📖 ZKIZ Archives

思捷環球（ESPRIT）上週三 公布中期業績，純利高達十六億五千萬，勁升七成六，翌日ESPRIT股價在一日內急升十元，高見五十六元半，市值單日暴漲一百億元，達六百七十億元，較九 倉的市值還要高，ESPRIT風頭一時無兩。一直支持ESPRIT業績屢創神話的，是德國的服裝批發業務。本刊前往德國法蘭克福及漢堡兩地直擊，發現 ESPRIT在當地的批發業務，採用的並非什麼高超銷售模式，只是放在百貨公司內出售，但這個批發銷售模式就成為ESPRIT連年業績有雙位數增長的動力，為公司屢創神話。本地零售商I.T最懂得趁勢，揀正ESPRIT業績公布時招股，結果反應超乎想像，公開發售部分超額一千倍，凍結資金近六百億元，本週五掛牌。同樣娶明星為老婆的I.T主席沈嘉偉，由公屋⺕仔，進身為市值廿億元上市公司主席，上位之路與ESPRIT主席邢李㷧相似，然而I.T與ESPRIT兩公司經營手法實有天淵之別。上週三，ESPRIT的中期業績，令不少分析員拍案叫絕，美林還把目標價提高至每股六十九元。吳玉欽證券行分析員李啟宇說：「業績真係有啲驚訝，因為ESPRIT在德國批發成功的古仔，今日已不再新鮮，但公司又做到條數喎。」過去兩年，ESPRIT一直稱德國批發業務是公司成 功支柱，一如以往中期營業額中有一半來自德國。法蘭克福是德國的金融中心，位於法蘭克福金融區旁的Zeil大街，是當地的購物聖地。由於德國商店在星期日 關門，所以遊客及本地人都喜歡在星期六到Zeil大街購物。ESPRIT在法蘭克福共有十一個批發銷售點，其中四個便在Zeil大街。其中一個批發點 Appelrath & Cupper百貨公司視察，ESPRIT在地庫樓層， 與其他品牌女裝，包括MEXX、Street One、Tommy Hilfiger、FCUK及Calvin Klein等放在同一個位置出售，各品牌衣服就放在不同櫃位。一個大大的ESPRIT招牌掛在死角位，再走近細看，其實只有四個長衣架是屬於 ESPRIT，衣服合共不足一百件。

德國資料人口：8,250萬國民生產總值（年增長率）：04年：20,161億歐元 （A1.55%）03年：19,852億歐元（B0.01%）失業率（05年1月份）：12.1%04年零售銷售總額增幅（不包括油站及汽車銷售 額）：-1.6%成衣零售市場銷售總額（較上年升/跌）：04年：248億歐元（B1.7%）03年：252億歐元（B5.3%）*據德國聯邦統計處的報 告顯示，自九五年開始，德國成衣零售市場銷售額便一直下跌。資料來源：德國聯邦統計局

批發予百貨公司這裡的售貨員隸屬百貨公司， 負責管理全層的品牌，ESPRIT角落並沒有售貨員睇場，有一名中年婦女試著ESPRIT衣服，想找售貨員亦無人理。記者佯裝顧客，向售貨員表示，想買最 受歡迎的品牌，該名售員毫不猶豫地答Tommy Hilfiger及Calvin Klein，指出兩隻品牌銷量最高。至於ESPRIT是否受歡迎，她答：「Not really. I still recommend you Tommy or CK.（不是，我還是推薦你買Tommy或Calvin Klein。）」在Appelrath & Cupper對面的P&C百貨，情況亦差不多。ESPRIT專櫃設在P&C入口的左邊，理應是旺位。不過德國百貨公司與 香港的不同，P&C百貨一層面積約三萬呎，顧客進門的視線通常在前方，難以察覺在左邊的ESPRIT。即使留意到，ESPRIT專櫃不足一百呎， 而掛出來售賣的衣服只有七、八十件，並不顯眼。記者在下午四時左右觀察，P&C百貨人流不少，但ESPRIT及其旁邊的Puma服飾比較冷清。

對手只攻零售ESPRIT的業務分為零售、批發及批授專營權三類。零售是指ESPRIT直接經營的店鋪，佔營業額四成二，批發則是泛指在百貨公司設置的專櫃，佔營業額五成七。ESPRIT管理層一直解釋德國市場成功的原因，與其批發模式有關。ESPRIT的批發模式分為獨立專營店、百貨公司專櫃及名牌商店專營櫃。獨立專營店與特許經營相似，由第三者經營ESPRIT的零售店鋪，外人看不出與ESPRIT直接營運的零售店與專營店的分別。不過ESPRIT不會收特許經營費，只會統一店鋪的裝修及貨品擺位等。至於百貨公司專櫃就是由百貨公司自 行向ESPRIT攞貨，而ESPRIT有權控制貨品的擺放方式，商店專營櫃就是在一些出售不同品牌的商鋪，即類似香港的Joyce。在德國漢堡的 Gehrhof，有一間三層高的ESPRIT零售店，對面就有間時裝零售店H&M打對台，H&M在瑞典有五十八年歷史，近年積極開拓德國 市場，佔德國整個成衣零售市場的百分之三，在德國數一數二，所賣時裝亦以年青人為主，款式較ESPRIT多但檔次稍低。但這間歷史悠久的歐洲時裝店巨人， 並無沾手做批發只做零售，在德國共有二百六十九間分店，去年在德國的營業額達二百億港元，相反佔德國成衣零售市場百分之二的ESPRIT卻以批發為主，在 德國只有九十七間零售店。ESPRIT在德國的百貨公司專櫃，主要開設在當地兩大百貨店Kaufhof及Karstadt。ESPRIT的客仔Karstadt，在德國百貨的市場佔有率達五成，經營一百八十間百貨公司。ESPRIT在德國如魚得水，但反觀Karstadt則每下愈況，Karstadt○三年百貨公司收入下跌百分之五，至七百億元，其中服裝銷售額亦跌百分之二至一百七十億元。Karstadt百貨業務在○二及○三年甚至蝕錢，除稅前虧損分別是十三及十五億。○四年首九個月止，更蝕二十六億。百貨公司盈利連年虧損，但ESPRIT在德國收入卻年年有雙位數字增長。ESPRIT的批發模式是公司一次過賣斷貨品予中間人。換言之，即使貨品賣不出，都要由中間人承受風險，不能退貨給ESPRIT。理工大學紡織及製衣學院副教授區偉文說：「這個批發模式比較少百貨公司採納，因為承擔存貨風險，又要面對零售鋪減價。」ESPRIT的百貨公司專櫃毋須拆賬，又不用承擔存貨風險、員工成本，統統由百貨公司啃下去。百貨公司願意以這個模式經營，ESPRIT發言人解釋：「因為有錢賺！他們入貨時一定計過數，才會向我們買貨。」

ESPRIT與國際行家大比併

思 捷會計制度創佳績思捷每次公布業績，都會設定目標，待下次公布業績時，便會一一達到。例如○四年中期業績，管理層表示零售業務增長理想，所以投入十億元開 拓全球零售店。不過細心觀察，零售業績急升，可能只是會計上的財政調動。○四年度一開始，思捷忽然主動採用國際財務會計準則，結果將四大業務：批發、零 售、採購及批授經營業務，刪除採購一項。○四年年報顯示新會計準則下的○三年業績，屬採購的分類業績$5.67億，則分別轉入批發及零售。換言之，在新會 計準則下，思捷○三年零售分類業績，由$206萬升至$1.1億，批發的分類業績則由$9.64億升至$14.23億，分別暴漲52倍及48%，達到管理 層的預期。

