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省得以後全跑輸 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wlaz.html

    上午，一位老朋友發來一張圖，顯示，這大半個月，他投資業績輸給大盤：

跑輸大盤兩年的小票起飛還需等多久？答案或許是這樣的！“大象群舞”背後暗藏一大交易策略！

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2018-01-21/1185483.html

買買買！本周大市值股一路高歌，輕飄飄的就漲上去了，如銀行股、券商股，還有“中字頭”個股。

小散們不禁感慨道，“我的小票已經跑輸大盤兩年了啊，何時才能止跌回升啊？”，“為什麽沒有資金去炒小市值股啊？”，“我是不是應該割了小票（小市值股），去追大票（大市值股）啊”......

火山君（微信號：huoshan5188）經過幾天的研究之後，今日就來詳細聊聊這個問題吧。

小票在牛市初期跑輸大盤早已有之

“我的小票已經跑輸大盤兩年了啊”，面對小散們這樣的感慨，如果在2014-2015年那波牛市起步之時，則是相反的一種情景，得改成“我的大票已經跑輸大盤一年多了啊”。

從2014年下半年起步的那波牛市來看，跑輸中小創的大票最終還是沒有讓投資者失望，大票最終還是有不錯的回報，有的大票回報還非常高，如當時的中國中冶、中國中車等。

火山君覺得，實際在每波牛市之中，都有那麽一段時間自己的收益跑不贏大盤，不知道小夥伴有沒有這樣的體會，只不過這次跑輸大盤的時間相比以往更長一些了。

那麽跑輸了滬指兩年的小票還有沒有轉機呢？

火山君對此進行了一番研究，以上證50指數代表大票，以中小板指和創業板指代表小票，我們來看看歷史上是怎麽運行的吧。

在2005年-2007年的那波牛市之中，上證指數從2005年6月的998點漲到2007年初的3000點，同期上證50指數從693點漲到2266點，漲幅幾乎一致的，這期間由於中小板指數剛出現不久，因此沒有可比性，火山君進行了一番數據統計，從2005年6月6日到2007年1月24日，當時兩市共1375只個股，同期上證指數漲幅193.51%，跑輸滬指的個股有1105只個股，有80.36%的個股跑輸上證指數。進入2007年之後，上證指數從3000點起步，到當年10月份，最高漲到了6124點，又翻了1倍；上證50指數從2000點起步，最高漲到了4700多點，可見也是翻了1倍多，而同期的中小板指則從2000點左右起步，最高漲到了6600多點，可見是大幅的跑贏了上證50指數和上證指數。

由於2009年的行情不是大牛市，因此不具有可比性。

我們再來看看2014-2015年那波牛市吧。2014年下半年到2015年初，上證指數從2000點漲到了3400點附近，同期上證50指數從1460點漲到了2700附近，可見上證50指數跑贏了上證指數的，這期間，中小板指和創業板指漲幅遠遠落後於上證指數和上證50指數。不過在2015年上半年，形勢就發生了變化，創業板指從1500點最高漲到了4000點，中小板指從5300多點最高漲到了12000多點，同期上證50指數從2300多點最高漲到了3490多點，上證指數則從3400點最高漲到了5178點，中小板指和創業板指漲幅跑贏上證50指數和上證指數。

由此可見，在歷史上的兩波牛市之中，在牛市初期之時，大票收益好於小票。而進入牛市中期之後，小票收益好於大票，並且很多小票都有機會。

為什麽在歷史上的兩波牛市之中，在市場進入牛市中期之後，大批量的小票才有機會呢？專業人士認為，因為在市場進入牛市中期時，那個時候場外資金已經大規模入場，那個時候市場中是錢多股票少，這樣大量的低位小票都有資金去炒作。

小票還需去粗存精，大批量爆發時候未到

那麽，小票還會不會重演以往牛市的規律呢？對於這個問題，先來說說目前的市場是否進入牛市中期吧。

從目前的資金線來看，資金線還沒有突破近兩年的高點，市場中的資金規模還不算大，因此市場還沒有進入牛市中期。從前兩輪牛市（2005年-2007年,2014年-2015年）來看，資金線突破歷史高點一定幅度之後，市場才會進入牛市中期，因此這或許意味著，牛市中期的路還有點長，目前的資金規模還達不到牛市中期那個量級。所以，首先從這個資金規模就排除了大量的小票還不具備起飛的條件，從之前牛市中期的個股表現來看，在價值股被大幅炒作之後，資金也願意去炒那些低位的具有良好預期的小票。

2015年9月以來的資金線運行圖

資深人士認為，在增量資金不多的情況下，資金的風險偏好低，所以低估值的個股、機構抱團取暖的個股表現好於那些冷門股。所以，這就不難理解今年以來的低估值的地產、銀行、券商的飆升了。這也意味著，目前的投資機會主要在於低估值個股和一些機構抱團取暖的個股上面、機構大軍團作戰的個股上面，而那些冷門股說不定大半年都難有動靜。

但是火山君也發現，在近兩年之中，一些小票漲勢也可觀，如滄州大化、八一鋼鐵、華友鈷業等，從基本面就可以發現這個上漲的本質了，比如華友鈷業從2015年9月的11.63元起步，去年最高達到100.90元，而從業績變化來看，2015年是業績虧損2億多元，2016年凈利6900多萬元，而2017年前三季度凈利接近11億元，可見業績增速迅猛。

專業人士認為，從市場監管環境來看，目前的市場環境倡導價值投資，嚴厲打擊概念的投機炒作。另外，從市場的政策來看，也出現了變化，以前有股改，以及重組借殼等催化，目前重組監管趨嚴，大批量的小票想通過借殼、重組、蹭熱門題材來刺激股價暴漲的難度較大，第三，現階段新股發行步入常態化，小票殼價值得以稀釋，股價與業績掛鉤，第四是，在目前市場上出現了一些“僵屍股”，交易清淡，公司業績若無亮點，估計機構還不敢冒險吃進。因此，在倡導價值投資的新形勢下，投資者們選擇小票的思路應該要有所改變，選擇那種通過內生性增長，不單純依靠重組的，業績會實實在在提升的小票，那麽盈利的概率才會增加。另外，在選股小票方面，就是盡量選擇那些股東里有3家以上實力機構入駐的，或者實力機構持股比例較大的，這表明了公司潛力得到多家機構的認可，風險就要小一些。小票經過兩年的擠泡沫之後，通過目前的年報預告來看，一些業績高增長的小票也逐步的體現出投資價值，並且股價還處在底部，如果選中那些業績彈性比較大，增長預期又比較確定的小市值股，不排除選到10倍股的可能，但能夠有如此火眼金睛，主要還是非常專業的人士。而作為一般的小散來說，跟到聰明機構資金的操作步伐，選擇那些剛啟動不久的個股，在當前的市場環境下，這或許是一種既節約時間成本又相對安全的交易策略。

