ZKIZ Archives


我強勁,但我不派股息-DBA電訊(3335)


在下偷用蔡東豪兄引用海域(1220)的標題介紹這隻股:


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=3890


公司盈利增至11.98億,上升74%,因毛利率由約40%降至約35%,純利率相應下跌,導緻純利隻增34%,因上市關係,每股盈利增22%。

但現金劇增,淨現金由三億五千萬增至四億二千萬,卻無理由發行可換股債籌集現金三億三千萬(年一厘,換股價2.08元),又減派息由上年中期1仙加末期4.33仙,至今年末期3.88仙。

此公司發行可換股債公告:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071106/LTN20071106381_C.pdf
招股書的主席、董事及高管資料:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060426/03335/CWP114.pdf
公司的歷史:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060426/03335/CWP113.pdf

歷史及發展
俞龍瑞先生、楊誠先生、俞龍輝先生、楊雅華女士、俞強先生、楊敏勇先生及莫開飛先生於一九九七年透過成立中外合資合營企業福建締邦實業開展本集團之業務。福建締邦實業於成立時分別由福建締邦集團及 楊誠先生擁有68%及32%。當時,福建締邦集團分別由俞龍瑞先生、俞龍輝先生、楊雅華女士、俞強先生、楊敏勇先生及莫開飛先生擁有其77.6%、 6.86%、5.49%、4.57%、2.74%及2.74%權益。有關福建締邦集團之詳情,載於招股章程本節內「福建締邦集團」分節。

本集團之生產設施位於福清市融僑經濟技術開發區之兩幅毗連地皮,建造工程已於一九九八年竣工,該生產設施佔地合共約14,361平方米,總樓面面積約16,254平方米。生產設施包括多層高之工業大樓、多層高宿舍、工場、倉庫及配電室。生產設施於一九九八年七月開始投產。

福建省福清市以造假聞名,如超大、華翔等都是該等地區的產物。

公司盤數太靚,但派息減少,又在現金充裕下發行可換股債。此公司一缺乏/無財技經驗,一是就是盤數有一點問題,否則無理由會發行這樣的可換股債。暫打入中性/持名單。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090318/LTN20090318306_C.pdf


本年情況更劣。


公司營業額盈利不受金融海嘯的影響,再逆市創新高,增加35.7%,至16.25億人民幣,惟因毛利率再下降至28%,故公司毛利只增加24%,至4.7億人民幣。另外,亦導致公司盈利率相應下降至15%,令盈利只升約4.2%,至2.58億人民幣,但以製造業來說,毛利但仍屬「超高」水平。


公司現金仍維持7.96億(以1人民幣=1.1港幣計算,即8.736億港元),和去年相若,但是生意做大了,公司手持的現金應有大變動,但公司的現金量沒變,非常離奇。


公司的營業額增加,但在金融市場差的情況下,數期應該增加,應收帳款竟不增反減,數期而只有20天,另外,以其擁有大量現金,應有可能把應付款拖長,加上營業額增加,應付款應該會上升,但是又是下跌。


公司的存貨期只約20天以內,收款也只是20天,加上超高毛利率,可見公司產品真的非常有競爭力,但是中國這樣大,賣貨、收款這樣快,更全無壞帳,他們是否有一個全國性的系統來加快收款速度呢,我是不知道的。


 


最奇怪的是,公司收、付款缺口大約都是10天以內,以公司營業額16億計算,只需約6,000萬現金,可換股債券亦約3.5億元,即共4.1億。以公司擁現金接近8億,隨時可以全部償付可換股債券及支持營運所需,派息是綽綽有餘,以香港代表筆克遠東來看,情況如其一樣,盈利有增長,就算他持有大量現金,都只是減少約一半末期派息,但這家公司竟稱:



鑒於商業環境及資本市場不明朗,董事會擬保留更多資金以把握擴充的機會,並議決不就截至二零零八年十二月三十一日止年度派付末期股息。


大家可以少看一隻股票了。

強勁 但我 我不 不派 股息 DBA 電訊 3335
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=6717

我強勁,但我要抽水 clcheung

http://hk.myblog.yahoo.com/clcheung2010/article?mid=1653

原復生2002年寫了一篇關於1220海域的文章,題目是「我強勁,但我不派息」,質疑海域增長強勁,現金豐厚,但不派息,市盈率特低….。結果海域果然是大有問題,清盤收場。

近來看到價值投資者巴黎先生入買了抽水王超大,據報章數字,超大00 12月上市至今即將10年,10年間不斷在市場進行抽水,涉及金額超過100億元,現時公司市值是221億元,都咪話唔誇張 !

我對這間年年抽水的公司沒有深入研究,只記得數年前曾經嘗試去計一計它的數據合理性,當時有不少疑問,所以放棄了。

巴黎先生認為:「一間上市公司的大股東,他的所有行為的最終目的只有一個,令他自已的利益最大化….分析員不拿數字你看,卻去分析大股東,或歌功頌德,或貶其品德,並以此作其投資決定,大陸最興。」

這一點我是十分贊同,不過對大股東用抽水方式去令他自已的利益最大化方法有點疑惑……如果你是大股東,你會否這樣做呢 ?  利益最大化方法有不少,如:

1.      老老實實唔抽水自然增長派下息 (非最高增長但也可以有高回報,如 05900522….)  - 正正正

2.      做好本份出花紅認股証,股價升,大家開心 - 正正

3.      交出業績,趁高價配股,以低廉資金發展業務  -

4.      找基金入股吹谷股價,高價配股,以低廉資金發展業務。

5.      年年抽水,低價配股,以cheap cheap價錢籌集資金發展業務

6.      交不出業績,發高工資花紅而自肥差差

7.      將自己無盈利業務高價注入上市公司,抽水走人 - 差差差

8.      低價供股供死散戶 - 差差差

9.      做假數谷股價配股散水走人 - 差差差

不懂的真是不應批評,不懂的話最好還是研究其他股票吧。


強勁 我要 抽水 clcheung
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=17476

銀行的經營依舊強勁 mlle

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5ea3eec101018dji.html


最近兩週時間,跑了不少銀行,上上下下,上游下游,辛苦不已,不像很多「專家」,看看財報,新聞就敢大說特說,唉,原來投資這麼簡單。

為何選在最近去跑銀行,因為接近四季度,額度越來越緊張,市場越來越差錢,想看看我的銀行是如何聰明的把貸款賣個好價錢的。

國有企業自然不必說了,全部做信用貸,利率打折的不多,外行們總說國企風險大,政府平台貸風險大,這些在銀行眼裡都是香饃饃,搶著做,這部分賺的是以量補價的錢,快四季度了,這部分項目還是優先做,本人所在地的一家城商行,給某國企10億的信用貸,嘿嘿。銀行沒額度嗎?忽悠外行和小企業的,呵呵。

再就是普通企業了,去銀行貸款?門都沒有,你什麼條件都滿足,利率至少上浮15%,大部分20-40%,在把你丟給擔保公司,平白無故加2.5-3.5的擔保費,再等一個半月吧,想快,可以,多付錢啊,呵呵。貸款批下來,一半現金,一半票,有的行業票通用還好說,不通用的行業首先要貼現,還要繳10%的保證金。這還是一般的情況,極端點的,除了以上,你法人先買點銀保,買點理財,買點基金吧,額度嘛,我去幫你排隊,嘿嘿!噢,忘了說了,沒抵押?談都不談,土地,房產7折,設備?免談,某些好心的給你兩折,還要新設備。一般的企業在銀行貸款幾乎不可能,只能去民間拿錢,或者擔保公司。民間,月息2分起步(某些民間機構的成本就是兩份),5分6分不為過,優點是速度快,只公證,不抵押,擔保公司嘛,看背景羅,國有的擔保公司,8月份額度都用光了,現在都在壓擔子,準備明年年初突擊放貸,順便賺個好價錢,當然啦,你賺了,咱銀行業不能吃虧。民間擔保公司也蠻可憐的,先繳保證金,單子遞上去了,銀行說一個半月給你放款,結果3個月了還不放,只好自己墊錢給客戶,民間的擔保公司一般都是擺帳,沒有什麼自有資金,哪裡經得起這麼折騰,沒辦法,只好提價了,羊毛出在羊身上嘛。很多民間公司,去民間吸儲,根據自身情況和實力,1-2分來者不拒,呵呵。

這當然都是皮毛啦,遠遠沒喲財報的信息多,但是我看到的是,銀行依舊強勢的地位,貸款資源的稀缺,賣高價的手法,規避銀監會的手法……至於風險,對不起,我瞎了,真心看不到風險在哪裡。

銀行,就一中介,買的是貨幣,賣的也是貨幣,買的時候很容易,不用花什麼大價錢,賣的時候很強勢,任意提價,唉,沒辦法, 誰讓產品供不應求呢?咱們賣到最高價,在市場中也是最低價,上浮40%?8.4%,哪裡有8.4%的貸款呀?大家快去搶啊。

 

前幾天和一行長聊鋼貿,聊地產的事兒,行長說:「都在喊出事,不過我覺得還好,都是民間的公司,有什麼害怕的?幾個敢跑路,幾個能跑路?現在管的嚴了,不像10年前,現在就怕國企賴賬,民企,嘿嘿,他們賴不了帳的!」我說「是啊,可惜投資者都把你們想成傻瓜了!」行長一笑:「他們肯定沒貸過款吧!」我說:「我不知道。不過他們看財報的能力很強。」行長:「……,我們吃飯去吧!」

銀行 經營 依舊 強勁 mlle
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=37430

製造業“出海”:勢頭強勁,回歸理性

2013-04-22  NCW  
 

 

