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香港买壳攻略


http://www.p5w.net/newfortune/caiji/201001/t2775800.htm


  朱林瑶控制的华宝国际为何在买壳后的两年内无法完成资产注入?黄光裕在国美电器买壳时付出了怎样的代价?三元集团买壳后为何被判摘牌?通过代理 人曲线买壳存在哪些风险?近来,买壳成为资本运作中的流行词,香港主板市场的壳公司价格已经超越历史高位,达到1.8-2.4亿港元,然而,由于壳公司的 类型复杂,其流通股权的分布、原有业务情况、交易结构设计、股东结构等各种变数不仅影响借壳上市的速度和成本,也会影响公司上市后的二级市场表现,因此, 针对不同的壳公司需要注重不同的买壳技巧,同时回避各种陷阱。

   随着全球经济和股市的反弹,在金融危机中一度大幅缩水的各种资产价格已经回升了1-2倍,恒生指数也从2009年初的低位大幅反弹,但与历史 高位仍相距甚远,只有一种资产的价格早已超越历史高位—香港的上市壳。近期买壳成为资本运作中的流行词,仅内地企业在香港借壳上市的案例就包括中核国际 (02302.HK)借壳科铸技术、合生创展(00754.HK)董事长朱孟依之兄朱拉伊控制的广东珠光集团借壳南方国际(01176.HK)、罗韶宇控 制的重庆东银集团借壳香港饮食管理(00668.HK)等。
在香港,上市公司的董事会控制权就像异常保值的商品,为了获得董事会的控制权,买 家可以支付惊人的溢价。如果壳可以作为一项投资长期持有的话,过去10年其价格增幅甚至大于物业投资,例如1997年的香港主板上市公司壳价约为 5000-6000万港元,而在目前的各种交易中,其价格在1.8-2.4亿港元之间,香港创业板上市公司的壳价也达到了0.8-1亿港元之间。当然,市 场上所说的壳,指的是可供作为收购对象注入资产的上市公司,壳价顾名思义是买家为控制其董事会所支付的上市公司净资产以外的溢价。计算壳价永远不是易事, 因为股权交易中每股的收购价对价是由每股净资产、净资产溢价、控股股权溢价和壳价等四个要素组成,交易双方往往无法明确区分哪一部分属于壳价,要计算为单 纯获得零资产上市公司而付出的代价有时相当困难,因为真正的零资产上市公司并不存在。


  香港买壳的技巧
  香港是国内企业最为青睐的买壳市场,然而,香港资本市场上壳公司的种类非常复 杂,其流通股权的分布情况、壳的资产类型、原有业务情况、交易结构设计、资产注入的速度、股东组成结构等各种变数不仅影响借壳上市的速度和成本,也会影响 上市后的二级市场表现。大致来看,针对不同类别的壳公司,需要注重不同的影响因素乃至陷阱。
经行家处理过的壳。壳公司早已被部分资本玩家变成 一种产品和牟利工具,对懂行的人而言,上市壳的投资几乎成了稳赚不赔的生意。香港有一些人专门从事壳的买卖甚至造壳业务,他们在买家进入前就对上市公司进 行了处理,作好了将其出售的准备。经过处理的壳一般净资产规模较小,运营性资产和业务很少,收购后较易管理,卖方通常希望吸引一些资产和业务具备较强赢利 能力的买家。但是,其中也不乏陷阱。
有的壳公司大股东表面持股量少,但幕后人士实际操纵了大量市场流通股份。在幕后人士的安排下,卖方一般不 会一次性给予买家高比例的股权,而只是把大股东已经披露的股权出售给买家作为诱饵,而以剩余的大量公众股份作为牵制,买家往往进场后才发现上当了。买家因 为受上市规则对大股东买卖股份的限制,对被操纵的二级市场完全失去影响力,导致买壳后股价经常大起大落,形成了公司业务由大股东控制、股价和二级市场被庄 家控制的局面,使公司后续的筹资活动受到极大的干扰,国美电器(00493.HK)大股东黄光裕就曾为此付出了巨大的代价。由于黄光裕从资本玩家处获得的 控制权是通过曲线买壳法在前后3年的时间内收购的,致使其在后续的资产注入中因为属于关联交易而失去大股东投票权,在资产注入对价上吃了大亏,被幕后人士 狂赚了一把。为了增加对二级市场的控制,黄光裕不得不高价私自回购市场的股份。因此,买家在决定买壳前,应该仔细调查壳的实际公众股分布情况及其实际控制 人,避免所买的壳成为庄家的赌桌。
未经处理的壳。这类壳一般仍正常运作,无重大财务或法律问题,股东也是有实际经营业务的企业家。其类型也是 多种多样,比如,从大股东的持股比例看,有高(>70%)、中(60-50%)、低(<50%)之分;从净资产值指数看,亦有高(>4亿元)、中(2-4 亿元)、低(<2亿元)之分。虽然净资产越高,资产注入的规模越大和速度越快,但净资产值越高的壳公司价格也越高,动用的现金也越多。特别是壳中均为现金 或比较容易套现的资产时溢价就更高,这直接影响买家动用的收购资金量,基本上,购买4亿元净资产以上的公司需要动用的资金大约在6亿元以上。对于净资产值 较高且业务以房地产为主的壳而言,难度在于双方如何达成互信从而完成资产置换,因为在香港资产的置换是受限制的。
未经处理的壳中,有许多壳主 处于观望状态,出售意欲摇摆不定,除非能套现大量现金,否则不会出售。单纯以资产换控股权的方案恐怕难以被他们接受,一般买方须支付资金达1亿港元以上。 如不涉及资产换股权方案,可能涉及的资金将更多。通过向壳公司注入流动性很好的优质资产,可以减少现金的总支出,但资产换股权方案只有在壳价相当部分用现 金支付时才有商谈的余地。
许多地产界买家希望以资产换取上市公司股权作为部分股票对价的支付方法并不受许多壳主欢迎,因为地产在资本市场不属 于具备想象空间的资产,资产注入的质量往往成为交易完成的重要因素。此时,买方应确保该资产能在极短时间内完成向外商投资企业的转变,并在与卖方谈判前获 取国际会计师事务所对资产的审计报告和中国律师的法律意见书。由国际评估师出具的评估报告虽非必需,却是谈判重要的根据。在香港有一个潜规则,如拟注入资 产未经以上步骤,卖方不会跟你动真格,只会应付了事,因为整个方案可能因资产注入失败和延误而取消,此时谈判会难有实质性深入。
存在财务困难 的公司。这类公司往往已经是负资产,但仍未进入清盘程序,由于存在财务困难,需要进行债务重组。在公司没有资金进入就会面临清盘和退市的情况下,证监会可 以同意豁免收购方的全面收购要求。买这种壳,动用的资金总量一般比前几种要小,壳价一般在5000-6000万港元左右,但却可以拿到相当高比例的股权。
理 论上,香港市场不存在空壳公司,一家上市公司如被定义为现金公司(空壳)公司,就将面临除牌的风险。能成为壳的公司不仅有资产较少的公司,也不乏净资产达 数亿元的公司。香港上市公司的上市载体不少在百慕大和开曼群岛注册,控股公司不从事任何业务经营,实际业务经营的载体可能在中国境内或者其他国家成立。这 犹如一道防火墙,使可避免受其业务经营上的牵连(上市公司对银行担保除外)。


  买壳需关注的重点
  由于香港与内地市场存在差异,在香港买壳亦有不少需要特别注意的地方。
防止在资产注入时被作为新上市处理。2004年4月前,香港对买壳后资产注入的监管宽松,之后相关上市规则大幅收紧,规定买方在成为拥有超过30%普通 股的股东后的24个月内,累计注入资产的任一指标高于壳公司的收益、市值、资产、盈利、股本等五个测试指标中任何一条的100%,则该交易构成非常重大交 易,该注入可能要以IPO申请的标准来审批。这等于资产注入胎死腹中,许多国内企业家在买壳后才知道这最重要的一条,结果两年内无法完成资产注入,被迫把 壳丢空24个月,这种案例不在少数。华宝国际(00336.HK)实际控制人朱林瑶2004年4月16日通过旗下BVI公司Mogul完成收购香港上市公 司力特后,即为了避免资产注入被当作新上市处理而等待了漫长的24个月,到2006年6月方把华宝上海等资产注入上市公司(详见本刊2008年5月号文章 《朱林瑶:低调的产业与资本双面手》)。净资产值、销售额和市值较大的上市公司允许注入的资产规模大,不易被当作新上市处理,但其缺点在于买家需动用的现 金量非常大,尤其是在方案涉及全面收购之时。当然,也有一些技巧可以回避这一限制(案例一)。
收购股权比例太小存在风险。通常,对大股东股权 的收购价比一般流通股增加了壳价和控股权溢价,全面收购价往往远超过二级市场股价。有的买家为了避免以高于市场价向小股东展开全面收购,降低整体收购成 本,而选择只收购壳公司30%以下的股权。有的则在取得接近30%的股权后,通过代理人继续持有超过30%部分的股权份额。若买家意图通过这种曲线方式进 行全面收购,以降低成本并避开公司被作为新上市处理的限制,那么需要注意,此举违反股东应如实披露权益的条例,一旦被证明可能面临刑事指控。而且,香港证 监会会关注原上市公司大股东处置余下股份的安排(如售予其他独立第三者) ,不会令买方对这些剩余股份行使控制权。过去证监会曾多次因不满意余下股份接手人士的独立性而拖延或不确认买方“无须提出全面收购”的要求。这一做法不仅 不合法,日后也容易遭到其他股东的挑战。按照上市规定,大股东注入资产时自己无权投票,其最后命运会由小股东控制,如果原来的股东分散或者其他股东的投票 权接近,不满的小股东可跳出来反对资产注入(案例二)。
尽量获得清洗豁免。根据香港《公司收购、合并及股份回购守则》,新股东如持有股权超过 30%,可能被要求向全体股东提出全面收购要约,并证明买方拥有收购所需资金。最近香港股市畅旺,壳价水涨船高,已达1.8-2.4亿港元,买壳加上实施 全面收购须动用的资金至少需要3亿港元,要减少收购所动用的现金,就必须获得香港证监会的全面收购豁免(又称“清洗豁免”)。证监会对清洗豁免审批有严格 的要求,除非证明如果没有买家的资金注入,壳公司可能面临清盘,否则不会轻易批准。
尽量避免被认为是现金公司而停牌。香港上市公司要保持上市 地位,就不能是纯现金公司(只有现金没有业务),因此,假如收购对象的业务基本停顿,除非买家能协助壳公司在短时间内开展新业务,否则可能面对无法复牌的 风险。在港上市的三元集团就因为壳公司已没有业务,新股东买壳后提出复牌建议不获港交所同意,最终被判摘牌而导致买方巨大损失。三元后来向香港高等法院上 诉,要求推翻港交所的判决并获胜,但其后又被上诉庭推翻高院的裁决,目前看来已经无力回天。
注重原有资产清理的复杂程度。壳中业务的资产构成 决定收购方在买壳后进行清理的难度和成本,一般在容易处理的资产中排名第一的是现金和有价证券,因其具备高流通性、有公开的交易市场和价格;排名第二的是 土地和房地产,它们在持有期间极少需要管理,且价值不容易迅速减少;第三是不需要经营性的固定资产、资金回收周期短的贸易、软件和服务业务;第四是固定资 产需求较少的加工业和轻工业;第五是带工厂和设备的工业类上市公司。买家应该尽量避免业务需要持续关注和精良管理的壳,涉及庞大生产性机器设备、存货、应 收账款和产品周转期长的壳公司最难清理,该类资产套现困难,原大股东赎回也会因须动用大量现金而无法实施。而且,拥有大量经营性资产的壳如果资产置换耗时 长,其业务和资产就存在贬值风险,且这些业务的管理需要专业技能,容易令外行的买方挠头。
交易期越短越好。股份交易与资产退出和注入的整个交 易期越短,买壳的成功率越高。一方面,市场气氛和经济形势千变万化,任何因素都会影响价格和双方完成交易的决心,光汇就是通过在下跌趋势中拖延时间而获得 超过1亿元的价格折让。而且,新旧股东在交易完成前有一段“你中有我、我中有你”的共处时期,这一时期,如果董事会上两股力量互相牵制的话,可能导致双方 的矛盾和火拼。为避免潜在争执,理想的做法是在新股东进入的同时把原有股东需要取回的资产剥离。
需周详地协调新旧资产更替。由于香港上市规则对原有资产的出售速度有所限制,部分壳中的资产难以在两年内售出,这使如何协调买方新注入资产与壳中原有资产的方案设计提出了较高的难度。
做好审慎调查。买方可买有业务的壳,也可买业务已萎缩的壳。买有业务的壳,危险在于公司过去的经营中可能有潜在负债、不良资产或者法律纠纷,因此,买方 应从法律、财务、股东和业务等方面进行足够的审慎调查,否则会自咽苦果。香港上市的百灵达集团(02326.HK)就是因为国内买家放弃了做仔细的谨慎调 查和让卖方出资产质量承诺,在金融危机来临时,其下属的百灵达实业深圳有限公司持续亏损、资不抵债,在2008年10月20日停业,并引致当地政府部门干 预,虽未连累上市公司清盘,但严重影响了企业的声誉和股东价值,公司至今仍然停牌。
买壳是很多民营企业建立资本平台、进入资本市场的开始,而 不是最终的目的。上市壳如不能发挥在较高股价上再融资的能力,这一平台亦失去意义。因此,企业买壳前应作全面的准备,包括考量公司内不同项目的价值和投资 安排、融资计划、拟注入上市公司的价格、对投资者的吸引力等。选择壳公司时亦需考虑将来注入上市公司的资产、注入时间及规模等。
在收购过程 中,必须掌握的原则按照重要性排列则包括:速度快,即以尽可能快的速度完成买壳交易,否则不仅成本增加,也延误后续资本运作;合法合规,交易中不要留下后 遗症,特别要避免对未来产生不良影响的违规行为;未来能控制自己的命运,买壳后,要使壳公司具备足够的二级市场操作自由度,对二级市场和股东结构的了解是 关键。有买壳计划的企业可以先对自身条件进行评估,如果具备相关的要素并遵从上述原则,加上有精于企业运作和资本运作顾问的协助,买壳可以使股东财富倍 增、企业跃上新台阶。■



海外买壳的选择



买壳还是IPO?
  企业选择IPO还是买壳上市,取决于自身条件、股东目标、大规模融资 的急迫性和计划采用的融资模式。已满足上市要求的企业,IPO是最好的选择,上市和集资可一步到位。直接IPO的最大好处是可以“强迫”公司管理层按照上 市地的监管法例和市场游戏规则玩牌,但这对一些企业是难以逾越的门槛或是远水难救近火,比如,IPO有固定业绩要求,企业最好处于业绩增长期,有一半的企 业最终因为业绩倒退无法上市;有的企业因为历史遗留问题或税务原因无法达标,或者在复杂的重组过程中发现短时间内解决IPO的障碍有困难,以及业务重组的 税务成本相当高,股东会考虑与其在不确认成败的情况下支付巨大代价,不如选择代价与成功几乎同时实现的买壳;此外,IPO对上市的时机要求很高,市场气氛 不好时很难成功发行股票,例如一周的股市持续调整可以使孙宏斌的融创上市暂时搁置,有的企业甚至因错过时机而永远错过了上市的机会。
而且,香 港交易所和香港证监会对中国企业在上市阶段的合规考量尺度相当严格,两地监管机构交流频繁,监管机构会有针对性地针对企业的软肋要求披露和确保合规,这对 许多摸着石头过河的民企提出了重大挑战。有时,对需要短期大规模融资的企业而言,IPO也可谓远水救不了近火。买壳通常成为企业在IPO之外的后备方案。 尤其在商务部2006年9月出台《关于外国投资者并购境内企业的规定》(简称“十号文”)以来,民企海外上市的渠道被堵,不少难以在A股上市的企业把重点 从IPO转向了买壳。
买壳的成本无疑高于直接上市,不过其优点在某些特殊情况下也难以替代。买壳可令企业先控制上市公司,再按时机成熟的程度 逐渐注入业务,等待最佳的融资时机,无需为应付“考试”一次性付出重大的代价,无需等待而获得上市地位。但是,买壳更适合股东有一定资金实力、能先付钱买 壳再解决融资需求的企业,盈科数码、国美电器和华宝国际都是买壳后抓住机会成功集资套现的案例,国美和华宝甚至为资产注入等待了24个月。而且,壳公司上 市已有年头,有时能提供比IPO更广泛的股东基础,使股票更活跃。相反,企业IPO后如跌破发行价,会造成股票流通性和投资者参与程度较差,这会成为日后 融资的难题。


  选择最佳的买壳地点
  企业买壳可选的主流地点分别为A股市场、香港交易所、新加坡交易所和美国的 各个交易所,香港和新加坡分为主板和创业板壳,美国则包括美国证券交易所、纳斯达克(分小型股市场和国际板市场)、纽约证券交易所、柜台交易市场 (OTCBB)等。企业选择哪个市场,需要根据自己的切身利益,针对壳价、壳干净程度、后续筹资能力、资产注入速度、股东个税筹划、成功率、交易时机等因 素进行综合考量。
上市主体在内地注册的企业一般适合在A股买壳,要在境外买壳的企业,其控股公司必须为离岸公司,否则资产注入将存在障碍。因 此,控股公司的注册地很大程度上决定了其在境内还是境外买壳的决策,如果拟注入资产未转变为外商投资企业,未来的资产注入将会存在诸多困难。需要提醒的 是,过多比较A股和香港买壳的差异意义不大,香港的优胜之处在于其国际水平的监管和公司治理结构使壳的或然负债风险较小,面向全球化的金融市场和多种金融 工具使其拥有较强的后续筹资能力,具备整体成功率高和操作迅速的优势,但资产注入可能需要更精密的设计,否则可能需要较长时间才能完成。A股的优势是市盈 率比较高,但一旦被ST,后续融资能力会受损。
整体而言,每个市场可谓各有利弊,而单看买壳的成本,由高到低分别是中国香港、中国内地、新加坡和 美国。香港壳价在四者中最贵,但贵得有道理。香港在壳的干净程度、后续筹资渠道多元化、买壳成功率以及股东税务筹划方面均具优势。所谓一分钱一分货,不同 的壳适合不同支付能力的买家,其融资成功率也有很大的差别,也许这不一定与买壳地点有关,而与企业的不同规模等因素有关。
美国OTCBB的壳 成本最低,如果付现金加上基础中介机构费用,一般只需100万美元左右。但柜台交易市场并非交易所市场,受投资者关注度少,企业交易量并不活跃,这使二级 市场维护难度和后续融资难度高,正是这些缺点使其门槛也较低。不过好处是这一市场对买壳后的资产注入限制较少,但因为没有针对中国企业的操作标准来维护投 资者利益,大部分基金都不愿意投资在这市场交易的股票,如果不是为了以此作为转到纳斯达克或者其他主板市场的跳板,买OTCBB的壳意义不大。
与海外市场中介纷纷对中国民企老板进行游说不一样,一般香港的买壳无需游说,因为效果显而易见,需求也是自发性的,但当中门道非常多、水也很深。首先, 香港主板和创业板买壳属于“高消费”,非财力雄厚者不能为之。一方面,香港近年成为中国中大型企业的海外募资中心,动辄百亿甚至千亿港元的集资可轻易完 成,壳价贵也因为上市地位这一“会籍”几乎是“终身制”,除非公司出现破产和成为净现金公司,否则极少被除牌。而美国则普遍采用“淘汰制”,在交易所市场 上市的交易权属于“临时会员”,必须维持一定的标准,一旦公司无法满足有形资产规模、流通股数目、流通股市值及股价等方面的要求就可能被迫除牌,新浪、搜 狐、网易、中华网这些公司都曾遭遇被除牌的威胁。
新加坡和香港的监管机构希望企业直接上市而不鼓励买壳,因此设置了限制。新加坡的壳价介乎美国和香港之间,但限制最多。有些买家为了避开限制和避免全面收购所需支付的成本,采用化整为零的手法操作,但这些操作由于属违规操作,在新加坡较难获得配合。
除上述因素外,在海外买壳还需作其他三方面考虑。首先,是投资者关系管理因素的考量。美国是做市商制度,上市公司的投资者关系管理费用较高,需要花更多 费用聘请做市商来维持交易量。其次,是董事承担的责任及风险。美国注重事后监管,也就是事后严惩违规高管和董事,董事承担的风险比较高。在美国,小股东集 体诉讼比香港普遍得多。香港既重事前监管也重事后监管,港交所事前监管力度较强,事后监管力度比美国弱,因此,董事承担的风险比美国低。第三是股票活跃的 程度。就同等规模的中国企业而言,三地投资者的关注程度及股票的活跃程度不一,在美国和新加坡上市的中国股票属于少数族群,除非是知名的科技型和新经济企 业如新浪、搜狐等,其他企业除了在当地IPO的一刻较受瞩目外,难以长期被主流投资者关注,中小企业受到的关注更少。香港是投资中国概念股的首选市场,因 其靠近内地,投资者更容易掌握最新的行业和企业资讯,这对提高投资意欲和交易活跃度有所帮助。一般而言,香港的中国股票活跃度比美国和新加坡高一倍以上, 这直接影响着买壳的后续成功率。


 


案例一
光汇石油:
巧妙的资产注入


  通过注入客户而不注入资产,光汇石油集团的海上免税供油业务大部分
被注入到上市公司,从而避免了资产注入构成非常重大交易被当新上市处理而
需等待24个月的限制。


  近年能源和资源公司的买壳热一度使香江投资者获利甚丰,但在金融危机后也一度使投资人受伤不浅。若说买壳后能迅速令公司业务改善、投资者获利丰 厚的,当数2007年底光汇石油对先来国际(00933.HK)的收购,其中最大的受益者当属深圳石油大亨薛光林。2008年初,薛光林通过其持有的离岸 控股公司收购先来国际大股东刘东海所持有的68.26%股权,该收购给予先来国际的估值约为10亿港元,如今事隔不到两年,光汇石油市值已达150亿港 元,增长了14倍,而原股东保留的3%股份也从每股0.84港元升到10港元,获利10倍多。

  洽购先来国际
  光汇石油集团有限公司是薛光林1996年在深圳成立的民营石油公司,主要业务包括 石油仓储与保税中转、成品油批发销售、海上免税供油,并拥有国内多处港口货轮加油业务的特许经营权。其海上免税加油业务2007年从零起步,但成长迅速, 当年为往来货轮加油约84万吨,当时预计2008年仅这一业务的销售额就可达到12亿美元。海上免税加油采用的船用重油属于大宗商品,需要大量的流动资金 和信贷,光汇石油勘探业务的高速发展也带来了同样的需求,因此,在短时间内完成上市成为光汇石油的迫切要求。考虑到商务部“十号文”对内资企业海外上市的 限制和海上免税供油的行业特点,其在未来两三年内直接上市不可能实现,在香港买壳成为最佳的资本运作方案。
对于光汇石油这样的公司,在选壳时 考虑了多方因素。首先,公司对融资需求迫切,因此买壳要干净利落、速战速决,切忌与原股东出现大量纠纷和矛盾,这就需要一次性购买大比例股权。根据有关法 例,买方因此将被迫启动全面收购要约程序,需动用的资金量很大;同时,还需要选择大股东持股比例高的壳,防止过多股份散落在市场或不明人士手中,导致今后 操作的困难。其次,现行的上市规则规定,如上市公司在买壳两年内出售、注入资产和业务量超过规定限制,可能会被视为非常重大交易而当作新上市处理,因此, 如果壳公司资产规模过小,会使得资产注入缓慢,影响上市公司迅速改善业绩;如果规模过大,又会衍生许多资产置换的问题。为寻找完全满足要求的壳公司,光汇 前后花费了一年多时间,接触了不下20家壳公司,最终把目标锁定在业务量小但手上现金充裕的先来国际身上。
刘东海通过Linwood Services持有的先来国际是一家投资控股公司,在1998年亚洲金融风暴前曾担任成衣品牌“梦特娇”的中国总代理,后来因品牌商收回代理权业务开始 沉寂。公司出售前,主要从事成衣的设计产销和证券投资等业务。由于长期持有大量现金和有价证券而缺乏活跃的业务支撑,其股价长期低于每股账面净资产值和现 金值。截至2007年12月31日,股东权益为6.74 亿港元,其中现金和可套现财务资产达6.7亿港元,主营业务资产不超过2000万港元。大股东长期维持如此小规模的资产通常只有一个原因,就是维持最简单 的业务,以便找到合适的买家高价售出。先来国际由于持续运营业务少,无大量固定资产需要处理,较好地防止了买壳过程中原股东要求取回资产而带来的资产置换 的问题,而维持较少的业务量可防止被港交所认定为现金公司而除牌。
光汇集团与刘东海的接触,使得先来国际股价在2007年11月突然大幅上 扬,从徘徊在0.4港元左右上涨一倍达0.8元/股左右。2007年12月13日,双方谈判进入白热化阶段。在双方开始谈判前,刘东海的开价很高,收购其 手中71.31%的股权涉及的对价高达8.3亿港元。随着谈判时间的拖延和股市的降温,其大幅让价1.3亿元。2008年1月16日,先来国际公告,其主 要股东Linwood Services与薛光林持有的Energy Empire及Canada Foundation(均为加拿大基金)原则上达成收购协议。最终,薛光林通过上述两家基金收购先来国际8.3亿股份,约占68.26%股权,每股对价约 0.84337港元,总价约7亿港元,刘东海则通过Linwood Services继续持有3.04%股权。由于先来国际内部账面净资产达6.23亿港元,其中包括约6亿港元的现金,所以,7亿港元中很大一部分是支付先 来国际净资产的价格。
为减少收购所用资金,光汇方面注入了一处香港物业(对价4200万港元)和一处新加坡物业(对价约6280万港元),并 出售Everview、Pearl River两家公司全部已发行股本(对价分别为1350万港元和2.4714亿港元)给原大股东(这两家公司主要持有原大股东有意保持的有价证券)。 2008年5月13日,双方签订收购合同,随后,先来国际股价从每股0.97港元涨至最高2.98港元。

