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王弼:兩粒子彈 留歐派無得輸

1 : GS(14)@2016-06-20 05:26:00

【明報專訊】本來,事情大概依着王弼預測的方向進行,15日公布A股入摩不成,春江鴨早幾天開始散貨,恒指自6月9日從近期高位下跌,15日雖然有一點反高潮,入摩失敗港股竟然低開高收,傳言阿爺為面子托市,但無損王弼的部署,反而造就王弼沽空期指的良機。既然預測英國在脫歐公投前必然帶來市場震盪,重槌出擊是也!

果然,又在預計當中,傳言中的阿爺托市只有一天,16日港股隨外圍憂慮英國脫歐而大跌超過400點。根據自己預測的劇本(這個劇本在本欄和其他場合王弼已經重複多次,在此不贅),市場在公投前應該會繼續下挫,因此,我認為沽空了的期指合約可以繼續持有。16日美股開市,延續亞洲歐洲市場的跌勢,道指曾跌160點,王弼滿以為期指的利潤會進一步放大,今次真係肥仔。

事出突然 急平淡倉

16日晚大約10時,英國兩顆子彈,粉碎了王弼的美夢之餘,也取掉一條生命。支持留歐的英國工黨議員Jo Cox,被一狂徒轟了兩槍重傷。狂徒當場被擒,廣泛傳媒報道,疑兇在開槍前大叫British First(可以解釋為「英國優先」,同時也是鼓吹英國脫歐組織的名字),於是槍擊被解讀為脫歐支持者所幹的好事,疑兇更被引述為有同情德國納粹黨的紀錄。雖然調查仍在進行中,未有真相,但上述報道已深深印在英國民眾的腦海,真相為何可能已不太重要。為何脫歐陣營在民意調查領先的大好形勢下,其支持者會開槍射殺留歐派議員,實在耐人尋味。

卡梅倫可因應情况押後公投

無論如何,Jo Cox吃了的這兩顆子彈,可能就像當年陳水扁槍擊案一樣,成了英國脫歐留歐的轉捩點,脫歐陣營的氣焰頓時受挫。根據賭博公司的賠率反映,5月底時脫歐的機率只有20%,但自民調公布支持英國脫歐的人愈來愈多,脫歐的機率就一直攀升到16日最高點的44%,槍擊案後立刻掉頭回落到36%。更快更準的預測,可能就是股匯市,槍擊案發生後30分鐘內,股匯跌勢已減,當Jo Cox的死訊傳出時,英鎊由1.4070水平,立刻爆升近300點(1萬點子等於1元)至上周五收市的1.4360,路透社便乾脆地說是留歐議員被殺令英鎊上升(Sterling rises after pro-EU British lawmakers killed)。

王弼一直以為,市場必然要大跌,才會令英國人恐慌,才會令他們踴躍投票支持留歐,但原來一個兇手,一條人命,也會令選民憤怒脫歐派,繼而支持留歐,令股匯上升,不用大跌。王弼實在棋差一著。

公投倘延期 耶倫有藉口不加息

好了,現在有命案發生,我估計有兩個情况發生﹕第一,留歐派重拾優勢,英國留歐;第二,如果英政府估計支持脫歐的人還是很多,卡梅倫大可以人民因槍擊案需要冷靜為由,宣布押後公投,即政府總有辦法,避免脫歐發生。

幸好,17日港股開市,恒指升幅最多是兩百多點,反彈只有16日跌幅的一半,在恒指升幅約150點的時候,我把恒指淡倉都平掉,開始轉軚看好股市,因為在我看來,以上述的解釋留歐派贏硬,淡友唯有平倉,怎會不利好股市。我現在關注的是,卡梅倫是否會押後公投,他會否把公投延期到7月呢?如果是,耶倫又有藉口不加息,看來跟湯文亮博士的賭局,我的輸面愈來愈大,還是訂定意大利餐廳吧博士!

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王弼 粒子 留歐 歐派 派無 無得 得輸
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王弼﹕歐銀陰霾籠罩 趁好消息出貨

1 : GS(14)@2016-07-11 23:34:35

【明報專訊】上周五,美國公布非農就業數據,新增職位近29萬份,遠超市場預期的16萬份。理論上,美元應該隨消息呈強,但主要貨幣沒有大幅波動,美股卻強勁上升,標普500指數創歷史收市高位,而黃金日圓歐美國債等避險資產,亦沒有因股市大升Risk-off而見資金大量流出,王弼持有在美國上市的金礦股ETF(GDX),亦再次突破30美元(年初低見12.4美元),白銀回升,美國10年國債孳息仍處1.36厘歷史低位,荷蘭10年國債亦首見負利率。就業數據出爐後出現了不太常見的現象,風險、避險資產齊升,打破了一向呈反比的關係。

何解?因為公布後,市場的解讀是就業數據強勁,意味美國經濟穩健,但歐洲仍受Brexit困擾,銀行又受壞帳拖累,中國經濟疲軟,雖因市場焦點轉到歐洲,中國金融市場暫得喘息,但事實上美就業數據公布後,人民幣為少數下跌的資產。新興市場和歐洲經濟不穩仍是聯儲局不加息的最佳藉口。因此,周五就業數據被視為魚與熊掌兼得,經濟強、「央媽」卻繼續放水,成為風險避險資產俱升的理由。短線看,似乎順勢而行跟炒上有運行。

長線持現金必敗

但退後一步,從整個投資組合而言,王弼又陷入長中短線路線不同的兩難。長線而言,按奧國經濟學理論和實際經驗而言,現金必敗,有一定資產規模的人應該明白,要清倉談何容易,因為手持現金的機會成本極高。但中線而言,各項宏觀經濟指標極差,各國政府的債務有增無減。至於私人企業,別說中港上市公司,就算是美跨國藍籌收入,道瓊斯指數30隻成分公司收入在2015下跌了5.2%,證明環球經濟進入了沒有增長的年代,可是美股的市盈率仍處於高位。沒有增長但市盈率仍高,說明了甚麼呢?就是投資者都依靠央媽放水買債,把國庫債券這一類無風險資產(Risk-free asset)的回報壓到極低水平,那麼風險資產的回報就算持平甚至輕度下跌(當然跨國藍籌的回報可以靠發債再進行股票回購粉飾),也可以靠PE Multiple Expansion令價格繼續上升。

國債央行左手交右手 削公信力

然而,美歐日央媽們目前擴大QE受到限制,並非害怕擴大貧富懸殊這一類道德問題(雖然貧富懸殊持續擴大,已經由社會問題提升到政治問題,多國的激進政團已有能力問鼎執政權,正是一例),而是能夠供央媽們持續購買的資產已經選擇無多。瑞士負利率國債年期已經擴大至50年,日本亦到了15年,我不認為政府會因「借錢有錢收」而停止印鈔買債;反之,任何人發現借錢不用付利息之餘,還有錢收,一定義無反顧的發更多債。那麼是甚麼原因令央媽不敢再擴大QE呢?

拿日本作例子,自安倍經濟學展開以來,日央行大規模購買日本國債,當地保險公司和銀行間之每月國債交易量,已經由2012年前平均的60萬億日圓持續下跌到目前的20萬億日圓。換句話說,整個債券市場已幾乎給日央行買起,日本股市的ETF市場亦有相類似情况。長此下去,私人企業會停止買賣國債,而國債就只剩下政府和央行左手交右手,這樣會嚴重破壞央行的公信力;另外,銀行在投資國債無利可圖下,放債變得進取,卻變成不良貸款,進一步影響銀行體系穩健。日本的情况,放於歐美皆準,只不過程度不同而已。近期歐洲銀行股價屢創新,意大利政府又計劃出資挽救銀行,就是QE太多的副作用。

股市短線倘續升 加短倉對冲不猶豫

因此,雖然美國就業數據逞強,短期利好投資氣氛,但我認為歐洲銀行體系不穩,中線不利股市,特別是銀行體系鐵鎖連舟,一家大型銀行出現財困,一定牽連其他銀行,導致信貸緊縮(Credit Crunch),令股市大跌。所以,在我講過不能完全清倉手持現金的情况下,沽空股市指數期貨,是對沖歐洲銀行體系風險的方法。至於是否所有的資產都進行對冲,我目前還是Net Long,但如果股市短線持續上升,我一定毫不猶豫增加短倉,向market neutral進發。簡單點說,趁高位出貨的大方向是沒有改變的。

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王弼 歐銀 陰霾 籠罩 好消息 出貨
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王弼﹕勝者全取 VISA有力跑贏大巿

1 : GS(14)@2016-07-26 07:45:36

【明報專訊】一個星期過去,全球股市離不開一個主題,股票回報吸引、抵買,所以資金持續湧入股市,美股連升9日,在上周四斷纜,但周五又重拾升勢,再創收市新高。港股升勢,大致跟隨美股。

所謂股票抵買,是相對而言的。投資界目前放眼政府國債低得可憐的孳息率(10年美債孳息率曾低見1.375厘,更不要談歐日國債),便認為股票(如標普500的股息率達2.04厘)奇貨可居。傳統上,美國10年國債息率應該高於股息,如今股息竟然高於債息,市場以此為藉口,把股票炒上,所以上周本欄說股票當債券炒,正是這個意思。我們要問的,是這個現象會否成為常態,因為如果標普500的股息可以下降到10年美債孳息水位(假設不削減股息),股票的上升空間可以很可觀,問題是,股票當債券炒,股息追到國債息的假設,經得起時間考驗嗎?

