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最差基金經理 佟 若喬

2014年小妹投資唔算積極，出出入入股場賺得唔算好多，但勝在買左啲美股基金，都有好幾個巴仙的回報率。

但上個星期見到我地的金融掌舵手Norman陳話，因為投資環境困難，外匯基金回報率得1.4%，當堂眼凸。再見到大陸社保基金去年回報率高達11.4%，不得不封Norman為最差基金經理。

外匯基金億億聲，數字大到可能你根本唔care, 但我可以話俾你知其實相當重要，因為外匯基金每年都會分帳俾政府，分帳以過去六年平均的回報率計，即使話去年表現咁差，條curve就足足拉低六年！

更重要是，近年政府好鍾意搞基金，而好多都話會交俾金管局打理，例如去年財爺建議搞的未來基金，同埋全民退保預留的500億，就係其中之一。試諗下愈來愈多個億億聲交俾Norman管理，舊錢滾極都滾唔大，基建開支不停加，人口又不斷老化，再係每年跑輸通脹，我地真係輸就一齊輸！

我知，社保基金買A股多，去年A股升五成，當然大賺，不過我會問，點解外匯基金要咁保守？唔係叫你去炒股炒外匯，但當見到歐元、日圓勁跌時，究竟應變有幾快？減持有幾快？多元化投資買左咩？買約多，幾時買？點解明知回報好d都唔加快部署？從來都不透明。唔好諗住一句投資環境困難就敷衍了事。

我深信香港不是準備退休的六十後，保守的投資策略只會拖死我們，我們仲可以有無限魄力，香港需要的，是進取的選擇。

佟若喬

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Bitcoin Game Over? 佟 若喬

Bitcoin爆煲，一地花生殼：「由一開始就等呢日」、「他們不能以苦主自居，只可以說自己是蠢豬」Bitcoin交易平臺Mycoin.hk突然倒閉，估計受影響人數達三千人，涉及金額高達30億港元，「苦主」集體報警求助，個個花生友就是心涼，始終條路自己揀，損手唔好喊。

 

但講緊的係30億？真係唔係講笑，即係平均每個投資者都有成1,000萬Bitcoin，Not easy！其中包括年過八十的婆婆成副身家瞓身買，損失過百萬元。香港目前沒有法例直接監管Bitcoin等虛擬貨幣，財爺又好，消委會又好都多次呼籲市民投資（其實係投機）時要加倍小心，投資者隨時血本無歸。

 

其實，自Bitcoin面世以來，一直爭議不斷。不少交易平臺受黑客攻擊之餘，亦一直同洗黑錢、毒品交易等扯上關係，舊年全球最大交易商Mt. Gox爆煲，更一度引發市場恐慌。而且Bitcoin亦風光不再，由2013年高峰的逾1,100美元，大跌超過80%至現時大約230美元，成交亦縮減。

 

不過，今次只是其中一個Bitcoin交易平臺爆煲，不代表整個Bitcoin就此爆煲。而且，虛擬貨幣在亞洲已非常普及，臺灣及韓國的便利店已經可以買到Bitcoin，只是香港一直紅唔起。eBay、PayPal及Microsoft都接受Bitcoin支付。大孖沙都有投資，李超人旗下的維港投資去年向美國Bitcoin交易平臺Bitpay註資約270萬美元。所以話，一個Bitcoin交易平臺爆煲，不用即時一沈百踩。只不過，在缺乏監管之下，唔啱你同我玩咁解。無咁大個頭，都係唔好戴咁大頂帽。

 

不過，從Bitcoin在香港的發展，可以反映號稱「亞洲國際金融中心」的香港，在Fintech金融科技的發展實在落後得可憐。FinTech在歐美，尤其係英國已經發展得成行成市，但在港僅屬起步階段。倫敦已成為全球創造最多FinTech職位的城市，比起紐約和矽谷加埋都仲要多。英國金融科技公司年收入達200億英鎊（即約2,356億港元）。Well，可能有朋友都仲係未知咩係FinTech金融科技。簡單嚟講，FinTech即係Financer加Technology，發展方向分支付、融資、投資理財、風險管理四大類。講到賴technical，其實一早已經深入我地的生活，好似網上支付和流動支付都是FinTech的重點，支付寶你有用過啦掛。