“中國人來了!”這樣簡單但極具;中擊力的句子,是德國一家主流雜誌的封面報道標題。伴隨著中國企業“出海”的強勁勢頭,中國企業的海外影響力正逐漸增強。

同時,與以往企業將關注點更多地集中在資源與價格上不同,如今,中國企業的海外戰略更加理性。

普華永道的最新研究表明,在中國企業的海外投資市場中德國最受青睞,投資商看中德國企業的創新力、質量標準以及品牌形象。

而德勤于去年底發佈的最新報告表示,中國外延式的增長模式無法掩蓋中國裝備製造業缺乏核心技術、自主創新能力低下的弱點,中國裝備製造業進入產業轉型和升級的關鍵時期,很多企業已經嘗試通過海外收購,獲得技術的提升。

據德勤統計,2012年前三季度,中國裝備製造企業海外並購交易的金額占據中國製造業海外並購交易總額的45%,而海外並購已經成為全球金觸危機以來中國裝備製造業海外拓展的主要方式。

不斷積累經驗的中國企業,正以更加“國際化”的遊戲規則,融入全球化發展進程。

隨著全球經濟增速放緩,各國越來越依賴外資,中國企業“走出去”正面臨最好時機。

2012年1月,三一重工收購德國普茨邁斯特公司(即大象公司),成為國內工程機械行業最大的一起海外並購。三一集團董事局主席梁穩根表示, “三一與普茨邁斯特在全球商業活動的地理布局有很強的互補性,此次合併完成後毫無疑問將創造一個新的混凝土泵車全球製造業巨頭。”當年6月,中國民營清潔能源企業漢能控股集團宣佈收購全球最大太陽能電池製造商德國Q—Cells薄膜的一個子公司Iibro。

據介紹,此項投資將提升漢能在薄膜太陽能電池技術領域的地位。漢能控股表示,收購後Solibro的年產能將達到100兆瓦,主要提供給漢能在歐洲的客戶。

緊接著的9月,聯想集團宣佈正式收購巴西電腦廠商cCE公司,此舉是聯想繼並購NEC之後在PC領域展開的又一次行動。業內專家稱,通過此次收購,聯想在全球Pc市場的份額將會進一步提升,從而提前在今年底實現超越惠普成為全球PC市場老大的目標。

近日舉行的博鼇亞洲論壇披露的最新統計數據顯示,2012年中國公司的海外投資規模同比增長14%,達到770億美元。在全經濟萎靡、外需不振的形勢下,中國企業“走出去”的勢頭十分強勁。

盡管出于對能源、原材料獲取的需要,對能源企業的並購依然是中國企業的重要選擇,但投資方向已經呈現出一些結構性的變化,中國企業開始更多關注技術提升和市場拓展。

漢能控股集團收購Solibro,看中的就是對方的技術優勢。漢能控股集團董事局主李河君表示: “在CIGS(太陽能薄膜電池)技術領域,Solibro是當之無愧的先鋒,而歐洲是世界太陽能光伏技術研發的中心,為了完成我們‘用清潔能源改變世界’的使命,漢能需要借助最先進的技術,提升漢能的價值,在全球發展太陽能光伏產業。”除了技術優勢外,渠道和市場也是企業並購看重的另一方面。三一重工對普茨邁斯特的收購,就是看中了。普茨邁斯特遍佈全球的生產基地和營銷網點將加速三一國際化進程”。而聯想集團董事長兼CEO楊元慶更是預測,對CCE公司並購將使得聯想在巴西市場的份額實現翻番。

從製造業企業“走出去”的方向和趨勢上看,理性色彩逐漸增強,對目標的追求日益多元,但是,中國企業“走出去”的進程依然需要跨越多重挑戰。

參與過多宗澳大利亞資源並購項目的張百善律師事務所創始人Robin Chambers指出,在中國企業對資源行業的收購中,很多企業犯了錯誤,比如收購價格過高,在財務方面的盡職調查做得不夠到位,從而浪費了大量的資金。他強調,企業海外發展最重要的就是投融資和管理方式要與國際接軌。

匯豐新加坡工商業務部副總裁一大宗商品貿易客戶代表申恒,就曾幫助不少中國客戶解決。接軌”問題。他說: “中國企業‘走出去’就像是二次創業,‘水土不服’的情況依然存在。”申恒坦言,雖然中文在新加坡使用普遍,然而官方的正式語言仍然是英語,所以企業可能需要雙語及熟悉國際商業環境的人才。

面對挑戰,中國企業如果能夠借力專業機構,就能更加順利地完成海外拓展。匯豐中國工商金融服務部總經理何舜華表示: “中國大型企業‘走出去’主要問題並不在財力,而是需要當地人提供專業的意見。匯豐一直致力于利用全球強大分行網絡,為‘走出去’的中國企業提供成套金融解決方案。匯豐在海外的團隊可以為‘走出去’的中國企業提供的服務不僅局限于前期的咨詢服務,還包括協助客戶在海外建立分支網絡、客戶海外資金賬戶的管理等。”匯豐已在全球設立了多個“中國企業海外服務部(Chirla Desk)”,專注于協助中國企業走出國門,成長為更成功的全球企業。

例如,來自內地的某大型國際貿易公司,是匯豐中國的客戶,憑借著匯豐全球客戶經理管理系統,匯豐中國不僅幫助該公司協調各種海外關係,還為其提供各地關於鼓勵開展商務活動的優惠政策信息。該公司根據自身條件,成功地從新加坡國際企業發展局申請到全球貿易合作伙伴計劃,享有10%優惠稅收政策。

這樣的案例很多,在巴西,匯豐中國就協助安排中國企業赴巴西進行考察,瞭解當地的商業和投資環境、市場需求,並尋求與巴西及拉美企業合作拓展業務的機會。2010年,匯豐巴西協助國內某央企完成收購並接管運營了巴西7家輸電公司。2011年4月,該企業與巴西合作公司宣佈合作採用中國特高壓直流輸電技術建設巴西美麗山水電站輸電工程。

據匯豐拉美地區中國公司業務總經理區浩村介紹,201O年,該企業第一次進入巴西市場時,對當地的金融環境並不了解,匯豐當時為該企業提供了一條龍的服務,為確保買賣雙方資金安全專門設立監管賬戶,在一天之內就幫助企業完成了13億雷亞爾(約6億美元)的龐大的資金收購交割。自匯豐巴西開設“中國企業海外服務部”以來,已經與數十家中國大型企業客戶建立了聯繫。

跨國金融機構的支持,對於中國企業熟悉他國環境,更好地實現多元化發展目標,無疑是非常有幫助的。


製造 出海 勢頭 強勁 回歸 理性
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=54884

平安負債結構優勢凸顯,未來新業務價值增長動能強勁 萬劍

http://xueqiu.com/8031555609/25025463
平安在經過兩年的結構調整和新業務價值低速成長後,今年上半年新業務價值重回上升趨勢,成為唯一量價齊升的上市保險公司,實現了價值和規模共同成長。量價齊升主要體現在

1)量提升: 規模保費增長10.42%到1268億元,為行業領先水平,市場佔有率提升0.6%到13.8%。個險渠道保費增長加快,個險新單保費增長18.15%,個險續期業務增長17.45%

2)價值提升: 平安在量增加的同時,更注重價值的提升。上半年新業務價值增長14.2%到101億元,整體新業務價值利潤率從26.4%提升到28.9%,個險新業務價值率從38.9%提升到39.88%。

平安在完成結構轉型後,負債端目前的優勢已經相當明顯,未來新業務價值增長動能強勁,支撐平安新業務價值增長的三大理由:

1)渠道結構:平安代理人渠道佔比進一步擴大,上半年代理人營銷渠道佔比增加到87.73%,銀保僅僅佔7.41%,遠遠優於行業水平。代理人渠道優勢使得平安更能把握未來費率改革帶來的優勢,減少銀保渠道收縮衝擊,提升新業務價值。

2)產品結構優勢:平安保障性保險佔比高於同業,今年上半年壽險新單規模保費保障性保險佔比從23.64%提升到27.56%,儲蓄型保險佔比從76.19%降低到72.37%。隨著保障性保險佔比的提升,未來投資收益對利潤的波動將會減少,死差益將成為平安壽險穩定盈利的最重要來源。

3)負債成本:平安的負債成本亦優於同業,持續不斷的續期保費收入為降低保單成本的重要因素。平安的保單繼續率優於同業,上半年13個月和25個月保單繼續率為92.8%和89.7%。此外,平安上半年的退保率僅為0.8%,遠低於行業平均的1.5%-2.5%水平。

我們再回顧下其他三家保險公司的中報,太保和新華都在向價值為核心轉變,由於銀保渠道佔比相對較高,轉型意味著量的下滑,特別是新華由於銀保渠道佔比很高加上上市沖保費規模,量價出現齊跌。而國壽堅持規模與價值並進的策略,短期衝刺躉交銀保把量做起來了,但是新業務價值增長停滯,在穩健經營的同時,犧牲了未來新業務價值的上升空間。平安在完成本次轉型後,負債端的優勢凸顯,不管是渠道結構、產品結構還是負債成本都優於同業,未來新業務價值增長動能強勁
平安 負債 結構 優勢 凸顯 未來 新業務 新業 價值 增長 動能 強勁 萬劍
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74366

國內成長強勁 海外收成可期玉山金名利雙全 讓外資一路相挺

2013-09-30  TWM  
 

 

玉山金控是國內主要金控當中,唯一過去五年外資持股比率「不降反增」者。外資如此信心滿滿的原因,來自玉山銀行過去幾年在兩個領域的「後發先至」,與對未來成長動能的布局。

撰文‧張舒婷

八月底,玉山金控舉辦第三季法說會,會後十大外資券商陸續出具報告,過半給予「加碼」、「表現優於大盤」評等;具有指標意義的高盛證券並將玉山金納入追蹤名單,不只給予「買進」評等,甚至列入「亞太區優先買進名單」。

在外資券商一片喊買聲中,玉山金股價自八月底以來漲勢凌厲;不過,若把觀察時間拉長,玉山金成為外資最青睞的國內金融股之一,其實不是新聞,甚至可以說,過去五年來,外資最愛的金控股就是玉山金。

