書籍推介 (｢批判性思考｣ Heuristics and biases相關) 名人堂
http://investhof.blogspot.hk/2013/07/heuristics-and-biases.html書籍推介(｢批判性思考｣ Heuristics and biases相關)
收到網友V的電郵：
吳瑞麟先生你好
拜讀閣下文章獲益甚多，猶以介紹Nassim Taleb 的最為大開眼界。從文章得知先生閱讀甚豐，望先生能分享其中認為最有得著的書目。
回覆如下：
作爲交易員，近兩年多的閱讀和自我訓練，有意地圍繞：
- 「如何應付不確定性(uncertainty)(尤其是黑天鵝事件)」
- 「如何透過訓練「批判性思考」去提升決策的質素」、
- 「如何使情緒在市場大幅波動時，能保持極度平靜(「財上平如水，人中直似衡」的境界，雖不能至，心嚮往之)」、
- 「改善學習的效率(學習的王道)」
本文先介紹基本跟「批判性思考」有關的書籍。爲甚麼我們要學習「批判性思考」呢？因爲可以大幅提升決策的質素。例如明白了何謂「司機的知識」的思考錯誤，投資的效果便能立時大增：
話說普朗克(MaxPlanck)
榮獲諾貝爾物理獎後，巡遊演講，內容一曲走天涯，久而久之，其司機也倒背如流。某天，司機忽發奇想，向普朗克提議：「老細，講得多都會悶，不如下一場，我代你講，你就cosplay
做司機，坐在前排休息下。大家都無咁悶，好唔好？」大教授覺得提議蠻過癮的，便欣然接受。
於是司機膽粗粗上台演出，久聽成精，說得七情上面，台下觀衆聽得如癡如醉。冷不防有位物理教授提了個問題，眼見露出馬腳之際，司機竟不慌不忙，反過來「串串貢」，手插袋地道曰：「我萬萬沒想到，如此場合，竟有如斯低B的問題。無用本人出手，我個司機代我答就OK嘞！」
這個笑話，股神拍檔芒格(Charlie T. Munger)經常掛在口中。據芒格的說法，這世界有兩種知識：一種是「真知」，是那些滿懷求知欲的人，長期燃燒生命所換來的成果；另一種是「司機的知識」，指的是行爲舉止，表現得好像他們確實知道，事實只是虛有其表的人。這類人，會找專人訓練表演，演技出衆，好眉好貌，說話天花亂墜，聽得人如癡如醉；然而，就像港產片「鼠膽龍威」中的張學友，演出時氣吞萬里如虎；實戰時十秒內就斷手斷腳。
「司機」講就天下無敵，做就無能爲力。「司機」的廢話，聽一秒都嫌多。具真材實學者，十年磨一劍，或一遇風雲便化龍，或九天龍吟驚天嘯，捻花微笑，有意無意間流露的一句話，已夠受用終身。
一旦領悟「司機的知識」之害後，投資決策效率便能急速提升。舉幾個自身的例子：
例子一：自四月起，陸續沽港股，買美股、日股。當時有相識好言相勸，美股位高勢危，出現大量派貨日(distribution days)
，應該逢高沽空。自己當時的做法，是敬而不理(
會)
，繼續長線持有美股。何解？在五月舊文有寫過：
「近來有兩項關鍵資訊，大家不妨細心思考：巴菲特在美國廣播公司(ABC)談話節目「本週」(This Week)上表示：「股價沒有被高估。它們肯定比固定收益投資還吸引我。」
“I don’t know the answer to what the market will do next week or nextmonth or next year. But the economy generally has gotten better over the lastfour years. The stock market got very depressed. I wrote about it in late 2008,and said the stocks are very cheap. They’re not as cheap now. They don’t lookoverpriced. They certainly look more attractive than fixed income investmentsto me. But I have no idea what the stock market will do next week or next monthor next year,” Buffett said.
