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三十八歲的陳家豐，精通籌碼分析，搭配基本面與技術面的交叉檢視，自創一套投資台股得以長線不敗的獲利模式。

三年前，他不但為自己創造千萬元的身價，也賺到了財富自由。

撰文．林心怡

陽光和煦的平日午後，陳家豐總是帶著老婆、孩子四處旅行，享受優閒愜意的親子時光，過自己想要的生活，羨煞不少昔日同窗。的確，三十八歲，正是許多上班族工作最繁重的時候，但陳家豐卻能藉由自創一套穩健的台股獲利模式，提早賺到財富自由，並且能細水長流地持盈保泰。

攤開陳家豐近年來的台股績效獲利表現持續亮眼，除了二○○九年有超過一二○％的報酬率外，接下來每年獲利也都超過三成五；即使去年台股操作難度提高，整體獲利仍逾四成。事實證明，他在台股能賺到錢並非偶然。

跟主力》三階段投資 押寶獲利翻倍標的分析陳家豐的算股邏輯，首先，他會挑選技術面轉佳，其次是籌碼面開始轉強的標的，接下來就是檢視該公司有無實質題材面與業績面的利多。其中，他尤其重視個股的籌碼變化，他認為「有主力、法人進場的股票股價才會動」，否則即使股票基本面再好，股價也可能不動如山；因此，從籌碼面挑強勢股，是他賺取超額利潤的重點觀察指標。

而一○年讓他獲利一倍的中石化就是典型的例子。陳家豐表示，其實早在○九年十月，他就發現中石化獲利有逐漸攀升的趨勢，觀察○九年中石化前三季的毛利率變化，可以明顯發現該公司第二季已從負五．四％轉為正的八．五％，第三季更跳升至一一．九一％，月營收成長率也開始逐漸上揚。雖然當時並無特定籌碼進駐，股價也沒有特別表現，但陳家豐認為，一旦有更吸引的題材發生，這樣的個股將有機會成為主力作多的標的。

直到一○年中石化爆發經營權之爭的題材，陳家豐發現四、五月間主力券商例如兆豐大同、凱基復興、統一敦南等證券點的籌碼大舉進入，爾後他又查到當時主力平均成本約十四．五元附近。因此，他開始跟著主力作多，從股價十五元開始布局，分三階段投資策略，一路加碼到九月分平均成本十六．四二元。而當一一年他發現主力券商在四十五元附近慢慢出脫持股時，他也跟著獲利出場，從四十二元一路至三十二元調節完畢，獲利翻倍出場。

觀籌碼》從融資變化推測主力鎖單與否只是，投資人若要觀察「主力券商」的籌碼變化，大多還是要借助專業的看盤軟體；不過一般人還是可以從融資餘額變化，來判斷該股是否有主力介入作多。

陳家豐指出，傳統觀念會認為融資餘額高的個股籌碼凌亂，但其實近幾年來，也有不少獲利把握度高的主力，會拉大槓桿，用融資來鎖單。

這個時候要判斷是否為主力用融資鎖單，可搭配融資維持率觀察，若融資餘額高、同時融資維持率也高，就很有可能是主力用融資買進看好的股票，投資人也可以順勢搭上獲利順風車。

打開筆電自備的看盤軟體，陳家豐熟稔地敲出龍邦的線圖解釋道，「以龍邦為例，去年底我在十九至二十幾元附近就開始買，這波上漲以來，融資增加，而且融資維持率持續拉高，代表使用融資鎖定籌碼的是主力。」陳家豐補充說，「一般散戶做股票賺錢時常抱不住，不是上漲後就賣掉，就是頻繁做價差；但我們可以從龍邦的維持率來觀察，這波以來最高飆到二七五％，代表以融資持有的主力，抱得很緊；然而隨著股價上漲，該股的維持率也一路攀升，股價在一月一度站上三十七．一五元，前後才兩個月股價漲幅就超過八成。」賺波段》三標準賺除息行情陳家豐分析，從市場傳出某主力大舉買進控有台壽保經營權的龍邦股票，想間接爭奪台壽保經營權的消息，亦可間接解讀「市場有人在拱該檔股票」，因此在操作類似股票時，投資人宜慎防主力高檔倒貨造成股價下跌的風險，一旦出現爆量下跌，就該留意出場點。同時，像龍邦這種籌碼大多由主力用融資操作的個股，也不可視為長線題材，須用短線波段操作策略看待。

