ZKIZ Archives


禁售爭議 左丁山

2009-01-22  AppleDaily



greatsoup:

上市的酒樓股,得番稻香及香港飲食,主業之一則為黃河控股、友力投資,以香港飲食機會最大。




 

上 市公司主席K請吃晚飯,地點就在佢嘅集團屬下酒樓,招呼自然周到,如果我哋自己去都有咁高水準,真係非幫襯不可。主席K對上市規例極為熟悉,律下屬甚嚴, 曾分拆業務上市,當時佢下令IPO之前及之後嘅六個月,即係成年咁耐,董事局成員與管理高層都唔准買賣公司股票,而佢哋嘅業績發佈期當然跟足港交所要求。

既然係咁,港交所上市委員會之「延長董事禁售期」措施,對主席K集團全無影響,但主席K聲言反對到底,究竟為乜?主席K講:「為咗原則而已,上市公司董事 亦有買賣股票權利、不容剝削。紐約與新加坡都冇如此禁售期條例,要求上市公司董事自律而已。港交所上市委員會不受港交所董事會管轄,係一個獨立王國,自己 訂出一啲超越倫敦紐約嘅條例,不管上市公司反對,令人不平則鳴。嗱,講諮詢,反對意見多過贊成意見,你哋上網可以睇到反對嘅公司呈交好多理由,但贊成嘅公 司以中資為主,全部只係Yes而無陳述理由。我問過一間中資公司高層,為何贊成,佢話中國公司唔可以反對政府,佢以為港交所上市委員會就係等於港交所,而 港交所就係政府!」

大家聽到,為之噴飯,中國企業即使來到香港上市,仍然緊守不能反對政府之原則,十分愛國。反對派雖然多過贊成派,上市委員會就話反對派 了無新意,抹去不提,只聽啲淨係識「Yes」嘅意見,怪事也。主席K又話中資公司好鍾意諮詢文件第十七條,就係允許上市公司董事會內不須硬性規定有一個會 計師,中資公司最難搵到合資格會計師做董事,故此全部贊成第十七條諮詢議題,但又恐怕反對其他諮詢,會節外生枝,故此順便全部都贊成埋。好多嚴肅事,講明 內情就得啖笑!主席K話以延長禁售期嚟「威逼利誘」上市公司縮短業績發佈期完全係多餘,如果要達到預期效果,何不正式縮短發佈期至三個月之內,等啲核數師 做到失魂!
禁售 爭議 左丁 丁山
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5381

远洋地产回应高价拿地争议


http://business.caing.com/2010-03-18/100127867.html

远洋地产称朝阳区大望京1号地块价格合理,与公司前期进行的可行性报告预期一致


  【财新网】(记者 付涛 18日发自北京)针对旗下子公司近日高价拿地的争议,远洋地产 (03377.HK)首次对外回应,称地价合理,并未超出公司预期。

  2010年3月15日,远洋地产全资子公司北京远豪置业有限公司通过公开竞价,经过84轮的激烈竞价,以40.8亿元取得朝阳区大望京1号地 块,地块楼面地价达每平方米2.75万元,一时成为北京市场上新的“单价地王”。

  根据SOHO中国董事长潘石屹推算,该项目销售单价需4.5万元/平方米,才可以有10%的利润。

  大望京村1号地属住宅混合公建用地、医院用地,位于朝阳区崔各庄乡大望京村,在北四、五环之间,建筑面积约17万平方米,挂牌起始价为15亿 元。目前该区域内商品房价格约2万元至2.7万元/平方米。

  “我们觉得,这块地的拍卖价格明显有些偏高,将来肯定会考验远洋的开发能力。”一位北京地产公司副总向记者表示。

  当天,北京亦庄一地块也被中信旗下企业以52.4亿元竞得,不仅刷新去年北京地王总价,楼面价也超过1.7万/平方米。由此引发了媒体对于央企 高价拿地批评。

  在一份发给财新网记者的邮件中,远洋地产副总裁周彤表示,高端纯商品房地价高是市场竞争的必然结果,目前这块地的地价与公司前期进行的可行性报 告预期一致。

  周彤称,该地块处于新规划的大望京办公商务区,整体规划建设是150万平方米,其中配套的高档居住用地面积很小,总建设规模只有20%左右。高 档居住小区在这个规划中,乃至整个北京的东北部区域,都是稀缺资源。

  “我们认为该地块值得获取。”周彤说“如果土地价格超出公司预期,我们肯定是不会追拍的。所以,望京地块价格和项目本身条件以及市场预期综合来 看,我们认为合理。”

  周彤透露,公司已完成该项目产品的设计研究和初步方案,定位是高端住宅。■ 
遠洋 地產 回應 高價 拿地 爭議
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14715

争议平深291亿换股价 深发展零售定位不变

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-3/2OMDAwMDE5NTY2OQ.html

中国平安对深发展291亿元的换股对价一经抛出,引来市场争议无数。

投资者分化为“高估派”和“低估派”,前者指称“深发展估值损伤2.99%”,后者认为平安银行过去3年资本消耗于基础投资,未来投资效应显现将实现较快利润增长。

估值争议只能在双方第二次董事会会议之后才能落定。

9月2日,中国平安管理层表示,中介和财务顾问正加紧准备平安银行评估报告、盈利预测,数据出来后即可召开二次董事会。此后,经股东大会同意,交易预案将上报监管部门审批。整个审核工作争取在一年内完成。

中国平安真正控股深发展后,深发展是否退市以适应平安“整体上市”战略?平安集团总经理张子欣称,未来深发展和中国平安将保持上市公司的地位。

市场关注的问题除了作价中平安银行是否高估外,还包括整合后平安银行小股东补偿和深发展未来定位问题。

停 牌长达两月余,2日,深发展和中国平安复牌后的表现可圈可点。深发展A大幅高开8.51%带动银行股全线飘红,中国平安高开3.2%,随后加速冲高超 5%,带领保险股领涨两市。截至收盘,深发展A成交量创1年新高,股价涨3.88%,报18.19元,中国平安涨4.52%,报48.61元。

评估增值溯因

通过换股,平安集团将平安银行90.75%股权注入深发展,取得52%控股地位。

截至 2010年6月30日,平安银行经审计的账面净资产153.29 亿元,291亿预估值较资产净额增值幅度约89.8%。

张子欣表示,此次交易的作价符合监管方面的要求,亦是两银行董事会审核之后作出。作价也符合市场规律,上市股份制银行和商业银行可供参考。

深发展《发行股份购买资产暨关联交易之重组预案》称,本次交易对平安银行资产评估选择了收益法和市场法。

以收益法而言,评估机构对纳入平安银行报表范围的资产和主营业务,按照最近几年的历史经营状况变化趋势和业务类型等分别估算预期收益(股权净现金流量),进而折现得到股东权益价值。

深发展认为,除单项资产能够产生价值以外,企业商誉、优良的管理经验、市场渠道、客户、品牌等综合因素形成的各种无形资产也是不可忽略的价值组成部分。

历 史财务数据显示,从2006年到2010年6月,平安银行客户存款年复合增长率达到26.8%;2006年到2010年6月,其贷款年复合增长率达到 29.5%;营业收入从2006年的21.11亿元达到2009年的42.81亿元,2010年1-6月营业收入已达到28.92亿元。“这些因素是评估 增值的重要原因。”中国平安称。

另一重要方面,平安认为,平安银行具有自身品牌价值,这些无法在财务账面反映,而在收益法评估中企业自身的品牌价值和未来收益是息息相关,无法摈弃。

小股东:现金补偿或换股

“相关的具体估值情况,会在下一次的公告中披露。”9月2日,深发展董事长肖遂宁在新闻发布会上回应本报称。

细 节未出,券商对平安银行预估值评价分化为“高估”“低估”两大阵营。国泰君安分析师伍永刚在研报中认为,今年上半年平安银行实现净利润9.12亿元,期末 净资产为153.29亿元,此次交易对应平安银行PB为1.9倍。假设平安银行今年上、下半年净利润持平,即年末净资产约162.41亿元,对应平安银行 2010年动态PB亦达到1.79倍,估值在上市股份制银行中处于中上水平,高于行业平均。

而在国海证券黄秋菡看来,“估值很低”。其统计 了可比性高的宁波、南京、北京银行等,近三年净利润复合增长率均超过20%,而平安银行从2007年至今净利润复合增长率仅5.87%。以30%测 算,2010年底平安银行将实现33.77亿的净利润,对应8.62倍PE,甚至低于国有行的估值。

数名券商人士认为,自从平安集团入主深商行后,加大了信息技术、网点布局、信用卡推广等基础投入,极大限制了平安银行的利润增长。未来,随着投资效应的体现,平安银行净利润有望实现快于同业的增速。

291亿的预估值中,还包含了价值等同于9.25%平安银行股份的现金,约26.92亿元。平安管理层称,现金主要用于深发展后续进行两行整合的费用支出(补偿平安银行小股东),如果还有剩余,用于补充深发展资本金。

平安坦陈,平安银行小股东对补偿提出了不同意见,平安会积极听取,此次搁置了争议,随后在下一步整合中将进一步论证其权益,确定最后方案。

2 日,平安管理层对处置小股东权益提出两种可供选择的方案,一是现金补偿,一是换深发展股票。记者初步计算,目前小股东获得的补偿标准大致是,5.26股平 安银行对换1股深发展,或平安以3.39元/股回购。不过,“以3.39元/股搞定小股东,或许并不现实。”一名券商研究员直言。

深发展或更名

2日连续两场新闻发布会和两场分析师交流会,平安和深发展高管都对银行整合前景寄予了良好预期。

“言谈整合协同效应的具体指标还为时过早。通过资源共享和交叉销售,希望深发展的盈利增速高于市场平均水平。”平安管理层表示。

张子欣坦陈,平安银行因网点限制,不能全部运用上平安集团的资源。中国平安现有约1000个服务网点,5000多万个人客户和200多万个中小企业客户。

拥有深发展这一全国性银行平台后,协同效应将有望充分彰显。截至6月30日,深发展在20个城市设有分行,303个营业网点。吸收平安银行后,深发展将立即增加5个分行,网点增加70多个。

并且,两银行仅在深圳、上海、广州、杭州四地有重叠。平安银行位于福建省的福州、厦门和泉州三个分行,将填补深发展在福建省的空缺。深发展网点主要集中在一二线城市,为中国平安保险业务的强势区域,新增的银行、保险业务的区域交集将为协同效应提供更大可能和更高效率。

依 托上述资源优势,整合后的深发展,发展战略重点仍是贸易融资、零售、信用卡业务。深发展行长理查德表示,深发展和平安银行的零售占比都较高,其发展重点不 会改变,同时,其将在现金管理平台上加大投入。“新的银行,在未来全国商业银行格局中要做出‘平安’的特点。”张子欣说。

这一“平安”特点定位,或许隐含着未来深发展的更名之变。平安管理层称,两行整合之后,定名还要进行详细的评估,包括双方的品牌、业务模式、客户等。但在品牌形象上,平安希望各子公司趋向一致。


爭議 平深 291 億換 股價 深發展 零售 定位 不變
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17812

百日争议:鞍钢投资美国钢厂签约

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-16/3MMDAwMDE5Nzg3MQ.html

百日 爭議 鞍鋼 投資 美國 鋼廠 簽約
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18101

唯冠欲赴美诉苹果 iPad商标权争议升级

http://www.21cbh.com/HTML/2010-10-28/2MMDAwMDIwMzI2Mw.html

矛头指向苹果的iPad商标权争议,有可能进一步升级。

“我们打算去美国诉讼,希望能把之前台湾公司签的合同撤销。”10月27日,唯冠深圳负责人杨荣山在电话中言辞激烈。他认为,苹果并未取得“iPad”在中国的商标权,同时,苹果在从唯冠台湾公司购买“iPad”海外商标权的过程中也存在不正当手段。

iPad商标“转让待审”

令 iPad商标权争议公开化的是,和君创业公司总裁李肃以唯冠国际(香港上市公司,股票代码00334)小股东身份向苹果发出的一份公开信。10月26日, 李肃在向媒体出示的公开信中称,目前在中国热销的苹果“iPad”涉嫌侵权,中国的“iPad”商标权仍然为唯冠深圳公司所有。

唯冠与苹果关于iPad商标权的争议关系复杂,事件涉及在香港上市的唯冠国际、唯冠电子股份有限公司(唯冠台湾)以及唯冠国际在大陆的子公司唯冠深圳。唯冠台湾与唯冠深圳的实际负责人都是台湾商人杨荣山。

据李肃提供的材料,2000年,唯冠台湾注册了iPad电脑等多种电子产品的欧洲与世界其他各地的商标,2001年6月和12月,唯冠深圳公司又先后申请注册了两项iPad的中国商标(注册号为1590557和1682310)。

注册之后,唯冠国际随即推出了名为“i-PAD”的电脑产品,不过由于时机过早市场反应不佳,并未造成像苹果iPad如今的轰动。

李肃称,苹果在正式推出iPad之前曾在英国就商标权问题与唯冠打过官司。苹果以iPad长时间闲置不用为由,希望撤销唯冠对iPad享有的商标权。不过官司最终以苹果的失败告终。

起诉不成,苹果开始尝试购买。2009年底,苹果通过一家名为IP Application Development Limited的机构与唯冠台湾达成协议,以3.5万英镑的价格购得了iPad商标权。

杨 荣山认为,由于唯冠台湾拥有的是欧美及其他地区的商标权,iPad中国商标由唯冠深圳所有,所以苹果iPad要在中国销售必须从唯冠深圳处获得转让或者授 权。李肃说,其实苹果与唯冠深圳就中国大陆iPad商标权问题也一直在进行谈判,转让价格随着iPad发售日期的临近也水涨船高,由1000万美金一直涨 到4000万美金。但苹果最终没有接受这样的报价。

“今年4月唯冠还搞过iPad商标的拍卖。”李肃说。记者查阅中国商标网发现,目前iPad的商标持有者仍然是唯冠科技(深圳)有限公司。该商标自2010年5月7日开始进入“转让待审状态”,目前受让方未知,可能是转给唯冠关联公司或者是清算组指定公司。

或赴美起诉

今年4月,iPad开始正式在美国销售。由于中国的商标权问题迟迟不能解决,苹果于5月24日在深圳提起诉讼,要求判令注册号为1590557的“iPad”商标专用权归苹果公司所有。

李肃称苹果的这起诉讼毫无根据,“因为他给出的证据是从唯冠台湾购买的全球商标权,中国iPad商标权并不在其中。”李肃告诉记者,这桩起诉讼最终无限延期。而苹果也于今年9月正式在中国大陆销售iPad产品。

李肃认为,苹果之所以敢在尚未正式获得国内iPad商标权的情况下就开始销售产品,是因为看到唯冠深圳公司因负债被银行查封。据悉,目前唯冠深圳背负近30亿元人民币的债务,已经被中国银行、民生银行、国开行、平安银行等债权银行要求查封资产,目前正在进行债务重组。

杨荣山告诉记者,唯冠的负债主要是由于受到之前的经济危机冲击。“我们2006年开始向美国大量出口电视,2008年本来也有很多的订货,但由于经济危机到来导致屏幕大量积压,后来屏幕的价格跌了60%。”杨荣山说,一系列因素导致唯冠损失了4亿美金。

和解可能

李 肃表示,现在唯冠去找苹果谈iPad商标权事宜,对方并不重视。他认为,目前应该联合8家债权银行,最好由债权人委员会统一找苹果谈判。在李肃看来,如果 8家银行达成统一意见,就可以由债权人向工商局申请查封iPad,或者与苹果谈判转让事宜。记者从知情人士处获悉,这8家银行最快将于周一开会商讨,“查 封iPad的可能性不大,债权人要的是资金”。

10月27日,记者致电债权银行之一的负责人求证此事,对方表示事件的详细情况不便透露,“公司对此有严格的信息发布渠道”。

上海大邦律师事务所律师游云庭认为,最终的转让金额不会特别高,“因为债权方的心是不齐的,容易被逐个击破。另外iPad是苹果在全球都在售卖的品牌,法院判决会考虑赔偿金额的合理性”。据记者了解,苹果已经在一家一家找银行谈判。

杨荣山认为,苹果不仅没有获得中国地区iPad商标权,之前苹果从唯冠台湾购得商标权的行为也涉嫌“不正当手法”。他告诉记者唯冠台湾已经在考虑要到美国提起诉讼,“要把之前签的合同撤销”。不过对于苹果具体采用了哪些违规手法,杨荣山并没有举例。

对于唯冠方面的说法,苹果中国公关部负责人10月27日向记者表示,“对于类似牵扯到法律纠纷的事情我们不发表评论。”


唯冠 冠欲 欲赴 赴美 美訴 蘋果 iPad 商標權 商標 爭議 升級
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18865

争议优酷泡沫 亏损公司为何给出60倍市盈率

http://www.yicai.com/news/2010/12/628936.html

新工场董事长兼CEO李开复对于优酷在美国上市的暴涨给出了四个理由。第一个理由就是投资银行用五岁小孩都能懂的语言包装了这个公司——中国的Youtube。

不过优酷CEO古永锵却认为,中国已经不再是单纯地学习模仿美日韩互联网模式,而是开创了中国特色的互联网,“从用户角度来看优酷是独一无二的模式。”

之所以说优酷是中国的Youtube,显然是指优酷通过播放视频来获取广告,而且优酷与Youtube在美国的地位和情况基本相仿,优酷现在是中国最大的视频网站,从未实现单季度盈利,时常遭遇版权纠纷。

当然,最大的区别在于,优酷终于实现了独立上市,但是Youtube却已被谷歌收购。

价值

在经历了两天上涨之后,优酷连跌三天。昨日,优酷收于29.72美元/股,总市值为19.71亿美元,已经低于搜狐市值26.44亿美元。而在优酷12月8日上市首日收于33.44美元,较发行价上涨161%,市值高达35亿美元,超越搜狐。

优酷在Youtube+Hulu模式基础上,进一步发展了付费观看和自制影视剧等新盈利模式,并尝试开拓无线视频领域。这也是古永锵的信心所在,同样是Youtube和Hulu都没有开拓过的新盈利模式。

对于视频领域的成长,德勤全球科技、传媒及电信业务部预测,2010年,全球电视广告预计价值1800亿美元,而全球网络广告预计为6300亿美 元,同时使用网络广告和电视广告比单独使用任何一种实现的品牌正面认知高47%。互联网分析师许单单认为,目前传统领域广告向新媒体转移的趋势很明显,包 括央视也在限制广告的数量和时间,“所以传统广告主会倾向于向视频网站进行投放。”

互联网评论人士洪波告诉记者,作为视频业界的第一名,优酷理应享受更高的估值,尤其中国的视频行业应该享受更高的估值。“因为当用户越来越多地通过网络观看视频的时候,电视所享有的大量广告,也将随着观众的转移,而转向视频互联网领域。”

至于现在视频网站的竞争格局,洪波认为也已基本确定,几乎所有的视频大公司都有上市公司背景或者已经实现上市,“无论是资本门槛,还是政府发放的牌照门槛,都会让后来者很难在视频这一巨大市场做大,优酷、土豆等大公司会有先发优势。”

泡沫?

不过,一个从未实现盈利、单季度亏损超过4000万元人民币的公司,上市后却能够获得相当于优酷2011年预期收入60倍市盈率的高估值,虽然未来前景颇为光明,但其中是否存在泡沫呢?