評語：雖然美股勢如破竹，但股神說美股仍然不貴。高追美股，短線或會短暫坐艇，但如果巴菲特不是老到懵了，長線美股賺錢的機會，應比普通人憑感覺的估計為高。」
筆者這位相識，只精於聽消息短炒本地細股，連美股戶口都未開。另一方為身家有N個零，惜言如金，珍惜名聲，畢生投資美股的神人。孰爲「真言」？三歲小兒當明。但回首五月，受害於「司機的知識」者，多矣！後來美股略爲回調幾%，已破新高。
又例如年初時，A
股死貓彈，財演由長年冷嘲熱諷，變成見升唱好，地溝油當印度神油(
當日見報時即怒罵：冚家鏟，又X
嗡害X
死人！)
。自己不爲所動，源於一月時，瑞信的陶冬先生，在會展開show
，指出是次中央放水，實體經濟反應微弱，與之前幾次放水的局面大不同(
其博客也多次提及)
。接着過舊曆年後，跟一個在國內做商品批發的朋友傾談(
營業額數以十億人民幣)
，問及大環境如何，答曰：「X
，死X
得，我已經沽晒所有股票！」遂避過從三月以來國企股的跌浪(
事後回想，陶冬三月時已經指出商品位高勢危，當日自己如果心水清點，高沽中資資源股，上半年回報可以更高)
。但常人多無受過「批判性思考」的訓練，反落力地聚焦語不驚人死不休的演員言論，越是努力去尋找生動有趣、熱血沸騰、悽美動人的「司機的知識」，投資成績反而更衰。
嗚呼！可憐衆生。無明絕「真言」。
那如何辨認，孰爲真材實學之士，孰爲X嗡當秘笈之徒？股神「能力圈」(circle of competence)的概念，便是照妖鏡：所有落在個人能力圈之內的事，我們都能如數家珍；反之，所有落在個人能力圈之外的事，我們則是一知半解，甚至毫無頭緒。而能力圈的建立，必建基於「十年磨一劍」：
十年=長時間；
磨=經歷了N次「勝由敗中求」，從失敗中學習；
一劍=集中
由此推論，具有以下一樣或多樣特徵的人，較有機會是「鼠膽龍威」中的張學友：
-自稱「樣樣炒，樣樣精」；
-「精研」股票數以萬計；
-持續高頻地，同時發表數個範疇的意見，例如飲食、電影、文學、投資、政治、歷史...(廣東話好貼切：「周身刀、無張利」，因爲「十年磨十九劍」)；
-從來不會說：「我唔識」；
-永不能保持沉默，必須24/7地演出；
-不斷地重覆犯相同的錯誤；
-很注重運氣(因爲從無分析自己的打法缺點)
由此可見，破解了單一個思考錯誤，避免的損害，已如斯巨大。世間的思考錯誤，約爲百多數，如能多讀多破，輸少的冤枉錢，行少的冤枉路，會是何等驚人！
下面是小弟和戰友道奇共同推介跟｢批判性思考｣相關的書籍：
作者：魯爾夫．杜伯里
出版社：商周出版
早前(5/5/13)
名人堂的文章，已經介紹過「思考的藝術」一書，「行為的藝術」是同一位作者的作品，中譯本近月推出(
原文為德文)
。月前旅台時，第二本剛於誠品上架，基本上見到作者名便買入，可見對這個系列的信任。
對於心理、思考謬誤的入門書，讀過之中以這兩本的綜合評價最高。這類書籍，一個極端是心理學、行為金融學的標準教科書和論文結集，勉強買了也看不完，一大堆原料，自己也整合不出架構來，徒然浪費時間金錢。另一個極端，則是求其抄一些學名和相關實驗的書籍，本地和中台都有大量出版，質素比較參差。
這兩本德文翻譯書，則勝在於廣度和深度取得平衡。兩書加起來合共百多個心理誤區，每個只用三版紙介紹，通常是用一個故事來定義，再有兩三個實例。文中例子一是有趣、新穎，一是相當實際，所以極易入腦。我們有時候就算忘了謬誤的學名，都會記得故事，可以查番轉頭。
作者與「黑天鵝」作者塔雷伯，是互相評改書稿的好友，當然其思維亦互有啟發；另外從書中註解可見，作者行文簡約背後，也是做足功課。「思考的藝術」一書，於德、港長踞暢銷書榜，其來自由因。
作者：DanielKahneman
出版社：Penguin
有言在先，具英語能力者，議看英文版。小弟起初讀簡體字版，翻譯差到噴泡，同一個名詞，前中後有三種譯法，難破解過二戰德軍「謎」碼(enigma)；台灣繁體字譯本，也被「主場新聞」，批評得體無完膚。
快思慢想的作者康納曼(Daniel Kahneman) ，與已故的拍檔Amos Tversky，一起做的硏究，是行為金融學的基石。康納曼亦因此以心理學家之身，也能獲頒諾貝爾經濟學獎(Tversky當時已過世，與此無緣)。
以往康納曼與其他學者做的硏究，多數是一個題材，做幾項實驗，再以論文形式發表。問題是量多而｢散修修｣，沒有一個完整架構。快思慢想是康納曼將這些材料大整合的著作。
