http://www.yicai.com/news/2010/12/629078.html
中国公司闪亮接连登陆美国资本市场之后，机遇和泡沫的争论没有停止过。华尔街对中国互联网公司的追崇重现10年前的互联网泡沫了吗？这真的是互联网泡沫2.0？又或者泡沫的并不是产业，只是那些个在投资者压力之下焦躁不安的企业而已？
争议优酷泡沫 亏损公司为何给出60倍市盈率
创新工场董事长兼CEO李开复对于优酷在美国上市的暴涨给出了四个理由。第一个理由就是投资银行用五岁小孩都能懂的语言包装了这个公司——中国的Youtube。
不过优酷CEO古永锵却认为，中国已经不再是单纯地学习模仿美日韩互联网模式，而是开创了中国特色的互联网，“从用户角度来看优酷是独一无二的模式。”
之所以说优酷是中国的Youtube，显然是指优酷通过播放视频来获取广告，而且优酷与Youtube在美国的地位和情况基本相仿，优酷现在是中国最大的视频网站，从未实现单季度盈利，时常遭遇版权纠纷。
当然，最大的区别在于，优酷终于实现了独立上市，但是Youtube却已被谷歌收购。
价值
在经历了两天上涨之后，优酷连跌三天。昨日，优酷收于29.72美元/股，总市值为19.71亿美元，已经低于搜狐市值26.44亿美元。而在优酷12月8日上市首日收于33.44美元，较发行价上涨161%，市值高达35亿美元，超越搜狐。
优酷在Youtube+Hulu模式基础上，进一步发展了付费观看和自制影视剧等新盈利模式，并尝试开拓无线视频领域。这也是古永锵的信心所在，同样是Youtube和Hulu都没有开拓过的新盈利模式。
对于视频领域的成长，德勤全球科技、传媒及电信业务部预测，2010年，全球电视广告预计价值1800亿美元，而全球网络广告预计为6300亿美 元，同时使用网络广告和电视广告比单独使用任何一种实现的品牌正面认知高47%。互联网分析师许单单认为，目前传统领域广告向新媒体转移的趋势很明显，包 括央视也在限制广告的数量和时间，“所以传统广告主会倾向于向视频网站进行投放。”
互联网评论人士洪波告诉记者，作为视频业界的第一名，优酷理应享受更高的估值，尤其中国的视频行业应该享受更高的估值。“因为当用户越来越多地通过网络观看视频的时候，电视所享有的大量广告，也将随着观众的转移，而转向视频互联网领域。”
至于现在视频网站的竞争格局，洪波认为也已基本确定，几乎所有的视频大公司都有上市公司背景或者已经实现上市，“无论是资本门槛，还是政府发放的牌照门槛，都会让后来者很难在视频这一巨大市场做大，优酷、土豆等大公司会有先发优势。”
泡沫？
不过，一个从未实现盈利、单季度亏损超过4000万元人民币的公司，上市后却能够获得相当于优酷2011年预期收入60倍市盈率的高估值，虽然未来前景颇为光明，但其中是否存在泡沫呢？
微软公司全球资深副总裁、微软亚太研发集团主席张亚勤率先在新浪微博中发难：“昨天和几位从硅谷来的风险投资者聊到最近中国的IPO热。都感觉华尔街对中国互联网公司的追崇在重现10年前的互联网泡沫。大把烧钱、概念炒作、没有清晰盈利模式，我把它叫互联网泡沫2.0。”
对于张亚勤的警示，《商业价值》杂志总经理万宁认为投资者的信用是消费不得的：“到头来损害的是中国那些真正用心创业的朋友，等到市场时机合适、商业模式创新、团队也很优秀，但却无法获得投资者足够的资金支持时，心会痛的。”
在专业美股网站i美股组织的一次小型访谈中，不同的专业人士也发表了不同的意见。
凯威莱德国际律师事务所合伙人李大诚认为优酷股价已处于不合理区间：“我个人觉得中国概念股目前过热，不过优酷公允估值究竟多少合理，还需要6个月到1年时间来检验。”
博然思维北京合伙人Philip Lisio则给出了优酷高价格的理由：“优酷涨那么高，目前很难判断它是否到正确的价值区间，因为它具有想象力。”
知名天使投资人薛蛮子则承认了泡沫的存在，但他对泡沫现象并不悲观，“泡沫或许有些，但是不会持久。”
刚刚获得了5000万美元融资的拉手网创始人吴波对于当前的泡沫就很满意。“这实际上对中国互联网公司是天大的好事！迅速融资，将你认为有泡沫的资产置换成没有泡沫的资产。这一点，任何一个经历过2000年的创业者都应该学会了。但关键是别换错了！
