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跟蹤記錄-好孩子國際是個好的投資標的嗎? 枯榮

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正面:

1、很強的設計製造能力,國內的品牌知名度很高,市場佔有率也不低。

2、在國內市場沒有強有力的競爭對手。

3、可能從品類上向廣度延伸。

4、國內的汽車嬰兒安全座椅推廣可能會在某個時期加速。

5、估值仍以「製造業」為標準,應該屬於偏低水平,較IPO價格跌幅超過55%,價格看起來似乎有吸引力。

 

反面:

1、出口占比大,歐洲市場佔29%,北美佔比也達到30%,歐美經濟波動影響理論上應該較大。

2、出口沒有自主品牌,對內渠道的掌控力度積弱,較低的毛利率顯示公司沒有品牌的溢價(定價權)。

3、在橫向多元化中產生了一定的虧損,服裝、嬰兒用品業務前景不明。

4、聘請國內一家爛策劃公司,策劃了一次極爛的廣告營銷(非誠勿擾節目後插播的廣告,夠弱智的策劃,夠弱智的廣告!)從中也可看到,公司仍是一家傳統的製造型企業,擅長製造,而非營銷,這是公司最大的短板。

 

核心競爭優勢:設計製造能力,相對國外的成本優勢,相對國內的技術優勢。品牌有較高的知名度。

 

改變的契機:深度營銷梳理國內銷售渠道,自建或加盟建立品牌的形象店,通過形象店樹立品牌,吸引加盟商。增加國內銷售的佔比,從一家出口製造型企業,轉為國內品牌運營商。

 

失敗的因素:渠道改革缺乏成效,國內銷售進度遲緩,海外受歐債危機影響出口滑落。

 

分析的要點:

 

1、考察公司的加盟店、母嬰店中產品的陳列、銷售情況。觀察公司財報數據中的國內銷售情況,國內銷售部分的毛利率變化。

2、考察公司過去在2008-2009年次貸危機中的出口市場情況(相對於經濟波動的彈性?高?低?)。跟蹤目前公司出口歐洲、北美的銷售情況。

3、跟蹤公司新出產品的類別,觀察是否有過度橫向多元化的風險?

4、跟蹤國內關於汽車嬰兒安全座椅規範的推進情況。強制性?時間表?推進的力度?阻力?可信性?

 


跟蹤 記錄 好孩子 國際 是個 個好 好的 投資 標的 的嗎 枯榮
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價值型狩獵術》用股價淨值比篩選好標的布局 李世有 市場看淡時正是低接好機會

2011-11-14  TCW




苦心鑽研股市名師東山的投資心法,再結合巴菲特價值投資觀念的李世有,過去因為找到高鋒等股價低估的公司,而賺到人生大錢,並順利從職場轉成專業投資人。 如今台股面臨歐美等國家債務利空,許多個股價值浮現,值得投資人長線布局。

撰文‧張弘昌

「現在台股的結構內涵,會讓人很『混淆』,很多盤面現象仔細去看,是不合理的。」從證券營業員成功「進階」到投資達人的李世有,被問起年底前和二○一二年 景氣看法時,他選擇不正面回答,反而切入另一個角度,引導詢問的人去思考更深層的問題。

身為專業投資人,李世有並未辜負「專業」這兩個字。每天,他都花很多時間在觀察上市櫃公司的股價和營運數字變化,為了讓投資實力日益精進,他同時也參加不 少股市課程,包括財訊金融家定期舉辦的演講。即使今年下半年台股步入空頭市場,操作難度升高,但他依舊持續為自己充電,就像獵人遇到寒冬,仍然時時刻刻磨 利自己弓箭上的箭頭,等待春天一到,隨時可以外出狩獵。

小心自己成了獵物 不陷入指數迷思目前大盤指數在七字頭,從今年高點九二二○點來看,已修正超過二千點,似乎應該有初步滿足;但如果和過去歷史走勢比較,七千點卻是個不上不 下的尷尬位置。尤其近期歐債危機遲遲未能解決,不少投資人預期明年台股會再跌一波,甚至有機會跌到六字頭、五字頭。

然而,李世有卻不同於一般散戶陷入指數的迷思,他轉進個股分析。「現在上市櫃公司股價低於每股淨值的,不但一堆,而且還是一大堆!」以十一月四日收盤價計 算,上市櫃公司股價淨值比小於一的,竟然高達五百家,占所有上市櫃公司約四成比重,可說是「遍地黃金」。

在李世有的經驗裡,股市漲跌有其一定的循環和操作邏輯。比方說,漲時要看本益比,跌時則要著重股價淨值比,在下跌過程中,投資人應該用「淨值」的觀念去思 考,才能持盈保泰,甚至逮到超跌股。像他自己就是在二○○○年前後,在十四元以下大量買進每股淨值達十八元的高鋒,後來順利在五、六十元全數出脫,讓他的 操作資金暴增到八位數。

既然上市櫃公司高達五百家股價淨值比小於一,為何台股還是積弱不振呢?這就是李世有開門見山說的﹁一種很『混淆』的情況﹂。

李世有表示,過去如果發生上市櫃公司股價低於每股淨值,卻仍跌跌不休,最主要原因是市場擔心景氣不佳,公司會一直發生虧損,未來的淨值,勢必會比目前看到 的還小,因此股價淨值比小於一,就是在提前反映以後的虧損狀態。

然而,現階段卻不盡然,很多上市櫃公司到今年前三季,都仍處於獲利狀況,照理說,每股淨值並不會因虧損而減少。以甫公告的第三季財報來看,不少股價跌破每 股淨值的公司,仍是賺錢的,但股價卻跌不停,甚至只剩淨值的一半。

例如以模具製造、塑膠射出成形的上櫃公司台翰精密,大客戶是國際知名的印表機大廠Brother,前三季每股稅後純益是○.二七元,每股淨值二十五.九 元,但目前股價卻僅約十三元,換算股價淨值比只有○.五倍。

其他像電腦辭典大廠無敵,前三季每股稅後純益︵EPS︶為○.八九元,第三季財報顯示,每股淨值高達三十三.九元,股價淨值比同樣只有○.五倍,而從財務 比率來看,流動比率六三九%、速動比率五七三%、負債比率僅一三%,財務結構相當穩健。

鎖定最肥的獵物 找出獲利佳的超跌股尤其無敵目前帳上現金達十一億元,折合每股現金為十二.四元,對照股價在十七元附近,讓人感到些許不合理,雖然有人會質疑產品未來的成 長性,但過去十年來,公司每年都有獲利,如果不計較成長,光看超跌部分就值得好好討論。另外,李世有也舉例育富、兆立和鉅祥。育富以印刷電路板製造為主, 帳上現金近十九億元(合併報表),股價淨值比只有○.八六倍;主要產品為沖壓零件的鉅祥,在合併報表的帳上,現金也同樣高達二十五億元,股價淨值比○.九 倍。

而3C電子產品扭力轉軸製造的兆立,股價淨值比只有○.四七倍,更重要的是,這三家公司即使面臨SARS和金融海嘯等國際性利空,過去十年每年都有獲利, 目前股價難免讓市場感到委屈,像兆立第二季雖然出現虧損,但第三季立刻賺回來,市場卻未給予掌聲,再次證明台股不合理的怪異。

不少人擔心,上市櫃公司前三季稅後純益合計分別為三三九○億元、二九二○億元和一八八○億元,尤其第三季是創近九季以來新低紀錄,李世有強調,若扣除財報 大幅虧損的DRAM、TFT-LCD、LED和太陽能等「四大皆空」產業,結果可能會大不相同。看整體數字比看類股容易發生誤判,就像只關心指數卻不看個 股基本面一樣,容易忽略細微的變化。

其他獵人不看好 台股反而安全「其實關鍵都是在『信心問題』,」在歐債問題頻傳、大陸硬著陸傳言滿天飛下,李世有知道投資人目前是緊握著資金不願進場,即使看到遍地是黃金 的台股,也缺乏長線布局的意願。這從融資大量減少、成交量萎縮到只剩千億元水準,就可以看出端倪。不過從另一個角度想,融資已來到二年來低點,而融券卻在 相對高點,在大家不看好情況下,台股反而安全。

「如果真要跌到六千點、五千點,恐怕影響指數較重的權值股要跌得七暈八素才行。」李世有提醒大家,在大家缺乏信心下,應該逆勢思考,在國際大廠紛紛裁減資 本支出下,萬一突然需求回升,會發生什麼事,以及各國政府的鈔票愈印愈多,終究要找出口,「錢會往哪裡去」。「很多公司的股息殖利率比公債的二%利率還高 啊!」李世有微笑著說。

「股價最終總要反映基本面的」,李世有不去猜測景氣何時回升,但他堅信,長線且分批買進低估的股票,一定不會吃虧。就像獵人在滿天大雪下雖然一時無法外出 狩獵,但春天總會來臨,冰雪早晚會融化,現在最要緊的,就是勤做功課,為下次行情做好準備。

李世有

出生:1971年

現職:專業投資人、遠見科技董事經歷:券商營業員、高鋒工業董事、群創投資董事

學歷:成大工管系

投資經歷:14年

李世有對景氣的看法與私房股

對景氣看法

目前全球景氣尚有不確定因素,很難估計台股會跌到哪裡。雖然多數人預期明年總統大選後可能還有低點;但近期幾家放無薪假的公司股價都呈現利空不跌,且大廠 紛紛縮減資本支出,一旦需求回升,可能會供不應求,應多加留意後續發展。

私房股

找出股價低於淨值較多、過去10年都賺錢,且股息殖利率較高的股票,長線持有,總有收成的一天。例如台翰(1336)、無敵(8201)、育富 (6194)、兆利(3548)和鉅祥(2476)等。

也值得關注!—— 股價超跌的20支個股股票代號 公司名稱 股價(元,11/4) 股價淨值比(倍,11/4) 每股現金*(元) 每股稅後純益(EPS╱元)2011前三季 2010年 2009年 2008年 2007年3548 兆 利 19.80 0.47 3.7 0.23 1.83 3.16 3.24 8.48 8201 無 敵 17.25 0.51 12.4 0.89 0.23 0.89 1.12 4.17 6265 堃 昶 7.10 0.56 4.5 0.11 0.44 0.04 1.68 0.72 2488 漢 平 10.90 0.61 7.2 0.31 1.03 1.07 1.61 2.43 3080 威力盟 18.65 0.65 10.0 0.16 2.61 1.76 1.05 5.09 3055 蔚華科 14.90 0.73 5.0 0.76 2.69 1.54 1.11 4.05 2376 技 嘉 23.75 0.74 6.6 2.28 3.29 3.24 1.76 1.98 2468 華 經 11.85 0.77 4.1 0.34 0.95 0.85 0.90 2.33 1713 國 化 11.30 0.78 5.6 0.19 0.39 0.14 0.11 0.32 6139 亞 翔 26.20 0.78 12.3 2.08 3.25 1.34 2.80 5.54 2029 盛 餘 19.30 0.79 4.5 1.41 0.37 0.03 2.08 2.41 5426 振 發 11.10 0.79 3.3 0.38 1.04 2.01 1.88 1.93 3005 神 基 16.90 0.81 3.3 0.57 1.31 2.52 2.28 3.33 3540 曜 越 18.75 0.82 9.7 0.72 0.02 1.24 6.48 8.46 3287 廣寰科 9.95 0.84 3.7 0.18 1.48 1.51 0.72 1.07 5487 通 泰 13.70 0.86 9.3 0.69 1.17 1.43 1.12 1.56 6194 育 富 22.80 0.86 3.8 2.30 1.63 3.70 3.78 6.14 3466 致 振 22.30 0.87 8.0 1.57 0.98 2.91 0.02 4.66 6185 幃 翔 14.95 0.87 3.5 0.75 3.42 2.13 0.80 2.31 6229 研 通 10.90 0.87 6.4 0.50 1.64 0.42 0.80 1.82 資料條件:速動比率>100%、負債比率<40%、股價淨值比<0.9倍,以及2002年以來每年均賺錢的上市櫃公司,因版面關係,EPS部分只列出 2007年以後。本表係根據李世有提出的選股條件所整理。 資料來源:股市觀測站、財訊智庫 *表帳上現金╱股數


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2012年港股投資標的個股及建倉計劃(後附實際建倉結果)——風人 紅一方面軍

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2012年港股投資佈局及策略

    2011年注定是不尋常的一年,溫水煮青蛙式下跌叫股民感受到了一種別樣的熊市,作為一代新的股市投資者(我是2005年入市投資A股),在這六年中感受 到了可能需要十幾二十年才會經歷的股市風情,從2005—2007年的暴漲牛,到2008年的世界金融危機造成的暴跌熊,在到2009年到2010年上辦 年的熊市大反彈,到2010年下半年以來持續的階梯式下跌的震盪熊,2012年如果瑪雅人預言實現了不管你投資什麼都要完蛋,我們暫且忽略這個,2012 對於中國投資於A股和港股的投資者來說的話,也許會是個不錯的小豐收年,現在也正是林奇說的,你在看不到你身邊的人還談論股市,人們一提起股票唯恐避之不 及,唯一談起也是對某某人或事的譏諷,既然市場不好判斷,那我們還是多從人性上來分析吧,如果要以100度為市場最高漲的溫度,那麼現在的投資溫度為30 度左右,處於價值低估區間,誠然市場也可以到達10度左右,但是中國的經濟發展階段,和未來二十年的發展機遇都是不可多得的,所以我並不悲觀,也請徬徨的 投資人和股民在這個時刻相信自己,也許未來股市會旋入深度的毀滅,也許未來的某一天投資人將一無所有,但是絕不是這個時刻,請你們跟隨我去用利劍刺破黑 暗,將不遠的黎明迎接到我們熱愛的土地上。

    以上算是我對以前的回顧和對2012年的希望,現在回到正題上,2012我的港股投資策略及倉位配置呢,從2009年就開始關注港股,對於港股跟A股的波 動區別,也有了一定的認識,如果說A股有風險,那麼港股的風險幾乎是A股的數倍,A股的波動幅度也要遠小於港股,從港股的眾多仙股中我們也可以看出端倪, 如果你出現經營業績的波動,港股股價的波動也會很劇烈,像最近的港股體育用品股就是這樣,從平均15倍的PE殺到了平均5、6倍的PE,誠然目前體育用品 股面臨著競爭過於激烈,同質化嚴重,缺少自己的核心競爭力,但是一兩年的衰退竟然導致股票波動這麼劇烈這在A股是很難見到的,尤其是體育用品股屬於有一定 的品牌的消費股,這要是放在A股市場即便市場不景氣,給這些股票12倍左右的估值估計是熊市最低估值了,下面介紹下我港股的投資計劃和個股倉位分配。

    計劃投資的股票標的有:惠理集團、匹克體育、好孩子國際、中國玉米油、國泰君安國際、安莉芳控股、譚木匠、思捷環球、雨潤食品。

    下面依次介紹這幾個股票的建倉理由和估值情況。

    1.惠理集團:惠理集團是基金管理公司,該用怎麼樣的方法對該公司進行估值其實我也是很疑惑的,當然用PE是最簡單的方法,但是因為惠理集團的利潤和股市 有很大的正相關性,我覺的把它定義為週期類股票也是可以的,但是惠理的管理人和一套價值投資的管理方法、惠理在市場上長期取得的優異成績無疑很是吸引投資 者,惠理的收入來源主要是旗下基金的固定管理年費及盈利的提成表現費,至於旗下那些基金本身的資產規模和盈利情況,並沒有合併在惠理的資產負債表和損益表 裡。說得直接一點,就是惠理以目前24億港幣的淨資產,卻管理著85億美金的總資產,槓桿達到28倍,並且這個槓桿並不像銀行股那樣,會因資本充足率或壞 賬問題而損傷惠理的股東權益,所以惠理干的是個穩賺不賠的買賣,當然這個前提是未來惠理還能保持優良的業績,目前來看憑著優秀的領導者和公司的價值投資的 多年氛圍,公司的未來業績還是比較靠譜的下面是我從歲寒知松柏大哥那裡截取的惠理集團這幾年的杜邦分析:

ROE和杜邦分析:

 

2004年

2005年

2006年

2007年

2008年

2009年

2010年

2011年中

 

收入

370

485

1,500

2,540

420

460

1,075

385

 

利潤

168

237

850

1,420

67

319

653

199

 

資產

404

687

1,543

2,707

769

1,221

2,792

2,567

 

權益

315

527

978

1,214

742

1,069

2,418

2,368

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

平均

淨利率

45%

49%

57%

56%

16%

69%

61%

52%

51%

周轉率

1.17

0.92

1.53

2.09

0.57

0.43

0.44

0.33

0.94

槓桿

1.28

1.30

1.58

2.23

1.04

1.14

1.15

1.08

1.35

ROE

53%

45%

87%

117%

9%

30%

27%

17%

48%

    8年平均ROE高達48%,其中06和07年平均100%!試問,沒有槓桿的力量,哪個企業能有如此牛叉的ROE?