作者：火山君 每經編輯 吳永久

（本文封面圖來自攝圖網）

[轉貼]名嘴基金經理炒股隨時跑輸師奶

1 : GS(14)@2010-07-30 22:56:22

http://www.eastweek.com.hk/index ... ail&article_id=7685

不少股壇名嘴和星級分析員趁近年股市暢旺放棄高薪厚職，自立門戶搞基金搵真銀。遠者如「炒股又賭波」的黃國英，最近則有「亞洲股神」東尼愛徒林少陽和「散戶明燈」陸東。由於他們的基金謝絕一般投資者，散戶無法知悉偶像的實戰炒股表現。
股市飄搖，小投資者出現信心危機，極需專家指點迷津。本刊明查暗訪，有幸一窺這些名嘴基金的投資策略和回報，希望從中發掘致勝秘笈，卻發現股壇明星自己落場炒股，表現往往「麻麻哋」。日日吼實部大利市機炒出炒入的師奶學生，回報隨時好過他們！
「基金之神」約翰．伯格（John C. Bogle）一早批死絕大部分基金經理都會跑輸大市。去年才落場的林少陽，似乎擺脫不了這個「魔咒」。
西京投資主席劉央

Look's Capital總裁陸東

惠理集團主席謝清海

林少陽：出閘脫腳以「亞洲股神」東尼（Tony Measor）徒弟為賣點的林少陽，去年自立門戶，創辦以立投資管理，目前有數十個客戶，管理資產約二千多萬美元，管理層曾經透露，希望管理的資產總額達一億七千萬美元，較現時大好幾倍。
林少陽還在華富財經的年代，黃先生已每月訂購他的服務，收到他提供的股票推介，賺過不少錢：「我記得當時買過信星（1170）、裕元（551）等股票，表現都不錯！」林去年自立門戶，黃先生順理成章成為客戶。
由於林少陽的基金以私募基金形式推出，最低投資額要二十萬美元，同時必須符合證監會對專業投資者的要求，即流動資產最少有一百萬美元，黃先生於是動用家族的資金投資。但一年下來，回報差強人意。
以立投資董事總經理林少陽

著名基金經理如林少陽、謝清海都聲稱是股神巴菲特信徒，崇尚價值投資。

以立投資旗下的「VL Champion Fund」，打正旗號投資大中華股票，包括本港上市的中資股，以及借用QFII額度投資中國A股，另外可投資少量台灣股票。基金自○九年六月成立至今年五月底，回報只有百分之○點八五，同期恒指卻有百分之五點八升幅。今年初至五月底基金累積虧損達百分之十一，同期恒生指數下跌百分之九點六三，明顯跑輸大市。基金的表現亦相當波動，例如今年一月及五月，分別單月下跌百分之九及百分之八點一。
雖然出閘脫腳，不過林少陽依然信心爆棚，在客戶通訊中稱，五月份基金表現主要受希臘債務危機拖累。作為中國增長故事的信徒，近期投資者信心轉弱，反而是加碼投資的機會。一直崇尚價值投資的林少陽，援引股神巴菲特的名言，勉勵基金持有人：「股價低迷最普遍的原因就是悲觀，我們時常希望有這樣的環境，並非因為我們喜愛悲觀，而是喜愛它造成的低價。」
林少陽看好股份      今年升跌    羅欣藥業（8058）   +60%    鄭州燃氣（3928）   -4.5%    六福（590）    +83%     九龍建業（032）    -4.4%    新奧燃氣（2688）   -7.1%    *基金五大持股 陸東：生不逢時同樣去年自立門戶的陸東，挾着在瑞銀多年的彪炳戰績，加上公開測市奇準，自己做資產管理確有很大號召力。據悉陸東初期主要招呼有錢大客，但後來降低要求，最低入場費二十萬美元就可投資旗下基金，而且可以因應投資金額的大小，為客人度身訂做投資戶口。若然遇到合適的客人，陸東更可親自做presentation。
不過陸東旗下的Look's Absolute Return Fund回報只是一般，去年五月成立到今年六月底，累積回報只有百分之十點四五，同期恒指升幅達三成。不過若單計今年表現，年初至六月底的回報為負百分之一點八，同期恒指跌幅達百分之八。
據悉陸東旗下的基金主要投資中華股票，長倉與短倉兼備。他經常標榜自己的投資手法與眾不同，例如雖自稱是價值投資者，但同樣會留意增長股，又不會只買價值偏低的股票，而是看有沒有催化劑令市場重新評估公司價值；他十分擅長控制風險，不會跟市場氣氛（momentum）炒股。
對於基金表現跑輸大市，據管理層向客戶解釋，基金去年成立時有點生不逢時，恒指自三月低位一萬一千點大幅反彈，到五、六月已升近一萬九千點水平，那時市場已較少平貨買，令基金經理入市猶疑，所以表現未能跟貼大市。此外，基金亦有買少量衍生工具，為所持有的股票做對沖，不過大市表現相當反覆，加上持有股票的走勢未必跟大市走，削弱了衍生工具的對沖功效，甚至導致虧損。
這些明星基金經理，往往是股民的偶像，例如陸東去年出書舉辦簽名會，有不少散戶排隊捧場。

女股神劉央去年高調出席華南城新股上市推介會，表示對公司前景看好，但公司上市後股價一直潛水。

陸東看好股份      今年升跌    建設銀行（939）   +2.3%    招商銀行（3968）    +7.9%    中國太保（2601）    +1.6%    *接受訪問時透露看好的股份 黃國英：注碼定輸贏與林少陽的「年資」相比，股壇名嘴黃國英可說是前輩。黃九十年代開始在證券界工作，九六年出任萬信證券研究部主管，開始名嘴生涯，○二年轉做資產管理，○七年自立門戶，出任豐盛資產管理董事。
大班麵包西餅太子爺郭勇維，以前曾做過有線電視財經記者，早在十多年前認識黃國英。後來黃自立門戶，他因為家族有投資需要，所以投資了黃的基金。
郭勇維透露，黃國英的基金將大部分利潤派息，自○七年起派息的總額，已等於當初的投資，即三年來投資回報最少達一倍。他說，基金在大升市時未必會跑贏大市，但勝在跌市時表現相對穩定，例如○八年金融海嘯仍有相等於投資金額一成的派息，今年上半年派息亦有一成。
至於基金的投資大概分三部分。首先是核心長揸股票，主要是黃國英在報章雜誌專欄提過的細價股，包括中金再生（773）、六福（590）、大快活（052）及星島（1105）等，其次是貴金屬，商品佔基金的投資比重不輕。第三是衍生工具，包括期指及期權等，用來分散投資及對沖風險。以他所知，黃國英的選股並非市場主流，而是擅於發掘被忽略的股份，再嚴格控制注碼。
黃國英看好股份      今年升跌    中金再生（773）   -10.1%    六福（590）    +83%    大快活（052）
   +5.7%    星島（1105）    +185%    *部分曾推介股份 黃國英投資不少中小型公司及衍生工具，令基金在跌市時表現相對穩定。

