ZKIZ Archives


“中國神鋼”首秀大漲 唱多預期能否兌現

歷經8個月的重組,寶武合並大戲於近期正式宣告落幕,相繼啟幕的“婚後生活”也吸睛無數。2月27日複牌的寶鋼股份(600019.SH)首秀便大漲7.50%,受此催化,當日鋼鐵板塊在市場大面積泛綠中堅挺飄紅並位居申萬一級行業首位。

而這樣的行情在後市是否具有延續性,成為市場的一大關註點。多位券商鋼鐵行業分析師對於寶鋼股份複牌後的行情持樂觀態度,主要邏輯基於寶鋼股份停牌期間板塊漲勢不俗,且合並後估值仍處於行業低位,存補漲需求;另一方面,新寶鋼股份協同效應發揮且鋼鐵行業基本面向好,有望助推業績上漲。

以整個鋼鐵行業而言,經歷過2015年大額虧損之後,2016年行業開始整體向好,大部分鋼鐵上市公司在2016年實現盈利回升。有業內分析人士預計,2017年行業盈利有望持續且進一步向好,鋼鐵行業有一定的配置價值,但行情能否持續取決於需求最終能否兌現。

複牌首秀大漲 低估值成後市看點

寶武大合並始於2016年6月,3個月後合並方案正式對外公布,寶鋼股份通過換股吸收合並武鋼股份,再於近期的2月21日宣告兩者的換股工作實施完畢。備受矚目的“中國神鋼”正式誕生並於2月27日複牌。

複牌當日,寶鋼股份早盤一度上漲逾9%,但挑戰漲停未遂,此後一直持續維持高位震蕩態勢,最終收報7.31元/股,收漲漲7.50%,全天成交26.41億元。

作為2011年鋼鐵行業步入產能動態過剩之後的第一單鋼企合並案例,市場除了對寶武合並在央企整合中的示範意義關註外,也更為關註新寶鋼股份的後市投資機會。“存補漲需求”、“合並後估值偏低”、“盈利水平有望再攀高峰”成為多位券商鋼鐵行業分析樂觀看待寶鋼股份複牌後行情的主要邏輯。

“複牌後大概率補漲。”長江證券鋼鐵行業分析團隊分析表示,一方面,無論是基於需求中長期的不確定性還是供給端去產能、存量受益原則,板塊內低估值龍頭風險收益比均為最佳;另一方面,寶鋼股份自2017年1月24日停牌至複牌期間,申萬鋼鐵板塊已累計上漲7.47%,合並之後公司PB仍屬行業低位。

據光大證券鋼鐵行業分析師王招華團隊測算稱,參考新公司2016年最新EPS為0.42元/股,公司當前對應PE僅為16.19倍,按2017年Q1的盈利水平,公司年化PE僅約為9倍,這在重資產公司中較為稀缺;公司當前PB僅為0.96倍,而鋼鐵行業平均PB為1.1倍,公司作為行業龍頭估值水平顯著偏低。

除了股價存在補漲需求以及估值偏低的後市看點,合並後的新寶鋼股份協同效應以及未來的盈利情況也成為後市行情的影響因素。

寶鋼股份吸收合並武鋼股份的具體方案是每1股武鋼股份的股票換0.56股寶鋼股份的股票。合並換股實施結果顯示,此次合並涉及新增股份的性質均為無限售條件流通股,合計56.53億股,寶鋼股份已發行股份總數將由164.5億股增加至221.03億股。新寶鋼股份前十大股東中,寶武鋼鐵集團持股比例為52.14%,武漢鋼鐵(集團)公司持股比例為13.49%,分別位列第一、第二大股東。

調整後的新寶鋼股份人事版圖也已出爐,董監高合計24人,其中18位來自老寶鋼股份、5位來自老武鋼股份。王招華團隊點評表示,新的董監高班子糅合了原寶鋼股份和原武鋼股份的領導集體,實現強強聯合,綜合能力有望提升;同時,老寶鋼人員占董監高比例高達75%,有利於新公司的管理制度實現一脈相承,有利於新公司穩定實現過渡,保障生產經營繼續向好。

