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曹仁超《论势》连载--前言:我的趋势创富路

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“一世好运!”曾有好友以四字赠予本人。我完全同意他的说法,虽然自小家贫,但我一生的确颇”好运”。而且我坚信,只要肯努力,好运自然来。

工字不出头

开始打工时,前辈已跟我老曹说”工字不出头”,于是我1969年开始学习投资。事实证明这个说法完全没错。到了今日,我老曹的财富85%来自投资回报,只有15%来自40年薪金减去每年开支而存下来的资金。

当年为了筹集资金投资,加上要花钱”拍拖”,我不但投稿到报社赚取稿费,还在每天3点半香港股市收市后,到股票公司隔壁的洋行打英文信,再到旺角教书,晚 上替人补习英文。因为投稿到《明报晚报》(已停刊)获得刊登,认识了当时任职编辑的林山木兄,不但令我半生与报业结下不解之缘,同时更有机会投资《信报》 再赚一笔。

1969年我用5 000港元积蓄购买股票,1971年已赚得20万港元,到了1973年更变成50万港元。并非我老曹智慧特别高而是时势造英雄。1970年恒生指数由不足100点上升至1973年的1 700点,上升17倍多。

那些年间,股市风高浪急,我在1971年就因有勇无谋而得到第一个教训。当时我大概读过几本有关投资的书籍,自以为很懂投资技巧,便借贷炒股,结果 1971年恒生指数在3个月内由406点跌至278点,跌幅达31.5%。本来只是小数目,但因为自己借贷,加上不懂得止损之道,1971年初赚得的20 万港元,最后只余7 000港元。

之后我痛下苦功,一口气啃下很多本有关投资的书籍,拿着剩下的7 000港元,誓要从头再起。到1973年1月,我老曹感到股市已升至疯狂的地步,极不合理,于是便卖掉手上所有股票,套现逾50多万港元。我当时也曾向自己任职的股票公司老板发出忠告,提醒他小心。但1973年1月至3月,股市再由1 200点升到1 700点,老板认为本人危言耸听,在意见分歧之下,竟嘱咐别人接替我的工作。

事业上既然被投闲置散,我又不准备入市炒股,见有大量空闲时间,想想倒不如结婚好了。我花掉10万港元举行婚礼,再用15万港元置业,又与太太到菲律宾度蜜月。

那次蜜月旅行,是我老曹第一次坐飞机,现在回想起来实在很好笑。我带着一部名牌相机、一部8厘米摄影机(重量不轻)、3套新西装、20卷彩色胶卷(当年香 港仍没有彩色冲印服务,回港后要寄回日本冲晒),到马尼拉入住半岛酒店,穿西装游百胜滩,出尽洋相还热得长痱子;再加上背着10多斤重的摄影器材跑来跑 去,样子实在古怪。今天已不敢再拿出当年照片给人家看。

其实我老曹根本不喜欢摄影,当年为什么这样做?目的只为告诉全世界:我赚了几十万港元,可以”豪”得起!同样的,今天我老曹遇见一下子赚了几百万港元的年轻人,自以为了不起就胡言乱语,便想起当年自己的怪异行径而失笑。

那一年,林山木兄离开《明报》,邀请我老曹为他创办的《信报》效力。当时我心想:如果继续为《明报》撰稿写文,数十年后我能做到什么位置?如果转投《信 报》当开荒牛,数十年后又会怎样?当年《明报》职工已有数百人,数十年后不论公司规模如何,在公司内我可能仍然排名数百;而当年《信报》只有10人左右, 数十年后若公司能大规模扩展,在数百人当中,我至少也能排名第十。于是我就决定加入《信报》,后来更投资10万港元入股–这跟我一直鼓吹选股要发掘优质的 二线股,实为同一道理。

三十岁前发达 家门不幸

避过1973年股灾,我老曹自以为是投资天才,在股市中可以跑赢其它所有投资者。到1974年7月,恒生指数已由1 774点跌至478点,跌幅达73%,应该入市了吧!当时我选中和记企业(已除牌,即今和记黄埔〔00013.HK〕的前身),从每股8港元开始一直买至每股1港元。结果1974年12月恒指跌至150点时,自己的50万港元投资,市值变成只有10万港元。

今天回想起来,那是自己另一次”好运”。我现在很感谢和记企业,让我在30岁前上了关于投资的宝贵一课。不但知道股市专门收拾自以为是的人,更醒悟到自己 的投资知识非常不够,从此学会一句”止损不止赚”,一生受用。那次总结到的经验是:30岁前发达,家门不幸!一生如果总要经历一次挫败,我认为愈年轻愈 好。因为年轻时输掉大部分财产,日后仍有很多时间将它赚回来。

屋漏偏逢连夜雨。1974年投资失利,同时我又遭任职的投资公司遣散,困窘之下,差点儿便想自杀。痛定思痛,我决定全身心投入《信报》。1975年我发 誓,在自己有生之年,不容许同类事件(因股灾而令投资大幅亏损)再次出现。”止损不止赚”,至今逾30年,我总算平平安安。每次股灾来临时,我老曹都因行 使止损的策略,而巧妙地避过一劫。

40年来我老曹读过有关投资的书不少,才知道自己的投资技巧原来很幼稚,深深明白”学然后知不足”的真谛。1981年至1982年的熊市,我老曹投资一样略有损失,但因为及时止损,故已无须惊惶。

到1982年股市低点,我老曹因此有资金大举入市。我学会保存30%现金、只动用手上资金70%的做法,当年投资了约60万港元,直到1997年,这15年所赚的回报,只能说一句:跑赢恒生指数(恒指从1983年至1997年上升23倍)。

1990年我第一次进军海外,动用28万加元在加拿大购入一个住宅物业;至2004年以接近平手的价钱售出,没有赚钱。

1994年我又转到伦敦置业,连续3年共购入10个物业。逐步将股市赚回来的资金中的50%转移到海外,以防万一,成为本人另一次”好运”。这使我不但巧 妙避过1997年8月亚洲金融风暴下的香港股市、楼价大幅下跌,更捕捉到英国物业过去10年超过1倍的升幅,英镑对港元的汇率更由10.8升至16。这也 令我的个人财富又再翻了一番。

我的趁势创富路再次证明”三分努力,七分天意”。2005年至2008年,我分阶段卖出英国物业。2008年9月3日我终于卖出了最后一间,平均卖出价均高于买入价1倍。由于当年首期只须支付楼价的20%,600万港元的投资收回近3 000万港元。换句话说,10年回报超过4倍。可惜其后英镑在3个月内下跌三分之一,3 000万港元变成2 000万港元,实际获利2.5倍。

要与群众”对着干”

趁势其中一个要诀,是要留意大环境的变化。20世纪80年代影响香港最大的一个因素,是香港政府制定了每年限卖土地50公顷的规定。当年我老曹在专栏中大 力鼓励读者投资地产股或房地产市场,自己也积极买入地产股并持有两个住宅单位。1997年7月”卖地限制”取消,取而代之的是”每年供应85 000个住宅”的房屋政策(以往每年供应平均不多于30 000个)。供应突然增加,此时不卖更待何时?

不过,趁势并不只是跟着群众的趋势而行,有很多时侯也要与群众对着干,因为群众在市场拐点出现时,判断往往是错的!例如2001年9月11日美国遭受恐怖袭击,人心惶惶,但纯粹就投资角度来说,却是入市时机!

任何事物盛极必衰,否极泰来,在本人眼中投资只有时机(timing),没有错对!最近十多年,我一直思考的问题是,1967年至1997年香港经济已经经历了30年的高速增长,下一步会怎样发展?