另外，金融類手機App，P2P借貸等都係FinTech的例子，相信將來會蓬勃發展。還有小妹之前寫過的Crowdfunding網上投資及集資，這也是未來金融科技發展的新常態，但可惜，現時在香港網上集資是犯法的。當然，FinTech有其風險，但呢個發展方向已經係大勢所趨。有人話，證監有責任保守，Oh dear！ But the world is evolving！去年正是FinTech爆發的一年，全球投入FinTech的資金高達180億美元，約1,400億港元，比08年急升20倍，被稱為「Record Year of FinTech」，而且市場潛力非常巨大，相信像Bitcoin這類電子貨幣亦將獲得廣泛應用，相信對全球金融制度都會帶來翻天覆地的變革。

 

香港和倫敦一樣，都係靠金融業撐起經濟，但發展新科技方面香港已被遠遠拋離，研發方面更加係簡陋。市場估計，現時香港FinTech市值不足1億美元，而政府亦毫不積極鼓勵或監管金融創新。當英國財政大臣George Osborne已經大力推廣FinTech，承諾政府會修改法例配合FinTech公司的同時，我地香港政府或監管機構又做緊咩呢？嗯，我們的前保安局局長還未曉email保安；我們的特首還講自己不懂Facebook。

 

頭痛醫頭，腳痛醫腳的政府，眼見Bitcoin平臺爆煲，可能才會行動啟動立法監管，保障投資者權益。FinTech可以話係全球金融業的發展方向，但慢足9拍的政府，唔知要等到幾時先後知後覺，有政策出臺支持FinTech。結果，只會令有意開發的人才北上發展。而到時，可能我們又要從海外(內地)「引入專才」了。

佟若喬

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財爺的中產經濟學 佟 若喬

我要搶利是! 佟 若喬

上流社會無法上流 佟 若喬

財爺呢頭話自己衫袖裡面仲有好多招，個頭金管局就出招收緊按揭成數。但呢項「辣招」令原本打算上車的人都疊埋心水轉去租樓，變相進一步推高租金；二手樓樓按收緊，但發展商照樣可以向買家提供二按，咁即是發展商一手樓可以繼續暢銷。難怪幾個Whatsapp groups中的朋友個個都叫苦連天，快要拉埋天窗的姐妹慨嘆要捱貴租，不如瞓街拎綜緩，起碼出三糧，不用做樓奴。又有姐妹話，現在要上車，就算靠屋企人有筆首期都無用，因為單靠自己的人工，供款與入息比率都超過四成半。Pringles財爺無情一句：「無錢就唔好買樓。」真是喊濕幾個枕頭都無用。

正如小妹之前所講，呢個社會太缺乏向上流的機會，要上樓、要進修都唔係話咁易。有人將呢個矛盾講成「世代之爭」，其實不無道理。

就好似上星期財經界另一焦點，長和系合併前最後一次股東大會，年屆87歲的李超人首次提及交棒時間表，就是要等長和系再上一個新臺階，此後自己或者退任做公司的特別顧問，在重要投資計劃給予意見。未知坐在旁邊的Victor聽到超人咁講，有何感受呢？其實，李澤鉅都50歲，入長實28年，仍然擔任李嘉誠的副手。超人明言現時未有退休計劃，到底他口中的「新臺階」是什麼呢？沒有交代清楚，但肯定的是，就算他日超人真的退下來，亦只會退而不休，仍然要做公司的「特別顧問」，即係繼續「垂簾聽政」，就好似國家主席退任之後，都未全身而退，黨軍政實力兼影響力猶在。對於富二代來說，他們要進一步向上流，真正當家作主一樣難。

要白手興家的大孖沙放心退下來交棒，富二代跟我們期盼樓價回落一樣，只有「癡癡的等」。四叔一樣年屆86歲，上年退任美麗華主席，交俾44歲的細仔李家誠做主席。但市場更關心的是恒地系幾時交棒呢？老人家話，重要的業務未會退任，現在還會日日番工。其實，可能不是老人家戀棧不願退，而是不能退。李超人和四叔無可否認已成為公司，甚至是上一代香港人的icons，是「精神領袖」，所以他們都不會輕言退休，怕影響投資者信心。