中間人毛利高沒有製衣廠的ESPRIT向廠家買完貨，再轉售百貨公司，純粹做中間人，卻可以圖得巨利，認真神乎奇技。但ESPRIT發言人拒絕透露批發毛利率數據，只承認批發毛利率較零售低，而公司總毛利率達五成五，較另一專門做成衣批發的上市公司聯泰，毛利率只有兩成，ESPRIT又多出許多。ESPRIT神話在○二年醞釀，公司趁 「九一一」打殘美國零售市場，以一億五千萬美元低價，收購三成七ESPRIT International股權，成為唯一股東，全面控制美國業務。ESPRIT在這個時候，一方面以業務全球化作為賣點，另一方面又將每手買賣股數由二 千股拆細為五百股，刺激ESPRIT的交投量。結果，ESPRIT在○二年十一月被納入恒指成份股，是藍籌中的唯一零售股。貴為藍籌，大股東理應惜貨如 金。不過邢李㷧卻一反傳統，密密減持，由ESPRIT進身藍籌股至今，他一共減持六次，套現了七十三億，持股量由四成二降至兩成二。

大股東 減持股價狂升不過ESPRIT卻有能耐，化解市場對邢李㷧賣股的憂慮，令股價繼續Ч升。一名華資基金經理說：「Michael（邢之洋名）配完 股，ESPRIT就會叫我們不用擔心，盈利有雙位數字增長，次次他們都做到，不到你不信。」傳媒每次見到邢李㷧，都會追問他賣股原因，他會幽默地答：「好 似我都賣平咗，而家股價高過我的賣出價。」但每次公布業績不久，邢李㷧便會趁股價炒高而套現。對於ESPRIT股價愈配愈升，不是每個分析員都信服。一名 曾將ESPRIT投資評級列入「沽售」分析員，最終都將評級升為「買入」。「好多分析員對ESPRIT盤數難以置信，但又如何？我話sell，點知股價掉 頭升，被客『媽』到暈，所以只好call buy。」事實上，不少分析員及基金經理，私底下對ESPRIT業績議論紛紛。「因為實在太完美：年年雙位數字增長、又派高息、又零負債，淨現金有廿億。 最重要的是，一間上市超過十年的公司，在無重大收購合併下，居然可以維持高增長。」一名基金經理說。

ESPRIT業績能夠蒸蒸日上，公司副 主席潘祖明可說是重要人物，潘祖明心直口快，態度囂張。遇到記者問着不喜歡的問題，他會直截了當說：「這個問題讀者無興趣，問過另一個。」當分析及基金經 埋質疑歐羅波動的影響，他便會不耐煩地答：「你問了這個問題很多年，次次我都答無影響。」又或者有人關心ESPRIT業績能否維持雙位數字增長，他便會 答：「我年年都跟分析員說雙位增長，他們不信不信，最終都要信！我都講到厭。」加入ESPRIT前，潘祖明曾在上市的富豪系做執行董事，「他是一個叻仔。」富豪系大股東羅旭瑞這樣評價這位舊下屬。潘祖明去年由財務總升為副主席，坐上ESPRIT第二把交椅。公司以購股權作為管理層的獎費，潘祖明及董事Heinz Kroger加入ESPRIT至今，分別套現了一億二百萬及九千二百萬元。

I.T沈嘉偉食住上潘祖明九九年加入ESPRIT時，接任離職的陳威武，陳氏現為I.T的執行董事。挾着思捷環球半年業績超乎市場預料理想，順勢招股上市的I.T，公開發售部分超額認購過一千倍，凍結市場資金達六百億元。這隻集資六億元的港產零售股，不但九成八業務來自香港本土，欠缺國際市場基礎，而且前景又非如想像般秀麗，竟然創下近十二年來新上市公司第 三大超額認購紀錄。上週五截至招股當日，很多市民都急急腳去銀行遞表，約廿多歲的散戶黃小姐認購了六千股作中線投資，她睇好I.T可步ESPRIT後塵： 「I.T應該可以做ESPRIT第二啦，就算唔係第二都第三啦！」而用了廿萬認購十萬股I.T股份的投資者張先生說，近期市道好轉，加上迪士尼又即將開 幕，會帶旺旅遊及零售業，即使招股期間不在香港亦不忘叫朋友代為入飛。「我老婆鍾意買佢啲衫嘛，同埋又有邱淑貞、張曼玉撐場，梗係入啦。」

靠 明星老婆上位I.T能吸引散戶入市，除零售股看俏帶動外，也因為這個品牌廣為香港人認識。I.T主席兼創辦人沈嘉偉，是影星邱淑貞丈夫。華富邨出身的他， 與胞弟沈健偉早於八八年已開設首間GREEN PEACE，在銅鑼灣伊利莎伯大廈靠賣Dr Martens及Levi's501起家。其後進駐銅鑼灣的信和開旗艦店，引入的時裝牌子愈來愈多，GREEN PEACE為人所注意。其時環保團體綠色和平控告店名侵犯權利，向沈嘉偉等人展開訴訟，沈遂於九七年將公司名 改為I.T（Income Team之意）。其後又開設自創品牌b+ab和http://www.izzue.com，○○年分拆Double Park成獨立店鋪，此後分店便愈開愈多。不過沈嘉偉廣為人識，就全因娶了曾參選港姐的邱淑貞，二人九九年在日本舉行百萬婚禮，宴請娛樂圈中人包括梁家 輝、張曼玉和吳君如。沈嘉偉還特別邀得Tsumori Chisato的設計師為邱淑貞設計婚紗。婚後邱淑貞息影，除了相夫教子外，又幫老公試衫入貨做買手，她入的衫往往來港即大受歡迎，去貨很快，非常幫得老 公手。沈嘉偉亦廣與明星結緣，同是愛玩車的郭富城與中學同學張智霖與他便老友鬼鬼，經常一起「篤波」。邱淑貞的老友，康城影后張曼玉可算是沈嘉偉另一位舉 足輕重的朋友。張曼玉約於九四年認識沈嘉偉，○○年自薦幫他設計izzue的女裝，及至○二年宣布不收分文出任izzue的形象創作總監。張曼玉亦時時親 身穿着自己設計的時裝，出席公開場合替I.T宣傳。明星好友及老婆力撐之下，I.T業務迅速發展。難怪沈嘉偉對老婆及好友張曼玉十分慷慨，分別贈送百分之 八點四I.T股份予太太邱淑貞，及五百萬股行使價一角的購股權予張曼玉。

狂開分店捱貴租I.T的自創品牌b+ab和izzue，年輕男女及 OL甚為受落，而代理的國際品牌如Tsumori Chisato、A.P.C、Helmut Lang等也受不少明星如Twins等歡迎，過去一年分店開到成行成市，如銅鑼灣百德新街，就被稱為I.T街。為「谷」上市，I.T 在這兩年狂開分店，分店數目（包括店中店、獨立店及專櫃）由○二年的六十三間，極速擴張至○四年八月的一百二十九間，足足開多一倍。單在去年二月至八月半 年間，就多開了四十五間，遠至新界屯門和大埔亦有！因此○五年度上半年的營業額即時被「谷大」兩成，但以純利計算，平均每店每月只賺約六萬八千元。不過分 店愈多，所承受的租金壓力就愈大。I.T所選的鋪址大多位於銅鑼灣、尖沙咀等傳統零售旺區，最近被炒得火熱的鋪市，租金亦上調。翻查招股書所得，位於銅鑼 灣加寧街入口的一個一萬八千呎鋪址，去年每月租金為十六萬，但由今年七月起至○八年，租金即Ч升至四十一萬，升幅達一點五三倍！租金成本約佔I.T營業額 兩成，但I.T旗下旺區店鋪租約大都於○六年到期，有物業代理估計，銅鑼灣及尖沙咀區加租幅度將由兩成至五成不等，租金升幅已完全抵銷甚至超過營業額的增 長，壓力實在非同小可！I.T存貨量亦有上升趨勢，截至去年八月止半年，存貨周轉天數為九十五點二日，較○三年同期大幅增加十五點一日，去年全年度的存貨 天數亦達到六十六點七日。較佐丹奴存貨天數廿四天多，「本來貨款多的公司存貨日應較貨款少的還細，如I.T這類貨款極多的公司便是。但看得見I.T的存貨日數有上升趨勢，這是投資者必須注意的。」一名零售股分析員道。

I.T 招股資料發售股數：3.045億股發售價：$1.75-$1.95元超額認購：公開發售部分逾1,000倍（佔發售股數10%），國際配售部分約20倍 （佔發售股數90%）集資：約$6億元大股東：沈健偉及沈嘉偉共持67.2%：（包括邱淑貞持有的8.4%）分店：129間

