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股票漲如風飛,細化英科睿資鷹的選股模型 福男讀股票牛市史

來源: http://xueqiu.com/6542524458/33087310

文:邱福男(要做牛逼的研究員)

最近筆者在思考一個投資模型,能代表個人選股的一種規律,並通過這個模型的分析來找到牛股。思來想去,還是覺得 英科睿資鷹 的選股模型比較適合我,所以決定深入研究這個模型的參數,並作出分析,致力於選中未來的牛股。

下節選自英科睿資鷹的文章:《我的投資選股思路及思考》
全文詳見雪球傳送門:http://xueqiu.com/9640778912/31454454

整體思路:一看行業的趨勢和成長空間,二看企業成長的確定性和成長的速度,三看當前的市值(市值的大小和其相對於未來業績的估值情況),四看大股東的持股比例和管理層,五看股價是否在底部區域(已經大幅上漲的股票不要)。核心就是高成長,在低市值、低估值、低股價(一高三低)階段介入。把握企業成長的脈搏,緊跟企業成長的步伐,逢低及時介入即將步入爆發性增長或者加速增長時期的企業,是你在股市獲取超額利潤的不二法寶。
核心:成長。關鍵詞:確定性、持續性、加速、高速、爆發、超預期。

現細化如下






附英科睿資鷹提出的選股要素:公司的核心競爭力及專註性,創新性(產品的創新性、公司的創新力),公司主營產品的唯一性、稀缺性,公司主營產品進入壁壘(包括技術壁壘、工藝壁壘、市場壁壘、客戶壁壘、行政壁壘等),公司主營產品的市場空間,公司主營產品的屬性和黏性,公司主營產品所在行業所處的階段,公司的市場地位,公司主營產品的毛利率、凈利率,公司主營產品的市場競爭狀況,公司的國際化程度和產品的國際/國內競爭力,公司的負債率,業績增長的邏輯是否清晰,業績增長的驅動力是否明確,公司的大股東及管理層。

活學活用啦!以下附新股$柳州醫藥(SH603368)$ 分析

一、看行業的趨勢和成長空間
1、大行業是不是代表未來一種發展趨勢:
①中國社會老齡化
②隨著環境汙染日益嚴重,生態環境變壞,會產生更多醫療需求
③以上兩個因素將導致病人就醫次數增多,服用藥物數量變多

柳州醫藥:主營廣西地區的醫藥流通市場批發和藥店經營,業務跟牛股嘉事堂差不多

2、行業增長如何,複合增長率如何,未來是否持續增長
①市場集中度越來越高,從做北京地區的嘉事堂業績高速增長就可以看到
②全國醫藥商業銷售總額從2000年的1505億元增長到2012年的11174億元,13年間符合增長率18.18%。醫藥終端(醫院、基層醫療終端和藥品零售終端)13年間年均複合增長率17.38%
③柳州醫藥年均複合增長率10年間超過30%,高於行業

3、服用醫藥增加:確定
多人次多去醫院:確定
廣西醫藥市場增長:確定
行業增長:確定

醫藥流通市場的跑道前有嘉事堂,後面就是柳州醫藥了

二、看企業成長的確定性和成長的速度
1、業績10年複合增長30%




2、如果2014年1~6月業績繼續向好,沒有變臉說明公司誠信

增速持續超過行業,並進一步鞏固在廣西地區的優勢

三看當前的市值
操作建議:在破板後設置上下9個價位進行5檔買入

四看大股東的持股比例和管理層
1、朱朝陽一股獨大:占股39.88%
2、朱朝陽為公司老員工,財務出身


3、看到剛剛的圖,不管經歷什麽樣的危機,公司業績穩定向上
2010~2013年營業收入21.66億、27.28億、35.58億、45.48億,經營業績和網絡建設持續領先全區同行
4、期待未來繼續保持複合增長30%的速度

五、看股價是否在底部區域
公司發展邏輯:
1、繼續發展本地區,通過上市做大本地區市場份額
2、  買入熱門醫藥或醫療器械公司股權,把他們的產品裝入自己的渠道優先推薦
3、  兼並本地區公司,做協同效應
4、  兼並其他地區同類型公司,用當地的人脈關系做大公司


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本人能力圈:文化傳媒、TMT、非銀金融、醫藥

下期預告:
英科睿資鷹模型繼續分析篇

@今日話題

本文為獨立思考結果,成文並不容易,請各位雪球大V指導:@英科睿資鷹 ,@跟我走吧14@方舟88@天天靜心課@不明真相的群眾@唐史主任司馬遷@江濤@投星資產@小小辛巴@金融之王@耐力投資@一只特立獨行的豬@Conan的投資筆記@TAKUN@雷公資本@O_Livia  ,@zangyn  ,@億利達@沒幹貨不廢話
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潜伏重组股的8条军规(细化版) 公子豹-掘金重组

http://xueqiu.com/9210717241/41177657
不少投资者往往认为,潜伏重组股是拥有内幕消息的人的专利,比如重组双方、中介机构等等接近消息源的人。但有经验的老股民知道,鉴于A股市场特殊的博弈环境,一个股票会不会重组,实际上有很多蛛丝马迹可循。只要通过潜心研究和分散投资,斩获重组黑马实际上是很有可能的。通过哪些指标可以准确潜伏重组股呢?我结合多年的投资经验,总结了潜伏重组股的8条军规。

无论在熊市和牛市,私人订制一套稳定而有效的获利法则是王道。潜伏重组股,无疑是制胜法宝之一。最近的重组股“双子星座”——$龙生股份(SZ002625)$ 和$江苏三友(SZ002044)$ 的十五连板就是最佳的注脚。普通投资者只要用心分析,照样能斩获这样的大黑马。

 
不少投资者往往认为,潜伏重组股是拥有内幕消息的人的专利,比如重组双方、中介机构等等接近消息源的人。但有经验的老股民知道,鉴于A股市场特殊的博弈环境,一个股票会不会重组,实际上有很多蛛丝马迹可循。只要通过潜心研究和分散投资,斩获重组黑马实际上是很有可能的。
 
当然,押宝重组股绝不能信马由缰。那么,通过哪些指标可以准确潜伏重组股呢?我结合多年的投资经验,总结了潜伏重组股的8条军规。
 
1、业绩曲线。如果公司业绩连续2年亏损,而且主业的成长性不佳,单纯依靠主业很难扭亏,那么老板希望重组的可能性就很大。这是因为,如果再不扭亏,公司可能面临暂停上 市甚至退市,老板持股的市值大幅缩水,当然不会甘心。而这些公司自身又没有靠主业扭亏的能力,只好寻求外部重组。$*ST申科(SZ002633)$ 就是这样的例子,公司原本生产滑动轴承,近年受宏观环境影响业绩大幅下滑,2013年亏损2854万元,2014年年中被海润影视借壳,股价翻了3倍。
 
2、市值规模。市值=总股本×股价。在总股本恒定的情况下,市值大小与股价高低正相关,因此,目前A股所谓的市值管理,说到底就是股价的管理。一方面,上市公司老板会想尽办法做高市值,并购重组就是其中重要一招。另一方面,不少希望上市的公司,都在找寻小市值公司试图借壳上市,有了这层利益关联,一来二去,动心的老板们也不在少数。市值规模多少合适?从现有案例看,借壳的话,20亿—30亿是比较合适的。如果只是并购,表面上看跟公司市值规模关联不大,但对参与的资金而言,小市值更容易拉升股价。所以潜伏重组股,市值小的股票优先考虑。
 