我老曹做过研究,任何大城市的房地产市场由最低点至最高点的上升周期,通常是24至27年。东京、伦敦、纽约都是这样。我老曹算过,从1967年开始,香 港楼市上升近30年,1997年香港楼市正处在最后红火的时候,加上那时卖地限制快要取消,于是我决定将手上物业和地产股一起卖出。楼市果然在1997年 底开始大跌。(其实香港楼市整个上升周期达30年,已经比世界其他大城市长。)

近年我投资的另一得意杰作,是在2000年起大量买入黄金接近1 000两,到2006年年中开始卖出。至2008年卖光所有黄金后,我获利超过一倍。其实,成败得失主要由三大因素决定:对时机的把握,严选投资的对象和地方。2003年下半年开始,我老曹转向投资国企股,2007年卖出,回报率也不俗。


曹仁 仁超 論勢 連載 前言 我的 趨勢 創富 富路
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曹仁超《论势》连载--第一章:势之为重

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致富之道,一字记之曰:”势”。

论势古已有之,并非什么新发明或现代化事物,中国的太极阴阳、西方的经济时钟和周期理论,都离不开盛极而衰、衰极而盛的道理。

所谓”五百年河东,五百年河西”,西方经济由欧洲文艺复兴时期开始,到20世纪初由美国接力,进入21世纪后已开始走向下坡;蛰伏五百年的东方则伺机崛起。

强弱势 回报差别大

毋庸置疑,21世纪是属于中国的。不过,就算认定中国崛起,投资者还须了解经济发展的周期。中国改革开放30年,已经基本完成了从农村经济走向工业经济的转型。同样的事情,在英国用了120年,美国用了60年,日本用了45年。

下一步,中国经济要从劳动力密集型经济过渡至资本密集型经济。中国的经济发展模式正在转变,当低成本的优势慢慢消失,廉价出口产品的时代已成过去时,便要向资本出口和技术密集型出口进发,再转而以内需推动经济向上。一旦经济转型成功,中国将进入另一次长达60年的繁荣期。

除了经济发展周期,投资市场包括股市、债市、汇市、金市、楼市、油市,以及商品市场,都有各自的盛衰循环。譬如说,1929年至1933年全球经历大萧 条,投资黄金乃上上之选;1971年美元放弃金本位,引发20世纪70年代高通胀期,金价也随即由每盎司42美元上升至1980年1月每盎司850美 元;2001年至2008年美元汇价回落,投资黄金回报也相当不俗。然而,在其余日子购买黄金,回报并不吸引人。

一个股市循环周期大约维时9年到11年。这次繁荣期由2002年10月起步(香港因受”非典”影响,到2003年4月才起步),由低点升至高点,最顶峰的 位置可在4.5年至6年之间任何一点出现。如高潮在4.5年内出现,代表未来下跌时间也需4.5年左右;如上升时间共6年,未来下跌时间则只有3年。此乃 最简单的”势”,用太极图说明,就是阴盛阳衰,阳盛阴衰,循环不息。

再来说说行业趋势。例如20世纪80年代末美国股票的牛市由科技股带动,2003年美股牛市则由商品价格上升引发;反之,2008年金融业饱受苦难,随着失业率上升、百姓开支紧缩,美国经济已正式进入下跌周期。

选择强势行业还是弱势行业,回报差别可以很大。例如,于2007年1月买入受惠于国内工程不绝的建筑股,至2007年10月的股市高峰,22只在上海上市的建筑股,总市值由562亿元人民币升至1 551亿元人民币,涨幅达176%。同期参与中国股市,如不幸买入饱受冷落的传播及文化产业股份,则回报不大。8只在上海上市的传播及文化产业股,总市值仅由436亿元人民币升至568亿元人民币,涨幅便只有30%了。

别迷信巴菲特

2007年10月之前,受巴菲特的影响,全人类都认为价值投资法乃致富之道,而忘记中国人常说的”英雄造时势,时势造英雄”。

价值投资法之所以闻名于世,是因为”证券分析之父”本杰明o格拉厄姆(Benjamin Graham ) 于20世纪30年代在美国哥伦比亚大学教授价值投资法之时,有一名学生名叫巴菲特即今日世界首富之一。巴菲特的成功,是价值投资法闻名于世的主要原因。

巴菲特在1974年至1984年间,大量收集美国廉价股票,然后搭乘美国最后一班”繁荣号顺风车”,随着美国的超级大牛市于1982年起步、科技及经济起飞,其投资表现自然出色。但2007年10月美股大牛市结束后,整个趋势逆转,2008年巴菲特不是一样损失很大吗?

他持有的富国银行(Wells Fargo)股票,股价由2008年9月底的37.53美元,跌至2009年2月中旬的15.87美元,失去57亿美元市值;其持有的美国运通(American Express)股票由35.43美元跌至16美元;可口可乐(Coca-Cola)股票由52.88美元回落到42.2美元,这还未计算卡夫食品(Kraft Foods)、美国星座能源集团(Constellation Energy Group)、通用电气(GE)等弱势股带给巴菲特的投资损失。

巴菲特旗下的投资旗舰伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway,以下简称巴郡),2008年全年盈利倒退62.2%,不足50亿美元,为44年来最差业绩。而在2009年1月,巴郡的投资组合在1个月内再减少14%,而同期的标准普尔五百指数仅跌8%。这一切使得巴郡股价跌至2009年3月每股86 250美元(2007年年底市值为144 000美元)。

当美国楼市泡沫爆破,房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的市值在14个月内蒸发数千亿美元,然后金融海啸席卷而来。连美国政府也未能力挽狂澜。任凭巴菲特如何运用价值投资法严格挑选股票,但过分侧重投 资于金融股的巴郡也无法逃脱亏损的命运。正如油价涨至每桶147美元高位后,尽管石油输出国组织(OPEC)多次宣布减产,油价依然一泻千里,至2008 年12月纽约原油期货价格更跌穿每桶35美元后才开始回升。

市场力量便是如此﹕顺势者昌、逆势者亡。即使巴菲特亦然。投资者与其自恃才智过人,不如追随趋势,看看哪个国家经济在冒升、资金在流向哪个市场、哪个行业在兴起。只要掌握到任何一个市场大趋势,都可带来惊人的回报。

2009年是否是投资中国A股的最佳年份,本人不知道,但广东人说”淡市不出三年”。A股从2007年10月开始回落,下一个牛市应在2010年10月前 出现,确实是哪一天倒不清楚。或迟或早,中国A股将进入长达30年的牛市,情况有如1975年至2007年香港恒生指数升幅达200倍。即在2009年或 2010年每1万元人民币的投资,会在30年后变成200万元!这也是本人选择在2009年回内地出版《论势》这本书的理由。希望30年后中国人会记得今 年本人所言!

价值难定 趋势易明

你也许会问,投资为什么首重趋势而不是价值?那我老曹先问你,什么是价值?

中移动(00941.HK)的股票现在值多少钱?2009年2月17日,H股收市价为70.6港元(约折合62.3元人民币)。如果有一天中央政府忽然说﹕”3G别搞了。”它还值多少钱?

