ZKIZ Archives


思考的碎片---Boracay之旅的收穫9/26 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015756.html
思考的碎片---Boracay之旅的收穫9/26

已經有評論說我不是碎片是意識流。
不過無論是碎片還是其他,這不過是一個表現形式,核心是分享思考。碎片的好處是零碎有亮點跳躍性思維。
缺點是不夠系統。
問題是系統本身不來錢哈。當然碎片的本身也很難說會來現鈔只是一個觀察社會的視角。這次去度假應該收穫很多。
主要是兩個角度,一個是接觸不同的人看到地球各角落人的生活方式和狀態。第二個是摸索觀察和分析社會的方式和方法。如何貫徹,如何分析。這點特地要在節前寫出來。很多人會在長假出遊或許會有助於觀察新世界。


碎片

1.從包裝大小觀察社會城市化進程
美國因為汽車購物所以比如是大包裝
上海是班車超市購物所以必然是中等包裝
Boracay是小包裝。
Boracay的商店從洗髮水開始都是小包裝。大約是上海超市洗髮水包裝的一半。基本上是旅行裝。
這裡撇除旅行者購物的因素。
分享一個鏈接 詳見紅字部分。
「。香煙販在公共汽車站叫賣是非洲大陸上很常見的景象,而很多人一次只能負擔得起一支香煙。衣物、鞋帽等用品也是這樣,不論質量怎樣,當地民眾更多地選擇便宜的中國商品,而不是本地產品。(完)」
https://www.evernote.com/shard/s113/sh/eecc3e46-71bf-482d-9f4f-f8ba1cbd518a/713d7a0e9775e11ae92a6aff55eed999
2。要素價格

Boracay的酒店前台。一年工作經驗大學旅遊專業畢業。4500比索大約600-700人民幣月收入包吃包住。

我們住的酒店水電煤月50萬比索,我沒問到單價。

tricycle 三輪摩托。60-100-120 差不多1:7換算就是8快14塊 18快RMB這樣。

馬尼拉是起步費40比索然後一般20分鐘大約200比索以內。

馬尼拉出租車司機的平均月收入是300刀 2000人民幣

快餐的套餐價格大約是100比索左右。也就是14RMB

Clark PUB的消費是最低沒人200比索大約30塊RMB

總體的感覺相當於90年代初的上海。

3.飲食文化

觀察一個國家的飲食文化可以透視他的全球化程度。

菲律賓是徹底被美式化鳥。

當地最典型的食品是BBQ

而且有超級多連鎖的餐飲店東西都還做的不錯。

有系列的照片
有機會我貼上來
這個值得國內做連鎖餐飲公司借鑑。對了馬尼拉有家小肥羊。


4.樂隊

想到菲律賓 GF的第一反應是樂團。在Boracay的樂團很普通很普通。我的回答是旅遊經典的樂對都是一次性生意所以單次博弈,消費者不太可能每夜去同一酒吧,基本是去一次就離開的所以品質一定不會好。唯一差異是他們還會唱月亮代表我的心奉承台灣遊客,當然旅遊景點的表演有另外特色就是一定會讓你留影所以有火球表演適合拍照。
這裡想起我一個好友的名言:在旅遊景點買保健品「沒有效果還好,如果有效果就麻煩了」
年紀大人都容易在景點受騙買保健品哈。這句話是最好的答案。買沒有關係。就是不能吃。


後來我們去馬尼拉和clark的酒吧水準明顯高很多。因為是針對當地人的酒吧所以必然有優勝劣汰。我們一般選聲音最大的酒吧人最多一定不會錯一定代表當地水準。事實也正是如此。

當然這也和菲律賓的英語文化有關,我們去了當地最大的書店100%是英文書!
so他們不做酒店樂隊駐唱才奇怪鳥。

去酒吧和disco另外一個感受是世界大同,都是Rihanna都是江南style
而且一道江南style就全場high 翻天

5.Everyone Facebook Every country iPhone
這次我出去最大感受就是everyone facebook碰到歐洲非洲南美洲東南亞韓國全部是facebook無論年齡
甚至還和小朋友交流他們確實不願意認證父母為好友。
但是不改變他們使用FB的習慣。
這真的是FB的時代。
問過孩子們很少用twitter
反而有職業人士用linkedin
這次還有部分集體早在Facebook上改天去看看。參加cliff jump後有不少集體照哈
every country iphone是幾乎各大洲的人都在使用iphone 無一例外唯一問題是我覺得滲透率是否到極限鳥?

6.語言和費用

Boracay的價格真心不貴。對比之下三亞有毛的競爭力?
我的思考是核心問題還是語言,你如果不是english speaker確實有問題。很難交流。而且旅途上也會寂寞哈。
比較open的人比較善於使用語言和人交流的會比較好的適應這樣的生活。

Boracay酒店200塊RMB也有,沙灘是免費的,不購物一天100塊人民幣兩個人可以吃飽。加上些旅遊項目300塊一天可以玩翻天。

這裡另外一個問題是TG真心壞讓你們厭恨英文所以出不了國門。哈

7. 車,車速,堵車

馬尼拉堵車相當厲害。

這裡我就有一個思考,堵車意味著什麼?

堵車是否可以解釋為計劃跟不上變化,只有在社會發展遠超過計劃的時刻才會發生?
也就是堵車普遍發生在高速發展的社會?

北京的堵車也和北京人購車速度超過規劃有關係。

上海的主要矛盾現在應該是小區停車位不足和車輛保有量之間的矛盾

車速的思考是這樣,馬尼拉到克拉克的高速車速目測大約80KM

在上海,我如果上高速目測車速會平均到110-120KM
這個速度差就是社會效率差?

美國120-140KM?

換句話說用高速公路平均車速對比作為效率指數或許是一個不錯的觀察視角。這很類似大麥克指數或者摩天大樓指數。
這兩個指數大家應該熟悉,不知道的自己去wiki,需要面壁去鳥:)



馬尼拉日本車95% 美國車4% 德國車1%肯定沒有

大部分都是雅力士
這類的經濟型轎車。
唯一看到過一輛保時捷是在酒吧街上。

酒吧街也很有趣。開在凱悅旁邊馬路。和早年上海的希爾頓旁的酒吧街有一拼。原來世界發展的路徑都是相同的!

8 房價

馬尼拉地鐵上蓋大概8-10萬比索一平方套內面積
基本月還款是7000比索
一套基本是一室戶從25平方開始到50平方這樣。

這裡我提一個天際線理論。
看一個城市的天際線,也就是摩天大樓的天際線能否感受到房價上漲還是下跌趨勢?
馬尼拉商業中心的天際線已經不比陸家嘴差,但是房價還有三四倍差價
我能否這樣判斷 馬尼拉的房產有的炒?
天際線就是白領的需求量
白領就是房價中堅的支持者。
當然這還要研究下當地的房產政策。
我有聽不同人說不同的方案
有說外國人不可以擁有房產。需要建立家公司才可以擁有
也有說可以直接買入
好像差別是別墅和公寓
這裡有點複雜。



9.銀行

mortgage利息是10%
問題是銀行存款利率才1%不到。我靠 絕對暴利!

當然外國人還不能開戶。這很扯。

也沒見開放金融管制,看來銀行是暴利。

記得5萬美金存款可以拿到菲律賓綠卡然後投資移民香港都是這個路徑:)

10。SM
SM mall 號稱是mall of asia
很棒
我在馬尼拉去了兩次基本都在那裡耗費時間

有幾個思考
A.這是傳統生意,換句話說這類傳統生意必須是和官家合作的,不然公共交通和公共安全就沒法保障。這麼大的mall一定涉及規劃,涉及政府對商業區的安排和設想。所以傳統生意都不是年輕人可以做的。

B. 商場還是有專業性

對比國內萬達,和上海日月光。
SM是專業mall出身,做的mall真漂亮,走道人流安排等等都很舒服。這個差異只有經歷和體會過才能明白。就是好就是專業。

11.安全

這次去菲律賓明顯感覺安檢嚴格。估計是受峇里島恐怖襲擊影響

我們進SM mall都是要開包檢查的,出入clark酒店我記得也要查車底反光鏡。是否攜帶違規物品

機場安檢還有需要脫鞋過X光。

恐怖活動真的很破壞效率

12.笑容和服務意識

菲律賓人的服務意識太好了。和印度人有的一拼

難道是我們在天朝受欺負事件太長了?

笑容。Boracay窮人的笑容都是那麼真心,
路上還碰到巴西的混血。巴西和日本人混血。他們的自得其樂,自娛自樂也讓我感慨。他們太會享受生活。
而且還很open
這在天朝是不可想像的。

對了老外最會起鬨。比如I jump you jump 比如。。。。很多很多

13.服務人員年齡

在澳門威尼斯美食街上打掃衛生的收銀的大多是45歲以上中年婦人。

在菲律賓100%是年輕人。這幾乎可以斷定兩個社會的人口年齡結構。

未來的上海中年婦人做餐飲服務業的一定會越來越多。

這也是人口結構決定的。

14. 購物

這次有對比了下奢侈品價格

美國標價比澳門便宜25%
估計澳門比國內便宜30%

換句話說
130-100-70
這就是三地的價格。
所以買奢侈品已經不需要去香港和澳門買鳥

這裡的邏輯是這樣,大部分奢侈品大中華區是獨立鳥,這樣quota是一個老闆背的。自然會控制差價。
這和成本已經無關。

昨天特意看了PPR的年報。好像Q2 Vs Q1 內地的增長已經開始放緩,當然這類奢侈品的毛利竟然也只有30%
不算高。

報表的趨勢看,是收入增長率在下滑但是收入還在增長,同時因為淨利潤率高的緣故所以利潤的增長還超過銷售額的增長。
按照這個趨勢Q4會見分曉。中國的放緩會影響全世界奢侈品。
估計這波影響最大的是表哥系列。歷峰Q3Q4業績一定受影響。

差不多就這些鳥。
思考 碎片 Boracay 之旅 收穫 26 slamnow
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=37877

思考的碎片--10/6 感慨的碎片 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015dax.html
1.投資就是人性
回頭想來證券投資玩的全部都是人性
如果我們把企業分為週期和增長
那麼很簡單,週期徹底就是人性。反正就是供應和需求的不平衡+人性才導致了所謂的週期性。自然投資週期性股票全是依賴對人性的瞭解。
說道這裡有一個很有趣的現象
大約在1-2個月內,在互聯網上會出現很多新面孔,而且都是一個調調,先是長篇大論自己在A股的投資如何成功,第二段基本都是寫投資A股中的銀行股說這是千載難逢的好機會。
@turstno1 比較嘴毒,他的評價是那麼多價值投資者,嗯,所以還沒見底哈。
這句話很值得玩味。各自體會吧。
另外順祝@trustno1 10/5生日快樂

其實增長股也是對人性的理解,最簡單的例子就是Jobs。
最大的增長是從0開始的,所以新需求都是基於對人性的預見和理解。
包括巴菲特在投資綠箭的時候也說過,我相信20年後人們還會嚼口香糖。這不是廢話嗎?
對,這也是基於人性的確定性。
所以增長股的本質也是對人性的理解。

週期和增長或許可以分別總結為對貪婪恐懼的理解和對慾望和行為的理解。

所以投資歸根到底還是人性。



2.iphone完勝所有照相機

這次去度假有一個特別的感受不出意外以後出門不會再帶照相機鳥,
而且一路上看下來用手機拍照的是大趨勢。偶爾可以見到幾個微單。

吐槽一下,很遠看過去跳起來拍照的鐵定是大陸人。沒一次錯過。怎麼就那麼沒有創意呢?

單就照片質量來說我的肉眼沒法分辨出卡片機和iphone4
的差異。另外一點是早前的卡片機大約很多年前買的所以估計性能和像素都感不上現在的iphone。
IT產品的升級換代真是一個大問題。
當然未來有可能會購買微單。但是我估計可能性不大。沒必要。現在拍照的最大目的是分享。

說道升級還有一個思考。這次住過一間舊的酒店。wifi沒有,電視機是陰極管的。毛巾都是久的,so印象極差。換句話說IT的升級換代其實帶動了整個世界的變化。任何行業任何背景的人都被捲入其中。不升級就是被淘汰。
舊的酒店一定需要反省才會加裝網線等IT設備。so這是一個快節奏的時代。不進步必然被淘汰。

3. 哈瓦那  完勝 Crocs
http://cn.havaianas.com/zh-CN

這次沙灘上起碼50% 是哈瓦那,我也買了哈瓦那,大概比上海的零售價便宜50%以上。我如果沒記錯國內的哈瓦那起步價是250-300,在Boracay大約是100多吧。
一路上我都不記得有人穿Crocs
作為題外話,好像Crocs做的帆布鞋好像不錯。老年人有喜歡的。

另外Roxy在比基尼中完勝任何其他品牌。Quicksilver我是很喜歡,不過男性中的比例不算高。但是也應該是很明顯的佔有率。ZQK我看不清楚,他們東西還真不錯。分品牌的男女。很難把握。公司全球性。沒法思考。
我看過報表。
歐洲的毛利最高,我的理解是歐洲人願意為設計支付額外溢價。同時亞太增長最快。這也符合常識。

作為有價值的結論我不看好Crocs。看好ZQK。但是應該不會入手。






4。恐怖主義的根源還是經濟畸形發展 vs 文化發展的緩慢之間的矛盾

比如石油經濟導致的經濟畸形發展。和恐怖主義者竟然大部分是受過良好教育的年輕人。
這就是culture conflict 尊重的需求。
如果這樣理解恐怖主義,那麼恐怖主義的烈度和石油的價格一定可以做相關性分析。可能有之後,但是應該是正相關。反過來我們或許可以這樣判斷。頁岩氣革命會導致對石油依賴的降低。會導致石油價格的下降。甚至會降低恐怖主義活動的烈度。這個和上次@trustno1 提出過的頁岩氣革命會導致普京的強人政治無法持續一個道理。
殊途同歸。

5.Facebook
用了vpn+在外旅遊結識很多新的朋友,最近在頻繁刷FB。
有兩個很深的感受

A.無限的可能性
在Boracay結識的朋友,相互之間就是這樣交互的瞬間,然後天各一方。每個人都有每個人的活法而且還很精彩,甚至今天看到了某對友人的結婚照。我靠。太帥鳥。
交錯過後的人生軌跡給我特別深刻的感受,就是無限可能性,每個人都是如此。
可能差別在於年齡和簽證。當然還有金錢。不過金錢的決定性因素比較小。
我在懷疑如果我18歲就開始使用fb人生會有多少的不同,會有多少的可能性?
這次還學了N種說法。從阿拉伯語到葡萄牙語哈。

B.無限的可能性的反面就是要珍惜現在

這也算保守主義吧。在有機會選擇的時候謹慎的選擇。然後保持住已經的選擇。
有一天失眠,我在網上google了很多。找尋自己曾經的軌跡。發現很是有趣。那種交錯的感覺特別強烈。



6.星巴克投資squareVS美林投資bloomberg
大家懂的
殊途同歸。
我記得美林破產時候bloomberg的股份好像價值最大。當時也是一個deal這個在 《我是bloomberg》裡有詮釋。當然寫的不夠具體,但是基本知道是怎麼樣一個deal。歷史又在重演?square會成為另外一個 bloomberg?其實我並不認同。我看好paypal。

思考 碎片 10 感慨 Boracay
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38401

思考的碎片---10/9 太晚之前 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015fhi.html
1.在看The bond kind,喜歡文章中提到的這一句,在太晚之前,這是Bernard Baruch的三原則最後一個原則。
這是寫Bill Gross的書,不算太好和自傳差距很大,都是介紹和外圍的描述,沒有《不確定世界》那樣可以看到他的思考軌跡。下次還是要看自傳。

2.書還沒有看完,但是已經忍不住要寫下感想,難道是@老農魯庶:  說的我太會思考? 小樣的。先說一個收穫,這本書我看了一半已經回頭複習過一遍,方法很簡單就是吧劃線的部分快速瀏覽一遍。這還真是個節約時間的好辦法。畢竟不是所有的書值得重新看一遍,而且每個人的重點都不同。吧重點過一遍會非常有幫助。

3.美國的財政赤字和馬上要面臨的財政懸崖是件很恐怖的事情可能影響會不亞於911

最近這段時間我算看了不少書,從Peter Peterson開始到Rubin,都算美國財經界重量級人物。到今天在看的Bill Gross
這基本書中他們基本上都用了10%的篇幅在探討美國國債,別忘記哦Rubin成書和Peterson成書都已經有5年以上鳥。
回頭看這次的兩黨分歧,共和黨都開始叫囂回到金本位,搞毛呀。這是通縮。NND 這要是羅姆尼當選會怎麼玩呀。我是不相信回到金本位但是一定會大規模壓縮赤字,我都不太敢想像會怎麼個場景。要為過去的政府開支擴張付出代價鳥?
無論如何兩黨在cliff問題上的分歧越大nnd股票一定跌的越狠。雖然克林頓時期也出現過停擺,不是大事情。orange縣也倒閉過。但是我是money player 會有切膚之痛。
我越來越強烈的感覺是要保持cash多留點cash這波或許或是完美風暴。

4.人真還是統一的。
這算是我最近看自傳最深刻的感受,Bill Gross早前是賭客,所以他辦公桌上一定是Bloomberg 時刻可以關注行情。這兩者是match的。你無法想像讓一個賭客不看牌局。如果Gross不看行情才是奇葩。
當然他成名的還是宏觀的把握。
我對他的new normal是佩服有加。
這裡還有一個分支就是其實每個人的道路是不同的,而且從這些自傳中我隱約有一個感受他們都是找到了最接近自己性格的投資方式,都可以歸類為價值投資,但是還是有差別。每個人都是不一樣的,都是主觀的。或許我的表述不太完整,我這樣假設吧。我無法想像Bill Gross這樣經歷的人,會使用巴菲特這樣的投資方式。
我也無法想像巴菲特這樣經歷的人,會用Bill Gross的投資方式。
就這樣。
有點道和術的差別。

