ZKIZ Archives


股市黑嘴自制山寨中证报忽悠投资者


From

http://finance.sina.com.cn/stock/stockaritcle/20090210/14135837973.shtml

收钱荐股都是骗人的 股民千万别上当

本报讯(记者邵泽慧) 这两日A股的走势有些疯狂,沪指冲破一个又一个整数关口,个股也是全面开花,被套了很久的小散们开始摩拳擦掌,有的想趁着这波反弹解套,有的想再借机赚上 一笔。记者发现,随着大盘的反弹,那些打着高收益旗号的非法咨询机构也开始蠢蠢欲动,在各大股吧里打广告,拉会员。业内人士表示,投资者千万别听信这些网 络“黑嘴”,以免损失钱财。

惊现“山寨版”中证报

昨天,股民张先生在浏览东方财富网的股吧时,无意中发现一张“雷人”的“中国证券报”。据张先生说,他当时在逛重庆啤酒(15.11,0.09,0.60%)吧, 其中有篇文章的标题是“明日重大利好消息出台《敬请关注》”,张先生好奇地点击一看,竟然是一个电子版的“中国证券报”,不过内容却是讲述一位建材老板炒 股赔了几十万块钱,后来加入某某股票咨询公司成为会员后,三四个月时间不但解套还盈利的故事。更为夸张的是,“报纸”上还有讲述人的照片和姓名,当然那家 所谓的股票咨询公司的名称也打在了最醒目的位置。记者看到,这篇帖子在短短时间内就达到近5000次的点击率,而且回帖的人竟然全部予以“支持”的字样。

“黑嘴”又开始忽悠人

记者按照网址登录了那家股票咨询网站,发现这家公司还是传统的“会员制”运营,并表示根据会员费的不同进行不同的炒股收益回报,比如一个月收费 1380元,保证10个交易日45%的盈利,总获利不低于90%;一季度收费4380元,保证15个交易日获利120%,总获利不低于360%。更夸张的 是还有涨停板股票服务,只要交3800元,就保证5只股票涨停。记者表示不相信能有这么神奇时,该公司客服人员却说他们拥有200多亿的短线游资,能确保 客户完全赢利,并且宣称他们是中国证监会首批批准的综合类券商之一。不过记者登录证监会网站查询,发现根本没有这号公司。同样,其他股吧里,类似投资公司 的“广告”也很多,目的都在忽悠股民成为其会员。

收钱荐股的都是骗人的

“股民们被套的太久了,最近大盘反弹,不少人都想借机翻身,于是又给了这些骗子公司钻空子的机会。”一位业内人士向记者表示。“凡是收钱荐股 的,都是骗人的,小散一定要当心。”一位曾经上过当的赵先生说。而专业人士则表示股市里没有“活雷锋”,那些“股神”“大师”们不会把“肉”随便地和散户 分享。华堂律师事务所杨兆全律师提醒投资者,对交钱入会的投资者,炒股赔钱的损失是无从弥补的,只能在证据齐全的情况下要求退还会员费。记者了解到,未经 证监会批准,擅自从事证券投资基金募集和管理,包括证券经纪、财务顾问、证券资产管理,都属于非法金融业务活动。
股市 黑嘴 嘴自 自制 山寨 中證 證報 忽悠 投資者 投資
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=5700

股歌之王首曝被骗往事 机构承认宣传暴富是忽悠


From


http://finance.sina.com.cn/stock/stockaritcle/20090423/12006141074.shtml


  被骗系听信机构荐股,机构“坦诚”回应:宣传暴富都是忽悠人的

  “15元买进,最低跌到三四元,亏了70%。”虽事隔多 年,但提起被“黑嘴”忽悠的这段经历,“股歌之王”龚凯杰仍记忆犹新。在本报3·15推出维权壹帮一栏目后, “股歌之王”《死了都不卖》的词作者、启东人龚凯杰跟本报记者独家披露了他被“黑嘴”的糗事。记者针对“黑嘴忽悠”事实随即采访了律师和机构,令人大跌眼 镜的是,机构自己都承认:说暴富那都是忽悠你。

  本报记者 马燕

  首次曝料

  听信机构荐股“股歌之王”亏七成

  龚凯杰1997年开始炒股,前面几年也未能免俗,跟普通股民一样希望有人指点快速致富。他认为,希望有人“带”着的心态,在熊市尤其强烈。

  2000-2001年间,A股从2245点高点跌下来,很多人深套其中,急盼解套;方法不是找“老师”(成为机构会员)就是找股票机。龚凯杰与 几个朋友合买了一台股票机——“看到某媒体上,广告吹得神乎其神”——这台股票机花了他们1400元,此后每月还要交120元月租费。交费后,就会有机构 定期提供股票信息,告诉你什么价位买进、什么价位卖出,稳赚不赔,“可事实证明,都是假的”。

  让“股歌之王”印象深刻的被荐个股是名流置业(4.95,-0.06,-1.20%)(000667)。“建议我买时刚好是最高点,15元左右,说很快会涨到30元。”他深信不疑,15元买入。可不仅期待中的30元遥遥无期,该股还掉头向下,一直跌到3、4元。“当时账面损失高达70%多。”

  2004年,他首只股歌《炒股泪歌》(《单身情歌》重新填词)中的一段歌词,其实能算作这一经历的真实写照:“找一个最好的、实在的、放心的、善良的人来帮忙解套”。

  只有自己真被蛇咬过,才知道蛇的可怕。龚凯杰介绍,反正自此以后他是不再听信任何机构、“黑嘴”忽悠了,由于写股歌,平时接触到不少网友,也听 到不少他们被骗的故事。有一个网友,在“带头大哥”最火的时候,交了8800元的会费,加入了“带头大哥”的QQ群,没想到,一周后“带头大哥”被抓了, 会费自然有去无回。“凯哥”“善解人意”地规劝:不要伤心了,你好歹只交了会费没投本金,想想那些既交了会费又听信“黑嘴”投入几十万却血本无归的,损失 岂不更大?

  律师析案

  被忽悠后能否索赔看两点

  机构有无资质、荐股有无承诺

  龚凯杰介绍,对这段糗事,尽管也萌生过维权念头,但总觉得比较麻烦,而且确实也有自己问题,一直就权当吸取教训了。不过身边类似事件屡禁不止,又恰逢本报推出“维权壹帮一”栏目,他觉得有必要藉此给广大股民再提个醒。

  日前,记者就此事采访了江苏涂勇律师事务所的主任律师涂勇。涂勇是著名证券维权律师,曾代理过南京股民诉东方电子(4.05,-0.20,-4.71%)等案件。

  他认为,被“黑嘴”“忽悠”后能否起诉索赔关键看两点:一、提供股票机的机构是否具有证监会核准的正规证券咨询资质。二、当时建议龚购买名流置 业时的措词,是“保证”何时涨到30元,还是个人“认为”、“估计”涨到30元、“仅供参考、具体投资风险自负”这样的措词,即是否属保证性条款。

  如果该机构有资质,那么就像律师打官司一样,对他们而言,推荐股票就是种职业,只要没有保证性条款,就算是大跌,风险也得投资者自己承担;如果 机构没有资质推荐股票,即使不是保证性条款,也算违规。如果机构既没有资质又拍胸脯保证收益,问题则最为严重,股民可以提出诉讼进行索赔。

  这些判断的依据来源于1997年的《证券、期货投资管理暂行办法》。涂勇介绍,综合来看,法律法规在荐股、代客理财方面认为属违规的情况主要有以下四种:

  第一种:没有资质却推荐股票或代客理财。

  第二种:有咨询资质,但收取客户的账户、密码,约定分成,即代客理财,这是绝对不允许的。

  第三种:有咨询资质,但进行证券咨询业务时对股票收益做出保证和承诺。

  第四种:有咨询资质,但所收取的费用超过证监会核准的标准,比如跟所讲股票业绩挂钩。

  现状调查

  从股票机到QQ群、演播室

  大户炒成散户,散户成破产户

  涂勇介绍,像“股歌之王”被忽悠的损失其实算少的。他只不过听信了荐股,并没有委托理财。更多入会委托理财的,才真是“大户炒成散户,散户炒成破产户”。

  前不久,涂勇接到过一名苏州股民反映,该股民看到电视台有所谓大师、股神忽悠,就听信所言入会,把股票投资账号密码一股脑全给了对方,结果从 2008年至今,90多万元本金亏得还剩20多万。多年以来,“黑嘴”不仅屡禁不止,手段还越发花哨。“早年是股票机,现在是网络、电视‘新技术’”。龚 凯杰告诉记者。

  涂勇也介绍说,比如通过网络上的论坛、股吧、QQ群;以及个别地方电视媒体被广告商买断时段推荐股票、咨询。“表面看正常,也提示风险自负,实际上内部也有代客理财。”还有的跟券商联手频繁交易赚取交易费。

  龚凯杰则举例说,股评家就这样在QQ群上骗人入会炒股:“10点涨停的某只股票,涨停后会马上发个信息来,说看,这只股票我9:50就提醒大家了,实际上发布的时间已经进行修改。”这时如果有人提出异议,会被“一脚踢出群”。

  机构回应

  代客理财是说不清的“是非地”

  赚钱有人捧赔钱遭人骂

  多年以来“黑嘴”忽悠为何屡禁不止?听取了当事人、律师的声音后,记者也采访了机构一方。这是一家曾经因违规被证监会处罚,但现在已经“改邪归 正”的机构。该机构老总一听这个话题就直摇头:一个说不清的“是非之地”。他首先跟记者证实,确如律师所言,不管有无咨询资质,机构代客理财在法律上都是 明令禁止的。但为何实际上机构代客理财却一直存在?他认为,这还是因为市场存在需求,只不过“牛市赚钱皆大欢喜;熊市赔钱就矛盾突出”。

  对头顶的“黑嘴”帽子,他也非常痛苦表示:银行有利差、保险公司有保费,我们真要老老实实光咨询哪够生存?他直言,像现在市场情况,他们也拉不到几个会员,都是靠非金融的关联公司业务维持品牌,希望牛市能再雄起。

  记者手记

  掌握好自己的“钱”权

  从股歌之王到普通小散,被“黑嘴”忽悠的股民在现实生活中屡有发生,很多纠纷最后都以不了了之了之。投资人受损的收益无法追索,可是,上当受骗的故事却仍然每天都在发生,为什么?

  在采访中,记者深深感到,虽然投资者被“黑嘴”忽悠投资受损,但真正追究“黑嘴”责任时,却难以真正认定。涂勇律师说,从法律层面看,我国对委 托理财,10年来一直没有出司法解释,法律上是滞后的。从监管层面看,对上市公司的监管有诸多认定,但对咨询业务监管却模糊不清。实际上咨询业如果出了问 题,影响面可能更大。“上市公司是点的问题,而代客理财问题涉及到一个群体。”

  在涂勇的印象中,湖南省2000年曾有过被证监会处罚的严重事件。当时是好几个有资质的咨询人员联名推荐个股,对具体收益做出承诺,导致很多人 跟风购买,“做托”、收取费用,造成大量损失,引发诉讼。龚凯杰则形容,“如果说炒股是一道菜的话,那股评家、‘黑嘴’的推荐就是调味品。有他们味道会鲜 一点,但过头搞不好出事;没有他们这道菜也能填饱肚子。”因此,他建议股民不要老想着借别人的力去快速致富,炒股还是得靠自己,想避免被忽悠,自己要先清 醒设防。耐人寻味的是,不仅律师涂勇与他想法一致;连咨询机构老总也兜底:股市上哪有神啊?那些说能让你一夜暴富的,都是骗人的。

  所以,要想不被“黑嘴”忽悠减少上当,最重要的还是投资者自己要有清醒的头脑,把握好自己的“钱”权,科学投资,才是避免上当最有力的防火墙。

  <<<链接 何谓“黑嘴”

  从法律意义来讲,“黑嘴”指那些没有正规证券咨询职业资格、却给股民提供证券咨询甚至代客理财业务的。而百姓普遍意义理解的“黑嘴”,除了没有资格证书却给人推荐股票的机构,也指那些尽管有咨询资质,却经常为了种种利益给庄家“做托”、蒙骗小散户的机构和股评家。

  识别“黑嘴”四招

  第一招,看其是否“挂牌经营”。按照证监会《暂行规定》要求,会员制机构在开展会员制业务时,应在相关栏目及业务发生场所,以醒目方式公示或公告机构全称及业务资格证书号码、参与栏目的执业人员姓名及其执业资格证书号码。

  第二招,看其是否招收异地会员。由于异地会员在投诉方面存在着很大的困难,给了“黑嘴咨询”以可乘之机,对此,《暂行规定》有明确的禁止规定。

  第三招,看合同签订情况如何。一是合同的格式要统一印制;二是合同首页应载明投诉电话、收费专用银行账户账号、户名及开户行;三是合同首页有醒 目的风险提示:“本公司承诺提供专业服务,不承诺投资者获取投资收益,也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失”及“市场有风险,投资需谨慎”;四是 未签书面合同前不向投资者收取咨询服务费用。

  第四招,看其是否“推荐黑马”或自吹自擂。《暂行规定》禁止会员制机构及人员在开展会员制业务时以“黑马推荐”等方式明示或暗示投资者一定获得投资收益,或直接代客操作,或与客户约定分享投资收益及分担投资损失等。
歌之王 首曝 曝被 被騙 往事 機構 承認 宣傳 暴富 忽悠
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=7452

我对任志强《别听小潘瞎忽悠》的回应!

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4679dbbf0100l1go.html

我對 對任 任誌 誌強 別聽 小潘 忽悠 回應
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17752

阚治东说的忽悠人的动力电池是谁? value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100ocld.html

阚治东在这篇文章中http://money.163.com/10/0726/10/6CGV5SEQ00253G87.html 提到深圳一家忽悠人的动力电池高人,不知指谁,是比亚迪还是雷天?还是其他的?

 

他在合肥的一个讲座中提到是“深圳龙田电池”,见下面链接。

http://www.hfhouse.com/dirsee/inc/textshow.asp?/=1035&w=1-

因为文字是根据录音整理的,我怀疑是“雷天电池”

 

雷天我几乎可以肯定是吹大牛,还吹嘘模拟人体生命原理

http://sztqb.sznews.com/html/2009-03/25/content_560768.htm

这哪有一点点科学态度,整个一个跑江湖卖假药的。

 

但不知比亚迪是否如此,老巴的背书不会有假吧。


闞治 治東 東說 說的 忽悠 人的 動力 電池 是誰 value 91
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=20795

不忽悠,下一个大机会是物流--马云

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100p3yd.html

谢谢大家!感谢大家在这么忙 的时候,快过年参加我们物流会议。我今天是带着非常崇敬的心情来看大家,因为我觉得你们创造不仅仅是中国奇迹,也是世界奇迹。这一两年整个物流产业发展超 越我们想象,这是相当了不起事情。我跟马局长今年估计35亿包裹,美国快递业70亿包裹,原计划我们要想15年、20年超过美国,按照现在状态中国三年、 五年一定超过美国物流行业。短短两三年我们创造这么多机遇、创造这么多就业机会,我非常敬佩大家。近百万人就业涌入物流行业,任何一家公司短短一两年就业 人数、员工人数翻两三番,非常难管理。我自己问自己,阿里巴巴这十年,我感到骄傲的不是阿里巴巴有这么多业务,挺骄傲的是拥有22000名员工,这 22000名员工培训、成长非常难,在座能够管理上百万员工相当了不起。

    尽管今天有很多抱怨、投诉对物流行业。我觉得让他干也好不到哪里去,都很艰难。下雪天要把快递送到,而且新培训的员工,我由衷感谢,我为中国物流进步、为整个电子商务所做出巨大贡献,表示深深的敬意和感谢,我也代表淘宝CEO、淘宝所有买家向大家表示衷心的感谢。

    另外我也在想这个行业发生巨大的变化,这个行业变革之大可能会超过在座所有的想象,我前几天跟人谈电影行业的发展、互联网的发展,五年以前我投资华谊的时 候,我判断中国电影五年以内超过100亿市值,100亿电影市场,今年中国刚好102亿。十年以前我判断电子商务十年以后一定很大的市场,中国有机会行业 很多很多,但是你确保这个行业一定会成长、而且成倍数增长的行业并不多。但是我觉得物流就是这么一个,未来十年内增长速度超过在座所有人想象,坏的结果是 今天最成功的物流公司绝大多数不会成为十年后最成功的物流公司,这就是对行业重新洗牌。这是一个结果,而且大家可能觉得轮到他,很有可能轮到你,这就是行 业的变革。

    十年以后我一定相信,中国快递一定有100亿包裹,美国还是70、80亿包裹,几年以前我在美国说中国互联网人数一定会超过美国,他们觉得不太可能,我说 你们总共3亿人,生孩子生2000万人,还不准死人。我们13亿人口搞五六亿人上网也就五六年。但是能不能诞生对社会有贡献、对人类有贡献的公司,有很多 的挑战。中国移动用户过亿用户,但是中国没有诞生苹果。中国那么多快递公司,有没有一家叫板UPS,假如国家不保护你、假如政策不保护你,100亿包裹是 最简单的,但是你能拿到多少。

    这一两年变化,淘宝现在每天订单800万,明年这个时候可能一天2000万订单,明年一天淘宝制造包裹1500万,我们准备好了没有?十年以内中国在快递 行业我的预计至少增长1000万就业、1000万的员工,我请问我们组织、我们管理、我们领导力、所有管理培训体系我们是否准备好?这都是机会,我也坚信 十年以后全中国所诞生,由于电子商务发展所诞生UPS一定有几家,一定超过美国的UPS,这个我深信不疑。

    为什么美国不可能?美国电子商务很难做,因为其他商业环境太好,银行很好、配送很好,所以电子商务非常难做,中国是因为什么都不好,电子商务才好做。中国 移动为什么能够超越美国,不仅仅我们有人口,而是由于我们当年固话太落后,所以有线一下条约的发展。行业发生巨大的变化,而且这个变化可能三年五年,大量 资金进来,只要钱进来问题就出来。准备行业发生巨大的变化。

    第二阿里巴巴为什么做物流?我们准备怎么做物流?该做什么东西?其实我们11年投资电子商务,我们像做疯了,当时没人相信,我们自己相信。坚持十年发现信 息流太难做,支付宝出来以后发现物流堵住,我们以为只要做信息流就行了,没有资金的平台没有办法做,我们就做资金,我们刚刚缓过气,我们发现所有抱怨、投 诉都来自物流,没有用我们必须共同参与。其实我们资金流也抱怨过,没有支付宝之前,我们天天说银行你们该做什么,人家不是不愿意做,觉得这个东西没有意 思,结果搞大以后发现很有意思。

    对于阿里巴巴来讲,我们不是外资企业、也不是私有企业,我认为我们是社会企业,是国家拥有、是社会拥有,谁也不能说我拥有阿里巴巴、拥有淘宝。阿里巴巴能 关掉、支付宝关掉吗?不能关掉,这个是属于这个时代、属于这个社会、属于中华人民共和国,也是属于全世界向往新的商业模式的人,所以看成真正的社会企业, 今天很多国有企业其实是政府企业。

    再一个我在想,我为什么做物流?因为我自己讲过这句话,有一天通过努力,超过沃尔玛全世界的营业额,是4000亿美金,按照汇率再涨下去我们机会还是很 大。我跟沃尔玛副董事长交流,我们每年增10%,十年差不多。我们打这个赌我们肯定赢,他想卖更多的不知道搞多少场地、建楼,我们只要多几台电脑就够了。 沃尔玛影响上一个时代的商业模式,大规模采购、形成标准化、流水线作业、形成大规模集装箱、低成本,他影响商业形态,我们希望淘宝也好、阿里巴巴也好,有 一天也成成为影响社会商业形态的公司。在公司内部,我说佩服新浪、网易、搜狐这些企业,他们改变很多人阅读习惯或者新闻习惯,淘宝还没有,只是说大家购物 可以,但是一定要上网还没有到。这一天我们要做到。

    我想淘宝明年冲1万亿,我们看不到大灾难让淘宝出灾难,但是1万亿到3万亿最大的障碍就是物流,假如我们不参与,其实有的时候行业一定需要行业外面人搅一 搅,做支付宝不是金融的人,淘宝里边没有人搞过零售的,必须外面人整一整,这样对行业有好处。但是我们不做什么?我们不做民营物流企业想做、能做、可以做 的事情,我们自己定位阿里巴巴进入物流,做现有物流民营企业不想做、不肯做、不得不做的事情,我觉得所有国有企业都应该这样就对了。

    我们自己也分析很长时间,我们管上百万员工做快递太辛苦了,无论是安全问题。那不是我们公司做的,而且即使要做、即使可以做我们也不能做,因为社会上永远 不能把别人饭碗捅了,这是做企业的原则。别人想做就让别人做,我们自认为两套系统是我们强项,第一信息系统,第二仓储,今天仓储由于城市化的推进,将来仓 储的挑战会非常之大。我们理想仓储跟政府谈、搞地全部硬件投入,又要花钱、又要建立这些东西的话,可能很多民营企业不愿意投,我们希望把投仓储的钱省下 来,花在员工培训、成长方面这个更好。

    所以我们将会在仓储和信息体系上边花很多的工夫,这些仓储建起来以后,我们里边会给所有快递公司、物流公司共同开放、共同发展。我记着在集团内部战略会议 上做物流的决定,这是我今年2010年做的唯一、最重要的决策做物流。定了几个原则,第一原则不以赚钱为目的,这是我们第一个原则;第二原则不能亏本,亏 你撑不起,你怎么走下去;第三做大部分民营企业不想做、不肯做、不得不做的事情,并且真正诞生中国的UPS。

    移动没有诞生苹果,我相信中国物流,未来中国超越全世界物流公司人也许今天就坐在这里。十年以前我听IT领袖说,十年以后那个哥们就是我。十年以后全世界现代物流发展一定是我,我们只要有这个勇气和信心。战略除了想法,贵在于战略谁都可以划。

    今天我另外想跟大家沟通的想法,今天电子商务B2C风起云涌,我从来没有见过这么大的泡沫时代,我们有没有错。我在两年前集团大会说,中国电子商务发展好 跟阿里巴巴集团没有关系,中国电子商务发展不好跟阿里巴巴一定有关系,一年以前淘宝开始做B2C,淘宝第一起95%都是B2C,只是哪些B大的像C一样。 去年以前在上海大买家大会,有很多大卖家跟淘宝座谈,他们说我们是大卖家,我说多大?一个月卖五千块人民币,这就是变化和变革。今天B2C怎么参与投资, 使B2C行业发展更好。

    今天泡沫不亚于1999年、2001年第一次互联网泡沫,绝大多数B2C企业十年以后会消失。至少30%企业会都有网站、都卖东西。可是今天假如建一个网 站、请一个工程师,买一个服务器摆脱淘宝控制,第一淘宝不想控制你。阿里巴巴放弃商业帝国的思想,什么叫商业帝国?你要么加入我,或者我废了你。我觉得 21世纪人们不应该想这样的心态,什么是21世纪心态?就是生态,一个生态的环境,大家都是商业生态中的一部分,我们要建立整个商业生态体系,所以这是我 们觉得阿里巴巴要做的事情。

    我们觉得由于我们社会企业、我们是国有企业,我们应该成为整个中国电子商务发展基础建设,你要流量我们提高流量,你要数据我们提供数据,你要物流我们帮助 物流建立起来。很多公司走法觉得是我们的失败,什么意思?今天很多人做电子商务,有点像几年前开工厂一定门口挖一口井,一定做火电站因为不相信国家电网。 很多企业说办厂一定要发电站、自来水管。现在大家用的全是统一。

