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價值型狩獵術》用股價淨值比篩選好標的布局 李世有 市場看淡時正是低接好機會

2011-11-14  TCW




苦心鑽研股市名師東山的投資心法,再結合巴菲特價值投資觀念的李世有,過去因為找到高鋒等股價低估的公司,而賺到人生大錢,並順利從職場轉成專業投資人。 如今台股面臨歐美等國家債務利空,許多個股價值浮現,值得投資人長線布局。

撰文‧張弘昌

「現在台股的結構內涵,會讓人很『混淆』,很多盤面現象仔細去看,是不合理的。」從證券營業員成功「進階」到投資達人的李世有,被問起年底前和二○一二年 景氣看法時,他選擇不正面回答,反而切入另一個角度,引導詢問的人去思考更深層的問題。

身為專業投資人,李世有並未辜負「專業」這兩個字。每天,他都花很多時間在觀察上市櫃公司的股價和營運數字變化,為了讓投資實力日益精進,他同時也參加不 少股市課程,包括財訊金融家定期舉辦的演講。即使今年下半年台股步入空頭市場,操作難度升高,但他依舊持續為自己充電,就像獵人遇到寒冬,仍然時時刻刻磨 利自己弓箭上的箭頭,等待春天一到,隨時可以外出狩獵。

小心自己成了獵物 不陷入指數迷思目前大盤指數在七字頭,從今年高點九二二○點來看,已修正超過二千點,似乎應該有初步滿足;但如果和過去歷史走勢比較,七千點卻是個不上不 下的尷尬位置。尤其近期歐債危機遲遲未能解決,不少投資人預期明年台股會再跌一波,甚至有機會跌到六字頭、五字頭。

然而,李世有卻不同於一般散戶陷入指數的迷思,他轉進個股分析。「現在上市櫃公司股價低於每股淨值的,不但一堆,而且還是一大堆!」以十一月四日收盤價計 算,上市櫃公司股價淨值比小於一的,竟然高達五百家,占所有上市櫃公司約四成比重,可說是「遍地黃金」。

在李世有的經驗裡,股市漲跌有其一定的循環和操作邏輯。比方說,漲時要看本益比,跌時則要著重股價淨值比,在下跌過程中,投資人應該用「淨值」的觀念去思 考,才能持盈保泰,甚至逮到超跌股。像他自己就是在二○○○年前後,在十四元以下大量買進每股淨值達十八元的高鋒,後來順利在五、六十元全數出脫,讓他的 操作資金暴增到八位數。

既然上市櫃公司高達五百家股價淨值比小於一,為何台股還是積弱不振呢?這就是李世有開門見山說的﹁一種很『混淆』的情況﹂。

李世有表示,過去如果發生上市櫃公司股價低於每股淨值,卻仍跌跌不休,最主要原因是市場擔心景氣不佳,公司會一直發生虧損,未來的淨值,勢必會比目前看到 的還小,因此股價淨值比小於一,就是在提前反映以後的虧損狀態。

然而,現階段卻不盡然,很多上市櫃公司到今年前三季,都仍處於獲利狀況,照理說,每股淨值並不會因虧損而減少。以甫公告的第三季財報來看,不少股價跌破每 股淨值的公司,仍是賺錢的,但股價卻跌不停,甚至只剩淨值的一半。

例如以模具製造、塑膠射出成形的上櫃公司台翰精密,大客戶是國際知名的印表機大廠Brother,前三季每股稅後純益是○.二七元,每股淨值二十五.九 元,但目前股價卻僅約十三元,換算股價淨值比只有○.五倍。

其他像電腦辭典大廠無敵,前三季每股稅後純益︵EPS︶為○.八九元,第三季財報顯示,每股淨值高達三十三.九元,股價淨值比同樣只有○.五倍,而從財務 比率來看,流動比率六三九%、速動比率五七三%、負債比率僅一三%,財務結構相當穩健。