5.中國在輸出通縮
我這點是07年才想明白的。可是人家05年的書裡就有詮釋。
P54
還有一個問題是因為中國的封閉和不開放所以變成單向的輸出通縮,如果是開放的中國或許會讓擠出變成對中國的出口這樣就是把所謂的通縮擠出效應分散到中國,中國大規模進口美國的類似智慧財產權的商品上。

07年我是當時在分析mortgage crisis的時候想明白的。中國輸出通縮然後美國資金有擠出效應。從日常生活中擠出然後跑到資產項目下,就是房地產。所以才有低利率和高比例房貸才有了房產大牛市和最後的崩盤。
財富毀滅。
NND
所以還是要多看書。

另外一個問題是高科技產品都是通縮的其實就是摩爾效應的經濟學解釋。這毫無疑問。這個對實體經濟的影響如何呢。到底是否應該反應到PCI的計算呢?我還沒想明白。
這一定是一個很有趣的話題。

6.市場有效?
Bill Gross 也否認市場有效。
反正巴菲特,Soros peter lynch都否認市場有效。
所以我搞不明白為毛那麼多人還相信市場有效,別忘記哦所有數學模型都是基於市場有效假說的。
我N年前發現他們用程序性買盤可以來錢還想study下,結果發現邏輯基礎是市場有效,那搞毛呀。

7.克服情緒

Bill Gross在克服情緒上做的不錯。其實巴菲特何嘗不是呢?滅絕人性。
這或許是所有成功中最反人性的動作,克服情緒克服人性。

思考 碎片 10 太晚 之前 Boracay
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38447

思考的碎片---10/10 雙十紀念 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015gq4.html

思考的碎片---10/10 雙十紀念

1.@柴迷 所謂價值投資如果僅僅是因為現在比過去便宜而買入那就是荒唐,價值的本身會變化。


2.反過來我們能否這樣說,你看公司的方向投資,就是必須拿個三五年為基礎。如果只準備那 1-2季度必須看的很清楚很數字? //@不明真相的群眾: 回覆@潛水員: 大部分人可能是恰恰相反,費勁地去預估10年以後的現金流,或者因為公司的一個」戰略「炒把短線。//
總結後如下:
如果你只想吃有一天,那麼你應該有內幕消息,不然你就把自己暴露在了風險中
如果你只想持有幾個月,那麼你應該精確預測出業績,不然你就把自己暴露在了風險中
如果你只想吃有紀念,那麼你應該能預測到公司的方向,不然你就把自己暴露在了風險中,
特別提醒三者相互不兼容。


3.互聯網倫理
IM的時機問題,打擾問題,是否還是用email比較合理
我現在越來越習慣和@linan 之類好友用email交流問題。我覺得IM有時候很唐突,主要是我其實也不太願意被別人用IM打擾。不然時間太碎片了。沒法幹活。
我昨天問了西維,她也有這看法。我覺得這是否也會成為慣例呢,現在時間碎片化太厲害鳥。
也算一種互聯網的文明和禮貌?



4.債券和股票的不同玩法,the king of bond

P45"首先,股票投資者與債券投資者的看法可能剛好相反,前者了一看到經濟飛漲,因為這意味著更高的收益,後者眉頭緊鎖了美聯儲最終以提高利率的方式取走碗中的鞣,壓制債市。 然而持債人通常不在意經濟的萎縮或者放緩,因為這將使他目前持有的債券具有更高的價值,他們關注信用風險。但不想持股人難麼強力,企業倒閉是普通股一般一文不值。可是債券能全省而退,有是偶甚至轉換成知名企業價值更高的股份「

5.李寧經銷商問題
這幾天流行的這篇文章我看了。我覺得作者的眼光確實很侷限。

扁平化是未來趨勢
直營化是未來趨勢。
這是信息傳遞成本和速度下降對商業的影響。
詳細可以參考過去我推過的兩個TED的演講。多看多聽多思考會有收穫。
李寧目前的做法是正確的,渠道商不能因循過去的遊戲規則。遊戲的本身在變化。
長期看李寧是理性的

6.駕駛執照難度+扣分

奴隸主意識+RS
少扯蛋

7讓渡壟斷利益給地方利益轉移
1.中航信
2.銀聯
3.高速公路
最近的取消審批都算只是力度太小,不好玩。

8默克爾訪問希臘

這個和上次我寫過看了rubin的自傳知道德國會持續挽救希臘一個意思
政府政策的慣性和合法性使然

同時大家可以看到Bill Gross開始買歐債哈哈
估計和我的結論一致

殊途同歸。明白動機就會容易預測可能性。

9.iphone5

推薦日經的這篇:https://www.evernote.com/shard/s113/sh/c6942c51-fc80-4add-967f-4986a1ab8c08/e90c645bd94400c724b01f5e137b9da3

我覺得當下的媒體有Bias
就是狗咬人不是新聞,人咬狗是新聞。

這樣的結果會讓人有錯覺,就是狗都在咬人。

iphone5確實有掉漆,確實有漏光。甚至我和@海布里餘部 討論過incell的良率最後會反應到成品的良率上。

但是這都是細枝末節,無論如何是無法否定iphone5的成功如果這是一款moto的手機掉漆根本就是上不了頭版。
所以。。。。
我喜歡日經的文章裡這句:
「 筆者此前換過好幾部iPhone。雖然每次都感到十分滿意,但這一次,筆者可以毫不猶豫地斷言,iPhone 5是迄今為止最棒的一次換代。」


10.friend find是好東西

地鐵和沒電是特例。當然你也可以關閉通知哈

思考 碎片 10 雙十 紀念 Boracay
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38472

[轉載]夢話:Apple Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015g8u.html

中芯國際初建的時候,口號喊得很大很響,貌似幾年就可以KO掉TSMC。偶很不幸,當時是他們最大的設備供應商的服務經理,回想當初的日子,除了戰壕裡的 感情,毫無有趣可言。當初我就不認為張汝京會成功。理由很簡單,你想做太陽,就要散發光明,惠及鄰里,哪能不停要求別人貢獻。雖然紅太陽確實是這樣升起 的,那只能是顆超新星,結局是自爆,留下一個白矮星,或一個黑洞。但是國人習慣了這樣的紅太陽,所以紅都讓不少人興奮得很。

蘋果的崛起,當然也有人倒霉的,譬如Nokia,但是大部分人是得利的。Nokia諷刺iPhone不是Phone之後的下場,造成沒人敢再諷刺喬幫主。 幫主去世有一年了,他的自傳賣了很多,估計看的人沒多少。(有人不想要,可以給我,我想看了。)喬幫主不在了,新來的廚子應該只會照菜單做菜,所以 iPhone5被人叮得滿頭是包很合理。我想很多人是覺得自己可以上場了。不過iPhone5嘗試了全金屬後蓋,藍寶石鏡頭蓋,in cell觸屏,他們做之前好像沒人嘗試。就是那個被罵的新充電頭,今天知道他裡面有控制電流的芯片,這樣沖iPad和iPhone就不必擔心電池壽命了。 至於其他手機,還是在比拚CPU,屏幕。

其實如果某手機換了屏幕大小,有多少APP會根據新的型號做更新?我個人認為android是不會很多的,他們好像是一個市場配一款手機其實也不需要。蘋果能這麼做是因為做App人的日子好歹過得不錯,而且期待過得更好。

十一的時候遇到做山寨iPhone的朋友。拿出個iPhone4幾可亂真。他們估計iPhone5山寨的需求是1億支。靠,這個是什麼市場?我現在在想地 鐵裡人手一只iPhone是為什麼了。我見到的是做山寨面板的,華強北那裡催得急,但是樣品還是晚了兩週。蘋果用的incell技術小公司沒發用,他們就 用OGS,便宜的玻璃+便宜的工藝,最後塊才7美元不到。反正是山寨,他們連TCO也沒用,不過肉眼很難看到金屬線。蘋果用的大猩猩玻璃聽起來不 貴,100多刀可以有1.5m*1.4m一大塊。但是切割和二次強化,不便宜。據說要20多刀才能搞下來。不過我估計蘋果應該能拿到很不錯的折扣。

蘋果在考慮iPhone6用藍寶石前屏。不過這個現在還是個虛數。連做藍寶石的人也不敢相信,成本是一個,技術是另一個。還有個問題是沒人知道為什麼?我 猜是因為他們需要更薄的前玻璃,0.3mm。但是這樣加工又成了問題。如果成功了,這個供應又是問題了。全世界的藍寶石也不夠這樣用的。不過即使這 樣,HCT和三星能不看這個嗎?那個做山寨面板的朋友一邊喝珍珠奶茶,一邊在想是不是能賣個一千萬片。做藍寶石的在想,2億個手機上用的是藍寶石那是何等 壯觀。那時候連GT的粉紅藍寶石也一樣賣光。不過開心的是賣珍珠奶茶的,這幫做產業的,窮得連咖啡店都去不起了,都來喝珍珠奶茶了。[转载]梦话:Apple 蘋果的光芒還是沒有照到這裡啊!


轉載 夢話 Apple Boracay 碎片
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38638

思考的碎片---10/15 形勢判斷 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015kf7.html
思考的碎片---10/15 形勢判斷

1.形勢判斷
做投資的特別是不做空的投資者一般而言容易悲觀,因為悲觀不會輸錢。最多賺不到錢。
比如謝國忠一萬年看空。總有幾次會對。
問題是看空和看多僅僅因為偏好總不夠客觀。
當然每個人的判斷都是基於主觀的觀察,所以都有個人色彩。
努力客觀才能帶來更多的財富。

說下我的判斷

1.從工業企業角度說,最不景氣莫過於出口型企業。主要的歐洲不景氣+匯率+人工。外加4萬億後遺症。所以如果單從工業企業獲利角度看情況慘兮兮。還好這不是全部。

2.從地域角度說,相對而言內地景氣度超過沿海。雁行模式,富士康內遷就是最好例證。這樣內地的GDP增長速度肯定超過沿海。

3.從內需角度說,雖然景氣有所下滑但是放眼全世界最景氣的還應該在中國。

雖然也偶爾聽到有負增長和個位數增長,但是總體還是2位數增長這沒啥疑問,我說的是內需。這裡包含了通脹因素。同時增長速度在下滑這也是不爭的事實,過去應該是2開頭甚至5開頭的增長,複合增長應該3開頭沒任何問題,現在的增長應該回落到低兩位數增長。
所以市面還是很景氣,周圍可以看到越來越多的人住了新房,買了新車。這次國慶假期我就見了燒包買保時捷的。從事的是奢侈品行業。所以景氣度還是很高只是沒 有過去的增長速度,同時過去的高增長也是非常態,如果能維持當下的增長已經是奇蹟。同時基數大也會讓增長速度放緩。沒可能一直冪次方增長。

綜上所述結論應該是這樣,內需增長速度放緩,但是依然增長強勁。工業企業放緩甚至負增長明顯。

這個結論應該偏差不大。當然如果工業企業持續放緩早晚會影響到內需。早晚。這應該有時滯。

2.漲價
天然氣漲價+電費漲價

電費單子上現在已經可以看到馬上要漲價因為我已經差不多用完了額度。NND全世界都是多用少付的。買多才有折扣。NND中國的電費竟然要多收。
這個玩法馬上要蔓延到天然氣鳥!美國天然氣因為頁岩氣的緣故已經是歷史低價,我們的天然氣馬上要漲價,這是不是很荒唐?現在要實行一省一價,上海不漲價才是奇蹟。
好像中石化說他們進口天然氣還是虧本的,既然虧本你就放開嗎別一家吃獨食。敢嗎?

3.美國財政cliff
好像朱民前幾天也提到鳥,IMF也提到。這事情看來很麻煩。
一萬億一年的赤字。我靠。想想都頭皮發麻。
這遊戲 一定不可持續。數字累計越大越有可能推倒重來。要麼惡性通脹。不然如何解決? roadmap都看不清楚。

4.中國好聲音
我也偷看了幾眼,順便有了幾個判斷
A。唱英文歌的鐵定都是混酒吧的。
B。歌唱比賽都氾濫到這樣地步還有人出來講故事? 
我以前的司機說過一個故事,回上海路上看到路口有人賣野生的甲魚號稱剛在河裡抓到的。買了一個。過幾天經過同一路過又看到這個人在賣野生甲魚。立刻說上當受騙鳥,哪裡那麼多大的野生甲魚被你抓?哈
所以歌唱比賽裡的煽情故事,聽第一次不錯很感動。第二次還上當就是SB
C。那個吳莫愁應該是和黑人混的。只是國內土鱉聽這個玩唱法少了才那麼激動。隨便找個黑人都唱的比她好,甚至吳的台步颱風都是copy來的。甚至模樣。
所以少見才多怪我一點不覺得這音樂有啥特色。早氾濫了。

5.英國媒體評出三十件讓人幸福的事
http://news.sina.com.cn/s/2011-10-31/133323390499.shtml

我是仔細讀鳥,最大感受是他們的幸福更自我。
好像國內的幸福來源更多來自周圍人的看法。

不過我是很自我的。我才不鳥旁人的眼神。旁人特別是陌生人關我毛事,我才不願意為了旁人特別是陌生人的眼神花錢哈。

6.品牌三部曲
奢侈品一萬年是三部曲1.講故事,nnd聽故事要花錢的好伐。我才不聽,關我毛事,2.手工製作,NND工業革命就是解放手工勞動好伐,結果歐洲人手工做 完去度假。我拚命工作買你們的手工勞動,有空哦。你手不手工關我毛事。3.生活方式和品質。nnd學你那樣我也去做手工出售我的生活方式?賣給誰去?哪裡 那麼多冤大頭。我的生活方式不太需要學,只要自己舒服就好。另外品牌大家懂的呀,是讓所有人知道,讓少數人擁有。本質上還是傳授一種他人眼光的生活方式。 少給我扯單。NND老子會看income statement知道你們毛利多少的。

7.宇通客車
看到幾輛校車都是宇通的,起碼外觀來看非常壯實。宇通是好公司。

8.豪宅最後跌,跌起來最厲害
這個好像成了通用規則,人口減少對教育的影響似乎也適用這規則。
新民晚報報導了夜大學沒人上鳥。這就是高等教育的外圍先跌,同時民辦高等院校也是招生難題。
現在要開放異地高考。這是早晚的事情,不然上海的高校都招不到學生了,這怎麼可能呢,一定是外地學校招不到先。所以開放一定高考是必然的。

9。taken2
是好電影,最棒的橋段是扔炸彈找到位置。taken1最精彩的是通過錄音回溯找到罪犯。
taken2的這部分我還沒太搞清楚。不過最佳是一定不會錯的。
另外taken2 的編劇沒用過iphone?
不知道find my friends?直接可以找到的好伐。不要那麼多複雜的聲音橋段。

10.城市債VS國家信用
銀行在搞存款保證制度,這就是不讓銀行借用國家信用,
難道會允許地方債借用國家信用?這不是笑話嗎
別忘記新的經濟沙皇是搞粵海發展起家的,決計不會允許他們借用國家信用。

思考 碎片 10 15 形勢 判斷 Boracay
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38705

思考的碎片--10/16 app的斷想 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015klr.html
思考的碎片--10/16 app的斷想

這段時間試驗了很多app,也產生了一些思考這裡集中寫一下。
其實我買iphone還是要感謝@linan 

1.最漂亮的icon
App的icon總的來說都很一般,規律是國外的比國內的漂亮,同時國外的icon更新比國內的快。初期沒錢就隨便上一個。一般來說還icon了估計是融到第一筆錢鳥。
大家懂的。
我最喜歡的icon是pillboxie 
https://itunes.apple.com/hk/app/pillboxie/id417367089?mt=8

2.單一功能的App長期看沒生存空間
這裡兩個事情,單一功能的容易被整合
比如我最近下了一個shoppinglist,雖然還不錯,但是輸入太麻煩,同時沒有和類似我查查的軟件整合。所以獨立存在的意義不大。

早晚我查查會做shopping list而且是選項為主,目前的shopping list都是要輸入法太麻煩。如果可以點擊選項速度會更快甚至支持siri就更好哦啊了。語言障礙消除,目前shopping list只支持英文。不過也好讓我學了不少英文單詞。

比如parking meter這類早晚會被整合到一個工具軟件中。長期獨立存在沒可能性。
我能像到的一些需要整合的服務
包括parking meter/RGB顏色/高度表/等 其實很類似傳感器功能。這些應該被整合到一個app中,而不是現在這樣N個app太不方便。

只有類似soundhound 會獨立存在。這變成了一個特殊應用。我現在把soundhound放到快捷鍵中了。這是我最心儀的一個app。強烈推薦。開車不用soundhound簡直沒法聽廣播
instagram也會獨立存在,是很好的分享,現在都支持直接分享到fb twitter 圍脖。
作為反面,現在很少人用path我的path好友好像沒人更新鳥。
還是那句話好東西是用過了回不去的。instagram是用過了不會回去的。不會回到沒有instagram的時代。
path就不性。pair也不性。viddy早被我刪除鳥。

3.我查查和一淘火眼

雖然我鄙視馬澤東,不過必須說一淘火眼的設計是國內一流。甚至超一流。界面做到我都讚歎這是非常不容易的。
當然還有很多改進餘地。比如不支持手工輸入,
但是界面的簡介和友好超過我用過的人和一款國內App
加以時日我查查一定被幹掉。一淘火眼很牛B

我查查還是要增加shopping list 功能這樣才有粘性有社交性。我現在每次出門都會懊悔有東西忘記買了。每次回來都會懊悔東西買貴了因為臨時性購物雖然有比價但是還是沒淘寶便宜。這是最大問題。
一淘雖然表示淘寶價但是似乎沒涵蓋快遞費用和冷鏈快遞價格所以也算瑕疵。不過比價軟件我看是國產App最有機會的市場。也是日後競爭最厲害的市場。這塊會出大公司。

