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老爺揸Fit 老公失勢 諸葛紫岐衰多口

2012-10-11  NM




當年陳法拉老公、Neway大少薛世恒失寵,由細佬薛嘉麟坐正做揸fit人,統領家族的唱片業務;老婆諸葛紫岐最風騷,叫老公做「主席哥」,甚至以「主席夫人」身份,加把嘴插手公司大小事務。

新人事新作風,並非人人頂得順,公司內不少老臣子劈炮無眼睇;薛家老師薛濟傑收到風後,決定出關重掌業務,二少被「燉冬菇」只能做掛名主席,諸葛紫岐更加無得留低,出碟大計亦胎死腹中。有名無實

Neway二少奶諸葛紫岐早前出席馬會活動,繼續剃「大家嫂」陳法拉眼眉,叫自己老公薛嘉麟做「主席哥」,盡顯風騷,可惜歡樂時光過得特別快,薛嘉麟主席 位都未坐暖,已經失勢。「二少坐咗大少個位之後,話而家樂壇捧歌手嘅做法唔work,要用新方法,可惜幾年落嚟,一樣冇起色,班舊伙記好多都頂唔順,走得 嘅都走晒。」知情人士說。

Neway旗下的公司包括星娛樂、Neway Star,加埋原本有十多名員工,但去年開始陸陸續續離職,幾乎走剩一半,「二少成日話要用新方法,但乜嘢新方法又講唔出,之後連佢老婆諸葛都入埋嚟指指 點點,早排仲幫HotCha搞形象,乜都要插手,真係好難做。老薛生(薛濟傑)見公司走咁多人,知道管理一定出咗好大問題。」知情者說。

冇得出唱片

跟日本環球唱片有合約在身的諸葛紫岐,一直希望約滿後加盟老公公司,插手管理層,無非為出碟工作鋪路,只可惜愈幫愈忙,更驚動老爺薛濟傑。眼見生意毫無起 色,薛老爺先親自出馬邀請黃栢高(Paco)加入Neway做顧問,近月更逐步插手管理,重掌公司業務。老公被架空,諸葛紫岐的歌星夢也無奈叫停,「本來 佢已經開始籌備唱片,仲叫咗王友良搵倖田來未個唱片監製幫手,計劃晒以組合形式出道,不過老爺唔准佢再搞公司啲嘢,惟有全部叫停。」大計泡湯,諸葛為「打 圓場」,近日借支持中國反日為由,聲稱要擱置出碟計劃。本刊記者曾一連數日,在Neway的公司樓下等候,一直未見薛嘉麟返公司,即使上週三(十月三日) 公司開例會,同樣無影。記者致電薛嘉麟,可惜至截稿前仍未親自回覆,其公司宣傳公關黃先生則表示,薛老先生一直是公司的顧問,對業務一向關心。

每況愈下

薛家兩兄弟,因接管家族生意而暗鬥多年,薛老爺薛濟傑原打本給長子薛世恒大搞Neway唱片公司,後來因為失寵俾細佬薛嘉麟坐正。不過二少接管後,未能把業績起死回生之餘,走勢更加每況愈下!

踢走Regen

一朝天子一朝臣,曾跟大少薛世恒傳緋聞的Hot Cha成員Regen,一直深得大少寵愛,在二少接管公司後,被打入冷宮再食「無情雞」,結果要退出組合,執包袱去澳洲讀書。

炒吳日言

在大少年代加盟的歌手吳日言,遭二少清理門戶炒魷,慘變失業歌手。早前加盟王維基的CTI,由歌手轉做演員。

睇漏Chilam

張智霖是近年Neway旗下最似樣的歌手,但早前約滿,公司竟無主動「留人」,失策。

鄭融no show

鄭融開個唱,由去年講到今年,原定年底開得成,但二少計唔掂數,個唱終極泡湯。

老爺 Fit 老公 失勢 諸葛 紫岐 岐衰 多口
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程序化交易 諸葛就是不亮

http://xueqiu.com/2325980630/24094230
程序化交易在國外非常興盛,一般來說,程序化有幾大類。
  1、搶帽子的:比如計算好某個品種的價差,符合無風險套利,然後進行編程。當市場波動有先有後的時候,出現這種交易機會,馬上成交。其實這是在做價差或者某個比價的極值。目前這種交易方式在國內也有非常多。比如股指期貨的期現套利,比如一些商品的價差交易。
  這種程序化交易的本質是速度。利用成交推送,100檔買賣盤提升交易速度,利用機器比人反應快,迅速在出現合適對盤價格的時候自動成交。原先有很多人手工做,現在他們都失業了。因為再快也快不過電腦。
  但這種程序化其實缺陷也相當明顯:
  A:衝擊成本高導致盈利瓶頸。很容易理解,市場出現極值的時候,很多都是來自於遠月合約或者是瞬間機會,如果運作的資金很大,那就會導致衝擊成本過高。換句話說,本身搶帽子就是在上下影線裡掙點辛苦錢,資金量大,那個上下影線就都是自己打的了;
  B:對硬件要求高。幾乎所有此類的程序化交易者都對線路的速度提出極高的要求。比如原先摩旗的軟件做期現套利,有些券商最初只能穩定在20秒左右完成300筆申報,而有些券商經過硬件升級,網絡提速,專用席位之後,可以把交易速度提升到4秒以內,最快的是光大,號稱最慢4秒。試想如果以這樣的機器去搶20秒才能完成報單的機器,是不是永遠成交主動呢?前些日子,有個華爾街回來的做高頻的,現在在國內某小期貨公司開戶,服務器上同樣的策略做內外盤套利,只有跟小期貨公司對接的國內盤不掙錢,因為差了幾百個毫秒。你沒看錯,就是毫秒。
  C:因為有A的原因,所以搶帽子的程序化交易都會選擇儘可能多的策略來分散資金。
  這種類別的程序化交易幾乎是最簡單的程序化交易,他們的交易成功率很高,但是盈利不大。而且,一天出現幾千筆申報但只有有限幾筆成交,非常常見。

第二類,做交易策略的。
  這一類現在越來越多,而且,在國內衍生品交易逐漸活躍的情況下,會更多。一旦有了期權,甚至期權的期權,那就會非常非常多。
  先舉個最簡單的例子。
  比如美油和布油。兩者都是油,相對就有價差區間。程序設計者會用數理統計的方法,把美油和布油的價差的波動區間計算出來,給出一個置信區間,比如99%。即在99%的時候,美油和布油的價差波動是在某個區間之內,那麼就認為這個區間就是這個價差的上下波動區間。當價差觸發上限的時候,做空這個價差,觸發下限的時候,做多這個價差。ICE交易所應該就有美油布油的價差合約,就是把這種策略做成的交易品種。原先的程序化就是時刻計算這個價差,然後在自己設定的區間上下限進行交易。完全自動開平倉。
  有人就會問,這跟搶帽子有區別麼?
  光看布油和美油這個,好像都是搶帽子,區別就在於搶帽子是基於一些無風險套利的條件,因此搶帽子抓住了,就掙錢。而這個,布油美油的價差去年年中曾經到過20塊還多。其實挺可怕的,因為曾經有過美油貴啊。
  這種交易策略都是基於一些相關聯品種,進行大量的數理統計運算,計算出概率。說白了這是個靠概率贏錢的遊戲。但是也有一些弱點:
  1、需要大量的策略。所有的策略都是基於大概率,但一旦發生不可測時間,俗稱黑天鵝,那這個策略立刻就不符合概率了(除非原先的置信區間設置的不敏感)。因此,一般來說,發生了突破上下限的時候,這個策略也廢了。因此這需要大量的策略備用。2011年,我的一個朋友邀請我加入他們的量化團隊,主要是以A股和期指的對沖交易,希望我能夠負責策略提供。我知道當時他們有10多個交易員,每個人大致上負責上千萬甚至幾千萬的資金,專用一些策略。一旦他們的策略出現故障,立刻就需要有新的策略補上。我拒絕了,因為我深刻的知道朋友的痛苦:他晚上起夜上廁所估計都在想:要是10點半強勢弱勢對沖這個策略不行了的話,是不是可以考慮在下午2點半收盤前搞?
  2、止損的問題:幾乎所有的非無風險策略都會面臨一個止損的問題,為什麼我會在這裡寫?因為這個基於數理統計的策略,止損實際上相當不容易做。假設是符合概率的,那應該做的其實並非止損,而應該在概率保護的情況下加倉。但又因為我們不能死,不能承受結果的話,哪怕發生的概率再小都不應該嘗試,所以這個度非常難以把握。
  注意我沒有說宏觀出現什麼什麼。沒有說基本面變化了策略要變,沒有這些問題。都不需要這些內容。量化交易的核心就是觀察結果,對結果進行交易,而不是去交易原因。
  這種量化的策略有明顯的好處,比如客觀,機械,可靠,而且可以容納相當大的容量。在這條路上走,最終比的還是腦子。因為所有的策略都是人想的。
  祝我的朋友一切順利。

  輪到談談趨勢類的程序化交易。我一度非常痴迷。但這些年發現,還是人更可靠。
  我相信每一個學習技術分析的人,都會憧憬,我們可以利用一些指標,劃幾條線,編一個程序,符合我們的買入標準就買入,符合賣出標準,就賣出獲利。多好。
  我們在睡覺,機器在掙錢。聽上去很不錯。
  我相信有一些A股大神也在販賣自己的程序,號稱一年收益率多少多少。其實我是不信的。因為如果我有這樣的一個程序的話,我會在屋裡偷偷摸摸的運行,把全世界都掙到口袋裡。但立刻就會有人反駁,我的程序你去跑,歷史回溯非常棒。是麼?趨勢類的程序化交易最大的問題有幾個方面:
  1、T+0:這是必須的。當天認錯權都沒有,你說個屁程序化啊?!去年融券規模逐漸變大之後,我認識的一個量化團隊,也是華爾街回來的,專門做融券,因為可以當天買券還。但是證券公司也很痛苦,他們成交量巨大,但是掙不到融券的費用。我又跑題了。sorry。
  2、判定的法則:這是最關鍵的地方。很多忽悠人的人會說,你看,當價格上穿某均線的時候就買入……請住嘴。一秒鐘上穿,一秒鐘下穿就在這個位置來回晃,你怎麼辦?這就是為什麼所有的所謂回溯都很好的策略之所以好的原因:當你回溯的時候,你只看到了價格跟均線只交叉了一次,實際上,在哪天,可能交叉了無數次!
  3、流動性:一個趨勢性的東西再好,也要有流動性支持。同樣的好策略,螺紋上非常棒,你去試試看早秈稻?
  4、假如有人願意把自己的交易體系做成程序,讓你順利的從頭跑到尾,那他為什麼不自己做?而非要用程序呢?這其實是個悖論。所謂程序,不過是比人自己的約束力更強。也更機械。去年一個期貨圈短線天王級人物在微博上感慨:「自己瞎雞巴做,再看看程序化交易死拿著螺紋的空單,是不是人要被機器廢了?」你要是相信這真是他心裡想的,那你就太天真了。因為他在日內,就會幹掉機器。比如在某個關鍵的價位形態特別好的突破之後被他死死摁住,於是程序化們砍倉了,剛好成了他獲利平倉的對手盤。因為,機械就意味著死板,不懂應變。而這個市場,唯一不變的就是永遠在變。
  除非有一天機器擁有自我進化的功能,不然人腦還是最牛的東西。
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  美國人在這幾年不斷在數據分析上做出重大的突破,比如雲計算。這些最基本的思維也體現在了程序化本身。
  在美國的投機界,每天會有無數計算機在分析人們的行為模式,在對某些重要的講話做關鍵詞剖析。這些分析,靠人腦臨場反應,可能需要相當長的時間,因為讀完USDA的報告,沒有1分鐘,是絕對不可能的!!有興趣的人可以再6月12日夜跟我一起看,看看在13日凌晨0點0分多少秒你可以反應出這個報告是多還是空。
  機器能,即便機器的能是基於事先的分析原理設定,那看上去也比你隨口說一個字多或者空更科學。
  因為事先可以制定一些閱讀標準,比如數據比較,比如某些關鍵詞。於是報告剛剛公佈,瞬間就被一些機器讀出到底應該多還是空,於是程序啟動。
  我們經常看到的美股分鐘圖暴漲暴跌,外盤黃金秒殺,都是這個因素。
  很多傻X說這是超級大主力。我勒個去,我證明不了超級大主力一定不存在,你非要這麼想,那就這麼想吧。
  最初這種交易模式相當精準。後來用的人多了,人們發現一個問題,那就是在初期如果你獲利不平倉,後邊就要賠錢了。所以,老手們其實都知道,這種基於某個人的講話的秒殺,一般前面走的都是錯的。比如暴漲,一會兒會回來的;暴跌,一會兒也會回來的。why?超級主力怎麼搞的這麼累?既然都能精準到定點打擊,為何不做的有些持續性?
  這是因為那些力量就發洩那麼短短一段時間。於是機器們自己也聰明了,我在前面第一個反應,後邊的兄弟們幫我推上去,我立刻就獲利平倉。
  於是你會發現這樣的機器越來越多,於是行情越來越短。除非是真正的利空和利多,會有持續的資金進來表態,那時候市場的波動才有趨勢性。
  這種模式中國人並不陌生。你沒看到巴菲特寫了一封信感激一下收到的免費西裝,於是這個公司連續好幾個漲停板。當年股改的時候,在第三批股改股公佈之後,公佈股改方案就意味著連續漲停板,大家都是這麼反應的。
  其實我們沒自己想像中那麼高級。
程序化 程序 交易 諸葛 就是 不亮
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關於農產品,隨便扯兩句 諸葛就是不亮

http://xueqiu.com/2325980630/24910938
美國豆很多人還是看空,我旗幟鮮明的看多。而且我現在的理解跟之前不同,之前我認為是USDA主導北美農產品價格。現在我發覺USDA只是在火上加油或者雪中送炭;真正起本質作用的還是基本面。

我提三個切入點,進行持續觀察,希望各位也能找找相應資料:
1、我認為8月初的優良率就是最高的優良率,所以今年美豆的優良率會比去年大大降低;
2、我認為今年的天氣因素出現在9月,換句話說,真正的天氣炒作尚未開始;
3、我認為天氣炒作今年的重點也許不是干旱,而是早霜,因為今年晚播;
美灣大豆的現貨價仍然維持高位增加了我的底氣。我之前做過外盤的買1311拋1411,目前利潤十分豐厚。而自1311起,除了1401非常小幅度升水以外,其餘各月全部依次貼水。甚至今天連南美都傳來天氣狀況不太好的消息。

在上半年,我詳細的看了一份資料,是國內的一位氣象學家的講座。
他提出我們已經進入以30年為週期的災難性氣候年份。拉尼娜和厄爾尼諾的影響會越來越大,而乾旱和洪澇也會同時發生。當時我並沒有認真思考和仔細研讀,最近重新回想,我認為這種可能性大大增加。因此,我認為以長週期做多農產品的時機也許正在到來。