我再问你,平安保险(601318.SH)值多少钱?2007年3月上市时,其招股价为33.8元人民币。2007年11月,平保公布收购金融服务公司富 通集团(Fortis)4.18%股权,当时股价站稳在百元以上。再看看现在平安价值多少?对不起,股价不仅被打回原形,脸上还多了一众股民的唾沫星子。

价值每天都在变:昨天是这样,明天是那样,后天却又变了样。

再举一个例子,我爷爷在1945年抗日战争胜利后,把香港的钱都带到上海买房子,这所房子值多少钱?到1950年,我的爷爷想不要这所房子也来不及了。现 在呢?这所房子已被政府拆迁,同类型的房子你今天在上海花1000万元人民币都买不回来!什么是价值?环境不同,价值便改变。

我们《信报》的办公室位于香港北角,1997年时楼价高达每平方米10万港元;2003年非典型肺炎肆虐,楼价一下子就跌至每平方米3万港元的谷底。现在楼价每平方米约7万港元。哪个价格才是对?价值无绝对,每天都在变。

真正的价值投资,投资者是做不到的,因为价值难以判断。何谓昂贵,何谓便宜? 此一时、彼一时也。当一个人多日没饭吃时,他可能愿意倾家荡产,以求换得活命的机会。在不同时期,投资者对”价值”的看法每每不同。


曹仁 仁超 論勢 連載 第一 一章 勢之 為重
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中秋国庆特辑---曹仁超《论势》连载

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序一

像多数人一样,我和仁超先生相识,始于读他的《信报》专栏文章。当时,我在香港工作,不懂广东话,学习方法便是每天读先生官白专栏,凡有方言僻字一概标 出,有如学习外文。后来,因为香港人普通话日益精进,我的广东话进步极有限,虽然渐次有了机会与仁超先生常谋面,却始终不能痛畅交流,引为憾事,但先生的 文章我总是可以读了,而且,读后总是获益匪浅。

仁超先生写专栏不同于一般新闻人,持的是”投资人身份”。不过,这个投资人又大异于一般投资人,因为他重在以散户身份着文、投资。自1973年至今,近四十载而不断,着文心诚意实,有谋有思,始终以普通人的心思作文章,赢得读者的信任与认可。

据信,仁超先生每日工作十二小时以上,沉浸在浩如烟海的财经信息、数据报表之中。投资与投机之辨,数十年来业界聚讼纷纭,其实,证以仁超先生之文、之行,便可了然。其对经济基本面所下愿力,岂是一般摇笔鼓舌之股评家、骤多骤空之投机客所能望其项背?

读仁超先生之文,不难品出”此中有真意”,既可感受到他的细致、敏锐,更可感受到一种眼界的阔大。他密切关注资料,巨细无遗,却并未”见木不见林”;他也谈技术、谈投资理论,却并不胶柱鼓瑟;他常将问题上升到人性高度,却未流于玄谈。不能不说,这是一种境界。

当前,金融危机还在恶化,真应了巴菲特名言:”退潮之后,才能看清谁在裸泳。”市场是公正而严酷的,甘苦心得与欺世大言高下立判。

本书作为《论势》、《论战》、《论性》三部曲之一,可视为作者多年观察与思考之沉淀、结晶。对于多年喜读仁超先生专栏文章的读者来说,更可系统了解作者的见解,潜心阅读,可取得认知上的升华。亲切有味、幽默浅白,也许在仁超先生为文章余事,但是,对财经媒体同仁来说,却足资借鉴,在专业与通俗上求得平衡。

此书为适应内地读者阅读需要,内容上有所调整。同理,内地读者也应以理性的眼光来看待书中的经验之谈,毕竟香港与内地市场的成熟程度、法治环境、投资文化 是极不相同的。在萧条经济下,内地股市却常冒”虚火”,令人诧异。马上,创业板又要推出。读者诸君须时时牢记仁超先生警示:切莫”想也不想就信我”。

胡舒立
《财经》 杂志总编辑

序二

(1)

一位1990年代中后期就投资港股的朋友告诉我,他之所以订阅香港《信报》就是买两个人的专栏–林行止和”老曹”(曹仁超)的。我也是在1990年代中期 开始订阅《信报》,喜欢林行止是不用说的(我2000年从台湾远流出版社买回了他的全集),当年却没法细读老曹的文章,因为他用广东话书写,比如”木宰 羊”啦,”唔识”啦,”以便地”啦,让人头疼。除了广东话的文字难懂之外,我当年的投资理念与老曹的路数不一样。1991年入上海证券交易所后,又去《上 海证券报》做记者编辑,深受总经理尉文渊的影响,对股民的追涨杀跌和股评文章不以为然,认为应该倡导长期和理性投资,研究公司基本面。1990年代中期, 我按着这个路子从教科书和文章中找到了巴菲特等人的价值投资法,广为宣传,自己也按此投资。而老曹似乎更偏爱市场的波动,是趋势投资。

不过,当时我有一点极佩服老曹,那就是他每天在《信报》长篇大论,至少有5 000字,一周六天,几十年下来,真是”疯狂”。我自认为挺能写的,精力旺盛,可一直琢磨不透他是如何坚持下来的。我猜也许有助手每天为他收集资料,但哪 怕是”剪刀加糨糊”,你也得组织这么多文字啊。我曾尝试模仿,不行。所以我觉得林行止和老曹都是神人,他们的敬业精神是晚辈我所钦佩的。

2007年,老曹的文章已渗入到内地一般投资人中,如在我们杂志的博客圈中,每天都有人把他的专栏贴上来。2007年9月,香港天窗出版社终于用普通话整 理出了老曹的文章,集结成《论势》(香港繁体版)。我马上让香港的朋友买了快递到上海,并在当夜读毕。看完后,我的第一感受是老曹有街头智慧,应该重新认 识他。

也就在这时,世界金融危机悄然爆发。一般来说,我对25%左右的大调整并没什么恐惧感,像港股和A股份别在2004年和2005年就拿在手上,中间几乎没 做过什么仓位与品种的变化。但我在2008年1月中旬的某一天,终于承认市场出现的不仅仅是心理层面上的恐慌,而是系统性危机的爆发,便在半小时内不管价 位将港股和A股全部出清。我告诉朋友,这是大级别的金融危机,并在自己主编的杂志上明确表示应该”七成而退”,也就是说,哪怕是从最高市值计算损失了 30%,也要离场,因为有一天我们会觉得这个价位也是高不可及的。

可惜朋友和读者认同我观点的甚少,他们还沉醉在大牛市的美梦中。而道琼斯指数还装模作样地在12 000点上徘徊,恒生指数在暴跌到20 000点后展开强有力的大反弹,世界舆论则全力唱多,”最坏的日子已经过去”,”V形反转就在眼前”,”该是别人恐惧我们贪婪的时候了”,”抄底吧”,” 股价已跌无可跌”,等等。让人哭笑不得的是,这些论调至今还在唱,只要地球不毁灭,股市还存在,他们一定有说对的一天,可是我们的钱呢?我们还有勇气投资 吗?

这时我发现在中文世界里,只有老曹等极少数人保持清醒的头脑,对已发生的事实有着明确的判断,而且每天把它写出来。在混乱不堪战火横飞的世道里,需要久经沙场又直言不讳的老兵,如曹仁超。

我建议一位热心的读者每天把老曹的文章贴在我们杂志论坛上,供大家重点阅读。渐渐地,我们都读上了瘾,哪天没有老曹就觉得难受。谁忘了贴,一定会有人补 上,最后还把它”译成”了普通话。有趣的是,我迷上了曹氏广东话文字,反倒不习惯普通话了。我已知道”木宰羊”就是”天晓得”,仍不知道”唔识”是什么意 思,但这已经不重要了。

(2)

不管是投资书籍还是投资人,判断优劣不是件很容易的事,但根据我多年读书阅人的经验,不管他们把自己的投资理念技术与业绩吹得如何好,有一个判断方法比较 准,那就是看看他首先谈不谈风险。如果谈,体会又有多深。何以如此?投资与食、性等类似,没有切身的体会,谈不出道道来。所谓风险教育,首先是风险教育了 自己,换句话说,你遭受过重大的失败。而要谈自己失败的经历,没有过来人的自信,如何谈起。如果按此标准考察中国内地喜欢发言的”财经演员”或代客理财 者,大部分人都很可疑。印度的佛教传到中国,很快变成了适合上层社会随随便便的”禅宗”与对中下层有号召力、只唱”南无阿弥陀佛”的净土宗。证券投资到了 中国,基金顾问谈”长期持有”、”看好未来”一定赚钱,股评家教导散户们按图形技术炒作,准保发财。而在老曹的专栏或书籍中,风险教育是第一位的,并且他 把自己曾失败的故事已内化为”口头禅”。我怀疑,几十年来,老曹已说过上百遍了。