此外，陳家豐也會在台股多頭時，趕搭除息行情的順風車。他解釋說，因為除息的行情並非年年都有，必須在台股處於多頭時，或個股線形呈現多頭排列，獲利勝算才會高。

陳家豐指出，要賺除息行情最好是挑公司前景好、月營收成長、ＥＰＳ（每股稅後純益）成長的公司。根據他多年的研究，通常業績好、現金殖利率三％至四％、可扣抵稅額大於二○％的公司，都是大戶偏愛挑選作多的投資標的。

而這些個股通常都有一個特性，就是在股票除息前十五個交易日前，就會開始發動，因此若想提前賺取個股的除息行情，就得先了解每年五至八月間，欲投資公司的除息日。

以裕融為例，該股去年七月股價線形呈現多頭排列，月營收持續成長，且若以一一年可配發兩元的現金股利，當年度四月低點五十五．二元計算，現金殖利率達三．六％；加上可扣抵稅額達二○．九四％，因此推測基準日八月一日的前十五個交易日附近，股價就會開始有漲勢。而事實證明，裕融股價也確實在當時除息前十五個交易日附近，從六十六．八元一度漲到除息前高點七十四元，漲幅達一成。

挑題材》從資產粗估與董監改選議題著手展望未來，陳家豐認為，在全球「印鈔救市」的氣氛下，未來將導致物價上漲，使得稀有商品的價格水漲船高，因此具備土地資產、經營權爭奪等題材的公司股價也有較佳的表現；例如擁有相關題材的黑松，未來股價都值得追蹤。

陳家豐分析，從黑松一三四五坪微風土地，由潤泰集團以八十二億元標走來看，黑松租給微風一期四千六百坪土地，未來至少也值二八○億元；二者合計約三六二億元，以目前股本五十三億元計算，每股就有六十七元的價值，而這還不包含黑松在深坑一萬一千七百坪的土地與其他資產。因此，布局成本在三十幾元的陳家豐認為，未來黑松股價仍極具潛力。

其次，三年一次的董監改選行情，也是黑松今年即將在六月召開股東會的重頭戲。觀察三年前，黑松曾爆發經營權爭奪戰，當時由微風廣場廖偉志家族聯合嘉泥前董事長張永平買進黑松一○％持股，與黑松張家發生經營權爭奪；其間，黑松股價從當年二月初的十九元，一路漲到當年度的高點二十九．二元。而今年再度傳出，先前在中石化大賺一筆的好樂迪前董事長盧燕賢等人，已轉進黑松並陸續增加持股，似乎正在醞釀一波股權爭奪戰。

除了留意市場消息面的變化，黑松大股東持股變化也可看出端倪。首先，從黑松的股權分散表觀察，近三年來，黑松持股達一千張以上的大股東比率逐年增加，已從一一年三月的七九．四八％，增加至今年三月的八一．六七％，多出了二．一九個百分點，股價也從一一年三月十七日的低點二十一．九五元逐步墊高，一二年九月二十六日更創下五十一元的新高紀錄。

若從歷史經驗來看，過去董監行情最早會從董監改選前一年的十、十一月開始發動，也就是每年三至六月股東會召開的四至五個月前，去年黑松股價自十月的低點三十四元附近，一度漲到今年一月的高點四十一．四元。當時持股一千張以上的大股東持股比率，也從去年十月的八二．七五％，跳升至一月的八三％，由此推斷部分主力籌碼已悄悄布局。

看著陳家豐快速地秀出電腦內關於股市投資心得的上百張Power Point檔案，以及精心設計的台股試算統計資料，不難發現他對研究台股下的準備工夫，以及專屬於他的股市獲利祕笈。

陳家豐

出生：1975年

現職：專職投資人、金融研訓院講師資歷：券商營業員、寰宇仲才企管講師

陳家豐的算股密技

1 看籌碼

1觀察融資變化 融資維持高檔，且融資維持率上升，推測有主力用融資鎖單，推升股價短線急漲。

2技術面翻多 股價站上均線，股價轉強。

2 看業績與題材

業績方面包括營收、毛利率是否出現負轉正、持續成長者；題材方面包括是否有資產題材、董監改選題材、熱門產業題材。

1董監改選行情 2010年6月初董監改選前的3月初曾發動過一波董監改選行情，成交量放大，股價從19元漲至29元，漲幅達5成。

2資產助漲題材 2012年3月傳出黑松擬賣微風二期土地，潛在獲利具想像空間。

3 賺除息行情

1除息行情 賺除息前15天左右，股價拉高的報酬。選股方式以現金殖利率3~4%以上、可扣抵稅率大於20％的公司。例如裕融就符合上述邏輯。2012年8月就曾發動一波除息行情。