對於粕類目前我的觀點仍然是豆粕依舊上漲,菜粕炒作基本接近尾聲。於是我把多單放在豆粕,空單放在菜粕,為了避免頭寸過大,回撤過寬,我也增加了菜粕跨期的倉位。總之,大思路依然沒變,還是做多粕類。
菜粕是我前期做多的主要品種,在這個月已經順利完成了交接棒,講多頭倉位重新回到豆粕上。對於菜粕01來說,最大的不確定因素是冬季供應。
我極少談及菜粕的冬季需求,因為對於農產品來說,關鍵看供給。大家都玩過搶板凳的遊戲,10個人9個凳子,驚慌的不是一個人,而是每個人。能理解我的意思麼?即便是供應至少一點點,因為需求是剛性的,對市場的影響依然會十分巨大,尤其是心理衝擊。而更多的貿易商,因為群體性的心理衝擊,會更傾向於囤貨待漲,這等於又拿走了一隻板凳,這就是發生在菜粕身上7月8月的故事,甚至這幾天菜粕11月合約這種以往的絕對邊緣品種都在講這個故事。
後市我不是特別看好5月菜粕的相對1月升水,因為有DDGS這個東西會在不遠的將來,尤其是美盤玉米收割之後大量到港。菜粕並不是剛性不可替代,而DDGS就是替代品之一。我相信這也是中糧不斷在菜粕05上拋空的原因。

綜上,目前我的持倉仍然以農產品為主,豆粕多菜粕空,豆粕菜粕之間各種套。工業品我看調整,時間我認為會在9月結束調整。我十分期待德國大選,以及國際市場的風雲突變。我自己主觀的認為,今年9月也許是波動率極其高的一個月份,美聯儲的退QE,美債的收益率走高,德國大選帶來的歐洲迷局,都將在9月進行某些發酵。既然我不準備去賭單邊,也沒有更好的套利平台介入,那我就先撤出來。
但對國內黑色鏈條,我相對保持樂觀。他們調整的幅度未必會很大,但也許雜音會很多。螺紋估計會走出震盪的模型,而焦炭在螺紋震盪之後才會體現究竟是真強勢還是假強勢。總之,大家最好做好準備。
市場平靜了太久,我覺得該發生些什麼了。
關於 農產品 農產 隨便 扯兩 兩句 諸葛 就是 不亮
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關於期指的套保隨便談談 諸葛就是不亮

http://xueqiu.com/2325980630/24941153
期指的套保不是只有做空一個方向。
舉個很一般的例子:
當我是超級大資金,我需要在股票上建倉。但是我最擔心的是在我建倉過程中,股價整體性上漲,導致我持股成本變得很高。這時候,我就必須使用買入套保。做法是先在期指上建立等額頭寸的多單。然後建倉個股,同時放空期指(相當於平期指的多單),直到建倉完畢,期指也已經平倉完畢。
比如我準備買入100億的現貨頭寸,那麼我先買50億價值的滬深300,大體上應該是7500張(以2200計算)。由於期指流動性非常好,這個工作完成起來要容易許多。
於是我選擇好我需要買的樣本股,比如某一籃子股票,同時在程序裡做空跟這一籃子股票等金額的期指,比如這個頭寸的整體規模是66萬(方便計算),那麼剛好期指就是搭配一張單子。
於是我的操作就是這樣的:買入66萬一籃子,同時平倉一張期指,這樣可以把買入成本基本鎖定大盤的某個位置。不會因為大盤的系統性上漲導致我購買成本過高。
當然,在策略上,可能還有其他的做法。比如我可以先買3000張期指的多單,然後開立3000張金額的現貨頭寸,這時候價格已經上去了,於是我高位重新保護平掉3000張期指多單,完成套保,這其實是趨勢加套保-----這是合法合規的。
我們將來會看到國債期貨上市。
在國債期貨上市後,最大的多頭是誰呢?
其實是一些套保商,尤其是保險公司。因為保險公司是吃利差的,當他發行某些保險類產品年化收益率可能只有3.5%(附帶了某些保障功能),但他可以購買收益率較高的較長期國債,比如10年,甚至30年(看他的保險條款如何匹配)。要知道保費收入是非常巨大的,而購買債券要受到流動性的限制。當有了國債期貨之後,保險公司可以先購買國債期貨(因為槓桿很高,所以流動性非常充裕),然後一點點買現貨債券同時平倉國債期貨多單,用上述股票套保的辦法完成債券的大資金建倉。
期貨的本質功能有兩個:價格發現和規避風險。套保就是其規避風險功能的具體體現。這個風險既有上漲的風險,又有下跌的風險。對於買入者來說,要規避上漲風險;對於賣出者來說,要規避下跌風險。對於持有者來說,有時候為了獲得絕對收益,要鎖定波動風險,由於國內股票無法做空,所以鎖定波動風險只能以買入現貨賣出股指期貨來完成-----從這個角度看,如果想做到機構都來使用期指的做多功能套保,把融券做空放開才是速度的真理。這恐怕又成了大盤假如下跌的另外一個替罪羊了,是不是很可笑呢?
套保是非常非常專業的東西。外行人說的一些外行話,真正理解的人看起來是非常可笑的。所以,希望大家都能去瞭解瞭解,不求瞭解十分清楚,只求有個簡單概念。
不學習的散戶,在這個市場是沒前途的。
關於 期指 套保 隨便 談談 諸葛 就是 不亮
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關於T+0,隨便談談 諸葛就是不亮

http://xueqiu.com/2325980630/24966209
我一直是T+0的積極倡導者。
  因為這是應得的權利。
  全世界只有中國這個這麼大的交易市場是T+1的模式。
  T+0只是權利,而不是義務。假如放開T+0之後,會有特別多的人因為T+0而導致大面積虧損,那這些人,在T+1的市場一定也不掙錢。
  當天認錯權對於一個投機市場來說是特別重要的,風險不隔夜幾乎是所有的量化和程序化的鐵律。
  市場的很多問題都是因為T+1的交易限制產生的。比如跟期指的不同步,比如機構可以利用ETF借道T+0,但資產不足70萬的散戶就不行;一旦T+0,散戶至少跟主流操作在一個起跑線。至於你自己跑的不快,摔倒了,那是技巧,是水平。而不是拽住你的腿:你不許跑。

  很多人談T+0色變,主要原因就是覺得國內投機氛圍濃厚,再t+0了簡直火上澆油。
  這種想法多慮了。投機氛圍濃厚不是T+0刺激的,更不會因為T+0帶來更大的投機氛圍。更何況,市場的參與群體也不服:憑什麼打擊投機?證券市場的最基本功能是什麼?價格發現和資產配置。

  投機活動提供了最廣泛的流動性,在這些流動性裡,我們找到了公允市場價格,資產配置才得以開展。假如真的需要長期價值投資,或者說希望看到市場沒有投機客,人人都是巴菲特,那我建議T+365吧,直接實現這句話----假如你不想持有一年,你就不要看上一秒鐘。
  所有的交易制度,僅僅是制度,依賴於制度,產生屬於自己的盈利模式才是真正我們需要做的工作。
  T+0之後,這麼大的市場,出現什麼情形都不意外。但T+0是主流,這已經被全世界所有成熟的市場檢驗過的主流。我們看某些國家很可笑是麼?別的市場看我們T+1,一樣可笑。
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距離USDA的報告日越來越近 諸葛就是不亮

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距離USDA的報告日越來越近。隨便寫點自己的觀點吧。
從年初開始到現在,主要是研究農產品。
從目前看,之前的大部分觀點都是對的。今年也確實是做多粕類最簡單的一年。買近月,快到期的時候朝後滾月多單就能在掙錢。十分的簡單。
其實幾句話就能說明問題。
1、現貨價格走低的概率到底有多少?菜粕可能現貨價格走低的可能性非常大,畢竟需求和供應均在逆轉,但豆粕現貨走弱的基礎就不存在。禽畜類存欄都在回升。所以買豆粕拋菜粕依然是理想的套利標的;
2、美豆到底體現了多少利空和利多:我個人認為,目前國內整個產業鏈還沒有從空頭情節中走出,已經經歷了漫長的一年時間,但國內從貿易商到油廠到飼料商,對於美豆的看空仍然是根深蒂固。成本說,陰謀論,忽悠,就連去美國搞實地調研,都對當地100度附近的高溫隻字不提。甚至還有人說:那幫人早賺得盆滿缽滿。這簡直太幽默了。今年美豆一共只有一輪漲勢,連25%都沒有,就盆滿缽滿了?美豆現在猶豫的走勢顯示出美國人對豆子的判斷也忽左忽右。5個月前我一直關注某國內著名糧商的美國版報告,從4月起,該美國著名分析師就認為美豆低點在10美元之內,對應豆粉價格在285美元/噸。上週起,這句刺眼的判斷終於從報告裡不見了,加了一句:我們之前猜測的低點可能不會出現。別把自己當成受害者了。假如今年美豆漲了100%,你覺得USDA騙了你,挺正常。現在美豆還沒怎麼動彈呢。
3、對於農產品的整體判斷:我認為農產品基本上進入長期牛市,尤其是高人工品種,純農業品種。工業屬性的品種也許會跟隨工業品被向下牽引,但也有更大的可能被向上牽引。比如白糖,比如玉米(美盤);我一直堅持認為,自現在起我們進入了一個超級時間週期的災害性天氣,跨度大概長達30-40年。
就這麼多吧,有問題就問,我會的,都回答。
距離 USDA 報告 越來越 越來 諸葛 就是 不亮
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投資中的「事後諸葛亮」大道至簡-榮令睿

http://xueqiu.com/1471745203/25235980
本文發表於《錢經》2013年9月刊
文 / 榮令睿
事後聰明式偏差(Hindsight Bias),洋鬼子的心理學術語,直譯後就是這樣拗口。但沒有關係,我們漢語可是博大精深、靈活又形象,比如用下面這句話表達同樣的意思——「事後諸葛亮、事前豬一樣」。

美國9.11事件發生以後,人們發現從9月11日早晨開始回溯,指向災難的種種信號看起來似乎非常明顯,一份美國參議院的調查報告列出了這些被忽視或誤解的線索甚至警告。 FBI顯然忽視了這些正確的預警,也未能把它和其他一些預見恐怖分子可能會使用飛機作為武器的報告聯繫在一起。很多人可能會罵「這些該死的笨蛋!」。但是,事後看來十分清晰明了的事實,事前卻沒有那麼清晰可辨。情報機關充斥著大量的「噪音」,點滴有用信息的周圍是堆積如山的無用信息。根據資料顯示,在9.11之前的六年中,FBI的反恐機構中有68000件事情毫無頭緒。但在事後看,那些極少的有用信息現卻是如此明顯!

其實,我們這個世界充斥著「事後諸葛亮」,往往會過度責備他人的錯誤,而忽略他人的成就。比如「我早知道他們就要輸了」、「我早料到會發生這種事」、「事情不是明擺著嗎」、「這不過是常識而已,結論也太簡單了」等。

對於我們自己曾經的決策,往往也是這樣。比如一些投資者對「顯而易見」的機會沒有把握住,該超底的沒抄到底、該逃頂的沒有逃到頂,常常後悔不已。我們真的應該後悔嗎?

心理學家Hawkins和Hastie總結過大量的實驗案例,分析歸納了人們產生「事後聰明式偏差」的原因:(1)對初始觀點直接回憶:我們並不能記起當初自己決策時的所有觀點,但往往能記起與後來發生結果相一致的觀點;(2)錨定於目前觀點而調整推斷初始觀點:結果發生後我們才有了目前的觀點,但我們傾向於用目前的觀點代替我們已經不能記起的當初的觀點;(3)認知重構:記憶並不是在我們過去的經歷存進記憶庫中的拷貝;相反,記憶是在我們提取它的時候才建立起來的。記憶受到主觀的影響而不是客觀存在,我們的記憶會重新建構、重新組織,對結果的已知狀態可能誘使記憶發生扭曲,我們回憶起來的觀點已經不是當初的觀點了。

我有個朋友,在2006、2007年的牛市中,資產翻了幾倍,但2008年股市下跌,又基本回到瞭解放前,後來經常後悔當初高點沒有把股票賣掉,並說:「當時他決定要逃頂了!我知道當時A股的估值過高,整體市盈率達到60倍;2007年,美國金融危機已經出現爆發的苗頭;投資大師巴菲特賣出中國石油,並發出了股市風險的警告;政府已經提高了印花稅意圖給股市降溫;央行已經開始加息等等。多麼顯而易見!」。但事實可能並不是他說的那樣,記憶已經發生扭曲了——他當時並不想賣出!比如筆者隨便列舉一些充斥在各類媒體影響他決策的論調,你若不看到還能記起多少?

