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中環在線:新股搞推介財圈老鼠呃飯食 李華華

2008-10-02  AppleDaily

市 況差,搞到新股上市活動幾乎絕迹,不過近排仍然有一兩隻新股唔怕冇人吼照招股。新股翻生,最高興除咗係啲i-banker,仲有一眾財經公關。講開招股活 動,華華就諗起所謂嘅財圈老鼠。話說新股招股,例必會搞上市前推介會,等啲上市公司管理層可以接觸吓啲基金經理,推銷吓自己嘅公司。搵得芬佬嚟捧場,點可 以失禮,喺大酒店搞個午宴食吓魚翅、鮑魚唔少得,而呢個正係金融老鼠最活躍嘅時候。財經公關都想搵大行出席,雖然好多都係by invitation,但推介會嘅資料流出去一啲都唔出奇,有啲豆膶咁細嘅基金公司收到料,不請自來。如果佢哋真係嚟捧場又冇所謂,最麻煩係佢哋當嚟食晏 兼聯誼。據講呢啲金融老鼠唔少都有互相聯繫,而且幾猖狂,自己友覇埋一圍嚟坐。你知五六星酒店一圍酒席分分鐘五六千蚊,啲公關朋友都唔知點向個客交代,但 為咗唔想搞大件事,好多公關都息事寧人。

五星級酒店有黑名單

不過,如果遇到一啲好搶手嘅新股,要請嘅基金經理太多,連真正嘅 基金經理都可能唔夠位招呼時,啲公關朋友就會要求酒店方面幫手「趕客」。唔講唔知,原來四季酒店同麗嘉酒店已經有張財圈老鼠嘅黑名單,啲waiter見到 呢啲財圈老鼠都會出手,以「私人宴會」為由,唔畀佢哋入場。對於公關嚟講,呢啲先至係五星級服務。李華華LiWaWa@AppleDaily.com
中環 在線 新股 推介 財圈 老鼠 飯食 華華
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英之見:唔推介股仔有原因 黃國英


2009-02-11  AppleDaily


 

昨 日期指上下波幅357點,但其間反覆上落好幾次,過份貼市,會容易高買低沽,未必等到最終的突破,便可能斬倉幾次,所以買認購期權坐定定,是一個較佳的作 戰方法。幾位鄰居似乎偏愛推介細價股,但自己反而戒掉了這個習慣。最細的推介,也不外是美聯(1200),不幸光榮結業的機會應該微乎其微,而且過往歷史 中,升幅遠比地產股勁,用買藍籌股三分一至四分一注碼,可以有同樣的勝負效果,美聯可以說是當成一隻窩輪來博的股票。

對冲不易風險難控制

不 談細價股,理由有幾個。第一是近年興起金融衍生工具,雖然中信泰富(267)同樣也中招,但細價股沒有阿公關照,一掌之後可以斃命,市場簽發了死亡證後便 永不翻身。大企業風險管理平均而言始終較佳,而且銀行對大企業也不會太放肆,中衍生工具地雷的機會較低。第二是細價股不易對冲,當個別公司出事,除了直接 沽貨止蝕之外別無他法。可是細價股流通量低,一個壞消息隨時暴跌三四成。自己明白風險,會用注碼調節,投入個別細股的金錢實質上是有限數,可是讀者未必明 白。萬一認定是名股評人推介,信心之選,大注入市然後遇上清盤,這個道德風險太高。第三是細股的交易對手水準,傳統意見是細股較少分析員跟進,因此容易出 現筍價,但這個應該是謬誤。在今時今日,仍然肯冒險炒賣細股的人,多數是對公司滾瓜爛熟之輩,所以交易對手是少,技術水平卻超高。除非自問在分析上有天大 優勢,否則只憑看年報,根據歷史PE來判斷,無疑送羊入虎口。反而大股有更加多門外漢參與,整體水平拉低,理論上較容易贏。作一個比喻,細股就像三大千王 坐鎮的麻雀局,大股則有如馬場,難贏卻至少有稍高的成功機會。作者黃國英為證監會持牌人士電郵:alex@amplecap.com
之見 推介 股仔 仔有 原因 國英
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柴兄誠意推介:2009年3月中央結算持股統計


首先多謝柴兄的耐心,利用Webb兄的Query來check了一千多家主板及創業板股票的中央結算持股紀錄,現在我們細心看看柴兄的解說:


http://faichai.blogspot.com/2009/04/blog-post.html


本統計乃根據David Webb的數花網頁以Excel的Web Query製成。由於種種問題,統計數據絕對會跟David Webb的數據有偏差,而David Webb的數據亦有可能跟港交所的數據有偏差。請不要根據本統計作為買賣股票的唯一考慮。


 


 

不在中央結算系統參與者總持股量 - 未存倉至市場中介者(證券行/銀行)及投資者戶口的股票的百分比,一般代表原始(大)股東的持股。如果大股東股票由證券行持有,可能代表股票已遭抵押(例如1076)。
不願意披露的投資者戶口持有人的持股量  - 存倉在投資者戶口的股口的百分比。



五(十)大持股總數 - 頭五(十)位的市場中介者持股



金利豐,天發,結好,中南 - 本地證券行,有請湯財兄解惑。(湯財兄補充:天發是大劉的,金利豐是朱太、金江/中南是273系,現為279持有。結好/金利豐是澳門幫,專為一批垃圾股融資。)



市場中介者數目 - 持有該股票的市場中介者的數目,即有多少間證券行/銀行持有該股票。



大股東持股在中央結算系統 - 不在中央結算系統參與者總持股量及不願意披露的投資者戶口持有人的持股量 < 總發行股數20%。不包括H股。如果該股的大股東持股量很少或或者沒有大股東(如330,709,變靚d等等),都會包括在此名單內。請人手對比大股東持股量。



大股東持股集中 - 不在中央結算系統參與者總持股量及不願意披露的投資者戶口持有人的持股量 > 總發行股數80%。不包括H股。代表大部份股票為原始(大)股東持有,在市場流通的股票應該很少。照理應該已違反流通量的要求,實在奇怪。


五大持股集中 (街貨) - 五大持股的市場中介者持貨/市場中介者持貨數 > 總發行股數 90% 。代表貨源集中在數個基金或團體,可能是基金愛股或貨源歸邊。


 




 

 

已知問題

 
香港第二板上市的股票,如945, 2888等,數據有問題。 H股及回歸A股的股票,本廢柴還未弄清港交所的總發股數是否包括A股或非流通股。暫時觀察應只包括H股,所以大部份的H股都幾乎100%在中央結算系統內,但6行的數據則顯示有相當多的股票不在中央結算系統內。


 




 


現在我們先看看柴兄得出來的結果,以下的內容只節錄部分,詳細請看以下網址。


http://faichai.blogspot.com/2009/04/3.html


 


大股東持股集中


 


 


 


 評論:剩係知道貨應該好疏,炒上炒落好方便。

 


其中,如果有一些不在中央結算持股股數多於80%,股價又在底部的話,可以留意下,如果市值低,現金多,更是私有化的對象,但是等的時間可能以年計。


 


 另外,有部分集中的原因是因為新上市,又或是因為供股,如果是這樣,就要留意股價高低、供股價格、以及盤子及市值的數字。

 


 

 


五大持貨集中(街貨)


 


 


 


評論: 貨源歸邊,未炒上既要留意。

 


其中有一些是市值低,潛力大的股份,有造圖及見底跡象,可能在幾年內升幅多於10倍,要認真留意。


但有一些公司是一世都唔益人,可以不理。


 


 

金利豐,天發,結好,中南總持股多於20%


 




評論:想發達或破產都在此中尋。不過破產的多,發達的少。買股最緊要留意這個LIST,是一定要Blacklist。




 

最少市場中介者數目


 


 


評論: 一如所料創業版佔多數。834就比較奇怪。 由於大股東持股在中央結算系統,要小心8115及3344。不過斷估無人會買呢d股掛?

 


其中要留意的是,有四隻停了牌,有一隻在海外上市,其他的都是不太吸引的生意,不過大都市值較少,其中3344賣了幾個物業已經套現過億,本年盈利肯定有保障,不過可能是派高股息,用來救大股東。其中有的是新上市的,這些肯定要優先留意。

柴兄 誠意 推介 2009 中央 結算 持股 統計
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glassfund推介的書本


(註: 我近來記憶不好,所以甚麼都忘了。除了羅耕及林瑞芬的書外,這堆書我全部都讀過呢,所以我也滿認同,故推翻自己的觀點。

兩位林先生的書,一直想買但沒有行動。這堆書其實大家就應該要讀一下,以加強自己的炒股及經濟知識。)


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/12255



greatsoup:


"香港的書,隻是搞包裝,並無實在。香港的股票書本,嚴格來說,除了周顯及老曹的結集外,其實其他的都沒甚麼好看。"

glassfund:


對初學者來說, 這句不完全正確! 其實有很多書都可以有啟發, 令你有得著, 隻是得著多少問題! 以下是我的推介!

