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恒大金融再添一子：恒大小貸呼之欲出

恒大集團的金融板塊越加龐大，小貸牌照也有望收歸名下。

近日，在廣州市越秀區互聯網新聞輿情中心旗下的微信公眾號“廣州越秀發布”上，一篇題為《廣州民間金融街再添7家“新丁”》的文章表示，近日，廣州民間金融街7家小貸公司通過專家評審會評審通過，正式成為民間金融街的“新丁”。“新丁”中，恒大小貸的名字赫然在列，除此以外，還包括寶乾小貸、惠金小貸、蝶金小貸、吉屋小貸、TCL互聯小貸、安易達互聯小貸等。

截至目前，恒大集團已經囊括銀行、保險、互聯網金融、消費金融、小額貸款公司等五類金融牌照。

全牌照布局趨勢明顯

據了解，恒大小貸全稱“廣州恒大小額貸款有限公司”，《第一財經日報》記住目前尚未查詢到該公司的工商資料，有知情人士透露，恒大小貸還沒登記註冊，預計還要一個多月時間。

“註冊互聯網小貸公司的程序是先在廣州市金融辦通過專家評審會評審，之後到廣東省金融辦備案，大概需要二十多天左右，拿到備案批複後才去工商局註冊，這個過程大概需要一周到兩周多的時間。”該知情人士說。

目前，恒大成立了恒大金融集團，根據恒大官網介紹，恒大金融擁有恒大人壽保險有限公司、恒大金融投資有限公司、恒大金融資產管理有限公司。

作為恒大概念股，盛京銀行備受關註，截至今年3月，恒大持有盛京銀行9.96%的股權。

4月28日上午，恒大公告稱，通過一全資附屬公司盛京銀行的5名內資股股東簽訂協議，從而收購合共10.0168億股盛京銀行內資股，總代價為人民幣100.168億元，這部分股權占到盛京銀行總股本的17.28%，至此，加上恒大此前所持有的盛京銀行股份，目前恒大共持有盛京銀行約27.24%的股權。

不過，囿於港交所“上市公司公眾持股水平不得低於25%”的規定，恒大於5月6日宣布出清手中持有的5.77億盛京銀行H股。出清後，恒大在盛京銀行總股本中的占比恢複到17.28%，仍為盛京銀行第一大股東。

去年11月，恒大集團正式對外確認收購中新大東方人壽50%的股權，從而成為第一大股東，中新大東方人壽也更名為恒大人壽，據了解，此次交易對價高達39.39億元。根據此次股權收購的協議，恒大須承諾，2018年12月31日前恒大人壽資產規模應達到1000億元以上。而截至2014年底，恒大人壽資產總計32.39億元，這等於說4年時間恒大人壽總資產要增近30倍。

恒大集團入主之後，恒大人壽保費規模急速攀升，根據保監會披露的數據，上半年，恒大人壽保戶投資款新增交費199.45億元，同比增長2741.42%。根據恒大人壽披露的2016年2季度償付能力報告，截至2季度，其核心償付能力充足率為180.90%，綜合償付能力充足率186.83%，兩項指標處於較好水平。

互金再添一子

3月17日，恒大集團宣布旗下互聯網金融平臺“恒大金服”正式上線，而這也是繼銀行，保險之後，恒大在金融領域的再次布局。據相關負責人介紹，恒大金服擁有保險經紀、保理等相關金融牌照，可以利用互聯網平臺為用戶提供互聯網支付、基金支付、預付卡、基金銷售等金融服務，包括但不限於理財、保險銷售、基金銷售、第三方支付業務及其他企業資產投資。

在恒大金服具體的持股關系上，本報記住查閱工商資料發現，恒大企業集團出資30億元成立恒大互聯網集團，再以恒大互聯網集團作為平臺，分別成立恒大互聯網金融服務(深圳)有限公司、恒大網絡科技有限公司、宸宇投資管理(深圳)有限公司、恒大互聯網金融服務(深圳)有限公司、恒大數據服務有限公司和恒大保險經紀有限公司。

平安付原董事長兼CEO王潔鳳、萬里通原首席運營官李榮智、平安金科一賬通原業務總經理周浩均集體奔赴恒大金服，分別任職恒大互聯網集團金融事業群首席執行官、恒大互聯網集團大數據事業群執行官、恒大互聯網集團首席營銷官。

值得註意的是，今年2月底，根據盛京銀行的披露，旗下的消費金融公司“盛銀消費金融有限公司”已經獲得開業批複，工商資料顯示，盛銀消費金融註冊資本3億元。

這等於說，恒大旗下的銀行板塊自帶了消費金融牌照，而與消費金融所對應的則是呼之欲出的小貸牌照。據知情人士透露，恒大小貸屬於互聯網小貸範疇。

“互聯網小貸牌照的意義是，讓一些傳統互聯網公司在有流量、數據、應用場景下增加相關金融升值服務;另外一些互聯網金融公司要對應監管，也必須取得合法放款人資質;機構取得互聯網小貸牌照後可以開展全國性業務，比如各地的車貸，房貸入押等。”廣東南方金融創新研究院秘書長徐北對本報記者表示。

據了解，恒大小貸入駐的廣州民間金融街目前已經集聚各類民間金融及其配套機構219家，其中互聯網特色小貸達到24家，包括海印小貸、越秀小貸、廣百小貸、唯品會小貸、複星雲通小貸、廣發互聯小貸等，另據不完全統計，目前還有30余家多個行業上市企業排隊申請在廣州民間金融街發起設立小貸公司。

第一艘國產航母呼之欲出

曾緯最近國內外媒體大篇幅報道了中國第一艘國產航母的建造情況，網上還流傳著這艘航母“高顏值”的照片，顯示船體裝配已經接近完成，建造工作接近尾聲。以上情況是否屬實？這艘航母離列裝還有多長時間？有沒有時間表？

