寶能系巨資橫掃A股 兇猛舉牌背後現杠桿財技

寶能系巨資橫掃A股 兇猛舉牌背後現杠桿財技

一財網 楊佼 2015-12-09 22:57:00

兇猛舉牌背後，是巨量資金的支撐。除了前海人壽的險資，金融機構等“金主”的大量資金支持，也是寶能系四處舉牌底氣所在。而借助股權質押、收益互換、結構化資管產品、兩融等手段，寶能系將四兩撥千斤的杠桿工具，利用得淋漓盡致。

忘掉安邦、寶能吧！“舉牌狂魔”橫空出世拿下三股 下一個“幸運兒”是誰？

《每日經濟新聞》火山財富（微信號：huoshan5188）記者了解到，中融人壽至今已經舉牌三家上市公司，且幾家均有很多共同點。那麽，下一個“幸運兒”會是誰呢？

每經記者 劉海軍

在安邦、前海人壽、富德生命人壽、國華人壽等之外，險資舉牌潮又現新生力量——中融人壽。《每日經濟新聞》火山財富（微信號：huoshan5188）記者了解到，中融人壽至今已經舉牌三家上市公司，且幾家均有很多共同點。那麽，下一個“幸運兒”會是誰呢？

接連舉牌三家公司

12月25日，真視通發布簡式權益變動報告書。公告稱，2015 年 12 月 25 日，真視通收到中融人壽發來的通知。截至 2015 年 12 月 25 日，中融人壽通過深圳證券交易所二級市場交易增持本公司股份達 4,000,087 股，占公司總股本的 5.00%，首次達到本公司總股本的 5%。此買入是在2015 年 10 月 27 日到 12 月 25 日發生的。

公告表示，中融人壽在投資市場、融資市場和產業市場擁有豐富的經驗，認可並看好真視通的業務發展模式及未來發展前景，希望通過此次股權增持，獲取上市公司股權增值帶來的收益。中融人壽除本次股份增持外，不排除在未來12個月內繼續增持真視通股份的可能，並將按照相關法律的規定及時履行信息披露義務。中融人壽同時表示， 在本報告書簽署日前六個月內，除本次披露的增持股份外，其未買賣公司股份。

鵬輝能源也在今日發布股東權益變動提示，稱中融人壽增持本公司股份達4,200,052 股，占公司總股本的 5.00%，首次達到本公司總股本的 5%。

而在幾天前，天孚通信公告，2015年10月26日至12月 21日，中融人壽通過深圳證券交易所二級市場交易增持天孚通信無限售條件流通股371.71萬股, 占天孚通信總股本的5%。

據了解，中融人壽的主要股東有清華控股有限公司、吉林省信托有限責任公司、聯合銅箔（惠州） 有限公司、中潤合創投資有限公司、寧波杉辰實業有限公司。

尋找下一個“幸運兒”

仔細分析中融人壽對三家公司的舉牌路徑，《每日經濟新聞》火山財富（微信號：huoshan5188）記者了解到，中融人壽是在2015年10月26日至12月 21日買入天孚通信，在 10 月 27 日到12 月 25 日買入真視通的。 即在天孚通信、真視通股價還處於相對低位，在上升趨勢已經形成並且開始突破前期阻力位時不斷的買入股票的，其買入的成本比較低 。

從舉牌的三只個股的情況看，天孚通信、真視通、鵬輝能源都為次新股，盤子都很小，流通盤為1524萬股、2000萬股、2100萬股。

此三只股票均在年中的市場大跌中回調很大，跌出了價值。在後來一波次新股的上漲大潮中均大幅上漲，最後創出歷史新高。

而從十大流通股東的角度看，在三季度時，三只股票的前十大流通股東持股合計占比為7.14%、8.76%、5.94%。股權均很分散，且三只股票中的機構席位很少，更多的是自然人流通股東。

從三家公司所在的行業來看，主營產品分別為光收發接口組件、陶瓷套管，多媒體信息系統，鋰離子電池，均為高科技新興產業 ，也為時下市場關註的熱門行業。

而從業績來看，三家公司的的凈資產收益率分別為12.40% 、11.25% 、8.14%，每股收益為 0.990元 、0.600 元、 0.700 元，業績表現均不錯。

在舉牌三家公司的同時，記者註意到，中融人壽今年在資本市場表現的十分活躍。

在二季度時，公司進入了13家上市公司十大流通股東中，而在三季度增加到了18家，包括重慶路橋、弘業股份、士蘭微、大洲興業、玉龍股份 、全築股份 、福安股份、龍韻股份、中原環保、青島雙星、石化機械、科陸電子、康力電梯、猛獅科技、三五互聯、開爾新材、美晨科技、潤和軟件。其中全築股份、福安股份、龍韻股份三家公司為次新股，且流通盤很小。