  业务注入
  要避免违反商务部“十号文”的要求和被港 交所判定业务注入作新上市处理,买壳的操盘人给光汇的资产注入方案订立的原则包括:1、利用海上供油业务客户均在中国境外的特征,注入客户不注入资 产;2、必须在上市公司内部迅速发展新的业务,让上市公司持有整个海上供油价值链的每个环节;3、资产注入和售出不能超过特定的价值。
在这一 原则下,2008年6月10日,上市公司与光汇石油集团签订了相关协议,其具体内容包括:光汇石油集团向先来国际提供燃油付运服务收费报价协议;先来国际 可根据其订单销售的需求向光汇石油集团采购燃油,并由其负责替指定的客户加油;光汇石油集团向先来国际提供燃油储存服务,并按月向上市公司收取相关租金。 这一协议通过由光汇石油集团为上市公司提供部分物流、仓储、采购服务的方式,在未注入任何资产的情况下,使光汇石油集团的海上免税供油业务大部分被注入到 上市公司。该交易不构成非常重大交易,但构成持续关联交易,成功避免了资产注入构成非常重大交易被当新上市处理而需等待24个月的限制。
成功 的交易设计使公司的业绩迅速改善。虽然受金融危机影响,但由于海上供油业务在短期内产生大量业务收入,上市公司在改名光汇石油后2008年给客户的供油量 仍然大增,截至2009年6月底止纯利达2.63亿港元,同比上升3.16倍,每股盈利0.206港元(附表)。



光汇石油的股价也从2009年6月的每股1.9港元起步,进入上涨周期。2009年8月, 光汇石油与大连工业区管委会成立光汇大连投资公司,双方分别占60%和40%股权。光汇大连将建设油管,以连接光汇石油仓储项目与国家油管,整个项目投资 额约100亿港元。这一消息为光汇石油的股价又注入了一剂强心剂,使之从4港元每股最高涨到2009年12月的10港元(附图)。



  仍需清除的障碍
  光汇买壳受到投资者的追捧,股价一度升到10港元,但该股票估值较高,加上股权过度集中的风险,也使一些机构投资者望而却步。
借壳上市后,光汇石油连续两次向公司主席薛光林持有的加拿大基金发行可转债。2008年11月28日,向加拿大基金配售1.1亿股和1.159亿港元的 可换股票据:加拿大基金可以每股0.61港元认购1.1亿股,总价6710万港元;并可将可换股票据按初步兑换价0.61 港元兑换为1.9亿股。此次认购股份占光汇石油已发行股本约9.05%,占公司扩大后股本约8.3%;可换股票据占已发行股本约15.63%,占扩大后股 本约12.53%。2009年6月,加拿大基金再次认购光汇石油9.3亿港元可换股票据,这些票据可按初步兑换价1.5港元兑换,最高将配发及发行6.2 亿股新股。兑换股份相当于光汇石油已发行股本约43.2%,相当于公司扩大后股本约30.2%。这些可转债如果全数行使,扣除大股东2009年10月减持 的股份,大股东将拥有公司扩大后股本的75%,加之采购、仓储和运输部分业务仍在上市公司之外,降低了机构投资人参与的热情。
另外,目前上市公司96%的采购成本来自与光汇石油集团的关联交易,这使投资者对公司真正的盈利能力怀有戒心,长远看,光汇要获得机构投资者的认同,还须尽量减少关联交易,引入机构投资者,使持股更加多元化。■



案例二


  失控的买壳

  由于闽泰集团被质疑借道中兴集团曲线买壳上市,新股东不仅不断受到其他股东的挑战,买壳后的资产注入难以实施,买家最后也失去了对董事会的控制。

  钧濠集团(00115.HK)由香港地产商曾炜麟、郭慧玟夫妇创办,其主业为在深圳、东莞等地从事房地产开发。1999年10月,钧濠通过重组香港“壳王”詹培忠旗下的忠德石油,以介绍方式在港上市。
2007年1月,曾氏夫妇通过旗下Rhenfileld Development向香港中兴集团出售1.805亿股钧濠股份,每股作价0.1057元,后再以同样价格与钧濠集团签订认购1.805亿股股份的协 议,经过这种先旧后新的配股后,中兴集团成为钧濠股东。2007年7月,曾氏夫妇辞任董事,并于次月出售1亿股予中兴集团。香港中兴通过其后的多次配股, 成为钧濠的单一第一大股东,完成了壳的收购。截至2008年12月31日,中兴集团持有钧濠22.32%的股权,而同期曾炜麟夫妇通过Rhenfield Development Corp.持有公司19.03%的股权(图1)。



按惯例,第一大股东自然成为公司的董事会主席,然而,中兴集团的持有人黄炳煌却意外地仅被 选为钧濠的执行董事和总裁,董事会主席由未持有钧濠任何权益的深圳闽泰集团主席朱景辉担任,2008年10月,朱景辉更兼任钧濠行政总裁。由此不仅引起一 些人士质疑闽泰借道中兴集团曲线买壳上市,一场长期的股东纠纷亦揭开了序幕,新股东的后续运作因而难以实施。


  资产注入受阻
  2008年6月,钧濠宣布以9600万港元收购朱景辉之妻翁玉莲持有90%权益的 扬州地产项目,展开了资产注入的行动。但有媒体质疑扬州闽泰属劣质资产,此举严重损害股东利益。朱景辉控制下的钧濠董事会进行了反击,并发出传讯令状,指 前大股东(即曾氏夫妇)违反公司受信责任。
2008年7月,钧濠计划以0.16港元每股配售1亿股,用于收购闽泰集团的扬州项目。但是,由于 曾炜麟以董事涉嫌收受利益、盗用签名非法成立下属公司转移资金、多项交易涉及侵吞公司现金损害股东利益、股东大会选举不公为由,向法院申请到了新股配售的 禁止令,这一配股计划胎死腹中。同时,法院也接纳了曾氏以上市公司名义对包括朱景辉、黄炳煌在内的多位董事的诉讼,成为香港有史以来第一宗该类官司,后续 发生的许多事情在香港上市公司中都鲜有先例。
据报道,钧濠原股东向港交所和香港证监会提供的资料中指,香港中兴2007年1月入股钧濠的资金由深圳中港投资支付,而翁玉莲占中港投资60%的股权,中兴集团后续的多次股权收购资金大部分也由朱或翁的关联公司提供。


  董事会失控
  面对曾炜麟的指控及其重新控制公司的意图,朱景辉控制的钧濠董事会多次拒绝其作为超 过10%的股东按照其享有的权利提出的召开特别股东大会的要求(这在过去没有先例),又向百慕大最高法院申请禁制令,阻止召开特别股东大会。2008年8 月,钧濠又以市价向公司董事及部分员工发出了接近2.5亿份立刻可行使权证,成为香港第一家一次性向董事、员工和第三者发出接近总股数10%该类权证的上 市公司。而这一行为又被部分股东向法庭提出诉讼,指此举向董事会成员输送利益,意图影响股东大会投票结果。
2008年12月2日,曾炜麟等钧 濠旧股东自行召开特别股东大会,通过8位新董事加入董事会、否决与翁玉莲持有的扬州项目交易的议案。新董事的加入使纠纷在董事会内部蔓延。而为了防止失去 对董事会的控制,在特别股东大会召开前一天,朱景辉控制的董事会就突击委任了5名新董事,加上6名旧董事,使得新旧股东提名的董事以11:8的比例展开对 决。2009年8月,香港高等法院裁定突击委任5名董事的提名不合法,这意味着,朱景辉已经失去了对董事会的完全控制。2009年10月,朱景辉被撤销钧 濠主席一职,调任为非执董,改由马学绵出任董事会主席。朱景辉所提名的董事大部分在刚结束的周年股东大会上出局,可以说买壳近乎失败。目前,钧濠原股东以 公司名义对朱景辉等董事会成员的诉讼仍在进行中,而钧濠的经营也受到影响,2008年全年亏损扩大至9165.5万港元,其股票由2009年3月停牌至 今。

  买壳中的教训
  这是一个典型的买壳失败案例,在这场 股东争斗中没有赢家。从2007年1月曾氏夫妇第一次向中兴集团配售股份开始,随着多次配股,钧濠集团股价本已从0.1港元最高升到0.64港元,但在 2008年6月展开资产注入后,其股价从0.34港元开始下行。而后,随着股东之间出现权益纷争,官司不断,其股价最低跌至0.07元,最终以0.12港 元的价格停牌(图2)。根据最新的公告,公司正委任独立会计师对2007-2008年的财务状况进行全面核查,事态仍在不断发展。

 



一般买壳需要满足三个条件:资金紧张或需要迫切解决资金危机的公司不宜买壳;买方要习惯香 港公司的规范;买壳后要马上产生利润,改变上市公司的营运状况。上市公司是公众公司,如果新股东缺乏对上市公司治理结构的理解和对全体股东利益的尊重,存 在损害公司利益的行为,会引起其他股东群起而攻之,所以,虽然双方持股势均力敌,但在周年股东大会和特别股东大会上仍以买方大比例失败而告终。因此,买壳 后,新股东在公司的运作中应充分考虑小股东的利益,并按上市规则的要求披露信息。根据香港联交所的上市要求,董事必须如实申报其在上市公司中的权益。部分 买壳者若通过代理人持有股权,以降低成本并避开公司被作为新上市处理等限制,那么不仅在后续的资产注入时无法投票,受制于其他小股东,这一做法还属于用欺 骗的手法绕开香港证监会的收购兼并条例和港交所上市规则的有关要求,若最后有证据证明钧濠的实际控制人为闽泰集团的话,有关人士可能因为触犯了香港的刑事 条例而面临法律诉讼。如果因买壳而引起官非,无疑是得不偿失。■



 

 

  案例三

  中国矿业
之股价沉浮


  2006年,通过注入两个矿业资产,创富生物科技完成了向中国矿业的华丽转型,股价大幅攀升,此后,由于没有实际业绩支撑和所注入资产的原小股东的诉讼,股价又迅速回落,业务也再次转向茶业,迹象显示其实际控制方可能已经换手。

  有一种买壳方式手法更加隐秘,买家每一步运作的真正动机更加难以识别,有的买家买壳上市的真实目的往往并非以提高上市公司的长远价值为目的、着 重于收购支持其主营业务发展的融资平台,而更多是利用金融手段和财技牟利。他们按照不同时期资本市场对不同行业的炒作兴趣,把一些具备想象空间的资产注入 壳公司,这时,二级市场的公司股价会被人为推高,不明实情的投资者会被吸引入市,上市公司因此成为庄家和散户博弈的平台。
具体来看,这类买壳主要有以下特点:
  1、买家一般选择大股东持股比例小而且股权分散的公司,并在收购过程中尽量不触动全面收购,因为当目的不是对壳的长远控制时,是否拥有绝对控股就显得不是那么重要了。
2、收购资产的融资来源一般是一些不知名人士或公司,显示公司有极强的融资能力。有时买家会以发行可转债或者现金方式注入资产,收购原股东手上股份,买家对壳公司股权的现金收购以化整为零的方式在二级市场交收,或由买家向原股东分批协议收购。
3、大笔持有壳公司股票的投资人,账户上的持股比例都不会超过5%,外人很难判断股票的分布状况,上市公司的股票真正由谁控制难以知晓。
4、实际控制人通过上市公司董事会,同意以天价收购一些未来想象空间大、一般人难以估算其价值的资产。这些资产的估值设定在上市公司有能力并能成功实施 相关计划的基础上,因此容易从评估公司处获得较高估值,导致在注入上市公司时易被严重高估,但实际上,这些资产的估值存在未来运营时无法实现的风险,短期 难以产生现金流。而且,因为面上不存在关联交易,大股东可以投票,监管机构则会尊重股东大会的投票结果,往往使得交易对价对小投资者不公平,一众股民的权 益被严重摊薄。
5、买家会通过增发新股或者发行可转债,使自己的一致行动人在股价上涨前控制更大比例的低成本股份。
6、如采用发行可转债的方式注入资产,被注入业务的出售方股东(也是“代理人”)会获得大量可以低价换股的可换股债券;如采用现金收购方式,则上市公司通过配股获得现金的大部分会被用于资产的收购,而且钱很快会被支付出去,上市公司不会长期持有大量现金。
7、资产注入完成后,股价会被逐渐炒高,当大量散户跟入时,则开始长期的持续下跌。
8、严重高估的被注入资产逐渐会露出破绽,出现大幅亏损,这时公司再大幅拨备,把上市壳中高值的资产账面价格与实际价值并轨。
9、幕后控制人都是资本玩家,该走的程序往往一个不差,表面程序上完全合法,就算股民受到巨大损失,也是投诉无门。
分析香港股票市场,一度被热炒随后股价大跌的上市公司很多,而在种种特征上比较吻合的,可能是中国矿业(00340.HK)。在中国矿业借壳上市的操作 中,资产注入采用现金、股份置换加物业换股的模式,足见操盘人实力不弱。但相关资产在注入上市公司前被低价转让,难免令人怀疑被注入资产的实质控制人与壳 公司股权的认购人之间有着密切的关系。同时,注入想象空间巨大的矿产资源,配合巨额成交和股价上扬,吸引了许多散户的参与,使其一时风光无限。随后其在 2008年一次性减值和亏损31亿港元,股价也从2007年初接近2.5港元的高点下跌90%,到现在的0.2港元左右,令许多中小投资者损失惨重。

  注入矿业资产带来股价节节攀升
  中国矿业前身为香港 创富生物科技集团有限公司(简称“创富生物科技”),其在2001年1月借壳当时出现财务困难的广信企业有限公司,在港交所上市。在被中国矿业再次借壳 前,其股价也一直低迷不振,徘徊在0.415港元左右。而且,其股权较为分散,没有任何一个股东超过30%。根据公司2005年年报,大股东蔡原通过 Greater Increase Investments Limited持股20.29%,第二大股东陆健通过Equity Valley Investments Limited持股14.06%。
2006年6月13日,创富生物科技宣布以8.126亿港元收购Lead Sun的57%股权,开始了中国矿业的借壳与资产注入行动。8.126亿港元的支付方案包括三部分:以4.33亿港元代价向Lead Sun的四家股东发行共10.8亿股(相当于当时股本的43.75%及经扩大股本的23.76%),每股作价0.4元;向卖方另一股东转让广州一处物业, 作为支付1.75亿港元的代价;余下2.05亿港元用现金支付。随后,创富生物科技即通过配售集资约3.97亿港元。创富生物科技的股东权益只有区区 2.27亿港元,主要资产是广州一处最终被作为支付代价的物业,公司能在短时间内完成集资3.97亿港元购买一个未产生任何收入的矿产,融资能力令人惊 叹,但到底是原股东融资能力惊人还是后续的持股人才是真正买壳者,至今只有局内人才知道。而且,通过以物业和现金支付收购款,创富生物科技把壳公司中原股 东的资产和配股所获资金中的2.05亿现金置换出了上市公司以外。
被收购的Lead Sun,由郭敏、叶东明、吴晓京、吴凯持有(图1),于2006年4月6日才在英属维尔京群岛注册,除了全资拥有高标公司(Top Rank)外,并无其他业务或资产,事实上属于为本次交易专门成立的空壳控股公司。而高标公司则拥有山西神利航天钛业有限公司(简称“山西神利”)90% 股权,因而,创富生物科技间接持有山西神利51.3%股权。山西神利拥有全国第二大钛矿金红石矿的开采权,据上市公司的评估师出具的报告估计,其天然红石 矿的地质储量约为182.6万吨,有关矿产资源量约为189.35万吨,价值在18-22亿元之间。金红石矿是生产海绵钛的主要原料,钛在航空航天、医疗 等领域运用广泛,近年国内海绵钛一直供不应求,每年都需大量进口。因此,收购消息公布后,创富生物科技的股价逆市大涨63.86%达0.68港元。




然而据报道,在注入上市公司前的2006年6月1日,高标公司100%股权才被股东以 270万美元卖给了刚刚成立的Lead Sun,而且,买家黄士林和谢南洋放弃了其中的2699999美元,等于Lead Sun将高标公司收入囊中的实际代价仅为1美元。在不到一个月的时间里,高标公司的价值从270万美元增加到14.25亿港元,增值约66倍,新股东的眼 光和创富能力可谓空前绝后,上市公司对所购资产价值的认同度更是非常高。因为就算在之前的2005年3月9日,高标公司45%股权的转让价也只有450万 元。至于为什么这样的交易能获得上市公司股东大会通过,只能解析为在股东大会召开时赞成方已经控制了足够的同意票数。
出售Lead Sun的57%股权后,郭敏、叶东明、吴晓京持有的Lead Sun股权分别降至14%、14%、15%。但通过向其配售股份作为支付代价,创富生物科技的股权也发生了变动,原大股东蔡原的股权减持到10.63%。 郭敏、叶东明分别各自持有其7.84%股权,吴晓京持有7.31%股权。另外,超大现代农业老板郭浩也收购了创富生物科技6.36%的股权。四人收购的股 权共占上市公司的29.36%,没有超过30%,即使四人被确认为一致行动人士,也不构成触动全面收购要约,否则他们可能因构成一致行动人士要以同样的价 格向全体股东提出全面收购。
2007年2月,创富生物科技更名为中国矿业。2007年5月23日,中国矿业又公告称,计划筹资约18亿港元, 用于收购哈尔滨松江铜业(集团)有限公司75.08%的股权,后者主要从事铜、钼及锌开采与提炼,其中,钼的开采占企业生产及盈利的大部分。壳公司被两度 注入矿业资产后,二级市场出现疯狂的炒作,中国矿业的股价最高时一度接近2.5港元(图2),公司市值也由5亿港元暴涨到60亿港元。




  无业绩支撑股价大跌,转型茶业
  如同绚丽的海市蜃楼,中国矿业买壳光环下的股价炒作持续到 2007年中,此后,公司股价因没有实际业绩支撑和高标公司小股东的诉讼迅速回落。2008年9月18日,随着金融风暴的深化和受累于公司的盈利预警,股 价更是暴挫,盘中最多下跌38.5%。其2008年上半年度业绩重大亏损来自于包括暂停旗下山西神利金红石矿建设,并为有关投资作出减值拨备;此外,哈尔 滨宾县的铜锌矿亦暂停营运,以进行安全检查,要到2009年下半年才复产(该铜矿上年度收益1.15亿港元)。
2009年6月5日,执行董事 杨国权在股东会上表示,因矿产市价下跌,当年上半年暂停金红石项目及钼矿开采,铜矿则因矿场老化而结束。中国矿业承认,此前进行战略布局的内蒙古诺尔盖铜 矿资源已被证实品质不足,商业上并不可行,另外两处主要矿场则分别因老化暂停运营和市场遇冷延迟开发,半年巨亏近8.7亿港元,短短的两年时间,刚好把8 亿多收购的资产基本贬值完毕。公司股价自2008年至今也已跌回买壳前的价位。
回顾中国矿业股价过山车式的大幅起落,跟该公司注入的矿产无法 产生收入有着极大的关联。未正式进入产出阶段的矿,在价值评估上因为许多数据有猜测成分,评估师的估值主要基于乐观的价格估计和假设该矿能如期成功开采, 也能如期成功获预测的销售,水分可以非常巨大,往往被买壳者作为注入到壳公司换取现金和股票进行增持的重要手段。
与公司股价走势相同,中国矿业自2006年买壳上市到现在的业绩也呈倒U形,在2007年时达到高峰,当年收入升39倍至6.96亿元,股东应占溢利达2.12亿元,每股盈利3.9元,之后业绩不断下滑,到2009年上半年又扭亏为盈,盈利828.6万元。
在矿产业务遭遇巨亏后,中国矿业的业务方向开始转变。2009年4月,其投资6.4亿港元收购King Gold的80%股权,从而在重组后全资控股星愿(中国)茶业公司和中国大红袍茶业。中国矿业表示,目前中国大红袍茶业尚未全面展开业务,而星愿茶业在武 夷山拥有一座占地面积2万平方米左右的生产基地,主要通过向当地农民租赁茶田并订立分包协议经营,武夷山种茶区面积中约有28%供给星愿茶业,星愿茶业已 自2007年开始盈利,当年净利润近990万港元。
2009年6月8日,中国矿业公告称,主席蔡原正式退任,副主席兼行政总裁游宪生调任主 席,执董陈守武则任副主席兼行政总裁。其股权也发生了重大的变化,目前,何豪威持股10.77%,叶东明仍持股6.5%,其他人则均在主要股东项下消失。 种种迹象表明,中国矿业的真正控制人已经易手。
从2006年以创富生物科技的业务置换两个价值巨大的矿产,完成向中国矿业的华丽转型,到现在 中国矿业的主营业务大幅度贬值,公司业务由矿产资源转为茶业,这是不是预示着又一轮的资产转换,从而达成下一个类似当年中国矿业的变身呢?要得到答案还需 拭目以待,但从股价分析,自宣布转向茶业以来,其股价从约0.35元突然在一周内被拉升到0.53元,高位震荡后从2009年7月末开始进入了长达5个月 的持续下跌,到目前的0.22元,看来股民又经历了一次过山车式的投资体验。

香港 買殼 攻略
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南海采油攻略

http://magazine.caing.com/2010-06-20/100153737.html



在深海进行油气开采,有两大关键问题需要考虑,一是环境安全,二是技术能力





  一艘长度超过足球场、高度超过10层楼的巨轮,屹立在江苏如皋的海洋工程基地。

  这是亚洲第一艘深水铺管起重船,代号“海洋石油201”,造价达30亿元。今年年底,它将正式交付使用。用它来铺设管道,来自海底3000米深 处的石油和天然气就可以源源不断地输送到陆地。

  中国工程院院士、中国海洋石油总公司(下称中海油)副总工程师曾恒一表示,这标志着中国海洋石油深海作业舰队即将成形。

  舰队目标直指南海。此前,由于缺乏设备和技术,中海油在南海等深海海域开采油田时不得不与外国公司合作,让外国公司拿走几乎一半的收益。

逐鹿南海

  在陆地石油资源日益紧张的情况下,中国和周边国家将目光投向南海。

  南海与波斯湾、墨西哥湾、北海齐名,其油气储量的商业价值不言而喻。根据中国海洋部门初步估计,南海油气储量达500多亿吨,即使在中国传统疆 界内也有300多亿吨。

  中国科学院南海海洋研究所所长吴士存说,南海已探明200多个含油气构造和180个油气田。这些油气田基本上位于500米至2000米的深水 区。

  自20世纪60年代南海发现石油以来,周边诸国纷纷前往开采。其中,越南的青龙、白虎和大熊油田年产量均在500万吨以上,马来西亚的南海石油 年产量超过3000万吨。中国落在东南亚国家的后面,来自南海的石油年产量不到1000万吨。

  而香港富商李嘉诚旗下的加拿大哈斯基能源公司(下称哈斯基)在珠江口海域与中海油开始合作后,连续发现荔湾3-1等三处天然气田,也是中国深水 勘探至今为止仅有的发现。

  目前,中海油在南海的开发基本上集中于浅海——北部湾海域和珠江口海域。而在资源最为丰富的南沙海域,却没打一口井,没出一滴油。

  按照中国的政策,中石化和中石油这两大巨头仅限于陆地及5米深之内的浅水区开采,5米以上区域是中海油的天下。外国石油企业要想在中国海域内开 采石油,则必须与中海油签订合同,后者可以从中无偿获得51%权益。

  今年4月底,中海油抛出5.15亿美元,将丹文能源公司珠江口海域一个区块24.5%的权益收入囊中,其权益上升至75.5%,康菲石油公司拥 有其余24.5%的权益。

  除了荔湾3-1等少数油气田,中海油已收回大多数南海区块的权益。中海油负责“海洋石油201”项目的许文兵告诉本刊记者,自己独立作业,比国 外作业者的费用要低很多。

旗舰下水

  中海油独立作业的信心,很大程度上来自于即将建成的第一支深海舰队。

  在上海世博会石油馆中,最吸引人的是由陆川导演的4D电影《石油梦想》。普通观众或许意识不到,展厅角落沙盘模型上三艘模样特殊的舰船,关乎中 国深海石油开采的未来。

  这三艘船是“海洋石油720”深水地球物理勘探船、“海洋石油981”深水半潜式钻井平台,以及“海洋石油201”,它们将分别承担油气从勘 探、开采到运输的环节。

  据介绍,“海洋石油201”是世界上第一艘同时具备3000米级深水铺管能力、4000吨级起重能力、第三代动力定位系统(DP3)及自航能力 的作业船。今年5月28日,这艘船在江苏如皋出坞,开始交付前的最后安装。

  “这艘船正式交付后会非常忙,很多项目都等着呢。”承建“海洋石油201”的江苏熔盛重工有限公司总裁陈强对本刊记者说。铺管船比钻井船更紧 缺,每天租金达几十万美元,即使有钱也要排队很长时间才能租到。

  耗资60亿元的“海洋石油981”今年年底也将交付使用。它相当于45层楼高,最大作业水深3050米,钻井深度1万米。承建商上海外高桥造船 有限公司副总经理王琦称其为中国海洋工程项目的“航空母舰”。

  “海洋石油981”同样具备第三代动力定位系统,可在每小时109海里风速,或者说相当于18级以上的超强台风之下运行。中海油副总工程师曾恒 一告诉本刊记者,南海是世界上台风最频繁的海域和波浪最剧烈的海域之一,深海工程设备需要适应灾害性的环境。

  长期以来,深海石油作业核心技术一直由欧美少数国家所掌握,中国在300米之外的深海只能与外国公司合作。上述“中国造”旗舰将改变这一历史。 中国海洋石油工程公司(600583.SH)总裁姜锡肇表示:“自己有了装备,别人就没法欺负你。”

  曾恒一透露,“海洋石油981”号将用于水深约1500米的荔湾3-1深水气田钻井,“海洋石油201”号负责将输油管道从荔湾3-1铺到珠 海。

  他说,中海油的深海舰队除了前面提到的几艘旗舰,还包括多艘正在建造中的船只。“这是第一期,第二期正在规划,有的船规模比这次更大。”

