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銀行配合護盤 先救了自家大股東

2011-12-19  TCW




距離總統大選只剩下一個月時間, 股市選舉行情非但沒有眉目,兩個多月來甚至四度跌破七千點重要關卡,主管機關急得再出奇招,這回是銀行放寬企業質押股票的斷頭規定,也就是說,包括上市公 司大股東在內,如果股票質押面臨斷頭的價位,客戶可與銀行協商變更授信條件;高質借的金控業大老闆成了最主要受惠者,甚至形成球員兼裁判的怪異現象。

怪象一:時間敏感實施期間與選舉重疊

十二月九日,台股再次跌破七千點,融資和股票質押追繳令萬箭齊發,幾乎同一時間,銀行公會通過「股票質借的暫行措施」,明年元旦起到六月底止,股票質押如 果面臨斷頭,客戶可與銀行協商變更授信條件,以便穩定台股信心及減緩賣壓。尤其是明年元旦起實施的時間與選舉重疊,更被市場解讀為政策性護盤的另一項指 標。

目前這項措施仍須等待銀行公會理事會決議通過,不過,由於案子特殊且急迫,銀行公會媒體發言人私下透露:「連(決議)號次都出來了。」最慢將在十二月二十 二日銀行公會的每月例行理監事會議上就會表決。

基於個人財務操作的需求,不少公司大股東將手上股票質押給銀行,做為擔保品來套取資金。通常使用股票質押借款的是企業大股東,並以金融業者和家族企業居 多,少部分則是中實戶,一般散戶只能透過融資借款買股票。

過去只要股價下跌,導致股票質押的擔保維持率跌破一四○%時,各銀行就會限客戶在三天內,需以現金或其他擔保物補足價額,否則,銀行就會直接將股票斷頭賣 出。

根據金管會截至十月底的最新數據,有多達三十六家金融機構(含未公開發行的券商)的七十三位董監事或大股東,股票質押比率逾五成。其中國泰金控董事長蔡宏 圖、中信金控董事長辜濂松是股票質押比重最高的金融業大老闆。

去年六月,國泰金董事長蔡宏圖透過萬寶開發和霖園投資去質押股票,向銀行借貸約八百億元,買下弟弟蔡鎮宇的持股,截至今年十月底,質押比重分別達九二%、 八三%。至於辜濂松,目前持有中信金超過六十七萬張,約占中信金股權的五.八%,其中就有五十七萬張股票拿去質押,質押比重高達八六%。

怪象二:身分尷尬金融業成了球員兼裁判

如果公司經營者的持股有很高比重質押於金融機構,當股價跌跌不休,導致質押的股票價值縮水時,大老闆將面對增補擔保品數量的窘境。然而,金融業大股東既是 高股票質押比的族群,在股市下跌時,銀行公會卻透過修改股票質借規定,讓大股東們暫時逃過被追繳的壓力,究竟是球員?還是裁判?角色出現混淆。

以國泰金為例,蔡宏圖當時拿股票去質借,國泰金股價約每股五十二元,但今年來股價大跌,一度來到三十元,股價已跌掉逾四○%,雖然日前蔡宏圖被問到質押股 票被追繳,連聲說「沒問題」,但若當初融資成數最高約六成計算,早已面臨追繳擔保品的警戒線。

這項放寬股票質押斷頭規定,是行政院經濟景氣因應會議上,由金管會提議的方案。金管會官員強調,面對股市大跌,銀行以緩衝方式處理股票質押的斷頭賣壓,這 對銀行和企業是雙贏的做法,否則以現在情況來看,立即斷頭處理對銀行不見得最有利。

許多高質押比的股票包括友達、中信金、國泰金、奇美電等,屬於權值股,一旦大股東被追繳,股票被斷頭賣出,將造成加權指數跌勢更重,銀行公會放寬股票質押 斷頭,固然有助於減緩股市賣壓,然而,讓股票質押斷頭規定放寬,可能會損及銀行的資產品質。

萬泰銀行財務長吳素秋指出,「這是政府護盤的做法,就像企業紓困方案一樣,硬要銀行埋單。銀行只能配合辦理,但配合之後,對銀行獲利或債權保障都是有傷害 的。」

結果:雙輸局面銀行財務惡化、散戶吃虧

也有公司透過實施庫藏股拉抬股價,讓質押股票面臨追繳壓力的大股東喘口氣。大慶證券自營部主管林明謙指出,這種惡性循環的結果,可能造成公司財務惡化,損 害小股東的權益。

統一證券自營部副總經理楊凱智指出,大股東持股成本很低,加上每年的配股配息,手上股票的成本變得更低。舉例來說,面額十元的股票,經過多年配發股息,持 股成本降至五元,如果質押時股價約二十元,即使大跌四成至十二元,導致被斷頭,賣出的價格還不到持股的成本價,銀行卻放寬質押斷頭,除了圖利大股東,銀行 也會暴露在高風險中。

選舉到了,各種怪象出現並不稀奇,但是在這種遊戲規則可以說改就改,配合造勢的氣氛下,很容易讓賣壓無法真實反映;選舉過後,還是要面對市場的考驗, 「靠」政府的把戲也早晚會露出馬腳。

【延伸閱讀】這些老闆或董監,手上股票逾7成質押

國泰金持有人:蔡宏圖 押張數(張):萬寶開發:173萬;霖園投資:134萬 持股質押比重(%):萬寶開發:92.3;霖園投資:83.3

中信金 持有人:辜濂松 押張數(張):57萬 持股質押比重(%):86.2

萬泰銀 持有人:全體董監 押張數(張):52萬 持股質押比重(%):100

安泰銀 持有人:全體董監 押張數(張):86萬 持股質押比重(%):97.6

台新金 持有人:全體董監 押張數(張):48萬 持股質押比重(%):76.9

註:統計至10月底 資料來源:公開資訊觀測站

 


銀行 配合 護盤 先救 救了 自家 股東
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政府三怪招護盤 凍結台股買氣

2011-12-26  TCW




台股變冷凍櫃,成交量萎縮至五百 億至六百億元,政府積極作多,但在金融界眼中,金管會頻出招卻顯得幫倒忙,越護盤、成交量越低。

十二月九日下午,證交所找了國內十多家大型券商到台北一○一「溝通」,只見各券商高階主管坐了一排,聆聽證交所宣示「救市」政策,讓他們帶回去研究、實 施。其中一項政策即鼓勵券商對淨買超量大的客戶適度調降手續費、回饋投資人,目的是提升股市成交量。

要求降手續費本來就打折,誘因不夠看

金管會為了提振股市買氣,祭出一系列救市措施,但是其中三招護盤救市,在證券業者眼中,卻是台股成交量越護越低的背後原因之一。

護盤第一招,調降交易手續費。證交所透過調降券商繳給證交所的經手費,希望券商轉而調降投資人的交易手續費。

這次證交所調降券商須繳的經手費,從原有的萬分之零點五七二,調降為萬分之零點五二。舉例來說,當投資人買進一百萬元股票,券商可少繳五元的經手費,如果 投資人買進一億元股票,券商可少繳五百元,根本稱不上誘因。

況且,目前手續費僅千分之一.四二五,加上券商早已打到三折至五折,再調降的空間也不大。主管機關鼓勵調降交易手續費,不但難以提高買氣,反而變相帶頭殺 手續費。

大慶證券自營部主管林明謙指出,股票只要一根跌停板就賠上七%,就算免手續費,股價跌仍會賠錢,對散戶而言,眼看股票越買越賠,乾脆退場觀望。至於交易量 大、財力雄厚的中實戶,券商本來就會給予相當優渥的手續費退佣,加上行情不好,再降手續費也無法激起他們加碼的誘因。

限制期貨放空不利避險,外資反跑更快

護盤第二招是限制期貨放空。期交所於十二月十二日起調降期貨部位限制,包括限制單一外資法人的期貨部位(多空)不能超過一.二萬口,此舉反把外資嚇跑。

對法人來說,「買現股、空期貨」是一套避險套利策略,如果沒辦法避險,他們就乾脆不買現股,成交量就更加低迷。一旦期貨市場不能提供足夠的避險部位,外資 甚至會直接出脫持股來規避風險,如此一來,限制期貨放空反而造成股市買氣更加低落,並助長市場盤跌的時間。

勸阻投信和自營商賣股股東、投資人虧錢誰負責

護盤第三招是勸阻投信和自營商賣股。金管會指示證交所清查十大自營商持股部位,並登門關切降低部位的自營商,鼓勵他們買進,同時,也請投信投顧公會協調各 家投信,股票型基金盡量不要淨賣超。

一位證券業人士抱怨說,市場最大的賣壓來自外資,主管機關管不住外資,只能指揮銀彈最少的自營商去當炮灰,但自營商是上市櫃的公司,必須向股東和投資人負 責,「政府要搞清楚官民之別,怎麼可能要我們(自營商)來護盤?」

統一證券自營部副總經理楊凱智指出,真正的護盤是站在買方,主管機關應透過八大行庫及委外代操基金帶頭進場,而不只是口水護盤。「當股市大跌,有人敢買股 票,確立這裡是低點,民間投資人才會起而效法。」國安基金扮演穩定市場的角色,如果連政府都不敢買,卻期待投信和自營商進場護盤,不但無助於提振市場信 心,反而導致投資人退場觀望,股市成交量更加低迷。

「錯誤的政策比貪污更可怕。」一家券商董事長直指,主管機關最重要的任務,就是建立一套健全的遊戲規則,並且維持公平、透明的自由交易市場,而這一次,政 府當局帶頭殺手續費且不尊重自由市場機制,非但無法提高台股的成交量,反而可能成為買盤縮手的背後原因。

【延伸閱讀】新股大增,卻一掛牌就急凍

今年台股上市櫃家數創下金融海嘯以來新高,結果許多新股一掛牌就被打入冷凍櫃。今年以來,新上市股票有八三.三%跌破承銷價,上櫃股票也有六六.七%讓投 資人賠錢,雖然可選擇的標的大幅增加,但對台灣投資人根本沒好處。

自二○○九年八月上任以來,櫃檯買賣中心董事長陳樹積極推動上櫃和興櫃業務,新掛牌家數呈倍數成長,今年上櫃新股五十檔、興櫃股票更達七十三檔。

證交所董事長薛琦也卯足勁衝業績,今年有四十五家公司(含上櫃轉上市)上市,即使行情不好,十二月十個交易日內,也有八家公司掛牌上市。

未來一年,證交所和櫃買中心宣示力拚上市櫃家數,讓台灣扮演亞太籌資中心的角色。然而,證交所和櫃買中心一味拚業績,包括開發TDR或回台第一上市,卻只 有帶來「量」的增加,缺乏市場買盤進駐,有的新股甚至零成交量,被套牢的投資人想賣也賣不掉。

面對成交量萎縮,證交所和櫃買當務之急,並非交出更好的新掛牌業績,而是增加流動性,吸引更多資金流入,才能創造出更大的市場規模。

東京和大阪證交所最近也因為成交量下滑,開始大力吸引海外投資人來衝刺成交量,台股到底要如何跟全球資本市場競爭、吸引更多資金青睞,恐怕才是提升台股成 交量的癥結所在。

【延伸閱讀】今年逾7成新股跌破承銷價

跌破承銷價 家數/總家數上市:30/36上櫃:32/48總計:62/84

跌破承銷價 家數比重(%)上市:83.3上櫃:66.7總計:73.8

新掛牌股票 平均跌幅(%)上市:-22.9上櫃:-2.9總計:-11.5

註:統計至2011/12/13,上市總家數不含上櫃轉上市資料來源:Cmoney


政府 怪招 護盤 凍結 臺股 買氣
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選舉倒數 破解陳冲護盤三大策略

2012-1-2  TCW




台股啟動「股票換選票」行情了 嗎?

十二月二十日,國安基金宣告啟動,原本跌破十年線的台股,重返七千點大關。讓一路破底的台股行情在選前三週突然氣氛轉趨樂觀,就是行政院副院長 陳冲,透過三大精準有效的策略,成功拉抬股市。

首先是發動四大基金和投信聯手護盤。一位政府基金代操主管指出,雖然主管機關沒有點名四大基金進場,卻呼籲代操的法人共襄盛舉,「一起把績效做起來。」今 年來台股重跌,四大基金委外代操的投信操盤績效相當難看,眼看十二月底須交出操作績效成績單,紛紛趕搭國安基金進場的順風車,讓護盤行動達到加乘效果。

第二項策略是集中火力在特定股票。有別於以往八大行庫各自銜命進場,這次陳冲召集所有部會及行庫,統一護盤步伐,包括安排 三組券商分頭買三種股票,分別是高價股、龍頭股和權值股,避免政府基金各買各的股票,削弱戰力。

連端利多,堵保險業賣壓

第三項策略則是逐步釋放利多。陳冲的護盤策略有特定節奏,首先是著力於跌深的金融股,其次是拉抬高價股和權值股做為護盤指 標,並放送「每日一利多」政策,來維繫市場對台股的信心。

金融股向來是穩盤工具,和政策利多連動最密切,因此政府透過釋放政策利多,讓金融股打先鋒。首先,十二月二十日下午五點,金管會才宣布開放陸銀參股,六點 四十五分,陳冲宣告國安基金啟動,讓市場聞到政府做多的企圖心。

而且,政策利多一波接一波,金管會接著在二十二日通過研議多時的「外匯價格變動準備金」機制,大幅減輕保險公司的避險成本,較早又通過了保險業資本適足率 (RBC)暫行措施,也是一種防堵保險業者在年底拋售台股的「交換條件」。同一天,總統府也召開財經對策小組會議,端出七大政策牛肉。

成交量放大是護盤關鍵,陳冲透過激勵買氣、防堵賣壓雙管齊下,當成交量萎縮,外資開始放耶誕節假期之際,此時國安基金進 場,用的錢最少,達到拉抬股市的最大效果,也提振總統選情。


選舉 倒數 破解 陳沖 護盤 三大 策略
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大摩曾為Facebook護盤?

http://wallstreetcn.com/node/19636

Facebook的IPO應該算作摩根士丹利今年的一個滑鐵盧之戰——在上市前幾天對Facebook盈利預期做出修改,開盤交易時出現技術問題,上市後股價大跌,這些都給這筆IPO打上污點。

雖然距離IPO首日已經過去了五個多月,但關於當天發生了什麼的推測還在持續發酵。今年5月18日,Facebook正式掛牌交易,發行價定為38美元。股價在首日起起落落,最終收盤價有驚無險地落在38.23美元,略高於IPO價格。

近日,紐約聯儲的兩名經濟學家  Thomas Eisenbach 和 David Lucca在博客中撰文推測,針對IPO當日的交易情況,作為承銷商的大摩至少三度出手為Facebook股票護盤,花費了6600萬美元支撐股價。

他們的研究顯示,IPO當天Facebook股票在38美元被大量買入,買家很可能是承銷商;此外,40美元這個價位也曾出現大量買入,這使得一度徘徊在40美元上方的股價在這一價位多停留了15分鐘。

