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好股與好價到底誰更重要? 李劍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c901017if5.html

李 劍

 

     好股(其實指的是好公司)與好價到底誰更重要?這是一個在價值投資界經常爭論不休的問題.我在以前的文章和演講中曾多次明確過這個問題.但現在看來,還有再展開解釋的必要.

   

    好公司與好價格是構成好股票的一個既不可分割又有主次先後的有機整體.它們的關係比較恰當的比喻,我想應該是一枚硬幣的正反面。都重要但又有主次。都重要 是因為缺一不可,缺一不能成其為硬幣;有主次是好股總是正面,是第一位的;好價總是副面,是第二位的。它們的關係也可以比作歌詞與曲調的關係,一首好的歌 曲必須是好的歌詞與好的曲調兼備,但歌詞畢竟是歌曲的內容和靈魂,比起曲調來說總是列在首位。

   

    事實上大家在生活中都有意識地把它們緊緊聯繫在一起,並且主次分明.比如一位朋友向另一位朋友推薦股票,一般都是先說這家公司好在哪裡,然後再說它非常便宜.

 

    要在理論上說清楚好股與好價誰更重要這個問題的關鍵,是要注意兩個方面:一是要引進風險水平來比較,二是要站在長期投資而不是短期回報的角度,也就是要考慮今後的成長性。

 

    不引進風險水平來比較,好股和好價的關係就會像先有雞還是先有蛋一樣很難扯清楚。格雷漢姆天才地指出了安全空間的重要性,但沒有認識到公司自身獨特的競爭 優勢如護城河等的奧妙,沒有量度無護城河優勢的廉價公司的風險水平,所以有片面強調低價之嫌,結果他的愛徒巴菲特在醒悟之前買進了幾隻極其便宜然而後來破 產或幾乎破產的股票。巴菲特認真量度了兩者的風險水平,發現特別優秀的企業加上不算太貴的價格,比糟糕的企業加上特別低廉的價格,風險水平更低,而長期投 資回報更高。因此他極力推崇偉大的企業,明確提出了比如消費獨佔型中特別優秀的公司,只要價格適中就可以買進的投資理念。

   

    在投資實踐中,為什麼很多朋友會為這個問題爭論不休?特別是部分朋友一定要認定好價比好股更重要呢?我想往往是出於這樣一種情況,即他們往往用後來的漲跌 事實來說明,而沒有考慮當時的風險水平。在2008年年底,無論是A股和港股,都有很多績差公司和強週期性公司的股票跌得慘不忍睹,後來大盤反轉,它們又 漲了二、三倍甚至四、五倍,遠遠高於一些穩定性行業優秀公司後來的漲幅。但他們沒有注意到,當時人們不買這些廉價股票是有道理的,因為危機時這些公司風險 太高,有些在危機時可能會巨額虧損,有些則可能度不過危機。就像最近我抄底日本股票時在一隻股票上的情況一樣:日本地震後,日本東京電力公司的股票 (9501.T)從最高的2100日元跌至最低291日元,期間多次覺得價格非常吸引人,但一想到福島兩座核電站的問題還沒有最後解決,同時又將面臨巨額 的賠償,甚至有可能破產.風險水平高到你實在難以下定決心,結果最終也沒有買入.

   

   

另外,不結合長期投資的角度特別是不考慮公司未來的成長性,也判斷不了好股好價兩者的優 劣。不是所有行業都適合長期投資。在我最喜歡的四大行業分類中(穩定性行業、弱週期性行業、強週期性行業、高風險行業),實際只有穩定性行業中的光芒持久 的少數恆星公司才值得長期投資。從長期持有的角度,好股(優秀企業)因為自身成長性強,所以儘管買高了些,時間一長還是能賺錢;而垃圾股自身成長性低,雖 然買得便宜,但風險高,長期回報差,時間一長甚至可能摘牌。巴菲特的恩師有所欠缺的第二方面顯然是只看到了當時的情況,而無考慮到不同公司未來成長性的巨 大差別.所以比較好股好價的關係一定要代入時間因素(時間是優秀企業的朋友),一定要考慮公司未來成長性的差異.短期是不好比較的,不考慮基本面也不好比 較.短期內雞犬都能升天,無從判斷好股與好價的優劣。

 

    這裡必須強調一下,什麼都不能過!好公司貴得太離譜,那也就根本不是好股票。我們的比較一定是相對性比較,而不能極端化。就像我們夏天買西瓜,西瓜再便 宜,但買回來不能吃,家裡人不開心,再便宜也沒有什麼用;反之,西瓜特別好,雖然貴了些,但功用得到了發揮,家裡人吃得高興。因此好西瓜總要比好價格重要 一些。然而凡事都有個度,用彩電的價格汽車的價格買了好西瓜,好西瓜的性質就變了,家裡人吃不下去了,因為那不是吃瓜,那是吃家當。凡事都不能走極端。

                                 

                                       2011年4月14日於上海

 

 

投資宜「貪」不宜「急」

 

李春根

 

    長期持有買得便宜的好股票,是概率最大的致富方式之一。相當多的股民朋友看好一個或幾個股票時,基本上都是傾其所有滿倉操作,因為買入時一般都會認為是好 時機,好時機就應該多投入,不如此不足以痛快淋漓,不如此不足以快速致富。爾後一旦有個風吹草動,則常常已是彈盡糧絕,沒有退路。一言以蔽之, 「貪」與「急」使然。

    人性中的貪,是一種普遍現象,你我皆有,若一味站在道德的高度進行批判,就沒什麼建設性了。2010 年8月4日,在網上看到這麼一條新聞,廣東東莞有一位彩民,他所買的彩票中,有兩張中了雙色球頭獎,獎金高達1176萬元。按理這位老兄應該欣喜若狂吧, 但這位剛躋身千萬富翁行列的幸運兒卻仍感到遺憾,因為他當期還10倍投注了一張1注的單式票,結果因為一個紅球之差,錯過了10注頭獎。所以他還多少有些 失落地說「:本來,我可以中5000萬!」

    我覺得這位老兄挺可愛的,心裡怎麼想怎麼說,特實誠。不能指責人家貪心不足,得隴望蜀,確實5000萬比1700萬多很多,遺憾一下很正常。

    廣義地看,買彩票似乎介於賭博與投資之間。投資時「貪」字當頭沒什麼不對,關鍵在於能貪得到。

    長期持有就是一種貪,如那位彩民朋友一般,不但要1700萬,更是想把5000萬一網打盡。

投資可以貪,而且應該貪,但不能老著急。看一些股市成功人士,在投資時總是收放有度,進退有序。大部分時候都是潛伏著挑選獵物,一旦機會適當,即果斷出擊,成功率非常高。他們果斷,但不著急,貪起來有利有節,比喻為食肉猛獸很是貼切。股民們早已比喻過了: 「大鱷」!

    反觀不少股民朋友,卻是著急而不果斷,每天盯著屏幕看盤,買進賣出,忙得不亦樂乎。不管是肉是草,只管往嘴裡撥拉。漲一點便立即找到「股神」的感覺,幾乎 逢人就想自我表揚幾句;跌了則以為天要塌下來,或趕緊割肉斬倉,或被套後責怪政府不作為。整日裡急急慌慌,一驚一乍,極少敢於堅守投資理念或投資初衷,很 容易使人聯想起食草動物。常常是錢沒怎麼見賺著,倒是看到不少胸悶腦溢血進醫院的。

    急於求成是一種很普通的人之常情,但卻不能因為是人之常情就去放縱。

    選股時如果著急,可能會忽略掉很多看似不打緊,實則很關鍵的細節,從而錯過好公司或跌入陷阱。

    買了股票就要立竿見影有成效,那也多半會急驚風遇著慢郎中,經常誤事:拿在手裡時股價一動不動,隻眼看著別的股票一個勁地漲。一著急賣了換成正在漲的,情況便立即逆轉,賣出去的開始不停地漲,換進手裡的開始不停地跌。於是,繼續著急。股市裡這類故事差不多天天都有上演。

    大家知道,一口氣吃不成胖子。在戰略上,我們要有氣吞5000萬的壯志,要做一個有理想有抱負有貪念的股民。但在戰術上,還得一步步來,5000萬或更多 的錢不大可能一把抓入口袋。飯要一口一口地吃,股要一個一個地選,錢也得一元一元慢慢地賺。人民軍隊攻無不克戰無不勝,解放全中國還得三大戰役。建設新中 國也還得一個一個五年計劃慢慢來。你是誰?還能比十大元帥十大將軍更厲害,比政府更厲害?能一口氣達到目的,能一個月成為富翁,兩個月成為李嘉誠?再胖的 胖子也是靠一口一口吃出來的。

