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牛牛牛是沒意思的 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/08/blog-post.html

今天恆指跌1%,國指跌2%,成交增至666億,是另一個 distribution day;股票升:跌比例大約是1:3。滬深300指數尾市跌幅收窄,但仍跌0.72%。

美國國債上限問題暫時解決,不過,如我之前所講,債市一直對這件事沒有任何反應,即表示 smart money 一直不認為此事是關鍵性問題。股票市場有一些短暫性的影響,在美股來看,個別股票也是強者愈強,弱者愈弱的格局。整體來說,中、歐、美經濟增長的前景,以 及中國的信貸危機和銀根鬆緊情況,那才是影響股市的主要關鍵。HSBC在歐洲大栽員,表示歐洲的經濟實在差勁;我們不會看到一個地方的表現很好而需要大栽 員的。

港股今天的大盤是弱的,內銀在美國運通悉售工行持股已受壓,外資繼續不斷撤離中資金融股的投資。不少股市評論員(Pundits--- e.g. Big C),每當一些中資金融股有個別幾天較可觀的反彈時,就話有突破,每次反彈都認為是牛趨勢的開始,那實在是愚不可及。首先「突破」是有很清晰的定義,那就 是股價由一個重要的 trading range 升上或下降至另一個 range;其次就是,並不是每一個向上的突破都是牛走勢的開始,尤其是在大盤不好的時候,處於弱板塊的股票在一些短期 trading range 的突破很多時候都是假的。不斷存在主觀願望而進行操作只會浪費時間和輸錢。假如大盤氣氛繼續差下去,而某些內銀股又再次跌穿50天EMA,我會有興趣開始 嘗試造淡它們。

和電香港(0215.hk)公佈的業績十分理想,市場反應正面,股價繼續放量上漲;它亦有帶動數碼通(0315.hk)嘗試突破,但由於大盤不濟,結果突破失敗。由於市場反應良好,我繼續持有手上的和電香港。

個人今天沒有任何操作。一來手上持股並無異動,二來整體大盤氣氛不好,也沒有什麼良好的目標可以交易。今天組合回報微升0.2%。

其他 watchlist 上的股票方面,CUP20 成員之一的理文集團(0746.hk)今天巨量急跌>9%,已成熊走勢。一旦愈來愈多領先股出現無力再上的情形,甚至是熊走勢,那便要十分小心。

理文集團(0746.hk)六個月日線圖



再講一講投資內銀股的問題,或許很多已投入的人不太喜歡聽,但這是一個事實。這兩年長揸內銀股沒有回報是一個已發生的事實,儘管日後內銀真的有一個牛走 勢,這兩年沒有任何回報的事實也沒有任何改變;而這兩年之間,有大量其他界別的股票有可觀升幅甚至倍升。一早已投入內銀股投資的人,他們的行動本身已表達 了他們的主觀意願:內銀股的股價或股利是有上升潛力的。否則,他們就不會買進了。久而久之,那些人一看到任何內銀的反彈都會有主觀意願,認為那是牛走勢的 開始:「拿!都話不要有羊群心理。看!內銀是會上升的。」他們只喜歡接受認同自己看法的意見,任何負面的意見只是一種抽水,或者是與羊群共舞、跟紅頂白。

當然,可能不少人已當我上一段文字是抽水,只能說句對不起。我想指出的是,投資必須實事求是。個人的意見可以是對或者錯,可是當市場在一段長時間的表現證 明了自己是錯,那就是錯。我們能否獲利,最終仍是取決於股價表現或者是可獲分派的股息,股價點穴甚至下沉兼派息沒增長,而跑輸其他界別,以任何角度來說都 是輸了,那是要面對的現實。一味牛牛牛,學范太所講:「要講一些令人聽落很舒服的說話是很容易的。」但那是沒有任何意思的。


牛牛 牛是 沒意思 CUP
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股票估值也應先定性再定量 牛牛爸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_628456da0102e1d9.html
在好公司和好價格的關係上要先定性後定量.這一點我在以前的文章和演講中多次談到過.其實,先定性後定量意義遠遠不僅於此.在價格的估值問題上也要先定性 後定量.因為矛盾是無處不在的,矛盾的主要方面和次要方面體現在事物的任何一個層次中,區別它們並且把握輕重緩急都很重要.否則,還是容易陷入數據之中而 迷失方向.

什麼是估值中的重要性質或本質問題呢?我想首先是思考各種估值指標的基礎------財務報表的優點和侷限性問題,其次是各種估值指標對不同行業,不同公司的適用性問題,最後,也最重要的是各種估值指標給投資者的投資導向問題.

拿市淨率為例,如果不先瞭解淨資產的性質,不知道淨資產的"含金量",那就根本無法知道淨資產的大小,也就無從計算市淨率的高低。我們所接 觸的財務報表中的資產平衡表中的淨資產,往往都按購入時的價值入賬,時隔多年,有些資產比如土地房屋、高檔家具儘管歷經減值折舊,可能還是升值巨大;而已 被淘汰的設備或已過時的資產儘管賬上價值過億,其實早已名存實亡。我們至少要先思考這樣一些定性的問題:公司採用了什麼樣的記賬方法計算資產?什麼樣的淨 資產最接近現實的價值?什麼樣的公司什麼樣的行業淨資產值最接近實際資產值,或者最偏離實際資產值。同時,也要想到市淨率這個指標用在重資產和輕資產兩個 不同行業時,一定要對數據區別對待,不能簡單類比.還有,淨資產就是股東權益,如果淨資產中包括大量的應收帳款,那麼公司的股東權益將有懸念.

再拿市盈率為例,如果不先思考上市公司利潤表的侷限性,單純地看數據的大小,就很容易上造假公司 的當.因為利潤表是以權責發生製為會計準則編制而成,不代表上市公司已經收到了真金白銀.它不能真實反映公司的盈利能力,更不能真實反映公司產品是否暢 銷、服務是否受歡迎,以及定價能力、收款能力是否強大等競爭優勢.必須配合以收付實現製為會計準則的現金流量表才能瞭解清楚.

很多人認為市現率比較可靠,但事實是經營性現金流量淨額依然容易造假。偽造銀行存 款憑證是最大膽最沒有技術含量的手段。曾經是世界第四大食品公司的意大利的帕瑪多特,偽造美國銀行存款憑證60億美元,創下了用現金流量表造假的世界之 最。這是低劣的造假.高超的造假更難識破,因為它又是利用了現行會計準則的侷限:在收付實現制的編制基礎上,現金流量表只記錄當期現金的收支情況,而不考 慮這些現金流動是否屬於當期損益,甚至不考慮是否歸企業所有。上市公司完全可以利用這種報表「時點」制的侷限,用年底前最後兩天借入一筆款項,計入收入科 目,在下一年初再還出去的辦法粉飾現金流量表。這樣既取得了銀行的合法憑證,又不用承擔太多的利息負擔.而實際上這部分客戶的應收款項根本沒有收到.為什 麼年底時企業的資金普遍緊張,這不能不是原因之一.

最需要先定性的估值方法是市儲率。因為一旦先給儲備物質定性,就會發現各種各樣的礦山儲量全在地底下,不僅品位、數量、開採成本、開採年限沒有底,采出來 的銷售市場價格變化沒有底,就連地底下有沒有這個東西都沒底。沒有底你還去精確地數錢,算市儲率的高低?這幾年隨著資源價格的暴漲,股市上騙錢的一個典型 就是某某公司發現了某座礦山,或者買下了某座礦山,按照評估機構的評估,價值多少多少等等。投資者計算之前一定要先想想,誰給評估機構評估?

價值投資界的朋友最喜歡的估值方法是絕對估值法,即未來自由現金流的折現方法. 由於未來的不可預見性太多,這種方法的先定性後定量尤為重要.首先是要弄清自由現金流的含義,它給我們的投資導向必然是要選擇那些資本性開支少也能夠繼續 發展壯大的公司.明白了這一點,不用精確計算都會對高投入、重資產企業多一份警惕.其次是折現率,引進它的實質一是提醒我們要注重同無風險投資品種回報率 的比較,二是提醒我們股票投資的不確定風險以及不同行業的風險水平,越是風險大越是不確定的越要用較高的折現率.明白了這一點,就不會機械教條地照搬某個 無風險利率水平;更重要的是未來年限的計算,它對投資者的投資導向是要儘量投資長壽的企業,"長壽的企業價值高"!如果你對一家在激烈競爭中苦苦掙扎的企 業,未來能夠持續經營五年還是七年都把握不定的話,你還計算什麼,乾脆休息,放棄它罷了.

2011年12月26日於廣州

本文為2012年1月4日的<中國民航報>轉載 

股票 估值 也應 應先 定性 定量 牛牛 牛爸
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畢勝:我是失敗的,但我畢業了 牛牛爸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_628456da0102e93h.html

「錯了,所有的人都錯了。電商真是賺不了錢的一個行業。」
作者 虎嗅 評論(111)2012-8-3 15:53


2011年11月21日,是個週一。樂淘網CEO@畢勝 一早打開微博,發現居然有14萬人@自己,粉絲也劇增好幾萬。他一瞬間愣了。接著明白怎麼回事,是媒體將他上週在中歐商學院一個活動上的演講發到了網上。
那篇核心主題為「電子商務就是個騙局」的演講,由這個垂直類電商CEO口中說出,在圈子裡一時引起不小反響。
畢勝說,他當天的演講並非處心積慮、有所謀劃,只是「念頭一晃,就把最近想明白的事講出去了。」
結果,據他說,樂淘網副總裁陳虎看到那演講當時就怒了,罵他「他媽的你不告訴我,就在外面惹出這麼大的事來!對員工我怎麼說啊?!」
他的「騙局論」不但打擊了自己員工的士氣,也成為電商圈中的「公敵」,「無意識地得罪了好多人」。畢勝告訴虎嗅,一個電商老闆喝了酒,在微博上私信他,在私信中對畢勝破口大罵,說他毀了整個電商行業、也毀了他們公司,有的員工看了這演講,立馬辭職不干了。

大半年後,畢勝仍然堅持那個觀點:「錯了,所有人都錯了。電商真是賺不了錢的一個行業。」
與此同時,樂淘宣佈轉型鞋類品牌商,截止2012年6月,它一連推出了5個鞋類自主品牌。
這時,樂淘距創業已近四週年(2008年6月樂淘上線,賣玩具;2009年8月,轉型賣鞋)。

虎嗅問畢勝:做了4年,才發現垂直電商做不下去,不過你又慶幸比別人醒悟得早,那麼你過去4年算成功還是失敗?怎麼個定性?
遲疑了兩秒鐘,畢勝說:
從行業角度看,我算是提前畢業了,對嗎?因為只有我交了答卷,所有的人都還沒有。我覺得我畢業了。但這又怎麼樣呢?你看有多少大學畢業生畢業了還不如農民工掙得多。
我覺得我不算成功,是失敗的。那天我還在跟我的老婆聊天說,這四年過來,因為我自己也是投資者,從錢的角度,我算虧了幾個億。
此時的「畢勝」,不是「完勝」的意思,成了「畢業生」的簡稱。

以下,就是「電商畢業生」畢勝的「畢業感言」:

算個賬,兩眼一漆黑

錯了,所有的人都錯了。做生意就是要賺錢,而電商是賺不了錢的一個行業。淘寶,是網絡交易平台,有「電」無「商」,所以不叫「電商」,除此之外,就「品牌」還有機會,是唯一的一條生路。
很多人在聽了我的「電商騙局論」後,都嗤之以鼻,很多人罵我害他們融不到錢。其實我的演講還沒有那麼大的威力。真正你能不能融到資,還是你的財務報表說了 算,對吧?如果你的虧損面在隨著你的業務量發展在減小,那證明有一天你會掙錢。但是你的虧損面隨著你的業務增長,保持在一個恆定值,不再增加和減少了,但 永遠還在虧損,也就是永遠都是負數——你怎麼融資?投資人,他不是傻子。你的財務報表證明了一切,如果你是掙錢的公司,那就沒有所謂的資本的冬天。如果你 不是一個掙錢的公司,你什麼時候都需要融資,什麼時候都會遇上資本的冬天。

當時為什麼會做電商,是因為「不懂」。一股熱潮嘛,就進來了。沒從生意的角度考慮,只覺得它是個事。這麼說吧,把中國電子商務創業公司的CEO都叫來,他們中把這當成一個生意去算、列全下面我要說的這些東西的人,沒有幾個。

真正算賬,電子商務的成本大幅高於線下,高出20%—30%的成本。
首先,電子商務要比傳統企業多物流成本。傳統企業是在店面提貨的,電商需要配送,而物流成本佔到多高呢?佔10%左右。
倉儲成本,10%。傳統企業的倉儲叫做流轉倉,用來把貨物分配到店面。電子商務的叫做銷售倉,也就說我拿來是等著賣貨的,不是走過場,所以傳統企業的倉儲即店面、店面即倉儲。
還有一個叫「反向物流成本」,3%。反向物流是什麼?比如,你到東方廣場去買一件商品不合適,需要退貨,你就來東方廣場退,電子商務的話,是商家要寄回去,這費用大部分是企業承擔的。再一個,如果你給的是第三方物流來做的,中間就有損耗,我們叫做「貨損」。
還有,傳統的線下零售,不存在「呼叫中心」的概念,因為他們任何員工就是一個銷售員。而在任何電商公司裡,就有一個叫「Call Center」,每個電話訂單成本是多少呢?大概是1%。
還有,你電商企業必須有大型服務器及機房吧?這我們叫做「Technology cost」,技術成本大概佔到4%。
再有,任何一個公司,其人員管理,10%是個正常合理的數字。
你還得花錢買流量。連淘寶現在是不是都在買?這叫「流量獲取成本」,任何一個電商在這個成本能控制在10%已經非常不錯了。
電商還有一個叫「跌價損耗」。傳統零售跟商場有協議,你東西沒賣完,後者是不收你錢的,支個攤兒可以在商場邊兒上減價傾銷了,但你在線上賣東西,你照樣還要花錢去買流量促銷。
還有,貨到付款的代收款手續費,比如說,你在我這買了一雙200元的鞋子,你選擇的是貨到付款,我要給宅急送商品價格2%的費用
電商與傳統相比,還有一個叫做「包裝成本」,比如賣雙鞋,傳統企業不會在鞋盒上加一個物流包裝成本就鞋盒包裝就有1%。
以上全加上,有差不多50%。

假設你賣別人的東西,毛利有30%,那你減去以上50%,就是負的20%。這還只是「假設毛利值」。為什麼是「假設」呢,因為網民用戶習慣於比價,在這個 比價的過程中,品牌商的毛利必須下降,就是所謂的「價格戰」,毛利能到10%就已經很不錯了,那麼你的淨利就成了-40%。

我忍著虧本,殺出一條血路來行不行?也不行。因為上面我說的是正常成本、剛性成本,就算你當了老大,就算你流量成本降下來了,你還是虧。這也就是我為什麼說「電子商務是騙局」。
當我想清楚這一點,我兩眼一漆黑——其實到現在也是兩眼一漆黑。

糾結
但包括我在內,大家一直都是被行業大勢、被資本「脅迫」著走。到現在為止,一大幫人還是在看「那個是排名是多少?那個日訂單是多少?」我的回答「那有蛋 用?!」一單虧近20%,流量越大虧的越大,你現在流量越小,訂單越小,才是生存之道。你賬上還有多少錢,除以你的虧損,馬上可以算出你活的天數了。

我去年年初就開始想轉型。
只有兩個選擇,要麼做電子,要麼做商務。做平台的,你能記住幾個域名?你最多記得淘寶和京東,別的基本你都不記了,對吧?你不可能再幹出一個淘寶、一個京東來。所以就只能做品牌,做互聯網銷售的品牌,這是唯一的路,沒有第二條了。
我想明白這條路,用了七八個月。
用時這麼長,是因為有糾結、有困難。困難在於,你做一個新品牌,你的推廣、營銷費用可能比40%還高。隨著你的品牌成長,這部分成本會下降,但這要很長的時間,是一個曲線成長的過程。這需要多少年呢?也許是五年。那麼,手上的錢除以五年,夠嗎?

