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東方報業業績簡評(0018)


持有淨現金近十億元,折合每股四毛多

持續下跌的盈利開始改善

扣除特殊的利潤,假設以往下半年盈利約五仙計,今年每股賺約十一仙,折合市盈率約九倍。

預計息率有超過五厘

扣除其現金計,其市盈率約:

(24-10)/2.6 = 5.5 倍

以 傳媒股20倍的市盈率計,應值:
(10 + 2.6 x20)/24 = 2.58元

以現價1.03元計,有150%的空間
東方 報業 業績 簡評 0018
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3811

新股簡評-山水水泥(691)、澳門博彩(880)、中視金橋(623)

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山水水泥(691):

由集體企業轉營而來,股東來源多為員工。上年收購頻密,擴產速度快,資本開支大,借貸和現金不相稱,上市主要用來補充資本,以降低負債比率,但遠遠不夠其擴充需要。未來盈利端視乎舉債能力、整合程度及水泥價格。

澳門博彩(880):

公司營業額倒退,盈利亦倒退,以派息為賣點,表明其無甚投資價值,大股東上市原因是因為未來盈利繼續下跌,想減低經營風險,其一手價格太低,目標是引人落搭。

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=46808

hw在此貼曰:

澳門概念已經玩完, 隻野個牌去到2020, 仲要賣成28-37x P/E. 不過聽講佢地等上市筆錢去找新蔔京既工程數, 所以點都要上到. 而且澳門既人工成本升得好勁.

所以不宜認購。

中視金橋(631):

大股東好為自己家族利益著想,主席及其妻子分別透過兩家公司持有公司股權,加上為自己女兒及親戚開設信託持有股票,埋下未來家族爭產的伏筆,加上大股東因不造幾年的報表,有潛在法律問題,但後來問題已糾正。

公司現金情況充裕,加上外國資本入股,質素應不太差,上市兼派息之後公司有約5億的流動資產,折合每股1元,即1.12港元,加上公司預期本年盈利 為1.2億人民幣,以1人民幣=1.12港元計算,約為1.344億元,以行使所有上市後股數576,304,000股計算,折合每股盈利0.233港 元,以保守的8P/E計,加上現金,已值2.98元,雖較上市價3.48元有距離,但上市後抗跌力尚算不俗,若公司上市後有盈利能力,派息應為不俗。所 以應待上市後下跌約30%-50%之後購買。

未來盈利創造能力的風險為公司能否繼續以創辦人的牙力(夫曾為新華社新聞部員工,妻為央視員工)拿到更多的廣告時間以供銷售,而並不是能不能取得新客戶買他們的廣告。
新股 簡評 山水 水泥 691 澳門 博彩 880 中視 金橋 623
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匯豐業績簡評 味皇


From


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1430


稅前賺199億(美元,下同),其實相當不錯,但此時執掉匯融,整個106億的撇賬,時機上似乎相當不妥,更重要的是減派息,相當痛苦

供股同減派息對我是意料之外的(雖然我事先都做定準備),因為匯豐有充分的財力維持一貫的政策,雖然我也明白有能力同有心做是兩回事

匯豐最新的作戰策略:

1.執掉匯融,保留海豐,放棄樓按,主打工商

2.轉戰新興市場

3.壓榨員工

4.增加流動資金

其中執掉匯融最大手筆,當年用左好似幾百億收購佢,現定下決心清零斬手指,所有資本撇清光,以後唔駛再撇,但亦不會有回撥

減派息方面,今期只派0.1,日期是3月20,而供股的表決日是19號,我不知道新股能否收到那0.1,但09年起的頭三期派息會減至0.08,即原來的0.11,縮水4成,相當離譜,理由是106億的撇賬

但時機上似乎相當不妥,要供股點解唔趁早高價供?低價供股會令股數大量增加,令每股派息下降太多,會嚇壞不明所以的人,現家又巨額撇賬,又減少派 息,又供股,三味齊出,質低股價有如司馬昭之心,早排的匯豐ELN,大量沽空,比人狂唱,之後又搵高盛大魔包銷,巧合的地方實在太多了

咁不如比我做CEO啦,我有方法可以又增加資本,又節省支出,又維持派息,出奇蛋咁滿足三個願望

睇返業績,有幾個地方值得注意

歐洲的盈利上升,雖然當中有水份,但比同期的其他同業都蝕到7彩好得多,今次金融海嘯受影響最少的是中歐,而匯豐的業務卻都在震中,更顯得可貴

大陸的盈利上升至16億,而匯豐在大陸僅有5,6間分行,效率超高,另外亦間接說明中資銀行的業績不是太差

美國樓按餘款620億,以30萬一間屋計,約20萬間屋,而08年貸款修訂有10萬件,說明美國市道真係好差,但一般貸款修訂完的人有能力都會繼續 還款,餘下的10萬間總不會全部中招,如果全部推出市面,上限亦只是10萬間,匯融的業務量應該有一定的代表性,有危機的樓按應該很快就到上限,所以銀主 盤應不會嚴重得難以收拾

匯豐的資本率打算接近10%,其他同業也是,而早兩年不守婦道的大型銀行普遍是5%,即資本市場的槓桿減半,那經濟收縮的比例應不會超過一半

可供出售證券價值下跌165億,但匯豐冇以市價入賬

股東權益大減27%,這正是今次供股的決定性原因,資本充足率雖然足夠,但優先股的比例多左,所以真正屬於股本的資本充足率不足夠

成本效益比率47.2%,淨利息收入增12%,淨利息毛利率由41%增至47%,作為銀行成績表完全合格,最近的利率變化令匯豐得益不少

歐洲/亞太其他地區利息支出持平,利息收入上升,係加按息的結果

香港利息支出減半,利息收入稍降,係利息低,轉活期的結果

北美利息支出減1/3,利息收入稍降,係利息低,轉活期的結果

拉丁美洲利息支出增1/3,利息收入增1/4,係搶生意的結果

結果是美元區持續超低息會令人轉存活期,而有一定利率的國家,匯豐會加按息,新興市場搶生意再搶到一定水平就會減存息加貸息

僱員報酬及福利減3%,一般及行政開支持平,在裁減大量人手的情況下,似乎結果並不美滿

香港紙幣流通額增14.65億,即113億港元,政府又再騙人了,實際上香港都算係通縮

衍生工具由1879億增至4949億,令人驚懼,在正式的年報中希望可以詳細說明

同業貸款少3成半,匯豐唔肯拆借比其他銀行

同業存放持平,其他銀行好鍾意存錢入匯豐,同上面成強烈對比

本期稅項資產&遞延稅項資產-遞延稅項負債=77億,總共有77億的免稅額可留用

債券減少669億

退休福利負債多10億,有好多人食肥雞餐

已付稅款(現金流表)50億,同上年相同,但當中結構有別,上年有更多是來自低稅率的香港,今期更多是來自高稅率的歐洲,即使如此,匯豐真實的盈利,即係稅基,雖有減少,但比例不大,這稅款數字同損益表的有明顯出入,不要成日比損益表誤導

發行普通股股本/已付予母公司股東之股息,07年7.8%,08年6.5%,以股代息的人減少很多

股份獎勵及認股權獎勵為8億,作為花紅相當不薄

(億)       07年中       07年末       08年中       08年末

進出口     4.07             4.59             4.96           5.18

匯款         2.73             2.83             3.07           3.03

對工業類股份相當有啟示作用

(億)       07年中       07年末       08年中       08年末

卡業務   30.92           34.04           30.89          27.55

唔好以為信用卡爆煲,只是單純的消費下降,同失業率相關
匯豐 業績 簡評 味皇
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利記(637)業績簡評


業績太多,所以這星期會減產。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100322/LTN20100322146_C.pdf


去年金屬價格較前年下降,另加上因收緊付款條件,使銷售下降,營業額下跌41.04%,至港幣24.34億。


但因為由於有效的庫存管理,加上鋅、鋁及鎳價格於年內分別上升112%、45%及58%,以及持續 改善成本控制,故毛利轉虧為盈,加上行政開支及利息支出大減,雖利息收入下降導致其他收入減少,但除其他收入的基本盈利大幅轉虧為盈,由虧2,200.6 萬,轉至盈利1.03億元,以股數828,750,000股計,每股盈利12.91仙。


在資產負債表來看,公司積極以借貸及手上現金增加庫存,亦因近期生意持續增加,應收及應付款大幅上 升,現金水平進一步降低,但財務來說仍屬健康,以現金來說,定義淨現金達3.69億,折每股44仙,故能派發高額末期股息8仙及特別股息2.5仙,亦能把 該政策維持一段不短的時間。


以其應收、應付款及存 貨來看,公司銷售金額在上半年應有不少的增幅,但鋅價近期稍為向下,利潤或會受壓。


至於未來而言,照引錄公司業績公告如下:


面對外圍環境的不停轉變,利記有信心本集團仍處於有利位置,可受惠於國內市 場的增長及產品質量及環保業務的新行業發展趨勢。憑藉我們在金屬行業上豐富的經驗、專業的團隊、完善的財務框架及有效率的營運結構,本集團有信心可有效地 憑藉所擁有的眾多優勢擴充業務。


利記的大埔科技及物流中心已加強及擴充其客戶服務種類,並於此艱巨的時刻削減成本。於深圳、無錫及廣州的營銷中心 正擴充於國內市場增長迅速地區的銷售網絡,特別著重於長江三角洲的業務擴充。同時,隨著國家發展步伐的趨向,本集團亦會將其業務拓展至中國中西部地區,為 當地金屬製造業供應優質金屬及提供卓越服務。


不論市場環境如何轉變,利記將繼續發展其核心優勢及致力按照本集團的 ISO9001:2000確保質素及持續作出改善。此外,本集團將繼續把握與利業合併所帶來的商機,並致力提升利采隆的市場地位,令其可 把握汽車行業的商機。


