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投信篇》追求相對績效 贏的關鍵在小型股 投信尋找飆股 祕笈大公開

2010-03-29  今周刊





投信操盤目的在追求「相對傑出」的表現,選股重點在漲幅剽悍的個股。

這類型股票,多是籌碼較輕的中小型公司,透過挖掘潛力股方式提前大量布局。

投資人可從投信買超名單中,發現明日之星。

撰文‧歐陽善玲

若說外資是大鯊魚的話,主要以中小型魚類為食,常成群結伴的「雙髻鯊」,或許可形容本土投信。投信在台灣有三十九家,但資金規模約三千四百億元,只有外資 的六.五%。就像雙髻鯊,投信操作是競合關係,既需要互相取暖,彼此又有績效競爭壓力。透視他們時而犀利、凶猛的特性,透視他們的操作方法與選股邏輯,散 戶也可以跟著賺。

儘管投信「分量」遠不如外資,但進出動作仍具意義,特別是對中小型股的影響力「舉足輕重」。投資人若要掌握投信操作技巧及選股邏輯,可從三方面著手。

掌握投信對盤勢想法及操作技巧首先,從基金持股比率,看投信對市場多空想法;其次,從投信買超個股,看大盤強勢族群;第三,參考投信選股流程及指標,建立 自己的核心持股。

跟著投信操作前,要先釐清基金經理人對盤勢的想法。如果態度樂觀、偏多操作,那基金持股比重就會逐步增加;反之,態度保守、偏空操作,持股就會逐步降低。

舉例來說,投信投顧公會每個星期都會公布基金持股比重,如果基金持股從第一周的七六%,明顯增加到第二周的八五%,就能大致判斷投信對後勢看法偏多。

但要注意,投信資金動向有時也反映出散戶對大盤態度。例如,當市場行情好、散戶信心強時,就會透過申購基金方式參與股市。而國內股票型基金有持股最低七成 的限制,當資金湧入,基金規模變大、持股比重相對不足時,為符合法令規定,基金經理人就算沒有特別看好後勢,也必須加速布局。

同樣的道理,當散戶對市場感到悲觀,大量贖回基金時,就算基金經理人再看好盤勢,也會被迫賣股求現、以應付贖回潮。因此,投資人透過基金持股比重,判斷投 信多空動向時,最好能多觀察幾周時間,才能確實掌握投信的操作態度。如果偏多,投信就會站在攻擊一方,尋找營收成長性佳的個股;要是偏空,也會狠砍中小型 股票,以降低波動風險。

觀察投信如何營造作帳行情釐清投信對盤勢態度後,接下來就要瞄準投信看好的個股。一般而言,台股基金操作首要目標,在打敗大盤指數;其次,是在同類型基金 中勝出,一旦成為市場佼佼者,就可能吸引更多資金流入。

換句話說,投信操盤目的在追求「相對傑出」表現,選股重點在漲幅剽悍的標的。這類型股票,以中小型公司居多,而提前大量布局,也是投信最有價值的部分。

如何挖到金礦,是各家投信研究團隊的本事。但如何炒高手中標的價格,擊敗對手、爭取排名,就有戰術考量。受到過去投信績效獎金制度缺失影響,市場常在年 底、季底甚至月底,傳出所謂的「作帳行情」。

舉例來說,公司規定,基金報酬率在同類型中排名第一,績效獎金就有二百萬元;第二名獎金就只剩下一百萬元、第三名獎金只有五十萬元。名次每差一名,獎金就 銳減一半,而這當中報酬率差距,可能只有○.一%、甚至更小。對基金經理人來說,作帳動機就很強。

一般情況下,投信作帳手法有二。一是握有跟其他同業不同的「冷門股」,以「鎮單」方式進行;二是反手賣出同業持有較多的股票,破壞對手績效的反作帳行為。

首先,有作帳需求的基金經理人想要勝出,必須先鎖定獨門個股,也就是對手沒有的股票,最好是具有業績題材的小型股。如果與對手差距僅在一%以內,基金經理 人只要靠著自己的力量,在一、二天內,就能輕易將小型股價格拉抬上去。

像去年底的年度績效火拼,電子書概念股振曜,股本僅六.八億元,作帳行情起跑前一個月,股價就從七十六元上漲至一百三十四元,漲幅達七六%;而股本十一. 五億元的天瀚,同樣搭上電子書列車,股價表現也不遑多讓,不到一個月時間,漲幅也逼近六成。股本小、有題材的個股,就容易成為作帳標的。

若一切進行順利,冷門小型股即是基金經理人決勝關鍵。但要注意,如果經理人籌碼估計錯誤,砸下銀彈卻拉不動股價,就有可能淪為幫人抬轎或出貨,作帳不成還 名利兩頭空。不過要是缺乏「獨門生意」,持股中沒有適合作帳的標的,經理人也會改變策略,直接賣掉持股比重較低的個股。

例如,A基金持有某檔股票二%、B基金持有相同股票達八%。A、B兩檔基金對壘,績效競爭激烈,報酬率差距極小。而A基金經理人在衡量持股後,自知拚不過 B基金,在加碼買進反而會拉抬對手考量下,就會乾脆將手中持股二%賣出,藉由打壓B基金績效,爭取排名超前的可能。

過去就曾發生兩檔持股相近的基金,因疑似反作帳行為,而使原本績效一直保持領先的基金,到十二月三十一日最後一天收盤時,出現情勢大逆轉,由先前位居第三 名的基金奪得年度績效冠軍。

不過,宏利投信投資長王彥傑表示,隨著投信公司獎金制度改善,市場參與度逐漸成熟,基金作帳情況已逐漸不存在。

更何況,過去作帳失敗的案例其實不少,靠基金經理人一路買上去的股票,到了隔年第一個交易日、作帳行情結束,報酬率就會落後同業,等於把未來績效先拿來 賠。投資人只要留意投信買超的個股即可,太過迷信作帳行情,有時反而會增加持股風險。相較於有爭議的作帳策略,投信的選股邏輯及挖掘潛力股能力,反而更具 參考價值。

理解投信選股策略

一般投信選股大致可分為三大門派,包括一、注重營收成長性,二、公司獲利及股價評價,三、市場趨勢及投資題材。

例如,近三個月績效第一名的柏瑞巨人基金經理人鄭智文,就偏重趨勢選股策略,及營收高成長公司。截至二月底,柏瑞巨人基金第一大持股,為相片印表機廠誠 研。在觀光景點即時沖印與自助沖洗盛行下,全年營收可望有二位數成長。二月以來,誠研股價漲幅達四八%,同期大盤僅上漲四.九%,兩者相差近十倍。

另外,大部分投信會設立一定的選股標準,要求基金經理人依循,以達到風險控管效果。

以寶來投信為例,基金經理人選股程序就有好幾道關卡。寶來投信副投資長劉興唐解釋,首先要在上千檔股票中,選出五百檔一般觀察名單(watch list),條件是流動性不能太差,市值不到一百億元的公司就會被剔除。

接著,研究員及基金經理人要依照自己負責的產業,從五百檔個股中再推薦八十檔股票,作為「購買名單」(buy list),基金經理人所有買賣持股,都要從這裡來。

要成為「購買名單」沒有一定的條件,全靠產業分析師的專業判斷。但大致歸納,這些個股都有一定競爭優勢、產業利基,股價評價也相對合理;若是搭上市場主流 題材,例如兩岸政策開放、節能環保,就更能吸引產業分析師青睞。

如果基金團隊中有不同聲音,像是看好的個股卻沒有被該產業分析師推薦,也可透過會議討論方式,把「漏網之魚」再撈回來。另外,「購買名單」並非萬年不變, 每月最後一周,投信會針對八十檔個股營收、業績狀況做調整。只要有一檔股票被剔除,就會有另一家公司遞補上去,使選股名單維持在八十檔個股。

跟隨投信腳步挖掘飆股

為使績效脫穎而出,這些選股流程在外人看來十分複雜,也難以仿效。因此,一位投信總經理就建議,如果要跟隨基金經理人挖到飆股,可以觀察整體投信針對某一 檔個股的持股比率,如果全部投信的總持股比率在五%以下,就先觀望。

倘若投信後來積極加碼,從五%一路增加到一○%,甚至一○%以上,那就表示這支股票已獲得投信圈的「共識」,這時股票往往就會進入飆漲的「甜蜜期」,投資 人最好趁機搭順風車;但假如開始靠近一五%或以上,則要小心恐怖平衡,隨時可能有投信會搶先拋貨,此時最好見好就收。

至於投信選股功力跟大盤相比究竟如何?以近半年投信買超前十五大個股表現來看,漲幅最高的啟碁近半年漲幅達三九.五%,同期大盤漲幅只有四.九六%;其他 像是投信買超第一名的中石化、第五名的頎邦、南科、華紙、國巨及新纖等,漲幅也都超過三成。總的來看,投信買超前十五名漲幅均在大盤之上,顯示投信進出動 向,確實是飆股的先行指標,也是相對聰明的選擇。

而基金多數偏愛小型股,投資人也可將投信視為小型股的動態指標,長期鎖定並持續追蹤。

漲幅勝過大盤

近半年投信買超前15大個股公司代號 公司名稱 3/23收盤價(元) 近半年股價漲跌幅(%) 近半年投信買超(張)1314 中石化 13.80 30.19 71062 3481 群 創 48.45 17.74 55702 3474 華亞科 25.40 18.14 45826 2337 旺 宏 18.80 6.52 41282 6147 頎 邦 36.55 30.07 39443 2408 南 科 31.30 39.11 38209 2327 國 巨 12.60 35.92 35763 1440 南 紡 12.95 7.02 34625 3034 聯 詠 98.90 25.19 33762 1905 華 紙 16.50 32.53 33156 1409 新 纖 11.70 34.17 28218 2409 友 達 36.20 10.37 27867 2102 泰 豐 25.05 35.04 27354 6285 啟 碁 61.10 39.50 26435 2332 友 訊 33.00 18.28 26262 TWA00 加權指數 7811.87 4.59 -

資料來源:CMoney

從投信動向擬定選股策略

1. 透過投信投顧公會每周公布的基金持股比重,判斷投信多空態度,若基金持股比重每周增加,代表投信看法偏多,開始留意營收成長性強或投信持續買超的小型股。

2. 觀察整體投信對某一檔個股的持股比率,如果持股比率在5%以下,就先觀望。若一路加碼至10%,甚至超過10%,就表示這檔股票已獲得投信圈的「共識」, 投資人可搭順風車,但要見好就收。

投信一般選股指標

1. 股價評價

本益比低於10倍、股價淨值比0.8至1.2倍

2. 流動性

市值100億元以上、或每日成交量大於1000張

3. 題材性

市場趨勢、企業購併、產業利基
 



投信 追求 相對 績效 贏的 關鍵 小型 尋找 飆股 祕笈 笈大 公開
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一場結構債口頭指導 為何讓投信業者官司纏身?呂東英、李賢源 法庭關鍵告白

2010-8-16 TWM




五年前結構債風暴,至今仍是許多業者不願提起的痛,隨著今年初前金管會主委呂東英與委員李賢源,接受庭訊時的答辯內容曝光,兩人在法庭上針對政府處理結構債的告白,從中亦還原了許多不為人知的背後真相。

撰文‧徐介凡

五年前的一場結構債風暴,不但讓國內投信業者慘賠上百億元,甚至官司纏身,如今二審宣判在即,當事人無一例外地拒談事件內容,讓人不禁更加好奇,究竟什麼樣的真相,會成為大家心中難以磨滅的痛?

回 首民國九十四年,因為美國利率快速反彈,讓許多投信公司所發行的債券型基金,因持有連動利率的結構債,而在一個月內遭到擠兌三千七百億元,當時金管會委員 李賢源為了避免可能的金融危機,以不尋常的方式,下令所有投信業者「限時出清」手上所有結構債,虧損的部分則要投信大股東自行認賠了事。

結 果事後證明,或許真的避免了一場可能的風暴,但限時出清的動作,不僅許多保本的結構債因提前解約而慘虧,而且官員前所未見地要大股東替所有基金投資人認賠 的命令,也成為國際上的特例,讓當時許多外資投信負責人無法向國外總公司解釋「為什麼會這樣?」後續更衍生出一些大股東不甘白白認賠,因此想方設法從其他 管道把虧損「撈」回來的奇特景象。

﹁說服﹂投信接受指導?

如今看似陳年的歷史金融事件,許多人還在痛苦的官司之中,事情的真相究竟為何?法庭上的攻防或許可以讓真相越顯清晰,從中也可嗅出前金管會主委呂東英、委員李賢源兩人在政策執行上,輕重拿捏截然不同。

事 過境遷,當時處理結構債的﹁總司令﹂李賢源自評,「這是我替中華民國政府所做的重要功績,連︽金融時報︾等國外媒體都大篇幅報導。」可是看在呂東英眼中, 卻有截然不同的感受,他說如果業者應主管機關要求,配合政府解決金融危機,「不應有的刑事責任,政府部門有必要協助業者向司法機關說明問題的始末,釐清責 任。」以下是︽今周刊︾取得今年一月十二日上午一審法庭上,呂東英、李賢源在接受審判長庭訊時的攻防,盡可能保留原始問答,不做更動,留予外界公評。

審 判長問呂東英:「投信股東吸收結構式債券損失,金管會作法有沒有法令依據?」呂東英表示:「當時我們不敢下行政命令,我們透過說服,請投信公會,投信公會 有祕書長。」審判長進一步問及:「透過投信公會祕書長勸導,這樣合乎依法行政原則?」呂東英則回答:「我們適當閃避更改法令的途徑,當時已經有爭議情形 下,若是改法令,別人會覺得怪怪的,我們透過說服的方式,讓投信公司自己接受我們指導,為何接受?因為(不遵守)後面基金不能發行。」針對審判長問到金管 會的作法,「現在看起來是否有效?」呂東英回答:「對,但是心裡看起來不忍……不然以後新的基金不能發,舊的不能增加規模。」而審判長進一步問:「這樣算 行政指導?」呂東英坦承:「很強烈的行政指導。」審判長追問到:「金管會對於九十四年結構式債券處理,有沒有限期處理的要求?」呂東英回答:「我們內部委 員會時知道李賢源他是要主導九十四年底之前,要把所有結構式債券四千多億處理掉,後來事實證明也是九十四年底前處理掉,……我們以現在眼光看,當初若三四 二○億元完畢後,掌握流動性處理,不要急著九十四年底前處理完畢,投信股東不會損失這麼多,當時李賢源認為這是一個毒瘤,一定要處理。」李賢源則回答: 「九十四年年底結構債全部要搬出。」九十四年底前處理掉最好?