  中海油董事长傅成玉在今年5月接受本刊记者采访时表示,中海油未来10年到20年内在南海的投资将超过2000亿元,仅在深水钻探设备上的第一 期投入就达到150亿元。

技术与环境

  一般而言,水深500米以内的海域属于浅海,超过则为深海。未来深水油气开采的潜力是巨大的,但其低温高压、狂风巨浪的作业环境,对作业者意味 着巨大的困难。

  2006年5月,美国阿科公司在位于南海珠江口盆地的中海油流花11-1油田采油时,其“南海胜利”号浮式生产储卸油装置(FPSO),就未能 抵御住台风“珍珠”,油田被迫停产。一年多以后,该油田才恢复生产。海上作业的风险由此可见一斑。

  深海舰队的组建,并不意味着万事大吉。中国深海采油的技术仍然与国外巨头存在较大差距,环境方面的挑战也不容小觑。

  今年3月下旬,在北京举行的国际石油石化装备产业发展论坛上,中国石油经济技术研究院江怀友称,海洋工程装备第一阵营主要是欧美公司,垄断着开 发设计、工程总包和关键配套设备的供货;第二阵营是韩国和新加坡,在总装制造领域占有一席之地;中国只能制造一些低端产品,属于第三阵营。

  有业内人士告诉本刊记者,深海采油关键还是要看技术,没有技术,人家一伸手就拿到近一半收益,你还得看人家的脸色行事。

  除了中石油,中国的另外两大石油开采巨头也将触角伸到海洋。2004年7月,国土资源部给中石油发放许可证,允许其勘探和开采南海南部海域约 10万平方公里矿权面积的深海区块。此外,中石化新星石油公司也以变通方式,对东海油田进行实质开发。

  但中石化一位高层对本刊记者坦承,中国还没有一家公司具备独立在深海采油的技术实力。除了装备,还需要技术,目前恐怕还得寻求国外的帮助。

  中国能源网副总裁韩晓平还提醒说,在深海进行油气开采,如何保证环境安全是第一位的,“墨西哥湾出事后,对大家的震撼很大,因此各方面都要考虑 周全,出了事谁也赔不起”。

期權攻略(1)陸羽仁

http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp?f=5YTPBH5B812303&id=265691&catID=&keyword=&searchtype=

美 國聯儲局議息會議後表示,會大開量化寬鬆政策大門,繼續印鈔票、增加開支、鼓勵借貸去對抗通縮。消息令杜指下午跳彈87點,但之後亦碌番落鈬,收市只係微 升7點,報收10761點;標普500指數倒跌3點,報1140點。納指跌6點至2349點。杜指期貨最新報10690點,比現貨低水71點。

 

  港股美國預託證券靠穩,ADR港比指數收報22037點,比香港收市高34點或0.2%。匯控收81.65元,比香港0.2%;中移動收79.94元,比香港低0.6%。

 

美股開市前商務部公布8 月份新屋動工數目增加至59.8萬幢,較上月大漲10.5%,增幅創下去年11月以來新高,7月份的增幅壞就下調至0.4%,明顯低於早先發布的 1.7%。8月份的營建許可證增長1.8%至56.9萬幢,但許可證的增幅全來自多戶房屋,較上月大增近一成,而單戶房屋的營建許可證創了16個月新低。 美股對樓市消息不為所動,相信係投資者等待下午出爐的聯儲局議息結果。

 

   聯 儲局這次會議只有短短一天,宣佈的結果亦不出市場預料,維持0至0.25厘的基準利率區間不變。聯邦公開市場委員會(FOMC)會後發表聲明,內容與上次 會議並無太大分別,上次無講,但今次強調的是聯儲局「已準備在必要時繼續實行放鬆性貨幣政策去支援經濟復蘇及重返通漲。」這反映儲局官員更加擔心通貨緊 縮。FOMC會後聲明指出,美國商業開支仍有增長,但增速已慢過年初的時候;銀行信貸仍在收縮,近幾個月收縮速度有所加快;而現時通脹水平低過委員會預 期,長遠來說,這對創造最佳就業及價格穩定都不利。因此,有需要維持量化寬鬆的貨幣政策。「量化寬鬆」會唔會利好股市呢?多印鈔票,資產價格就會上升,股 市亦會水漲船高。

 

我講營運人生、重設人生,就將自己(或 自己的仔女)比作一間公司,先搞清間公司的潛質與能力,定清楚現實的運作目標,盡力把它搞好。好多人寫股評令你覺得睇完佢買中一兩隻股就會發大達,我寫的 東西你睇完唔會有咁感覺,相反地你睇完會發覺即時發達好難,都係老老實實做№,老老實實投資好過,我咁寫法,睇落唔好睇,但飱普通人睇,因為我假設呢個社 會上只有少於5%係聰明人(或許他們也不用睇我的專欄),其餘有80、90%係普通人,或者係自以為是聰明人的普通人,針對大多數的普通人,要令佢地知道 發達唔易,只能慢慢來。至於另外5%、10%就真係蠢人,佢地根本唔應該炒股,唔睇股票專欄最好。

 

    炒莊家股、炒窩輪、炒期指、炒期權,只應是5%聰明人做的,由於開局的是聰明人,玩的也是聰明人,是聰明人的博奕,聰明人的殺戳戰場。

 

    網友企業CFO 有此留言,「我想思考與自律(Discipline)對做人做事也很重要。否則碰到像Luk Sir一樣的好導師,看到好的書(我在看Peter Lynch 的投資聖經)也沒幫助。這兩年生活也開始簡約。我學不了Luk sir 少開冷氣,但這兩年也開始減少用熱水浴。還有以後也不敢買number. 我07年朋友叫我鲻身買的那兩隻股票,跌了八成多,一隻還停了交易。但現在我打死也不賣它們,因爲把他放著便等於提醒自己有多stupid,還是個學財務 的!」

 

    「企業 CFO」是學財務的,留下CFO( 財務總監)的網名,職業雖不中亦不遠矣。網友ND問「其實你成日講要學習基本功, 我一直都好想, 只係唔知去邊度學…….有無一鱓基本鮋課程可以介紹一下, 甚至係唔係要去讀account?」睇鰦網友「企業CFO」的留言,你地就應該知道,如果你揀錯投資對象,識會計識睇數都死,「企業CFO」聽軲巴買的兩隻股,一隻停埋牌,如果最後退埋市,十有九係做假數,先至可以有靚數騙得識睇數的人都買。不過大家唔好會錯意,以為我話識會計識睇數無用,我只係話識睇數去買莊家股無用鎹,實睇數去買實實際際做生意的股票,十分有用。

 

    再講番炒莊家股、炒窩輪、炒期指、炒期權,應該只是5%聰 明人玩的遊戲,我唔知點解咁多普通人玩。你唔好理乜№原因,散戶玩呢鱓聰明人遊戲,由於對手是莊家或大戶,人家智力和財力都比散戶優勝,所以對手贏多輸 少,散戶輸多贏少,或者明明散戶好似贏,但最後才發現這是對手跌錢落地的策略,結果就變鰦輸,所以唔係超級聰明,超有定力,兼且睇透個局,好難贏錢。

 

    你仲唔明,我可以舉例說明。好多朋友玩輪,或者牛熊證,兩者都係期權,你買輪或牛熊證,就係買入一個認購或認沽的期權,到期時若升/跌到行使價內,才有行使價值,否則變成廢紙,即使到行使價內可以行使,還要扣減窩輪的買入成本,扣完才是利潤(如果有的話)。散戶炒輪,輸時間值已經輸死,即係死渣唔放,有時由頭輸到尾,有時由贏變輸。

 

    期權和窩輪的原理一樣,但期權比窩輪公平一點,因為窩輪發行商開價時拉大買賣差價,就可以食價,而且散戶只可以做窩輪買家,唔可以做沽家。而期權交易(以恒指期權為例),散戶可以做買家或沽家,由於散戶可以做兩邊,買賣差價不大,差價比窩輪細好多(我唔係鼓勵大家炒期權,要警告大家這也是高風險玩意)

 

我舉今年恒指期權的數據你就明,散戶買期權興刀仔鋸大樹,興買價外期權,博個市一個月內走20003000點,佢買中就發達,在月頭買1000點價外的恒指期權(即期指現時22000點,就買23000點行使的認購期權),若到月尾期指升了2000點,扣除100多、200點的期權成本,還可賺800點,若升唔到行使價就輸清。恒指期權以期指計價,睇番今年期指價,我列條數你睇,1月期指月底結算時比上月結算跌1078點,2月升88點,3月升926點,4月跌473點,5月跌1103點,6月升64點,7月升641點,8月跌306點,9月至今升了1298(未知最後結果)。如果你年頭開始個個月買1000點價外的恒指認購期權,輸足8個月,呢個月暫時牌面升鰦1298點,扣埋成本贏100點,未知結局。假設這種價外期權約100多至200點一張(睇當時的引申波幅計價,個個月唔同,波幅低時約120點),8月個月輸鰦1600點,假設你買一份,每點50元,輸鰦8萬元(波幅低時成本低一點,輸的數額又少一點),只係呢個月有機會贏番1萬幾千幫補纒。

 

    那麼你去買認沽期權又如何,至今8個月,只有兩個月升多過1000點進入可行使階段,但都超過1000點唔太多,1月唔計成本贏78點,5月唔計成本贏103點,計埋200點成本都要輸。以每月買一張價外1000點的認沽期權要200點成本計,9個月輸1619點,又係輸8萬多一鱓。

 

    股市的波動一般比散戶估計的細,散戶買期權輸哂時間值,所以輸多過贏。你唔好話今年上落市所以先唔掂,即使遇上有方向的市道,散戶輸得多輸到怕,贏少少又會走,唔會食得深。所以期權沽家贏錢機會大過買家好多,你可能馬上話那麼何不做沽家?問題是沽家有無限風險(例如你沽出認沽期權,遇上股災就輸上身),散戶唔識好似大戶咁沽出期權後做動態對沖(Delta Hedging)去分散風險,所以好難玩。窩輪原理也一樣,掛鹇股票的波幅比想像中細,你見佢升鰦一段先去追價外認購輪,正股再升少少就回,過幾個月份窩輪就變廢紙。

 

  散戶想發達,想買一賠十,想刀仔鋸大樹,絕大部份時間刀仔都斷埋。我問大家預備好玩這些聰明人的遊戲未,係問你懂唔懂遊戲規則,同埋有乜策略可以在多數老散輸錢的遊戲中贏錢行番出來?

 

(祝大家中秋快樂)


期權攻略(2) 陸羽仁

http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp?f=5YTPBH5B812303&id=266461&catID=&keyword=&searchtype=

美國8 月份耐用品訂單及企業資本開支增長好過預期,8月新屋銷售持平,消除了市場因高失業率將導致房地産市場繼續惡化的憂慮。9月份德國企業信心指數意料地上 漲,歐元對主要外幣的匯率向上,美匯指數跌穿0.8,創7個月新低。市場投資氣氛熾熱,「恐慌指標」VIX指數大跌近一成,美股大升。

 

 

杜指開市抽高逾140點後,在高位繼續緩慢爬升,以近全日最高位收市,勁升197點或1.9%,收報10860點;標普500指數及納指仲勁,漲逾2%,標普500指數漲24點至1149點;納指升54點,報2381點。杜指期貨最新報10836點,比現貨低水24點。

 

  上周杜指上漲2.4%, 標普500指數上升2.1%,納指上漲2.8%。到目前為止,杜指今個月已經升鰦8.4%;標普500指數漲9.5%,預計將會自1939年以來升幅最勁 鮋9月份。納指仲厲害,9月份漲了12.6%,亦係自1998年以來最好鮋月份。比較2007年高峰,美股大約仍然落後25%。但較2009年最低點,杜 指已經漲鰦66%;標普500指數近70%;納指87%。

 

港股美國預託證券造好,ADR港比指數收報22374點,比香港收市高255點或1.1%。匯控收81.65元,比香港高1.3%;中移動收80.75元,比香港高0.8%。

 

美國8月耐用品訂單整體較上月下跌1.3%,差過市場預期,跌幅更創一年新高。這個主要與運輸設備訂單的大幅下滑有關,若扣除波動性較大的運輸設備,8月的耐用品新訂單環比將增長2%,好過市場預期。

 

美國8 月的新屋銷量28.8萬幢,則與上調了的7月份銷量持平,輕微低過市場預期的29萬幢。近來美國房屋市場已開始趨於穩定,此前由於購房抵稅政策在4月底到 期,房屋銷售一度大幅下挫。本周稍早時發布的數據顯示,上個月的房屋建築量有所增長,二手房銷售也自13年來最低點反彈,反映實體經濟仍在復蘇之中。

 

    網 友們問起期權攻略,我也可以講講。現在講股市三大賭局,不外乎莊家股、窩輪及期指期權,而窩輪其實也是期權的一種,所以要玩這遊戲,就要明白遊戲的性質, 即使唔玩這些遊戲,都要明白這些遊戲的玩法,因為有時這些遊戲賭得太大時,大戶會郁動大市來左右戰果,會令無辜者死傷。

 

    由於我不是教書,我就唔會從期權ABC講起,假設大家都識。我想從網友Patrick一個英文留言講起,佢話:「我 想評論一下你講恒指期權的例子,投資者不用等到月底結算,佢地可以中途賺錢離場或止蝕。這裏有好多炒即日鮮可以獲利的例子,特別是在結算前那幾天。所以你 的計算並不反映期權交易的真實圖畫。如果你有時間,請舉出多點例子,好等一些新入場的期權投資者,可以學多一點,謝謝。」

 

     我上次寫鰦幾段,講出恒指每月的波幅,實際上比一般人想像中細,大部份月份波幅不過1000點,令買價外期權者損手,當然,真實情況遠比我講的複雜,但就Patrick講好多人可以中途賺錢離場,我又唔太同意啦。

 

    我有一個「結局論」,從一件事的結局,會判斷大多參與其事者的結果。我過去講過好多次賭場與馬會,叫人賭博要忍手,因為好多賭博遊戲靠機率取勝,開局者在遊戲的機率中佔優(例如賭大細有開全骰由莊家通殺),或在賠率中佔優(例如跑馬熱馬的勝出機會低於賠率),令到做莊者長賭必贏,所以我會話你去賭好難贏,少賭為妙。你從結局亦都睇到,賭場投資咁大,起到金碧輝煌,但一樣賺大錢,錢從何來,例如澳博(880)股價及相關新聞 半年賺15.6億,一年賺30億以上,鱓錢當然從賭仔荷包那裏賺番來。馬會同樣賺大錢,也是從賭仔那裏賺番來。

 

你要記住我話係去賭係「好難贏」,唔係「唔會贏」,如果無人贏,就無人會去賭錢,當然有鱓人贏纒,佢要四圍唱,話贏鰦大錢,先有人去賭錢。所以Patrick講的話一定飱,一定有人靠每日炒即日鮮賺到錢,也一定有人炒期權可以中途離場賺到錢。不過更飱的係,當所有買家夾埋的時候,就係輸多贏少,唔知點解走唔到。

 

睇 到呢度你可能已經媽媽聲,話我未教你必贏的攻略。我教大家第一式係「正心」,即係觀念要正確,玩呢鱓槓桿咁大的衍生工具,要知道明白這種遊戲的結局,就係 做莊的大戶多數會贏,整體會贏,你要明白作為老散去玩,大多數會輸,整體會輸。所以你去玩,就好似玩「越獄遊戲」,基本上係敗局,你要在敗局中取勝,一鱓 都唔易,你以為好易贏,發夢無咁早。炒作咁易贏,仲有人去打工咩。你唔明呢個基本觀念,就多多都唔夠輸啦。

 

陸羽仁

 


期權攻略(3) 陸羽仁

http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp?f=5YTPBH5B812303&id=266628&catID=&keyword=&searchtype=

穆迪勁削盎格魯愛爾蘭銀行(Anglo Irish Bank)債務評級三個等級,令投資者情緒轉趨謹慎,雖然航空業、消費品生產業以及零售行業傳出的並購交易消息,亦支撐唔住金融股的跌勢。美股連續四周上 漲之後出現回檔,不過回調幅度有限,三大指數只係微跌0.5%,交投亦非常淡靜,紐約證交所成交只有9.2億股。

 

杜指全日波幅只有62點,最後一個小時由升轉跌。杜指收報10812點,跌48點;標普500指數挫7點,收1142點;納指跌11點,報2370點。杜指期貨最新報10751點,比現貨低水61點。

 

港股美國預託證券下跌,ADR港比指數收報22196點,比香港收市低144點或0.7%。匯控收80.99元,比香港低0.7%;中移動收80.09元,比香港低0.4%。

 

穆迪鰠美股開市前,宣佈將盎格魯愛爾蘭銀行的高級債務評級由“A3” 降至“Baa3”,一下子下調三級,而新評級的前景為“負面”,即未來可能進一步調降評級。穆迪還宣佈,將盎格魯愛爾蘭銀行持有的有期次級債務的評級一次 性下調六等,由“Ba1”直接降至“Caa1”,只差一級就到垃圾級別。新評級的前景也是“負面”。消息令歐元匯率明顯下滑,歐元兌美元由1.3486美 元跌至1.3468美元,而最新報1.343美元。歐洲股市受挫,三大主要股市下跌約0.5%。美國金融股受壓,美銀下跌2.7%,係表現最差鮋杜指成份 股,摩根大挫1.7%,跌幅榜排第三。不過呢鱓跌幅都算少啦,如果環球股市唔係在一個上升軌中,呢個降級消息可以令美股跌200點。

 

昨日可以講係併購狂熱日,不同行業的多家巨企都宣佈收購交易。股壇炒風四起,其中比較觸目鮋係航空公司。美國西南航空公司(Southwest Airlines) 宣佈以約14億美元收購AirTran Holdings,主力進攻亞特蘭大市場。投資者對呢項交易反應熱烈,AirTran Holdings股價更狂飆61%,西南航空勁升8.7%,係表現最好的標普500指數。受消息刺激,其他航空股普遍造好,其中JetBlue Airways 亦漲7.1%。Delta Air Lines就冇咁好運,因為主要業務在亞特蘭大,競爭將會大鰦,股價下挫2.7%。

 

零售業巨頭沃爾瑪(Walmart) 則股提出以近43億美元現金收購南非零售商Massmart Holdings的初步建議與非契約報價。但股價跌1.1%;另外,聯合利華宣佈已簽署了以37億美元現金收購Alberto Culver,以提高在護髮素在洗頭水市場的份額。收購價比上週五收市高出一成八,Alberto Culver股價亦急跳18%。收購用現金,而且收購價唔平,反映唔少美企水浸,要蹾使錢途徑。併購消息令股市維持熱度。

 

再講期權攻略,先睇纒網友loss_confidence的回應:「陸SIR: 你講得好有道理, 可惜好多人都有2大劣根性:

1) 貪念.........見有人賺大錢,賺快錢,  咪走去跟, 佢地跟本係盲俠, 多多唔夠死;

2) 自大.........呢類人唔係盲俠, 係叻仔(或自以為自己叻過其他人), 佢地明知結局係散戶輸多贏少, 但卻以為自己比其他人叻, 自己有眼光, 佢地相信自己叻過其他散戶, 所以明知開局唔公平, 自信靠技巧及眼光可以係一個唔公平既遊戲取勝....呢類人最可悲, 見人地贏錢會認為人地好運; 自己輸錢只會認為自己無運, 卻不會反省是否自己技不如人..........當然, 唔排除真係有叻仔可以係一個唔公平既遊戲取勝, 但現實係十中無一, 好多人硬要自大, 自認自己係個十個中既其中一個, 結果咪又係輸左賴無運氣, 搵藉口掩飾, 或是潛左水o羅.....」

 

    先講貪念,在資本主義社會,入場炒作,有貪念無問題,正如米高德格拉斯在名片《華爾街》中說,「Greed is good!(貪婪好呀!),唔貪唔去炒,真正問題係貪婪加無知,而炒作的最大無知係以為好容易玩,好容易贏,有鰦好容易贏呢個印象,加埋貪婪,咁就好易死啦。貪婪要加求知,有動機追本尋源,研究各種炒作莊家贏錢的原理,才有成功的機會。

 

    再 講自大,愈唔叻的人愈自大,炒十次,輸七、八次,輸時潛埋唔出聲,贏時高調大大聲,總的來說想俾人一個「炒股好叻」的印象,在朋輩中以「叻仔」自居,講纒 自己都信埋。炒作經驗最有價值是輸的那一部份,研究輸的原因,減少輸的機會,由十次輸八次減到七次、六次,至到十次輸四次,你已經可以有正回報,如果仲可 以輸時斬得快,贏時坐到盡,就可以有可觀回報。但如果你係「叻仔」,輸就話「輸錢只係無運」,信自己有眼光,我就寫包單你賭到六十歲都係輸,不斷將打工辛 辛苦苦的所得進貢俾莊家大戶。

 

    講 番正題,上期講「正心」,話觀念要正,知道散戶玩衍生工具易輸。今日想「定位」,你唔好以為我講做好友定淡友,我其實想講揀定做買家定沽家。期權買家,風 險有限,輸哂就係你放落去的期權金,可以有刀仔鋸大樹的期望。期權沽家,風險無限,贏時只可以食哂人地買期權的期權金,但輸就可以輸無限咁多,只有原子彈 炸烏蠅的輕微快感。舉例說,期指現價22400點,你做期權買家花150點買入下月21400點的認沽期權,若下月底結算日前香港來一個股災,大跌4000點,咁你就發咯,執3000點,扣埋成本都賺2850點。但若果到下月底都無發生股災,股市即使跌都唔跌過1000點時,呢份認沽期權變成廢紙,期權沽家都只係執你150點期權金。這是以小博大、刀仔鋸大樹的遊戲,但在現實生活中,通常都係刀仔斷鰦居多。

 

    以我的經驗,由於股市的波幅往往比股民估計的少,所以做期權沽家容易贏錢過期權買家,做沽家只要好好控制(或對沖)風險,沽出期權後,坐鰠度等時間值消耗,就可袋錢。你如果買窩輪(或牛熊證),根本無得做沽家,因為只有發行商係沽家,買輪者只能做期權的買家。但期權卻是開放的,散戶可以做期權買家,亦可做期權沽家,但我所見,散戶都係懷著刀仔鋸大樹的心,做買家居多。

 

    聽完找咁講,千祈唔好馬上跑去做期權沽家,你唔對沖去做沽家,萬一市朝對你不利的方向逆轉,都可以輸大錢,我只係話有對沖的大戶較易贏錢,唔係講老散。不過這裏也可以講兩個方法,可以做半個沽家。第一個是有貨沽期權。假設我手上有100萬股,基本上是長獱唔係幾想出入,就可以每次等大市跌後反彈1000點以上時,沽價外1000點的認購期權,例如大市早前跌到低位21000點,然後反彈到22000點時,你就沽價外1000點即23000點的下月認購期權,收100零、200點期權金,若到時大市升不到23000點,你就食哂呢筆期權金,若升過行使價,例如升到23500點,結算時你扣除收了的期權金要輸300幾點,你就同時把100萬元的現貨沽出,當時是23500點,你就當現貨在23000點出售,所以唔係輸,只係賣平鰦,然後等現貨回落到23000點樓下才買番(只要唔要求跌太低才買,買到的機會好大)。這種手法等如不斷沽期權,一年隨時沽到78次,大多數情況下都只是收期權金了事,少數例外沽埋現貨,但可以低位買番,都無事,夾埋收的期權金,一年可能等如有68厘息,成為持貨的額外收入(若你持有波動大的股份,沽股票期權一年有2030厘收入是等閒事)。由於你有貨在手,不利時只是沽貨找數,所以也沒有無限風險。這種手法的風險是大市大幅向上時,你沽鰦貨可能買唔番,但呢種升到你唔信的情況,幾年才發生一次。明天再講另一個手法,買入「套期期權」。

 

 

陸羽仁



期權攻略(4) 陸羽仁

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  英國第二季GDP 增長速度創九年來新高,德國10月份消費者信心指數亦好過市場預期,不過,央格魯愛爾蘭銀行債務評級上日俾穆迪投資更削三個等級,愛爾蘭國債的信用違約掉 期(CDS) 昨日大幅上升,而標準普爾(S&P) 話,愛爾蘭為央格魯愛爾蘭銀行資本重組所需成本可能超過350億歐元,這將導致標準普爾進一步下調該行的相關評級。由於對愛爾蘭主權債務的擔憂,令歐洲股 市及美股早段受壓。

 

 

美國最新公佈的經濟數據亦唔係咁理想,經濟諮商局(Conference Board)宣佈,美國消費者對經濟的信心依然「很低迷」。9月份的消費者信心指數跌至48.5,低過市場預期,且創了七個月新低。諮商局消費者研究中心 主任Lynn Franco表示,「9月消費者信心的回落主要與商業和勞動力市場的環境更為不利有關,消費者對近期內前景的看法更悲觀,由於很少有人預計近期內的經濟狀 況將改善,估計未來幾個月中經濟增長的速度不太可能加快。」與此同時,Richmond聯邦儲備銀行公佈,9月份轄區內製造業活動非常弱,製造業指數從上 月的11降至負2;發貨指數亦由11降至負4。反映經濟活動正在萎縮。

 

經濟數據欠佳,另一方面卻使投資者預期聯儲局將更快有更多刺激經濟措施出台,而美國最大連鎖藥店Walgreen 處方藥銷售額和銷量有所提高,第四財季利潤增長7.8%,帶動藥業股大幅造好,推動美股中午以後逐步回升,尾市更反敗為勝。三大指數倒升0.4%。杜指收 報10858點,升46點;標普500指數漲6點,收1148點;納指升10點,報2380點。杜指期貨最新報10794點,比現貨低水64點。

 

  港股美國預託證券收高,ADR港比指數收報22254點,比香港收市高144點或0.7%。匯控收80.74元,比香港高0.5%;中移動收79.76元,比香港高0.5%。

 

繼 續講期權攻略。有些朋友唔明我點解講期權,其實期權和窩輪的原理一樣,我想炒窩輪者亦明白這種衍生工具的基本玩法;期權較少人炒,窩輪好多人炒,但散戶玩 期權可以做沽家亦可以做買家,但佢地買窩輪只能做買家,不能做沽家,但我話沽家容易賺過買家,所以你應該明白玩窩輪幾難賺錢,這是「越獄遊戲」,你一玩已 在獄中,要在不利的環境中取勝,你話幾難呢?