借錢洹億元落袋I.T上市，最大贏家是沈嘉偉。I.T在上市前已靜靜洹予沈氏一家，洹額達一億九千萬，相等於去年純利的零點八倍。按公司以往洹紀錄，每年亦只派二千萬而已。一般公司在上市前大派股息亦無可厚非，但最離譜是公司要向銀行借錢洹。招股書顯示，公司向滙豐借入一筆年息為銀行同業拆息加一點五釐的一億元貸款，其中六千八百萬就用作洹予沈氏一家，這無形中加重了公司的負債及利息開支。另外沈氏向公司借入的一億二千二百萬貸款，則從洹中抵銷。在上市記者會上遭到質問時，沈嘉偉垂低頭說：「過去由於是私人公司，程序上可能做得不太理想，日後會按上市條例辦事。」招股書中指出，公司向沈氏提供之墊款，是用作購買物業及其他私人用途。翻查田土廳紀錄，沈嘉偉非常喜歡買樓，尤其鍾情半山的地利根德閣，一家人亦聚居於此。他與邱淑貞的手持物業總市值近二億四千萬元，但全都有做按揭，部分去年還需要銀行作為二按，可見公司去年狂開分店需要資金周轉。零售股上市令 股民如此瘋狂屬近年少見，有證券行即時將目標價訂至二元一角，短線離場估計散戶每手都賺不到三百元，但長線發展會否成ESPRIT翻版亦屬疑問。因為 ESPRIT業務遍及歐美，而I.T發展至今，九成八營業額都是靠香港市場，雖然想開拓大陸市場，但內地人對I.T及其代理的品牌並不熟悉，上海新天地旗 艦店門可羅雀，加上在大城市旺區租鋪極其困難，要打入國內市場也非易事。I.T前景如何，仍未可知，但沈嘉偉一家在今次上市配售近五千五百萬股舊股套現一億一，連同洹一億九，共套得三億元，比分得股份的散戶和味得多！

沈嘉偉盡按手頭物業#邱淑貞以個人名義購入

有「上海姑爺」稱號的瑞安主席羅 康瑞，自從把上海石庫門建築群，悉心包裝而成上海新天地後，除帶挈瑞安揚名海內外，更直接推高新天地附近的瑞安物業售價。最近推出的翠湖天地御苑，呎價高 達七千多元。內地各城市見瑞安計仔了得，遂紛紛向瑞安送上優質地皮，讓瑞安再延續其上海新天地的神話，鄰近上海的杭州，就複製了一個西湖天地。

不過西湖天地落成兩年多以來，原來生意十分慘淡，在那兒開業的租戶更大呻生意難做，紛紛離場；瑞安唯有攬上身自行經營，既做業主又做租客，甚至把丟空的店鋪改作員工澡堂，情況狼狽不堪。

這 個以園林景色為主題的西湖天地，未能像上海新天地吸引到年青人作為蒲點，反而聚集了老人家來做運動或下棋；就算是來自日本或香港的遊客，只到來欣賞園林景 色拍照留念，之後便乘船暢遊西湖，絕少留低用餐，最多亦只買杯Starbucks咖啡。一杭州人說：「這個西湖天地對我們來說，太高檔啦。在外面食，每餐 每人最多五十元，這裡閒閒哋要花二、三百元，消費太高啦。」

食肆變街邊檔

西湖天地未為杭州人受落，先告「不支」離場的是日本高級麵包店Pao's。Pao's每個麵包由七元至十多元不等，相反在杭州一、二元已可買到，結果Pao's經營約半年便告結業。在苦無租客問津下，瑞安只好自己揹上身經營，並改名為湖蝶屋。

湖 蝶屋走低檔路線，鋪頭前放了賣三元至五元的茶葉蛋、粟米棒等食物的車仔檔。與店內歐洲式的陳設格格不入，飯市時間只有零星一、兩桌客人，而食的都是十四、 六元一碗的麵條。為了節省成本開支，該店日間不開燈，顯得陰沉。湖蝶屋與西湖天地其他餐廳過百元消費的高檔格局，顯得格格不入。

湖蝶屋旁的古董店古美繡，在經營約一年後亦告結業。瑞安眼見反正鋪位租不出，索性把該店與相鄰的畫廊打通，裝上熱水管，成為員工淋浴的澡堂，十分騎呢。

港商呻笨

捧 羅康瑞場的港商，亦叫苦連天。由梁廷斌、梁廷鏘兄弟開設的采蝶軒，在上海新天地開首間店鋪，第二個月已有錢賺，三年內投資的千多萬已回本。梁廷鏘於是食過 翻尋味，繼而在西湖天地投資五、六百萬元開設一間名為湖蝶的東南亞餐廳。「我們最初想做平均消費百多元的客，但原來杭州人消費好低，要五十元以下才有生 意，自開業以來都無好過，所以做了一年後，我們俾番業主瑞安自己做。這是痛苦的經驗，我都不敢再在杭州開店。」梁廷鏘道。

湖蝶東南亞餐廳的失敗，箇中原因亦與滬、杭兩地人的飲食口味差異有關。該店服務員說：「杭州人飲食習慣很保守，他們要求食物煮到好熟，廣東白灼蔬菜根本不是他們的口味。他們又嫌新加坡的咖喱味道怪，所以都不大喜歡吃。這裡生意很差，最好時生意也坐不了一半椅子。」

平租吸客於事無補

西湖天地內的店鋪現有十三間，當中涌金樓、西湖天地專賣店、湖蝶東南亞餐廳、翡翠音樂酒吧及湖蝶屋共五間食肆，已收歸為瑞安直接經營。

其 實瑞安最初為西湖天地招租時，亦波折重重，如在上海新天地甚吃得開的翡翠飲食集團，本來無意到杭州開店，但瑞安提出願意入股西湖天地的翡翠花園酒家，才肯 落疊。「杭州的生意是全國最差的，這裡投資一千七百萬，都不知幾時可回本。我們老闆覺得杭州消費能力不及上海，本來無意在此開店，但瑞安一味邀請老闆來此 開。」翡翠花園酒家主任朱荊說。

西湖天地首期佔地三十多萬呎，但由於公園式的設計，令瑞安招租困難。「當時瑞安日日打電話來推銷，租金出到 比市價低一半，約五、六毫美金一平方米一天，有些商戶更甚至免租。不過，在公園內很難做生意，你會不會為食碗麵特意走去公園食呀？所以我們無租。」上海一 麵店負責人道。

滬杭兩地條件懸殊

西湖天地雖是上海新天地的複製品，但兩地設計格局迥異。上海新天地位於盧灣區商業中心地帶，店鋪逾百家，位置集中；而且集餐飲、娛樂及零售於一身，加上附近寫字樓林立，商業消費氣氛濃厚，為該地帶來不少客源。

相 反，西湖天地距離杭州商業中心的武林廣場一帶十多個街口，步行要逾半小時，加上西湖天地內逾七成用地作綠化用途，而每家店鋪外種了竹樹間開，自成一國。置 身西湖天地中，恍如置身香港公園，做運動的人多，有消費意欲的人少。「由於西湖天地一期只有餐飲，比較單調，而且又在公園內，很難聚人氣。若有二期，會熱 鬧些，又可解決一期無停車場的問題。」西湖天地一租客期望道。

二期工程膠着

西湖天地二期遲遲未能動工難以凝聚人流，亦是整個項目的死穴。

本 來瑞安的大計是把二期發展為集餐飲、零售、娛樂的綜合性廣場；在一、二期之間有條馬路分隔，瑞安打算挖一條地下通道打通，並建大型停車場，以吸納人流。瑞 安一直以來對外公布，二期工程會於○五年五月完工，但因搬遷問題，工程一再拖延。眼前的二期範圍，房屋林立，雖然牆壁上印了一個「拆」的紅字已兩年，但居 民的生活一切如常，並無打算遷出，更有居民入稟法院抗爭。

