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阿里巴巴上市:港交所才是其圓夢地

http://www.yicai.com/news/2013/11/3077976.html
管阿里巴巴如今牛氣衝天,可以將IPO放眼全球任意挑選市場,似乎主動權盡在手中,但實際上其選項相當有限,錯過香港,阿里巴巴損失會很大。

從估值上看,中國內地當然是一個更優選項,中國大陸投資者一向有「土豪」風範,打新股之風會幫助阿里巴巴募集更多資金,投資者會參照騰訊,甚至一開始就給阿里巴巴更高估值。另外,在中國內地經營企業官權力是不得不考慮的對象,以往經驗表明,一旦企業遇到問題,企業所在地政府就跟自己遇到問題一樣積極主動予以幫助。在海外上市,地方政府即使有心也鞭長莫及。可是中國內地IPO停擺,囤積了一眼看不到頭的擬上市隊伍,即使開閘也不可能讓阿里巴巴插隊,輪到阿里巴巴也不知會到猴年馬月,而阿里巴巴與雅虎對賭2015年上市。另外,如果阿里巴巴要上市,為海外上市打造的股權結構也要改造,這也需要時間,在中國內地上市,發審委考核的關鍵點之一,是大股東的股權是否確定,以確定經營是否持續穩健,阿里巴巴佔少數權益的管理層通過合夥人控制上市公司做法,在中國內地還是新鮮事,這一關也不容易過。

所以,一開始阿里巴巴就沒有選擇內地,不僅僅是IPO停擺,關於上市的繁文縟節讓這些IT、互聯網有關的企業優先選擇海外。

中國企業海外上市集中地是美國和香港,兩個地方上市速度都快,但是在估值上,美國市場遠沒有香港理想,這其中原因眾多,當初中國企業赴美上市時,也給予高估值,因為有龐大中國市場這個想像空間,但後來因為不斷有造假出現,美國投資者選擇用腳投票,近年來不少IT企業選擇從美國退市 .

香港市場有不少中國內地投資者,他們對內地企業熟悉,相同文化背景讓他們更傾向於認同, 上市公司和投資者溝通容易。而在美國,中國投資者數量還相對較少。

根據紐交所和納斯達克的反應,美國人不在乎阿里巴巴是否合夥人制,他們認為市場自會調整,面對美國歡迎態度,阿里巴巴態度模棱兩可。阿里巴巴態度模糊,是因為在阿里巴巴心目中,香港仍是最理想的上市地。

阿里巴巴一開始就希望在香港上市,他們與港交所進行溝通,但合夥人制沒有得到支持。隨後馬云宣佈不在港交所上市,現在看來有點在賭氣,不然阿里巴巴董事局主席馬云、首席執行官陸兆禧等高層,也不會在10月25日、26日兩天,在杭州舉行媒體溝通會,就阿里巴巴香港IPO事宜,與香港媒體對話。

阿里巴巴通過合夥人方式,破除如今世界通行的同股同權的管理方式(這種方式決定經營層對股東負責),將管理層凌駕在股東之上,來自管理層的合夥人以類似元老院的方式,來決定阿里巴巴如何運營。多數股權不掌握在管理層手中,始終是馬云要考慮的問題,合夥人制則可防患於未然。但對監管者和中小股東而言,這實在是一個挑戰。

峰迴路轉的是,港交所高層最近主動釋放出緩和意向,建議市場探討引入「非常規」股份架構,以吸引阿里巴巴等創新型公司來港上市。香港財政司司長曾俊華稱對修改上市規則持開放態度。港交所發言人稱有關問題將交由上市委員會及證監會決定。

港交所橄欖枝已經伸出,阿里巴巴將如何反應?我們拭目以待。


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