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康师傅水源门事件再调查:谁在毁掉瓶装水


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http://finance.sina.com.cn/consume/puguangtai/20090603/17286300442.shtml


  康师傅一离职高层对《中国新闻周刊》披露:轰动一时的“水源门”事件,策划者是其竞争对手农夫山泉。而瓶装水行内违背商业伦理的竞争,也是多年积累而成。

  本刊记者  卫 中(发自杭州、北京)

  尽管瓶装水消费旺季尚未来临,但水战的味道已在空气中弥漫。作为“矿物质水”的发起人和领军者,入夏之前,康师傅矿物质水再次被指“靠添加剂赚大钱”。

  该消息最先刊发于2009年4月南方一家知名报纸,后被多个媒体引用。报道称:在纯净水里添加“矿化液”或“水果元素”,容易导致矿泉水中矿物 质与添加物的化学反应。这既不符合国际标准,也达不到中国的《生活饮用水卫生标准》。但“康师傅就是在靠纯净水中添加硫酸镁、氯化钾这两种食品添加剂,获 得了每年数十亿人民币的销售额”。

  这被业界看作康师傅2008年“水源门”事件的继续。而近期该公司一位离职高层的披露,让“水源门”的诸多疑问浮出水面。

  重创“水源门”

  “水源门”事发杭州。作为东部沿海重镇,这个省会城市与上海、南京构成了中国东部经济发达地区的金三角。各大饮料商也在此地投入大量资金建厂——包括康师傅、农夫山泉、娃哈哈、可口可乐、百事可乐,以及目前处于“添加门”事件中王老吉。

  康师傅杭州水厂建设于1994年,占地176亩,共有四个门,其中西门是专用来出货的大门。2008年7月17日下午,两名学生模样的人趁着保安不注意,从西门进入康师傅厂区内。他们在不停拍摄照片,后被保安发现。最终,两人删掉了照片并离开。

  但几天后出现网上的一个帖子,让康师傅遭遇了10年来最严重的危机。

  帖子是2008年7月24日,一个叫做“青草布丁”的人在拥有约2000万用户的天涯社区中发出的。这个名为《康师傅:你的优质水源在哪里? ——康师傅水厂探密》的帖子以探密的形式称:康师傅矿物质水的水源来自自来水,还指出了该厂瓶子随意堆积、废弃瓶盖重新利用等问题。此前,康师傅曾在广告 上称其品牌的矿物质水“来自优质水源”。

  由于是在贴图专区,帖子附上了污水管道的照片,用以说明康师傅“矿物质水”是从那里面抽出来制作的。经康师傅方面认定,这些图片均摄于杭州水厂内,但“与事实不符”——网上所刊部分图片来自废品库,与水的生产车间相距甚远。

  从24日上午9点此帖发出到25日23点——38小时内,跟帖达到了450多个,均对康师傅表示了严厉斥责。

  随后,市场正在旺销的康师傅矿物质水又遭遇了接二连三的炮轰——从水源延伸到产地、商标标注、pH值高低、商业道德还有生产质量等。

  据不完全统计,此事件所引发的转载及评论超过1000篇,而网络阅读量上亿。著名调查公司AC尼尔森公布的“2008年12月最新零研报告”显示,康师傅的市场占有率——按销售额计算,从2007年的18.1%跌至2008年的17.7%,成为行业第二。另据康师傅控股(11.38,0.18,1.61%)(00322 HK)最新公布的年报,自遭受“水源门”攻击后,半年内矿物质水业务由盈利变成数千万元的严重亏损。

  谁进入了水厂

  接受《中国新闻周刊》采访时,参与处理那两名陌生人进场拍照的康师傅工厂保安值班班长称,“当时就觉得此事蹊跷。”而在阅读了网上的帖子和图片后,他开始怀疑,两名入厂者与发帖人有一定联系。

  “当时,我刚巡检完毕,就听到‘发现两名可疑人员在厂区内拍照’的消息。”他回忆到,“我赶到北门后,当时已有两名保安拦住一高一矮两人进行询问。因为他们专门把镜头对准废品房和污水池。”

  保安班长要求两人出示证件,但遭到了拒绝。“他们自称是康师傅的消费者,有权参观工厂,甚至拿出手机要报警”。

  双方在僵持中,两人中的稍高者拿出了蓝色的卡片状证件。保安称,看到上面的名字是:吴超超。

  “随后两人主动表示,‘我们把拍的照片删掉总可以走了吧’。”一名保安对《中国新闻周刊》回忆。在照相机显示“全部删除”并得到一位康师傅职员的检查后,两人被放行。但出了北门后,保安发现这两名自称是“理工大学学生”的人,并没有转向西边的理工大学方向。

  “我觉得奇怪,想追上去问清楚。但两人已走出五六十米,听见我的喊声就跑。”保安班长说。众人看难以追上,便回到了厂区。

  在康师傅工厂的西门口、库房与厂房之间通道上方以及北门处,三部监控摄像头记录下了两名不速之客的行踪。

  摄像显示:这两人先沿围墙向北走了约130米,然后向东进入库房与厂房之间的通道。走过约300米到达工厂东侧后,又向北来到污水处理设备池和 废料房。其中上穿T恤下穿牛仔裤的挎包青年负责拍照,而另一位穿深色衣服的矮个青年则负责“望风”。在拍摄过程中,他们被保安发现。

  水峰会上的吴超超

  尽管康师傅方面从网上查到了潜入者“吴超超”的部分信息,但是仍然无法确认此人的真实身份。此时,中国饮料工业协会将在深圳召开“2008中 国·国际饮用水峰会”,各大瓶装水企业都要参加。一封匿名的邮件告知“吴超超”也将参会,于是,康师傅杭州水厂的事件处理小组人员赶到了会场。

  “我一眼就看到了那名‘偷拍者’,他站在会场后方农夫山泉的展台边上。”保安班长对《中国新闻周刊》表示,“那个小伙子留着长头发,额头有点宽,跟当天拍照的人一模一样。当时,我和他面对面争论了10多分钟。”

  通过熟悉的媒体人士,康师傅方面获得了一张吴超超的名片。他们还在农夫山泉董事长的记者见面会上,拍到吴超超与他在一起的照片。
  图片说明:从左至右:1、吴超超潜入康师傅杭州水厂北门时的近景;2、吴超超站在水峰会农夫山泉展区前;3、在农夫山泉记者会上吴超超与农夫山泉一位高层在一起,4、吴超超名片。  图片说明:从左至右:1、吴超超潜入康师傅杭州水厂北门时的近景;2、吴超超站在水峰会农夫山泉展区前;3、在农夫山泉记者会上吴超超与农夫山泉一位高层在一起,4、吴超超名片。
  偷拍者“吴超超”自称是浙江理工大的学生,而在峰会上出现的“吴超超”的名片上,印“养生堂”(农夫山泉的控股公司)广告中心媒介策划副经理的头衔。

  吴超超是否另有其人?2009年5月4日,《中国新闻周刊》记者在浙江理工大学查询了该校的学生名单——2008年的在校生中,没有名叫吴超超的人。

  在杭州市经济开发区人才中心,记者查到了三个名叫“吴超超”的登记信息,全部来自浙江大学。其中一人的信息显示:浙江大学人文学院传播所2008届硕士研究生毕业。

  而在网络上搜索“养生堂”员工吴超超,显示此人在浙江大学外语学院2006届本科生毕业,后考入浙江大学人文学院传播所,获得硕士学位。他曾在 各类刊物上发表了多篇有关企业品牌建立、重塑、整合的文章,着力品牌战略研究资料。其中发表于《广告人》2007年第8期的论文是《公益与商业的平衡之术 ——农夫山泉公益营销的商业智慧》。此外,他的作品还包括《康师傅下一个目标:赶超农夫山泉?》、《康师傅“暗算”农夫,娃哈哈“哈”不起来》等。

  这些2007年刊载的内容,最终在2008年康师傅“水源门”中被媒体广泛引用。

  2009年6月2日,《中国新闻周刊》记者拨通养生堂有限公司广告中心媒介策划副经理吴超超的电话,对于拍照者是不是其本人,吴超超表示“无法回答”。

  “是不是我,或者另外的人,我觉得都不是很重要。就看(网上说的)是不是事实了。”他说。

  对于“商业竞争应该遵守什么样的准则和底线”的问题,吴超超表示,他还没有考虑过,但哪一种水更健康,更适合消费者饮用,这是一个越辩越明的过程。“如果大家都是一团和气的话,最后受伤的还是消费者”。

  “优质水源”源于何处

  在接受《中国新闻周刊》采访时,康师傅的上述离职高层反思:农夫山泉正是抓住了2008年6月康师傅更换的矿物质水的宣传广告中一句“选用优质水源”的契机,通过偷拍和天涯上的帖子,成功地打击了康师傅在瓶装饮用水中的地位。

  而在康师傅的“优质水源”受到消费者质疑后,农夫山泉在2009年更换了自有瓶装水品牌农夫山泉天然饮用水的广告,向消费大众宣传“真正”的“优质”水源。农夫山泉强调“源自优质水源,从不使用自来水”;“我们只是大自然的搬运工”!

  农夫山泉提供的有关资源表明:该公司在全国的设厂大都选择在水源地,例如杭州千岛湖水库,湖北丹江河口、广州万绿湖水库,以及长白山靖宇。

  吴超超在《康师傅“暗算”农夫》一文中也曾表示:“农夫山泉水中的矿物质来得却颇费周折:首先必须选择深山冷坳中的天然水源,与地方政府签订至 少50年的使用协议,支付大笔开发费用。之后再在远离人烟的地方建造生产基地,再通过漫长的运输路线,将成品运回大城市。同时,每年用于保护水源地生态的 资金也是一笔巨大的开支。粗略估算下来,要令农夫山泉具有矿物质特性,每瓶农夫山泉付出的成本为4角。再加上其他费用,农夫山泉的利润比任何一种饮用水都 微薄。但是农夫山泉用4角成本换来的矿物质特性,却轻易被康师傅用一厘钱搞定。”

  所谓的一厘钱,文中解释到:“矿物质水(康师傅的主打产品)是在纯净水中添加人工矿化液而制成。目前,一千克矿化液的平均市场价格为80元,平 均投放比例为1:5000。也就是说,一千克矿化液可以生产出5吨矿物质水。如果按目前流行的550毫升瓶装计算,增加不到一厘钱的成本,便可以使康师傅 具有‘矿物质特性’。”

  但农夫山泉的水源质量又是如何?据中国环境监测总站公布的最新(2009年3月19日)一期《中国地表水水质月报》,千岛湖——农夫山泉的水源地之一,已被列入第Ⅳ类。

  根据国家环保部的分类,地表水共分为五类。从被污染程度的轻重,从Ⅰ到Ⅴ。Ⅳ类地表水主要适用于一般工业用水及人体非直接接触的娱乐用水区。也就是说,千岛湖的水只能作为工业用水,即便要作娱乐用水也不能和人体接触。
图片来源:中国新闻周刊图片来源:中国新闻周刊
  水的江湖

  一个大品牌优质水源被指源于自来水,另一个的水源之一则是来自被污染的湖泊。“生命之源”究竟是怎样的江湖?

  2000年,中国瓶装水市场还是娃哈哈、乐百氏等企业称雄,康师傅品牌尚未介入水行业,而刚从龟鳖丸转产纯净水的农夫山泉(养生堂)也没有占太大市场份额。但2000年4月的一起事件,在水行业掀起了轩然大波。

  2000年4月24日,“养生堂”宣布,该公司从当年开始停止生产纯净水——因为“经过实验证明,纯净水对健康并无益处”。农夫山泉的有关广告 也演示了纯净水和天然水的对比实验,并得出纯净水对健康不利的结论。此举在中国饮用水行业引起了强烈的反应,并揭开了中国包装饮用水的水源(种)之争的大 战。

  6月8日,包括娃哈哈、乐百氏在内的69家纯净水商聚集杭州,召开“2000年维护纯净水健康发展研讨会”。会后发表联合声明,集体声讨“农夫 山泉”的不正当竞争行为。6月14日,娃哈哈集团有限公司以“不正当竞争”为由,对生产农夫山泉的浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司提起诉讼。此后, 69家纯净水生产企业向国家工商局、国家质量技术监督局、教育部、卫生部和中国科协等5个部门提交对农夫山泉的申诉,要求对其进行制裁。

  此间,双方动用手段,包括媒体专家评论和广告,围绕纯净水是否对健康无益展开争论。

  随后“水仗”不断升级,迫使部分行业协会与政府有关部门纷纷加入其中表态。2000年6月12日,中国饮料工业协会发表声明:消费者可以放心饮 用瓶装纯净水。此后,卫生部在给中国饮料工业协会的答复中称:“纯净水的生产经营应当符合《食品卫生》和《生活饮用水卫生监督管理办法》的有关规定,产品 应当达到《瓶装饮用纯净水卫生标准》(GB1724-1998)的要求。符合上述有关规定和卫生标准的纯净水产品,我部认为是安全、卫生、无害的。”

  “纯净水”是否有害的争论,似乎划上了句号。

  表面上看,农夫山泉在这场水源之争中失败了。但许多业内专家却看到,通过这次的“水源”之争,农夫山泉扩大了知名度,宣传了自己的理念,也得到了新市场。此后几年间,农夫山泉占据了市场第二的位置。

  2006年9月12日,有媒体发表了《钟睒睒:我无惧做水行业公敌》的人物专访。其中有这样一段描述:农夫山泉股份有限公司董事长和执行钟睒睒 是个“另类商人”,他经常会打破一些人们长期以来认可的游戏规则。2000年的“水战”后,他几乎成了行业内的“公敌”。2006年他再次一反常规,高举 “弱碱性饮用水有益健康”的大旗,在华南市场掀起一场对消费者的饮用水PH值测试活动,被同行冠以炒作和不正当竞争的“恶名”……

  2007年,随着康师傅把矿物质水厂建到了农夫山泉的家门口,“师傅”与“农夫”的竞争开始白热化。2008年4月,农夫山泉开展了测试饮用水 pH值的活动,剑指康师傅矿物质水的‘伪健康’”。这场事件后演变为“水源门”,直至2009年进入4月,康师傅矿物质水再次因添加剂被质疑为“靠添加剂 赚大钱”。

  目前,这种对行业有着巨大杀伤力的竞争,已经遭到一些业内人士的反对。在2008年的水峰会上,通过了一个《中国包装饮用水行业自律公约》其中第二条“市场环境”要求尊重同行、理性竞争、反对不正当竞争。

  “如果水战继续上演,最终将没有一个赢家——消费者将只会选择饮用白开水,商家失去了瓶装饮用水的整个江山。”一位专家称,“而国家也会失去瓶装饮用水带来的经济效益,纳税人的钱将被用来建立更多的自来水站。”
康師傅 水源 事件 調查 誰在 毀掉 瓶裝
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誰在睡覺 左丁山

2010-01-20  AD





 

一位五十後老鬼居然加入Facebook群組,來電郵要求左丁山加入「撐起高鐵、撐起屋企」。左丁山素來唔加入Facebook遊戲,一口拒絕之。但呢位老鬼A又傳來一段美國《紐約時報》記者柏凱斯的報導,講美國人多羨慕中國的高鐵,叫左丁山睇吓。

呢 位柏凱斯應該就係前香港FCC主席Keith Bradsher,以前駐香港,現在係《紐約時報》駐北京特派員。左丁山錯過咗柏凱斯嘅報導,但著名《紐約時報》專欄作家佛列曼(Thomas Friedman,暢銷書《世界是平的》 The World is Flat作者)在一月十一日嘅專欄有類似報導。佛列曼嘅專欄題為Who's Sleeping Now?(誰在睡覺?)。原來呢位先生最近到過北京,未去之前,先來香港,特別與前特區特首董建華見面。董先生退任後成立咗一個好似叫做 「中美交流基金會」,搵咗前財經及庫務局副秘書長盧古嘉莉做總幹事,開展中美民間外交,故此奧巴馬訪華之時,香港人赫然見到董建華站在人民大會堂內,企位 排第三,由胡錦濤介紹與奧巴馬握手。聽講o依家好多美國名人來港,都可能與董生見吓面喎。佛列曼話,董生同佢講:「工業革命之時中國正在睡覺;信息科技革 命時,中國剛剛睡醒。綠色革命開始了,中國將全面投入。」佛列曼指未來歷史學家會認為,在二十一世紀初期,中國發動了一個「綠色躍進」(Green Leap Forward)。

何以中國參加投入「綠色革命」?以佛列曼所見所聞(柏凱斯向佢簡報),中國全面興建高鐵系統,已有武廣高鐵通 車,時速350公里。將快完成北京至上海高鐵,花了二百三十五億美元,兩地相隔七百哩,高鐵五小時內可達。同樣路程,由芝加哥去紐約,美國火車要行十八小 時。此外中國亦加快興建核電站、二○二○年之前,完成五十個,其餘世界各地加埋先至會有十五個,佛列曼認為在呢個發展過程中,中國會擁有世界上最乾淨及低 廢排放嘅能源科技,遠勝美國,因為美國正在瞓緊覺!

美國人在上世紀五十年代中,俾蘇聯人造衞星上天嚇個半死,立即急起直追,卒之在1969年趕先派人上月球。現在美國似乎好怕中國在綠色能源方面嘅發展,預發警報,以後十年,精於綠色能源科技嘅人才,必然大為搶手。



誰在 睡覺 左丁 丁山
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誰在做空中國概念股

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100232683&time=2011-03-05&cl=115&page=all

從研究到發報告,再到做空那些存在欺詐行為的中國赴美上市企業——這已經成為一樁能長久做下去的生意。誰是它們的目標?
《新世紀》週刊 記者 王姍姍 見習記者 谷永強

 

  2011年2月4日,一家名為渾水(Muddy Waters)的美國研究機構發佈一份針對中國高速傳媒控股有限公司(NASDAQ:CCME,下稱中國高速頻道或CCME)的研究報告,質疑該公司蓄意 誇大盈利能力,並指出其向工商局提交的盈利數據與向美國證監會(SEC)遞交的財報數據嚴重不符的事實。

  這家名不見經傳的研究機構,對中國高速頻道給出「強力賣出」評級,目標價為5.28美元,同時聲明將直接參與「Short」(做空)這只涉嫌 「造假」的股票。所謂做空,是股票市場的一種交易模式,即在預期某隻股票可能下跌的情況下,選擇先賣出該股,然後確定在未來某個時候買入同樣數量的該股。 如果預測準確則賺取差價,獲得盈利。

  就在「渾水」發佈研報三天前,另一家名為Citron Research的美國調查機構發表了一篇針對中國高速頻道文章,同樣質疑該公司「業績好得難以置信」。

  而出自「渾水」的這篇研報顯然更為來勢洶洶。中國高速頻道的股價全無招架之力,研報發佈當日便暴跌33.23%,報收於11.09美元。此前一週,這只中國概念股剛剛升至上市三年來的歷史最高價——23.97美元/股,來不及歡慶,便被推進夢魘。

  隨著股價大跌,先後又有四家美國律師事務所宣佈將對中國高速頻道進行調查,並代表某一時期購買中國高速頻道股票的投資者,向其發起集體訴訟。

  通過做空有問題的上市公司來牟利——這在美國資本市場中並非新鮮把戲。中國高速頻道所遭遇的做空及訴訟,也並非一起偶發個案。綠諾科技、東北石油、東方紙業、中國綠色農業、多元印刷……在中國高速頻道之外,是長長一串「遇難者」的名單。

  隨著2009年中國企業赴美上市潮的興起,大大小小、知名不知名的中國企業八仙過海、跌跌撞撞地擠進美國股市,卻不知自己已經成為那些「資本獵手們」最熱衷於狙擊的目標。

渾水摸魚

  「中國有一句古老的諺語叫『渾水摸魚』,是說在混濁不清的環境裡更容易抓住魚,換言之,渾濁可以創造掙錢的機會……如何來應對『渾水』的狀態,西方的投資者以及市場監管機制,對此並未做好準備。」

  這是一段寫在「渾水」研究機構官網首頁的開場白。其作者正是「渾水」的創始人,也是中國高速頻道研究報告的作者——卡森·布洛克(Carson Block)。

  這個曾在中國陸續生活過六七年、做過律師、建過網站還辦過倉儲公司的美國人,在2010年上半年,註冊成立「渾水」,憑藉自己對中國的瞭解,開始研究那些在美國上市的中國概念股。

  「最初我開始做研究,還是因為我父親的公司當時正好看中了一隻中國公司股票。」卡森所指的這只股票,正是「渾水」日後發布的第一份研報的主角——東方紙業(NASDAQ:ONP)。

  2010年6月28日,「渾水」發佈報告,聲稱其研究人員通過調閱東方紙業工商稅務登記信息和實地考查,發現東方紙業在營收、客戶數量、資產估值、產能、毛利等方面存大嚴重誇大。同時參照同業優秀公司的運營能力,對該公司的存貨周轉也提出質疑。

  鑑於東方紙業「存在嚴重造假詐騙嫌疑」,「渾水」對其做出了「強烈賣出」的評級,並聲稱目標價低於每股1美元。「渾水」在報告中聲明,該報告發佈之日已同時「做空」東方紙業。

  受該研報影響,東方紙業股價從此前的8美元一路下挫至4.3美元。雖然不知道有多少機構曾一同參與做空,但這單生意至少讓卡森本人有錢可賺。

  「當時我真的不知道有誰會在乎這份報告,也無法判斷自己的研究會有多大影響力,我只是把報告貼出來,但那之後便引發了其他的事情。」卡森告訴本刊記者,在發佈第一份研報之後,有一些盯著中國公司的投資者開始與他聯絡,其中一些人來自於對沖基金。

  「他們認為我幹得不錯,並且告訴我,像東方紙業這樣存在舞弊嫌疑的公司還有很多。」隨著不斷有人向其爆料各種「問題公司」的線索,卡森的生意一 下子火起來了,他意識到有很多投資者「渴望瞭解真相」。這意味著,從研究到發報告,再到做空那些存在欺詐行為的中國赴美上市企業——這的確是一樁能長久做 下去的生意。

  「並不是每一個想要做空某隻股票的機構告訴我線索,我就會幫助他們。我會選擇自己感興趣的,然後讓研究團隊開始工作。」

  2010年12月,中國高速頻道成為卡森繼東方紙業、綠諾之後的第三個研究目標。

  中國高速頻道引發卡森好奇心的地方,在於這家連大多數中國人都不熟悉的廣告傳媒企業,比中國境內數家知名的同業企業,擁有更強的盈利能力。

  針對高速頻道的實地調研持續了一個月,與對東方紙業的調研方式基本相似——他首先偽稱自己是中國高速頻道的潛在客戶,向對方索取了一份廣告客戶 資料;之後向中國高速頻道的競爭對手、客戶以及供應商詢問有關中國高速頻道的情況;並前往北京、天津、石家莊、福州等地實地觀察中國高速頻道廣告播放設備 的運轉情況;同時核對了中國高速頻道向中國工商局和美國證監會提交的相關財務數據是否匹配。

  「我在幾個機場坐了安裝有CCME設備的機場巴士,此外我還去看了一些城際長途客車,從一個城市坐到另一個城市,觀察他們是否播放CCME的廣 告視頻節目。」卡森還從公司獲得了一張業務介紹的宣傳頁,上面稱大約有1.2萬輛客車安裝了他們的車載廣告,但CCME的上市財報中發佈的數字則高達 2.7萬輛。