老曹1969年用5 000港元买股票,赶上了恒生指数从100点上升至1 700点的好时光,而且在1973年1月的1 200点就及时收手,套现50万港元。于是,老曹觉得自己是投资天才,打败市场不在话下。到了1974年7月,恒生指数已由1 774点跌到478点,跌幅达73%。老曹又拿50万港元抄底,选中”和记”一只股票,从每股8港元开始一直买到1港元,结果半年后的1974年12月恒 指跌到150点时,老曹的50万港元投资只剩下10万港元。这边投资失败,那边老曹又遭任职的投资公司遣散,他悲观得差点要自杀。后来,他用了5年多时间 调整心态,到1980年代初才敢真正入市。老曹发誓不能让因股灾而投资大幅亏损的事情在自己身上重演,”止蚀唔止赚”(也就是设立停损点而不设止盈点), 至今逾30年,总算平平安安。这个故事,老曹讲了上百遍甚至几百遍。但这个故事常讲常新,特别是对年轻人来说,无比珍贵。

从2007年年底开始,老曹在专栏里说这个故事的频率加快,隔三岔五,你只要听进去一回,就会受益匪浅。这一年来,我周边”未听老曹言,吃亏在眼前”的故 事实在太多。我有位朋友将企业盈余的100万存入花旗银行。2008年年初世界金融形势早已风声鹤唳,花旗的理财人员竟然向他推荐农产品和能源QDII, 他小赚了一点,颇为高兴。花旗又向他推荐东欧基金QDII,没想到在三个月内,加上人民币对欧元的损失,暴跌了60%左右,花旗仍建议他坚守。但他实在忍 不住,于是来找我。我说:”美国和英法等西欧国家的金融市场肯定会有问题,东欧我没研究,而且照理说,已跌了六成,不应该清仓。不过,你已被晦暗不明的未 来控制住了,这是最可怕之处,为了能保证夜夜安眠,我建议你一分钱证券都不要留。”他第二天就照办了。我向他建议后,也有些后怕,觉得损失六成后还要斩 仓,是否激进了点?这个疑问在半年后的2009年3月有了答案,内地有报导称花旗银行等两家银行的东欧QDII在近6个月来净值已下跌近7成(68%)。 如果我朋友真的坚持下去,100万就只剩下10万多点了。这时,媒体呼吁大家清理欧洲账户,但已没什么用了。

一年多来,老曹一直建议大家不要买金融股,香港人照样为汇丰着迷,从100港元一路买下来,这明显违背常识。花旗、美国银行乃至富国银行都出了毛病,当年 和它们并驾齐驱的汇丰岂能无事?俗语云,一只橱子里不可能只有一只蟑螂。当2009年3月初汇丰暴跌至30多港元时,一位著名女股评人竟在香港电视镜头前 流下了眼泪。但是,股市不相信眼泪,它相信的是老曹式的智慧。

面对同样的失败,老曹有自己独特的乐观和演绎。他认为当年自己的惨败很幸运,在他刚踏入股市时就发生了,而不是在今天如日中天之际,届时东山再起就难了。 具体而言,与任何博弈一样,一进入股市就赚钱,一般都不是好事。这半年来,一些内地企业主,见股市暴跌了这么多,自己的实业生意难做,匆忙入市,赚了些 钱,颇为得意。我们几位朋友凑在一起,同声说”关键是他们赢钱了”,然后会心地一笑,这是过来人语,而非幸灾乐祸。

(3)

老曹的《论势》及紧接其后的《论战》和《论性》,我看其核心还是个”势”字。关于”势”,老曹的分析有大有小,有长有短,有人可以拒绝相信所谓的”图表走势”,但我们应该仔细琢磨他的”有智慧不如趁势”中的”势”。

老曹说,自己的财富85%来自投资回报,只有15%是38年薪金减去每年开支存下来的资金。之所以专心投资,是因为他只在当年最大的工业(纺织业)做了半 年,便去了证券行,最后又加盟《信报》。这是入对了行。何以香港股票市场如此发达呢?是因为老曹1960年年末投身社会做事,正好赶上香港30年的”都市 化快车”。虽然列车已于1997年7月到站,却又借上了中国内地那班列车的”势”!假设老曹没有离开纺织业,或者在证券业,却身处南美,老曹的身家就完全 是两回事。

老曹在《论势》中感叹:”当年自己连股票是什么都不知道,却转职证券公司工作,然后看着恒生指数由1969年入行时70点升至2007年23 000点以上,升幅超过三百倍,真是’瞎子都能赚钱’。所以我经常说’有智慧不如趁势’,做人做事’三分努力,七分天意’。如果你连三分努力都不肯付出, 便不要怨天;反之,如果你付出七分努力仍没有成就,此乃天意,因为谋事在人,成事在天,许多时候人生总是充满无奈。”真是勤奋用功,小富可期;大富由天, 教不来。

但看似简单的道理,绝大多数人并不承认或不清楚,他们往往把成功归功于自己的能力,无视”好风凭借力,送我上青云”。我1990年代初加入了内地股市后, 财富未必积累多多,但由于身处投资媒体业,见多识广,看见太多太多的人认不清形势,被暴涨的行情和事功冲昏了头脑,最终失败。而且,他们一般很难东山再 起。经常有媒体报道某某证券”教父”、”大亨”、”庄家”重出江湖,最终却不了了之。为什么?爬得高摔得重。当前的”势”把他们捧得太高太高,一旦衰落, 不论是心理还是能力,都无法东山再起。唯其如此,不管是老股民新股民,老富新贵,都应该细心体会你的财富或成功多少归功于”势”。

(4)

《论战》一书,讲战术,讲战略,更讲心态。老曹说,他在70年代是个小兵,就像专门负责刺探敌营军情的探子,刺探到什么敌情,就向将军报告。将军听完消息 后,总会下令”再探”。探子自以为对战情知道得很多,却不明白自己只是以管窥豹,未见全局,结果发生了上述投机”和记”惨败的故事。到了80年代,老曹已 变成了急先锋(头目),可以带领一队兵马东征西讨、攻城掠地,并开始明白一般小兵的视野有什么局限。不过,他那时仍未知晓如何分析全盘战局,以为每一场仗 都要打赢,好胜心太强。1997年左右,老曹觉得自己已够资格晋升将军了。作为将军,不但要有能力带领整队大军前进退守,不盲目冒进之余,追求稳中求胜。 可是,位居将军者只知如何打赢每一场仗(battle),而不知如何在整场战争(war)中取胜,视野仍有局限。而老曹在专栏中经常提到的就是”Win in the battle, lose in the war”。老曹从2003年起开始迈进元帅心态:第一,如果可以不打仗,最好不打仗;第二,如果需要打仗,不打无把握的仗。

从士兵到头目而将军而元帅,投资四阶段论,恰如王国维《人间词话》中的学问三境界,随着每个人的年龄、阅历和财富等发生变化。比如,一个刚入市几年的朋友,如果他还年轻,让他当”元帅”,如果可以不打仗,最好不打仗,那就”杀”了他也没用的。上证指数从6 000点一路跌下来,不少朋友英勇杀入,跌到1 600多点,终于来了个大反弹,不少因恐慌而没有参与的朋友又开始反思为何”踏空”?我与他们开玩笑:”除非你不买股票,否则踏空是注定的。”