據此,他們推斷:

有證據表明,承銷商以高於發行價的股票來平倉,犧牲了(綠鞋期權的)利潤,而且,用以穩定股價、在40美元價位的買入同樣增加了成本。假設承銷商買入了所有在40美元成交的股票(約3400萬股),也就是說他們花費了6600萬美元支撐股價,這相當於40%的承銷費用。如果這一估計沒錯,承銷商顯然認為本身的信譽和責任比公司的短期利潤更為重要。

IPO當日究竟發生了什麼?這個問題頗值得玩味。首先,紐約聯儲經濟學家的估計準確嗎?在IPO日、即週五晚間,Dealbreaker曾撰文表示,承銷商很有可能買入了超過半數的綠鞋期權(Greenshoe Option相當於總發行量的15%,總共6300萬股),行權價38美元,並於下個週一在34-35美元區間行使期權,借此可獲利1億美元。多家媒體曾引述消息人士稱,承銷商穩定股價獲利1億美元,這與之前的猜測基本一致。

上述推測與 Thomas Eisenbach 和 David Lucca的研究有出入。他們認為,承銷商以38美元(無獲利)將一半的綠鞋期權平倉,另一半則以40美元平倉,因而總共損失了6600萬美元。對於一個承銷費用為1.76億美元的合同而言,這兩個推測的出入有1.66億美元之多。

他們為何作出這樣的推測呢?儘管股價比較均勻地正態分佈在41美元上下,但是在兩個整數價位——38美元和40美元——都出現了大量的出價(bids),這當然相當可疑,很可能來自於承銷商,而非單獨的投資者。由於「數據無法區分個人投資者,因此這只是一個間接推斷」——但邏輯上算是合理。

問題是,如果摩根斯坦利等承銷商的確自掏腰包、花費6600萬美元為Facebook的股價「托底」,那麼為什麼所有熟悉內情的消息人士一致向媒體聲稱,承銷商賺取了1億美元,而隻字不提他們為穩定股價所花費的成本?除此以外,大摩還不斷與更多的科技類公司接洽IPO事宜。有猜測認為,「那些為大摩競爭對手工作的人想要給大摩造謠」,可惜這個答案無法令人信服,如果事實並非如此,大摩完全可以對外澄清。

 Thomas Eisenbach 和 David Lucca的研究報告中還有一段相當有趣:

當股價出現下行風險,承銷商在IPO日的多個目標是存在衝突的。出於對客戶的責任以及信譽考慮,他們會支撐股價,避免股價下滑至發行價之下;然而,這一目標與他們短期獲利的目標其實是衝突的。綠鞋期權相當於同時持有股票的空頭和看漲期權,行權價為38美元,承銷商實際上是做多了一個行權價為38美元的看跌期權……當股價跌至38美元以下,期權才有價值,反之,承銷商則不會行使該期權。

上面這段文字中,承銷商「對客戶(比如Facebook)的責任」這一解讀似乎更接近於商業慣例,而不是合同或協議;承銷合同賦予了承銷商綠鞋期權,不過並未清楚指明該如何執行。即便大摩沒做任何護盤的交易,即便他們在34美元的價位行使了所有6300萬股期權並獲利2.5億美元,Facebook也不會因此提出任何索賠的要求。

這意味著大摩至少放棄了1.5億美元利潤,甚至可能向股市額外注入了6600萬美元,因為唯有如此,他們才能繼續獲得IPO承銷合同和綠鞋期權。投資市場盈利虧損都無可避免,然而,對於承銷商而言,更重要的是如何不斷獲得IPO的承銷合同:毫無疑問,綠鞋期權以及穩定股價的機制才是投資者甘願購入IPO的信心來源。而且,這還意味著巨額的費用收入,換言之,擁有一家證券承銷公司,向投資者收取承銷費用和股票交易費,以及其他能夠帶來巨大利潤的業務。

要知道,即使他們真的投入了6600萬美元,這也僅僅是承銷費的40%。


大摩 摩曾 曾為 Facebook 護盤
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才上櫃就護盤 愛情公寓連三失手

2013-08-19  TCW
 
 

 

上櫃兩個月,經營交友網站「愛情公寓」的尚凡資訊,八月一日起實施庫藏股,由於才剛掛牌上市,就因獲利大衰退祭出庫藏股者實在罕見。尚凡此舉引起投資市場關注,在網友揶揄「公寓變套房」之際,也透露出其中不尋常之處。

六月四日,尚凡資訊以一百六十四元掛牌,盤中最高衝到一百九十八元上下,之後股價一路向下修正,七月底第二季財報公布,稅後淨利僅一千四百七十七萬元,季減超過四成,每股盈餘僅一.二二元,隔天股價打入跌停。

董事會決議實施庫藏股,買回股份總金額上限為一億六千五百萬元,根據公司財報,這筆庫藏股將動用公司手上現金的四成。但宣布以來,跌勢未減,股價進入一百四十元保衛戰。

董事長張家銘接受本刊採訪時表示,實施庫藏股是為了維護股東權益,加上公司也有現金;不過,他也坦承,買回庫藏股是要註銷,意即縮小股本,以提高每股盈餘(EPS),換言之,就是要護盤而非給員工認股。外界則是從此案例,點出三處不尋常。

改善營運,應優於救股價

不尋常一,上市募資,卻用來救股價。「實施庫藏股救股價很常見,宏達電最近也是,但剛剛上市就實施,社會觀感不妥。」台灣工銀證券承銷協理鄭雅文想不出可循前例,也點出第一處不尋常,即上市是要募資,活絡資本市場,但此做法與上市目的背道而馳。

不尋常二,錢為何不優先用在改善營運?價值投資部落客雷浩斯說,獲利轉差是尚凡股價大跌的原因,但穩健公司應該是有效運用現金,譬如開發新產品或加強行銷來提升獲利,而非實施庫藏股,「而且,這招效用通常不大!」即救股價不代表會救獲利。

不尋常三,則是IPO(首次公開募股)市場的「通病」:上市定價策略出了問題,掛牌承銷價過高。尚凡是從興櫃轉上櫃,「掛牌價通常是興櫃打七折,打了折還跌破是有點丟臉,」鄭雅文說,承銷價制定往往是承銷券商與公司派的拉鋸,承銷價過高,市場就會反應(股價跌)。這個「通病」,卻容易讓「嘗鮮」的投資散戶被套牢。

資本市場無情,明星股尤其要警惕,保股價,唯有獲利一途,別無捷徑。

 
上櫃 護盤 愛情 公寓 連三 失手
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阿里巴巴全力沖刺IPO 高盛被委以“護盤”重任

來源: http://wallstreetcn.com/node/207793

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周三,CNBC援引知情人消息稱,阿里巴巴任命巴克萊為指定IPO做市商,任命高盛為穩定市場代理人。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

巴克萊的主要任務是撮合阿里巴巴股票的買賣雙方,為市場提供流動性。高盛的主要任務是托盤,確保IPO股價不會破發。

《華爾街日報》文章稱,作為穩定市場代理人,意味著高盛必須盡最大努力來確保客戶成功實現IPO,且股價不會跌破發行價。這是一項艱巨的任務。如果一只股票上市首日的收盤價低於前一夜投資者買入的價格,這樁IPO會被普遍認為是樁失敗的交易。

華爾街見聞曾提及,Facebook曾在上市首日險些破發,承銷商為給該公司托盤,付出了數以十億美元計的代價。

根據美國證券法規,穩定市場代理人有權決定是否在市場上買進更多股票以支撐股價。它在決定是否行使所謂的增售選擇權上也扮演著重要角色。增售選擇權允許承銷商從公司買進更多股票以便支撐最初IPO交易以外的需求。

此外,在IPO之後的一段時間內,穩定市場代理人或許能夠從客戶身上實現更多的交易傭金,因為它將是被視為對股票交易擁有最大決定權的銀行。

巴克萊是全球最大的做市商之一,擁有紐約證券交易所(NYSE)交易大廳場內六家指定做市商之一。該投行曾在去年Twitter IPO之時主導其做市交易。

有趣的是,此前有消息稱,阿里巴巴大股東軟銀曾在收購Sprint公司之時,因巴克萊為競爭對手出謀劃策而令最終收購價擡高了15億美元。此事令軟銀創始人孫正義大為光火,要求阿里巴巴停止與巴克萊合作。

華爾街見聞此前提及,阿里巴巴計劃在9月8日當周稍早時候進行IPO,這意味著股票最快或於9月18日或19日開始交易。

阿里巴巴IPO首日募資規模或達200億美元,或將創下史上最大規模的IPO。其中,僅支付給投行的IPO承銷費用就有可能高達4億美元,將創下企業IPO史上第四高。

消息人士指出,阿里巴巴要想在上市後幾日內維持股價上漲,就需要從大型機構投資者那里獲得4倍超額認購,這就需要一些買家願意向阿里巴巴IPO投資10億美元甚至更多,以確保需求。這就對承銷團隊提出了很高要求。

此前,知情人透露,阿里巴巴的上市投行團隊包括瑞信、摩根士丹利、高盛、摩根大通和德意誌銀行,花旗也將參與其中。

阿里 巴巴 全力 沖刺 IPO 高盛 委以 護盤 重任
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人民幣護盤防線策略,央行您準備好了沒?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1360

本帖最後由 jiaweny 於 2015-2-9 12:18 編輯

人民幣護盤防線策略,央行您準備好了沒?
作者:歐陽曉紅 吳海珊 張斌



全球匯率戰火烽起,或已“燒”至中國,觸動中國央行。

不像別國央行的降息策略,此時點的中國邏輯似乎更適合於“降準”。2014年11月的那次降息對降低實體經濟融資成本收效不大。

2月3日,國家外匯管理局公布的數據讓市場驚呼“中國遭遇1998年第四季度以來最大規模資本外流”,莫非流動性出現了較大的缺口?

翌日,中國央行給出答案:自2月5日起普降金融機構存款準備金率0.5個百分點,並有針對性地實施定向降準措施。

一個是成本寬松,一個是數量寬松。兩次寬松貨幣政策都超出預期。或許,國內外經濟形勢的嚴峻超出預期?

央行國際司原司長、國際貨幣基金組織(IMF)原執行董事張之驤告訴經濟觀察報,某些方面的市場氣氛目前是有些緊張,但一切都有序可控。央行此次分層次的降準或是應對“匯率戰”的對策之一。“至少可以緩解資本流出,管理當局更願意看到人民幣匯率走雙行道,而非單向升值。”

一位接近中國決策層人士透露,央行可以容忍的人民幣對美元匯率貶值幅度在3%左右。如此,人民幣匯率年內底線將在6.4,上限不超過6.1。

人民幣對美元匯率約在6.1~6.4的區間波動幾成市場共識。彭博經濟學家陳世淵對經濟觀察報坦言,人民幣對美元或出現一定程度的貶值。但中國參與競爭性貨幣貶值的可能性不大。

不過,沒有人知道被稱為“央媽”的中國央行為保衛這一區間的匯率要付出多少貨幣籌碼。至少這波人民幣匯率的走貶已攪動市場,裸露的中國流動性缺口愈發顯性了。

中國央行也終於加入了全球多家央行的寬松貨幣隊列。盡管在降準公告中,央行稱仍實施穩健的貨幣政策,保持松緊適度,但市場還是嗅出趨向寬松的信號。

2月5日當地時間,丹麥央行再次降息,這是該央行自1月19日以來第四次降息至-0.75%。

人民幣何時再度降息也許並不遠。反正,央行不再糾結於“改革和宏觀政策調整”的關系,面臨通縮風險的經濟可能“憋不住”了。

日本瑞穗銀行分析師稱,中國經濟面臨歐洲需求乏力和通脹降低的逆風,推出更多刺激措施的壓力正在加大,如註入流動性、降息或降準。此前準確預測降準的花旗,預計中國2月會降息25個基點。

“貨幣寬松政策客觀上會使人民幣匯率承受更多貶值壓力。”陳世淵說。

接下來的問號可能是:央行可有一套人民幣護盤的防線策略?

裸露的流動性缺口

都等不及慣常的周五宣布,央行2月4日(上周三)18點20分左右就發出降準“口令”,形勢似乎有些緊迫。

這天剛好是中國農歷的立春日。立春降準,蘊意轉折。央行此次降準或昭示2015年一季度經濟開局情況不佳。“從目前EPFR(新興市場基金研究)數據來看,全球範圍內的資本流動仍然是美、歐發達市場相對強勁,新興市場在1月末剛剛結束凈流出,流入還很微弱。”匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌對經濟觀察報說。

“適度寬松可能是不得已的選擇。目前國內一些地方金融形勢不容樂觀。”2月4日下午,一位央行地方分行人士說,“加之,經濟下行壓力不減,面臨通縮風險,資本流出,不排除采取降準措施。”

話音剛落,預期之中,但意料之外的降準靴子落地。幾天前澄清再次降息傳言的央行還是在幾天之後降準了。

而此時此刻的中國——經濟風險苗頭若隱若現。“匯率貶值+資本流出”是當下中國正在發生的事情,其肇因內外皆有;二者疊加的顯性結果恐怕是流動性缺口的加速裸露。

不妨先算一筆賬,看看中國的流動性。

110萬億一般性存款,按照一年10%增速算,按20%的存款準備金率計繳,形成銀行間2.2萬億存款缺口。

根據廣發證券首席經濟學家劉煜輝的算法,去年外匯占款補充不到8000億,特別是去年四季度外匯占款不增反減少了500億。存款凈缺口高達1.4萬億。以最近匯率狀態看,今年一季度可能不理想,按照2013-2014規律一季度形成的外匯占款約占全年的60%,照此推算,全年外匯占款堪憂,今年銀行間存款缺口壓力較大,降準150個基點,差不多能抹平缺口。

此次降準50個基點,約釋放6000-9000億的流動性。謝亞軒預計2015年外匯占款新增規模僅為0至5000億元,全年基礎貨幣缺口約在2萬億左右,對應著未來還存在二至三次的降準可能性。

而央行退出外匯市場常態幹預,美元升值,人民幣走貶,資本流出,創造基礎貨幣的主要渠道已不是外匯占款。2014年四季度至今外匯占款低增甚至負增長。需要有其他流動性投放渠道和工具——降準。這也是回歸原點,當初調高存準的直接原因便是對沖人民幣單向升值背景下的外匯占款之飆升,從而鎖定流動性。

央行研究局首席經濟學家馬駿說,目前有必要通過降準來提高貨幣乘數保證貸款和社會融資規模的平穩增長。

在瑞銀中國首席經濟學家汪濤看來,降準首要目標是在跨境資本外流加劇的背景下穩定流動性,防止基礎貨幣大幅收縮。她估算去年四季度FDI以外的資本流出約1600億美元,為全年流出規模的一半。

