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家電下鄉「刻舟求劍」 經銷商稱不要搞了

http://www.yicai.com/news/2011/11/1204692.html

天,山東臨沂的孫濤聽到《第一財經日報》記者說本月底山東「家電下鄉」政策要到期,說要通知要結婚的朋友,這幾天趕快搞定。

山東、四川、河南及山東青島市3年前最早落實了「家電下鄉」政策,本月底,政策即將到期。隨後實施的28個省、市,明年底、後年初也將到期。

不過,河南新鄭市一家電器經銷商負責人卻對本報說,他本來也不希望政策再搞下去了。這是咋回事?

經銷商:實惠政策不要搞了

新鄭是河南鄭州市轄下一個縣級市,小楊是丹迪一家電器經銷商負責人。他對本報說,政策落實3年來,經銷商、老百姓確實都得到了實惠。比如,一台限價2999元的下鄉電視,他2600元進貨,賣2799元,賺了接近200元;消費者則能得到13%的補貼,節省近400元。

小楊說,政策實施頭半年,下鄉產品佔比不到50%,實施半年後,尤其2009年9月份新鄭市簡化補貼流程、採用直補方式後,下鄉產品開始佔他生意額的九成。小楊說,3年來,大品牌的下鄉大家電最好賣,小家電也不錯。

兩年來,小楊的電器商場快速增長。他的顧客80%~90%都是新鄭市下面鄉鎮的農民。

他說,靠著政策算是發了一筆小財。但他卻同時表示,不希望「家電下鄉」政策搞下去了。

他打了個比方:白菜原來一斤兩毛五,漲到三毛八,後來跌到一毛五,「如果還是以一斤兩毛五來限價,有用嗎?」

原來,政策實施3年來,許多產品單價早已下降很多,而政策還是沿用限定價,已經「刻舟求劍」。

比如彩電,3年前32英吋液晶電視每台3000元至4000元,現在市場價已低於2000元,32英吋LED電視也僅2000多元。而下鄉的32英吋液晶電視限價2799元,優惠後要2500元;32英吋LED電視限價3299元,優惠後也要2800元。

「貴了差不多1000元,誰還買下鄉的?」小楊說,下鄉產品售價虛高了。

騙補是另一怪現象。小楊賣下鄉產品時,需一一對賬。但某些鄉鎮個體戶沒有開發票的資質,沒有下鄉信息系統錄入端口,在向批發商進貨時,只求便宜一點拿貨,不要每台產品對應的「下鄉卡」。這樣,大批發商手裡多餘的卡就成了經銷商騙補的工具。

他補充說,都三年了,想買的都買了,大家對政策也慢慢看淡了,退出也不會有影響。

更換新引擎

「家電下鄉是一個階段性的財政刺激政策,到期結束很正常。」中國家電協會秘書長徐東生表示,它最大的作用是對農村家電銷售渠道建設起促進作用,同時提高了農村居民的家電消費意識,還幫助生產企業更好地度過了金融危機,「現在關鍵是有序退出。」

事實上,廠商已經在為「後家電下鄉時代」作準備。長虹市場服務中心市場支持處處長張暄說:「我們會做好產銷銜接,避免商業單位遭到損失,也會讓消費者及時知道政策到期的時間點。」同時,在幾個政策率先退出的省份,長虹將做好三四級市場新的產品規劃。

創維中國區營銷總經理劉棠枝則透露,創維半年前已在政策率先退出的省份,推出更多非家電下鄉型號產品;並鼓勵經銷商對家電下鄉產品勤進快銷,避免積壓。而對明年繼續實施家電下鄉的28個省市,創維也將精簡產品型號,集中做暢銷機型。

小楊告訴記者,有大廠要求經銷商利用最後一個月「沖一把」,但他很謹慎,因為新鄭市9月30日停止「直補」時由於很晚才接到通知,他已因此而損失了1萬多元。「萬一最後一個月進了家電下鄉的貨,提供了優惠給消費者,而相應補貼款又沒及時拿到,就會吃虧。」

對於家電下鄉政策退出後,農村家電市場會否陷入低谷,業界說法不一。中怡康時代市場研究公司市場研究總監彭煜認為,由於政策實施對農村消費力已提前透支了一部分,家電下鄉政策退出的影響不可避免,未來兩年中國三四級市場會由高速增長轉為平台式增長。

長期紮根農村市場的小楊卻比較樂觀。他認為,農村今後最大的消費點在結婚消費,農村青年一般19~24歲就會結婚,每年總有人要結婚,他們又沒有城 市居民的購房壓力。而且,農民工近年的收入都在不斷提高。另外,除了彩電、冰箱、洗衣機,空調在農村的普及率還很低,但是一戶人家如有四個房間就要買四台 空調。

「我賣家電再做10~20年都不會有問題。」小楊說。

徐東生指出,農村消費潛力仍然巨大,這一潛力的開發長期看還是要靠市場拉動而非政策驅動。

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必勝客搞了個聊天機器人!想讓你聊著聊著把單下了

必勝客將在8月推出聊天機器人(Chatbot)。以後美國的消費者可以直接在Twitter和Facebook Messenger里通過和必勝客的機器人聊天,下單點外賣和了解優惠信息。

這個人工智能的Chatbot不只是會聊天,它還有客服的功能——試圖了解消費者的意圖,幫他們處理事項。具體來說,必勝客的這個聊天機器人會記錄下消費者的習慣和偏好。跟必勝客合作提供點單機器人技術的公司叫Conversable,他們之前也為Whole Foods Market提供過類似的服務。