再則,轉型是好,說起來很容易。但真正的轉型是思維模式的轉,就像當年慈禧太后雖然修鐵路,但她到死都沒有轉變火車比馬車要快的思維。我說服自己很快,一 個月就算清楚賬了,但就算說服自己之後,你還要說服團隊,要讓他們認同你的(轉型)路線。但當時,全中國都在玩那一套,你能另闢蹊徑,標新立異說「他們都 是傻子,你要玩這套」?所有的團隊、中國電子商務出來的,都是玩(以前)那套——我不掙錢,我先沖訂單的邏輯,要說服他們是很難的。你把訂單調下來,有些人接受不了,業績怎麼看、工資怎麼算?
我從去年年會就開始在內部講轉型,到今年年中會我都在不厭其煩的跟他們解釋,但仍然還是有人不理解。
他們有的人總「假設」,「假設」規模做到很大很大了,物流成本可以平攤到6%、倉儲成本可以平攤到4%,市場成本可以平攤到5%,種種加起來,還有兩個點 的淨利,他們說零售有兩個點的淨利已經相當不錯了……但我認為,比價行為永遠還會存在,所以你永遠還是只能得個負值。你可以假設你大到把對手全耗死,但那 要花多少錢?你賬上有多少錢可以去做?按樂淘之前的打法,理論上我們可以做10年做到老大,但你最少還要燒10億美金,我沒那麼多錢。亞馬遜融26億美金 的年代是天時地利的年代。京東也是,它賬上有15億美元,誰想再造一個京東,太難了。
我不可能做第二個京東!沒戲!我還是有忽悠能力的,但我不願意去忽悠投資人的錢。

投資玩法跟經營玩法不一樣
我去年年中跟投資人就坦白了,我就說這東西這樣做賺不了錢啊,永遠都賺不了。投資人說「啊,賺不了錢啊?」
我去年那個演講,被翻譯成好幾個國家的語言,老虎基金的大老闆注意到了,讓手下把老虎投的全世界電商的報表那給他看,結果都是不掙錢的。其中,印度的電商市場成本是70%。我估計他們看著都哭了。
但其實投資人不是傻子。我自己也是投資人,我投10個死9個是很正常的。投資邏輯不是經營邏輯。他們是投了好多個,讓企業們加油去打吧!能成一個他們就成 了,翻多少倍的收入,死了九個無所謂。現在投資人為什麼都(從電商裡)撤了?因為對他們而言,這遊戲已經結束了,他們要奔到下一波去了。

融資與找新團隊
去年年中開始,我內心裡想的一直是做品牌,所以之後就有意嘗試做了下「憤怒的小鳥」帆布鞋,結果很成功。
去年年中時,見李彥宏,他對資本與市場很敏感,跟我說,趕緊融資、找錢!我沒做。我其實很糾結,一方面不能不要錢,但要了錢,我又該怎麼向投資方交代呢? 接近年底,老李都有點生氣,覺得我不聽他的。眼看資本冬天要來了,我得準備過冬糧。11月份講完「騙局論」,12月份就做了新一輪融資(第四 輪),3000萬美元。
我跟投資人說,「你們先拿錢來讓我的公司先活著,以後才有機會幹。」其實我拿到那筆錢的時候,我還沒想清楚我要怎麼幹呢。但我們投資人,以雷(軍)老大為首說,「畢勝,我們相信你!不管你幹什麼,拿錢去放心幹!」

我從想做品牌這事開始,花了4個月的時間去找能做產品與品牌的那批人(在廣州建了一個設計團隊)。我不懂做品牌,我必須找懂的人來做。我把我個人的股份出讓一些給五位品牌總經理,告訴他們樂淘要開始第三次創業。設計、代工,全由他們來定。
2012年的春節,我是最安心的,錢也到賬了,做品牌這條路也定下來了。

畢勝的講述到此為止,以下是虎嗅報導
從2012年4月份開始,樂淘在兩個月內陸續推出了恰恰、樂薇、茉希、邁威、C+等五個男女鞋品牌,並登陸各個電商平台。
1、為什麼要一氣做5個?
畢勝的解釋是,除了最頂端的奢侈品定位不做,樂淘的想法是,用不同的品牌,去「填滿」與細分毛利較高產品的潛在購買人群;以投資與「放養」手段,看哪個品牌能夠跑得快、跑得長久,最後哪個賺錢留哪個,不賺錢的砍掉;另外五個品牌在一起可以做關聯銷售。
在外界看來,這有冒進的嫌疑,畢勝也承認這樣會精力分散,但在「把雞蛋放一個籃子」與「養豬策略」之間,從未做過品牌的樂淘,決定選擇後者——或可分散風險。
據他說,樂淘會對幾個品牌投以均衡的資源。

2、品牌營銷怎麼搞,成本怎麼算?
對營銷,畢勝與樂淘方面表現得保守。畢勝透露,上線一個月,品牌鞋的收入到五百多萬,而取得這個收入的背景是「營銷成本幾乎為零」。
目前,樂淘請徐靜蕾與楊冪來為其中兩個品牌代言。據畢勝說,由於他與徐靜蕾私交關係、及他是楊冪所在公司美亞娛樂的董事,兩人給樂淘的代言費都是友情級別。
畢勝表示,現在在營銷方面不做大的考慮與投入。據某電商平台內部人士稱,樂淘與它們談合作與推廣,主要以資源來做交換,而不是投現金廣告。
畢勝稱,現在樂淘做品牌最關注的還是產品與供應鏈磨合。「我理解的品牌就是,只要你把品質、價格、款式、定位做好了,做好了,隨著時間的推移,消費者接受認可的時候,自然就形成了品牌」。

3、試水狀態
關於樂淘做品牌,虎嗅採訪了兩位電商觀察者的意見。分列如下:
李成東:目前電商做自有品牌成功的,以服裝為主,以及少數箱包。做鞋的自有品牌在國內很少有,淘寶上唯一還算不錯的MRing(羊皮堂)已經面臨成長的瓶 頸。當然,鞋類自有品牌是有市場需求,但市場的主題需求還是重視品牌,而不是像服裝一樣重視款式。樂淘團隊有互聯網經驗,知道如何去營銷推廣,但可能對 「鞋」的瞭解還是不足的。做出產品來沒有太多問題,因為代工廠很多,關鍵是能否做好「品牌」,因為用戶認品牌,做不好品牌,就沒有溢價能力,就無法盈利。

魯振旺:賣鞋的渠道成本比較高,搞自有品牌可以獲取高毛利,至少在5成以上,這相比樂淘過去的10%左右的毛利率有了明顯提升,可運作空間更大一些。但另 一方面,同樣是高毛利率的凡客運作艱難,供應鏈管理失控,這說明自有品牌的B2C模式也不容易走,主要是品牌塑造和供應鏈管控方面有難度,所以樂淘不一定 會成功。不過是一個非常好的嘗試。因為在大型電商也做鞋子、在百麗運作B2C之後,渠道類鞋子B2C已經沒有發展空間。

最後,虎嗅問畢勝
Q:你覺得你是做品牌的人嗎,可以慢慢的磨?
A:不是,我覺得我不像。我是做快生意的人。
Q:今後也不是?
A:人總會變化的嘛,隨著年齡的增長。以前樂淘成功的幾率是負數,現在好歹是個正數,其它B2C還是負數。
Q:你現在有一種翻過山的感覺啦?
A:沒有,還在翻山呢。什麼時候翻過山呢,還要看12個月以後,等到盈利的那一天。


畢勝演講:電子商務是個騙局

其實週末的時候,這邊同事問我說我的演講題目是什麼,我一直在想,我能有什麼跟大家一起做分享和溝通的,那想來想去講講我所身處的這個行業吧。我是做電子 商務的,樂淘是賣鞋的,號稱是國內最大的。我最近其實聽到電子商務這四個字就比較噁心,為什麼噁心呢?我太太問過我一句,我說噁心的原因是男怕入錯行,女 怕嫁錯郎,我覺得我入錯行了。為什麼這麼說呢?

在做樂淘之前我是做搜索引擎的,剛才周鴻禕一直提百度,我以前是做百度的。當時百度的時候我記得非常清楚,說我們當時大概有170個人的時候,我記得非常清楚,170個人的時候,就基本上創造了一個接近100億美元市值的一個公司。

那會兒真的感覺是非常爽,原因是什麼呢?我們姑且先不去講社會理想,改變人們的生活方式,原因是覺得170個人去分100億美元還是比較爽的一件事。從百 度退休之後我有兩年的時間去思考,說我下一步做什麼,突然有一天我碰到我生活中的導師,就是非常著名的雷軍。雷軍說兄弟你做電子商務吧,我說行,做電子商 務,我說賣什麼,他說賣玩具,我說反正我沒做過電子商務,那我就賣玩具吧。賣了六個月之後,我發現突然有一天我們的一個副總給我們發一個郵件說我們今天的 營業額過萬,一萬塊錢我都快哭了。我說六個月之後我終於成了萬元戶了,其實真的沒有什麼意思的一件事情。

因為什麼呢?就是說我一直希望互聯網能夠做的事情是能夠用少數的人,通過一個廣闊的平台也好,新興的科技也好,是創造更大的利潤價值的東西。但是當我做了 六個月之後,我發現才賣了1萬塊錢,刨掉給供應商的貨款,我估計剩到手裡也就幾百塊錢,還不夠一頓中午飯,好不容易盈利了大家慶祝一下發現虧了。這個也不 是一個笑話,其實在我們同行一個公司做的很大的,

我不能提它的名字,上個月果然盈利了,稅前的,然後全公司上千號的人出去玩一下,回來之後花了十幾萬,一算虧了。

所以說我今天給大家講的是,很多人都說電子商務能賺錢,亞馬遜花了26億美金,然後做出了一個全世界電子商務的鼻祖。上個季度淨利潤我一看千分之三,還有 70%是來自云計算服務,賣貨沒有多少錢。所以我先跟大家提個醒,如果大家畢業了,或者已經是公司領導了,想做電商慎行,三思、四思、五思而後行,我今天 所講的主要是血的教訓。後來我覺得這個東西是不對的,

後來發現玩具這東西買單的人和需要的用戶不是一個人,買單的是父母,用戶需求是孩子,所以兩個不在一個服務界面上沒有辦法做。
後來我就說到底做什麼,全公司開始決定轉型,要不轉型成功,要不就早死了脫生。當時做了這麼兩個決定,後來大家就開始分析,說從頭到腳去分析,發現衣服被 凡客做了,凡客又是兄弟公司,我們兩家投資公司一樣,我跟陳年又住一個院,不能兄弟競爭。往下看說鞋還沒人做,於是乎我就做了鞋,怎麼做鞋我也不知道,反 正覺得這個做了。做了之後感覺就對了,我從一天一萬塊錢變成一天十萬塊錢,用了三個月,從一天十萬塊錢到一天一百萬,用了一年。現在我每天營業額是100 多萬,但是只是營業額。

我就給大家拆一下成本,大家聽完這個之後發現電子商務都快哭了,我不知道有多少人從事過網購,從網上買過東西,都買過,都是我的用戶,我的網址是樂 淘.COM,歡迎大家去買鞋。你們覺得網上的東西便宜嗎?很便宜,是不是覺得不打折還不過癮?其實所有電子商務公司都在割肉,手底下在割肉,臉上在微笑的 歡迎大家。我給大家算一下,可以透露幾組樂淘的經營數據,樂淘的毛利是30%,大家學MBA可能知道經營性毛利30%是非常非常高了,樂淘的毛利在整個電子商務行業裡不低,應該是偏高的。

第二樂淘的營業額有多大呢?前兩天艾瑞 research出了一個報告,不算淘寶,樂淘在全中國排第九,在鞋裡面排第一,算上淘寶,樂淘在前十,把夢芭莎給擠下去了。我再給大家接著講,你們希不希望買鞋的時候免物流費,希望。好,我告訴你們,物流成本佔我成本的11%,毛利率剩19%了,營業成本佔到我毛利的8%再給大家講退貨成本,退貨成本佔到2%,為什麼叫退貨成本?就是說大家都是很喜歡網購的,我教給大家一些整死電商的辦法,就是你看上同樣一款東西兩個網站都有的時候,你選貨到付款兩個都訂,然後哪個先到要哪個,把那個退回去。

有大批這樣的用戶,有多大一批呢,樂淘去年賣掉了100萬雙鞋子,有10萬人是干這個事的,已經2%不見了,11%減2%剩9%了。我再給大家繼續講,包裝成本佔1%,一個包裝盒要2塊錢,多少了?剩8%了,還不算稅。我再跟大家講,去年的時候營銷成本是多少呢?去年的時候我做了一輪融資,我的投資方是全世界鼎鼎大名的老虎環球,Tiger Fund,他在中國不投別的,投了京東、噹噹、卓越、凡客和我,他一共投了這5家,全是國內頂級的電子商務公司。他問我說畢勝你的營銷利潤佔比多少,我想了想我覺得太高了,佔30%。然後老虎基金合夥人樂了說太低了,別人都70%。

大家用8%減掉30%剩多少?負22%所 以大家看一下,雖然大家都網購,雖然大家覺得網上的東西很便宜,雖然大家覺得還對電子商務的服務有時候很不滿意,但是你發現電子商務今年樂淘的營銷成本是 50%以上。為什麼呢?因為廣告費高了。同樣一個位置我就跟大家講一下,百度上的位置,我那天跟我的董事說,全中國電子商務沒有比我拿的更便宜。因為什麼 呢?百度華北區的銷售副總以前是我的秘書。我能拿的貴嗎?去年的時候那個位置是35萬一個月,人民今年年初的時候漲到70萬一個月,大家覺得已經不可行了 這個事。然後我就把我以前的同
事叫來了,我說不能漲,太貴了,他說你必須得漲,別人都漲了,要不你就參與競價。我說我去參與競價,不給面子,我就參與競價。

參與競價的第二天下午我就回來了,我說我不參與競價,因為什麼呢?因為成交價是800萬一個月。同樣一個問題,所以大家看到百度的股票猛漲,我也在受益,但是這個生意已經變成了一個巨大的紅海了,沒有辦法做了。雖然最近兩天我提出來的一個東西,我說聽到電子商務開始噁心。於是乎大家還沒講到一個問題,說樂淘的毛利是30%,今年是多少呢?我告訴大家今年是17%,為什麼這麼少呢?是因為當樂淘做鞋了之後,後來出了七、八家做鞋的,兩年時間。然後大家就開始惡性比價有 的人真的是,打比方他是50塊錢進的鞋子,就賣30,賠本賺吆喝。現在中國賣鞋的有多少家呢?據不完全統計,我知道的是不低於10家,每個人都號稱自己是 最大的,每個人時不時逮著我打一頓。因為逮著我打就能出名,時不時僱人罵一頓,然後讓我怒從心頭起跟他打一架的時候出名了。

所以你還面臨巨大的紅海的競爭,這個競爭,我前不久跟21世紀的老闆周蕊吃了個飯,吃飯的時候他表示了很大的羨慕,說你做這麼快,漲這麼好,今年比去年漲 了500%。我很開心地跟他吃了飯,實際上內心在哭,大哥,你這頓買單好不好,其實那頓我想讓他買單。因為真的做電子商務的非常非常的窮,大家也許覺得我 說的有點危言聳聽,你們都是做EMBA,肯定關注財經,關注最近的經濟大勢。2008年的經濟危機我覺得是去槓桿化的調控,調控完了之後,今年經濟危機實 際上就是2008年的危機,2008年只不過是一個皮球拍在了水泥地上,快速彈起來了,今年是一個皮球拍在沼澤地上彈不起來了。

