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政策接踵而至，草根P2P當務之急是融資

註：《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》（下稱“指導意見”）、《非銀行支付機構網絡支付業務管理辦法(征求意見稿)》（下稱“意見稿”）、《最高人民法院關於審理民間借貸案件適用法律若幹問題的規定》（下稱“規定”）

銀行托管看似美好 實則嚴苛

長期以來，為了達到資金隔離的目的，P2P平臺多數都引入了第三方支付機構做資金托管。然而，一些規模較小、資金背景較弱的第三方支付機構也貿然進入托管領域，給不少P2P平臺帶來了極大的潛在風險。一是系統風險，這部分支付機構不具備托管資質，無從判定其托管流程的合規性；二是經營風險，這些小規模的支付機構資金能力十分有限，一家倒閉將殃及多家P2P平臺。部分支付機構在資金托管上暴露出來的能力不足，限制了第三方支付行業托管業務的發展，更是一定程度上促使了銀行存管的進入。而隨著互聯網金融監管新規的發布，我們也能預見P2P行業將從第三方支付托管時代走向銀行托管時代。

但是，P2P行業亂象叢生，平臺質量良莠不齊，銀行進入並非易事。尤其是銀行作為公信力極強的傳統金融機構，一旦介入P2P行業，一方面為相關平臺進行隱性信用背書是不可避免的，另一方面如果平臺出現重大風險，甚至跑路，必將影響銀行聲譽。因此銀行在平臺的選擇上顯得尤為謹慎，條件也頗為嚴苛。此前坊間流傳的一份《民生銀行P2P網絡交易平臺托管準入標準》就列出了十余條標準，諸如平臺實繳註冊資本不低於5000萬；平臺應有政府、國企、上市公司、國資、知名風投機構背景等。銀行的意思昭然若揭，大膽猜想一下，銀行托管系統開放之後，先進去的P2P平臺，要麽有背景、要麽不差錢。

銀行托管之前 草根平臺要先認“爹”

所謂的草根平臺，並不是說體量草根，而是指背景。除開國資系、上市公司系等身份高貴的大平臺，剩下的都可以稱作草根平臺。全國2000多家P2P平臺里，約有80%是草根平臺，難道這些平臺都要死在銀行托管的高門檻下了嗎？也未必。從監管明確銀行存管概念到銀行全面開放托管系統，還需要很長一段時間的準備和沈澱。這一段時間，是草根平臺最後的機會；而透過融資傍上幹爹則是最直接的辦法。

按規模大小可將草根平臺劃分為三類，其中，當前尋求融資對於規模極小、入場較晚的新平臺意義不大；而對於那些體量大、規模成熟、正處於發展期的平臺而言，融資是催生平臺“質變”的一劑猛藥。

第一類是白手起家、如今體量巨大的平臺，參考紅嶺創投。但是隨著監管的明確，光有體量還不行，資本和背景才是正道。想必老周也深知這一點，資本運作的動作越來越大，倘若能成功布局資本市場，銀行托管的門檻自然能消失。

第二類是即將步入快速擴張階段的中型平臺。這類平臺大多已經擁有萬以上的用戶，億元級的成交量，以及成熟的業務規模，前期為布局市場下了很大的功夫，也具備一定的市場份額。如果被銀行托管拒之門外，那將是毀滅性的打擊。以我們多贏金融來說，目前已經啟動A輪融資，正在跟風投及上市企業洽談。我們希望在監管細則正式出臺之前，完成資金銀行托管的接入，為邁入一流平臺打下堅實的基礎。其實，P2P行業的洗牌已經開始，對於跟多贏金融差不多規模的平臺而言，引入融資是現階段快速擴張的關鍵，一方面平臺可以透過融資來尋求背景支持，積極滿足銀行托管標準；另一方面，銀行托管成本會比此前的第三方支付托管高出不少，引入資金可以一定程度上緩解平臺資金壓力。

第三類是剛剛進入、尚在起步的小平臺。P2P行業經過近幾年的迅猛發展，到現在的資本密集進入，互聯網巨頭的異軍突起，行業格局基本形成。對於剛剛進入的草根平臺來說，已經不是最好的時候了，能否在殘酷的洗牌中存活下來都是一個非常嚴峻的問題。這類新草根，一缺背景，二缺錢。想融資吧，奈何平臺體量小，規模不成熟，數據入不了風投的眼。不融資吧，連風投背景都搭不上，接入銀行托管更是難上加難。況且，新草根平臺連用戶基數都非常小，獲客已經是難事了，還要面臨日趨激烈的競爭環境、應對嚴苛的監管細則，即便融資也只是茍延殘喘而已。