即使在2008年眾多企業破產重組、大幅度虧損的2008年惠理依然可以取得淨資產收益率百分之9的佳績,而且在2006年2007年的大牛市中,公司的股東資產連年翻倍,是多磨麼可怕的收益啊。

看來用別人的錢生錢的行業真是個好的行業啊,在有卓越的管理和正確的理念,公司畢竟獲得卓越的發展。

    計劃投入資金的百分之15,為重點藏品,目前的價格4.5元算是以合理的價格買入優秀的企業。

    2、好孩子國際。

    呵呵,一直都在關注嬰兒用品但是好的嬰兒品牌商確實很少見上市的,最近關注的到香港上市的好孩子,好孩子國際(01086)是北美、歐洲及中國最大的嬰兒 推車供應商,市場佔有率達34.5%,自有品牌佔居中國嬰兒推車零售額市場41.2%,位居第一。公司76.1%的經營收入來自海外銷售,雖然受外圍經濟 環境惡劣影響,海外銷售面臨下降風險,但由於其於業內具領導地位,研發能力強,仍能保持較強勁的增長水平。

另外公司目前的估值偏低,10倍的市盈率,對應於細分市場的第一名還是偏低的估值了,屬於偏低的價格買入優秀的公司。

將資金的百分之12左右的資金建倉,獲得合理的增長回報。

    3.匹克體育。

    匹克,主攻籃球細分市場的品牌,由於2011年未完成全年的開店計劃,少開了500家店,市場整體不景氣,導致庫存大量上升,以至於2012年上半年預定 新貨量減少了百分之20左右,預計通過2011年年底和2012年上半年的促銷,存貨即將恢復正常水平,同時公司的大股東持續回購股票,說明了對股票價值 的認可,我個人還是比較認同公司大股東許景男對公司在細分籃球體育市場的定位的,而且公司率先簽約了數十為NBA明星,在籃球鞋的細分市場佔據了不錯的行 業定位。

目前市場估值,市盈率3-4倍(2011年),市淨率一倍左右。

我把匹克定義為困境反轉股,等待戴維斯雙擊,計劃建立百分之10左右的倉位。

    4、中國玉米油。

    初看這個公司,看著跟個騙子公司一樣,但是認真讀過公司後才發現公司是和西王玉米油有相同地位的,三星公司,底下小包裝品牌有長壽花牌玉米油,和西王共同 佔據著中國的玉米油市場。玉米油作為大豆、花生油的補充,更適合三高人群使用,而且口感不錯,因為推廣的問題現在還沒有普及,隨著人們養生意識的不斷加 強,玉米油的銷量畢將獲得快速的增長。

作為細分品種,如果中糧和益海嘉裡進入玉米油領域不知道對西王和中國玉米油公司的衝擊會如何,但是如果公司能持續提高管理,擴大規模,具有了先發和品牌優勢後,還是能得到很好的發展的。

目前估值為市盈率為8倍(2011),市淨率1.5倍,公司估值合理偏低,是以合理的價格買入普通的公司類型。

計劃買入倉位百分之7左右。

    5.國泰君安國際。

    國泰君安國際,老牌券商了,呵呵我的開戶券商,服務還不錯,目前股價在淨資產附近,由於看好未來兩年的港股市場,買進在淨資產附近的券商股,沒有其他理由。

計劃買進倉位的百分之12左右,低價買進優秀的公司。

    6.譚木匠。

    小兵的重點跟蹤對象,細分行業裡的絕對龍頭,不過我總是有點疑惑為什麼市場沒出現第二家梳子連鎖店,李木匠、王麻子梳子什麼的?是市場太小,還是?今年的 中報業績增長了百分之30多,公司目前估值在8-9倍市盈率,而且從調研情況來看,在沒有折扣的情況下,公司的產品銷售依然不錯,而且公司新的開店申請通 過率在百分之15附近,可見公司還是漸進式擴張。

公司的淨利潤率是相當不錯,利潤率能到百分之35左右,準備買進倉位百分之8左右的股票。

    6、雨潤食品。

    沒得說,6-7倍的市盈率,一倍多的市淨率,中國低溫肉連續14年排名第一,在出了雙匯事件後,雨潤和金鑼瓜分了雙匯的一大部分市場。

計劃買進倉位百分之8左右倉位的股票。

    7、安莉芳控股。

    中國內地市場內衣佔有率第一名,

    目前估值市盈率12倍左右,估值較低,作為內衣的領軍企業,而且旗下五個品牌,公司理應獲得更高的估值。計劃買進倉位的百分之10左右。

    8.思捷環球。

    困境反轉股,目前市盈率5倍附近,計劃買進倉位百分之6左右。

    建倉計劃完畢,具體實施還要看市場情況。

2012 港股 投資 標的 個股 及建 建倉 計劃 後附 實際 結果 風人 紅一 方面軍 方面
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格式標的:從「招商局中國基金(00133.HK)」說起 sosme

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5e97837f0100vyup.html

【備註:作者本人是「招商局中國基金」的投資人,特此申明】

 

本傑明·格 雷厄姆是價值投資的宗師(也是巴菲特至今敬仰的恩師),格老以《證劵分析》與《智慧投資人》》(國內又被譯為《聰明的投資者》或《格雷厄姆投資指南》)兩 部恢宏巨著建立了價值投資的理論基礎,創立並定義了「安全邊際」、「將股票投資視作企業經營」及「市場先生」等價值投資的經典範疇。格老不僅是價值投資的 思想家更是價值投資的實踐者、結合他非凡的智慧、深刻的常識和豐富的經驗形成了他的核心準則,這些準則今天依然有效:

1 一張股票不只是一個股票代碼或一個電子信號,它是一個在實際企業裡的所有者利益,具有內在價值,而這一價值不取決於每股的價格;

2、市場是一個永遠在不可證實的樂觀(這會讓股票變得太貴)與不可理解的悲觀(這又會讓股票變得太便宜)之間擺動的鐘擺,而智慧投資人是一位向樂觀主義者賣、向悲觀主義者買的現實主義者;

3、任何投資的未來價值是由它目前的價格所決定的:你支付的價格越高,你獲得回報就會越低;

4、無論你是多麼認真,有一個風險沒有一個投資者能消除掉:這就是犯錯誤的風險。唯有通過堅持格雷厄姆所稱的安全邊際」——從不多付,無論這筆投資看起來多麼讓人興奮——才能將你犯錯誤的幾率及傷害降到最低。

 

格老在實際運作中以這些核心準則為基礎形成了自己的投資策略或選擇潛在標的(格式標的)的標準,格老主張與擅長從資產負債表(而不是利潤表)的分析入手尋找具有安全邊際的潛在目標,格老偏愛那些隨時能夠兌現的流動資產及那些會記價值與出售價格相差無幾的資產,他尋求安全邊際的基準是「淨流動資產」(流 動資產扣除所有的公司債務),只有市場價格低於淨流動資產的標的才被認可具有安全邊際也才能成為格老的潛在投資對象,這一策略非常嚴謹而且極度保守,只有 在混亂與蕭條的市場中才會出現這類標的,隨著最近幾十年股票做為資產配置的主要對象進入了「沸騰的歲月」、典型的「格式標的」越來越稀少。這裡以格老廣為 人知的經典案例「北方石油管道」來做說明:1925年通過孜孜不倦地對美國州際貿易委員會就石油管道提供的那些淹沒在故紙堆中讓人毫不注意的報告的研究,他瞭解到北方管道有限公司當時以每股65美元交易,卻持有每股90美元高品質的鐵路債券,於是他不到聲色分批買下總股本5%的股票,並督促管理層賣出這些債券提高分紅,當然這一主張被大股東(洛克菲勒財團)傲慢的否決,堅強的格老爭分奪秒按圖索驥去逐一說服那些比較大的股東並最終徵集到佔總股份38%的中小股東授權再加上自己持有的股份在5人董事會中獲得2個席位並最終實現自己的主張完成了一次完美的投資實踐(包括「價值發現」與「價值實現」兩個方面)。

 

我們以「學以致用」的態度審視目前的資本市場能夠發現「格式標的」嗎?

雖然國內A股市場經歷了多輪大幅下挫仍然難以發現「格式標的」的蹤跡,但在金融海嘯及歐債危機背景下的港股市場彷彿能夠找到類似標的,這裡以招商局中國基金(00133.HK)為標的試做分析:招商局中國基金其實就是做股權投資的所謂PE,早期投資的招商銀行與興業銀行都已成上市公司、並成為佔招商局中國基金投資組合中48.18%份額的主要資產,這裡列示其資產負債結構(本文的相關資料均來自2011年的中報、美元對港幣的匯率以7.75記、市場價格最低曾跌倒8元多最近反彈到12元左右以近似中值10元記,無特別說明貨幣單位都是港幣):

 

市值:股份總額1.49億記總市值15億左右

淨值:37.92億(PB=0.396

 

資產總值:48.62

其中

現金:12

「招商+興業」銀行組合市值:17.44

還有一個價值19.18億的投資組合(48.62-12-17.44

 

招商局中國基金沒有任何銀行貸款及其他借款,其負債結構非常簡單

流動負債:6.12億(其它應付款、股息、稅項)

非流動負債:4.50億(主要是遞延稅項),這項負債資產其實是可投資資產(只有在實現資本利得時才需要繳稅)

 

我們以最保守的態度從這個資產負債結構也可以明確判斷:現金可以完全覆蓋所有的負債,把價值17.44億的銀行組合全部分配給股東並不影響招商局中國基金的持續運作,對股東而言能夠一次性的收回所有投資並附帶得到一個19.18億的投資組合及部分現金1.3812-6.12-4.5)。對比格老「北方管道」的案例,「招商+興業」的銀行組合並不比鐵路債券的流動性和品質更差,而且附帶得到的這個19.18億的投資組合具有很高的含金量(除「招商+興業」的銀行組合外還有13個投資項目)這裡列示其中的主要投資:

中誠信託:8.37億(2010年現金紅利近5000萬港幣)

廣州珠江數碼:3.1億(2010年現金紅利814萬人民幣)

上海第一財經:1.47

NBA China, L.P1.86

山東金寶電子:1.78

而且這個投資組合還未包括兩個房地產項目:19.8%股權的上海招商局廣場及深圳文錦廣場第三層物業,前者因為累計虧損較大後者因業權糾紛都以保守的策略做了全額撥備;目前上海招商局廣場已經開始持續贏利,深圳文錦廣場第三層物業的處置目前也有實質性進展,都可望給股東帶來附加價值。

 

通過以上分析基本可以判斷招商局中國基金至少具有「格式標的」的某些典型特徵。但就算我們的分析正確那也只完成了「格式標的」的價值發現、而「格式標的」 價值實現仍未完成,更需投資者警惕的是價值實現還未完成之前價值是否會被消耗或被毀滅,再多的現金面對刻意燒錢的管理者也是不堪一擊的,這裡需要對招商局 中國基金進行「定性」的分析:

1、  做為招商局旗下的重要一員,至少在大股東層面的管理還是可以給投資者信心的;

2、  當然背靠招商局未來在繼續尋求優質項目的投資能力上是會具有比較優勢的;

3、  招商局中國基金的實際運作還是很有特質的,比如對風險度較高的房地產項目做全額撥備的謹慎態度就讓投資者信任公司的財務政策;更值一提的是「跟隨投資」的制度設計在目前的中國基金業堪稱楷模:招商局中國基金要求基金經理個人就基金的投資項目進行跟隨投資,要求基金經理吃自己煮的飯,這些都是對投資者非常負責任的管理方式,這裡再贊一下!

 

 

最 後再來分析關於價值實現的問題:招商局中國基金成為「格式標的」並不是什麼讓人欣慰的好事情,因為這意味著招商局中國基金處於極度低估的狀態,對投資者而 言是件極痛苦的事情,招商局中國基金不應對這種狀態視而不見,基金經理一直在積極尋找具有潛力的投資項目,其實近在身邊的「招商局中國基金」本身就是這樣 一個極具潛力的項目,可以通過「大比例分紅」或「將招商銀行與興業銀行的股票直接分配給股東」或「回購」等方式將被壓抑的價值釋放出來,我自己做為招商局中國基金的一個小股東也在這裡鄭重的提出這一要求,當然如果招商局對待小股東的態度如同當年洛克菲勒財團對待格老那樣傲慢與藐視,那麼未來可能真會出現一位中國的格雷厄姆集合中小股東的力量將招商局中國基金置於尷尬與狼狽的處境。


格式 標的 招商局 招商 中國 基金 00133 HK 說起 sosme
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評估江湖:同一標的不同評估 價格相差近4倍

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-25/3MMzcyXzQwNDY3Mg.html

21世紀網 是14.86億元還是20.62億元抑或53.43億元?在2008年三一重工收購三一重機的公告中,我們看到同樣的一個標的,不同的評估方法得出了上述不同的結果。

對 此,全國人大《評估法》立法起草組成員,全國資深房地產估價師、土地估價師、資產評估師崔太平近日向21世紀網表示:評估本身不同於數學計算,不可能1加 1等於2。不同評估方法,得出不同的評估結果,這很正常。因此,評估師需要選擇合適的評估方法,並對於評估結果進行取捨。

不過,我們經常可以看到一些聰明的企業或者負責人根據需求在這些方法中遊走,尋找對自己最為有利的估值。

差異的結果

2011年11月,廣州越秀區法院開庭審理中聯資產評估公司在廣州評估一塊地少算2.3億元一案。

據 悉,中石化勝利油田旗下的東營大明置業發展有限責任公司是一家國有公司,這家公司在廣東全資控股了廣東美洲原野山莊開發有限公司。大明公司決定,美洲原野 公司擬由註冊資本1000萬元增資到5000萬元,由深圳光大嘉華投資有限公司注資人民幣3600萬,持有美洲原野公司72%的股權。

為 此,東營大明公司委託了中聯資產評估有限公司南方分公司,對美洲原野公司進行資產評估。中聯公司出具的中聯評報字[2007]第746號文《美洲原野公司 擬增資擴股項目資產評估報告書》,將美洲公司的1000畝土地使用權放入「存貨」一項,評估報告給出的1000畝土地評估價為6891萬元。這1000畝 土地在2007年8月的價格是人民幣3億元,中聯公司的資產評估報告使得土地價格被人為降低,降低份額超過2.3億元。

無獨有偶。去年年底「深鴻基也陷入因為評估帶來的紛爭。

2011年4月,深鴻基以1.58億元的價格將新鴻業66.5%的股權轉讓給賽德隆。賽德隆當時並沒有付款,而是承諾以其持有的西安深鴻基40%的股權應分得的利潤和收益償付股權轉讓款。

6月,深鴻基以2.06億元的價格購買百川盛業所持有的西安深鴻基40%的股權,與賣出新鴻業40%應收款1.58億元相抵消後,賽德隆不僅不需要向深鴻基支付新鴻業的轉讓款,深鴻基反而向百川盛業支付4831萬元的差額補償金。

據悉,深鴻基賣出新鴻業的溢價率為78.24%,而買入西安深鴻基時溢價卻高達354.08%,兩相對比,差距明顯。

遊走在不同方法

雖然上述事例中出現的數字差額較大,但嚴格來說評估結果並沒有多大的問題,問題出現在評估方法身上。

大連國創投資管理有限公司投資總監岳陽向21世紀網表示:目前我國評估一般包括以下幾種方法:成本法、收益法、市場法等,資本市場上還有市盈率比較法、市淨率比較法、EV/EBITDA倍數法。不同的評估方法得出的結果相差較大,有時出現的差異令人咋舌。

崔太平告訴21世紀網:在房地產市場存在泡沫的情況下,用市場法得出的評估價格肯定要高於收益法得出的評估價格。這就會導致市場價格較高的房地產,如住宅要靠租金收回投資,就幾乎不可能。因為要50年甚至100年。

崔太平的觀點在深鴻基一案中得到了體現。

岳 陽表示:深鴻基以1.58億元的價格將新鴻業66.5%的股權轉讓給賽德隆時,評估機構對新鴻業存貨採用成本法評估,價格相對較低。而深鴻基以2.06億 元的價格購買百川盛業所持有的西安深鴻基時,評估機構則對西安深鴻基的存貨採用假設開發法評估即收益法,其價格較淨資產溢價則更為明顯。

「都是慣用評估方法,你能說哪個是公正的,哪個是錯誤的嗎?」岳陽反問道。

若不同標的用同一評估法得出的結果差異並不明顯,那同一標的、不同評估法得到的評估價格或更會讓人驚訝。

在2008年三一重工收購三一重機的公告中,三一重工列出了數種評估方式與對應結果,最高與最低相差近4倍。

首先三一重工利用市盈率比較法計算除了三一重機的價格。

三 一重機2008年預計淨利潤為1.456億元(扣除證券投資虧損後的淨利潤為2.1億元),2009年預計淨利潤為3.8億元,則2008年和2009年 按股權價值19.8億元測算的模擬市盈率為13.60倍(扣除證券投資虧損的市盈率為9.43倍)、5.21倍。若取可比公司2008年平均市盈率 14.06倍,計算可得三一重機的股權價值在20.47億元(扣除證券投資虧損的股權價值為29.53億元)~53.43億元之間。

隨後,三一重工以市淨率比較法計算出三一重機的評估值。

三一重機2008年6月30日淨資產為40,946.24萬元,若取可比公司平均市淨率3.63倍,計算可得公司股權價值為14.86億元。

此外,三一重工還以企業價值和息稅折舊攤銷前利潤的比率(EV/EBITDA) 倍數法計算出了三一重機可能的市場價格。

由 於三一重機2008年預估的淨利潤為1.456億元(扣除證券投資虧損後的淨利潤為2.1億元),EBITDA為1.95億元(扣除證券投資虧損的 EBITDA 2.39億元)。若取可比公司EV/EBITDA倍數15.8倍,計算可得三一重機股權價值為21.04億元,扣除證券投資虧損的股權價值為28.04億 元。

同一個標的,最少評估值為14.86億元,最高的可以達到53.43億元,相差近近4倍。若上市公司運用最高評估值購入,對中小投資者來說,無疑是一個巨大的傷害。

對此,有業內人士表示:評估方法是影響評估結果的一個關鍵因素。雖然不同的評估方法具有各自不同的評估思路、評估前提和運用條件,但其本質功能是用來揭示資產公允價值的技術手段。但現在評估機構為滿足相關者的需要,人為選用不適當評估方法的動機較強。

岳陽表示:「現在資產評估已經成為某些上市公司輸送利益的工具了。在現階段採用單一的方法評估,容易出現有失公允的現象,在評估的時候,最好採用兩種以上方法相結合。」(21世紀網 陸曉輝)

評估 江湖 同一 標的 不同 價格 相差
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[轉載]閒話投研之二:投資標的研究框架 朱曉芸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_74c7951c010147k3.html

一、研究框架

 

[转载]闲话投研之二:投资标的研究框架

我們可以瞭解的產業

 

1為何要堅持這一標準?

 

我們在尋找投資標的時,評判標準必須要涉及的兩項內容分別為:公司的內在價值是否優秀以及股票的市場價格是否較低或合理。評價這兩項內容,需要對其商業運 營與財務結果進行從裡到外、從上到下、從過去到未來的外科手術般地分析與研究,為使最後的評估結論具有一定的準確性和可信度,被評估的對象顯然需要具備如 下三個基本條件,而只有「簡單易瞭解」產業中的公司,才能最大程度的滿足這些基本條件。

 

A、產業的可知性

 

對於一個複雜的、不容易被瞭解的產業,投資者如何去評估它的內在價值(主要由其企業剩餘經營期的現金流所決定)?如果不能對其內在價值給出一個準確的評估,又如何對其股價給出高或低的判斷?

 

正如彼得.林奇所說的:「如果你對基本業務有一些瞭解,要追蹤一家公司的故事就容易多了,這就是為什麼我寧可投資絲襪公司而不碰通訊衛星,要汽車旅館而舍 纖維光學。越簡單的東西我越喜歡。如果有人說:任何白痴都能經營這個公司,那麼我便給它添上一分,因為恐怕遲早真會有個白痴來經營它。」

 

B、經營的穩定性

 

首先簡單的產業才是企業穩定經營的基本前提;其次,一個不簡單、總有劇烈變動從而不容易被瞭解的產業,其獲利前景也將會變得異常不牢靠;最後,一個複雜的、變來變去的生意不僅不會讓企業長期獲取高額利潤,而且通常會適得其反。

 

C、未來的確定性

 

由於價值評估是「估算公司未來現金流的折現值」,那麼顯然公司未來經營業績的確定性就是價值評估是否可行與可信的一個基本前提。而通常來說,簡單易瞭解的產業公司容易擁有持續的競爭優勢,在變遷快速產業中的公司,未來的確定性會打個折扣。

 

2、普通的產業與不普通的回報

 

 「簡單易瞭解」產業的長期回報有這樣的一個特徵:普通的產業,不普通的回報。

 

按照不少人的思維定式,那些長期生產簡單商品的公司應當不會產生持久的高額回報。似乎只有在那些不斷給人們帶來技術創新乃至技術革命的產業裡,人們才真正 能找到可以持續高增長的公司。如果這是對的,那麼過去100年大規模技術創新潮中的弄潮兒,相對其他「平庸」產業裡的公司,就應給投資者帶來更大的投資回 報。但事實果真如此嗎?