大家看一下,其實我們中國電子商務的鼻祖噹噹網,大家如果能上網可以打開看深個季度的財報,噹噹網我記得上市的時候,它做了十年了,一個季度還是一個月我 忘了,應該是一個季度,更慘應該是一年,淨利潤是100萬美元,然後上市之後呢虧了。第二個季度財報虧了,它從10個億美元的市值跌了應該是4點幾億美 元,為什麼虧了呢?說是因為促銷抵價。還有一個電子商務公司叫麥考林,上週五的時候,我跟我們一個董事在一塊吃飯他說我腦子進水了,為什麼呢?麥考林上市 的時候最高價是18.5元,我說我作為中國電子商務從業人士,為什麼不支持中國電子商務第一股呢?於是乎我就花了一大筆錢,在18塊左右的時候買進了麥考 林,最近它的股價是1.76元。我開始在跌到6塊的時候我跟我的理財分析師說,我說全當價值投資吧。我說我看長遠再看半年,從6塊跌到1塊多,是非常非常大的一筆錢,我投入大概幾百萬去買這個股票,結果就跌成這個樣子。

大家來看我現在講完這些之後,大家還去做電子商務嗎?如果有創業機會的話,我相信大家都不去了。因為你仔細分析一下市場就是這樣,我把電子商務的投資人形 容成是墊磚的,為什麼墊磚的呢?就是說一起跳到水池裡,水到這開始往下沉,沉到這的時候,一個投資人來投點錢拿磚一墊,浮上來了,還可以喘點氣,還可以繼 續往下沉。第二輪投資墊到這,又往下沉,第三輪投資往下沉,什麼時候這一輪投資沒有了,就直接死掉了。

前兩天我們公司一個副總問我,說你最近怎麼不發問了,對公司的營業數據不發問了,我說兩個原因,第一個原因是整體營業報表還是挺好看的,還在漲,然後營銷 成本在下滑。我是今年7月份的時候感覺到這個市場不對,不是一個生意了,所以說我砍掉了80%的廣告預算,但是在這個情況下樂淘的生意同比還是增長了5、 6倍,還在漲。第二個是還在虧,我不能去看,我說我在想一個事情,想的時候是突圍,我就在想這兩個字突圍。

其實我相信,我今天跟大家共同溝通的最重要的其實是這兩個字,就是突圍。任何一個商業模式,任何一個商業公司經營都不是一帆風順的,如果大家哪天聽說樂淘從賣玩具賣鞋轉型,太快了,鞋類做到市場老大又轉型了,大家不要驚訝,因為再不轉型我就餓死了。

講到突圍這一點其實我腦子裡一直在分析,我怎麼才能突圍,怎麼在這個紅海中掙扎出去,怎麼在泥潭中掙扎出去,這個我希望跟大家一起分享的一個東西。如果大 家已經是公司的老闆,或者說已經準備成為公司的老闆創業的時候,在你企業碰到最困難的時候,你需要做的就是堅持突圍,不要想別的,就是堅持突圍,因為沒有 其他的路可以走。

最近我一直在想兩個命題,這兩個命題還沒有答案,我是希望把這個問題放在這,我的微博叫畢勝,那個叫周鴻禕,可以關注我,我們可以在微博上互動一下。我在 公司內部提出了一個命題,叫做「電子商務是個騙局」,為什麼這麼說呢?從亞馬遜開始一直到國內所有的電子商務公司,沒有規模化盈利,對吧,沒有規模化盈 利。我們每個季度百度財報之前都會發給我們看,每次我看都想哭,40%幾的毛利、30%幾的淨利沒處說理,我覺得這才是互聯網時代的商業模式。

第二個我又跟我的同事們提出另外一個話題叫電子商務是個生意,我為什麼這麼說呢?電子商務是騙局,但是電子 和商務拆開就是一個生意,所以大家發現馬云賺錢了,因為他只做電子。然後大家看到在互聯網上賣貨的,在我這賣的奧康,在我這賣的耐克他賺錢了,因為他只做 商務。所以電子商務是個騙局,但是電子-商務是一個生意,兩盤的生意都很大。於是我們公司內部做SWOT分析,說我們是電子強還是商務強,發現我是電子 強,很悲摧。電子很強,但是前面有馬云,但是起碼找到了一條突圍的路。

我今天跟大家分享的突圍主要是講在這麼惡劣的環境下,怎麼能夠尋找自己,屬於自己的一條路,未來樂淘是向電子方向突圍還是向商務方向突圍呢?這個還沒有定 論,我還在思考。那再回到今天講的這個話題叫浮躁的電子商務,其實是從2008年開始,2007年我和凡客的陳年有一個對話,因為我們是特別好的兄弟,所 以他那會兒還沒有創辦凡客。當時做凡客的時候我覺得他能夠行,因為他在卓越做了很多年。

後來他做這事情一年之後,我看著上癮,我也做了一個,我發現我不行,我覺得我進這個行業真的是很力不從心的時候,我發現後面有一幫比我還不行的人,也跟了 進來。去年的10月份到今年的這個時候,差不多一年時間,中國的電子商務網站增加了2.5萬家,大家都看到團購說增加了5000家,覺得很恐怖的一個數 字,其實電子商務增加了2.5萬家。然後更恐怖的是大家什麼都想拿來在網上賣,稱之為電子商務。我曾經有朋友跟我說,他是做家具的,我說家具床頭櫃、床、 櫃子、燈,他說我也想做電子商務。

我說我問你一個問題,你還做不做我就不知道了,我說新疆的用戶在喀什,買了一張2萬塊錢的床,選擇了貨到付款,拿到家之後發現不合適,門搬不進去,說無條 件退換貨七天,我給你退回來,你很開心說終於退回來了。但是運到四川的時候摔了一下,摔壞了,那你2萬塊錢就沒有。所以這就體現一種浮躁,電子商務物流不 規則的不能做電子商務,因為物流很恐怖。有個人問我你看劉強東同學京東自己做物流,大家真的照顧一下京東的生意,他的毛利只有7%。

強東為什麼自己做物流,是因為他那個大冰箱如果不自己運,用EMS運一下只賠5%,摔碎了,EMS的賠款只賠5%,所以一個2萬塊錢的頂多是賠100塊 錢。這是我們在行業內叫做貨損,在我們財務報表不良的帳,叫貨損,這個還挺大的。我曾經舉過一個例子說,樂淘如果說按照正常收退的話,每年收到的磚頭可以 壘一座牆,為什麼這麼說呢?除了買了退的用戶之外還有第二類用戶,第二類用戶是怎麼樣的?他把鞋拿回去穿了一個月,在質保期內的時候,他說我穿著不合適, 我要給你退回來。你要享受三包於是乎退回來,退回來的時候,到庫房我們叫做返貨入庫質檢,返向物流。打開之後發現是半塊磚頭,為什麼不放一塊呢?因為一塊 磚頭比一雙鞋要沉,所以放半塊周圍還要包點報紙,所以我每年收到很多磚頭,這是第一部分。

第二部分還有一個更恐怖的是什麼呢?有些用戶真的非常好,他會採用在線支付,也不給你做拒收,他會花1000多塊錢買一雙耐克、喬丹的鞋,1500塊錢, 穿一個月之後又到質保期,他拿回家把電吹風打到最熱的一檔開始烤,烤到大概半個小時之後鞋底開膠了,他給你退回來了,說質量不好,開膠了。這種鞋有多少 呢?大家可以去我庫房看看,大概有兩萬雙,兩萬雙是多少呢?價值大概一千塊錢一雙,兩千萬,一年就損失掉了。這個真的不是危言聳聽,因為曾經有賣內衣的, 內衣穿了不洗,直接退回來的也有。

我們現在面臨的商業環境就是這樣,但是面臨的浮躁又很多,除了家具之外我再給大家講,除了賣家具之外有人說我要賣酒,網上一片鼓掌的聲音說酒是個好的商業 模式。咱姑且不講法律允許不允許它在線上賣酒,仍然是物流這個環境不能做,因為你還沒運到喀什呢,估計剛到大興就碎了。除了這個之外還有說我賣一個鑽石, 鑽石不是碎了,是這個物流員不會回來了,因為物流員一個月工資1000,一個鑽石幾萬,他隨便當做假牙往嘴裡一塞就不回來了。

但是即便是這種情況大家仍然前仆後繼地從去年的這個時候到今年,有2.5萬家新的從業者進來,把本來是一個能賺錢的行業,把本來是一個有生意本質的東西, 給打成了一個紅海,打成了一個讓我沒有辦法回答我投資人問題的一個紅海。因為我投資人問我一句話說,我曾經有看到同一款鞋你的競爭對手的比你的便宜。他來 問我的時候,我說賠錢是一種經營能力嗎?我問他的時候他也沒有辦法回答我。但是我的投資人就會這麼來問,甚至有周圍的用戶,我相信你們也會帶著同樣的問 題,說樂淘的鞋不便宜,但是對於我來說賠錢是個能力嗎?其實賠錢並不是我的經營能力。我今天把樂淘賣的鞋全改成一塊錢的價格,反而你不敢買了,你覺得是假 的。

第三個浮躁,帶來的是什麼呢?其實我也犯了浮躁的毛病,今年上半年我完全犯了浮躁的毛病,今年上半年我們在定公司經營戰略的時候定了一個規則,就是激進。 我們一個老美的投資人給我回一個郵件就是兩個字,「隨便」,然後連名都不寫,就給我寫兩個字,我說那就「隨便」吧。當我隨便的時候,就是不計成本的投入和 快速擴張,不計成本到什麼程度?就是所有的人都去瘋狂不計成本的要一個廣告位,去搶一個價格,所以才能從70萬漲到800萬。所有人都不計成本的把所有的 營銷模式打回到1999年,1999年我相信在座的年齡不大,那會兒中國互聯網剛剛起步的時候我們坐地鐵,那會兒人人都上中國人,然後汽車屁股後面背一個 億唐,那會兒有經驗的應該記得這件事情。人人都上中國人,對。今年大家又在公交車上看到互聯網的廣告,因為我是做媒體出身的,我做過一次統計戶外廣告已經 比以前效果大跌,為什麼呢?因為以前沒有移動互聯網,大家都抬頭東張西望,現在你看周圍坐地鐵的,坐公共汽車的是不是低著頭看手機,大家已經不再看廣告 了,還在被瘋狂地砸。一個公交車車身又被逼到了價格跟1999年一樣瘋狂,公交車買完了,買地鐵站,地鐵站買完了,包車箱,實在車箱包不行了,中央電視台 買黃金時段。

大家已經浮躁到這種程度,我曾經也浮躁過,我曾經跟徐靜蕾我們倆商量一下我投資你的電影,專門賣鞋的。後來想了想太不靠譜,徐靜蕾最近和黃立行一個電影要 上映了,類似於財經版的史密斯夫婦,後來我是那個電影最大的內植廣告商。後來跟老徐聊了幾次,老徐把劇本都給我寫好了,說你覺得怎麼樣,我說挺好,就是太 貴了,我自己想了想真是不敢投,因為這個成本不知道什麼時候能收回來。我賣一雙鞋刨掉我的廣告成本,刨掉我的營運成本,刨掉我一系列成本的話,我其實不含 廣告成本賣一雙鞋,應該有幾塊錢的利潤。

當時花旗的那個,我們外號叫馮五塊,是因為他在中關村賣電腦的時候,加5塊錢就走,我後來想了想我連馮五塊都不如,頂多叫畢一塊,頂多賣一雙鞋,掙一塊 錢。那在這個行業,這麼浮躁的情況下,我希望大家在座的也好,還是我的同行們也好,能夠真正地冷靜下來,把所有的事情打回到生意的本質,生意的本質其實就 是要賺錢,不賺錢的生意其實就是故事,就是泡沫,不賺錢的生意在我的眼裡是早死早托生。

所以我今天給大家做一個演講,我不想傳遞很多假大空的東西,我想傳遞一些比較真實的東西,能夠用數據算出來的,是1—0.8—0點幾,等於正0.1,還是1—0.8,最後減5,永遠是負數。我相信對大家以後,如果真的經營企業和想涉足電子商務的時候有所幫助,謝謝大家。

畢勝 我是 失敗 但我 畢業 牛牛 牛爸
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投資,賭博,德克薩斯撲克 牛牛爸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_628456da0102e9g3.html
    一段時間沒有寫博客了,上半年歐債危機總是間歇性發作,行情之慘淡直追08年,越是掙扎陷得越深,若不做空還是休息比較好。世界上的錢是掙不完的,但是可以輸完,形勢不利還是不要硬上弓。
    沒事的時候我就看書打牌,在網上玩德克薩斯撲克。順便推薦一個國外的德撲站點http://pokerist.com/,可以在ipad上玩,不像國內有 那麼多串通刷分的。以我的經驗在這裡是可以憑實力贏得積分的,國內的博雅互動我也試過,最終被拋棄了,這個遊戲一串通就很不好玩了。 
    廢話說完,回歸正題,投資和賭博和德撲有什麼相關性呢?我們先來看看一些投資界的名人是如何看待投資和賭博的關係的,我相信很多人也在這個問題上有很多疑惑。
    彼得.林奇在他的那本著名的《One up on wall street》(中文譯為《彼得.林奇的成功投資》)中寫到:

    「坦白地講,根本沒有辦法能夠把投資和賭博完全區分開來,我們沒有辦法把投資歸到一個十分純粹的可以讓我們感到安全可靠的活動類別之中。安全謹慎的投資對象和輕率魯莽的投資對象之間並沒有一個界限絕對明確的分界線。
     ......
     對於我來說,投資只不過是一種能夠想法設法提高勝算的賭博而已。(評:多麼直白,多麼深刻,只有真正深諳投資的人才敢說這種話)至於地點是在 大西洋賭城,標準普爾500指數,還是債券市場,都無關緊要。事實上,股票市場最經常讓我聯想到的就是梭哈撲克遊戲。(評:7張牌的梭哈和德撲很類似)
     ......」