3,减持动机。从并购重组的时间节点看,往往发生在限售股解禁的前后。为什么?很简单的逻辑,一家公司付出了大量的成本去上市,到了股份流通之时,谁都希望能套点现,而且股价越高越好。所以,大股东或者重要股东股份解禁,以及定向增发股份解禁前后,都是并购重组运作的高发期。这样的案例比比皆是,所以你会看到,在龙生股份和江苏三友复牌的前几天,就有解禁的老股东不断抛售股票套现。一句话,如果老板或重要股东要减持,那么这家公司的重组概率会高出很多。
 
4、离奇交易。比如大小非限售股开始解禁,可以抛售。他们一般需要披露未来半年的减持计划。如果真的披露了这个,不要一概认为减持就是利空,他们也希望卖高点价钱,因此很可能会有所谋划。另外,如果大股东离奇转让股票,比如大宗交易转让给亲属,或者是偏远地区从未露过脸的人,很可能是为了避税,那么接下来可能就是要拉升了。比如江苏某公司,老总在公司重组前,将大笔股票转让到了贵州一个营业部,后来很快重组,这笔股票也重新转了回来。$赛象科技(SZ002337)$ 、$报喜鸟(SZ002154)$ ,都是这样的典型案例。
 
5、股东人数。现在每次季报、半年报、年报都会披露股东人数,不少上市公司在投资者平台,还会披露最新的股东人数。如果股东人数持续减少,意味着筹码大幅集中,那么公司很可能会有重大动作,或者股价将会拉升,才会有先知先觉的人收集筹码。如一些大户、机构动用资金低调建仓、不断搜集某只个股筹码时,上市公司的股东数往往会出现环比减少之势;反之,当机构、大户因不看好个股后期走势,并将手中筹码通过减持倾泻至二级市场时,标的公司的股东总数便会相应增加。
 
6、企业性质。相对而言,民企决策链条短,一旦老板决定重组或者卖壳,短期内就能付诸行动。国企不是董事长一个人说了算,所以分析方式上还是有所不同。总的来说,如果国企连续亏损,重组的可能性也非常大,因为破产退市的话,当地的税收、就业、政府形象都会受到影响,因此各方都倾向于推动重组。第一,可以研究集团公司旗下有什么优质资产可能注入;第二,集团公司近期有什么战略决策方针(一般在官方网站可以看到),或者以前有过资产注入承诺;第三,近期公司有什么传言或者报道,重大事项之前,市场上往往会有风声,比如$中国南车(SH601766)$ $中国北车(SH601299)$ 合并等。由于这类是国家战略,一旦决定了,确定性较大。
 
7、黑天鹅。有些突发事件,对公司主业或资金流出现致命性影响,也会催生突发性的重组机会。2013年,$宏磊股份(SZ002647)$ 出现大股东占款事件。经查明,大股东宏磊控股违规占用公司的应收票据和铜材贸易款,2013年累计占用资金为8.33亿元。公司及相关当事人遭证监会立案调查,公司经营也出现很大滑坡。去年6月,公司停牌重组,最终东珠景观作价21.5亿元 借壳,股价也翻了几番。
 
8、盘面异动。最典型案例是$百圆裤业(SZ002640)$ 和$泰亚股份(SZ002517)$ 。2013年12月2日,百圆裤业、泰亚股份在当日11时25分左右均被巨量卖单砸至跌停,此后几日又出现断崖式下跌。两家公司基本 面均未出现任何变化,唯一的共同点即是公司十大流通股东名单(三季报)均包含一款“中融国际信托-华鼎兴业结构化证券投资集合资金信托计划(查询信托产品)”的私募产品 。因此,外界普遍猜测是“华鼎系”私募强行斩仓所致。但经过调整之后,两家公司在去年先后启动重组,百圆裤业收购环球易购股价暴涨,泰亚股份重组方案被叫停之后又停牌 筹划重大事项,停牌至今。回过头看,虽然此类重组时点不明确,但机会显而易见。
 
当然,具体到某个存在重组预期的股票,在参考上述指标的前提下,还得对公司基本面、运作动力等细节进行考量与琢磨,搜集有关公司的一切信息加以综合研判。如条件允许, 可以通过参加股东大会、参与实地调研等方式与公司管理层进行互动沟通。
 
押宝重组股的另一条重要原则,就是一定要将鸡蛋放在多个篮子里。毕竟,标的股是不是真的会做重组,停牌之后是否能成功,都存在很大的不确定性。
 
潜伏重组股,不是碰运气,而是需要周密的分析,以及长久的忍耐,才能收获最甜美的果实。
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上市公司停複牌制度有望更細化 完善機制有利於國際化

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-05-14/1004977.html

有律師指出,由於目前對停複牌的要求規定比較粗,導致存在漏洞,前期上千家公司停牌、複牌理由千奇百怪,很多理由顯然是子虛烏有,確實需要嚴格規範。

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據媒體報道透露,監管層正在研究細化上市公司停複牌制度,在去年11月發布的停複牌征求意見稿的基礎上進行修改,嚴控上市公司濫用停複牌。分析人士指出,此舉一方面是為了治理並改善A股上市公司隨意停牌、長期停牌的問題,同時也是在為A股加速納入MSCI做準備。

 

市場質疑停牌過於隨意

據財新報道,國內交易所目前正在細化上市公司停複牌制度,嚴控上市公司停複牌權力濫用。以後上市公司不能再以重大事項為由隨意停牌幾個月,又以“交易雙方存在分歧”這種格式化語言敷衍投資者後複牌,上市公司要講清停牌和複牌的具體事由;若重組談判失敗,要具體講清談判的進程、步驟以及產生分歧的原因在哪里;重大事項公布後沒有不確定性需要複牌。

一直以來,A股上市公司隨意停牌、長期停牌飽遭詬病。尤其是在去年市場回調期間,很多上市公司宣布停牌,兩市停牌公司總數一度逼近1000家,超過上市公司總數的1/3。同時,以萬科這種“A+H”兩地上市的公司為例,面臨同一資產重組事件,A股和H股同時於去年12月21日停牌,今年1月16日H股就已複牌,但是截至目前A股仍然處於停牌狀態。

對此,不少市場人士也曾質疑:停牌過於隨意,損害的是投資者的利益。A股上市公司的停牌比例要遠高於海外其他股票市場,這種隨意的停複牌不僅影響正常的市場交易,在極端情況下可能引發流動性問題。有律師指出,由於目前對停複牌的要求規定比較粗,導致存在漏洞,前期上千家公司停牌、複牌理由千奇百怪,很多理由顯然是子虛烏有,確實需要嚴格規範。

完善機制有利於國際化

在此背景下,去年底以來,監管層就已開始著手進行完善。去年11月初,深交所即制定《上市公司停複牌業務備忘錄》,主要是為進一步規範上市公司股票停複牌業務。隨後上交所發布了《關於進一步規範上市公司停複牌及相關信息披露的通知(征求意見稿)》。其規定,一般情況下,籌劃重大資產重組的停牌期限規定為最長不超過5個月。

除此之外,也有分析人士認為,A股現在的停牌制度或阻礙其被納入MSCI的進程。今年6月,MSCI將就其新興市場指數是否納入A股作出決定。業界預計,今年被納入的概率較高,不過停牌機制仍可能構成阻礙。