必勝客的首席數字官Baron Conors說:“我們一直在想辦法簡化我們的點單體驗。”他表示新推出的Chatbot能讓必勝客的顧客更快地點單以及獲取信息。

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除了社交平臺,必勝客另外還有“外賣”窗口:App和官網。根據食品餐飲類媒體Eater對必勝客首席數字官Baron Conors的采訪:在必勝客美國所有的交易中,線上交易占了50%以上,而且這個數字還在增加。其中,網站和App的訂單比是3:7。

入駐Facebook和Twitter的一個好處是:降低了消費者下單的門檻,因為他們不用再去單獨下載一個必勝客自己的App了。另外,根據必勝客提供的信息,消費者每天花時間最多的幾個App的前幾名就是Facebook和Twitter,通過入駐這兩家,必勝客能覆蓋到廣闊的人群。

必勝客的競爭對手達美樂同樣是個會玩技術噱頭的食品公司,它曾經推出過無人送餐車,還把跑車改造成帶烤箱的餐車等。

另一方面,逐漸有一些公司開通了基於社交平臺聊天機器人服務,其中入駐Facebook Messenger的公司包括漢堡王、鮮花訂購的1-800-Flowers和CNN等。除了下訂單和自動回複之外,Facebook Messenger的Chatbot機器人還可以接收收據、起草和發送Email和幫用戶訂行程機票酒店。馬克·紮克伯格在今年4月的F8開發者大會上談到了Chatbot和它背後的Messenger Bot Store。他的終極目的可能是想讓Facebook Messenger替代品牌App,成為一個服務平臺和電商中心。

題圖來自 視覺中國 和 Eater

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【食品】註冊制,股市沒搞但奶粉行業搞了:拿什麽來拯救中國的奶粉業?

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=13398&summary=

【食品】註冊制,股市沒搞但奶粉行業搞了:拿什麽來拯救中國的奶粉業?
小七 轉載自【東吳證券 馬浩博】
2017-06-02

給側改革:奶粉註冊制帶來行業歷史性拐點


1)最高級別的奶粉註冊制改革:奶粉行業發展得到國家領導人密切關註,是審報審WTO後的國家層面博弈。最嚴奶粉新政將嬰童奶粉的檢驗提高到藥品的監督管理級別,於18年1月1號正式執行,涉及全部在華生產及銷售的內外資品牌,對向中國境內出口嬰幼兒配方乳粉的境外企業同樣適用。


2)最大幅度供給側改革:品牌數量從從2000個配方縮減到到500多個左右,預計70%以上的奶粉品牌被淘汰。註冊制要求“同一個生產企業(工廠)申請配方數量不能超過3個配方9個系列產品”且配方間需要有顯著的差異。根據目前食藥監總局統計的國內奶粉工廠數量176個計算,2018年1月1日後,最多存在176*3=528個奶粉品牌,目前的2000個奶粉品牌中超過70%被淘汰,且集中為三線及以下城市的貼牌、雜牌和假洋牌。


3)騰出約約160~200億的市場空間,且集中在三線城市及以下區域。根據Euromonitor數據,2016年國內奶粉行業終端銷售額1224億元(根據奶粉行業渠道加價50%倒推,估算出廠口徑市場規模為1224/1.5=816億元),其中小品牌、雜牌和假洋牌的市占率約20%左右,預計這部分的品牌淘汰將空出奶粉行業160~200億市場空間。根據政策傾向及內外資品牌的渠道優勢對比,我們認為第一批註冊制基本全部為國產品牌,且國產品牌渠道下沈能力強,利用現有三四線城市及鄉鎮的渠道優勢,國產大牌如貝因美、伊利率先搶占瓜分這塊市場。


最嚴註冊制解讀:國家層面推動的奶粉行業巨大改革


最嚴註冊制適用於在中國生產及銷售的所有內外資品牌,同樣包含對中國境內出口的國外品牌,2018年後,假洋牌、海外貼牌、定制及海。外代工將全部被清出市場。《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》是中國政府溝通WTO以及四大奶粉出口國之後的國家層面博弈。辦法適用於中國境內生產銷售和進口的所有嬰幼兒配方乳粉產品,對國產和國外奶粉企業和品牌同樣適用。2018年1月1日後,僅有取得註冊制證書及註冊號的國內外奶粉品牌可在我國境內生產銷售和進口。



品牌數量的減少:從2000個縮減到500多個,超過70%的奶粉品牌被淘汰


奶粉註冊制對,行業洗牌效果顯著,2000個現有品牌中將淘汰70%以上品牌數,2018年後僅剩500~600個品牌配方。


1)國家食品藥品監督管理局新聞數據:估計目前在中國市場上生產、銷售和進口的奶粉品牌大概有2000個左右,總計176家奶粉企業(國內103家,國外73家)。


2)根據《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》規定,一家企業最多3個配方,9個系列奶粉產品。18年註冊制正式實施後,嬰幼兒奶粉品牌數量將由2000下降到528個(176*3=528)),預計淘汰70%以上的品牌。



市場空間的測算:引發行業巨變,騰挪160~200億空間


Euromonitor數據顯示,2010~2016年中國配方奶粉市場銷售額由511億元增長至1224億元左右,近7年複合增長率13.3%。預計未來5年行業的年均增速在5~10%之間。根據奶粉行業渠道加價50%倒推,估算出廠口徑市場規模為1224/1.5=816億元。



雜牌、貼牌、小品牌市占率20%多,大概率被清出市場,預計空出三線城市及以下200億左右市場空間。根據Euromonitor數據,奶粉行業前10大品牌的市占率約61.8%,小、雜品牌奶粉市占率在20%~25%。註冊制將清出大量海外貼牌奶粉、代工雜牌奶粉和質量不合格的小品牌奶粉,同時對進口奶粉有一定的沖擊,預計因註冊制將空出奶粉行業20%~25%的市場份額,結合2016年估算的出廠口徑市場規模為816億元。預計將空出160~200多億的市場空間,主要集中在三四線城市及鄉鎮。



國產品牌先發優勢明顯,把握搶占市場的最佳時機!從註冊制對國產奶粉政策的傾向看,我們預計第一批註冊制名單大概率都是國產品牌,國外品牌可能出現在第2、3批中,而貝因美、伊利因其在國產品牌的質量和品牌影響力,在第一批註冊制名單中的確定性很強,先發優勢明顯。從註冊制的政策傾向和三線城市以下的母嬰渠道進貨選擇看,我們預計品牌認可度高和渠道下沈能力強的國產品牌如貝因美、伊利具有明顯優勢!


