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買國泰變長江製衣烏龍盤叫高價近8 倍










2008-06-06 MingPao











股 海之中,爆出烏龍盤其實唔係乜大件事,但係烏龍得太離譜,難免教人側目,昨天一開市,有人掛出16.72 元叫價,買入長江製衣(0294)呢類冷門股,不過,長江製衣前天才收報1.98 元,換言之,這叫價足足高出收市價近7.5 倍,小琴斷估這名叫錯價的不幸經紀,分分鐘係替客戶掛出買入國泰航空(0293)的叫價,由於股份編號太相近,才鑄成此錯。

事關國泰前日收報16.82 元,所以昨天朝早有經紀替客戶開價,掛低四五格,叫出嗰16.72 元,其實正常之極,不過,或許經紀眼唔明手太快,原本打算㩒「0293」,結果按錯代號為「0294」。

傳交易最終被取消

話時話,家陣交易所規則係,非競價時段的正常「盤中」時段,經紀最多只能嘜多或嘜低廿四格。至於開市及收市競價時段,都可以按收市價,嘜成9 倍叫價(即係叫高8 倍價),例如昨日收報1 蚊,今天開價9 蚊,多過8 倍,交易系統已經自動當係錯價,唔會輸入,呢次這名經紀㩒錯價,係9 倍之內,所以可以成交,事實上,呢宗交易開市初段確係「成交」咗。

言歸正傳,呢次烏龍盤交易股數不過1000 股,嘜多價值不過萬零蚊,而且小琴收到風,呢宗交易最終已取消咗,經紀唔駛上身,除咗沽出長江製衣股份的客戶,或許大嘆走寶外,都唔會有人異議。

greatsoup:

我 一早已持有幾千股長江製衣(294),當昨天我按即時報價時,發覺有12塊多,帳面上賺了幾萬塊,非常高興,正當我想拿去沽的時候,掛那邊一路跌至3元, 誰不知竟有人接5,000股,之後股價繼續跌,於是我打消沽的念頭,真是一場歡喜一場空,那個16塊多和3塊買的人,真的很慘。

國泰 長江 製衣 烏龍 盤叫 高價
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天源礦業上市烏龍

http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/www.cs.com.cn/gg/03/201007/t20100719_2515495.htm

 一家河北鐵礦石企業的上市之路突然夭折,三家投資基金虎口余生的經歷凸顯礦業投資兇險

  經歷了投資者盡職調查,通過了香港聯交所聆訊,5月5日,46歲的趙浩富終于能夠在香港直接面對投資者,為他控制的天源礦業有限公司(下稱天源 礦業)——一家號稱在河北擁有儲量2.89億噸大型鐵礦的礦業公司,進行上市前路演。如果不出意外,不用幾個月,他將成為一個令人羨慕的礦業富豪。

  意外發生了。5月6日,即將在新加坡展開路演前,為天源礦業擔任承銷的花旗銀行接到聯交所通知,有人舉報趙浩富涉嫌曾在美國納斯達克市場操縱股市。天源礦業上市進程由此戛然而止。

  隨後,天源礦業擁有的“罕見”大型鐵礦開始被多方質疑。

  舉報同時引發了已向天源礦業投資認購可轉債的三家基金——橡樹資本、龍淬資本和恒鼎實業的恐慌。在多日協商未果後,三家基金匆忙退出了天源礦業,將其持有的可轉債盡數轉讓給了新的接盤者——香港新世界集團(下稱新世界)。

  新世界接手以後,天源礦業能否再次上市,仍是個巨大的問號。不論天源礦業結局如何,對于那些對中國需求催熱的礦業市場抱有狂熱之心的投資者,這一案例足以令他們引以為戒。

  上市突逢變故

  天源礦業注冊于開曼群島,旗下擁有臨城興業礦產資源有限公司(下稱興業礦產)99%權益,後者是一家成立于2006年5月的中外合資公司,也是天源主要鐵礦資產——河北閆家莊鐵礦的擁有者。

  天源礦業向投資者提供的招股說明書顯示,閆家莊鐵礦擁有河北省臨城縣郝莊鎮5.22平方公裏的採礦許可證。截至2009年底,閆家莊鐵礦確定和 概算儲量為2.89億噸,探明和控制的資源儲量達到3.12億噸,平均品位為20%左右,在鐵礦大省河北亦屬于少見的大型鐵礦。

  2009年下半年,圍繞天源礦業的上市籌備工作,開始有條不紊地展開。兩家投資銀行——花旗環球亞洲有限公司(下稱花旗)和洛希爾 (Rothschild)擔任了這一上市項目的保薦人。當年11月,興業礦產委托河北省地勘局第十一地質大隊撰寫技術報告。在此基礎上,貝裏多貝爾亞洲公 司為其出具了符合港交所上市規則的技術報告。

  與此同時,橡樹資本、龍淬資本和恒鼎實業三家投資者,通過花旗等的引薦,在去年12月被作為天源鐵礦的投資者引入。

  今年1月17日,橡樹、龍淬和恒鼎與興業礦業的控股公司Faithful Boom簽署了認購協議,三家基金分別出資3000萬美元、2000萬美元和1000萬美元,認購Faithful Boom發行的、2015年到期的有抵押可換股債券。

  根據協議,三家認購的可轉債首年利率為15%,第二年為20%。在上市後的首個禁售期結束後,三家投資機構可換得天源礦業股份,最高百分比為22.5%、15%和7.5%。

  協議還約定,天源礦業有關的國內和國外全部股權,應被質押給三家投資基金。

  此後的上市過程一開始進展頗為順利。今年4月,天源礦業通過了港交所聆訊,5月5日在香港首度路演,亦獲得不錯的市場反響。如果不是此後路演進程被舉報打斷,橡樹資本、龍淬資本和恒鼎實業的投資幾乎已經看到了美妙的前景。

  舉報指天源礦業董事會主席兼執行董事趙浩富涉嫌曾在美國納斯達克市場操縱股市。招股說明書上顯示,趙浩富在勘探及採礦行業有九年工作經驗。 2000年至2005年期間,他曾擔任河北臨城縣興融煤礦的總經理;2005年後,他著手經營閆家莊鐵礦和果木南溝鐵礦兩個礦山,其中果木南溝鐵礦後被興 業礦產出售。趙浩富實際持有天源礦業51%股份,為絕對控制人。

  根據趙浩富曾向投資者提供的身份證明信息,他曾在2009年7月將名字由“趙超波”改為“趙浩富”,在此前他還曾使用過“趙俊唐”的名字。而 “趙俊唐”這個名字,恰好出現在了中國節能科技公司(China Energy Saving Technology INC.,下稱中國節能)股票操縱案中。如果指控屬實,根據香港聯交所的規則,趙俊唐沒有資格擔任上市公司的董事長。

  舊案翻出趙俊唐

  這起在2006年事發的詐騙案,主角是一位名為Chiu Wing Chiu的中國人,其他被告還包括Lai Kun Sim(又名Stella Sim),Sun Li和Jun Tang Zhao等六人,其中Jun Tang Zhao與趙浩富曾使用過的姓名“趙俊唐”發音一致。

  這從未登上美國領土的七人,憑借著被收購的一家納斯達克上市公司,通過設立多個賬戶營造虛假交易,哄抬股價,買空賣空股票,獲利超過2500萬美元。

  根據本刊獲得的美國紐約東區法院的庭審材料,2004 年6月,中國節能收購了納斯達克上市公司Rim Holding, Inc.,並于同年8月更名為中國節能,被收購公司當時幾乎已無任何資產。公司改組後,由Stella Sim兼任董事及總經理,Sun Li擔任總裁。但判決書顯示,Chiu Wing Chiu是中國節能這家公司的實際控制人。

  根據納斯達克的上市規則,上市公司需擁有至少400名股東,每名股東持股不少于100股。于是,Chiu Wing Chiu委托其美國代表人,向搜集到的400人名冊裏,每人免費贈送了100股股票。

  在此之前,中國節能的股票價格已經出現了非正常上漲。2004年11月24日至2004年12月9日期間,中國節能的股價由每股12美元上升至 每股28美元。但交易數據顯示,幾名被告的交易賬戶包辦了中國節能“買入”交易量的56%,在不正常上漲的頭十天和頭三天,被告的賬戶更是包攬了交易量的 70%和90%。

  在成功地哄抬了股價後,幾名被告開始出售他們手中的股票。2005年春季後,Chiu Wing Chiu等人開始採用買一贈一、贈送股權的方式進一步刺激交易、哄抬股價。

  同時,Chiu Wing Chiu等人還利用納斯達克可以向公司雇員和提供咨詢服務的人發放S-8股份的規則,向並未給中國節能提供真實服務的公司和相關人士贈送S-8股份,其中 Chiu Wing Chiu和Stella Sim共計被贈予70萬股,Jun Tang Zhao被贈予15萬股。2005年10月至2006年2月期間,通過分批出售股份,幾名被告共計獲利超過2500萬美元。

  最終,美國法院判決Chiu Wing Chiu等幾人退回其非法所得,並處于一定金額的民事罰款。然而,案發之後,由于被告拒絕出庭,美國法院能做的只是凍結幾名被告賬戶裏的390萬美元。

  法院起訴書稱,Precise Power Holdings Ltd(下稱Precise Power)的控股股東、董事長和惟一董事“Jun Tang Zhao”,是這起詐騙案的同謀之一,“Jun Tang Zhao”獲得了中國節能的股票,在資本市場上出售從而牟取非法利益。

  天源礦業董事會主席趙浩富之前的曾用名即為“趙俊唐”,恰與中國節能股價操縱案的被告“Jun Tang Zhao”吻合。趙浩富提供的資料顯示,他生于1964年,與被告“Jun Tang Zhao”的年齡亦完全符合。

  美國法院起訴書上還認定,此案主謀為Chiu Wing Chiu ,“Jun Tang Zhao”和Chiu是親戚關係。無獨有偶,趙浩富的哥哥趙健欽在天源礦業中使用的電子郵件即為chiu@ctymining.com。

  7月8日,在接受本刊記者電話採訪時,趙健欽信誓旦旦表示,這一詐騙案與他和弟弟趙浩富絕無任何關係。

  趙健欽在天源礦業裏並不持股,他曾擔任天源礦業首席財務官(CFO)一職,但後來為了上市,公司從香港外聘了新的CFO,趙健欽就不再擔任這一職務。

  一位天源礦業的投資者透露,三家投資基金在進行盡職調查時,曾要求趙健欽提供身份證明,遭到拒絕。

  盡管表面上趙浩富是天源礦業大股東,但是在投資者看來,趙健欽才是實際控制人。“談判時都是哥哥表態和做主,弟弟雖然也在場,但很明顯做決定的是哥哥趙健欽。”接近天源礦業的知情人士告訴本刊記者。

  這位知情人士還透露,另一位被告Stella Sim也被懷疑出現天源礦業的管理架構中。因為在與投資者往來的郵件中,一名天源礦業的重要員工英文名也為“Stella Sim”,負責公司的主要行政事務往來。

  趙氏兄弟與中國節能的關係草蛇灰線。在天源礦業的招股說明書上,天源礦業的核心實體——興業礦業最早是由注冊于英屬維京群島的Precise Power成立的一家外商獨資企業,由趙浩富控制。隨後,Precise Power將其中1%的股權轉讓給臨城縣利源礦業有限公司,99%的股份轉讓給由趙浩富、陳志慶、劉輝和Standlink、Start Well共同持股的永佳公司。

  根據美國法院的起訴書,Precise Power董事長和絕對控股大股東“Jun Tang Zhao”正是六名被告之一。

  前述知情人士透露,趙氏兄弟曾向三家投資基金承認,他們與詐騙案確有關聯,但二人辯稱,這是哥哥趙健欽曾經服務的公司出的問題,與弟弟趙浩富無關。

  這一解釋顯然並沒有令天源礦業的投資者信服,一些投資人進而對天源礦業所謂的“大型鐵礦”真實性開始產生懷疑。

  儲量之疑

  在路演中止之後,負責天源礦業上市的花旗負責人提出,若想繼續上市,必須換股東,讓港交所相信公司與趙氏兄弟毫無關係。解決方案之一是,由恒鼎實業買下趙浩富持有的51%的天源股份,繼續實現上市。

  “對這個礦,恒鼎當時還是挺看好的,覺得所處位置、儲量看起來都不錯。當時公司也非常重視,光中高層考察就去了十多個。但因為天源礦業要價比較高,投資比較大,恒鼎要慎重一點。”一位當時參與交易的知情人士告訴本刊記者。

  恒鼎擔心的是這一項目儲量的真實性,因此,提出要求核實項目的儲量,“就打兩個孔,驗證一下。”對此,趙氏兄弟一口答應,但另一名天源礦業股東、主管礦山運營的總經理劉輝卻堅決反對,甚至揚言“寧可不轉讓,也不打孔”。

  天源礦業最終拒絕了恒鼎的要求,趙健欽事後給本刊記者解釋的理由是:“鑽孔實在太麻煩了,又耽誤時間。有人不需要鑽孔就願意買我們的礦,所以我們就找他們簡單地談吧。”

  恒鼎實業方面對此深為不解。“五六月的時候,天氣暖和,孔很好打。只要打兩個驗證孔,估計不過十來天。而且我們有心理準備,即使這個礦有水分,但只要在一定誤差范圍內,都可以接手。劉輝死活不幹,又沒有什麼正當理由解釋。”恒鼎內部知情人士說。

  本刊記者經過多方調查了解得知,閆家莊鐵礦儲量技術報告由河北地勘局第十一地質大隊(下稱十一大隊)出具,但並沒有嚴格遵守流程和規范,在內部也被認為是一份“商業”報告。

  十一大隊一位副總工程師告訴本刊記者,該地質大隊曾做過閆家莊鐵礦的普查工作,但是詳查工作是由另外一家“邯鄲天地勘探資源有限公司”做的。

  “也就是野外工程、野外鑽孔以及取樣結果,都是這家邯鄲公司做的。今年他們拿著取得的野外資源的樣本來委托我們撰寫報告。我們要求興業礦產出具 了一份承諾書,承諾這些資料是真實準確、沒有偽造和篡改的。同時,我們做了部分核查,但我們無法進行全部核查,只核實了5%,最後我們認為這些資料基本可 靠。”這位副總工程師說。

  這份報告在十一大隊內部引起了很多老地質專家的質疑和不滿,認為報告存在一定水分。由于鑽孔和取樣都不是十一大隊親自操作,可能在一定程度上為造假創造空間。

  該隊一位已退休的老地質專家對本刊記者表示,“有時有的鑽孔並未見礦,礦主會把其他地方的好的岩心挪到鑽孔裏,造成出礦的假象。一般技術人員可能很難發現其中問題,只有老地質人員能發現其中的貓膩。”

  引起了老地質專家懷疑的是閆家莊鐵礦取樣結果過于均勻和穩定。“根據我的經驗,這一區域這個類型的礦產不應該有這麼大,也不應該這麼富,品位不 應該這麼穩定。個別區域出現富礦是完全可能的,但不可能這麼穩定。變質沙礫岩裏的條帶礦不可能每個樣本都這麼穩定,因為礦帶是一條一條的,並不平均分布, 所以不可能連續十幾個樣本都是一個品位。但是,他們所提供的幾百甚至上千個樣本都保持了比較高的穩定性,這我們就要懷疑了。”一位老地質專家對本刊記者 說。

  按照正規程序,如果閆家莊鐵礦的技術報告能通過大隊的技術委員會審議,應該會繼續上報省國土資源廳審查,進而再上報國土資源部。實際結果是,這份報告提交到十一大隊的技術委員會審查時,就被否決了。

  “所有的鑽孔即便是同時施工,也不可能一下子完工,就好比蓋房子都有先有後。我們這裏有個老總一看,47個鑽孔同一時間完工,不可能。大隊也發現這個問題,覺得有水分。當時主要是對這個疑點產生了懷疑。”前述老地質專家向本刊記者透露。

  十一大隊的地質專家還普遍認為,按照經驗,邯邢地區幾乎不可能有像閆家莊鐵礦這樣大的鐵礦。“單個礦體有八九千萬噸就了不起了,全部加起來也就三四億噸的總儲量。”一位專家說,有技術人員想去閆家莊鐵礦見識下如此大規模的鐵礦,卻被該公司拒絕,“不讓看”。

  虎口余生

  由于重新打孔取樣的要求被天源礦業拒絕,加上諸多專業人士對此項目的質疑,最終恒鼎實業放棄了從天源礦業的股東手中購買股份的想法。隨後,三家投資基金在天源礦業是否違約和如何退出上與趙氏兄弟發生爭議。

  此前,三家投資基金已向天源礦業匯出1300萬美元,用于礦產開發。根據協議,天源礦業在上市前仍可動用700萬美元。

  當時,由于天源礦業遲遲未能獲得在海外設立特殊結構上市的政府批文,其股權的質押一直無法辦理。由于股權質押無法完成,700萬美元一直留在花旗銀行的共管賬戶中。

  三家投資基金認為,天源礦業未在規定時間完成股票質押,已發生實質性違約,根據當初協議,三方可以將托管在花旗銀行的共管賬戶上的剩余資金按比例分掉,天源礦業方面還需支付給三方當初投資至少60%的收益。