版權聲明：本文作者多贏楊勇，文章僅代表作者獨立觀點，不代表i黑馬觀點與立場，如需轉載請聯系微信號zzyyanan。

金墉連任世行行長 當務之急是維護機構穩定

毫無懸念，世界銀行(下稱“世行”)正式宣布了金墉連任行長至2022年的消息。

美國當地時間27日，世行在聲明中宣稱，世行執行董事一致同意金墉繼續連任世行行長，其第二任期將於2017年7月1日開始，且“世行執董認可金墉在世行行長第一任期內的領導力與願景，同時也認可他在管理方面所取得的進展”。

在金墉與世行執董會的會談中，金墉為連任期間的任務定下了三大長期目標：首先，通過鼓勵私人部門投資基礎設施促進經濟增長;其次，投資包括教育、醫療和技能在內的人力資本，用以支持國家在未來經濟中的競爭力;第三，保護全球經濟免受下行風險威脅。

此前，由於金墉在任期內進行大刀闊斧卻極具爭議性的改革，令其在世行內部面臨“領導力危機”。此次金墉在與世行執董會的會談中也表示，當務之急是維持機構穩定和加深與員工的接觸，他並表示，期待“與世行員工、合作夥伴和成員國共同努力建立一個更加包容和沒有貧困的世界”。

業績獲得執行董事力挺

在獲得世行執行董事會批準第二個五年任期後，金墉發表聲明稱：“我對榮幸地獲得連任這一偉大機構的負責人感到謙卑，我感謝執董會給予我這個機會在成功基礎上再接再厲。”

“2012年我加入世行時，我工作的起點就是為機構設定了兩個雄心勃勃的新目標：到2030年消除極端貧困，促進共享繁榮——即促進各發展中國家底層40%人口的收入增長。為了實現這些目標，世行必須加快步伐，更加大膽，更加靈活，重新定位。”金墉說。

金墉表示，未來全球仍然面臨氣候變化、流行性疾病等重大挑戰，世行需要與夥伴更加密切地合作，繼續找到創新方式以更有效地動用發展資源。

在聲明中，世行則用了很大篇幅力挺金墉2012年以來擔任世行行長的成績。

世行執行董事表示，金墉在任上四年中成績斐然，在第一年就得到了利益攸關者對於世行兩項重要目標的背書：在2030年結束極端貧窮，並推廣共享式繁榮。這意味著推動增強發展中國家底層40%人群的收入。隨後，世行通過面向最貧困國家的國際開發協會(IDA)籌款，並得到了破紀錄的520億美元資金。

近日，IDA首次獲得穆迪和標準普爾授予的Aaa/AAA(穩定)公共信用等級。信用評級將使IDA能通過資本市場籌資，資助世界上77個最貧困國家開展各種改變生活的投資項目，包括提供清潔水源和能源、為難民創造機會、應對自然災害及公共衛生危機等。

同時，管理層也提升了世行面向中等收入國家的國際複興開發銀行(IBRD)的貸款能力。作為金融可持續性的一個重要里程碑，2018財年IDRD的貸款收益在近十年來將首次超過管理費用。此外，世行集團進行了支出審查，降低管理成本4億美元，並將部分結余投入支持兩大目標的世行業務。執董們對此次支出審查進展順利表示滿意，使機構得以加大對各國的支持力度，專註於更快速地取得成果。

世行執行董事還對埃博拉疫情暴發時，世行在財政支持方面的迅速反應表示非常滿意，並指出2016年5月成立的流行病緊急狀態融資貸款基金將在2017年初正式運營。此外世行執行董事還贊揚了金墉領導世行在氣候變化議題方面的作為。

當務之急是加深與員工的接觸

自2012年上任以來，金墉一直在思考世行在新的歷史境遇下轉型的問題，並在內部進行了大範圍的改革，令世行從傳統業務向更偏向應對緊急性突發事件的方向，比如應對埃博拉病毒等方向轉型。這也令他成為了世行內部極具爭議性的角色。

8月10日，世行員工協會致信執行董事會，表示世行正面臨領導力危機，希望結束目前美國籍行長“世襲”的狀態。

“世界已經改變，我們應當隨之進行改變，除非我們改變遊戲規則，世行現在面臨著成為國際舞臺上一個時代錯誤的現實可能性。”世行員工協會在信中指出，從1944布雷頓森林體系創建以來，世行一直在美國籍行長的領導之下，現在是時候改變了。