微软公司全球资深副总裁、微软亚太研发集团主席张亚勤率先在新浪微博中发难:“昨天和几位从硅谷来的风险投资者聊到最近中国的IPO热。都感觉华尔街对中国互联网公司的追崇在重现10年前的互联网泡沫。大把烧钱、概念炒作、没有清晰盈利模式,我把它叫互联网泡沫2.0。”

对于张亚勤的警示,《商业价值》杂志总经理万宁认为投资者的信用是消费不得的:“到头来损害的是中国那些真正用心创业的朋友,等到市场时机合适、商业模式创新、团队也很优秀,但却无法获得投资者足够的资金支持时,心会痛的。”

在专业美股网站i美股组织的一次小型访谈中,不同的专业人士也发表了不同的意见。

凯威莱德国际律师事务所合伙人李大诚认为优酷股价已处于不合理区间:“我个人觉得中国概念股目前过热,不过优酷公允估值究竟多少合理,还需要6个月到1年时间来检验。”

博然思维北京合伙人Philip Lisio则给出了优酷高价格的理由:“优酷涨那么高,目前很难判断它是否到正确的价值区间,因为它具有想象力。”

知名天使投资人薛蛮子则承认了泡沫的存在,但他对泡沫现象并不悲观,“泡沫或许有些,但是不会持久。”

刚刚获得了5000万美元融资的拉手网创始人吴波对于当前的泡沫就很满意。“这实际上对中国互联网公司是天大的好事!迅速融资,将你认为有泡沫的资产置换成没有泡沫的资产。这一点,任何一个经历过2000年的创业者都应该学会了。但关键是别换错了!

分众传媒财务副总裁徐舸表达了乐观的看法,他认为短期内并不能判断中国概念股是否存在泡沫:“如果就单个公司的股价而言优酷IPO回报率确实比较高,但中国概念股整体股价并不离谱。”

至于目前优酷的状态,徐舸认为有些类似当年新浪、搜狐、网易等三大门户刚上市时期。优酷拥有如此大的流量,其未来广告也都来自电视广告,中国广告市 场规模有1000多亿元,且每年有15%~20%的增长,因此优酷未来还有很大增长空间。“虽然没有盈利,但有流量就有一切。”

张亚勤则对于中国互联网的泡沫现象做了一个结语:“互联网整个产业绝对不是泡沫,只是有太多的泡沫企业。过度包装炒概念过几天就露馅了而且还堵了后面人的路。”

做过投资人、现任UC首席执行官的俞永福对此次大量公司以奔跑和包装的方式上市则有所担心,他向记者做出了比较悲观的预测:“此轮有些企业的上市对 中国互联网公司的影响很大,如果最终出现问题,付出的将是中国互联网公司的信誉。预计明年4月份之后,美国这轮上市市场窗口会关闭至少一年以上。”


爭議 優酷 泡沫 虧損 公司 為何 給出 60 市盈率 市盈
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=20216

晨星每股310元掛牌上市的五大疑慮最神祕的公司最爭議的上市

2010-12-20  TWM




晨星,即將在12月24日掛牌上市,掛牌價310 元,這家足以對聯發科造成威脅的公司,卻是充滿神祕色彩,上市掛牌看似合法,卻有諸多疑慮。

它的董監持股不到1%,前十大股東名單也看不出實質掌控股權的是誰,大股東賣股恐不受監控;4位創辦人中,有3位在上市前解除職務或退居第二線;更有一位創辦人大量賣出持股;員工在上市前流失百餘人,甚至承銷價也變來變去,高低價差達九成。

本刊特別整理出晨星上市的五大疑慮,值得投資人注意!

撰 文.林宏文、賴筱凡 研究員.楊卓翰、陳兆芬十二月二十四日,聖誕夜前夕,當多數人正在計畫著該如何度過周末夜時,早上九點,將會有一家市值接近一千四百億元的重量級IC設計 廠,在台股掛牌上市。在此之前,它曾是高達八一○元天價的未上市股王;如今,它將以三一○元承銷價掛牌上市,受到投資人的追捧,但這家公司,卻將是台股市 場有史以來,新掛牌公司董監持股最低的公司。

它神祕、低調又受到市場高度矚目,它短短九年內就躋身全球前二十大IC設計公司、年營收超過三百億元,它是台灣IC設計業界,最後一家能夠掛牌上市的大型企業,更是少數對IC設計龍頭聯發科產生威脅的強敵,它是全球最大的液晶顯示器及電視控制晶片供應商——晨星。

疑慮一:董監持股不到一%

創台股上市掛牌歷史新低

如 此受到資本市場期待的企業,在掛牌上市前,卻仍有諸多疑慮解釋不清,包括:董監持股低於一%,異於台灣本土上市公司;創辦人在掛牌前大量釋股,價值逼近三 十億元;上市承銷價也從二○一元、三八○元到二七○元,最後才拍板定案在三一○元。它上市前就以資訊不透明著稱,四位創辦人中,有三位創辦人不曾對外露 面,沒有人知道究竟它的內部如何運作。

這一切爭議,晨星沒有說明,承銷商也未給答案,因此,《今周刊》企圖從中抽絲剝繭,替這家即將上市的高價股新星,揭開它最神祕的面紗。

過去八年來,無人能清楚講出晨星的股權結構,也無人能夠描繪出晨星董事會的全貌,當本刊企圖在晨星的公開說明書上找答案時,才發現這家今年新掛牌市值最高的重量級公司,董監持股比重卻是台股上市新掛牌最低的一家!

攤開晨星的公開說明書,上面清楚載明晨星董事長梁公偉持股○.○二%、高盛法人代表的晨星財務長林翰飛持有○.六三%,其餘三席獨立董事都是今年四月新加入晨星董事會的成員,整個晨星董監持股僅有○.六五%,創下台股市場歷來新掛牌公司董監持股最低的歷史紀錄。

對照台灣公開發行公司,董監持股成數必須依照資本額大小而有一定規範,以晨星目前資本額四十五億元來說,若晨星是在台註冊的公司,其董事持股就應達四%、監察人應持有○.四%。

然而,目前《證交法》第二十六條並未明文規定海外企業須受此規範,所以即使晨星的營運活動在台灣,卻因它在○七年轉赴開曼群島註冊,在開曼群島法令不要求晨星董監持股須達一定成數下,縱使晨星的董監持股連一%都不到,也不會受到台灣法令的規範。

儘管我們進一步從晨星前十大股東名單尋找線索,也看不到任何能跟晨星連結上的名字,即便是晨星早期共同打天下的四位創辦人,也早已不在前十大股東名單之列。

當去年十月,晨星召開股東會敲定要在台上市後,原本在晨星擔任主管的其中三位創辦人,包含總經理楊偉毅、研發主管史德立(Sterling Smith)與研發協理容天行,一舉在今年四月辭去主管及董事職務。

一派說法是他們不願站到第一線面對媒體,因此楊偉毅改掛董事長特助,史德立、容天行轉任顧問,由梁公偉兼任總經理;另一派說法則是他們為了不讓財富曝光,因此趁先前晨星將公司轉到海外時,分拆所有股份,讓外界無法得知每個人有多少持股。

以目前晨星公布的資訊,無法完全斷定何種說法較接近事實,兩種說法都有其可能。只是,根據這四位創辦人身邊的人士透露,晨星創立初期,四位創辦人應是各擁一○%股權,就連早期晨星財務長高金門,也都認購了一○%左右股權,其餘不少股份則由晨星員工出資認購。

時至今日,雖然公開說明書並未清楚載明,除了梁公偉外的其他三位創辦人到底持有多少股權,但從史德立今年前三季能一口氣大賣九六三九張晨星股票,價值逼近三十億元,就足見這些創辦人手上確實握有不少股票。

這隱含著兩種可能性:創辦人早就將晨星持股釋出,抑或是如同市場派流言所稱,他們已經刻意將財富隱藏起來了。

姑 且不論哪種可能性較大,但不爭的事實是,晨星董監持股連一%都不到,甚至還不用受到法令規範,已經置小股東權益於不利的位置,尤其據了解,晨星的前十大股 東名單裡,包含持有一○.四八%股權的第一大股東「台北富邦商業銀行受託信託財產專戶」及持有二.六二%股權的第四大股東「Chienliyan Investment Holding, Limited」,背後卻是晨星集體員工的持股,在龐大持股下,卻無人能代表出任董事,箇中的心態相當令人玩味。

換句話說,整個董事會僅持有○.六五%的股權,若以承銷價三一○元計算,等於只用了九億元,就掌控高達一千四百億元市值的公司。

更重要的是,晨星董事會成員持股比重如此低,就算引進三位獨立董事,未來董事會能否與公司禍福與共、利益一致,董事會監理的效益是否大打折扣,都是投資人心中的疑問。

在晨星董監持股不到一%的情況下,背後大股東究竟是誰,也就更值得深究。

疑慮二:創辦人賣股

沒信心?掛牌前大賣近萬張持股原本晨星四位創辦人應各持有一○%股權,時間歷經九年後,他們手上持股究竟剩下多少?實在無從得知,從晨星公開說明書中,僅能看出史德立在今年前三季減持了九六三九張股票,換算市值高達三十億元。

創辦人在公司掛牌前出脫持股,雖然沒有違法,但是否意味著創辦人對公司前景沒信心,相當值得觀察。

不願具名的外資法人說,「他們早就cash out(獲利了結)了。」而高金門身邊友人也透露,他們早已分散持股,但到底擁有多少股權,難以計算。這也是為何在上市前夕,許多晨星股票在境外交易,其中不乏出現百張甚至千張以上賣單。

更也凸顯出,了解晨星背後持股的藏鏡人究竟是誰的重要性,因為當小股東都摸不清掌握公司多數股權的人是誰,又怎麼能清楚整家公司的全貌。

然而,在晨星最新版公開說明書所提供的前十大股東名單裡,多數都為海外投資公司,晨星公開說明書又無向下揭露這些股東背後股權組成,讓外界難以窺知究竟晨星多數股權是掌握在誰手上。

以 持有晨星三.四六%的第二大股東「英屬維京群島商悅麗投資公司」為例,據了解,其背後就是晨星創辦人之一容天行所有的海外投資公司,在海外投資公司的保護 色下,加上持股未達一○%,又已轉任顧問,不屬於晨星「內部人」,未來他要賣出晨星持股,既不用申報轉讓,也不須被揭露在晨星的公開資訊上。

同樣的情況也發生在其他大股東手上,像是較為市場所知的國際前瞻創投與華威創投,就是由中華開發出身的張景溢領軍,但由於這些擁有真實持股的前十大股東,沒有一位坐在董事會中,未來何時賣股也不須公告,明顯有違公司治理的本意。

另 外,這十大股東名單,短短一個半月內也出現不小異動。原本八月中旬,位居晨星第二大股東的「Asia Pacific Wealth Management(PTC) Limited – Employee C Trust」,持有五.四三%股權,到了九月底,已完全消失在前十大股東名單中,改由另一個持有二.六二%股權的「Chienliyan Investment Holding, Limited」補上。

疑慮三:上市承銷價更改四次

投資人無所適從

儘管證交所解釋,這兩大股東的背後,都是由晨星員工集中保管的持股帳戶,但短短時間內,卻發生如此大幅變動,在在都讓小股東完全摸不著頭緒。

同樣也備受爭議的地方,還有晨星不斷更動的承銷價。

晨星所提供的公開說明書,近兩個月內就公布了四個版本,其中承銷價格也一改再改,從最低二○一元、三八○元到二七○元,最後才拍板定案在三一○元。

光 是從最低的二○一元到最高三八○元,變動幅度近九成,讓晨星在未上市交易價格上出現明顯波動。當三八○元的價格一出時,更是有許多籌碼在未上市股湧現,許 多投資人認為其中存在套利價差,讓晨星在未上市前,就出現收購潮;然而,兩週過去,晨星又出具了第三版的公開說明書,承銷價瞬間又由三八○元降至二七○ 元,讓不少於三百元區間進場的投資人罵翻天。

雖然晨星公司表示,在申請回台上市的過程中,因為諸多細節的考量,才讓承銷價出現多次更改,例 如三八○元的價格,是因為晨星為境外公司,在回台掛牌過程中,必須先向央行申請,而央行得看晨星預估承銷價來給予外匯額度,當時從高預估的考量,最後卻因 頻繁更動,落得市場批評聲浪不斷。

國內大型券商負責人也指出,晨星是一家好公司,但在訂價上更動頻繁,還出現四次訂價,不僅實務上很少見,也顯得不夠嚴謹,犯了兵家大忌,好像在與投資人玩心理戰,會引起投資人很多誤會及猜測,主辦券商實在應該避免這種情況。此外,創辦人退居二線也成疑慮。

一 直以來,晨星引以自豪的不只有研發技術,還有異於同業的集權管理方式,這是晨星得以在短暫九年就闖出名號的原因。然而,晨星公開說明書清楚寫著,楊偉毅、 史德立與容天行等人,已於今年四月二十七日辭去董事,甚至在管理階層名單上除名,代表著當初一起奮鬥的四位創辦人中,有三位將隨晨星上市而退居第二線,領 導班子也因此全面更新。

疑慮四:三位創辦人退居二線梁公偉獨撐大局,考驗接踵而至過去九年,晨星強大的研發實力的根基建立在楊偉毅、史德立 與容天行三位創辦人身上,尤其是晨星多數專利(IP)都註冊在史德立名下,顯見史德立對晨星研發工作的貢獻。如今,史德立不僅轉任顧問,還在海外市場拋售 晨星持股,未來是否還會秉持創業初期的熱忱,不得而知。

另外一個關鍵人物,就是過去掌握研發、銷售大權的前任總經理楊偉毅。楊偉毅經歷過中國文革時代的背景,用強人集權式的領導,一手塑造了晨星向不可能挑戰的效率,更用魔鬼式的管理,讓晨星九年倍數成長,他的領導方式比起鴻海董事長郭台銘,可以說是有過之而無不及。

一 位已於晨星離職的員工表示,即使他離開晨星已有一段時間,卻從未賣過手上任何一張晨星股票,理由很簡單,「只要這家公司還有Steve(楊偉毅的英文名) 的一天,我就不會賣股票,就算Steve今天出來自己開公司,我也會考慮將所有身家都投資在他身上。」楊偉毅作為公司的領導中心,已和晨星過去的績效畫上 等號,過去在德儀與楊偉毅共事過的老同事,都對楊偉毅讚譽有加,「他很能幹,也很聰明。」從小窮慣了的楊偉毅,對晨星有強烈的使命感,過去九年擔任晨星總 經理期間,從早到晚盯緊每個研發專案,沒有一天鬆懈過。對於創辦一個和德州儀器一樣好的公司,楊偉毅有著驚人﹁偉﹂大夢想與﹁毅﹂力,正如他的名字一樣。

只是,近一年來,楊偉毅不再擔任總經理,也退出董事會,只掛了一個董事長特助的職銜,就連晨星員工都說,「他最近確實比較少盯project(開發案)了。」而史德立及容天行,也雙雙退居第二線,未來晨星的領導班子能否銜接?成為觀察重點。

接手楊偉毅總經理工作的梁公偉,過去都以行銷及業務為長,如今全面掌控大權,他要如何維持公司的成長性?尤其在研發及業務上都要再進一步擴張,新的「梁公偉時代」能否有新氣象?將是晨星上市後最大的考驗。

爭議四:員工大換血

不滿掛牌鎖股,兩個月走掉一百多人其實,公司掛牌上市對許多創業者來說,都是一道關卡,員工換血、管理團隊重新洗牌,也是IC設計業的常態。由於創業團隊及高階主管身價暴漲,加上有的已經累過頭、健康亮紅燈,所以不少創業者都在公司掛牌上市之際,選擇淡出或退休。

○ 一年聯發科掛牌時,部分創辦人及高階主管就選擇淡出,包括最初的研發靈魂人物執行副總劉丁仁、行銷副總魏志展,都在聯發科掛牌後,選擇退到第二線。當然, 只要公司能持續傳承創業時的能量,重要創辦人退出的影響,絕對可以降低,像是聯發科高階主管後來順利交棒,董事長蔡明介及副董事長卓志哲持續吸引更多高手 加入,找到更多手機晶片的主管及工程師,都讓聯發科後續的成長幅度更為驚人。

而員工在公司上市前離職,同業間也經常有耳聞,只是,晨星在掛牌前兩個月,一口氣走掉一百餘位員工,其中更不乏身價已數千萬或上億元的創業團隊、高階主管及資深工程師,規模可以算是空前。

晨星員工私下透露,公司確實在今年九月發放年中分紅後,要求他們簽署持股集中保管的同意書,當初進晨星所談的「技術股」,也得在掛牌後被強制鎖股,員工手上可賣的股票額度遭到限制,以防晨星一掛牌上市,股價就被龐大的賣壓給壓垮,許多不願被鎖股的員工,因而求去。

雖然晨星高層解釋,近期離職員工,有不少是因為績效不佳、年中沒有拿到滿意分紅的人,公司趁機進行組織調整,不見得完全是壞事。

另外,晨星相較於其他IC設計廠,掛牌時間較晚,規模與早期創業已不可同日而語,光員工數就多達二千五百人,市值又高達一千四百億元,部分員工身價水漲船高,才會創下如此驚人的離職數字。

以 往晨星都用高分紅來吸引人才,有投資人如此形容:「他們(指管理階層)根本就是愛員工勝過愛股東。」所以,晨星員工每年都可領到高額分紅,例如從○七年到 ○九年,晨星的淨利分別為三六.三億元、二四.九億元及四八.二億元,但這三年的員工分紅配股卻多達二.三萬張、一.七萬張及二.九萬張,若要以晨星於未 上市實際交易價格來計算費用的話,晨星都是虧損的公司。

例如,去年晨星配了近三萬張股票分紅給員工,用最低標的一股兩百元計算,其價值將近 六十億元,比晨星當年獲利的四十八億元還多。不過,由於晨星是未上市公司,可以用淨值計算,因此,在晨星公開說明書中,晨星將聯發科與瑞昱近三年的股東及 員工紅利對比,與聯發科、瑞昱用市值計算,比較基礎並不相同,顯然不見精準。(見一一四頁下表)今年,由於掛牌在即,未來分紅配股不能再以淨值計算,梁公 偉為了挽留人才,除了八月配給員工分紅外,九月再祭出加薪手段,不論績效,所有員工全數加薪,幅度高達兩成。

此外,梁公偉還端出「留任股」牛肉,凡是未來三、五年留任的員工,都有一定比率的股票可拿,若以一位研發工程師能拿到十五張「留任股」為例,只要未來三年他還在晨星任職,每年至少可領回五張晨星股票,希望能給員工最基本的保障。

縱使這樣的作法,或許能留下部分人才,讓晨星競爭力不致因為員工流失而受衝擊。但,晨星如何從未上市前的游擊隊戰術,到掛牌後走正規軍路線?企業文化能否調適?機動性與積極性還能不能維持?員工拚搏精神是否會減損?嚴峻考驗正要開始。

未來挑戰

電 視市場成長有限 手機市場競爭多只是,羊毛出在羊身上,就算晨星上市後,員工分紅將比照同業作法,以眼前IC設計業員工分紅比率約在二成來看,未來誰家員工分得多,端看各 企業每位員工平均賺多少錢來決定,誰家公司員工最會賺錢,誰就分得多,企業經營不好、獲利變差,自然找不到好員工。

至於晨星一直引以為傲的 長期競爭性,在電視晶片部分,晨星確實擁有超強實力,別家公司要迎頭趕上的機會不大,包括聯發科都很難有優勢。但晨星在電視晶片的市占率高達七、八成,也 凸顯出晨星電視晶片的成長性已有限,即使明年智慧電視開始出貨,預料也要三年才有機會大成長;而手機晶片部分,晨星是後發者,要追上聯發科還有一大段距 離,更別說還有一家快速成長的展訊橫在前面,競爭壓力也是不小。

不論如何,在晨星沒有解釋清楚這五大疑慮前,光靠長期競爭性的利基就要投資人買單,理由略嫌單薄,尤其這五大疑慮不只牽涉晨星的公司治理,還事涉未來投資人權益,倘若晨星掛牌上市後,投資人仍要透過遮遮掩掩的面紗來猜測,對於投資人而言,的確需要再多深思。

30秒認識晨星半導體公司

成立時間:2002年

董事長:梁公偉 總經理:梁公偉創辦人:梁公偉、楊偉毅、史德立、容天行

資本額:45.64億元

前五大客戶:LG、三星、北高智科技(IC通路)、SMC芯智科技(IC通路)、北平集團(IC通路)主要業務:顯示器相關IC、通訊應用IC、RFID系統晶片破紀錄!