西湖二期涉地廿多萬呎，業權原屬於市政府，○二年該地皮轉到瑞安旗下。這裡原住了 四百五十三戶居民，二○○三年五月，杭州市房產管理局要求居民於兩個月內搬遷。據居民表示，拆遷範圍內的房屋，平均賠償每平方米五千九百元人民幣（每呎約 五百四十八元港幣），為了順利進行搬遷，政府出動銀彈政策，在一個月內遷出的居民，可得額外獎金一萬六千元。然而，目前該區還剩下百多戶居民未肯就範，而 原先遷走的不少居民，亦搬回舊址。

告上法庭阻瑞安發達

「杭州市中心的房子最少要八千多元一平方米，賠償的錢根本不夠在原區買屋。再說，西湖邊的土地現市值四萬元人民幣一平方米，我們不知誰是羅康瑞，但就知這塊地是用來給瑞安發展西湖天地。政府沒理由要我們虧蝕那麼多錢，但就讓發展商賺大錢！」未肯就範的居民張先生氣憤難平。

為 了爭取利益，住在該地段的十四名居民，聯名籌錢四萬多元人民幣，聘請律師入稟杭州市中級人民法院，分別狀告杭州市的房產管理局、規劃局、國土資源局及中國 銀行業監督管理委員會浙江監管局四個政府部門。官司審判由二○○三年七月至翌年十二月，由中級法院打至終審的高級法院。法庭裁定杭州市房產管理局及市規劃 局在發放房屋拆遷許可證程序上違法，因此下令當局採取補救措施。

其中一項補救措施，就是要把西湖天地二期的地皮使用權重新拍賣。

杭州市政府於二○○三年十二月中旬，刊登報紙拍賣該地皮使用權，要求參與拍賣競投的公司，必須是境外公司、而且曾成功地從事過歷史街區風貌保護的開發建設和經營，才有權競投。從條件來開，似乎為瑞安度身而設。結果在半個月的拍賣期內，由瑞安旗下三間子公司即瑞安兆威、瑞安君業及瑞安啟豪三家公司，聯合以二億八千五十萬元人民幣，即每平方米約一萬四千元，遠低於市價四萬元投得。

拖延上市大計

雖 然二期地皮的使用權已落入瑞安手上，但在國內要動遷，必須得到市政府出面。然而中國各城市近年發生不少因拆遷房屋，引致警民衝突、自焚及上京投訴等社會問 題，中央前年年中就發出《關於控制城鎮房屋拆遷規模嚴格拆遷管理的通知》，令杭州市政府不敢輕舉妄動。所以瑞安二期工程何時展開，仍是未知之數。

瑞安計劃在武漢及重慶複製新天地，連同多個國內房地產項目，已於二○○四年中旬注入瑞安旗下的瑞安房地產發展有限公司，並打算在今年分拆上市。現在西湖天地租客仍在苦海掙扎，二期地皮亦未到手，分拆上市這個嗗水大計分分鐘要押後。

本來是尖東飛髮佬一名的楊家 誠，○四年憑着炒股發達，賺過以十億元計的財富，「來得易，去得易」，除買大屋、名車外，更一擲十億元買下英超球隊伯明翰，一躍成為首位華人英超班主兼上 市公司伯明翰環球（2309）主席，Carson Yeung（楊家誠英文名）的名字連鬼佬都識，繼而沾手傳媒，購入《成報》，搞《富周刊》，進身為「富豪」級人馬。

可惜這位英超班主只當上一年多，面臨財困的伯明翰於今年五月的煞科戰中落敗，隨即降班，公司更要發盈警，早已四出撲水的楊家誠，上週因涉嫌洗黑錢被警方拘捕，為他的暴富傳奇畫上句號。

控罪指楊家誠於○一至○七年期間，以自己及其父的永隆及滙豐銀行的戶口，處理超過七億元涉嫌是黑錢的款項。獲保釋候審的楊家誠，於下月十一日上庭前，除了 要交出旅遊證件及必須住在山頂白加道大屋內，每逢星期一、三、五還要到山頂警署報到。上週五，第一次報到的楊家誠，比法庭規定時間黃昏六時至九時，早了五 分鐘到達。他乘坐七人車從白加道屋企直駛警署，為避免記者拍到其臉容，全車拉上窗簾，其尼泊爾籍保鑣還舉起兩個LV咕o臣替楊家誠掩面，作雙重保險。下車 後，楊家誠更一口氣跨兩級樓梯，極速跑入報案室，在警署逗留數分鐘後飛奔上車直駛回家。

豪宅名車大晒冷

一向喜歡把財富晒冷的楊家誠，旗下資產表面豐厚，但原來都一一抵押予銀行或證券行，作為「富豪」身份象徵的山頂白加道大宅，是楊家誠○五年「現兜兜」以一 億四千六百萬元向華置老闆大劉購入，鄰居正是大劉女友呂麗君的父母，買入大屋後，即被報章及地產經紀譽為富豪新貴。買屋的同年，楊家誠又斥六百萬元買入同 樣受大劉垂青的德國Maybach房車，由屋到車，進身「富豪」行列。不過，現市值逾四億元的大宅於去年十一月按予永亨銀行，以獲取銀行貸款來支撐上市公 司伯明翰環球的營運，現時仍欠五千萬元按揭貸款。

高價買球會

楊家誠不單止把香港唯一豪宅按予銀行，以取得貸款為上市公司伯明翰泵水；楊家誠持有伯明翰環球兩成三的控股權，據知已按予金利豐證券，尚欠金利豐數千萬 元，上週楊家誠出事後，警方亦有向金利豐取得楊家誠的戶口資料作調查。而楊家誠能一躍成為英超班主，有賴金利豐的老闆朱李月華支持。○七年楊家誠以六千五 百萬收購上市公司泓鋒國際（伯明翰前身）一成六股份，不久再公布斥資二點三三億港元收購英國伯明翰球隊近三成的權益。不過他還未心息，多次向伯明翰前股東 蘇利雲及高特表示要全購伯明翰，但他又一直找不到基金及老闆「科水」，遂泊上金利豐碼頭。就在同年的十一月，楊家誠在內蒙古包頭市有若干地皮，擬與朱太合 作，並打算「唧」入黃金集團（現稱金利豐金融，1031），朱太與楊家誠還親自帶分析員到包頭參觀，但消息未有刺激黃金集團的股價，令楊家誠大失所望，朱 太說：「當時地皮嘅中外合資批文搞唔成，就無做落去。」楊家誠的泓鋒國際一直現金拮据，尚未能全購伯明翰球隊，至○九年泓鋒宣布供股集資八億元，而朱太的 金利豐則擔任供股的包銷商，不惜以高於五成的溢價全購伯明翰，楊家誠才得以進身為首位華人英超班主。楊家誠接手伯明翰後，好大喜功，一開始便宣布班費五億 元，揚言還會積極擴充球隊，經常帶隊到英國睇波作為交際方式，金利豐的朱太亦曾湊熱鬧出席。不過球隊仍是虧損，表面上英超球隊收入豐厚，只是使費更大，翻 開伯明翰環球的業績報告，截至去年底單是半年的球員人工，已經達二點五億港元。公司除了多次抽水集資，楊家誠先後亦曾出動兩億元「私己錢」力撐球隊。

輸波降班發盈警

去年的中期業績顯示，伯明翰環球半年虧損達六千多萬港元，流動負債更高達五億元，楊家誠再以山頂白加道私人物業作擔保，向銀行申請達一億五千萬元的借貸， 去年底公布，朱太的金利豐依然「力撐」楊家誠，包銷及配售新股集資三點一億元。四出撲水的楊家誠，繼續風光，今年初，租下九龍站ICC八十六樓，作為伯明 翰的香港總部新寫字樓，估計月租七十多萬元。令公司最受創的，是今年五月的英超煞科賽中，伯明翰「唔爭氣」輸給熱刺，結果由英超降至英冠，所屬的上市公司 伯明翰環球即發盈警，其財務師預計班費削減四至五成，來年收入將減少約一億港元，加上電視轉播費、廣告費等、門票收入及贊助球隊球衣的特步贊助費通通大 減。上週四晚楊家誠在家中被捕後，翌日伯明翰環球即時停牌。楊家誠今次被檢控，其資產有機會被凍結，因此令各界關注伯明翰營運情況，去年底伯明翰球已把市 值二千三百萬英鎊（約二億七千多萬港元）的英國物業押予滙豐銀行，據知滙豐已向伯明翰作出查詢。