國產VS國外品牌:論160~200億市場,誰主沈浮?


中國三線城市及以下的奶粉銷售額在全國占比超過60%,市場空間巨大,同時也受註冊制影響最大。1)根據2014年尼爾森零售市場研究數據計算,奶粉銷售額在地級市、縣級市及鄉鎮占比分別為29%、17%、17%,總計中國三線城市及以下的奶粉消費額占全國的63%,市場空間巨大。2)大浪淘金,方顯英雄本色!三線城市及以下是國產大牌的主陣地!中國一二線城市以進口奶粉大牌為主,三線以下城市及鄉鎮為國產品牌的核心銷售區,同時聚集眾多小品牌、雜牌、貼牌。從渠道角度考慮,國產大牌渠道優勢明顯,依據在三線城市及以下區域已有的銷售網絡和註冊制先發優勢,預計空出的160~200億奶粉市場份額大概率被國產大牌瓜分,其中貝因美、伊利最為受益。



嬰幼兒奶粉渠道:母嬰店占比48%最大,且集中於三線及以下城市。1到)母嬰店占比最大,較為穩定,電商迅速成長到30%,商超占比逐年下滑。根據AC尼爾森數據,2015年我國母嬰店占比達48%,同比提高6pct。2)母嬰店渠道在三線及以下城市占比近70%。根據AC尼爾森數據顯示,母嬰店渠道在大城市和一線城市占比13%,二線城市占比20%,三線及以下城市占比近70%,根據進貨渠道、消費觀念及能力分析,國產奶粉的市場影響力集中在三線及以下城市。



註冊制對嬰幼兒奶粉渠道的影響:奶粉渠道清庫存大概率在上半年可完成,若第一批註冊制名單7月前可公布,三、四季度在名單上的國產品牌奶粉銷售將快速提升。目前貼牌奶粉已停止進口,國內工廠以銷定產;OEM經銷商1H17停止進貨,海外OEM代工產品的渠道庫存預計1H17清完;母嬰店進貨謹慎,保持觀望態度,以維持安全庫存、品牌奶粉以出為主,估計註冊制名單公布後會較大幅度調整店內產品結構。以貝因美為例,渠道調研顯示當前母嬰店的貝因美產品僅剩一個月庫存,第一批註冊制名單出來後,將帶動一波補庫存行情。


市場蛋糕如何劃分?註冊制清出三線及以下城市的160~200億市場空間,國產和國外品牌分別可以搶占多少?1)貼牌、雜牌在全國市占率約20%~25%,清出後可空出160~200億市場。2)考慮到國外品牌和國產品牌的渠道優勢不同,國外奶粉優勢集中在一二線城市,國產奶粉優勢區域在三四線城市,我們預計短期國產奶粉可搶占空出市場的55%,國外可搶占45%,但長期看,隨著註冊制在18年全面實施,國產奶粉的市占率會顯著提高,其中貝因美全國市占率有望恢複到11、12年10%。


二胎效果體現,嬰幼兒奶粉或迎來爆發期


二胎政策效果漸顯,未來新生兒增速可能加快


老齡化社會壓力催生二胎政策放開。二胎政策實施背景在於中國人口老齡化嚴重,80年代計劃生育導致未來社會主要勞動力群體占比將偏低,可能產生較大社會壓力。另外中國生育率低至1.4,接近於國際上公認1.3的“低生育陷阱”。過去30年中國經濟發展很大程度得益於人口紅利,老齡化社會將意味中國將進入人口負債階段,此背景下開放二胎政策應運而生。


全面二胎政策效果開始體現。2013年底,我國實施單獨二胎政策,14年新生兒增長率達2.9%,顯著高於前幾年水平;受到中國迷信思想擾動(十羊九不全),2015羊年新生兒增速再降為負值,2015年10月我國出臺了全面二胎政策,受眾群體廣泛疊加部分15年生育量轉移,根據統計局數據,16年新生兒增加1786萬人,實現7.6%的高增長,全面放開二胎政策的效果在全國體現。



預計未來新生兒增速約10%。。往未來展望,考慮全面二胎影響,17-19年可能是我國生育高峰時期。根據北大梁建章教授預測,我國20-40歲育齡女性中,符合政策的約5千萬人,二胎政策放開後,預計平均每年多增新生兒250萬人左右;南京大學社會學系教授陳友華認為,政策帶來中國出生人口總量不會超過2400萬;國家衛生計生委估算十三五期間每年出生人口將在1750萬-2100萬人之間。綜合來看,我們預計2017年新生兒約2000萬人,17-19年新生兒增長率在10%左右。