大班麵包太子爺郭勇維因曾任財經記者而認識黃國英，後來亦將部分家族資金交給他管理。

劉央：新股「蟹后」除了名嘴變身基金經理外，去年港股大翻身，亦造就了一些基金經理「升呢」變明星，近年十分高調的「女股神」西京投資主席劉央，正是其中之一。
劉央經常出席新股推介會，離開前總留下來接受記者訪問，大談對股市的看法，搶盡主人家風頭。不過她看好的新股卻表現平平，例如在推介會高調力撐的華南城（1668）甫上市即告潛水，自己真金白銀認購的中國全通（633），上市後只在招股價上下浮沉。
除了重鎚出擊新股外，劉央亦狂掃細價股，旗下西京投資持有的二、三線股多達數十隻，冷門如恒芯中國（8046）、高陽科技（818）等均持有不少股份。不過這些股份的表現參差，「女股神」未能箭無虛發。
劉央管理的基金表現同樣參差，截至今年六月底，「西京中國基金」跌百分之○點六五，跌幅比大市少。另一隻標榜絕對回報，可投資指數衍生工具的「New China Fortune Fund」，頭六個月下跌約一成，跑輸同期MSCI中國指數百分之七點六八的跌幅。至於去年成立的「中國醫藥護理基金」食正市場熱炒內地醫藥股，截至今年六月底一年回報達四成三，今年回報也有百分之八。
劉央投資很多二三線股，但表現參差。

珠寶股不約而同獲多個基金經理看好，其股價表現亦理想。圖為六福贊助今年香港小姐選舉。

藥業股亦是不少基金看好的板塊，其中謝清海、劉央等都有投資不少藥業股。

劉央看好股份      今年升跌    銀建國際（171）  
  -17.4%    中國全通（633）
   +3.9$    亨得利（3389）  
  +16.5%    利君藥業（2005）
   +9.6%    高陽科技（818）
   -28.8%    天津環保（1065）    -8.9%    *部分西京持有的股份 謝清海：錯愛五月市以發掘中小型公司聞名的惠理基金成立於九三年，由「亞洲巴菲特」謝清海掌舵，現時管理的資產達五十五億美元。
惠理旗下「大中華基金」今年跑贏大市，根據Morning star統計，截至今年七月二十一日，表現最好的本港認可大中華基金，是惠理旗下的「CHINA GREENCHIP FUND」，錄得百分之八點七八回報。至於惠理的主打基金「惠理價值基金」，期內上升百分之一點六，算是最好表現的基金之一。
謝清海自己操盤的基金表現相對出色，但公開場合講股卻未必準確。他在今年四月底的股東會上，強調內地及本港股市的價值合理，不貴亦不便宜，自己不會「sell in May」。結果五月份港股大插逾一千三百點，如果散戶死跟謝清海，就不能避過五月跌市。或許他崇尚價值投資，傾向長線持有，所以對股市短期上落不太介懷吧。
謝清海旗下基金雖表現出色，但在公開場合預測股市，卻未必十分準確。

謝清海看好股份      今年升跌    周生生（116）  
  +68.1%    建滔（148）
   +11.2%    中國無線（2369）
   +104%    聯邦製藥（3933）  
  +184%    安踏體育（2020）  
  +35.3%    長城汽車（2333）    +61.1%    *旗下基金主要持股

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2 : 自動波人(1313)@2010-07-30 23:17:40

牛央很像一顆明燈

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名嘴基金經理炒股隨時跑輸師奶

1 : GS(14)@2010-12-18 16:10:44

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http://www.eastweek.com.hk/index ... =%E8%82%A1%E5%A3%87

不少股壇名嘴和星級分析員趁近年股市暢旺放棄高薪厚職，自立門戶搞基金搵真銀。遠者如「炒股又賭波」的黃國英，最近則有「亞洲股神」東尼愛徒林少陽和「散戶明燈」陸東。由於他們的基金謝絕一般投資者，散戶無法知悉偶像的實戰炒股表現。
股市飄搖，小投資者出現信心危機，極需專家指點迷津。本刊明查暗訪，有幸一窺這些名嘴基金的投資策略和回報，希望從中發掘致勝秘笈，卻發現股壇明星自己落場炒股，表現往往「麻麻哋」。日日吼實部大利市機炒出炒入的師奶學生，回報隨時好過他們！
「基金之神」約翰．伯格（John C. Bogle）一早批死絕大部分基金經理都會跑輸大市。去年才落場的林少陽，似乎擺脫不了這個「魔咒」。
西京投資主席劉央

Look's Capital總裁陸東

惠理集團主席謝清海

林少陽：出閘脫腳以「亞洲股神」東尼（Tony Measor）徒弟為賣點的林少陽，去年自立門戶，創辦以立投資管理，目前有數十個客戶，管理資產約二千多萬美元，管理層曾經透露，希望管理的資產總額達一億七千萬美元，較現時大好幾倍。
林少陽還在華富財經的年代，黃先生已每月訂購他的服務，收到他提供的股票推介，賺過不少錢：「我記得當時買過信星（1170）、裕元（551）等股票，表現都不錯！」林去年自立門戶，黃先生順理成章成為客戶。
由於林少陽的基金以私募基金形式推出，最低投資額要二十萬美元，同時必須符合證監會對專業投資者的要求，即流動資產最少有一百萬美元，黃先生於是動用家族的資金投資。但一年下來，回報差強人意。
以立投資董事總經理林少陽