在大舉買入上市公司的同時，中融人壽近期的調研節奏也較快。在11月18日調研了勁拓股份，其中前海人壽也在調研者之列。12月3日，中融人壽的劉長江調研了鵬輝能源，巧合的是，此次中融人壽剛好舉牌了鵬輝能源。12月18日調研了賽升藥業。這些股票中，勁拓股份是做焊接設備和機器視覺的，流通盤5242萬股，賽升藥業主營免疫系統和神經系統用藥，流通盤為3000萬股，兩者均為次新股。

尤其值得註意的是，中融人壽的劉長江在12月23日作為唯一的對象調研了南華儀器，該股的流通盤才1020萬股，流通籌碼也比較分散。

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圖解：這一年險資頻頻舉牌 他們為什麽這麽有錢？

圖解：這一年險資頻頻舉牌 他們為什麽這麽有錢？

一財網 2015-12-30 07:22:00

2015年，有著“野蠻人”之稱的險資頻頻出手舉牌上市公司。近期，鬧得沸沸揚揚的“寶萬之爭”更是將險資推上風口浪尖，也引發了監管層的高度關註。

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寶能系舉牌股票過半浮虧 發債質押籌資“救急”

萬科控制權之爭的“周一見”，終於即將迎來刺刀見紅的時刻。

一路攻城掠地之後，除了萬科，寶能系大肆舉牌的其他七家上市公司，股價全部都曾出現了大幅下跌，導致寶能系一度全線虧損。不得已，寶能系只能出手繼續增持。但《第一財經日報》查閱數據發現，即便大量增持，其舉牌的股票中，過半至今仍處於賬面浮虧狀態。

不同於他舉牌其他上市公司的小規模補倉，耗資超過400億元的舉牌萬科，牽扯到大量的杠桿資金。隨著萬科複牌在即，寶能系能否抵抗下跌壓力，幾乎已經成為全民競猜。

“如果萬科複牌後下跌，會對寶能系產生多大沖擊，要看萬科跌幅，也取決於寶能系有多少資金。”業內人士向《第一財經日報》分析，萬科一旦大幅下跌，寶能系借助杠桿買入的萬科股票，風險將首當其中。

萬科複牌之後，股價一旦擊穿資金安全防線，寶能系要想堵住潰口，無疑需要大量資金。作為寶能系現金奶牛的前海人壽，大規模提供資金的空間已經不大。《第一財經日報》查閱前海人壽相關數據發現，截至去年底、今年三月底，其股權投資、萬能賬戶投資性房地產余額，已經達到其同期總資產的25%、18%以上，寄望於前海人壽接盤，似乎已經沒有多少空間。

舉牌股票大幅虧損

2014年以來，包括萬科在內，通過鉅盛華、前海人壽兩大核心平臺，寶能系僅A股市場已經舉牌或入股的上市公司，共計達到8家，雖然其中部分實現浮盈，但總體上卻存在較大虧損。

根據相關上市公司披露數據，迄今為止，寶能系舉牌、入股的上市公司中，賬面浮盈的共有3家，分別是南寧百貨、韶能股份、明星電力。截至今年3月底，寶能系分別持有這三家上市公司7978萬股、1.627億股、1626萬股。

公開信息顯示，寶能系舉牌明星電力、南寧百貨、韶能股份的均價分別約為11.07元、7.03元、8.5元左右。截至7月1日收盤，南寧百貨、韶能股份、明星電力股價分別為10.56元、10.17元、12.16元，賬面均有一定浮盈。截至目前，寶能系賬面浮盈約1780萬元、2.7億元、2.8億元，合計賬面浮盈接近5.7億元。

但這並不意味著寶能系的舉牌行動，一直無往不利。舉牌之後，除了停牌的萬科，上述七家上司公司均在今年年初大幅下跌，導致寶能系的舉牌行動一度出現全線虧損。

在上述七家上市公司中，當時虧損幅度最大的是中炬高新，今年股價最低時僅為10.11元，比寶能系舉牌均價低6.21元，虧損幅度達到38%左右。按1.6億股的持股數量，寶能系當時的虧損額高達10億元左右。

不僅如此，韶能股份、合肥百貨、華僑城A、明星電力等的最低股價，相較於寶能系舉牌均價，跌幅也都超過15%。其中，韶能股份、明星電力、合肥百貨最大跌幅分別約25%、23%、21%，最低時股價僅為6.44元、8.77元、7.01元，當時寶能系分別虧損約3.3億元、3800萬元、8900萬元以上。華僑城則下跌約15%，其浮虧亦近7億元。

