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經營篇 魏應州奪下泡麵、茶飲、瓶裝水三冠王的祕密 搾油經營學搾出一六0億元淨利

2009-12-14  今周刊 





一包泡麵、一瓶茶飲料,毛利只有人民幣幾毛錢,魏應州卻能每年從中創造出新台幣百億元的利潤,除了規模之外,比競爭對手在製造、業務及通路上,能夠壓搾出更多的利潤,這就是魏應州致勝的關鍵!

撰文‧周啟東

康師傅可以在中國大陸泡麵、茶飲稱霸十年,第三季又從娃哈哈手上奪回瓶裝水冠軍寶座,最重要的原因就是康師傅董事長魏應州擅長在製造、業務及通路上搾出更 多利潤,並進而把敵手逼出市場。就像他三十年前起家的油脂廠,每天從蓖麻籽中搾出利潤,魏應州的﹁搾油經營學﹂讓他成功稱霸中國食品市場。

為了蓋世界最大的泡麵工廠,魏應州砸下人民幣十八億元(約合新台幣九十億元),預計花兩年時間蓋好這座面積五萬坪、裝置二十四條最新生產線的工廠,﹁以前 舊生產線每分鐘只能做三百包,新生產線可以做五百包!﹂魏應州得意地說。如果明年第四期工廠完成,天津新廠一年可以產出四十五億包泡麵,等於是日本一整年 的消費量!

嶄新的工廠中設有參觀步道、美食印象館,看起來不像工廠,反而像一座大型展覽館,第二期生產線才落成不久,來自大陸各省的參觀人潮一批接著一批湧進廠區, 這些看起來熱鬧的場景,其實並不是魏應州真正的競爭力。如果拉高到中國地圖上空來看,康師傅各地的工廠多達七十四座,這些二十四小時不停生產泡麵、茶飲及 瓶裝水的工廠,才是魏應州競爭力的核心!

在統一不斷停掉工廠,採用委外代工(OEM)、可口可樂在大陸沒有工廠,只專營品牌、通路情況下,為何魏應州還不斷花大錢蓋廠?而且他在中國已擁有四一四條生產線,操作員工多達兩萬人,難道康師傅不會委外代工嗎?

降成本,從包材到杯蓋都自己生產其實這就是魏應州可以賺得比別人多的祕密。魏應州指出,中國大陸是開發中國家,終端售價要壓得夠低才有競爭力,台灣一瓶飲 料可以賣二、三十元,中國只能賣十幾元,如何在低價中搾出利潤,才是勝出的關鍵,﹁利潤已非常低了,你還要分給OEM代工廠嗎?﹂他無奈地說。魏應州只有 不斷擴建工廠,並朝上下游整合,從包材、塑料到杯蓋都自己生產,才能搾出更多的利潤,從製造中創造規模經濟優勢。

雖然已有製造優勢,但是魏應州仍不斷想辦法進一步搾出利潤。康師傅一年生產上百億瓶的PET保特瓶飲料,包裝占掉相當高的成本,一位資深員工透露,魏應州 的辦公室放著一個電子秤,隨時都在想方法降低成本。有一次嘗試換不同的印刷油墨,結果每瓶用量可以減少幾毫克,魏應州馬上通令工廠採用,一百億瓶每瓶減少 幾毫克,累積起來就是驚人的數字!

激潛能,員工個個上緊發條在生產上搾出利潤後,如果業務及通路沒有配合上,再多的產能只會是一場災難。一九九二年康師傅紅燒牛肉麵一炮而紅,九四、九五年 魏應州就已打進華北、華中及華南市場,為了創造更好的業績上市,九六年開始魏應州每月帶著總部的財務主管,親自巡迴各省分公司找總經理算帳,﹁業績為何只 成長二○%?促銷做了嗎?﹂據退休的財務主管透露,這是地方公司每月最難熬的時刻,在魏應州的高壓力壓搾下,各省的業績都以驚人的速度成長。

將幹部潛能搾出來,也是魏應州最擅長的。據高階幹部透露,每年十月的預算編列會議,是康師傅總部的重頭戲,各省總經理都要集中到總部與魏應州面對面開兩、 三天的會,預算草稿可以一修再修,甚至修了十幾次,主要焦點都是在隔年的成長數字,﹁每年只成長二○%,魏董是不會滿意的!﹂這位幹部說。

在這樣的高壓力環境下,康師傅的業務團隊陣亡率相當高,魏應州也知道高壓力一定會高耗損,但為了搶市場,他只能選擇無情,﹁地方營業幹部在一個位置最多五 年就要換人,總部營業高幹六年就要換!﹂他透露自己獨特的用人哲學,﹁在一個位置太久就會弊病叢生,要翻一下啦!﹂從九二年到○八年,康師傅共雇用了八百 多位台幹,現在只剩下一三○人,存活率只有一六%,這也是從員工身上搾出利潤的代價。

製造、業務搾出利潤後,魏應州接著將目標轉向通路。以前康師傅在各省的終端通路都掌握在大經銷商手中,但是經銷商很難管理,鋪貨不積極,只願意賣熱銷產品,不願碰新產品,讓康師傅的業務團隊很頭痛。

魏應州是不甘於被別人控制的人,二○○○年前後,他決定採取﹁通路精耕策略﹂,直接跳過經銷商,耕耘各省最終端的傳統雜貨店。

拚通路,業務員深入窮鄉僻壤為了打通地方通路的關節,魏應州下令業務員必須走到沒有路才能回頭,前康師傅行銷副總經理宋國良回憶指出,以廣州為例,康師傅 的業務員打到廣州市後,繼續往下一級的縣城走,走到縣城後,再到下一級的鎮級市場,拜訪完鎮級市場後,再繼續到鄉級市場,一直走到山邊,拜訪最後一家傳統 小雜貨店,前面沒有路了才往回走,﹁康師傅業務員的戰力,你無法想像!﹂但是魏應州並沒有全面與經銷商為敵,這些由康師傅業務員掌握的訂單,魏應州都交給 當地經銷商,經銷商有訂單、又不用自己養業務員,久了也習慣了,﹁最後經銷商都被麻痺了,實際掌握通路生殺大權的反而是魏應州。﹂一位康師傅業務員指出。

魏應州經營企業靠的不只是霸氣,而是每天在製造、業務及通路上壓出利潤,他的帝國才逐漸成形,今年近五億美元︵約合新台幣一六○億元︶的超高淨利,也是這樣一點、一滴搾出來的!

 
 



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淨利暴增 廈門銀「長相」變好看

2010-04-26 商業周刊





兩岸金融監理備忘錄(MOU)才 剛生效沒多久,富邦金控就陸續宣布多項中國布局,只差壽險就可以「全壘打」。富邦金四月十六日,在福州舉辦第二屆海西論壇,儼然成為台灣金控業的登陸專 家。只是沒想到,富邦金控董事長蔡明忠會後針對台灣媒體提問,對台灣金融業中國參股只能「間接、直接」二擇一的發言看法,意外擦槍走火,引發金管會不滿。

引爆點是富邦金一年多前,透過富邦銀行(香港)「間接」參股的廈門銀行,它能不能做出好的成績單,也成了富邦金登陸布局收割的重要指標。

富邦金登陸五百天後,廈門銀今年第一季暫結淨利人民幣四千八百萬元(約合新台幣二億二千萬元),預計全年人民幣一億二千萬元,比接手前○ 八年全年成長一‧六倍。「從很多數據看來,我們的『長相』比一年多前好看太多了,」廈門銀行長高朝陽強調。

現年六十三歲的他,帶二十多位 台灣來的富邦員工在廈門銀蹲點,為的是在中國打響富邦的第一炮。

對台灣金融業者來說,登陸最容易上手的生意,莫過於台商業務。台商業務看 似「好康」,但實際要吃到這塊餅卻不容易。高朝陽舉例,過去廈門銀若要貸款給台商,常常發生保證人在台灣的狀況。為了完成對保程序,得派廈門銀的員工回台 灣來完成手續,耗時耗力。

現在,廈門銀則研發出直接委託在台的台北富邦銀行徵信員協助完成對保的方法,省時又省人力。廈門銀也從本來幾乎 沒有台商客戶,到現在已有一百多家台商在廈門銀行開戶,貸款額為人民幣三億元,占廈門銀行貸款總額三‧五%,預計年底可望達到一○%。

台 灣種籽部隊,開新分行

不過再怎麼努力,台商這塊餅怎麼也比不上中國的在地業務及規模,高朝陽現在開始把北富銀模式,搬到廈門搶陸企客戶。

他先把北富銀團隊搬到廈門協助籌建中小企業部。同時,廈門銀進行業務分工的改造:把過去廈門銀行的三十二個支行改變成「通路」,讓業務分 組的企金、零售等團隊進駐,用較低成本的方式,增加無形的業務通路。

今年三月,高朝陽把第一批台灣種籽部隊,派往福州,坐鎮廈門銀的第 二家分行。高朝陽期待三年內要讓福州分行之下,再開設十個支行,「把福州分行變成第二個廈門銀行。」這就是當初富邦金率先「間接」登陸的算盤,透過不斷複 製,「三、五年之後,我們有四個到五個廈門銀行。每個兩百億,五個就一千億(資產)」高朝陽說。

最早間接登陸的富邦金,更大規模的銀行布 局卻被卡住。如今廈門銀加速複製北富銀經驗,可觀察富邦金先登陸,是否就是先贏。
 



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定位清晰 通路布局靈活 淨利超越李寧 安踏挑戰中國體育用品一哥地位

2011-1-10  TWM




二○○七年才在香港掛牌,短短三年間靠著「中間價位」與「體育明星+央視廣告」效益,造就安踏體育二○一○年上半年稅後淨利人民幣七.六億元,超越李寧人民幣五.九億元,成為中國國產體育用品第一品牌,它到底是如何快速壯大?

撰文‧林宸誼

大陸本土運動品牌李寧「一哥」的地位正面臨挑戰,來勢洶洶的挑戰者,是去年才以人民幣二一○億元(折合新台幣約九四五億元)身價,躥升為「二○一○年胡潤百富榜」第三十七名的安踏體育董事長丁世忠。

二 ○○七年才在香港上市的安踏,至一○年上半年,在中國已經有六十個代理商,總計有七○五二家據點;一○年上半年營業額為港幣三十四.五億元(約新台幣一二 九億元),較前一年同期成長二二.六%,反觀李寧一○年上半年營收為港幣四十五.○五億元(折合新台幣約二○六億元),僅成長一一.二%,安踏因此被李寧 列為最強勁的對手之一。

然而,安踏的目標卻不只是李寧,安踏執行長賴世賢甚至喊出,「安踏有望在三至五年後,超越Nike和Adidas!」今後集團將維持一五%至二○%增長速度的豪語。這個遠較「李寧」年輕許多的運動品牌,又沒有李寧身兼運動明星的光環,憑什麼能做到?