    我们没有帝国思想,这个公司不是我的,我也不会传给我的儿子,我只是公司的参与者,我们感恩荣幸在这个年代,拥有这个机会可以做出与上一代不同的企业。赚 来的钱我也不能拿来口袋,钱越多你责任越大,给了我这个钱还建几个仓库、再搞好的支付宝,有的时候资金越多麻烦越多、压力也越大。精力、体力很有限,在座 很多人都比我年轻,你们再搞五万员工没有问题,我再整五千员工受不了。我们希望不成为帝国,而是成为小商业公司成长、发展过程当中垫脚石。

    也许大家觉得我讲话好像“忽悠”大家,我们是真这么想,而且就这么在做。所以物流我们是一定要进。我在去年做的唯一重大决定,全部进入物流第一期资金是 100亿人民币,我们不要考虑赚钱,就是考虑怎么完善,否则到1500亿和2000亿时间淘宝和电子商务会发展,当然整个仓储系统、物流系统我们是开放 的。第三方所有物流服务公司在这个平台用好它,我有一个朋友在淘宝开店,卖服装挺好,也不知道听别人说,万一被淘宝控制怎么办。赶快自己整一个网站,结果 那个网站流量不够,每天还在加人。我会一年以后等他痛才讲,我要是他我会集所有资源先搞客户,了解客户以后再成立自己的网站。因为你是阿里巴巴集团所以这 样想,我还没有小气缺一个客户。

    所以今天跟大家交流想法,我们一定支持、扶持物流行业,第二我们是开放做,第三我们自己进来我们还希望看见更多PE、VC进来,毫无疑问中国能看到未来五 年内有十倍增长的市场,确定有十倍不多物流一定是一个。所以我们会参与投资,我们会做大家不愿意做的事情,并且最希望看到明年、后年、大后年物流的发展, 让淘宝上买家、让中国所有买家由衷感谢。那个时候我相信我们做成功,那个时候如果有人还抱怨企业的时候,我相信客户会惩罚你、你的对手会打败你。未来拼的 是管理、拼的是服务、拼的是创新能力。

    我想我今天来,因为很多外面传言非常多,说阿里巴巴抢物流快递行业的饭碗,我们是要做但是不抢大家饭碗,我们一定培养和支持如果这个市场上最优秀的快递公 司。几年前我跟银行行长说,高度注意支付宝,我相信有一天支付宝对银行冲击很大。那个银行行长说我不信。这几年这个行长很生气,但是也没有用,我今天跟大 家讲,十年以后最成功的物流企业一定不是今天前十名,一定会诞生新的物流行业领军者,他们善于学习、提升管理、他们有远见、为客户着想、为社会着想,因为 中国缺这么几家公司,也必须有这么几家公司。

    如果今天是物流行业研讨会,我相信十年以后一定看到这些公司。所以再次感谢大家,感谢大家以前所做出对中国电子商务、和成千上万买家做的贡献,也表示敬 意。但是你们今天玩的“业余”,只是有人不想进来干而已,既然干就应该去日本看看、去欧洲看看、去美国看看。我自己去看过,回来我特震撼,但是我说我们有 机会,有时候越成熟的模式越难改,在座绝大多数模式不成熟,所以感谢大家,期待大家!并且我相信明年抱怨声还会越来越多,这就是我们的成长。


忽悠 一個 機會 物流 馬雲
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=21562

徐小平:歡迎忽悠

http://magazine.caixin.cn/2011-12-09/100336420_all.html

 「他戴著眼鏡,雖然眼睛不大、但一直迸發出智慧的光芒⋯⋯」聚美優品的「80後」創始 人陳歐,在台上講述自己幾年前第一次在北京海淀翠宮飯店見到徐小平的情景時,聽眾席裡迸出了一片笑聲。

  在朋友圈裡,徐小平是一個在長相上充滿「喜感」的人——最大的喜感來自於他的眼睛:大多數時候都是笑容可掬到眯成一條線;講到興奮處,又會瞪得 溜圓。在朋友眼裡,「他常常被好故事感動,決定掏錢的過程往往十分草率;等到給錢的時候,心情又會有點陣痛。但掏完錢後,他馬上會去看事情好的一面。」這 麼一個愛感動、熱衷於當人生導師的人,最後玩成了一個天使投資人,投了蘭亭集市、聚美優品等一批創業公司,這讓他的朋友們很意外。

  陳歐2009年即獲得徐小平18萬美元的天使投資,首輪項目失敗後,改做垂直團購網站聚美優品,2011年獲得紅杉資本300萬美元的A輪融 資。

  從2006年始,徐小平陸續給創業者投資。直到2010年秋天以前,他都不認為自己是一個專業人士,但當最初撒下的種子開始發芽——那些被投公 司中有的已拿到C輪融資、馬上要上市,還有的拿到了過億元的A輪或B輪投資,徐小平放下「玩投資」的想法,開始把投資當做「正經事」(Be professional)。

  2011年初,徐小平結束美國高校創業演講之旅後回國,不久便宣佈成立真格基金,正式以天使投資人身份亮相。2011年12月1日,徐小平與紅 杉中國創始人及執行合夥人沈南鵬共同宣佈,合資成立真格基金二期,規模3000萬美元,其中,徐小平個人資金及吸收多位前新東方同事出資1530萬美元, 紅杉出資1470萬美元。該基金計劃在兩年內投資上百家早期創業型企業。用徐小平的話說,真格基金進入「2.0時代」。

「不相信模式」

  徐小平最欣賞的天使投資人是雷軍。不過,他們的風格截然不同。

  雷軍有一條出名的投資原則,「只投熟人推薦、自己熟悉的領域」,而且對自己看中的項目,恨不能與創業者「同吃同住同勞動」。

  到了徐小平這裡,標準變成了:「這個人能不能感動我」。

  徐小平不怕投陌生人。作為天使投資人,這種勇敢來自於他實在見過了太多來找他談理想的年輕人。嘗試用自己的經驗去幫助他們,改變他們的人生命 運,正是徐小平在新東方時期的主要工作。對人的判斷,特別是對年輕創業者的判斷,徐小平自認有經驗。儘管徐小平對於自己參與創辦新東方卻最後出局的經歷仍 耿耿於懷,但他的天使投資之路深深打上了那一段經歷的烙印。

  1996年1月,彼時已經40歲、在加拿大鬱鬱不得志的徐小平,受俞敏洪的邀請,回國共同創辦了北京新東方諮詢公司,從事出國留學指導。這次創 業讓徐小平獲得了最大的能量釋放,「最忙的時候,一年做上百場講座」,幫他們找到最適合自己的專業與院校,以及未來人生、事業的發展方向。

  從1996年到2001年,因與俞敏洪政見不合被趕出新東方董事會前,徐小平堪稱閱人無數。也正是這段經歷,讓徐小平體會到了幫助改變他人命運 過程中的成就感。後來進入投資圈,徐小平依然更願意「視自己為一個青年事業輔導者——從學業、職業到創業」。

  蘭亭集市的創始人郭去疾,曾這樣描述徐小平投資的經過,「2006年秋天的一個晚上,我打電話給小平,講了我非常複雜的創業設想,之後小平就說 『我聽不懂,但你要多少錢?』第二天小平讓秘書把現金給我送了過來。」類似的故事不勝枚舉,幾乎每一個獲得徐小平天使投資的創業者,都會提及「我就是和他 喝了一杯咖啡」「我只見過他一面」,或者「我們就聊了半小時」。

什麼樣的人能打動徐小平?

  「有氣質,有口才,有思想,有人格力量,有說服力,有個性!」一口氣總結出六個「有」,讓徐小平講到了興奮處,宛如一個氣質非凡的創業者已站在 自己眼前。「懸的標準是看我頭熱不熱,我愛不愛他,我動不動心。」說到這裡,情緒亢奮的徐小平兩眼放光,一隻腳有力地蹬在椅子架上,幾乎要起立,同時下意 識地揚起一隻手在半空中不停劃動。

  但旋即,他的語調又冷靜下來,告訴財新《新世紀》記者說,自己的標準其實是「一懸一實」——「實的標準就是看他有沒有做這件事所需要的教育」。

  出身於教育世家,畢業於中央音樂學院,之後任職於北大、創業後又從事留學指導的徐小平,最熟悉的環境是校園,最瞭解的人是學生,特別是留學生。 其圈中好友都知道,「美國名校留學生」身份的創業者最能讓徐小平「中招」,其中,他尤其欣賞斯坦福大學MBA專業的畢業生,如從他這裡拿到第一筆創業資金 的陳歐、郭去疾。

  但徐小平在接受財新《新世紀》記者採訪時迴避「學歷」,只強調創業者應有必要的教育。在他看來,「教育」包括了創業者求學及工作經歷,這些經歷 將會訓練一個人的說話能力——「一個會說話的創業者,會讓人看到這人有沒有誠信,是鬼鬼祟祟的小人還是君子」。

  從事投資六年來,曆數從徐小平手中誕生的作品——化妝品團購網站聚美優品、跨國B2C蘭亭集市、在線相親平台世紀佳緣,令人難以置信的是,徐小 平稱對很多投的項目「根本聽不懂」。

  「我就是拍腦袋,發暈的時候我就投了。在新東方的時候我是『忽悠大家』,如果我能被忽悠,那說明這人一定也是大家。」徐小平說,自己對項目其實 沒有更多的理性判斷,「有經驗嗎?有團隊嗎?」這些內容全都不考慮,因為他從來不相信「模式」。

  「凡是被模式打動的,一般都不成功。模式是不被保護的,能發明模式的人,也未必能做成功。我幾個最慘的投資都是『被模式』。」徐小平說。

投資「職業化」

  一旦遇到一個讓自己「心動」的人,徐小平會以最快的速度拍板投資。「閉著眼睛就投了,投了死活就不管了。」徐小平描述說,每每扔錢的那一刻, 「既激動又痛苦,因為扔出去的每一分錢都是自己的錢。」

  從2006年到2010年,像陳歐這樣的創業者,徐小平投資了有30個左右,其中絕大多數是歸國留學生,他卻始終沒把自己歸入「職業投資者」的 行列,甚至每到了制定新年目標的時刻,他反覆告訴自己的一句話會是——「今年不再做投資了」。

  但是,每次過完年,在北京又見到被他稱為「青年野心家」的那些創業者,徐小平又會立刻忘記了「花自己的錢」的那份心疼,再次沉入那種「用投資來 改變他人命運」的激動之中。

  事情的轉機發生在2010年下半年。徐小平早年投資的企業中,有幾家已經開始獲得更多VC或PE的追捧,「有的公司已經拿到C輪融資、馬上要上 市,還有公司是拿到了過億的A輪或B輪投資」,這一成績單,終於讓徐小平第一次有了放下「玩投資」的想法。

  他開始主動拜訪本土投資圈的明星人物——雷軍、沈南鵬、包凡,尋找投資夥伴,嘗試聯合投資。如果說雷軍是天使投資人中的婉約派代表,徐小平的投 資作風則是十足的豪放派。2010年8月至今,徐小平都異常忙碌,他赴美國名校進行巡迴創業演講,每到一地,甚至會慷慨地邀請留學生吃一頓價值上千美元的 海鮮大餐。2011年5月,他還邀請100多位留學生回國參加創業論壇,全程負擔他們的五星級酒店食宿和往返美國的雙飛機票。

  「中國最精英的一群孩子成了我的客人,真讓我激動,讓我感動。」徐小平說,自己就是要讓這些創業者提前先感受一下什麼是成功的幸福感。

  說到成果,在過去短短18個月中,徐小平領導的真格基金已經一口氣完成了對40多個項目的投資。

  「徐小平只要投的一個公司上市了,他就可以繼續投60個。」俞敏洪這樣評價。

 

  徐小平簡歷

  1956年生於江蘇泰興,1983年畢業於中央音樂學院。1983年至1987年,任教於北京 大學;1987年至1995年,在美國、加拿大留學、定居。1996年1月回國,創建新東方諮詢處,從事新東方出國諮詢和人生諮詢事業。2005年後淡出 新東方,轉做天使投資人。2011年初,成立真格基金。截至2011年末,投資了中國內地近80家初創型公司。

小平 歡迎 忽悠
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=29889

電商融資「皇帝新衣」:誰在忽悠誰?

http://www.21cbh.com/HTML/2012-1-14/2MMDcyXzM5NTk2Mw.html

品聚網與盛大集團的一紙爭端,脫下了電商企業融資額的「皇帝新衣」:電商企業普遍融資額誇大。

事實上,不止品聚網,一些非常知名的電商企業,如凡客誠品、拉手網、窩窩團、走秀網等都有不同程度的融資額誇大。

記者最近調查了多家電商企業的工商資料以及包括VIE結構在內的協議,發現不少「融資額誇大」的疑雲。而電商業內和VC投資人士都告訴記者,電商企業融資額普遍誇大,這是業內「公開的秘密」,想「忽悠」的是電商企業的供應商和目標用戶。

「畝產萬斤」之電商融資版

2011 年7月,原盛大金酷遊戲CEO葛斌斌殺入電商江湖,成立了C2C電子商務網站「品聚網」。一開始,葛斌斌就對媒體宣稱,盛大集團將聯合其他兩大投資方,投 資20億元人民幣給品聚網。於是,品聚網冠上「盛大品聚網」的頭銜。對此,盛大集團保持沉默,既未承認亦未否認。

半年過去,正式運營僅3個月的品聚網走到了倒閉解散的邊緣。當「盛大品聚網」即將倒閉在瘋傳時,盛大集團出面否認,聲稱從未投資過品聚網。隨後,葛斌斌放出了與盛大集團董事長陳天橋的聊天記錄。

1 月12日,盛大集團新聞發言人張瑾告訴記者:「盛大集團肯定沒有跟品聚網簽過投資協議;哪怕是框架協議都沒有簽過。以前品聚網宣稱盛大集團投資時,我們沒 有專門發公告澄清過,但有人問起時,我們都明確告訴對方,盛大集團沒有投資品聚網。現在要澄清,是因為『盛大品聚網』倒閉的說法,對盛大的品牌是很大的傷 害」。

記者聯繫過葛斌斌,但截至發稿時,葛尚未回應。從雙方各自的發言來看,葛斌斌僅跟陳天橋聊過,希望盛大集團投資1.8億,且未獲得陳首肯。

無獨有偶。最近酒仙網董事長郝鴻峰開始活躍在媒體,聲稱酒仙網在2011年5月和11月,分別獲得投資2000萬美元和5000萬美元,11月這一輪投資者是紅杉資本和東方富海。

1月11日,郝鴻峰接受記者採訪,確認了上述數據,並表示酒仙網第三輪融2億美元,已經在跟一些很大的私募基金在密切接觸。郝鴻峰告訴記者,酒仙網2010年銷售額為1億元人民幣,2011年將是5億元,這一數據比其他紅酒網站加起來還多;

酒仙網人士向記者確認,酒仙網的實體運營公司為北京酒仙電子商務有限公司(以下簡稱「北京酒仙」),酒仙網的銷售額、利潤皆在北京酒仙名下。郝鴻峰雖另外擁有公司,但那家公司跟酒仙網的業務和財務獨立,沒有關聯交易。

北京工商局提供的資料顯示,北京酒仙2011年3月以前,註冊資本為200萬元人民幣,出資方為郝鴻峰和賀松春;2011年3月15日,北京酒仙註冊資本變更為1000萬元,除了原股東增資外,廣東粵強酒業有限公司(以下簡稱「粵強酒業」)貨幣增資150萬元人民幣。

2011 年11月,北京酒仙的註冊資金變更為1225.8萬元人民幣,其中粵強酒業的出資額變更為197萬,粵強酒業和郝鴻峰、賀松春的出資總額仍為1000萬 元。同時,天津紅杉聚業股權投資合夥企業認繳112.9萬元人民幣,東方富海(蕪湖)股權投資基金、東方富海(蕪湖)二號股權投資基金分別認繳76.8萬 和36.1萬元人民幣。

此外,北京市工商局還提供了北京酒仙的「投資者註冊資本繳付情況」、「章程修正案」和「交存入資資金報告單」等表格,皆顯示,兩傢俬募股權基金的實際出資就是100來萬。

一位會計師事務所合夥人告訴記者,會計師事務所是以公司章程為基準來驗資的,如果公司章程中寫,投資人實際繳付的註冊資本為100萬元,那麼就算投資人出資大於100萬元,也不視為是股權投資,而會處理成「股東借款」。

工商資料還顯示,北京酒仙2010年的營業收入為145萬元,是郝鴻峰聲稱的1億元的幾十分之一。

而 且,北京酒仙是純內資公司;縱觀其工商資料的內檔,並無將股權質押給其他公司的現象,也就是說,北京酒仙沒有VIE結構公司,它無法接受美元投資。此外, 投中集團的數據資料顯示,東方富海集團此前沒有募集美元基金,2012年才開始進行募集,擬在年底募集完成,規模為1.5億美元。

綜上可知,北京酒仙若不能提供其他相關實體獲得融資的證據的話,那麼,它在2011年兩次融資時,獲得的真實融資額,分別僅為197萬元和225萬元人民幣,和郝鴻峰宣稱的2000萬美元和5000萬美元相差甚遠。

電商行業的「集體浮誇」

據記者瞭解,電商企業誇大融資額似乎已經成了行業的「潛規則」,電商企業和投資人各方,大傢俬下心知肚明,明面上卻不戳破。

記者在多位電商從業人士和VC人士處瞭解到,其他電商企業的誇大幅度還是以真實融資額為基礎,在此之上「稍作潤色」,但這一現象非常普遍。

他們告訴記者,一般來說,一家電商企業,A輪融資往往為幾百萬美元,多也不會超過1000萬美元;B輪漲到2000萬美元;如果企業繼續表現良好,C輪再漲到5000萬美元或更多一些。京東商城在自主式B2C企業中一家獨大,才有最近一輪十多億美元的融資額。

一位VC人士表示,融資額誇大集中出現在電商、團購等過去兩年非常熱門的領域,就是因為多家企業獲得融資,所以才爭相高報融資額。

這位VC人士表示,作為投資人,他對各企業的融資額大多心裡有數,「只要不要吹得太厲害」,並不介意企業家稍做修飾。他認為企業家誇大融資額,主要是想「忽悠」經銷商和客戶,讓對方覺得自己實力強。

從投中集團提供的2009年以來的電商融資表來看,單筆投資額大於4000萬美元的有20多家,該表中所列數據均為電商企業宣佈的融資規模。

其中,拉手網宣稱B輪和C輪分別融資5000萬和1.11億美元。拉手網去年末遞交過上市申請,其招股書顯示,拉手網B輪融資4120萬,C輪融資如其宣稱。

凡 客誠品宣稱其D、E、F輪融資分別為5000萬、1億和2.3億美元。而凡客誠品的關聯VIE結構公司北京凡庫的工商資料顯示,在對應時間裡,北京凡庫的 投資總額分別增加了3000萬、5000萬和1.91億美元。接近凡客誠品人士亦指出,北京凡庫投資總額數據的變動,與凡客誠品獲得融資的數據頗為吻合。 (參見本報1月2日報導《凡客真相:一年虧損6億 利潤率負20%》)

所謂A公司的VIE結構公司B,往往是一家外商投資公司,外資基金 將要投資給A的金額注入B公司,並佔有B公司的部分股權;A公司的股東將A公司的所有股權質押給B公司,然後A、B公司之間有一個協議,由B公司通過此協 議來控制A公司的運營。通過查閱B公司的融資情況,即可獲知A公司的真實融資額。

由此看來,拉手網和凡客誠品的融資額可能都會有一定的誇大,拉手網的誇大幅度很低,基本上反映了真實融資情況。

此外,接近窩窩團人士告訴記者,窩窩團上一輪的估值為4億美元左右,融資額為6000萬美元,不到其宣稱的2億美元的1/3。

除 了上述融資額超高的企業,記者通過上海工商局,查閱了兩家上海電商企業的工商資料,它們公開宣稱的融資分別為:也買酒於2011年5月獲得C輪融資 4000萬美元,加上A、B輪,融資總額為5300萬美元;鑽石小鳥2011年3月宣稱獲得融資5000萬美元,加上A、B輪,融資總額為6200萬美 元。

也買酒的實體運營公司為上海眸世貿易有限公司(以下簡稱「眸世貿易」),眸世貿易的股東將所有股權質押給也買(上海)商貿有限公司 (以下簡稱「也買商貿」)。也買商貿為眸世貿易的VIE結構公司。上海工商局網站顯示,也買商貿的註冊資本為2000萬美元,實收資本為1120萬美金。

這一數額與也買酒宣稱的5300萬美元相差頗大。記者就此致電眸世貿易。對方表示,董事長袁疆在外出差無法接受採訪,並回答「我們宣佈的融資額都是真實的。」用以「融資是一個很大的概念」來解釋兩個數額的差距。

記者進一步詢問,眸世貿易是否以股東借款也充作融資。眸世貿易發言人默認了,並表示具體情形不便向記者公佈。

一 位熟悉VIE結構的律師告訴記者,外資基金投資本土企業時,其股權投資主要以註冊資本和資本公積出現。比如,外資基金以3000萬美元認購1000萬的註 冊資本,那麼1000萬作為註冊資本,剩下2000萬則進入資本公積;如果1000萬美元認購1000萬註冊資本,則全部進註冊資本。但如果以股東借款方 式投入公司,則不是被投公司獲得的股權融資。

鑽石小鳥的實體運營公司的VIE結構公司,是上海溯天珠寶貿易有限公司。公開信息顯示,其註 冊資本為4175萬美元,實收資本為3975萬美元。與其宣稱的6200萬美元略有差距。1月12日,記者致電鑽石小鳥就此詢問,對方表示隨後會給出答 覆。但截至發稿時,仍杳無音信。

電商 融資 皇帝 新衣 誰在 忽悠
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=30534

那些年忽悠過我們的公司 高手圈

http://xueqiu.com/3046049733/21661606

又到了年報披露季,一些陌生又曾經熟悉的名字出現在信息披露平台和媒體上。坑爹的不在少數,一抓一大把。

「尋找內心的感動」發佈了若 干微博,簡單摘錄如下:853微創醫療,算是雷的年報吧,分部利潤3億,去年2.99億,同比無增長,靠匯兌收益等的修飾才實現了數字上的10%利潤增 長。毛利率跌了不少,利潤同比實際每股收益是倒退的。四環醫藥財報出來了,巨大的無形資產增加,現金迅速減少,神奇的兩年一樣的財務費用,資本玩家的財報 想做的完美無缺還是比較難哦。好孩子國際,比較坑爹的年報啊,收入,毛利率,存貨,現金,樣樣都不理想。公司引以為傲的研發並不能保持自己的毛利率,市場 熱炒的消費概念也是亂來,公司主要還是以工業為特徵的一支股票,再加上上市時間不長,打個對折才接近合理啊。

 

粗略回顧了一下這些年上當受騙的、將信將疑的、一眼看穿的忽悠公司,大致有一些特點,或者說我們容易在一些陷阱裡掉進去。

 

它 們的共性是小股票,小市值。在A股醬缸裡滾久了的人,一是不會做空,二是極容易給高估值,(所以從這個角度看,A股的估值重心怕還是要持續下降的,尤其當 資金面持續跟不上的話)。隨便一個ST的公司,都大幾十億市值,看到港股迷你的幾億市值的公司,還往往行業聽上去很sexy,空間老大老大的,能不動心 麼?上當受騙只是時間而已。A股的制度性弊病實在太大啊。

 