分众传媒财务副总裁徐舸表达了乐观的看法，他认为短期内并不能判断中国概念股是否存在泡沫：“如果就单个公司的股价而言优酷IPO回报率确实比较高，但中国概念股整体股价并不离谱。”
至于目前优酷的状态，徐舸认为有些类似当年新浪、搜狐、网易等三大门户刚上市时期。优酷拥有如此大的流量，其未来广告也都来自电视广告，中国广告市 场规模有1000多亿元，且每年有15%～20%的增长，因此优酷未来还有很大增长空间。“虽然没有盈利，但有流量就有一切。”
张亚勤则对于中国互联网的泡沫现象做了一个结语：“互联网整个产业绝对不是泡沫，只是有太多的泡沫企业。过度包装炒概念过几天就露馅了而且还堵了后面人的路。”
做过投资人、现任UC首席执行官的俞永福对此次大量公司以奔跑和包装的方式上市则有所担心，他向记者做出了比较悲观的预测：“此轮有些企业的上市对 中国互联网公司的影响很大，如果最终出现问题，付出的将是中国互联网公司的信誉。预计明年4月份之后，美国这轮上市市场窗口会关闭至少一年以上。”
斯凯网络：傍着“山寨”找饭吃
“只要你能满足广大人民群众的需求，人民币就会自动找上你。”当斯凯网络登陆纳市后，著名IT业评论人士、海辉软件市场总监冀勇庆调侃道。
冀勇庆想说的是，斯凯网络草根化市场定位的成功。这个似乎一夜之间崛起的移动互联网明星，在他看来，就是一个典型的隐形冠军。
发展
斯凯网络创立于2005年，创始人宋涛原是东方通信增值业务部门经理，拿手的活计自然与移动互联网服务有关。他一开始就将斯凯定位于手机应用平台，做的是类苹果APP Store模式，就是汇聚手机应用软件商开发的软件供手机用户下载使用。
最早触网的手机多为高端智能机，斯凯反其道而行之，主要定位于草根用户，一下迎合了2004年以来山寨机狂潮。截至2007年，斯凯用户近1000 万，营收破1000万元，当年获得红杉中国350万美元注资。不过，山寨机应用网络流量不大，斯凯的日子并不好过，宋涛说，有几个月公司发不出工资，一直 困顿不堪。
斯凯继续深耕山寨市场，它逐渐将战略重点转向手机游戏平台，去年末推出冒泡网游戏业务，黏住大批用户。招股说明书显示：截至今年9月底，其用户已达4.789亿，累计下载36亿次，半年营收3.367亿元。
这是它12月9日登陆纳市的轮廓。在业内人士眼中，它被称为中国移动互联网第一股，理由正在于庞大的用户群体。冀勇庆说它要感谢联发科，甚至认为斯 凯与联发科生存策略类似，即通过给手机设计企业提供整体解决方案，手机预装冒泡平台与应用，没什么门槛。当流量产生时，斯凯可以与移动运营商、SP、 CP、手机企业分成。
困惑
招股说明书显示，斯凯确实依托山寨生存。上半年其ARPU值大约7.5元，看上去一点也不高。但是，如果能达到一般分成比例即25%：75%的话，斯凯ARPU值可达30元。
但至少目前这不太可能。绝大部分山寨用户流量为5元，普通用户包月一般也在20元以下。如果斯凯继续混迹山寨或普通功能性手机平台，它可能只会扮演赚不到大钱的英雄。
这恰恰就是它要面临的一个坎。目前，山寨手机及一般功能手机市占率虽仍高达74%以上，但价格低于1500元甚至1000元的智能机市场正在膨胀。 本土手机企业、摩托罗拉、HTC甚至都在大推低端智能机种，低端智能软件方案势必会冲击斯凯非智能机软件平台——尽管它已推出基于塞班平台的软件。
混迹山寨也要遭遇政策与监管。相关部门一直在净化市场，今年上半年有过清查行动；山寨市场混乱的SP乱收费引来整顿。招股说明书显示，斯凯今年1月 至9月，其SP计费受到冲击。宋涛的回应很现实，公司暂不会在智能手机市场大干，中国智能手机市场并不很成熟，用户需求并没达到一定程度，至少3年才会达 到相对成熟，斯凯不会冒进，会先拓展海外市场。
但最可怕的恐怕在于直接竞争。市场早有雪鲤鱼、沃勤等对手，可怕的腾讯也已进来，明年有望推出手机中间件。业内人士认为，腾讯不可能放过它盯上的每块蛋糕，它肯定还会捆绑自己的手机QQ、手机Qzone、手机浏览器等应用，斯凯用户群面临流失风险。
