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路橋收費業暴利：八成公司毛利超50%

http://www.yicai.com/news/2011/05/778924.html

在一度被炒得飛起的「菜賤傷農，菜貴傷民」怪圈中，流通成本過高被認為是主要原因之一。更有專家測算，流通成本 甚至高達整體成本的5-7成。而羊城晚報記者的最新調查表明，國內以收費為主要營收模式的上市高速公路公司，其過去一年的利潤，甚至超過以暴利聞名房地 產，或能提供另一佐證。

19家上市高速盈利120億

在日前發改委就物價形勢舉辦的內部座談會上，中科院研究員汪同三(專欄)表示，中國流通業費用的幾個數字讓人震驚，全世界82%的收費公路在中國， 流通成本佔50%-70%。實際上，自年初河南曝出「368萬天價高速過路費事件」以來，關於高速公路收費過高增加流通成本從而推高終端價格的質疑就屢見 報端。

羊城晚報記者統計2010年A股市場19家上市高速公路的財務數據發現，去年19家高速公路不僅悉數盈利，而且平均業績增長達到近20%。另外，八 成上市高速公路的毛利率水平超過了50%，其暴利程度超過了普遍認為是暴利行業的房地產業。而在2009年，路橋收費業超越房地產業和金融業居三大暴利行 業之首。

高速公路股票往往由於股本大、股價波動窄等原因不被普通投資者喜愛，但這並不能掩蓋它們優良的公司質地。根據巨靈財經數據統計，去年19家在A股上市的高速公路企業無一虧損，平均的業績增長也達到20%，而其資產負債率卻普遍很低。

統計顯示，2010年A股19家上市高速公路全部實現盈利，合計實現主營業務收入339.9億元，同比增長19%，實現淨利潤120.58億元，同 比增長16%，寧滬高速以25.39億元的淨利成為最賺錢高速公路、贛粵高速、山東高速和四川成渝淨利亦超過10億元。從業績增速上看，19家公司有14 家實現同比業績上升，佔比超過七成，海南高速以116%的淨利增長居首，五洲交通和重慶路橋分別以47%和46%的增長列二三位，其餘多數公司的增長也在 20%以上。

業績平穩之外，多數上市高速的經營頗為穩健，上市高速普遍較低的資產負債率與人們印象中「貸款修路，收費還貸」的高負債形象大相逕庭。統計顯示，A 股上市公司資產負債率的中位數在50%，而19家上市高速有13家公司資產負債率在50%以下，佔比近七成，負債水平最低的華北高速資產負債率只有 6.2%，海南高速、龍江交通也在20%以下。綜合來看，19家公司合計總資產2049.59億元，合計負債963.51億元，負債率僅為47%。

重慶路橋毛利率88%堪比茅台

天價過路費暴露了路橋收費行業的暴利，這一狀況在上市高速的年報中也有充分體現。

去年羊城晚報曾報導2009年年報中，路橋收費業超越房地產業和金融業居三大暴利行業之首，而2010年，雖然多數公司利潤率有不同程度的下調，但其盈利能力依然超越房地產。

統計顯示，19家上市高速有15家毛利率在50%以上，佔比78.9%，毛利率最高的重慶路橋達到驚人的88.26%，與國酒貴州茅台90%的毛利率僅一步之遙，福建高速、現代投資的毛利率也分別達73%和68%。

房地產公司的盈利能力與路橋公司相比也要甘拜下風，統計顯示，126家上市地產公司只有21家毛利率超過了50%，佔比不到兩成。任志強(微博 專欄)任董事長的以開發高端地產為主的華遠地產2010年毛利率為52.41%，在地產類公司排名靠前，如果放在路橋收費業，排名處於中下水平。

值得注意的是，與2009年相比，多數上市高速的毛利率水平有不同程度下調，19家公司有11家公司毛利水平下降，其中5家公司毛利率降幅在10%以上，而另外8家毛利上升的公司中，上升幅度均在10%以內。

2010年路橋收費業毛利率前十上市公司

上市公司 本期（%） 上年同期（%） 增長率（%）

重慶路橋 88.26 86.64 1.86

福建高速 72.72 74.84 -2.83

皖通高速 70.61 69.05 2.25

龍江交通 68.78 70.01 -1.74

現代投資 67.91 66.06 2.79

中原高速 65.15 62.97 3.45

楚天高速 63.69 62.03 2.67

湖南投資 61.17 69.99 -12.6

東莞控股 60.06 61.05 -1.63

四川成渝 58.87 58.78 0.15

數據來源：巨靈財經


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英利稱今年擴產計劃不變 毛利率將回落

http://www.yicai.com/news/2011/05/828755.html

第一財訊：英利綠色能源（NYSE:YGE）首席戰略官王亦逾5月31日接受《第一財經日報》採訪時表示，儘管 今年光伏市場形勢嚴峻，公司今年擴產計劃不變，仍將按計劃在今年年底達到近2GW產能，出貨量則可以達到1.7-1.75GW。他並預計，今年公司的毛利 率將回落至20-25%。

作為世界第四大光伏電池生產商，英利去年的光伏組件出貨量為1.06GW。王亦逾稱，今年一季度後，儘管作為光伏最大市場的歐洲市場發生巨大變化，但公司的保定四期600兆瓦擴產計劃和海南一期擴產項目100兆瓦擴產計劃仍在如期進行。

今年3月，去年最大的光伏需求增加國意大利突然放棄固有的光伏電價補貼機制，不再對電價補貼進行明確，引發市場對後市發展的恐慌。

王亦逾表示，全球光伏市場可能會在未來18個月內都進入一個較為緩慢發展的調整期。他預計2011年全球的光伏組件發貨量，悲觀一點估計可能只有17-18GW左右，樂觀一點可能在20GW上下，可能略低於去年全球大約21-22GW的發貨量。