鎖定最肥的獵物 找出獲利佳的超跌股尤其無敵目前帳上現金達十一億元,折合每股現金為十二.四元,對照股價在十七元附近,讓人感到些許不合理,雖然有人會質疑產品未來的成 長性,但過去十年來,公司每年都有獲利,如果不計較成長,光看超跌部分就值得好好討論。另外,李世有也舉例育富、兆立和鉅祥。育富以印刷電路板製造為主, 帳上現金近十九億元(合併報表),股價淨值比只有○.八六倍;主要產品為沖壓零件的鉅祥,在合併報表的帳上,現金也同樣高達二十五億元,股價淨值比○.九 倍。

而3C電子產品扭力轉軸製造的兆立,股價淨值比只有○.四七倍,更重要的是,這三家公司即使面臨SARS和金融海嘯等國際性利空,過去十年每年都有獲利, 目前股價難免讓市場感到委屈,像兆立第二季雖然出現虧損,但第三季立刻賺回來,市場卻未給予掌聲,再次證明台股不合理的怪異。

不少人擔心,上市櫃公司前三季稅後純益合計分別為三三九○億元、二九二○億元和一八八○億元,尤其第三季是創近九季以來新低紀錄,李世有強調,若扣除財報 大幅虧損的DRAM、TFT-LCD、LED和太陽能等「四大皆空」產業,結果可能會大不相同。看整體數字比看類股容易發生誤判,就像只關心指數卻不看個 股基本面一樣,容易忽略細微的變化。

其他獵人不看好 台股反而安全「其實關鍵都是在『信心問題』,」在歐債問題頻傳、大陸硬著陸傳言滿天飛下,李世有知道投資人目前是緊握著資金不願進場,即使看到遍地是黃金 的台股,也缺乏長線布局的意願。這從融資大量減少、成交量萎縮到只剩千億元水準,就可以看出端倪。不過從另一個角度想,融資已來到二年來低點,而融券卻在 相對高點,在大家不看好情況下,台股反而安全。

「如果真要跌到六千點、五千點,恐怕影響指數較重的權值股要跌得七暈八素才行。」李世有提醒大家,在大家缺乏信心下,應該逆勢思考,在國際大廠紛紛裁減資 本支出下,萬一突然需求回升,會發生什麼事,以及各國政府的鈔票愈印愈多,終究要找出口,「錢會往哪裡去」。「很多公司的股息殖利率比公債的二%利率還高 啊!」李世有微笑著說。

「股價最終總要反映基本面的」,李世有不去猜測景氣何時回升,但他堅信,長線且分批買進低估的股票,一定不會吃虧。就像獵人在滿天大雪下雖然一時無法外出 狩獵,但春天總會來臨,冰雪早晚會融化,現在最要緊的,就是勤做功課,為下次行情做好準備。

李世有

出生:1971年

現職:專業投資人、遠見科技董事經歷:券商營業員、高鋒工業董事、群創投資董事

學歷:成大工管系

投資經歷:14年

李世有對景氣的看法與私房股

對景氣看法

目前全球景氣尚有不確定因素,很難估計台股會跌到哪裡。雖然多數人預期明年總統大選後可能還有低點;但近期幾家放無薪假的公司股價都呈現利空不跌,且大廠 紛紛縮減資本支出,一旦需求回升,可能會供不應求,應多加留意後續發展。

私房股

找出股價低於淨值較多、過去10年都賺錢,且股息殖利率較高的股票,長線持有,總有收成的一天。例如台翰(1336)、無敵(8201)、育富 (6194)、兆利(3548)和鉅祥(2476)等。