  舉報事件後,三家投資基金曾正式向花旗銀行去函,聲稱由于天源礦業違約,700萬美元不能再匯給天源礦業。

  後來,三家投資基金接到花旗銀行回執,聲稱收到了去函。但花旗銀行已將700萬美元匯到了天源礦業在國內的賬戶上,對此給出的解釋是,“工作人員忘記了”。

  為了避免再出現更大的交易風險,三家投資基金試圖將共管賬戶上剩余的4000萬美元按照協議收回。但是,投資者關于天源礦業“違約”的理由並未 得到花旗銀行認可,花旗銀行認為向天源礦業匯出的700萬美元不存在問題,賬戶中剩余的4000萬美元也不能動。至此,雙方陷入了僵持階段。

  新世界的出現,解決了這一困局。通過承銷商洛希爾引薦,新世界一方願意接手三家投資基金手裏的可轉債,還希望買下趙浩富等人手中的股份,從而實現天源礦業再度上市。

  經過艱苦談判,新世界最終同意按照40%的收益率認購三家投資基金的可轉債,這一收益率盡管低于天源礦業承諾的違約賠償回報率,但三家投資基金決定接受。

  “我們當時都覺得能出來就萬事大吉了。”一位接近交易的人士對本刊記者說。

  7月9日,在閆家莊鐵礦的礦區現場,本刊記者看到這一露天鐵礦的確存在大量礦體裸露在地面。

  不過,雖然已號稱完成了第一階段擴展計劃,現場的大量洗選設備仍處于調試階段。總經理劉輝說,預計要到7月中下旬才能完成調試,從而進入大規模生產。

  天源礦業在引入新的投資者新世界後,本來決定盡快重啟上市。不過,就在本刊記者7月上旬在河北採訪結束即將回京之際,總經理劉輝表示,天源礦業上市計劃已發生變化,董事會一致決定,不再繼續推進上市計劃。

  “我們現在自己做鐵礦挺好,挺賺錢的,今年能賺一個多億,明年能賺兩億多。弄上市太麻煩了,還得每天應付這個舉報那個報道的。”劉輝表示。

  天源礦業圍繞著上市上演的這場大劇尚未完全落幕。

  曾經向往上市後美妙前景卻在後來驚出一身冷汗的數位投資者事後反省,對一個礦業公司的投資絕不可迷信國際投行的信譽和所謂專業技術公司的獨立報告,必須要對報告來源和真實性進行細致地審定,以擠幹儲量的泡沫和水分。

  “未來像港交所這樣的證券交易市場,如何對此進一步進行規范和嚴格審查,而投行及出具儲量評估報告的中介機構又應在其中承擔什麼責任,將是一個值得深入思考的問題。”前述投資人士感慨道。

天源 礦業 上市 烏龍
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和鑫擺烏龍 讓面板廠危機全都露

2011-2-28  TCM




一場合作案,從大利多變成大烏龍,短短三天,在股市引發軒然大波。

由彩色濾光片廠轉型為觸控面板供應商的和鑫光電,二月十五日下午兩點,董事長張文毅親自到證交所公布重大訊息,原文寫著,「和鑫光電於一百年二月十五日與 韓國三星行動顯示公司簽訂LTPS生產線技術合作及供貨協定,在經董事會同意後和鑫將建置5.5G(五‧五代)LTPS生產線,並於二○一一年4Q(第四 季)起提供AMOLED(主動矩陣式有機電激發光顯示器)之相關觸控產品給三星公司。」

隔天一早,所有投資人翻開報紙,斗大新聞標題指出,三星(Samsung)要協助和鑫建造一座五‧五代的LTPS「面板廠」。

烏龍利多一出 股價一路漲停到收盤

這天大的利多,讓和鑫的股價,從二月十五日公司正式公告前,就已經先攻上漲停板;二月十六日當天,更是從開盤就漲停,一路鎖死到收盤。

讓人傻眼的是,和鑫在二月十七日的凌晨一點多,於公開資訊觀測站上發布新的重大訊息指出,「在經董事會同意後和鑫將建置5.5G觸控面板廠,生產高精密度 觸控玻璃感應器(Touch Sensor),並於二○一一年4Q開始量產,關於若干媒體或投資機構表示和鑫公司將興建LTPS面板廠,是與事實不符,特此澄清。」 失之毫釐、差以千里。若和鑫要蓋的是五‧五代的LTPS面板廠,那就是目前全球此類生產線基板尺寸最大的廠,就連三星自己都沒有。

和鑫的股價,在二月十七日以半根跌停板收場。但事情還沒完,前一天在電視上還大力稱讚此合作案的名嘴,紛紛跳出來質疑和鑫的動機;媒體炮口也一致對準和 鑫,嚴詞抨擊公司誠信,批評和鑫大玩文字遊戲,刻意誤導媒體;主管單位也宣布介入調查,二月十八日收盤後,張文毅更再度赴證交所,交代整起事件的來龍去 脈。

一個「LTPS生產線」,成為整起「烏龍」的導火線。《商業周刊》取得二月十五日當天,和鑫於證交所發表重大訊息後,於信義區Bellavita百貨進行 的媒體茶會,張文毅與其他高階主管和媒體對談的內容。還原現場,和鑫的確從頭到尾沒有說出「面板廠」一詞,但在雙方對答過程中,完全沒有提到,這條生產線 到底要用來生產什麼產品,才造成雙方牛頭不對馬嘴的大誤解。

還原記者會現場 關鍵問題都避而不答

還原媒體當天所提的問題,重點集中在「量產時程」和「投資金額」兩大部分。媒體提問,和鑫何時可以開始供貨;和鑫則回答,是今年的第四季底。誤會從這裡開始產生,媒體沒有問,供貨是「供什麼貨?」和鑫也沒有定義清楚,自己要出貨的不是面板,而是觸控玻璃感應器。

現場的媒體,幾乎都是面板線上最資深的記者,對一間過去完全沒有面板生產經驗的公司,竟能在一年內,就量產全球獨家的五‧五代LTPS面板,都覺得進度未 免太神速。和鑫則回答,這是因為前置作業已經先做了一些,加上有合作夥伴(指三星)大力協助取得設備,張文毅甚至笑笑的說,「(三星)滿照顧我們這個小老 弟。」

至於投資金額,現場媒體都知道,以和鑫目前的籌資計畫,僅有新台幣一百多億元,要建置一條LTPS面板線,距離還相差十萬八千里,因此不斷追問公司,接下 來還會投入多少資金?而三星又會挹注多少金額?但公司僅回答,三星會提供很多技術協助,但金額皆以「董事會尚未召開,不能宣布。」為由,迴避掉這個問題。

整場記者會下來,雙方談的,根本不是同一件事情,對媒體來說,雖然有不合理之處,但公司不斷提到三星這個大咖,也讓媒體相信,有了三星的幫忙,和鑫或許真的能化腐朽為神奇。

和鑫在重大訊息中,一連用了兩個時下最熱門的面板技術,「LTPS」和「AMOLED」,投資人可能根本都搞不清楚這些技術的內涵,只知道這是未來的面板主流技術,就一窩蜂搶進和鑫股票。

大玩文字遊戲? 仍是老產品只是改做法

和鑫所謂的「LTPS生產線」,就是要用LTPS的原理,把觸控感應器,做到一片空玻璃上。然而,「觸控感應器」原本就是和鑫一直在生產的產品,惟獨過 去,和鑫是以傳統非晶矽面板的原理來製作觸控感應器,未來則是要以LTPS的原理來做。用最容易理解的方式來說,同樣一片玻璃,原本上面只放一百個觸控感 應器,現在則放到一千個,大幅提高了觸控感應的敏感度。

而和鑫把這片「LTPS觸控感應玻璃」出貨給三星後,三星要把這片玻璃,用來跟一般的TFT-LCD貼合成觸控面板,或是要用在更高階的AMOLED上面 來做成觸控面板,掌握權則是在三星手中,「嚴格來說,和鑫要做的東西,跟AMOLED沒有直接關係。」一位本土券商的面板產業研究員說。

台灣該警覺! 三星已經決定面板主流

技術說穿了,和鑫要做的,似乎就沒有大家原先認知的那麼「神」。不過,這件「烏龍」,卻敲響了對台灣面板產業的一記警鐘。

從和鑫的事件來看,三星的AMOLED技術應用,將大幅從面板,擴張到觸控面板領域,三星對於這個下一世代面板顯示技術的進度和掌握度,遠遠把台廠甩在後頭。

和傳統的非晶矽面板相比,AMOLED具有全彩、超薄、無視角限制的特性。從一九九九年開始,台灣包括奇美電、友達等大廠,就已經投入AMOLED的研 發,無奈在技術和資金瓶頸下,二○○五年台廠陸續退出,直到二○○九年,友達才又重新建立研發團隊,可是和三星的進度相比,為時已晚。

凱基投顧研究部副理高天慶就指出,三星去年第二季已經量產AMOLED面板,而且今年初就開始獲利,顯示良率已經大幅提高。但台廠的友達、奇美電,卻要等到今年第二、三季才能大量量產,且量產不等於賺錢,良率還是關鍵。

「現在的面板業,就是一場和時間的賽跑。」禮正投顧總經理毛仁傑指出,由於AMOLED的成本高出傳統面板許多,應用還不普及。但是三星口袋夠深、決心夠 強,一旦三星突破了成本的關卡,AMOLED取代傳統液晶面板就將成定局,「那麼面板廠再去投TFF-LCD的十代線也沒用啦。」

除了面板,就連現在最夯的觸控面板,也不能忽視三星。三星目前已經能夠做到,將玻璃電容式觸控面板,以On Cell(外掛式)的方式整合到AMOLED表面層,因此不需要在面板上方,再貼合一層觸控面板。換句話說,一旦三星克服了產能和良率,那麼目前檯面上的 觸控面板廠包括宸鴻、勝華等,將有可能失去最高階機種、毛利率最好的訂單。

即便在一片撻伐聲中,和鑫的股價卻在二月十八日不跌反漲,毛仁傑就表示,就算是烏龍,掛上AMOLED,投資人還是埋單,「放上AMOLED,沒有獲利也 有高本益比;但是面板業,即使有獲利,卻不再享有高本益比。」誰才是未來面板的主流,投資市場已經給了最好的答案,台灣的面板產業,會不會仍將淪為 follower(追隨者),才是這場烏龍中,應該觀察的重點。

【延伸閱讀】48小時內,股價漲停到暴跌!

烏龍事件導火線2/15 14:00 發表和三星合作LTPS生產線的重大訊息,之後與媒體說明合作進度並接受提問。

2/16 媒體大篇幅報導和鑫將與三星合蓋LTPS面板廠,股價漲停。

2/17 01:17 再發布重大訊息,指出該合作並非LTPS面板廠,股價以半根跌停板收場。


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長江證券增發烏龍局

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100232704&time=2011-03-05&cl=115&page=all

東方證券承銷長江證券在收盤的最後一分鐘出現了戲劇性的轉折
《新世紀》週刊 記者 張冰

 

  3月4日,長江證券(000783.SZ)增發A股停牌繳款日,交易即將完成,長江證券及其主承銷商東方證券即將舉杯慶賀。然而3月3日收盤前2秒的一筆交易,讓兩家券商即刻跌入冰谷。

  3月3日15時00分25秒,長江證券出現一筆88554手的成交,價格為12.00元/股,而此前的一筆交易成交價格為12.75元,當天長江證券的走勢小幅波動,但價格一直在12.75元之上。

  「這顯然是一次故意為之的砸盤!」長江證券的一位人士說,「目的直指增發。」

  長江證券的增發價格為12.67元,原本尚有熱情參與長江證券增發的投資者必然會受影響,而對於主承銷商東方證券來說,因為承諾了要餘額包銷,未來將可能面臨最高70億元的接盤規模,艱險異常。3月3日當晚,東方證券燈火通明、一夜難眠。

  「今天我從盤面上看,東方證券自營一直在拋股票,肯定是為了套現。」3月4日收盤後,某基金公司研究員告訴本刊記者,意指東方證券開始為包銷儲備糧草。

砸盤長江證券

  3月3日是長江證券擬公開增發不超過6億股新股的路演日及股權登記日,4日開始申購,發行價格為12.67元,預計籌資76億元。

  招股意向書顯示,本次發行將向公司原股東優先配售,老股東可按照10︰2.75的比例行使優先認購權,即最多可優先認購5.97億股。本次發行 網上、網下預設的發行數量比例為50︰50,申購日為3月4日。募集資金將用於長江證券主營業務及融資融券、股指期貨等創新業務的擴張拓展。

  長江證券的有關人士表示,證券行業競爭激烈,長江證券當前的目標是進入行業前十名。

  3月3日,盤中大多數時間裡,長江證券的股價上下波動幅度不大,幾番紅綠未見波瀾。但至14時50分,突然出現大量拋單,隨後幾分鐘內多空雙方 幾番爭奪,雖空方略佔優勢,但股價仍堅持在12.75元上方,本以為全天行情便會如此定局,但集合競價湧現88554手拋單,將股價一下釘在12.00 元。長江證券全天收跌8.47%,亦較增發價格12.67元低5.29%。

  戲劇性一幕上演之時,長江證券副總裁、董秘徐錦文正在網上路演推廣增發,面對突然間的異動,投資者蜂擁上網,開門見山詢問尾盤跳水「是否有人故意擾亂貴公司的增發」?

  「我也覺得奇怪,你也要去問拋的人,放一整天不賣,突然最後低價賣,我覺得很多都是市場的猜想。」東方證券自營部門有關人士表示。

  當天券商板塊下跌幅度並不大,興業證券跌幅第二,跌幅1.31%。

  3月4日,長江證券停牌繳款,之後一直停牌至3月8日。

  3月9日,保薦機構和發行人將在指定信息披露媒體上公告發行結果。按照公告披露的內容,此次東方證券與長江證券簽訂的增發協議為餘額包銷,極端 情況下東方證券將拿出70餘億元來買下這些股票。如此,東方證券將超過青島海爾投資公司(持有長江證券3.5億股),成為長江證券第一大股東。

主角是誰?

  市場一度懷疑持有長江證券8.03%股份的第三大股東海欣股份(600851.SH)是事件背後的主謀。

  根據公告,海欣股份1月27日董事會決議通過,授權經營班子按不低於12.00元/股的價格,出售2000萬股以內的長江證券股票。

  海欣股份2010年中報顯示,1-6月公司實現營業收入4.41億元,較上年同期4.34億元增長1.6%;歸屬於上市公司股東的淨利潤 2030.19萬元,較上年同期實現扭虧為盈,而同期長江證券的派息就為公司帶來6977.5萬元投資收益。但公開資料顯示,海欣股份的子公司天馬股份經 營虧損。

  根據長江證券相關人士透露,海欣股份的確有減持的需求,可能是主營業務需要資金,需要通過減持長江證券的股票來回流現金。

  「不過,這一段時間,包括3月3日當天,有大把的機會把900萬股以13塊的價格賣出,海欣股份不太可能虧本出貨。」一位私募基金人士表示。

  海欣股份證券事務辦的工作人員表示無法回應有關長江證券的相關事宜,海欣股份的副總裁陳謀亮在獲知本刊記者身份之後,稱信號不好隨即掛斷了電話。

  據接近長江證券高層的知情人士透露,有關部門已經查明了最後一筆交易的主角,「是一個個人投資者,他原本持股5000萬股,這次拋出800萬股。」他說。

  按照通常邏輯,這位神秘股東首先砸盤,將股價打低之後,希望東方證券包銷,或者籌碼集中在東方證券手中。隨後再以優惠的價格拿到東方證券手裡的籌碼。

  「很有可能是對敲,但最後一筆交易自己沒接住,漏出了200多萬股,即便每股虧損5毛錢,也不過是100萬的成本,拿這100萬去賭長江證券的 股價下跌,如果跌到12.2元左右,只要能拿到200萬股,基本就補充回來了。100萬,做了這麼大的一個局,也是很划算的買賣。不過,最後的結果還是要 看明天的銷售。」前述投行人士表示。

  「通過這個操作可以有效的把大量投資人擠出增發。」接近長江證券的人士表示。「開盤後即便不能夠通過私下接觸的方式獲得東方證券手裡的籌碼,但東方證券迫於資金壓力會急於在市場上拋售長江證券的股權,這樣會打壓股價,便可以更低的價格收集籌碼。」

  再如東方證券包銷吃進大量籌碼,日後勢必要把股價做上去,更可坐享其成。

  目前尚不知此舉是否涉嫌惡意操縱股價,也尚不知交易所或者監管機構是否啟動調查,不過按照修訂後的證券法,「單獨或者通過合謀,集中資金優勢、 持股優勢或者利用信息優勢聯合或者連續買賣,操縱證券交易價格或者證券交易量;與他人串通,以事先約定的時間、價格和方式相互進行證券交易,影響證券交易 價格或者證券交易量」等行為均可定性為「操縱證券市場」。

一夜未眠

  據接近長江證券的人士透露,此前的路演過程中,有些老股東表示不太願意參與本次增發,但是又不甘心被稀釋股份。

  而對於基金來說,現在是資金收緊時期,基金都不太配置金融類股票,但是如果配置券商股,長江證券應該排在前三。

  「不一定東方全部包銷,從溝通情況來看,機構還是有一定程度的認可的。」接近長江證券的人士表示。「認購結果現在沒有統計出來。」東方證券投行部的人士表示,不過他強調,承銷的額度肯定要消減。