2016年8月25日，國防部新聞發言人吳謙在介紹國產航母建造進展時說，首艘國產航母的建造進展順利，這艘國產航母“既有外在顏值，更有內在氣質”。

自從2012年我國第一艘航母“遼寧號”正式服役後，關於我國第二艘、也是第一艘完全自主設計並制造的航空母艦“曝光”的消息從未消停過。日前，英國《簡氏防務周刊》在其網站頭條位置刊登了一篇報道，稱我國第一艘國產航母建設速度驚人，並且很快就會完工。

我國第一艘國產航母即將完工。（簡氏防務/圖）

國內專家反應

去年12月，國防部首次官方確認我國第一艘自主研發的航母正在建設之後，社會各方都對這艘國產航母的進展情況非常關切。而在最近的一次國防部例行記者會上，國防部新聞發言人楊宇軍曾公布，新航母的排水量約為5萬噸，采用常規動力裝置，搭載國產殲-15和其他型號艦載機，固定翼飛機采用滑躍起飛方式，艦上將配備滿足任務需要的各型設備。

而最近相關軍事專家也陸續發表了有關國產新航母的專業看法。軍事專家曹衛東在接受央視《今日亞洲》采訪時表示，國產新航母很可能會延續遼寧艦的單艦島設計，而關於外界猜測的國產航母將於2017年下水的傳聞，他則認為服役時間具體還要等艦島最終完成之後才能確定。同時他還指出，航母的艦島究竟是下水前還是下水後裝，應視各個國家情況而定。印度急於讓航母下水之後騰出船塢建造其它艦船，因此在下水後才裝艦島。美國為建造福特級航母，則是先裝艦島，然後舉行下水儀式。中國正在大連建造的國產航母，目前雖然沒有裝艦島，但模塊已經完成，因此可以根據船塢需求，決定下水的時間。 

國外觀察

由於外媒一直密切關註著中國首艘國產航母的建設進程，因此發布的猜測和曝光消息也非常豐富。但是，最近英國《簡氏防務周刊》刊登的消息則讓國產航母即將完工的傳聞坐實。

據報道，空客防務與空間公司在8月11日拍攝到一張大連造船廠的衛星照片。照片捕捉到了一些有關我國國產航母建設的重要細節，其中包括001A型的裝配以及幾艘052D巡航導彈驅逐艦的組建情況。照片顯示，隨著大部分放置於幹船塢附近的組件材料被清空，再加上船頭以及其他外接組件成功裝配之後，國產航空母艦的001A型組裝已經進入尾聲，並且很快就會完工。但同時從照片中可以看到，仍然有少部分重要部件還在等待組裝，這其中包括了甲板前端的升降機。除此之外，盡管連接艦島（superstructure）前後端的組件同樣還沒有進行裝配，但是越來越多放置在建設區域的材料似乎暗示著，航母外部最後一個主要部分的施工將在近期拉開序幕。

除了國產航母建設進程如火如荼外，簡氏防務還稱，大連造船廠還同時進行著三艘052D型巡航導彈驅逐艦的生產。

卓爾集團26億入主中農網 中國最大產業互聯網交易體系呼之欲出

28日中午，卓爾集團(02098.HK)對外宣布，擬以26億港幣收購中農網60.49%的股權，成為中農網的控股股東。

此次入主中農網後，卓爾集團將形成千億級B2B電商交易能力，其規模邁入全國互聯網企業前十強。

今年4月，前阿里巴巴CEO衛哲出任卓爾集團獨立董事，為本次收購埋下伏筆。令衛哲意想不到的是，任獨立董事的短短幾個月時間，卓爾集團已發生質的變化，先是成為蘭亭集勢第一大股東，搭建全國首個O2O內外貿融合電商平臺，後又並購嘉實金服等成立卓爾金融集團，牽手創新工場設立卓爾智能交易產業基金，初步完成從傳統線下批發市場向電子商務的轉型，智能化商業交易生態圈亦初見雛形。

衛哲坦言，盡管在阿里巴巴任職期間，阿里巴巴做成了最大的B2B電商，但它主要是信息為主、交易為輔，即使進入一些交易，也不能完全涉足農產品這樣對物流、金融高度依賴的品種。在過去五年，中農網做到農產品B2B電商的絕對第一，“至少白糖是遙遙領先於對手，中國人三口白糖中至少有一口是通過中農網交易、成交、交割、交收的。過去幾年，中農網也結束了對單一品種的依賴，在蠶繭絲、案板、水果等多領域實現突破”。

2015年，中農網年交易額突破1000億，實現主營業務收入127億元，農產品現貨交收量逾400萬噸，供應鏈金融資金投放額70億元。

衛哲在接受第一財經記者采訪時指出，在農產品交易方面，卓爾集團以棉花為代表，也有較好的嘗試和基礎，“我馬上聯想到嘉禦基金投資的中農網，在2011年嘉禦基金進入後，也做了業務模式向互聯網化的轉型”。

據悉，收購完成後，衛哲將由卓爾集團獨立董事轉任執行董事、首席戰略官，並繼續擔任中農網董事長。中農網原來的主要基地在廣西、雲南，交易體系在深圳，與卓爾合作後，將在卓爾大本營湖北武漢形成新的農產品交易中心，新的農產品交易品種聚集地，帶動湖北農產品貿易。

至此，卓爾集團已形成9大交易及服務平臺：以卓爾購為核心的綜合電商交易平臺;中農網等三大垂直電商平臺;蘭亭集勢作為跨境電商交易平臺;卓集送、卓服匯、卓金服、嘉石榴等則分別提供產業鏈物流、倉儲、金融服務，卓爾正由此構建起中國最龐大的產業互聯網交易及服務體系。

美聯儲加息呼之欲出 金價創5個半月新低

11月18日周五黃金跌幅進一步擴大，截至發稿前，國際現貨黃金報1202美元/盎司，再創5個半月來新低，短期來看，暴跌的始作俑者是美聯儲加息預期的升溫。可能在美聯儲正式加息之前，黃金還將熬過一段最為黑暗的日子。

周四晚間，美聯儲主席耶倫在國會聯合經濟委員會聽證的證詞中表示，如果經濟數據持續顯示就業市場改善且通脹上升，那麽美聯儲將“相對很快”加息，且加息是適當的，明確暗示了美聯儲下月可能將調高利率。