我查查的界面做的實在太差,他們請不起美工嗎?土鱉樣。鄙視下
不過數據還是我查查豐富。另外最近也有發現我查查的數據質量好像下降了。對降價和價格調整的反應慢了。我最近幾次用我查查在大潤發明顯發現價格出現差異。

一般而言越接近商家其實越值錢。在選擇時候給你多點信息最後會影響消費行為的。所以我查查這樣的軟件會有很大市場。
另一淘火眼是淘寶的產品。剛出來不久。值得期待。

4.用戶+時間

我觀察我家碎片嫂的手機使用習慣。大約空閒時間5:5 互動(圍脖QQ之類互動的app其實主要就是圍脖和QQ)vs 遊戲 時間上的比例。(我家碎片嫂不用FB哈我最近FB上活動很頻繁)歡迎加我的FB+instagram 我這上面還真沒幾個好友。
所以那麼多app其實就算裝機也沒太多機會被使用so 這會是一個非常激烈競爭的世界。因為累計進入這個市場的商家越來越多。
我這段時間用了很多App,而且每過一段時間我會分析下使用頻率然後刪減,國內的App大部分還是本地化服務能倖存,也只有本地化服務能存在。

點評的使用率很高,每次找飯店一定是點評甚至指路。包括點菜都會用到點評。點評的團購現在不錯。算一大亮點。周圍的人使用點評團購的比例相當高。超過我的想像。按照我的觀察應該超過50%甚至有70-80%

格瓦拉是看電影比用的。問題是現在格瓦拉其實並不便宜。點評的團購比格瓦拉便宜。當然點評很扯每次都是31 32,電影院都是30塊等於送給點評一塊兩塊錢。
當然電影票最便宜還是信用卡的買一送一隻是沒必要辦那麼多卡。
格瓦拉是會用但是未必用他買票。我就從來沒成功的用他們家app買到過一張票。

長期看我懷疑點評會幹掉格瓦拉,點評整合格瓦拉很容易。畢竟電影是一個本地化服務。餐廳永遠比電影院多。所以比如是點評吃掉格瓦拉而不是相反。


5.未來

我和@linan 的討論中有一個看法就是未來手機會更多使用各色傳感器。

那麼App就是如何使用好這些傳感器,soundhound算是例子。GPS的find my friends也是

另外就是本土化應用要麼專業要麼廣博。

我竟然在手機裡裝了個app是交你如何繩子打結真是不知奧那天會用到。我會一直保留的。
這就是專業。我只要一個就可以,其實這樣的軟件很多。我下了兩三個。在做對比。
唯一問題是這類工具性的App如何盈利。一萬年只用一兩次的?
比如那個flashlight裝了真要用到他的sos那就是大事情。
他只有存在感沒有商業價值。

6.總結

總的來說我有一個判斷,app會又一個從少到多,然後從多到精和少的一個回歸過程。目前應該開始回歸鳥。一個大趨勢就是常用的app會整合其他app的功能逐漸建立店大欺客模型。
思考 碎片 10 16 app 斷想 Boracay
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38740

思考的碎片--10/18 也算回答 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015md2.html
思考的碎片--10/18 也算回答

一個有趣的事情是我突然發現在雪球的粉絲要超過新浪哈
雪球算專業圈子,新浪是娛樂圈
這個定義不錯吧。

不過我一直吧類似雪球這樣的投資吹牛社區當散戶大廳容易干擾視線天天聽大家賺大錢我容易眼花。我還是喜歡小圈子的交流。再說了也沒必要什麼錢都賺很多東西搞不清楚沒有足夠把握和安全邊際就當錯過。不錯過足夠多的機會是沒法保證自己的安全邊際。現金也算是option哈哈
巴菲特說的。

1.回答@南加雪球 的問題
這個其實好像是某個FT的文章裡提到的如果我沒記錯的話。

說起來很簡單。價格不過是供應和需求的支點。 價格會起平衡作用。
這裡撇開複雜的信息對稱和交易成本簡化到最低限度。三者關係就那麼簡單

那麼用生活常識可以知道blackmarket的價格都是口口相傳基本算固定。
參考例子如果你去KDS,寬帶山的話就會看到經常有人說這是三塊這是四塊的場子。
也就是價格因為私下傳播所以偏於固定。
那麼需求和價格相對固定,那麼供應端就會自我調節。

另外一個常識是這類人肉市場基本上外貌是唯一衡量尺度。偶爾會有年輕身材這樣的參考指標。

那麼供應端的自我調整會很有趣。低於4塊的混上來會沒市場畢竟是客戶選人這也算交易模式的一個自由賽選吧。
然後高於4塊的何必參與低價競爭或者天天滿場就自動升級為5塊。就這樣

所以相對而言一個固定價格所對應的外貌會是同一水平線。

anyway你可以參考價目表一般也有模特級的會提高價格。。。這是後話。

其實生活中很容易觀察到類似的場景,比如說吧你去看演唱會 ,我就有這樣的觀察。一般內場前排和後排女性的外貌會有差異。大概20排-30排可能一個級別。放大點看就是內場前排和後排的女性會有明顯差異。
一般而言前排漂亮的佔絕大多數。打分的話5分制前後場差一分。

當然買賣關係買賣關係是一次性的單次博弈。長久關係涉及的因素很多。財富佔比不超過50%。

回答完畢。@南加雪球 你是南加州的雪球?

2保利買地
一般而言保利是風向標
調控以來保利一直沒有買地這次突然發力是風向變鳥?
最後的瘋狂開始鳥?


3.音樂--rocking roll VS  rap

我想說的因為形式的穩定性,搖滾流行了大約50年鳥,rap差不多哦有20年,現在年輕人肯定偏好rap而非搖滾。
我想說的是人類對音樂形式的偏好具有穩定性。
這就是巴菲特說的那句,我相信十年後大家還在嚼口香糖,我也相信十年後iphone5會被看成SB

投資就是要尋求人性中的共性和穩定性需求,共性就是讓求世界人喜歡iphone 穩定性就是十年後大家還在聽rap
就這樣。




4. 照片小楊生煎

http://instagram.com/p/Q6jsimIOQI/

這是差不多一個月前的一張收銀單。

我一直以為我的觀察力超級強。
幾年前聽說林園去酒店看茅台的生產日期分析周轉率很有感觸。
其實收銀單也可以看到很多細節

比如這張,具體不分析。你看看交易流水單號幾乎就可以揣摩到這家店週末的返台率和營收
時間是8點28分接近收市。
單號是09230740 應該是今天做了740單
50個座位
客單價15-20/單收銀條平均兩人

所有數字馬上可以冒出來。眼睛一看就知道幾個服務員,工資多少 單店面積多少房租多少
毛利率淨利率。。。。
一連串財務數據馬上可以冒出來。
世界是簡單的世界也是複雜的。
有心有時間積累經驗一切都是簡單的。

5.這個Ted是好東西
值得看

http://v.youku.com/v_show/id_XMzM5NTA0ODg4.html

Julian Treasure:4種聲音影響我們的方式

思考 碎片 10 18 也算 回答 Boracay
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38808

思考的碎片---10/25 IT Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015rs9.html
思考的碎片---10/25 IT

1.Apple
我應該沒有足夠能力對apple估值。這個遠超過我能力範圍。千億的公司那麼多人盯著。漲跌都是天文數字對於財富而言。要有能力就去做option了早發財了。
我只是對新的ipad mini有幾個確定的看法,這應該也算是這幾天討論後我的結論。至於對錯讓時間驗證。
這裡要說一個我SB的判斷。當年apple出iphone第一代時候我覺得這東西是沒法熱賣的就是一個觸摸屏誰會買呀。最後證明這是很SB的判斷。話說如果我不是SB的話早發達了。何必偏於一隅。這都是常識。
一般而言一個0是一個級別。一個級別內其實對個人生活的影響很小。跨級別的話會些許改變生活現狀和社會地位。就是這樣。反之你觀察一個人的現狀也可以知道他幾個零。極少例外。投資是一個money game寫巨著也沒用的,看狀態就知道幾個零。誰都不是傻子。
A ipad mini的銷量會是ipad2的一半以下。
這是我的結論下面說下邏輯和理由

a.定義 ipad mini是一個補充品。補足產品線。而非一個革命品。
小尺寸,單手操作入門級產品。這是ipad mini的定義
不符合我們說的分辨率不可逆這次不是retina屏幕所以一定是低端的。
b.這是一個防禦品非進攻品是去瓜分市場而非建立新市場
應對三星note的產品這是蘋果歷史的一個分水嶺
所以在可預見的未來蘋果和三星的紛爭會越來越激烈。會從合作到敵對最後可能你死我活。
c.創新減少,同時可創新餘地縮減 畢竟Jobs不再目前都是吃老本用遺產。
可以比較下後Jobs時代的新品 ipad mini應該是創新最少的。且不說創新餘地減少單就創新本身而言卻是減少了。這是客觀事實。
d.雪球上做了為調查,對比早前的幾次新品發佈。這次應該是購買意願最少的一次。基本上有三個結論為調查結果
1.移動用(主要是看書還有ipad太重)2送禮用3 號稱要買的幾乎都是女性,而且都是果粉或者至少有一樣蘋果產品的用戶。也就是在搾取果粉價值而非外延性的。
這個也讓我對ipad mini的銷量有保守的看法。這畢竟是最直觀的。

對了說一個觀察,牛排的銷量敵不過ipad2 這是國內水貨商給我說的哈。我估計ipadmini 賣不過牛排哈。這應該也算常識。一茬比一茬差總不是好事情。

B. iMac+Macbook是未來?
我的下一台筆記本90%是iMac or Macbook,我家碎片嫂也發話了要買的話一對。。。壓力好大。
周圍的用戶也幾乎都有這感慨下一台都是apple的好像13「 retina 屏幕是神器很多人等著。

2.成熟的科技公司就是一顆大地雷
今天和Eric123聊天
說的科技股ROE
然後我說科技股不看ROE的。我一般喜歡看他的revenue和cash flow
甚至不看盈利與否的
看著兩個曲線如何走。
科技股有很多錢那就完蛋了科技股的資產都是分分鐘貶值的,見過誰用五年前的電腦嗎?別說五年我去年買的notebook今年就覺得很慢 還經常容易死機因為我是AMD的CPU估計灰塵太多發熱高溫死機。
所以ROE是沒意義的。
科技股都是高毛利只有高增長的revenue才有價值。
銷售額下降對毛利高的產品打擊一定遠遠超過低毛利產品
看企業發展趨勢是成長期還是成熟期
這角度
成熟的科技公司就是一顆大地雷
只會壞不會好
HP dell都是地雷就是不知道什麼時候爆。

3.AKAM

AKAM很有趣。今天press release。
一個最大感觸是還是前些天和@柴迷 討論時候的收穫
短期投資要能預測財報。如果不能做到就別碰。
長期還是要看方向,我是沒能力預測akam的短期財報。
但是從一定長度看還是能看到些東西。
從全球流量的分析其實有兩波
第一波是PC的internet這波上akam炒到過上次高點。
那麼現在應該是第二波是mobile上的流量
早前akam收購了mobile流量軟件和優化的公司。發力mobile市場。其實mobile因為產品特徵就是cloud
cloud和akam的相關性幾乎是95%至少。

說的akam我就想到8萬台服務器。
想到以前騰訊的故事。隨便你說啥騰訊的回答都是我有6億用戶。哈
這就是護城河。
我是分析公司和看大方向不是推薦公司。akam是大白馬沒啥好說的。就這樣了發不了財。但是也跌不多。雞肋而已。

話說這家公司的財務報表也麻煩我今天只是稍微對比了下他的revenue和sale market費用之比。其他的真心看不明白。我只是覺得有點從西裝公司到夾腳拖鞋公司。
收入增長和費用不同步。這是典型的硅谷公司特徵B2C的特徵,自發增長的特徵。

先到這裡等下寫一個宏觀的。
思考 碎片 10 25 IT Boracay
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39094

債券報導兩則--讓我聞到賺錢的味道 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015u5z.html

看完兩則報導,怎麼都有00年代初中新股的感覺。
我至今還記得那是春節聚會的時候我一個兄弟說中新股年收益至少30%然後大談賺錢策略然後大家都去中新股鳥。。。

第一篇是講操作的
第二篇是將新債的供應或者可能性地方城投的利率
結合一起看會知道機會在哪裡哈。海龍之後無違約。

看完兩篇另外一個收穫是銀行理財產品違約的風險極小。中行那個是忽悠希望降低理財產品利率而已。


「秒殺」新債網上申購新債靠的是速度
2012-10-27 01:31:46 來源: 第一財經日報(上海) 有0人參與
 0

在資本市場上除了新股可以打之外,還有新債可以打。不過與打新股「拼人品」不同的是,打新債拼的是速度。

打新債也有賺

個人投資者小吳今年就在打新債上賺到了百分之十幾的收益。今年他打了11超日債(112061.SZ)、11美蘭債(122125.SH)、12力帆02(122186.SH)和12山鷹債(122181.SH)這四隻新債。

為了能夠打到新債,小吳總是早早就做好埋伏。如果打的是上交所新債,最早在早上9:25「埋單」;如果打的是深交所新債,他就會前一天就下單。小吳一般挑選的是AA級票面利率高於7%的3~5年公司債或者企業債 。

打到新債就能以每張100元的價格拿到債券,而在今年的債券牛市背景之下,債券在上市之後通常會上漲到100元以上。

數據顯示,今年4月20日11超日債上市當日收盤在101.06元。同樣是的11美蘭債首日收盤在102.43元。10月12日上市的12力帆02收盤在102.18元。12山鷹債9月19日上市首日收盤在100.07元。在隨後的多個交易日中,這些債券的表現依然震盪向上。

公司債和企業債的發行通常會在網上發行和網下面向機構投資者發行,有的債券僅面向機構投資者在網下發行,對於這類債券,資金實力雄厚的投資者也能找到渠道間接參與打新。

當前有些證券公司針對資金規模超過100萬元的客戶推出了「團購債券」的服務,即投資者委託券商申購,在確定申購到之後先行支付5%的預付款,債券在交易所上市當日下午三點到三點半通過大宗交易以100.30元的價格轉讓給投資者,隨後投資者再擇機在交易所賣出獲利。

網上發行「先到先得」

就網上參與打新而言,速度是最重要的。「打新債還不如說是搶新債,新債是先來先得的。誰最快,誰就搶到新債了。」網名「沒錢又醜」的債券投資者陳先生對第一財經日報《財商》表示,債券在網上發行時的申購不像新股那樣需要配號、抽籤,而是按「時間優先」的原則來申購。

「時間優先」是按照投資者申購後實際到達交易所主機撮合系統的確切時間。可是,為什麼很多投資者「第一時間」委託卻沒有成交?陳先生告訴記者,這是因為所在券商跑道比別的券商慢一點比如0.001秒,而就是這極小的差別,可能另一個券商有大單委託,結果申購失敗。

由於上證所和深交所允許最早委託的時間不同,所以投資者的申購時間也有所不同。

「上證所債券申購開始時間9:25:00,深交所債券開始申購時間越早越好,強烈建議提前一天下隔夜單。」陳先生說。

根據上證所的有關規定,網上發行期間,上證所競價交易系統於交易日的9:30~11:30,13:00~15:00接受投資者認購申報,以1000元面值為一個認購單位。由於9:25~9:30之間沒有證券交易,所以實際上交易所接受委託的最早時間是9:25。

深交所交易系統從上午9:15開始接受申購委託,按報盤申購「時間優先」的原則確認成交。但深交所實際上9:00以前就可以委託,甚至在前一天晚上交易系統清算後就可以委託申購,具體委託時間與各個券商的設置有關。

套利空間會不斷縮窄

陳先生總結說,與打新股相比,打新債的差別還在於另外幾點。第一,打新債不抽籤,要麼全中,要麼全不中。「用100萬去打新股,可能中500股、1000股,然後大部分資金返還;而新債,一旦搶到了,你就有了100萬債券,很刺激。」

第二,資金佔用時間少,打新股,資金至少要凍結三天;打新債,理論上凍結半小時。10:00左右撤單,如果沒有搶到新股,就全額返還現金了。

第三,同一賬戶可以多次下單。打新股單一賬戶單只新股只能下單一次,否則是無效單。搶新債,可以多次下單。

華寶信託分析師聶文在接受本報採訪時表示,現在債券市場還是處在比較平穩的階段,如果處在債券熊市的話,發行利率可能還會比市場利率低一些,反而上市之後出現折價,以前出現過很多這種情況。「現在應該不會出現這種情況,現在無論是實體經濟還是股市都不太好,所以對債市還是有利的。」聶文說。

興業銀行一位分析師表示,投資者「打新債」主要是針對信用債,「目前不僅在交易所而且在銀行間市場,信用債的收益率都下得比較快,中低評級的信用債都下到6%以下。整個市場對違約都不在乎了,像賽維、海龍這樣的公司都能償付,還怕什麼。市場的風險意識在弱化,極大地提高了風險偏好」。

他認為,如果說二級市場一直這麼熱的話,債券一二級市場的套利還是有空間的,但是空間是在不斷縮窄,如果債券能發得掉的話,發行人會在一級市場上壓低收益率。

 
城投債強勢歸來
2012-10-27 06:34
债券报道两则--让我闻到赚钱的味道 向記者提問
债券报道两则--让我闻到赚钱的味道 致信編輯
债券报道两则--让我闻到赚钱的味道 分享
债券报道两则--让我闻到赚钱的味道 大 中 小
债券报道两则--让我闻到赚钱的味道 收藏此文
债券报道两则--让我闻到赚钱的味道 打印此文
债券报道两则--让我闻到赚钱的味道 評論(4)
導語:無論從供給還是從投資者的響應熱情來看,城投債都在以強勢的姿態歸來。一些投資機構最近在給城投債積極建倉,7%的利率加上息票,一年收益可輕鬆達到15%。