     後面講了很多投資和梭哈遊戲的相似性,大家有時間看原著,不一一摘錄。總體意思就是說買股票和梭哈一樣都是在不斷翻牌(不斷有新的信息披露),你要不斷計算贏的概率,贏面增加加大賭注,局勢不利主動認輸出局。偶爾拿到好牌但是運氣不佳輸掉要坦然接受這種現實繼續玩下一輪,從長期看最終仍會獲勝。股票和撲克遊戲一樣都不是靠運氣,而是靠掌握勝算。
     林奇是從勝算的角度講到了撲克遊戲和股票的相似性。現在我們來看另一個名人,巴菲特的合作夥伴查理.芒格是怎麼講的,在《窮查理寶典》中芒格寫到:
     「我所喜歡的模式--用來把普通股市場的概念簡化--是賽馬中的彩池投注系統。如果你停下來想一想,會發現彩池投注系統其實就是一個市場。每個人都去下注,賠率則根據賭注而變化。股市的情形也是這樣的。
      ......
      所以如果能夠像彩池投注的贏家那樣思考,你們將能夠得到非常出色的投資結果。股市就像一場充滿胡話和瘋狂的賭博,偶爾會有定錯價格的良機。」
     芒格這段話也是從概率和勝算講賭博和股票市場的相似之處。另外芒格還談到解決股市心理方面的問題,他說最好的方法就是玩賭博類的撲克遊戲。(原文一時沒找到)
     芒格還在他的書中不止一次的提到橋牌,我們知道巴菲特和芒格都是橋牌高手。我看的還有兩本書的作者也是撲克高手,一個是《專業投機原理》,作 者早年靠撲克牌賭博為生,另一本叫《交易冠軍》,這兩本書都不錯。所以我覺得作為一個投資者,玩一玩賭博類的撲克遊戲還是很有好處的(絕沒有要大家賭博的 意思,在線遊戲就可以了)。因為它能夠讓你用概率的方式去思考,也能讓你的心理弱點暴露無遺,還能讓你明白什麼是資金管理以及它的極端重要性。總之我玩德撲是用一種嚴肅的態度去玩,我把德撲當做一個試驗場,讓我不用花太大代價就能體會到破產這種人生體驗。
     說完名人的看法然後再說說我自己的體會。我覺得除了概率和心理之外德撲和投資一個最大的共同之處就是資金管理。當然談資金管理的前提是你的下 注策略是有勝算,對應到股市上也就是你的交易系統從長期看是能獲利的。如果這一點不能滿足,你先得改變策略或交易系統,然後才能談資金管理。
     也許你會問既然你的交易系統長期看是有勝算的為什麼還需要資金管理呢?這是因為你的交易系統需要在較大的樣本之下才能體現出勝算。以德撲為例 打個比方,按你的策略玩20次會賺錢,但是這20次過程中的勝負卻是隨機分佈的,有可能頭5次全部是輸的,如果這5次你投入了所有的籌碼,那麼你5次就輸 光了,還談什麼勝算呢。按這個例子,你每次輸的錢不應超過5%,這樣20把之後你能盈利。我在pokerist上統計出來的勝率是35%(德撲有5人和9 人兩種,平均應該是1/5和1/9,所以這個勝率還可以),我現在每次帶5%-10%的籌碼,最多不超過30%的籌碼。這樣就算我輸我也不會一下輸光,當 運氣不好,損失達到20%,我就降級到小場去玩,這樣每次下注的籌碼減少,增加玩的次數。
    有個做期貨的牛人奚川,這個人是學機械的,他把機械設計中的安全係數用到期貨交易上,取得了很大成功,道理和我剛才講得差不多,根據安全係數留一定余量, 在資金管理上,他說,就算虧錢也要分很多次來虧。別人問他怎麼控制倉位,他說做期貨首先是考慮你打算輸多少錢,你能承受多大的虧損就建多大的倉位。我玩德撲也是這樣,我輸得起多少錢,每次我就帶多少錢。你永遠不能對你的牌技和投資的能力過於自信,因為總有一個錯誤和意想不到的事情在前面等著你,同花順上面還有皇家同花順呢。
    剛玩德撲時我一了幾次,後來在總結了一些經驗教訓之後改進了下注的策略,同時加上嚴格的資金管理,我從幾千點免費的籌碼起步,贏到了兩千多萬點,中間從沒 購買過籌碼也沒找人討要。只有一次,在70萬的時候有超過50%的回撤。我的體會是頭一個100萬很難,花的時間最多,因為本小經驗又不足,從1萬到 100萬你要賺100倍,這就要求你不得不承受較大的波動去搏高收益。從100萬到1000萬就容易多了,因為這個時候我已經有經驗了,並根據這些經驗建 立了自己的系統,籌碼翻10倍幾天時間就完成了,而從1000萬到2000萬,雖然絕對數量增加很多,但是幅度只有1倍。這個時候我每次帶的籌碼都在 5%-10%,波動很小,基本上是線性增長,我一晚上就實現了。其實現實中我們掙錢又何嘗不是如此呢,沒錢的時候掙錢真難,越是有錢越是容易掙錢,現實就 是這麼殘酷。另外我們會看到複利的增長是多麼可怕,但是如果你不能很好的管理資金,平滑過程中的波 動,你就無法享受到這種複利的效果,甚至會反覆的破產。打牌過程中遇到的很多牌友都是這樣,大起大落,波動劇烈,長期在100萬以下徘徊。實現了穩定增長 的10個人中未必有一個,做到了這一點的都有一個共同的特點,一是建立了一個有勝算的下注策略系統,第二資金管理做到位了。
    但是知道這兩點就大功告成了嗎?非也。我有個牌友,我把我的方法毫無保留的都告訴給了她,我說你照我的方法做波動會比較平滑。規則非常簡單很容易學會,比 如有一條是每次最多帶10%的籌碼,但是我看她並沒能很好的執行,仍然不時處於破產邊緣。知行合一,還有自律也非常關鍵。
    《股票作手回憶錄》中的利文摩爾(Jesse Lauriston Livermore)破產的原因大家眾說紛紜,我認為他的問題也是出在資金管理上。他破產後自己寫過一本書中文譯名叫《股票大作手操盤術》,在第五章標題是「拿到手裡的才是真金白銀」,他寫到:
   「投機者應當將以下這一點看成一項行為準則,每當他把一個成功的交易平倉了結的時候,總取出一半的利潤,儲存到保險箱裡積蓄起來。投機者唯一能從華爾街賺到的錢,就是當投機者了結一筆成功的交易後從賬戶裡提出來的錢。
     .....
     絕大多數投機者都很少見到錢。對他們來說,這些錢從來不是真實的,不是看得見摸得著的。
     .....
    當一個投機者將原來的資本金翻一番後,他應該立即把利潤的一半提出來,放在一旁作為儲備。這項策略在很多場合對我都大有裨益。我唯一的遺憾是,沒有在自己的職業生涯中始終貫徹這一原則。在某些地方,它本來會幫助我走得更平穩一些的。」
    有句話叫做十賭九輸,還有一句話叫落袋為安。如果你每次都拿全部的資金去賭,就算是水平再高,你也必死無疑,因為就算你連對10次,只要錯一次也要完蛋。 坦白的說最初我看到利文摩爾的這段話讓我很震驚,驚訝於他竟然如此保守。現在你只要玩玩德撲,你不用花利文摩爾那麼慘重的代價很快就能明白這一點。在你大 贏之後要立即把錢存一部分,否則很可能下一次又全輸光了。
    寫了很多了,最後說一句2012年世界撲克錦標賽(WSOP)中,前巴黎銀行的股票衍生品交易員安迪-弗蘭肯伯格(Andy Frankenberger)奪冠(應該不是總決賽冠軍,總決賽10月底舉行),他還曾任職於摩根大通,今年是第二次奪冠。http://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/20120614/064612308959.shtml

投資 賭博 德克 薩斯 撲克 牛牛 牛爸
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傑裡米·格蘭桑:十條誡律遠離投資危險 牛牛爸

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波士頓投資公司(GMO)聲譽很高,該公司在預期宏觀形勢和把握市場時機方面有著卓越的紀錄。它曾正確預言了1989年的日本大衰退。2000年網絡泡沫高峰時,GMO曾向投資者發出過警告。而在最近10多年的幾次市場大波動中,GMO的研究都做到了目光如炬。例如在次貸危機前,GMO便指出未來市場的前景黯淡;2009年3月,在股票市場到達底部後,GMO又呼籲人們應積極投資股票市場,成功抓住市場的底部。在格蘭桑最近發佈的市場評論中,他為投資者提出了10條投資建議。他認為這些真知灼見可以使得投資者在投資中儘量遠離危險。

  建議一:相信歷史。

  歷史是會不斷重複的,如果忘記這條你會處於危險境地。所有泡沫都將會破滅,所有的投資瘋狂也將會煙消云散。在投資狂熱階段,既得利益者以及媒體和分析師不斷地鼓動你,他們向你保證:當下經濟情況是絕無僅有的好,投資狀況樂觀,實體經濟有著更高和更持久的增長潛力,即使這些觀點來自於美聯儲本身,你也應該要忽略它們,不要過多地受它們的影響。市場如果會更猛烈地上漲,它只是離真正公正的價值越來越遠。但最終,市場會讓你失望,它可能會在你極度痛苦和煩躁中,下跌回歸至合理的價值水平。投資者的任務是要在這樣的市場波動中生存下去,下面是更具體的措施。

  建議二:不要做借款人,也不要做貸款人。

  如果你貸款來投資,它會干擾你的投資能力。不使用槓桿的投資組合不能被斬倉,而使用槓桿的投資則會面臨這種風險。槓桿會使得投資者自身的耐心受損。貸款鼓動起了金融激進主義,它使得投資者更加魯莽和貪婪。它雖然暫時會增加你的回報,但最終它會突然摧毀你。它可以讓人們現在買得起那些未來他們都可能沒有償付能力的物品。它已被證明具有極端的誘惑作用,無論是個人還是集體都已經證明無法抵制它,彷彿它是一種讓人催眠的藥物。政府也從上世紀中期開始,尤其是現在,似乎也已經證明了其自身沒有抵抗能力。任何健全的社會必須認識到債務對人類的誘惑和成癮危害,並通過相應法律約束它。利息支付不應該有稅收抵扣的優惠。政府累積的債務應給予合理限制,比方說,不能達到國內生產總值的50%,給予10年或20年的時間來糾正現在的債務問題。

  建議三:不要把所有的資產都放在一條船上。

  這大概是所有投資建議裡都包含的一條。商人們在兩千年前就已經認識到這點。將投資配置在幾個不同的領域,而且儘量多一些,這可以增加你投資組合的韌性,增強承受衝擊的能力。顯然,當你的投資標的眾多,而且各不相同,你就越可能在你的主要資產下跌的關鍵時期生存下來。

  建議四:要有耐心,並且專注長遠。

  投資者要耐心等待好牌。如果你等待的時間足夠長,市場價格可能會變得非常便宜,這就是你投資的安全邊際。因此投資者現在需要做的是,面臨較好的投資機會時仍然要忍受等待的痛苦,直到其中一些變得極好。個股通常會從底部反彈,整個市場也是週期波動的。如果你按照上述規則,長期來看,你將從個股暫時面臨的糟糕局面中受益,因為你能以較低的價格買入股票。

  建議五:認識到你相對於專業人士的比較優勢。

  迄今為止,專業人士面臨的最大問題是,作為投資代理人,首先要維護自己的事業,這就使得他們在投資中有所顧忌。專業投資人士的第二個問題是由於排名的需要,他們必須要在投資中活躍積極。而個人投資者可以更好地耐心等待合適的價格,而不用在意別人在做什麼,這對於專業機構投資人幾乎是不可能的。

  建議六:嘗試控制人類本性中的樂觀。

  樂觀可能是一個生存的積極特徵。我們人類是種樂觀的物種,成功的人的樂觀水平很可能高於平均水平。有一些國家和地區的人相比其他地區更樂觀,我認為美國就是個相對更樂觀的國家。這一點對實體經濟有促進作用,比如美國鼓勵冒險精神,失敗的創業家也是受到尊重的。但是,樂觀對於投資者來講是一個缺點,尤其是樂觀的投資者不喜歡聽到壞消息。如果有人告訴你房地產市場有一個泡沫,他就會遭遇批評。在2000年美國的股市泡沫中,利空消息猶如鼠疫一樣,讓人痛恨。看跌的專業人員將被解僱,只是因為人們不想聽到關於牛市的不和諧的聲音。這個例子說明,當事情變得看上去很美好的時候,把它從人們手中拿走會使得人們非常不愉快,哪怕只是說說而已。在這種狂熱的局面中,相對於整體被新聞包圍(有時是狂熱的客戶)的專業投資機構,個人投資者更容易保持冷靜。其實絕對也不容易,只是相對更容易。

  建議七:在難得的局面中,要努力變得勇敢。

  當極端的機會展現在自己面前的時候,你可以比專業的機構投資者投入更多比例的資金買入。因此,如果數字告訴你,這真的是一個定價被嚴重低估的市場,咬緊牙關,勇敢地加入進去。

  建議八:遠離人群,只注重價值。

  現實生活中,個人對群體的情緒是難以抗拒的。看到鄰居在一個投機泡沫中變得富有,而你卻一直置身市場之外,這對於你來講真的是一種折磨。抵禦人群鼓動的最好辦法是關注你自己計算的個股內在價值,或找一個可靠價值測量來源(不時檢查他們的計算結果)。然後如崇拜英雄般地崇拜這些價值,並嘗試忽略一切。尤其是忽略短期的消息:經濟的起伏波動和政府發佈的無關緊要的消息。股票價值是基於公司未來幾十年的股息收入和現金流收益。短期的經濟驟降對公司長期的價值沒有明顯的影響,更不用說對於更廣泛的資產類別。遠離那些試圖在短期破譯市場走勢的所謂專業人士,他們長期來看是會虧錢的。

  記住,那些能為投資者避免悲痛,並賺錢的偉大機會,從數字上看是非常明顯的:相比長期美國股市平均市盈率15倍,1929年市場見頂時市盈率為21倍,2000年互聯網泡沫頂峰時標準普爾500的市盈率為35倍!相反,在1982年的股市低點時,市盈率是8倍。這並不複雜。

  建議九:投資其實真的相當簡單。

  GMO在預測不同資產類別的回報時,有一個簡單的和健康的方式:假設利潤率和市盈率會在7年的週期內向長期平均水平靠近。

  自1994年以來,GMO已完成了40個季度預測。從對這40多個預期的統計上看,它們是有效的,而且有些數據令人吃驚地準確。這些估計沒有太複雜的數學理論,它們只是GMO在忽略群體情緒的影響,運用簡單的比率,並且保持耐心的情況下做出的。問題是,儘管它們可能是很容易預測的,由於迫於業績壓力,專業人士卻很難使用它們,個人投資者使用它們則容易得多。

  建議十:對自我要真實。

  作為個人投資者,你必須要明白自己的長處和短處。如果你能耐心等待,並忽視群體的誘惑,你很可能會獲勝。但是如果你採用一個有缺陷的方法,被群體引誘和恐嚇,跟隨人群而動,在上漲的後期進入市場,或者上漲初期離開市場,這對於投資來講都是災難性的。你必須精確地知道你的痛苦和忍耐閾值。如果你無法抗拒誘惑,你就絕對不會管理好自己的錢。

  有兩個完全合理的替代方案:要麼聘請有這些技能的投資經理,其實對於投資經理來講在人群面前保持超然的心態是更難的。要麼,你就投資於全球的多元化股票和債券指數,在你退休之前儘量不要管它。另一方面,如果你有耐心,具有一個很高的忍耐閾值,具有不從眾的心理承受能力,並且具有一個大學水平的數學知識,以及對常識有很多瞭解,那麼你就可以去做投資了。

  傑裡米·格蘭桑(Jeremy Grantham)是波士頓投資公司Grantham Mayo VanOtterloo(GMO)的主席兼首席投資顧問,GMO管理資金規模達到1070億美元,其中950億美元投資股票,而640億美元投資非美國市場。39年對市場形勢正確判斷的優良紀錄,使格蘭桑位列全球最佳的投資策略師之一。

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寒冬時節談談選股和投資心態 二線牛牛

http://xueqiu.com/7355827634/24207324
下跌讓這個世界安靜許多,很好,寒天考驗企業,安靜利於思考。

現在還談不上天寒地凍吧,就看到好多斬倉出局,選擇冬眠,甚至退出股市的同學。其實天寒地凍時才更應該精神抖擻,天寒地凍時才更應該不停翻石頭,天寒地凍時才有機會以石頭的價格買黃金,天寒地凍時才是修身養性的好時候。

人性在貪婪和恐懼兩個極端會展現的淋漓盡致,儘管面對熊市絕大多數人還難以體會「男人進入色情場所」的感覺,但確實沒有必要哭爹罵娘,尋死覓活,怨天尤人,這些只能顯得淺薄,也永遠不會帶來成功。投資過程本身就是修煉人性的歷程,到哪天能坦然的面對、甚至感謝熊市了,才算真成熟了,也說明已經成功了。

翻石頭吧,大道至簡,萬變歸宗,企業失敗的原因各不相同,但成功的基因總有共通點,埋在石頭堆裡的金字可以歸納為九個字:好生意、對的人、好價格。

好生意:
行業企業都應該有光明的未來,空間和時間尺度越大越好,護城河越寬越好。我們要做的是選擇一個濕滑的長坡滾雪球,而不是騎著千里馬爬坡。什麼樣的生意才叫好生意在拙作《定性分析對投資成功更重要》http://xueqiu.com/7355827634/22155853中可能講的稍清晰。