摩根大通稱，耶倫的國會證詞進一步鞏固了美聯儲12月加息的預期。聯邦基金利率市場期貨數據也顯示，在耶倫國會講話前12月加息概率為68.8%，而講話後概率達到90%。

美聯儲加息預期重挫黃金

在耶倫講話幾乎確認12月加息後，黃金投資者也紛紛選擇撤離，世界最大黃金ETF，SPDR GOLD TRUST持倉數據顯示，當前持倉量為920.63噸，較上日減少5.63噸，已連續第六天減少。

在美聯儲加息前，黃金似乎還要經歷一段黑暗日子。東方期貨首席分析師馬金子接受第一財經采訪時表示，金價可能會下跌至1140美元/盎司。

馬金子認為2015年6月開始國際金價的“跌跌不休”就是預計美國12月份要加息，2015年12月加息後，市場預計美聯儲2016年3月份不加息，金價開始拔地而起，直線上漲，連漲2個月，直到2016年3月份再次預計美聯儲加息，同時美聯儲用曖昧的語言操控全球金融市場，導致市場一直預計美聯儲2016年要加息4次，到目前快年底了，美聯儲一次都沒有加息，而是一整年都是用加息預期來影響走勢。

有分析師預計，加息預測會引導黃金價格下行至最低1180美元/盎司。目前金價的回落一方面是基於美聯儲加息的影響，另一方面是由於市場擔心特朗普上臺後推升美國的通脹預期，導致美債收益率以及美元指數近期大幅上漲。市場對於美聯儲的加息預期應該消化的差不多了，剩下就看美債收益率的快速上漲是否會傷害到美國自身的經濟發展。

雖然特朗普的勝選給市場帶來了不確定性，加之通脹回升理論上都會讓黃金受投資者青睞。但美聯儲的加息勢必提高市場利率水平，相比收益率不斷攀升的債券，黃金的吸引力自然下降。

實物黃金需求也救不了金價

根據BMO Capital Markets和蘭德黃金提供的數據顯示，全球黃金供應量在2025年預計將減少1/3。GoldCore執行理事認為，黃金產能對金價而言是一個非常重要的因素，而長期以來卻一直被市場所忽視。

但是遠水解不了近渴。據世界黃金協會報道，今年第三季度的全球黃金總供應量增長4%，達到1173公噸。而三季度的全球黃金需求量為993公噸，同比下降了10%。

黃金消費方面，印度在今年三季度反超中國，成為全球最大黃金消費國。雖然印度廢除大額紙幣的政策短期內刺激了黃金消費，但中長期看該國的黃金消費依然疲軟：印度政府政策趨於嚴格，農村可支配收入縮水，金價上漲導致消費下滑，但印度推動了再生金的流動，加上消費市場結構性的變化導致黃金需求大幅減少。

馬金子認為，在當前形勢下，全球實物黃金對金價影響不大，供需對金價的走勢影響已經微乎其微，影響金價的因素目前還是美元指數，美聯儲，全球經濟等因素。

綜合來看，黃金的黑暗日子遠沒有到頭，加息的達摩克利斯之劍依然高懸。不過市場也有樂觀的聲音。馬金子指出，如果黃金在12月前能夠充分消化加息預期，靴子落地後金價將不會暴跌，而是震蕩盤整再次尋求方向漲跌。

前述分析師則表示，如果美國12月最終加息利於空頭出盡，將促成黃金價格止跌觸底反彈，進入新的上升周期。國內供給側改革疊加特朗普未來大規模的財政刺激措施，很有可能推升全球通貨膨脹水平，成為明年黃金價格上行最重要的宏觀面邏輯。料將黃金價格四季度低點將在11月下旬形成，回調的目標位置在1200美元上下20美元區域，投資者可等待黃金中長期買點出現。

華爾街智者or國會戰略家？美國新財長呼之欲出

在財政部長一職的人選上，美國當選總統特朗普的候選人範圍已經縮小至兩、三人。

但特朗普或許面臨著一個“經典”選擇題：是選華爾街人士、前高盛銀行家史蒂芬·姆努欽(Steven Mnuchin)?還是共和黨戰略人士、眾議院金融委員會主席傑布·亨薩林(Jeb Hensarling)?

包括卡爾·伊坎等投資者在內的特朗普顧問團認為，姆努欽較有希望出任新一屆財長。而亨薩林的共和黨盟友們，包括此前曾在初選中敗給特朗普的泰德·克魯茲均認為，亨薩林是財長職位的有力競爭者。

華爾街的“聰明人”

今年53歲的史蒂芬·姆努欽畢業於耶魯大學。上世紀80年代，姆努欽在所羅門兄弟公司以培訓生身份開始其職業生涯。1985年，他進入高盛工作並為之服務了17年。在於1999年成為高盛首席信息官之前，姆努欽是該投行抵押貸款支持證券交易業務負責人。

姆努欽

姆努欽的父親羅伯特在上世紀60年代是高盛的一名合夥人。

2002年，姆努欽從高盛離職，兩年後創立了都恩資本(Dune capital)。他還曾短暫為喬治·索羅斯工作過一段時間。

今年5月，姆努欽被任命為特朗普競選活動的全國金融主席。姆努欽在接受任命後表示，他和特朗普已經認識15年，曾經在商業上有過合作。

華爾街著名投資人卡爾·伊坎認為，姆努欽是一個“聰明人”。此前有報道稱，特朗普也向伊坎拋出了財長一職的橄欖枝。

伊坎近日在接受美國媒體采訪時稱，相比起自己，姆努欽將更勝任這份工作。“在我看來，他是唐納德（特朗普）的忠實擁躉，他和唐納德想要做的事情是一樣的。”

高盛CEO布蘭科菲恩(Lloyd Blankfein)在上周接受《紐約時報》采訪時也對姆努欽贊譽有加。他和伊坎一樣，認為姆努欽是“聰明人”，“在高盛時，年紀輕輕就做到了高層”。