(1)2008年北京奧運會,我們在暢想「奧運後經濟」的美好,經濟的「黃金十年」;(2)2007年我國累計貿易順差增長了47.7%,比2001年增長了11.6倍;(3)2007年我GDP比上年增長11.4%,連續5年增速達到或超過10%;(4)A股上市公司整體2007年上半年利潤增長率達到70%;(5)券商平均預計2008年波動區間在4500—7800點,有的專家喊出2008年8002點,甚至10000點;(6)2007年全民炒股、開戶創紀錄,新開戶數比2006年增長十幾倍;(7)「買了中石油,一生不用愁;買了中石化,一生不用怕」,40元以上的中石油還有人說「少漲了4000多個點」;(8)賣方研究報告很多對50倍PE以上的公司還給出「推薦評級」;(9)炒股致富的「股神」頻現報端,人們到處都在「談股論金」等。

投資中,每個人都存在「事後聰明式偏差」,就看我們是否能意識到自己思維和記憶的缺陷,以及如何應對它。若任其氾濫而不加控制,可能會有以下負面的結果:(1)高估自己:這種事後「顯而易見」的感覺可能讓人高估對下一次類似事件的判斷決策能力,其實你我到時還像「豬一樣」一點都不奇怪;(2)反思陷阱:有些人經常反思,因當時沒有做出正確的決定而懊惱,甚至影響心情和生活,這往往是沒有必要的,你我當時並沒有像自己回憶的那樣愚蠢。

我們難以避免這種偏差,但可以記住自己有這種傾向。當別人犯病嘲笑你的時候,不要理他;當自己犯病的時候,調侃一下只不過「事後諸葛亮」而已。
投資 中的 事後 諸葛亮 諸葛 大道 至簡 榮令 令睿
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97年,我高考。 諸葛就是不亮

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97年,我高考。之前學校有報送名額,北大考古系,北大相中的人(其中有我)沒人願意去,在我的概念裡,考古系就是挖墳的;這事情過了沒多久,華南理工大學保送推薦了我,我的父親非常開心。因為那是他的母校,來招生的負責人是個有些年紀的老師,竟然跟父親同是高分子系的。見過老師之後,回家路上父親一直鼓勵我選擇華南理工,當時慫恿我的話是:廣東天氣好啊,不冷(我極度怕冷,目前依然);華南理工好啊,在山上。當時老師的承諾是專業可以隨便挑,他說華工的王牌專業是建築學和化學(高分子,這是我父親的專業)。其實當時我心裡非常不喜歡,因為那時候的我,迷戀計算機。
對的,你沒看錯。我迷戀計算機專業,我可以抱著父親當時少有的486DX(還是DS?忘記了)擺弄一個下午,研究dos命令(win95真的沒見過,win32用過,但印象不深刻,只記得打字遊戲在那裡),玩的最多的是掃雷。
身邊的親戚都贊成我選擇計算機(當初考古系也是他們都反對),那時候的我不知道,跟眾人的選擇一致,會是一種悲哀。於是第二天再去見老師,要求去計算機系,最差也要去電子工程系或者生命科學系(這是97年的時候最熱門的專業),但是老師很無奈,說:你的選擇我幫不了。於是只能說遺憾。
在我的腦海裡,中國只有兩所大學(我知道很多人拍我,隨意吧),我的夢想也是那兩所大學。於是我去高考,但語文考的極差那年,而我一直是語文優等生。前面90分的知識題我只得了不到40分,我至今固執的認為那次高考的知識部分答案是錯的。仗著作文還行語文總成績還是過了及格線,但報考清華或者北大已經沒這個膽子,只能退而求其次。
那年,我身邊的同學,幾乎是清一色的計算機專業,北京郵電大學的分數線比人大高,南京郵電大學(第二批錄取)的分數線直追南京大學。
4年後我們畢業了,他們中的大部分變成了碼農,偶爾有幾個在華為,目前還不錯,發展的好的是在盛大的。那時候我拿著road ahead這本書的時候,心情會激動的厲害,最終,我去了證券公司。
在06,07年的時候,本科生就業顯得有些困難,於是身邊很多學弟學妹們開始讀研,家裡親戚和我以前輔導過的學弟學妹們,毫無例外都在考研。連我的母親都跟我談心希望我可以繼續深造,但當時我已經理解了不能人云亦云,而且我有自知之明,考研肯定沒戲,哈哈。於是我義正言辭的拒絕了。後來發生的事情大家都知道了,本科畢業找不到工作就讀研,研究生畢業找不到工作就讀博士,最後博士出來還是找不到工作。
囉嗦了這麼多,其實就是一個意思,眾人的選擇基本上是錯的。
比如當初我們熱愛計算機,比如後來的考研,比如這兩年的考公務員。要生存先把淚擦乾,要發展,先站在人群對面。
當初我擇業的時候,有3,6,9之分,就是一流學生去外企,9000塊月薪;2等學生去民企,6000塊薪水,三流學生去國企,頂天3000塊工資。當時寢室的同學有三個人拿到了大眾的offer,你們能想像到給的工資是多少麼?1300塊+獎金。而同期去5大(安達信還沒倒閉)的同學第一個月的薪水不會低於4300。現在呢?大學同學聚會,我極少參加,但我也知道,當初留校的,留學的,去外企的,在聚會中多少有些失落,因為當初那些抄他們作業的同學們,如今混的都不錯,大眾第二年的薪水就上到了4000多,兩年後就上萬,而有些當初外企招聘的管理培訓生,當初薪水上萬,如今依然這個水平,但這麼多年的世界各地流浪,遠不如在一個地方發展的紮實,更有前景。
廢話很多,其實就是一個思想:沒有什麼是永恆不變的。
下午跟網友回覆評論,我說沒有夕陽的行業,只有夕陽的企業和人。這真的是我的真實理解。當初北大考古系出來據說已經在文物鑑定界牛B的一塌糊塗,靠幫民間老闆寫MBA論文才找到工作的學渣男現在是某超級大型鋼結構企業中國區新立公司的老總。其實一切都是輪迴。什麼行業是夕陽呢?連殺手和妓女都不曾真的絕跡,更何況那些行業。世界總在發展,柯達不行了,但攝影技術一樣在走,walkman沒有了,但DVD不是發展的方向麼?我們一直在路上,那天說過一句話,我們總是高估了短期的能力和低估了長期的堅持,這句話的根本就是心裡沒夕陽,人就沒夕陽。
看過算數。就當一個人自己的囉嗦吧。
97 高考 諸葛 就是 不亮
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做時間管理 學曹操 別學諸葛亮

2014-02-17  TCW
 
 

 

這一夜,對和碩科技董事長童子賢來說,別具意義。

一月十九日,和碩集團尾牙席開六百五十桌,人氣沸騰。從三年前華碩、和碩分家,市場一片唱衰,到如今甩開對手坐穩電子二哥,營收即將破兆,童子賢喊出加薪,現場六千多位員工超high。

如今和碩站穩腳步,童子賢除了擔任誠品董事,也接下公共電視董事及電腦公會理事長。應本刊邀請,他首度披露其時間管理原則,這也是他能帶領和碩闖出一片天,並身兼多職的關鍵。以下是童子賢第一人稱敘述:

談時間分配:自己沒有樂在其中的事情排除掉,時間自然就出來了

電子業節奏快速,所以我們要做什麼事情、見什麼人,都講求「一次到位」,二十多年來我不交際應酬也不打小白球,因為在工作和生活之外,本來就沒有太多時間可以虛耗;有時間,就是要分配在重要的事情上面。

華碩成長初期,我的小孩還小,我會跟小孩說,爸爸最近要開發一個新東西,可能會好幾天睡在工廠裡。但產品開發衝刺完畢,我也會請個三天假,參與小孩重要的日子。對我來說,新產品衝刺或是參與女兒家長會,都是重要的事。

很多人抱怨沒時間,其實把花時間、但自己沒有樂在其中的事情排除掉,時間自然就出來了。對我來說,排除掉交際應酬、打小白球,工作外,家庭、閱讀或是參與一些公共事務都是很好、很重要的事情。

談團隊管理:領導者最重要是帶著團隊爬山,不是扛著他們爬山

華碩分家是很大的工程,又正好遇到金融海嘯,大家認為和碩切出來「穩死的」,很多同仁心情因此比較浮動。但這就像在山上,一場大霧來,眼看三個小時後就天黑,領隊難道要開始哭泣說「怎麼辦?」身為領隊是沒有腿軟及哭訴權利,不要要求別人同情你。

當時很多夥伴說,他的團隊走得很累,快走不下去了。結果我發現他們雖然很努力,卻走錯方向,但我沒辦法扛著他們一起走,只能要他們走下來,重新再來。

身為領導者,手上有資源,有責任指明方向。我認為在領導者的行事曆中,最重要的是「鼓舞士氣,明示方向,然後帶著團隊一起爬山」,而不是「唉聲嘆氣,方向混亂,然後背著團隊、扛著他們爬山」。

談角色平衡:和碩已穩定,我會參與一些活動,那是長期我對某種價值觀的關懷

過去兩年和碩轉型,我花比較多時間在和碩上面,現在和碩已穩定,我會關心及參與一些活動,那是長期我對於某種價值觀、人文現象的關懷。有些東西是觀念,不一定會花掉很多時間,以誠品來說,現在已上軌道,我幾乎都不會去開會了。

至於公共電視,從我當選公視董事之後,公視的董事會我每次都與會,我們有幾位董事還額外撥出時間,協助主管單位做組織改造,公視是過去半年來,我花比較多時間的地方。

經過這段時間的努力,過去一直困擾公視的派遣問題,我們利用了兩、三個月時間,縝密的與派遣人員約談後,去年底已經把派遣工納編,今年我們對公視的期許是營運上軌道。

談領導統御:諸葛亮會食少事繁,因為事必躬親;曹操充分授權,才有辦法做其他事

一個人在三十歲、四十歲、五十歲做的事情是不一樣的,如果到了五十歲還在做四十歲的事情,四十歲還在做三十歲的事情,那一定是他一直回頭去管,很多事想要插手,才會這樣子。

就像和碩員工現在已從剛分家時的四千多人,成長到五千多人,雖然每天我還是花最多時間在企業經營上,但現在我已不是每天做產品的人了,不需要樣樣事情親力親為。

英特爾前總裁安迪.葛洛夫(Andy Grove)曾經用「每個經理人都應該養好自己的猴子,而不是把猴子拋給我」,說明團隊每個成員都應有其責任感。

就像我們拔河時,若只有領導人在用力拔河,而其他人一邊涼快去,這個領導人一天就算有四十八小時,就算有兩倍的力氣,他的時間、力氣永遠都不夠用。

以三國時代為例,諸葛亮每每為了國事「食少事繁」,曹操掌控中國半壁江山,統領百萬大軍,卻有建安七子留下很多精彩作品,甚至他自己還可以「對酒當歌、人生幾何?」

顯然諸葛亮會食少事繁,就是因為事必躬親,曹操是充分授權,才有辦法做其他的事。就管理上來講,或許曹操才是比較好的管理者。

時間 管理 學曹 曹操 別學 諸葛亮 諸葛
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軍校生組讀書會 每月選股PK 年賺50% 三個散戶臭皮匠 憑什麼勝過一個投資諸葛亮?(116-124)

2014-06-30  TWM
 
 

 

你是窮忙上班族,沒有時間研究股市?你先天對數字過敏,一看財報就頭痛?你對投資有興趣,卻不知從何下手?

那麼何不找幾位好友,成立研究小組,大家集思廣益、相互砥礪。

五位三十歲上下的軍人,如何發揮團隊作戰精神,績效遠勝一流台股基金?

三名台積電退休工程師,憑什麼在股市賺取500%的獲利?

由貿易公司小職員、護理人員、博士生組成的雜牌軍,為何屢屢逮到漲幅50%的飆股?

發揮三個臭皮匠的神奇力量,你也可以從股市門外漢,變身投資高手!

撰文‧謝富旭 研究員‧黃家慧五月的第三個星期天,新北市林口,籠罩在大雨欲來的陰霾中。在某個社區的居民活動中心裡,幾位穿著休閒的男士,神情彷彿認真的中學生般,盯著前方的投影機螢幕,專注地聽著三十四歲的王冠為講解;他簡報的題目是:「二○一四年有哪些值得留意的擴廠效益股?」王冠為並非什麼大牌的股市分析師,他只是一名壽險業務員。十五分鐘的簡報終了,在場的聽眾反應冷淡,他所推薦的個股並沒有引起進一步的討論。黯然下台後,王冠為帶著?尬的笑容說:「這份報告我足足準備了一個月之久,看來題目訂得太大了,無法聚焦並深入,浪費了大家時間。」不過,大家並不引以為意。這場聚會,從下午一點半進行到近六點才結束,除了中場休息,主辦人從外面叫來蚵仔煎,享用約十五分鐘外,就是一輪又一輪的簡報,以及隨後的討論;整場都在嚴肅的氣氛下進行,甚至連私底下聊天的情形都沒有。

軍校出身

怕退伍金敗光 學投資拚財富自由參加這場每個月舉辦一次聚會的成員,身份各異,一位是朝九晚五的上班族、一位是大樓的保全、一位是保險業務員、一位是自己開店的小老闆,還有幾位是服役中的職業軍人,但他們卻擁有兩個共同點:都是就讀過國防大學的現役或退役軍人,以及都有一顆渴望透過股市投資邁向富裕之路的心。

王冠為是讀書會五位核心成員中最資淺、也是股市投資財力最薄弱的一位;然而,他自加入讀書會兩年以來,每年平均報酬率高達三○%。今年前五個月,他所投資的虹冠電與怡利電兩檔股票,帳面上更已為他帶進將近一百萬元獲利,遠遠超過他擔任壽險業務員同期間的收入。

當了十年兵,王冠為一退伍,就帶著十年存下的四百萬元(含一九○萬元的退伍金),透過學長介紹加入這個讀書會。他說:「退伍軍人因為亂投資、亂花錢,在短短二至三年,就把當十幾年兵辛苦所存下來的錢花光、甚至負債的故事聽太多,聽到我都怕了;所以在退伍前,我就一直拜託學長教我投資理財,讓我參加讀書會。」雖然王冠為如願以償加入了讀書會,豈料,苦日子也正式開始。

原來這個讀書會的成員彼此約定,每個人每個月必須準備一至二檔精心研究的個股,從產業角度上進行背景研究,再從同業間進行水平上的比較分析,作為讀書會討論的主要素材。

二年多前,剛入會的王冠為連別人的簡報都聽不懂,更遑論還要自己提出簡報。加入的第一年,王冠為必須先K完讀書會所開出的六十本投資經典書籍,並在每個月的聚會,提出五本書的讀後心得報告。

菜鳥入會

K六十本書 讀兩頁就「撞牆」王冠為回憶說:「一個月叫我讀五本書,讓我有遭到學長們精神霸凌的感覺,我把這個感覺向帶領讀書會的建廷學長吐露,他竟回說:『哦,你覺得我們在欺負你,那你被欺負完後,誰是最大的獲益者?』」這句話宛如當頭棒喝,讓王冠為硬著頭皮,開始一本一本地K起學長們開的書單,研讀經典過程中,財務報表與投資學是他最頭疼的兩門學問。

他說,「專有名詞多如牛毛,而且數學公式五花八門,讀兩頁就『撞牆』了,我老是打電話問學長,問到他都抓狂了。學長生氣地對我說:『你以為還在當兵,一個口令一個動作啊,遇到問題你就不會自己上網Google一下、自己去翻書找答案嗎?』」學長的嚴峻態度並沒讓王冠為打退堂鼓,他反而更下定決心報考證券營業員證照,打算學習與考照一箭雙鵰。

透過網路論壇PTT,他找到四位同樣要報考營業員執照的同好,相約每週兩天一同讀書討論,結果因效果太好,改為每天一次。王冠為花了一年的時間,終於搞懂了投資學與財報的基本知識,並通過考試。

參加讀書會的第一年,王冠為只拿出一百萬元,嘗試性地投資讀書會中學長所推薦的股票。即使曾經買到台星科、弘塑等當年度(二○一二年)大漲的股票,卻因當年歐債危機風強雨急,導致台股震盪劇烈,而與財富擦身而過。

價值低估股

趁大盤重挫 鎖定被錯殺標的當過兵的人都聽過一句話:「新兵怕大砲,老兵怕機槍。」就是這種容易受外在因素干擾、導致心情浮躁的缺陷,讓王冠為即使買到好股,卻因欠缺信念,錯失大波段漲幅,徒留遺憾。

參加讀書會的第二年,王冠為記取教訓,逆向思考,反而把外在因素導致大盤重挫,同時讓許多個股遭到錯殺時,視為逢低買進良機。

一三年五月,生技股漲翻天,讀書會針對落後補漲生技股主題,對當時本益比最低的友華提出報告。王冠為六十元買進,直到年底九十幾元賣出,獲利達五○%以上。

同年七月,台股受國際盤重挫影響,一度失守八千點大關。讀書會成員鎖定「被錯殺」的股票進行報告,指出互盛電上半年每股稅後純益(EPS)已高達三.七元,全年EPS五元目標可望達陣;按照以往高配息紀錄,當時三十五元股價,來年可望配出四元,殖利率達一一.四%。王冠為遂在三十五元進場,隔三個月,互盛電上揚至四十五元時賣出,締造出二九%報酬率。

