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思考的碎片---Boracay之旅的收穫9/26 slamnow

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思考的碎片---Boracay之旅的收穫9/26

已經有評論說我不是碎片是意識流。
不過無論是碎片還是其他,這不過是一個表現形式,核心是分享思考。碎片的好處是零碎有亮點跳躍性思維。
缺點是不夠系統。
問題是系統本身不來錢哈。當然碎片的本身也很難說會來現鈔只是一個觀察社會的視角。這次去度假應該收穫很多。
主要是兩個角度,一個是接觸不同的人看到地球各角落人的生活方式和狀態。第二個是摸索觀察和分析社會的方式和方法。如何貫徹,如何分析。這點特地要在節前寫出來。很多人會在長假出遊或許會有助於觀察新世界。


碎片

1.從包裝大小觀察社會城市化進程
美國因為汽車購物所以比如是大包裝
上海是班車超市購物所以必然是中等包裝
Boracay是小包裝。
Boracay的商店從洗髮水開始都是小包裝。大約是上海超市洗髮水包裝的一半。基本上是旅行裝。
這裡撇除旅行者購物的因素。
分享一個鏈接 詳見紅字部分。
「。香煙販在公共汽車站叫賣是非洲大陸上很常見的景象,而很多人一次只能負擔得起一支香煙。衣物、鞋帽等用品也是這樣,不論質量怎樣,當地民眾更多地選擇便宜的中國商品,而不是本地產品。(完)」
https://www.evernote.com/shard/s113/sh/eecc3e46-71bf-482d-9f4f-f8ba1cbd518a/713d7a0e9775e11ae92a6aff55eed999
2。要素價格

Boracay的酒店前台。一年工作經驗大學旅遊專業畢業。4500比索大約600-700人民幣月收入包吃包住。

我們住的酒店水電煤月50萬比索,我沒問到單價。

tricycle 三輪摩托。60-100-120 差不多1:7換算就是8快14塊 18快RMB這樣。

馬尼拉是起步費40比索然後一般20分鐘大約200比索以內。

馬尼拉出租車司機的平均月收入是300刀 2000人民幣

快餐的套餐價格大約是100比索左右。也就是14RMB

Clark PUB的消費是最低沒人200比索大約30塊RMB

總體的感覺相當於90年代初的上海。

3.飲食文化

觀察一個國家的飲食文化可以透視他的全球化程度。

菲律賓是徹底被美式化鳥。

當地最典型的食品是BBQ

而且有超級多連鎖的餐飲店東西都還做的不錯。

有系列的照片
有機會我貼上來
這個值得國內做連鎖餐飲公司借鑑。對了馬尼拉有家小肥羊。


4.樂隊

想到菲律賓 GF的第一反應是樂團。在Boracay的樂團很普通很普通。我的回答是旅遊經典的樂對都是一次性生意所以單次博弈,消費者不太可能每夜去同一酒吧,基本是去一次就離開的所以品質一定不會好。唯一差異是他們還會唱月亮代表我的心奉承台灣遊客,當然旅遊景點的表演有另外特色就是一定會讓你留影所以有火球表演適合拍照。
這裡想起我一個好友的名言:在旅遊景點買保健品「沒有效果還好,如果有效果就麻煩了」
年紀大人都容易在景點受騙買保健品哈。這句話是最好的答案。買沒有關係。就是不能吃。


後來我們去馬尼拉和clark的酒吧水準明顯高很多。因為是針對當地人的酒吧所以必然有優勝劣汰。我們一般選聲音最大的酒吧人最多一定不會錯一定代表當地水準。事實也正是如此。

當然這也和菲律賓的英語文化有關,我們去了當地最大的書店100%是英文書!
so他們不做酒店樂隊駐唱才奇怪鳥。

去酒吧和disco另外一個感受是世界大同,都是Rihanna都是江南style
而且一道江南style就全場high 翻天

5.Everyone Facebook Every country iPhone
這次我出去最大感受就是everyone facebook碰到歐洲非洲南美洲東南亞韓國全部是facebook無論年齡
甚至還和小朋友交流他們確實不願意認證父母為好友。
但是不改變他們使用FB的習慣。
這真的是FB的時代。
問過孩子們很少用twitter
反而有職業人士用linkedin
這次還有部分集體早在Facebook上改天去看看。參加cliff jump後有不少集體照哈
every country iphone是幾乎各大洲的人都在使用iphone 無一例外唯一問題是我覺得滲透率是否到極限鳥?

6.語言和費用

Boracay的價格真心不貴。對比之下三亞有毛的競爭力?
我的思考是核心問題還是語言,你如果不是english speaker確實有問題。很難交流。而且旅途上也會寂寞哈。
比較open的人比較善於使用語言和人交流的會比較好的適應這樣的生活。

Boracay酒店200塊RMB也有,沙灘是免費的,不購物一天100塊人民幣兩個人可以吃飽。加上些旅遊項目300塊一天可以玩翻天。

這裡另外一個問題是TG真心壞讓你們厭恨英文所以出不了國門。哈

7. 車,車速,堵車

馬尼拉堵車相當厲害。

這裡我就有一個思考,堵車意味著什麼?

堵車是否可以解釋為計劃跟不上變化,只有在社會發展遠超過計劃的時刻才會發生?
也就是堵車普遍發生在高速發展的社會?

北京的堵車也和北京人購車速度超過規劃有關係。

上海的主要矛盾現在應該是小區停車位不足和車輛保有量之間的矛盾

車速的思考是這樣,馬尼拉到克拉克的高速車速目測大約80KM

在上海,我如果上高速目測車速會平均到110-120KM
這個速度差就是社會效率差?

美國120-140KM?

換句話說用高速公路平均車速對比作為效率指數或許是一個不錯的觀察視角。這很類似大麥克指數或者摩天大樓指數。
這兩個指數大家應該熟悉,不知道的自己去wiki,需要面壁去鳥:)



馬尼拉日本車95% 美國車4% 德國車1%肯定沒有

大部分都是雅力士
這類的經濟型轎車。
唯一看到過一輛保時捷是在酒吧街上。

酒吧街也很有趣。開在凱悅旁邊馬路。和早年上海的希爾頓旁的酒吧街有一拼。原來世界發展的路徑都是相同的!

8 房價

馬尼拉地鐵上蓋大概8-10萬比索一平方套內面積
基本月還款是7000比索
一套基本是一室戶從25平方開始到50平方這樣。

這裡我提一個天際線理論。
看一個城市的天際線,也就是摩天大樓的天際線能否感受到房價上漲還是下跌趨勢?
馬尼拉商業中心的天際線已經不比陸家嘴差,但是房價還有三四倍差價
我能否這樣判斷 馬尼拉的房產有的炒?
天際線就是白領的需求量
白領就是房價中堅的支持者。
當然這還要研究下當地的房產政策。
我有聽不同人說不同的方案
有說外國人不可以擁有房產。需要建立家公司才可以擁有
也有說可以直接買入
好像差別是別墅和公寓
這裡有點複雜。



9.銀行

mortgage利息是10%
問題是銀行存款利率才1%不到。我靠 絕對暴利!

當然外國人還不能開戶。這很扯。

也沒見開放金融管制,看來銀行是暴利。

記得5萬美金存款可以拿到菲律賓綠卡然後投資移民香港都是這個路徑:)

10。SM
SM mall 號稱是mall of asia
很棒
我在馬尼拉去了兩次基本都在那裡耗費時間

有幾個思考
A.這是傳統生意,換句話說這類傳統生意必須是和官家合作的,不然公共交通和公共安全就沒法保障。這麼大的mall一定涉及規劃,涉及政府對商業區的安排和設想。所以傳統生意都不是年輕人可以做的。

B. 商場還是有專業性

對比國內萬達,和上海日月光。
SM是專業mall出身,做的mall真漂亮,走道人流安排等等都很舒服。這個差異只有經歷和體會過才能明白。就是好就是專業。

11.安全

這次去菲律賓明顯感覺安檢嚴格。估計是受峇里島恐怖襲擊影響

我們進SM mall都是要開包檢查的,出入clark酒店我記得也要查車底反光鏡。是否攜帶違規物品

機場安檢還有需要脫鞋過X光。

恐怖活動真的很破壞效率

12.笑容和服務意識

菲律賓人的服務意識太好了。和印度人有的一拼

難道是我們在天朝受欺負事件太長了?