    自古以來,人們對急於求成是一直持批判的態度。雅一點的說「欲速則不達」,那是古時先賢們發呆時迸發的思想火花。俗一點的嚷 「財不入急門」,不知是多少急於發財而碰了釘子的人總結出來的。對官員或公僕們來說,工作要有只爭朝夕的精神,要有點緊迫感,可以急,卻不能貪;對股民們來說,要有發財的慾望和決心,貪一點無妨,但需戒急。

好股 股與 與好 好價 到底 誰更 重要 李劍
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fatlone’s view: 淺談水利股與水務股板塊 fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2011/06/08/fatlones-view-%E6%B7%BA%E8%AB%87%E6%B0%B4%E5%88%A9%E8%82%A1%E8%88%87%E6%B0%B4%E5%8B%99%E8%82%A1%E6%9D%BF%E5%A1%8A/

每一個時期都有不同的題材炒作, 最具代表性就是「下鄉系列」 由家電下鄉, 建材下鄉, 汽車下鄉, 相關股份都必定以倍計地升, 當然要有業績支持才行, 這要看政策是否給力, 銷售數字就是最佳證據 印象中, 這類政策效力大約在一至兩年, 股價升得最厲害就在這段時間, 中間當然會有波動, 但是以時間長度來說, 的確提供了非常充裕的時間「上車」, 問題是你敢不敢買

另一類就是國家的五年計劃系列, 2011年是第十二個五年計劃(簡稱「十二五」)的開局年, 主題是強農和興水利, 也有其他副主題例如新能源, 高端裝備, 新材料等等 我今天不談強農部份, 只談水利 強農其中的一部份是大力推進農業水利建設, 水利本身已經被升格到國家頭等大事, 在今年的一號文件(中共中央 國務院關於加快水利改革發展的決定)就是論述國家發展水利的大方向, 可以納入到重要性很高的一號文件, 水利建設一定是今年十二五大力發展的部份 十一五的主題是高鐵, 相關的鐵路股都有非常可觀的升幅, 而我相信十二五就輪到水股

水利股涉及的行業十分廣泛, 可以是水利建設如水壩, 江河治理的工程; 可以是污水處理和供水(這就是水務股, 我自己會分清楚水利股跟水務股); 亦可以是相關技術供應者例如污水處理技術, 海水化淡技術等等; 相關建材股都可以是與水利息息相關, 最簡單的例子是做水管的, 又可以是做水泥的等等, 我隨便說都可以有這麼多類別, 不過這樣亦引伸了一個難題, 就是那些個股才是最大受惠者? 不像高鐵概念, 直接買製造高鐵的機動車組生產商就可以, 水利概念股真的要花心思才可以選出最給力的一員 我暫時也未對這方面研究過, 我直覺會認為升幅最勁的個股會是相關技術供應商的股票, 原因有二, 一是這些公司的規模都應該不會太大, 小公司才有爆發力; 二是一旦技術受認可, 可以短期內大規模推進, 沒有地域界限, 盈利可以增長得十分厲害, 最大限制是產能, 不過擴產都只是一年半載的事, 而其他類別的業者如做工程的就未必可以無限量地投標

回顧港股, 以我有限的認知, 水利技術相關個股我只識天業節水(840.hk), 其餘被市場視為水利概念股的大多是水務股, 例如中國光大國際(257.hk), 粵海投資(270.hk), 中國水務(855.hk), 中國水業(1129.hk)和北控水務(371.hk) (提到中國水業, 我曾經寫下一文: 破解鱔稿: 以《壟斷東江水處理 中國水業(01129)股價個(倍)升》為例, 股價在這篇文刊出之時跌去約三分之一, 如果有人因看了我的拙作而沒有買入1129, 算是做了一件好事吧 :P 我不是說1129沒有機會上升, 只不過此股不太正路, 初學者如我當然要避開, 再順道作一些善意提醒)

好像開始離題呢, 再談談為何水股是最強的概念股 先前已經提到, 水利概念效力會比下鄉系列更長, 暫時看在整個十二五會得到高速發展, 即是可以玩足五年 現在中國的旱情告急, 又再次喚起水資源的重要性, 生命之源影響著一國之根基, 社會和諧穩定是國家治國的最高原則, 一定會火速進行, 決不能拖 大家有沒有印象, 中國所有東西最終都會被國家限制, 因為發現有利可圖的話中國人就會蜂擁而上, 供應會爆發式的增長, 需求一定追不上, 之後就會做成浪費, 而國家就會限制, 接下來就會進行汰弱留強的程序, 我們再看看水利建設, 現在沒有爆發式的增長, 更不用說國家會限制, 反而會提供優惠去促進發展, 這個行業的前景, 遠遠也未到要政府干預的地步

而有很多行業的發展都會伴隨著很多反對聲音, 例如重工業的當然是環境破壞, 連高鐵也有反對聲音, 因為有人質疑將資源投放在升級現有鐵路比起重新打做一條高鐵更划算, 而高鐵建成後因票價高昂, 營運商都在虧損中, 反觀水利建設, 我暫時沒看過有反對聲音, 而我在調研水務股的過程中, 看見許多網友都支持加快污水處理的發展, 水價方面當地人都認為是相對便宜, 加水價的壓力應該不會太大, 始終在所有物價都上漲了不少的時候, 水價所佔的生活支出是十分小, 唯一受到最大非議的水利建設是三峽大霸工程, 我相信大部份的水利工程, 絕大多數的人民都會支持, 因為中國治水的問題已經十分嚴重, 國民都想盡快解決

國家和人民都支持水利發展, 相關公司理應賺個盤滿砵滿, 不過, 事實上現時仍沒有一間水利股獲得巨利, 將範圍收窄至水務股, 水務龍頭(以營運能力計)首創股份, 2010的淨利潤只有約6億元, 這已經是全國性的水務龍頭的賺錢程度, 也解釋了為何沒有大量的生意人去搶水務的市場, 因為利錢並不豐厚, 但投放的資金量卻多得不成正比, 有錢的多數都去搞地產

如果要大力推進水利建設, 國家一定會動之以利, 最近已經出台的政策就包括明確表示補貼的錢從何而來, 最緊要的就是錢, 要讓業者看到前景之餘, 更要看到錢景, 才會加快發展爭取更多生意 當政策越具體, 對股價的刺激力度就越大, 我相信不用等太久, 給力的政策將會陸續出台, 現在只是等高官們商議好 我對水務政策是門外漢, 不如聽聽專家之言: 水业盘点与展望:转型带来希望

據作者其他分析所說, 未來中國水務的市場將會得到更多來自政府的承擔, 以前中國的水治理之所以會差其中一個主因是水務事業可以隨便變賣, 而其實水務資產大多都是低利潤項目, 有人肯競投是因為這些項目會連同其他值錢的項目打包出售, 最平常的例子是土地使用權之類的地產項目

(我有想過北控水務的終極目標是借道水務廉價地獲得大量土地, 因為在2010年報中顯示371有其中一個主客戶以估值近二十億RMB的地作為相關BT項目(約值十五億RMB, 不太肯定)的抵押, 而有股評人曾經講過公用事業業者可能在一個城市發展的過程中獲得巨大的利益, 因為本來為處市區外圍的廠房經過市中心不斷擴容, 變得值錢起來, 香港的例子是煤氣的舊廠地就變成了今日的翔龍灣, 這個是371長遠的盈利潛在爆發點, 只是提出來供大家討論, 我自己研究股票多數不會太重視太長遠的事, 雖然有很多將「長線投資」掛在口邊的人也沒有我的遠見, 不是我自大, 只是他們找不到實質利好就以長線投資作為藉口又或者拿一些中小學生也能提出的遠景輕輕帶過, 其實抱住這個心態去投資, 甘願把資金長期鎖死在一隻自己都不甚了解的股票裡面, 是不可取的, 倒不如買磚頭好過, 當然現今的磚頭價顯然不是長線投資的好時機)

中央想更大力推進水利建設, 就必需主動承擔更多責任, 本來賣走了的水務資產重新劃歸政府, 讓政府做莊家, 沒有人願意挑起治水這個擔子就由政府來辦, 同時開徵稅項或者從其他財政收入劃分一部份做支持治水的資金來源, 現在中國政府就是向著這個方向進發 這意味著社會上有更多的資金流向水務市場, 由之前市場做推手, 轉為由政府做, 威力差天共地, 有政府出面, 市場自然一呼百應, 爭相搶奪這個大餅, 相信政府這一著可有槓杆之效 有關水會的走向, 一致的共識是向上加