展 望未來,利記計劃透過其豐富而專業的經驗、卓越的客戶服務、審慎發展上下游業務的經營方針及尋求具合適認證的供應商的政策,以積極進取的行動於全球經濟復 甦之際提升集團市場地位。


至於估值方 面,由於該公司的盈利難以預料,故未能作未來的預測,但本年上半年估計銷售金額卻會較去年上半年大增約1倍,至約18億,但利潤則因原料價格下降,或會有 所倒退,但以本年的盈利的8-12倍及現金情況來算,估值為1.47-1.99元,而以5-7%的股息折算,估值約1.7-2.38元,以現價1.38元 來說,仍有6.5%-72.4%的空間,平均計約39.45%,以其盈利的穩定性來說,值博率不大。

利記 637 業績 簡評
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奧普(477)業績簡評


關於尋找物業的故事,真是要等等才能下筆,因為個人持有奧普部位是本組合的第二 位,佔約19%,現時先作分析。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100325/LTN20100325653_C.pdf


最詳細講奧普莫過於味皇兄,個人認為不及他,大家可以看看他的研究, 在這隻股上,我自認不及他。


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=3806


全年整體來看,銷售稍升2.56%,但毛利率下降比率竟達5%,據公司稱,是因為「新經銷渠道之銷售比例增加,及其毛利率一般低於其他銷售 渠道」及「生產成本增加」,導致毛利較少,但是分開兩個下半年來比較,其實卻不然。


公司2009年下半年的銷售和2008年下半年相比是上升了11.05%,至3.20億元人民幣,主 要是全靠二線城市的拉動,全年來看增加了25.9%,至1.92億人民幣。2009年下半年銷售其實較2008年大增42.9%,至1.08億元人民幣。


但是兩年下半年毛利率相比,下降了2.69%,至49.21%,但較上半年的48.59%,其實稍 升了0.62%。但以近兩年下半年毛利來看,2009年毛利其實是上升了4.8%,至1.57億人民幣。


所以以下半年的形勢來看,其實在利潤上是喜人的。


至於在費用方面,正如味皇兄所稱,在廣告費、推銷費及佣金方面,其實「完全由奧普自己決定」,但在 售後服務及運費,「則由銷量決定」,但整體上下降了25.64%,至1.67億人民幣,導致稅前盈利大增45.94%,至1.16億人民幣。

在推論上,因為他們的銷售增加,所以在售後服務及運費上面增加,所是這是一件好事。


但是我認為廣告投入減少是一個不好的現象。但味皇兄認為,因為對手沒錢之下,他們打少了廣告,所以 「市面可能只有奧普一間的廣告,即使產品未能完全壟斷市場,但廣告應該可以壟斷。」,但是他認為去年是特例,今年對手全部資金多了,但他們投入用不用再增 加呢?


不過味皇兄卻稱,只要奧普「堅持做一段時間 密集式的政治工作,以後就份量就可以逐步減少,每逢新產品登場就要立即洗腦,而舊產品則可以輕輕帶過」,故由此推論,此廣告投入可以只是保持穩定。


在稅率上,主要是因為向香港公司派發的股息稅減少,故有效稅率下降了2.60%,至20.63%, 故此盈利上升26.5%,至9,205萬,純利率為17%,上升5.43%。其中2009年下半年盈利較2008年下半年盈利增加160.80%,至 6,175萬人民幣,純利率19.27%,上升11.10%。


至於資產負債表方面,由於大部分授權代理人須存入保證金或於交付本集團產品後付款,應付款較低。因為產 品毛利高,存貨也很低。


應 付款看到即期數字大增,或有增加銷售現象,但整體保持平穩。現金定義約25.9仙人民幣。


估值簡略以15 P/E 加現金來看,約2.50元,但下年銷售因新產品及本身銷售增加而上升約10%,但利潤則應保持平穩,故預測盈利約1億人民幣,加上派息後現金19.9仙,則為 2.61元,水位約73-81%,值博率較高。

奧普 477 業績 簡評
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三隻股票簡評 - 2698, 2678, 811 精工窮人

http://hk.myblog.yahoo.com/Seiko-Investor/article?mid=538

正如Mr Buffett兄咁講,我一向怕人多既地方。所以對於3X倍PE既 "高增長" 內需股一向都無興趣。人越少既地方,受注意程度越低,而出現錯價既情況或投資機會亦較高。

當然,呢D只係個人癖好,如果閣下仍然鍾情於3X倍PE "高增長"股既,亦可以唔駛睇下面既東西。

以投資公司概念去計,3X倍PE要公司盈利每年有25%增長,十年後先回本。但事實上,強於可口可樂亦未必能達到此目標。若然當中有任何風吹草動,高增長不再,小股東就只好自求多福。

難得今天有點時間,打下最近買入及注意的三隻股票之簡評。

2698

1.) 世界最大棉紗紡織廠。用棉量全國第一。而且生產技術也大幅領先其實競爭對手。龍頭中既龍頭~

2.) 09年度世界著名品牌500強之一。係國內講起棉紗紡織,無人唔識魏橋。基本上魏橋已經算得上一個品牌,亦係大規模紡織生產既代表,產品質量亦絕對數一數二。

3.) 不少外國及國內大型製衣企業都係2698客仔。LEVIS, 德永佳, 伊藤忠,丸紅, 日棉,etc。做得日本仔長期供應商,亦反証產品質量一定有番咁上下。

4.) 唔少人會覺得紡織行業式微。但事實上金融海潚後已經有唔少紡織公司執左。加上呀爺大刀闊斧打擊落後產能,製衣同零售內需增加,行業氣氛其實並不如外界想像中差,亦做成紡織行業被錯誤標籤為垃圾級別,個別企業出現被過份低估的情況。

5.) 國內既製衣同衣服銷售行業持續發展,亦開始有意識地注重產品質量。而身位行業龍頭既魏橋自然有所得益。今年大家都咬定棉花價格大升會對魏橋產品既毛利造成傷害,誰不知魏橋既棉紗產品毛利就唱反調升足一倍有多。(7% --> 15.7%)

足証佢有議價能力,亦可以將成本轉嫁比客戶,棉紗出廠價格升幅甚至比棉花更高。近來棉花既價格亦開始穩定,預計上升空間有限。2698存貨周轉改進亦反証公司效率及產品需求正在回復。

6.) 公司管理不錯。而且懂得善用資源。紡織業要用到蒸氣,於是集團自資起熱能發電廠,一方面供蒸氣,另一方面提供廉價電力。到調整完成再注入2698,亦同 2698簽左買電協議,只要2698有多餘電力,集團既其他子公司如魏橋鋁業就會同2698買電。使得2698在主業不理想時,亦可以出售多餘電力,令公 司現金流同盈利得到保證。

當時好多人覺得熱能發電廠30億做價太貴,係母公司搵笨。但事實就係2698近5年已由發電收番超過16億盈利,都已經唔計當中帶黎既經濟效益。熱 能發電廠既使用年期為20年,仲成14-15年玩。回本絕對不成問題。反而最後應該有賺添~~而當公司處於逆境時熱能發電廠就可以係一個好好既盈利平衡 器,正如人地玩對沖一樣。(2008年及2009年已經係一個好例子)。

7.) (營運現金流 + 投資現金流 - 利息) 由06年以來皆為正數。現金亦不斷累積。而2698亦已開始減債,可進一步減低利息開支。

8.) 經過早年既瘋狂投資後,近年既投資步履已減慢,進入穩步發展階段。目前只集中更換舊機器及升級個別落後生產線。預計資本支出會慢慢減少及逐漸平穩。年初時,2698估計今年資本支出約為14億人民幣。估計2698會慢慢成為一部"現金生產器"。

9.) 而集團最近傳上市既鋁業其實亦係以熱能發電廠引申出黎。短短幾年已經做到咁大。亦係集團管理層能力既反証。

10.) 2698自上市時已交到第二代既張小姐手中,而張老先生亦已經放手。以公司過去幾年既業務睇黎,交接算得上成功。

11.) 公司近年派息比率穩定。

12.) 股本自2006年後已無變動。

13.) 上半年既盈利同已達06年的9成水平。由2003年起,公司下半年既盈利約為上半年的1.4倍,打個九折計1.3倍。假設下半年增長速度持平,則全年盈利 約為12.5億人民幣。每股盈利為1.21。即使現時已升至6.27元,現價只為5倍PE,收益率為5.7%,PB只有0.45倍。ROE亦可回升至 10%水平。(如果計PE X PB = 2.26,低到嚇親。但個人並不主張用PE X PB,因為過份地注重了價格的元素,而且對公司效率有反智效果。)

PE比以往歷年最低水平的6倍多還要低。(不計2008及2009年非常時期,而2005-2007年平均PE為8倍,平均收益率不足4%。)而 05/06及06/07年財政年度周最高價為12.8元,最低價亦有8.6元,07年大牛市間更曾升至19.5元。以半年盈利計已超過05年同期,進一步 引證現價仍然便宜。

14.) 如過多兩三年回升至2007年水平,則現價PE只有3.X倍。8倍PE可見$13.4,現價收益率都有8%。(而2698既回復概念另一個好處係,因為佢已經有足夠既產能,唔需要點增產亦可以應付訂單增加。)

 

2678

而2678係2698既半個行家,不過針對做特種棉紗,唔算競爭力對手。但由於2678產品特別,毛利同售價較高,因此效率亦相當利害,增長速度亦 快。但由於企業處於增長期,資本開支會比2698大。加上負債水平相若,估計減債可能較少。現價為2010年7.X倍PE及3倍PB。估計派息與上年的3 成水平一樣。收益率約為5-6%。2678亦已於越南設廠,減低營運成本。