 

表1:1950-2003年給投資者帶來最佳回報的股票

[转载]闲话投研之二:投资标的研究框架

         資料:《The Future for Investors》

 

在技術改革風起云湧的20世紀後半葉,給投資者帶來最佳回報的四家上市公司裡,除了標準石油或許涉及到了一些技術創新外,其他3家都出自普通的不能再普通的、滿足「口腹之慾」的產業。這三個產業,按照巴菲特的說法,他們賺錢的方式與幾十年以前是一樣的。

 

讓我們把視野再擴大一些:

 

表2: 標準普爾500原始樣本股業績最佳(前20名)公司的行業分佈(1957-2006)

[转载]闲话投研之二:投资标的研究框架

資料:根據《Stocks for the Long Run》整理

 

我們看到,在過去的50年,給投資者帶來最佳回報的前20家上市公司絕大多數是與人們的日常生活需求有關的。同時,在這一份名單上,我們幾乎看不到技術革命相關公司的任何蹤跡。這再次說明普通的產業的確產生了不普通的回報。

 

中國的情況也是如此:

 

表3:普通的產業與不普通的回報(2000-2010)

[转载]闲话投研之二:投资标的研究框架

說明:1、七匹狼的回報區間為2004-2010;2、上海家化的回報區間為2001-2010。

 

上表中列出的幾家上市公司,其所屬的產業都理應屬於可以被投資者瞭解的類別。只要投資者肯作一些研究功課,上述公司都應當可以被加以識別與跟蹤。給出的數據顯示,剛剛過去的10年,儘管大盤的回報不那麼盡如人意,但這7家上市公司卻均取得了遠高於大盤的回報。

 

有長遠的經濟前景

 

1對公司歷史的定量觀察

 

儘管歷史不能代表未來,但在公司一組組令人眼花繚亂的財務數據背後,其實反映了諸多「質」的要素。例如,如果公司的某項重要財務數據表現出了歷史的穩定 性,那麼在它的背後肯定會有一些「質」的要素最終影響或促成了這種穩定性。如果影響公司財務數據的所有質的要素還繼續存在,投資者就可以對公司的未來做出 判斷。以下是我們會去考察的定量指標,需要注意的是,考察時間最好儘可能的長。由於中國證券市場開立的時間較短,很多公司上市時間也不夠長,但儘管如此, 我們建議也至少要考察5年以上經過審計的歷史數據。

 

需要考察的指標包括:營業收入/毛利率/淨資產收益率/每股收益/資產負債率/資本支出/股東利潤(非限制性盈餘)。這裡對後兩項做出說明。

 

A、資本支出

 

考察資本支出是為了檢驗公司每一元錢利潤的背後,一共投入了多少資本。投入的越少,說明公司的利潤質素或含金量越高。反之,則可能就是另一番景象了。之所 以要進行這項考察,主要是因為傳統的會計準則一直忽略了這個問題,使得投資人不能從一個公司的會計報表上直觀地看到他所關注的這一情況。

 

更低資本支出的公司通常會獲得更高的長期回報,下面一組數據可以說明:

 

表4:標普500按資本支出/銷售收入比率排序(每年調整一次)的長期回報(1957-2003)

[转载]闲话投研之二:投资标的研究框架

資料:《The Future for Investors》

 

有一個簡單指標可以反映企業利潤背後對資本的使用情況:淨利潤增加幅度/股東權益增加幅度。這個比值最好是要大於1,而且越大越好。

B、股東利潤(非限制性盈餘)
股東利潤的具體含義是指企業年度利潤中真正能屬於股東的那部分盈餘,或者也可以稱之為非限制性盈餘。舉個簡單的例子:如果某上市公司平均每年有1億元的稅後利潤,但如果它每年都需要「被迫」從中拿出5000萬元來去進行設備的更新與維護(注意這些支出並不會令到經營收益增加),那麼剩餘的5000萬元才是真正屬於股東的利潤。
將股東利潤概念應用到價值評估上,它要求投資者應儘量迴避那些資本密集型的上市公司以及沒有什麼品牌優勢、憑藉資金的大量投入才能賺取微薄利潤的公司。對於那些總是需要大量固定資產投入的公司也要予以特別注意,因為在無時無處不在的通脹環境中,持續的新資產購入無疑會吞噬掉大量的公司利潤,使公司的報告利潤像海市蜃樓般地虛幻。
考察這項指標的一個可供參考的思路是考察公司折舊攤銷的金額佔息稅前收益的比率,我們傾向於關注這一比率長期低於30%的公司,並且越低越好。
2、對公司現狀的定性評估 
A、城堡是否美麗?
這個要素描述的是公司在競爭激烈的市場上究竟有一個怎樣的生存與發展模式。市場上的公司通常分成兩種類型:一般商品型企業和市場特許型企業。
特許型企業通常具備三個要素:第一、市場對它確有需要;第二、被顧客認定為不可替代產品;第三、有定價權。看一家公司是否具有以上三個特質,可以看它是否具有以下能力:通過不斷地給產品與服務重新定價,從而賺取更大的資本回報。此外,特許型企業比較能夠容忍不當的管理。無能的經理人雖然會降低特許事業的獲利能力,但是並不會造成致命的傷害。」
再進一步看,這類企業的清晰投資價值鏈條式:企業源源不斷地提供著市場需要的產品——這種產品市場惟此一家並難以替代——因為難以替代乃至不可替代,公司可以隨時定期或不定期調高產品的價格——產品始終保持著較高的利潤邊際——公司由此始終有較高的淨資產收益率——股票市場為公司出色的經營模式給出較高的定價——投資這家公司的股東持續獲得較高的「經營回報」和「市場回報」。 
B、護城河是否又寬又深
在美麗的城堡下,還必須有一條又寬又深的護城河,否則當我們一覺醒來,城堡的主人可能就已經換成別人了。什麼是護城河呢?按照現代企業競爭理論,可以把它理解為企業的一種「綜合能力」。
關於如何去評估一家公司是否具有一個有效的護城河以及要注意哪些問題,可以有幾個基本元素:多樣化的護城河;清晰可辨的護城河;可以持久的護城河;難以踰越的護城河;並非仰仗某一個人的護城河、並非需要不斷挖掘的護城河。(具體可見《奧馬哈之霧》誤讀十七護城河) 
3、對公司未來的綜合預期 
對未來的綜合預期總的來說有兩個方面:1、能否持續給股東帶來高於產業或市場均值的回報;2、護城河能否一直較寬較深且難以踰越。當我們從定量和定性兩個方面對公司的「肌體」進行了全面和徹底的「診斷」並確認公司有一個非常健康的體魄後,我們就有理由相信公司的這一體質難以在一夜之間發生巨大的變化。當我們把這種對公司的「體檢」常態化以後,我們就可以對一家公司的未來有一個相對準確的把握。 
四、 由德才兼備的人所經營 
德才兼備主要意味著兩點,一是有忠誠,二是有才幹。 
1、忠誠 
我們可以從三個方面來觀察管理者是否忠誠: 
A.管理目標
這一條讓我們去觀察公司管理團隊的經營目標是什麼,是「管理版圖」的不斷擴充,還是股東價值的不斷增加。作為前一個目標,經營者關注的首先是自己管理的權力範圍是否能隨著企業資產規模的不斷擴充而得到不斷擴大。作為後一個目標,經營者關注的則是當公司資產規模需要擴充時,它是否有利於股東價值的最大化。動機不同,行為的最終結果也就會不同。 
出了從公司高管的言談話語中可以看出公司的管理目標外,另外還有一個簡單的方法也許可以幫助我們作出判斷:綜合考察公司資產規模的擴張速度和公司的淨資產收益率。如果後者的表現只是差強人意或者乾脆不如人意,而前者則顯得生機勃勃,我們就要注意了。
B.成本開支
如果有企業的經營者把企業的所有開支都能視作是在花自己的錢,這家企業的所有成本開支一定會始終保持一個節儉的風格,從而也會同時在主觀和客觀兩個層面上維護了股東的利益。 
C.善用股東資金
這一項考察進入了公司決策領域。與成本開支不同,觀察企業經營者是否能善用股東資金不只是看他對股東資金是否花得「省」或花得「簡」,還要看錢是否花得「有效益」。
如何考察管理層是否善用股東資金?我們可以觀察企業每年的現金分紅偏好和集資偏好,然後和其滾動5年的淨資產收益率均值進行對比。如果後者一直比較令人滿意,則公司追逐資本的偏好無可厚非。否則,就要另當別論了。 
2、才能 
由於在判斷一家企業領導人是否具有足夠才能上,考核的要素比較多元和複雜,為了能讓這個問題得到相對有效的解決,我們可以採取「經營結果說話」的評估方式。至於要考察哪些經營結果,我們認為只看兩條就可以了,一條是量化指標,一條是質化指標。
A.滾動5年的淨資產收益率均值和每股收益的年複合增長率
對於那些上市時間較長的公司,我們考核其連續的滾動5年期均值。如果考核的結果顯示出企業的相關指標好於市場和行業均值,或者說能一直位於所有這些可比公司的前列,那麼我們就有理由相信公司的管理是稱職的。 
但需要注意以下幾點:1、最好用加權淨資產收益率這項指標,否則那些不斷處於股本擴張狀態的上市公司其指標會出現誤導;2、在淨資產收益率背後是否有對債務槓桿的過度使用;3、所有年度的每股收益數據都需要做出復權處理。 
B.公司的原有護城河處於一個怎樣的狀態
對於那些「城堡」既不美麗,也沒有任何「護城河」的上市公司,本就不是我們關注的對象。而對於那些已經進入我們視野的公司,在考察其「管理才能」時,我們可以借鑑巴菲特的標準:看一看公司既有的護城河是否一直能得以維持或加寬和加深。如果這個被考核的「結果」是令人滿意的,那麼我們就有理由對企業經營者的才能給出一個較高的評價。 
五、 有吸引人的價格 
我們傾向於用簡單的方法來評價價格是否吸引人,畢竟模糊的正確比精確的錯誤要好上太多。 
1、簡單貼現模型
如果一家公司的當年利潤為100萬元,折舊大致等於資本支出,未來的成長可以維持在平均大約5%-6%的水平上,並且這種水平的增長基本不再需要投入新的資金,貼現率定為10%,則這家公司的內在價值大約就在2000萬元(計算公式:100萬/[10%-5%])至2500萬元(計算公式:100萬/[10%-6%])左右。
2、階段回報預估

假設某家上市公司的每股收益在未來5-10年可以在很高的確定性上(這需要做許多定量和定性分析)平均增長20%,如果我們能在20倍市盈率上買入,未來20倍賣出,則階段性的年復合回報則是20%。


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012年港股投資標的個股及建倉計劃(後附實際建倉結果)——風人 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e0dv.html

2012年港股投資佈局及策略

    2011年注定是不尋常的一年,溫水煮青蛙式下跌叫股民感受到了一種別樣的熊市,作為一代新的股市投資者(我是2005年入市投資A股),在這六年中感受 到了可能需要十幾二十年才會經歷的股市風情,從2005—2007年的暴漲牛,到2008年的世界金融危機造成的暴跌熊,在到2009年到2010年上辦 年的熊市大反彈,到2010年下半年以來持續的階梯式下跌的震盪熊,2012年如果瑪雅人預言實現了不管你投資什麼都要完蛋,我們暫且忽略這個,2012 對於中國投資於A股和港股的投資者來說的話,也許會是個不錯的小豐收年,現在也正是林奇說的,你在看不到你身邊的人還談論股市,人們一提起股票唯恐避之不 及,唯一談起也是對某某人或事的譏諷,既然市場不好判斷,那我們還是多從人性上來分析吧,如果要以100度為市場最高漲的溫度,那麼現在的投資溫度為30 度左右,處於價值低估區間,誠然市場也可以到達10度左右,但是中國的經濟發展階段,和未來二十年的發展機遇都是不可多得的,所以我並不悲觀,也請徬徨的 投資人和股民在這個時刻相信自己,也許未來股市會旋入深度的毀滅,也許未來的某一天投資人將一無所有,但是絕不是這個時刻,請你們跟隨我去用利劍刺破黑 暗,將不遠的黎明迎接到我們熱愛的土地上。

    以上算是我對以前的回顧和對2012年的希望,現在回到正題上,2012我的港股投資策略及倉位配置呢,從2009年就開始關注港股,對於港股跟A股的波 動區別,也有了一定的認識,如果說A股有風險,那麼港股的風險幾乎是A股的數倍,A股的波動幅度也要遠小於港股,從港股的眾多仙股中我們也可以看出端倪, 如果你出現經營業績的波動,港股股價的波動也會很劇烈,像最近的港股體育用品股就是這樣,從平均15倍的PE殺到了平均5、6倍的PE,誠然目前體育用品 股面臨著競爭過於激烈,同質化嚴重,缺少自己的核心競爭力,但是一兩年的衰退竟然導致股票波動這麼劇烈這在A股是很難見到的,尤其是體育用品股屬於有一定 的品牌的消費股,這要是放在A股市場即便市場不景氣,給這些股票12倍左右的估值估計是熊市最低估值了,下面介紹下我港股的投資計劃和個股倉位分配。

    計劃投資的股票標的有:惠理集團、匹克體育、好孩子國際、中國玉米油、國泰君安國際、安莉芳控股、譚木匠、思捷環球、雨潤食品。

    下面依次介紹這幾個股票的建倉理由和估值情況。

    1.惠理集團:惠理集團是基金管理公司,該用怎麼樣的方法對該公司進行估值其實我也是很疑惑的,當然用PE是最簡單的方法,但是因為惠理集團的利潤和股市 有很大的正相關性,我覺的把它定義為週期類股票也是可以的,但是惠理的管理人和一套價值投資的管理方法、惠理在市場上長期取得的優異成績無疑很是吸引投資 者,惠理的收入來源主要是旗下基金的固定管理年費及盈利的提成表現費,至於旗下那些基金本身的資產規模和盈利情況,並沒有合併在惠理的資產負債表和損益表 裡。說得直接一點,就是惠理以目前24億港幣的淨資產,卻管理著85億美金的總資產,槓桿達到28倍,並且這個槓桿並不像銀行股那樣,會因資本充足率或壞 賬問題而損傷惠理的股東權益,所以惠理干的是個穩賺不賠的買賣,當然這個前提是未來惠理還能保持優良的業績,目前來看憑著優秀的領導者和公司的價值投資的 多年氛圍,公司的未來業績還是比較靠譜的下面是我從歲寒知松柏大哥那裡截取的惠理集團這幾年的杜邦分析:

ROE和杜邦分析:

 

2004年

2005年

2006年

2007年

2008年

2009年

2010年

2011年中

 

收入

370

485

1,500

2,540

420

460

1,075

385

 

利潤

168

237

850

1,420

67

319

653

199

 

資產

404

687

1,543

2,707

769

1,221

2,792

2,567

 

權益

315

527

978

1,214

742

1,069

2,418

2,368

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

平均

淨利率

45%

49%

57%

56%

16%

69%

61%

52%

51%

周轉率

1.17

0.92

1.53

2.09

0.57

0.43

0.44

0.33

0.94

槓桿

1.28

1.30

1.58

2.23

1.04

1.14

1.15

1.08

1.35

ROE

53%

45%

87%

117%

9%

30%

27%

17%

48%

    8年平均ROE高達48%,其中06和07年平均100%!試問,沒有槓桿的力量,哪個企業能有如此牛叉的ROE?

即使在2008年眾多企業破產重組、大幅度虧損的2008年惠理依然可以取得淨資產收益率百分之9的佳績,而且在2006年2007年的大牛市中,公司的股東資產連年翻倍,是多磨麼可怕的收益啊。

看來用別人的錢生錢的行業真是個好的行業啊,在有卓越的管理和正確的理念,公司畢竟獲得卓越的發展。

    計劃投入資金的百分之15,為重點藏品,目前的價格4.5元算是以合理的價格買入優秀的企業。

    2、好孩子國際。

    呵呵,一直都在關注嬰兒用品但是好的嬰兒品牌商確實很少見上市的,最近關注的到香港上市的好孩子,好孩子國際(01086)是北美、歐洲及中國最大的嬰兒 推車供應商,市場佔有率達34.5%,自有品牌佔居中國嬰兒推車零售額市場41.2%,位居第一。公司76.1%的經營收入來自海外銷售,雖然受外圍經濟 環境惡劣影響,海外銷售面臨下降風險,但由於其於業內具領導地位,研發能力強,仍能保持較強勁的增長水平。

另外公司目前的估值偏低,10倍的市盈率,對應於細分市場的第一名還是偏低的估值了,屬於偏低的價格買入優秀的公司。

將資金的百分之12左右的資金建倉,獲得合理的增長回報。

    3.匹克體育。

    匹克,主攻籃球細分市場的品牌,由於2011年未完成全年的開店計劃,少開了500家店,市場整體不景氣,導致庫存大量上升,以至於2012年上半年預定 新貨量減少了百分之20左右,預計通過2011年年底和2012年上半年的促銷,存貨即將恢復正常水平,同時公司的大股東持續回購股票,說明了對股票價值 的認可,我個人還是比較認同公司大股東許景男對公司在細分籃球體育市場的定位的,而且公司率先簽約了數十為NBA明星,在籃球鞋的細分市場佔據了不錯的行 業定位。

目前市場估值,市盈率3-4倍(2011年),市淨率一倍左右。

我把匹克定義為困境反轉股,等待戴維斯雙擊,計劃建立百分之10左右的倉位。

    4、中國玉米油。

    初看這個公司,看著跟個騙子公司一樣,但是認真讀過公司後才發現公司是和西王玉米油有相同地位的,三星公司,底下小包裝品牌有長壽花牌玉米油,和西王共同 佔據著中國的玉米油市場。玉米油作為大豆、花生油的補充,更適合三高人群使用,而且口感不錯,因為推廣的問題現在還沒有普及,隨著人們養生意識的不斷加 強,玉米油的銷量畢將獲得快速的增長。

作為細分品種,如果中糧和益海嘉裡進入玉米油領域不知道對西王和中國玉米油公司的衝擊會如何,但是如果公司能持續提高管理,擴大規模,具有了先發和品牌優勢後,還是能得到很好的發展的。