經濟觀察報 記者 陳慧晶 在經歷了2011年年中的極度慘淡、發行幾乎陷入停滯的境況後,城投債正以一種熱門投資品種的姿態重新活躍在債券市場上。

2012年上半年,城投債再度成為債市交易員之間最搶手的品種。「城投債行情好,大家都搶著要。有些資質好的債券甚至要托關係才能買到。」一位券商交易員表示。

同時,監管層的態度也在轉變。發改委財金司一位魏姓處長在今年5月中旬的一次內部會議上表示,今年一定會加快平台債的發行。Wind資訊數據顯示,8月份城投債的發行量達到1222.2億元,9月份發行量為1280億元。而2011年全年的發行總額才4266.4億元。

然而,城投債的發行主體「換湯不換藥」,資質反而在下沉。發行主體中,直轄市和省的發行量減少,而省會城市和地級市都有較大幅度的增長。

「今年新發的城投債雖說資質有下降的趨勢,但收益率相應也高,投資者還是覺得城投債畢竟有地方政府背書,且騰挪空間大,甚至比一般企業好,違約的概率總會比較小。」國海證券債券研究員陳瀅說。

無論從供給還是從投資者的響應熱情來看,城投債都在以強勢的姿態歸來。一些投資機構最近在給城投債積極建倉,7%的利率加上息票,一年收益可輕鬆達到15%。

機構搶券

華英證券固定收益部總經理吳錦生最近接到的電話和短信特別多,都是各投資機構「聞券而來」的,他們希望在華英證券下周就要發行的一隻城投債中,得到儘可能多的認購數量。

◆下轉05版

◆上接01版

「這和以前確實有很大不同。以前要路演推介,現在機構非常積極,有的獲悉消息立即通過各種渠道主動聯繫承銷商,希望獲得認購。」吳錦生說。這是一隻國家級開發區管委會發行的2A級債券,發行利率大致7%多,詢價中的認購倍數已經3倍了。

一家債券私募基金人士稱,現在城投債的確是供不應求,最近券商資管在城投債市場的買盤力量很強大,這背後還可能主要是銀行理財產品的資金。

與去年年中的「市場拋售」相比,投資者對城投債的態度可謂是截然不同。

2011年6月開始,上海申虹投資發展有限公司因近10億元流動資金到期,部分出現逾期,被上海銀監局約談。緊接著,云南城投債因為資產重組受到市場質疑,成為機構集體拋售城投債的拐點。彼時,經歷了央行3次加息和6次上調存款準備金率的市場,又恰逢年中銀行業績考核,資金本來就處在高度緊張狀態。這兩起事件成為市場拋售城投債的最大理由。

此後,烏云壓債,城投債的發行進入慘淡階段。整個7月份,僅發了10只城投債,其中,更有兩週時間一隻債都未發出,當時很多機構更是清空了手中的城投債。整個債券市場也進入了寒冬期。「當時融資平台自身在進行清理規範,包括剝離公益性資產、充實資本金等;而在沒有掌握融資平台債務規模的前提下,監管機構採取了比較謹慎的態度,發行速度比較慢。」中誠信國際高級分析師王立說。

去年10月份以後,市場資金開始寬鬆,債市逐漸轉暖。在機構建倉的衝動下,高等級債券受到市場熱捧,並沿著信用等級鏈條逐漸向下蔓延,中低等級的高收益債也開始熱起來。此後,城投債因為其較高的收益,也進入了投資者的考慮範圍。

「今年上半年城投債的上漲更多是由於前期大幅下跌帶來了較大空間。今年一季度,2A-級的5年期城投債二級市場成交收益率都在8.5%以上,在這個收益水平上,風險偏好型機構的配置意願顯著增加。」民生加銀基金高級分析師張旭說,「2011年後兩個月是地方政府性債務到期的高峰,但並未出現過多負面事件,因此市場對城投債券信用風險的擔憂開始降低,這也進一步推動了市場的上漲。」

到今年3月份,城投債的發行量創下1535億元的高峰。「今年經濟形勢不好,拉動內需的三駕馬車中最易拉動經濟的還是投資,國家發改委能夠動用的最主要的工具就是投資,所以形勢發生了急劇轉變。」吳錦生說。前兩年發改委手上積壓了600多只債,到今年上半年都釋放出來了。「基本上一個工作日批一隻債,速度明顯加快。」吳錦生說。而這些舊賬中很大一部分都是縣級和開發區城投,這也被市場認為是監管層鼓勵放行的信號。

6月份以後,交易商協會對很多地方融資平台放鬆了中期票據和短期融資券,多家地級市乃至區縣級城投企業都加入了中票發行隊列。「交易商協會的動作比較大,對發行人的房地產和土地出讓收入等方面都有一定程度的豁免。」上述券商固定收益部人士表示。

而這對發改委似乎也造成了一定的壓力。在8月份的北戴河會議上,發改委對各大券商的建議進行歸納,提出放鬆通道,要放鬆對財政收入比較好的、尤其是百強縣的通道;比如推出定向備案制等等。但前述券商固定收益人士表示,到現在為止並沒有實質性的進展。根據監管層處得到的最新消息,還是繼續推行通道制管理。

實際上,在他看來,發改委的審批並沒有任何放鬆,在限制條件上還增加了。如現在規定平台公司利潤要對利息有1.5倍的覆蓋;比如現在對政府補貼收入不能完全計入收入中,平台公司的收入只有30%可以來自政策補貼,而70%必須來自主營業務收入等。

「不過,在交易商協會的壓力下,發改委可能會採取一定措施讓這些城投公司繼續回流到企業債的通道上來。」該人士表示。

「債券認購的情況是和市場流動性有關係的。其實市場上投資人並不缺錢,而是缺可投資的項目。債券作為固定收益的產品,目前2A級的債券產品的發行利率已經回歸到了7%的正常水平。」吳錦生說。

「其實現在很多城投債的價格已經處於100元以上了,未來的資本利得收益幾乎很少,我們買了也就是賺個票息。」北京一家小型基金公司基金經理稱。

新債質次

儘管市場熱捧,但城投債的基本面並未發生實質性變化。

12臨沂經開債是今年中旬以來發行利率最高的城投債,達到了8.26%,而整個9月份,城投債平均發行利率維持在6.51%左右。

雖然同樣是地級市,但臨沂市在山東省內只是排名中上,12臨沂經開債是臨沂投資有限公司發行的第一隻債券,這家平台公司的註冊資本僅為1億元。

「一方面,同樣都是縣級發行人,今年的發行人和往年相比,資質明顯偏弱;另一方面,同樣都是AA級的城投企業債,其發行人以及地方政府的償債能力也顯著低於往年。」張旭表示,「發行利率提高是必然的,否則城投品種風險調節後的收益無法滿足投資者的要求。」

今年3月,城投債的發行利率已經達到過一個小高峰,平均發行利率達到了7.65%,在發行的125只債券中,有81只都達到了8%以上,而這些債券的評級基本都在2A,甚至部分是2A+。這些發行人中,就有不少縣級市的影子。

一家大型基金公司固定收益投資負責人表示,近期新發信用債的資質在明顯下降,以前新發10個城投債,可能會買其中的五六個,但現在最多買一兩個。

前述債券私募基金人士認為,城投債良莠不齊比較嚴重。例如某沿海地區發的縣級債資產就是灘塗用地,而東北的某城投債資產是林地,這樣的債券被其嚴格禁止買入。

一位券商固定收益人士表示,對於發行利率較高的城投債,一些大的公募基金可能比較謹慎,但不少小的基金和券商自營、資管則想借此博出位,購買的積極性很高。

據中誠信資訊數據顯示,今年的城投債發行人中,直轄市和省為主體的城投債比重下降了10%和3%,而省會城市和地級市的發行量都增加了9%。同時,縣和開發區管委會設立的融資平台達到了35家,佔比為15%。

中誠信國際在一份報告中指出,儘管平台債發行人被限制在百強縣政府、國家級開發區管委會設立的融資平台中,但中誠信國際也注意到,有的縣級政府設立了多個融資平台在公開市場上直接融資,從而分散了地方政府對各個融資平台的財政投入;而有的開發區與行政區實行雙重管理,在這一體系下,開發區管委會要就稅收收入與行政區政府分成,極大地削弱了開發區管委會的財政獨立性。

與此同時,有擔保的債券比重在大幅下降。中誠信國際在報告中指出,在2009年3月—2010年5月的平台債中,超過90%都有擔保,而在2012年前4個月發行的平台債中,有擔保的不到40%。

奇怪的是,發債主體的資質在下沉,但評級卻在上調。Wind資訊數據顯示,今年以來,上調評級的債券有126只,其中城投債佔了30只。而下調評級的債券只有如新中基、江西塞維、海龍等債券。

鵬元資信評估有限公司副總裁周沅帆認為近兩年的評級上調是正常的:「地方政府對城投公司的支持意願和力度是其他非城投企業所不具備的,這也是城投公司評級調整的重要因素。特別是去年上半年經濟出現下滑後,地方政府加大了對地方融資平台的整合力度,這就使得城投公司的綜合實力和抗風險能力得到明顯提升。同時,企業基本狀況的改善和提升,也會促使其信用級別的提升。」

風險緩釋?

2012年開始,城投債迎來了兌付高峰。Wind資訊數據顯示,2012年共有84只債券到期,兌付金額達971億元,2013年共有45只債券面臨到期,兌付金額達608億元。

而在這些即將到期的債券中,有多只債券的發行人已經開始迫不及待地發新債。以蘇交通債為例,其在2003年和2008年發行的兩期債券都將在2013年11月到期,兌付金額達43億元。今年3月,其發行人江蘇交通控股有限公司又發行了25億元的5年期公司債,並密集發行3期短融,短融的募資總額達到65億元。

同樣情況的還有張江債,2009年發行了一筆8億元債券在今年6月10日到期,而發行人上海張江集團有限公司在今年5月18日又發行了一筆7億元的債券,發行利率5.6%。

該筆債券沒有擔保和抵押,但募集說明書中指出,發行人擁有良好的間接融資渠道,與各家銀行保持著長期良好合作關係,獲得了優良的信用記錄。「發債主體重複發債很正常,這樣的情況也很多。」一位券商研究員表示,「作為企業來講,貸款融資可能也不能做到還了上期再借下期,主要是要把還款期限做好分配。而且保持一定的負債率不要過了就好。」

周沅帆則表示,西方的市政債都是借新還舊,滾動發行的,只要能支付利息就行。對於今年的企業債來說,由於央行的兩次降息,企業的融資成本已經大大降低,因此其舉借新債以替換到期債券的成本也有所下降,這對於其債務壓力而言,無疑是利好。

在今年面臨回售的城投債中,有十幾隻也進行了存續,並都對票面利率進行了上調。如09蕪湖建投債,其回售日期是2012年3月23日,發行人選擇上調票面利率100BP,債券票面年利率從4.25%上調至5.25%。由此,蕪湖建投債順利完成了債券存續。「現在含權債都會選擇上調票面利率繼續存續,畢竟地方政府日子不好過,不希望現在就還債,能存續就存續。」一位評級公司分析師表示。

對於市場的參與者來說,他們似乎並不那麼在意城投債的風險。「個人認為,城投債的風險不在個券,更多是系統性風險,目前來看出現這種風險的可能性還不大,許多城投債二級市場已經出現溢價,搶到了轉手賣掉就能賺差價,公募基金大多也在買。」前述債券私募基金人士稱。

在經歷了ST海龍、江西塞維等債券的兌付事件後,投資者對政府信用有了新的認識。

「地方政府無論是從政績還是保護融資渠道的角度考慮,均不希望讓歷史上首次債券違約事件發生於自己身上。國家發改委和銀行間市場交易商協會已在城投債券市場形成了某種意義上的競爭關係,也均不希望在自己所轄券種發生違約。」張旭說。

他向本報透露,在年中一次會議上,國家發改委財金司李聚合副司長曾告誡城投債發行人,對城投債的違約要實行連坐制度,即對於有違約事件發生的地方,以後該地區發債會受到限制。

(本報記者趙娟、胡蓉萍對本文亦有貢獻)

 
債券 報導 兩則 讓我 聞到 賺錢 味道 Boracay 碎片
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39243

思考的碎片--10/30 陰天 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015uz9.html
1.建立常識,突破常識

早幾天有一個觀點是大的科技公司都是地雷。

有人就反駁說IBM
還真戳到痛楚,但是這或許是一個極端例子超越常識僅此。我不想辯解說IBM是服務公司之類的。我只能說特例。
或者會說我原意是類似dell hp這樣的大公司行業地位有些許不同。或者類似柯達這樣的地雷。

這個問題給我帶來了反思是自然科學和人文科學的差別

自然科學只要舉出一個反例就可以推翻觀點。

人文科學更複雜。最簡單的思考就是人類的體育比賽是有世界紀錄的。這些都是對早前的顛覆。自然科學也會有顛覆那就是相對論對牛頓的顛覆哈。

比如我們的常識是成年人跑100米的速度應該在13-18秒之間正常人。突破這區間的都非正常人。突破10秒的都是專業人士。
比如醫藥FDA的有效性是用對照組說明的從來不是100% 我估計做到80%有效已經是超級大牛鳥。

這些都是基礎的常識。比如打的科技公司都是地雷。可能就是這類常識。
問題是這類常識本身是不會賺到錢。只是建立一個基本的價值框架而已。基石

只有突破常識的東西才可能虧本和來錢。

這和我對市場的看法很一致,市場是會趨向於有效。至於這個驅動力不就是你我這樣的投資者嗎?

只有驅動了這個有效性才會有正回報,才會給你多一些資源下一次去匹配。就這樣。

所以結論是要建立常識,同時關注突破常識的個例那些都是來錢的idea

2.Apple Authentec Validity的故事

這個故事應該可以寫進MBA教材鳥。

可以類似美林入股Bloomberg 20%:) 現在Starbucks也在學這個case 使用square並且入股square。

具體說吧。
Authentec 是指紋sensor的龍頭老大。用我以前的話說是絕對大佬因為老二老三都被他收購鳥,
當然還是有老四角Validity。

今年上半年的格局是老大活的不滋潤然後老四都要揭不開鍋鳥。
死亡邊緣

問題是突然Apple對Authentec有了興趣。具體興趣點大家可以看明年的新機。

並直接收購鳥。

這下好玩了。

說點行業背景原來呢Validity搶了HP的單子,這也是為毛Authentec 有一次開新聞發佈會說掉了最大客戶然後股價一天跌50%以上 08年的9月。
後來大約去年Authentec吧HP的單子搶回來鳥。

所以這樣Validity幾乎就沒生路鳥。。。

這是PC上的。
其實指紋識別這個行業一直試圖進入手機應用,到目前為止最成功的應該是2011年的moto 的ATRIX 這個也不算是一個成功機型。只是最近手機的創新越來越少,所以只要有可能各大廠家都會試驗。於是大家懂的,HTC Samsung都在搞這個方向。
突然Apple收購了Authentec這就讓整個行業格局發生逆轉。
因為Apple收購了以後Authentec就沒法為其他商家服務鳥,之為他一家服務。
那麼單子會流向哪裡呢?

這就是Validity,一夜間訂單無數哈哈。起死回生。
更大的利好是Authentec被Apple收購後之服務於IOS這樣其他人員都一下沒用了。哈哈
等於又為Validity輸送了一批人才。
我靠 天上掉了一塊大餡餅。簡直就是中獎伊剛

So 整個case就是這樣好玩。Apple 收購Authentec最大得益者竟然是Validity
哈哈因為死而復生。
人生就是這樣的奇妙。
這個過程的推演其實背後就是博弈。
太過有趣。比電影都精彩。




3.人腦用來分析和享受,記憶歸於電腦

這個是源於@格桑小雪 的一個轉推和@和菜頭 退出圍脖的思考

@王爍:時間碎片化,公私事雜陳,只能靠善用工具。既然離不開手機,那就馴服它。evernote、google sync、日曆、待辦事項,打通桌面和手機,以便外置大腦,隨時清空內置大腦,免於焦灼,保持安寧。記事都交給工具,大腦只用來想事。
@王爍
碎片化已經發生了,生活已經碎成一片片的了,田園牧歌以前未曾碎過的連續生活,自欺欺人,也沒用處。對付碎片化,得靠擁抱碎片化,善用工具,把碎片時間粘合為連續的生活體驗。比如,碎片化讀書如何可能?說來話長,再薦博文《iPad讀書記》:http://t.cn/zOGHlgc

@和菜頭 應該是網路達人,退出圍脖圈也算業內新聞。

其實這兩個獨立的消息來源都歸結到一點上。信息過剩和應對方法。

碎片化的生活已然發生,和菜頭是比較激烈和我認為比較消極的方法應對。退出。

@王爍 的思考更積極,更順應時代。

我的總結就是人類的大腦更適合分析的活,具體記憶的活讓電腦去幹,從日程表開始到購物單 從知識管理的Evernote到Dropbox 多多利用app 提醒功能。為大腦減負。
換句話說就是經可能多的使用IT設備,協助人腦。

其實想想也對。30年代你會6國語言會很牛,現在 哈哈現在你牛難道牛的過google translater?
你會背幾首古詩ok難道能超過google?沒用了
單純記憶力的價值也在下降。創造力的價值在上升,經驗的價值在上升。這就是社會在自動調整。
每個個體就要適應這樣的過程,提升創造力和經驗。那樣才能賣高價哦 親。


4.最熱門的行業應是景點
在這個需求過剩的時代。
 華山+香山的人擠人的新聞非常吸引眼球。
華山更恐怖發生傷人案件。這說明景點都會議價。國人的生活在巨變。
十年前一道節日都是朋友聚會。現在一道節日,人的影子都沒了。世界各地。
這就是變化。
昨天香山的新聞。
【香山賞紅葉 人比紅葉多】剛過去的週末雙休日,北京香山公園共接待遊客24萬人,創紅葉節舉辦以來雙休日接待遊客量歷史新高。遊客們紛紛表示「人比紅葉多」「上面人太多,幾乎寸步難行」。親,你們那兒賞紅葉的風景區也這樣人山人海嗎?http://t.cn/zlBb41f

這裡一定可以搞錢。問題誰是標的呢?