現時最安全的行業, 其中一個一定是水務業, 國家只會支持而不會打壓, 而且還會持續一段不短的時間, 「政策風險」我認為暫時不用擔心, 而相關徵費如水價排污費則一如現時的利率走向: 沒有空間下調, 只可以加或者維持現狀; 唯一的風險是成本上升速度比提價速度快, 不過問題應該不大

非常簡單介紹一下在港上市的水務股 (base on我有限的認知, 我好像之前已經有介紹過… anyway再更新一下自己都不是壞事):

中國光大國際(257.hk): 中國光大集團背景, 集團為央企, 公司除了涉足水務, 其他環保事業及再生能源事業均有進展, 雖然算不上純正水務股, 不過打算捕捉中國環保市場的機遇, 光國是最正路的選擇, 我對此股認識很淺, 不能評論太多, 總之央企旗下的子公司最低限度都不會有「千味」吧

粵海投資(270.hk): 廣東省政府背景, 手握中港供水合約, 提供極好的現金流與盈利, 目前的賺錢能力是水務股中最好; 除水務外亦有很多投資, 包括地產及酒店項目; 雖然有先天優勢, 早前的財務狀況卻沒有想像中的好, 現在正慢慢改善; 個人看法該股重心並不是水務業, 只是以純利佔比計算, 它確是一檔水務股, 要是看好水務業而買入粵投, 我並不建議, 因為我感受不到它有心在水務業發展, 但以財務角度來看, 一定最健康, 以其他原因作為買入理據, 我沒有意見

中國水務(855.hk): 主要從事供水及少量污水處理, 還有其他投資包括物業和股權投資, 簡言之就是不務正業, 情況有些像粵海投資, 但人家根本連公司名稱都叫自己做投資系公司, 沒打算以水務做包裝, 背景雄厚下亦使它有本錢去不務正業, 對水務板塊認識不深的投資者經常給其名字騙到, 這家水務公司並無任何國家政府背景, 只屬於第二梯隊, 水處理量的增長只屬一般水平, 我個人看主席喜歡做投資而不是專心水務業, 估值低於其他正宗國家隊是有原因

中國水業(1129.hk): 此股我認為不太正路, 不敢說有「千味」, 不過我個人是不會沾手, 我不會分析此檔股票, 當然不代表買入此檔股票必輸無疑, 只是「這些機會不是屬於我的」

北控水務(371.hk): 較詳細的分享可以點擊相關的tag, 就會詳例有關此股的文章, 要我簡單的評價, 我會說這是一間開支極大, 現時尚未建立強勁現金流, 不適合追求財務上健康的投資者, 但近年以異常的速度發展, 成長力度冠絕同儕, 就像一個練魔功的人, 承擔不少的風險換取更短的時間提升功力, 我是有心把北控水務描述成這個樣子, 我想讓別人知道, 我知道這間公司的發展並不正常, 財務不好, 但除此之外, 水務股再沒有更好選擇, 我要補充一點, 如果我說北控水務正在練魔功的話, 一個失手走火入魔當然是很快沒命, 不過試想想這一切的背後其實有高人全程指導, 一旦有異樣會立即出手相救, 真正的風險比眼見的少, 而這個高手當然是北京控股, 而作為弟子的北控水務的資質也相當不錯; 北控水務顯然不是正路的投資, 只是對我這種喜歡發夢的小散戶, 我喜歡有幻想空間的股票, 不務正業的沒有幻想空間, 管理層資質平庸也沒有, 每個人都有自己的投資風格, 我從不會否定任何人, 我只是追求自我肯定, 倉位盈虧是最誠實, 最公道

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對廉價股與價值陷阱 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3777483

1992年崔帝布朗公司(Tweedy, Browne Company LLC)有效的投資之道(What has worked in investing)為題,發表了綜合44項研究的報告。該報告認為真正的投資之道,其實頗為簡單:根據市賬率、市盈率及股息率來衡量的廉價股表現每每優於貴價股票,而且表現落後,在長遠來說(超過三至五年)的股票最終會勝過近期表現良好的股票。這一個研究總結了「價值投資」的效用,「價值投資」亦長線投資者必備理念。儘管「價值投資」推崇備致.,它又是否無械可擊?除要留意在瘋瘋癲癲的大牛市時,「價值投資」可能是掛羊頭賣狗肉的推銷售股的宣傳,這時候最難找廉價股,未被發掘的股廉價股可能實質上有缺憾。總之,作為一位散戶投資者,運用「價值投資」不容易,我們在操作時必須抱著認真的抱懷疑態度作獨立判斷,無論在什麼行情,我們必須考慮以下數點:

1...........儘管投資分析必須用上數式支持,例如典型的「淨營運資本」計算,但價值投資並非一個數字填圖練習。我們要時刻抱持懷疑的態度,作出獨立的判斷。
2...........公司的財務報表並不能涵蓋所有影響價值的要素,譬如說存貨可變得一文不值、應收賬款可能收不回來、部分負債有時並無記錄下來,以及資產價值會被低估或高估;
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...........估值是一門藝術而不是科學。企業的價值取決於多項變數,我們只能在一定範圍內作出評估;

財務報表計算出來的數據,只是過去的訊息,它只解釋上市企業現時某一方面的狀況,對於未來無法預測!某些時候,某些股份的價格便宜是合理因的,因它們附帶著不良的商業模式、掩藏負債、訴訟纏身或無能貪腐的管理層等。

讓我們回顧200810月被銀行呈請清盤的佑威國際 (627),人們會聯想到倒閉的公司必定是連年虧損的,相 反,年報顯示,其營業額在過去三年翻一翻,經營溢利亦同時增加五成。估威國際當時的便服產品已建立相當知名度品牌,並標榜專利的納米技術產品上的應用,同 時積極開拓海外市場,事後孔明的解是管理層野心太大,投資過急、公司增長迅速等,導致周轉不靈。又有人歸這百年一遇的危機是其管理層或銀行都無法預料的。

不過,根據估威國際截至3月底的公司年報顯示,流動資產有16億元,是流動負債(即將到期的負債)的兩倍,流動比率(Current Ratio)健康,這個倍數較一般上市公司為高,顯示佑威國際財務狀況表面上穩妥。在理論上,即使債務到期,銀行追收債務並威脅清盤,佑威國際只需出售其流動資產套現,足以應付還款有餘。可惜,佑威國際的流動資產,流動性並非理論般高,當中有4億港元是「預先付款和按金」,去年同期「預先付款和按金」只有1億 港元,年報沒有解釋其細則,相信是為某新發展項目之用,還有相信流動資產中亦有很多是服裝的存貨,這是不能即時套取現金的資產,且入賬估值亦可存在矛盾, 佑威國際無法償還銀行短期債務,這是千頭萬緒的糊塗賬!不過,佑威國際的股價在金融海嘯之前經年落後,它的市盈率老是比其他同業低很多,這已警號,這般表 現的股份應在熊市初期要扔掉!

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廉價 股與 價值 陷阱 貓王 炒股 日記
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新能源股與pair trade stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2013/05/22/%E6%96%B0%E8%83%BD%E6%BA%90%E8%82%A1%E8%88%87pair-trade/

一直以來筆者覺得華能新能源(958)及大唐新能源(1798)兩股升跌的幅度好多時很一致,所以大致上可以看為一對,最近發覺華電福新(816)及新天綠色(956)也有類似的情況,以前該兩股的關聯較低但近日日趨緊密。

最近觀察所見華電福新及新天綠色兩者股價差別通常在一豪子的範圍(見下表)。筆者估計因為很多投資者同時擁有該兩股,所以如果兩股股價相差變大就買入/賣出以達致一個均衡點。當然,個別投資者有自己的取向,如:根據港交所權益披露FIL在2013年5月16日增持3,552,000股華電福新(@$2.56),但 FMR LLC在2013年5月16日減持6,277,000股新天綠色(@$2.61)。
華電福新及新天綠色股價絕對值差別其它新能源股就較為“自我”了,京能清潔 (579)和龍源電力(916)有各自的股價運行規律。京能清潔升跌幅度頗大而飄忽,而龍源電力就較為穩重了。

以下是新能源股股價比較。

Since_816_IPO
NewEnergy_YTD

新能源 股與 pair trade stockbisque
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原創:看空銀行股與投資股市的矛盾 靜下心來做投資

http://xueqiu.com/4114208357/26327896
http://fasterhigher.blog.163.com/blog/static/1520892013102911050463/ 

我現在的持倉中,銀行股的市值佔總市值的一半,我看好銀行股的低PB、低PE、高現金股息率和高成長,但市場這幾年不這麼看,否則也不會出現現在這樣的歷史最低估值。但看空銀行的聲音說一千道一萬,一個最大的漏洞或者說是錯誤在於,看空中國的銀行與投資中國的股市這兩種行為本身就是相矛盾的。

中國經濟增長高達7%以上,這個數字是千千萬萬家企業的數字加總而成的,總數在這裡擺著,說明賺錢的企業賺到的錢,一定大大的多於賠錢的企業賠掉的錢,那麼一定是沒有普遍的企業虧損和倒閉,那麼也就不會有普遍的貸款違約,那麼也就不會產生大量的銀行壞賬?那麼怎麼可能會有銀行業績的巨大黑洞和銀行股的巨大利空呢?