陳弈標的擔保王國是否為“騙局”？誰與之共謀，並利益均沾？

◎ 本刊記者 羅潔琪 實習記者 霍冰一 文近30家銀行，數百家企業和個人，30多億元貸款，捲入陳弈標的瘋狂擔保，最終導致巨額資金窟窿。

2013年10月15日和31日， 在北京的法庭上，涉案的主角卻沒有出現。

陳弈標， 現年48歲， 曾是中國民營擔保業的頭號人物，他控制的廣州華鼎融資擔保有限公司（下稱華鼎公司）、廣東創富融資擔保有限公司（下稱創富公司）和北京中擔投資信用擔保有限公司（下稱中擔公司），形成的擔保王國，一度是中國擔保業龍頭。

曾經以經營BP 機起家的陳弈標，2003年進入擔保業。

2010年開始，其旗下的三家擔保公司開展理財項目。貸款企業從銀行獲得的貸款資金，又以高息拆借給中擔公司，直接或者間接進入他控制的賬戶，由中擔公司用于各種投資。

2011年底，陳奕標旗下公司資金緊張。2012年2月，他公開承認華鼎公司和創富公司面臨資金鏈斷裂危險。上千家客戶遭遇打擊，無法還貸者被銀行追債。

2012年月下旬，陳弈標“跑路”。3月初，危機延伸到北京，北京市金融工作局致函北京市公安局經偵總隊，請求協助防控中擔公司引發的風險。

2012年3月和7月，華鼎公司和創富公司以及中擔公司的十余名管理人員，先後因涉嫌騙取貸款罪被刑拘。作為華鼎公司和中擔公司的董事長，以及創富公司的實際控制人，已經“跑路”的陳弈標沒在此列。

2013年2月至5月間，華鼎公司和創富公司的騙取貸款案陸續在廣東的法院開庭。

華鼎公司被控伙同142家企業或個人，向7家銀行騙貸約9.28億元；創富公司則被控伙同168家企業或個人，向7家銀行騙貸約12.25億元。

在廣東，除了兩公司的9名管理人員，還有衆多貸款企業主和個人被追訴騙取貸款罪。

10月15日和31日，中擔公司作為單 位犯罪被告和8名管理人員在北京市第一中級法院出庭受審，他們被指控違規 開展“理財項目”，伙同26家公司及個人，使用虛假材料，騙取15家銀行貸款2.6億元，造成損失1.36億元。

檢方起訴書顯示，對陳弈標是“另案處理”。據一位不願意透露姓名的法官解釋，一般來說，“另案處理”意味著同案嫌犯“在逃”。如果已歸案，會同案審理。不過，財新記者查詢公安部的通緝令名單，沒發現陳弈標的名字。中擔公司的總經理劉輝也“在逃”，但沒被“另案處理”。在中擔案的兩天庭審中，一名被告人的律師質疑，銀行對於擔保公司的理財業務並非不知情，而是明知故犯，暴露出行業黑洞。

這場審判中，中擔公司的核心高層人物缺席，這意味著很多內幕被選擇 性屏蔽。陳弈標的擔保王國是否為一個“騙局”，誰與之共謀，並利益均沾，都成為疑問。

中擔理財內幕

“手續簡便，放款速度快。抵押物的評估可以放大。貸款可借給擔保公司，收取12% 的年利息。需要錢， 隨時取。”對於融資無門的中小企業而言，這樣的魅惑無法抗拒。

劉某，北京大山子陽光金街國際商城有限公司（下稱陽光金街公司）的法定代表人，在證言中坦陳，他由中擔公司擔保向銀行貸款1600萬元，就是被上述承諾吸引了。

2010年，劉某認識了中擔公司的工作人員。當時，劉某的公司並沒有資金需求，但考慮到有時候會有急用，用這種方式辦下來貸款，將來用錢比較方便。

而且，中擔公司的人保證，負責搞定所有的貸款手續。

於是，他按照中擔公司的要求提供了申貸材料，提供了一套房產作為反擔保抵押，並且提供個人無限連帶擔保責任。中擔公司審核後，讓陽光金街公司蓋章，然後提交北京銀行大鐘寺支行。