   東方證券投行部人士認為,根據承銷的協議,增發理論上「不超過6億股」,這意味著有協商的前提,而且此前已經出現過太鋼不鏽這樣類似的案例。

  2008年7月,太鋼不鏽準備增發不超過36.16億元將用於建設150萬噸不鏽鋼工程冷軋項目。但最終太鋼不鏽發行股票約3.39億股,每股 發行價10.46元,共募集資金35.46億元。作為主承銷商的中信證券最終包銷了3895萬股增發股票,佔發行總量的11.49%。

  「就算我們願意,長江證券的第一大股東也不會願意我們成為他們的第一大股東。」東方證券的高層人士對本刊記者表示。

  根據東方證券2009年年報,其總資產達到337億元,淨資產達到89億元,淨資本也高達72億元,此外,東方證券的資產管理業務在業內排在第九位,本金總額達到43億元。「我們公司去年年底賬上就有30億的現金。」東方證券內部的一位高管表示。

  即便這樣,3月3日的砸盤行為著實讓東方證券緊張異常,一夜難眠。「從今天收盤,我們就一直沒休息,忙著找機構銷售。」3月4日凌晨,東方證券投行部的人士在電話裡疲憊地說。

長江 證券 增發 烏龍
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鐵道債曝烏龍詐騙案

http://www.capitalweek.com.cn/article_14723.html

12月9日上午,劉平、靳福東的家人和代理律師就鐵道部拒兌1995年鐵道債一事前往北京市海淀區人民法院進行立案。隨後,本刊記者採訪了兩位當事人及代理律師。面對記者,劉平直搖頭嘆息,稱立案並不順利,並向記者講述了這件歷時兩年半的風波。

今 年46歲的劉平是山東省曲阜市陵城鎮陵北村的一個普通村民,穿著樸素,酷愛收藏。2010年5月末,一張來自濟南鐵路公安局的調取證據通知書將劉平捲入了 一場「鐵道債詐騙」的烏龍風波。一年半後,公安局歸還調取證據,並表示不存在詐騙,但劉平等人持有的面值255萬元的1995年中國鐵路建設債券卻不能兌 付。

幾經波折的劉平深覺不平,與另外兩名當事人靳慶華、靳福東委託北京市煒衡律師事務所楊航遠律師,準備將中華人民共和國鐵道部(下稱「鐵道部」)、中信建投證券有限公司(下稱「中信建投」)和華夏證券股份有限公司(下稱「華夏證券」)齊齊告上法庭。

鐵道債風波緣起

劉平、靳慶華、靳福東三人是山東同鄉,也是相交多年的朋友。這場鐵道債風波正是從靳慶華開始,由其三人持有的、面值共計255萬元的1995年中國鐵路建設債券引發的。

靳 慶華是山東省鄒城市嶧山鎮人,一家六口,生活拮据,現在在廣東東莞打工為生。2009年初,靳慶華因為超生需要向當地計生部門繳納6萬餘元的罰款,但由於 經濟困難難以支付。不得已之下,靳慶華拿出手中有3萬多元的鐵路債券,計生部門表示如果該債券有效可以以此償付。隨後,靳慶華帶著37張債券前往北京進行 兌付。這筆債券正是1995年由鐵道部發行,華夏證券承銷的中國鐵路建設債券,單張票面價值1000元。該批債券是鐵道部繼1992年7月後,第二次發行 債券。靳慶華在電話裡告知記者,他持有的債券全部來自其山東同鄉劉平,劉平因欠靳慶華債務,屬於抵債性質,當時劉平告訴靳慶華,這些債券可以收藏,也可以 拿到市場去賣。

劉平告知記者,「這些債券我也不是一次性買來的,最早買的時候大約是1998年前後,2008年才開始大批的買。我在北京、上海、河南、成都等多地打聽,只要市場上有我就買。當時也沒多想,就覺得鐵道部是國家大單位,信用度肯定好,發行的債券也是AAA級的。」

靳慶華拿著這37張債券來到北京,卻被告知華夏證券已經破產清算,於是他找到了接收華夏證券全部證券業務的中信建投。經過雙方溝通,中信建投向鐵道部匯報了該事。隨後,鐵道部資金清算中心工作人員洪泉和中信建投的被授權人將這37張債券送往西安進行鑑定。

2009 年7月3日,該債券的印刷機構西安西正印刷有限公司出具了鑑定報告。鑑定報告稱,「經我公司技術人員鑑定,上述票面基本情況符合印刷原樣,防偽技術符合原 樣,票面本身應為我公司印製。但此37張票據號碼段跨度較大、號碼有不連接現象,且票面無發行章,故本鑑定只對票面本身負責,對票面以外的發行與流通過程 不負責任。此鑑定一式四份。鐵道部一份,中信建投證券有限公司一份,持券人一份,西安西正印刷有限公司存檔一份。」

當天,中信建投與靳慶華 經協商後簽署了《債券買賣合同》。中信建投作為甲方,同意在與鐵道部的代表共同檢驗證明標的債權為真實後購買該債券,並向乙方靳慶華開具收據。中信建投以 50320元(其中:債權本金37000元,利息13320元,該購買款金額扣除了乙方應繳的個人所得稅3330元)購買了靳慶華手中的37張債券。

在 這場交易中,針對標的債券,中信建投採用的方式是「購買」,而非「兌付」。上述合同中也明確陳述,「甲方與鐵道部對乙方的債券兌付債務沒有任何法律上的關 聯。本合同僅適用於甲方對乙方持有的本合同項下標的債券的購買,不代表甲方將對乙方與鐵道部已發生或未發生的任何其他爭議承擔任何責任。」

針對該事件,記者致電中信建投,其工作人員表示知道此事,但不便以個人身份接受媒體採訪。隨後,記者聯繫中信建投總裁辦,但目前還未得到答覆。

至此,37張債券的買賣告一段落,但這僅僅是此後更大風波的一個開始。

將手中的37張鐵道債賣出後,靳慶華此時手中還有該類債券面額30萬元左右。有了之前的經歷,靳慶華很快聯繫了鐵道部,想將其餘的債券一併兌付,這對經濟困難的他來說無疑是個巨大的意外收穫。可是這一次,他不但失望而歸,還惹上了官司。

當 靳慶華拿著30萬元鐵道債來到鐵道部進行兌換時,面對數量如此之多的債券,鐵道部資金清算中心的工作人員開始擔心,認為「可能有問題」,隨後報案。由於靳 慶華的債券都來自劉平,警方要求劉平就「債券來源」寫一張證明。此時,劉平才知道自己給靳慶華的債券已經被賣了5萬多元,而自己也因此被捲入該案。

2010年5月31日,濟南鐵路公安局以涉嫌合夥詐騙傳喚劉平,並以調取證據為由扣押了劉平手中1199張債券,面值金額119.9萬元。辦案單位為鐵道部公安局專案組。而由濟南鐵路公安局開出的《調取證據通知書》中只寫明了扣押物品,案由一欄為空。

6 月22日,公安局來人取走了之前濟南鐵路公安局開給劉平的「調取證據清單」,給了劉平一張由北京鐵路公安局開出的「扣押物品、文件清單」。並額外取走三張 債券。劉平稱,「第二次他們來的時候告訴我說,這個事情涉嫌詐騙,他們已經立案調查。我要求他們寫明更換原因,但被拒絕了。」

6月24日,北京鐵路公安局對靳慶華出具《取保候審決定書》。

2011年6月,已臨近解除取保候審時間,警方讓靳慶華來趟北京,並說可以協調解決。靳慶華將此事告訴了劉平。而據靳慶華所說,在這一年間,他並未接受過警方的調查。

8 月6日,奔著「協調解決」的劉平從山東老家趕到北京。而這一等又是整整三個月。據劉平回憶,「那時候我找到北京鐵路公安局,他們說你再等等。我說當時你們 調查說如果沒事就歸還我的東西,他們說東西是肯定不會歸還給你了,我們可以用行政手段給你銷毀。後來他們又說還給你可以,但要打孔、剪角或蓋作廢章。」劉 平認為他交上去的債券都是完好無損的,公安局不能做出這樣的處理。

當年11月17日,北京鐵路公安局向劉平開具「發還物品、文件清單」,歸 還了其之前被扣押的鐵路債券共計1202張。據劉平介紹,公安局經過調查,認為該筆債券是合法所得,不存在偽造和詐騙的問題。而公安局同意歸還這些物品的 前提是要求他在筆錄上籤字,並告知他這些債券是已經兌換過的,他可以買賣、轉讓,但是不能兌換。

針對以上偵辦過程,記者致電鐵道部公安局綜合處、北京鐵路公安局宣交部及當時經辦該案件的警官之一,該名警官表示自己正在外地辦公,不願意就此事接受採訪。

此 前鐵道部資金清算中心工作人員曾對媒體表示,經調查,資金清算中心有當年給華夏證券的劃款記錄,也有原華夏證券的證人證言表明該批次債券被兌換過,只是由 於工作人員疏忽而未作作廢處理。靳慶華二次兌付,按說屬不正當所得。如果對方執意兌付,那就通過法律途徑,讓法院來解決。就此記者聯繫鐵道部新聞處及綜合 處進行採訪,但直至截稿尚未得到回應。

對此,當事人劉平認為自己持有的債券票面是干淨完整的,沒有任何作廢標記,鐵道部的這種解釋不能被接受。而另一位當事人靳慶華也表示,就算是兌換過了,內部工作的失誤,怎麼能讓老百姓承擔損失。

律師函發向鐵道部

在採訪期間,劉平將現有的債券出示給記者。在該債券背面印有《發行章程》,共計11項:本債券經國家計委、中國人民銀行批准發行;本債券發行人為中 華人民共和國鐵道部,承銷人為華夏證券有限公司,由中國鐵路建設基金擔保;本債券經債券評級機構評定信用級別為AAA;發行金額為人民幣拾伍億參仟萬元 整;票面值為人民幣壹仟元整;期限三年,年利率為15%,計單利,不實行保值貼補,滿三年後一次還本付息,逾期部分不另計付利息;發行期為二十天,一九九 五年十二月二十三日起發行,發行首日開始計息;發行對象為企事業單位和個人;本債券不記名、不掛失,可抵押,發行期結束後即可在指定的證券交易機構上市交 易;本債券投資人不承擔利息所得稅;辦債權到期在原銷售機構兌付。

根據該《章程》,華夏證券應該負擔該筆債券的兌付責任,但如今華夏證券已 經破產清算,不具備經營債券兌付業務的資格。楊航遠律師也表示,「華夏證券進入破產程序之後,一個基本的原則就是經營性的業務全部要停止,比如債券兌換就 不能再進行了,他們的人員基本都被遣散了。留下來的律師、相關部門的負責人都是為公司的後續事務進行清理,它不能再代理兌付業務。」

「一般 情況下,承銷商在破產清算時有義務向債券持有人就債券的兌付問題進行說明。但我們並沒有找到華夏證券在這方面的書面說明。而鐵道部與華夏證券屬於委託代理 關係,其是否劃撥資金給華夏證券和其是否兌付債券是兩回事。」楊航遠如是告知記者。此外,大成律師事務所律師認為,「從法理上講,發行人應該履行對債權人 的兌付義務。但如果鐵道部和華夏證券在委託代理時另有協議,則另當別論。」

另外,法律專家認為證券承銷本質上屬於證券買賣行為。有價證券是 一種特定財產內容的財產權憑證,證券經承銷而成功發行,認購證券的證券持有人即可憑藉證券享有特定的財產權。就企業債券來說,其是一種債權性證券,即證券 持有人享有向證券發行人請求還本付息的權利的一種證券。但是,如果雙方另有協議規定,則需按協議約定進行。

11月23日,受劉平、靳慶華、 靳福東三人委託,北京煒衡律師事務所的朱慶標、楊航遠律師向鐵道部發出《律師函》,表示「現在華夏證券有限公司已經破產,無法代理鐵道部兌付。故懇請鐵道 部按照發行章程的承諾向劉平等三人履行兌付義務。請鐵道部在2011年12月1日之前給予是否兌付以及如何兌付的答覆,以免訴累。」對此,楊航遠律師稱鐵 道部方面並未給出回應。此外,他們也通過一些途徑和鐵道部接觸,但鐵道部都拒絕兌付。

12月9日,當事人和律師來到北京市海淀區人民法院進行立案,請求判令被告鐵道部兌付原告面值為20萬元的債券本息共計人民幣29萬元;被告中信建投證券有限公司華夏證券股份有限公司承擔連帶兌付義務。

記者瞭解到,法院以「可能超過訴訟時效」為由暫緩立案,稱還需經過進一步審查,會在7個工作日內給予答覆。12月20日,記者再次聯繫該事件代理律師瞭解到法院方面仍未做出任何答覆。

對 此,楊航遠律師認為法院的這一做法並不合理。《最高人民法院關於審理民事案件適用訴訟時效制度若干問題的規定》(2008年8月11日)第一條明確規定, 「當事人可以對債權請求權提出訴訟時效抗辯,但對下列債權請求提出訴訟時效抗辯的,人民法院不予支持:支付存款本金及利息請求權;兌付國債、金融債券以及 向不特定對象發行的企業債券本息請求權;基於投資關係產生的繳付出資請求權;其他依法不適用訴訟時效規定的債權請求權。」

此外,楊航遠律師 還表示,「鐵道債是鐵道部通過合法途徑發行的,應該對投資人履行兌付義務。尤其是今天,鐵道部還在不斷地向社會發行新的債券,這就更需要一個最基本的誠 信,對債券的購買人或投資人承擔責任,對他們的投資行為按照承諾還本付息。對這整件事,我們需要一個法律上的說法。這也是我們啟動訴訟的一個重要原因。」 當事人劉平也稱,「整件事是從債券開始的,也得從債券結束,為什麼不給我兌付,我希望能通過法律的途徑向鐵道部討一個說法。」

鐵道債引發的烏龍詐騙案告一段落,而該事件的後期發展尚在觀望之中。該批次鐵路建設債券是否能兌付,當事雙方將如何收場,還需等待法院的判決。

本刊記者曹聖明對本文亦有貢獻

鐵道 債曝 烏龍 詐騙案 詐騙
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一碗涼皮引發的烏龍大案 ——麵粉巨頭誤陷漩渦,食品安全草木皆兵

http://www.infzm.com/content/81425

南方週末記者追訪涉事各方,還原「硼砂門」真相

中國最大的麵粉生產企業突陷「硼砂門」,讓河北這個曾經被三聚氰胺陰影籠罩的省份震驚不已,從重拳查處,到低調處理,一起食品安全大事件,卻因為事實源頭認定的問題,而演變成了一樁烏龍大案。

第二個「三鹿」?

72歲的五得利集團創始人丹宏剛學會了一句網絡用語:「躺著中槍」,沒想到這就派上了用場。

就在一週前,2012年9月20日,有媒體曝出,五得利集團因涉嫌在麵粉中非法添加致癌物硼砂,被工商部門查封了問題產品,其位於河北衡水深州和保定雄縣的工廠也被勒令停工。

短短幾天,五得利集團,這家中國最大的麵粉生產企業迅速被推向了輿論的風口浪尖。

來自五得利集團的信息顯示,該公司是全國麵粉行業唯一一家入選中國製造業500強榜單的企業,僅北京市場就佔有四成的份額,北大清華等大專院校乃至部委機關,大多食用該公司的產品。

正因如此,五得利涉嫌添加硼砂的消息一出,北京、武漢、西安、南昌、瀋陽等地紛紛查看自家「面袋子」。

產品下架還是小事,由於事發河北,4年前的三聚氰胺事件陰影未消,加之五得利又是一家在全國市場佔有率接近10%的大企業,更有麵粉加工業內人士擔心五得利會成為「第二個三鹿」。

「五得利不是三鹿,不存在非法添加的問題。」五得利集團創始人丹宏在接受南方週末記者採訪時表示。

為自證清白,9月23日,五得利甚至懸賞百萬徵集證據——凡是在供貨商、物流運輸、採購、生產、銷售等環節找到能證明五得利廠家添加硼砂證據的,五得利將給予100萬元的獎勵。

驚天非法添加大案還是一出烏龍事件?