定位在「多數人買得起」

「安 踏的定位,是中國最大多數人買得起的品牌,所以我們的定位是大眾。」才剛滿四十歲的安踏體育董事長丁世忠,生來一張娃娃臉,他口中的定位,就是要讓中國絕 大部分的人都買得起,也就是「中端的專業體育用品」,售價在人民幣一百元上下,鎖定中等收入(二、三線城市)的年輕消費族群。

丁世忠很清 楚,既然要讓中國絕大部分的人都買得起,因此,「安踏嚴格控管每個環節的成本。」丁世忠簡單總結安踏的成功祕訣。就成本控制來說,安踏只保留最核心、不能 外洩的技術,譬如像「鞋底」是在安踏的生產線上完成,其他的,他要求安踏工廠必須要有與外部競爭的能力。○二年,安踏開始實行「產銷分離」改革,讓內部工 廠與外部工廠一起競爭,才能獲得安踏訂單。結果是:○七年,在安踏的收入比率中,透過外包生產的方式占三七.三%;一○年上半年,就提高到五八.八%。

例如一○年上半年,安踏生產了七三○萬雙鞋,所需要的鞋帶,就透過大批採購的方式擠出利潤。不僅如此,安踏內部上下厲行「成本控制」,也可以從出差所住的飯店看出來。譬如跨國企業的員工一般都是選擇住在四、五星酒店;而安踏員工,則會選擇住在商務型或經濟型的飯店。

丁 世忠「嚴以律己」,對於品牌最重要的合作夥伴|| 通路商,他則是「寬以待人」。早期安踏拓展渠道時,他即提供免息貸款注資等方式,因此扶持了幾家大型的代理商,即使到今日,安踏已具備威脅李寧的實力,除 了主要城市裡的旗艦店外,絕大部分的店鋪,丁世忠仍是由當地代理商授權經營。

捨得給代理商利潤

「做李寧的(代 理商)沒有安踏的賺錢。」一位安踏的代理商解釋,這並不是指李寧的產品沒有安踏好,而是進貨價太高。如安踏一般進貨價是售價的四五到五五折,李寧則是要五 五折到六五折。一○%的折扣或許對客戶沒有什麼大影響,但對一年做上人民幣千萬元,甚至上億元的代理商來說,可是筆大數目了。

定價更低,給 代理商的利潤更高,只是安踏能踏穩中國體育用品市場的第一步而已。更重要是,安踏推出的設計款式相當快,李寧則相對較少。○六年,安踏提出「三十天快速反 應」理論,新的產品以現有產品再加以改進,從設計到工廠,再到生產製造,接著走向賣場,只需要一個月的時間就完成。比起李寧本土品牌反應速度,快了二個 月。

怎麼辦到的?熟悉丁世忠的人說,他是學習能力非常強的人。○七年安踏成功在香港上市後,隔年即開始向各行挖角,曾有耐吉(Nike)中 國區官員抱怨,某個團隊被安踏挖走,安踏公司的總部,可能是前跨國公司最集中的地方,六○%的總監或副總監,都來自像耐吉、銳跑、沃爾瑪等公司。

而且,李寧這幾年的積極多角化布局,也提供安踏一個乘隙而入的機會。

翻閱李寧與安踏○九年財報,前者將重心放在專心整合購併來的乒乓球品牌紅雙喜、歐洲頂級運動品牌Lotto(樂途)、羽毛球器材品牌的Kason(凱勝)等身上;反觀專心在運動服飾的安踏,從李寧手中搶下中國奧會○九至一二年合作夥伴。

對此,中國運動產品業內人士分析,李寧的產品散布在籃球、網球,甚至在乒乓球,讓許多消費者相當困惑。加上最近又改變標誌,消費者擔心買到的產品,可能是仿冒品而拒絕購買。相較之下,安踏的管理顯然更具侵略性和聚焦在運動鞋業務。

? 李寧現在正進行品牌重新換血工作,熟悉中國運動品牌經營的輔仁大學織品服裝研究所客座教授楊維漢指出,相較之下李寧在今年的表現可能不如以往。李寧重新整 頓代理商、提高加盟條件因此流失不少資源;而流失的代理商,剛好都被安踏所接收,因此他對於安踏成長快速並不感到驚訝。「中國運動品牌都有志一同,以超越 耐吉為第一目標。」楊維漢指出,土洋運動品牌戰國時代,才剛開始揭幕。

丁世忠

出生:1970年

現職:安踏體育董事長學歷:國中

安踏體育

成立時間:1994年

負責人:丁世忠

資本額:5000萬港幣

主要業務:設計、開發、

製造及行銷運動服飾

安踏體育近三年營收:(人民幣億元)

 


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恆大淨利潤超萬科:40%受益於物業增值

http://www.21cbh.com/HTML/2011-3-31/1OMDAwMDIzMDA1OA.html

3月29日,恆大地產(3333.HK)公佈2010年度主要財務指標:淨利潤高達80.24億,較2009年同期的11.2億翻了6倍。去年恆大確認房地產業務收入453.4億元。

截至目前已披露年報的大型房地產公司的數據顯示,中海以126.7億(港元) 位居收益榜之首,恆大以超過80億元超過萬科的72.8億人民幣,躋身第二。

恆大地產何以用一年時間,就以數倍的增長超過了行業龍頭萬科?

兩 家公司的數據顯示,萬科2010年營業收入507.1億,毛利率為29.75%;恆大地產同期的結算營業收入是453.4億,毛利率為29.2%。從數字 上看,無論營業收入還是結算毛利率,萬科依然略勝一籌,但真正讓恆大在最終的淨利潤上超過萬科的,是其所持有的投資性物業的公允價值變動較大。

由 於H股和A股公司是在不同的會計準則下編制財務報表,H股公司在淨利潤上,往往增加了「投資性物業公允價值」這一科目。恆大在其「收益表」中披露,其「投 資物業公平值收益」為33.5億。而這對於其總共80.2億的淨利潤來說,貢獻高達40%。不過,扣除該筆投資物業的估值,該集團的經營毛利依然實現較大 幅度增長,從2009年的19.46億暴漲到2010年的133.69億。

在公司規模快速擴張的背後,恆大高槓桿的運營方式起到了至關重要的作用。2010年,該集團連續兩次在海外發行優先票據,兩筆合計融資13.5億美元。2011年1月,集團又一次發行兩筆優先票據,再融資約人民幣92.5億元。

也 正是幾次融資活動,讓恆大地產的槓桿比率進一步升高。數據顯示,2010年集團借款增長明顯,從2009年底的78.16億增加到2010年底的 241.6億,增幅為3倍;但同期股東權益為213.66億,較2009年的131.57億增幅僅為62.39%。同時,截至2010年底,恆大地產錄得 總資產規模為1044億,其與股東權益的比率近5倍。

值得注意的是,恆大雖然總資產達到1000多億,但其總負債大約830億,股東權益只有200多億,其總資產負債率已達80%。目前恆大流動資產大約910億,流動負債大約570億,淨負債率約為87%,速動比率大約1.5%。



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中國電信一季度淨利46.18億元

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4月28日下午,中國電信公佈了2011年第一季度的財報。

數據顯示,一季度中國電信營收586.74億,比上年同期增長11.3%;淨利潤46.18億元,比上年同期增長8.1%。

對比中國聯通來看,一季度中國聯通營收490.3億元,淨利潤1.5億元, 同比下降86.5%,中國電信的發展顯得穩健得多。

在用戶發展方面,截至到2011年3月31日,中國電信的移動用戶1.0025億,3G用戶1637萬戶,第一季度移動用戶淨增973萬戶。

中 國電信表示,一季度平均每月每戶移動服務收入(ARPU)值比上年略有下降。中電信2010年財報顯示,移動用戶ARPU從上年的59.5元降至54.2 元,下降9.5%,3G用戶ARPU達到95元。聯通一季度財報顯示其移動用戶ARPU為45.5元,3G用戶ARPU為117.2元。在去年三大運營商 中,聯通也是唯一實現ARPU提升的運營商。

ARPU(Average RevenuePer User)即每用戶平均收入。目前用于衡量電信運營商業務收入利潤的指標。

有分析人士指出,2011年中國電信現金將更為緊張,尤其是計劃收購母公司CDMA網絡(此前為從聯通延續過來的租賃),加大寬帶和應用投資,都將加大資金需求壓力。

另外,目前電信的三網融合計劃也陷入困境。在今年3月份,廣電總局方面表示,提交的包括12個試點城市和地區的三網融合試點實施方案沒有得到國務院三網融合協調小組至的批覆,電信和廣電依舊處在主導權的博弈之中。

中國 電信 季度 淨利 46.18 億元
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華銳預計淨利跌逾五成 風機製造業「入冬 」

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葉知秋,龍頭企業業績變臉,整個行業「入冬」意味更加明顯。

華銳風電(601558.SH)週一晚間發佈業績預告稱,公司2011年度淨利潤預計同比下降50%以上,主因是激烈的市場競爭以及部分項目建設延期等。

《第一財經日報》同時瞭解到,金風科技(002202.SZ)、湘電股份(600416.SH)等主流風機製造商業績也受到類似因素影響。專家認為,風電行業面臨過度競爭及負利運營等狀況。

華銳風電公告顯示,公司2010年盈利28.56億元,2011年業績下降的主要原因是產品銷售價格下降、銷售收入減少導致毛利率下滑,以及部分項目建設延期導致銷量和淨利潤減少。

其他企業也同樣體會到了陣陣寒風。

金風科技一位內部人士告訴本報,由於去年部分風機在低電壓穿越方面的缺陷引起了一些事故,致使電網提出嚴格的並網要求。同時,項目審批也相應受到延緩。這些都對相關企業的經營業績產生影響。

2011年2月,甘肅酒泉風電基地發生大規模風機脫網事故。而該基地的風機主要來自華銳風電、金風科技和東方電氣三家企業。

處於風電產業鏈下游的龍源電力(00916.HK)一位高管告訴本報,所有進行了低電壓穿越改造的風機必須經過國家電網電力科學研究院的檢驗方能通過,設備資質要排隊檢驗,耗時較長,且通過後也無法立即開工建設。「這對製造商的壓力是不言而喻的。」該高管稱。