國內母乳餵養率對奶粉需求影響不大


我國母乳餵養率低但保持穩定,對奶粉需求影響不大。14年我國0-6月嬰兒母乳餵養率大概28%,低於目前全球38%水平,主因可能在於:國內女性就業率高(超過70%,高於發達國家水平),且職業女性產假短,客觀上難以保證6個月的餵養期;其次,女性的形象壓力,以及個別奶粉廠家的過度宣傳,也導致國內母乳餵養率低於全球平均。且往未來展望,女性工作壓力不減,因此我們認為,短期內母乳餵養率可能保持穩定,對奶粉需求影響不大。


奶粉價格增速未來可能略有上行。16年奶粉價格增速略有回落,主因在於註冊制概念提出,中小企業在市場出現拋貨行為,導致整個價格體系在16年出現松動,目前行業庫存已經逐步恢複良性。往未來展望,註冊制實施後中小品牌退出市場,競爭趨緩,市場擾動因素減少,國內大型奶粉企業出於品牌稀缺性,價格增速可能略有上行。


預計奶粉行業增速可能升至雙位數水平


受益二胎政策,預計奶粉行業18年增速將回升至雙位數水平。主要考慮到:(1)二胎效果在2016年顯現,考慮到奶粉三年需求周期,奶粉集中需求爆發應在18年顯現;(2)母乳餵養率短期可能無大變化,對一段奶粉沖擊不明顯;(3)註冊制開啟後,奶粉價格可能有小幅上行。



貝因美:或獲最多配方,立足三線布局全國,業績反轉+恒天然持股18元+大股東增持不超過2%


先發優勢:貝因美或獲最多配方,立足三線布局全國


奶粉註冊制受益方:


1)註冊制有對國產品牌的政策傾斜,貝因美在第一批註冊制名單的確定性較強,先發優勢明顯。伊利,蒙牛,貝因美,合生元,三元,飛鶴6個品牌榮登5.10中國品牌日的食品飲料(乳業)榜單。其中貝因美專註嬰幼兒奶粉生產,被譽為國產奶粉第一品牌。


2)貝因美工廠多,可註冊的品牌多,保障現有品牌數量和充足產能:根據公司調研數據可知,貝因美奶粉工廠國內5個,國外2個,總計7個奶粉工廠,樂觀估計,可申請21個配方,預計主要奶粉銷售大單品均出現在第一批註冊制名單中,且工廠數量較多可以保證後期奶粉產能充足。


3)貝因美渠道優勢立足三線,布局全國,主陣地搶占市場能力強。被註冊制清理出去的品牌多為假洋牌、貼牌、小品牌集中在3線以下城市,貝因美渠道占比中,母嬰店最多,布局最廣,渠道下沈能力強,空出的200億市場,搶占優勢明顯。因為公司渠道庫存僅剩一個月,第一批名單來後,貝因美下遊代理商面臨較強的補庫存需求。綜上,判斷貝因美下半年奶粉銷量有望實現高雙位數甚至翻倍增長。


業績分析:否極泰來,業績反轉,17年迎來拐點


最壞的時代已經過去,17點業績拐點大概率確定。


1)營收、凈利降幅收窄。貝因美2016年營收27.6億元,同比-39%;從季度看,1Q17收入8.5元,同比-6.6%,環比降幅收窄。16年凈利潤虧損7.8億元,受奶粉行業普遍低迷+假貨事件影響+渠道改革調整影響,凈利虧損,加之公司出於謹慎性原則考慮,對累計形成的遞延所得稅資產30000萬元進行轉回,並對個別超額虧損的控股子公司計提壞賬準備6100萬元。從季度看,1Q17凈利1092萬元,同比-81.8%,環比看降幅收窄。


2)假設7月前奶粉註冊制名單可公布,貝因美將會出現渠道補庫存,2017年三四季度奶粉銷量反轉突破,我們預計全年收入40億左右,利潤3-3.5億。




成本端+產品結構升級,保證高毛利率。恒天然為大股東,大包粉成本價低於市場價,具備成本優勢;產品結構升級,提高愛加系列等高端產品的銷售占比,保證毛利率穩定在60%左右。,渠道改革基本完成,3Q16已經出現凈利率拐點,1Q17恢複至1.09%,預計17年全年有望恢複至5%~10%的正常水平。1Q17貝因美銷售費用率下降至39.5%,回落到正常水平,預計17年銷售費用率可以穩定在35%左右,管理費用率有望進一步下降,全年凈利率恢複可期。


恒天然持股18元,成本優勢明顯,布局全球


1)主要奶粉原料大包粉供給量價有保障。貝因美與大股東恒天然的奶粉價格協議能力強,估計往往以低於市場拍賣價獲取優質大包粉,成本優勢明顯,量價可控,保障毛利。


2)貝因美不斷與恒天然聯盟開展深入合作,未來將加速全球資源配置。恒天然成為貝因美第二大股東,同時貝因美收購了恒天然在澳大利亞的達潤工廠,我們認為未來貝因美將加速全球資源配置,不排除與恒天然合作開拓海外市場的可能。2015年3月13日恒天然完成對貝因美的要約收購,收購價格18元/股,對應34.56億元,占總股本的18.82%。雙方的主要合作包括:大包粉進口、安滿的分銷、達潤工廠的共同運作;2016年10月19日,公司已與恒天然方辦結了其下屬生產中心達潤工廠(Darnum)51%的權益資產過戶手續,正式完成了以8200.8萬澳元收購達潤工廠的交割工作。



集團嬰童生態圈+基因檢測:未來業績持續增長可期


從目前母嬰行業的發展看,嬰童用品增速最快,未來發展空間廣闊。


1)根據尼爾森零售市場研究2015.6數據,商超和母嬰點銷售額占比最大依舊是嬰幼兒奶粉,分別為58%、73%;其中母嬰店的銷售額增速在19%,而商超的奶粉占比和銷售額均下滑。