對的人:卓越管理層的重要性無論如何強調都不為過,不能有污點,特別是企業領導人的理念、價值觀會深刻影響一個企業的特點、未來和格局大小。能給社會、企業、員工不斷創造正能量的人才是靠譜的人,其領導下的生意才會長久。我們要找的是企業家,而不是僅會賺錢的人,真正賺大錢的、長久賺錢的企業都是有理想、有價值觀的企業。

好價格:再好的標的也得有個合理的價格,熊市極有可能以石頭的價格買到金字,但可遇而不可求,能以銅價買到黃金也不錯;但如果金子就是黃金的標價,甚至是鑽石的標價,哪怕這金子成色再好,打造的再精美,也不值得買進。別遺憾為啥好不容易發現個金子,結果標的是鑽石價,畢竟個人投資者不需要太多機會,1-3只足以。

把握以上三點,踩地雷、虧錢的概率極大降低了。這些道理大家都明白,老巴玩了幾十年也就天天說的那幾句話,理念很簡單,有幾人能做到呢?所以還得靠自己修煉,有的人5年能徹悟,有的人一輩子都沒有搞清楚,還是漲了怕跌了也怕,修煉到位也可以概括為九個字:看得準、下手狠、拿得穩。

看得準:
看得準是前提,包括了以上三點,必須深入毛孔的追溯企業歷史、尋找企業基因,合理預測企業未來;看得清企業管理層和領導人的戰略和佈局,看明白未來優勢企業的發展路徑和實現概率大小,看真切市場認識和企業未來之間的差異,需要修煉和時間歷練。股市裡面故事很多,如果看著每個故事都激動,那還沒有入門,如果你看10個故事只有1個感興趣,差不多剛剛入門,如果你看所有故事都要懷疑,最後發現了極少的幾個好故事,差不多到位了吧?真的長牛股千中取一都算大概率了,別拿美國長牛企業一大堆說事,他們的背後是一將功成萬古枯。好在個人投資者不需要太多的籃子,3只就算太奢侈了。

下手狠:下手狠是當機會出現的時候敢於重倉。超級富豪、企業牛人之所以成為富豪的原因在於其長期全倉自家企業,連老巴的體量真正給他賺大錢的企業屈指可數。所以如果發現埋在石堆裡的黃金或者鑽石,拿桶接吧。別和某華爾街笑話說的一樣,某人股票賺了100倍,結果跳樓了,原因是當時他才買了100股。經常看大家說看好某某企業,明天又看好某某企業,看好的太多說明不是真看好,或者根本就沒有看懂。當然全倉一隻的前提是看得準,實在是要分倉也不要超過2-3只,拿我自己而言,還沒有找到另外2只。不怕不識貨,就怕貨比貨,無論是拿著安心程度、發展前景比比就知道優劣了。

拿得穩:拿得穩才是決定結果的心態。看的再准、下手再狠拿不住也是白搭。如果老巴、企業家、企業高管每天都能殺進殺出,他們能成功嗎?很多人歸結為他們不便進出,其實真賺過錢的,或者真的刻骨銘心的丟過牛股的,沒有人看的起每天的分分毛毛,買入了只需要定期檢驗下邏輯,做個旁觀者看企業是不是在按照預定路勁在發展,護城河是在變寬還是變窄足以。市場波動誰也管不了,不如做個甩手掌櫃,安心工作,鍛鍊身體,多投點時間到親情友情,不斷的積累子彈,實在是要往下,以集郵心態不斷買進就是,漲高了就看他云卷云舒,K線最害人的地方就在於一翻就能發現可以高點賣,低點買回。最好的投資是買進了再也不用賣出的投資,這一點越早搞明白越好。

說太多了,光說沒用,繼續修煉吧,畢竟投資是一輩子的事情。
寒冬 時節 談談 選股 投資 心態 二線 牛牛
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定性分析對投資成功更重要 二線牛牛

http://xueqiu.com/7355827634/22155853
股票投資永恆的命題無外乎選股和擇時。選股的問題就是尋找優勢行業、優勢企業的問題。好企業太少,所以選對極其重要。擇時本質上就是確定買入的估值和安全邊際,以及賣出邏輯。選股和擇時對投資成功而言無疑均極其重要,做好其一虧錢的概率便大大降低,兩者均做的不錯,則離財務自由就不遠了。

若非要對二者論個長短,愚以為選股更為重要,原因有二,其一、估值彈簧變動太大,市場先生又常常喜怒無常。一個基本面沒有任何變化的公司,股價上漲1倍或跌50%也是合理且非常可能的,所以對大多數人而言擇時無疑極具難度。其二、只要確實是牛逼公司,選對標的並在合理區間買進,常常帶來驚人的財富增長,騰訊、張裕、華為、茅台、康師傅、格力、三一、恆瑞、白藥等無論上市還是非上市企業,都給股東帶來了驚人的財富增值,企業價值被推向一個又一個高峰。更不提美國歷史上1000倍以上的長牛股們。擇時再厲害,若買進的只是一個煙屁股,那也也只能掙一點煙屁股錢,若買到的是價值陷阱,既賠時間又賠錢自然是毫無疑義的。所以選股的重要性無論如何強調都不為過。

話又說回來,選股也並非易事。儘管巴菲特、費雪、林奇、歐奈爾等等大師給出了許多耳熟能詳的標準,但真正能夠選對標的的也是寥若晨星。原因無外乎優勢企業本身寥若晨星,很少很少,中國市場改革後依靠自身競爭優勢跑出來的,具有全國乃至世界級競爭力的企業屈指可數。美國過去46年歷史中,成長1000倍以上的企業僅7家,成長388倍以上的僅20家,而同期上上下下的上市公司總量過萬家,也就是說選到千倍牛股的概率不到萬分之七。另外,企業都是有個性的,動態存在的,未來價值在某種程度上是一個必然和偶然的演進體,拿確定標準來框企業既不合理又十分困難,所以大師們的成功故事往往不可複製,難以學習,儘管個個可以說的頭頭是道,但是有幾個能做成功的呢?

回到本文主題,既然選股如此重要,如何選呢?有的人通過毛利率、淨利率、ROE等財務指標選股,有的人通過PE、PB、PEG等估值指標選股,還有技術派通過技術指標選股,更離譜的是有些軟件都可以選出牛股,哈哈,莫衷一是,姑且將以上全歸入定量選股,當然還有些只能說是算命選股,連定量也談不上。

愚以為定性分析對選股更為重要,很大意義上決定了投資成功如否。定性上搞清楚以下幾個問題,選股、投資成功的概率會極大增強。

1.行業發展階段是在青春期嗎?

行業發展階段的判別無論如何強調其重要性都不為過,特別是對於中長期的戰略性投資。此處的青春期是指行業處在高速發展前夜或者高速發展階段,企業在此階段有如順水行舟,行業內優勢企業會跑的更快,更易於帶來驚人的財富增值。

高盛在上世紀90年代初投資中國平安,立足點就是大多數中國人還不知道保險為何物,等幾大保險巨頭展現在國人面前時,高盛已經賺超20倍退出。美銀、花旗、高盛等對中國銀行業的投資也是異曲同工之妙,於銀行在計劃體制下幾乎破產的時候入股,在盈利見頂、利率市場化加速前夜退出套現,不到10年,賺超10倍。當然,對於中國經濟體量和潛力而言,保險、銀行仍然難言見頂,但是還能夠期待銀行們快速增長的榮光再現嗎?鋼鐵等產能過剩的夕陽行業無疑是悲催的代表,企業在此行業生存如逆水行舟,縱使你有齊天才華,也只能感嘆回天無力。寶鋼無論是技術優勢還是管理層,國內鋼企無出其右,但寶鋼帶給股東的可不是好消息。就像老古話所說,女怕嫁錯郎,男怕入錯行,不管是職業規劃,還是投資,都應該找一個快速增長的行業、企業,才能搭上成長快車。當然,不排除在一個緩慢增長,甚至是萎縮的行業中也有企業能夠跑出來,如華為所在的電信設備行業,但無疑難度要大得多,概率小得多,你能保證你投資的就是華為嗎?相信思科、愛立信等股東最有體會。

除了內在價值增長放緩甚至倒退,夕陽行業的估值也必然下降,對股價帶來另一方面的殺傷力,趨勢性的估值下降無異於投資的絕症。

夕陽行業不靠譜,過於新興的行業呢?幼年期的行業不排除未來確實有企業會長成巨人,但是越是新興的行業,風險和陷阱也越多,不確定性也最大。微軟、騰訊等的成功是以全世界網絡泡沫破裂為墊腳石的,一將功成萬骨枯,除非你有自信選到這個一將,否則還是等待看清楚之後再出手。目前新能源、信息技術等行業也屬於此列。金風科技、尚德電力的股東應該最有體會。

行業發展階段同國家發展階段密切相關,中國投資經濟帶來的週期股繁榮在A股歷史上也有漲的驚天動地的時段,但若投資見頂的話,對上一輪牛市的代表企業可不是好消息。美國為代表的消費經濟支撐了大批量大市值的消費企業。當中國經濟處在轉型階段的時候,消費醫藥為代表的未來是不是青春期的行業呢?

2.行業空間夠大嗎?

行業空間決定了一個企業成長天花板的高度,無論是開發新市場還是搶佔老份額,沒有天花板的企業是不存在的。行業空間過小的限制在偉星股份上體現的非常明顯,紐扣拉鏈行業偉星無疑是一家極具競爭優勢的企業,但是無奈市場空間過小,盈利和估值都上不去,就不要期待偉星從30億長到300億了,簡單說就是生意都給你偉星,也支撐不了這麼大的市值。所以對投資而言,行業空間越大越好,特別是大行業、小公司的組合是最值得投資的情形。廣袤的行業空間才能為企業的成長提供沃土。看國家的未來,消費、醫藥無疑就是大行業和小公司的最佳組合,所以A股市場優勢消費醫藥標的估值一直下不來,當你確定一個企業現在市值50億-300億,但成長到1000億-2000億是大概率事件的時候,你還在乎估值是20倍還是30倍?

3.管理層是否目光遠大,執行力強,可信和勤勉盡責?

再好的行業,企業管理層不行,機會便都給了對手,除非獨家經營,別無二店如茅台。管理層的價值無論如何強調都不為過,特別是充分競爭性的行業。沒有喬布斯的蘋果會是什麼樣?沒有任正非的華為會是不可想像的。每一個牛逼企業背後都有一個精神領袖和讓對手膽寒的管理層,儘管需要行業時勢才能造英雄,但是自己是騾子是馬,是在市場風雨中才能檢驗出來的。在目前市場環境中,看企業管理層,除非有特別的優勢可以近距離觀察,否則,最簡單的辦法就是看企業的歷史記錄,企業發展中每一個經驗教訓都可以鑑別管理層的眼光、執行力和誠信度,所以沒有歷史的次新股、新股還是多看看再說。

另外一方面就看激勵機制,一個好的機制能夠帶來管理層和股東利益的一致化,最直接的就是看管理層持股、股權激勵是否到位?儘管不排除有事業心非常強的好人,不計個人利益的為股東創造價值,但畢竟是鳳毛麟角。許多國企證明了,如果管理層都是做和尚的心態,甚至是做老鼠,企業能夠在市場化環境下生存和發展嗎?所以,作為小股東,也必須先陰暗一點,小人一點,不要期待馬兒跑得又快又好,還不吃草。企業機制體制能夠讓管理層的價值得到充分體現是必須的,對投資而言什麼都不要相信,只能相信利益驅動。

4.企業競爭優勢代表未來嗎?

每個成功的企業都有自己成功的競爭優勢。林奇把他稱為利基,巴菲特將其稱為護城河,簡單說就是和同行相比最有競爭力的幾板斧,管用又最好無法複製。由於行業、企業的不同,相應競爭優勢的體現也應該不同,資源、牌照、技術、品牌、營銷、資金、人才、低成本、地域等等。高新技術企業無疑對研發和技術需要格外看重,資金密集型行業雄厚的資金實力無疑是最大的利基,同質化產品就需要看營銷和低成本能力。

注意,對企業的競爭優勢不僅要看當前,更應該看清未來競爭優勢在哪裡,畢竟我們投資的是企業的未來。兩桶油、四大行的超強競爭優勢直到今天還無人能及,牌照、規模、網點、低資金成本造就了其壟斷地位,某種意義上就是印鈔機。但是稍加深究,他們歷史上的競爭優勢還能持續嗎?貨幣不再超發,利率市場化,金融牌照放開後,四大行還能是以前的四大行?如果原油進口權放開,民營資本順利進入石油行業,兩桶油還能是原來的兩桶油?地方煉油廠從兩桶油買進原油,用小產能還能夠生產出比兩桶油成本更低的產品,進而獲得更大的利潤說明了什麼?電力行業也是,魏橋自發電就是對整個電力行業壟斷的嘲諷。如果看清未來大勢,發現答案是否定的,就不難決定要不要投資他們。修正藥業無疑是靠營銷發家的典型,成長極為快速,但是相信醫藥行業未來的成功者肯定不是修正藥業,也不是斯達舒這類產品。醫藥行業正本清源後還是要靠研發、質量和產品優勢。換一句話說,具有研發、質量和產品優勢的企業將是未來的大概率勝出者。

投資不能僅看當前優勢,更應該看未來競爭優勢,只有未來的競爭優勢才能決定行業內企業的是提升?還是沒落?投資當然要投會從烏雞變鳳凰的未來優勢企業。

綜上所述,1、2兩點實際上是選行業,行業好不好?3、4兩點實際上就是選企業,企業自己行不行?若回答都是yes,那就恭喜你,一個好的標的就噴薄而出了。定性分析的目標就是選出優勢行業的優勢企業,只有這樣的標的才會跑的更快更穩健。不要期待千里馬爬坡的時候還能和平地飛馳一樣快,更不要期待一隻蝸牛突然間會跑的比馬還快!

