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篤爆千億神話 思捷造假

2011-10-13  NM

一向是散戶及基金愛股的思捷環球(330),交出了一份嚴重走樣的業績;其純利下跌九成八,至只有七千九百萬元,變相「拐了一個圈」,重回九三年上市時水平。
回顧思捷這個十多年來的零售業界神話,以往盈利幾乎年年皆雙位數增長,股價火箭般颷升,○七年達一百三十多元,市值超越一千六百億!不過神話始終有落幕時。本刊審視由思捷在官方網頁提供的內地分店
清單,發現很大部分都未能以電話聯繫,記者走訪上海、廣州及深圳分店,更發現部分分店並不存在,有的一間分店譯了兩個英文地址,就當是兩間分店計算,極有誇大造假之嫌。 
本刊同時到思捷德國的大本營直擊,其門市門庭冷清,百貨公司內專櫃規模大縮,且品牌被認定老土。
現股價只餘十一元多,市值大縮水至百多億的思捷,能否翻身成一大疑問,不過這種種困難,都巧合地發生在前主席邢李㷧賣股套現二百億元之後;他的財技,才是真正神話。


根 據思捷的官方網頁,ESPRIT在內地全國共有四百九十八間直營店及四百零四間百貨公司內分店;在最重要的「據點」上海,幾乎所有人也因林青霞、邢李㷧而 無人不知ESPRIT,但在七十二間ESPRIT中有三十五間店均沒有提供聯繫電話,其餘三十七間雖有提供電話號碼,但其中十三個號碼,不是空號便是搭錯 線。

分店「大失蹤」
同時,思捷網頁也技術性地「報大」了分店數目,如上海新世界商場的分店,因男裝、女裝及不同系列 等分布在不同樓層而在網頁上出現了五次,結果一個地址就變了「五」間分店;但記者現場所見,卻只有在其中兩間有ESPRIT,並非五間分店。中信泰富廣場 分店亦出現了兩次。 而走到南京東路299號的宏伊國際廣場,思捷網頁稱分店佔據三樓全層,但現場所見,該層有多間時裝店,但沒有ESPRIT,有商場的售貨員說,在這兒打工 一、兩年,未聞ESPRIT在這裡有店,還提議記者到別的大型商場找:「它們全國有百多個專櫃,應該很容易找到吧。這兒就沒有。」至於詢問處職員更說,從 來沒聽過該商場有ESPRIT。記者於是致電該ESPRIT店電話,卻發現是位於老遠的復建二路髮型屋,該店員工又不斷吹噓鄰鋪老闆就是ESPRIT SALON在上海的前總監,手法跟ESPRIT一樣厲害。


記者又到過網頁報稱的浦東地標華潤時代廣場一至三樓分 店,但現場一、二樓均是GUCCI等名店,ESPRIT只在三樓有一鋪。記者向該ESPRIT的女職員查問,為何網頁寫一、二、三樓有店?她驚訝地說: 「我們這裡從開店到現在也只有三樓一間店,已經開了兩年啦,我從那時已在這工作,我肯定沒有一、二樓!你的資料不準確呢!」記者說是從ESPRIT的網頁 找到的,再問她為何電話號碼打不通,她看了資料即說:「這個號碼不是我們店的,錯的!你們拿到的資料是不對的。」思捷網頁又稱在南京東路新世界商場地庫、 二、三、五和六樓都有分店,但現場僅得二、五樓裡有鋪,其餘各層都沒有。

譯法不同 兩個「變」四個
同樣離譜的是深圳 及廣州分店,深圳共三十七個銷售點,其中七個點並不存在,另有三個電話無法聯繫。有三個聲稱在深圳的地址更加不在深圳,而是在東莞及中山。而在廣州同一個 地址,在官網上不同譯法便多算一個,如正佳廣場分譯成Grandview Mall及Zhengjia Piazza,摩登百貨分譯成Mopark Dept Store及Modern Department Store,原來的兩個分店地址便「神奇」地變成四個,摩登百貨分店更在今年二月已搬走。 在內地各省市,均有出現以上情況;本刊曾翻閱年報,發現思捷只聲稱在內地有三百間直營店,銷售點逾一千個,但就未有清楚列明直營店及分銷網絡名單及詳細地 址。本刊致電香港總辦事處,對方透露要知道內地分店的詳細地址,一定要在其公司官網查看,「你一入去就會見到門市搜尋器,搵城市同地區後,就全顯示出來, 好清楚,好簡單!」這顯示投資者及顧客要知道思捷的最新營業情況,只能靠此官方網頁。