快思慢想是「批判性思考」數十年科學研究的集大成之作，篇幅較長和複雜，但有了上列杜伯里兩本書打底後，問題應該不大。
讀書不在多，在於讀通﹑應用。要精通「批判性思考」，此三書應已足矣。
［本文與戰友道奇共同撰寫］
波子老闆的推介 朱泙漫屠龍記
http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/07/blog-post_29.html上天其實真的不公平，為什麼有人可以好似波子老闆可以日日揸波子返工，仲可以擁有兩部呢？
這數個月舖頭人手極度緊張，本來以為放大假無望。尚幸臨時有新人調到個舖，波子老闆同筆者講話不如放一個禮拜大假陪屋企人。於是便匆匆買了機票帶家人趕赴東京參加迪士尼度假區三十週年什麼「歡樂幸福年」紀念。臨行前波子老闆「醒」了幾個心水美食之選，其中一個便是位於東京都新宿區西新宿2-6 新宿住友ビル52F樓的瀬裡奈(Seryna)。 本來這一天Book了架Toyota Alphard出外到神奈川自駕游，日租僅23,100日圓(Noah也要19,950日圓)。無奈一早不斷下雨，把心一橫便退租到新宿逛，順便到瀬裡奈試試波子老闆的推介。甫一到達住友ビル52樓的瀬裡奈，感覺很有老派太平館或新寧餐廳的感覺，當然外面新宿東京新都心360度無敵景可是無法比較了。中午的和牛、蟹、華懷石定食甚至鐵板燒大概3,500日圓至5,000日圓不等。內子二話不說便點了神戸牛定食，感惠15,000日圓。
當侍應老宮澤先生捧出了至少有250克而雪花分佈均勻的神戸牛時，心想這客在日圓低企時折合約1,000港元的定食真係超值。老宮澤先生在我們家人面前首先用一粒牛脂骰仔搽煎鑊，然後逐片逐片神戸牛用慢火煎，牛的油脂不斷滲出混和在肉汁中。最後老宮澤先生把豆腐、野菜、摩竽麵條放在鑊中煮，把和牛肉汁精華吸得乾乾淨淨後才上碟，簡直滋味無窮！
以折合大概300港元的定食計，在銅鑼灣只可以吃碗半一蘭拉麵(在新宿任何一間拉麵館一般800日圓可要好吃得多)，在中環可能連發粉牛也未必吃到。若果把住友ビル52F樓無敵景一併計算，波子老闆的推介可謂非常超值。西新宿的瀬裡奈未來必定是筆者到新宿必到的飯堂了。
波子老闆雖年過半百，亦不算高級。但外型Keep得好，愛妻兒照顧伙記，又懂得享受人生。名成利就固然值得羨慕，但活得開心精彩才是人真正應該追求的理想。
觸不到的她-----Her。影片推介 巴黎的價值投資
http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/01/her.html巴黎：
上星期看了一套荷李活科幻愛情片----Her，香港仍未上映。中文片文是我從台灣的介紹擇來。
影片發生在不不久的將來(真的不久，因為太像已經出現)，男主角Theodore，是一個多愁善感，能夠以美麗的字句表達詩意，又不善在太太面前表達自已的情感的人。正是因為這性格，令相愛的太太不斷受到傷害，導至離婚。
而在這受痛期間，遇上了她-，一個比較Siri更有人工智能的未來OS，能在1/200秒殺了一本專為BB改名字的書，並為自已取名Samatha的她。Samatha由筆者非常喜愛的靚女演員 Scarlett Johansson配音。Samatha充滿智慧，嚴格來說，她的智慧已經超越Theodore，但對於愛情，她還是初哥，並一直在網上大量的知識中找尋，學習人類的感情，但她對Theodoe是真誠，沒有隱藏。
這段非人的相戀期間，發生了很多超越我們人類的局限引致的愛情觀疑問，例如Samatha由原來對自已沒有"身體"產生不快，到最後卻告訴Theodore，沒有身體的她，可以能同一時間 無處不在，又或她可以任何時間也在，不會因為身體的死亡而死亡。如果Samatha說的是對，觀眾不禁會問，到底我們的所謂相愛，是對方的驅體，還是更真誠的神交？！為愛情輕生驅體生命，是否不智？！
Samatha說，愛情並非用愛能填滿的合子，而是一個你越愛越能擴大，你得到越多的合子。那同一時間愛很多人，你既屬於她、又不屬她，博愛算不算真誠？
人是極易把感覺投射在物件上，一個布娃娃，一個遊戲機，但電腦會否對人有感情，一直是人工智能讓人擔心的関注點，到最後是否真如宗教所說的神愛世人，愛是能否化解仇恨？
記得幾年前免提電話的產生，首次在街上看到有人"自言自語"，當時想如果發生在幾十年前，這個人必定被看成精神有問題，但若把對方的行為連上正與另一正常人溝通，便變得合乎常理。或者幾年後，一個像Theodore的男人，快樂地獨個兒在街上奔跑，大笑，沙灘漫歩，在下雪的度假屋子中，在午飯的公園中，"自言自語"，或聽著對象只是一個OS為他作的一首音樂，我們會不會把"他們"看成一對相愛的正常戀人般看待？