尚算不俗,行業同樣處於增長期,己放入觀察名單。

而下面兩篇有關2678既研究文章亦寫得很好~可以參考。

http://realblog.zkiz.com/lanhai008/14863

http://realblog.zkiz.com/lanhai008/14867

 

811

811則為書業大亨。0負債,手持大量現金,背後係四川政府。年中收購了上游的出版行業供應商,出版業入門檻極高,往往要有政府背景,加上811既 中盤,零售,網上業務,教科書訂閱及現時已逐漸成形既全國性供書供應鏈有潛力形成壟斷性優勢,而年中既垂直收購更可帶來更好既成本效益。

預計收購完成後每年只少可增加1.3億盈利,出版業務於下半年開始入帳。2010年PE為10倍。但收益率高達8%。PB則約為1倍,ROE約10%。唯一憂慮係以往派息特別息佔大多數。未來派息水平可能有變。

從台灣的大中盤發展看811的書業供應鏈。

http://www.sino.gov.tw/show_issue.php?id=200859705082c.txt&table=0&cur_page=1&distype=text

利益申報,小弟持有2698 及811~~

 

幾篇2698剪報

http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-17/zOMDAwMDE5MjQzOQ.html

http://big5.ce.cn/gate/big5/intl.ce.cn/zgysj/201002/10/t20100210_20949403.shtml

http://www.cncotton.com/fzjw/fzdt/gnfz/fzqy/200804/t20080411_154433.html

http://big5.cri.cn/gate/big5/gb.cri.cn/27824/2010/06/21/3245s2893053.htm

張士平老先生訪問一則

http://www.zjtex.org/new/news/ReadNews.asp?NewsID=10


三隻 股票 簡評 2698 2678 811 精工 窮人
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18357

今日簡評 clcheung

http://hk.myblog.yahoo.com/clcheung2010/article?mid=3638

Good

# 0647,上次估今年盈利是 $0.042,明顯低估了,中國業務終於有良好回報,今年盈利可能有 $0.07以上,加上$ 0.23 現金,8core P/E,目標 > $0.79。以12P/E計,$0.84。今次盈利爆升,可持續性是有疑問,不過幻想空間大,所以要增持。

# 0886銀基集團,業績看來不錯,沒有研究,可以參考其他blogger

# 0125新興光學,傳統眼鏡工業股,業績慢慢復甦,財務穩健,前景尚可。

# 1173 威高國際,化妝品業務大幅增長,服裝業務則持平 (受中國及台灣拖累)。化妝品業務盈利首次超越服裝業務,看來有不錯的前景。以盈利4:6比例,現在是 16P/E左右,不便宜。回報率一向不高,應有改善空間,有投機價值,投資則沒有意見。

# 0057震雄集團,設備股業績大幅反彈,不計出售地產收益,半年計收益是接近歷來新高,中大型注塑產能尚未回復,不能應付需求。現正加速提升中大型注塑產能增長。現價P/E 8倍左右,每股現金1.66,對設備股有興趣的話是可以吸納。

# 0025,出售內地物業及Pacific Coffee,錄得377.6M一次過收益,派高息,有吸引力,不過成交較少,可能較難出入。

Average

# 0040金山工業,銷售大增,每股盈利倒退,一般工業股問題,市盈率不高,息率不錯…..不過買佢D充電池用兩用就壞 !

# 0374 四洲集團,業績倒退,業務不吸引。

# 0638建溢集團,業績倒退,摩打業務銷售大增溢利大跌 (可和# 179業績比較一下),礦業都係繼續蝕,因為採礦證仍待行政程序方可發出。前景似乎一般。存貨大增,不尋常。

# 1428耀才證券金融,業務倒退…….牛市中買# 0806好過買證券公司。

Bad

# 0060香港食品投資,蝕錢 ! 歸咎於凍肉市場供應失衡加劇,導致公眾冷凍倉位非常缺乏,歷來罕見,令儲存費用大幅上升,影響毛利。

# 0167 IDT INT'L,繼續蝕,OS品牌….好貴,咁多年來都係唔明點解賣得咁貴。

# 0485 STARLIGHT,繼續蝕,存貨大幅上升,可能未蝕完,Polaroid合作獨家推廣及銷售權,睇下又係唔係吹水。

# 0952華富國際,蝕。業務好複雜,咩都想做,規模細,蝕的機會很高。

# 1123,業績麻麻,於 9月推出以「Fujifilm Beauty」品牌的一系列全新護膚產品,感覺怪怪,護膚之後先映照是現金加幻想股。

 

====

# 0826天工國際,發TDR50M新股 +11%

# 0529,落實賣野,餘下集團於緊隨完成交易後仍保留之總資產之賬面值(已計入代價)約為1,658,000,000港元,其中物業及其他投資為614,000,000港元。董事擬將出售事項之所得款項淨額用作債還銀行貸款、擴展流動電話產品及解決方案分銷業務、開發有關提供分銷管理服務之新業務,與及於未來適當機會出現時投資於業務及/或物業。餘下所得款項將用作本集團之一般營運資金。 ………………..NAV $6.1

# 0883中國海洋石油有限公司28日宣佈,其持股50%的合資公司布裏達斯公司與BP公司簽署股權購買協議,擬以約70.6億美元的價格,收購BP持有的汎美能源 60%的權益。


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# 2398友佳國際,至11月已接獲超過19億人民幣的訂單,法人估計,今年營收可望超過12億人民幣,有超過7億人民幣訂單將遞延到明年才能出貨。

對明年的營運,由於友佳國際在手訂單不缺,隨著蕭山廠的產能完成擴增,如果零組件供應問題能獲得解決,明年單月的產能將拼350台加工中心,這將比今年全年單月平均出貨約200多台成長。

………11月訂單比我預期強勁,看來盈利爆發期延長至明年中期至末期業績,希望加碼。

# 0590,大折讓配股,42M @ $23.15,選擇權股份 8M。不知選擇權股份會否有舊股 (應該是沒有) ? ……對其管理層言論失信心,唯有繼續持有。

# 0092冠軍科技,昨宣布,建議94發行18.08億股,每股供股價0.15元,較停牌前收市價0.241元大幅折讓37.8%,集資共2.712億元,擬作為一般營運資金。該股昨日下午復牌,折讓供股消息拖累該股復牌后一度跌17%,低見0.2元,收報0.206元,跌14.5%。因供股所發行的18.08億股新股,占已擴大后股本近31% ……..妖類。

# 1198,配股,75M @ $3.03

# 0178AO時段仍然是一堆東洋買盤 !?


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http://hk.myblog.yahoo.com/clcheung2010/article?mid=4311

# 0082第一視頻,針對網上沸沸颺颺的裁員傳言,第一視頻集團董事局主席張力軍昨天晚間在接受北京晨報獨家採訪時予以了堅決否認。他透露,該公司正在醞釀一些大手筆的戰略項目。昨天有網友爆料稱,第一視頻上週五開始了涉及三分之二員工的大裁員,其中外界關注度頗高的LBS(位置應用)產品鄰訊事業部裁得只剩下十幾個人。鄰訊是第一視頻與法國電信合作的移動位置服務社區。

# 0590六福,行政總裁黃偉常表示,今年聖誕節銷情理想,本月2426日的生意額按年升逾三成,同店銷售亦增長逾10%。他指去年聖誕節的銷情亦很好,同店銷售的 基數較高,但今年仍錄得10%增長。他稱聖誕期間的消費來自內地人居多,尤其是在遊客區的分店,多數收入來自內地旅客。

# 0826天工國際,發42,000,000份認股權證,配售價為每份認股權證0.02港元。待認購價4.00港元,相當於本公司現有已發行股本10.01%……咁等錢使 ? 又發TDR…

# 1049時富投資,配股計劃突告吹。….睇股價表現都反映了。

# 8217長安民生物流,於1222日,遭西京投資場內減持10萬股 H 股,每股平均價7.85元,減持後持 H 股好倉由 10.01% 降至 9.83%

# 0732# 0449,上市公司屢送紅股「以回饋股東支持」,獨立股評人David Webb昨日撰文指出,送紅股或拆細股份,為小股東徒添麻煩兼無助刺激交投,實際上十分「無謂」,而近日多隻送紅股股份中,更以信利國際(0732)做法特別混亂。事實上,以送紅股為例,由股份除權至紅股上板期間,由於貨源較少,極易被人為地炒上,昨日除權買賣的志高(0449)股價,便曾彈升近四成。………..之前# 0178都無無謂謂咁俾我賺左唔少。

# 0806,證監會譴責「金手指」有「股壇金手指」之稱的惠理集團(0806)主席謝清海,於1998282931日期間,在收市前發出買盤,令5家公司股份錄得的收市價,高於正常錄得的價位(俗稱Mark高價)。

當年證監會就5隻股份所進行的交易展開調查,巧合地,事件涉及日期,為一般基金年結日。有關調查發現,惠理基金管理每天均在接近收市時,發出若干買盤指示,以致該批股份所錄得的收市價,高於其可能錄得的價位,該等投資決定均由謝氏負責。…………..D都唔奇 !


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業績簡評 - 金界控股 (3918.HK) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/02/3918hk.html

全年純利約3.4億港元, 即每股盈利約港幣$0.165, 按年大升7成, 由於早前已經發過盈喜表明上年度下半年業績會同上半年相若, 雖然業績靚仔但應該早在市場預期之中. 每股派末期息$0.06加上中期已派$0.055即全年每股派$0.115佔盈利7成, 都算幾疏爽.

今個年度收入大升之餘而銷售成本反而下降, 令毛利率大幅度提升至71%, 非常恐怖. 官方解釋係非賭團收入佔集團總收入比例大降, 當然最實際既原因係在於 " 本集團持有由柬埔寨皇家政府「東埔寨政府」)發出的賭場牌照(「賭場牌照」),並獲授權於柬埔寨境內經營賭場業務,有效期由一九九五年一月二日起計為期 70年,當中約41年可在柬埔寨金邊市方圓200公里範圍(柬越邊境地區、Bokor、Kirirom Mountains及Sihanoukville除外)內獨家經營賭場。" 獨市生意, 想唔發過豬頭都難啦...