債主臨門追數

屋漏兼逢連夜雨，作為《成報》大老闆的楊家誠，上週被漢基控股（412）董事總經理翁世炳，入稟高院要求從楊家誠與前妻李詠詩聯名的西半山應彪大廈單位中 分得應有業權，而早於去年已入稟追討作為○八年介紹買入《成報》的介紹費。《成報》是楊家誠另一瓣流血業務，現時每月都要虧損三百萬，《成報》所屬的星美 出版（8010）上月底公布全年業績，虧損逾五千萬元。報告顯示，集團現金跌至一百四十九萬元，流動負債淨額為九千七百六十八萬元。而核數師拒絕發表意 見，指集團負債等情況顯示有重大不明朗因素，可導致對集團持續經營能力存生疑問。近日一眾《成報》高層亦要前往楊家誠山頂大宅，急謀削減成本的對策。據印 刷發行商勤力德內部員工指，《成報》現時日印一萬一千份，「跑馬日就印多啲，萬四左右啦，但每日都要回三、四千紙。」多名報販均表示《成報》銷量麻麻，一 日最多拎七至八份，「我哋叫《成報》做訂報，有機構、商會訂，但散客買就真係唔多。」

大搞《富周刊》

楊家誠○八年入主《成報》，曾稱投放一億六千萬元作發展，但《成報》卻未見起息，他先出版一份《娛樂城》，逢週五免費派發五萬八千份，唯廣告不算多，賺錢 能力有限。○九年十月他創辦《富周刊》，額外聘請編輯記者連攝影師共八人，「當時楊生叫助手幫佢喺行內搵人，組成智囊團，搞起富周，人工任我哋開，冇壓過 價。又買咗幾部Mac機返廣州，教同事排版，個勢好勁o架。」創刊號以自己做封面。不過，據報販及便利店表示其銷情比《成報》更慘，報販異口同聲說：「我 入兩本咋，次次都喺擺，真係賣唔出。」週刊於創刊後兩個月就以人手調動問題而解僱整個香港編輯部門，「份糧仲拖咗三、四個月先出。」週刊的前員工說。《成 報》只是楊家誠在政商界出位的工具，據《成報》員工透露，「佢入主《成報》後，就話七十周年報慶要大搞，最後喺會展擺咗百五圍，仲叫咗好多星撐場，當晚仲 私人捐出一千萬元予成報慈善基金。」

炒股一夜暴富

楊家誠銳意沾手上市公司，源於他的財富亦來自炒股，十多年前，楊家誠還是飛髮仔一名，報住地址是上水的屋苑，在尖沙咀帝苑酒店開設「Vanity」髮型 屋，其後又在新世界酒店開分店，直至二千年才把髮型屋頂手予他人。事實上，於九七年開始，他不時因為「小數目」被人入稟追數，如曾被稅局追收萬多元稅收， 又欠恒生卡數二萬多元等等。楊家誠與前妻李詠詩於九六年買入的西半山應彪大廈單位，亦曾作二按及三按，可見楊家誠手頭一直十分緊絀。直至○三年拍住細價股 玩家李鋈麟（英文名Alan Lee），踏上了炒股之路。其中賺得最多的，主要來自濠賭股奧瑪仕（959）。○四年，奧瑪仕宣布入股街市偉的希臘神話賭場，又傳出到星加坡搞賭，股價曾 一度暴升六十倍，由仙股炒上至最高四元一股，據知楊家誠從中最少獲利不菲。而他的大屋、名車皆在○五年間購入。除了奧瑪仕，楊家誠亦沾手結好（64）及由 龍蝦大王變身煤礦股的漢寶集團（228）（現為中能控股）。一名認識楊家誠的友人說：「佢炒股嗰幾年最少賺咗十幾億。」李鋈麟是麗盛控股的主席，又是北京 政協，去年才開始擔任東華三院主席。同樣擁有德國名車Maybach的李鋈麟，甚少張揚自己的財富，與楊家誠的作風大相逕庭。

《壹週刊》出版之日，美國參議院理應順利通過先前已得到眾議院以269對161的壓倒性票數支持的提高借貸上限、削減開支議案，由是化解美國無法支付國庫債券利息而可能觸發的金融危機。危機迫使美國人面對財赤現實，設立超然於政客的架構機制，恢復財政健康有望矣。

通 過議案的即時效果是提高借貸上限9,000億美元（下同）至21,400億元，與此同時，將在未來十年削減9,170億美元開支 —— 削減的幅度高於提債額度。此外，民主、共和兩黨的參眾兩院議員組成的十二人委員會，在今年年底前提供方案，在未來十年進一步削減15,000億元開支。

先 提債後削減開支是司空見慣的政治掩眼法嗎？不是。在「茶葉黨」的壓力下，方案以削減開支而非加稅為恢復財政健康之道。換言之，事到如今，美國上下已有共 識：政府規模膨脹已到了極限，為了防止進一步擴張，乃有必要制止政客重施故技，藉加稅擴充開支。整個方案不提加稅二字，那無疑是狠狠摑了奧巴馬一巴 —— 到了最後關頭，他尚要向坐私人飛機的高收入人士開刀加稅。

除了制止政客以掩眼法加稅，方案更廢掉政客的武功，令他們無從諸般妥協、交換利 益，以遂一己之私。國會要麼便接受委員會削減開支的建議，要麼便全盤否決，此外別無討價還價、利益妥協的餘地。與此同時國會更要在年底前通過「平衡預算憲 法修訂案」（Balanced Budget Amendment）供五十個州公投確認。

萬一委員會不能達成共識，或不能通過「平衡預算憲 法修訂案」那又怎麼辦？不要緊，那將啟動一刀切的自動削減開支機制（trigger），在未來十年砍掉12,000億元開支 —— 國防及社會福利醫療開支各砍6,000億元。這是個「不經人手」的「自動機制」，同樣不容許政客有討價還價交換利益的餘地。

不管是十二人委員會或自動削減開支機制，其設計都體現了一個基本現實：美國人普遍體認到事情已沒有轉圜的餘地，不迫政府老老實實修身，美國將不難像希臘、西班牙等「歐洲小豬」那樣在沉重的債務負擔下沉淪。

說到底，美國能否恢復財政健康，靠的既非削減開支的兩大機制，亦非「平衡預算憲法修訂案」，而是民心取向。奧巴馬自上任以來，即以增加公共開支、刺激經濟為施政取向。可是投下過萬億元刺激重藥，而經濟了無起色，失業率依舊貼近10%的水平。

「茶葉黨」的冒起，反映美國人認識到不減少干預，多重的刺激藥亦是徒然。即使經濟停滯不前，最終奧巴馬亦不得不向民意低頭，着實削減開支。這當然等於承認政府既無刺激經濟的本領，更非萬能。粉碎政府萬能的神話，那是朝着復元經濟邁出了一大步。

一年，七把火，不僅台塑集團再也招架不住，把台塑石化董事長王文潮、總經理蘇啟邑也給燒下台；連王永慶努力一輩子賺到的「經營之神」招牌，都差一點陷入「火海」。

台塑怎麼了？

八月的第一個交易日，金融市場用台塑四寶股價開盤跳空跌停鎖死，來表達沉痛的抗議。股價市值一天就蒸發掉兩千億元以上。行政系統方面，更是拉高層級到行政院，要求台塑七次出現工安的場所設備停工接受檢查，估計將會對台塑集團產生上兆元的損失。

高掛在台塑集團辦公室的創辦人王永慶扛白米跑步的照片上寫著「堅忍剛毅、奮戰不懈」，對照起如今台塑二代接班人處理六輕工安束手無策、互推責任、倉皇下台，這八個字更形成強烈的諷刺。

