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避免追高殺低 三度致富、三度賠光的震盪人生 因破產苦果領悟的穩定獲利鐵則

電商「在線」裁員：獨咽瘋狂膨脹苦果

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裁員也可以傳染？

就在近兩個月內，國內互聯網公司集體陷入裁員糾紛。今年7月，窩窩團被曝裁員100多人；8月18日，高朋網開始對上海分公司的編輯部門裁員，當天就有將 近60人被裁撤，目前的裁員總數超過400人；8月底，電子商務新貴凡客被曝裁員5%，而就在9月9日，又有消息稱小額外貿電子商務平台公司敦煌網整體裁 員30%。

儘管凡客對裁員事件不做回應，敦煌網副總裁於立宏對記者亦否認了30%這一說法，但記者經多方求證，這幾家公司的裁員行動確實正在進行。幾大電商企業在此刻不約而同地減員，著實值得推敲。

「這些都是企業急於求成的戰略造成的，」知名互聯網評論家謝文說道，「為了盡快擴張上市，不少團購企業在開張半年內就增長到一兩千人的規模，但後台的管理能力根本跟不上企業的擴張。本末倒置後，它們根本無法避免成長的痛苦。」

而在麥考林電子商務總經理浦思捷看來，這些裁員事件有一個共同點，即階段性目標定得過高，擴張太快導致資金鏈緊張，而這些企業都用了短平快的方式來獲得暫時性的資金「鬆綁」。

當下持續發生的「裁員潮」，也將「網商入冬」的論調進一步推高。不過，摩立特集團合夥人陳兆豐則認為，發生裁員的企業在盈利模式上存在共性問題，即「營銷 成本、銷售成本比較高，可能已經超過投入所帶來的回報」，長此以往，不可持續。換言之，行業的岌岌可危從表面上看是資金問題，實質則反映了自身盈利模式的 脆弱與管理的混亂。而此番密集的調整，招人與裁人的時間間隔與緣由上的混亂，則充分暴露出電子商務行業盲目擴張、野蠻生長的弊病。

裁員接力賽

就在年初，凡客CEO陳年還表示今年將猛砸10億元進行市場推廣，並將全年的銷售目標定為100億元。但裁員信息傳開後，一封《三問陳年》的郵件中寫道，「每一個部門必須出5%的（裁員）名額，請問年初瘋狂招人目的何在？」

在浦思捷看來，凡客很有可能是「去年第四季度做了較高的銷售計劃，當時的資本市場又好，因此在今年有一個大躍進的心態」，反映到招聘計劃上，凡客的人員擴張也必然按著銷售額的增長計劃完成。

「下半年的經濟環境使美國的風險投資一下子收緊，與此同時，投資人認為中國的電子商務雖然來勢洶洶，但這種模式究竟該怎麼走、能走多遠，其實並不明朗。這種情況下，電子商務公司很難融到錢，要繼續生存，裁員就成了繞不過的坎。」浦思捷如是表示。

在家居建材團購網站齊家網CEO鄧華金的觀察中，納斯達克與中國概念股的蜜月期已經過去，VC市場如今對國內電商行業已經相當謹慎，「今年7月後沒拿到投 資的企業現在非常痛苦」。鑑於資本的收緊，有電商公司在眼下報出的融資價格已經低於前一輪。「到明年年初，我感覺有一批公司的風險會非常大，很可能會出現 倒閉潮。」

2007年10月成立的凡客，目前已躋身中國網上B2C領域收入規模的前四位。在2008年7月前，公司創造了10個月完成三輪融資的成績。2010年5 月，凡客又完成了第四輪5000萬美元的融資，去年12月，公司完成了第五輪高達1億美元的融資。從2007至2010年，凡客的銷售額近乎達到了三百倍 的增長速度。

儘管成立以來便遵循著高速膨脹的邏輯，但「再這樣下去，幾個股東估計也不願讓凡客再做一輪Pre-IPO的融資」，一位接近凡客的人士說道，「因為股權稀釋後，大家的控制力都會比較弱。為了盡快讓財務報表上有利潤，實現上市，收縮一下戰線是很正常的」。

在互聯網領域，這種「大躍進」的思維其實並不鮮見。2006至2009年間，敦煌網的增長率亦高達1771%，成為電商領域中成長最快的一家公司。今年成 立的窩窩團在草創3個月時，已經發展成一個5500人規模的大盤子，並在7月獲得約1.2億元的全國銷售額，躍居團購網站第二。高朋網今年上線之初，其 「高薪挖人」和驚人的擴張策略更是鬧得沸沸揚揚。據一位高朋的離職員工稱，最瘋狂的時候，每天進入公司的新員工數都超過50人。

鄧華金則舉了一個真實的案例：一家財大氣粗的B2C公司，成立伊始便從百度招搜索的人，從淘寶招運營的人，從騰訊招產品的人，再到沃爾瑪招采銷體系的人。 「他們認為這樣一來就能建立起中國最好的電商公司，但最後發現自己的戰略大框架其實都沒想好，企業文化也不行」，於是短短幾個月後，這家公司燒完幾億元的 資金便關門大吉了。

失控和剎車

太容易複製的模式，近乎盲從的跟隨者，讓所有電商、團購企業瘋狂地追求規模的膨脹。而當潮水退去，窩窩團、高朋網的裁員速度和氣魄卻幾乎和當時圈地時一 樣，像極了2008年時的視頻行業。當下的裁員潮，很容易讓人聯想到2000年的互聯網泡沫，那時，納斯達克綜合指數從2000年的3月10日 5132.52點的峰值暴跌，IT行業的市值在此後的兩年內蒸發了5萬億美元。時隔11年，電子商務是否會重蹈覆轍？

對此，謝文認為，此次的網商寒冬與2000年有著本質的不同。2000年，互聯網公司處於「集體無知」的階段，各種配套設施發展極不完善；而如今，互聯網 行業的盈利模式比以往更加清晰，環境總體正常，只是在局部領域出現過熱的現象。在這些領域，VC過度興奮，模式大量雷同，「用一個詞形容就是欲速則不 達」。

在不少分析人士眼裡，「凡客之前衝的太猛，現在是時候踩剎車了」。 不可否認，對於高速膨脹擴張的電子商務企業來說，最大的問題往往是內部的管理問題，因為增長太快而無暇去優化團隊和管理。人員冗餘便是一種典型的表象。

事實上，互聯網公司內，類似凡客這樣「儲備人才」的做法十分常見。「大家都知道人是最重要的，但人究竟怎麼用卻還沒想好。現金充裕的時候，許多公司會先把人搶過來，以便給競爭對手形成壓力。」浦思捷稱，類似騰訊、阿里這樣的公司都存在這種情況。

但這種做法的弊端是，企業在大量吸收新員工時並未給他們安排具體的職能，員工常常很空閒，找不到方向，也沒有產出。而公司又會覺得新人沒有產生預期的效益，於是給出負面的反饋，導致惡性循環。「這樣循環一段時間後，離跳槽或裁員也不遠了。」

除了人員的粗放管理，過度追求規模化的增長也讓企業在運營和控制方面稍顯遜色。

這種現象或許可以從V+平台的供應商張欣（化名）的例子上得到印證。「我們在V+平台上的銷售額並沒有明顯增長趨勢，流量、轉化都不是特別好」，張欣說 道，「V+不斷地要求品牌商打折，它的扣點又很高，合作夥伴變得無利可圖。」換言之，平台把規模做大了，但商家卻感到動力不足。

在此基礎上，凡客之前海量投放廣告的增長模式如今似乎也遭遇到挑戰。儘管海投廣告加低價策略能輕而易舉地為凡客帶來訂單增長，但隨著廣告成本的節節攀升， 轉化率又沒有太大變化，廣告的ROI（投資回報率）較此前已很難做到理想的回報。Alexa數據顯示，凡客眼下的用戶量、頁面訪問量等數據幾乎和半年前持 平。

「它的成本鋪得很高，但做廣告、請代言人對銷售的促進作用並不大，」張欣指出，「凡客的核心消費群是價格敏感型的，公司的產品並不會因為名人代言後就能提高單價。換言之，你每打一輪廣告產品能賣的更貴一些，你就是成功的，反之就是失敗的。」

如今，隨著電商整體環境日益白熱化，廣告單價逐年走高，新進入者越發頻繁，「每一個小的垂直領域的增長率都很難保證」。對凡客而言，裁員只 是一個被動的過程，背後的問題很可能是企業的發展遭遇瓶頸——譬如在規模增長、毛利水平等方面出現問題，導致成本和現金流無法滿足團隊的成長。

這種情況下，先知先覺的凡客提前做了減法——除了裁員外，也包括降低網盟合作佣金，比例自16%調低至10%。據悉，此舉至少可以給凡客帶來兩千萬的利潤。

如果說凡客的「冒進」體現在廣告投放與人員招聘上，那麼高朋在中國面臨的問題就更「幼稚」一些。畢竟，團購是一項基於本地化生活的服務，要求決策者對各地的消費習慣十分熟悉。在這一點上，完全由老外管理的高朋顯然表現得不盡如人意。

用浦思捷的話說，高朋渴望在中國市場做到專業的程度，「但最後發現，之前想的十件事只做了兩件，這兩件又都失敗，接下來的8件也不想做了。而公司招人的節奏是按照此前想的做十件事來招的。」