也值得關注!—— 股價超跌的20支個股股票代號 公司名稱 股價(元,11/4) 股價淨值比(倍,11/4) 每股現金*(元) 每股稅後純益(EPS╱元)2011前三季 2010年 2009年 2008年 2007年3548 兆 利 19.80 0.47 3.7 0.23 1.83 3.16 3.24 8.48 8201 無 敵 17.25 0.51 12.4 0.89 0.23 0.89 1.12 4.17 6265 堃 昶 7.10 0.56 4.5 0.11 0.44 0.04 1.68 0.72 2488 漢 平 10.90 0.61 7.2 0.31 1.03 1.07 1.61 2.43 3080 威力盟 18.65 0.65 10.0 0.16 2.61 1.76 1.05 5.09 3055 蔚華科 14.90 0.73 5.0 0.76 2.69 1.54 1.11 4.05 2376 技 嘉 23.75 0.74 6.6 2.28 3.29 3.24 1.76 1.98 2468 華 經 11.85 0.77 4.1 0.34 0.95 0.85 0.90 2.33 1713 國 化 11.30 0.78 5.6 0.19 0.39 0.14 0.11 0.32 6139 亞 翔 26.20 0.78 12.3 2.08 3.25 1.34 2.80 5.54 2029 盛 餘 19.30 0.79 4.5 1.41 0.37 0.03 2.08 2.41 5426 振 發 11.10 0.79 3.3 0.38 1.04 2.01 1.88 1.93 3005 神 基 16.90 0.81 3.3 0.57 1.31 2.52 2.28 3.33 3540 曜 越 18.75 0.82 9.7 0.72 0.02 1.24 6.48 8.46 3287 廣寰科 9.95 0.84 3.7 0.18 1.48 1.51 0.72 1.07 5487 通 泰 13.70 0.86 9.3 0.69 1.17 1.43 1.12 1.56 6194 育 富 22.80 0.86 3.8 2.30 1.63 3.70 3.78 6.14 3466 致 振 22.30 0.87 8.0 1.57 0.98 2.91 0.02 4.66 6185 幃 翔 14.95 0.87 3.5 0.75 3.42 2.13 0.80 2.31 6229 研 通 10.90 0.87 6.4 0.50 1.64 0.42 0.80 1.82 資料條件:速動比率>100%、負債比率<40%、股價淨值比<0.9倍,以及2002年以來每年均賺錢的上市櫃公司,因版面關係,EPS部分只列出 2007年以後。本表係根據李世有提出的選股條件所整理。 資料來源:股市觀測站、財訊智庫 *表帳上現金╱股數


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一家傳統服裝工廠老闆告訴你:如何轉型接好淘寶賣家訂單?

http://newshtml.iheima.com/2014/0727/144463.html
以下為一個轉型成功地傳統服裝工廠老闆總結出的轉型經驗。總結出了以下幾點供大家參考,一個服裝工廠要想成功轉型必須要具備以下幾種條件:

一、老闆的思維要與淘寶同步

1、接受網絡溝通方式:網絡溝通,有據可查,雙方各自承諾了些什麼都可以通過聊天記錄來查尋。為傳統的口頭協議及電話溝通減少了雙方溝通上的糾紛,也提高了效率。

2、接受網絡支付收款方式:淘寶客戶習慣用網絡付款,通過網絡可以完成銀行與銀行間匯款,支付寶付款,信用卡大額支付。工廠必須要支持這些付款方式,這樣大大提升了付款的效率,有證有據,工廠不愁收不到款,客戶不愁工廠收款不給貨,雙方的資金也有保障。

3、接受小量訂單:淘寶訂單首單一般量都很少,一旦賣爆了反單量很大,要求出貨速度要快。

以上這三點是接淘寶訂單必須要具備的心裡準備,只有思路轉變了才能真正配合好淘寶客戶接好淘寶訂單。

二、養成數據收集習慣,懂網絡銷售規則

1、養成收集數分析據的習慣:將改採購過的面料、輔料行等第三方供應商數據全部收集起來做好檔案。在做首單的時候做好記錄,採料用了多長時間,裁剪花了多長時間,生產做了多長時間,印花繡花做了多長時間,尾部查貨花了多長時間,包裝需要多長時間。這些都要做成系統數據存起來了以備客戶隨時反單好聯繫供應商快速安排好生產。

2、要有時間觀念記住客戶的指令:雖然我們工廠不做網絡銷售,但是我們每次與客戶溝通,他催貨期的時候都會告訴我們他現在上的什麼活動,備貨期多少天,發貨期多少天。我們要牢牢記住客戶傳達給我們的數據,評估在客戶給的這段時間之內能不能順利完成生產,如果不行要即時與客戶溝通。因為客戶的店舖是用信譽養起來的,我們不能拿客戶的信譽開完笑。