審判長進一步問及:「是否在九十四年八月間才要求投信公司搬出結構債?」李賢 源則回說:「詳細情形我不記得,但是在處理過程中間發生越來越危險,才做這個要求,剛開始只是要投信公司搬,並沒有時限,這是為了國家好才叫他們趕快。」 金管會在處理結構債案件上,曾對投信業者訂定三大處理鐵律,包括符合法令、不可讓基金投資人受損,以及如有損失應由股東自行吸收等;審判長問及:「上開三 個鐵律,特別是第一、二鐵律法律依據為何?」李賢源答到:「我們也想說如果看投信業結構債其實沒有信用風險,只是因為買了結構債,當時美國利率升起來,跌 價會比台灣一般債券快,所以當時我們有想要是否國家出錢把這些債券全部搬出來,我們也找了郵政公司,要把債券全部搬出來,由投信付利息,但是郵政公司不答 應,於法不合,只願意從事附條件交易,所以政府這邊變成因為沒有錢,不可能出來保證,最後只好找股東來自己解決問題。」當審判長進一步追問:「上開兩個鐵 律法律依據為何?」李賢源回答:「本來就有經過金管會委員會決議,法律依據就是第一個,買的商品不對,第二,拿全部專業經理人來問他們也不懂,這個就是專 業的問題,所以法律依據就是本為管理錯誤。」至於審判長問到:「為何主管機關開會會沒有紀錄?」李賢源則說:「我就說按照我們的賠償處理原則處理,一開始 也沒有規定要如何做,開始有爭論時就是檢查局那次開會,因為有爭論所以我們才把這個原則講出來。」而當審判長針對金管會要求投信業者處理結構債案造成的損 失時問到:「是股東或是大股東負擔?」呂東英回答:「金管會一開始是股東負擔,但是小股東怎麼負擔的起?所以後來由大股東負擔,是事實造成的。」李賢源面 對審判長問及:「投信股東應該如何處理結構債的損失?」他亦回答:「我們也有判斷結構債跟利率有關,不會一下子損失很多,且持有到期的話本金就回來,不會 輸錢,又不會有信用風險,所以虧的部分只有利率。」審判長又問道:「當時金管會是否有規畫結構債的承接者應如何做後續處理?」李賢源則回答:「股東之間如 何分擔認列損失,我們主管機關不過問,這是公司內部治理的事情。」而審判長問:「在小組會議中,相關投信有無陳報如何分擔損失的處理方式?」李賢源說: 「我的小組從來沒有討論過投信如何分擔損失,理論上利潤都知道怎麼分,負的怎麼不知道怎麼分,對我們來說那個問題很細微。」審判長進一步問到:「在你們小 組會議過程中,有無對提出比例分擔曾經對外表示過該原則?」李賢源則說:「我從未教過人家如何分擔,我認為這是常識,印象中沒人來問過。」非常時期的唯一 辦法?

不願具名的國內券商高層坦言,八十七年亞洲金融風暴期間,包括東隆五金、廣三集團、茂矽等地雷公司債事件爆發時,便曾有過為了避免系統風險,而由投信股東自掏腰包、忍痛認列損失的經驗。

回 顧主導整起結構債案件的李賢源,案例在前卻仍有三大處理不夠周延的問題,首先便是要求持有結構債的金融機構,必須「在限定的時間內把所有部位全數搬出」, 因為當時許多保本結構債,繼續持有到期並不會對本金造成虧損,若採取更彈性的作法,清楚告知業者會全額負擔虧損,且給予最早設定的三年內全部出清目標作為 時間緩衝,便可兼顧穩定投資人信心與政策面的要求。

李賢源對此則認為:「當時是基於即將發生系統性風險的危機,也就是投資人將出現擠兌的情 況,才會有此決定。」由於結構債投資者多為專業機構法人、上市櫃公司財務長等,專業條件並不輸負責販售的金融機構,眼見美國與台灣利率走揚、持有債券價格 開始下跌,立即就會出脫手中的部位,只要有一個這麼做了,其他人就會開始跟進,「所以,我們研判這個地雷的引信一定要先移除。」第二個問題則是在李賢源主 導的債券小組許可下,讓業者可透過引進國外較高利率的債券包裝,將原本結構債的價格風險轉變為信用風險,甚至若以當時未出清的結構債持有至今進行觀察,反 而還會賺錢。

最後一個問題則是針對法律面上,業者埋怨當時李賢源強勢要求業者出清,卻又沒有給予業者完整的法令面規範與約束,像是匯集法務、檢查等單位共同思考,讓業者在處理的同時,能夠更加清楚界限與規定。

李 賢源憤怒的強調:「在那個時候,有誰能夠預料到利率會反轉、甚至跌到零利率?」他強調在當時美國利率上升之際,因為研判台灣央行也會跟進升息,到時候結構 債的虧損會變得更大,反而引發更多投資人擠兌的問題,因此才會要求業者盡速把部位搬出,這是非常時刻的必要手段,不應以事後觀點分析。

如果 時間能夠重來一次,李賢源表示他仍會選擇相同的作法,「這是唯一的解法。」他亦明確指出「絕對可以讓人民來打分數,看看到底是誰對誰錯。」捲入結構債風波 的投信公司公司 罪名 起訴理由 一審判決寶來投信 背信罪 寶來投信股票高價轉賣寶來證券,獲利上億餘元 因白文正去世而無後續追究

元大投信 背信、

詐欺罪 元大投信股票高價轉賣元京證券,獲利4億元以上 馬志玲、杜麗莊夫婦各判刑七年半金鼎投信 背信罪 將金鼎投信結構債,轉賣旗下五家投資公司,造成金鼎證券帳上虧損1億元以上 張平沼、陳淑珠夫婦分別判刑七年半、八年半

 


一場 結構 口頭 指導 為何 投信 業者 官司 纏身 呂東 英、 、李 李賢 賢源 法庭 關鍵 告白
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富喬、愛地雅、匯達投信一肩挑 張元賓三年接三公司用利基戰略爭第一

2011-6-13  TWM




談起接班,一般人大多是接下一家公司經營就很了不起了,張元賓卻是在短短三年中,接下三個「燙手山芋」。臨危受命接下來的公司,現在個個茁壯,繳出不錯的成績單。

撰文‧吳美慧

平常總是一件牛仔褲配上格子襯衫,加上斜肩包打扮的張元賓,走在路上,就像是還在念書的大學生;完全看不出他是掌握市值超過百億元,兩家股票上櫃公司富喬與愛地雅的董事長兼總經理。

「別人總以為我是含著金湯匙出生,其實小時候,爸爸在台中港務局上班,全家人擠在狹小的房子裡,過著並不優渥的生活。房子的二樓是佛堂,樓梯斜度大約五十 度,爬起來好吃力。小時候我很皮,常常被爸爸叫到佛堂罰跪。」「四年多前,有一天,我在北京談案子,半夜睡覺時夢見爸爸、媽媽問我過得好不好?醒來後,竟 然淚流滿面,立刻打電話對爸爸說,『我要回來』,就這樣,我回來台灣。」去年張元賓完成終身大事,婚禮中伴隨著播放的一張張成長歷程照片,他感性地說出與 爸爸間的複雜感情。

叛逆精神 金融海嘯加碼擴廠張元賓的父親是金鼎集團總裁與全國商業總會理事長張平沼,在國內赫赫有名;他的二兒子張元賓,是三個兒子中最調皮搗蛋的。在叛逆中長大的 張元賓,曾經讓爸爸頭痛不已,他一路走來,不斷地想證明靠著「張元賓」三個字,一樣也能闖出一片天。所以,他離家去美國念研究所,念完書後,就在美國和中 國從事創投業,壓根兒不想回台灣。即使當時父親擁有的金鼎證券和中華開發,因為股權之爭打得火熱,他從不過問,也不想插手。直到他夢見父母親,才驚覺內心 深處對回家的渴望。

離家四年多,張元賓在二○○七年回台後,張平沼立刻安排他進入富喬工業擔任董事長特助,放在身邊學習。當時,富喬才剛掛牌一年,總經理黃國珍就因「個人健 康因素」離職,對公司來說是一大衝擊。所以,他這個特助做起來一點也不輕鬆;一方面要盡快進入狀況,另一方面還要穩定軍心,不要因為在公司工作十幾年的總 經理離職,影響員工心情。

雖然張元賓對以生產玻纖紗為主的富喬相當陌生,所幸過去從事的創投業給他很大的幫助,讓他得以在很短的期間內,掌握公司營運關鍵,並快速定下富喬未來的發展主軸。進入富喬的第一年,他決定產品必須要向下延伸,增加生產玻纖布,利用一貫化生產方式,提高產品附加價值。

第二年,他更拿出「叛逆」精神,在金融海嘯期間獨排眾議,投資四十億元在雲林虎尾新設年產量四萬五千噸的玻纖紗廠。在人人自危的金融海嘯期間,四十億元是一筆沉重的投資;一方面,為了讓董事同意,他一位位說服,同時還要爭取銀行團的首肯借貸。

那一年,他做最多的工作,就是要大家在景氣前景不明朗下,掏錢投資、支持公司。

靠差異化 富喬成世界級大廠如今回頭看,若沒有當時的「大膽」,富喬就無法在景氣來臨時「搭上車」,除與國內第二大電子級玻纖紗大廠台玻有機會平起平坐外,並名列全 球第二大工業級玻纖紗大廠。去年三月,富喬虎尾新廠舉行點火儀式,董事長張平沼致詞時,超過一半的時間都在稱讚張元賓,毫不掩飾對兒子的滿意與肯定。

值得一提的,儘管國內的台玻、南亞必成也生產玻纖紗,但都以生產電子級玻纖紗為主;富喬除了電子級玻纖紗外,更利用鴨子划水方式生產工業級玻纖紗。由於這項產品技術門檻高,光是認證就要超過三年,張元賓認為,要在大廠中殺出血路,唯有靠「差異化」才能取勝。

富喬也相當爭氣,在不景氣中陸續獲得多項認證,積蓄往工業領域、綠色環保建材發展的基礎,也拉高與同業的競爭實力。由於工業級玻纖紗較不受景氣波動影響,可以有效降低電子業景氣起伏對業績的影響。

從另一個角度來看,張元賓過去從事的創投業,就是在尋找值得投資的好公司,他從創投的角度來看富喬,容易建構出法人與投資人滿意的營運架構。

辛苦總算有回饋,張元賓從一○年接任總經理以來,讓富喬繳出漂亮成績單。○九年,EPS(每股稅後純益)負一.一二元,一○年轉虧為盈達二.二六元,今年更有希望挑戰三元。這樣的成績單遠超過爸爸在位時的表現,難怪張平沼總是人前人後地誇讚張元賓。

發揮強項 製造、金融業齊揚其實,在○八年張元賓不光是要為富喬的玻纖紗廠設立費心,爸爸又丟給他新工作,要他同時擔任愛地雅的董事長特助,試試張元賓有多大的能耐,能否在同一時間解決兩家公司的問題?

以製造腳踏車為主的愛地雅與富喬是截然不同的產業,但同樣都必須面對強大的競爭對手。富喬的競爭對手是台玻、南亞必成;愛地雅則有巨大、美利達,每一個領域的競爭對手都是實力堅強且難以抗衡,要如何在激烈的競賽中殺出重圍?

「你要找到自己的強項。」張元賓說。在富喬,他利用工業級玻纖紗建立自己的利基產品,並期待五年內成為全球第一大廠。在愛地雅,張元賓則是為公司重新定位 市場,除了與美國富士策略聯盟進軍美國市場外,還朝「高單價、高獲利、高品質」三高策略發展,以提高ODM(設計代工)比重,來增加公司利潤。張元賓很清 楚,以愛地雅的能力與資本,無法如同巨大、美利達走向自有品牌,只要好好地把ODM做好,就有機會成為自行車界的廣達,一樣可以在自行車界擁有一片天。

其實,對張元賓來說,經營愛地雅面對的挑戰遠比富喬還高。富喬,大多數是專業經理人在經營,但愛地雅則算是家族事業,不少親戚都在公司任職,要如何讓長輩或是親戚們願意配合公司政策?就是一大考驗。所幸,在父親的支持與本身的努力下,愛地雅逐步走向專業管理。

調整好定位後,張元賓在○九年接下愛地雅總經理的第一年,就繳出EPS二元的成績單,這一年也剛好是金融海嘯過後,全球自行車大流行年。激情過後,愛地雅 的獲利下滑,去年EPS約○.五五元,仍優於過去平均表現,但對這樣的成績,張元賓說:「很差,還要努力。」儘管對製造業談起來頭頭是道,張元賓仍不忘情 自己最喜愛的金融業,去年,他和朋友合資重組金鼎投信,希望把這塊代表父親事業的招牌再度擦亮。

今年元月金鼎投信更名為「匯達投信」的記者會中,張元賓曾經發下豪語,三年內投信的基金規模,要從目前的一二○億元,邁向五百億元,同時要把匯達投信從小而精美的投信,打造成為中而精美的投信。

經營企業,不是張元賓給自己規畫的路。藝術天分高的他,大學期間主修的是國貿,副修的美術表現更為出色。原本想走藝術之路的他,在父親的期待下,踏上經商之途。

不到四十歲的張元賓,一肩挑起的公司領域涵蓋金融、傳產與電子,或許肩頭擔子有些沉重,但要如何讓「意外」的接班,變成美麗的成績單,前面還有許多挑戰,等著好強的張元賓一一克服。

張元賓

出生:1973年

現職:富喬董事長兼總經理

愛地雅董事長兼總經理

匯達投信副董事長

經歷:美國、中國私募基金行業學歷:美國華盛頓大學財務工程碩士張元賓上任後最重要的三件事:‧確定公司營運方向。

‧不景氣中逆勢擴充產能。

‧利用策略聯盟增強競爭力。

富喬近五年營收、獲利

年 2006 2007 2008 2009 2010 營收(億元) 19.2 18.1 15.0 20.3 37.6 稅後純益(億元) 6.4 4.3 1.77 -2.76 5.8 EPS(元) 3.0 1.9 0.8 -1.12 2.26


富喬 喬、 、愛 愛地 地雅 雅、 、匯 匯達 投信 肩挑 張元 賓三 三年 年接 三公 司用 利基 戰略 爭第 第一
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代操三百億救市 六投信比拚「愛台灣」

2011-7-4  TWM




大盤走勢疲弱,市場上將救市希望寄託在政府四大基金。不過,單是救台股不夠看,若資金挹注股市同時,還能達到鼓勵就業效果,讓散戶賺錢、又提升內需,才是正港「愛台灣」。

上 周,勞退基金三百億元委外代操評選結果出爐,共計有國泰、富邦、寶來、元大、復華及匯豐中華六家投信得標,每家獲五十億元代操資金。特別的是,過去四大基 金委外績效目標,多以「加權股價指數」為比較基礎;這次卻以「台灣就業九九指數」為指標,規定操作績效須超越該指數一%,才算及格。

「台灣 就業九九指數」俗稱「愛台灣指數」。去年底,證交所為配合政府提高就業率政策,與銳聯資產管理合編而成;成分股主要篩選條件,為企業「員工人數」及平均每 人獲利率。像國泰金旗下約四.三萬名員工,權重最高、約占八%左右。其他如富邦金、中華電、台積電、台塑四寶等公司,也都占重要權值。

值得一提的是,該指數不僅是「台灣特產」,也是全球首創與就業有關的指數型商品。但因上路不到一年,投信公司普遍對這指數還不很熟悉。不過,勞退基金取之於勞工,現在資金釋出,回饋對台灣就業率有貢獻的企業也不難理解,更看得出馬政府救股、就業雙管齊下作多的心態。

(歐陽善玲)


代操 操三 三百 百億 救市 投信 比拚 愛臺 臺灣
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投信老總打太極拳十六 操盤兩千億也hold得住

2011-9-19  TCW




對於一個代操二千二百億元資金的 人來說,早上起床第一件事是什麼?打開電腦,看歐美股市收盤指數;收看CNN,看有什麼國際大事發生?