規模大變流水賬
而在這官方網 頁,顯示更新年份是二○一一年,網頁內其他內容包括宣傳活動及款式等,都是最新的。思捷的門市數目,沒有不更新之理,明顯現時數據有誇大造假之嫌,令人質 疑其內地規模真偽。本刊向思捷管理層,及由九四年開始已出任核數師的羅兵咸永道查詢,俱未有回覆。 有行內核數師替同業辯護稱,核數師、審計委員會和管理層開會得出審計流程後就會展開核數工作,像思捷如此大的生意,加上業務涉及多個國家,會出動各個地方 的核數隊伍一齊工作,只要差異數額低於百分之五,已經可以接受。若分店數目太多,難逐間點評,只能相信公司提供的數字。至於思捷跟廠落單訂貨,核數師會在 一籃子貨單中,抽取部分單據按訂單、交貨期、船期等資料核實,「核數師唔係捉犯,唔會假設間公司有賊而去核數,只要核數師認為公平、合理即可。」 本刊致電證監會,對方表示不會就個別事件作出評論;不過有熟悉證監工作的行內人表示,思捷現時情況可參考去年三月的「洪良事件」。上市公司洪良因在招股書 中嚴重誇大三年的營業額及除稅前溢利,又虛增現金及特許經營店數目,結果被證監向法庭申請禁制令,要求凍結資產及向公眾股東退還資本,現該案仍在審理。

八十萬元加盟開業
這 個虛假的內地市場,就是思捷聲稱的未來「亮點」;由於去年思捷業績倒退達九成八至七千九百萬元,集團宣布未來四年投資超過一百八十億元於品牌上,大力發展 內地。不過其內地的經營卻同樣兒戲。 現時內地為思捷總營業額第二大國家,約佔百分之八,營業額為二十六億元。九八年時,華潤創業和思捷成立一間合營公司,即華潤思捷實業有限公司,當中華潤創 業佔股份百分之五十一,負責ESPRIT及Red Earth的銷售活動。最初思捷只在北京、上海、大連開直營店,其後發展特許經營店,成為快速進軍內地市場的主要模式。


記 者致電上海總辦事處,負責人陶先生表示,加盟ESPRIT保證金只需要五萬元,開一間店約需八十萬元資金,有零售生意經驗已有條件做加盟商,門檻非常低。 每月加盟商必定要向思捷拿貨,貨量計算為每平方米十五件衣服,若店鋪一百五十平方米,每月就要入貨二千二百五十件衣服,惟一律不設退貨,加盟商只好等每年 一月和七月全國內地加盟商減價時,齊齊清倉。「當然你可以配合當地百貨公司或商場,做打折活動!」其管理頗鬆散,各店各自為政,記者在上海更見有 ESPRIT任意減價給客人。現時大城市如上海、成都和廣州等只做直營,全國可加盟點已滿額,只剩下四川。

內地都out
而 思捷在內地並不是新發展,似乎難存在「發展潛力」,甚至有內地人稱已「out」。記者曾於國慶十月一號到上海正大廣場發現,該商場除ESPRIT外,還有 ZARA及H&M等品牌,當天下午五時多,場內人來人往,但到ESPRIT選購的人還是寥寥可數,試身室也完全沒有人,記者在該店等候近一小時, 只有七個人提着ESPRIT紙袋離去。反觀在對面的H&M,店內十分擁擠,試身室外有十多人輪候,和ESPRIT的情況大相逕庭。ESPRIT顧 客鄭小姐表示,自己也有買H&M,她覺得ESPRIT雖然價格比H&M貴,但質料較好,不過ESPRIT換款很慢,所以偶爾才去買。 就記者觀察,ESPRIT的款式算是「長青款」,冬季有不少格仔恤衫,但價格就由人民幣三百多至四百多不等,和UNIQLO和H&M約二百元的恤 衫無法相比,而且設計較老成,進去選購的有不少是中年夫婦,與H&M大都是年輕人的情況不同。ESPRIT的店員大多很悠閒,有不少會在店內與其 他店員閒聊,在深圳海岸城分店的店員更拿大堆衣服放在地上慢慢收拾,也拿着直立式蒸氣熨斗在店內熨衣服。