 

    幾年前有私人銀行家打電話來叫我買Accumulator(累收股票期權),我一聽佢介紹,買家買入accumulator後,升5%終止合約,唔使再沽有折讓的股票給你,但跌5%卻加大一倍俾貨給你,一直俾到尾,我心諗邊有咁著數的期權(對沽家而言),同佢講我想做沽家,要幾多錢才可以做?你地銀行買呢鱓產品收幾多佣?佢答我唔到,我叫佢問老細。佢隔一陣打電話俾我,話對唔住,普通客戶無得做accumulator的沽家,沽家係機構,銀行亦只不過做代理。我話咁呀,無法啦,我想做沽家做唔到,俾唔到生意你啦。呢個故事話俾大家聽,好多衍生工具有沽家有買家,要先諗纒做邊一方著數。這叫做定位。

 

    網友myself:「原來做沽家先係高人,仲記學期權ABC既時候,第一印象係,邊有人咁蠢去做沽家架,賺就賺雞碎咁多,輸就無限大,梗係做期權買家啦!又錯左,証明左兩樣:1. 第一個想法多數係錯既;2. 散炉心理個個一樣,好易被人(大炉)估中。」

 

     Myself, 呢個世界從來係咁,在投機市場,係一個零和遊戲,大戶以大博少,通常會贏,散戶以小博大,通常會輸。做為大戶,日日收錢,基本上係坐盤同散戶對賭,但當面 對風險時,就要分散風險或對沖,例如馬會開賭波盤,基本上在賠率已經搞掂你,如投注係正常分佈,馬會坐盤坐在那裏收錢,但如投注傾斜向一方,特別是有大額 投注傾斜向一方時,馬會就會將盤射走,即在國際賭博市場上落注分散風險。大戶風險管理得宜,形勢不利時只是小輸,其餘時間不斷收錢,收投注派派彩賺盡差 額。做為散戶,次次以小博大,好多時都係輸,偶然贏一次,計長鱓一年半載亦係輸,呢件事唔可以憑感覺講,只能以數簿紀錄低投注投機結果才講得到。

 

    散 戶輸多過贏的遊戲,若自問智力一般,無耐性鑽研,最好唔玩,要玩都只宜極小注,過過手癮就好了。若自己智力過人,又有耐性研究,都只能用聰明的方法去玩。 昨天講了「有現貨沽出認購期權」,基本上係做沽家,今日講係做「套期交易」,即係同時做買家及沽家。我話股票的波幅會比想像中少,所以做沽家想博大波幅其 實唔著數,修正方法會縮窄波幅估計,做貼價一點的交易,但貼價期權通常好貴,應對方法就係做套期交易,即是買入貼價期權,沽出遠價期權,舉個例,在這個月 8、9號時你睇好大市破位可向上升,那時期指市價約21200點,你買21400點的輕微價外認購期權要300點左右,你覺得好貴,因為加入期權金的成 本,結算時要21700點才打和,要升到22000點才升一倍(賺300點),你可以付300點期權金買入21400點的認購期權,同時沽出高800點行 使價即22200點的認購期權,收回125點的期權金,一付一收淨支出175點期權,即升到21575點就打和,打和點降低了125點,至於沽出的部份, 若結算時大市不升到22200點樓上,沽出的期權金根本無行使價值,你就白食了125點的期權金,以降低買入貼價期權的成本。這個策略的好處是付出同樣成 本,可以買貼價一點的期權,增加取勝機會,又或者買同樣的價外期權,但減少付出近一半的期權金。風險是若大市升到無人有,升到22325點(沽出認購期權 22200點行使價加125點期權金)樓上,你沽出的那部份就開始要付出代價,住上的升幅就不歸你了。

 

但正如我所講,大市的波動住住比預期少,所以沽出期權通常有著數。但由於窩輪無得做沽家,這個策略同樣不適用於窩輪買賣。

 

陸羽仁


期權攻略(5) 陸羽仁

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美國8月份個人收入及開支好過預期,加上強勁的中國製造業資料,推動美股上週五上漲。不過,由於9 月份美國供應管理學會製造業採購經理人指數升幅,雖然亦好過預期,但增長速度有下降趨勢,加上建造業數據差過預期,壓住大市升勢。

 

杜指及標普500 指數齊漲0.4%,杜指升42點,收10830點;標普500指數漲5點,報1146點;納指微升2點,收2371點。杜指期貨最新報10746點,比現 貨低水84點。杜指上周跌0.3%,標普500指數跌0.2%,納指跌0.4%,終結了連續四周的升勢。上個月,杜指總共上漲了7.7%,係1939年以 來表現最好的9月份。

 

港股美國預託證券收高,ADR港比指數收報22549點,比香港收市高191點或0.9%。匯控收80.43元,比香港高0.9%;中移動收80元,比香港高0.7%。

 

美國上週五公佈的經濟數據不俗,包括8 月消費者開支增長及個人所得增長,9月份消費者信心指數及製造業活動。至9月份止,美國製造業已經係連續第14個月增長。不過,增長步伐就有所放緩,較上 月下跌3.4%。這個數據亦為大市帶來一定的壓力。紐約聯邦儲備銀行行長William Dudley上週五表示,聯儲局差不多一定會為經美國濟進一步提供支撐,以確保經濟不會放慢復甦的腳步,不過他並未透露當局傾向於採取何種刺激措施。外界 估計聯儲局在明年第一季將推出第二輪量化寛鬆計劃,出新錢在市場購買債券,數量大約5000億至7000億美元。

 

中國製造業數據強勁,亦係推動美股上升的主要動力之一。中國9月採購經理人指數(PMI) 較上月大升4.1%至53.8,已經係連續19個月保持在擴張的狀態。全球主要工業國9月的PMI大多比8月下跌,唯獨中國上升,可見中國經濟真係唔差。

 

金融股係美股上升的動力。杜瓊斯金融指數上漲0.6%,其中摩根大通及美銀漲2%及1.5%,係表現最好鮋杜指成份股。最差鮋係惠普,跌逾3%,該公司在週四盤後宣佈Leo Apotheker 替代因涉嫌性騷擾而辭職的 Mark Hurd,成為新一任惠普領導人。

 

     講 番期權攻略,網友牛腩貓咪話佢本金唔夠,好難做沽家,只能做買家,又提到至「目前為止的幾年,自己學的都是『猜行情』的知識」。牛腩貓咪道出了散戶的困 難,就是本金有限,選擇有限。我話玩期權要「定位」,定個好位易鱓贏,我估沽家個位有利鱓,不過這是本大利少的遊戲,經常贏,頗犯本。而散戶就玩本少利大 的遊戲,刀仔鋸大樹,每注不犯本,但經常輸。

 

     又 以賭博的賭大細為例,散戶埋䒷賭,估呢一舖開大或開細,然後落注,我見過賭客用本簿記低每一舖開大開細的結果,做「功課」,好似好科學咁估下一舖的行情 (我覺得每一舖都是獨立而隨機,做呢鱓功課無乜用)。但賭場做莊,佢任你買大或買細,佢唔估行情,佢靠方法和機率取勝,由於有開全骰莊家通殺的因素,賭客 買大或買細的取勝率不是表面看的50%,而是只有47%,賭場就是靠這3%的差率,食住賭客,賭客長賭必輸。你無法開賭做莊,焗住要做賭仔一方,要估開大或開細的行情,天生處於不利位置。

 

     你可能會覺得估大市的行情,容易過估賭䒷開大或開細,比較有路捉,呢個講法唔係完全錯,但係無你想像中咁飱。我經常講,高盛的女股神科恩估大市走勢,命中率也只是60%多一點,普通人估到55%命中率都唔錯啦,即係估20次中11次,錯9次,對錯唔差太遠,如果你估中食得少,估錯時輸得多,可以想像結果都係輸。可能有一排遇上大市升,你係好友,那一排成日中,但呢種紀錄唔易長期保持,我就無見過一鱓長期估行情命中率有8090%的人,有不妨介紹俾我。所以估行情時,首先要明白估行情的局限。

 

     我話做期權沽家較易取勝,但要謹記要做對沖以控制風險。之前介絕過兩種方法,包括「有現貨時沽出認購期權」,以及「買入套期的期權(買入一個貼價期權同時沽出一個遠價期權)」,這些策略都有沽出期權的含量,同時亦有適量的對沖。

 

     若你話你被逼要做期權的單向買家,我舉個例子證明其難度。假如你覺得大市升得太急,無理由唔回吐,起碼要跌番1000點先至再升,你堅信咁樣一定唔會錯,本金唔多,所以刀仔鋸大樹,買入呢個月21200點行使的認沽期權,購入價116(上周五價),你滿肚密圈,想像大市急跌1000點時,呢份期權會升到300幾、甚至400點。假如理想一點,跌1500點,咁隨時可以升至500600點,執番400500點好和味呀。愈想愈高興,跟住買入。

 

     買入後大市有三種可能走向,第一反方向向上,第二上落市唔多郁,第三順方向向下。先講反方向,好多時人想個市向東,佢就向西,你做鰦淡友想佢跌,佢就升,結果你買的認沽期權,買入116點,好快得番6070點, 你唔信鏡,話「無理由唔跌」,加注溝淡,買多一張,結果個市真係唔跌,溝淡愈輸愈多。第二種情況,個市上上落落,無乜方向,呢個情況等如買大細時莊開全 骰,買鰦認購或認沽期權的散家都輸,但買大細開全骰的機會唔係咁大,但股市一年都有兩三個月個市只係窄幅上落,機會大過開全骰好多,出現這種市況,買期權 者又輸清,唯一好處是市況太悶,你買鰦認沽期權都唔會想加注。

 

     第三種狀況是順你買的方向走,大市向下,你見到買鰦的認沽期權升鰦,好高興,但大市反覆跌,你又覺得鱓認沽期權升得太少,唔夠味,以上周五的價錢,你買的21200點認沽期權,要等大市馬上跌600點,才會升一倍去到235點,所以大市跌500600點,只要唔係好急跌,你買的期權都升唔到一倍,你會唔服氣,覺得贏得太少,等,點知等兩等個市就彈,鱓認沽期權馬上又去番116點,你唔平倉,個市再彈,輸埋。

 

     呢個例子話俾大家聽,沽行情的命中率唔高,有六成都好好,在估唔中的情況下,即大市逆向和大市牛皮,你買入期權的錢會輸清。即使沽中,大市走得唔夠深,你賺得唔夠你想像咁多(好多時係唔現實的夢想),你又唔走,結果又輸埋,夾夾埋埋,你係唔係有7080%機會輸錢呢?

 

 

陸羽仁



期權攻略(6) 陸羽仁

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美股牛皮。美國非農就業數據公佈前夕,投資者態度審慎,最新一周首次申領失業救濟人數不升反跌,意外地利好,美國9 月份同店銷售增長亦好過預期,杜指朝早造好,只差1點就觸及11000點。但美元回升,原油及黃金價格回落,抵消了經濟數據的利好消息,杜指掉頭下滑,倒 跌84點才反彈,收市仍微跌19點,報10949點;標普500指數跌2點,收1158點;納指逆市造好,微升3點至2384點。杜指期貨最新報 10915點,比現貨低水34點。

 

 

港股美國預託證輕微向下,ADR港比指數收報22823點,比香港收市低62點或0.3%。匯控收81.51元,比香港低0.2%;中移動收82.48元,比香港低2仙。

 

英倫銀行昨宣布維持0.5%利率不變,呢個利率水平已經維持鰦20個月咁耐;此外,英政府表示仍然不會推出任何購買資產計劃;歐洲央行亦決定息率維持在1厘水平。歐元兌美元輕微向下,收1.3930美元。英國富時100指數下跌0.3%,德國及法國股市靠穩。

 

美匯回升0.1%, 金、銀、銅以及油價馬上回軟,黃金收報每安士1335美元,跌12美元,油價亦跌近2%至每桶81.67美元。相關股份受壓,銅金公司Freeport- McMoRan Copper & Gold 及礦業股 Newmont Mining齊挫2.6%;油股Exxon Mobil 下跌0.3%。

 

美國公司公布業績打嚮頭炮,美國鋁業昨日收市後公布第三季業績,為美企業績公布期拉開序幕。美鋁盈利53.5億美元,較去年同期上升15%,兩者都好過市場預期。美鋁股價在業績公布前收跌1.4%,係表現最差鮋杜指成份股。業績公布後,在延長交易時候回升2.2%。

 

  早前講到期權攻略,講到做沽家易過做買家,這也是大戶和散戶的分別,大戶多數做沽家,用大注承受大風險,以大吃小;而散戶多數做買家,用細注博大霧,結果多數博唔到。所以我建議玩期權者泌入一點沽家因素,咁取勝機會會大一點。

 

  不過散戶有散戶的局限,例如本金不多,無錢俾咁多按金,根本做唔到沽家。又或者炒窩輪,天生注定做買家做唔到沽家,咁就天然陷入不利形勢中,要在敗中取勝,並不容易。期權買家天生陷入難局中,若你堅持要玩,堅持要試,有幾點可以注意:

  

第一,結 果決定論。你賭開係輸定贏,一定要有紀錄,要知道,最好用本簿記低,不時去檢討,贏就繼續,輸就縮沙。我唔知你用乜方法炒,萬一你真係炒得贏,亦唔知你真 係方法得,定係好運,例如你咁飱9月後入市買認購期權或和黃認購輪,你自然會贏,可能你唔係真係咁有眼光(即係一般人話估市咁準),只係好彩而矣,大市走 出一個方向,一個月升1000點以上,呢個係例外而非常態,你的方法(買上)遇上適合的市況,就會贏錢,你睇住自己本簿,見贏緊錢,就繼續囉,但一見輸錢,特別是開始輸大錢,下個月就要停,起碼係縮沙。

 

     又舉一例,如果你睇開今年係上落市,在9月之前,呢個睇法大體上飱,頭8個係一個傾向向下的上落市,假設你見佢升1000幾、2000點就開始買認沽期權或買沽輪,等佢跌2000點食糊,今年上半年呢個手法好得,在1月和4月在高位買認沽期權或窩輪都食到笑,但6月和8月見高位買認沽,開始無咁得,因為每次回吐從高位跌唔到2000點,跌1000點左右就彈,你走得慢鱓要倒頭輸。你唔信鏡,今次升到22500點又買認沽,今次仲衰,一直唔回,而家仲俾人挾住,已經唔見一截。如果你識得睇結果做人,在6月和8月買認沽唔係咁順時,要開始檢討過去的做法飱唔飱,以結果決定,諗唔清楚先減注。

 

但一般人的做法會剛好相反,會堅信過去得的一套,唔肯按現實變化。在22500點買鰦認沽,大市無如願下跌,佢不單唔會止蝕,會不斷加注買認沽去溝淡,最後有三個可能結果,第一大市調頭回落,佢贏番輸鰦的錢,覺得溝淡好得,下次又溝,終於都會輸舖大。第二大市不落再升,呢舖已經輸大。第三大市高位呆企,買鰦認沽期權一樣輸清。

 

每 人炒期權都有一種手法,呢種手法可能飱一種市況,唔飱另一種市況,佢自己未必知。到市況轉鰦時,堅持過去得的手法,可能係一個災難。所以最好聽市場的聲 音,唔好堅持自己的判斷,聽到市場話你得,你就得,可以繼續。市場開始話你唔得時,只係好細聲,你要留心傾聽。到市場大大聲話你唔得時,唔好憤怒,只宜撤 退。傾聽市場,睇住自己每月的炒作結果做人,係保命的第一原則,記住要做古惑仔,唔好堅持己見呀。

 

陸羽仁


期權攻略(7) 陸羽仁

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杜指昨開市一度插水近100點,跌穿11000點大關,其後美國聯儲局公開對上一次的公開市場委員會會議紀要,令投資者對當局會推出第二次量化寬鬆措施的信心加強,加上英特爾及美國鐵路巨頭CSX季度業績都好過市場預期,美股逐步回升,最後收回所有失地。

 

 

  杜指收高10點,收報11020點;標普500指數升4點,收1170點;納指漲16點,報2418點。杜指期貨最新報10966點,比現貨低水54點。

 

港股美國預託證券靠穩。ADR港比指數收報23201點,比香港收市高79點或0.3%。匯控收81.61元,中移動收81.77元,均較香港高0.6%。

 

聯儲局公開9 月21日會議紀要,儲局成員當時調降了2011年經濟增長預期,並預計明年的核心通貨膨脹率將繼續下降,認為如果物價持續低迷或者失業率過高,聯儲局將購 買更多國債或者實行新的通貨膨脹策略。而目前美國通貨膨脹率已經低於當局可以接受的非正式通貨膨脹目標,失業率又維持在9.6%,高踞不下,市場普遍估計 聯儲局會在下月三日公布量化寬鬆措施的詳情。

 

聯儲局會議紀要公布後,早前從8個月低位回升的美元,重拾跌勢,美元指數最新報77.48,日圓兌美元更升穿82美元,昨日收市報81.97,最新報81.83美元,金價亦回升至每安士1353美元。

 

英特爾(Intel)及鐵路巨頭CSX昨日派第三季成績表,成績都好過預期。Intel第三季收入111億美元,盈利每股52美仙,較去年同期增長68%,Intel預測第四季收入會有114億美元,比當季更好。Intel昨日升1.1%。

 

CSX 季度盈利每股1.08美元,較去年增長46%,收入27億美元,增長18%。最令投資者振奮鮋係CSX表示,差不多所有行業的運輸量都有所增長。CSX收 市後升近3%,創兩年新高。昨日美股的上升動力主要來自金融股,杜瓊斯金融指數漲1%。美銀升2.8%,摩根大通及美國運通齊漲逾1.6%,分別排在杜指 升幅榜上第一、第三及第四位。摩根大通今晚開市前公布成績表,昨日是在預炒摩通的業績。

 

      再講期權攻略,上回講到期買家先天處於弱勢,若被逼做買家時要好小心,第一點要注意的是「結果決定論」,賭開係贏的方法可以繼續,輸就要縮沙。

今日講第二點,以注碼控制風險。

 

     乜№叫做控制注碼,就係預鰦做期權和窩輪的買家,你付出的本金會輸清,輸唔起唔好買,買鰦走錯方向唔好加注溝淡,否則愈輸愈多。我早前舉個一個例子,話上月底大市在22200點時,假如你覺得大市升得太急,無理由唔回吐,起碼要跌番1000點先至再升,你堅信咁樣一定唔會錯,想刀仔鋸大樹,買入呢個月21200點行使的認沽期權,購入價116點,想像大市急跌1000點時,呢份期權會升到300幾、甚至400點。而家過鰦一排,可以講個「結局」俾大家聽,在930日呢份期權價值是116點,過完國慶一回來,大市唔跌反升,升鰦300點,份期權馬上跌到60幾、70點,唔見鰦40%。記住,只是一個交易日之後的事情,買鰦當然心痛。

 

     買鰦認沽的散家可以有三個反應,第一係唔郁,再等,等大市走向自己理想的方向。第二止蝕,方向唔對,止蝕走人,執番60%本金,下舖玩過。第三,加注溝淡,跌鰦落來期權金變得平,我116點都買得,點解在70點唔可以買多一份,將平均成本變到93? 我估最易做係溝淡,最難做係止蝕。

 

    結果係點,大市反覆升,呢份21200點的認沽期權,昨日跌到15點,夾埋輸鰦156點,若然獱到尾變廢紙,就輸186(還要加3點使費)。當然,現在未到月底,還有希望,可能那一天來一個股災,一日跌4000點,咁就由輸錢變發達,可惜這些事情發生的機會不太大。一唔對路止蝕輸46點,唔止蝕加注蝕156點,我專門特到大市走深鱓才寫這篇文,就係想寫一個實際鱓結果俾大家睇,控制注碼好重要,原來預鰦最多輸幾多,永遠唔好超出這個數字,超出預算時,幾抵都唔好買,順帶一提,股市內無「抵」的東西,只有「抵」的觀念,一切行情盡歸市,市場價就是「合理價」,你覺得價錢不合理(無論係平或貴),好多時唔係錯價,只係你抱持舊觀念,用昨天的思維去看今天的股價,昨天買了貴貨,今天市場變酸,你唔知改變,仲以為好抵,不斷去買而矣。

 

     由第二點控制注碼,引到第三點的輸縮贏谷概念。會本來預鰦拿116(每點50元即5800)出來賭,一般人會我信自己的分析,一注落清,其實有另一個方法,係先落50點的注碼(買更價外的期權),買完方向錯,你唔想止蝕,輸清都係50點而矣,輸本來預鰦賭的本金的43%左右,只要唔加注,會輸得比你想像中少。好啦,如果方向中,你買佢跌佢真係跌,你買的期權由50點升至66點時(可能會更高少少),你才加注追多一份,夾埋的成本也只是116點,咁樣做會安全鱓,因為你唔中唔加注,贏的時候才谷,輸就縮。要知道女股神科恩估市都係中6成,普通人估市命中率5成都無,即係好易走向散戶估計的相反方向,若你估錯時輸得少鱓,估中時贏得到食得應,咁就可以增加整體的成功率。

 

  記住期權買家身處逆境,好多散戶賭期權輸錢,你用的方法一定要和其他散戶不同,要比他們的方法優勝,才有機會贏錢。

 


的士攻略【的士牌130萬入場】

2011-1-13  NM




在低息環境下,投資者紛紛擁抱實質資產,而有經濟寒暑表的的士牌,亦吸引了大批新手沾手炒賣,牌價更屢創新高,被炒至四百八十八萬元,去年升幅近三成。

從事冷氣維修的陳先生,○九年初經朋友介紹,開始投資的士牌,當時牌價只是三百二十萬元,「銀行嗰時按揭批到九成,首期只係俾三十幾萬,又有車行保證出租同管理,每個月車租已經夠冚供款,仲有少少錢落袋,最緊要唔使驚有租霸。」

見回報吸引,陳先生買了一個又一個,惟三個月後牌價升了二十萬元,即放售鎖定利潤,炒了兩轉,賺了四十多萬元,現時仍手持三個牌照,花了二百五十萬本錢, 「仲諗緊買唔買多一個,今次真係諗住長揸收租。」記者問他會否擔心牌價大跌,他淡定說:「買樓買股票都會跌,咁乜都唔使做啦。」

事實上,政府自九四年停發的士牌照後,市區的士便一直維持在一萬五千多輛,而每個月平均約有三百宗成交。根據的士聯合交易所資料,去年初的士牌價由三百七十萬元,一年內大幅飆升至四百七十萬元,升幅接近三成;相比同期恒指表現僅升了百分之三,足足跑贏大市十倍。

的士行內規模數一數二的金威汽車,其總經理陳楚建指牌價大升,全因銀行水浸。「去年銀行好勇,開始轉用同業拆息加一點三釐計息,息率大概一釐半,比之前最 優惠利率減三釐仲平,息率持續低企,牌價不停升;依家息口低到離晒譜,嚿錢放响銀行一年得幾十蚊利息,不如買的士牌收租好過。」

陳楚建表示,近兩年買牌的人,有一半是的士初哥,「好多專業人士,如教授、律師見的士係搵食車,所以都買牌收租。」甚至有內地客大手掃貨,「內地客响十月 分三轉,買咗十幾個牌,佢哋好熟價,仲識壓價,我見佢買嘅量多,可能平一萬、兩萬俾佢,我知佢仲响其他車行買咗,至少揸住三十幾個牌,平均四百五十萬,而 家賬面賺晒啦。」

回報四釐

以上週牌價四百八十八萬元為例,的士按揭息率則H加一點三釐,不過首期須付二成半,並購買一輛新的士,入場費合共一百三十萬元,分二十五年供款,月供一萬五千九百元。

為方便新手入門,部分車行提供保證收入計劃,保證首年固定收入,其後按年調整。例如在金威購買牌照及新車,其收入保證為每月一萬九千元,一年便可收二十二 萬八千元車租,扣除一年供款及保險等雜費,回報約為三釐九五。現時的士行業正申請加價至起錶二十元,倘行政會議通過,陳楚建指車主可每月多收五百元,回報 達四釐。

事實上,車行向司機收取日更約四百元車租,晚間則收三百四十元,一個月便收取二萬二千元,扣除收入保證,變相車行賺取差價三千元。

而投資的士亦有一定風險,如發生交通意外,車主須承擔維修費用,「每個司機會交八千蚊按金,的士有咩損壞就由按金扣起,如果八千蚊以上,就須由車主補 貼。」另外維修期間的租金,亦由司機的按金賠償,例如修理費達八千元,而維修兩天,車主便損失此期間車租,約一千四百元。但陳楚建指,由於二手零件便宜, 如車頭冚只需四百元、車殼亦只需九百元,如非全車報銷,一般數千元搞掂;即使不幸全車報銷,車行亦隨時可提供現貨的士。

買賣手續簡便

以往投資的士牌看似黑箱作業,有行內人指,牌價升跌由數間大車行話事,但現時牌價可於各車行的互聯網查閱,「全行有過百間車行,但做牌照買賣大多只係十間 八間,價錢會有少少分別,所以投資者最好先格價。」上週四,美勤汽車及金威標價四百八十八萬元,而信安車行則只需四百八十五萬元。

另外,的士牌買賣只須於車行進行簡單手續,填妥一份買賣合約及租賃合約便可,不用律師費,通常於恒生、滙豐申請按揭,「先落十萬蚊訂,等銀行批出貸款,五個工作日內便可批出,再交埋尾數,便完成手續。」其後買賣雙方均須到運輸署簽署過戶紙,手續費為一千元。

 



香港買殼攻略


http://www.p5w.net/newfortune/caiji/201001/t2775800.htm


  朱林瑤控制的華寶國際為何在買殼後的兩年內無法完成資產注入?黃光裕在國美電器買殼時付出了怎樣的代價?三元集團買殼後為何被判摘牌?通過代理 人曲線買殼存在哪些風險?近來,買殼成為資本運作中的流行詞,香港主板市場的殼公司價格已經超越歷史高位,達到1.8-2.4億港元,然而,由於殼公司的 類型複雜,其流通股權的分佈、原有業務情況、交易結構設計、股東結構等各種變數不僅影響借殼上市的速度和成本,也會影響公司上市後的二級市場表現,因此, 針對不同的殼公司需要注重不同的買殼技巧,同時迴避各種陷阱。