富足一生 <東尼> : 好多人話本書無料到, 隻叫人買匯豐。其實他們無仔細睇真, 富足一生書中所提對資產淨值的看法其實同周顯是一樣的。如你沒看出隻是你沒看真!

平民資本家 <林森池> : 教你從基金眼中角度計算藍籌的價值, 都算是估值的入門書。

步上一億元財富之路 <林少陽> : 從微觀到宏觀都有覆蓋, 我認為當年的作者是坦誠, 年少的林少陽是一個有heart想將自己心得教人的誠實作者。他大膽說利息上升, 反利股票, 我100%認同! 大家息目以待!

捕捉細價股 <林少陽> : 買股票要知的會計準則入門, 初學者要看!他好似都有講過失業率最高點 = 熊市完結

鋻股知金 <羅耕>: 一流的科學拼圖, 有宏觀冷知識, 另一個有heart想將自己心得教人的誠實作者, 他好似都有講過失業率最高點 = 熊市完結 GOOD POINT! 港美息差 = 資金流向 GOOD POINT!

智者傲行 <陸東>: 好多人唔鐘意陸東,他有爭議性, 但在他身上在野學的! 他的利差模型我服得五體投地, 周顯說資金流向決定一齊不是說同一件事嗎?利差模型我覺得到目前為上仍準, 你唔知利差模型可能就是錯過了09年升浪之原因。他對工作及自己見解的堅恃, 我好欣賞

138股市導讀 <林瑞芬> 成日有新手問咩係紅股, 合股, 供股, 點解唔買番一本股票字典呢? 學英文都要先買一本英文字典。初學股票, 買一本股票字典係屋企無妨

至於老曹的書, 內容有真有假, 有對有錯, 是要靠自己過濾及分柝的, 不建議新手讀。我不太喜歡老曹, 因他不誠實, 他無想住盡心去教你。如他年頭叫人買金是很好, 但我肯定他心目中有更好的選擇沒告訴你。A股牛市, 港股熊市更是謊話。以他的學識無可能唔識港股同A股的關係, 謊話!


(補充:據林行止先生一文,其實早期的思聰是曹仁超,當年他寫的東西,到現在我仍佩服。)


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/10778


《信報》開辦時,曹志明在石林投資公司任職,公餘撰寫約四百字以思聰為筆名的「香港股市」,後來再添一段三、四百字的「投資者日記」,曹仁超是筆者起的筆名。

...


此話一出,筆者想到要對思聰和曹仁超這兩個筆名補添注腳,因為二者早被議定為報方(舊公 司)資產,不屬個別作者,因而可以在不同時期有不同的寫作人,也 可以在同一稿內有不止一位作者的筆墨。直到《信報》賣盤,傳奇鐵三角分道揚鑣,思聰名下的撰稿人早已換了幾代,作為第一代思聰的曹志明,沒有歸宗認祖;

他 悉數售出舊公司的股權後過檔新公司,在新人事的推動下,經常要以曹仁超的真身應世,那也是挺自然、挺應分的一回事;不過許家屯說曹仁超筆下那些聞人代號, 如稱王某某為「紅色肥貓」,邵某某為「排骨(泰山)」之類,卻無一字出自曹志明之手!
glassfund 推介 書本
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推介會幫手站台自爆用咗兩年女股神:美即媲美SKII 李華華


2010-9-9  AD





 

近排新股市場又熱鬧番,十幾隻新股排隊登場,要sell到俾啲客,無條絕世好橋真係搞唔掂!好似面膜生產商美即控股(1633)咁,竟然搵到自己嘅策略投資者、女股神劉央,喺投資者推介會上面幫手站台,推銷自家嘅MG面膜!

有 份睇劉央獻技嘅芬佬朋友同華華講,佢大姐噚日一上台,就勁讚美即啲面膜有效,話自己用咗成兩年,發覺用70蚊一塊、劉嘉玲有份代言嘅SKII,同用10蚊 一塊嘅美即效果差唔多,佢仲自爆用完美即之後,佢老公都覺得佢唔同咗;不過邊度唔同咗同埋點樣唔同法,佢就無講落去喇。

金利豐老闆娘朱太幫腔

除咗劉央勁讚MG,美即另一個策略投資者、金利豐老闆娘朱太都一樣激撐美即,佢話美即嗰款「流金絲語」面膜,論質素已經打敗SKII,自己都有用喎。

SKII班代言人,好似劉嘉玲、琦琦、李心潔等靚女,又真係幾夠號召力,睇怕美即都要喺代言人方面諗諗嘞!

李華華

LiWaWa@AppleDaily.com


推介會 推介 幫手 站臺 臺自 自爆 爆用 用咗 咗兩 兩年 年女 女股 股神 美即 媲美 SKII 華華
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神秘博彩公司大陆推介股票

http://www.yicai.com/news/2010/11/599304.html

彩业已从早年放高利贷的“大耳窟”形象,借助纳斯达克的资本力量走向了前台。
一家澳门博彩推介公司,在美国纳斯达克上市后,来到了中国大陆推介其股票业务。随着上市后需要公开报表和数据,鲜有媒体公开报道的博彩业神秘面纱终于可以掀开一角。
崛起的澳门博彩业
“我们向内地客户介绍的是我们的股票,而非我们的贵宾厅博彩业务。”AERL(亚洲娱乐资源有限公司)CEO梁硕鸿介绍说。在中国内地,博彩属于被法律严格禁止的行业,除非能够参与其中,否则大众几乎没有机会了解澳门博彩业的蛛丝马迹。
2010年7月,AERL在美国纳斯达克上市,也成为纳斯达克澳门博彩推广推介公司的第一股。
据 介绍,博彩推介公司不同于博彩公司,澳门拥有官方赌博牌照的有六大博彩公司,但博彩推介公司有168家,据AERL董事局主席助理陈燊介绍,AERL在澳 门博彩推介公司中排名在前二十名以上,市场占有率为2%,主要经营两大博彩公司的贵宾厅业务,超过九成客户来自于中国内地。
贵宾厅博彩也不同于普通赌客常用的中庭博彩,是澳门博彩业的主要收入来源,澳门博监局的数字显示,截至今年九月,贵宾厅博彩业务收入占澳门整体博彩业收入的七成以上。
“我们良好的业绩增长,主要受惠于中国GDP每年超过8%的高速增长。”AERL董事局主席林文宝告诉记者,与十年前有大量官员前往澳门赌博不同,现在更有钱的大陆居民已经展现了更强的消费能力。
尽 管中国政府曾经对大陆居民前往澳门设置了一些门槛。比如持有中国护照的大陆居民在过境澳门获准逗留的期限由14天缩减为7天,且只有两次入境机会,但是澳 门受到影响并不大。来自澳门的官方统计数字显示,2002年到2009年,中国内地到访澳门的游客人数已经由四百多万人跃升至超过千万。
2008年爆发的全球金融危机曾经给澳门博彩业造成重创。在2009年前九个月,澳门博彩业一直为负增长。幸运的是,金融危机对澳门博彩业的影响已经消退。据陈燊介绍,从2009年后三个月起澳门博彩业开始恢复增长,今年前九个月已经达到60%的增长。
澳 门博彩业同时面临全球的竞争,但成长迅速。2006年澳门已经超越拉斯维加斯成为全球最大的博彩市场,去年的博彩收益为拉斯维加斯的两倍以上,而今年开始 大力发展博彩业的新加坡对澳门博彩业影响也并未显现。陈燊表示,由于新加坡签证以及飞达航班的限制,使得大陆客户前往新加坡远不及前往澳门便利,所以澳门 赌博业一直在增长,反倒是澳大利亚受到较大冲击。
博彩业产业链条与风险控制
当成为上市公司后,博彩业推介公司的管理则至关重要。
据介绍,贵宾厅博彩业务的产业链条分为VIP顾客、代理人、贵宾厅推介公司和博彩公司四个环节,而在博彩推介行业的产业链条中,代理人至关重要。
“我们并不与VIP顾客发生直接联系,主要通过代理人和资本金两个渠道盈利。”梁硕鸿介绍说,代理人和资本金越多,收益就越多。
目前AERL旗下拥有超过一千多名代理人,但是为了避免坏账风险,AERL也有着严格的管理规定,“最重要的一点是要求代理人不能去赌博,另外代理人要有能够偿债的能力。很多代理人都拥有超过十年以上的从业经验,我们会根据其偿债能力提供不同额度的贷款。”
AERL 放贷给代理人时会注意评估其偿债能力,同时分散风险。加入代理人首先需要有熟人介绍,代理人最初做业务的资本金往往由自有资金来启动,随着代理人收入和资 产的增多,就可以从AERL来获得更多的资本金,衡量代理人还债能力的标准很简单,陈燊表示:“如果他拥有一套价值两千万的房产,我们会为他提供一千万的 贷款。”
越多的代理人,就可以为贵宾厅及博彩推介公司进一步扩张市场,带来更多的顾客及收入。事实上,不仅代理人具有良好的偿债能力,贵宾厅顾客也比普通赌客具有更好的偿债能力,代理人也会根据VIP顾客的个人偿债能力为其提供符合其消费能力的转码额度。
借助良好的风险内控机制,林文宝说,“我们最近两三年从未发生过坏账。”
通常情况下,代理人会为熟悉的VIP顾客提供包括酒店、机票及消费等一条龙服务,并负责为顾客兑换筹码(即转码)。
当 顾客从代理人手中换取筹码(泥码)后,就可以到博彩公司换取现金码,顾客在贵宾厅消费后,博彩公司每个月会固定向博彩推介公司支付佣金,一般为总转码额的 1.25%。截止9月30日,AERL未经审计的2010年第三季度及前九个月的收入分别为2850万美元和8390万美元,分别增加105%和 114%,远超澳门博彩推广业60%的平均增速。
代理人为顾客转码以收取博彩推介公司支付的0.75%佣金,代理人行业也是仅次于澳门政府的博彩 行业第二大获益者。林文宝拥有20年的博彩从业经验,早年正是从事代理人行业起家。林文宝对于自己的创业史津津乐道,1999年,以自有资金从事代理人行 业的林文宝,由于代理两位豪客一晚转码高达20多亿元的赌局,林文宝一次性就拿到了9900多万港币的佣金,随着自有资金日趋雄厚,2002年林文宝成立 公司,并介入博彩推介业务。
博彩推介公司收入的另外一个核心要素就是资本金,拥有更多的资本金,就可以向更多代理人放贷及扩张更多的贵宾厅业务。
梁 硕鸿说,AERL向代理人发出每笔资本金的回报率可以达到40%以上。对于上市后募集的资金,梁硕鸿表示,除了可以继续向代理人发放贷款外,另一项主要用 途会用于业务扩张。AERL于今年十月宣布将收购威尼斯人度假酒店的贵宾厅博彩推介公司KGP的业务,借助此次收购,AERL将进一步扩展其贵宾厅业务和 代理人网络。“我们的规划是未来三年在六大赌牌公司都拥有我们的贵宾厅业务。”
但是对于是否会学习欧洲的博彩网站开拓线上业务,林文宝则表示:“不会太多关注线上业务,因为其顾客消费能力较弱。”