申萬宏源證券分析師王佳音指出,停牌制度和反競爭條款可能成為6月A股納入MSCI的新掣肘:“MSCI認為自願停牌制度將影響正常的市場交易從而引發流動性問題,雖然目前證監會計劃限制停牌時間不得超過3個月,但MSCI認為還需進一步完善停牌制度;而反競爭條款中規定,任何國際投資機構發布任何包含A股的指數產品都需要取得中國證券交易所同意,這個問題仍有待解決。”

MSCI公司也曾在其3月公告中表示,去年A股大規模停牌的狀況可能阻礙A股在6月納入其新興市場指數。“A股能否被納入新興市場指數,取決於中國監管部門是否能防止上市公司大範圍停牌情況重演。”而4月MSCI指數公司就A股納入MSCI指數展開第二輪征詢意見中,機構投資者也提出A股公司停複牌的任意性限制的問題。

為加速納入MSCI作準備

A股能否納入MSCI,最後結果即將在6月份揭曉。

針對去年6月MSCI公司婉拒了A股的理由:QFII投資額度審批程序、資本流動限制以及QFII實際權益所有權三個制度性問題,相關部門也在積極解決。今年2月5日外管局發文放開QFII額度上限,簡化審批流程;5月6日,證監會發文為QFII權益持有人確權,認可“名義持有人”和“證券權益擁有人”的概念,尊重QFII、RQFII客戶資產獨立於資產管理人資產的安排,A股賬戶支持相關專戶理財證券權益擁有人所享有的財產權利。

目前,證監會已明確了權益賬戶類別等問題,現在再次對停牌制度進行完善,種種跡象表明A股被納入MSCI是大概率事件,後續增量資金馳援A股可期。對此,一位知情人士表示,實際上在本輪MSCI征詢意見之前,交易所早已經開始逐步細化停複牌制度。

前海開源執行總經理楊德龍在接受南方日報記者采訪時表示,交易所正在細化停複牌制度,應該是為A股加入MSCI指數掃清最後一個障礙。過去的一年中,監管層為了推進A股國際化不遺余力,現在把A股納入MSCI指數的障礙基本掃清了,唯一受詬病的就是A股停牌制度,完成此舉後,6月份把A股納入MSCI指數的可能性非常大。

楊德龍樂觀判斷,一旦A股6月份成功加入MSCI指數,海外資金將成為國內資本市場流動性重要的影響因素,更重要的是提振投資者信心,這有利於推動A股展開上攻。

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上市 公司 停複 複牌 制度 有望 細化 完善 機制 有利於 有利 國際化 國際
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恒大人壽“被約談” 監管規則亟待細化

近日,恒大人壽保險有限公司(下稱“恒大人壽”)在A股市場上掀起一波短暫的波瀾,賺了一筆“快錢”,陷入被監管“約談”風波。

盡管目前恒大人壽的操作未呈現違法違規的跡象,但引起了業內的關註。接受記者采訪的人士認為,恒大的做法與保監會近期一直強調的“保險資金要做資本市場的長期資金”、“保險姓保”等理念相左,對保險資金有所影響;同時,監管規則亟待細化,應給予市場明確的規則指引。

風波始末

11月8日,保監會發布新聞稱,針對恒大人壽股票投資中的“快進快出”行為,保監會約談了恒大人壽主要負責人,明確表態不支持保險資金短期大量頻繁炒作股票,指出恒大人壽應深刻反省短期炒作股票對保險行業及保險資金運用帶來的負面影響。

恒大人壽遭遇“被約談”風波,始於近日在A股市場幾筆“雷厲風行”的操作。

在梅雁吉祥、棟梁新財、金洲管道、國民技術等多家上市公司,均有恒大人壽的短線操作身影,但持股比例在4.95%左右,並未觸及5%的舉牌紅線。今年三季度,恒大人壽對A股個股股票短線操作頻頻。11月1日,梅雁吉祥收到上交所問詢函。根據上交所市場監察信息,恒大人壽通過旗下兩個保險組合賬戶,於9月28日至9月30日買入公司股票9395.83萬股,占公司總股本的4.95%;10月31日,上述兩賬戶將所持有的9395.83萬股已全部賣出。

借著迅速清倉梅雁吉祥,恒大人壽迅速被推向了輿論風口浪尖。與此前險資市場的“安邦系”、“寶能系”、“生命人壽系”等舉牌模式不同,“恒大系”正在使用一套全新的操盤方式,即“買而不舉”、趁季報露臉後吸引跟風出貨,又現快刀“割韭菜”。

繼梅雁吉祥之後,棟梁新材再次成為恒大人壽下一個“囊中之物”,路數如出一轍。棟梁新材11月3日公告稱,三季報曾現身公司前十大股東榜的恒大人壽旗下傳統組合A、萬能組合B等兩產品現已退出十大股東榜,9月末恒大人壽持股4.95%。截至10月31日,其合計持股比例已降至0.65%,恒大大舉撤退。

面對金洲管道、國民技術、中元股份三家公司向恒大人壽發函,征詢恒大人壽持有公司股份的意圖。恒大人壽均表態回複:“我司持有貴司股票是基於當時對資本市場的判斷及對貴司價值的合理判斷。”

沒有違法違規的“被約談”

盡管“恒大系”在股票市場買入賣出的手段兇猛,但恒大人壽被約談的事由並未觸及違法違規的底線。

“從這個行為本身來說,目前還沒有證據證明恒大人壽在這幾起操作中有何違法或違規行為,所以至少現在看來這是在規則允許範圍下的正常投資行為,但要註意是否與背後的風控能力相適應。”一位保險資管公司高管對《第一財經日報》表示,雖然保險資金整體是長線資金,但是並沒有規定長線資金就一定不能做短線投資。

盡管恒大人壽幾筆操作並未出現違法違規的端倪,但按照保監會的要求,恒大人壽應秉承價值投資、長期投資和穩健投資原則,牢牢把握保險資金運用服務主業、服務經濟社會發展和服務供給側結構性改革等國家戰略的方向,加強資產負債匹配管理,做好保險資金運用整體規劃,穩健審慎開展投資運作,防範投資風險。

一位保險公司投資經理對《第一財經日報》記者表示,恒大人壽這種“快進快出”的短線操作方式,雖然目前看並沒有違反規則,但在險資目前正處於風口浪尖的情況下,無疑與保監會近期一直強調的保險資金要做資本市場的長期資金、保險姓保等理念相左,對保險資金有所影響。

一位不願具名的券商分析師也對《第一財經日報》表示,保險公司舉牌模式自2015年以來盛行,今年年初保監會內部會議精神表示,對個別中小險企資產推動負債快速彎道超車的要嚴格風控,監管層希望保險機構的業務要以長期、長遠為主,真正發揮保險的保障性作用。

事實上,這從保監會主席項俊波今年三次的發言中強調“保險姓保”可見一斑。“保險姓保”是指全行業必須準確把握保險的核心價值在於提供風險保障,其功能在於幫助建立市場化的風險補償機制的作用,而非制造系統風險。

項俊波指出,少數公司進入保險業後,在經營中漠視行業規矩、無視金融規律、規避保險監管,將保險作為低成本的融資工具,以高風險方式做大業務規模,實現資產迅速膨脹,完全偏離保險保障的主業,蛻變成人皆側目的“暴發戶”、“野蠻人”。

這種盛行的險資模式,更多是由險企由負債資產的不匹配造成的。險企通過售賣短期的萬能險、分紅險等理財型產品後,能夠快速聚攏資金投資、賺取利差,但又將保險資金大部分用於投資長期類資產,使得保費和投資資產的期限明顯不匹配、資本輪番滾動下利差明顯縮窄,進而導致現金流枯竭。