  卡森告訴本刊記者,這樣的實地調查往往持續數月,投入成本很高。而目前公司運營主要依靠做空來獲得收益。

  「我目前並不擁有任何對沖基金,但未來也許會成立一家。」

  「這生意其實很危險。過去我只是一個普通人、過著普通的生活。但現在一切都變了。每次我寫完報告,都會收到那種恐嚇要殺了我和我妻子的郵件。」電話那頭的卡森,語速很慢,所說的每一個字似乎都經過仔細琢磨。

狙擊者「特質」

  採訪中,卡森始終拒絕向本刊記者透露自己研究團隊的實際人數,而只是以「少於20人,但員工涵蓋了6個民族(nationalities)」之類的措辭含糊作答。卡森還告訴本刊記者,在美國成立一個研究機構,並不需要擁有任何的資質證書。

  「他們會說任何他們想說的,以便通過看空一些公司的股票來牟利。」在中國操作過多家企業赴美借殼上市的貝爾蒙合夥人中國有限公司總裁約瑟夫·默茲(Joseph Meuse)向本刊記者抱怨說。

  由貝爾蒙充當財務顧問的中國綠色農業,於2009年3月在紐交所上市,後從OTCBB轉板至納斯達克。OTCBB是美國證券商協會管理的一個交 易中介系統,上市程序簡單,費用較低,在OTCBB上面流通交易的股票,一般都是不能達到在納斯達克或小資本市場(Small Capital)上掛牌上市要求的公司的股票。

  2011年1月5日,投資機構美奇金(J Capital Research)發佈了一份指責中國綠色農業造假的研究報告。受其影響,中國綠色農業股價於當日暴跌10.4%、次日繼續下跌7.8%。默茲稱中國綠色 農業曾到美奇金位於香港的辦公室拜訪,結果發現「整間屋子空無一人」。而美奇金的研究亦真偽難辨。

  在默茲看來,美國股票市場比較情緒化,投資者具有從眾心理;當研究機構發佈一些針對中國公司的負面信息而投資者無法證實相關信息的真假時,美國股票市場就會表現出非理性的一面。因此這些散佈公司負面消息的狙擊者,做空成功率很高。

  遭追擊的中國高速頻道,於2月7日對外發佈《致股東的一封信》,反駁了渾水公司的質疑。強調其財務報告是聘請著名審計師事務所操刀完成,並自我 辯護稱,近期公司成為多家空頭的攻擊目標,而對於這些空頭髮布的報告中「存在多項與事實不符的內容」,未來將會採取合適的回應措施。

  然而,中國高速頻道所面臨的「禍事」並未就此終結。因為它與那些代表投資者提起訴訟的律所之間的「鬥法」才剛剛開始。

  美國仲達律師事務所合夥人譚敏亮向本刊記者介紹說,美國的律師可以代表同一批受害人做民事索償。在美國,一些規模較小的律所,往往樂於去主動發 覺一些「可能的被告」,然後與那些個人投資者原告一一接觸,說服他們簽訂一份法律訴訟的代表合同。如果訴訟成功,則原告所獲賠償的50%將充當律師費用。 如果敗訴,原告也無須向律所支付費用。

  「中國公司遭遇做空」是這些律師最熱衷跟蹤的案件。

  「一旦發現某家中國上市公司是有問題的,一家律所對其提出訴訟後,該行業中其他的律所同樣也會想加入。」譚敏亮告訴本刊記者,不同的律所選擇起 訴同一家企業,會自動尋找不同的小股東作為訴訟原告。涉及證券投資的訴訟,常常會持續長達一年,最終雙方達成和解或由法院來裁決。

  一旦遭質疑,中國公司往往在是否反訴問題上非常小心。McDermott Will & Emery律師事務所的Tames G. Rizzo告訴本刊記者,反訴意味著接受訴訟調查,這往往會暴露出更多中國公司不願公佈的東西。

做空是一種「陽謀」

  據統計,2009年1月1日至今,通過IPO方式去美國上市的中國公司共63家,通過反向收購轉板方式去美國上市的中國公司有68家。

  「去年10月,美國證券交易委員會(SEC)要求紐交所和納斯達克採取更嚴格的上市資格審核標準,確保在美上市的公司符合標準。」默茲表示,目 前每季度都有30至40家中國公司去美國上市,每年在美上市的中國公司數目約增長20%,他預測2011年去美國上市的中國公司大概會在150家左右。

  回顧多起中國公司遭遇做空狙擊的案例,可以明顯看出,那些通過反向併購借殼上市的中國概念股的誠信度,是最常受到詬病和質疑的。

  「買殼上市公司一直都受到投資者的質疑。這段時間針對中國買殼公司的質疑比較集中。」紐交所中國首席代表楊戈向本刊記者指出,很多大型知名基金 公司對選擇投資公司股票有明確規定,比如有的規定不能買OTCBB板上市公司的股票,有的規定不能買5美元以下的股票。投資買殼上市公司的大部分是個人投 資者,而做空那些存在問題的借殼上市股票的行為,則多發生在一些對風險偏好更高的小型投資基金。

  「做空某類公司的股票,對這種投資基金來說是一種商業模式。這不是一種陰謀,而是一種陽謀。」楊戈說。

  譚敏亮建議,中國公司在決定赴美上市前,應聆聽專業機構的意見,瞭解上市背後的風險。尤其是那些通過借殼上市的公司,應做好充分的盡職調查,透徹瞭解美國對上市公司的各項要求,同時制定和更新信息披露制度。

  此外,僱傭知名的專業會計師事務所,律師事務所以及財務諮詢公司將會很有幫助。

  「每一個包裝『亮點』背後都要有證據,而且也要把證據給所有律師看過、跟投行做討論。」譚敏亮指出:「一招防範被做空風險的重要防禦是,招股書要寫得儘量實事求是,不要那麼誇張。」

  從數份引發「做空」的研報所引用的證據來看,目前中國公司向中國工商行政管理局申報的年度財務收益與向美國證監會申報材料之間存在的差異往往成為中國公司遭到質疑的導火索。

  針對這種現象,楊戈表示,「兩套賬」雖然在中國民企中頗為普遍,但畢竟是不規範的,所以,「在這個問題上,美國投資者幾乎是一抓一個准。」

  「越來越多的人開始關注上市公司的欺詐行為,我相信一年以後,美國股市如今的混亂局面就會有很大改觀。」卡森·布洛克告訴本刊記者,2011年「渾水」的工作計劃是完成六篇研報。

  「等到這個市場變得乾淨了,我想我會開始研究一些值得做多的好股票。」卡森說。

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誰在掌控薩博?龐大入股世爵的四重風險

http://www.21cbh.com/HTML/2011-6-1/wNMDAwMDI0MTgwNQ.html

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誰在操縱億安科技?

http://magazine.caixin.cn/2001-06-05/100079858.html

  億安科技的直接莊家——四家市場上聞所未聞的小公司;莊家受到處罰的同時,億安集團撤離億安科技

李菁

 

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    億安科技的直接莊家——四家市場上聞所未聞的小公司;莊家受到處罰的同時,億安集團撤離億安科技

   今年4月25日,新改版的中國證監會網站(www.csrc.gov.cn)再次吸引了市場的目光。這一天下午滬深兩市收市之後,中國證監會在網上鄭重 刊登了「行政處罰決定書證監罰字[2001]7號」文件,將市場關注已久的億安科技案調查結果公之於眾,並宣佈對已查明的四家公司進行處罰。

   這是四家市場上聞所未聞的小公司,名稱分別為:廣東欣盛投資顧問有限公司、廣東中百投資顧問有限公司、廣東百源投資顧問有限公司、廣東金易投資顧問有限 公司。證監會決定對四家違規操縱億安科技股價的公司罰沒8.98億元人民幣,金額之大足以顯示前所未見的監管力度。至於公司們究竟屬於誰,整個操縱事件是 否有個人需要承擔責任,文件未有說明。

  25日是星期三。兩天之後的27日星期五,億安科技股份有限公司董事會即發佈了重大事項公告。原 來,早在4月20日,億安科技的第一大股東「億安科技發展控股」已經換了主人。幾年來在億安科技「重組」中風頭勁健的億安集團羅成將手中「億安科技發展」 的股份全數出盡,而接棒羅成的是重慶的一家民營企業隆鑫集團有限公司。

  億安科技之名猶存,不過,如今其間接主人很快就要成為一家摩托車商了。

   兩件大事——億安科技莊家遭查處與億安科技大股東換手,時間雖然巧合,看去卻無直接聯繫。不過,敏感的媒體還是注意到了其中的蹊蹺。《中國證券報》在證 監會決定公佈後的26日發表評論員文章《重拳出擊維護秩序》,對查處莊家的「示範效應」一派樂觀。次日億安大股東易主消息傳來,報紙又發表了記者的新聞分 析《沉沉浮浮話億安》,表達了大感意外之餘的「一串串疑惑和猜想」。

  廣東的報紙樓台近水加之競爭激烈,查得更細也說得更尖銳。《粵港信 息報》的文章並不長,但指出一個令人起疑的事實:億安科技被查證的四個莊家公司中,三個的法人代表都姓羅。《21世紀經濟報導》的深度分析位置安排突出, 大標題「五問億安科技」傳達出市場的疑慮:疑點之一,處罰為什麼未涉及個人?疑點之二,長達兩年多的操縱何以逃過監管者的眼睛?疑點之三,中小投資者的損 失是否應該自擔?疑點之四,投資顧問公司拿不出這麼多錢怎麼辦?疑點之五,上市公司億安科技本身是不是干乾淨淨?

  無論如何,億安科技的四個莊家已經被查明且被查處;而且受罰之重,為中國證券市場前所未有。然而,被查處的億安科技仍然疑點重重。市場中人希望知道更多的事實,希望探知操縱者的真相。這,其實是在期待中國證券市場更大的進步。

  2

  億安科技的百元股神話,並不是市場對於某隻股票、或是對於科技股過度憧憬之後的超常定價,完全是莊家有意操縱的產物

  直到今年初,在官方媒體對於中國證券市場2000年的大事回顧中,億安科技在2000年2月15日衝過百元大關的事實,一直屬於有正面「宣傳」意味的精彩記錄。

   不過,從證監會查實的材料可以得知,億安科技的四個莊家公司廣東欣盛投資、中百投資、百源投資和金易投資是從1998年10月5日起,利用627個個人 股票賬戶及3個法人股票賬戶,大量買入億安科技之前身「深錦興」的股票。「莊股之旅」自此而始,四公司其時據稱共持公司股票53萬股,佔流通股的 1.52%。到2000年1月12日,四大莊家所持億安科技股票已達3001萬股,佔到了流通股的85%。

  換句話說,億安科技百元股的 神話本身,並不是市場對於某隻股票或是對於科技股過度憧憬之後的超常定價,完全是莊家有意操縱的產物。四家公司對股票的操縱,還包括「通過其控制的不同股 票賬戶,以自己為交易對象,進行不轉移所有權的自買自賣,影響證券交易價格和交易量」。受此手法迷惑,大量投資者在高位搶入億安科技。2000年2月15 日,億安科技以104.39元收盤,成為自拆細以來第一隻百元大股,隨後曾經到達過令人驚嘆的126.31元。

  高價之後,市場年來一片 狼藉。億安科技的股東總數在1999年底只有2000多人,到2001年初已達萬餘。最終的凱旋者只有創造高價股的莊家。根據證監會調查所揭示的事實, 「到2001年2月5日,上述四家公司控制的627個個人股票賬戶及3個法人股票賬戶共實現盈利4.49億元」,其手中的3000多萬股票大部分都已經在 高位套現,股票餘額僅剩77萬股。

  3

  重溫億安科技本身的神話故事就可以知道,其股價高企的過程一直伴隨著種種公司股權演變和資產重組的步驟。許多重大事實,市場上事後才被公告,而莊家們顯見是「先知先覺」

   和中國許多股票操縱案一樣,在億安科技案中,莊家們的制勝武器不僅有「對倒」之類的技術手法,還有消息面的配合來做聲勢、顯效果。回過頭看,億安科技股 價高企的過程,一直伴隨著種種公司股權演變和資產重組的步驟。許多重大事實事後才為市場知曉,莊家們顯見是「先知先覺」。

  據確鑿的查證 報告,四個莊家進入深錦興的時間是1998年10月。當時,深錦興不過是一家經營不善、主業不明的公司,其1998年中報公佈的中期虧損為每股0.097 元,當天的股價收在了6.39元;之後股價連連下跌,到9月2日跌到了5.71元。至10月初,也不過站在8元左右。

  就在此期間,羅成 執掌的億安集團已經選定深錦興作為買殼對象,開始與其第一大股東深圳商貿投資控股公司談判。隨著談判深入,深錦興的股價小步緊跟,成交量也不斷放大。從8 月17日到9月16日,深錦興的成交量僅為1322多萬股;而從9月17日到10月16日,深錦興的成交量達到了2245多萬股;從10月17日到11月 16日,深錦興的成交量達到了3300多萬股。股價也從8月17日的5.89元漲到了9.36元,漲幅接近60%。

  1998年12月,億安集團向深圳商貿交納了500萬元定金,財務人員正式來到深錦興的辦公室開始看賬;至1999年春節前,億安集團又交了另外的2500萬定金。談判的雙方都很清楚,事情發展到這個時候已經算是定下來了。與此同步,深錦興股價也有了顯著的回應。

   1999年1月18日,仍然被深圳商貿投資控股公司控制的深錦興董事會發佈提示性公告,公司1998會計年度將出現較大虧損。當天深錦興跳低5%開盤, 但到收盤卻以漲停板9.82元報收,成交也放大到240.78萬股。1月20日,深錦興再次拉出漲停板,收在10.81元。2月9日,春節前的最後一個交 易日,深錦興收在了13.80元,比1998年10月份的平均股價上漲了75%。

  深錦興正式公告更換大股東是在5月。但是,早在億安科 技出場之前,深錦興早已開始了它的「K線狂奔」,從10元開始,11元、12元、13元、14元、15元……深錦興馬不停蹄地衝向30元。4月30日公司 公佈1998年年報虧損0.85元的消息,而市場對於深錦興的信心更加堅定。「5·19行情」啟動後,深錦興更是開始了壯闊的主升浪。

   與此同時,消息面上隨之而來的利好一個接著一個:5月24日,深錦興正式發佈公告,廣東億安科技發展控股有限公司正式入主深錦興;6月,深錦興旗下深圳建 材以及一些在建項目深圳興貿大廈工程、寶安區商住樓工程、陽江海陵島房屋工程、北海合浦錦興房地產工程及錦興龍崗大廈工程被整體轉讓,公司因此獲得營業外 收入1166萬元,這部分收入在8月26日公佈的1999年中報中成了深錦興1999年中期0.11元利潤的惟一來源;同一時期,以廣東惠州大連灣勝景實 業公司的投資權益置換廣東萬燕股權,使公司對廣東萬燕股權增至42.19%,同時還投資1020萬元收購江門萬燕51%股權,億安集團董事局主席羅成因此 坐上了廣東萬燕集團董事長的位子,廣東萬燕集團也成了重組後深錦興資產中重要的「高科技」部分;8月18日,深錦興正式更名為億安科技;8月26日,億安 科技公佈1999年中報,每股盈利0.11元,這一切都成為億安科技股價上揚的重要支柱。中報公佈後,億安科技的股價穩穩地站在了26元之上,相對於 1998年10月的股價也已經上漲了225%。

  雖然廣東萬燕股權的注入被當做利好消息來處理,但到1999年中,廣東萬燕股權注入未 久,VCD市場的全面蕭條已成眼見的事實。於是,又有新的利好消息支撐在前。1999年12月7日,億安科技出資1020萬元與清華大學企業集團、廣東億 安集團有限公司合資成立「揚州億安電動車有限公司」,億安科技持股51%,這一項目被億安集團董事局主席羅成稱為「億安科技今後長遠發展的主業」。這時億 安科技的股價已經達到了40元。

  2000年1月4日,億安科技踏上了「紅地毯」。到2月15日突破百元大關的21個交易日中,僅有2天走出了陰線,其餘的19個交易日天天一根大陽線。每天的日K線圖更是走得驚心動魄——45度角直線上拉。

   消息面的配合源源不斷。2000年2月17日,億安科技出資1200萬元與廣東億安集團共同成立億安新能源科技有限公司,億安科技持股40%,從事碳納 米管雙電荷層電容電池的研究和開發工作。這一題材成了羅成口中億安科技所掌握的納米技術。但是直到2001年4月30日億安科技公佈2000年年報,億安 科技對這一項目仍未投入資金,年報對此的解釋是:該項目研發工作目前主要由億安集團組織和投入。

  2000年2月20日,億安科技在北京召開了一次著名的媒體「新春懇談會」。羅成等億安集團、億安科技高層現身北京,力捧億安科技內在的高科技含量,主要包括:輕型電動車項目、依貝視訊系統、碳納米管物理電池產品以及用四針狀氧化鋅晶須在橡膠塑料的應用。

  此時,億安科技的股價正站在百元關口盡領風騷。

  4

  四家「莊家」公司中的三家,其實只有兩個法人代表,一人是羅中民,欣盛投資和中百投資的法人代表,也是億安集團主席羅成的司機;另一人是羅冬梅,百源投資的法人代表,正是羅成的侄女

  因為市場上一直有億安集團自己操縱億安科技股票的傳聞,羅成本人曾正式向媒體表示過自己對股價不感興趣,而且億安科技在2001年1月的公告也有正式表白:「自1997年以來,本公司從未進行股票投資,未參與二級市場炒作。」

  在證監會查證莊家操縱案之前,善良的人們當然更願意相信這種說法,就像曾經相信羅成與億安集團真能實現種種承諾,帶領公司在高科技和高利潤的道路上狂奔。

  然而,當鐵的事實已經證明,億安科技近兩年的股價超常異動確係非法操縱的結果之後,羅成本人及億安科技最終控股股東億安集團的角色就足以讓人極大生疑了。

  其一,消息面的情況或先或後到達,正與莊家操縱股價變動的節拍完全一致。既然莊家不可能真的是先知先覺,公司又該如何來解釋公佈的消息總在應合莊家?

  其二,也是更主要的,是已經確切獲知,操縱億安科技的四家公司中,確有三家與億安集團、甚至與羅成本人有直接關聯。《粵港信息日報》所提出的「三個法人代表都姓羅」的問題並非猜測,而有事實支持。

  經查證,在億安科技的四莊家中,三家公司的法人代表由兩名羅姓人士擔任,均與億安科技董事長羅成有密切關係。一是羅中民,欣盛投資和中百投資的法人代表,也是羅成的司機;另一人是羅冬梅,百源投資的法人代表,正是羅成的侄女。

   在最終確定將控股公司轉手重慶隆鑫之後,億安科技發佈的公告底氣十足地強調:「廣東億安集團有限公司、廣東億安新地投資發展有限公司、廣東成健芳村交通 貨運基礎設施投資有限公司、重慶隆鑫集團有限公司及其關聯企業、董事、監事、高級管理人員最近六個月內未曾買入或賣出本公司流通股票。本公司董事、監事及 高級管理人員最近六個月內未曾買入或賣出本公司流通股票。」

  如此聲明或許是實。因為羅冬梅或是羅中民,在億安系都不屬於高層之列。但又因為此,很難想像兩位並不高層的億安員工,能夠自己擁有或動用數以億計的資金;很難想像他們的運作,只是在建與億安最高層毫無關聯的「老鼠倉」。

  5

  億安科技已經查明的四個莊家公司存在的歷史都相當短暫,遜於從深錦興到億安科技股票被操縱期。而其生存期相對於操縱期的空當,正是1998年11月至1999年4月。正如證監會公告已確認億安科技股操縱從1998年10月始,可知被公開的操縱者背後還另有其人

   記者從廣東省工商行政管理局查到,證監會處罰決定書中指控的四家公司均為私營有限責任公司,註冊資金並不多:欣盛投資和金易投資註冊資金為100萬元, 中百投資和百源投資的註冊資金為50萬元。 由羅中民擔任法人代表的欣盛投資、中百投資和羅冬梅擔任法人代表的百源投資,分別成立於1999年4月、8月和9月;企業經營範圍大體一致,均為項目投資 策劃、合作,市場調研和投資信息諮詢服務。欣盛投資成立僅僅一個月後,1999年5月24日,深錦興正式發佈公告,廣東億安科技發展控股有限公司動用 5961萬元,以每股3.1元收購深錦興19228462股法人股,佔總股本的26.11%,正式入主深錦興。而收購合同在此兩個月之前草簽,時為 1999年3月。

  這並非一場預見到將來之不測的精明把戲。三家公司的註冊地均系億安集團的物業,其中欣盛投資和中百投資的註冊地是 1998年1月剛開張的廣州市花地明珠酒店兩間客房,億安集團系酒店大股東;百源投資的註冊地公然掛有億安的招牌,正是「廣州市億安廣場916室」。記者 在現場看到,整個億安廣場的第9層均為億安集團的辦公室,並無單獨的916室。

  中國證監會的查處公告發佈之後,億安集團上上下下大都迴 避媒體採訪。記者先前認識的一位集團負責對外宣傳的人士乾脆不見記者,而其它的相關人士要麼聲稱自己不在公司,要麼表示不瞭解情況。前台的接待小姐亦超乎 尋常地警覺。當前台小姐在接到記者找羅冬梅的電話時,先說:「你直接打她的手機吧。」記者隨後詢問羅冬梅的手機號碼,這位小姐反應非常迅速:「我們這兒沒 有這個人,公司的電話表裡沒有這個人。」

  但接待小姐說的不是實情。記者看到億安集團一份剛剛被更換下來的電話表,發現羅冬梅和羅中民都 是億安集團行政管理部的員工,羅冬梅的名字還排在行政管理部的第一位。一位億安集團員工也告訴記者:「羅冬梅從今年2月份起就沒有來過公司,羅中民也很久 沒來了,要找他們直接打他們的手機。」

  經多方努力,記者先後聯繫上了羅冬梅和羅中民,兩人都表示不能接受採訪,同時也不願意講三家公司的任何情況和被處罰後的情況。當記者詢問兩人是否億安集團的員工時,兩人均稱「不便回答」。

  隨後,記者電話採訪了億安集團董事局主席羅成,羅成說:「這三家公司與億安集團沒有任何關係。」記者詢問羅冬梅與羅中民是不是億安集團的員工,羅成亦稱:「我不回答這個問題。」

  一位不願意透露姓名的前億安集團經理人員告訴記者,羅冬梅除了是億安集團員工,還是億安集團董事長羅成的侄女;而羅中民在億安集團的明確職務就是羅成的司機。

   除了這三家與億安集團關係密切的公司,中國證監會還處罰了第四家公司——廣東金易投資顧問有限公司。按工商登記的資料,這家公司成立於1997年10 月,註冊資金為100萬元,法人代表為李彬,主要經營市場調查和投資信息諮詢。然而,這家公司僅僅經營了一年時間,早於1998年11月被吊銷企業營業執 照。

  調查一家現在已不存在的公司當然很難,但又使記者注意到一個事實:億安科技已經查明的四個莊家公司存在的歷史事實上都相當短暫,遜 於從深錦興到億安科技的股票被操縱期。根據公開資料,其生存期相對於操縱期有一段空當,這就是1998年11月至1999年4月。以此事實,足見四個莊家 不過是四個並不完整的「殼公司」。被公開的操縱者身前背後必有他人!