其次,都打著大陸生意的幌子,有著無限的想像空間。通用的比方可 以套用這樣的說辭:微軟的office佔行業99.9%的市場份額,俺們wps才零頭都不到,中國這麼大一個國家,需要自主知識產權、關鍵部門不能受制於 人,所以空間巨大!!中國十三億人口啊,多麼大的誘惑。但事實上,已有的大企業佔絕大部分市場份額是有歷史原因和背景的,即便是將來很多行業──尤其是製 造業,中國是會慢慢崛起的,類似如今的華為中興、家電、工程機械等等。但一來這個過程很漫長,二來是否就是我們關注的標的能勝出呢?萬一前浪死在沙灘上 呢?啥子都拿華為中興說事,忘記了當年「巨大中華」的另外兩家大唐和巨人,早已沉淪。我們看見的是成功的極少數,沉默的大多數是不會提醒我們的。而恰恰是 這沉默的大多數,靜悄悄的墳場,正等待著吞噬我們。

 

其三,隨便一家製造業公司,都往品牌消費上面靠。確實這幾年白酒股的牛 氣很吸引眼球,毛利淨利潤率都很高。大量的代工企業都想轉型,確實它們的品質、製造能力在海外是得到驗證的,估值也不是貴上天。但品牌的打造,渠道的拓展 是耗資巨大,而且極有風險的。我們又只看到了王老吉的成功、百麗的風光,忘記了它們從出生時刻起,就不是代工的基因。

 

第四,把週期性的繁榮當成企業的能力。給予週期性公司高估值。

 

第 五,忽略博弈關係、供求關係。很多時候,由於缺乏行業沉澱,看不清重要的細節,又沒有學會提煉出關鍵性的要素,例如上下游的博弈關係,產能和需求的供給等 等。公司出來忽悠的時候,說的並沒有錯,行業巨大,前景誘人,企業也多少有點自己的亮點、特色。但這個亮點是否足夠有競爭力?未必啊。

 

第六,產業背景、能力圈很重要。例如港股A股都有很多醫藥股,但坦率說,行業門檻很高。即便是深入調研,即便是企業跟你說實話,都無從判別其信息的深度和有效性。更何況假如企業存心誤導,則更不知所云,被賣了還幫人數錢。

 

凡此種種,結果無一例外是業績不達預期,股價腰斬算是客氣的。

 

簡單地說,所有失敗都可以歸結為:買錯了,買貴了。通常不幸的是兩者皆有,因此雙殺。當然,所有搞對的事情也是兩點,買對了,而且持有時間足夠長。(當然,也有同行能買得便宜、買得對,而且還暴風驟雨般迅速盈利,催化劑恰到好處,這個本事,俺是萬萬不具備的。)

 

投資重要的是第一不要買錯,第二不要買貴,而不是所謂的,第一永遠不要虧損,第二記住第一條。(不知是哪個腦子進水的人想出來忽悠大眾的!)。


那些 忽悠 我們 公司 高手
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32516

轉帖:如何不被上市公司忽悠 厚德載福

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3faa7a970102dzlv.html

從戰略上建立防忽悠的意識。

從本質上說,上市企業vs流通股東,大股東vs小股東,管理層vs外部股東,賣方(券商)vs投資者(買方),是有利益衝突的。往大里說,國家-集體-個 人,政府vs百姓是有利益衝突的,因為資源就那麼多,國家政府拿得多了,百姓個人就拿得少了。只有在極少數時候,通常在國家民族危難時刻,才會有利益一致 性。這大概就是股市中所說的底部的深淵時刻吧。在熊市底部,上市公司回購,算是跟投資者在一個戰壕裡吧。

 

上市公司跑來上市,受那麼多約束和騷擾(稅收、法律監管、投資者騷擾),如果不為圈錢,實在是冤大頭。象FB的小扎,為了創投資金的退出,不為圈錢的,那 是罕有少見的。咱A股,不曾出現過。港股有零星,那也是鳳毛麟角。既然為圈錢,並且此後還有持續再融資,有意無意把公司亮點、好處放大是人之常情。新娘上 花轎,哪個不塗脂抹粉?哪有蓬頭垢面、衣衫襤褸的新娘子?所以大股東、管理層、賣方(券商),合力打扮上市公司是可以理解的。

 

有的時候,大股東或者管理層的首領,從本意上說未必是想誤導投資者,但人性的弱點,使得他們自己放大了曾經的輝煌,過往的優勢,傳達了錯誤的信息。其實時 代是進步的,江山代有人才出,保不齊那豪氣干云,揮斥方遒的當家人,正處於頂峰的拐點處呢。可圈可點甚多,早年的倪潤峰是典型。週期性行業裡,這樣的誤區 最多。颱風裡的豬,都以為自己有翅膀的。國企每每標榜自己的壟斷地位,也未必真是好事。

 

買的沒有賣的精,這是古話。牢牢銘記在心。但一直到很晚才建立起這樣的意識,蓋因過去十多年大牛市經歷烙印實在太深,我們真是牛市的孩子。上市公司忽悠習慣了,大牛市中投資者其實並非靠企業利潤和業績,而是靠M2的增長擊鼓傳花,只要有由頭炒作就行了,哪管事實真相?

 

還有就是文化制度和宗教傳承上的問題了。按基督教(如今地球上最主流的宗教)的說法,人是有原罪的,人是軟弱和有巨大缺陷的。因此,孔教所謂的「仁」,所 謂的道德治國,根本就是烏托邦。為何西方在金融、醫療等專業領域要制定「舉證責任在辯方」?就是假設專業人士客觀上有能力欺詐。我們的教育,從小都是在欺 騙小孩子,從未告訴他們真實的世界是如此豐富,完全不是童話中的真空。所以小孩子長大面對真實的世界,惶惑之餘,多半變得非常虛偽。因為大人們從未有勇氣 正視、好好理解、認真對待這複雜的世界。這代代相傳的虛偽,不真實,軟弱,屈服,實在是非常非常的可怕。

 

扯得太遠。在頭腦中建立防忽悠意識後,需要一些具體的措施方法。例如:

1、 交叉驗證。好在現在上市企業多了,大多數公司都有同行業的參照或上下游的比對。勤快點,多看多想多問,總共會發現企業是否誠實,是否刻意隱瞞真相。

2、 常識,草根調研。如果10多年前的投資者像現在這樣有常識,會做一點點草根調研,藍田股份、銀廣夏的騙局就不會得逞。因為世面上從未見它們的產品,這造假的技術含量太低。可見投資者在進步,上市公司必須道高一丈才可繼續忽悠投資者。

3、 財務稽核。在上述兩點之後,花點時間,靜心把財報看看,尤其是報表附註。相信能發現很多信息。絕大多數人既貪婪,又懶惰。不騙他們騙誰?神祇拯救自救者。

4、 連環畫──歷史跟蹤。巴菲特說,要買有10年以上歷史的公司。這當然不是絕對的教條,但意思是我們可以通過歷史的跟蹤來驗證企業的方方面面。例如誠信,一 個謊言需要N個謊言來掩蓋;例如企業是否習慣性自大,是否從來都不達預期;等等,包括經驗性的很多數據,都可以通過歷史跟蹤來獲得。如果一間公司,不是強 週期行業,持續10年穩定盈利,穩定分紅,資產負債表健康,那至少是值得一看的。

5、 學會做減法。人的能力是有邊界的。並不是說做了上述動作之後就能防忽悠了。大多數的行業,還是需要專業知識的,並非我們普通人能覆蓋。否則證券公司和基金 管理公司就不需要那麼多高薪的研究員了。對於好多高難度領域,例如保險,就算看十遍財報和報表附註,我也昏昏然。還是放棄拉倒。我一再說過,連巴股神都不 賭長期利率,不買壽險公司,我們有何德何能去挑戰這1000米高的欄?

 

最近持續參加業績發佈會有感。

 

錯過花期
 

大米如果不是合適的水分、恰當的火候,一旦煮成夾生飯,再怎麼弄都不會好吃。

一個人,如果少年時候不曾懷春,青年的時候沒有戀愛,恐怕終身未知啥叫憐香惜玉,什麼是浪漫情懷──縱然他有一堆後代,不過是動物一枚。

 

錯過花期,頂多是一隻長僵掉的果子。

 

20多年前華為、萬科、招行、中集等一大批如今的優秀企業誕生、成長。20多年後,就算有比任正非、王石、麥伯良等能力強10倍的人,如今也未必能成大事。環境已然不同。絕大部分傳統行業已經沒有了創業的機會。

5-8年前,張裕、雪花等開始做消費品品牌,認真去開拓終端、深度分銷。現在隨便一個面向個人消費者的公司,都會談及這些,這已經成了標準配置了。但問題 是,如今的人工成本、租金、營銷費用、消費者的精明程度,已經和5年前有本質的不同。除非毛利夠高,否則成本費用打下來,恐怕不賺錢。大概率上看已經有品 類代表的細分產品,再出龍頭企業難度很大。所以看恰恰,在葵瓜子以外的拓展都費力,曾寄予厚望的薯片就不給力,因為已經有大塊頭佔據了消費者心智,再怎麼 弄,都不成。已經佔據消費者心智的那些公司,無論大小,日子應該是有的過。

 

5年前,當商業地產的價格還比較低,租金還比較便宜的時候,中國也沒有能夠形成全國性的零售企業,百貨絕大部分是區域性的;零星幾個跨區域發展的也不成氣 候。連沃爾瑪這樣的巨頭都未能在中國形成足夠大的規模和覆蓋,到底是中國地方政府的阻撓,還是分稅制的干擾?當物流成本和商舖租金、地價持續高漲之後,啃 連鎖零售這塊硬骨頭,沒有血拼的資本就免談了。擔心永輝,圍觀京東。

 

消費品中,高毛利的那些,多半是老祖宗(前輩)留下來的品牌知名度、美譽度,其實淨資產是低估的。算上品牌重置成本,ROE沒有那麼高。它們是幸運的,在股價低的時候買入持有這些的人是有眼光的。

 

但大部分消費品都不可能具備高毛利,必須靠走量,才能覆蓋各種費用──高昂的費用。如果不具備廣闊的市場空間,不能做大的,今後會怎樣呢?謹慎、悲觀。

像旺旺這樣,本不應該高毛利的,靠的是欺騙小孩子,它家的乳飲品,那叫一個甜,甜得膩人!那些膨化食品,真真是垃圾食品,做父母的實在不應該給孩子大量吃 這些東西。所以它居然有60%以上的毛利,營收還幾百億的規模。真是難得!!做股東是幸運的。不過千億市值,新股東的前景會如何呢?不好說。

 

成長陷阱──續那些年忽悠過我們的公司
 
藍籌股不給力,新興行業始終有誘惑,但先要排雷,做減法。至少要在行業空間、生命週期、博弈格局(行業內的,相關上下游這兩方面)、以及估值等方面做一票 否決。轉帖南方基金邱國鷺的博文《成長陷阱》。他在微博中總結:市場上的許多「偽成長股」,只要進行簡單的波特五力分析,就能清晰地看到其增長速度的不可 持續性:有的是行業沒有足夠門檻去阻止跟風者,有的是公司對上下游沒有足夠議價權,更多的是相對競爭對手沒有足夠的比較優勢。

成長陷阱by邱國鷺

許多人認為,買股票就是買未來,因此,成長是硬道理,要買就買成長股。的確,最牛的牛股一般都是成長股;然而,最熊的熊股也往往是「成長股」。許多國家(包括A股)的歷史數據表明,高估值成長股的平均回報遠不及低估值價值股。原因就在於成長陷阱(Growth Trap)比價值陷阱更常見。

成功的成長投資需要能預測新技術走向的專業知識,需要能預判新企業成敗的商業眼光,以及能預知未來行業格局的遠見卓識。沒有多年摸爬滾打的細分子行業研究經驗和強大的專業團隊支持,投資者就很容易陷入各種成長陷阱。

【1、估值過高】最常見的成長陷阱是過高估值(Overpay)--高估值的背後是高預期。對未來預期過高是人之本性,然而期望越高,失望越大。統計表 明,高估值股票業績不達預期的比率遠高於低估值股票(今年中小板/創業板的中報就是例證)。一旦成長故事不能實現,估值和盈利預期的雙殺往往十分慘烈。

【2、技術路徑踏空】成長股經常處於新興產業中,而這些產業(例如太陽能、汽車電池、手機支付等)常有不同技術路徑之爭。即使是業內專家,也很難事前預見 最終哪一種標準會勝出。這種技術路徑之爭往往是你死我活、贏家通吃的,一旦落敗,之前的投入也許就全打了水漂,這是最殘酷的成長陷阱。

【3、無利潤增長】上一輪互聯網泡沫,Profitless Growth大行其道,燒錢、送錢為手段來賺眼球。如果是客戶黏度和轉換成本高的行業(例如C2C、QQ),在發展初期通過犧牲利潤實現贏家通吃,則為高明戰略;如果是客戶黏度和轉換成本低的行業(例如B2C電商),讓利所帶來的無利潤增長往往不可持續。

【4、成長性破產】即使是有利可圖的業務,快速擴張時在固定資產、人員、存貨、廣告等多方面需要大量現金投入,因此現金流往往為負。增長的越快,現金流的窟窿就越大,極端情況導致資金鏈斷裂,引發成長性破產(Growing Broke),例如拿地過多的地產商和開店過快的直營連鎖(特別是未上市的)。

【5、盲目多元化】有些成長股為了達到資本市場預期的高增長率,什麼賺錢做什麼,隨意進入新領域而陷入盲目多元化的陷阱。因此成長投資要警惕主業不清晰、 為了短期業績偏離長期目標的公司。當然互補多元化(例如長江實業/和記黃埔)和相關多元化(橫向完善產品線和縱向整合產業鏈)另當別論。

【6、樹大招風】要區別兩種行業,一種是有門檻、有先發優勢的,Success begets more success(成功導致更大的成功);另一種是沒門檻、後浪總把前浪打死在沙灘上的,Success begets more competition(成功招致更多的競爭)。在後一種行業,成長企業失敗的原因往往就是因為太成功了,樹大招風,招來太多競爭,蜂擁而至的新進入者使 創新者剛開始享受成功就必須面對無盡跟風和山寨。例如團購,稍有一兩家成功,由於門檻低,一年內中國就有3000家團購網站出現,誰也賺不到錢。即使是有 門檻的行業,一旦動了行業老大的奶酪引來反擊,一樣死無葬身之地,例如網景瀏覽器(Netscape)的巨大成功,樹大招風,引來微軟的反擊,最後下場淒 涼。

【7、新產品風險】成長股要成長,就必須不斷推陳出新,然而新產品的投入成本是巨大的,相應的風險也是巨大的,而收益卻是不確定的。強大如可口可樂,也在 推新品上栽過大跟頭。穩健的消費股尚且如此,科技股和醫藥股在新產品上吃的苦頭更是不勝枚舉。科技股的悲哀是費了九牛二虎之力開發出來的新產品常常不被市 場認可,醫藥股的悲哀則是新藥的開發週期無比漫長、投入巨大而最後的成敗即使是業內專家也難以事前預知。

【8、寄生式增長】有些小企業的快速增長靠的是「傍大款」,例如,有的是為蘋果間接提供零部件,有的是為中移動提供服務,在2010年的「中小盤結構性行 情」中都雞犬升天,在2011又跌回原形。其實,寄生式增長往往不具持續性,因為其命脈掌握在「大款」手中,自身缺乏核心競爭力和議價權。有些核心零部件 生產商在自己的領域內達到寡頭壟斷地位讓下游非買不可,提高自己產品的轉換成本讓下游難以替換,或者成為終端產品的「賣點」(如英特爾),事實上自己已經 具備核心競爭力和議價權、成為「大款」的,另當別論。

【9、強弩之末】許多所謂的成長股其實已經過了其成長的黃金時期,卻依然享有高估值,因為人們往往犯了過度外推(Over-extrapolation) 的錯誤,誤以為過去的高成長在未來仍可持續。因此,買成長股時,對行業成長空間把握不當、對滲透率和飽和率跟蹤不緊就容易陷入成長陷阱而支付過高估值。

【10、會計造假】價值股也有這個陷阱,但是成長股中這個問題更普遍。一個是市場期望50%增長的成長股,另一個是市場期望10%增長的價值股,哪個更難 做到?做不到時,為避免戴維斯雙殺,50倍PE的成長股和10倍PE的價值股,哪一個更有動力去「動用一切手段」來達到市場的預期?

各類價值陷阱的共性是利潤的不可持續性,各類成長陷阱的共性是成長的不可持續性。成長是個好東西,好東西人人想要,想要的人太多了,就把價格抬高了,而人 性又總把未來想像得太美,預期太高,再好的東西被過度拔高後就容易失望,失望之後就變成陷阱了。成長本身並不是陷阱,但人性的弱點中對未來成長習慣性的過 高預期和過高估值卻是不折不扣的陷阱。

2012年1月27日

 

 

正確地做減法 
 

《那些年忽悠過我們的公司》,說的是小公司陷阱,買貴又買錯,死在哪裡都不知道。血的教訓。

《藍籌殭屍成為大概率事件──續《回望沃爾瑪》》,要警惕「價值投資」,明白藍籌的價值在於箱體,在於波段。它們真的是過了高速增長階段了。包括中國經濟。那麼多人不承認這一點,該心痛還是欣喜?

(大概率來說,和固定資產投資相關的板塊,過了最輝煌的階段,估值相應下調。傳統行業接下來應該是整合、兼併收購,留存幾個大公司。即使是留存的大公司,也難以給高估值了。)

剔除上述兩類,剩下的不多。大消費算一個,新興產業算一個,只不過分分鐘墜入小公司陷阱。考眼光。

 

正確地做減法,而不是盲目做加法。

 

更多的時候是不做什麼,把該做的那點做好,而不是非要做點什麼。

 



轉帖 如何 不被 上市 公司 忽悠 厚德 載福
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32623

VC十大忽悠用語:創業者,我看好你!

http://xueyuan.cyzone.cn/chouzi-vcangle/233231.html

編者註:這是一篇三年前的「舊文」。有趣的是,這些「忽悠術」即使今天看起來仍不過時,「我一會兒還有個會」、「很看好你,可惜內部討論沒通過」……這些話好像總在哪裡聽過。最近在微博上被翻出重提,看得人十分歡樂,仔細想想又全是經驗之談。重新發佈,並歡迎補充。

創業者在向VC融資的時候,會面臨VC對企業、對創業者、對所在行業和市場的質疑和調查,有些創業者會耍小手段,忽悠和欺騙投資人。但更多的創業者 在跟VC的接觸中,常常被VC忽悠了。下面就列舉VC常用的十大忽悠用語,以備創業者在融資時參考使用,明白自己的處境,不要被VC忽悠之後還說句:「謝 謝哦!」

1、保持聯繫。

這句忽悠用語的頻率是最高的,一個活躍的VC也許一天就要用這句話忽悠10個創業者,幾乎可以成為他們的口頭禪了。

在某個會議論壇上,一群創業者將某個大牌VC團團圍住,VC逐一分發名片之後,有一兩個幸運兒拉住VC要溝通一下他們的商業計劃,3分鐘之後,VC為了盡快擺脫,跟創業者握手及揮手:「保持聯繫!」然後一路小跑溜之大吉。

在VC的會議室,你和你的創業團隊給VC做融資演示,1個小時之後,你們興高采烈地邁出VC大門,依依不捨地跟VC道別,VC握著你的手說:「保持聯繫!」

這個忽悠用語極具迷惑性,初次接觸VC的創業者通常會非常興奮,以為VC真的還會跟他保持聯繫,其實這純粹就是一句禮節用語,跟「再見」一個意思。 如果VC真的對創業者的項目非常感興趣,他們會馬上查一下級別更高的「領導」的時間表,盡快安排下一次會面,要是跟VC演示完之後,他們說:「張總,我們 基金的主管合夥人本週五下午有空,到時候我們再詳細溝通一次,您看時間方便嗎?」再VC送創業者離開時,一定不會說「保持聯繫」的。

跟這個忽悠用語類似的還包括:「我們研究一下再跟你聯繫。」「稍後給你電話。」通常情況下,潛台詞是:「有多遠走多遠,以後別再來煩我了!」

2、我還有個會。

VC做得最多的一件事就是開會了,他們的日程通常被各種會議塞得滿滿的,而跟創業者見面、溝通項目的會則是最多的一種,也是他們用來忽悠創業者常用的一個藉口。

還是在VC的會議室,你和你的創業團隊給VC做融資演示,100頁的PPT,你激情澎湃地講到第30頁,對面的幾個VC卻開始面色呆滯了,2個資深 的VC打斷你的話,說:「抱歉啊,張總,我們後面還有一個會,先過去一下,你們繼續。」於是只留下一個投資經理、分析員之類的小角色陪你們繼續後面的演 示。

要是真的是好項目,VC攆都攆不走。VC要是這麼忽悠你,證明他已經對你的項目失去興趣了,這要麼是項目本身的問題,要麼是你演示得太爛。在你做融 資演示過程中,要是VC不斷提問,根本不讓你有機會按部就班演示PPT,甚至2、3個小時還意猶未盡,到吃飯的時間就叫外賣盒飯邊吃邊聊,那你就離成功拿 錢不遠了。

跟這個忽悠用語類似的還包括:「我出去打個重要的電話。」「好……恩……不錯……行……再見。」通常情況下,潛台詞是:「什麼爛項目嘛,浪費我時間!」

3、我們內部討論沒有通過。

VC要看大量的項目,但通常只會投很少的項目,比例可能為小於100:1。所以要拒絕99%的項目,對於VC來說,就是要讓99%的創業者不高興 了。按說一天到晚拒絕創業者,那VC得口碑和人品應該遭到很多創業者的唾棄才對,但通常很少有VC會讓創業者因此而憎恨自己,那他們是怎麼做的呢?