“這種模式主要是中小險企在做,客戶買的保險實際是高收益理財,這種產品並不是保障意義的產品,更多是通過提供客戶高收益,聚集資金池,將匯集的保費投資於更高回報的標的,這與寶能舉牌萬科模式有異曲同工之處。”上述券商分析師表示。

不過,上述投資經理進一步分析,這種做法也容易“偷雞不成蝕把米”,造成信用透支,甚至對產品端造成影響。但好處是,一旦要慢慢舉牌一家上市公司,其他投資者不敢貿然進入,有利於其在舉牌前低價吸籌。

“這種做法我們公司並不會效仿,一方面本身大量籌碼集中在幾只股票上,且可能並不是真的看好其長期投資價值,投資風險本身比較高,也與我們偏謹慎的風格不符;另一方面也很可能遭到風控部門的反對。”該投資經理說。

監管規則亟待細化

保監會表示,下一步將繼續加強保險資金投資監管,針對苗頭性問題和重點公司,及時采取相關措施,防範投資風險。

對此,南開大學風險管理與保險系教授朱銘來對《第一財經日報》記者表示,險資進入資本市場尋找好的的機會,在當前經濟增速放緩和市場行情下,風險很大,從嚴監管是方向。但是,應該明確監管規則,規則先行,比如哪些能做、哪些不能做,明確舉牌標的、投資比例不超過多少等,至於“快進快出”這一頻度如何界定,顯然缺乏明確的規則。

朱銘來進一步指出,從政府傳遞信號來看,監管越管越嚴,但規則亟需細化,且規則越細越好。監管部門可出具相關規則試運行,比如明確投資比例、多久買入退出可定義為“快進快出”、提交投資報告制度等,然後在市場調整中不斷完善。

從恒大人壽有關人員的表態來看,將切實落實監管要求,著力杜絕類似行為發生。業內人士預計,短期內恒大人壽在A股市場的“快刀割韭菜”套路有望偃旗息鼓。

對於此次約談的後續影響,上述高管表示,從這件事件的影響來看,這是一堂很好的投資者教育課。相信之後對於險資舉牌概念股,投資者將更加謹慎,讓這種“偽舉牌”的方式較難再達到這樣的結果。

大人 被約 約談 監管 規則 亟待 細化
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工商總局:細化七日無理由退貨規定,更好保護消費者權益

據工商總局網站12日消息,近日,國家工商總局制定出臺規章《網絡購買商品七日無理由退貨暫行辦法》,細化了《消費者權益保護法》規定的七日無理由退貨制度。

暫行辦法規定,網絡商品銷售者應當依法履行七日無理由退貨義務。還明確規定一經激活價值貶損較大商品等商品不適用“七日無理由退貨”。

暫行辦法指出,下列商品不適用七日無理由退貨規定:消費者定做的商品;鮮活易腐的商品;在線下載或者消費者拆封的音像制品、計算機軟件等數字化商品;交付的報紙、期刊。

國家工商總局消費者權益保護局局長楊紅燦介紹,辦法明確規定了各方主體的規定動作、時間節點和延誤責任。具體分為四步:

首先,選擇無理由退貨的消費者應當自收到商品之日起七日內向網絡商品銷售者發出退貨通知;自簽收的次日開始算。

其次,網絡商品銷售者收到退貨通知後應當及時向消費者提供真實準確的退貨地址、聯系人、聯系電話等有效聯系信息。

再次,消費者獲得上述信息後應當及時退回商品,並保留退貨憑證。

最後,網絡商品銷售者應當在簽收退回商品之日起七日內向消費者返還已支付的商品價款,退款方式比照購買商品的支付方式,以及消費者使用積分、代金券、優惠券等優惠、信用卡等情形下的退款方式。

如果消費者不能一並退回贈品,經營者可以要求消費者按照事先標明的贈品價格支付贈品價款。如果退貨後不能達到免運費活動要求,網絡商品銷售者在退款時可以扣除運費。

工商 總局 細化 七日 理由 退貨 規定 更好 保護 消費者 消費 權益
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中央基建支出首次細化到項:一帶一路等三大國家戰略獲121億元

3月28日,財政部網站公布2017年中央財政預算,其中第二次公布了中央基本建設支出預算表,並首次細化到項目。

根據2017年中央基本建設支出預算表(下稱中央基建預算表),中央基本建設投資預算支出5076億元,比去年執行數增長6.3%。其中,中央本級支出1000億元,對地方轉移支付4076億元。

“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶三大國家戰略獲得資金重點支持。

中央基建預算表公布,2017年“一帶一路”建設中央基建投資預算數為34.8億元,同比增長25.2%。京津冀協同發展中央基建投資預算數為56.3億元,同比增長20.8%。長江經濟帶建設中央基建投資29.8億元,同比增長61.6%。

三大國家戰略獲得中央基建投資總額約121億元。

具體來看,“一帶一路”中央基金投資包括興邊富民、國家一類口岸查驗設施建設、沿邊重點開發開放試驗區建設等。京津冀協同發展中央基建投資包括京津風沙源治理工程、重點防護林保護工程等。長江經濟帶建設中央基建投資包括長江等內河高等級航道建設、長江經濟帶港口集疏運通道等。

另外,新興產業、互聯網+也獲得中央基建投資大力支持,東北地區等老工業基地也獲得資金支持。

根據中央基建預算表,2017年產業結構調整和制造業轉型升級中央基建投資高達180.9億元,同比增長84%。其中,新興產業重大工程包預算金額達到42.3億元,是去年執行數的9倍多。互聯網+預算金額約10億元,是去年的3倍多。東北地區等老工業基地調整改造獲得66億元預算資金,是去年2倍多。東北地區培育和發展新興產業三年行動計劃獲得8億資金,比去年增長33.3%。

另外,一大批交通、水利工程也獲得中央基建投資。

比如,294億元交通運輸中央基建投資支出中,川藏鐵路拉薩至林芝段獲50億元資金支持,銀川至西安鐵路獲得約38億元資金,南昌至贛州鐵路客運專線獲25億資金,鄭州至萬州鐵路獲25億元資金等。

此外,中央基建資金也加大了對貧困地區和邊疆少數民族地區的支持力度。

比如,支持邊疆、少數民族地區發展中央基建投資達293億元。中央基建用於易地扶貧搬遷資金達200億元,農村扶貧公路投資約22億元。

中央 基建 支出 首次 細化 到項 一帶 一路 三大 國家 戰略 121 億元
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中央部門首次公開10個重點項目預算 專家認為有待細化完善

2017年科技部國家重點研發計劃項目支出預算260億元,教育部高層次人才計劃專項經費擬支出約3.7億元,環保部大氣水土壤汙染防治行動計劃實施管理項目預計未來三年支出1.9億元······

4月7日,105個中央部門公布了今年部門預算,其中包括上述科技部、教育部等10個部門各首次公布一個重點項目,內容包含項目概述、立項依據、實施主體、實施方案、實施周期、年度預算安排、項目支出績效目標。

“政府開始細化公開具體項目預算是一個進步,從無到有。這表明政府在財政預算信息公開上又邁出一步。”政府預算專家、上海財經大學教授鄧淑蓮告訴第一財經記者。

鄧淑蓮認為,首次公布中央部門重點項目支出加大了部門預算的透明度,但同時還有細化、完善地方。比如部分重點項目中單個項目支出沒有公布詳細的投入指標,公眾仍無法得知這筆錢怎麽花掉。

