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美股再創新高：核心監管官員辭任，減稅呼之欲出

在基本面向好的格局下，任何普跌似乎只是買入的信號——美國三大股指一掃此前普跌陰霾，上周連續兩日再創歷史新高。

截至上周收盤，標普500指數收漲0.58%，報2307.87點;道瓊斯工業平均指數收漲0.59%，報20172.33點;納斯達克綜合指數收漲0.58%，報5715.18點。恐慌指數VIX收跌4.98%，報10.88。

“受到企業盈利增長和減稅預期的推動，美國三大股指上周再創新高。政治因素正在對市場扮演著愈發重要的角色，這種現象較此前更為突出，”TIAA首席策略師Brian Nick表示，當前這種極度興奮的情緒和大選後的那波不同，但投資者預計仍會保持樂觀，除非財政刺激的預期受到打擊。

也有華爾街投行人士對第一財經記者表示，“市場認為，致力於監管的美聯儲理事Daniel Tarullo提前離任，這也是推動銀行股大漲的原因之一，其推動了去監管的預期。”

美股利好：盈利、減稅、去監管

2月10日，特朗普在會面航空業CEO之後表示：“降低美國企業的整體稅收負擔非常重要，我認為我們已經較計劃提前，並且將在未來兩三個星期宣布有關稅收的重大事宜。”

隨後，白宮進一步確認稱，里根時代以來最大規模的全面稅收改革將要出臺。也正因為受稅改消息影響，美股收創新高。

股市估值部分反映了市場對未來的預期，而當前的美股市場很難不為未來的預期而瘋狂。

在11月9日特朗普當選後至2016年年末，標普500指數漲幅高達近5%，而這是市場基於特朗普的競選承諾——擴基建、去監管、減稅。

此後，市場一度陷入震蕩，因為其擔憂特朗普無法兌現競選承諾，再加之2月初飽受爭議的七國“移民禁令”，一度導致三大股指普跌，恐慌情緒保證。不過，特朗普似乎正已實際行動證明了何為“言出必行”，再度提振市場信心。

至 2017年2月3日，特朗普在正式上任後的 15 天里已經簽發了多達19條行政令，內容包括移民、基建、行政管理、金融等。此後，特朗普也首先簽署行政命令，要求美國財政部在120天內提交對銀行業監管改變建議的報告(其具體細節沒有公布)。

就去監管進程，一項人事變動也點燃了市場情緒——Tarullo致函特朗普，稱將在4月5日當天或前後辭職，這也為特朗普重組美聯儲人事提供更多空間。

Tarullo此前負責擬定銀行監管框架，且在貨幣政策方面其也被視為是美聯儲鴿派，這對於正在進行去監管意見征集的新政府而言無疑是一大利好。該消息過後，金融股攀升——美國銀行、花旗集團股價在半小時內暴漲1%，KBW納斯達克銀行指數(大型商業銀行)周五上漲0.2%。

其實，Tarullo的任期原定要到2022年才結束，特朗普團隊希望任命其他人員來填補當前負責銀行監管職能的美聯儲副主席職位，而奧巴馬此前尚未任命這個因多德-弗蘭克法案（Dodd Frank Act）而生的職位，Tarullo實際上則兼顧了這一職能。業內人士預計，特朗普的最新任命很可能會削弱Tarullo的影響力。不過Tarullo本人近期表示，特朗普要重新評估監管成本的行政命令並沒有錯誤。

主流觀點認為，隨著Tarullo的離任，美國聯邦儲備委員會(Fed Board of Governors)則出現了三個空缺職位，美聯儲主席耶倫的任期也將在明年初結束，填補這些空缺也使得特朗歐政府特有了更多影響央行人員任命的自由權。

此外，就盈利預期而言，美股也具備上漲動能。標普500指數成份股公司仍有360家企業沒有披露四季度財報，但截至目前，根據FactSet預測，四季度盈利同比增速可達5%，高於2016年末3.2%的預期。例如，截至上周收盤，西爾斯控股(Sears Holdings)股價大漲26%到6.96，在經歷了銷售業績持續下滑後，該公司祭出了成本削減方案。

隨著投資者風險偏好再度升溫，避險債券價格再度承壓，十年期國債收益率升至2.409%，上周四為2.397%。

“邊境稅調整”引關註

美股未來漲勢能否持續，這主要取決於財政政策能否兌現。就特朗普的刺激政策而言，擴基建和稅改是關鍵。

不過，當前利好股市的政策預期在於個稅和企業稅的減免，然而對於特朗普政府“邊境稅調整” (border tax adjustment)的設想，市場仍存在爭議。

利好經濟的減稅主要包括下調個人所得稅率和企業所得稅率、投資稅率。市場憧憬擴張性財政政策將使得美國經濟增長加速，並且拉動消費、投資和商品價格，實現“再通脹”，進而迫使美聯儲加息提速。

根據特朗普此前的設想，個人所得稅方面，將現行的8級稅率簡化為4級稅率;企業方面，大幅下調所得稅稅率至15%，下調投資邊際稅率。此外，減稅法案的通過需要經過國會的立法程序，若通過眾議院表決，但被參議院否決，則可能陷入兩院漫長的拉鋸。

（減稅立法流程。來自興業研究）

然而，“邊境稅調整”則可謂是“貿易戰”的一部分。分析師預計，該政策可能會對全球市場造成巨震。在當前設想下，企業需要為進口品額外支付20%的企業稅率，而出口產品將有12%的稅收減免;研究測算顯示，這就等同於美元貶值15%。如果其他保持不變，美國貿易赤字將下滑2%，相當於4000億美元，也即美國貿易赤字將被完全消除。

瑞信亞太區首席投資總監伍澤恩對第一財經記者表示， 美國總統特朗普看似言出必行;因此，他可能堅持兌現各項競選承諾。所以我們愈發憂慮實施全面進口關稅和/或邊境調節稅演變為政府政策可能產生的威脅。

在他看來，對亞洲而言，特朗普的“美國優先”運動圍繞美國的貿易失衡展開。2016年前11個月美國對中國高達3190億美元的巨額貿易逆差必然備受關註。如果考慮貿易失衡的規模, 則在這一時期，美國對中國的貿易逆差大於美國對中國之後的8大交易夥伴的逆差總和。“然而，中國不斷下降的貿易敞口和中國股市相當高的本土構成比例為其提供了彈性，因此我們仍看好中國市場。”他稱。