這個已成立五年的讀書會,楬櫫三大獲利心法:尋找被低估的股票、尋找景氣循環的股票、尋找成長型的股票。無論是友華或互盛電,王冠為遵循的都是讀書會所揭示的尋找被低估的股票。至於尋找景氣循環的股票,核心成員之一的小德,則是箇中高手。

景氣循環股

基本面太差不碰 改從相關產業下手目前尚在軍中服役的小德,一三年不僅締造出五○%的報酬率,今年第一季,投資怡利電、銘旺實兩檔股票,報酬率更已逼近四○%,獲利總金額不僅超過去年總和,並接近他一年的薪餉。

三十一歲的小德,一三年八月間提出的台虹報告,也在不到三個月間締造三七%的獲利。他的邏輯是這樣的:第一、太陽能產業景氣出現明顯復甦跡象,不過,太陽能股茂迪、新日光等當時已經從波段低點勁揚七至八成,讓小德買不下手。

其次,太陽能股前幾年虧損頗巨,即使獲利,來年配出的股利也有限。第三、太陽能景氣雖明顯復甦,營收顯著增長,但獲利能不能跟上來,仍有很高的不確定性。

不敢追基本面不夠紮實的太陽能股,小德於是開始搜尋具有太陽能概念,但獲利相對穩定的股票;幾番研究下,他提出了台虹這檔報告。台虹主要產品是軟性銅箔基板,佔營收六成,但太陽能背板也佔有四成營收;更重要的是,台虹過去五年的EPS,總是維持在二至四元間,配息也相對穩定。

一三年前半年,台虹EPS已達二元,同年一至九月台虹的營收年增率已達三二%;因此,小德保守預測,台虹一三年全年EPS應達四元,當時四十六元股價,換算成本益比僅十一.二倍,遠比太陽能股如茂迪、新日光的二、三十倍低許多。

小德形容去年九月買台虹時的心情說:「我一下單時,就感覺十拿九穩了!」設定十五倍本益比出場的目標,在持股三個月後即來到,平均賣在六十三元。

賺循環財的案例,還有讀書會「帶頭大哥」建廷在今年四月提出的南科。

南科因今年提出減資高達九成,股價一度走疲,但隨著第一季獲利出爐,買盤再度歸隊。當時建廷提出的報告,邏輯是這樣的:南科股本二三九六億元,減資九成後,粗估為二三九億元。第一季稅後純益六十八億元,DRAM產業復甦根據新聞與法人報告推估,可持續二年之久,如果南科今年獲利二七二億元(六十八億元×四季),減資後的EPS豈不可達十一.四元,以當時六元股價推算,減資後股價將成為六十元,本益比豈不僅有五.二倍,低於華亞科今年預估本益比七倍的水準。

建廷在南科五.五元進場,迄今仍未賣出,他表示,將抱到減資完重新上市後,再伺機處分。

跟著讀書會成長,學會賺股價低估財後,王冠為今年嘗試往賺「成長財」的階段邁開腳步。讀書會成員習慣從每月營收成長的突出股,找出成長財標的,今年二月,王冠為挑中了前二月營收年增率高達三九%的電源IC虹冠電,進行他自認為有史以來準備最充分的簡報。

趨勢成長股

瞄準月營收、淨利增長 搭配題材進攻王冠為的投資邏輯是這樣的:第一、他從虹冠電去年辦理的四.五億元的現金增資公開說明書中,發現一個重要線索:這筆現增將使虹冠電一四年的功率IC增加三.三萬顆產量,一五年將進一步增加至五.三萬顆。一四年因產量提升預估增加的營收估為二.六億元,營業毛利估為二千六百萬元。以虹冠電去年七.三五億元營收計算,擴產效應將使公司今年營收年增率達三二%。

王冠為接著計算,虹冠電今年營收增加三二%,稅後淨利應可望同步成長三二%,從二.一億元增加至二.八億元,以其股本五.二二億元計算,推估今年EPS將達五.五至六元。

而這只是把擴廠效應計算進去的結果,並未把電子業今年景氣普遍看佳的因素算進去。因為電源IC設計股普遍享有二十倍本益比,加上虹冠電新打入微軟XBOX題材,股價有上看一二○元的潛力。王冠為在八十元買進虹冠電,迄今帳面獲利已達三○%。

目前,這個讀書會有五位核心成員,採訪當天,投資上最有成就、股市投資資金高達二千萬元的成員小智,因在台灣東部服役值勤不克前來;另有五位旁聽者,是核心成員在軍旅生涯的學長或學弟。

旁聽者若想要加入的話,必須通過像王冠為經歷過的「入會考驗」──一年內讀完六十本投資經典書單,並每月提出五本書讀後心得報告。

每個月舉行一次的讀書會,提出的所有個股,經過討論後,會精選四至六檔,貼在成員專屬的雲端硬碟中,並隨時增加最新的新聞與法人報告訊息。

核心成員也經常透過臉書或電話討論操作狀況,以及下個月要準備的報告內容。成員提出的報告及操作心得,還會公佈在「投資的轉折」部落格與網友分享。

核心成員當中最年輕的小哲說,參加讀書會三年多下來,大體上已具有財報數字解讀與分析能力,但交易上的執行力仍有待磨練。

因為儘管成員、甚至小哲自己都曾提出不少股價後來大漲的個股報告,卻往往想買在更低點或急於獲利了結,結果不是錯失良機,就是只賺到蠅頭小利。剛滿三十歲的他,目前仍在服役,但過去兩年來,投資性的收入,已佔全年總收入的五分之一強。

今年前五個月,讀書會總計提出了二十八檔被成員認可值得投資的標的,其中有九檔迄今漲幅超過二○%,僅有五檔股票下跌。換言之,投中報酬率二○%以上的比率高達三二%;投中報酬率達一○%以上,則高達五○%;投中虧損的比率一八%,而且虧損幅度最高僅五%。

戰果亮眼

交流功力大增 造就千萬富翁五年來,這個投資學習成長團體,已經造就出一位身價逾二千萬元,以及一位身價近千萬元的小富翁;核心成員過去五年來,平均報酬率高達五○%以上,,績效不輸台股表現一流的基金。

五位核心成員中,有四位皆在五月選股中獲利頗豐,僅有王冠為未佈局五月分選股,他表示,大部分資金重押在虹冠電上,所以沒有餘錢投資。所幸,虹冠電自五月讀書會以來,亦再度勁揚逾三○%。

六月分的讀書會,則開出了瀚荃、世禾、中砂、新漢與微星五檔被認可報告(看好原因如上表)。

在新進成員的五本讀書心得報告下,每月一次的讀書會畫下句點,大家一同走出戶外,才發覺夕陽微沉。踏著潮濕的地面,迎面而來,是雨後令人神清氣爽的空氣。這群從軍校畢業的年輕人,以更有信心的姿態、更充分的知識準備,迎向未來。

「投資的轉折」讀書會

成立時間:5年

進行方式:每月聚會一次,每位成員提出一檔個股進行簡報並討論成員背景:國防大學畢業的現役或退役軍人全圖解!

投資讀書會3大獲利心法

心法1賺股價低估財

1. 從今年EPS推算本益比偏低個股。

2. 與同業比較,股價偏低。

3. 熱門族群中的漲勢落後股。

代表作 互盛電

獲利 29%

操作說明

a. 2013年上半年EPS已達3.7元,當年可望達5元,過去配息高且穩定,35元股價遭錯殺,買進。

b. 短線漲幅近30%,同年11月獲利了結。

心法2賺景氣循環財

1. 產業景氣循環從谷底翻升。

2. 如果該產業短線漲幅太大,尋找具有相關性的其他產業。

代表作 台虹

獲利 37%

操作說明

a. 太陽能產業確定復甦,族群股漲勢凌厲,但不敢直接買連年虧損的太陽能股。

b. 找到太陽能背板比重佔四成的台虹,本益比相對太陽能股便宜很多,買進。

c. 股價來到設定的15倍本益比,賣出。

心法3賺趨勢成長財

1. 從每月營收、年成長率超過30%個股搜尋。

2. 判斷營收成長是否來自新產能、新客戶或 新市場。

3. 推算今年EPS,鎖定本益比有上升5倍以上空間個股。

代表作 虹冠電

獲利 46%(仍持有)

操作說明

a. 2月提出報告,從該股現金增資說明書,發現今年前二月營收年增高達39%,主要是來自新產能,估今年EPS為6元。

b. 股價來到80元,本益比14.5倍,類比IC股通常有20倍,已有5倍套利空間,決定買進。

c. 股價創波段新高,但目標價設120元,未賣。

勝率82%!投資讀書會今年1~5月戰績月分 個股(代號) 報告提出時股價(元) 股價(6月23日,元) 漲跌幅(%) 1月 夆 典(3052) 18.65 17.70 -5.1(*) 裕 融(9941) 77.50 79.90 3.1 江興緞(4528) 38.8043.00 10.8 潤泰新(9945) 53.10 54.30 2.3 怡利電(2497) 60.60 78.10 28.9 冠 德(2520) 29.70 28.15 -5.2 2月 閎 康(3587) 69.40 77.10 11.1 廣 明(6188) 39.4541.55 5.3 聯 鈞(3450) 74.30 136.00 85.1 普萊德(6263) 46.15 48.00 4.7 南 僑(1702) 44.30 64.50 34.5 基 泰(2538) 19.50 21.00 9.7 3月 信 邦(3023) 41.4047.50 6.9 虹冠電(3257) 92.10 114.00 6.9 敬 鵬(2355) 57.00 58.00 -0.7 瑞 智(4532) 33.30 32.45 -0.5 劍 麟(2228) 109.50 144.00 28.8 華 建(2530) 15.0015.55 4.3 4月 中 橡(2104) 29.00 30.00 0.9 台嘉碩(3221) 24.00 29.00 26.2 立 端(6245) 54.00 47.90 -5.7 昭 輝(1339) 50.20 70.60 39.2 銘旺實(4432) 88.80112.50 31.8 5月 晶豪科(3006) 53.30 61.40 15.2 聯 鈞(3450) 115.50 136.00 17.7 (**) 南 科(2408) 5.49 7.21 23.8 競 國(6108) 20.85 24.00 15.1 車王電(1533) 46.7564.50 37.9 註:(*)表讀書會3月討論時,決定將該股從今年追蹤名單剔除。(**)表進行第二次討論時,決定應「重新買回」。

資料來源:「投資的轉折」讀書會 建廷提供未來看好潛力股!投資讀書會6月分討論個股股票(代號) 瀚荃(8103) 世禾(3551)中砂(1560) 新漢(8234) 微星(2377) 投資原則屬性 成長型 成長型 循環型 低估型 轉機成長型看好原因1.跨入車用市場,發展自有品牌。

2.連接器廠Q1EPS超過1元者中,唯一股價未達百元。 1.在台灣與中國半導體與面板設備清洗市場具寡佔優勢。

2.20奈米及中國成長題材。 1.20奈米概念股之一。

2.再生晶圓技術有利基。

3.光電事業部折舊今年底將大幅縮減。 車用電腦比重達四成,本益比可望朝車用電子概念股邁進(20倍)。 1.轉型成功,獲利顯著提升。

2.車用電子、工業電腦、機器人等領域開花結果。

今年第一季EPS(元) 1.06 1.04 1.08 0.55 1.15 法人預估今年全年EPS(元) 4.5~5 5 5~5.52.5~3 4.5 報告時股價(元) 51.7 68.1 87.5 34 45.5 投資策略 目前價位低估,上看80元。目前價位未低估,但合理。應以成長股視之,股價上看百元。 目前價位合理,但尚未充分反映明年毛利率顯著改善。 車用題材使其股價有機會邁向50元大關。跌至42元以下值得投資。本益比將升至12倍,股價上看50元以上。

資料來源:「投資的轉折」讀書會個股簡報

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關於產業鏈條的分析,隨便談談 諸葛就是不亮

http://xueqiu.com/2325980630/30352022
今天有空,講講產業鏈條上的分析。
很多人分析商品供求,喜歡從平衡表入手。當然,平衡表是一個商品最根本的供求基本面,是非常非常重要的。但很多人不能理解,其實平衡表是動態的。我絕對不是講平衡表沒有用。平衡表非常有用,但他僅僅是一個分析工具,而且這個分析工具會隨著產業結構的變化隨之變化。我們經常看到有些商品,本來供應很大,庫存比較高,但現貨剛開始沒漲幾天,庫存就集體不見了。這些東西平衡表上不會告訴你。我可以把我自己的一點點心得寫出來,我喜歡從產業鏈的結構入手。
假設有這麼一個行業A,工業。全國的供應廠商基本在10幾家。進口成本較高,國內工廠在逐步擠佔海外市場,中國製造名不虛傳。這個行業有上游,有下游。目前的狀況是上游主要是進口原料,下游是龐大而繁雜的行業B,行業B的公司有幾百家。
在傳統意義上,我們通常認為行業A的上游其實是這根鏈條的主導行業;在國內行業A顯著要強勢於行業B;但行業B是整個鏈條的核心,因為一旦行業B的需求不行了,行業A和上游再強勢,也毫無用途。
這裡的強勢主要體現在行業集中度。
假設現在行業A的幾家龍頭公司,聯合限產保價格,此時我們分析的角度在哪裡?
有人想也不想直接否定:這是在作死。
因為行業A的集中度高,所以整個行業想聯合限產保價的時候有很多,但還尚未有成功的時候。尤其是上次09年聯合保價最終內訌,致使行業A的產品價格一落千丈,前車之鑑歷歷在目,而今還這麼幹,不是送錢是什麼?
但且慢。有幾個問題要想想清楚:
1、整個產業的盈虧情況如何?----長期虧損,限產保價時候每噸虧損超過300元;
2、期現關係如何?----期貨大幅度貼水;
3、上次保價時候期現關係如何?----期貨升水;
4、上次保價失敗原因是什麼?----現貨便宜挺期貨豬隊友賣期貨,甚至買現貨賣期貨;
5、這次怎麼保價?降低開工,維持低開工率,期貨盤無法保值(大幅度貼水);
還有很多問題,都是細節。
這裡又有一個終極問題:保價的目的是什麼?
再深入產業鏈研究一下,可以發現,原來行業A這次限產保價的幾個發起人的大股東竟然都是行業B的大企業。這屬於從終端向上游蔓延,由上游進行限產保價。假如A行業領頭的幾個企業產能下來之後滿足自己股東之外就不剩什麼產品,那麼這個保價是否還是沒有希望?行業B的生態會發生什麼變化?
當A開始限產保價格,B必然開始時候不接受,但由於開工率下來之後A只需要滿足自己的股東生產需求,這樣除了協議價之外現貨價格必然走高,導致小的B行業企業被淘汰。對的,這是一個產業鏈條的洗牌。這根本不是A生態的變化,這是整個產業鏈條發生質的改變。A從一個夾縫行業,變成了強勢行業,這也是為什麼協議價加工費提高一倍之後,B大多數企業都接受了現實。接受現實意味著可以苟延殘喘,不接受現實立刻沒貨。
當這根產業鏈條發生如此的變化的時候,會有什麼情況產生?首先,現貨價格注定在上面,因為開工永遠是不夠的。現貨是缺乏的。期貨價格的排列大概率是back,因為兩個原因:1、遠期開工恢復的預期導致投機空頭一路在遠月做空;2、對行業B的洗牌預期擔憂遠期需求發生萎縮也會導致產業客戶看空遠月;那麼大概率這根鏈條只要維持住這種格局,那麼一個最簡單的掙錢的辦法就是一路買,一路吃現貨升水。
這根鏈條的這種狀態會在什麼情況下改變?顯然在最上游。假如進口原料大幅度下跌,導致海外現貨價格崩潰,那麼這個保價行為自動終結;其二,期貨出現大幅度上漲漲幅遠遠超過現貨導致back變成contango,這樣的保價也自動終結,但這種概率不高,除非行業B的人大量湧入期貨進行買入套保-----這也是我的建議,行業B的企業應該這麼做,尤其是在高back的情況下,等於是在攤薄購買成本。
這就是我的分析思路,從一個大產業鏈條去觀察。核心的問題是:誰主動,誰強勢,強勢的格局如何形成,強勢持續的條件是什麼,在格局穩定維持的情況下,什麼策略最優選。
我沒有說具體的行業,我不過舉個例子。
商品市場千變萬化,如有雷同純屬巧合。切勿對號入座,切勿刻舟求劍。
油脂市場跟這個也類似。
好了,記得雪碧,各位同學。
關於 產業 鏈條 分析 隨便 談談 諸葛 就是 不亮
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諸葛就是不亮訪問 諸葛就是不亮