說到這裡有人會問:如果不遠的將來,面臨經濟下滑、增長降速呢?我認為,銀行比非銀行企業還多了一層保護傘,那就是非銀行企業的利潤,銀行的盈利就是非銀行企業的成本,經濟下滑增長降速意味著眾多企業的收入增長下滑盈利下降,到頭來付完貸款利息自己不賺錢甚至虧損,但是銀行還是賺錢的。

那還有如果,經濟進一步下滑到危險的地步,企業普遍虧損甚至破產,導致無法償還貸款本息,銀行股的利空兌現,這種情況不是完全沒有可能發生,但是如果有這樣的判斷前提,那你還會投資中國的股市麼?銀行股股價崩潰,那其它上市公司的股價應該是提前就崩潰了吧?這個時候,就成了系統性風險,是中國這個國家的風險,投資中國股市的前提是看多中國這個國家,也就是不會有系統性風險,銀行股的風險就是系統性風險,投資中國股市與看空銀行股這兩種行為本身,就是矛盾的。

我認為銀行真正的威脅,在於結構性風險,也就是在當前轉方式調結構的經濟轉型過程中,業務突然萎縮的行業或者企業,會對某家集中於此的銀行造成巨額損失,但是銀行本來就是一個管理風險的行業,打鐵還需自身硬,如果自身經營不當造成損失,那麼該承擔的虧空當然要承擔,這會是銀行的個體風險,而不是銀行業的整體風險。我為了躲避這個風險,所以同時持有了三隻銀行股($興業銀行(SH601166)$ $招商銀行(SH600036)$ $工商銀行(SH601398)$ ),平衡自己的持倉。

我是中國股市的死多,認為中國經濟沒有系統性風險,或者說系統性風險不會成為現實,而且總覺得距離類似06到07年那樣的大牛市不遠了,所以,就把手中的閒錢,全部買成了現在的這些股票,拿在手中,心裡踏實。

個股市值比重累計盈虧 
按市價計算股息率按成本價計算股息率
興業銀行22%16%5.33%6.15%
中國平安20%-10%1.20%1.08%
萬科A14%-1%2.05%2.04%
招商銀行15%-15%5.77%4.88%
工商銀行10%-6%6.29%5.90%
中國人壽5%-68%0.89%0.29%
江鈴汽車5%58%3.18%5.04%
洋河股份3%286%4.68%18.07%
張裕A3%-37%3.80%2.41%
貴州茅台2%-29%4.54%3.21%
寶鋼股份1%126%3.22%7.26%
TOTAL100%-7%3.35%3.10%
原創 看空 銀行 股與 投資 股市 矛盾 靜下 心來
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A股與H股,份母和份子的問題 巴黎的價值投資

http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/06/ah.html
巴黎:

星期五工商銀行A股除淨,較H股遲了幾天,筆者大致可把這段期間的經歷,和大家分享。

兩個星期前,筆者以平均5.11H股價在香港市場沽出持貨,為了讓大家易明白,請blog 友當我沽了125萬港元存貨,如果我沒有沽出這244610股,以星期五H股收市4.93計,持有的組合值會是港元1,215,787,另加將會收到扣税後股息每股港元0.2944共72600(人民幣0.2617X90%X1.25),總值應會是1,288,389。

不過筆者當期以大約13.6%折讓價人民幣3.60全轉了A股,以1.250人民幣兌換計,我共獲得277770的A股,星期五A股收市價是3.44,較H股折讓14.66%,組合值是人民幣955,528,叧加會收到現金扣稅後股息0.2225共人民幣61800(人民幣0.2617x85%),總值是人民幣1,017,331或港元按兌換價1.25=HK$1,271,664。

筆者蝕底了港幣16,724。(1,288,389一1,271,664)
市場認為同一樣東西,假若獲得多33,160股(277770一244610)和派多現金息人民幣3,720下(股息人幣61,800一港元72600)應該價值還要低些,即小優於多。

經濟學假设的人是自私,若A大於B,人會選擇A的過去一直只有在馬克思的共產主義中才會被否定,今天市場同意馬克思發的夢。

筆者因而漸覺自己像在一個虛擬夢幻內,或像電影潛行空間(lnception)内分不清現實,要靠不斷看手中的轉咜(電影中若轉咜不會停止就表示主角仍然是在夢中)。

筆者沒有轉咜,唯有依靠那本價值投資經典書,確信夢幻不能會有醒覺一天,也不願像電影主角太太沈醉在夢幻的快樂丶並甘願放棄真實而死在夢境之中。

股與 份母 母和 份子 問題 巴黎 價值 投資
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A股與H股,份母和份子的問題--(2) 巴黎的價值投資

http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/06/ah-2.html
巴黎:

筆者寫了有關工商銀行A股和H股折讓經歷后,Blog友問若這個"夢"(A股追貼H股或同价)要持續十年二十年之久,筆者還會堅持持有內銀A嗎?


以下是我把工行ROE下降到15%,派发每年增发10%,其餘保留盈利,求10年内的帳值變化(為簡化,6-9年不列),擧這些數字純為表述為何要買A股而不是H股。

 ROE股息按年增值    
 15% 10%    
 年1年2年3年4年5年10
付股息后帳值(百億)           159.5                  171               183               195               207               268
每年股息(百億)             11.5                 12.6              13.9              15.3              16.8              27.1
 H 股股息           0.327               0.360            0.396            0.436            0.479            0.772
 A股股息           0.327               0.360            0.396            0.436            0.479            0.772
      



投資者如以1百万開始投資,以H股大概12%的折讓价買入A股,再以扣稅后股息按市價買入A股,H股股數和A股股數年間產生的變化是:

10年后A股投資者的股數會比H股投資者多出27%,第10年股息多出34.5%

年1年2年3年4年5年10
  H 股股价 PB=1.0689            4.850                 5.20              5.56              5.93              6.30              8.16
 A 股Discount 11.86%            4.275                 4.58              4.90              5.22              5.55              7.19
       
 持 H 股股數       206,186          218,710       232,339       247,241       263,603       377,103
 持 A 股股數       233,918          250,934       269,660       290,374       313,387       479,776
       
 持 H 股獲股息         60,745             70,879         82,825         96,951       113,704       261,968
 持 A 股獲股息         72,745             85,840       101,470       120,191       142,688       351,811
 H股息可增H股數         12,525             13,628         14,903         16,361         18,042         32,111
 A股息可增A股數         17,016             18,726         20,714         23,013         25,688         48,926
       


市場當然可以繼續錯价,A股年復年低水12%,但對收多了股息的A股持有者不單不是不利,而是非常有利,因爲只要到年2,他的A股數目是253,934股,已多過H股持有者的218710有16%,即使A股仍有12%discount,A股組合縂值已經追過了H股有1.1%,他已經肯定勝出,而到第十年,組合縂值倒反超12.1%。



 年1年2年3年4年5年10
 H股按市場價值        1,000,000        1,137,501        1,291,268        1,465,061        1,661,272        3,076,474
 A股按市場價值        1,000,000        1,150,312        1,320,945        1,516,582        1,740,783        3,449,891
(不反映内在價值) +1.1%   +12.1%
       
A股反映内在價值       1,134,503        1,305,096        1,498,689        1,720,651        1,975,021        3,914,103
 113.5%    127%



市場发夢錯价低水,一直都是價值投資人的機會,但筆者不認爲這個情況可以持續10年,如果是十年后才平水,A股人會比H股投資人多賺27%,或原來的3.9而不只是3倍,而如果是10月滬港通市場夢醒,A股人只能多賺13%,但也是不錯把。

最后是Blog友有關宏觀經濟的影響問題,筆者以世界盃為例,一個看了40年波的人是不會以為天氣,大環境,市場人氣,個人喜好,能左右一隊囯家隊的爭勝的實力。而有機會皮球來到腳下,前鋒反應會是第一時間把它送入網,而不會問那個宏觀因素把皮球送在我處。

股與 份母 母和 份子 問題 巴黎 價值 投資
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重組股與次新股、送轉股的PK 京城九少