這 是一九五四年成立以來，台塑集團第一次有董事長、總經理自動請辭下台，一個屹立在台灣半世紀的台塑集團就此終結了它的不敗神話。王永慶這根扁擔挑出的兩兆 帝國，打造出全球最大、最賺錢的垂直整合石化園區，如今竟然不時出現烈焰沖天、濃煙蔽日，成為雲林人日夜擔憂的定時炸彈與揮之不去的夢魘。

七月三十一日，台塑集團三大老臣之首台塑董事長李志村站出來講話，說與天爭地是當初失算了，把責任推給環境。李志村說：「當初蓋六輕時，根本沒想到雲林麥寮風砂這麼大、鹽分這麼多，明明使用跟高雄廠、美國廠一樣的工法，但腐蝕就是比較嚴重，這是我們從來沒有的經驗。」

辭職的王文潮也說，同樣設備在高雄三十年沒有問題，到了臨海的六輕，才十多年就出狀況，兩地環境差異確實很大。

這是人定勝天、滄海也能成桑田的理想跳了票，還是天下沒有白吃的午餐真理重新抬頭？

決策陷阱一：與海爭地！ 鹽風加上飛砂，埋下設備鏽蝕宿命

那一段麥寮六輕的興建過程，其實是充滿挑戰和不可預測性，由王永慶和王永在當初決策過程的回溯，也可以重新檢視六輕的壯大，以及為台塑集團一年一年所創造的暴利，但也一步一步埋下工安事故未爆彈的引信。

當 年選麥寮，王永在說：「六輕在台灣找嘸地，當時雲林縣長廖泉裕把我帶到海邊，一下車一陣風，差點把我吹到海裡，一開口攏是砂，我問廖泉裕，六輕的地在哪 裡？廖泉裕回答，就是前面這裡啊！我說，這是海！廖泉裕說，退潮了地就會浮上來一點啊，浮不出來的地方，填海就可以了！」

王永在回報給哥哥 王永慶，王永慶說，你覺得能做就可以了。為了紀念當年的毅力，台塑集團還特別拍了照片，其中一張就掛在剛剛請辭的王文潮辦公室前，一大片的黃砂跟大海，旁 邊還配了一張六輕現況照。自此，談到王永慶、王永在，這些二代跟專業經理人逢人都會說，是創辦人把滄海變桑田，證明了人定勝天。

王永在還得意的說，他帶央行前總裁許遠東到六輕看填海造陸談聯貸，許遠東對銀行團的人員笑說：「你們看！你們看！他們（台塑企業）把我們的錢都拿去填海了。」王永在說，麥寮是「風頭水尾」，東北季風來時，掀起漫天風砂，人無法站立，加上鹽分之高，鐵都很容易生鏽。

連鐵都會生鏽，這是惡劣之極的環境。但這是一個打破台灣壟斷行業的唯一機會，更是台塑集團脫胎換骨更上一層樓的契機。至今，國際上能夠從政府手中拿到煉油、石化裂解投資的國家屈指可數，例如中國，一個民營業者也沒有。

決策陷阱二：廉價採購！ 裂解設備成本，僅國外的六成

所以，拿到麥寮六輕這張門票，就是賺大錢的保證，但王永慶要創造更驚人的獲利能力 、賺更多的錢、做更大的擴張。

一九九八年，六輕正如火如荼展開（編按：一九九二年六輕計畫正式敲定），王永慶喊出一樣做汽油，台塑要比中油便宜三分之一。對台灣而言這是大福音，長期壟斷獨占總算被打破，好日子要來了。

但 技術、設備要向國外買，一切都有國際行情，王永慶怎麼能做到比中油便宜？王永慶說：「要朝降低設備成本，做到相當的經濟規模，讓產品『價廉物美』，例如輕 油裂解設備，台塑一套只花費三億九千八百萬美元；同樣的規模，美國量子化學卻花費六億美元。」算下來，等於只花同業六成成本。

王永慶接著說：「我們親自參與材料採購，設法壓低建造成本。」自己沒技術，也無法自己建工廠，能壓低多少成本？說穿了，就是盡可能的壓低採購成本，用最便宜的材料蓋工廠，以及最少的人力管理六輕。

二○○○年，台塑的汽油終於上市了，卻沒比中油便宜三分之一，但它終結了中油的暴利，取而代之的，是另一個暴利時代來臨的台塑集團。

將來自中東廉價的高硫原油，提煉成汽柴油與石化原料，又透過港口直接外銷，自二○○五年，全球石化產業景氣大翻揚，台塑集團年獲利動輒超過兩千億元，這十年來，總獲利早已破兆，當年投資的，早賺回來了。

二○○一年起，台塑集團獲利用三級跳都無法形容它的暴漲，該年整個集團的稅前淨利才一百三十八億四千萬元，二○○二年跳到了七百一十億九千萬元，二○○七年達到高峰，三千二百七十七億八千萬元，較六輕投產初期，增加二十二倍。

決策陷阱三：沉溺暴利！ 事故頻傳，但沒人敢挑戰經營之神

老天爺似乎給了有勇氣填海造地的人一點甜頭，但也幫他們預留了苦頭，在後面再慢慢享用。暴利必然帶來代價，管理沒有神話，而是一分錢一分貨，這個道理一直到工安事件出現失控，台塑集團管理層才能體會到。

今天，大家看到的是王文淵接手集團重任後，工安事件才層出不窮，事實上，王永慶時代，火災、爆炸、工安、傷亡從沒有中斷過。甚至海外基地的美國德州、伊利諾州，這把火都曾光顧過。

但那時候，誰敢挑戰經營之神？

六輕選擇蓋在一個惡劣的環境，選擇使用最便宜的材質，用最低的成本，這在當時，卻形容為這是管理神話。

在美國就不同了，二○○四年台塑伊利諾州的化學工廠爆炸，造成五人死亡；二○○五年台塑位於德州的工廠發生爆炸事件（Formosa Plastics propylene explosion），則造成十一名工人受傷。

到 了二○○九年，美國環保局在德州台塑工廠發現眾多「重度」違反氣體外洩監測及處理善後的情況，以及違法處理有毒廢棄物及違法排放廢水，一連串的工安與環保 事件，最後，美國司法部判決台塑需支付一千三百萬美元和解金，其中一千萬美元用於污染控制，以及二百八十萬美元違法罰鍰。這個裁罰寫下了美國環保單位懲罰 石化廠最高的罰金紀錄之一。

決策陷阱四：盲目成長！ 討好資本市場，罔顧工安效率

一次次工安意外，甚至是死傷，又出現了違法排放，台塑集團一味追求高獲利，卻忽略了社會成本。

但在外資眼中，台塑集團是一個模範生，一次又一次發行海外公司債馬上賣光，股價更被追捧上百元，資本市場在乎的是成長力、獲利，誰在乎工安紀錄？

資本市場的吹捧與期待，讓台塑得到了一次又一次茁壯的機會，募資容易、擴張力道更大，高股價讓台塑無往不利，這是雙面刃，要外資跟法人追捧，成本就要更低、成長力道就要更強，獲利要更高，股價才能維持。

但一分錢一分貨，低成本蓋的工廠終於出問題。二○一○年，七月二十五日下午七點五十五分，正常運作的台塑石化煉油二廠，竟然冒出六公尺高火花，接著發出巨大聲響，烈焰沖天，台塑自己的消防隊滅不了火，隨後趕來的雲林縣消防隊及民眾，唯一能做的，就是看這把火一直燒。

任憑外界怎麼罵，還是滅不了；唯一方法就是讓火燒到裡面的油全沒了，火就自然熄了，這場火，整整燒了四十三小時三十五分。

管理、預防或是救災，全都沒有效，高獲利的石化工廠有高危險性，甚至連阻止火災的能力都沒有。這把火燒出了真相，在惡劣的環境蓋最低成本的工廠，這就是所謂的台塑管理。

台灣的金屬中心、美國德州農工大學、韓國SK以及技術設計原廠美國Chevron，四個單位結論是，耗資五千多億元興建的六輕，最重要的煉油廠，竟然在設計時選用了不當的管線材質。