笑容。Boracay窮人的笑容都是那麼真心,
路上還碰到巴西的混血。巴西和日本人混血。他們的自得其樂,自娛自樂也讓我感慨。他們太會享受生活。
而且還很open
這在天朝是不可想像的。

對了老外最會起鬨。比如I jump you jump 比如。。。。很多很多

13.服務人員年齡

在澳門威尼斯美食街上打掃衛生的收銀的大多是45歲以上中年婦人。

在菲律賓100%是年輕人。這幾乎可以斷定兩個社會的人口年齡結構。

未來的上海中年婦人做餐飲服務業的一定會越來越多。

這也是人口結構決定的。

14. 購物

這次有對比了下奢侈品價格

美國標價比澳門便宜25%
估計澳門比國內便宜30%

換句話說
130-100-70
這就是三地的價格。
所以買奢侈品已經不需要去香港和澳門買鳥

這裡的邏輯是這樣,大部分奢侈品大中華區是獨立鳥,這樣quota是一個老闆背的。自然會控制差價。
這和成本已經無關。

昨天特意看了PPR的年報。好像Q2 Vs Q1 內地的增長已經開始放緩,當然這類奢侈品的毛利竟然也只有30%
不算高。

報表的趨勢看,是收入增長率在下滑但是收入還在增長,同時因為淨利潤率高的緣故所以利潤的增長還超過銷售額的增長。
按照這個趨勢Q4會見分曉。中國的放緩會影響全世界奢侈品。
估計這波影響最大的是表哥系列。歷峰Q3Q4業績一定受影響。

差不多就這些鳥。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=37877

思考的碎片--10/6 感慨的碎片 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015dax.html
1.投資就是人性
回頭想來證券投資玩的全部都是人性
如果我們把企業分為週期和增長
那麼很簡單,週期徹底就是人性。反正就是供應和需求的不平衡+人性才導致了所謂的週期性。自然投資週期性股票全是依賴對人性的瞭解。
說道這裡有一個很有趣的現象
大約在1-2個月內,在互聯網上會出現很多新面孔,而且都是一個調調,先是長篇大論自己在A股的投資如何成功,第二段基本都是寫投資A股中的銀行股說這是千載難逢的好機會。
@turstno1比較嘴毒,他的評價是那麼多價值投資者,嗯,所以還沒見底哈。
這句話很值得玩味。各自體會吧。
另外順祝@trustno1 10/5生日快樂

其實增長股也是對人性的理解,最簡單的例子就是Jobs。
最大的增長是從0開始的,所以新需求都是基於對人性的預見和理解。
包括巴菲特在投資綠箭的時候也說過,我相信20年後人們還會嚼口香糖。這不是廢話嗎?
對,這也是基於人性的確定性。
所以增長股的本質也是對人性的理解。

週期和增長或許可以分別總結為對貪婪恐懼的理解和對慾望和行為的理解。

所以投資歸根到底還是人性。



2.iphone完勝所有照相機

這次去度假有一個特別的感受不出意外以後出門不會再帶照相機鳥,
而且一路上看下來用手機拍照的是大趨勢。偶爾可以見到幾個微單。

吐槽一下,很遠看過去跳起來拍照的鐵定是大陸人。沒一次錯過。怎麼就那麼沒有創意呢?

單就照片質量來說我的肉眼沒法分辨出卡片機和iphone4
的差異。另外一點是早前的卡片機大約很多年前買的所以估計性能和像素都感不上現在的iphone。
IT產品的升級換代真是一個大問題。
當然未來有可能會購買微單。但是我估計可能性不大。沒必要。現在拍照的最大目的是分享。

說道升級還有一個思考。這次住過一間舊的酒店。wifi沒有,電視機是陰極管的。毛巾都是久的,so印象極差。換句話說IT的升級換代其實帶動了整個世界的變化。任何行業任何背景的人都被捲入其中。不升級就是被淘汰。
舊的酒店一定需要反省才會加裝網線等IT設備。so這是一個快節奏的時代。不進步必然被淘汰。

3. 哈瓦那  完勝Crocs

這次沙灘上起碼50%是哈瓦那,我也買了哈瓦那,大概比上海的零售價便宜50%以上。我如果沒記錯國內的哈瓦那起步價是250-300,在Boracay大約是100多吧。
一路上我都不記得有人穿Crocs
作為題外話,好像Crocs做的帆布鞋好像不錯。老年人有喜歡的。

另外Roxy在比基尼中完勝任何其他品牌。Quicksilver我是很喜歡,不過男性中的比例不算高。但是也應該是很明顯的佔有率。ZQK我看不清楚,他們東西還真不錯。分品牌的男女。很難把握。公司全球性。沒法思考。
我看過報表。
歐洲的毛利最高,我的理解是歐洲人願意為設計支付額外溢價。同時亞太增長最快。這也符合常識。

作為有價值的結論我不看好Crocs。看好ZQK。但是應該不會入手。






4。恐怖主義的根源還是經濟畸形發展 vs文化發展的緩慢之間的矛盾

比如石油經濟導致的經濟畸形發展。和恐怖主義者竟然大部分是受過良好教育的年輕人。
這就是culture conflict尊重的需求。
如果這樣理解恐怖主義,那麼恐怖主義的烈度和石油的價格一定可以做相關性分析。可能有之後,但是應該是正相關。反過來我們或許可以這樣判斷。頁岩氣革命會導致對石油依賴的降低。會導致石油價格的下降。甚至會降低恐怖主義活動的烈度。這個和上次@trustno1提出過的頁岩氣革命會導致普京的強人政治無法持續一個道理。
殊途同歸。

5.Facebook
用了vpn+在外旅遊結識很多新的朋友,最近在頻繁刷FB。
有兩個很深的感受

A.無限的可能性
在Boracay結識的朋友,相互之間就是這樣交互的瞬間,然後天各一方。每個人都有每個人的活法而且還很精彩,甚至今天看到了某對友人的結婚照。我靠。太帥鳥。
交錯過後的人生軌跡給我特別深刻的感受,就是無限可能性,每個人都是如此。
可能差別在於年齡和簽證。當然還有金錢。不過金錢的決定性因素比較小。
我在懷疑如果我18歲就開始使用fb人生會有多少的不同,會有多少的可能性?
這次還學了N種說法。從阿拉伯語到葡萄牙語哈。

B.無限的可能性的反面就是要珍惜現在

這也算保守主義吧。在有機會選擇的時候謹慎的選擇。然後保持住已經的選擇。
有一天失眠,我在網上google了很多。找尋自己曾經的軌跡。發現很是有趣。那種交錯的感覺特別強烈。



6.星巴克投資squareVS美林投資bloomberg
大家懂的
殊途同歸。
我記得美林破產時候bloomberg的股份好像價值最大。當時也是一個deal這個在《我是bloomberg》裡有詮釋。當然寫的不夠具體,但是基本知道是怎麼樣一個deal。歷史又在重演?square會成為另外一個bloomberg?其實我並不認同。我看好paypal。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38401

思考的碎片---10/9 太晚之前 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015fhi.html
1.在看The bond kind,喜歡文章中提到的這一句,在太晚之前,這是BernardBaruch的三原則最後一個原則。
這是寫BillGross的書,不算太好和自傳差距很大,都是介紹和外圍的描述,沒有《不確定世界》那樣可以看到他的思考軌跡。下次還是要看自傳。

2.書還沒有看完,但是已經忍不住要寫下感想,難道是@老農魯庶:  說的我太會思考?小樣的。先說一個收穫,這本書我看了一半已經回頭複習過一遍,方法很簡單就是吧劃線的部分快速瀏覽一遍。這還真是個節約時間的好辦法。畢竟不是所有的書值得重新看一遍,而且每個人的重點都不同。吧重點過一遍會非常有幫助。