董監持股不足1%

今年四月前,董事會成員有?董事長:梁公偉

董事:前任總經理楊偉毅

董事:前研發主管史德立

董事:財務長林翰飛

董事:陳秋麟

獨董:華威創投代表

今年四月後,董事會成員有?

董事長:梁公偉

持股0.02%

董事:林翰飛

(高盛法人代表)

持股0.63%

獨董:郭大維

台大資工系教授

獨董:周玲臺

政大會計系教授

獨董:林修葳

台大國企系教授

註:在海外企業來台第一次上市尚不需受到董監持股成數限制下,讓晨星董事會持股僅0.65%,也可以掛牌上市,創下台股市場新上市公司董監持股最低的紀錄。

晨星董監持股不足1%潛藏6種可能的投資風險

董監持股不足1%

+

獨董席次過半

可能1:董監持股本來就低

風險

1. 大股東對公司缺乏信心

2. 易引發經營權之爭

3. 少數股權把持龐大資產4. 易淪為市場炒作標的

可能2:董監持股分散

風險

5. 大股東資訊不透明

6. 大股東賣股不受限制、不須申報霧裡看花的前10大股東名單

持股人 持股比率(%)

台 北富邦商業銀行受託信託財產專戶 10.48 英屬維京群島商悅麗投資公司 3.46 薩摩亞商多穎有限公司 3.40 Chienliyan Investment Holdin,Limited 2.62 國際前瞻創業投資股份有限公司 1.45 英屬維京群島A&D股份有限公司 1.45 華威世紀創業投資股份有限公司 1.45 General Atlantic Partners (Dalian), L.P. 1.18 Esher Investment Pte. Ltd. 1.17 英屬開曼群島商威創投資有限公司 0.93 合 計 26.66 資料來源:晨星公開說明書,截至今年9月30日

晨星愛員工勝過愛股東

——連續3年員工配股市值竟比獲利高淨利(億元) 員工配股分紅(張) 估算員工配股市值(億元)2007年 36.3 23319 46.6 2008年 24.9 17769 35.5 2009年 48.2 29319 58.6 資料來源:晨星公開說明書註:股價以年度均價200元計算

外資看晨星

歐系外資分析師 雖然是好公司,但310元真的太貴!

大和證券半導體分析師陳慧明 團隊技術極具競爭力,但手機晶片要貢獻大幅獲利還須一段時間。

瑞銀證券半導體分析師程正樺 20倍本益比實在太貴,電視晶片市場已成熟,成長性堪虞。

晨星上市疑慮,梁公偉的5項回應12月14日,在晨星掛牌上市前夕,儘管梁公偉正在美國東岸進行海外巡迴法說,但針對本刊提出的諸多疑問,他特別做了以下回應:一、董監持股為何低於1%?

晨星原本股權就很分散,沒有大股東,所以我們引進更多獨立董事進來。在美國,很多公司獨董都超過半數,而且也都很鼓勵這麼做,但在台灣,大家卻不這樣想。

晨星太受矚目,要找董事都很困難,創投也不願意當,好不容易才找到3位學者來當獨立董事。

我們是第一家把國外券商高盛引進來擔任承銷商的公司,包括現在我在國外roadshow(巡迴法說),這都是我們希望帶來的創新作法。

二、創辦人掛牌前大賣股票,是對公司沒信心嗎?前十大股東背後是誰,為何沒有揭露?

史德立的父親是牧師,投身公益事業,在非洲和南美洲都有救濟的組織。史德立是虔誠的基督徒,自己也有一個基金會,所以他不一定是賣掉(持股),可能是轉移到基金會。他現在是顧問,因為個人健康及家庭教育因素,現居住在美國,但仍會在重要的事上幫忙我們。

至於揭露持股部分,我們都有向主管機關揭露到最底層。在對外公布的時候,揭露到什麼程度,我們的承銷券商主管機關都有要求,如果不合法我們也不可能上市。只是,我們可能一開始對台灣市場的潛規則有些不了解,並不是要特別去規避。

三、為何承銷價更改4次?

有 關承銷價部分,最初的201元,是因為要給資料,我們就簡單寫了一個,後來的380元,是為了給央行做未來外匯額度申請,所以訂高一點,但即使到現在,我 都不會說我們的承銷價已確定了,還是有可能變動。有時候想起來很無奈,晨星每一舉一動,每一個數字,媒體一定用放大鏡看我們,可以說我們是誤入叢林。

四、3位創辦人退居二線,會對公司造成什麼影響?

這是我們比較特別的地方。我們的創辦人都很低調,有人根本不想在外面露臉,名字也不想被記住,所以我們才這樣變動。雖然他們可能想繼續為公司貢獻,但上市帶來的東西,跟他們個性是相反的,所以我們覺得這樣比較符合我們想要公司的樣子。

你說創辦人離開,這在其他公司也常發生。像聯發科早期也有重要創辦人離開,我們這樣轉為顧問,他還能留在公司,提供技術上的貢獻,不是很好嗎?而且我接任總經理已1年多,目前營運都很正常,股東會也沒人提這件事。

五、外傳員工流失200人?

今 年(員工流動率)有比往年高,但沒有200人那麼多,大概是100多人,我們公司已經有2500多人,算起來應該比5%高一點。不過,每家公司在 IPO(首次公開發行)時,都會有員工離開,今天我們上市帶來的衝擊,就這麼多了,而且不少離職員工是績效分紅較差的,所以對營運的影響應該很小。


晨星 每股 310 掛牌 上市 五大 疑慮 最神 神祕 祕的 公司 爭議
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=20551

搞爛義大利 爭議總理卻免下台

2010-12-27 TCM




可曾想過,假設你今天擁有中天、 三立、TVBS等電視台,還是《聯合報》、中國廣播公司的大股東,在媒體圈已是呼風喚雨的角色。如果,你再買下一支棒球隊,重金網羅王建民、郭泓志入隊, 帶領這支球隊拿下職棒冠軍,揮軍國際賽事,也一一奪下金牌。這時,過去毫無從政經驗的你,自忖應該準備多久才選得上總統?

或許,只需要短短三個月,義大利人會這麼告訴你。

自 從一九九四年,貝魯斯柯尼(Silvio Berlusconi)率領成立僅三個月的義大利力量黨(Forza Italia)贏得國會選舉、當選總理以來,關於這位媒體大亨的醜聞和笑話從沒間斷過,但十六年來,義大利人民始終無法向他告別。二○一○年十二月十四 日,貝魯斯柯尼面臨從政以來最嚴峻的考驗──眾議院的不信任案投票。但他再次躲過一劫,保住了權位,以僅僅三票之差。

「如果說貝魯斯柯尼治 理義大利的方式已是如此惡名昭彰,那麼他依然能夠留任,也反映出貝魯斯柯尼現象(Berlusconismo)已經改變了義大利。」評論家安德魯斯 (Geoff Andrews)接受英國《金融時報》採訪時如此表示。義大利人發明了「Berlusconismo」這個詞,用來形容混雜了美女、沙文主義、揮金如土的 生活方式。

儘管財富已不比從前,今年的《富比世》(Forbes)全球富豪榜上,貝魯斯柯尼仍然以九十億美元的身價,高掛第七十四名。出身 中產家庭的他,今天擁有數百家公司,其中最核心的是媒體集團Mediaset,掌控了義大利最主要的三家民營電視台。貝魯斯柯尼也擁有義大利最知名的足球 俱樂部──AC米蘭。

「在貝魯斯柯尼之前,西方民主世界中,沒有一個政府真的是由商界大腕主導。」《經濟學人》前總編輯艾默特(Bill Emmott)評論道,「貝魯斯柯尼利用他對媒體的掌控強化他的政治權威,同時也利用他的政治權威加強對媒體的掌控。」譬如,在這次不信任案投票前,貝魯 斯柯尼旗下的報紙,就對政治敵手做無事實根據的攻訐、詆毀,引來義大利警方高度關切。

當年的貝魯斯柯尼,是因為挑戰國營媒體的壟斷地位而崛起;卻在成功後,變成新的壟斷者,而且影響力更為深遠。不但民營媒體受他直接掌控,執政後,連國營媒體都受他間接指揮,成為他的傳聲筒。

他,挑戰國營媒體崛起 成功後,卻變更大壟斷者

七○年代末,貝魯斯柯尼成立了自己的電視台,以大量腥羶色的內容吸引觀眾。他舉辦電視選秀節目,展示身材姣好、身著比基尼的少女,灌輸她們只要上了電視就能一夕成名,還有機會和足球巨星拍拖的想法。也讓電視機前的男性相信,只要上了電視就會出名,就會有無數少女圍在身邊。

媒 體分析師帕格里斯(Luigi Pugliese)曾經對《路透》解釋道,美國人可能比較著迷於槍枝,但是「義大利人不喜歡槍和血,他們較喜歡女人。少一點槍與血,多一些半裸美女,這才 是我們的主食。」迎合民眾所好的貝魯斯柯尼,能夠讓上了他節目的比基尼女郎,擁有接不完的廣告合約,衣食無虞,更甚者,在他當上總理後,還拔擢部分比基尼 女郎進軍政壇,其中一位還當上了部長,徹底將政治給綜藝化。

瑞典導演甘迪尼(Erik Gandini)為此拍了一部紀錄片《電視政治》(Videocracy),批評貝氏這種無意識的灌輸「比獨裁者還要可怕。」

但 無論如何,貝魯斯柯尼成功了,根據媒體顧問公司ZenithOptimedia統計,今天義大利的廣告支出,有五七%投入電視(美國只有三七%),其中過 半都流入掌管貝氏旗下媒體集團Mediaset的口袋。在全球風靡「電視實境秀」的今天,Mediaset製播的節目也不再固守傳統,加速向外抄襲,唯一 不變的是,《經濟學人》雜誌嘲弄道:「仍然(在節目中)拚命擠出大量乳溝。」

另一個關鍵的一九八六年,貝魯斯柯尼以兩千萬美元的代價,買下 風華不再的老牌足球俱樂部AC米蘭。為了改造這支球隊,他接連砸下破紀錄的重金,挖角海外足球明星。當時義大利經濟陷入低迷不振,但是AC米蘭卻在雄厚資 金奧援下,成為全歐洲最強大的足球俱樂部,橫掃豐田盃、歐洲冠軍盃等重要賽事,成為義大利的民族驕傲。而義大利的民眾,常常可以在電視上,看到觀眾席上為 足球瘋狂的貝氏身影,快速的拉近他和百姓之間的距離。

電視讓許多義大利青年男女成為名人,也讓貝魯斯柯尼自己成為名人中的名人。

他,當總理發言出包 對歐巴馬讚膚色曬得好

憑藉著熱情球迷的支持,貝魯斯柯尼以球場上的加油口號「Forza Italia」為名,創建了同名的政黨,創黨三個月後,迅速贏得國會選舉,貝氏則以黨主席的身分首次問鼎義大利總理寶座成功,宦海浮沉至今,竟成為二戰之後義大利在任年資最長的領導人。

從 政後的貝魯斯柯尼,屢屢在公眾場合發言失當,即使面對長期盟邦美國亦然。他代表義大利赴紐約招商時,舉出前往義大利投資的優點在於:「我們有漂亮的女秘 書,個個都是絕色美女。」○八年美國總統大選揭曉時,他又盛讚歐巴馬「年輕、英俊、皮膚曬得黝黑」,希望自己也能曬出同樣漂亮的膚色。貝氏於性別、種族議 題上挑釁的玩笑層出不窮,讓不少美國人心生不滿。

然而,由日前維基解密(Wikileaks)洩露的一份文件可知,美國外交官員儘管批評貝 魯斯柯尼「不負責任、自負、無能」,卻也不敢輕忽他。文件上寫道,「人們或許很容易把貝魯斯柯尼當作一個插科打諢的傳話者而不加重視,但我們認為這將是一 個錯誤。儘管存在缺點,但在過去,貝魯斯柯尼一直是義大利政壇的試金石,而且所有跡象都表明未來幾年他將掌權。」

他,玩弄國家體制 旗下媒體掌控發言權

貝 魯斯柯尼很可能繼續掌權,只要他的媒體王國不要瓦解──在他控制下的電視台和報紙,會盡力排除對他不利的言論。儘管反對黨不斷杯葛,但貝魯斯柯尼還是在任 內完成修法,讓他可以在執政期間繼續掌控他的媒體王國,並且讓這個王國不會遭到分拆。他還讓自己擁有了司法豁免權、修改了公司做假帳的罰則,好讓自己躲過 種種商業弊案的指控。而義大利的國會選舉制度,也在他主導下,改成百分之百的政黨比例代表制,確保了他對參選黨員的控制能力。

選舉時,貝魯 斯柯尼會買下盡可能多的戶外廣告,好讓自己經修改過的年輕、有活力影像無所不在,他曾經聲稱「我要每個人一走出家門就看到貝魯斯柯尼。」為了維持螢光幕前 的形象,他抽脂、植髮、去眼袋樣樣都來,公開表示,做整型手術是因為「政治家有責任讓自己在電視畫面上顯得更英俊、更有活力,為了更好的在國際上代表義大 利露面。」不意外的,若是有破壞自己形象的照片流出,他會利用旗下媒體的力量,想盡辦法買回並且銷毀。

他,執政成績單難看 千萬人失業、圖利黑道

貝魯斯柯尼掌控了一切,唯一欠缺的,卻是一張漂亮的治國成績單。義大利國債越積越高,經濟成長率卻長期低於歐盟平均值。

英美媒體觀察到,如今,義大利處於就業年齡的人口當中,有一千五百萬人處於消極狀態──沒有工作,也不找工作。義大利北方連年遭遇洪災,當局卻束手無策;南方有數千噸的垃圾堆積在城市街頭,政府卻不願落實興建新掩埋場的承諾,只因為非法垃圾處理向來是黑手黨的搖錢樹。

BBC 的記者因此感嘆:「五十年前,導演費里尼在經典名作《甜蜜生活》中,把戰後義大利描繪成夢想中的美好社會。在這個正在走出戰爭廢墟的國家,人人都可以心想 事成。(但)貝魯斯柯尼通過自己的電視王國構建起一種新的消費文化,它並不甜蜜,實現新義大利夢的希望也很渺茫。」貝魯斯柯尼利用媒體和政治,為自己贏得 龐大私利,政商交互影響若此,「業配新聞」(編按:政黨或企業以置入性行銷手法,購買新聞版面)正熱的此刻,身處台灣的我們,能不慎焉?


搞爛 爛義 大利 爭議 總理 卻免 免下 下臺
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=20578

二十年争议未止:面粉业“去白”缓期一年

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-28/5OMDAwMDIxMzA5OQ.html

12月27日,广州瑞宝粮油批发市场,工人从货车上将一袋袋面粉搬进货仓,经过的地方留下一道道雪白的痕迹,十分亮眼。

但 此番“美景”在一年后将可能不复存在。12月15日,卫生部监督局对是否禁止使用面粉增白剂公开征求意见,拟从2011年12月起禁用面粉增白剂。

“多 多少少都会有(增白剂)。”正大粮油贸易行店员阿静(化名)告诉本报,增白剂可提亮面粉的颜色,大部分面粉加工企业都在使用,“只是含量不同而已”。

所 谓的面粉增白剂其实就是过氧化苯甲酰,一种面粉专用添加剂,主要起到加快面粉的熟化和漂白的作用。

事实上,业界对使用增白剂的争议已持续二 十多年。大型面粉加工企业对禁令举手赞成,认为增白剂会破坏面粉中的营养成分,禁用是对消费者健康的负责;而中小面粉加工企业则坚称增白剂“无害”,更反 指是利益集团欲垄断市场而推动一场阴谋。

“为了尽可能降低撤销过氧化苯甲酰对产业影响”,卫生部设置了1年的过渡期限。但记者了解到,目前 市面上售卖的大多仍是添加增白剂的面粉,中小面粉加工企业继续生产添加增白剂的面粉,一年的过渡期成为了面粉企业“最后的疯狂”。

价 格与成本

从事面粉贸易工作多年的阿静告诉记者,有听说过国家要禁用增白剂,但生意并未受到影响,供货亦正常。“没有 增白剂的比较贵,我们不敢进,怕卖不出去,也不好放。”

除漂白外,过氧化苯甲酰在面粉中的最主要作用是后熟。新磨的面粉黏性大,缺乏弹性和 韧性,做出的面点会出现皮色暗、容易塌陷收缩还有组织不均匀的现象,但这些现象在面粉储藏一段时间就会改善,也就是后熟。不加过氧化苯甲酰的面粉后熟时间 需要20到30天,添加之后,面粉2天就可以完成后熟。

目前,中国标准规定过氧化苯甲酰的使用量为0.06g/kg,而日本的标准是 0.3g/kg,加拿大的标准是0.15g/kg。每公斤0.06克的添加限量完全可以满足后熟的需要,但是要使面粉的白度达到最佳效果,一般需要添加在 0.1g /kg左右,于是一些面粉厂宁可冒违法的险,超标使用过氧化苯甲酰。

阿静从身旁的面粉袋子中随手抓起一把,说道,“这个少一点, 黄很多,但价钱也贵一些。”记者从那袋黄面粉的包装上看到,25kg的小麦制中筋面粉卖78元,而旁边同种同重但色泽较白的一袋则卖76元,但两者均没有 注明氧化苯甲酰的含量。

事实上,面粉加工企业可以通过使用更加优质的小麦和引入配粉工艺提升小麦本身的亮白度,但生产成本将大大增加。目 前,1吨增白剂大约要1万元,按照1公斤面粉添加0.06克来算,1吨面粉使用增白剂只需几元,这相较起如今2000多元一吨的进口小麦和动辄上千万的生 产工艺改造费,简直是九牛一毛。

记者致电多家面粉生产企业均表示,仍在生产添加增白剂的面粉,“一边做一边消化库存,大家都这样做。”番禺 宏泰面粉厂一位工作人员对本报说。

“怎么可能停?”阿静认为,离明年禁令实施尚有一年时间,面粉生产企业都在抓紧最后的时间生产,不担心会 出现断货问题。“毕竟现在还早,有增白剂的还是大多数,有钱挣,谁不做?”