都不是,打太極拳!這才是國泰投信總 經理張錫每天的第一件功課。十六年來、將近六千個日子裡,他說,九八%的時間一定起床練拳。家在永和,早上六點鐘,家裡的小小露台,就是他的世界。

也 就在這十六年裡,張錫從一個普通的投信研究員,被挖角成為ING安泰投信最年輕的投資長。更以不到四十歲的年紀,出任國泰投信總經理。今年七月,他更被委 以重任,代操國泰人壽台股投資部位。即使工作越來越忙碌,但每次見到張錫,他卻總是面色紅潤、不疾不徐,這跟他每天的第一課_太極拳的關係密不可分。

張 錫接觸太極拳,其實是始於一個奇妙的經驗。從小,張錫就是個「武功迷」,上了大學,一次少林拳社團集訓,張錫跟同學們比誰能跳上比半個人還要高的講台。結 果沒站穩,從高處跌下,傷到脊椎,眼前當場一片黑。

在眾人都束手無策時,一位公園裡練太極拳的老先生跑來幫張錫按摩穴道。在黑暗裡,他感受 到一股熱氣傳進他身體。等老先生按摩到他頭頂百匯穴時,張錫眼前一亮,視力恢復了。自此他深信太極拳的功用,告訴自己以後一定要學習太極拳。

看 盤心靜!辦公室也能練改良拳法

二十九歲那年,張錫進入了群益投信,還加入了當時群益董事長葉志勇鼎鼎大名的「研究員魔鬼訓練營」,平均招十 個人進來,只有兩個人能留下。五分之四的淘汰率,壓力可想而知。這個時候,太極拳從原本只是一項「興趣」,變成了張錫紓壓的一種方式。「因為,知道工作壓 力大,所以必須找個東西讓你分散注意,或者紓壓也好。」

尤其身處投資圈,每天看盤,「心靜」、不隨市場起舞,是致勝的關鍵。練太極拳,讓張 錫不只能保持身體健康,更練就了能「靜」的心理素質。「太極拳是練『靜』,練身心、練調氣、練呼吸、練安靜,它是由內而外,是自己跟自己。呼吸、緩慢、安 靜。」

「一個東西要能持續,一定要它簡單、有效、限制少。所以我把它(指太極拳)簡化成很基本的功法,」張錫強調。而這正是張錫之所以能夠 持續每天早晨練太極拳而不中斷的秘訣:他打造了一個不斷改善、不斷調整的正向循環過程。

太極拳的門派很多,例如楊氏、陳氏太極,張錫都練 過。但綜觀這些拳法的特色是,他們都需要「走位」,需要一個五、六平方公尺的空地才有辦法練習。一般人家裡很少有這樣的場地,雖然張錫以前都在公寓的頂樓 練習,但總是會碰到下雨、天氣不佳,這些都是他持之以恆的絆腳石。

為了改善這些限制,最後,他想出了一套獨一無二的練法。

在 採訪告一段落的時候,我們要求張錫示範。不同於在公園裡看到的太極拳法,張錫的改良版本只需要在辦公室一個小小空間就能做:以太極拳起手式「捧履擠按」來 說,他做完一次之後,右腳向後方再踩四十五度,重新再做一次。因此,在一個一.五平方公尺的空間裡,他就像個超慢速陀螺一樣,面對不同方向、綿綿不絕的練 習同一個動作。

因為去除了習慣的絆腳石,張錫現在即使出國,也一定會每天早上在飯店房間裡練上四十分鐘,熱身、練拳、站樁,「這東西一定要 方便才能持續;如果不方便就很難持續,持續之後,就成了習慣,不做都覺得怪怪的。」

開會放鬆!隨時腹式呼吸紓壓

享受到這個好 習慣的好處,現在,除了早上四十分鐘練功外,連日常在公司開會,若感到壓力稍大,他也會不動聲色的在位置上,舌頂上顎,用腹式呼吸調息、放鬆,「練功就是 練這種境界,讓自己可以比較平靜。」

「簡單、有效、限制少」的七字心法,幫助他每天早晨自處,練就了他隨時可以放鬆的好本領,成為他征戰投 資圈的最佳本錢。


投信 老總 太極拳 太極 十六 操盤 兩千 億也 hold 得住
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投信炒股》金管會大開殺戒? 「盈正案」讓投信圈人心惶惶 基金經理人「認養」 上櫃脫手賺暴利

2011-10-17  TCW




近期有一檔股票引發國內投信圈人 心惶惶,市場傳言金管會證期局即將出重手,因為有投信法人利用操作基金的職務之便,中飽私囊,恐怕有五到六名明星級基金經理人遭停牌處分。

這可能是國內投信界有史以來最嚴厲的懲處,而引爆事件的個股就是「盈正豫順」。

撰文‧劉俞青

股市就像大海,海裡有暗流、吃人的鯊魚,還有突如其來的瘋狗浪,狠狠一口就會把投資人吞噬。

如果大家不健忘,應該都還記得去年此時,一檔唐鋒股票在投顧老師「古董張」全力喊多之下,不到半年的時間,股價從二十元漲到二九九元,然後又在半年時間, 股價重回原點二十元,但投資人呢?恐怕早就在暴起暴落的股海裡滅頂了。

資本市場不斷用一次又一次的教訓提醒投資人:所有的炒作都只是一時,只有基本面的支撐才是王道。

去年以來,又有一檔股票在股海裡掀起驚濤駭浪,在近期國內投信圈引發一股山雨欲來的凝重氣氛,人人自危。市場傳言主管機關的調查已經到最後階段,隨時準備 出重手,甚至直指有明星級基金經理人可能因此被處以「停牌五年」的處分。如果傳言成真,恐怕將是台灣投信史上最嚴厲的一次懲戒,而引發這個恐怖氣氛的個 股,就是「盈正豫順」。

在外籌碼一半都在投信手上盈正上櫃後不到兩個月股價腰斬盈正去年九月九日從興櫃轉上櫃,是一家股本只有四.五億元的小型公司,當時掛牌價是每股一八五元, 掛牌第一天的收盤價就直衝上五○五元。五個交易日之後,九月十五日就創下了歷史天價五六二元,當天,盈正的成交量才七○六張,但光是投信法人就大幅買超二 一一張,占成交量三成,當天所有投信加起來,共持有盈正二一二三張,占盈正持股四.七%;如果以這次公開承銷共三七三三張計算,等於流通在外超過一半的籌 碼都在投信手上,顯然來自投信的買單,是促成盈正這波「五百元行情」的要角。

更奇特的是,盈正並沒有像一般新掛牌公司一樣,在掛牌前舉辦法人說明會,說明未來產業趨勢,對外界而言,盈正像蒙上一層神祕面紗;反而是在盈正掛牌之後, 股價還在五百多元的高檔盤桓之際,當時的董事長陳友安(陳友安在今年六月股東會後離職)與總經理許文,透過媒體發表對去年下半年,甚至是今年全年一片看好 的展望。

許文去年九月十六日還在媒體上表示,「下半年太陽能電力轉換器出貨量將是上半年的五倍」等非常樂觀的看法,當天盈正收盤價還在每股五二三元的高檔。

這個特殊的現象,當然引發外界高度關注,但更令人驚駭的是,緊接著盈正的股價就像玩高空彈跳一樣,飛快地往下掉,到了去年九月底,股價只剩三六七元;又過 了半個多月,股價只剩二六○元,已經不到高點的一半。

這個從一掛牌,股價像瘋狗浪一樣暴起暴跌的情形,立刻引發金管會介入調查,市場傳言四起。

由於投信法人的買盤在這波行情中扮演要角,立刻成為調查的重點。去年十月二十日前後,金管會私下約談了好幾位基金經理人與代操操盤人,據了解,其中甚至包 括好幾名得獎無數的明星級基金經理人,金管會罕見的大動作,立刻引發投信圈譁然。

有一說是,有基金經理人在盈正還在興櫃時,即透過私人相關帳戶先行購買,等到一轉上櫃,立刻以五百多元高價倒給基金承接,股價隨即快速崩跌,倒楣的,當然 是基金投資人。也有另一說法指稱,好幾位基金經理人透過管道,從承銷商以承銷價一八五元,輾轉拿到不少「份額」,上櫃後配合股價拉抬,隨即在市場上高價賣 出,迅速獲利落袋為安。

基金經理人私下購買

上櫃前大買、上櫃後高價賣 中飽私囊但基金經理人手捧投資人的血汗錢,應該誠惶誠恐、謹守分際才對,如果真有經理人不遵守職業道德,還把基金拿來作為自己賺取報酬的工具,不但嚴重瀆 職,連帶賠上了整個投信產業的信譽,甚至可能觸犯背信罪。

根據現行法令規定,如果基金經理人或操盤人利用自己職務之便,配合公司派炒作或拉抬,致使基金投資人權益受損,可能違反背信罪,最高可處以五年以下有期徒 刑。

然而,主管機關隨之而來的大動作,等於已經間接證實「盈正案」情節重大。

首先是櫃買中心隨即在去年十月二十九日,對承銷商富邦證祭出記點五點的「重懲」,處分理由是「評估報告或相關資料有缺失」,這也是去年一整年櫃買中心唯一 對證券商祭出懲罰條款。

緊接著,金管會接棒出手。今年三月,金管會接連對德盛安聯、ING安泰等投信,以「投資分析報告未具體敘明估算營收、買進價格之計算依據、合理基礎及根 據」為由,做出處分,裁處書中雖未載明是哪一檔股票,但知情人士都直指,「就是盈正沒錯」。

但據某位投信董事長指稱,截至目前為止,證期局只是針對已經「單純清楚」的部分先罰,但「案情更為複雜的部分,後續還將有更具體的處分」。

此外,金管會立刻下令全面重新檢討承銷制度,並且迅速做出決議,包括第一、未來新掛牌承銷價格不得低於興櫃價格的七成;第二、承銷商的配銷分配中,應該提 高公開抽籤比率;第三、過去只要兩家承銷商推薦就可登錄興櫃的制度,也要重新檢討。而這個因盈正案而起的承銷制度修正,也被外界稱為「盈正條款」。

不過,金管會最終的懲處還沒有正式下達,這也是近日投信圈人心惶惶的主因。

配合公司派拉抬股價

許多經理人開名車、住豪宅 生活優渥據了解,經過將近一年來的徹查,金管會已經清查完畢所有相關人二親等內的帳戶,以確定有無進出股票,以及可疑的資金流向。這次可能有五到六名的基 金經理人或操盤人將被重懲,其中可能包括一名外資投信的投資長、有兩名曾是國內基金獎的得主,操盤經驗都十分豐富,知名度也很高,因此在投信圈傳得沸沸揚 揚。

而這幾位被市場點名的經理人,之前也都已經被金管會約談過,因此自己都心知肚明,其中已知至少有三名陸續在上半年和近日內離職,以免牽連公司。

不僅如此,投信圈傳言更甚,言之鑿鑿有一名已經離職的明星基金經理人,就住在台北市信義路上、大安森林公園對面的豪宅「勤美璞真」,兩戶打通成一戶,市價 超過三億元;還有傳言有名住在知名豪宅「帝寶」,儘管這些建案的所有權人名單上,都未顯示這些經理人的名字,但許多基金經理人私底下生活優渥,住豪宅、出 入名車,在投信圈裡面早就已經不是新聞。

利益分配不均東窗事發

「誰要先下車?」對人性是大考驗這次「盈正案」的手法,與早些年盛行的「投信認養」手法幾無二致;尤其在二○○二年前後,許多小型電子股紛紛掛牌,由於股 本小,籌碼穩定,容易被有心人士看上炒作,當時就有許多投信法人搭上順風車。最常見的就是基金經理人和公司派結合,收取回扣,再利用基金進場拉抬股價,公 司則發布利多消息配合,讓大股東趁機出貨,當時甚至有喊出回扣的行情約為交易金額的七%到一○%,行徑非常惡劣。

而這種「結盟」最後會曝光,通常都是最後的利益分配不均導致。市場人士說,「誰要先下車?」往往是整樁合作案能否成功的關鍵因素。

因為人人都想先行獲利了結,因此下車時點以及先後順序,正是人性的嚴厲考驗,稍有不慎,就會因為利益問題導致破局。

但過去這種「認養」手法,如今也跟著與時俱進,有心人不再只挑小型公司或全然不顧公司是否真的有業績進帳。以這次盈正為例,公司並非毫無基本面,因此當有 心人士趁勢不斷發布前景美好的看法,甚至出具報告,更容易得到市場認同;但由於過度操作,股價太過暴起暴落,才引來主管機關與外界的高度關注,進而採取嚴 懲行動。

對此,金管會證期局局長李啟賢表示,整樁案件仍在證期局與檢查局連手嚴密調查中,調查過程無可奉告,等到確定之後,就會對外公開並執行處分。

「盈正案」並非第一樁投信基金經理人為了自身利益,罔顧基金投資人權益的案子,但如果主管機關不嚴格把關,祭出嚴厲處分,恐怕也很難是最後一樁。

在近期的全球股災中,投資人除了承受股價下跌的風險,還要承受經理人的道德風險,真叫人情何以堪!