日股息跌 股價也跌

其實,只要和其他市場相比,我們便知分曉。目前,日本10年國債孳息已經是負數,股息不可能是負數,因此難以對比,但只要我們把時間倒流到去年年底,當時日本10年國債孳息率約0.25厘,日經指數為19033點,股息達1.93厘,如果日股股息要追平日本國債孳息,日經指數豈非要倍數上升?可是到2016年5月31日,日本10年國債孳息已經跌到負0.1厘的水平,日經指數的股息,亦跌至1.63厘,可以說,股息和債息的差距仍然相若,但日經指數就不升反跌至17234點,跌幅達一成。日本的例子,說明了許多事情。股票不同債券,債券孳息隨着債價改變,但票面息率不會變,意味如果投資者今天買進債券,手持到到期日,他的回報完全可以預期(假設沒違約出現)。可是,股息的派送,沒有既定,可以隨市况和盈利增派減派,日本的例子,指數和股息俱跌,很可能的解釋是,日本上市公司整體盈利出現大幅倒退,拖累了股價,證明了要股息追平債息,並非一定要炒起股票,亦可以透過減派息達成,而減派息,通常會大幅拖累股價表現。另外,縱使日債孳息屢創新低,但投資日債的成績仍然可以跑贏日股。

股息率續向下 可以是因減派息

正如本欄兩周前說,道瓊斯指數30隻成分公司收入在2015年下跌了5.2%,標普500成分公司,收入增長由2012年的近10%見頂,四年間輾轉向下到現在的負增長2.47%。在營業額收縮的情况下,這些公司的CFO已經不斷透過裁員和財技(例如股票回購和借債派息)維持派息,但如果世界經濟復蘇還是像現在緩慢,最近Brexit加上歐洲的恐怖活動像每周例會般頻密,還有固有的超低利率導致資源錯配出現的不良投資,以整體股市而言,我認同股息會持續向下,但長遠是會從現在的股價炒上帶動,變為由削減派息帶動,到時必然對股市造成壓力。

話雖如此,縱然大部分公司的派息和國債孳息率會持續向下,但我預期美國跨國公司的強中之強(即在過去幾年的盈利和派息仍可持續增長的)如VISA一類,會以「勝者全取」的姿態跑贏大市。短期而言,股票當債券炒仍然會持續一段時間,美股仍有力挑戰新高,第一個轉捩點可能在本周日本央行議息出現,看看黑田東彥能否滿足股市對放水的極高期望。

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[王弼 投資王道]


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王弼 勝者 全取 VISA 有力 跑贏 贏大 大巿
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王弼﹕美大選前華爾街大鱷料托市

1 : GS(14)@2016-08-09 06:43:02

【明報專訊】上周我在不同的財經節目中講過,雖然8月開局撞着打風,復市後恒指馬上大跌近400點,淡友好像佔了優勢,不過如此定調8月股市將大跌又言之尚早,因為Brexit引至市場遐想央行放水,這個藉口由6月23日脫歐公投起計完全主導了整個投資市場整整5周。

正如本欄上周所說,大市好像小孩,不能同時集中於兩件事上,又不能集中在同一件事情太久,說了5周的央行放水,也夠累人,碰巧油價下挫至每桶40美元心理關口,歐洲銀行股又大瀉,上周三港股下挫不足為奇。美股上周二也跌,標普500一度跌超過20多點,久違了的單日跌幅超過1%,不過尾市也能拗腰,最後只跌13點。所以我在電台節目上說,目前還未能確認大市方向,要慢慢等待市場醞釀新藉口,再作打算。

8月份主調:向上炒

結果,經過7月29日美國公布第二季GDP,加上周五的非農職位增長,市場的反應告訴我,8月份的主調,應該也是向上炒。

在解釋原因前,我有一點要提醒讀者。以往我們相信,如果能夠事前得知政府公布的數據,然後下注,投資可以穩操勝券。但最近,我認為就算預知公布的結果,投資者也難言穩勝,因為市場如何解讀這個數據,較以往飄忽。比方說,以前GDP增長如果較預期慢,意味經濟不好,股市就會下跌。但現在,GDP如果較預期增長慢,市場可繼續以經濟不景的藉口炒落,也可以說因為數據不理想,加息無望,央行更會放水托市為由炒上。

市場解讀數據 較以往難捉摸

上季美國GDP增長只得1.2%,差過預期2.6%許多,又適逢日央行放水令市場失望,美股卻未見大跌,美股為何能在這雙重壞消息下變現硬淨呢?因為按市場最新解讀,這意味9月甚至是12月加息無望。好了,到上周五非農就業數字遠超預期時,就業數據良好,市場的解讀是美國經濟原來不壞,不過又不是好得要聯儲局於9月份加息,道指於是一擁而上近200點。總之,自Brexit後無論數據好壞,「市場啦啦隊」都會視之為利好消息把股市炒上。因此,我的分析是,8月經過一星期的好淡爭持,大戶像是要把股市炒上,我們便只可以順勢而行,因此我也忍不住手,繼之前買下落後的長江基建(1038)、香港寬頻(1310)、貿易通(0536)後,上周五又買下一些落後收息股,例如可口可樂(KO)。

希拉里比特朗普易控制

為何大鱷最終決定把股市炒上呢?聽過一個頗合理的解釋,是美國進入大選倒數,對於華爾街大鱷來說,希拉里顯然是比較容易控制的人物,雖然我不相信特朗普完全在建制以外,但相對上,他的不確定性一定較高,因此,華爾街應該不希望政黨輪替出現。有研究表示,自1928年以來,22次的總統大選中,只要現有執政黨能在未來三個月保持股市上升(那怕升市只有1.9%),他們勝出的機會就有86%,當中只有三次例外,就是分別於1956、1968和1980年,而只有1956年那一次,是就算跌市,執政黨也能連任(1968和80年,是升市執政黨也要執包袱)。所以,預期未來三個月,華爾街大鱷應該會「死托爛托」。

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[王弼 投資王道]


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王弼 大選 華爾街 華爾 大鱷 托市
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王弼﹕股票佔比過高 是時候只沽不買

1 : GS(14)@2016-09-06 04:29:38

【明報專訊】港股強勢,甚於全球主要市場,強如美股,也不過是高位徘徊,港股雖和歷史高位相距甚遠,但從今年低位反彈,則愈升愈有,因此,市場有牛一(甚至牛三)之論。王弼最搞不懂的,是所謂牛市的眾多定義,不過我相信對大部分人來講,定義實在不重要,「不如請簡單點跟我講,這水位,追還是不追?」

上周在電台節目,有聽眾就直截了當問上述問題,但在作答前,我必須要問,他手上究竟有沒有貨?

由於是在臉書發問,他不能即時回應,我只可以假設個案回答,非常簡單,我說:「如果你手上一些股票都沒有,所有都是現金,不用細想,一定要追!」我甚至會反問,中央銀行瘋狂印鈔印了這麼多年,你還是手上完全現金沒有資產,傻的嗎?手上有些少貨底,至少20%至30%,是必須的。

但如果你好像王弼,流動資產中55%是股票,答案又完全不同了。

上周,見港股愈升愈有,王弼花了一點時間「秤身家」,要看看資產配置有沒有不合理的地方,而且要從宏觀角度看清大局,希望自己不受組合中個別有利或失利的投資過渡影響自己的情緒。結果顯示,流動資產裏,55%是股票,現金佔31%,債券和其他資產佔14%(債券偏低因去年沽債券轉高息股),如果是基金經理,手上那麼多現金,當然有炒魷的危機,但計及規模更大的不動產,現金水平佔總資產最多15%,在個人投資者而言就不算高,甚至可以說是攻有餘而守不足(不動產佔總資產過半,這是我不肯再加碼港樓的原因)。

恐慌性購資產 反打擊經濟

自Brexit以來,人人對手持現金都極度恐慌,蜂擁把現金換成股票或地產,令資產價格全面上升,對現金偏低的我當然有利,但我問自己,這種恐慌性買入能持續多久,實體經濟會否因恐慌性買入而扭轉頹勢?

我的結論是,恐慌性買入資產的結果,例如不少打工仔死慳死抵都要交首期上車,拖一家人落水一起供樓,只會令他們更不願消費,幫不到實體經濟之餘,更只會打擊經濟。正如我之前說過多次,眾多資產價格大幅上升,不過是貨幣現象,並非因為資產的回報或生產力高了(這個在息率或租金回報不斷下降反映了)。歷史上因貨幣危機所引起的囤積,無一能助經濟起死回生。所以,恐慌性買入令資產價格不斷上升,總有盡頭的時候,正如匯豐(0005)這一類公司,使用旁門左道,盈利倒退,卻運用財技炒高股價,也會有攤大手板叫股東供股的時候。

大媽短線佔優 仍要跟大孖沙

問題是,這一恐慌造成的升浪,甚麼時候完結?時間是最難掌握的,不過我最近留意到美國投資界的大師,索羅斯、Carl Icahn、格羅斯、羅傑斯、Stan Druckenmiller、甚至是經常唱好的巴菲特,到本港超人誠哥,他們都對經濟前景非常憂慮,並用錢以實際行動睇淡(例如誠哥不買地、放風賣收租物業,Carl Icahn的淡倉由年初低於30%升至150%,巴菲特巴郡的現金水平也處於高位),我認為,當大孖沙跟大媽的行動相反,便應要跟大孖沙走在同一陣線,縱然短時間內,大媽的表現勝過大孖沙。

因此,按個人的狀况,流動資產內55%股票比例實在太高,故繼去年5月,本欄再次宣布只沽不買,愈升愈沽,目標是把股票佔比下降至三成。

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王弼 股票 佔比 比過 過高 時候 只沽 沽不 不買
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王弼﹕阿爺「債轉股」 堅定只沽不買

1 : GS(14)@2016-09-13 00:07:48

【明報專訊】上周五港股氣勢如虹,藉險資南下之勢,恒指曾高見24,364點,升超過440點,但於下午2時見頂回吐,收市升幅大幅收窄至180點,更意想不到的事情是晚上美股只藉一個聯儲局地區銀行行長Rosengren加息的鷹派言論(地區行長的分量當然難與三大巨頭耶倫、費沙爾和杜德利相比),標普500指數大幅下挫53點,達2.4%,打破兩個月來單日波幅不出1.5%的悶局,然而方向是爆落,炒得興起的股民當然會問:「港股升勢,玩完未?」