儘管今年市場前景慘淡，王亦逾稱，預計英利今年全年的毛利率雖不能像去年產業高速發展時達到33%，仍能達到20-25%左右。在世界前幾大光伏組件供應商中，英利的毛利率一直較高。

王亦逾還表示，英利暫時不考慮併購其他廠商。目前，光伏市場前景不明朗正引發二三線光伏品牌的經營危機。有消息稱，中國部分地區的部分光伏廠商正面臨停產或倒閉的窘境。


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基本篇》月營收、毛利率、淨利率 再搭配存貨周轉率 SmartMoney：四數字找出成長型好股

2011-7-11  TWM



透過公司每月公布的業績數字，再搭配每季公司公布的毛利率、淨利率及存貨周轉率綜合考量，就是靠財報選股最好用的一招。

口述．SmartMoney　整理‧歐陽善玲要挑選成長型的好股票，先決條件是營收動能穩定增加。透過公司每月公布的營收數字，投資人可定期檢視公司營運情況，而營收數字對短期股價表現，也有一定影響。對我來說，這就是選股最直接、關鍵的一招。

月 營收經常透露許多重要訊息。例如，隨著產業特性不同，有些公司的月營收波動可能受季節性因素影響較大，只能當作參考。像我在檢視公司每月營收時，會搭配每 季毛利率及淨利率兩項數字。其中，毛利率是一家公司產品獲利能力的指標；毛利率愈高，代表公司在產業中具有很強的競爭力。像是技術領先、掌握重要客戶，或 具優異的產品創新力。

至於淨利率，是指每一元銷售收入，為公司帶來的淨利潤有多少。藉此可看出公司獲利能力的高低；淨利率愈高，代表公司整 體獲利能力愈好。舉例來說，如果某家公司連續幾個月營收數字成長，但毛利率或淨利率反而下降，可能是公司為搶訂單，而不惜殺價競爭。表面上看，營收數字雖 然大躍進，實質內涵卻不夠好，反映在獲利上，對公司貢獻也有限。

不過，若是公司毛利率及淨利率維持一定水準，營收數字又大幅攀升，個股股價 表現就會相當剽悍。像台積電、台達電，近一、二年公司營收成長率達到高峰時，股價也來到長期高點，這就是股價與營收成長有正向關係的最好證明。因此建議投 資人在檢視每月營收時，應搭配該公司的長期毛利率、淨利率變化，作為選股參考。

除了月營收、毛利率及淨利率外，庫存周轉率也是重要指標。存 貨周轉率愈高，表示公司控制存貨能力愈好，資金不會過度積壓。像筆電代工大廠緯創近幾季存貨周轉率明顯下滑，從一一三、一○七、六四下滑到四二（單位： 次）。儘管股價與存貨周轉率連動程度不大，但數字趨勢相當清楚，判斷長期股價要往上也不容易，這也可當作中長期選股的指標。

SmartMoney

現職：財經部落客、

專業投資人

經歷：明基工程師


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3C毛利率低苦撐盈利 劉強東暗示京東巨額IPO傳聞不實

http://www.21cbh.com/HTML/2011-9-9/xMMDcyXzM2NDAxMw.html

9月7日晚間，湯森路透旗下IFR報導稱，京東商城計劃於下周啟動IPO程序，計劃融資40億美元至50億美元。報導表示，京東商城計劃於下周在北京對投資銀行進行 「選美」，從中挑選上市承銷商。而IPO日期初步確定在2012年上半年。

針對上述報導，京東商城董事局主席兼CEO劉強東昨日在微博上巧妙回應了巨額IPO傳聞，暗示傳聞不實。

劉 強東稱，「下周我在塔克拉瑪干大沙漠某個我都不知道的地方！」就在此前，劉強東在接受《每日經濟新聞》採訪時曾表示，如果京東的「亞洲1號」倉庫順利完 工，京東將在2012年下半年實現盈利，並計劃最早在2013年上市，屆時將至少融資20億美元。京東內部人士也對此IPO傳聞予以否認。

資 料顯示，此前京東已進行了三輪融資，分別是2007年8月，京東獲今日資本投資，首批融資千萬美金；2009年1月，京東獲得來自今日資本、雄牛資本以及 亞洲著名投資銀行家梁伯韜的私人公司共計2100萬美元的聯合注資；今年3月，京東完成15億美元C輪融資，投資方包括DST、老虎基金等6家基金以社會 知名人士。

近年來，京東一直以犧牲利潤來打擊競爭對手並擴大市場份額的方式一直備受外界質疑。

京東商城2011第一季度未經審計財務報告顯示，銷售額同比增長206%，其中日用百貨增長522%（不含平台商家部分）；毛利率同比增長19%，淨利潤同比增長6%（負數）；同時調高本年度營收預期：由年初的240億～260億調整為280億～300億左右！

正望諮詢總裁呂伯望表示，「京東不是需要錢，而是需要很多很多錢，現在怕是只有IPO一個選擇了。」呂伯望指出，京東未來的擴展方向都有很有力的競爭者，它的主業3C的毛利率很低，不足以支撐它的盈利，按照它的擴張目標，它在未來3～5年內都不會實現盈利。

易觀國際分析師劉冠吾、陳壽送則對《每日經濟新聞》表示，隨著資本市場遇冷，2011年大量電子商務企業的交易額增長也遭遇瓶頸。接下來將是比拚硬實力的階段，而投資人已經沒有耐心再去參與中國B2C的持久戰，而這些電商企業同樣也希望通過上市快速拉開與追隨者的差距。