 定性分析選優勢標的,再定量選擇投資時點,成功就變得簡單而又可以複製了。需要指出的是,本文說定性更重要,並非否定定量的價值,再好的行業、企業,買的太貴,嚴重影響長期收益率。如青島啤酒從2001年-2011年10年間淨利潤增長17倍,無疑是非常好的企業,但期間股價僅增長7倍,原因就是兩個時點的估值不同。

本文原發表於本人新浪博客,轉過來供球友拍磚。
定性 分析 投資 成功 重要 二線 牛牛
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藥企投資醫院真的能實現產業協同嗎? 二線牛牛

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編者按:就目前來看,藥企狂熱投資醫院的兩大動力在於:一是獲得醫院這個強勢終端市場;二是看中醫院較好的獲利能力。但是,在對投資醫院的管理經驗以及技巧上,藥企並無優勢可言。公立醫院當前缺乏「企業式管理經營」的理念,但實現這一理念轉變的最佳人選未必是藥企。


58號文(《關於進一步鼓勵和引導社會資本舉辦醫療機構意見》)下發、公立醫院改革配套措施逐步出台,這些積極的政策信號引得各路資本對醫院投資垂涎三尺。表面上看,藥企是最具產業鏈協同優勢的投資者,這點很多投資醫院的藥企自身也表示認同。

然而,現實的情況是,當前投資醫院的藥企能夠實現產業協同效應或具有清晰商業模式的寥寥無幾,更多是從資產投資的角度去考慮。

「醫院每年10%~20%穩定的投資回報率對任何一家藥企都有著巨大的吸引力,即便是沒有想好長遠的戰略佈局,一旦發現合適的機會,先搶到這塊資源再說。這其中不排除有部分藥企為了短期的股票估值上升而盲目進入(醫院)。」一位醫藥行業證券分析師如是說。

對於進入門檻低、盈利模式比較清晰的專科連鎖醫院而言,投資或能夠在1~2年內有所回報,但對於綜合性醫院,無論是民營還是公立性質,平均5~8年甚至更長時間才可收回成本,若投資者急功近利,一方面會對醫院的發展造成不利影響;另一方面,這個投資項目本身也將面臨更大的風險。

不僅如此,在投資醫院後的管理上,藥企並無優勢可言。醫院管理的專業性和複雜性是所有「淘金者」都需要面對的一大挑戰。比如醫院普遍存在的財務體系不透明、渠道返點現象普遍、法規風險等都需要投資者們做好充分的預估和準備。而究竟如何去甄別一家醫院的優劣,則非常考驗投資者們的眼光和智慧。

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失敗的多,成功的少

迄今為止,包括藥企在內的投資者,通過投資醫療機構獲得良好收益的屈指可數。尤其是涉足公立醫院的先驅們,所有的一切都是看上去很美,走進了之後才發現困難重重。

除了常被拿來引證的$金陵藥業(SZ000919)$ 收購宿遷人民醫院成功扭虧為盈的例子,其他投資公立醫院的機構幾乎都折戟而歸。早期華源集團與新鄉市政府成立合資公司接管新鄉5家公立醫院後黯然退出,此後$雙鷺藥業(SZ002038)$ 與新鄉中心醫院的合作也已終止;平安集團投資深圳龍崗區中醫院以失敗告終;華潤醫療控股的昆明兒童醫院如今也陷入整合困境。

在《E藥經理人》根據公開資料整理的當前投資醫院的17家藥企中,除國藥集團、$九州通(SH600998)$ 屬於流通企業外,其餘均是製藥或醫療器械企業。而在一位醫療產業投資經理看來,流通企業投資醫院會更具有優勢:「因為他們能夠從供應鏈的角度來控制醫院的成本。」國藥集團與新鄉中原管理有限公司合資成立的國藥中原管理有限公司正是如此。

借助國藥強大的商業配送網絡以及豐富的藥品資源,其以較低的成本獲得為新鄉中原管理有限公司下屬5家公立醫院提供藥品配送的優先權,並且享受這5家醫院規定比例的市場份額。但究竟給予國藥多大比例的業務份額才能夠平衡各方利益,對合作雙方都是一大考驗。華源集團、雙鷺藥業也均嘗試過通過打通藥品配送這一環節來實現盈利,但均以失敗告終。

與國藥集團同屬於流通企業的九州通,則採取合資新建醫院的方式來實現產業鏈的延伸。不過,新建醫院是一項浩大的工程,甚至會遠遠超出企業的想像。前車之鑑是,2007年$康美藥業(SH600518)$ 就計劃投建普寧市康美中醫院,一直到去年的一季報,公司才表示項目已進入內部裝修,該工程已累計投入近7.77億元。

此前,與新鄉中心醫院合作新建醫院的雙鷺藥業也是因為未能充分考慮到投資醫院所需要耗費的大量時間、精力以及巨額資金而退出。

藥企未必是醫院「換腦」的最佳人選

盈利模式是所有投資者首要考慮的問題,而如何對投資後的醫院進行管理則是重中之重。

在某種程度上,醫藥企業搶佔其產業鏈下游的醫院似乎更具競爭力,其對醫療機構的熟悉程度、所掌握的人脈和資源以及對這一行業的理解程度都要比其他投資者略勝一籌。但在對所投資醫院的管理經驗以及技巧上,藥企與其他的投資者處於同一起跑線。

「藥企投資醫院的優勢並不是長期的,公立醫院當前缺乏『企業式管理經營』的理念,但實現這一理念轉變的最佳人選未必是藥企。」波士頓諮詢(BCG)合夥人兼董事總經理吳淳表示。

《E藥經理人》遍訪的各大投資機構以及業內人士均表示,醫院的管理層最好由具有專業醫院管理經驗的第三方來擔任,或者是在保證醫院總體發展大方向不變的基礎上,保持原有的管理層繼續經營醫院。

金陵藥業控股宿遷人民醫院後,通過吸引南京鼓樓醫院以技術入股,引入其先進的管理經驗,成功讓宿遷人民醫院扭虧為盈。$復星醫藥(SH600196)$ 收購安徽濟民腫瘤醫院、宿遷鐘吾醫院後,除了財務上的預算規劃外,醫院具體管理經營層面的事務依然由原有的管理層來執行。$天士力(SH600535)$ 控股的湖南湘雅康復醫院,也選擇由湘雅醫院的管理團隊來做管理。新鄉中原管理有限公司與國藥的合作中,亦是完全依靠原有的醫院管理層來執行各項工作。

需要注意的是,「選擇第三方管理團隊要儘量避免雙方在同一競爭區域或者在同一科室領域存在競爭。」一位業內人士指出。

看不見的風險

如果從產業鏈協同的角度看,藥企投資醫院的最直接受益模式,就是把自個兒的藥品賣到醫院去。但問題是,幾乎沒有任何一家藥企是某一家或者幾家醫院的專供廠家,除非全國範圍內的醫院網絡佈局,才能夠實現更大的盈利空間。

$益佰製藥(SH600594)$ 於2005年投資灌南縣人民醫院的時候,就是希望能夠控制終端,以實現自身藥品在醫院的銷售。「我們當時是想控制上百家醫院終端,僅僅一家是滿足不了公司需要的,如果從這個角度來講我們投資醫院是失敗的。」益佰的一位負責人表示。

不過,在吳淳看來先聲藥業和$恆瑞醫藥(SH600276)$ 這類做新特藥的企業需要全國範圍的醫院佈局,而做大普藥的企業只要能夠搶佔某一家規模和效益還不錯的大型醫院一定的市場份額,銷量都會很可觀。

但在當前的環境下,參股或者投資較大型的三甲醫院對於普通藥企來說幾乎是天方夜譚。一般向社會資本拋出橄欖枝的公立醫院要麼因為無力經營,要麼因為內部管理有問題。

「如果本身這個公立醫院資質很好,內部也沒有任何問題,政府是不會隨便賣的。」瑞銀證券董事季序我的言下之意,投資公立醫院需謹慎,其中暗藏的風險企業能否化解,都需要再三考量。

就目前投資醫院的形式而言,無外乎收購、新建、公立轉制這三種形式,其中難度最大的當屬公立醫院轉制。

波士頓諮詢(BCG)今年發佈的題為《投資中國醫療服務行業》的報告稱,投資公立醫院轉制而來的綜合醫院時需防範三類主要風險。第一,在轉制過程中要對資產進行合理估值和處置,並妥善處理原有醫護人員的編制問題,以避免人員流失或軍心不穩。第二,在轉制後,很多醫院往往面臨從非營利性醫院轉為營利性醫院的需求。58號文提出「社會資本舉辦的非營利性醫療機構原則上不得轉變為營利性醫療機構,確需要轉變的,需經原審批部門批准並依法辦理相關手續。」國家既不反對也不鼓勵的態度,以及當地政府對此的解讀執行,使得這個過程中還存在一定的政策不確定性。第三,醫院還會面臨失去一些現有福利的潛在風險,如所得稅等稅收不再減免,可能需要補繳土地使用費等。

「地方政府招商引資的時候滿口承諾,但當資本引進來之後,就變成關門打狗。錢你拿不走,又沒有回報怎麼辦?企業就得聽政府的,所以企業很尷尬。」一位長期關注公立醫院改革的人士如此形容當前投資公立醫院的大環境。

民營醫院尷尬

正因此,眾多投資機構對於公立醫院轉制都望而卻步。涉足其中的醫藥企業也多以具有國資性質的企業為主。近幾年藥企投資醫院的案例中,除了益佰製藥投資了一家公立醫院外,其餘投資公立醫院的均是國企。

「大央企可以接受醫院在很長一段時間內虧損,但民營企業必須充分考慮投資回報時間,因為國藥、華潤等依靠跟當地政府的關係就可以打通很多環節,但民營企業處處都需要真金白銀,耗不起!」一位醫藥投資人士道出了其中緣由。

另一方面,公立醫院轉制過程中,為避免國有資產流失的嫌疑,公立醫院也更願意具有國資背景的企業來接管。

比起公立醫院錯綜複雜的利益糾葛,投資民營醫院的難度相對要小很多。不涉及國有資產流失,不涉及原有醫護人員編制處置等等,也無怪乎當前從整個市場投資醫院的數量來看,民營醫院都要遠遠高於公立醫院。達晨創投投資愛爾眼科後,短短兩年內實現了10倍以上的回報;2012年,復星醫藥的醫療服務業務共計實現收入人民幣約1.6億元,2013年上半年,復星醫藥這一業務的收入已經超過1.6億元。當然,這並不代表民營醫療機構就是穩賺不賠的投資標的,其面臨的人才資源短缺,無法獲得醫保定點資格、無法享受稅收等各方面優惠政策等難題,同樣讓一些投資者難言輕鬆。

馬應龍藥業從3年前開始涉足肛腸專科醫院,通過收購或者自建的方式,當前在全國擁有5家連鎖肛腸醫院,經過前期長時間的虧損後,現在已經逐步盈利。但馬應龍藥業副總經理李加林曾公開表示,由於公司所屬醫院基礎薄弱,發展中仍存在一定困難,尤其是社會資本辦醫院面臨缺少專家的難題:「國有醫院的專家往外流動是很少的,除非在醫院呆不下去了。醫生作為技術人員是很講究身份地位的,而民營醫院的醫生職位晉陞很難,沒有相應的指標。」

這幾乎是當前所有民營醫院發展都遭遇的普遍困境。這使得,無論在醫生資源、醫療水平還是品牌影響力上,民營醫院眼下幾乎無法與公立醫院抗衡。

已在大陸建院的台資醫院廈門長庚醫院、湖南旺旺醫院、南京明基醫院、崑山宗仁卿紀念醫院及上海辰新醫院,目前均未實現盈利。

這背後折射出來的一大癥結是,國家對於民營醫療機構的政策仍需進一步完善和落實。雖然「國辦58號文」中已明確提出非公立醫療機構職稱評定、人才培訓等享有與公立醫療機構同等待遇,以及鼓勵醫師多點執業,但現實離此還十分遙遠。
藥企 投資 醫院 真的 實現 產業 協同 二線 牛牛
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牛牛已經完全佔領了美股市場 besttrader

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無論你是多麼的不看好美國經濟和美國股市,但看看這張標普的走勢圖,你無論如何說不出這不是大牛的理由來。很多人一直看空美國股市,過去現在依然,但是股市卻一直在上升,為什麼呢?因為股市不關心你想什麼,它的價格是由經濟本身決定的,如果你個人的觀點和視角不能真正的適合美國經濟和世界形勢的整體視野那麼你對股市的判斷就會出現偏差,你的投資就會出現失誤。

一,我們來看看美國的經濟和美國股市到底發生了什麼?

1,失業率已經低到了經濟正常水平,你可能並沒有感到經濟有多好,你可以說失業數據是不準確的,但是失業率連續連續幾十個月的下跌,已經收復了經濟危機造成的全部失地。數字是不是可靠是你心裡的問題,投資者和決策者都在依據數據做出自己的決定,你不服你就只有OUT了。
查看原图2,資金大量進入股市,投資更加激進,整體市場信心增加。

標普相對債市的走勢在膠結半年多之後終於向上突破,預示著整體投資人對股市的信心增加,數週和數月的牛市可期。
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二,股市不會直線上升,但是中期盤整已經遙遙無期。因為它剛剛過去。今年NASDAQ極有可能走出歷史新高

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股市是由整體投資者的觀點決定的,隨著股市上升趨勢的確認和經濟持續好轉的鼓舞,擔心錯過股市大牛的人越來越多,而剛剛大幅調整的NASDAQ和羅素指數股就成為大家搶購的對象。就以蘋果為例,雖然我們每天都期待它可以回調但是總是落空。在未來兩週這種心態會更加明顯,也因此會把股市推向新高,本週NASDAQ極有可能走出新高,而下周羅素指數也應當仁不讓。TNA依然是最值得關注的三倍指數ETF。

當然股市不會直線上升,在標普指數等已經出現超買的信號下,大盤下跌疏解賣壓也是非常有利的,就像我們上週所說股市進入了個股時代,大盤已經不那麼重要了。

三,中概繼續反彈。關注中小股,金融將會是下一個領漲板塊。

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牛市一定是各個板塊輪流上漲的,前一段落後的金融最近一路狂漲,成為領頭羊。但是$美國銀行(BAC)$$高盛(GS)$ 等個股剛剛開始向上突破,依然有很大的上漲空間。

除了金融之外對個股的關注將轉向二線龍頭股。

中概我們上週說過將會反彈,現在依然保持這個觀點。整體中概都會有不同的漲幅。今天買進了$諾亞財富(NOAH)$ 。依然持有$歡聚時代(YY)$ ,$奇虎360(QIHU)$ 等。

對一些在反彈中上漲無力的股票,要多加小心,不一定跌的多的就一定便宜。跌深的反彈是暫時的,最終還是以公司實力說話,如果在這樣的漲勢中始終不能起步要想想是不是有什麼問題我們無法看到,而不是一味的加倉買進。
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那些年我們追過的牛股 牛牛小田