很簡單——推卸責任。即便是某個VC自己覺得某個項目不好,他拒絕的時候,也會跟創業者說:「我很喜歡你們公司和你們的團隊,但是我們內部討論沒通 過。」這樣拒絕,會讓創業者覺得他人不錯,認可你的公司,但VC公司的「其他人」不認可,所以不要怪他。當然還有其他理由,總之,VC會讓創業覺得,不是 某個VC讓你受委屈,而是背後的VC公司的項目決策機制的原因,要怪就怪VC公司吧。因此,常常會聽到很多創業者罵VC公司,但罵具體某個VC合夥人、投 資經理的卻不多。真正挨罵的VC可能是兩種人:一種是VC圈最善良的人,他們願意告訴你VC拒絕的真實理由,並給你提出一堆建議;另一種是確實啥也不懂的 一幫VC混混。

跟這個忽悠用語類似的還包括:「這個項目太早期了。」「我很喜歡你們公司,但合夥人投票3:2沒通過。」「你的融資額度太低了,我們不投1000萬美元以下的項目。」通常情況下,潛台詞是:「這是個爛項目,我老早就Pass了!」

4、如果有人領投,我們跟。

眾所周知,VC都是非常貪婪的,他們整天都夢想著能夠投資下一個Google,獲得幾百、上千倍的投資回報。可現實是,真正獲得超過10倍回報的項 目都可以被VC稱之為「明星」案例了。既然VC是貪婪的,那麼遇到好項目的時候,只有獨享才能保證利益最大。VC說願意跟投就如同是婉轉拒絕,這種忽悠 話,比「保持聯繫」更加赤裸和討厭。

VC還有一個特性,就是在投資前,儘量做足工作,避免出現投資風險,對擬投資項目做盡職調查就是VC避免投資風險的一個慣例手段。但有很多懶惰的、水平和眼光很差的VC也有自己的方法,那就是跟著大牌VC走,或者隨大流。像紅杉資本、鼎暉投資、IDG、賽富投資等大牌VC都看好的項目,他們一定哭著喊著要跟投,但是就怕人家不會帶他玩。所以,如果有VC跟你說「我們還需要討論一下,但是如果你能夠讓紅杉資本領投,我們願意跟投」,你就直接跟他拜拜,頭也不要回。

對於創業者來說,如果某家VC知道你同時還在跟很多其他的VC溝通,這家VC願意獨自投這一輪,創業者的融資額度他可以獨自消化,不願意或不需要其 他投資者的參與,那麼創業者才有理由相信這家VC是有誠意的。或者有VC說「如果你們還沒有人領投,我們願意。」這樣的VC也是真正認可你的公司的投資 人。

跟這個忽悠用語類似的還包括:「我們對這個領域很感興趣,但是想跟一家更瞭解這個行業的VC一起做。」「我們的單筆投資額度沒有這麼大,你要是能找一個聯合投資者,我們就投。」通常情況下,潛台詞是:「你這個爛項目,能找到VC投資,那是活見鬼了!」

5、我們最看重的是團隊。

每家VC都有自己的投資準則,包括投資領域、投資額度、投資階段、等等,也有各自的評判項目的標準。可是,幾乎所有的VC,都會聲稱自己評判項目的標準中,最重要的是「團隊」。

這句忽悠話不知道讓多少創業者誤入歧途,很多創業者為了便於向VC融資,創業之初就拼湊所謂的「夢幻團隊」,這樣的團隊絕大部分是很難產生預期的公 司經營方面效果的,當然也對融資沒有幫助。現在VC基本都一窩蜂地看傳統行業的成熟項目,這些項目的創始人團隊和管理團隊很多甚至是農民企業家,沒什麼學 歷,不懂什麼管理學,有的是一身的市場打拚經驗、膽子和魄力。他們在5年前、10年前創業的時候,沒有人會說他們「團隊很強」。甚至像Google、騰 訊、百度、等成功企業,當初創業的時候,又有誰說過他們的團隊很好,VC投資的時候,這些創業的毛頭小夥怎麼看都不是「團隊很強」。

所以,「團隊很強」其實有點兒「事後諸葛亮」的意思,對一個成功的企業,說不清它怎麼成功的,就可以歸功於「團隊很強。」另外,從那些成功的企業裡 出來的人,在VC眼裡,也可以作為好的團隊的必要條件,可是這些所謂「團隊很強」的團隊,除了拿VC的錢方面比較成功之外,到底有幾家把公司做成功了呢? 連續創業成功的創業者又有幾個呢?

VC說「我們看重的是團隊」,其實這不是一句完整的話。儘管他們也許確實是投資這個團隊,但創業者千萬不要以為VC不會炒掉你,也許VC是因為你和 你的團隊才決定投資,似乎沒有理由炒掉你,但VC隱去的後半句是:「如果公司運作良好,我們是投資你們的團隊,否則,我們會炒掉你,因為沒有誰是不可缺少 的。」

VC看項目就跟姑娘相親找對象一樣:VC說看重的是團隊,就像姑娘說看重的是小夥兒的人品;VC說你的團隊不錯,就等於姑娘說小夥子「人好」。可大 家都知道,只有沒錢、沒好工作、沒好家境、沒長相、沒學歷……什麼都沒有的人,才會被姑娘用「人好」來「誇獎」的。因此,當VC真的這麼「誇」你的時候, 你也就知道他其實是想說什麼了。

跟這個忽悠用語類似的還包括:「我們不會幹預創業者對企業的管理。」「我們評估項目主要看三點:第一是人、第二也是人、第三還是人。」「我相信你們的團隊可以把公司帶到上市。」通常情況下,潛台詞是:「你們這幫傻帽,要是能把公司做大,算我瞎了眼!」

6、我們的基金投過xxx等很多成功的項目。

幾年前,VC在國內還是新鮮事物的時候,拿著大把美元的外資VC是大爺,融資的企業得求爺爺告奶奶才能找到機會跟VC見上一面。現在的世道反過來 了,在國內A股和創業板的催動下,滿世界都是投資公司、VC基金、個人投資者。只要是好項目,就輪到項目方做大爺了,該投資人、VC做自我推介,說服創業 者來接受他的投資、拿他的錢。

這個時候就是投資人之間的競爭了,他們比拚的是什麼呢?除了投資價格之外,主要就是所謂的「實力」和「業績」了。說到實力,最重要的就是資金規模 了,這個外資基金有優勢。一般的外資VC基金動輒3、5億美元,有些甚至超過10億美元。而本土的大部分人民幣VC基金,盤子只有3、5個億人民幣,超過 10個億也不多。於是乎,VC在各種場合,鼓吹自己的時候,開口就會說自己手下管理著幾隻基金、合計有多大規模。可是這家VC管理的基金是面對全球投資、 還是專注中國?真正可以投資在中國的比例有多少?單個項目能夠投資額度有多大?這些才是創業者關心的。

另外,VC的業績不是表現在管理多少錢、投了多少項目,而是成功了多少個,回報情況怎麼樣。很多VC就靠著5年前、10年前的某個成功項目賺足名 聲,滿世界忽悠,可是從此再也投不到一個像樣的項目了;還有很多VC就靠著「傍大款」,跟著大牌VC屁股後面投,也能僥倖揀點漏;也有很多「成功」的 VC,只做2、3輪投資,甚至只做pre-IPO投資,1、2年之內沒有上市可能的項目根本不看。不要看VC吹噓自己的投資業績有多麼成功,只需要問他幾 個小問題:「您公司上一個成功的項目是幾年前上市的?是在第幾輪投資進去的?投資後多久上市的?您本人有過成功的項目嗎?」

跟這個忽悠用語類似的還包括:「我們有20家公司IPO了。」「我們正在募集一個20億的人民幣基金。」「目前為止,我們還沒有投資失敗的案例。」通常情況下,這類忽悠的潛台詞是:「這麼牛逼的VC,怎麼聽起來不像我們自己啊!」

7、我們能夠給企業帶來很大的幫助。

VC的錢其實跟別人差不多,比如山西煤老闆、江浙富二代,但VC自己絕對不會這麼看,他們常常號稱他們的錢更有價值,除了錢之外,他們還會附上「增值服務」。

VC的商業模式裡,最重要的一條就是「不把雞蛋放在同一個籃子裡」,如果把雞蛋放在10個籃子裡,即便打翻了9個籃子,打碎了9個雞蛋,只要有個1 個雞蛋孵出小雞,他們就算成功了。實際上,絕大多數VC公司不會只把「雞蛋」(資金)放在10個「籃子」(被投資企業)裡的,通常甚至VC公司的一個合夥 人都需要做「照顧」10多個左右的「籃子」——做企業的董事會成員。VC合夥人要是能夠為每家企業每月花5到10個小時去瞭解企業經營狀況,幫助企業出謀 劃策,就算是謝天謝地了。這些VC每天還要忙著見一大堆新項目,國內國外、省內省外、飛來飛去的,能夠帶來的「增值服務」可能僅僅是為企業省了一點兒廣告 費而已。

當然,也有少數真的能夠提供增值服務的VC,但數量少得可憐,應該不超過十分之一。如果某個VC碰巧剛好瞭解企業所處的行業,或者認識某個不錯的職 業經理人,也許還真的很給企業提供一點幫助。這些有價值的VC通常有過多年創業並成功的經歷,但他們中的大部分遠離企業經驗多年,對市場的感覺已經與實際 脫節。絕大部分VC所謂的「行業經驗」,真實情況是這樣的:你做新能源的,他也認識一個煤老闆;你做醫療器械的,他投資過保健品公司;你做B2C電子商務 的,他看過十幾家垂直B2B網站。最可怕的是那種投行出身或VC公司成長起來的VC合夥人,他們毫無企業經營管理經驗,卻可以拿被投資企業做試驗田,給企 業提供所謂「戰略規劃」方面的「增值服務」,常常會把企業整到溝裡去。

跟這個忽悠用語類似的還包括:「我們在這個行業有很多經驗。」「我們能夠給公司帶來戰略價值。」「我們跟紅杉、鼎暉這些VC也很熟,跟摩根、高盛這 些投行的人很熟,以後的融資、上市我們很容易搞定。」通常情況下,這類忽悠的潛台詞是:「我們其實都是MBA出身,做過幾年投行券商,沒有經營過企業,什 麼行業發展、戰略、市場、營銷、人力資源我們統統不懂!趕緊上市撈一筆就好了。」

8、這是標準的條款。

創業者在拿到VC的Term Sheet的時候,是既高興又發愁的。高興的是,終於得到VC的一個書面的投資承諾(儘管沒有法律效力,並且還有一些前提條件),融資成功就近在眼前了;發愁的是,Term Sheet裡的條款稀里糊塗的,搞不明白其中的奧秘啊!

自己搞不懂那就請律師幫忙吧,可是律師的費用對於創業者來說實在是太貴了,動輒幾萬美金或者幾十萬人民幣。於是VC就說了,「其實這些條款都是標準 條款,也沒什麼好談的,要不讓我的律師給你解釋一下就行了。」有一些對法律語言本來就感覺囉哩吧嗦的創業者,稀里糊塗就答應了。VC說得沒錯,他給你的條 款基本都是標準條款,但是這只是VC保護自己的標準條款,這些條款都是大量的VC、通過大量的案例、經過費用昂貴的律師設計出來的,這樣的條款確實是可以 「標準化」地維護VC的利益,可以創業者的利益呢?這也是為什麼創業者也需要自己的律師。

其實,大部分的條款都是可以協商的。如果有律師幫忙解釋和溝通會讓你更有針對性,另外,如果你手上能夠拿到好幾家VC的Term Sheet會讓事情更為簡單,相互對比一下,你就能夠在談判桌上有更多的底氣。項目足夠好的前提下,同時又有其他VC的爭奪,這個時候,沉不住氣的VC會 主動鬆口的,很多苛刻的條款會被放鬆。

如果創業者是在做第二輪融資,最好是請第一輪VC聘請的律師,因為他最清楚他當初為了第一輪VC的利益,他給創業者設置一些什麼樣的條款,對創業者 有什麼樣的限制。這個時候一旦他掉轉身份,要維護創業者的利益的時候,就會在所有條款上想方設法跟第二輪VC「對抗」。這個時候,創業者就會發現:原來, 所有的Term Sheet條款都是可以談的呀!

跟這個忽悠用語類似的還包括:「我們所有項目的投資協議都是這麼簽的。」「這個條款絕對是不能修改的,這是行業慣例。」「其實,這些都是標準條款, 沒有什麼好談的。」通常情況下,這類忽悠的潛台詞是:「我們就指望這些條款保護自己的利益了,你千萬別找個高手律師來幫忙啊,不然就露餡兒了!」

9、現在估值太高對公司沒有好處。

估值問題通常是創業者在向VC融資時,最為關注的一個問題,也是他們最為迷惑的問題。一方面他們不懂估值方法,另一方面對於VC提出的估值結果,他 們也不知道是否合適。VC儘管有自己的一套估值方法,但估值通常是一件藝術性和科學性相結合的事情,對初創、沒有利潤、沒有收入的企業,更是藝術性大於科 學性,也就是所謂的「拍腦袋」。既然是拍腦袋,VC拍的和創業者拍的一定是不同的腦袋,雙方得結果也會相差十萬八千里,企業估值的最終確定通常是雙方協商 的結果。

VC的夢想是入1000萬到一個投資前估值為2000萬的公司,並因此持有下一個Google公司的33%股份,最終獲得超過100倍的投資回 報!VC非常看重回報的數額,同樣也以回報倍數來衡量投資的質量。如果某VC一直持有上面這家公司33%的股份直到上市,如果公司市值是30億,那麼VC 股份的價值就是10億,他就賺到了100倍。假如當初投資的時候,公司估值為4000萬,他還要佔33%股份的話,就要投資2000萬,那麼公司30億市 值情況下,VC的回報只有50倍。很顯然,兩種情況下,VC都賺了約10億,這是千年不遇的情況了,但回報倍數卻相差很大。

其實,VC一旦決定投資,是認為項目有很大的把握成功,這種情況下,多投100萬僅僅只會讓最後的回報總額降低一點兒而已;即便是看走了眼,投資失 敗,也只不過再多損失100萬而已。可是VC仍然會在投資的時候,儘量壓低公司的估值,告訴你「估值太高對公司沒有好處」,以便能在獲得同樣股份比例的情 況下,儘量少投資,這樣可以獲得更為好看的回報倍數。

對於企業來說,向VC融資一次,相當於是經歷一次磨難,要花費大量的時間、精力和資金,另外,融資的時機不是什麼時候都有的,一旦能夠抓住一次融資 機會,企業還是要把估值儘量抬高些,儘量多要些錢,省得以後還要受一遍罪。所以,VC通常比較討厭企業方聘請的融資顧問,因為顧問是按融資額度拿佣金的, 他們有動力幫助企業炒高價格。

跟這個忽悠用語類似的還包括:「現在估值低有利於後續融資。」「現在的P/E倍數最多只能做到5倍。」通常情況下,這類忽悠的潛台詞是:「你要的價格也太TMD高了,我還怎麼賺100倍啊!」

10、我們投資以後咱們就是一家人了。

談判結束了,文件都簽署了,VC和企業雙方得慶祝一下,VC免不了要拍著創業者的肩膀,語重心長得說:「以後咱們就是一家人了。」真的就是一家人了嗎?當然不是!

如果把VC與企業的「結合」比作一個男人和一個女人結合的話,那VC跟企業「結婚」的唯一目的是盡快「離婚」,並瓜分家產。他們甚至都不願意跟企業 多培養幾年感情,因為他們不是長線投資者。VC基金的生命週期只有8-10年,這就決定了VC不可能跟企業真正成為過日子的「一家人」。他們如果高興,可 能雙方能夠一起過上3年、5年,如果不高興,1年都會嫌長。

VC想要讓創業者認為自己以後是一家人,無非是想創業者以後不要把他當作外人,公司經營管理、業務、財務、等等方面的信息不要對VC有隱瞞,日常的 事物定期匯報、重大事項單獨匯報。因為中國公司做假賬、欺瞞VC的事非常常見,VC是防不勝防的,那VC希望投資進來以後,就不要對他隱瞞了——大不了大 家一起做假賬嘛!

其實,在VC投資之前,想得最多的根本不是怎麼幫助企業做大做強,而是有沒有機會跑路、怎麼跑路。要是一旦發現短期內企業上市、被併購沒有指望,就會千方百計忽悠別的VC進來,多個「朋友」多條路嘛!一旦有上市機會,管他是NASDAQ、香港創業板、英國AIM、還是其他什麼人跡罕至、沒有融資能力的資本市場,只要能讓自己的股份可以流通變現,VC也會逼著企業去上市;一旦有買家感興趣,VC因為有優先權的保護,通常可以廉價將公司賣掉還能有不錯的收益,但可能就給創業者剩不下什麼了。

跟這個忽悠用語類似的還包括:「咱們的利益是一致的。」「公司以後遇到困難,我們會盡力提供幫助的。」通常情況下,這類忽悠的潛台詞是:「只要公司按照你說的方向和速度發展,就是你好、我好、大家好。否則,別怪我TMD翻臉不認人!」


VC 十大 忽悠 用語 創業者 創業 看好
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=37988

正和島創始人劉東華:「人人都是創業者」是忽悠人

http://www.yicai.com/news/2012/12/2330551.html

以下是正和島創始人、首席架構師劉東華論壇發言全文實錄:

謝謝大家對我的鼓勵。如果是創業者,這位兄弟說他從來沒有創過業。從創業者角度我是最年輕的創業者,創業精神我可能是最老的,我年齡差不多在這算最大,至少按頭髮看是肯定是最大的。我幾乎一直是按照一種,原來不知道創業精神這詞,但是確實是一直按照一種夢想,就是自己最想做什麼?其實每一個人創業的衝動動力不一樣的。有的人老挨打,想長大一定讓那個人買的帳。劉暢夢想想創業不是這樣的夢想。我覺得我這個也有一點,從小喜歡做夢,追尋自己內心,從小想做政治家,十來歲的時候知道秦始皇13歲當了皇帝了,我說我13歲沒戲了。從小是有這樣的夢想。

大學畢業也想從政,後來也沒有機會,結果做了媒體,做媒體發現拐彎抹角仍然有機會從政,記者出身也有當總統的,有這種想入非非,幹什麼都要做最好,幹什麼都要做最大,做媒體人民日報是最牛,人民日報培養的研究生,因為六四給衝到經濟日報去了,以經濟建設為中心到經濟日報,正好為企業家服務,有這樣的機會,有機會接觸企業家,中國企業領袖年會是我創辦的,大家都沾我光。首都第一塊民營經濟專欄,最早為民營企業家服務,我就是做這樣的平台。做中國企業家雜誌社的社長、總編輯,後來弄創業傢俱樂部,我發現我好像天生是創業者,我對創業者有我自己的描述,有位老弟說是不是都是原罪,原罪這個詞是從聖經裡面出來的,大家知道沒有原罪就沒有人類。我仍然不認為真正的創業者就要有原罪。

我認為中國的創業者的共性是什麼?就是用心看到了一個金礦,眼睛是看不到的,用心看到了一個金礦。通上那個金礦有很多東西擋著,很多死亡的陷阱,他要說服那些有武器有錢的,有勁的,說服各種他需要的人跟著他走。一開始他是負債者,他用承諾把大家綁在一起,他為什麼敢承諾,因為他用心看到一個金礦,咱們把金礦挖出來,大家都變成富翁。真正的創業者都是夢想驅動,夢想不一樣的,不同的夢想驅動力不一樣,可能決定你走多遠,做多大,在很大程度是你夢想的動力到底有多大。

我有一個比較反動的觀點,我說真正的創業者幾乎都是天生的。那種說人人都是創業者,說好聽點假設,難聽點是忽悠。創業成功的幾率比車禍還要低,為什麼?大部分創業者都是說看到那些成功者說,我也要享受他成功之後的狀態,本身不是,還想要那個東西,他一來他隨時可以退,隨時可以投降。哪怕是外在動力,說我一定怎麼樣,外在動力其實也可以,這個比較苦的。像我這樣,剛才那位老弟,郭軍他說想什麼對自己說的話,這種比較信服,就是追尋自己的內心。你是追尋自己的內心,你是傾聽自己內心呼喚,你把自己內心的呼喚和社會和市場需要找到對接點,這個對接點是金礦,你用全部生命把這個金礦挖出來,你挖出來你價值兌現了,這個世界給你尊敬,這種創業是最幸福的。

中國具備喬布斯天分的人肯定是無數的,喬布斯去世之後,中國在互聯網在微博上,大家好像中國人民比美國人民還要悲痛。當時我發了一條微博,我說中國出不了喬布斯,甚至大家看近期內出不了。也不僅僅是體制的問題,幾乎每一個人頌揚喬布斯的人都是殺手,中國喬布斯的殺手。看看喬布斯的傳,包括喬布斯的一些電影,看看他的經歷,喬布斯的毛病好像比周鴻禕多很多,自己女朋友生了小孩死活不承認是自己的孩子,做親子鑑定後還是不承認。喬布斯犯的所有錯誤,只要有一個在中國人身上,都能被吐沫淹死,這是一個偽命題。

當然還有另外一種可能,比如說馬云有一段說,未來三年是中國民營企業最好的時期。我一看味道不對,再一看馬云在後面說什麼,當然數字不會很好看。那意思是什麼,肯定大批死亡,如果你練火眼金睛那是最好的時機。孵小雞,大批的小雞可以孵出去,特別頑強的小雞才能孵出來,生命力無比的強大,現在是產生這樣小雞的時代。

周鴻禕說創業失敗率非常高,我們只是描述事實,並不是讓大家害怕失敗,真正的創業者沒有害怕失敗的。而且很多年前我們就曾經拋出概念失敗英雄,我們尊重成功,我們要寬容失敗。做企業家要有更高的要求,你對英雄不提最高要求跟誰提。另外一句話給最大的寬容,他面對挑戰他去追求的東西,都是普通人不敢冒的風險,不敢嘗試的東西。失敗是常態,我們通常提無比荒唐的要求,一旦出了事決不寬容踩死你,罵死你。創業者可能是天生的,但是有更多的創業的人我覺得是好事,因為知道創業確實不是人幹的事。因此你要產生對創業者創業團隊的尊重,咱做不到也不願意承認任何人做到,我覺得那個心態是非常扭曲的。

首先我承認我很酷,因為確實是,剛才鄺兄說的,現在創業不要那麼苦大仇深。我說一句話,我說正和島不成功,劉東華死無葬身之地。你為什麼要干這麼一個事,做不成自己死無葬身之地。我快50歲的人創業做互聯網,做移動互聯,而且我從99年就開始說正和島這個沒有的詞,這套業務模式和商務模式,得到的全是嘲笑,又被嘲笑了十幾年,最後終於發現這個事成了。特別酷的另外一件事是什麼,我不是做互聯網,也不懂互聯網,正和島擴張太大,我團隊快150個人,產品技術團隊在開會交流的時候,我突然發現我這個團隊的成員全是從所有最偉大最優秀的互聯網公司和那些最有活力的創業公司來的。像我這麼老古董的人創建互聯網,但是來的全是這樣一些人。

我跟大家說全世界沒有這樣一個平台,因為現實社會的成功者對互聯網是害怕的,在互聯網最沒有安全感。只有在正和島,現實世界最成功的人都到這來,天天對我們團隊提要求,我們來了,我們要求你希望你如何如何,這個團隊的那種成就感,現實世界最成功的人天天在這,越聚越多,天天對他們提要求,互聯網的朋友認為這個根本不可能,你劉東華說這麼多年根本不可能有這樣模式存在,正和島一年多,正式上線6月到現在,不到半年,到現在最酷就是從一個理念從一個夢想變成一個肉團,造成肉身,這個生命是活的,大家覺得這個事不得了,我說真正不得了的是三生萬物,這個是活的。感謝大家!

所有的痛苦是別人眼裡的,創業者一點不覺得痛苦,我一個新的創業者,我也願意把自己踩到泥裡重新站起來。

正和 創始人 創始 劉東華 人人 都是 創業者 創業 忽悠
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=41283

馬云最強「忽悠術」是如何煉就的?

http://www.yicai.com/news/2013/02/2496338.html
近,馬云在CCTV上做了一場對話,解讀者眾,有人還專門寫了馬云回答尖銳問題的技巧,僅從技術面上做解讀,看著熱鬧,卻並沒有抓住問題本質。

正好,最近河北衛視《讀書》欄目邀我解讀一下馬云的創業邏輯,也專門說了一下馬云的「忽悠術」。

馬云自己也承認「善忽悠」。「說我善忽悠,我自己承認,12年前我忽悠了18個人,我記得還忽悠了王中軍,華誼兄弟,他先忽悠我,要我投資他;我把他忽悠成有理想成為中國最大的電影公司。我覺得看到這些忽悠的結果和成果,今生已經很滿足了,所以我還會一直的忽悠下去。」

對互聯網創業而言,「善忽悠」其實是一堂必修課,你可以把它理解為遠景驅動、野心激發。但是,一不小心會變成真忽悠,要看看高手馬云的獨門秘籍。在早期,馬云經常自曝自己的心法和技巧:

一、左手忽悠,右手落地。

最重要的是把忽悠變成數字。2002年,馬云在一次網商見面會上說:我在3年前預言3年後的今天,阿里巴巴要達到100萬會員,今天,阿里巴巴真的做到了,不瞞大家說,我沒那麼神,3年前說那個「100萬」,其實是拍腦門子想出來的。

看看馬云嘴裡的數字,1999年馬云希望有8萬會員,當時提出這個口號的時候,還只有3000會員。但是那一年阿里巴巴做到了八九萬會員。2000年馬云提出要做25萬會員,後來做到了50萬會員。2001年馬云希望有100萬會員,但2001年互聯網不景氣,好像是不可能實現的。但在2001年12月27號,真的實現了。

很多時候,數字其實是一個目標和方向。你是否善於在溝通中利用數字,你是否能做到承諾中的數字。

二、CEO如何做好個人公關?