布蘭科菲恩表示，在他負責固定收益業務部門時期，姆努欽向其匯報。

如果姆努欽出任財長，那麽他將成為自1990年代中期以來第三位出任財長的高盛高管。他的兩名前任分別是：比爾·克林頓政府的魯賓(Robert Rubin)和小布什政府的保爾森(Hank Paulson)。這兩位在出任財長前，都曾是華爾街資深大佬。

副總統支持的戰略家

共和黨戰略人士、眾議院金融委員會主席亨薩林在上周表示，如果特朗普團隊打電話找他，他“當然會參加討論”。

亨薩林

亨薩林稱，他對於特朗普為美國制定的經濟計劃感到“非常激動”，這些計劃中包括稅收改革、不再對銀行進行救助、撤銷《多德-弗蘭克法案》、簽署更具競爭力的貿易協定等。

在特朗普競選期間，亨薩林曾拜訪過特朗普在曼哈頓的競選團隊，並向後者解釋了自己有關撤銷《多德-弗蘭克法案》的設想。這一設想在共和黨內得到廣泛支持。

亨薩林表示，如果出任財長，他將首先撤銷《多德-弗蘭克法案》，並積極著手進行基本稅收改革。該法案誕生於金融危機發生後，要求各家銀行通過壓力測試、囤積更多現金並遵守一系列新規則，以避免再次出現危機。批評人士認為，這一法案太過繁重和官樣。

特朗普的競選搭檔、特朗普過渡團隊主席彭斯(Mike Pence)支持亨薩林出任財長。

其他可能人選

另據媒體報告，特朗普的另一個財長人選也是一名華爾街人士——摩根大通CEO傑米·戴蒙。不過，戴蒙本人曾表示對出任財長不感興趣。摩根大通方面也拒絕對此進行置評。

戴蒙是民主黨人，2008年時曾支持奧巴馬競選總統。在上個月摩根大通的一場會議上，戴蒙曾暗示，他希望民主黨候選人希拉里贏得大選。

在特朗普贏得選舉之後，戴蒙在致摩根大通員工的一份備忘錄中，呼籲大家為國家團結一致。他還委婉地提到了特朗普在移民和少數族裔方面的立場。“多元化是我們國家的一項核心優勢，我們必須團結起來，共同努力解決我們所面臨的嚴峻挑戰。”

特朗普本人對戴蒙的態度也值得玩味。2012年5月，特朗普發推文稱，“摩根大通股東都知道，讓一名好的CEO留在崗位上是值得的。”不過，2013年，特朗普又針對該銀行就一起民事訴訟進行和解一事批評了這名CEO：“我不相信和解，我不是傑米·戴蒙，他先是拿出130億美元對一樁訴訟進行和解，後來又付了110億美元和解另一樁。”

美股再創新高：核心監管官員辭任，減稅呼之欲出

在基本面向好的格局下，任何普跌似乎只是買入的信號——美國三大股指一掃此前普跌陰霾，上周連續兩日再創歷史新高。

截至上周收盤，標普500指數收漲0.58%，報2307.87點;道瓊斯工業平均指數收漲0.59%，報20172.33點;納斯達克綜合指數收漲0.58%，報5715.18點。恐慌指數VIX收跌4.98%，報10.88。

“受到企業盈利增長和減稅預期的推動，美國三大股指上周再創新高。政治因素正在對市場扮演著愈發重要的角色，這種現象較此前更為突出，”TIAA首席策略師Brian Nick表示，當前這種極度興奮的情緒和大選後的那波不同，但投資者預計仍會保持樂觀，除非財政刺激的預期受到打擊。

也有華爾街投行人士對第一財經記者表示，“市場認為，致力於監管的美聯儲理事Daniel Tarullo提前離任，這也是推動銀行股大漲的原因之一，其推動了去監管的預期。”

美股利好：盈利、減稅、去監管

2月10日，特朗普在會面航空業CEO之後表示：“降低美國企業的整體稅收負擔非常重要，我認為我們已經較計劃提前，並且將在未來兩三個星期宣布有關稅收的重大事宜。”

隨後，白宮進一步確認稱，里根時代以來最大規模的全面稅收改革將要出臺。也正因為受稅改消息影響，美股收創新高。

股市估值部分反映了市場對未來的預期，而當前的美股市場很難不為未來的預期而瘋狂。

在11月9日特朗普當選後至2016年年末，標普500指數漲幅高達近5%，而這是市場基於特朗普的競選承諾——擴基建、去監管、減稅。

此後，市場一度陷入震蕩，因為其擔憂特朗普無法兌現競選承諾，再加之2月初飽受爭議的七國“移民禁令”，一度導致三大股指普跌，恐慌情緒保證。不過，特朗普似乎正已實際行動證明了何為“言出必行”，再度提振市場信心。

至 2017年2月3日，特朗普在正式上任後的 15 天里已經簽發了多達19條行政令，內容包括移民、基建、行政管理、金融等。此後，特朗普也首先簽署行政命令，要求美國財政部在120天內提交對銀行業監管改變建議的報告(其具體細節沒有公布)。

就去監管進程，一項人事變動也點燃了市場情緒——Tarullo致函特朗普，稱將在4月5日當天或前後辭職，這也為特朗普重組美聯儲人事提供更多空間。

Tarullo此前負責擬定銀行監管框架，且在貨幣政策方面其也被視為是美聯儲鴿派，這對於正在進行去監管意見征集的新政府而言無疑是一大利好。該消息過後，金融股攀升——美國銀行、花旗集團股價在半小時內暴漲1%，KBW納斯達克銀行指數(大型商業銀行)周五上漲0.2%。

其實，Tarullo的任期原定要到2022年才結束，特朗普團隊希望任命其他人員來填補當前負責銀行監管職能的美聯儲副主席職位，而奧巴馬此前尚未任命這個因多德-弗蘭克法案（Dodd Frank Act）而生的職位，Tarullo實際上則兼顧了這一職能。業內人士預計，特朗普的最新任命很可能會削弱Tarullo的影響力。不過Tarullo本人近期表示，特朗普要重新評估監管成本的行政命令並沒有錯誤。