3.美國的財政赤字和馬上要面臨的財政懸崖是件很恐怖的事情可能影響會不亞於911

最近這段時間我算看了不少書,從Peter Peterson開始到Rubin,都算美國財經界重量級人物。到今天在看的BillGross
這基本書中他們基本上都用了10%的篇幅在探討美國國債,別忘記哦Rubin成書和Peterson成書都已經有5年以上鳥。
回頭看這次的兩黨分歧,共和黨都開始叫囂回到金本位,搞毛呀。這是通縮。NND這要是羅姆尼當選會怎麼玩呀。我是不相信回到金本位但是一定會大規模壓縮赤字,我都不太敢想像會怎麼個場景。要為過去的政府開支擴張付出代價鳥?
無論如何兩黨在cliff問題上的分歧越大nnd股票一定跌的越狠。雖然克林頓時期也出現過停擺,不是大事情。orange縣也倒閉過。但是我是moneyplayer 會有切膚之痛。
我越來越強烈的感覺是要保持cash多留點cash這波或許或是完美風暴。

4.人真還是統一的。
這算是我最近看自傳最深刻的感受,BillGross早前是賭客,所以他辦公桌上一定是Bloomberg 時刻可以關注行情。這兩者是match的。你無法想像讓一個賭客不看牌局。如果Gross不看行情才是奇葩。
當然他成名的還是宏觀的把握。
我對他的newnormal是佩服有加。
這裡還有一個分支就是其實每個人的道路是不同的,而且從這些自傳中我隱約有一個感受他們都是找到了最接近自己性格的投資方式,都可以歸類為價值投資,但是還是有差別。每個人都是不一樣的,都是主觀的。或許我的表述不太完整,我這樣假設吧。我無法想像BillGross這樣經歷的人,會使用巴菲特這樣的投資方式。
我也無法想像巴菲特這樣經歷的人,會用BillGross的投資方式。
就這樣。
有點道和術的差別。

5.中國在輸出通縮
我這點是07年才想明白的。可是人家05年的書裡就有詮釋。
P54
還有一個問題是因為中國的封閉和不開放所以變成單向的輸出通縮,如果是開放的中國或許會讓擠出變成對中國的出口這樣就是把所謂的通縮擠出效應分散到中國,中國大規模進口美國的類似智慧財產權的商品上。

07年我是當時在分析mortgagecrisis的時候想明白的。中國輸出通縮然後美國資金有擠出效應。從日常生活中擠出然後跑到資產項目下,就是房地產。所以才有低利率和高比例房貸才有了房產大牛市和最後的崩盤。
財富毀滅。
NND
所以還是要多看書。

另外一個問題是高科技產品都是通縮的其實就是摩爾效應的經濟學解釋。這毫無疑問。這個對實體經濟的影響如何呢。到底是否應該反應到PCI的計算呢?我還沒想明白。
這一定是一個很有趣的話題。

6.市場有效?
Bill Gross 也否認市場有效。
反正巴菲特,Soros peter lynch都否認市場有效。
所以我搞不明白為毛那麼多人還相信市場有效,別忘記哦所有數學模型都是基於市場有效假說的。
我N年前發現他們用程序性買盤可以來錢還想study下,結果發現邏輯基礎是市場有效,那搞毛呀。

7.克服情緒

BillGross在克服情緒上做的不錯。其實巴菲特何嘗不是呢?滅絕人性。
這或許是所有成功中最反人性的動作,克服情緒克服人性。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38447

思考的碎片---10/10 雙十紀念 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015gq4.html

思考的碎片---10/10 雙十紀念

1.@柴迷 所謂價值投資如果僅僅是因為現在比過去便宜而買入那就是荒唐,價值的本身會變化。


2.反過來我們能否這樣說,你看公司的方向投資,就是必須拿個三五年為基礎。如果只準備那 1-2季度必須看的很清楚很數字? //@不明真相的群眾: 回覆@潛水員: 大部分人可能是恰恰相反,費勁地去預估10年以後的現金流,或者因為公司的一個」戰略「炒把短線。//
總結後如下:
如果你只想吃有一天,那麼你應該有內幕消息,不然你就把自己暴露在了風險中
如果你只想持有幾個月,那麼你應該精確預測出業績,不然你就把自己暴露在了風險中
如果你只想吃有紀念,那麼你應該能預測到公司的方向,不然你就把自己暴露在了風險中,
特別提醒三者相互不兼容。


3.互聯網倫理
IM的時機問題,打擾問題,是否還是用email比較合理
我現在越來越習慣和@linan 之類好友用email交流問題。我覺得IM有時候很唐突,主要是我其實也不太願意被別人用IM打擾。不然時間太碎片了。沒法幹活。
我昨天問了西維,她也有這看法。我覺得這是否也會成為慣例呢,現在時間碎片化太厲害鳥。
也算一種互聯網的文明和禮貌?



4.債券和股票的不同玩法,the king of bond

P45"首先,股票投資者與債券投資者的看法可能剛好相反,前者了一看到經濟飛漲,因為這意味著更高的收益,後者眉頭緊鎖了美聯儲最終以提高利率的方式取走碗中的鞣,壓制債市。 然而持債人通常不在意經濟的萎縮或者放緩,因為這將使他目前持有的債券具有更高的價值,他們關注信用風險。但不想持股人難麼強力,企業倒閉是普通股一般一文不值。可是債券能全省而退,有是偶甚至轉換成知名企業價值更高的股份「

5.李寧經銷商問題
這幾天流行的這篇文章我看了。我覺得作者的眼光確實很侷限。

扁平化是未來趨勢
直營化是未來趨勢。
這是信息傳遞成本和速度下降對商業的影響。
詳細可以參考過去我推過的兩個TED的演講。多看多聽多思考會有收穫。
李寧目前的做法是正確的,渠道商不能因循過去的遊戲規則。遊戲的本身在變化。
長期看李寧是理性的

6.駕駛執照難度+扣分

奴隸主意識+RS
少扯蛋

7讓渡壟斷利益給地方利益轉移
1.中航信
2.銀聯
3.高速公路
最近的取消審批都算只是力度太小,不好玩。

8默克爾訪問希臘

這個和上次我寫過看了rubin的自傳知道德國會持續挽救希臘一個意思
政府政策的慣性和合法性使然

同時大家可以看到Bill Gross開始買歐債哈哈
估計和我的結論一致

殊途同歸。明白動機就會容易預測可能性。

9.iphone5

推薦日經的這篇:https://www.evernote.com/shard/s113/sh/c6942c51-fc80-4add-967f-4986a1ab8c08/e90c645bd94400c724b01f5e137b9da3

我覺得當下的媒體有Bias
就是狗咬人不是新聞,人咬狗是新聞。

這樣的結果會讓人有錯覺,就是狗都在咬人。

iphone5確實有掉漆,確實有漏光。甚至我和@海布里餘部 討論過incell的良率最後會反應到成品的良率上。

但是這都是細枝末節,無論如何是無法否定iphone5的成功如果這是一款moto的手機掉漆根本就是上不了頭版。
所以。。。。
我喜歡日經的文章裡這句:
「 筆者此前換過好幾部iPhone。雖然每次都感到十分滿意,但這一次,筆者可以毫不猶豫地斷言,iPhone 5是迄今為止最棒的一次換代。」


10.friend find是好東西

地鐵和沒電是特例。當然你也可以關閉通知哈

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38472

[轉載]夢話:Apple Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015g8u.html

中芯國際初建的時候,口號喊得很大很響,貌似幾年就可以KO掉TSMC。偶很不幸,當時是他們最大的設備供應商的服務經理,回想當初的日子,除了戰壕裡的感情,毫無有趣可言。當初我就不認為張汝京會成功。理由很簡單,你想做太陽,就要散發光明,惠及鄰里,哪能不停要求別人貢獻。雖然紅太陽確實是這樣升起的,那只能是顆超新星,結局是自爆,留下一個白矮星,或一個黑洞。但是國人習慣了這樣的紅太陽,所以紅都讓不少人興奮得很。

蘋果的崛起,當然也有人倒霉的,譬如Nokia,但是大部分人是得利的。Nokia諷刺iPhone不是Phone之後的下場,造成沒人敢再諷刺喬幫主。幫主去世有一年了,他的自傳賣了很多,估計看的人沒多少。(有人不想要,可以給我,我想看了。)喬幫主不在了,新來的廚子應該只會照菜單做菜,所以iPhone5被人叮得滿頭是包很合理。我想很多人是覺得自己可以上場了。不過iPhone5嘗試了全金屬後蓋,藍寶石鏡頭蓋,incell觸屏,他們做之前好像沒人嘗試。就是那個被罵的新充電頭,今天知道他裡面有控制電流的芯片,這樣沖iPad和iPhone就不必擔心電池壽命了。至於其他手機,還是在比拚CPU,屏幕。