2)商超和母嬰店的嬰童用品如嬰兒尿布、濕巾等保持快速增長,母嬰店中增速均在20%以上,發展最快。


3)母嬰+商超銷售額增長驅動因素:尿不濕、奶嘴等增速最快,分別為11.4%、28.2%,市場空間廣闊,利潤空間可期。



構建集團母嬰生態圈,聚焦母嬰消費領域。一直以來,貝因美專註親子服務事業,業務涉及嬰童食品、用品等的生產、研發、銷售等多個相關經營領域。除了主力發展奶粉業務外,聚焦關聯業務多元化發展,關註整個嬰幼兒家庭,打開親子家庭消費藍海,並逐漸向數字化企業轉型,大力發展線上平臺。新品嬰兒紙尿褲(質量堪比花王)、兒童配方液體乳開始在杭州幼兒園和小學生午餐推廣,未來有望拓展至全國。貝因美開發“媽媽購”母嬰電商平臺、利用原有線下母嬰店的會員直接接入平臺,目前業務覆蓋家庭健康、孕嬰教育、媽媽購物、親子出行四大場景,目前入駐品牌超過2000個,擁有商品SKU超46萬,發展態勢迅猛。



收購美國SCL公司,利用多項全球生命科技專利和技術,主力貝因美集團在大健康、精準醫療、功能醫學等領域的快速發展。


1)美國SCL公司介紹:SCL總部位於美國,是一家生命科技公司,掌握全球獨特領先生命科技,擁有多項全球生命科技專利,同時擁有含金量極高的美國FDA特殊醫學檢驗許可。臨床實驗豐富,它擁有最先進獨一無二的微營養代謝檢測,可對人體新陳代謝狀態功能進行全面檢測評估。據悉,公司擁有的大部份檢測已被納入多個美國醫保項目,如Medicare,是推動美國精準醫療發展的重要力量之一。


2)貝因美收購的意義:收購SCL,布局全球戰略,助力集團在大健康、精準醫療、功能醫學等領域的發展。為母嬰領域親子母嬰、優生優育等基礎業務上提供關鍵技術支撐。收購效果也絕對是1+1>2,同時該項目成功運作後,可讓更多的家庭實現個性化健康管理,及早防治未病,實現健康的長壽目標。


貝因美盈利預測及投資建議


我們預計7月第一批註冊名單公布,貝因美主力產品如愛+系列或進入。草根調研行業庫存僅一個月,預計3Q17正式進入拐點,預計貝因美17年收入40億,利潤約3億,18-19年收入60億/70億,EPS為0.59/0.68元,17年扭虧為盈,18、19年同比增92.2%、16%。當前股價歷史底部,恒天然18元入股,管理層擬增持2%,安全墊足。



伊利股份:奶粉收入+10%,毛利率穩步提升


伊利奶粉業務分析


奶粉業務一直平穩發展,未來受益註冊制帶來的行業拐點。


1)2016年因註冊制落地前引發小品牌、雜牌奶粉拋貨造成行業競爭惡化,伊利奶粉收入54.6億,-15.4%,因伊利奶粉在總收入中占比僅9%,影響較小。


2)伊利品牌影響力強,預計與貝因美同樣在第一批奶粉註冊制名單里。奶粉行業洗牌騰出的200億市場空間,伊利可以依靠自有強大的渠道能力進行宣傳推廣,進一步搶占三四線及鄉鎮地區的奶粉市場份額,預計17年奶粉業務收入同比+10%,奶粉毛利率穩定在55%以上,業績反轉將驅動毛利潤有兩位數以上增長。


伊利股份盈利預測及投資建議




1)奶粉業務分析:奶粉行業拐點確立,預計17年伊利奶粉業務可同比+10%,奶粉毛利率56.2%,遠高於行業平均毛利率50%,奶粉複蘇將帶來毛利兩位數以上增長。


2)其他業務分析:液體乳產品升級+新品發力,樂觀預計17年收入+5%以上;冷飲持平。


3)終止收購聖牧後未影響業績,擬投標購買Stonyfield彰顯公司發展有機奶和全球布局的雄心。我們預計2017-2019年收入653/682/705億元,同比+7%、4%、3%;EPS為1.03/1.14/1.27元,同比+10.1%、11.2%、11.8%,給予17年22XPE,目標價22.7元,維持“買入”評級。


(完)


股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。

食品 註冊 股市 沒搞 搞但 奶粉 行業 搞了 什麼 拯救 中國
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呢個女大學生點解咁聰明? 搞了幾年都唔出聲

1 : GS(14)@2011-09-15 21:51:52

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=15615306

【本報訊】自稱識風水、能驅魔的中年無業遊民,見女友 15歲讀初中的胞妹久病不退燒,疑「唔熟唔食」她上床,妖言指胞妹鬼上身,遂幫她一把跟她性交驅魔退燒,免她燒壞腦。六年之間,「神棍」不斷以「補氣」、「過氣」為借口要求歡好,到了她變成大學生,仍不放過她,甚至為了繼續滿足慾望,恐嚇若她停止跟他歡好便會家破人亡:「睇吓你阿媽點俾鬼仔搞死,你家姐點樣跳樓死,你自己 30歲前生 cancer死!」記者:楊家樂
2 : 游浪潮(3792)@2011-09-15 21:58:04