近五年來,外資對玉山金持股比率逐年攀升,二○○九年底,外資對玉山金持股比率約為三三%,至今年九月十三日,則已來到四九.九%,這個數字,不但遠高於其他金控公司,並且也是主要金控當中,唯一在過去五年外資持股比率「不降反增」者。

為何外資法人對玉山金信心滿滿呢?玉山金的主要獲利引擎是玉山銀行,而玉山銀行之所以獲得外資高度認同,主要來自於過去幾年在兩個領域的「後發先至」。

信用卡業務一路長紅

首先,是在信用卡市場上搶得先機。

八月中旬,金管會公布各行庫六月分信用卡刷卡簽帳金額,玉山銀行以二一二億元的規模,一舉躍居各行庫第二位;對此,玉山金主管強調「主要受惠於軍教人員首度報稅」。玉山銀行是公務人員專屬「國民旅遊卡」最大發卡銀行,軍教人員刷卡報稅,玉山銀行自然在六月分享有「季節性的利多」。

不過,法人著眼的並不是最近的短期暴衝,而是這家銀行過去五年來,在信用卡市場的「一路長紅」。

根據金管會資料,玉山銀行在○八年全年的信用卡簽帳金額,僅有七一一億元,規模有限。但之後每年都以超過兩百億元的幅度成長,至一二年,信用卡簽帳金額已逼近一七○○億元,四年成長一三九%;今年前七月簽帳金額達到一一一四萬元,也比去年同期增加一二%。凱基投顧金融分析師方文妍就指出,玉山銀行信用卡在○八年的市占率僅五%,今年上半年則已來到一○%;信用卡手續費占整體手續費收入三一.七%。

方文妍認為,玉山銀行在信用卡市場的後發先至,來自於該行成功鎖定新的目標客群;玉山金總經理黃男州則表示,一○年玉山銀行加入所謂的「悠遊二班」,是近年發卡量、刷卡金額快速成長的一大關鍵。

他指出,目前國內共發行七百多萬張悠遊聯名卡,其中,玉山銀行就發了兩百多萬張,卡數居冠。「當初的想法很單純,台灣人日常生活還有八○%的消費使用現金交易,而悠遊卡功能愈來愈多,儼然是現金替代品,黏著度很高。那麼,如果這個現金替代品還有信用卡功能,他用這張卡來刷卡消費的機會也就很高。」

專注經營中小企業

就在這樣的簡單考量下,玉山銀行一加入悠遊二班,就打出「閃電戰」策略,透過每張新卡都附加悠遊卡功能的方式,順利達到「一年內至少發出一百萬張卡」的目標,成功搶市,成為該行在信用卡市場快速衝高的關鍵。

至於第二個後發先至,「就是在中小企業市場!」將玉山金列為「亞太區優先買進名單」的高盛證券台灣金融產業分析師張進森指出,玉山銀行自○五年以來就鎖定中小企業客戶,今年上半年中小企業放款占整體放款量的二五%,高居民營銀行之首。

相較於大型企業,銀行對中小企業放款具有較高的利差空間,「不僅如此,玉山銀也利用廣大的中小企業客群,進行許多產品的交叉銷售,包括現金管理、外匯商品、衍生性金融商品等。」張進森預估,玉山銀行今年與明年的中小企業客戶產品交叉銷售核心淨利成長率,分別為一六%與一○%,與整體銀行業的七%、二%相比,高出好幾倍。

除了「積極面」貢獻之外,專注於中小企業,其實也對玉山銀行的法人認同度,帶來了另一種「消極面」的幫助。

「玉山銀行可說是目前主要行庫中『最乾淨』的一家!」華南永昌投顧董事長儲祥生說,玉山銀行除獲利成長動能高外,財報「乾淨」,幾乎沒有亂七八糟的聯貸案。反觀不少專注於大型聯貸案的行庫,「幾乎都有DRAM產業的呆帳。」對於玉山金未來的成長新動能,不論國內外法人,皆看好東協市場是下一隻金雞母。

未來放眼東協市場

繼去年在新加坡成立分行後,考量到近十年柬埔寨經濟成長率平均高達八%,且近三年金融資產呈現倍數成長,故今年三月取得柬埔寨聯合商業銀行(UCB)七成股權,正式成為子行。黃男州表示,目前海外分行加上OBU(境外金融中心)約占整體獲利的八%;依照規畫,未來三年內玉山銀的海外分行將從現在的四家,成長至八到十家。

國內成長強勁、海外收成可期,這是玉山金能夠獲得外資一路相挺的主要原因;不過,近來也有部分外資質疑,若未來國內景氣不如預期,以中小企業放款為主的玉山銀,或許也有逾放升高的壓力;若要繼續穩坐「外資最愛金控股」的頭銜,除了繼續拚獲利,玉山金或許也得開始在「資產品質」多多加強。

國內 成長 強勁 海外 收成 可期 玉山 名利 雙全 外資 一路 相挺
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=76075

專訪 不再回任CEO 台積電明年第二季起非常強勁 張忠謀十年內交棒

2013-12-05  TNM
 
 

 

82歲的台灣科技龍頭、台積電董事長張忠謀三週前交出CEO,他3日接受本刊專訪表示,台積電已完成接班的第二步,他不會再回任CEO;至於最後一步,是從現有的二位CEO中選一位當董事長,或有第三人,還沒有定論,也沒有時間表。他也預告,台積電明年第二、三、四季會非常強勁,到2015年都會維持高成長。

三週前,回任台積電執行長四年多的董事長張忠謀再度宣布交出CEO的棒子,由二位共同營運長劉德音與魏哲家升任總經理暨共同執行長。對張忠謀的決定,一向把張忠謀與台積電劃上等號的外資,似乎一點都不領情,宣布後的隔天,台積電股價應聲下跌,才一週時間,市值慘跌了一千五百多億元。

為了不想讓外界錯誤解讀自己的交棒想法,本週二下午二點,張忠謀在新竹十二廠的總部八樓辦公室裡,接受本刊的專訪,這是他回鍋執行長四年,再度交出執行長棒子之後,首度清楚闡述他對接班的真正想法。

交棒規劃 三步驟

他說,這次交棒還在進行式。二○○九年回任時,他就在規劃下次交棒,「這是個蠻大的事,要規劃成三步,」交出CEO只是第二步,最後、最大的一步是交出董事長,「其實,CEO的權力來自於董事長,無論交出多少權力給CEO,但最後負責成敗的還是董事長。所以董事長的交替才是最重要的。」他說,當初就決定要花三到五年,來交出CEO棒子,「因為改變策略到看到成果至少要三年,至於五年,是因為五年之後(指明年),我已經八十三歲了。雖然我知道我基因很好,母親活到一○二歲。」話鋒一轉,他突然感嘆,但「我為台積電付出到八十歲(編按:張忠謀今年八十二歲),這樣的黃金年華,我覺得應該夠了。我相信八十三歲之後,我至少還有十年健康的人生,我可以做別的我有興趣做的事情。」

既然如此,到底張忠謀會做董事長到幾歲?「我董事長至少會做到這任結束,也就是二○一五年六月,但我不會做到九十三歲。」停了一下,他哈哈大笑說:「做到九十歲,也是有可能的。」「總之我會把工作、權力慢慢地交出去。」

張忠謀特別澄清蔣尚義的退休:「其實他六年前就退休,四年前我回任CEO,請他回來幫忙帶研發,他當時就表示要跟我CEO同進退。」

遴選董座 未定論

對於對未來台積電領導人的期待,他起身走向座位對面的白板,寫下百年前清華大學的校歌中的二句話:「器識在先、文藝其從。」張忠謀說,早年沒有理工,所以是文藝,邊說他邊把文藝刪掉,改為「工程」。

張忠謀解釋,台積人都是工廠出身,專業是工程,從工程師到CEO,要從專門的領域到培養出「器大、識深」,也就是訂策略要深、用人的心胸要大。

他認為,現有二人只有三成是CEO,七、八成還是工程師,要做到九成CEO,一成工程師才算跨過gap(溝)。「假如不能,我就會交不出去,還會跟現在一樣忙,到時我就會Do Something(做點事),但我不會再去做CEO。」

張忠謀的備案是,「我還有第三人選項。就是在美國嬰兒潮的這一代,都屆退休年齡,好幾個我都認識,他們都是很優秀的CEO跟董事長,但公司規定六十歲退休,我認為他們還有好幾年可以貢獻所長,但我優先考慮的還是這二位(指劉德音跟魏哲家)。」

其實,除了交出CEO棒子的這件事之外,這四年回任以來最讓他滿意的一件事,就是台積電建立了一個堅實的營運團隊,「媒體都沒發現,其實進步最多還不是這三個人(指前共同營運長蔣尚義、劉德音、魏德家),而是他們三人下面的二十個人左右的副總、資深副總,他們這二十多個人接受更多的工作與責任,進步相當快,也使得現在二位,從工程師到CEO的路會更容易一點。」

鐵口示警 股價跌

除了交棒,外界更關心的是台積電的未來,而張忠謀費心安排台積電未來的布局,不外乎是為了增加台積電往後的成長能量。張忠謀說:「台積電是『永遠』被(客戶)需要的供應商,台積電供應的是矽晶圓,但到現在我看不到可以取代矽的替代品,所以台積電永遠會被需要的。」

張忠謀認為,在行動裝置依然盛行時代之下,台積電還有一番作為,從二○一○年開始,二○一一年雖然遇到挫折,成長率減緩,但「至少到二○一五年,台積電的年平均複合成長率仍有十多個百分點,這是不容易的。」張忠謀樂觀地說,「即使到了二○一六、一七年產業成長率趨緩,但未來十年、二十年,台積電做得好的話,成長率應該還是會比全球半導體產業複合成長率四%、五%高一些。」

對於近期台積電股價下跌,張忠謀認為並非因為他交出CEO,而是因他釋出「第四季預警」。張忠謀重申,他預期台積電今年第四季業績相對低迷,但自明年第二季起將會轉強,一路強勁到第三季、第四季,但明年第一季會如何,他還看不清楚。