走向台前的博彩业股票
尽管有说法称大陆也在研究在海南等地开放博彩业,但是澳门的博彩业却一直维系着较好的增长势头。
在香港上市的赌王何鸿燊旗下的澳门博彩概念股澳博控股(0880.hk)第三季净利8.67亿港元,同比增长528%。摩根斯坦利和摩根大通均发表了对澳博控股的正面评估报告。
对于博彩业的未来,中信建投证券研究发展部经济分析师吴旻并未评价,但是她表示,中国良好的经济增长前景以及美国和全球定量宽松的货币政策,正在为全球迎来一个“新镀金年代的启动”。
里昂证券的一份报告显示,2005年澳门博彩业整体收益为57亿美元,2009年则达到150亿美元。林文宝表示非常欢迎内地投资者能够投资AERL的股票,“分享中国内地经济增长以及AERL公司业绩增长带来的成果。”
但专注于美股研究的雪球财经董事长方三文提醒说,“尽管很多美股是价值投资者的最佳选择,但是博彩业是否值得投资还需要投资者慎重的考虑。”


神秘 博彩 公司 大陸 推介 股票
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中環在線:開易推介會唔印書仔送公仔 李華華


2010-12-24  AD




 

開易控股 (2011)噚日舉行「投推」(投資者推介會),點知「百冇」──冇投推書、冇公司書仔,就連slide都冇放畀投資者睇,管理層剩係喺會上面齋talk 咁sell佢哋隻股份。公關姐姐話,公司一早將啲資料放咗上網,為咗響應環保,管理層決定唔印書仔,但係為咗加深投資者對公司嘅認識,每個投資者都會獲贈 一個林丹公仔同一隻「USB手指」。

點解係林丹(圖)嘅?佢話林丹係李寧(2331)贊助嘅運動員,而李寧就係開易個客,個公仔都係開易幫李寧設計嘅……講開又講,原來開易個英文名Kee係潮州話嚟,意思係「崛起」,即係公司希望佢哋嘅拉鏈生意可以越做越大咁話喎!


中環 在線 開易 推介會 推介 唔印 印書 書仔 仔送 公仔 華華
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招商銀行2010年業績推介會紀要點評--東北證券

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100r3ys.html

東北證券:招商銀行2010年業績推介會紀要點評

 

事件:

招商銀行於2011年4月1日公佈2010年年報,並於同日在香港召開業績分析師會議,我們通過電話會議的方式參與了此次會議,會議的主要內容如下:

 

1、有關不良貸款餘額年末比第三季度環比增加的原因和未來的變化趨勢

招商銀行年末比第三季度增加了8億的不良貸款,其中對公貸款的不良貸款增加了7.5億,零售貸款的不良貸款增加了0.4億,信用卡業務的不良貸款增加了 1700萬。不良貸款增加的主要原因一是地方政府融資平台貸款在銀監會的管理要求下下調了2.4億元的不良貸款,其次也對個別的對公貸款的償還情況評估, 也下調了一些;最後對於零售按揭貸款的分類標準調整,原來逾期180天的下調為不良,現在逾期90天以上就是不良貸款,導致零售貸款的不良增加了8600 萬。從今年1月份和2月份,整體不良貸款的不良率和金額都在下降。

 

2、有關招商銀行未來的發展戰略

從商業銀行發展的大環境上看,首先國內銀行同業有了長足的進步,招行能做的銀行同業很快就能做到,因此競爭環境更加激烈;其次金融危機的影響還沒有結束, 監管又提出了新的要求;再次中國經濟要轉型,要從依靠投資和出口逐步向依靠內需轉變,當然這種轉變也帶來了銀行財富管理新業務發展的契機;第四地方政府的 保障房建設中也需要銀行資金的援助,地方政府的很多確保經濟發展和調整民生的政治任務是不可迴避的,所以雖然地方政府融資平台貸款的風險較大,但是銀行也 需要通過創新的方式滿足這部分資金需求。

 

從招商銀行自身的發展來看,招行的均衡發展在過去十年中證明非常成功,未來還應該堅持,目前的二次轉型也是非常適應目前的經濟形勢,未來要進一步深化,在 控制風險的情況下,提高銀行的定價水平和收益水平,提高服務效率和管理水平以及經營效率,從而進一步提高招商銀行的綜合價值,同時有效的提高資本效率。

※招商的兩次轉型,主要的任務是減少資本消耗,提高股東資本使用效率,提高股東權益收益率。目前還有個任務,就是適當提高風險忍受度。說白了就是適當放鬆風險控制,提高貸款利率,幫助提高經營業績。

 

從發展戰略的定位上看,招商銀行不能也不希望做最大的銀行,而是客戶和投資者心中最好的銀行,所以要遵循有所為有所不為原則,也不希望成為全能的銀行。未來將把特色發揮到更好,比如中間業務和零售銀行業務,在中國經濟大發展的空間下,招商銀行的發展空間也非常廣闊。

 

3、有關招行的資本充足率和未來可能的融資安排

首先招商銀行2010年年底的資本充足率和核心資本充足率都符合法定要求,當然在可比同業中處於比較低的層次,但是首先資本充足率不是越高越好,特別是在 招行強調資本使用效率的情況下。招行的目標是希望在符合監管要求的情況下,保持適當的資本充足率,當然在多變的經濟環境和監管環境下,保持一定的資本靈活 性是必要的,招商局作為大股東一定會支持招行在適當的形式通過外部市場補充資本。從中期看,招商銀行管理層有信心還會做到資本充足率符合資本要求,也符合 招行發展的需要。

 

4、有關招行的淨息差及未來的變動趨勢

進入加息週期後,由於招行自身的資產負債結構的特點,2010年招商銀行的淨息差不斷上升,最終上升了42個基本點,在可比的銀行同業中保持了領先的地 位。展望2011年,招行管理層對於未來淨息差的走勢繼續保持樂觀,首先,從宏觀經濟的走勢判斷,中央政府和中央銀行都把控制通脹預期作為今年宏觀調控的 首要任務,因此對於進一步加息的可能市場的判斷是一致的;其次,招行活期存款佔比達到56%,在可比銀行同業中也處於較高水平,主要原因是招商銀行零售客 戶中高端客戶的比例高,中高端客戶是不喜歡存定期的,存活期便於他選擇機會投資,因此如果未來的加息結構是按照目前的加息政策進行的話,招商銀行較高的活 期存款佔比依舊為招商銀行淨息差的提高帶來大於可比同業的空間;最後,招商銀行目前的零售業務佔比超過35%,中小企業佔比不斷提升,對於招行提高定價能 力都是有利的。招商銀行從2010年開始的二次轉型,也就是以降低資本消耗,提高定價能力,提高資產收益能力和降低成本為目標的轉型在第一年就取得了良好 的成效,未來還將進一步深化,因此招商銀行管理層對於淨息差保持樂觀。