應收帳又再大降, 參考舊年, 原因應該係 "公司亦終止向客戶提供信貸額度的政策,從而不再承受賭客的風險及減少應收帳數目。" 咁事實上賭股應收帳都係不離賭白頭片姐, 與其話佢今年應收帳大降奇怪, 不如話佢以前應收帳佔營業額比例高得離譜. 唔可以賭白頭片即係普通客仔, 亦都對應番上面所講既"非賭團收入佔集團總收入比例大降", 算講得通.

估值方面每股賺$0.165以今日收市價$1.69計P/E 10倍左右, 由於出過盈喜而盈喜都講得好白, 基本上呢份業績對市場而言都應該冇乜驚喜可言, 係派息叫做幾唔錯囉. 出完盈喜翌日股價亦都由高位逐步回落, 自己估計短期內都要消化下趁好消息出貨既獲利盤, 但6.8厘息+10倍P/E唔夠, 就算你嫌柬埔寨透明度唔夠高, 又驚佢無增長, 現價都唔算貴. 自己都係維持番尋日既睇法, 如果你唔介意佢核數師係德豪既話, 都值得買黎作中線投資既. 大約上望空間兩三成至$2.20, 即係預期市盈率13倍左右應該不難達標.

業績 簡評 金界 控股 3918 HK PARTIPRAL 派得 得好
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業績簡評 - BOSSINI INT'L (0592.HK) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/02/bossini-intl-0592hk.html

營業額同比增加12%至13.1億, 同上年度下半年比增加15%, 純利增長近44%, 每股派息增加一倍至2.2仙. 純利增幅比營業額高, 可以想像到既原因係固定開支相對變動較細. 固定開支包括人工, 租金等等, 增幅相對溫和似乎租金上升對BOSSINI既影響非想像中大.

香港分部仍然係集團盈利主要來源, 營業額增加5千4百萬至 6.95億, 單計此部份稅前已賺近1.2億增長3千7百萬, 差額幾乎相等如營業額增加之數目, 再一次反映加租無乜影響 (又或者可能係未加). 另外香港分店數目係無增加過的, 營業額/盈利 增長完全來自店舖本身能力提升. 大陸方面分店數目增加7%至785間, 營業額增加22%至3.4億但反而蝕多左1千萬, 成績非常差勁, 新舊鋪頭依然處於燒銀紙階段. 台灣營業額上升1成至1.4億但又係蝕多左錢去到5千萬; 反而星馬大有改善, 蝕小左一半, 到全年可能唔駛再蝕, 算係香港以外既小小安慰, 但中台情況仍然非常惡劣, 唔知佢點搞.

短債多左1.1億, 但無解釋原因, 我估可能同存貨多左1.3億有關. 一時週轉不靈嗎? 但現金明明充足仲要借多左錢都係有D奇怪.

總括來講半年賺4.52仙, 用最白痴的推算全年賺9仙, 現價 $0.91即是P/E 10倍, 派息率50%即係股息率不足5厘, 估值唔算貴但我諗唔到有咩理由要俾更高P/E佢, 最好炒既內需概念佢完全冇, 內衰就有. 就算香港分部繼續連年增長, 賺埋都係繼續貢獻俾大陸, 現價似乎未係投資BOSSINI既最佳時機.

業績 簡評 BOSSINI INT'L 0592 HK PARTIPRAL 派得 得好
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業績簡評 - 才庫 (0550.HK) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/02/0550hk.html

全年營業額升65%, 下半年比起上半年收入多出1.2億; 全年毛利3.2億, 下半年毛利比起上半年多出近6千萬; 銷售費用微增而行政成本不變, 導致純利勁升超過8成至1.57億, 下半年純利比起上半年亦增近4千5百萬, 單單係下半年賺既1億已經多過上年度全年純利, 表現非常突出. 老實講我之前冇深入研究過呢間公司, 早幾日用白痴方法推算全年純利1.1億可能過於草率及武斷, 但我相信每股賺$0.50都好大可能遠超市場預期.


應收帳大增但多出來的絕大部份都係來自同南航簽新約既按金, 而應收帳總體增幅同營業額增幅相若. 因乜解究又要借多5千幾萬呢? 純粹個人估計, 應付帳不升反減, 即係有D數要即找冇得拖, 難怪會有短期週轉壓力, 短債多左幾千萬都算講得通.

下半年派息$0.065+特別股息$0.035, 再加埋中期股息$0.03, 即係全年計每股賺$0.50而派$0.13, 派息率26%. 好老實講, 呢間公司越賺越多錢但派息率就越搞越低, 管理層都開到口話唔滿意股價表現, 遲下會有新搞作, 但我諗你不如穩定番個派息率會更加實際. 其實呢度真係有小小疑問, 何解佢唔可以派高D息呢? 

另外搞鬼之處係上半年管理層仲大肆唱淡, 但新出爐呢份報告入面管理層已經改哂口風話對前景感到樂觀並充滿信心, 如果套用相反理論, 即係下期業績又會轉差? 

姑且唔理咁多野, 單計EPS $0.5, 現價 $2.20 即P/E 4.4倍, 派息$0.13即股息率5.9%, 算係好抵架喇, 即是話如果你唔介意佢派息率連年遞減 (又或者搏佢將來派息率見底回升), 唔介意佢核數師係均富的話, 都可以諗下買佢, 但聽日可能開市已經MARK高左十幾個%了.


業績 簡評 才庫 0550 HK PARTIPRAL 派得 得好
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業績簡評 - 黛麗絲 (0333.HK) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/02/0333hk_27.html

營業額比上年同期增2成而出產件數增加16%; 營業額比上年度下半年增5%而出產件數減少3.7%. 毛利率持平, 銷售開支行政開支都冇增加反而減少左, 導致純利大升47%至5千萬, 即每股賺$0.044. 派息維持不變每股派$0.015.

根據自己早前既粗略分析, 黛麗斯似乎係一間不斷萎縮中既公司, 當時股價處$0.73水平係唔多合理. 如今中期業績已出可以話係直接摑左我一巴, 常理推斷半年賺$0.044即代表全年約賺$0.088, 就算只值8倍P/E估值已可以提升至$0.7左右, 現價$0.61會有超過一成上望空間.

不過在此之前我有幾點睇唔明:

1. 管理層並無解釋為何純利增近5成但派息竟然不為所動.

2. 營業額上升兩成但應收賬下跌14%

3. 成本上升兩成但應付賬下跌2%

4. 按2,3的推論, 公司應該有某部份訂單改為直接現金交易, 但既然係咁, 現金理應上升, 但數字顯示公司現金反而少左兩千幾萬??

其實頗關鍵既可能係第1點, 所以個人覺得俾佢8倍 P/E真係合理有突. 現價雖然有上望空間但都只係一成半左右, 而且無論報表數字抑或管理層報告書都睇唔到可以對下半年有咩特別期望, 所以我覺得都係不沾手為妙.

業績 簡評 黛麗 0333 HK PARTIPRAL 派得 得好
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#2698 魏橋紡織 業績簡評 - 幸福的估算誤差 精工窮人

http://hk.myblog.yahoo.com/Seiko-Investor/article?mid=807

去年九月頭,小弟偶然發現了魏橋紡織 (#2698)這支長期潛水的股票。雖然說紡織業是坊間所說的夕陽行業。但作為一個沒明顯傷痕的龍頭,0.4倍市帳率,5倍不到的市盈率實在有失其行業龍頭身份。
經過一輪的資料搜集及分析,發覺當時市場疑似因原材料(棉花)價格急速上升而判了它死刑。但事實上,由於在08-09年間已有很多紡織公司倒閉,行 業競爭實不如外間想像的大。反之,其產品價格一直比原材料漲得更快,又得其中期業績的毛利率作證。加上國內近年內需銷售力一直穩定增長,國內對棉紗等材料 的需求只少應該穩中有升。因此,大膽假設#2698叫價力比年前更進一步,能將其原料及人工成本上漲壓力轉嫁供應商。最後斷定其被市場低估,即使當時已升 了1X%仍訓身追入,並於月尾獻醜出了下面的簡評。
http://hk.myblog.yahoo.com/Seiko-Investor/article?mid=538
時光飛逝,轉眼又半年。週末懷著忐忑心情等待#2698的業績公告。結果嘛.......上年的成績是出乎意料地好~~以下是部份營運數據節錄:
(百萬人民弊) 2009 1H 2009 2H 2009 2010 1H 2010 2H 2010
銷售 6,380 7,953 14,333 8,304 9,583 17,887
毛利 485 759 1,244 1,040 1,840 2,880
毛利率 (%) 7.60% 9.54% 8.68% 12.52% 19.20% 16.10%
純利 393 497 890 546 1,089 1,635
純利率 (%) 6.16% 6.25% 6.21% 6.58% 11.36% 9.14%
棉紗毛利率(%) 7.0% 8.9% 8.0% 15.7% 26.4% 21.3%
坯布毛利率(%) 7.2% 9.6% 8.6% 9.0% 13.2% 11.3%
牛仔布毛利率(%) 12.6% 13.4% 13.0% 15.0% 18.0% 16.4%
(百萬人民弊) 2009 1H 2009 2H 2009 2010 1H 2010 2H 2010
棉紗銷售 3,140.00 3,549.28 6,689.28 3,884.00 4,179.40 8,063.40
坯布銷售 2,632.00 3,865.02 6,497.02 3,857.00 4,907.46 8,764.46
牛仔布銷售 602.00 535.23 1,137.23 560.00 491.10 1,051.10
棉紗毛利 219.32 315.41 534.73 609.99 1,103.55 1,713.54
坯布毛利 189.73 371.24 560.97 345.96 647.74 993.70
牛仔布毛利 76.02 71.76 147.78 84.00 88.33 172.33
 