顯然,“匯率貶值+資本流出”和降準是因與果的關系,前兩者是外匯占款下降、流動性收縮的因,降準則是果,釋放流動性。

但不知實體經濟能否因此受惠。一位資深香港外匯投資機構負責人擔心釋放出來的流動性未必能流入實體,可能最終還是會以某種方式流入趨利的資本市場。

那人民幣貶值至少能讓中國外貿出口企業獲益吧。現在的邏輯似乎也不那麽簡單了。

潘先生是江蘇省某外貿公司負責人。他的“有單不接”邏輯有些奇怪:人民幣貶值預期下,企業外貿出口訂單的價格不大可能下降,尤其對於傳統行業而言。

原來,目前國內人工成本提升後,傳統外貿企業的利潤點很低,4-5個百分點,一旦不能提高出口產品的售價,企業沒有利潤,就有可能出現有單不接的現象。即使人民幣貶值一兩個點,對傳統行業影響有限。

像潘先生那樣的外貿企業負責人還不少。但他們相信中國政府和央行會出臺應對措施,不會讓人民幣貶值太快。可從匯率變動的角度來說,人民幣貶值對出口是利好。大家預期今年人民幣不會升值,某種程度上意味著今年外貿生意會好過去年。

回到宏觀層面,中國經濟到底怎麽了?“降準凸顯了防風險的貨幣政策目標。從高頻工業品價格數據以及1月中采PMI一年來首度跌破臨界值,反映國內制造業經營環境持續惡化,新訂單下降,而產成品庫存回升,就業指數也跌至兩年來的最低水平,工業企業利潤增速顯著下滑,經濟存在較大下行壓力。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒說。

華泰宏觀首席經濟學家俞平康甚至認為,春節的錯位使得通縮壓力加劇,1月份CPI可能低於1%,經濟中似乎很難找到好看的指標。

這只是國內因素,國際方面的幹擾因素同樣讓央行鬧心。

據俞平康觀察,從去年11月開始,全球主要經濟體中,有10多個國家的央行加入到貨幣寬松政策的隊伍中來。匯率層面的博弈加劇了,無論是歐元、美元、日元,還是人民幣,都在匯率層面有更多的壓力和爭端。

美元獨樹一幟的“匯率戰”就這樣不由分說地來了。

匯率戰幽靈

無論你怎樣想,強勢美元恰是全球匯率戰上空的那個幽靈。

幾個月之間,市場習慣了十幾年的全球貨幣格局驟然生變。美元趨強,包括歐元在內的非美貨幣趨弱。美元指數上漲16%至94左右;但大宗商品價格跌幅超過一半。

陳世淵不認為全球已經出現明顯的匯率戰。原因有二:世界最大的三個主要經濟體,美國、中國和歐洲,其政府並不存在使本國貨幣大幅度貶值的主觀意圖;另外,很多國家貨幣貶值是因為美國經濟走強和美聯儲加息預期而導致的資本流出。比如中國。除去被動貶值因素,真正主動貨幣貶值的國家就剩下為數不多的外貿依存度高的中小國家了。

“如果一定要用匯率戰來表述的話,本次匯率戰最大的特點是美元的強勢。”屈宏斌對經濟觀察報說。在他看來,匯率戰的表述並不準確。因為各國央行的政策制定更多是根據本國的經濟基本面狀況來確定的。但這也客觀上表明全球經濟處於低增長低通脹環境,經濟下行壓力較大。

“各國的貨幣政策首先是對國內經濟負責,主要從國內經濟的角度推進政策;”謝亞軒說,“但客觀上,貨幣政策的調整會帶來部分外溢作用,波及其他國家,特別是歐美日這些大國的匯率政策。”

現實很無奈。另類匯率戰已經打響。

2月5日當地時間,丹麥央行再次降息,這是該央行自1月19日以來第四次降息至-0.75%。

同一天,烏克蘭央行放開匯率管制,允許其自由浮動,烏克蘭格里夫納兌美元暴跌48%。

至此,不到一個月,諸如埃及、秘魯、瑞士、加拿大、澳大利亞、新加坡、俄羅斯等十多個國家的全球央行紛紛布陣,助燃匯率戰火。

在1月15日這一天,四個國家的央行同時宣布降息。像埃及央行宣布意外降息50個基點,基準利率降至8.75%;瑞士央行取消歐元/瑞郎下限1.2,並降息至-0.75%當天瑞郎/歐元上漲接近28%等。

匯率保衛戰已使瑞士央行不堪重負,目前瑞士外匯儲備占GDP比重已經從2011年的30%左右一躍升至如今的70%以上。

但如果央行要護盤人民幣的話,則是拋美元,與瑞士央行反向。

一位香港資深外匯操盤手說,中國還是要衡量好手中的外儲籌碼。他認為真正做空人民幣的並非國際對沖基金,可能是看空中國經濟的國內資本。據其估算,目前海外人民幣存量約1.5萬億,香港有9萬億。做空者即便是放大交易杠桿20倍,資金規模達到十幾萬億,仍不足以與央行抗衡。但仍要小心外匯市場的黑天鵝現象。

“最為關鍵的是,要有一套短、中、長期的匯率防線策略,不能把‘寶’都押在3.84萬億美元的外儲上。畢竟目前還看不到明顯的經濟動能,實體經濟很疲軟——這最令人擔憂。”上述操盤手說。

2015年的外匯市場註定不平凡。中國可以怎樣應對這場另類匯率戰?市場猜測央行的想法是“試探性貶值,加大人民幣雙向波動的幅度”等。

屈宏斌說,從人民幣國際化穩步推進的既定政策導向的角度來看,大幅貶值不在考慮之列。小幅貶值有助於部分緩解出口部門的壓力。從進一步推進改革的角度來看,人民幣雙向波動的加大有助於更好地反映市場供求。有別於去年2-4月的那一輪貶值——是央行主導的為打擊匯率套利盤的一波行情。而本輪人民幣貶值更多反映的是企業及居民部門外幣資產配置需求上升的供求面影響。

“從全球範圍來看,央行貨幣政策的分化與經濟基本走勢的分化是緊密相連的。”屈宏斌稱,經濟增長與就業的複蘇決定了美聯儲年內加息預期很強,吸引資金回流美國,支持強勢美元持續。匯豐預計美聯儲在低通脹和增長複蘇之間的權衡會比較困難,可能要到9月才會開始加息。

Easy-forex(易信)中國區副首席交易官朱文灝告訴經濟觀察報,美國貨幣政策會議顯示2015年中會有一個加息的動作,同時美國的複蘇,包括失業率、房地產,都是有良好的上升,所以從經濟角度來看,資金肯定會流入美國市場,對美元需求更加偏大,美元在未來的1~2年還是會一直往上漲。

為此,朱文灝建議客戶未來1~2年,持有美元,售出歐元。

高盛報告稱,美元上漲遠未結束,美元匯率已告別小幅波動階段,正從低位持續回升,進入大反彈階段,未來三年,美元會累計上漲約20%。而歐元將超出市場預期加速貶值,三年後1歐元只能兌換到0.9美元。

“加拿大央行還可能降息,加元將繼續走低;歐元對瑞士法郎匯率近期會繼續下跌,長期將回升到公允價值水平。”高盛預計。

“未來中國貨幣政策仍有空間。年內可能降息一次;在貨幣政策新常態下,央行也會更偏好使用結構性調控政策,定向降準的概率更高;”謝亞軒預計,“2月5日的降準僅僅是一個開始。”

周小川的話外音

不過,經濟形勢波詭雲譎之時,預測未來可能是一個小概率事件。

還有一群像潘先生那樣的外貿企業負責人堅信中國政府和央行會出臺應對措施,不會讓人民幣貶值太快。

是這樣嗎?如果“細揣”人民幣先生——中國央行行長周小川的言論,也許可以聽出話外音,比如“中國金融市場日益受到國際市場波動的影響,中國貨幣政策將保持穩定”。

這話是人民幣先生在2015年1月21日說的。其時,匯率戰陰霾漸起。其淡定來自人民幣匯率有3.84萬億美元的中國外儲做後盾。

另外,對中國而言,還有一個人民幣國際化的夢:“若無重大不利事件發生,少則三年,多則五年,人民幣國際化的程度可成為繼美元和歐元之後的世界第三大貨幣。”學者稱。上上周,國際貨幣清算系統“環球銀行金融電訊協會”(SWIFT)宣布,人民幣已躋身全球五大支付貨幣之一。

這個國際化的夢不允許人民幣大幅貶值被做空,就連一般的外貿企業也能猜出人民幣先生的心思。

“如果國際收支出現大的盈余或赤字,就會對中央銀行強調的低通脹目標產生很大的關聯。”2011年7月8日,周小川曾在國際經濟學第16屆金球大會上說。

周小川還說過,某些特定條件下,我們認為,數量型工具的效果與價格型工具近乎等價,如果數量上收緊,必然導致資金價格的利率上長口;反之亦然。但在實際操作中,常遇到這樣的困擾:在試圖使用政策利率引導貨幣擴張時,其效果可能與預先所設想的有所不同。

事實上,“中國經濟仍處於過渡階段,我們不知道這輛車是否會出現問題,因此需要準備一個很大的工具箱,一旦出現問題就能拿出可用的工具進行修理。”周小川說。

現在,央行的工具箱里真有不少“東東”。2月4日下午,央行表示,去年11至12月通過MLF(中期借貸便利)向大型商業銀行和部分股份制商業銀行累計投放基礎貨幣3750億元人民幣。此外還有PSL(抵押補充貸款)、SLF(常設借貸便利)等。

但這些工具顯然不足以彌補越來越大的流動性缺口,或者說,央行想通了,不再糾結,否則不會有2月5日的降準。此前的顧慮是,現有體制下大量軟約束的市場主體可能“綁架”貨幣政策——令央行頻頻使用資產端的動作,即再貸款、SLF和PSL等創新貨幣政策工具;負債端調控諸如“降準降息”等則被“雪藏”。

其實,不像別國央行只實行單一目標,中國央行有著諸如:低通脹、促進經濟增長、促進就業和維持國際收支平衡等多重目標。小川個人認為,主要側重三個目標:低通脹、經濟與金融穩定、國際收支平衡。

由此不難看出,現實情況下,“經濟與金融穩定”已成為當下人民幣先生的頭號目標。這是周小川的邏輯,可能也是中國邏輯。

“對於今年具體的人民幣匯率政策,當前環境創造了一個推進人民幣匯率改革的最佳時機。現在內外因素恰好導致人民幣匯率具備較高的波動性和彈性。”陳世淵說。他建議央行順勢而為,進一步減少對匯率的常態幹預:人民幣的雙向波動幅度可以在上半年擇機擴大;同時改革中間價形成機制,使得其更加市場化,更具波動性。

“人民幣的匯率目標不應該被設定為對某種貨幣要達到多少,而應該以市場化程度的提升為首要考量。”陳世淵說。

據一位接近決策層人士透露,人民幣對美元的貶值波動幅度設定在3%左右。這可能也是對中國“穩定”貨幣政策取向的另類註解。

汪濤說,不能過於強調人民幣國際化目標而放任人民幣實際匯率不斷升值,還是要基於中國經濟基本面的現實,否則本末倒置了。人民幣匯率沒有被低估,中國有匯率貶值保競爭力的內在要求,又出現了外匯流出對匯率造成貶值壓力,不妨讓人民幣有序貶值,可以考慮加大貶值幅度,比如5%,甚至更大。也應該讓人民幣匯率雙向波動幅度有所增加。



來源:《經濟觀察報》


人民幣 人民 護盤 防線 策略 央行 準備 好了 了沒
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A股巨震:上市公司大面積臨停 保險為國護盤

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4639940.html

A股巨震:上市公司大面積臨停 保險為國護盤

一財網 黃思瑜 2015-07-02 12:58:00

月2日的A股市場尚未破解下跌魔咒,但18只個股則較為“明智”,宣告臨時停牌,避免大跌或許成為“擬發布重大事項”背後不可明說的小心思,此外保險資金也開始護盤

7月2日的A股市場尚未破解下跌魔咒,多數個股再遭折戟,似乎在青菜園子里無力回天。但18只個股則較為明智,宣告臨時停牌,避免大跌或許成為“擬發布重大事項”背後不可明說的小心思。

7月1日的晚間,只要存有資本市場因子的地方,就因為證監會深夜突發的三大政策而活躍著。但是“A股交易結算收費標準下調;允許所有證券公司發行與轉讓證券公司短期公司債券;券商自主決定強制平倉線,不再設6個月的強制還款。”這三大政策似乎並沒有未給7月2日上午的股市帶來多大的正能量。

截至早盤收市,上證指數跌1.24%,報4003.54點,盤中最低下探到3911.04點,1800多只個股飄綠。上證指數在6月12日登頂之後,6月15日開啟大跌模式,至本周四早盤收市累計下跌22.51%。

而7月2日起臨停的個股暫時躲過一遭。2日起臨停的個股分別為精藝股份、安控科技、當升科技、康芝藥業、潤和軟件、富臨精工、富春通信、戴維醫療、天壕節能、立思辰、搜於特、泰爾重工、新海宜、章源鎢業、永大集團、廣博股份、利歐股份、安妮股份。

相較上述個股的“自保”,華夏保險則將自身行為上升到衛國行為。該公司今日在其官網發布聲明稱,時值資本市場動蕩之際,堅定看好中國國經濟增長,堅定看好中國保險行業,堅定看好中國證券市場。為此華夏保險堅決支持金融監管機關新近推出的一系列穩定證券市場的新政策、新舉措,華夏保險已在近期大舉逢低建倉並將持續加倉入市。

值得一提的是,面對A股的大跌,管理層出臺了一系列利好政策穩定市場,如取消75%的存貸比考核、降息將準、養老金入市征求意見等,但是市場走勢似乎並不怎麽“領情”。與此同時,各種“人造利好消息”也遍布市場,求漲已經成為市場的剛性需求。

編輯:王樂

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險資“護盤”在行動:單一藍籌比例由5%提至10%

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4642862.html

險資“護盤”在行動:單一藍籌比例由5%提至10%

一財網 楊芮 楊倩雯 2015-07-09 00:41:00

在21家券商“輸血”逾1280億元“救市”的同時,保險資金其實也已默默入隊,有保險資管人士曾透露:“此前幾個交易日一直在加倉,標的主要是藍籌股和藍籌ETF。”

A股“救火隊員”隊伍正不斷擴大中,繼券商、基金紛紛發聲表態以實際行動投入到這輪“救市”行動中後,一直低調沈默的保險資金終於在7月8日開盤前傳出官方聲音。

7月8日,A股開盤前40分鐘左右,保監會突然拋出“重磅”消息——《關於提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》(下稱《通知》),放寬保險資金投資藍籌股票監管比例上限,投資藍籌股的余額上限由上季度末總資產的30%提高到40%,單一藍籌股的比例上限由上季度末總資產的5%提高到10%,以十分罕見的早晨發布新聞的舉動,宣告了保險資金加入“救市”隊列。