從航空業的信息來看國內航空年增長還是相當可觀兩位數。YoY
國際航線增長是個位數。


5.王石 
N個人問我看法鳥 
1.婚姻續存期間有劈腿這是道德問題。
有人說分居幾十年,畢竟沒有離婚嗎。
excuse沒意義的。應該有清晰的邊界條件。不然越來越扯。
至於淨身出戶,這難道有問題嗎?不應該嗎
你在婚姻續存期間有不軌行為自然應該付出代價。這毫無疑問吧。就是一個deal。沒任何值得稱讚的吧。

 2.這其實是時代特徵,
主要是社會發展速度快。變化快,人的感受變化大導致的結果。一個穩定發展比如每年GDP1%發展的誰會不容易有類似極端事件。
這種快速變化可能讓當事人更會遺憾早前的缺失。換20年前王這樣的早是局級幹部退休在家整天遛鳥了。
中國社會發生這類事情的比例是否過高無從對比。但是矚目的程度應該比較高。
我記得80年代里根當選總統是第一位離過婚的總統。
時代進步太快。

3.他們未必不是真愛。這個非當事人無從判斷。關我毛事。

4.交集
從王總一貫在大眾面前的形象看都是非常獨立的個體。相信他和原來那位的交集應該不多。

這是@trustno1 給我最大的啟發。交集。婚姻中交集是非常重要的。路人插肩而過就是0或者最小交集。婚姻應該是人際關係中交集最大的關係。也應始終保持。

5.八卦必轉
王的八卦中最有趣的是八出來原來也是高幹子弟。所謂早前的創業故事都變成了過眼云煙。
思考 碎片 10 30 陰天 Boracay
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39244

思考的碎片---11/4 雪球+Crowd sourcing Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015yzw.html
雪球是火花,思想碰撞的火花; 雪球是排雷,眾包排雷的神器; 雪球是分享,分享成功的喜悅
xueqiu.com

雪球最大的作用或許就是Crowd Sourcing的排雷

Crowd Scouring是什麼?這只要查一下wikipedia就可以知道。
話說CrowdSourcing最大的作用其實是對過去的事實和已知事實的判斷上。Wikipedia是最好例子。這裡不展開討論只說一個結論。

雪球是排雷指的是鑑別作假,用生活常識即可知道,揭穿謊言的難度遠遠低於製造一個完美謊言。

類似的例子是製作一個陶罐遠比打破一個陶罐困難。這裡的邏輯更類似自然科學的邏輯只要一句謊言這個case就是騙局。這恰好是眾包的特長和優勢,從各個側面審查過去的事實(財報之類的)

這裡還可以再舉一個例子當然未必和眾包有關,銀廣夏VS趙丹陽,雖然銀廣夏連出口報關單和增值稅發票都作假但是趙丹陽最後去查他們電費單據。
電費太少自然這不是一家生產型的企業。
眾包的鑑別真假就是有無數個趙丹陽會從無數的側面去驗證。是否是一個謊言。

如果各位是八卦愛好者就可以知道,天涯的八卦是中文互聯網的奇葩,這個網易的跟貼一樣。而且更有意思的是天涯的八卦也算一個眾包,任何謊言都極其容易被戳穿,而且更有意思的現象是幾乎流言最後都是事實。這個我相信熱愛八卦的同學們也會有同樣的答案。

這樣說或許更容易理解。天涯是大家在八卦娛樂新聞,雪球是大家在八卦中概!日後會八卦到整個A股和港股。這次雪球兩個案例八卦雨潤和廣匯早前的關於中國高速的探討和鄉村基的估值探討。這裡還可以提醒一點,當時鄉村基的討論如此激烈但是從沒有一個人質疑鄉村基的真假,因為店面就在那裡。口碑是可以聽見看見,唯一的問題是對估值的探討。
相比較之下,中國高速完全是對真假的探討
後來的雨潤是直接指出缺陷,然後有業內人士爆料。
當下的焦點廣匯也在經歷這個過程,和雨潤非常類似。唯一差別是雨潤在香港上市,廣匯在內地。

關於復盤我還寫過一個小文:
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01011usz.html


雪球和傳統的BBS還是有差異,這裡的差異主要是信息的篩選機制。
BBS的水軍灌水會讓你不得不去看那些SB文字。
雪球的twitter模式其實讓每個信息製造者和參與者進行了篩選。這個基於每個用戶的人工篩選減少了信息過剩。
還可以拉黑用戶。

未來的方向無非就是定製和篩選,定製可以是訂閱關於代碼的信息。
篩選無非是基於宏拉黑之類外加基於話題的轉發量和評論量的篩選機制。
這部分更多是基於算法@linan 我說的對否?

這裡要提醒兩點

1.Crowd Sourcing對未來的判斷沒有任何優勢,只是對過去的
Soros說的好,有效市場基於每個參與者的理性,問題是未來是不確定的,現在的理性有毛用哈哈

2.Crowd Sourcing+雪球這樣的篩選機制
也有一個可見的缺點,如果屏蔽了反對的意見那麼容易自我強化,走向極端,小圈子抱團取暖。
這是獨立思考的敵人。

以上大約就是我對雪球的思考

僅以此文祝賀雪球生日快樂

註:我在雪球的第一次發言是2010年12月20日 註冊imeigu是2010年9月6日。

思考 碎片 11 雪球 Crowd sourcing Boracay
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39518

思考的碎片-11/12 陽光下的片段 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101655s.html
寫在前面
原來的碎片寫的太多更新太快,以至於很多朋友告訴我跟不上鳥。:)
謝謝鼓勵 
這問題我大約也思考過,現在的結論還是寫的慢點哪怕一次量多一些雜一些。不出意外以後的更新大概是1週一篇。

1.思考和分享
這周的報紙上看到若干篇關於IT和apple的文章還算是認識的記者採寫的。看了一半怎麼採訪的和撰寫的都有我們平時在雪球討論的痕跡。特別是採訪所得好像那些被採訪對象有點大言不慚。
其實分享這個問題我們很早就討論過。一般朋友間的共識基本是討論所得是共享性質可以隨意發表不必太過介意誰的觀點。畢竟是共鳴和碰撞的火花。但是某些人引用或者參考他人的觀點直接轉變成自己的。這個我個人覺得不大妥當。
單就我個人的感受是我不介意版權,可以隨便複製。但是我比較介意我個人文字的完整性,完整性的意思未必是文字表達的完整性甚至完整性是我不喜歡哪怕別人幫助我修改哪怕錯別字:)

今天早上和@trustno1探討這個問題,我們的看法是思考是我們小圈子的特質,如果你沒有了思考時間長了沒人和你聊天鳥,另外思考和交流會互動。很多思考未必來錢,只是個人偏好,沒有對錯好壞。和有人喜歡打麻將一個性質。

2.Demond cliff
http://xueqiu.com/7730004385

這個不是我提出的。是@trustno1 提出的。這是一篇好文章。
「巴菲特說,價值投資類似滾雪球,需要足夠濕的雪和足夠長的坡。而對於高科技公司來說,似乎總是雪足夠濕,但是坡卻不知道有多長,滾著滾著不知道什麼時候就滾到需求懸崖(DemandCliff創造一個名詞哈)邊上了。@柴迷 說過這樣一段話"雖然我算挨過踢的,但對IT真的不在行,對吃喝還有感覺一些,一個餐廳是否能火,我能猜個八九不離十。嘗試跟碎片哥學學,看看IT。剛看了點新聞,就覺得很嚇人,我們知道亞馬遜最後的邊界嗎?"。總結起來就是一句話:"IT公司到底能不能滾雪球?"我也是一個IT從業人員,同時也是一個投資者,無論是搞錢,還是純粹的思維樂趣,對於這樣一個問題都有興趣思索和探討一下。」

順延這個思路,我想分析下為什麼會有Demond cliff,或者Demond cliff產生的條件

這裡大概有三個方向
A.供應增加速度謎次方B.需求本身的極限C.需求轉換

A 供應增加速度謎次方

這個是很有趣的話題,主要是IT是基於數字的digital的而非模擬的。所以複製的速度極快。供
由此也有了所謂摩爾定理,人類過去的歷史最多是線性的百分比的供應增長。
IT的世界裡速度得到極快的提高是冪次方的增長
所以會極大的滿足需求。從價格角度考慮你會發現所有IT產品都是通縮的。

需求本身的極限

需求本身的極限更多是人本身的極限。人在形而下範疇中都是有邊界的。從時間到溫度。
只有思想是無限的。

簡單的例子是retina屏幕 分辨率到極限後就沒要再提升分辨率
從音樂的例子也可以看出
從黑膠-CD-mp3-流媒體
是音質下滑的趨勢。也就是大部分人。我覺得95%的人。雪球裡有朋友提出是80/20比例

就是大部分因為各自的原因沒法辨別出聲音的好壞或者不介意。
心理學裡這就是閾值的概念。

CPU更簡單@trustno1 在文章中解釋過了他是專家。很少有人能用到4核的計算能力。需求極限在那裡


C 需求的轉化

還是音樂的例子。
音質是音樂的一部分要求。當80%的人ok了mp3那麼接下來就是便利性要求。
這就是需求轉換,就算你有100G的硬盤也沒法保存所有歌曲,當網絡的可靠性足夠的時候流媒體就自動替代了mp3
這時候便捷性和多樣性要求就超越了mp3 對ipod的需求。

更簡單的例子是從bp機到漢顯到後來的mobilephone
這後續是最簡單的需求轉換,需求沒了!

短消息SP服務在3G時代應該是無影無蹤。
需求本身沒了。

這有點螺旋形的味道。需求誕生極快滿足然後需求轉換
不停的在這個螺旋中上升。總有人能創造出新需求。
發現和創造的人就成為時代弄潮兒。


這因為有這些特質和屬性導致了這個時代demond cliff誕生的比過去任何一個時代都多。
早上@trustno1
還在說過去的價值投資是基於DCF,是線性回歸
現在cash flow隨時碰到cliff這個對DCF測算的要求高很多。

另外回頭去看巴菲特的投資,他買的比如口香糖比如Spalding籃球。什麼鐵路運輸其實都是模擬的玩法。
模擬的東西不容易複製,始終有差異性。坡道比較長。

所以可以滾雪球。

3.zynga

我不喜歡zynga
早期的思考一直很模糊就是不喜歡而已。沒所以然。
現在逐步想清楚了。

遊戲和電影是差不多東西。都是屬於創意的範疇

這個範疇中商業上的成功。特別是證券市場上的成功屈指可數。

最成功的應該是disney

上週的第一財經幾個連續的報導讓我越發明白這個道理。

A. 盧卡斯的星球大戰
B 007
C 電影可預測性中兩大要素1.大cast 2.續集
D 斯皮爾伯格算另類但是他也有失敗的電影比如purple

創意產業的特質是創造力問題是創造力本身是不穩定的,投資的要訣是可持續性和穩定性可預見性。
不然都是負溢價。
單就投資而言dreamworks好像也不是成功的標的。

這裡面成功的case有些,比如盛大那個是運維的成功。而且後面幾乎沒有辦法複製出過去的成功
九城也是成功運維魔獸可是過後呢
甚至魔獸的母公司暴雪。跳票出名
作為投資標的一定是失敗的。

所以從投資的角度看,遊戲這塊不支持投資遊戲創意公司。支持投資遊戲運維和單一遊戲衍生品公司。憤怒小鳥是例子。

所以作為遊戲開發公司的zynga無論他是否轉向移動都沒有關聯。創意型的公司和資本本身並沒有關係。憤怒小鳥不需要幾個錢的。
其實回到A股我也沒法看好華誼兄弟。這是賭博。不是一門上市公司生意。


4.連鎖酒店(餐飲)

我終於想明白一個事情,連鎖的餐飲我沒見到成功的上市公司。除了快餐。

已經有的國內從唐宮開始熬小南國這樣的連鎖的餐飲酒店。我都不看好。

因為快餐是提供共性化服務。而宴請餐飲是個性化的。所以個性化產品很難成為上市公司的生意

我印象中國外的路邊餐廳更多傾向於家族傳承口味特殊所以能長久存在。這還是一門可以賺錢的生意但是長期看更適合家族經營。

從台灣的餐飲演進路線看也是從宴請類轉向家務勞動社會化後的日常餐飲。
當下的國內連鎖餐飲酒店還是在走宴請路線。當然國內的情況特殊點RS效應會讓商務宴請的空間更大更持續。可能延緩家務勞動社會化趨勢下的演進步伐。

so就我個人而言並不喜歡這類公司。這是寫在翠華上市之前。港式茶餐廳是介於快餐和宴請餐飲之間的。這個要另外思考一下。一般而言我並不看好做為上市公司生意。

5.有機
吃了自家種的橘子以後有這樣的思考


1.有機的自己家種的蔬菜口味好
不確定種子是否為轉基因。家裡的橘子樹也不知道是種的緣故還是其他反正就是好吃。
另外家裡是不打農藥,用塑料袋包住的,不然100%被果蠅釘過,換句話說如果沒有被果蠅釘過的100%是兩週打一次農藥。。。
2.不買有機蔬菜因為價格和可行性問題
如果每個橘子都要人工去包那個是什麼代價?如果所有素菜都用自己家種植的方式維護這是什麼代價?
這句話的另外一面是我不相信現在可以賣的有機產品是真正的有機我覺得沒有可行性,如果按照我的標準那麼賣出來的一定是天價。
所以無論經濟上條件是否允許起碼在國內我是儘可能不買有機食品。

3.不買轉基因 因為生物安全性。
轉基因食品是否無害我不清楚,但是我知道生物安全性還不能保證。

生物安全性的本質是時間,從時間線上看我們日常吃的土豆也是引進的因為時間因素導致生物安全性已經被驗證了。土豆在上海話裡叫洋山芋。。。洋人的山芋就這樣。
轉基因食品普及看來是時間問題,但是我這輩子估計來不及驗證鳥。所以只要經濟條件允許我是儘量不購買轉基因食品。我可不願意做小白鼠。


思考 碎片 11 12 陽光 下的 片段 Boracay
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39745

思考的碎片--11/18 美女定理 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01016arr.html
思考的碎片--11/18 美女定理

1.美女指數定理

一家店的美女指數越高預示著這家店未來越有可能流行或者會繼續流行。

美女指數其實還可以分三個方面1.美女比例2.美女自消費的比例3.本地美女比例。(特指大城市)

先舉例子為何美女指數是有效果的。然後分析為何美女引領潮流

A. 舉例
日月光美食街中對比下丸龜製麵VS味千拉麵的美女指數很容易知道一個是上升期一個是下將期。
對比下兩者的股價走勢你會更驚訝。

B. 為何美女引領潮流

這問題沒有答案。是因為美女所以引領潮流還是因為美女對潮流特別敏感 不得而知。
但是我們可以從身邊的現象觀察到這個結論。

最簡單的從iphone的使用開始
兩點1.身邊誰最開始使用2.身邊美女中使用iphone的比例。

當然單就2而言,當下美女中使用iphone比例很高可能到80%有趣的問題是你會發現他們都開始有趨勢轉移到Samsung去鳥。這個很有趣。

聽說過兩個說法1.現在換iphone5的衝動減少2.有人覺得iphone5不夠漂亮不換

衝動重來是毛利的代名詞。所以。。。。

這裡插一個思考,單就app來說,其實常用的app估計也就三個方向大約不超過20個應用。音樂/SNS+IM(QQ+微信+圍脖+FB+instagram)/移動相關的特別app(類似點評+我查查+淘寶)

如果android也有這幾個app甚至windows8也有那麼iphone的可替代性就強了邏輯上毛利就要下降。

另外觀察流行還有一個辦法就是觀察運動員和時尚人士。
我記得若干年前足球運動員就開始全套LV 要知道LV的老闆可是法國首富

若干年前足球運動員大巴上的照片都可以清晰的看到白色耳機線

現在呢?
你去看James一定是大耳罩 BEATS
哈這就是時代特徵。


2.擺拍+抓拍

我一直以為攝影不需要設備和技術。核心是攝影師的審美。

最近拍了張靜物我發現這東西還是需要技術燈光設備。

只是用iphone還原現實度很差,甚至別說優化現實。

回想下用iphone拍的自以為不錯的畫面其實大部分屬於抓拍。抓拍是靈感 和擺拍差異很大。

3.觀察

這算一個奇怪的發現

讀書多的人不會相信生活常識和觀察

單就做投資而言,所謂書生基本是以書本為基礎思考。會反感以來生活常識的觀察。

更有意思的是基本的藉口是兩個1.觀察是個體不靠譜2.觀察是現在時不是將來時。

話說巴菲特看IBM也看了50年哈,他購買之前也做過調查和所謂觀察,就是問了自己投資公司的IT對IBM的依賴度。
所以我相信只要一個人不是足夠全知,全能,觀察和調查是最好的獲得信息的方法。同時人的時間有限,觀察調查會是捷徑直接得到結論。
反正我還是相信觀察。特別是那些現實和股價有差異的點找到那才是盈利點。