其實如果某手機換了屏幕大小,有多少APP會根據新的型號做更新?我個人認為android是不會很多的,他們好像是一個市場配一款手機其實也不需要。蘋果能這麼做是因為做App人的日子好歹過得不錯,而且期待過得更好。

十一的時候遇到做山寨iPhone的朋友。拿出個iPhone4幾可亂真。他們估計iPhone5山寨的需求是1億支。靠,這個是什麼市場?我現在在想地鐵裡人手一只iPhone是為什麼了。我見到的是做山寨面板的,華強北那裡催得急,但是樣品還是晚了兩週。蘋果用的incell技術小公司沒發用,他們就用OGS,便宜的玻璃+便宜的工藝,最後塊才7美元不到。反正是山寨,他們連TCO也沒用,不過肉眼很難看到金屬線。蘋果用的大猩猩玻璃聽起來不貴,100多刀可以有1.5m*1.4m一大塊。但是切割和二次強化,不便宜。據說要20多刀才能搞下來。不過我估計蘋果應該能拿到很不錯的折扣。

蘋果在考慮iPhone6用藍寶石前屏。不過這個現在還是個虛數。連做藍寶石的人也不敢相信,成本是一個,技術是另一個。還有個問題是沒人知道為什麼?我猜是因為他們需要更薄的前玻璃,0.3mm。但是這樣加工又成了問題。如果成功了,這個供應又是問題了。全世界的藍寶石也不夠這樣用的。不過即使這樣,HCT和三星能不看這個嗎?那個做山寨面板的朋友一邊喝珍珠奶茶,一邊在想是不是能賣個一千萬片。做藍寶石的在想,2億個手機上用的是藍寶石那是何等壯觀。那時候連GT的粉紅藍寶石也一樣賣光。不過開心的是賣珍珠奶茶的,這幫做產業的,窮得連咖啡店都去不起了,都來喝珍珠奶茶了。[转载]梦话:Apple 蘋果的光芒還是沒有照到這裡啊!


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思考的碎片---10/15 形勢判斷 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015kf7.html
思考的碎片---10/15 形勢判斷

1.形勢判斷
做投資的特別是不做空的投資者一般而言容易悲觀,因為悲觀不會輸錢。最多賺不到錢。
比如謝國忠一萬年看空。總有幾次會對。
問題是看空和看多僅僅因為偏好總不夠客觀。
當然每個人的判斷都是基於主觀的觀察,所以都有個人色彩。
努力客觀才能帶來更多的財富。

說下我的判斷

1.從工業企業角度說,最不景氣莫過於出口型企業。主要的歐洲不景氣+匯率+人工。外加4萬億後遺症。所以如果單從工業企業獲利角度看情況慘兮兮。還好這不是全部。

2.從地域角度說,相對而言內地景氣度超過沿海。雁行模式,富士康內遷就是最好例證。這樣內地的GDP增長速度肯定超過沿海。

3.從內需角度說,雖然景氣有所下滑但是放眼全世界最景氣的還應該在中國。

雖然也偶爾聽到有負增長和個位數增長,但是總體還是2位數增長這沒啥疑問,我說的是內需。這裡包含了通脹因素。同時增長速度在下滑這也是不爭的事實,過去應該是2開頭甚至5開頭的增長,複合增長應該3開頭沒任何問題,現在的增長應該回落到低兩位數增長。
所以市面還是很景氣,周圍可以看到越來越多的人住了新房,買了新車。這次國慶假期我就見了燒包買保時捷的。從事的是奢侈品行業。所以景氣度還是很高只是沒有過去的增長速度,同時過去的高增長也是非常態,如果能維持當下的增長已經是奇蹟。同時基數大也會讓增長速度放緩。沒可能一直冪次方增長。

綜上所述結論應該是這樣,內需增長速度放緩,但是依然增長強勁。工業企業放緩甚至負增長明顯。

這個結論應該偏差不大。當然如果工業企業持續放緩早晚會影響到內需。早晚。這應該有時滯。

2.漲價
天然氣漲價+電費漲價

電費單子上現在已經可以看到馬上要漲價因為我已經差不多用完了額度。NND全世界都是多用少付的。買多才有折扣。NND中國的電費竟然要多收。
這個玩法馬上要蔓延到天然氣鳥!美國天然氣因為頁岩氣的緣故已經是歷史低價,我們的天然氣馬上要漲價,這是不是很荒唐?現在要實行一省一價,上海不漲價才是奇蹟。
好像中石化說他們進口天然氣還是虧本的,既然虧本你就放開嗎別一家吃獨食。敢嗎?

3.美國財政cliff
好像朱民前幾天也提到鳥,IMF也提到。這事情看來很麻煩。
一萬億一年的赤字。我靠。想想都頭皮發麻。
這遊戲一定不可持續。數字累計越大越有可能推倒重來。要麼惡性通脹。不然如何解決? roadmap都看不清楚。

4.中國好聲音
我也偷看了幾眼,順便有了幾個判斷
A。唱英文歌的鐵定都是混酒吧的。
B。歌唱比賽都氾濫到這樣地步還有人出來講故事? 
我以前的司機說過一個故事,回上海路上看到路口有人賣野生的甲魚號稱剛在河裡抓到的。買了一個。過幾天經過同一路過又看到這個人在賣野生甲魚。立刻說上當受騙鳥,哪裡那麼多大的野生甲魚被你抓?哈
所以歌唱比賽裡的煽情故事,聽第一次不錯很感動。第二次還上當就是SB
C。那個吳莫愁應該是和黑人混的。只是國內土鱉聽這個玩唱法少了才那麼激動。隨便找個黑人都唱的比她好,甚至吳的台步颱風都是copy來的。甚至模樣。
所以少見才多怪我一點不覺得這音樂有啥特色。早氾濫了。

5.英國媒體評出三十件讓人幸福的事
http://news.sina.com.cn/s/2011-10-31/133323390499.shtml

我是仔細讀鳥,最大感受是他們的幸福更自我。
好像國內的幸福來源更多來自周圍人的看法。

不過我是很自我的。我才不鳥旁人的眼神。旁人特別是陌生人關我毛事,我才不願意為了旁人特別是陌生人的眼神花錢哈。

6.品牌三部曲
奢侈品一萬年是三部曲1.講故事,nnd聽故事要花錢的好伐。我才不聽,關我毛事,2.手工製作,NND工業革命就是解放手工勞動好伐,結果歐洲人手工做完去度假。我拚命工作買你們的手工勞動,有空哦。你手不手工關我毛事。3.生活方式和品質。nnd學你那樣我也去做手工出售我的生活方式?賣給誰去?哪裡那麼多冤大頭。我的生活方式不太需要學,只要自己舒服就好。另外品牌大家懂的呀,是讓所有人知道,讓少數人擁有。本質上還是傳授一種他人眼光的生活方式。少給我扯單。NND老子會看incomestatement知道你們毛利多少的。

7.宇通客車
看到幾輛校車都是宇通的,起碼外觀來看非常壯實。宇通是好公司。

8.豪宅最後跌,跌起來最厲害
這個好像成了通用規則,人口減少對教育的影響似乎也適用這規則。
新民晚報報導了夜大學沒人上鳥。這就是高等教育的外圍先跌,同時民辦高等院校也是招生難題。
現在要開放異地高考。這是早晚的事情,不然上海的高校都招不到學生了,這怎麼可能呢,一定是外地學校招不到先。所以開放一定高考是必然的。

9。taken2
是好電影,最棒的橋段是扔炸彈找到位置。taken1最精彩的是通過錄音回溯找到罪犯。
taken2的這部分我還沒太搞清楚。不過最佳是一定不會錯的。
另外taken2 的編劇沒用過iphone?
不知道find my friends?直接可以找到的好伐。不要那麼多複雜的聲音橋段。