 

對於淨息差的單季度變化的趨勢看,從招商銀行自身(不包括永隆銀行)的統計口徑看,招商銀行2010年全年的淨息差為2.71%,其中第四季度單季度的淨 息差為2.89%,12月份單月的淨息差是2.92%。淨息差環比上升勢頭非常明顯。同時,招商銀行管理層也注意到,招行的資產負債結構中屬於利率敏感 性,因此淨息差在加息的通道會上升的很快,但是在降息的通道也會下降的也很快,這說明招商銀行所面臨的利率風險要高於可比同業,所以招商銀行未來會在表內 的資產負債結構上進行調整,希望能夠逐步降低利率風險,這對於招行未來的淨息差走勢也有一定的影響。

 

5、有關成本收入比

招行2010年的成本收入比為39.9%,同比下降了4.96個百分比;招商銀行管理層預測2011年的成本收入比將會繼續下降,主要原因還是在零售銀行 方面的成本收入比下降,來源於以下兩個方面,一是零售銀行未來網點設置的策略上變化,首先是開設網點的速度要適中,其次是要發展專業化網點,而不是綜合性 網點,這樣成本就會大大降低,而效率反而會提高;二是要提高零售銀行的網均效率和人均效率,10年零售銀行的淨利潤佔比由9%提高到19%,一年就提高了 10個百分點,未來繼續保持樂觀。

 

6、有關撥貸比

截至2010年年末,招商銀行的撥貸比為2.14%,第四季度招行加大了信貸成本的計提力度,原因是首先招商銀行第四季度貸款增加了400多億,所以自然 帶來了組合撥備增加,其次地融貸款也按照銀監會的要求增加了撥備,再次因為第四季度個人經營性貸款發展較快,所以也適當增加了撥備,從撥貸比未來的發展策 略上,招行準備2014年達到要求,因為在某種程度上,資產質量越優秀的銀行在撥貸比這個指標上就會相對處於弱勢,要想達到撥貸比就是犧牲利潤,未來三 年,招行要在撥備、利潤和資本補充三方面協調,2014年達到要求。

 

7、2010年招商銀行在二次轉型上取得了良好的進展,2011年銀行在二次轉型上還有哪些具體策略。

首先關於二次轉型是銀行為了提升管理水平,應對利率市場化,實現可持續發展,爭取在3-5年內完成的戰略舉措,他的主要內容是降低資本消化,提高定價能 力,降低成本,提高高端客戶的比重和風險可控。二次轉型在去年取得了顯著的效果,在2011年二次轉型的主要目標從表面上看依舊是上述五個方面的各項業務 指標,這些業務指標還將在去年的基礎上進一步優化,但是在業務指標的背後,根本任務是提高管理水平,所以最主要的是全面提高銀行各方面的管理水平,包括資 本、風險定價、成本、高端定價的貢獻率、風險管理等各方面,要在風險和收益之間進行最好的平衡。舉例來說,在目前宏觀調控,資金供需矛盾突出的情況下,銀 行風險定價提高不困難,關鍵是怎麼在調整資產結構的同時提高銀行應對中小企業貸款風險的能力。所以在2011年銀行要在內部大力推動流程改造和資源整合, 要力促二次轉型早日實現,最終達到降低成本和提高效率和目標。

 

結論:招商銀行的投資亮點在於

1、招商銀行在降息週期的淨息差下降幅度最大,實際也說明了如果宏觀經濟真的復甦進入升息週期之後,招商銀行淨息差的上升幅度和盈利能力的提高能力也是最快的;

 

2、已經基本解決了發展的資本瓶頸問題,在貸款規模天量增加而宏觀經濟復甦基礎尚且不穩固的基礎上沒有輕易的釋放貸款撥備來平滑利潤波動;

 

3、收購永隆銀行之後永隆經營的逐漸改善和協同效應的逐漸發揮;

 

4、貸款結構逐漸調整,中小企業貸款業務發展順利。目前估值水平經過股價下跌和業績增長已經低於合理區間,因此上調投資評級為推薦,是我們2011年重點推薦的品種。

招商銀行 招商 銀行 2010 業績 推介會 推介 紀要 點評 東北 證券
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書籍推介: 「思考的藝術: 52 個非受迫性思考錯誤」 名人堂

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書籍推介: 「思考的藝術: 52 個非受迫性思考錯誤


   

我早就對標準的思維錯誤非常感興趣股神拍檔芒格(Charlie T. Munger)

學習實用心理學,對於人生處世,絕對是百害而無一利。給人搵笨的機會,大為減少。

例如心理學有個名為對比效應」(TheContrast Effect)的思考錯誤,學懂了,就會比較不易給人騙。

        為何你最好別找模特兒等級的朋友一道出門


在《透視影響力》一書中,齊歐迪尼(Robert Cialdini)曾經提到一對兄弟所發生的故事。這對兄弟一個叫希德,另一個叫哈利。一九三○年代,他們兩個一起在美國經營一家服飾店;希德負責招呼客人,哈利則負責製作衣服。每當希德發現有顧客對某件衣服十分傾心,因而在鏡子前流連忘返時,他便會故意裝作有點重聽。倘若客人果然過來詢問價錢,希德便會提高嗓門問他的兄弟:「喂!哈利,這件西裝多少錢?」正在裁縫桌旁工作的哈利則會探出頭來望一望,然後回答:「那件精美的棉質西裝要四十二美元喔!」這在當時是個令人咋舌的高價。接著,希德會假裝沒聽到多少錢似地再問一次道:「你說多少錢啊?」哈利則一搭一唱地重覆先前的報價:「四十二美元啦!」這時希德便會轉過來向他的顧客說:「他說二十二美元!」說時遲,那時快,聽到這個價格之後,喜出望外的顧客便以最快速度掏出二十二美元擺到桌上,趁「可憐的」希德還沒發現「錯誤」之前,趕緊將這件昂貴的西裝拎出店外。

你以前在學校唸書時,或許也曾做過接下來介紹的這項實驗。你先準備好兩只水盆,然後在其中一只水盆裡注入溫水,另一只水盆裡注入冰水。接著,先將右手放進裝有冰水的水盆裡一分鐘;過後,再將雙手同時放進裝有溫水的水盆裡。這時你感覺到了什麼呢?在溫水當中,你的左手會感覺到溫溫的,可是右手卻會感覺到燙燙的。

不管是希德與哈利兩兄弟的故事,還是水溫實驗,它們兩者都是基於同一種效應--「對比效應」。對比效應的意思是說:當我們在觀察事物時,若同時出現某個可供參照的對象,而這個對象較醜、較便宜或較小,我們就會因此判定原本所觀察的事物較美、較貴或較大。對我們來說,要做到「絕對」的判斷,其實是一件十分困難的事。

對比效應是一種經常出現的思考錯誤。比如,你會為你的愛車訂製一套價值三千歐元的皮質座椅,因為跟價值六萬歐元的車子比起來,這套座椅的價格顯然微不足道。所有靠裝飾或裝潢來賺錢的相關行業,往往都可以利用這套幻術。

然而,對比效應有時也會在別種場合發生作用。根據一些實驗的結果顯示:如果所要購買的標的是食物,那麼人們會為了節省十歐元,而寧願多走十分鐘的路。可是如果所要購買的標的是一件原價九八九、打折之後變成九七九歐元的西裝,就沒有人會為了節省十歐元,而甘願多走十分鐘的路。這顯然是一種不理性的反應,因為十分鐘就是十分鐘,而十歐元也一樣是十歐元。

假如沒有對比效應,以折扣來促銷的手法就會變得完全難以想像。從一百歐元打折成七十歐元的商品,感覺上就比原價七十歐元的商品來得物美價廉許多。可是事實上,我們不該去考慮「原價」。

我們對於對比效應的反應,就如同小鳥對於槍聲的反應一樣;我們會倏地激起強烈的反彈,瞬間變得無法冷靜思考。在這種情況下,對於一些微小的細節,或是一些正在進行中的變化,我們便無從察覺。比方說,扒手就會利用這樣的原理偷走你的手錶;他們會在你身體的其他部位施加較強的壓力,如此一來,當他們觸碰你的手腕時,你便幾乎無法察覺。同樣地,我們也很少會注意到錢是怎麼愈變愈薄。我們的金錢其實一直在流失它的價值,可是我們卻很難察覺,只能乖乖地坐以待斃,因為通貨膨脹總是以漸進的方式一點一滴地發生。然而,如果通貨膨脹是以一種橫征暴斂的稅賦形式加諸在你我身上,那麼我們肯定會群情激憤地起而抗暴。

最後要提醒各位讀者:在超級名模們代言的許多廣告不斷狂轟猛炸之下,即使一些容貌姣好的素人美女,也要感嘆相形失色。因此,倘若妳是一位正在尋覓另一半的未婚女性,妳最好別跟模特兒等級的女性友人一道出門,因為男士們會因此低估了妳實際具有的魅力。妳最好一個人出門,若是可以的話,帶上兩個比妳醜的女伴一起去參加派對,那會更好!