著名基金經理如林少陽、謝清海都聲稱是股神巴菲特信徒，崇尚價值投資。

以立投資旗下的「VL Champion Fund」，打正旗號投資大中華股票，包括本港上市的中資股，以及借用QFII額度投資中國A股，另外可投資少量台灣股票。基金自○九年六月成立至今年五月底，回報只有百分之○點八五，同期恒指卻有百分之五點八升幅。今年初至五月底基金累積虧損達百分之十一，同期恒生指數下跌百分之九點六三，明顯跑輸大市。基金的表現亦相當波動，例如今年一月及五月，分別單月下跌百分之九及百分之八點一。
雖然出閘脫腳，不過林少陽依然信心爆棚，在客戶通訊中稱，五月份基金表現主要受希臘債務危機拖累。作為中國增長故事的信徒，近期投資者信心轉弱，反而是加碼投資的機會。一直崇尚價值投資的林少陽，援引股神巴菲特的名言，勉勵基金持有人：「股價低迷最普遍的原因就是悲觀，我們時常希望有這樣的環境，並非因為我們喜愛悲觀，而是喜愛它造成的低價。」
林少陽看好股份      今年升跌    羅欣藥業（8058）   +60%    鄭州燃氣（3928）   -4.5%    六福（590）    +83%     九龍建業（032）    -4.4%    新奧燃氣（2688）   -7.1%    *基金五大持股 陸東：生不逢時同樣去年自立門戶的陸東，挾着在瑞銀多年的彪炳戰績，加上公開測市奇準，自己做資產管理確有很大號召力。據悉陸東初期主要招呼有錢大客，但後來降低要求，最低入場費二十萬美元就可投資旗下基金，而且可以因應投資金額的大小，為客人度身訂做投資戶口。若然遇到合適的客人，陸東更可親自做presentation。
不過陸東旗下的Look's Absolute Return Fund回報只是一般，去年五月成立到今年六月底，累積回報只有百分之十點四五，同期恒指升幅達三成。不過若單計今年表現，年初至六月底的回報為負百分之一點八，同期恒指跌幅達百分之八。
據悉陸東旗下的基金主要投資中華股票，長倉與短倉兼備。他經常標榜自己的投資手法與眾不同，例如雖自稱是價值投資者，但同樣會留意增長股，又不會只買價值偏低的股票，而是看有沒有催化劑令市場重新評估公司價值；他十分擅長控制風險，不會跟市場氣氛（momentum）炒股。
對於基金表現跑輸大市，據管理層向客戶解釋，基金去年成立時有點生不逢時，恒指自三月低位一萬一千點大幅反彈，到五、六月已升近一萬九千點水平，那時市場已較少平貨買，令基金經理入市猶疑，所以表現未能跟貼大市。此外，基金亦有買少量衍生工具，為所持有的股票做對沖，不過大市表現相當反覆，加上持有股票的走勢未必跟大市走，削弱了衍生工具的對沖功效，甚至導致虧損。
這些明星基金經理，往往是股民的偶像，例如陸東去年出書舉辦簽名會，有不少散戶排隊捧場。

女股神劉央去年高調出席華南城新股上市推介會，表示對公司前景看好，但公司上市後股價一直潛水。

陸東看好股份      今年升跌    建設銀行（939）   +2.3%    招商銀行（3968）    +7.9%    中國太保（2601）    +1.6%    *接受訪問時透露看好的股份 黃國英：注碼定輸贏與林少陽的「年資」相比，股壇名嘴黃國英可說是前輩。黃九十年代開始在證券界工作，九六年出任萬信證券研究部主管，開始名嘴生涯，○二年轉做資產管理，○七年自立門戶，出任豐盛資產管理董事。
大班麵包西餅太子爺郭勇維，以前曾做過有線電視財經記者，早在十多年前認識黃國英。後來黃自立門戶，他因為家族有投資需要，所以投資了黃的基金。
郭勇維透露，黃國英的基金將大部分利潤派息，自○七年起派息的總額，已等於當初的投資，即三年來投資回報最少達一倍。他說，基金在大升市時未必會跑贏大市，但勝在跌市時表現相對穩定，例如○八年金融海嘯仍有相等於投資金額一成的派息，今年上半年派息亦有一成。
至於基金的投資大概分三部分。首先是核心長揸股票，主要是黃國英在報章雜誌專欄提過的細價股，包括中金再生（773）、六福（590）、大快活（052）及星島（1105）等，其次是貴金屬，商品佔基金的投資比重不輕。第三是衍生工具，包括期指及期權等，用來分散投資及對沖風險。以他所知，黃國英的選股並非市場主流，而是擅於發掘被忽略的股份，再嚴格控制注碼。
黃國英看好股份      今年升跌    中金再生（773）   -10.1%    六福（590）    +83%    大快活（052）
   +5.7%    星島（1105）    +185%    *部分曾推介股份 黃國英投資不少中小型公司及衍生工具，令基金在跌市時表現相對穩定。

大班麵包太子爺郭勇維因曾任財經記者而認識黃國英，後來亦將部分家族資金交給他管理。

劉央：新股「蟹后」除了名嘴變身基金經理外，去年港股大翻身，亦造就了一些基金經理「升呢」變明星，近年十分高調的「女股神」西京投資主席劉央，正是其中之一。
劉央經常出席新股推介會，離開前總留下來接受記者訪問，大談對股市的看法，搶盡主人家風頭。不過她看好的新股卻表現平平，例如在推介會高調力撐的華南城（1668）甫上市即告潛水，自己真金白銀認購的中國全通（633），上市後只在招股價上下浮沉。
除了重鎚出擊新股外，劉央亦狂掃細價股，旗下西京投資持有的二、三線股多達數十隻，冷門如恒芯中國（8046）、高陽科技（818）等均持有不少股份。不過這些股份的表現參差，「女股神」未能箭無虛發。
劉央管理的基金表現同樣參差，截至今年六月底，「西京中國基金」跌百分之○點六五，跌幅比大市少。另一隻標榜絕對回報，可投資指數衍生工具的「New China Fortune Fund」，頭六個月下跌約一成，跑輸同期MSCI中國指數百分之七點六八的跌幅。至於去年成立的「中國醫藥護理基金」食正市場熱炒內地醫藥股，截至今年六月底一年回報達四成三，今年回報也有百分之八。
劉央投資很多二三線股，但表現參差。

珠寶股不約而同獲多個基金經理看好，其股價表現亦理想。圖為六福贊助今年香港小姐選舉。

藥業股亦是不少基金看好的板塊，其中謝清海、劉央等都有投資不少藥業股。

劉央看好股份      今年升跌    銀建國際（171）  
  -17.4%    中國全通（633）
   +3.9$    亨得利（3389）  
  +16.5%    利君藥業（2005）
   +9.6%    高陽科技（818）
   -28.8%    天津環保（1065）    -8.9%    *部分西京持有的股份 謝清海：錯愛五月市以發掘中小型公司聞名的惠理基金成立於九三年，由「亞洲巴菲特」謝清海掌舵，現時管理的資產達五十五億美元。
惠理旗下「大中華基金」今年跑贏大市，根據Morning star統計，截至今年七月二十一日，表現最好的本港認可大中華基金，是惠理旗下的「CHINA GREENCHIP FUND」，錄得百分之八點七八回報。至於惠理的主打基金「惠理價值基金」，期內上升百分之一點六，算是最好表現的基金之一。
謝清海自己操盤的基金表現相對出色，但公開場合講股卻未必準確。他在今年四月底的股東會上，強調內地及本港股市的價值合理，不貴亦不便宜，自己不會「sell in May」。結果五月份港股大插逾一千三百點，如果散戶死跟謝清海，就不能避過五月跌市。或許他崇尚價值投資，傾向長線持有，所以對股市短期上落不太介懷吧。
謝清海旗下基金雖表現出色，但在公開場合預測股市，卻未必十分準確。

謝清海看好股份      今年升跌    周生生（116）  
  +68.1%    建滔（148）
   +11.2%    中國無線（2369）
   +104%    聯邦製藥（3933）  
  +184%    安踏體育（2020）  
  +35.3%    長城汽車（2333）    +61.1%    *旗下基金主要持股

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2 : ksw(1423)@2010-12-20 18:13:37

基金就是周老師說的2個字: 搵笨(可以再加多個數字)

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3 : GS(14)@2010-12-20 22:05:38

這是老虎機中獎的數字?