資料顯示,2008至2010年,華銳風電新增裝機容量的市場佔有率連續三年保持中國風電行業第一;2010年,公司新增裝機容量438.6萬千瓦,已躋身全球第二位。然而,快速增長的同時,資金壓力也在增加。公司繼2011年4月宣佈將58億元超募資金全部用於永久補充公司流動資金後,8月份又發行55億元公司債。而在不久之前,公司董事會剛剛通過向銀行申請共77億元綜合授信的決議。

同為風機製造主要企業的湘電股份一位人士也向本報透露,該公司同樣受到過度競爭及行業標準提高的影響。她認為,風電行業目前處於「難熬的冬天」。

對此,三一電氣一位高管向本報表示,目前風電企業品牌價值過低,低價競爭過度,令企業長期負利運營,風險巨大。他認為,風機製造商要在嚴冬中「挺住」,首先要提高質量、確保服務。「風機很多關鍵技術體現在核心零部件上而不是主機上,企業掌握這種競爭力後,風機價格一定會回升。」該高管表示。

中國可再生能源學會風能專業委員會副理事長施鵬飛告訴本報,整個中國風電市場非常大,佔全球市場的40%左右,因此所有企業都有生存發展的空間和機會。而在激烈的市場競爭中,製造商必然面臨低價競爭挑戰,隨之而來的必然是利潤的降低。相對於當年產品供不應求的時代,自然感覺「日子不好過」。但國家對可再生能源的發展規劃已經作為剛性目標而確定,因此未來幾年風電企業的發展應當是樂觀的。

華銳 預計 淨利 跌逾 五成 風機 製造 入冬
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樂視網負債淨利齊升 醞釀4億公司債謀擴張

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3月15日,樂視網(300104.SZ)公佈2011年度報告。公告顯示,公司實現淨利1.31億元,同比增長87.05%。

年報顯示,版權分銷模式仍是其最為主要的收入來源。版權分銷收入為3.56億元,同比增571.72%,佔比總營收的比例為59.50%。

此前市場擔憂其依賴版權分銷的「燒錢」模式或會導致融資困境,年報顯示,樂視網的債務結構確實急需改善。截至2011年12月31日,樂視網賬面上的貨幣資金不過1.3億元。與此同時,公司負債總額飆升,且九成均為流動負債。

對此,樂視網有關人士回應稱,「我們的資金沒有問題,部分版權分銷已經能夠產生收益,而且我們正在計劃發行4億的公司債。」

不過,中金證券分析指出,在創業板再融資放開前,債務融資將成為樂視網主要的資金來源。而在版權價格持續上漲預期下,樂視網現金流或將趨緊,而財務費用的上升亦將影響未來利潤。

版權分銷仍佔半壁江山

2011年度,樂視網實現主營業務收入5.99億元。其中,版權分銷收入為3.56億元,同比大增571.72%,佔比總營收的比例為59.50%。

同時,廣告收入達到1.14億元,同比增幅為69.90%,佔比總營收的19%——與2011年上半年度相比,這一比例略有下降。

「與優酷、土豆、愛奇藝等相比,樂視網在上游領域還是具有優勢的」,德邦證券分析師李明選表示。

截至2011年末,樂視網擁有電影版權超過4000部,電視劇版權超過70000集。同時,公司一直宣稱已經掌握了2012年熱播影視劇60%以上的獨家網絡版權、2013年熱播電視劇40%-50%以上的獨家網絡版權。

然而,隨著版權市場以及分銷業務競爭的加劇,公司在此方面的資金支出規模與版權的成本攤銷都在大幅增加。

年報顯示,樂視網2011年度僅版權費用就增加了7.98億元,而版權攤銷費用則增加了1.20億元。

「預計今年成本攤銷將持續增長,帶來分銷業務毛利率下滑」,中金研報預測。

而年報數據顯示,公司淨利率已由2010年底的29.42%滑落至21.87%。

超清機前景仍未清晰

除了面對版權分銷模式的爭議外,此前被券商力推為新盈利點的超清機領域,牌照與價格也是屢屢被質疑的問題。

「牌照問題無需擔心」,樂視網有關人士表示。據其稱,公司與央視合作良好且關係穩定,因此不必擔心其在IPTV領域的資質問題。

但從年報上看,報告期內樂視網並未大規模開始超清機的推廣與生產。

年報顯示,樂視網在超清機的開發支出有限,在500萬左右。

至於銷售推廣情況,本報記者去蘇寧和國美調查發現,樂視超清機被放在某一品牌電視機旁邊,並無任何推介與標識。而店員對產品的瞭解亦

有限。

「我們的超清機主要是面對中高端客戶」,樂視網有關人士表示,但記者並未能從其口中得知超清機進一步的推廣與銷售計劃。

無論如何,以目前超清機的情況來看,若想在未來加大推廣與銷售力度,勢必要追加大筆投入。

而截至2011年底,樂視網營業成本為27509.07萬元,同比增幅為242.94%,遠高於營業收入的增幅;三項費用則高達1.28億元,同比增幅為75.34%。其中,管理費用增幅最高,達到162.94%。

負債率飆升

年報顯示,截至2011年12月31日,樂視網負債總額為7.17億元,同比驟增671.61%。其中,九成以上為流動負債,短期借款金額則為3.4億元。

這意味著,在不到兩年的時間裡,樂視網累計融資近11億元,其中包括6500萬元的長期借款。除此之前,本年度公司還醞釀4億元公司債融資計劃。

有不願透露姓名的分析師對本報記者表示,樂視網此次發債融資,意在改善公司的債務結構,緩解短期內的償債壓力。

那麼,未來諸如版權購買等經營性支出,又是否會對樂視網形成資金壓力?

「我們的版權分銷已開始形成收益」,樂視網相關人士表示。據其稱,公司的版權購買策略是「前期介入」模式,從而可以在分銷中獲得持續收益。

同時,「我們相信會有基金願意參與到我們公司債發行中來」,上述人士稱。

不 過,彼時為樂視網提供資金的兩大風投股東:匯金立方資本管理有限公司(下稱「匯金立方」)與深圳市創新投資集團有限公司(下稱「深圳創投」)已開始其減持 之旅。公開資料顯示,上述兩家公司所持股份於2011年8月12日解除限售,至2011年12月31期間,匯金立方已減持348.86萬股,深圳創投減持 154.47萬股。以期間29.07元/股的均價計算,市值總計在14646萬元左右

以彼時兩家風投總計投入的3500萬元初始資金計算,截至2011年底,兩家公司已獲利4倍以上。

視網 負債 淨利 齊升 醞釀 公司 債謀 擴張
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8座海外礦山3座投產 武鋼欲借資源緩淨利下滑

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-24/2NNDE3XzQzOTg2Nw.html

「鋼鐵俠」出海找礦的經濟效益正在逐步顯現出來。

5月24日,本報記者從武鋼方面獲悉,集團旗下8個海外礦產資源中,加拿大、巴 西、委內瑞拉三國的礦山已經開始投產。2011年,公司運回海外權益礦707萬噸,海外資源項目已收回投資8億美元。而其他的利比里亞邦礦項目、加拿大 ADI和世紀鐵礦項目、澳大利亞CXM等新項目也已按目標進度推進,部分項目已經開工。「若這些權益礦石全部供給武鋼股份,困擾武鋼的原料自給率問題會緩 解不少。」

海外尋礦,是武鋼找回「流失」利潤的重要砝碼。武鋼總經理鄧崎琳曾公開表示,從2008年開始,武鋼在海外投資開發的8個礦山3-5年內將全部實現投產,待這些礦山全部實現規模化生產後,將其整體打包上市。

不過,這一計劃未來可能還存在一些不確定因素。在5月18日的股東大會上,鄧崎琳公開表示,集團有意通過武鋼在香港註冊的礦產公司,將集團海外礦產資源注入上市公司,但因為要報批,尚需一段時間。

每年多花20億

事實上,武鋼「出海」是被逼出來的。

2002 年以來,中國晉陞為全球鐵礦石消費量最大的國家,龐大的需求量打破了國際市場鐵礦石的供給平衡,由此引發的是,國際鐵礦石價格飛漲。一組數據顯 示,2005年鐵礦石價格同比上漲71.5%,2006年上漲9.5%,2007年漲了19.5%,2008年更是上漲70%以上。而最近幾年,這一增幅 仍然維持在較高的比例。

與此同時,國內鋼企隨著產能的不斷擴大,鐵礦石的自給率逐步下降,身處內陸的武鋼壓力最大。從2005年以來,武鋼產能從數百萬噸躍升至數千萬噸,而鐵礦石的自給率則由過去的100%下降到不足20%。

「我 們每年過千萬噸的鐵礦石需要從海外運到寧波北侖港後,再裝上內河貨船,轉運兩三次才能到達武鋼工業港。」武鋼集團對外宣傳辦公室主任孫勁介紹,跟擁有許多 臨海鋼廠的同業比,武鋼的成本指標最高。與臨海的寶鋼相比,同等質量、同一產地的鐵礦石武鋼每噸至少要多花100多元,原燃料成本則成了制約武鋼產品競爭 力和武鋼發展的最大瓶頸。在5月18日的股東大會上,鄧崎琳向記者坦承,每年「丟」在長江裡的物流成本高達20多億元。

為了改變這種局面,鄧崎琳剛接手武鋼就萌發了延伸產業鏈的想法,2005年,武鋼參股了澳大利亞威拉拉鐵礦合營企業。又經過兩輪升級,成立海外礦產資源事業部,將集團所有海外資源項目及股權集中歸口,統籌開發。

這 個在海外跑馬圈地的團隊帶來的成績是,近幾年來,武鋼通過購買礦權、股權,合資、參股等多種經營方式,已先後在巴西、馬達加斯加、澳大利亞、利比里亞、柬 埔寨和加拿大等多個國家和地區開展了鐵礦石資源開發。目前,武鋼開展合資合作的海外項目達37個,其中涵蓋鐵礦項目15個、海外貿易和深加工項目12個、 煤礦項目9個和鋼鐵生產項目1個,武鋼已鎖定海外礦石資源400億噸,成為全球鐵礦石資源儲量最大的鋼鐵製造商。

鄧崎琳的夢想是,預計到 2015年,武鋼將擁有超過6000萬噸/年的鐵礦石供礦能力,鐵礦石產能可逐步自給自足,最終有一定餘力;獲得權益煉焦煤資源量10億噸以上,形成 3000萬噸/年的供煤能力。若鄧崎琳的夢想如期實現,武鋼在原料和產品層面的話語權可能會趕超其最大的競爭對手寶鋼。