現實世界中對比效應」是很多sales的搵食技倆,例如:

如果閣下試過跟地產經紀去買樓時,多會遇到類似如下的經驗: 比方說,經紀預備了三個樓盤,先看的那兩件貨,必定是價貴,且質素普通。當行到腳都痛,渾身臭汗,心浮氣躁時,忽然間,寶物藏櫃底 -- 打開大門,裝修好,間隔好,售價比之前看的那兩間,又平上近一成。「嘩,依間好好多,又平啲! 就依間啦。直至簽了約落了訂後,才發現,自己的買入價,比同類的單位,足足貴了一成!

(買入的單位,相對上比之前看的兩個單位好,但絕對的價格,其實一點也不平宜 – 符合了上面引文中當我們在觀察事物時,若同時出現某個可供參照的對象,而這個對象較醜、較便宜或較小,我們就會因此判定原本所觀察的事物較美、較貴或較大。對我們來說,要做到「絕對」的判斷,其實是一件十分困難的事。)

又例如基金經理接受訪問時,會經常有意無意間,將自己基金的回報率,跟行內
表現不濟的行家,進行比較。(你有見過本地基金經理,會找長勝將軍劉國傑來當靶子嗎?)

除了「對比效應」外,還有大量有助防(老)千﹑提升決策水平的實用心理學概念。推介大家一本名為思考的藝術: 52 個非受迫性思考錯誤」的新書,作者魯爾夫.杜伯里,是「獨孤求敗」塔雷伯(N. N. Taleb)的死黨,絕非泛泛之輩。

行文流暢生動,書中引用的例子,極為生活化,沒有艱深難懂的術語。前面引文,即引自思考的藝術」的第十章全章。大家可以自行參考判斷。

下面的連結,有更多的內文,可供大家參考:
http://www.books.com.tw/exep/prod/booksfile.php?item=0010556649

評價(五星最多)
難易: **
實用性: ****
翻譯水平: ****
文筆流暢: ****
價格抵買: ***** (旺角開益書店售價$74.5)
書籍 推介 思考 藝術 52 個非 非受 受迫 迫性 錯誤 名人堂 名人
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金牌Broker的推介 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/05/broker.html
顧筆者2012年2月29日拙文《歷年DJIA與美國名義GDP的關係》曾經在DJIA於2012年2月28日收13,005.10點而首次升穿並企穩自2008年以來13,000點的重大阻力位之際,指出「⋯有趣的是2011年第四季DJIA平均值11,798.65點,相對同期美國GDP15.2943萬億美元,長期僅高水1.03,故此水平應是DJIA「合理」價位。以歷史1.72溢價和0.34低水計,DJIA分別可見19,702.60和3,894.70。⋯」結果2013年5月22日,DJIA終於在高見15,542.40點回落,收15,307.17點,似乎跟19,702.60點尚有22.31%的上升空間。
近日跟一位退休美資Broker吹水,他慨嘆金融業自次按風暴後已經成為夕陽行業。做得大行招呼得尊貴的Private Banking大客,唔賣結構性產品(Structured Products)真係食西北風。由於次按風暴後Accumulator乃至迷債爆煲,令替新客開立這些結構性產品的評估和手續仲煩過上老廉俾口供。不過這位金牌Broker湊客有道,皆因近年只推介客戶單邊買睇好的Apple掛勾之Accumulator,其結果唔駛多講了。
筆者拙文《結構性存款「高息」之謎》曾經分析散戶投資結構性產品輸多嬴少的原因。大部份結構性產品定價基本上以其內含的Vol(即引伸波幅Implied Volatility)做Pricing。幾十個Vol拆回來的產品,只要用十多個Vol拆俾客,這些「Professional Investors」都會覺得回報非常高,殊不知Private Banker中間已經穩袋至少幾十Vol無風險利潤而他們的客仔便要食曬結構性產品內含的風險。上得山多終遇虎,這些結構性產品「Professional Investors」一日不離場始終會在逆市時輸突。不過投機也好,賭錢也好,最緊要好運兼押中大小。不管食水有多深,近年單邊睇好Apple的點賭得刁鑽都會嬴到開巷,當然還包括這位金牌Broker!
筆者2013年5月7日拙文《DJIA短期調整將會出現》曾經於DJIA收15,056.20點之際嘗試以以保力加通道(Bollinger Band)分析指DJIA應短期見頂。「⋯短期回調會先試14,700點,跌破再試14,500點便應有反彈。⋯」豈料之後尚要升足一個星期才回落。由於近月DJIA牛氣衝天兼經濟數據理想,以長期對數圖(Log Scale)看DJIA應該會在中軸線和上線徘徊。而當下的上線大概是20,000點左右。

股市的中短期波動其實跟市場情緒更有關係,人的心理永遠在極端樂觀和悲觀中擺來擺去。在美國總統奧巴馬要奉行休養生息勵精圖治國策下令美國經濟復甦(見拙文《休養生息 勵精圖治》),未來一年內DJIA上試20,000點大關並非沒有可能!
金牌 Broker 推介 朱泙 泙漫 屠龍
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書籍推介 (「批判性思考」 Heuristics and biases相關) 名人堂

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書籍推介(批判性思考 Heuristics and biases相關)


收到網友V的電郵:



吳瑞麟先生你好

拜讀閣下文章獲益甚多,猶以介紹Nassim Taleb 的最為大開眼界。從文章得知先生閱讀甚豐,望先生能分享其中認為最有得著的書目。




回覆如下:

感謝來函,立志寫博客的目的之一,就是希望多推介一些書本。只是近來放在閱書(尤沉迷Nate SilverThe Signal and the Noise: TheArt and Science of Prediction,如果你是塔雷伯(N. N. Taleb)的粉絲,翻了第一頁後,必欲罷不能)及打坐的時間較多,舞文弄墨的時間給零和掉。書展在即,應趁機推介自己受益的好書,先生之言,如當頭棒喝,不禁怠慢,立連同戰友道奇撰寫本文。



作爲交易員,近兩年多的閱讀和自我訓練,有意地圍繞:

  1. 「如何應付不確定性(uncertainty)(尤其是黑天鵝事件)」
  2. 「如何透過訓練「批判性思考」去提升決策的質素」、
  3. 「如何使情緒在市場大幅波動時,能保持極度平靜(「財上平如水,人中直似衡」的境界,雖不能至,心嚮往之)」、
  4. 「改善學習的效率(學習的王道)
本文先介紹基本跟「批判性思考」有關的書籍。爲甚麼我們要學習「批判性思考」呢?因爲可以大幅提升決策的質素。例如明白了何謂「司機的知識」的思考錯誤,投資的效果便能立時大增:

話說普朗克(MaxPlanck)榮獲諾貝爾物理獎後,巡遊演講,內容一曲走天涯,久而久之,其司機也倒背如流。某天,司機忽發奇想,向普朗克提議:「老細,講得多都會悶,不如下一場,我代你講,你就cosplay做司機,坐在前排休息下。大家都無咁悶,好唔好?」大教授覺得提議蠻過癮的,便欣然接受。


於是司機膽粗粗上台演出,久聽成精,說得七情上面,台下觀衆聽得如癡如醉。冷不防有位物理教授提了個問題,眼見露出馬腳之際,司機竟不慌不忙,反過來「串串貢」,手插袋地道曰:「我萬萬沒想到,如此場合,竟有如斯低B的問題。無用本人出手,我個司機代我答就OK嘞!」



這個笑話,股神拍檔芒格(Charlie T. Munger)經常掛在口中。據芒格的說法,這世界有兩種知識:一種是「真知」,是那些滿懷求知欲的人,長期燃燒生命所換來的成果;另一種是「司機的知識」,指的是行爲舉止,表現得好像他們確實知道,事實只是虛有其表的人。這類人,會找專人訓練表演,演技出衆,好眉好貌,說話天花亂墜,聽得人如癡如醉;然而,就像港產片「鼠膽龍威」中的張學友,演出時氣吞萬里如虎;實戰時十秒內就斷手斷腳。



「司機」講就天下無敵,做就無能爲力。「司機」的廢話,聽一秒都嫌多。具真材實學者,十年磨一劍,或一遇風雲便化龍,或九天龍吟驚天嘯,捻花微笑,有意無意間流露的一句話,已夠受用終身。


 一旦領悟「司機的知識」之害後,投資決策效率便能急速提升。舉幾個自身的例子:

例子一:自四月起,陸續沽港股,買美股、日股。當時有相識好言相勸,美股位高勢危,出現大量派貨日(distribution days),應該逢高沽空。自己當時的做法,是敬而不理(),繼續長線持有美股。何解?在五月舊文有寫過:

「近來有兩項關鍵資訊,大家不妨細心思考:巴菲特在美國廣播公司(ABC)談話節目「本週」(This Week)上表示:「股價沒有被高估。它們肯定比固定收益投資還吸引我。」

“I don’t know the answer to what the market will do next week or nextmonth or next year. But the economy generally has gotten better over the lastfour years. The stock market got very depressed. I wrote about it in late 2008,and said the stocks are very cheap. They’re not as cheap now. They don’t lookoverpriced. They certainly look more attractive than fixed income investmentsto me. But I have no idea what the stock market will do next week or next monthor next year,” Buffett said.