9月26日,河北省食品安全委員會辦公室(以下簡稱食安辦)給出了最終答案。2012年9月26日上午10時,河北省食安辦召開新聞發佈會,會上, 相關負責人表示,根據省內外權威檢驗機構的檢測結果,經過分析研判,河北省有關監管部門一致認定,五得利集團深州、雄縣公司在麵粉生產過程中不存在非法添 加硼砂問題。這是目前唯一公開的官方結論。

案發滄州,送檢北京

這樁轟動全國的公案事發源頭在河北滄州。

南方週末記者獲得的資料顯示,2012年8月28日,滄州市運河區公安分局接到運河區工商分局移交的線索:在轄區內個體商販夏某和李某銷售的涼皮內,分別檢測出國家明令禁止的有毒添加劑硼砂。

硼砂是一種無色半透明晶體或白色結晶粉末,連續攝取會在體內蓄積,引起食慾減退、消化不良,成人服用1-3克劑量即會中毒。由於食品中加入硼砂具有 防腐、增加彈性和改善口感等作用,因此麵食、肉類中添加硼砂的行為屢禁不止。中國早在1979年就將硼酸和硼砂作為禁用的食品防腐劑。2008年衛生部將 其列入《可能違法添加的非食用物質名單》後,更被執法部門列為嚴打的對象。

然而,被刑事拘留的夏某和李某均稱加工涼皮過程中未添加硼砂等物質,可能是製作涼皮的麵粉存在問題。公安部門遂對兩人所用的麵粉抽樣送檢,北京出入境檢驗檢疫局檢驗檢疫技術中心的檢測報告顯示檢出硼砂。

隨之,滄州市運河區民警對提供麵粉的五得利麵粉經銷商展開調查,對涉案麵粉進行封存並抽樣送檢,經檢驗,取樣的麵粉硼砂含量為4.33-4.66mg/kg之間。

9月13日,滄州市公安局將三份檢測報告和相關情況移交給滄州市工商局,並建議該局根據工商部門的職責,對該市流通環節和生產地的「五得利」麵粉,依法迅速採取相關措施,防止造成危害。

不過,這一執法取證過程,當事一方五得利公司似乎並不知情。五得利公司後來發給媒體的聲明中強調,該公司始終沒有接到任何部門發來的關於產品不合格的通知。

從「非法添加」到「涉嫌非法添加」

接報後的滄州市工商局不敢怠慢,9月14日,就將情況上報河北省工商局,在這份《關於對五得利麵粉進行清查的情況報告》中,滄州市工商局稱「以上三型號麵粉存在非法添加行為」。

這一定性的說法成為日後爭議的焦點。「如何認定非法添加,依據何在?」五得利公司一位高管至今不解。

同樣是9月14日當天,河北省工商局將情況上報河北省食安辦,而這次的報告謹慎地表述為,「涉嫌向食品中添加非食用物質」。

當天,一份《關於對五得利麵粉市場清查的緊急通知》開始在河北省工商系統內層層轉發。政府應對的高效率,也足見茲事體大。

「我當時就覺得有些蹊蹺。」河北雄縣一位從事食品安全工作的人士對南方週末記者說,他發現在市局發來的文件中同時存在「非法添加」和「涉嫌非法添加」兩種表述。

按照五得利集團的說法,「9月14日這天全亂套了」。工商部門勒令涉及批次的麵粉禁止銷售、下架封存,質監部門會同公安部門突擊檢查了該集團衡水深州、保定雄縣兩家分廠,抽取麵粉17種、小麥23種,送檢測機構化驗。

雄縣質監局局長張為民證實,省、市兩級有關部門當天連夜派出負責人趕到五得利雄縣公司現場辦公,責令其停產並停止對外銷售。

此後幾天,包括監管部門和企業都在等待複檢結果,下架、停產也僅限於河北省內,但媒體很快將這一事件公之於眾。

9月20日中午,財新網刊登了《五得利麵粉涉嫌添加硼砂被查》的消息。報導的主要依據是,一天前邯鄲市政府網刊登的「武安市工商局迅速清查不合格麵粉問題」消息,文章直指當地清查「五得利」涉案麵粉。

「(媒體)報導發出不到一小時,我就看見了。」上述雄縣從事食品安全工作的人士稱,自從五得利被查以來,他每天都在關注媒體的動向,該消息上網後不久,該縣輿情監控就監測到上千條關於此事的消息。

硼含量從何而來?

一般,檢測報告是工商質監執法的最有力依據,不過此次企業質疑的恰恰是僅以檢測報告作為執法依據。

此次涉及硼砂檢測改採用的都是國家標準《食品中的硼酸測定》(GB/T21918-2008),根據檢測方法不同,該標準中設定了不同的檢出值。

樣本值高於檢出值,能否說明非法添加了硼砂?北京市海淀區產品質量監督檢驗所技術負責人曹紅予以否認,她是上述標準的主要起草者之一。

曹紅向南方週末記者指出,檢出值只是根據不同儀器和方法得出的「檢測數據值」,並不是食品安全風險評估值。此外,此次麵粉檢測所用的方法是以硼元素作為檢測對象,檢測機構出具硼酸或硼砂的數值,都是用轉化係數計算所得,並不能直接證明其中含有硼砂。

2010年,國家食品安全風險評估中心研究員嚴衛星等人曾在全國12省市做過硼本底含量調查,結論顯示,硼在小麥等植物中天然存在。當時該調查結果 對小麥粉硼本底含量建議值為1.65mg/kg,該數據換算成硼砂,本底值為14.6mg/kg。五得利涉案麵粉在此本底值之內,屬於「正常」。

值得注意的是,在後續的抽檢中,河北雄縣質監局在該縣五得利分廠的原糧中發現,18號原糧庫的小麥硼酸含量為2.6mg/kg,而檢出限為2.5mg/kg。

對此,科學松鼠會成員、食品工程學博士云無心指出,原料小麥硼含量較高,有可能導致麵粉也富集硼元素。為了確定是否人為添加,監管部門可以把該批小麥按照同樣工藝生產麵粉,再檢測麵粉中的含量是否與此前的檢測結果相近。

云無心同時強調,硼的安全攝入上限國際標準是每公斤體重0.16毫克,對於一個成年人,大致相當於每天10毫克。以硼砂計,大致是100毫克。五得利涉案麵粉中的硼砂含量在正常食物的硼含量本底含量範圍內,不至於對公眾健康造成影響。

「如果某些元素食物中天然含有,就不能因為『檢出』而輕易下結論是人為添加,也不能認為對健康有害。」嚴衛星說。

進退失據

檢測機構出具檢測數據,監管部門迅捷處理,這本是政府應對食品安全事故高效率的體現,但其間因為缺失了對檢出數據的科學分析和風險評估,最終卻使重拳遭遇了事實認定層面的「烏龍」。而媒體的意外曝光引發了公眾的強烈關注,讓涉事各方進退失據。

南方週末記者獲悉,9月21日下午4點,也即媒體公開報導的第二天,河北省質監局即召開食品安全視頻會議,會上傳達了多部門對五得利麵粉的檢測結果,基本認定五得利公司不存在非法添加行為。

當天晚上,河北省工商部門就用密電的形式下發了類似的文件。但是,這一切都在非公開的形式下傳達,未能及時回應公眾的疑慮。

南方週末記者曾多次追問事發地滄州市工商局負責人,但其堅稱:「一切事項向公安局求證。」該市公安局則多次以領導開會為由拒絕接受採訪。此外,河北衡水深州、保定雄縣等多地工商部門,均拒絕接受採訪。

有意思的是,邯鄲政府門戶網也迅速刪除了此前發佈的《武安市工商局迅速清查不合格麵粉問題》一文。武安市工商局一位負責人對南方週末記者稱:「不知道該通知是誰寫的,也沒接到什麼查處五得利的通知。只是『兩節』臨近,進行常規市場巡查,沒有發現什麼問題。」

而最初承擔檢測的北京出入境檢驗檢疫局檢驗檢疫技術中心也婉拒了南方週末的採訪要求。

與政府「秘密傳達,低調應對」相對應的是,五得利集團在最初接受媒體採訪時,也刻意迴避事發源頭,只強調產品檢測報告合格,並堅稱未接到停產停止銷售的通知,其公佈信息頗多自相矛盾之處。

9月22日,五得利公司曾舉行了一個新聞發佈會,會上當著本地記者的面,該公司負責人用方言念了一遍稿子,並且拒絕了記者提問,一場公眾高度關注的發布會不到4分鐘就結束了。

「那場新聞發佈會是失敗的。」五得利一位高管坦言,但是他認為,作為民營企業,雖然受到了傷害,但又必須「顧全大局」。

「速報事實,慎報原因,再報跟進」,上海市一位多年從事食品安全工作的負責人告訴南方週末記者,這幾條應當成為政府部門和企業處理公共事件的準則,以充分滿足公眾對食品安全事件的知情權。


一碗 涼皮 引發 烏龍 大案 麵粉 巨頭 誤陷 漩渦 食品 安全 草木 皆兵
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滬指驚天異動:從烏龍指說開去

http://wallstreetcn.com/node/53338

烏龍指,又稱肥手指,英文為「fat finger」。這一術語經常在歐美金融市場出現基本面所無法解釋的短時間大幅波動時被拿出來作為理由。而這一名詞今天被各大媒體用來描述今天A股市場。

從隨後官方的披露信息看,交易程序的錯誤更可能像是最終的罪魁禍首。

華爾街見聞此前報導

今天上午11:06和11:07兩分鐘之內,滬指突然直線拉升100點,暴漲5%,2分鐘內成交額約78億元。隨後下午光大證券發佈公告稱,其策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題。

騰訊稱光大證券正在申請交易作廢。上交所發佈此後公告稱本所今日交易系統運行正常,已達成的交易將進入正常清算交收環節。

對於今日的A股異動和光大的套利交易程序出現的問題,很多人會表達疑惑,一個券商的交易程序出現問題可以引發整個市場如此大的波動?在出現異常交易波動後,已成交的交易還有可能被取消?

事實上,類似今日在A股發生的大幅波動不僅在海外金融市場頻繁發生,在交易速度更加迅速、各類程序化交易及其普及的歐美市場,市場波動的速度和幅度都遠超今日的A股市場。

華爾街見聞僅從去年以來就報導了多起此類事件,此處簡單的列舉如下:

2012年3月23日美國交易所BATS在IPO後的首個交易日發生股價「閃電崩盤」。當天11點14分起的900毫秒內,股價從16美元跌至僅幾美分,期間發生176筆交易。BATS被迫取消IPO

2012年8月1日在美國股市開盤後,上午9點半至10點15分的45分鐘內,紐交所的許多交易員感到有些地方不對勁,上百隻股票出現劇烈波動。美國最大的股票做市商騎士資本隨後發表聲明稱其做市部門出現交易技術問題,影響了紐交所約150只股票。紐交所在當天的審核後發布聲明,表示檢查了148只股票的交易,最後共有了6只股票的相關交易被取消(6只股票中還包括一隻中概股,中國臍帶血庫企業集團(NYSE: CO) ),剩餘142只股票的交易被認可。騎士資本此役虧損近3億美元,股價在第二日暴跌26%,最終出售73%的股權換取六家機構注資4億美元避免破產。

2012年9月18日ICE期貨交易所11月份交割的北海布倫特原油期貨在幾分鐘之內交易量暴增,之後油價出現閃電崩盤,每桶價格下跌一度超過5美元


2012年10月5日印度股市8秒內暴跌16%。當天的59個錯誤交易訂單導致印度大盤NIFTY指數在8秒內下跌15.5%(據彭博社),印度國家股票交易所被迫暫停交易15分鐘。股指隨後很快恢復正常水平,錯誤訂單也被取消。


2013年4月23日美國東部時間13點07分,美聯社推特賬號發佈消息稱,白宮受到兩次爆炸襲擊,而總統奧巴馬受傷。這一消息使得道指在兩分鐘內急跌145點,10年期美債收益率降至12月以來最低盤中水平,原油急跌、黃金急漲。但隨後美聯社在其網站上稱,推特賬號受到黑客攻擊。白宮也確認未發生炸彈事件。美股快速反彈,美債收益率、原油、黃金也恢復到之前水平

以上僅是過去幾年裡屢次發生的交易程序引發的股票市場大幅波動中的一小部分。相較於A股,海外股市(尤其是美國股市)的程序化交易佔比非常之大,隨著程序交易的自動化程度越來越高、速度越來越快(現有的高頻交易基金的下單速度已經可以做到微秒級別,個別基金甚至已達納秒級別),這不僅讓大機構投資者感到棘手,也讓整個市場顯得無比脆弱。

BATS的崩盤與騎士資本的倒下就是兩個鮮明的例子,BATS是全美最大的交易平台之一,而騎士資本則是全美最大的做市商之一。儘管很多細節很難第一時間發現,但當事後復盤時,其驚險程度仍讓人驚心動魄。

BATS:金融戰的犧牲品?

Nanex認為這一事件本質是來自於納斯達克的交易程序完全出於惡意在900毫秒內將剛開始交易的BATS股價打至0美元!

拉開BATS股價閃電崩盤序幕的始作俑者是一筆來自於納斯達克交易所的掃架訂單(Intermarket Sweep Order,跨市掃架訂單是一種限價訂單,它可以要求接收訂單的交易中心立刻執行訂單交易,而不需要考取其它市場的保護價格)。

數據顯示,來自於納斯達克的一個精細交易程序的高度精確和準確更新的報價,目標就是將BATS股價打到0。

天網戰爭:騎士資本隕落始末

導致騎士資本陷入絕境的導火索是一個「發了瘋」的交易程序。 
我們都知道交易股票應該低買高賣,起碼正常的交易員都是這麼理解的並且這麼做的,反過來做的話那就是在虧錢。而據Nanex的分析,這正是騎士資本那個瘋狂的交易程序所做的。換句話說,作為做市商角色的騎士資本,其交易程序所發出的報價並非是通過限價交易為市場提供流動性,而更像是市價指令。作為做市商,其通過向市場提供流動性獲益,即設置在買入價和賣出價的限價指令。而騎士資本的交易程序做的完全相反,他實際上在吸收流動性並為此付費,儘管這一流動性導致的是虧損而非收益。

該程序高買低賣,並不斷重複。而由於騎士資本這一「瘋狂」程序所導致的交易邏輯混亂,當日很多的股票交易都出現了異常,推高了股價,因為在這一程序下,股價越高,該程序就越有動力繼續買入推高股價。這就解釋了為何不僅交易量飆升,而且股價也隨之走高,如中國臍帶血庫(CO)暴漲了數百個百分點。

而值得注意的是,由於這既非誤操作(fat finger)也非一筆交易覆蓋所有報價觸發熔斷機制的錯誤交易程序,而是一個緩慢的有條不紊發生的交易,這並不符合當前SEC的報價取消規則,因此沒有理由取消騎士資本「瘋狂」程序導致的這些交易。
 騎士資本的交易員為了減少軟件故障帶來的損失而瘋狂交易,終於在該交易日結束時將總體市值削減到46億美元。但這一持倉將導致4.4億美元的損失,迫使騎士資本不得不尋求救助。

相信不久之後,今日的光大事件的細節也會披露。但我們更關心的是,當程序交易越來越常見,越來越複雜時,我們的市場將如何應對。

滬指 驚天 異動 烏龍 指說 開去
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光大內部人詳述烏龍指細節:實盤測試失誤

http://xueqiu.com/3533335030/24859166
21世紀經濟報導 東方白
8月16日,星期五,一週最後一個交易日,因光大證券(12.12, 0.76, 6.69%)(601788.SH)策略投資部門自營業務獨立套利失誤,引發一場軒然大波,足以令市場銘記。

「平淡、焦灼、回落、二次爆發,再回落,歸於理性,這4個小時就像一出摺子戲,一場虛無縹緲的夢,但卻直生生的發生了。它來了,排山倒海;它去了,滿地殘骸。」有業內人士如此感慨。

目前,光大證券相關核查工作仍在進行,未向外界披露結論。當晚,本報撥通涉事部門負責人楊建波瞭解有關情況,對方聲稱其本人不在,隨即掛斷電話。

但經多方調查,本報記者獲悉這次烏龍背後數個鮮為人知的細節。

測試台灣團隊投資模型

16日下午,光大證券公告稱,公司策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題,似乎表明套利交易烏龍為系統問題所致,不存在人為過失。

而目前有關光大證券烏龍背後的原因有系統問題、技術操縱失誤等多個版本的猜測。

知情人士則向本報透露,把買入股票數量由萬股誤操作成萬手,只是導致市場異動的表面原因,其實背後還有更大烏龍,這筆套利交易並不是光大證券的真心操作。

真實的情況是,8月16日上午11時許,光大證券策略投資部對其內部台灣團隊開發的投資模型進行測試。由於忽視了測試環境為實盤交易系統,加之測試時,把擬買入3000萬股誤搞成3000萬手。

「該部門的交易團隊成員由來自台灣的人士組成。由於大陸股市和台灣市場每筆股票交易數量單位差異,光大證券原本模擬測試交易變成實盤買賣,實際交易數量被無形放大100倍。」知情人士如此描述烏龍產生的真實原因。

具體情況為,光大證券策略投資部擬購買3000萬股50ETF,每份約1.64元,錯下單為3000萬手,此舉引發ETF基金自動購買成分藍籌股及其他程序化交易的資金迅速跟進,銀行石油等大藍籌瞬時漲停,指數旋即大漲。

本報記者獲悉,光大證券策略投資部模擬交易測試下單金額230億,實際成交72億。涉及股票150多只。這一結論已被公司寫進上報證監會的自查報告。

知情人士還告訴記者,光大證券策略投資部是撤銷原金融衍生品部後成立的,原來的人馬部分離職,部分到了公司資產管理部,部分在策略投資部供職。目前,該部負責人楊建波是上海財經大學經濟學學士、英國曼徹斯特大學金融學博士。

他2004年加入光大證券,2005年11月,首批參與中國資本市場交易所權證創設等活動,並負責光大證券備兌權證系統的開發及衍生品業務平台的建立,曾在保德信集團接受衍生品業務培訓和見習,號稱為華人金融經濟學者裡最早運用GARCH、GJR-GARC、ECM等模型,對中國及世界資本市場的波動率集群效應進行分析的研究人員。

不過,據透露,楊在光大證券的人際關係並不是十分融洽,當初在策略投資部總經理進行群眾民意測評時,得分只有45分,後來,公司高層力排眾議其才當上部門總經理。

烏龍之殤
儘管光大證券將擬買入3000萬股操作成買入3000萬手已為眾人所知,但對為什麼會在實盤交易系統上進行模擬測試多數人還是不甚了了。

「光大證券如此操作,相當於實戰演習誤將實彈當成空包彈使用。其實際風控水平由此可見一斑。」上述知情人士表示。

另一位熟悉光大證券策略投資部實際交易操作的專業人士指出,「光大證券的烏龍不可能是系統本身參數設計出現大問題,主要是技術操作層面的失誤」,他透露,該公司策略投資部的套利系統根本沒有納入公司的中央風控系統。