   隨著全球經濟和股市的反彈,在金融危機中一度大幅縮水的各種資產價格已經回升了1-2倍,恆生指數也從2009年初的低位大幅反彈,但與歷史 高位仍相距甚遠,只有一種資產的價格早已超越歷史高位—香港的上市殼。近期買殼成為資本運作中的流行詞,僅內地企業在香港借殼上市的案例就包括中核國際 (02302.HK)借殼科鑄技術、合生創展(00754.HK)董事長朱孟依之兄朱拉伊控制的廣東珠光集團借殼南方國際(01176.HK)、羅韶宇控 制的重慶東銀集團借殼香港飲食管理(00668.HK)等。
在香港,上市公司的董事會控制權就像異常保值的商品,為了獲得董事會的控制權,買 家可以支付驚人的溢價。如果殼可以作為一項投資長期持有的話,過去10年其價格增幅甚至大於物業投資,例如1997年的香港主板上市公司殼價約為 5000-6000萬港元,而在目前的各種交易中,其價格在1.8-2.4億港元之間,香港創業板上市公司的殼價也達到了0.8-1億港元之間。當然,市 場上所說的殼,指的是可供作為收購對象注入資產的上市公司,殼價顧名思義是買家為控制其董事會所支付的上市公司淨資產以外的溢價。計算殼價永遠不是易事, 因為股權交易中每股的收購價對價是由每股淨資產、淨資產溢價、控股股權溢價和殼價等四個要素組成,交易雙方往往無法明確區分哪一部分屬於殼價,要計算為單 純獲得零資產上市公司而付出的代價有時相當困難,因為真正的零資產上市公司並不存在。


  香港買殼的技巧
  香港是國內企業最為青睞的買殼市場,然而,香港資本市場上殼公司的種類非常復 雜,其流通股權的分佈情況、殼的資產類型、原有業務情況、交易結構設計、資產注入的速度、股東組成結構等各種變數不僅影響借殼上市的速度和成本,也會影響 上市後的二級市場表現。大致來看,針對不同類別的殼公司,需要注重不同的影響因素乃至陷阱。
經行家處理過的殼。殼公司早已被部分資本玩家變成 一種產品和牟利工具,對懂行的人而言,上市殼的投資幾乎成了穩賺不賠的生意。香港有一些人專門從事殼的買賣甚至造殼業務,他們在買家進入前就對上市公司進 行了處理,作好了將其出售的準備。經過處理的殼一般淨資產規模較小,運營性資產和業務很少,收購後較易管理,賣方通常希望吸引一些資產和業務具備較強贏利 能力的買家。但是,其中也不乏陷阱。
有的殼公司大股東表面持股量少,但幕後人士實際操縱了大量市場流通股份。在幕後人士的安排下,賣方一般不 會一次性給予買家高比例的股權,而只是把大股東已經披露的股權出售給買家作為誘餌,而以剩餘的大量公眾股份作為牽制,買家往往進場後才發現上當了。買家因 為受上市規則對大股東買賣股份的限制,對被操縱的二級市場完全失去影響力,導致買殼後股價經常大起大落,形成了公司業務由大股東控制、股價和二級市場被莊 家控制的局面,使公司後續的籌資活動受到極大的干擾,國美電器(00493.HK)大股東黃光裕就曾為此付出了巨大的代價。由於黃光裕從資本玩家處獲得的 控制權是通過曲線買殼法在前後3年的時間內收購的,致使其在後續的資產注入中因為屬於關聯交易而失去大股東投票權,在資產注入對價上吃了大虧,被幕後人士 狂賺了一把。為了增加對二級市場的控制,黃光裕不得不高價私自回購市場的股份。因此,買家在決定買殼前,應該仔細調查殼的實際公眾股分佈情況及其實際控制 人,避免所買的殼成為莊家的賭桌。
未經處理的殼。這類殼一般仍正常運作,無重大財務或法律問題,股東也是有實際經營業務的企業家。其類型也是 多種多樣,比如,從大股東的持股比例看,有高(>70%)、中(60-50%)、低(<50%)之分;從淨資產值指數看,亦有高(>4億元)、中(2-4 億元)、低(<2億元)之分。雖然淨資產越高,資產注入的規模越大和速度越快,但淨資產值越高的殼公司價格也越高,動用的現金也越多。特別是殼中均為現金 或比較容易套現的資產時溢價就更高,這直接影響買家動用的收購資金量,基本上,購買4億元淨資產以上的公司需要動用的資金大約在6億元以上。對於淨資產值 較高且業務以房地產為主的殼而言,難度在於雙方如何達成互信從而完成資產置換,因為在香港資產的置換是受限制的。
未經處理的殼中,有許多殼主 處於觀望狀態,出售意欲搖擺不定,除非能套現大量現金,否則不會出售。單純以資產換控股權的方案恐怕難以被他們接受,一般買方須支付資金達1億港元以上。 如不涉及資產換股權方案,可能涉及的資金將更多。通過向殼公司注入流動性很好的優質資產,可以減少現金的總支出,但資產換股權方案只有在殼價相當部分用現 金支付時才有商談的餘地。
許多地產界買家希望以資產換取上市公司股權作為部分股票對價的支付方法並不受許多殼主歡迎,因為地產在資本市場不屬 於具備想像空間的資產,資產注入的質量往往成為交易完成的重要因素。此時,買方應確保該資產能在極短時間內完成向外商投資企業的轉變,並在與賣方談判前獲 取國際會計師事務所對資產的審計報告和中國律師的法律意見書。由國際評估師出具的評估報告雖非必需,卻是談判重要的根據。在香港有一個潛規則,如擬注入資 產未經以上步驟,賣方不會跟你動真格,只會應付了事,因為整個方案可能因資產注入失敗和延誤而取消,此時談判會難有實質性深入。
存在財務困難 的公司。這類公司往往已經是負資產,但仍未進入清盤程序,由於存在財務困難,需要進行債務重組。在公司沒有資金進入就會面臨清盤和退市的情況下,證監會可 以同意豁免收購方的全面收購要求。買這種殼,動用的資金總量一般比前幾種要小,殼價一般在5000-6000萬港元左右,但卻可以拿到相當高比例的股權。
理 論上,香港市場不存在空殼公司,一家上市公司如被定義為現金公司(空殼)公司,就將面臨除牌的風險。能成為殼的公司不僅有資產較少的公司,也不乏淨資產達 數億元的公司。香港上市公司的上市載體不少在百慕大和開曼群島註冊,控股公司不從事任何業務經營,實際業務經營的載體可能在中國境內或者其他國家成立。這 猶如一道防火牆,使可避免受其業務經營上的牽連(上市公司對銀行擔保除外)。


  買殼需關注的重點
  由於香港與內地市場存在差異,在香港買殼亦有不少需要特別注意的地方。
防止在資產注入時被作為新上市處理。2004年4月前,香港對買殼後資產注入的監管寬鬆,之後相關上市規則大幅收緊,規定買方在成為擁有超過30%普通 股的股東後的24個月內,累計注入資產的任一指標高於殼公司的收益、市值、資產、盈利、股本等五個測試指標中任何一條的100%,則該交易構成非常重大交 易,該注入可能要以IPO申請的標準來審批。這等於資產注入胎死腹中,許多國內企業家在買殼後才知道這最重要的一條,結果兩年內無法完成資產注入,被迫把 殼丟空24個月,這種案例不在少數。華寶國際(00336.HK)實際控制人朱林瑤2004年4月16日通過旗下BVI公司Mogul完成收購香港上市公 司力特後,即為了避免資產注入被當作新上市處理而等待了漫長的24個月,到2006年6月方把華寶上海等資產注入上市公司(詳見本刊2008年5月號文章 《朱林瑤:低調的產業與資本雙面手》)。淨資產值、銷售額和市值較大的上市公司允許注入的資產規模大,不易被當作新上市處理,但其缺點在於買家需動用的現 金量非常大,尤其是在方案涉及全面收購之時。當然,也有一些技巧可以迴避這一限制(案例一)。
收購股權比例太小存在風險。通常,對大股東股權 的收購價比一般流通股增加了殼價和控股權溢價,全面收購價往往遠超過二級市場股價。有的買家為了避免以高於市場價向小股東展開全面收購,降低整體收購成 本,而選擇只收購殼公司30%以下的股權。有的則在取得接近30%的股權後,通過代理人繼續持有超過30%部分的股權份額。若買家意圖通過這種曲線方式進 行全面收購,以降低成本並避開公司被作為新上市處理的限制,那麼需要注意,此舉違反股東應如實披露權益的條例,一旦被證明可能面臨刑事指控。而且,香港證 監會會關注原上市公司大股東處置餘下股份的安排(如售予其他獨立第三者) ,不會令買方對這些剩餘股份行使控制權。過去證監會曾多次因不滿意餘下股份接手人士的獨立性而拖延或不確認買方「無須提出全面收購」的要求。這一做法不僅 不合法,日後也容易遭到其他股東的挑戰。按照上市規定,大股東注入資產時自己無權投票,其最後命運會由小股東控制,如果原來的股東分散或者其他股東的投票 權接近,不滿的小股東可跳出來反對資產注入(案例二)。
儘量獲得清洗豁免。根據香港《公司收購、合併及股份回購守則》,新股東如持有股權超過 30%,可能被要求向全體股東提出全面收購要約,並證明買方擁有收購所需資金。最近香港股市暢旺,殼價水漲船高,已達1.8-2.4億港元,買殼加上實施 全面收購須動用的資金至少需要3億港元,要減少收購所動用的現金,就必須獲得香港證監會的全面收購豁免(又稱「清洗豁免」)。證監會對清洗豁免審批有嚴格 的要求,除非證明如果沒有買家的資金注入,殼公司可能面臨清盤,否則不會輕易批准。
儘量避免被認為是現金公司而停牌。香港上市公司要保持上市 地位,就不能是純現金公司(只有現金沒有業務),因此,假如收購對象的業務基本停頓,除非買家能協助殼公司在短時間內開展新業務,否則可能面對無法復牌的 風險。在港上市的三元集團就因為殼公司已沒有業務,新股東買殼後提出復牌建議不獲港交所同意,最終被判摘牌而導致買方巨大損失。三元後來向香港高等法院上 訴,要求推翻港交所的判決並獲勝,但其後又被上訴庭推翻高院的裁決,目前看來已經無力回天。
注重原有資產清理的複雜程度。殼中業務的資產構成 決定收購方在買殼後進行清理的難度和成本,一般在容易處理的資產中排名第一的是現金和有價證券,因其具備高流通性、有公開的交易市場和價格;排名第二的是 土地和房地產,它們在持有期間極少需要管理,且價值不容易迅速減少;第三是不需要經營性的固定資產、資金回收週期短的貿易、軟件和服務業務;第四是固定資 產需求較少的加工業和輕工業;第五是帶工廠和設備的工業類上市公司。買家應該儘量避免業務需要持續關注和精良管理的殼,涉及龐大生產性機器設備、存貨、應 收賬款和產品周轉期長的殼公司最難清理,該類資產套現困難,原大股東贖回也會因須動用大量現金而無法實施。而且,擁有大量經營性資產的殼如果資產置換耗時 長,其業務和資產就存在貶值風險,且這些業務的管理需要專業技能,容易令外行的買方撓頭。
交易期越短越好。股份交易與資產退出和注入的整個交 易期越短,買殼的成功率越高。一方面,市場氣氛和經濟形勢千變萬化,任何因素都會影響價格和雙方完成交易的決心,光匯就是通過在下跌趨勢中拖延時間而獲得 超過1億元的價格折讓。而且,新舊股東在交易完成前有一段「你中有我、我中有你」的共處時期,這一時期,如果董事會上兩股力量互相牽制的話,可能導致雙方 的矛盾和火拚。為避免潛在爭執,理想的做法是在新股東進入的同時把原有股東需要取回的資產剝離。
需周詳地協調新舊資產更替。由於香港上市規則對原有資產的出售速度有所限制,部分殼中的資產難以在兩年內售出,這使如何協調買方新注入資產與殼中原有資產的方案設計提出了較高的難度。
做好審慎調查。買方可買有業務的殼,也可買業務已萎縮的殼。買有業務的殼,危險在於公司過去的經營中可能有潛在負債、不良資產或者法律糾紛,因此,買方 應從法律、財務、股東和業務等方面進行足夠的審慎調查,否則會自咽苦果。香港上市的百靈達集團(02326.HK)就是因為國內買家放棄了做仔細的謹慎調 查和讓賣方出資產質量承諾,在金融危機來臨時,其下屬的百靈達實業深圳有限公司持續虧損、資不抵債,在2008年10月20日停業,並引致當地政府部門干 預,雖未連累上市公司清盤,但嚴重影響了企業的聲譽和股東價值,公司至今仍然停牌。
買殼是很多民營企業建立資本平台、進入資本市場的開始,而 不是最終的目的。上市殼如不能發揮在較高股價上再融資的能力,這一平台亦失去意義。因此,企業買殼前應作全面的準備,包括考量公司內不同項目的價值和投資 安排、融資計劃、擬注入上市公司的價格、對投資者的吸引力等。選擇殼公司時亦需考慮將來注入上市公司的資產、注入時間及規模等。
在收購過程 中,必須掌握的原則按照重要性排列則包括:速度快,即以儘可能快的速度完成買殼交易,否則不僅成本增加,也延誤後續資本運作;合法合規,交易中不要留下後 遺症,特別要避免對未來產生不良影響的違規行為;未來能控制自己的命運,買殼後,要使殼公司具備足夠的二級市場操作自由度,對二級市場和股東結構的瞭解是 關鍵。有買殼計劃的企業可以先對自身條件進行評估,如果具備相關的要素並遵從上述原則,加上有精於企業運作和資本運作顧問的協助,買殼可以使股東財富倍 增、企業躍上新台階。■



海外買殼的選擇



買殼還是IPO?
  企業選擇IPO還是買殼上市,取決於自身條件、股東目標、大規模融資 的急迫性和計劃採用的融資模式。已滿足上市要求的企業,IPO是最好的選擇,上市和集資可一步到位。直接IPO的最大好處是可以「強迫」公司管理層按照上 市地的監管法例和市場遊戲規則玩牌,但這對一些企業是難以踰越的門檻或是遠水難救近火,比如,IPO有固定業績要求,企業最好處於業績增長期,有一半的企 業最終因為業績倒退無法上市;有的企業因為歷史遺留問題或稅務原因無法達標,或者在複雜的重組過程中發現短時間內解決IPO的障礙有困難,以及業務重組的 稅務成本相當高,股東會考慮與其在不確認成敗的情況下支付巨大代價,不如選擇代價與成功幾乎同時實現的買殼;此外,IPO對上市的時機要求很高,市場氣氛 不好時很難成功發行股票,例如一週的股市持續調整可以使孫宏斌的融創上市暫時擱置,有的企業甚至因錯過時機而永遠錯過了上市的機會。
而且,香 港交易所和香港證監會對中國企業在上市階段的合規考量尺度相當嚴格,兩地監管機構交流頻繁,監管機構會有針對性地針對企業的軟肋要求披露和確保合規,這對 許多摸著石頭過河的民企提出了重大挑戰。有時,對需要短期大規模融資的企業而言,IPO也可謂遠水救不了近火。買殼通常成為企業在IPO之外的後備方案。 尤其在商務部2006年9月出台《關於外國投資者併購境內企業的規定》(簡稱「十號文」)以來,民企海外上市的渠道被堵,不少難以在A股上市的企業把重點 從IPO轉向了買殼。
買殼的成本無疑高於直接上市,不過其優點在某些特殊情況下也難以替代。買殼可令企業先控制上市公司,再按時機成熟的程度 逐漸注入業務,等待最佳的融資時機,無需為應付「考試」一次性付出重大的代價,無需等待而獲得上市地位。但是,買殼更適合股東有一定資金實力、能先付錢買 殼再解決融資需求的企業,盈科數碼、國美電器和華寶國際都是買殼後抓住機會成功集資套現的案例,國美和華寶甚至為資產注入等待了24個月。而且,殼公司上 市已有年頭,有時能提供比IPO更廣泛的股東基礎,使股票更活躍。相反,企業IPO後如跌破發行價,會造成股票流通性和投資者參與程度較差,這會成為日後 融資的難題。


  選擇最佳的買殼地點
  企業買殼可選的主流地點分別為A股市場、香港交易所、新加坡交易所和美國的 各個交易所,香港和新加坡分為主板和創業板殼,美國則包括美國證券交易所、納斯達克(分小型股市場和國際板市場)、紐約證券交易所、櫃檯交易市場 (OTCBB)等。企業選擇哪個市場,需要根據自己的切身利益,針對殼價、殼乾淨程度、後續籌資能力、資產注入速度、股東個稅籌劃、成功率、交易時機等因 素進行綜合考量。
上市主體在內地註冊的企業一般適合在A股買殼,要在境外買殼的企業,其控股公司必須為離岸公司,否則資產注入將存在障礙。因 此,控股公司的註冊地很大程度上決定了其在境內還是境外買殼的決策,如果擬注入資產未轉變為外商投資企業,未來的資產注入將會存在諸多困難。需要提醒的 是,過多比較A股和香港買殼的差異意義不大,香港的優勝之處在於其國際水平的監管和公司治理結構使殼的或然負債風險較小,面向全球化的金融市場和多種金融 工具使其擁有較強的後續籌資能力,具備整體成功率高和操作迅速的優勢,但資產注入可能需要更精密的設計,否則可能需要較長時間才能完成。A股的優勢是市盈 率比較高,但一旦被ST,後續融資能力會受損。
整體而言,每個市場可謂各有利弊,而單看買殼的成本,由高到低分別是中國香港、中國內地、新加坡和 美國。香港殼價在四者中最貴,但貴得有道理。香港在殼的乾淨程度、後續籌資渠道多元化、買殼成功率以及股東稅務籌劃方面均具優勢。所謂一分錢一分貨,不同 的殼適合不同支付能力的買家,其融資成功率也有很大的差別,也許這不一定與買殼地點有關,而與企業的不同規模等因素有關。
美國OTCBB的殼 成本最低,如果付現金加上基礎中介機構費用,一般只需100萬美元左右。但櫃檯交易市場並非交易所市場,受投資者關注度少,企業交易量並不活躍,這使二級 市場維護難度和後續融資難度高,正是這些缺點使其門檻也較低。不過好處是這一市場對買殼後的資產注入限制較少,但因為沒有針對中國企業的操作標準來維護投 資者利益,大部分基金都不願意投資在這市場交易的股票,如果不是為了以此作為轉到納斯達克或者其他主板市場的跳板,買OTCBB的殼意義不大。
與海外市場中介紛紛對中國民企老闆進行遊說不一樣,一般香港的買殼無需遊說,因為效果顯而易見,需求也是自發性的,但當中門道非常多、水也很深。首先, 香港主板和創業板買殼屬於「高消費」,非財力雄厚者不能為之。一方面,香港近年成為中國中大型企業的海外募資中心,動輒百億甚至千億港元的集資可輕易完 成,殼價貴也因為上市地位這一「會籍」幾乎是「終身制」,除非公司出現破產和成為淨現金公司,否則極少被除牌。而美國則普遍採用「淘汰制」,在交易所市場 上市的交易權屬於「臨時會員」,必須維持一定的標準,一旦公司無法滿足有形資產規模、流通股數目、流通股市值及股價等方面的要求就可能被迫除牌,新浪、搜 狐、網易、中華網這些公司都曾遭遇被除牌的威脅。
新加坡和香港的監管機構希望企業直接上市而不鼓勵買殼,因此設置了限制。新加坡的殼價介乎美國和香港之間,但限制最多。有些買家為了避開限制和避免全面收購所需支付的成本,採用化整為零的手法操作,但這些操作由於屬違規操作,在新加坡較難獲得配合。
除上述因素外,在海外買殼還需作其他三方面考慮。首先,是投資者關係管理因素的考量。美國是做市商制度,上市公司的投資者關係管理費用較高,需要花更多 費用聘請做市商來維持交易量。其次,是董事承擔的責任及風險。美國注重事後監管,也就是事後嚴懲違規高管和董事,董事承擔的風險比較高。在美國,小股東集 體訴訟比香港普遍得多。香港既重事前監管也重事後監管,港交所事前監管力度較強,事後監管力度比美國弱,因此,董事承擔的風險比美國低。第三是股票活躍的 程度。就同等規模的中國企業而言,三地投資者的關注程度及股票的活躍程度不一,在美國和新加坡上市的中國股票屬於少數族群,除非是知名的科技型和新經濟企 業如新浪、搜狐等,其他企業除了在當地IPO的一刻較受矚目外,難以長期被主流投資者關注,中小企業受到的關注更少。香港是投資中國概念股的首選市場,因 其靠近內地,投資者更容易掌握最新的行業和企業資訊,這對提高投資意欲和交易活躍度有所幫助。一般而言,香港的中國股票活躍度比美國和新加坡高一倍以上, 這直接影響著買殼的後續成功率。


 


案例一
光匯石油:
巧妙的資產注入


  通過注入客戶而不注入資產,光匯石油集團的海上免稅供油業務大部分
被注入到上市公司,從而避免了資產注入構成非常重大交易被當新上市處理而
需等待24個月的限制。


  近年能源和資源公司的買殼熱一度使香江投資者獲利甚豐,但在金融危機後也一度使投資人受傷不淺。若說買殼後能迅速令公司業務改善、投資者獲利豐 厚的,當數2007年底光匯石油對先來國際(00933.HK)的收購,其中最大的受益者當屬深圳石油大亨薛光林。2008年初,薛光林通過其持有的離岸 控股公司收購先來國際大股東劉東海所持有的68.26%股權,該收購給予先來國際的估值約為10億港元,如今事隔不到兩年,光匯石油市值已達150億港 元,增長了14倍,而原股東保留的3%股份也從每股0.84港元升到10港元,獲利10倍多。

  洽購先來國際
  光匯石油集團有限公司是薛光林1996年在深圳成立的民營石油公司,主要業務包括 石油倉儲與保稅中轉、成品油批發銷售、海上免稅供油,並擁有國內多處港口貨輪加油業務的特許經營權。其海上免稅加油業務2007年從零起步,但成長迅速, 當年為往來貨輪加油約84萬噸,當時預計2008年僅這一業務的銷售額就可達到12億美元。海上免稅加油採用的船用重油屬於大宗商品,需要大量的流動資金 和信貸,光匯石油勘探業務的高速發展也帶來了同樣的需求,因此,在短時間內完成上市成為光匯石油的迫切要求。考慮到商務部「十號文」對內資企業海外上市的 限制和海上免稅供油的行業特點,其在未來兩三年內直接上市不可能實現,在香港買殼成為最佳的資本運作方案。
對於光匯石油這樣的公司,在選殼時 考慮了多方因素。首先,公司對融資需求迫切,因此買殼要干淨利落、速戰速決,切忌與原股東出現大量糾紛和矛盾,這就需要一次性購買大比例股權。根據有關法 例,買方因此將被迫啟動全面收購要約程序,需動用的資金量很大;同時,還需要選擇大股東持股比例高的殼,防止過多股份散落在市場或不明人士手中,導致今後 操作的困難。其次,現行的上市規則規定,如上市公司在買殼兩年內出售、注入資產和業務量超過規定限制,可能會被視為非常重大交易而當作新上市處理,因此, 如果殼公司資產規模過小,會使得資產注入緩慢,影響上市公司迅速改善業績;如果規模過大,又會衍生許多資產置換的問題。為尋找完全滿足要求的殼公司,光匯 前後花費了一年多時間,接觸了不下20家殼公司,最終把目標鎖定在業務量小但手上現金充裕的先來國際身上。
劉東海通過Linwood Services持有的先來國際是一家投資控股公司,在1998年亞洲金融風暴前曾擔任成衣品牌「夢特嬌」的中國總代理,後來因品牌商收回代理權業務開始 沉寂。公司出售前,主要從事成衣的設計產銷和證券投資等業務。由於長期持有大量現金和有價證券而缺乏活躍的業務支撐,其股價長期低於每股賬面淨資產值和現 金值。截至2007年12月31日,股東權益為6.74 億港元,其中現金和可套現財務資產達6.7億港元,主營業務資產不超過2000萬港元。大股東長期維持如此小規模的資產通常只有一個原因,就是維持最簡單 的業務,以便找到合適的買家高價售出。先來國際由於持續運營業務少,無大量固定資產需要處理,較好地防止了買殼過程中原股東要求取回資產而帶來的資產置換 的問題,而維持較少的業務量可防止被港交所認定為現金公司而除牌。
光彙集團與劉東海的接觸,使得先來國際股價在2007年11月突然大幅上 揚,從徘徊在0.4港元左右上漲一倍達0.8元/股左右。2007年12月13日,雙方談判進入白熱化階段。在雙方開始談判前,劉東海的開價很高,收購其 手中71.31%的股權涉及的對價高達8.3億港元。隨著談判時間的拖延和股市的降溫,其大幅讓價1.3億元。2008年1月16日,先來國際公告,其主 要股東Linwood Services與薛光林持有的Energy Empire及Canada Foundation(均為加拿大基金)原則上達成收購協議。最終,薛光林通過上述兩家基金收購先來國際8.3億股份,約佔68.26%股權,每股對價約 0.84337港元,總價約7億港元,劉東海則通過Linwood Services繼續持有3.04%股權。由於先來國際內部賬面淨資產達6.23億港元,其中包括約6億港元的現金,所以,7億港元中很大一部分是支付先 來國際淨資產的價格。
為減少收購所用資金,光匯方面注入了一處香港物業(對價4200萬港元)和一處新加坡物業(對價約6280萬港元),並 出售Everview、Pearl River兩家公司全部已發行股本(對價分別為1350萬港元和2.4714億港元)給原大股東(這兩家公司主要持有原大股東有意保持的有價證券)。 2008年5月13日,雙方簽訂收購合同,隨後,先來國際股價從每股0.97港元漲至最高2.98港元。