宋涛表示，斯凯确实面临挑战。不过，融资到位后，它将强化手机网游、社区与品牌建设，2011年会发布12款手机网游产品。这个面相白净的人不大可能让腾讯舒服，他也在搞冒泡社区，其中有SNS、K币支付、冒泡浏览器等功能，就差一个“手机QQ”了。
看上去，斯凯仍能在现有市场获得自由，不过，它毕竟已是一家上市公司，在背后红杉资本等投资方压力下，它需要拿数字说话。至少目前红杉不会满意。招 股说明书显示，由于可转化优先股的公允价值变动，公司三年连续出现账面亏损，分别损失415.6万元、1.3466亿元、2.9016亿人民币。红杉已注 资3年多，按照一般3到4年的退出周期，明后两年或将抛别斯凯，届时如果它的数字仍不亮丽，或将遭遇波折了。
软通动力：部分融资用于偿还银行贷款
软通动力让纳市又多了中国内地软件概念的谈资，尽管在它之前，早有文思信息、东南融通和海辉软件等先行者。
2001年成立的软通动力主业一点都不“时髦”。主要包括IT服务、咨询与解决方案和业务流程外包服务。中国内地有众多定位于这三类业务的软件企业，其中第一类业务即IT服务一般都是核心，而后两者则大多是装点门面的手段。
软通看上去也没有脱去这一痕迹。招股说明书显示，过去多年，其IT服务一直贡献着其大部分营收。2007年占比超过75%，2009年虽有明显下 降，但仍高达64.1%，今年前9个月再度提升，大约为67.2%。不过，剩余比例中，咨询与解决方案开始显示快速增长态势，2007年营收仅890万美 元，今年前9个月高达3980万美元，占比近30%。
它的客户主要集中在传统IT、电信业，银行、能源、物流和公共事业、保险与企业金融等领域，为它们提供在安检安防系统、卫星通讯GPS系统、石油天然气软件SIS技术等。中海油、中移动、网通等本地垄断性大客户，惠普、IBM及微软等美国IT巨头都是它的大客户。
来自上述美国IT巨头的订单占比最大。软通主要承担惠普、微软、IBM的软件分包项目，当然也有本地许多客户。2007年至2009年，这类业务为软通贡献了40%以上营收。而电信业务占据了大约25%至33%。不过，它早年发家的仓储物流软件已下降为10%左右。
软通的客户区域覆盖比较均衡，但不如文思信息，后者大中华区、美国市场相对接近。而软通大中华区占据近60%。不过，它比科莱特与东南融通要均衡，其中科莱特的客户近90%在大中华区，而东南融通则是100%。
但是，客户覆盖区域均衡往往也意味着重点客户的分散。软通前五大客户为IBM、微软和华为等。与东南融通全部是本地垄断性企业客户不同，这类二次分包业务充满风险。比如，2007年IBM是其最大客户，2008年成了微软，2009年，华为与微软则贡献较多。
这种对比影响着毛利率。东南融通优势非常明显，金融领域的毛利率超过60%，而软通3年来一直没有超过34.2%，还低于文思信息。净利率方面，软通动力更是倒数第一。东南融通高达40%，其他三家约在10%至15%。而软通动力刚刚扭亏，净利率依然低于10%。
而这还是不考虑印度对手的局面。印度外包企业如Infosys、Wipro、Cognizant都是市值超300亿美元的巨头。
软通显然资本压力沉重。过去5年，它曾多次融资，先后从永威、盈富泰克、富达亚洲、三井创投获得近2亿美元资金。但由于它接连完成多次并购，人员、分支膨胀过快，至今债务沉重。
一个尴尬的事实是，半个多月前，软通刚完成了一次融资。而此次IPO募资融资1.3亿美元，扣除各种费用，实际融资8787万美元，而招股说明书显 示，它将拿出3680万美元（占近42%）用于偿还银行贷款，剩余的5100万美元用于公司日常运营，如购买设备和技术研发等，显然，软通IPO带有偿还 短期债务的意图。
版权作祟，还是商业利益之争
长久以来的版权斗争中，视频的版权争斗是激烈的，视频网站中的几个一线公司，互相指责对方侵犯版权，当然也包括它们被版权所有者起诉侵犯版权，大大小小的口水仗乃至司法官司，“络绎不绝”。