4.淘寶

回顧最近在淘寶購物的經歷,我發現我購買非標產品的滿意度比較差,比如牛排之類。比較少能佔到便宜。這類產品還確實一份價錢一分貨。基本就是物有所值沒啥驚喜。

購買標準品確實價格上有驚喜。基本是30-50%差異這裡還是需要點挑選眼光和時間。所以也對沖了收益。

另外日用品的價格我對比下來超市並不貴更何況考慮到快遞費用。特別是超市量大的同時非奢侈品+體積龐大。

品牌奢侈品或者高檔品牌產品我看是網絡銷售絕對優勢。

我思考下來主要還是因為經銷商和超市進場費+店面房租的關係

經銷商串貨是因為各地經營成本差異+快遞便捷

超市部分主要是超市毛利在那裡。

店面是實體店成本
這三點主要是主要制約原因。所以買相對高檔的品牌產品必定需要網絡詢價。所以類似我查查和淘寶在移動中的使用會更頻繁。
我們週末買了一個冰激凌都最後買貴了因為淘寶上有買半價消費券! 等於買一送一!
其實也沒幾個錢但是現在每次不詢價購買最後都是意外驚喜你又買貴鳥。
所以現在變成培養了消費習慣任何消費都要網絡詢價對比後才行為。

5.好產品和價格

除非是新產品一般而言貴的東西都是有貴的道理

簡單點吧這裡就說水果,比如車釐子就是比葡萄貴一般而言
上海車釐子 cherry 智利進口的大概35塊一斤

藍莓大概75塊一斤 

所以你只要知道價格大概就會知道藍莓會比車釐子好吃

當然久光一盒200克的藍莓售價是65 哈
這是另當別論。

這裡的好吃難吃有個性化的因素只要你是一個普通人。沒特別的偏好和口味,那麼貴的一定好吃這個說法基本就成立。

這個也算生活常識。這裡特別撇除了品牌之類要素。水果其實也可以算一種commodity

思考 碎片 11 18 美女 定理 Boracay
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39933

存檔轉貼:CCSC, 糾結中。。原作者@老農魯庶 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01016bt0.html

這case上我是錯到極點2010年為了這個事情和老農還吵架。最近很多人在討論翠華。特意把這貼找出來存檔。

CCSC, 糾結中。。

@老農魯庶

http://bbs.imeigu.com/viewthread.php?tid=5721&highlight=

CCSC, 糾結中。。。本帖最後由 attorneyatlaw 於 2010-10-27 00:13 編輯不要Short好公司的前提是好公司的未來幾年的增長會支撐現在的股價。任何好都是相對的,或者說好的定義是用其合理價格的50%甚至30%就能買到的資產就是「好」公司,相反,如果要付其合理價格的150%才能買到的公司,除非是要消滅競爭對手,是不能不計成本的。

CCSC的合理估值,應該是其重置成本加一定商譽溢價,按照其招股書所說的,開一家新店需要$0.3M,那麼100家店就是$30M,200家也就是$60M;你們給多少商譽溢價?2倍,3倍,還是10倍?

沈南鵬投資是在2007年9月份,那時候,鄉村基還是一個非常小的店(可能還不到9家店),投入了1300萬美元,得到了2400萬優先股,按照招股書的說法,得到了30%的股份,沈南鵬給的pre-moneyvaluation是3000萬美元;如果9家店值3000萬美元,一家店則值330萬美元,按照樓主所說:「$25的CCSC相當於$625M市值。101家門店,相當於每家店價值$6.18M或者RMB四千多萬」,已經遠遠超出了沈南鵬給的估值。

「平均每家店一年的銷售額是RMB7百萬,淨利潤是RMB55萬,也就是6倍的市銷率。就不和MCD CBRL比了,就比比瘋狂的CHIPOTLE吧,2006年CMG上市是市值大約是$800M,但那時候CMG有500家店面。平均每家店面價值$1.6M。今天CMG市值5.4B,擁有1100家店面,平均每家店價值$5M,但平均每家門店年銷售$1.7M,市銷率是3倍。」而沈南鵬給的估值,恰恰是3倍的市銷率:9家店,每家銷售額700萬($1.03M),則估值為3×9×$1.03M=$27M,大約30M美元。假定二級市場估值翻一倍,100家店值:6倍市銷率×100家店×1.03M=$618M。

問題是:如果新開一家店僅僅需要$0.3M,那麼這家店真的就值$6.18M嗎?如果開店如此賺錢(6.18/0.3=20.6),又沒有門檻,大家不都去開店了嗎?而且,20倍的重置成本估值,是不是太高了?!另外,如果你投資一家店30萬美元,你期待多長時間收回成本?按照其招股書,其一天的客流為1700人計算,每人消費15元,單店每天的流水大概是2.5萬元,一年的營業額頂多是2.5*360=900萬。

按照其招股書列明的資料,我計算的其08年單店營業額是880萬,09年少820萬,10年上半年是747萬。按照其8.5%的利潤率,900×8.5%=76.5萬,(按照其招股書披露的營業額(880+820+747)/3=815萬,815×8.5%=69萬)我們取一年單店淨賺70萬計算,3年可以收回全部投資成本!也就是說,其投資回報率33%左右,相當於買了一個3倍市盈率的資產,這麼好的投資機會,為什麼沒有搶破頭?大家還投資什麼ccsc的股票?感緊投資快餐店去吧!

按照其招股書,其翻檯16次,營業時間12小時,平均每小時翻檯1.3次,考慮中午和晚上客流高峰,應該符合情況。單店每年淨賺70萬計算,100家店應該淨賺7000萬,相當於1000萬美元。如果按照味千和小肥羊的估值,公司的市值應該是1000×30=3億美元,按照未攤薄的股本2500萬計算,每股股價應該是12元。如果按照攤薄股本2770計算,每股股價應該是10.83!再分析其招股書,投資$44.3M美元開新店,每家店0.3M,則可以開147家新店,加上現在的101家,共計250家新店,250×70萬=17500萬元人民幣利潤(這是其到2012年底--2010下半年10-20家,2011年60家,2012年70家)新店開張全部順利,而且營業『額完全不下滑的最優Senario),約合2600萬美元。給其30倍市盈率,則2012年底市值應該為7.8億美元。如果2012年250家分店的市值是7.8億,則現在100家分店的市值就應該是3.12億美元,合理的每股價格應該是在10-13元之間。

還有一個行業和商業模式的問題,CCSC的商業不可能有幾何級數的增長,店得一家一家開,管理得一個人一個人的去做,不像互聯網公司,只要後台做的好,在線人數能無限制擴大,所以,如果CCSC是互聯網類的公司,比如網遊,比如百度(BIDU,149.56,-1.84%),是絕對不能空的,但是很顯然,CCSC的增長是看得見的,其跑的速度也是能算得出來的。目前市場上也有可比的公司在交易,所以,CCSC是絕佳的一個Short的目標,但是Short一個公司和Long一個公司的不同在於前者往往會得罪人,所以,最好不燒只浪。該股上市18天,累計成交7,980,161ADS,換手率剛剛到160%。從交易技術的角度分析,這個股在到180天解禁前卻可以給炒到400元,原因就是流通盤太小了。只有500萬ADS,30元的價格,有一億五美元就給撬動了,股價給弄到天上去完全有可能。

但是在美國操縱市場,往往難逃SEC的制裁,而且還會有坐牢的風險。這個可能目前做多操盤的兄弟沒有考慮到,建議去諮詢諮詢每美國律師,不要因為A股思維而坐美國的牢。

the capital deployed since its opennings:101*0.3M=USD 30.3M;i.e. ifwe open a new chain, we at least spend $30.3M;In 2007, the SIG andSequoia invested in $13M and get 30% of the company, the valuationis $43M;the net profit in 2009 is roughfully $4M, 20*4=$80M if Ibuy such a company to operate, I wont offer more than 8 times the tangible assets, the tangible is:$7.9, then it is $64M;any valuation more than $100M isover-valuated.

假定券商行使綠靴,則有103080000 share outstanding, then plus:3934300 optionsexercised @ $1.07+585000 restricted shares +3120700 options onfuture grants=7640000shares.the total shares will be 110720000.i.e. will be 2768萬個ADS outstanding.The net income for the firsthalf of 2010 is $4089K. that divided by 2768萬=$0.14/ADS. the wholeyear could be $0.28.the Price/earning=$30/0.28=107PE.還不如買國內的創業板呢!如果僅僅按照最大膽的計算,其有2502萬個ADS,409/2502=0.16,全年0.32美元/ADS。30/0。32=93倍的PE,真的很變態.

1,單店收入:2008年882萬,2009年860萬,2010年747萬,呈下降趨勢;
2,原材料會在2010年漲價已是定論,其是否能夠加價給顧客卻不一定:餐飲業競爭太激烈,顧客太不忠誠。
3,員工工資佔比成明顯上漲趨勢:14.3%,15.6%,16.2%。隨著80後和90後進入勞動市場及政府對員工福利的重視,此項費用一定會逐步上升;
4,現在僅僅有500萬個ADS流通,180天鎖定期後,會有新增的2,800,000+77,280,000=80080000/4=2002萬個ADS可流通了。

如果按照其營運淨現金算,2010年上半年為614萬美元,614/2768=0.22/ADS,全年為.44/ADS.30/.44=68倍PE,仍然相當的高。按照未攤薄的股本2502萬股計算,則為.25,30/0.5=60,也是相當的高。

這種餐飲企業,靠擴張規模賺錢,但賺得一定是辛苦錢。他們家開店的速度是一年40家左右,已經非常快了,其管理一定跟不上。單店收入從08年的880萬,下降到09年的860萬,10年的747萬。原材料漲價,人工漲價,其菜品要是漲價,大家就都去成小了,競爭太激烈:味千,肯德基,麥當勞,等等,他們很難的經營。最好的策略是short。

存檔 轉貼 CCSC 糾結 原作者 原作 老農 魯庶 Boracay 碎片
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39952

思考的碎片--11/22 感恩節觀察 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01016ds9.html
1.今天去百腦匯看了下ipad mini 和iphone5 好像都很一般。ipadmini直覺是賣給已經有ipad2or3的人。首次購買的應該會多花幾個錢買ipad4.iphone 5左上角如果要touch很麻煩單手有困難我不覺得會超過4 and 4s
2.百腦匯現在變成了蘋果店其次是三星店我不知道這是否是蘋果的天花板了
3.魅族那個新手機還真不錯 2399. 我挺喜歡的。不過我是不會購買的。
手感不錯。
4.sony主推4K看了一個83吋的有點震撼問題是現在沒人看電視鳥!
5.sony在百腦匯新開幾個店好像要最後一搏的感覺。他們有幾個攝像產品不錯。有一個可以裝頭盔上1999
和上次在萬德看到一個很類似。
6. 用了下window8 好像他們的思路還是軟件思路不是internet思路
很難相信有人會認同微軟的東西
7.超級本是賣給大叔級人物的。另外金屬殼比較漂亮 Sony出了款模仿mac air的金屬殼設計感和整體感覺和apple的差一個級別。不過是除apple以外最棒的!

感謝主!在這個特別的日子。

思考 碎片 11 22 感恩節 感恩 觀察 Boracay
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=40005

思考的碎片--12/3 四周的最後 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01016m2j.html
2012就要結束。四周的最後。

早前幾年每年要寫總結。今年我都不想寫鳥,因為這一年應該是我寫字最多的一年。

留下很多痕跡。

昨天比較有趣的事情是為了找一個八卦去google最後讀完發現怎麼那麼眼熟一看都是我5年前貼的八卦在萬科。
夏氏姐妹的八卦。後面的車禍之類應該沒公開哈。原來八卦也有時間性。。。
看來八卦是傳統。

這裡不說八卦繼續思考的碎片

1.巴菲特

最近幾年我應該讀了不少商人的傳記,週末和@trustno1說起我有一個總結吧,幾乎每個人的傳記中都有巴菲特的痕跡而且都是正面的都是帶有崇拜的眼神。。。『
甚至吉列的CEO James Kilts還是巴菲特面試的。
sandy Weill甚至吧巴菲特的評語裱在鏡框裡掛在牆上。
後面的從魯賓到Peter peterson到bloomberg每個人都涉及到巴菲特當然也包括同行的林奇和BillGross。也真沒見過有第二個人有這樣地位。

所以我覺得巴菲特對美國和對商業的影響可能遠超過我當下的認識。換句話說怎麼高估可能都不夠。
巴菲特的影響力絕對不僅僅在投資圈。

2.長期投資

我也算小小涉足商業圈子。在我周邊的成功的商業例子中幾乎每個人都是經過若干年若干大約是10年這樣的時間長度才得到某些成功。注意哦基本上都是在一個圈子內十年,當然這幾年因為節奏加快特別新行業造富速度快了但是毀滅也快了。傳統行業基本都是要十年。。。
那麼回頭到投資角度,長期投資也符合這樣的要求。一定要在足夠的時間下某些有利的條件才會醞釀和發揮。按照季度的投資按照年的投資是否真的足夠的長期?
巴菲特一直說要看十年。

這裡轉貼一篇雪球上的好文章。貼在最後
我看完這篇兩個收穫
1.有一個benchmark 巴菲特是可口可樂
2.轉型是可怕的。鬼知道轉型能否成功這裡有運氣成分。

3. Beats
我其實去年就看過Beats
是在王雪紅收購Beats時候我就想到James每次出來都是帶耳罩 2011年8月
可是沒找到標的
上週有兄弟給我說原來還真有一個標的。這一年不算多好像3倍有了
NND
所以明年還會至少有一家三倍的哈。可惜現在我還不知道在哪裡
現在流行啥?
今年最流行的可能還是刷博+微信

4.我查查和一淘火眼

週末去超市 習慣性的掃條碼 有趣的一個遺漏就會多付錢真的很有趣。這樣下去超市如何生存真是大問題。

另外週末是第一次發生一淘火眼可以刷到的條碼,我查查沒有。

這是第一次12.1日發生的。
是否是我查查和一淘火眼之間的優勢轉換點?

另外超市的話梅十幾塊的都可能是淘寶+運費來的便宜。這樣的狀況搞的我都條件反射一樣的刷條碼
世道變了。

話說APP我現在變成一個義務的app推廣員

我推廣下來接受度最大的是兩個產品
1.soundhount 查音樂的
這是神器

2.我查查和一淘火眼
人人喜歡便宜
另外我最近為一淘火眼的刷了不少條碼他們給我大約20塊
20塊都搞得我很幸福和成就感。真的很墮落
不過他們的玩法真的不錯眾包

5.翠華的總結陳詞

上週寫過一篇翠花上酸菜

後面也有很多討論讓我獲益匪淺
這裡吧最後的思考寫一下記錄一下以觀後效

1.投行的包裝程度和IPO成功與否和短期漲跌關聯度極大。
一般人是不會完整看完整篇prospectus的起碼就我所知很少。
一般而言包裝越漂亮短期漲幅越好,也就是包裝越漂亮越可以參加抽獎哈
僅此。

2.翠華 香港和大陸是兩門生意
大陸是做餐飲

香港是做遊客快餐

所以大陸的餐飲能否成功是未知數,已知的情況是還不錯,應該可以賺錢。但是遠沒達到香港鬧市翠華的景氣度
且不說能否快速複製。只是一門或許可以賺到錢的生意而已。

這裡不探討翠華是否是投資標的
只是就生意而說探討生意過程中的機遇和挑戰。這是家啥公司
一個基本的框架
如果沒有對公司本質的認識任何估值都是天方夜譚。

6.第一財經
上週和@ivanzhai說起我當下看的三份報紙
第一財經 21世紀 經濟觀察

如果要剔除一張那麼必定是21世紀
一張報紙的質量下降是有目共睹的。
我已經N個月沒看到有啥有質量的報導

今天的第一財經有篇酒鬼的還是我眼裡的好稿。


酒鬼「塑罪

http://www.yicai.com/news/2012/12/2297644.html
」「怎麼沒影響哦!原來很多旅遊車進去參觀,一天幾十輛,這幾天一輛也沒看到。」11月30日上午10時許,在酒廠門口賣了一年多油餅的馬阿姨一邊吃著賣剩的炒粉,一邊告訴記者,原來頻繁有旅遊大巴進廠參觀,近一個星期很少見了。「
我喜歡文章中這段。如果屬實那麼酒鬼至少還要跌一半。現金流沒了而且是年底。

7.雪球VS新浪

上週和ivanzhai還探討過一個問題

我的雪球粉絲超過新浪
我們是從傳媒角度分析這個現象

應該說沒最後結論
但是有幾個思考 分享一下

1.模式不同
新浪是140字雪球不限字數

2.受眾差異
雪球目的性強大家都找話癆 我是典型話癆
新浪更類似real life一般人都是找生活樂子所以雞湯盛行
沒人關心所謂投資

這個也導致另外一個所謂自我強化。就是大家在新浪會討論公共話題
在雪球討論投資話題 比較focus

3.時間性

大V在新浪的地位其實90%和他們在社會生活中的地位類似

差別在於比如姚晨那麼多粉絲有新浪推波助瀾的緣故。現實生活中姚晨的影響力沒那麼大
這有點類似因緣際會

先入為主。
我算雪球第一批用戶最早的種子用戶所以粉絲相對多是必然的。


8. 香港天價停車位

其實這個就是產權界定的問題。可以做商業用途自然添加。這就是政府的職能。

上週在雪球就湖南農村土地發證討論過

這個本質也是產權界定問題。我的理解是另外一個小崗村案件

這個好處不用多言

什麼規模化集約化農業
什麼養老制度
什麼鎖定資金=-4萬億 (@trustno1 語)

等等
其實08年地震過後四川災區就自發誕生過類似的case
房屋受損農民自發在路邊招商和房產開發上一起重建家園一方出宅基地另外一方賣掉多餘部分
這個最後被政府默認。也算一種改革
如果湖南成功早晚遍地開花。這樣中國的城鎮化會進一步加速這裡面的機會我都無法評估。

產權界定+減少管制是兩大路徑任何一個方面有些許突破都會爆發巨大能量。

這個case需要拭目以待

當然可以斷言農村承包土地的界定一定會傳遞到大城市房價。一定是大漲而非下跌。這個簡單推演下就知道。




蘭權資本

轉:巴菲特答股東問---涉及估值問題

(1)股東問:如果有人採用你的投資哲學——構建一個由6到8只股票組成的高度集中的投資組合,並採用你的投資方法——節稅、買入並持有,不過他的投資對象是像微軟和英特爾那樣的年增長率為30%的高科技公司,而不是你投資組合中增長率通常只有15%的公司,你覺得他這樣做獲得的回報率能否達到伯克希爾歷史回報率的兩倍?