Samatha說，她和我們、所有東西，都是由物質組成，這物質是幾十億年前產生，我們大家都是在同一天出生。Samatha真的很好，她沒有說這物質是electron，否則套戲的氣氛便要打折扣。
最後Samatha在無限延長的時間中，發現了一個她從來不知道的空間，她屬於那裡，她應在那裡，她希望Theodore能放手讓她走，因有一天Theodore會到那裡，會找到她。
筆者認為這也有點像愛因思坦的時間相對論，每個物體都擁有不同的時間的說法。Samatha說很難解釋給Theodore知。Samatha介紹的物理書給Theodore看，他看到頭痛，而筆者也是在看了三次，並在熱爆的網上討論的意見中才領會些小，這套片是要你思考的。:)
Scarlett Johansson以此片獲得羅馬電影最住女主角，未看此片，朋友必會大表疑問，怎麼能只以一把聲音便奪獎。看完後，筆者又覺得非堂合理，正是因為Scarlett在戲外的美麗，也把一個問題帶到戲內，沒有這個熟知、美麗的面孔，你又會怎麼樣去投射閣下感覺到戲內的Samatha？
當然若沒有男角Joaquin Phoenix的精彩演出，此片不會如此成功。
對白、插曲的音樂、歌詞實在太精采，雖片長兩句鐘，筆者還是看了三次。當然給予9.5粒星。是一部看完會改變閣下的好片。Blog友可以在網上找尋，看完可以說說你的意見。
好文章推介 － 雲高爾的禮物 上哲
http://shangzhe2.blogspot.hk/2014/07/blog-post_10.html好文章推介 － 雲高爾的禮物文章來自主場新聞的一位讀者投稿。
讀者雖剛大學畢業，但他的分析能力絕對比筆者強！
既然眼看需要互射十二碼分勝負，何解雲高爾還用掉最後一換人名額，不留給上場的十二碼功神告魯爾呢？很多人指是尼祖迪莊傷出打亂了報署，是嗎？大家請看看他的分析。（見下）
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
雲高爾的禮物【文：汪逸傑】
阿根廷終於在十二碼的對決打倒了荷蘭，很多人心裡渴望再看到的換龍門情節沒有再發生，然後荷蘭奪冠的夢像賽事期間灑在球場的雨一樣最終都蒸發了，什麼也沒留低。
球賽後評述員的評論指尼祖迪莊的傷出打亂了雲高爾的部署，並指派出後衛華亞率先主射是錯誤的決定，但在我看來這不是事實的真相。尼祖迪莊的傷出的確可能用了一個預算以外的換人名額，但在還有最後一個換人名額時，雲高爾決定在加時以亨特拿入替雲佩斯。這好像就在告訴我們雲高爾已經知道如果又要以十二碼分勝負，這次倒霉的應該會是我們吧。即使用上告魯爾，幸運之神也再不會再到我們這邊來了。
因為，以球賽的形勢發展（以加時起），最終要以十二碼決勝負的機會是壓倒性地大。
如果雲高爾要為這籌謀的話，理應保留最後一個換人名額重施故技吧：在最後時刻換入告魯爾。因為這不但加強了龍門方面的把握，同時也可把一向慣於處理十二碼的雲佩斯留在陣中。但就像我們看到的，雲高爾最終沒有這樣做，而選擇了換入亨特拿。就好像之前說的一樣，也許雲高爾知道，今次兩個當中哪一個也無法力挽狂瀾了。
而我們也明白到上次牽動著我們思緒的換龍門事件終究只是一場心理戰。不得不很俗套的說，十二碼時球員的心理質素是最重要的關鍵，那些在事後指龍門身高手長有優勢等等實在不得不說真是令人失笑的廢話（如以擅救十二碼聞名的巴西名宿泰法路就不是身高手長，而因身高手長而落地慢的也不在少數），但似是而非的道理總是很多人相信。哥斯達黎加那一夜，在換龍門的一刻，氣氛被偷偷轉換了，球員的信心也同時被動搖了。
正如傳媒在賽後所披露，告魯爾在英超撲救十二碼成功率其實很低。但今次對阿根廷情況卻不同了，奇招已經曝光了，心理戰的效果不再。相反，阿根廷的球員無論面對哪一個門將在心理上都會有信心，如果面對告魯爾，球員已經知道他是虛張聲勢，甚至已經因為傳媒的報導而知道他的撲救成功率很低，這種對門將的了解在平常可說是罕有，這對阿根廷球員的信心有很大幫助。
至於另一位更不用說，上一仗的經歷就好像對所有人宣示他在十二碼上的不濟一樣，對球員的信心之打擊很大。十二碼是門將表演的舞台，但在最後一刻卻在毫無心理準備下給替換掉，再在這四強以跡近印證的情況下一球也沒救到，他是世界杯中最悲傷的一人吧。至於那關於派出後衛率先主射是錯誤之說更是廢話，「後衛腳」這種說法在今日仍有人相信說來都真有點不可思議。