目前估值為市盈率為8倍(2011),市淨率1.5倍,公司估值合理偏低,是以合理的價格買入普通的公司類型。

計劃買入倉位百分之7左右。

    5.國泰君安國際。

    國泰君安國際,老牌券商了,呵呵我的開戶券商,服務還不錯,目前股價在淨資產附近,由於看好未來兩年的港股市場,買進在淨資產附近的券商股,沒有其他理由。

計劃買進倉位的百分之12左右,低價買進優秀的公司。

    6.譚木匠。

    小兵的重點跟蹤對象,細分行業裡的絕對龍頭,不過我總是有點疑惑為什麼市場沒出現第二家梳子連鎖店,李木匠、王麻子梳子什麼的?是市場太小,還是?今年的 中報業績增長了百分之30多,公司目前估值在8-9倍市盈率,而且從調研情況來看,在沒有折扣的情況下,公司的產品銷售依然不錯,而且公司新的開店申請通 過率在百分之15附近,可見公司還是漸進式擴張。

公司的淨利潤率是相當不錯,利潤率能到百分之35左右,準備買進倉位百分之8左右的股票。

    6、雨潤食品。

    沒得說,6-7倍的市盈率,一倍多的市淨率,中國低溫肉連續14年排名第一,在出了雙匯事件後,雨潤和金鑼瓜分了雙匯的一大部分市場。

計劃買進倉位百分之8左右倉位的股票。

    7、安莉芳控股。

    中國內地市場內衣佔有率第一名,

    目前估值市盈率12倍左右,估值較低,作為內衣的領軍企業,而且旗下五個品牌,公司理應獲得更高的估值。計劃買進倉位的百分之10左右。

    8.思捷環球。

    困境反轉股,目前市盈率5倍附近,計劃買進倉位百分之6左右。

    建倉計劃完畢,具體實施還要看市場情況。



012 港股 投資 標的 個股 及建 建倉 計劃 後附 實際 結果 風人 紅一 方面軍 方面
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閒話投資之二:投資標的研究框架(下)朱曉芸

http://xueqiu.com/8869718109/21637466

下表是投資標的研究的大致框架,上篇談的是「我們可以瞭解的產業」和「有長遠的經濟前景」兩個方面,今天把剩下的兩個方面說完。

 


 

四、 由德才兼備的人所經營 

 

德才兼備主要意味著兩點,一是有忠誠,二是有才幹。

 

1、忠誠

 

我們可以從三個方面來觀察管理者是否忠誠: 

 

A.管理目標

 

這 一條讓我們去觀察公司管理團隊的經營目標是什麼,是「管理版圖」的不斷擴充,還是股東價值的不斷增加。作為前一個目標,經營者關注的首先是自己管理的權力 範圍是否能隨著企業資產規模的不斷擴充而得到不斷擴大。作為後一個目標,經營者關注的則是當公司資產規模需要擴充時,它是否有利於股東價值的最大化。動機 不同,行為的最終結果也就會不同。 出了從公司高管的言談話語中可以看出公司的管理目標外,另外還有一個簡單的方法也許可以幫助我們作出判斷:綜合考察公 司資產規模的擴張速度和公司的淨資產收益率。如果後者的表現只是差強人意或者乾脆不如人意,而前者則顯得生機勃勃,我們就要注意了。 

 

B.成本開支

 

如果有企業的經營者把企業的所有開支都能視作是在花自己的錢,這家企業的所有成本開支一定會始終保持一個節儉的風格,從而也會同時在主觀和客觀兩個層面上維護了股東的利益。 

 

C.善用股東資金

 

這 一項考察進入了公司決策領域。與成本開支不同,觀察企業經營者是否能善用股東資金不只是看他對股東資金是否花得「省」或花得「簡」,還要看錢是否花得「有 效益」。 如何考察管理層是否善用股東資金?我們可以觀察企業每年的現金分紅偏好和集資偏好,然後和其滾動5年的淨資產收益率均值進行對比。如果後者一直 比較令人滿意,則公司追逐資本的偏好無可厚非。否則,就要另當別論了。 

 

2、才能

 

由於在判斷一家企業領導人是否具有足夠才能上,考核的要素比較多元和複雜,為了能讓這個問題得到相對有效的解決,我們可以採取「經營結果說話」的評估方式。至於要考察哪些經營結果,我們認為只看兩條就可以了,一條是量化指標,一條是質化指標。 

 

A.滾動5年的淨資產收益率均值和每股收益的年複合增長率

 

對 於那些上市時間較長的公司,我們考核其連續的滾動5年期均值。如果考核的結果顯示出企業的相關指標好於市場和行業均值,或者說能一直位於所有這些可比公司 的前列,那麼我們就有理由相信公司的管理是稱職的。 但需要注意以下幾點:1、最好用加權淨資產收益率這項指標,否則那些不斷處於股本擴張狀態的上市公司 其指標會出現誤導;2、在淨資產收益率背後是否有對債務槓桿的過度使用;3、所有年度的每股收益數據都需要做出復權處理。 

 

B.公司的原有護城河處於一個怎樣的狀態

 

對 於那些「城堡」既不美麗,也沒有任何「護城河」的上市公司,本就不是我們關注的對象。而對於那些已經進入我們視野的公司,在考察其「管理才能」時,我們可 以借鑑巴菲特的標準:看一看公司既有的護城河是否一直能得以維持或加寬和加深。如果這個被考核的「結果」是令人滿意的,那麼我們就有理由對企業經營者的才 能給出一個較高的評價。 

 

五、 有吸引人的價格 

 

我們傾向於用簡單的方法來評價價格是否吸引人,畢竟模糊的正確比精確的錯誤要好上太多。

 

1、簡單貼現模型

 

如 果一家公司的當年利潤為100萬元,折舊大致等於資本支出,未來的成長可以維持在平均大約5%-6%的水平上,並且這種水平的增長基本不再需要投入新的資 金,貼現率定為10%,則這家公司的內在價值大約就在2000萬元(計算公式:100萬/[10%-5%])至2500萬元(計算公式:100萬/[10 %-6%])左右。

 

2、階段回報預估

 

假設某家上市公司的每股收益在未來5-10年可以在很高的確定性上(這需要做許多定量和定性分析)平均增長20%,如果我們能在20倍市盈率上買入,未來20倍賣出,則階段性的年復合回報則是20%。 

 

(完)


閒話 投資 之二 標的 研究 框架 朱曉
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四、 由德才兼備的人所經營 

 

德才兼備主要意味著兩點,一是有忠誠,二是有才幹。

 

1、忠誠

 

我們可以從三個方面來觀察管理者是否忠誠: 

 

A.管理目標

 

這 一條讓我們去觀察公司管理團隊的經營目標是什麼,是「管理版圖」的不斷擴充,還是股東價值的不斷增加。作為前一個目標,經營者關注的首先是自己管理的權力 範圍是否能隨著企業資產規模的不斷擴充而得到不斷擴大。作為後一個目標,經營者關注的則是當公司資產規模需要擴充時,它是否有利於股東價值的最大化。動機 不同,行為的最終結果也就會不同。 出了從公司高管的言談話語中可以看出公司的管理目標外,另外還有一個簡單的方法也許可以幫助我們作出判斷:綜合考察公 司資產規模的擴張速度和公司的淨資產收益率。如果後者的表現只是差強人意或者乾脆不如人意,而前者則顯得生機勃勃,我們就要注意了。 

 

B.成本開支

 

如果有企業的經營者把企業的所有開支都能視作是在花自己的錢,這家企業的所有成本開支一定會始終保持一個節儉的風格,從而也會同時在主觀和客觀兩個層面上維護了股東的利益。 

 

C.善用股東資金

 

這 一項考察進入了公司決策領域。與成本開支不同,觀察企業經營者是否能善用股東資金不只是看他對股東資金是否花得「省」或花得「簡」,還要看錢是否花得「有 效益」。 如何考察管理層是否善用股東資金?我們可以觀察企業每年的現金分紅偏好和集資偏好,然後和其滾動5年的淨資產收益率均值進行對比。如果後者一直 比較令人滿意,則公司追逐資本的偏好無可厚非。否則,就要另當別論了。 

 

2、才能

 

由於在判斷一家企業領導人是否具有足夠才能上,考核的要素比較多元和複雜,為了能讓這個問題得到相對有效的解決,我們可以採取「經營結果說話」的評估方式。至於要考察哪些經營結果,我們認為只看兩條就可以了,一條是量化指標,一條是質化指標。 

 

A.滾動5年的淨資產收益率均值和每股收益的年複合增長率

 

對 於那些上市時間較長的公司,我們考核其連續的滾動5年期均值。如果考核的結果顯示出企業的相關指標好於市場和行業均值,或者說能一直位於所有這些可比公司 的前列,那麼我們就有理由相信公司的管理是稱職的。 但需要注意以下幾點:1、最好用加權淨資產收益率這項指標,否則那些不斷處於股本擴張狀態的上市公司 其指標會出現誤導;2、在淨資產收益率背後是否有對債務槓桿的過度使用;3、所有年度的每股收益數據都需要做出復權處理。 

 

B.公司的原有護城河處於一個怎樣的狀態

 

對 於那些「城堡」既不美麗,也沒有任何「護城河」的上市公司,本就不是我們關注的對象。而對於那些已經進入我們視野的公司,在考察其「管理才能」時,我們可 以借鑑巴菲特的標準:看一看公司既有的護城河是否一直能得以維持或加寬和加深。如果這個被考核的「結果」是令人滿意的,那麼我們就有理由對企業經營者的才 能給出一個較高的評價。 

 

五、 有吸引人的價格 

 

我們傾向於用簡單的方法來評價價格是否吸引人,畢竟模糊的正確比精確的錯誤要好上太多。

 

1、簡單貼現模型

 

如 果一家公司的當年利潤為100萬元,折舊大致等於資本支出,未來的成長可以維持在平均大約5%-6%的水平上,並且這種水平的增長基本不再需要投入新的資 金,貼現率定為10%,則這家公司的內在價值大約就在2000萬元(計算公式:100萬/[10%-5%])至2500萬元(計算公式:100萬/[10 %-6%])左右。

 

2、階段回報預估

 

假設某家上市公司的每股收益在未來5-10年可以在很高的確定性上(這需要做許多定量和定性分析)平均增長20%,如果我們能在20倍市盈率上買入,未來20倍賣出,則階段性的年復合回報則是20%。 

 

(完)


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昔日追捧的題材 今日燙手的標的 金磚四國 神話破滅


2012-7-23  TWM




過去10年,無疑是金磚四國的輝煌年代,2012年的今天,中國經濟不保八、印度信評遭調降、俄股重挫、巴西零成長,金磚四國敗象頻傳。經濟高成長、股市高報酬的光芒不再,全球經濟何去何從?你的投資又該怎麼辦?

撰文‧楊紹華 研究員‧楊寶楨「金磚四國的股市,能繼續維持亮眼表現嗎?」二○一○年五月,高盛證券發表研究報告,名為「這還是金磚四國的年代嗎?」報告中,高盛以投資人最關切的股票市場作為文末結論。

金磚四國股市盛世不再

高盛的答案,分為三個簡單部分。

首先,回顧過去。

「就股票市場來說,過去十年,無疑是屬於金磚四國的年代。」○一年一月到一○年五月,即使期間經歷百年一遇的金融海嘯衝擊,但金磚四國股市至少都有兩倍以上漲幅,累積了驚人的報酬空間。

其次,給予希望。

「如果市場相信金磚四國的消費成長潛力,那麼,股市仍有令人驚豔的表現空間。」報告中,高盛特別強調四個金磚國度未來的股市主要題材,仰賴於快速崛起的中產階級消費力。

至於答案的最後部分,也是最具體、最重要的一部分。

「然而,股票市場的特質是這樣的,只有在經濟成長表現遠超出人們原先期待時,才能吸引投資人繼續追進。」報告分析,金磚四國股市的十年盛世,來自於「經濟成長力道讓市場嚇一跳」,但是到了今天,它們的成長故事早就已經眾所皆知,人們對金磚四國也有更高的期待。

於是,報告做出以下結論:「機率極低。金磚四國股市維持過去十年相同程度表現的可能性,微乎其微!」自從○一年十一月高盛首度發表金磚四國報告,十年之內,高盛陸續發表十二篇相關研究報告,而直到一○年五月,高盛才首次對金磚四國的股市未來展望抱持保留態度。

接下來的兩年,我們愈來愈能清楚看見,走過十年風華的金磚四國,巴西、俄羅斯、印度、中國,無論是經濟或股市表現,的確已經褪色。

七月十三日,中國公布一二年第二季GDP(國內生產毛額)成長率為七.六%,創金融海嘯高峰○九年第一季以來的新低,而上半年GDP成長率七.八%的成績,也讓所謂的「經濟成長不保八」,從原先市場以為「只是官方的悲觀預期」,成為明確發生的真正現實。

失速的經濟撐不住過高的期待在印度,今年第一季GDP成長率僅五.三%,創九年以來新低水準;更糟的是,六月間,信評機構惠譽將印度主權評等展望調降為 「負向」,意味在短期之內可能將該國的主權評等下調一級。事實上,印度現階段的主權評等即是「投資等級中的最低級」,若往下調,將立即淪為「非投資等 級」,勢必造成資金進一步大量逃離。

至於巴西和俄羅斯,成長表現比中、印更弱。今年第一季經濟成長率分別只有○.八%及四.九%,兩個原物料出口大國,過去十年坐享新興國家強大的新增需求帶動經濟,如今,需求減緩,兩國自然成長失速。

從高盛兩年前對於股市展望的警示,到四國今年以來所繳出的經濟成績單,不得不承認,我們必須重新看待金磚四國。經過十年的高速成長之後,投資價值幾乎被市場「神化」的金磚四國,如今,到了重回凡塵的時候。

○三年十月,高盛首度對金磚四國未來的經濟成長率做出長期預測,在這篇名為「與金磚四國一起作夢」的報告中,高盛拆解了金磚四國在二○五○年以前的經濟成長脈絡。從中可以發現,在高盛對中國的評估裡,經濟高速成長的「賞味期限」,本來就只有十年而已。

人口結構撐不住產業的轉型報告中,高盛預測中國在○一至○五年的平均GDP成長率是八.○%、○六至一○年是七.二%;接下來,成長速度劇減,一一至一五年平均成長率預測為五.九%,再五年,則只剩下五%水準。

對比實際情況,中國的確抓住了這黃金十年,並且,成長速度還遠遠超出高盛的預期。○一至○五年的平均經濟成長率達到九.七%,○六到一○年更有一一.二%的水準。事實上,不只是中國,印度、巴西等金磚國家,過去十年的經濟成長率,或多或少也都超越了高盛的原先預期。

「太快了!」金磚四國在過去十年的經濟加速,有點像是賽車場上疾駛中的跑車,進入直線加速的跑道時興奮過頭,只顧著重踩油門,卻忘了適時放鬆控制速度,於是,面對接下來的彎道,恐怕得要更用力地踩緊煞車,否則,就會衝出跑道。

對於中國來說,令其不得不減速的彎道來自於高齡化所衍生的種種問題。在瑞銀集團中國區首席經濟學家汪濤稍早所撰寫的「中國經濟未來二十年」報告中,提出這 樣一個大哉問:「中國是否會未富先老?」快速高齡化,正在中國衍生出種種經濟問題。年輕勞動力減少,代表中國過去三十年仰賴的製造業動能終將失速;另一方 面,即將邁入高齡的龐大人口,則正在為老年生活積極準備,他們寧願拚命儲蓄,而不願用力消費。兩相加乘的結果,中國正面臨著「製造業必將減速,卻不易朝服 務業轉型」的困境。

基礎建設跟不上經濟的發展除此之外,四國所面臨的共同難題,是基礎建設跟不上經濟發展的速度。去年七月高盛發表的「金磚四國進展報告」,是目前高盛對於金 磚四國的最新研究結果,報告中的前言開宗明義:政府必須催動基礎建設加速投資,否則,金磚四國未來的成長必將受限。文中點名,巴西的基礎建設,目前仍在 「相對未開發」的低等階段。

七月上旬,「末日博士」魯比尼在自己的推特(Twitter)上這麼寫道:「我之前說的經濟『超完美風暴』,看來就要成形了。」他所謂的超完美風暴,包含了四項因素:美國成長停滯、歐洲經濟衰退、中東政治緊張,以及金磚四國為主的新興國家經濟減速。

金磚四國減速,將對世界經濟造成什麼傷害?只要觀察當今全球GDP前十二大國家的成員名單,就能輕易看見世界經濟的迫切危機,及金磚四國的中流砥柱關鍵地位。

十二國當中,排名一、三位的美國、日本,成長動能已難樂觀;排名四、五、七、八、十二位的國家,分別是德、法、英、義、西,均身處歐債風暴重災區。而金磚 四國的中、巴、俄、印,名列全球經濟規模第二、六、九、十一位,一旦這四個國家的經濟也淪陷,你可以說,占全球GDP七成比重的十二大經濟體,幾乎已經全 面潰敗。

隨著直線加速的跑道已至盡頭,過去十年瘋狂衝刺的金磚四國,能不能漂亮地減速換檔,克服眼前的急轉彎道?正考驗著四國領導者的智慧。

這是重新看待金磚四國的時候,中、印、俄、巴,或許仍是世上成長最快的主要經濟體,也是世上最具長期成長潛力的國家,但,投資價值已不該再被過度神化;它們正面臨了減速的壓力,甚至,也面臨著衝撞崩毀的危機。

金磚四國,褪色中!

中國

‧黃金盛世:

股市~ 2001年底至08年5月上證指數上漲270% 經濟~2003年至07年GDP連五年雙位數成長,平均每年成長11.7%

‧光芒褪色:

股市~ 2008年5月至今上證指數下跌65% 經濟~2012年第二季GDP成長7.6%,全年難「保8」

印度

‧黃金盛世:

股市~2001年底至10年11月BSE30指數上漲542% 經濟~2005年至07年GDP連續三年成長率逾9%,平均每年成長9.5%

‧光芒褪色:

股市~2010年11月至今BSE30指數下跌19% 經濟~2012年第一季GDP成長5.3%,創九年新低

巴西

‧黃金盛世:

股市~2001年底至08年5月BOVESPA指數上漲441% 經濟~2003年至08年間,其中三年GDP成長率逾5%,平均每年成長4.8%

‧光芒褪色:

股市~2008年5月至今BOVESPA指數下跌27% 經濟~2012年第一季GDP成長僅0.8%,經濟零成長

俄羅斯

‧黃金盛世:

股市~2001年底至08年5月RTS指數上漲857% 經濟~2003年至07年GDP連續五年成長率逾6%,平均每年成長7.5%

‧光芒褪色:

股市~2008年5月至今RTS指數下跌45% 經濟~2009年以來GDP成長從未超過5%,為金磚國家僅見衝太快!

