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連虧11年 環保材料終成金雞母 限塑令解放偉盟 大賺環保節能財

2010-7-12 今周





七月起,新的﹁限塑令﹂規定,各 大賣場與量販店,對於塑膠類的托盤與包裝盒,必須減量三成以上,後續效益引發PLA︵聚乳酸︶、紙器等環保包裝材料的商機,國內唯一生產PLA原料的偉 盟,成為這波新限塑政策下最大受益者。

撰文.林宸誼

炎熱的暑假,便利商店裡隨處可見小朋友們圍在製冰機前,拿 著裝得快滿的冰沙在桌緣輕敲,希望能扎實地裝滿令人垂涎的冰品。小朋友兩眼直盯著色彩鮮艷的思樂冰,不曉得這光亮透明的杯子可是大有學問。

事 實上,這種外觀看似塑膠的杯子,其實是一種由玉米、甜菜、小麥提煉的聚合材質,不僅無毒,而且還可自然分解,連大賣場裡的雞蛋盒,也都是用這種PLA︵聚 乳酸︶原料製成的。

今天,PLA製品已成為我們生活的一部分,但對十一年前就引進這項技術的偉盟工業而言,卻是一條艱辛的推廣之路。一九九 九年,當時的董事長賴文正看見許多塑膠、保麗龍等廢棄物塞滿整個下水道,觸發企業是否應該開發能在環境中自然分解的產品動機;於是,獨家從美國引進PLA 原料和技術。

與統一合作 守住台灣市場

靠上海世博 打響品牌

不過,在當時環保意識不高的情形下,成本較高 的PLA製品幾乎沒什麼競爭力。偉盟就這樣一路虧下來,光是研發費用就投入了新台幣十億元,至今已虧損十一年。為了降低股東每年的質疑聲浪,偉盟PLA事 業部總經理黃志賢抱著﹁有賺就少賠﹂的策略,與銷售團隊先從門檻低的食品容器下手,先開發出蛋盒與冷飲杯,緊接著從○四年開始,與統一集團合作,從沙拉 盒、冰品杯開始,逐漸採用偉盟代理的PLA原料,算是守住了小小的台灣市場。

由於偉盟的PLA成本,硬是比其他紙製品貴二到三成,統一超當 時還以測試市場名義,先找南部十幾家連鎖加盟商試驗,沒想到三個月下來,思樂冰竟然是賣得最好的項目,這才說服統一集團放膽採購偉盟的產品。

﹁ 最初,我們是把PLA產品的重心放在歐美,﹂黃志賢坦言,由於歐美注重節能環保,PLA製品有七成營收來自歐美,沒想到因金融海嘯,營收不如預期,只貢獻 了新台幣六億元。

但﹁對的事堅持下去,總是會有成果的﹂。偉盟開發的紙杯、馬克杯,意外搭上上海世博的環保順風車,把品牌的名聲打得響亮, 緊接著在七月「限塑令」一實施,業績馬上又增加了三成以上。

﹁自從○八年京奧後,現在中國政府的官員,上上下下都把節能環保掛在嘴上。﹂嗅 到商機的黃志賢,憑著曾參與過日本愛知博覽會經驗,在去年八月透過子公司上海偉盟與上海世博局接洽。直到今年一月才獲得特許廠商資格,拜環保特性所賜,偉 盟不僅不用繳權利金,還可以獨家生產銷售PLA馬克杯,與PLA材質的紙杯。

黃志賢透露推銷PLA成功的祕訣,靠的就是售後服務所累積的口 碑。由於紙餐盒出廠價一.八元至二元之間,相較之下保麗龍餐盒每個出廠價僅○.六至○.八元,價差達二至三倍;不過要是與其他可回收環保塑膠餐盒相比,紙 餐盒售價相對偏低,仍是各餐飲的優先選擇。

下游廠商甚至懷疑生產PLA產品恐怕無利可圖,而黃志賢不只是把原料賣給下游廠商,還派人教廠商 怎麼使用。

雖然手握上海世博二五○○個特許商店的通路,但黃志賢態度顯得相當謹慎。﹁馬克杯印上圖案,不用花一天的工夫。﹂深知庫存壓力的 黃志賢表示,在風險控管下,以分批印上世博核准圖案,再送進特許商店販賣的方式,嚴格控制馬克杯的生產量。

受益ECFA 加緊研發

兩 岸合作 設廠投產

目前,偉盟還鎖定北京、上海、南京、廈門,把台灣總代理商的觸角伸向下游,並投入三五○萬美元,與福建廈門市物資集團, 合資在廈門成立偉盟工廠,已經在今年五月正式投產。更早在一月時,就與江蘇再生資源利用產業集團簽訂合資意向書,雙方投資一千萬美元在南京設廠,預計年底 就可以投產。

此外,偉盟還與北京市政一卡通公司簽署合作意向書,黃志賢估計半年內就能開發出PLA的環保IC卡。﹁因為當初北京一卡通公 司,就是看上偉盟的產品經過世博認證,﹂黃志賢驕傲地說,接下來只要克服溫度、耐磨度的問題,就能夠拿下三三○○萬張環保IC卡的市場。

﹁ 我們很幸運地在十年前,就找到能看到遠景的產品。﹂黃志賢自豪地說,兩岸簽署ECFA(經濟合作架構協議)後,PLA原料與成品,在零關稅下,不管是在台 灣或是大陸銷售,成本都能壓得更低。

黃志賢透露,偉盟正著手研發PLA光碟片、手機機殼與筆電機殼等3C產品。令人訝異的是,在台成立二十 三年的偉盟工業,其實是一家以製造鋼筋混凝土管,與承接政府汙水下水道工程起家的公司。誰都沒想到,連虧十一年的環保材料部門,如今搖身一變,成了金雞 母。

黃志賢

出生:1969年

現職:偉盟工業環保材料事業部總經理

學 歷:中興大學EMBA

經歷:速普樂資材部經理

偉盟工業

成立時 間:1987年

負責人:林淵泉

資本額:24.3億元

主要業務:RCP混凝土管、 工程租貸業務、PLA環保材料近5年營收: (單位:新台幣億元)2009 35.0 2008 43.9 2007 29.5 2006 18.2 2005 20.7



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如果市場能為醫生定價,醫院就可以不再全靠藥品供養 解放醫生

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一個體制內聲譽正隆的名醫,和一個在全國最有名的醫院工作的年輕醫生,在制度與社會環境變化的當下,同時選擇離開公立醫院,為尚在半途的醫改闖出另一條縫。

醫生自由執業,是醫改至關重要的一環。只有從體制中解放醫生,讓他們自由流動與充分競爭,才能真正讓市場來為醫生定價,讓好醫生為醫院帶來高價值,從而改變醫院靠藥品供養的畸形現狀,最終從根本上改變醫患關係。

當一些探索者勇敢走出醫院,卻發現能否繼續走下去,依然有賴於體制內的變革——如果不能納入醫保範疇,如果公立醫院不接受他們開出的轉診單,他們就不會有多少病人。

2012年所謂「世界末日」這一天,上海東方醫院知名血管外科醫生張強,和北京協和醫院腎外科醫生朱岩,都選擇離開他們棲身多年的公立醫療系統。

一個告別自己業已積累二十年的體制內聲譽,一個告別有百年歷史的中國一流醫院,他們的選擇,在公立醫院依舊是醫療市場絕對主流、無數人打破頭擠入體制內的今天,成為一種罕見的標誌性事件。

張強和朱岩選擇了兩種完全不同的方向,一個瞄準醫療市場金字塔的頂端,進入外資背景的私立高端醫療機構;一個走向塔基,按國外的家庭醫生模式創建社區診所。有趣的是,他們都選擇了提供相對高端的服務,因為這裡管制最少。

無論何種路徑,他們想擁抱的都是一個自由醫生的職業尊嚴。

他們的個人選擇,為尚在半途的中國醫改闖開了另一條縫隙——醫生自由執業,是醫改至關重要的一環。讓醫生從體制中走出來,才能讓市場真正為醫生定價,也才有可能讓醫院不再全靠藥品供養,從而讓醫生回歸為醫生,從根本上改變醫患關係。

所謂自由執業,就是醫生不再僅僅受僱於一家醫療機構,而可以在多個醫療平台之間自主選擇執業地點。目前衛生部的規定在幾經放寬之後,依然尚未批准完全自由執業,而是限定醫生在得到第一家執業點的允許後,最多在三家執業點工作。

「從單位人,到社會人」

2012年的最後一天,張強一大早趕到上海東方醫院特需門診部,辦理了最後的離職手續,年終獎和12月的工資都沒打算要。

47歲的上海同濟大學附屬東方醫院血管外科主任張強,決定脫離體制,成為一名自由的醫生,用他自己的話說,「在海裡泡了20年,終於上岸了」。

在體制內工作了20年,張強稱得上功成名就。他的專長是治療下肢靜脈曲張,是國內第一個把腹腔鏡技術應用到血管外科的醫生,東方醫院的血管外科在他任主任期間全國知名,患者絡繹不絕。體制內的各種榮譽,他也都享受過:五四勞動獎章,各種協會頭銜,專業雜誌編委。

正因為成功,他的出走顯得很「另類」。

自1990年代後期,社會資本逐漸進入醫療領域以來,也有少部分醫生離開體制,但大部分是退休的、在原單位「待得不好」的、想賺大錢的,或者難於找到工作的新畢業生。像張強一樣年富力強的「體制受益者」離開的,鳳毛麟角。

「已經觀望了半年,只是需要一個導火索。」張強告訴南方週末記者,他把這稱為是一次「自我重新探索」。他在東方醫院曾經努力探索特需門診,也就是高端服務,掛號費300元,患者享受高質量服務,預約看病,至少半小時的問診時間,甚至在做手術時可以點自己喜歡的音樂。

這是張強理想的工作方式,「最好手術後還能來杯咖啡」。

然而,在公立醫院的平台上,發展特需醫療瓶頸頗多。

首先是政府統一定價,很難高收費,先進的技術和好材料不能用。公立醫院的就醫環境也使特需大打折扣,「只是病房好一點,護士漂亮一點,推到手術室,一樣要排隊」。而他想改進醫療質量而推出的當日手術理念,也受限於公立醫院緊張的病床和手術室而難以實現。

最根本的是,特需醫療和公立醫院的公益性天然存在矛盾,特需發展到一定程度,會佔用普通患者的就醫資源。

「公立醫院無法滿足高質量的醫療需求。」張強早已意識到這些問題,市場上漸漸傳出的特需門診會從公立醫院剝離的消息更堅定了他的決心,「晚走不如早走」。

這種圈內人看來非常冒險的選擇,張強本人並不糾結。1992年剛從醫學院畢業時,他就已面臨過類似的選擇:當時,全套引入美國辦醫理念的浙江邵逸夫醫院剛剛籌辦,美方院長寫了一封信給他,期待他能參與創辦邵逸夫醫院的血管外科平台。這位當時浙江省唯一的血管外科碩士,已經拿到浙江一所著名三甲醫院的工作機會,卻不顧全家人反對,去了邵逸夫醫院,只因為「聽說美國先進。很好奇,還會去香港培訓,我很喜歡」。

在那個中國醫院還是綠油漆的年代,邵逸夫醫院被中方認為「像賓館,哪像醫院」,「老外們在大廳裡放盆景,椅子全是沙發」。

對張強來說更重要的是,那些本來只存在於想像中的醫療理念一下子鋪展在眼前,他第一次接觸了可以電動的病床,第一次看到氧氣管不用塞在鼻子裡,第一次知道要用簾子把病人隔開尊重隱私權,第一次看見美國人用筆記本電腦,用互聯網查資料——張強因此成為浙江省第4000個互聯網用戶,很早便用互聯網查閱國外免費的醫學文獻。

也是在這裡,張強學習了腹腔鏡技術,掌握他日後行醫的殺手鐧。

這種遠遠超前的眼界,奠定了他日後的興趣和所有選擇的取向。而他的自由能成為現實,還與一系列制度和市場環境的變化有關。

1949年以來,公立醫院一直佔據著中國醫療市場的主流,也在很長時間裡一直是醫生們唯一的「棲身之所」。在1990年代後期民營醫院大量出現後,出現了許多「醫生走穴」的狀況,曾一度備受社會抨擊。1999年,執業醫師法出台,醫生多點執業被明文禁止。

直到2009年,衛生部出台《關於醫師多點執業有關問題的通知》,允許醫生在不超過三個醫療機構多點執業。

不過,雖然制度允許了,但現實卻依然是無法打破的一塊堅冰。多位受訪醫生向南方週末記者表示,沒有哪個公立醫院院長會同意讓自己的醫生出去執業。

「公立醫院是一個封閉體系,不讓人出去,也不讓人進來。」張強說,「習慣了小農思維,你出去執業他們會擔心帶跑病人。」

於是,隨著在公立醫院探索高質量醫療的空間日益狹窄,加上上海又將成立兩個醫療中心,讓他覺得醫改的氣氛越來越好,他終於決定走出來,「從單位人,變成社會人」。

2012年12月12日12點整,張強正式確定了他的第一執業點:上海沃德醫療中心,這是一個外資背景的醫療平台。在這裡,他將名片上的「張主任」改成「smile醫生」,辦公室擺著家人的照片,病人送的超人肖像畫掛在牆上,一盒鮮豔的紅玫瑰擺在茶桌的一角。

幾乎同時,年輕的朱岩也選擇像張強一樣出走體制內。

「協和的醫生都非常嚴謹,有奉獻精神,在目前的體制下,勢必收入非常低,年輕醫生根本買不起房子,更不用說結婚生子養老人啦。」朱岩今年32歲,山東大學醫學院畢業後即進入大名鼎鼎的北京協和醫院,但九年之後,醫生的尊嚴感卻一點點幻滅。作為腎內科主治醫師,朱岩在協和醫院的掛號費僅僅5元,每月工資獎金加起來稅後七八千。這樣的工資現狀在北京生活並不容易,醫生要不甘於清貧,要不就收紅包、拿回扣。

而且,這個龐大體系裡淤積著大量醫生——協和醫院婦產科醫生龔曉明曾對媒體說,協和醫院婦產科正高職稱有30位,副高職稱的也有三十多位——從上到下一層層排下來,資歷越淺的醫生機會越少。

在這個體系裡,獲得認可的一個重要指標是科研論文發表的數量,這也讓更注重臨床技能的朱岩並不喜歡。

「我身邊的醫生,一半以上動過走的心思,」朱岩告訴南方週末記者,「協和醫院很重視年輕醫生的培養,也一直在努力改善年輕醫生的收入,但體製出了問題。」2011年,僅協和醫院內科的住院醫師就有十餘人辭職,有的出國行醫,有的去了大型醫藥公司,有的回老家繼續當醫生。而朱岩自己,在2012年和幾個朋友一拍即合後,離開國內最好的醫學平台協和,辭職創業,打算走一段「很長的黑暗路」。

有趣的是,新的信息技術出現,無論對張強還是朱岩來說,都是一個福音。比如,微博的出現,使得醫生無論在哪裡都能被「粉絲」找到。10年前張強從邵逸夫醫院離職到另一家醫院時,深深感受到的痛苦是,病人沒有渠道知道你去了哪裡,最初一個月他連一個病人都沒有。而如今,他不僅在微博上發了公告,收穫許多轉發與評論,而且他一直參與的網絡診療平台「好大夫」網站,也在他加盟沃德後首次把私立醫院納入網站關注範疇。

對朱岩來說,微博也是一個推廣平台。他的新浪微博名是「回到明朝當醫生」,他說明朝只是一種虛指,代表理想世界,在那裡可以做一名有尊嚴的醫生,重建醫者與患者之間古老的信任。


兩條道路

同樣離開體制,張強和朱岩卻選擇了兩種完全不同的方向,一個走向醫療市場金字塔頂端——私立高端醫療,一個走向塔基——社區連鎖診所。

張強看好高端醫療市場,他認為市場需求有層次,醫療服務就應該有差異。他對未來職業的規劃也是立體的,計劃分三步走:先簽約一個高端私立醫療機構。再簽一個公立醫院,借助其大型醫療設備,建一個靜脈血栓學科的培養基地,也可給普通病人看診,履行醫生的公益價值。此外還會再簽約一個國際化的醫療機構,組建醫療團隊。

沃德是張強簽約的第一家機構。這家成立於2009年的外資高端醫療中心,意在打造一個醫療資源整合平台,提供行政、護士、設備,而各類優秀醫生則在這個平台上貢獻他們的醫術,但不隸屬於這個平台。上海沃德醫療有限公司董事長助理方瑞敏說,「不組劇團,只搭舞台。」

張強和沃德的合作,並非傳統的僱傭關係。他在沃德幾乎不拿底薪,而是按照歐美的一般標準,和沃德按一定比例分成。「如果拿個百萬年薪,我就又成了它的僱員,又要受制於它的指標壓力。」而分成制,除了相應承擔風險之外,所有的社會保險、公積金等,都由張強自己繳納,他戲稱,「自由的代價是很高的」。

在沃德醫療中心,醫生是一切的核心。每個樓層都設有行政總監,專門為醫生協調各種事務。一台手術確定後,沃德要為醫生提供手術室,護士、麻醉師也要配套。在這裡,診療費遠高於公立醫院,達到次均1600-1800元,醫生與醫院都無需再靠藥品回扣「養」——據方瑞敏介紹,沃德的藥佔比(藥物佔醫院收入的比重)不到10%,而公立醫院通常高達50%左右。

有一個下肢靜脈曲張的菲律賓女病人,當張強還在公立醫院時為其做了一條腿的手術,另外一條腿則在私立醫院完成。兩相對比,看出區別:公立醫院的手術室很冷,病人下半身暴露,男性醫生與護士進進出出,術後住院兩三天;而在私立醫院,雖然價格貴了一倍,但一切都很安心,手術日期確定,護士先開好空調,麻醉師提前和病人交流15分鐘,術後幾個小時就可以下地走路。

不僅病人,醫生也獲得了尊嚴感。「以前在公立醫院當主任,大量的醫藥代表來巴結,很多病人求著你,那種體制帶來的權力感很醉人,但自由的感覺更好。」張強說,「世界比原來的圈子更大了,我的出診和手術流程,都是精益管理專家的朋友幫我設計的,幾點出診,怎麼跳台,非常科學。」

不過,在朱岩看來,專科路線更適合那些功成名就的「名醫」,而像他一樣的年輕人,還要尋找新的道路。

朱岩的創業夥伴,都是三十出頭,有良好教育背景和多年三甲公立醫院從業經驗但又不甘於在體制內熬日子的年輕人。反覆商討後,他們決定深入社區,提供高品質的家庭醫生服務。

「強基層」是過去三年新醫改的重中之重,但儘管政府向基層醫療機構投入大量資源,卻依然因種種原因而沒有多少好醫生願意去基層,導致基層醫療機構診療水平參差不齊,難以得到患者的認同和信任,成為醫療市場最底層最大的難題。

朱岩們正是瞄準了這個困局中的機會,試圖建立一個值得信賴的社區醫療平台,推廣家庭醫生理念。他給診所取名卓正,是希望醫療服務卓越,為人做事正直。

三個合作者之一的王志遠曾在花旗環球金融和摩根大通的投資銀行部門工作多年,為卓正找來了河山資本做天使投資人。朱岩並未透露具體的投資額,但其稱資金不會是壓力。「我們都認同這是一個長久的事業而不是買賣,不會為了賺錢而降低服務標準,這點雙方都有共識和契約保障。」

經過八個月籌備期,2012年12月,首批三家社區診所在深圳開門迎客,第四家正在籌備中。選擇深圳,是因為這裡行政效率相對高,且離香港近,患者更易接受新的就醫模式。包括朱岩在內,卓正目前有五名醫生,三家診所均開在深圳比較高檔的商業區或社區,診療收費參考香港模式,每次380元,包括診療費、三天的常用藥物和基本的化驗。

不過,運行近一個月以來,形勢並不樂觀——每天兩三個人的就診量顯示,建立口碑尚需時日。朱岩說,「雖然做了最壞的準備,困難依舊比想像的多。」

比如,問題之一是,轉診渠道的建立困難重重:目前公立醫院在設備、專科診療等方面依舊享有社區診所不具備的優勢,必須要在醫療市場上建立從社區診所到大型醫院之間的轉診渠道。

另一個問題則是無法接入醫保體系。診所定位是收入較高人群,他們往往繳納社保,在公立醫院看病不用掏錢,在診所卻得全部自費。

無論張強還是朱岩,他們都認為個體探索的最大風險來自政策的不明朗,「不知道我們這個方式政府會不會持續支持」。

萌芽的力量

在醫生仍基本留守體制內的背景下,張強和朱岩等人的逆向流動,會給既有體制帶來多大觸動?