视频制作投入的成本是不菲的，它能产生的效益（比如电影、电视剧）也是相当惊人的，在利益的驱动下，版权所有者急红了眼，誓要讨一个说法，动力足 够。加之大多数视频制作的组织，不是电影公司就是电视制片公司，也有相当的实力去和盗版者计较。故而，“动力+实力”便形成了今天视频网站的范式：版权是 一个必须要打起精神重视的问题。
但中国文字领域不是。长久以来，互联网上对文字的侵权随处可见，即便是大型门户，也会利用一些所谓“网友发布”的手法，来行盗版之实。
一般而言，一篇文字稿所产生的商业价值相对没那么大，很多印刷媒体也没有足够的实力去和大型网站理论一二。故而，中国文字领域著作权，基本上在数字世界就是一句空话，除了一些极端的个案外，我们很难看到就文字著作权而引起的口水仗。
不过，时代终于演进到现在有人要就文字的著作权来计较一下了。这次争论的核心点是盛大。盛大指控百度文库有大量的著作权属于盛大所有的文字（其实也 就是网络小说），看上去这是一次网络公司的争斗，但实则围绕的都是“数字出版”，对于盛大而言，谋求的都是“锦书”这款电子阅读器的利益，更进一步的，可 以说是围绕“盛大转型”的战略关键点。
盛大起家于网络游戏，但其实一直没有放弃过自身的转型。在过去，它曾经布局过电视机顶盒，试图过控股新浪，但都以不了了之而告终。这次依靠旗下七家网络文学站点，借助手持终端阅读器Kindle模式的火爆，盛大第三次发起以“锦书”为核心的转型。现在看来，干得还不错。
当它发现百度文库存在着威胁到它“收费阅读”模式之后，引起的强烈反弹也就可想而知了。
不过，有趣的是，新浪一个名为“爱问”的应用，里面同样有着大量的涉嫌作品，盛大却并没有找上新浪。笔者认为，一方面，锦书的负责人侯小强（盛大文学首席执行官）出身新浪，到底是老东家。另外一方面，基于高流量而产生的破坏力，百度远远比新浪更惊人。
而电子阅读器这样东西，本身对于传统出版社来说，也是相当纠结的玩意儿。毕竟电子书比纸质书卖得便宜。假设传统出版业牺牲平均单价是否能从更多的销 量上换回来总收入还是能增加，这对于出版社而言其实依然是个需要再调研的问题。而中信出版社跳出来说盛大侵犯了它的权益不足为奇，畅销书也是有足够的利益 产生动力让它和盛大较真。
于是乎，前脚我们看到盛大在那里拼命控诉百度的“不道德”，后脚就看到中信指责它自己也在那里侵权。商业上，你来我往，是真的关心著作权本身吗？
还不如说，很多时候都是利益罢了。利益到了足够的份上，自然商业组织们就会出来言之凿凿地捍卫著作权了。（作者执教于上海交通大学媒体与设计学院，新媒体、互联网观察者）
http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100p9hf.html
民生银行：小微金融业务机遇大于风险
2011年01月27日01:32
1 我国小微金融业务发展潜力巨大
1、 我国小微企业融资缺口较大,小企业贷款占比偏低
从美国的小企业发展情况来看，小企业在美国经济中发挥重要作用。2009年美国有2750万家小企业，其中雇员低于500人的占比99.9%。小企业创造的GDP占比维持在50%左右较为稳定的水平。
2009年6月，美国小企业贷款总额2.3万亿美元（Call reports,June2009），占同期美国商业银行贷款总额的1/3强，而中国银行业截至10年3季度末，小企业贷款占贷款总额的比例仅有 15.4%。由于美国小企业金融服务机构种类丰富，银行业竞争激烈，即使是在小企业银行业务上规模最大、实力最强的富国银行，2007年，小企业贷款余额 111亿美元，也只占全部贷款的2.91%（因2008年兼并Wachovia Bank，2009年末小企业贷款128亿美元，占比下降到1.48%）。
2、中国小微企业金融政策支持不足，但已在不断改善
目前我国小微企业融资缺乏政府足够的支持。美国政府对小微企业贷款提供一套完备的担保计划，美国联邦小企业署(SBA)为小微企业提供完备的融资保证，小额贷款方案，灾难重建贷款方案等支持；美国社区再投资法（CRA）则旨在防止小微企业遭受授信歧视。
由于我国小微企业缺乏完备的征信体系。商业银行开展小微企业业务缺少可资参考的信用记录，从而增加风险定价难度和初期数据积累成本。