在上述七家上市公司中，南玻A的跌幅雖然不是最大，但由於持股數量較多，其股價下跌導致了寶能系舉牌的最大單一股票浮虧。年初大幅下跌後，南玻A最低股價為9.05元，低於其舉牌均價 3元以上，按去年底約4.1億股的持股數量計算，其虧損額超過14.4億元。

在此情況下，寶能系不得不大幅增持。一季報數據顯示，截至三月底，寶能系持有南玻A4.8億股(僅計算A股)，華僑城7.61億股、中炬高新1.85億股，持股數量分別比去年底增加了約7000萬股、5600萬股、2500萬股。

增持並未扭轉浮虧的局面。截至7月1日，中炬高新等上述四家上市公司的收盤價為11.26億元、6.45元、8.11元、12.33元。根據《第一財經日報》測算，當初其入股、舉牌上述的均價依次為12.05元、6.81元、8.73元、16.32元左右，目前分別虧損約6.3%、5.3%、7.6%、18%。

據此計算，舉牌上述四家公司，寶能系目前虧損金額分別為3.84億元、2.74億元、3250萬元、5.5億元左右，共計虧損12.6億元。剔除上述5.7億元浮盈，舉牌、入股上述七家公司，寶能系賬面至今仍總計浮虧約6.9億元。

前海人壽權益投資或逼近上限

不同於上述幾只股票的小規模補倉，萬科複牌後如果大幅下跌，寶能系將將面臨巨大資金壓力。

根據公開披露信息，2015年7月份以來，寶能系舉牌萬科的過程中，由前海人壽直接出面的部分，共計A股7.36億股，占其總股本的6.66%，其余的9.26億股則由鉅盛華股份有限公司(下稱鉅盛華)買入，而鉅盛華動用的資金，也動用了高比例杠桿。此外，鉅盛華還通過7個資管計劃買入了萬科，買入均價在16.3元~19.6元之間，杠桿比例為1：2。

深圳某私募人士認為，從目前的情況來看，萬科複牌後，股價將面臨很大的下跌壓力，一方面，萬科停牌時股價處於最高位，停牌後A股又經歷了一輪暴跌，複牌後肯定會補跌。另一方面，由於目前的控制權之爭，萬科方面估計希望通過股價下跌，對寶能形成壓力，其使用 的杠桿資金將首當其中。

“如果我是萬科，肯定希望借這個機會壓一壓寶能，最好是把寶能壓出去。”上述深圳私募人士認為，目前萬科控制權爭奪戰膠著，在此情況下，萬科股價將會形成下跌合力。雖然跌幅如何尚難斷言，但下跌壓力肯定較大。

在6月27日的股東大會上，萬科董秘朱旭亦稱，其股價複牌後確實有補跌壓力。而且華潤、寶能此前均已明確表示，反對萬科引入深圳地鐵的重組方案。在此情況下，該公司的前景有一些不明朗，可能會對複牌以後的股價形成更大的壓力。

“萬科複牌後要是大幅下跌，會對寶能系產生多大沖擊，要看寶能系有多少資金，尤其是保險資金能扛多久。”深圳另一家私募人士對《第一財經日報》稱，由於所持萬科股票，尚在限售期內，一旦發生爆倉風險，寶能系只有補倉。而能否扛住爆倉風險，又取決於寶能的資金實力。

從目前來看，即便有足夠資金，前海人壽已經沒有多少馳援的空間。前海人壽一季報數據顯示，截至今年3月底，該公司總資產為1559億元，貨幣資金為285.8億元。同期，其長期股權投資金額為143億元，約占其同期總資產的9%，投資性房地產余額244.8億元，占同期總資產的16.1%，兩者合計占其同期總資產的25.1%左右。

但實際情況遠遠超過這一數字。根據前海人壽6月14日披露數據，截至今年一季度末，其萬能險賬戶對投資性不動產類累計投資達到290.33億元。這意味著，其投資性不動產的規模，已占其當期總資產的18.6%左右。

按照保監會規定，險資投資權益類資產、不動產的比例，均不能高於其上季末總資產的30%。由此可見，截至一季度末，其可用的投資性房地產、股權投資上線，均為470億元左右。根據其補充披露數據，截至一季度末，前海人壽可運用資金余額為569.87億元，其中萬能賬戶可運用資金余額為290.02億元。