关于年龄与投资之关系,老曹也有见解。他建议投资越早越好,30岁前应先学会理财,或称作投资技巧,投资策略上可进取一点,反正可动用的资金不多,投资犯 错也不怕,千金散尽还复来,18年后又是一条好汉!老曹甚至主张大学生涉足近似赌博的权证市场,”他们有的是时间、青春与胆识。例如由1万元开始,全赚又 如何?输光又如何?甚至赚到10万元又如何?输掉10万元又如何?他们随时可东山再起。最重要的是年轻人可以从失败中得到教训,学会如何应用投资策略,懂 得风险管理。”至于中年时要”有所为有所不为”,临近退休的投资者更是输不起,不宜再搏,要保守为上。

老曹的投资四阶段论或四境界,绝非虚应故事,尤其是第四境界,确实超越了所谓的趋势投资和价值投资等流派区分的”将军”之论,有元帅之风。应当承认,投资 和生意场上,能达到”元帅”心态的,大有人在。可是,像老曹那般不仅是”富爸爸”,而且是”笑爸爸”,就不容易。成功之人,往往竞争而来,他们先是比权 势,比谁有钱,到最后,又看谁会享受会花钱,比啊比,竞争啊竞争,就是不有趣。

老曹的”街头”智慧也绝不仅限于投资,而是经常如盐化水,散见于专栏或书籍中,每每揣摩,意味无穷。2009年老曹退休后,将每天写的专栏变成了周记,自 己到处走走,很逍遥。在他”创富三部曲”的《论性》中,谈投资的内容较少,说的主要是人生,自己颇为满意的人生。早年我读金庸的《笑傲江湖》,被开头描述 的两位武侠没法”金盆洗手”而惨遭杀害所震撼。今天看来,金盆洗手确实很难,却未必那么激烈,只要你在退出”江湖”后能满意而归就行。

2 500年前,小亚细亚的吕底亚王国盛产黄金,末代皇帝克罗伊斯35岁即位,大肆扩张领土,不可一世。正巧希腊七贤之一雅典的梭伦完成法典后,周游列国,至 吕底亚。克罗伊斯迫不及待地带梭伦去参观装满黄金的宝库,然后问梭伦在周游各地的途中是否曾经见过”最富有的人”?梭伦提到了雅典的一位战争英雄、两位得 奖的运动健将以及他们奉献多多的母亲。克罗伊斯愣了一下,然后恼羞成怒:”你怎么把我们的财富看得那么不重要,甚至连跟一个普通人都不能相提并论啊?”梭 伦说:”是,你问我有关人的事情,可是我很了解神好忌妒、爱捉弄人……所以,克罗伊斯殿下,我只能说,人会怎样纯粹是机遇的产物。”克罗伊斯不以为然,吕 底亚在十多年后与波斯帝国决战,被后者所灭。波斯的居鲁士大帝将克罗伊斯绑在木桩上用火烧,准备献给众神,忽然听到克罗伊斯连叫”梭伦”三声。居鲁士好生 奇怪,向克罗伊斯问个究竟。居鲁士听毕梭伦的故事,将克罗伊斯放了。

这个故事在西方最早的史书《希罗多德历史》中就流传开来,后人考证克罗伊斯与梭伦的年谱对不上号,应该不是真有其事。但不断有文人雅士提及它,原因是它有 人性的”真”。古往今来,帝王将相,仁人志士,乃至宗教信徒,不都追求个晚年”满意”吗?可又有多少人能善始善终,满意而归呢?按照《福布斯》排行榜的标 准,老曹绝非大富大贵,但他大智大慧,知足常乐,愈老愈满意。在这点上,我最欣赏老曹。

张志雄
资深评论人 专栏作家

序三

几十年来我父辈和我的经历,使我更坚定了”天赋人权”这个信条。人人生而平等,但是要做到”人人生而平等”是一条漫长而曲折的道路。因为权利没有恩赐,更 没有给予。人权从来不是天经地义的真理,而是人类的实验,因为这是大部分人类的愿望和向往。实验也证明凡是有更多的人能享受到人权的地方,社会就更和谐、 更稳定。权利是来自对人的尊重,是人的尊严。

尽管在过去几十年里,中国的妇女在一些重要方面的地位有所提高,也获得和享受了一些权利,一些基本人权,但是进展并不平衡,男女的权利在很多方面仍然很不 平等,男人和女人还没有真正享受到一些基本的权利。我们每一个人,女人和男人,都像一口油井,都像一座金矿,蕴藏着丰富的资源和极大的潜力。一旦获得机 遇,她们的潜力就会得到发挥,智慧就能得到发展。但是由于中国几千年来的封建专制集权的统治,使得妇女”本能地”认为”自己不具备男人的思想和能力”,所 有这些使她们失去了作为人的尊严,使得妇女与女童得不到发展。这对国家和人类都是巨大的损失。

人类的历史和实验证明:”教育是实现平等、发展与和平目标的一个重要工具。”但是在中国一些贫困的地域和省份,还有大量的农村妇女和女童没有机会接受教 育,尤其是公民的权利和义务教育,社会性别平等的教育。她们生活的地域,自然条件险恶,基础设施缺失。她们急需的是知道自己首先是人,和男人一样有能力、 有智慧、有贡献,只是她们所做的一切被政府、被男人,甚至被自己忽略了。她们应该找回失去的作为人的尊严,得到作为”大写的女人的教育”。实验证明,一旦 她们受到了这样的教育,她们立刻变了样,她们自信,觉得别人能干的,自己也能干。我们的学员个个都是这样的。她们不但自己受益,而且她们的家庭也受了益。

要改变中国,就要改变中国的农村。目前,大量男人已经离开了土地。要改变农村,首先要改变妇女。教育一个妇女,等于教育一家人,甚至几代人。而教育一个男 人,只是教育了一个人。妇女是农村的主力军。她们是孩子的第一位老师。我们创办”昌平农家女实用技能培训学校”,就是要为农村妇女及女童提供机遇,使她们 成为一个有爱心,有社会责任心,懂得人要活到老、学到老的世界公民。

曹仁超先生是实业家,是一位有社会责任心的公民。虽然我们还没有见过面,只通过一次电话,但是我们的农校自2002年已经得到了他的许许多多的资助和帮助 了。我很钦佩曹先生。他是一位商人,是一位负责任的资本家。他对投资市场的观察能力和分析能力是极强的。曹先生每次都能从投资中自觉地吸取实战经验和教 训,从枪林弹雨中训练出胆识。他在战斗中成长。他是凭自己的实力、学识和能力,通过合法的管道赚到了钱财。他认为一位好的资本家应该懂得双赢和多赢。如果 一个国家的妇女及女童摆脱了贫困,她们的生活好了,购买力提高了,资本家自己也会赚到更多的钱。

在世界经济危机的面前,曹先生一直坚守他做人的原则,真是难能可贵。我希望大家都来读曹先生的书,这是他几十年来经商、做人的经验及教训的总结。

中国著名文学家冰心次女
北京市人大代表,农家女机构创办人之一
吴青

中秋 國慶 特輯 曹仁 仁超 論勢 連載
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曹仁超《论势》连载--第三章:纵观中国大时事 金钱豹

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中国改革开放30年所带来的高速增长,成果已在2008年8月北京奥运会上向全球展示。欢腾过后,中国将要面对经济转型问题,着手改革股市、改善教育和社会福利,让中产阶层冒起,则国富且民富的日子在望。

A股稳定 还需时日

过去是历史,将来是未知;人只能改变未来,却无法改写历史。思想如流水,混浊之时往往看不清,只有平静下来才清澈。让我们回顾一下中国股市的历史,以使我们对中国股市的未来有一个更为清晰的认识。