不过政府部门已经越来越重视小企业的融资问题，小企业的政策环境不断完善。 2009年9月，国务院提出《关于进一步促进中小企业发展的若干意见》，一行三会联合发文贯彻落实指导意见，着力缓解中小企业（特别是小企业）融资困难问 题，提出实施小企业金融服务差异化监管，推动适合中小企业需求特点的金融产品和信贷模式创新，以及建立健全中小企业金融服务的多层次金融组织体系。
近年来，小企业贷款占比不断提高。2009年我国小企业贷款余额为5.8万亿 元，占企业贷款余额的22.2%，比08年提高1个百分点，小企业贷款增速比整体贷款高0.61个百分点。银监会提出2010年小企业信贷投放做到两个 “不低于”：增速不低于全部贷款增速，增量不低于上年。到10年3季度末，小企业贷款同比增长27.7%，远高于大型和中型企业贷款增速。
综合来说，中国小微企业金融服务潜力巨大，在这块金融蓝海启动初期，我们认为对中国银行业来说，机遇大于风险。
2 明确公司战略定位确保小微贷款可持续增长
1、10年商贷通贷款增速超预期
截至到10年12月19日，民生商贷通余额1564亿，比年初增加了1114亿，完成年初计划的150%。客户数已超过12
万人。商贷通贷款的迅猛增长主要有三个原因：1）公司将
小微金融纳入董事会战略层面，总行层面的重视和资源倾斜，组织架构改革后支行全力做零售；2）采用“规划先行、批量营销、标准作业”的策略；3）贷款担保方式的创新和区域分布的拓展扩大了客户范围。
根据目前的规划，到2012年末，“商贷通”余额将达到 4000亿元以上，客户数量将达到40万-50万户。
2、小微金融银行已纳入董事会战略层面
公司总行从人力分配、信贷额度、风险容忍度，激励制度等各个层面对商贷通业务给予很大的支持，这是商贷通贷款中长期可持续增长的保证。组织架构改革，支行全力做零售，给商贷通业务带来新的发展动力。
信贷资源上，2010年前3季度，68.7%的额度分配给了小微企业贷款；2010年年初至今，新增贷款的70%-80%用于小微企业贷款。
人力分配上，2010年商贷通业务新增600人，全系统新增 2500人左右，占全系统的24%，明年计划增加600-800 人，用工形式上会有新的尝试，拟增加一些非全职人员，工资分配上也有新的举措。
3、商贷通业务基础：规划先行、批量营销、标准作业
民生所采取“规划先行、批量营销、标准作业”策略，在迅速扩大小微企业业务客户基础的同时，成本得以降低，充分发挥了规模经济优势。
规划先行
规划先行主要体现在两个方面:一是商业集群业务规划，主要聚焦于分行所属区域内的商户资源集中地；二是支行周边商户业务规划，主要依托于支行网点营销服务能力。
批量营销
“批量营销”就是要在规划的基础上，对商业区、各类商贸集中地、批发市场制定一整套标准化的产品组合和明确的贷款条件，并将在商户最集中的地方进行统一营销，达到批量营销的目的。
客户批量开发：注重区分商圈经济特点和商户融资需求，细分产品种类，明确各类产品的适用对象、准入标准和授信条件，对商户进行系统性开发。
产品批量营销：将商户融资业务产品与配套金融服务通过嵌入的方式，渗透到目标业态的日常经营过程中，形成批量化的营销开发策略。
标准作业
流程标准化能够显著降低成本。民生银行(600016,股吧)基于自主研发的 IT平台上的“小微业务作业系统”已开发完毕，同时正在制定“商贷通”小微企业2.0提升版的操作手册。民生银行信贷工厂对小微客户评级采取打分制，根据 不同等级的违约率和损失率，将小微分成Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ级，分级进行定价。
3 小微贷款定价能力仍有提升空间
1、商贷通贷款定价水平迅速提升
贷款担保方式的创新显著提升了小微贷款的定价能力。09年商贷通贷款利率平均 上浮9%，到10年11月，当年新增贷款上浮比例已高达30%，按照目前基准利率，贷款平均利率约7.23%，高出整体贷款利率略超过1.5个百分点。截 至12月19日前1周的新增贷款平均利率上浮高达44.4%（平均利率8.03%）。定价水平的提高主要得益于担保方式的创新，和在两年实践中，对市场和 客户认识的加深，服务方式方法和作业流程的改善。