來源: http://xueqiu.com/2325980630/30968950

在雪球網上,“諸葛就是不亮”已是知名度不小的名人,尤其是他撰寫的《關於產業鏈條的分析》一文,甫一發布,便被論壇、微博、微信等新媒體平臺廣泛轉載,並引起讀者熱議。

  在網絡上,沒有人知道他的真實身份,只是從字里行間知道,他是遊走於股市、債市、期市,以及內盤與外盤之間套利的對沖研究者,似乎沒有市場是他不了解的。他信奉的交易哲學是“市場永遠是錯的”,如福爾摩斯般從細節入手分析行業格局,進而抽絲剝繭推敲市場拐點則是他的拿手好戲。

  由於他只願意在保持一定安全距離的範圍內暢所欲言,中國證券報記者便通過網絡平臺與其來了一次E時代的“隔空”采訪。以下是此次訪談的詳細內容:

  中國證券報:您的交易經歷是什麽?如何進入股市、債市和期市?

  諸葛就是不亮:我2001年進入證券市場,最初是從學習債券起步的。此後進入股市,經歷過2000年到2001年半個大牛市,2001年到2005年的大熊市;也經歷過2006年和2007年的超級大牛市以及2008年以來大熊市,到現在算是已經經歷了兩輪牛熊,見識過市場最瘋狂和最恐懼的時候。

  我實戰出身。曾經在券商工作過,受過系統的正規軍培訓,並在實戰中逐漸形成系統的交易邏輯和交易哲學。

  2003年末我開始接觸期貨,主要是受身邊的期貨圈影響,但當時一心還在股票上,期貨也就是淺嘗輒止,畢竟期貨需要盯盤,當時很難做到。一直到2008年,整個商品市場進入熊市格局,錯失做空良機,這才意識到,整個交易理念要有突破,不光會做多,還應該能做空。

  我最初做期貨以投機為主,也練習過炒單。2010年股指期貨的出現對我來說是一個里程碑,它讓我打開視野,迎接對沖時代,以後的交易就開始偏向以對沖和套利。我應該是國內最早的股指期貨期現套利的實踐者,從最初的無風險策略,到後來的增強型配置,再到後來與商品搭配,到各類對沖策略都嘗試過。

  我自認不是最有天分的人,但我比大多數人都刻苦。操作上,基於長線的邏輯我會配置長線對沖品種,日內就在品種間來回短打。

  中國證券報:您的交易理念是什麽?如何形成的?

  諸葛就是不亮:做交易必須要有完善的自洽的交易哲學,這樣才能形成相應的交易系統。交易哲學簡而言之有“市場正確論”、“市場錯誤論”等。

  如果認為市場永遠是對的,那麽就要跟隨市場趨勢;如果認為市場是錯的,也就是認為市場大概率是不均衡的,均衡只是小概率,那麽其實就是在猜測拐點。市場是錯的=做拐點,市場是對的=做趨勢,這是邏輯出發點。

  我的交易哲學是“市場永遠是錯的”,我只需要在市場出大錯的時候介入,等到市場回歸正常便離開。簡而言之:“市場正常,我觀望;市場扭曲,我介入”,其實質是抓住市場扭曲機會,去猜拐點。

  做拐點,首先要尋找拐點出現的依據,這一依據我用背離、用期現結合、用扭曲、用速率下降去衡量。其中的關鍵是要找到:其一,定性的偏離依據,這是基本面的問題;其二,定量的度量參照,這是技術面的測量。

  舉例說,倫敦銅和國內銅都是銅,一個商品在匯率一定的情況下為何會有進出口利潤的大幅度波動?過往幾年,每年都會有進口大額虧損的時候,然後這個大額虧損無法持續,導致進口利潤回升,這里到底發生了什麽?

  仔細研究會發現,為何虧損還有人願意進口,因為人民幣在升值,因為有融資的需求,進口虧損就是融資成本。那麽,這個極限在哪里?

  價值5萬元的物品,進口虧損4000元,是不是已經到了極限?如果到了極限,那就應該買國內拋國外,俗稱反套;如果進口虧損很小,是不是應該買國外拋國內,俗稱正套。這是對基本面背離和扭曲的識別。

  長期大額虧損不可能,而長期小虧損乃至盈利在高融資利率的情況下也不可能,也許進口虧損在1000-2500元左右是常態,所以扭曲實際上會發生在這個區間之外。比如今年在內外盤機會方面,3月開始的銅期貨的反向套利就是超級機會。當時由於國內債券違約新聞的沖擊,導致融資類各項業務普遍受到關註,而銅也走出了少見的在下跌過程中比價收窄的行情,上海/倫敦比價最低時只有6.79,當時進口一噸銅要虧損4000元以上。這是非常確定性的好機會,也是所謂的拐點特征集於一身的標的。

  這里的拐點特征有幾個:第一,比價的下跌一般依賴於上漲,主要因為國內是銅進口多,因此當銅整體開始上漲,總是國外漲得多,國內漲得少,但這次相反;第二,現貨銅升水非常高,換言之國內期貨價格跌,而現貨與期貨出現背離,且有拉大的趨勢;第三,進口虧損4000元/噸的情況,上次出現是2012年4月末,當時滬銅在58000元/噸附近,這次是在45000元/噸,這說明扭曲的力度更大;第四,市場對於融資銅的誤解和誤讀太多,甚至很多外行也大談融資銅爆倉。種種跡象實際上在提醒,上海/倫敦比價走到這個地步,其實只是投機力量的扭曲,所以應該堅決介入。

  假如在6.85的比價介入,而後一直持續到今年6月份平倉,三個月的時間,半倉操作也會有20%以上的整體盈利。這幾乎是可以躺著掙錢的一個頭寸。對應到6月中旬,滬銅的貼水逐步收窄,而比價也相對恢複正常,同時人民幣也重新回歸升值步調,因此可了結頭寸。

  中國證券報:目前,哪些行業存在拐點機會,邏輯是什麽?對於下半年商品市場的機會怎麽看?

  諸葛就是不亮:我個人判斷,商品市場的投資機會大體上有這麽幾個:

  其一,能化行業整體複蘇的力度。化工行業的產業鏈條非常長,因此整體複蘇會帶來大的投資機會。具體品種而言,有前期一直操作的PTA和下半年的重點觀察對象甲醇。從套利結構來看,PTA的高貼水非常適合做多。此外,由於煤化工行業大量開工,對烯烴類品種會帶來供應壓力,這個壓力的體現是緩慢的,但市場會給足夠的貼水,比如PP和塑料,因此可關註買甲醇拋PP的套利機會。

  其二,黑色金屬臥倒在地已經是大概率事件。整個黑色金屬產業的發展方向依然是去產能化。很多市場專業人士不認可鋼材的去產能化趨勢,在我看來,螺紋鋼、熱卷表現強勢,以及黑色價格越跌鋼廠利潤越大本身就是去產能的具體標誌。在鋼鐵行業去產能逐步完成的時候,黑色金屬大概率會用“L型”躺倒的方式向右突破,反彈或者上漲都用升水擴大的方式來體現,這樣看來,煤焦簡直是最完美的做空配置品種。當然,要講究時機,畢竟市場格局也會伴隨政策而出現變化。

  其三,基本金屬已經回歸基本面,不再過多地受到宏觀政策的影響,尤其是在海外市場上。自2008年以來,逢討論行情必談QE如何如何的邏輯要逐步遠去。基本金屬的基本面相對黑色金屬要好很多,但由於龐大的國內產能和庫存未解決,外強內弱情形的概率較大,這一點在小品種如鋅、鋁和鉛市場上更加明顯。

  其四,農產品方面,長達兩年的粕類牛市在6月底基本結束,後期將進入相對不確定階段,這時期應該以震蕩操作為主,有了利潤就應兌現,而不是長期持有。外盤方面,值得關註的是美盤玉米和大豆的套利交易,目前兩者比價在2.8以上,屬於較高區間,後期回歸的概率較大。
諸葛 就是 不亮 訪問
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關於最近的市場隨便扯扯 諸葛就是不亮

來源: http://xueqiu.com/2325980630/32449993

1、債券淩厲的很。今年是利率債的天下,從1月我喊到了10月,不知道誰能吃到最後?我自己都沒拿住何況別人。今年也是國債期貨的元年,這個超級品種越來越爆發出有魅力的一面,試想,誰還需要信用債去辛苦上杠桿?雖然一個月某些信用債可以漲5塊;你說有沒有到頭,我想還沒有,也許這是一波很長時間的債券牛市,看國內收益率的情況吧,按照眼下央行的信念,我覺得100才是階段性終點,即便後期短線有調整,也還是要堅定信心的買買買;
2、商品上最近的邏輯大家都在正套,從黑色到化工,甚至棉花,仿佛一夜之間,所有的商品都面臨短期跌過頭大家補貼水,走勢那叫一個咄咄逼人。只有從基本面出發才能區別到底是裝逼還是真逼。黑色上的邏輯是沒有邏輯,很奇特。有人說做空要去空05,我想不通,拿焦煤焦炭舉例子,焦煤倉單成本740,焦炭倉單成本1060,按照以往的交割經驗,臨近12月底,價格大多數時候會收斂在720和1020附近,放著如此確定的不去空,去空還有半年多才到期的1505,我不懂這個風險收益比怎麽算;化工因為原油的原因徹底成本塌了。pta的邏輯已經出現重大變化,9月三巨頭結價不一顯示聯盟已經告吹,px也出現了最初做多時候的風險點一路下跌。做空可能有些太別扭但做多千萬不要。最近pta強勢的主要原因是下遊太好px也穩住,前者是因為本來這就是下遊聚酯服裝的備貨旺季,後者是因為三巨頭大量開工托住了px價格沒跟著原油朝下走;這一輪旺季過了,到11月中旬就知道是真是假。國慶之後做了一輪豆粕的上漲,今年全部了結。自己今年吃了太多的不肯見好就收的虧,這次幹脆的收手一次。私信里幾個人都問過怎麽看豆粕,我都說要麽不買,要買國慶節之後再買,收割低點確實已經出現,不過要是現在才發覺,還是洗洗睡了吧。
3、股票最近運氣一直不錯,腦子還是要放清醒,該撤的時候要不留戀,長線的選股一直沒停,我很擔憂埃博拉,一方面是我悲天憫人的傲嬌小心態,一方面也希望可以讓我心儀的某幾個股票大幅度下挫一下好有機會買進去;長期看好不影響中短期空倉;記得上次誰很明確的問過我,我告知已經清光,唉,這周買短線,估計讓人失望了。
4、最近這一個半月,是我今年比較困難的一個半月。或者說,今年是我比較困難的一年,行情跌宕起伏,利潤來了又去,銀子掙了又賠,兩個字就是煎熬。這里有咎由自取,有天災人禍,也有意料之中。收獲就是我愈發的知道自己要什麽,該怎麽做。投機永無止境。
5、後期的交易重點股票盯著埃博拉,商品還是黑色,只是節點會朝後挪,插一句,我特別不認可做空螺紋要空5月的觀點。要是連1月螺紋都不敢空,還空什麽5月。這跟資金量大小完全無關。我相信就算到了12月,1月螺紋持倉也不會比10萬少。
6、下個月弟弟從加拿大回國,要呆一段時間,所以幫他去看看租房子,上海房租市場還是頗貴的,浦東船舶大廈附近,一個一室戶竟然也要3500,一室一廳要4000有余。忽然覺得上海房價不是很離譜,相比一些三線城市來說。
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週末隨便扯扯 諸葛就是不亮