盈正(3628)

成立:1998年

主要業務:不斷電系統設備

股本:4.5億元

董事長:許文(掛牌時為陳友安)

總經理:許文

股價:67.5元(10/7)2011年2Q 營收、獲利、EPS:13.21億元、1.48億元、3.31元2010年營收、獲利、EPS:37.55億元、6.36億元、15.13元投信基金經理 人大買大賣,

股價暴起暴跌

──盈正去年9~10月投信持股張數與股價9/9 盈正上櫃前,不開法人說明會,也不開記者會,平添神祕色彩9/9 轉上櫃第一天,掛牌價185元,開盤股價衝上505元高價;當天投信持有1300張,已超過此次承銷新股共3733張的1/3 9/15 股價創下562元天價,從此一路往下;總經理許文當時還說,太陽能電力轉換器出貨量,下半年會是上半年五倍10/4 9月營收比8月大減15%,股價只剩332.5元10/20 掛牌月餘,股價只剩278.5元,距高點腰斬,金管會約談基金經理人調查有無炒作11/17 櫃買中心重罰承銷商富邦證券,記點五點,是近年來懲罰次重投信持股高個股容易被操控,恐成下一個盈正股票代號 股票名稱 2011/10/07投信持股(張) 2011/10/07 投信持股比率(%) 2011/10/07投信持股市值(億元) 股本

(億元)

6269 台 郡 53450 30.91 36.881 17.11 6153 嘉聯益 69839 21.52 29.542 32.45 3211 順達科 24866 19.13 25.985 12.99 2601 益 航 49830 17.78 20.630 28.01 5388 中 磊 31068 17.03 8.963 18.24 6176 瑞 儀 68326 15.57 59.444 43.86 6271 同欣電 23326 14.42 17.168 16.18 6285 啟碁科技 40785 14.26 30.711 28.60 3189 景 碩 57877 12.98 54.115 44.60 9151 旺 旺 4416 12.62 1.144 84.95 3042 晶 技 36934 12.22 13.222 30.22 1476 儒 鴻 25139 11.90 9.754 21.12 3311 閎 暉 21366 11.68 16.131 18.29 1762 中化生 9045 11.66 5.119 7.75 6278 台表科 27411 11.41 17.296 24.02 8044 網 家 7865 11.40 15.219 6.89 3508 位 速 10518 11.33 9.256 9.28 910322 康師傅 19371 11.13 7.739 9.16 3008 大立光 14231 10.61 84.532 13.41 8021 尖 點 16159 10.59 3.426 15.25 1521 大 億 7887 10.35 4.401 7.62 4126 太 醫 6036 10.06 5.843 6.00

資料來源:CMoney

2010年9月底持有盈正的基金投信 基金 占該基金比重(%) 基金經理人凱基投信 凱基台灣電利 8.08 彭國星凱基開創 2.28 李梅蓮德盛安聯投信 德盛台灣大壩 2.52 鍾兆陽德盛科技大壩 3.25 陸宗賢德盛台灣智慧趨勢 3.56 鍾兆陽保誠投信 保誠中小型 2.32 魏永祥保誠掌櫃 2.30 魏永祥保誠高科技 1.26 莊弘旻日盛投信 日盛精選五虎 4.83 林界政安泰ING投信 安泰INGe科技 1.06 王培臻安泰ING高科技 1.04 王培臻安泰ING中小 0.58 蔡純芬保德信投信 保德信店頭 1.61 賴正鴻保德信台商全方位 1.57 譚志忠保德信第一 1.49 譚志忠華頓投信 華頓典範科技 1.00 張巧瑩富邦投信 富邦長紅 0.72 林意萍富邦價值 0.70 林意萍第一金投信 第一金店頭市場 0.69 鄭國華德信投信 德信大發 0.72 李文桐統一投信 統一全天候 0.08 朱文燕資料來源:CMoney、FundDJ

監控周轉率、淨值、持股

防基金經理人動歪腦筋

台灣投信業自第一家國際投信成立至今,已有將近30年歷史。但自有投信以來,類似這次盈正的「認養風」,就一直繪聲繪影地存在,到了2002年後,當時的 證期會確實曾經雷厲風行地辦過幾件大案,也讓幾名基金經理人因此下台,才使這股歪風平息好一陣子。

站在投資人的角度,要如何確保經理人沒有打基金的歪主意?有幾個簡單的方法可以避免。第一是基金周轉率有無過高?一般而言,基金經理人如果有「認養」某檔 股票,就會快速進出。以這次盈正為例,由於投信法人在去年9月快速進出,從持股攀上2000多張高峰,再迅速滑落到僅剩500多張,因此當月多檔持有盈正 的基金,持股配置可能都趨於積極,因此周轉率都超過50%,投資人如果留意自己手上基金,其實很容易發現異樣。

其次是投資人應該關注基金淨值的漲跌,如果遇到基金淨值突然大幅超過大盤的跌幅,都應該即刻去電基金公司要求解釋。基金如果持有暴起暴跌的個股,勢必反映 在淨值上。

最後則是每個月初定期登入「投信投顧公會」的官方網站,檢視上個月底的基金持股明細,儘管精明的經理人有可能會在月底前出清可疑持股,等到下個月初再行買 回,以規避外界檢視,但不啻為長期監視經理人的方法之一。

如果投資人嚴守以上三項原則,隨時監管手上基金,盈正事件就可以及早嗅出端倪,做出贖回或提出警示因應,以確保自己的投資權益。

盈正公司說法

盈正發言人林志峰經理表示,去年9月轉上櫃時,盈正一切依據上櫃公司作業及承銷商的指示處理。公司沒有舉辦上櫃前法人說明會,因此確實與法人有幾次面對面 溝通,其中有一對一、也有一對多的溝通,但溝通內容都以公開說明書上的資訊為主,一切依法行事。

而前董事長陳友安的辭職,是公司的世代交替安排,與此事無關。


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標題沉潛國外五千個日子 「利益衝突」追訴期已過 昔日投信界第一把交椅葉志勇低調回台

2011-10-31  TWM




十四年前,曾經叱吒國內投信、證券界的天王級人物,葉志勇回來了!他是否再掀當年的「葉志勇旋風」?再創國內資本市場紀錄?

撰文‧劉俞青

約莫六月下旬,台北市松智路上一家日本料理餐廳,一位瘦削、身高約莫一米七五的男子閃身入內,定睛一看,似乎曾是台北證券圈內最熟悉的身影,隔壁桌的客人 還低聲驚呼:「他不就是葉志勇嗎?」直接促使完善投信法令規範事實上,從去年底開始,國內證券圈就開始出現耳語,有人在餐廳看見他的蹤影,有人甚至在銀行 看見他開戶,不久之後,他開始找過去好友吃飯。很多朋友接到他的來電,驚喜、欣慰之餘,見他無恙,也放下心中懸掛多年的一塊巨石,「對市場嗅覺依然敏銳, 對台灣資本市場依然關心。」如果近三、五年進入市場的投資人,可能不知葉志勇是誰,但只要資歷超過十五年的市場人士,對這位曾叱吒國內投信、證券界的天王 級人物絕對耳熟能詳。

葉志勇是開創台灣證券圈從主力炒作的年代,帶入認真、全力投入研究基本面風氣的第一人。他旗下的子弟兵,仍持續在證券市場引領風騷,至今國泰投信董事長張 錫、台新投顧董事長吳火生,甚至連許多根本未曾謀面,只是曾經間接受他影響的後生晚輩,仍然尊稱他是「影響我操作最深的人。」十四年前,葉志勇旗下的群益 馬拉松基金、群益中小基金、群益店頭基金,績效幾乎長期囊括國內基金績效的前三名;當時除了他旗下基金績效過人之外,更重要的是,他身兼董事長及總經理的 群益投信,正在業界嶄露頭角。群益中小基金規模超過一百億元,是當時最大型的國內基金,不只散戶,許多法人都是基金受益人。

正當葉志勇事業登上高峰之際,一九九七年九月十一日,葉志勇從雲端跌落地面。

就在當天,《經濟日報》以頭版頭條刊出「群益投信董事長涉嫌利益衝突」的報導,直接證實了當時證券圈傳了近三個月的耳語:在葉志勇的母親帳戶裡,被查出持 有與群益基金裡類似的持股,包括藍天電腦、日月光等股票。六天之後,葉志勇辭掉所有職務,半個多月之後,當時的證管會(證券業主管機關)宣布葉志勇禁止執 行證券相關業務五年的最嚴厲處分。

當時的時空背景不同於現在,投信產業才剛開始萌芽,許多法令規範也未盡完善,例如當時的「投信從業人員管理規則」僅針對基金經理人,至於投信董事長、總經 理,則是在「葉志勇事件」之後才擴大規範,也因此被稱為「葉志勇條款」;當時甚至因此引發一波投信董總座的辭職風。

隱居紐西蘭 依舊不改投資本色但無論法律如何界定,葉志勇終究是錯了。一個多月之後,新聞逐漸平息,這位台灣投信業的大哥大悄聲離開台灣。當時證券圈內有許多人探詢他 的消息,甚至有人想要去向他學習,但都不得其門而入。他斷了所有聯繫管道,沒人知道他在哪裡,從此宛如人間蒸發。

根據了解,當時葉志勇帶著妻兒離開台灣,他避開台灣人多的上海、舊金山等地,最後選擇落腳紐西蘭。少數熟悉葉志勇的友人表示,當時他可能被通緝,但最後並 未被起訴。而他離開台灣多年,幾乎斷絕一切聯繫的最可能原因是,他當年治軍嚴謹,對旗下子弟兵的高標準要求,是市場皆知。但出事後,才發現原來他也犯了當 時許多業內人士「都會犯的錯」,「他自己心中的關卡過不去,恐怕才是他離開台灣最主要的原因。」葉志勇友人猜測。

儘管去國多年,但他對投資的嗅覺依舊敏銳,光靠著自營投資,就足以過著衣食無缺的生活。他過去只要研究確認,看好一檔股票,絕對是長期重押,毫不手軟,這 個手法依然沿襲至今。近幾年來,讓他大賺的二檔股票,一是蘋果電腦,另一檔則是在港股掛牌的蒙牛乳業;前者當然是看好蘋果電腦的長期發展,而後者則是他在 三聚氰胺事件之後的低點大舉買進,理由是「無論經濟如何衰退,食品股永遠是內需產業最後一道關卡,尤其中國不會讓辛苦經營的品牌就此倒下。」據了解,光靠 這檔股票,就讓他賺進至少上億元。

此外,看好中國內需,他在二○○四年前後,投資亞都麗緻飯店總裁嚴長壽在蘇州興建的亞緻酒店(Hotel One),至今營運良好。

儘管斷絕與國內一切聯繫,但事實上,葉志勇自始至終都持有當年他一手培植的群益投信一成股權,這筆投資案並未因當年事件爆發而有所改變。而群益投信長期績 效良好,每年每股盈餘都在五到八元之間。去年雖因赴大陸投資而大幅增資到十六.五三億元,導致每股盈餘跌到三.四二元近年新低,但獲利絕對金額仍排名國內 投信業第二名。因此葉志勇每年光靠群益投信的股利發放,估計就可領回至少數千萬元不等的盈餘分配。據了解,去年群益投信的增資案,葉志勇也按原來持股比率 認股。

換句話說,這幾年下來,葉志勇依然擁有優渥的收入。除了紐西蘭的住所外,也赴上海置產,他在上海新天地附近的「翠湖天地」買下一戶,國內許多名人如張惠妹 等都在這裡擁有地產,如今每個單位市價至少都超過二億新台幣。據了解,近期葉志勇積極處理紐西蘭的房子,選擇在台北與上海兩地居住,而在上海的住所就在該 處。

至於台北,據葉志勇的摯友轉述,葉志勇回到台北之後,在台北市區走訪過不少新建案,但看了一圈下來,他認為目前台北市房地產需求有限、漲幅已高,此時並非 買點。因此他決定將大安區瑞安街附近的舊居重新裝潢整理,作為將來住處,現正趕工中。

子弟兵及業界人士仍高度肯定時間彷彿沒有在他身上留下太多痕跡,若真要說葉志勇有什麼重大改變?就是出身美商大通銀行,當時葉志勇取了個英文名字 「Jack」方便稱呼。但出事之後,或許為了避開眾人的目光,在國外這幾年,他改名為「Kevin」。此外,今年已經五十七歲的他外形其實沒有改變太多, 瘦削的臉龐依舊,只是皮膚更黑了點。

根據法律人士估算,舊的刑法規定,刑責在五年以下的法律追訴期,為自通緝令發布起算十年。按此計算,假設通緝令在出事後兩年發出,則追訴期滿的時點大約落 在前年底,與去年葉志勇的身影開始出現在台北街頭時點吻合。而這將近五千個日子的自我放逐,對照當年的意氣風發,仍令人不勝唏噓。

儘管當年葉志勇被視為國內投信界第一把交椅,但是和一般證券圈人士相較,他其實安靜、少言,尤其不善交際,有時大力買進某一檔股票,卻連公司董事長一面也 沒見過。

與業內人士的聯繫除了少數幾位知交之外,就只有他的子弟兵。在公司內部開會時,甚至因為講話直接,常常惹得長官不太高興,與媒體關係尤其欠佳,因為葉志勇 認為他是專業投資者,根本不用經營媒體關係。

但也因這個個性,讓他更贏得市場敬重。相較許多人出事後,門前車馬稀的冷暖對照,反而很多人跳出來為他澄清。多年之後,吳火生仍說:「不管法律如何認定, 在我的認知裡,他是這麼多年來,我認識最正直,也是影響我投資觀念最深的人。」張錫則言簡意賅地說:「他永遠是恩師。」而︽今周刊︾採訪多位不願具名的證 券圈人士,許多人都給予葉志勇非常高的評價,應該不是沒有原因。

葉志勇回來了!這位過去證券圈的天王,如今或許該稱之為傳奇的人物,他是否能夠再創當年的「葉志勇旋風」?為台灣證券市場再寫歷史?真的!很多人都在心中 期待。

葉志勇

出生:1954年

經歷:美國大通銀行、群益投信董事長兼總經理學歷:東吳企管系、美國賓州史克蘭頓大學MBA 戰績:操盤基金曾是台灣所有國內型基金第一名家庭:已婚,育有二女


標題 沈潛 國外 五千 千個 日子 利益 衝突 追訴期 追訴 已過 昔日 投信 界第 一把 交椅 葉誌 誌勇 低調 回臺
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中實戶和投信 密謀6月復仇

2012-5-28  TCW



五月十九日,就在總統馬英九就職前一天,外資和自營操盤手的Msn聊天室裡,出現這樣的對話:「明天一起去遊行嗆馬嗎?」「四點在Sogo集合。」這群法人冒著風雨走上街頭,包括證券從業人員、自營商、期貨操盤手等,抗議證所稅擾亂資本市場。

當天下午四時,馬英九召開臨時記者會,親上火線。然而,法人圈卻大感失望,因為馬英九只有針對「四個不夠」表達虧欠,卻沒有真正回應遊行訴求,對民眾反對聲浪無感。

五二○當天,馬英九在風雨中宣誓就職,長達三十分鐘的就職演說,內容既空洞又了無新意,財經內閣也全數留任,讓法人圈完全「無感」。

柏瑞投信國內投資部副總經理江品鋒聽完馬英九的談話,就直說「沒有特別驚喜,」對於行情低迷的台股也沒有幫助,「最好的情況就是盤整,很可能會往下尋找支撐。」

台股從今年三月高點八千一百四十四點摔下,一度回測七千點大關,以跌深的五月十八日計算,修正幅度近一千點、逾一二%。距離去年封關的七千零七十二點,只有一步之遙,今年的漲幅恐怕就要全數回吐。

五二○後的台股行情,就跟馬英九低迷的民意支持度一樣,沒有救了嗎?