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那些年我們追過的牛股
時光飛逝,一轉眼進入股市也有20整年了。70年代初出生在農村的我,沒有上過大學,因家境不佳來杭州打工,也因機緣巧合及自己的努力,93年時有了幾萬元的積蓄。在公司老闆的影響下,在位於體育館內的一家營業部開了戶,當時也不懂好壞,買入了一些像儀征化纖之類的股票,當然那時也是處在熊市中段,到95年底時,市值剩下50%了。心想這樣可不行,得想辦法,那時跟現在可不一樣,買股票主要是參考收音機電視機裡的股評,股評家們在大會場開大課,人山人海,大爺大媽們視股評家如佛祖。我當時也參加了一位叫心聲的前輩辦的學習班,接受了價值投資的一些簡要理念。這位老師當時推薦的股票是四川長虹和發展銀行,已有多年股齡的學員半信半疑,咱們這種菜鳥也真聽話,買了沒動。這下可好,這二隻股票可是那二年牛市中的大牛股,漲了好多倍,長虹最紅火的時候,好多股民到商場當義務促銷員,廣告都不用做了。深發展就更了不得了,十送十填權再漲到49元每股。記得當時初始投資加上後續追加的幾萬元成本,在97年高峰時市值已經到了近80萬元了。這筆錢在當時可不是小數,估計那時馬云等等好多富豪都沒有這麼多錢。買1390號段的手機,五洋摩托車,上浴德池泡大澡,頓頓買豬頭肉吃,可謂少年得志,不心疼錢。心裡盤算著按這個勢頭,掙他個三五百萬也很快,這時有強烈的衝動是辭職專業炒股算了。然而慾望膨脹的同時風險也相伴而來,1510點的下殺淨值回撤很快,到了98年初時只剩不到50萬資金了。對信心打擊很大,幸好沒有放棄當時的工作。這是第一次在牛市中追到牛股的財富經厲。
隨著年齡的增長,腎上腺素分泌開始活躍。那時候丈母娘跟現在那是一樣一樣的,作為外來人口在杭州找一姑娘成家,沒房可不行。經過激烈的思想鬥爭,腎上腺素戰勝了財富夢想,30萬買房,18萬買了第一輛車桑塔那。這個配置當時真夠可以,不過炒股也只能停了,公司也給了我更好的發展平台,工作也忙了。這期間發生了519行情,好多大牛股統統與我無關,身邊也沒有閒錢,算是錯過了這一時段的牛股。
時間到了05年初,也成家了,也小有立業了,也又有點閒錢了。那狗改不了吃屎,人改不了炒股。入市,開始也是買什麼什麼不漲,在證券公司一投顧的推薦下發現天威保變,當時太陽能概念處萌芽狀態,天威英利準備去美國上市。重倉買入,掙了不少。06年初寶貝女兒出生了,為了照顧方便搬到了妻子娘家住。當時市場行情已經有起色了,跟愛妻商量後80萬賣掉了自己的住房,加上原有在天威上的市值合計230萬左右,開始了半職業化的投資生涯。
這時因工作關係,發展了有色金屬價格不斷上漲,就我這點學識,價格上漲帶來企業盈利增長是看的懂的,敢於重倉。江西銅業股改前買入,云南錫業,中金嶺南,馳宏鋅鍺這幾隻股票印象深刻,不斷在他們之變換操作。感謝那個時代,感謝寶貝女兒給我帶來了財運,感謝愛妻給我的理解與支持。5700點清倉時,已經有近3000萬元的現金了。這是我抓住的第二次實現財富增長的牛股機會。
有了上次市值縮水的教訓,清倉後買回了大房子,而且是杭州最好的地段,每天可以去西湖散步。買名車,不就一百多萬塊錢嗎!也不吃豬頭肉了,改鮑魚,龍蝦了,買驢牌的包包,幾千塊的皮鞋來五雙,不差錢!
我這70年代初出生的人,應該和那雪球第一才子釋老毛是同齡人,是務實的,理性的,當然了,這樣說就粘了那名人的光了,回頭雪幣答謝!那6000多點,70多倍市盈率的股市我是堅決不玩了,4000點以下買,當時是這樣想的。4000點時500萬進場了,3000點時又500萬進場了,2000點時身邊所有的1000多萬跑步進場了。誰能想像會跌到1600多點?一個人財富從10萬到百萬時是最有成就感的,但從數千萬至幾百萬想到的可能是上樓頂。大不敬啦,那階段連對美女的注目禮都取消了。好在是自有資金,好在有溫總理那充滿爭議的4萬億,把一路空中接飛刀的錢又掙回來了。也就是這時,我放棄了原有工作加入了職業投資行列,這階級真沒抓到牛股,但是牛股確實不少。
俗話說改行窮三年,我非常抱歉的通知您,從3478點開始到13年底的這三,四年間,儘管期間牛股不少,我的市值再次縮水40%。因為底蘊不足,對新生事物接受較慢,聞著但斌時間的玫瑰,抱著李馳金融股睡覺,有著釋老毛般的價值理念,糾結在市淨率與市盈率之間,排斥GT周們的新經濟領域的投資標的。總是在考慮估值而忽視了資本聚集的力量,錯過了醫藥牛股,互聯網牛股,傳媒牛股以及毒害我們下一代的遊戲與彩票牛股。買入的牛股㩝了幾根牛毛,買入的熊股被砍了塊牛肉。總是盼望牛市的到來,結果連牛糞味也沒聞到,還踩了滿腳牛屎。一聲嘆息!這段算是錯過無數牛股。
痛定思痛,逆境使人進步,加強學習。上微博,加微信,多滾雪球少滾床單。從釋老毛和GT周幹架中學知識,讀山行的國投電力分析及各路大俠文章,看莫大指數,受益匪淺,進步很快。[大笑]從14年初到現市值增長超過40%。前幾天跟愛妻說,以前買股票掙錢更多的是運氣成份與時代的機會,現在掙到的錢是靠知識和方法。感謝微博和雪球上各位財經名人精彩分享,當然也要感謝我這學習的精神。[大笑]
因為才疏學淺,沒唸過幾年書,我只有一些不知是否正確的感悟與大家分享:
1、技術面選股:均線如水,K線如舟。水面上的船才能坐。
2、基本面選股:行業和企業是否屬於上升的自動扶梯,是就站上去。
3、基本面與技術面的結合就是個勢字,行業的趨勢,個股的走勢,成交量的氣勢。

謹以此文獻給那些年我們追過的牛股,爭取做一位發現真像的群眾發掘一些牛股!
那些 我們 追過 過的 牛股 牛牛 小田
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10年10倍?先看看一隻股票3年會發生什麼 二線牛牛

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林奇的10倍股說法可謂婦孺皆知,動輒就聽到某人說某某股是個10倍股。10倍股需要10年股價每年複合增長26%,或者每3年增1倍,難麽??

如果以A股而論,翻任何一個股票K線你發現一點都不難嘛,08年以來的伊利股份、華東醫藥這種白馬都不止10倍了,07年以前的貴州茅臺、張裕A、蘇寧電器、雙匯發展、恒瑞醫藥都不止10倍,而且也沒用上10年,甚至那個時候的煤炭、有色、地產、銀行等等出現了一批一批的10倍股。

如果不論瘋牛影響,僅以估值不變企業業績增長10倍,就是難上加難,做過企業的人都知道,大多需要站在風口,又有優勢地位才有可能做到10年10倍的業績。

回到二級市場投資,投資人要真的實現10年10倍,不說難於上青天嘛,也絕對是鳳毛麟角。為什麽說難,先來看看持有一只股票3年會發生什麽。

本人持有華海藥業約3年(準確日期記不到了,11年底記得到),看看這期間股價發生了什麽:把走勢拆分成幾個大波段,從重倉持有之日起截止上周日,共有7個大的上升和下跌,分別是+70%,-30%,+50%,-30%,+200%,-50%,+50%,三年下來收益率約80%,不到1倍,期間背後的業績漲了約3倍。K線背後隱藏的就是機構的短視,以及人性的貪婪和恐懼。

可能對高手們不值一提,今年三季度以來不是好多人翻倍麽,徐翔不是每只基金今年收益率都在50%以上麽。但三年下來有多少比例的小散實現這個80%的收益率呢?

因為多數人喜歡這麽算賬,做波段能夠逃頂抄底,享受上漲,躲掉下跌,收益率=1.7X1.5X3X1.5=11.5倍。或者有人說我不貪心,每個波段拿到30%的收益,也有2.86倍。。。。。。。。。。。。甚至有不少人日內交易,分時也有波段嘛[大笑]

我不知道這3年有多少股東能夠巋然不動,從機構來說我只看到了易方達醫療基金,從個人投資者我了解的情況也屈指可數,只有保華總、明華總做到了。

抄底不易

期間我也有過交易,前面5個波段一股未減,倒是每次跌到深V里面都有加倉,結果是持倉越來越多。最後一個跌50%減倉也很晚,跌到10元一線時又重新買回,期間到處是斷胳膊腿亂飛,罵聲震天,企業幾個季度碰到困難,快速而淩厲的跌了50%,董事長增持也被理解成托市保質押。那個時候無論在群里如何吆喝大家買入,也@了一些朋友,無人敢買,倒是每天放量陰線但橫著走。說白了抄底不易。

持有比守寡還難?

再談持有,期間有個同學某次跟隨抄底成功,結果漲到11塊的時候就賣了,說是落袋為安,比銀行、理財強多了要知足。更有甚者,有個雪球用戶說準備拿華海5年,結果3天後就通知我賣了,原因是有人說華海管理層不誠信。[滴汗]

逃頂更難

逃頂呢?華海幾乎每年年底都有一波下跌,加之滬港通、國際化、註冊制預期存在,又是單一持倉,這次漲到13.5元的時候我也“聰明”了一回,減持了一部分,結果呢??逃在了底部。這還是對華海基本面比較了解的情況下,如果本身對一家企業的未來不明了,被每天的漲跌所牽引呢?

也許是個人愚鈍,但事實說白了就一句話:對於一個動態中的企業,和一個喜怒無常的市場抄底逃頂的活確實是神仙才能幹的活。

10年10倍,說易行難,前提是看得準和下手狠,但決定結果的是坐的穩,需要的不僅僅是眼光,更是心態。

總而言之,厚德才能載物,價值觀決定投資經,乃至投資結果。


3年時間收獲不多,但很欣喜幾年前的預判都在一一兌現,三大邏輯正在演進中。好在在這個上上下下的歷程中認識了不少朋友@H2Y2博客 @llppaa @KrisFish @方舟88 @mynameispang @醫藥商業 @閑人老鐘 @愛幻想的阿林 @newhoo @魅力智慧財富 @農夫果園 等等,無法一一盡列,有些是同股,有些是醫藥行業專家。另外,歷經3年的學習,也算熟悉了一個行業,也進一步的歷練了心性;人性貪婪和自私更是深有體會。[大笑]

好久沒有寫東西了,算是對3年持股做一個總結。一只股,一個行業,繼續守寡,繼續等待和把握天上下金子的時候。[加油]
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券商增發即將來襲? 二線牛牛

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這波券商大漲,短期漲到3PB以上,為募資創造了極好的時間窗口,相信上市潮、增發潮會接踵而至,不發白不發,有錢不要白不要,做強太慢,做大再說。搞不好券業大佬們看著K線正意淫,“借錢入場的主力,升鬥小民們賜我良機做宇宙第一大投行”[大笑]

2009年資金泛濫小牛市,7月,國元證券最高漲到26元,作為區域小券商做夢都想做大做強,終於逮到這個機會。無奈推出增發預案後跌到16元,隨後神奇的事情發生了,國元證券有如神助,脫離板塊指數一路漲到增發時刻的22元,順利以19.8元每股增發5億股,到手現金100億,市值順利從100億增加到200億。據傳某人拿到申購數據後,長松一口氣,哪個得意和躊躇滿誌啊[鼓鼓掌]。拿到大把資金沒有看到大發展,也沒有看到ROE的改善,倒是股價最低跌到7.8元(以增發時刻股本計算,下同)。

同一時期西南證券操盤就差多了,本想借小牛市增發價格定在18.7元/股,無奈市場不給面子,最後被迫下調至14.33元/股,募資60億元,建了一批營業部和總部大樓,充實了資本金。ROE還是那麽爛,股價最低跌至6.8元。

最牛的是中信證券,上輪瘋牛市由於獨一只,而且熱度和業績太過火爆,漲了40倍,最高到達120多元每股。2007年8月,抓住千載難逢的機會,中信證券增發定價74.91元/股,募資250億元,從此奠定一哥地位。二級市場股價在此輪熊市中最低跌到24元。

海通證券2007年11月定向增發,以35.88元每股的價格募資260億元,甚至超過中信證券。結局是股價從牛市高峰的66元,最低跌到13元。

其他券商股的橋段大致相似。股市沒有新鮮事,這次風來了,而且來的是臺風,又一次做大做強的機會豈能錯過。[俏皮],股價會有的,世界級投行的藍圖也會有的,鑒於賭徒這麽多ROE的改善估計也會有的,但拿真金白銀參與宏圖大業就要思量再思量了。

漲了2倍說券商不貴的還真多起來了,記錄一點券商玩募資的歷史,繼續看戲。手快腳靈的,增發完成前還可以繼續玩心跳,但投機就認真投機,又不犯罪,無需以價值之名自慰,免得害人害己。更不要忘了不久前券商估值還是1.1~1.4PB。[笑]

$中信證券(SH600030)$ $海通證券(SH600837)$ $國元證券(SZ000728)$ $西南證券(SH600369)$ $光大證券(SH601788)$
券商 增發 即將 來襲 二線 牛牛
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不忘初心 堅守內心——#2014年投資總結# 二線牛牛

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14年市況

彈指一揮間,一年美好時光又匆匆而過。當13年底市場一片悲觀時,14年市場先生給投資人開了個不小的的玩笑,在市場不斷恐懼探底中,隨著滬港通推出和降息周期打開,上證指數暴漲52.9%成了表現最牛的指數。反而13年、14年前半年小板股神都吃面去了,只能說又一次驗證世事難料和市場難測。

14年投資及投機概況

自來到雪球以來的三年,不忘初心,堅守內心,固守醫藥消費,特別是今年在指數飆漲的情形下,三年來既沒有靠金融、中字頭、軍工和垃圾重組,也沒有玩創業板,從沒有參與打雪仗,也沒有互捧臭腳。按自己的節奏,基於“看得準,下重手,坐得穩”的模式,堅守“好生意,對的人,好價格”的理念,在投資路上孤獨前行。曾經以為跑贏指數易如反掌的事情,今年變得異常困難,終於沒有辦法吹牛逼連續XX年跑贏指數。期間三年收益率4.9%,58.5%,51%,難望股神們項背,但從個人來講複合35%已經超預期太多了。三年太短,繼續努力和修煉吧。

四年前告別浮躁,回歸投資就是投企業的本質,三年前排除中藥和白酒,戰略性介入醫藥行業,在恒瑞醫藥、華海藥業、海正藥業、科倫藥業、複星醫藥、人福醫藥、信立泰等一眾制藥企業中選擇了重倉華海藥業,屁股一坐就是三年多,恍如昨日。三年來經歷了52億、48億、58億市值三個股價低點,每一次電閃雷鳴中都選擇加倉,盡管每一次都沒有買到最低處,但隨著企業的發展市值低點不斷擡高,今年的低點78億,基於目前市值114億,假如完全持股不動仍然取得了複合20%以上的收益。和去年的創小板,今年上半年的概念小股,下半年的大爛臭相比太寒磣,但好在能夠睡的安,拿得穩。

盡管14年華海業績下降,股價同制藥標桿恒瑞相比還驚險的連續2年跑贏,只是由於企業處在轉型期,以及外圍環境的變化,波動性遠遠大於恒瑞,如果繼續符合意淫的預期,未來一年,乃至未來五年將繼續跑贏恒瑞,醫藥行業也會迎來一波大洗牌。恒瑞仍然是中國制藥行業的標桿,和中國生物制藥一樣,如果市場出現好的時機,將選擇重倉介入。海正戰略搖擺,近年來萎靡下行,好在生物平臺即將看到成果,激勵和管理層不理順只得繼續觀察。科倫藥業由於路徑依賴及戰略失誤,轉型之路並不平坦,好在底子厚有資源,3年後看能不能在列強環伺中走出來。有時間的話可以抽空寫寫科倫,系統梳理下藥企戰略失誤和路徑依賴的問題。

前兩年只買不賣,坐了幾次過山車,今年由於預期華海業績下降,年初減倉後在10元左右買回,操作相對頻繁多了,整個賬戶換手應該超過200%,給券商貢獻的力度遠大過前幾年。盈利部分長線華海貢獻約70%;年中後中線太極集團、白雲機場貢獻約20%;守寡閑得無聊,當市場送錢時輕倉玩玩的短線貢獻不到10%,交易的股票太多太濫,一梳理嚇一跳,包括中國神華、中國平安、中信證券、雙匯發展、青島啤酒、人福醫藥、伊利股份、國藥一致、海螺水泥、上汽集團、恒瑞醫藥,好在老天眷顧,總體還是正貢獻,唯一一筆虧損來自於國藥一致,割肉換股造成幾千股華海的虧損;年底伊利股份差點馬失前蹄,好在23元左右大力度補倉,才沒有翻船。短線刺激,累,但賺不了錢,搞個幾百幾千股華海就跑路,所以每次交易都公開說玩玩而已,不做投資依據。實屬火中取粟,效仿的話後果自負。投機就是投機,投機的時候清醒的知道自己是在投機,就是投機也要在有競爭優勢,有未來的企業的股票上輕倉投機。純玩,Just for fun,不賺錢。

理念梳理與檢討

今年投資方面長進不多,在企業價值評估、風控等方面還需要大力修煉;特別是前半段收益已經超出預期後,後半段研究的勤奮和深入度下降,大市風格轉換業績反而縮水了。由於堅守醫藥消費,對看得懂的機場、電力、鐵路等資產沒有重倉投,這是本輪熊市最失敗,和最值得檢討的一點。至於券商、中字頭、軍工、低價垃圾等,只能說市場過客年年有,今年一樣瘋而已。今後很多年,估計都要懷念2000點的日子了。