2010年3月，陽光金街公司獲得北京銀行大鐘寺支行800萬元的貸款。貸款被放入陽光金街公司和中擔公司的共管賬戶。然後，陽光金街公司和中擔公司的關聯公司簽署借款協議，800萬元被劃入後者的賬戶。

中擔公司共有20多家關聯的“皮包公司”，用于和貸款企業簽訂《借款協議》或者《股權轉讓協議》，以周轉資 金。劉某向偵查機關承認，在申貸的材料中，財務報表是被中擔公司調整過的。

這種調整並不隱蔽高明，但陽光金街公司仍然獲得了800萬元貸款。“銀行在貸款過程中，沒有盡到審核的義務。在貸款下來後，對資金的使用也沒有進行任何的跟蹤監督。”劉某作證稱。

中擔公司負責陽光金街公司項目的業務員作證稱，2011年3月，該筆貸款還清，劉某還想做一年理財。於是，他按照上次的申貸材料再走一遍貸款程序，只不過在簽署《借款協議》時，中擔公司換了一家關聯公司。

第二次的800萬元，在申貸當月就下來了。中擔公司按照17% 的年息每季度向陽光金街公司支付資金回報。

中擔公司在擔保交易中的“理財業務”，始于2010年。在此之前，陳弈標是通過高比例的保證金截留企業的銀行貸款。

作為常規，企業向銀行貸款需要交10% 左右的保證金。從2006年開始，陳弈標旗下的擔保公司一般會向客戶收取30% 以上的保證金，其中的20% 被擔保公司截留使用。這意味著，假如企業向銀行貸款1000萬元，最後只能拿到700 萬元，另外還要向擔保公司支付2.5%- 3% 的擔保費。

從2010年開始，陳弈標要求公司的業務部門開展“3+1”和“1+1”的理財項目。所謂“3+1”，就是每做三筆正常的擔保業務，就需要另外完成做一筆理財業務。而“1+1”則是，如果企業需要1000萬元貸款，要把貸款金額做到2000萬元，分成2份，由擔保公司向不同的銀行申貸。獲得貸款後，企業自主使用1000萬元，另外1000萬元匯入中擔公司的關聯公司。

從企業的角度考慮，“1+1”理財可以降低融資成本。就自主支配的貸款部分，其融資成本是：2.5%-3% 擔保費、反擔保抵押或者質押，以及銀行的貸款利息。交給中擔公司“理財”的貸款部分，雖然也要支付銀行利息，但是無需擔保費，可以解除反擔保抵押或者質押，獲取12%-20% 的年利。這部分收益基本可抵消企業支出的銀行利息和擔保費，相當于低息甚至無息貸款。

在中擔公司的內部審批程序中，正常的擔保業務要經過風控部的審查，並經過擔保業務評審會的評審，理財業務則不需要這些程序。如果給貸款企業的資金回報年息低於15%，部門領導就可以決定，如果超過15%，則需要提交公司總經理劉輝簽字。

共計有228家企業參與了中擔公司的理財項目，其中有48家企業的貸款在案發時未歸還銀行。

財新記者曾聯繫未還貸款名單中的企業，有一個負責人回複稱，“害怕被追究刑事責任，這個案件很敏感。被銀行討債，生意沒法做了，心情很差。”實際上，在廣東的華鼎公司案和創富公司案中，就有很多貸款企業主和個人作為共犯被追訴騙取貸款罪。在北京的中擔案中，則未追訴中擔公司的客戶。

中擔“爛攤子”

陳弈標跑了，中擔公司死了，還剩下一個“爛攤子”。

2012年8月19日，中擔公司有關負 責人向媒體證實，按照北京市金融工作局的批復，中擔公司的牌照于8月20日正式注銷。之後公司員工都被遣散，僅留下5個管理人員協助債權人處理善後事宜。

據北京天正華會計師事務所于2012 年7月3日作出的第一份《司法鑒定意見書》，陳弈標的擔保業由三個公司組成，北京中擔公司數次增資，最後的註冊資 本是5.8億元。廣東華鼎公司的註冊資金本是7.6億元，廣東創富公司的註冊資本是4.29億元。

三個公司均由陳弈標實際控制，彼此存在密切的業務關聯關係。

中擔公司通過實際控制的銀橋典當、中恒聚等四十余家關聯公司，共同形成中擔體系的融資平台。其中的22家，有204個在用賬戶，專門為中擔公司簽署借款合同，收取資金及支付利息的主體，彼此之間資金流轉頻繁。