對此,知情人士也向本報記者證實,「套利交易屬於高頻交易,納入公司風控系統後交易時需履行內部審核手續,這在一定程度上會影響交易效率。」

在這位知情人士看來,策略投資部在實盤交易系統進行投資模型測試,除相關人員風險意識淡薄外,還在一定程度上與套利系統缺乏必要的風險監控有關。

本報記者調查過程中,曾有業內人士對光大證券下單金額230億之說不以為然,認為中信證券(自營規模有300億,海通證券有150億,光大的規模不可能超過海通。

本報記者從光大一位中層人士處獲悉,目前券商自營賬戶並非保證金賬戶,而是信用賬戶。光大自營盤實際佔用的資本金規模並不大,但考慮到股票質押融資,可動用資金的規模可能在100億以上。

該中層人士強調,「現在監管部門對券商自營賬戶信用保證金槓桿比率沒有明確規定,交易時可任其下單,只要收盤後結算把資金湊齊就行。」

這不僅一語道出光大證券策略投資部之所以能無限放大交易的秘密,而且意味著個案之外,或許整個券商自營投資都存在風險監控盲區。

「烏龍單成交後十分鐘左右,引發大量程序化交易的資金跟風買進,把大盤推高約2%。T+1交易制度下,買入資金無法當天賣出,如不能及時對沖就會損失很大。這也是程序化交易的弊端,值得吸取經驗。」業內人士分析表示。

據業內人士分析,監管部門應會處罰相關責任人,並很可能對全證券行業量化投資等創新業務進行從嚴整頓規範。
光大 內部人 內部 詳述 烏龍 細節 實盤 測試 失誤
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週五烏龍指:不問真相只談操作 張翼軫

http://xueqiu.com/3559889031/24860987
週五A股出現了罕見的「烏龍指」操作。

當天晚上就有朋友希望我談談自己的看法,這裡就來說幾句。

不問真相,真相與交易無關

正如這個帖子的標題所言,對於週五「烏龍指」事件,我不關心真相是什麼。

是的,如果你是出於娛樂,那麼眾多關於「烏龍指」真相的調查、猜測、段子夠讓你看得高興。

但是,如果你像我這樣把「賺錢」放在投資第一要義的話,那麼這些其實都無關痛癢——在週五交易時段中,你根本無法無法確定真相是什麼,也無需知道真相是什麼,你要做的只是根據當時市場具有的公開信息,做出最正確的判斷,能夠力爭不虧錢甚至賺錢。

更何況,作為一個信仰價格反映市場所有信息並能指導操作的投機者,我們根本無需關心真相,只要跟隨價格跟隨我們的心即可。

所以,我們就根據不同的操作情景,來做一個交易操作層面的分析。

不買不賣的,權當噪音

不買不賣的,說的其實就是我自己。

因為目前投資主力在美股,A股這邊主要也是基於A股和H股的溢價做輪動,所以對於A股本身的短線波動並不太關注。

所以雖然11點半之前的行情有看到,光大烏龍指的傳聞也有看到,但並沒有什麼操作打算——尤其是看了下我關注的A股H股溢價率沒有值得操作的變動之後。

再加上那天正好手機Note2遭遇字庫門變磚了,所以中午吃完飯就忙著修手機去了,等我修好手機重新能看到行情已經是2點了,那時候一切都塵埃落定了。

你問我是否後悔11點半收市前沒有拋空下午收盤前再撿回來做個差價?

真不後悔!

作為一個量化交易者,關鍵就是執行紀律,嚴格按照事先預定的操作規則進行買賣——既然週五的上漲沒有觸及我的操作規則,那麼不操作就是最英明的選擇——更何況,作為一個交易週期越來越長,甚至每個月只允許自己操作一次的中線交易者,越發覺得日內、日線的很多波動真的是雜訊是噪聲,這不是我有能力賺的錢,那就要放棄,只賺自己有把握的。

這個股市,錢是賺不完的。你要認準你容易賺到的錢,而對於其他的則視若不見——對我而言,週五的烏龍指就不在我賺錢的範圍內。

追高套牢的,應當檢討

股市有買就有賣,既然早上一度漲了那麼多,那麼自然就有高位買入者。

從高位算起,下午兩個小時光滬深300指數就是4.23%的下跌,不小的損失啊。

為什麼會去追高,這無疑是套牢者必須反思的問題。

下圖是週五早上滬深300指數的走勢,第一波猛拉速度太快,除了那些利用計算機自動化交易的投資者,普通小散是不會來得及殺入的。大多數追高套牢的,都是在黃色標記的第二波拉高中。

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我知道,有一些投資者是看到微博、貼吧上各種版本的利好傳言,真以為當日會有大漲行情。

但問題在於,你可有分析過歷史上的單日大陽線行情是怎麼走出來的?

下表是滬深300指數歷史上主要幾次大漲的日期,有興趣的朋友可以用行情軟件看看這些日子的大漲都是怎麼走出來的。

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大漲日怎麼來?我們會發現高開高走的是很大一部分,剩下的也大多是在開盤1小時內甚至是半小時內就做完多空選擇然後快速向上拉升的,像週五這樣都過了一個半小時再開始拉升的只有一次,也就是2008年11月19日,是下午才開始拉升的——但是我們看看當日滬深300指數的走勢,下午也是緩步上拉,哪有本週五「烏龍指」這樣飆升的走法。

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只要對歷史大漲行情的走勢有點瞭解,你大體就不會相信市場漫天傳的利好傳聞——自然也不會盲目追高了。

所以,如果追高買入了,也不要什麼想著去找光大索賠之類,證券市場本來就是爾虞我詐的地方,你首先要反思的是為什麼技藝不精被忽悠進去了,這樣的反思對你的投資技藝成長才有好處。

高位減倉的,要致以敬意

如果說高位追入的是悲劇,那麼能夠在高位減倉鎖定利潤的無疑就是高手了。

對於高手,當然要致以敬意。

當然,敬意之外,就要考慮你能不能偷師學到一些。

其實,至少有兩種方法可以讓你在下午的回吐行情中保存勝利果實甚至是獲利。

其一、消息面。大概11點32分的時候,就有媒體指出上午的飆升是光大的烏龍操作了。而光大證券從下午1點就開始臨時停牌,結合這兩個消息一印證,大體也就知道事情大體的真相了。所以1點開盤後拋盤如潮也就不奇怪了——作為散戶,你要拋售的量比別人小,自然應該跑得快,這時候就全看你的操作速度了。滬深300指數當天下午用了整整14分鐘才完成2.32%的下跌,那時候指數依然上漲1.23%,顯然你有充分的時間保住不俗的勝利果實。

其二、技術面。下圖是週五下午滬深300指數的1分鐘走勢圖。在經歷了14分鐘的下跌之後,滬深300指數有4分鐘的反彈,然後開始繼續下跌。這是一個頗為明顯的看跌走勢,即使是從技術面也該離場保留勝利果實了——而對於那些使用股指期貨能夠做空的投資者,則是做空賺錢的好機會啊,從13點21分創出下午新低開始算起,一直到收盤滬深300指數又跌了1.77%,而在整個過程中滬深300指數都是標準的一浪低於一浪的下跌走勢,連被震出來的機會都沒有,這是多好的盈利機會!

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當然,你或許會說這不過是馬後砲。

是的,這的確就是馬後砲,但這就和圍棋高手無論輸贏都要復盤一樣,這對於下次遇上類似情況如何操作依然是大有好處的——就像你不對歷史大漲交易日做過復盤,又怎麼可能再下一次類似情況時判斷出到底是有真利好還是烏龍走勢呢。
週五 烏龍 不問 真相 只談 操作 張翼 翼軫
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「烏龍指」之後的中國股市 狩獵中國資產

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6f1d7b2e0101ansy.html

這幾天最火的議論就是關於8月16日光大證券的「烏龍指」。對於這些議論,我讀過一些,但讀過幾篇後,就沒興趣再多讀了。幾乎都是「口水」話,不知道真相、在猜測基礎上的議論其實跟「瞎說」差不多。下午得空,忍不住也來湊湊熱鬧,「瞎說」幾句。請讀者千萬不能當真,我的議論也是建立在各種猜測基礎之上,而且我從未有過在監管部門或證券公司工作的經歷,更沒有從關鍵人物那裡得到什麼所謂的「內幕」。

首先,是不是「烏龍指」?也就是事件的主角是不是下錯單了,後面多加了兩個零?憑感覺,我以為不是「烏龍指」。我還是相信光大證券董秘16號上午的說法,要相信光大證券的嚴格管理。至於後來演變成「烏龍指」,那是因為事件的策劃者沒有想到會造成如此大的影響,而「烏龍指」的說法更容易被各方面接受。

如果不是「烏龍指」,事件的策劃者到底要達到什麼目的?現在很多評論說他們是想拉高然後做空賺錢。我不這樣認為,我感覺他們是想做多,而且他們說不定還瞭解一些有利於做多的「內幕」。不要忘了現在這個時間點,北戴河的會應該已經開完,中央高層開始在宏觀調控上轉向,7月份的數據看起來就是一個轉折點,9月份肯定會拉開十三屆三中全會的輿論準備,現在是8月中旬,是大資金做多的最佳介入時機。可能是某些人實在憋不住,開始行動,沒想到搞出「大動作」了。

這件事情會如何處理?遇到這種事情,大不了四種結果:

1、響動很大,從輕處理;

2、響動很大,從重處理;

3、靜悄悄的,從輕處理;

4、靜悄悄的,從重處理。

做中國人時間長了,你會發現,官當得越大,遇到犯法的事情,響動也就越大,但多半會從輕處理。這個嘛,就不舉例了,大家都明白。反之呢,平民百姓遇到犯法的事,響動越大,從輕的可能性越大,吳英集資案就很典型,相反的自然是曾成傑被處死女兒都不知道的例子了。

我不敢評論是從輕還是從重。但新聞這玩意兒,大家議論幾天,熱過之後,也就不想再說了。我只希望最後能夠知道真相。呵呵,作為「小散」提這個要求似乎有點過分喲!

最後說說這事兒對股市中長期走勢的影響。不外三種結果:

1、沒什麼影響,短期波動幾天,中長期沒有任何影響。這是很可悲的一種結果。按說,出了點什麼事,需要總結一下經驗,尤其是監管層要警醒自己的責任,如果說沒有任何影響,那就沒有「吃一塹長一智」了。呵呵,感覺自己似乎對別人要求太高!我以為,這種可能性有30%。

2、股市更加低迷。如果這件事情處理不好,監管層也沒有警醒,股民可能會對中國股市更加失望,唯一的選擇就是用腳投票,「逃離股市」,會造成股市的低迷,至少比沒有發生這件事情更低迷。我以為,這種可能性有10%。

3、對中長期股市起到「助漲」的作用。新領導上任不久,出這種事情,正好是個機會推進證券市場的嚴格監管。我猜測,最高層最近碰頭的話,會對這件事議論幾句,沒準就會談到,股票市場是中國經濟的一個很重要的「助力器」,讓藍籌股漲起來有利於中國的未來發展。而一般股民通過這件事情也會意識到,藍籌股確實低估了,只需要一根導火線、一點火星,就會燒起來,出現賺錢效應,那麼,牛市就會到來。我以為,這種可能性有60%。

胡說八道了,尤其是對最後一個問題的回答更是邏輯混亂,沒法驗證。就此打住了。

烏龍 之後 中國 股市 狩獵 資產
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光大證券再擺「烏龍」 超低價賣出1000萬10年期國債 引發風險控制擔憂

http://wallstreetcn.com/node/53440

更新:

19日晚間19:30:

新華社記者從光大證券瞭解到最新情況,經與交易對手方協商,同意對當日光大證券誤操作的債券不進行交割,光大證券沒有損失。


更新:

19日中午12:45:
光大證券在官網證實,公司在銀行間本幣交易系統報價時,誤將12附息國債15債券賣價收益率報為4.20%,債券面額為1000萬元,後被交易對手點擊成交。目前,光大證券正在與對手方溝通並協商處理。

更新:

中午11:30左右有消息稱,光大證券證券事務代表表示,目前尚未得到任何關於此事消息,對固定收益部是否發生烏龍事情尚不知情。


原文:

光大證券「烏龍」再次出現,這一次輪到了該公司的固定收益部門。

繼光大證券策略投資部上週五ETF套利出烏龍事件後,今日光大證券的固定收益部交易又出烏龍,導致其超低價賣出10年期國債。

據新浪財經引述交易員透露,光大證券今日上午在銀行間市場以4.20%的收益率賣出了1000萬元的12附息國債15。交易員估計,光大證券交易員可能想4.02%買入12附息國債15,但將收益率誤打成4.20%,並誤將「買進」點成了「賣出」。

12附息國債15為2012年記賬式附息(十五期)國債,期限為10年,於2012年8月23日發行,發行額為300億元,發行價為100元,票面利率3.39%。

 

儘管在交易員們看來,光大證券週一在10年期國債上的烏龍交易在銀行間市場並不罕見,但在「816」事件的大背景下,還是引發了市場對於光大證券整體風控的進一步擔憂。
   一方面,上週五光大證券烏龍事件仍然在發酵之中。8月19日晚間光大證券公告稱,其收到中國金融期貨交易所《關於對光大證券股份有限公司採取限制開倉監 管措施的決定》,自19日起,對公司自營業務股指期貨交易採取限制開倉措施。該公司當天上午還發佈公告稱,為平穩處置8月16日因策略投資部門套利交易系 統事故而購入的股票以及為對衝風險而購入的股指期貨合約,該公司決定在制定並公告處置方案前,不會減持上述已持有的股票。對於已購入的股指期貨空頭合約, 自即日起由公司自主決定在市場平倉。
  另一方面,在市場的聚焦之下,光大證券在投行業務上的「劣跡」也不斷被提起。今年6月,因為在其保薦的天 豐節IPO項目上涉嫌未勤勉盡責、導致出具的相關文件存在虛假記載等違法違規行為,光大證券已經被證監會立案調查,相關業務也處於停滯狀態。證監會網站關 於保薦機構及保薦代表人的信用監管記錄顯示,自2004年保薦制實施以來,光大證券合計被採取監管措施8次。共有6位保薦代表人被處以監管談話、3個月不 受理項目等監管措施。
  在業內人士看來,光大證券在徐浩明擔任總裁後,光大證券董事長一職曾三易其主,在王明權去職後,唐雙寧曾短暫接任,如今 則交由袁長清接棒。在光大證券目前各個部門相繼出現風險事件的背後,所暴露出的,是管理層頻繁變動帶來的管理失控的風險。實際上,過去數年,光大證券與行 業龍頭中信證券的差距正在不斷被拉大,在業務上也少有創新突破。

光大 證券 再擺 烏龍 超低價 超低 賣出 1000 10 年期 國債 引發 風險 控制 擔憂
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烏龍指永無止盡 張翼軫

http://xueqiu.com/3559889031/24904374
光大烏龍指的事件還未停息,大洋彼岸的高盛又「言傳身教」,通過自身的烏龍指行為,讓我們看到在這個高頻時代,這是多麼稀鬆平常的事情。

  高盛這次的烏龍門事件,具體可以看《高盛曝「烏龍門」:交易程序錯誤或致上億虧損》http://wallstreetcn.com/node/53682,下面只摘引兩段:

  消息人士稱,在昨日美國市場開盤後的幾分鐘內,高盛一個原本用來追蹤客戶購買期權投資需求的交易系統發生了故障,向紐交所、納斯達克和CBOE發出了交易指令。

  這些報價指令指向包括摩根大通和Kellogg在內的股票和ETF相關的期權。其中部分交易指令的價格以默認價格發出,這與當時的市場價格相差甚遠。

烏龍門屢見不鮮

  當然,如果你對美股關注比較多,就會知道這次高盛的烏龍門其實不算什麼,只是美股歷史上眾多烏龍門中比較小型的一個。要想查看更多烏龍門案例,《從烏龍指說開去》http://wallstreetcn.com/node/53338和《高頻交易事故的解析與啟示》http://mp.weixin.qq.com/mp/appmsg/show?__biz=MjM5MzAzNzE0MQ%3D%3D&appmsgid=10001417&itemidx=1&sign=773e9e600ec65ffa54ba0b2443d128c5&scene=1#wechat_redirect 裡面提到了相當多的案例。這裡只從後文中摘錄幾次:

  2012年,全球經濟持續動盪。與此同時,世界各地與高頻交易相關的交易系統發生了多起故障事件,對投資者產生了較大影響。

  2月,東京證券交易所發生嚴重技術故障,241家上市公司股票交易受到影響,技術故障持續了近3個半小時。

  3月,美國第三大證券交易所運營商BATS在其交易所上市當日,經歷一次嚴重技術故障後宣佈取消上市,令華爾街大跌眼鏡。隨後,由於納斯達克[微博]的系統癱瘓,社交網絡巨頭Facebook股票上市當天開盤時間被推遲了30分鐘,交易故障給投資者造成了前所未有的困惑和混亂。

  8月6日,由於技術故障,西班牙股票交易所被迫暫停交易近5個小時。此前的4月份,為配合高頻交易,西班牙股票交易所運營商BME遷移至一個更新更快的交易平台,以增強自身競爭力,但是3個月之後就發生了大規模的中斷交易事故。

  8月7日,東京證券交易所宣佈,由於其交易系統發生半年來第二次「當機」故障,東證指數(TOPIX)期貨等所有金融衍生產品的交易全部暫停,日本國債期貨和期權交易暫停超過90分鐘,不過股市交易並未受到影響。

  烏龍指永無止盡!這是我對於這類事件的一個基本判斷。

程序bug不可避免

  看多了烏龍指事件,就會發現幾乎都是電腦程序出的錯——而在程序設計上,bug(缺陷)幾乎是不可避免的。

  微軟夠牛了吧,Windows系統一度獨霸PC操作系統。但就是這樣幾千人開發測試的操作系統,在發佈後卻不斷會爆出漏洞、bug,系統三天兩頭告訴你有最新補丁可以安裝,其實就是為了把這些bug給修復。

  蘋果夠牛了吧,iPhone、iPad幾乎成為移動互聯時代最時髦的硬件設備。可就是這樣的設備,玩家「越獄」,繞開蘋果的限制安裝各類程序的做法卻幾乎沒聽過。為什麼能「越獄」,因為蘋果家的iOS系統有漏洞,所以玩家就能借用漏洞獲得更高的權限。

  至於說服務器上的Linux之類,雖然看著牛逼,但是一樣難逃bug,記得2010年時還爆出過一個隱藏了14年的bug剛剛被修復。

  是的,設計程序的人只可能考慮到有限的情況,但是現實的複雜卻使得可能出現的情況是無限的。以有限應對無限,自然就有了bug。操作系統是如此,各大金融機構使用的系統更是如此。

  所以,我相信未來類似的烏龍指事件還會層出不窮——只要金融機構們依然對高頻交易孜孜不倦的投入,依然不斷的更新設備上馬新系統,這個問題就不可能規避。

  如何在烏龍指高發的時代,避免烏龍指造成的損傷,這無疑是每一個投資者需要考慮的問題。

要麼更高頻要麼更低頻

  其實,A股的投資者還算是幸運的,由於漲跌停板的限制,所以類似美股2010閃電崩盤(flash crash)那樣股價從幾十元被打倒幾毛錢的事情不會在A股上出現,隨之而來的被強制平倉血本無歸的事情也不會出現,所以甚至連股指期貨,上週五都沒有出現爆倉的問題。

  但是,上週五因為烏龍門看錯方向做錯操作而導致虧損的投資者確是有的。這就給我們提出了一個問題:如何應對未來多半還會出現的烏龍門?