1986年10月14日,邓小平赠送了一张上海飞乐音响股份有限公司股票给前来访华的纽约证券交易所董事长,首次向世界发出明确的信号:中国要发展股份制度。1990年1 2月1日,深沪证券交易所相继成立;1992年,中国证监会宣布成立,由刘鸿儒出任第一届主席;1993年,证券法和公司法出台,中国证券交易自此有了雏形。

中国证券市场在一片争论中,由最初”暗箱操作”,然后”坚决地试”,到现在实行监管,已走过19年寒暑。未来将如何?所谓”开弓没有回头箭”,只有往前看,是好是坏都已无法回头,只有继续走着瞧。

2008年内地A股在风风雨雨中度过。很多人将股市下跌的责任推到”大小非”解禁身上,事实果真如此?所谓”大小非”,其实是2005年股改后的产物,股 改把原先不能自由买卖的非流通股转为可在交易所买卖的流通股。”大非”是持股高于5%的非流通股;”小非”是持股低于5%的非流通股。

“大小非”于2008年至2010年陆续解禁,而2009和2010年更是解禁高峰期,令流通股供应量倍升,造成股市动荡。譬如说,中化国际(600500.SH)于2008年8月12日公布7.4亿股限售股全流通,消息一出,该股一度跌至停板。

为了减慢”大小非”流通股流入市场速度,政府也限制”大小非”流通股每月抛售不得超过1%。另外,部分上市公司大股东也自愿承诺将可以解禁的股份继续锁定两年,但凡此种其实只是将压力再延长两年。以浙富股份(002266.SZ)为例,现在该股的流通股只有2 864万股;2009年8月浙富将有4 604万股上市,到2011年有6 135万股。

“大小非”只是导火线

投资者须明白,A股跌市实际非关”大小非”。过去因大小非流通股不可在市场流通而造成股价偏高,尤其2007年10月的高价反映的并非公司实际价值,而是 反映股市供求失衡、流通量不足的情况。”大小非”解禁虽改变供求关系,引发抛售,但真正理由却是因为企业纯利增长率放缓。

其实全世界任何一个国家,在GDP维持30年左右高增长后,都必然会出现GDP由高增长转向低增长;由资本积累转向扩大消费,令股市由高市盈(因资本大量积累结果)走向低市盈(进入扩大消费期)。再加上外围的金融海啸冲击,以及企业发展前景尚未明朗,股价自然大幅回落。

中国股市由”大小非”流通走向全流通市场,是变身为成熟市场前期的阵痛。巨量的”大小非”流通股有如堰塞湖一样,随时有可能冲垮所有金融资本防堤的风险。 透过有秩序的疏导,日后便不再是威胁。人往高处走,水向低处流。只要能解决”大小非”的问题,中国股市便可考虑向海外市场开放而不会产生堰塞湖现象,最终 令A股与国际股市接轨,结束过去的高市盈率时代。

再进一步讨论,中国股市发展不够灵活完善,体系非常单一,例如不容许”抛空”、缺乏风险管理,对冲工具、股指期货等仍是”只闻楼梯响,不见人下来”,很容易出现系统性风险(例如狂升或暴跌)。

而且内地投资者表现不够成熟,2007年初遇跌市时还携手高歌﹕”死了都不卖,不给我翻倍不痛快,我们散户只有这样才不被打败”,甚至大手接货。今天付出沉重代价后,他们应当明白到股市有牛熊之分。一旦熊市形成,应以保存购买力为主。

股民成熟须付代价

面对金融海啸,中国政府推出4万亿元人民币的刺激经济方案;面对股市急挫,却任由A股跌至合理水平,实在是明智之举。由于中国股市杠杆投资操作不算多,私 人投资者也很少借钱,甚至大企业也未必需要在股市筹集资金。因此,除了少数投机买股的人士损失惨重之外,对整个社会的冲击实际不大。

不轻易救市在某种程度上约束了上市公司肆无忌惮的圈钱行为,也可藉以向不负责任的上市公司说”不”,间接增加中国证监会的稽查力量,让防止内幕交易成为主 流,以及解决”大小非”减持压力。反正限售股与流通股同股不同权、同股不同价的问题,早晚都要解决,痛痛快快让市场跌一次,或许正好能解决问题。同时,中 国股市既然要走向市场化,投资者也要面对现实。经历熊市洗礼,可迫使他们变得成熟。

2009年上半年,A股上市公司的业绩应不比2008年同期,例如电力、钢铁、航空、化工、地产、纺织等股份盈利可能下降。我老曹相信,A股指数还需要一段日子才能稳定下来。


曹仁 仁超 論勢 連載 第三章 縱觀 國大 時事 金錢豹 金錢
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曹仁超《论势》连载--第四章:行业随势起伏 金钱豹

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股市七上八落,投资者心情也随之起起伏伏。如果某只股份的跌幅一直高于大市,而阁下一直持有,证明你非精明的投资者。例如2000年起科网股全面崩溃,但阁下仍对之不离不弃,便应该好好自我检讨。又如2008年起,阁下一直持有汇丰银行(00005.HK),情况也一样。

如今股市进入精耕细研期,买入强势股、卖出弱势股乃普通常识。由于各行业都有自身的兴衰起伏,故分析个别股份发展才是正道。

不要老说”没有机会”,机会要自己去找,不会从天而降。

火热概念 赚钱亮点

中国曾经是一个全球最繁荣、最富强的国家,于西方工业革命开始后才慢慢落后。

我们常言中国地大物博,其实中国除了人多、煤炭多之外,石油、天然气、铁矿石、铜及铝等重要矿产资源并不丰富,极度依赖进口,令国际间大部分基本原材料价 格获得支持。获得支持并不是说这些原材料的价格不会下跌,而是当其价格跌至”不合理”(低于开采成本)的水平时,中国的需求可带动其价格回升。

譬如说,中国为减轻手上美元的购买力损失,正大量购买”硬”资产,包括矿藏及石油资源,令近几个月铜价、油价大幅回升。资源股成为今年股市少数亮点之一。 值得注意的是,1929年至1932年玉米价格回落80%后,到1937年玉米价格比1929年的最高点还要高出20%;1932年至1937年,玉米价 格的累计升幅达5倍。上述情况会否发生在今后资源股身上?

国际油价从历史高位147美元一直暴跌至每桶35美元左右,但2008年底至2009年3月已迅速反弹(短期美元汇价下跌令原材料价上升),如能企稳50 美元一桶之上,2009年底上有望回升至60美元。从油价回升角度来看,中石油(601857.SH)等石油股份是否有吸纳价值?

石油处于低价,正是中国增强能源来源的上好时机。中国政府宣布为海外石油投资企业提供19 500亿美元低息贷款,估计2011年以前,不少国外的石油公司将成为中国石油巨头的收购对象。勘探方面,估计未来3年中国可觅得新原油储备7亿吨、天然 气10.2万立方米。另新建年产量4.4亿吨的炼油设施(现每年产量3.95亿吨),在青岛、宁波、唐山、珠海等地加建天然气入口港,并加速炼油方面的投 资。上述方案为投资界提供不少赚钱机会。换言之,这次西方的次贷”危”机,对中国却是”机”会。

新兴能源 大有可为

虽然油价现处低价,但中国富煤、贫油、少气的能源格局不变,使新兴能源业仍大有可为。

再深入一点看,全球并非缺乏能源,而是缺乏清洁的能源。如长期依赖以煤发电,将出现严重的空气污染问题。如煤变油的技术能够有所突破并正式投产,中国煤存量可应付100年的能源需要,世界便不会有能源危机这回事。

进入21世纪,人类已知道矿物能源不但污染地球,而且并非取之不尽。未来人类的重要能源,包括太阳能、风能、地热能、海洋能、生物再生能源等,具有远见的中国政府也因而大力支持新兴能源产业。