上周,我既然開宗明義講過自己只沽不買,就是要趁好市,拖各位讀者落水做證,我講過就要做,鼓起勇氣沽貨。是的,就算股市日日升,沽貨也要講勇氣,有誰願意把持貨沽清,看着旁邊的人賺錢自己沒份兒呢?你感受下一些連自住樓都賣掉的無殼蝸牛,他們現在的怨氣,就知道升市沽貨,也要無比的勇氣。既然沽貨進行中,主觀意願,我也不希望股市速跌。

今次港股升勢跑贏美歐英日,不外乎是歐美資金追逐高息的新興市場、大陸人怕人民幣貶值走資到港股,和全球包括港人對現金失去信心,各方資金蜂擁買入港股,是個不折不扣的資金市。

股市日日升 沽貨需無比勇氣

雖然資金來自八方,但都有一個共通點,就是恐懼(Fear),恐懼手持的現金遭央行無恥地印鈔化為烏有,見資產就買,而非因相信經濟見底,企業盈利回升,但因為恐懼而撐起的股市,不可能持續,卻竟然維持了兩個多月,特別是港股,理由可能是當環球股市自Brexit穩定下來後,北大人希望利用港股解決自身最大的問題。

大陸的地方企業債務過高,最治本的方法就如王弼一年前重點強調,炒高股市讓國企IPO或配股發債,唯有靠中港股民血汗錢來為黨旗下的國企填氹,進行真正的「債轉股」,國企才能輕身上路,維持富有中國特色的「債務循環」,就是IPO/配股籌錢→亂花→爛帳→配股籌錢填氹→再亂花→再爛帳……去年,阿爺在A場套錢功敗垂成,今次唯有轉戰H場。開深港通讓大媽的北水南下救國才是戲肉,你以為阿爺真心想益香港這班忤逆仔?

阿爺救國 美帝做攔路虎

好事多磨,阿爺正把H股炒起得有聲有色之際,逗得大媽每日幾十億人民幣資金南下曲線救國,為中國郵政上市造勢之際,不知是否美國外交人員在G20杭州機場跟中國鬧得不太開心,美股突然大瀉,不禁令我聯想,外國勢力是否想玩寸阿爺Party,成「債轉股」的攔路虎?

我當然希望阿爺能夠完成「債轉股」的偉業,無論如何,經過上周五戲劇性的發展,再反覆回顧阿爺炒起港股的苦心,我會更堅定不移執行只沽不買的策略。

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王弼 阿爺 債轉股 堅定 只沽 沽不 不買
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王弼:內地資產津巴布韋化

1 : GS(14)@2016-09-27 07:03:00

【明報專訊】上週三和關焯照博士跑馬,自然談論到當晚聯儲局議息,大家都同意,美國如不加息,股市應該會條件反射式升1%至2%,然後無以為繼。畢竟,不加息這理由已經炒到爛,股市再往上衝,實需新意,美股在議息後,確實於週三、週四衝高了約2%,但週五已開始回吐。至於港股,更有趁好消息出貨格局。本來以為港股有北水支持,表現應勝美股,但港股竟在議息後連續兩天高開低收,北水更有撤退跡象,如果北水確實撤退,港股跑贏歐美股市的勢頭將會逆轉。

美國大選辯論後民調 足以衝擊美股

隨着議息結果公佈,各央行正式靠邊站,美股業績期亦要再等三周,本周焦點肯定是美國大選掛帥,今晚總統電視辯論大家應金睛火眼看着,特朗普會否有怪招出奇制勝?面對身體麻麻的希拉裡,來個「特朗普三氣希拉裡」的場面?我從來不敢輕看特朗普,是因他從初選開始已被視為小丑和笑話,但這個小丑卻過關斬將,面對政治巨人希拉裡,我估計特朗普能否勝出視乎他有沒有成為美國總統的決心,因為他一些近乎自毀的言論(如反擊殉職士兵的父母),輕率得令人懷疑,他是否從沒想過會當總統,以致語無倫次?無論如何,電視辯論後的民調結果,足以令美股翻騰。

阿爺繼續托價 房產變得唔值錢

另外,近來股樓當旺,最多人問及一定是要不要追貨入市。孫子有雲,知己知彼,百戰不殆,問應不應該入市,就是知彼,可是當大家最關注知彼的時候,究竟花了多少時間知己?就算是知彼,我們也要分辨,市況一定是分長中短期預測,大家問股市樓市會上升,究竟是長中短期?舉例說,深圳房地產一年升值73%,這明顯是國內出現嚴重的貨幣濫發現象,如果你問我深圳樓價會不會跌,較長遠的看法,我也認同樓價不會下跌,因為中央肯定會印鈔托住樓市,最後的結果,是國內房地產和物價會津巴布韋化(當然有程度之分),因此樓價的人民幣名義價值(nominal value)會上升,但折現後,購買力會否下跌,又是另一個問題。資產名義價格上升,是否代表擁有人的生活更好,不是三言兩語容易解答的問題。不過有一點我肯定,世界貨幣或資產津巴布韋化,是遲早的事,也不是中國獨有的問題,長期手持大量現金的人,一定會輸得很慘。有資產的,生活會好一點,但是否可稱贏家?難講。

當然,貨幣津巴布韋化的過程有上有落,因此我的策略,是近資產一半的香港和國外房地產,放在一旁不動,另外一半的流動資產,則隨市況波動而調整,例如自三周前,我開始叫大家只沽不買,就是看見股市有見頂迹象,但可能仍會向上衝一段時間,所以採取愈升愈沽的策略,增持現金。如果硬要問我看好看淡,可以說從三周前開始,我「短期看好,中期看淡,長期鈔票變廢紙」。如果閣下目前還是全部現金,而且因為怕輸,已經多年成為股市樓市的旁觀者,這情況確實令人擔憂!

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[王弼 投資王道]


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王弼 內地 資產 津巴 布韋
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王弼 高換低致富術 知識改變財運

1 : GS(14)@2016-10-05 05:40:26

2016-09-24 iM  

外間認識王弼,離不開其智庫組織獅子山學會主席的身份,不時在報章撰文或受訪評論經濟和社會問題。這位奧地利經濟學派信徒,去年離任獅子山學會主席,創立香港奧國經濟學院,學院位於鰂魚涌唐樓的會址,一排一排書架放滿大部頭的經濟學書籍,頗有書香氣色。

別以為王弼一介書生,投資只能紙上談兵,原來他的投資涉及股票、外滙、房地產等,多年來投資戰績亮麗,遠的有2007年牛市沽中國人壽(02628)買半山千呎豪宅;近的有去年「811人幣滙改」前,以期權沽空人幣大賺三四倍。熟讀經濟學,讓王弼多次捕捉外滙投資良機,而且他奉行「高水換低水」的投資哲學,多次高沽低買,換馬各類資產,成功讓資產三級跳。

王弼有今日的投資成績,他慶幸自己早年交過不少學費,回想1998年亞洲金融風暴,恒指低至6000點水平,低價買九龍倉(00004),大賺一筆。後來科網熱潮掩至,王弼沽九倉換馬科網股,結果輸清之前利潤。「慶幸後生時好快賺到錢,也好快輸返出去,是好好的經歷!」他發現買股票不能單靠睇圖表,例如「由80元跌到20元很多人覺得抵買,但其實可以跌到2元,更可以跌到渣都無。」

經此一役,王弼買股票注重基本分析,長綫投資在藍籌股及大價股,曾以月供方式買華潤創業(00291,現稱華潤啤酒)、中信泰富(00267,現稱中信股份)等藍籌股,皆因大價股較能應用基本分析。「細價股不是不能(基本分析),但較難看它是堅定流。」雖然他偶爾也短炒細價股,但直言是「當去澳門過大海的心態」。

貴的賣 平的買

「投資股票不要經常出出入入,成本會好高,買股票和買樓通常死揸的人最賺錢,經常出出入入的最多只能賺餐飯、賺個旅行。」話雖如此,王弼不是死揸不放的人,他常以「高水」資產換「低水」的資產,一步步讓財富增值。例如他2004、2005年以5元買中國人壽,2007年大牛市炒至30多元便分批沽出,套現買入西半山千呎豪宅,他戲稱這物業是用「公仔紙」換回來。

他這套「高水換低水」投資哲學玩得出神入化,他舉例曾持有一個舖位,隨舖價升值,2012年租金回報跌至1.5厘,便沽出舖位,轉買當時股價20多元、股息逾4厘的領展(00823)。此後數年舖價持續大升,但領展股價亦升逾六成,而且他說持有領展流動性比商業物業更佳,可隨時賣出套現。

除了在不同資產之間「高換低」,此舉也適用於股票換馬。長久以來,長和(00001)股價都高於中國移動(00941),早幾個月中移動股價卻高於長和,王弼便趁機賣出中移動,換入長和。近期長和股價再次超越中移動,前者周四(22日)收報100.4元,後者為97.05元。

人幣滙價仍偏高

王弼醉心於經濟學,多年來研究環球貨幣制度及政策,觀察宏觀經濟數據,也練就了外滙投資眼光。回想2011年每歐元兌1.4美元,王弼認為歐元滙價偏高,便透過結構性產品沽空歐元。結果歐債危機爆發,歐元跌至1.33水平,讓他大賺近800個點子。準確預測歐元下跌,王弼既感自豪,也大歎好運,原來若歐元跌至1.32,該結構性產品會被強制收回,幸好當時滙價沒觸及該水平。2014年他食髓之味,再次在1.4元左右沽歐元,也有幾百點子賺幅。

去年8月11日,中國官方突然將人幣中間價調低2%,觸發人幣滙價大貶值。原來去年7月王弼在報章專欄預言人幣將大幅貶值,同月他在人幣兌6.2美元時,透過期權沽空人民幣,突如其來的「811滙改」讓他大賺三四倍。「這一次也有運氣,誰知有811滙改呢!」他回憶去年6月初上證指數升至5000點見頂,7月初中港股災,知道中央有必要大貶人幣救經濟,「因中國經濟失衡,資源錯配太勁、發鈔又過多,人民幣滙價過高,會令產品沒競爭力。」他說中國走資潮持續,可見現時人幣滙價仍偏高。