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4 : ksw(1423)@2010-12-20 22:17:30

哈哈, 中獎了

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5 : ksw(1423)@2010-12-20 22:17:30

哈哈, 中獎了

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6 : GS(14)@2010-12-20 22:44:35

我地又抽中啦

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國缳積金跑輸 劈價吸客 引入星級基金鄧普頓 管理費減至0.99%

1 : GS(14)@2011-01-20 22:35:32

  2011年1月20日

【明報專訊】國缳信託(AXA)的強積金表現落後大市，為了一洗頹風，昨日宣布撤換基金管理人，由原來國缳旗下的IPAC，改為任用鄧普頓基金，並將基金管理費「大劈價」減至0.99％(按管理資產徵收之比率)，平均減幅高達46%，唯保證基金、保守基金及貨幣基金收費率為1% 不變。而減價優惠只適用於新客戶，優惠期只限首5年，之後恢復正常收費水平。




駿隆強積金顧問公司早前統計，強積金成立10年，哪10隻基金表現最好、最差？結果顯示，國缳的「倍易」保守基金排名為倒數第五位，10年的回報只有3.37％。國缳的強積金現時市佔率3％，排名第10。

僅優惠新客 為期5年

國缳(AXA)香港首席退休及中介人銷售拓展總監李秉熙，剛接手強積金業務。他昨日坦言，旗下強積金表現強差人意，為了吸納更多新客，並給予客戶信心，首先會撤換基金管理人，新引入鄧普頓基金。他指IPAC資產管理公司，過去幾年的管理表現都落後大市。是次引入鄧普頓，希望爭取基金表現可以與大市同步，甚至跑贏大市。

另一賣點是減價，新引入的基金現時收費為2％。為吸納新客戶，由現時至6月30日加入者，管理費劃一為0.99％，但適用於優惠只限首5年，之後恢復正常水平。而舊客戶享有的減幅較少，收費為1％至1.9％。

5年目標 管理資金百億增至400億

李秉熙有信心於2015年前，AXA的強積金業務管理資金額 由100億港元增加至400億港元，而市場佔有率則由現時3％增至6％，晉身成為全港五大強積金服務商之一，現時排第10位。

現時市場佔有率第五大的銀聯，對於國缳推出減價吸客，其信託董事總經理及行政總裁劉嘉時回應稱，留意到最近有強積金公司推出新計劃，以低收費吸引新客戶。但現有成員只維持原來價格，若要享有較低收費，便要將原有計劃的資產轉到新計劃，買入新的基金單位。「銀聯會定時做內部分析，以訂定收費策略；當然我們會留意市場發展，於適當的時候採取適當的行動。」

業界：半自由行勢掀減價潮

而近年進軍強積金市場的長實旗下AMTD尚乘資產，行政總裁曾慶麟表示，已作好減價準備，暫時會留意減價對業務幫助，相信強積金半自由行落實後，會掀起更多減價戰。至於美國友邦信託首席行政總裁謝佩蘭稱，暫不會推出新優惠及減價打算，主要是其投資在系統龐大，故沒有減價空間。

去年推出「超低價」強積金計劃的中銀保誠，個別基金收費低至0.7%。行政總裁陳禹昌指出，以國缳在港的規模，將強積金的行政、基金管理工作外判，反映該公司對強積金業務信心薄弱，「外判出去，比起自己一手一腳做，成本更高，(目前減價)分分鐘做蝕本生意！」他又相信，未來會有更多受託人因為市場壓力而減價。

研富資產管理(RCM)去年初已調低收費，相關費用是市場整體偏低的水平，現未有減價計劃。亞太區行政總裁康禮賢指中介人為增加市場競爭力，相信會有減價空間。

(明報記者龍彩霞、陳健佳、李家欣報道)

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2 : GS(14)@2011-01-20 22:36:45

增加基金選擇 回報多勝大市
  2011年1月20日

【明報專訊】國衛新人事、新作風，劃一基金收費0.99％，兼由新的資產管理人接手，是否值得轉會呢？駿隆強積金顧問蕭美鳳表示，強積金「半自由行」尚未實施，現時只有強積金保留帳戶才可轉會。她指0.99％的管理費，在市場屬於低水平。而新加入的基金，過去表現不俗，新計劃有一定吸引力。

0.99%收費 屬偏低

綜觀市場的強積金受託人，中銀保誠去年劈價，12項基金收費由0.7％至0.99％，0.7％屬於追蹤指數基金、保守基金0.79％，其他都是0.99％。國衛是次同樣推出0.99％「新客戶」收費價，只限首5年。不過保證、保守基金及貨幣基金的基金管理費維持1％。對於此收費水平，蕭美鳳指頗為吸引，而強積金收費減價成為未來趨勢，「5年後，此收費水平未必會返轉頭，可能會繼續減下去。」

另外，國衛換基金管理人之餘，同時有新的基金選擇，例如﹕富達環球股票基金、富達亞太股票基金、鄧普頓環球股票基金、鄧普頓日本股票基金、RCM香港基金。蕭美鳳指這幾款基金過去的表現都優於大市，可以考慮。根據MorningStar資料，富達香港及富達亞太股票基金一年度的回報，分別為15.04％及9.73％。