2001年,一名網友問馬云:「為什麼馬云做公關這麼強?我在海外看到的第一個介紹中國互聯網的報導就是關於阿里巴巴的,請介紹一些秘訣。」

馬云說:「唯一的秘訣是——永遠講真話,不管在什麼地方,什麼時候,永遠說你心裡想的。不為了迎合媒體,講他們愛聽的話或者欺騙他們。如果你現在撒一個慌,你可能將來會忘了,等人家問你的時候,你不得不圓謊,這會讓你很痛苦。所有人都喜歡誠實的人,但是不是所有的人在任何時候都說真話。如果你這麼做了,你就顯得與眾不同。」

說真話的意思是要說人話,不要說官話。我記得柳傳志說過,一個好的CEO在對外溝通時,最高的境界不是外圓內方,而是外方內圓。說的基本是一個道理。

三、零預算怎樣做到不被人遺忘?

2004年,馬云自曝自己的零預算做公關模式。「當時大家燒錢,一個下意識的考慮是害怕被人遺忘。被人遺忘,一是被投資者遺忘,一是被媒體遺忘。我覺得,被這兩類人遺忘都沒事,千萬別被客戶遺忘。被客戶遺忘才是最慘的。零預算怎樣做到不被人遺忘?每三個月到半年,自己到江湖上去說一說。」

從2000年下半年的「遵義會議」開始,阿里巴巴實施「公關市場零預算」,而當時馬云手裡還有2000多萬。馬云到外面說,不僅是說,還要製造轟動,馬云的「狂人」形象由此產生。

馬云顯然更擅長在中國製造口碑效應,不管是「西湖論劍」,還是「每天交稅100萬」,他清晰地瞭解客戶最敏感的神經,也洞悉公眾最易興奮的所在。

但在微博上,馬云相對動作慢點,畢竟已經過了創業期,他曾在內部點評京東的價格戰一事,「此事來勢迅猛,一夜之間席捲全國媒體。可見互聯網時代新媒體的力量之厲害,京東善於利用微博造勢的技能,值得很多企業學習。」

四、沒錢時如何「忽悠」內部員工

馬云剛創業時,有一種「窮開心」式的激勵方式,因為沒有條件進行物質獎勵,就會想出各種辦法讓大家開心。

馬云在創業初期有一個「窮開心」的策略是給員工「加壽」。對於工作表現好的夥伴,在總結會時馬云就會給這位夥伴「加壽200歲」,或者給另一位夥伴「加壽300歲」。甚至有一位早期的創業者,「加壽」最多,共加了9000歲,後來人送外號「九千歲」。

馬云甚至給大家描述自己的夢想場景:帶著團隊所有人去巴黎過年。在大家已經驚喜萬分時,宣佈年夜飯後還發年終獎:每人兩把鑰匙。在大家莫名其妙時,馬云說,「我給大家每人在巴黎買了一幢別墅,還有一輛法拉利跑車。」當場有人因心動過速被送進醫院。

對創業公司而言,「忽悠」其實是一種信用期貨,要描述它,更要兌現它。不然,就會變成另外一種狀態:出來混早晚要還的。你說呢?

馬雲 最強 忽悠 如何 煉就
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=44216

外資銀行,更是大忽悠

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde00101fm8l.html

星展銀行理財產品忽悠投資者 研究者揭穿財富騙局

 

一些正規金融機構利用老百姓的信任,以高度複雜的產品來忽悠金融知識缺乏的一般投資者。這樣的「合法」產品給投資者帶來的潛在傷害和損失可能要比虛假產品來的還要大!很多的結構性投資理財產品就是這樣一類披著合法外衣的產品

□新澤西理工大學閻志鵬杜貺

□紐約城市大學-City College分校趙妍

如今的投資理財產品鋪天蓋地、良莠不齊。隨處可見的虛假、欺詐自不必多說,一些正規金融機構利用老百姓的信任,以高度複雜的產品來忽悠金融知識缺乏的一般投資者。這樣的「合法」產品給投資者帶來的潛在傷害和損失可能要比虛假產品來的還要大!很多的結構性投資理財產品就是這樣一類披著合法外衣的產品。

令人眼花繚亂的結構化產品

年初,筆者一位長輩花了20萬元養老錢購買了一款由星展銀行(中國)有限公司推出的結構性投資產品——「股得利」系列1302期-12個月人民幣結構性投資產品。星展銀行是一家總部設在新加坡的銀行。當我們幾天前看到該產品時,被該產品的複雜性驚呆了!不敢相信一個對金融一竅不通、平時節省無比的老人居然花了血本投資這樣一個產品。於是決定深入研究這個產品。一研究嚇一跳:該產品的預期年收益率居然是負的

該產品的投資收益與一籃子證券(「標的物」)在投資期限內的表現相掛鉤。這一籃子證券為四家在香港上市的內地公司的普通股票,分別為:江西銅業[-0.48% 資金 研報]中國電信[-0.74%]中國建材[-1.97%]農業銀行[0.00% 資金 研報]。該產品的期限為12個月,分4個觀察期,每個觀察期有3個敲出(knock-out)釐定日,共計12個釐定日。敲出是涉及金融衍生產品的專業術語,多數投資者也許根本就沒有聽說過,更談不上瞭解。

簡單地說,在任何一個敲出釐定日,如果四隻股票的價格相對於初始定價日(2013年1月29日的收盤價)都上漲了至少3%,那「敲出事件」就發生了。投資者將提前收回本金並獲取規定的投資收益。

該產品的複雜性還有另一面——「敲入(knock-in)」事件。如果在未來一年當中的任一觀察日(任何一個交易日),4只股票中的任何一隻相對於初始定價日(2013年1月29日)的收盤價虧了31%或者更多,則敲入事件發生。一旦敲入事件發生後,投資者將會蒙受投資損失,除非在投資到期日之前敲出事件發生了——即所有股票的股價在剩下的幾個敲出釐定日裡超過了3%。這種情況發生的可能性不大,因為要從31%的虧損上漲到3%的盈利股價的上漲幅度要為49.3%(= 103%/69% -1)。敲入事件發生後,如果在最後一個觀察日2014年1月22日,表現最差的股票價格虧損在0-10%之間,則投資者的虧損等於該股票的虧損;如果該股票虧了超過10%,則投資者的最大可能虧損為10%。也就是說,投資者面臨的最差結果為收回90%的本金。

如果既沒有敲出事件發生,也沒有敲入事件發生,投資者的投資收益為6%。

講到這裡,大家也許已經被這個產品搞暈了吧!現在讓我們來做一些簡化性的假設,看看該產品的大約的預期收益究竟是多少?

假設:(1)每隻股票的表現獨立於其他的股票,即江西銅業股價的上漲或下跌與農業銀行股價的變動沒有任何關聯;(2)投資期間只有一個觀察日和敲出釐定日,即擬定投資期限的最後一天;(3)每隻股票的平均預期年回報率皆為20.8%、年波動率皆為59.2%,並服從正態分佈。波動率或者說標準方差是金融裡用來衡量風險的,某項投資收益的波動率大則意味著該投資風險大。正態分佈是一個最常用的概率分佈,指變量的頻數或頻率呈中間最多,兩端逐漸對稱地減少,表現為鐘形的一種概率分佈。

根據4只股票在2008–2012年這5年間的歷史數據(農業銀行上市時間較短,我們只用了2011-2012這兩年的數據。數據來源:finance.yahoo.com),它們的年均收益率和波動率分別為:江西銅業、中國電信、中國建材和農業銀行。4只股票平均年收益率為20.8%,平均年波動率為59.2%。按照股票各自實際的收益率和波動性計算出的結果和假設所有股票的收益率均為20.8%,波動性均為59.2%計算出的結果相差無幾。

基於以上假設,根據正態分佈規律,我們可以算出任何一隻股票一年以後虧損超過31%的概率為19.1%,4只股票中至少有一隻在一年之後虧損超過31%的概率為1–(1–19.1%)^4 = 57.1%,即發生敲入事件的概率為57.1%。

任何一隻股票一年以後回報率超過3%的概率為61.8%,4只股票的收益率都超過3%的概率為(61.8%)^4 =14.6%,即發生敲出事件的概率為14.6%。

既沒有敲出也沒有敲入事件發生的概率為1–57.1% - 14.6% = 28.3%。

根據產品設計,敲入事件發生後,產品的收益為-10%;敲出事件發生後,產品的收益為10%;如果兩個事件都沒有發生,產品的收益為6%。該產品的期望收益率=57.1%×(-10%) + 14.6%×10% + 28.3%×6% = - 2.56%!

請注意,虧損2.56%的結論是基於一些簡化假設而得出的。按照實際的合同,敲入事件(不利事件)在每一個觀察日(交易日)都可能發生,而敲出事件(有利事件)只能在12個事先規定的敲出釐定日發生;而且股票收益分佈可能不服從正態分佈,往往發生超低收益的概率要比正態分佈預測的要高;因而實際的年預期收益率很可能要比-2.56%還要差!

與星展銀行的對話

這樣一個高風險的投資產品的年預期收益率是負的2%多,而同期無風險銀行存款利率則超過正的3%!如果這樣的產品直白地告訴投資者,試問世上有誰願意投資這樣的產品?!正是該產品的複雜性掩蓋了其高風險性!

那麼星展銀行的產品銷售經理知不知道該產品的真實風險呢?筆者拜訪了當地的星展銀行分行。我們詢問了兩位前台銷售人員,一位是理財客戶經理,就是銷售該產品給筆者長輩的那位經理(L經理);一位是貴賓理財主任(G主任)。下面是我們的一些對話記錄:

問:您對該產品——「股得利」系列1302期-12個月人民幣結構性投資產品的瞭解程度有多深?假如1為很不瞭解;10為瞭解得非常透徹。

L經理:不好說。

G主任:9。

問:在推廣該產品之前,您和產品設計部門有過充分的溝通嗎?設計師們有否詳細地給您解釋該產品的潛在風險?

L經理:有溝通,會有培訓。

G主任:我們都要參加資格認證考試,在銷售單個產品前,也都有培訓。

問:您知道為什麼貴公司選取江西銅業、中國電信、中國建材和農業銀行這4家公司的股票作為標的物嗎?

L經理:不清楚,這個是產品部在後台研究的。

G主任:這是我們產品設計部的人員當時根據對宏觀經濟環境的預測而選出的。當時預計年初政府換屆,城鎮化建設加快,對這幾家公司所在行業比較看好。這四家公司在各自所在的板塊內還是不錯的。

問:您知道這四隻股票在2008-2012年這5年期間的年平均收益率和年均波動嗎?

L經理和G主任:不清楚。

問:假設這四隻股票的年平均收益為10%,年平均波動率為50%,並且觀察日和敲出釐定日在一年之後,您認為在一年後發生敲出事件的概率為多少?發生敲入事件的概率為多少?

L經理:我不知道,要不我幫您問問我們產品設計部的人?

G主任:敲出事件的概率大概為1/6;敲入事件的概率為1/5-1/4。

很明顯L經理對該產品非常不熟悉,在和我們交流中也流露出了不自信。L經理年初在向我們這位長輩推薦這只產品時那可是極度樂觀:「阿姨,我們這只產品特別好,您等著明年賺了錢請我吃飯吧!」

G主任對產品相對較熟悉,也比較自信。但是他還是高估了敲出事件的概率,並極大地低估了敲入事件的概率。如果股票年收益率為10%,波動率為50%,股票收益率相互獨立並服從正態分佈,敲出事件的概率應該只有9.53%,而不是1/6(16.67%);敲入事件的概率應該高達60.28%,而不是1/5-1/4。即使根據G主任自己的估算,該產品預期的年收益率也只有3.47%= 1/6×10% + 1/5×(-10%) + (1–1/6–1/5)×6%,比無風險一年期存款利率高不了多少。

監管、職業道德與金融素養

新加坡金融管理局在2011年底以神秘顧客身份對新加坡財務顧問業進行了暗中調查,調查發現有三分之一的財務顧問向神秘顧客提供了「顯然是不合適的(clearlyunsuitable)」財務建議。該調查還發現財務顧問未能進行全面的事實認定,向客戶作出的披露不充分。

顯然在金融業相對發達、民眾教育程度很高的新加坡,投資理財/財務顧問業也是問題多多,但是新加坡的金融監管當局顯然意識到問題的所在,並已經採取實際行動著手去解決問題。

我們建議中國的金融監管當局應借鑑新加坡金融管理局的經驗,成立由多方專家組成的調查委員會,針對投資理財業、財務顧問進行徹底地大檢查,明察加暗訪。在專家組調查的意見基礎上,監管當局應當有針對性的強化、細化監管,切實保護投資者的利益,嚴懲違規企業與個人。

我們希望監管部門對投資理財產品不但要起到監管、審查作用,同時應迅速建立投資理財產品推出的市場公示平台。針對不同的產品,可以由國家認可的信用評級公司;也可由公信度較高的專業人員、專家學者共同組成的獨立評審組織來對產品提出風險評估意見,供投資者慎重選擇,儘可能做到讓投資者在對該投資產品較為熟悉的情況下,進行較為理性投資,保護投資者的利益。風險評估成本應由產品發行機構來承擔。

與新產品公示平台相關聯的,監管機構還應該建立一個公開的產品數據庫,該數據庫應該包括歷史上每個理財產品的所有主要特徵:風險、預期回報率、主要投資者/人群、以及產品期限結束後的實際回報率等等。該數據庫應該向所有投資者、媒體和學者公開,以便於研究與監督。

其次,我們建議建立投資理財或者財務顧問行業自律性組織,該自律性組織應當為政府監管的有效補充。財務顧問應當對客戶忠誠,必須採取合理的謹慎和審慎的判斷,即忠誠、審慎與關愛(Loyalty,Prudence AndCare);應當將客戶的利益置於本人和本公司利益之上。財務顧問應當只推薦適合的產品給客戶,即適合性原則(suitability)。在作出任何投資建議之前,應充分瞭解客戶的投資經驗、風險和回報目標,以及財務狀況。

最後,我們呼籲投資者加強自身的金融修養,提高鑑別產品風險的能力。老百姓越來越富有了,但是太多人的金融知識非常缺乏,甚至是空白。這就要求我們的政府和大學肩負起更多的社會責任,為老百姓提供各種金融培訓機會。對於不少人來說,這也會是個很好的創業機會。我們相信針對一般老百姓的金融知識培訓和普及將會是個很好的商機。各大金融從業人員也應在和老百姓打交道的過程中,儘可能地傳播金融知識;而不是反其道而行之,利用老百姓的無知和信任在賺取合法的昧心錢。

外資 銀行 更是 忽悠
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74115

徐小平:能忽悠我的創業者必然有一定的能力

http://new.iheima.com/detail/2013/1118/56442.html

以下為徐小平演講全文。

大家知道,美國號稱有30萬天使投資人,(因此)美國的創業創新毫無疑問是世界第一。剛剛我聽牛社(《創業家》雜誌社社長牛文文)講,他曾經發起一個運動,要(在中國)找到3千個天使投資人,最後才找到200多個。當然,中國遠遠不止200多個(天使投資人),但這個領域(確實)還非常弱、非常小。所以,現在對天使們是一個最好的時代。

我們做新東方時,創業環境那麼惡劣,但是我們也走出來了。我有過一個比喻,(上世紀)80年代,創業就像做賊一樣,政府隨時可能會抓你;(上世紀)90年代,創業像偷情;而20世紀頭十年,創業的政治風險不多了,但大家像孫子一樣創業,面臨各種各樣的干擾。但今年,尤其三中全會以後,這個時代是英雄般的創業,各位都是英雄!

我做天使投資,大家都說是感性派,把徐老師一忽悠,他頭一熱就投了。但如果誰能讓我頭一熱就投了,這個人也必定有一定的能力。天使投資沒有財務數字可看,往往只有一個夢、一個計劃,或者最原始的網站。天使投資最、最重要的就是人怎麼樣。

在新東方,我的主要工作是看人。說的好聽,我有看人的能力;說句不好聽的,我並沒有哪個行業的經驗,所以,我就抓住我的強項「看人」。我在新東方,一個一個跟人家見面,根據這個學生的素質,告訴他,怎麼走人生路才能走得寬廣。所以,交流能力、展現能力、自信心、價值觀、人品、人格、為人,這些東西都要看。而一個創業者要想做得偉大、成功,這些都是必不可少的東西。一個人如果沒有模式,或者模式很爛,但我覺得人很不錯,那我們也會幫助他。

但什麼是好人、值得投資的人呢?真格、真知、真我。首先是真格,品格要好。真知,俞敏洪在北大就是優秀的英語老師,我本人在北大就是做學生工作的。一次別人問我,說你搞音樂的,怎麼會創業做新東方?我說,我就是為學生找到方向。最後一個是真我。創業會使一個人全面爆發,所以,一個人的綜合素質將會決定你的成敗。

昨天是新東方成立20週年,我們在人民大會堂搞了一場隆重盛大的晚會,俞敏洪上台演講,說的一個事情,我特別感動。他說,當年到北大,經過天安門時,他的夢想是能夠到人民大會堂參觀一下;參觀後,他又想,能不能在這裡吃一頓飯;在裡面吃飯的時候,他又說,我能不能在這裡參加一次會議;等他做了政協委員,在這參加了會議,他又說,我能不能在這裡組織一個會議。這意味著什麼?一個人最最卑微、渺小的慾望,只要你堅持、努力就能夠實現它。在座的每位黑馬都有自己的夢,只要你堅持,毫無疑問,或多或少會有收穫。中國青年天使會希望能讓大家宏大的期待,能夠在這裡得到實現。

做天使投資,必須要賺錢,否則就是一個施捨基金、慈善基金。天使基金唯一的判斷標準就是你的回報率,看這個人能不能給我們帶來高回報率。

亞當•斯密說,我們之所以有我們的晚餐,並非屠夫、酗酒者的慈善,而是因為他們對自身利益的追求。當你做天使的時候,我覺得會更令人尊敬,因為你為這個社會創造了價值、創造了財富。而你帶著賺錢的慾望去投資,幫助創業者不斷做得更好,而不是抱著錢在家數來數去(當然,最後是越數越少),這個時候,你才真正為這個社會做出了偉大貢獻。

我們每天都在看項目,天天想,一個十億美元的公司誕生了,然後,慢慢看著它崩潰,然後在絕望中尋找希望。唯品會開頭非常艱難,聚美優品是個很好的項目,但今年渡過了多少艱難的時刻?這些項目我們也要支持一把,這是天使投資人的一個社會責任。

天天見項目,如果覺得這人還行,通常天使投資人都會虛偽地講一句:再聯繫吧!而我不這樣,如果這個項目不好或者人不好,我會直接指出來你哪不好,我覺得這是天使投資人的增值服務。當你這樣做的時候,這個創業社區才能更加成熟、完善,才能真正盡到我們的責任。

馬克.吐溫說,缺乏錢財是所有罪惡的根源。做一個天使,最偉大的社會責任,是為創業者創造社會財富。我相信,隨著中國青年天使會的繁榮發展,為中國創造財富的力量也會不斷加強。

小平 忽悠 我的 創業者 創業 必然 一定 能力
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=82209

中國投行家自白:身心俱疲的忽悠高手 金石

http://xueqiu.com/1175857472/26561280
中國投行家自白:身心俱疲的忽悠高手
                             班妮
                   東海證券投資銀行原運營管理部主管

       經過或長或短的時間,我們這些經歷過投行洗禮的人積累了或多或少的財富,然後或走或留,但無一例外,覺得身心俱疲。

       在我徹底告別投行工作而又不能放棄時常關注這個行業的市場動態的情況下,我很想寫一寫投行工作的個中甘苦,給嚮往投行的人一個參考,同時也向那些在投行兢兢業業工作了多年的人致敬。

             夢想沒有那麼光鮮

        在中國,鑑於證監會制定的嚴格的上市標準和中國企業的野蠻生長狀態,投行的很大一部分工作就是去實地發現企業的真實情況,協助企業滿足中國證監會的各項審核和要求,從歷史問題到未來發展目標,從財務狀況到日常公司治理,無所不包。

       一次IPO的過程,就是一次企業社會責任和商業道德的全面培養過程,或者是一次為了讓企業看上去滿足這些標準而進行的「包裝」過程。

        通常投行人員需要花大量的時間待在企業所在地,按照上市的標準一條一條地核查企業的現狀,這個過程少則個把月,多則半年、一年。

         這些有前途的企業多半集中在二三線城市,甚至是窮鄉僻壤,投行人員不得不忍受入住那些小縣城裡不入流的酒店甚至在簡陋條件下手洗衣服的痛苦。有時,在一個地方待的時間過長遭遇換季,還得在那些當地的商店裡買些平時完全看不上的四流品牌衣服應付天氣變化。

         投行,完全不是你想像的衣著光鮮的行業。

        至於「夜夜笙歌」的部分,則乾脆就是一種折磨,鑑於中國人長期以來就偏愛所謂的健康生活,沒人願意在幹了一天活兒之後還陪著企業高管在小城市裡不正經的KTV唱唱跳跳,外加紅黃白幾種酒混著喝個沒完。有些企業真的會叫幾個當地美女來「公關」,陪著領dao唱個小曲兒,參加這種活動對於投行女員工來說無異於自取其辱,還得假裝臉不紅不白地坐著。

         總之,在中國,投行算得上是個髒活兒、累活兒。萬一你的項目成功上市,別忘了在上市酒會上趕緊秀一秀你的愛馬仕皮帶,那幾乎是你得瑟的唯一機會。

             加班的真相

             大多數情況下,中國投行的加班都比較溫和,在項目初期甚至不用加班,到點就和企業一起下班。一些業務骨幹甚至慣於在項目上偷懶,先讓那些新人拿招股書寫著練手!

             到招股書快定稿的時候才進入相對惡性的加班,12點、1點,資深投行人士忙著核對招股書前後文有沒有不一致的地方,著手改正那些有問題的章節。

             等到去北京報材料,瘋狂加班正式開始。三點睡覺八點起床,或者一晚上不睡,早上報了材料才可以回賓館休息。我第一次體驗這個過程時簡直要崩潰,每次累得不行就想像每多工作一小時,就有一張鈔票飄落在口袋裡,對於年輕沒見過多少錢的我,這招有點管用。我當時還來不及想到:如果這項目上會被否,我連加班費都沒有。

             再後來,由於一邊要做項目一邊要應付保薦人考試,我的投行生涯就變得更加悲慘。白天在企業寫了一天的文件,晚上回到賓館還要自學會計、財務管理之類的東西。有時,自己負責的章節寫不完,晚上回到賓館也會自覺地改來改去。於是自願加班成了習慣,每個老投行都是工作狂。

             當然,在哪裡都少不了那些偷懶不干活的人。有些人把招股書寫得一塌糊塗讓其他同事替他們「擦屁股」,或是不負責任地拿份兒保代津貼舒舒服服混日子,當然,也有人在投行混不下去,只好走人。

             說到底,加班的真相就只有兩種:累得半死,或是濫竽充數。

             必須是忽悠高手

       中外投行有一點是相通的,就是在業務能力之外,忽悠能力高的人通常比較容易得到升職。

        在中國投行,忽悠的辦法有好幾種。首先是出大牌,如果想拿下一個大的項目,派去忽悠客戶的人級別一定要高,最好是公司總裁、副總裁級別,這一招首先會讓客戶覺得「倍兒有面子」,體現出我們投行對該項目的重視程度。

         這些久經沙場的大牌投資銀行家與客戶侃侃而談,話題無所不包,談笑間檣櫓灰飛煙滅。怎麼能在忽悠中體現你的氣場,是一門學問。

         第二招是技術派出場。投行總有那麼些專業過硬的技術人士,根據事先瞭解到的企業情況,製作一份充滿「個案關懷」的項目建議書,然後再由資深投行人士在會面現場當場為企業家解讀其公司上市的關鍵問題及解決之道,讓企業家感覺到除了我們公司沒有其他券商能這般懂他的企業和行業狀況,最後只剩一句相見恨晚的——緣份啊!