但這並不意味著，這些資金可用於增持萬科股票。根據前海人壽2015年年報，截至去年底，該公司僅長期股權投資，規模就高達275.9億元。《第一財經日報》查閱資料發現，上述數據還不包括其舉牌萬科、南寧百貨、合肥百貨、明星電力四家上市公司。其中，前海人壽直接舉牌萬科的資金超過100億元，南寧百貨等三家動用資金約12億元。根據上述數據粗略統計，截至去年底，寶能股權投資規模已高達388億元左右。

今年1月份，被舉牌上市公司股價大跌後的增持，大多由前海人壽出手，但由於沒有披露相關數據，其動用資金規模無法得知。如果以上述2015年數據為基數，加上加上入股華僑城的近48億元資金，目前已知前海人壽股權投資規模已達440億元以上，比例已經接近監管上限。

發債股權質押補充彈藥

作為寶能系舉牌萬科的主力，面對可能的萬科股價大幅下跌，鉅盛華的資金壓力可想而知。面對這種情況，寶能系似乎已經有所準備。

《第一財經日報》獲得鉅盛華的財務數據顯示，截至2015年底，其總資產達到2603億元，凈資產638.6億元，實現凈利潤201.6億元，同比增長分別達到驚人的9倍、4.3倍、76倍。

與此同時，鉅盛華的現金流也有了較大改善。截至去年底，其賬面貨幣資金達到267.8億元，經營產生的現金流凈額為147億元，比2014年大幅增加179億元。同期，其資產負債率為75.47%，若扣除合並前海人壽資產負債率的影響，則其資產負債率為59.94%。

實際上，在很大程度上，鉅盛華資產規模快速膨脹、現金流得以改善，均與前海人壽有關。2015年，受讓前海人壽31%股權後，鉅盛華持有對前海人壽持股比例增至51%，從而實現合並報表。

盡管鉅盛華手握近300億元資金，卻並不意味著其資金充裕。數據顯示，截至去年底，除了11.16億元的短期借款，鉅盛華還有高達657億元的其他流動負債，金額已經逼近其同期凈資產。

大量的關聯公司，亦需要鉅盛華進行輸血。截至去年底，鉅盛華向關聯方香港銀通有限公司發放的委托貸款、短期貸款就達到14.5億元。此外，對深圳寶能投資集團、寶能商業有限公司等主要關聯方的其他應收賬款，金額也高達94億元左右。今年其手持資金若沒有大幅增加，以上述資金狀況，能否抵抗萬科股價下跌的壓力，將存在很大疑問。

通過前海人壽投資性房地產的輸血，成為鉅盛華及寶能系企業的一大資金來源。根據前海人壽近期披露，前海人壽通過向深圳金利通金融中心項目投資65.7億元。此次投資後，其萬能險賬戶對該項目累計出資為84.4億元。

不過，這一輸血手段的空間可能已經不大。據前海人壽披露，上述290億元的投資性房地產金額，僅是萬能險投資規模。而其全部投資性房地產余額，目前尚不清楚。據業內人士介紹，投資性房地產30%的規定，指的是非自用型房地產投資規模。這意味著，前海人壽的投資性房地產投資比例，可能已經高於上述的18.6%。

為了籌措資金，寶能系已計劃經通過大規模發債補充彈藥，規模至少達230億元。根據《第一財經日報》獲得的資料，鉅盛華目前正計劃在深交所發行債券，發行規模不超過150億元，首期發行規模50億元，目前深交所已經受理。同時，寶能 地產也計劃在深交所發債30億元，去年底深交所就已受理，目前進展情況不明。根據媒體報道，寶能系旗下的深業物流，也計劃發債50億元，但發行情況不太順利。

與此同時，寶能系還頻繁質押所持鉅盛華、前海人壽股權籌集資金。工商登記資料顯示，繼去年將前海人壽17.52億股質押給金融機構後，今年1月28日、3月7日，深圳粵商物流有限公司、鉅盛華又分別將所持前海人壽5億股、21.25億股，質押給上海信托、華福證券。目前，前海人壽已質押的股權共計43.5億股，占其總股本的50%以上。此外，鉅盛華的股權，也被多次質押，質押數量為47.38億股。

寶能觸25%舉牌線：買萬科誌在必得 誰是神秘盟軍

“5日看到有數十億巨資在跌停板掃貨，我就跟著買了幾百萬元的萬科;6日低開後繼續買，早上翻紅後，就馬上把5日買的那部分賣掉了，11點後見到大跌傻眼了，好在最終翻紅，收益還過得去!”A股6日收盤後，這兩天倒騰萬科(000002.SZ;02202.HK)A股的一名市場人士向第一財經記者表示。