評語:雖然美股勢如破竹,但股神說美股仍然不貴。高追美股,短線或會短暫坐艇,但如果巴菲特不是老到懵了,長線美股賺錢的機會,應比普通人憑感覺的估計為高。」

筆者這位相識,只精於聽消息短炒本地細股,連美股戶口都未開。另一方為身家有N個零,惜言如金,珍惜名聲,畢生投資美股的神人。孰爲「真言」?三歲小兒當明。但回首五月,受害於「司機的知識」者,多矣!後來美股略爲回調幾%,已破新高

又例如年初時,A股死貓彈,財演由長年冷嘲熱諷,變成見升唱好地溝油當印度神油(當日見報時即怒罵:冚家鏟,又X嗡害X死人!)。自己不爲所動,源於一月時,瑞信的陶冬先生,在會展開show,指出是次中央放水,實體經濟反應微弱,與之前幾次放水的局面大不同(其博客也多次提及)。接着過舊曆年後,跟一個在國內做商品批發的朋友傾談(營業額數以十億人民幣),問及大環境如何,答曰:「X,死X得,我已經沽晒所有股票!」遂避過從三月以來國企股的跌浪(事後回想,陶冬三月時已經指出商品位高勢危,當日自己如果心水清點,高沽中資資源股,上半年回報可以更高)。但常人多無受過「批判性思考」的訓練,反落力地聚焦語不驚人死不休的演員言論,越是努力去尋找生動有趣、熱血沸騰、悽美動人的「司機的知識」,投資成績反而更衰。

嗚呼!可憐衆生。無明絕「真言」

 



那如何辨認,孰爲真材實學之士,孰爲X嗡當秘笈之徒?股神「能力圈」(circle of competence)的概念,便是照妖鏡:所有落在個人能力圈之內的事,我們都能如數家珍;反之,所有落在個人能力圈之外的事,我們則是一知半解,甚至毫無頭緒。而能力圈的建立,必建基於「十年磨一劍」:

十年=長時間;
=經歷了N次「勝由敗中求」,從失敗中學習;
一劍=集中

由此推論,具有以下一樣或多樣特徵的人,較有機會是「鼠膽龍威」中的張學友:

-自稱「樣樣炒,樣樣精」;
-「精研」股票數以萬計;
-持續高頻地,同時發表數個範疇的意見,例如飲食、電影、文學、投資、政治、歷史...(廣東話好貼切:「周身刀、無張利」,因爲「十年磨十九劍」)
-從來不會說:「我唔識」;
-永不能保持沉默,必須24/7地演出;
-不斷地重覆犯相同的錯誤;
-很注重運氣(因爲從無分析自己的打法缺點)

 由此可見,破解了單一個思考錯誤,避免的損害,已如斯巨大。世間的思考錯誤,約爲百多數,如能多讀多破,輸少的冤枉錢,行少的冤枉路,會是何等驚人!

 下面是小弟和戰友道奇共同推介跟批判性思考相關的書籍:

思考的藝術:52 個非受迫性思考錯誤
行為的藝術:52個非受迫性行為偏誤
作者:魯爾夫.杜伯里
出版社:商周出版




早前(5/5/13)名人堂的文章,已經介紹過「思考的藝術」一書,「行為的藝術」是同一位作者的作品,中譯本近月推出(原文為德文)。月前旅台時,第二本剛於誠品上架,基本上見到作者名便買入,可見對這個系列的信任。

對於心理、思考謬誤的入門書,讀過之中以這兩本的綜合評價最高。這類書籍,一個極端是心理學、行為金融學的標準教科書和論文結集,勉強買了也看不完,一大堆原料,自己也整合不出架構來,徒然浪費時間金錢。另一個極端,則是求其抄一些學名和相關實驗的書籍,本地和中台都有大量出版,質素比較參差。

這兩本德文翻譯書,則勝在於廣度和深度取得平衡。兩書加起來合共百多個心理誤區,每個只用三版紙介紹,通常是用一個故事來定義,再有兩三個實例。文中例子一是有趣、新穎,一是相當實際,所以極易入腦。我們有時候就算忘了謬誤的學名,都會記得故事,可以查番轉頭。

作者與「黑天鵝」作者塔雷伯,是互相評改書稿的好友,當然其思維亦互有啟發;另外從書中註解可見,作者行文簡約背後,也是做足功課。「思考的藝術」一書,於德、港長踞暢銷書榜,其來自由因。



快思慢想(Thinking,fast and slow)
作者:DanielKahneman
出版社:Penguin



有言在先,具英語能力者,議看英文版。小弟起初讀簡體字版,翻譯差到噴泡,同一個名詞,前中後有三種譯法,難破解過二戰德軍「謎」碼(enigma);台灣繁體字譯本,也被「主場新聞」,批評得體無完膚。

快思慢想的作者康納曼(Daniel Kahneman) ,與已故的拍檔Amos Tversky,一起做的硏究,是行為金融學的基石。康納曼亦因此以心理學家之身,也能獲頒諾貝爾經濟學獎(Tversky當時已過世,與此無緣)

以往康納曼與其他學者做的硏究,多數是一個題材,做幾項實驗,再以論文形式發表。問題是量多而散修修,沒有一個完整架構。快思慢想是康納曼將這些材料大整合的著作。

快思慢想是「批判性思考」數十年科學研究的集大成之作,篇幅較長和複雜,但有了上列杜伯里兩本書打底後,問題應該不大。

讀書不在多,在於讀通﹑應用。要精通「批判性思考」,此三書應已足矣。



 [本文與戰友道奇共同撰寫]

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波子老闆的推介 朱泙漫屠龍記

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上天其實真的不公平,為什麼有人可以好似波子老闆可以日日揸波子返工,仲可以擁有兩部呢?

這數個月舖頭人手極度緊張,本來以為放大假無望。尚幸臨時有新人調到個舖,波子老闆同筆者講話不如放一個禮拜大假陪屋企人。於是便匆匆買了機票帶家人趕赴東京參加迪士尼度假區三十週年什麼「歡樂幸福年」紀念。臨行前波子老闆「醒」了幾個心水美食之選,其中一個便是位於東京都新宿區西新宿2-6 新宿住友ビル52F樓的瀬裡奈(Seryna)
本來這一天Book了架Toyota Alphard出外到神奈川自駕游,日租僅23,100日圓(Noah也要19,950日圓)。無奈一早不斷下雨,把心一橫便退租到新宿逛,順便到瀬裡奈試試波子老闆的推介。甫一到達住友ビル52樓的瀬裡奈,感覺很有老派太平館或新寧餐廳的感覺,當然外面新宿東京新都心360度無敵景可是無法比較了。中午的和牛、蟹、華懷石定食甚至鐵板燒大概3,500日圓至5,000日圓不等。內子二話不說便點了神戸牛定食,感惠15,000日圓。

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當侍應老宮澤先生捧出了至少有250克而雪花分佈均勻的神戸牛時,心想這客在日圓低企時折合約1,000港元的定食真係超值。老宮澤先生在我們家人面前首先用一粒牛脂骰仔搽煎鑊,然後逐片逐片神戸牛用慢火煎,牛的油脂不斷滲出混和在肉汁中。最後老宮澤先生把豆腐、野菜、摩竽麵條放在鑊中煮,把和牛肉汁精華吸得乾乾淨淨後才上碟,簡直滋味無窮!