決策陷阱五：濫砍成本！ 挑便宜黑鐵管線，但抗腐蝕性差

所 謂不當材質，就是煉油廠管路選用抗腐蝕性低的低合金鋼，就是俗稱的黑鐵；由於價格較便宜，自然能符合王永慶所說的——全球最有成本競爭力的工廠。雖然台塑 解釋說，低合金鋼是國際上普遍使用的材料；但是訪談國內石化廠，是不是都用低合金鋼，業者回答，高腐蝕、高溫、高壓的工作環境，早已選用更高規格、更貴的 不鏽鋼材質，雖然貴，但後續維護成本跟洩漏機率降到非常低。

更諷刺的是，有六輕總工程師之稱的王永在，總是把當年滿口風砂、鐵也會生鏽的惡劣環境掛在嘴邊，最後還是用最便宜的黑鐵，而不是俗稱白鐵的不鏽鋼。

兩 者價差有多少？單純用國際碳鋼跟不鏽鋼比，兩者價格可能差了三、四倍以上。當年為了成本便宜，如今換來了腐蝕嚴重的管線。如果再以石化廠一般折舊攤提都是 以二十五年為基礎，耐用度可以達三十到四十年；汽油上市才十一年的麥寮六輕也老得太快了，這證明了，一時的便宜未必是真便宜了。

然而，更可怕的不是麥寮惡劣的天氣，而是對於賺大錢那種渴求與欲望，一座工廠十一年就操壞，其實還隱藏其他的問題，包括只重利益、不顧工安的心態。

再仔細的看台灣金屬中心、德州農工大學與韓國SK這三大單位的報告，竟然得出了一個結果，麥寮失火的煉油廠竟然是內部腐蝕造成洩漏。

決策陷阱六：挑戰極限！ 煉低價「酸」油，從內部腐蝕管壁

簡單的說，除了麥寮惡劣的天候與環境外，麥寮石化廠與設備也是在嚴苛的環境下操作，造成管線破裂的原因之一。其實，這是台塑集團另一個賺大錢的秘密。

原來地球上的原油有很多種，但跟水果一樣，「甜」的原油比較貴。

紐約商品交易所交易的原油，原文為New York light sweet crude oil，直譯就叫紐約輕甜原油，專業名詞稱低硫原油，這種油含硫量低，比較不酸，所以被稱為甜原油。

低硫原油的好處是，比較容易提煉出高價的汽柴油，所以比較早期蓋的煉油廠，如中油的設備需要買甜原油來提煉，生產更多的汽柴油，因此這種油的價格比較貴。

但麥寮六輕，喜歡吃「酸」的油，把含硫量高的油，甚至市場上很難提煉的原油、別人不想買的，通通送來麥寮，照樣可以變出汽柴油。在企業經營上這是一種本事，更是獨特的競爭力，用更通俗的說法就是破銅爛鐵變黃金，成本低、報酬率卻超高。

二 ○○五年，當時的中油董事長郭進財、總經理陳寶郎，就想學六輕，更改中油的製程，設計可以提煉較差品質之高硫原油，節省鉅額原油採購成本；當時中油用前三 年平均油價估算，學六輕之後可以讓中油稅前淨利從一百七十一億元，大幅增加到四百八十九億元。一來一往，獲利差三百億元，也看不到任何風險，這樣的暴利誰 不想賺。

台灣金屬中心發現，高溫脫硫重油長時間與管壁反應形成硫化鐵腐蝕沉積物，加上歷次歲修蒸汽吹驅形成酸性腐蝕物，產生局部腐蝕。德州農工大學接著判斷，腐蝕造成內部洩漏。

決策陷阱七：壓榨產能！ 煉油量增兩成，產線風險變大

提 高獲利能力的目標並沒有改變，本來承受高溫、高腐蝕之外，還要承受更高的壓力。在台塑集團，推動去瓶頸工程是一條升官發財的捷徑，所謂的去瓶頸，就是工廠 本來一年只能生產一萬噸，要想盡辦法用最低的成本，讓它產能變成一萬一千噸，明年再變成一萬二千噸；固定投資不變下，每增加一○％都是賺到的，相關人員都 能加薪或升官。

就以這一年事故不斷的麥寮六輕煉油廠為例，最早設計是每天提煉四十五萬桶原油，現在是五十四萬桶，增加了兩成。一樣是煉油廠，中油煉油廠總煉油產能七十二萬桶，但實際上每日煉油量為五十五到六十萬桶。

兩者比較才發現，中油最高利用率才八三％，台塑集團一二○％；如果是在高速公路跑的車，速限都一百公里，中油的車子開八十三公里，台塑卻開一百二十公里，一下子就把中油拋在腦後。

昔日的因，今日的果；台塑集團的成長神話，像是一列永不止息的快車，長期高速所造成的疲累，車子翻出軌道後，終究要面臨收拾殘局的命運。如果要重新定義「經營之神」，我們還應該用填海造地、人定勝天這些標準，來肯定一個不知道如何節制，如何踩煞車的管理和制度嗎？

【延伸閱讀】這裡，曾是台灣驕傲　打造全球最大石化王國

六輕神話，填了海、造了地，漫天風沙中讓老天爺見識到人類的決心。滄海變桑田的故事，從台灣傳頌到中國，跨越海洋在美國生根茁壯。建立石化王國，不僅是台塑人的驕傲，與海爭地也寫下全球的典範。

管線總長度可以繞台灣三圈，在管線纏繞中串出了上兆元商機，一桶桶油料，讓台塑王國獲利十年增加二十二倍，改寫了半世紀的里程碑。

十年風光，六輕創造了三贏的局面：◆台塑營收，增加二．七倍；台灣的GDP，七分之一由它創造， ◆台塑股票，報酬率超過十倍，投資人抱得久都賺到錢， ◆台塑打破壟斷，讓油價恢復市場機制。

選擇最難的去做，成為歌頌經營之神最主要的腳本，六輕從無到有，成了勉勵白手起家最傳神的故事。

六輕海風不分日夜吹著、拂著，廠區內的油管不停運作著，很多時候，你相信這畫面會長長久久，很多時間，你幾乎找不出有什麼不完美。 旦夕禍福，卻又為這個神話增添很多不在計畫中的遺憾。（文．張毅君）

【延伸閱讀】如今，卻讓全民驚懼　一年連燒七把工安大火

七把火，燒出了神話背後的真相，神話，理論上不能接受挑戰，除非用毀壞來告訴你，路已到盡頭。

在精細的算盤上堆積出來的原油採購、管線配置預算，滿足了精打細算，也埋下了意外事件反撲的引信。

在 漆黑的天際，怒火用最直接的抗議，表達深藏在管線中陳年累月囤積的風險，是選擇這塊鹽地，沒有估計到腐蝕速度？是不眠不休的產能運作，達到了極限？還是長 期的成功換來僥倖的輕忽？ 六輕，原本是台灣的模範生，原本是王永慶跨世紀的代表作 如今成消防車隊隨時待命前往的火場；原本年年頒發的獎狀，如今轉變為接受一張張罰單和停工通知。

一輛快車，能用高速狂駛多少個年頭？五年？十年？二十年？是經營之神沒有算清楚這筆帳， 還是老天爺開了玩笑，先給了你榮耀，讓你傲視全世界，再用一把把火來燒痛你，車速該放慢了。