好天真好善良好傻呀
3 : GS(14)@2011-09-15 21:59:06

好似是哥哥呃小朋友一樣,...太幸福了哥哥,入去enjoy下啦

個家姐又是痴線
4 : 拔刺者(4132)@2011-09-15 22:13:21

或者個女仔又想呢
5 : GS(14)@2011-09-15 22:21:55

個女仔又告佢,唔應該告嘛,結婚咪無事囉
6 : 亞力士(1473)@2011-09-15 22:26:08

都係個句 肯呃人 香港真係好多機會

年年都有幾單性交驅鬼 都有人中招 d人係蠢定迷信
7 : GS(14)@2011-09-15 22:28:38

都唔知D人點解咁笨,日日睇下報紙都講幾十次啦
8 : hsts(1521)@2011-09-15 22:33:29

6樓提及
都係個句 肯呃人 香港真係好多機會 年年都有幾單性交驅鬼 都有人中招 d人係蠢定迷信


可能你接觸開既人係醒目, 但香港其實有唔少人係好蠢...
9 : passport(1491)@2011-09-15 22:41:42

又家姐又細妹
兩個都玩齊
10 : GS(14)@2011-09-15 22:45:19

好開心班人
11 : hsts(1521)@2011-09-15 23:07:40

10樓提及
好開心班人


佢地睇得太多AV...
12 : passport(1491)@2011-09-15 23:11:16

11樓提及
10樓提及
好開心班人


佢地睇得太多AV...
學呀邊個話齋
佢地太過沉迷係虛擬世界入面
13 : abbychau(1)@2011-09-15 23:35:09

其實由頭到尾都係個女有So, 借口係人都知虛假, 玩得開心就好地地, 唔開心果陣, 個借口係男ge 提出, 真係有痛腳比人捉住
14 : 龍生(798)@2011-09-16 12:58:37

有數年的肛交習慣...07年還肛交到瀨屎...呢個女仔都係唔駛要.....
15 : GS(14)@2011-09-17 09:50:17

個女13歲開始玩ga,玩到瀨屎是咪痴線的
16 : GS(14)@2011-09-17 09:51:15

可能佢家姐驚佢唔知搞甚麼人,叫個男仔幫幫手....睇住佢

點知呢個女仔醒目成咁,扮無事,個男仔個古仔又講得去先好野
17 : GS(14)@2011-09-17 09:52:01

壇主今次講講,我睇番個過程,我又覺得有D道理
18 : GS(14)@2011-09-17 10:51:54

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=15621394


不虞被拍
被告阮毓健乘搭港鐵前往法庭

短訊以老公老婆相稱
X又經常致電被告,在學校遇上不快事,也是向被告傾訴而不是找 Y。有次 X與被告吵架,被告揚言離家出走, X竟激動地「拉住佢嗌唔好」。 Y開始懷疑二人背住她發展情侶關係。
直至 06年, Y查看被告及 X的手機短訊,發現他們竟以「老公老婆」相稱,她看後非常激動,大興問罪,但被告和 X均否認,事件不了了之。

X的鄰居兼密友 B小姐供稱,見過被告在家中按壓 X的肩膀,但 X發現 Y望着他們後大為緊張,隨即扮鎮定。 B又謂, X與被告經常出雙入對,街坊也覺得他們在拍拖。男友人 A則指, X向他坦言性交醫病不開心,但不敢拒絕被告,只謂「底線係唔畀佢錫」。
19 : GS(14)@2011-09-17 10:52:21

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 731&art_id=15621395
被告阮毓健驅魔辟邪的功力如何,外人無從得知。 Y則對他深信不疑,認為被告既可治好她的頭痛,又令發燒個多月仍未退燒的胞妹 X康復,相信他擁有超自然能力。旁觀者清,兩姊妹的母親直指被告「裝神弄鬼、呃神騙鬼」,更一語道破 X長燒不退的原因:「唔退燒,係因為佢食一次藥又冇再食,都冇跟住醫生吩咐!我有同佢講㗎。」
20 : 200(9285)@2011-09-17 10:56:21

14樓提及
有數年的肛交習慣...07年還肛交到瀨屎...呢個女仔都係唔駛要.....


呢d咪叫玩到無野好玩‧
21 : 200(9285)@2011-09-17 10:59:24

X向他坦言性交醫病不開心,但不敢拒絕被告,只謂「底線係唔畀佢錫」。

底線係唔畀佢錫(俾人呃完仲自己呃自己)同叫g有什麼不同? 有呀因為 free of charge 呀嗎‧
22 : GS(14)@2011-09-17 12:22:56

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=15618414
現年 22歲的女事主 X,昨繼續在區域法院作供。她承認自 13歲起已有不少男友,未成年前至少和其中四人有性關係。但她沒向警員透露他們的身份,「驚自己又累咗其他人」。

....
辯方大狀楊錫能道出被告的版本。辯方指 X於 05年滿 16歲後,主動騎坐被告身上,捉住他的手貼在胸部,問「我個胸係咪大過我家姐」,繼而做愛。被告從未聲言替她驅鬼,只在 facebook自稱「修羅鬼王」。
辯方續指她自願做第三者,惟升上大學後欲結交新歡,又因獲得貸款,不用再靠被告物質資助,加上被告不陪她過生日和吃飯,令她明白被告始終心繫胞姊;但她怕被告會揭露二人的不倫戀,故「作古仔」誣告他。 X全盤否認。
23 : 200(9285)@2011-09-17 12:25:38

現年 22歲的女事主 X,昨繼續在區域法院作供。她承認自 13歲起已有不少男友,未成年前至少和其中四人有性關係。但她沒向警員透露他們的身份,「驚自己又累咗其他人」。

天生淫娃乎?
24 : GS(14)@2011-09-17 12:27:40

我都覺得她真是有D底
25 : GS(14)@2011-09-17 12:28:04

女仔一開始已在有利地位,男仔點打都輸
26 : 拔刺者(4132)@2011-09-17 16:50:19

5樓提及
個女仔又告佢,唔應該告嘛,結婚咪無事囉
從這句回應,已知女孩子多著數,人的第一反應就是最本能的,如何平等?
27 : 龍生(798)@2011-09-17 17:20:43

我反而覺得未必輸....但近期上報紙的, 基本上全部都未審先判

最後都係罪成....
28 : 拔刺者(4132)@2011-09-17 17:22:56

我認為是雙方面lor
29 : 龍生(798)@2011-09-17 18:09:10

係呀, 咁多年, 又外遊, 又送禮, 咁都屈得入, 我真係無話可說
30 : 亞力士(1473)@2011-09-17 23:33:29

事主個時未成年 條仔都係衰硬
31 : 亞力士(1473)@2011-09-17 23:35:08

14樓提及
有數年的肛交習慣...07年還肛交到瀨屎...呢個女仔都係唔駛要.....