當在四月份證所稅議題沸沸揚揚之際,一位身價百億元的金主,眼看台股量縮價跌,加上證所稅遲遲未有定案,毅然決然自砍持股,結果認賠退場觀望。

要角一:台股中實戶判斷短線底部浮現,伺機進場

以四月台股日均成交量七百多億元來看,這位大戶抽走的資金,相當於台股單日成交量的七分之一。他抽走的百億資金,轉而在外資券商開戶,化身為假外資,為證所稅復徵做好因應。

現在,這位過去擅長操作電子類股的中實戶,拿著海外百億帳戶,又準備伺機進場。原因是,台股在短線急跌一千點,短期底部已浮現,加上錢放在海外,也沒有賺頭,不如等台股跌破七千點,逢低進場賺價差。

今年六月,是他看好的時機,因為立法院將於五月底休會,證所稅的利空將趨於鈍化。相反的,邁入六、七月份,電子業新產品、兩岸經貿、企業財報出爐等利多也將逐步浮現。這位股市金主退場後,隨時準備出擊的動作,正是過去台股成交量急縮背後的中實戶動向。

要角二:投信代操兩大基金,將貢獻五百四十億

不僅中實戶等著進場,六月台股復仇行情的第二要角,就連投信也開始準備大展拳腳。

投信法人的政府代操資金,陸續在五月到六月間撥款,包括退撫基金的二百四十億元,已於五二○之前的一週完成撥款。不僅如此,勞退基金也適時釋出三百億元的委外代操標案。

五月十八日,勞退基金在網站上發布公告:新制勞工退休基金,今年第二次委外代操將開放申請,而且速戰速決,標案在五月三十一日就截止送件,讓投信業者忙於準備遞件,以爭取這三百億元的標案。

投信業者指出,勞退基金通常一個月內就會完成審件,這意味著,勞退基金的三百億元銀彈可望於六月至七月間撥款,屆時將為市場更添銀彈。

兩大基金總計五百四十億元,代表政府積極做多,成為台股成交量萎縮的救星,預計六月底前會全數到位;而爭取到政府基金代操的投信業者,也將臨危受命,六月開始進場布局。

五月以來,外資賣超是台股走跌的關鍵,原因是歐債問題捲土重來、中國經濟數據不如預期,讓台股成了外資提款機。在五二○前一週,外資賣超台股逾兩百億元。

操作建議:保守為上成交量明顯回升,才是真漲勢

外資大逃亡之後,台股成交量萎縮,反而成了本土資金盤。而兩大主角,中實戶的復仇,與投信以政府的銀彈做後盾,這兩股勢力將成為台股六月復仇行情的觀察指標。

這些中實戶、投信的資金,主要是瞄準電子股和中概股。宏利投信投資長王彥傑認為,邁入六、七月後,電子新產品和兩岸金融合作等利多陸續上陣,可望為台股帶來一波新氣象。

今年來表現遜色的中概股,主要是受到去年底中國調整經濟結構的拖累,隨著中國政權和經濟政策於下半年明朗化,中國內需股可望觸底反彈。第八次江陳會將於六月中舉行,若順利簽訂兩岸投資保障協議,品牌通路、汽車、民生消費相關等族群可望享受果實。

隨著台股急跌後,短期底部將浮現,在政府基金和中實戶資金回籠下,六月將有機會緩步向上。不過,台股上檔壓力相當大,加上近期量價頻頻背離,近一個月的操作仍宜保守看待,靜待成交量有顯著回升,台股才能真正重啟漲勢。

【延伸閱讀】電子股、中概股利多陸續上場

日期:5月底事件:立法院休會意義:證所稅利空鈍化

日期:5/31事件:勞退基金新一波委外代操送件截止日意義:釋放資金活水

日期:6月事件:超級股東會月意義:大股東及集團作多

日期:6/5事件:台北國際電腦展意義:電子業採購商機

日期:6/11-15事件:蘋果開發者大會,可望發表iPhone 5意義:蘋果供應鏈受惠

日期:6月中事件:第8次江陳會,簽署兩岸投資保障與海關合作協議意義:品牌通路、汽車、民生消費等中概股受惠

日期:6/17事件:希臘國會改選意義:不確定性升高,恐引發外資撤離

日期:6/27-29事件:Google I/O開發者大會意義:電子股利多題材

日期:6月底事件:投信季底做帳意義:上半年做帳行情,拉抬投信認養股

日期:6/30事件:美國聯準會刺激經濟措施「扭轉操作」到期意義:QE3可能實施,熱錢湧入股市

資料來源:各企業、新聞資料

中實 戶和 投信 密謀 復仇
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投信「林益世案」 涉案人毫髮無傷


2012-7-30 TCW




七月初,上櫃太陽能轉換器廠盈正豫順前董座等十一人,因內線交易遭到檢調約談。

盈正炒股案,堪稱國內投信圈最令人矚目、且證據確鑿的基金經理人涉入案件。兩年前盈正以每股一百八十五元上櫃,掛牌五天內,暴漲到五百多元,後來股價腰 斬,主管機關調查發現經理人利用職務之便中飽私囊,他們操盤的基金則疑似刻意承接,最後盈正股價大跌,基金損失全由投資人埋單。

從二○一一年十月起,市場便傳言金管會將祭出重罰,但遲至檢調約談盈正前董座的前一週,金管會的裁罰才悄悄出爐,而且雷聲大、雨點小,三位涉案基金經理 人,其中兩位被解除職務,另一位停止執行業務一年;三家投信則得到警告的處分。裁罰一出,投資圈私下議論紛紛:「怎麼才罰這樣?」

裁罰結果未收成效解職三年後仍可重操舊業

這次涉案者,都是明星級基金經理人,包括凱基台灣精五門基金前經理人彭國星、安泰ING前代操副總謝青良、德盛科技大壩基金前經理人陸宗賢。但金管會的新聞稿中,受裁罰對象卻僅以「業務人員」和「彭○○」等人含糊帶過,投資人根本無從得知實情。

而且,裁罰結果在近兩年後才姍姍來遲。事實上,三名涉案的經理人早就已經離職。

金管會證期局主秘吳桂茂表示,當局已根據現有法規,並衡酌案情輕重予以處分,「解職已經很嚴重了」,「投信也予以警告處分,會影響到業務」。根據現有法規,解職意味著停牌三年,基金經理人仍可重操舊業;投信的警告處分則包括一年內不能遞件申請募集新基金。

但理財作家綠角指出,經理人藉職務之便,謀取私利,與前行政院秘書長林益世事件在本質上完全相同,但財金界的類似事件,全國投資人卻恍若不聞。

綠角指出,這種侵害投資人權益事件,投資人甚至不知道這三家投信中,是哪幾支基金受不當行為傷害。而涉案者沒有被追討不法所得,投信也不必對投資人的損失進行補償。

金管會在主委陳裕璋領導下,以監理除弊聞名,這次裁罰盈正炒股案,金管會卻沒有乘機立威,以杜絕類似事件,讓小股民與基金投資人永遠是投資市場裡被坑殺的肥羊。

投信 林益 益世 世案 涉案人 涉案 毫髮 無傷
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第一金投信鎖單黑幕 被內鬥炸開

2013-03-11 TCW  
 

 

三月三日星期天晚間,財政部長張盛和緊急宣布撤換第一金投信董事長洪新湜,並下令全面清查公股投信、券商的內控流程和帳目,為兩天前調查局大舉搜索第一金投信,將三名基金經理人帶回偵訊的普格炒股弊案,進行止血。

公股投信竟出包財政部面子掛不住

這是繼去年底盈正案爆發後,投信業再遭重創,況且,這次是具公股身分的投信出包,更讓張盛和面子掛不住。現在財政部出面喊話,要大動作清查公股投信、券商,恐怕是事後的宣誓動作,大於處理的決心。

據了解,早在去年底,第一金投信就已經發現基金異常交易,當時內部已採取行動,限縮三位涉案基金經理人的權限。其中,原本負責操盤第一金店頭市場基金的許訓誠、第一金旗艦基金的喬仁傑,分別在去年九月和十二月被撤換、免除操盤職務;許弘政則在去年十二月底從第一金大中華基金換到第一金小型精選基金。

據了解,第一金投信去年底內部查核,除了發現普格有鎖單的狀況,同時還查出另外兩檔交易異常的股票,不過,當時第一金投信並沒有往上呈報,揭發此事。傳言是第一金投信經理人之間鬥爭不和,當公司內部查出普格等股票交易異常之後,其中一名涉案經理人遭到素有私怨的內部同仁向檢調單位檢舉,才揭發了整起事件。

「經理人炒作普格這種冷門的小型股,在大型投信的內控過程就可以查出來。」一名投信總經理直言。第一金投信內部早知道,但遲遲未妥善處理,僅把涉案經理人調職了事。

財政部管控下狠招買股賠錢就被盯,難操盤

財政部大動作懲處第一金投信,看似快刀斬亂麻,實則慢半拍,直到檢調單位接獲檢舉,大舉搜索第一金投信,才讓這宗炒股事件浮出檯面。若非檢調出手,事情鬧大,投資人恐怕還被蒙在鼓裡。

正如去年底盈正案裁罰出爐,金管會對於受裁罰對象,僅以「業務人員」和「謝○○」等人含糊帶過,投資人根本無從得知實情,直到政府基金委外代操遭坑殺的弊案曝光,檢調介入調查,才打開了潘朵拉的盒子,投信業者最後迫於形勢才同意賠償投資人。

隨著普格炒股案爆發,第一金投信內部緊急採取行動,先是開除三位基金經理人,三月三日週日早上,又召回所有基金經理人,緊急開會,討論賠償投資人事宜,並列出更多嚴格的「自律」條款。

一系列的補救措施,不僅出現在第一金投信,也在整個投信圈帶來深遠影響。從盈正案發生後,投信的自律規範變得更加嚴格,主管機關則進一步加強金檢,形成四大緊箍咒(見右圖),不僅讓基金經理人的工作環境雪上加霜,在投資決策上,經理人如同被五花大綁,操盤難度大增。

首先,金管會對投信業者祭出更嚴格的金檢規範,包含基金買賣股票額度、張數、是否嚴格執行停損機制等等,同時,對投信加強金檢頻率。

舉例來說,去年底國內投信看好中國股市反彈,當時法令仍未開放投資陸股,基金經理人只能透過指數型基金(ETF)方式買進寶滬深,買盤帶動股價上升,一度造成寶滬深溢價達一二%。結果,多家投信被證期局請去喝咖啡,解釋為何買進寶滬深。

隔天,投信為求自保,紛紛出脫寶滬深,但股價卻沒有下跌,反而隨著陸股持續上揚,寶滬深的溢價率漸漸收斂,讓投信深感無奈。一名投信操盤人表示,「就連大立光為何買到賠錢,都被主管機關盯上,」規勸投信業必須改進投資流程,讓投信業者大嘆操盤不易。

「只要買股票賠錢,就是投資報告不翔實。」一家大型投信總經理指出,主管機關動輒以結果論來研判,可能造成基金經理人的寒蟬效應,為避免無謂爭議,只投資大型股,反而失去基金產品多樣化的特色。

投信公司內部自律手機須查核、資產得申報

此外,內部自律條款的緊箍咒也越鎖越緊。去年十一月安泰投信前副總經理謝青良被控坑殺政府基金,還疑以炒股獲利買下二億五千萬元豪宅之後,基金經理人在金管會層層把關之下,已啟動相當嚴格「投信自律規定」,包括提供手機門號予金管會檢查局備供查核、白天交易時間禁用手機和即時通等。

第一金投信在炒股案後,更是馬上訂定更嚴格的自律條款,包括每季須申報房子、車子等資產,公司每年進行家庭拜訪等。經理人私下表示,「住太好,可能被認定有問題,」儼然是謝青良炒股自肥案的翻版,在投信圈已經形成白色恐怖。

近一年來,炒股弊案接二連三,基金經理人已從過去呼風喚雨的投資金童,淪為人人喊打的落水狗。雖然基金經理人薪水比一般金融從業人員好一些,但投信公司以績效導向,操盤人有隨時被撤換的高風險。「現在,就連投資報告被金管會盯上,罰金都要由經理人自付,」讓不少基金經理人萌生「不如歸去」之感。

然而,從盈正到普格,基金經理人炒股弊案連環爆,被揭發的可能僅是冰山一角,基金投資人永遠是投資市場裡被坑殺的肥羊。即使投信祭出再多的自律條款,究竟能否杜絕基金經理人炒股弊端再生、重新挽回投資人信心,仍是個問號。

【延伸閱讀】投信內規,連經理人上FB也管

活動受限連電郵、社群網站帳號都要向公司申報

投資報告罰金自付投資報告若被金管會罰錢,經理人要自負賠償

財產需申報每季申報重要資產,包括房子、車子等;每年進行家庭拜訪等

投資設限投信設內規,包括中午12點後不能下單、尾盤不能買進、不同帳戶間不能進行反向交易等

 
第一 一金 投信 鎖單 黑幕 被內 內鬥 鬥炸 炸開
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層層把關 為何仍讓經理人大膽買進爭議股?第一金投信的三大內控漏洞

2013-03-11  TWM
 
 

 

一位資深前基金經理人透露,「普格案」整件事可以用七個字形容,就是「上樑不正下樑歪」,只要懂產業、市場的中高階主管成共犯,有再多規定都可以被「客製化」。第一金投信出事背後,凸顯內部選股過程的三大漏洞。

撰文‧歐陽善玲

政府基金委外代操經理人炒作盈正事件爆發不到半年,投信不法交易又一樁。

據檢調偵查,第一金投信三位基金經理人喬仁傑、許訓誠及許弘政等,疑似勾結外部人士,自去年七月利用共同基金買進普格,協助炒股集團順利出貨,導致投資人虧損達二千多萬元,事後三人並收取回扣,事件曝光之後,再度引爆投資人對國內投信業者的信心危機。