世行員工協會主張由一個“可信的搜索委員會在國際上招募候選者，並組織具有透明度的面試和選拔”。

信件還援引此前內部員工調查的數據稱，在過去兩年中，世行員工士氣低落：受調查員工中僅有1/3能夠理解管理層團隊領導的方向，“認同管理層創造了開放和信任文化的受調查員工就更少了”。

在危機顯現後，金墉得到了美國的支持。包括一系列甄選流程也立誌在為其再次當選掃清障礙。

此次，金墉在與世行執董會的會談中也表示，當務之急是維持機構穩定和加深與員工的接觸。他並在談話中他贊揚了世行高素質、專業員工的敬業精神。

金墉1959年生於韓國首爾，5歲隨家人移居美國，為哈佛大學博士，曾任哈佛大學醫學教授、世界衛生組織總幹事顧問、達特茅斯學院校長等。2012年，金墉獲得美國總統奧巴馬提名，成為世行行長候選人，並最終當選世行行長。他的本屆任期將於明年6月30日結束。

根據世行章程，世行行長在執董會指導下開展世行的日常業務。行長對機構、官員和員工負責，受制於執董會的總體管控。行長在履行其職責時，完全對世行而非任何其他權威承擔義務。同時，行長還擔任國際複興開發銀行和國際開發協會執行董事會的主席。行長也是IDA和多邊投資擔保機構董事會主席及國際投資爭端解決中心管理委員會主席。

資管新規細則已在路上 當務之急是消化存量

資管新規落地已數個交易日，和半年前征求意見稿出臺時一度引發市場恐慌情緒不同，這次不論是債市還是股市，都沒有產生多少沖擊。

不過，有機構人士認為，不應低估資管新規的影響，表面上較原來征求意見稿有所放松，但實際帶來的影響才剛剛開始。總的來說，資管新規大原則——“去杠桿、去剛兌、去通道”的監管態度在正式稿中得到了進一步的強化。

第一財經記者在采訪中了解到，目前銀行內部對於理財產品的估值、到期時間超過過渡期的存量理財產品的處置等細節問題尚不明確。一位接近監管人士對第一財經記者稱，目前銀行理財產品的存量那麽大，如何解決存量這個“堰塞湖”才是難點，也是關鍵，監管機構已經要求金融機構向監管部門報分年處置計劃。“目前發的只是指導意見，後續細則都得在過渡期內陸續推出。”

某國有大行資管部副總經理亦稱，資管新規更多是框架性的制度安排，銀保監會下一步將出臺關於銀行理財、保險資管以及新規過渡期期間的細則。

實際影響不容小覷

資管新規出臺後的最近兩個交易日，A股和H股市場的金融板塊未跌反漲，債券市場方面總體保持穩定。海通策略認為，資管新規正式落地，相比征求意見稿的變化如過渡期延長、產品凈值計價方法調整等，整體更溫和，意在維持必要的流動性。“投資者對股市資金供求關系的擔憂有望緩解”，並且“資管新規出臺有助資金流入股市”。

不過，資管新規的改動絕不僅僅是上述放松的條款。從大的原則來看，資管新規的大原則也就是“去杠桿、去剛兌、去通道”的監管態度，在正式稿中有所強化。不僅如此，還有一些重要的條款較之征求意見稿有所收緊。

中金固收認為，資管新規落地，表面上規定較原來征求意見稿有所放松，但實際上資管新規帶來的影響才剛剛開始。如對於非標的定義上就比原來更為嚴格，標準化債權的定義當中，第5條“在銀行間市場、證券交易所市場等經國務院同意設立的交易市場交易”，比原來“金融監督管理部門批準的交易市場”要更為嚴格。

中金固收稱，這也意味著銀登中心和北金所掛牌的債權計劃可能無法被認定為標準化債券而列入“非標”，這會使非標的體量進一步上升，加大金融機構處理非標資產的難度。

此外，這次資管新規也明確了銀行理財投資債券類產品不可能采用攤余成本法，除非是期限匹配，在期限錯配情況下是不可能用原來成本計價的方式投資債券的。“這也斷了銀行理財通過定開型產品繞開約束，依然采用成本計價或者攤余成本法投資債券的念想。”中金固收在報告中稱。