10.城市債VS國家信用
銀行在搞存款保證制度,這就是不讓銀行借用國家信用,
難道會允許地方債借用國家信用?這不是笑話嗎
別忘記新的經濟沙皇是搞粵海發展起家的,決計不會允許他們借用國家信用。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38705

思考的碎片--10/16 app的斷想 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015klr.html
思考的碎片--10/16app的斷想

這段時間試驗了很多app,也產生了一些思考這裡集中寫一下。
其實我買iphone還是要感謝@linan 

1.最漂亮的icon
App的icon總的來說都很一般,規律是國外的比國內的漂亮,同時國外的icon更新比國內的快。初期沒錢就隨便上一個。一般來說還icon了估計是融到第一筆錢鳥。
大家懂的。
我最喜歡的icon是pillboxie 
https://itunes.apple.com/hk/app/pillboxie/id417367089?mt=8

2.單一功能的App長期看沒生存空間
這裡兩個事情,單一功能的容易被整合
比如我最近下了一個shoppinglist,雖然還不錯,但是輸入太麻煩,同時沒有和類似我查查的軟件整合。所以獨立存在的意義不大。

早晚我查查會做shopping list而且是選項為主,目前的shoppinglist都是要輸入法太麻煩。如果可以點擊選項速度會更快甚至支持siri就更好哦啊了。語言障礙消除,目前shoppinglist只支持英文。不過也好讓我學了不少英文單詞。

比如parking meter這類早晚會被整合到一個工具軟件中。長期獨立存在沒可能性。
我能像到的一些需要整合的服務
包括parking meter/RGB顏色/高度表/等其實很類似傳感器功能。這些應該被整合到一個app中,而不是現在這樣N個app太不方便。

只有類似soundhound會獨立存在。這變成了一個特殊應用。我現在把soundhound放到快捷鍵中了。這是我最心儀的一個app。強烈推薦。開車不用soundhound簡直沒法聽廣播
instagram也會獨立存在,是很好的分享,現在都支持直接分享到fb twitter 圍脖。
作為反面,現在很少人用path我的path好友好像沒人更新鳥。
還是那句話好東西是用過了回不去的。instagram是用過了不會回去的。不會回到沒有instagram的時代。
path就不性。pair也不性。viddy早被我刪除鳥。

3.我查查和一淘火眼

雖然我鄙視馬澤東,不過必須說一淘火眼的設計是國內一流。甚至超一流。界面做到我都讚歎這是非常不容易的。
當然還有很多改進餘地。比如不支持手工輸入,
但是界面的簡介和友好超過我用過的人和一款國內App
加以時日我查查一定被幹掉。一淘火眼很牛B

我查查還是要增加shopping list功能這樣才有粘性有社交性。我現在每次出門都會懊悔有東西忘記買了。每次回來都會懊悔東西買貴了因為臨時性購物雖然有比價但是還是沒淘寶便宜。這是最大問題。
一淘雖然表示淘寶價但是似乎沒涵蓋快遞費用和冷鏈快遞價格所以也算瑕疵。不過比價軟件我看是國產App最有機會的市場。也是日後競爭最厲害的市場。這塊會出大公司。

我查查的界面做的實在太差,他們請不起美工嗎?土鱉樣。鄙視下
不過數據還是我查查豐富。另外最近也有發現我查查的數據質量好像下降了。對降價和價格調整的反應慢了。我最近幾次用我查查在大潤發明顯發現價格出現差異。

一般而言越接近商家其實越值錢。在選擇時候給你多點信息最後會影響消費行為的。所以我查查這樣的軟件會有很大市場。
另一淘火眼是淘寶的產品。剛出來不久。值得期待。

4.用戶+時間

我觀察我家碎片嫂的手機使用習慣。大約空閒時間5:5 互動(圍脖QQ之類互動的app其實主要就是圍脖和QQ)vs 遊戲時間上的比例。(我家碎片嫂不用FB哈我最近FB上活動很頻繁)歡迎加我的FB+instagram 我這上面還真沒幾個好友。
所以那麼多app其實就算裝機也沒太多機會被使用so 這會是一個非常激烈競爭的世界。因為累計進入這個市場的商家越來越多。
我這段時間用了很多App,而且每過一段時間我會分析下使用頻率然後刪減,國內的App大部分還是本地化服務能倖存,也只有本地化服務能存在。

點評的使用率很高,每次找飯店一定是點評甚至指路。包括點菜都會用到點評。點評的團購現在不錯。算一大亮點。周圍的人使用點評團購的比例相當高。超過我的想像。按照我的觀察應該超過50%甚至有70-80%

格瓦拉是看電影比用的。問題是現在格瓦拉其實並不便宜。點評的團購比格瓦拉便宜。當然點評很扯每次都是3132,電影院都是30塊等於送給點評一塊兩塊錢。
當然電影票最便宜還是信用卡的買一送一隻是沒必要辦那麼多卡。
格瓦拉是會用但是未必用他買票。我就從來沒成功的用他們家app買到過一張票。

長期看我懷疑點評會幹掉格瓦拉,點評整合格瓦拉很容易。畢竟電影是一個本地化服務。餐廳永遠比電影院多。所以比如是點評吃掉格瓦拉而不是相反。


5.未來

我和@linan 的討論中有一個看法就是未來手機會更多使用各色傳感器。

那麼App就是如何使用好這些傳感器,soundhound算是例子。GPS的find my friends也是

另外就是本土化應用要麼專業要麼廣博。

我竟然在手機裡裝了個app是交你如何繩子打結真是不知奧那天會用到。我會一直保留的。
這就是專業。我只要一個就可以,其實這樣的軟件很多。我下了兩三個。在做對比。
唯一問題是這類工具性的App如何盈利。一萬年只用一兩次的?
比如那個flashlight裝了真要用到他的sos那就是大事情。
他只有存在感沒有商業價值。

6.總結

總的來說我有一個判斷,app會又一個從少到多,然後從多到精和少的一個回歸過程。目前應該開始回歸鳥。一個大趨勢就是常用的app會整合其他app的功能逐漸建立店大欺客模型。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38740

思考的碎片--10/18 也算回答 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015md2.html
思考的碎片--10/18 也算回答

一個有趣的事情是我突然發現在雪球的粉絲要超過新浪哈
雪球算專業圈子,新浪是娛樂圈
這個定義不錯吧。

不過我一直吧類似雪球這樣的投資吹牛社區當散戶大廳容易干擾視線天天聽大家賺大錢我容易眼花。我還是喜歡小圈子的交流。再說了也沒必要什麼錢都賺很多東西搞不清楚沒有足夠把握和安全邊際就當錯過。不錯過足夠多的機會是沒法保證自己的安全邊際。現金也算是option哈哈
巴菲特說的。

1.回答@南加雪球 的問題
這個其實好像是某個FT的文章裡提到的如果我沒記錯的話。

說起來很簡單。價格不過是供應和需求的支點。 價格會起平衡作用。
這裡撇開複雜的信息對稱和交易成本簡化到最低限度。三者關係就那麼簡單

那麼用生活常識可以知道blackmarket的價格都是口口相傳基本算固定。
參考例子如果你去KDS,寬帶山的話就會看到經常有人說這是三塊這是四塊的場子。
也就是價格因為私下傳播所以偏於固定。
那麼需求和價格相對固定,那麼供應端就會自我調節。

另外一個常識是這類人肉市場基本上外貌是唯一衡量尺度。偶爾會有年輕身材這樣的參考指標。

那麼供應端的自我調整會很有趣。低於4塊的混上來會沒市場畢竟是客戶選人這也算交易模式的一個自由賽選吧。
然後高於4塊的何必參與低價競爭或者天天滿場就自動升級為5塊。就這樣

所以相對而言一個固定價格所對應的外貌會是同一水平線。

anyway你可以參考價目表一般也有模特級的會提高價格。。。這是後話。

其實生活中很容易觀察到類似的場景,比如說吧你去看演唱會,我就有這樣的觀察。一般內場前排和後排女性的外貌會有差異。大概20排-30排可能一個級別。放大點看就是內場前排和後排的女性會有明顯差異。
一般而言前排漂亮的佔絕大多數。打分的話5分制前後場差一分。

當然買賣關係買賣關係是一次性的單次博弈。長久關係涉及的因素很多。財富佔比不超過50%。

回答完畢。@南加雪球 你是南加州的雪球?