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金融雲端：跑輸大市的兇手

1 : GS(14)@2012-09-11 23:59:25

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120911/18013316
無論基金經理說得多漂亮，但主動型基金大多跑輸大市，卻是不爭的事實，即使是自以為眉精眼企的機構投資者也不能倖免。可是對於死因，卻言人人殊，最近著名的投資顧問Charles Ellis，以英國推理小說家克莉斯蒂的名著《東方快車謀殺案》為藍本，試圖為投資基金跑輸大市之謎緝兇。
《東方》一書最教人拍案叫絕的結局，是沒有單一個嫌疑犯有罪，因為所有嫌疑犯都有罪。Ellis亦認為，眾多基金跑輸指數的原因，亦同樣是整個行業的問題，人人都是兇手。
跟紅頂白　換馬變高買低賣
數十年前已推崇指數基金的Ellis，曾出任逾十家機構的投資委員會，這些委員會管理的資產，金額由1000萬至3000億美元不等。可以說，他熟知基金業及機構投資者運作的每一細節。
Ellis最近在《Financial Analysts Journal》中發表研究，引用大量調查發現，拿過去任何一個12個月的回報，均有近六成互惠基金跑輸追蹤的指數，若將投資期拉長來看，如10年或20年回報，跑輸比例更上升到七至八成。這情況不獨發生於零售的基金，連機構投資者如退休基金或大學的留本基金，均有類似情況。
問題的源頭，是跟紅頂白，大量資金湧去近期表現最好的基金經理，而離開表現較差的；同樣情況亦出現在資產類別上，債券基金當旺時，便大賣特賣，股票基金不濟時，客仔便雞飛狗走。由於過去表現往往錯誤預計未來表現，令這種換馬變得有點像高買低賣。
為了證明這種換馬弊多於利，Ellis發現，機構投資者新委聘的基金經理，在委聘前三年的回報成績，通常明顯好於他們撤換的基金經理。不過，新基金經理在接手後的三年表現，卻微微低於被撤換經理其後的三年表現。情形有點像在超市排隊付款，總以為其他的人龍較快而換隊，怎知在轉隊後，才發現之前的人龍縮短得更快。把看似不濟的基金經理撤換，以為找來疑似星級基金經理，往往弄巧反拙多此一舉。
為何出現這種情況，Ellis抽絲剝繭，認為由客戶到投資顧問到基金經理，都是共犯：
基金經理——永遠只突出其最好的一面，即使明知個別一年的強勁表現很難複製，但仍然會對著潛在客戶大Sell特Sell，以取得更多客仔，這種生意取向，無異於引客戶高位入市，跑輸機會大增，故基金經理是兇手。
投資顧問——他們的賺錢方程式，首要不要流失客戶，因此避免犯錯是最高原則，所以大多向客戶推銷近期表現好的基金經理，而甚少為近日表現失望的基金經理辯護，以免在客戶面前失分，明哲保身，也令他們也成為幫兇。
投資者——即使是機構投資者，也只花很少時間去研究基金表現，及更換基金的理據。即使是一些大型基金如退休基金的投資委員會，都鮮有與時並進兼富有經驗的投資專家，開會時間倉促兼準備不足，甚至人云亦云，結果自然是聽信投資顧問，換錯基金跑輸大市。
與小說結局不同之處在於，沒有人會認罪，每人都會堅持努力為客戶謀最大利益，甚至沒有人認為已發生了命案，所以跑輸大市的情節會一再上演。不完美的市場，卻可鑄成完美的兇案。
丘亦生

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港股基金回報跑輸恒指

1 : GS(14)@2014-03-05 09:32:27

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140305/news/ea_eab1.htm


根據基金分析公司湯森理柏的報告，2月份整體強積金回報率為2.25%，其中香港股票和大中華股票基金的回報率均為3.01%，同期恒指累升3.6%。上月表現最出色的是歐洲股票，回報達5.36%，環球股票亦錄得3.49%回報。日本股票基金在全球主要經濟體中表現最為遜色，蝕1.47%。在債券方面，港元債券微賺0.51%，人民幣債券蝕0.69%。從行業來看，醫藥及醫療保健股票基金走勢強勁，單月增值4.61%。

在港股基金當中，2月僅兩隻基金跑贏大市，包括BCT恒指基金和交通銀行恒指成分基金，回報率分別為3.76%和3.75%。由「股壇金手指」惠理(0806)主席謝清海主理的宏利MPF中華威力基金，2月僅錄得0.95%的回報，在大中華股票基金中包尾。首域投資大中華投資總監劉國傑管理的永明首域強積金香港股票基金回報為3.3%，雖優勝於宏利，但亦跑輸恒指。

龐寶林﹕受中國經濟走低影響

東驥基金管理董事總經理龐寶林表示，基金在2月有不少投資機會，如醫療、生化技術等領域上升趨勢良好，東驥旗下的港股基金取得不俗成績，單月錄得4.74%的回報。他認為強積金的選股謹慎，基本跟指數走，但近幾月中國經濟未出現顯著復蘇，恒指、國指等均出現波動下行，對強積金收益是挑戰。

他預計未來幾個月中國經濟仍不見回升動力，兩會後政策清晰，令前段時間炒概念的資金亦會流出，此外中日關係趨緊張，在下半年中國出現經濟改革的新方向之前，大中華區以及日本的基金均要謹慎。環球方面，近期戰事陰霾影響資本市場，預計英國等西歐國家基金受惠穩定局勢，會跑贏其他地區。

另外，由於環球局勢動盪，目前開始見到資金由股票流入債券。

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星洲公積金政府包底 跑輸通脹

1 : GS(14)@2014-07-28 12:56:31

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140728/news/eb_ebc1.htm

【明報專訊】政府正式就「核心基金」諮詢公眾，作為強積金預設的投資選項，有社會人士提倡基金交由政府擔當公共信託人，令投資經驗不多的打工仔既獲最低限度的回報，又能節省基金開支。一直被視為香港勁敵的新加坡，其退休金制度正以由政府中央管理打工仔積蓄作主導，並提供保證回報。不過近年愈來愈多星洲人埋怨回報跑輸通脹，無法保障退休生活。

新加坡1955年來一直奉行中央公積金(CPF)制度，當地人民每月須繳交工資20%作為供款，另由僱主供款16％，當僱員年紀漸增，供款比率會因應降低。去年為止，中央公積金總結餘達2530億坡元，相當於新加坡國民生產總值68%。

八成打工仔靠政府保證回報

僱員供款的帳戶由普通、特別和醫療戶口組成，另退休戶口會在55歲設立，由其他戶口轉入資金(見表)。政府保證會向普通戶口支付2.5厘年利率，特別戶口、醫療戶口和退休戶口各付4厘。僱員亦可將普通及特別戶口部分資金投資到政府指定的資產類別，賺取更高回報。

參考中央公積金局年報，去年僱員選擇自行投資金融工具的金額，按推算僅佔普通戶口及特別戶口約21%及10%。當地一項大學調查更指出，2004年至2013年，能通過投資計劃賺取高於政府2.5厘保證回報的成員，僅得18%，意味星洲八成打工仔都要倚靠政府的保證回報安享晚年。

不過新加坡近年的物價愈升愈快，過去10年平均通脹約2.7%，假設每個打工仔戶口的綜合保證回報為3厘，一年實際回報率僅0.3厘，當通脹較高時，CPF更會被蠶食(見圖)。理柏6月統計顯示，本港強積金過去10年的總回報達69%，甚至跑贏星洲期內近34%回報。

倘通脹較高 CPF會被蠶食

新加坡人民近年面臨工資增長緩慢、儲蓄不足以支持退休生活等社會問題。政府卻宣布7月1日起進一步上調公積金戶口的最低結餘，終於觸發民怨，上月初逾2000名新加坡人示威，表達對公積金的不滿，規模為近年罕見。

新加坡民眾批評公積金制度的透明度低，引發上月示威的博客鄞義林更在公開演說控訴政府取用了人民的積蓄，幫助新加坡政府投資公司(GIC)及淡馬錫每年賺取6.5%及16%的回報，後遭政府控告誹謗及罰款。新加坡財政部澄清，公積金供款是用來購買一款政府發行的債券，提供保證回報予僱員，該筆款項由GIC管理，而過去20年中，GIC回報有8年低於公積金保證回報，損失都由政府吸收。