「很多醫生在觀望,有好的平台可能就會離開。」張強的前同事、上海東方醫院微創外科主任胡海告訴南方週末記者,若有更多的平台和機會,體制內也不是鐵板一塊。他舉例說,上海正在建設中的國際醫療中心,已讓很多體制內的醫生躍躍欲試。

隨著新醫改的推進,社會資本投資醫療日趨開放,使更多比1990年代民營醫院品質更高的醫療機構開始出現,為出走體制的醫生提供了更多可選擇的平台。

「我們的探索若能成功,將給體制內的人走出來的信心。」朱岩說,這就撕開了一條縫,新的體系生成,會倒逼舊有體系改變。

不過,早在2010年就已離開公立體系到民營昆明同仁醫院就醫的周樂今醫生卻並不那麼樂觀。曾經以80萬年薪力邀他加盟的這家民營醫院,在管理層幾經變化後,和周樂今理念不容,合同期未滿就將其辭退。2012年12月14日,他和昆明同仁醫院的官司剛剛二審勝訴。

「雖然從戰略角度看,民營醫院一定會越來越多,但目前90%的本土民營醫院管理方式還是很落後的,好平台還是不多。」周樂今說。

除此之外,依舊偏向公立醫院的既有政策體系,使體制內外落差巨大,不僅不能幫助醫生走出來,反而處處形成束縛。比如,在社會資源、學術資源、研究資源多被體制內「壟斷」的背景下,出走成本極高。

「用身份保障換執業自由,多數人不敢『冒險』。」多年跟蹤醫改的中國社科院經濟研究所研究員朱恆鵬說。他舉了一個案例說明整個體制對自由執業權的束縛。

2009年,昆明曾在全國率先開展醫師多點執業,時任云南省第二人民醫院副院長兼心內科主任的李易,帶領二十多位醫務人員以「社會人」的身份在多家醫院自由執業。但現在這個團隊卻逐漸回歸公立醫院了,體制束縛是很大原因——教學、科研資源集中在公立醫院;更關鍵的是,能否獲得這些資源並不取決於你是否有能力,而是取決於你的「公家人」身份。自由執業的醫生評不了職稱,當不了研究生導師,更為要命的是,退休後能夠拿到的養老金明顯低於擁有國有事業編制身份的醫生,儘管前者繳納的養老保險並不低於後者。

不過,生性樂觀的張強把這些看得很淡:「國內的學術機構排斥你,可以到國外更好的學術期刊發表論文,像李娜一樣!」

不過張強也有對市場成熟度的兩個擔憂。一是國內的保險市場尚不發達,而這是醫生自由執業的一個重要前提,一方面提供埋單者,降低患者負擔,另一方面也提供對醫療機構的第三方監督。

另一個懸在自由執業頭上的風險則是醫患矛盾的處理機制。當醫生和醫療機構的關係不再是僱傭關係時,醫療風險如何承擔?「在國外,有專門的責任險可以購買,而國內尚不成熟」,如何在醫生、醫療機構、保險和患者之間建立更有效的信任與制約,仍是自由執業面臨的一道難題。

「並不是每個人都有張強醫生的樂觀和自信。」周樂今說,若想真正實現自由執業,不對舊體制動刀很難取得實質成功。雖然很謹慎,但已經走出體制的周樂今依然很讚賞張強與朱岩,「雖然目前還是萌芽,慢慢不失為一種力量」。

如果 市場 能為 醫生 定價 醫院 可以 不再 全靠 藥品 供養 解放
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解放軍新年「攻堅戰」:禁酒

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2012年12月下旬,中央軍委下令,要求接待工作不安排宴請、不喝酒,對積習已久的「軍中酒文化」動刀。

禁酒調查組主要由各大軍區紀委牽頭,抽調司政後裝各部門人員組成。重點在各大酒店暗訪,尤其加大夜間和節假日的檢查力度。

「我們場站,胃病發病率幾乎佔了三成多,大多是酗酒造成的。」廣州空軍某場站的醫生發現:禁酒令之後,胃病發病率降下來了。

軍中曾有段流行語:首長端起一杯「引路酒」,端起大杯「不醉不歸」;端起小杯,就要有所節制。「洗車」就是換啤酒,「輸血」是換紅酒,「炸碉堡」,就是拼了,同歸於盡。

蛇年春節前後,一場自上而下的禁酒風暴正席捲部隊:天經地義的集體聚餐叫停,年復一年的春節團拜會取消,連正大光明地開會也改吃自助餐了。

如今,領導檢查工作的第一件事就是先打招呼:吃便飯,不喝酒。基層部隊也不會自討沒趣,「請人家喝酒,等於給領導添亂」。

以前上級機關下部隊檢查工作,吃頓飯、喝場酒,稀鬆平常。「雖然沒人讓你招待,但是已經習慣成自然。」一位軍分區政治部主任坦言。

自從2012年12月下旬,《中央軍委加強自身作風建設十項規定》下發全軍,要求在接待工作中不安排宴請、不喝酒。「禁酒令」印發之際,正是歲末年初部隊評比考核、檢查調研、走訪慰問活動密集之時,然而向來以服從命令為天職的解放軍,立即「令行禁止」。

2013年,一場轟轟烈烈卻又不見硝煙的「酒阻擊戰」已經打響。

禁酒令下,「氣氛立刻變了」

「以前部隊哪好意思這麼幹啊!」

任職於總部機關的紀檢幹部李軍華,已經三學「禁酒令」了。第一次是2012年12月初,中共中央辦公廳下發關於改進工作作風、密切聯繫群眾的八項規定;12月下旬又下來了第二個文件——《中央軍委加強自身作風建設十項規定》;最後一次是春節前,他所屬總部下發的禁酒配套規定。

每一個文件下來,都會讓軍隊公款吃喝的難度係數增大。

元旦前,李軍華局裡的一名士兵要復員返鄉,全局幹部為歡送他在招待所聚餐。領導做開場白時說:「這次就當年終聚餐,元旦和春節就一鍋燴了」。中央軍委文件當時剛剛下發傳達,但依循老規矩,李軍華還是從辦公室帶了一箱牛欄山二鍋頭,每瓶價值兩百塊。「總共七八個人,每人喝了五六兩吧。」在李軍華看來,吃得真不算奢侈,「最後剩了一些菜,領導還打包帶走了」。

春節前,總部下發了要求更為具體和嚴格的禁酒令,李軍華發現「氣氛立刻就變了」。在隨後例行的招待老幹部聚餐時,局領導就乾脆沒讓老領導們喝酒,全都喝薑汁可樂,「也沒有對老首長多解釋,他們天天看新聞,明白是怎麼回事。」

在北京某軍隊研究所工作的陳新也有類似遭遇。據他所知,研究所並沒有完全禁止喝酒,「看望老首長可以喝酒,但酒不能太貴」。至於公款接待上級和集體聚餐,「那絕對不可以」。

研究所基本上每週都要邀請兄弟部隊、地方專家開項目評審會,「以前開完會後肯定要喝酒慶祝一下」。這套程序陳新已經很熟悉:會議結束前他要趕緊打電話訂飯店,「一桌菜怎麼也要兩三千塊,酒都是自帶——茅台或者五六百塊錢的紅瓶二鍋頭」。

自從有了禁酒令,一切都變了:開會能不吃飯就不吃,直接打發專家回家;實在過了飯點就訂快餐,可選的就幾家:麥當勞、肯德基,或者吉野家。這讓搞會務的人省心不少,陳新在吉野家訂餐就選三種飯:牛肉飯、雞肉飯或者雙拼飯,「不訂麻婆豆腐或者魚肉飯,太怪,一些人可能忌口」。

除了每人訂一盒飯,往往還配有沙拉和紫菜蛋湯,「每人四五十塊錢絕對打得住」。開完會,把盒飯往專家手裡一發,他們提著就走了。陳新有時候覺得不可思議,「以前部隊哪好意思這麼幹啊!」

與解放軍總部所在地北京相比,地方部隊對禁酒令的理解並不完全一致。2013年1月上旬,華東某軍事院校英語老師聞小東,依然在系裡的年會上喝到了七八十塊錢的當地酒——兩相和。上級的禁酒令在1月中旬下達學校,學校立刻發通知,要求所有沒提早開年會的單位,年會必須挪到機關食堂舉行。

按照老規矩,學校給每人補貼600塊錢,用以抽獎、表演節目以及吃飯。但因為禁酒令,喝酒的檔次大幅降低,統統改成二三十塊錢的68度二鍋頭,每桌限喝一瓶。

同樣在軍事院校,2013年1月24日,南京一所軍校也接到了上級機關頒佈的禁酒令,一些系立刻把在飯店訂好的年底聚餐活動取消。「我們比較聽話,上面怎麼要求我們就怎麼做。」該校一位副教授說。

每年春節前後,在福建任職的技術軍官張松林都要到廣東出差一個月,2013年也不例外。這次出差他發現,對方招待他喝酒的次數明顯減少,「過去幾乎天天有酒喝,現在一週也就兩三次」。給張松林最大的感受是,喝酒的容器也變了,「以前是用裝水煮魚的盆倒啤酒,現在改用杯子喝了」。

某軍分區政治部主任在下部隊時,特別提醒下級不要超標接待——不迎接,不擺水果,不喝酒,不送土特產。有兩次他去武裝部檢查工作,直接鑽到伙房裡吃午飯,「弄個白菜湯,燉個魚就挺好」,他笑笑說。

軍中曾有段流行語:首長端起一杯「引路酒」,端起大杯「不醉不歸」;端起小杯,就要節制。這杯「引路酒」,「洗車」意思是換啤酒,「輸血」是換紅酒,「炸碉堡」,就是拼了,同歸於盡。

現在,領導帶了好頭,對於基層就是榜樣。

調查組在行動

「大吃大喝,即便你說自己付錢也不行。」

除了各類文件傳達、集中開會動員,一些部隊為了禁酒開始「上手段」。廣州軍區紀委幹部告訴南方週末記者:「比如海軍陸戰旅等一些特戰部隊,營區門口都安裝了酒精檢測儀器,就像交警查酒後駕車一樣,發現一個當即扣下處理。」

在軍隊周圍的酒店裡,解放軍各個層級的禁酒調查組也遍地開花。中央軍委法制局趙幹事告訴南方週末記者:「調查組主要由各大軍區紀委牽頭,抽調司政後裝各個部門人員組成,為了應付出現個別人員耍酒瘋,有的軍區甚至將保衛部的人員納入其中。」

調查組重點是在各大酒店暗訪,尤其加大夜間和節假日的檢查力度。陳新就聽說過一個調查組的典型活動方式:「他在飯店裡轉悠,要是找不到線索就在櫃檯那兒等著。一看來一個人結賬,你也不知道旁邊站的是誰,結完賬開發票,寫著某某單位,立刻被他抓到,說你大吃大喝,即便你說自己付錢也不行。」

「調查組可能抓不了多少違規者,意義更多的是殺一儆百。」春節前後,調查組工作量很大,廣州軍區從基層部隊抽調了不少政治幹部。

陳曦就是其中之一,她的主要任務是負責軍區周邊幾個酒店的巡視,有時候,還要喬裝改扮成顧客、推銷員之類的身份。「那些身體健碩、走路步伐緊湊,走路有節奏感的男人」正是重點監控對象。一旦發現問題,陳曦就立即上前盤查身份,其中也出現幾個烏龍事件,查到的是一些退役的軍轉幹部。

在總參某部機關工作的趙樂義發現,調查組在飯店裡只查兩種人:穿軍裝的和開軍車的。「現在單位接待上級來訪,再也不出去吃了,直接安排在部隊招待所吃,即便喝點啤酒也沒人知道。」趙說。

不過,常做軍隊生意的酒店也有因應之道。位於北京市朝陽區鼓樓外大街的金悅酒店,毗鄰總參、總政、總裝和空軍等軍隊大院。2013年2月24日,該酒店服務員在電話裡說,「絕對不會有人查到,我們可以為軍車提供遮擋牌照服務」。在海淀區西翠路的另一家高檔海鮮酒店北京靜雅大酒店,前台服務員告訴南方週末記者:停車位置有後院或者地下停車場可選,如有要求也可以為顧客遮擋車牌。

調查組也接受來自軍隊內部的舉報,政工網上專門設置了投訴舉報專欄。據一位調查組內部人員透露,有極個別部隊年終搞集體聚餐時,把空的易拉罐裡裝上白酒,與會者心照不宣地喝白酒,還讓人誤以為是飲料,這些現象後來都被檢舉發現。

禁酒令制定者早已料到可能出現的反彈,中央軍委法制局趙幹事承認,「推動禁酒必須多管齊下,財務監督也是堵住漏洞的一個方面。」

從1991年起,全軍就頒佈了幾項法令規定,規範軍隊財務制度。這幾年來,軍方採取了一些技術手段加強財務管理。最有成效的就是,公款支出的公務卡和發票相一致的報銷制度。

在財務管理方面,陳新感受最明顯,他現在訂會議餐都遇到了麻煩。按照上級規定,公款用餐必須用公務卡或者支票支付,不得使用現金。「像麥當勞、肯德基和吉野家這樣的快餐店,送餐時幾乎沒拿POS機的,也不會開支票。」陳新說,如果用現金結賬,根本不符合財務制度,沒法報賬,「有時候,我們不得不在訂餐前跑到餐館裡刷卡才行」。

「禁酒令去除了很多負擔,也帶來了一點煩惱。」來自瀋陽軍區的政治幹部梁慶典也體會到,如果部隊想做個宣傳的條幅,一般家居裝潢店並沒有POS刷卡機,更不能開發票,這筆錢只能自己出。

「感情都在酒裡」

喝出了氛圍,但誤事又損害身體,更有損形象。

「禁酒令」並非在解放軍中第一次提出,2008年空軍就在全軍率先施行《空軍部隊從嚴控制飲酒的規定》,其後在全軍範圍內得到推廣。

五年前開始的上一輪軍隊禁酒,並未針對公款吃喝等不良作風,其重點在打擊軍人工作期間的飲酒行為。「週一到週五都是在上班,部隊又有打仗的特殊使命,因此空軍才規定工作日24小時都不能喝酒。」一位要求匿名的空軍大校認為:空軍的禁酒令,實際上是弘揚一種新的部隊工作文化。

北京軍方國際問題學者陳濤就深有體會。有一次,他應邀到一個軍區講國際形勢課。因為飛機晚點,直到晚上快九點他才被接到招待所。在飯桌上,迎候多時的軍區副參謀長上來就說:「你遲到了,得先罰。」陳濤說,「遲到也不是我的原因啊!」副參謀長笑,「你不罰,那我先喝。」說完他就喝了兩杯,陳濤一點沒辦法,「誰讓人家比我級別高,又是將軍呢。」他一下就喝了六杯。

喝六杯有三兩白酒,這只是個開頭。在場的副參謀長手下,一會兒這個處長那個主任,紛紛向陳濤敬酒。「酒場上就是找各種關係,比如咱倆是老鄉,就得再喝一杯,或者咱倆在一個學校學習過,或者共同認識一個人,這都得喝。」陳濤明白,喝酒就是為了營造一種融洽的氛圍,「喝酒容易把哪兒人,什麼經歷,一些趣事說出來」。

「感情都在酒裡」,這是和平時期,軍營酒桌上經常流傳的一句話,正如富商打高爾夫聯絡感情一樣。

梁慶典是來自地方院校的國防生,在校園時,他就耳聞軍隊酒文化盛行。當時,他對軍隊酒文化的理解是,「沒有酒就沒有戰友情誼,不能喝酒就不會得到領導的賞識」。為了及早適應軍營生活,從大一時,梁慶典就經常到學校門口的便利店,花上兩三塊錢購買小瓶裝的「二鍋頭」,再配上些油炸花生米和新鮮黃瓜做下酒菜,與國防生同學一起「煉酒膽」。

喝酒既容易誤事也損害身體,軍中多數人其實都明白,「但老戰友來了,領導來了,你喝不喝?」廣州軍區紀委一名幹事說,禁酒令推行之難,「在於酒承載的是一種人脈關係,也帶有一種歷史慣性,不喝好像代表不熱情。」

冷兵器作戰時,喝酒可以給士兵壯膽,然而當世界已經進入信息化作戰時代,「戰爭的勝負不僅僅是戰士的勇敢和士氣,要依靠先進的陸海空武器裝備,以及整個國家工業體系支撐。」國防大學軍事法學專家錢壽根教授認為,禁酒令對於提升部隊戰鬥力,改變軍人社會形象有至關重要的意義。

喝酒的規矩在變

每桌開始擺上一瓶紅酒,很少有人拿起開瓶器。

本次中央軍委發起的自上而下的禁酒行動,更多與限制公款消費相關。

2013年2月24日,經中央軍委主席習近平批准,解放軍四總部又聯合印發《厲行節約嚴格經費管理的規定》,明確了按戰鬥力標準花錢辦事、從嚴管控會議集訓和公務接待開支等17條具體規定要求。

第二天,某軍分區政治部主任聽了一天軍區領導的電視會議,「上午是軍區政委,下午是司令員做報告。圍繞兩條:一個是杜絕鋪張浪費,另一個是學習黨章,弘揚優良作風」。

圍繞中央軍委的進一步指令,底下部隊又動員開來。

從內心感受來看,大多數部隊單位接待上級領導喝酒並不情願,如今從上到下都有禁酒令,讓接待也變得簡單,就是吃便飯。「沒人會頂風作案,聰明人誰會去幹這個啊!」上述軍分區政治部主任說。

「我們場站中,胃病發病率幾乎佔了三成多,大多是酗酒造成的。」廣州空軍某場站的醫生發現:禁酒令之後,胃病發病率降下來了,「我們工作輕鬆了很多,主要就是對付感冒頭痛之類的小病。」

以前,部隊為了接待軍內記者採訪也花費不小,通常一個記者下來至少要三四個人陪著。「按照5人用餐標準,飯菜價格在400元左右,酒水要300多,再加上煙、茶等等,一頓飯起碼要花800多塊錢。」廣州軍區紀委一名幹事算了一筆賬。新規定出台後,記者來了全部去食堂吃飯,加起來也就花100多塊錢,並沒有傷害感情,「很多記者朋友很喜歡軍隊食堂的伙食,食品天然,純手工製作」。

在不違背「禁酒令」的前提下,一些部隊已經慢慢摸索出新的喝酒之道。在山東沿海城市任職的營職幹部李全發現,單位裡再沒有人敢開著軍車去酒店了。「以前雖然也有規定公車不得私用,但執行得不嚴,現在大家變自覺了。」單位的土規定是,「即便是私下聚餐,晚上十點前必須結束酒局」,但為了防止喝得太多,每次李全跟朋友聚餐八點多肯定回營房,「過去喝5瓶啤酒,現在只喝3瓶」。

在研究所工作的陳新,已經被單位統一口徑,「萬一被人問起有沒有公款吃喝,一律說沒有」。雖然不太容易下賬,他覺得單位還得繼續儲存酒,「主要是為了省錢,出去喝酒太貴了,畢竟單位裡的小金庫錢不多,總之就是為了多喝幾瓶」。

廣州某部工作的孫星星,至今仍免不了接待上級領導,「但我們不會拿高檔酒出來,改成杜康或者紅花郎」。用於買酒的費用也在縮減,好在之前單位儲存了幾十箱茅台,「一時半會兒喝不完」。

開學之後,新的禁酒措施下發。在華東一所軍事院校機關自助餐廳裡,從1月份開始,每桌開始擺上一瓶紅酒。「據說學校參照了上級機關的做法——許多軍官在國外有過工作經歷,他們已經習慣於中午吃飯也要來一杯紅葡萄酒。」不過,該校教員聞小東發現,很少有人拿起開瓶器開紅酒喝,「喝可樂雪碧的都不多,大部分喝果粒橙」。

對于禁酒令可能對酒類產品帶來的影響,某知名酒廠駐京辦副主任張先生倒沒那麼悲觀。作為一名老兵,他很清楚酒對部隊意味著什麼。1979年他參軍時,部隊首長到他老家宜賓招兵,特意問他:「能喝酒嗎?」他回答說,「還可以。」首長點點頭,他就這樣入伍了。

「軍隊是離不開酒的,沒有酒怎麼打仗?」他笑著對南方週末記者說。

(應受訪者要求,文中部分人名為化名)

解放軍 解放 新年 攻堅戰 攻堅 禁酒
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釋放那些被限制的需求 ——解放思想就能帶來經濟增長

http://www.infzm.com/content/92104

中國的經濟政策,不是要去刺激需求,而是去解放需求、釋放需求!中國潛在的有效需求至少以萬億元計。

多年來,各界幾乎一致認為中國有購買能力的需求不足,因此消費需要刺激。擴大「三駕馬車」裡的投資與出口越來越難,核心當然是消費。消費需求的擴大靠什麼?當然不是增發鈔票。

大國經濟,消費有梯度,要抓住不同人的不同消費。現在擴大消費,更突出的問題也許是:很多需求很旺,但得不到滿足。如果解放這些未被滿足的需求,中國消費潛力的釋放有巨大空間。

婚姻類需求

對大部分人來說,婚姻是可實現的。但對低收入的、殘疾的、老年男性,他們的婚姻需求實現有難度,極少數人有絕對難度。很多被動的光棍主要緣於貧窮,無力付出本地區正常婚姻所需的費用(數萬或數十萬元)。不過,不同地區的貧窮程度有差異。比較貧困的男人在本地區找不到伴侶,但可在更貧困的地區找到。

實際中,由於貧困地區的封閉,缺少非營利的婚介組織,貧窮男性找伴侶的空間很有限,由此產生了特別的活動:拐賣更加貧困的婦女。政府不能只是打拐,更應為婚姻的需求方、供給方著想,不能只堵不疏。這樣一個巨大的市場,如果能有一批婚姻經紀人,形成廣泛的婚姻信息網絡,婚姻有效需求可以得到較充分滿足。

殘疾人、老年人的婚姻需求與低收入者在本質上是一致的。

綜合起來看,這部分人的婚姻需求市場在千億元級,考慮乘數效應,應為數千億元。從純粹拉動消費角度看,過於「節儉」辦婚事不利於經濟增長。

喪事類需求

婚事、喪事都是人生中的大事。從市場經濟看,任何個人的需求,只要不危害他人,都不應限制。喪事之類的需求不應過多限制。

比如,屍體處理可以鼓勵火化,但不必一刀切,應尊重一部分人採用土葬方式,喪葬可以是非耕地,比如山地、西部地區,也可以是耕地邊角(蘇北就比較普遍),採取拍賣方式,給予一定年數的使用權,可以續約延期使用。假使中國每年900萬死亡人口中有90萬人土葬,其佔用的土地,相對於每年非農建設佔用耕地幾十萬公頃是很少的,如果利用林地空隙則影響更小。

又如,發展喪葬用品,供火燒之用。這絕不是浪費,而是消費。同時,喪葬市場要打破壟斷,非公經濟必須介入,解決「死不起」的問題。

目前,對死亡的研究,包括其經濟學視角的研究,中國非常缺乏。如果以實事求是的態度處理,喪葬服務業也非常重要。在很多農村地區,實際上已經存在相當規模的喪事服務隊伍。關鍵是要扶持而不是壓制。

家庭類需求

家庭醫生需求。現在部分城市的社區醫院,通過1(醫生)比100或200(百姓)的「全科家庭醫生」形式開始提供服務,但實際上只有形式,沒有真正的契約。不是百姓收入低,而是醫療不以醫師為中心,醫院仍是國有制的大一統,醫院更像是機關老爺,名醫、名院的市場需求巨大但受到極大限制。有的醫院掛號,夜裡10點去排隊不一定掛到,一個號倒賣到500—1000元甚至更高。各個行業中,醫療機構的市場化程度很低。以2011年中國衛生總費用約2.5萬億計算,百姓因為沒有有效供給而被限制的有效醫療需求至少有10%,即2000億到3000億元。

家庭用工需求。隨著收入的提高、分工的細化,家務勞動越來越社會化。比如,住宅保潔(包括擦窗戶、洗油煙機等),看管照顧小孩、老人及患者,對鐘點工、廚師、家庭護工、壯工等有需求。

中國城鎮家庭兩億多,如果有10%需要家庭用工,則可以創造2000萬個就業崗位,按人均年工資2萬元的低水平計算,一年可帶來4000億收入。

再如,中國有醫師250萬,但護士只有200萬,而國際上醫師與護士是1比2以上或千人3個護士。按照最低標準,中國也可以創造500萬個護士護工崗位。按每人最低年工資3萬元計算,一年可以帶來收入1500億元。

私人法律顧問。改革開放前中國一度幾乎沒有律師,現在已有二十多萬。如果有1%的城鎮家庭需要律師作顧問,一個律師服務10個家庭,目前全國所有的律師都去幹家庭法律顧問都不夠。中國目前有法人單位八百多萬,按一個律師服務10個法人單位計算,至少需要80萬名律師,是現有律師數量的4倍。如果再考慮城市家庭對律師的需求,至少需要100萬律師(略超過美國)。按律師年收入10萬元低水平計算,一年可創造的收入至少千億元!