打個比方，高朋網希望網站上的產品全由自己來拍照片，這就需要請專業的攝影師，但團購產品的流轉速度非常快，許多諸如餐飲類的團購並不需要網站專門去拍。在此基礎上，高朋網認為在推進具體業務前，必須先把各地的

架構搭好，這導致公司在收入不多的情況下，成本卻急劇上升，很快入不敷出。

而在謝文看來，互聯網企業的成長可以分為幾個階段，100人以下的規模是「無痛經營」，而發展到100至500人時，就會出現正規化的層級、部門的利益和 溝通難題等，這時公司很容易面臨管理不良的挑戰。從500人到1000人，一般互聯網企業要經歷三五年才能過渡好；而從1000人到1萬人，互聯網企業可 以很順利的跨越。對年輕的團購企業來說，短期內建立龐大的架構顯然是不理智的，何況，「團購企業的一大特點是在各地建分公司，相比一般的互聯網公司，它們 還要面臨標準化與效率的難題，其中的難度更大」。

進入壁壘和資本泡沫

就在去年3月，團購網站還如雨後春筍般不斷湧出，卻在不到一年半的時間內，就如櫻花凋謝般謝幕。面對如此的大起大落，鄧華金的解讀是，「團購和電商企業近 兩年最大的特點就是同質化，這是此番裁員潮反映出的核心問題」。全國五千家團購網站一窩蜂地做同一件事，導致產品全線打折，人工成本和營銷成本直線上升， 團購的商業環境及其惡劣。

今年8月，人人網旗下的團購網站糯米網的財報顯示，公司今年二季度總營收僅為110萬美元，運營開支達到560萬美元，淨虧損達450萬美元。然而和動輒幾千名員工的競爭對手相比，糯米網的運營成本已屬良好，截止到6月23日，公司的員工總數僅為499人。

相比起團購，已經上市的一些B2C公司同樣不容樂觀：噹噹網今年第二季度淨虧損440萬美元，同比增加了60%。浦思捷指出，電商的特點是傳播速度快，資 本又頻頻加倉，導致大家對市場的拼搶尤為激烈。「地面商場的拓展和選址講究時間差，如果別人比我早半年進駐商場，我再進入就很難。但電商並非如此，各種網 站的廣告位是海量的，只要有資金，就有可能後來居上。」正因為此，各大B2C在產品、營銷領域相互抄襲，竭力跑馬圈地，先行者要樹立競爭壁壘十分困難。

今年上半年，一線團購網站融資總額佔行業融資規模的80%，在鄧華金看來，「團購業的冬天或許是個契機」，因為只有等資本的泡沫破滅，健康的企業依舊生存下來，行業的轉機才會到來。

眼下的種種跡象表明，團購網站已充分意識到粗放式競爭的弊端，正試圖尋求更加精細化的發展模式。易觀國際在今年2季度針對國內團購市場的數據監測報告認 為，團購模式的差異化已經開始顯現：拉手網試圖成為綜合性的團購交易平台，商品類交易的比例越來越突出；24券今年二季度在每日團購之外，增設了商城頻 道；而聚美優品在限時特賣的基礎上，正式向B2C模式進行過渡。

在鄧華金看來，差異化的一種方式是在電子商務生態系統找準自己的位置，「電商產業鏈裡，有做供應商的，有做軟件系統的，有做物流的，有做營銷和分銷的，有 做用戶分析的，每個公司找準自己的定位和優勢十分必要」。第二，如果在規模或用戶體驗方面做不到差異化，這樣的公司最終也會被收購或倒閉。畢竟，用戶的習 慣會越來越統一，「沒有人會同時記很多個域名」，企業要做的就是先入為主，儘可能地增強用戶的黏性。

而就裁員潮本身而言，「它給電商公司提了一個醒，就是要冷靜地把握髮展的節奏，避免大起大落」，浦思捷表示。

在陳兆豐看來，如今的電商企業大多只是將互聯網作為一個渠道的企業，其在戰略、管理、商業模式上與傳統企業並無多大差異。「公司首先要有差異化的競爭優勢 與可持續的發展戰略，然後才去擴張它的業務和團隊，而不是靠一個概念去圈錢，爭搶份額。」他說道，對管理者而言，他們需要做的是回歸到最基本的商業運籌， 用戰略和管理體系去支撐企業的擴張。

進一步看，「無論是哪個行業，其演變史都是相同的。」浦思捷補充道，「一個新興行業開始發展的時候都會出現這些跡象，但最終的價值觀其實很簡單，你必須是一個能夠長期發展的、盈利的且最好是規模化的企業。」

沂星新能源汽車苦果

　　沂星是一家2009年底才正式轉型純電動客車的企業，過去三年累計銷量達400輛左右，大部分訂單來自包括臨沂、濟南、青島在內的山東省地方政府。這樣的銷量行業裡不算少，這樣的銷售結構也是新能源客車行業的普遍現狀。

　　有北京市國資背景的傳統客車生產商福田汽車，截至2011年底，銷售的純電動客車也只有268輛。福田汽車新能源技術中心的研發人員有500多人，與沂星員工總數差不多。而福田的新能源產品更為豐富，其混合動力客車銷量已達1407輛，另有上千輛純電動清潔環衛車。但和沂星相似，福田的新能源汽車訂單大部分都來自公司所在地的地方政府——北京市本級及各區縣政府。

　　「我們今年虧損大約500萬元，預計2014年-2015年擺脫政府支持實現盈利。」沂星主管銷售的副總經理劉延爽對財新記者說。在新能源汽車領域，目前，企業要實現盈利仍是非常艱難的事。但是，福田汽車新聞發言人趙景光對財新記者說，「我們沒有對新能源汽車進行具體的財務計算，但總體應是盈利的。」正是中央和地方兩級政府補貼，使部分企業生產新能源汽車仍有利可圖。

　　有政府採購和補貼政策支持，新能源客車整車企業的日子不算最差。更差的是生產新能源轎車的企業以及政府補貼較少的新能源零部件公司，市場需求遲遲無法上升，它們步履維艱。

　　北京市一家註冊資本5億元、國資背景的新能源零部件公司已面臨資金瓶頸，「投資方不投錢了，我們在尋求新的投資者。」公司一位內部人士對財新記者透露。

　　在國內，已先後有幾家新能源零部件公司倒閉。在美國、日本等發達國家，也因市場需求遠低預期，多家新能源汽車企業進入破產程序或停止生產研發。

　　三年前，電動車「彎道超車論」曾在中國風靡一時，現在卻舉步維艱。2011年6月以來，杭州眾泰電動車自燃和深圳比亞迪純電動車車禍後燃燒，讓業內對新能源汽車產業化的前景更加悲觀，「新能源汽車熱」特別是「電動車熱」大幅降溫。比亞迪也悄然將重心從電動轎車轉向電動客車，從爭取普通消費者轉向爭取地方政府訂單。

　　儘管目前很難盈利，中央和地方對新能源不遺餘力的支持還是吸引了很多淘金者，但是深度依賴政府支持的新能源汽車公司，也同樣品嚐著地方保護主義帶來的苦果—文章開頭的沂星公司的曲折經歷，生動展現了這種複雜的情形。沂星由一家瀕臨倒閉的國企轉身而來，三年內換了三茬股東，先後是煤老闆、汽車零部件廠商和汽車經銷商，它的產權歸屬迄今仍有爭議，但是，有一點始終不變—它是地方政府嚴密掌控的企業。

煤老闆轉型新能源

　　2008年，席捲全球的金融危機蔓延到汽車行業。傳統汽車廠商的沒落，燃起了新能源汽車的生機。當年最具代表性的事件，是巴菲特旗下的美中能源控股公司，出資18億港元（約合2.31億美元）收購中國比亞迪汽車約10%的股份。而彼時的山東中通飛燕汽車公司是一家生產大型客車的公司，由於市場銷量不佳，中通客車打算撤出。有海外工作經歷的研髮帶頭人劉延爽，組成一個十多人的研發小團隊，開始了對電動汽車的研究。

　　在包括上汽、一汽、奇瑞在內的汽車集團紛紛進軍新能源汽車時，內蒙古一個從事煤礦投資的老闆賈秉成也把目光投向了這個新行業。2008年5月，賈秉成通過佔50%股份的柏升控股和其實際控制的山東泰安一家公司，收購了民營企業廣州新美景客車有限公司（下稱廣州新美景）100%股份，轉讓價500萬元，實際支付350萬元。廣州新美景1993年成立，有客車企業生產牌照和車身輕量化的鋁合金車身技術等幾項自主產權。

　　賈秉成，1973年生，初中畢業後曾走街串巷賣冰棍，後做瓜子、玉米等收購。進入汽車行業前，他曾和妻子齊梅芳成立內蒙古恆德礦業開發有限公司。

　　2009年1月，國務院出台《汽車產業振興規劃》提出實施新能源汽車戰略，推動電動汽車及關鍵零部件產業化。隨後，財政部、科技部、發改委和工信部聯合發文，決定對全國13個試點城市公交和出租車領域購置節能與新能源汽車給予補貼，每輛車補貼4000元-60萬元。在業內人士看來，中國以電動汽車為方向的新能源戰略已逐步清晰。

　　賈秉成認為這是進入新能源汽車行業的好時機。考慮到山東省「人多市場大」，他首先把目標瞄準山東。通過工信部網站，賈秉成查到山東中通飛燕汽車有限公司。此時中通已經撤離，「當時我們有八個月沒發工資。」沂星內部人士回憶說，市政府無奈之下幫忙借了幾百萬元發給員工，正急尋投資方。