金磚四國緊急煞車是必然

01到10年,中、印、巴GDP成長明顯超過高盛「金磚報告」預測值然而,金磚四國對基礎建設投資卻未能跟上經濟發展速度

昔日 追捧 題材 今日 燙手 的標 標的 金磚 四國 神話 破滅
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從藍海中尋找投資標的 冉蘭

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    我們比較熱衷於選擇成長性的股票,同時也要看其估值,不會為了成長性放棄對估值的要求。怎麼結合?其實就是市場上需要耐心去等。比如山西汾酒的機會,讓我們在2008年初等到了,當時說汾酒的營銷政策會有大的改觀,我們就去實地調研。以我對汾酒的理解,是清香型的鼻祖,歷史悠久是沒有問題的。之所以以前做砸了,是品牌代理,各方面的銷售政策很混亂,現在管理層如果有這個意識就是一個業績拐點。再根據同行市盈率的比較,發現他還屬於相對低位。

  我每次做的都是拐點型的,但我本身注重安全邊際和成長性。這種拐點出來的時候我比較敢於進入,但是成長進入一定階段進入到大眾視野的時候,我可能會離開。比如海大集團,做農產品飼料行業,毛利率只有幾個百分點,沒有人感興趣,但是前段時間給我貢獻了100%的收益。怎麼理解呢?可能我做調研比較多。我覺得一個企業的靈魂是領導人,企業領導人的戰略思維決定了企業的高度。比如海大集團,飼料行業很多人不感興趣,但是如果我換個角度說,他其實是一個賣服務的行業,飼料只不過是他的媒介。

  總體來說,我們習慣從藍海裡面找公司。平時大家都拼紅海,如果研究員跟得多,寫得勤,股價很多都已經被高估了。有時候我會特意看有的公司是不是3~6個月沒有人跟蹤了,我就會打個電話問一下情況。如果他都心灰意冷了,我就更有興趣了,我可能會去看看這個公司到底是什麼問題。當他沒有出現硬傷的時候,我就將其納入到備選池裡面。彼得?林奇是規模太大了,所以會先買一批,然後不好的再淘汰。我們只能做一點點跟蹤,好的就進入買入程序,少量建頭寸,看市場反應。企業跑多了以後,對企業是否有爆發性的改觀,我可能有天然的直覺。

  比如王老吉和加多寶之爭,我很早就有判斷。從藥性來講,綠罐反倒還好,但是從「怕上火喝王老吉」我就能斷定,他可能做成中國消費品的王牌。後面出現王老吉和加多寶之爭的時候,我和但斌觀點是有分歧,他很看好廣藥。但是2007年我專門研究過廣藥,廣藥手上有將近上百個品牌,沒有一個做起來的。原因是什麼?還是這種國營企業的體制。廣藥已經變成了廣州的名片,變成了政府附屬的東西。以前是健力寶,現在就是廣藥。當一個企業不能自主、需要拿大量資金去贊助的時候,你能相信他能做出很好的東西麼?這一次我的感覺,贊助《中國好聲音》,又讓我感受到他當年的風範。這個是廣藥完全想不到的。如果是面向消費者的企業,其核心優勢就是怎麼樣能讓消費者產生更大的共鳴。從營銷來說,王老吉已經輸給他了。但從醫藥行業轉向消費行業實際上是很難的過程。

  後市我們還是重點看大消費這塊,但大消費裡面是金字塔,我們關注的可能是快速消費品,比如汾酒,甚至後面做的瀘州老窖,也會搭配一些耐用消費品。然後再往上走,像醫藥,甚至是金融服務,我們也看做消費品。我們會以長期的視角去觀察金融行業的發展。其實這裡面無論是保險、銀行甚至是信託行業,我們都會去跟蹤。

  我覺得中國人口紅利消失、可支配收入提高以後,消費潛力會逐漸釋放。以前中國二元社會是農村和城市,農村消費改善了,後續消費也很快。在這種情況下,會出現很多新的東西。拿手機來說,個人消費時代已經出現了,包括支付的可實現性,這跟互聯網都緊密接觸了。這就是個人消費時代會給我們帶來更多消費視角,從這方面做文章,是可以挖掘出新東西的。中國是只成長股,以成長性的主線去挖掘其未來可能哪些行業有成長。這裡面可能有產業政策扶持的,可能有從石頭縫裡蹦出來的,那麼這種公司也是值得我們關注的。像我們對TMT行業、新材料行業也關注,但是審慎關注。比如蘋果產業鏈,萊寶高科一度是最牛的,但是你工藝一改,他的週期就太短了。其實傳統消費,我覺得就是衣食住行,像港股,騰訊上市我們就買了,阿里巴巴也是上市就買了,但這兩個投資結果完全不同。
從藍 海中 尋找 投資 標的 冉蘭
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朱曉芸:投資標的研究框架 朱曉芸

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作者:朱曉芸

一、研究框架

投资札记【457】朱晓芸:投资标的研究框架

二、我們可以瞭解的產業

1、為何要堅持這一標準?

我們在尋找投資標的時,評判標準必須要涉及的兩項內容分別為:公司的內在價值是否優秀以及股票的市場價格是否較低或合理。評價這兩項內容,需要對其商業運營與財務結果進行從裡到外、從上到下、從過去到未來的外科手術般地分析與研究,為使最後的評估結論具有一定的準確性和可信度,被評估的對象顯然需要具備如下三個基本條件,而只有「簡單易瞭解」產業中的公司,才能最大程度的滿足這些基本條件。

A、產業的可知性

對於一個複雜的、不容易被瞭解的產業,投資者如何去評估它的內在價值(主要由其企業剩餘經營期的現金流所決定)?如果不能對其內在價值給出一個準確的評估,又如何對其股價給出高或低的判斷?

正如彼得.林奇所說的:「如果你對基本業務有一些瞭解,要追蹤一家公司的故事就容易多了,這就是為什麼我寧可投資絲襪公司而不碰通訊衛星,要汽車旅館而舍纖維光學。越簡單的東西我越喜歡。如果有人說:任何白痴都能經營這個公司,那麼我便給它添上一分,因為恐怕遲早真會有個白痴來經營它。」

B、經營的穩定性

首先簡單的產業才是企業穩定經營的基本前提;其次,一個不簡單、總有劇烈變動從而不容易被瞭解的產業,其獲利前景也將會變得異常不牢靠;最後,一個複雜的、變來變去的生意不僅不會讓企業長期獲取高額利潤,而且通常會適得其反。

C、未來的確定性

由於價值評估是「估算公司未來現金流的折現值」,那麼顯然公司未來經營業績的確定性就是價值評估是否可行與可信的一個基本前提。而通常來說,簡單易瞭解的產業公司容易擁有持續的競爭優勢,在變遷快速產業中的公司,未來的確定性會打個折扣。

2、普通的產業與不普通的回報

「簡單易瞭解」產業的長期回報有這樣的一個特徵:普通的產業,不普通的回報。

按照不少人的思維定式,那些長期生產簡單商品的公司應當不會產生持久的高額回報。似乎只有在那些不斷給人們帶來技術創新乃至技術革命的產業裡,人們才真正能找到可以持續高增長的公司。如果這是對的,那麼過去100年大規模技術創新潮中的弄潮兒,相對其他「平庸」產業裡的公司,就應給投資者帶來更大的投資回報。但事實果真如此嗎?

表1:1950-2003年給投資者帶來最佳回報的股票

投资札记【457】朱晓芸:投资标的研究框架


資料:《The Future for Investors》


朱曉 投資 標的 研究 框架
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投資標的選擇的三個維度及投資策略 沉潛

http://xueqiu.com/8410346308/22751013
在今年之前,我對投資標的的選擇與篩選沒有明確的標準,而一味貪多。比如如我在2012年總結裡所說的那樣在各個大類資產的配置都有,但各類資產之前處於分割狀態,且不懂不同時期的配置重點。而落實到具體的標的上面如股票面對僅A股就超過2000的標的如何選擇的問題沒有大致的框架。不過這種狀態到近期得到了改變。今天就做出較全面的總結。(算是2012年投資年度總結第二篇)

一、維度闡述

三個維度分別是確定性、成本、收益。一一來闡述。

第一個維度是確定性。以S表示。
確定性是指投資對象達到某個目標的可能性有多大及投資者對標的的瞭解程度。

它包括二層含義。

第一層是投資標的本身客觀的情況。

如張裕公司明年的利潤增長率(這裡假設公司股價變化率與利潤增長率完全一致,但實際中經常出現雙擊雙殺等現象)能否達到同比10%(包括分紅),日本GDP明年能否達到2%,申萬穩健明年的約定收益率6%能否實現,倫銅明年是否會跌破8000美元等;可設為5級來衡量(20%、40%、60%、80% 100%)。以A來表示。

第二層含義則是投資者主觀對客觀標的熟悉程度。

如我對於張裕的歷史、管理層、主要產品品質、營銷等有所瞭解。同樣可以設為5級來衡量(20%、40%、60%、80% 100%)。以B來表示。(第二層含義十分重要,因為投資最終是由投資者主觀做出判斷的,如果主觀上沒有很高的確定性,投資可能會中斷,而最終影響收益率。如茅台的投資者如果對於茅台不足夠瞭解,很可能在中途就下車。)
而這兩層中間是相乘的關係。即S=A*B
從這個公式的定義過程來看,債券的確定性無疑是最高的。

第二個維度是成本維度。
本文所指成本(以C表示)是指投資費用比率與潛在虧損程度。(均是比例,不是絕對額度)
費用率(用D表示)如股票投資千一的錯佣金率、加上各類印花稅、紅利稅等雜費,最終的成本可能為千一點五,雙向為千三。
如企業做項目,人員工資、建設成本、營銷成本、設計諮詢費、交通費等。

潛在虧損程度,即是投資者預先設定的止損程度(用E表示,這是主觀標準,投資者可依據自己的習慣、偏好設定。客觀事實要事後才知道,無指導意義,不過投資者可以拿事前的主觀標準與事後的客觀事實對對照,以便設定可能更加符合事實的主觀標準。)。

如指數投資者預先設定20%的潛在止損線,而分時投資者則可能設千一左右的止損線。這也意味著主觀設定的止損越小,機會越多,而主觀設定的止損越大,機會越小,超過50%止損線的投資機會基本消失。如茅台的利潤同比增長現在也不到50%,所以如果設定預先設定45%的止損線仍可投資茅台。
C=D+E

第三個維度是盈利維度
盈利維度(以P來表示)投資預期的毛收益率。這個無須解釋。如片仔癀公司明年預期能實現30%的收益,片仔癀股票同樣也能實現30%的收益。

綜合起來投資的最終收益率(以R表示)
R=S*(P-C)=(A*B)*(P-(D+E))

以張裕為例,相關數字均為假設:
R張裕=(60%*60%)*(10%-(3‰+10%))
   =(0.36)*(-0.003)
   = -0.000108
R片仔癀=(80%*60%)*(30%-(3‰+20%))
    =(0.48)*(0.097)
    =0.04656
R某債 =(80%*100%)*(9%-(3‰+6%))
  =(0. 8)*(0.027)
  =0.0216

綜合來看,後面兩個的投資價值比前一個更大。
從以上公式驗證的情況來看,如果標的沒有變化,如零增長也無分紅的公司就即意味著P為0,是不值得投資的,不管其價格多低,或者確定性有多大。虧損的更是如此。

二、策略總結

結果出來了,策略就簡單了,按計算結果的大小排列開始配置,0以下直接排除(也就是預算收益不足於覆蓋風險及投資成本的標的)。0以上投資幾個項目,這是由投資者主觀決定的。如果確定性非常高而投資純收益非常高,當然要重倉。

回過頭說,本文只是提出選擇投資標的三個維度,但這三個維度均含有大量的主觀預期,所以對於同一個標的,不同的人也會有不同的結論。(這點與現實世界也是吻合的)。這個只是幫助投資者梳理思路的工具,而不是金手指。

PS:使主觀預期不斷接近事實,需要長期努力,持續深入瞭解關於投資標的的知識。這樣不僅B會提高,P和E也會不斷與世界吻合,最終的結果就是R的提高。
投資 標的 選擇 三個 維度 策略 沈潛
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平凡散戶靠四招發掘獲利翻倍標的 獨門籌碼面算股技巧 操作主力股

2013-04-01  TWM
 
 

 

三十八歲的陳家豐,精通籌碼分析,搭配基本面與技術面的交叉檢視,自創一套投資台股得以長線不敗的獲利模式。

三年前,他不但為自己創造千萬元的身價,也賺到了財富自由。

撰文.林心怡

陽光和煦的平日午後,陳家豐總是帶著老婆、孩子四處旅行,享受優閒愜意的親子時光,過自己想要的生活,羨煞不少昔日同窗。的確,三十八歲,正是許多上班族工作最繁重的時候,但陳家豐卻能藉由自創一套穩健的台股獲利模式,提早賺到財富自由,並且能細水長流地持盈保泰。

攤開陳家豐近年來的台股績效獲利表現持續亮眼,除了二○○九年有超過一二○%的報酬率外,接下來每年獲利也都超過三成五;即使去年台股操作難度提高,整體獲利仍逾四成。事實證明,他在台股能賺到錢並非偶然。

跟主力》三階段投資 押寶獲利翻倍標的分析陳家豐的算股邏輯,首先,他會挑選技術面轉佳,其次是籌碼面開始轉強的標的,接下來就是檢視該公司有無實質題材面與業績面的利多。其中,他尤其重視個股的籌碼變化,他認為「有主力、法人進場的股票股價才會動」,否則即使股票基本面再好,股價也可能不動如山;因此,從籌碼面挑強勢股,是他賺取超額利潤的重點觀察指標。

而一○年讓他獲利一倍的中石化就是典型的例子。陳家豐表示,其實早在○九年十月,他就發現中石化獲利有逐漸攀升的趨勢,觀察○九年中石化前三季的毛利率變化,可以明顯發現該公司第二季已從負五.四%轉為正的八.五%,第三季更跳升至一一.九一%,月營收成長率也開始逐漸上揚。雖然當時並無特定籌碼進駐,股價也沒有特別表現,但陳家豐認為,一旦有更吸引的題材發生,這樣的個股將有機會成為主力作多的標的。

直到一○年中石化爆發經營權之爭的題材,陳家豐發現四、五月間主力券商例如兆豐大同、凱基復興、統一敦南等證券點的籌碼大舉進入,爾後他又查到當時主力平均成本約十四.五元附近。因此,他開始跟著主力作多,從股價十五元開始布局,分三階段投資策略,一路加碼到九月分平均成本十六.四二元。而當一一年他發現主力券商在四十五元附近慢慢出脫持股時,他也跟著獲利出場,從四十二元一路至三十二元調節完畢,獲利翻倍出場。

觀籌碼》從融資變化推測主力鎖單與否只是,投資人若要觀察「主力券商」的籌碼變化,大多還是要借助專業的看盤軟體;不過一般人還是可以從融資餘額變化,來判斷該股是否有主力介入作多。

陳家豐指出,傳統觀念會認為融資餘額高的個股籌碼凌亂,但其實近幾年來,也有不少獲利把握度高的主力,會拉大槓桿,用融資來鎖單。

這個時候要判斷是否為主力用融資鎖單,可搭配融資維持率觀察,若融資餘額高、同時融資維持率也高,就很有可能是主力用融資買進看好的股票,投資人也可以順勢搭上獲利順風車。

打開筆電自備的看盤軟體,陳家豐熟稔地敲出龍邦的線圖解釋道,「以龍邦為例,去年底我在十九至二十幾元附近就開始買,這波上漲以來,融資增加,而且融資維持率持續拉高,代表使用融資鎖定籌碼的是主力。」陳家豐補充說,「一般散戶做股票賺錢時常抱不住,不是上漲後就賣掉,就是頻繁做價差;但我們可以從龍邦的維持率來觀察,這波以來最高飆到二七五%,代表以融資持有的主力,抱得很緊;然而隨著股價上漲,該股的維持率也一路攀升,股價在一月一度站上三十七.一五元,前後才兩個月股價漲幅就超過八成。」賺波段》三標準賺除息行情陳家豐分析,從市場傳出某主力大舉買進控有台壽保經營權的龍邦股票,想間接爭奪台壽保經營權的消息,亦可間接解讀「市場有人在拱該檔股票」,因此在操作類似股票時,投資人宜慎防主力高檔倒貨造成股價下跌的風險,一旦出現爆量下跌,就該留意出場點。同時,像龍邦這種籌碼大多由主力用融資操作的個股,也不可視為長線題材,須用短線波段操作策略看待。

此外,陳家豐也會在台股多頭時,趕搭除息行情的順風車。他解釋說,因為除息的行情並非年年都有,必須在台股處於多頭時,或個股線形呈現多頭排列,獲利勝算才會高。

陳家豐指出,要賺除息行情最好是挑公司前景好、月營收成長、EPS(每股稅後純益)成長的公司。根據他多年的研究,通常業績好、現金殖利率三%至四%、可扣抵稅額大於二○%的公司,都是大戶偏愛挑選作多的投資標的。

而這些個股通常都有一個特性,就是在股票除息前十五個交易日前,就會開始發動,因此若想提前賺取個股的除息行情,就得先了解每年五至八月間,欲投資公司的除息日。

以裕融為例,該股去年七月股價線形呈現多頭排列,月營收持續成長,且若以一一年可配發兩元的現金股利,當年度四月低點五十五.二元計算,現金殖利率達三.六%;加上可扣抵稅額達二○.九四%,因此推測基準日八月一日的前十五個交易日附近,股價就會開始有漲勢。而事實證明,裕融股價也確實在當時除息前十五個交易日附近,從六十六.八元一度漲到除息前高點七十四元,漲幅達一成。

挑題材》從資產粗估與董監改選議題著手展望未來,陳家豐認為,在全球「印鈔救市」的氣氛下,未來將導致物價上漲,使得稀有商品的價格水漲船高,因此具備土地資產、經營權爭奪等題材的公司股價也有較佳的表現;例如擁有相關題材的黑松,未來股價都值得追蹤。

陳家豐分析,從黑松一三四五坪微風土地,由潤泰集團以八十二億元標走來看,黑松租給微風一期四千六百坪土地,未來至少也值二八○億元;二者合計約三六二億元,以目前股本五十三億元計算,每股就有六十七元的價值,而這還不包含黑松在深坑一萬一千七百坪的土地與其他資產。因此,布局成本在三十幾元的陳家豐認為,未來黑松股價仍極具潛力。

其次,三年一次的董監改選行情,也是黑松今年即將在六月召開股東會的重頭戲。觀察三年前,黑松曾爆發經營權爭奪戰,當時由微風廣場廖偉志家族聯合嘉泥前董事長張永平買進黑松一○%持股,與黑松張家發生經營權爭奪;其間,黑松股價從當年二月初的十九元,一路漲到當年度的高點二十九.二元。而今年再度傳出,先前在中石化大賺一筆的好樂迪前董事長盧燕賢等人,已轉進黑松並陸續增加持股,似乎正在醞釀一波股權爭奪戰。

除了留意市場消息面的變化,黑松大股東持股變化也可看出端倪。首先,從黑松的股權分散表觀察,近三年來,黑松持股達一千張以上的大股東比率逐年增加,已從一一年三月的七九.四八%,增加至今年三月的八一.六七%,多出了二.一九個百分點,股價也從一一年三月十七日的低點二十一.九五元逐步墊高,一二年九月二十六日更創下五十一元的新高紀錄。