而卫生部发言人对一年过渡期的解释是,“中国食品添加剂目录是动 态的,但添加剂的增加和退出管理有一个完善的机制,需经过严格的科学评估。”

白色争议VS利益博弈

事 实上,在今年9月发布的《食品安全国家标准食品添加剂使用标准》(征求意见稿)中,“面粉增白剂”依然被列入面粉处理剂的行列。但短短3个月,一切已完全 改变。

卫生部的禁令并未平息这场持续二十多年的争论,反而再次引爆业界对其的争议。以国内面粉龙头企业、中国粮食行业协会、国家粮食局为主 的一方反对使用,以食品添加剂企业、小型面粉加工企业为主的一方则赞成使用,而增白剂的安全性与必要性则成为双方的争论核心。

“中粮集团旗 下面粉有很大一部分早已不使用增白剂,只有少量面粉在国家允许的范围内还在使用,卫生部发函禁用面粉增白剂不会对中粮造成影响。”27日,中粮集团给本报 发来回复表示,中粮集团支持卫生部的增白剂禁用令,“事实上,随着面粉配粉工艺提升,增白剂的利用度越来越低,是时候淘汰增白剂了。”

作为 中国最大的面粉生产商,中粮集团小麦加工事业部旗下拥有7家面粉加工企业,年处理小麦近150万吨。

益海嘉里方面也表示:“我们早就不用(增白剂)了。目前国内很多企业在用,生产出来的面粉没有添加后的面粉卖相好看。”五得利集团销售 部一位负责人则称支持禁用,“增白剂属于食品添加剂,虽然符合国家添加剂标准,但对人体没有好处。如果现在禁止,明天我们就可以执行。”

但 反对方认为,过氧化苯甲酰对面粉的漂白作用效果使面粉企业采用国产设备就完全可以达到国外进口面粉加工设备的效果,一旦被禁用,面粉加工企业只有依赖加工 设备来提高面粉的白度,而这正好中了国外设备商的“下怀”。

“我们国家有面粉厂将近5万多家,其中90%都是中小型厂。面粉增白剂的使用, 使这些厂家不需要占用大量资金购入原料、储存面粉,一旦增白剂禁用,这些厂家会因为占用大量资金,把这些厂家挤垮。”有观点认为,这才是大型面粉企业呼吁 禁用的真正目的。

从2001年开始,面粉加工骨干企业就开始呼吁禁止使用面粉增白剂;2004年,国家粮食局陆续四次向卫生部提议禁止在小 麦粉中添加过氧化苯甲酰;2008年,100家大型面粉加工企业再次向卫生部、国家标准化管理委员会发出呼吁:禁止在小麦粉中使用过氧化苯甲酰等任何化学 增白剂。

此外,不少学者、专家也对增白剂的禁用与否产生了激烈的谈论。当年曾参与面粉增白剂添加标准制定、现任中国粮食行业协会小麦分会会 长王瑞元表示:“增白剂的问题不取消对我来说死不瞑目。”但面粉及面制品改良剂技术专家、原郑州粮食学院教授郭良玉认为:“如果增白剂有一点点有毒的证据 存在,那么早十年前就被禁掉了。”而中国肉类食品研究中心总工程师冯平则表示:“安全性是有争议的,但是我觉得实在没有必要添加。”

“当前 中国对添加剂的控制越来越严格,事实上增白剂的禁用与否涉及到多个层面的问题。”面粉品质改良专家王学东说。


二十 十年 爭議 未止 面粉 粉業 去白 緩期 一年
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=20639

ST中源何平案争议

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100224875&time=2011-02-12&cl=115&page=all

是商场恩怨还是经济犯罪?ST中源原高管何平等人被控职务侵占罪一案,控辩双方激辩罪与非罪,但指控未涉及是否掏空上市公司资产
《新世纪》周刊 记者 王和岩

 

  ST中源(600645.SH)原董事长何平等四名原ST中源控股子公司高管被控职务侵占案,2011年1月22日在天津市南开区法院开庭审理。

  2009年8月,应ST中源大股东——天津市永泰红磡房地产公司要求,何平离职。此前,何平是ST中源董事长及其控股子公司天津协和干细胞基因工程有限公司(下称协和干细胞公司)董事长兼总裁。之后,协和干细胞公司的17名管理人员亦集体辞职。

  同年10月下旬,ST中源方面向天津市公安局经侦总队报案,称何平等四位高管涉嫌犯罪,数日后四人相继被抓。

  检方指控何平等四人以向高级行政管理人员发放月度绩效工资的形式,将协和公司的资金非法据为己有。其中,何平占有87万余元,原协和公司副总裁兼财务总监叶新、原ST中源董秘、原协和公司董秘兼法务经理高鹏德、原协和公司副总裁柴新宇各62万余元。

  据庭审旁听者介绍,庭审中控辩双方展开激烈交锋,数名在侦查阶段曾作有罪供述的被告人当庭翻供,只有一位被告人认罪。而四名被告的辩护律师均为其当事人做了无罪辩护,庭审至当晚近9时方告休庭。

  自2009年9月案发至今,除2010年9月发过一份律师声明,ST中源未公开回应此案。此次庭审结束后,其董秘夏亮对本刊记者称,不愿对尚未宣判的案件发表看法,相信法院会依法审理。

  此间,ST中源与何平等人都没有坐等司法审判,明里暗里双方博弈不断。ST中源方认为何平带领17名高管在子公司安排股权,是利用上市公司的资 源“另立门户”,而何平一方以历史上大股东曾挪用上市公司资金为例,认为这才是双方矛盾的根源。但最终检察院认定的案情仅限于擅自发放绩效工资、职务侵占 的部分,对双方互相指称对方涉嫌掏空上市公司资产的行为未有涉及。

  此案先后四次补退侦查,开庭时间原定于2010年9月,却因故一拖再拖。此番庭审后,审判长称本案需要继续研究,未称择日宣判。这意味着下次开庭该案是否宣判尚难确定。

原是故人交

  此案爆发,缘于何平与ST中源的实际控制人李德福失和。李德福是天津市永泰红磡集团(下称永泰红磡)董事长。李、何二人不仅是大学同窗,在事业上亦合作多年。

  生于1958年8月的何平,浙江东台人。上世纪70年代末,何平考入南开大学历史系。其时,小三个月的李德福是他的同学。1982年春,他们大 学毕业。李德福被分配至天津市委党史资料征集委员会(即现党史办),一干就是11年。何平则继续深造,先后获得南开大学历史系硕士、博士学位。

  1993年3月,时任天津市委党史办主任的李德福,任天津开发区永泰房地产开发有限公司董事长,该公司即永泰红磡集团的前身。后李德福下海,该 公司转制成为其个人名下企业。何平之妻称,经李德福动员,1997年,时任解放军南京政治学院教官的何平从部队复员,加盟永泰红磡公司,出任副总经理,是 永泰公司创业元老之一。

  2001年,李德福成立了“华银投资控股有限公司”,之后以1亿元代价入主上市公司ST望春花(系ST中源前身),获得望春花29.17%股份,成为第一大股东。后ST望春花先后经历三次大规模重组,每一次都与李德福有关。

  2002年初,李德福因挪用上市公司上亿元资金被天津和上海警方联合调查,并被拘留半年。当年6月,李德福被证监会处罚,被责令不得担任上市公司的任何职务。之后,李德福退出了ST望春花。

  2007年初,李德福重获对ST望春花的控制权。此时,何平已经离开永泰红磡集团,到南开大学文学院任教近四年。何平之妻告诉本刊记者,何平和 李德福私交甚好,那四年,何平人不在永泰红磡,但“寒暑假、节假日都在公司帮忙,没领过薪水”。经李德福多次相劝,何平答应回永泰红磡任职。

  当年6月,何平出任ST望春花(后更名为ST中源)董事长和协和干细胞公司的董事长兼总裁职务。

  ST中源自2001年起,主业由纺织转向脐带血干细胞储存和基因研究。由该公司持股57%的子公司协和干细胞基因工程有限公司,是中国最早也是 最大的脐带血采集和储存机构。虽然脐带血的基因研究部分至今没有太大进展,但脐带血干细胞储存本身是个现金流十分充裕的产业,每个选择脐带血储存的新生儿 家庭要为相应的采集、检测及20年的储存缴纳约2万元的费用。

  据ST中源公司公告,何平在上市公司任职期间,仅2007年至2008年度,销售盈利1.8亿元,利润增长达135%,是ST中源成立以来利润增长最大的年份。

  相伴而来的,是李、何之间日益显现的分歧和矛盾。到了2009年夏天,俩人的友谊走到了尽头。

罪与非罪争议

  1月22日的庭审,从上午9点开始,至晚上8时40分方告休庭。庭审中,控辩双方围绕何平等人的行为是否构成犯罪展开激烈交锋。

  检方指控,何平等四人,违反公司章程、董事会规则和公司薪酬管理制度相关规定,2008年1月至4月间,利用职务之便,经何平授意,召开公司总 裁办公会,通过了由叶新起草的《行政管理人员绩效考核管理办法》,以向高级管理人员发绩效工资的方式,将公司资金占为己有。2008年1月至2009年9 月,何平涉嫌非法占有87万余元,叶新、高鹏德、柴新宇非法占有均为62万余元。检方认为,何平等四人构成职务侵占罪。

  辩方则认为,何平等人领取的绩效工资金额,远低于根据公司董事会决议及薪酬管理制度何平应领取金额。

  何平的辩护律师、北京市康达律师事务所律师高子程称,根据协和干细胞公司2008年度审计报告和2004年董事会通过的相关决议,协和干细胞公司2008年度利润为7300多万元,何平应得绩效工资440万余元,而不是检方指控的区区87万余元。

  代表被害人出庭的永泰红磡法务总监庞世耀表示,2004年的董事会决议不能作为2008年绩效收入分配的依据。

  高子程则称,从2004年之后协和干细胞公司董事会未出台其他相关绩效考核的依据。而何平的前任在2007年领取的工资也远远高于何平。

  庭审中,有被告人推翻了此前在侦查阶段所做的有罪供述,称在公安机关受到逼供;辩方律师也指出,四名被告人的笔录中认罪的部分,出现高度雷同,不仅语言表达方式一致,标点符号相同,就连语病也一模一样。

  另外,原协和干细胞公司副总裁方健,亦获约66万元的绩效奖,但不在被告人之列。高子程质疑道,发放绩效工资的建议最初是方健提的,为何方健未被起诉?

  公开资料显示,方健是天津市连续三届人大代表、和平区政协副主席。据何平妻子称,天津市公安局经侦部门曾向天津市人大常委会申请逮捕方健,但人大方面经过讨论认为,方健的行为不构成犯罪。对此说法,天津警方有关办案人员拒绝证实。

  高子程在接受本刊记者采访时,对当天的庭审程序表示满意。他称,辩方的意见获得了较为充分表达。

恩怨何来

  李、何二人相识、共事20余年,从情同手足的同窗到亲密无间的合作者,一路走来,何以最终反目成仇?

  此番该案的审理,仅限于何平等四人涉嫌职务侵占,但ST中源方面认为何平涉嫌掏空上市公司资产,即何平成立自己的公司,转移上市公司核心资源。

  何平曾任董事长、总裁的协和干细胞公司,注册资本1亿元,其中,中国医学科学院中国协和医科大学血液学研究所技术入股占43%,ST中源占57%。

  2009年3月,何平任职期间,协和干细胞成立了全资子公司——天津协和滨海基因工程有限公司(下称协和滨海)。5月,何平又成立天津滨海协和基因科技有限公司(下称滨海协和 )。

  据工商资料,滨海协和由三家股东组成,其中,协和滨海持股35%,柴新宇、叶新、高鹏德、方健等17名高管持股35%,南京微宇基因工程有限公 司(下称南京微宇)以专利入股,持股30%。南京微宇的法人代表系何平同学,在该公司持股20%,其他股份由何平等协和干细胞公司16名核心管理和技术人 员家属或其他关联人代持。

  天津警方调查笔录显示,南京微宇公司法人代表称,2009年何平找他商量成立滨海协和,说基因检测发展前景很好,希望自立门户,共谋发展。

  其他证人证言显示,集体辞职的17名管理人员中,只有少数几名高管知道另立公司之事,其他人均表示觉得何平很能干,愿意跟他出来一同打拼。

  ST中源方面认为,何平利用协和干细胞公司的人才、资金和知识产权,建立了滨海协和,致使ST中源反而失去了控制权。2009年春夏之交,李德 福对何平下了逐客令。同年7月1日,何平辞去ST中源董事长一职,两个月后,何平从协和干细胞公司离职时,协和干细胞公司17名管理人员也被集体辞退并获 高额补偿,随后即入职到滨海协和。

  ST中源认为,何平此举是“转移ST中源的核心资产,掏空上市公司”。据悉,被何平“转移”的“ST中源的核心资产”系一项基因检测技术。协和 干细胞公司一位不愿透露姓名的人士表示,此前公司在收集储存脐血时,这项基因检测是免费赠送给客户的,因此无法估算其价值和损失。但何平的妻子认为,在上 市公司用人和资金等一些重大问题上的分歧,才是李德福与何平反目的根源。

  据何妻介绍,2008年中,二人在用人、薪酬制度上多有摩擦。她特别提到,李德福见上市公司盈利巨大,在房地产公司资金紧缺情况下,故态复萌又想挪用上市公司资金,同时还授意何平瞒报利润,不给股东分红,均被何平拒绝。“李德福很生气,从此后两人就不太沟通了。”

  对于上述说法,本刊记者数次联系李德福和ST中源现任董事长王勇,均未得到回应。而一位ST中源原高管则否认了李德福企图挪用上市公司资金的说法,他认为何平的行为严重损害了上市公司利益。

  何平辞职前几个月,大多数时候与李德福处于冷战状态。期间也有过寥寥数次交谈,忆及当年共同创业的情景。但昔日的温情,并未拉近两人渐行渐远的距离。

  2009年10月27日,接替何平出任ST中源董事长的王勇代表ST中源,向天津市公安局经侦总队举报何平等四名高管涉嫌职务侵占、转移ST中源的核心资产、掏空上市公司等问题。

  两天后,天津市公安局正式立案调查。2009年11月18日,何平等四名高管被正式批捕。

  同年11月20日,协和干细胞公司进行了股权登记变更。17名原协和干细胞公司高管将所持有的滨海协和股份转让给了协和干细胞公司。至此,在滨海协和的股权结构中,协和干细胞公司持股65%,协和滨海持股35%。提供基因检测技术的南京新宇则退出了公司。

ST 中源 何平 爭議
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22395

昔日公司治理模範生 今日收購下市惹風波 陳泰銘 在爭議駭浪中殺出巨富之路

2011-4-18  TWm




國巨董事長陳泰銘,曾經是最被看好的青年總裁,透過購併,打造台灣最大被動元件廠;他買樓、買畫、買股權。他說話疾如風,腦筋動得比誰都快,卻常用在爭議作為上。

他是友人口中「聰明過了頭」的人,只是屢屢傷透股東的心。

撰文‧賴筱凡、林亞偉

「當他(國巨董事長陳泰銘)的朋友,是最好的;當他的員工呢,次之;可是當他的股東,則最不好!」這是一位跟過陳泰銘多年的高階主管,為他下的最精闢注解,儘管陳泰銘可能不太同意,但多數小股東應該心有戚戚焉。

灰白小平頭、圓框眼鏡,這是陳泰銘十年如一日的打扮,就連他不斷進行購併,從事業外投資,都與十年前如出一轍,「他真的是聰明過了頭!」認識他多年的朋友,在看到陳泰銘這次的作法後,也是嘆氣搖頭。

這 兩年來,國巨法說會改為線上舉行,陳泰銘雖仍親自主持法說,但要見到他的機會,實在鮮矣。然而,陳泰銘曝光見報的新聞量,卻從未減少,只是報導他新聞的不 再是財經版,而換成了影劇版與藝文版,躍上版頭的標題也不再是「國巨董座談景氣」,而變成「關之琳十指緊扣國巨百億董座」與「陳泰銘砸十億元買名畫」。

大 家逐漸淡忘,陳泰銘曾經是「購併天王」,先後吃下十一家公司,將國巨推上台灣最大被動元件廠;大家也都忘了,陳泰銘也曾經苦過,白手起家的他,短短幾年就 讓國巨成為明日新星,還被《富比世》雜誌選為美國之外的世界最佳一百家小型企業,甚至《亞元雜誌》還評選國巨為台灣十大最佳經營管理企業。

他, 評價兩極汲汲投資業外 財測跳票氣壞小股東但市場上無數投資人都忘不了的,卻是他給的財測數度跳票,購併不成反與好友撕破臉,「他有過太多不良紀錄,導致現在投資人不相信他。」 在小股東眼裡,陳泰銘極具爭議、評價兩極,但他又聰明絕頂,只是這次,陳泰銘用十六.一元的低價收購國巨,再度震撼市場。

陳泰銘帶給小股東 的痛,實在多不可數。時間倒回一九九八年,那是科技泡沫的前夕,電子股大為當道,就連威盛都用一五○元的天價辦現增,一堆投資人搶破頭,當年同樣搶搭順風 車辦現增的還有國巨,先用每股八十元溢價現增,後來再發海外可轉換公司債,讓國巨手上多了百億元資金,只是自此之後,國巨股價再也沒見過八字頭。

捧著百億元資金,陳泰銘先是砸下四十五億元在台北市信義計畫區買大樓,打算蓋國巨總部,還用現增募來五十六億元資金裡的十六億元,力挺殷琪投入高鐵。

其實國巨經營業外投資行之有年,不論是用二十億元投資與被動元件八竿子打不著的通路德記洋行五成股權,或是以六十五億元換聲寶三成股權,以及九千萬元投資誠品一○.八%股權,都難免讓小股東有「不務本業」的負面觀感。

如 果這些業外投資報酬率得宜,可能為國巨帶來長遠發展助益,股東摸摸鼻子也就算了,但先是信義區大樓以高於市價兩成買入,原先陳泰銘看好可望超過五十億元售 出,最後也僅賣在四十九億元;多年來投資的通路物流業德記洋行,國巨進場成本價在每股十元之上,最後僅能以每股九.七五元,將手上的一九.五%股權出給統 一,更別提聲寶、高鐵與誠品的投資案,都難對國巨本業有幫助。

陳泰銘之所以批評不斷,就在於他的作風實在太引人非議,甚至曾有主管諫言,「股東投資國巨,是希望投資一家被動元件廠,而非買我們的業外投資。」但陳泰銘卻始終聽不進去。

二○○○年的一場天價購併案,更是種下國巨十年股價都無法翻身的苦果。

一 個年營收七十億元的飛利浦高雄建元廠,加上營收三十億元的飛利浦荷蘭被動元件事業部,價值多少錢?在第二大被動元件廠華新科評估裡,這是一場開價一百億元 的標購案,但國巨卻開出一八○億元天價,最後建元廠的員工大半跑到了華新科,陳泰銘被譏笑,「不只買貴,還買到一家核心技術階層大量流失的公司。」憤而告 上華新科。

只是任陳泰銘再會算也沒想到,五年後,在三十五號公報實施下,國巨得提列飛利浦購併案的資產減損,這一列就多了一一七億元的虧損,讓○四年每股虧損四.五一元,也讓國巨的每股淨值從十六.二元,縮水僅剩十元。

此外,國巨財測跳票,也是屢屢讓小股東為之氣結的原因之一,加上國巨股價長期疲弱,他卻享樂、騎馬、住豪宅。這次陳泰銘又出招要讓國巨下市,聽到消息的小股東早已不意外,但看到陳泰銘發表讓國巨下市的三大理由,小股東實在難掩怒氣。

小股東的罵名,十年前的陳泰銘可能會非常在乎,「他甚至覺得市場的評論對他不公平。」陳泰銘的好友說,每每媒體又作負面報導,他總是企圖要解釋,就在陳泰銘宣布收購國巨的一周後,他還是按捺不住,選擇出來面對媒體。

穿 著灰白色的國巨外套,一貫的低沉嗓音,「我這樣悶在心裡,也不是辦法。」縱使陳泰銘明白市場對他的作法多有指責,也明白不是每個人都能理解,但他還是堅持 要走這條路,只因他認為,「我還是有一個夢,希望讓國巨跟Murata、TDK一樣,變成國際級的被動元件廠。」他,公事公辦交易你情我願 不須「後謝」儘管如此,陳泰銘在商場上追求利益的快、狠、準,卻是十年如一日。

對於他而言,商場爾虞我詐,所以,某次底下主管跟他申請了一筆數千元的預算,要送花籃、水果給客戶,以示答謝之意,陳泰銘馬上把這預算公文擋了下來,因為在他眼裡,生意歸生意,交易完成是你情我願,也就沒有所謂的「事後答謝」。

不過,事前該做足的「功課」,陳泰銘一樣都不會少。

「當年國巨需要銀行聯貸時,對於主導聯貸案的關鍵人物,他可是必恭必敬,一通電話就立即現身。」熟識陳泰銘的人都知道,他是出了名的愛遲到,國內業界大老與他相約,沒等上一時半刻的人,實在不多。