來源: http://xueqiu.com/7596509031/33159844

$北生藥業(SH600556)$

天下熙熙,皆為利來;天下攘攘,皆為利往。

投資策略:重點觀察重組股的運行規律、次新股的空間,新股的機會和業績預增股的賺錢機會,對政策性利好股謹慎跟隨。

近段時間,次新股大放異彩,尤其以蘭石重裝,花園生物為代表的次新股,龍頭翻倍,跟風者不問基本面良莠,普遍開板後還能帶來30%以上的收益,一時炙手可熱;

時近年末,送轉預期股蠢蠢欲動,以良信電器,大富科技為代表的預期送轉曾在市場掀起波浪。

重組股自2014年第四季度以來寂寂無聲,漸漸成為被人遺忘的創富領地。

A.重組股帶來的是基本面的質變,除了經營帶來的公司變好與變壞造成的股價漲跌外,上市公司最大最迅速的改變,非重組莫屬。重組股開板後的個股,部分個股空間在數倍以上,是當之無愧的市場隱形冠軍。今年以來,以新世紀,成飛集成,盛路通信等為代表的重組股,曾經或正在悄悄的創造著市場財富。

B.次新股是最純粹的資金博弈遊戲,引導行情的主力通常通過強勁的走勢來吸引市場的註意力,從而獲得全身而退的空間。

這種資金博弈最成功的代表是年初上市的金輪股份,從開板後一個一字漲停都沒有,就漲出四倍的空間來。近段時間的驚艷無比的蘭石重裝開板後其實只創造了1.25倍左右的漲幅空間,而花園生物則連翻倍都沒完成,就已被市場驚羨不已。這類股的漲幅通常在較短時間內完成,完全依靠高舉高打,一鼓作氣,一旦氣勢被挫,則需回避大幅下跌的風險,這是炒作這類股獲利的關鍵所在。隨著蘭石重裝,花園生物和騰信股份的價值回歸,新一批次新股地爾漢宇、科隆精化,中電電機,萃華珠寶,石英股份,陜西黑貓開板後表現並不強勁,次新股似有強勢一批然後弱勢一批然後再強勢一批的輪轉跡象。

C.送轉股是最經典的數字遊戲。高送轉股本身只是數量上的量變,如果高送轉企業本身業績大增,那麽受到追捧則實至名歸,具有的強大成長股投資邏輯。然而近年來高送轉股已漸漸失去成長股的投資邏輯,淪落為主力資金炒高個股後出貨的工具。

同時2014年的預期高送轉行情炒作也已先後被天保重裝、奧馬電器、良信電器等地雷股引爆打趴下!

重組股漸漸占據了漲幅榜重要位置……

由此重組股PK次新股和高送轉股,100%首選重組股。

資深的投資者都明白,資產重組是上市公司烏雞變鳳凰的訣竅。在沒有外力驅動,單靠公司自身基本面的轉好,以業績提升股價的過程非常緩慢。而重組的實施,可使一家瀕臨破產退市的公司,在短期內基本面得到快速提升。在中國經濟轉型升級和結構調整的過程中,代表未來發展趨勢的新興產業會越來越強大,一大批企業會經歷由小到大的嬗變過程。目前A股市場的並購重組,更多地是由民營企業唱主角,並且是由股權財務投資者(PE)帶領著大家玩,並購重組股的炒作邏輯相比以往,發生了遊戲規則的根本性改變。從經濟發展大趨勢而言,中國經濟要做大做強,尤其是新興產業要發展壯大,通過並購重組優化資源配置肯定是一大捷徑。未來這些領域將更多地通過並購重組而借力打力,實現行業競爭力的提升和集中度的提升。

從監管方式來說,此前企業之間的並購重組要經過層層審核。在如今最新重組辦法出臺,簡政放權的背景下,未來企業之間的並購重組更多地是企業之間的市場化行為,政府將逐步退出並購重組的舞臺,轉而做引導和防止內幕交易、控制風險的工作。

從三季報十大股東數據來看,私募資金都在潛伏重組股特別是小盤重組股!

滬港通後重組股依然是炒作首選!

潛伏重組股等待質變依然是股市贏利的最佳操作策略!

炒作重組股最有想像力領域依然是信息產業,醫藥,智能機器人、新能源汽車與航天軍工。本人繼續看好信息產業:東土科技,英飛拓,錦富新材,福日電子,綠盟科技,零七股份,北鬥星通,世紀鼎利;生物醫藥:雙龍股份,新開源,萬昌科技,楚天科技;機器人:松德股份;新能源:東源電器;航天軍工:成飛集成。

跟隨PE機構腳步 捕捉高成長標的
     
近兩月筆者走訪了近10家知名PE機構,通過與這些跟實體企業密切接觸的“早期的鳥兒”的深入交流,所獲的最大感受是,PE機構依然青睞高科技、輕資產、互聯網化的高成長項目,且項目資金投放有進一步提速之勢。喜歡成長股的投資者,可跟隨PE的腳步,捕捉投資機會。

受訪的PE機構對未來宏觀經濟走勢普遍偏謹慎,認為傳統產業的產能過剩問題短期難解,為此不看好傳統企業乃至傳統消費業項目。但他們不悲觀,理由是:經濟結構正在悄然發生變化,服務業迅速崛起緩解了就業問題,而IT、新能源、新材料發展有能力承擔起經濟轉型重任。

基於上述考量,移動互聯網項目及其衍生的移動醫療、移動新媒體(數字營銷)、移動電商項目,是當前PE機構最鐘情、最敢於押寶的標的。其次是看好文化傳媒板塊,國內中產階級已然成型,龐大的文化需求陸續釋放,加之政府管控放松、扶持增強,都將推動文化娛樂傳媒板塊繁榮發展,如下一代廣播電視網的建造及投運營,將給廣電系上市公司帶來新的投資機會,又如體育及教育培訓產業鏈也受到重點關註。三是看好機器人技術及海外的環保新能源技術,人比機器貴、用機器來取代人、讓生產更智能化已是大勢所趨。四是中國逐步進入老齡化社會,健康服務業將繼續獲得PE重點盯搶。

把握重組股第二波行情
     
今年以來的A股市場出現了資產重組風起雲湧的態勢,部分個股在複牌後持續一字板,一旦打開漲停板,股價即陷入持續盤整中。不過,也有部分個股在一字板打開後略微震蕩,就迅速展開第二波漲升行情,近段時間的江泉實業、永貴電器、寶利來等個股就是如此。如何抓住資產重組股的第二波行情頗有學問。

就當前資產重組概念股的走勢來說,共性明顯:重組方案面“市”複牌後,持續一字漲停板。30億元以下的小市值品種,大多會有4個甚至更多的一字漲停板。而50億元左右的中市值品種,大多會有兩個左右的一字漲停板。

但是證券市場一直是動態發展的,產業也是動態發展的。隨著時間推移,收購的優質資產所處產業也不斷發展,有些產業的發展趨勢更為樂觀,易獲得產業政策扶持,那麽,此類個股就面臨著價值重估的動能。比如永貴電器、寶利來等個股在停牌期間收購的資產為高鐵設備、高鐵服務類資產。今年下半年以來,持續出臺高鐵產業政策,高鐵外交戰略打開了產業新成長空間,大量鐵路投資項目獲得批複意味著高鐵產業未來成長趨勢確定、樂觀。所以,高鐵產業價值隨著時間推移持續提升,收購高鐵類資產的個股股價自然水漲船高。

市場參與者對新收購的資產有一個重新認識的過程,尤其是具有新產業背景的資產收購更是如此。比如當前A股市場缺乏現代美容類資產,當北京唯美度通過資產重組路徑借殼江泉實業之後,市場參與者一度分歧較大。但是隨著“她經濟”的熱浪以及美容產業自身的業務發展,讓越來越多的市場參與者,尤其是機構資金重新認識美容產業價值,尤其是微整形等現代美容業的發展極大鼓舞了投資者信心,所以在一字板打開後迅速引發機構資金建倉。由此可見,市場參與者對產業價值的認識不是一蹴而就,逐漸認識後進而引發第二波行情。

不過,資產重組概念股的投資存在著諸多風險。

一是政策性風險,因為資產重組需要獲得證監會並購重組委員會核準之後才能成行,一旦被否,必然帶來股價波動。在重組過程中,若有內幕交易嫌疑,也會暫時中止審核,同樣會引發股價大起大落,比如新南洋收購昂立科技就是一波三折,股價更是上下寬幅震蕩,極大地考驗參與者的心理承受力。

二是重組資產高估值帶來的價值過分透支風險,這尤其體現在新興產業中。新興產業在去年以來備受追捧,在資產評估過程中,相關各方均願意給收購的新興產業資產予以較高估值,可能透支了未來一兩年的價值。所以,對股價也有著一定的負面影響。