　　賈秉成的到來，得到時任臨沂市副市長慕增利的歡迎，他是分管中通飛燕改制的市領導。當時臨沂市的經濟以水泥等重化工業為主，在環保減排方面比較落後，而中央和省政府已經開始提倡節能減排並出台相應政策。

　　2009年7月，山東省政府出台《關於加快我省新能源和節能環保產業發展的意見》提出，「要讓包括新能源汽車在內的14個領域成為新經濟增長點，到2015年培育一批具有一定競爭力的大企業集團，其中銷售收入過50億元的30家左右。到2020年......培育一到兩家銷售收入過百億元的企業集團，全省節能環保產業增加值達到6000億元」。賈秉成和臨沂市政府決心讓沂星成為百億企業集團—目標是三年到五年內電動車銷量1萬輛，產值100億元，上繳稅金10億元。

　　2009年10月26日，廣州新美景在山東省產權交易中心摘牌，正式以6.98萬元收購了沂星100%股權，賈秉成代表廣州新美景在協議上籤字。以2009年6月30日為基準日，沂星總資產評估值6397.04萬元，負債9184.18萬元，淨資產為負2787.14萬元。

　　2010年4月，沂星的兩款純電動客車產品通過工信部驗收，8月進入工信部新能源客車生產推廣目錄。當年進入這個目錄的產品總共只有14個。沂星同時獲得臨沂市公交集團的20輛客車訂單。

政府補貼之手

　　2010年的11月5日，第25屆世界電動車大會在深圳召開，這是繼1999年之後這一會議第二次在中國召開。國內新能源汽車正熱，大會備受關注，科技部部長萬鋼與會發表演講。此前在業內名不見經傳的賈秉成，花300萬元獲得了大會執行副主席的席位，與比亞迪汽車董事長王傳福一起，作為僅有的兩個副主席並列坐在主席台上，瞬間風光無限。

　　會上，賈秉成以沂星董事局主席名義接受多家媒體採訪，暢談新能源汽車的未來。很快，沂星電動車成了臨沂市的一張「城市名片」。

　　 「沒有賈老闆，沂星的名氣不會這麼大。」前述沂星內部人士對財新記者稱。他認為，儘管沒有汽車行業投資經驗，但賈秉成在推廣沂星品牌上下足了功夫，對公司發展功不可沒。臨沂市政府也給予其足夠支持。

　　在賈秉成完成對沂星收購的同時，副市長慕增利即介紹他的同學於振聲進入這家公司擔任總經理。於振聲曾是一家國企的「一把手」，有管理企業的經驗。

　　沂星的第一批訂單也是在市政府安排下，來自臨沂市公交集團。由於純電動汽車的成本較高，政府採購過程中都有財政補貼。

　　以沂星12米的純電動公交車（純電動客車有10.5米、11米和12米三類）為例，2010年一輛車的價格約為130萬元，是普通汽油車的近3倍。據當時媒體公開報導，山東省政府和臨沂市政府對沂星支持力度很大，兩級政府對每輛客車的補貼合計達到100萬元。

　　由於臨沂不是全國25個新能源汽車示範城市，當時享受不到中央政府的財政補貼，實際補貼主要來自山東省和臨沂市兩級地方政府。青島和濟南被包含在25個示範城市內，沂星現在賣到這裡的客車可享受中央政府最高60萬元/輛補貼，但有了中央補貼，地方政府一般就不再補貼了。沂星副總經理劉延爽說，「沂星現在已經很難同時享受兩級政府補貼。」

　　2010年2月，臨沂市政府發佈了《關於加快全市新能源產業發展的實施意見》中，提出加快新能源汽車發展，以山東沂星電動汽車有限公司、山東格侖特電動科技有限公司和澳柯瑪(沂南)新能源電動車有限公司等企業為基礎，加大新能源汽車的應用和推廣, 積極培育一批整車和配套產業的名牌企業和名牌產品。《實施意見》提出，到 2012 年，全市新能源汽車生產能力達到 1 萬輛。

　　臨沂市政府稱，從2010年到2012年，市財政每年安排 1000 萬元，設立市級新能源發展專項資金，用於新能源產業重大建設項目貸款貼息等，同時爭取上級專項資金支持。山東省政府確定在同期每年省級財政安排 2 億元,省基建基金安排2億元，三年共籌集12億元設立省級新能源專項資金。

　　臨沂市政府對沂星的支持，公司管理層和員工都看在眼裡。「市委書記有時一星期來兩三次工廠。大多數時候來了也不跟我們打招呼，就直接跑到車間去，瞭解生產情況。」沂星內部人士對財新記者說，「而且市領導是少有的不『吃拿卡要』，還經常跟我們一起去省裡面爭取資源。」

　　為達到2012年電動車汽車生產能力達到1萬輛這個目標，臨沂市還同步建設了充電站。到目前為止，臨沂市已經引進國家電網公司建設了五個電動汽車充電站和一個換電站。

　　鮮為人知的是，在第25屆世界電動車大會主席台上就坐的賈秉成是取保候審身份。原來，賈秉成在參會前夕被原煤礦生意夥伴追賬，威脅不給錢就把他之前在內蒙古的虛假注資案抖出來，到世界電動車大會上鬧，給他難堪。

　　此時，賈秉成和臨沂市政府正處於蜜月期。市政府甚至為他專門申請了一個臨沂身份證，計劃讓他代表沂星參選當地政協委員。為平息追賬一事，臨沂市政府有關部門還將賈秉成在內蒙古的虛假注資案轉移到臨沂處理。有趣的是，在賈秉成與臨沂政府關係破裂後，這成為一個意外的伏筆。

移師河南 關係破裂

　　但賈秉成和臨沂市政府的蜜月期不長。矛盾源於賈未與臨沂市政府商量，便與河南的一家公司合作，並偷偷地把沂星的母公司廣州新美景遷到了河南。

　　賈秉成投資河南的決定，在其合作夥伴看起來有些「頭腦發熱」。沂星獲得新能源生產資質也就半年，主要訂單來自臨沂市政府，公司雖然活了，但遠未擺脫虧損的狀態。「弟弟是個有格局的人，就是想做事，去河南投資也是為了把事業做得更大。」賈秉成的姐姐賈青枝對財新記者說。

　　賈秉成的一個合作夥伴回憶，賈秉成之所以想到河南建廠，是受了台灣富士康集團董事長郭台銘的影響。2010年初，在員工連續跳樓事件後，郭台銘打算把工廠從深圳遷到河南。聽到這個消息後，賈秉成認為河南和山東一樣人多市場大，加上地方政府可能也會有種種優惠政策，於是冒出了進軍河南的想法。

　　經北京科技大學教授余達太的介紹，賈秉成認識了河南人張孝陽—他是河南金潤新動力科技發展有限公司董事長，這家企業主要生產新能源汽車零部件。2010年5月25日，賈秉成和張孝陽在河南省許昌市襄城縣政府會議室簽署了合作協議，內容包括：賈秉成將廣州新美景公司註冊地從廣州遷到襄城，更名為河南新美景客車製造有限公司（下稱河南新美景）；雙方將成立新的股份公司，河南新美景通過生產資質和專利入股，佔51%，金潤新動力提供800畝土地和6萬平方米廠房入股，佔49%。

　　許昌市計劃打造三大新能源汽車及關鍵零部件產業基地——河南森源集團奔馬公司（長葛市）、金潤新動力科技發展有限公司（襄城縣）和許繼集團。預計到2015年形成各類電動汽車50萬輛生產能力，年產電動汽車18萬輛，關鍵零部件15萬件，電動車充電站2000套，電動車充電樁2萬套，車載充電器 10萬套，實現銷售收入200億元,利稅20億元。

　　實際上，自2009年3月以來，全國圍繞新能源汽車建設的基地多達數十個，包括北京、上海、廣州、重慶等地都有以新能源汽車為名興起的基地，河南襄城也是其中之一。

　　張孝陽的金潤新動力公司也獲得了當地政府的有力支持。其在合作協議中許諾的800畝土地和6萬平方米廠房對賈秉成頗具吸引力，且賈僅靠技術和汽車生產資質便可獲得合資公司的控股權。更吸引賈秉成的是河南這個市場，在簽署協議的同時，他便拿到了許昌市公交集團的50輛新能源客車訂單。

　　2011年1月1日11時11分，號稱「國內最大純電動客車製造基地」車輛下線儀式，在許昌市襄城縣第三工業村河南新美景電動汽車工廠1號車間舉行，20輛「中文牌」純電動客車下線。當時媒體報導稱，這20輛純電動客車將率先交付許昌市公交公司使用，隨後逐步在河南省大中城市鋪開。

　　實際上，這20輛電動車是賈秉成從山東臨沂的沂星工廠裡運來的，並非河南當地生產。2011年元旦前夕，在這20輛電動車和一些零部件從臨沂運出時，驚動了臨沂市政府。

誰的企業？

　　臨沂市政府此時才發現，賈秉成已在2010年8月將廣州新美景公司從廣州遷到了河南，這違反了與臨沂市政府當初的協議。在臨沂市政府看來，這意味著賈秉成要「走」。那場刻意設計的元旦新車下線儀式在業內引起轟動，也讓賈秉成和臨沂市政府的矛盾公開化。

　　根據當初重組協議，廣州新美景應在合適時候將總部遷往臨沂，一期工程主要投資電動大客車項目，計劃投資2.1億元，形成年產1萬輛電動大客車的生產能力，但這些都沒有兌現。