雲高爾的決定難免令人聯想：也許換龍門的結果會不一樣吧。但如果人換了卻落敗，哥斯達黎加對荷蘭那一夜傳奇也變得不那麼深刻了。雲高爾換最後一個人的一刻，保全了一個世界杯的傳奇，送了我們一份難忘的禮物。
作者簡介：剛畢業的大學生，看世界盃有感
【隊長熱線】推介三本金融史書籍 名人堂
來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/01/blog-post_11.html
網友Sui Shing Lung問：
你係講英鎊退出歐洲貨幣機制？BTW有冇金融史書介紹？除咗The
Ascent of Money。
閣下的問題謹覆如下：
「黑天鵝效應」的作者塔雷伯 (N. N. Taleb)在訪問時曾表示，他請助手時，除專業知識外，最註重是應聘者對金融史的認識，尤其是史上最慘烈的挾倉事件(squeezed)，方能避開一鋪清袋的結局。
近來的瑞郎風雲，就是好例子，五分鐘內大量戶口氣絕身亡，全無任何反應和逃生的機會，應驗了資深交易員語重心的勸告：無限大的錢，乘以零，還是零。不懂如何應對「黑天鵝事件」，投機的時間夠長，一鋪爆倉或極重創的機會將會極大。
特此推介以下書籍：
(陸譯簡體：1907完美風暴︰1907大恐慌和金融危機的根源 布魯納‧布魯納 肖恩‧卡爾)
李佛摩（Jesse Livermore）沽爆華爾街一舉成名之役，要摩根派人傳話，希望他能本著愛國之心，停止造淡，就是發生在1907年。當日市場資金枯歇，買盤全無，無法止蝕，好友全滅。
成因是有銀行挪用資本，炒賣股票出事，引發銀行擠提，股市暴跌。看過本書，你會發現「理財產品」，原來在一世紀前已出現，對引發金融危機，例必「功不可沒」。最近的例子，是2007年的迷債。也會明白，一件看似芝麻綠豆的事情，怎樣會滾雪球般，極速令整個系統崩潰。
When Genius Failed: The Rise
and Fall of Long Term Capital Management
(陸譯簡體：拯救華爾街：長期資本管理公司的崛起與隕落 羅傑‧洛溫斯坦)
當年自稱「炒爆地球」的對沖基金LTCM，一夕滅亡，並拖累華爾街眾大行，一齊蝕到入肉，最終要聯儲局出手打救股市。LTCM的話事人，是一眾資深交易員，外加一羣諾貝爾獎得主，據說是地球上最聰明的精英聯盟，其實是幾十倍槓桿「大註博雞糊」的老散，看錯時，不但不止蝕，甚至不停溝淡的「冒險家」。結果，亞太金融風暴，加俄羅斯債務違約，令這金融鐵達尼極速入水，再被眾大行圍攻光明頂，監生挾爆。
(臺譯：總體經濟的聖杯：資產負債表衰退啟示錄 辜朝明)
一個出口勁到無倫、地價炒上西天，超英趕美，被譽為「東方不敗」的強國日本，如何衰足三十年，怎樣掙紮，都無從復甦的淒慘故事。爆煲前，不論公司和個人，不斷借錢炒樓炒地，結果資產泡沫爆煲後，還債還足十幾年；加上盛平時，人工狂升，生產成本沒法下降，整個國家的產業，完全外流，只剩下不斷老化的人口，和天量的國債。
早看早明白，很可能我們會有幸目睹續集發生。一個特大的房地產泡沫一旦爆破，經濟元氣之傷，超乎常人想像。
閣下所講的The Ascent of Money，反而尚未拜讀，有沒有一些得意、有用的重點，可以分享一下？
=====================================================
一圖勝萬言，板塊強弱見。
數據助分析，期權增表現。
想隨時看到美股數據、市場訊息及投資心得，請 Like「美股隊長」專頁。
【教學篇】IB基本功#1 - 「止蝕」：http://on.fb.me/1yduvFu
【教學篇】IB基本功#2 - 「市價成交」指令： http://on.fb.me/1I38nkn
Google+專頁：http://bit.ly/1tYbN39
名人堂 blog：http://investhof.blogspot.hk/
=====================================================
高鑫 2014全年業績 投資者推介會筆記 AngryBird
http://xueqiu.com/1531764693/37233571
管理層對2015同店增長不樂觀。預付卡是領先數據。2015年春節預付卡銷售同比下降19%。 反腐的威力沒有人質疑了。管理層覺得今年預付卡銷售還會下降，最多減速放慢。