2保利買地
一般而言保利是風向標
調控以來保利一直沒有買地這次突然發力是風向變鳥?
最後的瘋狂開始鳥?


3.音樂--rocking roll VS  rap

我想說的因為形式的穩定性,搖滾流行了大約50年鳥,rap差不多哦有20年,現在年輕人肯定偏好rap而非搖滾。
我想說的是人類對音樂形式的偏好具有穩定性。
這就是巴菲特說的那句,我相信十年後大家還在嚼口香糖,我也相信十年後iphone5會被看成SB

投資就是要尋求人性中的共性和穩定性需求,共性就是讓求世界人喜歡iphone 穩定性就是十年後大家還在聽rap
就這樣。




4.照片小楊生煎

http://instagram.com/p/Q6jsimIOQI/

這是差不多一個月前的一張收銀單。

我一直以為我的觀察力超級強。
幾年前聽說林園去酒店看茅台的生產日期分析周轉率很有感觸。
其實收銀單也可以看到很多細節

比如這張,具體不分析。你看看交易流水單號幾乎就可以揣摩到這家店週末的返台率和營收
時間是8點28分接近收市。
單號是09230740 應該是今天做了740單
50個座位
客單價15-20/單收銀條平均兩人

所有數字馬上可以冒出來。眼睛一看就知道幾個服務員,工資多少 單店面積多少房租多少
毛利率淨利率。。。。
一連串財務數據馬上可以冒出來。
世界是簡單的世界也是複雜的。
有心有時間積累經驗一切都是簡單的。

5.這個Ted是好東西
值得看

http://v.youku.com/v_show/id_XMzM5NTA0ODg4.html

Julian Treasure:4種聲音影響我們的方式

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=38808

思考的碎片---10/25 IT Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015rs9.html
思考的碎片---10/25IT

1.Apple
我應該沒有足夠能力對apple估值。這個遠超過我能力範圍。千億的公司那麼多人盯著。漲跌都是天文數字對於財富而言。要有能力就去做option了早發財了。
我只是對新的ipad mini有幾個確定的看法,這應該也算是這幾天討論後我的結論。至於對錯讓時間驗證。
這裡要說一個我SB的判斷。當年apple出iphone第一代時候我覺得這東西是沒法熱賣的就是一個觸摸屏誰會買呀。最後證明這是很SB的判斷。話說如果我不是SB的話早發達了。何必偏於一隅。這都是常識。
一般而言一個0是一個級別。一個級別內其實對個人生活的影響很小。跨級別的話會些許改變生活現狀和社會地位。就是這樣。反之你觀察一個人的現狀也可以知道他幾個零。極少例外。投資是一個moneygame寫巨著也沒用的,看狀態就知道幾個零。誰都不是傻子。
A ipad mini的銷量會是ipad2的一半以下。
這是我的結論下面說下邏輯和理由

a.定義ipad mini是一個補充品。補足產品線。而非一個革命品。
小尺寸,單手操作入門級產品。這是ipad mini的定義
不符合我們說的分辨率不可逆這次不是retina屏幕所以一定是低端的。
b.這是一個防禦品非進攻品是去瓜分市場而非建立新市場
應對三星note的產品這是蘋果歷史的一個分水嶺
所以在可預見的未來蘋果和三星的紛爭會越來越激烈。會從合作到敵對最後可能你死我活。
c.創新減少,同時可創新餘地縮減 畢竟Jobs不再目前都是吃老本用遺產。
可以比較下後Jobs時代的新品 ipadmini應該是創新最少的。且不說創新餘地減少單就創新本身而言卻是減少了。這是客觀事實。
d.雪球上做了為調查,對比早前的幾次新品發佈。這次應該是購買意願最少的一次。基本上有三個結論為調查結果
1.移動用(主要是看書還有ipad太重)2送禮用3號稱要買的幾乎都是女性,而且都是果粉或者至少有一樣蘋果產品的用戶。也就是在搾取果粉價值而非外延性的。
這個也讓我對ipad mini的銷量有保守的看法。這畢竟是最直觀的。

對了說一個觀察,牛排的銷量敵不過ipad2 這是國內水貨商給我說的哈。我估計ipadmini賣不過牛排哈。這應該也算常識。一茬比一茬差總不是好事情。

B.iMac+Macbook是未來?
我的下一台筆記本90%是iMac or Macbook,我家碎片嫂也發話了要買的話一對。。。壓力好大。
周圍的用戶也幾乎都有這感慨下一台都是apple的好像13「 retina 屏幕是神器很多人等著。

2.成熟的科技公司就是一顆大地雷
今天和Eric123聊天
說的科技股ROE
然後我說科技股不看ROE的。我一般喜歡看他的revenue和cash flow
甚至不看盈利與否的
看著兩個曲線如何走。
科技股有很多錢那就完蛋了科技股的資產都是分分鐘貶值的,見過誰用五年前的電腦嗎?別說五年我去年買的notebook今年就覺得很慢還經常容易死機因為我是AMD的CPU估計灰塵太多發熱高溫死機。
所以ROE是沒意義的。
科技股都是高毛利只有高增長的revenue才有價值。
銷售額下降對毛利高的產品打擊一定遠遠超過低毛利產品
看企業發展趨勢是成長期還是成熟期
這角度
成熟的科技公司就是一顆大地雷
只會壞不會好
HPdell都是地雷就是不知道什麼時候爆。

3.AKAM

AKAM很有趣。今天press release。
一個最大感觸是還是前些天和@柴迷 討論時候的收穫
短期投資要能預測財報。如果不能做到就別碰。
長期還是要看方向,我是沒能力預測akam的短期財報。
但是從一定長度看還是能看到些東西。
從全球流量的分析其實有兩波
第一波是PC的internet這波上akam炒到過上次高點。
那麼現在應該是第二波是mobile上的流量
早前akam收購了mobile流量軟件和優化的公司。發力mobile市場。其實mobile因為產品特徵就是cloud
cloud和akam的相關性幾乎是95%至少。

說的akam我就想到8萬台服務器。
想到以前騰訊的故事。隨便你說啥騰訊的回答都是我有6億用戶。哈
這就是護城河。
我是分析公司和看大方向不是推薦公司。akam是大白馬沒啥好說的。就這樣了發不了財。但是也跌不多。雞肋而已。

話說這家公司的財務報表也麻煩我今天只是稍微對比了下他的revenue和salemarket費用之比。其他的真心看不明白。我只是覺得有點從西裝公司到夾腳拖鞋公司。
收入增長和費用不同步。這是典型的硅谷公司特徵B2C的特徵,自發增長的特徵。

先到這裡等下寫一個宏觀的。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39094

債券報導兩則--讓我聞到賺錢的味道 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015u5z.html

看完兩則報導,怎麼都有00年代初中新股的感覺。
我至今還記得那是春節聚會的時候我一個兄弟說中新股年收益至少30%然後大談賺錢策略然後大家都去中新股鳥。。。

第一篇是講操作的
第二篇是將新債的供應或者可能性地方城投的利率
結合一起看會知道機會在哪裡哈。海龍之後無違約。

看完兩篇另外一個收穫是銀行理財產品違約的風險極小。中行那個是忽悠希望降低理財產品利率而已。


「秒殺」新債網上申購新債靠的是速度
2012-10-27 01:31:46 來源: 第一財經日報(上海) 有0人參與
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在資本市場上除了新股可以打之外,還有新債可以打。不過與打新股「拼人品」不同的是,打新債拼的是速度。

打新債也有賺

個人投資者小吳今年就在打新債上賺到了百分之十幾的收益。今年他打了11超日債(112061.SZ)、11美蘭債(122125.SH)、12力帆02(122186.SH)和12山鷹債(122181.SH)這四隻新債。

為了能夠打到新債,小吳總是早早就做好埋伏。如果打的是上交所新債,最早在早上9:25「埋單」;如果打的是深交所新債,他就會前一天就下單。小吳一般挑選的是AA級票面利率高於7%的3~5年公司債或者企業債 。