這位「富爸爸」育有兩女,女兒日漸長大,他早有換樓計劃,去年港股大時代想重施故技,高沽股票買樓,可惜數度「入票」也無功而還。現在惟有將舊居租出,租住面積大一倍的複式單位,「補了不是很多錢,在西半山同一條街,近住小朋友返學。」他曾請教資深物業投資者湯文亮,原來其舊居面積較小,較易找到租客,而複式單位的租客難找,相信業主不敢大幅加租,租樓計落有着數。

王弼Profile

39歲,育有兩女,分別10歲及8歲

現職:

?香港奧國經濟學院創辦人及院長

?現為《明報》財經專欄作者,著有《金錢解毒力抗印鈔騙局求生術》

學歷:

?加拿大英屬哥倫比亞大學(UBC)應用科學及化學工程學系畢業,後於香港大學取得經濟學碩士

資歷:

?2007年加入智庫組織獅子山學會,歷任行政總監、主席,2016年改任非執董

?2001年回流香港前,於加拿大從事生物科技行業

憂中國爆煲 分散投資海外

王弼的投資項目可謂「八足咁多爪」,除了股票和外滙,他也積極投資海外物業,如他跟朋友在美國德州夾份投資土地儲備(Land banking)公司,各人注入少量資金,博取土地將來被收購發展;又在日本富良野持有一個農場,既是投資,也在暑假帶寶貝女度假。

海外投資多多,全因他對中國經濟存有戒心,「中國每月貿易盈餘有數百億元,理論上外儲每月應增加數百億,但現在沒增加更見下跌,即是說每月都有錢流出中國。」他指中國經濟高速增長不再,只能夠不斷「印人仔」,結果人幣急速貶值,迫使內地人到海外買樓或買公司,為財富保值。因此近期香港和深圳樓價急升,正正顯示很多人不信任貨幣,紛紛湧入房地產這些優質資產。

部分資產買美股黃金

王弼續說,近10年中國的經濟輝煌,全因九十年代朱鎔基的經濟改革奏效,但2009年大擲4萬億元人民幣救市,雖令很多人賺錢,卻種下資源錯配等許多問題。他不看好「一帶一路」能為中國消耗過剩產能,藉亞投行借錢給非洲國家購買中國貨,卻不能保證對方有能力還錢,「若人哋撒賴不還錢,中國做不到任何嘢!」

因此,他主張不要把全盤資產投於中港市場,若一般人資產不多,在港持有住宅的話,資產應有九成是地產,其他資產宜放在黃金和美股等,別持太多人民幣和國企股。他認為一旦中國經濟「硬着陸」,香港樓市必定出現大調整。王弼透露自己近年增加投資美股,如買入微軟、美贊臣、Visa和Mastercard等股票。換馬長和亦有這種考慮,「當中國有事,長和也會跌,但它大部分資產在歐洲,反彈也較快。」不過美國、日本亦持續量寬政策,他相信遲早有問題,「如今年2月到中國(人幣大貶)、6月在歐洲和英國(公投脫歐),不知道何時會到美國日本。」環球金融市場極度波動,更顯得分散投資在不同資產、不同地域的重要。

親子理財:寧教愛女做人 不教投資

近期香港樓市熱火朝天,廿四孝父母買樓送子女的新聞不絕於耳。現時39歲的王弼,育有兩名份別10歲和8歲的女兒,問他有沒有為愛女作置業準備?他直言不會幫女兒儲錢,反而着重培養她們的責任心。「我不想她們倚賴,不會揼水給她們、幫佢買樓。給錢她們沒用的,好容易會『揈』晒,學會生存技巧更重要。」他慨歎香港不少人缺乏責任感,很多人只懂「卸膊」,小朋友的責任心要由生活細節中培養,「如學校放學,好多同學的書包都會交給工人拎,但我要她們自己揹,去旅行也給她們拿自己的行李,一人一隻細喼。」他相信由細到大灌輸女兒做一個有責任感的人,將來工作搵錢應不成問題。
王弼 高換 換低 致富 知識 改變 財運
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王弼:何不把樓價炒上月球?

1 : GS(14)@2016-10-11 07:51:24

【明報專訊】恆指仍在20天平均線與24000點窄幅波動,美股標普500的波幅亦在收窄,反映全球股市缺乏方向,尚等待消息作出突破。美國大選已進入倒數,而選情往往要到最後一兩周才變得激烈,例如剛流出特朗普的麻甩佬對話,維基解密又爆出希拉裡跟華爾街關係千絲萬縷的電郵,似乎最堅最黑的材料,雙方都會留在大選前的一兩周才爆出來,因此預料未來兩周,美國股市都會呈觀望態度,不容易再創新高,而港股就算有跑贏美股的趨勢,要大幅突破24000仍有難度。黃金周後北水是否一定南下搶購港股仍是未知之數。

說開中國經濟,在大陸樓市出現80年代末期日式井噴的情況下,在港上市的內房股反而跑輸大市,反映限購令下樓價進一步上升的空間低了。其實,大陸人敢在全球以強國自居,講到底還不是錢作怪?我們是世界第二大經濟體系!我在國內有十套房!是的,現在京、滬、深的樓價已經超越許多世界一線城市,一套房動輒幾百萬人民幣,千萬富翁不計其數。

我亦聽過不少國內朋友講,他們有今日,能夠看不起我們這些港燦,實在有賴黨的偉大領導,令樓價節節上升。

京滬深一套房動輒數百萬

似乎經過去年股災的慘痛經驗,大陸人痛定思痛,還是希望樓價有升無跌,哪再管蝸居的顧慮!因此,中央何不連限購令都不搞,就由樓價如火箭繼續上升,打破當年一個日本皇居的地價就能買下整個加州的紀錄呢?中國地大物博,如果地價升至僅一個廣東省就可以買下全世界,見錢眼開的「美奸」隨時可以被阿爺買起,裏應外合把美帝的世界盟主之位奪去,還需勞師動眾去爭南海嗎?為什麼還要用限購令打壓樓價?有這個必要嗎?

內房太貴 恐怕人人走出去買樓

原來,雖然許多香港人以一注獨贏心態買重港樓,其他投資幾乎不作他想,但強國同胞,卻是非常有國際視野。他們合指一算,知道內地樓房偶有豆腐渣工程出現、法治方面亦太有中國特色,樓價理應對比倫敦、溫哥華、墨爾本等房價有一點折讓,但如今一層深圳的蝸居,也夠買溫哥華本拿比區的獨立屋,看見大官紅二代個個在外收購資產買豪宅買得眉飛色舞,自然也想逢三退一,資產由深圳退到溫哥華去。

雖說中國仍有3.1萬億美元的外匯儲備(上月又跌188億美元),但14億人分,每人只得2200美元,如果個個中國業主都生出逢三退一的異心,外匯儲備豈不凍過水?雖說中央可以落閘放狗禁止平民走資,但平民見高官黨員個個可以走出去,自己卻無這福分,中央當然不希望社會如此分化。

樓市降溫 GDP增長目標可能不保

因此,限購令出台,正如許多大陸的朋友跟我講,共產黨要做到的事,沒有做不到的,大陸一二線樓價行人止步已成定局,意味由地產帶動的經濟投資會慢下來,不利維持GDP增長6.5%的格局,預計未來中國的經濟數據會令人失望,除非中央出殺手鑭,重新起用貪官豪花公帑飲飲食食刺激經濟,否則,我對11月後的中國經濟數據,難以樂觀。

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王弼 何不 樓價 炒上 月球
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王弼:活用Sell Put 高沽港股買美股

1 : GS(14)@2016-10-17 08:00:31

【明報專訊】上周美國以至港股都大幅波動,最後一季投資難度大增,要如何部署,筆者會在下週一(10月24日)《明報》舉辦的投資講座與大家作更深入的分析(詳情及報名:link.mingpao.com/47329.htm)。言歸正傳,上周美國鋁業業績不理想,加上大陸出口數字驚嚇,令恆指三日累跌1000點。不過,週五中國公佈的PPI數據,4年來首次從負轉正,令市場憧憬原材料價額見底回升,資源股帶動港股反彈,稍稍收復失地,晚上美股亦因此消息高開,加上美國金融股業績理想,標普500指數最多曾升17點(0.8%),但尾市竟然大幅縮水至無升跌,看來股市要更上一層樓,還是阻力重重,不過要向下大跌,又似因美國大選,華爾街有助民主黨連任的誘因而不果,股市維持上落無方向格局。

本欄自9月5日宣佈只沽不買以來,當日恆指收23649點,4日後衝上24364點,創今年高位,之後恆指再三叩24000點關不果,更跌破強勁支持的23200水平,正向下挑戰23000點心理關口之際,幸而有上週五PPI數據之助,力守23200水平收市,守得住這個水平,港股仍未到告急階段,但轉弱勢頭明顯,起碼不少早前睇好港股見28000點的評論漸轉口風。因此,宣佈只沽不買後,恆指維持高位震盪達一個多月,有足夠時間給大家走貨,可視為階段性的勝利。

英美不乏領展這類港人寶貝

然而,我也經常強調,長遠計,楂現金必輸,在港股高位套現後,在哪裏再投資也是令人抓破頭的煩惱。香港人,特別在投資各類資產吃過大虧的朋友,會毫無懸念的繼續投資樓市,這在近來火紅的樓市成交可以看到,王弼也堅持近半的資產留在樓市。不過王弼更堅持的,是其餘一半的資產,一定要緊緊追隨偉大黨的領導同志們,讓資產走出去,擁抱世界。所以港股雖採取只沽不買策略,美英資產卻可酌量買回。