以生物再生能源为例,中国政府为避免刺激粮食价格上升而影响民生,故向来反对使用玉米、小麦等生产乙醇,而鼓励使用非粮食原料如木薯、甜高粱、禾秆等来生产能源,并提供优惠政策及财政补贴。

政府也大力支持发展风力发电,中国自1996年起在蒙古草原上建成百多台风力发电机,每年可产1.3亿度电,足够供应30万人一年的用电量。不过,中国风 力发电的成本价为每度0.42元人民币,没有什么利润空间,但如日后成本下降、电价上升,或获国家在税收、信贷、投资、补贴及奖励等方面的扶持,便能继续 发展下去。

投资新兴能源业,政策风险很高,是龙是蛇还看政府态度及支持力度。这是一场赌博。

原材料 否极泰来

除了石油,2009年否极泰来的行业还真不少。例如2008年铜价跌势甚猛,由2008年5月每磅4.27美元回落至11月的1.571美元,12月更跌 至1.3美元,跌幅相当大。情况近似1993、1997及2001年铜价的低位,只相当于当时生产成本的75%。不过,当市场走势与你相违时,不要感到惊 讶(Never be surprised when the market moves against you! )。

2009年2月中国进口铜比2008年同期上升41.5%,共入口32.93万吨未经精炼的铜制成品或半制成品(2009年1月进口量为23.27万吨、 2008年12月为1.15万吨)。由此观之,中国正趁低价大量进口铜。2009年3月23日,我老曹在报章专栏诚意向读者推介江西铜业H股 (00358.HK),该股即在一星期内由6.7港元最高升至9.4港元。

中国趁低吸纳原材料,从另一方面看,即代表制造业未来可免受原材料涨价的威胁。等一下,不是说中国工业正面临倒闭潮吗?是的,但倒闭的是身处恶性竞争、低 档次、高污染的劣质企业。在公平竞争环境下,优胜劣汰无法避免,但当劣质企业倒闭后,生产资源将集中在生存下来、抓技改、重研发、做品牌的优质企业,让它 们壮大起来,享有更大的议价能力,故反是利好因素!我老曹在2008年11月起已开始推介优质工业股。

另一些身处谷底的行业,也开始出现转机,如中国的汽车业。2009年1月是美国汽车工业的灾难月,整月的汽车销售量只有65.69万辆,比2008年1月少37%,是1980年以来最差的一个月。其中克赖斯勒(Chrysler)销售情况最惨,跌幅达54.8%。

同时间,中国却已成为全球第二大汽车生产国(仅次于日本)。2009年3月,中央人民政府网站发布《汽车产业调整和振兴规划》全文,提出中国汽车产业在 2009年至2011年八大发展目标,并加以量化﹕一、2009年汽车业销量力争1 000万辆,保持年增长率10%;二、取消限购汽车不合理规定;三、结构得到优化,1.5升以下排量家用车占市场40%以上份额;四、通过兼并重组,形成 2至3家产销规模超过200万辆的大型汽车企业集团、4至5家产销规模超过100万辆的汽车企业集团;五、自主品牌汽车占市场份额40%以上等。

成败全看中国汽车业未来能否抓住”此消彼长”的机会,为中国制造的汽车打开出口市场。


曹仁 仁超 論勢 連載 第四章 行業 隨勢 起伏 金錢豹 金錢
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曹仁超《论势》连载--第五章:留意形式 定买卖策略

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作为精明的投资者,我们首要项目是捕捉大趋势,即所谓”有智慧不如趁势”。至于中期趋势,可利走势工具协助走位,须明白形势不利自己时要忍、形势有利自己 时要狠、看事物要准。而炒短线者,则必须先学会评估风险与回报之间的关系、深入研究摆动指数,才能掌握股市一涨一落的韵律。

投资最好分三路进军,利用循环周期、趋势及摆动指数,制定长、中、短期策略。”策之而知得失之计”,做到进退有据,才可决胜千里。

滚雪球不合时宜

《易经》有云”亢龙有悔”,充分反映中国人的智慧。现实世界中任何事物不会永远向上,而是盛衰循环。

回想2001年1月时,摩根士丹利两位著名分析员认为,美国在线(AOL)收购时代华纳后,股价估计可升50%至75美元。事实却是到了2007年8月,时代华纳的股价只剩下18美元。

美国大学的工商管理硕士(MBA)或注册金融分析师(CFA)的训练,只教学生以过去推算未来,却没有告诉他们未来不一定是现在的延续。我老曹不是苛责分 析员,因为根据当年175项数据显示,这次合并应该是会成功的,但问题是利用100项假设去寻求一个长远方向,命中率可能比导弹击中目标的机会更小。

买入后持有与分散投资,是大部分所谓投资专家授之予投资者的方法。这些方法自2007年11月起皆遭遇滑铁卢。我老曹主张”势”,无论买股、买债、买贵金 属或房地产,一切都要依市场形势来做决定。2001年买黄金,2008年3月离场;2003年第二季度开始进军港股,2007年10月大撤退;1995年 至1997年投资伦敦物业,2006年至2008年大撤退,一切均以趋势为依据。

投资有如上战场打仗,必须攻守有据。历史上著名的赤壁之战,刘备与孙权连手,以寡敌众,打败我老曹的老祖宗曹操,便是周瑜和孔明充分利用天时、地利、人和三大有利形势,打败拥有数十万军队的曹操。因此说,战争成败不在人多而在策略运用,投资成败不在钱多而在乎攻守有据。

在牛市中不少人都自以为是投资天才,但刹那光辉不代表永恒,一旦转为熊市,便满街都是眼镜碎。而在盘整市中,大部分投资者往往在接近高点时才大量入市,接近低点时却出货,做错大部分买卖决定。

真正能长期跑赢大市者寥寥可数,就连投资天才巴菲特,成功将1963年的1万美元变成今日数千万美元,都是全靠长期持有优质股并乘上1982至2007年美股超级大牛市快车。过去股市是价值投资法的天堂(value way to riches),但2008年起的巴郡也遭遇损失。这究竟代表今天的优质股份愈来愈少,还是现在并非适合的投资时刻?抑或是买入持有已非最佳投资策略?

练就火中取栗的本领

作为精明的投资者,我们首先要捕捉大趋势,即所谓”有智慧不如趁势”。例如香港地产商之所以成为巨富,正因赶上1967年至1997年香港楼市反复向上的大趋势。如此的大趋势,一生难得见一次。

至于中期趋势,近年的例子有2002年至2008年的美元贬值潮、2001年9月开始的金价上升周期等。这些中期趋势,通常可维持三、五、七年,投资者捉 到”鹿”也要懂得将之脱角,明白形势不利自己时要忍、形势有利自己时要狠、看事物要准。当形势由利好转利淡时即要止蚀,也可利用技术分析去捕捉中期的升跌 小浪。

炒短线者,则必须先学会评估风险与回报之间的关系、深入研究摆动指数并掌握股市一涨一落的韵律。这是极专业的事,并非我老曹专长,请另找高明。”炒”字以”火”及”少”组合而成,成功炒家必须炼成”火”中取栗的本领,不然,只有愈炒愈”少”。

投资最好三路进军,即利用循环周期、趋势及摆动指数,制定长、中、短期策略。所谓”策之而知得失之计”,做到进退有据,才可决胜千里。

宁买当头起 莫买当头跌

除了”止损不止赚”,我老曹另一投资座右铭就是”加涨不加跌”,即每次投资均分注买入,亏本便卖掉,当投资开始有利润时,不但不卖反而再买。

我们只可在肯定已看清趋势时才加码。在亏损的形势中,投资者只能选择忍受或离场,千万不可增加注码。须知道投资市场不是表现勇气之地,你凭什么坚持死硬立场,甚至加仓赌反弹?