主流觀點認為，隨著Tarullo的離任，美國聯邦儲備委員會(Fed Board of Governors)則出現了三個空缺職位，美聯儲主席耶倫的任期也將在明年初結束，填補這些空缺也使得特朗歐政府特有了更多影響央行人員任命的自由權。

此外，就盈利預期而言，美股也具備上漲動能。標普500指數成份股公司仍有360家企業沒有披露四季度財報，但截至目前，根據FactSet預測，四季度盈利同比增速可達5%，高於2016年末3.2%的預期。例如，截至上周收盤，西爾斯控股(Sears Holdings)股價大漲26%到6.96，在經歷了銷售業績持續下滑後，該公司祭出了成本削減方案。

隨著投資者風險偏好再度升溫，避險債券價格再度承壓，十年期國債收益率升至2.409%，上周四為2.397%。

“邊境稅調整”引關註

美股未來漲勢能否持續，這主要取決於財政政策能否兌現。就特朗普的刺激政策而言，擴基建和稅改是關鍵。

不過，當前利好股市的政策預期在於個稅和企業稅的減免，然而對於特朗普政府“邊境稅調整” (border tax adjustment)的設想，市場仍存在爭議。

利好經濟的減稅主要包括下調個人所得稅率和企業所得稅率、投資稅率。市場憧憬擴張性財政政策將使得美國經濟增長加速，並且拉動消費、投資和商品價格，實現“再通脹”，進而迫使美聯儲加息提速。

根據特朗普此前的設想，個人所得稅方面，將現行的8級稅率簡化為4級稅率;企業方面，大幅下調所得稅稅率至15%，下調投資邊際稅率。此外，減稅法案的通過需要經過國會的立法程序，若通過眾議院表決，但被參議院否決，則可能陷入兩院漫長的拉鋸。

（減稅立法流程。來自興業研究）

然而，“邊境稅調整”則可謂是“貿易戰”的一部分。分析師預計，該政策可能會對全球市場造成巨震。在當前設想下，企業需要為進口品額外支付20%的企業稅率，而出口產品將有12%的稅收減免;研究測算顯示，這就等同於美元貶值15%。如果其他保持不變，美國貿易赤字將下滑2%，相當於4000億美元，也即美國貿易赤字將被完全消除。

瑞信亞太區首席投資總監伍澤恩對第一財經記者表示， 美國總統特朗普看似言出必行;因此，他可能堅持兌現各項競選承諾。所以我們愈發憂慮實施全面進口關稅和/或邊境調節稅演變為政府政策可能產生的威脅。

在他看來，對亞洲而言，特朗普的“美國優先”運動圍繞美國的貿易失衡展開。2016年前11個月美國對中國高達3190億美元的巨額貿易逆差必然備受關註。如果考慮貿易失衡的規模, 則在這一時期，美國對中國的貿易逆差大於美國對中國之後的8大交易夥伴的逆差總和。“然而，中國不斷下降的貿易敞口和中國股市相當高的本土構成比例為其提供了彈性，因此我們仍看好中國市場。”他稱。

獨家|騰訊確認：微信公眾號付費閱讀功能呼之欲出

微信內部規劃已久的公眾號付費閱讀功能，終於要來了。

“這個基本功能早就規劃了，開放給自媒體自行設計。”2月14日晚，一位騰訊權威人士對第一財經獨家確認了騰訊將推出微信公眾號付費閱讀功能的消息，並稱這一功能將交給微信平臺上的自媒體們“自行設計”。

事實上，早在去年時，業界就曾傳出內容付費的功能已經在邀請個別公眾號測試，但很快微信回應稱,付費閱讀等新功能將采用“邀請制”進行內測,暫不對外開放申請。截至目前，微信提供給公眾號的變現方式仍是廣告以及原創打賞功能為主。

2月14日下午，IT 評論人士洪波曾在朋友圈發表文章《我為什麽現在開始出來賣以及這個公眾號還會更新嗎?》，稱自己將開設收費專欄。

很快，騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰在該朋友圈下評論，“應該等微信公眾號付費閱讀啊”，並且回應了關於“測試太久”的疑問，稱“已經反饋了，爭取加快”。這也意味著騰訊已經計劃將加快推出微信公眾號付費閱讀功能。

不過，在互聯網“免費模式”仍占主流的的今天，微信付費閱讀真能走得通嗎?知識付費的春天是否真的到了?

事實上，隨著消費環境的變化和付費知識產品形態的快速叠代，知識變現已經呈現出不少新趨勢。

此前，騰訊下屬研究部門曾經對1700多名網民進行的調查顯示，約55%的受訪者稱他們曾經為專業的知識和見解付過費，包括付費訂閱內容、下載文件等。

iResearch的一項報告則稱，超50%中國網民曾經或者願意為內容付錢，而兩年前這一比例僅為30%。

而易觀公布的《2016中國知識付費行業發展白皮書》中表示，用戶對於“內容”和“知識”的付費意願和消費觀正在發生轉變，從不願付費變得對於顯著高質量、服務更好的類似產品願意付費;用戶信息獲取的方式也在發生變化，從漫無目的地接受信息變為主動獲取知識，信息的選擇行為更為成熟。

過去一年里，以知乎為代表的在線知識型社區經過多年的運營沈澱推出了知乎的值乎、知乎Live等付費知識產品，以及分答付費問答平臺的爆紅和羅輯思維推出付費產品”得到“，被業界視作知識變現的“風口”來了，而騰訊也投資過知乎、分答等知識平臺。騰訊投資部執行董事夏堯在去年年底接受媒體采訪表示，騰訊非常看好知識分享領域的前景， “知識分享是一個長跑賽道，未來存在很多演變和擴展的空間。”

根據知乎官方在去年9月公布的數據，知乎Live的人均消費為52.08元，重複購買率達到37%。而一場時長1小時左右的知乎Live平均每場帶給講者萬元的收入。知乎Live的單場最高紀錄則是由知乎時尚方面的著名用戶葛巾創造的，她的《正裝入門：先穿對，再穿貴》吸引了3萬人報名，收入高達15萬。