京東方面則拒絕對有關IPO的信息發表進一步評論。

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20-Sep-2011 毛利看理財 小豬投資理財筆記

http://smallpignotes.blogspot.com/2011/09/20-sep-2011.html

我在年青讀書時，經濟會計投資等什麼都不會(我主修理科的)，當時跟本沒有毛利這個概念，但不知為何去茶餐廳或快餐店吃飯時總會奇怪為何飲品的價格比食品 不成比例的高很多，所以當時已經覺得飲品不"抵"，結果是如果不包餐飲便盡量不叫飲品，只飲免費的水便算。當時這種行為並不是因為要慳錢理財，而是覺得不 值。

後來在學習投資的過程中，明白原來餐飲業中，茶水部是毛利最高的，這就解開了我當年的疑問，因為飲品的毛利比食品高很多，所以才有價格不成比例的感覺。

依照上邊的例子，如果免費的水已經滿足了要求，為何要付出性價比低很多的飲品？減少不必要的開支正正就是理財的一個重要部份，而其中一種不必要的支出就是 如例子一樣，當有其他代替品的情況下付出比價值高很多的價格。例如女士們要買一個耐用的手袋，可以買一個中價的普通牌子手袋，而不必去買LV或Prada 手袋，因為名牌手袋的毛利是比一個中價的普通牌子手袋高很多的。

毛利高的原因並不是來自消費者的實際需求，而是來自消費者的實際+心理需求，而心理需求很多時都是不必要的。降低心理需求就可以減少不必要的開支。

註：毛利 = 價格 - 成本。

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Gucci皮包毛利60% 意大利手工实为代工

http://www.yicai.com/news/2011/10/1135413.html

五

名离职员工的“血泪控诉”将奢侈品古驰(Gucci)拉下神坛，这个让无数人瞻仰癫狂的品牌终于不得不放下身段，与所有入围或尚未入围的中国消费者及其公司员工平等沟通。

10月12日，古驰中国贸易有限公司上海总部公关部向媒体发函，针对古驰深圳旗舰店被指控为“血汗工厂”公开表态，声称已经对相关投诉做过详尽的调查，并采取了一系列措施，包括撤换有关的管理人员及店铺主管等。

这一紧急表态并没有阻止古驰品牌危机的蔓延，根据古驰五名离职员工的公开信显示，古驰深圳旗舰店通过100多项行为规定中限制员工：喝水要申请，上厕所要报告，甚至怀孕7个月员工仍要上夜班。

古驰深圳店离职员工代理律师杨乾武称，正寻求通过司法程序解决纠纷。这必将极大折损古驰的品牌形象。

据某奢侈品代工厂管理人员介绍，一款价值10000元人民币的古驰新款皮质包，在欧洲大概价值700欧元。其成本构成中，布料约需50欧元成本，加上铆钉、纽扣、拉链等材料，一款皮包总价不超过90欧元。

古驰公司宣称，其皮具包包都是在意大利纯手工制作。该人士认为，大部分款式都是海外代工完成整个生产环节：“奢侈品经过多年的全球化分工，已经形成完整细致的全球化作业体系。每一件包包在加工环节的成本都不超过4%。”

在中国，政府对奢侈品征收的关税、消费税、增值税等综合税率总和约占商品总价28%-30%。

“剩下的皆可归于产品毛利中。”上述人士说，“国内市场价值10000元的包包出厂成本加税成本约4000元，毛利率为60%。”

而在市场环节，奢侈品的旗舰店年度成本约3%，品牌与新品的广告公关活动成本在6%-7%左右，即市场销售成本占总价10%左右，剩下的皆为利润，包含品牌附加值。

据世界奢侈品协会数据显示，人力成本仅占奢侈品销售价格构成的5%-6%，因此，古驰品牌的包净利润可能超过40%。

上述人士认为：“这种产业利润分配链加剧了奢侈品企业重外部品牌轻内部管理。他们的收益过于依赖品牌附加值，因此，对涉及与品牌及店面形象有关的服务会有特别苛刻的要求。”


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高速公路毛利率超房地產 公路何時回歸公益屬性？

http://www.infzm.com/content/60941

首都機場高速公路收費問題餘波未了，近日，又有消息稱，全國14家高速公路上市公司2010年毛利率超過房地產業，高速公路的公益屬性再次成為各方爭論焦點。

高速公路毛利率超房地產 京15條高速去年收費50億

據《新京報》6月30日報導，全國14家高速公路上市公司2010年年報數據顯示，14家公司的銷售毛利率算術平均值在50%以上，超過房地產行業。

以寧滬高速為例，2010年其銷售毛利率為56.21%，贛粵高速2010年銷售毛利率為48.81%；深高速2010年銷售毛利率為52%，四川成渝高速為58.88%。

北京的高速公路毛利率相對較低。除首創股份旗下京通快速的毛利率超過67%之外，經營京津塘高速的華北高速毛利率只有40.66%。不過，北京三家 上市公司經營的16條收費公路，2010年收取的通行費也已經達到57億元，剔除跨越三地的京津塘高速外，15條高速公路仍收費50億元。

北京控股並未單列出機場高速的毛利水平，但根據3.12億港元對應8500萬港元股東應佔溢利，考慮96%的持股因素和25%的所得稅率，其機場高速業務的毛利率應為38%。

而據瞭解，大型行業中，房地產行業是毛利率較高的行業。但這一行業的毛利率也一般維持在40%以下。壟斷型企業中，中國石油去年的銷售毛利率為33.79%，中國石化為19.66%。

曾起訴首都機場高速公路收費違法的律師李勁松表示，公路建設本來就是帶有公益性質的工程，就像保障房一樣，政府不允許過多盈利。原則上是保本微利，5%-8%的利潤率，最高利潤指標不可能也不應該超過15%。

