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彈性生產 快速測試 新普把接蘋果訂單 當練絕世武功

2010-10-04 TWM  
 

 

新普法說會上,談到下半年景氣,新普董事長宋福祥說,好在有蘋果的iPad來彌補NB市場的衰退。

由於NB電池價格持續下滑,未來成長可能都需要依靠iPad等新產品來挹注。

本身也是蘋果迷的宋福祥,用過蘋果產品之後,對未來充滿信心。

 

撰文‧黃智銘

我們和客戶都簽有保密協定的,蘋果的東西我不能多談,但是以消費者來說,用過蘋果的產品之後,我懷疑誰能和它競爭。」新普董事長宋福祥邊說邊從他辦公室桌上拿出一台iPhone 3GS,最近他才加入蘋果一族的行列。

 

不靠低價搶單

躋身iPad最大電池供應商宋福祥說,「這麼好看、好用的東西一定把其他對手打死。」事實上,早在宋福祥成為蘋果一族前,他就已在業績上成為「蘋果迷」,投入全副心力來爭取這家成長最快的客戶訂單。

新普過去搶單從來就不是靠低價,因為擅長生產流程管理,所以總是可以替客戶安排約三成的彈性產能。另外新普自己設置國家檢驗等級的實驗室,所有客戶新產品都可以在新普內部測試,加速上市的時間。

時間拉回到一年以前,一批訪客在宋福祥帶領下,參觀新普位於江蘇省常熟市的新廠,當時訪客都對整座工廠有近半生產線空置感到訝異,訪客都猜測新普一定是拉到大客戶,大訂單即將到手,才會預留這些產能來應付客戶需要。面對大家的詢問,宋福祥堅持不肯透露半點訊息,直到後來產品上市答案才揭曉,原來這都是為了大客戶蘋果保留的產能;而這張大訂單就是今年四月起,蘋果最熱賣的iPad產品。

事實上,新普與蘋果的合作可以追溯到PowerBook時代,當時新普負責這款高階商用電腦的電池訂單,而對手順達則拿到商機較大的消費機種iBook電池訂單。在蘋果NB電池訂單分配上,新普數量原本遠遠不及順達。在一次法說會上,當新普被質疑在蘋果訂單上不如順達,但沒多久,宋福祥就陸續透過私募,引進了蘋果最重要的兩大NB代工廠──廣達與鴻海,並成功切入蘋果消費機種供應鏈。

同時,新普更全力配合蘋果的需要,蘋果為了預防旗下產品電池起火事件再度發生,決定將全系列NB產品改採鋰聚合物電池,而不是主流的鋰離子電池。當時,這種鋰聚合物電池沒有標準產品,所以對電池模組廠的設計能力是一大考驗,如何在有限空間,讓最多鋰聚合物發揮功效,才能滿足現在對於NB長效使用的需求。

這時,新普重金投資的實驗室就發揮了強大功能;如果沒有一座高標準的檢驗實驗室,客戶對於新開發的產品需要耗費很長的時間認證。新普大舉縮短認證時間,對客戶來說就是提高生產流程效率,幾次機種轉換之後,新普就開始超越對手,成為提前出貨的第一選擇供應商。

這樣的服務精神今年陸續獲得豐厚的回報,首先是在蘋果產品中最大量的MacBook上,新普不但打破過去由順達一家獨吃的局面,今年甚至可望成為蘋果最大NB電池供應商。

在iPad部分也是如此,雖然平板電腦看似平凡,規格、技術上也都屬於低階技術,但過去之所以其他品牌的平板電腦都宣告失敗,無法做到輕薄、長效能就是兩大關鍵因素。新普的團隊費盡心思,最後終於在iPad輕薄的體積中,塞下能維持十小時運作的電池容量。

 

吃苦當吃補

不以此為限 放眼動力電池除了技術、規格之外,iPad開發的最大問題是,還要面對蘋果的「任性」,這才是對當時所有iPad供應商的最大考驗。iPad這項產品歷經二年的開發,原來蘋果有意在去年初就推出,但為了追求完美,上市時間一再延宕,直到今年第二季才登場。這期間,新普還是讓產能及開發人員待命。宋福祥說,等待絕對是值得的,接蘋果訂單也等於是練功。有了這些經驗,現在幾乎所有有意推出平板電腦的廠商都找上新普。

儘管飽受蘋果「淬煉」,宋福祥仍十分佩服蘋果精神。「他們每次推出的產品,就是要在市場上引發一場革命。」所以,為了效法這種精神,新普這幾年也把重心從NB慢慢轉移到動力電池上。宋福祥說,他看好中國市場會是電動車最快普及之處,而動力電池,是他未來十年最重要的事業。

新 普 Profile

成立:1992年

 

董事長:宋福祥(右圖)

 

資本額:15億元

主要業務:NB電池、動力電池

近3年營收表現

讓賈伯斯買單 請你跟我這樣做

1.彈性生產

幫蘋果準備好額外的產能。

 

2.快速測試

投資成立國家等級檢驗實驗室, 加速產品上市時間。

 

3.強強連手

結合代工大廠鴻海、廣達,打群架搶訂單。

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【TMT投研小技巧】尋找高科技企業的業績彈性和避免踩雷 為夢想轉型

http://xueqiu.com/1208469199/25813193
TMT行業一個特點就是研發投入大,比如華為,雖然規模已經這麼大了,每年仍然堅持銷售收入的10%投入研發。而A股中很多小市值的高科技公司,他們的研發收入比更是高達20%,甚至30%,而利潤率有時候才5%不到,那麼從會計的角度研究研發費用的變化和處理,從而發掘他們業績的彈性就變成一件很有意義的事情了。
      因為研發投入總是先於收入放量,所以當研發成果帶來收入大幅增長的時候,研發投入並不會等比例增長,從而導致管理費用率(研發投入屬於管理費用)顯著下降;加上原本的淨利潤率基數低,那麼業績釋放就顯得是那麼的富有彈性了。

      舉個例子,$天喻信息(SZ300205)$  今年翻了有5倍了吧,截止三季報,收入增長90%;但是業績增長了572%;那麼這麼巨大的業績彈性是不是完全不可預測的呢?如果你打開它的2012年年報;你會發現:去年它的管理費用率是18.4%,研發收入比是12%左右,同時,它在會計上處理相當保守,把所有研發投入全部費用化,資本化為0%;於是,扣非後淨利潤率只有不到3.5%;
     作為一個製造金融IC卡的公司,在去年大家都知道今年金融IC卡的收入肯定會放量,比如大家都看好收入會增長一倍,但是如果你沒有發現這個彈性,你會武斷的認為硬件製造毛利總是下降,所以業績增長會小於一倍,那麼一看認為估值沒吸引力,於是錯過了大牛股。事實上,今年三季度它的管理費用率已經降到11%,同比減少了7個點;儘管它的毛利率確實下降了一些,但最終這7個點中有3-4個點反應到了淨利潤率中,一下淨利潤率就提升了一倍到7.5%左右,帶來了極大的增長彈性。如果你持續跟蹤,你就會發現這個邏輯還在延續,明年也許仍然值得期待。

     那麼是不是我們就專門去找研發收入比巨大的公司呢?不是的,這裡要引出一個非常重要的會計概念:研發資本化。
     在中國會計準則和國際會計準則中,研發費用可以分為研究階段費用和開發階段費用,研究階段費用必須當年全部費用化進入損益表,而開發階段的費用可以根據各個公司一定的判斷標準選擇費用化進入當期損益表,或者資本化進入當期的資產負債表中的「開發支出」科目,如果資本化了,那麼當相應的項目開發完成達到可投放市場銷售的時候,相關費用從「開發支出」科目進入到「無形資產」科目,並根據各個公司自己的攤銷策略決定在多少年內攤銷掉。而北美會計準則中是不允許研發資本化的,所以中概股都沒有這一項。
     綜上,我們可以發現,研發費用的會計處理是帶有很多上市公司主觀判斷因素的,那麼,就為操縱業績提供了可能,比如為了降低股權激勵門檻,基準業績年份加大費用化比例,做低業績,而股權激勵實施後,通過加大資本化比例來粉飾業績等。
     作為投資者,我們該如何衡量高科技企業的研發費用資本化是否合理,帶來業績彈性,還是有粉飾業績嫌疑,埋了地雷呢? 研發資本化的實質是通過將研發費用轉為無形資產,未來分成幾年攤銷,從而延遲研發費用的確認時間,寄望於研發成果帶來市場收入大幅增長的時候,再確認這個費用。為此我設計了一個指標:
     「研發投入去化率」  = (當年費用化進入損益表的研發費用 + 自主開發無形資產當年的攤銷額)/當年研發投入。
     這個指標越高,說明公司的會計處理越保守,在研發的產品還沒有帶來收入增長前,已經把費用都確認了,於是未來的業績增長彈性也越大;這個指標越低,說明公司的會計處理越激進,寄望於研發的產品能帶來收入的大幅增長,那麼,一旦研發失敗,或者市場推廣不力,收入未能有效增長,那麼業績將因為無形攤銷額逐年的增長而大幅下滑,不幸踩響地雷。

     最後,通過一正一反兩個例子來說明下這個指標:
     $啟明星辰(SZ002439)$  2012年年報顯示研發收入比為19%,主營利潤率才6.5%左右,其報表披露的自主開發形成的無形資產分3年攤銷。其研發費用化比例72.5%,無形攤銷佔研發投入比21%左右,故「研發投入去化率」為93.5%左右;2013年半年報顯示,其研發費用化比例進一步提升到77%左右,無形攤銷佔研發投入比也提升到21.5%左右,故「研發投入去化率」為98.5%,已經接近100%了。而實際上我們瞭解到一款網絡安全產品的生命週期一般不只3年,因此啟明是通過加速攤銷使得去化率達到接近100%,會計處理偏保守,如果未來在國家重視網絡安全的大背景下,一些新研發產品帶來銷售收入的快速增長,那麼它的業績增長彈性會很大。

     $科大訊飛(SZ002230)$  2012年年報顯示研發收入高達29%,主營利潤率卻有15%左右,其報表披露的自主開發形成的無形資產分2-5年攤銷。其研發費用化比例只有45.5%,加上無形攤銷後,「研發投入去化率」在59%左右;2013年中報提高到73%左右;那麼,結合實際,我們就會發現這家公司也許走進了不斷提升語音識別度的技術牛角尖中,商業模式不清晰,市場收入始終沒能贏來爆髮式增長,與此同時,激進的會計處理,讓巨額的研發費用通過資本化積累在無形資產中,需要通過未來幾年攤銷掉,看上去現在主營利潤率高,但是未來幾年如果收入無法爆發增長,那麼可能步入業績停止增長,甚至倒退的境地。難怪雪球各位大牛都一致看空該股,原來是這麼大一個地雷。

  通過這些例子,你看懂了嗎?這就是我的一點TMT投資技巧,希望大家支持。
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國務院十措施緩解融資難題:增加存貸比彈性 抓緊出臺註冊制

來源: http://wallstreetcn.com/node/210910

201303211511417268

國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,會議決定進一步采取有力措施緩解企業融資成本高問題。

李克強指出,要增加存貸比指標彈性,改進商業銀行績效考核機制,加快利率市場化改革,抓緊出臺股票發行註冊制改革方案,取消股票發行的持續盈利條件,降低小微和創新型企業上市門檻。

會議提到,今年7月國務院推出一系列措施以來,有關方面做了大量工作,“融資難、融資貴”在一些地區和領域呈現緩解趨勢,但仍然是突出問題。必須堅持改革創新,完善差異化信貸政策,健全多層次資本市場體系,進一步有針對性地緩解融資成本高問題,以促進創新創業、帶動群眾收入提高。

以下是國務院解決融資難的十大舉措:

一是增加存貸比指標彈性,改進合意貸款管理,完善小微企業不良貸款核銷稅前列支等政策,增強金融機構擴大小微、“三農”等貸款的能力。

二是加快發展民營銀行等中小金融機構,支持銀行通過社區、小微支行和手機銀行等提供多層次金融服務,鼓勵互聯網金融等更好向小微、“三農”提供規範服務。

三是支持擔保和再擔保機構發展,推廣小額貸款保證保險試點,發揮保單對貸款的增信作用。

四是改進商業銀行績效考核機制,防止信貸投放“喜大厭小”和不合理的高利率、高費用。

五是運用信貸資產證券化等方式盤活資金存量,簡化小微、“三農”金融債等發行程序。

六是抓緊出臺股票發行註冊制改革方案,取消股票發行的持續盈利條件,降低小微和創新型企業上市門檻。建立資本市場小額再融資快速機制,開展股權眾籌融資試點。

七是支持跨境融資,讓更多企業與全球低成本資金“牽手”。創新外匯儲備運用,支持實體經濟發展和中國裝備“走出去”。

八是完善信用體系,提高小微企業信用透明度,使信用好、有前景的企業“錢途”廣闊。

九是加快利率市場化改革,建立市場利率定價自律機制,引導金融機構合理調整“虛高”的貸款利率。

十是健全監督問責機制,遏制不規範收費、非法集資等推升融資成本。用良好的融資環境,增強企業參與市場競爭的底氣和能力。

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國務院 國務 措施 緩解 融資 難題 增加 存貸 彈性 抓緊 出臺 註冊
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人民幣彈性有望擴大 央行或容忍貶值3%以內

來源: http://wallstreetcn.com/node/212151

據《華爾街日報》援引了解決策情況的中國官員和專家透露,在持續數年允許人民幣近乎不間斷地上漲之後,中國越來越願意讓人民幣溫和貶值,同時希望增強人民幣匯率的彈性。

中國央行目前正努力應對一些央行內部人士所說的人民幣“前所未有”的下行壓力,這主要是美元走強以及中國經濟增長放緩所致。自今年年初以來,人民幣兌美元已累計下跌超過2%,這有望使人民幣出現五年來的首次年度下跌。截至周三,人民幣兌美元今年累計下跌2.3%。

但官員以及中國央行顧問稱,央行不太可能允許人民幣兌美元的跌幅超過3%。人民幣大幅貶值可能導致資金流出,而此時中國恰恰需要資金來促進經濟增長。

中國或擴大人民幣匯率彈性

明年晚些時候,國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)將重新評估各國官方外匯儲備可納入的貨幣種類。

這些官員稱,中國政府也在爭取讓IMF明年將人民幣列為與美元、歐元和日元一樣的國際儲備貨幣。能否成為國際儲備貨幣的一個重要標準是該貨幣是否已在國際貿易和金融中被廣泛使用。中國政府相信,持續貶值會降低人民幣對企業和投資者的吸引力。

據一名接近中國央行的中國官員表示,明年人民幣會出現多輪貶值,一旦貨幣政策進一步放松,特別有可能出現這種情況。

上述官員表示,但總體而言,美元對人民幣應會保持相對穩定;增強人民幣匯率彈性是完全有可能的。

摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)中國問題經濟學家朱海斌稱,外匯政策將是2015年中國最複雜的宏觀政策之一。

中國經濟疲軟導致中國央行上個月宣布降息,此外市場預期美國明年將上調短期利率,這都令持有人民幣資產的吸引力下降。很多此前押註人民幣會上漲、從而以較低利率借入美元買入人民幣的投資者最近幾周都在平倉,他們的理由是中國可能采取更多措施來提振經濟。

如果中國央行再度降息將降低人民幣資產的回報率,令投資人民幣產生收益的可能性下降。

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人民幣央行中間價(藍線)和即期匯價(黃線)

中國央行最近一段時間試圖引導人民幣走高,但人民幣卻在下跌。周三人民幣兌美元收於1美元兌人民幣6.1975元。

對此,中央智囊團、發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪認為,央行主要考慮的是維持穩定,最終還是要依靠市場為導向。他認為人民幣目前貶值的壓力比升值的壓力大,預計明年人民幣向下的壓力會大一些,因為人民幣逐漸走向開放,在美元指數很強,非美元貨幣都有貶值壓力,且中國貨幣政策轉向穩健偏松。

瑞銀(UBS AG)中國經濟學家汪濤表示,她預計明年人民幣將“溫和貶值”。她預計到明年年底人民幣將跌至1美元兌人民幣6.35元。

管理著1.3萬億美元資產的德意誌銀行資產與財富管理公司(Deutsche Asset & Wealth Management)駐法蘭克福高級投資組合經理Roland Gabert說,上個月他減少了看漲人民幣的頭寸,因為他擔心美元上漲會全線削弱亞洲貨幣。