不僅如此，已經有一批專業人士開始嘗試知識變現的探索，例如" 李翔商業內參 " 上線三個月獲得 7 萬訂閱，即 1400 萬元收入 ; 中國比特幣首富李笑來的專欄 " 通往財富自由之路 "，短短 1 個月訂閱量突破 5 萬，收入也達到 1000 萬元。

對於不少微信平臺上的自媒體而言，此前只能通過廣告和軟文等形式進行變現，用戶體驗並不好。一位不願透露姓名的自媒體人對第一財經記者評價，目前的微信公眾號魚龍混雜，內容參差不齊，如果微信能夠培養用戶的付費意識，讓他們願意為其中高質量的內容付費，自媒體將以更加體面的方式進行內容變現，而對於究竟選擇免費內容以獲得更多流量還是選擇培育用戶付費，選擇權在自媒體自己手中。

易觀也在報告中指出，產品格調和用戶基數是知識付費業務開展的前提，知識付費的平臺營收取決於用戶基數及付費用戶的轉化率。

而在洪波眼里，這一波所謂的內容創業、知識變現，是內容流量價值的再發現。“盡管微信公眾號的付費訂閱功能有些姍姍來遲，但總算要來了。”

再融資新規呼之欲出 上市公司加緊先行調整

證監會上月宣布將限制頻繁、單次金額過大的再融資，並優化和調整現行再融資制度。近日，市場再流出一份再融資政策變化要點，涉及三年期發行定價調整、至少一年的融資頻率設定、與市值規模關聯的融資規模測算、募投資金投向和融資主體資格等。

第一財經已就相關內容向證監會進行反饋和求證，目前尚未收到監管層回複。而在多位投行人士看來，再融資收緊和規則修訂的消息已傳許久，上述內容“總體上靠譜”。值得註意的是，上述文件中有關融資規模、募投資金、融資主體資質等內容，已在當前再融資案例中有所呼應。近期多家上市公司調整非公開發行方案，縮減融資規模、剔除類金融募投項目等。

自去年底起，有關再融資收緊和調整規則的預期就不斷高漲。有投行人士對此表示，從當前市場對再融資新規的預期和傳言來看，脫虛向實的導向較為明確;若再融資是與主業相關且融資規模適當，“不管政策怎麽變，受沖擊影響不大”。

再融資規則調整或臨近

今年1月20日，證監會例行發布會釋放了再融資制度調整的重要信號。證監會稱，上市公司再融資目前存在過度融資、融資結構不合理、募資使用隨意性大等問題，下一步將對頻繁融資、單次融資金額過大等采取限制措施。同時，已運行十年的再融資制度也講予以優化調整。

此後的近一個月里，有關再融資新規出臺的預期不斷高漲。2月16日，有媒體報道證監會擬推出限制再融資的措施，兩次融資或要間隔一年至一年半。與此同時，有市場人士提供了一份網傳再融資政策變化要點，包括再融資定價、頻率、規模測算、募投資金投向、融資主體資格等都有涉及。

上述文件內容顯示，最新三年期定價再生變，或取消鎖價方式;兩次融資間隔將超過12個月或18個月;再融資規模或將與市值等指標關聯，如百億市值公司的融資規模在10億元左右。內容還涉及募投項目不得涉及類金融業務、使用閑置募集資金理財將影響再融資推進等。對於此前市場預期較高的設定財務指標等，上述文件中並未提及，上市公司主營業務虧損、持有大額金融資金不會直接導致再融資失敗，但會加強“一事一議”的實質性審核。此外，可轉債發行條件或將降低。

對於上述文件所涉及的內容，第一財經記者已向證監會方面進行反饋和求證。截至目前，尚未收到監管層方面的回複。對於上述文件所涉及內容，多位投行人士給予了認同，表示與當前再融資存在的問題、此前監管趨勢等相一致。

“再融資當前最主要的問題是發行要求太低，發行價格存在套利空間。”上海某大型券商投行部高管強調，此前有市場觀點提出的“為IPO讓路”等思路，並非當前再融資制度改革的核心，而應加強再融資發行的規範化發展。

以發行定價為例，該高管稱，定價合理對規範非公開發行極為重要，市價發行已成為再融資明確的改革趨勢之一。尤其是此次文件中提及的三年期定增，因此前的發行信息不公開、折價高等問題已成為近一年來的監管重點。

但對於上述文件中提及的細節問題，業內也提出不同意見。上海某券商投行部執行副總就指出，明確設定融資頻率、以市值指標決定融資規模並不盡合理，主要是由於上市公司之間的差異較大，不適於“一刀切”來劃定。此外，募投項目不得涉及的“類金融”、以募集資金購買理財產品中也存在界定不明確的問題。

接受采訪的投行人士稱，再融資收緊和規則修訂的消息已傳許久，但目前尚未見到官方的相關通知。另有券商人士預期稱，相關規則調整的具體消息或在“兩會”前公布。

對於再融資規則調整對市場帶來的影響，業內的態度也相較統一。目前監管趨勢較為明確的支持“脫虛向實”，防範制度套利、抑制過度融資。上述券商投行副總就稱，對於與主業相關且融資規模適當的再融資，不管政策怎麽變其受沖擊影響不大，“最多就是審核周期長了一點”。

業界呼籲加強募資監管

證監會在此前就指出，當前再融資的突出問題表現部分上市公司過度融資、融資結構不合理、募資使用隨意性大、效益不高等。2016年以來，證監會已加強上市公司再融資監管，嚴格審核並嚴格規範募集資金投向;多家上市公司撤回再融資申請，調減再融資金額。值得註意的是，近期仍有多家上市公司調整非公開發行方案，上述文件中有關融資規模、募投資金、使用等內容也在調整中有所呼應。

怡亞通2月14日發布公告，調整非公開發行股票募集資金用途和金額等。具體來看，調整後的方案取消了以14億元募集資金補充流動資金項目，而互聯網O2O傳媒平臺項目募集資金投資金額則由9.47億元調減至3.25億元。在此前的一次修訂中，互聯網O2O金融服務平臺項目已經從募投項目中提出。此外，與怡亞通同天公告的百川股份、九安醫療、海南瑞澤等，也都不同程度縮減了募資規模。