雖說各國股票市場平均估值都不廉宜,但是美帝眾多跨國企業,個別總有上落,業務關於「衣食住行嫖賭飲吹」的藍籌股,更是年年穩增派息,香港人當領展(0823)是寶(不是說它差,我也有),但英美有領展質素的藍籌股票,隨時也可以數出五六隻。杜蕾斯母公司Reckitt Benckiser、聯合利華(Unilever)、最近收購告吹的巧克力製造商Hershey、我經常唱好的VISA和MasterCard,近來趁低吸納的就有煙草股Altria(MO),派息近4厘。既然我們投資的理由是為抗衡央行瘋狂印鈔的風險,所以長遠而言,投資穩定增派息的跨國藍籌,表現不可能比投資港樓差,因為長遠而言,樓價跟租金增長掛鈎,租金增長跟平均工資掛鈎,香港的平均工資增長有多少潛力,大家應心中有數。

反觀上述跨國藍籌,一些本身有Organic Growth的潛力(例如VISA 和 MasterCard),一些可利用低息環境併購壯大,一些更有可能成為被收購目標(好像我持有的NXPI,最近就傳被高通收購),所以一邊在港只沽不買,一邊在英美增持或Sell Put,一次過高沽低買兼走資,一箭雙鵰。

一半資產留港 最大容忍極限

最後,香港銀行公會表示,有注意到社會對2047年地契的討論,並承認可能影響銀行的按揭政策。大部分輿論認為,中國政府為安撫民情,必然會在地契續期上按市場預期進行,這個分析有其道理,但從銀行的角度看,按揭能否超越2047年,就必需有清晰的法律根據,不能因「覺得」阿爺會順從民意,就批出按揭,這也是1970年代麥理浩要主動找北京談續租香港的理由,因為當時計劃一些超越1997年的大型基建融資,沒可能在地契有不確定的情况下批出。但2047年的不穩定因素,有沒有可能在數年內便妥善處理?阿爺會按時給我們一個清晰答案?我不至悲觀到說沒可能,但留一半資產在香港,應該是我能夠容忍風險的最大極限。

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王弼 活用 Sell Put 高沽 港股 買美 美股
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王弼:固定匯率退一步 兵敗如山倒

1 : GS(14)@2016-10-24 05:54:50

【明報專訊】上週五「海馬」襲港,港股小休一天。外匯市場則有離岸人民幣(CNH)見多年新低,在岸中間價亦報6.7558,比週四貶值0.35%。這樣的跌幅,嚴重嗎?不少評論認為問題不大,因為A股不跌反升,歐美股市亦未因而大跌。如果說這區區0.35%貶值,是中國貨幣危機的現在進行式,恐怕認同的人不會很多。

不過,如果說這是小事一樁,那外匯管理局又何需急急出來澄清,說貶值是正常的呢?外管局更稱,相對其他外幣(如英鎊),人幣兌美元跌幅相對小,以此證明人幣匯價穩健。說到這裏,有必要向讀者解釋清楚,把屬固定匯率機制的貨幣跟自由浮動貨幣對比,完全是不倫不類,或有故意誤導他人之嫌。

人幣資本帳封閉 難與自由貨幣比較

首先,大家必需明白,雖然中國喜以世界第二大經濟體系自居,但其貨幣制度,跟發達地區,特別是美英日澳紐加瑞和歐盟的貨幣相比,中國採用的近乎固定匯率、資本帳封閉的體制,便截然不同。我們要明白的,是貴為第二大經濟體系,以強國自居的中國,為何仍要採用許多第三世界才採用的封閉式制度,為何不夠膽跟發達國家看齊,採取完全資本開放自由浮動機制。

和許多第三世界國家一樣,中國由一窮二白開始發展,社會累積的資本不夠,只有引入外資,而且,當時環境不好,很多中國人都想出國,出國必然要把手中的人民幣換成外幣,太多人這樣做,人民幣就會不斷下跌,所以必需控制資本的進出,這樣做更可防止國外熱錢流竄令經濟不穩,這都是許多第三世界自保的手段。既然採用外匯管制,就必需建立外匯儲備,用處其實是對外資的保證,他日外資的投資期滿,如果需要套現,中國政府有能力把人民幣換成外匯,讓外資帶回老家,所以,有評論把中國外匯儲備視為政府的財富,根本是一個錯得很離譜的概念。

人幣自去年高位跌一成 外儲勢跌

反觀,英美加澳等國家,自脫離金本位後貨幣能夠自由浮動,是本身國民儲蓄豐厚,而且大部分儲蓄都是本國貨幣,企業要集資進行大型投資,都可以本國貨幣進行融資,這是貨幣可以自由浮動、資本自由進出的根本,因為若不是絕大部分債務是本國貨幣(而是外幣例如美元),貨幣波動便很快會導致負債的單位資不抵債,所以不難解釋,到目前為止,能採用自由浮動匯率的國家,大都是西方發達國家,亦解釋了英鎊自Brexit後大跌20%,日圓自安倍上台後曾一度大跌40%,仍沒有貨幣危機的理由。匯率自由浮動、資金自由進出,絕對不是一件簡單的事!

本來,人民幣若只單日貶0.35%,當然不是問題,但自去年的高位計人民幣已經下跌10%,這個速度,還有空間給國內債重的企業把美元債轉為人民幣債,但轉債的過程中,難免令外儲進一步下跌,更令人憂心的,是自2009年人民幣濫發造成資產價格大漲,現在人民滿手人民幣,如果人幣匯率真的如英鎊下跌20%,人民還不蜂擁到人民銀行要求兌換美元,提乾外儲?這才是中央不可能讓人幣有如英鎊大幅波動的理由,因為穩住人民幣才可能穩住人心。但面對不合理地高的人幣匯率,大陸人個個都有走資的誘因,就如水向低流,中央目前只有不斷把堤壩建高來防洪。可以預期,這問題不根治,他日決堤的破壞力只會更恐怖。正如當日美國取消金本位賴帳,把美金由每盎斯35美元貶值到38美元,只是美元崩潰的序曲。固定匯率一旦後退,很少不兵敗如山倒。

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王弼 固定 匯率 退一 一步 兵敗 如山
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王弼:希拉裡倘勝 趁反彈沽貨

1 : GS(14)@2016-11-08 05:35:42

【明報專訊】人大釋法,大不過樓市加辣。上週六大部分報紙以樓市加辣作頭版報道,老實說,很多市民關心荷包多於政治,我看也不是壞事。有評論會批評香港人政治冷感,會說如果香港制度被破壞,香港的地產還會值錢嗎?我說這些人唔化,天要下雨,娘要嫁人,看見多少精英不承認香港有三權分立,孟德斯鳩這洋漢想出來的東西,合乎我中華民族的小農、三權合作DNA嗎?

如果閣下的DNA,在英國人統治香港150年後竟然產生異變,蓋過了秦始皇注射給中華民族的法家血液,嚮往起三權分立來,我看最好的方法,並不是投票、或激進地上街掟磚,而是好好賺錢,買外國護照。所以,關心樓市大於釋法的朋友,你們的思想方向絕對正確。正如當年蒙古人橫掃歐亞,殺人放火,姦淫擄掠,打入我中華文明大地的時候,還跟宋朝皇帝講變法幹嗎?走,為文明世界留種,才是最負責任的做法呀!

好好賺錢買外國護照 好過「掟磚」

但正所謂三軍未動,糧草先行,如果閣下真的不幸感染西方三權分立的病毒,又不願留港接受思想改造,投資香港地產,甚至只是計劃部署加碼,又似乎不合邏輯。因為加辣以後,意味他日套現走人更難,就算辣招後樓市繼續升溫,但租金難升,新印花相等10年租金,又沽不出,除了紙上富貴自high之餘,對在西方享受三權分立沒甚裨益。王弼因受西方哲學荼毒太深,資產早於2012年加速國際化,做好了風險分散,自然不會「辣親」,對樓市加辣只有以「嗯」一字作回應,注意力立刻超越深圳河,轉往美國大選。

特朗普倘勝出 「驚訝指數」料遜脫歐

美國大選結果香港時間星期三揭盅,點玩?受上次Brexit教訓,覺得世界太黑暗,權貴絕對不會讓Brexit發生,這是我太悲觀之錯(雖然這一刻,國會是否啟動第50條款脫歐,仍是疑問)。其實,自特朗普拿到共和黨的提名,我就從來沒看扁過這位「神奇麻甩」問鼎白宮的能力,他亦是我夠膽於9月初大呼「只沽不買」港股的其中因素。如果有聽我建議的朋友,理論上已套現累積不少現金,有錢,自然萬事好辦。

如果特朗普勝出大選,我預期股市會出現Brexit當日的情況(不過因希拉裡電郵門的打擊,特朗普勝算已大大提高,「驚訝指數」可能沒Brexit那麼高),恆指應會大跌,但波幅應不及Brexit,但同一時間,美國加息會即時降溫,美匯下跌,央行亦會出口術放水托市,對人民幣匯價和各國股市有利,中線而言,提供港股和美股V形反彈的基礎。

希拉裡醜聞手尾長 政治添不穩

如果是希拉裡勝,股市會鬆一口氣來一個反彈(relief rally),預計道指不會彈升超過500點,但共和黨必然不會放過醜聞纏身的希拉裡,圖謀彈劾逼其下台,過程令政治不穩,美股會在短暫反彈後下跌,但內政爭拗不會影響美國外交貿易政策,對實體經濟影響較小,耶倫反而沒有藉口不加息,不利美股。沒有早前「只沽不買」而一手蟹貨的朋友,宜把握希拉裡(假如)當選短暫的relief rally走貨逃生。

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王弼 希拉裡 希拉 倘勝 反彈 沽貨
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王弼:股市真正震盪 還在後面