      巴菲特:如果微軟和英特爾的表現達到可口可樂和吉列的兩倍,這種方法肯定能取得兩倍於我們的回報率。問題的關鍵是能夠識別那些你能理解並對它們的情況非常肯定的企業。如果你懂這些企業,許多人都懂微軟和英特爾,但查理和我不懂,你就有機會評估它們的價值。如果你覺得它們的價格很合理,有美妙的發展前景,如果你的判斷是對的,將獲得非常豐厚的回報。

我們只是發覺有些企業比其他企業更難理解
      巴菲特:有一大堆企業,查理和我完全不知道該如何評估它們的價值,這一點也不會讓我們煩惱。我們不知道可可豆或者盧布以後的價格走勢,對於各種各樣的金融工具,我們也不覺得自己掌握了對其進行估值的知識。期待有人懂世界上的每一家企業可能過分了一點,無論如何,我們只是發覺有些企業比其他企業難理解得多。

我說的懂是指非常清楚10年後公司的情況是什麼樣的
     巴菲特:當我說懂時,我的意思是,你非常清楚10年之後公司的情況將是什麼樣的。我對許多企業的理解都不足以讓我產生這種信心,不過有少數幾家企業可以。幸運的是,就像你說的那樣,我只需要真正懂幾家企業就夠了,可能是6家或8家。

對微軟和英特爾的情況,我無法做到像對可口可樂和吉列那樣確定
      巴菲特:如果我們能夠洞察剛才你說的這些有點複雜的高科技企業的發展前景的話,作為伯克希爾的股東,你們獲得的回報會更好。如果我們真有這種洞察力,你們的回報肯定會比實際情況好,因為以前投資這些公司確實有機會賺大錢,現在仍然存在這種機會,如果這些公司的高增長率能夠得到維持的話,投資它們確實可以賺大錢。
     我覺得你找不到比英特爾的安迪·格魯夫和微軟的比爾·蓋茨更好的經理了,這些企業在它們各自所在的行業中似乎都佔據著領導地位。不幸的是,我對這些企業懂得不夠深,以至於我不能確定它們在行業中的地位是不是像可口可樂和吉列的地位那樣強大。
     與可口可樂和吉列相比,你可能更懂高科技企業,這或者是因為你的職業背景,或者是因為你的天分。但我不是這樣,我更懂可口可樂。所以,我必須堅持投資那些我認為我能理解的企業。如果其他地方有更多的錢可以賺,我認為,在那些地方賺到錢的人是有資格賺這個錢的。查理?

以英特爾的方法來賺錢極難,就眼下來說,我們不想掌握這種賺錢之道
清晰看透英特爾的未來對我們來說簡直太難了
     芒格:像英特爾這樣的企業會受到物理規律的制約,這種制約總有一天會導致一張芯片上無法容納更多的晶體管。我覺得,每年30%或者其他比例的增長率將會持續很多年,但不可能會持續到無限的未來。
     因此,英特爾必須利用它目前在半導體行業中的領導地位開發一些新的業務,就像當年IBM利用製表機開發出了計算機業務一樣。而預測某些公司是否有能力做到這一點,對我們來說簡直太難了。

在英特爾的第一輪融資中,我們購買了10%的股份,後來我們把這些股份賣掉了
     巴菲特:是啊,作為英特爾的兩個主要創始人之一,鮑勃·羅伊斯在愛荷華州的格林內爾長大,我記得他的父親是格林內爾的一位牧師,他在格林內爾學院念的書,上世紀60年代後期當我加入格林內爾信託董事會的時候,他是當時的董事會主席。後來,當他離開FARICHILD和戈登·摩爾一起創辦英特爾的時候,格林內爾信託通過私募購買了10%的股份,實際上這是英特爾的第一輪融資。
     鮑勃是個了不起的傢伙,待人很隨和,這一點和比爾·蓋茨一樣。這些傢伙給我解釋他們創辦的是什麼企業,他們是很好的老師,非常擅長解釋他們的企業,可是我這個學生比較呆笨。鮑勃當時是一個實實在在的愛荷華男孩,他會告訴你投資英特爾的風險和潛力,他在各方面都非常開朗且絕對誠實。
     所以,我們確實為格林內爾信託在英特爾的首輪融資中購買了10%的股份,可是負責格林內爾投資委員會的天才卻在幾年之後想法設法地賣掉了這些股份,不過我不會告訴你這個人的名字。算出當時那些股份現在所值的價值沒有任何獎勵。

以英特爾的方法賺錢極難,就眼下來說,我們不想掌握這種賺錢之道
     巴菲特:順便說一下,當初鮑勃非常熱心的是英特爾那時製造的一些手錶,這可能是他最熱心的東西。按照鮑勃的說法,這些手錶棒極了。
     不幸的是出現了一個問題:格林內爾信託派了一個人去西海岸拜訪英特爾公司,鮑勃就送給他一隻手錶。這個人回來之後,針對我們對英特爾這筆小額投資寫了一份報告,他說:「這只表太棒了,動都不用動它,它自己就會根據時區的變化而調整時間。」換句話說,這只表走得太快了。英特爾在這些表上掙紮了五六年,然後徹底失敗。
     到了上世紀80年代中期,英特爾當時非常依賴的另外一項業務也快完蛋了,他們不得不進行一次全面的轉型。附帶說一下,安迪·格魯夫寫了一本非常好的書《只有偏執狂才能生存》,這本書描述了戰略轉折點的概念,我建議大家閱讀這本書,因為它真的寫得很好。
     不管怎麼說,英特爾由格魯夫帶領其他人成功地實現了轉型,但不可能每一次轉型都能成功,有時候,有些公司就被淘汰了。我們不想投資那些我們認為有可能會被淘汰的公司,英特爾也可能會脫軌,其實差點就脫軌了。
     IBM當時也持有英特爾較大比重的股份,上世紀80年代中期也把股份賣了。應該說比較理解英特爾的人還是很多的,但他們也看不清英特爾的未來。我覺得,以英特爾的方式來賺錢真的極難。




以下涉及到估值的問題

估值的思維過程是小兒科
內在價值很簡單,就是未來現金流的折現值之和
(2)股東問:關於內在價值,你說了很多,也寫了很多,你還說你會提供股東們所需的信息以便他們能自己計算出伯克希爾的內在價值。你能不能對此展開談談。在計算內在價值方面,你認為最重要的工具——在你年報中使用的工具或者你考察的其他工具——是什麼?第二個問題,在使用這些工具的時候,你採取的規則、原理或者標準是什麼?最後,在評估公司價值的時候,使用工具以及應用原理的這個過程如何與你剛才所說的篩選標準相結合?
     巴菲特:如果我們能夠洞悉任何企業的未來——比方說——100年或者企業滅亡時在企業和股東之間的現金流入以及現金流出,然後以適當的利率——這個我等會再談——將其折現到現在,我們就會得到內在價值的數值。

企業也有息票,但這些息票是未知的
     巴菲特:這和計算一張貼著許多息票、100年後到期的債券的價值很相似。如果你知道息票有多少,就能通過以適當的風險利率折現來計算它的內在價值,或者你可以將息票率為5%的債券與息票率為7%的債券進行比較。每張債券的價值都不一樣,因為它們的息票率不同。

其實企業也有息票,這些息票未來會發生變化,只不過沒有印在股票上。因此,企業未來的息票要由投資者自己來估計。
內在價值完全與未來的現金流有關,投資者的工作就是弄明白未來的現金流是什麼樣的
     巴菲特:就像我們以前所說的那樣,像高科技企業這樣的公司,我們一點都不知道其未來的息票是多少。但是當我們找到一家我們認為自己相當懂的企業時,我們就會努力考察它的未來,並計算它未來的息票是多少。事實上,我們可以說是試圖現在就把這些未來的息票打印出來,這就是我們判斷一家企業10年或20年後的價值改採取的方法。
     當我們於1972年買下喜詩糖果的時候,我們當時不得不在以下方面得出結論:我們能否弄明白經營的競爭環境、喜詩糖果的優勢以及劣勢、今後10年、20年或30年這家企業的情況會如何。
     如果你試著評估內在價值,就會發現全都與現金流有關。當前在任何一個投資對象中投入現金的唯一原因是你期待將來可以取出現金,不是通過將投資賣給他人(因為這是一種十足的狗咬狗(whobeats who)遊戲),而是通過你投資的資產的產出。購買一座農場是這樣,買一套公寓也是這樣,購買一家企業同樣如此。

我們設計篩選標準的目的是為了確保我們投對企業。(投資的精髓:確定性)希望我們的篩選標準能確保我們投對企業
     巴菲特:你提到了我們的篩選標準,我們不知道有些企業10年或20年後價值幾何,甚至連一個有把握的猜測也提供不了。顯然,我們不認為我們對企業價值的估算能夠精確到小數點後第二位或者第三位。
     不過,對於某些企業,我們還是十拿九穩的。我們設計篩選標準的目的就是為了確保我們投對企業。

投資者關注的是資產,投機者關注的是資產的價格
     巴菲特:我們基本上使用無風險的、期限較長的政府債券的利率作為折現率。投資就是今天投出去錢,為了在將來收穫更多——不是通過將投資的資產賣給其他人,而是通過資產自身的產出。
     如果你是投資者,就會關注你所投資的資產——對我們而言是企業——未來的表現。如果你是投機者,主要關注的是資產的價格未來將會怎樣,而不管資產自身的未來表現。

投機不是我們的遊戲。
我們知道,如果我們對企業的判斷是正確的,將會賺很多錢,如果判斷是錯誤的,就不會有任何希望——我們不指望賺錢。
我們把評估伯克希爾價值所需的信息提供給你們
     巴菲特:說到評估伯克希爾的價值,我們試著告訴你們儘可能多的關於我們企業的信息,所有關鍵的因素。我們在年報中介紹我們企業所使用的方法和指標,與查理和我在考察其他企業時所用的一樣。
      所以,如果查理和伯克希爾一點關係都沒有,但他在看了我們的財報之後,得到的內在價值肯定和他在伯克希爾待了這麼多年得出的結果差不多一樣,至少我是這麼認為的。
在評估伯克希爾內在價值方面,該有的信息都有了,我們給你們的信息也是——假如我們的位置調換的話——我們想從你們那裡得到的信息。

評估可口可樂和吉列這些企業所需的信息也是應有盡有
     巴菲特:像可口可樂、吉列以及迪斯尼這樣的企業,你所需的信息在年報中也是應有盡有。你需要瞭解它們的業務,在日常生活中就可以獲得這方面的知識。這一點在一些高科技企業中是做不到的,但在有些企業中你可以做到。

然後,你就可以坐下來,描繪這些企業的未來藍圖。
使用機會成本這個篩選標準可以作出更好的決策
     芒格:我認為,投資篩選標準是機會成本是一個簡單的理念,如果你已經有了一個可以大筆下注的投資機會,且與你看到的其他98%的機會相比,你更喜歡這個機會,你就可以把其餘98%的機會剔掉,因為你已經知道更好的機會了。
     因此,有很多機會可供投資的人獲得的投資通常比機會較少的人好,使用機會成本這個理念來篩選可以作出更好的投資決策。
     持有這種態度,你會得到一個集中度非常高的投資組合——這個我們不介意。

如果我們是對的,為什麼大錯特錯的著名企業是如此之多
     芒格:我們的做法如此之簡單,可是效仿我們的人卻很少,我不明白這是為什麼。伯克希爾的股東倒是普遍傚法我們,他們全都學會了這一點。但它不是投資管理行業的標準做法,甚至連一些偉大的大學和聰明的機構也不這麼做。
這就引出了一個非常有趣的問題:如果我們是對的,為什麼大錯特錯的著名企業是如此之多?
      巴菲特:關於這個問題,有幾個可能的答案。(笑)
      芒格:是的。

不拿未知的新企業與確定的舊企業進行比較是瘋狂的
     巴菲特:態度很重要,我的意思是,如果有人向我們推銷一家企業,我們腦子裡想到的第一件事是,「我們更願意買入這家企業,還是更願意增持可口可樂?我們更願意購買這家企業,還是更願意增持吉列?」
     不拿這些未知的新企業與你非常確定的企業進行比較是瘋狂的,你能找到的、未來前景和可口可樂一樣確定的公司極少。因此,我們想購買那些確定程度接近可口可樂的公司,然後,我們想弄清楚購買新企業是否比增持我們已經持有的公司更好。
     如果每一個管理者都這樣做,在收購他們從來沒有聽說過不相關行業的企業之前,就問自己,「收購這家企業會比回購我們自己的股票更好嗎?比購買可口可樂的股票更好嗎?」如果他們這樣做的話,兼併收購交易將會少很多很多。但不知是什麼原因,他們似乎沒有這麼做。
     我們會這麼做,會將新的企業與我們認為我們能夠得到的、近乎完美的企業進行對比
投資變得更難了,難得多了,但像1974年那樣的市場將再次出現。舊的投資方法已無用武之地,新的投資方法更難賺錢了。
     芒格:過去,內在價值這個概念使用起來要比現在容易得多,因為有許多許多股票的售價在清算價值的50%以下。的確,在伯克希爾的歷史上,我們購買的有些證券的價格只有清算價值的20%。
     過去,本·格雷厄姆的追隨者只要用蓋革計數器對美國的公司進行計算,就能找到一些讓他們心動的證券。只要你對企業的整體市場價格稍微懂一點,就能很容易地發現你的買入價相對於內在價值打了很大的折扣。不管管理團隊有多糟糕,如果你的買價只有資產價值的50%甚或30%,你依然可以賺很多錢。
     但是隨著投資者逐漸聰明起來,且股票的表現如此之好,股價通常會越來越高,以前那種投資方法越來越難賺到錢了。如今為了找到價格相對於內在價值出現折扣的證券,這些簡單的投資方法一般來說不管用了。

你需要採用沃倫的思維方式,而這難得多
你必須得懂一些東西,要真的懂
     芒格:如果你從良好的普通教育中掌握了幾個基本的思想,你就能很好地預測一些企業的未來表現。我在南加州大學商學院演講中說的就是這個意思。
     換句話說,根據幾個簡單的基本因素來抽絲剝繭地進行分析,我們會發現可口可樂是一家很簡單的公司。
     你必須要瞭解人類的行為。有一些基本的模型,這些模型很簡單,比數量機械理論容易掌握多了。你必須得懂一些東西,要真的懂。

以前遍地是廉價貨,以後也將如此
     巴菲特:當查理說清算價值的時候,他的意思不是關掉企業清盤後得到的價值,而是其他人為了得到現金流願意支付的價格。
芒格:對。
     巴菲特:舉例來說,你可以看看1974年資本城購買的一些電視台,這些電視台的價值是它們售價的好幾倍,這並不是因為你關閉電視台可以得到這麼多價值,而是因為它們的收入流值這麼多錢,這完全是因為股市一片低迷。就像我所說的那樣,如果協商的話,你可以以幾倍於股價的價格出售公司的資產,還免費獲得了一支優秀的管理團隊。

股市會發生這種事情,以後還將發生。
你必須得丟掉那些沒有通過篩選的投資機會
     巴菲特:但投資和計算內在價值還有一個部分是,當你計算完一項資產的內在價值之後,計算結果告訴你「不要買」,這時你不能僅僅因為其他人認為這項資產的價格會上漲或者因為你的朋友最近輕鬆發了一筆橫財等與此類似的理由而買入。你必須丟掉沒有通過篩選的投資機會。

如今投資變得更難了——難得多了
     巴菲特:最近能夠賺錢的想法少之又少,你必須得做好準備,不碰任何你不懂的投資,我認為這是一個很大的障礙。
     芒格:沃倫,如今投資變得更難了,你應該同意我的看法吧,對嗎?
     巴菲特:對。不過我也認為過去40年來幾乎任何時候,在這個舞台上,我們都可以說投資變得更難了。但如今投資更難賺錢,難得多了。

鑑於我們的規模,潛在的投資範圍很小
     巴菲特:現在更難賺錢的部分原因是我們管理的資金量,如果我們管理的資金只有10萬美元,且我們真的需要錢,我們的回報前景將比現在好多了。道理很簡單,如果我們管理的資金量較小,潛在的投資範圍就大多了。
     現在,我們考察的很多投資機會也受到了其他很多人的關注,而在以前,很多時候我們關注的機會,其他人幾乎看都不看。
     不過過去也有過例外,當我們考察一些投資的時候,全世界對待這些投資就像瘋了一樣,這對我們來說肯定是一大幫助。

我們能根據賣家的前半句話排除掉98%的考察對象
兩個簡單的篩選標準可以迅速排除掉98%的考察對象
(3)股東問:你能否詳細談談在考察潛在的投資時,你們使用的篩選標準是什麼?
     芒格:這個問題我們已經說了很多了。就像我提到的那樣,機會成本是生活中一個基本的篩選標準,如果你有兩個瘋狂追求你的求婚者,其中一個比另一個好千萬倍,你就不用在另一個身上花費時間了(巴菲特大笑)。我們篩選投資機會時也是這麼做的。

我們使用的篩選標準是最基本的想法,它們是如此之簡單,以至於人們不斷問我們這些標準的背後有什麼玄機。
     巴菲特:我們使用的第一個篩選標準可能是我們是否認為自己很懂這家擺在我們面前的企業,這一點我們能立即知道。如果這家企業通過了第一道篩選,接下來我們要問這家企業是否具有可持續的競爭優勢。這兩個標準可以把絕大部分考察對象篩選掉。
     很多潛在的賣家肯定會認為查理和我非常武斷,因為通常的情況是,對方第一句話剛講到一半,我們就會說:「謝謝你的來電,但我們對你的企業不感興趣。」
     他們覺得如果他們向我們詳細解釋他們的企業(我們一直都能收到這種信件),我們就會看到他們企業的優點,或許就會買下來。不過,通常來說,我們真的能通過前半句話就可以看出這家企業是否具有這兩個因素。如果我們不懂這家企業,根本不會收購它。如果我們不懂,就無法判斷它是否具有競爭優勢。如果我們懂這家企業,我們可以得出結論——這家企業不具備競爭優勢。
     所以,在98%的情況下,潛在的賣家只說半句話,我們就能結束談話,我們的這種做法當然很成功。

有時候我們通過與我們打交道的人排除考察的對象
你能看到有些將要發生的事情
     巴菲特:另外,有時候,當我們和一些人就整體收購企業交談的時候,我們通過與我們打交道的人來判斷這起交易能不能做成。如果賣家將這家企業拍賣出售,我們就沒有談的興趣,這樣的話,交易不可能做成。
     如果有人想通過拍賣出售他們的企業,不管拍賣進展得如何,他們都想坐下來和我們就一切條款重新談判。因此,在我們購買這家企業之前,要談好幾次。你可以看到有些將要發生的事情。
     另一方面,我們和與我們有關係的人有非常美妙的合作經歷,他們推薦給我們的交易絕大多數情況下都能做成。
     我們可不想整天聽人講故事,也不看經紀人報告等任何類似的文件。我們還想用自己的時間來幹些別的事情呢。查理?