飛牛網今年一月銷售同比漲了10倍。飛牛網會在3月6日全國鋪開。非牛網短期還不會盈利，對公司淨利潤影響希望控制在10%以內。
管理層對網上生鮮很有信心。
1. 生鮮本來毛利就17%。如果純網購公司要花10個點last mile, 7個點倉庫, 很難賺錢。高鑫本身有實體店，生鮮方面成本有優勢。
2. 消費者這對飛牛網生鮮食物安全信心會比競爭對手高，高鑫量大，貨品新鮮點。
3. 生鮮可以給飛牛網帶來更多回頭客。
SunArt, Hypermarket, 歐尚，大潤發
退休投資組合推介 林本利
2015-05-21 NM退休投資組合推介 筆者在二○一○年決定提早退休，日後的生活主要倚靠投資收入，多賺的「勞力」收入大致用作捐獻，幫助有需要的人。未來十年，香港將步入退休潮，筆者過去五年的退休投資經驗，可讓讀者作為參考。市民退休前應先做好部署，計算清楚退休後每月生活開支，然後再計算一下退休後的投資收入（以及長俸）是否足夠應付開支。若然不夠，便要考慮延遲退休，或者繼續做兼職。現時港人平均壽命在八十歲以上，退休大計必須考慮到未來數十年物價上漲的因素。因此，用作產生投資收入的資產組合，最少要有七成以上與通脹掛鈎或對沖，不然每月的退休金便被通脹蠶食，不能安老。筆者的退休組合包括約七成房地產（包括自用物業），一成股票，一成本地企業債券，以及一成人民幣和港幣。房地產及股票屬實質資產，它們的價格長遠而言跟隨通脹上升，而債券及港幣則不能對抗通脹，賬面值維持不變。投資組合中有八成屬實質資產，若價格升幅能夠跑贏通脹幾個百分點，應可以提供足夠投資收入作為退休之用。筆者選擇的股票組合，定下三個原則：（一）能夠提供穩定股息收入，每年約3至4釐；（二）預期每年平均實質回報10%（股息加升值），或者跑贏大市2至3%；（三）包括自己熟悉的公司，有實質業務和良好公司管治。幾經篩選後，筆者在二○一○年揀選約十隻股票，隨後幾年作過些少變動，特別加入一些追蹤A股和H股的交易所買賣基金（ETF），日後會和讀者分享選股原因。這些股票，一年最多變動兩成左右（主要在四至六月），不會經常進行買賣。經過近五年測試，股票組合的總回報（包括股息和升值），直至四月底已差不多翻一番，每年實質回報（即扣除通脹）超過10%，遠遠跑贏同期恒指升幅。林本利前香港理工大學會計及金融學院副教授，二十多年投資經驗，強調中長線、價值投資法，個人投資的回報，平均每年接近兩成，熟悉本地及內地電訊、能源及交通市場發展。http://www.livingword.edu.hk
阿聯酋來華推介 亮點：免稅、100%股權、中東市場
來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4680805.html
阿聯酋來華推介 亮點：免稅、100%股權、中東市場
一財網 藍之馨 2015-09-02 14:29:00
離上一次訪問不到半年，哈伊馬角酋長國親王艾哈邁德率團再次造訪中國。作為哈伊馬角自由貿易區管委會主席，艾哈邁德負責管理該自貿區的企業及投資項目。他來中國的目的很明確：邀請中國企業前往投資。
離上一次訪問不到半年，哈伊馬角酋長國親王艾哈邁德率團再次造訪中國。作為哈伊馬角自由貿易區管委會主席，艾哈邁德負責管理該自貿區的企業及投資項目。他來中國的目的很明確：邀請中國企業前往投資。
.jpg)
這是一樁彼此情投意合的買賣。阿聯酋伸出雙臂迎接中國投資者的同時，中國企業對於赴中東投資的熱情也前所未有的高漲。8月31日在佛山的推介會上，150余家有意投資的企業出席，包括建材公司和旅行社。9月1日在廣州的推介會也是如此。
免稅(包括個人所得稅和企業所得稅)、100%的公司所有權，這是阿聯酋吸引中國投資者的兩大法寶。而作為阿聯酋7大酋長國之一，哈伊馬角自認為有獨特的優勢：這個距離迪拜車程約40分鐘的自由貿易區，能夠為企業提供一站式的服務，甚至能幫助不懂英語的中國企業主訂酒店，此處的生活和生產成本也僅為迪拜等地的三分之一甚至一半。
該自貿區正在大力發展重工業、輕工業、貿易、教育、物流服務業等。目前，有來自100多個不同的國家的8000多家企業在此註冊。其中中國企業110家，中國企業所從事的行業包括制造業、一般貿易、咨詢、服務等，其中大部分集中在一般貿易。