某 次,國巨主管帶了客戶要見陳泰銘,一等又是一小時,等到客戶不耐煩,對於陳泰銘的遲到大為感冒,但底下主管也只能安撫客戶,「Pierre(陳泰銘的英文 名)是那種開會一定要有結論的人,他應該是上個會議還沒做出結論,才會耽擱到,他雖然讓你等,但一定會給你個交代。」他,人脈甚廣董事會成員藍綠通吃 與創投交好對外,他行事精銳,追求獲利;對內,他管理嚴謹,只問結果。

國巨在陳泰銘的管理下,各部門各司其職,就連遨睿收購國巨案,國巨代 理發言人顏榮崑一問三不知,熟悉國巨內部運作的人,一點也不意外,「他應該是真的不知情,就連Pierre手上有多少持股,全國巨上下,大概只有替他管股 務的一位小姐知道。」這就是陳泰銘,他要求各部門不得過問其他部門的業務,主管間也不得相互透露,所有部門主管就是直接向他匯報,形成一人獨攬國巨大權的 局面;而陳泰銘對員工要求嚴格,不論平日、周末,他隨時一通電話就要找到你,主管與他開會開到晚上十二點,更是常有的事。

陳泰銘說話很急,腦筋轉得快,外界老是以為他辛勤工作到半夜一、二點,其實不是,「他是晚上班、晚下班的人,所以到了半夜,他還在找主管談事情。」待過國巨的主管回憶,員工是每天早上準時上班,但陳泰銘十一點才進公司,開會到半夜,他受得了,主管可就吃不消。

當陳泰銘的股東享不到福;當他的員工,手機要二十四小時待命,要求嚴格;當他的朋友,把酒同歡齊高歌,應該算是最好的了。

其實,陳泰銘積極耕耘人脈,從國巨歷屆董事會成員就能夠窺見一二,不論是前朝紅人財經策士柯承恩,或是具有藍營連系色彩的政務委員楊世緘,都先後出任國巨董事。而陳泰銘的陽明山鄰居簡學仁、證交法權威賴源河,也都是國巨多年的董事與監察人。

身為青年總裁協會(YPO)一員,陳泰銘在關係上的打點也相當用心。像是殷琪,當年亟需企業力挺高鐵,陳泰銘也是二話不說,現增募來的五十六億元,立刻拿出十六億元投資高鐵。而國泰金控董事長蔡宏圖、富邦金控董事長蔡明忠,與陳泰銘更是深交多年。

但 陳泰銘的人緣也稱不上好,認識陳泰銘多年的人說,他從不與產業人士經營關係,因為在他眼中,國巨是一家異於同業的被動元件廠,是走國際化經營。他反倒積極 與創投業界的人士來往,像是開發工銀前董事長胡定吾與AIG台灣區總經理出身、遠航前董事長崔湧,都是與陳泰銘極為交好的友人。

尤其是崔湧,除了與陳泰銘同是雄中坐隔壁的同學外,崔湧在AIG時期,靠著投資國巨交出高績效,「後來崔湧在遠航做的那些事,與陳泰銘沒兩樣,只是崔湧做過了頭。」陳泰銘的友人忍不住感嘆。

近年來,陳泰銘提振國巨股價的作為少了,倒是經營商場、人脈的經驗,全用到藝術品投資上頭來。

去年六月,北京亞洲大飯店的北京保利春拍夜場,北宋黃庭堅的書法︿砥柱銘﹀,以四.三七億元人民幣成交,創下中國古代書畫拍賣紀錄(編按:這項紀錄,於去年秋拍再次被打破),而背後的賣方,正是陳泰銘與寒舍。

一件書法的拍賣價,堪比一件紐約、倫敦夜拍的畢卡索六千萬美元油畫!但更令人歎服的是,陳泰銘與寒舍買下︿砥柱銘﹀不過四年時間,從千萬美元到七千萬美元成交,獲利至少五千萬美元,這就是「藝術天王」陳泰銘的真正實力。

他,操作藝品透過包裝、不斷推升收藏品身價他,看似優雅地收藏、優雅地賣出,不讓人覺得有一絲投機,但他從來都不是單純收藏,而是在轉換收藏間,透過包裝、不斷推升原本藏品的身價,加上他在商場打滾的手段,往往為他的藝術投資創下高報酬。

像是四年前香港蘇富比秋拍,三立電視總經理張榮華、執行副總經理蘇麗媚夫婦,以五○七二萬元港幣的代價,買下了陳澄波的︿淡水夕照﹀,就是陳泰銘在一九九三年台北蘇富比,以一○一七萬元新台幣購得,長達十四年投資,換來的是高達十八倍的高報酬率。

在這麼多年後,其實外界早就忘了,二十多年前,陳泰銘不過是一位台南起家、白手創業的年輕人,當年他創立的「台灣阻抗公司」併入哥哥陳木元的國巨後,他也全力衝出一片天。而陳木元在淡出國巨經營後,去年卸任董事,與陳泰銘「寧靜分家」。

陳泰銘一路走來,外界批評聲浪不斷,但他始終在一波波爭議中,讓他個人走向巨富之路,過去經營國巨的二十二年來是如此,未來在遨睿企圖收購國巨下市,也將會是如此。

陳泰銘

出生:1956年

現職:國巨集團董事長

經歷:國巨董事長暨執行長、智寶電子董事長、寰邦科技董事長、奇力新電子董事長、聲寶副董事長學歷:成功大學工程科學系家庭:妻李慧真,育有2女1子一路走來 爭議不斷!

陳泰銘歷年購併大事紀

1977 哥哥陳木元創立國巨,後與陳泰銘的台灣阻抗公司合併。

1988 趁著電子股當紅,國巨營收僅23億元,卻以高出市價2成的價格買信義區大樓,引來爭議。

2000 180億元天價購併飛利浦被動元件部門,卻併到一家核心技術階層大量流失的公司,成為國巨走下坡的最大轉折點。

2001 國巨兩度下修財測,營收成長預估大跳票。

2004 提列飛利浦資產減損120億元,淨值從16.2元縮水剩10元,當年每股大虧4.51元。

2005 陳泰銘重掌兵符,再度開啟購併新頁,合併華亞電子,策動智寶、世昕、輝城三合一。

2007 大動作收購大毅股票,爆發經營權爭奪戰。

2011 與KKR連手收購國巨,規畫下市重組。

白手起家!

陳泰銘打造458億國巨帝國

公司 市值(億元)

國巨 343.5

智寶電子 16.9

奇力新電子 44.8

旺詮 38.0

寰邦科技 14.8

未上市

國新投資

百慕達國巨控股

台灣飛磁

薩摩亞飛磁

大毅科技

輝城電子

華亞電子開曼

富邦創投

註:市值以4月8日收盤價計算。


昔日 公司 治理 模範 今日 收購 下市 市惹 風波 陳泰 泰銘 爭議 駭浪 殺出 巨富 之路
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24310

一個讓市值二天蒸發千億元的爭議購併案 四問宏達電 為何花三億美元買S3?

2011-7-18  TWM




宏達電一個三億美元的購併案,竟讓自己市值少掉千億元?更讓人不解的是,一家十年都虧損的公司,為何周永明強勢主導非得吃下它?投資人都想知道,王雪紅與周永明的盤算與布局。

撰文‧賴筱凡、林宏文

七月六日,宏達電花三億美元(約合八十六億元新台幣)向威盛買進一家過去十年都虧損的繪圖晶片廠S3 Graphics(以下簡稱S3),震撼市場。S3的另個大股東是威盛與宏達電董事長王雪紅的投資公司WTI,市場「關係人交易」、「左手賣右手」的罵聲紛紛出籠。

隔日,宏達電股價跌停鎖死,市值瞬間蒸發六○七.五億元,但市場沒有就此縮手,第二天宏達電股價更直接墜落千元之下,兩天合計市值跌掉一○一二.五億元。宏達電花大錢買S3,投資人則直接用股價,對王雪紅投下不信任票。

接著,外資圈素來以看空宏達電聞名的花旗環球證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師張凱偉,不顧三天前才剛出報告重申買進宏達電,八日,他再發報告,直接將宏達電的評等從「買進」降至「賣出」,成了宏達電購併S3後,第一個開槍的外資。

一問:為何非得吃下S3?

不少人都納悶,為什麼宏達電選在這時候買S3?張凱偉在報告也質問:「為什麼是S3?」熟知整起交易案詳情的人透露,其實都是為了對抗蘋果。

時間拉回去年三月,蘋果一狀告上美國國際貿易委員會(ITC),控訴宏達電的十一款產品侵害蘋果二十項專利;兩個月後,S3向ITC遞狀,宣稱蘋果產品的影像軟體設計Apple SDK開發工具包,侵害了S3四項專利。

當時,業內人士就分析,依宏達電與威盛關係,應是利用S3反制蘋果。果不其然,七月一日ITC初判,蘋果確實侵犯S3其中兩項專利。五天後,宏達電就宣布砸三億美元,從威盛手上買下S3。

市 場批判聲之所以如浪潮般湧出,一來,王雪紅近年來經營威盛績效不佳,轉投資浮濫、虧損難以止血的問題,更是威盛自二○○○年以來就存在已久的疑慮;二來, 二○○○年威盛用二.○八億美元買下S3後,十一年來對威盛獲利貢獻掛零不打緊,頻頻虧損更讓威盛受不了,才會在○五年S3增資時,引進王雪紅個人投資公 司WTI,後續九次增資,幾乎全由WTI出面認購,才讓S3得以存活至今。S3股權也因引進WTI增資後,八成股權從威盛轉自WTI。

翻開 威盛年報可得知,十年S3累計虧損達一一五.四九億元。一家連年虧損的公司,大股東又以王雪紅為主,這也難怪市場會批判宏達電買S3是「關係人交易」、 「左手賣右手」。不過,熟知詳情的人士透露,整起交易案的主導者,從談購併、議價到拍板,都是周永明與威盛總經理陳文琦協商。周永明很清楚,他買S3的目 的只有一個,「就是為了專利,他甚至不在乎S3經營是賺還是賠。」二問:為何定價三億美元?

既然宏達電買S3擺明就是為了專利而來,那S3的專利價值高達三億美元嗎?不少市場人士質疑,當年威盛買S3成本不過二.○八億美元,養了十年都賠錢,現在宏達電卻花幾乎是一個股本的價碼買下S3。

儘 管宏達電內部人士透露,三億美元這個價格,其實是由全球最大智慧財產權法律事務所飛翰(Finnegan)鑑價。當時飛翰給周永明的報告裡,價格比三億美 元還高,所依據的也是S3與蘋果的專利訴訟案,雖然那時ITC初判結果還沒出來,飛翰做完鑑價後,認定S3專利價值超過三億美元。

業內人士 分析,今年六月進行專利拍賣的北電(Nortel),也是不堪數年虧損,價值達四十五億美元的六千多項專利,被蘋果、索尼(SONY)、微軟等六家大廠拿 下。「陳文琦大可用公開拍賣方式,把S3專利賣掉,但這對希望拿到S3專利的宏達電而言,卻不是那麼有利。」另一方面,熟知詳情的人也指出,近五年來,王 雪紅以個人投資公司吃下S3增資額度,前後加總達一.五億美元,「當初威盛不堪虧損,根本拿不出錢來增資S3,最後王雪紅只好自掏腰包買單。」只是,威盛 養了S3十一年,始終沒有交出好成績,「不是S3專利、技術不好,是威盛推產品總是慢半拍。」業內人士觀察,若不是威盛需要S3繪圖晶片技術,威盛大可把 S3賣了,結果威盛是空有S3的專利與技術,但產品永遠落後競爭者如nVidia及ATi(後併入超微)。

看在業內人士眼裡,縱使S3部分 專利還授權微軟、索尼,但權利金進帳不多,否則S3也不會連年虧損。所以,王雪紅如今以「成本價」把S3賣給宏達電,更招致批評,「哪有人做不賠本生意? 難道不用為當年決策錯誤負責嗎?」假如S3專利夠好,又是宏達電反制蘋果訴訟的一步重要棋子,那大可用專利授權的方式,為何需要買整家公司?

三問:為何不用專利授權?

張 凱偉在報告裡詳細指明,宏達電已經採用高通的Adreno繪圖晶片,整合進高通的Snapdragon處理器,宏達電實在不需要另一個繪圖晶片的解決方 案,買S3的唯一目的,就是為了有利於後續與蘋果訴訟的S3專利。既然如此,張凱偉認為,大可用專利授權來取代買下S3整家公司。

宏達電內部人士解釋,當時控告蘋果侵權的是S3,若用授權方式拿到S3專利,則宏達電無法運用這項專利訴訟的結果,而一旦S3成為宏達電的公司,後續蘋果要談判的對象就變成了宏達電,也會讓宏達電與蘋果的訴訟案,多一項利器。

隨S3與蘋果侵權官司在七月一日ITC初判後,宏達電與蘋果的訴訟案也將在十五日初步審查,宏達電買S3反擊蘋果的態勢明顯,雙方勢必會展開新一波談判。

四問:為何S3只剩空殼?

儘 管整樁交易案背後,出發點多來自宏達電與蘋果訴訟的考量,但不可諱言的是,S3在賣給宏達電後,S3手中二三五項專利劃分給了宏達電,但S3上海研發中 心,與大陸、台灣分公司,都仍然歸屬威盛所有,尤其是S3上海研發中心擁有數百名研發人員,這實在很難說服大眾,宏達電花大錢買到的不是空殼公司。

更 特別的是,威盛雖然高價賣掉了S3,卻仍擁有這些專利的使用權,雖然威盛與宏達電沒有競爭關係,但此項交易案獨厚威盛,讓威盛占盡便宜,也等於是用目前產 業地位如日中天、現金充沛的宏達電,拉抬虧損多年的威盛,對投資宏達電的股東來說,尤其是持股最大的外資來說,恐怕心中仍存有不少的疑慮,難怪會有長期支 持宏達電的外資說,「我們無能為力,只能含淚支持。」事發後兩天,宏達電被加拿大半導體廠Mosaid告專利侵權;十一日,蘋果更祭出反擊措施,再次向 ITC提起訴訟,控告宏達電侵權,雙方攻防戰提前開打。「宏達電已經是全世界第四大智慧型手機品牌,未來這種事只會多、不會少,所以周永明必須想得是長 遠、對宏達電好的策略。」業內人士說,不管是蘋果告三星,還是宏達電告蘋果,智慧型手機、平板電腦這兵家必爭之地情勢不變,宏達電就會一再成為對手的箭 靶。

在與蘋果侵權官司還沒有結果前,宏達電必然是嚴陣以待,但在此之前,張凱偉認為,宏達電還有個更芒刺在背的對手,就是韓國的三星。

隨著成熟市場的智慧型手機滲透率已攀高,新興市場又因3G基礎建設未普及,在在都讓智慧型手機後續成長動能受考驗,加上三星又立志要坐上Android平台之首,宏達電在挑戰蘋果前,還得先過三星這關。

不 論如何,過去一年對宏達電而言,是最輝煌的一年。但在蘋果侵權官司未了、S3買貴質疑,加上智慧型手機成長動能趨緩,似乎都已經預告著,今年下半年全球智 慧型手機市場將是山雨欲來。而樹大招風的宏達電,肯定是許多大廠欲除之而後快的眼中釘,未來宏達電的路,將充滿更多更大的挑戰。

1分鐘認識S3 Graphics 成立:1989年(1999年被威盛購併,2011年再被宏達電收購)

主要業務:繪圖晶片

主要股東:80%股權為王雪紅投資公司WTI所有,威盛持有20% 過去十年成績:累計虧損115.49億元宏達電、蘋果侵權訴訟不斷!

2010.03.02 蘋果向ITC提告宏達電侵害其20項專利,包含用兩指操作觸控面板2010.05.12 宏達電反控蘋果侵害其電源管理、電源控制等五項專利2010.05.28 S3控告蘋果的影像軟體設計Apple SDK開發工具包,侵害其四項專利2011.07.01 ITC初判蘋果侵害S3二項專利2011.07.06 宏達電買了S3,意圖增加談判籌碼2011.07.11 蘋果再告宏達電侵權2011.07.15 蘋果告宏達電侵權之ITC將進行初判2011.11 S3告蘋果侵權ITC將宣布最後判決


一個 市值 二天 蒸發 千億 億元 元的 爭議 購併案 購併 四問 宏達 為何 花三 三億 美元
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26434

西藏5100退出 廣深動車撤水不降價引爭議

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20111026/2416295.shtml

每經記者 李亞蟬 發自廣州
很多人都在動車上喝過礦泉水西藏5100,不過,本月中旬以來,人們發現,廣深高鐵已經不再發放西藏5100礦泉 水了。網上有信息顯示,此前京津城際列車也已經停止了西藏5100礦泉水的發放。有人質疑為什麼動車上不再發放高價礦泉水,而票價卻並沒有相應下降,對 此,廣深股份相關人士否認了將礦泉水價格加入票價的說法。
值得注意的是,西藏5100礦泉水此前約半壁江山均由中鐵快運撐起。如果在鐵路上的生意減少,公司未來將走向何方?
廣深動車上沒了5100礦泉水
來自西藏的5100礦泉水從最早進入公眾視野開始就渾身散發著神秘的氣息。很多人最開始只是在動車上才看到這款藍色包裝的礦泉水,因為在大部分商超零售都難覓其蹤跡。由於是贈送的礦泉水,有人甚至以為是雜牌礦泉水。
直到今年6月,西藏5100消息傳出,大家才知道原來在動車上享受的竟是高端飲用水。
從本月中旬開始,微博上陸續有人發出廣深動車已經不再發放西藏5100礦泉水的消息。昨天 (10月25日),廣深鐵路(601333,SH)向《每日經濟新聞》證實了此消息。該公司綜合部張思斌告訴記者,考慮到動車候車室、和諧號動車每個車廂 都有桶裝水,已經可以滿足旅客的實際需求,廣深動車大約在本月15日開始停止提供西藏5100礦泉水。
除廣深動車外,是否還有其他原西藏5100鐵路線客戶不再發放該礦泉水,目前尚未得到西藏5100(01115,HK)方面證實。記者昨天多次撥打西藏5100總部電話均無人接聽。但在此前已經有消息稱京津城際也已經不再提供西藏5100礦泉水。
中投顧問食品行業研究員簡愛華認為,這一變化可能與西藏5100與其最大客戶中鐵快運的合同變更有關。西藏5100官方數據顯示,去年上半年,該集團的總銷售額1.38億元,其中中鐵快運銷售額所佔比例就達到76%。
然而今年7月雙方簽訂了更替採購合同,中鐵快運每年向西藏5100購買的瓶裝礦泉水,從75000噸降至50000噸,同時免除原有採購合同下再免費提 供75000噸瓶裝礦泉水的贈水義務。簡愛華認為,廣深線動車上停止發放西藏5100礦泉水可能與產品供給量減少有關,「另一方面或許是將此線作為試行 線,通過停止供給礦泉水能夠在一定程度上削減開支」。
欲加強零售渠道拓展
按照西藏5100與中鐵快運原有的採購合同算,西藏5100一年就有15萬噸瓶裝礦泉水售出。按照1000ml水約等於1kg換算成其330ml裝瓶裝水,每年中鐵快運就至少為西藏5100消化45萬瓶礦泉水。
當這瓶礦泉水失去廣深動車、而中鐵快運的支持也在減少的情況下,它將走向何方?
西藏5100今年上半年報表顯示,受與中鐵快運合同變更影響,今年上半年其總銷量較去年同期減少了10%。
事實上,今年上半年該公司確實成功將公司的毛利率由去年的61%提高到今年的79%。該公司稱,在與中鐵快運合同變更的同時,今年上半年其又與中國國際航空公司、中油碧辟石油有限公司(中油BP)等機構客戶訂立了銷售協議,提供給非中鐵快運渠道的銷量大幅增長。
但從當前的零售渠道看,目前很多超市仍然沒有西藏5100礦泉水在售,不過京東商城和淘寶網有售,330ml價格6~8元不等。儘管西藏5100明確提出欲加強零售渠道的拓展,但如何在零售市場贏得消費者恐怕仍有待考驗。
廣深鐵路回應「撤水不降價」
從本月中旬起,微博上開始陸續有人發佈廣深動車不再發放西藏5100的消息。在這些消息中,有人質疑為什麼動車上不再發放高價礦泉水,而票價卻並沒有相 應下降。昨天(10月25日)一位剛剛乘坐了廣深動車的旅客也向記者抱怨:沒了西藏5100礦泉水,但票價還是80元。
廣深鐵路(601333,SH)公司綜合部張思斌否認了將礦泉水價格加入票價的說法。昨天他就此質疑向《每日經濟新聞》記者回應稱,「鐵路票價都要進行一系列嚴格手續的,不可能將水的價格加進票價。」