请记住牛的脖子上挂着响铃,故牛市出现之时,不少人听到铃声;反之熊市却突然出现,例如1997年8月、2000年3月、2007年10月,当人人都以为只是一次小调整时,大熊便现身。

无人可以预知市场的高低位,故切勿奢望自己可最低价买、最高价卖,反而应该”宁买当头起,莫买当头跌”。当股价从低位反弹上升10%到15%之后,在群众 哭泣之时,投资者可利用基本因素分析事物,再以技术分析决定买入强势股的时机;如股价从高位回落10%到15%之后,尤其当人人都要疯狂跟进之时,即可出 货获利。我们其实毋须估顶、抄底,等到趋势形成后再加入也不算迟。

面对金融海啸,不要犯傻空沮丧!投资者可以减仓,但不可以被人赶离场而变成一无所有!这一刻,90%的投资者都有损伤,有人仅轻微擦伤,有人则伤重卧床, 此乃无法避免之事,但千万不可离场!一旦离场,一辈子就过去了。还是想想如何把财富赚回来吧!人生在世,最后一场战争才决定胜负,未打完最后一场仗,谁知 输赢?

纸上谈兵易,行军遣将难。投资策略中最重要的”止损不止赚”、”加涨不加跌”两大要诀,如运用得宜,已可成为小富。


曹仁 仁超 論勢 連載 第五 五章 留意 形式 買賣 策略
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看圖論勢 - 人性:自古以來從沒轉變 黃師傅

http://hk.myblog.yahoo.com/master-wong/article?mid=5099

今日做圖表派。

 

先睇:

 

 

另外一張:

 

第三張:

 

看得出它們之間的共通點嗎?

 

真正有大智的人,不只可以看出共通點,更可看出隨時間推移的結果。

 

再看以下兩張圖。第一張是黃金自1975年的圖,第二張是白銀自1985年的圖。大家又看不看得出和前面三張圖的共通處?

 

你又可否想像一至兩年後的結果?


如有人留言估中上面三幅圖的結果,我會立即開估。

 

 


看圖 圖論 論勢 人性 自古 以來 從沒 轉變 師傅
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論勢講股【艾薩:恒指信唔過】

2012-6-21 NM




上半年港股升上二萬一千六百點 後,掉頭回落至年頭一萬八千八百點水位,原地踏步。下半年,大市牛、熊未定,記者邀得本刊「天下第一倉」倉主、華富財經網專欄作家艾薩(Isaac Sofaer),拆解股市走勢及分享揀股心得。擁有三十多年香港及亞洲市場投資實戰經驗的艾薩認為,即使面對上落市格局,只要對「股」不對「市」,亦能突 圍,成為贏家。

本月中,長居泰國的艾薩獲邀來香港擔任講座嘉賓,當晚記者約他在國金二期的國金軒吃飯;七六年已來港「搵食」的艾薩用「半鹹淡」廣東話點菜,席間閒話家常。晚飯後,再轉陣六國酒店酒吧,開始論勢講股。記﹕記者艾﹕艾薩

恒指成分股錯得交關

記﹕怎樣看恒指走勢?艾﹕睇住恒生指數入市,毫無意義,因為恒指成分股完全錯誤!四十八隻成分股中,有好多重疊,我不明白為何有那麼多銀行股及地產股,新 世界發展(17)和信和置業(83)早應被剔除。另外,滙控(5)及中移動(941)所佔的比例過高,相反只計算石油股及內銀股H股市值,有低估之嫌,如 果恒指重新執位,指數起碼升五千點!所以,拜託,不必理會指數,只要留心你手上的公司,以及想買和賣的股票。記︰你用什麼準則揀股?艾︰第一,業務要清楚 易明,不能夠太過複雜,如果我連年報都看不明白,一定不會買!第二,生意要穩定,可持續發展下去,大起大落的公司非「我杯茶」;第三,我最留心公司的現金 流,因為現金流不像盈利,不能「作大」。譬如維他奶(345),我將其貼現現金流加上股東權益,再除以已發行股數,得出每股約十一蚊的價值,相比現價,十 分便宜!最後,我會睇企業管治,小心閱讀年報中主席及管理層分析報告,維他奶、偉易達(303)、德昌電機(179)、中國民航信息(696)及莎莎 (178)等的年報都寫得十分全面和詳盡。記︰ 怎樣看中國下半年經濟?艾︰每一個人都只留意負面因素,卻忽略了正面消息。過去二十個月,中國服務業經歷了最高速的增長,竟無人提及。在美國,服務業及消 費開支佔國民生產總值(GDP)的七成,但在中國,去年僅佔三成四。不過,今年首季情況開始逆轉,服務業及消費開支佔了GDP的七成,彌補製造業及基建投 資放緩的影響,創造就業。另一邊廂,升了十年的商品價格,好似石油、金屬統統掉頭回落,莫非不是利好消息?未來十五至二十個月,企業生產成本下降,毛利上 升,換言之每股盈利增加。

迴避金融股

記︰為何看淡金融股?艾︰銀行同保險公司越來越不務正業,盈利一點也不透明。打開銀行的貸款賬簿,令人頭昏腦脹。如果要我為其中一間內銀的貸款做核數,至 少花上五年時間。他們借錢給太多已無力償還貸款的企業,正常情況下,早已破產!(記︰那天下第一倉裡,為何仍保留農行(1288)?)我認為農行涉足不少 農業貸款,過去五年,中國農業發展得不錯,壞賬風險較其他內銀低。記﹕怎樣看港人愛股滙控(5)的前景?艾︰三十五年前,你買滙豐,你知道自己買了一間銀 行,但今天這隻大笨象變得「大而無當」。北美業務早已「損手爛腳」,英國同歐洲業務亦「唔穩陣」;去年年報顯示,拉丁美洲及中東的壞賬撥備佔有關業務淨利 潤的一成八,高過正常的百分之三、四。但另邊廂,滙控幾乎無為香港及東南亞市場做撥備,難道全球「出事」,這些地區可以獨善其身?好明顯,管理層改革未夠 大刀闊斧,撥備做得不夠徹底。他們一日不面對現實,我不認為買入滙控的時間到了。記︰恒基(12)主席李兆基最近說︰「買樓不如買股票」,你認同嗎?艾︰ 我同意,不過你要好識揀!買樓,毫無折讓,但是以會德豐(20)為例,你可以用二毫半子買到價值一蚊的資產,邊一樣划算?我建議你選擇在大陸有發展項目的 地產股,例如會德豐、太古地產(1972)、恒隆(101)等,至少他們不是「賊股」。

九成資產投資中國

記:你和東尼在投資理念上有何相同之處?艾:八八年,我在Hill Samuel任職基金經理,當時東尼是股票經紀,機緣巧合之下,我們認識了對方,建立起二十多載的友情。我們同樣是價值投資者,喜歡長線投資。東尼揀股好 成功,佢較重視一間公司的商譽及往績,而我則會花較多時間在數據分析上。記︰ 現在你的個人投資如何分布?艾︰我有九成資產投資放在中國及香港股票上。(記︰咁進取?)我手頭沒有太多現金,買股票起碼有息收。我手持大約十三隻股票, 全部出現在「華富財經」的兩個投資組合內,當然比例略有不同。我日日做「功課」,為讀者揀選優質股,賺到錢,但自己卻「斯人獨憔悴」,不是很笨嗎?我對物 業投資不太感興趣,只在澳洲有一套物業自用,在泰國一套自用物業,幾套作投資,回報也不錯。

 
論勢 勢講 講股 艾薩 指信 信唔 唔過
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