上述券商投行人士指出，募集資金監管也將會是未來再融資新規調整的重要內容。其更表示，未來的監管重點應強化對募投項目的實質性審核，此外也應對以募集資金購買理財產品、變更募投項目的加強審核。

“南繁矽谷”呼之欲出，海南要成為國際種業島

在海南建省辦經濟特區30周年之際，海南獲得重磅“慶生”禮物。

4月13日，在慶祝海南建省辦經濟特區30周年大會上，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平出席大會並發表重要講話。習近平在講話中指出，要加強國家南繁科研育種基地（海南）建設，打造國家熱帶農業科學中心。同時，要做強做優熱帶特色高效農業，打造國家熱帶現代農業基地。

作為我國唯一的熱帶省份，海南最為外界所關註的是陽光、沙灘、酒店，擁有國際旅遊島的名片。除此以外，位於三亞的南繁基地也讓海南擁有了國際種業島的名片。每年的11月至次年的5月，來自全國各地的農作物育種工作者，都會利用這里典型的熱帶氣候條件，到此開展育種活動。受這次中央政策的加持，“南繁矽谷”呼之欲出。

在中國的種業版圖中，南繁基地具有不可替代的戰略性、基礎性作用，這得益於其在全國絕無僅有的“光溫水”資源優勢。作為我國科研育種的“加速器”，南繁基地的品種選育周期將極大的縮短。南繁也是海南“海陸空”三大高精尖產業領域之一。在60余年的發展歷程中，南繁促使三亞成為我國最大、最開放、最具影響的農業科技試驗區。

據統計，一個新的農作物品種的選育一般需8至10代。在內地，冬季不能從事大田科研生產，一年只能完成一代，育種周期為8至10年，而在海南南繁種子基地公司，一年可以完成2至3代。

數據顯示，最近10年，主要農作物中，由國家農作物品種審定委員會審定的品種，有1345個出自南繁，占總數的86%；由省級農作物品種審定委員會審定的品種，南繁的占91%。

正因此，新中國成立後，我國約70%的農作物新品種經由南繁培育。南繁基地也在業內得享“品種創新的搖籃，育種科學家的天堂”的美譽。為建設好南繁基地，海南已劃定26.8萬畝的南繁科研育種保護區和5.3萬畝核心區，納入永久基本農田予以重點保護，實行用途管制。

從1956年第一批科研工作者到海南尤其是三亞來進行育種活動，迄今已有60余年。如今，三亞南繁基地已成為中國農業科技和國家種業的矽谷，每年都有數千名科研工作者活躍於此，並吸引了非洲、東南亞、南美洲等地區的科學家前來選育品種，海南南繁正發展成為世界南繁。

此前，全國農業技術推廣服務中心主任劉天金在公開論壇上表示，南繁基地的氣候、病蟲情與東南亞國家相近，以南繁基地為孵化器，研發適宜東南亞國家的高附加值品種，不僅能有效拓展中國種業國際市場空間，更能提升這些國家發展現代農業的能力，對推進國家“一帶一路”及周邊外交大戰略和保障區域糧食安全具有重要意義。

值得關註的是，雖然南繁基地取得了顯著成績，但南繁基地建設和南繁產業發展也存在體制機制老化、創新水平不高、產業帶動力弱、國際影響力小等方面的問題。今年，海南提出要在落實國家南繁規劃的基礎上，創新體制機制，做好產業化、市場化、專業化、集約化、國際化等“五化”文章，堅持政府規劃、市場運作的理念，健全產業要素，做大南繁產業，打造“南繁矽谷”。

農業農村部優質農產品開發服務中心副主任寇建平曾擔任過海南省南繁管理局局長，他認為，“我國南繁經過60多年的發展，已經取得了相當的成績，但是想要讓南繁進一步適應質量興農、綠色興農和品牌強農的發展新要求，就必須將保險、金融、信息技術等現代產業模式引入進來，提高南繁的時代屬性。”

在海南這次考察中，習近平也來到了國家南繁科研育種基地。他強調，十幾億人口要吃飯，這是我國最大的國情。良種在促進糧食增產方面具有十分關鍵的作用。要下決心把我國種業搞上去，抓緊培育具有自主知識產權的優良品種，從源頭上保障國家糧食安全。海南熱帶農業資源十分豐富、十分寶貴。國家南繁科研育種基地是國家寶貴的農業科研平臺，一定要建成集科研、生產、銷售、科技交流、成果轉化為一體的服務全國的“南繁矽谷”。

在慶祝海南建省辦經濟特區30周年大會上的講話，習近平還提出，要實施鄉村振興戰略，發揮熱帶地區氣候優勢，做強做優熱帶特色高效農業，打造國家熱帶現代農業基地，進一步打響海南熱帶農產品品牌。要發展鄉村旅遊，打造體現熱帶風情的精品小鎮。

金控細則呼之欲出，百余企業或重發牌照

自資管新規正式落地之後，金融控股集團的監管細則成為金融穩定領域當下最為緊要的任務。

第一財經從接近監管人士處獨家獲悉，金控集團監管首批試點機構已經確定為包括招商局、螞蟻金服、蘇寧集團等在內的五家，“另外考慮地域上，北京、上海還各有一家”，上述人士表示，去年年底試點名單已經確認，2018年年初開始試點。

中國自2002年開始試點綜合金融控股集團，至今已經有100家以上的金控企業。混業經營在增加金融機構業務多樣性和競爭力，追求資本投資最優化、資本利潤最大化的同時，也蘊涵了風險。尤其是目前在中國分業監管的模式下，金融控股公司在監管規模上尚存空白，監管主體也有待明確。