1 : GS(14)@2016-11-15 07:58:28

【明報專訊】有追看本欄的朋友,應該知道王弼不會受特朗普這隻「黑天鵝」嚇壞,因為我多次表示,市場嚴重低估了特朗普的勝算,原因是主流傳媒太過依賴民調,認為民調才「科學」,但自互聯網跟社交媒體興起後,王弼愈來愈鄙視這些把簡單問題複雜化的「偽科學」,明明簡單的社會人類心理行為,用邏輯學一步步推理,不難預測出大方向,但許多長年依靠納稅人出糧才能夠餬口的所謂學者、學界權威,硬要用什麼統計學模型,又或以火星人才看得懂的文字,寫其國際關係評論,永遠模稜兩可,或寫的時候根本沒打算讓人看懂,只利用國王新衣的手段,令普遍讀者有一種「看不懂才是高深」的假象。

Brexit加特朗普當選,宣判這一類偽科學的壽終正寢,有人可能會挑戰王弼,Brexit你不也是看錯,不是說過不可能發生嗎?首先,我跟許多估錯Brexit的人不一樣,他們認為Brexit不會發生,是因為Brexit不是好事,所以不應該發生。我則一路認為Brexit是好事,對英國甚至是世界有利的,不過Too good to be true,這樣的好事,在這個黑暗、受操控(Rigged)的世界又怎會發生?結果,英格蘭選民的力量罕有地扳回一仗。Brexit給我的教訓是,原來西方文明還是有救、有希望的。所以,我對特朗普要重新估計。果然,特朗普當選美國總統不過是Brexit的翻版,連港股當日(11月9日)的表現也幾乎如出一轍。上周本欄預測「如果特朗普勝出大選,我預期股市會出現Brexit當日的情况(不過因希拉裡電郵門的打擊,特朗普勝算已大大提高,『驚訝指數』可能沒Brexit那麼高),恆指應會大跌,但波幅應不及Brexit,但同一時間,美國加息會即時降溫,美匯下跌,央行亦會出口術放水托市,對人民幣匯價和各國股市有利,中線而言,提供港股和美股V形反彈的基礎」,基本上兌現。

特朗普高舉大美國主義 不利亞洲

不過令我驚訝的,是港股美股的V形反彈速度,莫說中線,可說是閃電完成。本來,我預計特朗普當選,港美兩市場經大跌後至少低位震盪一兩天才作出報複式反彈,但事實上,標普期貨在亞洲中午時段大跌5%後,未到美股開市已經接近收復了全部失地,道指更一度升逾300點,氣氛逆轉之快,在貨幣政策上完全體現。美匯本來在特朗普當選後轉弱,是因隨着他帶來的政治動盪,聯儲局應不會於12月加息。但不到數小時,市場開始覺得特朗普的經濟政策會帶來通脹,更甚的是Brexit加特朗普,意味反移民反經濟一體化潮流勢不可當,很可能是歐盟瓦解的序幕。因此,美匯止跌回升,人民幣反彈亦只曇花一現,即時掉頭繼續尋底,加上市場預期特朗普政策高舉大美國主義,不利亞洲,港股在上週四跟隨外圍反彈後,又即時於上週五掉頭回落。

市况大上大落,有什麼啟示呢?我認為,特朗普大選時作出的承諾,前後矛盾甚多,而且並沒有具體有系統的政綱,可能連他的團隊,在這刻才把他以前的說話湊湊拼拼,企圖做出一個有連貫性的政綱,可行之餘但又盡量減低欺騙選民的指控。况且,美國總統政策的落實,除須國會配合之外,最大阻力是來自公務員官僚體系。總之,市場尚須時間觀察Brexit加特朗普帶來的政治地殼震動(Tectonic Shift),目前盲目看好美股令道指持續向上,應不能維持。我的部署,則是在上週三大跌當日,放棄了只沽不買策略,算是早前於24000點套現後,趁低位補充持貨,但暫時不會再加碼。我預計,股市真正的震盪,應該還有後面。

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王弼 股市 真正 震盪 在後
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王弼:等新興市場拖林美股

1 : GS(14)@2016-11-21 04:55:57

【明報專訊】上週六《金融時報》頭條﹕特朗普委任一系列鷹派人物出任內閣國防、情報和司法等重要職務。自當選以來,市場一路解讀特朗普不按常理出牌的作風應該隨着勝選消退而漸變溫和,既然不穩定性消退,美股輾轉向上。但如今在一連串人事任命上,特朗普又回復選舉時的「戰鬥格」,我認為這是一個負面的信號,確認我一貫想法:環球股市應該要反映「特朗普折讓」而不是現在我們看見的溢價。

我的分析是,目前市場對特朗普的評估又一次出現錯價,市場錯得一次,錯第二次亦很正常,所以我對美股目前的樂觀情緒,甚是懷疑。

歐美掀起反全球化運動

另外,特朗普的競選團隊領導人物班農(Steve Bannon)被任命為首席智囊,此君在本年8月17日,在大選前不足3個月,在特朗普團隊看似仍混亂不堪之際才走馬接任競選團隊總指揮一職,在幕後運籌帷幄,以奇計擊破希拉裡,把特朗普推上總統寶座,有呂不韋、張良之才。在選舉時,他已經作出隆中對策,如何奪權,然後協助美國總統重劃世界新格局。他曾在訪問時表示,全球一體化壓抑了美國白人讓亞洲人抬頭升級成中產階級,這是令到美國白種選民憤怒的原因。

特朗普欲將資金職位搬回美

班農的觀察和假說(Hypothesis),其實在Brexit已經得到確認。如果把兩黨獲得的選舉人以地理劃分,我們很容易明白,為何希拉裡主張全球一體化的舊勢力只拿到東西兩岸的州份支持(其實不是州份,而是處於兩岸的大城市),因為兩岸大城市普遍是全球化的得益者,美國大城市以外的地域,都是特朗普的勢力(英格蘭支持留歐的勢力盤據在大倫敦範圍,一出大城市,就是支持脫歐勢力,情况跟美國類似)。可以說,特朗普今次的成功,完全利用了偉大毛主席「以農村包圍城市」的戰略。

再進一步,班農言下之意,是過去30年,工作職位、投資,由西向東的潮流必須逆轉,因為美國90%的白人受夠了(我無意在此評論他們的不滿是否合理)。班農又表示,目前零息的環境,是大力借貸重建美國基建的最好時機,所以,資金不但不應外流到亞洲和新興市場,而是應回流到美國,創造就業,把職位由新興市場搬回美國。

新興市場暴挫將拖累歐美市場

所以,未來的資金流向非常明顯。當然有讀者會立刻發問:「那麼不就是應該買入美股嗎?」長遠而言,是對的,不過這樣的地殼政治轉向(Tectonic Shift),不可能不引起新興市場猛烈震盪,倒過來拖累美英歐日市場。因此,要大舉投資美股,便要耐心一點,新興市場暴挫拖累歐美市場的時候,就是十年一遇的入市良機。

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王弼 新興 市場 林美
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王弼:亞幣危機 山雨欲來

1 : GS(14)@2016-11-28 08:04:25

【明報專訊】上周五晚,有關當局終於宣布深港通將於12月5日通車。大戰局上,我認為這是一個non-issue。首先,王弼要承認,我受的是經濟學訓練,不是一個交易員,對短期資金流向不敏感,也許是我不肯太花精力去關注。為什麼短期資金流向對炒賣重要,也不去關注呢?容許我用武俠小說作個比喻。

各門各派,有許多不同的武功。有人練太極,有人練少林武功,就算是華山派,也有氣宗劍宗之爭。其實,爭是無謂的,因為武功有各家之長,也因應個人的資質性格慧根,練武的人須選擇適合自己的武功鍛煉,才能成大器。除非閣下是天才級如張無忌,樣樣武功都一蹴而就,否則,尋找適合自己的武功也是漫長過程。投資也是如此,有人好技術分析,有人看盤路,有人和股票長相廝守(例如巴菲特),有人分散,有人一注獨贏,有人買樓,有人買股,做得好的,其實條條大路通羅馬,能夠長期賺錢,最後埋單計數,贏多輸少,就是經得起考驗的方法。投資者如果沒經過這個尋找、知己知彼的過程,很難想像可以在輸者多贏者少的投資市場脫穎而出。再者,我認識很多人,因為在這個尋找過程中輸了很多錢而氣餒,不再投資,此乃後話。這些觀察,可以說是老生常談,要成為一個長期賺錢的投資者不容易。短炒十戰十勝出入皆贏談何容易?

投資如練武 摸索自己一套

以我個人投資20年這個不長不短的經驗和尋找過程,應該可以說,我對「知己」有一定掌握(不敢說全知,因為人會隨閱歷改變),知彼則學無止境,所以操盤的手法會不斷調校。但總的來說,個人偏好長線部署,不太看重短期資金流向。以打麻將比喻,牌一定要打,希望贏些平糊三番(例如短炒和期權應用)賺些少零用,最重要是保持敏感度之餘,更盡量保持不「出冲」,目的是待大環境來,食鋪十幾番的大糊。例如早前和一名上市公司高層食飯交流投資心得,他的策略是熟讀銀行的經濟周期,往往能在銀行受龐大壞帳困擾大幅撇帳的時候低位大舉撈貨,一揸就是數年,充分利用銀行資產高槓桿的特性,獲利可以以十倍計。這位高手,應該不太在乎炒出炒入賺的小錢,而是經過長期部署,一擊即中的類型。

保持敏感度 吼準機會「食大糊」

金融界亦不缺乏這類型平時行行企企,但在非常時期一擊即中的投資者,最著名就是暢銷書《黑天鵝》的作者Nassim Taleb。去年《華爾街日報》便報道,在811人民幣貶值後造成的金融大震盪,他有份參與的基金便利用期權一口氣賺了10億美元。

目前,我一向最關注的新興市場系統風險,似乎因美元強勁抽升山雨欲來。我決定花多一點時間注視區內發生貨幣危機的路線圖和時間表,其他枝節就暫時放在一旁吧。

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王弼 亞幣 危機 山雨 欲來
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王弼:美元大荒年 不利新興經濟

1 : GS(14)@2016-12-19 06:29:55

【明報專訊】上周港股表現疲軟,美股則天天創新高,斯人獨憔悴也。資金流向已經非常明顯,無謂再抱不切實際的幻想,就是自6月起許多分析大唱歐洲要走資到亞洲找尋回報,又說港股會重見28000點,一切都因特朗普當選而落幕。美股真的是一枝獨秀嗎?全世界的資金都流向美國嗎?