海外投資難題

不過,海外找礦之路遠景雖然美好, 但在產銷兩不旺的行業困境中,短期獲得預期的投資回報卻比較困難。

「海外礦山開發不確定因素很多,」一位接近武鋼的分析人士告訴本報記者,該集團去年700萬噸左右的權益礦中,尚不清楚是否全部屬於武鋼。而根據武鋼遍地開花式的投資方式,數百億元砸到全球礦山中,在如今這種市場環境下,其面臨的投資成本壓力也挺大。

武鋼面臨的另一個尷尬是,海外礦山都是由集團在操作,按照慣例,其以往均通過關聯交易的方式注入給武鋼股份,但目前股價低迷,這種過度依賴關聯交易的行為已引發中小股東不滿。後期,若無相關安撫中小股東的措施出台,這種關聯交易被否的情況也可能再度發生。

將所有海外礦山資源整體打包上市計劃的時間表也比較難定。根據目前的海外礦山產能計算,其給武鋼的原料供給還不到總需求量的兩成,距離規模化開採,也還有一段路要走。

「海 外礦產收購面臨眾多不確定因素,」孫勁坦言,特別是項目所在國的社會制度、經濟政策、文化習慣和法律環境等都是決定項目成敗的關鍵因素,也存在許多不確定 的客觀因素。而武鋼投入的項目多處在較早階段,通過資源勘探工作的深入,逐步發掘項目價值,這樣總體成本較低,風險可控。截至目前,公司並未出現過一例投 資失敗案。但後期,無論是礦山的規模化開採還是上市事宜,還需要一段時間。

「當前鐵礦石整體環境仍是供大於求,海外併購的相當一部分資源 需要通過一段時間的建設期進行緩衝。」另一位行業分析師則認為,前期武鋼海外併購非常集中,交易成本相對較高,而未來經濟形勢的不確定性增加投資風險。不 過, 資源板塊仍是利潤最高的環節,未來,若武鋼的資源資產經營良好,會比寶鋼等同業更快走出淨利下滑的局面。


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ROE和淨利潤增長率 潘潘_堅持價值投資

http://xueqiu.com/9206540776/22227576
發一篇以前寫的文章,談的是ROE和淨利潤增長率的關係。

   ROE,即淨資產收益率(Rate of Return on Common Stockholders'Equity ),也即是淨利潤與淨資產之比,我一般喜歡用ROE=每股淨利潤/每股淨資產來計算該值。淨資產利潤率反映所有者投資的獲利能力,該比率越高,說明所有者 投資帶來的收益越高。淨資產利潤率也能反映出企業的盈利能力。

   ROE這個指標,在投資的時候很重要。那麼我們投資的時候是否一定只能選高ROE的企業?那些ROE較低或者中等的企業是否一定不值得投資?

   答案當然是否定的,否則的話,投資就簡單了,直接投資那些ROE最高的股票就行了。我們看看以下兩種情況:

   (1)瀘州老窖
瀘州老窖                  2005    2006    2007   2008   2009   2010
ROE(%)                  3         15        28       36       39       40
淨利潤增長率(%)   17         623     140      64      33       32

   瀘州老窖是這些年淨利潤增長最快的企業之一,如果你僅僅以ROE這個指標來選股,那麼你肯定不會在2005年投資瀘州老窖。第一種情況是企業盈利能力好轉,淨利潤爆髮式增長帶動ROE的提升。

   (2)萬科和招行

萬科A                      2005    2006    2007   2008    2009    2010
ROE(%)                16        14        17       13        14        17
淨利潤增長率(%)   54        60      125       -17      39         37

招行                         2005    2006    2007   2008   2009   2010
ROE(%)                 16          13       22      27        20      19
淨利潤增長率(%)    25          81      114    37       -13       41

    萬科和招行從2005年到2010年的淨利潤複合增長率都在50%左右,但萬科的平均ROE差不多是15%,招行的ROE差不多是20%,他們的淨利潤複合增長率都遠高於ROE。第二種情況是ROE基本保持穩定,企業通過不斷融資來保證淨利潤的快速增長。

   從這兩種情況說明,ROE較低或者ROE中等的股票並不一定不值得投資。

   我們再來看另一種情況。還是以瀘州老窖為例,假設瀘州老窖2010年的淨利潤全部都分紅給股東,那麼瀘州老窖2011年的淨資產與2010年相比,沒有 變化。再假設瀘州老窖2011年利潤也和2010年相同,那麼瀘州老窖2011年的ROE與2010年相同,還是40%。這說明企業可以在保持高ROE的 同時,淨利潤增長率為0!在買入的PB較高的情況下,股東得到的可能只是不多的分紅而已。

   總結:ROE反映了企業當前的盈利能力。在現實生活中,能維持較高ROE的企業一般都是優質的知名企業,這些企業的成長性一般都比較好。但是,ROE和淨利潤增長率之間並不存在完全的正相關的關係。投資的核心是成長,而不僅僅是只需要關注那些ROE較高的企業。
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淨利潤增長率是投資的核心指標 心靈與財富自由之路

http://www.ltkdj.com/news/gzyl/2012/919/12919238257AFEJI613ACAEHK2D1A2.html
  從長期來看,任何一個企業股價的上漲,都是基於其淨利潤或者說每股收益的不斷增加。基本面優秀並且持續優秀的企業,股價會不斷創新高。買入此類企業並堅定持有的投資者,在股市中肯定持續的贏、持續的成功。
    當然,市場是多變的、不確定的,股價的上漲和淨利潤的增加很多時候並不匹配。作為專業的投資來說,我們應該更進一步,不僅僅要關注企業淨利潤的增加,更要關注企業淨利潤的增速。換句話說,淨利潤增長率遠比淨利潤增長重要!投資一定要極為關注投資標的PEG變化。
 
    下面兩張表是谷歌和百度自2004年以來,每股收益、股價和市盈率的對應情況。這種對應不是個別現象,而是絕大多數現象。美國股票市場是一個成熟有效的市場,對優秀企業的估值,市盈率可達50倍甚至100倍;而對垃圾企業的估值,市盈率可剩幾倍甚至1倍,直到退市。
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王品、85度C搶賣淨利5%火鍋秘密

2013-02-04  TCW
 
 

 

火鍋,已經成為台灣餐飲業競爭最激烈的戰場不稀奇,但是,當市場已經極度擁擠時,大型餐飲集團為何還會爭相的湧入,他們看到了什麼?

接下來,火鍋產業又要增加新兵。燒肉界老大哥乾杯,繼去年和日方合作,引進一風堂拉麵後,現在還要自創品牌跨足火鍋領域,最快今年四月就可開出第一家店。

不僅賣燒肉的。去年底專賣咖啡、蛋糕的85度C(美食達人子公司)進軍火鍋業,成立「這一鍋」,董事長吳政學特地請來統一超前營運長謝健南,負責管理原事業,自己就是要專心衝刺新事業火鍋。目前一家店單月營收已可達八百五十萬元,預計一年約可創造一億元的營業額,五年要在台灣開出二十家店。

此外,國內第一家餐飲上市櫃公司新天地集團,也於去年七月在知名貴婦百貨BELLAVITA(寶麗廣塲)開設火鍋店「合鍋物」,旗下有麻布茶房、元定食等十個品牌的展圓國際集團,也創設「Me狀元」養生無米麻辣鴛鴦鍋。就連專賣高檔日本料理的三井餐飲事業集團也賣起火鍋。

根據台灣連鎖暨加盟協會統計資料顯示,火鍋店是所有餐廳連鎖店當中,品牌和店數最多者,一共有五十六個品牌,總店數達九百八十一家,排名第二的日、韓餐廳只有六百二十六家。

另外,和前一年相比,全數餐廳總和淨減少六十五家,顯示多數的餐飲業種店數都在減少,增加的只有東南亞餐廳八家、牛排館兩家,以及火鍋店的淨增店數為六十九家,是增加最多的餐廳業種。

標準化容易免廚師,工廠做好湯頭就行

為什麼餐飲集團都紛紛進軍競爭激烈的火鍋市場?

「因為這是最容易標準化、最快可以複製的業種。」國立師範大學運動休閒與餐旅管理研究所教授孫瑜華點出關鍵。

以王品集團的平價火鍋品牌石二鍋為例,四年來一共開出三十一家店,而目前集團十一個品牌中,店數最多的西堤有三十七家,卻是花十二年才達成。王品集團副董事長王國雄表示,火鍋店是最容易標準化的,「對業者來說,幾乎都是前置作業而已,管理上最簡單。」

過去,廚師養成一直是餐館經營難以快速複製的關鍵。以泰國菜餐廳瓦城為例,要養成一個廚師,需要「十一級廚務臂章制度」,從基本、燜炸、控菜、涼拌、站爐,新人得從最基礎的洗米、洗菜開始,每一站都要通過學科和術科考試,才可晉級。因此,成立二十三年的瓦城,前十年只開了十家店,但,火鍋店幾乎不需要這種漫長的蹲馬步時期。

全球餐飲發展有限公司執行長岳家青說,每一家餐廳最難標準化的就是廚師。但是,火鍋店則沒有這個問題,因為經營火鍋店根本不需要廚師,客人自己會把料放在鍋裡煮,若煮得不好吃,也多半不會怪罪餐廳。

現在,各家業者差異化關鍵,就在湯頭,而這只需要中央工廠統一處理,就可以確保各店品質與口味一致,基本的食材也由公司統一採購。剩下的現場工作變得簡單,操作容易,也更適合標準化。如此一來,便為大型餐飲集團介入,營造了規模化經營的利基點。

開店成本低籌備期短,省時三分之一

大型餐飲集團還看中,其較低的營業費用。

「這一鍋」營業經理簡朝立說,一般餐廳的學徒至少要訓練半年到一年才能上場,但是火鍋店的小師傅只要經過兩、三個月的訓練期,就可以獨當一面,前場人員也不需要繁複的桌邊服務,培訓速度比一般餐廳快一倍以上。

這讓火鍋店的人力成本也比一般餐廳低,例如以一間中型規模的店來說,只需要二十二到二十四人,而同樣規模的一般餐廳,則是需要至少二十八到三十人。「小師傅」的薪資也只要一般大廚、二廚的一半不到。

除了人力成本,設備費用也較一般低。以石二鍋為例,開一家店的投資金額為數百萬元,是王品開一家西堤牛排餐廳的三分之一。而且,平均開一家「石二鍋」的籌備時間只要二十八天,比集團其他品牌需四十五天,省去三分之一。既然跨入門檻極低,大型餐飲集團自然爭相湧入,以發揮其採購原料的規模經濟。

規模發展快台灣練兵,適合進軍中國

王國雄說,集團切入平價火鍋店,不但有採購優勢,還有其他資源整合優勢,例如裝潢、人力訓練等,即使淨利只有四%到五%,還撐得下去。一旦規格做大,就會墊起競爭門檻。

「之前大家是有吃到肉就好,之後會越來越講究……,青菜要新鮮、用餐環境要乾淨整潔。」王國雄估計,未來兩、三年之內市場淘汰的現象會越來越明顯。他比喻,就像當年超商剛成立時,一開始或許不會帶來太大影響,但長期下來,傳統的雜貨店逐漸消失。

最終,餐飲集團看上的,還是中國市場。因為火鍋易於標準化複製、大規模發展的特性,適合其跨足中國。「石二鍋」在中國第一家店已於一月底開幕,「這一鍋」、鼎王集團等也都有西進中國計畫,台灣成為這些品牌的最佳練兵場。

【延伸閱讀】大咖賣火鍋,主攻中高價位!