  誰是億安科技真正的操縱者?記者近日從中國證監會獲知,億安科技股票操縱案已移送司法機關。人們還在期待最後的答案。■

  

此文原載於《財經》雜誌


誰在 操縱 億安 科技
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綠城之後,誰在裸泳?

http://www.21cbh.com/HTML/2011-11-12/3MNDE2XzM3OTA3MA.html

為房地產商投下巨資的信託公司,正忍受著無奈的煎熬。

「新的項目肯定是不敢做了,存量信託資金正在密切監控,及時上報。業內已經有不少項目在提前找房地產私募基金等機構接盤。」11月8日,一家大型信託公司中層人士告訴記者。

多家信託公司稱,近期銀監會防控風險升級,自6月份要求將房地產信託從「事後報備」改為「事前報備」後,又對項目立項「窗口指導」,實質上實行審批制。

房地產信託從2009年開始膨脹,據普益財富統計,2010年上半年新增規模1407億元,2010年全年新增2864億元,而今年上半年新增為2078億元,截至目前,房地產信託的存量規模已達6000億元。用益信託統計,這一數字更是接近7000億元。

「保守估計,至少有8%-10%,即700億元的房地產信託到期將出現兌付危機,投資者或遭受損失。」滬上一家信託公司管理人士認為。以1.5年的平均期限計,今年下半年開始,房地產信託進入密集兌付期。

除已爆出的綠城、星耀信託兌付危機外,一線信託業務人士指,「瀕危」的房地產公司和信託不乏其例,高負債率和高信託/總債務比例的中華企業股份有限公司(下稱「中華企業」,600675.SH)和陽光城集團有限公司(下稱「陽光城」,000671.SZ)正是其中之二。

截止到上半年,中華企業資產負債率達78%,總計53億元的信託融資額位居A股上市房企前三甲。陽光城負債率亦達67%,多項信託融資計劃實施後,其信託額/總債務比例高達44%。

「應對兌付潮的方式主要是以新還舊、信託墊資和資產管理公司接手處置,這實質上已是隱性違約,投資者也要對自己的投資承擔風險。」一信託公司高管如是直言。

年關大考已臨,誰將是第一批「獻祭者」?

中華企業,「綠城」第二?

房地產貸款的收緊造就了信託的勃興。

據公開資料統計,截至2011年6月末,137家房地產上市公司2011年半年報中,有45家公司披露了信託債務,總計餘額577億元。

信託因其高成本,以往並不受房地產公司重視,但監管層對各商業銀行的信貸規模嚴加管控,倒逼房企走上信託融資之路,信託甚至一度成為多數房地產公司所剩無幾的輸血通道。

中華企業為例。其三季報顯示,截至9月末,該公司的資產總額為235.79億元,負債總額為184.20億元,資產負債率為78.12%,在100多家A股上市房企中居於前列,資金鏈已經十分緊繃。

根據公開財報,中華企業上半年實現銷售簽約面積69286 平方米,回籠資金僅1.2億元。上半年實現利潤總額為0.67億元,同比下降55.3%;前

三季度利潤總額3.84億元,淨利潤1.84億元。

但 其中,第三季度,該公司將所持國泰君安證券股份有限公司和申銀萬國證券股份有限公司股權出讓,取得投資收益1.73 億元,若剔除此一次性收益以及來自上海浦東金鑫房地產發展有限公司的紅利1.55 億元,其前三季度實際經營利潤僅0.56億元,意味著三季度該公司無一分錢進賬,還虧損0.11億元。

中華企業的項目大部分位於上海,對房地產調控政策極為敏感,以至於出現滯銷狀況。

一名信託業人士表示,銷售回款可說是維持公司運營並按期償還各種負債的唯一來源。根據目前中華企業的銷售速度,很難通過經營性活動產生的現金流來還本付息。根據財報,截至9月末,中華企業共有非流動負債84.55億元。

剖析6月末中華企業的債務結構,其中相當大的比例為信託貸款,融資成本也非常高。

記者初步統計,中華企業的信託債務餘額為53億元,佔總債務的比例近30%,兩項指標在45家已公佈信託債務賬目的上市房企中均排名第三。

該公司通過信託密集融資是在2010年,總計8筆,募集資金34億元,平均信託收益率達到9.3%,期限在1-2年,明年將迎來兌付高峰。

其中,該公司於2010年6月1日發行了「中華企業古北集團股權受益權投資信託」,募資3.5億元,期限兩年;緊接著8月6日又發行「中華企業古北集團股權受益權投資信託(二)」,募資4.2億元,期限1.5年,平台均為上海國際信託。

此後,該公司又連續通過新華信託、崑崙信託、中海信託、五礦信託、中誠信託、愛建信託等瘋狂融資,似乎失去節制。

「如果中華企業不開拓新的融資渠道,從保持上半年1個多億的經營回籠資金速度看,到期償還本金根本是妄談,連借款利息可能也很難承受。」深圳一信託公司中層人士稱。

該公司2010年報顯示,其每股經營活動產生的現金流量淨額為-3.63元,同比大降13856.52%,是彼時缺錢情況最嚴重的公司之一。

在多名信託業內人士看來,中華企業與綠城中國極為相似,都熱衷盲目借貸拿地擴張,而產品定位又較高端,面臨調控時易受大衝擊。

2009年12月以來,該公司四度在土地拍賣市場奪標,除江陰地塊外,其他三幅土地的樓麵價均在萬元以上,四個項目的總土地價款達到70億元,權益價款在60億元以上。正是為了給這些土地款融資,中華企業才密集發行了多款信託計劃。

中航地產首席研究員杜麗虹在一份研報中表示,2010年底,中華企業的實際淨借貸資本比((銀行貸款+信託融資-現金)/權益資本)已從1年前的50%大幅上升到169%,顯著超出122%的淨借貸資本比上限。

「在持續低谷中,該公司將出現約20億元的資金缺口,相當於總資產的10%。」杜麗虹估測。

深圳一大型開發商投資部負責人將綠城和中華企業的失誤都定位成——「產品特色與財務模式的不匹配」。

據 上述研報,中華企業的大部分項目位於上海及其周邊地區,2010年新增的四幅土地儲備(不含天津項目)平均的土地成本為10768元/平方米,產品整體售 價也較高,2010年上半年達到17109元/平方米,全年平均售價18340元/平方米,在上市房地產企業中僅次於仁恆置地和綠城中國。

近7000億房地產信託兌付壓頂

「此類企業都主營高端產品,但高端產品的周轉率一般較低,在房地產順勢中可為,但一旦碰上逆勢,就極易造成財務風險和投資風險。」前述開發商投資部負責人直言。

中華企業董秘印學青對本報表示,因前幾季度結轉較少,所以僅實現約2億元的淨利潤,但仍在爭取完成年初確定的全年6億元目標任務。目前,該公司正在研究針對性的項目銷售對策,但他未透露具體內容。

「確實有些信託在今年底明年初到期,但兌付沒有問題。」印學青自稱。

隱性違約

據記者統計,僅中華企業一家,就找了7家信託公司撒網式融資11筆。這不是孤例。

陽 光城(000671.SZ)是近期信託融資激進的又一上市房企。其2011年中報共公佈了6項信託融資計劃,以預計募資上限計算,其總規模將達到42億 元。如果不考慮其他負債,則信託融資佔公司總債務的比例將達到44%。而半年末,該公司僅實現淨利潤8957.55萬元,比上年同期增長1.19%。

「目前已有4筆信託到賬了,另兩筆在走程序,估計很快結束。」該公司證券事務部人士對本報表示,公司在信託融資前已進行了權衡,成本在15%左右,明年雖有兌付壓力,但「可以消化得了」。在非限購的城市,該公司會加速推盤。

放膽融資擴張的中華企業和陽光城只不過是房地產信託大潮中的滄海一粟。

「按照我們的統計,截至3季度末,全國總的房地產信託存量為6798億元,佔總信託資產比重的17%。」用益信託李暘表示,這一數據是按信託資金的投向來統計,更能準確反應房地產信託的實際規模。

房地產信託期限以1年期和2年期居多,平均期限略高於1.5年。以此計算,從今年下半年開始,房地產信託產品進入密集兌付期,且兌付壓力會持續到2013年。

一 名業內人士稱,2009年以及2010年密集發行的房地產信託產品都是在房價最高、房地產最火爆時期發行的。是按照高房價、火爆房地產狀況設計的信託產 品,比如回報率指標,一般都在15%-20%,這麼高的產品回報率完全是按照畸高房價行情設計的產品。如今,房地產的冬天來臨,開發商一般難以達到設計產 品時的高利潤,這必將給兌付帶來巨大壓力。

「國內已經有項目暴露出風險了,信託公司被迫自行墊資將本息兌付給投資者。」深圳地產業內一名人士說,但他拒絕透露開發商和項目名稱。

一信託公司深圳負責人告訴記者,近期不少民營地產商、國有地產商找到他,希望收購一些陷入困境的項目——部分中小開發商無奈,只能「斷臂求生」,事實上已是隱性違約。

據本報此前報導,近期京滬兩個郊區房地產信託項目,分別出現了還本付息墊資的情況。其中北京項目第一期的利息支付由信託公司本身墊資,上海項目則是通過一家資產管理公司過橋融資,安全完成了兌付。

「只有單個項目的小開發商最容易出事,信託還款唯一來源就是銷售回款,碰上限購限價,房子賣不動,又沒有其他的錢補上,自然暴露了。」深圳另一信託經理說。

她列舉了開發商項目信託風險暴露的三種情形:一是項目因各種原因沒有如期蓋成,達不到預售條件,即完工風險;二是成本價太高,無力降價銷售;三是非核心地段,但供應量又太大的中小信託公司項目,中小信託想兜底也兜不住。

各 信託公司普遍宣稱,對名下項目採取了充分的風險控制手段,比如土地或房產抵押物充足,折扣率低至4-5成,有發行人的連帶責任擔保,有其他還款來源等等。 然而,滬上一信託資深中層人士直言,「這些都沒有用,控制不了。」在他看來,多數信託都是在「對賭」,比如賭1億元的抵押資產不會跌價到5千萬、4千萬, 然而,事實上房價下跌趨勢一旦形成,越跌越沒有人買。真正形成債務後,法院要先凍結,再經過訴訟,再處置,一套流程下來,沒有三五年處置不完,投資者只能 認虧。

與銀行貸款不同,信託一般不能展期,到了結束的時點就要兌付本息。「即便經過受益人大會同意展期,也會有部分受益人不同意,發行人至少要應付30%的贖回壓力。」深圳一名信託副總說。

「做金融一定會有風險,但也怪有些小信託公司為了沖業務規模,口子開得太大。」滬上一名信託公司中層人士直言,去年上半年,有不少信託公司的交易對手都是二級資質以下的開發商。

規模一路做大的過程中,「喂肥」了利益各方。信託業內人士透露,一筆信託業務,銀行要收2%的手續費,有些「心黑」的銀行甚至收3%-4%,信託收2%左右的管理費,給予投資者的預期收益率多在10%-15%之間。各方參與熱情爆棚,許多次級或劣質公司和項目混入其中。

根據用益信託網的統計,今年各信託公司普遍提高了門檻。三季度末,相對於2011年上半年,具有二級資質以上的開發商所發行的信託產品佔比增加了9個百分點;在二級資質以下的產品佔比下降了12.24個百分點。

如何疏導?

為緩釋信託風險,中小信託公司已經開始未雨綢繆。

「如果感覺兌付不了,一般都會提前半年找下家接盤。」一大型信託公司中層人士介紹,現在尋求「處理」項目的小信託公司很多,接盤對象有房地產基金、大型開發商、風格大膽的信託等。

深圳一家房地產基金副總裁稱,如果要接盤,會挑一些相對好的項目來做,雖然房地產基金給予投資者的收益更高,但也更具風險,在近一兩年房地產市場基本面不看好的情況下,基金也會適當控制。

事 實上,相對房地產信託而言,目前全國的房地產基金規模並不大。清科研究中心的統計顯示,房地產基金的募集活躍度自2010年起有所回升,全年共有10只基 金募集到位18.59億美元,去年底總量為500億元。今年1-8月12.77億美元的募集量相當於去年全年的70%,但總量也只不過600億元,僅相當 於房地產信託的十分之一。

「今年很多房地產基金都融不到錢,選擇項目更會十分謹慎,不會亂接信託的盤。」上述房地產基金副總裁直言。

某信託公司華南部副總經理說,最近接觸到很多開發商想買項目,對瀕臨危機的信託項目來說,這可以盤活資產,並將風險延後,也不失為一件好事。

但 正如擊鼓傳花,信託風險越積越大。業內不乏如此案例,比如ST珠江(000505.SZ),去年9月吉林信託與其2.6億元的信託貸款合同到期後,吉林信 託拒絕續做,10月重慶信託接手,給予2.5億元借款,也承接了該地產商的資金缺口風險。2010年6月,該公司短期借款為2.6億元,長期借款為 1.05億元,合計3.65億元,而其現金及現金等價物餘額為2.39億元,缺口1.26億元。

「小信託公司成立不久,趁銀監會還沒有關注,大肆承接其他信託公司不要的爛資產,風險大量累積,可能會引來更嚴厲的整頓。」滬上一信託公司中層警示道。

在他看來,信託出現不能按時兌付後,一般有三條路徑進行重組或處置。一是自身墊資,收購投資者受益權,然後再處置資產;二是以新補舊;三是處置抵押資產兌付,一般找資產管理公司協作。

被業內擔憂的一大處置難點在於信託債務資本化,即「名股實債」如何處理?

信託資深人士劉擎稱,這種模式的操作方式是,房地產公司將旗下項目作為融資主體與信託公司合作,開發商的自有資金一般只佔項目總成本的50%,剩下50%的資金由房地產信託產品投入,年息在10%-20%,有些甚至更高。充實項目資本金後,開發商再以此撬動銀行貸款。

「名股實債資金不進入資產負債表,隱藏了開發商真實的負債,目前外界根本無法統計規模有多大。」劉擎說。

多家信託公司表示,這種模式今年已被銀監會禁止,但以前發售的信託計劃到期總要處理,很麻煩。如果房價持續一段時間下跌,開發商無法回購股權,信託資金和銀行貸款都會面臨損失。

「很多開發商都缺錢,無法做到項目平衡、公司平衡,並且許多項目都抵押出去了,妄想拆東牆補西牆,解決不了信託兌付問題。」深圳一家上市房企財務部負責人說。並且,一旦有項目出現兌付問題,就會引發連鎖反應,其他信託公司和銀行都會來追債。

此輪房價實質性下跌還剛剛開始,在該房企負責人看來,四季度到明年六月份,地產商是最難熬的,挺不過去的中小開發商,要為其激進的信託融資埋單。

房地產信託的行將淪陷,對當下畸形的中國房地產市場來說,是悲是喜?


綠城 之後 誰在 裸泳
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保薦機構誰在「保」

http://magazine.caixin.cn/2011-12-04/100334069.html

財新《新 世紀》 記者 王紫霧 陸媛

 

  爭議不斷的勝景山河(002525.SZ)涉嫌虛假上市案終於塵埃落定。

  11月29日,證監會公告公佈,與勝景山河首發上市業務有關的保薦機構、保薦代表人、律師事務所、會計師事務所等中介機構及相關人員均受到處 罰。受到同樣待遇的,還有上市當年業績即下滑50%的科冕木業(002354.SZ)。

  這次處罰,被業內稱為2004年有保薦制度以來「最嚴厲的一次」,但仍基本體現在對於保薦代表人個人的嚴厲處罰上。

  證監會對勝景山河的保薦機構平安證券,採取了「出具警示函」的監管措施。其保薦代表人林輝、周凌云則被「撤銷保薦代表人資格」。

  科冕木業的保薦代表人民生證券馬初進、張星岩,受到三個月內不被受理出具文件的監管措施。對此,全國人大原財經委辦公室副主任王連洲11月30 日在微博評論:「該類問題給投資者傷害太大,不失為傷害市場的重症,似需要更嚴肅對待。」

  對於保薦代表人和保薦機構的處罰力度,爭論由來已久。自2010年開始,證監會數次加大對保薦業務的核查力度,在保薦代表人培訓上強調保薦機構 的責任。

  勝景山河處罰公告公佈後,證監會有關負責人稱,接下來會進一步夯實保薦制度,強化發行監管工作,盡快出台《保薦業務內部控制指引》,同時加大對 違規行為的處罰力度,並加強現場檢查和業務培訓。「從今年起,對保薦機構的現場檢查轉為事先不通知,今年已經查出了40多起有問題的。」他說。

  但迄今為止,證監會對於保薦業務的嚴查更多停留在保薦代表人個人身上。對於機構,即使如勝景山河這樣轟動性案件,其保薦機構平安證券最終不過僅 以被出具「警示函」結束。

  一位接近證監會相關部門的知情人士介紹了對處罰機構的「慎重」態度:「若出現把道明光學寫成姚記撲克、淑女屋排名造假等問題,就吊銷相應保薦機 構牌照,半年下來,市場上再無保薦機構。」

  但對於保薦機構應承擔的責任與後果,業界持不同看法者不少。君合律師事務所王毅對財新《新世紀》表示:「從機制上來講,這種民事責任,以及相應 的賠償能力,只有具備資本金的機構才有。保薦發行這一複雜過程並不是兩個保薦人能保證質量的事情,完全是機構行為。不懲罰機構,意味著在市場上違規成本太 小。」

勝景山河曲折

  轟動一時的勝景山河案,幾經周折,中間其保薦機構平安證券一度被認為可「順利脫身」。

  2010年10月,勝景山河通過證監會審核。但就在完成網上網下申購後,12月17日的上市前夜,勝景山河被媒體曝出銷售造假,被緊急叫停上 市。

  一週後,保薦機構向監管層提交核查結果,此時氣氛令人感覺有所緩和。今年4月6日,勝景山河二次上會。當天下午,證監會相關負責人在媒體見面會 上透露的結果稱,中介機構審核報告顯示,勝景山河銷售收入確認符合會計準則規定,存貨真實,公司高管與關聯方的親屬關係與沒過會不存在直接關係。

  核查報告也承認中介機構存在一些問題,如勝景山河存放在防空洞的原酒,儘管佔期末公司資產總額的比例約為三分之一,卻未被盤點,會計師有所失 職。且勝景山河的招股說明書未按要求披露相關信息,遺漏披露部分關聯關係等信息。

  但最重要的是證監會強調了上述結果為平安證券自查結果。平安證券對此的解讀是:「如果是自己查出來的,就不是我們的責任」。業界一度因此認為平 安可順利脫身。「平安高層親自公關。」業內知情人士表示。

  但勝景山河案影響巨大,已不可能風過無痕。勝景山河二次過會被否,募集的5.8億元資金及利息被要求退還。證監會同時指出,後續將對勝景山河保 薦機構是否「勤勉盡責」進一步瞭解,如存在疏漏,將依法處理。

  時至今日,此案的結果是兩位保薦代表人被吊銷資格,平安證券則僅被「出具警示函」。儘管此次保薦代表人受到的懲罰是前所未有的嚴厲,但在對機構 的處罰力度上並無明顯突破。

保薦機構難查

  「我印象中,僅有2004、2005年30多家券商被註銷,是對機構動手魄力較大的一次,但還都不是因為保薦上市業務。」一位資本市場資深人士 回憶說。證監會統計顯示,2004年以來,中國證監會採取「出具警示函」、監管談話、暫停或撤銷資格、批評提醒等監管措施55次,涉及保薦機構10家,保 薦人83名。

  今年以來,證監會對執業過程中出現問題的8家中介機構、31名保薦人、律師、會計師採取了監管措施。

  根據《證券發行上市保薦制度暫行辦法》規定:「保薦機構向中國證監會、證券交易所提交的與保薦工作相關的文件存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺 漏,或者唆使、協助、參與發行人及其中介機構提供存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏的文件,中國證監會自確認之日起六個月內不再受理保薦機構的推薦。」 但截至目前為止,尚無保薦機構遭此「厄運」。

  長城證券併購部總經理尹中余說:「券商最怕的是被暫停資格,客戶跑一大批。為了自保,放棄一兩個保薦代表人則無關痛癢。」

  業內人士分析:「機構背後實力太大,國有成分又多,省長、市長都可能會為此上門公關。」

  對此,尹中余認為,不僅應減少券商中的國有成分,對於證監會和券商之間的人員流動,也應規定有效的「冷卻期」,「不然都是以前的下屬同事,怎麼 忍心痛下殺手?」

  證監會現有規則對於這類人員流動已經有「一年迴避期」的規定。但即便是在迴避期內,也常有各種變通之法,比如監管來人先到機構擔任握有實權的黨 委書記,等迴避期結束後再出任董事長等。

  業內人士分析認為,現今保薦業務問題頻頻,保薦機構有時也是受害者,原因是保薦代表人的投機心理太強,急於把自己的權利套現。在這種情況下,不 乏保代與上市公司利益勾連的現象。「保薦代表人拿原始股,已成為業內眾所周知的重要金礦。」一位保代這樣表示。

  在強大利益驅動下,以保代為首的企業上市項目組的成員,包括企業財務人員、高管,都可能有強烈的造假動機。而造假不成功,「大不了上市被否,很 少會被抓起來」。

集體訴訟缺位

  企業造假難查眾所周知,但諸多中介機構均強調自己「看門」職責,忽略「發現問題」一事,不免令人質疑,誰將扮演為中小投資者發現問題的角色。

  勝景山河案中,不僅券商被處罰,會計師事務所和律師事務所亦被「出具警示函」。

  平安證券董事長楊宇翔亦曾對財新《新世紀》記者表示,對上市公司好壞的判斷,「原則上不是證監會判斷的,也不是保薦機構判斷的,是市場判斷的。 我們的責任,歸根到底就是如實披露。」這一說法,與此前會計師稱自己為「看門狗」而非「警犬」的免責說法如出一轍。

  王毅認為,這主要在於證券民事賠償制度的缺位。「證監會只有處罰權,沒有判斷賠償多少,這要求集體訴訟機制。而在中國,集體訴訟基本沒有正式啟 動過。」

  王毅表示,在美國,律師可在電視上為集體訴訟做廣告,徵求參與的投資者,而這一行為在中國不存在可能。

  一位證券市場人士表示,只有通過集體訴訟這類追責制度,才能使造假的券商、個人以及上市公司企業人員和其他中介機構都承擔起責任。「不如此不足 以震懾。」

  2002年,最高人民法院下發《關於審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》,明確指出,虛假陳述證券民事賠償案件的被告包括發 行人或者上市公司、證券承銷商、證券上市推薦人等。但這一規定要被用在中小投資者向券商索要賠償上,難之又難。

  2002年,被稱為中國證券民事賠償「共同訴訟第一案」的大慶聯誼案中,數百名股民對涉及虛假陳述的大慶聯誼公司和申銀萬國證券提起訴訟。歷時 兩年,該案審結,470餘名股民的利益得到保護,支持標的額近900餘萬元。剩餘案件均以調解或撤訴方式解決。又過了兩年,款項執行到位。儘管經過5年 多,股民才得到最終賠償,賠償金額也十分有限,該案的標誌性意義,由此被稱為業內第一個由法院作出支持中小投資者作為原告提出證券民事賠償請求的案件。