不過，世代更替本來就是平常不過的事，最緊要是交接順利。另一個家族上市王國新地，經歷貪汙事件之後，雖然對企業管治帶來負面影響，但並非不無好處。起碼，第三代繼承人、郭炳江之子郭基煇(Adam)由父親被判罪成一刻開始，便正式登場了。上星期還第一次陪同叔叔郭炳聯、以執董身份出席新地股東會。30有1的Adam出身名牌大學，讀過史丹福、哈佛，做過投行，profile夠哂靚仔，只是過往一直備受高度保護，低調排在長輩之後。養兵千日，三十而立的Adam臨危受命代父從軍擔大旗，AGM對傳媒對答有條不紊，而且不卑不亢，表現實在抵讚。Adam周不時到監獄，探望爸爸之後接受訪問，鏡頭前的乖仔形象夠入屋。雖然61歲的叔父炳聯話明一人擔正，暫時未退，但假以時日，相信Adam上步之路已經鋪好。

但講到最「幸運」的，可能是姐妹們最虎視眈眈的大隻仔的會德豐主席吳宗權。69歲的父親吳光正上個月中宣佈將於五月退任，Douglas以36歲之妙齡全面接掌九倉、會德豐王國。雖然有吳天海，梁誌堅等老臣子扶助，但分析依然質疑接班時機，指吳光正或「另有要事」，九倉公司股價近期都要偏軟。

與宗權BB同樣是八十後，已一躍成為上市王國話事人，關鍵在於父親「肯放手」。新世界星期一宣佈，鄭裕彤之長孫，被譽為新世界終極接班人、現年35歲的鄭誌剛將升呢由執行董事兼聯席總經理，改任為執行副主席兼聯席總經理，為進一步交棒鋪路。相信純官深明下一代想接棒的希望有多大，因為鄭家純1973年已經出任新世界執行董事，但一直等到2011年、即周大福上市前夕，才由原本的副主席升任為主席及執行董事。(當然他早年投資失利，令彤叔不得不再次出山)所謂己所不欲，勿施於人，相信他也不想兒子經歷自己當年邁長的等待。

可能你會話富二代的世界距離你很遠，他們「成功需父幹」。你沒有有錢老豆，靠自己連車都上不到。但一個社會，上一代不肯放手，下一代沒空間向上流，也許就只有落得原地踏步的下場。

香港搞科網向外走吧! 佟 若喬

3月間間公司都出業績，在我們PR界來講當然是peak season。不過阿姐今年待我不薄，竟然不用我在office做到三更半夜，而俾我飛左一轉北京做company visit搵客。喺個客介紹下，我先知點解科技這幾年可以將大陸翻轉再翻轉。

北京中關村，由過往集中賣電子產品，到過去一年成為全國科網人聚集的地方。這期克強總理不斷叫人創業創新，令到這裡充滿創業的氛圍。這裡的cafe，間間都坐滿人，幾個幾個人圍埋，在電腦面前傾傾傾，個個都打算用科技創一番事業。

IT人通常有腦但無錢，cafe就成為他們由朝坐到晚，打理網站和meet人的地方。我同好多人傾計，好多都是因為一個idea，在呢度 lineup左寫program 的engineer，仲有他們渴求的angel investor，為他們的項目註資。他們搞緊的app講得出的都有，網購、打車、炒股…個個都希望創出個niche market，做下一個淘寶，下一個uber。

這裡仲有不少幫人創業的公司。他們不是單純的agent，幫你填form搞文件，他們仲會搞不同類型的聚會，俾個platform你sell自己個idea和product，出席的好多都是大型互聯網公司的高層，一旦被他們睇中入股，簡直就是明日之星。我睇左其中一場roadshow，得同唔得的idea都有，但我feel到的是，良久沒有在香港見過的passion及活力。

睇返香港，我們的數碼港、science park根本有名無實。係，有好多大公司駐紮，但你有幾可見到有IT個體戶會聚集，同誌同道合的人傾下大計？科技同創意創業講求由人組成的氛圍，而不是幾座cyber少少的建築物，或搞個創科局就會走出黎。我不敢話大陸一定會好成功，但事實上我們見到過去一年，創意和科技將大陸好多固有的生態倒轉。先有網購令到衝擊傳統零售，個個都搶住要搞O2O。後有互聯網金融，支付寶、送紅包，一一玩殘銀行大佬，同時改變了好多大陸人的生活習慣。試問近年有咩科技改變了香港人的生活？我諗到的只是純溝通用的what’s app…….