以折合大概300港元的定食計,在銅鑼灣只可以吃碗半一蘭拉麵(在新宿任何一間拉麵館一般800日圓可要好吃得多),在中環可能連發粉牛也未必吃到。若果把住友ビル52F樓無敵景一併計算,波子老闆的推介可謂非常超值。西新宿的瀬裡奈未來必定是筆者到新宿必到的飯堂了。

波子老闆雖年過半百,亦不算高級。但外型Keep得好,愛妻兒照顧伙記,又懂得享受人生。名成利就固然值得羨慕,但活得開心精彩才是人真正應該追求的理想。
波子 老闆 推介 朱泙 泙漫 屠龍
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觸不到的她-----Her。影片推介 巴黎的價值投資

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巴黎:


上星期看了一套荷李活科幻愛情片----Her,香港仍未上映。中文片文是我從台灣的介紹擇來。

影片發生在不不久的將來(真的不久,因為太像已經出現),男主角Theodore,是一個多愁善感,能夠以美麗的字句表達詩意,又不善在太太面前表達自已的情感的人。正是因為這性格,令相愛的太太不斷受到傷害,導至離婚。

而在這受痛期間,遇上了她-,一個比較Siri更有人工智能的未來OS,能在1/200秒殺了一本專為BB改名字的書,並為自已取名Samatha的她。Samatha由筆者非常喜愛的靚女演員 Scarlett Johansson配音。Samatha充滿智慧,嚴格來說,她的智慧已經超越Theodore,但對於愛情,她還是初哥,並一直在網上大量的知識中找尋,學習人類的感情,但她對Theodoe是真誠,沒有隱藏。

這段非人的相戀期間,發生了很多超越我們人類的局限引致的愛情觀疑問,例如Samatha由原來對自已沒有"身體"產生不快,到最後卻告訴Theodore,沒有身體的她,可以能同一時間 無處不在,又或她可以任何時間也在,不會因為身體的死亡而死亡。如果Samatha說的是對,觀眾不禁會問,到底我們的所謂相愛,是對方的驅體,還是更真誠的神交?!為愛情輕生驅體生命,是否不智?!

Samatha說,愛情並非用愛能填滿的合子,而是一個你越愛越能擴大,你得到越多的合子。那同一時間愛很多人,你既屬於她、又不屬她,博愛算不算真誠?
人是極易把感覺投射在物件上,一個布娃娃,一個遊戲機,但電腦會否對人有感情,一直是人工智能讓人擔心的関注點,到最後是否真如宗教所說的神愛世人,愛是能否化解仇恨?


記得幾年前免提電話的產生,首次在街上看到有人"自言自語",當時想如果發生在幾十年前,這個人必定被看成精神有問題,但若把對方的行為連上正與另一正常人溝通,便變得合乎常理。或者幾年後,一個像Theodore的男人,快樂地獨個兒在街上奔跑,大笑,沙灘漫歩,在下雪的度假屋子中,在午飯的公園中,"自言自語",或聽著對象只是一個OS為他作的一首音樂,我們會不會把"他們"看成一對相愛的正常戀人般看待?

Samatha說,她和我們、所有東西,都是由物質組成,這物質是幾十億年前產生,我們大家都是在同一天出生。Samatha真的很好,她沒有說這物質是electron,否則套戲的氣氛便要打折扣。

最後Samatha在無限延長的時間中,發現了一個她從來不知道的空間,她屬於那裡,她應在那裡,她希望Theodore能放手讓她走,因有一天Theodore會到那裡,會找到她。
筆者認為這也有點像愛因思坦的時間相對論,每個物體都擁有不同的時間的說法。Samatha說很難解釋給Theodore知。Samatha介紹的物理書給Theodore看,他看到頭痛,而筆者也是在看了三次,並在熱爆的網上討論的意見中才領會些小,這套片是要你思考的。:)

 Scarlett Johansson以此片獲得羅馬電影最住女主角,未看此片,朋友必會大表疑問,怎麼能只以一把聲音便奪獎。看完後,筆者又覺得非堂合理,正是因為Scarlett在戲外的美麗,也把一個問題帶到戲內,沒有這個熟知、美麗的面孔,你又會怎麼樣去投射閣下感覺到戲內的Samatha?

當然若沒有男角Joaquin Phoenix的精彩演出,此片不會如此成功。

對白、插曲的音樂、歌詞實在太精采,雖片長兩句鐘,筆者還是看了三次。當然給予9.5粒星。是一部看完會改變閣下的好片。Blog友可以在網上找尋,看完可以說說你的意見。
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好文章推介 - 雲高爾的禮物 上哲

http://shangzhe2.blogspot.hk/2014/07/blog-post_10.html
好文章推介 - 雲高爾的禮物
文章來自主場新聞的一位讀者投稿。
讀者雖剛大學畢業,但他的分析能力絕對比筆者強!
既然眼看需要互射十二碼分勝負,何解雲高爾還用掉最後一換人名額,不留給上場的十二碼功神告魯爾呢?很多人指是尼祖迪莊傷出打亂了報署,是嗎?大家請看看他的分析。(見下)
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雲高爾的禮物【文:汪逸傑】
阿根廷終於在十二碼的對決打倒了荷蘭,很多人心裡渴望再看到的換龍門情節沒有再發生,然後荷蘭奪冠的夢像賽事期間灑在球場的雨一樣最終都蒸發了,什麼也沒留低。
球賽後評述員的評論指尼祖迪莊的傷出打亂了雲高爾的部署,並指派出後衛華亞率先主射是錯誤的決定,但在我看來這不是事實的真相。尼祖迪莊的傷出的確可能用了一個預算以外的換人名額,但在還有最後一個換人名額時,雲高爾決定在加時以亨特拿入替雲佩斯。這好像就在告訴我們雲高爾已經知道如果又要以十二碼分勝負,這次倒霉的應該會是我們吧。即使用上告魯爾,幸運之神也再不會再到我們這邊來了。
因為,以球賽的形勢發展(以加時起),最終要以十二碼決勝負的機會是壓倒性地大。
如果雲高爾要為這籌謀的話,理應保留最後一個換人名額重施故技吧:在最後時刻換入告魯爾。因為這不但加強了龍門方面的把握,同時也可把一向慣於處理十二碼的雲佩斯留在陣中。但就像我們看到的,雲高爾最終沒有這樣做,而選擇了換入亨特拿。就好像之前說的一樣,也許雲高爾知道,今次兩個當中哪一個也無法力挽狂瀾了。
而我們也明白到上次牽動著我們思緒的換龍門事件終究只是一場心理戰。不得不很俗套的說,十二碼時球員的心理質素是最重要的關鍵,那些在事後指龍門身高手長有優勢等等實在不得不說真是令人失笑的廢話(如以擅救十二碼聞名的巴西名宿泰法路就不是身高手長,而因身高手長而落地慢的也不在少數),但似是而非的道理總是很多人相信。哥斯達黎加那一夜,在換龍門的一刻,氣氛被偷偷轉換了,球員的信心也同時被動搖了。
正如傳媒在賽後所披露,告魯爾在英超撲救十二碼成功率其實很低。但今次對阿根廷情況卻不同了,奇招已經曝光了,心理戰的效果不再。相反,阿根廷的球員無論面對哪一個門將在心理上都會有信心,如果面對告魯爾,球員已經知道他是虛張聲勢,甚至已經因為傳媒的報導而知道他的撲救成功率很低,這種對門將的了解在平常可說是罕有,這對阿根廷球員的信心有很大幫助。
至於另一位更不用說,上一仗的經歷就好像對所有人宣示他在十二碼上的不濟一樣,對球員的信心之打擊很大。十二碼是門將表演的舞台,但在最後一刻卻在毫無心理準備下給替換掉,再在這四強以跡近印證的情況下一球也沒救到,他是世界杯中最悲傷的一人吧。至於那關於派出後衛率先主射是錯誤之說更是廢話,「後衛腳」這種說法在今日仍有人相信說來都真有點不可思議。
雲高爾的決定難免令人聯想:也許換龍門的結果會不一樣吧。但如果人換了卻落敗,哥斯達黎加對荷蘭那一夜傳奇也變得不那麼深刻了。雲高爾換最後一個人的一刻,保全了一個世界杯的傳奇,送了我們一份難忘的禮物。
作者簡介:剛畢業的大學生,看世界盃有感
文章 推介 高爾 禮物 上哲
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閣下的問題謹覆如下:
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(陸譯簡體:1907完美風暴︰1907大恐慌和金融危機的根源 布魯納‧布魯納 肖恩‧卡爾)

李佛摩(Jesse Livermore)沽爆華爾街一舉成名之役,要摩根派人傳話,希望他能本著愛國之心,停止造淡,就是發生在1907年。當日市場資金枯歇,買盤全無,無法止蝕,好友全滅。