Gabert表示,美元漲勢相當搶眼,對中國可能是個風險。

一些投資者開始做空人民幣,Mark Bower是其中之一。作為總資產7.5億美元的投資公司Bienville Capital Management的新興市場部主管,Bower對中國仍在擴大的貿易順差不以為然,盡管這是促使一國貨幣升值的因素。他說,中國貿易順差擴大更多的是因為國內需求萎縮和國際大宗商品價格下跌,而不是中國出口上升。

他表示,過去六個月來人民幣匯率變化不大,在中國經濟增速放緩的情況下,這一事實導致中國的競爭力越來越弱。

目前,中國央行允許人民幣在每日中間價上下2%的幅度內波動。許多中國央行內部人士和外部人士都預計明年這一區間將進一步放寬。人民幣區間上一次擴大是在3月份,當時是從1%擴大至2%。

康奈爾大學(Cornell University)中國問題專家、國際貨幣基金組織(IMF)前中國業務主管Eswar Prasad稱,美元走強和國內經濟減弱給中國創造了一個機會,一方面可以進一步增強人民幣的匯率彈性,同時也不會因為人民幣升值預期而招來投機性資本。

Prasad補充說,當中國央行認定人民幣雙向壓力基本平衡時,就很可能擴大人民幣的交易區間。

法興銀行不認為人民幣會大規模貶值,該行表示中國決策層不會容忍人民幣出現5%以上的貶值。因根據歷史,即便在金融危急時刻,中國沒有讓人民幣貶值的先例;其次,中國目前沒有太多的出口壓力;此外,中國對於資本外流也心存芥蒂;最後中國政府正在力主進行結構性改革,貨幣大幅貶值會危及改革。

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人民幣 人民 彈性 有望 擴大 央行 容忍 貶值 3% 以內
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保險:受益資本市場彈性與政策紅利 迎“買入”評級

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2697

本帖最後由 WENBEN 於 2015-5-26 14:39 編輯

保險:受益資本市場彈性與政策紅利  迎“買入”評級
作者:張黎 曹恒乾 李聰

受益於資本市場、業績彈性顯著

受益於資本市場、新華保險彈性最佳
2015年一季度滬深300指數上漲14.64%,二季度至今上漲25.88%,根據我們的測算,滬深300指數每上漲10%,四家保險公司權益資產稅後浮盈/14年凈利潤為10.4%-19.8%,如果未來市場繼續保持良好態勢,保險公司全年業績有望高速增長,其中新華保險彈性最佳。


政策紅利15年陸續出臺、提升估值

健康險稅收優惠推動行業發展

5月6日國務院決定,開展個人所得稅優惠政策試點,鼓勵購買適合大眾的綜合性商業健康保險。對個人購買這類保險的支出,允許在當年按年均2400元的限額予以稅前扣除。

我們認為,健康險稅收優惠政策的出臺,將有力促進行業保費增長。2014年全行業健康險保費收入合計約1587.18億元,同比高增42%。從上市公司14年報數據顯示,各家保險公司健康險及意外險占業務收入的比例在6.63%-13.36%。中國平安和中國太保分別設有健康險子公司。


按照已有公開的納稅人數據進行線性預測,我們估計2014年全國納稅人數達到5800萬人。保守假設健康險參與度在10%-30%,則行業新增保費規模在139-418億元,占到14年健康險規模的8.8%-26.3%,將有力推動行業發展。

養老金並軌、保險公司有望受益

根據公開報道,養老金並軌方案將在今年進入正式實行階段。統籌養老金作為改革的重要目標,一旦實現後,根據已公布的方案,會建立職業年金彌補差額,目前年金行業的資產管理中,基金公司與保險公司各占半壁江山,我們認為隨著養老金並軌,職業年金的建立,對促進保險行業資產管理業務的發展,提升行業盈利能力。

養老保險個稅遞延有望出臺

2015年保險行業政策紅利集中,目前健康險優惠政策已順利落實。根據公開報道,去年保險國十條明確指示,養老保險稅收遞延政策有望在今年正式進入試點階段。此前上海作為試點區域已經率先開展稅收遞延。

與世界發達保險市場相比,我國壽險的保險深度與密度都處於較低水平。但是,如果從政策和壽險的發展兩者作用的過程來看,會發現美國、日本等國,他們的壽險發展大大得益於稅收遞延等優惠政策扶持。以美國和日本為例,在401k和IRAs等法案的推動下,美國稅延類保費占壽險總保費收入的比重由1975年的17%大幅攀升至1990年的49%,目前占比超過50%。日本自1970年稅改後的20年內稅延類保費收入保持20%以上的高速增長。


基本面持續改善、板塊彈性凸顯

基本面持續好轉,一季度業績再現靚麗

2014年資本市場行情較好,給保險公司帶來較高投資收益。四家保險公司投資收益率5.1%-6.1%,較13年(4.8%-5.1%)顯著提升。歸屬母公司股東凈利潤同比增速在19.3%-44.9%,凈資產實際增速(扣除融資分紅後)在22%-38.1%,內含價值實際增速達到21.2%-35.4%。新業務價值增速在9.17%-20.9%。


2015年一季度保費增長延續開門紅態勢,行業全年總保費增長呈現積極態勢。同時,一季度資本市場延續良好勢頭,滬深300上漲14.46%,帶動保險公司投資收益進一步增厚。一季度保險公司凈利潤同比增長率均在50%以上,其中新華保險凈利潤同比增長132.3%,業績彈性凸顯。凈資產實際增速(考慮融資分紅)較14年末增長5.2%-11.5%。我們預測全年四家保險公司EPS增速在30%-40%,凈資產增速在19%-26%。

板塊彈性凸顯,補漲爆發或複刻去年

根據WIND申萬二級行業表現,按照總市值加權平均算法,2015年初至今保險板塊漲幅18%,漲幅排名倒數第二。無獨有偶,2014年Q1-Q3,也就是金融板塊集體爆發前夕,保險板塊漲幅更是僅有4%,漲幅排名倒數第七。然而,2014Q4金融板塊強勢爆發,券商、保險兩大金融板塊漲幅居前。當前創業板不斷創出新高的情況下,大盤藍籌表現相對遲緩,補漲需求強烈,估值相對業績預期較低。未來風向一旦改變,並不排除保險板塊再現去年四季度的強勢補漲行情。




投資建議

我們認為,在當前時點,有必要重視保險板塊。當前保險板塊漲幅表現遠遠落後大盤,但卻並不意味著保險股已失去投資價值。相反,去年前三季度保險表現也排名倒數,但四季度一舉爆發漲幅排名行業第二。除此以外,行業基本面持續好轉,政策紅利集中:

1、2015年政策紅利集中,提振行業預期:健康險稅收優惠政策正式出臺,有望力促保費增長,上海保十條明確個稅遞延產品2015年試點。

2、養老金並軌建立職業年金,保險業可能受益。

3、2015年行業實現開門紅,一季度產險公司保費收入2103.39億元,同比增長13.36%;壽險公司保費收入6321.94億元,同比增長22.89%。

4、上市保險公司公布一季報數據,業績表現靚麗:凈利潤同比增長率均在50%以上,其中新華保險凈利潤同比增長132.3%,業績彈性最佳。凈資產實際增速(考慮融資分紅)較14年末增長5.2%-11.5%。綜合來看,保險公司全年業績有望增長20%-30%。

5、整體而言,2015年保險業正迎來保費高增、投資向好、政策紅利等基本面的強勁驅動,維持“買入”評級。考慮彈性因素的推薦順序:中國平安、新華保險、中國太保、中國人壽。



風險提示:風險提示養老保險稅收遞延等政策落地晚於預期等。


來源:廣發證券

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。

保險 受益 資本 市場 彈性 政策 紅利 買入 評級
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【社論】延遲退休必行 彈性制度優選

昨日,人社部部長尹蔚民公開稱,今年年內會拿出漸進式延遲退休方案,此舉將這個幾乎全民關註的熱點話題,再度推上輿論焦點。從利己角度考慮,延遲退休反對者眾,因此包括彈性退休制度等方案,均在業界討論之列。

之所以要在中國推出延遲退休,最根本也眾所周知的原因是人口老齡化。截至2015年底,我國60歲以上老年人口已達2.2億,占比超過16%,超過聯合國定義國家進入老齡化的10%標準。而從目前中國人口結構推測,到2050年,老年人口總量將超過4億,占總人口30%以上。與此同時,我國15至59歲的勞動年齡人口自2012年已開始下降。因此,為緩解人口老齡化導致的民生保障問題,以及勞動人口下降帶來的劉易斯拐點影響,延遲退休可以說是不得不做出的選擇。

我國現行的法定退休年齡為男性60周歲、女性50周歲,乃1978年的第五屆全國人大常委會批準。當時中國人均壽命為68歲,到2015年底,據世衛組織發布的《2016世界衛生統計》,中國人均壽命已達76.1歲,接近發達國家人均壽命78歲左右的水平,而上海、北京人均壽命甚至超過80歲。人均壽命不斷延長的發展趨勢,也為延遲退休提供了客觀條件。

今年兩會期間,李克強總理答記者問時表示,因養老保險繳費比例過高,導致企業負擔過重以及職工到手收入偏低,可以階段性降低繳費比例。截至目前,多數省份決定將企業繳費比例從20%下調到19%,個人8%不變,無論是28%還是27%,均遠高於世界平均水平15%。養老保險繳費比例之所以下調空間有限,除了財政支出用於社會保障的部分外,中國養老負擔較重、歷史欠賬等皆為重要因素。也就是說,實施延遲退休,也為養老保險繳費比例下調打開了空間。

然而,延遲退休甫一提出即反對者如潮,這不難理解,畢竟對於個體而言,大多數人都不願延遲退休。其中亦有專家提出,中國是發展中國家,應該參照發展中國家普遍實行的55~60歲退休標準,而不是執行發達國家65歲左右退休的標準。實則不然,如前所述,中國的老齡化和人均壽命已逐步接近發達國家水平,而退休年齡設定,此二者乃主要參照。

不過,延遲退休雖勢在必行,但針對中國的特殊情況及可能遇到的問題,在方案制定時需通盤考慮。尹蔚民即提到,目前考慮的漸進式延遲退休制度要基於三方面原則:一是小步慢走,逐步到位,即每年推遲幾個月,經過若幹年後達到最終法定退休的年齡界限;二是區分對待,分步實施,即針對不同退休年齡群體有區別地對待;三是事先預告,做好公示,即政策制定出來以後,要向社會公示,廣泛聽取各界意見,並在此基礎上修改完善。

與此同時,在“一刀切”式的退休制度難以平複眾議時,可以探索彈性退休制度。即政府規定一個退休年齡段區間(如55歲到65歲),職工可以根據自身情況在這個年齡段選擇合適的時間點辦理退休手續,領取養老金,而領取養老金的多寡由繳納的時間和資金決定。當前,美國、日本、德國等發達國家,即實行彈性退休制度,當然細節根據國情有所差異。

此外,對於延遲退休對青年就業問題產生的影響,在經濟轉型升級過程中,要努力增加就業崗位,如大力促進服務業發展,在服務業增長過程中容納就業困難人員;鼓勵引導自主創業,並通過創業帶動更多人就業。

總之,延遲退休作為一項複雜的社會經濟政策,其方案制定與實施需綜合考慮人口結構、勞動力供求、人均預期壽命、養老保險甚至社會就業等多方面因素。換言之,延遲退休雖然勢在必行,但需通盤考慮。

社論 延遲 退休 必行 彈性 制度 優選
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暑期兼職之選做神秘顧客彈性上班

2016-07-14  NM

已經由服務性行業主宰了整個經濟發展的香港,要在世界上保持競爭力,提供優質服務是必需的。有些公司為了保持服務質素,都會找顧問公司安排身分如謎一樣的神秘顧客,到分店巡查及提供服務評核。這些神秘顧客大多數以兼職方式聘請,工作時間非常彈性,未找到暑期工的學生哥不妨考慮,說不定開學後也可以繼續開工!

神秘顧客是市場調查中的重要工具,他們需要隱藏身分,潛入目標商戶進行探訪。因需要保持身分神秘,故在採訪當日,成為神秘顧客2年多的Kelly,事前叮囑攝影師,千萬不要拍到她的面容,Kelly說:「做神秘顧客最重要係識得保護自己,如果出咗鏡俾人認得出,以後就唔使撈啦!」現時26歲的Kelly,大學主修人力資源,在學時因需要找點外快幫補生活,便加入顧問公司萬賢堂當文職兼職,之後更被公司發掘成為兼職神秘顧客。14年畢業後,她留在萬賢堂任職HR部門,也不時當神秘顧客的兼職。

快至幾分鐘

Kelly說:「做神秘顧客嘅時間真係幾彈性,工作由顧問公司指派,時間只要喺特定嘅日子、時段內完成就得,每次調查由最快幾分鐘至個幾鐘不等,視乎目標行業而定,好似買嘢咪快啲完成,入餐廳食個飯就耐啲,事後要填番份問卷畀個客。如果調查餐廳,嗰餐可以claim番個客;買嘢事後就退番件貨拎番錢。我每星期約接2至3單job,主要去調查衣物零售及飲食,每月搵多約$1,000。」採訪當日,記者跟隨Kelly測試其中一家餐廳的服務水平,了解神秘顧客的工作流程。在進入目標陣地之前,她表示事前要做足準備工夫,「喺收到order之後,事前最好搵清楚目標嘅地址,尤其好似便利店呢啲咁多分店嘅店鋪,去錯地方就行動失敗啦。」

主測零售店及餐廳

此外,Kelly事前還要溫習客戶的測試要求及調查重點,「記低要問店員啲乜?要試乜嘢服務?如果去零售店鋪,多數要問吓sales嘢,試下sales對自己鋪頭嘅產品熟唔熟悉,向客人介紹產品時有冇耐性等。接餐廳job,好多時為咗試吓侍應服務夠唔夠細心,喺落單時,我都會加少少麻煩嘅要求,好似set lunch轉餸菜組合,要求雞扒轉豬扒;我亦會記錄埋出餐準確度同效率、食物質素等。」神秘顧客進行調查時,Kelly表示只要做回客人,行為自然一點便可,「我哋進行調查時,會提出麻煩嘅要求,只要當自己係一個有要求嘅客人,表現自然,就唔怕俾人識穿你係神秘顧客,好彩我暫時都冇試過俾人識穿過。」Kelly認為要因應情況而隨機應變,「有次做餐廳,有位侍應倒瀉杯茶落我條裙度,我即刻發晒脾氣,之後佢哋應變得好好,全餐廳連廚師都向我道歉之餘,仲free埋我嗰餐,我覺得學到嘢,呢件事我都有寫落份問卷度o架。」

入職要上堂

顧問公司萬賢堂現時擁有600位神秘顧客,負責人Billy表示:「公司至今已經訓練過萬位神秘顧客,要成為神秘顧客,需要上3至4小時嘅課堂,課堂分兩部分,首先會介紹神秘顧客嘅工作流程,例如有乜準備?點先叫做完成調查嘅所有項目?仲有調查後嘅問卷介紹等。」之後便教入職者去隱藏自己的身分,Billy說:「神秘顧客最基本就係唔可以穿煲,我哋會講解用乜嘢心態去調查為之最好,好多時你理所當然做顧客就冇問題,一加個神秘顧客嘅身分就有機會好唔自然,好易俾店鋪職員拆穿。完成課程之後,再經過1小時嘅問答題考試,合格就可以成為神秘顧客。」

後記:真的緊張了

當神秘顧客的心情真是很複雜,當日跟Kelly調查的時候,明明只是入去叫個餐吃完離開這麼簡單,記者卻真的有點緊張。相反,Kelly可以非常鬆容,又在不知不覺間已測試到餐廳的服務水準,當神秘顧客並不簡單!

放蛇遂格睇

點入行?

現時零售、飲食等服務性行業,都需要神秘顧客協助以維持及提升服務,每個地點都需要4次調查,人手需求非常大。Billy說:「我哋嘅神秘顧客主要以兼職方式聘請,經過訓練後,公司會按客戶嘅要求去派job,一般簡單嘅調查,好似入零售店鋪買吓嘢,幾分鐘就搞掂,呢類job可收約$100。遇到扮拍婚紗照、買車等特別要求嘅神秘顧客,人工可以去到$1,000,當然エ作時間亦會長啲,要求測試嘅項目亦會多啲。神秘顧客有時一日可做6至8單job,月入平均有$6,000至$8,000。」只要是18歲以上,又有工作經驗就可以應徵,做過part-time的學生也歡迎,神秘顧客屬兼職職位,同學們也可嘗試申請,時間就到的話,學生可以照接單。

晉升階梯

特別要求的神秘顧客(拍婚紗或扮中產買車)每次$300-$1,000

經驗神秘顧客(入高級餐廳試菜時間較長的任務)每次$100-$200

新手神秘顧客(如買麵包等簡單的任務)每次$60-$80

撰文:黃德禹攝影:劉宇軒

暑期 兼職 之選 選做 神秘 顧客 彈性 上班
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海島遊價格彈性有多大?明星同款利潤可翻倍!