餐飲集團:王品集團時間(年):2009火鍋品牌:石二鍋類型:套餐式價位:198元

餐飲集團:展圓國際時間(年):2012火鍋品牌:me狀元類型:單點吃到飽價位:399元至499元

餐飲集團:美食達人(85度C母公司)時間(年):2012火鍋品牌:這一鍋類型:單點式價位:500元至600元

餐飲集團:乾杯時間(年):2013火鍋品牌:乾杯系列(店名未定)類型:單點式價位:500元至700元

餐飲集團:三井餐飲集團時間(年):2012火鍋品牌:樂烹火鍋類型:套餐式,另可單點食材價位:480元至1,280元

餐飲集團:新天地集團時間(年):2012火鍋品牌:合鍋物類型:有單點與套餐組合價位:1,000元至2,500元

資料來源:各業者

 
王品 品、 85 搶賣 淨利 5% 火鍋 秘密
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上市公司十大「高負稅」:稅收百倍於淨利

http://www.21cbh.com/HTML/2013-5-3/xMMzcxXzY3NTgxMQ.html

21世紀網獨家報導 5月3日,一則關於上市公司淨利潤與當期繳付稅費的微博引起了廣泛的議論。

這條熱議的微博由國務院發展研究中心金融所研究員@巴曙松在5月2日23:47轉發。微博稱,2012年全部A股上市公司實現淨利潤19544億元,比上年增加不到1%,當期實際繳稅22233億元,比上年增加17%,繳稅額比淨利潤多14%。把A股中的銀行和保險公司剔除之後,淨利潤變成了8913億元(約減少55%),比上年下降12%,當期實繳稅金16953億元,比上年增加12%。

這樣一條指出賦稅大於淨利潤的微博,截至發稿時,引來8000多人圍觀,包括諸多微博紅人大號。@任志強轉發評論稱「稅遠大於利。」@洪晃ilook則說「什麼事叫搖錢樹?」

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經21世紀網查詢,上述微博提到的數據準確無誤。不過需要說明的是,微博中提到的「淨利潤」為「歸屬於上市公司股東的淨利潤」;而「繳稅額」則是上市公司現金流量表中的「支付的各項稅費」。由於部分企業會收到稅費返還,因此,如果更嚴謹一點,理應扣除這一部分金額(本文稱為稅費淨支出/收入)。

據21世紀網統計,2012年,上市公司共收到980.54億元稅費返還。扣除這相對微乎其微的稅費返還後,2012年,所有上市公司當期稅費淨支出21256.27億元,仍高於淨利潤總額8.76%。

具體地看,部分上市公司可謂「不堪稅負」。當期稅費淨支出數倍於淨利潤。從相對指標看,遼通化工是2012年最大的「高負稅」,2012年全年,遼通化工實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為0.1963億元,各項稅費支出21.28億元,公司沒有收到稅費返還,稅費淨支出為淨利潤的108.4倍。21世紀網統計發現,稅費淨支出10倍以上於淨利潤的上市公司超過50家。

換句話說,如果你是這50多家上市公司的股東,那麼,稅收淨支出是歸屬於你名下淨利潤的十數、數十甚至上百倍。這就是現實,不管你知不知道。

2012年上市公司十大「高負稅」(相對數單位:億元)
公司淨利潤稅費淨支出佔比(倍)
遼通化工0.2021.28108.43
大同煤業0.6338.9762.23
云南銅業0.2515.1360.77
深康佳A0.4619.9343.50
東風汽車0.229.1842.23
博匯紙業0.072.3533.48
海得控制0.020.6730.57
雙環科技0.092.7229.83
怡亞通1.2535.6828.43
瑞泰科技0.03470.9828.25

如果從絕對數衡量,石化雙雄就是當之無愧的「高負稅」。中石油和中石化2012年稅費淨支出分別為4294.54億元和2924.8億元。而千億稅費淨支出的還有工商銀行

2012年上市公司十大「高負稅」(絕對數單位:億元)
公司淨利潤稅費淨支出
中國石油1153.234294.54
中國石化634.962924.80
工商銀行2385.321001.03
建設銀行1931.79876.96
農業銀行1450.94764.49
中國銀行1394.32611.98
中國神華476.61434.52
上汽集團207.52298.88
交通銀行583.73291.91
中國建築157.35279.25

當然,上市公司裡也有真正的「高富帥」。他們獲得了稅費淨收入,即可以靠稅收返還帶來大把大把的收入。海潤光伏就是最得意的「高富帥」,其2012年獲得5.12億稅收返還,而僅繳納了0.33億元的各項稅費,因此稅費淨收入高達4.79億元,為當淨利潤的230.32倍。

2012最輕負稅前十名(相對數單位:億元)
公司淨利潤稅費淨支出比例(倍)
海潤光伏0.0208-4.79-230.32
中國船舶0.2687-13.54-50.39
華紡股份0.0829-1.57-18.93
華升股份0.0419-0.74-17.55
如意集團0.1577-2.50-15.83
江蘇舜天0.1973-2.49-12.63
拓日新能0.0532-0.67-12.62
廣船國際0.1033-1.11-10.76
匯鴻股份0.3444-3.52-10.22
*ST南紡0.1750-1.51-8.60

像海潤光伏那樣,稅費淨收入10倍以上於自身淨利潤的公司一共有9家。這些公司有一個共同點,就是自身淨利潤都不足0.5億元。

而從絕對指標看,中國重工獲得的稅費淨收入最高,為16.44億元。10億級別的還有中國船舶、東方創業TCL集團等3家。

2012最輕負稅前十名(絕對數單位:億元)
公司稅費支付稅費返還稅費淨支出
中國重工20.848237.2902-16.44
中國船舶8.103521.6435-13.54
東方創業1.013313.2492-12.24
TCL集團22.424832.4923-10.07
中興通訊')" class="art_links stock_words" loged="true">中興通訊66.075775.8844-9.81
中集集團16.853022.6551-5.80
振華重工2.40047.2993-4.90
申達股份1.03295.8479-4.82
海潤光伏0.32825.1188-4.79
匯鴻股份0.58144.1003-3.52

僅考量稅收返還的話,中興通訊獲得75.88億元居首,中國石油和中國重工分別獲得39.66億元和37.29億元次之。

上市 公司 十大 高負 負稅 稅收 百倍 淨利
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談談淨利潤增長率 潘潘_堅持價值投資

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6651bc6c0102e4ux.html

淨利潤增長率是企業當期淨利潤和上期淨利潤相比的增長幅度淨利潤增長率=(當期淨利潤-上期淨利潤)/上期淨利潤*100%。

 

由於PEG估值方法的巨大影響,淨利潤增長率這個指標是必須討論一下的。

先談談淨利潤增長率為0的股票的投資價值。

如果淨利潤增長率為0,如果用PEG估值,似乎市盈率應該是0。有些人據此認為淨利潤增長率為0的股票是完全沒有投資價值的,這肯定是錯誤的,經不起推敲的。

假設有一家公司,淨資產收益率一直保持20%,每年都把所賺利潤全部分紅,淨資產一直沒有增長,淨利潤增長率為0。本來這是一家優秀的公司,但市場一直給它一個極低的估值:1倍市淨率,即5倍市盈率。如果投資者把所得分紅全部再買入這家公司的股票,那麼他能獲得的復合收益率是20%。這樣的公司是完全沒有投資價值的嗎?]

淨利潤增長率為0的公司是否有投資價值,得看看它的股息率能達到多少。在今天的A股,很多大盤股淨利潤幾乎不增長,但如果能達到5%以上(最好在6%、7%以上)的股息率,那應該是有一定投資價值的;如果低於3%,那幾乎就沒有投資價值了。

 

這一節也提兩個公式。

1. 淨利潤=淨資產收益率*淨資產

上一節已經提到,淨資產收益率和淨利潤增長率之間並不存在完全的正相關關係。 

但是,如果在淨資產收益率保持一定並且沒有融資的前提下,淨利潤增長率=淨資產收益率*(1-分紅率),此時成正相關的關係。

如果一家公司能夠保持恆定的很高的淨資產收益率(大多情況下都會有較高的估值),那麼分紅率較少甚至為0對投資者應該更有利,因為這樣會有較高的淨利潤增長率。

如果一家公司淨資產收益率只能保持恆定的很低的水平,那麼無論分紅率多少,淨利潤增長率都不會太高。此時,較高的分紅率對投資者可能是更有利的,投資者可以把所得分紅投入到盈利能力更高的公司。

 

2. 淨利潤=銷售收入*銷售淨利率

而銷售收入=銷量*單價。

大部分的公司,都是通過競爭不斷提升銷量來提高銷售收入,進而實現淨利潤的不斷增長。這些公司無法提升產品單價或者提升很慢,而成本在通貨膨脹的背景下不斷上升,它們的銷售淨利率一般只能保持在穩定的水平甚至下降。

而有很少一部分公司,它們的產品在某些階段供不應求,能夠在提升銷量的同時不斷提高產品單價,這樣不僅銷售收入得以快速提升,銷售淨利率也因為價格漲幅快過成本漲幅而不斷提高。這些公司的淨利潤增長率在這樣的階段會非常高。

舉個例子:假設某公司只生產一種產品,該產品原來出廠價是100元,成本是80元,一年的銷量是100萬件,所得稅率是25%。那麼銷售收入是1億元,稅前利潤是2000萬元,稅後利潤是1500萬元,銷售淨利率是15%。