私人保鏢。城市家庭不少需要保鏢,如果再向國外輸送保鏢,市場更大。問題是現行政策限制設立保鏢公司。保鏢行業完全應該放開,根本不必由公安部門主管。家庭及私人對偵探調查的需求也很大,公安部門又不提供且限制這種私人服務,結果只好採取地下、私下方式尋找偵探,很不規範。我建議,盡快在法治的前提下,開放這一市場。

最後,家庭生子、養子需求。由於各種原因,有些家庭不能、不願生子,但他們又想要一個孩子。私下借腹生子、借精生子、私下抱養,引發一系列問題。我建議放開此一市場,培養一批中介經紀人,建立一套更合適的自由領養制度。綜合以上各個方面,中國可以釋放的家庭需求數千億元。

娛樂類需求

娛樂需求的內容很多,比如,文學、戲劇、音樂、舞蹈、美術、陶藝、根藝、電影、電視、博彩、玩具、卡拉OK、網絡娛樂、明星經濟、公園、歌舞廳、遊樂場、景點景區、軍訓、體育、電子遊戲、鞭炮、寵物、馬戲團、陪讀、陪游、陪聊、假日經濟等等。所有可以使人鬆弛的產品、服務都屬於娛樂經濟。這裡特別分析一下博彩需求。

博彩是一個古老的行業,大多數國家已經認定其合法。在中國,其可能的形式有:打牌、搓麻將、電子賭機、跑馬、鬥雞(牛等)、發行彩票及各種摸獎活動。

博彩的特點是:既要博智,更要博機,具有較強的投機性。這一點不同於完全以博智為特點的圍棋、象棋等活動及主要以博力為特點的拳擊、武術等活動。實際上,搓麻將爭輸贏與發行彩票在本質上並無不同,都是投機,都是想中獎,90%以上的彩民恐怕主要是這個目的,如果發善心那就乾脆捐獻。

博彩活動中出現的鬥毆自殺等,與博彩本身並無關係,就像有人用汽車故意撞人並非汽車過錯。只要是投機,總是有贏有輸,只不過搓麻將中對手互相認識,炒股中相互不認識。博彩活動中不少違法活動,恰恰是由於不讓其合法經營造成的,更易與黑社會勾結經營。不能因噎廢食。

當然,博彩業可借鑑股市,為防過度投機,設立漲跌停板制度及不許透支制度。我在蘇北老家發現民間已有一種封頂麻將玩法,即規定參加搓麻的人只允許賭100元,如果輸光,則後續再輸不需付款,即不透支。博彩活動具有巨大的民間普遍市場需求,不能一禁了之。

俗話說,樂一樂,十年少。娛樂產業應是第三產業中非常朝陽的產業。

精神類需求

首先是精神的終極追求。比如宗教信仰需求不斷增大,各地不斷修建寺廟、教堂。決不能把燒香拜佛都看作封建迷信。事實上,科學與宗教可以並行不悖。即以華人圈而論,香港去寺廟、教堂的人並不少,台灣信徒更多。至於算命,不管准不准,但它可以在一定程度上調節個體精神,是一種穩定社會的實用行為。

精神需求還包括言論與結社的需求、心理諮詢需求等。目前中國的服務性社團、興趣性社團、人文性社團太少。對社團的管理應是寬進嚴出,少些官辦,多些民間。發達國家的非政府組織都以百萬計,是第三產業的重要組成部分,如果中國減少限制,可以增加就業幾百萬,尤其是增加大學畢業生的就業,每年可以增加收入數千億。

其他需求

中國社會的基本特點是:人口多,已達13.5億人;國土面積不小,近千萬平方公里;民族多樣,其中500萬以上的少數民族就有蒙古族、回族、藏族、維吾爾族、苗族、彝族、滿族等;地區差距、城鄉差距嚴重;市場化改革遠沒有完成且分佈很不平衡;尚有1%左右的赤貧階層(智殘、身殘、長期患病等);法治遠不到位;不同技術水平的生產力並存。

由於這些特點的存在,中國的消費需求極為複雜多樣,現實生活中還有大量的有效需求沒有得到充分滿足,或法律、政策不支持這種滿足。

這裡再說說人體器官(包括血液)市場。

從憲法角度看,每個有行為能力的成年公民都應有權處理自己的身體或生命。比如,即使我們不承認自殺合法,但並不違法,也無法追究。不管法律上如何規定,事實上中國是存在器官(血液)買賣市場的。不管是否承認,義務獻血由於所在單位的高獎勵,實際上已近乎賣血。當然,有人願意絕對無償獻血應鼓勵,但這不代表多數人。

面對每年百萬患者等待器官移植,而只有1%得到滿足,怎麼辦?兩害相權取其輕,在嚴格符合醫學規則的前提下,如果一些身心健康的人自願交易,難道完全不可以考慮?此類市場由地下走到地上,可以減少只有特權者、外國人可以得到器官的怪象。

綜合起來,中國潛在的有效需求至少以萬億元計。這萬億級的潛在有效需求相當於2011年中國GDP的一成以上。據此看,中國社會總供求狀況不是供大於求10%,而是供小於求10%,是供不應求;中國的經濟政策,不是要去刺激需求,而是去解放需求、釋放需求!


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解放利率

2013-07-15  NCW
 
 

 

人民幣利率的完全市場化目標在望

速度超過市場預期

◎ 本刊記者 李小曉 霍侃 張宇哲 文利率市場化成為當下金融改革的關鍵詞。

6月19日,國務院總理李克強在有關會議上談及金融如何支持實體經濟。

“表態令人耳目一新。 ”長期關注利率市場化的金融專家黃金老從中讀出了新意, “過去的政策表述中總是把利率、匯率市場化改革和資本項目可兌換作為一體,在說完諸多政策後一帶而過。這次只提‘推進利率市場化’ ,簡潔明瞭,並置於首要結構調整措施中,表明高層有意將其作為經濟結構調整的重要手段,讓價格在促進資源配置中發揮關鍵 作用。 ”業界果然敏感。7月1日,國務院辦公廳公佈《關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》 ,提出要穩步推進利率市場化改革,更大程度地發揮市場在資金配置中的基礎性作用。

利率市場化改革為什麼舉足輕重?

因為這涉及當下經濟局勢的方方面面,

有牽一發而動全身之效:

——中國的經濟增長從高速走向中速,嚴重過剩的產能需要調整,企業部門、政府部門的負債過高,去杠杆迫在眉睫,需要配合放開貸款利率下限等措施,將金融資源配置到新興產業和基礎

行業;

——商業銀行出于安全的理由,寧願將大部分金融資源傾斜給國企,後者往往價格談判能力更高,但當利率市場化來臨,利差縮小的現實,將促成商業銀行追求更高收益率的資產,也許會包括向消費轉型所必需扶植的小微企業與

服務業;

——過去十年,在3% 左右的固定利差哺育下,所有商業銀行都無須管理價格風險,亦無因經營不善而需退出之憂,長此以往,機構改革也將失去動力;——實際上的利率雙軌制,催生了套利和尋租行為,銀行同業資產和負債 的膨脹、表外資產負債的擴張以及社會“資金”生意的野蠻生長,這是重大動

力之一 ;

——國內利率高企、機制僵化,遠遠超過國際市場資金價格,匯率若自由浮動必將“熱錢”滾滾,要對沖“熱錢”則要犧牲利率市場化的進程,反過來影響資本項下可兌換的改革安排,總之,“按下葫蘆起了瓢” ,資金和外匯的價格機制扭曲,最終受損的是中國經濟。

整體而言,利率市場化改革、匯率自由浮動與資本項目可兌換、金融機構產權多元化等改革,恰似齒輪咬合, “成熟一項推進一項” ,利率市場化改革必將對全局性的改革產生重大影響。因此,推進人民幣存貸款利率市場化,逐漸實現利率並軌,已不容遲疑。

自1996年6月1日央行宣佈取消銀行間同業拆借利率上限始,中國利率市場化改革已行進了17個年頭。近年來,近5萬億元的公司信用債券市場,8萬億元的銀行理財產品,近10萬億元的結構性存款、委托存款、保證金存款、外幣存款等,令近四分之一的市場資金,已經實施了市場化定價。目前,貸款利率可下浮30%,存款利率則只能上浮10%。

近日,財新記者從多個權威渠道獲悉,近期利率市場化的改革步驟包括,貸款利率的下限在去年6月和7月連續兩次擴大至基準利率的0.7倍的基礎上,有望完全放開;放開貼現利率限制 ;放鬆農信社目前貸款利率2.3倍的上限;五年期定期存款基準利率可能取消;金融機構有望試水發行同業存單和大額可轉讓 存單,存款利率市場化將擇機穩步推進。

存款利率的市場化不能一蹴而就,更多要依賴金融市場上可替代存款的產品充分發展,方可水到渠成。對此,中國社科院副院長、學部委員李揚表示,利率市場化的過程始終沒有停頓。下一步最重要的是,放鬆管制,打破市場分割,納入統一框架。

利率市場化更是一場複雜的系統性改革攻堅戰,需要改變目前各級政府與商業銀行、國有企業的隱性擔保關係,談何容易。隨著今年存款保險條例再次納入國務院的立法計劃,業內預計,從國際經驗來看,一俟金融機構破產退出制度和存款保險制度推出後,利率市場化基本可同步推進。業內據此認為,2015年利率可完全放開,並認為利率市場化提速之快,超過市場此前預期。

對此,一位央行研究官員並不承認存在利率市場化的時間表,但表示, “未來進一步放開存貸款利率浮動空間是有可能的。 ”另一位接近央行的知情人士分析,現在通脹壓力不高,如果方案設計得好,不會帶來太大的市場反應。從未來貨幣 政策的工具而言,央行還需要培育貨幣 政策盯住的“利率錨” ,比如隔夜回購拆借利率或是7天回購拆借利率。

貸款利率放開:水到渠成

盡管目前銀行貸款利率普遍上浮,但到經濟困難的時候,取消貸款利

率的下限就會產生作用

貸款利率市場化在利率市場化改革中起步較早,目前剩下“臨門一腳” 。

中國利率市場化進程最關鍵有兩步。第一步是2004年,央行放開存款利率的下限管理;放開除城鄉信用社外金融機構貸款利率的上限管理,允許貸款利率下浮至基準利率的0.9倍。這一步改革最大的亮點,是允許貸款利率下浮。

第二步是2012年的兩次利率調整。

當年6月8日和7月6日,央行兩次調整金融機構人民幣存貸款基準利率及其浮動區間。一年期存款基準利率累計下降0.5 個百分點,上浮區間擴大到基準利率的1.1倍 ;一年期貸款基準利率累計下降0.56個百分點,下浮區間擴大到基準利率的0.7倍。

“這兩次利率調整是中國利率市場化的重要步驟,其意義甚至超過2004年的利率改革。 ”央行調查統計司司長盛松成在2013年財新年刊上撰文指出。

考慮到資金成本和盈利空間,幾乎沒有銀行用足過貸款基準利率七折的下限。 “以後貸款利率不會再擴大到0.6倍或0.5倍,而是一步放開。 ”一位接近央行的人士稱。

“我認為今年就可以取消貸款利率下限。 ”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇說,把現在央行貸款基準利率的標尺去掉,真刀真槍地考驗銀行的定價能力。

中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛認為,貸款利率受下限約束很少,尤其是2009年之後,貸款利率基本都是上浮。所以,未來貸款利率下浮區間進一步放開甚至取消,易如反掌。

2013年一季度的央行貨幣政策執行報告顯示,今年3月,全國一般貸款中執行利率下浮的貸款占比僅為11.44%,比年初下降2.72個百分點 ;執行上浮利率的貸款占比為64.77%,比年初上升5.03個百分點。

交通銀行首席經濟學家連平認為,當信貸市場供求偏緊、貸款利率上浮壓力較大和實際執行貸款利率較高時,放開貸款利率下限,不會導致銀行間發生貸款定價的過度競爭,信貸市場也不會出現大幅波動。

此時放開貸款利率下限對實體經濟的意義何在?全國人大財經委副主任委員吳曉靈告訴財新記者,盡管目前銀行貸款利率普遍上浮,但到經濟困難的時候,取消貸款利率的下限就會產生作用。

此番貸款利率市場化的另一重要內容,是“放鬆農信社貸款利率上限” 。

目前農信社貸款利率不能超過基準利率2.3倍。銀監會合作部人士告訴財新記者,從防止農民利率負擔過重這一角度,完全放開的可能性不大,稍微增大一些上浮空間是有可能的。

東莞證券分析師鄧茂認為,農信社作為和民間金融有千絲萬縷聯繫的金融機構,放開其貸款利率,體現了未來金融業向民營資本放開的大方向。

也有農信社人士表示,由於農信社大多是給農戶貸款,國家對種子等農業貸款有優惠利率的規定,所以即使擴大貸款上限,還是要按照優惠利率放貸。

同時,農民不願擔風險、經營規模都較小,而且受到聯保的限制,信用社一直面臨有錢放不下去的問題,按照常理75% 的放貸率才能讓資金健康周轉,但他所在的信用社放貸率50% 都不到,即使提高貸款利率上限,也可能“有價無市” 。但這也恰恰暴露了農信社自身改革並不到位,無法真正有效服務于“三農”和小微的弊病。

目前關於利率市場化的方案中,也包括要取消貼現利率管制,改目前基準利率加點為不受管制。按照規定,貼現 利率採取在再貼現利率基礎上加百分點的方式生成,加點幅度由央行確定。對此,興業銀行首席經濟學家魯政委認為,現在的貼現利率已經非常市場化了,進一步開放是好事,但對市場影響不大。

存款利率上限 :漸進緩衝存款利率上限的放開,很難一蹴而就,管理層傾向于先長期後短期、

先大額後小額的思路

存款利率市場化改革起步較晚,最為審 慎,也堪稱改革“難關” ,管理層傾向于先長期後短期、先大額後小額的思路漸進式推進。

“2012年央行允許存款利率上浮,是利率調整的最大亮點,也是利率市場化的關鍵步驟,具有重大意義,完成了存款利率市場化改革三級跳中的第一跳,下一步可進一步擴大甚至放開中長期定期存款的上浮區間,待時機成熟後再逐步擴大短期和小額存款利率上浮區間,直至最終放開上浮限制。 ”盛松成在2013年財新年刊上發表的文章說。

然而,存款利率上限的放開,很難一蹴而就,監管部門、金融機構人士和學者普遍持保守態度。

“存款利率上限現在絕不能放開。 ”全國人大財經委副主任委員、原央行副行長吳曉靈指出,存款利率上限放開了不利於直接金融的發展。現在各類投資理財業務膨脹就是在規避存款利率上限,不明確法律關係和風險兜底,演變為高息攬存。 “從理財市場的複雜局面就能看出,一旦放開存款利率上限,會

如何演變?”

“2015年之前,存款利率完全放開的可能是非常小的。 ”郭田勇也擔心,存款利率完全放開後,會有銀行利息定得太高而出現行業惡意競爭。

連平認為,在存款增長緩慢、流動性相對緊缺的情況下,完全放開存款利率上限,資金成本大幅上升必然會推動銀行調高貸款利率,企業的融資成本也就相應提高,對實體經濟帶來較大壓力,甚至造成宏觀經濟的過度緊縮。

相對於存款利率上限放開, “存款利率減檔”則較為各方接受。目前,人民幣存款基準利率分為七個檔次,分別是活期、三個月、半年、一年、兩年、三年和五年。

郭田勇認為, “現在七個檔次的存款利率顯然太多,讓商業銀行沒有彈性。 ”未來央行可以保持一些重要的、關聯度高的存款利率檔次,同時可以去掉一些存款規模比較少的檔次的基準利率。如果商業銀行願意保留這些檔次,可以參照央行的基準利率規律,在合理空間內自由定價。甚至商業銀行還可以再設計一些檔次,只要不突破央行基準利率的上下區間即可。至於取消五年期定期存款基準利率,中國農業銀行戰略規劃部研究員付兵濤認為,利率市場化的方向是逐步減少基準利率的檔次,最好的突破口肯定就是長期存款,因為占整個存款比較少,從長期存款的開始取消,可以平滑衝擊。

目前,五年期定期存款在銀行存款中的比重很小。中國工商銀行年報顯示,2012年末五年期及以上的存款占比僅為 0.2%;建設銀行同期的占比不到0.1%。

最完美的存款替代品

目前中國推廣CD的時機已經成熟,且風險可控。CD 的利率可以自由浮動,可二級市場買賣但不可提前兌付,與理財產品相比,是存款更

完美的替代品

“培育存款替代產品體系,是利率市場化的重要手段。隨著替代產品的增加,受利率管制的存款規模會減少。 ” 曾剛指出,這樣能減輕未來放開存款利率上限所形成的衝擊。

存款替代產品方面,一個在案多年的議題是,允許金融機構在市場發行同業存單,以及針對企業和個人的大額可轉讓定期存單(CD) 。

CD 是指是銀行為吸收資金髮行的,可以在金融市場上流通轉讓的銀行存款憑證,一般為固定利息。簡而言之,CD就是可流通的大額協議存款。

早在2004年,央行在推進利率市場化時,就曾經召開座談會,提出金融機構可發行大額存單的動議,但這項創新最終沒有出台。究其因,是因為2004年後中國外匯儲備激增,不到十年時間,就從6000億美元暴增到3萬億美元,國內流動性泛濫,央行不得不大規模發行央票來對沖。發行央票的利息要由外匯儲備的收益來覆蓋。 “要是大規模發展利率市場化的CD,低利率的央票賣給 誰?”比起控制流動性泛濫的貨幣政策目標,標誌著利率市場化進程的大額存單方案不得不暫緩。

目前中國的國際收支已趨平衡,外匯占款一度負增長,央行無需再大規模發行央票來對沖。允許金融機構發行CD則重新被提上日程。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松指出,1970年美聯儲允許90天之內的大額可轉讓的定期存單市場化,是美國利率市場化開始的標誌。從實際效果來看,這些新產品的引入,吸引了流出銀行體系的存款,重新強化了銀行體系的中介能力。

德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿認為,目前中國推廣CD 的時機已經成熟,且風險可控。CD 作為利率可以自由浮動的銀行融資工具,可以提高存款利率市場化的程度,但又不至於全面衝擊存款成本和擠壓銀行利差。放開CD 市場,估計可使得10% 左右的存款利率市場化,不至於突然推高全部存款利率的水平。

在目前理財產品受到更嚴格監管的情況下,大量存款正在尋找非銀行渠道投資以獲得較高收益,引入CD 可以起到穩定存款的作用,避免存款過度流失,同時降低銀行負債的波動性。

“理財產品對於銀行而言不是存款的完美替代品,因為發理財產品某種程度上會削弱存款基礎,CD 則是存款的完美替代品。 ”曾剛說,CD是穩定的存款來源,而且比一般性的存款優勢在於,大額可轉讓存單在到期之前可以在二級市場買賣,但不能提前兌付,對於銀行而言,是鎖定了一筆固定的存款。

同業存單則牽涉到金融機構之間資金批發環節的利率市場化。目前,同業存款規模大幅增加。付兵濤認為,無論是銀行理財產品還是同業存款,都是非標準化的,而且定價、規模、風控等信息不透明,也不利於監管。CD 則更加標準化,且有二級市場,可以交易轉讓。央行貨幣政策司司長張曉慧2011年6月在《中國金融》撰文指出,央行對同業存單的定義、發行及交易對象、期限及定價方式、核准程序及金額、發行、流通、轉讓方式、監管歸屬問題等關鍵 要素,進行了詳盡研究和充分論證,研究制定了發行 CD 的實施方案,未來將 選擇適當時機,進行發行和交易的試點。

現在看來,時機已到。

培育“利率錨”

種種跡象表明,Shibor 作為市場利率形成機制會繼續存在,但不會成

為央行盯住的基準利率

隨著利率市場化推進,貨幣政策調控將從較多依賴數量型工具逐步轉向價格型工具。未來央行公開市場操作要影響的基準利率以何為錨?用什麼取代存貸款基準利率?