首次公布10個重點項目支出

中央部門支出分為基本支出和項目支出,此前我國公布的部門預算中詳細公布了基本支出情況,但並未公布項目支出。

為進一步細化預算公開內容,增強部門預算透明度,加大人大監督和社會監督的力度,2017年財政部選擇10個部門,每個部門一個重點項目,共計10個重點項目列入《中央部門預算草案》報全國人民代表大會審查。全國人民代表大會審查通過後,上述部門將這些重點項目隨部門預算一並對社會公開。

2017年公開的10個重點項目是:教育部高層次人才計劃專項經費項目、科學技術部國家重點研發計劃、環境保護部大氣水土壤汙染防治行動計劃實施管理項目、交通運輸部中央水域救助專項業務費項目、水利部水文測報項目、國家衛生和計劃生育委員會公共衛生專項任務經費項目、文化部對外文化交流與合作項目、國家統計局普查及大型調查項目、國家林業局濕地保護與管理項目、國家自然科學基金委員會國家自然科學基金項目。

公開的重點項目中包含項目概述、立項依據、實施主體、實施方案、實施周期、年度預算安排、項目支出績效目標等。

比如,根據教育部2017年部門預算,教育部高層次人才計劃專項經費項目包含4個子項目,分別是包括“長江學者獎勵計劃”、萬人計劃教學名師的人才計劃專項經費,學位授權點合格評估,學位論文抽檢工作和優博論文資助工作。

以“長江學者獎勵計劃”和“萬人計劃”教學名師項目為例,其經費主要用於長江學者聘期獎金和教學名師一次性特殊支持經費的支出,目的是引進和培養一批教學科研能力突出的學科帶頭人或學術領軍人。

其中,“長江學者獎勵計劃”每年遴選支持高校聘任150名左右長江學者特聘教授(聘請5年),聘期獎金每人每年20萬元;50名左右長江學者講座教授(聘期3年),聘期獎金每人每月3萬元;200名左右青年長江學者(聘期3年),聘期獎金每人每年10萬元。

“萬人計劃”教學名師項目,每年遴選100名教學名師,每人50萬元一次性核撥測算。

2017年人才計劃專項經費支出預算額為35170萬元,主要用於“長江學者獎勵計劃”入選者獎金、國家“萬人計劃”教學名師特殊支持;用於重大人才工程實施,包括長江計劃、千人計劃、青年拔尖計劃、教學名師項目等高層次人才計劃評審培訓費用及長江學者評審系統維護開發費用。

重點項目支出公布有待完善

鄧淑蓮告訴第一財經,一般來說預算中的確定項目支出的依據一定是法律,而非各種行政條例、規則、通知、意見。

“因為花錢要由立法機關說了算,而非政府。目前一些政府設立的一些項目並沒有法律依據,這意味著政府替公眾決策,公權力不在法律框架下運行。所以,中國要制止形形色色、琳瑯滿目的項目,立項首先必須有法律依據,而不是領導意誌、行政規定等。”鄧淑蓮稱。

從目前公布的10個重點項目支出立項情況來看,多數項目支出均有法律依據,但也有少數項目依據部門條例、規劃綱要、通知。

鄧淑蓮表示,目前從部門重點項目支出來看,普遍是多個子項目打包在一起公開,但由於各個子項目立項依據不同,預算規模且都不小,評價指標也不同,可以完全單個詳細公開,進一步加大透明度。

比如,科技部2017年部門預算公布的國家重點研發計劃項目總預算為260.1億元,包括民口42個重點專項預算190.6億元,外交等方面重點專項66億元,國際熱核聚變實驗堆計劃專項3.5億元。這筆資金主要支持現代農業、節能環保、產業轉型升級等8個方面重點研究。

值得註意的是,此次10個重點項目也同步公開了項目支出績效目標,包括:項目年度績效目標,量化的績效指標,如產出的數量、質量、時效、成本指標,經濟效益、社會效益、生態效益、可持續影響等效益指標,以及服務對象滿意度指標,以促進社會監督。

上海財經大學公共經濟與管理學院教授劉國永認為,這釋放了一個重要信號。預算編制不僅僅精細,還要知道預算的績效在哪兒,有了科學的績效目標,就可以審核預算是否科學,預算是否合理,還可以為今後監督預算執行提供支持。這代表了今後預算管理改革的重要方向。對於其它重大項目也是警示和示範。

鄧淑蓮表示,目前重點項目支出只是按照評價指標公開項目內容,而沒有將評價指標與預算聯系在一起,即只公開了績效評價的結果指標,而沒有公開詳細的投入指標,這讓立法者和公眾無法得知錢是怎麽花掉的,從而無法控制政府的項目預算規模,也無法控制項目的種類。

中央 部門 首次 公開 10 重點 項目 預算 專家 認為 有待 細化 完善
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上海力促科技成果轉化 細化三種作價投資方式

如何將科技成果像有形資產一樣直接作價投資?過去,在沒有法律依據的情況下,高校在這方面一直比較困惑,實際操作還是會遇到困難。而能否把股權或者股權相應產生的收益獎勵給科技人員,又是另一個經常會碰到的問題。

現在,《中華人民共和國促進科技成果轉化法》(2015年8月29日修訂)明確科技成果可以作價投資,提出“以該科技成果作價投資,折算股份或者出資比例”。而近日出臺的《上海市促進科技成果轉化條例》(下稱《條例》)對此項規定進行了細化。

《條例》提出研發機構、高等院校可以通過三種方式將科技成果作價投資:

(一)以本單位名義將科技成果作價投資;

(二)通過資產劃撥等方式將科技成果轉移至本單位獨資設立的負責資產管理的法人,並以該法人名義將科技成果作價投資;

(三)單位與完成、轉化職務科技成果做出重要貢獻的人員對科技成果作價投資所形成股份或者出資比例的分配作出事先約定的,以本單位和相關人員名義將該科技成果作價投資。

在5月5日下午舉行的上海市政府新聞發布會上,上海市科委主任壽子琪對這三種作價投資方式中高校院所與成果完成人之間的成果分配關系作出解釋,指出前兩種方式屬於“先投後分”,第三種方式屬於“先分後投”。

即第一種是高校院所先投,投完以後和成果完成人進行分配;第二種是高校院所主要通過全資出資的資產管理公司或者管資產的機構來投,投完以後可以和成果完成人進行分配;第三種是單位和成果完成人先約定一個分配比例,再進行作價投資。

在新聞發布會上,上海市教委巡視員蔣紅表示,《條例》中確定的作價投資方式將科技成果的轉化、為產業服務和科技人員的利益緊緊的捆綁在一起,而不再是一次性的轉讓,這將會對科技人員起到非常重要的激勵作用。

“現在的高校科技成果很難真正做到完全成熟並在企業里面直接生產和應用,因為憑借高校現有的條件不可能做到對每一項技術都進行完整的技術孵化,以及後期適應市場需求的產品開發。”蔣紅談到,要跟企業經過一定方式的合作,特別是這種“利益捆綁”的合作,將有利於科技人員後續深入地參與到科技成果轉化中,同時,高校科研人員也能較為充分地了解市場的需求。

蔣紅認為,作價投資的方式實際上既能通過市場機制來評判一個科技成果有沒有價值,同時也可以通過市場機制來解決對科技人員的激勵問題。

伴隨科研人員的科技成果轉化而帶來的股權獎勵和現金獎勵的繳稅問題是大家比較關心的,《條例》對這此是否有松綁?