　　得知賈秉成移師河南後，沂星總經理於振聲讓公司內部人員做了截至2010年8月的財務審計，顯示沂星虧損已達4000萬元。另據公安詢問筆錄，於振聲稱，賈秉成對沂星並無資金注入，公司現金流主要靠銀行貸款和供應商欠款支撐；賈秉成還曾對內說介紹兩位中央政治局委員的親屬來臨沂幫忙賣車，「人都領來了，經我們調查是假的，騙吃騙喝，一輛車都沒賣出去」。

　　與此同時，於振聲接到河南商城縣和四川樂山等多個地方政府的電話，表示被賈秉成騙了。臨沂市政府找賈秉成兌現投資承諾，賈秉成從北京房地產圈籌到3000萬元投入沂星（條件是公司如上市成功，佔10%股份；不上市，就算作借款）。後因地產限購政策，北京方面承諾的後續7000萬元借款未能到賬。而賈秉成自己並無資金能力再做投資。

　　對河南合資公司未能成立的原因，賈秉成和張孝陽說法不一。賈秉成稱在將廣州新美景遷往河南的過程中，他們發現張孝陽許諾投入的800畝土地和廠房當時處於抵押狀態，並不能用於投資，所以自己是「被河南人騙了」，新的股份公司當然無法成立。

　　但在張孝陽看來，自己才是受騙一方。根據2009年3月工信部頒佈的《關於加強汽車生產企業投資項目備案管理的通知》，「汽車生產企業異地設分廠必須在兼併現有汽車生產企業基礎上進行」。這意味著賈秉成在將廣州新美景遷至河南的過程中，已自動失去汽車生產資質。於是，自稱為新公司成立做了大量準備的張孝陽，利用自己的河南新美景公司董事長身份，做了一筆欠賬合同，將山東臨沂沂星電動車公司100%股權以1500萬元抵押給自己的獨資公司——襄城金達貿易有限公司。工商資料顯示，2011年8月25日，沂星公司股東由廣州新美景變為襄城金達貿易有限公司。 很快，張孝陽將沂星70%股權以4000萬元賣給山東臨沂富華汽車銷售服務有限公司（下稱臨沂富華）。通過兩次增資擴股，沂星法定代表人更換為周昆，公司註冊資本從原來的3000萬元增至3億元，臨沂富華控制了沂星公司90%股份，金達公司則持有剩餘10%股份。工商資料顯示，臨沂富華成立於2004年，註冊資本只有300萬元。但在沂星提供的宣傳冊上，沂星是由山東遠通汽車貿易集團有限公司控股的。遠通集團是臨沂最大的汽車經銷商，現有資產33.4億元，公司董事長就是周昆。

　　「搬的時候市政府就不同意，還是要搬；搬就搬了吧，還被騙了；騙就騙了吧，還把沂星也騙走了。」當初負責將廣州新美景引進沂星的一位政府人士說。為保住這家已成為臨沂市「城市名片」的企業不落到外地人手裡，臨沂市政府接納了新投資者。

　　事實上，臨沂市政府知道，這次股權轉讓在法律上仍有爭議。根據賈秉成的辯護律師北京煒衡律師事務所合夥人李肖霖提供的資料，河南新美景股東發現張孝陽將公司股權轉移後向襄城法院提出異議，襄城法院隨即凍結了沂星的股權。但臨沂工商局最終不顧河南法院的凍結令違法變更了公司股權歸屬。襄城法院隨後出具裁定書，指令臨沂市工商局將沂星股權執行回轉，但臨沂工商局仍拒不執行。現在襄城法院又下達裁定，以臨沂工商局拒不執行法院裁定書為由罰款30萬元。地方政府加入股權之爭，事態進一步複雜化。

　　新投資者進入後，於振聲代表公司舉報賈秉成，稱其涉嫌「挪用資金和虛假注資」。但截至2012年12月18日的第二次庭審，檢方並未對挪用資金的具體數額作出說明。賈秉成的辯護律師認為，賈秉成在擔任沂星實際控制人期間確有多筆資金進出，但都是為公司上市而進行的賬面來往，不應算作挪用資金。賈秉成在收購沂星之初，便計劃將公司打包上市，曾與其他投資者簽訂過有關上市的計劃書。現在，賈秉成案已開庭兩次，但法院還未判決。

誰都想補貼本地企業

　　「老闆是換了幾個，但公司還在照常運作。」2012年12月初，沂星內部人士對財新記者說，股東層面的變化並沒有影響政府對公司發展的重視。不過，與其他新能源汽車公司一樣，它在得到當地政府大力支持的同時，也面臨著地方保護主義帶來的苦果。

　　「我們的產品質量很好，但在其他地方參與競標時，常被當地企業打敗。」沂星一位管理層說，各地政府更傾向於採購本地生產的電動車產品，排斥外地產品。臨沂市有37條公交線路、1000餘輛公交車，包括320輛天然氣公交車和140輛純電動公交車，純電動公交車都從沂星採購，但本地市場容量畢竟有限。

　　根據第一電動發佈的《2011年新能源客車調研報告》數據，2011年銷售的新能源客車中，混合動力客車達8000餘輛，佔比88%，純電動只有1090輛，佔12%。購買新能源汽車數量最靠前的五個城市為深圳、重慶、青島、北京、長沙。儘管包括安凱客車和福田汽車在內的多家公司新能源汽車均銷往多個城市，但主要訂單仍來自本地政府。福田汽車的200多輛純電動客車，主要提供給北京市公交集團。在深圳市，目前共有約1.6萬輛大中型公交車、1.5萬輛出租車，其中各類新能源汽車約為3400輛，包括2050輛混合動力、純電動公交車及300餘輛純電動出租車。按照深圳發改委的規劃，未來三到五年內，深圳的新能源公交車及出租車將分別達到8000輛、1.5萬輛。

　　但外地企業並不容易分享深圳這麼大的電動車蛋糕。深圳市政府2012年計劃新增的1000輛新能源公交車及500輛電動出租車，將分別分給深圳市的兩家企業，其中五洲龍提供400輛公交車，其餘車輛則採購自比亞迪。

　　進軍外地市場時，比亞迪也遭遇地方保護主義。只有投資當地，方能享受到當地政府採購—這是賈秉成當初急於進軍河南的重要原因。2012年7月，比亞迪與天津公交集團聯合組建天津比亞迪汽車公司，專門從事新能源大巴項目。

　　受電池技術限制，電動汽車價格是普通汽車2倍以上，且電池組要佔很大的空間，在客車上的技術突破比轎車容易。而客車採購主要是各級政府的公交集團，客車行駛路線固定，充電設施鋪設相對容易，因此在過去三年的實踐中，電動客車比電動轎車更易產業化。惟一的問題是地方政府是電動客車的主要買方。在他們看來，補貼當地企業能拉動當地GDP和就業，當然更傾向於採購當地企業產品。這在全國蔚為趨勢。

　　更有甚者，一些地方政府在等本地企業推出新能源車後才出台支持政策。有業內人士透露，上海市政府一直對新能源汽車興致不高，原因在於上汽集團還沒拿出像樣的產品。「長春也一樣，在等一汽。」這位人士對財新記者說。

　　「各個地方都喜歡支持本地企業，補貼沒法形成合力。真正有實力的企業，也無法在全國市場形成競爭力。」高盛/高華汽車分析師楊一朋表示。■

郎酒大躍進式發展嘗苦果 有經銷商庫存可賣3年

【敗局】內部員工析黑莓衰敗：無視中國市場吞下苦果

10月5日，市場調研公司ComScore發佈截止8月的美國智能手機市場數據顯示，Android和iOS兩大平台的市場份額攀升至至92.3%，再創歷史新高。黑莓繼續維持第三的位次，但份額從4.8%跌至4%，已經淪為一個邊緣角色。

如果時間回到2008年的那個初夏，在納斯達克交易大廳裡，黑莓股票一度達到歷史最高，市值840億美元，黑莓上下雄心勃勃。而現在看來，當時在加拿大安大略省滑鐵盧市黑莓總部微笑著的高管們最需要的不是一瓶慶祝的香檳而是一台通向未來的時光穿梭機。

5年後的這一個夏天結束時，黑莓市值已經蒸發九成。上個月，黑莓宣佈以47億美元的價格將公司出售給大股東Fairfax Financial。

而最新消息則顯示，黑莓仍在和三星、谷歌、LG、英特爾以及思科等科技巨頭接洽，嘗試出售全部或者部分資產。

即使曾經坐擁北美市場51%的佔有率，博得奧巴馬的最高信任，都不能挽救一個企業不思變的未來。面對覆水難收的局面，黑莓堵上身家性命發佈的BB10系列新品似乎也沒有能夠挽回些什麼餘地，上週五黑莓發佈第二季度財報，北美市場大跌56%，全球虧損10億美元。

究竟錯在了哪裡？

如果真的有時光穿梭機，黑莓或許應該考慮留住並且重視聯合創始人巴斯利的意見。巴斯利2012年離開黑莓，原因是公司完全否決了他主張的BBM跨平台戰略方案。最重要的是，他在2007年曾主導開發iPhone殺手產品，但卻因投入不夠而最終破產。