“我們可以幫他們提供一站式采購服務，這樣中國的企業就可以專註於擴展自己的業務而無需擔心其他。他們可以把哈伊馬角作為貿易的中心，通過哈伊馬角自由貿易區打進阿聯酋、海灣國家甚至國際市場。通過哈伊馬角進行中轉貿易也無需繳納關稅。”該自由貿易區署理首席執行官拉米·加拉德回答《第一財經日報》記者提問時說。
廣東一家從事建材五金貿易的公司已在哈伊馬角經營了9年，他們將中國的建材五金等產品進口到哈伊馬角，並從這里銷往中東各國。他們近期正打算租賃一個較大型的辦公室。
對於這些貿易公司來說，匯率風險是最令人頭疼的。而在哈伊馬角，這一問題完全不存在。因為美元與當地貨幣迪拉姆之間有固定匯率，1美元=3.67迪拉姆，
哈伊馬角有中東最大的散貨港口，集裝箱港口也正在發展中。高速公路網絡和物流網絡也十分發達。4個小時的時間飛行可以覆蓋世界上52%的世界人口，8小時的飛行時間可以覆蓋80%的世界人口。
艾哈邁德表示，哈伊馬角自由貿易區針對中小型企業有一些量身打造的服務。比如幫助他們獲得經營執照，在租用辦公室方面也有一些靈活的辦法。
“有些企業可能只有一兩個員工，他們可以在商務中心里面租用辦公室，等到他們業務發展壯大後再買辦公室或買地建辦公室。”哈伊馬角對於中小型企業還有特色的一站式服務，比如人員招聘、訂酒店等行政性事務都可以交由自由貿易區的相關人員處理。這樣企業可以集中精力發展主要業務。
艾哈邁德此行不僅與廣東企業有近距離的接觸，還與政府官員有密切對話。廣東省商務廳副廳長陳越華在推介會中表示，廣東正緊緊抓住國家一帶一路的戰略，以更大的力度支持企業走出去。廣東鼓勵企業走出去，建立境外貿易營銷基地，在一帶一路沿線的國家建立生產基地。帶動國內的產業群，特別是過剩的產能以集群的方式轉移出去。阿聯酋作為輻射10億人口的中東地區，無疑是廣東省企業走出去的重點。如果可以在哈伊馬角建廠，可以利用阿聯酋轉口貿易的渠道，向非洲和中東市場出口，也可以打造廣東的品牌，推動廣東的優質品牌走向中東市場。
陳越華還表示，廣東和阿聯酋還可以在能源基礎、科技研發等很多領域展開合作。阿聯酋是廣東在中東市場非常重要的貿易夥伴，目前廣東對阿聯酋的出口商品以輕紡消費品為主，廣東從阿聯酋進口產品以石油產品為主。
根據海關數據，2014年中國和阿聯酋之間的進出口貿易總額為548億美元。
編輯：仇芳芳
更多精彩內容
關註第一財經網微信號
【隊長熱線】推介三本金融史書籍
網友Sui Shing Lung問： 你係講英鎊退出歐洲貨幣機制？BTW有冇金融史書介紹？除咗The Ascent of Money。
閣下的問題謹覆如下：
「黑天鵝效應」的作者塔雷伯 (N. N. Taleb)在訪問時曾表示，他請助手時，除專業知識外，最注重是應聘者對金融史的認識，尤其是史上最慘烈的挾倉事件(squeezed)，方能避開一鋪清袋的結局。
近來的瑞郎風雲，就是好例子，五分鐘內大量戶口氣絕身亡，全無任何反應和逃生的機會，應驗了資深交易員語重心的勸告：無限大的錢，乘以零，還是零。不懂如何應對「黑天鵝事件」，投機的時間夠長，一鋪爆倉或極重創的機會將會極大。
特此推介以下書籍：
(陸譯簡體：1907完美風暴︰1907大恐慌和金融危機的根源 布魯納‧布魯納 肖恩‧卡爾)
李佛摩（Jesse Livermore）沽爆華爾街一舉成名之役，要摩根派人傳話，希望他能本著愛國之心，停止造淡，就是發生在1907年。當日市場資金枯歇，買盤全無，無法止蝕，好友全滅。
成因是有銀行挪用資本，炒賣股票出事，引發銀行擠提，股市暴跌。看過本書，你會發現「理財產品」，原來在一世紀前已出現，對引發金融危機，例必「功不可沒」。最近的例子，是2007年的迷債。也會明白，一件看似芝麻綠豆的事情，怎樣會滾雪球般，極速令整個系統崩潰。
When Genius Failed: The Rise and Fall of Long Term Capital Management
(陸譯簡體：拯救華爾街：長期資本管理公司的崛起與隕落 羅傑‧洛溫斯坦)
當年自稱「炒爆地球」的對沖基金LTCM，一夕滅亡，並拖累華爾街眾大行，一齊蝕到入肉，最終要聯儲局出手打救股市。LTCM的話事人，是一眾資深交易員，外加一羣諾貝爾獎得主，據說是地球上最聰明的精英聯盟，其實是幾十倍槓桿「大注博雞糊」的老散，看錯時，不但不止蝕，甚至不停溝淡的「冒險家」。結果，亞太金融風暴，加俄羅斯債務違約，令這金融鐵達尼極速入水，再被眾大行圍攻光明頂，監生挾爆。
(台譯：總體經濟的聖杯：資產負債表衰退啟示錄 辜朝明)