「盈正案後,財政部已要求清查,為何內部稽核還是失靈?」財政部長張盛和的震怒,恐怕也是投資人的一大疑惑。

內稽內控失靈主因,要從第一金投信內部投資流程談起。金管會規定,一般經理人買股票必須嚴格遵守四大流程,也就是投資分析、投資決定、投資執行及投資檢討都要有書面形式;任何股票交易,都必須依據分析報告做決定,且進行交易時應有紀錄,並按月提出檢討。

漏洞一:有報告就能買股

經理人有「客製報告」空間長期以來,投信基金經理人勾結炒股集團問題層出不窮,說明這套規範已流於形式;而第一金投信內部僅「遵照」主管機關最低規範配合辦理,並未設立更嚴謹的控管條件,也讓基金投資部中高階主管,多了上下其手的空間,是這次爆發「普格案」最大關鍵。

首先,第一金投信內部規定,買進個股應出具市場研究報告,說明該公司投資價值。近三個月內的公司拜訪報告,經理人可直接引用當附件。但前提是,「公司股價須在建議操作區間內,否則電腦系統會自動剔除。」一位熟悉第一金投信交易流程的業界人士舉例,投資報告中若建議某檔個股的操作區間在三百至四百元,一旦該股股價脫離此範圍區間,經理人就無法從電腦擷取該檔個股的研究報告。

這層機制的意義,在於確保第一金投信的經理人「不會在股價高於研究報告建議價格時買進」,但業界人士透露,對於心懷不軌的經理人來說,這一層機制「形同虛設」,為什麼?「因為經理人可以自己寫劇本。」他解釋,經理人只要適當時機「拜訪公司」,並且配合炒股集團的需求提出建議買進的價位區間,事後寫成研究報告,就能為自己日後的買進動作找到投資報告當作背書。

為了避免研究報告被刻意利用的風險,國內不少投信公司對於市場較不熟悉的個股報告,會以類似「公審」的方式進行第二層把關,「像普格這種市場不熟悉的股票,經理人或研究員在拜訪公司後隔天,就會被要求在早會當中提出報告,其他經理人或研究員也將針對這家公司進行討論,展開攻防。」一位操盤資歷逾十年、現已退出投信圈的基金經理人指出,有些剛進市場的經理人,可能也怕被公司騙,所以將拜訪內容公開,接受公評,是很多投信都會採用的辦法,基金經理人也能因此建立起防禦心,免得誤踩地雷。從結果來看,第一金投信顯然沒有這樣的討論、把關機制。

漏洞二:經理人選股不設限爭議公司也能成為加碼對象另一個業界慣用的把關機制,則是建立「可買進」或「禁止買進」的個股名單。國泰投信總經理張雍川以自家公司作法為例,在主管機關四大流程的最低標準下,另外建立「不可買進名單」,防堵經理人濫用職權炒股。張雍川解釋,公司投資部主管及基金經理人會先組成「風險評估委員會」,每季至少定期召開一次,或不定期視情況召開,調整名單內的個股。

「不可買進名單」主要條件有三,包括財務狀況不佳、具爭議的公司,及證交所每日公布、異常波動的警示股。「像普格這種有爭議的公司,就會被列入黑名單!」張雍川說,若系統中有新增投資報告,主管與其他基金經理人也會攤開在陽光下討論,透過公審方式,讓有心與外部人士勾結的經理人不敢提出,或接受檢驗。

業界判斷,第一金投信的經理人會一路暢通無阻的買進普格,顯然這些該有的把關機制都沒有做,某資深經理人更指出,「從普格過去的營運表現來看,如果研究報告經過經理人公審,普格這檔股票絕對過不了關!」攤開普格財務數字,就單季每股稅後純益(EPS)來看,公司自二○○九年第四季虧損後,到一一年底只有一○年第三季出現單季獲利,其他各季都呈現虧損;另外,基金經理人投資常以股東權益報酬率(ROE)作為選股指標,而普格自○九年第三季起ROE就轉為負數。

漏洞三:高層防線崩盤

投資主管帶頭炒股

第一金投信自去年七月九日起,九個交易日內買進二六一○張普格,儘管一二年上半年獲利看似轉虧為盈,每股純益達○.五元,「但長期賠錢且市場能見度低的公司,就算營運似有轉機,也需要更嚴謹的把關過程。可惜,第一金投信不但沒有機制上的把關,主管的『人治』把關也明顯不夠。」知情人士私下透露,就算買進普格的報告一路闖關成功,經理人附上投資報告書、投資決定書後,還是需要經過基金管理部主管、投資研究處主管及總經理簽核,才能進行下單交易。但這次投資部門主管也涉入其中,自然輕易就放水,「連熟悉產業、市場動態的主管都簽核了,更高階、行政事務繁忙的總經理,就更難把關了。」。

「整件事可以用七個字形容,就是『上樑不正下樑歪』,上樑就是投資部門主管,只要懂產業、市場的中高階主管變成共犯,有再多規定、書面報告都可以被『客製化』。」前資深基金經理人如此評論。

本次涉案的三位經理人當中,喬仁傑是國內老牌基金經理人,過去操作台股績效不俗,在第一金投信期間,他也曾擔任馬來西亞基金、歐洲基金及全球型基金經理人,最高職稱是新金融商品處主管;而據傳,許弘政曾任基金投資部門主管,兩位都算得上是審核經理人下單買賣個股的關鍵人物。

不只如此,第一金投信總經理陳德偉並非投資領域或業務部門出身,而是來自於主管投信內控的稽核單位,稽核出身的總經理帶領的團隊,卻爆發出最醜陋的炒股弊案,讓整起事件看來更加諷刺。

第一金投信進出普格出包

—— 普格(3073)股價走勢2012/8/6~8/31 投信開始全面殺出,8/6單日即賣超655張,隨後陸續在8/31前,將先前買進的2610張清倉完畢。

同樣以期間收盤均價計算,部位淨值減少為4809萬元,亦即在兩個月內虧損達2177萬元。

2012/7/9~7/25 期間9個交易日,投信累積買超2610張。

若全為第一金投信買進,以該期間收盤均價計算,需要6986萬元。

層層 把關 為何 仍讓 經理人 經理 大膽 買進 爭議 第一 一金 投信 三大 內控 漏洞
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國策顧問之子陳平 捲入政府基金弊案 「最不可能出事」的投資長重創日盛投信

2013-04-15  TCW 
 

 

四月八日晚間,涉嫌坑殺政府基金的日盛投信前投資長陳平,以四百萬元交保。消息一出,震撼業界。同事形容,他研究底子扎實,代操政府基金資歷久、評價高;但家世顯赫的他,最終仍禁不起金錢誘惑,以職務之便,利用人頭戶牟取千萬元暴利,再度重創投信圈形象。

撰文‧歐陽善玲

投信經理人再爆坑殺政府基金弊案!四月三日下午,特偵組現身元大寶來及日盛兩家投信,以親送函文方式,要求公司提供二○一○年至一二年「個股投資流程報告書」,據日盛投信內部表示,現場取走約二十箱資料。檢調發現,這次案件對政府基金的損失金額超過十億元,遠高於去年十月底爆發的「盈正炒股案」損失金額二.五億元。

清明假期前,特偵組先是傳訊前寶來投信協理瞿乃正,經訊問後,以一五○萬元交保;當時市場上盛傳另一名涉案人,是已在兩年前離職的日盛投信前投資長。當晚甚至有日盛投信同仁,急著致電給這位被外界直接聯想涉案的老長官表達問候。

直到四月八日,特偵組進一步傳訊後才釐清,原來涉案人是今年三月底離開日盛投信的前投資長陳平,經檢察官諭令以四百萬元交保;金額不僅高於瞿乃正,也是近期投信經理人交保最高紀錄,顯示涉案情節重大。

律己甚嚴只是假象?

據特偵組調查,陳平在一○至一二年間以人頭戶方式,在政府基金大單進場前,先行上車卡位,買進相同股票,再利用政府基金抬轎,拉高先前買進持股後,隨即出脫,獲利了結。特偵組表示,陳平與瞿乃正利用這種方式,短線來回交易多次,賺取個人暴利達一億元。

這名沒有讓人在第一時間內聯想到的投資長,不論對內對外行事都相當低調;與陳平共事過的人聽到消息,忍不住驚呼:「真是暈倒。」甚至有人表示,「幹這一行的不太可能都乾乾淨淨,被爆出來沒有什麼好驚訝,不過陳平以四百萬元交保消息傳出前,不少人都以為他是『最不可能出事』的投信經理人。」讓人始料未及的地方,在於陳平平時為人謹慎內斂,認識他的人形容,「相較其他與弊案有牽扯的經理人,不是常出入聲色場所,就是大量結交市場主力,陳平在這方面幾乎沒聽過他有什麼沾染,生活也相對單純。」在同業口中,陳平形象不差,是投信界少有的型男。

除了低調、單純的外在表現之外,陳平的顯赫家世,也是讓業界難以將他與「貪」字直接連結的原因之一。

陳平的父親陳瓊讚,曾任立委,現任台新投信董事長,並身兼總統府國策顧問;原來是律師、檢察官出身,後來經由政治圈轉戰投信公司,將台新投信帶領得有聲有色。陳瓊讚的大兒子、陳平的哥哥,則是赫赫有名的外資圈老將,現任法國巴黎證券(台灣)行政總裁陳安。父子三人在金融領域各頂一片天,在市場上一度傳為美談。

據了解,陳平在求學時期即以「小留學生」身分赴美,取得紐約大學國際關係碩士學位,返國後即加入大眾投信,當時,大眾投信董事長就是其父陳瓊讚。大眾投信在○二年納入台灣工銀投信,陳平則在○三年二月跳槽至日盛投信,至今年三月離職,在日盛投信達十年之久。

陳平在大眾投信從研究員做起,○二年一月開始擔任大眾創業家基金經理人,但操盤績效並不算好;據資料顯示,在○二年一月至○三年二月的一年操盤期間,台股加權指數下跌二二.六五%,大眾創業家基金淨值則是下跌二六.五四%,陳平的經理人初體驗算是被大盤打敗。

轉入日盛投信後,陳平投入專戶管理部門,積極爭取政府基金代操業務,○四年順利取得勞退基金代操額度;自此,陳平的操盤績效也有耳目一新的表現。據勞退基金監理委員會資料,與其他代操業者相比,日盛投信歷次代操績效多能排在前三名。

退撫基金去年中曾提出質疑值得玩味的是,雖然在政府基金整體操盤績效表現不算差,但在一二年七月間,退撫基金管理委員會對日盛投信的操盤卻略有微辭。據退撫基金管理會一二年七月三日會議紀錄,擔任顧問的莊文議即在會中提及:「建請了解日盛投信之其他基金帳戶針對同一個股,是否有延後出脫管理會帳戶持股之情事。」質疑日盛投信有利用政府基金為自家基金護航之事。這段質疑是否與陳平所涉案情有關,值得注意。

近年來,日盛投信業務範圍逐漸從政府代操,擴大至非政府代操、私募基金等領域,陳平都參與其中,而他也在去年第四季成為日盛投信投資長。依去年全年績效排名,日盛投信八檔台股基金,有六檔名列全年報酬率前四分之一。作為投資長,亮眼的績效讓陳平的媒體曝光度自此逐漸提高,成為日盛投信對外發言的重要看板人物。

沒想到,這位治軍嚴謹、形象廉潔有禮,還曾自掏腰包獎勵部屬的「看板人物」,如今也已身陷弊案,不僅自毀前程,甚至重創日盛投信。目前日盛投信政府基金代操部位約二二○億元,占總管理規模二三%;若該案持續延燒擴大,失去政府基金代操業務,將是公司最沉重的一擊。

十年來的開疆闢土,最終卻以造成公司重大危機收場,的確就像日盛投信所發表的聲明,「深感遺憾與痛心。」人頭戶問題大 投信老鼠屎抓不完從政府基金到共同基金,炒股弊案接二連三發生,不但重挫產業形象,也使主管機關顏面盡失。其中,人頭戶問題恐怕才是弊案關鍵。

經理人利用職權牟取不當利益,常見手法即是先行買進(front running),搶在大額交易前上車,經理人之所以這樣肆無忌憚,主因就在主管機關缺乏人頭戶管制辦法,助長經理人囂張地炒股行為。

歐美先進國家、或香港作法,是開放一個證券及銀行交割帳戶,經理人可以個人名義在這個帳戶內買賣股票。前提是,必須在基金進場一至二周後,才能買進相同個股,出脫持股也須在基金賣出後才能交易。在這樣開放式管制下,只要被抓到有利用人頭戶交易情事,就給予重罰。如高額罰款,刑事責任或終身停職,以達到嚇阻效果。

反觀國內投信,為避免不必要的麻煩,多禁止經理人直接買股,或鼓勵經理人買自己操盤的基金。對具有投資專業或熱情,卻無法享有個人操作樂趣的經理人來說,自然會另闢途徑,人頭戶猖獗,也就成為禍亂根源。嚴懲涉案經理人是治標,真正治本辦法,還是要提出因應措施,否則老鼠屎還有得抓。

陳平

經歷:日盛投信投資長、日盛專戶管理部主管、大眾投信基金經理人學歷:紐約大學國際關係所碩士

國策 顧問 之子 陳平 捲入 政府 基金 弊案 最不 可能 出事 投資 重創 日盛 投信
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吳志豪讓財長放心 出任第一金投信副總 王牌法官的報恩 坐鎮投信整頓炒風


2013-10-28  TWM  
 

 

第一金投信基金經理人炒股案,事發至今超過半年,新任總經理邱華創亮出「王牌」,請來前法官吳志豪加入;這不但是國內投信業創舉,也等同第一金投信宣告改革的決心。

基金經理人炒股不稀奇,但為掃蕩歪風,直接聘請法官坐鎮、擔任投信公司治理舵手的例子,就前所未見。

今年三月,第一金投信三位基金經理人爆發炒股弊案,事發至今超過半年,第一金投信高層及投資處主管,除大動作遭到撤換外,新任總經理邱華創更亮出「王牌」,請來法官加入第一金投信行列。這樣「高規格」的陣容,不但是國內投信創舉,也等同對內對外宣告公司改革的決心。

曾為最年輕男法官 耐力十足吳志豪,年僅三十七歲,曾是全國最年輕的男法官,辦過最有名的案子,是二○○七年九月高雄地標金典酒店拍賣案,底價高達六十億元,當時因景氣不好,最後流標。