不過,由於武鋼股份業績和資產遜色於寶鋼股份,寶鋼股份吸收武鋼股份後,盈利數據將有所攤薄。經王招華團隊測算,新的寶鋼股份2016年凈利潤將達到92.18億元,EPS由0.54元下降至0.42元/股,每股凈資產由7.78元下降至7.11元,年化ROE由6.88%下降至5.87%。

但業內認為這個短期痛點將在合並之後得到消化。原寶鋼股份和武鋼股份的優勢產品均是冷軋系鋼材,而在冷軋產品中,又以高端取向矽鋼和汽車板最具優勢。對此王招華團隊表示,寶武合並後將占據全國高端取向矽鋼產能的近90%、高端汽車板的近60%,未來將會有利於產生協調效應甚至有利於漲價。

在一滬上券商鋼鐵分析師看來,行業性的因素也是寶鋼複牌後的投資機會,2017年去產能的加速,有望繼續推漲鋼價,而寶鋼股份作為鋼鐵行業龍頭,盈利水平也有望伴隨鋼價高漲再攀高峰。

由於此前中國中車(601766.SH)複牌不久後遭遇股災,為此市場也擔心寶鋼股份會不會重演歷史?上述滬上鋼鐵分析師認為,從行業基本面和公司治理、業績方面來看,這種重複的可能性不大,因為寶武合並之後的體量共1500億元左右,市值並沒有較大增加,對市場的影響並不大。

鋼鐵行業盈利向好 行情持續性待看

在寶鋼股份首秀大漲之時,申萬鋼鐵板塊當日也表現不俗,以0.66%的漲幅位居申萬一級行業首位。在多方業內人士看來,寶鋼股份複牌大漲催化鋼鐵板塊的同時,鋼鐵板塊的基本面改善以及盈利持續向好也將利好板塊內相關個股。

行業數據顯示,2015年國內鋼鐵行業出現巨額虧損,2016年鋼鐵行業的經營環境已開始呈現逐步好轉的趨勢,大部分鋼鐵上市公司在2016年實現盈利回升。

wind數據顯示,截至2月27日晚間,申萬鋼鐵行業中的36家上市公司中,有2家發布了2016年報,永興特鋼(002756.SZ)和大冶特鋼(000708.SZ)2016年凈利潤同比均為漲勢,漲幅分別為14.45%、8.24%;另有31家公司發布了業績預告,其中有25家公司預喜,2家公司預減,4家公司預計虧損。

上述滬上鋼鐵分析師表示,鋼鐵行業盈利改善主要是因為鋼價上漲,而這背後的推動力是供給側改革中去產能所造成的供給端受限,而行業的需求處於較好的狀態。

“現在這個時點和2016年最好的時候差不多,甚至還要更好。”上述滬上鋼鐵分析師介紹去年全年情況稱,2016年1季度鋼鐵行業表現最差,2季度是最好的時候,3季度較2季度環比下降40%,4季度則稍微有所向好。

上述滬上鋼鐵分析師同時預測稱,2017年全年都將向好,除非有一些政策限制性措施。其同時稱,鋼鐵行業盈利高點可能在今年下半年,投資機會主要偏向於建築用鋼,因為這個領域供給和需求均較好。

中泰證券鋼鐵行業分析師篤慧也認為,目前鋼鐵行業需求、庫存、產能三周期依然健康,未來行業盈利依然有望保持強勢。

“鋼價中樞下探空間有限,即使受制於前期漲幅過快而出現回調,也應是短暫過程。”長江證券鋼鐵行業分析團隊認為,在分子驅動、景氣為王的市場環境中,眼前景氣事實與未來景氣可能,構築的業績強預期,在一季度仍將延續,致使鋼鐵板塊仍具配置價值。

關於行情能夠持續多久,長江證券鋼鐵行業分析團隊認為,取決於需求最終能否兌現。“面對目前需求分歧格局,在標的選取上,與其選擇基本面偏弱個股,去博弈倘若需求好轉帶來的高彈性,不如選龍頭個股,遵循風險收益比最佳原則,即便上行空間不是最大,但至少可以規避大幅下行風險。”該團隊表示。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=237183

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019