我其實戥好多香港的IT人唔抵，他們並非無idea，而是香港market太細，香港人口味太單一，能夠打造大網企難度實在太高。返大陸搞，以為大陸13億人market夠大？以我所知，有好多最終損兵節將要敗走，原因是摸不清楚大陸人的生活文化，從人脈到設計都輸在起跑線，香港IT人根本就沒有容身之所。

近年唯一叫做成功少少的本地科網公司叫9gag。可能你成日會收到一些你未必識笑的英文gag圖，其實這些來自9gag的圖，正正是由幾個80後香港人搞的，現時全球瀏覽人次每月４億，在美國等西方國家大受歡迎。如果9gag並非特例，香港科網人要創業，是否應該多d走出去，唔好只是睇住香港，靠住大陸食飯？

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1000元的富豪樂園 佟 若喬

舊老細Paul每次約小妹食飯，都必定揀私人會所，聲稱某菜式好食乜乜乜。問心，次次食完都唔覺有乜特別，唯一解釋是，他不希望我出錢請食飯，因為這些私人會所往往只接納會員找數。

阿Paul一向細心，利用會籍免卻小妹破財，但不少擁有私人會所會籍的人立心就冇咁純良。所謂的私人會所，話就話係recreation club，說穿了就是顯示身價的executive club，入得去的人都明白，識人好過識字，一旦泊到好碼頭，做生意的隨時執多幾個億，釣金龜的則有可能下半世唔使憂，難怪lunch hour的American club，啲人仲著得姿整過平日開會。

當然，這些私人會所絕非普羅大眾的玩意。由於部分私人會所都有固定名額，甚至停收新會員，因此不少會籍早已爆滿。如希望擠身這些富豪進出之地，唯有從現時的會員購買，加上越來越多強國人認為炒賣會藉有利可圖，會藉的二手價於近年一直水漲船高，亦衍生不少中介公司專門從事此類會籍買賣。

連會籍都可以咁炒，小妹相信除咗大陸，就只有香港。如果你在Google search 打「second hand memb」，第一時間就會彈出「second hand membership hong kong」。以中介公司永輝為例，其網頁就顯示清水灣高爾夫球鄉村俱樂部的二手會員價高達650萬元，較2008年前的280萬升逾一倍。如果要跟李嘉誠於俗稱「富豪樂園」的香港高爾夫俱樂部打波，二手入場費更達1,250萬，還未計算近300萬的轉會費及超過2000蚊的月費。

Well ，香港政府一方面聲稱土地資源短缺，一方面私人會所就佔用大量公共土地，更成為炒賣天堂。以香港高爾夫俱樂部的粉嶺高爾夫球場為例，佔地就達170公頃，但就只有2,500名尊貴會員，即平均每名會員獨享逾7,000平方呎的土地。更ironic的是，當年政府批地旨在發展體育及康樂活動，故很多會所只是以1000元象徵式地價向政府租用土地，但至於這些會所對本地體育貢獻的程度，你懂的。

事實上，香港並不是唯一面對土地短缺的地方，但當新加坡政府提出將分批收回三個高爾夫球場以騰出約200公頃土地以應付住宅需求，香港政府卻只懂增加按揭成數，住宅樓價不跌之餘，租金更率先上升；而尊貴的會員們，當然繼續開心打golf。

佟若喬

1000元的富豪樂園 佟 若喬

舊老細Paul每次約小妹食飯，都必定揀私人會所，聲稱某菜式好食乜乜乜。問心，次次食完都唔覺有乜特別，唯一解釋是，他不希望我出錢請食飯，因為這些私人會所往往只接納會員找數。

阿Paul一向細心，利用會籍免卻小妹破財，但不少擁有私人會所會籍的人立心就冇咁純良。所謂的私人會所，話就話係recreation club，說穿了就是顯示身價的executive club，入得去的人都明白，識人好過識字，一旦泊到好碼頭，做生意的隨時執多幾個億，釣金龜的則有可能下半世唔使憂，難怪lunch hour的American club，啲人仲著得姿整過平日開會。