  但並非所有投資者都如大慶聯誼案中一般幸運。

  今年5月,中國寶安投資者訴訟信達證券等券商一案的立案申請遭法院駁回。原因就是,虛假陳述訴訟案需要行政處罰為前置程序。而中國寶安僅受到來 自深交所的處罰,並不屬於行政處罰。


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電商融資「皇帝新衣」:誰在忽悠誰?

http://www.21cbh.com/HTML/2012-1-14/2MMDcyXzM5NTk2Mw.html

品聚網與盛大集團的一紙爭端,脫下了電商企業融資額的「皇帝新衣」:電商企業普遍融資額誇大。

事實上,不止品聚網,一些非常知名的電商企業,如凡客誠品、拉手網、窩窩團、走秀網等都有不同程度的融資額誇大。

記者最近調查了多家電商企業的工商資料以及包括VIE結構在內的協議,發現不少「融資額誇大」的疑雲。而電商業內和VC投資人士都告訴記者,電商企業融資額普遍誇大,這是業內「公開的秘密」,想「忽悠」的是電商企業的供應商和目標用戶。

「畝產萬斤」之電商融資版

2011 年7月,原盛大金酷遊戲CEO葛斌斌殺入電商江湖,成立了C2C電子商務網站「品聚網」。一開始,葛斌斌就對媒體宣稱,盛大集團將聯合其他兩大投資方,投 資20億元人民幣給品聚網。於是,品聚網冠上「盛大品聚網」的頭銜。對此,盛大集團保持沉默,既未承認亦未否認。

半年過去,正式運營僅3個月的品聚網走到了倒閉解散的邊緣。當「盛大品聚網」即將倒閉在瘋傳時,盛大集團出面否認,聲稱從未投資過品聚網。隨後,葛斌斌放出了與盛大集團董事長陳天橋的聊天記錄。

1 月12日,盛大集團新聞發言人張瑾告訴記者:「盛大集團肯定沒有跟品聚網簽過投資協議;哪怕是框架協議都沒有簽過。以前品聚網宣稱盛大集團投資時,我們沒 有專門發公告澄清過,但有人問起時,我們都明確告訴對方,盛大集團沒有投資品聚網。現在要澄清,是因為『盛大品聚網』倒閉的說法,對盛大的品牌是很大的傷 害」。

記者聯繫過葛斌斌,但截至發稿時,葛尚未回應。從雙方各自的發言來看,葛斌斌僅跟陳天橋聊過,希望盛大集團投資1.8億,且未獲得陳首肯。

無獨有偶。最近酒仙網董事長郝鴻峰開始活躍在媒體,聲稱酒仙網在2011年5月和11月,分別獲得投資2000萬美元和5000萬美元,11月這一輪投資者是紅杉資本和東方富海。

1月11日,郝鴻峰接受記者採訪,確認了上述數據,並表示酒仙網第三輪融2億美元,已經在跟一些很大的私募基金在密切接觸。郝鴻峰告訴記者,酒仙網2010年銷售額為1億元人民幣,2011年將是5億元,這一數據比其他紅酒網站加起來還多;

酒仙網人士向記者確認,酒仙網的實體運營公司為北京酒仙電子商務有限公司(以下簡稱「北京酒仙」),酒仙網的銷售額、利潤皆在北京酒仙名下。郝鴻峰雖另外擁有公司,但那家公司跟酒仙網的業務和財務獨立,沒有關聯交易。

北京工商局提供的資料顯示,北京酒仙2011年3月以前,註冊資本為200萬元人民幣,出資方為郝鴻峰和賀松春;2011年3月15日,北京酒仙註冊資本變更為1000萬元,除了原股東增資外,廣東粵強酒業有限公司(以下簡稱「粵強酒業」)貨幣增資150萬元人民幣。

2011 年11月,北京酒仙的註冊資金變更為1225.8萬元人民幣,其中粵強酒業的出資額變更為197萬,粵強酒業和郝鴻峰、賀松春的出資總額仍為1000萬 元。同時,天津紅杉聚業股權投資合夥企業認繳112.9萬元人民幣,東方富海(蕪湖)股權投資基金、東方富海(蕪湖)二號股權投資基金分別認繳76.8萬 和36.1萬元人民幣。

此外,北京市工商局還提供了北京酒仙的「投資者註冊資本繳付情況」、「章程修正案」和「交存入資資金報告單」等表格,皆顯示,兩傢俬募股權基金的實際出資就是100來萬。

一位會計師事務所合夥人告訴記者,會計師事務所是以公司章程為基準來驗資的,如果公司章程中寫,投資人實際繳付的註冊資本為100萬元,那麼就算投資人出資大於100萬元,也不視為是股權投資,而會處理成「股東借款」。

工商資料還顯示,北京酒仙2010年的營業收入為145萬元,是郝鴻峰聲稱的1億元的幾十分之一。

而 且,北京酒仙是純內資公司;縱觀其工商資料的內檔,並無將股權質押給其他公司的現象,也就是說,北京酒仙沒有VIE結構公司,它無法接受美元投資。此外, 投中集團的數據資料顯示,東方富海集團此前沒有募集美元基金,2012年才開始進行募集,擬在年底募集完成,規模為1.5億美元。

綜上可知,北京酒仙若不能提供其他相關實體獲得融資的證據的話,那麼,它在2011年兩次融資時,獲得的真實融資額,分別僅為197萬元和225萬元人民幣,和郝鴻峰宣稱的2000萬美元和5000萬美元相差甚遠。

電商行業的「集體浮誇」

據記者瞭解,電商企業誇大融資額似乎已經成了行業的「潛規則」,電商企業和投資人各方,大傢俬下心知肚明,明面上卻不戳破。

記者在多位電商從業人士和VC人士處瞭解到,其他電商企業的誇大幅度還是以真實融資額為基礎,在此之上「稍作潤色」,但這一現象非常普遍。

他們告訴記者,一般來說,一家電商企業,A輪融資往往為幾百萬美元,多也不會超過1000萬美元;B輪漲到2000萬美元;如果企業繼續表現良好,C輪再漲到5000萬美元或更多一些。京東商城在自主式B2C企業中一家獨大,才有最近一輪十多億美元的融資額。

一位VC人士表示,融資額誇大集中出現在電商、團購等過去兩年非常熱門的領域,就是因為多家企業獲得融資,所以才爭相高報融資額。

這位VC人士表示,作為投資人,他對各企業的融資額大多心裡有數,「只要不要吹得太厲害」,並不介意企業家稍做修飾。他認為企業家誇大融資額,主要是想「忽悠」經銷商和客戶,讓對方覺得自己實力強。

從投中集團提供的2009年以來的電商融資表來看,單筆投資額大於4000萬美元的有20多家,該表中所列數據均為電商企業宣佈的融資規模。

其中,拉手網宣稱B輪和C輪分別融資5000萬和1.11億美元。拉手網去年末遞交過上市申請,其招股書顯示,拉手網B輪融資4120萬,C輪融資如其宣稱。

凡 客誠品宣稱其D、E、F輪融資分別為5000萬、1億和2.3億美元。而凡客誠品的關聯VIE結構公司北京凡庫的工商資料顯示,在對應時間裡,北京凡庫的 投資總額分別增加了3000萬、5000萬和1.91億美元。接近凡客誠品人士亦指出,北京凡庫投資總額數據的變動,與凡客誠品獲得融資的數據頗為吻合。 (參見本報1月2日報導《凡客真相:一年虧損6億 利潤率負20%》)

所謂A公司的VIE結構公司B,往往是一家外商投資公司,外資基金 將要投資給A的金額注入B公司,並佔有B公司的部分股權;A公司的股東將A公司的所有股權質押給B公司,然後A、B公司之間有一個協議,由B公司通過此協 議來控制A公司的運營。通過查閱B公司的融資情況,即可獲知A公司的真實融資額。

由此看來,拉手網和凡客誠品的融資額可能都會有一定的誇大,拉手網的誇大幅度很低,基本上反映了真實融資情況。

此外,接近窩窩團人士告訴記者,窩窩團上一輪的估值為4億美元左右,融資額為6000萬美元,不到其宣稱的2億美元的1/3。

除 了上述融資額超高的企業,記者通過上海工商局,查閱了兩家上海電商企業的工商資料,它們公開宣稱的融資分別為:也買酒於2011年5月獲得C輪融資 4000萬美元,加上A、B輪,融資總額為5300萬美元;鑽石小鳥2011年3月宣稱獲得融資5000萬美元,加上A、B輪,融資總額為6200萬美 元。

也買酒的實體運營公司為上海眸世貿易有限公司(以下簡稱「眸世貿易」),眸世貿易的股東將所有股權質押給也買(上海)商貿有限公司 (以下簡稱「也買商貿」)。也買商貿為眸世貿易的VIE結構公司。上海工商局網站顯示,也買商貿的註冊資本為2000萬美元,實收資本為1120萬美金。

這一數額與也買酒宣稱的5300萬美元相差頗大。記者就此致電眸世貿易。對方表示,董事長袁疆在外出差無法接受採訪,並回答「我們宣佈的融資額都是真實的。」用以「融資是一個很大的概念」來解釋兩個數額的差距。

記者進一步詢問,眸世貿易是否以股東借款也充作融資。眸世貿易發言人默認了,並表示具體情形不便向記者公佈。

一 位熟悉VIE結構的律師告訴記者,外資基金投資本土企業時,其股權投資主要以註冊資本和資本公積出現。比如,外資基金以3000萬美元認購1000萬的註 冊資本,那麼1000萬作為註冊資本,剩下2000萬則進入資本公積;如果1000萬美元認購1000萬註冊資本,則全部進註冊資本。但如果以股東借款方 式投入公司,則不是被投公司獲得的股權融資。

鑽石小鳥的實體運營公司的VIE結構公司,是上海溯天珠寶貿易有限公司。公開信息顯示,其註 冊資本為4175萬美元,實收資本為3975萬美元。與其宣稱的6200萬美元略有差距。1月12日,記者致電鑽石小鳥就此詢問,對方表示隨後會給出答 覆。但截至發稿時,仍杳無音信。

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巴倫週刊:做空者和中概公司誰在說謊?

http://news.imeigu.com/a/1327922106000.html

近十年來,數百家中國企業通過「反向收購(reverse merger) 」的方式在美國上市,如今,這些中國概念股中很多股價已不到一美元,導致總計數百億美元的市值被蒸發。那麼,誰是背後的罪魁禍首?

去年12月,中國風塔製造商遼寧新興佳集團(CleanTech Innovations Inc,下稱「新興佳」)向紐約州高等法院提起訴訟,指控納斯達克交易所在其財務顧問被《巴倫週刊》一篇以「反華」為目的的文章點名後,將其實施摘牌。新 興佳提到的《巴倫週刊》的「反華」文章,是該雜誌於2010年8月28日刊登的一篇題為《當心此類中國出口》(Beware This Chinese Export) 的文章。本月初,遼寧省有關部門致函美國商務部稱,新興佳的退市是「出於種族偏見的動機」,這一指控遭到納斯達克交易所的否認。而在本週三,美國聯邦調查 局(FBI)的執法人員突擊搜查了新興佳財務顧問本傑明•魏(Benjamin Wey)的住所及在華爾街的辦公室,並帶走了幾箱的證據。美國聯邦調查局不願透露對魏調查的細節,魏本人及其控股的紐約國際集團(New York Global Group)也無法聯繫上。紐約國際集團的主要業務是協助中國企業到美國股市上市。

另外,總部設在加拿大溫哥華(Vancouver, B.C.)的中國銀礦運營商希爾威金屬礦業有限公司(Silvercorp Metals Inc,下稱「希爾威」)去年12月表示,匿名做空者用「Alfred Little」的假名發佈報告指控希爾威涉嫌造假,中國執法人員已經就此展開了刑事調查,以查實匿名做空者的真實身份。希爾威還表示,它為此開展了調查, 建立了用於澄清事實的網站( www.silvercorpfightsshortanddistort.com ),並於去年9月在紐約州高等法院提起誹謗訴訟,共花費了數百萬美元。

而「Alfred Little」向紐約州高等法院遞交的一份書面證詞,要求法院允許其進行匿名行動,原因是稱其投資研究人員和聘請的律師在中國遭受威脅和毆打。2012年 1月9日,希爾威修改了向美國紐約州高等法院遞交的起訴書,稱「Alfred Little」向企業信息發佈機構美通社(PR Newswire)提供的聲明,是溫哥華一家投資公司EOS基金研究主管贊恩•海利希(Zane Heilig)的母親授權和付費的。希爾威追加贊恩•海利希、EOS基金創始人及老闆喬恩•卡恩斯(Jon R. Carnes )作為被告。 中國金融專家稱,他們對卡恩斯被指控為「Alfred Little」發佈做空新聞背後的指使者感到吃驚。2004年以來,卡恩斯和他的Eos基金對Sinoenergy、天人果汁(SPU)等十幾家中概股公 司的私募發行進行了投資。會計師事務所Marcum Bernstein & Pinchuk合夥人德魯•伯恩斯坦(Drew Bernstein)曾與卡恩斯在北京共用一個辦公區,他表示:「據我所知道的,卡恩斯是在中國的最有投資經驗的外國人之一。伯恩斯坦稱,卡恩斯告訴他, 他在中國的員工大部分已被拘留,卡恩斯非常擔心他們。卡恩斯週二通過一封電子郵件回覆稱:「我現在對此不能發表任何評論。」

同時,「Alfred Little」的代理律師馬丁•格博斯(Martin Garbus)表示,他的客戶的身份仍然沒有確定。他在紐約州高等法院起訴的另外兩起誹謗案件中也作為「Alfred Little」的代理律師,這兩起誹謗案分別由中國小家電生產商德爾集團(Deer Consumer Products)和中國清潔能源有限公司(Sino Clean Energy)提起。格博斯認為,美國第一修正案保護他的當事人有言論和匿名的權利。他說:「這些公司在其所在地有強大的關係,對這些公司進行調查的人受 到毆打和監禁。」 在德爾集團提起的訴訟中,「Alfred Little」去年9月提交的書面證詞中表示,被其聘請進行調查的律師稱受到攻擊。書面證詞說,2010年10月,該律師在得到一家公司的納稅記錄後,他 的車被行兇者的車擠出公路外。行兇者對他進行了威脅,並要他說出「Alfred Little」的真實姓名,然後要他立即停止調查。

希爾威、德爾集團和中國清潔能源堅決否認「Alfred Little」報告中對他們涉嫌欺詐的指控,並稱這些是受人幕後操控的「做空與歪曲」(short and distort)計劃的一部分,其目的是打壓他們的股價。當被問及在中國的調查受到騷擾的指控,希爾威的代理律師羅傑•克瑞(Roger R. Crane)表示:「法院將做出裁決。」

EOS基金通過其網站宣佈,已在2011年1月「重新調整」其在北美的投資,並且「由於投資表現不佳」,將在6月對基金進行清算,將剩餘的現金返回投資者。

其他發佈報告指控中國概念股公司涉嫌欺詐的做空基金都簽署了自己的名字。天人果汁在美國懷俄明州夏延市(cheyenne)聯邦法院對 Absaroka Capital基金及其創始人凱文•巴恩斯(Kevin Barnes)提起訴訟。巴恩斯否認他的報告涉嫌誹謗,同時對天人果汁提起了誹謗的反訴。巴恩斯向法院遞交了受其聘請的中國律師的書面證詞,稱天人果汁的 政府文件中關鍵幾頁缺失令人可疑。一位受其代理律師聘請的中國律師提交的書面證詞稱,當他在另一個政府機構調查天人果汁下屬機構的稅務申報文件後,他接到 了一個恐嚇電話。巴恩斯通過一封電子郵件發表聲明表示,Absaroka Capital將繼續對上市公司發表自己的觀點。他在聲明中寫道:「陽光和透明度是解決中國概念股公司涉及欺詐問題的最好辦法,這一問題已經感染了美國資 本市場。」

彼得•賽瑞斯(Peter Siris)通過其對沖基金Guerrilla Capital對中國進行長期投資,他感嘆在美上市的中國小股本公司集體受到打壓:「這些公司中有一些是偉大的公司,現在,公司感到沮喪,投資者也感到沮喪... ...這真是令人感到悲哀。」

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巴倫 週刊 做空 空者 者和 和中 中概 公司 誰在 說謊
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【封面報導「奢侈動車」之三】誰在操縱動車價格

http://magazine.caixin.com/2012-02-17/100357831_all.html

2005年以來,在北京、青島、常州、無錫、上海等地湧現了一批像丁書苗一樣的高鐵供貨商,他們很多並無相關從業資歷,卻通過與外資合資的方式一舉踏入了諸如座椅、衛生間、冷櫃、空調、集便器等領域,成為高鐵供應鏈上的壟斷者,將其他老牌供應商擠在門外。

  這些企業的崛起,來自鐵道部的「點裝」,首先是指定其與外商合資,其次是指定主機廠裝配。其營銷依賴於關係,技術與品牌依賴於外資的背書,由此產生了一些高得離譜的動車採購價,比如高達幾十萬、上百萬元的整體衛生間、上萬元的座椅,被業內人士形容為「掠奪性壟斷」。

  這些公司中,有些是因老闆或股東與鐵路系統或其他領域的高官有親屬關係,還有些則經過努力成為了鐵道部高官的代理人。這其中不乏努力做實業、經 過幾年努力而有小成的企業,但也有相當部分完全憑關係進入,沒有研發生產實力,僅僅通過倒賣產品和技術獲利,但由於有高層關係撐腰,主機廠沒辦法換掉它 們,真正有技術的企業也要依附這些公司才能進入高鐵。

  這一切源自鐵道部高深莫測的招投標體制,原本存在的審批、認證流程因鐵道部動車組項目聯合辦公室(下稱動聯辦)權力過大而幾近廢棄,鐵道部裝備 部門或下電文,或口頭通知指定裝配。負債纍纍的鐵道部雖然也有降低成本的壓力,比如提出國產化率75%、每年成本降低10%的目標,但由於整個高鐵供應鏈 大量充斥了關係型壟斷的企業,價格根本砍不下來。從2006年中國開始生產動車至今,CRH2型動車總造價只降低了10%到20%,而CRH380因為進 一步提高了速度,造價更高。

  相比之下,地鐵造價的下降要迅速得多。目前一節地鐵列車的價格約600萬-800萬元,與十年前的130萬美元相比降價明顯。這得益於競爭,一 方面業主是各地地鐵公司,且公開競標;另一方面南北車的六家主機廠(每家各有三家在做地鐵列車)之間的競爭甚至內部競爭就很激烈,主機廠有足夠的動力降低 成本。

  而在鐵路系統,雖然南北車早已是上市公司,但只有鐵道部一家業主,唯鐵道部馬首是瞻,也因此而形成了價格高昂、利益關係盤根錯節的高鐵供應鏈。

  作為上市公司的南車和北車,2010年綜合毛利率只有17%和13%,真正獲利的是那些有關係的供應商和背後的利益相關者。

技術型壟斷

  「一個刮雨器就相當於一輛寶馬車。」財新記者在採訪中,不只一次聽到業內人士發出類似的感嘆。

  這個報價33萬元的刮雨器是德國克諾爾的產品,與西門子配套供給北車。長春龍泰機電設備有限公司(下稱龍泰)代理的另一款進口電動刮雨器售價僅五六萬元,主要供應給南車,因為氣動與電動的系統不同,接口不同,西門子的動車不得不配套昂貴的氣動刮雨器。

  龍泰有關人士稱,2010年南車生產的8列短編組動車用的也是克諾爾,後來16列的長編組就主要採用龍泰的產品了。

  一位主機廠的內部人士說,鐵道部指定的產品往往高價,這些產品可分為兩類,一類是正式發文件的,這主要是一些技術含量高的產品,例如九大關鍵技 術和十大配套技術,其高價相對合理;另一類是口頭指定的產品,這些企業多是關係戶,產品沒有技術含量,價格也高得離譜。這種兩分法得到唐山、長客、四方等 多家主機廠人士的認同。

  外資捆綁競標的情況也很普遍,如西門子也帶進來一些在國外的供應商,甚至西門子在技術轉讓時就規定必須使用某一品牌的零部件。一位熟悉主機廠質 量控制的人士舉京津城際為例,比如長客中標了,幾百頁的標書裡有很多關於零部件的「點裝」,比如車是用西門子的技術,可能制動、集便器、刮雨器等很多零部 件供應商都是指定的,這些供應商從設計時就參與,主機廠動不了。

  而鐵道部在客車購置招標時,標書裡有時也會直接指定某些零部件的供應商,並註明理由,這些理由通常是技術性的。

  國內企業引進國外技術,會因為高額的技術引進費而拉高成本。這種技術引進有一次性買斷的,也有按照銷售提取技術使用費的,此外定製產品還包括模具開發、技術培訓等費用,總體算下來可能超過售價的10%。

  除了核心技術,動車的很多零部件乃至材料仍需採購國外產品,國內材料難以滿足技術要求,有些必須使用進口國外原材料。例如,內裝領域中的日本貼 膜,一平方米要400元,因為只有它能達到動車阻燃性標準。CRH2型車司機室門的充氣膠條,主要是封閉作用,有技術含量,從日本進口價格上萬。國產的幾 千元,成本也能降下來,但質量不如進口產品。

掠奪性壟斷

  而另一類型的壟斷則不僅讓主機廠商不滿,也讓其他供貨商怨聲載道。「企業需要合理利潤,但一些完全靠關係的企業賺取高額利潤,這是掠奪性壟斷。」一位高鐵供貨商表示。

  在技術壟斷型的「高價」外,還有很多零配件屬於不合理的「人為的高價」。

  一位主機廠人士稱:「按照常規,如不是專利產品,一般會有兩到三家進入。但像廣播信息顯示、座椅系統都是一家,就有問題,行也得行,不行也得行,主機廠價格砍不下來。」

  在不大的鐵路圈子裡,很多業內人士對幾家「掠奪性壟斷」的公司心照不宣。

  一位主機廠維修部門人士稱:「那些沒有背景的廠家,產品出了問題見領導談技術問題很容易。要是老闆比較神秘,見不到人的,這些公司進入就容易,一般價格也高得離譜。」

   在他看來,青島晨光投資有限公司(下稱青島晨光)、北京先河交通設備技術有限公司(下稱先河)、常州小糸今創交通設備有限公司(下稱常州小糸)都屬於這類神秘的公司。

  青島晨光壟斷了CRH2液晶電視的供貨,由其供貨的15吋液晶電視、固體式液晶電視含稅售價均為13472.99元。對此高價,顯示器生產領域 的廠家紛紛咋舌:「利潤率得有100%。」即便在青島本地供貨商口中,青島晨光也是一個神秘的公司。網頁上除了老闆張晨光做慈善的信息,並沒有任何產品信 息。「晨光是一個貿易公司,自己不生產。」一位見過青島晨光老闆的高鐵供貨商稱。

  青島晨光的經營模式,是從液晶顯示器生產廠家低價購入,然後高價賣給主機廠。青島晨光公司的一位供貨商深圳市航盛電子股份有限公司(下稱航盛) 稱,因不具備鐵路資質只能給晨光供貨,「動車上的顯示器報價相對一般市場上較高,要五六千元一塊,因為地鐵對屏幕亮點的要求沒有動車上那麼嚴,我們給動車 提供的顯示器要求全屏無亮點,15吋的報價現在約為五六千元,最高不到7000元。」即使有中間商,航盛以這個價位做鐵路產品的利潤率也高於汽車電子產 品。