打到新債就能以每張100元的價格拿到債券,而在今年的債券牛市背景之下,債券在上市之後通常會上漲到100元以上。

數據顯示,今年4月20日11超日債上市當日收盤在101.06元。同樣是的11美蘭債首日收盤在102.43元。10月12日上市的12力帆02收盤在102.18元。12山鷹債9月19日上市首日收盤在100.07元。在隨後的多個交易日中,這些債券的表現依然震盪向上。

公司債和企業債的發行通常會在網上發行和網下面向機構投資者發行,有的債券僅面向機構投資者在網下發行,對於這類債券,資金實力雄厚的投資者也能找到渠道間接參與打新。

當前有些證券公司針對資金規模超過100萬元的客戶推出了「團購債券」的服務,即投資者委託券商申購,在確定申購到之後先行支付5%的預付款,債券在交易所上市當日下午三點到三點半通過大宗交易以100.30元的價格轉讓給投資者,隨後投資者再擇機在交易所賣出獲利。

網上發行「先到先得」

就網上參與打新而言,速度是最重要的。「打新債還不如說是搶新債,新債是先來先得的。誰最快,誰就搶到新債了。」網名「沒錢又醜」的債券投資者陳先生對第一財經日報《財商》表示,債券在網上發行時的申購不像新股那樣需要配號、抽籤,而是按「時間優先」的原則來申購。

「時間優先」是按照投資者申購後實際到達交易所主機撮合系統的確切時間。可是,為什麼很多投資者「第一時間」委託卻沒有成交?陳先生告訴記者,這是因為所在券商跑道比別的券商慢一點比如0.001秒,而就是這極小的差別,可能另一個券商有大單委託,結果申購失敗。

由於上證所和深交所允許最早委託的時間不同,所以投資者的申購時間也有所不同。

「上證所債券申購開始時間9:25:00,深交所債券開始申購時間越早越好,強烈建議提前一天下隔夜單。」陳先生說。

根據上證所的有關規定,網上發行期間,上證所競價交易系統於交易日的9:30~11:30,13:00~15:00接受投資者認購申報,以1000元面值為一個認購單位。由於9:25~9:30之間沒有證券交易,所以實際上交易所接受委託的最早時間是9:25。

深交所交易系統從上午9:15開始接受申購委託,按報盤申購「時間優先」的原則確認成交。但深交所實際上9:00以前就可以委託,甚至在前一天晚上交易系統清算後就可以委託申購,具體委託時間與各個券商的設置有關。

套利空間會不斷縮窄

陳先生總結說,與打新股相比,打新債的差別還在於另外幾點。第一,打新債不抽籤,要麼全中,要麼全不中。「用100萬去打新股,可能中500股、1000股,然後大部分資金返還;而新債,一旦搶到了,你就有了100萬債券,很刺激。」

第二,資金佔用時間少,打新股,資金至少要凍結三天;打新債,理論上凍結半小時。10:00左右撤單,如果沒有搶到新股,就全額返還現金了。

第三,同一賬戶可以多次下單。打新股單一賬戶單只新股只能下單一次,否則是無效單。搶新債,可以多次下單。

華寶信託分析師聶文在接受本報採訪時表示,現在債券市場還是處在比較平穩的階段,如果處在債券熊市的話,發行利率可能還會比市場利率低一些,反而上市之後出現折價,以前出現過很多這種情況。「現在應該不會出現這種情況,現在無論是實體經濟還是股市都不太好,所以對債市還是有利的。」聶文說。

興業銀行一位分析師表示,投資者「打新債」主要是針對信用債,「目前不僅在交易所而且在銀行間市場,信用債的收益率都下得比較快,中低評級的信用債都下到6%以下。整個市場對違約都不在乎了,像賽維、海龍這樣的公司都能償付,還怕什麼。市場的風險意識在弱化,極大地提高了風險偏好」。

他認為,如果說二級市場一直這麼熱的話,債券一二級市場的套利還是有空間的,但是空間是在不斷縮窄,如果債券能發得掉的話,發行人會在一級市場上壓低收益率。

 
城投債強勢歸來
2012-10-27 06:34
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導語:無論從供給還是從投資者的響應熱情來看,城投債都在以強勢的姿態歸來。一些投資機構最近在給城投債積極建倉,7%的利率加上息票,一年收益可輕鬆達到15%。

經濟觀察報 記者 陳慧晶 在經歷了2011年年中的極度慘淡、發行幾乎陷入停滯的境況後,城投債正以一種熱門投資品種的姿態重新活躍在債券市場上。

2012年上半年,城投債再度成為債市交易員之間最搶手的品種。「城投債行情好,大家都搶著要。有些資質好的債券甚至要托關係才能買到。」一位券商交易員表示。

同時,監管層的態度也在轉變。發改委財金司一位魏姓處長在今年5月中旬的一次內部會議上表示,今年一定會加快平台債的發行。Wind資訊數據顯示,8月份城投債的發行量達到1222.2億元,9月份發行量為1280億元。而2011年全年的發行總額才4266.4億元。

然而,城投債的發行主體「換湯不換藥」,資質反而在下沉。發行主體中,直轄市和省的發行量減少,而省會城市和地級市都有較大幅度的增長。

「今年新發的城投債雖說資質有下降的趨勢,但收益率相應也高,投資者還是覺得城投債畢竟有地方政府背書,且騰挪空間大,甚至比一般企業好,違約的概率總會比較小。」國海證券債券研究員陳瀅說。

無論從供給還是從投資者的響應熱情來看,城投債都在以強勢的姿態歸來。一些投資機構最近在給城投債積極建倉,7%的利率加上息票,一年收益可輕鬆達到15%。

機構搶券

華英證券固定收益部總經理吳錦生最近接到的電話和短信特別多,都是各投資機構「聞券而來」的,他們希望在華英證券下周就要發行的一隻城投債中,得到儘可能多的認購數量。

◆下轉05版

◆上接01版

「這和以前確實有很大不同。以前要路演推介,現在機構非常積極,有的獲悉消息立即通過各種渠道主動聯繫承銷商,希望獲得認購。」吳錦生說。這是一隻國家級開發區管委會發行的2A級債券,發行利率大致7%多,詢價中的認購倍數已經3倍了。

一家債券私募基金人士稱,現在城投債的確是供不應求,最近券商資管在城投債市場的買盤力量很強大,這背後還可能主要是銀行理財產品的資金。

與去年年中的「市場拋售」相比,投資者對城投債的態度可謂是截然不同。

2011年6月開始,上海申虹投資發展有限公司因近10億元流動資金到期,部分出現逾期,被上海銀監局約談。緊接著,云南城投債因為資產重組受到市場質疑,成為機構集體拋售城投債的拐點。彼時,經歷了央行3次加息和6次上調存款準備金率的市場,又恰逢年中銀行業績考核,資金本來就處在高度緊張狀態。這兩起事件成為市場拋售城投債的最大理由。

此後,烏云壓債,城投債的發行進入慘淡階段。整個7月份,僅發了10只城投債,其中,更有兩週時間一隻債都未發出,當時很多機構更是清空了手中的城投債。整個債券市場也進入了寒冬期。「當時融資平台自身在進行清理規範,包括剝離公益性資產、充實資本金等;而在沒有掌握融資平台債務規模的前提下,監管機構採取了比較謹慎的態度,發行速度比較慢。」中誠信國際高級分析師王立說。

去年10月份以後,市場資金開始寬鬆,債市逐漸轉暖。在機構建倉的衝動下,高等級債券受到市場熱捧,並沿著信用等級鏈條逐漸向下蔓延,中低等級的高收益債也開始熱起來。此後,城投債因為其較高的收益,也進入了投資者的考慮範圍。

「今年上半年城投債的上漲更多是由於前期大幅下跌帶來了較大空間。今年一季度,2A-級的5年期城投債二級市場成交收益率都在8.5%以上,在這個收益水平上,風險偏好型機構的配置意願顯著增加。」民生加銀基金高級分析師張旭說,「2011年後兩個月是地方政府性債務到期的高峰,但並未出現過多負面事件,因此市場對城投債券信用風險的擔憂開始降低,這也進一步推動了市場的上漲。」