該公司決定將產品漲價10%,如果一年還是能銷售100萬件,成本不變,那麼,銷售收入是1.1億元,稅前利潤是3000萬元,稅後利潤是2250萬元,銷售淨利率是20.45%。雖然產品只提價了10%,但淨利潤卻增加了50%。

在A股,最好的例子應該是貴州茅台。下表是2002年和2012年貴州茅台的淨利潤對比情況。

貴州茅台/年份

2012

2002

淨利潤(億元)

140.1

3.77

銷售收入(億元)

264.55

18.35

銷售淨利率(%)

52.95

20.54

茅台2012年的銷量只是2002年的幾倍,但茅台這些年通過不斷提價(2012年9月出廠價提高到819元,2002年出廠價218元),使得銷售收入提高到原來的14.4倍,淨利潤率提高到原來的2.58倍,最終淨利潤上升了37倍,股價也上漲了30多倍。


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「壟斷者」合生元揭秘:5年淨利增20倍!

http://www.iheima.com/archives/45310.html

銷量五年增940%

業內人士:「合生元奶粉出廠價定在188元,到了一級經銷商手裡為278元,僅這一層的收益就有90元。經銷商經過三四層網絡向下銷售,超市賣場的零售價升至三四百元就很正常了。」

合生元總部位於廣州,以研製益生菌起家,2006年開始奶粉配方研發,2008年推出奶粉產品,奶粉收入增長卻超過了50%。其最新財報顯示,合生元80%的業務都是嬰幼兒配方奶粉,奶粉去年的銷售增長61.2%。

與伊利、聖元等國內奶粉大牌相比,2008年才開始正式介入配方奶粉市場的合生元只是個新兵。5年間,這家曾經名不見經傳的企業實現了瘋狂增長:從2008年的3.26億銷售,到2012年的33.82億,5年暴漲940%。淨利潤則從2008年的0.35億,攀升至2012年的7.43億,暴漲2022%。

與此同時,奶粉業務迅速成為合生元的主要盈利來源:2011年,嬰幼兒配方奶粉業務的銷售收入佔集團總收入的77%。據海通國際 分析,以銷售額計算,合生元在中國嬰幼兒配方奶粉行業的超高端產品中佔據44%的市場份額,在「第一梯隊」中位列第一。2012年,合生元的毛利率達66%。

中國奶業協會理事王丁棉曾指出,國內市場上洋奶粉的毛利一般在60%-85%之間,而國產奶粉的毛利多在30%-40%之間。按照這個劃分,本質上是「國產奶」的合生元高達66%的毛利率顯然已與洋奶粉看齊,而將徘徊在中低端市場的國產奶「同胞」們遠遠甩在了身後。

王丁棉表示,合生元在國內的經銷商多達5到7層環節,每層通過返點,利潤維持在10%-15%。「合生元奶粉出廠價定在188元,到了一級經銷商手裡為278元,僅這一層的收益就有90元。經銷商經過三四層網絡向下銷售,超市賣場的零售價升至三四百元就很正常了。」

合生元因為不俗的業績曾被業內人士認為存在暴利。公司在「錢景」光明的情況下,近期傳出擴張計劃。

7月2日,合生元發佈公告稱,公司和法國乳製品生產商ISM簽訂股權投資 與融資的框架協議,以擴大ISM嬰幼兒奶粉的產能,並強化其對合生元嬰幼兒奶粉的長期供應。

通過此次合作,合生元將向ISM所做的股權投資與融資總金額預計合計為2000萬歐元 。股權投資完成後,合生元將持有ISM公司20%股權,同時,從2016年開始,ISM保證每年向合生元供應1.8萬噸嬰幼兒配方奶粉。

這似乎是合生元首次高調披露的擴大產能計劃。

合生元的高速增長曾引起質疑:從2009年到2011年的三年裡,合生元奶粉的年均增長達160%,奶粉供應商一直都宣稱是法國某工廠。「很難想像法國廠家能跟上這火箭般的中國增速,來及時新增產能給合生元。」

記者查閱合生元上市以來的年報,發現在此次巨額投資擴產公告之前,公司並未詳細披露過法國供應商的產能和產能計劃。

「法國身份」受質疑

廣州合生元1999年8月成立,並於2000年註冊合生元商標。而法國的合生元公司,註冊於2008年7月,註冊資金為1萬歐元,業務為從事兒童營養品貿易。

2008年,三鹿爆出「三聚氰胺事件」,消費者對國產奶粉的信任一夜之間跌至歷史最低點,國產奶粉走進低迷期。

洋奶粉隨即迎來在中國市場上的最大歷史機遇:據中投顧問發佈的《2009-2012年中國奶粉市場投資分析及前景預測報告》顯示,2008年「三聚氰胺事件」發生後,消費者對本土奶粉的不信任導致進口奶粉衝擊國內市場。「洋品牌」在高端市場的佔有率由2008年初的70%上升到2012年的85%。

2008年,以「法國合生元」旗號、致力於益生菌領域的合生元,轉向高端嬰幼兒配方奶粉,可謂恰逢其時。

「國內奶粉企業固有的品牌形象已經定型,合生元與之相比沒有這個歷史負擔,作為不被大眾熟知的新品牌,以『洋奶粉』的面目半路殺出,大眾的接受程度更高。」品牌研究專家侯軍偉說。

之後的幾年內,「法國合生元」以其洋品牌的形象和堪比洋品牌的高價位,開始了一日千里的增長。用乳業分析師陳蓮芳的話說,「幾乎是一個火箭式的、不可思議的速度。」

不過,滾滾財源同時也帶來了質疑。

合生元公司在宣傳中使用的「法國合生元」的稱號,多次引發了輿論關於其「假洋品牌」的聲討。2005年,網友發佈的一篇關於合生元真實身份的「揭露」文章,曾引起了人們對於合生元「法國籍」的質疑,也引發了一場長達兩年的名譽權官司:合生元提起訴訟,將登載此文的網站告上法庭。不過最後,該案以合生元敗訴告結。

該案當時證實了合生元確實不是法國品牌,所謂的「法國合生元」,是將由法國拉曼公司的某個分廠生產的益生菌,運到國內進行分裝後銷售。

2010年12月,合生元的上市招股書披露了自己的真實身份。合生元國際(01112)招股書顯示,廣州合生元1999年8月成立,並於2000年註冊合生元商標。而法國的合生元公司,註冊於2008年7月,註冊資金僅為1萬歐元,業務為從事兒童營養品貿易。

公開資料顯示,1999年,羅飛、羅云兄弟在廣州成立了合生元,2000年8月申請註冊合生元商標。自2002年上市銷售開始,合生元就一直以「法國合生元」自稱。但真正的「法國合生元」公司,則成立於2008年。此時的合生元在國內已經遭遇過數次「身份官司」。

根據奶粉行業著名諮詢公司歐睿國際及相關行業機構的定義:本地品牌是指其零售銷售額超過90%來自中國的品牌,外國品牌是指零售銷售額少於90%來自中國的品牌。自稱外國品牌,但零售銷售額超過90%在中國市場,一般被行業人士認為是「假洋品牌」。

精明營銷「黏」住用戶

業內人士:「假如出廠價格都是100元,別的廠家在零售終端賣150元,合生元的零售終端就賣300元,以此形成了巨大的利潤空間。」

品牌研究專家侯軍偉認為,合生元之所以能「暴發」,除了利用國人對洋品牌的信任外,其獨特的營銷模式也是主要因素。

「在產品終端的運作上,合生元的策略要比國內許多品牌都高明。」侯軍偉說,「按照傳統的理解,奶粉作為食品,應該在食品的銷售場所出現。但是在好幾年前,在藥店已經能看到合生元的產品了,這在當時有異於國內許多奶粉的超市渠道模式。合生元在渠道的選擇和創新方面,無疑比國內奶粉企業前瞻了很多。」

除此之外,在終端推廣方面,合生元可謂不遺餘力。一位購買過合生元產品的消費者告訴記者,自己當時選擇合生元產品並非出於對其品質的瞭解,而純屬是被推銷員說服。

據業內人士透露,合生元之所以能夠獲得終端經銷商們的青睞,主要得益於它給予經銷商的高額返利。「假如出廠價格都是100元,別的廠家在零售終端賣150元,合生元的零售終端就賣300元,以此形成了巨大的利潤空間。」有媒體援引業內人士對合生元營銷體系的解讀稱,「合生元巨大的利潤空間和縱向限價的體系讓經銷商更積極推銷產品、更踴躍維護企業形象、更熱情提供服務。」

一位消費者說,本來想買的不是合生元,但是去了母嬰店之後,卻在售貨員的介紹下,站到了合生元的專櫃前。「專櫃人員特別熱情,在她的推銷下,我看見不少顧客最後都選擇了合生元。」她回憶說。「因為從眾心理吧,再加上合生元是法國貨,價格高,我想當然地認為品質好,就跟風選了這個牌子。」

「後來聽說是假洋貨,我也鬱悶了很久。幾百塊錢一罐的奶粉,原來是冒充大尾巴狼。」她說,「但是女兒已經吃習慣了,也沒出過什麼毛病。再換品牌怕對孩子不好,就一直吃到現在。」

她告訴記者,合生元在留住客戶方面「很有一套」:只要購買過合生元的產品後,就成為了合生元的會員,從此可以累計積分,享受優惠。而且,合生元針對會員關於營養健康方面的問題,開通24小時在線答疑服務。

分析人士稱,合生元這種積分制、免費答疑、跟蹤服務的模式,有效增強了用戶黏性,甚至削弱「假洋鬼子」身份的負面影響,很容易使顧客「一旦買合生元,就長期買合生元。」

「不敢動」的終端價

「其他企業的降價有可能最終由中間的經銷商承擔了成本,但合生元的降價是由公司買單,不傷及經銷商的利益。」品牌研究專家侯軍偉分析稱。

2013年6月底,合生元發佈公告稱,公司正在接受國家發改委的反壟斷調查。調查源於該公司對其經銷商及終端零售商銷售產品的市場銷售價格進行管理。

合生元並非唯一一家接受反壟斷調查的企業。反壟斷調查持續發酵下,多家外國奶粉企業均相繼宣佈直接降價,降價幅度最高達到20%。

7月9日,合生元發佈公告稱,決定從7月10日起給奶粉消費者額外贈送50%積分,即原積分的1.5倍(每10分價值相當於1元人民幣的合生元產品),最終通過積分回饋,使消費者能夠享受約11%的建議零售價格優惠。此前,多家國外乳企紛紛「服軟」,宣佈降價。