          第三招是賣弄關係和資源。譬如一家江蘇券商在承攬江蘇企業IPO項目時,充分體現出老鄉見老鄉的優勢,同時亮明自己與江蘇證監局打交道多年的經驗。還有的投行向企業稱自己做過同行業或上下游公司的上市項目,可以把其他公司相關情況告知企業或撮合他們的某些生意。

      總之,告訴企業你能為他們提供最增值的服務,管他執行效果打多少折扣,先忽悠了再說!

        我們使出混身解數,讓客戶終於認為自己遇到了最合適的投行,一旦項目拿到,有些客戶就會發現自己像是戀愛的人走入了婚姻的墳墓。當然,這都是後話。

             文字處理的奧妙

             在華爾街的招股書中,「風險因素」是一大亮點。今年早些時候,Facebook招股說明書的風險因素部分在中國大火,被中國證監會當作我們國內投行借鑑的重點。

             《華爾街的大馬猴》一書這樣解讀「風險因素」部分:「風險因素的描寫最好廢話連篇,致使讀者會因為讀不明白而最終放棄閱讀全文;這樣,投資者很可能會忽略掉其中那些重要的風險描寫。」

             美國公司的上市不是審核制,因此投行們不必擔心過分的披露會導致企業出現IPO審核風險。只要風險的披露不足以嚇退機構投資者,他們就可以最大限度地在這一章節中為自己在發行過程中的忽悠設定一些風險控制和保障條款。所以,我們只學Facebook的「風險因素」寫法而不注重中外IPO發行制度的差別是不行的。

             在中國,通常不可能有任何一家公司的財務數據看起來完美得就像財務教科書上的「範例企業」,中國企業生存環境的險惡導致了這些數字有時不可避免地留下一個難看的走勢,投行的工作就是在會計師的配合下讓這些潛在的財務風險看上去大而化小、小而化了,最終得出該企業「螺旋式上升」的樂觀結論。

             最後,作為一種「說明書」性質的專業文字,撰寫人員的文字駕馭能力到底重不重要?在華爾街,這個問題的答案是肯定的。首先,他們有專門的「文字處理部門」對這些文件從格式到內容表述進行潤色;其次,在華爾街,這種文字上的專業性和文件形式的考究,代表了一種專業機構的態度。

             在中國,通過觀察可以發現,冗長而囉嗦的招股說明書更容易給審核人員暴露相對多的企業潛在問題,從而導致沒完沒了的反饋質疑;用詞的準確性或者說一些程度副詞的選用,也會導致媒體對該公司風險問題的不同性質的解讀;而過分的溢美之詞同樣會導致審核人員對整篇招股書真實程度的質疑。

             這些文字上的問題,都能構成對一家擬發行上市公司上市過程不同程度的傷害。有時,一些企業莫名其妙地就被投行文字駕馭能力不好的員工給拖苦了。

             華麗麗的路演

             一次華麗麗的路演通常在京滬深三地舉行,企業的主要高管和投行人員要在連續的三個工作日分別在這三地與機構投資者代表進行交流,力圖說服他們給出一個較高的發行價。

       所謂的投行人員「奢侈」的工作狀態只可能出現在這一階段。路演的酒店,那必須得是三地金融核心區最好的五星級,要是哪個小氣點的老闆選了個相對不夠面子的酒店(儘管也是五星),可別怪路演提問環節和中午吃飯的時候基金公司的研究員不給你好臉。

        企業高管如果是個忽悠高手,路演就是抬高發行價的最好機會;如果相反,這就是一個痛苦的「見光死」場景。

         路演結束後,企業和投行資本市場部還可以趁著中午吃飯時間對一些重點的研究員敲敲邊鼓,透露些企業未來的「利好因素」,甚至我們會安排自己公司仗義的研究員在席間吹捧兩句,營造一種公司股票「炙手可熱」的氛圍。

         如今,在市場行情不好的情況下,在中國行政窗口指導下本來就沒有多少定價話語權的投行資本市場部很有可能讓企業直接來個發行失敗。

          三天路演結束,得到的結果竟然是nothing。那麼只好調整價格再來一次,心臟承受能力不好的企業老闆可得小心了。

      有時我覺得,女投行和女博士一樣,有點兒貶義的味道,記得做前面一個項目的時候,律師事務所的大P到了項目現場大吃一驚:天,你們公司來現場的怎麼全是女的!可不是,現場四個女項目人員,其中一個還懷孕,後來才知道,肚子裡也是個女娃。這當然有點兒不正常,因為業內公認,這行不適合女孩子做,成天出差不安定,而且不易保持良好的生活習慣。

        好幾次,一同在項目現場的女孩子想堅持晚上鍛鍊身體,總是半途而廢。最早有個律所的女孩每天晚上做仰臥起坐,時間一長、工作一忙,她很快就只「仰臥」不「起坐」了。有時賓館條件好,和我一起出差的女孩試著去健身房跑步,當然很快就需要晚上加班了,再想跑步只怕要干活到凌晨。

          所以客觀上來說,做這行的人很難保持較長的職業壽命,總是過些年就轉行。不過聽說也有些人,年紀一大把了,還戰鬥在一線,親自寫招股書、改招股書,據說每做成一個項目都感覺為拉動當地GDP做出了巨大貢獻,這樣的人著實值得佩服。我有同學年紀輕輕剛註冊為保薦人就不想幹了,開始琢磨怎麼能跳槽到輕鬆又收入高的公司。

          說到投行項目強度大、投行人員加班多,有個比較絕的例子。聽說一哥兒們在榮大做材料的時候,順便把自己的離婚協議也在榮大打出來了。當時聽到這個故事,在座的人都一陣唏噓,慨嘆這人如此敬業,忙得連離婚都是在工作間隙完成的。我當時也是為了調節氣氛,就說:你們別這樣想,說不定他這是在做項目的同時,把自己的重組方案也做好了,而且還都在一個地兒印成材料……說完大家又笑得要死。
          當然,只是善意的開開玩笑,離婚不算稀奇事了,只要不是因為工作導致就好。投行這工作不好做,我也是過來人。不管這行業多麼急功近利,多麼浮躁,做這行的人確實不容易。

        如果你和很多PE機構的合夥人聊天,他們總是會和你津津樂道於他們在哪個項目上賺了多少倍,有些誠懇的,也會和你說說他們也投了一些失敗的項目,但很少有人提及:PE能給企業帶來什麼。

                 其實,我想,在很多投資機構心裡,他們從來就覺得,他們能給企業帶來的就是「錢」,企業缺錢才找PE呀!至於其他的所謂附加價值,理論上說的多,很少有機構真的不遺餘力的去做。項目投完了,合同簽訂,錢打到帳戶,他們就忙著張羅下一個項目去了。

                 我在項目上也遇到企業老闆對我們的投資經理說:其實要找到錢投我們很容易,但我們引進PE,主要還是希望機構對我們企業發展能有些額外的幫助,包括上下游渠道上的,管理規範上的……話還沒說完呢,投資經理就忙著應話了:放心,這些都會有的……我心裡暗想,真的能有什麼幫助嗎?
                 我以前做投行,也有不少項目,企業引進了風投,很多也都是大名鼎鼎的風投。說實話,我在很多企業呆了三、五個月,也一直跟蹤項目報會後的工作,但鮮有發現投資機構幫了企業多少忙——除了錢。
                 一著名投資機構號稱有「關係」,能在上報材料後幫著企業溝通,實際上,從報材料到被否,我只記得他們有次派車從會裡接我們到辦公室開會,所謂的溝通,什麼事情也沒做。當然,企業被否也不是他們沒溝通的責任,不過,在項目出現問題的時候,他們也幫不上什麼忙。
                  這些知名的機構,進行的所謂投後管理,也就是去企業開開董事會,聽聽企業老闆和高管的發展思路,實際是不放心企業的管理,怕出現問題,但很少能為企業發展真正助力,或者真正為企業提高管理效率支什麼好招。我反而聽到有企業家跟我說,風投代表在董事會上的發言很不專業,完全不懂行業。

                  最近兩天,一向發言不請公關策劃的張蘭姐發飆了,她近日在接收採訪時說:引進鼎暉是俏江南最大的失誤,毫無意義。民營企業家交學費唄,並稱,他們什麼也沒給我們帶來,那麼少的錢稀釋了那麼大股份。張說,她早就想清退這筆投資,但鼎輝要求翻倍回報,雙方沒有談攏。
                 對於張蘭的此番言論,賽富基金的合夥人閻炎發微博說:「不知鼎輝當年是否拿了把刀架在了俏江南主的脖子上了簽的約。若那樣,這場婚姻就一定是鼎輝的不是。商業的基石是對契約的尊重和執行,1000年前的商人就知道誠信乃一切商業活動的根本。若當年鼎輝的投資合約不是武力相挾的城下之約,那麼這樣對投資人事後的譴責及翻盤就顯得太缺乏商業的基本誠信了。」
                 很多投資機構都很認同閻炎的這番話,也紛紛轉發,然而閻炎的話其實進一步承認了這樣一個事實——即鼎暉在投資之後,除了給錢,確實沒有幫上俏江南任何忙。只不過雙方簽了合同,因此必須得給鼎暉必要的回報。因為投錢是有條件的,而能帶來所謂附加價值,其實合同裡可能完全沒有寫,即使寫了,也沒有違約責任。
                 很多時候,PE想要投資一家企業,往往以能給以資本運作或管理方面的幫助為條件,吸引企業家的興趣,但實際上最後只能落實錢的問題,其他的事,可做可不做的,很多機構都不做。而錢,拿誰的都是拿,同樣的資金,誰出資並沒有區別。
                 當然真相是怎樣我們局外人並不清楚。鼎暉在投資以後做了什麼我們也不知道。假使給了錢就是大爺,假使給了錢就能對白手起家的企業家指三道四,那未免太不公平。閻炎的回覆其實並不冷靜。同樣的話,以契約之名,馬云就得乖乖的聽軟銀和雅虎的,因為所謂的「尊重契約」。如不是馬云勇敢自救,儘管惹了爭議,但畢竟為支付寶拿到牌照掃清了道路,而當年的投資人,反而成了拖後腿的。馬云當年賣股權的買賣做得並不聰明,但簽了契約,只得吞下這苦水,但這不等於投資人就能以契約之名說企業家不誠信。因為,有太多哄著企業家簽了契約的投資人,承諾的那些幫助,也都是空頭支票。
                 清醒的投資人,應該謙虛的和企業家打交道,做好自己的工作,為企業加速發展助力,才能得到更多優秀企業家的青睞。
                 看過一個投資案例,印象深刻。題目就叫《做投資,錢以外的價值》,講的是君盛投資幫助一家高分子行業的公司做行業整合的案例。在企業面臨原材料缺乏和不穩定問題時,投資方協助企業提供了專業的收購方案,幫助企業收購了一家原材料生產企業,完成了產業整合。這個案例之所以讓人印象深刻,就在於PE提供了錢以外的價值,而願意花精力做這樣事的投資機構,在中國少之又少。因為,PE機構太容易賺到錢了。
                 但PE競爭逐漸激烈,現在好項目越來越難找,不是有錢、有名氣就可以輕鬆拿到項目的。但為什麼直到今天,當有企業家抱怨投資機構帶不來什麼、幫不上忙的時候,投資機構還是很理直氣壯呢?

                  其實在工作中我經常面臨這樣的困惑,如果不是靠資源、靠關係拿項目,我們投資機構如何能真正讓企業願意選擇我們的錢,而不是別人的錢?
                 我在背景並不雄厚的投資機構工作,我們沒有zf關係可吹,也沒有太多人脈,有些投資機構就靠這些關係搞定企業老闆,「逼」著人家要自己的錢。我在接觸項目的時候,總是憑著我的投行經驗,儘量幫企業出一些上市運作的主意,講講證監會的審核理念,講一些成功失敗的經驗,或推薦一些優秀的中介機構,這些是我能為企業提供的一些實實在在的幫助。在這個過程中,只有足夠專業、真誠才能打動企業家。他們信任了我,也讓我得到成就感。
                 不過,我也不得不承認,如果對這種投資的附加價值更加關注的話,我們能為企業提供的幫助會更加系統、專業、有效。
                 看過一些介紹國外PE機構、PE運作的書,裡面非常強調的就是:引進專業的投資機構能幫助企業快速發展,整合資源,甚至成為行業龍頭。可惜在中國,大部分的投資機構,除了錢,除了提供錢,什麼也不做,什麼也帶不來。

      從投行轉行做投資,我有時候也會嘲笑自己目前的職業選擇,與客戶或合作夥伴閒聊時我總是解釋說:我原來是做投行的,現在做不動了,退休來做PE。有同事聽了我這話,信以為真,還接道:嗯,事業成就了,現在安心過日子了。然而,剛還在開玩笑的我,卻立刻反駁說:那不對,我的事業才剛剛開始……

                    說到底,幹一行愛一行,我很有興趣研究一下PE的業內人士如何做投資判斷。二級市場做投資的道理,大部分人都懂,因為判斷股票買賣與否的規律早已被總結並被宣揚:基本面價值分析、技術分析、一些消息、對大盤走勢的判斷等等。然而,做PE投資似乎沒有那麼清晰的規律,雖然你可以看到很多PE機構的合夥人侃侃而談如何做投資:要沉下心來,要看企業的人,要做行業整合,大道理也不少,事實上,太多的投資案例表明,PE的所謂投資之道,在實際操作中多有背離。也許這該歸因於這並不像二級市場那麼交易活躍,經過苦苦尋找,偶然發現了一個投資機會之後,眾生百態就會在一瞬間浮現。

                 我認識一個做PE的人,每次在論證一個項目的時候總喜歡說:我們假設企業在……方面怎樣,未來業績將怎樣,看看這個邏輯是不是成立。
                    我其實不喜歡這個說法,因為投資不是邏輯論證。邏輯只是理論,一個企業做不做得到理論值,還是要看實際的企業家、團隊的經營能力和實在的生產情況、市場情況、競爭情況。
                   但其實很多投資機構在意願投資一家企業的時候樂觀心態居多,喜歡在邏輯推論的過程中建立模型,但並沒有考慮到真實的企業經營中有太多的變量並不是像我們在模型中設定的那樣。
                    我見過的最奇怪的一個投資邏輯就是:一個投資公司的老總要投一家企業,其實企業所在的行業當時存在相當的風險,但他堅持投票贊成投資的道理是:第一,集團內部要進行業績考核,如果上半年投資項目數量太少,投資公司會有壓力;第二,因為其他的知名投資機構也投了進去。
                    做投資應該因為一個企業有價值而投資,因為自己的錢投不出去有業績壓力而投資,這不是正確的投資邏輯,也不是良好的投資心態。但融資規模一味擴大投不出去的壓力,其實普遍存在於許多投資機構。

                    今年我在PE市場中看到的一個最匪夷所思的案例是:中科招商投資勝景山河。勝景山河是今年A股造假上市被否的經典案例,據說深交所的掛牌儀式都準備好了,直到開市前,接到證監會通知確定暫緩上市進程,交易所只好把屏幕上早已準備好的勝景山河股票代碼等信息用一塊黑布遮住後開市。後來經過中介機構的一系列補充盡調,勝景山河二次上會被否。
                    證監會在新聞發佈會上表示,否掉勝景山河的原因是該公司未按要求披露有關信息,構成重大遺漏,違反了證券法等有關規定,不符合法定發行上市條件。所謂的信息披露問題,一是與主要客戶存在關聯關係和關聯交易未披露;二是三家直銷採購客戶採購量超過了招股書中的前五大客戶但卻未做披露;三是部分重要存貨未盤點。
                 未說造假只說信息披露不充分,但做過投行的人和熟悉財務造假案例的人已經可以發現,上述問題只是表象,其目的仍是在於對財務報表上的數據進行操縱。在勝景山河被質疑造假、證監會調查結論出來之前,有《財經》的記者對該公司進行了二次調查,得出的結論仍然與第一次媒體調查相似:這是一個有問題的公司,據說當地zf為了這家公司能上市頗費了力氣,如果勝景山河上不了市,可能就會面臨破產。
                     然而,就是這樣一個飽受質疑的公司於今年7月2日與中科招商等五家戰略投資機構簽約。中科招商以增資擴股的方式入股勝景山河1700萬股,佔勝景山河目前5100萬股總股本的33%。
                    這下公司破不了產了。
        中科招商創投董事長單祥雙對投資勝景山河的理由解釋為:「我們看中的是勝景山河的品牌和團隊。」根據其觀點,近幾年來,勝景山河各項經濟指標連續五年以30%以上的速度快速增長,品牌價值不斷攀升,未來發展空間很大。但是,一個在財務數據上造假被揭發的公司,判斷成長性的基礎可靠嗎?
                 以中科招商為首的機構此次的入股價為7.5元/股,以勝景山河去年的淨利潤2964萬元計算,給出的市盈率接近16倍。在今年IPO發行市盈率下降,多家PE表示要調整入股價格的情況下,這個去年16倍的PE確實顯得太高。這還沒有考慮如果去年的淨利潤數字因為造假不真實的情況,如果實際利潤低於這個數字,那麼實際的入股PE就更高。
                    如果真像中科招商董事長所說,看中公司的品牌和團隊。那麼一個被大眾皆知造假被否的品牌,會是一個受歡迎的品牌嗎?
                    這件事讓我想到一部電影《造雨人》(《Rainmaker》),影片裡一個小律師幫助一個普通人家與保險公司打官司,最後官司打贏,導致了這家保險公司的破產。讓我印象深刻的是,在公司破產後,代理保險公司的律師給這名小律師打電話說:保險公司破產了,你們一分錢也拿不到了,這個官司沒有贏家。
                     如果真如《財經》記者調查所言,勝景山河不上市就會破產,這將對當地zf、當地經濟都產生一定影響,那麼中科招商這次出手相救,會不會與這有關?他們看中的,會不會不完全是IPO退出回報?
                     中科招商的投資邏輯,我看不懂。

                    另外一個真實的案例:三家投資機構同時去一個擬投資企業做財務方面的盡職調查,結果發現企業提供的審計報告存在嚴重問題,2008年、2009年、2010年三年的毛利率波動明顯異常,企業刻意隱瞞真實財務情況,目的是為了避免前兩年補稅及其他一些未知情況。而當時已經進場的保薦機構、審計機構都默許這一情況的發生,並不願意調整審計報告,為的是儘早上報。
                    在瞭解到這一情況後,有兩家投資機構放棄了投資。原因是財務不真實,企業老闆太強勢的性格,以及中介機構的不作為。只有一家機構選擇了堅持投資,問其原因,他們說:正好可以和老闆談降低價格,此外,他們也答應對財務做一些調整。
                    我原以為這是一出PE機構協助企業順利實現進入資本市場的經典案例,就問:是不是企業把財務數據調整真實了,然後你們投資進入。
             回答是:沒有,中介機構不同意改。
             問:明知道財務有問題,為什麼不願意和企業坐下來好好聊一下,讓他們規範以後上市呢?
             回答是:沒有時間做這些工作。
             問:那麼至少應該對真實的財務數據有一個大致的掌握吧?
             回答是:也沒有時間做。
             問:這又是為什麼呢?
             回答是:企業要在X號之前答覆他們要不要投資,我們覺得這企業是確實在做事的企業,也能賺錢,只是財務上不願意真實反映。大不了以2010年到2012年做報告期,晚些上報,或者先報上去,萬一不行也有機會重新申報,因為實際業績都是有的。
             問:既然已經發現了企業的問題,為什麼不乾脆解決了,讓IPO的過程更順利呢?
             回答是:因為這不是我們的工作,這是中介機構的工作。
                    在那一瞬間,我忽然覺得明白了:原來好多機構,就是要把錢投出去而已呀。就是一個比銀行好說話的融資機構,你指望他對企業有太多的幫助是不可能的。

                    這讓我想到一個在投行時親身經歷的項目,這項目有著名PE機構投資,但當我們做IPO時,這機構投進去都五年了,與企業簽的五年內須完成上市的協議條款都已觸發。當然,通過修改協議,企業在第六年底的樣子終於上了市。事後,我和這家投資機構的人聊起這個項目,還直誇他們是扶持中小企業上市的典範,哪知他們一臉的無奈,直說:太不容易了,這個項目太波折,以後真的不想這樣了。有個投資經理直言:在項目中遇到太多千奇百怪的狀況,真的令投資人很頭痛,如果可以的話,真希望避免發生這些。
                     那麼,回到上面的案例,當我們發現一個可能的好企業存在一些影響上市的問題時,要不要主動幫他們解決呢?避免投資企業出現各種風險、縮短投資退出期,這是不是投資邏輯裡的應有之意呢?還是我們把問題留給本應該解決這些問題的保薦機構、會計師?

                    有些時刻,我覺得我是不是不適合從事投資工作,因為我總在想:這不是二級市場,買錯了一支股票,可以迅速賣掉,損失可以控制。但投資一個未上市的企業,如果投錯了,幾千萬的資金,可能就此沉沒了,什麼對賭協議都是心理安慰。因此我的理念是:投資向你展示真實業績的企業,幫助企業共同成長。然而,我的投資理念是不是過於簡單,沒有考慮到這個競爭激烈的PE市場上的一些變量?是不是有我還看不懂的投資邏輯?