德國直擊 齋旺outlet
思捷全年業績提到,營業額有七成九來自歐洲,而當中最高營業額來自德國,本刊記者到德國法蘭克福,直擊全球最大的思捷店鋪,和其在北萊茵的拉廷根市(Ratingen)的特賣場實況。但看到的,都是這牌子被Fast Fashion趕盡殺絕的「淒涼」場面。

被H&M趕絕
法 蘭克福蔡爾大街(Zeil Street),是當地人購物的集中地,位於該街道上的思捷在去年九月擴張,整幢四層店鋪,面積超過三千六百平方米,店鋪面積大且貨品齊全,但人流量卻超 低,店內聚集最多人的地方是男裝和童裝的特價區。前週日,為德國統一日假期前一天,所有商場、百貨公司均「破例」在下午時分起營業半天。記者觀察了一小 時,發現進入店鋪而最後有購物的客人少於十人。其中在當地居住的Ameie,買了一雙約港幣四百四十元的靴,她說:「Just because my parents wear it.(阿爸阿媽著我先著)」,她認為思捷質地較H&M或ZARA耐穿,但款式非常老土,只會購入淨色的衣服作配襯。


在 蔡爾大街上,有三間H&M店鋪,不難發現街上的人大多挽着H&M購物袋。進入H&M,跟思捷完全是兩回事,H&M的試身 室須要排隊,收銀處也須等候付款。記者曾在當地作街頭訪問,明顯地,德國人普遍也認為思捷famous(出名)但不再popular(流行),屬於九十後 的波蘭少女Catarina,因讀書關係長居於法蘭克福,剛跟朋友逛H&M,滿載而歸。她斷定思捷在當地不流行,款式過時,「My mum and auntie wear it.(我阿媽和阿姨才會穿)」,加上現時流行fast fashion,無論H&M、ZARA或Mango的款式和售價都比思捷好。

貨品特賣場賤賣
來到離法蘭克福 三小時火車車程的拉廷根市,可為思捷為何仍有生意找到答案。思捷這裡有一個面積數萬呎的特賣場,店內擺放超過一萬件衣飾,大量貨品低至兩折發售,其中屬貴 價的collection系列,半截裙由三十九元歐羅減至五元歐羅、較受年輕一代歡迎的edc系列,背心由十九元歐羅減至三元歐羅、更有一元歐羅泳褲和十 元歐羅晚裝裙等等大賤賣。 特賣場早上十時營業,門外已有顧客排隊等開門,過了半小時,場內提供約百架手推車也全被使用,遲來的顧客嫌剩下的購物袋不夠用,唯有在收銀處哀求輪候付款 的客人讓出手推車。場內的人彷彿在參加一分鐘免費購物遊戲一樣,看中貨物就搶快放到手推車中,每名客人的購物車中至少有二十件衣服,輪候試身室的時間至少 要半小時以上。


不論男女,顧客索性靠邊站,當眾剝衫剝褲試身,女的剝剩胸圍底褲盡情試衫,店內便衣職員或保安員頻 頻巡邏,不時要提醒客人別阻塞緊急出口。場內九成為德國本土人,來自科隆的Esra,每年也會來特賣場一次,因她十月中才開學,可選擇人流較少的平日血 拼。她表示,從不購買正價的思捷貨品,「I come for the price.(因為價錢吸引而來)」隨即向記者展示手推車中的牛仔褲,由六十九元歐羅減至十九元歐羅,更說這裡的價錢比市內零售店或鄰近 s.Oliver、TOM TAILOR特賣場還便宜,所以吸引很多本土人光顧。