2012年9月發佈的《金融業發展和改革“十二五”規劃》指出了利率市場化改革的推進原則 :放得開,形得成,調得了。

央行金融研究所所長金中夏2012年9月接受新華網在線訪談時解釋,所謂“形得成,調得了”是指,將來放開存貸款基準利率以後,央行要通過在公開市場收、放流動性影響形成市場基準利率,使得市場利率能夠和央行設定的目標大體上一致。

目前,央行確定的存貸款基準利率,事實上成為整個金融市場的基準利率,不僅存貸款以此為基準上下浮動,國債、企業債、理財產品、信托和民間融資等市場化利率也在很大程度上參照存貸款基準利率定價。

銀監會利率市場化改革研究工作小組的研究報告指出,基準市場收益率曲線不成熟,金融市場難以形成有效的市場預期和聯動,導致商業銀行價格發現功能不足。

連平認為,在利率市場化改革進程中,市場基準利率的確立和完善至關重要,是利率市場化的核心內容之一。

“利率錨”的問題在業內已討論多年,目前最熱門的備選項是上海銀行間同業拆借利率(Shibor) 。然而,有越來越多的聲音認為,Shibor並非完美之選。

種種跡象表明,Shibor 作為市場利率形成機制會繼續存在,但不會成為央行盯住的基準利率。

Shibor 自2007年1月4日開始正式運行,它由貨幣市場上交易相對活躍、信息披露比較充分的銀行間拆借利率構成,反映了信用等級較高的銀行之間進行無擔保批發融資的資金價格水平,基本是由資金供求雙方在市場上通過競價來決定,屬於市場化程度較高的利率。

在今年的6月“錢荒”中,Shibo 一度高達13.444%,其不穩定性也引發了市場關於其能否作為未來基準利率的擔憂,也招致央行是否應該干預 Shibo 的爭議。

“ ‘錢荒’的問題,其實就是 Shibo 的問題,是利率市場化過程中遇到的新難題。 ”國家信息中心預測部世界經濟研究室副主任張茉楠表示。

目前以同業拆借利率為基準利率的國家不在少數,有英國(Libor) 、日本(Tibor) 、新加坡(Sibor)等。然而,隨著倫敦 Libor 操縱丑聞爆出,也讓人們對Shibor的市場化程度產生懷疑。

連平認為,從 Shibor當前的運行情況看,期限在隔夜到1個月之內的交易品種交易量較大,已經塑造出較為完整的利率曲線,可以作為基準利率 ;但3個月以上期限的交易較少,無法作為中長期利率的基準利率。

一位央企財務公司人士透露,近日央行北京營業管理部召開半年會議指出,發現很多中小銀行沒有量化分析,定價是隨大流、跟著大銀行走。內部資金轉移定價中,短端的參考Shibor,中長期的基準利率則沒有基礎,尚待發展。

在長期利率方面,北京師範大學國際金融研究所所長賀力平認為,國債利率應是最重要的參考,未來它應該和短期利率相互聯動,在長期和短期利率的基礎上派生出存貸款利率。

近日批復的國債期貨最快將于9月中旬上市交易。中國金融期貨交易所董事長張慎峰在2013年陸家嘴論壇上表示,國債期貨的推出恰逢其時,將大大加速利率市場化改革的進程。業內人士認為,國債期貨的推出,有利於長短利率市場化和“利率錨”的形成。

接近央行的人士表示,一個利率能否成為政策目標利率取決于其交易量如何、在市場中影響多廣泛、對其他利率波及面如何,以及央行可調控性如何。

已有的提議包括銀行間市場實際交易形成的隔夜或一周回購利率。

民生銀行行長洪崎接受財新記者採訪時說,關鍵是建立多種期限結構傳導 機制,國債、CD 都包括在內。如果利率產品太單一,傳導誤差就會比較大。

重新洗牌

利率市場化條件下,商業銀行原有的盈利能力被削弱,迫使其尋求高收益的資產配置,風險偏好將會因

此而上升

央行存貸款基準利率一旦放開,將使得銀行存貸利差再縮小,對央行而言,基準利率將不再是商業銀行盈利手段或政策上的一種保護——這是金中夏7月6日在中國銀行業分行長論壇上的警示。

業內人士普遍認為,中小銀行將首當其沖。一位股份制銀行人士表示,中小銀行對利息收入的依賴遠高于國有銀行,加上網點數量少,議價能力弱,利率市場化意味著傳統的利差盈利模式將很難繼續。

在今年6月發生的這場貨幣市場的“錢荒”中,中小銀行競相發行高利率的銀行理財產品來搶奪存款資源,年化收益率從平時不到5%一下飆升到近7%,招行甚至出現了收益率10% 的產品,令業內咋舌, “不知道它們投什麼能有這樣的收益率” 。 “這就是利率市場化後市場惡性競爭的一次預演。 ”一位商業銀行高層如此表示。

截至2013年一季度末,銀行理財產品的存量已逾8萬億元,正常情況下,年市場收益率均在4.5%左右,遠遠高于一年期存款利率。

在2012年央行允許存款利率可上浮10%後,先是中小銀行,後是幾家大行,最後幾乎是所有中資銀行都上浮到頂。銀監會利率市場化改革研究工作小組撰寫的研究報告指出,相對於部分外資銀行主動下浮長期存款利率,一些中資銀行的成本和財務約束意識明顯不足。

“存款利率一旦放開,各銀行囚徒博弈般搶存款,只會不斷將存款利率推高。 ” 魯政委認為,CD 本身保本保息,比理財產品安全性高很多,肯定會吸引走大量客戶。如此一來,理財產品也必須跟著抬高利率水平,才能求生。

“假如沒有了利率優勢,理財產品和CD 相比,惟一的優勢便在於資金可以出表,不受資本充足率限制。因此,資本充足的銀行可能會沒興趣做理財業務。 ”魯政委表示。

對於信托、基金等機構而言,隨著銀行表外業務的縮減,通道業務不論是量上還是收益率空間,都會受到影響。

“在銀行存款利率大幅上升的情況下,為保持信托產品的競爭力,信托公司需要提高信托產品預期收益率,從而在假設項目融資成本不變的前提下,壓縮自身利潤空間。最終會倒逼信托公司實現自身的轉型,降低融資類項目的比重。 ”一位信托人士表示。

魯政委表示,現在理財市場活躍也與銀行資金缺乏出表渠道有關,一旦資產證券化途徑正常化,銀行不再需要走理財這條“羊腸小道” 。資產證券化本身便是銀行同業業務的重要契機。同時,利率市場化後,銀行需要在吸儲和吸收同業資金、發債以外開拓新的負債工具,包括發行CD等。

銀行尋找新增長點的嘗試,也必將挑戰其風險管理。銀監會利率市場化改革研究工作小組撰寫的研究報告《利率市場化改革與商業銀行風險管理研究》指出,利率市場化條件下,存款成本提高、大客戶脫媒和利差收窄等將削弱商業銀行盈利能力,迫使其尋求高收益的資產配置,風險偏好將會因此而上升。

根據調研的反饋信息,中資銀行也擬將發展小微企業信貸、綜合經營和資金交易等風險相對較高的業務作為應對利率市場化轉型的主要方向。

優勝劣汰機制

結束由政府埋單的“隱性全額存款保險” ,推出顯性的存款保險制度,配合金融機構的退出機制,才可真

的優勝劣汰

利率市場化改革推進,銀行之間競爭加劇,銀行存款的穩定性將下降,商業銀行將傾向于增加更多高收益、低流動性的資產,更容易出現流動性風險。

目前,因為無論商業銀行還是社會公衆,都普遍預期一旦銀行兌付出現問 題,政府會全額兜底保護存款不受損失。

可見,中國目前是最終由政府埋單的“隱性全額存款保險” 。在這樣的保護下,無論銀行還是儲戶,都對銀行的風險不夠敏感,難以構成有效的市場約束。

“利率市場化真正的核心,應該是打破政府對金融資源的過度壟斷。 ”張茉楠強調,改變政府對商業銀行的隱性擔保,建立市場導向的利率市場化體系,才能使利率反映投資主體的真實風險。

如何建立風險自擔的市場原則,顯性存款保險制度,是必然要求。

連平認為,隨著外資和民營資本等陸續進入銀行業,單一的國有銀行體系已經轉變為多元銀行體系。如果依然維持隱性存款保險制度,依靠國家財政保護國有銀行和國家控股銀行,顯然有失公平和公正 ;由國家財政來保護所有銀行既有悖市場經濟原則,也在實踐中難以實現。

連平指出,在顯性存款保險制度下,各金融機構按統一的衡量標準參加存款保險,繳納一定比例的存款保費,當任何一家參保金融機構倒閉時,由存款保險機構負責接管和對其存款進行賠付。

這既可以有效地保護存款人的利益,又能使國有控股銀行、外資銀行、中小股份制銀行、城市和農村商業銀行在同一起跑線上公平競爭。

財新記者獲悉,央行對存款保險的制度設計早已完成,但今年是否推出還難以確定。尚未解決的爭議事項包括,存款保險機構的管理人是由央行主導還 是銀監會主導、存款保險費的徵收大小行一致徵收還是差別對待等,一直都沒有達成一致意見。業界則更多擔心又多了一份成本支出,又多了一層金融行政機構。

在立法層面,財新記者從知情人士處獲悉,根據國務院2013年立法工作計劃,由央行起草的六大立法項目中, 《存款保險條例》被列為預備項目。但央行人士透露, “還未上報到國務院法制辦,何時推出還沒有時間表” 。

與存款保險制度相配套的,是金融機構的市場化退出機制,甚至後者的有效性更甚于前者。否則,一個沒有金融機構退出的市場,是無法實現風險自擔、優勝劣汰的。

2006年版的《企業破產法》納入此前充滿爭議的金融機構破產問題,明確其涵蓋範圍包括“商業銀行、保險公司證券公司等” ,但又指出“金融機構實施破產的,國務院可以依據本法和其他有關法律的規定制定實施辦法” 。

《銀行業金融機構破產條例》自2011年納入當年的國務院年立法工作計劃,並由銀監會開始牽頭起草。 “但是何時會推出,是否會和存款保險條例同時出台,還沒有時間表,要看國務院的安排,目前還在各部門徵求意見中。

銀監會人士表示。

連平認為,當前中國的銀行業整體運行狀況平穩,盈利能力較強,財務狀況良好,資本水平充足,不良資產較少是推出這些重要制度的良好時機。

絕非單兵突進

利率市場化、匯率市場化與資本項目可兌換以及金融機構產權多元化是一個整體的框架,不會有單兵突進,但在推進過程中,有次序選擇 改革總從試驗田開始。申請多年的中國(上海)自由貿易試驗區(下稱上海自貿區 )于7月3日獲批,人民幣資本項目開放和利率市場化,是外界對上海自貿區試點中最為期待的金融改革內容。

沒有利率市場化、資本賬戶的相對開放,沒有本幣相對的國際化等這些金融改革的到位,國際金融中心建設也好、自由貿易區也好,就成無米之炊。

央行貨幣政策委員會秘書長邢毓靜在6月末的博源基金會成立五周年學術論壇上指出,利率市場化、匯率市場化與資本項目可兌換是一個整體的框架,不會有單兵突進,但在推進過程中,應該是有彈性的選擇。三者在具體步驟措施上有非常密切的配合,但不是一定要等到什麼條件都具備再進行。

目前的外匯管理體制客觀上對利率體系產生了扭曲效果。中投副總經理謝平解釋說,過去近十年央票發行的低利率,有助于央行控制沖銷成本,還有助于抑制投機性資本的流入,減少沖銷的工作量。

另一方面,在利率定價比較僵化的背景下,若匯率波動更加靈活,由於境內外利差不能及時自動調節,將加劇資 本流入或流出,將加劇匯率波動,不利於匯率市場化改革的平穩推進。

“市場化的利率和匯率,具有內在穩定器的作用,兩者協同推進有助于減緩資本流動的衝擊,防止在市場化進程中出現利率和匯率劇烈波動的局面。 ”連平強調。

資本項目可兌換與利率匯率市場化改革的關係,一直爭議頗多。分歧在於,利率和匯率市場化改革的基本完成,是不是全面開放資本賬戶的必備前提條件。中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張明認為,目前這兩個條件均未實現。金融四十人論壇召集人伍戈則認 為,利率和匯率市場化改革並不形成中國加快資本賬戶開放的障礙。

對外經貿大學金融學院教授丁志傑說,從全過程來看,沒有人會認為資本項目開放可以先于利率匯率市場化。但在局部階段誰快誰慢一些,則取決于實際情況。

毋庸置疑的是,資本項目可兌換程度的逐步提高,將對利率和匯率改革提出更高的要求。如果沒有靈活的資金價格調節機制,擴大資本賬戶開放,將帶 來短期資本大進大出,人民幣匯率可能出現超調。中國社科院學部委員余永定認為,在持續干預外匯市場的同時,宣佈資本項目可兌換,是所有可能的政策組合中最不合理的一種組合。

對於三項改革的推進節奏和次序,從今年以來國務院會議和高層的表述看,基本是同時提及。5月6日的國務院常務會議,將“穩步推出利率、匯率市場化改革措施,提出人民幣資本項目可兌換的操作方案” ,同時列為2013年深化經濟體制改革重點工作。

值得注意的是,推動民間資本進入金融業、推動現有金融機構產權的多元化,亦是系統性改革成功的必要條件。

利率市場化並不能包治當下中國經濟結構調整的百病。利率雙軌制的現狀更多惠及國企,是因這些國企多處於壟斷行業,或者信用由政府背書,國企憑此從銀行拿到低成本的金融資源。在利率市場化以後,如果中國經濟仍是以國企為主體,中國銀行業金融機構仍然是以國有占絕對主導地位,即便完全實現了利率市場化,銀行“傍大款、壘大戶”的意識也不會改變,民企、小微企業的融資成本或將更高,被銀行用來彌補利差縮小後的“損失” ,這樣,利率市場化很可能會成為流于技術層面的革新。

本刊記者溫秀、 楊璐對此文亦有貢獻

利率市場化進程大猜想

█ 取消貸款利率七折下限: 可以立即執行, 對市場影響不大█ 拓寬存款利率浮動: 2015年以前難以實現, 恐造成惡性競爭█ 存款利率減檔: 可以從七檔減為六檔, 取消五年期定存的基準利率█ 取消貼現利率管制: 現在已經非常市場化, 對市場影響不大█ 農信社貸款利率取消2.3倍上限:完全放開可能性不大, 可稍作上浮█ 允許發行CD: 將成為存款完美替代品, 正在研究推出的時機和地點█ 推出存款保險: 制度設計早已完成,今年未必能推出, 存款保險機構的管

理人尚未確定

█ 重新尋找基準利率: 未來需要更複

雜有效的利率傳導機制

資料來源: 財新記者根據採訪整理


解放 利率
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=67372

【每日一黑馬】BrainLink:解放雙手 用意念控制相機

http://www.iheima.com/archives/47785.html

作者: 鄧超

【導讀】如果說Google Glass的一大賣點是解放了雙手的話,那它可能要小心BrainLink了。BrainLink是一款頭箍式產品,由深圳宏智力科技推出,使用者在自己的移動設備上裝好相應App,戴上它就可以用「意念」來控制相機的拍照以及遊戲角色的移動。

這聽起來很玄,但原理與醫院繪製腦電波圖類似,即收集腦電波並將其轉化為電信號,通過無線傳輸來對終端進行控制。當然它並不知道人在想什麼,只是根據使用者專注、放鬆時腦電波的不同波段來對應不同的操作。

BrainLink改採用的腦電波芯片來自美國神念科技公司。聯合創始人呂力超2007年曾到香港理工大學下屬企業做用於教師、學生培訓的「嚴肅遊戲」的開發,當時其老師就與神念科技有合作,他也從那時開始參與腦電波項目。2010年呂力超回到深圳創辦宏智力科技,搞軟件出身的他最初並沒有涉足硬件,而是為神念科技的硬件產品開發由腦電波控制的PC遊戲。

只做配套,利潤不言而喻很低。2012年呂力超決定自己做一款腦電波終端,由於性能的特殊性,產品自然而然地成為戴在頭上的環狀形態。當時可穿戴設備的概念才剛剛興起,這樣的設計可以說是湊巧趕了個早集,而移動終端的普及也讓BrainLink從一開始就被定義為移動配件。需要指出的是,立志於成為醫療界Intel的神念科技也樂於為其提供芯片。

做硬件沒那麼容易。一個難點就是要拿到蘋果的MFI認證,為此他們從國內的認證到美國的FCC認證,再到歐盟的CE認證都過了個遍,同時他的供應商也被要求通過相應認證,而那些大廠往往不願意接小單。為什麼要攥住蘋果不放?呂力超表示他看重的是對方的品牌優勢,創業公司可以很好地從中借力,同時通過MFI認證也意味著可以進入蘋果的銷售渠道。

「欽慕」蘋果也與BrainLink的定位有關。它借助了專注和放鬆時的兩種腦電波來控制遊戲,因此便可以應用在兒童自控力的訓練養成上,「想要過關就得保持專注,讓孩子找到並記住專注的感覺,並引導他運用在生活中」。所以,當iPad逐漸成為兒童玩具時,產品與蘋果配套也是必然的選擇。為了充分發掘在兒童教育上的賣點,呂力超還開發了融合了遊戲的動漫產品,並準備將其系列化,發展成為品牌。

可穿戴設備要體現隨身隨時性,而BrainLink似乎僅僅是個遊戲終端,為此他們推出了「意念力瑜伽」App,與頭箍配套後可測量、記錄鍛鍊者在進行瑜伽冥想時的放鬆深度。呂力超透露,他們也在探索用「意念」來操作手機,目前已實現了拍照功能。

今年6月BrainLink正式推出,目前只在線上銷售。不同於其他可穿戴設備,呂力超強調他們將來會開設線下體驗店,「國人在接受新科技上比較保守,必須讓他們用到才會相信」。

每日 黑馬 BrainLink 解放 雙手 用意 控制 相機
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李榮福逗樂解放軍 敲開中國生意

2013-08-12  TCW
 
 

 

八月二日,在中國排行第三大的馬口鐵製罐廠,福貞控股董事長李榮福獲頒傑出台商獎項時,首度公開以船舵做為商標的由來。

一九九三年,前進大陸福建漳州投資的李榮福,最初是跟當地的空軍、海軍合作。他回憶,在一次吃飯會談中,自己順手拿起桌上的餐巾紙,畫出一個由船舵包含著「天」字圖案。畫完後,李榮福先對海軍將領表示,船舵代表海軍,讓這位將領開心不已;一旁的空軍軍長聽到,很不是滋味。李榮福馬上解釋,船舵中的「天」字就是代表空軍。兩位將領對這個創意十分滿意,商標就這麼拍板定案。做馬口鐵鐵罐的福貞,擁有跟行業不搭調的商標,原來背後還有這麼一段故事。

李榮福還爆料說,當年和他洽談的軍長許其亮,如今已經升任空軍司令了。其實,許其亮不僅任職空軍司令,還是二十五位中共中央政治局委員之一,論排行,許的名次在國務院副總理汪洋、國家副主席李源潮之上,是軍方排行最高的將領。不過雙方合作幾年便終止,後來福貞全力發展食品客戶,中國知名的飲料食品商銀鷺集團、廣藥、中糧集團,都成了福貞的客戶。

 
榮福 逗樂 解放軍 解放 敲開 中國 生意
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=73486

趕火車投資學 被解放的mogwai

http://xueqiu.com/1674117751/25507423
趕火車投資學

國慶節的早上,Z先生在腦子裡盤算著回家的路線圖——10點52的火車,9點45從南京西康路出發,在路口等出租車,預計9點55打到車,那麼驅車趕到鼓樓地鐵站頂多10分鐘(為了避免路上堵車,Z先生選擇了乘地鐵到火車站),徒步進入地鐵站,坐地鐵到火車站頂多半個小時,那麼Z先生預計可以在10點35分之前達到火車站,算上步行進入候車室時間,10點45他能夠悠然自得的檢票入站。即便把所有的時間算足,Z先生還有7分鐘的「安全邊際」。

於是,Z先生出發了。但是事情很快和預想的發生了變化。在路口,Z先生很優雅的讓一位等待的女士先乘上了出租車,但至此之後,Z先生再也沒有看到一輛有空的出租車。所有的出租車都載著客人從Z先生身邊駛過。更糟糕的是,Z先生身旁出現了幾位同樣在等待的人。他們也很焦急,而且已經在準備插隊了。

看來,即便是出現有空的出租車,Z先生也無法如願坐上。時間已經過去了15分鐘,原先的計劃落空了。Z先生不得不改變一部分計劃。他就近選擇了一個公交站台,打算先乘車到湖南路,然後做地鐵去火車站。這個臨時變化的方案,可能會打破原先的計劃體系,也存在著諸多不確定的風險。比如步行的時間增加了,公交車等待的時間增加了,還有目前時間已經過分流逝了……

只有上帝保佑了。Z先生開始有點忐忑不安起來。

就在Z先生查看公交車路線的時候,他要等待的公交車不期而遇。這麼快?Z先生心裡大喜,在公交車開動那一刻跳上了車。Z先生心裡已經有了底,看來這次不會趕不上火車了。

雖然公交車的站台離地鐵站遠了一些,Z先生步行的時間增加了不少。不過,Z先生心裡已經有了底,很多細節都表明,這次趕上火車的勢頭已經不可阻擋。

Z先生如願在10點30分趕到了檢票口。還有22分鐘!實際的時間大大小於Z先生的計算。不但如此,火車還晚點了,最終在11點20多才開。也就是說,Z先生預計的趕火車計劃,比實際開車時間提早了50多分鐘!

多麼簡單而深邃的投資道理啊!在火車站擁擠等待的人群中,Z先生不停的思考著這個問題。

趕火車投資學:

1、  足夠的安全邊際——此道是巴菲特投資第一準則,是價值投資者必須遵守的投資準則。如果在趕火車時沒有足夠的時間「安全邊際」,也許Z就沒有時間去修正計劃,也就沒有足夠的把握去應對突變,心態也會變得糟糕。

2、  借勢而為——中國人講究風水,正所謂風生水起,飛龍在天,勢不可擋。「借勢」就是借政策的勢、借大財團的勢、借有錢人的勢。勢已成,不可擋。而各人對「勢」的感覺,又不一樣,它並不是一個可以準確計算和描述的事物,它是一種感覺,一種氣場,一種文化,一種歷史。

遙想當年,曹操與袁紹在官渡決一死戰,袁紹勢力強大,而曹操兵力弱小。但曹操挾天子以命天下,有謀略,善用人,袁紹圖有其表,雖然兵力強大但內部憂患重重,隨時可能分崩離析。在勢頭上,曹操早就蓋過袁紹。所以袁紹滅亡,遲早之事。此乃大勢,人力不可抗也。

3、  錦上添花——Z先生提前趕到了車站,卻發現火車晚點了。比原先預定的時間推後了。這就是勢不可擋之時,投資者必然會遇到錦上添花之事,也就是原先預想不到但卻額外獲得的收益。再說曹操與袁紹的官渡之戰,曹操火燒烏巢,實則勝負已定,而此時袁紹大將張合意外歸降,實則加速了袁紹兵敗。這就是錦上添花。相反,雪中送炭不可取,勢不在,如強行,往往會雪上加霜,加劇敗北。

4、  順勢而行——世間萬物,自有它生長的規律。花開花落,潮漲潮退,再光芒四射的事物,也終有枯竭的一天。大自然的法則,乃天命,人力不可抗。在投資上,投資者要及時出局,保住收益,順勢而為。逆天命,不可為。
火車 投資 解放 mogwai
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那些年,我炒房的日子(房產投資啟示錄之一) 被解放的mogwai

http://xueqiu.com/1674117751/26982297
投資證券的人一般都看不起房產投資人,包括我自己。

雖然近幾年本人主要方向還是投資房產,但從花掉的精力和投資回報來看,房產投資大大超越股票投資回報。

其中緣由我已經在之前的一篇《2013年的思考》裡反思過。這一篇我主要結合自己和別人的經歷,說說房產投資的專業性。

房產投資的專業度並不比股票投資差。對於一個新手來說,不同的選擇獲得的投資回報率大大不同,類似於選對了牛股,一飛衝天;選錯了熊股,萎靡不振。

新房:未來市中心是屬於土豪的

在國內一二線城市,新房是大部分初次買房的年輕人會選擇的。但實際上,隨著房價節節攀升,除去富二代和土豪,適合初次買房人的新房絕大部分集中在非常偏遠的地段。上班、生活都非常不方便。

筆者2006年在南京市中心夫子廟附近購買過一處挑高物業,當時的價格在11850/平米,而現在南京舊城市區新房的起步價格都在3萬以上。而1萬多的價格,南京現在只能在江北等偏遠地段買房了。每天過個長江大橋上班都費勁。

所以,對於初次買房人的建議就是:不要買新房,在市區買二手房。這樣可以在黃金地段買到有小區的物業。雖然房子年代舊了點,但上班方便、生活無憂。萬一以後拆遷了,還能賺一筆。

未來市中心新房只會往高大上方向發展。你會發現,2000萬以上的房子,跟買白菜一樣很快光盤。因為在市中心置業的人,都不會只有一處房產。他們能夠辨別什麼是好物業,什麼是爛物業,手上資金也很充裕。



二手房:別跟壞人做交易

提到二手房,筆者一把辛酸淚啊。

二手房遇到的問題比新房要多。不過筆者覺得最關鍵的,還是交易的對象。

在那些炒房的日子,筆者接觸過小建築公司總經理、大學教授、國企職工、博士生、高利貸商人等行行色色的人。

感覺最奇葩的就是「大學教授」。我並非詆毀大學教授,只是教育工作者,包括中學老師,做事情普遍比較細,善於算小賬,沒有大格局。而我又不幸遇到了南京某著名大學的奇葩教授。

感覺最噁心的經歷是被爛中介騙。這也是賣房人要注意的:很多不良中介會唱雙簧,一個冒充賣房人,另一個和你談獨家代理。

感覺最不好對付的就是放高利貸的商人。

炒房經歷的故事太多,以後可以慢慢講述,不在此一一敘述了。 對於新手買家來說,就是兩句話:看準人,定好條款。害人之心不可有,防人之心不可無!