      現在做PE成了個不正經的職業,要是一個人長時間沒聽見動靜,再過段時間他突然重現江湖,往往都會對你說:我現在做PE了。我見過有的基金就是那麼兩三個人到處跑著找項目,他們甚至沒有一個像樣的辦公室。真不知道為什麼那些LP會放心把錢放給他們打理。


                 實際上,相當一部分PE是在賭概率,十個項目有三個做成,就能完全賺回來,在相當長的一段時間裡,在中國做PE,是一件讓人很興奮的賺錢買賣,特別是當A股處在新股發行被不斷爆炒,而監管機構還在不斷嘗試調整監管手段的過程裡。

                 我第一次接觸到PE機構是在剛到投行做第一個IPO項目的時候,那時候項目的投資方是大名鼎鼎的湧金集團(當時魏東先生也沒有輕生,湧金發展勢頭也很猛)下面一個投資公司。由於種種人為的、或者時運不濟的原因,這個項目兩次上會,至今也沒有過會。兩千萬左右的投資不知道是不是成了沉沒成本,但我猜湧金不會太在意這件事,因為其他那些上市的項目早就把這錢賺回來了。
                 有時候這像一場瘋狂的賭博,有些機構搶項目,上來就把PE從10倍抬到15倍,然後其他的機構只好敗下陣來。但這個企業到底值多少錢?盡職調查做得夠不夠全面,很多人不在意。


                 有些外資PE是技術派的。去年,一個獵頭公司曾介紹我到一家外資PE機構面試,到了那裡,我記得面試我的人問的第一個問題就是:你會做模型嗎?我當時的第一感覺就是:來錯了地方。他們要找的是一個拿來大堆商業計劃書後不停做財務模型分析的分析師。
                 模型分析這個東西怎麼說呢?假設條件很重要,有時候模型做出來很好看,但假設條件可能完全不成立。從前我做新股發行時就發現,一份很漂亮的投資價值報告的出爐有時就是這麼回事,看你把那些參數值設定在什麼水平,而企業的實際情況可能根本就達不到你給定的那些假設條件。不過投資者基本上都不清楚企業的真實狀況是個什麼樣子。
                 現在有些企業也很精明,找些財務顧問幫他們融資,財務顧問能給他們做出很不錯的模型。我去年就見過這樣一個企業,當時我和蘇州一家投資機構的老總一起去看這個項目,參觀完企業之後,財務顧問給我們看那些盈利預測的表,那老總只說了一句:模型還不是想怎麼做就怎麼做的。


                 PE通常作為一個機構存在,但很多時候會打上領袖個人的烙印。比如今日資本,它的領dao人是一位著名女性:徐新。看看他們網站上的投資案例——相宜本草、都市麗人、良品鋪子、鑽石小鳥、俏物俏語……你沒有感受到女性領dao人的潛在影響嗎?前陣子,徐新投資的土豆網、真功夫的企業家本人都因為感情和婚姻問題影響到上市和企業發展,不能不說是個有意思的現象。
                 實際上,相當一部分PE給人的印象不是機構,而是個人:大家先想到沈南鵬,後想到紅杉基金;所以王功權出事之後,對鼎暉的影響很大;所以有些基金乾脆以個人的名字命名,比如「云峰基金」,馬云就是這個機構不二的金字招牌。我以前在投行從事的是需要集體智慧的工作,現在感覺投資行業,個人英雄主義的色彩更濃一些。
                 但嚴格的說,PE投資由於成本更高,因此理論上說需要更多的集體智慧,需要經驗豐富和研究能力強的各行業分析師,需要判斷力敏銳的投資經理,需要執行力強的項目管理人員,需要瞭解上市政策和財務、法律知識的風控部門或者外部中介機構,但實際運作中,大部分時候我們只看到合夥人,這些幕後人員是不是有,發揮了多大作用,或者有沒有實際發揮作用,在各個機構的狀況是完全不同的。


                 還有些PE機構就像寄生物,依附於其他PE機構存在,他們又像是經紀人,在各個機構之間介紹項目機會,但絕不自己獨立投資項目,只跟投其他機構決定投資的項目。他們會一起去看項目、發掘項目,但只拿別人的意見當回事兒。我起初很詫異有這樣的機構存在,後來我覺得這大概是信息不對稱的產物,或者資源流動的需要。


                 因此,接觸形形色色的項目,除了帶給我瞭解各行各業的樂趣,還讓我接觸了各色各樣的PE機構,觀察別人的工作方式和投資理念,也是一件很有意思的事。
                 這麼多的PE機構,這麼多做PE的人,不等於說這工作真的很容易,唯一的門檻是錢。其實就像那句古話說的:千里馬常有,伯樂不常有。好的項目本來就是少數,但能發現好項目的好眼光則更是少數。很多家機構搶著投的,不見得是好項目,沒有多少機構關注的,也不見得是不好的項目,實踐一直證明著這個道理。當然,沒有投資眼光的人,靠拼關係、拼資源也確實能搶到一些馬上就可以IPO的項目,但這體現的不是PE機構的專業性,反而是PE行業的悲哀。

      呵呵,當你清楚外資PE為什麼要讓你建模型,你就瞭解這個行業了。

        其實做一級市場投資與做二級市場投資很相似,都需要有好的心態和好的眼光。


                 去年初就曾經想過從做投行轉為做投資,當時和一個前輩聊天,問他覺得這個路徑怎麼樣,他說很好啊,然後說,不過現在中國的PE市場實在太熱,競爭太混亂而且不正規,他認為,中國的PE投資要想有一次大的發展,需等待一次經濟衰退和市場下跌。結果被他的大烏鴉嘴言中,似乎這一天正在悄然來臨。

                 今年的上半年,我與一個頗具規模的PE機構的總經理一起吃飯,他們的基金剛剛成立,還未開始投資任何項目。席間他說,他擔心今後的PE會非常不好做,因為接下來有可能面臨實體經濟的衰退。當時聽到他的這個論點,我不知該做何回答,因為我的想法似乎和他相反。去年PE市場過熱,很多機構高價入股了不少企業,現在看來盈利空間很可能不夠,甚至某些項目可能虧損,像他這樣新成立的基金,其實有一定優勢。需要做的就是抓住機會。


                 現在做PE沒那麼賺錢了。企業上市後PE的獲利倍數直線下降,從百倍、幾十倍掉到幾倍,甚至出現了只有一倍的獲利,這也許還只是在禁售期內的情況,變現時可能獲利更少。有些人不明白了:一倍也是獲利啊,咱在二級市場炒股票很多都到不了一倍獲利呢。可是要知道,在一個賺錢的項目後面,背了多少個沉沒的爛項目啊。什麼時候對PE機構投資失敗的項目做個統計,那結果估計也是蠻驚人的。這有點兒像挖金礦,刨了大堆的破銅爛鐵,最後找到一桶金子就賺了,這桶金子cover了之前的全部成本。不過要是刨出的金子不夠大桶,就成了虧本買賣。

                 從年初開始,就經常和其他機構的人交流:現在你們投一個企業一般多少倍PE能接受啊?有說8倍到12倍的,也有說15倍的,還有的說看行業。年中的時候還能聽到有些PE為了搶項目,開出20倍的PE。但其實,IPO發行市盈率下降,銀根緊縮這些變化出在不是一兩天了,今天,說十幾倍PE太高的人越來越多了。但是幾個月前,是不是有很多人都因為頭腦發熱,做了追漲的事情呢?恐怕還是很多。我就知道有個PE老總看到有個項目稱明年一季度要報創業板,就不管盡調的負面結論,一定要投,可惜那行業的寒冬來得太快,一季度報材料的故事早就成了鏡中月、水中花。我有個同事曾說,他最喜歡的風險投資家是周逵,因為他能一兩年不投資,做行業研究——這就是心態問題。


                 最近媒體上關於PE投資價格,說的最多的是一、二級市場價格倒掛的現象。很多行業的優質公司在二級市場上只有十倍左右的市盈率,但在一級市場上相同業務的公司反而價格更高,心態不好的話,可能就會為了與其他機構競爭,高價進入。有些PE機構的領dao者選擇了暫時不投資,等企業的心態也調整一下,如果不能以合理的價格進入優質的企業就不輕舉妄動。這個說來簡單,但很多融資規模較大、業績壓力也大的機構,往往不容易做到這一點。這其實也像二級市場,市場上估值太高的話,最好是持幣觀望,靜下心來做點行業研究,沒準兒會發現真正的價值投資。

                 市場不好的時候按兵不動是一種思路,然而更好的思路是——很多PE機構的合夥人指出:目前是中國PE投資的好機會,因為價格回歸理性,經濟過熱的泡沫也在褪去,而真正的好企業可能會浮出水面。其實,真正好的PE機構也會在行業競爭逐漸專業化、理性化的過程中浮出水面。

                 現在大家喜歡一窩蜂的追某一個行業,比如說太陽能行業好,就都擁上去,結果多晶硅價格今年以跳水的速度跌落,大批的中小企業倒閉,前兩天甚至傳出尚德也要破產,在此之前剛剛投了光伏產業的PE機構當然就倒霉了。
                 與之類似,LED行業也大熱了一陣,當然,如果早些年投了LED行業——不管是藍寶石晶棒、芯片還是封裝,那麼現在早已經歷了完整的收穫期,去年亦有大量的LED行業相關企業上市。但如果今年還在盲目的追這些企業,成功的概率將大大降低,因為這個行業也到了優勝劣汰的整合階段。投資要具有前瞻性——這是眼光問題。眼光一流的人,能發現別人尚未發現的價值企業;眼光二流的人,能密切關注行業投資動向,及時跟進,投資具有價值潛力的企業;眼光三流的人,就只能等著別人投的項目紛紛成功上市後才開始關注這個行業——能不能賺到錢,就要看運氣好壞了。

                 所以說,成熟的股權投資一級市場應當與二級市場有類似的投資規律。比如我們說,在二級市場上不要追漲殺跌,在一級市場上也是這樣。但二級市場上,對心態和眼光檢驗的週期相對較短,犯了錯能很快發現,也很容易糾正。而在一級市場上,一個項目投資週期較長,試錯的時間週期和投資成本都相對較高,在一開始就保持清醒的認識更為重要。我在投資機構裡負責風控工作,更充分體會到這一點,我想,如果在投資決策前,能有充分的盡職調查和行業研究,研判市場前景,保持一個良好的心態,那麼項目投資的成功概率會大為提高,當然,贏利情況也會更好。

                 如何培養良好的心態和眼光?其實還是像做二級市場一樣,行業研究是基本,當然還要培養對PE市場的良好感覺。二級市場有公開的行情,一級市場雖然沒有那麼透明,但瞭解同行們在關注什麼行業、以什麼價格投資,無疑也是一種相對公開的市場行情,這方面有些數據庫和投融資網站給我們提供了很好的資源,如果能持續關注並進行分析,並且落實到投資行動中,無疑是極為有益的。
中國 行家 自白 身心 俱疲 疲的 忽悠 高手 金石
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=84801

分佈式光伏發電項目投資防忽悠指南 天蠍座小狐狸

http://xueqiu.com/1465921878/28653245
寫在雪球:雖然這篇文章不是寫給股票投資者們的,但大家可以從中對分佈式項目中的數字有所認識,今後在某巨頭的投資計劃或某些新聞稿上看到有人吹牛時,就會會心一笑了……我一直認為,上市公司在做好自己的主營業務之外最重要的就在於誠實,這是對投資者負責任的態度。給自己貼個金,希望以後航禹IPO成功後可以去雪球做個訪談,哈哈哈!
查看原圖
分佈式光伏發電項目投資防忽悠指南 作者:航禹太陽能@天蠍座小狐狸

光伏發電(即太陽能發電)這個概念隨著西部光伏電站建設熱潮的崛起、新聞聯播中「光伏雙反」的頻繁提及、英利通威格力電器等財閥大佬們電視廣告的狂轟濫炸,已經被越來越多的公眾所熟知。以前只能在人造衛星和太陽能路燈上見到的高效太陽能電池板悄然間就走近了我們,很多工廠廠房的法人業主及自家房屋的自然人所有者都已經知道,原來利用自己閒置屋頂可以投資建設光伏發電系統,實現自給自足並有效減少電費支出。

每種新事物在發展當中都要經歷概念科普、示範應用、大規模應用普及等歷程,就像液晶電視和智能手機一樣,總要有高端優質客戶的嘗鮮行為帶動整個市場對這個新事物的接受。作為分佈式光伏發電應用市場的先行者,航禹太陽能在與遍佈在華北、長三角、珠三角等地區的優質客戶的頻繁互動中感受到,分佈式光伏發電產業雖然暫時還存在著由於成本尚未下降到普及所需水平帶來的推廣難度,但依舊可以從中窺探到其在中國無限美好的發展前景。

由於分佈式光伏發電尚處萌芽階段,很多不良奸商趁著大眾對其尚無概念之時鑽起空子,大肆做起虛假宣傳,鼓動大眾購買其「物美價廉」的發電系統,甚至是「發電+儲能」系統。本著對社會負責,維護新生行業良好秩序的態度,也作為對率先嘗鮮的優質客戶群體的回饋,航禹太陽能以分佈式先行者的身份特此編寫了「分佈式光伏發電項目投資防忽悠指南」以饗讀者,給對分佈式光伏發電尚感陌生的讀者朋友們一個清晰的概念,以防上當受騙。

一、   分佈式光伏發電專業服務商概念解釋

-      首先要告訴大家的是,分佈式光伏發電專業服務商事實上是類似於IT業中「系統集成商」、「整體解決方案提供商」的,業務範圍包含「設計(Engineering)」「採購(Procurement)」「安裝施工(Construction)」等交鑰匙工程的光伏發電系統集成公司,因此也可簡稱為分佈式光伏發電EPC總包商;

-      因此,它需要具備相關的設計及施工資質。由於中國工程圈的特殊現狀,設計資質一般都是借用自各類有資質的設計院。而由於光伏發電系統屬於機電安裝範疇,因此必需的施工資質包括「機電安裝資質」和「安全生產資質」;

-      系統集成商只是根據其專業的設計和工程經驗外部採購項目的主要設備和其他相關設備,並不是自己生產設備。當然,不排除組件、逆變器或光伏支架企業自行組建了EPC公司,自然就會使用他們自己的設備。

二、   奸商的虛假宣傳手段瞭解

-      據航禹太陽能瞭解,從去年開始,以華中某中心城市為中心,很多地方都興起了一股太陽能發電加盟熱潮。奸商聲稱其價值不到3萬(實際為1KW)的光伏發電系統一天能發10度電,白天又能發電又能燒熱水,用不了的電還可以儲存起來晚上用。市場潛力巨大,加盟費用很低;

-      加盟者的經歷大同小異,幾乎全是受高回報的引誘實地考察,然後再以優惠的加盟方式讓加盟者支付款項,付完錢後,再以貨源不足為由讓加盟者回所在地等候。等到加盟者發現產品與預期不符,雙方就會陷入糾紛之中。在維權過程中,部分加盟者因距離太遠,往往選擇「自認倒霉」,只有少數加盟者願意求助職能部門。不管維權是否順利,加盟者都會蒙受一定損失;

-      具體報導參見武漢晚報(http://whwb.cjn.cn/html/2014-03/23/content_5302317.htm 

-      在這裡,航禹太陽能負責任的告訴大家,目前商業化生產的光伏組件根據技術和工藝的不同,轉化效率一般在10%多~20%多不等。如果在這座華中中心城市的屋頂上安裝1KW的光伏發電系統,每天發3度電是正常的,而想一天發10度電,不知道神舟10號上的砷化鎵高效電池板能不能夠勝任……

三、   分佈式光伏發電系統常識介紹

-      由專業分佈式光伏發電系統服務商提供給您的分佈式光伏發電系統報價中,一般包含:組件、支架、逆變器、斷路器、直流箱、交流箱、熔斷器、直流電纜、交流電纜、匯流端子、接地端子、開關、人工、運輸、稅費等項目,考慮到每個項目的大小、設計、施工難度不同,市場採購價格的浮動,報價也會隨之浮動;

-      在華北、長三角、珠三角這三個分佈式光伏發電應用比較密集的地區,太陽平面輻射量差異不像與西部地區差異那麼大,一般不超過20%。如果設置到最佳發電傾角,整體系統效率在80%以上,一般來說1KW的項目25年年均發電量應在900~1300kwh左右;

-      如果是鋼結構彩鋼瓦的工商業廠房屋頂,一般只在朝南的一面滿鋪光伏組件(標準廠房屋頂自然傾角一般為5°到10°不等),鋪設比例一般為1KW佔面積10㎡,也就是1MW(1MW=1000KW)項目需要使用1萬㎡面積;

-      如果是戶用別墅磚瓦結構的屋頂,一般會在08:00~16:00沒有遮擋的屋頂區域滿鋪光伏組件,安裝方式雖與彩鋼瓦屋頂略有不同,但佔面積比是相似的,也是1KW佔面積10㎡左右。也就是說,一個面積比較大(100~150㎡)的別墅屋頂,大概可以安裝約10KW的光伏發電系統,25年年均發電約9000~1.3萬kwh(具體參數需要航禹太陽能出具專業項目建議書後確定,這裡只給出大致概念);

-      如果是平面混凝土屋頂,為了設計成最佳固定水平傾角,每排組件之間需要間隔一定間距以保證不被前排組件陰影遮擋,所以整個項目佔用屋頂面積會大於可以實現組件平鋪的彩鋼瓦和別墅屋頂。一般來說,考慮到自然遮擋和女兒牆高度等複雜因素後,1KW佔用屋頂面積為15~20㎡左右,也就是1MW項目需要使用1.5~2萬㎡面積。大家可以據此估算自家屋頂可以安裝多少容量,大致能發多少電了。

四、   關於儲能

-      太陽能發電的最大優勢就是只要有太陽就能發電,無論是直接搭配控制器供給直流負荷用電,還是通過逆變器逆變成交流電供給交流負荷用電,都可以實現即發即用。但如果到了連續陰雨天、晚上等沒有陽光的時候,它就發揮不了其作用了。但如果搭配了儲能系統,就可以在白天發電時把用不掉的電儲存起來供陰雨天及晚上使用,這就是傳說中的離網系統,在沒有電網的地區也可以實現自給自足。但在鋪設了電網的地區,一般來說並不需要搭配儲能系統,因為當光伏發電系統不工作的時候,電網的電依舊可以滿足負荷的需求,當然有些特殊需求的用戶需要通過配備UPS等儲能系統保證在電網出現問題的時候不影響負荷的正常運轉;

-      在與很多分佈式客戶接觸的過程中,很多客戶都表示希望在系統中加設蓄電池,這樣就可以把白天用不掉的電儲存起來供晚上使用。道理雖然是這個道理,但如果航禹太陽能給您算一算經濟賬,您就會明白為什麼我們不建議您加設蓄電池儲能系統了:

1)      由於中國的工商業電價與民用電價是倒掛的,民用電力非常的廉價,根據地區不同基本都在0.4~0.6元/kwh之間,即便是施行階梯電價的區域最高民用電價也在0.9元/kwh以下。而一塊2V400Ah蓄電池就需要八九百元,有些項目為了滿足儲能需要,甚至需要幾塊到上百塊蓄電池串聯使用,明顯降低了整個項目的經濟可行性;

2)      有人說工商業電價水平高,儲存起來晚上用豈不很值?又錯了,除去極少的固定電價商業用戶,一般來說,工商業用電尤其工業用電都是採取分時電價的,為了鼓勵削峰填谷,白天的電價很貴,但晚上的電價非常便宜。何必用這麼貴的儲能系統儲存白天用不了的電給晚上用呢?直接用晚上電網的低價電豈不更合算?

3)      所以這裡引出了航禹太陽能想告訴大家的話,以目前的電價體系和儲能成本來看,從經濟性角度上,除去極少需要穩定用電的個例,短時間內分佈式光伏發電系統更適合即發即用。實現物盡其用的最笨也是最簡單的做法便是,在項目設計時讓光伏發電系統的峰值功率不超過用戶白天負荷的最低功率值,這樣就可以實現接近100%的自發自用比例了。所以,如果不是您的特殊實際需求,如果有人忽悠您上儲能系統,可得小心點兒了。

五、   關於分佈式補貼:

-      根據2013年國家發改委出台的《關於發揮價格槓桿作用促進光伏產業健康發展的通知》(發改價格【2013】1638號),規定了對分佈式光伏發電實施全電量補貼政策,補貼價格為0.42元/kwh,補貼期限20年。也就是說,無論是自發自用部分,還是余量上網部分,都可以享受來自國家的0.42元/kwh的補貼;

-      您投資分佈式光伏發電項目後的實際收益為:自發自用電量*(原白天電價+0.42)+余量上網電量*(當地脫硫煤標竿上網電價+0.42),當然某些地方政府為了大力促進本地區的光伏發電應用產業,根據項目性質的不同,在國家0.42元/kwh的基礎上又自掏腰包附加補貼了0.05~0.4元/kwh不等,補貼期限也從3年~20年不等;

-      值得注意的是,國家方面的補貼資金來自於可再生能源發展基金,地方政府的補貼資金補貼資金來源於地方財政,電網企業結算的脫硫煤標竿電價來源於其賣電收入,雖資金來源各有不同,但大多都是通過當地電網企業轉付給分佈式光伏發電項目單位,誰投資誰收益;

-      當然,想要享受分佈式補貼,必須要按照2013年國家能源局發佈的《分佈式光伏發電項目管理暫行辦法》(國能新能【2013】433號)中的規定按步驟申請,並通過電網企業的並網驗收。想要享受附加的地方補貼,肯定也要滿足地方政府設定的條件,廣大投資者在這方面也要尤其重視防忽悠。航禹太陽能發現,有不少居心不良的企業或個人還在用早已過時的《金太陽示範工程》的初始安裝補貼和驢唇不對馬嘴的集中式並網電站的0.9、0.95、1.0元標竿上網電價來混淆視聽,由於行業發展迅速,政策變動也比較頻繁,希望廣大投資者們遇到忽悠時上正規光伏門戶網站查看政策信息或向正規分佈式光伏發電服務商諮詢確認。

  總之,作為先行者,航禹太陽能希望行業在萌芽之初不被不良分子所污染,不讓率先嘗鮮的優質客戶寒心,以身作則盡我所能的做好科普工作和防騙宣傳,並聯合眾多的同行一起為創造良好的市場秩序而努力。路,雖遠,志,更堅。肺腑之言,敬請品鑑。
-------------------------------------------------
這裡是航禹太陽能的微信公眾號,無論是與大家共享航禹在分佈式之路上的點點滴滴,還是同大家一起探討新能源,尤其是光伏產業的林林總總,這裡都是我們暢所欲言、無障礙交流的開心園地。請新老朋友們點擊右上角,選擇關注,並將此文發送給朋友、分享到朋友圈或收藏。

歡迎參加2014年5月20~22日在上海新國展舉辦的SNEC第八屆(2014)國際太陽能產業及光伏工程(上海)展覽會暨會議,航禹太陽能在E1-917展台等您來襲。希望小夥伴們在來到我們展台時不會被驚呆,這次的Hint有:

1)       航天品質、大禹精神;

2)       沒電的時候請想起我;

3)       印度精(shen)油(you)、搶(jian)肥(fei)皂(zao);

4)       SNEC從沒送過的超低成本實用禮品;

5)       光伏圈大神級人物、女神級美女輪番上陣、免費站(chu)台(tai);

6)       免費大趴、免費水吧,等等……

請有意參與航禹太陽能IPO前戰略投資募集階段的小夥伴們提前十年預約。
分佈式 分佈 光伏 發電 項目 投資 忽悠 指南 天蠍座 小狐 狐貍
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=95344

為何VC很少投資硬件創業團隊?因為硬件無法忽悠而懂的人又太少

http://news.iheima.com/show-9-144084-1.html

1、玩家多,專業少

現在的創客,大部分是玩家,專業創客非常少,能做出精品的也不多。很多項目本身是很有意思的,稀奇百怪的東西很多,但真正量產起來,可能買單的人不多。

而且其中大部分都是業餘搞的,全職的很少,因為這玩意在量產之前,都無法賺錢。沒有賺錢,連生存都有問題,又有多少個肯放下已有的飯碗,去搞一個不知道有沒有未來的產品。

他們一部分希望有VC能給錢,這樣就有錢可以專心搞下去。但是,很少VC會傻得跟創業團隊共同成長,他們都是希望,投了之後能盡快套現,這是一個非常現實的問題。

2、硬件無法忽悠

硬件不像軟件那樣,可以忽悠,能講的故事很有限。而且在做出來之後,實際看的是能賣多少個,這個數量就等於APP的下載量。很實在的擺在那裡,這個硬件每個月能賣多少件,能賺多少錢,都是一目瞭然的。

而且硬件賣得好不好,除了產品本身,更關鍵的是渠道問題,VC怎麼出去跟別人忽悠呢?