西藏 5100 退出 廣深 動車 撤水 水不 降價 爭議
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=28692

比亞迪新能源電池廠爭議

http://magazine.caijing.com.cn/2011-11-20/111428131.html

  以打新能源牌縱橫A股和H股的明星企業比亞迪股份有限公司(下稱比亞迪),擬在深圳市龍崗區一宗標註為G02113-0032號地塊上興建號稱「世界上最大的新能源電池廠」。

  然而,因該宗地塊距離周邊居民小區僅100餘米;又靠近深圳市三個水源地:銅鑼徑、炳坑、三洲田水庫;且工廠群的興建規劃先實施再環評,環境影響報告書在不足七天內通過,使該項目引發了周邊居民的強烈質疑。

  迫於民意及輿論壓力,比亞迪於11月14日發佈公示,擬對項目進行重大修改,且重新編制項目環境影響報告書。但鑑於前度不合常規的項目審批過程,新環評報告合理與否、新能源電池污染的界定爭議等問題,仍值得政府、企業與民眾共同商榷。

  電池廠突然而至

  2009年中旬,深圳市龍崗區南約社區最大的小區——振業巒山谷的一期業主們,喬遷新居後不久,喜悅心情很快被打消了。半夜,刺鼻的氣味將居民們嗆醒,那氣味像油漆,惡臭難聞,吸入後胸悶,並伴有頭暈、噁心、似乎要窒息的感覺。

  小區業主們很快查明,臭味來源於與小區間隔約1公里的比亞迪公司噴塗車間。

  業主們對此投訴抗議,在尚未得到圓滿答覆時,2010年8月,令他們更不滿的消息傳來:與小區僅隔100米的空地,編號為G02113-003 的地塊,被據此1公里之遙的比亞迪收入囊中,其全資子公司深圳市比亞迪鋰電池有限公司(下稱比亞迪鋰電)將在此地塊興建一座號稱「世界上最大的新能源電池 廠」,且工程即將開工。

  比亞迪鋰電成立於1998年,公司董事長王傳福以電池生產起家,該公司也是目前國內最大的生產鋰離子電池的高新技術企業。

  擬建項目全稱為比亞迪新能源材料基地項目,被列入深圳市2011年重大項目。根據項目環評報告,項目並非新建,而是比亞迪鋰電一期工程的改擴建項目。

  此項目主要新建鐵動力鋰離子電池、電源系統生產線、太陽能電池組件、新能源及車用高端零部件等產品的生產線以及配套工程。落成後,主要建築物有生產工廠19座,變電站、污水處理廠、研發辦公樓等附屬建築物各一座,總佔地面積為50萬平方米。

  新廠群包括三個系統的電池工廠群:第一為鋰電池組裝廠;第二為鋰電池材料廠;第三為太陽能電池廠。其中鐵動力鋰電池廠在2013年、2014年分兩期投產。

  振業巒山谷的業主們認為,這個廠群所在地恰位於深圳市供水網絡系統的來源和上游處,距離深圳市銅鑼徑水庫860米、炳坑水庫460米、三洲田水庫2100米,三個水庫分別隸屬於東部供水工程。東深供水工程,為深圳、香港兩地水源地。

  但比亞迪鋰電否認新基地在「飲用水源保護區」內。根據深圳市生活地表水飲用水源保護區的劃分範圍,項目選址附近涉及的水源保護區主要有「炳坑水 庫水源保護區」和「銅鑼徑水庫水源保護區」。從項目選址和水源保護區的相對位置關係可以看出,項目的選址位於水源保護區集水範圍的山脊線外,不在水源保護 區範圍內。

  但接近水源地,已足夠讓周邊居民擔憂。振業巒山谷業主根據網上收集的材料信息,製作了一份《比亞迪公司擬建大型電池廠化學原料或污染物估計》, 推測:該項目建成後或將產生苯類甲醛有機溶劑、鹽酸、六氟磷酸鋰、電解液等21種有害污染物,造成有毒致癌、腐蝕並污染土壤、水源、空氣等影響。

  中國電池工業協會副秘書長曹國慶在接受《財經》記者採訪時指出,如果與鉛、汞電池相比,鋰電池可以說無污染。

  所謂污染,主要源於重金屬鉛、鉻、汞等,但鋰電池基本不含這些重金屬。

  另外,電池生產的廢水一般都要經過循環、處理,電池生產過程不應該有惡臭味產生。在比亞迪項目中也列有污水處理廠建設一項。

  但是,汕頭大學醫學院分析細胞學實驗室主任霍霞對《財經》記者分析,涉及化學物品的電池廠或多或少對人體及環境都有所危害,關鍵是看企業對污染物的投入及處理。

  中國科學院環境生態研究中心研究員、工程環境專家張付申亦對《財經》記者表示,一般小企業,由於資金原因,管控方面可能存在一定問題,但大企業不太會存在較大問題。總體來說,環保部門對大企業的環評和監測相對嚴格,且鋰電池生產過程是可控的,不會有太大環境影響。

  評審四天完成

  一位振業巒山谷業主代表對《財經》記者指出,比亞迪項目的環評報告打造時間僅為七天,若除去端午節法定假日,實則為三天時間。就程序而言,比亞迪項目審批及環評報告出爐,有悖於常規審批手續。

  達爾問環境研究所創辦人馮永鋒向《財經》記者介紹,常規的環評審批過程,首先由申請人提出環保行政許可事項,在環保部門受理後,申請人可委託一家有資質的機構為其編制環境影響報告書。製作完成後,公示一週的時間。環保行政主管部門組織驗收、並在承諾的期限內予以批覆。

  這其中,向公眾公示並徵求意見,是極其重要的環節。

  回看比亞迪項目環評過程:在環保部門受理申請後,2010年4月,其委託環境保護部華南環境科學研究所制作環境影響報告書。此後,2011年6 月3日,深圳市人居環境網公告了開始環評的信息,當日下午即召開《比亞迪新能源材料基地項目環境影響報告書》(下稱環境影響報告書)專家技術審查會。五天 後,按專家意見修改,經專家組長和市人居環境技術審查中心覆核、出具專家技術審核意見。6月10日,編號為深環批函2011045號的環評報告就審批通 過。

  從時間跨度上看,整個環評報告通過評審雖為七天,但由於恰逢端午假期,實為四天。「四天評審過關並不合規。」馮永鋒說。

  而哪些專家對此評估、出具報告,至今未有公開信息。經振業巒山谷業主多方要求,華南環境科學研究所一方僅提供報告書簡本,截至《財經》記者發稿時,索要該正本無果。

  根據《環境影響評價公眾參與暫行辦法》第十二條「建築單位或者其委託的環境影響評價機構徵求公眾意見的期限不得少於10日」。且相關信息應處於公開狀態。

  北京盈科(武漢)律師事務所合夥人曾祥斌對《財經》記者說,根據現有的《環境影響評價法》和環保部門的環評規範,輕度污染和重污染工業需經過環 評審批,但是沒有具體的時間要求,可以說法律上存在空白,因此,具體到每個項目審批時間,存在長短不一的情況。但是,信息必須向公眾公佈。

  由於比亞迪項目的整個環評程序並不透明,情況不為外界掌握,因此很難評說其是否合理。

  建設方自制民意調查

  環境影響報告書公告時間為2011年5月26日至6月9日,報告簡本中,亦有135份調查問卷,其結論顯示:「收集135份調查問卷,根據調 查,83.7%的受訪者支持本項目的建設,16.3%的受訪者表達無所謂的態度,沒有受訪者反對項目的建設。調查的各個單位均支持本項目的建設。」

  針對以上說法,振業巒山谷業主委員會表示,業主均反對該項目,該環境影響報告書和問卷調查存在弄虛作假。

  「據我們瞭解,除居住在小區內的比亞迪本廠員工存在可能外,其餘無一人被調查和收集過有關意見。」一位振業巒山谷業主代表說,「沒人願意自家門口裝顆炸彈。」

  眾多業主表示:沒有見過所謂的問卷調查,也不知這一調查結果從何而來,且多次向華南環境科學研究所申請看問卷原件,對方行政復議竟然以涉及相關機密拒絕。

  華南環境科學研究所一位相關負責人表示,回收的135份調查問卷是建設單位比亞迪收集整理後所得。這說明,作為環評報告專題組和撰寫者,華南環境科學研究所沒有直接參與調查問卷程序中。

  對此,一位中華聯合環保組織環保公益律師稱,讓建設方代為進行問卷調查,涉嫌違規操作,其公正性和法律效力亦由此受到質疑。

  界定用地難

  雙方爭議的焦點還在於,振業巒山谷業主們認為:涉及電池生產的企業都應是M3類工業用地,比亞迪此塊土地卻為M1類,因此懷疑其變更了土地用途。此前多數媒體報導也贊同此種說法。

  中國工業用地劃分為三類:一類工業用地(M1)是對居住和公共設施等環境基本無干擾和污染的工業用地,如電子工業、工藝品製造等用地;二類工業 用地(M2)是對居住和公共設施等環境有一定幹擾和污染的工業用地,如食品、醫藥等用地;三類工業用地(M3)和公共設施等環境有嚴重干擾和污染的工業用 地,如採掘、冶金、化學等用地。

  據深圳市國土資源局網站上顯示:G02113-003地塊使用明確為M1。

  通過競拍,比亞迪鋰電從深圳市龍崗區貿易工業局獲得G02113-0032地塊。在編號為深龍產發協2010 第 7號的《深圳市產業用地發展協議書》上顯示,其土地用途是新能源材料基地地塊,准入產業為電池製造。

  深圳市規劃和國土資源委員會於2010年9月25日「審批通過」上述項目用地用途。

  深圳市人居委是環評審批機構,其一位相關負責人表示,地塊性質由深圳市規劃和國土資源委員會定奪,一直以來新能源電池項目就被放到M1中,若是普通電池可直接歸為M3,但新能源材料產業屬於新事物,目前尚無界定。

  中國電池工業協會常務副理事長王敬忠認為,鋰電池最多能歸到M2,肯定不能歸到M3,正常應歸到M1。其理由是,鋰電池屬於新能源電池的範疇, 新能源電池生產是完全可控的,基本沒有污染。與國外相比,中國國內的電池生產企業是按照食品級的企業進行規劃和管理,屬環境友好型。

  何謂比亞迪的新能源電池?相關媒體在採訪電池專家、原美國夏威夷大學環境專家董良傑時,其指出實際上即是磷酸鐵鋰電池。比亞迪磷酸鐵鋰電池中添 加了鈷,所以科學叫法應該是磷酸鐵鈷鋰電池。比亞迪生產的雖是新能源電池,但鋰電池自身含有、特別是生產過程中分解產生的重金屬污染依舊無法解決。

  王敬忠稱,電池生產添加這些物質是常有的事。添加之後主要是改變電池性能,但不會涉及污染問題。記者也瞭解到,由於鈷價格較貴,一般添加量少,且基本都被回收了。

  客觀地說,由於鋰電池技術剛剛起步,以後它會對環境造成什麼影響,業界並不十分明確,還需要進一步的觀察。

  北京東華鑫馨廢舊電池回收中心主任王自新認為,如果比亞迪這種電池在生產過程中能夠按照技術標準、工藝等嚴格執行,且選址、環境評估符合規範, 應該說即便存在有害物質,也在可控狀態下,但是,不能排除隱瞞生產過程出現的問題。目前,國內企業偷排廢水、廢氣,或者瞞報數據的現象,比比皆是。

  由於鋰電池技術的環境影響還不明確,關於新能源電池用地的歸類在中國的相關條例中也就無法定論。

  因此,比亞迪電池廠群及水源地受污染程度如何,亦沒有研究數據支撐,且缺乏權威評估報告證明,目前僅為維權居民及相關律師可能性的推論。

  環保部污染控制司一位工作人員告訴《財經》記者,目前相關法規正在起草中。

  應選擇信息公開

  但在民意及輿論壓力下,2011年11月14日,比亞迪鋰電發佈了對新能源材料基地項目進行環境影響評價信息公示,稱由於公司發展規劃變更,比亞迪新能源基地建設有重大改變,需重新編制項目影響環境報告書,並將重新申報。

  不過,此次環評報告的製作方仍為華南環境科學研究所。

  從公示內容中可知,此項目產品種類、生產規模均有所改變:鐵動力鋰電池生產過程去除了污染可能較多的原材料生產工段,僅保留部分配件的生產和組裝環節、去除了電源系統的生產、保留的太陽能電池組件和新能源及車用高端零部件的生產,均以組裝為主,環境影響較小。

  另外,對選址平面佈置進行了徹底調整,將員工宿舍建設在振業巒山谷小區一側,將廠房設置在遠離敏感點一側,以進一步降低污染。

  更具體的佈局方案及環境影響分析接下來將在第二次公示中發佈。

  公示中還提及,依據《環境影響評價公眾參與暫行辦法》等要求,比亞迪將對環境影響相關情況進行信息公示,關注項目和周邊環境影響的居民對項目帶來影響、現有選址態度、環保措施等都可提出建議要求。

  相對科學數據曖昧不清的現狀,比亞迪若能堅持公開信息,尊重程序,也許是公眾可期的理想進展。

  王自新表示,對於電池類產業,公眾比較敏感,周邊居民不清楚具體情況,企業若以種種藉口隱瞞,反而會使事態惡化。企業對自己的生產項目公開說明、澄清,才是真正解決問題的辦法。

比亞 新能源 電池廠 電池 爭議
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29477

"活熊取膽"歸真堂上IPO榜單 天價狗不理上市惹爭議

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-3/0ONDE4XzM5OTE0OA.html

前天,證監會打破20年陳規,一次性預披露480家IPO申報企業基本信息情況表。這迅速引起軒然大波,成為昨天A股市場最惹人關注的話題之一,包括2012年IPO預計融資規模、萬達旗下兩板塊欲上市、「活熊取膽」的公司歸真堂等引起投資者熱議。

■融資

融資規模

或不低於往年

自去年以來,市場上有關2012年IPO如何演繹的討論就不絕於耳,但證監會此番大刀闊斧的改革將全年的發行計劃提前披露,在湮滅了上述停發建議的同時,亦將2012年IPO融資規模到底有多大這個問題拋上檯面。

回 顧2011年,數據顯示,滬深股市共完成IPO282宗,融資總額約為2861億元,同比2009年分別下降約20%和40%。其中,上海A股IPO共計 39宗,同比增長39%,融資金額1051億元,同比下降44%;而深圳中小企業板IPO共計115宗,融資金額1019億元,相比2010年有較大降 幅。深圳創業板得益於上半年強勁的增長勢頭,全年新上市企業達到128家,同比增長9%,融資金額791億元,同比增18%。展望2012年,業內人士觀 點不一,但多傾向於發行規模並不會縮小。

長城證券首席投資顧問張九輝指出,此次證監會如此操作,除了在新股審核的公開透明化運作上給市場一個交代外,也會改變以往投資者普遍懼怕新股發行的市場怪態。儘管此次披露的企業並非全部能夠走到上會,但從目前披露情況來看,至少在發行企業數量上不會少於往年。

銀 騰前瞻財訊分析師孫旭東則認為,根據此前媒體報導援引滬深兩市規劃時指出,滬深兩市都將在「十二五」期間有序擴容。預計到「十二五」期末,上交所將新增上 市公司300家左右,深交所中小板和創業板分別新增640家和810家以上。兩市合計增加上市公司約1760家,平均每年新增上市公司超過350家。而 2011年僅完成了282家企業IPO,因此,預計2012年的IPO不會減速,規模上應該較2011年有所放大。

■焦點

萬達地產和院線齊發

此 次公佈的擬IPO的企業名單中,萬達集團來勢洶洶,旗下五大業務板塊中的商業地產與電影院線已經分別提交了上市計劃,並已列入證監會2012年的IPO規 劃之中。其中,萬達商業地產鎖定上交所,由銀河證券承銷,目前處於「初審中」;萬達電影院線鎖定深交所主板市場,由中銀國際證券承銷,目前處於「落實反饋 意見中」。

據瞭解,萬達集團已形成商業地產、高級酒店、文化產業、連鎖百貨、旅遊度假五大產業並駕齊驅的格局,其中商業地產目前仍是第一主業,萬達商業地產也是國內最大的民營商業地產公司。據萬達集團官方年度報告,萬達商業地產2011年收入953億元,位列全國第二。

證 監會早於2010年就受理了萬達商業地產的上市申請,卻始終受困於目前國內地產宏觀調控政策而無實質進展。因此,在國內地產宏觀調控政策未見放鬆的背景 下,針對本次地產、院線雙箭齊發,業內人士認為,恰逢文化產業政策支持的影視院線或將先於商業地產,成為萬達發力A股的第一支令箭。

公開 資料顯示,萬達電影院線成立於2004年,最初是萬達集團董事長王健林與華納兄弟共同出資打造的華納萬達國際影院,後由於經營不善,華納兄弟撤資,由萬達 獨自接盤。幸運的是,國內電影產業隨後便出現了爆髮式的增長,萬達院線也藉機擴張,成為國內一線的院線公司。事實上,早在去年「兩會」期間,王健林就已公 開表示,萬達院線的淨利率已超過主業,達到17%。

萬達集團最新公佈的數據顯示,萬達院線在2011年新開業影城15家,但未完成開業影 城的年度指標;累計屏幕總數達730塊,規模亞洲第一;收入22.2億元,完成計劃的100.4%,同比增長39.4%,佔有全國14.3%的市場份額。 2012年,萬達集團計劃新開業影城30家,新增屏幕280塊,使院線屏幕總數突破千塊,進入世界前十;年收入28億元,佔全國市場份額有所增加。鑑於 此,業內人士指出,萬達電影院線或將成為A股市場首家院線上市公司,其對院線行業的影響不亞於華誼兄弟上市對影視內容製作行業的帶動。

■焦點

「活熊取膽」歸真堂

榜上有名

早 在去年,福建歸真堂藥業股份有限公司(下稱「歸真堂」)剛剛傳出上市消息之時,就因其「活熊取膽」的生產方式遭到了亞洲動物基金等動物保護組織的質疑。此 後,歸真堂上市之說暫告一段落。但在證監會本次公佈的創業板IPO申報名單中,歸真堂赫然在列,由萬聯證券保薦,目前處於「落實反饋意見中」,並再次引起 網友熱議。

對此,中國動物保護記者沙龍龍發起人張丹表示「十分震驚」,稱將迅速與相關動物保護組織的志願者就此作出回應,「我們將利用一切可能的行動,堅決抵制歸真堂登陸資本市場。」

■焦點

天價狗不理排隊上市惹爭議

前 天,證監會發行監管部首次公開發行股票審核工作流程及申報企業情況,天津狗不理集團出現在了此次排隊IPO上市的「隊伍」中。這一消息引爆了更多消費者對 狗不理價格以及口味等方面的嚴重質疑。不過,狗不理集團方面有關人士則表示,公司有的包子產品價格雖高,但貴有貴的道理。