拍賣行:淘便宜貨的好去處

拍賣行也是買房子的好去處。

2006年前後,農行為了能在A、H股上市,把公司歷史遺留的物業統統放到拍賣行出售。很多拍品價格都低於市價,加上那時候房子雖然已經開始火爆,但價格還算在低位,競拍者往往能夠淘到便宜的物業。

2009年,筆者也曾在拍賣行競拍過一套物業。這是一套位於南京黃金地段的房產。樓盤開發商老闆突然去世,導致該樓盤資金鏈斷裂。該樓盤建築商向法院申請了凍結土地,導致該樓盤大證被凍結,業主無法分割辦理土地證,有些內部認購業主甚至無法辦理房產證。

筆者競拍的物業就是由於業主斷供,銀行向法院申請執行的拍賣。也就是說,這是有瑕疵的物業。類似於股票中的垃圾股。當年,相同地段的物業已經達到15000,而這套房產的第三次競拍價(註:法院拍賣一般只拍三次,最後一次價格最低)大概在7000左右。

最終筆者以每平米7800左右的價格,拍下了這套房產。

後來,這個樓盤在拖延了4年後,才最終多方協調解決了土地證的問題。兩證齊全後,該房產售價自然水漲船高,目前的市場價格大概在16000~17000左右。

【注意】 拍賣行雖然能夠拍到房產,但問題也很多,主要問題集中在:
1、房子產權不全,沒有土地證或房產證,有的兩證都沒有
2、房產有共有產權人,拍賣權益只佔其中一部分
3、房子已經通過司法程序拍賣,但房屋內有人居住
4、產權人已落戶在房子裡,且不配合過戶
5、拍賣需全額付房款,且要給拍賣行交付一筆5%手續費

所以,筆者並不建議新手買房自住選擇拍賣形式,但如果有閒錢投資物業,倒是一種不錯的選擇。
那些 我炒 炒房 房的 日子 房產 投資 啟示錄 啟示 之一 解放 mogwai
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李書福詳解沃爾沃互聯網戰略:解放汽車中的那段時光

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0111/57827.html

本文為吉利控股集團董事長李書福在極客公園創新大會上的演講,經i黑馬整理。李書福講到了他眼中的互聯網時代,汽車行業該如何發展、轉型。李書福認為,想要把汽車和互聯網高度融合,不是簡單的把互聯網應用放到汽車里,如電子地圖、聽聽音樂,而是需要全面、系統、立體、綜合地融合,比方自動充電、自動駕駛、自動檢測等各方面,都要實現互聯互通。任何一個行業,要想成功都需要追求極致,從這一點來看,我覺得我自己也跟大家一樣,都在追求瘋狂和極致。我希望能夠造出最安全、最環保、最節能、最健康的汽車,不能給人類帶來傷亡,不能給環境帶來汙染,就是要追求極致的理想。因此,今天到這兒來,也向大家請求一下,希望大家能夠接受我,接納我,跟大家一起來討論未來的汽車是什麽樣的。原來我說過,汽車就是四個輪子加幾個沙發。但是,現在升級了。隨著新技術的發展,汽車從1.0時代到2.0時代,(現在已經進入)3.0時代,未來(無人)自動駕駛的汽車時代必將到來,汽車的概念將會因此而發生巨大的改變,它將解放人類在汽車中的那段時光。(汽車的發展)不能把開車變得複雜,給開車增加一些負擔,今後開車應該是一種享受,讓車子配合人,而不是人怎麽駕駛這個汽車。現在要踩油門,踩剎車,我認為這些動作都是多余的。未來的汽車應該是幾乎絕對安全,綠色的,完全智能的,是以人的需求和環境的協調為出發點,以人為尊,非常尊重用戶的體驗,讓用戶的體驗到一種極致。這也是今天我們極客們所討論的。未來的汽車有生命,有靈魂。汽車不是簡單的一堆鋼鐵,它有自己的思想,不僅僅是一個交通工具。在未來,智能化汽車將越來越趨近於人類的大腦,沃爾沃汽車就在感知、連接、智慧反應上,正在史無前例的朝著這個方向快速發展,一點點長出腦子來。未來開汽車,就像現在開飛機一樣,將駕駛者的手和腳解放出來,起飛以後基本上就是自動駕駛,下降的時候也可能會稍微給予一些人工的幹預,就能完成一段旅程。要實現我剛才講的理想,需要把互聯網的各種應用應用到汽車中來實現。大家知道,蘋果手機出現以後,出現了各種APP,給大家提供了廣闊的想象空間。前段時間大家熱議的一個話題,說門口來了一個野蠻的人,互聯網公司將會顛覆汽車公司。我認為互聯網不是一個野蠻的人,只是說這個創新確實非常令人欽佩。因此,互聯網對於汽車工業來講,是一個自己(人),而不是一個野蠻的人。過去汽車行業是相對封閉的、保守的,現在面對滾滾而來的科技大潮,汽車(行業要懂得)如何來運用(這些技術),融入到這個大潮當中去。如果不是這樣,就會變得束手無策,紙上談兵。所以,必須要非常主動的和新技術融合在一起,未來汽車一定會進入互聯網大數據時代,(但)汽車公司不會被互聯網顛覆掉。現在很多人講,汽車公司將會被互聯網顛覆掉,我認為不是這樣的。但是,汽車公司必須要擁抱互聯網,汽車將與互聯網相依相生攜手共進。針對這一史無前例的變革,沃爾沃的戰略是模塊化靈活的一種架構,靈活的動能系統,拋棄大排量的發動機,取而代之的是智能化的動能系統,靈活多變,扭矩功率,都是可變的,非常靈活的。汽車可以是自動的也可以是插電混動的,也可以是其它的動力系統,它的組合是模塊化的。最終要實現的是零傷亡、零排放。四個輪子上加上的是一塊電池和一臺電腦構成的一輛汽車。這是世界汽車工業的發展方向,只有這樣才能把汽車和互聯網高度的融合在一起,而不是簡單的現在所應用的車載的信息和娛樂系統,簡單的電子地圖、聽聽音樂,而是更加全面、系統、立體、綜合的一種融合。比方自動充電、自動駕駛、自動檢測等各方面,都要實現互聯互通。沃爾沃公司認為,自動駕駛是汽車真正系統性變革的一個基礎,是一個更廣闊的生態空間的未來。自動駕駛技術將把車主對於路況的關註當中解放出來。今後是由車子來看,不需要司機來看了。我們認為自動駕駛不是一蹴而就的,而是循序漸進的過程。沃爾沃把自動駕駛分為四個階段:第一個階段是駕駛員的輔助系統。以前特定的情況下使用一些少量的基礎性的輔助的控制技術,比方說電子控制程序,這是最原始的。第二個階段是半自動駕駛。駕駛員在被警告的情況下,可以采取一些正確的措施,做出相應的反應,汽車也會自動的做出相應的反應。比方說自適應的巡航技術,保持車道輔助系統,使這個車子在車道上開不要偏離,這叫半自動的階段。這個階段沃爾沃的汽車已經實現了,在路上開的話,不會跑左跑右,我可以智能化的駕駛。第三個階段是高度自動化。高度自動化可以讓汽車在駕駛員的監控下長時間的自動控制駕駛。比如說,沃爾沃帶有輔助轉向功能的ACC的自適應巡航控制系統,現在在接上賣的沃爾沃的車都是這樣的。前面一輛車在開,後面一輛車在跟,快一點慢一點都自動了,不需要駕駛員再去踩油門、踩剎車,不要了,全部智能化。帶有輔助轉向功能的路障的探測系統,這是全世界的首創技術。你說要想撞到護欄上去,沃爾沃新投放的車就能做到了,你想撞都撞不了,這不是笑話,已經實現了。它不僅僅能解決城市的擁堵,而且能夠更加安全、更加節能和環保。因為這個人去開,油門踩的大一點,剎車踩的重一點還是輕一點,是很難做到最精準的,只有計算機來進行計算,才能保證你的剎車距離是最精準的,耗油的量是最精準的,這一套全部由計算機來進行自動控制,這就是2014年要投放的新的沃爾沃產品。第四階段是完全自動駕駛。完全自動駕駛,可以讓汽車不在駕駛員的監控下實現完全的自動駕駛。沃爾沃汽車2014年選取了100名誌願者,就是普通的老百姓,去參與全球規模最大的、人類有史以來的自動駕駛的車輛的試駕,這就是啟動全球首個自動駕駛公路項目,此外,沃爾沃正在研發的全自動的泊車系統,能夠讓車子在進入停車場門口的時候車子自己停,就是司機下來忙自己的工作,解決了現在停車轉來轉去,找一個車位很難,浪費很多時間的麻煩。車子停好以後,它會告訴你的手機,車子停在什麽地方,如果想回去,給它一個信號,這個車子就會回到你的跟前。自動駕駛將徹底改變汽車和交通的生態,人與車、車與車,車與路面、車與信號燈,以及車與其他交通設施將實現互聯互通。通過大數據的組合,將實現沃爾沃汽車以人為尊的理念,進一步提升沃爾沃的安全、健康這樣的保障能力,並將物理層面的安全進化共享協同,為用戶創造全新的消費體驗。沃爾沃在上述領域都在展開積極的布局和合作,通過和第三方的應用的開發,通過與運營商的積極合作,我們要把汽車變成不再只是一個出行的交通工具,而是一系列人性化服務的超級的客戶端,未來的汽車不再簡單追求動力和制造工藝這些傳統的概念,將更多的聚焦時尚、健康、靈活、自由等科技與工業的融合。也不僅僅是依賴傳統的市場來調研了解客戶的潛在需求,而是要從用戶的超級體驗和消費者夢幻般的需求的所發出的聲音出發,來開發新的汽車產品。未來的汽車呼籲一種新型的企業文化,一個全球型的企業文化的出現,以及複合型的人才的出現。伴隨著全球化和新興國家市場的崛起,新的企業型組織將實現,一種超越信仰、超越語言、膚色等各種局限的現實,而實現全球一致的商業追求,一種新型的企業組織形態也會因此而產生。汽車行業多年以來所處於的一種封閉和穩定的產業環境,我們需要正確的看待互聯網時代對汽車創業模式所產生的影響。除了全新的產品戰略,業務模型,它所推崇的互聯網的精神,開放的、平等的、協作的、分享的精神,也值得汽車行業學習。汽車與互聯網的融合,不是說誰是野蠻人,誰是文明人,我們將一起給人類共建一個美好的未來,讓汽車不再汙染環境,每一輛車今後就像一棵樹一樣,應該要產生氧氣,應該給整個城市帶來清新的空氣,而不是說帶來汙染源,這是汽車工業必須要解決的問題。汽車不但不發生交通事故,而且給這個人帶來健康和保健的作用,每一輛汽車都是一種保健的機器,一種醫療的設備。以上這些關於未來汽車的景象,其實不需要再去預測了。面向未來許多事實都已經在發生了,汽車雖然已經誕生超過一百年了,但是在科技浪潮的推動下,汽車行業必將會鳳凰涅盤,獲得重生。這是我對汽車行業的看法,當然在座的都是極客,你們的看法可能比我更加精準,我也非常歡迎大家有什麽好的想法,好的技術,都來找我。我們一起合作,來實現我說的夢想。謝謝大家!  相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:李書福 | 編輯:ningyongwei | 責編:寧詠微

李書福 詳解 沃爾沃 沃爾 互聯網 互聯 戰略 解放 汽車 中的 那段 時光
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那些年,投資股票的方法論總結(證券啟示錄之三) 被解放的mogwai

http://xueqiu.com/1674117751/27509699
這是自我總結的最後一篇。馬年已至,回顧過去也到此為止,未來將迎接新的機遇與挑戰。在這一篇,我結合自己過去的實踐,總結了一些適合普通投資者的投資策略方法、選擇股票的步驟、買賣紀律。必須說明的是,由於我個人經歷和閱歷的侷限,這篇最終的方法論總結帶著強烈的個人色彩,且沒有辦法面面俱到,所以並不適合於每一位投資者。

【投資策略方法】

方法一:破淨股投資


可能很多價值投資者不同意,但對於普通投資者來說,在A股投資破淨股依然是有效的方法。內在的原因,我之前已經敘述過:A股市場受政策影響大,良莠難分。在美國或者香港,你要擔心碰到地雷或老千股,股價跌到0;而A股不必過分擔心,跌破淨資產就是撿煙蒂的機會,即便是不賺錢,保住本金的概率很大。先回顧下我自己投資過的破淨股吧:


哇!股息率10%的破淨股

佛山照明是一家歷史悠久的製造業公司。2008年一季度,公司因為炒股票導致業績虧損。但它當時的財務狀況足夠優秀,負債率只有10%,賬面上有大量的現金,足夠覆蓋全部負債。而且公司在2008年上半年已經賣出了全部的證券資產。在大熊市,公司B股股價已經跌到淨資產之下。按照公司傳統的高分紅做法,當時買入公司B股有10%的股息率。同時,公司的管理層也發生了向好的變化。

我沒有拜訪上市公司,也沒有去參加股東大會,看了2、3年的財務報表和歷年來的分紅政策,就決定投資了。因為在A股市場,我很難看到這麼財務保守的公司——在經濟蕭條期,保守和健康的資產負債表是度過危機的基礎。

我買入的價格是4港幣/股,大概就是當年的淨資產附近,也就是現在復權價的1塊多,後來的事實證明,基本上這就是個底部區域。後來這家公司最多時上漲了10倍。

【思考】

1、如果能夠在熊市裡,以便宜的價格買到一家財務狀況健康的公司,除非基本面出現變化,否則千萬別賣出。

2、不可盲目選擇破淨股,要結合公司所處的行業狀況、股息率、管理層是否增持或回購股票等綜合考慮。我個人感覺,如果破淨股同時還能滿足管理層增持或回購、股息率在5%以上(如果有10%就太好了)、業績不虧損這幾個條件,買進賺錢的概率比較大。



假如買到了爛公司

買入棲霞建設和南鋼股份,這兩個案例現在來看並不算成功,但時間退回到2008年,我的買點基本上就在底部區域。棲霞建設從淨資產附近的2元左右,一直買到4塊,南鋼股份的買入價格在2塊多,兩家公司在一年內漲到了8塊多。我並沒打算長期持有這兩家公司的股票,棲霞建設在8元左右賣出,南鋼股份在6元左右賣出。

【思考】

1、這個投資案例的意義在於:偉大都是後來才知道的,當你買進的時候,並不能確定他們一定偉大。如果你不幸買到了一家爛公司,價格就非常重要了——便宜的價格你還有可能全身而退。

2、週期性行業的破淨股要當心,政策不再眷顧的時候,它們比你想像的調整時間更長、幅度更大。



買進破淨龍頭股

有一個案例我至今記憶猶新,因為當年我沒有買進它的股票。2008年的熊市,它的股價跌破了每股淨資產,大概就在5元左右的淨資產附近。

這是一家歷史悠久的行業龍頭公司。當時正在重組,整合入集團資產。為了購買它的股票,我大概閱讀了它3年的財務報表,並且找到哈恩博士撰寫的《我在大眾汽車30年》,瞭解公司的歷史由來。你們一定都猜到了,就是彼時的上海汽車。但我為什麼沒有買呢?潛在的風險是當時上汽面臨困境:韓國雙龍汽車工會大罷工,抵制上汽收購;合作夥伴通用面臨破產,市場擔憂會影響公司的合資品牌。我個人最糾結的原因是它的負債率超過50%。我理想中的公司負債率應該低於50%,最好權益是負債的2倍,現金能夠覆蓋長期負債。但實際上,國內的汽車公司負債率大都超過50%,這是個很正常的現象。

我100股都沒買。事實證明這是個錯誤的決定。後來上海汽車翻了5倍,是大藍籌裡走得最好的公司之一。

【思考】

1、  即便不滿倉,也不要錯過行業龍頭公司跌破淨資產的買進機會

2、  不要教條於財務指標,你要瞭解的是商業本身,還沒聽說過哪個財務專家成為股神



後四萬億時代的思考

破淨股的大面積出現,一般都出現在熊市裡。2010年以來的這一輪漫長熊市,與其說是殺價值投資者,不如說是消化四萬億的後遺症。

2008年四萬億投進去,很多行業一下子就起來了,但現在又重新進入漫長而痛苦的去庫存階段。未來要持續多久,行業洗牌會多深,很難說得清楚——市場化調整比政策調整更難以判斷趨勢——這個時候投資破淨股,要更有耐心。所以,並非所有破淨股票都值得投資,至少現在的鋼鐵股、有色金屬等強週期性股票,還看不到反轉的跡象(如果按照市場規律,很多鋼鐵公司應該被兼併收購,或者消失)。





方法二:尋找「催化劑」業績股

投資好公司是理性投資者的夢想。長久來看,好公司的價值應該能得到體現。但在股票市場,不僅僅是A股,全世界都一樣,股票的催化劑能夠幫助投資者更好的兌現價值。對於普通投資者來說,你不一定要尋找穿越時間週期的永恆,只要發現價值、兌現價值就可以了。繼續舉例子吧:


白馬股也瘋狂

和現在天壤之別,2007年的煤炭市場火爆異常,煤價飆升。上海能源是一家煤炭公司,同時也經營電解鋁生產及鋁加工等業務,多年來業績穩定,是一隻二線藍籌股。公司2007年的每股收益預期0.7元,同比增長約11%,每股淨資產3.95元。7月份,股價已經升至15~17元平台震盪,對應20多倍的動態PE。現在這個估值對於煤炭行業來說,簡直貴極了,但對於彼時正處於大牛市的A股來說,這個估值還是偏低的。

2006年底,中煤能源H股上市。從2007年上半年開始,市場就傳聞中煤能源會借殼上海能源實現A股上市。彼時大藍籌A、H股同時上市是個時髦的話題,比如中國人壽、中國平安,市場對中煤能源借殼上海能源充滿期待。原因在於,2007年上半年,上海能源原控股方大屯煤電直接持有的上海能源62.43%的股份全部無償劃轉至中煤能源,至此,上海能源的控股方變為了中煤能源。管理層的一系列動作讓市場浮想聯翩。7月底,股票往上突破前期平台,我在17~19元買入。一個月股票升到了43元。

現在回過頭看,這完全是一個催化劑的概念。多年後中煤能源依然是A股發行上市,並沒有選擇借殼上海能源。但這並不影響公司在一個月內上漲了100%+。也不影響公司那兩年強勁的業績增長,2008年公司業績增長79%,每股收益1.54元。在四萬億催化劑下,公司的股價從低位又翻了5倍。

【思考】

1、  這是一個酒香也怕巷子深的時代,白馬股票如果有一些潛在的催化劑概念,則更能充分挖掘出它的價值。

2、  時間不等人,催化劑能及時兌現股票價值。價值投資者最大的毛病就是太理想化。隨著時間推移,很多股票的基本面都會發生改變,那時候的投資價值就改變了。

3、  我喜歡的催化劑投資,是錦上添花的,而不是雪中送炭的。也就是說,公司有催化劑最好,沒有催化劑,股票也不至於跌入地獄。

4、  成功的投機也需要超出常人的耐心。普通投資者沒有內幕消息來源,只能依靠一些公開信息做判斷,有時候市場不會立馬爆炒一些消息,因為覺得時間可能太長了,投資者恰恰可以耐心的抓住這些機會。

5、  注意觀察上市公司的動向,那些欲蓋彌彰的動作是你發財的好機會。



又漏掉一個5倍股

麗江旅遊是我調研最仔細的一家公司。對於這家公司的價值分析和估計,不再詳細敘述,這裡只是說說如何投資這類催化劑業績股。

在之前的篇章裡我寫到過,麗江旅遊在2007年陷入困境,大索道檢修、建造酒店,消耗了公司大量現金,業績也一落千丈,股價一路跌到了只有9億市值。

2009年,公司的股價開始隨大勢反彈,股價從8元左右反彈到18~21元的平台震盪整理。這時候的股價反彈力度,跟大勢差不多。但是從2010年下半年開始,股價短短幾個月突然飆升至37.95元的歷史最高價,而同期大盤則是暴跌後震盪調整,從此步入漫長的熊市。

到底發生了什麼?原來上市公司打算以不低於21.69元/股的價格,定向增發2.1億,收購景區公司擁有的印象麗江51%的股權,這部分是優質資產,收購價只有5~6倍市盈率。機構投資者們拿起計算器一算,立馬知道發生了什麼。於是,王亞偉也來了。

不過遺憾的是,當你知道這個消息的時候,麗江旅遊的股價已經高高在上了。消息靈通人士和機構早已佈局,推高了股價。普通投資者再根據公告消息買進,就只有接他們的盤了。

但如果我們對麗江旅遊足夠瞭解,就能夠預判到現在和未來,從而提前佈局。麗江旅遊的母公司景區公司有很多優質資產。2007年上市公司裝進了犛牛坪索道的40%股權,2010年又裝進優質資產印象麗江51%的股權……未來呢,公司還有優質資產沒有裝進去,只是時機問題。

順便說另外一個和催化劑相關的故事,也就是我之前提到的那位南京某大戶。我後來才發現,他投資股票的風格。他投資的絲綢股份、華芳紡織,都是別人看不上眼的紡織公司,業績平平,但這兩家公司背後,都有一個龐大的集團公司。他去調研,並不是像我們某些價值投資者一樣,瞭解上市公司的業績預期、行業發展前景等等,而是去瞭解上市公司管理層的想法和規劃、集團公司的背景和資產情況等等。在後來的牛市裡面,這兩家公司無一例外的選擇了重組、注入資產。到現在,華芳紡織依然是重組股,最近又在被炒作。

【思考】

1、  普通投資者選擇「催化劑」業績股的好處在於:如果催化劑兌現,「催化劑」業績股能夠很快一飛衝天,兌現價值;反之,如果催化劑沒有兌現,業績表現和強勁的資產負債表,依然能夠保證公司不會跌入地獄。

2、  將來必然發生的事情,要足夠耐心的等待。你賺到的是那些耐不住寂寞的人的錢。

3、  如果你想在A股賺大錢,別老是調研業績、發展,瞭解他們的集團公司吧!