台灣的天空，可以不再出現暗夜火光？可以不再讓居民圍廠探索真相？可以讓真正的神話不再讓人膽戰心驚！

【延伸閱讀】營收不停飆，工安意外也沒停過　——台塑集團營收與工安大事紀

王永慶時代1998年　爆汞汙泥事件12月：台塑將廢棄汞汙泥運往柬埔寨，負責清除的碼頭工人24小時內死亡 12月：美國德州台塑化學工廠爆炸起火，26人輕傷

2000年　廢氣外洩1死 12/15：台塑化麥寮二廠廢氣外洩起火，1人死亡

2002年　甲烷外洩失火11/11：台塑化六輕廠非管制毒物甲烷外洩大火

2003年　六輕油槽起火 6/11：台塑化六輕工廠油槽起火

2004年　2爆炸事故6死2/27：台塑六輕廠發電廠泵浦爆炸，1人死亡 4/26：美伊利諾州台塑化學工廠爆炸，5人死亡 影響：為台塑死亡人數最多的工安事件

2005年　2事故釀13傷1/28：美特拉華州台塑廠區違法排放有毒氣體、汙染物 10/6：美德州台塑塑膠廠爆炸，11名工人住院，2名工人嚴重灼傷

2006年　大火2死4傷3/6：台塑化六輕廠歲修，反應器觸媒卸裝起火，2死4傷

2007年　鍋爐氣爆3傷5/3：台塑化六輕氫氣外洩鍋爐氣爆，3人重傷

王 文淵時代2009年　4意外1死12送醫3/2：台塑化六輕第一套輕油裂解廠，氫氣壓縮機控制盤爆炸，1人死亡 8/18：台塑化六輕雲林台西廠管線破裂，毒氣外洩起火 9/29：台塑德州工廠被發現重度氣體外洩監測、違法處理有毒廢棄物、廢水 影響：台塑被罰1,300萬美元，是美國懲罰石化廠最高罰鍰之一 11/18：南亞TDI廠光氣外洩，12名工人送醫 　　影響：被勒令該廠停工

2010 年　1年內連4火2/11：南亞氫氣壓縮機操作爆炸，1人死亡 7/7：台塑化六輕一廠塑丙烯流體外洩，引發火災 　影響：被勒令一廠停工 7/25：台塑化六輕二廠重油外洩，油管爆炸，火勢悶燒逾40小時 　影響：被勒令重油產線停工 10/3：南亞嘉義太保二廠管線老舊，起火燃燒

2011 年　3個月4大火5/12：台塑化六輕供應芳香烴等廠的管線引發大火 　影響：南亞海豐廠及台塑氯乙烯廠停工 5/18：六輕異辛醇廠管架起火 7/26：六輕氫氣管線起火 7/30：六輕煉油三廠大火，為1年來第7次工安事故 影響：董事長、總經理辭職，3座煉油廠及7座工廠全數停爐

資料來源：台塑年報、台灣環境資訊協會

賈伯斯閃電請辭，市場兵荒馬亂 時，卻有一個人老神在在地說，一切都在預料中。他是賈伯斯的夥伴和導師，前蘋果副總裁傑伊‧艾略特（Jay Elliot）。在他的新書、先覺出版的《賈伯斯憑什麼領導世界》上市之際，《今周刊》採訪到艾略特，請他分析後賈伯斯時代的蘋果未來。

撰 文．楊卓翰

採訪蘋果公司前副總裁，沒有比現在更好的時機。

台灣時間八月二十五日半夜，蘋果董事會公布總裁賈伯斯(Steve Jobs)的辭職信。五個小時後，《今周刊》越洋電話採訪到曾在賈伯斯身邊擔任左右手的前蘋果副總裁傑伊．艾略特。

三十年前，艾略特離開 ＩＢＭ加入蘋果時是四十四歲，由賈伯斯親自面試，而當時賈伯斯只是二十五歲的小夥子。艾略特很快就變成賈伯斯最信賴的「老人」，讓狂妄的賈伯斯說出：「除 了傑伊，不要相信四十歲以上的人。」如今這位賈伯斯的昔日戰友，在辭職消息曝光不久後，回顧過去的種種內幕。

賈伯斯的去職 意料中事艾略特接起電話時，聲音有些疲憊。電話背後，他的經典iPhone鈴聲，響個不停。「大家都瘋了，他們都很驚訝賈伯斯辭職，都在找答案。我覺得很 難過，但是，我一點都不意外。」他接著解釋：「這些年來，他的健康狀況一直不好；提姆(Tim Cook)已經三度代理他的職務，由提姆接任是最合理的選擇；而且他也已把核心團隊建立起來。現在辭職，有什麼好意外的？」艾略特一語道破所有人的迷思。

「但 是他們說對一件事。在我們的有生之年，恐怕都看不到第二個賈伯斯了。」艾略特語鋒一轉，帶著一些遺憾。他和賈伯斯是夥伴，也是朋友。看賈伯斯，惟有艾略特 最準。

「他(賈伯斯)為什麼能夠引領風騷三十年呢？關鍵就在他不但有願景，可以看到未來，還有實現未來的執行力。同時具備這兩樣特質的企業 家，除了賈伯斯，很難再找到。」賈伯斯對願景的執著之強，有時會到不合理的程度，甚至引發危機。而在現實與理想的衝突之中，賈伯斯自有一套解決辦法。這就 是決定性的關鍵。

賈伯斯的一意孤行 實現願景艾略特回憶賈伯斯和團隊最激烈的衝突，就是為了蘋果電腦的「風扇」。賈伯斯堅持不在蘋果電腦上裝風扇的故事，已被大家津津樂道。但在內部人艾略特 的眼中，這項決策的背後，有著不為人知的沉重代價。

「賈伯斯說什麼也不聽，不肯裝上風扇。研發團隊氣炸了，他們跑來找我，叫我勸勸他，否則 他們沒辦法跟這麼不講理的老闆合作。」但賈伯斯仍然一意孤行。

賈伯斯怎麼解決這個問題？艾略特講起賈伯斯不為人知的祕密——「用對的人」。 「要實現看似不可能的願景，就是靠人才。」艾略特說。他招攬知名工程師羅傑．霍特，重新設計電腦的電路板，才解決散熱的問題。

結果，蘋果二 號電腦比預定日期晚了五個月才上市，而且售價也提高。但他做到了，「無風扇」成了蘋果電腦永垂不朽的話題。「外界及媒體總是看到賈伯斯的光芒，但在矽谷的 圈子裡，大家看到的其實是他底下的精英團隊。」「現在枱面上的人物，包括提姆這些人才，都是他親自挖掘和招攬，為了蘋果產品前面的「i」而作準備的。」艾 略特指出，從最早的iMac上市時，賈伯斯就已經預言網路時代的來臨。

「蘋果的產品線，以iTune和App Store為核心，已經建立起一個完整網路。賈伯斯離開後，提姆掌舵的未來，蘋果的方向將會是iTV(網路電視)。航線已經設定好，就算把他自己拿掉，蘋 果還是會往那方向前進。」「我之前說過，賈伯斯成功的關鍵，是因為他能夠實現願景；而他之所以能夠實現願景，就是因為他有提姆在身邊。他的掌舵功力，不比 賈伯斯差。」更何況賈伯斯已經打造出一個核心團隊來延續他的願景。因此，艾略特認為，「至少未來五到七年，蘋果的產品線和研發方向不會有什麼改變。這點我 想對台灣的供應商也是一樣。」賈伯斯的歇斯底里 成就蘋果雖然賈伯斯的離去不會對蘋果的外部營運有太大衝擊，但公司的內部文化將會在更長遠的未來看出差異。「我必須說，沒有賈伯斯，他那驕傲的執著和願 景，也可能不復存在。」艾略特分析賈伯斯離去之後的蘋果有何不同。

「提姆和賈伯斯有一樣的熱情，但他的個性比較冷靜、隨和。他不像賈伯斯那 樣，會為了一片風扇和整組研發小組鬧翻。」不過，艾略特指出，這可能是好事。因為這些年來，賈伯斯的執著有時會被員工認為無理取鬧、不解人意。「我以前在 蘋果，就是擔任和事佬的角色，我相信提姆一定也擺脫不了這個角色。」再加上賈伯斯和董事會高層有一串不愉快的歷史，「提姆的上任，一定可以緩和董事會和經 營團隊過去緊張的氣氛。」讓蘋果的運轉更加順暢。

「但他們都不是賈伯斯。」艾略特再一次惋惜地說，「賈伯斯用他那恐怖的熱情推動蘋果三十年 了，在他之後，我沒有在蘋果裡看到有人具備他那種歇斯底里。」歇斯底里？我重複一次。「哈哈哈，對，我想蘋果，至少在未來，可能會很懷念賈伯斯的歇斯底里 吧。」艾略特在電話上爽朗地笑著回答。也許，這也是他最懷念賈伯斯的地方吧。