壽子琪表示,首先稅權不在地方,而是國家事權。股權獎勵的納稅過去是遞延五年,現在是“遞延至轉讓該股權時納稅”,應該說已經有所突破了。“在科創中心建設過程當中,國家給我們先行先試,經過去年一年的努力,這方面的問題已經解決了。”

關於現金獎勵的稅收問題,壽子琪表示,按照現行的規定,需按照3%-45%的超額累進稅率進行征收,如果獎勵金額較大,稅率確實比較高。

“我們在《條例》制定過程中,包括在起草《實施意見》的調研過程中,大家就提到了這些問題。我們也將這個情況向國家有關部門提了建議,希望國家能針對成果轉化中的現金獎勵情形,降低稅率,讓科技人員得到更多實惠。”壽子琪表示,相信隨著以後成果轉化的氛圍越來越好,大家對這個事情的認識會越來越達成共識,這個問題會逐步解決。

《條例》已經市人大常委會於4月20日表決通過,將於6月1日起施行。《上海市促進科技成果轉移轉化行動方案(2017-2020)》將於近期發布,切實配合《條例》的實施。

上海 力促 科技 成果 轉化 細化 三種 作價 投資 方式
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上海描繪未來五年藍圖,多項細化指標讓城市更有溫度

走過推進創新驅動發展與經濟轉型的攻堅階段,上海進入全面深化改革承前啟後的關鍵階段。這一階段,上海提出勇當排頭兵、敢為先行者,將持續加碼改革。

5月8日,中共上海市第十一次代表大會開幕,上海市委書記韓正代表中共上海市第十屆委員會向大會作報告。並提出了今後5年的奮鬥目標——上海要基本建成“四個中心”和社會主義現代化國際大都市,在全球大都市中的影響力穩步提升。

韓正作報告

這一目標,被分解為多項定性或定量的指標:全員勞動生產率保持全國領先,戰略性新興產業增加值占全市生產總值比重達20%以上,全社會研發經費支出相當於全市生產總值比重4%以上,PM2.5年均濃度力爭降至40微克/立方米以下......

韓正指出,今後五年,是我國實現全面建成小康社會第一個百年目標、向著第二個百年目標邁進的重要歷史關頭。上海發展處於全面深化改革承前啟後的關鍵階段,城市創新發展邁入繼往開來的重要時期。我們要勇敢擔負起歷史和時代賦予的重任,不受環境複雜變化所惑,不為各種風險挑戰所懼,始終保持銳意創新的勇氣、敢為人先的銳氣、蓬勃向上的朝氣,堅持一切為了人民、一切依靠人民,不忘初心,繼續前進。

改革從未停步。過去5年,上海深入推進供給側結構性改革,統籌推進改革開放,成為全國承擔改革試點任務最多的區域。比如率先探索自貿試驗區建設,形成一大批可複制可推廣的制度創新成果。營改增、司法、公安、教育、醫藥衛生、群團等中央決定的先行先試改革試點,也取得預期成效。

通過一系列的改革,上海的創新驅動發展實現關鍵突破。從具體數據來看,上海GDP年均增長7.2%,一般公共預算收入年均增長13.3%,第三產業增加值占全市生產總值比重達70%以上……

但是,即使實現了國產大飛機C919成功試飛,即使自貿試驗區改革交出“三年答卷”、全球科創中心建設的“四梁八柱”初見雛形,韓正表示,上海前進道路上還有諸多風險,存在著許多困難和挑戰。

總結過去5年工作,韓正表示,其中一點體會就是,上海已經到了沒有改革創新就不能前進的階段。我們唯有保持戰略定力,堅持發展質量效益和結構優化導向,勇擔當、敢改革、善創新,立於改革開放潮頭,走在創新發展前頭,才能保持經濟社會持續健康發展,為全國作出應有的更大貢獻。

勇當排頭兵、敢為先行者,韓正表示,關鍵要以自貿試驗區改革為突破口,以科技創新中心建設為重要載體,持續挖掘制度創新紅利,持續激發市場活力和發展動力,為國家深化改革創新開拓新路。

自貿試驗區改革的突破口

自2013年啟動的上海自貿試驗區建設,目前進入了3.0時代,其重點是對標國際最高標準、最好水平,全面深化自貿試驗區改革開放。

在新的發展時期,上海自貿試驗區的功能定位被確定為“三區一堡”——建設開放和創新融為一體的綜合改革試驗區、建設開放型經濟體系的風險壓力測試區、打造提升政府治理能力的先行區,以及構建服務國家“一帶一路”建設、推動市場主體走出去的橋頭堡。

浦東新區副區長陸方舟對第一財經記者表示,下一步自貿試驗區建設,從浦東的角度來說,會三眼並重、四力齊發。“一只眼睛盯準國際最高標準、最好水平;一只眼睛盯準兄弟自貿區的創新實踐;一只眼睛盯準自己的短板補足,加大創新開拓力度。”同時圍繞“三區一堡”的任務定位,四力齊發,到2020年建設成為投資貿易自由、規則開放透明、監管公平高效、營商環境便利的國際高標準自由貿易園區。

在綜合改革試驗區的定位下,報告提出要全面深化商事登記制度改革,全面實現“證照分離”。

“證照分離”改革自2016年4月1日起在浦東新區率先試點,彼時浦東新區按照易操作、可管理的要求,從與企業經營活動密切相關的許可事項中,選擇116項行政許可事項,按照取消審批、審批改備案、告知承諾制等5類改革方式,先行開展改革試驗。通過改革審批方式、強化綜合監管,進一步完善市場準入,使企業辦證更加便捷高效。

陸方舟對第一財經記者表示,目前浦東已經在推動新一版的證照分離改革方案,覆蓋面會更大,改革力度也會更大。“尤其是我們希望進一步提高‘告知承諾制’在證照分離業務辦理中的比重。”

而在建設開放型經濟體系的風險壓力測試區方面,設立自由貿易港區是一大亮點。

3月底,上海獲批在洋山保稅港區和上海浦東機場綜合保稅區等海關特殊監管區域內,設立自由貿易港區,並力爭在年內形成探索自由貿易港區建設的方案。其定位就是要對標國際最高水平,實施更高標準的“一線放開”、“二線安全高效管住”貿易監管制度,探索符合國際通行做法的金融、外匯、投資和出入境管理制度,建立和完善風險防控體系。

上海市發改委副主任朱民在此前的新聞發布會上表示,自由貿易港區和現在的保稅區的最大區別在於它的一線管理方式不同。在前期已開展了大量調研的基礎上,目前正按照中央決策,制定有針對性、可操作的方案。

上海紡織集團董事長童繼生對第一財經記者表示,自由貿易港區的一線放開,勢必對企業的轉口、離岸業務形成巨大的推動,也更利於上海紡織的全球業務布局。

在風險壓力測試區的定位下,上海自貿試驗區還將進一步放寬投資準入,實施貿易便利化新規則,創新跨境服務貿易管理模式,進一步深化金融開放創新。

此前,上海自貿試驗區已經連續實施了2013版、2014版、2015版負面清單,不斷加大對外資的開放力度。負面清單的長度也不斷縮短,從190條到139條,再到122條。而接下來,上海自貿區內還將最大限度縮減自貿試驗區外商投資負面清單,推進金融服務、電信、互聯網、文化、文物、維修、航運服務等專業服務業和先進制造業領域對外開放。