在21家券商“輸血”逾1280億元“救市”的同時,保險資金其實也已默默入隊,有保險資管人士曾透露:“此前幾個交易日一直在加倉,標的主要是藍籌股和藍籌ETF。”

藍籌股投資上限提高

藍籌股一直是保險資金的心頭所愛。在個股標的上,金融股是險資最基礎的配置,在保險、銀行、券商、信托等各類金融股中,險資最偏愛的是銀行。數據顯示,2014年底,險資前10大重倉股中有7只都是銀行股。

此次發布的《通知》中將保險資金投資藍籌股的監管比例進行了放寬。新規將保險公司投資藍籌股的余額上限由上季度末總資產的30%提高到40%,單一藍籌股的比例上限由上季度末總資產的5%提高到10%。

上周末,從監管層到金融機構透露出來的消息都顯示,藍籌ETF或成為“A股保衛戰”的核心地帶。

其中包括證券業協會公布的信息:21家證券公司以2015年6月底凈資產15%出資,合計不低於1200億元,用於投資藍籌股ETF。

《第一財經日報》記者此前從多個渠道獲悉,近期保險公司也在行動,“自6月26日以來,保險資金已連續多個交易日進場抄底。險資更加偏重絕對收益,在不同的點位可能考慮不同的波段操作。”有保險公司投資部人士稱。

7月8日,有媒體消息稱,本周一中國人壽與中國人保各出資500億元認購藍籌ETF基金,同時加倉凈買入部分權重藍籌股。不過,本報記者就上述消息未獲得中國人壽與中國人保方面確認。

根據保監會近日公布的1至5月保險統計數據來看,保險資金入市規模正在出現明顯的變化,這也是今年股票和證券投資基金在保險資金運用余額中的占比首次突破15%。

另據招商證券的測算,5月份股票和證券投資基金規模為16554億元,僅占2015年一季度末保險業總資產的15%,距離30%的投資上限尚遠。按照新規40%的投資上限,保險業的股票和基金投資規模可達4.3萬億元。

招商證券非銀分析師洪錦屏分析稱:“在滬深股市巨幅震蕩的背景下,保監會的新規可以被解讀為監管層穩定股市、增強投資者信心的舉措。理論上,保險公司可以增持藍籌股的規模達到26927億元。逆周期增持,短期可能承受浮虧,但中期來看,是獲得便宜資產的有利時機。保險公司資金成本低,久期長,將充分受益於逆周期投資。”

底部在眼前?

“在《通知》下發之前,險企就已經在大手筆加倉藍籌了。《通知》更多的是險資‘護盤’的態度。”一位小型保險公司資管人士如是表示。

在多位保險資管人士眼中,信心仍是十足的。“底部就在眼前。”一位中型保險公司投資總監對《第一財經日報》記者表示,目前A股市場是由於缺乏流動性造成的“大甩手”,“現在是進場掃貨的好時機,”他對本報記者透露:“目前我們公司權益倉位比較高。”

針對保監會昨日發布的《通知》,上述中型保險公司投資總監表示,是否藍籌股的投資余額比例會突破30%,還要看具體品種,不過當被問及接下來總體上是否會繼續加倉,他的回答很幹脆:“肯定會。”

多家保險機構紛紛透露出對市場的信心,“最黑暗的時點已經過去。”另一名大型險企資管高管也對本報記者表達了對市場的信心。他表示,目前大型資管的權益類資產比例雖然不低,但都遠遠沒有用足30%的監管比例上限,“估計倉位普遍在15%左右。”

盡管如此,上述高管仍然認為《通知》具有積極意義。“為進一步加倉藍籌股留下了空間,一些風格較為激進的公司可能會用足。”

針對是否只會配置藍籌股,一位大型險企人士亦向本報記者透露:“不僅僅是藍籌。”另據一位市場人士分析:“保險資金對個股的青睞必然有作用,今天的盤面能看出有險資進入中小票的痕跡。”

不過,亦有悲觀主義者表示:“保險機構的子彈可能不足,想靠保險公司‘救市’有點杯水車薪的感覺。而保險公司被動加倉可能帶來什麽樣的結果並不可知。”

編輯:林潔琛

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險資 護盤 行動 單一 藍籌 比例 5% 提至 10%
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中國暴力護盤背後真相

2015-07-20  TCW


停牌、停止IPO、央行降息、券商自己掏錢買股、上市公司大老闆不准賣股,到最後連公安都出動抓空頭!

中國政府,創下全球搶救股市之最,出的招數一招比一招狠,但市場卻跌得一次比一次重。

令人納悶的是,中國政府為何要如此暴力救市?真相,究竟是什麼?

事實上,這是一場中國式資本主義的造市運動,政府坐莊,人民對賭,卻賭出了史上最大的股市泡沫,甚至演變成一場可能動搖中國政權的股災。

習近平上台後,推動調結構、打貪等舉動,讓中國經濟面臨保七危機,且房市泡沫嚴重,為了拉抬中國經濟和解決企業與地方政府融資問題,中國打算藉由股市多頭以創造籌資空間和財富效應。這招,靈感來自美國在金融海嘯後快速拉抬股市,經濟恢復動能,以及日本靠貨幣政策拉抬股市,走出通縮的兩大國際樣板。

攻上高點,為何沒人要閃?被國家牛市洗腦,要賭就賭大的

以計畫經濟為特色的中國經濟,開始計畫以中國股市多頭、振興經濟與內需消費的劇本。

二○一四年開始,上海股市從整理了一年的兩千多點緩步上漲,官方就開始一路呵護,除了央行降息放出大量資金外,官方媒體更是不斷喊多,《人民日報》和新華社不時在一週內以多篇頭版社論,看多股市,助長指數一路上衝。

因此,即便是創業板股票本益比在今年初已經高達一百四十倍,照樣有買盤追價,反倒是許多按照傳統財務分析的外資法人,早在四、五月拚命減碼,《經濟學人》、彭博新聞、《金融時報》等財經媒體,從五月起連續多篇喊出「中國股市已經是瘋狂的賭場」,中國散戶卻依舊充耳不聞。

因為多數股民已經被「國家牛市」不斷重複洗腦,即便經濟數據如消費者、生產者物價指數走弱,車市銷售屢創衰退,但股民篤信,短期內國家不會讓股票下跌,心想趁著政府坐莊,大可把風險意識拋在腦後,開始勇於借錢炒股,甚至高檔也不願離場,深信十月中國國慶前指數會突破六千點者更不在少數,更有分析師推出「黨給我膽、給我力量」的說法來喊進股票!

政府作多,帶動基本面?消費數據下滑,新經濟未實現

但沒想到,國家牛市沒有帶來習近平想要的新中國,例如去年四月至今年六月底,已四度降息、五次降準,但民間資金照樣只炒股不投資實業,連一般消費數據都因資金拿去炒股而下滑。

像是社會消費品零售總額年成長率從去年五月的一二.五%降到今年的一○.一%,中國汽車工業協會數據顯示,連一般被認為最能體現股市財富效應的汽車銷售量,六月份年衰退三.四%,是兩年多來的首次衰退。

但為什麼中國股民賺了錢卻不消費?這個答案,在諾貝爾經濟學獎得主弗蘭科.莫迪利安尼(Franco Modigliani)的得獎理論裡,他提出的「生命週期——永久收入假說」(LifeCycle-Permanent Income Hypothesis)指出,只有消費者相信收入的增加是永久的時候,才會把增加收入中的大部分消費掉。例如,某人某天撿到了一百塊錢,一定會把其中的大部分存起來慢慢花,只有他相信每天都能多撿到一百塊錢,才會把這筆錢中的大部分當天花掉。

換言之,連中國股民自己都相信,所謂的中國牛市只有短期榮景,沒有長期多頭,為了極大化利益,當然要下最大賭注,求最快回報酬,不可能提前把賺的拿來花。

這個結果,就是占中國股市高達八成的散戶,他們帳面上賺到越多的錢,就越不想拿出來花,而只想借更多的錢買股,來賺政府送的錢。借錢買股的人越來越多、金額越來越大,他們不把錢拿來消費,這一點從一開始就不在中國政府的「計畫經濟」裡。

人人看好,為何還會崩?官方去槓桿宣示,引爆金主圈賣盤

中國式資本主義,培養出中國散戶在投資行為上的「羊群效應」:方向極度一致性,也就是暴漲跟暴跌。翻開過去中國金融市場的各種投資商品表現,從過去幾年的房市投資和炒作原物料,到如今股市投資也一樣,只看價格不問理由,全是中國政府的威信和高執行力所塑造出來的中國散戶的典型反應。

既然全中國人都看好政府作多,為何陸股卻會在五千點時,如土石流般崩跌,又讓所有人看走眼?

關鍵時間就是六月十二日,因為這一天中國上證綜合指數創下本波段最高點五千一百七十八點,但就在中國九千多萬股民和全球投資人都大力讚嘆之餘,危機卻悄悄來臨。

同一天,中國證監會重申禁止券商進行場外配資。

所謂場外配資,就是檯面上合法融資外,券商為了增加業績和拉攏客戶,私底下另外給客戶槓桿倍數較高的融資,就像台灣股市所謂的丙種金主提供合法金融機構外的融資管道。

這一層層的資金鏈規模有多大?根據中國券商估計,券商融資餘額約人民幣兩兆元,民間場外配資約人民幣一兆元,槓桿比率四到五倍。

對指數不斷創新高的中國龐大股民來說,這項官方宣示看似平凡無奇,但對於提供中國股市炒作資金的金主群來說,彷彿嗅到中南海大老們的殺氣,開始回收賣股資金了!

金主圈一窩蜂積極賣股變現下,導致六月十五日和十六日連續兩天,上證綜合指數失守五千點,收盤時連四千九百點都站不上,也正式啟動長達三週左右的中國股災。

其實回頭看中國官方的宣示內容,無非就是要避免券商和銀行業者過度放款導致槓桿過多,可能會造成龐大損失。

德國股神科斯托蘭尼(André Kostolany)曾說過:「不是恐懼力量引起股災,而是人性一時衝動導演了這場經濟災難。」中國政府想降低場外融資造成的股市泡沫,卻意外引發了這場中國計畫經濟下的股市多頭的崩盤。

在原本中國政府的眼裡,能夠將股市炒熱,自然也能有效干預市場的走跌,但這次股災發生後,官方力量抵擋不了市場去槓桿的威力,再加上中國股民深信政府會救市,索性不肯停損,反而累積更大虧損賣壓,導致中國股市市值一個月內不到,居然一度蒸發將近三兆九千億美元,燒掉十六個希臘的GDP。

中國保七,目標將破滅?金融體系衝擊大,但GDP沒影響

跌掉三兆九千億美元的市值後,陸股終於出現跌深反彈行情,這會對中國下半年經濟成長率保七的目標帶來衝擊?

答案是:不會。

瑞銀中國首席經濟學家汪濤分析,在中國人民的財富組成結構裡,股票占二○%,而過去一年陸股漲了一五○%,雖然近期下跌三○%,但整體而言中國居民的股票市值增長幅度,仍高過蒸發的部位。而且,若再加上房地產,股票占中國居民金融資產的比率降至一二%至一三%水準。

此外,在過去一年陸股的大幅上漲過程中,中國民間消費數字並沒有明顯成長,股市的財富成長,沒有帶動民間消費,反映到股市的下跌,自然也就不會大幅衝擊到中國民間消費數字的萎縮。

至於金融體系,今年中國GDP成長率七.四%,金融業貢獻○.七個百分點;今年第一季中國GDP成長率七%,金融業拉動了一.三個百分點。如果隨著股市交易量減少、證券業遭受損失,瑞銀預估,中國金融業對中國下半年GDP成長率的推動將減少○.五個百分點,但中國政府可靠著加強基礎建設投資,解決這個問題。

因此,不僅是對中國經濟成長率相對保守的瑞銀,維持今年對中國經濟成長率六.八%的預估數字不變,其他華爾街大行,看法也多持平。

暴漲暴跌,還有下一波?中國式泡沫,將是未來新常態

只是,習近平已喊出GDP保七的目標,在這次的陸股泡沫之後,為了加強下半年的成長力道,勢必要創造另一個泡沫來推升中國經濟成長的動力。

這次陸股給全球經濟最大啟示,就是中國式計畫經濟塑造出來的羊群效應,將不斷養出一個又一個泡沫,而中國式的泡沫成長,將是未來的新常態。

【延伸閱讀】這波A股大地震,跌出6個史上之最

■16個希臘股市財富蒸發最大!跌16個希臘總市值最高一度蒸發約3.9兆美元,金額超過全球第4大經濟體德國的經濟總量,是希臘GDP的16倍

■1400家停牌企業最多!逾一半暫停交易7/9當天兩市1,400多家企業停牌,A股出現逾半數股票選擇停牌不交易的奇觀

■5倍震盪漲跌震盪最大!金融海嘯來最高上海股市屢屢單日大漲大跌,波動性飆升至標普500的5倍多,創金融海嘯以來最高

■4兆元融資砍最多!短少逾4兆元融資融券金額,不到1個月少了人民幣8,000多億(約合新台幣4兆)

■23年下跌速度最快!創23年紀錄A股創業板和中小板最大跌幅,創1992年以來,23年最大3週跌幅

■5千億救市規模最大!公安首度介入.21家券商承諾,至少向股市投入人民幣1,200億元資金,具中國官方色彩的證金公司至少斥資人民幣4,000億,總救市規模逾5,000億.公安介入查放空,中國建政後首次

整理:蕭勝鴻

【延伸閱讀】跟著德國股神科斯托蘭尼,拆解A股心理學

■看中國高喊國家牛市股市與景氣是人與狗關係,不管狗先走了多遠,最終都還是要等人跟上,因為長期基本面還是關鍵,心理面只能影響短期。

■看互聯網、一帶一路題材熱最不好的股票就是概念股,因為這種股票只是反映股票專家歇斯底里的反應罷了。

■看限制投資人放空和逼企業作多這凸顯政府擔心崩盤,反引起市場更恐慌,因為會影響股市的是投資人對重大宣布的反應,而不是重大事件本身了。

整理:蕭勝鴻

【延伸閱讀】去槓桿化,是中國股災元凶—融資融券餘額變化


中國 暴力 護盤 背後 真相
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三次探底企穩 國家隊護盤策略有變

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4661461.html

三次探底企穩 國家隊護盤策略有變

一財網 禪宗七祖 2015-07-28 16:03:00

如果國家隊的策略奏效,明天按照上周一二三的小碎步上行,那就等著唄,不要急於增加倉位,可以借助小步回升調倉至更好的股票。如果策略不奏效,倉位高的那就減倉吧,輕倉位的可以不動,空倉的就繼續等企穩再說。

