好股與好價到底誰更重要? 李劍
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李 劍
好股（其實指的是好公司）與好價到底誰更重要?這是一個在價值投資界經常爭論不休的問題.我在以前的文章和演講中曾多次明確過這個問題.但現在看來,還有再展開解釋的必要.
好公司與好價格是構成好股票的一個既不可分割又有主次先後的有機整體.它們的關係比較恰當的比喻，我想應該是一枚硬幣的正反面。都重要但又有主次。都重要 是因為缺一不可，缺一不能成其為硬幣；有主次是好股總是正面，是第一位的；好價總是副面，是第二位的。它們的關係也可以比作歌詞與曲調的關係，一首好的歌 曲必須是好的歌詞與好的曲調兼備，但歌詞畢竟是歌曲的內容和靈魂，比起曲調來說總是列在首位。
事實上大家在生活中都有意識地把它們緊緊聯繫在一起,並且主次分明.比如一位朋友向另一位朋友推薦股票,一般都是先說這家公司好在哪裡,然後再說它非常便宜.
要在理論上說清楚好股與好價誰更重要這個問題的關鍵，是要注意兩個方面：一是要引進風險水平來比較，二是要站在長期投資而不是短期回報的角度,也就是要考慮今後的成長性。
不引進風險水平來比較，好股和好價的關係就會像先有雞還是先有蛋一樣很難扯清楚。格雷漢姆天才地指出了安全空間的重要性，但沒有認識到公司自身獨特的競爭 優勢如護城河等的奧妙，沒有量度無護城河優勢的廉價公司的風險水平，所以有片面強調低價之嫌，結果他的愛徒巴菲特在醒悟之前買進了幾隻極其便宜然而後來破 產或幾乎破產的股票。巴菲特認真量度了兩者的風險水平，發現特別優秀的企業加上不算太貴的價格,比糟糕的企業加上特別低廉的價格,風險水平更低，而長期投 資回報更高。因此他極力推崇偉大的企業，明確提出了比如消費獨佔型中特別優秀的公司,只要價格適中就可以買進的投資理念。
在投資實踐中,為什麼很多朋友會為這個問題爭論不休?特別是部分朋友一定要認定好價比好股更重要呢?我想往往是出於這樣一種情況,即他們往往用後來的漲跌 事實來說明，而沒有考慮當時的風險水平。在2008年年底，無論是A股和港股，都有很多績差公司和強週期性公司的股票跌得慘不忍睹，後來大盤反轉,它們又 漲了二、三倍甚至四、五倍，遠遠高於一些穩定性行業優秀公司後來的漲幅。但他們沒有注意到，當時人們不買這些廉價股票是有道理的，因為危機時這些公司風險 太高，有些在危機時可能會巨額虧損，有些則可能度不過危機。就像最近我抄底日本股票時在一隻股票上的情況一樣:日本地震後,日本東京電力公司的股票 (9501.T)從最高的2100日元跌至最低291日元,期間多次覺得價格非常吸引人,但一想到福島兩座核電站的問題還沒有最後解決,同時又將面臨巨額 的賠償,甚至有可能破產.風險水平高到你實在難以下定決心,結果最終也沒有買入.
另外，不結合長期投資的角度特別是不考慮公司未來的成長性,也判斷不了好股好價兩者的優 劣。不是所有行業都適合長期投資。在我最喜歡的四大行業分類中（穩定性行業、弱週期性行業、強週期性行業、高風險行業），實際只有穩定性行業中的光芒持久 的少數恆星公司才值得長期投資。從長期持有的角度，好股（優秀企業）因為自身成長性強，所以儘管買高了些，時間一長還是能賺錢；而垃圾股自身成長性低，雖 然買得便宜，但風險高，長期回報差，時間一長甚至可能摘牌。巴菲特的恩師有所欠缺的第二方面顯然是只看到了當時的情況,而無考慮到不同公司未來成長性的巨 大差別.所以比較好股好價的關係一定要代入時間因素（時間是優秀企業的朋友），一定要考慮公司未來成長性的差異.短期是不好比較的，不考慮基本面也不好比 較.短期內雞犬都能升天，無從判斷好股與好價的優劣。