截至案發，2012年3月31日，中擔公司在保餘額，即客戶未還的貸款，約26.9億余元，涉及客戶228家。其中在北京銀行為6.0952億元、農行3.6630億元、光大銀行是2.8800億元。

對這些貸款，中擔公司承擔連帶擔保責任，如客戶無法償還，中擔公司有還款義務。中擔公司的保證金餘額，是約11.4億元，客戶數是238家，涉及銀行21家。

2012年8月，北京市金融工作局和北京市公安局召開會議後下文，要求21 家銀行上報中擔公司涉嫌騙貸的情況。

後來，有15家銀行上報了逾期未還及未到期的貸款材料。於是，上述鑒定機構又以2012年12月24日為基準日，根據銀行的最新申報材料，作出第二期《司法鑒定意見書》。

該鑒定意見稱， 共有48家貸款企業63筆貸款項目資金直接或者間接流入中擔公司的相關關聯公司。在這些項目中，中擔公司挪用了3.3688億元，占48家企業總貸款額的72.7%，在保餘額3.8427億元。

其中， 逾期資金共46筆， 中擔公司挪用資金是2.7738億元，在保餘額是3.0466億元；未到期的是17筆，中擔公司挪用5950萬元，在保餘額是7960萬元。

案發時，即2012年3月，中擔公司的資金總額（包括佔用擔保客戶銀行信貸資金、股東注資、經營收入、客戶借款和政府補助）是20.2909億元。

中擔公司的資金去向，由陳弈標完全掌控。2009年底至2012年，中擔公司投資3.2981億元，主要涉及境內小額貸 款，典當行、投資公司、境外上市公司投資等高風險投資。

截至2012年3月31日，中擔公司賬面投資5900萬元，包括投資北京龍盛源小額貸款公司2000萬元，北京銀橋典當有限責任公司900萬元，凱龍投資基金公司3000萬元。

另外，中擔公司還有賬外循環投資，通過其關聯公司將佔用貸款客戶的資金投向境外，包括收購泰潤國際的1.3667 億元、嘉禹國際6775萬元、RCON 公司2000萬元等。上述投資均登記在陳弈標、劉輝及其家屬、公司高管等個人名下。

截至2012年12月24日，北京銀行等共15家銀行，涉及中擔公司的客戶未還貸款金額是3.3799億元，存在的資金損失風險是3.5104億元。

到了2013年7月，中擔公司及其8名管理人員被起訴時，未還貸款減至2.6億元，造成損失1.36億余元。

“騙局”之爭

15家銀行如今面臨1.36億余元的資金損失。檢方指控中擔公司8名管理層員工是利用虛假的貸款資料，伙同貸款人，騙取銀行貸款。

但是，在庭審當日，被告人之一胡笛的辯護律師張永紅質疑到，銀行並沒被騙，而是明知。

對於騙取貸款罪，檢方主要指控的事實是中擔公司和貸款企業簽訂虛假的購銷合同，讓銀行完成受托支付，實際上改變了貸款的用途。

張永紅說，騙取貸款罪的關鍵是，借款人實施欺詐，銀行陷入錯誤認識，並且基於錯誤認識而批准放貸。

他認為，中擔公司的“理財業務”是大張旗鼓地進行，時長三年左右。其手段也並不高明，只不過提供了虛假的購銷合同，讓銀行將貸款打入中擔公司的關聯公司。銀行只要稍經審查，就可以發現。

中信銀行的一位業務副經理作證稱，放貸前，他去企業核查兩次，貸款後，每季度派人去核查。而南京銀行則提供了證詞，聲稱被騙取。

但是，張律師認為，從全案的證據來看，對中擔公司作為民營擔保業巨頭，銀行出于對其資金實力和商譽的信任，明知其理財內幕，仍然願意放貸，所以，銀行根本沒有受騙，騙取貸款罪不成立。

在10月15日和10月31日的庭審中，8名被告人均稱，自己只是執行陳弈標制定的理財政策，理財行為是單位的行為，自己也並非直接責任人員或者直接負責的主管人員。

還有律師質疑此案的公正性，認為 檢方對於真正的主管人員網開一面，不追究刑責，屬於“主席台上的人安然無恙，台下前排倒下一片，台下後排的人觸犯刑律”。

瘋狂的擔保，猶如狂風驟雨，如今一片狼籍。陳弈標和劉輝都跑了，剩下傷痕累累的貸款客戶和奮起討債的銀行。為之埋單的，是十多個等待宣判的擔保公司管理人員。