  我的想法是要麼更高頻,要麼更低頻:

  選擇一、更高頻。上週五光大烏龍訂單用處的同時,應該就有不少高頻突破系統跟入在滬深300指數期貨上追漲,而且以這些系統的特性,應該還能從下午的回落中賺錢——只要系統速度足夠快設計合理,烏龍門反而會成為利潤的來源。當然,這就需要不斷硬件投入,拉開軍備大賽了。

  選擇二、更低頻。所有的烏龍指都是日內出現問題,所以如果我們把我們的交易週期下降到日線甚至周線月線級別,並且不用槓桿,那麼所謂的烏龍指不過是一段隨機遊走的雜訊,忽略不計就是了。
烏龍 指永 永無 無止 止盡 張翼 翼軫
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深度解讀光大烏龍指事件(1) 量化投資_丁鵬

http://xueqiu.com/1304125419/24936834
8.16光大烏龍指事件,對中國A股市場帶來的影響是深遠的,這裡筆者並不想探討光大證券的法律合規問題,只是從學術角度對該事件做一個策略方面的解讀,就下面幾個問題進行探討。

1.為什麼區區數十億對市場造成如此巨大的影響?

中國A股市場日均成交量2000億左右,但是8.16光大證券的烏龍交易的資金只有70億成交量,但是卻造成了大盤指數超過5%的漲幅,這是為什麼呢?筆者認為這主要是由於光大證券的烏龍訂單觸發了大量量化交易訂單。

巨單追蹤策略

這種策略的基本原理是:市場上存在一種大機構資金,他們會獲得優先的信息,因此追蹤他們的訂單就可以獲得穩定的盈利。

所以當光大烏龍指的巨量訂單進入交易所後,巨單追蹤策略資金第一時間就追蹤到了這些訂單的信息(一般也就1-2秒鐘延遲),然後迅速的發出自己的訂單,跟隨在光大烏龍指訂單之後,從而助推了指數的急速飆升。這是第一批跟隨的資金。

區間突破策略

這種策略的原理是:當指數突破了某個區間之後,就可能是一波趨勢行情的到來,從而可以在突破區間點後追進,從而獲得趨勢性的收益。

所以當光大烏龍指訂單和巨單跟隨策略的訂單將指數拉高突破了某個區間後,第二批跟隨的資金進場(大概延時3-5分鐘),從而再次推高指數。

止損盤

第三批入場的資金是止損盤,由於大盤指數飆升太快,以至於很多產品的空頭頭寸(主要是股指期貨)一下子就給打入止損線,它們的被迫止損再次拉高了股指期貨,從而繼續拉動大盤指數的飆升。

用一個形象的比喻就是:一群羊在草原上安靜的吃草,忽然一頭羊發了瘋似的跑起來,其他的羊不知道怎麼回事,以為狼來了,趕緊先跟著跑再說。跑了一會發現,原來狼沒有來,跑錯了,於是又回來了

2.這個是一種新的盈利模式嗎?

其實在海外市場,這種策略模式是蠻普遍的,高頻交易和趨勢跟隨是各大對沖基金,CTA基金很常用的交易策略。

前面所說的巨單追蹤策略就是高頻交易的一種,除了這個策略之外,其他的還有獵物追蹤,自動做市商等。在這個方面有突出表現的是文藝復興科技公司,也就是大家公認的量化投資鼻祖:西蒙斯教授,他的大獎章基金,連續20年每年獲得35%以上的淨回報,遠遠超過了巴菲特和索羅斯,書寫了華爾街對沖基金的一個神話。

趨勢追蹤策略除了區間突破之外,還有均線突破,指標突破等多種形式。這個在CTA基金中的用處特別多,例如全球最大的CTA基金:WINTON,主要就是以趨勢跟隨為主,該公司目前管理規模超過了200億美金,公司有120多位數學家、物理學家和計算機科學家。去年WINTON聯合國內的信託公司發行了幾期產品,獲得了超過20%以上的收益率,業內反響很大。從今年開始各大期貨公司的CTA研究都是如火如荼開展起來了,其中有不少期貨公司的CTA產品收益率都非常穩定。

所以,趨勢跟隨和高頻交易其實是海外市場已經相當普遍的盈利策略,只是國內目前才剛剛開始,大家對此不熟悉而已。這些量化投資的策略,需要數據和IT系統的巨量投入,一般也只有頂尖的券商和基金公司玩得起。

從公開的信息看,光大證券的策略交易部是自行開發了他們的策略交易系統,當然該系統還不夠成熟,所以有了一些BUG,從而造成了對市場的巨大衝擊。但是可以肯定的是,這種策略交易的方式,是海外的先進經驗在中國的嘗試性應用,雖然尚有些不足之處,但是未來肯定會有越來越多的機構投資者投入到到這種先進的交易技術中去。

就好比:國內的大多數投資者還是大刀長矛時代,光大證券打造了一挺機關槍,但是不小心擦槍走火,誤傷了群眾。

3.為什麼光大證券的量化投資系統會出錯?

光大證券這次出錯的是訂單執行系統,從目前的公開信息分析,有可能是交易線路的故障,造成了系統的誤判。因為一直沒有得到訂單返回信息,所以該策略系統不斷的發出訂單,一下子推向市場,從而帶來了巨大的影響。

從理論上說,沒有一種方法可以保證訂單執行系統百分百可靠,因此需要一個風控系統做執行前的控制。傳統的風控是事前風控,也就是說訂單進入交易所之前,必須先進入風控系統,然後才能發出去。但是傳統的風控系統速度太慢,尤其是有些機構依然是人工風控,往往延時超過十分鐘以上,這個對於高頻交易是完全無法接受。

所以高頻交易系統一般都採用內存風控的模式,也就是想風控指標寫入計算機內存中,從而可以在毫秒級完成風控,這樣就最大限度的提高交易速度。光大證券的高頻交易系統,可能這個內存風控系統不夠完善,或者某些地方有些程序的BUG,從而未能及時制止訂單。這也從另外一個側面說明了,新技術上線之前還是需要做一些深入的測試,比如各種情景模擬和壓力測試。

現在創新業務的發展太快,以至於券商和基金公司的後台支持能力不能完全跟隨,從而造成了不利的影響。筆者認為,這次烏龍指事件,可能是光大證券的新的策略交易系統速度太快,以至於傳統的風控模塊跟隨不上新系統的要求,造成了交易和風控的脫節,帶來了對市場不利的影響。

說一個形象的比喻:中國的股市還是鄉村的泥濘小路,大多數人都是開著拖拉機慢悠悠的玩,光大證券從海外搞回來一輛保時捷,在還沒有完全熟悉性能和磨合好部件的情況下,就急匆匆的開了出去,結果翻車了。

總而言之,光大證券的烏龍指事件讓大家明白了一個道理:未來的投資市場的競爭更多的是交易系統、交易速度的競爭,軍備競賽將在投資中起著非常重要的作用。作為海外市場已經得到大家認可的量化投資,在國內依然是新興事物,其發展過程充滿曲折也是很正常的。筆者認為:我們要從一個客觀的、前瞻性的、辯證的眼光來看待這次光大證券烏龍指事件, 對於創新類的業務,要給予更多的寬容和支持,讓中國的資本市場更加成熟和穩健。

(丁鵬 博士, 中國量化投資學會理事長 《量化投資-策略與技術》作者,美國金融學會會員)
深度 解讀 光大 烏龍 事件 量化 投資 丁鵬
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高盛擬開除4名員工開始對烏龍交易自查

http://wallstreetcn.com/node/54181

上週二高盛尷尬的「烏龍指」可能導致上億美元的損失,該華爾街知名投行準備通過解僱4名高級技術專家開始內部調查。

消息人士告訴FT,把這幾名員工納入「待辭退」名單是對上週二的錯誤交易事件的回應。高盛發言人目前拒絕評論內部人士變動。

上週高盛在升級一個名為「trading Axes」系統時發生故障,這個原本用來追蹤客戶購買期權投資需求系統向紐交所、納斯達克和CBOE發出了交易指令。

指令指向包括摩根大通和Kellogg在內的股票和ETF相關的期權,影響的合約手數約為400,000手,其中部分交易指令的價格以默認價格發出,這與當時的市場價格相差甚遠。

不過與去年導致騎士資本破產的系統錯誤不同,由於高盛發出的價格指令與市價相差過遠,所以交易能夠被「定義為清晰的故障」。

FT援引消息人士稱當時發往紐交所80%的交易將被取消,最終損失可能低於外界最初估計的1億美元。

雖然這樣的損失規模對於高盛這樣的華爾街「巨人」不構成威脅,但是「烏龍指」已經造成該行內部地震。

高盛一貫以卓越的內部風險管理自豪,系統故障已經引起了包括首席運營官Gary Cohn等高管以及監管當局的矚目。

高盛 開除 員工 開始 烏龍 交易 自查
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光大證券「烏龍指」損失初步估計430萬元 空頭已全部平倉

http://wallstreetcn.com/node/55826

據光大證券9月7日發佈於上交所網站公告,截至9月6日收盤,該公司8月16日為對衝風險購入的股指期貨空頭合約已全部平倉,初步核算損失約為430萬元。

同日的另一公告披露,8月光大證券營業收入約-5.372億元,淨利潤約-5.231億元,期末淨資產約為219.4億元。

8月該公司營業收入為1417.65萬元,淨利潤為617.38萬元,期末淨資產為2.625億元。

因8月16日的「烏龍指事件」,證監會當月30日認定光大證券構成內幕交易,罰沒合計5.23億元。
9月2日,光大證券公佈證監會處理結果,公司原總裁徐浩明、助理總裁楊赤忠和董事會秘書梅鍵等五名高管被處罰款合計260萬元。

四名高管徐浩明、沈詩光、楊赤忠、楊劍波被處終身禁入證券市場及禁入期貨市場。

徐浩明已於8月22日辭去光大證券董事和總裁職務,光大集團黨委會同日決定免去徐浩明光大證券股份有限公司黨委書記、委員職務。

9月2日光大證券董事會稱,楊赤忠與梅鍵均已請辭。

以下烏龍指介紹來自南都週刊。

8月30日,證監會新聞發佈會公佈:

對於投資者因光大證券內幕交易受到的損失,投資者可以依法提起民事訴訟要求賠償。

目前已有上海、廣州、福建等多地的投資者向光大證券提起民事賠償訴訟。

新華網報導,一些機構初步估算,光大可能將面臨近30億元的巨額民事索賠。
業內人士分析,這將是國內首例關於內幕交易的投資者集體維權案例。

截至9月6日,福建已有68位股民委託律師事務所,將在2至3周後向上海相關法院提起訴訟。

以下可見光大證券9月7日兩份公告全文。

 

 

光大 證券 烏龍 損失 初步 估計 430 萬元 空頭 全部 平倉
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奶霸擺烏龍 苦主難索賠

http://www.infzm.com/content/94000

是否索賠,如何索賠,正成為涉事企業的一道難題,一方面無辜受損,難免鬱結難平,另一方面,又希望風波盡快平息,不願索賠糾紛干擾市場。但更內在的原因則是忌憚恆天然的原料控制地位。

「這是整個新西蘭的尷尬」

這堪稱乳業史上最大的烏龍事件。

2013年8月28日,恆天然「肉毒桿菌」事件發生驚天逆轉——新西蘭初級產業部(MPI)突然宣佈,檢測結果證實在恆天然生產的原料中不含肉毒桿菌。

就在26天前,恆天然,這家全球最大的乳品原料供應商自主披露其生產的乳清蛋白粉可能受到肉毒桿菌污染,波及達能、娃哈哈、可口可樂、雅培等多家企業及澳大利亞、中國等多個國家。

「這是整個新西蘭的尷尬。」由於恆天然最初委任的檢測機構是新西蘭政府下屬部門,新西蘭貿易部部長蒂姆·格洛澤(Tim Groser)對這樣的錯誤檢測感到「非常不舒服」。

在他看來,一遍遍地核實信息,但結果卻是錯的,影響極壞。「我們需要知道為什麼會發生這一切。」蒂姆·格洛澤在接受新西蘭電台採訪時說。

在新西蘭綠黨官方發佈的新聞稿中,綠黨領袖之一拉塞爾·諾曼將此次烏龍事件描述為「慘敗」。「為什麼檢測一開始會出錯?為什麼初級產業部的檢測用了不到一個月,而恆天然檢測了三個月,結果還是錯的?」

然而,這場波及全球的烏龍事件絕不僅僅是帶來尷尬這麼簡單。

在恆天然發佈風險預警信息之後,涉事企業如達能、雅培等第一時間實施了預防性召回措施。「我們等不了,產品在一週之內幾乎全部召回了。」達能嬰幼兒營養品事業部的全球總裁菲利克斯·馬丁(Felix Martin)對南方週末記者說。

儘管恆天然方面告訴南方週末記者,現在來談所造成的財務影響還為時尚早,但據新西蘭國內媒體預測,本次召回給恆天然造成1500萬新西蘭元(折合人民幣7120萬元)的損失。但這個數字顯然是直接損失範疇,如果加上涉事乳企召回而發生的產品損失,廣東省乳業專家王丁棉公開估計起碼有10億元,如果再算上品牌影響和市場衝擊,風波的整體經濟損失,或可高達百億元。

安全警報似已解除,但風波的平復工作才剛剛開始。2013年8月31日,受損最嚴重的達能總部高層專程從法國飛抵中國,攜多美滋管理層在上海召開了媒體見面會,希望盡快澄清真相,重振消費者信心。

「這對我們的影響極大,導致事業部第三季度亞太地區的業績下滑,整個嬰幼兒營養品事業部在第三季度的業績也會下滑。」菲利克斯·馬丁說。

賠償問題,有共識無行動

面對天降橫禍,8月29日,可瑞康的生產商Nutricia澳大利亞和新西蘭地區總經理柯琳娜·塔普曾表示,Nutricia正在考慮向恆天然尋求賠償,或是對恆天然以及發佈錯誤檢測結果的檢測機構——新西蘭農業研究所(AgResearch)採取法律行動。

菲利克斯·馬丁也告訴南方週末記者,達能公司也會準備進行索賠的材料,但還沒有採取實質性法律行動。

長期研究國際法的京都律師事務所律師郭慶告訴南方週末記者,這起烏龍事件雖然是一個過失,但過錯在恆天然,這與下遊客戶造成的損失之間存在直接的因果關係,因此恆天然對下遊客戶造成侵權,受損的下游企業都有權利主張向恆天然進行賠償。

郭慶表示,除直接損失外,企業進行索賠的項目還包括事件引起的廠家退貨、銷售下滑、名譽損失、品牌損失以及恢復品牌損失等費用。

恆天然中國業務一負責人亦向南方週末記者表示,作為原料供應商,將會對直接因此次事件受到影響的客戶承擔起應有的責任。但他們仍認為,企業主動就食品安全風險進行預警是正確的選擇。至於被指責的遲報嫌疑,該負責人亦解釋,最初發現異常是澳大利亞市場,但客戶照常接受了原料,加之肉毒桿菌不在常規檢測指標之列,而新西蘭具備能力的檢測機構只有兩家,啟動核查檢測及程序確認,均需要時日。