若從歷史經驗來看,過去董監行情最早會從董監改選前一年的十、十一月開始發動,也就是每年三至六月股東會召開的四至五個月前,去年黑松股價自十月的低點三十四元附近,一度漲到今年一月的高點四十一.四元。當時持股一千張以上的大股東持股比率,也從去年十月的八二.七五%,跳升至一月的八三%,由此推斷部分主力籌碼已悄悄布局。

看著陳家豐快速地秀出電腦內關於股市投資心得的上百張Power Point檔案,以及精心設計的台股試算統計資料,不難發現他對研究台股下的準備工夫,以及專屬於他的股市獲利祕笈。

陳家豐

出生:1975年

現職:專職投資人、金融研訓院講師資歷:券商營業員、寰宇仲才企管講師

陳家豐的算股密技

1 看籌碼

1觀察融資變化 融資維持高檔,且融資維持率上升,推測有主力用融資鎖單,推升股價短線急漲。

2技術面翻多 股價站上均線,股價轉強。

2 看業績與題材

業績方面包括營收、毛利率是否出現負轉正、持續成長者;題材方面包括是否有資產題材、董監改選題材、熱門產業題材。

1董監改選行情 2010年6月初董監改選前的3月初曾發動過一波董監改選行情,成交量放大,股價從19元漲至29元,漲幅達5成。

2資產助漲題材 2012年3月傳出黑松擬賣微風二期土地,潛在獲利具想像空間。

3 賺除息行情

1除息行情 賺除息前15天左右,股價拉高的報酬。選股方式以現金殖利率3~4%以上、可扣抵稅率大於20%的公司。例如裕融就符合上述邏輯。2012年8月就曾發動一波除息行情。

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天然氣投資標的簡談,燃氣股的黃金十年已經開始! 價值at風險

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2012年國內天然氣表觀消費量達1471億立方米,同比增長13%;天然氣進口量達425億立方米,同比大幅增長31.1%。天然氣目前在我國一次能源消費結構中的佔比約為4%,遠低於世界平均水平的24%。發改委數據顯示,2012年,中國天然氣對外依存度已達28%以上,逼近了國際公認的30%的能源安全警戒線。國內天然氣相關行業已經進入發展的黃金時期!歷史車輪滾滾,誰也擋不住。天然氣作為清潔能源,這幾年得到大力推廣是必然的(普及後價格回歸全球水平也是大勢所趨),其相關產業鏈也會快速成長。

     發改委的闢謠並未阻擋住各地天然氣漲價的腳步(註:國家發改委主要是規定天然氣出廠價格,而天然氣終端價格定價權在地方。國家發改委表示氣價不會大幅上漲,主要是說天然氣出廠價,而這次各地調整的主要是終端價格,兩者並不矛盾)。稍微查一下資料就可以發現,天然氣漲價的背後是成本倒掛下的虧損不斷。國內天然氣價格低已是共識。由於然氣經營公司多年都是高價買入原料氣,卻低價賣給終端用戶,我國從2006年開始進口天然氣,2010年天然氣對外依存度還只有11.6%,到了2012年這一數字就已躥升至28.9%。目前進口管道氣每立方米虧損1元以上,一些LNG進口項目虧損3元/立方米左右,這從中石油2012年因銷售進口天然氣及LNG虧損約419億元上可窺一斑,從國外購更多,價格也貴,自然使企業不堪重負。我國的天然氣價格僅為原油價格的30%左右,而成熟市場經濟國家天然氣與原油比價通常在0.84—1.21之間。與其它傳統能源相比,天然氣價格在國內一直偏低。事實上,上屆政府也很清楚這一市場發展問題,只是出於一些因素的考量,一直壓著天然氣不漲。

  繼長春、邯鄲、無錫上調天然氣價格之後,4月9日下午天津市發改委舉行居民生活用管道天然氣價格聽證會,提出當地居民生活用管道天然氣價格每立方米由2.20元調整到2.40元,上調幅度為9.1%,而蘇州和南通的民用管道天然氣價格也分別擬漲12.7%、15%。

     我國新一輪天然氣價格改革箭在弦上不得不發。最近的地方漲價將倒逼天然氣價改提速。目前中國天然氣價改集中在中下游領域,也就是門站價及終端用戶結構價,而出廠價、管輸價方面的價格改革仍顯停滯。上游及管輸領域的價格改革需要同步推進,最終目的是開放上游,然後拆分中下游業務,最終形成競爭市場。英國作為成熟的市場,是一個很好的例子,其天然氣生產、輸送、配送分開核算,單獨計價收費,井口價格與競爭燃料的價格相關聯,價格水平由市場供需調價,輸配送服務費率按成本定價並由政府監督的定價。

       剛剛走馬上任的國家發改委主任徐紹史,在今年兩會以後,首要完成的是對上一任制定的能源改革方案付諸實施。從4月起,我國天然氣價格將進行大幅度上漲,其各地零售終端價格將達到3元-3.5元/立方米區位,進而逼向4元大關。 

     天然氣相關行業是這幾年高度確定性的機會,這種機會錯過了 就不會再來了,可以看到港股優質燃氣股已經先知先覺,如中國然氣0384、華潤燃氣01193、崑崙能源0135股價已經從去年開始漲了好幾倍了。 繼續看多然氣股終端供應商,積極加倉。同時看多然氣相關上下游產業。

 具體分兩個方向看個股:


  1.此輪漲價集中在終端用戶價格上,A股終端然氣供應商相關上市公司:長春然氣、陝天然氣、深圳然氣、大通然氣、廣州發展、申能股份、大眾公用,港股的上市公司:華潤燃氣、中國燃氣、新奧能源、華潤燃氣等(港股有燃氣業務的有13家公司)
注;由於A股的燃氣相關公司大部分估值太高,所以大部分標的以港股為主。

  ①廣州發展:廣州市天然氣高壓管網唯一建設和運營主體、天然氣唯一購銷主體,擁有覆蓋廣州大部分地區的燃氣管網和燃氣用戶市場,建立了從氣源接收、管網傳輸到終端市場的天然氣一體化產業鏈。截至2010年底,燃氣集團已擁有約2371公里城市燃氣管網,並負責廣州市天然氣利用工程的建設與運營。公司自籌資金收購控股股東發展集團屬下廣州電力企業集團100%股權。燃氣集團和廣電集團注入後,公司形成電力、燃氣、煤炭三大支柱產業。2009-2011年廣州發展股價波動中樞在6-7元/股,對應市值123.6-144.1億元。    對比深圳,廣州和深圳經濟體量與人口規模類似、當前和遠期供氣量目標來比較都處於同一水平,廣州發展的然氣部分市值為30-50億元,而目前深圳然氣市值213億元,廣州發展總市值和深圳然氣幾乎一樣。然氣部分明顯低估。

 ②申能股份:持有負責開發東海平湖油氣田的上海石油天然氣有限公司40%的股權,為進一步滿足上海市的天然氣需求,東海平湖油氣田二期擴建工程---八角亭平台工程已於點火投產。今後東海平湖油氣田對滬日供氣規模可望從120萬立方米增加到180萬立方米,東海平湖油氣田供應量佔上海天然氣供應總量30%。

③中國燃氣:中國燃氣是中國領先的城市燃氣供應商和LPG分銷商。按照所獲得的城市特許經營權計算,公司已獲得148個特許經營權,是國內最大的天然氣分銷商。同時公司也是國內最大的LPG分銷商,佔有國內LPG批發市場約5%的份額。

  從中國燃氣的股權結構來看,歷史上中燃的股東結構一直很分散,最大的股東劉明輝僅持有13.4%股權,也是唯一持股量超過10%的股東。其餘的大股東包括韓國的SK集團,阿曼石油,中石化以及印度石油,持股量在5%-9%不等。2011年12月,中國燃氣、新奧能源與中國石化共同發佈公告,新奧和中石化將以3.5港幣的價格對中國燃氣提出要約收購,收購價相當於目前股價溢價25%,對應2012/2013PE為17.5倍和14倍, PB1.75倍。新奧將支付總對價的55%,中石化將支付45%。

  ④華潤燃氣:華潤燃氣的大股東是紅籌央企華潤集團,佔股71%。2008 年借殼華潤勵志登錄港交所主板市場,彼時僅擁有5 個城市項目。此後三年公司開始通過母公司華潤集團的資產注入,以及其他收購大舉擴張,至2011 上半年已在15 個省份擁有57 個城市項目,2 個LNG 接收站,93 座CNG 加氣站。公司的燃氣分銷業務主要可以分為兩個部分,燃氣接駁和燃氣銷售,收入佔比分別為17%和83%,利潤佔比分別為47%和53%。2011 年上半年共銷售33.6 億方燃氣,同比增長45%。公司未來增長的動力將是外延和內涵並舉,一方面來自母公司資產項目的收購將繼續,另外公司項目偏低的滲透率將保證現有項目的增長。

⑤新奧能源:民營天然氣龍頭,15個省份運營100個城市燃氣項目,203座CNG加氣站,10座LNG加氣站。公司的燃氣分銷業務主要可以分為兩個部分,燃氣接駁和燃氣銷售,收入佔比分別為23%和77%,利潤佔比分別為51%和49%。未來天然氣業務的增長點將來自現有項目經營量的增長,我們預計未來五年新奧的銷氣量複合增長率將達到18%。

  ⑤新天綠色能源:河北省國企,是該省最大的天然氣分銷商,現在擁有兩條天然氣長輸管道、四條高壓分支管道、十四個城市天然氣項目、以及兩座壓縮天然氣加氣母站,2011年本集團銷售天然氣量為12.1億立方米。另外,新天運營風電場20個,控股裝機容量1,201兆瓦,權益裝機容量1,048兆瓦。以控股裝機容量計算,該公司在中國居第十位,是河北省最大的風電運營商。上市前幾年的銷售和盈利複合增長率分別為45.8%和47.8%。ROE在2009年和2010年分別高達12.4%和18.6%。2011年市盈率5-6倍。市淨率為0.7倍。股息率高達5.5%。

  下屬單位河北省天然氣公司未來幾年將繼續跟中國石油,北控集團(三家的股比分別為20%,51%和29%)合作打造唐山市曹妃店的LNG接收,存儲和加工設施。這個項目的總投資66億元人民幣,其中資本金26億元。首期注資10億元已經完成。第二期注資將於2012年完成。


  2.天然氣價格市場化的另一大受益者來自油氣供應、裝備及服務業(LNG產業鏈及下游氣體運營)。同時儘管此次漲價並未涉及上游及管輸領域,但隨著終端然氣供應商盈利好轉,勢必帶來新一輪井口價的調整,因此將有可能改善中國石油、中國石化等然氣上游供應商的虧損狀態,且井口天然氣供應商的受益程度要大於終端然氣供應商。A股上市公司金洲管道、惠博普、傑瑞股份、富瑞特裝、通源石油、吉艾科技等,港股上市公司包括:崑崙能源、安東油田服務、中集安瑞科、宏華集團。

  ①崑崙能源:
公司是中國石油控股66%的子公司,目前業務主要有兩塊:原油勘探與生產,以及天然氣分銷業務。收入佔比分別為45%和55%,利潤佔比為81%和19%。預計崑崙能源將繼續作為中石油天然氣中下游業務整合的平台。而中石油目前尚未注入到上市公司的天然氣資產還包括長輸管道忠武線、澀寧蘭線、以及唐山和大連的LNG 接收站等。

  ②安東油田服務:公司是一家技術全面的專業油田技術服務公司,覆蓋鑽井技術、完井技術、井下作業技術、鑽具服務和管材製造等四大業務集群,天然氣相關業務佔了整體收入的70%,使用水平井技術的業務佔到60%。

  ③中集安瑞科:主要從事於能源、化工及流體食品行業的各式運輸、儲存及加工設備的設計、開發、製造、工程及銷售,並提供有關技術檢測保養服務,已成為業內具有領先地位的集成業務服務商和關鍵設備製造商。能源裝備:此分部專注於製造及銷售多類型用作儲存、輸送、加工及配送天然氣的設備,例如壓縮天然氣拖車、密封式高壓氣體瓶、液化天然氣(LNG)拖車、LNG 儲罐、液化石油氣(LPG)儲罐、LPG 拖車、天然氣加氣站系統及天然氣壓縮機。化工裝備:此分部專注於製造及銷售多類化學液體及化學氣體的儲運裝置,例如罐式集裝箱。液態食品裝備:此分部專注於供儲存及加工啤酒、果汁及牛奶等液態食品不鏽鋼儲罐的工程施工、製造及銷售。

  公司在 LNG/CNG/LPG 儲運設備方面是國內的絕對龍頭,未來有望繼續領跑整個行業。LNG 領域佔40-50%市場份額,CNG佔70%,LPG佔50%。背靠中集集團。未來公司將從銷售模式和產業規模兩個方向和競爭對手拉開距離。

  ④宏華集團:公司是全球第二大的鑽機生產商,業務包括鑽探鑽機和鑽機零件,並已投入頁岩氣開發相關設備製造和開採工作。鑽探鑽機業務包括傳統鑽機和數字鑽機,後者是主要的銷售種類。由於世界鑽井活動沒有完全恢復,這兩項業務在2010 年均出現下滑。鑽井零部件收入增加主要是因為客戶延緩了對鑽機整機需求而增加零部件更換的需求,公司在鑽機列車平移裝置、鑽機改造等零部件領域有較快增長,泥漿泵則由於新售鑽機數量下降而同比下降。2011年,公司借力地方國資進入頁岩氣開發,選擇與今年剛成立的四川省能源投資集團合作,合資組建頁岩氣開發公司。

⑤傑瑞股份:公司業務涵蓋油田和礦山設備維修改造及配件銷售、油田專用設備製造、海上油田鑽采平台工程作業服務三大板塊。在油田固壓設備及進口礦山地下採掘設備維修改造及配件銷售領域佔據約20%的市場份額,是唯一一家為海上油田鑽采平台提供整套岩屑回注服務的國內企業,在國內岩屑回注這一細分領域中具有領跑者的競爭優勢。2011年公司獲取全部訂單26.03億元,比上年同期增加14.11億元;2011年末存量訂單19.15億元,比上年末增加10.53億元。

  ⑥富瑞特裝:主營為金屬壓力容器的設計、生產和銷售。主要產品劃分為以LNG應用設備為主的低溫儲運及應用設備、以海水淡化設備為主的換熱設備和用於分離空氣的氣體分離設備三大類。近年來公司一直把發展重心放在以清潔能源LNG為主的低溫儲運及應用設備,特別是成套裝備的設計、生產和研發上。通過掌握核心技術已經成為業內屈指可數的具備提供LNG儲存、運輸、應用一站式解決方案和裝備配套能力的製造商。

註:A股的兩個公司和港股的幾個公司雖然去年開始同樣漲幅巨大,但就目前估值而言,傑瑞股份和富瑞特裝遠高於港股,港股的燃氣股更具有吸引力。



PS.天然氣相關知識 :


  從廣義的定義來說,天然氣是指自然界中天然存在的一切氣體,包括大氣圈、水圈、生物圈和岩石圈中各種自然過程形成的氣體。而人們長期以來通用的「天然氣」的定義,是從能量角度出發的狹義定義,是指天然蘊藏於地層中的烴類和非烴類氣體的混合物,主要成分烷烴,其中甲烷佔絕大多數,另有少量的乙烷、丙烷和丁烷,此外一般有硫化氫、二氧化碳、氮和水氣及微量的惰性氣體,如氦和氬等。在標準狀況下,甲烷至丁烷以氣體狀態存在,戊烷以上為液體。   

  天然氣主要存在於油田氣、氣田氣、煤層氣、泥火山氣和生物生成氣中,也有少量出於煤層。天然氣又可分為伴生氣和非伴生氣兩種。伴隨原油共生,與原油同時被采出的油田氣叫伴生氣;非伴生氣包括純氣田天然氣和凝析氣田天然氣兩種,在地層中都以氣態存在。凝析氣田天然氣從地層流出井口後,隨著壓力和溫度的下降,分離為氣液兩相,氣相是凝析氣田天然氣,液相是凝析液,叫凝析油。

  與煤炭、石油等能源相比,天然氣在燃燒過程中產生的能影響人類呼吸系統健康的物質極少,產生的二氧化碳僅為煤的40%左右,產生的二氧化硫也很少。天然氣燃燒後無廢渣、廢水產生,具有使用安全、熱值高、潔淨等優勢。但是,對於溫室效應,天然氣跟煤炭、石油一樣會產生二氧化碳。因此,不能把天然氣當做新能源。

 (一)液化天然氣(LNG)  

  天然氣在常壓下,冷卻至約 -162℃時,則由氣態變成液態,稱為液化天然氣(英文LiquefiedNaturalGas,簡稱LNG)。LNG的主要成分為甲烷,還有少量的乙烷、丙烷以及氮等。   天然氣在液化過程中進一步得到淨化,甲烷純度更高,幾乎不含二氧化碳和硫化物,且無色無味、無毒。

 (二)液化石油氣(LPG)

  液化石油氣是石油產品之一。英文名稱liquefied petroleum gas,簡稱LPG。是由煉廠氣或天然氣(包括油田伴生氣)加壓、降溫、液化得到的一種無色、揮發性氣體。由煉廠氣所得的液化石油氣,主要成分為丙烷、丙烯、丁烷、丁烯,同時含有少量戊烷、戊烯和微量硫化合物雜質。由天然氣所得的液化氣的成分基本不含烯烴。

  由於天然氣的產地往往不在工業或人口集中地區,因此必須解決運輸和儲存問題。天然氣的主要成分是甲烷,其臨界溫度為190.58K,在常溫下無法僅靠加壓將其液化。天然氣的液化、儲存技術已逐步成為一項重大的先進技術。   

  目前,液化天然氣(LNG)在中國已經成為一門新興工業,正在迅猛發展。液化天然氣(LNG)技術除了用來解決運輸和儲存問題外,還廣泛地用於天然氣使用時的調峰裝置上。   

(三)液化煤層氣(HCL)    

  中國是世界煤炭生產大國,煤層氣相應的儲藏量也很大,儲藏量和天然氣基本一樣。其基本成分是甲烷。它除了是廉價的化工原料外,主要作為燃料使用,它不僅作為居民的生活燃料,而且還被用作汽車、船舶、飛機等交通運輸工具的燃料。由於煤層氣熱值高,燃燒產物對環境污染少,被認為是優質潔淨燃料。
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銀河王莉:電子行業仍有調整壓力,長期堅定看好核心標的成長潛力 王莉_電子研究員

http://xueqiu.com/5977514373/25338525
最近太累,不小心得了肺炎,天天發高燒,剛上來雪球,看到很多評論,我有時間時再逐一回覆。

【銀河電子 王莉】蘋果推出的兩款手機新品低於預期,供應鏈發生大幅波動,後續消費電子投資將何去何從,我們的觀點如下:

一、從創新週期來看,手機帶來的消費電子創新週期走入後期,市場預期正在快速發生變化,行業頂在較高的估值壓力下,預計仍將調整15%左右,至明年估值在22倍附近;

二、從庫存週期來看,短期手機供應鏈庫存處於高位,其它元器件處於中高位,建議迴避庫存較高的元器件公司;

三、雖然創新週期和庫存週期來看,電子行業優勢不再。但由於消費電子供應鏈具備產業轉移邏輯,當產業轉移疊加大客戶邏輯時,行業公司將具備獲取爆發增長的潛力,從這一點來看,電子行業仍具備相對優勢,未來將有新成長股出現。

目前,包括連接器、天線、攝像頭、電池、機殼及其他外設件、耳機、等子行業正在啟動產業轉移,這些子行業公司中,有機會在蘋果、三星、索尼、谷歌、微軟中取得較大份額的廠商有機會獲得EPS快速增長,對應標的有長盈精密、信維通信、水晶光電、欣旺達、德賽電池,雖然短期受估值壓力仍將調整,但由於上述這些標將在2014年具備較好的增長動力,我們持續堅定看好。

此外,繼續看好我們一直給推薦的智慧城市核心子行業安防、金融IC卡標的海康威視、同方國芯。

電子行業增長驅動因素分析:
電子行業增長驅動力包括技術創新、產業轉移及供需拉動,也就是說電子行業投資機會和創新週期、產業轉移週期及庫存週期緊密相關。
對於消費電子,我們分別從創新週期、庫存週期和產業轉移週期來進行分析如下:

1、從創新週期來看

自10年以來,消費電子行業投資機會主要就圍繞以智能手機為代表的創新週期,蘋果是整個創新週期的路標。
期間,消費電子投資機會經歷了投蘋果供應鏈->投元器件升級(尤其是手機拼配置相關的子行業)->投華為、聯想等吊絲終端崛起等幾個階段,隨著蘋果新品推出不達預期、與高端手機配置相關差無幾的紅米手機引發手機廠商洗牌,這些可能表明以智能手機拉動的創新週期開始走向終結,未來整個電子股的增長驅動力將發生變化,估值中樞是否下滑,是當前最需要我們想明白和緊急跟蹤的事情。

2、從庫存週期來看

電子行業具備一定的後週期效應,尤其是分銷商環節存在導致供應鏈庫存隨供需變化彈性極大。
2010年電子元器件行業的投資機會是最典型的經濟/庫存週期驅動。2002年全球互聯網泡沫破裂之後,由於此前泡沫期備貨過多,加上經濟下滑導致需求低迷,整個鏈條進入長期的去庫存,元器件單價大幅下滑,對盈利造成較大影響。直到2009年,隨著經濟小周期企穩及長期的庫存出清,產業進入快速巨量的補庫存,從而帶來了09-10年的盈利大幅提升。
目前行業庫存處於中高位,手機供應鏈庫存較高,如果經濟未能快速好轉帶動需求回升的話,去庫存壓力開始顯現,因此我們建議迴避高庫存廠商。
當子行業有新品出現,供應鏈公司供應新品無舊產品歷史庫存時,未來的業績增長潛力較大,比如天線、金屬機殼、微投影等子行業。

3、從產業轉移週期來看

在創新開始失效、經濟復甦不確定時,產業轉移依然可以帶來部分公司業績高增長,目前蘋果三星等大廠商在快速的將供應商換成中國大陸廠商就是產業轉移的例證,如連接器、電池、機殼及其他外設件、天線、耳機、攝像頭等子行業正在啟動產業轉移,這些子行業公司如果具備大客戶基礎的話,獲得營收盈利高速增長的可能性依然很大。

主要結論:
1、手機帶來的創新週期開始走向終結,未來行業估值中樞可能下滑,預計估值能夠維持在較高水平的是可穿戴設備供應鏈、電動/智能汽車供應鏈及未來能夠引發手機換機潮的元器件,這三大類將是未來消費電子股的選股基礎。
2、由於消費電子供應鏈具備產業轉移邏輯,當產業轉移疊加大客戶時,行業公司獲取爆發增長的可能性增加,從這一點來看,電子行業仍具備相對優勢,未來將有新成長股出現。目前,包括連接器、天線、攝像頭、電池、機殼及其他外設件、耳機、等子行業正在啟動產業轉移,這些子行業公司中,有機會在蘋果、三星、索尼、谷歌、微軟中取得較大份額的廠商有機會獲得EPS快速增長,對應標的有長盈精密、信維通信、水晶光電、欣旺達、德賽電池、比亞迪,雖然短期受創新週期終止影響,市場預期發生變化,但是我們依然看好這些公司明年的增長潛力。
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制度缺失 企業債難成優秀投資標的 機器喵

http://xueqiu.com/1340904670/25432521
2013-09-26 來源:證券時報網 作者:陳嘉禾

最近幾年,隨著一些理財產品的延期支付、債券基金的淨值波動,投資者開始意識到,債券類投資也是有風險的。事實上,在成熟市場中,單個企業發行的債券可以有很高的風險,甚至不輸於股票。當然,高風險也就意味著高收益,因此美國債券市場才會有人獲得過「垃圾債券之王」這樣的稱號。

企業債的價格由收益率決定,收益率越高則價格越低。那麼企業債的收益率是由什麼決定?現在的企業債券是不是好的投資標的?

整體來說,企業債的收益率由兩部分組成,一是基礎收益率,即同期限的國債收益率,二是信用利差。

從基礎收益率來看,當前10年期國債的收益率經過一波急速調整,已經突破了4%,處於歷史收益率水平的中上部。不過,考慮到通脹仍處低位,則4%的基礎收益率是否見頂,債券價格是否見底,仍然難下定論。

另一方面,信用利差是國內債券投資者較少關注的一個問題。在理論上,企業債與國債之間的收益率之差即信用利差,應該和經濟走勢負相關。即經濟越好,信用利差越低,反之越高。在美國,採購經理人指數(PMI)和信用利差這兩項指標,在長期即呈明顯負相關關係。

但是,國內債券市場的投資者對信用風險的認識十分缺乏。這種缺乏是典型市場選擇的結果:公開交易的企業債券直到目前為止,從未出現過實質性違約。這也就導致在國內企業債的信用利差與經濟景氣度、PMI之間,很難找到明顯的負相關性。

那麼國內企業債的信用利差的變動由什麼決定呢?主要由稅收和流動性溢價決定,前者是由國債免稅、企業債收稅造成的,後者是由國債的流動性相對更好,而企業債的資質較不統一所以流動性較差造成的。

舉例來說,如果稅收和流動性帶來的10年期企業債溢價要求是20%,那麼當國債收益率是2%的時候,企業債收益率理論上要達到2.4%,信用利差為0.4%。而當國債收益率是5%的時候,企業債收益率理論上要達到6%,信用利差是1%。

由此我們可以看到,當信用利差由稅收和流動性因素而非企業信用風險決定時,信用利差理論上應該和國債收益率呈現高相關性,而非和PMI呈現高負相關性。同時,不同信用等級的企業債的利差不應受經濟景氣程度影響:這正是多年來國內債券市場數據所展現的。

但是,這種企業債的信用風險有一天終將反映到市場價格中來,建立在制度和市場規則缺失之上的價格壁壘注定難以長久維繫,在經濟下行和體制改革的階段尤其如此。這也就意味著,在基礎收益率仍然存在上行空間的現在,從長期大類資產配置的角度考慮,企業債仍然難以成為優秀的投資標的。

(作者單位:信達證券)
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陳弈標的瘋狂擔保

2013-11-11  NCW
 
 

 

陳弈標的擔保王國是否為“騙局”?誰與之共謀,並利益均沾?

◎ 本刊記者 羅潔琪 實習記者 霍冰一 文近30家銀行,數百家企業和個人,30多億元貸款,捲入陳弈標的瘋狂擔保,最終導致巨額資金窟窿。

2013年10月15日和31日, 在北京的法庭上,涉案的主角卻沒有出現。

陳弈標, 現年48歲, 曾是中國民營擔保業的頭號人物,他控制的廣州華鼎融資擔保有限公司(下稱華鼎公司)、廣東創富融資擔保有限公司(下稱創富公司)和北京中擔投資信用擔保有限公司(下稱中擔公司),形成的擔保王國,一度是中國擔保業龍頭。

曾經以經營BP 機起家的陳弈標,2003年進入擔保業。

2010年開始,其旗下的三家擔保公司開展理財項目。貸款企業從銀行獲得的貸款資金,又以高息拆借給中擔公司,直接或者間接進入他控制的賬戶,由中擔公司用于各種投資。

2011年底,陳奕標旗下公司資金緊張。2012年2月,他公開承認華鼎公司和創富公司面臨資金鏈斷裂危險。上千家客戶遭遇打擊,無法還貸者被銀行追債。

2012年月下旬,陳弈標“跑路”。3月初,危機延伸到北京,北京市金融工作局致函北京市公安局經偵總隊,請求協助防控中擔公司引發的風險。

2012年3月和7月,華鼎公司和創富公司以及中擔公司的十余名管理人員,先後因涉嫌騙取貸款罪被刑拘。作為華鼎公司和中擔公司的董事長,以及創富公司的實際控制人,已經“跑路”的陳弈標沒在此列。

2013年2月至5月間,華鼎公司和創富公司的騙取貸款案陸續在廣東的法院開庭。

華鼎公司被控伙同142家企業或個人,向7家銀行騙貸約9.28億元;創富公司則被控伙同168家企業或個人,向7家銀行騙貸約12.25億元。

在廣東,除了兩公司的9名管理人員,還有衆多貸款企業主和個人被追訴騙取貸款罪。

10月15日和31日,中擔公司作為單 位犯罪被告和8名管理人員在北京市第一中級法院出庭受審,他們被指控違規 開展“理財項目”,伙同26家公司及個人,使用虛假材料,騙取15家銀行貸款2.6億元,造成損失1.36億元。

檢方起訴書顯示,對陳弈標是“另案處理”。據一位不願意透露姓名的法官解釋,一般來說,“另案處理”意味著同案嫌犯“在逃”。如果已歸案,會同案審理。不過,財新記者查詢公安部的通緝令名單,沒發現陳弈標的名字。中擔公司的總經理劉輝也“在逃”,但沒被“另案處理”。在中擔案的兩天庭審中,一名被告人的律師質疑,銀行對於擔保公司的理財業務並非不知情,而是明知故犯,暴露出行業黑洞。

這場審判中,中擔公司的核心高層人物缺席,這意味著很多內幕被選擇 性屏蔽。陳弈標的擔保王國是否為一個“騙局”,誰與之共謀,並利益均沾,都成為疑問。

中擔理財內幕

“手續簡便,放款速度快。抵押物的評估可以放大。貸款可借給擔保公司,收取12% 的年利息。需要錢, 隨時取。”對於融資無門的中小企業而言,這樣的魅惑無法抗拒。

劉某,北京大山子陽光金街國際商城有限公司(下稱陽光金街公司)的法定代表人,在證言中坦陳,他由中擔公司擔保向銀行貸款1600萬元,就是被上述承諾吸引了。

2010年,劉某認識了中擔公司的工作人員。當時,劉某的公司並沒有資金需求,但考慮到有時候會有急用,用這種方式辦下來貸款,將來用錢比較方便。

而且,中擔公司的人保證,負責搞定所有的貸款手續。

於是,他按照中擔公司的要求提供了申貸材料,提供了一套房產作為反擔保抵押,並且提供個人無限連帶擔保責任。中擔公司審核後,讓陽光金街公司蓋章,然後提交北京銀行大鐘寺支行。

2010年3月,陽光金街公司獲得北京銀行大鐘寺支行800萬元的貸款。貸款被放入陽光金街公司和中擔公司的共管賬戶。然後,陽光金街公司和中擔公司的關聯公司簽署借款協議,800萬元被劃入後者的賬戶。

中擔公司共有20多家關聯的“皮包公司”,用于和貸款企業簽訂《借款協議》或者《股權轉讓協議》,以周轉資 金。劉某向偵查機關承認,在申貸的材料中,財務報表是被中擔公司調整過的。

這種調整並不隱蔽高明,但陽光金街公司仍然獲得了800萬元貸款。“銀行在貸款過程中,沒有盡到審核的義務。在貸款下來後,對資金的使用也沒有進行任何的跟蹤監督。”劉某作證稱。

中擔公司負責陽光金街公司項目的業務員作證稱,2011年3月,該筆貸款還清,劉某還想做一年理財。於是,他按照上次的申貸材料再走一遍貸款程序,只不過在簽署《借款協議》時,中擔公司換了一家關聯公司。

第二次的800萬元,在申貸當月就下來了。中擔公司按照17% 的年息每季度向陽光金街公司支付資金回報。

中擔公司在擔保交易中的“理財業務”,始于2010年。在此之前,陳弈標是通過高比例的保證金截留企業的銀行貸款。

作為常規,企業向銀行貸款需要交10% 左右的保證金。從2006年開始,陳弈標旗下的擔保公司一般會向客戶收取30% 以上的保證金,其中的20% 被擔保公司截留使用。這意味著,假如企業向銀行貸款1000萬元,最後只能拿到700 萬元,另外還要向擔保公司支付2.5%- 3% 的擔保費。

從2010年開始,陳弈標要求公司的業務部門開展“3+1”和“1+1”的理財項目。所謂“3+1”,就是每做三筆正常的擔保業務,就需要另外完成做一筆理財業務。而“1+1”則是,如果企業需要1000萬元貸款,要把貸款金額做到2000萬元,分成2份,由擔保公司向不同的銀行申貸。獲得貸款後,企業自主使用1000萬元,另外1000萬元匯入中擔公司的關聯公司。

從企業的角度考慮,“1+1”理財可以降低融資成本。就自主支配的貸款部分,其融資成本是:2.5%-3% 擔保費、反擔保抵押或者質押,以及銀行的貸款利息。交給中擔公司“理財”的貸款部分,雖然也要支付銀行利息,但是無需擔保費,可以解除反擔保抵押或者質押,獲取12%-20% 的年利。這部分收益基本可抵消企業支出的銀行利息和擔保費,相當于低息甚至無息貸款。

在中擔公司的內部審批程序中,正常的擔保業務要經過風控部的審查,並經過擔保業務評審會的評審,理財業務則不需要這些程序。如果給貸款企業的資金回報年息低於15%,部門領導就可以決定,如果超過15%,則需要提交公司總經理劉輝簽字。

共計有228家企業參與了中擔公司的理財項目,其中有48家企業的貸款在案發時未歸還銀行。

財新記者曾聯繫未還貸款名單中的企業,有一個負責人回複稱,“害怕被追究刑事責任,這個案件很敏感。被銀行討債,生意沒法做了,心情很差。”實際上,在廣東的華鼎公司案和創富公司案中,就有很多貸款企業主和個人作為共犯被追訴騙取貸款罪。在北京的中擔案中,則未追訴中擔公司的客戶。

中擔“爛攤子”

陳弈標跑了,中擔公司死了,還剩下一個“爛攤子”。

2012年8月19日,中擔公司有關負 責人向媒體證實,按照北京市金融工作局的批復,中擔公司的牌照于8月20日正式注銷。之後公司員工都被遣散,僅留下5個管理人員協助債權人處理善後事宜。

據北京天正華會計師事務所于2012 年7月3日作出的第一份《司法鑒定意見書》,陳弈標的擔保業由三個公司組成,北京中擔公司數次增資,最後的註冊資 本是5.8億元。廣東華鼎公司的註冊資金本是7.6億元,廣東創富公司的註冊資本是4.29億元。

三個公司均由陳弈標實際控制,彼此存在密切的業務關聯關係。

中擔公司通過實際控制的銀橋典當、中恒聚等四十余家關聯公司,共同形成中擔體系的融資平台。其中的22家,有204個在用賬戶,專門為中擔公司簽署借款合同,收取資金及支付利息的主體,彼此之間資金流轉頻繁。

截至案發,2012年3月31日,中擔公司在保餘額,即客戶未還的貸款,約26.9億余元,涉及客戶228家。其中在北京銀行為6.0952億元、農行3.6630億元、光大銀行是2.8800億元。

對這些貸款,中擔公司承擔連帶擔保責任,如客戶無法償還,中擔公司有還款義務。中擔公司的保證金餘額,是約11.4億元,客戶數是238家,涉及銀行21家。

2012年8月,北京市金融工作局和北京市公安局召開會議後下文,要求21 家銀行上報中擔公司涉嫌騙貸的情況。

後來,有15家銀行上報了逾期未還及未到期的貸款材料。於是,上述鑒定機構又以2012年12月24日為基準日,根據銀行的最新申報材料,作出第二期《司法鑒定意見書》。

該鑒定意見稱, 共有48家貸款企業63筆貸款項目資金直接或者間接流入中擔公司的相關關聯公司。在這些項目中,中擔公司挪用了3.3688億元,占48家企業總貸款額的72.7%,在保餘額3.8427億元。

其中, 逾期資金共46筆, 中擔公司挪用資金是2.7738億元,在保餘額是3.0466億元;未到期的是17筆,中擔公司挪用5950萬元,在保餘額是7960萬元。

案發時,即2012年3月,中擔公司的資金總額(包括佔用擔保客戶銀行信貸資金、股東注資、經營收入、客戶借款和政府補助)是20.2909億元。

中擔公司的資金去向,由陳弈標完全掌控。2009年底至2012年,中擔公司投資3.2981億元,主要涉及境內小額貸 款,典當行、投資公司、境外上市公司投資等高風險投資。

截至2012年3月31日,中擔公司賬面投資5900萬元,包括投資北京龍盛源小額貸款公司2000萬元,北京銀橋典當有限責任公司900萬元,凱龍投資基金公司3000萬元。

另外,中擔公司還有賬外循環投資,通過其關聯公司將佔用貸款客戶的資金投向境外,包括收購泰潤國際的1.3667 億元、嘉禹國際6775萬元、RCON 公司2000萬元等。上述投資均登記在陳弈標、劉輝及其家屬、公司高管等個人名下。

截至2012年12月24日,北京銀行等共15家銀行,涉及中擔公司的客戶未還貸款金額是3.3799億元,存在的資金損失風險是3.5104億元。

到了2013年7月,中擔公司及其8名管理人員被起訴時,未還貸款減至2.6億元,造成損失1.36億余元。

“騙局”之爭

15家銀行如今面臨1.36億余元的資金損失。檢方指控中擔公司8名管理層員工是利用虛假的貸款資料,伙同貸款人,騙取銀行貸款。

但是,在庭審當日,被告人之一胡笛的辯護律師張永紅質疑到,銀行並沒被騙,而是明知。

對於騙取貸款罪,檢方主要指控的事實是中擔公司和貸款企業簽訂虛假的購銷合同,讓銀行完成受托支付,實際上改變了貸款的用途。

張永紅說,騙取貸款罪的關鍵是,借款人實施欺詐,銀行陷入錯誤認識,並且基於錯誤認識而批准放貸。

他認為,中擔公司的“理財業務”是大張旗鼓地進行,時長三年左右。其手段也並不高明,只不過提供了虛假的購銷合同,讓銀行將貸款打入中擔公司的關聯公司。銀行只要稍經審查,就可以發現。