隨著防範金融風險成為當下的主要任務，金控監管細則的制定和出臺也被快速提上議程。

據第一財經記者了解，目前監管的主要思路是先試點，規範、達標後再審核發牌。監管辦法正在報批，按程序還要經過討論審議。

資本真實性、質量、充足是監管核心要點

據了解，之所以選擇以上五家金控機構作為試點，主要考慮是試點要覆蓋央企、國企、民企、地方企業、互聯網金融企業等不同類型，試點的選擇同時也考慮了地域性。其中，螞蟻金服和蘇寧集團是比較有代表性的兩家互聯網金融企業，也是地方民營企業，註冊地分別在浙江杭州和江蘇南京。此外，還有兩家分別為北京和上海的地方國企。

接近監管人士透露，試點方案的核心主要聚焦在：公司治理結構、資本來源、資本的真實性、資本整體充足率、杠桿、關聯交易、股東責任、防火墻、並表監管等方面。

“金控的資本是加權平均的概念，主要是指集團整體杠桿水平，單個機構資本達標，集團也要達標。”前述接近監管人士進一步解釋稱。

“目前試點時間比較短，還不太成熟，所以一直沒有對外披露。”該人士稱，目前主要思路是先試點、規範，達標後再審核發牌。監管辦法正在報批，按程序還要經過討論審議。

盡管目前監管細則還沒有披露，但實際上在央行此前發布的金融穩定報告中以及相關負責人的講話中，對於金控集團的監管思路和監管的基本原則，已經呼之欲出。

在今年兩會的央行記者會上，時任央行行長周小川曾對金控監管有過詳細的解釋。

周小川當時稱，首先一條是金融業要依靠充足的資本。資本是能夠吸收風險的基礎和能力，因為金融是高風險行業，你必須有一定的本錢來支撐它的穩健經營。目前出現的一些金融控股的行為，使得有一些他們所控制的金融機構的資本並不真實完整，社會上存在著一些虛假註資、循環註資的問題。因此，強調資本的真實性、資本的質量、資本的充足，這是加強金融控股公司管理的一個內容。

二是集團的股權結構和收益所有人的結構。實際控制人的狀態應該保持足夠的透明度。

三是加強金控集團內部的關聯交易管理。

全國政協委員、央行上海總部副主任兼上海分行行長金鵬輝在今年兩會的提案中，對於金控公司的監管對象建議稱，抓住問題突出的金融控股公司，分類施策。按照抓大放小原則，從系統重要性角度考慮，將規模較大、風險外溢程度較高的機構納入監管範疇。“對於保險系金融控股公司、地方政府主導的金融控股公司、民營控股金融集團、互聯網金融集團等，應予以重點關註和監管。”

關於金控監管細則的研究進度，上述接近監管人士表示，先試點，規範、達標後再審核發牌。目前監管辦法正在報批，按程序還要經過討論審議。

重新審視混業經營內生風險

金控集團的風險已經成為威脅中國金融穩定的重要領域之一。在中國分業監管的模式下，金融控股公司在監管的規則上尚存空白，監管主體也有待明確。

根據1999年2月國際上三大金融監管部門——巴塞爾銀行監管委員會、國際證監會組織、國際保險監管協會聯合發布的《對金融控股公司的監管原則》，明確金融控股公司的內涵，即“在同一控制權下，所屬的受監管實體至少明顯地在從事兩種以上的銀行、證券和保險業務，同時每類業務的資本要求不同”。

中國金融業經歷了合久必分、分久必合的歷程。從改革開放初期的混業經營模式，一直到上世紀90年代初期，開始走上分業經營的道路。

直到2002年，國務院批準光大、中信和平安作為第一批試點綜合金融控股集團。2005年“十一五”規劃綱要中提出，完善金融機構規範運作的基本制度，穩步推進金融業綜合經營試點。自此以後，金控集團在各地全面開花。除了試點的金控公司，一些商業銀行、四大資產管理公司也開始嘗試多牌照綜合經營。招商局、寶鋼、中石化、中石油、華潤、五礦、國家電網等實業型央企也以產融結合的方式參與其中。

此外，還有地方金融集團、民營金融集團和互聯網金控集團等，地方金融集團如上海國際集團、廣州越秀、浙江省金融控股公司、山東魯信集團等；民營金融集團包括平安、複星、明天、泛海、希望、萬向、東方等；近年來新崛起的互聯網金控集團，如螞蟻金服、蘇寧等。

據統計，截至2016年年末，有近70家中央企業擁有各類金融子公司共150多家，有28家民營企業持有5家以上金融機構的股權。

“混業經營自身存在著不透明風險、道德風險、監管套利、投資者保護不力四方面風險，這些混業經營的業務在增加金融機構業務多樣性和競爭力的同時，也放大了道德風險和利益沖突，對金融機構自身的風險管理和金融監管形成了挑戰，帶來了跨行業、跨市場、跨區域的風險傳遞。”央行金融研究所所長孫國峰近日在清華五道口全球金融論壇上表示。

央行金融研究所所長孫國峰

孫國峰分析了風險的主要表現，一是機構跨界擴張，一些金融機構追求多牌照、全牌照，一些企業控股了不同類型的金融機構，成為野蠻生長的金融控股集團，抽逃資本，循環註資、虛假註資，以及通過不正當的關聯交易進行利益輸送等問題比較突出。二是業務跨界套利，表現為不合理的影子銀行，體現為交叉投資、放大杠桿、同業套利、脫實向虛等一系列問題。

“金融控股集團內部不同的金融業務存在著跨行業、跨市場傳遞的風險，因此需要建立內部的防火墻以隔離這個風險，進行穿透式監管。但如果將金融控股集團內部的業務完全隔離，和金融控股集團當初設立的初衷也是相悖的，這就決定了混業經營模式下金融控股集團存在這種內生的風險。”孫國峰指出。

去年10月，時任央行行長周小川在華盛頓出席國際貨幣基金組織/世界銀行年會期間發表演講時，首次公開提及金融穩定四大重點關註領域，包括影子銀行、資產管理行業、互聯網金融和金融控股公司。今年的政府工作報告提出，在金融監管方面，將強化金融監管統籌協調，健全對影子銀行、互聯網金融、金融控股公司等監管。過去一年多，針對以上四方面，監管機構相繼揮出重拳。隨著資管新規的正式落地，金融控股公司監管辦法的落實成為當下金融穩定領域的首要任務。