「在賠償問題上,他們應該是有共識的。」但郭慶分析,大型公司在處理這類糾紛時,雙方會根據當初供應貨物的合同,以及糾紛處理條款進行協商,難點在於賠償數額,可能會進行多次協商。如果協商失敗,才會走向仲裁庭。

「這可能需要幾週或幾個月的時間評估。」菲利克斯·馬丁透露,由於他們和恆天然簽署過食品安全分析協議(COA),現階段最重要的是分析和包括恆天然在內的所有供應商的合同,以及分析召回前後所做的檢測結果,來找到錯誤和烏龍的根源。

但涉事企業也稱,恆天然尚沒有提供關於產品召回前後的檢測文件。「這也是為什麼我們還沒有決定方案的原因。」菲利克斯·馬丁說。

南方週末記者就檢測文件公開問題向恆天然中國公司方面問詢,但截至發稿時,仍未有針對性回覆。其中國區公關負責人稱,尚在等待新西蘭總部的確認。

相比達能的表態,其餘涉事企業態度顯得溫和。娃哈哈新聞發言人、雅培中國公關負責人和可口可樂中國公關負責人都對南方週末記者表示,他們並沒有採取更多的措施,重點還是「讓消費者繼續對我們的產品安全充滿信心」。

是否索賠,如何索賠,正成為涉事企業的一道難題,一方面無辜受損,難免鬱結難平,另一方面,又希望風波盡快平息,不願索賠糾紛干擾市場。但更內在的原因則是忌憚恆天然的原料控制地位。

「除了恆天然,別無選擇」

儘管烏龍事件對整個產業造成了巨大的動盪,但恆天然的地位並不會因此被撼動。

據新西蘭先驅報8月28日報導,儘管在過去的一個月裡深陷泥潭,恆天然的財務狀況不降反升。這在恆天然官網上得到了確認。

由於自有品牌的奶粉未受事件牽連,恆天然8月銷售了109664噸奶粉,同比增長了27%,達到歷史最高值,公司月總體收益則實現了翻番。同時,奶農的損失也由於恆天然提高了收購價而得到一定補償——每公斤的乳固體收購價達到了7.5新西蘭元,接近史上最高價。

「這顯然是一筆意外之財。」澳新銀行(ANZ)的經濟學家馬克·史密斯(Mark Smith)直言不諱指出,恆天然收益增加將在很大程度上抵消他們的債務。

「恐慌或者不恐慌,除了恆天然,消費者別無選擇。」路透社用一則哈姆雷特式的獨白標題,來表明恆天然並不會受到太大影響。報導認為,因為恆天然在出口乳品上的絕對地位,加之中國對進口奶源的強烈需求,使得中國依舊會和恆天然繼續合作。

「如果不從恆天然進口原料,我們又能從哪裡進口呢?這是一個問題。」戰略市場情報公司中國市場研究集團(China Market Research Group)的創始人雷小山說。

在國家質檢總局對進口恆天然的乳清蛋白粉進行限制之後,一些企業不得不暫時調整了供應商。「我們積極要求恆天然同國家質檢總局就原料進口的限制問題進行磋商,也還在等待恆天然的回覆。」菲利克斯·馬丁說。目前該禁令並未解除。

最新消息是,本週三(9月4日)後,恆天然集團董事長約翰·威爾遜先生將帶領董事會成員訪問中國,與其大中華和印度區的管理層及各方會面,見面重點將是,「消除各方面疑慮,並考察恆天然在河北唐山的牧場群」。但達能、雅培等多家涉事公司表示,他們並未收到恆天然前來溝通的信息。

目前,新西蘭政府正在對恆天然進行兩項調查,恆天然自身也在進行兩項自查。公眾更關心的長達四個月的遲報嫌疑,仍需新西蘭政府的最終報告予以說明,而這也將是涉事企業行動與否的關鍵參考。

「這場糾紛中,無人獲勝。」新西蘭本地媒體記者喬諾·哈欽森(Jono Hutchison)評論道。

奶霸 霸擺 烏龍 苦主 索賠
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光大「烏龍指」,我懂了! 智者樂水黃曉航

http://blog.sina.com.cn/s/blog_556698330101ffh7.html
  今天指數竟然輕鬆越過了光大「烏龍指」的高峰,並且成交量也大幅超過了「烏龍指」當天的量,這在今天大家可能覺得很正常,但是在「烏龍指」當天收盤的時候,估計大部分人都不會想到指數會這麼快漲起來,那些當天追高買入銀行股的人這些天淨想著怎麼和光大打官司,哪裡想得到他們麼快就解套了。

   現在有一個問題了,這些追高買入的人賠錢了就要和光大打官司,那現在賺錢了,還要和光大打官司嗎?除了那天被爆倉的空頭以外,大部分當天追高的人已經解套了,如果未來指數繼續上漲的話,可能當天所有買入的人都會解套,如果大家都沒有損失,和光大打官司就完全沒有必要了。從結果上來看,這輪指數的上漲,除了那幾個幹了傻事的高管以外,光大是最大的受益者,那麼光大會不會是這輪行情的發起者呢?

   光大是否能發動如此一輪行情,我自己確實沒有這個概念,但是光大「烏龍指」那天指數被拉起來後洶湧澎湃的買盤,真是讓我大吃了一驚,當天如果不是光大意識到錯誤自己反手做空,只怕當天市場就被拉起來了。大盤在2000點附近盤桓了2年時間,市場上該跌的跌了不少,不該跌的也跌了不少,每次市場剛想要雄起一把,總是沒有幾天就陽痿掉了。於是大家總在說,這個市場主要是缺錢,就像一個男人腎虧一樣,總是不能持久的。但是光大的「烏龍指」卻讓大家發現市場並不缺錢,只要有良好的刺激,錢自然而然地就出現了。

   現在我總算明白了光大「烏龍指」真正的意義了,「烏龍指」冒天下之大不韙,不小心捅破了一層薄薄的窗戶紙,讓窗戶紙這邊的「機構男」們看到了窗戶紙那邊的春光,大家這才發現自己並不腎虧,於是不管自覺不自覺的都雄起了,於是就有了這幾天的行情!ok,光大「烏龍指」就是這麼回事了!你懂了嗎?光大鈥溛诹糕潱叶耍

光大 烏龍 我懂 懂了 智者 樂水 黃曉 曉航
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恒天然:那不是一場烏龍

2013-09-16  NCW
 
 

 

這家新西蘭乳品公司寧可虛驚一場,承受公關危機帶來的名譽和經濟損失,因為安全風險一旦成為事實,才是真正無法承擔的危機◎ 本刊記者 王姍姍 屈運栩 文wangshanshan.blog.caixin.com|quyunxu.blog.caixin.com 說起來,不過是一個月之前的事情,新西蘭恒天然集團CEO西奧 ·史畢根斯(Theo Spierings)對今年8月5日在北京的那場新聞發佈會歷歷在目。這位身高196厘米的49歲荷蘭人被幾十位身背 “長槍短炮”的中外記者團團圍住,窮追不捨地仰著脖子向他發問,而恒天然的公關職 員,則萬般焦慮于如何從里三層外三層的混亂中將他們可憐的CEO 大人儘快解救出來。

那次中國之行的目的,是就濃縮乳清蛋白粉(WPC80)受肉毒桿菌汙染事件代表公司向中國的客戶及消費者做出說明並道歉。8月2日,恒天然和新西蘭初級產業部對外宣佈,恒天然生產的濃縮乳清蛋白髮現有三個批次超過38噸產品受肉毒桿菌汙染。

短短一個月之後,史畢根斯又帶著對產品汙染事件的另一個解讀版本,重返中國。

8月28日,新西蘭初級產業部發佈調查結果稱,由新西蘭政府委托進行的後續獨立檢測,經195次重複測試,結果顯示 “恒天然濃縮乳清蛋白原料以及包括嬰幼兒奶粉在內的使用該原料的產品均不含肉毒桿菌” 。造成 “汙染”的有機物並非令人驚悚的肉毒桿菌,而是生孢梭菌。

“該菌種過量才會造成食物腐敗,沒有食品安全風險。 ”恒天然在隨後對外發佈的新聞稿中如是說。

南轅北轍的結論令外界瞠目,洋奶粉信譽遭遇的滅頂之災,瞬間轉化為一場“娛樂事件”:整起風波被重新定義為一樁烏龍案。

這樣的虛驚一場,對於挽救企業和產品聲譽絕對是個好消息,卻也讓恒天然面臨過去一個月不得不手忙腳亂召回產品的合作伙伴無法言說的抱怨。

但是史畢根斯9月6日在接受財新記者專訪時堅定地說: “那不是一場烏龍,是我們公司在那種情形下肯定要做出的選擇。如果事情重來一遍,我依然還會做出同樣的決定。 ”

重新被梳理的真相

過去的半年時間里,恒天然其實是為整個行業上演了一幕有關食品安全危機處理的經典案例。

“事實上,現在翻過頭來複盤,我們8月在忙亂中未能將一些關鍵性的事實準確地傳達出去,是一個重要教訓。 ”恒天然中國區一位高管對財新記者說。

2013年3月,恒天然在澳大利亞的一家工廠,在為一家客戶生產嬰兒配方奶粉的基粉時,對原料乳清蛋白粉基粉產品做了一次“梭菌屬微生物檢測”(SRC檢測) 。

這並非是一項恒天然對所有產品“標配”的檢測項目,而只是根據這家客戶的要求,對供應該客戶的產品所做的檢測。

這一次的 SRC 檢測,結果出現了一些異常,但也在客戶所給出的質量安全指標之內。恒天然對可能造成基粉SRC 升高的各個要素進行了追溯檢測,確認導致該指標升高的是三個批次的濃縮乳清蛋白。

客戶自己對基粉又做了一次檢測,結果依舊——比以往偏高,但在合格範圍之內。因此,客戶同意接受這批產品。之後的三個月,其工廠使用這批基粉,總計生產了2200噸嬰兒奶粉產品。

“這是我們過去沒有準確傳達出的信息。 ”上述恒天然中國高管說, “我們和客戶對這批基粉進行了反複檢測,它是合格的,客戶同意接收。按一般做法,這件事就結束了,但公司的一些科研人員希望從中找出有哪些因素可能影響 SRC 檢測的結果,作為科學研究和今後指導生產的科學依據。 ”科學家們很快鎖定了此次檢測指標升高的變化因素——這三個批次的濃縮 乳清蛋白粉,是2012年5月底的三天,由恒天然位於新西蘭的一個加工廠生產。這三天惟一不同的是,加工乳清粉的生產線使用了一根備用管道,這根不常使用的管道雖然也經過了正常的清洗流程,但是,消毒力度可能不夠徹底。

同樣經過這根 “清洗不夠徹底”的管道生產的產品總計38噸,其中有21噸直接出售給了包括雅培、可口可樂、娃哈哈在內的六個海外客戶,剩餘的17噸產品則轉去恒天然位於新西蘭的工廠,作為加工成嬰兒配方奶粉的基粉原料。找到了 “汙染源” ,科學家們用了整整六周時間,將 SRC 所可能包括的兩百多種細菌逐一排查,力求緝拿導致檢測指標偏離通常水準的 “真兇” 。

6月末,科學家們將目標縮小到生孢梭菌和肉毒桿菌——A 與 B 兩個選項 之間。 “恒天然雖然擁有著一支多達400 人的科研檢測團隊,但針對梭菌屬微生物進行的檢測太複雜,我們的檢測條件無法最終判定具體菌種。 ”史畢根斯說,整個新西蘭也僅有兩家科研機構有肉毒桿菌的檢測能力,並擁有美國FDA 的認證資質,恒天然委任了其中一家——AgResearch的皇家研究院,來進行最後一程的獨立測試。

這項決定恒天然命運的檢測,又歷時數周,直至2013年7月31日,一個不幸的消息被回饋回來:實驗室經過培養的肉毒桿菌檢測結果顯示陽性,也就是說,這根備用管道可能使生產線上的產品混入了肉毒桿菌,導致梭菌屬微生物檢測值偏高。一個科學家們的研究設想,卻發現了令人震驚的可能。

一個後來同樣被誤讀的細節是,肉毒桿菌本身其實是沒有毒性的,通過高溫加熱手段即可殺滅。真正有毒的是它的芽孢,而只有當它進入嚴格缺氧的環境,才會快速滋生成肉毒桿菌毒素。

史畢根斯在7月31日聽到了這個壞消息。他來不及再找那第二家機構重新做菌種確定性檢測,來不及向客戶通報信息,要求他們對終端產品進行毒性測試,當即決定將消息通報新西蘭政府。

“當時我的第一反應是:這是涉及嬰幼兒食品的安全危機。雖然在過去30年間嬰兒食品因肉毒桿菌而引發的中毒案例不超過十件,但我們不能承擔這樣的風險。 ”史畢根斯對記者說。

8月2日,恒天然公司和新西蘭初級產業部對外發佈了消息,並迅速在中國這個對奶粉質量問題無比敏感的市場引起軒然大波,洋奶粉的優良信譽也隨之遭受到前所未有的責難。

8月4日,國家質量監督檢驗檢疫總局官網公佈消息稱,經中新雙方核查,初步確定有四家中國境內進口商進口了恒天然受到肉毒桿菌汙染的相關產 品。史畢根斯緊急飛抵北京,于8月5日召開記者招待會,向中國消費者公開道歉,並與中國相關政府部門會面,說明情況,8月7日,質檢總局要求無限期停止進口恒天然乳清蛋白粉和基粉。

史畢根斯又回來了

在收到新西蘭初級產業部的澄清調查結果後,史畢根斯如釋重負的同時,很快做出一個決定,他必須儘快重返北京。

食品安全危機解除了,出口禁令和公關危機的後遺症還在。

幾乎沒有人知道史畢根斯其實是一個 “中國通” 。他1986年進入食品行業,多年的跨國貿易讓他往來中國的旅行記錄已經不下100次。2011年9月,也正是看重其對於亞洲市場的豐富經驗,恒天然集團董事會任命史畢根斯為新一任集團CEO。

恒天然是全球最大的乳品出口商,占全球乳品貿易總額的約三分之一。作為新西蘭最大的跨國企業,恒天然的乳品貿易遍及全球105個市場。而中國,則是恒天然在海外最大的國家市場。

不幸的是,這裡的乳品消費者,特別是嬰兒奶粉的購買者,對於產品信心之脆弱已如驚弓之鳥。很多一二線城市的家長對國產奶粉品牌持集體不信任態度,他們寧願費盡周折求助于淘寶或者親朋好友從海外代購洋奶粉,買的就是一個放心。

8月初緊急啓動的危機公關,並沒有實現恒天然所期待的效果。由於很多對於事件定性非常關鍵性的事實細節被忽略,8月5日在北京舉行的 CEO 新聞發佈會,並沒能扭轉公司形象。

於是,一個月後又重返北京的史畢根斯,決定不再召開大規模的記者會,而是低調地選擇幾家媒體,展開一對一更為細緻的 “單聊” 。他被問到最多的問題依然是:面對食品安全危機,企業負責人要怎麼樣選擇,才是保持公司聲譽最好的做法?