而合生元此次的變相降價亦被指「無誠意」。

業內人士稱,贈送積分等於鼓勵消費者在合生元品牌內進行二次消費 ,並不涉及終端售價,對消費者來說,看似做出優惠讓步,實則無異於一次消費「綁架」。

「合生元的這種變相降價,與其他企業降低終端售價的做法不同。其他企業的降價有可能最終由中間的經銷商承擔了成本,但合生元的降價是由公司買單,不傷及經銷商的利益。」品牌研究專家侯軍偉分析稱,「這樣做的目的在於保障每一層銷售環節的利潤,保障他們推銷的積極性,維護原有的銷售體系。另一方面,不直接降價也是為維護合生元高端的形象。」

國內某乳企市場主管認為,正是因為合生元對價格管控得非常嚴格,所以它的價格居高不下。

「洋品牌的形象,以及趕超洋品牌的高價,一直是合生元的兩大法寶,現在洋品牌的形象已經被『拆台』過很多次了,合生元維護其價格體系,因為在一般人心目中,高價代表了高級。」分析人士稱,「所以,在價格方面,合生元不敢輕舉妄動。」

對於變相降價引來的質疑,合生元回應稱,奶粉企業只對產品出廠價作出下調,但控制不了經銷商到市場最終端的降價,因而促成零售終端的實施十分關鍵。在合生元的商業模式下,積分就相當於現金,積分可以兌換公司產品,增加積分也就是降低消費者的購買成本。

合生元模式或存風險

港股 分析人士:「短期的就是發改委的罰款。長期來看,在其他外資品牌都減價的情況下,堅持終端高價的合生元,銷售增長將有可能放慢」。

雖然目前合生元的發展飛速,份額居首。但在侯軍偉看來,此次反壟斷調查已經預示著,合生元以及同類企業,或將面臨未來的政策風險。

「一方面是國家的行政干預,另一方面,是國家對於披著外企」外衣「的本土奶企的政策和法規將會不斷健全。」侯軍偉說,此次國家對於外資品牌的反壟斷調查只是開始,雖然現在還不能判斷今後的政策走向,「但政策恐怕只會更嚴厲,而不會放鬆。」

「這次反壟斷調查前,國家已經提到對於奶粉貼牌生產的限制。」他說,「下一步,如何規範和限制,尚未可知。」

一位長期觀察和研究合生元經營模式的人士,也對這家企業的前景持有擔憂。

「合生元的主力產品是所謂法國原裝進口奶粉,會讓人產生一些疑問,比如說奶源地在哪,在國外的生產環節如何,沒人知道。一旦某個牌子的銷售上去了,自然就會有人去考究它後面的故事。」

他說,「目前合生元的銷售,一是靠著其強力營銷鏈條來維持的,二是所謂超高端奶粉迎合了人們對於價高即安全的追求,但到底有多少消費者是真正認可和信賴了合生元品牌的奶粉品質,我也不確定。」他分析說,有朝一日,奶粉企業打洋品牌擦邊球的伎倆被消費者廣泛認知之後,合生元是否能夠依然保持如此飛速的增長很難說。

「一個消費品的長久市場,還是源於實際用戶的接受度,而嬰幼兒奶粉為什麼來來去去都還是那些國際大品牌,為什麼很多國內企業推的奶粉都是曇花一現,不是沒有原因的。」

據海通國際統計,2010年,合生元的78%收入來自會員,而到2011年第一季度,這一數字便已上升至88%。其中,活躍會員人數由2010年底的46.55萬人增加至2011年4月底的63.29萬人。

港股分析人士認為,對合生元來說,發改委的此番整頓最終會對其盈利率造成深遠的影響。「短期的就是發改委的罰款。長期來看,在其他外資品牌都減價的情況下,堅持終端高價的合生元,銷售增長將有可能放慢」。

壟斷者 壟斷 合生 揭秘 淨利 20
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三麗鷗》大玩Kitty變裝 淨利三年翻倍


2013-07-22  TWM  
 

 

日本代表物之一的凱蒂貓(Hello Kitty),也在變。

過去,為維護凱蒂貓形象,品牌商三麗鷗對其版權授權嚴加控管。不只與海外企業的聯名款必須送回日本總部、歷經重重審核,肖像使用也僅限於文具、服裝、公仔等特定商品。不過,二○○八年起,凱蒂貓的百變程度令人嘆為觀止:她不僅化身為怪獸、貞子、長條狀香菇、穿著高衩泳裝的金髮美女,就連隱形眼鏡、甜甜圈、肉包都能看見凱蒂貓的身影。

讓凱蒂貓「放下矜持」的關鍵轉折,來自三麗鷗的經營瓶頸。

下放授權許可,加速海外公司決策

○八年前,三麗鷗的主要獲利來源為直營店的商品販售所得,但是,隨著凱蒂貓熱潮消退,日本國內超過三百家店面的維持成龐大負擔;當年,三麗鷗甚至交出稅後虧損十四億日圓的慘烈成績、債務攀升,讓創辦人長子、副社長辻邦彥下定決心重整旗下經營模式,找來不到四十歲的鳩山玲人掌管美國子公司,全力衝刺海外授權事業。

鳩山上任的首要改革,便是說服公司高層,大開授權限制,允許旗下卡通明星一定程度的「變裝」、「變身」,徹底告別三麗鷗近五十年的閉門主義。

不僅如此,鳩山也在制度上大開方便門,下放授權許可的權限至各地子公司、撤回派駐當地的總部員工,確保子公司擁有獨立決策的空間,審核時間因此從過往的一個月,大幅縮短至幾小時,並無形間加速三麗鷗的「賺錢效率」;不到三年,海外事業獲利就從九十億日圓成長至一百八十一億日圓,增加整整一倍。

歐美合作廠商也從原本的兩百家,增加超過三倍,包括美國最大量販店沃爾瑪、西班牙服裝零售業龍頭Zara、奧地利高級水晶業者施華洛世奇、法國化妝品業者絲芙蘭(Sephora)等都是凱蒂貓的「聯姻」對象。

目前,海外事業營收雖僅占集團總營收四成,卻貢獻總公司九成獲利,成為最重要的金雞母;再加上近五年,日本國內關閉的直營店超過百家,海外大賺、國內止血,讓三麗鷗在今年重回零負債體質,二○一三年,營收有望再創新高。

三麗鷗奇蹟再起,被許多網友笑稱是凱蒂貓「賣身救父」的結果;但不可否認,合理的讓步、加快決策速度,確實是增加日本企業國際競爭力的關鍵,「溝通、審核曠日費時,一直是日本人在海外市場的弱點,」鳩山許下宏願:「未來,希望能和迪士尼一爭高下!」


三麗 麗鷗 大玩 Kitty 變裝 淨利 三年 翻倍
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經濟回暖及衍生品扭虧,伯克希爾哈撒韋二季度淨利潤同比大漲46%

http://wallstreetcn.com/node/51923

巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋週五公佈季報顯示,受益於汽車保險,能源和鐵路等需求回升以及投資和衍生品收益,二季度淨利潤同比增長46%。

財報顯示,二季度淨利潤45.4億美元,折合每一份A類股2763美元,這遠高於去年同期的31億美元,合每一份A類股1882美元的業績。之前的市場調查顯示,分析師平均預期伯克希爾哈撒韋第二季度會有每一份A類股2163.63美元的淨利業績。

截至6月30日為止,伯克希爾每股賬面價值為12.29萬美元,比截至去年12月31日的每股賬面價值增長7.6%。

伯克希爾二季度收入是446.9億美元,同比增長16%,顯示名下的超過80家子公司有運作良好。其中,二季度保險承保營收為5.3億美元,低於去年同期的6.19億美元;保險投資收入為11.4億美元,高於去年同期的11.4億美元。第二季度來自於非保險業務(包括鐵路、公用事業和能源業務等)的營業收入為24億美元,比去年同期的22億美元增長7.8%。

而有意思的是,二季度,伯克希爾在被巴菲特稱為「金融大規模殺傷性武器」的衍生品上獲益豐厚。伯克希爾一直出售全球股值的看跌期權,包括標普500,FTSE100,Euro Stoxx 50和日經225指數。

二季度伯克希爾的這些期權的價值提高了3.9億美元,去年同期則是有11.7億美元的相關虧損。當然,這些都是賬面盈虧,因為伯克希爾將一直將其持有至到期。

伯克希爾的財報寫道:

股指看跌期權合約是基於四大主要股指的歐式期權。未來如果合同到期時,其基準指數低於合約觸發點位,那伯克希爾需要支付差額。伯克希爾在所出售的這些期權開始日已經獲得了全額期權價格,因此沒有任何對手方風險。伯克希爾自2008年2月以來再未出售過新的期權。


經濟 回暖 及衍 生品 扭虧 伯克 希爾 哈撒 撒韋 二季度 淨利潤 淨利 同比 大漲 46%
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必和必搨本財年淨利潤下滑30%,仍繼續投資鉀肥項目

http://wallstreetcn.com/node/53658

全球礦業巨頭必和必拓表示由於商品價格持續下滑,該公司已經連續第二個財年出現盈利下滑;截止今年6月的財年裡,該公司的淨利潤下滑了30%至108.8億美元,營業收入下滑了8.7%至659.7億美元。

必和必拓在週二的講話中表示,

「商品價格下滑使該公司削減成本所取得的成效被抵消。」

必和必拓表示,在截止6月的財年裡,該公司已經削減了27億美元的成本。未來將更加積極的削減資本支出,公司還將考慮引進合作夥伴以幫助必和必拓開發加拿大Jansen鉀礦項目,該項目預計在未來數年裡投資26億美元

必和必拓在講話中警告稱,

「鐵礦石,焦煤和銅等大宗商品的全球供應量的增加,預計在一段時間內繼續打壓價格。」

但同行業投資放緩將最終使得商品的供求更加平衡。

WSJ評論稱,

必和必拓的上述表態反映出,隨著以亞洲為首的地區對原材料需求的降溫,目前全球各主要的礦產巨頭都處於一種謹慎的態度當中。

疲軟的商品價格使得必和必拓的盈利降低了89億美元,公司表示已經對包括對澳大利亞Nickel West資產等實施了9.22億美元的減記。

必和必拓CEOMackenzie也顯示出了對鉀肥市場的野心。預計Jansen開礦項目有可能成為其「第五大業務支柱」,其它四個支柱分別是鐵礦石、銅、煤炭和石油。

近期國際鉀肥市場消息不斷。據俄羅斯媒體報導稱,

來自國際行業組織數據顯示,未來5年國際鉀肥市場供大於求,2013年至2017年,國際市場鉀肥需求量分別為2900萬噸、2990萬噸、3120萬噸、 3230萬噸和3320萬噸,而鉀肥供應量則分別達4970萬噸、5040萬噸、5450萬噸、5660萬噸和5960萬噸。未來5年國際鉀肥市場供大於求