繼5日公告鉅盛華當日買入7529.3萬股股票後，萬科6日晚間再次發布公告稱，鉅盛華5~6日通過資產管理計劃在二級市場一共增持了萬科7839.23萬股A股股票，占公司總股份的0.710%。減去5日買入的7529.3萬股，“寶能系”6日買入了309.93萬股，按照6日萬科A收盤價19.8元/股計算，耗資6136.6萬元。

本次權益變動完成後，鉅盛華及其一致行動人前海人壽合計持有公司A股27.6億股，占總股份的比例為25.00%。至此，雖然本次權益變動不觸及要約收購，且未導致公司第一大股東發生變化，但“寶能系”再次觸及了舉牌線。這意味著，7~8日兩天內，“寶能系”不能再買賣萬科的股票了。

兩天來，“寶能系”投入了15.5億元資金，使得複牌以來的萬科A走勢跌宕起伏。業內人士在接受第一財經記者采訪時認為，5日在跌停板上掃貨，6日又觸及25%舉牌線，加上賣房節奏加快、頻頻發債等募資舉動，“寶能系”似乎並沒有賣掉萬科股票的計劃，且讓人感覺他們“誌在必得”。

“寶能系”掌門人姚振華

第五次觸及舉牌線

萬科A複牌前的6月30日，曾跌到14.56港元的H股就已經開始拉升了，在A股複牌這幾天，盡管經歷了兩個跌停，但H股依然維持強勢，連續大幅反彈。

4日，萬科A複牌首日一字跌停，截至收盤，跌停板上仍掛著770萬手賣單;5日開盤後再次封住跌停，最終報價為19.79元，但在臨近收盤的15分鐘內，巨額買單陸續出現，從數千萬至十余億元不等。“所有人都覺得，寶能又出手了。”一名市場參與者對第一財經記者表示。

果不其然，萬科5日晚間公告稱，“寶能系”旗下鉅盛華於5日購入公司A股7529.3萬股，股份數量占公司總股本的0.682%，本次購入後，鉅盛華及其一致行動人合計持有公司股份數量占公司總股本的24.972%。按照當時萬科A收盤價計算，“寶能系”動用了14.9億元資金。

受“寶能系”巨資增持影響，萬科6日低開後迅速翻紅一度上漲5%，之後迅速跌至19.1元附近，這個價格已經低於“寶能系”個別資管計劃的持股成本。下午在大量買盤追捧下，萬科收盤勉強翻紅，僅僅漲了1分錢，報19.8元，成交量則達到了史無前例的201億元，換手率也高達10.59%。萬科H股則微升0.85%，報收16.56港元。

萬科A6日走勢

萬眾期待下，萬科6日晚間再次發布公告，“寶能系”5~6日在二級市場一共增持了萬科7839.23萬股A股股票，持股觸及了25%的舉牌線。據《上市公司收購管理辦法》，投資者擁有權益的股份占該上市公司已發行股份的比例每增加或者減少5%，應依照規定進行報告和公告。在報告期限內和作出報告、公告後2日內，不得再行買賣該上市公司的股票。也就是說，“寶能系”未來兩天不能再交易萬科的股票了。

上海某私募基金經理對第一財經記者表示，不少投資者去年四季度買萬科股票賺錢，是因為“寶能系”不斷在買;這次複牌跌得少，只跌了兩個跌停板，到第三天就翻紅，也是因為寶能5~6日花了15.5億元增持萬科A股。但相比5日的增持數額，“寶能系”6日只買入了310萬股，萬科全天的波動更多是遊資在相互博弈，其中很可能存在“寶能系”的“盟友”。另外，華潤明確表態15.88元的重組對價，對萬科來說是嚴重低估，換句話說，萬科A一旦跌到17~18元就會有大量買盤抄底。因此，就算“寶能系”不買，出現第三個跌停的可能性不算大，對“寶能系”來說，在第二個跌停尾盤就抄底可以在穩定價格拿到很多籌碼。

寶能的“華山一條路”

對於“寶能系”5~6日的再次開啟“買買買”模式，不少市場人士認為，這基本表明“寶能系”沒有想過賣掉萬科的股票來賺錢，已經選擇了“華山一條路”——堅定持有萬科。

《證券法》第四十七條規定，上市公司董事、監事、高級管理人員、持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入後六個月內賣出，或者在賣出後六個月內又買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應當收回其所得收益。但是，證券公司因包銷購入售後剩余股票而持有百分之五以上股份的，賣出該股票不受六個月時間限制。