公路何時回歸公益屬性？

高毛利率不可避免地會牽扯到高速公路的高收費。其實，國務院早前頒佈的《收費公路管理條例》明確提出，公路事業的發展應堅持非收費為主。在近日交通運輸部、發改委、財政部等五部委發的通知裡亦強調「公路作為公益性基礎設施的基本屬性」。

然而，據瞭解，目前我國高速公路的95%、一級公路的65%都是收費公路。其中很多還是超期收費、超量收費。

 

縣級以上地方人民政府交通主管部門利用貸款或者向企業、個人有償集資建設的公路（政府還貸公路），國內外經濟組織投資建設或者依照公路法的規定受讓政府還貸公路收費權的公路（經營性公路），經依法批准後，方可收取車輛通行費。

既為公共事業，為什麼還要收費？

據悉，高速公路包括還貸公路和經營性公路。還貸公路收費為了還清貸款；經營性公路則不僅要收回投資，還要有收益。

「不管是收費還貸，還是經營性公路，這個模式並非可以無限期使用。在還完貸款或者實現前期回報之後，應該逐漸作為一個准公共產品，為大眾提供便捷服務。」北京交通大學教授歐國立稱。

不過，當前各地頻現還貸公路轉為經營性公路，藉機斂財。據《廣州日報》報導，目前風波中的首都機場高速就是從還貸公路轉為經營性公路，並以此為由超期收費。

北大教授王錫鋅王錫鋅在《新民晚報》的採訪中就指出，公路喪失公共屬性因政府投入缺位。

「經常有人提到，美國的高速公路很少有收費的，這是因為公路建設90%的資金由美國聯邦政府投入，這是公共基礎設施，應當由政府投資建設。我國的情 況是，無論是政府貸款建設然後把它賣掉，還是社會資本的介入，都要由地方出錢。社會資本進來了，憑什麼不讓它掙錢呢？它本身就是營利性的。」王錫鋅說。

王錫鋅說，從高速公路建設的投入可以清楚地看出，一種具有公共屬性的產品，異化為市場的資源，也是因為政府在投入上缺位引起的。過去可以說沒錢，現在財政資金應該夠充足了。政府財政的投入上不發生轉變，收費公路的亂象就不會消除。

有發改委相關人士近日表示，要使普通公路逐步回歸公益屬性。對此，專家指出，應嚴格執行法律上規定收費期，並充分公開財務信息；對一些新建的公路，政府要有建設上的財政投入，不要在源頭上再欠賬了。


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電商快遞毛利僅20%-30% 欲轉型直營避免被洗牌

http://news.imeigu.com/a/1329435423811.html

2月14日早上8點，快遞員張師傅忙活了一個小時才將大大小小的包裹裝上了摩托車，準備開始一天的派送。據他說，情人節當天他要派送70多件快件，數量比往常增加了20%。

情人節的到來，讓快遞業迎來了年後的第一個高峰。即便忙得顧不上吃午飯，張師傅並不打算把工作拖到第二天，因為年前積壓的包裹尚未完全派完，稍微一拖，包裹就越積越多。

淘 寶網的統計顯示，今年情人節的前一週，上海共有近3000人在網上訂購鮮花，18000多人購買巧克力，10000人購買毛絨玩具，57000人購買飾 品……這些銷量導致大多數快遞公司內的包裹堆積如山。而在此前的春節網購高峰期，許多淘寶商家都不得不宣佈停收新訂單，以保證消費者的購物體驗。

事實上，淘寶網和天貓商城平均每天的包裹量已超過800萬件，佔整個中國快遞行業包裹總量的近六成。這一廂，電子商務正如火如荼地增長，而另一廂，下游的快遞業卻疲於應付。在電商時代，這種需求和供應的不匹配，正日益明顯地暴露出來。

就在電子商務憑藉自身積累或資本推動擁抱時代之際，起家於草莽、處於產業鏈最末端的快遞公司注定會面臨更大的行業機會或衝擊。

難負重荷

2012年春節前後，申通快遞公司除了值班員工和客戶，幾乎所有的辦公室人員都下到了基層，參與快遞的分揀與中轉工作。此外，員工們不得不每天加班兩小時，來處理中轉中心堆積如山的快遞。

「即便是網購業務量低於光棍節和春節的情人節，每天的分揀量也是平時的四五倍」，虹迪物流董事長張鵬飛稱。為此，公司重新為倉庫的工人排了班，並將傳統物流的人員調配至電商倉庫進行分揀。

起步於B2B運輸的虹迪物流，傳統業務遭遇淡旺季的銷量差異至多一兩倍，而到了電商物流領域，這種差異可以達到數十倍。大量的網購訂單成了公司「甜蜜的煩惱」，分揀流水線的靈活性能否承受劇烈的訂單波動，就成了擺在面前的挑戰。

「這 意味著你要根據不同的訂單量執行不同的流程方法，」張鵬飛稱，一般而言，虹迪會將傳統物流倉庫的員工臨時調配至電商流水線參與分揀，並從外部的長期合作單 位招聘一定數量的臨時工。在此基礎上，虹迪增加了幾條臨時流水線，這些臨時流水線可以根據傳統業務與電商業務的淡旺季隨時切換。

從2009 年開始，張鵬飛便細心觀察電商物流的變化。為了進入這個領域，公司花了300萬-400萬開發了針對網購分揀的IT系統，並投資了新的流水線和倉儲設施。 就業務流程而言，張鵬飛也體會到巨大的差異，用他的話說，「在電商物流的分揀過程中，員工在流水線上的分工會更加細化。例如，傳統物流領域一個員工要干八 個步驟的工作，在電商的流程裡每一個單一的步驟由一個人完成。」如今，虹迪B2C部門的員工已經達到了幾百人。