始終堅稱只是“好朋友”的霍建華和林心如終於結婚了!

很多粉絲在“心痛”霍建華的大婚“粉碎”了“胡霍”(胡歌和霍建華)這對CP,也有不少粉絲沈浸於老霍和心如姐姐甜蜜的誓詞中。當然,也有人更關心明星的伴娘團和伴郎團。

無論是哪種心情,有這樣一群人笑得很開心,那就是旅遊業者!因為他們看到了巨大的商機。

舉辦霍建華和林心如婚禮的巴厘島寶格麗酒店並不是第一次接待明星,楊冪和劉愷威、劉詩詩和吳奇隆都曾在該酒店完婚。除此之外,包貝爾和包文婧、徐若瑄和李雲峰等許多明星夫妻也都將巴厘島作為定情之地。

由於巴厘島簽證簡便、景色絕美,原本就是旺季旅遊市場的重點路線,而明星效應的帶動,更讓旅遊業者趁機營銷,廣推明星夫婦同款酒店和婚宴產品。更有甚者,從一開始就進行了有策劃的明星營銷,讓明星邊旅遊邊直播,拉動海島遊,這相當於直接讓明星銷售旅遊產品。

第一財經記者8月1日多方采訪獲悉,海島遊的價格彈性很大,加上明星同款的光環和相關附加服務,利潤可以翻倍。

明星帶來的高黏度遊客

藍天、白雲、陽光、沙灘,以及陣陣撲鼻的熱帶水果香氣,唯美且充滿著異域風情……說起來,巴厘島這個位於印度洋上的熱帶小島的確有著非同凡響的魅力,才能讓見慣了大場面的各路明星紛至沓來。

“盡管巴厘島的風景很好,但類似海島也很多,這麽多明星選擇當地的寶格麗酒店是有原因的。這家酒店不僅極致奢華,海景無敵,最重要的是私密性很高,安保等措施以及房型設計都結合了高度保護客人私密性的原則。有特殊活動時,如果不是受邀方,你只能在外看,很難進去。”一位到訪過巴厘島寶格麗酒店的人士向本報記者表示。

因此,諸多明星選擇了這家酒店。這讓旅遊業者十分興奮,明星在此紮堆舉行婚禮等於給當地旅遊,乃至整個海島遊做了一次營銷。

眾信旅遊數據統計顯示,以巴厘島、普吉島、馬爾代夫為代表的老牌傳統海島近些年持續火熱,受歡迎程度居高不下。

“老牌海島經過多年發展已成為成熟的旅遊目的地,尤其是巴厘島,我們看到劉愷威和楊冪、吳奇隆和劉詩詩、霍建華和林心如相繼在巴厘島大婚,更是對巴厘島旅遊起到強大的宣傳作用。這幾天,前來眾信旅遊咨詢巴厘島產品的客人已經有了增多的趨勢。”眾信旅遊度假產品中心產品經理陳芳向本報記者表示。

“粉絲對於消費明星同款產品有著極大的熱情,這些都是高黏度的忠誠客人。我們之前看到《太陽的後裔》拉動了觀眾大量在愛奇藝平臺上購買劇中宋仲基和宋慧喬同款產品,這次明星在巴厘島結婚的營銷作用也是一樣。粉絲會為了和明星消費同款產品而花錢,即便不是粉絲,客人也會覺得入住明星同款酒店是一種有檔次的體驗。這些因為明星效應而吸引來的客人都是高黏度的。”長期研究旅遊產業的佳琦旅遊創始人瞿佳分析說。

包個島掘金“不差錢”遊客

旅遊業者抓住明星商機掘金海島遊還有一個原因——海島遊的價格彈性很大,加上明星同款光環和相關附加服務,則利潤可以翻倍。

攜程、途牛、驢媽媽、眾信旅遊等業者發現,海島遊的發展趨勢表現為品質遊海島產品越發受到歡迎。眾信旅遊近些年對部分海島遊產品進行了品質升級,升級過後的海島遊產品價錢略上升了1000~2000元,產品中卻包含了更多“享受性”的內容,例如:豐富的水上活動、精油SPA、“婚禮婚拍”系列產品、“婚動全球·巴厘島甜蜜婚禮”等。

這些附加服務也給當地的旅遊、酒店和婚慶業者帶來商機,不少旅行社都聯合了海島當地的專業婚禮團隊提供跟拍服務。

“一般而言,一套正常的內景加外景的婚紗照在數千元到1萬多元,但若是陪著客人到境外海島進行實地拍攝,尤其有些客人要求的是自然的抓拍,這種服務的價格可以非常高,比如一套婚紗拍下來加上加買的片子等,整體價格可以超過5萬元。這讓旅行社和婚慶公司賺到盆滿缽滿!”一位攝影界人士向第一財經記者透露。

性價比提高了,服務多樣化了,業者把海島遊打造成了包括攝影、婚慶、娛樂等諸多其他服務的整套產品,這受到了不少“不差錢”客人的歡迎。

途牛甚至一度包下整個海島,打造“我們結婚吧”產品,其在馬爾代夫羅馬莊園打造“途牛七夕,為愛包島”活動,為遊客舉行海邊婚禮。

“途牛馬爾代夫產品SKU(庫存管理)數超過10000,覆蓋馬爾代夫近100個島嶼,包下整個島進行婚禮旅遊項目,對旅遊企業而言是非常劃算的,這相當於旅行社包船做郵輪旅遊。業者知道這個產品有市場,而且價格高,因此以相對較低的協議價格包下島嶼,然後再加上各類附加服務,高價賣給遊客,利潤比同類線路翻倍。”瞿佳表示。

如何將觀眾變成遊客

明星夫婦還可以反複以他們的愛情來為旅遊產業做營銷,而這一切都是業者背後的“一盤棋”。

此前,王祖藍、李亞男夫婦再度登上二人婚紗照拍攝地——馬爾代夫,主持並見證了途牛在馬爾代夫瑪娜法魯島上舉行的藍色集體婚禮活動。途牛首次嘗試通過直播方式對網友進行全程分享。

而在途牛明星帶隊第一季,於《唐人街探案》中有演出的“小鮮肉”劉昊然帶領用戶遊玩了曼妙風情的泰國;途牛明星帶隊第二季,中國流行原創女歌手劉忻帶領用戶前往了菲律賓遊覽勝地長灘島。

如今,包括途牛在內的諸多旅遊業者正策劃以“明星旅遊+直播”的模式來吸引更多遊客,比如途牛通過與移動直播平臺花椒合作,對王祖藍夫婦參加馬爾代夫集體婚禮的全過程進行直播。截至目前,共有近90萬網友觀看了這場婚禮直播,獲贊70余萬次。這些數字對旅遊業者而言都意味著商機。

“明星夫婦帶隊產品,特色鮮明,遊客參與感強,整個行程既浪漫又輕松愉快,給遊客帶去了完全不一樣的體驗,真正實現了遊客與明星深度同遊。”途牛旅遊網品牌管理中心總監洪菊表示。

第一財經記者采訪了解到,對於旅遊業者而言,明星帶隊產品將“明星”、“旅遊”和“互聯網”結合,這是一種情景化商業模式,很多潛力年輕客人非常青睞此種模式。而采用直播等手段,有策劃有步驟地吸引客人,則可以迅速將觀眾轉化為遊客,並在短期內獲得實質的經濟效益。

長期經營網絡直播業務的方凱(化名)告訴本報記者,用明星直播或體驗來向粉絲或普通客人展示,商家借此可獲得數倍甚至數十倍的銷售業績。

“一位目前都不算一線的明星,在我們平臺直播節目後,我們的產品在1天內銷售了平時1個月的量!現在這麽多明星進行海島婚禮、蜜月,加上旅行社有策劃地進行直播,則相當於用明星直接銷售海島遊。”方凱坦言。

第一財經記者了解到,目前途牛、同程等業者都有自己專門的板塊來發展結合明星效應的影視制作業務,旨在運用明星拉動旅遊收益。

“明星可以激起遊客前往相關目的地的欲望,從而進一步助力旅遊業務的發展,海島遊就是典型的例子。未來,我們要使明星帶隊成為一張業務王牌。”洪菊如是說。

海島 價格 彈性 有多 多大 明星 同款 利潤 翻倍
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建立空間留白機制 上海謀求彈性應對未來城市發展

關系到未來20多年上海城市定位和藍圖的總體規劃,正式提交上海市人大常委會審議。按照程序,在上海市人大常委會審議後,將正式上報國務院審批。

11月10日,上海市14屆人大常委會33次會議審議《上海市城市總體規劃(2016-2040)(送審稿)》(下稱《總體規劃》)。上海市規劃和國土資源管理局局長莊少勤受市政府委托,向上海市人大常委會做了《總體規劃》的情況說明。

從“1946年大上海都市計劃”開始,到此次的《總體規劃》,已經是上海的第六輪城市總體規劃。莊少勤表示,站在新的起點,上海面臨的發展形勢和要求發生了巨大的變化,迫切需要編制新一輪城市總體規劃。

從服務於建設“四個中心”、建設具有全球影響力的科技創新中心等國家戰略角度,以及上海城市性質的延續性、體現全球城市競爭的新焦點的角度,2040年的上海,城市性質被確定為“卓越的全球城市,國際經濟、金融、貿易、航運、科技創新中心和文化大都市”。

在建設這樣一個城市發展目標的同時,上海也需要探討一個超大城市睿智發展的創新轉型新路,聚焦解決超大城市發展中不平衡、不協調、不可持續的突出問題。

作為一個超大型城市,莊少勤說,上海越是要謀劃長遠規劃,越是要強化底線思維。

這個底線思維,具體表現在守住人口、土地、環境、安全四條底線上。

10月20日舉行的中國共產黨上海市第十屆委員會第十三次全體會議上,中共中央政治局委員、上海市委書記韓正指出,要強化底線約束,嚴格落實中央嚴控超大城市人口規模要求,明確城市建設用地總量和結構、自加壓力實現規劃建設用地負增長,把生態環境要求作為城市發展的底線和紅線,牢牢守住城市生產安全和運行安全底線。要堅持遠近結合、留有余地。

“要圍繞有約束、可操作、易評估、能檢查,把這四條底線在《總體規劃》中加以明確,落到圖上。”莊少勤說。

這其中,常住人口規模、建設用地規模是上海未來城市發展的關鍵指標,也是確定其他指標的重要依據。

2015年,上海常住人口規模為2415萬人,人口快速增長與資源環境之間的矛盾十分突出。新一輪城市總體規劃提出,嚴格控制常住人口規模,到2020年常住人口控制在2500萬人以內,並以2500萬人左右作為2040年常住人口調控目標。

但是,考慮到上海要成為卓越的全球城市,具有人口流動性強的特點,所以,莊少勤說,《總體規劃》提出,按照實際服務人口、包括常住人口、半年以下暫住人口、跨市域通勤人口、短期遊客等,對供水、能源、交通等基礎設施進行配置,提高城市的基本保障能力和彈性適應能力。

而在用地規模上,上海建設用地總量已到“天花板”,2015年上海全市建設用地總規模達到3145平方公里,占陸域面積的46%,遠高於很多國際大都市20%-30%的水平。

也因此,《總體規劃》提出了規劃建設用地負增長的目標,明確2040年上海市規劃建設用地總規模不超過3200平方公里,與2020年規劃建設用地3226平方公里相比,削減了26平方公里。

此外,《總體規劃》還提出要建立空間留白機制,對規劃的建設用地,也要預留重大事件、重大項目的用地地址,加強規劃控制,以應對未來城市發展的不確定性。

韓正在中國共產黨上海市第十屆委員會第十三次全體會議上強調,超大城市的規劃,更要遠近結合,前瞻把握,為未來發展留足稀缺資源和戰略空間。對事關城市永續發展的重要區域、重要資源,一定要保護好、維護好,不能動;對暫時沒有想清楚、看明白的地方,要堅決留白。

上海市人大建設環境保護委員會主任委員許德明表示,《總體規劃》送審稿積極探索了高密度超大城市可持續發展的新模式。通過規劃留白預留稀缺資源和戰略空間,既可以彈性應對未來城市發展的不確定性,也更加符合未來城市創新轉型、內生式發展的趨勢。

建立 空間 留白 機制 上海 謀求 彈性 應對 未來 城市 發展
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成熟的女人,內心都有彈性

美國Talk Show炭婆Oprah Winfrey對第一夫人Michelle奧巴馬做了離任採訪,120日,他們就將離開白宮。作為第一位炭婆第一夫人,Michelle得到了無數讚譽,開創了歷史之類,但也受到同樣多的攻擊,說她是一個憤怒的黑人女性。

炭婆OprahMichelle,八年來,面對各種攻擊,是什麼讓你堅定立場並找到解決方法?

蜜雪兒回答:做一個成年人。她說:我有很好的父母,愛我的丈夫,周圍有很多肯定我的人,這些都是有用的,但做個成年人更有用。我並非生下來就是First Lady第一夫人,我在各行各業工作,所以不可避免地會和一些人相抵觸,感覺情緒受傷,我還會接觸到一些睜眼說瞎話的人,這是生活勾絆著你,它們會橫跨你的漫漫人生。



Michelle甚至在白宮和侵侵一家愉快會面,她和侵侵夫人Melania談了孩子,以及在白宮可能遇到的問題,就像8年前,Laura Bush對她所做的那樣。這8年,Laura的團隊也一直在幫助她,而她也做好了準備。可是,第一夫人從來不認為侵侵是個成熟的政治家,也未必在私人感情上喜歡他,但是,你不喜歡一個人就要滅掉嗎?你不喜歡一件事它就不會發生嗎?你對過去懊喪不已它就會重新來過嗎?





所以,成熟的女人會給自己和別人都留下彈性和空間,求同存異,握手言和。女人得有彈性,比男人掉在地上才不會爛。心不會跌壞,臉才不會跌壞。

真正成熟的女人,內心都有彈性,她們沒有「一定」要怎樣,從而有了更多選擇的可能;沒有堅決Say No,從而給了自己更多的遊刃有餘。不抗拒必須承受的事物,比如:暫時或者長期的誤解、無法改變的衰老、逃不掉的忙碌、階段性甚至永久性的貧窮;或者永遠不能出人頭地的廢柴老公,一輩子都考不上名牌大學而註定平庸的子女。

這些年,見過很多別人口中的女強人,什麽好打得,我認為是What the Fuck,絲毫不覺得她強,我甚至感到她們的心太緊繃了,絲毫沒有彈性,對自己和別人都很苛刻,所以,反映在臉上也是硬梆梆、假的表情。

有力量的女人,並不是外表兇悍。她們很有彈性地接納生活和想像不同,理想和現實有差距,努力在力所能及的條件下把自己包裝得好一點。因為心沒有被崩壞,臉上才能輕鬆。

都說人與命運死是以卵擊石,現實像塊冰冷的石頭,女人像個不自量力的蛋,死命撞上去,石頭好好的,蛋碎了一地。可是,幹嘛不把自己煮熟了再碰?最多撞出幾道裂痕,明白此路不通,才不會有玉石俱焚。

女人的優越感千萬不要擺在臉上,好日子過得,日子也過得,一成不變有什麼意思? 有彈性,才有驚喜。
成熟 女人 內心 都有 彈性
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【有色】國內外鈷價漲聲一片,哪些公司對鈷價的彈性較大,對比出真知!