8個包子賣百元堪稱包子中的「LV」

>>網友指責

「在 天津吃狗不理包子,8個小包子要100元,味道與街邊相仿,而且環境也相當一般」,有網友近日發表微博稱,天津狗不理包子「已經不是人能吃得起的了」。記 者注意到,網友發佈的圖片中顯示:傳統精品小籠豬肉包 96元/8只;傳統精品小籠三鮮包 104元/8只;精品小籠對蝦青韭包128元/8只……

隨著該條微博的瘋狂轉載,「天津狗不理天價包子」成微博網友熱點話題。不少網友稱,這包子頂得上奢侈品了,狗不理不如去賣LV吧。

就網友公佈的價格,記者昨天向狗不理集團方面求證,未獲正面回應。記者向位於東直門的狗不理大酒店方面瞭解的情況顯示,該店銷售的精緻包子價格能達到18元/只,若點8只,價格高達144元。

錯位經營也有低價產品

>>公司回應

「狗不理現在是錯位經營,有定位不同的店,價格也因此不同」,狗不理集團企劃部有關工作人員魏先生昨天接受記者電話採訪時表示。

據其介紹,狗不理前些年改制,旗下有商務型酒店、有大眾旅遊型餐廳,也有快餐店,像快餐店價格就便宜些,傳統的豬肉包子一籠8個,價格為46元。同時市場上還有速凍包子銷售,一袋包子只需十幾元錢。

對於天價包子,魏先生表示這主要是商務型酒店銷售,但是這種包子在原料選擇上等方面都非常苛刻。

「麵 粉是從加拿大和澳大利亞進口的,用肉是北京大紅門的專供肉,只選用脊部肉和後腿肉」,魏先生表示,原材料的精選保證了工藝和口味的獨特性、安全性,再加上 狗不理150多年的品牌價值,還有狗不理的高端包子用的是特質的小籠,一籠只有一隻包子,這個竹籠是專利,蒸出來的包子具有特殊的竹香味,「這個包子口味 是需要去『品』的,狗不理的包子是有文化內涵的」,魏先生還表示,狗不理剛剛連續第六次被邀請到達沃斯論壇上蒸制包子,這也說明很多國外的精英們也是非常 喜歡狗不理。

「為了弘揚老字號,解決發展資金問題,此次我們申報IPO,就是為了讓中餐盡快走向世界」,不過,魏先生也表示,顧客提出的意見,公司也會虛心接受。

>>專家說法

對狗不理運營模式不看好

營銷專家李光斗接受記者採訪時表示,對於其一些產品價格高端,「我覺得無可厚非,康師傅也曾賣過100多元的天價牛肉麵,廣州一些早茶也早就有天價包子等,我認為這個事件對狗不理包子申請上市沒什麼影響」。

「但 是,我對狗不理的運營模式並不看好」。李光斗表示,從包子這個產品本身來說,是最能夠做到標準化生產的,但是狗不理品牌擴張不佳。他認為,這一點狗不理應 該像美國「包子」學習,肯德基、麥當勞的漢堡包無非也是「包子」,但由於人家的標準化,在世界各地開花。「狗不理只有解決了標準問題,使得消費者在全中國 任何地方吃到的包子都一樣,才能真正解決其發展的重要難題。」

據瞭解,目前狗不理在全國有30多家直營店,其中北京有兩家,包括東直門附近定位高端的9號大酒樓以及位於前門定位旅遊市場的狗不理店。

活熊 熊取 取膽 歸真 堂上 IPO 榜單 天價 狗不理 上市 爭議
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30957

哈爾濱電信收費爭議口水戰

http://magazine.caixin.com/2012-02-17/100357862.html#comment_top

  1月30日,黑龍江省哈爾濱市工商管理局啟動了一項行動——「叫停電信收費不合法規則」,對電話計費標準、固定電話基礎費等電信服務中涉嫌侵害消費者權益的問題,進行集中整治。

  哈爾濱工商局稱,當地固定電話基礎費用等電信服務標準,是由原先政企尚未分離時的國家郵電部制定的。按照現行計費方式,即使只通話幾秒鐘,也要按一分鐘收費。這明顯違背民事活動以及市場交易的基本原則。

  哈爾濱市工商局消保處處長王緒坤在接受媒體採訪時說:單次按分計算,不足一分鐘按一分鐘計算。假如只說了10秒鐘,它按60秒收費,就等於多收了50秒的錢,這違反了《民法》規定的民事活動等價有償、公平、誠實守信、不得違反公眾利益的基本原則。

  哈爾濱市工商管理局高調叫板電信行業計費方式的做法,贏得了不少消費者的支持。但面對挑戰,電信行業也奮起反擊。

  2月3日,工信部主管、人民郵電報社主辦、各大通信運營公司協辦的《人民郵電報》刊發文章,對哈爾濱工商管理局此舉提出質疑。

  《人民郵電報》的文章稱:我們對哈爾濱工商部門維護消費者權益的勇氣和精神表示讚賞,但對其無視電信行業特性和法律政策環境,越權執法的行為表 示惋惜。《電信條例》規定,電信業的監督管理職責屬於國務院信息產業主管部門,在各省區市由其派出機構——各地通信管理局進行監督。即使有用戶對電信資費 表示不滿或投訴,按照現行法律和管理體系,哈爾濱工商局也無權「叫停」電信收費。

  該文繼而稱,目前實行的電信計費單位,是依據2000年發佈《關於電信資費結構性調整的通知》確定的。此外,在前述報導中,還引用了多位通信業人士對於哈爾濱工商局做法的指責。

  哈爾濱市工商管理局和電信部門的角力,一時間引起社會各界廣泛關注。哈爾濱市有40多名律師聯名發表聲援信,支持哈爾濱市工商局的執法行動,呼 籲政府制止電信不合理收費,並表示願為哈爾濱市工商局提供相關法律援助。此外,有70餘名哈爾濱電信用戶聯名表示,堅決聲援並參與工商部門的維權行動。

  目前,哈爾濱市工商局「叫停電信收費不合法規則」行動,也在電信部門的反擊中陷入了此前類似的口水戰。

  同在去年,2011年11月,中央電視台曾報導,國家發改委正對中國電信及中國聯通進行反壟斷調查。針對央視報導,《人民郵電報》曾刊文「駁央視對電信、聯通涉嫌價格壟斷的報導」,隨後也曾掀起過一場口水戰。

哈爾濱 哈爾 電信 收費 爭議 水戰
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31401

紅云紅河「敲詐門」爭議

http://magazine.caixin.com/2012-03-09/100366101_all.html

  陶中中最後一次到約定地點——紅云紅河煙草(集團)有限公司(下稱紅云紅河)營銷中心二樓辦公室來談判,是在2011年4月6日。將近一年之後,他和同伴背負「敲詐勒索」指控,即將出庭受審。

 

  那次之前,他和紅云紅河方面達成口頭協議,後者答應以每條10萬元的價格作為對存在質量問題的軟禮「印象」云煙的賠償。此番再來,他沒有拿到賠償款,迎接他的是警察。

  昆明市公安局五華分局紅云派出所警察將他帶走。之後,陶中中的老闆、「幕後指使」陳偉,陳偉的表弟張成祥,以及另一名同案犯彭獻葦落網。

  2012年1月10日,陳偉、陶中中、張成祥、彭獻葦被訴至昆明市五華區法院。檢方指控他們涉嫌犯敲詐勒索罪。

  此案目前尚未開庭。四名被告人堅稱無罪,理由是,他們購買的該批次軟禮「印象」系列云煙有質量問題,其索賠行為屬於民事行為,而非敲詐勒索。

  是維權還是敲詐勒索?目前,此案尚待法庭審判。

買「問題煙」索賠

  36歲的陳偉,案發前處於緩刑期。此前,他因詐騙罪被處有期徒刑三年,緩刑五年。更早前,他曾是云南省公安系統的一名刑警。

  據陳偉對警方的供述,2009年2月,陳偉買了上百條軟禮「印象」云煙,帶到北京送朋友和客戶。不久之後,送出去的許多煙陸續被退回,對方稱這些煙可能是假煙。

  陳偉說,他將退回的煙打開後,發現有一股刺鼻的味道,發現味道來自煙盒的包裝。他想到之前曾聽朋友說過云煙甲醛含量超標,因此斷定刺鼻的異味即為超標的甲醛。

  陳偉的表弟張成祥則供述,陳偉稱其買的云煙可能有質量問題,讓他在昆明幫他買老包裝的云煙(即軟禮「印象」云煙)。張成祥隨後以每條1000元的價格幫陳偉買了70多條煙。後來,這種煙市面上已經買不到了。陳偉讓他將買來的煙保管好。

  與陳偉同齡的彭獻葦,是陳偉的朋友。據彭獻葦供述,在2009年初前後, 陳偉說起自己手上有一批煙有質量問題,讓張成祥和他一起去找紅云紅河公司談談。

  張成祥的口供顯示,時任紅云紅河營銷中心訂單部經理的羅利福承認,經過檢測,發現卷煙條盒上的膠水有問題,導致這個批次的煙出現串味,他們正在跟膠水供應商交涉,追究此事。彭獻葦曾問,這種煙抽了對人體是否有危害?羅利福稱,吸煙本來就對人有害。

  不過,羅利福後來在警方詢問時卻稱,當時他的答覆是因為存放過久煙出現異味。

  儘管紅云紅河方面不承認這批軟禮「印象」云煙條盒粘合劑甲醛超標,卻同意了「實物一賠二,並支付100萬元現金」的最終賠償方案。2009年7月29日,張成祥拿到了紅云紅河賠償的160條卷煙和100萬元現金,交給了陳偉。

  在與紅云紅河方面交涉期間,張成祥和彭獻葦自始至終沒有披露真實姓名和身份。彭獻葦以「彭總」的身份出現,張成祥則以曾用名「李強」示人。張成祥說,是陳偉讓他們這樣做的。

  此後,紅云紅河對此一直秘而不宣。直至一年後,類似索賠再度襲來。

再次索賠案發

  據陶中中供述,2010年6月的一天,他的老闆陳偉告訴他,手頭有一批軟禮「印象」云煙,有質量問題。陶中中當場試抽,感到「口感確實有點怪」。陳偉問這事怎麼處理,陶回答只有找生產廠家維權索賠。於是,陳偉讓陶中中負責與紅云紅河商談賠償。

  陶中中也沒有暴露真實身份,而是化名楊榮,還專門買了一張不用實名登記的新的手機卡與紅云紅河的人聯繫。

  陶中中說,陳偉認為對方實力比較大,怕報復,故而交待他這麼做。陳偉還告誡他,去紅云紅河後不要直接坐車回家,防止被人跟蹤。他覺得,警察出身的陳偉這方面比較敏感。

  當年7月,陶中中按照紅云紅河方面的要求,將兩條軟禮「印象」云煙送到營銷中心鑑定,接待他的是營銷中心市場部新任的吳姓經理。三個月後,吳經 理沒有像前任羅利福那樣說是卷煙條盒膠水出了問題,而是拿出了一份鑑定報告,稱該煙是真品,與目前市場上同品牌卷煙口感有微量差異,主要是由於經營戶保存 不當造成的。

  陶中中提出複印檢測報告,遭拒。陶中中在供述中還回憶說,當時營銷中心的人還稱:我們是國營大型企業,就算出了問題又能怎麼樣?陶中中反駁:三鹿還不是國有大型企業,出了問題又怎麼樣?!

  後來,陶中中又送了兩條問題煙到營銷中心,要求紅云紅河方面檢測煙盒粘合劑,並假稱,他將煙盒送到北京進行檢測,粘合劑有害物質含量超標。

  紅云紅河方面提出一賠二,陶中中不同意。後時任紅云紅河營銷中心經理的李春禹提出,不管檢測結果如何,他們一次性支付陶中中500萬元,陶將手中的卷煙全部交出來,了結此事。而陶中中則提出每條10萬元的賠付標準。

  雙方多次談判,但未能達成一致。2011年4月2日,陶中中生氣地說:「最近雙匯出了質量問題,中國煙草還沒有出過質量問題。你們是不是要當第一家?」如果4月6日紅云紅河還不同意每條賠付10萬元的方案,之後將由他的律師來談。對方答應了。

  四天後的下午,陶中中如約而來,結果被等待多時的警方帶走。

維權還是敲詐

  陶中中被抓後,陳偉、張成祥、彭獻葦相繼落網。2012年1月10日,檢方提起公訴。起訴書稱,2009年2月至2009年6月間,陳偉、張成 祥、彭獻葦,以紅云紅河生產的云煙牌軟禮「印象」系列卷煙條盒包裝的粘合劑中甲醛含量嚴重超標,造成香煙串味為由,對該集團進行要挾,提出巨額賠償要求, 強行索要了紅云紅河現金100萬元。此外,自2010年7月始,陳偉、陶中中以同樣的手段,向紅云紅河實施敲詐,強行索要現金780萬元人民幣(未遂)。

  檢方起訴書中,對紅云紅河的該批次軟禮「印象」云煙是否存在質量問題未有說明。在警方取證時,紅云紅河方面均稱該批次軟禮「印象」云煙是因為存放過久而導致出現異味。

  而陳偉、陶中中、張成祥等人在對警方的數次供述中,一直堅稱是卷煙條盒粘合劑甲醛超標。時任紅云紅河營銷中心市場部經理羅利福也曾提及,檢測發現卷煙條盒上的膠水有問題,導致該批次的煙發生串味。

  如按紅云紅河方面所稱,問題煙是因為存放過久出現異味,按照該公司的相關規定,此類情況的正常賠付標準僅為按一比二的比例進行實物置換即可。但紅云紅河與幾名被告人進行了多番討價還價,不僅以一比二置換實物,還支付了上百萬元的高額賠償。

  對此,紅云紅河方面向警方表示,是因為受到了張成祥等人的言語威脅。紅云紅河負責營銷的副總經理馬宗澤說,陶中中曾揚言,如果處理不好,他就在網上曝光,讓云煙品牌的質量問題一夜之間全國知曉。

  但張成祥和陶中中均否認。陶中中說,他跟陳偉都商量過了,如果(2011年)4月6日那天拿不到賠償,就走法律途徑,自己是維權索賠。

  陳偉等人案發後,其家人曾將剩餘的問題煙送到昆明一家檢測公司檢測,結果發現,送檢的煙存在苯、丙酮、甲苯等物質超標。其中,苯含量超出國家標準100多倍。

  紅云紅河副總經理馮斌在警方詢問時曾表示,當初答應高額賠償,是因為「公司考慮到軟禮『印象』才上市不久,如果他們在社會上大肆宣揚,必然對該卷煙銷量造成不好的影響」。而該批次老版本云煙也已經停產快兩年了。

  一年後,當陶中中拿著香煙前來索賠時,紅云紅河公司高層終於坐不住了。他們決定,如果無法與陶中中達成協議正常賠付,就向公安機關報案。

  紅云紅河有關人士在警方做筆錄時表示,4月6日陶中中出現在公司營銷中心的辦公室時,他們才向警方報案。

  然而,陳偉的辯護律師、北京市康達律師事務所高子程則稱,紅云紅河報案時間是4月3日,即陶中中的「最後通牒」下達後的第二天。

  張成祥、彭獻葦與陶中中對與紅云紅河談判過程的部分會面進行了錄像。陳偉在會見律師時曾表示,錄像中顯示,陶中中與紅云紅河方面談判時,曾有警察冒充紅云紅河工作人員參與談判,並主動提出500萬元的賠償。

  高子程認為,陶中中等人的行為性質上屬於民事行為,該案案發的前提是紅云紅河的產品質量問題,即使陶中中等人索賠金額過高,也只是構成索賠過度而不予保護的問題,不應將其定性為犯罪。

  是維權過度還是敲詐勒索?近年來類似案件同樣爭議重重。2006年,大學生黃靜向華碩公司「天價」索賠後遭遇刑事指控,就曾引發廣泛爭議。該案最後以檢方「存疑不起訴」了結,黃靜後來獲得國家賠償,但爭議並未平息。

紅雲 紅河 敲詐 爭議
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31833

興業銀行定向增發爭議

http://magazine.caixin.com/2012-03-09/100366120_all.html

在讓市場焦急期盼了數天後,興業銀行(601166.SH)3月5日晚間揭開了引資的謎底。興業銀行擬向中國人保資產管理股份有限公司等四家特定對象非公開發行至多20.72億股A股,募集資金不超過人民幣263.8億元。方案已經通過公司董事會審議,尚需股東大會審議。

  3月6日早盤,興業銀行開盤報14元,下跌2.17%。

  「以這樣低的價格進行定向增發,是對老股東利益的嚴重損害,也是對新股東的利益輸送。」一位基金公司人士表示,「確實有人在收集投票權,準備在股東大會上投反對票。」

  至於該基金公司會在股東大會上投什麼票,他表示:「還在跟上市公司溝通過程中,不便作答。」

  一位賣方資深銀行分析師對財新記者稱,「如果興業銀行配股,小股東覺得是在圈錢;人家自己找好股東,你又覺得太便宜了。便宜主要是因為在二級市場銀行股估值太低。」

四機構入場

  根據公告,興業銀行本次非公開發行股票的發行對象包括中國人保資產管理公司(下稱人保資管)、中國煙草總公司、北京市基礎設施投資有限公司、上 海正陽國際經貿有限公司。在此次增發完成後,興業銀行第一大股東福建省財政廳持股比例將稀釋為17.6%,恆生銀行和中國人保(通過人保資管)持股比例均 為10.7%,並列第二大股東。

  人保資管註冊資本為8億元。中國煙草總公司是經國務院批准組建的特大型國有企業,註冊資本是570億元。北京市基礎設施投資有限公司是北京市國資委100%持股的國有獨資公司,註冊資本為548億元。

  由於人保集團的淨利潤總共不過100億元,集團急缺資本金,故市場一直認為人保不可能參與興業銀行的定向增發。根據最後的增發公告,人保將以集 團的名義,委託人保資管用保險資金入股興業銀行,並非採用資本金入股模式,因此並不涉及股權投資範圍或者牌照問題。2011年,中國人壽投資民生銀行 (600016.SH)也採取了同樣的出資方式。

  人保集團董事長、總裁吳焰在「兩會」上表示,與興業銀行只是合作關係,人保集團不會簡單地走多元化發展道路。

  與這三家戰略投資人相比,上海正陽國際經貿有限公司(下稱上海正陽)的名字頗為令人陌生。興業銀行披露,上海正陽於2012年2月剛完成增資工 作,註冊資本增至10.64億元。但工商資料顯示,截至2011年底,其總資產為3506.86萬元,股東權益為1011.6萬元。

  資料顯示,上海正陽的主要股東分別為上海國和現代服務業股權投資基金和上海金融發展投資基金,上海國際集團資產管理有限公司僅直接持有0.7% 的股份。上海國和與上海國際資管由上海國際集團發起,上海金融發展投資基金是上海國際集團和中金聯合發起,而上海國際資產管理公司則為上海國際集團旗下公 司。

  興業銀行表示,上海正陽是一家上海地區的大型金融投資基金的平台,他們非常看好銀行藍籌股的潛力和興業銀行未來的發展前景,高度認可興業銀行的長期投資價值並承諾三年的鎖定期。

定價之爭

  比起引資的「戰略意義」,興業銀行的老股東更關心定價。在興業銀行公佈此次《非公開發行股票預案》後,有老股東公開表示,自己的每股收益和每股淨資產都被攤薄了。

  隨後,國信證券發表了題為《定增價偏低,方案存在一定不確定性》的研報,稱預計此次增發會在四季度完成,預計2012年興業銀行會保持20%以 上的利潤增速,預計到2012年末,興業銀行由於利潤積累,其融資前的每股賬面淨值預計約12.88元,已經高於12.73元的定增價。