今天大盤雖然沒有創出甚於3373.54的新低,但是卻創出了第二低的收盤價,即比7月8日收盤價3507.19高,低於7月9日大反攻時的收盤價,這種弱勢的走勢看得讓人糾結。有人把它稱為“二次探底”,其實筆者倒是願意稱之為三次探底,因為反彈以來出現過二次探底,即3688.44點。

一般來說,三次探底的低點會比二次探底的低點略高,這樣的上升(反彈)通道才會穩固。當然,形態走穿了原來的通道,不過是形成一條新的反彈通道,無非是更寬幅度的震蕩區間。感興趣的股民可以在大盤60分鐘線上自己畫一條平行線。我們永遠不能苛求市場該怎麽走,只能苛求自己跟著市場的節奏走。

昨晚四點半,筆者寫完《A股4大原因夢碎反彈 國家隊退出為時過早》,對於暴跌的原因可謂百思不得其解,直到七點半,證監會的一條消息讓人茅塞頓開。原來還是監管層清查配資,再讓市場震蕩,一些配資盤聞風而動,感到形勢不妙大舉出貨,最後促成了不明原因的跟風殺跌。這讓原本有技術上回調需要的大盤雪上加霜,另外,外媒報道證金公司開始還錢給一些商業銀行,這讓外界誤以為國家隊撤資離場。

再結合外圍一些負面消息,包括但不限於美國加息,中國CPI或走高以及經濟承壓等消息。最後,盤面出現了比前次暴跌還深的跌幅,這種不應該出現的極端情形反複出現,反映出災後重建工作任重道遠。筆者在昨天發出前文後,晚間七點半做了一段話的更新:“那麽明天後天就沒什麽大事”,“可以放心了”。

今天的走勢基本符合筆者的判斷,大盤雖然收在3663點,下跌1.68%,但是企穩了,跌幅收窄。災後重建過程,在暴跌之後,不要用暴漲來回應,一個碎步上行的走勢更好。今天,如果有大膽的投資在盤中探底時做了抄底做波段,那麽即便收益不多,那麽損失也會少了很多。包括筆者在內,還有身邊幾個朋友今天低位買入相對強勢的軍工股以及昨天領跌、今天領漲的證券股,收益顯而易見。

 

 

盤中有相熟的人來問,一成倉位的投資者能不能加倉?筆者回答說,要在水中才能學會遊泳,如果只是把腳踝放到河里沖洗,那是學不會遊泳的。其實,股民在股市中的資產是一個動態的數字,不要把峰值當做了實際資產,否則會影響你做判斷。只要保持總體上的盈利幅度或趨勢,那麽短時間內的變化,可以作為記錄,但是不要過於放在心上。

今天開盤之初,主力拉動銀行板塊,中信銀行等龍頭股領漲,但是持續短短十多分鐘,大量的拋壓就到了隨後創出新低。期待國家隊大手筆的人估計有些失望,筆者跟投資圈的朋友調侃說,這大概是國家隊的錢還在路上,因為上次約定的時間是十一點。結果,大盤還真在十一點左右翻紅,可惜沒有“宜將剩勇追窮寇”,最後再沒有翻紅機會。

為什麽中午時分沒有一鼓作氣?在大盤翻紅後繼續上沖。筆者以為可能有兩種考慮,一是國家隊不願在這個位置猛拉指數,價位不佳。因為這時候股票的價位並不算低,因為買入就不便賣出,這時候大局建倉並不算特別好的價位,雖然指數和前期低點只差了三百點,但是許多個股已經漲了30%甚至更多。

二是國家隊的策略有所調整,穩紮慢打。盡管昨天暴跌有點嚇人,但是心態畢竟比當初要好,一些融資配資盤只要追保及時,大致上能夠撐下去,不會造成連環強平。所以股市維穩就是點到為止,國家隊只護不拉,既然穩定在昨天收盤點位附近,就要靠市場自身的力量恢複上行。如果勉強上沖,再來一次千股漲停,這又會積累新的問題。

不過,這種策略也讓市場走勢很尷尬,午盤隨後逐漸走弱,超級大單盡管沒有減少,但是大戶單子卻在下滑,市場人氣不足,非國家隊出手不能挽回氣勢。直到中午一點半後,超級大單有所增加,大盤指數也開始止住下滑的勢頭,隨後一點一點震蕩上行,但是3700點壓力重重,最後只好飲恨收盤於3663。

今天,還有一個讓人憂心的情況是創業板,它的跌幅最大。在不少專業人士眼中,創業板最不被看好,兩天下跌就把原來一周多的反彈吞噬。今天還有一個不好的現象,就是三大板塊的20天線都已經被突破,如果不能在三天之內站回去,這種壓力會讓八月的行情都非常難看。未來利空會積累,利好會淡化,唯一好的就是,股民的心理陰影面積會逐漸縮小,時間是最好的醫生。

股諺說:“五窮六絕七翻身”,五窮六絕是貨真價實了,沒想到“七翻身”卻是銀樣鑞槍頭,在這個七月底讓股民在炎熱的空氣中感受心底的涼意。如果說,五月的震蕩讓新股民感受到前所未有的風險義務教育,那麽六月的暴跌讓老股民也感受到風險的高等教育,而七月的災後重建則是給管理層也上了一堂公開課。金融戰場,早就不是吼幾嗓子、揮舞鞭子就能讓市場乖乖聽話的階段,需要投入真金白銀,而且還得是不限額的。

繼昨夜聲明後,今天收盤後,證監會再次釋放出一點政策暖意:根據交易所監控報告和投訴舉報反映,近日,證監會已組織稽查執法力量,重點針對27日集中拋售股票等有關線索進場核查。這對於一些做空力量,肯定是有所震懾的。筆者之前提過,救市過程中不能打小算盤。現在穩定市場並不是幾個人或者幾家機構的事情,體現了國家意誌,一些禁令約束體現了國家信用,如果一些明明受約束的機構陽奉陰違,不僅會打亂救市的部署,更讓市場對監管層的信賴有失,這是一個全輸的結局。

盡管有些監管的臨時應急之策可以商榷,但是既然大家都在遵守一個遊戲規則,那麽至少還是相對公平的。如果幾家打破這個規則,不過是自己得利,讓更多人利益受損,這是不厚道的。監管層對此嚴查,也是應有之義。

綜合這兩天的走勢來看,一個重要的信號就是,目前的股市維穩尚未達到預期,現在就談什麽國家隊撤離方式,言之過早。昨晚,市場的暴跌再次讓管理層半夜喊話:國家隊不走,而且會擇機增持。這種表態確實有穩定軍心的作用,不過,由於國家隊的禁忌和規矩可能較多,反而在護盤之時顯得束手束腳。

就這一點看來,無論是從金融風險的應對能力、人才和機制方面,我國與發達國家市場都還有相當大的距離。如果對軍事有興趣的,肯定知道去年朱日和演習中,我國的一支藍軍部隊在車輪戰的不利條件下,連續打敗六支紅軍部隊,這種戰績絕不是僥幸得之。同樣,在金融的戰場上,我國也需要一支藍軍部隊,作為各種風險“假想敵”,讓我國的金融系統真正擔當得了風險。

明天怎麽辦?走著瞧!如果國家隊的策略奏效,明天按照上周一二三的小碎步上行,那就等著唄,不要急於增加倉位,可以借助小步回升換倉至更好的股票。如果策略不奏效,倉位高的那就減倉吧,輕倉位的可以不動,空倉的就繼續等企穩再說。(一財網-禪宗七祖)

 

本文不作為具體投資建議,請讀者註意投資風險。更多觀點,請查閱一財網《七祖侃市》。

編輯:田享華

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三次 探底 企穩 國家隊 國家 護盤 策略 有變
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中國救市另類藥方:抓炒股貪官 護盤大隊爆貪腐 習近平人馬也涉案

2015-09-28  TWM

六月,中國國家隊巨資救市,股市仍直直落;八月,護盤券商的八位高層被捕,且「人一被抓,股票就止跌了」,迄今未破新低。看來,這些貪腐、搞內線交易的政經權貴,似乎才是這波中國股災的元凶。

一個月前的八月二十五日,北京《新華社》在晚間發了一則新聞:「(中國)中信證券徐某等八人,涉嫌違法從事證券交易活動已被公安機關要求協助調查。」歷史將會記載,八月二十五日這一天,對於中國股市,以及習近平、李克強領導的政府,都將是個無法抹滅的轉折點!

「中信證券的徐某等八人」不是路人甲,中信證券是中國第一大券商,更是這次國家救市運動的先鋒,券商同業會議召集人,國家隊買賣下單執行人。而被帶走的 「徐某等八人」是中信證券最核心的經營幹部,徐剛是研究加股票銷售部門總經理、劉威負責資本仲介與金融市場管理委員會主任、房慶利則是證券主交易商負責 人,所有中國國內的私募基金都得買他的帳。

背景硬也沒用

證券公司高官 一夕被抓光也就是說,中國最大證券公司的三大部門負責人,一個負責股票、一個負責固定收益、一個負責主要客戶的頭頭,以及直接向他們報告的主管們,一口氣 全都被抓起來了!《新華社》的新聞稿不講他們涉案的原因,但是北京金融圈的高層主管都心知肚明,「國家隊救市,竟然爆發貪腐問題,而且馬上就遭到調查 了!」中信證券是中國最重要的證券公司,這幾年超越老牌的中金公司,不只在一般的零售經紀業務上遙遙領先,在新股承銷上睥睨群雄,對國企上市公司,甚至證 監會的影響力,都無人可比。中信證券在中國的地位,超越高盛在美國、野村在日本、元大在台灣,如果要比較,或許可以將中信證券比擬成證券市場的中國石油、 中國移動。

習近平反貪腐,整肅鐵道部、石油系統、打垮山西幫,但是像中信證券這樣一整個公司的高層、一夕之間都被抓光,還真沒發生過;而且,一般圈內人普遍的認知都是:「中信證券都是習的人馬啊!到底誰敢動他們?」抓人抓到習近平的跟前,這到底是怎麼回事?

然而,幾乎動搖證券市場根本的八二五大逮捕,竟然只是序幕。

三個禮拜之後的九月十五日,公安機關再度出現,將中信證券總經理程博明、經紀業務發展與管理委員會運營管理部負責人于新利、信息技術中心汪錦嶺等人帶走, 這次《新華社》透露了他們的犯行:「因涉內幕交易、洩漏內幕信息,而被公安機關要求接受調查。」在胡錦濤、江澤民的時代,中金公司是中國面向全球金融市場 的窗口,唯一可以跟高盛、摩根士丹利平起平坐的代表。中金公司穩坐十五年的龍頭地位,後來會被中信證券取代,這次涉嫌「洩露內幕訊息」的總經理程博明,應 居首功。

今年五十三歲的程博明在○一年加入中信證券,○三年中信併購了里昂證券,成為觸角全球化的跨國證券公司,程博明在○五年成為常務副總經理,實際主導公司營運,從一○年二月出任總經理至今已滿五年。

程博明是中國首任證監會主席劉鴻儒的學生,此外,中信證券董事長王東明的父親曾任外交部副部長,中信證券產業投資基金董事長劉樂飛的父親,是貴為七位國家 領導人之一、中央政治局常務委員劉雲山的兒子。程博明與劉樂飛、王東明在中國證監會建立起牢不可破的人脈網,在習近平接班之後,終於成為證券的龍頭,大家 也因此公認「中信證券是習近平人馬」。

公安機關同時透露了八月底被「帶走協助調查」的罪名,徐剛、房慶利等涉嫌內幕交易,而劉威則是夥同他人編造並傳播證券期貨交易虛假信息。至此,中國證券龍 頭整個經營團隊已土崩瓦解了。(編按:中信證券股價並未因此崩盤,顯然股權以及後續的經營者已有安排)六月十五日,上證指數創下五一七六.七九點的高點之 後,開始重挫,八個交易日後竟然暴跌一千點,剩下四一九二.八七點。

六月二十六日,政府為穩定市場,「國家隊救市」全部出動,進場承接。作為券商龍頭,中信證券成為護盤的先鋒,直接執行護盤任務的四大營業部,不只匯集了所有最機密的政府政策,也掌握到國家隊買賣資訊:國家隊要買哪些股票、在哪個價位買進、如何買進等訊息。

然而,從國家隊救市的六月二十六日收盤四一九二點,到徐剛等八人遭到逮捕的八月二十五日,上海股市又跌了一千點,而且,八月二十五日收盤跌破三○○○點大關、隔日收二九二七點,至今未再跌破新低,「人抓起來,股票就止跌了!」

市場耳語不斷

「救市鈔票 幫富二代解套」國家隊救市總共耗費了一兆五千億元人民幣(約新台幣五兆七五○○億元),但不只沒有成功拉抬市場,還在短短兩個月的時間賠掉了二五%,參加 救市的各大國營企業損失慘重,在最前線執行救市的中信證券,自然成為眾矢之的,「中信證券與基金聯手作空」、「救市的鈔票,都幫富二代高價賣股、解套離場 了」,市場耳語言之鑿鑿。

不只是國企損失慘重,中國億萬憤怒的股民也急著找人祭旗。六月十二日的高點,中國深、滬、創業板的流通股票總市值高達五十五兆人民幣,到了九月十八日,剩下三十四兆;二十兆人民幣、三八%的股市財富在三個月內灰飛煙滅!大家都逼著政府一定要給個說法。

就在程博明被抓走的同一天,已經做了十年的證監會副主席莊心一被免除職位,對外稱屆齡退休。在莊心一之前,證監會還有多位官員遭到法辦,發行部三處處長劉書帆、原證監會處罰委主任歐陽健生涉嫌內幕交易和偽造公文印章被警方要求協查。

證監會發行監管部處長李志玲,更因配偶違規買賣股票而被開除。

更大的貪腐核子彈在程博明被抓走的隔天引爆!中共中央紀律委員會直接在網站上刊登消息,「證監會主席助理張育軍涉嫌嚴重違紀被調查」。

金融接班人栽了

證監會高層 貪腐重災區

五十二歲的張育軍是習李政權金融團隊的頭牌接班明星,他在證監會官網的排名第七名,年紀輕輕已經歷任過八年的深圳交易所總經理、四年的上海交易所總經理, 是中國證券圈內唯一擔任過兩個交易所總經理,而且累計長達十二年的官員。今年六月,還曾經傳聞他即將出任中國人民銀行(央行)副行長。他與程博明的私交甚 篤,官方傳媒明指他「與程博明都是劉鴻儒的門生」。

張育軍在中國的證券圈有一言九鼎的分量,幾乎所有上市公司的董事長、總經理都跟他有私交,幾乎所有排隊上市中的企業主與國企領導,都要徵詢張育軍的意見。 中國媒體在張育軍被抓走後,用「曝光張育軍不尋常的朋友圈」的文章,來影射張育軍複雜的利害關係,也讓中國各大券商與上市公司高管,人人自危,紛紛將辦公 室內與張育軍的合照取下。