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11537&summary=

【有色】國內外鈷價漲聲一片,哪些公司對鈷價的彈性較大,對比出真知!
CY_young15 轉載自【謝鴻鶴 中信建投證券】
2017-02-21

價快速上漲


近來,國內外鈷價漲聲一片:海外MB低等級鈷價格在上周一周大漲近8%,2月15日,再度上漲5%,節後累計漲幅達18.29%。而國內現貨報價(百川資訊)和無錫市鈷價漲幅也很高,在節後分別上漲了11.48%和21.87%。



華友鈷業、洛陽鉬業對鈷價的彈性較大


伴隨著鈷價的上漲,市場也更為關註哪些公司對鈷價的彈性較大。為此,我們再對鈷相關公司進行的梳理:主要的標的包括,華友鈷業、洛陽鉬業、寒銳鈷業(擬上市)、格林美及鵬欣資源、盛屯礦業等。我們的彈性分析顯示,華友鈷業和洛陽鉬業對鈷價上漲的彈性較大。


從彈性上來看,在不考慮其他因素的情況下(如折算系數也不變時),鈷價每漲10萬元,華友鈷業的利潤會增加3.65億元。回到歷史80萬的價格水平下,公司的年化利潤為23億,PE水平下降到12倍。


洛陽鉬業(不考慮增發),鈷價每漲10萬元,公司利潤會增加4.18億元。回到歷史80萬的價格水平下,公司銅鈷業務的年化利潤為51億,PE水平下降到16倍。在公司增發57億股的情況下,公司在鈷價為80萬時的PE水平為21倍。


格林美,鈷價每漲10萬元,公司利潤會增加1.97億元。回到歷史80萬的價格水平下,公司鈷冶煉業務的年化利潤為10億。


此外,寒銳鈷業的鈷價彈性也較為顯著。鵬欣資源、盛屯礦業及中礦資源等公司的鈷業務暫時沒有貢獻利潤,我們暫沒有對其彈性進行測算。



具體來說,對鈷相關公司的彈性測算時,我們從鈷資源占有、鈷外購原料來源及價格等角度進行了綜合考慮:



1.目前,國內上市公司當中,只有華友鈷業和洛陽鉬業擁有已開發的鈷資源礦山。其中,洛陽鉬業通過收購Tenke 礦,控制了56.9萬噸鈷儲量,鈷資源量更是達到了222萬噸,而華友鈷業也擁有約7萬噸鈷儲量。洛陽鉬業的Tenke礦是全球知名大型銅鈷礦,年鈷礦產量達1.6萬噸(金屬量)。華友鈷業在剛果有多個礦山股權,MIKAS和PE527項目控制鈷7萬噸,銅59萬噸資源量,並在Mikas礦建有1000噸鈷精礦產能。


2.目前,只有華友鈷業和寒銳鈷業(擬上市)在剛果建立了原料基地,而鵬欣資源與盛屯礦業也準備在剛果進行冶煉廠建設。例如,華友鈷業,目前每年從剛果采購的礦占其產量的比例維持在50-70%,而寒銳鈷業自剛果的原料供應(主要向個人采購),完全可滿足其自身需求,並可外銷。由於,在剛果建立自身的原料采購基地,較向貿易商采購節約5-20%的成本,因此,在剛果建有原料基礎,對於相關公司也具有積極價值。


3.貿易商也是國內鈷企原料的主要來源,但其原料成本最高,目前鈷冶煉企業原材料長單的采購都是按MB鈷價乘以折算系數進行計價的,近期的折價系數在78%左右(折算系數會隨著鈷價變化而波動)。因此,鈷的冶煉企業也具有一定的鈷價彈性。目前,格林美對嘉能可等貿易商的依賴最高,華友次之。


總之,彈性分析顯示,在其他條件不變的情況下,華友鈷業與洛陽鉬業對鈷價的彈性較大;格林美,回收+貿易商長協價的模式,具有獨特價值。而寒銳鈷業(擬上市)、格林美也值得特別關註。為此,我們給予華友鈷業和洛陽鉬業“買入”評級。


公司簡介:


1.華友鈷業:國內第一的鈷冶煉商


公司擁有鈷冶煉產能約2萬噸,2016年鈷產品產量預計達1.8-1.9萬鈷金屬噸,在國內鈷市場中市場占有率穩定在20%以上,是國內最大的鈷供應商之一。



公司原材料的來源主要是以下幾個:


一是,華友鈷業在剛果有多個礦山股權,MIKAS和PE527項目控制鈷7萬噸,銅59萬噸資源量,並在Mikas礦建有1000噸鈷精礦產能。這兩個公司控制的資源主要為鈷銅伴生礦,位於剛果(金)加丹省科盧韋齊、利卡西等地。其中:


-MIKAS公司擁有KAMBOVE尾礦(兩個開發權)和SHONKOLE礦,其中,KAMBOVE尾礦選廠形成了4000噸/天的選礦能力,年設計產能為11.8萬噸銅鈷精礦(含銅金屬量1萬噸、鈷金屬量1000噸,產品銷售給CDM公司用於濕法冶煉)。目前該廠正在技改。


-PE527礦權擁有豐富的資源,其中銅儲量36.85萬噸,鈷儲量5.54萬噸,該項目的選廠采礦項目建設正在推進,預計投產後將增加1.43萬噸銅,3100噸鈷自給量(一期),二期將增加反萃液(含銅)1萬噸/年。



二是公司在剛果經營了十余年,建立了獨特的鈷原料采購渠道,通過該渠道采購的鈷資源較向大型貿易商采購的成本要低10%以上;


三是直接向大型鈷生產貿易商(如嘉能可、ENRC)采購。


公司前兩大渠道自供的原材料占比為50%-70%,原材料來源的保障度高,也使公司具有較強的鈷價彈性。


2.洛陽鉬業:世界知名的大型銅鈷礦


洛陽鉬業通過收購Tenke 礦,控制了56.9萬噸鈷儲量,鈷資源量更是達到了222萬噸。目前,洛陽鉬業的Tenke礦是全球知名大型銅鈷礦,年鈷礦產量達1.6萬噸(金屬量)。



3.寒銳鈷業:擬上市的純正的鈷業公司


擬上市的寒銳鈷業,主要從事金屬鈷粉及其他鈷產品的研發、生產和銷售,是鈷粉產品主要的供應商;旗下子公司匯聚多條鈷粉、碳酸鈷和氫氧化鈷等多業務生產線,具備從鈷礦石的開發、收購,到加工、冶煉,直至鈷中間產品和鈷粉的完整產業鏈; 並且,其鈷產品業務收入占比達到85%,毛利貢獻占比達76%,其次為電解銅,可謂鈷產品業務最純正的公司之一。



目前,公司的鈷粉產品年產能達到1,500 噸,鈷鹽年產能2800 噸(其中,2,000 噸氫氧化),鈷精礦產能4000噸。鈷業務的產能規模依舊仍在不斷擴大中。



目前寒銳鈷業在剛果建立了原料基地,公司自剛果的原料供應(主要向個人采購),完全可滿足其自身需求,並可外銷。


此次IPO上市,公司擬對現有的1,500t/a 鈷粉生產線進行技術改造,並擴建1,500t/a 鈷粉生產線,同時,將對位於非洲剛果(金)的全資子公司剛果邁特廠區內建設年產5,000 噸的電解鈷生產車間。



4.格林美:鈷回收獨具價值


公司形成了鈷冶煉、鈷鹽、鈷電池材料與廢鈷回收利用的閉環產業鏈。格林美公司以鈷粉業務起家,通過並購凱力克,並向鈷鹽、正極材料前驅體及正極材料延伸,公司形成了鈷廢料、原生礦多樣化的原材料供應體系,並打通了從鈷冶煉——鈷鹽——正極材料前驅體——正極材料——廢電池的回收與綜合利用的閉環產業鏈。


2015年,格林美鈷、正極材料相關業務貢獻的營收約22億,占公司營收的43%,而毛利達3.78億元,貢獻了整個公司毛利的44%。



目前,公司的鈷相關業務包括:荊門格林美的鈷粉(含氯化鈷等鈷產品,產能約3000噸鈷金屬量),凱力克的四氧化三鈷(產能10000噸)、金屬鈷(產能2000噸),以及2.5萬噸正極材料前驅體及正極材料業務。2016年,預計公司鈷相關產品的鈷金屬量約1.5萬噸。


從原材料結構來看,公司綜合利用鈷量為3000噸,剩下的原料采購自全球大貿易商(如嘉能可等)。公司去年鈷資源的回收量(按金屬量算)大約有3000噸,其中從廢硬質合金中回收了1/3,從電池及電池廢料中回收了2/3。國內鈷廢料的回收渠道給公司的發展提供了綠色、安全、穩定可靠的原料來源。未來三至五年,新能源汽車將迎來報廢高峰期,大量的裝載著動力電池的新能源汽車將會進入公司的報廢汽車拆解工廠,將會給公司帶來大量的含鈷、鎳等金屬的廢料,鈷和鎳的回收來源將會是大量的報廢動力電池。


5.中色股份:承包的ENRC RTR項目是近年全球最大的鈷擴產項目


2016年6月,公司與Metalkol SA公司於北京簽署《剛果金RTR項目總承包合同》,合同金額達6.54億美元。由公司負責Metalkol SA公司在剛果金的RTR尾礦濕法冶煉處理廠的建設總承包,建設期為24個月。2017年初該承包合同已正式生效。


中色股份此次承包的歐亞資源位於剛果(金)的RTR項目,擁有豐富的銅鈷儲量,其中鈷儲量達36萬噸(品位0.3%),銅儲量168萬噸(品位1.5%),而該項目為未來2-3年全球最大的鈷礦項目,一期項目建成後,RTR項目可產出1.4萬噸鈷和7萬噸銅。


公司2015年年報指出,依托我國政府實施“一帶一路”和國際產能合作的戰略歷史良機,公司積極探索海外項目的合作模式,推動形成風險共擔和利益共享機制,積極創新國際工程項目承包新模式,嘗試工程總包加承銷產品和生產運營,對於前景較好的資源型工程項目,在工程總包的前提下,可以考慮入股、包銷產品和參與生產運營,帶動國內企業全方位參與“一帶一路”和國際產能合作戰略。


投資建議 


總體而言,從鈷價彈性角度,在不考慮其他因素的情況下(如折算系數也不變時),華友鈷業與洛陽鉬業對鈷價的彈性較大;如鈷價每漲10萬元,華友鈷業的利潤會增加3.65億元。回到歷史80萬的價格水平下,公司的年化利潤為23億,PE水平下降到12倍。洛陽鉬業,鈷價每漲10萬元,公司利潤會增加4.18億元,80萬時,公司年化凈利為51億,PE16倍,在公司增發57億股的情況下,公司在鈷價為80萬時的PE水平為21倍。格林美,回收+貿易商長協價的模式,具有獨特價值。而寒銳鈷業(擬上市)、中色股份也值得關註。為此,我們給予華友鈷業和洛陽鉬業“買入”評級


風險提示:新能源汽車行業持續低迷,鈷價遭受投機資金沖擊等。(完)


股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。


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報告:上海城市水治理開始轉型 引領中國彈性城市建設

上海社會科學院相關課題組3月9日發布的最新研究報告稱,上海經過長期的水環境治理,在水治理思路、模式、手段上已經開始轉型,或者呈現出轉型的跡象。對標全球城市,上海正引領中國彈性城市建設。

上海社會科學院生態與可持續發展研究所、社會科學文獻出版社9日共同舉辦2017年上海綠色發展形勢分析報告會,並發布《上海資源環境發展報告(2017)》。

水治理基礎設施包括治理水汙染的截汙納管基礎設施、汙水處理設施及保障用水安全的水源地建設設施等。無論哪個國家或經濟體,水治理的初始及首要手段都是基礎設施建設。

課題組介紹,上海市從2000年開始進入大規模基礎設施建設階段。隨著水相關基礎設施建設的逐漸完善,未來工程建設的空間相對有限,而越來越依賴於制度、政策及發動廣泛的公眾參與。從本質上看,各類基礎設施建設是通過人工手段從末端物理上減少進入水體的汙染物,是一種直接和線性的方式。而制度創新是通過新的有效的制度規制,建立一種多維的、多方參與的水治理模式。

課題組介紹,上海提出要完善環境價格機制,推進環境汙染責任保險,完善生態補償等,表明上海越來越重視以經濟激勵等市場調節手段改善企業環境行為。

上述報告稱,自1998年上海市政府發布蘇州河環境綜合整治管理辦法開始,全市經歷了近20年的河道集中整治的歷程。近年來,上海市水務局財政預算支出中,每年約有9000萬元用於河道養護。2015年,上海市水務局出臺了河道管理養護工作考核辦法,一定程度上表明長效的河道養護機制逐漸建立。

課題組稱,需要看到的是,無論基礎設施建設還是水管理制度創新,主導思想是通過各種手段減少人類活動對水環境的影響,或通過人為手段幫助河道提高環境容量為人類所用。未來應在現有基礎設施和管理制度的基礎上,將水治理的指導思想轉移到恢複河流自然生態,通過水生態系統自身調節優化水環境的方向上來。

課題組建議,為了順利實現上海水治理的轉型,上海應按照水環境的自然屬性,制定長期的、分階段實施的河道水質改善目標;加強全市水體基礎環境能力及汙染源排放影響的研究;有針對性地削減水汙染物排放;將汙染源削減與河流自然恢複相結合;將河道水質改善目標納入河道治理財政資金考核機制。

彈性城市是指對經濟、環境、社會和制度等領域可能發生的各種沖擊,具有承擔、恢複和預防能力的城市,強調的是一個城市的應變能力。

上述報告稱,上海市處於長三角地區城市領頭羊地位,有可能、也有責任將彈性城市的技術、人才、項目經驗、資金在整個長三角地區進行推廣,以實現協同建設彈性城市、更好抵禦氣候災害和解決區域環境問題的目標。

報告還提到,“作為一個包容的城市,上海市要積極與國際領先的科研團隊開展關於彈性城市建設的院地合作、校地合作,在科學充分的預研究基礎上提高上海市建設彈性城市的整體水平。”

報告稱,在城市管理體制改革方面,上海在制定2040規劃上已經體現出“開門”做規劃的示範,在今後的彈性城市建設中,更需要轉變政府職能,將彈性治理納入體制改革中,以應對未來氣候變化可能帶來的各種城市治理挑戰。

報告 上海 城市 治理 開始 轉型 引領 中國 彈性 建設
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外匯局:人民幣匯率的彈性將會進一步增強

據外匯局30日消息,日前,國家外匯管理局公布了2016年四季度國際收支平衡表和2016年末國際投資頭寸表,國家外匯管理局新聞發言人就相關問題回答了記者提問。

問:請介紹一下2016年我國國際收支狀況。

答:2016年,我國國際收支繼續呈現“一順一逆”,即經常賬戶順差、資本和金融賬戶(不含儲備資產)逆差。

2016年,我國經常賬戶順差仍處於合理水平。全年順差1964億美元,與GDP之比為1.8%。其中,貨物貿易順差4941億美元,雖然較上年的歷史高位下降14%,但仍顯著高於2014年度及以前各年度水平,顯示我國對外貿易仍具競爭力。服務貿易逆差2442億美元,增長12%,主要是旅行逆差增長,反映隨著居民收入水平提升、相關政策更加開放,國內居民境外旅遊、留學等花費逐步增加,但旅行逆差增幅趨緩,2016年僅增長6%,增幅較上年下降6個百分點。

我國跨境資本流出壓力總體有所緩解,各季度波動性較大。2016年,非儲備性質的金融賬戶逆差4170億美元,較上年下降4%,其中,一季度該項目逆差1263億美元,較2015年四季度的1504億美元下降16%;二季度逆差大幅收窄至524億美元;三季度逆差反彈到1351億美元,為2016年的季度逆差最高值,但仍明顯低於2015年三、四季度的逆差規模;四季度,逆差收斂至1031億美元,較上年同期下降31%。

問:請問2016年四季度經常賬戶順差比初步統計下降了兩百多億美元,是何原因?

答:2016年四季度,我國經常賬戶順差118億美元,較初步統計結果(376億美元)下降了約260億美元,主要原因在於:

一是使用最新數據估算的外商投資企業利潤增加,使得投資收益支出上升,初次收入逆差擴大。平衡表在計算歸屬於外方的外國來華直接投資利潤時,使用國家統計局規模以上外商及港澳臺投資企業利潤數據。統計顯示,隨著我國經濟運行趨穩,企業經營有所回暖。2016年我國規模以上工業企業實現利潤總額較上年增長8.5%,其中,外商及港澳臺投資企業利潤總額增長12.1%。由於編制平衡表初步數時,尚無全年數據,因此初步數估算結果較正式數偏低約200億美元。不過,考慮到初步數已全面記錄了匯出的利潤,因此低估的約200億美元的投資收益支出由於未實際匯出中國,按照權責發生制原則,在記錄平衡表經常賬戶投資收益支出時,還記錄為金融賬戶下境外投資者對華直接投資流入,因此,其主要影響我國平衡表的結構,不影響平衡表的整體狀況。

二是調整旅行收入和支出統計方法,全面采用支付渠道數據,旅行項目逆差有所上升。新方法使用信用卡和借記卡、匯款和現鈔等支付渠道數據編制旅行項目收支。采用新方法測算的四季度旅行逆差規模較初步統計結果擴大約60億美元。同時,2014年以來各季度的旅行收支數據均按照新方法進行了追溯調整,對屬於金融賬戶交易的部分,已從經常賬戶調整至金融賬戶相關項目下。

問:請問2016年跨境資本流動有何特點?