  業務注入
  要避免違反商務部「十號文」的要求和被港 交所判定業務注入作新上市處理,買殼的操盤人給光匯的資產注入方案訂立的原則包括:1、利用海上供油業務客戶均在中國境外的特徵,注入客戶不注入資 產;2、必須在上市公司內部迅速發展新的業務,讓上市公司持有整個海上供油價值鏈的每個環節;3、資產注入和售出不能超過特定的價值。
在這一 原則下,2008年6月10日,上市公司與光匯石油集團簽訂了相關協議,其具體內容包括:光匯石油集團向先來國際提供燃油付運服務收費報價協議;先來國際 可根據其訂單銷售的需求向光匯石油集團採購燃油,並由其負責替指定的客戶加油;光匯石油集團向先來國際提供燃油儲存服務,並按月向上市公司收取相關租金。 這一協議通過由光匯石油集團為上市公司提供部分物流、倉儲、採購服務的方式,在未注入任何資產的情況下,使光匯石油集團的海上免稅供油業務大部分被注入到 上市公司。該交易不構成非常重大交易,但構成持續關聯交易,成功避免了資產注入構成非常重大交易被當新上市處理而需等待24個月的限制。
成功 的交易設計使公司的業績迅速改善。雖然受金融危機影響,但由於海上供油業務在短期內產生大量業務收入,上市公司在改名光匯石油後2008年給客戶的供油量 仍然大增,截至2009年6月底止純利達2.63億港元,同比上升3.16倍,每股盈利0.206港元(附表)。


光匯石油的股價也從2009年6月的每股1.9港元起步,進入上漲週期。2009年8月, 光匯石油與大連工業區管委會成立光匯大連投資公司,雙方分別佔60%和40%股權。光匯大連將建設油管,以連接光匯石油倉儲項目與國家油管,整個項目投資 額約100億港元。這一消息為光匯石油的股價又注入了一劑強心劑,使之從4港元每股最高漲到2009年12月的10港元(附圖)。



  仍需清除的障礙
  光匯買殼受到投資者的追捧,股價一度升到10港元,但該股票估值較高,加上股權過度集中的風險,也使一些機構投資者望而卻步。
借殼上市後,光匯石油連續兩次向公司主席薛光林持有的加拿大基金發行可轉債。2008年11月28日,向加拿大基金配售1.1億股和1.159億港元的 可換股票據:加拿大基金可以每股0.61港元認購1.1億股,總價6710萬港元;並可將可換股票據按初步兌換價0.61 港元兌換為1.9億股。此次認購股份佔光匯石油已發行股本約9.05%,佔公司擴大後股本約8.3%;可換股票據佔已發行股本約15.63%,佔擴大後股 本約12.53%。2009年6月,加拿大基金再次認購光匯石油9.3億港元可換股票據,這些票據可按初步兌換價1.5港元兌換,最高將配發及發行6.2 億股新股。兌換股份相當於光匯石油已發行股本約43.2%,相當於公司擴大後股本約30.2%。這些可轉債如果全數行使,扣除大股東2009年10月減持 的股份,大股東將擁有公司擴大後股本的75%,加之採購、倉儲和運輸部分業務仍在上市公司之外,降低了機構投資人參與的熱情。
另外,目前上市公司96%的採購成本來自與光匯石油集團的關聯交易,這使投資者對公司真正的盈利能力懷有戒心,長遠看,光匯要獲得機構投資者的認同,還須儘量減少關聯交易,引入機構投資者,使持股更加多元化。■



案例二


  失控的買殼

  由於閩泰集團被質疑借道中興集團曲線買殼上市,新股東不僅不斷受到其他股東的挑戰,買殼後的資產注入難以實施,買家最後也失去了對董事會的控制。

  鈞濠集團(00115.HK)由香港地產商曾煒麟、郭慧玟夫婦創辦,其主業為在深圳、東莞等地從事房地產開發。1999年10月,鈞濠通過重組香港「殼王」詹培忠旗下的忠德石油,以介紹方式在港上市。
2007年1月,曾氏夫婦通過旗下Rhenfileld Development向香港中興集團出售1.805億股鈞濠股份,每股作價0.1057元,後再以同樣價格與鈞濠集團簽訂認購1.805億股股份的協 議,經過這種先舊後新的配股後,中興集團成為鈞濠股東。2007年7月,曾氏夫婦辭任董事,並於次月出售1億股予中興集團。香港中興通過其後的多次配股, 成為鈞濠的單一第一大股東,完成了殼的收購。截至2008年12月31日,中興集團持有鈞濠22.32%的股權,而同期曾煒麟夫婦通過Rhenfield Development Corp.持有公司19.03%的股權(圖1)。


按慣例,第一大股東自然成為公司的董事會主席,然而,中興集團的持有人黃炳煌卻意外地僅被 選為鈞濠的執行董事和總裁,董事會主席由未持有鈞濠任何權益的深圳閩泰集團主席朱景輝擔任,2008年10月,朱景輝更兼任鈞濠行政總裁。由此不僅引起一 些人士質疑閩泰借道中興集團曲線買殼上市,一場長期的股東糾紛亦揭開了序幕,新股東的後續運作因而難以實施。


  資產注入受阻
  2008年6月,鈞濠宣佈以9600萬港元收購朱景輝之妻翁玉蓮持有90%權益的 揚州地產項目,展開了資產注入的行動。但有媒體質疑揚州閩泰屬劣質資產,此舉嚴重損害股東利益。朱景輝控制下的鈞濠董事會進行了反擊,並發出傳訊令狀,指 前大股東(即曾氏夫婦)違反公司受信責任。
2008年7月,鈞濠計劃以0.16港元每股配售1億股,用於收購閩泰集團的揚州項目。但是,由於 曾煒麟以董事涉嫌收受利益、盜用簽名非法成立下屬公司轉移資金、多項交易涉及侵吞公司現金損害股東利益、股東大會選舉不公為由,向法院申請到了新股配售的 禁止令,這一配股計劃胎死腹中。同時,法院也接納了曾氏以上市公司名義對包括朱景輝、黃炳煌在內的多位董事的訴訟,成為香港有史以來第一宗該類官司,後續 發生的許多事情在香港上市公司中都鮮有先例。
據報導,鈞濠原股東向港交所和香港證監會提供的資料中指,香港中興2007年1月入股鈞濠的資金由深圳中港投資支付,而翁玉蓮佔中港投資60%的股權,中興集團後續的多次股權收購資金大部分也由朱或翁的關聯公司提供。


  董事會失控
  面對曾煒麟的指控及其重新控制公司的意圖,朱景輝控制的鈞濠董事會多次拒絕其作為超 過10%的股東按照其享有的權利提出的召開特別股東大會的要求(這在過去沒有先例),又向百慕大最高法院申請禁制令,阻止召開特別股東大會。2008年8 月,鈞濠又以市價向公司董事及部分員工發出了接近2.5億份立刻可行使權證,成為香港第一家一次性向董事、員工和第三者發出接近總股數10%該類權證的上 市公司。而這一行為又被部分股東向法庭提出訴訟,指此舉向董事會成員輸送利益,意圖影響股東大會投票結果。
2008年12月2日,曾煒麟等鈞 濠舊股東自行召開特別股東大會,通過8位新董事加入董事會、否決與翁玉蓮持有的揚州項目交易的議案。新董事的加入使糾紛在董事會內部蔓延。而為了防止失去 對董事會的控制,在特別股東大會召開前一天,朱景輝控制的董事會就突擊委任了5名新董事,加上6名舊董事,使得新舊股東提名的董事以11:8的比例展開對 決。2009年8月,香港高等法院裁定突擊委任5名董事的提名不合法,這意味著,朱景輝已經失去了對董事會的完全控制。2009年10月,朱景輝被撤銷鈞 濠主席一職,調任為非執董,改由馬學綿出任董事會主席。朱景輝所提名的董事大部分在剛結束的週年股東大會上出局,可以說買殼近乎失敗。目前,鈞濠原股東以 公司名義對朱景輝等董事會成員的訴訟仍在進行中,而鈞濠的經營也受到影響,2008年全年虧損擴大至9165.5萬港元,其股票由2009年3月停牌至 今。

  買殼中的教訓
  這是一個典型的買殼失敗案例,在這場 股東爭鬥中沒有贏家。從2007年1月曾氏夫婦第一次向中興集團配售股份開始,隨著多次配股,鈞濠集團股價本已從0.1港元最高昇到0.64港元,但在 2008年6月展開資產注入後,其股價從0.34港元開始下行。而後,隨著股東之間出現權益紛爭,官司不斷,其股價最低跌至0.07元,最終以0.12港 元的價格停牌(圖2)。根據最新的公告,公司正委任獨立會計師對2007-2008年的財務狀況進行全面核查,事態仍在不斷發展。

 


一般買殼需要滿足三個條件:資金緊張或需要迫切解決資金危機的公司不宜買殼;買方要習慣香 港公司的規範;買殼後要馬上產生利潤,改變上市公司的營運狀況。上市公司是公眾公司,如果新股東缺乏對上市公司治理結構的理解和對全體股東利益的尊重,存 在損害公司利益的行為,會引起其他股東群起而攻之,所以,雖然雙方持股勢均力敵,但在週年股東大會和特別股東大會上仍以買方大比例失敗而告終。因此,買殼 後,新股東在公司的運作中應充分考慮小股東的利益,並按上市規則的要求披露信息。根據香港聯交所的上市要求,董事必須如實申報其在上市公司中的權益。部分 買殼者若通過代理人持有股權,以降低成本並避開公司被作為新上市處理等限制,那麼不僅在後續的資產注入時無法投票,受制於其他小股東,這一做法還屬於用欺 騙的手法繞開香港證監會的收購兼併條例和港交所上市規則的有關要求,若最後有證據證明鈞濠的實際控制人為閩泰集團的話,有關人士可能因為觸犯了香港的刑事 條例而面臨法律訴訟。如果因買殼而引起官非,無疑是得不償失。■

 

 

  案例三

  中國礦業
之股價沉浮


  2006年,通過注入兩個礦業資產,創富生物科技完成了向中國礦業的華麗轉型,股價大幅攀升,此後,由於沒有實際業績支撐和所注入資產的原小股東的訴訟,股價又迅速回落,業務也再次轉向茶業,跡象顯示其實際控制方可能已經換手。

  有一種買殼方式手法更加隱秘,買家每一步運作的真正動機更加難以識別,有的買家買殼上市的真實目的往往並非以提高上市公司的長遠價值為目的、著 重於收購支持其主營業務發展的融資平台,而更多是利用金融手段和財技牟利。他們按照不同時期資本市場對不同行業的炒作興趣,把一些具備想像空間的資產注入 殼公司,這時,二級市場的公司股價會被人為推高,不明實情的投資者會被吸引入市,上市公司因此成為莊家和散戶博弈的平台。
具體來看,這類買殼主要有以下特點:
  1、買家一般選擇大股東持股比例小而且股權分散的公司,並在收購過程中儘量不觸動全面收購,因為當目的不是對殼的長遠控制時,是否擁有絕對控股就顯得不是那麼重要了。
2、收購資產的融資來源一般是一些不知名人士或公司,顯示公司有極強的融資能力。有時買家會以發行可轉債或者現金方式注入資產,收購原股東手上股份,買家對殼公司股權的現金收購以化整為零的方式在二級市場交收,或由買家向原股東分批協議收購。
3、大筆持有殼公司股票的投資人,賬戶上的持股比例都不會超過5%,外人很難判斷股票的分佈狀況,上市公司的股票真正由誰控制難以知曉。
4、實際控制人通過上市公司董事會,同意以天價收購一些未來想像空間大、一般人難以估算其價值的資產。這些資產的估值設定在上市公司有能力並能成功實施 相關計劃的基礎上,因此容易從評估公司處獲得較高估值,導致在注入上市公司時易被嚴重高估,但實際上,這些資產的估值存在未來運營時無法實現的風險,短期 難以產生現金流。而且,因為面上不存在關聯交易,大股東可以投票,監管機構則會尊重股東大會的投票結果,往往使得交易對價對小投資者不公平,一眾股民的權 益被嚴重攤薄。
5、買家會通過增發新股或者發行可轉債,使自己的一致行動人在股價上漲前控制更大比例的低成本股份。
6、如採用發行可轉債的方式注入資產,被注入業務的出售方股東(也是「代理人」)會獲得大量可以低價換股的可換股債券;如採用現金收購方式,則上市公司通過配股獲得現金的大部分會被用於資產的收購,而且錢很快會被支付出去,上市公司不會長期持有大量現金。
7、資產注入完成後,股價會被逐漸炒高,當大量散戶跟入時,則開始長期的持續下跌。
8、嚴重高估的被注入資產逐漸會露出破綻,出現大幅虧損,這時公司再大幅撥備,把上市殼中高值的資產賬麵價格與實際價值並軌。
9、幕後控制人都是資本玩家,該走的程序往往一個不差,表面程序上完全合法,就算股民受到巨大損失,也是投訴無門。
分析香港股票市場,一度被熱炒隨後股價大跌的上市公司很多,而在種種特徵上比較吻合的,可能是中國礦業(00340.HK)。在中國礦業借殼上市的操作 中,資產注入採用現金、股份置換加物業換股的模式,足見操盤人實力不弱。但相關資產在注入上市公司前被低價轉讓,難免令人懷疑被注入資產的實質控制人與殼 公司股權的認購人之間有著密切的關係。同時,注入想像空間巨大的礦產資源,配合巨額成交和股價上揚,吸引了許多散戶的參與,使其一時風光無限。隨後其在 2008年一次性減值和虧損31億港元,股價也從2007年初接近2.5港元的高點下跌90%,到現在的0.2港元左右,令許多中小投資者損失慘重。

  注入礦業資產帶來股價節節攀升
  中國礦業前身為香港 創富生物科技集團有限公司(簡稱「創富生物科技」),其在2001年1月借殼當時出現財務困難的廣信企業有限公司,在港交所上市。在被中國礦業再次借殼 前,其股價也一直低迷不振,徘徊在0.415港元左右。而且,其股權較為分散,沒有任何一個股東超過30%。根據公司2005年年報,大股東蔡原通過 Greater Increase Investments Limited持股20.29%,第二大股東陸健通過Equity Valley Investments Limited持股14.06%。
2006年6月13日,創富生物科技宣佈以8.126億港元收購Lead Sun的57%股權,開始了中國礦業的借殼與資產注入行動。8.126億港元的支付方案包括三部分:以4.33億港元代價向Lead Sun的四家股東發行共10.8億股(相當於當時股本的43.75%及經擴大股本的23.76%),每股作價0.4元;向賣方另一股東轉讓廣州一處物業, 作為支付1.75億港元的代價;餘下2.05億港元用現金支付。隨後,創富生物科技即通過配售集資約3.97億港元。創富生物科技的股東權益只有區區 2.27億港元,主要資產是廣州一處最終被作為支付代價的物業,公司能在短時間內完成集資3.97億港元購買一個未產生任何收入的礦產,融資能力令人驚 嘆,但到底是原股東融資能力驚人還是後續的持股人才是真正買殼者,至今只有局內人才知道。而且,通過以物業和現金支付收購款,創富生物科技把殼公司中原股 東的資產和配股所獲資金中的2.05億現金置換出了上市公司以外。
被收購的Lead Sun,由郭敏、葉東明、吳曉京、吳凱持有(圖1),於2006年4月6日才在英屬維爾京群島註冊,除了全資擁有高標公司(Top Rank)外,並無其他業務或資產,事實上屬於為本次交易專門成立的空殼控股公司。而高標公司則擁有山西神利航天鈦業有限公司(簡稱「山西神利」)90% 股權,因而,創富生物科技間接持有山西神利51.3%股權。山西神利擁有全國第二大鈦礦金紅石礦的開採權,據上市公司的評估師出具的報告估計,其天然紅石 礦的地質儲量約為182.6萬噸,有關礦產資源量約為189.35萬噸,價值在18-22億元之間。金紅石礦是生產海綿鈦的主要原料,鈦在航空航天、醫療 等領域運用廣泛,近年國內海綿鈦一直供不應求,每年都需大量進口。因此,收購消息公佈後,創富生物科技的股價逆市大漲63.86%達0.68港元。


然而據報導,在注入上市公司前的2006年6月1日,高標公司100%股權才被股東以 270萬美元賣給了剛剛成立的Lead Sun,而且,買家黃士林和謝南洋放棄了其中的2699999美元,等於Lead Sun將高標公司收入囊中的實際代價僅為1美元。在不到一個月的時間裡,高標公司的價值從270萬美元增加到14.25億港元,增值約66倍,新股東的眼 光和創富能力可謂空前絕後,上市公司對所購資產價值的認同度更是非常高。因為就算在之前的2005年3月9日,高標公司45%股權的轉讓價也只有450萬 元。至於為什麼這樣的交易能獲得上市公司股東大會通過,只能解析為在股東大會召開時贊成方已經控制了足夠的同意票數。
出售Lead Sun的57%股權後,郭敏、葉東明、吳曉京持有的Lead Sun股權分別降至14%、14%、15%。但通過向其配售股份作為支付代價,創富生物科技的股權也發生了變動,原大股東蔡原的股權減持到10.63%。 郭敏、葉東明分別各自持有其7.84%股權,吳曉京持有7.31%股權。另外,超大現代農業老闆郭浩也收購了創富生物科技6.36%的股權。四人收購的股 權共佔上市公司的29.36%,沒有超過30%,即使四人被確認為一致行動人士,也不構成觸動全面收購要約,否則他們可能因構成一致行動人士要以同樣的價 格向全體股東提出全面收購。
2007年2月,創富生物科技更名為中國礦業。2007年5月23日,中國礦業又公告稱,計劃籌資約18億港元, 用於收購哈爾濱松江銅業(集團)有限公司75.08%的股權,後者主要從事銅、鉬及鋅開採與提煉,其中,鉬的開採佔企業生產及盈利的大部分。殼公司被兩度 注入礦業資產後,二級市場出現瘋狂的炒作,中國礦業的股價最高時一度接近2.5港元(圖2),公司市值也由5億港元暴漲到60億港元。



  無業績支撐股價大跌,轉型茶業
  如同絢麗的海市蜃樓,中國礦業買殼光環下的股價炒作持續到 2007年中,此後,公司股價因沒有實際業績支撐和高標公司小股東的訴訟迅速回落。2008年9月18日,隨著金融風暴的深化和受累於公司的盈利預警,股 價更是暴挫,盤中最多下跌38.5%。其2008年上半年度業績重大虧損來自於包括暫停旗下山西神利金紅石礦建設,並為有關投資作出減值撥備;此外,哈爾 濱賓縣的銅鋅礦亦暫停營運,以進行安全檢查,要到2009年下半年才復產(該銅礦上年度收益1.15億港元)。
2009年6月5日,執行董事 楊國權在股東會上表示,因礦產市價下跌,當年上半年暫停金紅石項目及鉬礦開採,銅礦則因礦場老化而結束。中國礦業承認,此前進行戰略佈局的內蒙古諾爾蓋銅 礦資源已被證實品質不足,商業上並不可行,另外兩處主要礦場則分別因老化暫停運營和市場遇冷延遲開發,半年巨虧近8.7億港元,短短的兩年時間,剛好把8 億多收購的資產基本貶值完畢。公司股價自2008年至今也已跌回買殼前的價位。
回顧中國礦業股價過山車式的大幅起落,跟該公司注入的礦產無法 產生收入有著極大的關聯。未正式進入產出階段的礦,在價值評估上因為許多數據有猜測成分,評估師的估值主要基於樂觀的價格估計和假設該礦能如期成功開採, 也能如期成功獲預測的銷售,水分可以非常巨大,往往被買殼者作為注入到殼公司換取現金和股票進行增持的重要手段。
與公司股價走勢相同,中國礦業自2006年買殼上市到現在的業績也呈倒U形,在2007年時達到高峰,當年收入升39倍至6.96億元,股東應佔溢利達2.12億元,每股盈利3.9元,之後業績不斷下滑,到2009年上半年又扭虧為盈,盈利828.6萬元。
在礦產業務遭遇巨虧後,中國礦業的業務方向開始轉變。2009年4月,其投資6.4億港元收購King Gold的80%股權,從而在重組後全資控股星願(中國)茶業公司和中國大紅袍茶業。中國礦業表示,目前中國大紅袍茶業尚未全面展開業務,而星願茶業在武 夷山擁有一座佔地面積2萬平方米左右的生產基地,主要通過向當地農民租賃茶田並訂立分包協議經營,武夷山種茶區面積中約有28%供給星願茶業,星願茶業已 自2007年開始盈利,當年淨利潤近990萬港元。
2009年6月8日,中國礦業公告稱,主席蔡原正式退任,副主席兼行政總裁游憲生調任主 席,執董陳守武則任副主席兼行政總裁。其股權也發生了重大的變化,目前,何豪威持股10.77%,葉東明仍持股6.5%,其他人則均在主要股東項下消失。 種種跡象表明,中國礦業的真正控制人已經易手。
從2006年以創富生物科技的業務置換兩個價值巨大的礦產,完成向中國礦業的華麗轉型,到現在 中國礦業的主營業務大幅度貶值,公司業務由礦產資源轉為茶業,這是不是預示著又一輪的資產轉換,從而達成下一個類似當年中國礦業的變身呢?要得到答案還需 拭目以待,但從股價分析,自宣佈轉向茶業以來,其股價從約0.35元突然在一週內被拉升到0.53元,高位震盪後從2009年7月末開始進入了長達5個月 的持續下跌,到目前的0.22元,看來股民又經歷了一次過山車式的投資體驗。


IPO攻略:路演選威斯汀燒香雍和宮 打印找榮大

http://www.chuangyejia.com/norm.php?id=2875&PHPSESSID=5f8adf24037465e974473a95d9e5d285

       這裡是名利場。從這裡發出的一件件批文,會帶來數十倍甚至上百倍的財富增長。

  這裡是中國北京西城區金融大街。這裡是中國上市公司和投行朝拜之地。

  這裡是中國證券監督管理委員會所在地。這裡「掌握」財富魔方,一次轉動牽扯億萬資金——生存或幻滅。

  金融街19號的「背包男」

  中國證監會位於北京西城區金融大街19號富凱大廈,門口整日行人往來如織,車水馬龍。

  對於已上市公司和擬上市公司來說,證監會就是他們的中心。能否順利募集到公司發展所需要的巨額資金,證監會這一關極為重要。

  證監會有一批酒店,專做IPO的買賣。

  這批酒店表面上無異常,住客以白襯衫「背包男」居多。或背雙肩電腦包,或拉手提箱,穿梭酒店與證監會之間,一住就是十天半月。

  公司臨上會時,這些人的身影,還會出現在東城區東北角的雍和宮內。

  為上會,有的發行人準備了三年五年,還有的發行人準備了八年十年,但真正臨到上會前夕,仍舊十分緊張。有剛上市成功的公司IPO經辦人員心有餘悸:「上市一次,就跟扒一層皮似的」。

  進證監會時行色匆匆,出來時或面色沉重,或如獲重釋。

  他們都是IPO上市的主角,發行人和保代們。從遞交材料,證監會受理,到預審,反饋,補充材料,預披,上會,每一個環節都有失敗的風險,因此也都需要發行人和保薦代表人在證監會附近蹲守,等待傳喚,打點一切。

  由於發審現場只允許兩三人進入,其他人都要在門外守候,所以根據「提審」人員出來時的面部表情,可知大概。遇上臉色陰沉、一言不發的,大家就也不多言,一起陪著默默走出證監會大樓。有的時候,保代也會安慰上一句,「還有下次」。

  如果一臉喜悅,甚至喜出望外,在門外等候的人往往一擁而上,抱在一起,甚至喜極而泣。這一刻,多少悲喜交集。

  燒香雍和宮,打印榮大快印

  禮佛之人見廟燒香,即將上發審會的公司老總們也是如此。

  「下午上會,上午準備妥當之後,老總帶高管去雍和宮拜佛燒香,求順利過會,」另一位公司IPO經辦人員告訴記者。據記者初步瞭解,至少8成以上的擬上市公司會專程趕赴雍和宮燒香拜佛,「一次燒香多的以10萬元計,有的公司燒香不止一次。」

  據理財週報記者調查,去雍和宮拜佛燒香的人主要是江浙一帶和廣東的家族公司,「這批公司原本就有禮佛的習慣,上市這麼大的事情,他們當然要去拜一拜。」

  雍和宮又以靈驗著稱,雖不知拜佛之後這些公司是否百分百過會,但對發行人來說,至少可求安心,在發審會上能夠沉著應答。

  同樣被謹慎對待的還有打印材料。金融行業向來注重保密性,券商申報的材料中更有商業機密等等。於是圍繞上市公司,形成了榮大快印、時美、聯邦金 考等專業的打印中心。這幾家打印中心以榮大快印最大,並以「券商之家」著稱。位於木樨地地鐵口的榮大快印是幾乎所有上市公司與券商的必到之處。

  榮大快印內設多個單間,每家公司打印時都會與其他隔離,有專人服務。有去印刷過材料的公司人員告訴記者,榮大快印24小時營業,對於排版、格式 等錯誤,打印員一眼就能看出,並可立即糾正。「一般公司都會在榮大快印預存幾萬塊錢,印製完材料就從預存款裡扣掉」,他們都是榮大快印的常客,「除非榮大 快印忙,機器和人手都不夠,我們才會轉到另外兩家去打印」。

  證監會向東400米威斯汀

  以證監會為中心,向南200米,向東400米,向北500米,向東北600米,分別是順成飯店、金融街威斯汀酒店、麗思卡爾頓酒店和金融街公寓。

  與其他幾家相比,順成飯店規格多有不及,但憑藉其距證監會更近和寓意良好的名字,住客倒也不少。只不過,順成飯店沒有套房,只有標準間,如果想集中辦公,商討業務,會有些不夠方便。順成飯店的標準間價格是700元/晚左右。