  該研報稱,「低於淨資產的銀行融資在歷史上還未出現過,因此這一融資方案可能會面臨一定的不確定性。」

  報告亦指出,興業銀行這次融資可能面臨的困難和變數本質上是由於目前銀行板塊的低估值,「在過低估值下融資對原有股東的利益不是增厚,而是明顯攤薄」。

  興業銀行為所有銀行裡盈利質量最高的銀行,2010年年底的每股淨資產是15.35元,2011年由於每股分紅0.46元,並進行了10送 8,2011年年底的每股淨資產是10.68元。增發公告稱,為兼顧新老股東的利益,由公司新老股東共享本次發行前的滾存未分配利潤。

  根據定向增發的規定,這次興業銀行引入戰略投資人,股票的鎖定期是36個月,但依據規定,新股東能夠享受打9折的待遇。根據興業銀行《非公開發 行股票預案》顯示,本次非公開發行的定價基準日為董事會決議公告日,即2012年3月6日。本次發行價格最終確定為,定價基準日前20個交易日交易均價的 90%。

  對此,興業銀行董事會辦公室對媒體回應,興業銀行預計在年中完成增發,根據該行最近三年的加權ROE(淨資產收益率)約在25%左右推算,屆時淨資產將增長13%,目前相對2011年末的PB(市淨率)是1.2倍,此次定向增發的價格還是高於每股淨資產。

  「另外,一個公司的盈利能力不能只看每股盈利的絕對數值,相對數值ROE可能更有說服力。」該行董事會辦公室人士表示,雖然短期看來每股盈利會有攤薄,但從長遠來看,資本補充後,通過業務擴張和盈利能力增強,ROE水平將逐漸回升。

  該行董事會辦公室人士還指出,「定價非公開發行的認購方,需要鎖定三年甚至更長,較二級市場的投資者而言,需要承擔更大的波動性風險,適當的折價是合理的補償。」

  不過市場人士質疑,興業銀行如何能保證在年中就完成定向增發?此前的案例證明,大部分再融資都要拖上一年左右。市場雖呼籲證監會及早放開再融資審批,但至今還沒有相關政策出台。


其他選擇

  興業銀行目前迫切需要融資。此次所募資金扣除發行費用將全部用於補充核心資本。

  不過,一位賣方銀行業分析師表示,雖然定向增發價格打9折是市場慣例,無任何違規之處,但在銀行股的估值非常低的情況下,理論上講,銀行不宜選 擇這個時候增發。他指出:「不是所有在政策範圍內的價格,都是符合股東利益的。增發是按照發行前的每股淨資產計算,看起來還可以。但是實際上,如果動態地 看,等於以很大折扣把銀行的股份賣給別人。」

  截至2011年9月末,興業銀行的資本充足率和核心資本充足率分別降至10.92%和8.08%,市場對其融資需求早有預期。本次增發募集263.8億元可提升2012年末核心資本充足率/資本充足率1.6個百分點至9.60%/11.85%(動態)。

  針對老股東提出的配股方案,一位買方銀行業分析師表示,配股最公平,不涉及定價問題,對所有股東都是按比例配,但是很可能難以通過,對公司募集資金有風險。

  「招行就是一個例子,哪怕很便宜,所有人都公攤了,但上一次剛配完股,如果馬上再次配股,監管層不一定同意,可能會隔很長時間。定向增發溢價是比較罕見的,如果溢價,還不如在二級市場買呢。」這位人士說。

  這位買方分析師表示,定向增發和配股,價格都不能低於每股淨資產。現在雖然定價如此,但是中間有個時間差,等銀行募集資金到位時,銀行自身有大 約20%利潤增長,那時會發現增發價正好是低於每股淨資產。從遊戲規則上來說,不是按照會計上收付時間算,而是按照權責發生制來算,交易買賣從現在開始, 從這個角度來講,只要沒有觸犯現行規定和遊戲規則,並無不妥。

  另外,配股時如果有些股東沒錢,就只能放棄,那就徹底被攤薄了。一般配股是現有股價的6或7折,如果不參與配股的話,基本上要被攤薄30%-40%。

  國信證券分析師邱志承也表示,「如果銀行不融資或少融資,代之以放慢規模擴張速度,逐步轉型為內涵式增長模式,是對原有股東而言,可能是更好的選擇,更符合股東利益。」

  興業銀行則表示,從估值的角度來說,此次發行定價與國內外同類銀行的市淨率估值大致相當,反映了這個階段資本市場對銀行股給予的總體估值水平。 從歷史數據看,興業銀行2010年完成配股後,當年的加權ROE還略高於2009年。因此若動態來看,興業銀行能夠把募集資金有效轉化為利潤、提升盈利能 力,股東將因此受益。

興業 銀行 定向 增發 爭議
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31857

透視泉企新加坡上市的「造假」爭議 牛妞

http://blog.sina.com.cn/s/blog_63f852fb0100laz7.html
   2007年4月18日,中國最大的背包公司中國箱包國際成功登陸新加坡交易所,發行1.45億新股,每股0.60新元,籌集資金8050萬新元,成為泉州企業在新加坡上市的第九家企業。
    自2004年以來,泉州民營企業在新加坡上市出現新一輪熱潮,新加坡成為中資企業在海外的第三大籌資地,僅次於香港和紐約。
    相關資料顯示,泉州企業通過在新加坡上市所融到的資金,大部分用在擴張產能和後續發展能量的提升上。
    近期,坊間更有傳聞,新加坡交易所將與福建省發改委簽訂相關協議,進一步規範福建企業在新加坡上市的相關機制。
    新加坡交易所為何能吸引眾多泉州民營企業的目光?泉州民營企業在新加坡資本市場有怎樣的表現?時報記者進行了採訪。
「紅籌模式」隱去「泉州面孔」
    目前,在新加坡上市的泉州企業分別是:泓霖化纖、天宇化纖、蠟筆小新、福興拉鏈、福聯織造、鱷萊特、達派等幾家企業。
    其中,泉州多家企業換了名字,導致很多人認不出是「泉州面孔」:最早在新加坡上市的泉州企業是「化纖科技」,該企業在泉州的名稱是「泓霖化纖」;「中國休閒食品」就是蠟筆小新。這些品牌本身在福建本土都有一定的知名度。
    有關數據顯示,這幾家企業交易非常活躍,表現突出,上市價至今翻了幾倍。
    但為何在新加坡上市,企業的名稱常有改變?有關專家指出,這裡面有兩個較突出的問題,促使企業改名,一是:改名上市,對於品牌戰略有好處,尤其明顯的是加入中國兩字,以迎合國際投資者對中國概念的追捧,另一方面是緣於部分企業以「紅籌模式」在新加坡上市。
   「紅籌模式」,是指境內公司將境內資產以換股按或返程收購等形式轉移至境外註冊的公司,通過境外公司來持有境內資產或股權,然後以境外註冊的母公司名義上市,大量企業在香港、紐約等交易所上市也均採用這種方式。
    據悉,「紅籌模式」,適合於中小民營企業或職工改制後的國有企業。
    2003年4月,證監會發佈一個通知,宣佈取消「無異議函」。在該通知的推動下,國內企業紛紛採用「紅籌模式」到海外上市。 1999年2月8日,中國民營企業鷹牌控股公司首開新加坡上市紀錄之後,採用「紅籌模式」赴新上市融資,成為泉州民營企業選擇的主要模式之一。
擁有至少六大優點
    據分析,這種模式的優點不少。第一,無需報證監會審批,也無需像直接上市的中國公司那樣,在時隔半年後才能增發,企業上市後能更容易和迅捷地進行二次融資及後續融資。
    第二,上市企業可靈活利用包括可轉換債券在內的多種金融融資工具進行籌資,比較適合中國企業在高速發展狀態下對資金的持續需求。
    第三,上市企業可自由設計和執行如管理層期權計劃等員工激勵機制,為管理層設置15%的期權,從而加強公司對員工的吸引力,並獲得適合公司發展所需的高級人才。
    第四,這種上市方式具有良好的退出機制,企業在上市前及上市後,更容易引進策略投資者及合作夥伴。
    第五,在上市規則規定的6至12個月鎖股禁售期結束後,控股股東持有的股票可以在市場上進行交易。
    第六,上市準備時間縮短,有利於擬上市企業控制到境外上市的成本。
    相關權威人士強調,自證監會宣佈不再就這種上市方式出具「無異議函」後,涉及境內權益的境外公司,在境外上市的項目只需接受上市地證券交易所的審查,大大縮短了上市時間。
    另外,民營企業上市,最關鍵的是財務規範,納稅清晰。由於新交所目前仍然允許「模擬會計報表」(香港聯交所曾經採納,現已取消),採用「紅籌模式」通過新設公司收購境內企業的資產,可以在法律上有效阻斷上市主體與股東原來控制公司的責任聯繫,從而大大降低上市成本。
    比如,將原公司納入上市架構,可能需要補繳大筆稅金或社保資金,或者有其他無法踰越的法律障礙。
新加坡的「中國戰略」
    中國「入世」之後,新加坡提出了「搭乘中國經濟順風車」的「中國戰略」,政府專門設立跨部門研究小組,研究如何吸引和協助更多包括中資企業在內的外國企業到新加坡上市。
    相關資料顯示,2002年3月,新加坡經濟發展局計劃在近3年內吸引至少100家中資企業到新加坡安家落戶,並進一步吸引其在新加坡上市,新加坡證券交易所也擬在近兩三年內,每年吸引多達20家中資企業到新加坡上市。
    與到香港上市的中資企業不同,在新加坡上市的中資企業以民營企業為主體。
    據瞭解,在新加坡證券交易所第一級股市上市的企業,一般劃分為多元行業、製造業、商貿業、交通與通信業、金融業、建築業、房地產業、酒店與餐飲業、服務業、水電與煤氣業、農業等11類。在新加坡上市的中資企業行業分佈中,主要涉及到多元行業、製造業、交通、倉儲與通信、水電與煤氣、商貿、房地產、服務業,其中製造企業佔多數。
    目前,在新加坡上市的中資製造企業佔70%,而泉州的民營企業大多是製造企業,規模也以中小型企業居多,屬重點對象。
    「企業有大有小,資本市場也是有梯次之分,製造業公司所佔比例大,且大多是中小企業,這是新加坡交易所的一大特點。從這一點上看,泉州企業傾向到新加坡上市就不難理解了。」某權威人士分析。
    相關調查資料也顯示,泉州企業到新加坡上市後,既解決了融資問題,也使企業經營管理機制得到轉換,企業的國際競爭力明顯提高;另一方面,這些企業借資本社會化的契機,轉換經營體制與機制,實現了管理理念、股權結構、運作模式的轉變,企業的經營狀況大大改進。
    「這些關鍵因素,吸引了一些諸多客觀問題亟待解決的泉州民營企業前往。」該人士說。
透視 泉企 新加坡 上市 造假 爭議 牛妞
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32505

PE徵稅爭議

http://magazine.caixin.com/2012-04-27/100384965_all.html

 第一份具體規定合夥企業如何繳稅的法規有望在5月出台。根據初步草案,這一法規初步定名為《合夥企業及合夥人所得稅實施辦法》(下稱《實施辦法》)。由於目前PE(私募股權基金)多採用有限合夥制,該法規的出台被認為將對私募行業產生巨大影響。

  圍繞這份將要出台的辦法,個別媒體對PE浮盈徵稅為重點加以報導,引發了業界的抨擊,情緒之激烈,淹沒了同期其他媒體對有關消息的闢謠。

  多家專業機構與國稅總局溝通後,徹底否定了市場上關於《實施辦法》將對PE徵收「浮盈稅」的傳聞。

  據財新記者瞭解,《實施辦法》討論的對合夥制企業如何對收入定性、如何計算所得稅等,仍是問題關鍵。

  2008年,國稅總局出台159號文,首次針對法人和其他組織作為合夥企業合夥人的情形下所得稅問題做出原則性規定,並正式確定先分配收入後納 稅(下稱「先分後稅」)的原則。但是,該文對於合夥企業從被投資企業取得的不同類型的所得在向合夥人分配時,性質是否保持不變這一問題仍未明確。

  隨著PE的發展,PE的結構傾向於多樣化,其背後的有限合夥人也即投資人(下稱LP)也形式不同。這些LP與普通合夥人也即管理團隊(下稱GP)的稅收計算方式,也亟待此次《實施辦法》加以明確。

  一位業內知情人士表示:「現在PE背後合夥人的性質很多,有公司制企業、合夥制企業、非居民企業納稅人、自然人等多種,適用的稅率和計算方式都不一樣,這次法規主要想就這些問題做出詳細規定。」

  《實施辦法》的具體發佈時間要根據其發佈形式而定。「如果是國稅總局和財政部聯合發佈,此草案還要經財政部審核;如果國稅總局單獨發佈,近期出台是可能的。」一位知情人士表示。

「常設機構」爭議

  「目前《實施辦法》在討論的問題之一,是有限合夥制PE是否算做海外LP在中國的常設機構。」知情人士表示。

  按照早期多數美元基金的架構設計,管理公司與所成立的基金都在境外,惟有所投資的項目公司在中國境內或為紅籌結構公司。對於境外LP來說,此類結構下的投資收入往往可根據稅收協定享受最高不超過10%的優惠稅率。

  「如果美元基金與人民幣基金共同通過境內有限合夥企業投資,等於在中國落地。正在起草的《合夥企業及合夥人所得稅處理辦法》的一種考慮,即是將 這種境內合夥企業視為海外非個人LP在中國的常設機構,而將境內合夥企業分配給這類LP的收入看做與常設機構有關的經營收入,直接對海外非個人LP按照 25%的企業所得稅稅率徵稅。」畢馬威稅務部合夥人古軍華介紹說。

  但這一提法在數輪徵求意見後,遭到了PE業內人士的普遍反對。「基金的投資行為怎麼能看做是常設機構的經營活動呢?LP只有錢進中國,人和決策機構並沒有進來。」一位PE界人士表示。

  據財新記者從有關渠道獲知,對於境外個人LP來說,稅務機關將提供兩種處理方式供選擇。由於境外個人在中國境內取得的收入也適用《個人所得稅 法》,因此對收入確定性質時,主要考慮的即究竟將其劃分為「財產轉讓所得,稅率為20%」,或是「個體工商戶的生產、經營所得和對企事業單位的承包經營、 承租經營所得,適用5%至35%的超額累進稅率」。

  若對收入的定性採用前者,稅率相對較低,但基金運行將不被看做經營行為,因此,基金運行產生的盡職調查等費用將不被允許作為經營成本稅前扣除;若採用後者,費用成本可扣除,但適用稅率較高。

  這兩種選擇對於PE來說都有些尷尬。不同PE對此態度迥異。「有的PE盡職調查等費用很高。在目前市場退出情況並不好的境況下,不允許扣除費 用,對PE的收是一個很大的打擊。」上述PE界人士表示。不允許扣除費用這一做法對PE運行也有影響,PE須在分配收入前保留一定預提所得稅,以備繳稅時 稅務局對其賬目的納稅調整。

「穿透性」迷霧

  稅法是否具有穿透性,對於收入性質的確定至關重要。中國稅法在這方面並無明確規定,這給結構複雜的PE們也帶來巨大的稅收不確定問題。

  最突出的問題是對GP的收入定性。對於合夥制PE的收入確認,分為LP與GP收入兩部分。LP的收入主要來自退出收益,即轉讓所投資企業股權所得;而GP的收入被分為兩部分,一部分為收益分成(即carried interest),通常為基金增值部分的20%,另一部分為基金的管理費,通常為基金募資總額的1%-2%。

  「若稅法使有限合夥企業具有穿透性,則GP取得的收益分成最終也可視為是來自於轉讓被投資企業的股權,即財產轉讓所得。」古軍華表示。

  但即使是國際上對這一點也存在異議。反對意見認為,GP往往投入非常小,通常為募資總額的1%-2%,但其股權投資收益部分來自整個PE轉讓股 權收入的分成,通常為股權增值部分的20%,不能嚴格被看做是其所持有的股權轉讓所得,而與GP提供的基金管理服務有關。但在多數鼓勵PE發展的國家,依 然將GP的收益部分劃分為資本利得性質,而非經營所得。

  穿透性不僅僅涉及到收入從基金分配到GP這一層。「有的GP也是有限合夥制,也有自己的LP,例如個人LP。 在分配有限合夥制GP的收入到每個個人LP手中後,收入的性質如何確定,也有待明確。」古軍華表示。

  目前,地方政策對這一部分規定不一。如天津的相關政策規定,無論GP還是LP,對其中的投資收益或股權轉讓收益部分,稅率都適用20%。但上海對GP所有收入一律按照5%-35%的五級超額累進稅率徵收。但上海等大部分地區政策對於GP的兩種收入沒有切分。

  PE取得的收入中,還有來自被投資公司分配的股息、紅利。多位業內人士認為,根據合夥企業「透明體」的特點和「先分後稅」的原則,其收入在分配 給合夥人時法律性質應當維持不變,因而公司取得的該部分收入,應當依據該條規定免徵企業所得稅。依據84號文,投資人為個人的收入應當適用「利息、股息、 紅利」稅目按照20%的稅率計算繳納個人所得稅。否則,由於被投資公司已繳納企業所得稅,容易對這部分收入造成雙重徵稅。

  同時,還存在更複雜的情況,如果合夥企業的合夥人既非公司也非個人,而是另一個合夥企業,這部分收入性質是否還可繼續「穿透」,現有稅法亦並未明確。

無關「浮盈稅」

  4月21日,中華股權投資協會(CVCA)給下屬會員單位發送通知。通知稱,CVCA已從國家稅務總局相關領導處證實,在《實施辦法》草案中, 並沒有合夥制PE基金投資造成的賬面盈餘徵稅的相關規定。同時表示,國稅總局在制定合夥企業稅收政策時會充分考慮對市場的影響,給市場自由選擇公司制還是 合夥制的機會,在稅收上不存在對公司制企業或合夥制企業的偏好。

  財新記者得知,普華永道、畢馬威等專業機構也都與國稅總局溝通過,並已經給客戶開會,徹底否認「浮盈稅」的存在。

  CVCA的通知稱:「針對PE股權投資賬面溢價徵稅,既不符合國際慣例,也與現行的政策體系相矛盾,同時也將會為中國實體經濟和中小企業發展造成巨大的負面影響。」

  多位業內人士指出,目前市場盛傳的「浮盈稅」傳聞中,亦存在多處常識性誤導。

  《21世紀經濟報導》在文章中稱:「合夥制PE基金的賬面浮盈稅為以投資企業IPO為徵稅時間點,將PE投資入股價與投資項目IPO招股價的差額作為『增值部分』,按40%稅率徵收所得稅。」

  「『浮盈』是未實現的收入,無論是針對『浮盈』徵收營業稅還是所得稅,在現有的稅法框架下都似乎沒有具體的法律依據。」古軍華表示。

  另一專業人士指出,無論在現行《個人所得稅法》還是《企業所得稅法》中,40%的稅率都毫無依據。該人士推測,之所以出現40%的稅率這種說 法,可能是由於最初得到消息的人將個人所得稅最高稅率35%與營業稅5%簡單相加,但二者的計稅基礎完全不一樣,這種計算方法也是根本錯誤的。

  其後,《21世紀經濟報導》在另一篇報導中表示,國稅總局對PE的「浮盈稅」擬採用「預繳」的方式。

  錦天城律師事務所的合夥人王青松表示,這是對於所得稅「預繳」的一種誤解。根據現行稅法規定,企業或其他納稅主體在每月或每季度確認收入時,根 據本身的會計處理,先計算這一期限內的所得稅額,並到稅務機關預繳,待納稅年度終了時,再到稅務機關根據稅法調整賬目中的收入成本核算,從而調整已經預繳 的所得稅年度總額。「即使是『預繳』,也是在確認收入之後繳納,並不會在收入未實現時徵稅。」王青松表示。


PE 徵稅 爭議
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33165

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019