答:2016年,我國市場主體繼續增持境外資產,對境外負債由上年的凈流出轉為凈流入。

一方面,境內市場主體境外資金運用方式更加多元化,對外直接投資、證券投資以及其他投資均呈增長態勢。2016年,境內主體各種形式的對外資產合計增加6611億美元,較上年多增98%。其中,對外直接投資凈增加2172億美元,多增25%;對外證券投資凈增加1034億美元,多增41%;在境外存款、對外貸款等其他投資凈增加3336億美元,多增305%。

另一方面,隨著境內證券市場開放及企業融資需求回升,對外負債由上年的凈流出轉為凈流入。2016年,外國來華直接投資、證券投資和其他投資等外來投資凈流入2441億美元,上年為凈流出1010億美元。其中,一季度凈流出135億美元,二季度起轉為凈流入並逐季上升,分別為771億、842億和963億美元。首先,直接投資項下境外資本繼續保持一定規模凈流入,全年凈流入1706億美元,其中下半年為958億美元,較上半年增長28%;其次,來華證券投資凈流入412億美元,較上年增長512%,體現了我國證券市場對外吸引力的增強以及開放度的加深;再次,來華其他投資由上年凈流出轉為凈流入301億美元,說明境內主體償還境外負債告一段落,跨境融資需求回升。

問:請問2016年末我國國際投資頭寸有何變化?

答:2016年我國對外金融資產、負債及凈資產均呈現增長。2016年末,我國對外金融資產64666億美元,對外負債46660億美元,較上年末分別增長5%和4%;對外凈資產18005億美元,較上年末增加1277億美元,增長8%。

對外資產中民間部門持有占比首次過半。2016年末,我國國際儲備資產余額為30978億美元,其中外匯儲備余額30105億美元。儲備資產占我國對外金融資產總額48%,繼續占據對外資產首位,但比重較上年末減少7個百分點,為2004年公布國際投資頭寸數據以來的最低水平。民間部門持有的對外資產占比達到一半以上,反映我國對外經濟金融交往正在從以往的商品輸出為主,轉向商品輸出與資本輸出並重,以官方部門對外投資為主轉為官方部門與民間部門對外投資並駕齊驅。

對外負債增長主要是由於來華直接投資保持增長和來華其他投資回升。2016年末,我國對外負債中,外國來華直接投資28659億美元,較上年末增長6%,繼續位列對外負債首位,占比61%,反映境外投資者繼續看好我國長期股權投資。同時,吸收非居民存款、接受境外貸款等其他投資負債9849億美元,較上年末增長2%,占負債總額的21%。

問:預計2017年我國國際收支狀況如何?

答:總體上看,2017年我國國際收支將繼續呈現“經常賬戶順差、資本和金融賬戶(不含儲備資產,下同)逆差”的格局,跨境資本流動繼續向著均衡狀態收斂。

經常賬戶順差將繼續保持在合理區間。首先,貨物貿易順差仍會維持一定規模。從出口看,盡管貿易摩擦對我國出口形成一些潛在威脅,但2017年全球經濟總體企穩仍是我國外需穩定的基本保障。同時,隨著“一帶一路”等相關合作穩步推進,區域內國家出口都會受益。從進口看,我國經濟基本面總體較好,國際大宗商品價格將有所回升,進口規模有望趨向基本穩定。其次,服務貿易逆差增速將逐步趨穩。我國服務貿易逆差主要來自旅行項目,隨著近兩年居民境外旅遊、留學等消費需求快速釋放,旅行項目逆差增速已開始回穩;我國企業服務貿易收入和支出結構正在逐步調整,旅行之外的服務貿易逆差已明顯收窄。第三,我國對外直接投資等私人部門投資增多,我國境外投資整體收益有望增長。預計2017年經常賬戶順差與GDP之比將處於均衡合理水平。

資本和金融賬戶逆差有望收窄。一方面,國際環境不穩定、不確定因素仍較多,可能造成市場情緒多變,形成我國跨境資金流動階段性波動。另一方面,一些有利於跨境資本流出入趨向均衡的因素仍會發揮積極作用。一是近期國內經濟有所回穩,相關風險總體可控,國家出臺擴大對外開放積極利用外資的政策措施,外商投資環境繼續優化,有利於推動長期資本流入。二是近幾年隨著我國企業綜合實力和全球資源配置需求的提升,我國對外直接投資迎來高速增長期,在經歷了短期的快速增長後,企業的投資風險意識逐步增強,對外投資將會更加理性和平穩。三是在擴大金融市場對外開放政策方面,我國實施了全口徑跨境融資宏觀審慎管理、推動銀行間債券市場進一步開放、深化QFII和RQFII外匯管理改革等政策,政策效果已開始顯現,未來將繼續吸引跨境資金持續流入。四是隨著人民幣匯率市場化形成機制改革穩步推進,人民幣匯率彈性將進一步增強,有利於促進我國跨境資本流動呈現有進有出、雙向波動的格局。

外匯局 外匯 人民幣 人民 匯率 彈性 將會 進一步 進一 增強
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李祝捷:工業4.0遇到B2B3.0,給了我們彈性生產的渴望

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0420/162674.shtml

李祝捷:工業4.0遇到B2B3.0,給了我們彈性生產的渴望
真順基金 真順基金

李祝捷:工業4.0遇到B2B3.0,給了我們彈性生產的渴望

關於未來的科學幻想:工業4.0給我們一個對彈性生產的期望

本文由真順基金(微信ID:zhenshunfund)授權i黑馬發布,作者李祝捷

2017年4月15-16日,由工業和信息化部電子第一研究所指導、中國兩化融合服務聯盟鼎力支持、大宗商品電商圈和B2B內參聯合主辦的第二屆全國大宗商品電商峰會在北京隆重舉行,上千名行業精英參與此次盛會,真順基金創始合夥人李祝捷出席大會並作了主題發言,以下是演講實錄。全文2897字,閱讀時間約5分鐘。

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去年我在B2B大宗商品的論壇上,講了一些普及性和常識性的東西,隨著時間的過去,B2B的一些常規玩法逐漸得到普及。很多行業的創業者,都在學習如何做撮合交易、減少中間環節,然後轉自營、再做金融、做倉儲、物流和其他增值服務。站在2017年4月我們已經不能再重複的去說這些常識性的玩法了,觀眾們也都會審美疲勞。

所以我希望今天能講一點新的,之前大家沒有怎麽聽過的,今天在這里我準備講一個科幻故事。有一點需要特別強調一下,現在做B2B創業的和投資的如火如荼,但是很多流行的論點都不一定對,大部分創業者、甚至是投資人不具備獨立思考的能力。所以大家要不斷去想很多事情到底對不對,多思考多質疑,大家才能進步。

關於未來的科學幻想:B2B實現了銷售數據的匯集  

之前我們聊過,2C端生態系統和2B端生態系統,很多都是對應的,撮合交易、支付系統、代銷、物流、金融服務、其他增值服務,一個生態系統該有的都會有,沒有什麽新鮮的。而這個行業發展到今天,已經不是2012年最早找鋼網創業的年代了,現在是2017年的春天,如果你只會玩五年前玩的東西,完全是沒有用的,一個打法公開之後還是打法嗎?各行各業大家都在講“去中介”,如果我們從現在往後看5-10年,所有的行業都會已經是去中介的,這個有什麽新鮮的?所以我們一直在苦苦的思索,從投資角度我們到底應該投什麽公司,什麽公司值得我們長期陪伴和持有?B2B最終核心的長期壁壘是什麽,一個B2B創業企業應該構建怎樣的護城河?有什麽東西只有你能做,而別人做不了?我們致力於尋找把這些問題想清楚的創業者。

很快我就觀察到一點,就是B2B產生的交易數據,特別值得關註。因為我們註意到一家2B的公司叫同盾,同盾就是一個越做壁壘越高的公司。中國大部分行業都是同質化競爭,很快做到大家所有人都不賺錢,這是我們中國式玩法的特性,真的一點都不好玩,我們希望可以參與越做越有壁壘的事情!

B2B的規模效應,是需要很長很長時間的積累,才能夠形成的。你去看美股的幾家B2B上市公司,GPC、ORLY、SYY、GWW,這幾家公司股價,基本上十年以來都是持續穩定的增漲,甚至走出10年十倍的走勢,這是典型的規模效應的體現。當你占到市場規模10%,開始有影響力,30%的時候有定價權,50%的時候形成壟斷,這時候利潤率會小幅提升,公司越來越賺錢,最終反映在股價上。當然這個規模效應的形成,是需要較長時間的持續積累的。由於市場通常非常龐大,大家行業占有率都很低,很多B2B行業的第一名,和第二名第三名,在很長時間內其實都是共存的,短期競爭不到一起去。

因為規模效應的形成,建構真正的壁壘,需要很長很長的時間,我們就希望找到可以更快地形成壁壘的方法,去做別人不能做到的東西。有一家B2B創業公司,現在的估值已經很高了,他們的營收才做到100億,但是後面的PE機構說,至少等做到300億再看吧,為什麽?因為300億才到他處在這個市場10%的點,才開始有市場影響力。

一輪資本寒冬之後,現在的投資機構已經不再投GMV了。我們內部開個玩笑,如果只是投數字的話,應該投誰呢?一個叫振遠護衛隊的公司,因為他是運鈔的,車上裝的錢越多,GMV最高。當然這種GMV找我們的時候,一分錢估值都不會給他,這個GMV和他沒有關系,因此沒有價值。

關於未來的科學幻想:B2B進入3.0時代  

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今天我們要講的科學幻想,首先是B2B進入到3.0時代。1.0典型代表是慧聰,我的鋼鐵網就是這個行業的新浪,信息門戶就是第一代B2B的特點,廣告和會員是主要變現方式。而找鋼網的出現,作為B2B的2.0時代的標桿和旗幟,他引領了各行各業從信息往交易去轉。一家優秀的創業公司,其實可以教給投資人很多東西,後來我們才開始沿著這個藤,投了很多的B2B的創業公司。

那麽什麽是3.0時代呢,我們投了一家公司叫款多多,這個公司創業10個月就從0做到過億的自營業務,創業18個月就做到了全年盈利!他是怎麽做到的,如何玩轉一個超級複雜的行業的呢?首飾行業的小B,小門店賣金飾的,如果他們的進貨一旦不好賣,很快就會形成對小B的資金占用,壓金子是很壓錢的,周轉率如果低就不賺錢嘛。這個行業另外一個特點是什麽呢?如果進貨很好賣,很快賣完就斷貨了,因為上遊工廠也不敢生產,這是金的,砸到工廠手里也受不了。

這個行業的供應鏈就變得很痛苦,上遊不敢做,下遊不敢進,進了賣不掉,賣好了又買不著。款多多是什麽呢?款多多就是這個行業的數據中心,所有下遊好賣的、不好賣的我們都知道,我們也會幫工廠去做款型測試,然後根據數據告訴上遊,就按照我的數據指導來生產。下遊小B在進款多多推薦的貨時,一開始他們也許是將信將疑,從款多多的進貨比例只有10%,但從這些貨很快會產生他20%-30%的銷售,並且越賣越好,還爆款不斷貨,總能繼續進到。進款多多的貨,就可以保證他們多賺錢多多,比他們按照經驗拍腦袋進貨靠譜多了。逐漸這些小B就自己不再自己進貨了,在供應鏈這塊就高度依賴於我們。

大宗商品的標品毛利一般都比較低,要想賺錢除非做到非常大的體量。而我們這樣一種數據驅動的供應鏈,很快就打通了上遊,我的數據越多,指導銷售和生產就越準確,我的行業積累時間越長,別人就越追不上我,反之我對上下遊的影響力就越強。這就是一個超高壁壘的一家B2B創業公司,款多多將引領整個B2B的創業,從2.0走向全新的3.0時代。

關於未來的科學幻想:工業4.0給我們一個對彈性生產的期望  

很酷是吧?但這個聽起來還不夠科幻,所以我們我們繼續講我們的科學幻想。

人類已經經歷了四次工業革命,第一次革命是什麽呢?是蒸汽機的時代,蒸汽機以動力驅動整個的工業往前走。第二次是電力驅動,偉大的發明家愛迪生改變了我們的生活。第三次工業革命是所謂的自動化,很多工廠開始使用機器人替代人工幹活,這是所謂的工業3.0。

最近熱炒的第四次工業哥們工業4.0,什麽叫4.0?3.0的時代工廠里的機器人只能幹一種簡單的動作,而工業4.0是一種彈性生產,可編程的生產方式。以前的一條生產線只能生產1個SKU,現在可以生產N個SKU,很多甚至無限的SKU的生產線。4.0就是智能的機器人,是可以編程的機器人,可以根據程序和指令進行各種複雜的生產,也就是所謂柔性生產。

關於未來的科學幻想:當工業4.0遇到B2B3.0?    

因為有了工業4.0,給了我們彈性生產的渴望!我們站在工業4.0的門檻上,這里看未來五年B2B又將往哪走?為什麽有B2B的創業機會呢,是因為工廠經常無序的生產,生產出很多東西過剩之後,又不知道怎麽才能賣掉。而工業4.0給予了我們更高、更智能、更智慧的彈性生產的期望。

所以我們一起來展望一下,當B2B的3.0遇到工業4.0,我們會擁有怎樣的未來?

剛才我們講到B2B的2.0模型,就幫助行業完成數據收集。而B2B 3.0的模型,以數據的挖掘和分析為核心,指導上下遊進行生產和銷售。當我們和工業4.0結合在一起,這個事情就變得無比好玩:下遊終端門店的形成的市場趨勢,在最短的時間之內,就可以指導工業4.0時代的工廠進行柔性生產,生產該生產的,停止生產不該生產的。

通過及時的市場數據采集分析,更精準的預測讓工廠生產什麽東西,實現彈性生產。同時最大程度的降低信息延遲,失真,降低無效生產,無效的浪費,實現智慧生產,按市場真實需求生產。這是B2B 3.0+工業4.0共同達到的美好未來!

工業4.0是一臺可編程的計算機,B2B 3.0就是指導計算機編程的程序員!今天我的分享就是這麽多,這同樣也是我們對這個行業未來的展望和期待,謝謝大家!