圓通速遞是跟隨淘寶成長的最大受益者之一。去年「雙十一」，圓通的日單件處理能力一舉突破200萬件大關。「這也是應對2012年春節電子商務物件快遞高峰期的一次預演。」圓通速遞副總裁孫建表示。

自2006年成為淘寶網首家推薦物流供應商起，過去5年，圓通線上月訂單量從最初的約19萬單猛增至351萬單（不含線下訂單量）。據孫建表示，從2008年起，電子商務快遞業務已佔到公司整體業務量的約50%。

只是令人欣喜的數字背後，卻有著不和諧的雜音。與電商快遞業務的迅猛擴張相對應的，是圓通日益上漲的運營成本。公司發現，要在成本控制與確保經營效益之間找到均衡點，正變得越來越艱難。

「2011年，僅員工與原料（包括運輸用油）成本相比2010年就增加了近50%。」孫建稱，但電商速遞業務的毛利率卻不見起色，「能維持20%-30%物流平均毛利率已很不錯，電子商務速遞毛利一般都低於20%。」

希伊艾斯快遞有限公司（下稱：CCES）董事長方裡元也表示，傳統快遞業務的毛利一般能達到50%，但電商快遞的毛利往往只有20%至30%，「關鍵是為了跑量」。而在員工成本方面，CCES今年以來則已為員工加了20%的工資。

加速轉型

成 本的上漲已是事實，關鍵還是要提高效率。據悉，為了擺脫「一根電話線、一部助動車」的作坊式模式，過去數年快遞公司紛紛投入巨資，加快推進轉型升級。就圓 通而言，公司花費了近1.2億元與IBM等IT軟件公司合作研發「第三代組織核心業務系統」，通過安裝整套可視化系統完成快件的實時監控，試圖進一步加強 後台服務、系統建設、運營配送等環節的工作效率。

不過，這同時意味著高昂的支出。用孫建的話說，「去年這套業務系統上線運營後，每年系統維護更新費用就需要數千萬元。」

儘管數千萬的維護費用對於去年整體營收接近75億元的圓通而言或許只是「九牛一毛」，但事實上，圓通的業務收入主要來自全國各個加盟商的加盟費、品牌管理費及航運配送等環節的後台服務費，真正能歸屬總部的收入並不高。

即便如此，有些成本開支似乎難以避免。

譬如，國內不同城市對快遞運輸車要求有著各自規定，有些在北方暢通無阻的運輸車卻無法開進南方地區的城區。這種狀況間接降低配送場地的利用率，也影響了物品送達效率與時間的準確性。

「目 前只能靠購買當地部門認可的運輸車解決上述瓶頸。」孫建表示，這對企業來說又是一筆額外開支。於是，圓通去年瞄準個別地區停產、半停產企業處理運輸車輛的 機遇，分別以每台6.5萬元和4萬元的價格收購了柳州遠宏物流公司和天津安達集團急於處理的69台運輸車，以提高圓通在當地的快速工作效率。

如今，圓通所能做的，是「通過各方面的投資，儘可能將速遞環節裡的信息流（如訂單響應處理效率），資金流與物流發揮最佳的協同效應，如此才能找到可持續的成本控制模式。」孫建說道。儘管他知道，這絕非一朝一夕所能練成。

低廉的價格與不斷高企的運營成本，讓快遞公司始終處於惡性競爭的漩渦。而伴隨著一系列爆倉、停運、漲價等事件，「快遞業洗牌」的聲音不絕於耳。

惡性競爭的結果是，在淘汰掉一批資金薄弱的小型快遞公司後，規模稍大的快遞企業也難逃出局的命運。

2010年2月，民營快遞巨頭DDS沒有熬到虎年春節，便因資金鏈斷裂一夜倒下。在它之前，曾經紅極一時的同城配送公司小紅馬，也在誕生10年後因不堪微利競爭而退出快遞市場。面對無情的市場，民營快遞業內流傳這樣的說法：誰先漲價誰先死，誰不漲價誰等死。

在 方裡元看來，「要擺脫這種惡劣的環境，快遞公司必須有能力提供高附加值的服務。」這種增值服務，指的是B2C們要求物流商提供的入宅服務。隨著電商規模的 日益擴大，B2C無疑會比以往更加重視客戶體驗，尤其是終端配送的體驗。與之相關的，是貨到付款、開箱驗貨、退貨換貨等一系列服務項目，用方裡元的話說， 「這要求我們的快遞員既是送貨員，又是營業員。」

重塑生態圈

現實的情況是，快遞業的進入門檻低，企業極度分散，因此人員流動性大，專業化、技能型的人員緊缺。在電商環境的推動下，快遞公司需要前所未有地重視客戶需求與體驗，這無疑對傳統快遞的用人制度、人員培訓和運作體系提出巨大挑戰。

如果說價格戰是快遞業進行轉型和洗牌的外因，那麼運營模式的弊病就是其洗牌的內因了。

目 前，快遞公司的經營模式分為直營和加盟兩種，民營陣列裡的順豐和宅急送是直營模式，而「四通一達」採取的則是加盟模式。在民企野蠻生長的年代，為了快速布 點，許多快遞企業選擇了鬆散的加盟模式。這種方式的優點是資金投入相對少，業務覆蓋和發展的速度快，雖然價格低，但可以迅速地佔領市場。但加盟模式的明顯 缺陷是各網點之間營收效益不均衡，導致地區間服務質量差異較大，容易導致管理危機。

中國快遞協會副秘書長邵鐘林此前表示，網絡型企業本來管 理就難，快遞行業又具有全程全網的特點，加盟則意味著利益主體多元化、利益訴求多樣化，加盟商無法從全網的角度考慮服務質量與品質。而放眼全球，500強 中的快遞公司無一例外地採用直營模式，加盟並不能代表未來的先進方向。