三、合理的生產人員配備

要想接好淘寶訂單工廠人員必須配備齊全,我們工廠是這樣配備,供大家參考。

1、打版師1人:很多淘寶客戶沒有板師需要我們幫忙開發新版,要想接待好淘寶訂單其實1個板師是不夠,但是工廠養很多版師也不現實,那貨品成本就會高出很多,客戶又接受不了,所以我們自己工廠的板師主要是審板,放碼,修板的。新板如果不多板師自己打,如果多了我們會放給合作的制板工作室來做,他們也夠專業,這樣不但可以提高效率還能縮短開板時間。但是工廠這個板師的能力一定要非常強。一般的板師勝任不了,我們板師一個月都上萬元工資。

2、車板師2人:車板師我們一般我們配2人,板多的時候我們會在整件組車位裡邊挑選手工優秀的員工做為後補車板師。

3、外協部門:收發1人,外發跟單目前2人,會跟據需要增加人手。

關於工廠人員的配備當然不止這些人,還有採購,廠長,質檢、跟單員等等。重點提出這三種職位也是我們接淘寶訂單這麼多年來總結出來的經驗,他們在整個訂單操作過程中起到了非常關健性的作用。

四、淘寶客戶分類管理

淘寶做什麼都講的是數據,做工廠的也不例外。其實很多工廠都沒有做數據的習慣,他們習慣口頭交待電話溝通,其實這咱方式是不好的。我們不但要做好採購生產方面的數據,也要做好客戶分類數據。下面給也給大家分享一下我們對淘寶訂單客戶的一些分析,淘寶賣家跟據對服裝的熟悉度我分為三種類型。

1、精通型:此類客戶對服裝非常瞭解,他們一般是很成熟的電商品牌,他們公司自設開發團隊有設計師、打版師、車板師及採購人員。這類型的客戶合作起來溝通比較順暢,一般他們不會輕易換工廠,訂單量也比較大,比較穩定。

應對方法:用直接進入主題的方式接待他們,他們會更加喜歡、信任你。

2、半知半解型:這類客戶對服裝略懂一二。有可能與工廠有過一兩次合作。由於這類型的淘寶客戶普遍有一習慣就是喜歡對比,他們容易放棄工廠,不容許工廠出任何差錯,一旦有差錯,他們就會再尋找第二家,永遠重複在找工廠放棄工廠的過程中,直到他們搞懂了服裝工廠之後才會慢慢固定幾家工廠長期合作下去。

應對方法:用傾聽的方式與客戶溝通,等他們表達完再一一去回答他們的問題。

3、基本不懂型:這類型的客戶對服裝基本不懂,很難與工廠談到一塊。他們永遠覺得工廠的價格很高。來工廠訂貨也還是那種批發市場打貨的觀念來談價格,有時候給一張圖片就追著要報價或是拿一件衣服就追問出貨期,讓工廠非常頭痛。

應對方法:用傳教的方式接待他們,先讓他們瞭解清楚服裝的生產流程,他理解之後再談生產的事情。

五、開通誠信通入駐淘工廠

如果是想接淘寶訂單的服裝工廠,建議最好是開通誠信通,入駐淘工廠。我們是第一批入駐淘工廠的服裝廠家,入駐之後又通過了淘工廠的第三方深度驗廠。我們又是第一批入駐淘工廠的KA工廠,在店舖的展現上面提到了很大的提升,還有權威驗廠機構的驗廠證明,對於我們工廠來說是實力的象徵、平台的認可。

以上是一個奮鬥在最前線的傳統服裝行業老闆的工廠轉型的經驗分享,希望能對正在為工廠如何轉型而頭疼的創業者們有所幫助。

一家 傳統 服裝 工廠 老闆 告訴 如何 轉型 接好 淘寶 賣家 訂單
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