一位不願透露姓名的中國區前任黑莓高管指出，2008年黑莓完全有機會挽回局面，但是黑莓高層的猶豫不決使得2010年的黑莓完全陷入了被動局面。

著名硅谷科技人，學者鄧肯-克拉克(Dunce Clark)在接受騰訊科技表示：「黑莓的問題在於，在轉型消費者層面時，沒有能夠打造好自己的生態系統。」

或許，「觸屏」還是「鍵盤」並不是關鍵，而是是否有足夠多完美配合硬件的軟件功能去吸引消費者。鄧肯表示，這麼多年過去了，黑莓不能只依靠郵件征服用戶。就像黑莓的一位創始人拉扎裡迪斯所說的一樣：「我們沒有為未來做好準備。」

黑莓前任中國區高管表示：「科技行業的變換過於迅速，對於國際化的大企業來說，看不到趨勢的話就會陷入巨大的被動之中，因為錯過時機以後，龐大的企業架構會導致政策執行力下降，要在逆境中改變，就非常困難了。」

最糟糕的是，黑莓高層搖擺不定的策略還在繼續，BB10全球銷量不佳的情況下，黑莓現任CEO海因斯表示，要致力於削減公司運營成本，將重心重新放回企業客戶上。

黑莓員工：五年裡一直在緩緩衰落

面對不斷吃緊的運營成本，黑莓在上週迎來了第三次全球範圍的大裁員，涉及4500多名員工，佔公司總員工三分之一，其中，北美成為重災區。聯合創始人巴斯利表示，黑莓的快速衰落讓他非常傷心，「我不知道員工們都在想什麼。每個人都在談論可能的後果。」未來，對於黑莓全球不到1萬的員工來說十分迷茫。

於是，黑莓私有化消息傳來的時候，黑莓大部分的員工和前員工們都長噓一口氣：「黑莓終於有了一個方向。」與指點江山的局外人不同，曾今為黑莓工作過的2萬全球員工，深切地體會著黑莓的隕落。

如今黑莓在其北美主戰場已經一敗塗地，輝煌的過去已經隨著大本營的丟失而結束，現而今黑莓依仗的反而是一些亞太的非主流市場。可惜的是，黑莓卻因為轉型消費者層級失敗而沒能夠抓住亞太市場中的現在和未來。

黑莓在中國，亞太以及北美市場的一些員工向騰訊科技談了自己的深切，從中也可窺得來一些黑莓的衰落軌跡。

無視中國市場吞下苦果

故事先從黑莓中國講起。

前中國區黑莓高管表示：「黑莓在中國一直都只是處於摸索階段。」這位高管從2004年進入黑莓亞太地區，2013年年初離開黑莓，可以說見證了黑莓崛起到衰落的全部歷程，她說，2008年到現在的5年之間黑莓錯過了太多機會，2010年以後，黑莓衰落的速度令所有員工感到震驚。「事實上，研發出了很大的問題，這兩年間明顯感受到黑莓的手機再也賣不動了。」

許多人都認為黑莓中國現在很慘，沒剩下幾個員工了，但是這位前高管表示，黑莓中國在黑莓的鼎盛時期也不過200多人的規模，目前的市場部還剩下約30人，整個部門約100人左右。大部分黑莓中國的員工都是主動離職進而尋求更好機會的。

黑莓在中國的渠道與蘋果類似，分為運營商和自由渠道兩種。運營商渠道方面很早就因為黑莓手機銷量問題而與電信和移動方面終止合作，而自主渠道方面因為缺乏支持也一直沒有打通。

2010年，黑莓曾經試圖打開中國市場，RIM董事長芭芭拉-斯蒂米斯特和聯合始人巴斯利2010年曾來到中國商討建立合資公司，雖然中國方面非常努力，但因為最終黑莓總部高管的意見分歧，而放棄了這一計劃。隨後，黑莓業務在北美地區急劇下滑，總部更是無心顧及黑莓中國的發展前景。

而在BB10發佈以後，黑莓的注意力又落到了中國市場上，而這一次重點不是消費者，而是開發者。黑莓官方曾表示，BB10中十分之一的應用出自中國開發者之手。中國開發者多樣化的小團隊模式，和低廉的價格，成為黑莓生態系統搭建中的重要力量。

非主流市場表現突出但無力回天

黑莓在亞太地區表現最出色的是印度尼西亞市場，但前景也不樂觀。

市場研究公司Canalys數據顯示，2012年黑莓在印尼的市場份額為42%，低於2011年的67%，而同期三星的市場份額增加了一倍以上，從2011年的23%增長至48%。

騰訊科技採訪了黑莓馬來西亞市場主管Mash Chung Yan Tan表示，自己2010年以一個黑莓粉的身份加入了黑莓公司。那時，收到印度尼西亞市場的積極影響，黑莓對於馬來西亞市場也比較支持，當時，黑莓高層正在考慮從高端企業客戶向消費者層級轉型。「我看到的是希望，希望有更多發展中國家的黑莓粉絲能夠最終用上黑莓手機。」

不過，2010年後，市場已經格局已經大有不同。在北美高端手機領域，iPhone不斷擠壓黑莓生存空間，而全球範圍內Android手機更是瘋狂地堵死了黑莓向消費者層級轉型的道路。關於2013年才延遲發佈了BB10，價格則成為BB10在這個市場上最大的挑戰。

Mash Chung Yan Tan表示，4500人的裁員讓他感到非常震驚。「BB10剛剛推出，公司需要有更多投入的員工為其努力地工作。」然而削減成本，大範圍裁員的做法著實令現任員工感到擔憂。

騰訊科技從黑莓內部瞭解到，黑莓這一次的全球裁員並沒有結束，現在已經公佈的主要是北美和歐洲地區的裁員，亞太地區的裁員名單即將公佈。黑莓亞太市場上的不少員工在考慮自身的前景，希望不會被被動地解僱。

歐美市場潰敗引發大裁員

或許，這個時間是最難讓歐洲和北美被解僱員工開口的時刻。一位德國的員工在接到採訪後關機了一週。一位不願透露姓名的加拿大在職黑莓員工表示，4500個被解僱的員工基本上都得到了滿意的賠償金，令他們感到悲傷的主要是突然地失去了工作，不知如何應對。

昔日風電寡頭 今日自吞苦果 誰來拯救華銳風電

華銳風電將中國式政商營銷手段發揮得淋漓盡致，演繹了一場堪稱火箭速度的商業奇蹟，而其上市後，則迅速變臉，深陷「財務造假」、「跨國訴訟」的泥潭無法自拔，成為中國資本市場的一個典型標籤。

曾經風光無限的新能源寡頭華銳風電，正淪落為新一代A股「虧損王」的有力爭奪者。

除夕之夜，華銳風電披露業績預告，預計2013年虧損達到30億元。巨虧主要原因有：手持訂單執行延遲，裝機量少；客戶延遲付款；增加服務維護費用；計提可能的資產負債項目損失；以及面臨潛在的行政處罰和索賠。

30億巨虧讓華銳風電雪上加霜。此前，證監會於2014年1月12日對其下達《立案調查通知書》，這也是7個月內監管層第二次對華銳風電立案調查。雖然公告並未披露具體的立案內容，但不少市場人士普遍猜測：這可能與虛增業績等財務造假行為有關。

此外，證監會選擇立案的日期也別有深意，1月12日正是風電冒險家韓俊良、神秘資本新天域、證券猛人尉文淵和闞治東等眾多大小非股東解禁流通的前一天。對這些資本大佬來說，套現巨額紙面財富的幸運之門暫時被關上。

華銳風電正在自吞「大躍進」苦果。在商業運作中，華銳風電將中國式政商營銷手段發揮得淋漓盡致，曾演繹出一場堪稱火箭速度的商業奇蹟，然而，隨著上市後業績迅速如流星般隕落，也引發資本市場的諸多質疑：這是勵精圖治的風電神話，還是精心編織的造假醜聞？

從200億到20億

隨著高成長神話的破滅，上市後的華銳股價一落千丈，市值縮水82%。

「華銳風電在2015年一定要實現全球第一。」2011年1月，在上海一場座無虛席的路演中，華銳風電前任董事長韓俊良自信地對投資者說。此時，華銳風電已躍居中國第一大風電設備生產商，僅次於全球風電巨頭丹麥維斯塔斯公司，全球排名第二。

如今，華銳風電離全球第一的目標漸行漸遠。誰也沒料到，風電行業在狂飆突進後會突然陷入整體困頓。華銳在最鼎盛時2010年度營業收入高達203億元人民幣，截至2013年9月底，華銳前三個季度營業收入僅有20億元，三年時間裡銳減90%。淨利潤也從2010年的19億元暴跌至-30億元。

不僅如此，華銳風電還丟掉了國內第一的寶座。根據中國風能協會公佈的2013年國內風電製造企業排名，華銳風電在2013年新增裝機容量89.6萬千瓦，僅排名第七，老對手金風科技以360萬千瓦的新增裝機容量穩佔頭名，新增裝機容量是華銳的四倍，華銳甚至被國電聯合動力和明陽風電等第二梯隊企業超過。

「韓總也並未吹牛，只是他低估了對風電的政策緊縮和風電行業冬天的來臨。」招商證券一位能源分析師告訴南方週末記者。從2008年到2010年三年時間裡，華銳營收幾乎年年翻倍。這虛幻的繁榮景象讓韓俊良過於樂觀：按照這樣爆髮式的增長速度，華銳風電2015年有望超過丹麥維斯塔斯公司，躍居全球首位。