來源: http://xueqiu.com/2325980630/33002319

1、自今年年中以來,這波行情的特點:我看下來有幾個歸納一下:活躍度是自3478以後最好的;熱點板塊非常明確;除了防禦類的沒怎麽動,其余都輪了一輪。有朋友說這是到了尾聲。我想不能簡單這麽說。因為上面這幾個特點除了板塊輪動了一遍以外,其余兩個都不是進入調整的標誌。
2、熱點明確,就是之前一直強調的明牌。想想看,從上半年一直領漲的軍工板塊,到一帶一路引申出來的高鐵,船舶,重工機械以及核電重啟,自貿區等等等等,這些概念,難道都是概念?絕對不是。高鐵就在朝外走,墨西哥一段高鐵重新招標,中國的高鐵就失敗了?這幾個概念板塊後期依然會有資金不斷殺入,這是最明的明牌,至於還有一些小的明牌比如機器人行業,低空領域放開這都是稍有些遠的節奏。
3、在操作上,這一段時間我短線做的比較多,給我的感覺,眼下的短線很好做,因為熱點持續久,比如今天新聞聯播吹什麽概念了,明天高開,往往還能持續2到3天。這就會有持續的掙錢效應出現,那就會有可操作性。什麽時候上午一個版塊下午一個版塊,收盤st齊刷刷在板上,ok,好日子基本到頭,可以歇歇了。
4、大勢究竟好不好?顯然很一般,肯定在走下坡路。問題是預期過頭了還是預期沒體現。銀行股今年很搶眼,倆銀行轉債彪了20%,為什麽?因為預期過頭了。那我們對宏觀經濟的判斷,那些市場人士的聲音是不是也過頭了呢?真的有那麽差嗎?後續是比預期好,還是比預期還差?
5、市場的預期收益率在發生巨大的變化。無風險利率紮紮實實在向下走,最初我們看到的是實際利率在向下,今後我們也許會看到名義利率都在向下,存款在少,說明貸款意向不足,這一輪的收益率向下跟以往歷次都不同,因為我們從投資主導開始在轉型,這是今後10年的大勢,看不清這個大勢,會在今後的日子里極為不理解一些宏觀的現象。比如GDP增長向下為什麽股市反而向上?可誰又說GDP一定跟股市正相關?如果是這樣,中國股市最高點應該永遠也不可能過6124,因為那時候的GDP增長率是最高的。
6、想買的人多還是想賣的人多?看定增,這是產業資本的動向,包括史玉柱搞了個400億的產業基金;看解禁股限售之後是漲還是跌;假如壓力很大,但就是不跌,說明啥?我身邊在今年年中的時候,看漲的極多,眼下一半人已經出來了,主要以正規部隊為主,因為他們看不懂。看不懂為啥自己研究的覺得很不錯的股票就是不漲,不怎麽會做股票的人追各類熱點概念可以做到好幾倍的利潤,他們認為這是出現了問題。我不這麽看。
7、商品已經變成雞肋。自9月以來就開始陸續了結商品頭寸,重點放在股票市場。商品上確定性強的東西已經沒有了。順路說說對黑色的看法,我認為今年的黑色是沒有邏輯的黑色幽默。鋼廠利潤非常好,但盤子上始終鋼廠利潤被死死壓住在負值,美其名曰做空鋼廠利潤。我猜中了開頭,沒猜中結尾,早知道期貨這麽牛B就應該去買鋼鐵股,50%最起碼到手。市場在扭曲,在不顧現實的視而不見。市場說將來螺紋05一定會在明年2-3月份跌到2500以內,所以現在他就不能漲。這是半年的行情,怎麽眼下都打到2400,大家7個月都在買賣2400的螺紋鋼?沒有這個道理。商品上講故事的內容太多,大家講故事聽故事別最後自己信了,成了主人公,才是悲催。比如動力煤,比如焦煤,比如奇葩的纖維板,瘋狂的螺紋鋼,鐵礦石。
雪碧可以有。我最近贊助出去不少手頭緊。
週末 隨便 扯扯 諸葛 就是 不亮
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簡單聊聊交易員的培訓 諸葛就是不亮

來源: http://xueqiu.com/2325980630/33031130

緣起於一平的招聘帖子,有不少觀眾對交易員的薪酬有所評價,想想自己一路走來,一路艱辛和收獲,以及眼下也在認真的教育學生,有些話想跟大家聊聊。
1、什麽是交易員?我在從業初期,經歷過一段日子。每天帶著耳麥(當時絕對先進)或者對講機,窩在某個小地方的營業部,單獨的小房間,長通的電話,耳朵里全部是冷冰冰的聲音:“今天全是賣單,XXX價位,打掉那8000股,註意每個賬戶不要超過3萬股。”整整一天的交易時間,在交易時段我上廁所都要打招呼,後來就養成了交易時間不喝水的習慣,甚至憋尿大法。我這輩子有三個神功我覺得很自豪,第一是蹲的功夫,這是兒時跟路邊攤子下圍棋下象棋練成的,第二是站的功夫,這是學生時代在電子遊戲室練成的,第三便是這憋尿的功夫。毫不吹牛,我酒量很差,但凡是跟人比喝啤酒一瓶但誰先尿誰輸,我都是人生贏家。跑題了,回到那個時代,你覺得這個工作價值幾何?我當時的工作強度是一天大致會打上千筆交易單(有批量有分筆),最多的時候我一天敲了小4000筆單子,有興趣的同誌們可以自己試一下,這是什麽節奏。當年我是出了名的快槍手(非貶義,想歪的自動撞墻),凡是停牌1小時10點半副牌的停板不論漲跌停,只要他公司的通道不垃圾,我能抓到一半,當初在某券商場內,我100%能成交,只要不是前頭有一筆超級大的單子或者當日成交量只有區區幾百幾千股。我當時薪酬是一個月不到4000塊,但我幹這個活,是免費的。想要做這樣的交易員麽?手機上繳,吃飯兩人同行,到一個地方待1個星期酒店到營業部營業部回酒店門也不許出,臨走前一晚可以去happy但基本已經累成狗。我知道兩個小夥子的極限是搬400萬現金,我知道800萬現金多數會有將近2000塊假鈔或者死活通不過印鈔機的紙幣,但是我當時,連拿那些通不過印鈔機的疑似假鈔都沒資格。
2、真正的交易員是什麽?是那些可以自主決策,最起碼可以在某個區間進行自主決策,風險控制,對資金使用有話語權的人。這種人,這個市場並不多。大部分的基金經理符合這個要求。基金有股票池,有投資決策委員會,基金經理買股票絕對不是隨心所欲。但大多數的真正意義上的交易員比他們的權限要大。
3、對真正的交易員的要求是什麽?這個要求很多,從最基本的人的要求,道德品質要求,到技術能力要求,非常多,非常高。最基本的有:遵守從業人員法律法規(你要先知道什麽是法律法規),良好的身體素質,決斷力,判斷能力,信心,很多很多很多很多。
4、培養一個交易員要花費什麽?這個很難說。看這個交易員有沒有天分,有些交易員極有天分,上手就會了,有些就很慢。一般來說,神槍手都是子彈餵出來的。想要神經堅硬,那就必須經歷過盈利虧損的來回撕扯,想要頑強自信,那就必須用浮虧回到盈利來證明,這些都需要大量的金錢。不要覺得自己做個100萬的資產,就會了。我自己的體會,股票的門檻在7位數是一變,那之前激進風格可能容易出頭,很慢的財富積累會相當磨人,7位數之後就需要穩健,8位數之後就必須穩健。交易規模到了一定程度,考量的早已不是單一的收益率,而是伴隨而來的流動性問題,安全邊際問題,停損區間問題,等等。這些東西,花錢是學不來的。
5、一個老師的傾心教誨到底值多少?看他教你的是什麽,假如是持久穩定盈利的方式和方法,那是無價之寶;假如是他的心血經驗結晶,那看這個老師到底有多少成色。作為一個也被稱為老師的人,我不太喜歡這個稱呼,因為上海話里,老師跟“老輸”的發音差不多。但我做的,至少在教導交易者這方面當得起這倆字。真正的好老師,不是讓學生模仿自己,而是盡量的給學生開闊思路,順應學生的性格脾氣,只有這樣,才能教導出真正的交易員,模仿沒有前途。
6、舉個例子吧。一點也不極端的。大概在三五年前,期貨圈子流行一種培育炒手的方式,找一批85後,一個人給點錢,實盤。告訴他們簡單的交易技巧,然後每天讓他們練習炒單。有次一個大佬姓何,他也做了一陣子這個事,但他當時覺得很痛苦,因為這些孩子幾乎都出不來,所以做了一陣子關掉了。有次他去鄭交所開會今年,其中有一個被邀請的客戶(被交易所邀請的客戶,資金級別至少在9位數)看到他就叫他:何老師,我是你的學生。大佬有點蒙,原來這個人就是當初他開公司最後關門前的時候剛招聘進來的年輕人,如今是響當當的炒手。再比如,大家都熟悉的混沌,估計每個交易員身價都9位數了吧?靠領工資肯定是不可能的。據說混沌的清潔工阿姨身價都上千萬,因為入金了一份內部的交易團隊。所以,本領是無價的。有人發工資,還能學東西,不耽誤自己的理想,這種工作和薪酬簡直是無窮大。
說了很多廢話,我有種感覺,這次會收到不少雪碧。歡迎來砸。
簡單 聊聊 交易員 交易 培訓 諸葛 就是 不亮
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關於0607的牛市,隨便聊聊 諸葛就是不亮

來源: http://xueqiu.com/2325980630/34038853

最近稍微行情表現的好一點,討論牛市的話題就多了。很多人都紛紛談論起0607的牛市。但不管是吳曉波的文章,還是個別票友的雜談,我覺得對當年的牛市,都有很多地方存在誤解,偏見,甚至無知。這里隨便扯兩句。
我經歷過兩輪牛熊,第一輪牛市起自於1999年,但我真正經歷是在2000年夏天,那一撥牛市一直持續到2001年6月,2245就是高點,之後是漫長的長江三疊浪一般的下跌。跌到全市場全無人氣。上海大盤一天成交金額最少的我印象里只有20多億。我當時所在的營業部,500人的中戶大廳,經常連兩桌80分都湊不夠。當時市場上的低價股比比皆是,不足1塊的多了去了,2,3塊的一大把。整個市場充斥著推倒重來,許小年因為當年說過800點,而聞名。香港人史美倫早已經走了,小川主席更是高升央行行長。整個證券市場,一股子沒人要的樣子。
先說那次牛市的發端,尚福林的股改。股改是用支付對價的方式換取非流通股的流通權。最初這個流通權的實現是想無償在發新股時候取得的,結果大盤跌了n年。(我個人理解沒有這個減持政策,大盤也撐不住了,因為當時很少能找到10塊以下的個股,市場充斥著“消滅10塊以下股”這種豪言壯語,像不像?哈哈)
股改就是在市場最低迷的時候開始做的。當時前四家公告出來,有看多的,有看空的。我當時覺得亂。看不清。但是第一批股改四個股做完,我看懂了。上吧,沒什麽可想的。公告一批,漲停一批,一直到關門投票,投票出來直接填滿權的漲。這就是在送錢。於是發動自己所有的資源,打聽下一批股改的是誰。找到了立刻就是30%的利潤。投行們也瘋了,這等於是把1000多家上市公司重新做一次IPO。當時的股改,就這樣撬動了大家的牛市思維,我稱這個階段是“火山尋寶”。
其實這是牛市的一個必備條件:
牛市必備條件1:必須要有持續領漲的板塊和邏輯主線,從而激發市場賺錢效應。
似乎一夜之間,股票市場的方式就變了,從原先的大家看空推倒重來,變成找股改股。找不到的沒關系,去買G字頭的,G字頭的漲停沒關系,去守著還沒G字頭的。這就是當時的市場氛圍。這是一個領頭效應。至於其他的效應,也在慢慢的發酵。
當市場開始走暖,一些邏輯主線開始逐步伸展。基於03年開始的投資大躍進,導致中國各類產能全部飛躍,有色煤炭,開始狂飆。我在第N個板追過馳宏鋅鍺,因為它漲的最拉風。這時候市場的主邏輯已經開始向另外的地方蔓延,那就是價值發現,價值重估。那階段有一個最典型的現象就是不管哪篇報告,都有倆字“低估”。確實低估了。我覺得這是牛市的第二個必備條件:
牛市必備條件2:主線邏輯從價值發現和價值重估開始。
但實際上在06年末,很多人是不怎麽掙錢的。因為他們手上的股票沒漲。
然而,07年的春節後,那是真正的狂牛。春節麽,大家喜歡串門,喜歡吹票,又有錢了。一窩蜂的都來了。開戶排隊,遞條子插隊開戶,都是那時候的現象。07年開始,我認識的一個小兄弟券商的員工在銀行賣基金一年賣了100萬的銷售收入。從業人員的地位得到空前的提高。從原先0203年的10大危險行業第二名(僅次於戰地記者),一路扶搖直上,那一年沒找到女朋友的挫哥們估計會很郁悶,因為接下去一年是沒人屌他們的。那個階段牛市故事里,說的最多的是預期會如何如何。最搞笑的是,交叉持股的公司,會不斷的漲。因為A持有B,所以B漲了A要漲,但同時B也持有A,所以B也不能停。左腳踩右腳,再上1公里。武當梯雲縱,無敵了。兩面針能漲飛掉,就是這個道理。
這其實已經是牛市的第三個階段,價值幻想階段。
在屢次打招呼市場都不停之後,政府的大殺招來了。加印花稅。消停了,都跌停了吧?大部分股票跌了四個跌停板,小票。ST很幸福,因為可以跌10天。之後是更加瘋狂的縮量上漲。我已經完全看不懂,530之前就撤退了。後面的漲已經完全是情緒的發泄。憋了5,6年的熊市的力量,開始biubiu的亂冒。增發?漲停。新股?漲停。中國神華的發行價高?nonono,young man,沒有二級給的定價高。最離譜的標誌,中石油,16.8的發行價,集合競價48!我的朋友拋了80萬股中簽的新股。平均每筆成交股數是不足400股。誰瘋了?
真正大盤開始跌始自於08年3月,二次做頭之後,一路馬不停蹄。在2007年11月最高點和08年3月之間,還有股票走出了double的行情。別小瞧了市場的力量,別高估了自己的想象力。跟市場比起來,我們都是渣。
之後的故事大部分人都應該記得清楚。我不多說了。
整個市場的主邏輯就是從價值發現,價值重估,一路走到價值幻想,發令槍就是股改。因為股改,讓大家意識到了股票的價值。期間的宏觀積累很關鍵,03年開始國內一輪高增長低通脹的好日子,中國制造走遍全球,宏觀非常好。07年一年是增長最紮實最有質量的一年。然而跟否極泰來想法,之後就一路向南了。人類是非常奇怪的生物,最快樂的時候是最痛苦的表情。
行業輪轉上,其實就是跟價值發現,價值重估,價值幻想一脈相承。
先是最便宜的資源類鋼鐵開始,然後逐步到中遊以及金融蔓延。最後是防禦類的開始,比如商業,消費,最後是醫藥,最最後,我說的07年11月到08年三月還翻倍的,就是農業,中糧屯河這種。當初中信有一個完整的行業輪轉表,結論對錯不談,里面的一些邏輯還算清楚。
以史為鑒吧。每個人都有自己心里的一個牛市。但不要總覺得一漲就是泡沫,就是騙子,就是高估了,一跌就是世界末日。市場無所不容,又無所不有,先寬容別人,後寬容自己,胸懷才是掙錢的根本。更不要跟少林僧一樣,看別人全是歪門邪道。高舉價值投資的大旗可以推到一切投機分子,這就有點二了。上一輪行情,大部分個股的漲幅是差不多的。但這一輪,肯定不會如此。至於誰是幸運兒,留給市場吧。
我要是再要雪碧,你們肯定會給臭雞蛋的,這篇算送的。哈,雪碧免了。
關於 0607 牛市 隨便 聊聊 諸葛 就是 不亮
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華碩新局 「不想做頭的諸葛亮」扛大任 施崇棠力邀 徐世昌將接任策略長