方法三:套利與博弈

第三種方法是套利。在A股,大部分套利都是來自於投資者與上市公司的博弈。因為市面上套利的教材已經太多了,我在這一部分只講一個可以寫進證券史的經典案例,姑且稱之為《勝利大逃亡》。

2008年,攀鋼鋼釩通過定向發行及吸收合併對攀鋼集團所有鋼鐵、釩、鈦及礦產資源業務和資產進行整合,以達到整體上市的目的,整合後的公司也就是現在的攀鋼釩鈦。由於鞍鋼集團有意與攀鋼集團進行重組,鞍鋼集團於2008年5月7日對攀鋼系整體上市提供了擔保承諾,無條件按照9.59 元/股、14.14 元/股和6.50元/股的價格向攀鋼鋼釩、攀渝鈦業和長城股份行使現金選擇權的股東支付現金對價,這些現金選擇權於2009年4月到期。該承諾使得攀鋼系股票當年成為市場的熱門套利股票。

2008年末,金融危機衝擊造成整個鋼鐵行業業績與股價急劇下降,也使鞍鋼面臨巨大風險。如果這些選擇權均被行權,那麼鞍鋼集團將需拿出210億元左右的巨資收購攀鋼鋼釩45%左右的股權,還將引發攀鋼鋼釩退市的風險,這對鞍鋼集團來說是不可接受的。

2009年鞍鋼集團給予未申報首次現金選擇權的有選擇權股東第二次現金選擇權,可於兩年後的2011年4月25日-4月29日行使第二次現金選擇權,並成功說服絕大部分原現金選擇權持有者換取第二次選擇權。攀鋼釩鈦第二次現金選擇權(下稱「攀鋼AGP1」)的行權價格為10.55元/股;攀渝鈦業第二次現金選擇權(下稱「攀鋼AGP2」)、長城股份第二次現金選擇權 (下稱 「攀鋼AGP3」)的行權價格均為8.73元/股。鞍鋼集團已在2009年4月27日完成第二次現金選擇權的派發,共派發攀鋼AGP1權利1992063785份、攀鋼AGP2權利202638540份、攀鋼AGP3權利195315153份。如現金選擇權持有者全部行權,鞍鋼集團將需付出約245億元的資金。

重壓之下,上市公司使出了渾身解數,進行大量盈餘管理。2010年,攀鋼釩鈦的業績有了根本性的「飛躍」。2011年3月25日,隨著2010年年報的公佈,攀鋼釩鈦股票摘帽,由「*ST釩鈦」變為「攀鋼釩鈦」。公司實現稅前利潤10.90億元,淨利潤由2009年的虧損16.36億元到2010年的盈利10.62億元,淨利潤實現接近27億元的大逆轉。股價也從2010年11月初的約9元/股,一路飆升至2011年4月的14元/股左右,大大高於其第二次現金選擇權的行權價格。

2011年4月22日收盤,攀鋼釩鈦的股價為14.26元/股,遠遠高於攀鋼AGP1的行權價格10.55元/股和攀鋼AGP2、AGP3的行權價格8.73元/股。在股價遠高於行權價的情況下,理性的投資者無疑將會選擇放棄行權。根據攀鋼釩鈦2011年5月6日的公告,此次行權期內波瀾不驚,一共只有15511份攀鋼AGP1行權,鞍鋼集團順利逃脫這兩年來日日夜夜困擾著他們的現金選擇權負擔。

【思考】

1、A股最好的套利機會出現在上市公司管理層不得不這麼做的時候。回過頭來看,攀鋼釩鈦成功了,套利者也成功了,留給二級市場股民的則是一地雞毛。

2、記住,上市公司最不願意做的事情就是掏出真金白銀,為了不掏錢,它可以拿大把的資本收益跟你交易。





方法四:投資熟悉領域的公司

投資熟悉領域的公司,是我個人最推崇的方法,也是所有方法中,普通投資者最能夠實現逆襲的財富之路。因為個人能力圈不同,我只是拋磚引玉,說兩個自己熟悉領域的投資故事。


裝修發現了冷門股

2013年我裝修了一套房子,選擇的大部分材料是國產知名品牌。一部分原因在於這是難得的購買家居公司股票的機會,我可以借此瞭解上市公司。於是,家裡所有的開關選擇了雷士照明,馬桶衛浴選擇了給西門子等國際名牌做代工的航標衛浴,地板選擇了德爾地板,書櫃、衣櫃選擇了索菲亞……在這一堆公司裡面,我發現了一家名叫德爾家居的公司。

首先要說下,我為什麼在眾多地板品牌中選擇了德爾地板(不是做植入廣告,哈)。地板行業是個充分競爭的行業,各家的差距不大。在接觸到德爾地板前後,我還接觸過N個地板品牌。我買德爾地板帶有一定機緣巧合:首先是趕上這家公司在我家附近的家居賣場開直營店,大家都知道,新店開業給出的價格是最優惠的;其次,這家公司打出了無醛地板的宣傳口號,我們都希望家裡更環保健康嘛;再次,德爾給奧運會場館鋪過地板,有一定的品牌知名度,說出去好聽。

深入瞭解後發現,公司無醛地板的口號並非噱頭。公司直營店給我承諾的甲醛釋放量,可以寫進合同,大大優於聖像專賣店可以給我的承諾。後來安裝的時候我才知道,他們甲醛低的秘訣在於基本不用膠。

普通投資者與其跟證券事務代表聊天,不如跟公司的普通員工聊天,這樣更能夠獲得可靠的一手信息。5月份安裝德爾地板,我跟德爾地板的裝修師傅進行了一次有價值的聊天。這位師傅幹過裝修,做過小工,吃過苦,現在帶了個十來個人的工程隊安裝地板,每年收入20多萬。去年同期,只要工程隊的工人來忙忙就可以了,今年則忙不過來,他自己也不得不來幹活。他還告訴我,德爾之所以能做到環保,是因為沒有打膠,之所以沒有用膠,是公司更新了生產技術設備,地板之間有扣齒可以縫合在一起。

實際上到這裡為止,我對這家公司的瞭解,已經超過了絕大多數機構。讓我們再看看機構在幹什麼。

我驚訝的發現,這家公司幾乎沒被任何機構關注過。它的前十大股東全是自然人,沒有一個機構參與,投資者只要買入200萬的市值,就是公司的前十大股東了。同時,寫調研報告的機構屈指可數,最近的一篇也是半年前的事情了。再看看股價,從上市的24塊多一路跌到了8塊多,處於低位震盪。顯然這家公司已經被機構遺忘了。

從三季度開始,這家公司股價開始攀升,上漲至17塊多,上漲了一倍多。再看三季報的時候,已經有一家基金進去了,調研報告也開始多了起來。年底公司公告業績增長,又來了個10送10的分配。好,這下熱鬧了!

【思考】

1、  你親身經歷體驗的東西,也許就是資本市場的第一手信息。

2、  如果發現了好東西,還沒有機構進入,出手一定要快。移動互聯網時代,沒有秘密可言。

3、  不要相信機構,他們都是馬後砲。

4、  體驗產品只是第一步,你要瞭解商業和市場,弄明白背後的原因。

5、  尋找那些被市場忽略的冷門股吧!



教育行業的半個專家

我有四五年時間,是跟培訓公司的人打交道。相對於別的投資者,我對於新東方、學大教育、環球天下、北大青鳥、學而思等教育類公司,有更直觀的感受。

比如有一家把N個小公司拼湊在一起的上市公司,叫安博教育,一度受到資本市場關注和追捧,但實際上業內沒什麼名氣,同行基本忽略這家公司。如果你瞭解教育市場,這樣的公司你是不敢買的。

比如在IT培訓行業火爆的時候,我接觸的IT教育客戶有30多家,後來只剩下了零頭。這個細分領域的龍頭公司北大青鳥,原來是想把公司做上市的,後來管理層只能把資產賣賣算了。

比如近年來蓬勃發展的中小學教育市場,出現了兩家龍頭公司:學大和學而思。這兩家公司各有特點。資本市場更看好學而思,實際上學大也不差。這裡面蘊藏著投資機會——我比很多機構更早瞭解到公司的業績反轉,也更早就看好他們的發展。

如果你長期在這個行當,那麼你接觸的就不是虛擬的數字,而是些活生生的行業業內人士。他們有些並不懂股票,但對你的股票投資卻相當有幫助。比如環球天下上市後不久,公司某分校校長問我,是否該賣出他持有的原始股。我記得股價大概是十多塊,基本透支了未來幾年的業績。我告訴他應該賣出。後來股價跌到了每股淨現金3元,我真想告訴他,你應該再買回來。

學大教育的業績一直不太好,毛利太低,相比於學而思,資本市場給出的溢價很少。但實際上,這兩家公司只是市場策略不同,並沒有本質的差別(教育培訓是個苦行業,所謂的護城河是難形成的)。學而思圍繞北京,重點輻射一些大城市,風格穩健,更精耕細作;學大大刀闊斧,更側重於跑馬圈地。所以反應在業績上,學大業績差,毛利低,學校數量和學生人數遠多於學而思。學而思則恰恰相反。

我的看法是市場低估了學大教育。如果學而思的估值合理,學大教育遠遠不止每股2、3美元。2012年底,我和學大的一位市場總監交換看法,也應證了業績大幅提升的估計。很簡單,學大教育只需要降低一下擴張速度,精耕細作於目前現有的市場,同時停掉不賺錢的網絡項目,就可以迅速扭轉頹勢。

【思考】

1、  你不需要成為行業權威人士,只要成為半個專家就足夠了。(資本市場的要求就這麼低)

2、  你長期接觸一個行業的人或事,成為了獨立的行業意見領袖,才能不被資本市場的流行觀念所迷惑、同化。





方法五:投資可轉換債券

市面上已經有很多可轉換債券的專業人士,這裡不贅述了,只是淺淺的說一下自己的簡化版。

1、如果我想買入一家公司的股票,但又擔心大勢不好,我會重點觀察可轉換債券。

2、如果我想買入公司的可轉債跌破了100元面值,我會特別興奮。

3、該可轉債最好有轉股價修正條款和回購條件。





【選擇股票的步驟】

第一步:看下指數,心中有數

在投資證券之前,我們應該瞭解目前的市場,大概處於什麼樣的估值水平,這樣更有助於做出判斷和選擇。雖然和經典的彼得林奇觀點相左,但我還是要冷峻的說:在A股,選在低位,即便是選到很平庸的公司,也很難虧錢;選在高位,即便是很優秀的公司,你也會痛苦很久。

大盤很重要嗎?

我個人的答案是肯定的。A股從6000點下來,幾乎所有股票都大幅下跌,少則40%~50%,多則80%~90%。如果你抱著穿越週期的態度,必將損失慘重。雖然一部分公司經歷過大熊市後,股票又重拾升勢,在以後的幾年內創下新高,但是投資者如果能夠規避系統性風險,投資回報會更高。

本質原因在於:A股市場受政策的影響非常大,而西方要小很多。政策在微觀層面的濫用導致A股的企業良莠難分,明明是一家爛公司,卻能拿到政府補助瀟灑度日;明明是家有潛力的公司,卻因為政策限制錯過商機、無法脫穎而出。這就造成了一個局面:爛公司也有價值,好公司也會受政策打壓影響。

所以我們看到,四萬億來了,又一批基礎建設項目快上,造成本該市場化去庫存的行業和企業,又開始了新一輪景氣週期,股指大漲;2010年4月份地產調控政策一出,上證股指大跌1000點;每一次新股開閘,股指都會下跌……

順便提一下眼下火爆的創業板。創業板肯定有好東西,但大部分是垃圾。如果創業板股指形成下跌趨勢,不管好壞,幾乎所有的公司市值都會縮水,有些只有概念的公司會暴跌。

如何看大盤?

首先,任何市場都有一個估值區間,A股也不例外。在過去的20多年裡,A股有其自身的價值區間。比如現在滬指是2000點上下,對應PE大概在10倍左右,滬深300大概十幾倍,那麼代表這些大中型藍籌股票的估值,目前在歷史長河裡是便宜的。如果我們相信這個國家的經濟,未來還能保持5~10年7%左右的中速增長,那就沒有理由過分悲觀。反觀創業板股指,PE60倍左右,雖然沒有很長的歷史樣本,但我們從常識判斷這是一個較高的估值,投資者應該小心謹慎(創業板投資者也可放心,畢竟當年的超級大牛市滬指曾到過70倍PE,也許創業板還有的玩)。

其次,市場和資金息息相關。如果把證券市場比作一個大水缸,資金則是水缸裡的水。如果加大馬力往裡面注水,則水漲船高,豬都升上天;如果抽水或者不放水,股市很難看到大牛市。

最後,市場和參與者的情緒相關。A股市場的牛熊市,常常伴隨著參與者的喧嘩與躁動,如果一個市場股神輩出,周圍的人都在談股票,那我們就要當心了;如果市場參與者對股指漲跌都麻木不仁了,嘿,機會來了!



第二步:財務檢查,必不可少


一些重要財務指標檢查

財務專家很多,在這裡不展開敘述,大致說一下。我個人比較關心的財務數字包括現金、貨幣資金及有價證券、存貨、應收賬款、短期負債、預收賬款、調整後的淨資產、銷售收入及成本、扣除非經常性損益的淨利潤、經營性現金流、銷售商品收到的現金、三項費用等。

財務指標包括:資產負債率、流動比率、淨利率、毛利率、三項費用率、淨資產收益率、自由現金流、利息保障倍數等。

拉長時間看財務數字

俗話說:日久見人心。要看一個公司的財務狀況是不是有問題,短期很難,但如果把時間週期拉長,則相對容易發現問題。我個人常用的方法就是拉長時間看財報,舉一個小例子吧:

2008年我打算買進古越龍山的股票,後來我仔細翻閱了公司的財務報表,最終還是選擇了放棄。

原因在於,我發現上市10年來,古越龍山並沒能給股東帶來滿意的盈利回報。從1999年至2007年間,公司營運資本增加了約1.8億,有形資產淨值增加了4.5億,而稅前利潤只增加了2029萬。而在氨綸業務低迷的05、06年,公司稅前利潤竟然遠不如1999年。看看期間可以發現一些端倪,在網絡經濟火爆的年份裡,公司涉足了IT業,結果可想而知。同時,公司還涉足了週期性極強的氨綸業務,雖然在2007年收益頗豐,但在2005、2006年遭遇了重大虧損,總體來講在氨綸業務上公司沒有獲得太多的收益。

不過,公司後來在氨綸景氣的時候出售了氨綸業務,並且剝離了非黃酒業務,專攻黃酒。現在看來這些做法對公司的影響是正面的,2009年以來公司的業績穩步增長,算是一家從谷底復甦的公司。

(表:數據摘自古越龍山1999~2008年財務報表)
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同行業財務數字比較

我還喜歡做一件事情:就是把同行業的兩家公司做財務比較。這也是格雷厄姆第四版《聰明的投資者》中經常做的。這個方法相當好用。

以下是三一重工和中聯重科截止2013年1季度的財務數據,我簡單做了個比較:
查看原圖



通過對比,可直觀瞭解兩家公司的基本財務狀況及市場估值:

1、中聯重科和三一重工收入規模相當,但三一重工的市值比中聯重科高出155億左右。

2、中聯重科的PE、PB低於三一重工,中聯重科跌破淨資產。

3、營業利潤中聯重科大幅高於三一重工,營業利潤率更好,費用控制也優於三一重工。

4、三一重工ROE高於中聯重科,每股淨資產偏低,這可能是由於三一重工更多地使用了槓桿,從負債率上可以看出三一重工負債明顯偏高。

5、受經濟環境影響,兩家公司應收賬款、存貨都在大幅增加,但三一重工的存貨、應收賬款的周轉要略好於中聯重科。



第三步:參加股東大會

參加股東大會實際用處不大,去的好處就是混個臉熟,看看現場來了多少人:人少說明這家公司目前的關注度很低,也許是個買入的好機會。

你也可以直接去拜訪上市公司證券事務部,瞭解你想知道的公開信息及財務數字。



第四步:產品的親自體驗

最好聽聽別人的體驗感受,多一些樣本,多一份客觀判斷。



第五步:想辦法接觸行業人士

跟業內人士聊商業、行業、市場,他們很願意,因為這是他們擅長的領域。每個人內心都渴望成為老師,傳道授業解惑。但深入交流的基礎在於,你要成為一個好學生,或者半個行業專家。



第六步:給個估值

市面上普遍的方法是自由現金流貼現,缺點是你根本無法估計上市公司未來的現金流和貼現。估值本來是模糊的藝術,雖然那麼的不準確,但有時候還是需要個大概的感覺。2008年我計算麗江旅遊值10~15個億,後來它漲到了40多個億,那又如何呢?



第七步:總結思考一下

這時候,你對這家公司的瞭解,已經超過了大部分的市場投資者。把所有的分析判斷都總結一下,形成文字。一旦買入後股票下跌,就把當時的投資筆記拿出來看看,沒問題就繼續持有吧!







【買賣股票的紀律】

買賣股票的紀律是更加個性化的東西,就不在總結裡贅述了,我簡單歸納一下。


買股票的紀律:

1、 慢慢買,小跌小買,大跌大買

2、 不要在下跌途中買

3、 上漲至平台,回調後再買入

4、 技術面確定買點,尤其是雙底、三重底、碗形底、平台往上有效突破的圖形出現


賣股票的紀律:

1、 大盤極度高估

2、 公司或行業基本面改變

3、 當初買進的理由消失了

4、以上任何一種情況出現,由技術面確定賣點,尤其當心頭肩頂、平台向下破位圖形的出現


記住一句名言:買入要悠然,賣出要迅速。
那些 投資 股票 方法論 方法 總結 證券 啟示錄 啟示 之三 解放 mogwai
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關於投資的碎片化思考 被解放的mogwai

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2014年的上半年,我被時間趕著往前。一路奔波的完成結婚儀式,也算了卻了家人多年的心願。老婆懷了,更加忙碌於生活瑣事。投資也被晾在了一邊。沒想,生活處處是投資,去感悟和體驗生活,反而有一些啟發。


關於儀式
中國人講究儀式。所謂儀式,是臉面,是廣而告之,更是心理屏障。兩場婚禮下來,按照習俗走完儀式,伴著親朋好友的祝福,大家在心理上生理上都已疲憊。老祖宗留下來的東西是有道理的:繁冗的習俗和親朋好友的見證讓你明白,結個婚不容易,得好好過,你要想離,也得思量思量。


關於投資
結婚讓我看明白兩個東西:中國人不可能不喝白酒;丈母娘或成家紡市場最大買手。
兩場婚禮,分別在江蘇和安徽舉辦,喜酒喝的分別是洋河天之藍和古井貢、口子窖、迎駕。老家婚宴訂好的天之藍,因為高考結束後密集的謝師宴而臨時漲價,我不得不憑結婚證才得以維持原先訂好的優惠價格。
雖然公務宴請被限制,但是民間對酒的消費需求依然旺盛,尤其是各類民間宴請。這部分消費集中在腰部產品。原因在於,太低檔、品牌太差的酒面子上過不去,太高檔的酒宴請成本太高,性價比將成為民間宴請的關鍵詞。未來的酒業公司應該是得腰部者得天下。
家紡市場是讓我吃驚的行業。因為習俗,我按要求更換了婚床,而丈母娘則包辦了所有的床上用品,牌子選的富安娜。老家的婚房也按照丈母娘要求重新佈置,選擇了新的家紡用品,選擇的是個上海牌子,不是上市公司。
當人們因為結婚習俗而購買家紡產品的時候,實際上家紡產品就和房子一樣,成為了結婚的剛需產品,它的市場肯定在增長,加上家紡產品的標準化屬性,這個行業必將成為傳統行業轉型電商的收益行業。唯一的問題在於:家紡行業集中度低,我可以選這個牌子,也可以選那個牌子,實際上就是憑品牌、直覺和第一印象。


關於回報
上半年投資回報乏善可陳。考慮到把房產資金轉換到證券市場的時間點問題,實際上完整的投資時間只有小幾個月左右。

目前持倉回報:五糧液(+9%)、瀘州老窖(-1.6%)、中國神華(5%)、一汽夏利(-10%)、羅蘭家紡(+2%)、飛天誠信(240%)、民生轉債(-3%),現金比例68%。總體略有盈餘。
最高回報是飛天誠信,但由於是申購新股所得,雖然回報高,也只有500股。
最大虧損是一汽夏利,一汽夏利今年艱難轉型,上半年一汽豐田卡羅拉不給力,導致投資回報有限,加上本部銷量下滑,股價在低位震盪。下半年能夠走出來還要看一汽豐田的投資回報以及新品牌駿派,如果順利的話明年能夠扭虧為盈,保住殼。當然,最大的賭局還是一汽集團的整體上市預期。
預留了6、7成的現金比例,下半年要做兩個事情:打新股、適時補倉、調倉。