不少基金等機構投資者也深陷這場美妙的高成長神話，在2011年元月的華銳IPO詢價中，竟然給出了90元的新股發行價和48.83倍的發行市盈率，並華麗登陸資本市場，創造了中國A股主板市場發行價的新紀錄。

然而，隨著高成長神話的破滅，上市後的華銳股價一落千丈，從90元發行價最低跌至3.31元，總市值也從946億元跌至180億元，市值縮水80%。眾多高位買入的股民損失慘重，親切地稱這只曾被「父愛關照」的股票為「A股史上三大坑爹股」。

「我們還未踏入華銳的財富光明大道，就又跌回黑暗年代。」至今仍深套的股民劉興對南方週末記者悲嘆道。

不僅中小股民不滿，上市數年前入股的私募股本PE機構也無法忍受。雖然這些PE機構獲利豐厚，比如背景深厚的新天域資本，股價即使跌至目前4元價位，仍然獲利30倍。在這些PE機構壓力之下，韓俊良於2012年8月底辭去總裁一職，2013年3月又因會計差錯辭去董事長職務。

造假漩渦

華銳風電虛增利潤的幅度接近30%，而30%是界定刑責的重要紅線。

2013年3月7日，華銳風電出人意料地主動自爆「會計差錯」家醜。其中，最重要的淨利潤數據，原財務報表數據7.75億元，差錯為-1.68億元，差異比例為-21.70%。一位註冊會計師對南方週末記者解釋：「差錯為-1.68億元，即是虛增利潤1.68億元，華銳此舉間接承認存在涉嫌虛增收入、虛轉成本、虛增利潤等行為。」

這也讓韓俊良深陷造假漩渦，並直接導致韓在3天後向董事會遞交書面辭職書。半年後，上交所仍對韓俊良進行公開譴責並指出：前董事長兼總裁韓俊良，作為華銳風電公司主要負責人，未能勤勉盡責，對產品生產、銷售、記賬過程中存在的虛報、造假行為負有不可推卸的責任。

上交所的譴責公告中還披露具體的造假行為：部分生產人員進行了虛假的出庫、入庫操作，部分客服人員提供了虛假的吊裝報告，部分財務人員依據虛假報告進行了賬務處理，以上事實表明，公司涉嫌製造和披露虛假信息。

「這顯然是生產部門、客服部門和財務部門配合默契的造假流水線，單憑財務一個部門無法完成虛增收入和利潤，背後一定是大領導有組織有計劃的安排。」上述註冊會計師說。該會計師還指出，從譴責公告披露的事實看，華銳風電的收入造假涉及應收賬款科目，而沒有涉及現金及銀行存款科目，「否則還要使用偽造銀行對賬單、偽造各類銀行票證等造假手段，那就涉及偽造金融票證罪了」。

此外，上交所還對華銳風電前副總裁兼財務總監陶剛進行通報批評。陶剛之前擔任華銳風電財務總監的是魏宇強。魏宇強在華銳發佈2011年中報1個月前辭職，魏宇強在華銳公司口碑頗好，該公司內部一度有「魏不願在2011年財報上籤字而離職」的傳言。（參見南方週末2012年7月19日綠色版面《華銳：巨星隕落？》報導）

還值得注意的是，上交所公告中，淨利潤調減1.77億元，降幅達22.8%，這也意味著：上交所認定的虛增利潤為1.77億元，而不是華銳風電「會計差錯」的1.68億元。

廣州一位從事證券業務的律師認為：「根據虛增利潤為1.77億元和調整後的淨利潤5.98億元計算，華銳風電虛增利潤的幅度接近30%，而30%是界定刑責的重要紅線，根據刑法對『違規披露、不披露重要信息罪』的解釋，虛增或者虛減資產達到當期披露的資產總額30％以上的；虛增或者虛減利潤達到當期披露的利潤總額30％以上的，也被列入追訴情形。」

「顯然，上交所對韓俊良網開一面，僅對其譴責並未將其移交公安機關追究其刑責。」上述律師稱。對此，一位接近上交所人士則解釋，華銳自查發現會計差錯後能及時發現並主動披露，並配合監管機構進行後續調查，「具有可減輕處分的情節」。

華銳風電2011年虛增利潤的財務造假行為，也引發了市場對其2010年業績及其上市過程中財務造假的質疑。上述會計師認為：「2010年應收賬款比2009年暴增128%，但2010年營業收入同比2009年增加48%左右，應收賬款增加幅度與營收增幅嚴重不匹配，應收賬款一向是虛增業績的重要手段，華銳招股書披露的業績能否經得住推敲？」

風電狂人的豪賭

不管是政策，還是招標，幾乎都是為華銳量身定做的。

「散戶絞肉機」、「財務造假」、「董事長更迭」、「跨國訴訟」成為華銳風電上市後的倒霉關鍵詞，而在華銳上市之前，「大膽」、「激進」、「父愛寵兒」、「速成冠軍」則是業界貼在華銳風電的野蠻成長標籤。

而這一切都帶有韓俊良「風電狂人」的鮮明特點。華銳風電前員工對其褒貶不一：褒者認為韓激進樂觀、敢想敢幹、不計成本擴張，在風機設備國產化、規模化生產、研發大機型等方面具備前瞻眼光，帶領華銳實現跨越式發展；貶者則批評韓俊良獨斷專橫、為達目的不擇手段、熱衷政商路線、把握政府產業政策動向而進行著一場技術豪賭。

在風電行業上升期時，韓俊良的豪賭屢屢奏效，也讓華銳風電獲得爆髮式成長。從2005年起就和韓俊良合作的證券界元老闞治東也評價說：「韓俊良在創業階段為華銳做出了巨大貢獻。」

華銳風電運營之初，千瓦級風機佔據市場的主流，金風科技憑藉此技術佔據風機市場老大。而韓俊良下出一招劍走偏鋒的險棋，放棄了千瓦級風機市場，避免與金風科技正面交鋒；直接從德國引進兆瓦級的風機技術，買下了德國Fuhrlander（富蘭德）FL1500系列風機的生產許可證（即1.5兆瓦風機全套技術），業內俗稱「買圖紙、造風機」。

2006年6月華銳風電生產了中國第一台國產化1.5兆瓦風電機組。兆瓦級機組的率先推出使其迅速獲得了巨大的市場份額。金風科技比華銳晚了將近2年才推出1.5兆瓦風電機組，眼睜睜看著取得先機的華銳攻城略地。2008年，華銳新增風電裝機容量首次超越金風科技，排名中國第一、全球第七。

金風科技內部人士則認為華銳的超常規發展得到產業政策、主管部門和五大發電國企的如父愛般的扶持。比如，國家發改委曾要求，風電設備國產化率要達到70%以上，這讓華銳風電獲得免於跟外資對手競爭的保護機會，此外，五大電力國企風電特許權招標中對1.5兆瓦機組的青睞，讓金風科技之前研發1.2兆瓦機組的努力打水漂，以致金風科技一位內部人士發牢騷說：「不管是政策，還是招標，幾乎都是為華銳量身定做的。」

韓俊良還善於營造政商關係。韓除了在華銳風任職外，還擔任國家能源局能源行業風電標準建設領導小組成員、國家能源局能源行業風電標準化技術委員會副主任委員。華銳公司流傳的一個笑談，說「若在公司看不到韓，他一定在國家能源局」。

韓煞費苦心建立與政府高層和五大電力國企高層的各種關係。業內多流傳，韓曾在歐洲多瑙河上包租一艘豪華遊輪，打算宴請政府高層；又把公司一些輕鬆高薪的閒職，安排給五大電力國企高層的親屬子女。這似乎也說明了為什麼華銳能比其他同行更領先把握到政策方向，從而佔據市場先機。

這樣的政商關係也讓華銳在2006年和2007年獲得兩年高速發展。頗具手腕的韓俊良邀請新天域入股，有了新天域這樣背景深厚的盟友，韓俊良開始向老股東大連起重、尉文淵和闞治東叫板，要求分得一定比例股票。韓俊良此前在華銳風電只是扮演職業經理人的角色，拿著帶有股權激勵性質的少量股票（類似金風科技董事長武鋼持有不到3%股份）。最終，韓俊良和新天域各以7500萬元入股，各自拿到16.7%的股份。

韓俊良的技術豪賭也體現在華銳公司在研發上的不擇手段。曾經的合作夥伴美國超導與華銳風電在對簿公堂中，指控華銳風電用金錢和美色引誘其僱員，以獲得變頻器和電控系統的源代碼。

韓俊良的豪賭在風電行業緊縮期後則遭遇滑鐵盧。2011年，風電行業進入瓶頸期，韓俊良仍堅持高速擴張的策略。但此時，由於風電產能過剩和風機多起安全事故，國家開始緊縮對風電的政策。五大國企也縮減對風機設備的採購。

韓俊良高速擴張的策略，也導致大量的產能過剩。國泰君安一位分析師告訴南方週末記者：在調研華銳在酒泉的生產基地時，看到工業園區一片冷清，堆著一排排做好的風機，積壓了數十億庫存。尉文淵也對媒體公開表示：「當時建了一堆生產基地，產能利用率最多20%、30%，而應收款則高達100億，剎不住車。」

韓俊良在兩海戰略（海上風電、海外市場）上的豪賭也遭遇挫折。據華銳前員工透露，在公司內部討論兩海戰略的前景時，韓固執地認為「過去的事情證明我是對的，未來的事情也會證明我現在的決策是對的」。