2、“关系型贷款”方能提升银行风险定价能力
根据美国学者伯林和麦斯特(Berlin and Mester)的研究，商业银行的借贷方式可以划分为两类：“交易型贷款”(Transactional lending)和“关系型贷款”(Relationship lending)。交易型贷款所依据的是企业的“硬信息”，比如财务报表、抵押品的质量和数量、信用得分等；多为一次性或短期交易行为，信用需求不会反复 发生。而关系型贷款决策所依据的信息称为“软信息”，即通过长期和多种渠道的广泛接触所积累的关于借款企业及其业主的相关信息，比如财务和经营状况、企业 行为、信誉和业主个人品行等信息。
大企业通常经营期限长，能够提供完整、透明、真实的财务信息，融资渠道更多， 而且银行在大企业贷款上竞争激烈。由于信息的对称性，银行难以获得更高收益率。抵押贷款也是因为信息的对称性，银行难以获得较高定价。而关系型贷款可以进 行较高定价，溢价是对信息获取成本的补偿。
银行从交易型贷款中所得的收益主要体现为规模经济收益，只有规模相对较大的银 行才能充分体现。小银行在关系贷款上更具优势，而大银行应主营交易性贷款。然而，银行规模不是最重要的区分标准，银行的组织结构更为重要。分散的组织结构 更适合处理软信息，集中的层级较多的组织结构更适合处理硬信息。
民生银行从规模上说，在中国属于中型银行，并不在小银行之列，但通过事业部改革，减少层级设置，将支行业务集中于零售领域，就变成了适合开展关系型贷款的组织结构。
3、创新担保方式大大拓宽客户范围，并将继续提升定价水平
截至10年9月末，商贷通贷款的抵押类占比由最初的98.34%下降63%，保证类占比则由0.60%提高至33%，信用类占比仍较低，尽管资产质量很好，但占比不到4%。未来抵押贷款占比将继续下降，从中长期看，可能降到40%。
保证类贷款占比的上升得益于商贷通在担保方式上的创新，通过商铺经营权质押、 应收账款质押、联保、互保、保证（如市场开发商保证，产业链核心企业法人保证）等11种担保方式，公司成功地开发了一批联保、互保等类型的担保类贷款。联 保类产品适用于经济较发达、区域信用环境较好的地区内缺少足值有效抵（质）押物的小企业。
根据Bannock咨询公司基于部分东欧国家金融机构信贷模型研究得到的结果，金融机构在向中小企业进行贷款的评估阶段，最重要的评判指标并非抵押品，而是中小企业的还款能力（现金流）和道德品质，尽管抵押品也是重要衡量标准，但重要性远逊于前两者。
4、从国际经验看，民生小微企业贷款利率也应有提升空间
从部分发达国家经验看，小企业贷款平均利率高出大企业贷款利率1.5-2个百 分点。1993年以来，澳大利亚小企业贷款平均利率相对大企业贷款利率平均溢价1.51个百分点，2005年以来，平均溢价幅度在1.66个百分点。在美 国，10万美元以下的微型企业贷款利率较最低风险贷款利率高出2个百分点左右。由于发展中国家小企业贷款供应更紧张，小企业享受的政府支持较少，对银行来 说，小企业的信息更加不对称，应相对大企业贷款有更高风险溢价。
4 通过客户选择、分散地域、科学定价等方式控制风险
1、锁定大消费类和“一圈两链”产业集群降低行业风险
中国的小微企业大量分布在制造业、流通服务业、以及批发和零售业，随着中国经 济开始向消费转型，消费类行业存在巨大的机会。民生银行首先将小微企业融资业务的重点发展行业定位于“国家产业政策支持、区域优势明显、受经济波动和通胀 影响较小、经营周期相对稳定、与大众生活密切相关、日常认知度高的行业”，可称之为大消费类行业，将近70%的资源投向了服务业和流通业。在华东地区，制 造业投放了一定量的贷款，但在其他区域对该行业较谨慎。在此前提下，紧紧围绕“商业圈”、“产业链”及“供应链”（一圈两链）集群进行批量的、系统性开发 和授信，再扩展到支行周边的散户。
客户选择上民生看重四个方面：渠道、产品、客户经营实力和借款人经验及品行。小微企业主体锁定在个人，利用个人的无限责任锁定企业的有限责任。