由於這起拍賣案涉及飯店數以百計的員工飯碗,及債權銀行權益,一度引發社會關注,是他法官任內影響層面最廣的案件。

另外,有一項紀錄也曾刊載在《司法周刊》。○六年四月,高雄地院接連受理某人力仲介公司與外勞糾紛案件,當時除一件已判決外,其餘十四件都在審理中。

吳志豪接辦後,便思考如何「畢其功於一役」。他策略性地先辦理了三件後,仲介公司發現情勢不利,主動要求希望透過調解模式,一併處理其他外勞糾紛。隨後,相關外勞陸續報到,進行調解事宜。

十多件糾紛案,就在院方、原告及被告挑燈夜戰下進行。當時,吳志豪以超強耐力,與書記官「聯合作戰」。經過一夜折衝、調停,這場長達八小時又四十分鐘的「馬拉松式」調解案件,總算圓滿結束,不但為高雄地院締造調解紀錄,也順利達成「不可能的任務」。

除了有超高的耐力及毅力,進入第一金投信,則展現吳志豪為人「感念」的一面。「老實說,我是看了報紙後才知道自己要到投信。報載總經理(邱華創)向財政部長提及,將對外延攬一名具法官背景,處理投資舞弊案件經驗豐富的現任律師擔任法務長。我與總經理曾在宏泰人壽共事一年半,一看就知道講的是我!」一般人遇到這種事,內心錯愕事小,要是還在位上,對現任公司就很難交代。然而,「報派」職位雖讓吳志豪感到困擾,但邱華創只用了幾句話,就讓他心甘情願加入團隊。「他說,我們都是拿公費出國留學的,受過國家照顧,現在就當作報恩,幫國家做點事。聽到總經理這樣說,我也就坦然接受了。」吳志豪說。

兒時家境拮据 立志保護家人在投信圈,吳志豪雖是新鮮人,但他哥哥在圈內卻是響噹噹的人物,元大寶來投信海外投資長吳懷恩。兄弟相差六歲,學生時代兩人交集有限,但出了社會卻各頂一片天,在金融界、司法界各自有成。不過,這樣傑出的兄弟檔,背後卻有一段鮮為人知的故事。

據了解,吳家曾被人倒債,有很長一段時間,家庭經濟狀況拮据,還有官司纏訟。當時,吳懷恩才念國中、吳志豪還是小學二年級學生,看到家中愁雲慘霧景象,父母親疲於奔命,心疼之餘,兄弟兩人立定志向;吳懷恩誓言,以後要成為賺錢能力很強的人,吳志豪則許下心願,要成為能夠保護家人的人。

憑著兒時意志,堅持理想,長大後兩人果然都達成目標。現在,吳懷恩是國內最大投信海外投資長,精於利用投資幫人賺錢;吳志豪則在二十三歲就考上司法官,透過專業的法律知識,捍衛家人權益。

吳懷恩說,「我弟從小就會念書,是屬於邏輯好、觸類旁通型的學生,當然也夠用功。他人生在大考上遇過兩次挫敗,一次是高中聯考,老師預估他不是建中,就是附中,後來考上成功,在家哭得要命;大學聯考也是,原本預期不是台大就是政大,結果考上輔大法律系,又難過了好久。」吳懷恩笑說,雖然弟弟聯考失利,但司法考試卻很快通過,成為當時最年輕的男法官,語氣中顯見他相當以弟弟為傲;而吳志豪會踏入金融業,也多少受到哥哥的影響。

「我對他說,你每天不是待在民事庭,就是刑事庭,應該去接觸更廣泛的學問,像《公司法》中的購併,絕對是未來國際潮流,懂了這些,自己也能成長。」吳懷恩說,後來弟弟拿公費出國留學,除了鑽研法院行政管理、案件管理外,就是《公司法》中的購併。

一位曾任檢察官的律師表示,在法庭上,一般法官多注重法律條文,但吳志豪是極少數對衍生性金融商品、金融產業有高度認識的法官;這使得他在審理相關案件時,能更靈活思考,從總體經濟脈動、商業實務,做出更貼近實況的判決。「這與多數法官,以法論法視野不同;別的法官轉行進入金融界,未必能勝任,但吳志豪就沒這個問題。」加入第一金投信後,吳志豪動用人脈,邀請前檢察官及高院刑庭庭長到公司,針對「資本市場舞弊之罪與罰」及「內線交易相關法律責任」,進行內部教育訓練。「初期目標是建立同事正確的法遵觀念及風險意識,並協助公司規畫制度,持續不斷落實與進行。」吳志豪秉持使命必達精神,協助「整頓」第一金投信,能否繳出令財長張盛和滿意的成績?市場將拭目以待。

吳志豪

出生:1976年

現職:第一金投信企畫處副總經理經歷:宏泰人壽法務長、士林地院法官、高雄地院法官學歷:美國南加州大學法學碩士

撰文‧歐陽善玲

吳誌 誌豪 豪讓 財長 放心 出任 第一 一金 投信 副總 王牌 法官 報恩 坐鎮 整頓 炒風
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高層大換血 元大投信爆寶來幫出走

2014-03-13  NM
 
 

 

國內投信龍頭元大寶來投信,年後爆離職潮,包括董事長高抗勝、海外投資長吳懷恩相繼請辭,加上去年底轉任永豐投信總座的通路副總吳嘉欽,已有10多名原「寶來幫」的員工被同業挖角。本刊調查,2011年元大、寶來合併,公司允諾員工3年工作保障將到期,加上元大傳出將進行組織調整和資源整併,這一波出走潮牽動投信界版圖重組。

馬年開春,位於敦化北路的元大寶來投信,呈現出新人新氣象。元大董娘、元大金控副董事長、元大文教基金會董事長杜麗莊的弟弟杜純琛,三月接任投信董事長,原董事長高抗勝請辭獲准退休。同業認為,杜純琛接手將會有一番整頓。

同業 伺機挖角

根據瞭解,元大寶來投信除了最高領導換將外,海外投資長吳懷恩也請辭,三月底將打包走人;這是繼去年底原通路事業部資深副總經理吳嘉欽,轉戰永豐投信接任總經理後,再一波高層人事異動。

一名永豐投信幹部說:「吳嘉欽是元大寶來投信總經理劉宗聖旗下業務大將,其實大家原以為是劉宗聖要來的。」

高層大換血,揭開元大寶來員工離職潮序幕。根據瞭解,已有十多名員工去職,轉投入富邦投信、富蘭克林投信等公司,其中「寶來幫」佔多數。「我們對去富邦投信的員工開玩笑:『你要走也走遠一點,才差一個路口。』(元大寶來投信與富邦投信都在敦化南路上,分別在八德路口與市民大道口)」員工透露。

「聽說還有一波幹部要走,富邦、永豐、群益、國泰、日盛投信都虎視眈眈,隨時敞開大門。」同業表示。

寶來幫 主管多

元大寶來投信以六十八檔基金,二千八百多億元基金規模穩居國內投信業龍頭,比排名第二的群益投信多出一千五百多億元,待遇也是業界最優。二○一一年元大金控合併寶來證券,旗下二家投信強強聯手,奠定元大寶來投信不敗地位。

但市場傳出元大寶來投信的寶來幫爆出走潮,成為業界關注焦點。根據瞭解,目前元大寶來投信主管有八成是寶來幫佔缺,由於去年投信在元大金控子公司績效排名墊底,再加上公司近期要組織調整、資源整併,當初合併時,元大馬家三年不裁員的承諾又即將到期,在在都讓內部寶來幫的員工忐忑不安。

去年元大寶來投信表現不佳,投資大陸虧損是重要原因。一名投信同業表示,二○○五年國內投信規模二.四兆元,現在全部加起來不到二兆元,當年債券型基金佔一.八兆元,現在只剩下八千萬元。國內投信辛苦經營,但中國投信基金市場規模高達新台幣數十兆元,因此,國內各大金控莫不紛紛佈局與對岸金融機構合資成立投信。

近年金融業離職潮

2010年 南山人壽因談轉售案,總經理陳潤霖、財務長陳彥廷相繼離職,2011年則有投資長呂文熾、研發暨管理部門最高負責人黃淑芬及同部門石靜慈及張明修同步離職,尹衍樑的潤成投資也以21.6億美元買下南山人壽股權。

2013年 富邦證券鑑於股市的成交量減少,網路下單比重逐年成長,啟動資源整合,全台減少營業據點,在台北市裁併5個營業據點,今年仍可能還會有據點裁併。引發一波營業員出走潮。

2013年 凱基證券在2009年以新台幣294億元買下原屬台新金控旗下的台證證券的經紀業務、通路資產,成為台灣經紀市佔率第二大的證券公司,開始啟動據點整併,引起原台證幫人士出走。

2014年 南山人壽日前爆出無預警裁員,壽險圈傳出南山人壽僅是內勤部分,以每年5%、連續4年的方式進行,「會連續4年,裁滿800人為止」。外勤部分也將更嚴格考核去留。

2014年 中信金宣佈併購台灣人壽,在去年底台灣人壽已有部分業務主管、區經理悄悄離職,轉投入同業。

年終 獎金縮水

去年三月,馬家大膽西進,元大寶來投信與大陸華潤集團成立華潤元大基金管理有限公司,元大寶來投信持股四九%,投入人民幣近一億元,總經理由台灣代表林冠和出任,至今募得約人民幣十億元基金。業內人士指出,馬維建把投信的合作當成證券合作試水溫。

同業指出:「在大陸做投信不好做,他們前十大投信已經吃掉七成的市場,其餘八十幾間投信搶剩下的三成,國泰投信、富邦投信還有永豐投信的轉投資全部都虧錢。」

「元大寶來轉投資大陸,虧五千多萬元,原本每位員工平均八到十個月的年終獎金瞬間縮水,今年約只有六個月,很多人就想走。」一名幹部私下表示。

「去年才剛開始投資,開始虧錢是常見的,需要一點時間。」杜純琛對本刊記者解釋。因此去年元大寶來認列虧損,獲利要吐出約五千多萬元。

華潤元大投信不隻影響元大寶來投信獲利,一名同業指出:「大陸法規規定,合資的投信三年內股權不得移轉,所以有可能一賠就賠三年。」他指出;「元大寶來資本額二十二億元,還賠得起,但是像國內資本額三億元的小投信,幾年賠下來很可觀,萬一虧損反應回台灣母公司,淨值低於十元,可能就不准發行新基金。」

遭罰 影響士氣

除了在大陸虧錢,去年元大寶來投信的運氣也不好。元大寶來投信在合併之前,寶來投信協理瞿乃正涉嫌內線交易坑殺政府代操基金,因此去年被金管會懲罰一年內不得募集、發行新的基金,對公司內部士氣也造成負面影響,加速寶來幫的出走。

元大集團創辦人馬志玲在二○○四年以元大京華證券購併復華金控,到二○○六年改名成為元大金控,一直是國內證券業龍頭。二○○八年寶來證券集團總裁白文正身故之後,寶來證券變成為國內各大證券公司搶親對象,證券業生態詭譎多變,元大證券龍頭地位隨時可能因為對手併購寶來而喪失寶座。

當時,元大創辦人馬志玲抱病,在證券同業環伺之下,馬維建、馬維辰二兄弟面臨接手元大金控之後的第一宗合併案。

二○一一年四月,二人決定親自出馬請出世交、同時也是寶來證最大股東,廣豐家族老么賀鳴珩說媒,抬出券商併購史上最豐厚的聘金,擊退開發金辜仲,順利以現金加股票、總金額約四百八十九億元,股價淨值比一.七二倍的高價,併購寶來證券,合併後更名「元大寶來證券」,成為市佔率一五%的證券、投信一哥。

併購寶來 磨合

二○一二年起,雙方的證券、期貨、投信公司也陸續合併且更名為「元大寶來證券」「元大寶來期貨」「元大寶來證券投資信託」。三年前合併時,元大金控為紀念寶來證券創辦人白文正,承諾「元大寶來證券」名稱至少使用三年,並且保障寶來員工工作三年,期間還可沿用寶來制度,使得合併後員工人數暴增為一萬多人。杜純琛表示:「元大與寶來的磨合沒有問題,元大是看上寶來證券在金融創新上的能力,還有旺盛的業務能力,尤其總經理劉宗聖,他有優異的海外業務開發能力。」

然而,以創新金融商品見長的寶來證券,與國內歷史悠久、市佔龍頭的元大證券,本來就存在著文化的差異。曾任台灣寶來證券國際金融部策略分析師、現為康和證券香港分公司總經理的歐宏傑表示,元大證券較有制度,寶來證券較重視人才,二者本來就有磨合上的差異。一名寶來幫成員直言:「元大較重視論資排輩,寶來以衍生性金融商品起家,較重視個人技能,當然會有差異。」

董座 否認離潮

「元大當初合併寶來之後,遇到重疊的位置,都把正的位置留給寶來,副的位置給元大,所以投信裡面掛『資深』的多為寶來幫的成員。」一名內部人士表示:「薪水高、位置高的寶來幫,擔心他們可能會被裁撤。」

以元大證券為例,原先的一百四十個據點與寶來證券的四十一個據點合併之後,本來就會有經營區域重疊、組織人事重疊的問題,投信的合併當然也不例外,現在股市還因課徵證所稅導致成交量大減,以及網路下單興盛都影響證券據點的績效,三年期限已到,不只投信、還有證券,都傳出將有「組織調整」「資源整併」動作,因此才引爆寶來幫成員出走潮。

對此,元大寶來投信董事長杜純琛回應:「元大與寶來的磨合沒有問題,寶來的同仁也很優秀,並沒有出走潮。」

 
高層 換血 元大 投信 寶來 出走
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復華、群益投信績效稱王 晨星、金鑽獎最大贏家 沒金控富爸爸 獨立投信憑什麼贏?