   主機廠之所以允許一些貿易廠商進入,原因在於通過貿易公司採購品牌,可以延期付款,貿易公司則因此賺取一些差價。在一位主機廠人士看來,這種模式是合理的,但是「青島晨光加價率1倍有餘,利潤太高了」。類似這種皮包公司的關係戶企業並不鮮見。北京先河也是其中之一。

  一位整體衛生間承包商分析,一些零配件供應商的利潤高達100%,遠高於整包商20%左右的利潤。

  常州小糸今創交通設備有限公司,是今創集團與日本小糸成立的合資企業。日本小糸是日本川崎的供貨商,在幾家川崎供貨商中,被張曙光選中與中國企 業進行技術合作,經其牽線,和今創集團成立了合資公司,供應製造高速列車電氣配件。一個40瓦的逆變器,售價為2448元。一位業內人士說,「成本僅為幾 百元」。配線用的斷路器,價格近萬元。其母公司今創過去從未涉足鐵路內部裝飾,現在卻壟斷了南車內裝領域。「今創比較聰明,在成本一目瞭然的內裝領域價格 比較合理,利潤率在20%-30%,而在利潤比較隱蔽的電子等領域賺取高額利潤。」

  財新記者在對製冷、照明、電子產品等諸多領域的調查中,聽到供應商往往將高價解釋為動車對抗震性、電源穩定性、密閉性的要求更高,與大列、地鐵不可同比。

  但是,這些人為的高價遺患無窮,不僅造成資金的浪費,也給後期維修帶來麻煩。

  一位主機廠的技術人員透露:「一些能力不強的企業壟斷性地進入,產品出了質量問題,主機廠要擔責任,但這些企業根本不配合,不搭理你,但主機廠要更換供應商得到鐵道部報批,幾乎不可能。」

  供貨商的壟斷也使得主機廠非常被動。長客一位質量部門負責人說:「對方供貨拖延,主機廠商可以要求罰款,但很多供貨商看準了鐵道部趕工期的心理,要挾主機廠說如果罰錢就再拖一個月。主機廠只能忍氣吞聲。」

「圈地運動」從技術引進開始

  按照高鐵裝備製造圈內一位資深人士的說法,「能在這個行業混的公司都不是省油的燈!從國外引進動車技術一兩年內,這個市場的座次就已經排定了。」

  2008年,鐵道部在青島召開了動車技術研討會,主持者是時任運輸局局長的張曙光,與會者包括幾百家高鐵供應商。

  一位供應商回憶:「會議主要是宣佈各個領域有資格進行技術研發的企業名單,2004年開始,鐵道部已指定一些企業和國外進行技術合作,該做的工作早已做完了,那次會議只是『發榜』」。

  能進入這個榜單的企業是少數,對於更多的未進入高鐵市場的企業,鐵道部曾承諾,因這些上榜企業早期進行了技術投入,要給他們兩年的市場保護,兩年後再放開這個市場。

  「這是畫餅充饑。按照承諾,2009年就應該放開市場了,但現在還是那幾家企業壟斷。內裝的維修沒那麼多技術含量,現在連維修的市場也被壟斷了。」一位內裝企業負責人抱怨說。

  早在動車技術引進的「圈地運動」之前,劉志軍上台後,鐵道部在鐵路零配件的資質認定上,也設置重重關卡。目前國內鐵路客車重要產品實行強制性產品認證制度。

  根據鐵道部2003年4月24日下發的《關於執行強制性產品認證管理規定等有關文件的通知》,凡在鐵道部制定的《實施強制性產品認證產品目錄》 的鐵路產品,必須獲得中鐵鐵路產品認證中心頒發的強制性產品認證證書,方可出廠銷售;自當年5月31日起,尚未獲得認證證書的鐵路產品,一律不得在鐵路客 車上安裝使用。

  隨後,鐵道部下屬的鐵路產品認證管理委員會先後對外公佈了七批強制性產品認證目錄,對包括高鐵在內的鐵路客車產品實行市場准入制度,但涉及動車產品很少,第三方認證作用有限。

  一位接近鐵道部科技司的人士表示,原鐵道部長劉志軍上台之後,雖然制定了產品強制許可制度,但「並不太用,個人決定的東西較多」,真正發揮作用 的是與動聯辦一套人馬的鐵道部運輸局。2008年底至2009年,鐵道部對CRH380統型,主機廠和主要企業都派人參加了,但是話語權在動聯辦,參與設 計和統型的企業早被內定。

  在前述高鐵裝備製造業人士看來,鐵道部推出產品強制認證制度的初衷是為了控制產品質量,確保運輸安全,這本來是好事。在實際運作中,強制認證制度卻提高了市場的准入門檻,為壟斷的高鐵供應鏈打造了一個「堅硬的壁壘」。

  鐵道部把火車主要部件分為幾個層次。A類件,在廠家審批資質之外,還需要鐵道部批覆,牽引、制動、空調、整體衛生間等稍微大些的部件都屬於A類件。B類和C類小零件和輔件,主機廠自己有權力制定。

  A類件的資質認定申請讓企業望而卻步。一家企業要想打破現有壟斷,進入鐵路市場,必須獲得鐵道部的資質認證。第一步它得找南北車去試用自己的產 品,主機廠同意試用後,提供質量擔保,獲得供貨經歷的情況下,新入的鐵路產品生產商才能向中鐵產品認證中心提交認證申請。如果難以獲得南北車主機廠認可, 部分鐵路供應商選擇地方鐵路局作為「曲線救國」的突破口,「有路局維修時也擁有一定的自主採購權,可以更換其他品牌的同類產品,以此獲得產品供貨經歷證 明。」一位熟悉審批操作流程的人士稱。

  實際操作中,除非主機廠和廠家有特別「密切的」關係,很難承擔背書責任。

  上海一家地鐵空調的供應商說,地鐵空調的毛利約40%,淨利約25%,所以許多做大巴空調的企業擠不進普通列車就進入地鐵,因為地鐵不需要有關部門的資質認定。

  一位主機廠內部人士在接受財新記者採訪時也很無奈:「我們也想降低成本,沒有哪個主機廠喜歡一家進入,制約性太大。」北車建立了「物資採購價格 動態對標管理平台」,通過與市場對標來降低採購成本,但只實現了40%的物料的對標,而剩下的60%要麼是只有一家子公司採購的,要麼是有的子公司還沒有 輸入相同物料的信息。

  在一位主機廠的技術人員看來,「現在鐵道部的技術部門話語權太大,其實主機廠瞭解很多情況,每一個部件出問題,都是主機廠負責任,我們做技術認定會更細緻,部裡的人少,流於形式。」

  在這種情形下,以技術門檻為初衷的鐵道部資質認定,逐漸喪失安全防護網的作用,反而逐漸淪為關係保護牆。一位給青島晨光投資集團供應液晶電視的 廠家就遲遲沒有通過鑑定:「根據程序我們向鐵道部科技司提出鑑定申請,然後鐵道部組織技術人員進行技術測試,整個過程拖一兩年都正常,我們後來就放棄 了。」

點裝為誰

  在業內人士看來,獲得產品認證只是進入鐵路行業的前提,要想「做得更棒就只能靠部裡點裝,成為鐵道部某一產品的定點供應商」。

  所謂「點裝」,是指鐵道部指定某家企業為特定產品指定供應商。「點裝一般都是企業在部裡有關係,國內有市場,和國外公司有技術合作。」一位業內人士總結說。

  以丁書苗為後盾,毫無座椅經驗的上海坦達被張曙光欽點為高鐵座椅的獨家供應商,便是一個明證。

  今創集團也是一例。動車餐車製冷設備主要是廣州廣冷華旭製冷空調實業有限公司(下稱廣冷)與今創分食。廣冷在製冷領域有20多年的生產經驗。據 一位銷售人員稱,2006年-2007年龐巴迪的CRH1招標,今創拿到訂單,但當時並未拿到資質,也沒有產品,所以1040-1060(車號)是買廣冷 的設備。後來廣冷壟斷了CRH2的餐車製冷電器,而今創與威奧則分享了餐車不鏽鋼櫃等內裝產品。北車的CRH3的餐車已全部由今創包攬。

  動車空調也是利潤較高的業務,在CRH2動車上,一台空調機組的採購價約50萬元,而地鐵一節車廂的空調(兩台)報價在24萬-30萬元之間。 雖然動車空調在氣密性、壓力保護、安裝方面要求更高,但業內人士依然認為動車空調整體價格虛高。目前動車空調只有四家企業進入,而地鐵則有近10家,競爭 程度完全不一樣。

  石家莊國祥運輸設備有限公司、法維萊是從大列即開始做機車空調的,進入動車無可厚非,而無錫金鑫、新譽均是沒有做過空調的後來者。金鑫美萊克空 調系統(無錫)有限公司,由無錫金鑫集團與德國克諾爾收購的美萊克於2007年合資組建,因為克諾爾是西門子的重要供貨商,該企業便跟隨進入北車。另一家 是江蘇新譽空調系統有限公司(下稱新譽)也是北車供應商,由新譽集團有限公司與香港新譽集團有限公司於2005年5月組建。新譽集團副總戈亞琴、董事長周 立成是常州今創集團創始人俞金坤的女兒和女婿。此外,金鑫集團還進入了利潤率很高的整體衛生間領域。

  這些並無技術優勢的新興企業,為何受到鐵道部的青睞,成為鐵道部選定的外資的國內合作夥伴,繼而壟斷某個高鐵供應分支體系?

  在這份CRH2的採購目錄前,這個問題的答案已昭然若揭。所有的利益,都通過這些高額的採購得到了滿足。而隨著高鐵負債的一步步滾大,這個遊戲也終於到了舉步維艱的時候。

封面 報導 奢侈 動車 之三 誰在 操縱 價格
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誰在給熊膽定價?

http://www.infzm.com/content/71734

活熊取膽,但普通熊膽粉賣不了高價,因為下游的巨頭企業——業已登陸創業板的上海凱寶掌控著行業的話語權。為整合產業鏈資源、大規模建造高端熊膽粉專賣店,歸真堂急於上市,未曾料到陷入的輿論漩渦一輪大過一輪,而上海凱寶的命運似乎也好不到哪裡去。

隨著「活熊取膽」及歸真堂成為全國關注的焦點,產業鏈上的另一家企業、已經在創業板上市的上海凱寶藥業股份公司(下稱「上海凱寶」,300039.SZ)也進入了人們視野。

從2008年至今,中國每年熊膽粉產量的一半左右都由上海凱寶改採購。2011年,在全國不到30噸的熊膽粉產量中,上海凱寶採購量為13.4噸。

寡頭壟斷

上海凱寶幾乎在每一次的報告中都提到:「作為熊膽粉最主要的採購商,公司具備較強的議價能力,通過與主要供應商簽訂長期供貨合同等方法保證熊膽粉的穩定供給。」

上海凱寶買來的熊膽粉用於其主打產品「痰熱清注射液」的生產——熊膽粉在這種注射液的原材料中所佔比例是45%-50%。

痰熱清的功效是「可用於急性支氣管炎、急性肺炎(早期)出現的發熱、咳嗽等」。2007年8月,痰熱清被國家食品藥品監督管理局列入「有嚴重不良反應報告的注射劑品種名單」和「中藥注射劑高風險品種名單」。

儘管如此,每次出現大規模流行疾病時,都少不了痰熱清注射液的出現:2003年5月取得生產批文後,馬上就入選上海市「抗非典」重點新產 品;2005年進入衛生部的「人禽流感用藥目錄」;2006年被國家發改委列為「防止流感儲備藥品」;2009年被國家中醫藥管理局列入防治手足口病臨床 治療藥物。

而且根據國家藥監局2008年6月頒佈的《含瀕危藥材中藥品處理原則》,除了上海凱寶自己申請改劑型之外,其他廠商的改劑型和仿製都不會被批准——這意味著為痰熱清設置了「准入壁壘」,別的廠商都不能仿製生產這種產品。

同時,得益於近期控制抗生素濫用的政策,以「中藥抗生素」面目出現的痰熱清注射液繼續受到醫院的青睞。

目前,上海凱寶的痰熱清在全國約3000家醫院銷售使用,在這些醫院中約五成的供應缺口,甚至連在2009年被列為防治甲流儲備用藥後,上海凱寶卻沒有足夠的產品供應國家和地方省市的收儲計劃。

面臨供不應求的情況,上海凱寶自2010年以來就以擴大痰熱清的產能為首要任務,目標是2012年生產4500萬支痰熱清,對應的是18噸熊膽粉的需求量——這較三年前的需求翻了一番。

相對於需求的旺盛,熊膽粉的市場供應一樣快速增長。中國中藥協會的數據顯示,目前國內符合相關法律法規的規範化養熊場就有68家,黑熊總存欄量已超過1萬頭,其中有6000-8000頭黑熊可取熊膽。2012年全國熊膽粉的供應量是35噸,足以滿足上海凱寶的需求。

上海凱寶幾乎在每一次的報告中都提到:「作為熊膽粉最主要的採購商,公司具備較強的議價能力,通過與主要供應商簽訂長期供貨合同等方法保證熊膽粉的穩定供給。」

一位證券分析人士稱,上游的養熊企業過於分散,規模偏小,而下游的需求方是「一家獨大」,形成了寡頭壟斷,從而掌握了熊膽的定價權。

從2006年至2009年6月,熊膽粉的市場價格持續上漲,上海凱寶採購均價從2674元/公斤上漲至3174元/公斤,而近兩三年上海凱寶採購的價格基本穩定3850元/公斤左右。

六年間漲了近50%,熊膽粉價格的漲幅相對於其它動物原材料類藥材,其實是「小巫見大巫」:使用天然麝香的片仔癀產品在過去六年裡價格翻了一番,而使用驢皮的東阿阿膠更在最近八年價格漲了近六倍。

天價「金膽」

歸真堂每年「金膽級」熊膽粉的產量超過2噸,其市場價是每克118元,即11.8萬元/公斤——這是上海凱寶對普通原料熊膽粉採購均價的三十多倍。

歸真堂等顯然對上海凱寶「綁架」上游同行的做法頗為不爽,一場關於熊膽粉定價權的較量和新地盤的爭搶開始了。

業內根據品質將熊膽分為四類:金膽、鐵膽、菜花膽和油膽。其中,品質較差的「菜花膽」一般不作為中藥直接面向終端消費者銷售,而是作為原料生產中成藥,習慣上稱為「原料熊膽粉」——主要提供給了上海凱寶作為原材料。

相比之下,「金膽級」的熊膽粉質量最高,被製成熊膽粉、熊膽粉膠囊等單方中藥,直接銷售給客戶,這類產品習慣上被稱為「中藥熊膽粉」。

由國家林業局主辦、中國野生動物保護協會承辦的中國林業網上,刊發有東北林業大學副教授楊淑慧一篇題為《中國熊膽粉的生產和利用現狀》的文章。文章 稱,菜花膽多作為原料用熊膽粉,由於其有效成分含量相對較低,作為中藥銷售無法得到消費者認可,只能向藥廠批發銷售,而且各家黑熊養殖企業均能提供,屬於 充分競爭的市場,價格較低,目前市場價格在3-5元/克,與現在上海凱寶3700元/千克的採購均價相當。

「由於其附加值較低,難以為黑熊養殖企業帶來足夠好的回報,這也成為很多黑熊養殖企業退出養殖行業的重要原因。」楊淑慧在文中表示。

相對應的是高端的「金膽級」熊膽粉:年總供給量在2.6噸左右,總銷售額約為2.6億元。「國內能夠提供金膽級熊膽粉的廠家為數極少,其中能夠批量提供的僅黑龍江黑寶藥業、福建歸真堂藥業等少數幾家。」

楊淑慧這篇文章曾經被質疑是為歸真堂上市「正名」的背書。但遵循這個思路,歸真堂圖謀上市的「小算盤」也一目瞭然:它想掌控熊膽粉——尤其是高端熊膽粉的定價權。

歸真堂總經理陳志鴻告訴南方週末記者,目前歸真堂採用凍干技術,生產出來的是最高級別「金膽級」的熊膽粉,每年熊膽粉的產量超過2噸。其市場價是每克118元,即11.8萬元/公斤——這是上海凱寶對普通熊膽粉採購價的三十多倍。

根據楊淑慧文中的數據,2009年,按照熊膽粉系列產品市場終端售價計算,歸真堂的熊膽粉市場份額為24.5%,排在行業首位。

陳志鴻說,歸真堂的熊膽粉沒有作為原料出售,都是加工成熊膽粉出售,走專賣店、醫院和藥店渠道。

圖謀高端市場即想打造「禮品」概念,這從歸真堂官方網站上的宣傳語即可見一斑:關于歸真堂「熊膽館」專賣店的加盟業務的介紹,標題是「熊膽粉養生——送禮送健康,送禮新潮流」,結語是「歸真堂熊膽粉作為高品位、真品質的名貴養生好禮,讓送的人臉上有光,用的人面上紅光」。

「包裝成禮品出售是一種順應市場發展的營銷策略。」陳志鴻解釋。

「上海凱寶已經上市並進行產業鏈整合。」歸真堂副董事長蔡資團說,歸真堂一旦上市成功,將來也一定會整合行業資源,特別是收編很多小規模的養熊場。

雙輸的賽跑

一位銀行業人士告訴南方週末記者,歸真堂主要從中小銀行獲得貸款,每筆貸款只有幾百萬到一千萬之間。

上海凱寶和歸真堂等在兩條平行線上展開了賽跑和競爭。

就上海凱寶來說,資金的優勢讓它有機會收編上游的養熊場。2010年1月,擬募資2.87億擴大產能的上海凱寶,作為創業板成立後的第三批企業「光榮上市」。而中國股民打新股的熱情,讓上海凱寶實際獲得了9.74億的融資,超募了6.87億。

「財大氣粗」的上海凱寶將手伸向了上游。一方面,利用全資子公司四川凱寶動植物藥科技發展有限公司(下稱「四川凱寶」)所擁有人工飼養黑熊的資質, 開始「嘗試性」地飼養93頭黑熊,以圖逐步實現自供自給;另一方面,打算使用超募資金的1.5億來購入大規模養熊場的50%股份,以資本換資源,以對抗歸 真堂等「心頭大患」。

然而,這兩項的推進都未獲成功。2010年8月,上海凱寶意欲收購養熊場的消息一傳出,即遭遇廣泛反對,最終不了了之;2011年1月,上海凱寶公 告稱,四川凱寶規模較小,處於累計虧損狀態,故將其全部股權出售轉讓。看來,會賣藥的並不代表就會養熊。此外,上海凱寶銷售費用率過高、市場推廣放緩等問 題也成為了其向上游延伸的障礙。

資本市場也開始冷落上海凱寶。在2010年末,該公司的前十大流通股東全部都是公募型基金。而到了2011年第三季度,這個名單上只剩下匯添富旗下的兩隻基金了。股價在2010年末見頂後一路下瀉,如今已遭腰斬。

此時的歸真堂也希望借助上市,後來者居上,在高端熊膽粉市場上闖出一片天地。然而,沒想到遇到了有史以來最強大的民間反對IPO的力量。

現實的經營情況可能讓歸真堂創始人邱淑花騎虎難下——因為歸真堂的戰線已經全面拉開。2007年開始,歸真堂在全國各地大面積地開設「熊膽館」連鎖門店。邱淑花當時放言,這類終端門店要達到3000-4000家,除了極少部分讓當地經銷商加盟之外,幾乎均由歸真堂獨資。

在歸真堂的招商表上,一家省級館的首批進貨標準為50萬元,年度銷售目標為500萬元;市級館首批進貨標準20萬-30萬,年度銷售目標200萬-300萬;縣級館則是10萬元,年度銷售目標100萬。

目前,歸真堂一年的營業額大概在1億-2億元,包含了醫院、藥店和熊膽館等渠道。按此算來,全國上百家熊膽館專賣店,平均每家的年營業額不到100萬。

歸真堂的一位銷售人員向記者介紹,熊膽館專賣店大多數開設在各個城市的黃金地段,部分門店租金極高。

歸真堂渴求資金,而一位銀行業人士告訴南方週末記者,從銀行系統看到的數據,歸真堂主要從中小銀行獲得貸款,每筆貸款只有幾百萬到一千萬之間。「這樣單筆的貸款金額都不算高,期限也不會很長。」

來自機構投資者的資金可能是維持歸真堂存活的來源。據媒體報導,2009年,江蘇澄輝創投和江蘇鑫澳創投共投資7650萬到歸真堂——但是投資方代表、鼎橋創投合夥人張志鋆稱該數字並不準確。「只有等IPO預審通過後才能公告。」

但「燒錢」也總有個盡頭,而且風投是一把雙刃劍。何況歸真堂闖關上市已經失敗過一次。「一般而言,風投會跟企業簽訂類似對賭協議的合同,要求企業在某個時間點之前上市,否則就得賠錢給風投。」投行人士稱。

歸真堂和風投在表態上已經出現分歧。邱淑花在接受媒體採訪時哭訴,早知道這麼苦,就不搞上市了。「我們民營企業不上市,大家自由自在;要上市的話,左也不行,右也不行。」

「如果動物保護的理念已經深入人心,即便其最後上市了,股民不去申購,也等於上市失敗。」投資方的張志鋆說。

誰在 在給 熊膽 定價
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誰在給「洋奶粉」做宣傳?

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-15/1ONDE4XzQ1NDc1OQ.html

中國乳製品協會近日發佈報告稱,目前國產乳製品,特別是嬰幼兒配方乳粉的質量安全狀況是「歷史最好時期」,該協會理事長 宋崑岡還振振有詞地稱:「我孫子喝的就是國產奶!」話音未落,伊利嬰幼兒奶粉即爆出「汞超標」。昨日,伊利公告個別全優2、3、4段乳粉參照健康綜合指 標,產品汞含量有異常。

「這恐怕又給洋奶粉做了最好的廣告。」一家洋奶粉品牌公司相關人士說道。國產奶屢屢爆出問題,將國內消費者一再推向了洋牛奶一方。

乳 業知名專家王丁棉向記者表示,目前,在沿海大城市,洋奶粉儼然佔據了八成以上份額,全國範圍內,嬰幼兒奶粉被「洋奶粉」佔據了六成左右的份額。是什麼讓洋 品牌或者傍洋品牌的牛奶企業賺得盆滿缽滿?王丁棉一語道破:「三聚氰胺事件以來國產牛奶行業問題不斷打擊了國內消費者對國產奶的信心。」

聽到伊利牛奶出問題,西部乳業發展協作會秘書長魏榮祿感嘆道,這顯然再次給洋奶粉做了最好的宣傳,讓洋奶粉可以乘機而入。

近 幾年,洋奶粉不僅市場佔有率不斷提高,其價格也是一路高歌。2008年9月至今,洋奶粉在中國市場的總體價格漲幅已達50%,被稱為「全球最貴洋奶粉」。 給中國媽媽們帶來了壓力的同時,也給「洋奶粉」廠家及經銷商帶來了高額利潤。王丁棉表示,即使加上運費等費用,一罐重量為850克~900克的進口成品奶 粉,增加的成本也僅為80元~90元。廠商與經銷商賺取了高額利潤。

魏榮祿告訴記者,表面上看,是中國奶業屢出問題給了洋奶粉機會,中國 消費者對國產奶粉缺乏信任造成洋奶粉再怎麼漲價也不愁銷量。而深層次原因是,中國奶粉管理上出了問題。雖然宋崑岡稱,我國嬰幼兒配方奶粉標準世界最嚴。但 是在魏榮祿看來,事實遠非如此。我國牛奶屢出問題背後恰恰是標準不完善。

魏榮祿告訴記者,目前,我國牛奶行業只有產品標準,這部分標準本 身就不夠完善。而國際上,完善的牛奶行業標準包括三個方面,除了產品標準外,還有專業術語標準以及產品生產工藝標準,這兩塊標準在我國都沒有。「這也導致 了我國牛奶行業『三亂』:亂添加、亂運營、亂廣告。」魏榮祿感嘆,中國「先搞市場、後搞工廠、再搞農場」的做法在國際上沒有先例。「或許,只有當洋奶粉完 全佔據了國內市場,國產奶才能醒悟。」一位奶業人士感嘆。


誰在 在給 奶粉 宣傳
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誰在陰謀做空--1068事件再回顧 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e0kt.html
公司和大股東

一、1068於2005年10月上市,當時大股東持股53.47%的股份,到去年6月底大跌時,大股東的股權已經高位減持和稀釋到了25.39%;

二、在1068上市前的2004年底,雨潤食品無償借給大股東12.57億的資金,同時,2004年5月,1068的大股東在二級市場購入了600280南京中商29.49%的股權;

三、隨後的幾年,1068的大股東一路減持1068,同時一路增持600280南京中商,為什麼呢?