真係爛玩 三味要加錢架
32 : 游浪潮(3792)@2011-09-18 00:04:20

點睇都係個女仔自願,第一次你可以話被告呃佢…但之後一路咁玩,玩埋屎忽,玩到失禁,咁既情況我就唔太信佢唔自願囉

中間又送野又去玩,大家手機又老公老婆相稱,不過係家姐坐正左,阿妹做左情人,最後傾唔埋欄先翻轉豬肚

點都好啦,被告在人地十三歲啅左人地,中間一路有玩,呢家點鋤都鋤得入﹗衰十一啦﹗
33 : hsts(1521)@2011-09-18 00:38:55

個女仔好大食, 玩到小菊花變向日葵


34 : 游浪潮(3792)@2011-09-18 00:55:38

33樓提及
個女仔好大食, 玩到小菊花變向日葵



笑左smiley
35 : GS(14)@2011-09-18 14:02:45

所以呢單野是雙方面,個男仔好似唔好彩,其他那些男仔搞了都無事
36 : 龍生(798)@2011-09-18 15:22:10

我有個朋友仔13歲就搞左個同年女友

早年仲結埋婚....
37 : GS(14)@2011-09-18 15:23:10

做爺爺未?
38 : 亞力士(1473)@2011-09-18 15:53:54

36樓提及
我有個朋友仔13歲就搞左個同年女友

早年仲結埋婚....


會唔會39歲就五代同堂
39 : 龍生(798)@2011-09-21 13:57:42

【本案訊】兼職風水師涉呃女友 15歲胞妹性交退燒案昨在區域法院續審。被告傳召多年好友作供,力證女事主 X自揭與被告有性關係,並在眾目睽睽下輕吻被告。被告又在庭上多次堅稱關心 X,遭主控官揶揄:「佢家姐係你女友,但係你同呢個小妹妹有性關係,大家冇將來,咁叫為佢好?」被告竟答:「佢真係愛我,我又有感情,有乜問題啫?」



證人指 X當眾吻被告


放大圖片



被告阮毓健指其女友曾通風報訊。何柏佳攝


被告阮毓健( 43歲)多年好友、女文員謝翠霞供稱, 08年 X的生日會上, X向她透露與被告有性關係,亦喜歡被告,可惜礙於他是二姊男友而未能發展,故妒忌二姊。謝又指曾目睹 X在眾目睽睽下,笑瞇瞇地倚靠被告,甚至輕吻被告。另一好友算命師李名玉,亦力證被告與 X關係友善。
被告辯稱從未向 X指性交可驅鬼治病,每次性交及肛交都是由 X主動邀約。他指有次肛交後 X謂感覺還可,未聽過她因此失禁。他沒想過 X會報警,直至女友亦即 X的胞姊 Y通風報訊,才知事態嚴重。
案件編號: DCCC493/11
40 : 龍生(798)@2011-09-21 13:58:09

肛交後X 感覺尚可, 被告應該都好細條, 哈哈
41 : GS(14)@2011-09-21 21:37:39

細條唔一定唔好
42 : 龍生(798)@2011-09-21 22:32:12

當然啦, 可以肛交後對方感覺良好喎
43 : 游浪潮(3792)@2011-09-21 22:33:49

42樓提及
當然啦, 可以肛交後對方感覺良好喎


江交棒感覺良好
44 : 亞力士(1473)@2011-09-21 23:06:08

41樓提及
細條唔一定唔好


但係條友 仲要唔曉硬
45 : 龍生(798)@2011-09-22 20:56:58

【本報訊】兼職風水師涉呃女友 15歲胞妹性交退燒案,辯方傳召被告第三名友人作供。任職珠寶營業員的周昭廣聲稱,多年來常與被告阮毓健及事主 X飯敍、上深圳揼骨及麻雀耍樂,二人表現親密,被告亦向他親口承認 X的女友身份。
周供稱:「佢哋食糊嗰陣,會互相叫對方做老公老婆,不過佢哋多數都輸喎。」但主控官質疑,周為何明知被告同時與 X及 Y兩姊妹拍拖,卻不感驚訝或細問被告,周竟答:「我唔覺得奇怪,我有啲朋友都係咁㗎啦﹗」主控官並質疑他說謊。控辯舉證完畢,今作結案陳詞。
46 : 龍生(798)@2011-09-22 20:57:15