當然，這些私人會所絕非普羅大眾的玩意。由於部分私人會所都有固定名額，甚至停收新會員，因此不少會籍早已爆滿。如希望擠身這些富豪進出之地，唯有從現時的會員購買，加上越來越多強國人認為炒賣會藉有利可圖，會藉的二手價於近年一直水漲船高，亦衍生不少中介公司專門從事此類會籍買賣。

連會籍都可以咁炒，小妹相信除咗大陸，就只有香港。如果你在Google search 打「second hand memb」，第一時間就會彈出「second hand membership hong kong」。以中介公司永輝為例，其網頁就顯示清水灣高爾夫球鄉村俱樂部的二手會員價高達650萬元，較2008年前的280萬升逾一倍。如果要跟李嘉誠於俗稱「富豪樂園」的香港高爾夫俱樂部打波，二手入場費更達1,250萬，還未計算近300萬的轉會費及超過2000蚊的月費。

Well ，香港政府一方面聲稱土地資源短缺，一方面私人會所就佔用大量公共土地，更成為炒賣天堂。以香港高爾夫俱樂部的粉嶺高爾夫球場為例，佔地就達170公頃，但就只有2,500名尊貴會員，即平均每名會員獨享逾7,000平方呎的土地。更ironic的是，當年政府批地旨在發展體育及康樂活動，故很多會所只是以1000元象徵式地價向政府租用土地，但至於這些會所對本地體育貢獻的程度，你懂的。

事實上，香港並不是唯一面對土地短缺的地方，但當新加坡政府提出將分批收回三個高爾夫球場以騰出約200公頃土地以應付住宅需求，香港政府卻只懂增加按揭成數，住宅樓價不跌之餘，租金更率先上升；而尊貴的會員們，當然繼續開心打golf。

佟若喬

人心A股化 佟 若喬

如果你問我港股係咪A股化，我一定會話係，因為A股化的，是人心。

這一個月以來，我身邊本身唔玩股票的人都玩股票，基本上同大媽無分別。玩開既，無返十幾個巴仙的升幅，唔會收手，即使隻股後抽黎個逃生門，都唔識走。只看牛，不看熊，基本上是所有小妹在工作上接觸過的大陸人，都有類似想法。

最重要是，個個都只是睇住個大陸市炒，上證縮，期指即縮，恒指就冧。但我想問，呢個世界係咪得大陸錢買港股？大家係咪已經唔記得左重炮手其實在外圍？環球債市被拋售真係不會影響港股？

我知，港股愈來愈跟大陸走是不爭事實；我又知，債市好深好難明，但你唔去明，你剛剛在4月鬆綁的一大堆蟹貨，將會再一次放入無眼睇名單之中。

本地media有報道環球債息急升，但media好少將環球債市爆煲relate to 港股，散戶以為恒指上唔到兩萬八就只是因為A股唔就。

今次債市爆煲尤以歐洲嚴重，例如德國十年期債息，兩個星期內急升超過14倍，都咪話唔得人驚。連帶美債，日債，以至新西蘭和澳洲等傳統用作避險的國債亦見年內高位，好明顯唔係什麼希臘或歐豬危機所發。

美國今年會加息，美債息升好正常，但歐洲QE緊，債市應受追捧，點解債券無人要？最主流解釋是債市物極必反，之前大家對債市太樂觀，買得太多，搞到國債負利率，加上通縮壓力無年初想像咁大，所以依家沽返哂出來。亦有人話係由於油價升返，避險資金流出債市。總之真正原因仍是眾說紛紜。

更吊詭的是，資金流出債市，理論上可以買股票，但點解股市不升反跌？資金失蹤之謎令好多人摸不著頭腦，唔通個個都hold cash? 如果市場選擇risk off, 之前跟大陸資金湧來港股的錢一樣會走，港股一樣無運行。

不過兜底講返句，中國故事仍然有，相比歐美股市，港股和A股仍然是較吸引。但奉勸各位唔好自我A股化，唔好只是睇央媽臺戲，睇人民日報寫咩，重歸留意外圍資金如何流轉，綜觀全局，你會看到更多。