這種情況下，國內的快遞業已開始加快從加盟模式向直營模式的轉型，不 少公司正試圖將重點區域由加盟改為直營。據悉，申通快遞希望通過與加盟公司換股，收編能力較強的7個城市網點；韻達和圓通則希望將大型城市的分撥中心收歸 總部；CCES則試圖引入資本，再進行大規模的收購。

對於內部的整合，方裡元則提出了「6+3+1」的模式：即沿海地區的網點改造成直營企業，這部分網點佔到網點總數60%；另有30%的網點處於欠發達地區，這部分網點繼續做加盟；剩下10%的網點則改為代理制企業。

這 一切，統統需要強大的資金作為支撐。而事實上，民營快遞自成立資金便一直面臨著融資難的發展瓶頸。由於快遞公司的經營設施以租賃為主，主要價值集中在品牌 和配送網絡等無形資產，因此很難向銀行申請抵押貸款。此外，民營快遞的規模普遍較小，也無法取得銀行的授信額度——這也是許多民營快遞公司引入投資或謀求 上市的原因所在。

對它們來說，電商的發展速度實在太快，甚至是一種瘋狂生長，要跟上這個行業的發展速度委實很難。而在張鵬飛看來，人們在享 受便宜的快遞服務的同時，對速度和服務要求其實有些過於苛刻了。他指出，如今的電子商務過於講究物流的快捷，往往強調當日達或隔日達，而很多消費者其實並 沒有這麼急迫的需求，這在無形中造成了大量社會資源的浪費。

「EMS內部有分快遞和慢遞兩種服務，而申通、圓通並沒有對服務進行分級，為了追求速度犧牲了大量的資源。事實上，這就像產品的過度包裝，卻被大家積極地推崇，如果消費者自己能選擇一兩天或四五天甚至一星期內送到，無疑會節約大量的社會成本。」他說道。

【訪談：低毛利競爭】

對話嘉賓：

張鵬飛 虹迪物流董事長

方裡元 CCES董事長

孫建   圓通速遞副總裁

《21世紀》：目前，公司對快件的日處理量大約是多少？是否足夠承載類似於春節、情人節這樣的網購高峰？

張鵬飛：電商物流目前佔虹迪的業務量還很小，目前一天大約是兩三千單，有時是三五千單。但去年「雙十一」的時候一天就產生了7萬單。當遇到高峰時，我們會將傳統物流倉庫的員工臨時調配至電商流水線參與分揀。另外，公司要做的就是增加臨時流水線和掃瞄設備。

方裡元：我們現在的日處理量在20萬件左右。去年「雙十一」的時候達到25萬件/天。在網購高峰時期，我們會請臨時工進行分揀和派送。

《21世紀》：電商物流佔到公司總體業務量的百分比是多少？電商物流的毛利如何？

張鵬飛：電商業務大約佔到我們總業務量的5%。從投入產出來說，B2C業務的利潤率比B2B業務要低，但現在的社會是競爭導向，你不能忽視電商物流的巨大需求，因此我們也會比較關注這個領域。

方 裡元：目前電商業務佔到CCES總體業務的45%。CCES成立至今只有5年，而大部分快遞公司都成立了10年以上。儘管成立時間不長，但我們是較早進入 電商物流領域的公司，這部分業務幾乎每年翻番。事實上電商快遞的成本較高，毛利比傳統快遞低很多，傳統快遞大約有50%的毛利，電商快遞基本只有20%至 30%，但我們看重的是「跑量」。

孫建：從2008年起，電商快遞已佔到公司整體業務量的約50%。但電子商務速遞的毛利一般都低於20%。

(本文來源：21世紀經濟報導 作者：黃鍇)

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稅收籌劃調劑雙匯雨潤等農產品加工企業的毛利率 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dy45.html
原文發表在《證券市場週刊》，下文為底稿。

有很多朋友，都曾質疑過雨潤食品（HK1068）的高毛利率，其參照物主要是雙匯發展（000895SH）和金鑼在新加坡上市的「大眾食品」，另外還有納斯達克上市的眾品食業（HOGS），那麼，雨潤食品的毛利率到底高不高，合不合理？下邊我們先看4家公司的整體毛利率：

 圖1：屠宰前4強企業的上市公司毛利率對比

税收筹划调剂双汇雨润等农产品加工企业的毛利率
從上圖看，雨潤的毛利率確實較高，另外我們還可以發現，眾品的毛利率也較高，而雙匯和金鑼的毛利率相對較低。

 

筆者查詢上述4家上市公司的財報發現，雨潤銷售的粗加工肉製品（即冷鮮肉和冷凍肉）的比例最高，接近9成，而眾品也有8成以上。但雙匯發展的鮮凍肉只有4成左右，另外6成是高溫肉和低溫肉等深加工品。金鑼的大眾食品，鮮凍肉（包括雞肉）佔55%，深加工品佔45%。

 

有人說，粗加工的毛利率，肯定是要低於深加工的，因為附加值低，所以雙匯和金鑼的整體毛利率應該高於雨潤和眾品才對。筆者認為這話對，也不對，我們先看下邊的表。

 税收筹划调剂双汇雨润等农产品加工企业的毛利率

表1：雙匯&雨潤分品類毛利率對比（2012預計數來源於雙匯公告）

 


上表是近幾年雙匯和雨潤的分類毛利率對比，雙匯發展在整體上市前，毛利率，特別是屠宰粗加工即鮮凍肉的毛利率顯著低於雨潤。但根據雙匯的整體上市公告，合併後的各項毛利率幾乎是合併前的2倍，並且大幅超過雨潤，這其中的奧妙是什麼呢？