工業4.0 彈性生產 B2B
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祝捷 工業 4.0 遇到 B2B 3.0 給了 我們 彈性 生產 渴望
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潘功勝:要進一步增強匯率彈性 引導市場預期

國家外匯管理局5月8日在官網轉載了中國央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在最新一期《當代金融家》雜誌上的刊文。潘功勝表示,下一步,要繼續穩步推進人民幣匯率形成機制改革,不斷提高匯率政策的規則性、透明性,引導市場預期,保持人民幣匯率在合理均衡水平下的基本穩定。同時,根據外匯市場供求關系的變化,進一步增強匯率彈性,保持匯率在調節國際收支平衡中的功能。

潘功勝稱,中國無意通過貨幣貶值提升競爭力,既沒有這樣的意願,也沒有這樣的需要。人行向市場提供外匯流動性,旨在防止匯率超調和“羊群效應”,維護市場穩定。中國努力在提高匯率靈活性和保持匯率穩定之間求得平衡的做法,對國際社會是有利的,有效避免了人民幣匯率無序調整的負面溢出效應和主要貨幣的競爭性貶值。

外匯局剛剛公布的2017年一季度我國國際收支平衡表初步數顯示,按美元計值,2017年一季度,我國經常賬戶順差190億美元,其中,貨物貿易順差817億美元,服務貿易逆差601億美元,初次收入順差1億美元,二次收入逆差26億美元。資本和金融賬戶逆差190億美元,其中,資本賬戶逆差1億美元,非儲備性質的金融賬戶逆差215億美元,儲備資產減少26億美元。

外匯局新聞發言人表示,一季度的非儲備性質的金融賬戶逆差大幅收窄。2017年一季度,非儲備性質的金融賬戶逆差215億美元,同比環比均下降87%。其中,直接投資呈現凈流入114億美元,具體來看,對外直接投資凈流出209億美元,同比和環比分別下降64%和43%,說明市場主體對外投資更趨理性;外國來華直接投資凈流入324億美元,仍保持了較高水平。

原標題:《潘功勝:中國外匯市場的政策框架及管理取向》

推動中國金融市場的改革開放,提升跨境貿易和投資的便利化水平,服務實體經濟;同時在一個複雜多變的世界中,防範跨境資本流動的過度沖擊,維護金融市場的穩定,是我們的雙重使命。

全球跨境資本流動的動態演進

跨境資本流動是經濟全球化的伴生物,有助於推動資金在全球範圍內有效配置,並且帶動先進技術和管理經驗的傳播和流動,有助於全球經濟增長。同時,跨境資本流動具有逐利性、順周期和易超調等特點,短期內資本的大規模無序波動可能對經濟金融帶來沖擊。從歷史上看,新興經濟體曾多次出現跨境資本“大進大出”,引發系統性金融風險。當資本大量流入時,壓縮了新興經濟體貨幣政策的操作空間,推升了資產價格,一定程度降低了新興經濟體推動經濟改革和結構轉型的動力。當資金大規模流出時,可能導致貨幣貶值、金融市場劇烈動蕩、金融體系脆弱性增加,進而引發系統性金融風險。

本世紀以來,全球跨境資本流動主要經歷了兩大階段。第一個階段是2000~2013年,國際資本高強度流入新興經濟體。2008年國際金融危機前,資本流入主要是因新興經濟體經濟增長速度較快,資本回報率較高;國際金融危機後,資本流入則是因為主要發達經濟體實施量化寬松貨幣政策,國際市場流動性泛濫。第二個階段是2014年以來,國際資本開始從新興經濟體流出。主要是隨著新興經濟體經濟增長放緩,發達國家貨幣政策分化,特別是隨著美聯儲量化寬松貨幣政策的退出並啟動加息,跨境資本流動開始轉向。目前全球經濟增長仍面臨較大不確定性,主要國家都面臨不少風險因素,國際金融市場波動、跨境資本流動撲朔迷離,跨境資本流動的流量、流速、流向、結構都處於動態的變換之中。

金融危機後,國際社會的一個重要共識,就是國際宏觀經濟和宏觀審慎政策合作的重要性。主要經濟體進行政策調整時,應充分考慮其對全球經濟的溢出效應,共同維護金融穩定。IMF總裁拉加德2016年在中國發展高層論壇演講時指出,“全球一體化程度的加深提高了產生溢出效應的可能性——通過貿易、金融或者信心的影響。隨著一體化繼續推進,有效合作對國際貨幣體系的運轉至關重要。這要求所有國家集體行動。”近年來,國際社會在G20、IMF、FSB等框架下也開始努力推動協調合作。在這種大環境下,脆弱的經濟體應積極推動結構性改革、優化經濟和進出口結構、促進國際收支平衡、實現經濟可持續增長;各國政策當局應實施恰當的宏觀審慎政策,對金融體系的順周期波動與跨市場風險傳播進行宏觀、逆周期的調節,防範系統性風險。

中國跨境資本流動的特征及變化

受全球資本流動格局的變化影響,本世紀以來,中國跨境資本流動呈現出兩個階段的特征。第一個階段是2000~2014年上半年,中國經常賬戶和資本賬戶雙順差,外匯儲備規模快速上升,資金大規模流入中國。國際金融危機前,直接投資流入規模較大;國際金融危機後,證券投資、外債等其他投資資金占比開始提升。第二個階段是2014年下半年以後,中國經常賬戶呈現順差,但資本賬戶出現逆差,且資本賬戶逆差開始大於經常賬戶順差,跨境資本開始流出,外匯儲備由升轉降。從時間、流向等方面看,中國與全球跨境資本流動格局保持高度一致。

兩個值得關註的變化:一是市場主體對外資產快速增長。以前中國對外資產基本由官方外匯儲備形成,官方對外資產占比最高時超過70%。近年來,中國對外資產發生了結構性變化,通過外匯儲備形成的官方對外資產下降,市場主體持有的對外資產上升,截至2016年底,官方、民間持有的外匯資產各占50%。二是市場主體對外債務減少。前幾年美聯儲實行量化寬松貨幣政策,美元利息成本較低,中國企業借入了較多外債;近兩年,美聯儲退出QE並逐步加息,美元利率有所上升,美元匯率有所走強。同時,中國的國內利率有所下降,在低利率環境下,中國企業從國內融資更容易,開始傾向於加快償還美元外債,降低高杠桿經營和貨幣錯配風險。2016年一季度,中國企業本外幣全口徑外債從2014年底的1.8萬億美元下降至1.4萬億美元,其中外幣外債由9000億美元降到7500億美元。2016年二季度以來,中國企業外債去杠桿化進程告一段落,外債規模開始回升。

當前向均衡狀態收斂:外匯儲備、銀行結售匯、跨境收支差額、美元指數等指標顯示了外匯市場的變化趨勢。2015年12月,美聯儲第一次啟動加息,2015年第四季度美元指數上升了2.4%,2015年12月至2016年1月,中國外匯市場經歷了高強度波動。2016年第四季度,美聯儲加息升溫,加上美國大選因素,美元指數上升了7.1%,但和2015年四季度比較,中國外匯市場波動明顯減弱。2017年1月份以來,中國外匯市場表現趨穩,2月份、3月份外匯儲備增加,跨境收支經歷了17個月逆差之後,由逆轉正,我國跨境資金流出入趨向均衡。

未來跨境收支具有良好的穩健基礎:一是中國經濟正處於中高速增長區間,隨著中國深化供給側結構性改革,未來中國經濟增長將更有質量、更有效率;二是中國經常賬戶順差保持在合理區間,2016年經常賬戶差額占GDP的比例為1.8%;三是中國仍將是境外長期資本最具有競爭力和吸引力的重要投資目的地之一;四是中國外匯儲備充裕。

中國對外直接投資和外商來華直接投資

中國對外直接投資

中國對外直接投資近年出現快速增長,2016年增速超過40%。中國對外直接投資的快速增長體現了綜合國力的提升、對外開放程度的提高、“一帶一路”倡議和國際產能合作以及簡政放權穩步推進等,有利於推動中國經濟轉型,促進世界和被投資國經濟增長,實現互利共贏、共同發展。

但對中國外直接投資中有一些非理性和異常的投資行為,如大額非主業投資、“母小子大”、快設快出行為等。有的企業在自身高負債情況下,依然大額舉債到海外開展收購;還有的市場主體在對外直接投資的包裝下,非法轉移資產。

中國政府一直鼓勵企業參與國際經濟競爭與合作,參與“一帶一路”共同建設和國際產能合作,促進國內經濟轉型升級,深化中國與世界各國的互利合作,遵循“企業主體、市場原則、國際慣例和政府引導”的對外投資管理原則。外匯管理也支持國內有能力、有條件的企業開展真實、合規的對外投資活動。但汲取20世紀八十年代日本對外投資快速增長的經驗和教訓,中國企業走出去,走得“快”不等於走得“好”,走得“穩”才有可能走得“好”。對外投資並購像一束帶刺的玫瑰,美麗芳香,但小心刺破雙手;有時候像沙灘上捧起的沙子,看上去抓住了,但是最終從手心滑落。過去幾個月,隨著宏觀審慎政策的調整實施,中國對外投資增長速度有所下降,市場主體逐漸回歸理性。

外商來華直接投資

2016年,中國吸引外資規模在全球排名第三位,在新興經濟體排名第一位,外商投資結構逐步升級改善,流入高附加值服務業以及高新技術制造業的外資繼續增長。考慮到中國經濟的增長、結構性改革的推進以及龐大的市場潛力,中國仍是對長期資本具有吸引力的投資目的地之一。

利用外資是中國對外開放的基本國策和開放型經濟體制的重要組成部分。習近平主席在出席2017年達沃斯世界經濟論壇的主旨演講中指出,“中國將積極營造寬松有序的投資環境”。外匯管理政策方面,外商來華直接投資基本可兌換,資本金意願結匯,增資、減資、轉股、撤資等真實合規的資金匯兌和支付不受限制。

其中,外商投資企業利潤匯出是經常項目,屬於可兌換範疇。外商投資企業利潤可用於境內再投資,也可自由匯出。利潤匯出需符合真實性、合規性要求,包括按照中國《公司法》要求,需對以前年度虧損進行彌補,要提供董事會利潤分配決議、經審計的財務報告、在中國的完稅證明。這四個條件不是新條件,而是一直存在並且具備合理性的要求。

中國外匯管理的政策框架及取向

中國在制定和執行外匯管理政策時,堅持以下兩項基本原則:一是堅持改革開放,支持和推動金融市場的雙向開放,進一步提升跨境貿易、投資的便利化水平,服務實體經濟。二是堅持防範跨境資本流動風險,防止跨境資本無序流動對宏觀經濟和金融穩定帶來沖擊,維護外匯市場穩定,為改革開放創造良好的市場環境。基於上述兩項原則,中國的外匯管理政策有下述幾個基本內涵:

第一,“打開的窗戶”不會再關上。中國外匯管理不會走回頭路,不會再走到資本管制的老路上。20世紀末,中國實現了經常項目完全可兌換;進入21世紀以來,資本賬戶可兌換程度逐步提高,直接投資項實現基本可兌換;通過通道開放的方式穩步推進證券投資項下可兌換,包括QFII、RQFII、QDII、RQDII、滬港通、深港通等。這些中國已經實現的開放政策不會取消。

第二,審慎有序推動中國資本項目開放。2016年,中國資本項目開放有很多亮點,包括實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理;進一步開放和便利境外機構投資銀行間債券市場、外匯市場;優化滬港通政策,啟動深港通試點;深化合格境外機構投資者改革,弱化額度限制及鎖定期約束等。改革不能僅有目標,更需要達成目標的策略。資本項目開放進程應與經濟發展階段、金融市場狀況、金融穩定性相適應。在不同時期,要充分考慮內外部多重因素,找準資本項目開放的重點、節奏、步驟等。

第三,構建跨境資本流動的宏觀審慎管理和微觀市場監管體系。構建跨境資本流動宏觀審慎管理,完善跨境資本流動的預警和響應機制,進一步豐富跨境資本流動的宏觀審慎管理工具箱。加強外匯市場監管,在現行法律法規和外匯管理政策框架下,開展市場監管和市場執法,嚴厲打擊外匯市場的違法違規行為,維護中國法律法規和外匯管理政策的嚴肅性,維護健康、穩定、良性的外匯市場秩序。

第四,完善匯率形成機制,增強匯率彈性。過去一段時間,人民幣匯率在雙向波動中保持基本穩定,人民幣對一籃子貨幣窄幅波動,人民幣兌美元呈現有升有貶的雙向波動。下一步,要繼續穩步推進人民幣匯率形成機制改革,不斷提高匯率政策的規則性、透明性,引導市場預期,保持人民幣匯率在合理均衡水平下的基本穩定。同時,根據外匯市場供求關系的變化,進一步增強匯率彈性,保持匯率在調節國際收支平衡中的功能。

中國外匯儲備的經營與管理

近兩年來,在國內外多重因素的綜合作用下,中國的外匯市場和跨境資本流動經歷了高強度的沖擊和考驗。2017年以來,我國外匯市場形勢趨於穩定,跨境資本流動趨向均衡。2017年3月底,中國外匯儲備規模3.01萬億元。與國際主要經濟體相比,中國外匯儲備規模位居第一,並且遠超過第二名,占全球外匯儲備的近30%。

一個國家持有多少外匯儲備算是合理的水平?國際、國內沒有統一標準,需要綜合考慮一國的宏觀經濟條件、經濟開放程度、利用外資和國際融資的能力以及經濟金融體系的成熟程度等。無論是以傳統的指標衡量,還是以IMF經濟學家提出的綜合指標衡量,中國外匯儲備都是充足的。

影響中國外匯儲備變動的因素主要有三個:一是匯率折算和資產價格的變動。中國外匯儲備以美元計價報告,非美元外匯儲備折算成美元,匯率會對儲備變動產生影響,儲備投資的債券、股票等資產每價格個月都在變動,成為影響外匯儲備變動的重要因素;二是多元化運用,比如設立絲路基金、中拉產能合作基金、中非產能合作基金等,外匯儲備出資後,需要從外匯儲備數據中扣除;三是人民銀行在外匯市場的操作。

中國外匯儲備的經營管理堅持安全、流動、保值、增值原則,進行審慎、規範、專業的投資運作,優化並動態調整投資組合和投資策略,尊重國際市場規則和慣例,維護和促進國際金融市場的穩定與發展。

中國無意通過貨幣貶值提升競爭力,既沒有這樣的意願,也沒有這樣的需要。人行向市場提供外匯流動性,旨在防止匯率超調和“羊群效應”,維護市場穩定。中國努力在提高匯率靈活性和保持匯率穩定之間求得平衡的做法,對國際社會是有利的,有效避免了人民幣匯率無序調整的負面溢出效應和主要貨幣的競爭性貶值。

(原文刊載於《當代金融家》雜誌2017年5月刊)

潘功 功勝 進一步 進一 增強 匯率 彈性 引導 市場 預期
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一財研選|政策力促煤價合理回歸,火電旺季業績彈性值得期待!


 

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2018年5月23日目錄

►政策力促煤價合理回歸,火電旺季業績彈性值得期待(中信證券)
►企業端流量爭奪驅動增長,國內雲計算市場加速增長!(中金公司)
►進口汽車關稅大幅降低,汽車板塊估值修複窗口開啟(招商證券)
►“芯”裝備產業支持力度不減,半導體設備回調迎機遇(華泰證券)
►醋酸價格創近十年新高,行業景氣有望維持至2020年(西南證券)

 


1.政策力促煤價合理回歸,火電旺季業績彈性值得期待(中信證券)

為穩定煤炭市場、促進市場煤價回歸合理區間,5月21日,發改委召開煤電工作會,提出增運力、降長協價格、電廠暫緩采購、進口煤定向支持電企等措施,爭取6月10日前使環渤海港口5500大卡動力煤降回570元/噸以下。近日,動力煤主力合約ZC1809持續走低,22日日盤/夜盤跌幅分別達到1.3%/2.8%。

中信證券指出,4月中旬以來,北方港口動力煤現貨價格快速反彈,從自570元/噸一路上漲至現在的650元/噸左右。除了上述政策之外,近日發改委和國家市場監管總局公布煤炭市場違法違規行為舉報方式,嚴厲打擊違法違規炒作煤價、囤積居奇等行為,避免違法違規行為破壞正常的供求平衡關系。

中信證券認為近期發改委頻出的政策從期貨價格來看市場預期已受影響發生轉變,打擊炒作、囤煤行為有望抑制中間貿易商操縱價格,影響煤炭市場價快速上行主因有望消除。同時,發改委指出全年晉陜蒙煤炭產量有望增加2.5億噸左右,超出此前預期,預計在非理性因嗉素消除後平衡的供需關系將使煤價加速回歸合理區間。

此前的煤價反彈,“淡季不淡”引發了市場對於旺季高煤價拖累火電盈利的擔憂。中信證券認為,與一季度相似,長協煤較大的簽訂量及較高的履約率可以有效平抑煤價短期波動。同時,從電力需求來看,前4月全社會用電量增速9.3%,持續處於較高水平;同時前4月水電發電量增速僅為1.3%,需求拉動使得火電發電量增速達71%,若迎峰度夏期間來水未出現激增火電維持較高開工率,因此火電旺季業績彈性值得期待。

中信證券指出,一定程度上反應市場情緒的動力煤期貨價格,在發改委頻頻出臺政策調控下己出現回落,市場基礎支撐的高煤價預計將加速回歸合理區間。短期的煤價反彈在電企端受長協煤作際影響用煤成本或較小,電力需求旺盛拉動火電電力高增。整體看火電旺季業績彈性無憂。基金一季報顯示電力行業明顯低配,建議增配火電,首選地處需求地的火電公司。港火電公司性價比最高,全部予以推薦;A股重點關註華電國際(600027.SH)、國投電力(600886.SH)、國電電力(600795.SH)浙能電力(600023.SH)


2.企業端流量爭奪驅動增長,國內雲計算市場加速增長!(中金公司)

數據顯示,國內雲計算市場處於爆發增長期,2018年第一季度用雲量同比增長138.6%。其中北京、上海、深圳用雲量最集中,海南、陜西和河北增長最快。互聯網行業仍是用雲大戶,但政務、以制造為代表的傳統行業以及金融行業的“用雲量”高速增長不容忽視。