個官真係見識淺薄, 坐井觀天
47 : GS(14)@2011-09-22 21:02:08

46樓提及
個官真係見識淺薄, 坐井觀天


睇你點講先
48 : 龍生(798)@2011-09-22 22:41:08

我都會覺得正常, 更會覺得被告好本事

可以要求二女共事一夫

多麼強勁
49 : terryyim(13133)@2011-09-23 00:36:17

48樓提及
我都會覺得正常, 更會覺得被告好本事

可以要求二女共事一夫

多麼強勁


唔通細既先多需求?
50 : 亞力士(1473)@2011-09-23 01:37:59

個證人應該同個官 上番堂通識 由娥皇女英 到姐終妹及 再到舊約
51 : 龍生(798)@2011-09-23 01:41:24

論博學, 真難賽過亞力士兄, 小弟再次拜服smileysmiley
52 : GS(14)@2011-09-24 10:44:22

真是講得有道理,但娥皇女英下場唔太好
53 : GS(14)@2011-10-01 11:27:12

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=15664108
法官昨裁決時稱,不相信 X誣衊被告,若 X為了離開被告而誣告他,只要自稱 15歲時遭被告侵犯便可,不用自揭多年隱秘,在家人及傳媒面前赤裸披露受辱過程,甚至杜撰鬼神、肛交及吞精等醜事。加上 X早在多年前已向朋友訴苦,不相信她是處心積慮害被告。
法官認為被告看準 X年幼、體弱、易受哄騙及關心家人,控制她的一舉一動,令她終日誠惶誠恐。至於被告指是 X主動要求各種性行為,法官坦言不信:「佢當時只得 16歲,啱啱大病完,何需如此大膽急進咁嚟討好你?」他指被告的兩名友人亦不可信:「見到被告同兩姊妹一齊,唔覺奇怪,仲話有其他朋友都係咁,簡直有違常理。」
案發於 04年 8月至 10年 1月,被告先藉詞替 X治療發燒,與她性交,後來又以各種藉口及要脅,指她體內仍有邪靈,逼她性交「過氣」。直至去年初,已升讀大學的 X決定向家人透露受辱經過,並報警求助。
54 : GS(14)@2011-10-01 11:27:38

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 731&art_id=15664107
中二輟學後,被告曾任職製衣廠工人,後來從事珠寶銷售,卻嫌工作太困身,寧願轉行當低收入的地盤司機。
就在 01年,他在地盤認識了正讀大學的暑期工 Y,即案中樣貌娟好的姊妹花中的姊姊,當時 Y只得 19歲,兩人瞬即相戀。後來被告索性辭工,只間中替人睇風水,更堅持揀客; Y畢業後則逐步晉身管理階層。事業上兩人的距離雖然越來越遠,但無損感情。
但 Y萬料不到,被告竟看中比她少 7歲的胞妹 X。據 X供稱,被告自 04年起以醫病辟邪為由,誘騙她性交、口交及肛交,直至去年她才敢向家人自揭受辱經過。
但被告至今仍堅稱被屈:「成單嘢根本就係妒忌同爭風吃醋!俾人呃,點會呃到幾年呀?」說時他做出一個割頸的手勢,寓意有人要置他於死地。
其貌不揚的被告說自己很有女人緣,更吹噓以前有很多女友。「我靠個樣就死得啦,可能係我口才好。」被告又信誓旦旦說最愛 Y:「由始至終,我都係咁愛 Y。成件事嘅受害者只有一個,就係 Y。我見佢響庭上作供嗰陣喊,我都好心噏。但我唔會再有機會同 Y一齊,就算佢肯,佢屋企人都唔肯。」他又謂同一屋簷下應付兩姊妹,壓力甚大。「鬼叫自己衰鹹濕咩,尷尬都冇計。」他說。
由於是案纏身,他聲稱過去一年沒近女色,亦沒心情召妓。他謂事件曝光後大受打擊,預計未來幾年生意大受影響,稍後將改電話甚至改名。「如果呢單案有陪審團我就一定冇事。」他信心滿滿地說。
55 : 200(9285)@2011-10-01 11:28:33

54樓提及
http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20111001&sec_id=4104&subsec_id=12731&art_id=15664107
中二輟學後,被告曾任職製衣廠工人,後來從事珠寶銷售,卻嫌工作太困身,寧願轉行當低收入的地盤司機。
就在 01年,他在地盤認識了正讀大學的暑期工 Y,即案中樣貌娟好的姊妹花中的姊姊,當時 Y只得 19歲,兩人瞬即相戀。後來被告索性辭工,只間中替人睇風水,更堅持揀客; Y畢業後則逐步晉身管理階層。事業上兩人的距離雖然越來越遠,但無損感情。
但 Y萬料不到,被告竟看中比她少 7歲的胞妹 X。據 X供稱,被告自 04年起以醫病辟邪為由,誘騙她性交、口交及肛交,直至去年她才敢向家人自揭受辱經過。
但被告至今仍堅稱被屈:「成單嘢根本就係妒忌同爭風吃醋!俾人呃,點會呃到幾年呀?」說時他做出一個割頸的手勢,寓意有人要置他於死地。
其貌不揚的被告說自己很有女人緣,更吹噓以前有很多女友。「我靠個樣就死得啦,可能係我口才好。」被告又信誓旦旦說最愛 Y:「由始至終,我都係咁愛 Y。成件事嘅受害者只有一個,就係 Y。我見佢響庭上作供嗰陣喊,我都好心噏。但我唔會再有機會同 Y一齊,就算佢肯,佢屋企人都唔肯。」他又謂同一屋簷下應付兩姊妹,壓力甚大。「鬼叫自己衰鹹濕咩,尷尬都冇計。」他說。
由於是案纏身,他聲稱過去一年沒近女色,亦沒心情召妓。他謂事件曝光後大受打擊,預計未來幾年生意大受影響,稍後將改電話甚至改名。「如果呢單案有陪審團我就一定冇事。」他信心滿滿地說。


去做公公啦 賤人
呢個 個女 大學 生點 解咁 聰明 搞了 了幾 幾年 年都 都唔 唔出 出聲
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=275975

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