海上風電雖然得到國家能源局支持，但在2010年獲批的4個海上風電項目，拖延了3年之後，只有3個項目勉強開工。開拓海外市場的努力，也由於和美國超導的官司陷入停頓。一位風機部件供應商對南方週末記者表示：「這是韓俊良重維護政商、輕視供應商帶來的惡果。」

「我不入地獄，誰入地獄」

PE機構關心的是如何拯救股價，而不在乎拯救企業。

與華銳公司一起陷入困境的，還有華銳在資本市場一落千丈的股價。

2012年8月，在眾多PE機構的邀請下，尉文淵出任華銳風電代理總裁，韓俊良則辭去總裁，僅保留董事長一職。

尉文淵又被稱為「中國股市第一人」，上交所的設計者和創建者。與管金生、闞治東一道，被稱為證券界「三大猛人」。

2005年，尉文淵和闞治東入股華銳風電，他們為華銳帶來了創投的專業素質和對風電新能源的前瞻膽識。一位接近闞治東的人士告訴南方週末記者：「想當初，老韓無米下炊之時，尉總和闞總力排眾議援手華銳，他們看到的是風電作為新能源產業項目的巨大前景。」

尉文淵和闞治東作為創投機構，一直放手韓俊良去闖。三人之間的合作良好。華銳對股東的回報也讓闞治東滿意。闞曾表示，「華銳風電第一次分紅，就收回了成本」。

據上述知情人士表示，韓俊良在風電領域專業能力是讓闞治東信任的，但韓性格中某些豪賭和急於走捷徑的手段，讓闞治東略有不安。闞治東2000年掌舵深圳創新投資公司時，當時資本市場的兩大莊家羅成和周正毅也要求入股合作，羅成操縱億安科技股價，從8元多炒到100多元，周正毅也是上海有名的資本玩家。闞治東的領導提出找品行端正的合作夥伴的重要性，羅成和周正毅因此被排除在深圳創新投資公司股東之外。羅成與周正毅後來雙雙出事，避免了深圳創新投資的發展所帶來的巨大負面影響。闞治東為此慶幸不已。

2012年8月底，在闞治東支持下，尉文淵終於應邀出山，出任華銳風電代理總裁。尉文淵搬進華銳中關村總部後，在自己辦公室牆壁掛上兩塊匾，一塊書寫「仁者無敵、鐵面革新」，另一塊則書寫「我不下地獄，誰下地獄」，以示自己拯救華銳風電的決心。

據上述知情人士介紹：「尉文淵和闞治東作為中國股市元老，金錢早已不是最重要的了，他們在乎的是自己在中國證券史的清譽，他們希望拯救華銳風電，重塑一個有責任的正面的企業形象」。

尉文淵更願意扮演一個類似黑石、TPG（美國得州太平洋投資集團）重組煉金術的角色。發揮類似TPG旗下的新橋資本改造深發展銀行的作用。在新橋資本入主深發展的五年中，憑藉引進海外專業、資深的銀行家，組織起了一支優秀的管理團隊，新橋在銀行改造了原有不合理的公司治理、建立了有效的風險控制體系，引進了不良信貸資產管理經驗，在新橋卓有成效的手術下，深發展從一艘千瘡百孔的「破船」轉變為輕裝前進的「快艇」。

不過，尉文淵拯救企業、改造華銳的想法，並沒有得到新天域等PE機構的認同。一位華銳前員工表示：「PE機構關心的是如何拯救股價，而不在乎拯救企業。」

對這些急功近利的PE機構來說，還有16個月手裡的股票就可以流通套現了。他們希望尉文淵和闞治東能制定出一套拉抬股價的方案。在他們看來，尉文淵和闞治東在資本市場有著多年的影響力、眾多人脈資源以及深諳操縱股價的訣竅和經驗，把華銳低迷的股價拉升起來應不費吹灰之力。

但對尉文淵和闞治東來說，他們對股價的拉升和操縱已經厭倦了。對於陷入困境仍具有諸多優勢的華銳風電，只要有耐心對其進行戰略重構、業務重整和財務重組，其長期的價值一定能得到提升，從而再實現股東的利益最大化。闞治東也私下認為：「如果老韓專心提昇華銳的風電技術，尉文淵專注於控制成本，兩人優勢都發揮出來，對華銳未來的發展都更為有利。」

尉文淵主導華銳風電後，在公司組織結構調整、成本控制、精細化管理、多元化經營等方面都展開了大刀闊斧的改革，但這種努力的成效需要時間來驗證，就像新橋在改造深發展5年之後才有脫胎換骨的效果。

尉文淵的努力並未得到韓俊良的認同，雙方的分歧越來越大，在2013年3月華銳風電自爆會計差錯後，韓俊良為此辭去董事長，尉文淵則身兼董事長和代理總裁。據一位華銳風電前員工透露，韓俊良對此一直耿耿於懷，韓的老部下私下稱董事會和尉文淵的做法是「錯誤且不近人情」。而一位熟悉尉文淵的朋友辯稱，尉總並不針對韓，只是他一貫「仁者無敵、鐵面革新」的處事態度。

2個月後，韓俊良原來的「大連重工」老部下在董事會上捲土重來，這次，短期急於套現的眾多PE機構選擇了站在韓俊良一邊。在2013年5月13日晚舉行，但直到凌晨都未達成決議的會議上，尉文淵當場手寫辭呈，辭去董事長和代理總裁職務。

第二天下午，尉文淵簡單收拾辦公室後，帶走了「我不下地獄，誰下地獄」兩塊匾，這也宣告尉文淵拯救華銳風電的努力化為泡影。

時至今日，華銳風電還在等待證監會的調查結果，但從1月14日18.4億股限售股的解禁「擱置」起，這場「包裝上市，圈錢套現」的運作，就陷入遙遙無期的等待中。

美元飆升 美國外貿嘗苦果

美國9月份貿易逆差擴大，因出口總額從創紀錄水平回落，凸顯疲軟的全球經濟對這個世界最大經濟體的影響的同時，也體現出美元走強造成的影響。

美國商務部周二在華盛頓發布的數據顯示，9月份貿易逆差增長7.6%，至430億美元，接近6年來最差水平。其中9月份出口下降1.5%至1956億美元，是4月份以來最低水平，美元走強對美國出口下降“功不可沒”。

在全球發達國家大打貨幣戰爭之時，美國首先選擇退出貨幣刺激，這使得美元三季度以來大漲7.7%，為2008年Q3雷曼破產以來最大漲幅。

同時值得註意的是，美國9月不計原油的貿易赤字升至483億美元，幾乎持平歷史最高水平。這顯示，美國作為崛起中的出口強國的描述是錯誤的，排除頁巖油革命，美國仍是大型商品和服務凈進口國。

美元上漲以及全球原油產量過剩對美國頁巖油企業造成了壓力，如果沙特繼續堅持不減產，從美國油企手中搶奪市場份額，美國未來的原油進口量或將增加，進一步加劇赤字惡化情況。

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史上最大虧損：一天600億瑞郎 瑞士央行自釀苦果

瑞士央行昨晚出乎市場意料宣布取消瑞士法郎掛鉤歐元的匯率下限，瑞士法郎對歐元匯率一度暴漲41%。花旗分析師估計，若以歐元兌瑞士法郎1.03、美元兌瑞士法郎0.88的匯率計算，瑞士央行的儲備貨幣損失了600億瑞士法郎（約合683億美元）。

瑞士的基礎貨幣自2011年以來持續大幅攀升。也是從2011年起，瑞士央行不斷增發貨幣，並以本幣買入歐元。獨立宏觀經濟機構Capital Economics的下圖展示了瑞士央行、美聯儲和英國央行各自基礎貨幣與GDP之比。如圖所示，高高在上的那條線代表瑞士的基礎貨幣比例。

華爾街見聞昨日文章援引市場人士分析稱，瑞士央行預計歐洲央行將公布全面QE可能導致大量避險資金湧入瑞士，屆時瑞士方面無力吸納大量歐元維持本幣匯率穩定，與其被迫放棄瑞士法郎的匯率下限不如先發制人，所以決定主動放棄有關匯率下限的承諾。

花旗分析師則是指出，瑞士法郎對歐元的匯率下限需要瑞士央行每日消耗20億瑞士法郎，這種做法今後幾年無法持續，其成本高於眼下放棄下限產生的幾百億瑞士法郎損失。

去年瑞士法郎對美元匯率跌約14%，瑞士央行已表示，擔心主要央行的貨幣政策分歧。本月因市場預計歐洲央行近期可能啟動包括購買主權債券的全面QE，歐元匯率大跌。瑞士央行成為市場上唯一的歐元對瑞士法郎匯率“多頭”。

花旗預計，瑞士央行今後可能增加恢複瑞士法郎與歐元匯率掛鉤的可能性，以此創造雙向市場交易。除非明確表示“永遠不”與歐元掛鉤，否則瑞士央行可能讓掛鉤的猜測始終成為一種可能出現的情形。

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覆核王初嘗苦果

上市公司熱衷炒股嘗苦果，上半年超10家股票投資虧損

主業發展停滯甚至連年萎縮，卻將大量資金用於炒股。2018年上半年，跌宕起伏的A股，讓一些熱衷於炒股的上市公司，嘗到了苦果。

公開信息顯示，截至8月1日，在已經披露2018年半年報的上市公司中，至少已有10家企業炒股出現了浮虧。除了少數盈利外，絕大多數炒股的上市公司，都出現了不同程度的虧損，虧損金額少則十余萬元，多則過億元。