2016-04-25  TWM

這是台灣電腦產業今年上半年最重要的一宗人事案。四月十九日,華碩董事長施崇棠發出聲明,「我們非常榮幸能邀請徐世昌先生加入華碩。」確認徐世昌將擔任華碩策略長。

誰是徐世昌?他除了是華碩四名創辦人之一,更是施崇棠最鍾愛的弟子,每每公司遇到難題,施崇棠第一個想到的,都是徐世昌。

「Ted(徐世昌英文名)真的像開心果,見解非常厲害。」施崇棠去年接受《今周刊》專訪時就說,徐世昌口才好,英文流利,關鍵時刻都能提出解決問題的方法,且能顧全大局。施崇棠形容:「我覺得他比較像諸葛亮」。

過去,華碩和英特爾接觸,都是由徐世昌負責,「每一次去英特爾,在那邊要撐英文(指用英文與對方溝通),都一定要Ted出來。」施崇棠曾說。

二○○三年,華碩製造處總經理謝偉琦閃辭,施崇棠也是找徐世昌一起出馬安頓大局,才讓事件圓滿落幕。

不拘小節 跟誰都能合作

○七年,華碩遇上品牌發展與代工業務的衝突,決定把實力強勁的代工部門分割出去成立和碩,誰是帶領這家新公司的第一人選?施崇棠第一個想到的還是徐世昌;施崇棠表示,他原本希望徐世昌出任和碩董事長,但徐世昌最後卻說服童子賢,接下這個任務。

事實上,徐世昌在宏碁工作時就是施崇棠的部屬,施崇棠說,徐世昌很聰明,當時他培養徐世昌的方法是要求他掌握關鍵細節,像某些關鍵零組件的繞線,原本是作業員的工作,施崇棠卻希望徐世昌自己要做一次,「這裡面有很多產品眉角。」徐世昌生性聰穎,但不喜歡麻煩,《華碩傳奇 》一書中曾寫到,徐世昌連買車,都是透過電話下單。「他只有一個缺點,他不愛做頭!」施崇棠說。但也因為他不拘小節的個性,徐世昌跟誰都能合作。

華碩與和碩分家多年,做品牌的華碩如今面臨市場成熟、必須轉向人工智能、物聯網等新技術發展的挑戰,正是需要好手的時刻。

面對昔日師父招手,徐世昌選擇辭去和碩副董事長,出任華碩策略長的位子,未來必然會是施崇棠最倚重的左右手。

徐世昌小檔案

年齡:55歲

現職:和碩副董事長暨華碩創辦人學歷:台大電機系、交大EMBA 經歷:華碩副總經理、華擎董事長、和碩副董事長

撰文 / 林宏達

華碩 新局 不想 做頭 諸葛亮 諸葛 大任 施崇 崇棠 棠力 力邀 世昌 接任 策略
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上海:"70後"諸葛宇傑任市委副秘書長

據解放日報報道,上海市委決定,諸葛宇傑任市委副秘書長,李躍旗任楊浦區委書記。

記者從今天上午召開的楊浦區黨政負責幹部大會上獲悉,市委決定,諸葛宇傑同誌任中共上海市委副秘書長,免去其中共楊浦區委書記、常委、委員職務。

市委決定,李躍旗同誌任中共楊浦區委委員、常委、書記,免去其中共金山區委書記、常委、委員職務。

【個人簡歷】

諸葛宇傑,男,1971年5月生,漢族,上海市人,中共黨員,1992年8月參加工作,在職大學,工商管理碩士,高級經濟師,高級工程師。

1999.07-2005.11上海港務工程公司總經理、黨委書記;

2005.11-2009.02上海洋山同盛港口建設有限公司總經理、黨委副書記,上海同盛投資(集團)有限公司副總裁兼洋山同盛港口建設有限公司總經理;

2009.02-2011.02上海市普陀區委常委、副區長;

2011.02-2013.04上海國際港務(集團)股份有限公司黨委副書記、總裁;

2013.04上海市楊浦區委副書記、代區長;

2013.07上海市楊浦區委副書記、區長;

2015.01上海市楊浦區委書記。

上海 70 諸葛 宇傑 傑任 市委 秘書長 秘書
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劉備找諸葛亮、關羽和張飛合夥創業另有隱情?原因是……

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0620/163700.shtml

劉備找諸葛亮、關羽和張飛合夥創業另有隱情?原因是……
筆記俠 筆記俠

劉備找諸葛亮、關羽和張飛合夥創業另有隱情?原因是……

公司股權分配的原則如何解決?

來源 | 筆記俠(ID:Notesman)

作者 | 何德文

 責編 | 清野

筆記君說——

俠客們,晚上好!新商業路上,筆記俠雖不能與你並肩作戰,但可以一起相互守望。

在上篇筆記《最好的股權設計,是因為遵循了這三大規則 | 強烈推薦》中,何德文老師講述了基於錢、權、人的三大股權的分配制度各自的利弊,創業公司的股權架構設計的基本邏輯,以及創業合夥人股權分配問題。

本篇筆記中,老師繼續為大家講述關於“人、錢、權”的三大機制:進入機制、調整機制與退出機制。

進入機制

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第一點:定人

找合夥人有兩種方式

第一種方式,在關系上建立利益

我們通常講“兔子不吃窩邊草”,但真實的創業大都是從身邊的“三老”下手:

老同學、老同事、老同鄉。這種找合夥人模式是在關系上建立利益,大家先有信任基礎,後發展成為股東,在信任關系上建立利益。

這種方式的好處是大家早期比較容易進入合夥狀態,因為大家有信任基礎。

不好的地方在於,所有的商業遊戲規則都很難約束朋友,基於關系上建立的利益也會很不理性,合夥關系甚至會發生陣痛,處理不好會形成組織的僵化與利益的僵化。

在2009年阿里巴巴“十八羅漢”集體大辭職,十八羅漢與公司重新做雙向選擇:

你需不需要公司?公司需不需要你?

雖然雙向選擇的結果是100%互相接受,這種方式很大程度上是一種儀式感。阿里巴巴並沒有因此而解雇人,但這可以給早期的創業關系松綁,把過去歸零,避免大家長期互相感情綁架。

阿里巴巴也由此從十八羅漢的“創始人時代”進入“合夥人時代” ,為公司未來優秀人才的進入、利益的再次分配與公司組織的進化奠定基礎。

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阿里巴巴十八羅漢再聚首,圖片來源:鳳凰網科技

騰訊五虎也已經有三個合夥人退出了公司的日常經營管理,平穩過渡到了第二代領導人時代。

處理這類事情,我們建議的原則是既承認創始團隊創造的存量價值與歷史貢獻,也要可以激勵到未來團隊創造更大的增量價值,不能通過打土豪分田地的方式處理。

第二種方式,是在利益上建立關系

對於具備一定物質條件的成熟創業者,可以和候選人先建立利益關系,而不是談合夥股東關系。比如,讓候選人先成為公司外部顧問,或與公司建立項目合作關系,在利益合作過程中判斷人、篩選人與選擇人。

我們接下來討論合夥人的定位:

1.身份定位

比如劉備今天要出來創業,他需要搭班子,劉備面對兩個選擇

第一個選擇找曹操、孫權跟他合夥創業,大家覺得他們三個人的話,股份應該怎麽分呢?三分天下!但是三分天下這個遊戲玩不玩得下去?三分天下的結果還是打打打!

第二選擇劉備找到諸葛亮、關羽和張飛跟他合夥創業,這種情況下股份就好分很多,因為至少是老大是清晰的。

但是創業者找合夥人的時候,合夥人腦門上也沒貼個字條“老大”或“老二”,招人時怎麽判斷對方是老大的基因,還是老二基因呢?

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老大沒有一定之規,這里面沒有標準答案。之前華為對於公司的一把手跟二把手有一套標準:

第一,老進攻型因為做企業,很大程度上這個老大是一個打江山的角色,不是在守江山的角色,所以他是這種進取型的;

第二,老大比較清晰的理解公司的戰略方向,知道公司未來要往哪走,有清晰的路線方針政策,這是老大需要去幹的事情;

第三,老大通常比較有意誌力。創業九死一生,創業過程起起伏伏很正常,但發生困難時合夥人、高管與員工是可以跳槽的。老大不可以跳槽?很多創業者說“老大不能跳槽,只能跳樓”。別人扛不住的老大一定得扛住。這是老大基因。

老二要具備精細化的管理能力,而且要守得住,要具備正確的執行力。

這在自然性格里,老大是狼的性格,老二是狽的性格。我把它總結一下,就叫做“狼狽為堅”,狼+狽才是一個穩固的團隊。

老大的身份一定要有合法性基礎,比如三國里面三個老大就分別屬於三種類型:

曹操是屬於能力出眾性,劉備屬於人格魅力型,孫權屬於官二代、富二代型。他們代表了三個不同的類型,雖然不同類型,但他們有個共同的特征,就是令大家心服口服。

2.職能分工

創業者需要考慮,公司未來要往哪走?要做到什麽樣的結果?需要哪些核心能力與核心資源?哪些核心能力與資源可以通過外部交易解決?哪些需要通過內部團隊解決?通過內部解決的情況下,哪些需要老大本人解決?哪些需要通過合夥人來解決?這些和公司的定位與商業模式有關。

比如,小米創立時,雷軍很早就提出要幹一家“鐵人三項”(軟件+硬件+互聯網服務)的公司,小米的整個合夥人團隊搭建也是和這個定位高度匹配。

騰訊五虎也有清晰明確的分工,比如馬化騰負責產品的戰略,張誌東負責技術,曾李青負責銷售,另外兩個合夥人也是各管一攤。

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騰訊五虎

3.出錢出力 

這個公司創始人團隊和核心經營團隊,我通常認為這些人都是屬於“人格分裂者”,他們至少會分裂成三個身份:

第一個身份是公司的天使投資人,對於每一家公司來講,公司投資風險最大的時候最早的一筆錢都是經營團隊投的,經營團隊都是公司的早期天使投資人。

第二個身份是公司的全職運營,因為光有錢不解決問題,有錢有資源還得有人去運營,公司才有可能增值,所以說經營團隊都是公司全職的運營者。

第三個身份經營團隊還是公司的員工,大家也是跟公司簽勞動合同,領工資交社保。

前面我們討論的法定分配制,之所以出問題,其實就在於他們只是看到創始人”早期天使投資人”這一個身份,只看到出錢的貢獻,但沒有看到經營團隊除了出錢的貢獻還需要全職出力的貢獻。尤其是對於人力驅動型的公司來講,長期全職才是經營團隊真正的核心貢獻。

到底什麽叫出力對於經營團隊的出力,我們通常建議要符合這三個條件

第一是出大力,經營團隊是個特殊的人群,不像普通的員工,這些人很多時候是連續創業者,有些是原來在公司當高管,有些人沒當過高管,但是自己有幾把刷子的,這些人都是有核心能力的。

第二個是“出全力,得全職參與公司經營管理。

第三個是“出長力”,貨幣出資可以一步到位,但人力出資是個長期逐漸出資到位的過程。

股東貨幣出資是“投資”。一個核心合夥人股東,把Ta最有創造力最有價值的時間全職投入幹一件事情,長期持續投入,領基本工資,這也是一種“投資”,甚至是很多人一輩子最大的一筆投資。因為人生沒有多少個四年,而更沒有多少個是最有創造力、最有價值的四年。

第二點:定時

(一)先做蛋糕還是先蛋糕

如果把創業當成一個做蛋糕的過程,股權分配是一個分蛋糕的過程,到底是先做還是先分呢?

1.先做再分:

先做蛋糕,再分蛋糕。

好處是蛋糕做出來了,然後再去評估一下做蛋糕的過程中每個人的貢獻多少,這種可能看得相對清楚一點。

不好的地方在於:

第一是前期沒有分蛋糕,團隊就沒有動力去做蛋糕。

第二是無法界定公平分配。

如果做不起來,分多分少都無所謂,但是公司做起來的情況下,一個點股份可能價值三五百萬,你是給自己多分一個點還是別人多分一個點?這種事後分配是赤裸裸考驗人性。

2.先分再做

先分蛋糕,再做蛋糕,大家有動力去做蛋糕了,但是後面會有很多的變數。

有的人前期有參與後期沒參與,有的人前期有貢獻後期沒貢獻,有的人前期適合後期不適合,有的人早期沒參與、沒貢獻或不適合,但後期有參與、有貢獻或適合,這該怎麽處理?因此,先分蛋糕,再做蛋糕,也會出現一系列的問題。

3.邊分邊做,邊做邊分

比較現實的處理方式,是邊分邊做,邊做邊分,既保證大家有動力去幹,又保證未來有調整與退出空間,在運動中解決問題。

(二)早期可以用錢解決的事情盡量不要用股份去解決

早期用股份去解決難題的形式:

第一,股權激勵的成本很高,給人三五個點的股份,Ta可能都覺得股份給少了;

第二,股權價值與價值感有限,導致股權激勵的效果有限,甚至可能形成負面激勵;

股權激勵也需要有“用戶思維”,需要分析“用戶需求”,給到對方需要的東西就是最好的激勵。

早期剛畢業的員工,需求很簡單,就是可以發得出工資獎金,在公司有學習成長空間;

幹了三年以後的員工,Ta的需求可能是除了技術能力之外還能不能提高管理能力,能不能帶個小團隊;

幹了三五年以後,這個人技術能力與管理能力都提升了,會開始考慮公司是不是Ta長期的人生事業。合夥人股東的需求、高管員工股東的需求與投資方股東的需求都是不一樣的,給到對方需要的東西。

(三)準合夥人需要一定的磨合期

很多人你感覺合適,距離真的合適還是有很大的差距的,而且特別是要在具體的事情上去磨合,才能發現合不合適。

所以對於你認為合適的合夥人,大家可以先通過項目外包合作或者當外部顧問等方式,在磨合的過程中發現合適的話,再把Ta變成合夥人。

(四)分股權是分公司未來的價值

很多人認為分股權就是跟大家早期的貨幣出資,比如我出了100萬現金,這100萬就是我的,你出了200塊現金,那200塊是你的。我不占你的便宜,你也別占我的便宜,但是這種方式分的是公司的存量價值。

對於股權來講分的是公司未來增量的價值,因為你一旦給了一個人10%的股份,那未來賺的每一塊錢,不管他有沒有貢獻,其中都有一毛錢是Ta的,所以說股權分的是公司未來的價值。

第三點:定量

找一個合夥人進來到底應該給他多少股份?有沒有一個百分之百科學精確的計算公式能算得明白?沒有完全百分百的計算公式,但通過一些模型跟工具可以幫助到大家去分好股權。

股東畫像

大家首先需要對公司的所有股東畫像,因為股權是跟著公司未來的價值,還要面向未來。

首先,股東分為外部股東跟內部股東這兩類

外部股東主要是投資方,內部股東包括幾部分:

第一是公司的創始人,通常也是公司的老大;

第二是合夥人團隊

第三是公司員工

因為對於外部股東投資方來講,通常是按照增發新股的模式進來的,進來後通常都是同比例稀釋前面所有股東,所以對於投資方來講更多的是“你需要多少錢,你最多願意出讓多少股份”,更多是關於公司估值的問題。

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對於公司內部股東的股權結構設計,我們建議三種模型:

1、絕對控股型

一個股東占有三分之二的股份,這種情況下他有絕對控股權,基本上公司絕大部分大的事情他都可以拍板。

絕對控股型也不同的實現方式,一種實現方式是老大一人絕對控股,第二種方式是背靠背有信任關系的合夥人聯合控股。比如在騰訊五虎早期的股權結構中,馬化騰只占股47.5%,張誌東占20%,他們兩個人聯手的情況下就是絕對控股。

2、相對控股

老大占51%,合夥人團隊加起來占股34%,員工占股15%,這種模式里公司老大是相對控股。

這種情況下,除了少數幾個公司重大事項,比如這個公司合並跟分立、解散、清算、註冊資本的增加或減少、修改公司章程這些事情不能一人拍板之外,大部分事情老大都可以一人拍板,所以叫相對控股型。

3、不控股型

老大占34%,合夥人團隊占51%,員工占股15%。

這種模型里面老大是有一票否決權,但一票否決不是一票決定權,也不是對所有事情的一票否決權。

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創始人不控股的情況下,如何做到可以控制公司?