四、2011年6月底,1068傳聞被渾水做空,股價暴跌,各位注意一下:1068的大股東竟然在7月4號增持00159華南投資2.09億股(持股從2%增加到6%),當時00159二級市場的股價大概是1.2元左右,估計成本超過2億元,這又是為什麼呢?

五、2011年7月,1068股價繼續下挫,大股東終於在7月12、13、15號增持1030萬股,平均做價22元,耗資2.27億左右;

六、增持後到8月17號中報公佈前,1068的股價暫時穩定在18元上方,1068也明顯在極力維護股價,中報業績大增,核心利潤增長了70%;

七、從8月24日起,公司先後披露3名高管行使認股權套現,一共行權1020萬股,價格接近18元,套現近8000萬元;

八、高管行權後,1068從18塊跌到了13塊;

九、有媒體報導中糧與1068大股東談判收購事宜,但談判最終破裂,具體細節不清楚(大家可以上網搜索相關報導);

十、9月份中旬1068在13塊整理,月底再次大跌到7.7元,26號,公司公告媒體負面報導及行業困難影響3季度利潤減少,並有機會影響到4季度(9月初確實有少量媒體報導雨潤有屠宰場自檢出1頭帶瘦肉精的豬,注意是一頭,是自檢出,不是市場銷售的);

十一、11月1號,公司公告3季度利潤下降25%,並說4季度依然困難,理由同上,但這個時候媒體已經沒有什麼報導了,不但沒有食品安全的報導,連財政補 貼之類的都沒有了。而同樣是2011年下半年,同行雙匯和眾品的營收和利潤都處於正常水平,自9月底到今年6月,1068的股價一直在8-13元之間徘 徊;

十二、2012年2月25號,南京中商宣佈大股東高價要約收購9.7%的股權,耗資3.76億元,最終於6月初完成此次收購。而在2011年7月到目前為 止的一年中,儘管1068的股價已經從大股東增持時的22元跌到了7元以下,1068的大股東沒有再增持一毛錢,上市公司也沒有回購一毛錢;

十三、南京中商目前總資產70億元,總負債高達64億元,資產負債率90%以上,單是銀行借款就有36億元,那麼大股東為什麼要從2004年的二級市場買 入29.49%的股權並一路增持到目前的57.13%的股權呢?與之對應的是,1068的股權從2005年的53.47%降到了目前的25.94%。另 外,大股東還增持了00159華南投資的股權,並且是在1068的股價大跌時增持的。這種反差,能說明什麼呢?

十四、從去年6月大跌前起,以大摩為首的代持機構,短倉持續上升,目前已經升到20%以上,其中僅大摩就從一年前的4%一種攀升到目前的9%。


本人


再看看本人的操作和分析記錄,有博客、雜誌文章、論壇、Q群聊天記錄等為證:

一、2011年初,本人以22塊多的成本買入1068,至當年6月,股價一度上漲到30元,本人因看好行業,雖然感覺大股東可能有點問題,但堅持看多股票;

二、6月底,1068股價大跌,本人在6月30號寫了《在恐懼中前行--買入雨潤食品》;

三、在股價一路下跌的過程中,本人開始深入瞭解和分析1068,到今天一共原創過14篇帖子,轉載過6篇帖子,最初我對公司質疑較少,比如9月26號的 《1068雨潤食品為什麼一跌再跌》,10月18號我還寫了《駁1068雨潤食品財務造假》,當時股價已經處於最底位8塊到反彈後的13塊之間。看著股價 這麼殘,我真是一邊罵大股東不厚道(這個算是誹謗嗎,如果是那我認罪,我確實罵過大股東不厚道,博客上有記錄),一邊說大股東有能力,同時我也開始反思的 檢討自己的思維方式和操作行為,但我仍然看多股票,並且自嘲自己是雨潤的性奴。實際上,1068那時已經跌這麼慘,套這麼深(我在破8塊時抄底加倉了,反 彈到12塊時又拋掉了加倉的部分,其中還買過一個CALL,最後當然是歸0),我想一般人也不可能再割肉了,都只剩下骨頭了,做空對於多頭思維重的小散來 說,就更不可能了;

四、由於我不斷的查找雨潤和屠宰行業的資料信息,整理後在自己的新浪博客發了不少帖子,又常和股友們互動交流,這期間我對1068的瞭解漸漸深入。媒體和 業內人士也開始關注我,其間還有一上市券商老總通過博客找到我,希望我去他們那做研究員。我在工廠做了十多年的會計,近年確實對股票投資非常感興趣,也想 過轉行,但最後因為一些原因雙方沒有談妥,我放棄了這個機會;

五、2012年2月11號,我在《證券市場週刊》上發表了《雨潤食品疑粉飾財報》的文章,針對公司預告2011年業績同比大減的事件,做了財報可能粉飾的 推斷,在我的博客,簡單的歸納了1068主要的問題,以及估計1068的可能結局,同時也再一次反思了自己的錯誤,當然,雜誌上的內容與博客會稍有不同, 編輯在審稿時,對一些敏感的措辭做了處理,但整個思路和主要內容完全一樣,這個有心人也可以去雜誌的網站上對比一下。這裡我也要檢討一下,因為自己平常說 話太直接,也因為身處社會最底層,沒有社會影響力,所以在論壇和自己的博客上發言時,沒有太注意措辭,有些可能還比較激烈,這也是導致我現在受某些人所謂 「誹謗」和「侵害商業信譽」攻擊的因素之一。
補充說明一下,我第一篇發表在《證券市場週刊》上的文章是2011年10月底的《免費槓桿撬動惠理集團》,即《雨潤食品疑粉飾財報》並不是我第一篇公開在有影響力的雜誌上的文章。說得再直接一點,並不是因為有人蓄意利用我做空1068,我才被媒體認識的;

六、2012年3月20號,我在《證券市場週刊》上發表《稅收籌劃調劑雙匯雨潤等農產品加工企業的毛利率》,文章結論是「從稅收籌劃的角度同理推斷,雨潤 過去數年毛利率相對雙匯發展較高,是合理的。」同日,某知名博主及職業投資人轉載了我的這篇文章。因為該人士自己《雨潤食品並未造假》,分析的東西可能並 不正確;

七、2012年6月初,雪球的營運人員私下問我是否願意做一期文字訪談,並問我訪談哪個方面好,我當時建議談財報分析,對方建議我聊個股比較有針對性。我 說自己對806惠理略有瞭解,對956新天綠色等風電運營和電力行業也略有瞭解,還有就是銀行,寫帖子比較多的是1068雨潤,但之前有兩位著名投資人已 經談過1068,806也有人談過了。後來雪球的運營還是建議我談1068,把時間定在6月27號晚上,星期三,並且提前一週在網站上做了公佈;

八、2012年6月24號,有位叫「鳳凰投資山莊」的雪球股友問了我《1068雨潤食品雪球訪談記錄》第一個問題,當時還沒有到27號,但我還是提前回了 個貼子,帖子是26號早上9:20回的。當時我也沒太在意,寫的問題也只是從一個方面進行了推理,因為不是要發表文章,所以不是太嚴謹,包括措辭。當然, 我不是說我要否定當時自己的觀點,我的意思是我對自己提出的質疑,除了上邊說的理由外,我其實是可以從3個甚至多個角度進行交叉驗證推理的,那樣我的推理 會更有說服力些。當然,若是知道會惹出這麼大的麻煩來,我當初措辭就會謹之又謹了,或者乾脆就不寫了。

九、26號晚上,我在等兒子學畫畫的過程中無聊,少有的去看了一下自己的新浪微博,結果發現有人轉了第一個問題的回覆,在此之前我基本都不怎麼發微博,覺 得內容太少,難以深入,經常是一週才查看一二次。這個事我還同雪球的一個營運朋友聊過多次,我接受新東西確實是太保守,他老說微博好玩,可能也同他的話有 關,我才從那晚起,每天看一下自己的微博。

十、26號晚我還意外發現了《新財富報告》編導發給我的一條微博,是關於一篇《香港媒體對中國狀況的發出了強烈遣責》的貼子,我在後邊指出了該報導上的一 些宏觀數據錯誤,比如工資佔GDP的比重之類,我也是隨便寫的幾句話而已,對方說看了我的文章,覺得我水平不錯,問我有沒有興趣去參加幾期節目。所以,我 認為我週日參加鳳凰衛視資訊台的《新財富報告》節目,與1068事件並無直接關聯,至少人家欄目組沒有某些人說的那樣想利用我搞1068,當然,節目內容 實際上完全沒有涉及1068;

十一、27號,網易發表了《雨潤食品遭投資者質疑 大股東涉嫌挪用50億資金》的文章,並且有大量的其它媒體進行了跟進報導,但當天1068股價並未大跌,27號晚上,我按約參加了雪球的文字訪談節目;

十二、28號早上,網上已經基本搜索不《雨潤食品遭投資者質疑 大股東涉嫌挪用50億資金》的文章了,但開盤後,1068就跌了三五個點,隨後跌幅加大。我那個時候還在整理頭天晚上的訪談記錄,直到中午臨近收盤前才弄好,這時候1068已經跌了9個多點了。所以,造成影響的文章應該主要是《雨潤食品遭投資者質疑 大股東涉嫌挪用50億資金》,而不是我的雪球訪談記錄,並且我的訪談記錄裡質疑1068的篇幅不大,對行業的問題分析較多,同時我也給了1068正常20塊的估值,並一如既往的看好屠宰業,也認同1068的核心業務沒有問題,最後也對自己的投資錯誤進行了反思和檢討。

通過對1068公司及大股東的一些事件回顧,再結合我本人與1068有關的歷史記錄,大家應該可以一眼看出,我到底有沒有陰謀,有沒有違法,有沒有取得不當利益。雨潤食品和個別投資者對我的舉報和質疑,到底有沒有事實依據?

誰在 陰謀 做空 1068 事件 回顧 歲寒 松柏
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分享: 誰在堅持地產調控

http://magazine.caixin.com/2012-08-10/100422352_all.html

 7月下旬開始,國務院八個督查組奔赴全國16個省(市),專項督查地產市場調控政策的落實情況;此前一週,國土資源部召開視頻會議,提出堅決防止房價反彈、進一步加大土地供應力度,要求各地不得擅自調整放鬆調控政策。

  中央政府大規模開展督查工作的背景,是市場回暖,以及各地政府層出不窮地冒出「不聽話」政策。

  房價在環比連跌八個月之後重拾增長。國家統計局數據顯示,6月全國70個大中城市中,新建商品住宅價格環比上漲城市達到25個,較5月增加了 19個。中國指數研究院發佈的報告顯示,7月全國100個城市(新建)住宅平均價格比6月上漲0.33%,其中70個城市環比上漲,只有30個城市環比下 跌。

  在北京和廣州等大城市,「地王」也重現市場,買賣雙方對於房價繼續回調的預期開始逆轉。

  讓開發商看到「希望」的,是地方政府悄悄敞開的「綠色通道」——

  7月16日,深圳首次啟動住房公積金貸款,最高80萬元貸款和低於銀行商業貸款的利率,刺激當地樓市。

  7月23日,南京市出台定向「購房補貼」新政,放寬「321」人才購房限制和鬆綁公積金貸款的舉動,被看作是變相放鬆樓市調控。

  此外,普通住房標準降低、限購政策到期不續、稅費優惠等變相微調救市政策在各地頻頻出現。地方政府一方面表態嚴守中央政策紅線,一方面積極推出「擦邊球」辦法,在上級政策壓頂和財政困頓之間努力尋求平衡。

  此次督查工作已近尾聲,上海、義烏等多地微調政策被收緊。從各地情況看,國務院督查組對超過半數的省市樓市調控落實情況予以肯定,同時以提醒、建議等方式,對湖北、湖南、河北、山東等省提出批評。

  「我們圈子裡有個說法,2011年,是溫總理PK開發商;現在,是溫總理PK地方政府。」在上海一大型房企的副總裁看來,地方政府日子不好過,會想辦法增加土地交易的活躍度。另一方面,地方政府不敢在敏感時期出現高地價,「我們不敢說春天來了,但是看到了希望」。

  一位接近中央決策層的人士則向財新記者表示,目前中央正在醞釀新的政策,「現在中央對地方政策執行情況監督的很嚴,哪有反彈就去壓」。

地方財政難支

  地方政府正在經歷財政壓力的煎熬。中國指數研究院統計顯示,今年上半年各地土地出讓金收入明顯下降,全國300個城市土地出讓金總額 6525.98億元,較去年同期10598.24億元下降38%。其中,上海從前兩年的第一名滑落到第九名,出讓金總額184.2億元,僅為去年同期四 成;北京今年跌出前十,出讓金總額僅144.88億元,較去年同期減少55.65%;廣州上半年土地出讓金收入94.58億元,同比下降42.2%,減收 69.05億元。

  財政部公佈,2012年1月-6月,與房地產相關的稅收收入下降。1月-6月契稅、房地產營業稅同比分別下降9.9%和8.5%,比去年同期增速分別回落37.4和27.9個百分點。

  世聯地產今年初完成了一份報告,通過測算城市土地財政的依賴程度指出,最有意願政策微調的是二三線城市,「他們對土地財政的依賴程度最高,而且依賴度排在前十位的城市,都是去年傳出要被限購限價的城市,或地方政府蠢蠢欲動取消限價限購的城市」。

  在2009年-2010年樓市最好的時期,一線城市在全國總銷量的佔比不足20%,二三線城市則是新房產品交易和土地開發的主力。但長達兩年的 樓市調控,讓二三線城市土地財政的收入銳減。「我們前段時間調研一個城市,它現在的財政缺口已達到60億元。」中原地產策略總監周曜告訴財新記者,「我們 去常州考察,發現常州稅收收入是負增長的,地方政府壓力很大,不敢上報。珠海、杭州財政都非常吃緊。」

  過去幾年,地方政府的資產負債表持續擴張,事業單位、公務員待遇增長,基礎設施長期投資等,均加大了地方政府財政支出,地方政府償債能力受壓。

  事實上,為地方政府財政紓困,中央亦做出相應的政策調整,比如允許地方債發行,鬆綁城投債等。但地方政府對土地財政的高度依賴積重難返。

  「現在政府在加緊收稅。」上述上海房企負責人告訴財新記者,在稅源好的年份,當年稅收指標完成後,地方政府會主動要求把一些部門項目放到第二年核算,但眼下,「恨不得各種稅都收,預售賬款要收稅,符合政策的清退也不退,入庫的門檻非常高」。

  從政府的收稅衝動中,開發商意識到「地方政府沒錢了」。「沒錢就沒辦法再緊了,不緊,對我們來說,就是松。」該負責人說道。

曲線救市

  7月23日,南京市出台定向「購房補貼」新政,即《市政府關於進一步擴大內需拉動消費的若干意見》。《意見》明確表示,為鼓勵擴大內需、拉動南 京房地產消費,對住房公積金繳存者首次購房家庭給予公積金貸款支持。當天深夜政府相關部門緊急闢謠未放鬆限購,隔天國務院督察組便已抵達。扎眼的放寬 「321」人才購房限制和鬆綁公積金貸款的舉動,讓南京成為地方政府博弈調控政策典型,外界質疑南京市假借招納人才之名,行「放鬆限購」之實。

  與購房補貼相對應的,是過去一個月南京政府一共推出了51宗地塊,表明南京政府迫切希望促進房地產消費。

  近半年來,已陸續有數十個城市進行了花樣繁多的樓市政策微調。使用最多的方法就是降低普通住宅標準、實施稅費優惠以及購房補貼等。2012年1 月以來,北京、上海、武漢等多個城市陸續對普通住房標準進行調整。調整後,普通住房範圍擴大,意味著有更多居民能夠享受購買普通商品房的優惠。

  以上海為例,上海市將多年沒有變動的普通住房劃分標準進行調整,門檻設定為:內環線以內標準為330萬元/套以下,內外環之間為200萬元/套以下,外環以外為160萬/套以下,較2008年的標準分別提高85萬元、60萬元、62萬元。

  此外,今年以來,上海市傳過五次限購政策變化的消息。2月中旬,「上海市居住證滿三年可購二套房」的做法被上海市政府發文叫停。5月之後,又有 四條趨緊政策解讀出爐,分別是「滬籍單身人士不得購買二套房」「補繳社保購房不予承認」「非滬籍單身人士不得購房」「酒店式公寓屬於限購範圍」。財新記者 瞭解到,上述官方表態禁止的方法,都是繞開限購政策的「擦邊球」,在部分區縣悄然運行已久。德佑地產的相關負責人告訴財新記者:「上海最初限購政策留有很 多『漏洞』,市場不好時,這些『漏洞』就被允許使用,旨在擴大交易量。被揪出來,就嚴格一點。」

  比如,上海市限購政策僅規定「滬籍家庭可購兩套,非滬籍家庭限購一套」,並未限制單身人士購房,此後相當長時間裡,單身購房成了模糊的政策地帶,滬籍和非滬籍也有不同待遇。

  在國務院督查組到達上海前,上海市政府7月26日發通知重申,要求嚴格執行差別化住房信貸、稅收和住房限售政策。上海市市長韓正承諾 「確保全年房價穩中有降」。上海成為此次督察省市中「反應最快」的城市。北京市也迅速表態,北京市住建委相關負責人在督查期間表示,對五六月份樓市回暖情 況,住建委及時對企業約談和告誡,為使北京房價合理回歸,北京將繼續從嚴執行住房限購政策。在實際操作層面,北京市則在今年年初調整了普通住宅標準,新標 準繼續按房屋區位設定,標準最高的四環內北部地區達到38880元/平方米,最低的六環外地區達到17280元/平方米。

  深圳則推出了從未有過的住房公積金貸款政策。此前,深圳剛剛放寬針對大學生的入戶條件;在武漢,特殊人才不限購,只要想辦法達到特殊人才標準,則可以巧妙地打破限購政策的限制。

   「限購政策的執行層面是掌握在各個市、區房管局,可操作空間很大,尺寸掌握在地方政府手中。」德佑地產董事張劍東告訴財新記者。

  廣東某市政府甚至在一份2012年房地產調控報告中提出,在國家房地產調控政策未現放鬆的前提下,地方政府很難突破國家政策框架調整地產政策,但考慮到國內外經濟形勢變化,預測中央樓市調控會有所放鬆,屆時「我們要做好限購、限貸等政策微調的儲備工作」。

問責機制缺位

  國務院督查組在浙江督查期間,「義烏市限購政策已停用七個月」的消息見諸報端。經查,義烏市原定的限購政策截止日期是2011年底,到期後並未有續延政策出台。在實際操作中,很多樓盤已經不再受限購約束,可以任意買賣。

  消息發酵後,義烏市立刻宣佈繼續執行限購政策。浙江省建設廳隨後表態,將嚴格問責相關負責人。7月20日,廣東省政府也下發急電通知,有變相放鬆房地產政策調控的市地區域,相關負責人將被問責、約談。

  2011年政府工作報告已指出有關部門要加快完善房地產調控的巡查、考評、約談和問責制度。7月,溫家寶總理在江蘇常州調研時強調,加快建立健全房地產市場調控的長效機制和政策體系。

  儘管中央三令五申強調要堅持調控,地方違例也偶有發生,但尚未見到有地方政府負責人受到處分,最壞結果是微調政策被中央政府叫停或者撤銷。7月 23日,中國社科院發佈的《中國住房發展(2012年中)報告》認為,房地產調控目標並未制度化和長期化,表現在沒有追究2011年調控目標沒有實現的部 門的責任,問責制沒有兌現;2012年沒有延續上年各城市確定調控目標的要求,使得問責制無法實施;而針對一些城市微調調控政策、變相放鬆限購或者實施土 地炒作也沒有進行責任追究。

  「房地產涉及貧富分化、土地財政、央地關係等諸多層面。」一位接近決策層的人士曾告訴財新記者,中央不會放鬆調控政策,但囿於整體經濟環境,調控加碼的可能性也不大,「未來更多會以督查組的形式進行單點滅火」。

  國務院此次派出八個督查組,對16個省(市)開展專項督查。財新記者從參與調查的銀行內部獲悉,國務院督查組在上海期間,對上海地區的萬科金色 華亭苑、龍湖好望山、同潤山河小城等樓盤的銀行房貸業務進行定向檢查,內容包括:與經辦客戶經理面談,瞭解銀行對借款人是否滿足貸款條件的認定標準、對貸 款資料的要求、差別化房貸政策執行情況、二套房政策掌握情況等;瞭解銀行房貸政策落實情況、銀行內部有無發現風險、控制風險的內控機制等。

  「與之前很快被叫停的蕪湖、珠海、中山等地的微調政策相比,南京市的『人才政策』更加討巧,其切入角度是引進人才,符合國家的人才政策,也不違反限購政策。南京的示範效應或許會讓其它的地方政府更加『聰明』。」 同策諮詢研究中心總監張宏偉分析到。

  在已經公佈的督查結果匯報中,國務院督查組對超過半數的省市樓市調控落實情況予以肯定,「各地雖然出台了不同程度的微調樓市政策,但是都未涉及限購限貸這一紅線。所以各地的執行情況都比較良好」。■

地方如何挑戰中央房地產市場調控政策

  ● 佛山 2011年10月11日,解禁限購令,一天被叫停

  ● 義烏 2011年末,限購到期不續,2012年8月初恢復限購

  ● 蕪湖 2012年2月,發佈購房補貼政策,三天即被暫停

  ● 中山 2012年2月起,限價令悄然解禁,後被叫停

  ● 上海 2012年2月至6月,相繼發佈五條房地產市場「糾錯」政策

  ● 揚州 2012年5月,獎勵特定購房群體

  ● 河南 2012年6月,出台新政救市,幾天後被叫停

  ● 珠海 2012年7月13日,鬆綁限購令,半天即被叫停

  ● 深圳 2012年7月16日,首次啟動住房公積金貸款

  ● 南京 2012年7月23日,出台政策鼓勵入圍「321人才計劃」的人才購房

  資料來源:財新記者根據公開資料整理


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誰在推漲鐵礦石

http://magazine.caixin.com/2013-01-11/100481821_all.html#page2
劉明是華東地區一家中型鋼廠的原材料採購負責人,他做鐵礦石採購已有十來個年頭,但最近兩年覺得工作越來越難了。「現在感受最深的就是——礦價不可捉摸,無法判斷。尤其這輪鐵礦石價格的上漲,很難用供需形勢、宏觀經濟來判斷。」劉明稱。

  從2012年9月至今,進口鐵礦石價格由不足90美元/噸一路狂漲至當前的155美元/噸,漲幅達75.1%。特別是進入12月以後,礦價加速上揚,短短一個月時間竟瘋狂上漲了近40美元,漲幅高達31.4%。2013年1月8日,力拓的PB(皮爾巴拉混合礦)粉礦招標價格已接近每噸160美元。

  到底是什麼因素在推動鐵礦石價格的瘋漲?