進行了股票投資的上市公司，既有新加入的新手，也有沈浮股海近十年的“老手”。一些上市公司炒股浮虧，已經嚴重拖累業績，導致凈利潤虧損。一些上市公司多年來大手筆投資炒股，經營已經每況愈下，營業收入、利潤連年下滑。

不僅如此，一些上市公司有資金投資股票，卻吝於發展主業。而頗為諷刺的是，部分上市公司主營業務所需資金要向銀行貸款，卻連續數年動用數億元乃至數十億元資金炒股。半年報數據顯示，蘭州黃河、順灝股份等公司，股票投資金額均在數億元以上。

多家公司上半年炒股虧損

根據公開披露信息，群興玩具、建新礦業、弘業股份等虧損額在300萬元~620萬元之間，蘭州黃河、中鋼國際浮虧則達數千萬元至億元以上，只有盛和資源虧損額在10萬元級別。

公開數據顯示， 持有上市公司股票家數最多的，是順灝股份、蘭州黃河、盛和資源3家。截至6月底，這3家公司分別投資了7家、8家、12家上市公司的股票，但基本上都是虧損多、盈利少。

根據半年報披露，順灝股份投資的7家上市公司股票中，只有創新股份、潮宏基實現盈利。東風股份、中化國際、航空動力、中富資源、KTLINTL等5只境內外股票，上半年均出現了浮虧，其中東風股份、中化國際浮虧金額約為186萬元、125萬元，另外三只合計浮虧約20萬元。

不過，順灝股份炒股總體仍然實現盈利，當期盈利金額合計2890萬元，而這主要得益於在創新股份上的浮盈，填補了在其他股票上的虧損。數據顯示，順灝股份持有創新股份的成本為1906萬元，上半年賣出3616萬元後，期末賬面值仍有2.59億元。

而蘭州黃河、盛和資源就沒有這麽幸運了，由於所持股票全部浮虧，或虧損額大於盈利，這兩家公司上半年炒股全線虧損。

半年報數據顯示， 2018年上半年，蘭州黃河買、賣股票金額總計約為1.31億元、1.26億元，報告期損益為—5699萬元；期末證券投資賬面收益為-4634.57萬元，其中，投資收益虧損247萬元，公允價值變動損益虧損約4365萬元。

截至6月底，蘭州黃河共持有8家上市公司股票，浮虧最多的是建發股份，金額達3682萬元，在國民技術、伊之密的浮虧，也達到807萬元、510萬元，而在巴安水務、眾興菌業、廣匯能源則分別浮虧267萬元、197萬元、125萬元。此外，在浙能電力、靖遠煤電也浮虧了80.4萬元、30萬元。

同上述兩家公司相比，盛和資源買入的股票更多。截至2018年6月底，該公司共計持有通威股份、步長制藥、華發股份、中信證券、日機密封等12家上市公司股票，但總體持股股數量較少，最多的只有5.04萬股，最少的只有5000股 ，初始投資額共計529萬元。

盡管如此，盛和資源持有的股票中，絕大多數仍然處於虧損狀態，虧損總額約為13.3萬元。其中，持有華發股份2萬股，截至6月底共計虧損4200元，持有的通威股份、廈門鎢業則分別虧損12.17萬元、10.25萬元，只有日機密封盈利43.5萬元。

相較於蘭州黃河、盛和資源等公司，中鋼國際炒股雖然“專一”，但浮虧卻最多。數據顯示，中鋼國際在重慶鋼鐵、CuD ECO兩家公司共投資10.94億元。截至6月底，浮虧共計達到1.49億元，僅在重慶鋼鐵就虧損約1.41億元。

半年報顯示，中鋼國際在重慶鋼鐵初始投資額6.53億元。今年年初，重慶鋼鐵連續4個“一字漲停”之後，股價大幅下跌，隨後陷入持續回調之中。截至6月底，中鋼國際所持股份的賬面價值，僅剩5.12億元。

炒股虧損拖累業績

不少上市公司由於炒股虧損，個別上市公司證券投資還出現“踩雷”，嚴重拖累業績，導致利潤大幅虧損。

2017年11月，深圳國泰旗興產業投資基金管理中心（有限合夥）（以下簡稱“深圳國泰”）執行事務合夥人北京旗隆失聯，而國民技術全資子公司累計出資5億元，時至今日該案仍未了結。案件發生後到2017年底，國民技術股價從15.6元左右，跌至10元左右。

蘭州黃河恰恰持有國民技術股票，初始投資額為1084萬元，截至2017年底已虧損272萬元。2018年，蘭州黃河並未就此收手，而是繼續買入國民技術。今年上半年，該公司共買入國民技術3820萬元，賣出3641萬元，虧損也擴大到807萬元。

在此情況下，蘭州黃河業績也大幅虧損。半年報數據顯示，2018年上半年，蘭州黃河凈利潤卻虧損3158萬元，同比大幅下降-546.34% 。但在同期，該公司實現營業收入2.81億元，同比下降14.9%，降幅並不是很大，而且啤酒及飲料還實現凈利潤1373萬元，同比大幅增長增長689.27%。

凈利潤之所以大幅下降，主要是炒股虧損所累。蘭州黃河也在半年報中承認，業績大幅下降，主要是資本市場波動所致，特別是今年二季度以來，受到A股市場整體大幅震蕩下行的影響，該公司證券投資賬面收益較去年同期大幅下降。

若非其他投資收益，炒股也可能導致群興玩具利潤虧損。2018年上半年，群興玩具股票投資出現了297.9萬元的虧損，持有*ST宏盛、博通股份兩家上市公司股票，初始投資成本分別為531萬元、279萬元。截至6月底，賬面價值為237.9萬元、131.6萬元，較期初減少213.7萬元、84.2萬元。

而在同期，群興玩具營業收入911萬元，同比下降83.11%，營業成本795萬元，營業利潤不足120萬元，卻實現實現凈利潤368.29 萬元，同比上漲129%。原因就在於，該公司投資共計實現了1378萬元的收益。

中鋼國際的情況也與之類似。根據半年報數據，2018年上半年，中鋼國際營業收入約為28.1億元，同比下降21.8%，凈利潤則為2.36億元，同比下降6.15%。1.49億元的炒股浮虧,已經超過其上半年凈利潤的60%。

此外，弘業股份也因證券投資虧損，導致其上半年凈利潤受到影響。7月5日公告顯示，截至 6 月 30 日，受二級市場影響，弘業股份已處置的證券投資收益約-620 萬元，同期利潤總額業減少約 620 萬元。而二級市場股價波動頻繁，對 2018 年全年的影響尚存在不確定性。盡管如此，該公司仍然決定，以不超過 7500 萬元自有資金進行證券投資。

資金用於炒股，主業卻要借款

熱衷於炒股的上市公司中，不少已經是A股市場的“老股民”，個別公司炒股時間已接近10年之久，並從中獲得一定收益，但業績卻越炒越差。

以蘭州黃河為例。年報數據顯示，2010年至2018年上年，蘭州黃河證券投資收益分別為1.08億元、2305萬元、1678萬元、1855萬元、7063萬元、—2146萬元、-3788萬元、1604萬元、-4634萬元。

與此相對應，蘭州黃河的主業連年萎縮。從2014年以來，該公司的營業收入、主營業務持續下滑，從2013年的8.87億元，萎縮至2017年的5.96億元，4年間營業收入下降了2.9億元，累計降幅達到35%左右。

如此一來，蘭州黃河的盈利，已經越來越倚重炒股。2010年至2017年間，扣除2011年、2016年約4660萬元的虧損後，蘭州黃河共計實現凈利潤3.41億元。據此計算，上述證券投資收益，在其凈利潤中的占比，高達70%以上。

然而，越是依賴炒股，蘭州黃河的業績便越差，投資收益開始成為利潤的主要來源。2015年，該公司凈利潤為6882萬元，股票投資收益則為7063萬元，幾乎是利潤的唯一來源。2016年，其股票浮虧2146萬元，當年凈利潤也隨之虧損2509萬元。

群興玩具也是如此。年報數據顯示，2017年，該公司營業收入5393萬元，同比大幅下降78.49%，而2018年上半年更是只有911萬元，降幅達到83.11%。但就在2017年，該公司卻凈投入801萬元炒股。到2018年6月底，這些投資賬面價值僅剩369萬元，累計虧損約430萬元。

一些上市公司一手將大筆資金用於炒股，卻吝於主業投資，又一手向銀行融資。7月30日，蘭州黃河公告稱，為滿足大額資金需求以及控股子公司大麥原料收購需求，該公司需繼續向銀行申請每年不超過 2.5 億元貸款及擔保授信額度。

雖然主業連年下滑，但在股票投資上，蘭州黃河卻手筆不小。數據顯示， 2016年，其買入股票金額更是多達26.2億元，賣出24.8億元，凈買入金額1.4億元。2017年，該公司買入股票金額為1.98億元，賣出金額為5980萬元，凈投資金額約為1.38億元。今年上半年，該公司買入股票1.31億元，賣出1.26億元。

此外，盛和資源7月13日也公告稱，擬向銀行及其他金融機構申請融資不超過8億元。該該公司還在6月7日披露，擬使用不超過 3 億元閑置募集資金，暫時補充流動資金。而更早些時候該公司還申請發行8 億元公司債。

責編：蘇蔓薏