六月二十六日至今的「國家隊救市」戰爭一敗塗地,搞垮了國家證券市場的龍頭券商,抓走國家栽培三十年的金融領導接班人,在負責證券監理重任的證監會裡揪出「一干人犯」,有人形容,「公安救市」至今的暴風半徑,甚有可能動搖共產黨政權安危。

洗錢醜聞不斷

「公安救市」 恐動搖國本股市大跌的效應還在持續發酵,曾經被喻為「中國女股神」的西京投資主席劉央,被爆料說是替前中共中央辦公室主任令計劃等貪官家族洗錢二○○億 元,劉央當然否認,但是,她的旗艦基金在六月二日時,淨資產近十五億港幣,到了九月十六日,已經暴跌剩下六.四億港幣,各種投資爭議即將浮出枱面。

類似劉央這種洗錢、貪腐的醜聞,將因為投資爭議而不斷爆發。

瑞士信貸首席經濟學家陶冬日前在投資論壇中說,中國的股市是「熊貓市」,完全無法預判。他送給股市投資人三句話:相信政府;但政府不是上帝;第三,守住風險門戶(自求多福)。這說法,像是公安救市至今「通通抓起來」現象下的最佳注解。

低調肖鋼 恐將下台負責

「什麼時候輪到主席?」在9月16日證監會主席助理張育軍涉嫌嚴重違紀遭調查後,這是中國金融圈最夯的一個問題。其所指,就是證監會主席肖鋼。

截至目前,肖鋼還沒有正式異動,但一位對岸大型券商的高層表示:「他(肖鋼)應該已被停權……, 只是換人可能延後,避免讓外界有過多聯想。」自從2013年3月就任證監會主席,肖鋼就是以低調聞名,例如前任證監會主席郭樹清,在任期間不到2年,公開 露面就達到84次之多,對比之下,任職2年半的肖鋼,雖然遇上A股千載難逢的牛市,但迄今為止,也只有露面29次而已。

作風堪稱神祕的肖鋼,十八大之後原本是接替周小川、執掌人民銀行的熱門人選,他來到證監會,其實也將證券市場管理得有聲有色。例如肖鋼上任不久,中國就發 生前所未見的大規模錢荒,上海銀行隔夜拆借利率瘋漲至13.4%,上證指數因此單日暴跌5.3%,但在證監會與人民銀行調控政策之下,恐慌沒有蔓延。

隔年,他又與港交所密切配合,在事前將滬港通所有細節詳細推演,終於讓這個獨特的交易機制順利上路。可以這麼說,中國股市艱苦走出1849點「道光底」,直到登上5178點波段新高,肖鋼對活絡市場確實有功。

如果肖鋼下台,對中國股市的直接影響是什麼?熟悉中國上市作業的會計師分析:「至少註冊制肯定會延後。」他指出,註冊制的精神,是降低上市門檻、將法律責 任回歸推薦券商與企業本身,堪稱是中國股市一項重大改革,也是肖鋼原本宣示的工作重點。目前看來,進度勢必延至明年才能上路。

此外,A股股災也使得上路在即的「深港通」熱度急降。港交所總裁李小加日前直言:「現在還不是討論(深圳與香港股市)互聯互通的時機。」由此可見,一場失控的股災不僅牽動中國政府高層的人事布局,也反過來拖累當局念茲在茲的改革進度。

(周祈原)

撰文 / 張向東(北京傳真)


中國 救市 另類 藥方 炒股 貪官 護盤 大隊 爆貪 貪腐 習近平 人馬 涉案
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俄國股市報酬率稱霸全球的代價 普丁鐵腕護盤 股債雙漲榮景能撐多久?

2016-01-04  TWM

二○一五年的全球金融市場,俄羅斯股市意外拿下全球冠軍。為了拿下王冠,普丁拚命超產石油;油價跌得多,俄國就用超產來達成同樣的收入。不過,俄國國內財政缺口擴大、石油基金老本也快用光,股債雙漲的榮景能持續嗎?

非常令人意外的,即將結束的二○一五年,投資報酬率最高,以及跌幅最深的市場,被「金磚四國」的俄羅斯、中國、巴西包辦。

根據德意志銀行統計年初至十二月二十二日為止,全球所有股票、債券市場的報酬率(本地貨幣、含權、含息),一四年敬陪末座的俄羅斯股市,一五年繳出二三. 四%的耀眼成績,上海股市則以一二.九%奪得第二名。但是,曾經同樣金光閃閃的巴西股市,卻以虧損一三.三%敬陪末座。

「震盪、分歧」是一五年金融市場的總結,一五年奪得冠亞軍的俄羅斯與中國股市,在一四年都是墊底;同樣是歐洲的股市,德國與法國繳出近七%的報酬率,但英 國卻大跌七.六%。亞洲的大中華市場,上海在暴漲暴跌之後仍然增長了近一三%,台灣股市與香港股市卻分別縮水七.八%、七.五%。美國政府公債在第六年的 零利率政策下,報酬率還維持一.三%;但美國高收益債卻在年底崩盤,全年虧損高達四.二%。

二○一五全球金融市場

是震盪與分歧的一年

德意志銀行的統計,算是非常客氣了,如果把「匯率」因素加入,全球金融市場的震盪與分歧就更令人瞠目結舌。排最後一名的巴西,當地貨幣里爾兌美元匯率在一五年貶值了四八.四%,用美元計算的巴西股市投資報酬率,一年慘虧四二%。

不同於巴西里爾一路貶值,俄羅斯盧布的匯率則是上下劇烈震盪。一四年六月,盧布還維持在一美元兌換三十三盧布的長期水平,短短半年後的一五年一月底,腰斬 到七十盧布。當時,俄國總統普丁責令俄羅斯央行干預,五月底匯率拉升至一比五十盧布,到了年底,再度因為國際油價跌破每桶四十美元的新低,盧布匯率又跌回 一美元兌七十一盧布的歷史新低。

不怕抽銀根

硬是償還二千億美元外債

這種「三十三、七十、五十、七十一」的雲霄飛車匯率,在十五個月內劇烈震盪,如果是在台灣,恐怕早就經濟崩潰、政權分崩瓦解了,但普丁政權竟然穩如泰山,還能夠讓股市繳出全球第一的漲幅,獨裁大國的「特異功能」,的確令人刮目相看!

面對前所未見的壓力,普丁的表現堪稱可圈可點,他用「兩隻腳」來硬挺經濟崩潰的威脅。第一隻腳就是以強勢的軍事行動,凝聚全民共識。一四年兼併克里米亞半 島;一五年五月舉行紅場大閱兵,九月在完全沒有事先通告美歐等國之下,逕自派遣戰鬥機轟炸敘利亞。每次重大的軍事行動,都付出龐大的經濟代價,卻也成功維 持民眾對他的支持率。

普丁的第二隻腳則是金融體系。美國與歐盟聯手,對俄羅斯施行強力的金融制裁,外資拚命抽俄羅斯的銀根,普丁則命財政部有求必應,見票即付。金融市場,才是今日國家決戰的真正戰場,這個道理,普丁非常清楚。

一四年第二季底,俄羅斯的外債餘額高達七三二八億美元(絕大多數是國營企業的外債),一年之後俄羅斯竟然償還了兩千億美元的外債,讓外債水準降到五二一六 億美元。更神奇的是,俄羅斯央行同時能夠將外匯存底穩守在三千六百億美元的水準,還順利調降了六次利率,創造股票市場二三.四%的漲幅。

為了避免金融崩潰,普丁死命「跑三點半」,命令國營石油公司拚命超產石油,來維持政府財政與金融體系的資金流動性。匯率雖然劇烈震盪,但央行避免大幅干預,讓外匯存底維持在三千六百億美元的水準。

在此同時,央行雖一度將指標利率拉高到一七%,卻隨後六次調降利率到一一%,每次調降利率,也都創造了一波的股市上漲。結果,一五年的俄羅斯,就繳出債券上漲一五%、股票指數大漲二三.四%、令人意外的股債雙漲成績。

普丁能夠站穩這兩隻腳,一個重要的關鍵在「老本」,也就是在過去十年油價高漲時期所累積的石油基金(Reserve Fund)。○八年撥備時有一三七○億美元,買入低風險、高流動性的歐美國債,作為彌補國家財政短缺時之用。此外,還有一層是國家財富基金 (National Wealth Fund),規模約有八七○億美元,投資在國內的股票市場,被視為是國民退休福利金的保障。

普丁命國營石油公司拚命超產的手筆更是破天荒。油價跌得多,俄羅斯就用超產來達成同樣的收入,結果目前俄羅斯已經「日產一千一百萬桶原油」,與沙烏地阿拉 伯同列全球最高產油國。普丁與美國及石油輸出國家組織(OPEC)產油國殺價搶現金,形同搬石頭砸自己的腳,雖然鮮血淋漓,卻也達成鞏固政權、穩定金融市 場的成效。

俄羅斯「日產一千一百萬桶石油」的紀錄,已經超越一九九一年、蘇聯崩解前夕的產量紀錄。當年,同樣是國際油價腰斬,迫使戈巴契夫政權增產石油,填補財政支出;不同的是,彼時蘇聯正與美國軍事競賽,國庫空虛,戈巴契夫內外都有政敵,而普丁至今權力牢牢在握。

普丁在十二月十七日舉行全國電視轉播的記者會,告訴全國民眾:「我們剛通過用一桶五十美元估算的財政預算,這個假設太樂觀!」但他馬上向全國人民保證,「最壞的時期已經過去,明年將會溫和復甦。

」普丁說,「我們的GDP(國內生產毛額)衰退三.七%、通膨率達到一二.三%,家庭實質收入縮水;但是,我們熬過來了。」

隱憂一:財政缺口大

政府緊縮支出仍不足因應

俄羅斯真的熬過來了嗎?如果最壞的時期已經過去,那過去一個月,盧布匯率再度貶值到七十一盧布兌換一美元的歷史新低,又傳達什麼訊號?

十二月四日,經過兩個月漫長的協商與調整,俄羅斯國會通過一六年的聯邦政府預算。這是普丁上任以來最困難的一次預算案,即使在普丁完全控制的國會(下議院),預算三讀時有二九七票贊成,卻有高達一四九票(三三%)反對。

面對高達一○%以上的通膨率,公務員、國家安全人員、警察等要求加薪的聲浪極高,但是最終決議全部維持去年水準。另外,去年用「每桶九十六美元均價」做聯 邦預算,今年調降為「每桶五十美元」,預算討論的過程中,北海布侖特原油已經跌破每桶四十美元,預算年度才要開始,短收的黑洞就已經擴大。

隱憂二:石油基金快用完

油價大跌,致水位快速下降與過去「一次編三年」的慣例不同,今年因為外在的變動太劇烈,改為「僅編一年預算」,總計支出十六兆盧布(約合新台幣七.八五兆 元)、收入十三.七兆盧布(約合新台幣六.七三兆元),其中,社會福利與教育支出刪減一○%,財政赤字達到新台幣一兆一千億元,占GDP的三%。

緊縮的政府支出,仍留下可怕的財政缺口,十二月通過的預算書,還得仰賴國際油價回升到五十美元,才能活命。

令人擔憂的,還有普丁累積的「老本」石油基金,極有可能將在一六年用罄。

十月底,俄羅斯財政部長在上議院報告:「由於油價大跌,我們的石油基金水位正在快速下降。」「如果油價維持在五十美元、匯率在六十三盧布,一五年聯邦政府 預算將短收九千億盧布(約一四一億美元),我們現有的石油基金,也將會減少四○八億美元,剩下不到一四年底水位的一半!」如果石油基金在今年用罄,俄羅斯 的金融帳,將會是三千六百億美元外匯存底、五千二百億美元的外債,外加難以估計的財政赤字;如果被迫動用八七○億美元的國家財富基金,則可能進一步引發人 民的恐慌。

挺過震盪與分歧的一五年,普丁卻面臨油價更低、資金更緊俏的一六年。十二月十一日,匯率再度跌破七十盧布大關,因為匯率劇貶,通膨率在一五%高燒不退;物 價大漲,央行統計的家庭支出劇減九%,一五年掉入貧窮線下的人數突破二三○萬人……。普丁要怎樣將俄羅斯從緊縮的流沙中拉出?能不能再表演一次特異功能? 所有人都期待著。

撰文 / 乾隆來

俄國 股市 報酬率 報酬 稱霸 全球 代價 普丁 鐵腕 護盤 股債 債雙 雙漲 漲榮 榮景 景能 能撐 多久
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寶能系護盤援軍來了:30億杠桿資金浮出水面

萬科A複牌歸來,寶能系霸氣護盤。複牌首周,寶能系豪擲千金,先是用一連串8787(“霸氣霸氣”的諧音)撬開萬科A的跌停板,接著繼續買入達到25%的總持股休兵兩日。接下來,寶能系還有新的籌碼。

來自安信基金專戶的30億杠桿資金極有可能是寶能系的新籌碼。據基金業協會信息,7月7日,一個名為“安信信心增持2號”的15億資管計劃通過備案,即將進入二級市場護盤萬科A的行列。而在去年12月18日,也就是萬科停牌前的最後一個交易日,另一個名為“安信信心增持1號”的15億資管計劃也通過了備案。

目前尚無公告顯示30億資金“隸屬於”寶能系。1號資管計劃的成立正趕上萬科A因重組而停牌。而複牌首周,寶能系增持所用的20多資金是否包含這部分資金目前亦不得而知。不過,兩個資管計劃30億資金對於寶能系來說無疑是重要護盤援軍。

眼下的萬科A走勢正處於大資金博弈階段。短期而言,新增資金無疑大大增強了寶能系護盤的底氣。但當資本力量潮水退去之後,萬科A將如暴風科技般弱勢整理還是貴州茅臺般長牛,恐怕還是得依仗其自身的力量——業績。

30億杠桿資金乍現

據基金業協會數據,由安信基金擔任管理人、浦發銀行深圳分行擔任托管人的“安信基金信心增持2號資產管理計劃”於7月7日完成備案。“安信信心2號”起始投資規模15億元,期限為24個月。該資管計劃在投資範圍中明確說明:主要投資於萬科A二級市場流通的A股普通股。

而早在半年前的2015年12月18日,另一份名為“安信基金信心增持1號資產管理計劃”成立。1號資管增持計劃除了名稱與2號計劃存在數字上的差別外,其他均無差異。均是15億的規模、杠桿結構化產品、投資期限24個月、投資者數量兩位,即單一的劣後端與單一的優先端。

巧合的是,2015年12月18日正值萬科A停牌前的最後一個交易日。而萬科2015年年報也未顯示,寶能系通過安信基金的專戶平臺進行過增持。寶能系通過安信專戶計劃增持的唯一可能的最早時間點是在複牌後的第一周。當時,萬科發公告稱,萬科A股東鉅盛華於2016年7月5日至2016年7月6日通過資產管理計劃在二級市場增持公司A股股份78392300股,占公司總股份的0.710%。也就是說,寶能系最快通過安信安心增持1號增持的時間點將是萬科複牌的前兩個交易日。