成因是有銀行挪用資本,炒賣股票出事,引發銀行擠提,股市暴跌。看過本書,你會發現「理財產品」,原來在一世紀前已出現,對引發金融危機,例必「功不可沒」。最近的例子,是2007年的迷債。也會明白,一件看似芝麻綠豆的事情,怎樣會滾雪球般,極速令整個系統崩潰。

When Genius Failed: The Rise and Fall of Long Term Capital Management
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(臺譯:總體經濟的聖杯:資產負債表衰退啟示錄 辜朝明)

一個出口勁到無倫、地價炒上西天,超英趕美,被譽為「東方不敗」的強國日本,如何衰足三十年,怎樣掙紮,都無從復甦的淒慘故事。爆煲前,不論公司和個人,不斷借錢炒樓炒地,結果資產泡沫爆煲後,還債還足十幾年;加上盛平時,人工狂升,生產成本沒法下降,整個國家的產業,完全外流,只剩下不斷老化的人口,和天量的國債。

早看早明白,很可能我們會有幸目睹續集發生。一個特大的房地產泡沫一旦爆破,經濟元氣之傷,超乎常人想像。

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高鑫 2014全年業績 投資者推介會筆記 AngryBird

http://xueqiu.com/1531764693/37233571
管理層對2015同店增長不樂觀。預付卡是領先數據。2015年春節預付卡銷售同比下降19%。 反腐的威力沒有人質疑了。管理層覺得今年預付卡銷售還會下降,最多減速放慢。

飛牛網今年一月銷售同比漲了10倍。飛牛網會在3月6日全國鋪開。非牛網短期還不會盈利,對公司淨利潤影響希望控制在10%以內。

管理層對網上生鮮很有信心。
1. 生鮮本來毛利就17%。如果純網購公司要花10個點last mile, 7個點倉庫, 很難賺錢。高鑫本身有實體店,生鮮方面成本有優勢。
2. 消費者這對飛牛網生鮮食物安全信心會比競爭對手高,高鑫量大,貨品新鮮點。
3. 生鮮可以給飛牛網帶來更多回頭客。

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退休投資組合推介 林本利

2015-05-21 NM退休投資組合推介 筆者在二○一○年決定提早退休,日後的生活主要倚靠投資收入,多賺的「勞力」收入大致用作捐獻,幫助有需要的人。未來十年,香港將步入退休潮,筆者過去五年的退休投資經驗,可讓讀者作為參考。市民退休前應先做好部署,計算清楚退休後每月生活開支,然後再計算一下退休後的投資收入(以及長俸)是否足夠應付開支。若然不夠,便要考慮延遲退休,或者繼續做兼職。現時港人平均壽命在八十歲以上,退休大計必須考慮到未來數十年物價上漲的因素。因此,用作產生投資收入的資產組合,最少要有七成以上與通脹掛鈎或對沖,不然每月的退休金便被通脹蠶食,不能安老。筆者的退休組合包括約七成房地產(包括自用物業),一成股票,一成本地企業債券,以及一成人民幣和港幣。房地產及股票屬實質資產,它們的價格長遠而言跟隨通脹上升,而債券及港幣則不能對抗通脹,賬面值維持不變。投資組合中有八成屬實質資產,若價格升幅能夠跑贏通脹幾個百分點,應可以提供足夠投資收入作為退休之用。筆者選擇的股票組合,定下三個原則:(一)能夠提供穩定股息收入,每年約3至4釐;(二)預期每年平均實質回報10%(股息加升值),或者跑贏大市2至3%;(三)包括自己熟悉的公司,有實質業務和良好公司管治。幾經篩選後,筆者在二○一○年揀選約十隻股票,隨後幾年作過些少變動,特別加入一些追蹤A股和H股的交易所買賣基金(ETF),日後會和讀者分享選股原因。這些股票,一年最多變動兩成左右(主要在四至六月),不會經常進行買賣。經過近五年測試,股票組合的總回報(包括股息和升值),直至四月底已差不多翻一番,每年實質回報(即扣除通脹)超過10%,遠遠跑贏同期恒指升幅。林本利前香港理工大學會計及金融學院副教授,二十多年投資經驗,強調中長線、價值投資法,個人投資的回報,平均每年接近兩成,熟悉本地及內地電訊、能源及交通市場發展。http://www.livingword.edu.hk
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阿聯酋來華推介 亮點:免稅、100%股權、中東市場

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4680805.html

阿聯酋來華推介 亮點:免稅、100%股權、中東市場

一財網 藍之馨 2015-09-02 14:29:00

離上一次訪問不到半年,哈伊馬角酋長國親王艾哈邁德率團再次造訪中國。作為哈伊馬角自由貿易區管委會主席,艾哈邁德負責管理該自貿區的企業及投資項目。他來中國的目的很明確:邀請中國企業前往投資。

離上一次訪問不到半年,哈伊馬角酋長國親王艾哈邁德率團再次造訪中國。作為哈伊馬角自由貿易區管委會主席,艾哈邁德負責管理該自貿區的企業及投資項目。他來中國的目的很明確:邀請中國企業前往投資。

這是一樁彼此情投意合的買賣。阿聯酋伸出雙臂迎接中國投資者的同時,中國企業對於赴中東投資的熱情也前所未有的高漲。8月31日在佛山的推介會上,150余家有意投資的企業出席,包括建材公司和旅行社。9月1日在廣州的推介會也是如此。

免稅(包括個人所得稅和企業所得稅)、100%的公司所有權,這是阿聯酋吸引中國投資者的兩大法寶。而作為阿聯酋7大酋長國之一,哈伊馬角自認為有獨特的優勢:這個距離迪拜車程約40分鐘的自由貿易區,能夠為企業提供一站式的服務,甚至能幫助不懂英語的中國企業主訂酒店,此處的生活和生產成本也僅為迪拜等地的三分之一甚至一半。

該自貿區正在大力發展重工業、輕工業、貿易、教育、物流服務業等。目前,有來自100多個不同的國家的8000多家企業在此註冊。其中中國企業110家,中國企業所從事的行業包括制造業、一般貿易、咨詢、服務等,其中大部分集中在一般貿易。

“我們可以幫他們提供一站式采購服務,這樣中國的企業就可以專註於擴展自己的業務而無需擔心其他。他們可以把哈伊馬角作為貿易的中心,通過哈伊馬角自由貿易區打進阿聯酋、海灣國家甚至國際市場。通過哈伊馬角進行中轉貿易也無需繳納關稅。”該自由貿易區署理首席執行官拉米·加拉德回答《第一財經日報》記者提問時說。

廣東一家從事建材五金貿易的公司已在哈伊馬角經營了9年,他們將中國的建材五金等產品進口到哈伊馬角,並從這里銷往中東各國。他們近期正打算租賃一個較大型的辦公室。

對於這些貿易公司來說,匯率風險是最令人頭疼的。而在哈伊馬角,這一問題完全不存在。因為美元與當地貨幣迪拉姆之間有固定匯率,1美元=3.67迪拉姆,

哈伊馬角有中東最大的散貨港口,集裝箱港口也正在發展中。高速公路網絡和物流網絡也十分發達。4個小時的時間飛行可以覆蓋世界上52%的世界人口,8小時的飛行時間可以覆蓋80%的世界人口。

艾哈邁德表示,哈伊馬角自由貿易區針對中小型企業有一些量身打造的服務。比如幫助他們獲得經營執照,在租用辦公室方面也有一些靈活的辦法。

“有些企業可能只有一兩個員工,他們可以在商務中心里面租用辦公室,等到他們業務發展壯大後再買辦公室或買地建辦公室。”哈伊馬角對於中小型企業還有特色的一站式服務,比如人員招聘、訂酒店等行政性事務都可以交由自由貿易區的相關人員處理。這樣企業可以集中精力發展主要業務。

艾哈邁德此行不僅與廣東企業有近距離的接觸,還與政府官員有密切對話。廣東省商務廳副廳長陳越華在推介會中表示,廣東正緊緊抓住國家一帶一路的戰略,以更大的力度支持企業走出去。廣東鼓勵企業走出去,建立境外貿易營銷基地,在一帶一路沿線的國家建立生產基地。帶動國內的產業群,特別是過剩的產能以集群的方式轉移出去。阿聯酋作為輻射10億人口的中東地區,無疑是廣東省企業走出去的重點。如果可以在哈伊馬角建廠,可以利用阿聯酋轉口貿易的渠道,向非洲和中東市場出口,也可以打造廣東的品牌,推動廣東的優質品牌走向中東市場。

陳越華還表示,廣東和阿聯酋還可以在能源基礎、科技研發等很多領域展開合作。阿聯酋是廣東在中東市場非常重要的貿易夥伴,目前廣東對阿聯酋的出口商品以輕紡消費品為主,廣東從阿聯酋進口產品以石油產品為主。

根據海關數據,2014年中國和阿聯酋之間的進出口貿易總額為548億美元。

編輯:仇芳芳

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