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佟若喬

有一種生意叫教育 佟 若喬

踏入奔三之年，身邊姐妹排隊結婚，俾人情多過交稅。聚會話題離不開買樓、婚禮，還有生兒育女。

年底跟男友拉埋天窗的Karen慨嘆：「唉，我衣家唔係好想生仔。我計過，生仔真係好貴。兩公婆加埋起碼每個月要搵十萬，先可以確保唔洗為生仔，犧牲生活。」

當然，生仔嘅嘢，豐儉由人。不過，唔想仔女輸在起跑線，首先要有錢。

好似傳統名牌私立小學推出「自願性定期票據計劃」，只要家長俾得起100萬買票據，就可以提名子女優先入讀，只須進行1次面試。但買了票據也不是寫包單可以入讀。如果「有幸」成功入讀的，可以拎番100萬，不過都要等到2028年，不設提早退還，即是等仔女讀完小學都未拎得番呢筆錢。

計劃一出，即時引起很大迴響。入學優待，向有錢人傾斜，由未入學開始，已經血淋淋咁教識小朋友，「貧富懸殊」的不公平，就是香港社會的本相。Well，坦白說，國際及私立學校發行債券或票據作為入學條件，早已不是甚麼新鮮事，教育一早已淪為一盤「明買明賣」的生意，更是一盤盈利豐厚到可以上市的生意。本港首隻國際學校概念股楓葉教育(1317)去年11月正式掛牌上市。

楓葉在內地9個城市，合共有超過1.5萬個學生，由幼稚園到高中，提供一條龍服務。翻查中期報告，截至2015年2月為止，半年學費及其他收益約3億元人民幣，按年增長23.5%。國際學校有幾好賺呢？楓葉毛利率高達41.2%，可以媲美莎莎等零售股。這也不難想像，做教育，賣的是知識傳授，開支最多的是教師薪酬。楓葉截至2015年2月底半年的薪酬開支約1.4億元人民幣。

國際學校上市，陸逐有來。聽做律師的姐妹Marina講，趁港股暢旺，已經有好幾間類似的內地國際學校都找他們幫手做保薦人，準備排隊來港上市。這也絕不出奇，事關早幾年前，私募基金已經看準「教育事業」這塊肥豬肉。就如楓葉教育於2008年便獲紅杉資本，投資1.8億人民幣，上市前紅杉持有近20%股權。前年獲香港政府賣大包送藍田空置校舍的Nord Anglia，去初在美國上市，集資3億美元，後臺也是亞洲最大私募基金霸菱亞洲。管理逾50億資產的霸菱亞洲也是在08年以3.6億美元收購Nord Anglia，之後全力發展亞洲及中東市場。

早於2008年，Private equity以及Venture Capital便開始大量投資於教育事業，目的當然不是要辦學作育英才，看準的就是教育事業有利可圖。PE Fund多數有年期，大概五年、七年就到期，計落之前她們買落的教育項目已是收成之時。

當然，private equity要搵路做exit可以搵strategic buyer，又可以搞上市做ipo，但趁市旺，當然是打包上市更有著數。因為賣俾strategic buyer一般都會被壓價，反而上市，投資者就會factor in被炒高的可能性，出來個Internal rate of return (IRR) 會靚仔很多。所以只要股市繼續旺，可以預期將會有更多好似楓葉教育這類公司在主板掛牌上市。

當教育事業成為上市集團，到底是什麼一回事呢？楓葉集資金額，30%用來於主要城市擴展新校，26% 用作收購同業。當國際學校的上市目標是用來擴展業務，為股東帶來最大利益，而不是為學生利益著想，教育是商品，學生是客戶，股東就是老闆。要為老闆「賺到盡」，教育服務就要令顧客稱心滿意，畢竟「顧客永遠是對」的！學校最看重的，是自家品牌形象，要名牌先多人搶，多人搶，學費、雜費、票據先有得加，這才可向股東交代。其實，在教育產業化下，票據定價純粹市場供求關係，100萬也好，500萬也好，百貨應百客，有幾有米的父母，就有幾貴的入學門檻，明買明賣，公平得很！

還是Karen說得對，在香港還是不生小朋友為妙。叫人卻步的不止是教育費貴，更甚的是可笑又可悲的教育制度以及社會價值觀。

佟若喬

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