星洲上月2000人示威不滿CPF

儘管星洲公積金回報遭詬病，工聯會立法會議員鄧家彪認為當地制度有值得借鏡之處，即政府一方面提供保證回報予人民，但同時賦予人民選擇退出(opt-out)的權利，「如果對保證回報不滿意，其實可自行投資在回報較佳的資產項目」(見另文)。

(積金出路系列之二)

明報記者 陳悅

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2 : GS(14)@2014-07-28 12:56:45

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140728/news/eb_ebd1.htm
學者議員：政府仍可借鏡新加坡
2014年7月28日

【明報專訊】星洲退休金制度的運作模式，與香港恍如處兩個極端︰前者管理權集中在政府手上，後者卻由市場主導。儘管兩地政治體制、歷史背景各有不同，學者及議員認為新加坡體制有值得學習之處，但側重點不一。

新加坡由政府管理人民的退休金，並給予保證回報，香港教育學院亞洲及政策研究學系主任及教授周基利認為，香港難以仿效這種模式，因香港始終較為民主化，強行改革現有強積金制度，或會惹來商界很大反彈。

教院教授：政府管理違MPF初衷

另一方面，如果政府擔當公共信託人角色，向強積金成員提供保證回報，周基利擔心會令市民對管理強積金的意識更薄弱，亦未能充分運用市場的力量，「這跟強積金的設計原意有很大出入」。但他認為可學習星洲採用年金制，讓人民定期提取退休金，而非一次過發放，令晚年生活更有預算。

工聯會立法會議員鄧家彪認同，星洲公營化運作的傳統由來已久，香港未必可「照辦煮碗」借用，港府卻可把握引入核心基金的契機，擔當更積極的角色。

鄧家彪認為，如果政府委任法定機構作為核心基金受託人，推出具競爭力的收費，都有助減低強積金市場的整體基金收費。至於保證回報，鄧相信可借用iBond的概念，令核心基金的回報與通脹或外匯基金掛，相信只要做到扣除開支後，回報與通脹大致相若，市民亦會理解。

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3 : GS(14)@2014-07-28 12:57:15

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140728/news/eb_ebe1.htm

星洲可取退休金買樓
2014年7月28日

【明報專訊】星洲退休金供款比例較高，僱員、僱主的供款合共佔月薪36%，用途因此亦較多元化，包括可用來置業。按政府規定，公積金成員可提取普通戶口的儲蓄購買自住物業，組屋或私樓均可。

新加坡當地的港人非牟利社團九龍會，其會長陳文平是移居當地逾20年的香港人。他接受本報訪問時表示，新加坡公積金的置業保障完善，人民只須使用累積的供款償還房貸，毋須動用太多現金。

他舉例，其侄兒現年20多歲，近月決定買下一個5室的組屋，售價35萬坡元。他向當地房屋建設委員會申請九成按揭，只支付一成首期。貸款分25年期還清，每月還款約1400坡元。其侄兒與太太二人月入共約7000坡元，其CPF供款已大致覆蓋還款額。

提款帳戶須至少擁19.85萬坡元

不過新加坡金融專業人士學會前任主席梁實軒指出，由於當地近年樓價高昂，許多動用公積金置業的新加坡人，晚年因而沒有足夠儲蓄退休。由7月1日起，公積金成員在55歲時，其帳戶必須擁有至少19.85萬坡元，才能提取退休金。梁指出，若不計物業價值，過去統計顯示每8個新加坡人只有1個有能力滿足19.85萬坡元的最低供款要求。

除置業用途外，公積金成員亦可在普通戶口超過2萬坡元，及特別戶口超過4萬坡元後，把餘額投資在政府指定的資產類別上。最極端的情下，可把所有可投資金額押在一項資產上。若此規距適用於香港，單賣盈富基金，一年開支比率最多僅0.15%，遠低於市面恒指基金積金所收取的0.97%至1.55%(見表)。

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強積金回報 大幅跑輸通脹

1 : GS(14)@2015-01-06 09:42:43

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150106/news/ec_eca1.htm


【明報專訊】根據路透旗下理柏的數據，去年強積金整體回報只有1.53％，是2011年後表現最差的一年，按政府預期的2014年4.3％通脹率計算，強積金回報大幅跑輸通脹。上月的表現尤其不堪入目，除中國股票外，其餘類別全部見紅，整體只有48隻基金錄得正回報，佔總數僅一成。


去年強積金的回報不佳，主要因為除中國股市特別「標青」外，其餘市場均相當波動。例如最多「打工仔」投資的港股，雖然年中一度升至海嘯後高位，但其後表現反覆，恒指全年計只微升1.3％。

環球市波動 僅中國股市標青

12月份環球市波動，亦影響全年表現。上月俄羅斯貨幣及股市大跌，導致新興市場相當波動，另外歐股及美股均出現回吐，標普500指數單月跌4％。大部分強積金基金上月均見紅，整體強積金單月跌1％，僅48隻基金有正回報，大部分是中國股票、香港股票及港元資幣市場基金。

歐日基金表現均大跌逾5%

日本縱使推出量寬，導致日經平均指數全年大漲逾7％，但由於日股基金均以港元計價，計及日圓貶值因素，日股基金全年平均大跌5.21％。受歐元大幅貶值影響，歐股基金更是表現最差的類別，13隻基金全年平均蝕5.4％。兩大成熟市場基金錄得大幅下跌，導致基金數目最多的環球股票類別，全年平均只賺0.95％，是繼2008及2011後最差的一年。

港股基金跑贏恒指，全年平均升3.3％。中國股票基金一枝獨秀，全年平均大升10.67％。但受人民幣全年貶值2.42％影響，4隻人民幣債券基金，有3隻錄得逾1％跌幅。

以單一基金看，友邦(1299)兩隻日股基金全年均跌逾10％，是表現最差的基金。宏利旗下專門投資醫藥保健行業的「健康護理基金」，全年有17.69％回報，是表現最好的基金。

康宏：今年重點中港市場

康宏理財強積金業務拓展董事鍾建強指出，去年大部分地區市動盪，基金管理有難度。今年除了重點看中港市場，亦建議配置於美股，縱使大多分析員認為美股估值過高，但鍾建強認為美元強勢仍能支持股市。相反，打工仔應避開日本、歐洲等市場，因為貨幣持續貶值，基金即使有做貨幣對，表現亦會跑輸該市場。

明報記者 廖毅然

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2 : GS(14)@2015-01-06 09:43:12

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150106/news/ec_eca2.htm



政府倡設核心基金 惟回報欠佳


2015年1月6日





【明報專訊】有鑑於現時預設基金普遍收費高，回報低，政府去年建議推出核心基金，作為各強積金計劃的預設基金，投資方法或以「目標期限」為主，然而去年目標期限基金平均回報僅得1.07%，甚至低於整體1.53%水平。