2、批量开发客户，根据产业链所处位置和商业业态选择重点客户群
商贷通批量开发客户，根据大数定律，可以降低单个客户带来的风险。民生根据各个集群客户的特点相应建立了小微业务信贷管理系统，开发了多套量化管理模型，帮助审批人员进行贷款审批和定价，协助贷后管理人员进行日常监控、续授信和催收，为小微客户全面、多样化金融服务。
根据产业链商户分布，将商户分为原材料供应商、制造商（厂商）、品牌代理商或经销商，并重点发展处于流通领域、成本能够迅速转嫁、有稳定分销渠道的代理商和经销商集群，以及大型、知名、垄断企业上游供应商集群。
根据流通领域商业业态的不同特征，将商户分为交易市场商户、超市等卖场商户、商业街门店商户及电子商务门店商户等四大类，积极鼓励前三类业态的商户集群发展，并有针对性的给出授信方案。
3、通过分散地域降低集中度风险
商贷通贷款地域分布由华东拓展到华北和华南地区。09年在华东地区首先拓展，华东10家分行占比75%，现在华东地区仍是最重要区域，但占比已下降到52%，北方以北京为代表，南方深圳广州为代表，北方和南方占比年初分别为10%和15%，目前分别上升到24%。
4、按目前定价，粗略估计不良率控制在2%左右可覆盖风险
目前小微企业对资金的需求仍然很强烈。今年4季度以来，小企业经营面临两方面 的挑战：价格波动和资金链紧张，可能有些行业的少数小企业会出现经营困难，但商贷通的整体资产质量仍然非常优良。目前不到100笔不良，不良率0.1%左 右，其中80%以上都有抵押，但由于样本量不够大，时间较短，还无法明确行业和区域的风险分布特点，仍在做持续观察和数据处理，对于一些敏感性行业，公司 会做适当调整。根据不完全统计，制造业中客户生存更艰难一些。
按照今年以来新增商贷通贷款平均大约30%的利率上浮幅度，贷款平均利率约 7.23%，不良率0.1%左右，目前整体贷款平均利率接近1年期基准利率（目前1年期贷款基准利率5.56%），整体不良率0.75%。简单估算，不考 虑费用率等其他因素，小微企业贷款不良率在2.4%的情况下，净收益率与整体贷款基本一致。初步估计，按照目前的定价，小微企业贷款不良率在2%左右的水 平，收益可以覆盖风险，而实际上小微企业贷款定价水平仍有提升空间。
5 小微贷款衍生业务有较大发展空间
1、存款派生比率明显提升
商贷通存款派生率是今年的一个新目标，目前对公对私派生存款已达到600亿 元，派生率40%左右，比去年至少提高20个百分点。预计未来该比例会逐步提升。派生比率提升主要通过分支网点的加速建设，分支行零售业务职能的加强，和 通过客户服务链条的拓展，服务品种的创新吸引更多客户存款。预计未来两三年内每年新增100家支行。公司的目标是3-5年实现商贷通资金自给自足。
2、交叉销售有巨大潜能
从美国2003年小企业金融的调查结果来看，商业银行在小企业的结算清算、贷款等业务方面占据主导地位，同时接近一半的小企业都选择商业银行来满足金融管理服务需求。商业银行相比其他金融机构具有综合服务优势，在全面满足客户需求的同时，也进一步增强了客户稳定性。
商贷通贷款的迅速发展，使得民生零售客户基础迅速扩张，交叉销售存在巨大的发展空间。截至6月末，“商贷通”客户总数达到7万余户，其中贵宾客户占比达到20%以上。
截至2009年中期，民生商贷通客户派生金融资产 51.55亿元，户均29.9万元；截至10年6月末， “商贷通”客户派生个人金融资产超过190亿元。其中户均金融资产居全系统第一的南京分行，6月末小微企业客户金融资产达到29.94亿元，户均金融资产 82.28万元，小微企业客户金融资产占分行客户金融资产总额的19.19%。不过商贷通派生金融资产虽然整体上增速上较快，但从目前派生比率上仍偏低， 未来仍有较大发展空间。
未来交叉销售衍生的中间业务收入可能成为商贷通业务新的增长点。
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【導讀】加入創業公司，有風險也有機遇，這裡沒有健全的福利待遇，公司的章程或許也是混亂的，但是這裡有夢想，有大公司沒法給你的機會和空間，你要怎麼選？