合組聯盟 蓄實力

當台灣許多科技業者漸漸被韓國競爭,甚至替代之際,台積電無疑是中流砥柱,靠著技術領先競爭對手一到二個世代,才能囊括所有訂單。例如二○一二年率先以二八奈米製程量產,領先聯電、格羅方德、三星等對手至少一年時間,才能在二八奈米製程世代打遍天下無敵手,取得檯面上主要的晶片客戶訂單,包括FPGA大廠Altera及 Xilinx,GPU∕CPU大廠AMD、NVIDIA、Marvell,通訊晶片大廠Qualcomm及聯發科。

被問及與英特爾及三星的競爭,張忠謀說:「英特爾和三星是很強勁的對手,但我們(指台積電)也是很強勁的對手。」言語之中對台積電信心滿滿。

張忠謀直言,台積電已與客戶、設備或矽智財等合作夥伴組成台積電大聯盟(Grand Alliance),晶圓代工市場競爭進入新的階段,台積電大聯盟要全力對抗三星及英特爾。「個別的公司單打獨鬥,可能打不過(英特爾和三星),但大聯盟是把個別實力集結起來。」意味著台積電大聯盟的實力不容小覷。

張忠謀也分析了台積電、英特爾和三星的個別差異。台積電是晶圓代工專業廠,而三星是垂直整合的公司,除了晶圓代工之外,業務還包括記憶體、手機、面板、電視等。三星和他們客戶的關係既是合作、又是競爭。

點出成功 三元素

張忠謀指出,英特爾是國際整合元件(IDM)廠,所謂IDM廠,也就是一顆晶片從研發到生產業務全部統包,但其中在晶圓代工領域,因為投資金額龐大,英特爾過往將這項業務委外由專業晶圓廠代工,不過,該公司現在回頭重新涉入晶圓代工業務,「英特爾是台積電客戶的競爭者,但現在又想要成為我們客戶的供應商,也要學三星。」

張忠謀點出台積電能讓英特爾和三星無法忽視的成功三要素,就是技術、製造和客戶信任。就客戶信任度方面,台積電皆遙遙領先另二家對手,因為「台積電絕對不與客戶競爭」。就製程而言,台積電和三星、英特爾不相上下。至於邏輯IC技術,台積電遜於英特爾,但領先三星。

他說,這三個元素都很重要,他忍不住說,不像有人說廉潔比能力重要,其實應該是都很重要。

匯率論戰 老李挺

此外,影響科技業競爭力的關鍵之一是匯率,張忠謀經常與中央銀行總裁彭淮南針對匯率隔空論戰。在採訪過程中,張忠謀提到一個小故事:「前年冬天,我曾在高鐵上遇見李登輝,高鐵到站後,乘客們魚貫下車,我前面就是李登輝。他的隨扈看到我,提醒李,李轉頭看我,我們二人一見如故,他拍拍我的肩說道:『我完全同意你對匯率的看法。』」談到這兒,張忠謀便戛然而止,直說今天不談匯率。

事實上,匯率波動只是影響競爭力的一環,台灣科技產業更嚴峻的挑戰是不知未來該何去何從。張忠謀說,現今的台灣科技業,只有晶圓產業的台積電和IC設計的聯發科是亮點;手機業的宏達電很有希望,但相對地「競爭也不小(hard struggle)」「這個亮點時暗時亮」;太陽能和LED業不是很黑暗,但也不光明,「是灰色的」;其餘則是一片黑暗。這個情況他老早就發現了,但他也束手無策,「沒有錦囊妙計」,還是要回歸基本面,張忠謀認為,這個基本面就是「人才」。

勸年輕人 需勤業

張忠謀認為,經濟好,自然不用擔心人才流失的問題,但現在經濟不好,新的人才沒有進來,才會讓人才流失這件事讓人困擾。

他說,培育人才是「十年樹木,百年樹人」的長期大計,只能全面性從家庭、學校和社會共同努力,一個「educational man」應該具備在特定範圍的通識,有獨立思考的能力和終身學習的習慣。「我認為現在的年輕人不夠勤業,年輕人對人生要嚴肅看待,不能當作遊戲一場,那麼這個社會將沒有希望。勤業也是嚴肅看待人生的一環,這是我給年輕人的忠告。」

張忠謀的 鐵漢柔情

張忠謀個性嚴謹規律,張淑芬熱情開朗,二○○一年除夕,七十歲的張忠謀與五十七歲的張淑芬在美結婚,二人的相處之道就在「互相尊重」。張淑芬說;「夫妻不必追求太多東西,平淡安祥就是最大的幸福,我跟我先生擁有的就是這些。」

張忠謀在公司是個不苟言笑的董事長,他的威嚴常令下屬畏懼,但他感性的一面,張淑芬看在眼裡,感受在心裡。張淑芬這麼形容張忠謀:「他是個正直、單純、不虛偽的人。」

對張忠謀交棒CEO問題,張淑芬只說:「尊重他的決定與做事。」然而,身為妻子,看著張忠謀全心全意投入,張淑芬字字斟酌,緩慢地說;「心中的不捨,無法形容。」

當外界疑慮張忠謀交棒,台積電的未來,張淑芬忍不住說,「他沒有退休,只是沒有CEO的頭銜。」「他的作息沒變,花在公司的時間更多。」有次,夫妻倆一塊兒看電視,張淑芬隨口聊了新聞話題,張忠謀答不上來,歉疚地說:「對不起,我的腦筋還在上班。」原來,已經回家的張忠謀還想著公事。

依賴太太 打點生活

通常週末時間,張忠謀夫妻喜歡窩在書房,一個閱讀,一個聽音樂,互不干擾又感受到對方的存在,是二人最享受的時光。張忠謀每看完一本書,會寫上日期,並打分數,「Morris(張忠謀)總是比我先看,所以我就找他分數打得高的看。」張淑芬透露。

張忠謀的生活規律,早上九點前進辦公室,中午通常與主管吃飯談公事,沒有午休,晚上六點半前下班。他平日穿著不講究名牌,都是張淑芬悉心打點,連三餐也很簡單。張淑芬透露:「早餐,除了一天吃稀飯外,平常就是一杯精力湯,還有麥片、木瓜、蛋加柳丁汁;中午有時一碗餛飩麵;晚上若無應酬,就是簡單的肉絲、青菜等家常菜。」

張忠謀在生活上很依賴張淑芬,他跟太太說:「回到家,妳在,這就是個家;妳不在,就只是個房子。」張忠謀愛吃甜食,有段時間被囑咐少吃,有回,客人送了一盒巧克力,被太太收起來,隔天,他像小孩子一樣問:「我的巧克力呢?」看見張淑芬拿出來,他笑得很開心。

台積電董事長 張忠謀

生日 1931年7月10日

家庭 與前妻育有1女、現任妻子張淑芬

學歷 美國史丹佛大學電機系博士

經歷 1985年辭去通用儀器總裁暨營運長一職,回國任工研院院長。1986年創辦台積電,任董事長兼任總執行長。2005年7月卸下兼任的總執行長一職,2009年6月又回任;2013年11月再度交棒,專任董事長。

博學張忠謀 音樂與歷史的活字典

喜好古典音樂,又勤學不輟的張忠謀,對於音樂與歷史一開了話匣子就談不停。他從最近帶著太太張淑芬去聽柏林愛樂談起,表示現在的音響設備都很好,在家聽音樂就很舒服,但現場才能感染氣氛。

他談到自己與美國駐北京大使溫斯頓.羅德(Winston Lord)的一段小故事。1999年來台訪問的羅德跟他一起聽台灣音樂家彈奏蕭邦,他對羅德說:「台灣人彈不出蕭邦歌曲的精髓。」羅德好奇地問為何?張忠謀說:「因為台灣人不像波蘭人蕭邦曾嘗過亡國之痛,所以彈不出悲痛之情。」

因為這段談話,讓羅德與張忠謀成了好友,後來還一起聊了美俄冷戰時期,美國為拉攏中國,打開中美關係的國務卿季辛吉的大外交政策。他說,季辛吉的Balance of Power(勢力均衡)政策,是學承19世紀奧地利知名外交家梅特涅的思想,普法戰爭爆發前的40年和平,讓羅德十分佩服。但季辛吉去北京,當時看來成功,後來對美國的利益實在看不大出來。

曾採用共同執行長制的 國際大企業

★花旗銀行 1998年花旗銀行和旅行者集團合併組成「花旗集團」,曾採用雙執行長制,事隔2年,原花旗出身的執行長李德(J. Reed),卻宣布退休,結束雙執行長制。

★SAP 原採共同執行長制的德國軟體巨頭SAP,今年7月宣布,技術出身、47歲的共同執行長施傑翰將卸任,讓現年51歲、善於業務行銷的美籍執行長孟鼎銘單獨掌舵,正式告別雙頭馬車。

★黑莓 歷經多年雙執行長制,面對產品退燒、股價重挫,2012年1月,RIM(Research in Motion,黑莓更名前的公司名)共同執行長巴斯利(Jim Balsillie)與拉扎里迪斯(Mike Lazaridis)下台,終結雙執行長制。

★三星 原消費電子部門總裁尹富根、行動通訊部門總裁申宗均、元件部門執行長權五鉉今年3月共同擔任執行長,3大巨頭分別掌管消費電子、行動通訊、電子元件3大領域。

★高盛證券 高盛證券成立130多年,絕大部分時間都採取雙執行長制,除了1994年喬恩.科爾金與亨利.保爾森間曾爆發權力鬥爭外,其他時間雙執行長制都運作十分成功。

 
專訪 不再 回任 CEO 臺積 積電 明年 第二 二季 季起 非常 強勁 張忠 謀十 年內 交棒
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=84061

家庭資產凈值創新高 消費強勁 美國經濟加速複蘇?