去年平均回報 跑輸整體

所謂目標期限基金，主要是以股債混合的方式經營，根據成員年齡及可承受的風險，適當配置股票及債券比例。政府曾指出，混合型基金歷年平均有逾4％回報，較現時預設基金好。惟根據理柏資料，21隻目標期限基金，上月表現全部見紅，去年平均回報低見1.07％，全年表現最好的，是銀聯旗下的BCT 2040基金，回報亦只有1.59％。

分析：價格升幅小 管理費抵消利息

美國萬利理財亞太區總裁張佩儀指出，股票市場波動，債券市場則因憂慮加息，導致價格升幅不大，只收利息，都被管理費抵消。事實上，3種港元混合型基金類別，合共108隻基金，去年平均回報只有約0.5％。

張佩儀亦指出，目標期限基金把股債比例定在某一個百分比，可能幾年下來才轉變一次，靈活性相當低，打工仔不如自己配置資產比例。

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3 : ironforge(21491)@2015-01-06 17:46:35

A股14年升50%, 我HSBC個爛鬼中國股票基金MFP 升1X%..

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4 : GS(14)@2015-01-06 23:36:07

好差的成績

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外匯基金輸外匯 回報1.4％ 3年最差 跑輸通脹強積金

1 : GS(14)@2015-01-27 16:12:28

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150127/news/ea_eaa1.htm




【明報專訊】由於美元大升，外匯基金去年錄得527億元外匯虧損，拖低投資回報跌至僅1.4％，與強積金回報相若，但大幅跑輸通脹。金管局總裁陳德霖稱，雖然去年已適量減持歐元及日圓，但美元升值幅度仍超出市場預期，無可避免出現外匯虧損。他預料，今年投資環境更困難，歐日大規模量寬，美國利率正常化的步伐難以估計，管理外匯基金時要「步步為營」，貫徹保本為先、長期增值策略。

明報記者 葉浩霖

陳德霖稱，去年投資環境十分困難，市場早預期美國去年10月結束買債計劃，預計利息將從低水平回升，外匯基金最初制定3項防禦措施，包括增加現金持有比例、縮短持有債券的年期、適量減持債券並增持股票(見表)。但美國國債息率走勢出乎預期，10年期國債收益率由年初時的3厘跌至年底時約2.17厘。

另一方面，縱使已經預期美元升值，並適量減持歐元及日圓，但美匯指數全年大升12.8％，為17年以來最勁，無可避免出現外匯虧損，以至大幅拖低外匯基金的回報率。

外匯虧損527億 金額歷年最多

外匯基金在2014年的外匯虧損達527億元，以金額計為歷年最多，佔總投資金額比例1.7％，但低過2005年外匯虧損佔比1.8％。陳德霖昨日稱，過去10年至15年間外匯錄得盈餘以及虧蝕的次數大約各為一半。

金管局副總裁余偉文補充指出，2004年至2013年間累計外匯「大致打和」，錄得104億元正回報。

陳德霖指2015年投資環境會較去年更為複雜及困難，美國利率正常化，相反歐元區以及日本量化寬鬆，另外還有油價大跌、美元強勢、瑞郎急升等事件，市場有很大不確定性，投資時會步步為營。

美元港元資產佔逾八成

外匯基金在2014年總投資收入436億元，當中香港及其他股票收入各為65億元及337億元，至於債券收入有473億元。據余偉文指出，美元及港元資產比例已升至83％，餘下非美元資產佔17％。據年報資料，2013年外匯基金投資基準美元及港元比例為77％，但截至2013年底美元及港元的實際貨幣比重已分別為74％及9％。

外匯基金在人民幣資產的投資額度有所增加，銀行間債市的投資規模由300億元人民幣，增加至600億元人民幣。至於QFII(合資格境外機構投資者)額度則由15億美元增至25億美元。

多元化投資 累計回報率13.5％

另外，多元化投資市值在2014年底錄1152億元，累計回報率13.5％，另外有超過700億元的已投資但未提取項目。余偉文稱，距離投資上限額為2100億元還有空間，另外大部分私募基金投資年期5至7年，部分項目已到收割期，未來會有資金回籠並釋出額度作其他投資。

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2 : GS(14)@2015-01-27 16:12:38

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150127/news/ea_eaa2.htm
支付財政儲備275億 按年大減25%
  2015年1月27日

【明報專訊】根據外匯基金去年表現，2014年應支付予財政儲備的費用為275億元，較2013年大減25%。由於近年外匯基金投資組合的回報率偏低，因此從2008年起外匯基金付給政府的投資收益每愈下。

根據金管局資料，外匯基金在2014年應支付給財政儲備的費用，遠低於2013年和2012年的368億元和377億元。2014年支付予香港特區政府基金及法定組織存款的費用共86億元。

近年回報率5%以下 支付逐年降

外匯基金每年付的財政儲備存款利息，根據基金過去6年的平均年度投資回報計算，該基金在2006和2007年回報率高達約10%，但2008年遭遇金融危機，回報率跌至負數。其後數年雖然有所回升，但回報率基本在5%以下徘徊，拖累支付給財政儲備的利息逐年下降。

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3 : GS(14)@2015-01-27 16:12:49

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150127/news/ea_eaa3.htm
調整美債組合 失賺盡機會
  2015年1月27日

【明報專訊】除了美元強勢導致的外匯損失之外，去年初外匯基金為了應對美國退市而減持債券，同時增持美國短債、減少長債，以縮短手持債券組合的平均年期，到頭來去年美國長債價格大升，令外匯基金錯失債市大賺的機會。

外匯基金的債券投資在2013年虧蝕191億元，據金管局總裁陳德霖稱，金管局在2014年隨即作了數項防禦措施，其中減持債券，同時縮短債券年期，最終2014年來債券收入達473億元。不過，其實美國10年期國債價格在2014年大幅上揚，孳息率在全年大跌約26％，反而2年期債價錄得下跌，孳息率大升超過七成。故買短債賣長債之舉反而令到金管局未能盡賺。

不過獨立經濟學家關焯照認為，債券回報最終能有約473億元回報表現已屬不錯。他指出，外匯基金規模太大，所以難以靈活作出調動。施羅德投資管理(香港)有限公司副董事長雷賢達則稱，去年美、日股市都大升，如果單看最終1.4％回報率是「有點低」，相信歐元大幅貶值引致的匯兌損失抵消了在股票、債券市場的正回報。

美加息步伐不穩 預告今年投資難

去年美國國債息率走勢難料，陳德霖昨日亦提到美國加息步伐不穩定將導致今年投資難度大增。他表示，市場有說法稱歐洲大規模量寬下，美國可能再推遲加息步伐，但量寬下不少資金流至美國，加上油價大跌，對美國本土經濟亦有好處，最終更有可能刺激到通脹，故實在難以評估歐洲量寬對美國加息步伐的影響。

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