  「你看看粗鋼的數據,就可以知道需求是否在增加。」上海一家大型鋼廠原材料中心負責人在接受財新記者採訪時表示。

  根據中國鋼鐵工業協會公佈的最新數據,2012年12月下旬重點大中型企業的粗鋼日均產量為161.31萬噸,旬環比下降0.63%;預估12月下旬全國粗鋼日均產量為190.07萬噸,旬環比下降0.53%。

  在中國冶金工業經濟發展研究中心副主任劉海民看來,近期這輪鐵礦石瘋漲的行情,並非真實需求的反映,「是在拉漲」。實際上,劉海民的觀點已經是鋼廠和鐵礦石貿易圈內的普遍共識。「礦山和鋼廠,分別代表供應者和需求者,對市場看法都十分悲觀,惟有中間環節的貿易商卻熱情四溢,推高市場價格。」河北國豐鋼鐵一位管理層人士對財新記者表示。

  「推高市場價格並不是我們這些中小型貿易商能做到的,而是大型貿易商,類似於瑞鋼聯、中建材。」上海一家中型鐵礦石貿易公司的執行董事在接受財新記者採訪時表示。

  他所提及的「瑞鋼聯」,目前已是中國最大的民營鐵礦石貿易商,全稱瑞鋼聯集團有限公司;中建材則在2012年成為中國最大的鐵礦石貿易商——全稱是中建材集團進出口公司。諸多信息表明,大型貿易商在這輪礦價上漲中發揮了重要影響。

天量進口

  「你知道瑞鋼聯、中建材一年的鐵礦石進口量能有多少嗎?」上述上海貿易商對財新記者說。

  根據海關統計數據,2011年瑞鋼聯進口鐵礦石為1459.21萬噸,是中國第二大鐵礦石貿易商;排在其前面的是中鋼貿易,進口量為2501.76萬噸。

  另據知情人士透露,瑞鋼聯2012年全年的海關進口規模估計超過1800萬噸。進口增長更為迅速的中建材,2012年全年進口量則可能超過2100萬噸,而其2011年進口量是1074萬噸,同比增長超過95%——但這些明面上的海關數據遠非全貌。

  上述上海貿易商稱,海關顯示的數據僅是以瑞鋼聯或中建材名義報關的進口鐵礦石,「他們大部分中標三大礦山的現貨鐵礦石在海上就已經賣了。所以那些鐵礦石是以客戶的名義報關的,並未顯示在貿易商進口量規模中。」

  目前三大礦山均採用招標的方式銷售現貨。所謂招標,就是礦山發出一船礦石,邀請鋼廠和貿易商都來參加競標,價高者得。但對參與競標者有一定的門檻,並非所有鋼廠和貿易商都能參與。

  劉明所在的鋼廠這兩年就在「海上」買過幾次瑞鋼聯和中建材的貨。「我們進口礦現貨採購比較多,一般都是港口現貨採購,但資金緊張時,我們也會在海上買一些他們的貨。」劉明透露,因為海上採購屬於遠期現貨,不需立即付款,可以等貨到後付款,「一般會在兩三個月以後到貨。」

  海上現貨更大的買家還是貿易商,包括像中鋼貿易這樣的央企。「現在我們在進口鐵礦石方面比較謹慎。有時客戶需要貨,而我們又沒有,就只好從瑞鋼聯、中建材手裡拿貨。」中鋼貿易一位副總經理在接受財新記者採訪時表示,「我們幫客戶拿貨也收取代理費,所以價格不是問題。」

  五礦旗下的鐵礦石進口公司——中國礦產有限責任公司的一位中層人士則給出了另一番解釋:「瑞鋼聯、中建材現在和三大礦山的關係好,有時他們能夠拿到一些不是現貨招標的礦,價格比較低,所以從他們手裡買比港口現貨還划算。」

  除了海外買賣現貨,像瑞鋼聯這種有境外分支機構的大型貿易商,一般在保稅區還擁有一部分進口鐵礦石。瑞鋼聯在新加坡和香港各有兩家分公司,名稱分別為新加坡繁榮鋼鐵有限公司和瑞鋼聯國際貿易公司。「這些境外公司在保稅區也可以進行鐵礦石現貨買賣。」上述上海貿易商稱。而據接近海關的人士透露,保稅區的很多鐵礦石也難以在進口統計中反應。

  有多位鋼廠和貿易商人士不約而同地預測,綜合以上各種途徑,瑞鋼聯2012年鐵礦石進口量超過了5000萬噸。「其實瑞鋼聯2012年鐵礦石進口的數字,我們曾經聽瑞鋼聯的人說過,他們自己就聲稱有6000萬噸。」上述上海大型鋼廠負責人稱。

  此外,上述上海貿易商以及河北一家年產量達到800萬噸的鋼廠總裁,都對財新記者稱,聽到過瑞鋼聯去年鐵礦石進口達到「6000萬噸」這個數字。

  6000萬噸是個什麼概念?根據海關統計,2012年前11個月中國進口鐵礦石6.73億噸,6000萬噸約佔前11個月進口量的8.92%;也比中國鐵礦石進口量排名前兩位的寶山鋼鐵和河北鋼鐵集團還要多。

 

托市之疑

  2012年,進口鐵礦石市場從4月每噸150美元一直持續下跌,跌至8月底到了每噸90美元,9月初最低達到了88美元/噸。由於鐵礦石價格跌勢凌厲,接連突破110、100、90的整數分界線,眾多市場人士看空,認為進口鐵礦石還將進一步跌破80美元/噸。這時,瑞鋼聯和中建材開始出手了。

  2012年9月初,中建材上海公司和瑞鋼聯分別從力拓公司拿了六船共計300萬噸的PB礦。

  中建材先是通過投標方式向力拓購買一船PB粉,按CFR(賣方承擔運費)91.39美元/干噸成交;隨後以同樣價格跟了一船;再後又按照指數價格拿了四船PB粉+PB塊拼裝的貨物。瑞鋼聯集團也從力拓買了六船PB礦。

  而其時,PB主流粉價格在89.5-90.5美元/噸。由於當時鋼材市場狂跌不止,其他貿易商對後市並無好的預期,都採取降低庫存,隨行就市的銷售策略,不敢貿然出手。

  「在大家都預期還將跌的時候,瑞鋼聯、中建材果斷拿貨,而且是高價拿貨。拿完貨後價格即一路上漲,可以說他們有遠見,但我更願意相信這是他們與礦山之間的合作。」上述上海貿易商對財新記者表示,「他們就是在90美元/噸附近聯手企穩礦價。這手法相當眼熟,不能不讓人聯想起2011年10月28日的那十條船。」

  2011年10月底,進口礦價格從之前的每噸180美元跌至116美元,也是大貿易商以120美元/噸左右的價格出手拿貨,一拿就是上百萬噸,導致價格掉頭上漲。

  在2012年9月初瑞鋼聯、中建材出手大量拿貨後,進口鐵礦石價格開始上漲。到9月中旬,PB主流粉礦反彈至每噸112.5美元。雖然期間礦價略有波動,但整體呈單邊上漲趨勢。

  進入12月以後,進口礦價更是加速上揚,不到一個月竟上漲了近40美元。對於目前的高礦價,力拓公司鐵礦石業務首席執行官Sam Walsh公開表示,近期鐵礦石價格的迅速上漲可能是暫時的,不會持續。

  「目前鐵礦石價格的上漲,並沒有反映真實的需求,或說是誇大了中間貿易商的需求。因為大貿易商高價拿貨會影響其他中小貿易商的採購心態。」劉海民在接受財新記者採訪時表示。2012年12月19日,在力拓PB粉招標中,唐山福翼物資有限公司以137.88美元/噸的高價中標。

  大貿易商高價拿貨,除了帶動中小貿易商跟隨,還直接拉升了現貨價格。以2012年12月14日力拓61.5%品位PB粉礦招標為例,當日招標價131.1美元/噸,比前次招標12月12日價格上漲了5美元/噸。這直接導致了鐵礦石現貨價格的上漲。12月14日,進口鐵礦石現貨價格反彈至128美元/噸,較前日上漲2.5美元/噸。普氏鐵礦石指數為131美元/噸,比前日上漲了2.75美元/噸,兩天內漲幅達5%。

  當然,大貿易商能夠拉漲價格,與其進口量有緊密關係。「目前礦山的現貨大概在一億噸左右,瑞鋼聯和中建材的進口量就佔到了60%-70%,這麼大量的進口足以控制價格。」上述上海貿易商稱。

   這一說法也得到了一位前瑞鋼聯員工的認同。「現在大貿易商不是在做貿易,而是在操縱價格。」

   2008年金融危機時,中鋼、瑞鋼聯等大貿易商囤貨被套,元氣大傷,面臨消化高價庫存的挑戰。

  「拉漲後,可以減少他們之前的虧損。」北京鋼聯資訊總監徐向春認為,拉高招標價格,間接拉漲了港口現貨價格,使得這些貿易商可趁機賣出港口庫存的現貨。

  根據中鋼協統計,2012年12月末,進口鐵礦石港口庫存降至7314萬噸,環比減少752萬噸,較去年9月初庫存減少了2300萬噸。

  「但是,招標的現貨屬於遠期現貨,有裝船期和運期,到中國一般是一個月左右。誰能保證一個月後還是那個高價呢?如果礦價跌了,這船貨就是虧的。除非他們能夠繼續拉漲。」徐向春說。

鋼廠很難受

  在礦價瘋狂上漲過程中,礦山是最大獲益者,大型貿易商也能減虧,但直接需求方鋼廠卻極其難受。

  中國鋼鐵工業協會會長王青海在2013年1月5日召開的中鋼協會議上直言,「鋼鐵企業採購進口鐵礦石成為高風險的遊戲,許多企業就是因為沒有踩準點而陷入虧損。」

  在劉明看來,因為非理性的上漲,鋼廠很難把握好採購時機,「按照正常的供需形勢來判斷,現在價格不應如此上漲」。劉海民也持相同看法。「2012年12月國內大部分地區進入施工淡季,需求下降使鋼鐵產量有所減少,對鐵礦石需求也有所下降。鐵礦石價格應該呈波動下行走勢。」

  不過,目前也有一些鋼鐵行業分析師指出,鋼廠在年底需要補庫存,雖然粗鋼產量沒有上漲,但補庫存加大了鐵礦石需求。

  「一般鋼廠從2012年11月就開始補庫存,陸續採購。這個需求也不足以使鐵礦石價格在12月上漲40美元一噸。」前述國豐鋼鐵人士表示。

  由於無法按照常理判斷礦價走勢,鋼廠只能在礦價上漲的時候被迫購買,這增加了成本。「不僅拉漲了現貨價格,增加了成本;還直接影響到我們的長協價格。」上述上海大型鋼廠人士表示。

  自從一年一度的年度基準協議價格被打破後,2010年三大礦山用季度定價取代了年度長協價;2011年3月,力拓進一步推行鐵礦石按市場需求每月調整定價的新機制。這種定量不定價的長協合同,價格主要依據普氏指數制定。目前許多鋼廠的長協礦仍佔大頭。

  「現在招標價格對普氏價格指數的影響越來越迅速。」徐向春表示。以2013年1月8日招標價格為例,力拓PB粉的招標價位每噸159.88美元,當日普氏能源價格上漲2.5%,達到159美元/噸,比前一日上漲2.5美元/噸。

  普氏能源一位分析人士對財新記者表示,因為近期現貨價格的大漲,使得2013年一季度的協議價,會比目前現貨價格更高。

  前述國豐鋼鐵人士也認為,普氏價格上漲勢必影響長協價格,「我們算了一下,2012年長協價格比現貨的平均價格高上10美元/噸。」

  「我們一直在想辦法解決鐵礦石供應問題,但都敵不過大型貿易商壟斷現貨後,拉漲價格給整個鋼鐵行業造成的損失。」中鋼協常務副會長張長富在接受財新記者採訪時表示。

  根據中鋼協報告,納入鋼協統計範圍的大中型鋼鐵企業,2012年1至11月累計實現銷售收入32440億元,同比下降5.37%;實現利稅660億元,同比下降57.73億元,淨虧損19.7億元。

瑞鋼聯的能量

  大型貿易商能夠拿到大量的現貨,其與三大礦山的關係是一個重要因素。

  以瑞鋼聯為例。瑞鋼聯實際控制人為丹麥籍華人遊振華。游振華是安徽工業大學(原華東冶金學院、馬鞍山鋼鐵學院)1988級物資管理系學生,畢業後去了當時冶金部所屬中國鋼鐵爐料總公司上海分公司。

  1993年,中國冶金進出口總公司、中國鋼鐵爐料總公司、 中國國際鋼鐵投資公司和中國冶金鋼材加工公司組建成中鋼集團。游振華一直在中鋼負責鋼材貿易,任中鋼上海公司(那時叫中鋼閔冶)總經理。

  「當時鋼廠的直供比例不多,且民營鋼材貿易商也不像現在這麼多,因此游振華憑藉做鋼材貿易,與很多鋼廠都建立了較好關係。」 一位原中鋼協官員在接受財新記者採訪時表示。

  2004年,游振華離開中鋼投身瑞鋼聯創業。根據瑞鋼聯工商資料,北京瑞鋼聯貿易公司成立於2003年1月。在2003年8月,為擴大銷售,爭取更多的進口配額指標,瑞鋼聯開始進入礦產品、焦炭等業務,增加了各類商品和技術的進出口。

  「他當時帶走了很多中鋼的老部下,包括現在瑞鋼聯鐵礦石部總經理張世平。」一位曾與游振華共事的人士告訴財新記者。

  截至2006年8月,上海華熹貿易公司、游振華、林尚澤、周岩,在瑞鋼聯持有的股份比例分別為75.5%、12.74%、9.8%、1.96%。

  「游振華應該是上海華熹貿易公司的實際控制人。因為現在游振華並非瑞鋼聯大股東,但他在瑞鋼聯是一言堂,手下人都很怕他。而且瑞鋼聯的很多業務都是游振華自己的關係,經常自己親自談。」一位前瑞鋼聯員工對財新記者透露。

  瑞鋼聯的發展得益於鐵礦石貿易。「現在,瑞鋼聯的鐵礦石進口業務還在不斷快速增長。」與瑞鋼聯有過業務往來的一位央企負責人表示,瑞鋼聯主要是與鐵礦石供應商建立了比較好的關係。

  「當時在礦價不斷下跌時,只有瑞鋼聯敢接貨,其他企業都不敢。當後來價格反彈時,其他貿易商和鋼廠再想購買,礦山就不給了。」上述上海貿易商回憶稱,當時向三大礦山要貨時,三大礦山會說「你要買貨就找瑞鋼聯」,而瑞鋼聯那時候「很容易以加價形式賣出手中囤貨」。

  除了取得礦山的支持,融資支持也必不可少。

  以鐵礦石貿易為例,一船鐵礦石貿易,貿易商需要先向銀行申請開立鐵礦石進口信用證,收到賣家跟單文件後,銀行先行對外支付,貿易公司隨後付錢給銀行,如果這時貿易公司沒錢給銀行就會形成貸款。根據銀行要求和貿易商實力資質,貿易商一般只需支付一船鐵礦石總價的15%-30%資金,即可獲得銀行信用證。

  一位與山東地區最大貿易商山東萬寶集團關係密切的人士,如此形容萬寶集團與銀行的關係,「銀行就是他們的衣食父母,攻克了銀行,做貿易就無憂。」

  瑞鋼聯也一樣看重銀行關係。瑞鋼聯成立不久,游振華就從中國銀行挖來了一個實力人物——鞏紅,現任瑞鋼聯財務總監。

  「鞏紅的到來,為瑞鋼聯帶來了許多銀行關係,也提供了大量的資金支持。」上述前瑞鋼聯員工稱,游振華在瑞鋼聯一言堂,但只有鞏紅能夠和他爭。

  「處關係是游振華的長處。他們公司招人都看關係,很多『領導』的孩子,比如鋼廠、中鋼協、銀行領導的孩子或親戚。」上述央企負責人稱。

  根據瑞鋼聯工商資料,2003年、2004年瑞鋼聯的負債率為81.78%,2005年87.78%,2007年達到了95.01%,其中長期負債為4480萬元。2008年,瑞鋼聯資產總額為83.31億元,負債總額80.23億元,負債率96.29%,其中長期負債為0萬元。此後負債率一直維持在95%左右。

  瑞鋼聯的負債率在同行中偏高。據公開資料顯示,亞洲大型鐵礦石貿易商香港來寶集團(Noble Group),2008年到2011年資債率分別為77.17%、71.48%、74.44%和73.33%。

  上述上海貿易商稱,「2008年鐵礦石價格暴跌,如果得不到銀行支持,瑞鋼聯也肯定過不了那個難關。」

  根據海關數據,2008年瑞鋼聯鐵礦石進口量為1151.82萬噸。

  上述貿易商稱,「2008年瑞鋼聯賭貨時,每噸拿貨價約在190-200美元(約合人民幣1400元/噸),後來將近一年割肉都割不出去。2008年底,礦價最低時達到60美元/噸(約合人民幣420元/噸),瑞鋼聯每噸虧損1000元左右,100萬噸就是虧損10億元。」

  上述貿易商透露,2008年瑞鋼聯在市場上壓了五六百萬噸的貨,以每噸200美元計,將近壓了10億美元資金(約70-80億人民幣)。「當時他們根本還不出這麼多錢,肯定有銀行在不斷地幫他們renew(更新貸款)。」

  據公開資料顯示,瑞鋼聯目前是中國銀行的重要客戶。在新加坡中國銀行成立75週年的宣傳中提到:新加坡中行的客戶包括了許多「走出去」的中資企業,如中石油、中石化、華能、中海油、中化、五礦、中鋼、瑞鋼聯以及華為等,為中資企業走向世界、擴展更廣闊的空間給予積極的金融支持
誰在 在推 推漲 鐵礦石 鐵礦
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誰在和康美做生意?$康美藥業(SH600518)$ 都說

http://xueqiu.com/6586543386/23772351

說明:本人融了康美的券,規模不大,一萬股。康美股票下跌才能獲利,我寫這篇文章不可避免帶有些許偏見,希望看到這篇文章的朋友應瞭解這一點。

我是在看了@中能興業valuetool 《康美謊言》和@奧德修斯 《康美故事》後做空康美的。感謝他們發現了這家公司的問題。但質疑發生以來康美的股價表現,讓我不得不為自己的利益做一點貢獻。感謝週刊的一位記者從預付賬款科目發現康美將數億的廣告款付給了一家註冊資本僅3萬元、因完成崇高歷史使命已註銷的公司。受週刊記者的啟發,我也從預付科目出發,做了一番探索。我試圖發現的是:誰在和康美做生意?

要搞懂康美的生意經不容易,因為自2011年報始,康美披露的信息越來越少。朋友們可將之與2010年的年報對照閱讀。當然2012年的披露更加離譜。

(a)業務細分披露越來越粗,2012年甚至將出售商舖所得記入「中藥」

圖:業務細分數據

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2010年還能看到的中藥細分——中藥飲片、新開河產品(人參)、中藥材貿易,2011年合併成了中藥。中藥飲片和中藥材貿易是一回事麼?完全不是。2010年中藥飲片、新開河產品(人參)、中藥材貿易這三者合計收入為22.7億,以翻番的速度增長到2011年的49.6億,是哪部分在增長?

2012年報細分與2011年相似,這種細分更加可笑。2012年康美亳州中藥城的商舖對外銷售併入賬了。收入細分裡卻看不到這部分,跑哪裡去了?大概是記入「中藥」裡了。不帶這麼玩的吧?因為商舖賣的是中藥材,所以賣商舖的收入計「中藥」?這還怎麼分析、估值?

(b)不再披露詳細前五大客戶

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「現在大家都這麼披露,原先康美是過度披露」,你要這麼說,我也沒什麼可爭論的。

不過從上表可以看出,康美向前5大客戶的銷售增長幅度有限,僅為12.4%(380,883,525.42/338,855,684.06-1)。因此,有理由相信,2011年康美收入的增長不是與老客戶的生意規模在急劇膨脹,而它與越來越多的客戶做生意。僅僅因為「康美之戀」的廣告,所以越來越多的中藥材貿易商站到了康美麾下?

(c)不再披露預付款項前5名名單

這個後面細說。

這個世界,沒有無緣無故的愛,也沒有無緣無故的恨。康美選擇越來越少的披露,背後肯定不是「糾正過度披露」的錯誤,而是刻意想隱瞞什麼。康美前五大客戶主要是中藥飲片客戶,我覺得這部分疑點不多。但別忘了康美的核心業務是中藥材貿易業務,數據簡單外推顯示康美2011年中藥材貿易收入35.7億元,佔公司業務收入59%。但試圖從業務細分、前五大客戶等看出康美在與誰做生意是不可能的。

讓我們回到2009年年報預付款項細分上,從中可以看到康美的上游。

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上表中單位名稱居然是「預付『景天苷注射劑』技術轉讓費」、 「預付『毒熱平注射劑』技術轉讓費」。靠,這也行?具體信息沒說,沒關係,看之前年度的年報。

2008年報p55內容如下:

b、公司於2006 年9 月與北京群隆華科技有限公司簽訂關於「景天苷注射劑」技術轉讓合同書,總額合計30,000,000.00 元,2006 年9 月年已支付第一期款18,000,000.00 元,2008 年12 月已支付第二期款9,000,000.00 元。

c、公司於2006 年9 月與北京市中醫藥大學簽訂關於「毒熱平注射劑」技術轉讓合同書,總額合計15,000,000.00元,公司已按合同條款支付了第一期款9,000,000.00 元。

2006年報p39內容如下:

公司於2006 年9 月與北京群隆華匯科技有限公司簽訂關於「景天苷注射劑」技術轉讓合同書,總額合計30,000,000.00 元,並已支付第一期款18,000,000.00元。

2008年報中的「北京群隆華科技有限公司」應為「北京群隆華匯科技有限公司」,因為北京工商局網站上只能查到後一家公司而查不到前一家公司。好吧,一家一家說。

1、青海寶峰土特產有限公司

公司簡介:土特產品、中藥材的銷售(專項規定的除外),冬蟲夏草、青貝、農副產品的收購(不含糧食)、批發銷售(來自Google)

網站上找到的電話已無人接聽

青海工商局查詢結果:已註銷。網頁沒顯示註銷的時間。2010年報沒再出現這家公司,大概是2010年註銷的?有康美這樣的大金主,2009年末預付近9000萬購冬蟲夏草,公司居然還註銷了?是不是這裡面有什麼見不得光的東西?