税收筹划调剂双汇雨润等农产品加工企业的毛利率
備註：此表的毛利率略高於表1是因為雙匯有5%的其它高毛利產品。

 

我們看上邊的雙彙整體上市前後利潤對比表，可以發現以下2點：

一、雙匯擬注入資產的毛利率和淨利率遠高於整體上市前雙匯發展的水平；

二、雙彙整體上市後，利潤倍增了，但收入一點都沒有增長，甚至還略小了點（原因可能是整體上市的同時置出了漯河雙匯物流影響）

 

由此我們可以再得出2個結論：

一是雙匯擬注入資產的銷售基本全部由整體上市前雙匯發展採購了，雙匯發展的財報也披露，關聯交易採購佔到6成多（正好和深加工品佔6成相符）。正是因為關聯交易的相互抵銷，才導致注入非上市資產後，總收入和總成本沒有增加；

二是雙匯將高毛利高淨利的業務放在了非上市的大股東手裡，才導致了上市的雙匯發展看起來比雨潤和眾品利潤率低。

 

行文至此，大家的疑問應該已經集中到了一點：即雙匯為什麼要這麼做，純粹是想轉移利潤給大股東嗎？

 

我們知道雙匯發展在A股上市十多年，從未向小股東增發過，而高達三分之二的派息率，表現相當之慷慨。並且，在高派息的同時，雙匯發展仍然保持了2成以上的年均增長，不可謂不是好公司。

 

但是，既然雙匯大股東那些擬注入資產有這麼高的利潤率，為什麼不直接讓雙匯發展自己來做，而非得要大股東去做呢？從這裡我們可以看出，雙匯的高派息恐怕事出有因。

 

當然，雙匯發展在成長的同時，雙匯發展的大股東自己也做同行業，只要關聯交易時價格公允，也不違法，小股東畢竟只是個純投資者，也不好過多的干涉。但是， 雙匯為什麼不讓上市的雙匯發展毛利率高一點，或者與大股東的非上市資產毛利差不多呢？除了可能有利益輸送外，還有別的苦衷嗎？有！

 

按照中國的稅法規定，從事農產品粗加工的企業（按國家稅務總局頒佈的財稅[2008]149號文，肉 類初加工中，通過對畜禽類動物（包括各類牲畜、家禽和人工馴養、繁殖的野生動物以及其他經濟動物）宰殺、去頭、去蹄、去皮、去內臟、分割、切塊或切片、冷 藏或冷凍、分級、包裝等簡單加工處理，製成的分割肉、保鮮肉、冷藏肉、冷凍肉、絞肉、肉塊、肉片、肉丁屬於農產品粗加工），有以下稅收優惠：

一是免徵企業所得稅；

二是銷售增值稅按13%計（即不含稅收入*13%）。同時，從農民手中採購的原料，按採購價的13%自提進項增值稅，做為銷售增值稅的抵扣項（即原料採購總支出*13%為進項稅，原料採購總支出*87%為成本）。

 

也就是說，只要粗加工的毛利率低於13%，基本就不用交增值稅了（由於豬肉粗加工行業，豬肉成本佔9成以上，所以不能取得進項增值稅發票的人工成本等支出這裡暫時忽略），並且有利潤也不用交所得稅。

 

增值稅還有個問題，就是如果農產品粗加工企業的毛利率一直低於13%，即進項稅額一直大於銷項稅額，那麼稅務局只允許你把這個多出來的部分掛在賬上，稅務局是不會退錢給你的，哪怕你企業註銷不干了，也不能退增值稅，只能在計算企業所得稅時列為成本免予交所得稅，但因為企業所得稅率本來就是0，所以這些多出來的進項增值稅一點用都沒有了。

 

至於製作火腿腸等深加工品，那不但銷售時要按17%來計銷項增值稅，粗加工原料還只有13%的進項增值稅，所以實際稅負比普通的工業企業還要高。同時，所得稅也沒有優惠，有利潤就得按25%扣繳。這種稅務特徵，正是很多專家為農產品深加工企業叫屈的原因所在。

 

因此，從事農產品粗加工的企業，一方面要和農戶合作，多計些成本，多計提些進項增值稅用來抵扣；另一方面得自己做些深加工品或者與深加工品企業聯手，抬高粗加工品的毛利，打低深加工品的毛利，以達到避稅的目的。

 

筆者對比雙匯發展和雨潤食品的財報，發現雙匯發展過去2年繳納各種稅款為11.6億元和9.9億元，扣除所得稅及附加稅後，簡單估算增值稅繳納額約為7億左右。而雨潤過去2年不但不交增值稅，賬上還分別掛著7.6億和4.1億的進項可抵增值稅額。

 

兩者差別如此之大，原因是雙匯發展的粗加工屠宰（鮮凍肉銷售）只佔到總收入的4成不到，而雨潤則佔到八九成。所以，儘管雙匯發展的毛利率已經壓得很低，但仍然需要繳納增值稅。並且，筆者注意到，雙匯擬注入的那些公司，都是兼營粗加工和深加工，它們賣給雙匯發展時，基本都按深加工品即17%的銷售增值稅率計算的，以便讓雙匯發展能多抵扣一些進項稅。而擬注入的公司自己則完全抵扣掉從農戶手中購入生豬所產生的進項稅，有可能的是，雙匯擬注入的公司裡邊，還做了一個兩級稅收籌劃，即分開高利潤的粗加工和低利潤的深加工，先倒了一手，再轉給雙匯發展，那樣不但省增值稅，還省所得稅。

 