在舊文中,小弟曾假設魏橋下半年毛利與上半年持平,而下半年銷售及盈利約為上半年的1.3倍,因此估計2010年的每股盈利約為 HKD$ 1.21。然而,魏橋的成績的確叫我大叫慚愧而且跌破眼鏡,上年盈利更直迫2007年高位。
從上面的表中可以清楚見到,下半年各產品的毛利繼續飛升。所以即使銷售只上升了15%,亦足以令下半年的盈利近倍增長。而棉紗毛利率更是上市以來的新高。
(百萬人民弊) 2009 2010 1H 2010
存貨 2,780.81 2,984.10 5,871.11
應收貿易賬款 871.48 1,039.76 521.09
現金及現金等值物 3,264.21 4,190.01 2,412.58
應付貿易賬款 1,700.36 1,935.69 1,601.22
負債總值 8,740.32 8,722.27 8,722.27
權益總值 14168.09 14,434.75 15,524.41
每股淨值(HKD) 13.383 13.874 15.358
  2009 2010 1H 2010
股東權益回報率 6.34% 7.6%* 10.55%
總債項/股東權益 61.14% 59.91% 57.07%
存貨周轉率 5.15 5.56* 3.05
流動比率(倍) 1.18 1.23 1.52
速動比率(倍) 0.82 0.87 0.73
派息比率 31.13% N/A 32.18%
 
再看看其他營運數據。應收帳大減曲線引證產品需求爆滿,銷售不是流料。負債保持平穩。股東權益回報率及負債水平有改善,近年已發行股票沒有發水,派息比率平穩。大致上亦算合格。
另一令人比較擔心的是下半年存貨大升近倍。官方解釋為:
截至二零一零年十二月三十一日止年度,由於期末棉價回落影響了紡織品的銷售,產品銷量減少,導致本集團期末存貨增加,存貨周轉日由同期的78 日增加至 143日
 
個人同意以目前市場架構,棉價在未來一兩年會成為棉紗的短期銷售指標。當棉價再次有上升跡象,成衣廠應會先行落單作預購。反之,當棉價有下滑跡象, 成衣廠應會傾向延遲落單時間,暫時消耗庫存。但在大環境不變下,內需消費力增長會繼續帶領棉花產品的整體需求,在未來一兩年,棉花產品的整體需求應該還是 穩中有升。
但亦認為在下半年高達26.4%的棉紗產品毛利率是高得離譜,估計來年會有所下滑。小弟推斷在2011年,只要棉價沒大變化,魏橋的各產品毛利應能保持2010年的全年平均毛利率。(可見上表)
今天收市魏橋紡織 (#2698)的股價為 HKD$ 8.9,比小弟平均買入價已上升超過50%。現價市盈率約為5.5倍,收益率為5.8%,市帳率更低至0.58倍。
如以歷年平均 8倍市盈率為目標,股價可見HKD$ 12.8,收益率將為4.03%,市帳率將為0.83倍。
較保守以歷年平均 7倍市盈率為目標,股價可見HKD$ 11.2,收益率將為4.62%,市帳率將為0.73倍。
但不管如何,現時價格應仍有水位,小弟亦樂於繼續持有。暫時以75%利潤 (HKD$10) 為目標。
魏橋紡織 (#2698)全年業績
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110320/LTN20110320014_C.pdf
 
利益申報:
小弟持有魏橋紡織 (#2698)的股票,以上的分析可能有誤差,請自行決定投資策略及評估風險。

2698 魏橋 紡織 業績 簡評 幸福 估算 誤差 精工 窮人
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業績簡評 - 新昌管理 (2340.HK) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/03/2340hk.html

 
2009
2010
2010 1st
2010 2nd
營業額
546,837.00
578,180.00
275,509.00
302,671.00
 
 
 
 
 
毛利
98,356.00
94,981.00
43,973.00
51,008.00
毛利率
17.99%
16.43%
15.96%
16.85%
 
 
 
 
 
行政開支
(67,575.00)
(74,244.00)
(37,364.00)
(36,880.00)
行政開支/營業額
12.36%
12.84%
13.56%
12.18%
 
 
 
 
 
稅前溢利
32,578.00
22,997.00
8,477.00
14,520.00
稅項
(6,333.00)
(4,683.00)
(2,019.00)
(2,664.00)
稅率
19.44%
20.36%
23.82%
18.35%
 
 
 
 
 
純利
26,152.00
18,347.00
6,478.00
11,869.00
純利率
4.78%
3.17%
2.35%
3.92%
 
 
 
 
 
員工人數
5,280
5,750
5,444
5,750
 
 
 
 
 
僱員成本
391,244.00
420,762.00
206,250.00
214,512.00
僱員成本/營業額
71.55%
72.77%
74.86%
70.87%



營業額同比增加5.7%至5.8億; 毛利減少3.4%至9千5百萬; 僱員成本同比上升7.5%至4.2億, 直接導致全年純利比起上年少左一大截, 得返1千8百幾萬, 按年倒退3成, 單睇全年比較的話此份業績當然非常難睇, 但事實上如果同中期業績比較, 又好似睇到少少轉機.

今年下半年收入3億創歷史半年新高, 同上半年比較增長1成. 生意有增長固然係好事, 但最緊要都係見到佢毛利率開始見底回升. 員工數字比上半年多幾百人, 但僱員支出同營業額既比例下半年反而可以降低左4個百分點, 反映緊續新約時已經開始慢慢加價以應付最低工資, 照咁睇黎似乎最壞時刻可能就係上半年, 已經係過去式了.

管理層上年份中期報告入面聲稱會大力發展內地業務, 總算佢無下巴輕輕, 今次份業績係咁耐以黎第一次講埋分部收入. 大陸全年收入2千9百幾萬, 雖然只佔總收入5%左右, 但比起上年已經多左超過3倍, 可惜原來仍然處燒銀紙階段, 管理層繼續發表樂觀言論, 但實際上前景如何仍然有待證明.

總括來講, 雖然今次份業績顯示下半年比起上半年大幅進步, 但其實只係上半年做得太差而已. 續新約後會逐漸將僱員成本既上升轉嫁俾客戶, 以新昌既行業地位, 呢點其實唔需要太擔心. 一般來講新昌上下半年表現唔會相差好遠, 如果最壞情況已於2010年上半年出現的話, 2011年的展望相對來講就可以樂觀些少, 甚至有機會會比2010年下半年有多少進步.

估值方面現價$0.87, 以每股盈利$0.055計, P/E 16倍; 以每股派息$0.05計, 息率5.7%. 雖然全年計的話今期新昌派息率降到得番9成, 但若果單計下半年的話其實派息率仍然係100%. 以往績P/E來講現價當然貴, 就算撇除上半年表現較差既因素 ($0.87/($0.035*2)), P/E仍然處10倍樓上. 唯一賣點仍然係9成以上既派息率, 若然能夠保持的話對股價仍有一定支撐作用.

個人來講對呢份業績絕對收貨, 起碼合乎自己既要求 - 毛利率見底回升. 如果2010上半年差勁既表現只屬一次性, 手上$0.98入貨既新昌2011年仍然有機會回復近7厘既股息回報, 自己暫時會以此作為日後會否換馬既分水嶺.

業績 簡評 新昌 管理 2340 HK PARTIPRAL 派得 得好
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業績簡評 - 聯亞集團 (0458.HK) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/03/0458hk.html

收入30億, 同比增加7%, 下半年比上半年多27%; 毛利8億, 同比增加24%, 下半年比上半年多143%; 銷售開支同比增加25%至2.1億; 行政開支同比增加10%至4億; 純利扭虧全年賺近2億, 比上半年多出4倍以上......就算撇除賣廠收益, 純利亦達1.65億, 屬歷史新高.......完全冇辦法可以估計得到既佳績....

毛利率大幅提升近4個百分點至26.3%, 最大原因係自己最關心既零售分部貢獻甚巨. 收入達6.6億, 全年單計此分部已賺近7千萬, 比上年度多出2倍, 下半年亦比上半年多賺多超過2倍. 製衣分部營業額同上年持平, 盈利增長6成至8千萬. 雖然製衣仍然係集團盈利主要來源但比起08年高峰期仍有1千萬差距, 如今對聯亞來講製衣業務可視作持續復甦狀態, 但未來增長亮點肯定會響零售業務上.

應收賬, 應付賬以至存貨增幅都同營業額相若, 收入數字應該可信; 喜見短期銀貸由中期既3.3億回落至1.9億既較理想水平, 手持現金高達4.6億即等如淨現金2.7億, 財政狀況非常健康.

估值方面, 撇除賣廠收益全年賺1.65億的話即每股盈利$0.61, 全年派息$0.30即大概等如以往既4成派息率 (計及特殊收益後的4成派息率). 現價$2.86即P/E不足5倍; 息率10.5%.........

雖然我久唔久都行下香港既NAUTICA, 但見佢都係拍烏蠅多, 估唔到依家聯亞既銷售點講緊係已經去到420個, 當然佢仲有JACK WOLFSKIN, 但有此成績絕對係超出想像好多好多......依家既聯亞已經係似一隻零售股多於傳統製衣股, 零售股得5倍P/E, 息率10厘?? 咁你仲掛住買BAUHAUS??

聯亞呢份業績係痴線既, 所以聽日都唔知會升到去邊, 總知股東們綁好安全帶就OK. 以我自己買入價$2.02計, 股息率15厘, 如果你問我聯亞合理價係幾多, 我諗大約在核心盈利計 P/E 10倍 / 股息率5% 之間, 即大約$6左右. 不過唔好忘記聯亞既零售業務既增長係完全唔知可以去到邊度, 我諗就算真係去到$6, 我都未必會賣黎益人, 總之我自己就會安心等待聯亞繼續成長, 有排都唔駛點諗賣出了.