“市場恐慌程度與公司品牌的知名度是成正比的。 ”史畢根斯說,即使是百萬分之一的可能性,如果有哪個孩子因為服食了問題奶粉而出現中毒情況,那結局都是無法承受的。在他看來,7月末收到的檢測結果,無論如何都會首先觸發恒天然的 “緊急響應”機制——以最短的時間告知公衆,同時啓動對問 題產品的預防性召回;對 “問題產品”做進一步的確認性檢測,則是其後需要考慮的問題。

這是史畢根斯為維護企業聲譽所做出的選擇。因為一次有關肉毒桿菌的鑒定測試,時間需要數周之久。對他來說, “以分鐘計算正在不斷流淌的時間,已經無法損失下去了” 。

高昂的代價

整個過程中,恒天然努力做到快速和透明兩條原則。但損失已經種下:商譽的無形資產,還有中國市場已持續一個月的暫停進口。

受損失的不只恒天然一家,還包括它的客戶們。雅培雖然確認供應中國市場的所有產品均未使用恒天然受汙染批次的乳清蛋白粉,但8月4日晚間從恒天然方面獲悉,有兩個批次供應中國市場的雅培金裝幼兒喜康力(三段)聽裝奶粉,流程經過了恒天然公司曾包裝問題 原料的包裝線,構成微小風險。雅培不得不對相關產品進行預防性召回。

達能旗下的奶粉品牌多美滋也完成了14個批次的產品召回,盡管上海市質量技術監督局8月27日的檢測結果公告稱,相關召回批次的奶粉產品中並未檢測出肉毒桿菌。多美滋方面對財新記者強調,中國檢驗檢疫科學研究院綜合檢測中心、國際領先的實驗室歐陸坊科技(Eurofins)等國內外權威檢測機構也對多美滋涉事產品、其他批次產品及原料進行了檢測,均得出同樣的結論。

“事情發生之後,我幾乎每天都要打電話去跟客戶保持溝通。 ”史畢根斯對財新記者說,通過密切的溝通,他希望雙方高層能在針對 “召回、再評估、市場恢複以及信譽重建”等一系列善後意見上保持一致, “但所有的事情都做完至少也要等到今年聖誕節” 。

不過,達能嬰幼兒營養全球總裁Felix Martin 對於與恒天然的溝通並不十分滿意。

“我們是有交流,但是沒有得到正式的檢測文件,而這個報告才應該是判斷汙染可能性的基礎。 ”Felix Martin 對 財新記者說,他感覺惟一有些遺憾的是,恒天然應該盡早通知達能,雙方可以盡早在檢測環節展開合作,以實現多重驗證。

對於來自客戶的抱怨,史畢根斯向財新記者強調,因為恒天然無法用自己的檢測能力做出最後二選一的檢測,所以只能拿到第三方權威機構,這個過程首先要在恒天然內部得到一個答案後,才涉及是否需要通知客戶。

8月7日,恒天然宣佈啓動運營調 查,涵蓋業務流程、信息系統和追溯系統,以及包括決策流程在內的現行工作方式,以探討如何杜絕類似事件的發生。次日,恒天然董事長宣佈進行董事會獨立調查,內容依舊是涵蓋涉險濃縮 乳清蛋白的具體情況和關鍵決策流程,同時考察恒天然集團的業務流程、系統和做法。

9月5日,恒天然公佈了對於流程自查的五點失誤並值得今後的生產中嚴格規避之處。比如對於久未使用的管道,不應該只使用常規清選流程,且並未考慮對加工產品進行 “降級處理”——不將其使用于高健康敏感度的嬰幼兒產品。還有,在澳大利亞工廠與新西蘭總部之間“出現了一次偶發的信息共享疏漏” ,因而導致相關檢測有所延誤。

“我們在檢測環節上的確損失了一些時間。此外,他們應該在樣品重新被拿回試驗室做篩查的階段就通報給我,而不是到7月底才讓我知情。 ”史畢根斯對財新記者解釋說,他沒有得到更多的時間來幫助公司做選擇。

最後,雖然恒天然有產品召回系統,但涉事乳清蛋白作為原料被添加到了多個客戶的產品中去,這讓召回範圍更大、更複雜。史畢根斯在談及本次事件帶給恒天然的經驗教訓時總結到: “這次事件將促使恒天然進一步建立更高的食品安全標準,並推行至世界各地。 ”“我們希望中國消費者瞭解恒天然是怎樣一個公司。 ”史畢根斯說, “盡管此次我們發現的是一個極小的食品安全風險,我們仍然立即實行了預防性召回。我們寧可虛驚一場,承受因此而帶來的名譽和經濟損失,也不願讓消費者承受哪怕是萬分之一的安全風險——因為風險一旦真的成為事實,那個危機才會是我們真正無法承擔的。 ”

 
天然 不是 一場 烏龍
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電信資費改革烏龍

2013-09-30  NCW
 
 

 

所謂新一輪電信資費改革,是一場殷殷期盼心理下的烏龍劇◎ 本刊記者 覃敏 文qinmin.blog.caixin.com 經過一個月的等待,8月底吵得沸沸揚揚的“ 電信資費改革”“ 下調電信資費”雷聲大雨點小,無論是運營商還是主管部門工信部,都沒見什麼動作。

財新記者採訪獲悉,根本沒有所謂的新一輪電信資費改革,它實際上是一場殷殷期盼心理下的烏龍劇。“ 現在的電信資費是市場競爭的結果,關鍵問題 如何規範市場競爭,使資費更簡單、透明。”北京郵電大學教授闞凱力說。

資費下調無人“認領”

沒有人知道“ 電信資費改革”“ 下調電信資費”的言論來自何方。財新記者找到發改委、工信部權威人士求證時,他們都有些懵,第一反應均是“ 沒有這回事”“至少不是本部委搞的”。

實際上,在8月底傳出電信資費下調的消息中,發改委、工信部均被提及。

最普遍的說法是,為配合在電信行業展開的反壟斷工作,發改委和工信部將在今年餘下的四個月中推動電信資費水平進一步下調。

“ 電信反壟斷?要下調資費?這不是發改委價格司說的,也不是反壟斷局說的。發改委從來沒有說過這樣的話。”一位國家發改委的內部人士稱。

該人士解釋,發改委反壟斷局反的是企業在定價上有沒有壟斷行為,而不是價格水平。按照法定程序,一般是有人舉報某家電信運營商存在壟斷行為,發改委收到舉報後立案調查。這主要是企業之間的事情,所以,不能將電信反壟斷與消費者的電信資費下調畫等號。

“ 發改委也樂意看到電信資費下降,但改不改革、下不下調,不歸發改委管。

根據最初的電信改革方案,電信資費管理主要由工信部負責,發改委只有建議權。”該人士說。

與發改委一樣,作為電信資費監管部門的工信部也蒙在鼓里。工信部內部人士告訴財新記者,工信部通信發展司都不知道為什麼會傳出這個消息,現在也沒有制定專門的政策或採取措施要進行電信資費改革。

不過,據《經濟參考報》報道,工信部運行監測協調局副局長高素梅曾透露,將展開新一輪工作推動電信資費水平下調,並會進一步研究和完善電信資費定價機制。

“ 這可能是一個宏觀的表態,或者是媒體誤讀。”該人士進一步表示,高素梅是運行監測協調局的,而電信資費 監管是由通信發展司負責,是否調整電信資費最終還要看通信發展司的行動。

電信資費下調的消息最早出現在8月26日。它的出現與發改委的電信反壟斷聯繫在一起,被大衆視為三大運營商應對反壟斷的脫身之道。受此消息影響,當天,中國移動、中國聯通、中國電信股價集體由漲轉跌,跌幅分別為 0.3%、0.51%、0.25%。

那麼,到底是不是三大運營商感受到了反壟斷的壓力主動降價?財新記者向三大運營商求證,三大運營商均表示不知情。中國移動內部人士透露,中國移動沒有接到下調資費的通知,他們市場部還曾猜測,可能資費下調主要針對 的是固定寬帶,而非移動業務。

2011年底,發改委曾對中國電信、中國聯通發起寬帶反壟斷調查。今年9月24日,發改委價格監督與反壟斷局局長許昆林公開表示,將督促這兩家企業進一步整改,整改期限為三至五年。

至於下一步的反壟斷目標,許昆林並未指明具體的領域,僅謹慎地表示未來的反壟斷將與老百姓密切相關。“ 石油、銀行、汽車及電信這幾個行業,其實是媒體提問時主動提出來的,許局長的回答只是將其納入調查視野。反壟斷 涵蓋的領域很廣,自然也包括這四大行業。”上述發改委內部人士稱,不能據此推斷電信資費下調,這是工信部監管、各大運營商自主決定的事情。

如此一來,無論是自主定價的運營商,還是電信資費的監管者,針對當前的電信資費政策,現在都沒有大張旗鼓進行調整的行動,“ 電信資費改革”的聲音如一陣風吹過,過了也就算了。資費背後的陽謀實際上,在三大運營商的激烈競爭下,中國的電信資費每年都有下降。工信部電信研究院政策與經濟研究所副總工何霞告訴財新記者,整體來講,綜合資費 下降的幅度平均每年超過10%。

據工信部測算,隨著物價逐年上漲,電信業務是近年來為數不多的價格下降的產品( 服務)。“十一五”期間,中國電信綜合資費水平下降約42%,每年拉低CPI 指數0.13至0.45個百分點。

不過,近年來用戶並未感受到電信資費下降的變化,運營商的收入也在不斷增長。工信部統計數據顯示,今年1-8月,電信主營業務收入累計完成7690.7億元,同比增長8.8%。

秘密都藏在套餐里。工信部電信研究院專家李耀華向財新記者介紹,由競爭帶來的套餐現在已經成為運營商最主要的資費形態,利用套餐中的各種交叉補貼,運營商可以維持整體收益。

李耀華舉例,短信的價格是0.1元/條,以前一個月發200條短信,運營商收入20元。隨著市場及成本的變化,短信實際的價格可能下降為0.075元,現在發200條短信,收入就只有15元。這個時候,運營商提出“20元包300條或者更多的短信”,其短信收益並沒有減少,畢竟多發一條短信增加的成本很小,何況隨著移動互聯網應用的出現,用戶發短信的數量往往不會達到300條。

以此類推,運營商針對不同用戶群體的剛性需求,會精打細算地降低單價,並給出一個高于實際業務使用量的打包總價,或者推出五花八門的附加業務,或者對超出套餐的服務收取高出幾倍的價格。

實際上,一開始,運營商推套餐最大的目的是為了低價搶用戶。中國移動最早將套餐運用到市場競爭中。2001 年2月,原信息產業部批准了中國移動提出的移動電話資費套餐方案,包括30 元-788元之間不同檔位的七種資費套餐。據中國移動當時的統計,高用量客戶在“ 手機套餐”計劃下付費額度降幅達到27.4%,整個新計劃的付費額度減幅在5%-10% 左右。在中國移動低價策略下,其他運營商紛紛效仿,譬如廣東聯通推出的七檔“130移動電話資費套餐”,收費水平較中國移動低10%-20%。

中國聯通熟悉套餐制定的人士向財新記者介紹,基於成本及市場需求的變化,三大運營商的套餐也不斷調整,現在均已形成一套完整的體系,並在某種程度上達成了一種默契,不會過分降價,也不會沒有競爭,“ 因為它既要最大限度地滿足不同用戶的需求,又要保證運營商的收入”。

“ 在滿足用戶需求與保證收入之間,我們絞盡腦汁尋找平衡,非常不容易,”上述中國聯通內部人士說,“ 我們也希望設計的套餐結構簡單一些、數量少一些,因為多設計、推廣一款套餐就多一些成本。這些都要按照市場需求來。”據他測算,中國聯通主要推廣的套餐大概是幾十款,還有一些細分領域的套餐,無法細算;中國移動由於是各省自主定價,套餐體系更複雜,它在每個城市的套餐都不一樣,大大小小算起來差不多上萬種。

能否直接降價

針對現在的電信資費狀況,發改委一直希望直接降價,而不是搞花樣繁多的套餐;或者是在不斷調整價格上限的基礎上,再允許套餐競爭。

上述發改委內部人士介紹,我國電信資費實行上限管理,即規定不能高于的最高價格,但政府制定的上限價格已逾十年。十多年間,電信成本已大大降低,各大運營商的電信資費早已遠低於政府制定的上限價格。價格上限對目前的電信市場已形同虛設。

根據現行資費標準,移動電話的基本月租費為50元/ 月,主叫和被叫的基本通話費均為0.40元/ 分鐘,漫遊基本通話費為0.60元/ 分鐘。如此高標準的價格上限之下,運營商騰挪轉換的空間極大,也逼得用戶不得不選擇套餐。譬如中國移動全球通用戶,若選擇套餐,打電話每分鐘0.17元-0.20元、接聽免費;不選則按照標準資費計,撥打、接聽每分鐘都要0.40元。在套餐內外資費 差距如此之大的情況下,盡管用戶可能不會使用套餐里的數據流量,也只能選套餐。

上述發改委內部人士表示:“ 綑綁銷 售減少了用戶的選擇權,多年未變的價格上限實際上是放縱了運營商的這種行為。如果標準資費下調,用戶用多少就付多少錢,不僅可以增加用戶體驗,而且還可減少很多不必要的訴訟,譬如長沙移動因未使用完的套餐流量月末清零遭起訴。”但財新記者採訪的中國聯通員工對此並不認同:誰來界定下調的尺度,誰又能判定怎樣的尺度才算合適?若下調尺度過大,將直接破壞運營商經營多年的套餐體系,影響運營商的收入;若下調尺度較小,也不能發揮實際的作用。

闞凱力認為,三大運營商之間存在實實在在的競爭,現在的價格是市場競 爭的結果,套餐也是市場競爭的手段,“ 應該聽從市場的手指揮,政府的手不要太長、干涉太多”。

他並不同意將套餐拆開來賣:“ 這就好比你去商場買東西,買個大包裝的東西十塊錢,這個大包裝里有十件東西,計算下來確實是一件一塊錢,但你硬要拆開來只買一件,我就不能一塊錢賣給 你,肯定要貴一些,因為所有東西都是買得越多,價格越便宜。”至於運營商為何不推單一業務的套餐,譬如只有語音或只有數據流量,闞凱力認為,如果用戶有需求,運營商肯定不會放過這塊市場。現在沒有大力推單一套餐,應該是運營商發現這類用戶需求規模較小。

中國聯通內部人士亦指出:“ 你想得到的套餐,我們都推過,也包括單一的套餐。只是,無論20元沃卡還是2G 暢 聊卡,用戶不買賬,推廣得並不好。”

可能的出路

按照絕對電信資費水平計,國外運營商的主流套餐資費比中國還要貴不少。以美國運營商Verizon 為例,它的固網(包括固話+ 寬帶+IPTV)ARPU 值(平均每月每戶收入)超過100美元,移動業務的ARPU 值超過150美元。中國三大運營商的ARPU 值大概在50-70元人民幣。

“ 微博上經常曬一些資費對比,實際上,對比選取的資費約束條件是不同的,譬如香港推出48港元的不限流量套餐就限制在64K 的網速上。”愛立信咨詢資深人士告訴財新記者,用一些“ 非典型套餐”來對比中國的“ 典型套餐”有失公允,整體來說,中國的電信資費 水平還算合理。

盡管成績還算不錯,但中國的電信資費發展仍存在瓶頸。闞凱力認為,中國三大運營商都是全業務運營,但基於先天基礎設施條件不同,電信資費競爭中形成了天然的壟斷。如移動話務一般會選擇中國移動,固網寬帶是“ 南電信北聯通”,這顯然不利於電信業務和資費的充分競爭。

上述發改委內部人士則將目光投在監管部門上。他將工信部與三大運營商之間的領導委任關係稱為“ 旋轉門”:運營商的老總未來可能調到工信部,工信部的領導也不知道哪一天就成了運營商的老總,所以在制定相關電信政策時會很謹慎。再加上作為行業主管部門,工信部本來就應該維護運營商的利益,降價的動力不大。

中國聯通內部人士擔心的則是三大運營商的大股東——國資委。作為國資委直接管轄的央企,三大運營商都背負“ 保值增值”的使命。在政商一體的邏輯下,一旦整體收益減少,不僅過不了國資委年度考核關,運營商領導者未來的“仕途”也不會好看,“一旦降價,虧損了,國有資產流失了,誰負責?”“ 國企體制是繞不開的,從國有資產升值的角度,自然是資費越貴越符合股東利益;從消費者角度,則是最好能像德國的信息高速公路那樣免費。”北京郵電大學王立新教授對財新記者說。

上述發改委人士認為,從監管角度,發改委的目標是穩定物價,工信部的天職是維護行業發展,國資委則要管好國有資產,在不同的訴求下,三大部門博弈很難得到一個合理價格,所以才會出現上限價格多年不變的現象。

德電咨詢市場營銷部咨詢總監陳少華認為,隨著OTT 對運營商的衝擊越來越明顯,當運營商全面轉向流量經營,收入結構將會改變,短信、語音業務的重要性大幅下降。威普咨詢全球副董事侯成芬也認為,從全球看,這種趨勢已很明顯,譬如美國運營商Verizon 宣佈語音免費,還有很多運營商提供純粹的語音套餐包幾近免費。

業內不少專家認為,今年上半年,中國移動營業收入3031億元,淨利潤631億元, 利潤率高達20%, 在語音、短信等傳統業務上的價格仍可下調。而坐擁寬帶骨幹網的中國聯通、中國電信,仍能夠從寬帶上獲得高回報,價格下降空間比語音、短信業務還要大一些。

電信 資費 改革 烏龍
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紐交所出新招砍“烏龍指”

來源: http://wallstreetcn.com/node/69518

據路透社報道,紐約證券交易所已經向監管部門申請提供“刪除開關”功能。“刪除開關”允許交易主體預設交易門檻,若交易門檻被沖破,該交易主體的所有交易將會被切斷。BATS和Direct Edge目前已開始提供這樣的功能。 在一系列“烏龍指”事件發生之後,風險控制已經成為證券投資行業的重中之重。Knight Capital Group曾經是美國最大的證券交易公司之一,2012年8月因為錯誤交易指令而出現重大虧損,幾近倒閉破產,後被Getco兼並。 證監會2012年10月行業會議的主要議題便是通過“刪除開關”功能遏制“烏龍指”事件。日前,美國證監會主席Mary Jo White呼籲把交易風險工具作為行業改革的一部分。此前8月份,納斯達克出現軟件故障,股票交易一度停盤3個小時。 紐約證券交易所表示,通過“刪除開關”這個風險管理工具,交易主體可以把交易活動分割為數個不同的風險單元,實時關註交易的執行情況。交易主體可以根據實際情況調整限制條件,當靠近或者突破限制條件時,就可以接到警報,或者是直接自動切斷交易。這個風險控制工具是交易主體內部風險管控的一個補充,可以加強交易主體內部控制和風險管理能力。 此外,處理美國所有證券交易的美國存托和清算公司也表示,計劃推出市場全覆蓋的風險監控工具。與“刪除開關”不同,美國存托和清算公司的風險管理工具只有在交易執行之後,才會發出警告,並不會切掉正在進行的交易。這個風險管理工具的好處在於監控範圍很大,而不單單是某個交易所的交易。
紐交 交所 出新 招砍 烏龍
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