從整個雙彙集團來看，由於合併後的總毛利率高於13%，所以整體上是要交增值稅的，只不過這個稅主要由上市的雙匯發展承擔了，擬注入的非上市公司繳稅極少。雙彙集團這樣做稅收籌劃，既可以讓大股東多獲利，也不至於向稅務局多繳增值稅和所得稅，可謂一箭雙鵰。

從稅收籌劃的角度同理推斷，雨潤過去數年毛利率相對雙匯發展較高，是合理的。


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他把農藥當西藥賣　毛利率破四成


2012-4-9  TCW



賣的是農藥，但卻歸類為生技公 司，毛利率超過四○％，媲美國際醫藥大廠。這家公司叫作龍燈環球，做全世界超過六十個國家的生意，在全球植物保護劑（見小辭典）的學名藥廠市場排名第九， 去年營收為新台幣六十五億元。

龍燈最早成立於香港，工廠設於中國，它的厲害之處就在於，能把所有的生產集中於一個中國工廠，再把低成本的中國製品，提升價值賣到全世界；並用南北半球氣 候相反的互補特性，讓它的營運全年沒有淡季，克服一般農藥工廠淡旺季明顯，效率不高的弱點。

龍燈環球創辦人兼董事長羅昌庚，來自於台南醫藥世家，父親是奇美醫院（當時為逢甲醫院）創辦人之一，家族事業主要經營西藥原料進口，約有國內四分之一市占 率。他在台灣創立博登藥局，並同時負責家裡西藥原料進口及藥廠的事業。這些經歷讓他有了食品、藥品，以及批發與零售的經驗，為他的事業奠下了基礎。

「這個模式二十五年前就在我腦袋裡定了，」羅昌庚說，家族背景和過去的工作經驗，讓他想出了這種從沒人做過的獨特商業模式。而也因為他早就設定好目標，十 幾年來一步步策畫布局，到如今成為難以被複製的規模與架構。

為何毛利能增加？只設一個廠，賣到全世界

這樣的架構有什麼難？一、龍燈只需要中國一個廠，就可賣到六十國，加上中國生產與人力成本皆低，及各國需求互補，提升生產效率等，成為他高毛利的原因之 一。

二、植物保護劑和可樂一樣，屬於「加重型工業」，從原料到成品的過程中，重量或體積會大量增加。這種產業通常是原料出口，在銷售地再加工，龍燈卻把它集中 在中國生產以降低成本，挑戰不低。

三、一九九二年就成立實驗室開始做數據研究，不斷累積數據。每一種植物保護劑都需要藥證，有藥證才能推出商品銷售，而申請藥證最主要就是需要大量的數據， 證明其功能與毒性安全性等。

龍燈利用中國的低成本，高價賣到歐洲，等於是透過數據研究及申請藥證，為農藥加值，從中賺取價差。然而，做數據研究、申請藥證，不但需要投入大量資金，還 要時間等待，龍燈為市場先進者，以多種商品捆綁銷售的模式占據市場，後進者即使投入，較難獲得合理回報，形成先驅優勢。

「中國農藥每公斤十一元，歐洲可以賣到五十五元，這中間四十四元的價差就是我的空間。」羅昌庚說，當時他到中國就發現，到處都在做化學合成，成本又低，但 是合成只注重主成分功能，而農作物到了糧食階段，大家關心的是農藥的殘留和副作用，「所以我看到很大的商機在裡面……，最大的商機在於中國人不懂品質，我 懂品質。」

為何售價能提高？砸錢做品檢，口碑傳海外

羅昌庚找到自己的優勢，「用中國做合成的力量，做他們上面的附加價值。」他分析，農藥的觀念是合成，想的是如何降低成本，而做西藥的概念是數據研究，提高 價錢。他舉例，「降低成本頂多降兩毛錢，但是提升品質可以提高到兩塊錢。」錢景看到了，但要怎麼做？

第一步，他在中國設立實驗室，把中國製造的農藥原料做檢驗並分級出口。「中國的品質差，但我有保證，」但是，別人為什麼相信他的保證？因為他在當時就打出 龍燈品牌，會到合作工廠去做化驗，符合品質標準的才賣，針對客戶不滿意的，也可辦理退貨及退費。

羅昌庚用經營西藥的方式來做農藥。透過成分、純度分析，出檢驗報告等，讓向他買過貨的客戶，都知道其化驗精準度，逐步建立起口碑。

但，他的最終目標是要賣成品，而非原料。

為了賣成品，他引進英、美兩國技術，投資人民幣一億元成立可裝危險品的氟化瓶廠，「當時大家都覺得我瘋了，還沒有成品廠，就先去蓋一個廠做瓶子！」但是羅 昌庚說，沒有瓶子根本賣不了成品，而一旦成品能出口，這些投資一定能賺回來。

這個氟化瓶廠卻讓他吃足了苦頭，除了初期鉅額投資外，氟化瓶廠必須要二十四小時運作，因為只要一停工，需要八小時以上才能再恢復運作，他常常半夜跑去工廠 把偷睡的工人叫醒。為了拉大產量以分攤固定成本，「一開始瓶子都用送的，到處去推廣，製造需求。」但這都需要時間醞釀，所以工廠連續虧了七年，「對我來說 這是政策性的，」他說。

終於，龍燈成品製劑廠二○○○年在昆山成立，從○一年開始，產量十年成長十倍，去年約一萬二千多噸，平均毛利率超過四成，遠高於全球市占前十的馬克沁．阿 甘（Makhteshim Agan）、Nufarm等公司平均約兩、三成的毛利率。

今年，龍燈不僅要回台上市，還要在台投資蓋廠，甚至買下父親四十多年前在台灣成立的農藥公司中國農化。從他身上我們看到，不管前人光環如何強大，只要懂得 利用自己優勢，勇敢嘗試，就能闖出一條新路。

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