從近兩年來的資產重組案例分析,被否的家數很少,而且新興產業的高估值風險也會迅速被市場參與者所識破,體現在股價走勢中,就是一字漲停板次數迅速減少。市場是聰明的,也是有效的,我們既需要正視風險,也不宜過於誇大。利用市場的短線波動以及市場參與者對新資產價值認識上的時滯效應,迅速加大對資產重組股的研究力度,力求把握第二波行情的投資機會。

就目前來看,有三條思路供投資者參考。一是收購資產的獨特性。二是契合產業發展趨勢的品種。三是整合效應樂觀,未來成長趨勢強勁的品種。

重組股近期漸漸都有起色,今日一下停牌了五六個股,都是重組上會的。

2581一直看好,只是我也持有不多,所以沒有專貼專論。這個股和2151一樣,我基本都是有空就操作的。

2151個人覺得始終會像2581一樣爆發的。

像 300223、 300333、300165、300340、300346、300077 這六個股,是屬於行業好而個股本身經營較差,但卻又不差錢的品種,這從每股凈資產都很高我們就看得出來。
     
在創業板普遍重組的氛圍下,在社會融資成本高企的情況下,有錢就是老大。所以這些股註定是會重組的企業。

所以這類股在箱體運行時,我們在箱體下沿可以潛伏,在箱體的上沿則要註意風險。

(2014-11-20 幾米陽光888 )



重組 股與 與次 新股 、送 送轉 轉股 股的 PK 京城 九少
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中概股與納斯達克:情深緣淺?

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1540

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-5 13:49 編輯

中概股與納斯達克:情深緣淺?
來源:Wind資訊

本周一,代表美國科技股走向的納斯達克指數突破5000點大關,距離2000年創下的歷史高點5132點僅一步之遙。那些“選走他鄉”的中國概念股都過得還好嗎?

自1999年2月僑興環球在納斯達克成功上市以後,中華網、網易、新浪等許多中國企業掀起了赴美上市潮。

由於上市門檻較國內股市低、審核方式靈活以及成熟私募股權基金、風投等與納斯達克形成的產業鏈條共同發現、推動,許多中國企業選擇在納斯達克上市。

1999年前後,全球的互聯網產業正處於泡沫膨脹的時代。1999年7月,中華網以中國第一只互聯網概念股成功登陸納斯達克,並創下單日236%的最高漲幅。2000年互聯網泡沫破滅,納斯達克指數崩盤。同年,新浪、網易、搜狐互聯網三劍客在美國成功上市。

網絡泡沫破裂,也對新浪、網易和搜狐帶來巨大沖擊,一度面臨退市邊緣。雖然都挺過來了,但後續發展卻各有千秋。網易依靠遊戲業務的突出表現,市值已經超過新浪和搜狐之和。新浪的微博紅極一時,但如今日益被騰訊微信擠壓。搜狐各項業務均衡,但鮮有亮點。

2007年大量國內企業尤其是互聯網企業進入擴張期,開始籌備上市,但進入2008年國內股市急轉直下,在國內上市變得難上加難,因此多數企業不得不轉向到海外市場上市融資。2010年實現了一次集中爆發,45家中國公司在納斯達克證券交易所上市,規模創下歷史新高。

而“反向收購”成就了其中一部分企業的納斯達克之夢。反向收購也稱借殼上市、後門上市,受到的監管審查沒有首次公開募股嚴格。“背著空麻袋裝米”,通過資本運作來做實業績並“增長”,最後寄希望於轉板後大出逃。

數據顯示,從2006年到2010年,有325家總部位於中國公司前往美國上市。其中,總共有222家中國公司通過“反向並購”在美國成功上市。而納斯達克數據顯示,2010年在該交易所上市的45家公司中有21家公司在納斯達克首次公開募股(IPO),包括高科技公司高德軟件、海輝軟件、藍汛、經濟型連鎖酒店漢庭、農業公司利農國際、電影娛樂公司博納影業、教育公司環球天下教育,及能源公司新高地等。另有19家從OTCBB升板至納斯達克。納市的中國公司數量升至167家。

然而,“反向收購”上市埋下的炸彈終於在2011年引爆,中國公司赴美上市的勝景也在這一年按下了暫停鍵。2011年,由於空頭狙擊、財務造假等問題,第一輪中概股危機爆發。

2011年4月26日,香櫞在其官網發布一份研究報告,質疑東南融通造假。香櫞認為東南融通毛利率遠高於同行,涉嫌造假;同時質疑其高管背景、員工聘用關系等問題。當日,東南融通股價大跌12.92%,次日,再跌20.28%。2011年8月16日,上市4年後的東南融通正式被摘牌。而做空機構香櫞正是其後的推手。

與香櫞齊名的還有渾水、OLP Global、Alfred Little等機構。做空機構與中概股的獵殺與反獵殺遊戲,愈演愈烈。中國高速頻道、普大煤業、中國電機、旅程天下、盛世巨龍、網秦等一系列中概股遭到獵殺。

一波未平一波又起,2012年,在美國上市的新東方由於涉及“VIE”遭美國證券交易委員會調查,受此影響,該公司股價一夜暴跌34%,並引發了中國概念股集體大跌,在美國三大指數上漲的情況下,納斯達克中國指數大跌4.54%,百度、新浪、搜狐等中國概念龍頭股攜手創下52周新低。

據《巴倫周刊》報道,2012年有25家在美國上市的中國企業宣布會退市。2011年,16家披露了退市計劃。而在2010年,有退市計劃的公司僅有6家。即便是那些仍在苦苦掙紮並未退市的企業,也有很多陷入股價暴跌的泥潭中。2010年華視傳媒股價下跌57%,2011年超過70%,成為“中概股第一熊”。

在國外遭受接二連三的打擊之後,許多中國企業開始思考出路,許多企業選擇私有化之後退市,其中最著名的是盛大網絡。2011年11月,盛大網絡董事長、CEO兼總裁陳天橋、其妻子及弟弟共同擁有的Premium Lead子公司宣布收購盛大股份,收購完成後,盛大網絡從納斯達克退市。

當然,還有一部分條件不夠優越或者不願放棄美國股票市場的企業選擇死扛,聘請律師應訴,重新建立投資者信心,努力用業績說話。2011年10月遭遇證券欺詐指控的中國東北石油應訴成功,法院駁回了集體訴訟。2012年,遼寧新興佳波紋管制造有限公司表示,公司遭到納斯達克交易所的不公正對待,向美國紐約聯邦法院起訴納斯達克交易所,並且索賠3億美元損失。

經歷了多年困境後,2014年中國企業所湧現出的赴美上市熱情達到頂點,自4月4日達內科技登陸納斯達克以來,2014年全年共有15家企業陸續在美完成IPO。行業分布集中於電商平臺、職業教育、醫療健康、社交網絡、旅遊服務、電子遊戲等領域,募資額也達到創紀錄的304.52億美元。

中概股在美上市高潮無疑是阿里巴巴的上市,雖然其並未選擇再納斯達克上市,但其儼然已經成為美國中概股的標桿企業。阿里IPO募資高達218億美元,為全球史上最大IPO。阿里上市後最高價達到120美元,市值一度超過所有納指的中概股之和。

京東商城也是2014年在美IPO的明星中概股。作為阿里在中國電子商務的主要競爭者,京東商城市值接近400億美元,在中概股中僅次於阿里和百度。

雖然赴美熱情高漲,但這一年里中概股的表現卻並不如人意。Wind數據顯示,在過去52周里,14只美國上市的中國科技公司股價下跌超過50%。陷入渾水的做空的泥潭、CEO林宇離職的網秦,遭遇巨大跌幅並不令業界感到太多意外;但被世界杯激活賺得“盆滿缽滿”的500彩票網,股價卻經歷了一場猶如過山車般的遭遇。

從迅猛發展到被瘋狂追捧、隨後醜聞頻發轉而出現信任危機,並陷入退市和私有化潮的低谷、再到逐步恢複元氣,中概股還能在納市甚至美國走多遠?