無論如此,寶萬之爭還在繼續推演。7月11日起,寶能系將重回萬科股價保衛戰的現場。對於短期的走勢,接受《第一財經日報》的多位機構人士表達了樂觀的看法。“該減的都減了,公募被動減持完了幾十億,短期的走勢更多取決於寶能系的操盤水平。”重倉萬科A的指數基金經理張華(化名)如此稱。

從當前的情況來看,寶能系確實不是單兵在作戰。從上周的成交量來看,除了寶能系的增持另有大量資金選擇了進場。上周在暴跌中萬科A完成了380.73億的成交額,而寶能系總共增持不到16億,以不到16億撬動近400億的買盤,寶能系追隨者並不少。

公募減持告一段落

另一方面,公募基金被動減持宣告結束。

據萬科A年報顯示,截至2015年末,233只公募累計有萬科A31490.46萬股,持倉總值達到76.78億元。其中,國泰國證房地產基金、鵬華中證800地產、華安中證細分地產ETF、工銀瑞信深證紅利ETF、建信深證基本面60ETF、嘉實深證基本面120ETF、博時深證基本面200ETF、交銀深證300價值ETF等多只基金重倉了萬科A,持倉市值占基金凈值比分別達到20.07%、20.03%、19.44%、18.17%、18.01%、13.97%、11.59%、11.19%。

盡管指數型基金對某一股票的重倉比重並不受“雙十規定”的限制,但指數型基金對股票的配比是依據指數來配置,一旦某一成分股的持倉占比與指數出現一定偏離時,基金經理就會及時進行調整頭寸。

正因如此,萬科A上周成了多只基金減持的對象。張華稱:“按照停牌前一交易日的收盤價,我的基金對萬科A的持倉占基金凈值比重控制在15%;但萬科A停牌期間,地產板塊是跌的。到複牌時候,持有它的權重升到19%。嚴重超標,所以必須得減。在上周出現流動性恢複正常的時候,我把萬科A的倉位降到了11%-12%。”正是這樣的情況,張華上周減持了1億多元的萬科A。與之類似,由於萬科占指數的比重超限,指數型基金紛紛被動減持萬科。

除了指數型基金經理,主動型基金也在砍殺萬科A。一家大型基金經理稱,7月6日的時候,萬科集合競價時候跌3個多點,但盤中一度漲幅超過3%。“這個時候當然是一個絕好的賣點。當時逢高賣掉,肯定是一個好選擇,寧可再買回來。公募不能當日雙向交易,但下一交易日就可以反向操作了。”

按照張華管理的基金減倉約40%萬科倉位來推算,公募基金對萬科A76.78億元(年報數據)的持倉規模,減倉規模約為30億元。

而今的二級市場,公募基金對萬科A的殺戮已經告一段落。但投資者對地產股的配置正在提升。《第一財經日報》獲悉,近日多只房地產指數基金獲得高比例申購。以地產B為例,份額從萬科A複牌7月4日的8703.6萬份增長至7月8日的1.8億份;地產B端從7月4日1.5799億份增長至7月8日的1.795億份。

上海證券創新發展部總經理劉亦千對本報稱,這是一個事件驅動行業配置的表現。當前中國市場仍然是一個流動性寬松的環境,大量資金無處可取,在萬科事件之後,一些投資者看到了地產行業的機會。

開源證券首席分析師田渭東稱,A 股不缺資金缺的是信心。目前從大環境上看,資金面總體依然相對寬松,剛剛公布的貨幣數據顯示,盡管5月M2增速繼續回落至11.8%,但M1同比增速繼續上行至23.7%,再創歷史新高,當月新增信貸9855億元,環比多增4299 億元,企業存款活期化特征非常明顯,流動性總體格局相對充裕。

寶能系護盤第二周

7月11日,進入萬科A複牌後的第二周。萬科A當前的股價正在逼近寶能系部分結構化產品的成本線,倘若萬科繼續走低,寶能系能做的恐怕只能是補倉。

但在一些機構人士看來,寶能系重振旗鼓給了投資者向上的預期,萬科A短期繼續下跌引發寶能爆倉的風險並不高。田渭東稱,萬寶能系在萬科停牌前斥資百億購買,其資金實力雄厚不會坐以待斃。

但真正能左右萬科A長期走勢的還是它自身的基本面。業績,最終決定了資本潮去之後,萬科A成為強勢的貴州茅臺還是弱勢整理的暴風科技。

寶能 能系 護盤 援軍 來了 30 資金 浮出 水面
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藍籌護盤滬指勉力收紅 謹防短期變盤

盡管上周末期間不時傳出一些利空消息,但在市場人氣較高的情況下,7月11日A股市場仍然一度走出反彈走勢,但午後股指的沖高回落表明,在日益逼近壓力區間之後,股指短期走勢或將出現回調,而後續反彈能否持續則要看經濟數據、中報業績以及成交量等變化。

盡管近來次新股、鋰電池等前期熱門板塊開始大幅回調,但在黃金、釀酒、券商等權重板塊的帶動下,7月11日滬深兩市股指早盤一度維持了震蕩反彈的走勢。不過隨著午後市場短線拋壓的增大,股指最後還是出現了大幅回落,上證指數最後報收2994.92點,上漲6.83點,漲幅0.23%,成交2719億元;深成指報收10594.82點,下跌16.98點,跌0.16%,成交4280億元;創業板指數報收2218.59點,下跌20.41點,跌幅0.91%,成交1259億元。兩市全天合計成交6999億元,較上一交易日增量近1100億元。

一位私募基金人士表示,從上周次新股、鋰電池、新能源汽車等概念板塊強勢個股先後出現大幅調整走勢來看,股指在沖關3058~3066點缺口之前出現一定幅度的調整已經很難避免。現在的問題是,股指在短線調整之後能否繼續上攻,還是就此回落整理,這才是決定短線操作的核心要點。對於一些前期漲幅已然不低的板塊可以逢高兌現部分收益,進可攻退可守更為合適。

中金公司策略分析師王漢鋒認為,階段性資金博弈行情未完,中報期穩守大消費。近幾個交易日上證綜指在3000點附近出現震蕩,反映關鍵點位市場心態的邊際變化。資金博弈行情下近期資本市場監管力度的進一步趨嚴、美國非農就業數據超預期帶來的美國加息預期的調整、國內二季度經濟關鍵數據即將公布、產業資本減持壓力依然較大等將進一步擾動投資者情緒,市場短期波動可能加大。但考慮G20之前市場依然存在維穩預期,季節性的流動性緊張階段也已經過去,三季度階段性資金博弈行情可能仍未結束。

從操作角度來看,王漢鋒認為,欣泰電氣(300372.SZ)成為創業板退市第一股,對績差股和市場普遍存在的投機行為將具有警示意義。下半年A股策略的核心思想是脫“虛”向“實”,資本市場的整肅有利於促進資金進一步逃離“估值虛、業績虛”的個股,轉向“估值實、業績實”的公司,近期的行情仍將圍繞兩條主線展開:大消費相關行業(食品飲料、龍頭醫藥、家電等)及調整充分、有潛在邊際催化劑的周期性板塊(軍工、煤炭、鋼鐵、券商等)。

銀河證券首席策略分析師孫建波則表示,總書記近期在北京召開經濟形勢專家座談會上再次強調繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,推進供給側結構性改革。長期來看,市場表現與供給側結構性改革的進度及其成效緊密相關。短期而言,改革預期向好有望給市場註入動力,前期擾動因素均已落地,國內經濟及流動性相對平穩,目前並無明顯利空因素,維持前期枕戈備戰的觀點。在存量博弈格局下,投資者可適當樂觀。

藍籌 護盤 滬指 勉力 收紅 謹防 短期 變盤
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萬科A午後再現大資金護盤 日內已成交16.68億元

萬科A連續兩日異動,周四午後再現直線拉升翻紅。截至13:35左右,萬科A漲0.12%,報17.11元。日內成交金額已達16.68億元。

早盤萬科A一直處於低位震蕩走勢。昨日臨近午盤,萬科A突然直線拉升,從下跌2%至翻紅,上漲1.5%,報17.3元。

萬科 午後 再現 資金 護盤 日內 內已 成交 16.68 億元
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收盤分析丨金融股暴力護盤 後市走勢取決於場外資金

今日兩市小幅低開後震蕩走高,10時開始出現橫盤走勢,10:30時再度小幅上攻,11時回落至中午收盤;午後股指慣性走低並小幅跳水,13:30時後在銀行股飆升的帶動下滬指大幅走高,終盤以上漲收報;總體來說:今日市場呈現寬幅震蕩後的上漲行情。截止收盤,上證綜指收報3,050.67點,上漲48.03點,漲幅1.6%,成交額1,793億元;深證成指收報10,528.1點,上漲137.14點,漲幅1.32%,成交額2,473億元;創業板指收報2,123.84點,上漲20.44點,漲幅0.97%,成交額596億元。

有消息稱,午後,大盤在沈寂了多日之後,突然強勢崛起!這一切都是一個男人點的火!他就是許家印。有一個現象需要指出的是, 在萬科A放量上漲啟動前後,恒大概念股幾乎也在同步拉升。恒大三次舉牌的廊坊發展至上午10點半時已拉至漲停。該股當日複牌,據其公告,原控股股東廊坊控股開始積極增持,正式與恒大打響股權“保衛戰”。

盤面上,房地產崛起,萬通地產、金融街、榮盛發展、萬科A、金地集團等多股漲停;銀行股集體拉升,江蘇銀行漲逾9%,南京銀行、寧波銀行、華夏銀行等漲幅居前;次新股大漲,新華文軒、中潛股份、幸福藍海、優博訊、三祥新材等近20股漲停;無下跌板塊。

熱點板塊:

房地產板塊成今日市場做多主力,萬通地產(600246)、廊坊發展(600149)、萬科A、粵宏遠A、嘉凱城(000918)、綠地控股(600606)、金地集團等齊奔漲停,表現強勢;銀行板塊全天表現強勢,江蘇銀行(600919)領漲盤中沖擊漲停,寧波銀行(002142)、光大銀行(601818)、南京銀行(601009)、華夏銀行(600015)等紛紛大漲;廊坊發展複牌後再度漲停,帶動恒大系整體走強,嘉凱城、萬科A、粵宏遠A等均午後封上漲停,表現極為強勢;另外次新股板塊早盤表現強勢,剔除新股上市一字板後,豐元股份(002805)率先封上漲停,名家匯(300506)、海汽集團(603069)等午後也封上漲停,白雲電器(603861)、江蘇銀行等紛紛大漲。

市場要聞:

1、工信部擬多舉措推動落後產能退出,鋼鐵煤炭是重點。工信部就《關於利用綜合標準依法依規推動落後產能退出的指導意見》向社會公開征求意見。《意見稿》要求,對鋼鐵、水泥、電解鋁等行業能耗、電耗達不到強制性標準的產能,落實差別電價、階梯電價、懲罰性電價和超定額用水累進加價等能源資源價格。落實有保有控的金融政策,對化解過剩產能、實施兼並重組以及有前景、有效益的企業,按照風險可控、商業可持續原則,加大信貸支持力度。對未按期退出產能的企業,嚴控新增授信,壓減存量貸款,從融資方面督促企業盡快退出產能。運用市場化手段妥善處置企業債務和銀行不良資產。

2、統計局:房地產高增長和普增普漲的階段已經結束。統計局表示,房地產高增長和普增普漲的階段已經結束,房地產現在進入了分化、調整、優化的階段。它仍然是支撐國民經濟發展很重要的一個行業,從今後調整角度來講,一定要適應房地產本身的運行規律,要註重因城施策、因地制宜。

3、港媒稱深港通文件已被上報,只等國務院審批。深港通概念再度爆發,本月通車的呼聲愈見高漲。香港媒體綜合各渠道消息,各界對深港通今年通車已有共識,兩地交易所及證監已上呈文件,只待國務院審批,“只差最後一步”。

4、監管層近期頻繁關註券商資管計劃透支交易。因股票質押交易時段與銀行放款時間沖突,不少券商不顧頭寸風險,在資管計劃資金賬戶未到賬的情況下,提前將股票質押,最終導致交易透支並占用其他客戶交易結算資金。監管層近期頻繁關註資管計劃透支交易,愛建證券因旗下資管計劃股票質押式回購業務(融出資金)出現大額透支1.03億元,近日被上海證監局責令整改。

情報速遞:

【中醫藥發展“十三五”規劃正式發布】

國家中醫藥管理局正式印發《中醫藥發展“十三五”規劃》,完善覆蓋城鄉的中醫醫療服務體系, 促進中西醫結合工作, 促進民族醫藥發展,加快制定中醫養生保健類行業標準和規範,促進中藥工業轉型升級。

相關個股:同仁堂、嘉事堂、雲南白藥、貴州百靈、東阿阿膠等

【互聯網安全大會下周召開 網絡安全望再獲關註】

2016中國互聯網安全大會將於8月16日在國家會議中心召開,隨著大會召開,行業望迎事件催化,網絡安全或再獲市場關註。分析稱未來3到5年行業複合增速將達到25%-30%,或將加速打開千億級市場空間。

相關個股:拓爾思、藍盾股份、華宇軟件、立思辰、啟明星辰等

個股消息:

禦銀股份:收到全資子公司1億元分紅款

禦銀股份午間公告,公司近日收到全資子公司廣州禦新軟件有限公司分紅款1億元,據審計,廣州禦新軟件有限公司2015年度末未分配利潤為2.83億元。

公告稱,本次所得分紅將增加2016年母公司報表利潤,但不增加公司2016年合並報表的凈利潤。

輝煌科技:競得上海地鐵16號線廣告經營權

輝煌科技午間公告,8月11日,公司收到上海聯合產權交易所發出的通知書,確認輝煌科技為上海軌道交通16號線廣告經營權轉讓項目的受讓人,最終成交價格為2600萬元。該項目所涉及的上海軌道交通 16 號線廣告經營權轉讓年限自正式合同簽訂之日起至2021年12月31日止。

據披露,該項目所涉及的廣告經營權可設置廣告媒體形式區域為上海軌道交通16號線滴水湖站、臨港大道站、書院站、惠南東站、惠南站、野生動物園站、新場站、航頭東站、鶴沙航城站、周浦東站、羅山路站(16號線本站區域)、華夏中路站、龍陽路站(16號線本站區域)及相關運營列車。

該項目所涉及的廣告經營權設置媒體形式為:列車廣告區域(內包車廣告、外包車廣告)、站內廣告區域(LED廣告、燈箱廣告、DP電子屏廣告、實物展示廣告、臨時展位廣告、投影畫廊廣告、墻貼廣告、樓梯貼廣告、包柱廣告)、戶外區域(玻璃棚廣告、戶外大牌廣告、車站出入口咨詢牌廣告)。