15年預期及布局

15年經濟繼續探底,各種產能過剩、債務和投資泡沫仍待出清,美元加息周期打開、註冊制、局部危機等隨時可能帶來大幅波動,靠大媽、韭菜和借錢的主力“牛市”難以長久。這波非典型牛市,說的好聽點叫改革牛市,國家牛市,實質就是意淫牛市導致的資金牛市,牛市的政策面、資金面和基本面,還缺一條基本面的腿,年底反而對市場越來越恐懼,而不是一如年初的樂觀。不過鑒於令人血脈噴張的賺錢效應已經出現,韭菜們會義無反顧沖進股市,直到最高點把倉位加到最重,把杠桿加到最滿,然後重複又一輪血淚史。估值修複過去後未來如何演進真還難說,市場對15年倒是一片樂觀,大概率明年又是反預期。

宏觀搞不懂,市場無法預測,從個人投資來講既不看空,也不看多,畢竟投的不是指數,而是企業,15年繼續翻石頭,繼續觀察企業和市場,繼續修煉和學習。繼續堅守醫藥消費,繼續不重倉寧可無,非成長毋寧死;繼續穩坐低負債下的高ROE資產,繼續埋伏優勢行業的未來優勢企業。特別是萎靡一整年,一線醫藥、消費估值都打到腳裸了。

感覺沒啥好總結的,投資理念中毒太深也變不了了。重在借機感謝來雪球這幾年認識的投資和醫藥行業的朋友們。能將醫藥行業這頭大象看得越來越真切,需要感謝@mynameispang @寒武紀 @KrisFish @an小安 @Benjamin顧斌 @ghg0060812 @麥爸-掃地僧 @閑人老鐘 @哈巴貓 @醫藥代表只懂醫藥股 @藥監 @南沙參 @userfield 等等(開始老是發不出,原來是要感謝和圈的人太多了 ,全文只能20個啊[吐血],還有一波華海粉無法盡列。。。。)

還有幸認識了一些嚴肅的個人投資者,比如@耐力投資 @醫藥商業 @瘋狂_de_石頭 等等。以及屁股堅定,堅守自己看得懂的企業的@我愛276 之恒瑞醫藥、@雲蒙 之招商銀行、@超越聯合太平洋 之大秦鐵路等等,一直默默學習良多。

無法盡數,感謝朋友們的幫助,感謝雪球@方舟88 ,感謝CCAV,感謝黨和政府讓我可以玩玩投資。$華海藥業(SH600521)$ $恒瑞醫藥(SH600276)$ $伊利股份(SH600887)$ $雙匯發展(SZ000895)$
不忘 初心 堅守 內心 2014 投資 總結 二線 牛牛
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新年第一帖——濾掉喧囂聚焦ROE 二線牛牛

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長線投資買股票就是買資產,資產和企業經營質量的核心指標非ROE莫屬,不僅關系選股選時,更決定了一項交易的長期收益率,所以經常有大師說一項投資的收益在買進時就決定了,就是這個意思。

昨天發布年度總結中提到“繼續堅守低負債下的高ROE資產”,有同學不理解,在ROE指標的應用中也有不少誤區。幹脆專門談談ROE,也算是梳理和提醒自己不要被牛市裹挾而忘記投資的本質。

1、為什麽要低負債?
ROE如果是高杠桿,高負債帶來的,是難以抵擋偶發風險的,長期投資最怕的就是這個風險,一旦破產就是歸零。不明白的可以去搜索下《高負債險過強周期》這篇文章,好像是李劍先生寫的。不過國內剛兌環境,不死鳥長存,很多人感受不到這個威脅,相信未來會感受到的。

但需要強調,高負債的企業如果預期可以通過經營性現金流不斷降低負債,估值也在地板,就是好的拐點型投資,比如今年的電力。基於降息、圈錢而茍延殘踹,或者價值毀滅型的垃圾不算。

2、負債率何為高何為低?
不同行業負債率不能一刀切,金融行業天然的負債經營,所以很多時候不是看誰跑的快,而是誰能控制風險。個人對50%以上的負債率就開始蹙眉,70%以上的就避之唯恐不及。真的好企業,是不會把自己弄到這個險境的,就是行業形勢再好,也不能賭博負債擴張,這幾年的煤炭、鋼鐵、有色、化工等等就是這麽玩過來的,不僅行情好的時候賺的錢都拿來擴大生產了,而且負債投資,把自己掛在了行業的樹梢上。不成幹屍也會掉幾層皮。

但是下半年好多垃圾漲翻天,既然股民很慷慨,這些垃圾不抓住時機增發降低負債就是傻子。A股的企業幸福啊,雷鋒太多。

那是不是越低越好,從企業安全來講當然是越低越好,但行業擴張期過低的負債率就是保守,比如前十年的地產正在行業風口,通過負債經營爆賺特賺,撐死膽大的,膽小的不借錢的肯定會被行業大潮淹沒。對於茅臺這類輕資產、行業飽和的企業,負債率就不應該高,所以常常在30%以下甚至更低,或者完全沒有負債。但行業沒有未來的企業低負債的另外一個側面就是ROE長期會下降,估值的時候就該看分紅率了。

所以到底負債多高多低才好,不同行業不同企業發展階段需要區別對待,就看兩個方面,一、負債是不是安全,二、負債是不是有利於提高ROE。如果是,適當增加杠桿也是企業管理層經營水平的體現。

3、看ROE,還是看ROE的變化?
鑒於投資就是投企業的未來,當然是看ROE的變化,ROE的變化才是導致企業盈利和估值變動的根本原因。周期高點的企業ROE都是非常靚麗的,就是俗稱的虛假繁榮,隨後ROE的下降不僅導致盈利下降,同時伴隨的估值下降就是投資的絕癥——雙殺。但類似茅臺這樣的現金牛企業,即使不擴張,把賺的錢全分紅不僅可以保持目前的ROE,分紅收益也是極其可觀的,如果不分紅也投資無門,甚至亂投資就是損害股東價值。

註意此處所言ROE下降是指的行業和企業可預期的長周期ROE下降,而不是優秀企業個別年份的暫時性困難造成的短暫下降,短暫困難造成的下降恰恰是好的買點。

反過來,值得投資的企業就是ROE長期穩定或者擴張的企業了。ROE穩定的企業在估值滿足自己收益預期後就可以買入,以獲取穩健收益,通常就是俗稱的白馬,或者一線企業。預期ROE擴張的企業有估值和業績的雙擊的可能,但考驗眼光,需要對行業和企業的發展態勢進行合理預期,押對收益很大,押錯風險也很大,就是俗稱的黑馬,或者二線企業。至於兩者怎麽平衡,也一直在摸索中,主要看自己的承受能力和收益預期。

4、多高的ROE才叫高?
從股東價值來講僅看ROE的話,當然是越高越好。但過高的ROE眼紅的人也多,除非有可靠的護城河,不然往往不長久。所以,大師們開口閉口護城河,護城河可能是行政許可、資金、人才、專有技術、成本、品牌、地域、銷售網絡等等。投資這類企業需要緊盯行業演進和企業護城河的寬窄變化。

那到底多高的ROE才叫高?本質上同資金性質和投資者的收益預期有關,比如保險資金、養老資金有個分紅收益,或者6、7%個點的複合收益跑贏通脹就滿足了,所以很多分紅股,養老股他們很喜歡,如果說他們追求的是收益率,不如說追求的是安全和配置量級,今年土豪們高調買入藍籌股就是這個原因。從個人投資者來講,如果是追逐比較良好的投資回報,就需要更嚴格的標準,因為沒幾個雞蛋根本不存在籃子裝不下的問題。

從股市投資來講,資金量越低,越是新人收益目標越高,過高的收益率預期恰恰是貪婪的表現和造成損失的原因。真正的長期投資者一般對於15%以上的長期收益率都很滿足了,也是極其不易的,ROE長期能夠保持在15%以上的企業也屬各行業的龍頭了。

投資者能夠獲取多少的長期收益率還和買入價格相關,理論上要獲得15%以上的長期收益率,對於ROE為15%的企業,其買入價格不能高於1PB,15%的複合收益對應5年周期資產增值1倍(為原值的2倍),10年周期資產增值約3倍(為原值的4倍)。要滿足這個收益率相應的不同ROE的企業,不同的雪道長度,對應的PB估值見下表。

從上表可見,長期ROE越高,買入PB可越高,投資周期和滾雪球的雪坡越長,可以給的估值也越高,也就是說,要實現這個收益率需要一個牛逼的企業,以及足夠長的增長周期,還得有好的買入價格。ROE40%以上就懶得算了,地球上都不多見,ROE10%以下也懶得算了,稍微買的貴點就跑不贏通脹,甚至負收益。所以說,要實現15%的複合收益是很難的,買入標準是很苛刻的,A股長期高估是不爭的事實,對大多數標的和投資人而言,跑贏通脹可能是更靠譜的收益預期。為什麽巴菲特能成為股神,除了發掘好的企業,更重要的是買入標準苛刻,差不多高到買進後不用賣出的企業才下重手,只有這樣的企業才能不斷累積企業價值。所以才有最好的投資是買進後再也不用賣出的投資的說法。

這是從賺企業成長的錢來講的,股市比較誘惑人的地方在於市場有時候會下金蛋,有時候會發瘋的送錢。從以上數據來看,大部分人,特別是每年輪換的股神們賺的其實是市場的錢,從個人來講,也是如此,大部分是市場給的,企業價值增長的部分有限。所以有人把股市稱為賭場,其實完全叫賭場也不對,好歹也有企業在創造價值。

此外,A股還充滿著烏雞變鳳凰的故事,對於當期ROE很爛的企業,如果由於業務轉型,或者經營效益提升導致ROE質變或者趨勢性提升,可以給更高一些的估值,畢竟投資人投的是企業的未來。

5、總結
還是得找低負債的高ROE的企業,特別是ROE不斷提升的企業,以符合自己收益預期的價格買入,然後就老實呆著,企業和市場遲早會給你送錢,企業成長的錢需要靠熬年頭,但鑒於牛市總會來臨,只要買的好,收益超預期的概率是有的。

@方舟88 @耐力投資 @棒棒糖 @圈兒 @醫藥商業 @瘋狂_de_石頭 $華海藥業(SH600521)$ $恒瑞醫藥(SH600276)$ $伊利股份(SH600887)$ $雙匯發展(SZ000895)$

新年 第一 一帖 濾掉 喧囂 聚焦 ROE 二線 牛牛
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與龜梨床戲嚇親牛牛恭子翻脹 身價跌出廿大

1 : GS(14)@2015-01-11 21:06:24





日本女星深田恭子曾是不少男士的女神,可惜隨着年紀漸大,加上近來常被指膠面,令恭子人氣跌,在昨日公佈的女星身價廣告排名中更廿大不入。恭子為挽人氣,除了推出性感寫真外,在新片《Jocker Game》中更相當搏命,與男主角龜梨和也在牛棚上演搞嘢戲份,竟然連牛都嚇親!



水桶粗腰盡現

現年已32歲的深田恭子,前晚身穿紅色晚裝長裙,與男星龜梨和也、伊勢谷友介等出席新片《Jocker Game》於東京舉行的首映禮,本來一身鮮紅打扮又稍露事業線的恭子可輕易搶鏡,但昨日卻有不少網民看完首映的照片發現,她似乎又再次翻脹,網民更上載一張前晚她的側身照,明顯見到粗腰有如水桶。而恭子早前才剛剛推出了新寫真集,她身穿比堅尼的滑水照片,當時其古銅色肌膚加上身形弗爆,一度成為熱話。可惜事隔幾個月,恭子的身形再次翻脹,更有網民稱:「恭子好大隻」。



■前晚現身首映的恭子,明顯再次翻脹,身形如水桶。

■龜梨和也大爆與恭子在牛棚拍親熱戲,連牛也嚇親。



恭子近年人氣大不如前,為了博翻身,她在新片中瞓身演出,被壞人吊起來鞭打,更有與龜梨和也遠赴印尼,在牛棚拍搞嘢的戲份!前晚在首映中,龜梨提起在牛棚拍床戲時,笑指只是該段床戲就要拍足兩日,原來二人在牛棚親熱時,連牛牛也感到興奮,不停在亂走亂郁,令他們拍不到戲,要等牛牛們冷靜下來,結果花費了兩天才成功拍完。而二人早前亦因為合拍這套電影,及再合作拍攝今季新劇《Second Love》而傳出緋聞,但亦被指是為宣傳。



再度輸給綾瀨

一向緋聞多多的恭子,早前主演的劇集《女人決不妥協》收視仆直,被師妹綾瀨遙主演的《今天不上班》大大拋離,而昨日爆料雜誌《FRIDAY》公開了今年最新女星廣告身價表,綾瀨遙以4,000萬至4,500萬日圓(約260萬至292萬港元)居首位,但恭子卻連頭二十位亦不入,再次輸了一大截給師妹。至於該身價榜亞軍,則相當爆冷,由麻煩女星澤尻英龍華以3,500萬至4,000萬日圓(約227萬至260萬港元)奪第二,第三則是形象良好的仲間由紀惠。撰文:阮瑜



■在新片中恭子與龜梨床戲拍足兩日,更令二人傳緋聞。

■綾瀨遙在昨日公佈的女星廣告身價表名列前茅,再次贏師姐恭子。





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新鮮到彈彈吓佛山溫體牛牛味濃

1 : GS(14)@2017-03-22 00:31:27

廣東人飲食出名嘴刁,飲食最講究新鮮。在佛山高明區,當地人吃牛追求牛肉要新鮮到會「彈彈吓」。原來當地有肉聯廠在夜晚宰牛,牛販極速地將剛劏好的牛肉掛出開賣時,牛肉還在不停跳動,且牛肉仍帶有餘溫,這與台南出名的溫體牛差不多。其中一名賣牛肉的梁小姐更是香港人。她表示,當地人買完即拿回家或到食店加工,最受歡迎吃法是粥底牛肉火鍋。梁小姐表示,內地曾有不法商人賣注水牛肉,而高明肉聯廠為防注水牛肉流入市場,規定牛隻必須提前24小時運到肉聯廠淨養,其間牛隻能飲水不能吃東西。經淨養的後確保牛肉乾水,肉味更濃更清甜。目前,高明肉聯廠共四名持牌牛販,每晚9點準時宰牛,最快在15至30分鐘即能將新鮮牛肉拿到肉聯廠設置的牛肉攤檔出售。掛出的牛肉因神經末梢未死,看上去還在不停收縮跳動,不少買家接過摸到牛肉時都不禁叫出聲:「仲暖暖哋!」在牛肉檔門外,有小型夜市專門幫人切牛肉,然後帶回家或拿到附近食街的大排檔即刻加工、食用。據悉,顧客寧願花每斤3元人民幣切工費,是避免新鮮牛肉拿去大排檔切片時被人掉換。梁小姐稱,高明「溫體牛」每晚9點幾開賣,至深夜12時準時關門,賣剩的牛肉翌日會送去市場的牛肉檔售賣。她表示,高明賣的大部份是水牛肉,間中才賣黃牛肉。她指,廣東人喜歡水牛肉味道濃,而外省人則較喜黃牛肉較嫩口。梁小姐本身也是高明籍,隨家人移居香港,並在港生下一對孩子,但因她的高明籍丈夫未獲批來香港,她也回流高明,跟丈夫賣牛已3年。她表示,最忙碌時是節假日,肉聯廠牛肉檔外旺爆,未到夜晚9點已排滿人,大家都為搶買最新鮮的牛肉。溫體牛的牛柳部位,有人會買回去當刺身吃,但更多高明人喜用溫體牛打邊爐。在肉聯廠附近的食街,大部份食店都可加工。有大排檔老闆娘推薦配粥底最能吃到牛肉鮮味。她表示,等粥水滾開後加入牛肉,生牛肉會下沉,等牛肉浮上面即代表已熟可吃。她指,由於新鮮未經冷藏,七八成熟時吃最香滑。《蘋果》記者蕭宇鄭悅童




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170320/19964223
新鮮 到彈 彈彈 彈嚇 佛山 溫體 體牛 牛牛 牛味 味濃
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