中金公司指出,國內雲計算市場近年來開始加速成長已經是不爭的事實,其背後的驅動力是否可持續應該是現在關註的重點。中國雲計算市場加速成長背後有三個原因,其中供給端巨頭的流量爭奪是最核心的驅動因素。

近年來,各行業企業開始接受雲計算理念,推動自身業務系統上雲,尤其是頭部企業推動力度尤甚。美國雲計算商業模式得到全盤接受花了近10年時間(21世紀初~2010年左右),盡管中國作為後發者可以少走彎路,但仍然面臨著教育市場的重任。中金公司認為考慮到國內企業IT支出理念與美國相比還有待提高,需求端全面成熟應該還需要一定時間。

中金公司認為,政府通過政策大力度推動企業上雲是中國雲計算高速發展的另一推動力,包括浙江、廣州、江蘇、山東、上海等地均出臺了力度較強的企業上雲補貼政策。但是,政策端仍然存在一定不確定性,尤其考慮到在貿易摩擦中支持制造業的相關補貼政策被反複提及。

隨著互聯網C端紅利衰減,互聯網巨頭開始轉向企業端流量,而企業端流量幾乎都掌握在ToB的軟件公司手中。因此中金公司已經看到消費、金融、發票、生活服務、地圖等行業公司得到了互聯網巨頭的青睞,而金融、醫療等行業公司的投資也可能即將完成。巨頭在投資後,將從供給端推動下遊企業系統雲化,從而實現對企業端流量的掌握。

中金公司指出,巨頭獲取企業端流量要完成的兩步是:①通過戰略或資本的方式與ToB軟件公司合作,獲得軟件公司的B端客戶資源;②推動B端客戶上雲。在這一過程中,軟件公司也獲得了產品雲化/商業模式轉型/數據變現/價值重估的可能。

中金公司建議繼續重點關註巨頭在這一領域的布局,以及相關A股公司的進展,包括SaaS層面,推薦石基信息(002153.SZ)、廣聯達(002410.SZ)、航天信息(600271.SH)、長亮科技(300348.SZ)、恒生電子(600570.SH),IaaS/IDC層面,推薦網宿科技(300017.SZ),建議關註數據港(603881.SH)、光環新網(300383.SZ)等。


3.進口汽車關稅大幅降低,汽車板塊估值修複窗口開啟(招商證券)

5月22日,國務院關稅稅則委員會發布關於降低汽車整車及零部件進口關稅的公告。公告稱,自7月1日起,汽車整車稅率為25%的135個稅號和稅率為20%的4個稅號稅率降至15%,汽車零部件稅率分別為8%、10%、15%、20%、25%的共79個稅號的稅率降至6%。

招商證券認為,進口車降稅幅度小於市場原先悲觀預期,可持續性關稅政策利於國內汽車產業穩定發展。市場對於大幅減稅的擔憂消除,汽車板塊將迎來估值修複行情。

招商證券認為,從政策導向看,進口汽車關稅下降能適度拉動進口汽車年銷量的增加。據測算,關稅降至15%,進口汽車廠商指導價降6%~7%,但實際中間環節會分享紅利。博弈後實際降幅仍會低於測算,不會對現有價格體系造成實質壓力。零部件關稅下降降低部分國產汽車成本,提升部分中高端車型競爭力,考慮到中低端車型國產化率已經很高且降幅有限,因而對國內零部件行業沖擊很小。

招商證券指出,7月進口車恢複交易後,政策適應期銷量逐步爬坡,經銷商優先消化庫存。因而二三季度進口經銷商壓力大,且需承擔庫存的稅費差額(車廠可能承擔一部分),但近半年市場低迷導致今年進口車銷量增長有限。長期看減稅政策利好進口量增加,但短期進口經銷商將有洗牌過程。

長期格局看,招商證券認為受規模效應和零部件國產化推動,國內中低端車型出廠價與國外性能相似車型出廠價相比已有較大優勢。乘用車股比開放時間已確定,本土汽車品牌競爭力會逐年增強,自主龍頭崛起趨勢將持續演繹。

從投資的角度看,國產車仍是國內市場的主導力量。招商證券建議關註行業成熟期競爭格局,一是合資品牌競爭格局的變化,二是優質自主品牌的快速成長。

招商證券認為,在市場對於大幅減稅的擔憂消除背景下,汽車板塊將迎來估值修複。投資標的推薦,整車推薦自主3.0時代具備持續產品力的上汽集團(600104.SH)、廣汽集團(601238.SH)等自主標的;零部件推薦具有國際化視野,當期處於低估值、高增長的中鼎股份(000887.SZ)、華域汽車(600741.SH)、星宇股份(601799.SH)、福耀玻璃(600660.SH)、銀輪股份(002126.SZ)、寧波高發(603788.SH)


4.“芯”裝備產業支持力度不減,半導體設備回調迎機遇(華泰證券)

財政部針對先進集成電路生產、裝備企業的稅收優惠政策,以及地方政策規劃正在形成合力,為本土半導體產業鏈的投融資、研發創新、產能擴張、人才引進等方面創造良好環境。華泰證券認為,近期中美貿易摩擦在一定程度上暴露了中國在半導體核心設備上存在短板,未來國家對本土半導體及半導體設備企業的戰略扶持有望進一步加強。

2014年6月國務院印發的《國家集成電路產業發展推進綱要》,指明了發展目標:到2020年集成電路產業與國際先進水平差距逐步縮小,全行業銷售收入年均增速超過20%,16/14nm制造工藝規模量產,封測技術達國際領先,關鍵裝備和材料進入國際采購體系,基本建成技術先進安全可靠的集成電路產業體系;到2030年產業鏈主要環節達到國際先進水平,一批企業進入國際第一梯隊。同時《綱要》明確了突破集成電路關鍵裝備和材料等發展重點以及設立國家產業投資基金、落實稅收支持政策等保障措施。

財政部先後於2008、2012、2018年出臺稅收政策減免集成電路生產企業所得稅,對2018年以後投資新設企業或項目:①線寬<130nm且經營期在10年以上的,第1~2年免征企業所得稅,第3~5年減半征收企業所得稅;②線寬<65nm或投資額>150億元,且經營期在15年以上的,第1~5年免征企業所得稅,第6~10年減半征收企業所得稅。

近年來,全國多個省市出臺集成電路產業扶持政策或發展規劃,地方與國家政策形成合力推動產業升級。多維產業政策創造半導體及設備產業良好環境,本土設備企業迎歷史機遇,華泰證券認為,一方面在國家戰略支持下快速崛起的本土半導體企業技術革新和產能擴張,擴大了中國大陸半導體設備市場需求,另一方面本土設備企業也直接受益於國家及地方的政策支持。

華泰證券建議優選技術準備充分的國產裝備企業,關註長川科技(300604.SZ)、北方華創(002371.SZ)、杭氧股份(002430.SZ)、晶盛機電(300316.SZ)


5.醋酸價格創近十年新高,行業景氣有望維持至2020年(西南證券)

2018年5月18日,由於醋酸的供應短缺,道瓊斯公司宣布全球醋酸乙烯(VAM)不可抗力,36萬立方噸產能被關停。5月21日,醋酸價格(華東市場價)為5375元/噸,年初至今漲幅達18.6%。醋酸價格已創近十年以來新高。

從全球角度來看,本次價格大漲印證全球醋酸短缺,我國醋酸出口有望持續大增。2018年一季度我國醋酸出口量為12.7萬噸,而去年同期為4.9萬噸,出口大增159%,西南證券預計在海外裝置開工不穩定情況下疊加油價上行推高海外乙烯法成本,預計出口增速仍有望持續增長。

西南證券指出,醋酸供給端幾乎無彈性:行業新增產能有限,裝置檢修常態化。2018年全球新增產能僅有10萬噸,我國產能增速僅1.2%,且大規模規劃產能投放多在2020年左右;此外,當前開工率已高達近77.7%,而2017年行業裝置停車較為普遍,行業裝置停車檢修常態化造成行業開工率向上彈性有限。

需求端來看,景氣度持續向上。西南證券預計醋酸行業2018年需求整體增速達5.1%,其中預計PTA將貢獻醋酸的主要需求增量。2018年一季度,我國醋酸表觀消費量達152.7萬噸,同比增長2.5%,內需穩健增長。出口有望超預期,2018年一季度我國醋酸出口量達12.7萬噸,同比增長157.8%,在海外裝置檢修常態化之下,預計今年出口有望持續增長。

庫存端方面,當前醋酸庫存僅為4.1天,庫存處於歷史低位。由於醋酸行業供需格局優異,西南證券據此判斷,醋酸景氣周期有望維持至2020年。根據業績彈性的測算,按照彈性從高到低,重點推薦華誼集團(600623.SH)、華魯恒升(600426.SH),每漲1000元/噸EPS彈性分別為0.39元、0.24元。 

 

一財 財研 研選 政策 力促 煤價 合理 回歸 火電 旺季 業績 彈性 值得 期待
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一財研選|航空業暑運來臨,旺季供給缺口確定提升業績彈性!


 

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2018年6月13日目錄

►航空業暑運來臨,旺季供給缺口確定提升業績彈性(國金證券)
►電煤供需繼續維持緊平衡,板塊旺季有望迎來反彈(中泰證券)
►物流行業增速換擋,服務質量與業務量互相促進(國金證券)
►工信部擬支持名單公示,工業互聯網再迎主題性機會(天風證券)
►全球半導體景氣度繼續高漲,板塊回調迎配置良機(中泰證券)

 


1.航空業暑運來臨,旺季供給缺口確定提升業績彈性(國金證券)

航空暑運到來,航空產業鏈將進入旺季。國金證券認為,燃油附加費恢複征收,降低油價上漲對於航司業績的沖擊,供需狀況依然是航空公司業績的根本驅動因素。

國金證券指出,2015年後,受益於國民旅遊需求的爆發,航空消費屬性漸增,疊加航司降低票價吸引乘客,該比例一度達到2016年2.25的高位,並在2017年維持在1.96。2015年~2017年旅客周轉量複合增速提升1.1個百分點,達到14.5%。國金證券認為,在宏觀經濟穩定運行,航空消費屬性逐漸增強的背景下,航空需求無需擔心,2018年1~4月累計旅客周轉量同比增速13.7%,3月和4月淡季同比增速均超過17%,維持較高水平,航空需求旺季將繼續穩步甚至超預期增長。

國金證券認為,今年旺季供需缺口較為確定。計算2018夏秋航季航班計劃表,國內航司航班數量同增5.7%,相比2017年夏秋航季增速下滑2.1個百分點。另外根據旺季民航局時刻增量規劃,達到準點率標準的機場可以在旺季獲得一定的時刻增量,但實際操作過程中,考慮到安全問題,各機場獲得實際增量將會進一步減少,預計旺季時刻增量相比2017年將有所下滑,計劃航班增速收縮。

此外,機場作為航空產業鏈上遊,在航空消費屬性增強時,機場公司吞吐量增長可預測性更高,並且帶動機場非航收入增長,由於沒有油價和匯率擾動,業績增厚更為確定。國金證券認為,體量大,客源優質的樞紐機場商業價值最高,將充分享受非航收入增長帶來的業績以及盈利能力的提升,ROE和凈利率一直處於上升通道。另外對於機場來說,航空器及旅客通過即需要收費,使得收入現金流健康,在震蕩市中成為配置首選。上市A股公司經營活動產生的現金流量凈額/營業利潤比例均大於100%。

春節以來我國航空業需求持續旺盛,疊加供給受到抑制,體現出淡季不淡的特點。供需缺口確定,航空將在旺季實現量價齊升,旺季航空票價彈性將推動航司業績。國金證券認為,現在燃油附加費落地,市場關於政策利好疑慮消除,油價短期下行,航空股將從之前油價和匯率雙重負面擾動的情緒將走出來。推薦買入中國國航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、東方航空(600115.SH),以及機場龍頭上海機場(600009.SH)、白雲機場(600004.SH)


2.電煤供需繼續維持緊平衡,板塊旺季有望迎來反彈(中泰證券)

夏季高溫天氣帶來用電需求超預期,長江口動力煤價再次站上700元/噸高位。業內分析人士認為,下半年在環保限產及去產能多重因素影響下,煤炭供需格局仍然偏緊,煤炭價格將大概率保持高位,煤炭企業今年的財報會比去年更好看。

中泰證券指出,根據國家能源局在2016年披露的《電力發展“十三五”規劃》中所設置的目標,按照樂觀預期,2018年煤電年新增裝機量為2601萬千瓦,相對往年繼續回落。對2018年的煤電替代絕對值進行測算,2018E對應火電發電量為47852.96億千瓦時,同比增速為3.8%,相較2017年小幅下滑。但是由於去產能後煤電的“托底作用”更加凸顯,以及各省市區域煤電裝機的集中度提升,預期煤電利用小時數將出現持續回升。

從整體來看,中泰證券認為臨界發電機組的技術替代效應在實際的煤電商業化中存在著一定的邊際約束作用,未來三年全國供電煤耗率或進入“低速遞減區域”。特別是2018年預期供電煤耗因素會成為動力煤回歸穩定需求區間的支撐力量。

在綜合考慮降水驟減情況下,由於近兩年長江流域抽蓄裝機容量大幅提升,中泰證券認為2018年長江流域發電量仍然處於過剩狀態,而水電消納的缺口雖然會出現縮減,但是對可能產生的煤電動力煤替代性需求相對較弱。

2018年進入去產能後時代的“穩定區間”,中泰證券對動力煤消費量進行測算:①考慮技術改進所帶來的供電煤耗下降,火電耗煤量約為19.43億噸,同比增加6237萬噸;②鋼鐵行業由於電弧爐產能利用率大幅提升,單位煤耗相對下降,對應動力煤耗煤量約為1.46億噸,同比增加1550萬噸;③考慮單位煤耗維持2017年及2018年一季度同水平,水泥耗煤量約為2.95億噸,同比減少1124萬噸;④考慮合成氨等傳統煤化工產品價格的上漲,結合單位能耗的下降以及新型煤化工項目的投產,煤化工耗煤量約1.81億噸,同比增加約441萬噸。

中泰證券預期2018年動力煤整體需求為31.99億萬噸,同比增速為1.97%。相較往年,預期2018年動力煤需求將繼續呈現明顯企穩態勢。同時在時點上,隨著6月中旬至7月份夏季旺季需求的帶動,動力煤市場價將存在更強的短期價格支撐。

中泰證券繼續看好板塊在中周期上存在的價格驅動性機會,推薦關註業績支撐較強,估值較低的動力煤標的:兗州煤業(600188.SH)、陜西煤業(601225.SH)、中國神華(601088.SH)


3.物流行業增速換擋,服務質量與業務量互相促進(國金證券)

618購物節臨近,有望催化快遞板塊啟動!