諸多投資界人士看來,未來赴美上市的成敗與大環境冷熱再無必然的聯系,而更多是看企業本身在商業模式上的創造性和可持續性。

啟明創投董事總經理童士豪表示,中概股之前在美國資本市場遭冷遇,主要還是由於兩國市場和文化的差異,造成國外投資者對中國互聯網企業缺乏根本的了解,一旦市場有狀況,就會盲目跟隨風向,過熱和過冷都是其體現。不過,在美國的投資力量主要是機構投資者,而不是個人,這些機構對中國市場和企業的了解現在越來越全面,更多還會參考中國和香港的基金動態。中概股能否在海外有好的發展前景越來越取決於企業是否有好的商業模式和創新。

下圖是截至本周二(3月3日)市值排名前十的中概股:



中概 概股 股與 納斯 達克 情深 深緣 緣淺
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神股與妖市—— 陸股暴起暴落

2015-07-20  TWM


中國政府欲以股市來提振經濟的長線大方向非常清晰,只要能拿捏政治及市場極易失序的高風險高報酬特點,陸股長線多頭應可期待。

陸股創業板公司暴風科技,今年第一季虧損三二一萬人民幣,三月二十四日以七.一四人民幣上市,連漲三十四個漲停(中間僅一日上漲五.八九%),至五月十三日,收二五二.八六人民幣,六月十一日並搶先停牌,號稱「神股」,創業板造就了神股群。

大陸股市掛牌公司共二八○二家,至七月八日止申請停牌或延長停牌時間家數高達一四七六家(五六%),開全球股市之奇,號稱「妖市」。

大陸神股與妖市震撼全球!

大陸股市三大指數:上證、深圳及創業板,今年以來至六月十二日高點漲幅為六○%、六五%及一七四%,僅三周,至七月八日暴跌三二%、三九%與四○%,深圳 成指將今年漲幅全數吐回,陸股暴跌迫使兩市逾一半掛牌公司宣布停牌或延長停牌時間,三大指數本益比從最高時二十五、六十九及一四七倍下修至十七倍、四十二 倍及八十四倍,慘狀激烈。

本文由工作夥伴曾華義(一九八五年∼,東華大學會計系)、汪宜君(一九八六年∼,台灣師大美術系)共同論述,恭請讀者慎思一讀。

陸股暴起暴落,從資金、籌碼及基本面三層面剖析:

一、資金面:

人民銀行今年以來共降息三次(三碼)、降準三次(八碼,估釋出二.六三兆人民幣),引大量資金入市,造就滬深兩市總市值今年以來至高點(六月十二日)從四十兆人民幣暴增至七十八兆人民幣,市值半年增近倍,全球股市之最。

觀察全球主要股市「證券化率」(股市市值╱GDP,用以衡量一國證券市場發展程度),從小到大分別為:德(四五%)、韓(八六%)、日(九五%)、中(一 ○六%,依上證六月十二日五一七八點計算)、美(一一一%)、台(一六七%),可見中國股市不貴。但在短短半年內自五八%拉升至一○六%,升勢過猛,從過 往「黃小玉」市場炒作歷史看,本次陸股暴衝暴跌,歷史重演而已。

二、籌碼面:

從融資餘額看,滬深兩市共二八○二家掛牌公司,融資餘額年初時僅一兆人民幣,最高達二.二兆人民幣,創歷史新高。從融資餘額占總市值比率看,滬深兩市為 二.七%,對比台股○.六%,陸股融資使用比重高,表示散戶多,創業板散戶比重更達七五%,暴跌一起,籌碼連政府都難控制!

此外,地下金融(類似台灣丙種資金)估達二兆人民幣,槓桿倍數五至十倍不等,股市漲升過快,讓股民失高槓桿風險警戒,跌勢一起,槓桿資金多殺多,融資被迫砍倉,三周來每日逾四%至五%跌幅殺出,融資斷頭、去槓桿化不止。

三、基本面:

陸股三大指數中的深圳與創業板本益比一度達六十九倍及一四七倍(上證二十五倍較正常),遠高於台美日股的十五至二十倍水準。然而從二○一五年第一季季報觀 察,深圳成分股中,深圳主板(五一九家)虧損一四三家,創業板(四四八家)虧損七十二家,且單季EPS獲利超過一元家數掛零,中國掛牌公司營運情況欠佳, 基本面跟不上股價急漲,暴跌缺口一起,賣壓如泉湧。

從以上三層面看,政策利多不斷加持下的陸股資金行情,以證券化率分析(巴菲特指標),對比其他股市雖不貴,但入市籌碼的槓桿比率實在太大、本益比偏高,體 質也不扎實,說故事說到只剩吹噓與浮誇內容,市場卻依然瘋狂喝采(暴風科技即為一例),凸顯陸股發展仍處初階萌芽,暴起暴落相當正常,需更多時間去演進成 熟過程,是當下陸股回穩後定要走的路,陸股風華可能要暫歇。

中國政府藉由救市穩民心,降息降準活化資本市場,在中國經濟成長面臨十年來最大衰退內容下,其潛在危機值得一探:一、總體經濟疲軟,作多股市解困境中國總 體經濟持續疲弱,今年Q1的GDP年成長率降到七%,外資預測Q2將降至六.八%,創七年新低;六月製造業採購經理人指數(PMI)從五月四九.二微升至 四九.六,但仍低於五十(景氣榮枯分水嶺);五月出口年減二.五%,連三個月下降,進口年減一八%,連七個月下滑,外貿、內需雙不振,產能已陷過剩,企業 裁員力度更達六年高峰。

在中國經濟疲弱下,拉抬股市能讓國企合併強化全球競爭力,個體企業籌資有活水出路,地方債紓緩有解困市場,從這些角度看,中國必須作多股市。三周來陸股大 跌,中國政府降息降準、要求陸企基金倉位維持七成、暫停新股IPO、券商合資一二○○億人民幣買進藍籌股ETF、持股五%以上大股東半年內禁賣、匯金買入 ETF維持市場操作、人行支援流動性、養老基金買股限制可望放寬等利多政策,以股市來提振經濟的長線大方向非常清晰。

二、降息降準支持實體經濟成長(一)目前中國地方債規模二十五兆人民幣(四兆美元),其中今年到期達三千億美元。而官方不希望企業發債,持續推升債務風 險,想透過陸股高本益比吸引企業轉向股市籌資,降低債市泡沫風險,因此人行一年來降息降準,有雙重穩定股市與債市用意。

(二)中國民營企業對金融機構融資門檻及利率高,故難以與國外廠商競爭。現若能在資本市場掛牌,一來可公開募資,二來因市值增加,可透過股權融資充實資本與減輕債務,有更多籌碼進行擴張及整併,促進產業升級與轉型。

以散戶為主的陸股儘管震盪加劇,但在政府作多大方向不變,且從中國二○○○至一四年GDP從一.二兆美元成長至十.二兆美元,對應陸股指數從二○○○年一 千點至今(七月九日)的三七○九點內容裡看,中國GDP過往成長實力足以支撐陸股再飛揚向上,長線確實不宜看空。只要能拿捏人為政治及市場極易失序的高風 險高報酬特點,陸股長線多頭應可期待。

圖說:陸股暴跌後人氣盡失,須等待籌碼沉澱、基本面上揚,才能造就另一段行情。


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中國監管層火速清障 A股與MSCI結束三年長跑幾率大增

來源: http://www.yicai.com/news/5021448.html

A股納入MSCI(美國明晟公司)新興市場指數的預期尚未兌現,不少資金卻已蠢蠢欲動。5月的最後一個交易日,A股迎來久違的放量大漲。這真是MSCI向A股敞開大門的前兆嗎?最終結果將於6月15日揭曉。

第一財經記者日前通過郵件與MSCI取得了聯系,對方表示,將針對A股能否納入MSCI召開新聞發布會,且樂意安排電視媒體進行采訪,但新聞發布會的舉辦地點及時間等細節尚未明確。

從MSCI的這一舉動可以看出,A股本次納入MSCI指數的幾率較上次確實提升不少。2015年6月9日,MSCI臨時通知取消了原定於次日11時在中國香港舉行的發布會,改為同日7時召開電話會議。當日宣布的結果也不出預料——暫不將A股納入MSCI新興市場指數。

去年,額度分配程序、資本流動的限制、權益的所有權界定等成了A股進入MSCI的“絆腳石”。不過,“中國監管層在過去的一年時間內開展了大量工作,大部分問題已經解決,這大大增加了今年A股被納入MSCI的幾率。”中信策略團隊表示,假設A股被以5%的權重納入,將直接影響被動型資金(占1/6),也就是220億元人民幣或直接流入A股。一旦全額納入,將吸引萬億人民幣的增量資金。

踢開三大“絆腳石”

MSCI自2013年開始啟動了將A 股納入其全球指數的審議,並於2014和2015年對納入A股進行了兩輪市場咨詢,最後都以決定暫不納入A股告終,但A股繼續保留在審核名單上。從近幾個月的動作來看,中國監管層推動A股納入MSCI的決心可見一斑。