深圳某上市公司證券事務代表向第一財經記者表示，按照上述規定，因為“寶能系”6日作出了增持動作，那麽半年鎖定期就要從6日重新算起，假如日後“寶能系”繼續增持，那麽就要繼續往後推。在實際執行上，就算是2015年“寶能系”買入的萬科所有股票，如果在近日複牌後賣掉的話，都要按照上述規定執行，買賣價差的收益歸上市公司所有。

多名券商業內人士對第一財經記者表示，雖然條文字面上稱“將其持有的該公司的股票在買入後六個月內賣出”，但從過去實際執行案例來看，即使是把持股超過半年的股票賣掉，同樣會被罰。

深圳一位券商投行人士稱，如果真的資金緊張，“寶能系”以後也可以硬著頭皮賣掉萬科股票，只是反向交易的收益歸入上市公司，“賣相”比較難看。當然，假如“寶能系”遭遇強行平倉，平倉價低於買入價，沒有產生收益，就無需上繳公司;如果平倉價高於買入價，那麽差價的收益部分將歸上市公司所有。

據第一財經記者此前測算，萬科A一旦下跌至15.7元左右，就將觸及“寶能系”資管計劃的平倉線(甚至更低才會觸發平倉)。不過，除了繼續護盤，“寶能系”也可以通過增加保證金來避免這一情況的發生。

上述深圳券商投行人士稱，對“寶能系”來說，既然5日就選擇繼續增持萬科，那麽表明他們已經不考慮賣了，否則沒必要這樣搬起石頭砸自己的腳，斷了減持萬科股票的後路。

賣房發債籌資

事實上，為了應對萬科A複牌，“寶能系”在過去半年多里已經使出渾身解數籌集資金，主要方式就是賣房和發債。有不少市場人士認為，因為過去兩年深圳房價暴漲，房地產項目銷售可望為“寶能系”補血，讓“寶能系”有更充足的資金增持萬科，並且償還此前各種債務。

公開信息顯示，從寶能地產項目貨值來看，以深圳主要兩個項目為例，寶能公館可售面積18萬平方米，2015年下半年開盤時每平方米8.5萬元左右，但因為深圳房價暴漲，近日這個樓盤已經可以賣到每平方米12萬元，也就是這個項目可望為“寶能系”回流超過200億元的收入(每年可能有幾十億元左右);寶能城可售面積50萬平方米，貨值超過300億元，僅深圳兩個項目共計超過500億元的總貨值。

發債方面，深交所近期披露，已受理海通證券承銷的鉅盛華150億元的公募債、50億元私募債，以及對招商證券承銷的寶能地產30億元私募債反饋了意見，加上此前獲批的深業物流50億元私募債，“寶能系”在短短一月內共有280億元債券現身。

在《深圳市鉅盛華股份有限公司2016 年面向合格投資者公開發行公司債券募集說明書》中，鉅盛華發債的資金用途是償還借款金額 78.59 億元，剩余部分擬用於補充公司營運資金;償債的資金78.59億元，由鵬華資產管理公司作為建設銀行通道貸出，到期時間為2018年11月18日。文件也稱，截至2015年12月31日，鉅盛華獲得的授信額度共91.2億元，未使用額度僅剩2.05億元，即已提取89.15億元。其中工商銀行授信18.8億元，渤海信托15億元，中誠信托13.2億元，交通銀行12億元，平安銀行10億元。

深圳一名私募人士則表示，根據這兩天在二級市場的舉動，“寶能系”最希望的還是控制萬科，逼走王石等管理層，甚至未來會把寶能自身項目註入到萬科的上市平臺，這樣可以很好地降低“寶能系”地產項目的融資成本。

炒股一年顆粒無收 3650億舉牌險資“白忙活”

7月28日，保監會對外公布的數據讓上半年保險資金的業績出爐。一如外界所料，盡管1.88萬億的增量保費讓保險業的增速仍然保持著高達37.29%的增速，然而投資收益卻出現大幅下降，其中上半年保險公司預計利潤總額為1055.86億元，同比下降54.05%，實現資金運用收益2944.82億元，同比減少2160.30億元，下降42.32％。

7月28日，保監會對外公布的數據讓上半年保險資金的業績出爐。一如外界所料，盡管1.88萬億的增量保費讓保險業的增速仍然保持著高達37.29%的增速，然而投資收益卻出現大幅下降，其中上半年保險公司預計利潤總額為1055.86億元，同比下降54.05%，實現資金運用收益2944.82億元，同比減少2160.30億元，下降42.32％。