  如果想住好一點,就去金融街威斯汀酒店,當然價格也會較高。威斯汀酒店兩居室套房價格一般在2000元/晚以上,外加20%的服務費。如果想住 久一點,還可以選擇的是威斯汀公寓,公寓沒有標準間,只有兩居室和三居室的套房,價格分別是1700元/晚和3500元/晚,另收15%服務費,但威斯汀 公寓人滿為患,很難訂到客房。

  麗思卡爾頓與威斯汀酒店類似,住在這兩個酒店的一個好處是,IPO過會後的現場推介路演大都會安排在這裡,麗思卡爾頓的二層和威斯汀聚寶盆廳是「路演客」的常選。另一個常用的路演現場在中國人壽中心,這裡距證監會更近,大概只有100米。

  當然,並非所有的IPO經辦人員都會住在金融街上的高級酒店裡。還有很多人住在距離金融街不遠的京濱飯店和國賓酒店或者西單附近。一個原因是經 辦人員級別不同,住的酒店規格也不盡相同,另一個原因是金融街的酒店訂不到,只能往遠處走。好處是京濱酒店確實便宜許多,兩居室的商務套房,700元/晚 左右。(來源:理財週報)


《台股攻略》新藥及醫材 構成產業雙主流 新掛牌族群領軍 引爆生技想像空間

2012-03-12  TWM




生技新藥股持續發光,並且由第二季將掛牌的高價股東生華、智擎領軍衝關;此外傳統生技高價族群的醫材相關類股,也因金可預計回台掛牌掀起熱潮,未來新藥研 發及醫材類股將成生技黃金十年的投資雙主流。

撰文‧林宏文

儘管日前中研院院長翁啟惠表示,韓國生技製藥業已經全面超前台灣,不過,在全球生技新藥發展機會眾多,台灣新藥研發公司與韓國正面衝突機會不大,已成為台 股爆發力最強的板塊;此外,由於台灣還有一群持續穩定獲利的醫療器材族群,也為保守穩健的投資人提供長線投資生技股的另一種選擇。

近來生技產業中的製藥族群再漲一大波,有如為「台灣生技黃金十年」點燃衝鋒引信,而帶動這波漲勢的個股,除了先前新掛牌的健亞、基亞等公司外,還有即將於 第二、三季掛牌的智擎、東生華、國光生技,以及股價又創新高的原料藥廠台灣神隆等公司。

產業聯盟領軍

擴大台灣新藥產業空間

二月下旬,國內包括健亞、東洋、中化、永信、南光及信東等六大藥廠共同宣布,自行研發的「降血糖新藥DBPR108」,已通過美國食品暨藥物管理局 (FDA)核准進入臨床一期。

這個以健亞生技為首、橫跨台灣本土六家藥廠組成的產業聯盟,是在兩年前組成,並由國衛院生技與藥物研究所所長趙宇生率團開發。

此外,由於這個藥物是僅次於美國默克藥廠和瑞士諾華的全球第三例,對台灣新藥產業具有里程碑意義,也顯示全球待開發的新藥空間還很大,不像過去電子業局限 在同質性的競爭之中。

除了領軍此項跨藥廠的產業聯盟外,健亞還因為耗時七年多的官司勝訴,日商武田製藥將付給健亞五千萬元,也讓健亞成為此波製藥類股大漲中題材較多的個股。

競爭力撐場

東生華、智擎、國光生技夯其實,在此波製藥類股中再次突破新高的,反而都是高價族群,包括東洋集團投資的東生華及智擎,由於兩家公司分別預計在第二、三季 掛牌上櫃,且均屬優質新藥開發公司,因此股價分別創下一二九元及一○三元的半年新高,也讓母集團東洋的股價漲至一三三元,創七個月以來的新高,讓最早投入 台灣新藥研發的董事長林榮錦笑得合不攏嘴。

東生華是在前年九月從東洋母公司切割出來,在分工上,東洋著重於癌症藥品開發,東生華則專精於慢性病藥品開發,以心臟血管、腸胃疾病及自體免疫藥品開發為 主,並以組合劑型、長效劑型的特點,為慢性病患節省開銷。東生華去年前三季營收四.九七億元,毛利率高達七○.八%,稅後淨利一.三五億元,EPS(每股 稅後純益)四.八四元,獲利不僅創公司歷來新高,在國內新藥開發公司中也是佼佼者。

至於另一家極具競爭力的新藥開發公司智擎,旗下的PEP02是以治療胰臟癌為主要研發項目,由於二期臨床結果已證明比現有的藥效果還要好,因此也簽下目前 國內對外授權金額最高的二.二億美元,成為備受關注的新藥個股之一。

目前智擎的授權金額已陸續入帳,去年五月,智擎已先認列了第一筆簽約金一千萬美元,月營收達二.八五億元;今年二月智擎宣布進入臨床三期,並已收到第一個 臨床病人,再度取得里程碑款五百萬美元,預計二月也將有一.五億元的營收入帳。這種因新藥開發而創造出來的實質收入,讓智擎的股價再創新高,突破一百元關 卡。

此外,規畫於三、四月間掛牌上市的國光生技,也是備受關注的個股。由於國光生技是國內少見的疫苗大廠,而且今年營運將有大進展,包括流感疫苗完成歐洲臨床 實驗,將擴大出貨抗原原液給合作廠商國際大藥廠嬌生子公司Crucell,加上H5N1疫苗將進行人體臨床實驗等,公司預估今年可以拚轉虧為盈,也讓日前 股價突破五十元整數關卡。

國光生技董事長詹啟賢說,國光生技雖然尚未獲利,但生技股的評價本來就不能只看獲利,還要看公司擁有多少無法取代的價值。目前國光生技可以把疫苗賣到歐 洲,這在亞洲國家中根本找不到第二家,他並強調,國光生技已經建立的競爭力,五年內根本找不到其他競爭者。

專利藥到期

原料藥廠神隆營運添利多

另外,國內生技醫療類股中市值最大的台灣神隆,近來也再創新高價六十一元,神隆以開發癌症用針劑原料藥為主,去年自結營收達三十九.四八億元,稅前每股盈 利一.八二元,繳出連續六年獲利的成績。

法人預估,由於全世界的專利藥將從今年起陸續到期,對原料藥廠將是營運利多,除了神隆總經理馬海怡已預估,台灣神隆今年獲利將可望超越去年外,包括台耀、 中化生、永日、旭富等國內原料藥大廠,自今年起也可望逐漸享受專利過期學名藥的市場商機,各公司營收年增率兩成沒問題。

浩理生技管理顧問公司董事總經理李世仁說,近來生技股大漲的原因很簡單,因為資金寬鬆沒有去路,加上最近生技類股又有很多正面消息,剛好給短期熱錢炒作的 空間。而且最重要的是,傳統電子股的產業成長性已有疑慮,生技產業成長性相對清楚明確,資金當然就移轉過來。

誠信創投生技事業群總經理沈志隆說,台灣新藥公司近來有很多好消息,包括與大廠合作簽約、進入臨床三期、建廠投資等等,其實是因為過去幾年承擔了很多未知 的風險,包括經營策略改變、團隊更動,甚至研發產品汰換、臨床實驗受阻等等,也因為經歷過這麼多淘汰後,目前能夠上興櫃或上市櫃的公司,本質都已相當不 錯。

不過,李世仁與沈志隆也強調,新藥開發的風險仍然很高,後續仍有很多臨床實驗及市場變數等風險,投資者必須要充分理解與掌握,兩位給投資人的建議都是, 「一定要慎選基本面確實且具備成長性的公司,而這部分就非常需要仰賴專業的投資人與客觀詳實的分析報告了。」

金可回台掛牌

激發生技股比價效應

除了新藥開發的領域外,在醫療器材部分,過去向來是生技族群中的主流類股,包括精華光學、太醫、五鼎到泰博,近來股價也有表現,除了各家公司業績的帶動之 外,另一個原因是,四月也將有一家列為生技醫材股的重量級公司金可國際回台掛牌。

金可國際旗下百分之百掌控的海昌隱形眼鏡公司,目前在大陸市占率達三五%,是行業中的龍頭。根據法人預估,金可去年稅後純益超過七.六億元,EPS上看 九.九元,將為國內生技醫材族群增添一檔重量級個股。

金可的掛牌,也激發生技股王、隱形眼鏡大廠精華光學股價創近期新高三八九元。精華光學去年營收比重以日本地區占四一%為最大,其日本第二大客戶預期第二季 將取得彩色片產品認證,將挹注營收成長動能。法人預估,精華今年營收約可成長二成以上,獲利可望再創新高,也讓生技股跟著同聲慶賀。

主流躥出頭——股價創新高的7檔生技股

股票

代號 公司

名稱 董事長 總經理 主要股東 2011年前三季稅後EPS(元) 近期

最高價

(元)

4105 東 洋 林榮錦 林榮錦 大灣科技及林榮錦 2.68 133.0 8432 東生華 林榮錦 陳俊良 東洋 4.84 129.0 4162 智 擎 林榮錦 葉常菁 東洋 N/A* 103.0 4726 永 昕 林榮錦 溫國蘭 東洋 -0.79* 35.0 4142 國 光 詹啟賢 詹啟賢 國發基金耀華玻璃 -1.83 50.8 1789 神 隆 鄭高輝 馬海怡 統一 1.05 61.0 1565 精 華 陳明賢 周育然 陳、周兩家族 16.18 389.0 註:(*)僅有上半年資料或無資料 資料來源:股市觀測站



美國成功散戶投資者10大投資攻略 摸啊摸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940100nkoo.html

評論:福布斯雜誌的投資編輯Matthew Schifrin經過10年研究總結的美國成功散戶投資者10大投資攻略,我認為多數都是真知灼見,不僅適合國內的散戶學習,國內的機構投資者也要好好學學,比如「5、避免購買「講故事」的股票。」,國內的投資者太喜歡有故事的股票了,被忽悠的概率可以比美4條9黃金的純度。

    其中我也有不同意的,比如「8、不要太貪得無厭。」。如果公司基本面沒有變壞,那就讓利潤飛吧。巴菲特的可口可樂賺了多少倍啊,他說後悔沒在股價高時賣掉可口可樂說不定也是在忽悠大家哦。

 

以下為轉載:(作者:福布斯雜誌的投資編輯Matthew Schifrin,翻譯:新浪財經
,2011年01月04日)

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成功散戶投資者10大投資攻略

    導讀:新年伊始,股票投資者又踏上了新的征程。經過對10名散戶的10年研究,總結出10條散戶投資策略。

  一組經常被引用的數據顯示,80%的職業基金經理會跑輸大盤。這就是為什麼許多金融顧問建議投資新手將他們的資金投入指數基金,因為如果職業投資人都不能跑贏大盤,那麼散戶投資者還談何希望?

  福布斯雜誌的投資編輯MatthewSchifrin對此問題有著不同的看法。他在過去10年間跟蹤調查了10名業績最好的散戶投資者,詢問他們是如何跑贏大盤,做出眾人遙不可及的成績。

  「你可能永遠都不能獲得每年30%以上的回報,但如果你注意自己的投資、花時間研究各支股票和市場,我確信你的投資組合回報可以增加幾個百分點。」 Schifrin表示。「所有人都說你可期待的回報率是8%,但你卻可以多得3個百分點。我認為對於散戶來說,這完全是可能的。」

  這裡的10條投資建議對Schifrin所研究的部分投資者而言是賺錢之道。但他注意到,並不是所有人都有著共同的投資策略,有些人甚至持有相互矛盾的觀點。

  1、集中投資的投資組合可以成功。分散投資是許多投資顧問的魔咒,但許多成功投資者都將投資集中於為數不多的幾隻股票。「如果你做足了功課,真正瞭解自己所擁有的股票,那麼分散投資就顯得不那麼重要了,」Schifrin表示。「人們如此地分散投資以至於將自己的回報都給分散了。」

  2、購買低權益負債率股票。Schifrin的數據顯示,該比率應該低於50%。成功的投資者不願意在企業的資產負債表上看到許多債務。他表示,「我們經歷了衰退,當銀行停止向那些依賴商業票據和債務生存的公司貸款時,他們的股票價格下跌得真的很快。」

  3、不要被股息欺騙。高額股息通常讓人們相信此只股票是不錯的選擇,但它實際上可能並非如此,該問題是人們所知的價值陷阱。例如,一家叫做華盛頓互惠銀行(Washington Mutual)的公司直到它破產前,還在發放高額的股息。Schifrin 警告說,「要確保未來的一些催化劑不會使目前的紅利消失。」

  4、不要不加質疑地接受公司的數據。這些投資者中的一位仔細地分析了所有公司的財務報表,其中包括現金流、抵稅額、經營成本、以及品牌價值和品牌好感等無形資產。Schifrin表示,要小心剔除那些並不產生收益的資產。

  5、避免購買「講故事」的股票。這是讓Schifrin的團隊產生分歧的一點,但他還是推薦了此條。他的觀點是:堅持數據分析,不要被火熱的聊天室內的流言打動。他稱,「不要因為某家公司有著很酷的電子設備,就被它給忽悠了。」

  6、擁有某種出售原則。書中所描寫的投資者對此有著不同的看法,但他們都有一套體系以決定何時出售手中的股票。一 位投資者運用股票內在價值(所謂內在價值是用經調整後的預期盈利乘以一個保守的市盈率)相對價格的比率做出判斷。當一只股票的價格升至某一水平,其內在價 值與價格比率低於1.25時,他就會出售該種股票。另一位投資者在他的股票價格下降20%時就會售出。

  7、挑選出由於暫時困難而被低估的有前景的公司。這些投資者挑選那些由於非理性拋售或買入而被錯誤估價的股票。一個有關藥物試驗的負面報導可能打擊公司的股票,但對於公司的長期發展可能並不重要。

  8、不要太貪得無厭。有些投資者在他們的股票上漲10倍後才出手,另一些人則在股票上漲幾個百分點後就滿意地售出。這裡的啟示是:收穫你的利潤。許多投資者眼睜睜的看著自己的股票上漲,然後又下跌。如果一隻股票與你做對,不要持有它,出售它。

  9、尋找具備壟斷或雙頭壟斷地位的公司。這些公司具備巴菲特所說的「護城河」——競爭者進入該行業的門檻很高。例如,維薩(VISA)、萬事達(MASTER CARD)、美國運通(AMERICAN EXPRESS),他們控制著信用卡發售業務,新的競爭者很難以他們抗衡。在食品領域,瑞士巨頭雀巢也很難被打敗。

  10、避免做空興趣很高的公司。當對沖基金扎堆進入市場,把賭注都壓在一家公司上,那麼許多負面消息可能會被更多人知曉,而這將損害這支股票。



談薪攻略

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1546
 我們在職場上各種辛苦,到底求什麼?成就感可能是一方面,錢則是必須要談的另一個問題,加薪永遠都是職場喜訊。


  但如果主動求加薪,多少還是得講點兒技巧。


  一般來說,在正常的調薪季,公司會根據市場的通貨膨脹水平為員工調整工資,使收入能與市場消費水平的增長持平。而在此之外提出的額外加薪請求,則是指 向員工的績效與實際收入之間可能存在的差距。這往往是對老闆們的挑戰—如果不是老闆對你的業績評價出現了偏差,你何必要提這個要求?這個反問的潛台詞是, 除非你有理由表明自己的業績確實被低估,否則非但很難說服老闆,還會減點兒印象分。


  假如你屬於前者,那麼你手上的有效武器有:公司的薪酬福利政策、自己的工作表現和業績,以及一些談話的小技巧。


  在諮詢公司工作的李可盈進入公司一年半後公司換了老闆,新上任的老闆並不知道她在前一次調薪期中因年資不夠而沒有加過工資,便打算在第二個調薪期中將 其歸入「已調薪」的名單。從同事中得知這個情況後,李可盈給她的新老闆寫了一封郵件,首先談了最近工作的狀況,轉而表示「聽說最近是調薪期,但我沒有收到 通知,不知是否是因為自己的工作表現不夠好,所以會失去這次加薪的機會?」她的老闆收到這封郵件後與HR部門核實了她的情況,將她加入到了調薪名單中。


  但從人力資源管理的角度來看,薪酬在留才方面並不是決定性因素。丹尼斯克(中國)投資有限公司人力資源經理王永華說,「員工跳槽的時候最關注的是目標 公司所能給到的薪酬和職位,但當公司想要留住現有員工的時候,往往是從公司文化及員工的工作內容來考慮的。」這就是說,假設你希望以辭職相逼求加薪,成功 的可能性不會太大,而且還會增加老闆懷疑你人品的風險。


  

老闆一般會是這種反應


  「老闆們大多都是70後或者60後,在他們的個人經驗裡很少有主動加薪的想法。所以當員工主動找他們談加工資的時候,老闆們的第一反應往往會比較驚訝和尷尬。」就韜睿惠悅人力資本諮詢中國區總經理袁凌梓的觀察,在尷尬之餘,老闆們實際做出的反饋方式一般分為三種:


  第一種是不表態,最多說上一句「我知道了,下次幫你爭取。」


  第二種是把責任推給HR:「你的工資漲不漲不是我能完全掌控的。」


  第三種則是對員工的想法表示理解,並幫助員工查找產生加薪想法的核心原因。


  他們會向員工瞭解對工作、公司文化的滿意度,引導他們瞭解公司的薪酬政策和標準,並告訴他們為什麼目前的工資收入是這樣的,以及應該如何正確、長遠地看待薪酬問題。


  當然,大部分老闆都屬於最後一種,他們在理解和分析的同時,也會再次確認你的薪水是否符合你的工作業績。如果確實被低估,他們會和HR商量額外給你加一次工資,或者在之後的調薪期分次給你漲薪。


  

說這些可能會南轅北轍


  從理論上講,最終決定老闆是否為你加工資的依據是你的工作能力和業績,所謂談加薪的技巧,有點兒幫助,但並不見得會左右他的決定,而「你不給我加工資我就不干了」之類的威脅顯然會徹底摧毀他想給你加點工資的慾望,除非你已經做好離職的準備。


  王永華提醒,用「我的工資比周圍的同事低」這樣的理由也是不明智的。一方面公司一般都不鼓勵員工私下談論薪水問題,另一方面,同事之間對於薪水的道聽 途說也往往不準確,很容易被老闆戳穿和反駁。有些公司人還喜歡引用自己同學,或其他公司員工的例子來跟老闆談,但這些例子也容易使老闆反感,他們的反應一 般會是「那裡錢多你就去那兒好了」。


  另一種不可取的做法是跟老闆強調自己的工資是如何不能滿足自己的生活開支。買房、還貸、照顧小孩……雖然從工作生活平衡的角度而言,個人在生活上發展 的願望也是可以被理解的,但千萬別把它當作主力理由。「工資是貢獻的表現,而不是由自己的消費習慣反推來決定的。」袁凌梓認為這是一種無法對老闆產生說服 力的理由。


  

這麼談會比較有用


  首先很重要的是,應該從HR那裡瞭解公司的薪資福利制度,尤其是調薪制度,以避免信息的不對稱。一些公司存在特殊的加薪條件,如果瞭解清楚也可以有助於自己明確向加薪的方向努力。


  從老闆那裡瞭解他對業績的期望值和對你工作的評價,因為老闆的調薪依據最主要的還是員工的表現和業績。當然,老闆確實可能對你的工作狀況和薪酬認知有 偏差,比較恰當的方式是,先詢問老闆對業績的要求,然後進行自我評價,再跟老闆以理性、平靜的態度探討目前的薪資水平是否合適。


  你要說服老闆給你加工資的理由,應當是側重自己的業績表現與實際收入的差距,也可以跟老闆談談自己的職業期望。這時最需要用積極的心態,向老闆表達自己正向發展的願望,甚至可以向老闆表達「如果這次沒有加到,我也依然會好好工作」的想法,以示誠意。


  還有一點需要在一開始就注意,千萬別直接去找HR談加薪,這會讓你的老闆覺得自己被繞過而留下不好的印象。而他卻正是那個最知道你平常的工作表現,能夠真正判斷你對工作貢獻的人。



股市攻略【蘇俊祺:港股好平】

2012-6-21  NM




港股踏入第二季,恒指由二萬一千 六百點高位迅速回落,打回原形。惠理集團(806)副主席兼聯席首席投資總監蘇俊祺直言﹕「港股好平﹗依家嘅市盈率較過去五年平均值低兩、三倍,市場 price in咗可能發生嘅金融危機。如果歐洲無出大問題,中國經濟下半年又慢慢好轉,恒指至少有一成嘅升幅,升番上二萬一千點。」中國出招撐大市

雖然覺得港股便宜,但歐債問題一日未明朗,蘇俊祺都不會大舉入市。「歐債明朗化有三大信號,第一,六月中希臘大選,脫唔脫歐都好,一定要有明確嘅結果;第 二,歐央行諗到方法建立『防火牆』,就算希臘真係脫歐,都可以確保銀行體系嘅穩定性;第三,西班牙銀行業一千億歐元嘅債務諗到解決方法。依家我哋暫時唔會 太過進取。」利好大市因素主要來自中國,蘇俊祺相信下半年中央會出招救市。「三、四月份中國嘅經濟數據都好差,出口只有百分之四點幾嘅增長,我哋估計四月 份內地GDP增長只有百分之七或者更低。對中央來講,GDP低過七屬於硬着陸,唔能夠接受。」他表示。六月初,人民銀行已減息四分一釐。「如果下半年通賬 脹近百分之三或以下,中央減息空間更大。其他政策包括減稅﹑基建項目,以及重提家電下鄉、汽車舊換新計劃等。」

吼實內房及藥業股

蘇俊祺透露,惠理基金現在吸納兩類股票,「第一類是直接受惠國家減息及政策嘅公司,行業涉及房地產、藥業及基建。第二類係運用『逆向』操作,買入平得好緊 要嘅股票,硬性指標包括七、八倍市盈率、龍頭企業、穩定現金流等,呢類股票唔理大市點我哋都會買。」現在,惠理十大持股之一的股票包括在內地A股上市的萬 科地產,集團早前收購香港上市公司南聯地產(1036),準備「借殼」來港上市。「萬科係內地最大嘅地產商,全國有超過二百個項目,負債少,現金流斷裂嘅 風險相對低。」另外,基金亦「碼實」個別市盈率跌至十倍的藥業股。「早前政府為打擊藥企賺取暴利嘅價格管制,有望放寬,藥業股已經見底。」

四招揀民企「爛橙」

上半年,核數風暴引發民企股股災。蘇俊祺指買民企如隔山打牛,惠理旗下的研發團隊,約四十人,每人負責一百至一百二十間公司,每年訪問二千五百間公司管理 層,不時北上「巡視業務」,「試過派分析員去民企間廠數出入嘅貨車數量,再同年報做比較,俾廠方嘅人發現咗,查問一輪先放人。好似賣汽車嘅公司,我哋每星 期都抽樣調查三十間鋪,問下職員訂車要等幾耐,有幾多折扣,咁就知道啲車好唔好賣。」蘇俊褀教路,問題民企有四大特徵。一︰超現實盈利「有民企股本回報率 去到百分之五、六十,一係做假,一係不正常暴利,唔會持續。仲要諗下個行業既入行門檻係咪好高,值唔值賺咁多錢。」二︰神秘關連交易「防止有人『左手交右 手』,管理層將資產賣俾公司,或者公司將資產賣俾管理層,當中好易有利益輸送,涉及管治問題。」三︰無厘頭配股「如果公司賺緊十蚊,股價七十蚊,回報率講 緊十幾釐回報,點解唔問銀行借錢,息率都係八、九釐。另外,筆錢係咪用來投資?投資嘅項目合唔合理?如果產能過剩仲走去起廠,亦有古怪。」四︰唔熟唔買 「產品最好係市面見得到、買得到,起碼有眼睇兼有數得計。礦業公司最難搞,你都唔知個礦係咪真係佢嘅,同埋一日出產幾多礦,好難查。」

黃國英押注「梁營」股

豐盛金融資產管理董事黃國英指港股「能見度」低,大市能否扭轉劣勢,視乎希臘的情況,「最驚係萬一希臘脫歐,以後歐洲國家出事都要自己執生,無人『照』 住,引來信貸緊縮。不過今年係美國大選年,歐洲爆鑊,奧巴馬瓜得啦!希臘六月中選舉,七月頭歐債不明朗因素可望解決。」黃國英指淡市會維持多半個月,港股 下半年有機會重上二萬二千點,可等大市轉勢再入市,「金、油、銅等資產會升先,然後到大市,留意有冇好消息,扭轉市場悲觀情緒。」

中資股上位

黃國英指今年大市波動,揀股應選上半年的強勢股,如恒安(1044)、中移動(941)、太古地產(1972)等,貪其穩陣。梁振英政府七月上台,黃國英 認為另一隻強勢股中銀香港(2388)最能受惠香港「變天」,「中銀香港出咗業績後,股價一度升到二十四蚊高位,十分硬淨,買咗都唔擔心,起碼有息收,好 過你買滙豐(5)、內銀股啦。」梁振英「低票」當選,中銀香港反而因「禍」得福,「因為梁振英民望唔高,中央想幫一幫佢,所有利好香港嘅財金政策,好似早 前嘅RQFII,好多時都會經中銀香港去執行。九七時英資退華資上,依家係華資退中資上嘅時代。」另外,黃國英亦睇好另一隻「梁營股」嘉華國際 (173)。「政府想地產界營造一個更公平的競爭平台,所以香港大型地產商將會面對來自本地中型地產商,以及大陸發展商的威脅,如中國海外(688)。如 果中央要將以前四大地產商嘅餅仔重新分配過,專攻豪宅嘅嘉華好大機會分到一份,佢市值唔夠一百億,變二、三百億唔算過分,值得搏。」另邊廂,黃國英續稱, 嘉華與中央關係密切亦是跑出的原因,「九九年澳門開放賭牌,佢係唯一一個香港發展商拎到賭牌,證明佢同中央嘅關係好好。」黃國英指,嘉華公布業績後,股價 在二點八元至三點四元浮動,「好多友都係呢兩個價位之間建倉,二點八元是不錯的支持位。」

植耀輝冷敲熱捧

今年初,耀才證券市場研究部副經理植耀輝推介恒安及中移動,兩者在跌市中表現硬淨,前者更一度創新高,到近月才回軟。下半年,植耀輝認為仍屬波動市,但睇 得較樂觀,「假如希臘脫歐,歐央行一定會重招救市,大市會跌得好急,然後起得好快。相反,希臘唔脫歐,局勢緩和番,大市唔難彈返去上半年二萬一千點高 位。」植耀輝補充,中央放水是港股上升的動力,「中國經濟數據,不論係新增貸款、又或出口都好差,中央失咗預算,下半年會再出招,如減息。」

中移動破一百大關

植耀輝下半年仍然睇好中移動,認為其業務穩健。「依家個價屬合理水平,派息三、四釐,六十八蚊嘅價位基本上唔會穿,年底我睇一百元。」植耀輝認為大陸3G 市場會加速發展,「按過往經驗,一個地區3G佔手機使用率達一成至兩成,上客量就會高速增長,內地依家係一成五。」植耀輝認為,4G仍在概念階段,反而中 移動六億客戶中,農村客戶比例較多,有望成為增長火車頭,「中移動依家ARPU係四十蚊,再跌空間有限,以前3G手機好貴,依家平咗好多,可以吸引農村客 轉用3G。」另外,喜歡研究冷門股的植耀輝亦推介中國玉米油(1006),「大陸每年消耗二千五百萬噸食油,玉米油只佔一百萬噸。玉米油價格較貴,但內地 人收入多咗,開始注重健康。公司PE得十倍,估值唔高,又揸住四億淨現金,較穩健。」另邊廂,中國玉米油旗下品牌「長壽花」有望成為國內玉米油國家標準, 「長壽花喺內地比較知名,質量上較有保證,食品安全好緊要,內地打算對食用油嘅監管定出標準,長壽花有機會成為國家標準。」另外,植耀輝指集團把業務重心 放在發展自家品牌的玉米油,產品的平均售價較非品牌高約四成,有助提升毛利率。

迴避版塊

版塊銀行股睇淡原因蘇俊祺︰我哋估計嚟緊內地減息係不對稱減息,即係唔減存款利率,減貸款利率,息差收窄。事關之前溫總理講銀行盈利太好,可能要回饋番社 會,有機會再減息。喺一個放水嘅情況下,內銀股都會升,但係跑輸大市。同埋,經濟轉差,不良貸款可能增加,影響佢哋嘅盈利能力。版塊「大陸土炮」品牌股睇 淡原因黃國英︰大陸土炮品牌風險太高,一定要好精選,唔好「集郵」,買中一隻可以贏好多,好似當年嘅康師傅(322)、恒安、維達(3331),但係一輸 就仆直,例如博士蛙(1698)、碧生源(926),變數好大!其中,內地體育用品股、時裝股就唔好買,大陸做品牌好似打緊世界盃,有好多外國品牌同佢哋 競爭,好難跑出。版塊航運股睇淡原因植耀輝︰呢個版塊面對運力過剩問題,經濟咁差仲要加運費意味成本上升,唔加價會蝕錢。○八年海嘯後,好多航運公司見市 道轉好,落咗單買船,呢幾年開始付運,但係全球運力需求量只係增加咗百分之六、七,除非經濟比預期增長快,航運股要避免,特別係做集裝箱生意


「持劍經商」在非洲 ——中國人在非洲安全攻略

http://www.infzm.com/content/85257

對任何國家而言,保護海外公民都是個難題,對於不願當超級大國、希望在國際上保持低調形象的中國來說,這或許更難。

2013年1月,有兩則消息在不到一週之內傳入國人耳中。

1月12日,中鐵十八局4名中方員工在蘇丹北達爾富爾州首府法希爾附近遭綁架。目前,搜救工作正在進行中,其他中方人員已撤至安全營地。

馬里反政府武裝近日發動新的軍事攻勢,致使馬里局勢動盪,中國駐馬里使館開始盡全力為中國公民提供相關保護。

中國人在非洲怎麼了?