2015-05-18  TWM

在金控大軍進逼下,本土非金控的投信空間越被壓縮,市場競爭壓力更大,在這樣激烈的廝殺中,復華投信與群益投信仍交出了亮麗成績單,在晨星與金鑽獎中得獎總數最多,更顯示其扎實的真功夫。

撰文•梁任瑋

三月,備受國內基金界關注的獎項剛頒發完畢,在晨星與金鑽獎的得獎名單中,有兩家國內投信業者得獎總數最多,答案是沒有金控資源挹注的群益投信與復華投信。

其中群益投信旗下店頭市場基金,以及多重資產組合基金獲得金鑽獎國內外基金五項大獎;復華投信在金鑽獎四檔基金獲獎,以及晨星基金獎一檔基金獲獎,在競爭激烈的基金市場中表現優異。

而復華投信雖然資產規模、行銷通路比不上大型金控,但其成功之道在於了解自己的優勢,靠著靈活的組織調整、快速而徹底的決策力,在夾縫中生存下來。

復華砸大錢研究 績效奪冠二○一四年台股股票型基金規模失血一六八億元、減幅六.五九%;但一三年以平均報酬率近四八%,拿下台股基金團隊操作績效第一的復華投信,一四年再度繳出亮眼成績單,以平均績效一三%蟬聯冠軍,規模較前年成長近七成,表現驚豔市場。

「復華算是國內投信業者裡轉型相當成功的。」有「基金教母」之稱的蕭碧燕觀察,投信這行一定要先花錢才會結果,復華能在市場生存,董事長杜俊雄是關鍵人物,他除了是經營者,更是大股東,非常知道投信業這行的核心價值是研究團隊,因此願意投入大量資源,這是其他金控旗下的基金業者很難超越的。

「它有賠十年的勇氣與決心。」蕭碧燕說,十年前,復華為建立與別人不一樣的本事,大幅擴大投研部門,但初期看不到績效;即使如此,復華投信依舊每年投入二億元在研究部門,相較於當時資本額只有三億元,如此大手筆令人佩服。

據了解,復華每年光是花在海外投資研究團隊的經費高達二億元,且已連續投資十年以上。以台灣目前許多基金公司年獲利常不到一億元來看,不可能每年投資這樣的金額建立海外研究團隊;更別說,即使經營團隊決心要投資這麼大的金額,還要考慮會不會成功?

「把產品做好,通路自然會找上門!」復華投信總經理周輝啟表示,台灣過去因沒有投資海外市場的人才,很難找到有經驗的基金經理人,只能自己從頭培養;但尋找海外研究人才除了要有好的英文能力,還要常常出國拜訪公司,並忍耐短期看不到投資成效的寂寞與壓力。

杜俊雄至今仍親自帶隊拜訪公司經營高層,十餘年如一日;再加上景氣循環模型監控股、債、匯市場波動,例如○七年底,復華投信就監測到全球債市異常,開始調整部位,所以在○八年金融海嘯階段,所管理的基金跌幅比同業少。

群益靠明星商品 拉攏散戶「要砸錢打廣告,我們比不贏金控,要比銷售通路也不如別人多,我們能夠生存到今天,靠的是隨時戰戰兢兢。」群益投信總經理賴政昇說。

群益投信除了和同業一樣,每天開一次早會,到了傍晚還多開一次晚會,討論個股、產業資訊。「一般公司頂多一周開一次選股會議,像群益每天召開的算是很少見。」群益投信副總張榮仁透露,召開晚會的效益是團隊紀律的一環,尤其在開盤時間與台灣較近的大中華與日、韓股市上,前一日的深入研討,更有利於投資決策。根據投信投顧公會統計的績效表,群益旗下的三檔大中華股票基金,今年來績效分居四十一檔中的第一、九與十五名。

早年,群益只有一檔股票型基金「群益馬拉松」指標商品廣為人知,但一推出就被大戶搶光,散戶很難買到;市場嗅覺敏銳的董事長陳欽源觀察,一檔基金若法人持有比重過高,雖募集容易,但也得承受法人一旦出脫持股,基金規模大幅縮水的可能性。因此他開始建立散戶通路,首先就是要有吸睛的明星商品帶路,包括一九九九年群益發行的首檔平衡型基金「群益真善美基金」,就因搶先市場而獨領風騷。

二○○○年前後,群益快速將基金規模衝上一千二百億元,奠定其在本土投信業界的江湖地位。如今僅次於元大寶來投信,穩坐國內第二大投信。

「順的時候不要太樂觀,背的時候也不要太悲觀。」賴政昇說,投信業永遠都在面對高度不確定性,所以他常告訴基金經理人,不要懷念過去的豐功偉業,也不要因為短期績效亮眼就自得意滿,因為「投資人看的是長期的績效和有特色的產品,交不出亮麗的成績單,一切都是空談。」在金控大軍進逼下,本土尤其非金控的獨立投信空間越被壓縮,復華、群益還能開出好成績,必有其一定的功力,或許也是投資人投資時,可以斟酌的好基金公司。

復華投信

成立時間:1997年

董事長:杜俊雄

總經理:周輝啟(右二)資本額:3.24億元

群益投信

成立時間:1995年

董事長:陳欽源

總經理:賴政昇(中)

資本額:3億元

獨立投信表現不輸外資

──國內五大投信比較

公司 基金規模

(億元) 2014年

EPS(元)

復華投信 1203.4 9.72 群益投信 1242.4 2.72 國泰投信 1080.9 2.3 元大寶來投信 2583.6 1.93

富蘭克林

華美投信 1006.1 1.2 註:統計截至2015年3月 整理:梁任瑋


復華 群益 投信 績效 稱王 晨星 金鑽 最大 贏家 沒金 金控 控富 爸爸 獨立 什麼
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從比績效、比服務,拚到手續費都幫忙墊 投信學小米再搞基金價格破壞

2015-09-21  TCW

柏瑞主打「高規低價」戰,首推免分銷費的後收型基金,做好未來三年都不賺錢的打算,賭的是客戶的長期黏著度。

一紙金管會公告,吹起投信界殺價競爭號角。

金管會在八月三日突然提出一項修正條文,要求基金公司在販售「申購手續費屬後收型基金」者,若有收取分銷費,應揭示「手續費雖可遞延收取,惟每年仍須支付一定比例的分銷費,可能造成實際負擔費用增加。」之警語。

原來,今年上半年債券型基金表現相對不佳,有投資人提前贖回後發現不只要被罰交手續費,帳面虧損比該檔基金的實際表現還高,才發現原來還有分銷費這個項目,氣得一狀告上金管會。

但事實上,這些費用都有列在公開說明書裡,只是一般投資人購買前根本不會花時間詳閱。金管會基於職責增修條文,卻意外揭開殺價戰爭。

一般消費者在購買基金的時候,需要付出幾筆費用,包含給銀行的單筆手續費、給基金公司的每年管理費。

前有業者主打免收費:

卻多分銷費,抱越久扣越多為了搶客戶,有公司參考境外基金做法,推出「後收型」基金,意思是投資人在購買前不需要先付給銀行手續費。

這類基金主打「買基金、免收費」的口號,讓不少投資人以為「賺到了!」成為近年來的熱門商品,據投信顧公會統計,後收型基金檔數達六百零六檔,占境外基金總檔數達一五%,規模高達數干億。

然而銀行還是要賺錢。這筆手續費是投信公司先代墊給銀行,只要消費者不提前贖回,放到期滿,就可以免繳手續費。反之,若提前贖回,就還是要繳交等比率的罰金給投信公司。這 做的目的,是要換取投資人不隨便贖回,以維持該檔基金的規模與穩定。

只是羊毛終究要出在羊身上。

後收型基金雖然一開始不收手續費,但卻多了一項名為「分銷費」的費用,融入在每天的淨值中扣除,年化利率約為一%至一.五%,這對投信公司來說是一筆重要的收入。

因為,銀行的手續費約一.五%至三%不等,以一家資產規模一千億的投信公司來計算,一年要墊出去的費用最高就要三十億。如果沒有靠分銷費去攤提,將成為投信業者非常沉重的負擔。而每年一%的分銷費,若能連續收三年,剛好也抵銷了手續費。

對投資人來說,若能不隨著市場波動起舞,撐到期滿再贖回,其付出的成本就跟原本前收型的一樣,只要該檔基金績效不差,可以說是與投信公司雙贏。「我們用大數據系統分析過,債券型基金只要能持有三年以上,九成都會賺錢,」柏瑞投信執行副總董俊男說。

然而弔詭的是,後收型的基金,卻因為要扣分銷費的關係,反而會「抱越久,淨值被扣越多」,最後很可能吃掉報酬率。

以一檔持有期間四年的後收型基金為例,投資人若持有兩年就贖回,得付二%遞延手續費,再加上扣掉淨值二%的分銷費,費用達四%,換算比前收型付二%手續費多了一倍。

後有業者推免分銷費:

打短期虧、長期賺的算盤就在金管會頒布這紙公告後,九月初,柏瑞推出第一檔後收型、免分銷費的N級別基金,在投信圈引起一陣騷動。

柏瑞的做法,是替投資人吸收掉所有該付給銀行的費用。以一檔規模一百億基金來算,就是要多付出三億的成本,幾乎就是一家投信業者的資本額。而且「買越多、負擔越大」。

柏瑞投信總經理楊智雅坦言:「我們已經做好未來三年都無法賺錢的準備!」事實上,柏瑞的績效與獲利一直都算是相當穩定,但楊智雅認為基金市場成長已經趨 緩,若不再做出改變,「就會像諾基亞(Nokia) 一樣,沒有馬上消失,卻逐漸被市場淘汰。」然而基金產品的性質大同小異,很難再有創新,要如何吸引投資人興趣?楊智雅選擇像小米手機一樣,從通路結構上下 手,主打「高規低價」。付出高昂的成本,她賭的是客戶的長期黏著度。

楊智雅的算盤是,先用免手續費吸引客戶上門,只要進來後不出去,每年可以收取穩定的管理費,在基金的操作上,也不會因為頻繁進出而付出額

外的成本、影響投資績效,「短期來看我們是虧,但只要客戶快樂,長期來說是好事。」

同業看補貼行銷新手法:不可能一直代墊,只是噱頭知名財經部落客李柏鋒認為,基金銷售的好壞主要掌握在銀行通路,柏瑞的做法提供了銀行很好的銷售賣點,只要對拆費用談攏,確實能把規模衝大。

不過基金教母蕭碧燕認為,「投資的重點是要賺錢,不是去計較費用。真的要省手續費的話,去買ETF(指數股票型基金)就好了,何必買基金?」被《亞洲投資 人雜誌》選為二0一五年台灣區最佳資產管理公司,國泰投信董事長張錫說:「我們重視的還是績效與服務,對打價格戰沒興趣。」張錫指出,主管機關的用意,是 要業者把成本揭露清楚,並非鼓勵砸錢做補貼。柏瑞的做法「當噱頭可以,但是不可能一直墊下去。」當投信業者為搶客從比績效拚到比價格,又有金管會跳出來監 督資訊透明度,只要投資人睜大眼睛看清楚費用結構,慎選適合自己的產品,就會在這場戰爭中成為最大贏家。


從比 績效 、比 服務 拚到 手續費 手續 幫忙 投信 小米 再搞 基金 價格 破壞
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鎖定櫃買市場 波段操作 投信季底作帳 最哈電子績優生

2016-06-27  TWM

六月近尾聲,投信的季底作帳行情也蠢蠢欲動,從五月下旬八千點起漲以來,營收、獲利表現「雙優」,獲投信青睞的中小股,將成這波作帳行情的優選標的。

近年台股量能趨緩,以中小型股為主的櫃買指數,表現往往優於加權指數,這個新趨勢的形成,和法人布局方向有密切的關係,尤其是投信。

看看投信法人買賣超可知,今年截至五月底為止,投信在集中市場累計賣超一三二.九億元,且只有五月是買超;反觀櫃買市場今年雖也是淨賣超,但僅不到七千萬元,且除了三月以外月月買超。所以,說櫃買市場是投信的主戰場,一點都不為過。

因此,在櫃買市場尋找績優中小股波段操作,應該是現階段甚至未來勝算最高的策略。加上今年即將過半,從本波五二○起漲以來,投信積極買超的個股,將最有可能成為季底作帳目標。因此,《今周刊》挑出近一個月投信買超張數與持股達一定比例的公司,並搭配基本面條件,篩選出這些優質標的。

從產業來看,附表中幾乎是電子股的天下,尤其是具特殊利基的公司,這也顯示投信布局的重點。其中碩天〈三六一七〉以生產不斷電系統〈UPS〉為主,與另一檔上櫃股旭隼〈六四○九〉不同的是,碩天是以自有品牌CyberPower行銷全球,且重點放在北美市場,而旭隼以代工為主。

北美市場給力

碩天拚賺一個股本

碩天以往業績穩定成長,尤其從去年起,受惠北美市場需求轉強,加上公司積極開發新客戶有成,以及調整產品組合,二○一五年稅後EPS〈每股純益〉就已繳出七.四五元的亮麗成績。

今年第一季雖因淡季表現平平,但第二季開始,受惠美國市場需求提升,帶動零售與經銷通路營運皆明顯回溫,五月營收達七.○八億元,創下歷史新高。

公司認為,今年在北美景氣相對較佳之下,不論在零售與經銷通路的市占率,都有機會再提升。法人則預估,碩天從第二季起,獲利可望呈現逐季跳躍式成長,全年EPS有機會挑戰一個資本額,稅後純益年增率將近三成。目前本益比不高、且低於旭隼甚多,值得逢低布局。

生產電子紙、數位看板、電子貨架標籤〈ESL〉的驅動IC設計廠晶宏〈三一四一〉,與電子紙相關產品製造商元太〈八○六九〉同屬永豐餘集團轉投資,兩家並合作搶攻全球市場。在環保趨勢的推動下,全球已有愈來愈多的量販店、超市,逐漸以ESL取代傳統紙製標籤,隨著技術逐漸精進,成本也可望逐漸降低,台灣應可很快趕上此一潮流,節省紙張與印刷成本。

ESL訂單增溫

晶宏本季營收衝新高

晶宏董事長徐豫東近期指出,晶宏今年受惠於ESL訂單持續加溫,第一季營收年增率約二八%,第二季營收可望再創單季新高。

加上近期傳出元太將與沃爾瑪〈WalMart〉簽訂上看二億片的ESL訂單,該訂單可大幅挹注晶宏未來三至五年的業績。元太近期發表最新的全彩反射性電子紙顯示技術,其中驅動IC供應商就是晶宏,預計明年起將開始出貨,是晶宏未來另一個成長動能。

晶宏去年全年EPS僅○.八八元,受惠於ESL營運大幅增溫,今年第一季EPS已達○.六九元,且第二季表現應比第一季更好,全年獲利應可在二元以上,轉機十足,不過目前本益比偏高,未來可追蹤營收狀況與投信籌碼,伺機切入。

附表中還有些值得留意的公司,例如航太股寶一〈八二二二)是以航太發動機零組件為主,客戶遍及全球各發動機大廠。

航太產業特色是訂單能見度高、較可預測,尤其若從開發期間就通過認證,成功接單機會更高。而寶一與客戶已有長期合作關係,加上公司積極提升製程技術與布局新產品,未來成長可期。

寶一今年前五月營收四.四億元,年增率約二成。法人預估寶一今年在組合件良率提升、出貨量增加,而毛利較高的冷卻片出貨穩定情況下,今年獲利年增率有機會挑戰二成。觀察今年以來股價走勢,大致維持在季線以上,因此季線附近是不錯的布局點。

撰文 / 唐祖貽

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