事實上，隨著萬寶之爭成為今年上半年資本市場最惹人眼球的大戲，那些去年下半年激進舉牌A股公司的險資，它們一年以來的收益又是如何，也成為市場關註的焦點。

《華夏時報》記者從相關渠道獨家獲得的數據顯示，到去年年底一共有10家保險公司累計舉牌了36家上市公司的股票，投資余額是3650億元，占整個保險資金運營的余額的3.3%，平均持股比例是10.1%，涉及的36家公司中有21家是藍籌股，投資余額占全部被舉牌股票的93%。

而記者也通過對31家上市舉牌公司股價統計發現，八家保險資金去年的舉牌成本到現在並沒有獲得可觀收益，相當比例的股價還出現下跌，這也使得這些舉牌資金面臨長期被套的風險。

險資下的“註”

在業內人士看來，與2015年之前相比，保險資金在A股市場上的投資風格變得激進，尤其是被業界視為資本大玩家的保險新秀如安邦、前海、富德生命、華夏等，而目前寶能旗下前海人壽所面臨的風險也最令人關註。

“無可爭議的事實是，在萬科管理層與寶能系資本已經鬥到膠著狀態時，一年前寶能控股的前海人壽動用的萬能險和傳統保費兩大險資至今還處於安全邊際，但是隨著萬科的複牌持續大跌，絕大部分浮盈已經被抹平。剔除交易成本和傭金費用，前海人壽投資萬科一年來能給投保人帶來的收益幾乎沒有，而作為地產股風向標的萬科股價下一步是漲是跌也難以判定。”有業內人士分析指出。

記者了解到，在寶能系對於萬科持股已經超過25%時，寶能系一共動用超過400億資金，剔除9個資管計劃面臨爆倉風險後，去年此時寶能系動用前海人壽的保險資金作為先頭部隊，共斥資104.22億元，其中包括萬能險賬戶保費資金79.6億元和傳統保費資金24.62億元。根據公開披露，截至去年7月11日，前海人壽持股萬科比例達到5%，成本價在15元左右，一年後萬科股價曾跌破17元。

“就這一百多億保險資金的安全邊際來說，還沒有觸發投資浮虧風險。不過，由於萬能賬戶和傳統賬戶都有基本2.5%的保底收益，估計前海人壽在去年大規模發售保險產品時給予投保人的預期收益還是比較高的，寶能系在忙活了一年之後，今年能夠給投保人的收益應該不會很高。這對於寶能系的資金運作來說，還是帶來了很大壓力。”上海一家私募機構合夥人高傑受訪時指出。

截至今年6月，保險資金對於二級市場股票的熱情已經大大降低。保監會數據顯示，截至6月末，險資股票和證券投資基金余額合計16959.44億元，占資金運用余額的比例為13.50%，較一季度末下降0.53個百分點，較年初下降1.68個百分點，實現收益241.44億元，同比減少2612.10億元。

值得一提的是，今年2月，曾經的舉牌大戶之一中融人壽因償付能力不達標被保監會勒令暫停投資業務，成為險資瘋狂舉牌後首家因資產狀況不良而嘗“苦果”的險企。繼保監會對中短存續期人身保險產品做出進一步限定後，業內預計，此前的險資舉牌潮將很難再被複制。

舉牌亦有因

顯然，高現金分紅的公司是最受保險公司青睞的。

“投資端的舉牌至重大影響采用權益法核算，在賬面上能提高保險公司的投資收益率，但是要覆蓋負債端的成本，仍然需要分紅等現金流入。”國泰君安分析師劉欣琦指出。

在劉欣琦看來，保險公司投資房地產公司不僅可以獲得相對穩定的回報，而且具有前瞻性：通過參與房地產經營或者加強與房地產公司合作，尋找好的不動產項目，擴大投資性房地產的占比。

“我國目前保險資金不能開展貸款業務，可選擇的投資品種不足，實踐上形成約四分之一的保險資金存放於銀行。在我國保險資金運用渠道不斷放開的監管背景下，抵押貸款的放開是個前瞻性的方向，並且隨著我國資產證券化進程的推進，保險公司在投資資產證券化產品上，如抵押貸款支持證券等，有望取得突破式發展。”劉欣琦指出。

上海財經大學保險系教授許謹良分析稱，保險資金具有長期負債經營風險，因此中國保險資金的投資原則必須遵循安全性、流動性、收益性。而對此監管部門的態度也很明確。“對於保險公司舉牌上市公司的股票，我們應該客觀地看待：一方面加大股權投資是今後一段時期國家大力發展直接融資、支持資本市場發展、降低宏觀經濟杠桿的大方向，這是一種發展趨勢；另一方面，也要對少數公司舉牌行為可能引發的風險保持警惕，防止投資激進所帶來的流動性和期限錯配等潛在風險。”在今年兩會期間舉行的一行三會新聞發布會上，保監會主席項俊波就如是稱。