此外,陸方舟表示,自貿試驗區在成為推動市場主體走出去的橋頭堡方面,也將進一步打造服務市場主體走出去的平臺,為走出去的企業提供包括信息、政策、專業服務。同時進一步加大上海國際金融中心與“一帶一路”沿線國家金融市場的融合,支持其在自貿試驗區的融資。

“我們也在考慮推動自貿試驗區的技術標準、質量標準走出去,與沿線國家共享標準,實現互認。”陸方舟說。

對於自貿試驗區建設,上海其他區縣也表達了積極參與的熱情。長寧區區委書記王為人說,長寧目前提出深度轉型,也要成為自貿試驗區建設的參與者、貢獻者。比如自貿試驗區的做法要第一時間在長寧區複制推廣,長寧區的各項工作也要以自貿精神理念為指導,力爭各項工作不斷突破改進。“我們根據長寧特點主動開展改革創新試點,好的經驗也希望可以拿到自貿試驗區進行孵化,以實現更大範圍複制推廣。”

張江科學城規劃向社會公布

作為“勇當排頭兵、敢為先行者”的重要載體,上海的科技創新中心建設也需要加快。

這其中,首要的就是以全球視野、國際標準推進張江綜合性國家科學中心建設。加快建立世界一流的重大科技基礎設施集群,集聚建設國際先進水平的國家實驗室、科研院所、研發機構、研究型大學,推進重大戰略項目、基礎前沿工程和研發與轉化功能型平臺建設。

浦東新區區長杭迎偉表示,浦東要高水平規劃建設張江科技城,打造世界級科技創新中心的增長極。

5月8日,《張江科學城建設規劃》形成征求意見稿正式公開征求意見。張江科學城規劃範圍總面積約94平方公里。同時為加強與龍陽路樞紐、國際旅遊度假區等周邊地區的協調和聯動發展,外擴形成銜接範圍,總面積約191平方公里。

目前科學城範圍內已集聚了一批高校、研發機構、公共服務設施、高新技術企業和創新創業人才,生物醫藥、信息通訊等主導產業優勢突出,高科技園區基本成形。

但從現在的高科技園區要轉型發展為全球領先的科學城,還有較大的提升空間。

2012~2016年用於研究與試驗發展(R&D)經費支出及其相當於上海市生產總值的比例

此外,要建設科創中心,上海也要深化科技管理體制機制創新,系統推進全面創新改革試驗,完善以企業為主體的產學研結合的技術創新體系,構建市場導向的科技成果轉移轉化機制,實施激發市場創新動力的收益分配制度。

上海大學校長金東寒對第一財經記者表示,上海大學2015年為上海企業提供科研獲得的收入是8000萬元,此前每年的增長均不超過10%,但現在上海大學強調科研成果的轉化,強調與大企業通過成立聯合實驗室的方式,形成以企業為主體的產學研結合的技術創新體系。“2016年的科研收入達到1.1億元,同比增長37%。我們希望接下來每年增長都超過30%。”

韓正表示,上海還要推進人才政策創新突破,借鑒運用國際通行、靈活有效的辦法,完善創新人才培養、引進、使用和評價激勵機制,造就一批能夠把握世界科技大勢、研判技術發展方向的戰略科技人才,培養一批善於凝聚力量、統籌協調的科技領軍人才,集聚一批勇於創新、善於創造的企業家和高技能人才,使人才這個第一資源在科創中心建設中發揮中流砥柱作用。

此外,上海還要營造良好的創新創業環境。建設一批各具特色的科技創新中心重要承載區,打造更多開放便捷高能級的眾創空間,創新創業蓬勃潮湧。

比如,滬江網於2015年牽頭成立了5000萬元規模的螞蟻雄兵天使基金和3億元規模的互元基金,並推出“零租金”入駐孵化器模式,與創業者共同構建互聯網教育產業生態圈。滬江網聯合創始人於傑說,目前已經推出了9個創客空間,服務了上千名創業者,投資換股了近百家企業,間接解決了上萬名青年的就業。

上海 描繪 未來 五年 藍圖 多項 細化 指標 城市 更有 溫度
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發改委:全力推動支持海南新一輪改革開放政策措施的細化實化

4月18日,發改委政策研究室主任兼委新聞發言人嚴鵬程表示,將會同有關部門和地方,全力推動支持海南新一輪改革開放政策措施的細化實化。

一是編制好《指導意見》配套實施方案。二是以擔當作為精神全力推動海南新一輪改革開放舉措落地。三是認真做好重大風險防範工作,堅決防範炒房炒地產等投機行為。

以下為文字實錄:

三沙衛視記者:前兩天,黨中央、國務院印發了支持海南全面深化改革開放的指導意見,請問發改委在推動《意見》的落實實施上有哪些考慮呢?

嚴鵬程:在新時代支持海南全面深化改革開放,是習近平總書記親自謀劃、親自部署、親自推動的重大國家戰略。國家發改委前期參與了《指導意見》的起草工作。下一步,我們將會同有關部門和地方,深入學習貫徹習近平總書記在慶祝海南建省辦經濟特區30周年大會上的重要講話精神,全面深刻領會黨中央關於推進海南新一輪改革開放的決策部署,全力推動支持海南新一輪改革開放政策措施的細化實化。具體做好三方面工作:

一是編制好《指導意見》配套實施方案。對《指導意見》的每一項部署,我們都將精心設計“路線圖”“施工圖”,深入研究具體政策,科學論證、嚴格把關,成熟一項、推出一項,逐步形成支持海南全面深化改革開放的政策體系。

二是以擔當作為精神全力推動海南新一輪改革開放舉措落地。《指導意見》提出了很多極具創新性的改革開放舉措,有相當部分是對現有體制機制的突破。國家發改委將勇當改革開放的促進派,統籌協調有關方面,以堅定的決心和實幹的精神,推動各項任務落地生根。

三是認真做好重大風險防範工作。我們將密切跟蹤《指導意見》實施中可能遇到的問題,及時妥善應對,堅決防範炒房炒地產等投機行為。謝謝。

發改 改委 全力 推動 支持 南新 一輪 改革 開放 政策 措施 細化 實化
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退市制度改革再提速,“重大違法”概念細化

在沒有先例的規則領域,中國證監會將涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全和公眾健康安全(下稱“五大安全”)等的重大違法行為,新增為強制退市的指標之一。

這讓市場將近期深陷“疫苗事件”的ST長生(002680.SZ)對號入座,認為兩者存在因果關聯。多位業內人士對此並不以為然,他們認為,即使沒有“疫苗事件”,監管層在退市制度上也會有這樣的安排。

進入今年以來,新一輪退市制度改革啟動,退市規則不斷完善、力度持續升級。今年3月,證監會將重大違法公司實施強制退市的決策權下放給交易所。滬深交易所隨即發布了具體的實施細則,尤其新增了因欺詐發行、重大信披違規而強制退市的多個具體情形。7月27日,在原有的兩類“重大違法”類型的基礎上,證監會再把具有重大社會影響的違法公司納入強制退市範疇。深圳交易所7月29日稱,未來要嚴把退市制度執行關,堅決做到“出現一家、退市一家”,不姑息,零容忍。

多位學者表示,此次修改主要與本輪退市制度改革一脈相承,是“重大違法”這一監管概念的細化,未來可能會以列舉法對退市規則進行完善。但“重大違法”必須要依照司法部門的量刑和定罪為依據,最終都要以法律為準繩;證監會不僅要制定行政法規,同時要堅持依法監管。而進一步明確退市標準、加強執行力度,是保障退市改革的關鍵。