批發奇跡不再
思捷經營零售、批發和 批授專營權三種業務,而零售、即思捷直接經營的店鋪,現佔營業額五成六,批發、即由百貨公司投資且設置在百貨公司內的零售專櫃和特許經營台鋪,現減少至只 佔營業額四成三。過往集團營業額的比例均以批發較高,而早期亦有公司管理層指出德國市場成功亦有賴批發模式。但情況於○九年,亦即是邢李㷧、高漢思及潘祖 明這三劍俠離開思捷後有變。現時管理層有兩名執行董事,行政總裁Ronald VAN DER VIS,加入思捷前為國際眼鏡零售集團Pearle Europe B.V.行政總裁,另一名為財務總裁周福安。


於蔡爾大街上五間百貨公司有思捷的貨品出售。其中一個 批發點Appelrath Cüpper百貨公司,記者發現百貨公司「水牌」已沒有思捷,後到收銀處詢問,兩名職員交談了數秒再想一想,才答在一樓。本刊六年前曾到此觀察,當時思捷 已在地庫樓層的死角位,現時則在一樓,連櫃位和招牌也沒有,只有約三、四十件衣服售賣,記者問售貨員思捷是否德國數一數二品牌,售貨員Wild表示: 「At least no.7 or 8 now.(至少排行第七、八了)」 另一批發點Peek & Cloppenburg,思捷的男、女裝分別在大門口的右手邊和左手邊的死角位,但該店的思捷櫃位布置得像特賣場一樣,衣服正減價待售,衣服被客人翻得凌 亂也沒有售貨員整理,令人難以理解德國如何成為集團最大營業額的國家。


ESPRIT的發展,近年像已停頓了,被其 他如H&M及ZARA等後起之秀追上。一名零售商不諱言,ESPRIT已「out」,「佢內地都好難發展,因為依家興fast fashion,但ESPRIT技術上做唔到!」例如西班牙品牌ZARA,有自己的廠房及西班牙山寨廠,故生產速度可以自己掌握,轉款夠快。「喺銷售途徑 上,ESPRIT亦輸蝕,ESPRIT有近一半銷售在百貨公司櫃位,掌握的銷售數據較慢,當H&M、ZARA等店每日已知道去貨情況,在鋪內打折 即時銷售滯銷貨時,ESPRIT可能還在收集數據。」

套現$200億神話
思捷本是美國牌子,由前主席邢李㷧發揚光 大。邢本來自設成衣廠替思捷生產,後入股與思捷創辦人合作,愈做愈大。○二年思捷進身成恒指成分股,其後每次公布業績,都能交出十分「亮麗」的成績表。○ 三年,其盈利只有十二億元,直至○八年,其盈利已翻了四番至六十四億元,營業額亦每年都有雙位數字增長。股價亦愈來愈高,由○三年的十一元,升至○七年最 高價,達一百三十三元,市值高達一千六百億,成為香港股市的神話。


不過,在思捷業績愈做愈好,股價愈升愈高之時, 前主席邢李㷧卻把手頭上的超過四成的思捷股份逐步減持。自○三年起至○六年間,他多次減持了思捷股份。直至○八年,邢李㷧辭去思捷所有職務後,而與他同為 思捷「鐵三角」的前財務總裁潘祖明及行政總裁高漢思相繼跳船後,思捷股價開始從高位滑落,兩人亦同於○三至○七年間,分別套現手上股份三億及六億元。

基金接蟹貨
去 年二月,邢李㷧最後一擊,以五十四元二角,把手上股份沽至低於百分之五水平,接貨者包括美國的聯博基金及Capital Research and Management(CRM),兩者分別以十二億元及二十億元入貨,連同摩根大通,成為三大持股量最多的基金。邢李㷧是次減持,連同之前六次,一共套現 逾二百一十億。 惟從他手上,高價接了貨的聯博及CRM,現時卻要坐艇扮蟹。如○九年十一月才成立的聯博亞洲股票基金,於去年先後三次增持思捷股票,持有思捷達百分之八的 股票。但今年二月,六月及思捷業績公布後,多次沽出股份,賬面最少蝕近四億元。現仍然為恒指成份股的思捷,股價由○七年最高的一百三十三元,跌至現時十一 元;市值由一千六百億跌至現時一百多億,是這個神話最「真實」的結果。 

篤爆 爆千 千億 神話 思捷 造假
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