MSCI曾在2015年6月的市場分類審議中指出,國際投資者對A股的顧慮主要集中在市場準入制度方面。經過一年的努力,A股在上述三個方面均取得了一定進展。

首先,就投資配額分配程序而言,國際投資者希望可以根據其資產規模獲得相應的投資配額。同時大部分投資者也希望中國的配額分配程序能夠更加程式化、公開透明和提高可預測性。

針對這一點,國家外匯管理局於2016年2月3日頒布了《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定》:取消單個QFII(合格境外機構投資者)投資額度不得超過10億美元的限制,而是基於基礎額度和新增額度重新計算;對於QFII和RQFII(人民幣合格境外投資者)基本分配額度(不超過50億美元)由資產管理規模自動決定,新增額度可向外匯管理局申請,不存在特別限制。

此前,QFII制度規定單一額度的上限為10億美元,而被動型基金必須完全複制所跟蹤的指數(如MSCI新興市場指數),它們對某一市場的投資需求是按比例由基金規模決定的,可能會超過10億美元。如今,這一問題已經基本解決。

其次,資本流動性限制也是上一次“闖關”失敗的原因。中信策略團隊指出,國際投資者希望獲得開放型基金、ETF(交易型開放式指數基金)等全範圍投資工具的每日流動性,提高資金周轉率;同時期望針對資本鎖定期和資本匯出的種種限制能夠減弱或消除。

針對這一問題,外匯管理局的最新規定指出,目前已經允許開放型基金按日匯入匯出資金,本金的鎖定期由1年縮短為3個月,且移除了本金的匯入期限,但QFII每月累計匯出資金總規模不得超過上年底境內資產的20%。此外,深港通有望在年內開啟,滬股通每日130億元配額的限制也有望擴容,有效滿足國際投資者的投資需求。

第三,中國證監會明確認可“名義持有人”和“證券權益所有人”概念。“在中國監管層的積極配合下,雖然仍然存在包括反競爭條款在內的一些制度不健全,但預計並不會對A 股納入MSCI產生實質影響和阻礙。”中信證券表示。

“千股停牌”警報或解除

當然,A股的MSCI“闖關之旅”並未到此結束。2016年4月,MSCI在市場咨詢中針對A股市場又加入了兩個新問題:大規模主動停牌和反競爭條款限制。

“MSCI此前也向包括我們在內的基金征詢意見,經過內部討論後,我們總體意見是支持的。” 荷寶(Robeco)中國股票基金經理中國首席投資總監繆子美對第一財經記者表示,此前外資較為擔心的是出現“千股停牌”的情況。

對此,中國證監會更是積極響應。2016年5月27日,兩大交易所聯袂發布停複牌新規,嚴格控制停牌時限,並細化了停牌期間的信息披露和延期複牌程序要求,助力A股納入MSCI。

此外,中國的反競爭條款中規定,任何與A股指數相關的金融產品(包括ETF)即使在國際市場上市,都需要取得中國證券交易所的事先批準。

“除去以上的制度性因素,我們認為2015年6月MSCI婉拒A股納入新興市場指數的一個重要原因是2015年上半年A股估值階段性高企,風險過高。如果彼時將A股納入MSCI指數,其市值在整個指數中的占比較高,而MSCI指數是被動投資者進行資產配置的主要跟蹤指標,隨著被動型基金的配置成本上升,將增加被動投資者的風險。”中信證券指出,經過2015年下半年以來的幾輪調整,A股估值已回到合理區間,因此今年被納入MSCI的可能性大於60%。

境外基金紛紛看中A股

A股能夠納入MSCI之所以受到各界關註,與屆時將有大量資金流入A股不無關系。與此同時,我們也不應忽略更重要的長期趨勢——國內與國際市場的互聯互通將繼續加速。

就資金流入而言,民生宏觀預計潛在流入資金規模大約在241億美元,而中國股市總市值約7萬億美元,該數額大約僅占0.34%,對於信心的提振大於實質。

A股若納入MSCI,受影響的三個指數分別為MSCI新興市場指數、亞洲指數(除日本)及全球指數,跟蹤這三個指數的資金大約為1.7萬億美元、0.2萬億美元及2.8萬億美元。當A股以5%比例納入MSCI指數時,A股在上述三大指數中所占比例依次為1.1%、1.3%及0.1%。

“根據目前數據來判斷,MSCI中國指數前十大權重股分別為中國平安、招商銀行、民生銀行、萬科A、建設銀行、浦發銀行、中信證券、貴州茅臺、交通銀行、北京銀行。權重最高的三個行業則分別為金融服務(32%)、工業(17%)、可選消費(12%)。”民生宏觀分析稱。

“MSCI長期來看必將把A股納入,而且也肩負這一責任。”美盛環球資產管理投資董事達亞爾(Ajay Dayal)此前對第一財經記者表示,“去年5月,富時FTSE指數公司已經啟動將A股納入其全球過渡指數的計劃,推出兩個包含A股的新興市場過渡指數。不過,納入與否已不是重點,更重要的是A股未來的整個國際化進程。”

其實,在富時之後,全球最大的ETF管理公司之一Vanguard(先鋒集團)也宣布,其新興市場ETF所追蹤的基準指數從富時新興市場指數調整為富時FTSE含A股的新興市場過渡指數,示範意義重大。

目前MSCI China(摩根士丹利中國指數)的155只標的中,已包括H股、紅籌股、P股(香港地區上市的內地民企股)、B股和中概股,但獨缺A股。中信證券表示:“MSCI指數作為全球投資組合經理最多采用的基準指數,推動將A股納入其中,將成為‘邁向統一中國市場’的最後一步。”

值得註意的是,中國臺灣從初次納入到全部納入歷時9年,韓國歷時6年。在加入MSCI後的6個月,韓國市場下跌22%,中國臺灣市場上漲23%,納入MSCI對股票市場並非一味的利好。繆子美也向第一財經記者表示:“當A股獲100%納入時,相信將占MSCI新興市場指數權重的45%。假如韓國及中國臺灣日後被移離,那麽中國在MSCI新興市場指數的權重有可能上升至超過 56%,成為獨立資產類別。”

中國 監管 火速 清障 股與 MSCI 結束 年長 幾率 大增
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這股與你還有何幹? xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wqqj.html

    在美國的老同學約翰·李,於2014年阿里巴巴(BABA)上市第一天,以92元美元重倉搶入該股!深套!熬了近3年,前不久,以140美元全部賣出,贏利55%!真可謂:“傻逼一樣的堅持,最終得到牛逼一樣的結果!”
    約翰·李移居美國37年之久,他在美國的股齡比A股歷史還長許多。
    隔夜,阿里巴巴跳空大漲,以149.30美元再創歷史新高。他發來微信:“今天我的樂觀失落了。阿里漲到了149。”
    回想起他賣出阿里巴巴的那天,他也很不爽,當天發來微信說:“我賺了還不覺得爽,因為看它又漲了。”
    “這股你都賣光了,它與你還有何幹?”我回複他今天的微信說。

BABA月K線走勢圖
這股與你還有何幹?
這股 股與 與你 還有 何幹 xuyk 博客
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國策透視 :黑道股與白道股

1 : GS(14)@2017-06-10 13:07:53

近幾日沽空機構在港股殺得性起,吸盡眼球。內地股民較為關注港股中的「老千股」,這些股份通常背後涉及大莊家利用供股、合股等方式「向下炒」,格隆滙網站稱之為「黑道股」。但近期被沽空機構狙擊的股份多不屬此類,一出事就長期停牌,甚至除牌,對股民的殺傷力更甚於老千股,筆者將其稱之為「白道股」。「白道股」與「黑道股」的最大區別是,大股東並沒有意圖要從股市搵錢。典型例子是輝山乳業(6863),被渾水狙擊後,大股東用50億元增持托價,誠意足夠。漢能(566)在停牌前,即使股價升到天高,大股東亦沒有減持,當時更成為公司反駁外界質疑的理由。這些「白道股」的目的,是借高股價維持在資本市場的虛假地位,方便在內地融資,同時更重要的,是成為內地政府的政績工程,在土地、政策方面獲得優惠。《財新網》在2012年曾刊登長篇調查報道《霧鎖漢能》,詳細介紹漢能如何利用上市地位,將地方政府和銀行捆綁。「白道股」大股東和小股東同撈同煲,只要冇人踢爆,就可以各取所需,這正是A股的玩法,大家見慣不怪。但香港有沽空機構,又資訊透明,內地股民就需要適應新的遊戲規律。黃尹華
http://www.fb.com/decodepolicy本欄逢周二、四刊出



97年主權移交至今,香港前進還是倒退?「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁:http://hksar20.appledaily.com.hk




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170608/20047999
國策 透視 黑道 股與 與白 白道 道股
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