非洲痛與傷

2012年6月的一天,埃塞俄比亞一處中國工地,十幾名壯實的黑人青年手持步槍,整齊列隊射擊,槍聲響處,遠方目標應聲而倒。中方經理從身後走來,與帶隊的黑人青年親切握手,然後簽約。

這是一場中國公司聘請當地保安力量的儀式,當地保安公司要拉出隊伍來給中國朋友看看實力。第二天,保安隊正式上班執勤。來的五六個保安身材不一,年齡各異,遠非昨天那些壯實的漢子,而手拿的槍支也只是破舊的樣子貨——廣告過後,真實的情景原來如此。

中方經理苦笑——至少,他們與當地可能圖謀不軌的人語言相通,甚至有可能間接相識,有事時可以發揮點作用。

據不完全統計,2007年以來,類似蘇丹綁架這樣的事件有13起,其中7起發生在非洲,遇襲的多是石油、工程建設、礦業公司的外派人員。

前駐盧旺達經濟商務參贊王勤曾在非洲幾個國家工作多年。他說:「一般在非洲的中國公司都僱用當地持槍保安,尤其在安全程度相對差一些的國家,比如尼日利亞、盧旺達、剛果(金)、剛果(布)等,都有當地人開辦的保安公司。」

非洲,已經是中國第二大工程、勞務承包市場和第四大海外投資目的地。數萬中國工人在非洲四處紮根,參與建設和生活,領域涉及電力、通信、交通、港口等。

在非洲,有中國商人可以從南到北認識這國司令那國情報局長,可以乘坐軍用飛機跑生意,也有中國商人被普通劫匪拿槍逼著交出多年辛苦所得,還有中國人被自己同胞開設的娛樂場所敲詐勒索甚至綁票撕票。

外交部領事保護工作視野中,最常見的6類需要提供保護情況是:出入過境受阻、被扣押、發生意外事故、家人在外失蹤、家屬國外亡故、犯罪分子侵害。

在非洲這片神奇的大陸上,無徵兆陣發的群體性華人受侵害現象讓人揪心,摻雜著中非雙方都存在的法律和管理不完備、致富渴望、文化衝突和利益糾葛。

2012年10月11日,在加納淘金者中,16歲的中國陳姓少年在加納軍警的槍下斃命。兩天的執法行動中,加納警方一共逮捕了一百多名涉嫌非法淘金的中國公民。這些人絕大多數沒有在加納的合法居留許可和工作簽證。

2012年8月25日在安哥拉,37名中國籍犯罪嫌疑人被公安部通過包機押解回國。他們涉嫌對中國公民進行綁架、搶劫、敲詐勒索、拐騙婦女強迫賣淫等違法犯罪活動。

內戰後開始十年重建的安哥拉,有近30萬中國公民隨著各種機會而來,懷揣夢想的淘金者、冒險家、大小國企,以及規避本土和歐美激烈競爭的「蟄伏者」向非洲集中。其中魚龍混雜,家族勢力、同鄉會等發展如當年上海灘的青紅幫。

橫行一時的「福清幫」囂張之時,安哥拉首都的華人商店每天在警察吃午飯的時間都不敢開門。一年中,幫派針對中國人下手的綁架案竟達20起,綁架成功率高達百分之百,被綁人質被百般折磨,身澆汽油、毆打、挖坑活埋、在野外被蚊蟲叮咬等,重傷死亡事件不斷出現,單人贖金最高達到50萬美元。

「摸著石頭過河」

如同在國內跨省打工一樣,一些中國人來非洲淘金,並未考慮太多跨國法律因素,甚至根本無此概念。

不同的安全環境、不同的法律制度、不同的華人群體、不同的利益訴求,使得中國人在非洲的安全狀況變得十分複雜。

顯然,看上去簡單的違法開採、非洲居留工作事件,牽扯著太多複雜因素。問題並不能靠任何一方堅守死板的法律條文解決。

目前,公安部已向我在美國、泰國、土耳其、吉爾吉斯斯坦等19個國家的駐外使領館派駐了30名警務聯絡官。但在非洲,只有南非有警務聯絡官。

保護海外公民安全,中國還是個新手,中國應對利比亞危機的一「撤」了之模式,不是長久之計。解決之道,在於切實深入非洲社會,增強與當地各派、各人群的認同與信任。

中國應對此類挑戰的方針,遵循了那句歷久彌新的實用主義格言——「摸著石頭過河」。

對於正在經歷全球化的中國,保護海外公民的問題將變得更加緊迫和複雜。

2012年11月6日,前一年在湄公河上殺害13名中國船員的糯康一夥在昆明被判死刑。與在安哥拉的黑幫被抓捕回國一樣,中國通過國際合作懲治了真兇。

但實際上,糯康與安哥拉「福清幫」伏法都只是個案。

對任何國家而言,保護海外公民都是個難題,但對於不情願當超級大國、希望在國際上保持低調形象的中國來說,這或許更難。

以民族心態看待,「中國人都是好人,外國人都是壞人」的思路不可取;以受害者心態看待,「中國人走到哪裡都受欺侮,怎麼也沒人出面管」的思路不可取;以暴發者心態看待,「現在中國有實力了,不管是什麼原因,只要中國人受欺侮就得狠狠打」的思路也不可取。

「持劍經商」?

「像是工人被劫持事件的營救行為,根本不涉及干預主義,中國走到海外國家,對方國就有責任進行保護。」新加坡國立大學東亞研究所所長鄭永年說。

全球不同的安全環境,給中國人的海外生存帶來不同境遇。各國不同的體制、與中國地理位置的遠近、中國人在不同國度的聚集程度以及各國對中國的認同程度等等,決定了中國應採取不同的對策。

中國與周邊新興力量距離近,可以施加有效的地緣影響,在中國現實的軍力威懾與應急反應機制下,綜合運用政府交往、法律溝通、民間交流、媒體造勢,可以明顯改善中國人在這些國家的安全處境。

然而遙遠的非洲又該如何給予當地中國人持久、全面的保護?這需要更加長遠、全面的戰略籌劃。

中國人在非洲要爭氣、自強,同時加強夠得著、用得上的安全保障力量。一位不願具名的專家指出,僱用當地保安公司、尋找中資海外安保新機制等辦法都亟待探索實行。

利用民間保安機構來保衛本國僑民和駐外企業機構的安全,已是國際通行的做法,但中國在這方面還處於初級階段。目前,中國國內的保安公司仍不健全,規模不大,服務仍以國內為主。

中國在海外沒有成熟的私人安保隊伍,譬如美國黑水保安公司那樣由退伍軍人組成的隊伍。

「安全方面的投入絕不是浪費,因為從以往案例來看,一旦發生安全事件,後期處理事件的花費往往高於預先採取防備措施的成本。」中國駐蘇丹大使館經濟商務參贊郝宏社說。

更加長遠和可靠的做法,是通過軟實力建設不斷贏得海外認同,同時儘量做實國際安全合作機制,使儘可能多的國家承擔起保護中國公民的義務,使其認識到中國公民的合法權益必須保護。

中國不想侵犯別國主權,不想替急功近利、以身犯險甚至以身試法者保駕,軍事力量在維護海外中國人安全時,只能非常有節制地使用。

中國人已經走出去,不可能再退回來。中國人走出海外是為了發展,而不像五百年前西方殖民者那樣是為了征服和掠奪。這要求中國人在當地生根發芽,實現從實利到文化的兼容包容,與當地人共生共富共樂。

什麼是最終能維護中國人海外安全的根本對策?對個人來說是需要自尊自重,對國家和機構來說是需要協作統籌,以「巧實力」取勝。


股市攻略風高浪急揀股唔揀市


2013-06-27 NM
 
 

 

早前美國聯儲局局長伯南克放聲氣暗示要退市,加上中國多項經濟數據差過預期,令一向受外圍及內地影響的港股上半年表現不濟,年初至六月中已累跌一成。在「五窮六絕」之後,下半年股市仍波濤洶湧。本刊請來今年初成功預測恒指於第二季出現調整的分析師,以及人氣股評人,揀選潛力股,幫大家在亂市中尋寶。張耀昌﹕美國好過中國

下半年,市場焦點仍在中國。里昂證券中國研究部董事總經理張耀昌,曾於年初恒指大漲時,成功預示第二季出現調整。對於下半年,他指中國經濟未如年初想像般好,仍有放緩跡象,更提醒投資者,要留意中國日益嚴重的債務問題。「中國已經借債成癮,由○八年至今,信貸增長達一倍。中國嘅經濟增長一向都是靠借貸推動,但透過借貸帶來嘅經濟效益不斷下跌,無法長期維持高水平。」他指出,習李新班子上場後,大力打貪,令消費減少,中國今年全年GDP增長約7.5%,未來可能回落至7%水平。「即使中國政府再出招推動經濟,估計都會增加基建,但東面沿海城市已發展得七七八八,未來發展較落後的中、西部,效益一定會較低。」

聯想國泰受惠復甦

雖然中國表現遜色,但張耀昌認為,下半年股民應該「揀股唔揀市」,避開受經濟周期影響的板塊如資源、零售股,並挑選有增長潛力的股票。他解釋:「中國經濟差,但美國表現不錯,好多經濟數據都好於預期,相信下半年的勢頭不錯,對出口美國市場嘅公司有利。」張耀昌睇好聯想(992),因為集團旗下的電腦在美國的市場佔有率上升,加上未來會推出智能手機,價格有競爭力。另一方面,市傳聯想欲收購夏普(SHARP)中國,擴大智能電視市場,料可增加盈利。事實上,聯想去年全年純利按年升34.3%,至6.35億美元,表現不俗。另外,國泰(293)亦可受惠於美國經濟復甦。「燃油價格下跌,令國泰減少營運成本,而美國經濟好,將會令國泰客運同貨運都會好轉,尤其貨運嘅推動會更大,因為美國對入口需求上升。」張耀昌認為,以現時國泰約十四元的水平,估值非常吸引,相信下半年有力升至二十元水平。

黃國英﹕恒指變A股

面對波動的大市,豐盛金融資產管理董事黃國英慨嘆:「民不聊生喇,香港股市愈來愈似A股,跌就跌得勁,但係又唔會跟外圍升。」他表示,香港政府出招打擊樓市前,港股由地產股帶動,但現在地產股的表現特別差。「市場驚美國收水,恒指有機會跌到二萬點。」

大快活夠穩陣

「A股啲人生存到,我哋應該都得。」黃國英認為,大快活(52)在亂市中的抗跌能力較高,雖然租金上升,令飲食業成本上升,但會淘汰小型經營者,令規模較大的公司者得益,行業重新「洗牌」。「講真,依家你叫人開餐廳,鬼有人會同你開咩?所以大品牌如稻香(573)、翠華(1314)、大家樂(341)都會受惠,但佢哋股價太貴,大快活相對落後,而且夠穩陣。」

中國海外揸長線

另外,黃國英亦看好內房板塊。「中國政府調控咗幾年,大陸樓價同成交都無乜跌。近年內地人工飛升,買樓能力愈來愈高,內房股可以受惠。」內房股中,首選中國海外(688),他解釋:「佢嘅規模較大,而且管理得好,以佢系內另一公司中國建築(3311)為例,係一個asset-light business model(輕量資產經營模式),主要靠人力資源帶來收益,做得好好。」他補充,中國海外主要集中發展一線城市,議價力較高,做到貨如輪轉。「相比其他三、四線城市的內房,去貨風險會好高,起咗樓都未必有人買。」

可考慮美股迪士尼

香港股市交投量不算高,如對港股「失興趣」,黃國英建議投資者不妨轉戰成交較旺的美股,他亦已在美股市場加碼。「我睇好迪士尼(DIS),佢哋依家唔淨係target啲細路,而係大細路,好似電影《Iron Man》,好收得,而且中國人好鍾意入戲院睇戲,另外套《復仇者聯盟》仲拍埋劇﹗真係汁都撈埋,做得幾好。」

彭偉新﹕港股唔算貴

京華山一研究部主管彭偉新同樣看淡大市:「中國經濟轉緊型,經濟增長唔會太多,雖然美國經濟好咗,但啲人又驚會退市收水,令股市無力上升,估計會喺二萬一千點至二萬四千點上落。」他表示,現時香港估值不貴,大部分資金已由大型藍壽股,流入二、三線股票,「好似搖搖板咁,大股跌嘅時候,又會有部分細股升上來,所以就咁睇大市表現無乜意思。」他估計,下半年情況持續,「雖然大市跌,但總會揀到會升嘅股票。」

內房夠硬淨

大市無運行,但曾於多家投資公司擔任董事的京華山一研究部主管彭偉新認為,中國經濟放緩,中央政府反而不會再大力打壓內地房地產市場,甚至可能會推出政策支持,令該板塊會受惠。「之前推出國五條後,內房都係好硬淨,雖然未來半年唔會好似一一、一二年升得咁快,但會相對穩定。」當中,彭偉新最睇好五礦建設(230),他解釋:「母公司五礦集團手上土儲高達七百五十萬平方米,仲多過五礦建設本身擁有嘅土儲,未來幾年將注入五礦建設,估計最快今年年底再進行資產注入,未來好有潛力。」他表示,五礦建設的股價相對其他內房股,如中國海外(688)的走勢較落後,市盈率只有約十三倍,估值仍低,全年升幅可以超過二成五。另外,彭偉新亦看好新能源板塊內的天然氣:「太陽能產能過剩嘅問題已經好嚴重,反而天然氣仍有增長空間。」他指,中國仍需要由哈薩克等地方輸入天然氣,滿足需求。「內地十二五計劃入面,要求中國於二○一五年嘅天然氣增長,達到一一年的一倍半,有政策護航,保證咗天然氣嘅發展。當中以安東油田(3337)業績最突出,成功拎咗唔少合約。」他估計,下半年安東油田的股價,可由現時約五元四角,升至七元五角。

跟足13年1蚊變19蚊



【每日一黑馬】云存儲又拍云:一個創業公司的殘酷生存攻略

http://www.iheima.com/archives/45143.html

這是一個虛擬數據與文件大爆炸的時代,以Facebook為例,去年十月份,Facebook的管理VP在Gigaom's Strucyure:Europe會議上說到,Facebook當下已經儲存了2200億張,並且增長速度也極其驚人:每週21億張、每月90億張、每年1095億張!

Web2.0時代的到來,讓互聯網數據與文件劇增,也使得很多網站經營者們開始為此頭疼,因為他們不得不想方設法擴大自己網站的容量,燒很多錢去購買硬件設備來存儲自己網站上的海量文件。也正是這個痛點,促使了今天云存儲產業的「大躍進」。

從行業看來,其實對於云存儲有真正有「剛需」的是企業方而不是消費者,只有企業才會不得不對用戶產生的海量數據負責,並且在考慮成本時去購買云儲存服務——而從2C轉型到2B的「又拍云存儲」坎坷發展軌跡也在印證著這一點。

一家存在接近10年的云圖片存儲服務商

又拍云,為企業提供通用大規模存儲服務,為網站提供靜態文件存儲+CDN加速的服務,在全國各地部署了42個CDN節點,400多台服務器,電信,聯通,移動和教育網的4線帶寬——這就是又拍云現在的基本狀況。目前這家只提供B2B收費云儲存服務公司有30000個企業用戶,營收達到千萬級別,已經能夠自負盈虧。

做2C圖片分享起家

早在2004年,出於興趣和自己的實際需求,劉平陽跟當時的同事沈志華一起做了一個圖片存儲和分享的網站——又拍網。又拍網最初的定位是面向普通網民,讓用戶能在又拍網上分享圖片,從而成為一個以圖片分享為主體的SNS網站。

由於市場的空白,以及踩中了Web2.0的風潮,又拍網上線沒多久,就迅速的吸引了一批攝影愛好者和技術達人,又拍網的發展也超出了兩人的預估,單單靠業餘時間來運營和維護又拍網似乎已經無法支撐業務的發展了,於是,經過一番激烈的思想鬥爭,劉平陽和沈志華決定離職專職運營又拍網。

中國互聯網無法掙錢的現實,讓他們選擇投靠博客中國

又拍網在開始一年高速發展,在經歷了一段美好的初創期之後,擁有再美好創業願景的又拍網也不得不思考一個最實際的問題——如何掙錢。由於沒有盈利模式,一年後的又拍網實際上已經舉步維艱了,團隊的生存都成了問題!最終,迫於各方面的考慮,這個稚嫩的創業團隊不得不想辦法活下去,而他們選擇活下去的方法是找「一顆可以依靠的大樹」——博客中國。把已經積累了十幾萬用戶的又拍網連同團隊一起賣給博客中國,原又拍網的團隊繼續負責又拍網的運營。

如果不自己崛起,投靠別人也是一條危機路

又拍網賣給博客中國之後,按照創始團隊的構想,先專注於做圖片存儲先用戶基數做大。接下來也確實是在按照這個方向在走,但是隨後的幾年博客中國發展遇到了阻礙,又拍網依靠的大樹也開始有了傾倒的跡象。

最終又拍網在2008不得不又走上了嘗試自己盈利的道路,其中一項主要的產品就是在圖片下方添加廣告條。產品上線時,由於時間倉促,導致產品上線後廣告根本無法點擊,而且後台推薦的廣告內容與圖片本身的比對系統也不完善,破壞了用戶體驗,這次的廣告策略可以說是全線潰敗。

此時的又拍網團隊,一方面要承受產品失敗投資方的壓力,另一方面,添加廣告傷害了用戶,使得新用戶增速放緩,老用戶流失,至此,又拍似乎走向了絕境。在當年年底,又拍的主要創始團隊離開了公司。

崛起於2b云存儲

這似乎是一個死局,又拍的故事應該結束於2008年年底,但是這只堅韌的創業團隊認為這種「死亡」不應該是他們創業故事的最終結局。2009年博客中國被爆資金鏈斷裂,作為創業者的責任感,以及創始團隊的私人感情考慮,又拍網創始團隊毅然決定買回當時還沒有明確盈利模式的又拍網。

買下又拍網之後,這個飽經磨難的創業團隊顯示出了自己的成熟,他們不再滿目的追尋一些不切實際的「創業理想」,而是從企業的生存方面考慮,「只有活下去的人才能有理想」——我想這是2009年又拍云創始團隊最真實的想法。

最終,他們認真分析了又拍網的三類用戶:

1、外貿用戶。做外貿的用戶將他們在又拍網的主頁當做一個產品展示的平台,並且對外推廣的時候都是推廣他們在又拍的主頁;

2、電商用戶。淘寶網店,獨立B2C在內的一部分網站,都把又怕作為一個圖床,作為圖片外鏈的一個平台;

3、博客用戶。一部分獨立博主,為了提升博客的訪問速度,選擇把博客的圖片獨立的存儲到又拍網,作為一個外鏈圖床。

2010年初,基於這三類用戶,又拍團隊決定在又拍網的基礎上,開發一個獨立的圖片存儲外鏈的平台,並升級這個平台的產品功能,如這三類用戶需求很大的縮略圖,圖片防盜鏈等等功能,隨後把這些功能和一些存儲空間,流量套餐作為打包的付費產品向用戶推出。

而且經過仔細分析,他們發現這三類用戶中,電商、外貿等企業用戶由於業務需求,他們對云儲存的需求是剛性的,他們會願意為云圖片存儲付費,為此又拍決定走2B云儲存路線,最終市場反饋證明了他們判斷的正確——僅僅幾個月後,這項服務就給又拍每月帶來十幾萬元的收入。

找到盈利方式,獲得收入,讓又拍終於得到了喘息之機,在後續中他們努力發展,最終開創了「中國pinterest」花瓣網。

創業之路很殘酷,先活下去很重要,因為這樣你才能完成自己的理想。



上車攻略(2):入市五部曲 脫苦海

http://notcomment.com/wp/%E5%85%A5%E5%B8%82%E4%BA%94%E9%83%A8%E6%9B%B2/
 

只要細心計劃,買樓並不是遙不可及,OL、白領、小家庭等希望置業安居,只要有良好計劃,未來也有機會一步步實現置業夢想。

1. 買樓預算

很少人買樓一次過支付樓價,亦不一定要儲夠三成首期才可以買樓。雖然銀行只會借出樓價70%,但按揭證券公司(HKMC)提供最多另外兩成的第二按揭,所以不是說要有60萬元才可以買200萬的樓。如果用九成按揭,首期是20萬,以按息2.5%,供20年計,以下是買樓的支出預算:

20110825

只需在網上搜尋器打上「按揭計算機」,就有很多網頁提供程式,預計自己可以負擔多大銀碼的物業。

2. 儲蓄首付

既然供樓連同駛費都要支付萬多元,所以想買樓的話,每月都應該要儲蓄$10,000,即是大約需要兩年半儲夠首付。由於銀行低息,想加快儲錢的速度就要投資。除了銀行提供的月供股票計劃之外,筆者認為直接買高息股票可能是更佳的主意,例如恆生銀行(0011)每手100股,股價百多元,即是萬多元便可以買到一手,每月貼多少錢就可以買到,股價長期穩定,息率超過4厘,亦免除了月供股票的駛費。

3. 與銀行打好關係

銀行除了向公務員、專業人仕提供較好的條款外,其實熟客都有商量。比如長年於某銀行出糧,有每月收入紀錄,往往佣金收入都可以用來計算供款能力。這一點對於通過銀行的壓力測驗就很重要。信用咭、稅貸、私人貸款等良好的還款紀錄,都有助於申請按揭。

銀行最喜歡的客戶不一定是甚麼錢都不借的「鐵公雞」,反而有借有還才是上等人。所以將出糧戶口、存款、信用咭、稅貸等集中在一兩間銀行,並要維持良好的信貸紀錄。

4. 篩選買樓目標

當您有足夠財務實力,市場出現平貨之前,就要「做功課」。最起碼知道可以買多大的銀碼後,也要知道自己想買那類物業。大家可以列出自己的需要及要求,例如:

地區:方便上班、起居,以及照顧家人

樓則:一房、二房、三房,是否需要套房

設備:是否一定要有泳池會所,還是公共社區設施都夠用

5. 搜集樓盤資料

地產代理網站都有提供物業及成交資料,有些更有實地圖片及影片,當然更好是到實地觀察。網上成交數據都是根據土地註冊處(俗稱田土廳)紀錄,所以一定準確,不過會有大約一個月的時差。要有最新的樓價資料,唯有透過經紀,而且可以安排睇樓,然後自己做筆記,從而知道在跌市中可以買入那些單位。


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