這裡必須強調一下，什麼都不能過！好公司貴得太離譜，那也就根本不是好股票。我們的比較一定是相對性比較，而不能極端化。就像我們夏天買西瓜，西瓜再便 宜，但買回來不能吃，家裡人不開心，再便宜也沒有什麼用；反之，西瓜特別好，雖然貴了些，但功用得到了發揮，家裡人吃得高興。因此好西瓜總要比好價格重要 一些。然而凡事都有個度，用彩電的價格汽車的價格買了好西瓜，好西瓜的性質就變了，家裡人吃不下去了，因為那不是吃瓜，那是吃家當。凡事都不能走極端。
2011年4月14日於上海
投資宜「貪」不宜「急」
李春根
長期持有買得便宜的好股票，是概率最大的致富方式之一。相當多的股民朋友看好一個或幾個股票時，基本上都是傾其所有滿倉操作，因為買入時一般都會認為是好 時機，好時機就應該多投入，不如此不足以痛快淋漓，不如此不足以快速致富。爾後一旦有個風吹草動，則常常已是彈盡糧絕，沒有退路。一言以蔽之， 「貪」與「急」使然。
人性中的貪，是一種普遍現象，你我皆有，若一味站在道德的高度進行批判，就沒什麼建設性了。2010 年8月4日，在網上看到這麼一條新聞，廣東東莞有一位彩民，他所買的彩票中，有兩張中了雙色球頭獎，獎金高達1176萬元。按理這位老兄應該欣喜若狂吧， 但這位剛躋身千萬富翁行列的幸運兒卻仍感到遺憾，因為他當期還10倍投注了一張1注的單式票，結果因為一個紅球之差，錯過了10注頭獎。所以他還多少有些 失落地說「：本來，我可以中5000萬！」
我覺得這位老兄挺可愛的，心裡怎麼想怎麼說，特實誠。不能指責人家貪心不足，得隴望蜀，確實5000萬比1700萬多很多，遺憾一下很正常。
廣義地看，買彩票似乎介於賭博與投資之間。投資時「貪」字當頭沒什麼不對，關鍵在於能貪得到。
長期持有就是一種貪，如那位彩民朋友一般，不但要1700萬，更是想把5000萬一網打盡。
投資可以貪，而且應該貪，但不能老著急。看一些股市成功人士，在投資時總是收放有度，進退有序。大部分時候都是潛伏著挑選獵物，一旦機會適當，即果斷出擊，成功率非常高。他們果斷，但不著急，貪起來有利有節，比喻為食肉猛獸很是貼切。股民們早已比喻過了： 「大鱷」！
反觀不少股民朋友，卻是著急而不果斷，每天盯著屏幕看盤，買進賣出，忙得不亦樂乎。不管是肉是草，只管往嘴裡撥拉。漲一點便立即找到「股神」的感覺，幾乎 逢人就想自我表揚幾句；跌了則以為天要塌下來，或趕緊割肉斬倉，或被套後責怪政府不作為。整日裡急急慌慌，一驚一乍，極少敢於堅守投資理念或投資初衷，很 容易使人聯想起食草動物。常常是錢沒怎麼見賺著，倒是看到不少胸悶腦溢血進醫院的。
急於求成是一種很普通的人之常情，但卻不能因為是人之常情就去放縱。
選股時如果著急，可能會忽略掉很多看似不打緊，實則很關鍵的細節，從而錯過好公司或跌入陷阱。
買了股票就要立竿見影有成效，那也多半會急驚風遇著慢郎中，經常誤事：拿在手裡時股價一動不動，隻眼看著別的股票一個勁地漲。一著急賣了換成正在漲的，情況便立即逆轉，賣出去的開始不停地漲，換進手裡的開始不停地跌。於是，繼續著急。股市裡這類故事差不多天天都有上演。
大家知道，一口氣吃不成胖子。在戰略上，我們要有氣吞5000萬的壯志，要做一個有理想有抱負有貪念的股民。但在戰術上，還得一步步來，5000萬或更多 的錢不大可能一把抓入口袋。飯要一口一口地吃，股要一個一個地選，錢也得一元一元慢慢地賺。人民軍隊攻無不克戰無不勝，解放全中國還得三大戰役。建設新中 國也還得一個一個五年計劃慢慢來。你是誰？還能比十大元帥十大將軍更厲害，比政府更厲害？能一口氣達到目的，能一個月成為富翁，兩個月成為李嘉誠？再胖的 胖子也是靠一口一口吃出來的。
自古以來，人們對急於求成是一直持批判的態度。雅一點的說「欲速則不達」，那是古時先賢們發呆時迸發的思想火花。俗一點的嚷 「財不入急門」，不知是多少急於發財而碰了釘子的人總結出來的。對官員或公僕們來說，工作要有只爭朝夕的精神，要有點緊迫感，可以急，卻不能貪；對股民們來說，要有發財的慾望和決心，貪一點無妨，但需戒急。