來源: http://wallstreetcn.com/node/97723

美國消費領域顯露明顯複蘇跡象。6月連鎖店銷售量同比上漲4.6%,漲幅為2011年12月以來最大。 經濟數據和分析服務商Econoday稱:“除了食品雜貨店,ICSC-高盛報告顯示,所有零售消費品銷售表現全線強勢。”該指數是一個被廣為接受的月度零售行業銷售匯總,目前主要是對主要零售連鎖店開展長期調查統計,但不包括食品和汽車需求。 業內分析機構Bealls分析師Dan Doyle認為:“這是個鼓舞人心的數據。預計未來將出現一個運轉良好的零售系統,還將迎來一個表現強勁的返校購物季。” 但Jeff Green Partners的分析師兼合夥人Jeff Green卻認為:“通常來說,6月並非零售旺季。盡管統計數據非常靚麗,但我們並不認為這將持續太久。盡管銷售額仍將增長,但增幅相對溫和。” 消費信貸反映出美國人的消費開支情況,美國國民消費是經濟增長的主引擎,消費開支約占GDP的70%左右。 圖1:美國ICSC零售連鎖店銷售情況 與此同時,美聯儲公布的資金流量報告顯示,一季度美國家庭資產凈值環比漲至81.8萬億美元,刷新歷史紀錄。上一次峰值要追溯到2007年二季度,當時為68.9萬億美元。但隨後曾在2009年一季度跌至55.6萬億美元。 其中,美聯儲預計家庭房地產總值將在今年一季度觸及20.2萬億美元,比2006年年初創下的歷史峰值低2.5萬億美元。 家庭財富增加有可能鼓勵美國人對消費的信心,近期公布的6月消費者信心指數就創下六年新高。6月初公布的美國4月消費信貸增加10.2%,增速為2011年7月以來最快;用於教育、休假和購買汽車等方面的信貸增長9.5%。良好的零售數據也將提振市場對美國經濟樂觀前景的預期,還將帶動美國經濟複蘇。 然而,如圖2所示,盡管家庭資產凈值創下新高,但其在GDP中的比重仍低於2006年房產泡沫時期,不過差距並不是很大。這包含了房地產、金融資產(股票、債券、養老金儲蓄、存款等)以及凈負債(主要是房貸)。不過,這並不包括公共債務。 美國家庭和非盈利性資產凈值在GDP中的比重自上世紀70年代中期以來逐漸攀升,但在2006年遭遇了股市和房產泡沫之後,就發生了明顯改變。2012年年初,受股市和房地產價格上揚帶動,該比重再度出現上升態勢。 圖2:自1952年以來,美國家庭和非營利性資產凈值在GDP中的比重 2007年和2008年房地產價格崩潰之際,家庭持有股票總值與房地產總值之比也受累暴跌(如圖3)。 今年一季度,家庭持有股票總值與房地產總值之比為53.6%,較去年四季度有所上揚,為2007年一季度以來最高水平。這受益於房屋價格上漲和房屋貸款債務的減少。 截止2010年4月,約有30.3%的自住房屋沒有貸款。因此,約有5000萬戶擁有房貸債務的家庭持有股票的比例低於50.7%。數百萬戶家庭資產為負數。 此外,5月新屋銷售增幅創下22年最大。然而,華爾街見聞網站曾提醒,盡管近年來出現明顯攀升勢頭,但美國房價仍沒有完全恢複到金融危機前的房價水平。美聯儲主席耶倫曾在5月提出警告稱,2011年以來房地產市場開始複蘇,但今年房產市場令人失望。房地產市場活動放緩,給美國經濟帶來風險。 圖3:家庭持有股票總值與房地產總值之比 美國房屋貸款總額今年一季度增長了370億美元,並從峰值跌去1.28萬億美元。研究顯示,多數房貸債務下滑是由於房屋抵押贖回權被取消,但還有一部分是因為房主償還了債務。 由於價格上漲,房地產價值在GDP中的占比一季度出現攀升態勢,且比過去三十年的平均值略微高一點點(剔除房地產泡沫時期)。然而,房貸債務在GDP中的占比仍處於歷史高位。 圖4:紅線代表房屋貸款債務占GDP比重,藍線代表家庭房地產總值占GDP比重  
家庭 資產 值創 新高 消費 強勁 美國 經濟 加速 複蘇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=104859

美國財報季來襲 企業盈利增長強勁

來源: http://wallstreetcn.com/node/100681

長久以來對經濟好轉的期待,似乎在第二季美國企業財報中成真了,一大波優於預期的財報浮出水面,它們擁有一個共同的主題:高利潤率推動企業利潤增長。 根據湯森路透數據,目前為止,標普500成分股已公布業績企業中有68%的獲利優於分析師預估,這高於63%的長期平均值。企業營收高於分析師預期的占比也類似。 若不計入花旗集團業績,截止7月21日估算第二季企業盈利增幅料為6.7%,優於6月底時的預估。 BB&T Wealth Management資深副總裁Bucky Hellwig稱,“第二季將遠強於第一季,原因眾所周知,就是天氣。投資者希望厘清經濟狀況的改善是否與天氣因素相關,抑或是真正經濟內部實現成長。” 摩根大通在本周一的報告中指出,“我們至今觀察到的二季度大部分利潤增長都是受利潤率帶動,企業們繼續以盡可能低的費用運營。” 自金融危機以來,銷售增長情況一直疲弱。但企業卻能以提高利潤率的方式創造積極的利潤增長。其中多數企業以減少員工數量和提高現有員工效率方式完成這一目標。 研究公司Factset分析師John Butters上周五表示,今年二季度企業平均利潤增長5.5%,快於營收增長的3.0%,未來企業也將繼續討論成本削減方案以保持利潤增長率和空間。 但隨著利潤率已經接近歷史高點,很多市場人士認為企業應該有所收斂。 摩根大通指出,未來企業盈利還能否繼續維持顯著增長這點尚不明朗,這意味著企業重心應轉移到創造更多營收上,以保持在接下來幾個季度的利潤增長。 目前最新的企業獲利預估,高於7月1日所預估的6.2%;而營收增幅現預估為3.2%,有望達到去年第三季以來最高。 不過,很容易高估了這種樂觀程度。較早公布財報的企業很多是金融業者,這個板塊並非衡量一般企業活動的最佳指標。 未來兩周標準普爾500指數60%的成份股將公布業績,對於那些希望印證經濟較第一季複蘇不僅是因為天氣因素的投資者來說至關重要。
美國 財報 報季 季來 來襲 企業 盈利 增長 強勁
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=107134

強硬默克爾背後的德國:工業數據強勁 經濟或反彈

來源: http://wallstreetcn.com/node/207869

338566_Germany-industry

德國7月工業數據表現強勁,若扣除意外下滑的二季度GDP增速,這個歐元區最大的經濟體表現仍相對出色,GDP增速有望在三季度迎來反彈。

9月5日,德國經濟部數據顯示,德國7月工業產出經季節調整後環比增加1.9%,增幅創2012年3月以來最大,遠超分析師預期的增長0.4%;同比上揚2.5%,預期增長0.6%。

受歐元區以外地區商品需求大漲5%、以及建築需求增長1.7%拉動,7月德國制造業訂單激增4.6%,創一年多新高;制造業產出增加2.6%,創2008年1月以來新高。

此外,波動性較大的資本貨物訂單7月大幅增加8.5%,歐元區以外的訂單增幅更是高達14.6%。

德國經濟部表示,7月工業數據的表現有力地證明德國工業在地緣政治動態所允許的範圍內繼續顯露積極增長態勢。

法國巴黎銀行歐洲經濟學家Evelyn Herrmann對彭博新聞社表示:

盡管當前仍存很大不確定性,但德國工業整體表現良好。隨著7月工廠訂單反彈,我認為經濟下行風險幾乎消失了。

作為歐元區經濟的“火車頭”,德國經濟在二季度時同比下滑0.6%、環比萎縮0.2%,令歐元區18個成員國整體經濟前景蒙陰。

為提振複蘇希望越來越渺茫的經濟,刺激通脹達到歐央行設定的2%目標,歐洲央行昨晚宣布將主要再融資利率、隔夜存款利率、隔夜貸款利率均下調10個基點。歐央行行長德拉吉表示將於10月啟動資產支持證券(ABS)購買計劃。

不過,德國經濟短期風險仍存。國內半成品和消費品訂單下滑,國外消費品訂單也出現下降。當前,歐盟尋求進一步制裁俄羅斯。德國總理默克爾本周表示,她的國家已經準備好承受任何對俄措施所帶來的經濟影響。

但德國央行警告稱,地緣政治風險可能阻礙下半年經濟增長複蘇。該行曾在6月預計,德國今年全年的經濟增速將為1.9%,2015年全年GDP增速或為2%。

強硬 默克爾 默克 背後 德國 工業 數據 強勁 經濟 反彈
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=110911

美國9月制造業PMI維持高位 提振第三季經濟強勁預期

來源: http://wallstreetcn.com/node/208597

0419_manufacture_630x420

周二公布的美國經濟數據顯示,美國9月制造業活動擴張速度維持在四年半高位附近,一些地區制造業和服務業成長加速,預示著美國第三季度經濟增長或將強勁。

美國9月制造業PMI初值為57.9,持平於8月,仍舊處在52周以來的最高水平。制造業約占美國經濟活動的12%。

US-PMI

Markit在公開新聞稿中表示,制造業就業連續第2個月增加,就業分項指標創2012年3月以來最高水平。新訂單指數在過去四個月中連續三次持穩在60以上,意味著制造業產品需求穩定。

第三季制造業活動表現是Markit從2007年年中開始追蹤以來的最強水準。Miller Tabak首席分析師Anthony Karydakis對路透社表示:

制造業穩健的表現並不讓人意外...這反映出經濟活動普遍回升,這個趨勢從第二季開始就開始顯現。

美國9月里士滿聯儲制造業指數為14,高於預期及前值。此外,路透社報道稱,美國9月綜合制造業指數增加,工廠稱新訂單及出貨均有成長。該地區企業也聘雇更多員工,每周平均工時也亦增加,但薪資增幅略顯溫和。

路透社報道稱,美國9月服務業似乎開端良好。活動激增反映了新訂單、銷售及全職聘雇的增加。服務業員工工時則更長;同時企業增加資本支出。費城聯邦儲備銀行表示,大西洋中部地區非制造業企業的新一般活動指數大幅跳升。

美國經濟分析局(BEA)將於9月26日發布美國第二季度實際國內生產總值(GDP)終值年化季率,市場預計增幅會被略微上修0.3個百分點至4.5%。摩根大通等眾多投行認為,美國第二季度家庭醫療開支數據喜人,這將成為美國第二季度GDP終值數據被上修的主要來源。

Markit駐倫敦首席分析師Chris Williamson表示:

我們預期(GDP)環比年率最少為增長3%,最多為增長4%,這將很大程度取決於9月服務業的情況。

不過,樓市仍步履沈重,7月房價增幅大幅減速。富國證券分析師Eugenio Aleman對路透社表示:

經濟的其他領域繼續傳出好消息,但樓市仍不如大家想的那麽好,要實現預期還需要一段時間。

MW-CU426_HSN1F_20140918170647_ZH

美國聯邦住房金融局(FHFA)昨晚表示,7月房價指數較上年同期成長4.4%,增幅為2012年9月以來最小。房價增幅放緩反映了房市複蘇溫和,但其料將刺激需求。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

美國 月制 制造 造業 PMI 維持 高位 提振 振第 第三 三季 經濟 強勁 預期
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=113052

2014Q2興業銀行的資產負債能力依然強勁 草帽路飛

來源: http://xueqiu.com/3727797950/31802911

--------- By  草帽路飛
1、資產負債現狀

首先本文不討論中間業務收入,其次本文不討論信貸資產質量,本篇我們就聚焦討論一個事情:興業銀行的資產負債能力。最能直觀反映一家銀行資產負債能力的指標有:平均生息資產收益率、平均計息負債付息率、凈利差、凈息差幾個指標。

各家上市銀行年報中都會披露這四個數據,在分析的過程中我們很容易會發現:a.國有大行的平均生息資產收益率和平均計息負債付息率都偏低;但國有大行的凈利差、凈息差則偏高;b.股份行平均生息資產收益率和平均計息負債付息率都偏高;但其凈利差、凈息差則偏低;c.零售業務強勁的銀行平均計息負債付息率偏低;但同時零售業務強勁的銀行平均生息資產的收益率也偏低;d.興業銀行的凈利差、凈息差與同行業相比沒有明顯優勢,甚至處於劣勢。數據如下圖:



2、市場化負債(主動負債)能力

一種普遍的觀點認為,國有大行擁有網點布局優勢和較高的國家信用,便於獲得低息的零售負債和大企業客戶的低息負債;同時國有大行利用其低息負債的優勢,向客戶發放低息的貸款,在凈利差不受影響的情況之下保證了貸款的質量。

我們不能否認國有大行的這種競爭優勢,但當前利率市場化和金融脫媒不斷向前推進的競爭格局之下,我們的視野應該更寬闊,更應該去思考一下業務創新更強,市場化管理更優的股份制商業銀行的資產負債競爭力。

利率市場化的過程就是各家銀行負債水平競爭優化的過程,所以我們有一種新的提法叫市場化負債能力,或者叫主動負債能力。利率市場化之前銀行業的主要思路是:為負債去尋找資產,利率市場化之後銀行業應該有另外一種思路:為資產主動去尋找與之匹配的負債。如果一家銀行能夠為其高息資產主動去尋找匹配的高息負債,再通過資本節約,同樣也可以達到較高的ROE水平。

影響銀行業ROE水平的因素有四個:中收、杠桿、壞賬和利差,前三個我們先不討論,從利差角度看,單純對比各家銀行年報公布凈利差和凈息差並不能準確反映銀行之間的利差水平,因為這中間還涉及到經濟資本占用的問題。比如同業資產的經濟資本占用只有普通貸款的四分之一;比如小微貸款、個人住房按揭貸款等都具有更低的經濟資本占用。

3、分析同業業務的三個維度

     因為有了經濟資本占用的不同,單純的凈利差和凈息差分析已經沒有了參考價值。銀行的同業業務在資產負債中的占比已經不容忽視,為進一步分析銀行的利差水平,我們有必要將銀行的生息資產和計息負債進行同業和非同業的區分。首先我們來看銀行的同業業務。



四大行的同業業務中規中矩,為便於突出重點,上表中略去四大行的數據。通過表格分析我們可以發現:

a.首先看利差。光大和興業的同業利差較高,以興業銀行為例,其同業利差達到0.69%,因同業資產的經濟資本占用僅為普通貸款的四分之一,所以同樣的資本消耗,興業銀行的同業業務利差收益可以達到0.69%*4=2.76%,這個收益水平與凈利差最高的農業銀行(2.77%)相當。所以我們可以得到初步的結論:興業銀行的同業業務利差收益水平在同行業中首屈一指,其盈利能力超越一般貸款的收益,這也是興業銀行主動負債的結果。當然在127號文之後,同業非標資產的經濟資本占用已經上升至100%,我們註意到半年報興業在主動壓縮其同業非標資產和與之匹配的同業負債的規模,並加大了同業買入返售票據資產的規模,未來興業銀行的同業凈利差水平是否能夠保持,值得我們重點關註。

b.其次,我們來看規模和匹配度。作為同業之王的興業銀行其同業資產和同業負債的規模基數大這已毋庸置疑。需要我們重點關註的一項數據是“同業負債/同業資產”,通過上表可以發現興業、華夏、民生、平安四家銀行的同業資產和同業負債規模基本匹配平衡。但光大、招商、浦發、交通、中信這五家銀行的同業負債規模明顯大於其同業資產規模,尤其以交通銀行為甚,其同業負債竟然達到同業資產的2.67倍。顯然這些同業資產、負債不匹配的銀行,將其一部分同業負債匹配到了其非同業資產上面。同業負債因為已經完全市場化,所以其付息率較普通存款偏高,交行等銀行的做法是一種市場化負債結果,但顯的很被動。

c.最後,還是回到同業凈利差,交行、中信的同業利差為負,顯然這兩家銀行的同業業務水平較差;平安銀行的同業利差幾乎為0,從其規模和匹配度來看,平安不太重視其同業同業的發展;華夏、招商、浦發三家的同業利差勉強可以,但後兩家在同業資產負債匹配上略顯不足;利差較高的光大銀行業存在同業資產負債匹配的問題;最後只剩下興業銀行一家在同業規模、同業利差、同業匹配三個維度上均表現優秀,不得不令人嘆服。

4、剔除同業業務後的資產負債盈利表現

通過上節對各家銀行同業資產、負債的盈利能力分析,我們得出興業銀行不愧為同業之王的稱謂。那麽其非同業資產、負債的盈利能力表現如何?下面我們將進行還原分析。

如何剔除同業業務?通過上節分析,我們知道有些銀行將其部分同業負債匹配到了非同業資產上面,我們需將這些不匹配的同業負債認定為銀行的普通負債。同時部分銀行(主要為農行、民生和平安)的同業資產是大於其同業負債的(一般偏離度不大,計算結果未考慮這部分資產經濟資本占用的問題),我們也需要將這些不匹配的同業資產認定為普通資產。調整後的結果如下圖:




從上表我們可以看出,在剔除同業業務後,四大行的凈利差已經不占優勢,取而代之的是平安銀行、民生銀行、華夏銀行和興業銀行。這個調整後的凈利差才能真正反映出各家銀行在普通存貸(含非標投資)業務上的利差水平。興業銀行的普通存貸業務利差水平躍居第四位,排在前兩位的是以小微見長的平安和民生。這說明興業銀行的非同業業務盈利能力也很強勁(這與其投資項下的非標資產不無關系,本篇不再展開)。

5、調整ROE表現

本篇結尾簡單分析一下ROE。為突出重點一開始我們便提出本篇不討論中收和壞賬,那麽銀行ROE的影響因素只剩下利差和杠桿。杠桿很簡單,五大行核心資本充足率要求9.5%,股份行核心資本充足率要求8.5%。這說明股份行的杠桿倍數是五大行的1.12倍。同樣的利差、中收和壞賬的前提下,因為杠桿的原因,五大行的ROE水平便會比股份行低12%。下表列示了我們通過模型(模型保密[不說了])還原後的上市銀行ROE水平,表格數據基本能夠反映文章的結論。




註:文中許多結論為拍腦袋看報表得出,與實際情況必有出入,文章僅代表草帽路飛個人觀點。文章欲進行粉絲推送,各位親打擾了,如果您覺得有價值請贊助1雪幣,拍手[鼓鼓掌]贊助也歡迎,您的贊許是對我們莫大的鼓舞。我們更希望您能夠發表自己的見解,共同學習交流[贊成]

@果海 @那一水的魚 @Mario @東博老股民 @處鏡如初 @南迦巴瓦1999 @黃建平 @一只特立獨行的豬  @雲蒙 @銀行民工 @看好股市的新人 @T型骨頭 @天天靜心課  @沒幹貨不廢話 @今日話題

更多精彩文章請參見:http://xueqiu.com/3727797950/31049307
2014Q2 興業 銀行 資產 負債 能力 依然 強勁 草帽 路飛
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=113142

中國9月出口強勁增長 進口複蘇帶動貿易順差下滑

來源: http://wallstreetcn.com/node/209308

中國9月出口增長創19個月新高,進口複蘇帶動貿易順差下滑,三季度外貿形勢轉好。

海關總署今日公布的數據顯示,中國9月出口同比(按美元計價)增長15.3%,市場預期為增長12%;進口同比增長7.0%,預期為下降2.0%。中國9月實現貿易順差310億美元,預期為順差411億美元,前值順差498.3億美元。