可以有以下四種模式

第一種模式投票權委托

京東上市前經歷多輪融資,到上市時劉強東只有20%左右股份,但是上市前劉強東有50%多的投票權,就是因為很多後期進來的投資方把投票權委托給了劉強東行使。

第二種模式一致行動人協議

一致行動人之間約定在股東會董事會投票表決時先通過協商達成一致意見,達不成一致意見以事先指定方的意見為準,跟隨投票。這種方式在A股上市公司也比較常見。

第三種模式持股平臺模式

持股平臺的方式又分兩種,第一種是有限合夥的模式,一種是有限責任公司的模式。

(1)有限合夥模式

螞蟻金服經營團隊目前持股約80%,投資方持股約20%。

內部經營團隊的持股主體是兩家有限合夥企業,這兩家合夥企業的普通合夥人最終指向馬雲。通過有限合夥結構,馬雲把內部經營團隊所持股權對應的投票權都集中到了自己手里。

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圖片來源:眾籌之家

(2)有限責任公司模式

在海底撈的股東結構中,公司50%的股權是放在一家有限責任公司名下的。在這家有限責任公司里,創始人張勇和他老婆加起來占到2/3以上股權,屬於絕對控股,實質上是把他合夥人的投票權集中到了他手里。

模式AB股計劃

把公司股票拆成兩類,一類叫A類股,由外部投資方持有,1股對應1個投票權;一類叫B類股,由經營團隊持有,1股有多個投票權。

比如陌陌的創始人唐巖1股有10個投票權,京東劉強東1股有20個投票權,Twitter創始人1股有70個投票權,但AB股計劃有它的適用空間,在香港資本市場與國內A股資本市場目前還不被接受的。

第四點:定註冊資本

1、認繳制任性認而不繳

雖然公司法實行認繳制了,但認繳制不代表任性,也不代表認而不繳。

如果公司註冊資本過高,比如1000萬,在經營團隊股東實際出資到位之前,經營團隊會一直對公司負債1000萬。公司經營過程中,如果對外有重大負債,這也會放大經營團隊的個人風險,因為股東的有限責任是以股東認繳的出資為限承擔有限責任。

2、註冊資本估值公司價值

3、人力驅動型企業,建議初始註冊資本最高為100萬

第五點:定股

你真的懂股權嗎?

討論一下和股權相關的幾個概念。

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第一種叫做項目分成,這個更多的是針對單個項目短期的合作分配機制。和股權相比:

第一,它是針對單個項目的分配機制,不是針對公司總體盤子;

第二,它是短期的分配機制,不是長期分配機制;

第三,它不影響公司投票權與控制權。

第二種叫虛擬股票,這種模式在華為有成功實踐。華為虛擬股票制度,很大程度上對沖了很多公司股權制度容易形成的階層固化與利益固化,以及上市公司短期利益驅動的壓力。任何制度都有其適用場景,學習華為虛擬股票制度,我們建議考慮三個問題:

(1)如果持股人數過多,是否會構成非法集資?尤其是非法發行公司證券或非法吸收公眾存款;

(2)公司是否高速成長與持續分紅能力?華為業績高速成長,通過股東分紅可以給股東帶來投資回報。

如果互聯網輕資產公司當下有盈利壓力或有資本市場規劃上市前不想大額分紅,學習華為虛擬股票會導致員工短期分不到現金收入,公司長期又和Ta沒關系,背離了團隊激勵的初衷。

(3)財務相對規範,公司財務報表在股東層面可相對公開透明。

華為目前是請專業會計師事務所出具財務年報的,財務相對公開透明。如果公司一方面讓團隊持股激勵團隊,另一方面股東對公司財務情況一無所知,這會起到負面激勵作用。

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第三叫期權,從這個詞里面大家可以看出來,期權是個可期待的權利。

把期權變成股權是需要具備前提條件的,通常會跟服務期限掛鉤,甚至有些跟業績掛鉤,符合條件後還需要掏錢行權才能變成修成正果變成股票,所以期權是一個可期待的權利。

第四限制性股權,第一它是股權,第二它是有權利限制的股權。和期權相比,相同點都是附條件完全兌現,通常會和服務期限與支付成本掛鉤,不同點是發放對象不同與取得股東身份股東權利的時間節點不同。

期權主要發放給員工與高管,限制性股權主要發放給核心創業團隊或少數高管。被授予期權的員工在行權之前不具備股東身份與股東權利,限制性股權一經發放通常就具備股東身份與股東權利,只是公司可以附條件回購。

簡單來說,期權更像是月餅券,未來可以兌換成月餅。限制性股權更像是可回收的月餅,月餅給出去以後還可以附條件收回來。

五種叫股權,股權有完整的投票權跟分紅權。投資方按照真實公司估值購買持有的通常是股權,期權與限制性股權條件成熟修成正果後,也是升級為股權。

第六點:定價

股票定價,本質對應的是“公司估值”。

在公司的三個不同發展階段:

(1)公司融資之前;

(2)公司融資之後但掛牌或上市之前;

(3)公司掛牌或上市之後,越早期股票定價的空間越大。

對於給創業合夥人發放股票對應的公司估值問題,對於人力驅動型的公司,我們的建議是: 

(1)公司不估值,不嚴格區分資金股與人力股,所有經營團隊股東全部拿限制性股權;

(2)公司啟動資金100萬之內,可以按照資金股與人力股二八開估值,即100萬現金出資總共占股20%,剩下的80%股權為人力股,公司總體估值500萬。公司估值沒法100%精確,這個估值方式也不是100%精確,但有一定合理性。

另外,根據中國法律規定,任何股份都對應有出資,不可評估作價的“人力”是沒法直接完成出資的。因此,為了符合中國公司法與公司章程的要求,這種出資方式需要做技術性的處理。

(3)經營團隊股東與財務投資人股東持股分別定價。

第七點:定條件

一方面,人才很重要,但另一方面,人的變數太大。因此,對於人力資本,我們既要去激勵它,又要去約束它。這些涉及到的人力資本要有激勵機制也要有約束機制。

激勵機制就是經營團隊可以用較低價購買公司的股票,通常參照公司凈資產或財務投資方估值折扣價。

約束機制就是經營團隊需要人力出資到位,包括全職投入、股票分期兌現、股票回購、知識產權歸屬、競業禁止、保密與離職後不能挖公司墻角(反勸誘)。

常見的股權兌現方式

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第一種方式是每年兌現1/4,這種比較常見;

第二種方式是滿2年兌現50%,第三年兌現25%,第四年兌現25%。小米是用這種模式;

第三種方式是逐漸遞增模式,比如第一年兌現10%,第二年20%,第三年30%,第四年40%;

第四種方式是第一年兌現25%,剩余股權在3年內每月兌現1/48。矽谷比較常見。

第八點:定持股主體

對於合夥人的持股有不同的方式

一種方式是直接持股,這種適合合夥人之間能力勢均力敵,這些情況下直接持股是最簡單直接的方式,因為不會產生很多博弈。

第二種方式是代持的方式,對於合夥人來講,代持更多的是個階段性的安排,比如在磨合期時。因為對於核心合夥人來講,如果一直代持下去也是沒有安全感的。

第三種方式是使用持股平臺,比如螞蟻金服的模式,海底撈的模式,都是把團隊股份放到持股平臺里面,而且公司老大在持股平臺里有絕對的話語權。這種模式要求公司老大對團隊有極大的信任度與影響力。

調整機制

公司股權分配三大難題:

(1)如何平衡貨幣出資與人力出資的貢獻?

(2)如何平衡股東的歷史貢獻與未來貢獻?

(3)如何平衡老股東的貢獻與新股東的貢獻?

這三大難題,歸結為一點,如何平衡不同股東不同的“公平合理”標準?大家都希望公平合理對待各自的貢獻,但每個人都有一套公平合理的標準。 

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從制度設計而言,公司體制內調整可以通過第一項到第四項來解決,公司體制外調整可以通過第五項到第六項來解決。

退出機制

家庭是一個組織,公司是一個組織,國家是一個組織,這三種組織都會面臨退出機制。

在國家層面,退出機制也不夠健全,宋太祖的“杯酒釋兵權”算還是溫情浪漫的退出機制,更多是通過流血換屆來實現退出。

此前複星集團二當家梁信軍的退出,也引發大家對“中國式合夥為什麽總是這麽脆弱”的討論。

第一,很多公司都是好朋友合夥創業,朋友關系與股東關系一鍋亂燉;

第二,“談利益傷感情”的根深蒂固理念;

第三,生搬硬套公司法與公司章程,合夥人股權分配既沒有約定進入機制,更沒有調整機制與退出機制。

(一) 定退出範圍

此前馮大輝與丁香園的股權糾紛,引發創投圈對於“已經兌現股權,公司是否可回購”的討論。對於退股範圍:

(1)對於沒有兌現股權,公司回購有其公平合理性;

(2)對於已經兌現股權,是否回購看協議約定。事後一籮筐道理,都抵不過事前一紙協議。

如果約定回購,我們建議要基於自願的原則,條件要相對公允。如果條件不夠公允,公司看似占了便宜,也能打贏官司,但公司會輸掉人心與人才爭奪戰。

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(二) 定退出價格

西少爺聯合創始人宋鑫的退出,引發創投圈對於股票回購價格的討論。

可以參考的定價方式是:

(1)原始購股價格的溢價,這是底線;

(2)對於重資產公司,參照公司凈資產;

(3)對於輕資產公司,參照公司最近一輪融資估值折扣價。

(三) 定退出共識

中國是個人情社會。合夥創業,如何既分好利益,又不破壞信任關系?

合夥,既是合夥長期利益,更是合夥一種溝通機制與創業理念。我們建議,經營團隊先對一些創業理念達成共識,再去談那些冷冰冰硬邦邦的法律條款。這些創業理念共識包括:

(1)大家是基於長期參與,而不是短期投機;

(2)合夥人股東獲取公司股權的主要貢獻是人力出資,次要貢獻是貨幣出資,貨幣出資只是解決早期啟動資金而已;

(3)如果中間有人掉鏈子,股份不回收對其他長期參與創業的股東是既不公平也不合理的;

(4)老大要帶頭遵守遊戲規則。

如果經營團隊在在以上四條創業理念能達成共識,設定退出機制就是水到渠成順理成章的事情。

機制 創始人
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劉備 諸葛亮 諸葛 關羽 和張 張飛 合夥 創業 另有 隱情 原因
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=252589

諸葛紫岐 1人 6證 10個名

1 : GS(14)@2011-12-24 15:13:27

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 462&art_id=15917965



驚現 6張內地身份證

原來, Marie除了是非多籮籮外,她的身份也如百變星君般多不勝數。昨日有人向本報記者提供 6張 Marie不同名字的內地居民身份證影印本,證件上的肖像同是 Marie本人,但就印上 3張不同照片及 6個不同名字,分別是葛文華、諸葛鑫鑫、諸葛一文、諸葛子文、葛依依和諸葛欣欣,證件上 Marie的出生日期雖然全都是 8月 20日,但年份卻有所不同,由 1978年至 1985年共 6個不同年份,至於報稱地址則屬北京 6個不同地方。
由於 Marie被指原名為諸葛一蘇,她入行時改名諸葛梓岐,至月前再改名諸葛紫岐,再加上有傳她曾取名諸葛逸樺,大大話話 Marie一人起碼有 10個名字,分分鐘拍得上電影中要以不同身份工作的特務 007。

...

神奇諸葛多假名

諸葛紫岐昨驚爆出有 6張內地身份證,名字和出生日期都不同。其實她入行以來也改過幾次名,出生日期也被指報流料。

姓名:諸葛紫岐 出生日期: 79年 8月 20日
姓名:諸葛一蘇 出生日期: 79年 8月 20日
姓名:諸葛一文 出生日期: 81年 8月 20日
姓名:諸葛梓岐 出生日期: 79年 8月 20日
姓名:諸葛逸樺 出生日期: 79年 8月 20日
姓名:諸葛鑫鑫 出生日期: 79年 8月 20日
姓名:諸葛欣欣 出生日期: 85年 8月 20日
姓名:諸葛子文 出生日期: 83年 8月 20日
姓名:葛文華 出生日期: 78年 8月 20日
姓名:葛依依 出生日期: 84年 8月 20日
2 : honey(6546)@2011-12-24 22:52:33

爆料者是何許人?點解會集齊佢d身份證?
3 : 龍生(798)@2011-12-25 18:42:02

要咁多個名做乜? 莫非係強國特工??
4 : GS(14)@2011-12-25 19:57:16

2樓提及
爆料者是何許人?點解會集齊佢d身份證?

他好似好處心積慮
5 : phemey(3929)@2012-02-07 18:53:12

我經常碰上諸葛紫岐及薛嘉麟.這星期日就遇上薛嘉麟
6 : honey(6546)@2012-02-07 19:20:40

5樓提及
我經常碰上諸葛紫岐及薛嘉麟.這星期日就遇上薛嘉麟

你地同一個堂口,一齊返教會?
7 : phemey(3929)@2012-02-07 20:23:11

No,在另外一些組織
8 : greatsoup38(830)@2012-02-07 20:36:07

7樓提及
No,在另外一些組織


是不是你在Blog之前提過的
9 : phemey(3929)@2012-02-07 20:40:02

應該冇,不敢亂講
10 : greatsoup38(830)@2012-02-07 20:49:22

9樓提及
應該冇,不敢亂講


又是一些乜乜會,唉
11 : honey(6546)@2012-02-07 21:42:16

咁諸葛紫岐究竟叫咩名先真?
12 : GS(14)@2012-02-07 21:43:15

11樓提及
咁諸葛紫岐究竟叫咩名先真?


在未發現真是假之前,他個名是真名
諸葛 紫岐 10 個名
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=277024

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