自特朗普當選美國總統起計(11月9日),標普500指數升幅4.38%,不俗,但德國的DAX指數升8.8%和日經指數升19.4%,令人更眼前一亮。當然,計及匯率因素(把歐日股市以美元作結算),歐日股市仍有溫和上升,但相對亞洲市場,以美元計價,馬來西亞跌7%、印尼跌5.8%、菲律賓6.7%、上海A股跌2.3%及港股跌1.8%,資金明顯由亞洲新興市場撤出,回到歐美日發達國家,有聯繫匯率的香港和外匯管制愈來愈緊的中國,股市表現則仍領先區內新興市場。

資金流向主宰資產價格,這個道理不難理解,所以我們的下一個問題,是資金會繼續流到歐美日發達市場,還是會逆轉重回亞洲。王弼會嘗試用最新的政治局勢發展,回答這個問題。

亞洲資金明顯流向歐美

首先,讀者必須明白,不論喜不喜歡美國這個世界盟主,但我們確實是活在一個以美元為本位的世界,當美國的貿易赤字不斷膨脹,又或由寬鬆貨幣政策帶動,美元不斷湧出海外,亞洲新興市場就會一片興旺。然而,自2013年開始聯儲局開始討論收水(Tapering),新興市場火紅經濟便開始見頂,中國的外匯儲備亦於2014年中幾達4萬億美元開始回落,展開美元班師回朝的第一波。這個時期,美元流向海外的增速因收水而減慢(留意增速這兩個字),不過總量還是在上升,到QE完全停止以後,又有歐洲和日本央行接力,所以,亞洲還是有不俗的經濟增長,只是增長率較2013年慢一點而已。

特朗普上任 觸發第二波走資潮

但自特朗普當選總統以後,聯儲局和以美國馬首是瞻的歐日央行對新興市場的貨幣供應有微妙的新發展。首先,美國再一次加息抽緊銀根,歐央行亦有收水之勢。至於一向以貿赤形式向世界輸出美元的美國,近年在新能源和頁岩氣政策非常積極,已經有不想再依賴入口中東石油的取態(例如從伊拉克和也門撤軍)。不少評論指出,美國由全球最大石油輸入國變為輸出國,只是時間問題。這樣的發展,離岸美元自然日見緊絀,而所謂美元班師回朝的第二波,將會由特朗普正式上任而展開,例如他針對中國的保護主義政策,無論最後能落實多少,總會令美元流出外海的速度進一步減慢。

美稅務優惠 跨國企業資金回朝

最後的殺手鐧,則是給予美跨國企業稅務優惠(Tax holiday)把海外資金調回美國。在貿赤收窄、美元班師回朝雙管齊下,離岸美元資金池勢出現收縮導致美元荒,美元會進一步上升。我相信,如果美國持續加息、貿赤收窄再加企業盈利班師回朝的稅務優惠一一落實,新興市場將會受不了這三管齊下的打擊。可以說,美跨國企業的稅務優惠,將會是引爆新興市場泡沫的最後一根稻草。

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王弼 美元 荒年 不利 新興 經濟
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王弼:減派息保外儲 中資股難樂觀

1 : GS(14)@2017-01-04 00:33:15

【明報專訊】王弼心中一路疑惑,大陸居民每年5萬美元外匯的兌換限額將在2017新年重新啟動,在限制資本外流措施會不斷收緊的預期下,有財力的居民一定會用盡個人限額兌匯,沒財力的居民也有可能「賣人頭」把自己的配額轉讓出去。總之,在阿爺落閘放狗,外匯儲備手快有手慢無的情况下,大陸居民以洪荒之力兌匯然後盡辦法藏富於外是肯定的。既然如此,阿爺在2016年最後幾個交易日,不斷燃燒美元儲備頂住七算心理大關實在令人費解。

要知道,早在2015年7月(人民銀行進行811匯改之前不到1個月),王弼已經作出關於人民「國際化」路線圖的八大預言,其中第三項是「3.6萬億美元儲備VS 十三億人,每人得2000多美元,不夠分」,已經說明每人每年5萬美元的兌換限額是過於優厚,阿爺一定遲早落閘,所以要兌換外匯只有趁早。結果,不知為什麼拖了近一年半,中央黨校國際戰略研究所副所長周天勇在去年12月下旬才公開表示:「如果一年中6000萬人兌換5萬美元,3萬億美元外匯儲備一年就會空倉,人民幣貶值的壓力會特別大。」周副所長擔心外匯儲備給掏空,正是王弼早前的憂慮。如果黨的高層早一些公開對此表示關注,流失了的6000億元巨額美元,這「傷亡」是否可以減少一些呢?

繼周副所長言論後,中國社科院學部委員余永定亦強調,2017年的「風險主要來自於外部,資本外流,導致人民幣貶值壓力上升。面對人民幣貶值壓力,最關鍵的是保住外匯儲備而非匯率……如果死守匯率的話先大貶再托,外匯儲備就會愈來愈少,當外匯儲備跌破門檻的時候,貶值壓力更大了」。余委員的言論明確地顯示,外匯儲備是有一條信心底線。

加速貶值 勝陰乾式死托

所以,面對2017年初兌匯潮殺到,人民銀行應該做的事情不是頂着人幣匯率不破七算,反而應讓匯價在年底加速下跌,為什麼呢?反正陰乾式死托着,居民也是會用盡配額,那為何不讓人幣匯價下跌更多,從而減弱人民兌換外匯的能力呢?如果我是周小川,1月第一個交易日我就會讓人民幣大幅貶值到,比方說7.5。當然,人民會蜂擁到銀行,排長龍兌換美元。我會容許人民瘋狂兌換兩三日,甚至在這段短時期讓人民幣進一步貶值,令第一天就用盡限額的人民有一種沾沾自喜的感覺。好了,到第四天,我就會出殺手鐧,把人民幣頂回去年收市中間價6.94。這樣做有什麼好處?就是在不損耗更多美元的情况下(為何不會損耗?因為頭三天無論人行頂不頂匯價,都是有許多人會盡用限額)要令首三天換盡限額的居民呻笨:「早知不用盡限額啦!現在蝕底了!」讓後來的兌匯者有警惕。只有消滅「早換有着數」的預期,才能減低外匯流失壓力。不斷燃燒外匯儲備令人民幣陰乾式下跌,可說是最差利用外儲的方法。

消滅「早換有着數」預期

所以,余永定言論﹕「面對匯率貶值,盡可能不要干預外匯市場,讓匯率該貶到哪就貶到哪……不要干預的話,我們還保留着充足的彈藥,如果需要的話我們可以動用這種彈藥,維持中國經濟的穩定」,有其道理。至於如果中央真的採用他的建議,讓人民幣一貶貶個夠,貶到什麼位才「夠皮」,余委員對人民幣是頗有信心的。可惜,至少在2016年,人民銀行還是不斷燃燒有限的美元儲備來頂住匯價而罔顧外匯儲備跌穿信心底線的風險。但預期2017年,中央會加強外匯儲備下跌的措施,其一方法,會是減少在港上市中資股的派息,所以我對今年2月至3月中資股的業績公布,不敢抱太大的期望。

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王弼 派息 保外 中資 股難 樂觀
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王弼:離岸挾息 無助在岸人幣回穩

1 : GS(14)@2017-01-09 08:06:41

【明報專訊】新年伊始,香港金融界最重要新聞應該是人民幣「大反彈」2%,普遍中文傳媒稱之為阿爺「懲罰炒家」。我認為,主流傳媒這樣寫,阿爺未必會高興,若人幣升2%就稱之為「懲罰」淡友,那麼整個2016年,人幣貶值超過6%,由2015年8月匯改起計更是貶了11%,阿爺豈非倍數「獎勵」炒家?斷乎不可!

好了,關心阿爺的朋友(當然包括王某),一邊慶幸阿爺「擊退」炒家之餘,一邊卻會質疑:「究竟人行挾高息,會不會燒掉許多外匯儲備呢?」這個提問,本身就有問題。

淡友功力有高低 挾息也可得益

首先,阿爺最初設立人民幣離岸市場(CNH)的原意,是讓海外人幣在自由市場下運作,即理論上人行不會「挾高息」干預。說人行干預,這不是說阿爺自打嘴巴?况且,事實是人行只是中國大陸的中央銀行,在一國兩制的保證下,香港獨立於人行的貨幣政策,人行是不能直接「挾高息」的(除了去年有報道指人行真的動用美元在香港買了CNH運回內地,但難以證實)。

好了,挾高息真的發生了,如何解釋?按周五中銀香港的網頁顯示,CNH隔夜拆息達60厘,有如人類血壓飈升至250,明顯處於不正常情况,隨時爆血管,阿爺又怎會以爆血管這樣的愚蠢手段懲罰「炒家」呢?我猜測,應該是有個別機構非常懼怕人民幣邁向國際,手上明明有許多人幣,卻囤積居奇,不肯拆借,導致拆息飈升,一些人民幣淡友當然要恐嚇買入人民幣平倉離場,導致CNH彈升2%。有人亦問,今次淡友豈非傷亡慘重?淡友亦分高低,沽現貨的當然倒瀉籮蟹,以遠期期貨甚至更好的期權Long Put來做淡CNH,其實不會受挾息的影響,甚至可能因挾息在掉期交易得益,彌補了部分匯價上的減值。總括來說,基於拆息上升是因銀行同業拆借活動減少,外匯儲備亦應沒因此流失。