路透社評論稱,

分析師認為必和必拓「押注」鉀肥, 是考慮成本可以低到殺死其他競爭對手。Jansen項目計劃年產出800萬噸,約為2012年鉀肥供應量的15%。如果推進Jansen項目,關注必和必拓支出、債務和股息水平的投資者很可能對此持負面看法。但如果必和必拓決定放棄其投資了20億美元的Jansen項目,則意味著放棄一條未來幾十年可能成為關鍵利潤來源的渠道。

必和 和必 必搨 搨本 財年 淨利潤 淨利 下滑 30% 繼續 投資 鉀肥 項目
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伯克希爾哈撒韋三季度淨利潤同比增長29%,金融衍生品收益大幅攀升

http://wallstreetcn.com/node/62113

伯克希爾哈撒韋公司週五公佈三季度財報顯示,每股經營收益為2228美元,低於預期的2403美元;淨利潤為50.5億美元,較去年同期的39.2億美元增長29%,其中股指認沽期權的收益為5.19億美元,去年同期為虧損5.34億美元。

財報顯示:

扣除投資業績,伯克希爾哈撒韋第三季度每股經營收益為2228美元,高於去年同期的2057美元,但不及2402美元的預期

伯克希爾哈撒韋的淨利潤為50.5億美元,每股收益為3074美元,好於去年同期。去年三季度,伯克希爾哈撒韋的淨利潤為39.2億美元,每股A類普通股收益為2373美元。

伯克希爾哈撒韋三季度營收為465.4億美元,比去年同期增長13%。其中,三季度伯克希爾哈撒韋旗下保險、鐵路和金融業務的營收均同比增長。

三季度投資收益為12.1億美元,衍生品收益為2.77億美元。保險業務第三季度承保利潤為1.7億美元,低於去年同期的3.92億美元。保險業務投資收入為8.61億美元,同比增長17%。

需要強調,伯克希爾哈撒韋三季度股指期權收益急劇攀升。2008年,在所有市場變得一團糟糕的時候,伯克希爾哈撒韋出售了標普500指數、FTSE 100指數、歐元區STOXX 50指數和日經225指數的認沽期權。買入合約的投資者有權按照合約價格向該公司出售股指產品,同時該公司獲取出售認沽期權的收入。這意味著該公司在2008年的時候看漲這四大股指

該公司三季度股指認沽期權收益為5.19億美元,去年同期為虧損5.34億美元。

下面來自伯克希爾哈撒韋三季度財報解釋:

股指認沽期權合約為歐式期權。若任何股指在合約行權日後跌破行權價,那麼公司就需要進行償付。我們在認沽期權合約生效後就全額獲得了發行收入,因此不存在對手違約風險2008年2月份之後,公司停止出售認沽期權

股指認沽期權的內在價值在9月30日和2012年12月31日分別為23億美元和39億美元。然而,在行權日(2018年6月至2026年1月)之前,我們不能單方面終止或結算股指認沽期權。因此,我們在未來數年內都不能確認這些認沽期權的最終收益或損失。截止2013年9月30日,我們距這些期權行權日還剩7.25年。

伯克 希爾 哈撒 撒韋 三季度 淨利潤 淨利 同比 增長 29% 金融 生品 收益 大幅 攀升
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瘦身後變更肥 航空淨利成長35%

2014-01-27  TCW  
 

 

很多人可能沒料到,被股神巴菲特形容是投資人「死亡陷阱」(death trap)的航空公司,竟然是去年英國富時一百指數股中漲幅最大的前兩名。

第一名是英國的國際統一航空集團(International Consolidated Airlines Group),去年以來股價大漲一一七%,另一家廉價航空易捷(EasyJet)股價漲幅也超過一倍,是最搶眼的兩檔股票。

巴菲特不看好的理由,是認為航空業固定成本高,必須仰賴龐大工會,又不斷砸錢買新飛機,等於賺進來的馬上要投資出去,投資報酬率實在太低。

但航空業者這幾年仍不斷找生存之道,靠的就是降低成本。

國際統一航空購併+縮編,兩年見效

例如,國際統一航空集團,二○一一年一月時,先將旗下英國航空(British Airways)與西班牙伊比利亞航空(Iberia)合併,成為歐洲第二大航空集團,僅次於德國漢莎航空(Lufthansa);同時在去年四月又收購另一家廉價航空伏林(Vueling Airlines)。

購併後,當然就是開始縮編,尤其是伊比利亞航空員工被裁員超過三千人,同時把部分航線關閉,或轉給伏林來負責。這一來一往見到成效,在已公布的二○一三年前三季累計財報中,國際統一航空集團淨利比二○一二年成長高達三成五,達到七千七百萬歐元(約合新台幣三十一億五千萬元)。

廉價航空易捷直航+網訂,獲利逾230億

降低成本還有另一種方式,那就是廉價航空。例如易捷,這家歐洲第二大廉價航空業者,去年靠著搭載率高達近九成,使得獲利年增率也高達五一%(編按:統計區間為二○一二年九月到二○一三年九月),達四億七千萬英鎊(約合新台幣二百三十三億元)。

其實易捷採用的經營模式特色,可用「簡化」兩字來形容。包括航線採取的是點對點直航,而不是輻射狀的網絡;同時主打短途直飛航線,從而提高飛機的調度效率。還有盡可能租用二級以及區域機場,因為這些機場相對空閒,不僅可以壓縮起降等待的時間,費用也十分便宜。

此外,易捷還完全採用網路訂票和自助登機,不僅節約了人力開支,還降低紙張等原材料成本;同時,取消頭等艙及商務艙,增加飛機座位數。人員方面,傳統航空公司通常需要約一百一十五人的團隊來服務一架飛機,而廉價航空卻只需要八十人。

若控制成本得宜,加上歐洲經濟復甦優於預期,交通往來更多,這兩家航空股的未來仍值得期待。

瘦身 變更 航空 淨利 成長 35
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騰訊2013年淨利潤155.億元

http://www.infzm.com/content/99162

3月19日,借公佈2013年業績之機,騰訊(00700.HK)宣佈現有股份將以1拆5的比例進行分拆,該計劃最快於今年5月中旬生效。

財報顯示,截至2013年底,騰訊總營收604.37億元人民幣,同比增長38%,淨利潤155.02億元,同比增長22%,每股基本盈利8.464元人民幣。

1:5拆股 股價或見頂

根據公告,騰訊目前以每手100股股份的買賣單位進行買賣。股份拆細生效後,拆細股份仍以每手100股股份為買賣單位。今日騰訊盤中股價557港幣,散戶若想購買該只股票,最低需資金約5.6萬港幣(含手續費),拆股後,只需約1.2萬港幣即可入手。騰訊控股稱,此舉將減低每股股份的面值及買賣價,提升買賣的流通性,從而吸引更多投資者並擴大股東基礎。

第一財經日報》報導,「拆股是為了降低投資者入場成本,以增加靈活性。」有消息稱,19日騰訊CEO馬化騰在業績發佈會上如是說。

通常而言,上市公司拆細股票有利於擴大投資者基礎,吸引更多散戶投資者參與,增加股票的流動性,股東權益不變,公司的總市值也不變。

財新網消息,一名外資基金人士稱,拆股的行為將在短期對騰訊的股價有不錯的推動作用,不過之後還需要看騰訊的基本面。不過,也有分析師認為,騰訊此次拆股令散戶接盤沒有壓力,是股價見頂的信號。

分析人士根據財報數據指出,騰訊的業績增長比較穩定,但是利潤率的情況不太理想。2011年騰訊利潤率為35.81%,2012年該數據為29.01%,2013年該數據為25.65%,連續出現下降。

「毛利下降和營收增長均因為2012年易迅並表,電商板塊大幅提升,但整個電商的毛利只有百分之十幾。」該分析人士稱。

微信活躍用戶達3.55億 對活躍用戶定義放寬

根據財報,截至2013年底,微信及其海外版WeChat的合併月活躍用戶達到3.55億,同比增長120.8%;QQ的智能終端月活躍賬戶同比增長74%至4.26億。

與此同時,財報披露,從2013年第四季開始,騰訊對手Q、微信,這兩個重要的移動產品的月活躍用戶數,進行了定義變更。微信的月活躍用戶數,從每個季度的最後一個月用戶在微信或Wechat上至少發送一條信息,變為:至少發送一條信息,或至少登錄一次微信上的遊戲中心,或至少更新一次朋友圈。也就是說,騰訊對微信的月活躍用戶數的計入方法放寬了,此前必須發送一條信息才算活躍用戶,現在除了上述,連登錄一次遊戲中心或更新一次朋友圈,也算上了。

深入佈局移動支付、O2O等

根據公告,未來騰訊將深入佈局幾大長期性項目,分別是移動支付、O2O(online to offline)、微信國際市場推廣和網絡視頻服務。

此前,騰訊戰略投資大眾點評網、搜狗,注資電商巨頭京東不難看出其對O2O平台前景相當看好;隨後申請民營銀行,和中信合作試水虛擬信用卡是涉足金融行業的積極表現。不過,虛擬信用卡已被央行緊急叫停。3月13日,在央行下發暫停虛擬信用卡及掃碼支付業務的文件後,騰訊市值一日蒸發超過400億港元。

2013年,騰訊銷售及市場推廣開支較2012年增加90%至56.95億元,這項增加主要反映在國際市場加強了微信海外版WeChat的推廣活動以及網絡遊戲、移動工具和電子商務的廣告開支。

早在去年2月底,騰訊即成立微信美國辦公室,負責美國微信用戶的發展及研究、公司客戶關係的建立及拓展合作,這也被視作騰訊國際化戰略的「先遣部隊」。

前述《第一財經日報》報導援引一位騰訊內部人士聲稱,「在把搜索、電商業務『外嫁』搜狗、京東之後,屢次陷入被賣傳聞的視頻業務仍將獨立發展,以及加碼 WeChat國際化挑戰被Facebook收購的WhatsApp等巨頭;O2O戰略還將會繼續補貼,繼續推進移動支付,直攻阿里腹地。」


騰訊 2013 淨利潤 淨利 155 億元
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