修正: 核心盈利應為1.50億而非1.65億, 即每股核心盈利為$0.557, 眼大睇過龍了.

業績 簡評 聯亞 集團 0458 HK PARTIPRAL 派得 得好
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業績簡評 - 龍記集團 (0255.HK) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/03/0255hk.html

營業額26億, 同比升16.3%; 材料成本10.8億, 同比升5%; 僱員支出4.96億, 同比升26%; 其他支出4.2億, 同比升29.75%; 折舊1.68億, 同比減少15%. 基本上除左折舊以外, 全部支出都係升得比營業額勁, 幸好佔總成本最大比重既材料成本升幅奇少, 另外稅率亦由31%回落至29.5%, 結果純利比去年急升44%, 賺3.19億創歷史新高.

當然上年係金融海嘯後第一年, 營運數字肯定未如理想, 單睇同比增長幾多幾多其實冇太大意義. 反而係如果單同上半年比較, 龍記既表現又如何呢?

 
2010 1st
2010 2nd
營業額
1,290,575.00
1,321,008.00
 
 
 
材料成本
539,592.00
541,171.00
材料成本/營業額
41.81%
40.97%
 
 
 
僱員支出
235,344.00
260,310.00
僱員支出/營業額
18.24%
19.71%
 
 
 
折舊
89,191.00
78,935.00
折舊率
 
24.59%
 
 
 
董事酬金
-
-
 
 
 
除稅前溢利
208,967.00
248,626.00
稅項
(65,679.00)
(69,426.00)
稅率 %
31.43%
27.92%
 
 
 
純利
141,986.00
176,839.00
純利率 %
11.00%
13.39%
 
 
 
固定資產
682,312.00
683,834.00
流動資產
1,744,972.00
2,115,910.00
 
 
 
應收帳
606,768.00
580,470.00
存貨
521,967.00
620,020.00
營業額/存貨
 
 
 
 
 
現金
585,068.00
869,956.00
 
 
 
應付帳
364,037.00
429,706.00
長期債項
0.00
0.00
短期債項
46,804.00
258,101.00
總債項
46,804.00
258,101.00
 
 
 
經營現金流
-
-
已繳稅項
-
-
增添固定資產
-
-
 
 
 
員工
7,200
6,300


收入同上半年比有輕微增長, 但比起08年時仍差些少, 可視作持續復甦狀態. 材料成本比上半年控制得更好, 管理層應記一功. 僱員方面請少左近千人但比起上年全年仍要俾多1億, 情況似乎頗不妙, 管理層對此既說法係 "另一方面,中國國內不少生產商正面對勞工短缺問題,尤幸集團持續優化機器設備和重整生產流程漸見成效,生產模式漸趨向自動化和批量生產,雖然勞工成本不斷上漲,集團的人均效率和產值均取得正面增長。",如 果屬實的話, 僱員支出上漲可能反而係好事, 可以加快行業汰弱留強. 題外話, 今次請少左人但支出多左或者反映緊自己第一次分析龍記時話佢將利潤隱藏於僱員支出既說法並不恰當, 呢度要作出更正, 但唔代表我改變認為龍記有隱藏利潤既睇法, 只係唔知佢收埋左響邊度而已.

純利率比上半年有所提升, 主因係稅率同折舊減少, 基本上同營運無關, 所以唔需要過度興奮. 業績報告話早前提過既新廠會於2011年底落成, 即係同葉氏一樣, 2012年產能會有所提升而成本亦會更有效控制. 當然此美好願景最後會否實現就到時先再講, 但起碼叫有得憧憬下.

成份業績比較礙眼既部份係多左兩億短債, 但可以參考番舊文, 以前龍記既債項其實比依家恐怖得多, 反正手頭現金有近9億而且派息亦闊綽, 呢兩億暫且俾佢過骨.

總括來講, 如果有睇開本BLOG既網友都應該知道呢份業績只係屬於個人預期之內, 對自己來講其實冇乜太大驚喜. 市場點睇佢就要等星期一先知喇, 但話哂龍記都係我開BLOG後第一隻分析後而買入既股票, 可以達到自己預期都算係成功架喇.

輪到估值部份, 每股盈利$0.5077, 每股全年派息$0.41, 以今日收市價$5.12計, P/E 10倍息率8厘, 以中型工業股計估值算幾合理, 如果市場氣氛轉好的話, 結合埋2011年盈利預期上到15倍P/E都唔出奇的, 當然息率你唔可以要求佢年年都有8厘, 始終特別息的意思就係將來就算冇派你都唔怪得佢, 但60%以上的基本派息率係絕對應該可以繼續保持的.

龍記街貨好乾導致買賣差價通常都好闊, 如果有心人要追貨的話通常都會比正常價MARK高左幾個%, 所以奉勸各位網友就算星期一想買貨都要謀定而後動, 計好哂最高買入價先好出手. 個人來講梗係唔想佢星期一大升啦, 只怪自己認識得龍記太遲了.

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道听途说之银行业简评2 熊熊

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6755654701017ec9.html

今天和一个亲戚聊天,正好其在建行,所以顺便问了问他对各银行的了解,简要记录如下:

 

   

1:建行IT系统很多人从IBM直接挖来的,所以这块不错,在对公业务中起到了很重要的作用,比如建行的资金管理系统,可以为大型企业建立资金管理体系,使其资金流动,提高利用率,增加对公客户的粘性,基本上一旦大型企业进入这个系统,就不会跑掉,即使换了领导。目前建行这块是最先进的。(这个信息很重要,能够抓住对公客户的粘性,四大就基本不会被打倒,毕竟对私业务,股份制可能更灵活。)

    2:股份制银行对公业务的弱势,除了历史原因,目前很大的问题是“吃不下”,自身能力的不足,比如类似建行的这套系统,股份制银行就无法做到。

    3:建行与工行差距很大,在本省建行的会议上,建行领导直接坦言做不过工行,在其它有些省差距更大。

    4:招商的零售很厉害,it系统也很厉害,不输于建行。

    5:民生在本省号称“小建行”,经常把建行整个人马挖走,一个比喻是很多时候民生就相当于把建行的网点的牌子摘了,直接换上民生银行。

    6:民生在本省不是很有竞争力,所以他不太关注。

 

    以上的观点都带有实例,不过由于我对于实例细节记得不太清楚,或者不太了解具体的运作,所以不在文中写出,不熟的事情不写~以免误导大家。

 

熊熊 2011年06月09日晚记录于榕城闽江边畔

 (同福客栈 www.tfkz.net)

 

新浪网友2011-06-10 08:25:19 
建行的IT系统不如工行,系统太杂乱,还需要优化,所谓的资产管理系统实质上就是现金管理,其他行也有.主要是针对超大型集团,实际上对公网银也可以实现这一功能.

 

博主回复:2011-06-10 08:28:41

朋友说的没错~就是这个系统,不过好像建行的这个系统可以做到三级啥的,我没听懂~其它行只能做到一级~

 

新浪网友2011-06-10 11:52:31 
对公的系统没机会接触。但个人网银的话,工行和招行是做得最好的。其中工行的网银比招行还要直观好用一些。
但工行的网银收费太贵了,同是转一笔账,工行收五十元,招行收两元,兴业免费。所以作为个人小客户,我就转到后面两个银行去了。

四大行太多业务上的照顾了。保费、水电费、物业管理费、社保、公积金,一般都得在四大行办理。

民生的工资,我也相信是最高的一个银行。就是董文标上任后,好像找不到方向,越做越迷失。始终一家民营银行能走到现在的地位,当年肯定是有其成功的地方。 当初我在民生银行开了户,办了网银,一个星期内,广州那边就给我打电话,了解帐户的使用情况,又让我提交相关所用意见的。很是周到。

请问熊熊,你觉得在什么情况下,招行的市净率会去到1.5倍以下呢?最近在相这个问题。

 

 

博主回复:2011-06-10 12:06:29

认同朋友的说法,个人网银方面做得最好的是工行与招行,而工行更甚于招行。

四大行的优势就是网点~,很多中年以上的人都在四大办理水电之类的业务。

至于招行的市净率到1.5倍,这个不好说,因为市场是非理性的~凡事皆有可能。当然,除非招行失去在零售业务上的优势,否则每一次的低价都是非常难得的买入机会。
换句话说,只要招行的核心竞争优势不变,不用去太在意目前是13元还是12元,因为市场先生的脾气无法判断,我们所能做的就是在低估的价位上不断的买入。

 

lxhey_cn2011-06-10 16:23:18 

招行的市净率有点水分,里面还有收购永隆的商誉,剔除商誉单看资本金的话,招行真正的“市净率” 其实更高。个人以为招行目前的估值只能算是合理偏低,谈不上明显低估。不过我很愿意以合理的价格来购买招行的股份,所以一直拿着它。持有招行已3年,因为当初出手过早,至今一分钱没赚,扔徘徊在盈亏线边缘,真是漫长的等待呀。

 

 

博主回复:2011-06-10 16:53:54

估值是个很有意思的东西,在我的估值体系,招行比很多银行更低估,就像在巴菲特的眼里,40多美元的富国银行对其吸引力依然超过1美元的花旗。

 

johnetice2011-06-10 17:36:48 

 

虽然没有确实信息,但觉的第一点中的“最先进”是有待证明的。
1、网银不如工行、招行
2、银行,系统的安全性是首要的,其次才考虑功能性。招来IBM的人也不能说明他技术能力很强。可能内部的人更熟悉,有些系统是他们总部统一建的,有些是他们省内建的。总部建的有它局限性不够灵活。
3、金融行业,it系统是工具,是生产力,是优势。但是否是核心竞争力呢?应该客户量、贷款量、中间业务、服务水平,才是首要的。
4、那些实例是有发生,也能说明一些问题,但不见得的影响能达到全局。格力博主里面文章讲的人才的观念可以参考。