9月出口總額較去年同期增長近280億美元,其中向香港出口同比增長96億美元至376億美元,超越美國成為中國第一大出口目的地,為出口額的增長貢獻近1/3。此外,對美國出口增長近35億美元,增量為位列第二。主要出口對象國中,俄羅斯、英國和德國的增量也位居前列。

9月進口總額較去年同期增長近123億美元,其中從韓國進口同比大增27%、或45億美元,貢獻進口增量超1/3。美國和臺灣分別增長15和12億美元。韓美臺位列(主要進口國家)進口同比增速前三,隨後為德國和日本。

中金公司點評稱,外需溫和複蘇疊加去年低基數,助9月出口同比增速顯著反彈。出口同比增速顯著回升,一方面反映去年同期出口基數低。另一方面反映外需複蘇帶動出口動能增強,我們計算的9月出口季調後環比增速也較8月明顯回升。

進口方面,出口好轉帶動加工貿易進口大幅攀升,顯著拉升總體進口同比增速。去年9月進口沒有明顯的基數效應,進口同比增速大幅攀升,主要反映加工貿易進口增速大幅加快的效果。9月進料加工貿易進口同比增速32.6%,較8月的0.3%大幅增長。加工貿易進口增速提升,可能主要受出口好轉帶動。而一般貿易進口9月同比下降2.5%,反映內需仍弱。

華泰證券宏觀團隊補充稱,上一輪“微刺激”政策使得企業對於政策有些過度反應,尤其體現在6、7月份的工業增加值數據上(8月則出現了超預期下跌),因此當時的擴生產和補庫存方面的訂單可能在近期的進口數據上逐漸有所體現,但這一效應還需數據進一步論證。

摩根大通首席中國經濟學家朱海斌評論9月意外強勁的貿易數據稱:

最大的意義在於,進口增長大幅走強,不管原因是什麽,我認為這至少能減緩市場對內需疲弱致使經濟活動放緩的擔憂。

彭博社也表示,在房地產投資和工業產出增速下滑的背景下,外貿增長有利於支撐中國經濟。與此同時,美國經濟複蘇提振外需,利好中國出口。

海關總署新聞發言人鄭躍聲指出,我國三季度外貿增速好於二季度,年內進出口呈現逐季好轉的態勢。政府支持貿易的措施和外需改善改善了三季度貿易,未來2-3個月里出口將走強。四季度貿易狀況將進一步改善。

貨幣政策立場方面,中國仍將持謹慎立場。中國央行行長周小川12日在華盛頓發表聲明時指出,中國當前的宏觀經濟環境穩定,通脹將繼續保持溫和。貨幣政策方面,中國政府將繼續以審慎的政策立場,開展信貸和宏觀審慎政策,來確保資金、信貸和社會融資的合理增長,同時將流動性維持在合理水平。

數據公布前,中國大宗商品價格大幅度反彈。螺紋鋼期貨價格漲停,大連鐵礦石價格漲停,上海期膠漲逾3%至12820人民幣/噸。數據公布後,A股繼續下跌:(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

QQ圖片20141013100604

中國 出口 強勁 增長 進口 複蘇 帶動 貿易 順差 下滑
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=114816

iPhone銷售強勁推動蘋果財報超預期 樂觀展望節日銷售

來源: http://wallstreetcn.com/node/209636

周一,受益於9月發布的新品iPhone 6和iPhone 6 Plus,蘋果四財季營收同比增12.2%,達421.2億美元。四財季Mac銷量大增創單季銷售紀錄,但iPad銷售不佳。蘋果樂觀展望本季度節假日iPhone消費。蘋果CEO Cook稱銷售速度比預期還快。

根據華爾街見聞網站實時新聞:

蘋果公司四財季EPS為1.42美元,預期1.30美元。

營業收入421.2億美元,預期398.9億美元。

毛利率38%,預期38%。

蘋果公司於9月發布了新品iPhone 6和iPhone 6 Plus,這推動蘋果四財季營業收入同比大增12.2%,達到421.2億美元,遠超預期。而這尚不包括在中國銷售部分,中國是蘋果公司最大的海外銷售市場。蘋果預計,在即將到來的節日期間銷售會再度攀升,預計當前財季營業收入可達635億美元,這相當於同比大增15%。下圖為近幾個季度蘋果營業收入和同比增長率情況。

revenueaapl

iPhone是蘋果公司旗艦產品,盡管新版iPhone於9月推出,但這絲毫不影響蘋果iPhone銷量,四財季銷量達到3930萬部,好於預期,同比大增16%。

iphoneapple

令人些許意外的是,四財季Mac銷量大增創單季銷售紀錄,達到550萬部。這或許與iPad銷量疲軟有關。有傳言蘋果將發布超級輕薄版筆記本電腦。

iPad銷售不佳,環比下滑超7%,同比下滑13%,達到1230萬部。iPad銷售連續第三個季度下滑。一些投資者預計,近期蘋果與IBM合作,可能會扭轉平板電腦銷量下滑的趨勢。蘋果和IBM旨在提升給企業客戶的平板電腦和手機銷量。

mac

蘋果公司CEO Tim  Cook接受華爾街日報采訪時表示,iPhone 6和6 Plus銷售好於預期,超過了去年5S。蘋果公司認為銷售情況會不錯,銷售速度比預期的還要更快。

蘋果盤後股價上漲1.6%,突破100美元。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

iPhone 銷售 強勁 推動 蘋果 財報 報超 預期 樂觀 展望 節日
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=115813

財報強勁 為何Facebook盤後重挫超10% ?

來源: http://wallstreetcn.com/node/209986

Facebook首席財務官David Wehner在公司業績報告之後的電話會議上表示,公司2014年第四季度的收益表現可能不會過於靚麗,同時2015年公司對於WhatsApp、Oculus和 廣告技術的投入增加將使得開支上升50-70%。該消息引發了投資者對於公司未來業利潤率下降的擔憂,Facebook在盤後交易中一度大跌11%。

Wehner認為公司2014年營收表現和去年相比可能會面臨更為嚴峻的挑戰,他預計第四季度營收將同比增長40-47%(36-38億美元),略低於市場預期 (37.3美元);和去年第四季度同比59%的增長相比,有較為明顯的回落。Facebook去年年末推出的News Feed(信息流)功能為該公司帶來了明顯的營收提升,因此2014年第四季度業績同比大幅提升的概率較低。

Facebook同時還透露收購WhatsApp所帶來的利潤下降問題正在加劇,WhatsApp業務今年上半年虧損2.32億美元。同時公司2014年的成本增長將達到45-50%,遠高於公司此前的預期和2013年。

app

Wehner表示2015年將是一個比較重要的“投資年”。包括對於招聘和基礎建設的投入都將增加,同時將進一步增加在WhatsApp、Oculus和廣告技術方面的投入。公司2015年開始可能將因此增長50-70%,高於華爾街對於公司營收增長的預期。

FB vs workers_1_0

Wehner的言論引發了投資者對於公司未來業績和營收增長放緩的擔憂,Facebook在盤後一度跌幅超過11%,目前跌幅收窄至8.2%。

Bloomberg Intelligence分析師Paul Sweeney認為Facebook營收增長放緩和成本增長可能意味著投資者會調整對於公司短期利潤前景的預期。

20141028_FB_0

不過Facebook周二公布的第三季度業績報告整體良好,受移動廣告業務持續強勁增長的推動,Facebook第三季度業績超過了市場預期。

稍早公布的業績顯示,Facebook第三季度營收為32.03億美元,比上年同期的20.16億美元增長了59%。每股收益則為0.43美元,略高於市場預期的0.40美元。其中,Facebook第三季度來自於廣告業務的營收為29.6億美元,比上年同期增長64%

市場調研公司eMarketer的統計數據顯示,今年全球廣告市場規模將達到1407億美元,較上年增長5.8%,Facebook將會占據其中8%的份額。eMarketer還預計,Facebook在全球移動廣告市場的份額將達到20%,高於去年的17%。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

財報 強勁 為何 Facebook 盤後 後重 重挫 挫超 10%
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=116963

GoPro發布上市後首份財報:預期強勁 股價大漲

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1031/147359.html

i黑馬:10月31日早間消息,運動攝像機廠商GoPro周四公布的今年假日季季度營收展望好於分析師預期。這表明,該公司的可穿戴相機在極限運動愛好者之中正越來越受歡迎。
 


GoPro於今年6月完成了IPO(首次公開招股)。該公司股價在周四美國股市的盤後交易中大漲14%。GoPro第三季度的業績同樣表現強勁。

利用GoPro相機拍攝的視頻正在互聯網上刮起一股旋風。在YouTube上,跑酷愛好者和高爾夫球愛好者拍攝的視頻正在病毒式傳播,而GoPro相機也逐漸被除運動及戶外愛好者之外的其他人群接受。

Wedbush Securities分析師邁克爾·帕赫特(Michael Pachter)表示:“GoPro在社交媒體上的表現非常好,YouTube上的相關內容第三季度同比增長了92%,而YouTube視頻觀看量則同比增長99%。所有這一切都表明,GoPro有著更好的品牌認知度,因此很可能迎來一個成功的假日季。”

GoPro首席財務官傑克·拉紮爾(Jacki Lazar)在電話會議上表示:“我們預計,我們的直營渠道,包括大賣場和中間市場,表現將尤為強勁。”

GoPro預計,第四季度營收將為5.5億至5.8億美元,每股收益將為65至69美分。湯森路透統計的分析師平均預期為營收5.055億美元,每股收益55美分。

GoPro在運動相機市場處於領先,分析師估計該公司的市場份額超過90%。GoPro的成功也引起了索尼、Garmin和松下等公司的效仿,這些公司近期也都推出了運動相機產品。