3W咖啡原創，轉載請註明出處。
天使投資人王嘯參加3W咖啡活動，做了題為「加入創業公司的風險和機遇」的主題演講，他認為創業公司估值看5點，行業趨勢，剛需，業務趨勢，創始人大氣有胸懷，有天使或早期投資；進入創業公司需要做技術儲備、管理能力、產品積累或行業學習等準備；學習能力強，喜歡挑戰自己，意志堅定的人適合創業；進入創業公司需要適應快節奏的變化，不斷學習，堅持，善於從團隊中吸收經驗。如下為演講精彩觀點摘錄：
我判斷投資早期項目有一個小的模型：第一，符合行業的趨勢，有創新，有效率優勢；第二，這個團隊能勝任這個項目；第三，以前的經驗在現有項目上用得上。
這有些像我2000年加入百度。1999年聖誕節前後，我還在北京郵電大學讀研究生，看到百度在清華BBS發佈招聘帖子，說硅谷留學回國者準備做互聯網的公司，招程序員，做什麼不知道。當時，我們身邊的同學90%多都會去電信體系，如中國移動，華為等運營商和設備廠商。但我不太願意去這樣的體系，熬三五年才是科長。思路雖清晰，但非常漫長。我一直有創業的想法，我想加入新興行業、小的公司去學習公司組建、長大的過程。
我認為互聯網這個新興的行業充滿機會，增速會很快；再者，百度的初創團隊比較好，硅谷留學歸來，瞭解硅谷文化，有成熟經驗，這是我嚮往的；我自己有編程的經驗，能夠做一個合格的程序員。基於這三點，我放棄了戶口，放棄了大公司福利和保障，加入到百度。
現在很多大企業的中高層加入早期公司面臨的風險非常大，也會有福利，管理方面的顧慮，只要認準了就可以義無反顧的加入到合適自己的初創公司去。
加入創業公司最大的好處，就是學到很多前所未有的知識和經驗。一旦踏入靠譜的創業公司，你的道路就變得更開闊。你擁有跟隨產品或業務做大做強，轉型向管理或者技能提升，構建自己的合作夥伴，學習行業或者一些基礎技能的機會。
創業公司如何估值？
創業公司的價值，很難衡量，有很多不確定性，但有規律可循。
第一點，行業趨勢是否吻合。我在百度的最後一年多負責百度無線業務，戰略規劃了四個方向，最後一個是手機上的智能通訊工具，基本上是微信的原形，但百度沒有做。行業趨勢的預判是加入創業公司的必修課，能讓成功幾率更大。
第二點，看是不是剛性需求。像搖搖招車，的確解決了大城市打車難的問題。
第三點，業務趨勢是否已經顯現。判斷一個小公司有沒有機會，不在於公司規模多大，而是在於抓到多大的高性能的點，做到極致。就像百度早期把搜索做到極致。
第四點，創始人團隊是否大氣，有胸懷。大氣與否也不僅僅在於錢財，而是在於他是否給你機會；有胸懷是一個創始團隊非常重要的一個部分。
第五點，是否有天使投資或早期投資。創業公司得到融資是一個必備的功能，生存的週期越長，成功的概率就越大。但是，不能花很多錢，不停的在融資，而業務卻垮掉了。
何時是加入初創公司的最佳時機？
作為第一批員工加入，在大公司做到中高層用合夥人身份加入，自己創業，是三種不同的加入方法。需要根據你的能力，工作年限，資源、行業的判斷和理解來選擇。
我非常不讚成還沒畢業就出來創業，即便方向認可，做事不錯，但是帶團隊，溝通融資會非常費勁，建議至少在一個公司干兩三年再創業。
在相對傳統的公司或者說干到比較高的職位之後加入到A輪或者B輪的創業公司做合夥人或高管比較合適。百度原副總裁朱紅波，從用友一線的銷售到銷售副總裁，再被百度挖去，幫助百度業務收入建立了代理商的體系。他是在成型的公司裡塑造了各方面的管理經驗和職業技能以及人脈，都做到一定程度之後再去轉型跳到已經有一些規模的公司去做高官。如果他直接創業難度還是非常高的。
自己創業組建團隊也是一種選擇。我認為學習能力強，喜歡挑戰自己，意志堅定的人更適合創業。在不同的趨勢上，創業者的特質是不一樣的；最大特質是能夠敏感地判斷出行業機會；要有一定領導能力，把團隊管理好。
加入初創公司是雙向選擇，要做好幾個準備。技術儲備，管理能力，產品積累或者行業深入的學習。進入創業公司後，要適應快節奏的變化，不斷學習，堅持，善於從團隊中吸收經驗，才能在創業公司中站穩腳並贏得發展。