避開小人,你可以免遭大不幸
     芒格:沒錯。沃倫暗示的另外一個篩選標準是君子(qualityperson)這個概念。當然,大多數人對君子的界定是和他們相近的人。
     但是世界上有很多君子,也有很多小人,這兩類人經常都有一些跡象,就像旗幟一樣,尤其是小人。一般來說,我們得避開這些人。
     避開和小人打交道可以讓你免遭大不幸,和君子結識可以讓你獲得巨大的幸福。

我們要尋找的人:能被所有人信任的人
     芒格:你只要環顧四周就可以發現,在這個房間裡有很多君子,他們創造了一些偉大的企業。他們的客戶可以信任他們,他們的員工也可以信任他們,就連遇到問題,都可以信任他們會正確對待並予以合理解決。這就是我們想打交道的人。
     這些人信守諾言。最近我和一家這樣的公司打過交道,某些產品上印有這家公司的品牌,同一領域裡有人發明了一個更好的產品。於是,他們就把他們的品牌從這些產品上拿了下來,因為如果他們的產品不是最好的,他們就不想讓自己的品牌出現在產品上。
     這樣想的人通常在商業上都做得非常成功,君子的大旗也會在他們的頭上飛揚……

另一方面,如果某人身上閃現的是「混蛋」標誌,要避開他們。
     巴菲特:小人的胸前好像有一個標誌,寫的是「混蛋、混蛋、混蛋」,你要避開這些人,你真的以為你買下他們的企業,他們就不再是混蛋了嗎?
     投資的一個美妙之處是:你不必每天都從頭開始,評估企業價值的一個優點是它是累積性的

(4)股東問:信息對我們中的許多人來說都是一個障礙,在應對信息氾濫這個問題上,你是否使用了組織模型?利用這個模型你可以聰明合理地組織信息,從而得到最大的收穫,同時不會分散你的注意力。你如何持續追蹤所有的企業?
     巴菲特:我們並不持續追蹤所有的企業。不過,從某種程度上說,評估企業——特別是大企業——價值的美妙之處是它是累積性的,如果你40多年前就開始評估各大企業的價值,現在你就積累了許多企業的估值知識。
      開始的時候你不需要掌握很多行業的估值知識,可以從瞭解一些重要的行業開始入手,總共大概也就只有75個重要行業,你可以逐步瞭解這些行業是如何運作的。你不必每天都重新開始,不用諮詢電腦,你什麼都不用諮詢。所以,評估企業價值可以享受知識日積月累的優勢。

這是我們喜歡不發生變化的企業的原因之一
     巴菲特:你掌握的企業估值知識會隨著時間的進展而一點一點地增加。為什麼我們決定在1988年購買可口可樂的股票?這可能是知識一點點積累的結果。經過幾十年的積累,這些點滴的知識匯成了大河,讓我們能看到可口可樂的價值。
     可口可樂是一家偉大的企業,這也是我們為什麼喜歡不會發生太大變化的企業的原因之一,因為對這些企業而言,過去的歷史是有用的。查理?
     芒格:我沒什麼可補充的。「

思考 碎片 12 四周 最後 Boracay
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=40540

思考的碎片--12/11 假設條件下的預案 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01016sis.html

從酒鬼到茅台資本市場很是熱鬧。不寫點什麼也對不起這場遊戲。
事情的真偽其實不需要我多寫和多說什麼,畢竟不是專業人士也沒興趣參與這場遊戲。
我比較深的感觸是很多人面對所投資標的重大新聞後的思考模式,我懷疑大部分人不具有獨立思考能力或者說大部分人還是屁股決定腦袋。鴕鳥式的否認或者攻擊性的辯論。@醫藥價值的一個貼很有價值。fact or opinion 這都搞不清楚 扯什麼蛋。

我問自己如果此時我持有酒鬼或者茅台的話我應該怎樣思考這個突入起來的塑化劑問題。

換句話說我持有的頭寸突然面對一個重要信息或者重大負面信息時,所遵循的思考路徑。

所以文章的開頭我寫了假設條件下的預案。

(以下的思考應該還不夠完整還需要不斷修正但是已經是我這幾天思考的成果)

當面對這樣一個信息的時候
第一步我覺得應該分辨這是一個什麼樣的負面信息

我把信息大約歸類為四類

1. 宏觀

2.行業

3.個體

4.突發(帶有普遍性)


1.宏觀的
類似牛熊市
類似金融危機這樣的宏觀信息
包括加息之類的
和企業本身沒有太多直接聯繫的

2.行業的
類似三鹿 三聚氰胺 
如果跟蹤過這個case的話可以知道事情的開端應該是美國寵物發生腎結石導致的追溯。
大約一年過後發現結石寶寶然後。。。。
所以這是一個行業性的問題。

類似的還有寶潔的SKII 什麼鉻超標。那個就是鬧劇。

這裡重點應該是兩部分
A.動機
三鹿和三聚氰胺的關係很容易自勸其說,為了應付蛋白檢測擅自添加三聚氰胺 
所以很容易推斷出這是行業性問題不是單個企業
反之SKII的鉻超標有點奇怪,要超標也是汞超標比較符合邏輯。
汞的中毒VS 汞的天然美白作用
這都是基於常識的判斷。


B 行業性的影響是否對企業有重大影響
或者說這是否涉及基本面
食品企業的食品安全應該算基本面重大影響
這裡有一個細節是是否可規避或者替代

比如豬肉行業的瘦肉精問題
對雙匯的影響
難道我們都不吃肉?
按照我的常識判斷,所有的豬肉都是或多或少含有瘦肉精
so 我們不可避免的。。。
所以對雙匯的影響反而未必大
畢竟我可以選擇拒絕喝牛奶
但是我無法拒絕吃豬肉
那玩笑開大了

味千也是,我可以不吃拉麵我甚至可以不吃麵,但是我不可以不吃飯
總需要至少一樣主食。
所以大米的轉基因問題其實是個偽問題。我沒法檢測也沒法拒絕。


3.單個企業問題

塑化劑
是單獨一家酒廠的問題還是一個行業性問題?
其實答案每個人都自己有。

但是酒鬼問題暴露後,應該立刻分析這是否是單一企業問題還是整個行業問題。

911過後 美聯航chapter11
整個航空業都掛掉。
這就是行業問題不是單個企業問題。

比如05-06年hasbro的玩具油漆問題從現象上就是單一企業的問題。
後來加強檢查後股價就恢復鳥
難道美國會自己生產玩具,那就是一個笑話。
當然現在美國人開始生產mac那是自動化生產+能源價格VS人工差價之間的相互關係了
從TOC看在美國生產還更便宜。這就搞大了。

單一企業問題還有一個例子是
運通的倉單問題,這是一次性的單一企業問題。
所以出了問題給出了一個時間和價格窗口讓巴菲特買入
我相信當時巴菲特判斷這個公司是一次性的不影響實質的偶然災難所以值得買入(後面還要討論如何評估單一企業問題)

當然如果這是一個巴林式的災難那就沒的玩鳥。
例子很多不一一列舉

4.偶然性

最簡單例子是湯臣的湯君年過世,當時世貿好像還沒有開盤哈,當時浦東只聽說過湯君年沒人會知道世貿的許榮茂
但是一過世世道就變鳥!
看看後期股價走勢和現在的市值就知道這一去對公司的影響。

比如均瑤的老大。結果老婆改嫁司機nnd 一輩子為別人打工 17億好像。
還好他有個弟弟。

所以碰到負面信息先要分辨屬於那一個類型。然後在考慮對公司的影響

第二步其實更簡單

如果知道負面信息的屬性

那麼直接拉開資產負債表,或者拉開income statement
預估一下對兩張表甚至三張表的損失

你很容易會得到你的答案。

比如茅台那怕沒影響那麼廣告費支出一定會增加之類的。

銷量如果前期沒有隱藏那麼起碼當季一定多少有影響。這還涉及經銷商玩法。存貨是否在渠道中
這裡說來話長。

這招是從吉列老闆那裡學來。巴菲特面試他的時候他就是用這招應付的。哈

其實這也是我能想到最好的定量評估負面信息的方法。

這麼說來就是先定性後定量哈

最後說幾句
在投資一個標的的過程中是否應該在預設條件下做一些預案?我覺得有必要。
雖然會是比較粗線條但是畢竟比臨時的手忙腳亂好。

單就茅台的問題,是否影響到income statement
我想無論是否含有塑化劑,問下經銷商銷量 問下現在的用戶和潛在的用戶他們的感受 遠比網路上無聊的對罵有價值。
已知的信息是單就零售和批發價來說已經體現了供求關係。畢竟茅台的價格在下降。
思考 碎片 12 11 假設 條件 下的 預案 Boracay
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=40893

思考的碎片---12/17 遊戲的表象和玩法 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01016wwh.html
1.遊戲的表象


從已知的公開的信息中可以窺探到一些或許是事實或許是現象的東西

從現象看有點進步畢竟吸收盎格魯納爾遜的東西總是比吸收傳統黑厚有價值許多。

A. show 英文 總是比show 古詩的好

印象中第一次接受公開媒體採訪應該是在倫敦胡舒立單獨採訪
第一次公開show英文是港大
這次會見卡特有看到了show 英文

多點英文少點多難興邦總是好事。
究竟多少好,好的程度,那麼個另當別論。

這個是價值取向問題。

B 聽古典音樂總比聽地方戲曲好

C 喝紅酒總比喝白酒好
哪怕喝古越龍山也比喝白酒好

另外穿西裝總比穿中山裝好。

2.遊戲的玩法

最高級的是玩海外媒體,比如扭腰時報 比如每日電訊

次級的是玩港台媒體 聽說某些媒體一定要出紙質文件核心是要可以放到某些人的桌上
記得上次被幹掉的陳先生也有類似言論誰在操控港台媒體

委員級的那麼一定是帝都媒體 比如有接見比如有捐款之類。

遊戲的玩法確認了。正如@trustno1 說的很好媒體有價格總是開放的標誌
雙軌制過後才會自由競爭。
一步登天是很難的
看清楚玩法比較重要。

3.女人

上週友人問一個看法
就是企業主有外遇如何看

我的分析是這樣

兩份法
企業在初期和幼苗期 企業主事必躬親的階段
那麼有這方面事情對企業的影響其實很大。
畢竟企業初期企業主的因素很多,人的精力有限

企業中等規模這問題就比較複雜要具體問題具體分析
很難有定論
好壞例子都有。

企業做大以後,其實企業主有這方面偏好或者嗜好未必是壞事

當然核心是能搞定
搞定說明幾個問題
1.懂得取捨
2.處理問題輕重緩急有分寸
3.企業到了一定規模以後企業主的核心是決定方向。方向就是取捨
同時企業主有足夠時間反而是好事,足夠時間人生歷練

最典型的例子是劉鑾雄
搞不定的例子是真功夫

4.免費

上海世博會的所謂中華藝術宮現在只要網路預約都可以免費參觀,當然法國油畫那個展覽還是要預約加花錢。。。

先說預約過程
打過諮詢電話才知道所謂網路的程序和技術支持是北京的公司。。。
這背後大家都懂的。
其實freedom never free
背後的花樣用常識就可以推斷 一個登記程序竟然上海沒有企業搞得定那個就是一個笑話。

免費預約一天3500張好像
然後現場一看黃牛無數而且從口音看白完的比較多。
開價50塊 2 人:)

其實每次管制背後就一定會衍生出尋租+黑市
無一例外
所以很多時候我覺得經濟學的原理與其說經濟學不如說是人類行為學。

5.信息獲取
週末查印度行程和中央五套的體育節目表
發現一個有趣的現象
我開始習慣性搜索圍脖和app而非早前一貫的直接google

這個變化是開始還是趨勢?

google的結果太多。太不精確
需要人為分辨
而且很多鏈接搞不定隱藏木馬
搞得我怕怕

不如app來的簡單
另外新浪微博有很多類似印度旅遊局的官方賬號。很多信息有價值
so 這是一個很有趣的轉變
央視五套的NBA轉播我直接下了一個app以後就再也不用google鳥。


6.八卦

我喜歡這段:

我比他驚訝多了----嗯?我已經不知不覺地養成閱讀的習慣,不對,染上書癮了。

 

  潛移默化大概說的就是這麼回事吧。

  從給她朗讀開始,我漸漸能切實地聞出文字的氣味;能聽到它們被妥貼地安放在完美的句子中時,發出的愉悅的嘆息;它們冷時,我跟著發抖;它們悲傷時,我和斜著身子聆聽的法國女人一起,沉沉地掉進巨大的孤獨。

http://blog.sina.com.cn/s/blog_af8e084601014t0f.html

六六的八卦
http://www.niubo.cc/article-268-1.html

感謝@我有信心但缺黃金

文字大概我看完

直覺這是一個炒作

有意思的是我看了六六的文字很有意思,非常的網路文學化
對心情的描寫 對中年女性的心路歷程和心態變化的描寫算是她長處。

整個文章核心是中年出軌無論是精神還是肉體

問題是沒寫出來如何勾搭上的哈
這才是核心哦。

所以炒作的概率大。
當然她更多用了單相思的筆觸只寫自己沒寫對方哈
也算一個取巧的地方。

中年危機會成為未來很長一段時間文學的焦點
哈哈
有錢人老了。

7.So you think you can dance

我是不怎麼喜歡舞蹈的。但是我每次看這個節目總是會被感染。
老外的舞蹈太放了
對情感的表達太炙熱
表現力太豐富
 貼一個我喜歡的
http://v.youku.com/v_show/id_XMzE2NDEzNjEy.html

性感莎莎 ——舞林爭霸第八季CaitlynnMitchell

思考 碎片 12 17 遊戲 表象 玩法 Boracay
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=41444

思考的碎片--12/24 城鎮化聖誕快樂 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a010172cl.html
城鎮化是最近的討論的熱點。

宏觀的看出口導向型的經濟走到盡頭。
世界工廠模式到頭。

內需成為下一步的重點。
城鎮化正是這個背景下出台的政策。

而且這是動的是增量而非重新瓜分存量。

不得不說這有一定前瞻性和可行性。

城鎮化最近在雪球的討論也很多集思廣益,總的看法還是比較正面。

我和@trustno1 也討論很多。

我們覺得農業是這次城鎮化的第一步

畢竟城鎮化和小崗村是兩個概念

小崗村是公有制到個體私有制的轉變,導致了農業效率的極大提高。

那麼城鎮化呢?

城鎮化成功的前提是個體農戶生產的低效率向規模化搞效率農業轉變。不然農村土地誰要?

還有一個辦法是讓農村宅基地入市 這算是產權界定導致的財富效應。

但是誰會去住呢?

按照我對當下農村的理解,很多留守戶都是老弱病殘,都是自給自足的個體經濟而非商品經濟。
這樣的農業是沒有效率的。也是無法持續的。特別是在人口下降的過程中。

所以城鎮化的第一步應該是規模農業 提高農業效率而非宅基地的置換導致的財富效應。

農業的效率提高才是城鎮化改革的目的和第一步。

由農業效率的提高自然會帶後後期的所謂城鎮化也能解決失地農民的長期現金流。不然會導致更嚴重的社會問題。中國農村的宗族和熟人經濟會讓所有開發商卻步的如果不是doublewin的話

只有規模農業吸收和解決失地農民的工作問題在是double win,這在四川地震災後重建中已經有體現。

那麼規模農業會如何演化呢?

從這次的重點提出城鎮化看,是給政策而非給錢的改革和4萬億不可同日而語。

1.農業的政策會加大補貼力度。維持糧價等要素價格的穩定

2.減少交易成本
同時今天的新聞中也可以看到加大物流整頓。減少高速公路罰款。這也是減少蔬菜交易成本的一個方法。減少那些爛在地裡蔬菜上新聞。

3.農產品的價格會下降
因為供應增加,這同時也會穩定CPI

只有規模農業上路大規模城鎮化才會實質的推動。

後面的演化會很多種 當下去推演操之過急。

這就是我對城鎮化的理解。

祝大家聖誕快樂
思考 碎片 12 24 城鎮化 城鎮 聖誕 快樂 Boracay
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=41826

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019