最大沽壓 來自內地同胞

可是,我一向強調,人民幣匯價捍衛戰的戰場一向不是在離岸CNH而是在在岸CNY,因為手上最多人民幣要沽給人行的,不是外國勢力炒家,而是因為覺得樓市瘋狂上升自己發了財的同胞們。阿爺這幾年,愛民有加,不斷派發人民幣托樓市和給予退休人士優厚的養老金,許多人手上都有用不盡的人民幣。目前,大好河山在霧霾的威脅下,當這些同胞們到了風景如畫空氣清新的英國倫敦近郊,一幢幢建築在綠油油草地上的別墅,又見英鎊匯價如此低殘,即時怦然心動,個個想即時把國內人幣賣掉給人行,換取外匯在英國置業。外匯儲備因同胞們藏富於外心切而減少,不難理解。

王弼有見及此,基於中央黨校國際戰略研究所副所長周天勇曾言:「如果一年中6000萬人幣換5萬美元,3萬億外匯儲備一年中就會空倉,人民幣貶值的壓力會特別大。」可見國內高層開始擔心外匯儲備有給掏空的風險,本欄上周才出餿主意,建議國家考慮先把CNY短暫大幅貶值數天,再把匯率升回去年的收市價,以絕人民有「早換美元有着數」的念頭。明顯地,國家沒有聽取王弼的建議之餘,更曾把CNY升值1%,換言之,同胞們如欲到海外消費,又得阿爺額外1%的外匯補貼。可是,很快CNY又回落,周五收6.9241,距離去年底的低位不足0.6%。如果說外匯流失,離岸相對在岸,實在是九牛一毛。

離岸人幣流失 相對在岸九牛一毛

無論如何,周六人行公布數字,外匯儲備再跌四百餘億美元,跌破3萬億心理關口只有一步之遙。究竟阿爺會選擇繼續燒外儲托匯,還是讓人民幣「國際化」呢?有報道指,人稱聯匯之父經濟學家祁連活說「佢老人家有生之年,內地無可能全面開放資本管制」。農曆年快到,趁機向老人家拜個早年,祝身體健康,龍馬精神!

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[王弼 獅觀點]


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王弼 離岸 挾息 無助 在岸 岸人 人幣 回穩
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王弼:春節前基金或減磅

1 : GS(14)@2017-01-17 01:45:42

【明報專訊】本周全世界都將目光投放在特朗普就任美國總統上,我旗下的學院亦把常規的每月讀書會(本月23日)加插了特備環節,王弼會帶領同學們就特朗普的就職演說內容分享和探討,演說對未來4年甚至更長時間,在重建美國和重整世界秩序有何啟示。對於中美關係,30多年來主流華文傳媒的看法是美國總統通常是在競選時對中國強硬,當選後便會打倒昨日的我和中國親近,在馬雲跟特朗普見面後,大家更覺得上述傳統不會變,特朗普靠嚇而已。

戴卓爾夫人列根鄧小平 建構新秩序

是的,30多年的傳統不是說變可以變,總需要有非變不可的理由,才可以有強大且持久的力量推陳出新,創出新格局。目前的世界秩序,可以說由基辛格訪華啟動,但真正落手落腳執行的,是由英國首相戴卓爾夫人、美國總統列根和中國的鄧小平推動,由拆牆鬆綁開始,美英先從放寬管制(Deregulation)入手,把勞動力集中和高度污染的工種外判給剛開放求外資若渴的中國。記得1990年代初我念初中的時候,地理課本還以美國洛杉磯的嚴重霧霾個案作教材。

明顯地,自1978年起,上述三名領導人建立了的世界新秩序分別為:

(1)西方經濟由工業主導升級到服務業,更集中力量搞高科技創新,提升生產力,一方面把污染的工業外判到第三世界,解決了自身的環保問題,另一方面亦令1970年代末困擾西方的高通脹經濟有出路。

(2)中國自鴉片戰爭以來一直缺乏長久和平搞全面工業化,但自1978年起,中國人終於一嚐和平紅利,終於晉身基礎工業大國行列。

(3)三大國聯手成功孤立蘇共,柏林圍牆倒塌,蘇共倒台,冷戰結束,東歐加入資本主義陣營,東西方經濟升級進入第二階段。由於冷戰結束,原來的軍用資源可更多的應用在民生上,這次的和平紅利遍及全球。互聯網展開了資訊革命,中國入世,連非洲經濟都帶動起來。2015年,世界絕對貧窮人口跌破一成以下,是人類歷史首次。

西方拉中國入營不成 恐遭反噬

可是,人類空前繁榮的背後,國際勢力由「911」事件開始發生微妙變化。美國為應付科網股爆破和「911」後減息引致巨大的樓市泡沫終於在2008年爆破,中國為救國企推出史無前例的信貸擴張,製造了債務繁榮(debt boom),有超前美國經濟的勢頭。世界盟主地位有被取代的可能,美國近年(特別是當中的保守派)開始重新判斷中美關係,發覺原來在1970年代把中國拉進西方陣營的理由,就是希望中國因經濟自由化會發展出和西方價值脗合的政治體制,最終和西方價值觀接軌的願景原來是不會發生,更有被反噬的可能。特朗普言論每每針對中國,就是由上述背景產生。在特朗普會見馬雲後,華文媒體雖然低調處理國務卿雷克斯•蒂勒森(Rex Tillerson)以俄羅斯吞併克里米亞來對比中國捍衛南海主權的言論,但特朗普班子是否一如前任只會對中國虛張聲勢,可見一斑。

美國親華政策醞釀轉向

但短期而言,至少是農曆新年以前,上月令恒指跌至21500點水平的因素(就是擔憂人民幣大跌)因美元回軟應該不會再困擾大市。不過在特朗普上場帶來不穩定和農曆年長假期因素下,長倉基金有可能減少倉位,恒指要於月內攻上24000點有難度。至於能否保持月初至今的升幅,則要留意美元走勢,美元弱,港股會強,反之亦然。

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[王弼 投資王道]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0331&issue=20170116
王弼 節前 基金 減磅
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=322703

王弼:避開蘋果等中美貿易「戰區」

1 : GS(14)@2017-01-24 00:10:19

【明報專訊】香港周六凌晨,平常早睡早起的王弼要捱眼瞓,就是為了第一時間聽「狂人」特朗普的總統就職宣言。老實說,狂人的演說一點也不狂,因為都是嘮嘮叨叨重申「美國優先」立場。其實身為美國總統,怎可能不以美國利益為優先?只不過何謂「美國」是一個很玄的問題。

美國華爾街的利益,跟美國主流(Main Street)就不同;大城市的利益又和內陸州份不同。金融海嘯以前,大城市的利益和內陸州份可能較為相近,只要政府能夠爭取城市精英的支持,內陸州份平民也大抵會收貨。城市精英大多是讀書人,他們當然以自己的利益為優先,但非常懂得包裝,明明把持了政府,推行向自己傾斜的政策,卻能曉以大義,指鹿為馬。

過去的美國總統,無不秉承美國優先的政策,最佳例子,是利用美元霸權向其他國家徵稅,但對內對外卻說成「義務」為世界提供維和服務。又例如美國國內工廠大規模倒閉,明明是80年代和中國有默契,因為當時美國經濟必須轉型到低污染的服務業和高科技,以改善本國的污染和高通脹,把工業製造外判給中國。明明是你情我願的買賣,中國當然在過程中有得益,但代價是大好山河遭嚴重破壞。我重申,這也不能說成是中國人為美國的環境「白白」作出犧牲。總之,不過是簡單的買賣,中美當時按自己的需要進行合作,你情我願,願者上釣,沒有誰欠了誰的問題。

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不過,中美衝突表面化,或其關係很可能出現40年來全面重新檢討,為什麼會在特朗普時代出現呢?簡單說,Why now?就正如剛才說,中美過去40年的合作,中國輸入美國的資金、技術和污染,拿到訂單,輸出通縮;美國潔淨環境,在低通脹環境作經濟轉型,輸出低技術工作給中國,這種大戰略,對於城市精英來說,是只可以做不可以說的心神領會,作為美國精英,你能夠對底特律的工人說我是有計劃把你的工作外判給中國嗎?中南海的領導,能夠說因為我們窮,所以必須忍受霧霾嗎?過去美國工作職位的流失,城市精英尚能以自由貿易的道德高地(這裏不討論自由貿易的道德問題),壓住失業工人們的不滿。現在,當普遍美國工人看見以億計他們從前看不起的第三世界國民爬過自己頭,他們再不理得城市精英的道德枷鎖,「少廢話,我們要重新踏在這些人的頭上!」(這就是Great AGAIN的意思)特朗普在這背景下獲得美國執政權,面對粗人,話要說得白,美國優先便因此在就職宣言不斷重複,不能像過去照而不宣了。

因此,王弼非常相信,特朗普許多政策可能前後矛盾,有轉軚的空間,但我認為保護主義是特朗普堅定不移的施政主軸(留意他在總統選舉辯論最流暢表現最好的部分,就是抨擊NAFTA(北美自由貿易協議)。我經常出席政策辯論,個人經驗告知,辯論表現流暢,一定是在說自己最清楚明白的事)。因此,特朗普時代來臨,我的投資會避免有許多中美之間貿易的股份,例如蘋果這類在中國有龐大市場的公司。我亦會加大對科技股的投資,因為貿易戰帶來的通脹,需要靠高科技來抵消,所以,一些沒有太多中國元素的高科技股,例如Alphabet、Amazon,會較蘋果優勝。

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根據上述原理,讀者可以繼續自行分析,例如本土消費企業會較跨國貿易公司優勝,餘此類推。至於黃金相關資產,在國際秩序重整的背景下,會有波動,但應該是重展牛市大升浪的必經過程。不論如何,特朗普上台後如何做好投資部署確是不容易,最重要全副武裝做好準備,練好基本功!所以本人會在2月開設「經濟及投資應用班」,明報讀者本周五(1月27日)前報名可有優惠折扣:http://link.mingpao.com/49122.htm

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來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1440&issue=20170123
王弼 避開 蘋果 中美 貿易 戰區
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