博主回复:2011-06-10 22:48:41

嗯,认同你的说法~it系统不过是生产工具。
我记录这些的目的只是作为自己研究分析企业的补充~
最后必须综合考虑。

 (同福客栈 www.tfkz.net)

 

 

道听途说之银行业简评1

 

这次回国与很多老朋友,老同学相聚,相聊甚欢,由于朋友们所处各行各业,因此免不了利用此机会对中国经济的微观个体进行了摸底,其中一个老同学在兴业银行工作,就顺便向他了解了一下他对个银行的看法,因为他本身并未进入二级市场,所以看法相对客观,故在此简要记录,与大家分享:


1:招商银行:  
     1,只要信用卡业务不出问题,招行就不会出问题。
     2,招行的零售业务太牛,可以用无敌来形容,基本没人搞得过它。
     3,担心马蔚华下台后继任者能力问题。

2:兴业银行:
     1,由于零售业务搞不过招行,因此专攻对公业务。
     2,对公业务议价能力差,客户粘性弱,所以是个靠背景吃饭的活。
     3,资本金压力非常大。
     4,分红会比较大,因为大股东福建省财政厅的缘故
     5, 恒生银行作为战略投资者,表现很差
  
3:中信银行:
      不错

4: 浦发银行:
      由于地处上海,有地域优势,也不错,员工待遇高

5:民生银行:
       1:股权结构是个大问题,缺乏大股东,特别是股东里面有泛海和史玉柱,不靠谱。
       2:事业部改革不成功。
       3:做事非常激进,业内人士对此都大为摇头,基本各项业务都是踩着红线走。
       4:福建这里的民生银行管理有点乱。
       5:无特色,招商主攻对私,兴业主攻对公。
       6:评价企业的好坏应该看经济危机时候的表现,09年民生银行如果不是通过出售海通证券来粉饰报表,其表现非常差。(我很惊叹他没有进入二级市场,竟然对这一点也了解的这么清楚)。

在他眼里,股份制银行排名为:招商,中信,兴业,浦发,

四大里面:
       1:建行这几年改革不错,在四大里面最好
       2:工行还是有点混乱。
       3:中国银行不行。
       4:农行潜力大,目前问题也多。


总体来说,朋友的看法与我通过报表分析的结果相类似,间接的否定了很多朋友认为的“报表无用论”。

另外三点:
1:银行的报表应该看第三季度,第四季度都是有修饰过的,要么调低,要么调高。
2:地方平台贷款最后可能要剥离3万亿,股份制银行还好,四大可能多些。
3:未来几年银行业保持20%的增长没问题。

熊熊 2011年06月02日夜写于榕城闽江边畔

 (同福客栈 www.tfkz.net)


平凡平安的陈2011-06-03 08:43:09 [举报]
博主十分关注银行存款的低成本,认为是买银行股的最主要的标准。突然想到了北京银行,其存款成本也很低,但分析了它的贷款方向,贷款组成后,我放弃了购买 北京银行的愿望。我感觉存款的低成本只是买银行股的一个方面,还要考察其它方面情况。所以向博主请教,这认识是否正确。同时对博主深厚的银行业知识表示敬 意。
 

 

博主回复:2011-06-03 08:54:41

 

您说得非常对,银行负债成本低是我非常关注的一点,但是不是唯一关注的点,或者说我给予负债成本低的权重比较大。
北京银行的负债成本低并不是来自于零售业务,而是对公业务,换句话说北京银行可能由于地域优势,通过“关系”拉到很多对公的活期存款,这在我看来并没有核心竞争力,也不具备可持续发展性。
朋友从贷款方向与组成方面来考虑也是一个重要的点,比如我对民生的贷款方向与组成就非常的不认同。

新浪网友2011-06-03 14:32:24

因此,考虑银行要考虑其低成本负债背后的具体成因,以及贷款的方向,组成,这是首要考虑的。
其它方面则尽可能多了解~这样才能力求做到对企业的真正了解。

 

兴业据我了解,比较稳健,或者说保守,属于民生的反面,啥业务都做的畏畏缩缩的,信用卡也是属于半死不活,据说是不求盈利只求产品线。

民生是疯子,平安在学习这个疯子,这两家不是做银行的,感觉是赚一票就走的风格。每次哪里出个欺诈案件,民生总是损失的最多。。。这样一时业绩或许不错,但能做好百年老店吗?

中信的话,背景嗷嗷深,或许有人说市场经济背景没啥用了,要看竞争,但中信感觉很像美国的GE,集团给国家鞍前马后的工作那么多年,非洲修铁路,南美种土 豆的,都是些不赚钱的活,国家也不会亏待了他。也就是说,中信是一家银行,但是是一家很复杂的银行。微观点说,中信最大的问题在于存款。网点少。存贷比日 日考核压力太大。

博主回复:2011-06-03 11:08:55

基本认同兄台的说法~呵呵~

新浪网友2011-06-03 14:33:24 

对民生的评价有点不靠谱.
1:股权结构是个大问题,缺乏大股东,特别是股东里面有泛海和史玉柱,不靠谱。(正好避免大股东一股独大,侵占小股东权利.)
 
      2:事业部改革不成功。(如何不成功?)
 
      3:做事非常激进,业内人士对此都大为摇头,基本各项业务都是踩着红线走。(踩着红线走是中国特色,关键是风险可控,)
 
      4:福建这里的民生银行管理有点乱。(听福特同行说过,主要是信用卡方面,其他的愿听其详)
 
      5:无特色,招商主攻对私,兴业主攻对公。(过去民生是在夹缝中生存,不过,对公做得不错,现在商贷通也做得不错)
 
      6:评价企业的好坏应该看经济危机时候的表现,09年民生银行如果不是通过出售海通证券来粉饰报表,其表现非常差。(我很惊叹他没有进入二级市场,竟然对这一点也了解的这么清楚)。(民生从08年转轨,事业改制,09年业绩差一点也正常).
民生经营肯定不如招行,正因为这样,估值也低得多,如果它的商贷通能找到一片蓝海,民生的增长将超过招行.

 

博主回复:2011-06-03 16:44:35

嗯,尊重不同的看法~呵呵~这也正是投资的魅力所在

 

柏拉钱2011-06-03 20:41:38 


最爱招行,感觉工行比建行强,中信这几年冲劲不错的。
家门口有两个写字楼,一家一楼租给中信,一家一楼租给建行。中信位置更好,很快就装修完毕,开始营业,而且设置非常合理,电子广告十分醒目;建行则拖拖拉 拉很久都不开业,装修时把自动取款机靠近大街,正门选在背后,感觉很傻。取款机这边,也没有任何电子显示设备,不利于人们找到正门。结果,中信门庭若市, 建行门可罗雀。
工行在网点方面,是在是太强大了,应该是五大中最强的。

 

博主回复:2011-06-03 20:47:31

工行应该说不如建行,不过国家目前在帮助工行全球扩张,这是我选择工行的原因。
建行目前主打国内,从投资的角度,如果主打国内,还是招行值得投资。

 

从容面对2011-06-04 17:29:38 

我没必要忽悠,是吧?
从数据来讲(不考虑对未来发展的分析),五大行,相比较股份制银行来讲,都比较好,只是相对来讲,工行毫无疑问是最佳的,银行内所有的新业务都是工行先进 行尝试,然后其他银行才能开展。工行,从规模、质量、管理层的前瞻性、制度的完善性等等,其他行不可比拟。其次是中行、建行、农行、交行。这些基本上是原 话。
注:这种角度仅仅是静态的评估为主,并非以发展为主的眼光进行的评价,所以大家有些出入完全是因为评判的角度不同,没有对错之分。

 

博主回复:2011-06-04 17:36:52

嗯~不好意思~呵呵~非常感谢提供这么重要的信息~
从开展业务来说,确实工行处于领先位置~


 

从容面对2011-06-04 17:37:30 


还有几个记得比较清楚的部分:浦发银行,只能在上海本地有优 
势,走不出去。兴业,同浦发类似,地域优势,但其他优势明显(记不清楚了),有需要我可以再问。  
特别要命的是,不少二、三线银行的报表水分较大,这个是主要风险。
五大行报表与招行、兴业为安全范围之内股票。

 (同福客栈 www.tfkz.net)

道聽 聽途 途說 說之 銀行 簡評 熊熊
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業績簡評 - 震雄集團 (0057.HK) PARTIPRAL 派得好

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業績簡評 - 震雄集團 (0057.HK)



































 

震雄最風光既日子係08年, 所以今次特別加入比較. 營業額24億, 同比上升近3成半, 有過中期業績打底, 對今次營收創歷史新高其實不應覺得意外. 但若然將下半年營業額同上半年比較, 卻會發現其實下半年出現一個較明顯既倒退:

2011 - 上半年 13.2億 / 下半年 11億
2010 - 上半年 7.8億 / 下半年 10.3億
2009 - 上半年 11.7億 / 下半年 4.3億
2008 - 上半年 12.1億 / 下半年 11.1億
2007 - 上半年 10.6億 / 下半年 11億
2006 - 上半年 10億 / 下半年 9.6億

再觀察過往6年既表現, 如果撇除生意最低落亦即受金融海嘯所衝擊的兩個業績期 (09下半 & 10上半), 剩下的10期平均每半年營收為11億, 數字剛好跟今年下半年一樣. 生意上雖則比上半年倒退, 但仍可以理解為合理表現, 或許只係上半年太過超常發揮而已.