一個出口勁到無倫、地價炒上西天，超英趕美，被譽為「東方不敗」的強國日本，如何衰足三十年，怎樣掙扎，都無從復甦的淒慘故事。爆煲前，不論公司和個人，不斷借錢炒樓炒地，結果資產泡沫爆煲後，還債還足十幾年；加上盛平時，人工狂升，生產成本沒法下降，整個國家的產業，完全外流，只剩下不斷老化的人口，和天量的國債。
早看早明白，很可能我們會有幸目睹續集發生。一個特大的房地產泡沫一旦爆破，經濟元氣之傷，超乎常人想像。
閣下所講的The Ascent of Money，反而尚未拜讀，有沒有一些得意、有用的重點，可以分享一下？
=====================================================
一圖勝萬言，板塊強弱見。
數據助分析，期權增表現。
想隨時看到美股數據、市場訊息及投資心得，請 Like「美股隊長」專頁。
【教學篇】IB基本功#1 - 「止蝕」：http://on.fb.me/1yduvFu
【教學篇】IB基本功#2 - 「市價成交」指令： http://on.fb.me/1I38nkn
Google+專頁：http://bit.ly/1tYbN39
名人堂 blog：http://investhof.blogspot.hk/
=====================================================
好文章推介 － 雲高爾的禮物
好文章推介 － 雲高爾的禮物文章來自主場新聞的一位讀者投稿。
讀者雖剛大學畢業，但他的分析能力絕對比筆者強！
既然眼看需要互射十二碼分勝負，何解雲高爾還用掉最後一換人名額，不留給上場的十二碼功神告魯爾呢？很多人指是尼祖迪莊傷出打亂了報署，是嗎？大家請看看他的分析。（見下）
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
雲高爾的禮物【文：汪逸傑】
阿根廷終於在十二碼的對決打倒了荷蘭，很多人心裡渴望再看到的換龍門情節沒有再發生，然後荷蘭奪冠的夢像賽事期間灑在球場的雨一樣最終都蒸發了，什麼也沒留低。
球賽後評述員的評論指尼祖迪莊的傷出打亂了雲高爾的部署，並指派出後衛華亞率先主射是錯誤的決定，但在我看來這不是事實的真相。尼祖迪莊的傷出的確可能用了一個預算以外的換人名額，但在還有最後一個換人名額時，雲高爾決定在加時以亨特拿入替雲佩斯。這好像就在告訴我們雲高爾已經知道如果又要以十二碼分勝負，這次倒霉的應該會是我們吧。即使用上告魯爾，幸運之神也再不會再到我們這邊來了。
因為，以球賽的形勢發展（以加時起），最終要以十二碼決勝負的機會是壓倒性地大。
如果雲高爾要為這籌謀的話，理應保留最後一個換人名額重施故技吧：在最後時刻換入告魯爾。因為這不但加強了龍門方面的把握，同時也可把一向慣於處理十二碼的雲佩斯留在陣中。但就像我們看到的，雲高爾最終沒有這樣做，而選擇了換入亨特拿。就好像之前說的一樣，也許雲高爾知道，今次兩個當中哪一個也無法力挽狂瀾了。
而我們也明白到上次牽動著我們思緒的換龍門事件終究只是一場心理戰。不得不很俗套的說，十二碼時球員的心理質素是最重要的關鍵，那些在事後指龍門身高手長有優勢等等實在不得不說真是令人失笑的廢話（如以擅救十二碼聞名的巴西名宿泰法路就不是身高手長，而因身高手長而落地慢的也不在少數），但似是而非的道理總是很多人相信。哥斯達黎加那一夜，在換龍門的一刻，氣氛被偷偷轉換了，球員的信心也同時被動搖了。
正如傳媒在賽後所披露，告魯爾在英超撲救十二碼成功率其實很低。但今次對阿根廷情況卻不同了，奇招已經曝光了，心理戰的效果不再。相反，阿根廷的球員無論面對哪一個門將在心理上都會有信心，如果面對告魯爾，球員已經知道他是虛張聲勢，甚至已經因為傳媒的報導而知道他的撲救成功率很低，這種對門將的了解在平常可說是罕有，這對阿根廷球員的信心有很大幫助。
至於另一位更不用說，上一仗的經歷就好像對所有人宣示他在十二碼上的不濟一樣，對球員的信心之打擊很大。十二碼是門將表演的舞台，但在最後一刻卻在毫無心理準備下給替換掉，再在這四強以跡近印證的情況下一球也沒救到，他是世界杯中最悲傷的一人吧。至於那關於派出後衛率先主射是錯誤之說更是廢話，「後衛腳」這種說法在今日仍有人相信說來都真有點不可思議。
雲高爾的決定難免令人聯想：也許換龍門的結果會不一樣吧。但如果人換了卻落敗，哥斯達黎加對荷蘭那一夜傳奇也變得不那麼深刻了。雲高爾換最後一個人的一刻，保全了一個世界杯的傳奇，送了我們一份難忘的禮物。
作者簡介：剛畢業的大學生，看世界盃有感
Next Page