既是量體裁衣,也是必由之舉

7月27日,證監會官網發布相關決定,修改退市制度。此次修改中,新增了“涉及五大安全等領域重大違法行為的,證券交易所應嚴格依法暫停、終止公司股票上市交易”。

將危害公眾健康安全等重大違法納入強制退市範疇,是市場建設和退市改革的進步

了解政策出臺過程的人士對第一財經稱,證監會出臺一項政策往往都需要深入研究論證,很難在短時間迅速完成;但此次修改將“公眾健康安全”等觸發因素納入,確實也是考慮了近期出現的一系列突發事件。

梳理此次政策的出臺,既是“量體裁衣”,又與新一輪退市改革一脈相承。

2014年以來,退市制度改革經歷了明確體系、細化規則兩個階段。2014年,監管層明確了兩大制度創新,即上市公司主動退市制度和實施強制退市制度。其中,強制退市被細化為兩種類型:因不符合交易類、財務類等指標而被強制退市,以及因重大違法而被強制退市。在“重大違法”強制退市的規定中,具體又包括欺詐發行、重大信息披露違法兩種類型。

今年開始,新一輪退市制度改革啟動。在原有的指標體系上,退市規則還在不斷被細化。

就在今年3月,證監會宣布修改2014年發布的退市意見,將重大違法公司實施強制退市的決策權下放給交易所。緊隨其後,滬深交易所發布了具體的實施細則,並公開征求意見。其中,對於重大違法強制退市的具體情形規定得更細。在欺詐發行和重大信披違法之外,還把重組上市、年報披露和日常信披中的重大違法情形,甚至為了規避連續虧損而在定期財報中弄虛作假的重大違法行為,都納入了強制退市指標中。27日,證監會又宣布將涉及五大安全等領域的重大違法行為,納入強制退市的範圍。

武漢大學法學院院長馮果向第一財經分析,從程序上看,此次決定在2017年8月時就經證監會第5次主席辦公會議審議通過,並在今年3月起公開征求意見,滬深交易所也在當月分別制定實施細則並公開征求意見。這次修改依然延續了之前公開征求意見稿的精神,不同之處是細化了重大違法強制退市的情形。同時,對比現行《證券法》來看,也沒有根本性沖突。《證券法》55條就將重大違法行為,列為股票暫停上市情形之一;56條對於終止上市的情形里還包括證券交易所上市規則規定的其他情形。

馮果表示,從具體內容上來看,將危害公眾健康安全等重大違法納入強制退市範疇,對A股市場肯定將產生積極影響,是市場建設和退市改革的進步。

“最近的疫苗案是涉及公眾健康的重大安全事件。更早之前,部分上市公司較為惡劣的汙染環境行為也是涉及生態安全和公眾健康的重大事件。這些違法行為都應該納入到強制退市範圍中來。”武漢科技大學金融證券研究所所長、教授董登新表示,此次修訂是“重大違法”強制退市這個監管概念從抽象到具體的一次進步。

退市制度的不斷完善,與註冊制改革進程也相輔相成。董登新表示,退市制度是證券市場新股發行制度的重要組成部分,也是註冊制改革的重要配套制度,並不孤立存在。目前,註冊制改革目前已得到全國人大常委會會議授權,並又延長兩年的有效期。如果改革中出現與現行證券法相違背的地方,證監會可以根據新股發行及配套制度的總體要求,對退市制度進行調整和完善。

標準明確和加強執行是關鍵

當前,退市制度改革持續提速,退市指標不斷完善。除了堅定改革方向和立場之外,多位學者都表示,進一步明確退市標準、加強執行力亦是關鍵。

證監會27日表示,修改完善退市制度,對於進一步健全資本市場功能,增強市場主體活力,塑造理性投資文化,形成優勝劣汰的良好機制具有重要意義。對有關重大違法公司,特別是嚴重危害市場秩序,嚴重侵害群眾利益,造成重大社會影響的,堅決依法實施強制退市。

7月29日,深交所發布文章稱,此次修訂拓展了退市制度的作用範疇,實現了對重大違法行為退市的全覆蓋、無死角。近兩年來,深交所依法對欣泰電氣、金亞科技、雅百特依法啟動強制退市機制。接下來,交易所將對股票上市規則和退市實施辦法等進行修改完善,明確相關新老劃斷安排,報中國證監會批準後發布實施。嚴把退市制度執行關,特別是對於嚴重危害市場秩序,嚴重侵害群眾利益,造成重大社會影響的重大違法公司,堅決做到“出現一家、退市一家”,不姑息,零容忍。

而針對監管層對退市改革的表態,長期關註資本市場改革的一位學者接受第一財經采訪時表示,預計未來“重大違法”強制退市的類型還會擴展,但強制退市對上市公司和中小股東的影響巨大,監管層應謹慎對待,並明確標準和邊界。重大違法的最終標準,必須要依照司法部門的量刑和定罪為依據,以法律為準繩;證監會有權制定行政法規,同時要堅持依法監管。

ST長生的退市警報已經拉響

“未來,‘重大違法’的範圍還可以進一步擴大,但同時要明確標準,防止監管機構選擇性執法,帶來市場不確定性,影響市場穩定。”馮果對此表示。

值得註意的是,上述五個領域重大違法行為納入強制退市的標準,這在國外成熟證券市場並無先例。

馮果稱,境外主要是從投資者保護的角度,采用由交易所制定退市標準、重點針對財務造假和流動性不足等啟動退市。但中國市場體制與之有較大不同。

“國外並沒有因為危害公眾安全而退市的相關條款設置。這主要是因為歐美市場較為成熟,投資者構成以機構為主,沒有漲停板制度,而且還存在渾水等做空機構。如果上市公司出現重大違法,會遭遇投資者用腳投票,股價暴跌,最終將因為不符合交易指標而被退市。這是一種市場化的退市路徑。根據我們此前的統計,歐美市場這一類型的退市占比很高。”董登新稱,就實際情況來看,A股依然以散戶為主,且投資者的投機心理很重。這造成部分垃圾股和重大違法個股,有時甚至因估值低或重新上市預期而遭到散戶爆炒。

與之相呼應的是,早在2014年退市改革中就有規定,若上市公司股票連續 20 個交易日每日股票收盤價均低於股票面值即被強制退市。這也是市場俗稱的針對垃圾股而設置的“一元退市法則”。但截至目前,A股並沒有出現一起因該指標而被強制退市的案例。

董登新表示,A股散戶市的實情之下,監管層以列舉法的形式來完善強制退市的類型非常必要。這將減少人為的退市障礙,也會提高監管層行政執法的效率,退市改革落地也會更高效。但重大違法的形態眾多,用列舉法來推進重大違法公司的強制退市,更多是不得已而為之。

“退不退市,不僅官方說了算,投資者自己也要說了算。”董登新稱,制度改革最終希望推動的是,監管層執行強制退市和市場化退市相結合。對於出現重大違法違規行為的公司,監管層加強監管力度,同時市場和投資者也要加強判斷,以股價來淘汰垃圾股和重大違法公司。

ST長生的退市警報已經拉響。截至今年一季度末,該公司在冊股東數為1.8213萬戶。對於其中因此次“疫苗”事件而受損的投資者而言,如何維權成為擺在面前的一大問題。根據ST長生公告,該公司及長春長生主要銀行賬戶和募集資金賬戶已被凍結。

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責編:任紹敏

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