中信銀行的一位業務副經理作證稱,放貸前,他去企業核查兩次,貸款後,每季度派人去核查。而南京銀行則提供了證詞,聲稱被騙取。

但是,張律師認為,從全案的證據來看,對中擔公司作為民營擔保業巨頭,銀行出于對其資金實力和商譽的信任,明知其理財內幕,仍然願意放貸,所以,銀行根本沒有受騙,騙取貸款罪不成立。

在10月15日和10月31日的庭審中,8名被告人均稱,自己只是執行陳弈標制定的理財政策,理財行為是單位的行為,自己也並非直接責任人員或者直接負責的主管人員。

還有律師質疑此案的公正性,認為 檢方對於真正的主管人員網開一面,不追究刑責,屬於“主席台上的人安然無恙,台下前排倒下一片,台下後排的人觸犯刑律”。

瘋狂的擔保,猶如狂風驟雨,如今一片狼籍。陳弈標和劉輝都跑了,剩下傷痕累累的貸款客戶和奮起討債的銀行。為之埋單的,是十多個等待宣判的擔保公司管理人員。


陳弈 弈標 標的 瘋狂 擔保
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華爾街投資新標的:刑滿釋放的囚犯

來源: http://wallstreetcn.com/node/70527

“傳統的資產已經貴的讓華爾街的投資經理們敬而遠之了,沃爾克法則把投資者們逼的快要無路可走了。可是辦法總比困難多。在2013年的最後一個季度,華爾街最聰明的大腦們終於想出了一個新玩法。” ——Zerohedge點評美銀美林新發行的以2000名刑滿釋放人員為標的的社會影響債券。 據路透報道,美銀美林和美國私人財富管理機構US Trust開創了紐約州第一個社會影響債券。他們已經成功說服了眾多大佬投資該債券。這也是美銀美林在社會影響債券領域的首次嘗試。 該項目已經從美國銀行的經紀和財富管理公司的客戶那里籌集了1350萬美元。前任美國財長Lawrence Summers和對沖基金巨頭Bill Ackman參與了投資。 在未來的五年半的時期里,投資者從該債券有望拿到最高達12.5%的回報率。不過實際回報率很可能只是接近10%,具體情況取決於對2000名刑滿釋放人員的工作培訓的成果。 洛克菲勒基金為該項目提供了132萬美元的保證金。如果投資者無法拿回投資,該基金可賠償10%的投資者本金。慈善組織The Robin Hood Foundation投資了30萬美元。目前美國有十多個州有購買該社會影響債券的意向。 美林的全球財富和退休問題總監Andy Sieg說:“我們正在尋找新穎和富有創造力的方法去讓投資者的錢與他們關註的社會問題產生更直接的聯系”。 他有信心會有更多人和機構來購買該債券,因為 客戶們對投資於影響力有濃厚興趣。
華爾街 華爾 投資 新標 標的 刑滿 釋放 囚犯
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今天開始將TCL集團列入2014年的戰略標的 icefighter

http://xueqiu.com/1622002697/26931541
$TCL集團(SZ000100)$ 今天開始將TCL集團列入2014年的戰略標的,和華海藥業,承德露露,紛美包裝等並列。

之前關注TCL集團,是從舒顏的文章開始。舒顏我認為是一個思維能力很強的人,很喜歡看他的文章。他分析TCL的基點是面板業務,作為同質化的產品同時又能享受中國的工程師紅利的產品,結合國外競爭對手陷入瓶頸,所以中國進口替代的戰略機會到來。這個大的宏觀認識很深刻。其實,在我看來,紛美包裝的產品也是類似性質。同質化產品,它比較標準,不需要差異化,只拼成本。華為能夠率先成功,跟通信設備行業性質很有關係,這也是一個高度標準化的行業(ISO、ITU、ETSI、IETF等)。華為做手機、軟件等個性化產品,明顯水平差了一截。至於工程師紅利,那更簡單,你看看利樂包裝紙,人均產能4,5百萬人民幣,工人很少,主要是工程師。

任何一個行業,都跟機遇有關係,沒有行業是天然的好行業或者壞行業。當年利樂也花了十幾年時間才摸索壯大,甚至突破美國市場花了很久都進不去,消費者的習慣無法改變。面板的高投資,有時是劣勢,特別是對於過去這麼多年,國外對手在不斷升級,中國怎麼追都追不上,現在反倒可以成為中國優勢,只有中國去搶別人的份額,沒人能再從中國這裡搶了。

現在面板行業,中國的競爭優勢最好不過。不過,任何時候,供需很關鍵。舒顏提到一大堆,包括分析了中國的電視產量這麼多年都很低,理論上有潛力。但是,電視本身也存在問題,市場容量想擴大不是那麼容易的。加上2014年TCL的面板二期還在建設,而競爭對手今年會在中國上很多新產能,我對TCL在2014年的業績還是抱有一定悲觀的。

那麼,為什麼我現在開始準備將TCL作為戰略標的進行重點觀察呢?

1.面板的未來

這個主要是受梁宏文章的啟發。
「未來的世界就是一個面板的世界。各種設置有面板,他和人腦,以及隨身的手機面板之間進行交互,這就是一個未來的面板世界」
特別是4G上馬了,這個4G的意義很多人還沒有意識到。4G產業鏈和可穿戴智能產業鏈,都有哪些公司會受益呢?
在我看來,TCL恰好受益於兩個行業。

4G產業可能會誕生一個殺手應用,多屏互動。

「不知道大家還記不記得《鋼鐵俠》中,托尼斯塔克在接受法庭審訊的時候,曾經將自己手中手持設備上的內容拓展到了現場的電視上的情節,其實這就是多屏融合的一個應用。當然這個電影中的橋段過於科幻了些,但是屏幕之間無縫分享內容也是一個很棒的應用,這樣一來,手機、平板、電視和電腦之間將不再有惱人的平台區隔,而將它們連接起來的就是高速的4G網絡。當然多屏互動之間還需要很多鏈接協議以及軟件上的匹配,真正達到能夠推廣的水平還需要多種技術上的配合才行,所以短期內看來,多屏融合得到廣泛應用還有較長的路要走,不過前景卻還是十分光明的。」


其實,看湯姆克魯斯等之前拍的《少數派報告》什麼,都有這種感覺,未來人與屏幕的互動,絕對是一個ubiquitous現象。
TCL同時擁有手機和電視產品線,加上面板,是最容易受益的標的。
那你會說,可穿戴又有毛關係?撇開TCL自己開發可穿戴不說,可穿戴會更加促進物聯網和人機互動,會對面板的需求產生巨大增量。

「只要將擁有類似芯片的產品加入到可穿戴設備中,我們家中所有的電器都會在你回家之後發現你,然後根據你的喜好自動開啟空調等電器,生活也將進一步被簡化。同時室內導航也將成為可能,這時無處不在的4G網絡就將充當起現在GPS信號的角色。」

當然,這些都是遠景。我們做投資,首先考慮悲觀情況。
最悲觀的情況是什麼?那就是電視需求不升反降。電視沒人看了?
這種情況下,也有個利好,

「現在電視機越來越往大尺寸方向發展,電視機尺寸幾乎達到每年增長1.5吋到2吋,從全球電視機需求看,如果面積平均尺寸增長1吋就相當於一個8.5代線面板廠的產能。」

2.電視

電視,現在大家就關注兩類玩家,格力 VS 小米,TCL VS 樂視、小米。
在我看來,TCL、格力都沒有那麼悲觀。
我贊同,互聯網時代,打造類似蘋果、小米這樣的極致產品很重要。但是,這種產品注定是少數,對於中國來說,難度也很高,喬布斯,雷布斯,不多。
總體而言,三星路線是中國更靠譜的路線,迭代、快速開發,以量取勝,這也是互聯網思維啊?

「10萬、5萬多,相比2600萬的整體大盤來說,微乎其微。樂視CEO賈躍亭也說過,樂視超級電視3年內賣500萬台不是問題。均攤下來在每年整體銷量的份額裡面依然與傳統大廠有差距。小米因為其互聯網模式,以及在智能手機上展示出來的能力,仍舊是不可小覷的力量,雷軍也說過小米電視如果銷量上不去,將虧得一塌糊塗。因為小米電視被當做一個大屏幕的電腦,盈利模式仍舊是互聯網模式,基礎是「用戶規模」。就算小米電視能從500一下躍升到百萬規模,也頂多成為一個「強」。」

「單尺寸TV+ 不到四個月賣出了10萬台,與樂視多款產品半年銷量在同一個級別,已經說明愛奇藝與TCL的合作已經進入良性發展階段,這種「擁抱」是行之有效的。因此,明年智能電視若真形成一超多強局面的話,這個「超」很可能在TCL或者創維之間產生。」


我相信,IT行業,最重要的發展因素就是開放,不管是IP勝過ATM,還是微軟IBM兼容機勝過當年的蘋果機,還是谷歌安卓後來居上成為智能手機的平台,都說明,開放兼容是網絡、通信行業的基礎。

未來很可能還是專業分工的時代,每個玩家,谷歌,微軟,阿里,百度,騰訊,樂視,小米,都是軟硬門戶入口一體化垂直整合,我看不太可能。
如果繼續專業分工為主,TCL的產業鏈特別是屏幕注定了它是最可能勝出的巨頭。

對於電視,還有一個極好的洗牌機會,4K。
「創維質疑樂視做4K電視 稱內容匱乏是命門」
TCL為4K已經做好了準備。

另外,TCL在迪士尼兒童電視方面已經展現了自己的差異化能力。
「全球時尚雜誌《數字時代STUFF》評選出2013「Who's Top」科技產品創新大獎,TCL迪士尼兒童電視憑藉其「專為兒童量身定製、可有效保護並提升兒童視力」的領先產品力,成功問鼎電視品類TOP 1,再次證明其在電視護眼領域的顛覆式創新。」

3.手機

何慶軍舉過一個例子:
「上週六深夜,跟一個有過多次創業傳奇故事,現在又是一個硬件結算行業領軍人物談起選擇問題。我們曾在學習產品領域有過一次很失敗的經歷:用標準規範的真人發音衝擊行業的機械合成發音;用學習方法替代行業簡單查詢。。。顛覆了一個行業,但大家並沒有獲得成功。那個行業每年1000萬台規模量和100億零售產值,最多10-15億行業利潤,支撐1-2個上市公司就已經是極限,財務標準化運作的話,即使是領導品牌,每年也都會在盈虧平上掙扎。還要受到遠程教育、各種點對點的補習班的擠壓,天花板就這麼高。最大的問題不是方式方法,而是選擇本身。手機和移動互聯網領域就完全是另一個天地:每年5500-6000億零售產值,每年40000億資費,相關商貿交易可能更高,廣告、娛樂、搜尋檢索、結算。。。。還有廣闊的海外市場。」

手機注定是一個充滿機會的市場,無時無刻不存在洗牌機會。

「TCL通訊CEO郭愛平透露,2014年TCL 4G產品出貨量將佔總出貨量的三分之一。統計顯示,截止到2013年11月,TCL通訊手機銷量達4900萬台。今年9月底,TCL集團副總裁、TCL通訊COO王激揚在接受通信世界網專訪時表示,TCL通訊2013年前三季度智能手機出貨量分別達到180萬部、300萬部、500萬部,第四季度智能手機出貨量能突破800萬部。果照此計算,2014年TCL 4G手機的出貨量將達到或者超過3G智能手機出貨量。」

增量市場永遠比存量市場容易。華為的基站依靠3G增量市場突破了2G時代的競爭格局。華為手機同樣依靠3G增量市場突破了2G手機的競爭格局。所以,TCL在4G時代,起跑線與對手拉近了。

當然,機會在那裡,還要看自己的資源和能力。對於手機廠家,硬件和軟件平台尤其重要。

何慶軍對此認識深刻:
「硬件平台決定了產品甚至品牌參與哪個層面競爭的問題。 很現實,選擇了MTK平台的廠商,今明兩年在3G市場就要受到高通600、800,以及英偉達TEGRA4、TEGRA5平台的壓制;在4G市場,2014年上半年都沒戲。」

我贊同他的看法,硬件平台很關鍵,但是我不讚同它對MTK的看法。MTK很可能複製華為對壘思科的情況。

「華為終端手機產業線總裁何剛:華為手機將在近期發佈採用聯發科MT6592八核處理器的新品手機,將主打中高端市場。對MT6592八核處理器國內市場看好。」
「今年第三季度,聯發科在國內智能手機處理器市場份額已超過6成,約是高通份額的兩倍,與全球其他主要手機市場形成鮮明對比」
「採用高通平台做方案週期大概是聯發科2倍,人員投入是3倍,並且購買平台的授權費用都會高很多。」
「高通目前對廠商的傳統授權費用方式是基於終端整體售價,而並非基於芯片價格。隨著國內手機廠商開始向高端產品全面邁進,單款手機付給高通授權的成本費用增長明顯,合作夥伴們對這一方式抱怨聲音也迅速增大。」


從華為採用聯發科八核處理器可以看出,其對聯發科是認可的。我相信4G時代聯發科更容易拉近與高通的差距,從而讓TCL這個最大合作夥伴也跟著上升一個台階。

4.我們正在迎來一場偉大的硬件復興

「硬件將因為網絡和智能,從機械或機器、走向類生物組織,我們和它們都將在一個超級複雜的網絡上成為相互作用的節點。我們正在迎接的是這樣一個將改變世界也將改變我們的硬件復興。」。(作者李岩為北京微智全景信息技術有限公司創始人CEO,北京億美軟通科技有限公司創始人、董事、前CEO。李岩先生同時是國內獨立智庫——醒客工場的創始人和研究員。)

看看Ray Kurzweil的《奇點臨近》,KK的《失控》和《科技想要什麼》,我們會發現,未來一場硬件和軟件復興的時代到了。
這個時代,將是一個物聯網的年代。4G和IPV6,解決了網絡瓶頸。
屏幕,將變成科幻電影裡那樣的ubiquitous。當然,更多新技術也會誕生,例如激光顯示等。但是,我相信,屏幕至少不會立即淘汰,它能享受一段時間的好時光。

《鋼鐵俠》、elon musk已經給我們預示了科技時代的到來。TCL冠名好萊塢大劇院,北美第一家概念展示店,植入《變形金剛3》、《鋼鐵俠3》、《云圖》電影,都預示著TCL已經為科技時代做好準備。

「TCLSquare產品體驗店內展示的主角並非一台「完工」的產品,而是由20餘個panel拼接成的panel牆,結合網絡傳輸、成像和圖片加工技術引導遊客進入無線的未來科技想像空間。同時,通過展示最新科技的SmileApp,消費者可以在這裡留影,並即時分享到微博、微信,Facebook等社交網絡。據體驗店負責人介紹,TCLSquare也是TCLFunConner,用最時尚、有趣的產品和技術,為體驗者創造一個輕鬆、愉快的互動空間,讓每一個體驗者都能感受到TCL創意之美。」

除了面板之外,芯片和軟件,我相信TCL也會有所準備。

「TCL集團旗下TCL創投投資的亞洲第一大觸控芯片廠商敦泰科技日前在台灣證券交易所上市,敦泰科技所生產的觸控IC中國手機市場市佔率約50%,在全球手機市場約佔20%。敦泰也是繼蘋果iPhone後,全球第一家實現In-cell量產的觸控芯片廠。目前敦泰擁有全球最完整觸控IC產品線,支持所有從高階到低階的生產技術。」

「全球第三大電視品牌 TCL已經選擇 PointGrab 居於行業領先地位並屢獲殊榮的手勢識別解決方案,為 TCL 即將發佈的智能電視提供支持。與 TCL 合作將進一步擴大全球目前已採用 PointGrab 先進解決方案的數百萬台設備的陣容,包括走進千家萬戶的智能電視。
TCL 全新的智能電視將能夠識別遠距離不同照明情況下單手或雙手做出的手勢。除了基於「光標控制」的手勢,TCL 智能電視首次加入了「手勢快捷」體驗,使觀眾能夠利用其直觀即時的「快捷」概念,輕鬆進行靜音、音量調節、放大和縮小以及互動等操作。這種全新體驗將使電視操控更舒適、更易於使用、並且更自然。這些功能還進一步提供了進行休閒多人遊戲或教育應用的創新娛樂方式,為智能電視消費者的客廳時間帶來了全新的體驗和更多的歡樂。TCL 也成為了繼三星之後全球第二家使用這項頂尖技術的電視廠商」


相對於國內很多傳統家電企業,TCL十分重視在用戶體驗領域的探索,在企業的工業設計中心下設置了專門的UE部門。為今天能有一個近30人的專業化UI設計團隊奠定了堅實基礎,願與團隊一起見證國際化專業設計團隊的未來。」

「辦公室裡總有處理不完的文件,家裡缺少私人空間,只有在車上,一個人躲起來,開著空調,才能享受這安靜的完全屬於個人的空間,進行知識能量的補充。陳愛暉博士說:「手機不只是用來打電話,汽車也不僅僅是用來駕駛的,我們是不是可以通過智能技術把車的使用功能拓展一下,
把車變成一個移動個人事務處理中心呢?」
TCL在智能電視機領域的技術積累奠定了TCL康鈦開發車載智能導航系統的技術基礎,而TCL作為消費電子領域領頭羊,在滿足消費者體驗方面有充分的經驗。安卓智能車載領域,市場上還沒有出現成功的案例,TCL康鈦沒有可以學習複製的對象。陳愛暉博士表示,TCL集團投入巨資在打造一個云計算應用平台。比如你們家在廣東,現在新疆遊玩,你車上的行車記錄儀拍下照片就能直接上傳到TCL用戶云空間。你爸爸在用TCL智能電視機看電視的時候,就會彈出一個懸浮窗,提示可以收看兒子出遊拍到的視頻。如果你爸爸選擇先看電視節目也沒關係,回頭再調出來看。TCL集團協同優勢,核心技術的互通讓TCL康鈦做車載智能導航系統具備了得天獨厚的優勢。」


未來TCL的品牌(TCL+阿爾卡特),龐大的國際市場存量,好萊塢品牌宣傳制高點,鋼鐵俠等科技電影植入制高點,面板制高點,觸控芯片,積極採用手勢識別等先進技術,與騰訊和百度合作,車聯網(如果汽車變成另外一個星巴克,車聯網的意義就大了吧),甚至聯發科逆襲高通,4K電視,4G手機,等等,我相信,TCL的潛力會很大。
面板這一塊,按照悲觀情況,即使全球電視銷量不增甚至下滑,那也會有面積增大這個利好對沖,更何況未來需要更多的大小屏幕,長遠來看,面板絕對是一個好行業。
今天 開始 TCL 集團 列入 2014 年的 戰略 標的 icefighter
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