• 華夏時報
• 張喜威
• 胡金華

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恒大耗資91.1億買入萬科股票 持股4.68%逼近舉牌線

恒大盤後發布公告稱，截至8月4日，本公司透過其附屬公司在市場上收購共516,870,628股萬科A股，占於本公布日期萬科已發行股本總額約4.68%，總代價為9,110,220,389.30元。

附公告全文

今日有消息稱，萬科股票近期的買家名單中出現了中國恒大的身影，其中部分資金出自許家印個人賬戶。對此，中國恒大相關人士稱該消息為假消息，沒有買入萬科股票。但隨後又有消息稱，恒大方面撤回了早前否認買入股票的說法，並稱公司正在擬寫正式回應公告。

此前有媒體報道，在2016年年初，恒大集團對萬科股權抱有較大興趣，並曾與寶能系有過深度接觸，希望能轉讓後者所持有的萬科股票，但最後未有結果。

目前萬科股權分布中，寶能系持股萬科比例為25%，華潤持股比例為15.24%，安邦持股比例為7.01%，萬科管理層持股比例為4.14%。

8月4日，萬科複牌已整整一個月，股價從24.43跌至8月3日的收盤價17.88，累計跌幅為26.8%，市值蒸發超700億元。萬科複牌後最低估價出現在7月21日，當天報收17.02元，跌幅為0.35%。7月22日開始，萬科開始小幅上漲，至8月4日，已走出了9條陽線。記者查閱7月22日至8月1日萬科A交易資金流向發現，資金凈流入分別為44714萬元、572萬元、-12779萬元、-36877萬元、31289萬元、-12519萬元、-2496萬元。

8月3日，萬科發布7月銷售業績簡報稱，實現銷售金額274.4億元、銷售面積207.7萬平方米，環比分別下跌35.3%和36.4%。而1-7月，萬科累計實現銷售面積1616.6萬平方米，銷售金額2175.1億元，是年內行業中首家突破2000億銷售的房企。

同日，恒大發布銷售簡報稱，7月實現銷售額430.1億元，同比增長205%，環比增長37.2%，刷新公司單月銷售新高的同時創下房企單月銷售最高紀錄。而1-7月，恒大累計實現銷售額1847.9億元，同比增長82.6%，已完成全年2000億元目標的92%。

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恒大增持“躲貓貓” 萬科A被漲停“偷襲”

不少市場人士認為，萬科相對於其他已經被拉高的藍籌股來說，萬科在管理層股東之爭不斷的情形下早已經跌無可跌，17元左右的“白菜價”的確值得大資金搶籌。

【獨家】恒大大舉買入萬科股票 持股約5%

第一財經日報記者獨家消息，恒大今日買入萬科股票，持股比例預計占萬科的5%左右;涉及的資金數額預計超過恒大市值的10%，恒大預計將發布公告。

萬科高開逾3% 地產與被舉牌板塊領漲

萬科A高開3.36%，報20.33元，現報20.27元，上漲3.05%。受此影響，地產板塊與被舉牌領漲，地產板塊中，嘉凱城上漲7.23%，光明地產上漲4.24%，金融街上漲3.9%。被舉牌板塊中，恒順眾昇與新世界漲停。

中國恒大以及萬科A昨日晚間發布公告稱，截至8月4日，恒大已經累計買入萬科A股5.17億股，占萬科已發行總股本的4.68%。

新華保險：複星系舉牌 持股比例達5.01%

新華保險10日晚間公告稱，上海複星高科技（集團）有限公司於8月8日通過集中交易方式購買了公司55萬股H股股份，約占公司總股本的0.02%。此次增持後，複星國際有限公司、上海複星高科技（集團）有限公司、Fidelidade-Companhia de Seguros,S.A.、Peak Reinsurance Company Limited（鼎睿再保險有限公司）、南京鋼鐵聯合有限公司等5家公司合計持有新華保險15625.92萬股H股股份，合計持股比例由增持前的4.99%增至5.01%。

上述公司未簽訂一致行動協議或達成一致行動意向，但各自之間因存在關聯關系構成一致行動人，其關聯關系具體如下：複星國際有限公司直接持有上海複星高科技（集團）有限公司100%的股權，間接持有Fidelidade-Companhia de Seguros,S.A. 84.986% 的股權 ， 間接持有Peak Reinsurance Company Limited（鼎睿再保險有限公司）85.1%的股權；上海複星高科技（集團）有限公司間接持有南京鋼鐵聯合有限公司60%的股權。複星國際有限公司實際控制人為中國籍自然人郭廣昌先生。