到今年3月份,城投債的發行量創下1535億元的高峰。「今年經濟形勢不好,拉動內需的三駕馬車中最易拉動經濟的還是投資,國家發改委能夠動用的最主要的工具就是投資,所以形勢發生了急劇轉變。」吳錦生說。前兩年發改委手上積壓了600多只債,到今年上半年都釋放出來了。「基本上一個工作日批一隻債,速度明顯加快。」吳錦生說。而這些舊賬中很大一部分都是縣級和開發區城投,這也被市場認為是監管層鼓勵放行的信號。

6月份以後,交易商協會對很多地方融資平台放鬆了中期票據和短期融資券,多家地級市乃至區縣級城投企業都加入了中票發行隊列。「交易商協會的動作比較大,對發行人的房地產和土地出讓收入等方面都有一定程度的豁免。」上述券商固定收益部人士表示。

而這對發改委似乎也造成了一定的壓力。在8月份的北戴河會議上,發改委對各大券商的建議進行歸納,提出放鬆通道,要放鬆對財政收入比較好的、尤其是百強縣的通道;比如推出定向備案制等等。但前述券商固定收益人士表示,到現在為止並沒有實質性的進展。根據監管層處得到的最新消息,還是繼續推行通道制管理。

實際上,在他看來,發改委的審批並沒有任何放鬆,在限制條件上還增加了。如現在規定平台公司利潤要對利息有1.5倍的覆蓋;比如現在對政府補貼收入不能完全計入收入中,平台公司的收入只有30%可以來自政策補貼,而70%必須來自主營業務收入等。

「不過,在交易商協會的壓力下,發改委可能會採取一定措施讓這些城投公司繼續回流到企業債的通道上來。」該人士表示。

「債券認購的情況是和市場流動性有關係的。其實市場上投資人並不缺錢,而是缺可投資的項目。債券作為固定收益的產品,目前2A級的債券產品的發行利率已經回歸到了7%的正常水平。」吳錦生說。

「其實現在很多城投債的價格已經處於100元以上了,未來的資本利得收益幾乎很少,我們買了也就是賺個票息。」北京一家小型基金公司基金經理稱。

新債質次

儘管市場熱捧,但城投債的基本面並未發生實質性變化。

12臨沂經開債是今年中旬以來發行利率最高的城投債,達到了8.26%,而整個9月份,城投債平均發行利率維持在6.51%左右。

雖然同樣是地級市,但臨沂市在山東省內只是排名中上,12臨沂經開債是臨沂投資有限公司發行的第一隻債券,這家平台公司的註冊資本僅為1億元。

「一方面,同樣都是縣級發行人,今年的發行人和往年相比,資質明顯偏弱;另一方面,同樣都是AA級的城投企業債,其發行人以及地方政府的償債能力也顯著低於往年。」張旭表示,「發行利率提高是必然的,否則城投品種風險調節後的收益無法滿足投資者的要求。」

今年3月,城投債的發行利率已經達到過一個小高峰,平均發行利率達到了7.65%,在發行的125只債券中,有81只都達到了8%以上,而這些債券的評級基本都在2A,甚至部分是2A+。這些發行人中,就有不少縣級市的影子。

一家大型基金公司固定收益投資負責人表示,近期新發信用債的資質在明顯下降,以前新發10個城投債,可能會買其中的五六個,但現在最多買一兩個。

前述債券私募基金人士認為,城投債良莠不齊比較嚴重。例如某沿海地區發的縣級債資產就是灘塗用地,而東北的某城投債資產是林地,這樣的債券被其嚴格禁止買入。

一位券商固定收益人士表示,對於發行利率較高的城投債,一些大的公募基金可能比較謹慎,但不少小的基金和券商自營、資管則想借此博出位,購買的積極性很高。

據中誠信資訊數據顯示,今年的城投債發行人中,直轄市和省為主體的城投債比重下降了10%和3%,而省會城市和地級市的發行量都增加了9%。同時,縣和開發區管委會設立的融資平台達到了35家,佔比為15%。

中誠信國際在一份報告中指出,儘管平台債發行人被限制在百強縣政府、國家級開發區管委會設立的融資平台中,但中誠信國際也注意到,有的縣級政府設立了多個融資平台在公開市場上直接融資,從而分散了地方政府對各個融資平台的財政投入;而有的開發區與行政區實行雙重管理,在這一體系下,開發區管委會要就稅收收入與行政區政府分成,極大地削弱了開發區管委會的財政獨立性。

與此同時,有擔保的債券比重在大幅下降。中誠信國際在報告中指出,在2009年3月—2010年5月的平台債中,超過90%都有擔保,而在2012年前4個月發行的平台債中,有擔保的不到40%。

奇怪的是,發債主體的資質在下沉,但評級卻在上調。Wind資訊數據顯示,今年以來,上調評級的債券有126只,其中城投債佔了30只。而下調評級的債券只有如新中基、江西塞維、海龍等債券。

鵬元資信評估有限公司副總裁周沅帆認為近兩年的評級上調是正常的:「地方政府對城投公司的支持意願和力度是其他非城投企業所不具備的,這也是城投公司評級調整的重要因素。特別是去年上半年經濟出現下滑後,地方政府加大了對地方融資平台的整合力度,這就使得城投公司的綜合實力和抗風險能力得到明顯提升。同時,企業基本狀況的改善和提升,也會促使其信用級別的提升。」

風險緩釋?

2012年開始,城投債迎來了兌付高峰。Wind資訊數據顯示,2012年共有84只債券到期,兌付金額達971億元,2013年共有45只債券面臨到期,兌付金額達608億元。

而在這些即將到期的債券中,有多只債券的發行人已經開始迫不及待地發新債。以蘇交通債為例,其在2003年和2008年發行的兩期債券都將在2013年11月到期,兌付金額達43億元。今年3月,其發行人江蘇交通控股有限公司又發行了25億元的5年期公司債,並密集發行3期短融,短融的募資總額達到65億元。

同樣情況的還有張江債,2009年發行了一筆8億元債券在今年6月10日到期,而發行人上海張江集團有限公司在今年5月18日又發行了一筆7億元的債券,發行利率5.6%。

該筆債券沒有擔保和抵押,但募集說明書中指出,發行人擁有良好的間接融資渠道,與各家銀行保持著長期良好合作關係,獲得了優良的信用記錄。「發債主體重複發債很正常,這樣的情況也很多。」一位券商研究員表示,「作為企業來講,貸款融資可能也不能做到還了上期再借下期,主要是要把還款期限做好分配。而且保持一定的負債率不要過了就好。」

周沅帆則表示,西方的市政債都是借新還舊,滾動發行的,只要能支付利息就行。對於今年的企業債來說,由於央行的兩次降息,企業的融資成本已經大大降低,因此其舉借新債以替換到期債券的成本也有所下降,這對於其債務壓力而言,無疑是利好。

在今年面臨回售的城投債中,有十幾隻也進行了存續,並都對票面利率進行了上調。如09蕪湖建投債,其回售日期是2012年3月23日,發行人選擇上調票面利率100BP,債券票面年利率從4.25%上調至5.25%。由此,蕪湖建投債順利完成了債券存續。「現在含權債都會選擇上調票面利率繼續存續,畢竟地方政府日子不好過,不希望現在就還債,能存續就存續。」一位評級公司分析師表示。

對於市場的參與者來說,他們似乎並不那麼在意城投債的風險。「個人認為,城投債的風險不在個券,更多是系統性風險,目前來看出現這種風險的可能性還不大,許多城投債二級市場已經出現溢價,搶到了轉手賣掉就能賺差價,公募基金大多也在買。」前述債券私募基金人士稱。

在經歷了ST海龍、江西塞維等債券的兌付事件後,投資者對政府信用有了新的認識。

「地方政府無論是從政績還是保護融資渠道的角度考慮,均不希望讓歷史上首次債券違約事件發生於自己身上。國家發改委和銀行間市場交易商協會已在城投債券市場形成了某種意義上的競爭關係,也均不希望在自己所轄券種發生違約。」張旭說。

他向本報透露,在年中一次會議上,國家發改委財金司李聚合副司長曾告誡城投債發行人,對城投債的違約要實行連坐制度,即對於有違約事件發生的地方,以後該地區發債會受到限制。

(本報記者趙娟、胡蓉萍對本文亦有貢獻)

 
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