關於未來
投資關注的是未來——人們社會會怎麼樣,人們會買什麼,人們的行為習慣會怎麼樣。未來我的投資將更加追本溯源,拋棄華麗的技巧,投資最本質的東西。
我把30歲作為一個分界點。30歲之前安身,30歲之後立命。30歲之前的目標已經達到,未來的生活充滿挑戰與希望。投資未來,還家人和自己一個不一樣的未來。
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關於鋁材和汽車輕量化的碎片化思考 被解放的mogwai

來源: http://xueqiu.com/1674117751/33135967

在《星際穿越》里的一個鏡頭:寂靜無聊的浩瀚星空里,男主角馬修·麥康納看到黑人科學家抑郁了,於是上前安慰他。黑人科學家用拳頭敲打著艙壁說:“難以相信,隔著這層鋁板,外面就是萬劫不複……”(不是原臺詞,大概是這個意思)

鋁材被應用的範圍很廣。航空、高鐵、汽車、易拉罐……它無處不在。它的密度比鋼小,但強度很大,相比銅便宜,又能回收利用無汙染,是最經濟可行的替代材料。科普資料很多,這里不說了。

最近走訪了一些行業教授、汽車主機廠,以了解鋁材替代的應用和投資可能。得到的結論大概是這樣:
1、汽車輕量化應用是個趨勢,但目前沒那麽快,是個緩慢的漸進的趨勢。

2、目前尚無法大規模應用的原因在於:汽車的生產線工藝無法大規模更新,鋁合金對焊接技術的要求更高,如果全鋁替代,那麽就要更改焊接流水線,從經濟角度車企沒有動力。

3、汽車輕量化是個不可逆轉的長期趨勢,零部件的鋁材替代越來越普遍。

4、鋼鐵也不是沒有機會。鋼材可以通過改變工藝,來達到輕量化的目標。

5、筆者跟一位業內資深教授請教過,鋁材輕量化的方式有幾種:一種就是工藝的改變,比如鋼材可以通過塑形達到輕量化的目標;一種是材料替代,比如鋁合金、纖維增強複合材料等等。

6、鋁材替代在汽車輕量化領域目前最有前景的方向:一是豪華車領域,二是新能源車。豪華車的成本可以幫助其使用鋁合金和複合材料替代;新能源車的電池增加了重量,而鋁材替代可以幫助汽車減輕重量,而且成本也可以降低。必須說明的是,全鋁車將是基於全新生產線。

7、必須說明的是,鋁合金有它的弱點。它的耐熱性相比鋼鐵要差,所以筆者在拜訪奧迪的過程中,聽工程師在A8生產線講述的小細節:全鋁車身偶爾會出現肉眼察覺不到的凹槽,原因可能就是鋁合金對於熱比較敏感,如果用傳統焊接工藝鏈接車身,會存在材料強度下降的問題,可能會出現受熱變形的情況。


鋁材應用大有可為。尤其是在高鐵項目不斷被審批、國家大力發展航空業的眼下,鋁材將成為炙手可熱的金屬材料。但必須說明的是:這些材料公司和傳統的有色金屬行業不一樣。鋁材有前景,不代表氧化鋁有前景。

最後落實是投資。鋁材輕量化的主題投資已經被一些投資者關註,估值有所上升。比如$利源精制(SZ002501)$ $廣東鴻圖(SZ002101)$ ,加之都是中小板、創業板的公司,估值相對比較貴。
筆者更看重主板的目前還是以傳統金屬公司定價的股票。這些公司實際上已經轉型,不完全是有色金屬類公司,而是產業升級的工業企業。比如最近被@小小辛巴 等大V看中的$南山鋁業(SH600219)$ ,還有港股的$中國忠旺(01333)$ 。鋁材加工企業實際上的定價是“鋁錠+加工費”的模式,所以鋁價漲跌,跟它們的關系並不大,反而可以在鋁價低位,大量增加原材料庫存。

@江濤 @方舟88 @天天靜心課 @張亮midas @6v1206 @王星Vincent @耐力投資 @小小辛巴@西點老A @雷公資本 @不明覺厲的小夥伴 @小鱷魚@投星資產 @流水白菜 @O_Livia @Conan的投資筆記 




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你不能對顯而易見的價值嗤之以鼻 被解放的mogwai

來源: http://xueqiu.com/1674117751/33385223

$光大銀行(SH601818)$ $交通銀行(SH601328)$
這是我自己的反思帖。雖然持有一定比例的光大銀行,成本2塊多,但是沒敢滿倉,只買了市值的5%,給一個兄弟的賬戶買了些交通銀行。

長久以來,銀行股被低估,但因為市值巨大,被投資者拋棄。但風來了的時候,銀行這頭豬也起來了。

近期,港股的$中國光大控股(00165)$ 由於持有大量光大系的證券,已經在反映光大集團整體上市的預期,走勢很強。光大銀行有很強的市值管理沖動,是銀行股票中走的最強的。市場炒作沿著信托-證券-保險-銀行的次序消滅低估。

2006~2007年,股權分置改革把股指打到了6000點。這一輪國企改革和振興經濟的重任又一次落到了證券市場上。美國用股市拯救經濟,中國也是如此。

過去幾年,美國經濟往下,股票市場往上,資金決定了水池的高度。這就是水漲船高的道理。中國未來也會進入這個循環。經濟往下,股票往上。上一輪改革把股指打到6000點,現在2600點難道就是終點?當然不是。但是股指積累了大量獲利盤,目前進入調整震蕩的趨勢在所難免。

在牛市,所有股票都有表現的機會,目前大盤正在逐漸消滅低估,速度相當快。但還是有一些漲幅比較小的,沒怎麽被爆炒的。比如白酒,比如一些工業公司。耐心持有這些股票,很重要。

不要被眼前的利空消息所迷惑。你知道的利空別人也知道,那就不是利空了。就在幾個月前,大家對銀行都嗤之以鼻。現在呢?

比如白酒,中國人過節會不送禮嗎?送禮會送冰銳嗎?中國人結婚、生子、請貴客吃飯,會不喝白酒嗎?顯然不會,中國人就是愛面子,你標準太差了捧不上臺面。雙11電商把五糧液買到499,茅臺699,搶瘋了,因為人們心目中對品牌有一個定價。既然這樣,就持有,就賴著不走。有價值的東西在牛市都會起來。

最近還買了一汽的零部件公司:富奧股份。如果它改成一汽富奧,可能大家更理解些。富奧已經是一家混合所有制企業,管理層持股,一汽集團是第二大股東,實際上也是和一汽富維一樣,是一汽的A級零部件供應商。買他的理由很簡單:一汽大眾概念股,一汽大眾佛山工廠放量,會增加公司收益。在國外,零部件公司都是獨立運營的品牌,出現過電裝等一大批優秀品牌。今年國家開始管理外資零部件公司,要求外資零部件公司進入國內,必須和國內零部件品牌合資,富奧有不少子公司都是和外資合資,更大限度的享受了合資品牌的收益。此外,公司的財務狀況也不錯。至於催化劑:公司目前公告,和一汽集團的關聯交易無法達到重組承諾時的50%水平,提議豁免。這是必然的,佛山工廠放量,公司和一汽集團的關聯交易肯定會增加,守住50%是不現實的。

牛市,跟隨熱點,也發掘低估。為2015年布局吧!
$富奧股份(SZ000030)$ $五糧液(SZ000858)$ $金發科技(SH600143)$ $南山鋁業(SH600219)$ $濰柴動力(SZ000338)$

@江濤 @方舟88 @天天靜心課 @張亮midas @6v1206 @小小辛巴
不能 對顯 而易見 價值 嗤之 之以 以鼻 解放 mogwai
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應有更有趣的事兒(2014投資總結) 被解放的mogwai

來源: http://xueqiu.com/1674117751/34177663

再過段時間,雪球2014年的投資總結就會紛至沓來。但對於我來說,2014的投資活動基本上就結束了,這個時點正是總結的時候。錢是賺不完的,也是虧不完的,放下投資,迎接新生命的到來,是更重要的事兒,也是更有趣的事兒。

我差不多是2000點左右重新進入市場的,去年末從房產投資上撤出,轉戰股票投資,這個在年初雪球上寫過。目前看,趨勢判斷還是對的。

但是在具體操作中還是出了點問題:
1、該重手的時候沒有重手

上半年的時候股市調整,很多股票創下新低,但是我卻是沒有重倉買的。比如南京高科,跌破凈資產,到每股9塊多。江蘇某資本大佬一直在買,不管漲跌。估計從14塊到9塊多,一直在買。我猶猶豫豫,沒有買進。
直到到了10月30日母公司的告知函,才知道大佬為什麽一直在買,倒不是持有的大量金融資產,而是國企改革。
在資本時代,信息永遠是不對稱的。個人投資者要戰勝市場,只能靠便宜。便宜了就會有人來買,才會有資本運作,這是硬道理。


2、還是沒做到知行合一

我在雪球寫的東西,提醒自己不要忘記,但還是忘記了不少顯而易見的投資機會。
我曾經寫過,A股一定要關註破凈股,即便是爛公司,破凈買也能全身而退。比如今年下半年暴漲的股票,都是銀行、鋼鐵、基建這些重資產的周期性行業,都是被壓到很低的破凈股票,現在他們只要稍微回歸一下資產價值就翻了一倍了。
我曾經寫過,A股一定要關註回購的公司,一定不能錯過回購股票的公司。我關註到了金融街,被安邦保險舉牌,但還是沒有拿住,錯失了在幾個月內翻倍的機會。
我曾經寫過,不能錯過跌到凈資產的行業龍頭,我又一次在凈資產附近錯過上汽集團,簡直是無法容忍的嚴重的錯誤。

3、對於企業的理解還不夠深刻

對於有些公司的理解不夠深刻,導致拿不住所投資公司的股票,一賺錢就想跑。比如一汽夏利,我在雪球上寫過一汽夏利的投資想法,當時是抱著一汽集團重組的投機想法去的,買入時雖然不算順利,但買點基本在3~4元,後來感覺駿派的銷售不佳,就決定賣出。賣出的價位還不錯,6元。之後公司有幾個月的調整,但現在又創下了新高,股價攀升至7.6元。隨著北汽上市,五大集團就剩下不爭氣的一汽了,整合整車業務是一汽集團勢在必行的迫切選擇。看清形勢就要拿住股票。
吉林敖東也是賺了30%,成功做了個波段就跑了。結果現在股價已經翻倍了,這是沒有看到券商爆發趨勢的結果。
股票只有20%的時間在爆發上漲,如果這20%的時間你不在,80%的等待就錯過了。


這一年做對的事情也有不少。
在低位買進一汽夏利、光大銀行、羅萊家紡、五糧液、南山鋁業、中國平安、南京高科、濰柴動力……,都是賺錢的。到目前為止,所有買進的A股投資標的都是賺錢的。

這個市場的錢是賺不完的,也是虧不完的。我到目前也沒滿倉,保留著28%的現金比例,更別提杠桿了。

目前的想法是保持目前的倉位即可,很多投機的機會就不看了。孩子即將降生,不能把錢賺絕了,要留些財富讓後代慢慢賺。速度比別人慢沒關系,10年後我還在這個市場上活著就行。

2000點我敢賣房買股票,現在3000點肯定是不敢的。看到現在券商賣房買股的口號,我只能“呵呵”了。

2015年,我滿懷期待。

@方舟88 @今日話題 @江濤 @天天靜心課 @小小辛巴

【索引】筆者的投資筆記索引


關於鋁材和汽車輕量化的碎片化思考
http://xueqiu.com/1674117751/33135967


那些年,投資股票的方法論總結(證券啟示錄之三)
http://xueqiu.com/1674117751/27509699

那些年,被誤讀的價值投資(證券啟示錄之二)
http://xueqiu.com/1674117751/27453906

那些年,寫在馬年除夕夜之前(證券啟示錄之一)
http://xueqiu.com/1674117751/27409455

由世界杯帶來的投資組合思考
http://xueqiu.com/1674117751/30771877

羅萊家紡的獨立證券分析
http://xueqiu.com/1674117751/30292082

一汽夏利:降到冰點後的涅槃重生?
http://xueqiu.com/1674117751/28667171

關於五糧液的定量分析
http://blog.sina.com.cn/s/blog_701067270101e1tr.html 

關於投資組合的碎片化思考2
http://xueqiu.com/1674117751/30468881

關於投資組合的碎片化思考1
http://xueqiu.com/1674117751/30114441

關於投資的碎片化思考2
http://xueqiu.com/1674117751/28910262

關於投資的碎片化思考1
http://xueqiu.com/1674117751/28874435


http://xueqiu.com/1674117751/28283632

2014年乘用車行業的投資看法
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應有 有趣 事兒 2014 投資 總結 解放 mogwai
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以價值投資為綱,以財務分析為本,解放思想、實事求是 草帽路飛

來源: http://xueqiu.com/3727797950/34826409

                                                                     ——草帽基金2014年度總結
註:本文首發於摩爾金融:
http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA4NzkwMTkxOA==&mid=277882836&idx=2&sn=ddc8037cdf495f6a25d8e0b5349386fd&scene=1&from=singlemessage&isappinstalled=0#rd 

1以價值投資為綱


如果說商場是沒有硝煙的戰場,那麽股市就是連氣味都沒有的商場。股市給股民設置了很低的入口,卻給成功的投資人設置了相當高的出口,股市里七虧二平一盈利的規律多少年來從未被打破。

打仗要靠指揮,在股市里投資也需要有完整的理論體系做指導。價值投資理念是被時間證明的在股市里長期有效的理論。格雷厄姆、巴菲特、芒格、林奇、戴維斯、鄧普頓、施洛斯、霍華德…這些成功的巨匠用他們畢生的投資經歷已經向世人證明價值投資是股市里投資制勝的唯一法寶。

價值投資是區別於技術分析、趨勢投機和概念炒作之外的一套完整的理論體系,凡是執迷於上述三類行為中的股民其長期的結局註定是要悲慘的。價值投資總結起來不過短短幾句話(買股票就是買入企業的一部分;低估值是做投資最重要的安全邊際;以合理的價格買進優秀的企業並長期持有;別人恐懼的時候我們貪婪,別人貪婪的時候我們恐懼;尋找具有最寬闊護城河的企業;正確認識自己的能力圈並耐心等待機會;嚴格控制風險並且永遠不要虧錢),但價值投資卻是一種反人性的思維方式,它與人類與生俱來的貪婪與恐懼背道而馳,不論你的學歷有多高,不論你的智商有多高,要克服人性的貪欲而皈依價值投資,99%的股民過不了這一關。

但價值投資也只是一套綱領性的指導思想,皈依價值投資只是走向投資成功之路的第一步,要成為一名合格的投資人,接下來還要過五關斬六將。

2以財務分析為本

財務分析是投資人了解上市企業的通關密碼,是發現企業內在價值的根本手段。股市不是排資論輩的地方,不懂財務永遠是股市里的韭菜,即使在股市浸淫20載最終也逃脫不了被收割的命運。

接下來,我們將從財務分析入手,談一談2014年草帽基金的主要投資路線。在完美收官的2014年,上證指數漲幅52.87%,草帽基金實現盈利82.99%,跑贏上證指數30個百分點,草帽基金成立於2012年5月,2014年末累計凈值1.86元。2014年投資佳績的取得與我們從財務方面對低估值企業的深度挖掘有重要關系。

財務分析的首要目的就是尋找市場錯誤定價,發現企業價值窪地。在我們的投資體系里,尋找低估值企業永遠是最重要的。本年度我們重點研究了建築、銀行和保險三個行業,並重倉持有了中國建築、浦發銀行、中國平安等幾只被市場嚴重低估的股票。

早在2012年底我們便在網絡上發表文章指出中國建築的全資子公司“中國海外集團”控股的兩家港股上市孫公司的權益市值已經超越了母公司中國建築的總市值,這相當於說占其凈利潤一半的國內建築業務的市場價值為0,這是一種嚴重的市場錯誤定價。在我們的分析文章發表之後,市場上對中國建築國內業務低估的聲音開始廣泛流傳,但因中國建築是一家業務複雜的集團控股公司,很多分析文章在缺乏基本的財務數據支撐之下,錯誤頻出。今年4至7月份,我們用四個月的時間再次從財務角度對中國建築的投資價值進行了深度剖析,共發表文章八篇,分析內容涉及其地產業務的隱含價值、建築業務的高杠桿模式、建築業務競爭優勢及轉型方向、BT業務盈利模式的確定性、海外融資低成本優勢等多個方面。通過多角度的財務分析,我們確定了中國建築是一只被市場嚴重錯殺的優秀低估值企業。在7月末我們的研究文章發表結束之時,中國建築的市盈率仍在5倍左右徘徊,市凈率跌至0.8倍。而中國建築今年的ROE卻將達到18%的最佳水平。擁有國內優秀的地產品牌“中海地產”和最低成本的海外融資平臺,加上有效可行的股權激勵方案和優先股方案,這樣一家行業領先的央企竟被市場拋棄長達幾年之久。 但價值投資就是要有等待的耐心,要相信市場長期的有效性。截止年末,中國建築股價強勁複蘇,全年上漲136%,市盈率接近10倍,市凈率達到1.7倍。估值已經接近合理水平。本年度我們在中國建築上的配置比例始終保持在10%左右,隨著年末股價的飆升,我們已將部分中國建築倉位調整至銀行和保險行業,年末中國建築的持倉比例為8.8%。

8至9月份我們深入研究了銀行業,並發表一篇深度分析文章《銀行業研究之:2014一場“非標”的競賽》,文章從全新的角度審視在當前非標資產發展大潮中幾家商業銀行的突出表現,並得到網友的廣泛關註。我們認為以招商、興業、浦發為代表的商業銀行較國有五大行不僅在負債杠桿上具有天然優勢,而且其靈活的管理模式也使他們更易進行業務創新和監管套利。幾家優秀的商業銀行在過去五年持續保持了20%以上的ROE水平,但市場上對銀行的各種擔憂始終不絕於耳,2014年上市銀行的市盈率普遍跌至4倍的歷史最低水平,16家上市銀行全面跌破凈資產,交通銀行甚至一度跌至0.6倍市凈率。過去五年銀行業始終是A股市場上最低估的行業,沒有之一。本年度我們在銀行業上的資產配置始終保持在60%以上。年末隨著市場的反彈,本年度銀行股普遍漲幅在60%以上。上市銀行的市盈率水平已經達到6倍以上,市凈率恢複至1.3倍左右,我們認為當前銀行的估值水平仍然是偏低的,年末我們重倉持有浦發銀行、興業銀行、招商銀行和農業銀行等,銀行業的持倉比例提升至64%。

10至11月份我們開始研究保險行業,我們用兩個月的時間完成了中國平安系列連載文章28篇,共四萬多字。文章從壽險內含價值的本質入手,並逐步分析了投資收益波動和股市波動對中國平安長期內在價值的影響,最後指出壽險特殊的商業模式將其未來多年的盈利基本鎖定,使其更加類似於一張高收益債券。因壽險精算規則的複雜性,壽險上市企業的真實價值被市場長期忽視。十月份我們的連載文章第一篇發表之時,中國平安的股價一直在40元附近徘徊,此時的股價相當於其內含價值的0.9倍。在我們的文章發表過程中中國平安的股價快速上漲,因此很多投資人開始重視我們的分析結論。截止年末中國平安的股價上升至75元,對應年末內含價值約為1.5倍,對應一年新業務價值倍數約為8倍。估值水平仍然偏低。本年度我們在中國平安上的持倉一直保持在20%以上的水平,年末持倉比例為23.5%。

3解放思想,實事求是

價值投資是聰明的投資人信奉的一種投資理念,是一種投資之道,不同投資人在具體執行過程中都有自己的投資之術。比如有的投資人更加註重企業分紅和企業的現金流;有的投資人則更加註重投資全面分散以最大程度上規避可能的風險;有的投資人則更加註重企業的質的,願意以合理的價格買進優質的企業並長期持有;有的投資人則更加註重企業的低估值。我們想說,投資要結合市場環境的變化,不斷調整自己的打法。沒有一成不變術,只有一成不變的道。新的歷史時期我們要解放思想,實事求是。

3.1中國股市目前不適合全面分散

很多投資人喜歡分散投資,以最大程度上規避投資風險。但我們認為目前的A股市場不適合全面分散,發行審核制下的A股市場股票供給是嚴重不足的,自1990年兩市開市以來,中國的股票市場從來就沒有全面低估過,你一分散必然就買貴了。過去的幾輪大熊市也僅僅是個別行業的熊市。在A股市場做分散投資會嚴重拖累你的投資業績。或許註冊制全面實施之後的A股市場,喜歡分散的投資人才能迎來真正的投資機會。草帽基金過去曾經持有銀行、保險、建築、房地產、白酒、消費、公共事業、制造業等多個行業的多只股票,目前我們僅重倉持有銀行、保險、建築三個行業的股票。

3.2熊市里分散投資防範風險,牛市里集中持股追求利潤

熊市里黑天鵝光顧的頻率更高,適度分散投資是很有必要的。在過去幾年的熊市里我們買股票首先看的是企業的PB,然後再看PE。因為我們知道企業每年的利潤是可以劇烈變動的,但企業的凈資產是實實在在擺在那里的。熊市思維方式不能讓我們的利潤最大化,卻能讓我們的虧損最小化。但牛市里情況會完全反轉,雖然牛市里所有的股票價格都會上漲,但最終要吹起一個巨大的泡泡還是要靠具有真實盈利能力企業的業績支撐。牛市的瘋狂會趕走或者延後黑天鵝的到來。因此在牛市里追求利潤變得重要起來。2014年我們逐步撤離了地產和白酒行業,將持股重點集中到了銀行、保險和建築三個行業。

3.3重視持倉的動態平衡和套利機會

牛市里個股輪番上漲,股民非理性瘋狂,往往會給投資人帶來潛在的機會。聰明的投資人要學會在牛市做好持倉的動態平衡和抓住稍縱即逝的套利機會。本年度我們在保證銀行、保險、建築分別占比60%、20%和10%的基礎上對三個行業的持股進行動態平衡調整,取得一定的效果。年末平安轉債觸發強制贖回條款,在中國平安正股和平安轉債之間也出現了可操作的套利機會,我們利用賣出平安正股--買入轉債--債轉股的循環操作使我們持有的中國平安股票增加了5%以上。