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2、北京童年時光影視文化傳播中心

這個不多說了,證券週刊上寫過這家公司。註冊資本3萬,康美付了它巨額的廣告費。目前已經註銷。

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3、北京群隆華匯科技有限公司

北京市企業信用信息網顯示這家公司尚健在,註冊資本50萬,地址在北京市朝陽區花家地南里10號樓412室。

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利用5.1的好天氣,去了趟朝陽區花家地南里10號樓。照片如下。這是一棟居民樓。只是412室無法確定,因為有好幾個門洞,正確地址應該是朝陽區花家地南里10號樓x單元412室。向居委會大媽詢問北京群隆華匯科技有限公司,大媽表示沒聽過這家公司。

康美的3000萬付給了居民樓裡的這家公司?你信麼?我信,因為康美不是付了好幾億的廣告費給一家註冊資本為3萬元的公司麼?

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4、北京中醫藥大學

這個不多說吧。

5、青海珍寶土特產有限公司

情況同1,已註銷。

查看原圖看了獲得的這些資料,我特麼非常頭暈,康美究竟在和誰、以什麼樣的方式做生意啊?難道和康美做過生意的公司就得死?

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下面是我含有偏見的猜測。

在天朝做生意不是那麼容易的事,灰色部分起了很大的潤滑作用。象康美這樣的民營企業,短短幾年在資本市場上融資近100億,更是難以想像。對比信託公司的利率,就知道康美的這些資金成本有多低。要獲得這些低成本資金,會有額外的資金成本。假定額外資金成本2.5%,100億對應的xx支出為2.5億元。

我推測,上面除北京中醫藥大學外,其他均為有特定目的的「項目」公司。這些公司一旦「項目」完成,公司的使命隨之終結。這些,你懂的。

這些「項目」難道會和監管部門毫無關係?當然不會。康美事件以來證監會的表現已經說明了一切。

投鼠忌器啊。寫到這裡我忽然悲觀起來,準備明天回補、認賠出局。因為如果證監會不作為,誰也拿這種騙子沒辦法。證監會會作為嗎?答案是:不會。萬福生科的案子已經說明中國資本市場是怎麼回事。好吧,認賠、出局。
誰在 在和 康美 做生意 藥業 SH 600518 都說
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爛片充斥電影院:誰在控制中國的電影院線?!

http://www.iheima.com/archives/44945.html

誰在控制中國的電影院線?

《小時代》在20個城市的首日排片45.01%,打破中國影史全項紀錄,雖然影片褒貶不一,但是如此高的排片還是帶來了穩定的票房收入,上映三天即破兩億元;同樣「負口碑」影片《天機·富春山居圖》(以下簡稱《富春山居圖》)上映時達到35.6%的排片份額,票房2.9億元也算「完美收官」。

相比之下,同期上映的影片如《光輝歲月》《逆光飛翔》等影片卻票房慘淡,《光輝歲月》在上映後三天票房不足百萬元,而對此《光輝歲月》劇組也公開與光線傳媒掐架,斥責對方不作為。

從《富春山居圖》到《小時代》的高排片率可以發現,中國電影院線和發行方有力掌控影片的生殺大權,而觀眾則是陷入從「被選擇」到「無從選擇」的怪圈。市場化調節的電影產業在中國發展畸形,營銷本無可厚非,然而「爛片大排檔」集體拉低觀眾口味,而「好片」也會因為市場的「不選擇」而慢慢銷聲匿跡。

制發方利益早綁定

如今,幾乎所有的電影營銷技術總和都比不上「排片率」一個數字,特別是首日高排片量已然成為片方宣傳手段之一。

6月27日《小時代》全線上映,第二天片方微博即曬出一組數據彰顯其野心:如果從《阿凡達》到《北京遇上西雅圖》等近年20部賣座片的首日排片量進行對比,不難發現在最近半年賣座片中,《泰囧》首日排片約34%、《西遊:降魔篇》約40%、《致我們終將逝去的青春》約35%、《中國合夥人》約36%,這些影片最終累計票房均超5億元……

據瞭解,《小時代》首日排片量即達到45%,壓倒前人的數據將《小時代》以及背後的樂視影業推至輿論的風口浪尖。上映三天導演賈章柯即在微博上暗諷《小時代》無約束排片擾亂市場經濟秩序。

排片率懸殊直接導致影片票房收入巨大差異,而票房收入則關係著製作方和發行方在分賬中獲得的實際利益,其中再加上黃牛等因素的爆炒加碼,院線排片成敗是決定影片生死的致命因素。而背後利益的操縱者還是發行方和院線。

記者觀察到,電影《小時代》開演即列出背後投資方有十餘家,其中包括北京大盛國際和樂視,而這兩家也在發行方之列,其中樂視影業則在後期發行中佔據絕對份量,其CEO張昭在接受採訪時表示:「現在沒有一個片子不做市場會有好結果,而等片子出來了再到處求人發行絕對為時已晚,樂視對《小時代》從投資到製作到發行,早就有自己的想法,這幾方面是相互配合的。」

而同時擔任出品方、製片方和發行方的大盛國際則因為成功投資發行電影《錦衣衛》和《葉問2》而聲名鵲起。在電影的宣傳發行期間直接加入其他投資方則是大盛國際創始人安曉芬和張昭的共識。

「電影進入發行階段而投資方多得根本擠不進來。」安曉芬表示,「具備優勢資源。再有實力的公司也不可能一家做,不僅是為了分散風險,而且是為了資源組合。你看很多電影出品單位一串,都是因為資源整合的需要,院線、電視台、廣告商這些資源都是錢買不來的。」

事實上,與其說發行院線「珠胎暗結」,不如說院線排片量的多少最終是發行方內部資源整合的外化體現,合力迫使院線「投降」。

「一部電影的上映檔期和排片率,製片人和導演往往沒有太多的話語權,是由發行方來決定。發行的軟實力和電影本身硬實力的總和才是影片最終成功的保證。好比像《小時代》投資和發行高度重合一體化,首先上映的檔期都可以由總裁自己決定,另外除了利益驅動也有關係因素,《小時代》投資方的資源太豐富了,而且一些直接參與發行,這其中資源充分調動也能促使院線、影院必須給這個面子。」電影營銷專家王大勇表示。

發行方的話語權

製片方、發行方與院線和影院的票房分成比例之爭由來已久。分賬制是現在電影產業票房利益分配最主要的一種形式。一般而言,每部影片在電影院上映的收入,除去5%的國家電影發展專項基金和3%的營業稅兩項固定支出以外,剩下部分的實際分成比例為:製片方和發行方佔43%~45%,院線和影院佔55%~57%(部分強勢影片有浮動)。而製片方在43%~45%中間再進一步協商分賬,一般而言發行方需要先收一個發行代理費(發行佣金),約佔發行票房可分配收入的5%~15%。再在發行總的可分配收入中逐項收回發行佣金,導演或主創明星獎勵,代為墊付的發行成本(拷貝費+宣傳費等)以及稅金等。

因此,承擔風險最大的製片方分賬最少,一直以來分賬制度向院線傾斜引起製片方的不滿,而在調整比例無果的情況下只有依靠發行方將蛋糕整體做大,才有可能確保賺錢。而在整個發行環節中,和院線確定具體的排片數量又是最關鍵的一環。發行方與製片方的命運綁在一起,而發行方又和院線之間相互博弈。

事實上,在製作、發行以及院線三方中,只有發行幾乎是旱澇保收的,這也就決定了其可以在兩方中間調節利益關係。一般而言,為了取得良好的排片率,發行方小投入而換取高票房則是圈內不言自明的潛規則,比如,電影人朱三衛抨擊《小時代》砸錢包場造聲勢,還根據排片率的高低給影院返點,影院排片達到40%給影院一個點,45%給影院兩個點。對此樂視影業並沒有給予否認。首都電影院總經理邱鴻濤表示,這種以排片率返點的做法也不是《小時代》獨有。「當然沒有高額票房預期的影片,哪怕片方說不分成,影院也不可能接受。」

在中國電影市場明顯畸型的利益分配格局中,看似市場化而實際壟斷性的院線投資,製片公司、發行公司、院線公司等諸方之間看似清晰又異常模糊的職能界限,最終反映到排片率上,呈現飆高失控狀態。

「進口大片的發行基本上不叫『發行』。海外片方給了什麼素材,製作完了給影院上映就行了。如果這部電影份量很重,院線、影院都知道能賺錢,就會把檔期調給這部電影,這根本就不叫『發行』。發行實際上包含了更多的層面,包括宣傳、策劃和排映。排映實際上最能反映發行方的水準。」王大勇對記者表示。

相對於廣義上的「發行」,每個發行公司又有自己的定義。光線影業發行總經理陳紅莉認為任何一部電影若委託光線擔當發行方,公司的職責是將承載影片整體的宣傳規劃,包括宣傳階段活動的設計安排,其中,尤為重要的是需要藝人積極配合,藝人的配合對宣發任務而言,其重要性屬策略級別。

食物鏈底端的掙扎

在任何範疇下,市場制度和規則的不公正,最直接、最必然的結果都是處於食物鏈最末端、最弱勢的群體被更慘烈地蠶食和犧牲掉,去年有《銅雀台》,現在有《光輝歲月》《逆風飛翔》。然而即便《富春山居圖》《小時代》的爛口碑,但是由於類型片和觀眾心理接近,投資金額多,有品牌植入,並且有大明星支持,相反最符合如今市場的要求。

一般而言,一部電影上映之後,院線會根據其口碑、上座率等因素決定是否增加排片場次。此前增加排片場次都是由影院經理來完成,但是一些院線為防止院線經理權利過大將萬達院線和大地院線主動權從影院經理手中回收到院線方。

然而,這種看似由市場調節的機制卻由院線方親手打破。由於上映時排片比例懸殊導致那些擁有高排片比例的影片即便再爛也能夠通過口碑營銷,或者進行映後營銷從而將排片率在第二周之後穩定在20%~30%的水平。而那些一開始排片率就超不過10%的影片則幾乎不可能在後期使影片排片率陡增。由於這種機制的自動運行,因此處於食物鏈最底端的製片方其實非常被動,如何化被動選擇到主動成為製片方必須考慮的問題。

近來影片《光輝歲月》和光線的罵仗很好地詮釋了這一道理。

「這絕對不是天災,而是人禍。」《光輝歲月》導演熊欣欣在6月的海峽影視季上直指宣發方(光線傳媒)沒有做好分內事而導致票房慘淡。該劇組隨後在公開信中吐槽光線傳媒「宣傳物料投放不到位,電影同行觀影活動不組織、安排的場次很尷尬。」並稱與光線傳媒停止合作。

同樣遭到類似「不公」待遇的還有小清新影片《逆光飛翔》等,因為排片率只有個位數,製片方通常把矛頭直指發行方,令《光輝歲月》劇組氣憤的正是光線傳媒拿人錢財卻沒替人辦事。

對此,光線影業發行總經理陳紅莉對記者表示:「對於一部投資超過7000萬元的電影,而且宣發費用都不需要自己去墊付,大家覺得宣發費多少合適?事實上,雙方商議宣發預算不超過1000萬元,實際給了我們700萬元,目前花掉的費用不超過400萬元。其中還包括應該出現在製作費裡面的費用:主題曲製作和後期製作。而在看完粗剪版之後認為不值得為其發行。」

事實上,在發行方擁有話語權的大形勢下,宣傳發行成了「良心活兒」。「光線只負責發行,無投資。如果沒有光線的發行,《光輝歲月》只能更慘,影院已經很買賬了,上映權在影院一方,影院要賺錢,不可能上不賺錢的片子。」陳紅莉表示。

然而有意思的是,在打嘴仗的同時,《光輝歲月》在院線的排片率居然微微回升,即便製片方賭氣說:「不玩了,下線吧。」一些影院仍舊排片的原因在於《光輝歲月》利用微博大戰有意無意完成了上映以來最有效的一次營銷。

爛片 充斥 電影院 電影 誰在 控制 中國 院線
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誰在妖魔化汽車後市場?

http://www.iheima.com/archives/45659.html

導讀:最近不止一次聽到專業人士對汽車4S售後業態提出批評,互聯網人批評情有可原,因為虛擬經濟對實體經濟永遠都是持批判態度。但做投資的應該對這個業態有更深刻的認識,不應人云亦云地否定這個業態的市場價值。對於4S的判斷,投資人和消費者對這個問題的看法不可能相同,如果相同,那投資人一定站錯了隊。

在我看來,都是一些不懂4S售後運營的人在批評這個業態,作為汽車後市場的用戶漏斗,4S的售後業態實質上借助價格歧視篩選出了高價值用戶。4S的配件和服務有高利潤,一方面實現了真正意義的品牌連鎖,另一方面也使得這個業態有可能擺脫汽車後市場惡性競爭的宿命。

對於某些價格敏感型消費者而言,這種奉行撇脂策略的4S模式罪大惡極,但對於投資者而言,這樣的業態更值得投資。所以,如果消費者組織說4S業態不可持續情有可原,但對於專業人士不應得出這個結論。

4S業態的弊端是其他業態生存的土壤,但毫無疑問的是,其他業態都只能填補4S的服務空白,而無法取代它,在這種情況下,4S佔有高端,其他業態佔領低端,4S降低成本降低服務價格意味著其他業態被顛覆,其他業態漲價意味著自己被顛覆——從這個邏輯看,顯然4S業態是好的,其他業態則前景堪憂,投資者何去何從應該慎重思考。至於4S業態未來,精細化管理提高服務利潤,降低服務成本是根本,利用互聯網尤其是移動互聯網是短期必然會做的事情,很多創業者都圍繞4S的配件供應、人員培訓等需求在賺錢,相反,靠著其他後市場業態賺錢的則很難。高端業態有更大的調整空間,相反,路邊店等低端業態要調整則困難重重。

之所以說4S業態值得肯定,實現了真正意義的連鎖是核心。麥當勞和肯德基的連鎖服務是很多人津津樂道的,投資這種餐廳的加盟費也在幾百萬左右,但這幾百萬的投資才能保證服務的標準化。20多年來,無數企圖低成本模仿麥當勞、肯德基的本土投資都失敗了。大量本土的餐飲連鎖都只能保持小而美,距離成為全球性品牌十萬八千里。4S售後服務是目前國內汽車服務業態中標準化做得最好的,對於正常服務的4S店,無論在哪裡,其服務人員的服裝、話術、價格、配件品質都基本相同。隨著廠商檢查項目增加,這種標準化做得會更好。

我們可以看到今天汽車後市場有很多打著連鎖服務旗號的快修服務網絡,看門臉或者服務人員的服裝似乎還算統一,但如果問問它的投資人大家就會明白,這類連鎖幾乎都是掛羊頭賣狗肉,雖然店頭有品牌,但內裡則是另外一回事,各種渠道各種品質的零部件都會出現在這種連鎖店裡,各種服務報價甚至在一個城市都難統一 ——最近一兩年投資的汽車後市場連鎖正是為了做到統一服務而不得不採取直營模式。作為品牌輸出方,連基本的技術支持都很難做到及時,更遑論提供高質量的人員培訓、品牌推廣、市場營銷、客戶導流了。

說到底,隨著汽車三包開始實施,4S業態下,主機廠會通過建立技術支持體系來解決車輛修復的問題,但非4S模式可不會保證幫你把車一次修好,一定意義上,修的次數越多,它獲利也越多,你如何約束它呢?但4S是有約束的,正因為有這個約束,廠商才會花功夫建立遠程診斷、技術中心站、技術服務中心等並不常用的體系,這些成本當然需要高回報的業務模式才能建成。

4S業態值得肯定的第二點在於這種業態不考慮地租實現了統一定價,真正擺脫了其他業態的價格戰的惡性競爭。我們可以看到除了4S售後業態外,其他競爭業態獲得用戶青睞的主要理由就是價格便宜。如果賣便宜就是優勢,那直接免費豈不是更有優勢?但免費服務可以在互聯網上當噱頭騙網民點廣告,但在現實世界中,免費服務會讓投資人血本無歸。其他售後業態的低價競爭最終只會讓自己無路可走,唯關門大吉一途。

對於投資人而言,連鎖服務才有可能把各個連鎖店的涓涓細流變成可觀的現金流,然後拿著這個現金流到資本市場打包銷售。真正靠售後那點利潤空間賺錢的投資人就太天真了。但要真正打動資本市場,真正的連鎖服務才有生命力。廠商的霸道之處就在於,它能夠在不掌握店舖所有權的情況下,讓店舖所有者服從連鎖條款約束,這是所有連鎖服務能夠成功的關鍵。雖然也有少數4S店經營者涸澤而漁,幹著坑蒙拐騙消費者的事,大從大趨勢看,廠商會借助很多種監控工具降低這類事情發生的概率。相比之下,目前試圖和4S競爭的其他業態連找到合格投資人都比較難,連基本的真品配件、專業技術支持都難做到,何談連鎖服務,何談品牌價值,何談未來在資本市場上獲利呢?

我不認為4S是後市場的終極模式,但它所建立的服務標準是所有其他業態繞不過去的。在保持同樣服務標準的情況下,如果其他業態能夠做到規模化連鎖服務,或許那時候才是給4S模式致悼詞的時候。目前我只看到靠著更低配件加價率、靠著不給員工上保險才能運轉的後市場連鎖服務,對投資人而言,這種業態並沒有增加價值,只是降低利潤率期望,這是劣幣驅逐良幣的競爭,不要期待這種這種低成本低利潤的業態會是產業未來。

誰在 妖魔化 妖魔 汽車 市場
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誰在管理全球超級富豪們的財富?

http://wallstreetcn.com/node/52465

現在,新晉的百萬富翁不再是守舊的鐵路大亨。

據彭博市場雜誌數據,隨著科技的迅速發展,北美百萬富翁的人數增加了11%,達到373萬人。

那麼,問題來了——這些百萬富翁都把他們的財產放在哪兒呢?

彭博市場為管理這些超級富豪資金的金融機構進行了順序。許多頂級多家族理財室(multi-family offices)均與銀行有關(為了保持神秘性,它們努力表現的規模較小)。但是,另外一些金融機構是獨立運營的。

超級富豪們的資產去年增長至46.2萬億美元。現在,全球存在很多潛在的新客戶。這些金融機構正在從拉丁美洲尋找新客戶。

在為富豪們理財的金融機構中,匯豐銀行居首。它服務340個家族,管理的資金達到1373億美元。Northern Trust和Bessemer Trust 緊縮其後,分別服務3457個家族和2200個家族,管理資金分別為1120億美元和779億美元。

按資產管理規模排序,以下為具體情況:

 

誰在 管理 全球 超級 富豪 們的 財富
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GMO: 當下的中國,投資者的墓地 誰在裸泳

http://xueqiu.com/9034945120/24717817
Edward Chancellor,GMO的投資經理。他從投資的角度,對中國現狀進行了判斷。「墓地」這個字眼,並非小編譁眾取寵的噱頭,而是該文作者自擬的標題(China: the graveyard for investment)。編譯如下,僅供參考:

中國經濟的「不平衡」,談了多年,已成共識。但是,很少有人專門從投資的角度,分析這種「不平衡」對投資收益的影響。

下面的分析很簡單,只有三個東西:一個基本的經濟原理、一種常見的投資現象、一類經典的發展模型,恐怕讀者都似曾相識,然而,再往前推一步,你將發現:中國,正在變成投資者的墓地。

一個基本的經濟原理

翻開各種經濟學課本,你都能找到這條原理:邊際收益遞減。

這條原理,用大白話說,就是:餓的時候,吃飯很香;撐的時候,吃飯想吐。

這條原理,放到投資裡講,就是:投資不足時,往裡投,收益高;投資過度時,還往裡投,死得慘。

因此,決策時,不能單單回頭看,不能只看歷史收益率;更重要的是,看現在。 你必須理智判斷,你要投的那個地方,現在,是投資過度,還是投資不足?弄懂現在,未來的收益率顯而易見。

所以,投資而非投機的人啊,請記住,要預測未來的收益率,永遠不能依賴歷史數據,只能依靠當下的投資存量。過去,有人在中國成功淘金,收益爆棚,但是,你現在再去,可能已經晚了。

一種常見的投資現象

隨便翻開一本投資學的書,你都能找到這個詞:羊群效應。

這種效應,用大白話說,就是:灰機,看,灰機~ 不管天上有沒有東西,只要有人仰著頭,就會有一群人跟著傻看。

這種效應,放在投資裡,就是:投資,往往扎堆從眾。一項投資品,哪怕價值一般,在你之後,只要還有買入的,你就還能出手;如果你是最後一個,不好意思,要砸手裡了。所以,買得越晚,越是危險。

所以,投資的人,請記住,要決定是否投資,永遠不要看多少人投過。即便一定要看別人,也要看有誰剛剛投過,注意,關鍵詞是「剛剛」和「誰」。一個多年不倒的投資聖地,那些投資巨擘就算來過,也早見好就收、儘早撤退了;這種投資聖地,熱鬧得越久,裡面越空。

一類經典的發展模式

但凡接觸過「發展經濟學」的人,都知道這個詞:亞洲發展模式。

任何發展模式,都有目的與手段。亞洲發展模式的目的是單一的:追求最大的GDP增速。

至於手段,理論上講,帶動GDP的有三駕馬車,消費、投資、進出口。但是,由於發展中國家購買力不足,無法依靠消費與進口,就只剩下兩個輪子可用:投資與出口。

擴大投資與出口,有正常的辦法,也有不正常的辦法。不幸的是,大部分國家採用了不正常的辦法,包括中國:首先,扭曲金融體系,鼓勵儲蓄,抑制消費,保證重要產業的資金供給,充分生產;其次,扭曲匯率體系,壓低人民幣估值,把「中國製造」變便宜,使勁出口;再次,扭曲政府支出,增加投資性支出,大力引導「鐵公基」建設。

不正常的手段,能迅速帶動經濟,但後患無窮。留下來的,是一個脆弱的金融體系,一大攤過度的存量投資。

所以,投資者需要懂得,自己的目的是什麼,投資對象的發展目的是什麼。兩個目的,越重合,越好。

做投資的目的,是追求最大的回報率;而「亞洲增長模式」的目的,是追求短期GDP增速最高,是追求產出最大;相應後果,是積累了過度的存量。

你懂得,過度存量,從來都與高回報沒有關係。

再看中國

以上道理都是普適的,沒有一個是為了針對中國而創造的。

然而,上面三個投資陷阱,中國全都掉了進去。中國現在,與1990年失衡的日本很像,不同的是,中國比日本嚴重得多。關注一下與投資關係最密切的兩個指標,國家的過度儲蓄,與國家的投資佔比——中國的過度儲蓄,用經常賬戶順差衡量,現在是GDP的10%;而日本最高的時候,也沒超過GDP的4%。中國的投資,已經爬向GDP的50%,幾乎是日本失衡頂峰的兩倍。

讓我們看一張華爾街見聞曾刊發的舊圖,來自IMF估算。橫軸是消費,縱軸是投資,把全世界主要國家畫在上面,大家看看中國在哪裡:

查看原圖
現在的中國,就是二十年前的日本,同一策略,同一思路,同一節點。1990年,日本失衡無以為繼,金融體系幾近崩潰,接下來,它步入了持續二十年的滯漲與停滯。中國,能離這一命運能有多遠呢?保8、保7、還有最起碼保5,無論多少人說了多少遍,Edward Chancellor的看法,保持悲觀,且很堅定。
GMO 當下 中國 投資者 投資 墓地 誰在 裸泳
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