毛利率雖然比2010年提升, 但10年的上半年明顯係低潮期, 在基數被拖低的情況下今年有進步屬正常發揮. 上下半年比較, 兩者皆維持同一水平, 算合格但比高峰期仍差2, 3個百分點. 稅前溢利4.2億, 同比爆升一倍以上, 但當中有包含特殊收益. 若撇除此項不計, 10年稅前核心盈利應為1.38億; 而今年稅前核心盈利應為2.95億. 若以稅率15%-20%的範圍推算, 今年度震雄全年純利應介乎2.36-2.5億之間, 即純利率9.7-10%左右.

"本集團在廣東省佛山市順德區的新廠房在本年度下半年已全面落成啟用,樓面面積超過七萬平方米,為中、大型注塑機的生產提供了額外的空間。" - 固定資產上升了, 但未能表現於業績上, 最大原因係存貨. 今年度的存貨同比上升38%, 而下半年比上半年再升近18%. 其實震雄自金融海嘯的存貨水平一直未能回落, 令人擔憂既係此情況有惡化趨勢, 積下更多過時的款式, 往後是否仍然可以賣得出呢?

除存貨外, 員工人數亦係另一問題所在. 若然固定資產上升, 員工增加而同時營業額亦上升, 此為最正常的情況 - 公司在擴張中; 若然固定資產不變或下跌, 員工減少而同時營業額反而上升, 就可能係因為折舊問題導致資產帳面值下降或加強自動化, 公司在擴張中 (即類似龍記); 而若將震雄上下半年比較的話, 情況會係固定資產上升, 員工持平, 營業額反而下降. 可能機器廠房都在, 但唔夠人用. 產能的問題不需要擔心, 但反而係驚有單俾你都接唔到 (同第一次分析震雄時所見的情況一樣). 當然, 業績報告有提過幾項遠景, 包括同三菱合作及加建廠房等等...但若從實際表現來觀察, 震雄的增長步伐其實係比預期慢得多.

估值方面, 若以自己估算的純利範圍中的中位數計, 賺2.43億即每股約賺 $0.386, 派息率維持50%的話即派$0.193左右. 若按15倍P/E的計算, 合理價為 $5.79. 但如果加入市場上有龍頭海天(1882)可選擇的情況下, 打個85折的話合理價可能要調低至 $4.92左右.

以下係比較個人的, 自己早前預期震雄今年度受惠行業好景, 應該有理想表現, 但結果比想像中有多少出入, 係自己完全估計錯誤了. 而且似乎震雄要面對的問題係來自自身, 對此我覺得有必要再繼續觀察. 另外我亦不太滿意震雄今年的派息, 要知道今年盈利中其實有近3成係來自特殊收益, 若然下年再無此收入而盈利增長幅度亦不大的話, 現價 $3.92 所計算的6.9%息率必然會回落, 預期股息回報上可以肯定會減少, 故此自己覺得早前持貨比重可能過高 (起碼不應高過龍記), 星期四下午 (23/6) 已減持一半持股, 剩下的留待下次業績再作打算.







震雄最風光既日子係08年, 所以今次特別加入比較. 營業額24億, 同比上升近3成半, 有過中期業績打底, 對今次營收創歷史新高其實不應覺得意外. 但若然將下半年營業額同上半年比較, 卻會發現其實下半年出現一個較明顯既倒退:

2011 - 上半年 13.2億 / 下半年 11億
2010 - 上半年 7.8億 / 下半年 10.3億
2009 - 上半年 11.7億 / 下半年 4.3億
2008 - 上半年 12.1億 / 下半年 11.1億
2007 - 上半年 10.6億 / 下半年 11億
2006 - 上半年 10億 / 下半年 9.6億

再觀察過往6年既表現, 如果撇除生意最低落亦即受金融海嘯所衝擊的兩個業績期 (09下半 & 10上半), 剩下的10期平均每半年營收為11億, 數字剛好跟今年下半年一樣. 生意上雖則比上半年倒退, 但仍可以理解為合理表現, 或許只係上半年太過超常發揮而已.

毛利率雖然比2010年提升, 但10年的上半年明顯係低潮期, 在基數被拖低的情況下今年有進步屬正常發揮. 上下半年比較, 兩者皆維持同一水平, 算合格但比高峰期仍差2, 3個百分點. 稅前溢利4.2億, 同比爆升一倍以上, 但當中有包含特殊收益. 若撇除此項不計, 10年稅前核心盈利應為1.38億; 而今年稅前核心盈利應為2.95億. 若以稅率15%-20%的範圍推算, 今年度震雄全年純利應介乎2.36-2.5億之間, 即純利率9.7-10%左右.

"本集團在廣東省佛山市順德區的新廠房在本年度下半年已全面落成啟用,樓面面積超過七萬平方米,為中、大型注塑機的生產提供了額外的空間。" - 固定資產上升了, 但未能表現於業績上, 最大原因係存貨. 今年度的存貨同比上升38%, 而下半年比上半年再升近18%. 其實震雄自金融海嘯的存貨水平一直未能回落, 令人擔憂既係此情況有惡化趨勢, 積下更多過時的款式, 往後是否仍然可以賣得出呢?

除存貨外, 員工人數亦係另一問題所在. 若然固定資產上升, 員工增加而同時營業額亦上升, 此為最正常的情況 - 公司在擴張中; 若然固定資產不變或下跌, 員工減少而同時營業額反而上升, 就可能係因為折舊問題導致資產帳面值下降或加強自動化, 公司在擴張中 (即類似龍記); 而若將震雄上下半年比較的話, 情況會係固定資產上升, 員工持平, 營業額反而下降. 可能機器廠房都在, 但唔夠人用. 產能的問題不需要擔心, 但反而係驚有單俾你都接唔到 (同第一次分析震雄時所見的情況一樣). 當然, 業績報告有提過幾項遠景, 包括同三菱合作及加建廠房等等...但若從實際表現來觀察, 震雄的增長步伐其實係比預期慢得多.

估值方面, 若以自己估算的純利範圍中的中位數計, 賺2.43億即每股約賺 $0.386, 派息率維持50%的話即派$0.193左右. 若按15倍P/E的計算, 合理價為 $5.79. 但如果加入市場上有龍頭海天(1882)可選擇的情況下, 打個85折的話合理價可能要調低至 $4.92左右.

以下係比較個人的, 自己早前預期震雄今年度受惠行業好景, 應該有理想表現, 但結果比想像中有多少出入, 係自己完全估計錯誤了. 而且似乎震雄要面對的問題係來自自身, 對此我覺得有必要再繼續觀察. 另外我亦不太滿意震雄今年的派息, 要知道今年盈利中其實有近3成係來自特殊收益, 若然下年再無此收入而盈利增長幅度亦不大的話, 現價 $3.92 所計算的6.9%息率必然會回落, 預期股息回報上可以肯定會減少, 故此自己覺得早前持貨比重可能過高 (起碼不應高過龍記), 星期四下午 (23/6) 已減持一半持股, 剩下的留待下次業績再作打算.


業績 簡評 震雄 集團 0057 HK PARTIPRAL 派得 得好
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25874

業績簡評 - 經濟日報 (0423.HK) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/06/0423hk.html












































 
舊文 0423.HK 經濟日報 有嘗試過分析呢間公司, 當時俾我既感覺係相當唔錯的. 事隔3個月, 全年業績出籠, 營業額9.5億, 同比升15%, 下半年亦比上半年做得多左少少生意, 觀乎同行早期所公佈既業績, 此表現算係在合理預期之內.

全年計毛利率47.8%, 比上年全年的44.9%再擴闊多近3%, 而下半年毛利率亦比上半年高; 全年的銷售開支同行政開支比上年度計各自上升15%, 同營業額增幅一樣, 有冇計得咁準呀? 似乎控制成本方面管理層表現頗高效, 但數字有點過份完美.

員 工成本同比上升13%左右, 由於此乃固定支出, 呢個數字控制得宜的話, 營業額上升就能實現於盈利之上. 按照日常觀察所得, 近來香港就業市場的確算係好景, 員工傾人工時口氣都大左, 加上請多左人, 成本增加亦屬合理. 要留意係員工成本從來係經濟日報既最大單一開支, 如今同比只上升13%仲小過營業額增幅, 表現算係非常理想了. 由此亦可以推算出, 今年度的盈利必然比上年大幅躍進.

全年純利1.55億, 若撇除上年度商譽減值的因素, 同比實增4成左右, 而且下半年又比上半年進步, 都算係一個幾唔錯既增長情況. 睇返上市後的06,07,08年, 其實一般來講經濟日報上下半年的表現唔會差異太遠的, 所以今年業績可以講得上係非常唔錯.

不過, 營業額上升, 但應收賬, 應付賬同存貨都同時在下跌, 算係好事嗎?


" 來 自 投 資 業 務 之 現 金 流 出 淨 額 為119,000,000港 元,乃 因 購 買 持 至 到 期 證 券 合 共68,100,000港 元 及 購 買 物 業、廠 房 及 設 備 以 及 投 資 物 業 合 共85,500,000港 元。於 回顧 期 內,本 集 團 購 入 數 項 物 業 擬 作 自 用 用 途。"似乎係錢太多?

每股盈利$0.3583, 每股派息$0.22, 派息率繼續維持6成, 派息政策似乎比某同業穩定. 估值方面, 現價 $2.84, P/E 7.9倍, 息率7.7%, 估值仍然相當便宜. 此業績比我自己早前預期係稍好, 但我估計其實都在市場預期之內. 比較難以明白既係整體報業版塊間間公司估值都不貴, 可以拉星島(1105.HK)同才庫(550.HK)幅圖出黎睇下, 點解整個版塊都唔岩市場口味呢? 唔夠概念嗎? 但如果追求實事實幹, 股息回報又好的公司, 個人認為經濟日報仍然係版塊內最佳選擇.


業績 簡評 經濟 日報 0423 HK PARTIPRAL 派得 得好
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25875

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