4投資展望

我們不知道本輪牛市最後的瘋狂是什麽時間,指數是什麽點位。但2015年我們依然會滿倉持有銀行、保險和建築,在我們的持股達到20倍PE(保險采用新業務價值倍數)之前,我們不會考慮減倉,但10倍PE之後我們也不會加倉。這些低估值企業為我們提供了最優厚的安全墊,讓我們可以放心的持有,安心的睡覺。不減倉不代表我們不會進行投資標的的轉換,只要有更低估值的企業,我們也會果斷調倉,我們不會愛上我們的股票。

2015年我們會關註滬港通帶來的套利機會,我們會始終保留1%的現金以備AH股的實時轉換。另外香港市場有更多的低估值企業,2015年我們希望在港股找到更多的投資機會。

最後,我們想提醒一下動用融資杠桿買了我們看好的股票的朋友,10PE之後就該退出了,杠桿有風險,使用需謹慎。

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以上文字首發於摩爾金融,語言太官方太華麗,並非草帽路飛有意為之,實在是考慮到受眾不同,我們想做點投資者教育的基礎工作(雖然我們也知道這是徒勞的)。喜歡在文章里稱“我們”其實都是為了壯膽,真實的情況是草帽路飛一個人在戰鬥。

草帽路飛沒有華麗的過往業績做支撐,06年2萬塊錢入市,至2013年末累積到400萬,其實在股市里沒賺到幾分錢,大部分資金都是外部不斷註入。主要資產在A股,入市即皈依價值投資,從來沒有看過技術分析,半年後即領悟到趨勢投機不靠譜。八年來主要重倉銀行等大藍籌。嘗試過港股投資,稀里糊塗賺了點錢,又稀里糊塗虧了點錢。

草帽基金2014年投資業績為83%,草帽基金成立於2012年5月,2014年末基金累積凈值1.8627元,年度投資盈利310萬元,本年度撤資42萬元,年末基金總資產668萬元。2014年上證指數同比上漲52.87%。年度最大的遺憾是我的最主要合夥人(我的親姐姐)因為買第二套住房,提前將資本撤離,憾失了年末的盛宴狂歡。

本年度的主要持倉變動為:

增持浦發銀行、興業銀行、招商銀行、中信銀行H、中國平安;

新買入茂業國際、中國海洋石油;

減持農業銀行、中國建築、貴州茅臺;

獲利清倉交通銀行、光大銀行、民生銀行H、工商銀行、中國銀行、保利地產、招商局B、瀘州老窖、寶鋼股份、雨潤食品;

雪球上要感謝的人很多,首先是我關註的119位雪友,你們不經意的發言,讓我學到很多。另外一些沒有關註的朋友你們也給我很多啟發,限於我個人精力有限,沒能有機會關註你們,錯誤在我。
其次借此寶地,重點感謝一下在建築、銀行和保險行業給我很多啟發的朋友們(人太多已略去@符號 ,另外一時憑記憶致謝,我肯定會有遺漏,希望朋友們見諒):
首先是致力於建築行業研究的朋友們:矜蘭寒露 凡塵茶心 一只特立獨行的豬  QQ星河 數據驅動力  scottyuan 沒時間的王無理 sosme  can_i  等
然後是致力於銀行業研究的朋友們:果海 那一水的魚 Mario 東博老股民 處鏡如初 南迦巴瓦1999 黃建平 雲蒙 top_gun888  等
然後是致力於保險行業研究的朋友們:confidlife  平淡平安  釋老毛 唐朝 雲里霧里瞎折騰 石留印 股者小強  資深保險人丘斌斌 流水白菜 taotao的戲劇人生  青城山中鳥  okok74 安久套海通 饕餮海  等
最後是雪球的工作人員:天天靜心課 方舟88 張亮midas 陳楚輝 implacebo 等

附表1:草帽基金年末持股組合(2014)

浦發銀行:29.61%

中國平安:22.58%

中國平安H:0.95%

興業銀行:12.35%

招商銀行:10.70%

中國建築:8.82%

農業銀行:5.56%

農業銀行H:1.55%

中信銀行H:4.32%

其它:2.39%

現金:1.17%

附表2:草帽基金累積收益




價值 投資 為綱 財務 分析 為本 解放 思想 實事 求是 草帽 路飛
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解放軍紅旗插到中概股 ,你投麽?

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1952

解放軍紅旗插到中概股 ,你投麽?
作者:格隆匯 天成


4月8日是值得紀念的一天,這一天解放軍異常兇猛,不僅自家A股沖高跨過7年未至的4000點,創下了1.55萬億歷史天量,並揮師南下 “解放”香港,但還不滿足,“金錢永不眠”,洶湧的資金在吞噬港股通每日限額後,向美股中概股吹響進攻的號角——A股和港股的火爆行情引發了對中概股的抄底狂潮。

昨夜今晨,中概股成為了華爾街一道亮麗的風景。截至8日美股收盤,反應中概股情況的霍特中概股指數上漲3.86%。
據wind數據,當日可交易的中概股中有154只上漲報收,其中漲幅最大的聯合信息(代碼:KONE)漲幅達98.40%,而其年初至今的漲幅為152.14%。漲幅達10%以上的個股達36只,其中科技類互聯網股身影頻現,微博、優酷土豆、500彩票網、新浪、奇虎360等集體暴漲逾10%。而“龍頭老大”BAT中的百度和阿里巴巴,風頭則被蓋過,僅上漲近4%。除了為數不多的幾只個股下跌之外,8日中概股基本實現全員上漲。有分析師稱,如果存在“中美通”,今日中概股來一次中國式集體“漲停”(註:意為漲10%以上,美股並無漲停限制)是完全可能的。

8日部分美國中概股表現

見證這一幕的市場觀察者感嘆:中概股太瘋狂了!不過,瘋自然有瘋的理由,與港A股類似,美國中概股有許多性感、標的獨特、市值適中、估值低的股票,這對“解放軍”來說同樣具有不可抵禦的誘惑力。

1、中概股性感、獨特的標的有很多

目前BAT中的兩家,阿里和百度,奇虎360,以及另一電商巨頭京東商城都在美國上市。其他優秀的科技股也有不少,像國內沒有的四大在線旅遊股(攜程、途牛、去哪兒、藝龍),比天鴿互動更優秀的在線視頻互動概念股(歡聚時代),互聯網彩票的絕對龍頭股(500彩票網),優秀的手遊公司(中國手遊、樂逗遊戲)、優秀的互聯網、遊戲公司(網易)以及社交網絡股(微博)。這些優秀的科網股如果放在國內,早就飛上天了。

2、A股的中國科技股的漲幅很高,港股和中概股就相對變得便宜了

有數據顯示,在港上市的中國企業股與A股相比被低估28%。A股市場上部分科技股的估值更高,彭博社稱其估價已超過納斯達克網絡股泡沫期的水平。尋找價值窪地的風潮驅使資金席卷美國中概股,而過去一段時間它們備受打壓股價遠離2014年高點。

3、中概股價值窪地明顯

緣何中國概念相關個股一時間成為市場中的香餑餑?今年年初以來,由於受到部分中概股基本面影響,美股市場中的中概股股價曾大幅下跌。那時候投資者都選擇避之不及,渣打銀行全球投資總監麥加富認為主要有兩大原因:第一個原因其實是2013年、2014年這些公司表 現得都不錯。從技術的角度,2015年稍微有一些弱勢和調整,也是正常的。第二是基本面的原因,這些公司傳統上是所謂的互聯網公司,或者桌上電腦公司,其實現在整個行業往移動互聯方面。移動互聯的行業比PC時代的公司,它有幾個特征,它的盈利也會稍微低一點,但從投資者的角度來說,他們往往低估了轉型的時間之快或者轉變之大,所以在這個發生的時候,公司的毛利率、公司的盈利肯定都會受到影響。現在大家認識到這些情況,因此無論從技術面還是基本面來看,很多公司都具有不錯的投資價值。

中概股,你投嗎?

中概股的上漲,引起了投資者的極大關註。美股投資者最近常用的一句話大概就是:“中國上市公司你投了麽?”

目前“解放軍”來解放港股已經毋庸置疑了(近日,受中國證監會允許公募基金通過滬港通交易、保監會助力放開險資投香港創業板等消息提振,“風”已經吹至估值相對較低的港股),港股火爆已經引發“百萬雄獅過香江”,而隨著資本輸出加快、人民幣國際化以及資本項目的放開,相信“解放軍”必將一步步出海攻城拔寨,將國旗插到大洋彼岸去!

(文章代表作者特點立場和看法,非投資和買賣建議,僅供參考)

解放軍 解放 紅旗 插到 到中 中概 概股 你投 投麼
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港股High不停,到底多少解放軍過江?

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本帖最後由 優格 於 2015-4-22 13:40 編輯

港股High不停,到底多少解放軍過江?


導論:港股3、4月份的行情已經賺足了眼球,不管你參沒參與,收益就在那里,不管你相不相信,漲幅就在那里。當你45度仰望恒生綜指漲幅時,會不會有這樣的疑問:曾經資金從哪里來(遊擊隊從哪里來)?將來內地又會有多少資金過來(有多少解放軍會過江)?恒生綜指的歸宿又是哪里?數據說話,小編梳理了三月初來的資金與指數的相關數據,並對將來有多少解放軍過江做了一些在嚴謹假設基礎上的合理估計。

資金從哪里來

如下圖,3月中旬至今港股走勢可以分為三個階段,分別為3.13-3.20、3.24-4.2以及4.8-4.15。

第一階段(3.13-3.20):觸底回升,外資流入

這一階段恒生綜指漲幅2.5%,上漲原因有二:一是指數觸及120日支撐線,觸底反彈;另一個原因是外資流入,間接表現在港幣匯率上,期間美元兌港幣跌幅0.1%,即港幣走強。而資金流入港市,一般有兩個渠道,一個是滬港通渠道,這是新增的,特殊的制度安排使得其對港幣匯率影響極小;另一個是傳統渠道,需要換匯(不管是美元還是人民幣),這個渠道對港幣匯率的影響較大。

對於全球配置的大行來說,港股估值仍然是一個“宇宙窪地”,09年始恒生綜指觸底回升,至今的走勢是一個持續走強的過程,因此外資大行配置港股是一個長期的過程,而這一階段外資的加大流入可能與深港通預期以及A股強勢行情有關。

因此可以認為第一階段恒生綜指的走強是港股自身性走向掀起的一個小浪花,而外資配合流入隱約可以看到外資大行對深港通預期和A股強勢行情下港股後市的積極預期。

第二階段(3.24-4.2):港市資金回撤,地方遊擊隊自high停不下來。

這一階段恒生綜指漲幅4.55%,滬股通由每日凈流入10億人民幣急轉為每日凈流出10億人民幣,即每天有10億人民幣由A股回撤到港市,而港股通則由每日凈流入2億人民幣劇增至每日10億人民幣。同時,這一階段港幣兌人民幣反而有一定的跌幅,即港幣相對人民幣走弱,在資金流向層面可以解釋為人民幣撤離港市。

外資在這階段持觀望態度,美元兌港幣數據在這階段沒有發生較大的變化。因此,從匯率數據上看,幾乎沒有資金從滬港通以外渠道進入香港,這一階段從大概率上可以解釋為原有投資者的自high行為(滬股通資金回撤+加倉),而從成交量上看,恒生綜指成交額從年初日均400億放量到600億。


第三階段(4.8-4.15):香港地方遊擊隊打配合,解放軍先頭部隊攻占山頭

這一階段恒生綜指漲幅10%,港股通資金日凈流入由上一階段的10億人民幣劇增到40億人民幣,而滬股通日凈流出資金(即回撤資金)由上一階段的10億人民幣略增至12億。同時,這一時期港幣兌人民幣上漲明顯,港幣相對人民幣走強,暗示通過各種渠道進入香港的內地資金劇增。
因此,這一階段的主力為解放軍的南下先頭部隊,而香港地方遊擊隊僅僅打個配合。

有多少資金已經江

內地資金過河有三個渠道,港股通、QDII和其他渠道。滬港通由於存在特殊的交易和結匯制度,對港幣匯率影響較少;而QDII和其他渠道都需要兌換港幣進入香港市場,對港幣匯率影響巨大,因此可以通過香港金管局的資金註入推算出這部分大致的數額。

假設滬股通凈流出資金都回到香港市場,因此不妨定義這麽個一個指標:港市日資金凈流入(滬港通渠道)

港市日資金凈流入(滬港通渠道)=港股通日資金凈流入+滬股通日資金凈流出


按照這個口徑計算,3月24日至4月15日,一共有437億人民幣資金過江南下到香港(包含滬股通的回撤資金),折算為540億港元。

同時根據香港金管局近期披露的數據,4月10日至4月15日,金管局已承接44億美元沽盤(341億港元),即近期進入香港的外資大概為341億港元。
因此,預估的數據如下:


也就是說,解放軍只用了540億港幣的先頭部隊就把恒生綜指炒翻天,後市會有多大的漲幅,想象空間巨大。

以後內地可能會有多少資金過江以後內地可能會有多少資金過江是本文小編要解決的關鍵問題。如上文所述,在現有制度下,內地資金過江主要依賴兩個渠道:滬港通(將來還有深港通)和QDII(不說其他渠道是因為很難統計) 。現在我們分開來講,預估每個部分可以進入香港的資金會有多少:

QDII渠道:

截至3月26日,外匯局一共批準了899.93億美元的QDII額度,2014年年末增加66美元。現在做出兩個基本假設:

假設1:每季度QDII額度增加66億美元(與2015年1季度相同),即本年新增198億美元額度;
假設2:截至3月26日,QDII額度已經使用60%,即可使用額度為360億美元;
基於以上假設,可供使用的QDII額度將為558億美元。

滬港通(深港通)渠道:

中金發布報告稱,港股通還剩下約1800億元額度待用,即將宣布的深港通可能會有3000億元額度,因此港股通渠道可能有4800億人民幣的額度。

因此,預計內地可能流入資金為:

總結:根據我們的判斷,樂觀情況下,近期內地可投入港股的資金將近5200億港幣,相對於已經過江的700億資金,不過是小巫見大巫。因此,同誌們,安心守好自己的籌碼,大部隊馬上會到來!

(轉自港股頭等艙,數據來自Wind,國家外匯局等)

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。
港股 High 不停 到底 多少 解放軍 解放 過江
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=141213

莫慌,已摸清多少解放军会过江! 首募钱厚-Tcoins

http://xueqiu.com/8301293543/41544479
导论:港股3、4月份的行情已经赚足了眼球,不管你参没参与,收益就在那里,不管你相不相信,涨幅就在那里。当你45度仰望恒生综指涨幅时,会不会有这样的疑问:曾经资金从哪里来(游击队从哪里来)?将来内地又会有多少资金过来(有多少解放军会过江)?恒生综指的归宿又是哪里?数据说话,小编梳理了三月初来的资金与指数的相关数据,并对将来有多少解放军过江做了一些在严谨假设基础上的合理估计。
资金从哪里来
如下图,3月中旬至今港股走势可以分为三个阶段,分别为3.13-3.20、3.24-4.2以及4.8-4.15。

第一阶段(3.13-3.20):触底回升,外资流入
这一阶段恒生综指涨幅2.5%,上涨原因有二:一是指数触及120日支撑线,触底反弹;另一个原因是外资流入,间接表现在港币汇率上,期间美元兑港币跌幅0.1%,即港币走强。而资金流入港市,一般有两个渠道,一个是沪港通渠道,这是新增的,特殊的制度安排使得其对港币汇率影响极小;另一个是传统渠道,需要换汇(不管是美元还是人民币),这个渠道对港币汇率的影响较大。

对于全球配置的大行来说,港股估值仍然是一个“宇宙洼地”,09年始恒生综指触底回升,至今的走势是一个持续走强的过程,因此外资大行配置港股是一个长期的过程,而这一阶段外资的加大流入可能与深港通预期以及A股强势行情有关。
因此可以认为第一阶段恒生综指的走强是港股自身性走向掀起的一个小浪花,而外资配合流入隐约可以看到外资大行对深港通预期和A股强势行情下港股后市的积极预期。
第二阶段(3.24-4.2):港市资金回撤,地方游击队自high停不下来。
这一阶段恒生综指涨幅4.55%,沪股通由每日净流入10亿人民币急转为每日净流出10亿人民币,即每天有10亿人民币由A股回撤到港市,而港股通则由每日净流入2亿人民币剧增至每日10亿人民币。同时,这一阶段港币兑人民币反而有一定的跌幅,即港币相对人民币走弱,在资金流向层面可以解释为人民币撤离港市。
外资在这阶段持观望态度,美元兑港币数据在这阶段没有发生较大的变化。因此,从汇率数据上看,几乎没有资金从沪港通以外渠道进入香港,这一阶段从大概率上可以解释为原有投资者的自high行为(沪股通资金回撤+加仓),而从成交量上看,恒生综指成交额从年初日均400亿放量到600亿。


第三阶段(4.8-4.15):香港地方游击队打配合,解放军先头部队攻占山头
这一阶段恒生综指涨幅10%,港股通资金日净流入由上一阶段的10亿人民币剧增到40亿人民币,而沪股通日净流出资金(即回撤资金)由上一阶段的10亿人民币略增至12亿。同时,这一时期港币兑人民币上涨明显,港币相对人民币走强,暗示通过各种渠道进入香港的内地资金剧增。
因此,这一阶段的主力为解放军的南下先头部队,而香港地方游击队仅仅打个配合。
有多少资金已经江
内地资金过河有三个渠道,港股通、QDII和其他渠道。沪港通由于存在特殊的交易和结汇制度,对港币汇率影响较少;而QDII和其他渠道都需要兑换港币进入香港市场,对港币汇率影响巨大,因此可以通过香港金管局的资金注入推算出这部分大致的数额。

假设沪股通净流出资金都回到香港市场,因此不妨定义这么个一个指标:港市日资金净流入(沪港通渠道)
港市日资金净流入(沪港通渠道)=港股通日资金净流入+沪股通日资金净流出
按照这个口径计算,3月24日至4月15日,一共有437亿人民币资金过江南下到香港(包含沪股通的回撤资金),折算为540亿港元。

同时根据香港金管局近期披露的数据,4月10日至4月15日,金管局已承接44亿美元沽盘(341亿港元),即近期进入香港的外资大概为341亿港元。
因此,预估的数据如下:

也就是说,解放军只用了540亿港币的先头部队就把恒生综指炒翻天,后市会有多大的涨幅,想象空间巨大。
以后内地可能会有多少资金过江以后内地可能会有多少资金过江是本文小编要解决的关键问题。如上文所述,在现有制度下,内地资金过江主要依赖两个渠道:沪港通(将来还有深港通)和QDII(不说其他渠道是因为很难统计) 。现在我们分开来讲,预估每个部分可以进入香港的资金会有多少:
QDII渠道:
截至3月26日,外汇局一共批准了899.93亿美元的QDII额度,2014年年末增加66美元。现在做出两个基本假设:
假设1:每季度QDII额度增加66亿美元(与2015年1季度相同),即本年新增198亿美元额度;
假设2:截至3月26日,QDII额度已经使用60%,即可使用额度为360亿美元;
基于以上假设,可供使用的QDII额度将为558亿美元。

沪港通(深港通)渠道:
中金发布报告称,港股通还剩下约1800亿元额度待用,即将宣布的深港通可能会有3000亿元额度,因此港股通渠道可能有4800亿人民币的额度。
因此,预计内地可能流入资金为:

总结:根据我们的判断,乐观情况下,近期内地可投入港股的资金将近5200亿港币,相对于已经过江的700亿资金,不过是小巫见大巫。因此,同志们,安心守好自己的筹码,大部队马上会到来!
(数据来自Wind,国家外汇局等)
(你居然看完了这么长的文章?!恭喜你打败了全国99%的投资者!)
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「解放」軍 Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2015/03/blog-post_30.html


一帶一路風光如晝、互聯互通忽然暢通、中國量寬似會成真,三項因素總和,中、港股出現「小誌強式」衝力射球。

更叫人意外是,港股二點已揍夠過千億成交,港股通使用額度好日唔發市,一日已經創出推出以來最多,北向淨贖回,南向大舉獲流入,國家對港確實照顧有嘉。

中證監容許內地公募基金經港股通買港股,興業證券形容為忽如一夜春風來,操盤英相信,股市要萬佛朝宗,港交所、中資股一概不敢沽,交銀洪灝妙論,小回小買、大回大買,香港投資者可以做,只有買定貨等「解放軍」進城。

洪灝所指的「解放」軍,標誌著具備過萬億資金公募基金隨時可以因為解決而大舉南下,用光大證券估算,內地內地公募基金規模4.86萬億,QDII基金只佔547億,而包括股票及添合型投資在內基金,還有兩萬億。

假設呢兩萬億不屬於QDII基金資格類別的話,即隨時有萬億資金進駐香江,即使一半,都有一萬億,又即使得四分一,都有五千億!!!

對於公募基金解放,但投資港股與否,外界仍然有不同意見,正方認為港股抵、折讓大,反方堅持,既然qdii使用量不足,引申結論是解放不代表南下。

的確,正、反雙方各有道理,尤其是互聯互通啟動以來,AH差價不窄反闊大前題下,市場結構有別,情緒不盡不同,抵買,不代表要買。

但中環人提示,內地當局近日接連強化滬港通機制,順應市場訴求程度有如黃大仙,在在顯示當局訊息明確,滬港通既然已通,一定要氣勢如鴻,因為呢個既關乎中國開放資本帳進程,更繫於市場對一帶一路,中國股市紅利認受性。

心水清外資券商指,萬億解放,背後意味不意義不在於資金,而是整個遊戲規則改變,及阿爺對港股定性,包括當局對H股折讓程度已到達不能容忍地步。

一直以為外國資金及內地個人投資者力量有助收窄差價事與願違,於是用私募以求一石二了,既降差價,亦為內地股市稍作降溫,將長線資金引導至香港。

老實香港過去幾個月,一直為國效力,讓外資沽貨,讓A股隔離外國唱淡,阿爺現在論功衡賞,解決資金後,門檻下調,擴大投資股全幅蓋,日後接種而來,港股要學黃國英咁講「萬佛朝宗」,升市盡享,2015年3月30日今日告之大家,不要再介意A股化了!!
解放 Money Cafe
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=142788

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