國金證券指出,2018年1~4月份快遞累計業務收入1738.6億元,同比增長28.4%,雖然行業增速從2016年之前超過50%降檔至30%左右,但市場空間約4000~5000億,並受到拼多多等電商提振,快遞需求有向三四線城市下沈以及向西部城市蔓延的趨勢,行業增速有望維持2~3年。

我國快遞業2016年開始逐漸形成第一梯隊,規模優勢體現,使得業務量增速普遍高於行業增速。進入2018年以來,業務量增速的分化升級,開始在第一梯隊出現,龍頭效應顯現,2018年一季度,CR5提高至60.1%。業務量排名前五的快遞公司市占率均有進一步提高,快遞業務量有進一步聚集傾向。

國金證券研究發現,近期將工作重點放在控制成本的快遞公司,業務量增速較快。中通和韻達自2016年開始對各成本項嚴格管理,中通引入46套自動化設備,大幅提升中轉效能;韻達通過優化線路,減少轉運中心30余個,精簡幹線運輸線路,開創網點自跑等方式,降低單票運輸成本,並且進行轉運中心設備升級,降低單票中轉成本。中通和韻達2017年單票運輸成本分別下降0.06元/0.01元,單票中心操作成本分別下降0.04元/0.06元,而業務量增速較慢的圓通和申通該成本項均有所提高。

國金證券指出,雖然韻達由於電子面單使用率提高以及網點自跑等原因,單票收入下滑明顯,但通過成本控制,韻達盈利能力有上升趨勢,同時成本控制更為明顯的中通凈利率率先企穩回升,與同行公司產生分化。

國金證券指出,伴隨我國物流業的發展,快遞公司開發多項業務成為新趨勢,構建多層次的產品體系將成為物流企業的護城河,增加客戶的粘性。目前已有多家快遞公司進軍快運市場,同時快運龍頭德邦快遞開始通過“大件快遞”切入較為空白的快遞細分市場。

國金證券認為,目前快遞板塊估值較為合理。快遞第一梯隊將更多精力投入成本控制,服務質量提升成效顯著,產生良性循環,業務量增速領跑行業,推薦近期業務量增速更快,策略更適合市場環境的韻達股份(002120.SZ),第二梯隊推薦改善潛力巨大的圓通速遞(600233.SH)、德邦股份(603056.SH)。快遞公司提供綜合物流服務,將有效滿足客戶多方位的需求,推薦前瞻布局綜合物流服務的順豐控股(002352.SZ)


4.工信部擬支持名單公示,工業互聯網再迎主題性機會(天風證券)

工信部信息通信管理局6月12日晚發布《2018年工業互聯網創新發展工程擬支持項目公示》,評選出《工業和信息化部辦公廳財政部辦公廳關於發布2018年工業轉型升級資金工作指南的通知》(36號文)的入圍企業。

天風證券指出,本次公示的名單共包含企業93家,直接對應“36號文”中“工業互聯網創新發展工程及智能制造綜合標準化與新模式應用”這一重點方向。公示名單中,阿里雲、東方國信、浪潮、青島海爾、航天雲網、用友網絡、徐工、三一入選跨行業跨領域工業互聯網平臺試驗測試;東方國信、寶信軟件等6家企業入選流程行業工業互聯網流程行業平臺試驗測試。

天風證券發現其中任務5工業互聯網平臺試驗測試環境建設與6月7日公布的《工業互聯網專項工作組2018年工作計劃》中的任務17“建設(工業互聯網)平臺測試體系”有異曲同工之感,主要聚焦跨行業跨區域、特定行業、特定區域的工業互聯網平臺,二者與4月17日組織申報的“2018年跨行業跨領域工業互聯網平臺”所支持的領域一致,能力要求和評選標準相似,天風證券認為這三項申報評選的跨行業跨區域平臺存在一定程度的重疊,均可視作工業互聯網國家級雙跨平臺。

天風證券指出,根據“36號文”,本次名單公示的項目須能夠在2020年底前完成竣工驗收。其中跨行業跨區域平臺的驗收標準詳細規定了所跨行業數量、接入的設備總數和單一行業接入設備總數,工業APP的培育數目和訂閱數量,開發者社區的人數、SDK包情況,測試用例、標準草案、驗證企業數量等量化信息。除此之外,特定行業、特定區域、工業互聯網平臺公共支撐體系建設等重點領域也有量化考核標準。天風證券認為,這一指標對工業互聯網平臺企業的建設提供了未來三年具體建設目標,看好到2020年之前平臺建設端的持續投入,對相關企業長線看好。

天風證券認為,工業互聯網是貫穿全年的主題投資機會,國家專項資金支持直接利好相關企業的業績和業務。重點推薦用友網絡(600588.SH)、東方國信(300166.SZ)、寶信軟件(600845.SH)、漢得信息(300170.SZ)、啟明星辰(002439.SZ),建議關註賽意信息(300687.SZ)、鼎捷軟件(300378.SZ)金蝶國際(0268.HK)


5.全球半導體景氣度繼續高漲,板塊回調迎配置良機(中泰證券)

全球半導體行業協會(WSTS)日前發布數據,2018年4月全球實現半導體銷售額376億美元,同比增長20.2%,連續13個月同比增速超過20%。

中泰證券進一步對月度營收數據結構進行分析,5月存儲芯片仍以32%的占比位居第一,而從3月平均營收增速來看,DRAM遙居第一、顯然是半導體整體增速的核心抓手。過去持續強調數據對計算性能和存儲容量的需求拉動,根據近期美光預計消費終端升級(高像素、4K)+汽車存儲(輔助駕駛、智能化升級)+雲計算中心(未來3年DRAM6倍、SSD2倍)將成為存儲需求的三大驅動。

除存儲外,模擬芯片、分立器件以及MCU增速亦表現亮眼、近三個月平均增速均超過10%。再度佐證汽車電子、物聯網以及工業控制三大創新應用需求驅動第四次矽含量提升的核心觀點,本質上是泛物聯網時代ECU(電子控制單元)的數量提升,反應在結構上就是MCU、利基型存儲以及分立器件、模擬芯片等配套芯片的用量提升。

近期半導體板塊整體回調幅度較大,中泰證券認為重點標的已經迎來配置良機。從近期動態來看國家產業支持力度不減,預計從產業政策到下遊產業巨頭扶持推進產業發展力度不變,不減產業追趕決心。中泰證券繼續強調重點關註龍頭項目、地域集群引領產業崛起,重點戰略方向有望迎超常規支持。

目前我國半導體產業亟待突破自主可控完成基本供應體系建立,需要集中優勢力量突破關鍵產品、建立賽道龍頭。中泰證券預計大基金二期將重點圍繞存儲、先進制程、化合物半導體、特色工藝、矽材料幾大重點領域龍頭企業建設產業生態,因此高度重視關鍵領域產品龍頭。

中泰證券推薦半導體龍頭兆易創新(603986.SH)、景嘉微(300474.SZ)、揚傑科技(300373.SZ)、士蘭微(600460.SH)、三安光電(600703.SH)、北方華創(002371.SZ)等;黑馬組合推薦晶瑞股份(300655.SZ)、晶方科技(603005.SH)、至純科技(603690.SH)、上海新陽(300236.SZ)

 

 

一財 財研 研選 航空業 航空 暑運 來臨 旺季 供給 缺口 確定 提升 業績 彈性
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人民幣重啟“逆周期因子”,彈性是否會擴大?

周五晚間,中國外匯交易中心發布公告稱人民幣對美元中間價報價行重啟“逆周期因子”。隨著“逆周期因子”重啟消息的公布,人民幣急速飆升。截至8點,離岸人民幣日內大漲逾600點,一度漲破6.83,在岸人民幣收複6.85關口。

本周以來,人民幣中間價報經歷大起大落,周一報6.8718,而後連升四天,一度穿過6.83關口。今日中間價卻大幅回調,報6.8710,較前日下降343點,降幅創8月3日以來新低。與此同時,人民幣兌美元即期匯率呈雙邊震蕩趨勢,彈性進一步擴大。中國人民銀行貨幣政策司司長日前在新聞發布會上指出,人民幣匯率主要是由市場供求決定。去年以來,人民幣兌美元有升有貶,匯率彈性明顯提高。也有業內人士分析認為,盡管近期人民幣彈性有所上升,但上升幅度或觸及頂端,另外考慮對投資市場的影響,短期內波動幅度不會加速擴大。

人民幣重啟“逆周期因子”

今日,據中國外匯交易中心晚間公告,人民幣對美元中間價報價行重啟“逆周期因子”。公告顯示,2017年5月,為了適度對沖市場情緒的順周期波動,外匯市場自律機制核心成員基於市場化原則將人民幣對美元匯率中間價報價模型由原來的“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”調整為“收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”。引入“逆周期因子”有效緩解了市場的順周期行為,穩定了市場預期。2018年1月,隨著我國跨境資本流動和外匯供求趨於平衡,人民幣對美元匯率中間價報價行基於自身對經濟基本面和市場情況的判斷,陸續將“逆周期因子”調整至中性。

公告還指出,當前,我國經濟穩中向好,經濟結構調整取得積極進展,增長動力加快轉換,增長韌性較強,人民幣匯率有條件在合理均衡水平上保持基本穩定。近期受美元指數走強和貿易摩擦等因素影響,外匯市場出現了一些順周期行為。基於自身對市場情況的判斷,8月份以來人民幣對美元匯率中間價報價行陸續主動調整了“逆周期系數”,以適度對沖貶值方向的順周期情緒。

截至發稿,絕大多數中間價報價行已經對“逆周期系數”進行了調整,預計未來“逆周期因子”會對人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定發揮積極作用。

事實上,本周人民幣中間價可謂是上演了一場大起大落。周二,人民幣兌美元中間價上漲358點,報6.8360;周三繼續上調89點,報6.8271,突破6.83關口;而後,周四周五連續兩天下調439點,回吐先前漲幅,重回6.87。

此外,近來人民幣倒掛現象頻現。興業研究對第一財經稱,CNH(離岸人民幣)和CNY(在岸人民幣)倒掛的主要原因在於CNH流動性收緊,空頭成本提高,雖帶動CNY上升,但其上升幅度更高,造成兩岸即期匯率倒掛。

摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰補充,大美元強勢之下,新興市場整體流動性收緊對離岸人民幣的流動性亦造成影響。

彈性是否進一步擴大?

在人民幣時起時落的同時,波動幅度也在不斷增加,彈性逐步增強,日內常出現寬幅震蕩。據Wind數據顯示,今日,截至下午7時,在岸人民幣兌美元日內最高點和最低點相逾380多個基點。

事實上,自“8·11匯改”以來,人民幣匯率中間價形成機制有效提升了匯率的市場化水平,使得人民幣兌美元匯率彈性進一步增強,雙向波動的特征也更加明顯。

目前,人民幣匯率主要是由市場供求決定,央行逐步退出幹預狀態,李波表示,“我們強調的是更多發揮市場在匯率形成中的決定性作用,不搞競爭性貶值,也不會把人民幣匯率作為工具來應對貿易摩擦等外部擾動。”

不過李波還稱,在保持匯率彈性的同時,人民銀行也堅持了底線思維,在必要的時候通過宏觀審慎政策對外匯供求進行逆周期調節,維護外匯市場平穩運行。“匯率最終是由經濟基本面決定的,中國經濟的基本面是好的,中國有信心也有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”

許長泰向第一財經表示,波動和整個人民幣逐步市場化相呼應,從長遠來講,波動增加是較正常的趨勢。盡管近期人民幣彈性有所上升,但雙邊波動幅度短期內不會大幅擴大。“我認為,(彈性)上升的幅度已相對足夠,已經引發投資者對避險工具的興趣,但市場波動太高的話,對投資者信心會產生影響,從而影響到整個市場。“

東方金誠首席宏觀分析師王青亦認為,短時期內人民幣匯率如果出現非理性大幅波動,有可能引發大規模跨境資金流動,動搖市場信心,進而對我國宏觀經濟穩定運行構成威脅。

他還稱,基於上述考慮,央行在推動人民幣匯率市場化的同時,一方面初步建立了外匯和跨境資本流動的宏觀審慎政策框架,對金融機構和企業的跨境資金流動進行逆周期調節,另一方面也在強化與市場溝通,管理市場預期,避免人民幣匯率波動大幅脫離宏觀經濟基本面。

對於美元未來走勢,許長泰對第一財經稱,從大美元方向分析,未來兩到三年,美元應處於貶值狀態。他指出三個方面的原因,一是美國經常賬戶中進出口貿易逆差龐大;二是特朗普關於美元匯率的言論使得美元前景相對看貶;三是技術面上,環球市場中許多投機者持有美元凈多倉,且規模較大,在這一情況下,美元上漲的動能會逐步削弱。

與此對應,許長泰指出,在美元相對穩定甚至是貶值狀態下,人民幣相應得也會穩定或者是升值,但升值幅度不會很大。中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫也表示,通過測算可以發現,人民幣匯率不會持續貶值,年底前還將有所回升。

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責編:於艦

人民幣 人民 重啟 逆周 周期 因子 彈性 是否 擴大
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蔡東豪:「現金給予蘋果安全感和彈性。」

1 : GS(14)@2012-03-30 23:56:54

http://www.sharpdaily.hk/article/index/15307/20120329/73210
「現金給予蘋果安全感和彈性。」
喬布斯

如市場所料,蘋果宣佈17年來首次派股息,並斥資回購股份,回應投資者對蘋果坐擁1000億元(美元.下同)的快樂問題,宣佈後,蘋果股價一度衝破600元。分析員估計,即使斥資派息和回購,蘋果未來幾年的現金流,遠超過營運所需,現金仍然非常充裕。
蘋果派息有兩個重要意義:首先,不少基金受規例所限,不能投資不派息的股票,基金經理幾喜歡蘋果也不能沾手,派息等於向一群全新投資者開啟大門。這是一度以前無、今日有的購買力量。
另一個意義我認為更重要,是CEO庫克做了一件自己認為對的事,不受喬布斯的陰影所影響。喬布斯管理手法我行我素,不願跟外界溝通,甚至刻意孤立自己。庫克卻擺出一個願意聆聽外界意見的姿態,這是好事。
就派息問題,據聞庫克拜訪過多個股東,聽取意見後作出決定,這種態度在喬布斯年代是匪夷所思。教主已死,領導蘋果是庫克,我更喜歡友善的蘋果。

蔡東豪
蔡東 東豪 現金 給予 蘋果 安全感 安全 彈性
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鼓勵長者彈性工作 雷鼎鳴

1 : GS(14)@2013-01-30 00:58:13

http://www.skypost.com.hk/column ... 7%A5%E4%BD%9C/72373
港人出生時的預期壽命有多長?據2011年人口普查的官方數字,男的平均可活到80.3歲,女的更達86.7歲。統計處又有把這些數字與一些主要經濟體作出比較,並得到結論,港人壽命已超越一直高踞世界第一的日本。美國中情局的《世界事實書》(World Factbook)則沒有這麼「畀面」,只把香港排到世界第八。中情局把香港出生時預期壽命說成是82.19歲,但其權威性顯然不及香港自己的官方數據。使人奇怪的是,世界兩大賭城,摩納哥與澳門人均壽命都高於香港,前者是89.68歲,後者是84.43歲,不知拉斯維加斯是否也是如此?莫非賭場中人太易賺錢,所以千方百計都要保住性命?
我一直對港人為何如此長壽感到費解。這裏生活緊張,容易使人血壓上升;美食豐富,隨時推高膽固醇或血糖;空氣污染,呼吸器官可能受不了。若說醫療服務先進,但醫治奇難雜症的能力,總不會高於人均壽命比香港低四、五年的美國。我猜原因可能是香港地方細小,誰家有心臟病發,救傷車十分鐘內可趕到,不像外國山長水遠,救傷車未到病人已一命嗚呼。也許另一原因是港人靚湯種類繁多,有效地滋潤着他們的生命。
港人長壽 難應付退休歲月
長壽本來是大大的好事,但這並非沒有代價。在60歲即屆退休年齡時,男的預期壽命是可再活23.1年,女的是28.4年。不可不知,總體人口中,有一部分年輕時便會逝世,他們會拉低人均壽命。60歲時仍然在世者不屬這一組群,他們平均而言,較為長壽。
這二、三十年或甚至更漫長的退休歲月如何應付?天下沒有免費午餐,退休生活必需要有物質基礎支持,無論退休是靠個人儲蓄或是靠政府福利,都要求市民付出足夠的工作時間來生產財富。我用香港各年齡的勞動參與率粗略地推算過,港人平均一生中約有41年參與工作(不一定是全取),稍短於我多年前讀過的一份研究報告所說美國人平均工作的42年。不過,港人比美國人壽命長多四、五年,退休時間也同樣較長,怎樣補回這個缺口?港人應對的方法似乎是平時每周用於工作的時間遠超歐美,中位數幾年前還高達48小時。
有人提議政府帶頭,把退休年齡推後。從香港人均壽命愈來愈長的趨勢看來,這個提議十分合理,值得研究考慮。不過,我們也不應高估它的成效。在2011年,有54,600位65歲或以上的長者仍有參與工作,延遲法定退休年齡對他們作用有限。我有次在一個面對中產的退休理財講座上,作了一個假設55歲便退休的理財演算,不料聽眾大感失望,因為他們很想更早退休,他們早已做到形神俱損,不願等到55了,就算法定退休年齡延後,他們也會不為所動。
推最高工時 更多人不能退休
我相信解決的方法不單是推後退休年齡,還應引入機制,容許長者的工作時間長度較有彈性,不用每周都工作40多個小時。這不但可符合他們的需要,而且亦使到社會不用浪費掉長者豐富工作經驗這一筆無形資產。至於「最高工時」是否要引入香港?我看可免則免,它會對人民的選擇自由設置新的障礙,迫使人民不能在年輕時勤力工作來提早退休。「最高工時」的其中一個結果,很可能是更多的長者需要長時間的工作,不能退休。
(本欄逢周一、三、五刊登)
2 : teddycmh(30805)@2013-02-01 11:00:40

如果OT有補足水, 我支持你, 明知道OT唔補水, 仲講乜"迫使人民不能在年輕時勤力工作來提早退休", 無恥
鼓勵 長者 彈性 工作 雷鼎 鼎鳴
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