中金固收還認為，市場對於資管新規會帶來的影響存在低估或者顯得偏樂觀。雖然資管新規好像比原來征求意見稿寬松，但從我們與銀行理財的溝通交流來看，已經針對資管新規規定開始努力轉型的銀行寥寥無幾。換言之，銀行理財都還沒開始行動，也無從見得最終的沖擊很小，因為沖擊還沒開始反映。

相關細則正在出臺

按照要求，新規已經於5月2日正式落地實施。第一財經記者在采訪中了解到，目前銀行內部還在解讀，其中部分條款討論下來還有不同理解，如理財產品估值問題等。

根據資管新規要求，金融資產堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。某股份制商業銀行資產管理部相關負責人對第一財經記者稱，如果按照企業會計準則，公允價值不只包含市值估值。所以未來是否滿足企業會計準則的前提下，還可以采用其他估值方式，銀行內部正在進行討論。

他認為，資管新規對於估值的描述比征求意見稿更加細致突出，征求意見稿相對比較籠統，征求意見稿當時表示將另外出臺細則對估值進行明確，但此次資管新規落地後，則不再出臺相關細則而是比照會計準則，目前銀行正在和財務部門溝通學習各類資產的估值方法。

“新規相比原來的征求意見稿有所寬松，例如封閉式產品可以采用攤余成本法估值，這樣可以承接做的較長期的非標資產。就估值而言，資管新規多了一些靈活性。以前市值估值法，有一些非標資產是沒有市場價格的，攤余成本則可以較為平穩地的接續。”上述國有大行資管副總經理稱。

其次，在非標資產的認定方面，雖然資管新規列了五個標準，但前述股份制商業銀行資管負責人指出，銀行理解還存在不一致的地方，有待銀行理財主要監管部門銀保監會後續是否出臺細則，還是繼續延用銀保監會關於非標資產界定和報送規則要求。

此外，新規延長過渡期至2020年，但在新規發布之前，各家銀行發的部分老的產品，其到期日在過渡期結束後，這些產品後續如何處理？金融機構與客戶之間的合同，還受到合同法約束，不能隨意終止合同等，諸如此類的問題將如何解決？

前述國有大行資管部副總經理對第一財經記者表示，老的預期收益型產品投資的項目期限比較長，一般都是非標資產。按照資管新規繼續有效，資管新規允許其自然到期。但截止日如果超過2020年過渡期，什麽產品對接目前監管不是很明確，如果是以凈值型產品對接，可能有一定市值壓力，有些不一定能對接。

“哪敢現在不讓銀行發產品？那該有多少企業和在建項目出現資金鏈斷裂問題。”前述接近監管人士對第一財經記者稱，目前銀行理財產品的存量那麽大，如何解決存量這個“堰塞湖”才是難點和關鍵，目前發的只是指導意見，後續細則都得在過渡期內陸續推出。

該監管人士強調，三年內存量規模必須逐年壓降。具體辦法是：自然到期一部分，回表一部分，按新規發一部分，比如發行三年的產品，但可以有預期收益率等，剩余的“尾巴”可以全部回表，三年過渡期結束，存量也就差不多了。他同時透露，監管機構已經要求金融機構向監管部門報分年處置計劃。

針對上述問題，目前市場正期待有更進一步的針對過渡期的實施細則出臺。

上述國有大行資產管理部副總經理指出，銀保監會下一步會出關於銀行理財、保險資管的具體細則。新規過渡期期間的細則，銀保監會會出臺相關細則。“資管新規更多是框架性的制度安排，銀保監會對銀行理財的監管細則將對新規進行更具體的解釋，不會有大變動，都是按照一個體系下來。”

今年3月，原銀監會創新部主任李文紅在一個發布會上稱，關於銀行理財業務，銀監會一直高度重視理財業務風險和監管問題，不斷完善銀行理財業務監管框架。一是持續推進制度建設，陸續發布實施了一系列監管規定，逐步形成理財業務監管框架。近期，根據資管新規的總體要求，銀監會對現行監管規則進行了系統梳理，研究借鑒國內外監管實踐，起草了銀行理財業務監管辦法，擬作為配套細則適時發布實施。

國家金融與發展實驗室副主任曾剛對第一財經記者稱，資管新規是原則性的規定，需要等銀保監會的銀行理財細則出臺看。中金固收亦認為，最為重磅的資管新規落地之後，金融監管政策最密集出臺的階段應該已經告一段落。力度更大，範圍更廣，影響更為深遠的監管政策繼續出臺的概率不高，未來出臺的金融監管政策可能都是局部的修補，更多的在於過去系列政策的執行和落實。