| ||||||
年幼時身歷日本侵華錐心蝕骨之害的老父，不曾去責罵、腳踢或推跌其他日本人。有老父的身教，面書寫了孔子的一句話：「己所不欲，勿施於人。」身歷傷痛，人應從自身出發，「自強不息」，上市企業應也一樣。經歷金融海嘯的恒生（11），管理層確曾交出不錯的業績，但今天情況或已不一樣！昨天的增長 經歷金融海嘯連續兩年業績倒退的恒生，自2010年起，淨利息收入和營業溢利都年年增長；至2013年止，除稅前溢利更錄得每年雙位數的增長率，有11%至29%。恒生過去數年的增長動力，源自兩方面：一是自身採取較積極的貸款策略；二是外在的內地業務貢獻。 恒生採取的借貸策略，反映在貸存比率（即客戶貸款對往來、儲蓄及其他存款的比率），比率由2009年的54%，顯著上升至2010年的69%，2014年更上升至73%。多年來恒生存款佔總負債約八成左右；而客戶貸款佔總資產，卻由2009年的41%，升至2014年的52%。其間，恒生淨利息收入也穩步上揚，近年每年升幅約7%至10%。連鎖影響，恒生的總營業收入和營業溢利雖偶有波動，但2014年此兩項目仍較2009年分別上升31%和46%。 當恒生營業溢利持續上升時，除稅前溢利增長更出色，內地業務的貢獻功不可沒。恒生內地業務的除稅前溢利，自2009至2013年，每年的增長率頗高，有30%至59%。2012及2013年，恒生內地業務的除稅前溢利，已佔整體除稅前溢利約兩至三成，比重不小。 今天的倒退 2011年筆者和鄔碩晉曾在報刊共用「楊青峰」的筆名，多次分析恒生和其他銀行時，就曾預期恒生上述兩項的增長動力，將主宰恒生的發展，當年恒生內地業務的溢利貢獻只佔整體溢利約一成。今天回想，恒生的發展或恰似楊青峰的預期！上月下旬，恒生公布全年業績，對比2013年，2014年的淨利息收入和經營溢利仍分別上升7%和6%，但除稅前溢利卻下跌37%。恒生業績的倒退，源於兩大增長動力之一：內地業務的強勁增長及貢獻不再。恒生內地業務的溢利可再分為兩個來源：一是源自恒生自己的內地業務溢利；二是源自恒生應佔內地聯營公司之溢利和其他相關溢利，當中以來自在興業銀行的投資為主。源自恒生自己的內地業務，收入持續增長，但溢利卻年年下跌；反之，源自應佔內地聯營公司之溢利卻持續上升，至2013年相關溢利更佔內地業務溢利超過九成。 明天的出路 然而，隨2013年初，恒生在興業的持股量被攤薄，並在資產負債表中，把興業本是聯營公司的投資，重新分類為證券投資，恒生應佔內地聯營公司之溢利對內地業務的貢獻將不復見。2013年，恒生重新分類興業帶來的85億港元收益，或像煙花最後的光芒；2014年，恒生應佔內地聯營公司之溢利已成負數，即虧損1,000萬港元。上月業績未公布前，恒生減持仍持有中約46%的興業投資，淨收益28億港元，但事實此數已入賬（列於其他全面收益中），減持只是將之變現，並重列在收益表中。恒生仍持有的興業投資，應還有已入賬仍未實現，但頗波動的公平值收益，約86億港元。今週，恒生證實在5月，取消自動豁免年費優惠，藉此開源，但又是否杯水車薪？自強不息的明天，恒生減持興業或仍可將已入賬的公平值收益，重列在收益表中，但沒有內地增長及貢獻的恒生，將何去何從？ 林智遠 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||||