3、大多數VC不懂

硬件很實在,做得好,渠道鋪下去,錢就滾滾來了。但很多VC不在行,而且很多VC也不想在行,只想收了趕緊套現,不然就麻煩了,因為硬件不好吹。

他們就像一直沒有腳的小鳥,一生都在天空飛,困了就一邊飛一邊睡,根本不懂得落地,因為一落地可能就死了。

他們看不懂硬件,實際都是摸著石頭過河,所以不敢冒險。

4、風險大

硬件這東西,產品好,見錢快。但是存在的風險是,週期長、環節多、變數大。

一款產品,從研發到量產,再到銷售,整個週期非常長。在開始量產的時候,還要壓一堆錢在裡面,還有庫存等問題。如果貨賣不出,就不是錢了,最後搞砸之後,把硬件一分,各回各家,各找各媽。

VC可不是什麼慈善家,他們從來都是錦上添花,而不是雪中送炭,只能共富貴,不能共患難。

5、你挑人,人挑你

VC不斷的見各種團隊,在挑一個能快速套現賺錢的同時,其實別人也在挑VC。

在整個硬件創業團隊裡面,可以分兩種,一種是自己能賺錢養活自己的,一種是自己都養活不了自己的。

對於那些已經賺到錢的團隊而言,他們對錢其實不是非常在乎,沒有什麼理由要讓一個急於套現又不懂硬件的VC進來添亂。

如果他們需要錢的話,只有一種情況,那就是為了能擴大規模,把產能和銷售以及市場份額擴張起來,所以他們需要錢。但同時,他們也非常謹慎,如果這個VC不懂硬件或者不是熟人介紹,一般不可能讓他佔這個便宜。正所謂,話不投機半句多。

而連自己都養活不了的團隊,儘管產品想法非常好,動手能力也不差,但這些VC連見都不想見。就算見了面,也因為各種不放心,一直在觀摩,他們基本都不會與這些團隊共患難。

為何 VC 很少 投資 硬件 創業 團隊 因為 無法 忽悠 而懂 懂的 的人 人又 又太 太少
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=106352

市場被央行忽悠了!?

來源: http://wallstreetcn.com/node/211051

周五,中國央行意外降息,為正在放緩的經濟再次註入流動性,市場因此狂歡。但不止一位經濟學家認為,市場被“央媽”忽悠了!

中國人民銀行決定,自2014年11月22日起下調一年期存款基準利率0.25個百分點至2.75%,同時將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。然而,事實上,央行只能算是提了提意見,因為商業銀行們仍然能夠將這一利率保持在3.3%(3%*1.1=2.75%*1.2),只要他們想這麽做。因為一段時間以來,3.3%一直是這一利率的規定上限。

同時,如果考慮到中國的銀行目前正掙紮在企業債務的重壓下,他們有將自身利率設定到利率上限願望。

高盛經濟學家宋宇認為,下調存款利率與提高存款利率浮動區間的作用相抵消,存款利率實際上並未改變。中國政府可能並不願意削減存款利率,因為這可能會對家庭收入帶來負面影響。他還提到,降息的間接影響可能更意義,這會給市場釋放出相當清晰的政策信號。

法國興業銀行經濟學家姚煒也表達了類似觀點,她強調這並不是“事實上的降息”。她表示:“我認為市場有些反應過度,這樣的寬松在我看來阻止不了經濟增長的放緩,但足以防止硬著陸。”

即使硬著陸可以避免,也不意味著接下來的路會很好走。降息只是對經濟放緩速度高於央行預期的一個反應。11月公布的中國制造業采購經理人指數降至6個月以來最低點50。(詳見華爾街見聞早前報道)

另一個難看的數字是來自澳門的賭博業。富國銀行的分析師預計總的賭博收入11月將下跌18%-21%。這些數字都顯示要求采取一些行動,但中國之前並未采取任何實質行動。

事實上央行官方解讀也表示:

“此次利率調整仍屬於中性操作,不需要對經濟采取強刺激措施,穩健貨幣政策取向不會改變。”

所以就未來一段時間而言,我們將繼續一些看似誇張卻規模很小的流動性註入措施。然而,這遠遠不夠。姚煒表示,中國現在的情況需要公司部門的大規模重組,改革才是唯一的答案。

而現在的問題是市場並不這樣看這一消息。

當央行宣布降息消息時,通常說明政府開始采取一些行動。這是市場過去幾年形成的思維定勢。市場的這種狂歡也是正常的,因為中國央行從來都不是一般的央行。

(實習編輯 戴博)

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

市場 央行 忽悠
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=120212

校園分期金融 忽悠還是剛需?

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1206/148200.html

\主打校園信用消費市場火了,本周,趣分期宣布獲得B輪融資,估值約10億人民幣。
 
分期消費的概念已經不算新鮮,因為這是信用卡一直都在做的事。可以說趣分期是虛擬金融,但這也不是新模式,京東還有白條、延遲30天還款呢。在趣分期的商業模式中,分期的資金其實不是趣分期自己的,而是另一端的投資方。趣分期就是一個P2P,對接兩端:債權人、投資人。
 
趣分期的火熱,其實並不在於當下的校園。雖然他們主打的口號是大學生分期購物,未來一定會快速轉型。原因如下:
 
校園是入口,不會是未來核心。如果主打3C品類和只做校園,趣分期很難獲得如此高的估值。首先3C屬於低頻消費,一個4000元的iPhone5s,趣分期賺1%的分期手續費也就40元錢,這中間還要和債券投資人分成,因為借出款項的是投資而不是趣分期。

另外,在這40塊錢的生意中,趣分期還要承擔債權人違約風險、催款、出事後先行墊付等。一個5S分期,趣分期在過程中要涉及大量的工作:評估風險、簽合同、賣出債券、後續跟蹤。據說趣分期目前已經發展到了1000多人的校園推廣隊伍。這個生意有多重和苦逼,一目了然。
 
說校園不是未來核心的另一原因是學生客單價太低。現在從用戶模式來評估,用電子商務的邏輯來說,用戶是分為不同級別的,比如京東把用戶分為:鉆石、金牌、銀牌、銅牌等。大學生這個群體評估為哪個級別呢?對趣分期來說,先不管用戶身份,當然希望用戶經常來分期,因為分期越多,平臺賺得越多。

另外一個是分期總價越高越好,因為高客單價,才有分期的價值,幾十萬的客單價,手續費也越多。我們還是拿5S舉例,趣分期通過手機切入一個學生用戶。下一次的分期是什麽呢?車?房?這些顯然不太可能。因為學生還沒有到這個消費年齡。做旅遊、教育的分期呢?這個理論上是可行的。幾千元的客單價都大部分學生來說仍然是一個負擔。但不知道規模能做多大。
 
校園之於趣分期,只是一個切入口。趣分期可以通過學校的運營情況來分析數據,當作早期試驗田。最典型的比如風控。據說現在趣分期除了要求學生提供銀行流水、父母電話,連每學期的成績單都要提供,以便做出好的風控。既然都當作入口了,那趣分期是否要賺學生的錢,已經不重要了。校園的分期,可以給趣分期提供巨大的運營幫助,以減小一下子進入社會市場的風險。
 
趣分期打出的概念是校園方向,但不要被忽悠了,對比的話,可以參照送外賣的那家,名叫餓了麽。
 
低客單價是現在,非標、高客單價是未來。目前的分期,不管是趣分期還是電商網站,主流的分期數額還是1萬元以內的商品。比如iPhone5S、數碼相機、電腦等。他們有一個共同點是客單價相似,標準化程度高。標準化程度越高,售賣的越容易,因為消費者對商品本身已有認知。比如iPhone,對趣分期來說,並不需要在自己的網站上大肆宣傳5S的性能有多好、待電時長多牛逼。這個商品一放出來,消費者就知道了。
 
標準品的好處是省去宣傳,但壞處同樣有。不知道有沒有人想過,對於非常標準化的商品,平臺核心的競爭力是什麽?價格,是的。這是最核心的。其次是物流。比如同樣的iPhone5S,京東和國美價格一樣,你可能就選擇京東了。對於分期平臺來說,標準品的競爭就落到了分期利率了。誰的利率低,誰就可以搶占用戶。而標準品是最容易打價格戰的,3C數碼、圖書,這些都是價格品類。所以,未來的趣分期一定不會把精力放在iPhone5S、6、6Plus分期上,因為這個沒有差異化。
 
差異化,只能是非標品。比如房子、旅遊等。差異化的好處體現在競爭上,避免了5S只能拼利率的激烈競爭。而非標、高客單價的利潤率也更高。目前的幾千塊的標準品,只相當於一個用戶引流品類。並且,未來隨著競爭者的進入,一個5S的分期費用會越來越低。甚至,我覺得分期零利率都可能到來。就當是純戰略品類。
 
核心還是鎖定人。校園、低客單價都不是趣分期的核心,對於趣分期來說,未來的核心還是在圈人上。找到優質的借款方,然後鎖定。只要優質的借款人和趣分期發生一次交易,趣分期就可以拿到這個人的所有數據。消費能力、習慣、大致喜好。有了數據後,則可以關聯到下一次交易。比如一個大四學生在趣分期分期買了部腎6,現在這個人要實習了,他可能要出來租房和尋找實習單位。租房還是要分期。由於趣分期有了用戶的數據,就可以個性化的推送租房的分期。當然,這個只是理論和邏輯,趣分期能不能做到,還要看數據分析能力。
 
這一輪的分期熱,校園消費只是表象而已,核心是線下優質的流量重新再發現。這個模式的好處是把消費鏈條做了重新分配,原來是貨匹配人,通過這一輪的消費金融,將逐漸變成人匹配貨。就像上文中提到的,一個人要工作租房了,分期平臺是可以提前預測出來的。因為分期平臺有他之前的數據。用戶的消費,可以直接和分期平臺發生關系。離用戶近,離交易近。
 
校園只是一個入口,萬不可當作是分期平臺的全部用意。
 
校園 分期 金融 忽悠 還是 剛需
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=122268

在歐洲忽悠歪果仁系列之:大泡沫還是大機會

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2228

在歐洲忽悠歪果仁系列之:大泡沫還是大機會
作者:姜超



4月12日至23日,我司吉總帶隊,包括國際部、資管公司、香港公司以及研究所的部分同事組團去歐洲拜訪客戶,我也有幸代表研究所參加,而這也是我到海通以後的第三次拜訪歐洲客戶,每一次都會有不一樣的感受。


最開始去的時候自報家門,很多人都不知道haitongsecurity是個啥公司,好在我司屬於上海、香港兩地上市公司,報一下交易代碼起碼人家知道我們不是個皮包公司。而且最近兩年我司市值突飛猛進,在香港和其他海外市場有過多起股權、債券融資以及並購事件,給很多投資者交易以及熟悉我司的機會。最近我們收購的葡萄牙老牌投行BESI正在等待葡萄牙監管當局的批準,而這次我們到倫敦也受到了BESI當地員工的熱烈歡迎,集體出來聽我們介紹中國資本市場的機會,而BESI在巴西等葡語國家也有著多年的市場經驗,意味著海通通過BESI正在迅速把觸角伸向全世界,一如當年海通國際化的先鋒(海通國際香港公司)目前市值已經高達350億港幣。而BESI高管贈送給我們的自產巧克力上面也印刷著中文“共同的全球願景”,讓我們頓時感覺豪情萬丈,以前落後的時候你們的祖宗把我們的澳門給搶了,現在我大海通把你們的銀行也收編了,以後葡萄牙兄弟也是自己人了,跟著咱們混有飯吃!

得益於公司的迅速發展,我們的國際業務客戶也越來越多,但海外客戶對中國資本市場的了解明顯是分層的,香港最熟悉,現在去香港推介幾乎不用講英語了,因為中國相關業務都換成了中國人,而香港的RQII額度也是最早用光的。而歐洲對中國的了解還在緩慢推進,其中倫敦是最早開放RQFII的,申請也最為積極,而在歐洲大陸上巴黎也相對進展較快,但德國、意大利、瑞士等均有待開發。

與此相應,我們接觸的客戶也是五花八門。首先是easy模式,跟中國已經接觸了20多年的中國通,已經在中國本地設立了合資公司,忽悠起來我們也嘆為觀止的;然後是normal模式,已經通過RQFII和QFII投資A股市場了,能和我們充分交流、你來我往的;之後是diffilult模式,最近剛剛通過滬港通進入A股市場的,是否會直接投資A股仍在考慮之中,這也是我們有希望的潛在客戶,我們會講個天花亂墜的故事來使勁忽悠的;還有一種客戶是hard模式,和你見面就屬於很給面子的那種,完全不投資A股,只投資港股,和我們坐下來就講未來5年內絕對不打算開A股賬戶,說A股投資不講估值不講邏輯,我們使出道高一尺魔高一丈的本事,和對方唇槍舌戰盡情PK一個小時,依然半斤八兩誰也說服不了誰,但感覺最少還是讓他們多多少少改變了對中國資本市場印象,起到了教育市場的效果。

那麽,我們究竟如何忽悠資本市場的鼻祖歐洲人的呢?

在歐洲期間,國內資本市場發生了好幾件大事,包括讓研究猿周末撕了兩份報告的周末證監會、央媽政策連發,以及國內1季度經濟數據再創6年新低,而A股今年來一直很爭氣,頂著經濟下行壓力連創新高,但對於理性的歐洲人而言,確實有很多疑問需要回答。

首先一個問題就是,中國股市為啥會漲?還能漲多少?到底現在再進去有沒有泡沫?

在回答這個問題之前,先講下歷史背景,說明爭取客戶的信任是需要時間積累的。我們在14年6月和11月去過兩次歐洲,第一次我們講的故事是“利率下降是長期趨勢”,第二次的故事是“從貨幣牛市到股債雙牛”。所以對於去年見過的歐洲朋友,我們回答這個問題還是蠻有底氣的,我們說“再見面很高興啊,你看我們去年說的預言都兌現了吧”,未來漲多少咱也不知道,但過去說對了這個肯定要強調一下,未來沒準就沒機會說了。

然後就是回答股市為啥會漲的問題。其實這個問題對於在中國做宏觀的人來說是挺為難的,這也是明擺著的,過去那麽多年經濟那麽好,你得反過來證明股市為啥不好。而現在經濟這麽差,你得證明股市為啥好的不得了。所以宏觀講的好的基本都是大忽悠,有本事把白的說成黑的,黑的說成白的。但咱跟老外不能這麽說,咱們是來講道理的,要以理服人。

我們就先擺事實,然後講道理。事實是中國居民的銀行新增存款從14年開始出現大幅下降,而這一現象在歷史上出現過兩次,一次是1996年到2000年,一次是2005年到2007年,而這一輪是第三次。所以我回答第一個問題很簡單,為啥股市漲,就是因為有錢,有錢就能任性,歷史上每次只要居民儲蓄出現分流,都會出現大牛市。

那麽還能漲多少呢?能回答這個問題的都是神一樣的存在,我們看著巴黎春天排隊搶LV的大媽,再看看中國股市一天接近2萬億的成交量,你就明白中國大媽的力量你是無法預測的,連發明萬有引力的牛頓都無法預測南海泡沫啥時候結束,成功的追在高點拋在低點,所以股市的漲幅是不可預測的,要是咱敢拍胸脯100%預測準了就不會在這吹牛了,早就下海自己幹去了,問題是咱也不能這麽回答人家歪果仁。

我們還是擺事實講道理。為什麽大家要買股票呢?我們發現是因為沒有東西買了。觀察中國老百姓財富配置的歷史,可以發現有過兩個時代,第一個時代是90年代,所謂的投資就是往銀行存錢,那時候的存款利息高達10%,意味著錢存完銀行就完事了,不用做任何投資,我們稱之為存款時代。第二個是2000年到2010年,這十年最佳的投資就是買房子,我在北京讀書的時候北四環的華清嘉園2000年左右大概4000塊一平,最高的時候作為宇宙中心曾經漲到10萬塊一平,漲幅高達20倍,這也意味著過去20年當中任何時間去買房都是對的,買房以後其他投資就不用操心了。但我們發現從14年開始,居民的財富配置開始多元化,不管是存款還是房產都不靈了,各種各樣的金融資產開始崛起,包括股票、理財、基金、信托、保險等等五花八門。我們認為居民家庭的財富配置已經歷史性地進入第三個時代:金融時代。對於未來的十年,去配置金融資產,就好比過去10年買房子。而現在流行奔私,我們去三地路演發現認識的很多基金經理都跑了,都在跑馬圈地發私募基金,感覺和過去地產商拿地一模一樣。過去拿地多的就是福布斯榜上的大富豪,拿地少的也是當地的土豪。而現在占有金融資產多的就是將來的大富豪,占的少的也至少是個土豪。

因為居民財富正在歷史性地從存款、房地產轉向金融資產,因此從14年開始出現了股債雙牛的大行情,因為不論股票還是債券都屬於金融資產。

但是問題來了,到現在你好像還是在講股市為什麽會漲,以後還能漲嗎?泡沫有多大呢,還能再追嗎?

不著急,因為要講道理,所以先得把框架搭好。我們今年以來的核心邏輯是居民財富搬家的故事,你可以發現這個搬家與否和經濟好壞無關,所以首先至少可以肯定這麽一條結論:這一輪行情的啟動與經濟下行無關,因而也不會因為經濟下行而結束,而關鍵在於財富搬家能否持續,這個時候我們需要思考的是居民財富搬家是否會持續,這時我們會有兩組數據來進行比較。

首先,我們比較居民財富在各類資產上的分配比例。我們測算目前中國居民總資產大約300萬億人民幣,其中居民儲蓄大約60萬億,而居民房產總值大約200萬億,而居民各類金融資產的總額只有35萬億左右(股市40萬億市值,債市30萬億市值,居民持有比例不到一半),這意味著居民財富配置的20%在銀行存款,70%左右在房地產,而只有10%左右在金融資產,金融資產的占比嚴重偏低。而美國居民總財富大約100萬億美元,房地產等實物資產占比僅為30%左右,存款占比大約10%,各類金融資產占比接近60%。所以首先從體量的角度比較,中國居民家庭對金融資產嚴重欠配,財富配置從存款、房產向金融資產的轉移才剛剛開始。

其次,我們來比較持有各類資產的回報率。

首先,如果把錢放在銀行,目前1年期存款基準利率是2.5%,但由於存款上浮封頂30%,而實際上上浮比例多在20%左右,所以存一年最高也就是3%左右回報,而且活期存款接近於零,意味著提前支取就啥都不剩了。

其次,如果用錢來買房子,由於過去10年房價持續暴漲,而且這一輪也沒怎麽跌就被各種政策給救起來了,所以租金房價比還是奇低無比,北京1000萬一套的房子月租金幾乎沒有超過2萬的,租金房價比封頂了也就是2%。

因此,對於目前中國居民所擁有的90%的資產而言,每年提供的回報率3%就封頂了,別看股市漲了一倍,大家可以算算自己的股票資產占比是多少,總資產回報率是多少,就不會感覺那麽嗨了!

而如果我們用3%的回報率去衡量金融市場,你就可以發現依然是可以做價值分析的。首先我們來看債市,目前代表性的5年期AA級企業債收益率仍在5%以上,意味著債市提供的收益率遠高於存款利率的3%,債市依然具有極大的價值。

今年大家做基金排名,發現不知不覺余額寶的規模又多了一千多億,一騎絕塵了,很多基金公司的人跟我說都不屑於和余額寶比規模了,要比就比收益率。但問題是余額寶的規模為什麽會創新高呢?大家今年聽說了一個段子,說過去農民兄弟過年回家,都是去郵局寄錢,今年回家發現大家都買了幾百塊的智能手機了,有的兄弟就裝了余額寶的app,發現這玩意真好啊,不僅轉賬免費,而且還付利息,每年4%還多,比存款利息高多了。

所以我曾經去銀行講過課,講的很刺激,好多銀行想請我去講,因為我愛講大實話。我說以後可能就沒有存款了,底下聽課的立馬炸鍋了,在銀行大家每年的核心任務就是拉存款,以後如果存款沒了那豈不是大家都沒事幹了?我說我就問大家一句,大家自己有沒有存款?然後大家都笑了!如果大家自己都不存錢,怎麽能指望別人來存錢呢?或者還有個問題可以這樣問,如果余額寶提供了4%的利息,那麽為什麽存款還有100多萬億?是誰哪麽傻還在存錢呢?大家都不傻,只是信息不對稱,很多好東西可能老百姓還不知道,但是現在移動互聯網是個好東西啊,手機app一裝很快就普及了,所以存款流失的速度一定會很快。

其次,我們來看股市,這時候就得討論泡沫的問題。而就這個問題我們在3月份和全國很多資深的基金經理聊過,他們也很糾結於股市大漲後泡沫化的風險。但後來討論之後結論越來越清晰。首先,泡沫問題不可回避,但是需要回答的是整體性泡沫還是局部性泡沫。中國的資本市場可以分為兩部分,一部分是創業板或者中小盤,PE動輒100倍,毫無疑問已經泡沫化了,人類壽命100歲是極限,再多可能這輩子都見不到利潤能還本了。但是對於另一部分藍籌而言,目前的PE依然在20倍左右,銀行的PE不到10倍,很多龍頭的消費股PE也就在20倍左右,歐洲和美國也是在這個數,很多國內的基金經理跟我們說現在買藍籌還是睡得著覺的,和07年藍籌普遍50倍PE有著顯著區別。而創業板雖然泡沫化,但是體量小,而藍籌體量大估值ok,全市場整體來看還沒有泡沫化。所以如果我們用藍籌股的20倍PE倒過來算,潛在的股息回報率依然在5%左右,遠高於3%的存款利率。

所以,我們經過比較以後可以發現,相對於存款和房地產而言,金融資產無論從比例還是價值角度觀察都依然存在著極大的價值。這也就意味著目前雖然股債雙牛已經持續了1年多,但是都沒有全面泡沫化,往後看3-5年依然是居民財富配置的首選。

而且這個財富配置的故事一旦講起來,就特別有吸引力。

我給老外講,我們中國居民家庭財富里面60萬億的存款、200萬億的房地都要跑出來,這就是一股洪流,先是把國內的A股給打飛了,但是A股的市值40萬億明顯是容納不下這麽多錢的,所以今年港股市場滿血複活了,而且這輪複活與海外資金無關,全部是內地資金出海,以前買港股有諸多限制,現在通過滬港通方便了很多,所以一吆喝就把港股解放了,現在很多港股上市的大陸公司已經開始跪求A股分析師覆蓋了,研究猿地位頓感不一樣啊。而且我們相信未來不僅是香港市場,甚至美國、歐洲乃至新興市場的金融資產都會逐步進入中國居民的財富配置視野。

講到這的時候我們會適時把我們資管公司的張總推到臺前,然後張總開始慷慨激昂講自己資產管理規模的擴張有多麽迅速,基本是兩年翻10倍的節奏,我們資管公司的業績去年最高的600%,保本產品的收益率40%多。我們QD規模接近8億美元,用完了還在繼續申請,要在歐洲選客戶,講完之後這幫人眼睛都綠了,不少機構立馬向張總拋媚眼約飯局,感覺中國大媽有錢了咱也跟著有了地位啊!

在中國大媽瘋狂搶購之下,我們在歐洲所到之處的購物網點都換成了中國導購,刷卡機都是銀聯。過去大家錢存在銀行、買房子可以增值,所以理財投資根本不操心,買買便宜包包就很爽了。但是現在明擺著存款越存越虧,房價太高漲不動了,大家必須得為資產增值操碎心了,未來這股力量必然會形成一股洪流。所以我們從去年開始旗幟鮮明提出金融泡沫大時代、迎接股債雙牛,而且我們堅信這一趨勢不會改變!

各位看官,今天還在倒時差,先寫這麽多,下回有時間接著再寫!

(來自姜超宏觀)

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。


歐洲 忽悠 果仁 系列 泡沫 還是 機會
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=141635

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019