公告稱,該項目的實施將極大地促進公司“大交通 WiFi”戰略的推廣,預計會對公司未來業務的發展產生積極的影響。

博世科:競得沙洋縣汙水處理廠PPP項目

博世科午間公告,日前湖北招標信息網發布《沙洋縣鄉鎮汙水處理廠PPP項目成交結果的公示》,確定公司為項目最終成交人。

該項目建設內容為,新建11個鄉鎮汙水處理廠,汙水處理總規模近期0.87萬m³/d,遠期2.03萬m³/d,排水管網(鋼筋混凝土承插管)247.872km。出水水質執行《城鎮汙水處理廠汙染物排放標準》(GB18918-2002)一級A標準。

根據約定,汙水處理服務費為1.31元/m³,排水管網建設運營服務費1.72元/m³,建安工程造價下浮率為5%。

後市研判:

巨豐投顧:昨日A股尾盤跳水,使得技術面轉弱,滬指失守20日均線,今日早盤滬指無懸念回踩3000點,但在權重股拉擡下,修複了短線技術走勢。昨日外圍市場大漲,美國三大股指創歷史新高,有望對A股產生積極影響。近期市場雖然指數強勢,但個股並沒有賺錢效應。巨豐投顧認為中級行情已然啟動,後市是慢牛還是快牛,取決於場外資金的態度。

中航證券:市場的亮點來源於午後滬指在權重股的帶動下出現的一波較大的拉升,技術面形成陽包陰的良好走勢;不過雖然滬指今日出現了中陽走勢,但不表示就此開始足夠的樂觀,股指向下有明顯的支撐,但向上的空間也不算很大,滬指年線附近壓力是存在的,所以市場總體來說以震蕩的格局運行是大概率事件,而銀行板塊中盤子較小的品種是可以適度跟蹤。

收盤 分析 金融股 金融 暴力 護盤 後市 走勢 取決於 取決 場外 資金
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收盤分析丨市場恐慌殺跌 權重股護盤險守3000點

周一(9月12日),三大股指均大幅低開逾1%,隨後大盤繼續低位震蕩,午後,由於煤炭、券商等權重股紛紛殺跌,滬指盤中一度失守3000點。總體來看,兩市逾2500家股票出現下挫,但是卻僅有甘肅電投(000791.SZ)、紅陽能源(600758.SH)、華菱鋼鐵(000932.SZ)三股跌停。

截至收盤,滬指下跌1.85%,報3021.98點;深成指下跌2.80%,報10461.58點;創業板下跌2.61%,報2145.56點。兩市合計成交5401.48億元。

盤面上,行業板塊幾乎全線翻綠,僅有工藝商品板塊飄紅,黃金板塊今日領跌兩市,煤炭、有色、券商等權重股表現也力不從心;在概念板塊中,黃金水道、中超概念、上海自貿等題材股有所漲幅,量子通信、氟化工、車聯網等前期熱炒概念股遭遇斷崖式下挫,PPP模式、高送轉板塊則分化嚴重。

資金方面,外資正在加速撤離A股,截至收盤,滬股通資金凈流出逾21億元,分析人士表示,近期隨著港股的連創新高,北上抄底的外資開始回流,在沒有增量資金入場的情況下,A股接下來將繼續存量博弈。

外圍市場方面,上周五美股遭遇“黑色星期五”,三大股指均下跌超過2%,道指大跌近400點,三大股指均創6月24日英國公投以來最大單日跌幅,周一亞洲股市集體走弱,香港恒生指數早間開盤跌2.09%,國企指數跌2.29%,韓國成分指數周一重挫2.28%,日經225指數周一收跌1.73%。

關於今日股指的重挫,綜合市場分析,主要有以下四方面原因:其一、造成大跌最直接的影響是周五美國股市、債市和原油市場集體暴跌,新興市場資產和股市也面臨自英國退歐以來最慘烈的下跌,今日日韓股市低開逾1%,香港恒生指數更是跳空低開2%;其二、扶貧IPO綠色通道開啟,在存量博弈的背景下,市場對股票供給端將大幅擴容的憂慮大大上升;其三、美聯儲9月加息預期繼續升溫,受此消息影響美股大跌,外圍市場跳水波及A股;其四、證監會繼續從嚴監管,嚴打炒殼,史上最嚴重組新規出爐,進一步打擊市場炒作熱情。正是這四大黑手的合力砸盤,A股連失重要陣地,早盤一片頹勢。

關於後市, 天信投顧認為,今天大幅向下的跳空出口,更多地是消息面因素導致市場恐慌殺跌所形成,不具有向下突破的技術意義。從低位成交量明顯放大來看,逢低買盤相當踴躍,該跳空缺口最早在後天最遲在下周,就會逐步回補。股市反複證明,每一次市場恐慌殺跌出現,都是逢低吸納的大好時機。這一次,也不例外。周邊股市的負面影響,很快也會淡去。畢竟,A股所處的位置偏低。在具體的策略上,建議關註新股次新股,中小創成長股和主板藍籌股。

萬和證券表示,面對多重利空的夾擊,A股面臨調整,但是調整的空間不會太大,預計大盤指數的波動空間仍舊將在3000-3100之間,但是指數會逼近區間下方,若接近或跌破3000點,喜歡短線操作的投資者可以考慮參與。在整體指數上下漲跌幅有限的情況下,建議投資者輕指數重個股,以個股為標的做波段操作;在市場整體漲跌變化不大的情況下,概念性板塊將有較好的機會,建議投資者關註強勢概念板塊,但是殼公司類或重組類概念可以考慮暫時退出參與。

收盤 分析 市場 恐慌 殺跌 權重 護盤 險守 3000
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午市盤點丨大金融發力護盤 A股後市盯緊一關鍵點位

周五(10月28日)受外圍市場拖累,三大股指早盤小幅低開,之後券商股大爆發,銀行、保險、黃金等權重板塊逐漸走強,滬指震蕩走高,09:41左右,券商板塊漲幅開始收窄,市場做多熱情有所降溫,鋼鐵、有色、房地產板塊由漲轉跌,股指上演沖高回落走勢,深成指、創業板指數率先翻綠,臨近午盤市場有所回暖,股指再度企穩。

截至上午收盤,上證綜指收報3,113.35點,上漲1點,漲幅0.03%,成交額1,223億元;深證成指收報10,759.61點,下跌29.36點,跌幅0.27%,成交額1,737億元;創業板指收報2,177.13點,下跌5.35點,跌幅0.25%,成交額498億元。

在資金方面,截至午間收盤,滬股通凈流出2億元。另外,央行周五進行950億元7天期逆回購操作、650億元14天期逆回購操作、350億元28天期逆回購操作。今天有800億逆回購到期,此外還有1660億元6個月期中期借貸便利(MLF)到期。央行公開市場資金凈投放達到1150億元,本周累計凈投放5950億元。

熱點板塊:

受次新銀行股的帶動,銀行板塊今日漲幅居前,無錫銀行(600908)、常熟銀行(601128)拉升封板,江陰銀行(002807)、貴陽銀行(601997)紛紛大漲。

受風險偏好降低的影響,次新股受到資金的追捧,來伊份(603777)、通用股份(601500)封死漲停,振華股份(603067)、聯得裝備(300545)等多只次新股大漲。

高送轉繼續強勢的表現,唐德影視(300426)再封漲停,高偉達(300465)、四通新材(300428)紛紛大漲。

煤炭板塊早間有所回暖,但最終上演沖高回落的走勢;高送轉概念也表現較為活躍;恒大舉牌概念股承壓,除了梅雁吉祥漲幅4%外,其余個股均有不同程度的跌幅。而隨著龍頭瀘天化的停牌自查,股權轉讓概念股全線熄火。

跌幅榜方面,鈦白粉、新材料等板塊跌幅居前。

消息面上:

1、分析人士認為,從去年到今年,銀行體系流動性“由奢入儉”,並不能完全歸因於外匯占款趨勢性下降,貨幣政策操作的調整也是關鍵因素。隨著貨幣政策關註點向防風險、去杠桿的傾斜,需要以適度犧牲流動性穩定性及擡高市場利率水平為代價。往後看,年底影響流動性的季節性因素較多,資金外流壓力仍大,流動性難免再現短時波動,“緊日子”還難言到頭,市場機構仍需加強流動性管理。

2、國家統計局數據顯示,煤炭、鋼鐵等行業資產負債率逆勢回升。隨著煤炭價格上升,電力行業利潤被侵蝕,電力行業可能將逐漸走向虧損,煤電未來的關系問題,則需要加快理順。

3、人民幣兌美元中間價報6.7858,創2010年9月來新低,上日中間價報6.7736;昨日在岸人民幣16:30收盤報6.7778,夜盤收盤報6.7810,刷新逾六年新低。

4、截至10月27日,上交所融資余額報5121.48億元,較前一交易日增加9.06億元;深交所融資余額報4001.61億元,增加8.42億元,創1月26日以來新高;兩市合計9123.09億元,增加17.48億元。

機構觀點:

國海證券指出,市場情緒高漲,四季度吃飯行情概率較高。目前兩融余額穩步增長,市場交投活躍,情緒高漲;政策面看,四季度深港通和養老金入市對券商板塊形成利好;估值方面,券商板塊整體P/B 2倍,處於中樞位置;博弈面看,基金三季報依然顯示券商板塊配置處於歷史低位,歷史數據看,四季度吃飯行情概率較高,建議加配券商和互聯網金融相關標的。

廣發證券表示,目前需要配置一些防禦性品種,包括食品飲料、醫藥、公用事業等板塊,優選增長確定估值低分紅高的優質個股。另外,三季報披露即將結束,可以開始逢低布局年報行情。年報行情有兩大機會容易獲得超額收益,一是高送轉,其中次新股因高股價低股本高送轉概率較高;二是摘帽概念,部分ST公司因主業提振業績扭虧,年報後將脫星摘帽,重點關註股價低有摘帽預期的公司。

中銀國際表示,目前大盤主要是在3100點上方做反複的小幅震蕩,雖然偶爾出現上沖的情況,但最終還是受到量能的制約而出現高位回落的情況,但隨著擔負的震蕩休整,此時的大盤已經具備了向上沖擊3140點的機會,且從政策和消息面來看,利多的因素似乎更多一些,現在所欠缺的就是個向上發動攻擊的機會,今日周五顯然不是一個最理想的時間節點,但下周一和周三將成為大盤向上的變盤時間節點,只要量能足夠,3140點一旦站穩,3200點就是接下來的目標,此前我們也說過3200不過是個整數位置,實際的壓力並不大,後市關鍵的壓力點位在3300點之上,所以本輪行情如果真的順利推進的話,最低目標位置應該在3300點。

至於向下的調整空間就非常有限了,即使大盤不能夠發動強勢上行攻勢,3080點到3100點之間的支撐帶基本在短期能不會被破掉,相反在大盤逐步靠近3100點的過程中,才是大家逐步逢低加倉和買入個股的時候,只要大家把握好持倉的方向和具備的個股,階段性的獲利其實是很輕松的一件事情。

午市 盤點 大金 發力 護盤 後市 盯緊 緊一 關鍵 點位
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藍籌護盤滬指穩守3200 A股再迎配置黃金期?

伴隨尾盤“一帶一路”概念股的再度走強,上證指數周四終於擺脫了連續小幅下跌的走勢,以陽線報收;而創業板指數則在連續4個交易日反彈之後迎來休整,兩市成交量則出現了大幅減少。在這樣的時刻,場外資金會否加速進場將在很大程度上決定股指後續反彈的高度。

從市場全天的走勢來看,滬深兩市股指早盤基本呈現低位震蕩走勢,連續4個交易日反彈的創業板指數回調幅度更深一些。不過隨著午後中國聯通(600050.SH)、中國中冶(601618.SH)的先後拉升,藍籌股板塊再度成為市場熱點,帶動上證指數翻紅。上證指數最後報收3208.45點,上漲3.39點,漲幅0.11%,成交2268億元;深成指報收10945.42點,下跌22.66點,跌幅0.21%,成交3189億元;創業板指數報收2163.04點,下跌19.43點,跌幅0.89%,成交819億元。兩市全天合計成交5457億元,較上一交易日繼續有所減少。

從目前市場的走勢來看,滬深兩市輪動效應較為明顯,前兩個交易日上證指數調整之時創業板順勢接力上漲,而周四創業板開始調整之時上證指數又開始發力護盤,這也使得市場整體的上漲態勢保持較好。

不過,市場的成交量配合情況卻並不是十分理想。雖然上周五和本周一市場有所放量,但在滬指休整期間成交量開始明顯萎縮,創業板的拉升並未帶來成交的大幅增加,這說明目前市場主攻的目標還是“一帶一路”和國企改革這些藍籌板塊,滬市是資金的主戰場,而深市盡管有深港通的利好也未能扭轉這一態勢。

國聯證券策略分析師張曉春認為,今年以來,尤其是進入三季度之後,增長、物價、利潤等指標均現好轉,上市公司凈利潤也在三季度有較大幅提升。從微觀層面上市公司看,利潤增速好於營收增速主要來自漲價下毛利率的提升、營業稅金和財務費用的下降。宏觀層面,則來自於供需改善共振,其中,需求的改善來自於這兩年寬松貨幣推動,供給端的好轉則是這些年市場出清以及今年大力度的供給側改革效果的顯現。

從1993~2000年的下行周期和2000~2007年的上行周期看,中國經濟基本用7年完成一個上行或下行趨勢。這輪周期下行始於4萬億之後的小高點2010年,從2010到2016年,調整已持續了長達6年的時間,當前正站在或者即將站在下一輪上升的起點上,雖然從短期看回升趨勢或有反複。其中,“一帶一路”、人民幣貶值下的出口提振、基建的持續發力、國企改革下的制度挖潛以及居民消費升級均是動力源泉。同時,特朗普上臺,外部壓力減輕,也為國內經濟迎來更廣闊空間。

根據美林時鐘,複蘇階段,經濟上行,物價溫和上升,企業盈利改善而又沒有貨幣政策收緊之憂,此階段由於股票對經濟的彈性更大,其相對債券和現金具備明顯超額收益,即股票>債券>現金>大宗商品。而從國內A股近10來年的走勢看,其走勢也與經濟起伏相當一致,張曉春認為,在當前複蘇的大背景下,股市或迎來良機。

在複蘇階段,價格上漲,盈利與估值修複共振,周期行業往往最先受益,國聯證券建議積極關註當前相對滯漲的交通運輸、機械設備、非銀金融等行業。同時,成長是永恒的主題,成長方面建議關註消費升級和技術革新兩條主線,其中消費升級方面主要包括體育、教育、醫藥等學樂安康美相關行業;技術創新方面主要體現在智能化和智慧化方面的物聯網、VR、智能駕駛、5G等相關機會;此外,國企改革持續推進,第二批試點或迎來良機。

藍籌 護盤 滬指 指穩 穩守 3200 股再 再迎 配置 黃金
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