根據NPD集團的零售追蹤服務數據,GoPro是2013年美國銷量最好的攝像機。

GoPro報告,第三季度的調整後每股利潤為12美分,高於分析師平均預計的8美分。營收同比增長46%,至2.8億美元,而分析師平均預期為2.656億美元。歸屬於GoPro股東的凈利潤為1460萬美元,或每股10美分,而去年同期為虧損110萬美元,或每股1美分。

自今年上市以來,GoPro股價已經超過翻番。

GoPro 發布 上市 後首 首份 份財 財報 預期 強勁 股價 大漲
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=117550

習近平:中國經濟將繼續強勁、可持續、平衡增長

來源: http://wallstreetcn.com/node/210762

GDP,G20,習近平,中國

昨日出席澳大利亞布里斯班舉行的G20峰會期間,中國國家主席習近平表示,中國經濟將繼續保持強勁、可持續、平衡增長勢頭。中國將為世界經濟提供更多需求,創造更多市場機遇、投資機遇、增長機遇。

據新華社報道,在題為《推動創新發展實現聯動增長》的講話中,習近平提到,全球經濟複蘇並不強勁,金融市場還存在風險,國際貿易仍然在低位徘徊。我們當前的首要任務,就是協調宏觀經濟政策,共同破解發展難題,減少經濟風險,實現經濟繁榮、金融穩定、貿易發展、就業和民生改善。

報道稱,習近平強調,中國經濟增長是世界經濟增長的重要動力。根據國際組織測算,中國是G20全面增長戰略的最大貢獻者之一。這樣的貢獻源自中國自身穩增長、調結構、促改革、惠民生的政策措施。中國經濟將繼續保持強勁、可持續、平衡增長勢頭,每年增量相當於貢獻了一個中等發達國家的經濟規模。

習近平認為,要落實G20的全面增長戰略,重要的是發掘和培育持久增長的動力,形成各國發展創新、利益融合、增長聯動的新局面。

昨日習近平還宣布,中國將采納IMF數據公布特殊標準。此前中國國家統計局公布的數據和地方政府的數據出現“掐架”現象:31個省區市的GDP之和,總會高於全國的GDP數據。比如今年上半年中央公布的GDP和地方差距就達到10%。

經歷了30多年的高速增長後,中國經濟告別兩位數增速,步入“7時代”。今年第三季度,中國GDP年增長率回落至7.3%,創近六年來新低。本周華爾街見聞文章援引彭博消息稱,知情者稱,中央財經領導小組已商討下調明年GDP增長目標事宜,認為需要讓明年的增長目標低於今年的7.5%左右,討論的目標包括7%、7.3%和7.5%以下,還未最終確定。

昨日出席G20峰會的非正式討論會期間,習近平講話再次提到,“中國經濟進入新常態”。他強調中國經濟進入了轉方式調結構的機遇期、培育內生增長動力的機遇期,認為中國“增長動力充沛,發展前景光明”。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

習近平 中國 經濟 繼續 強勁 、可 持續 平衡 增長
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=119222

境內首只優先股落地 後續需求強勁

來源: http://wallstreetcn.com/node/211332

市場期待已久的境內首只優先股今天正式發行,證券產品家族又添“新丁”。

11月28日,中國農業銀行400億元優先股在上海證券交易所正式掛牌,標誌著中國境內資本市場第一支優先股產品圓滿完成發行及掛牌工作。

根據此前公告,農業銀行總共將發行800億元優先股,采用分次發行方式。而28日正式掛牌的是首次發行的400億元優先股,證券簡稱“農行優1”;掛牌股票數量為4億股,每股面值為100元。其余部分將在未來24個月內完成發行。

一財網援引農行線管負責人稱,優先股是兼具股性和債性的新型證券品種,無固定到期日,收益相對較高、回報穩定且風險小,農行優先股發行得到了市場的認可,“填補了國內證券產品的空白,為投資者特別是保險、年金等追求長期穩定收益的長線投資者提供了良好的投資工具”。

該負責人還稱,“與發達國家相比,中國銀行業融資渠道單一,由此造成核心一級資本和二級資本相對充足、其他一級資本短缺”,農行優先股的發行還較有效補充一級資本、增強銀行可持續發展能力,並實現了商業銀行資本結構的優化,以及資本成本的有效節約

而農行優先股的發行,對資本市場的意義還更加深遠。今日掛牌首批優先股的農行、本周發布優先股預案的中國交建在內,目前A股共有15家上市公司發布了優先股預案,其中上市銀行9家。

券商非銀分析師此前曾表示,銀行優先股獲批時間和規模均大大超出市場預期,初步測算行業ROE將提升1到2個百分點,“這透露出監管層穩增長、降融資成本的意圖,短期避免了行業二級市場再融資壓力,銀行資產規模增長得到保證,對銀行基本面將構成明顯利好”。

國泰君安債券研究團隊的研究報告強調,商業銀行資本金缺口形成了對優先股的硬性供給,能源、基建等資本密集型行業公司以及鐵路等壟斷性行業對優先股融資需求也很大;而需求端方面,保險等長期投資者的需求充足。該報告認為,國內優先股將迅速發展。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

境內 首只 優先股 優先 落地 後續 需求 強勁
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=121200

油價強勁反彈 美股大漲超1%

來源: http://wallstreetcn.com/node/212085

周二,油價反彈,能源股上漲,推動美股大漲超1%。歐洲股市上漲,結束六日連跌。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

油價 強勁 反彈 美股 股大 大漲 漲超 1%
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=123883

中國移動(941):預計2015年4G業務保持強勁增長

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1057

本帖最後由 jiaweny 於 2015-1-7 11:46 編輯

中國移動(941HK)預計2015年4G業務保持強勁增長
作者:伍力恒

中國移動(941HK):全球合作夥伴大會紀要:2015年4G策略進一步印證我們正面的看法。

摘要:

中國移動2015年4G戰略符合預期,2014年4G進展超額完成。

預計“三新”策略和快速增長的“咪咕”、在線業務及政企板塊會加快數據流量消費的普及。

重申買入評級。重申買入評級。目標價目標價105港元,相當於2015年13.9x的的市盈率、市盈率、4.5x的EV/EBITDA率和和3.9%的股息收益率的股息收益率。

2015年目標指引正面,預計4G業務將保持強勁增長勢頭

公司管理層公布2015年指引:4G用戶規模2.5億(凈增1.5億;同比增長90%;4G滲透率30%以上),終端銷量2.5億部(其中4G終端2億部,同比翻倍),4G基站100萬個(2014年為70萬個)。公司管理層稱,2014年4G數據流量已超過2G和3G的流量(11月2G、3G和4G的數據流量占比分別為37.5%、24.9%和27.6%)。我們預計4G滲透率提高將推動公司ARPU在2015及2016年度分別增加3.4%和3.3%,同時預計2015年度資本支出將與14年持平,因此EBITDA在2015和2016年會較2014年有所提升。

“三新”策略及內容服務有助提升數據流量消費

面對來自OTT業務的競爭,中國移動借助RCS及VOLTE技術快速發展,推出了以此為基礎的新通話、新消息和新聯系的“三新”策略。我們認為,公司這一戰略有助於提升數據流量消費,長期來看會降低OTT的影響。然而,考慮到全球範圍內RCS服務的普及程度仍然較低,我們預計在未來幾個月公司將公布更多有關其“三新”服務與OTT的差異、相關產品的發布時間表及收費情況等細節。

估值和風險

中國移動2015年的策略進一步印證我們正面的觀點,公司將利用其4G業務的先發優勢及日漸成熟的TD-LTE供應鏈來提升移動用戶數量和ARPU,並加強在4G領域的優勢。我們維持對公司的買入評級,用DCF估值法得出的目標價為105港元,相當於2015年度13.9xP/E及4.5xEV/EBITDA,股息收益率為3.9%。未來的催化劑包括ARPU趨於穩定、4G用戶群擴大、新興的互聯網相關業務、更完善的4G網絡和“鐵塔公司”的進展。



預計2015年4G業務保持強勁增長,目標指引為1.5億4G新增用戶、2億部4G終端銷量及100萬個4G基站。

公司管理層公布2015年指引:4G用戶規模2.5億(凈增加1.5億;同比增長90%;4G滲透率30%以上),終端銷量2.5億部(4G終端2億部,同比翻倍),基站100萬個(2014年為70萬個)。公司預計2015年5模手機的銷售將加速,售價從2014年的150美元以上降至100美元。公司管理層稱,2014年4G數據流量已超過2G和3G業務,11月2G、3G和4G業務的數據流量占比分別為37.5%、24.9%和27.6%。

考慮到更多低價位的TD-LTE手機投放市場以及4G網絡覆蓋率和質量均不斷提升,我們預計隨著4G業務滲透率的不斷提高,公司2015和2016年度的綜合ARPU將分別提高3.4%和3.3%。同時,我們預計2015年度資本支出將與2014年持平,資產折舊將有所降低,因此2015與2016年的EBITDA率會較2014年有所提升。



“端管雲”和“三新”戰略將加快公司向移動互聯網業務轉型

中國移動的RCS(語音、數據融合)及VOLTE(語音、視頻質量)技術快速發展,並推出了以此為基礎的新通話、新消息和新聯系的“三新”策略。此外,公司推出了融合“三新”服務的兩個機型,並表示三星、HTC、華為、酷派、聯想、LG等主要手機品牌已與其在新機型開發方面展開了深入的合作。

盡然我們認為這些戰略有助於提升數據流量消費並在長期降低OTT的影響,然而考慮到全球範圍內RCS服務的普及程度仍然較低,我們預期在未來幾個月公司將公布更多有關其“三新”服務與OTT的差異、相關產品的發布時間表及收費情況等細節,以便作出更為準確的分析。

中國移動還宣布了“端管雲”策略以改善其移動通信服務,旨在提供全網絡覆蓋的(包括TDD、FDD、WCDMA、TDS、GSM等)優質4G手機和可穿戴設備,使用戶得到更好的體驗。



營銷策略轉向增強TD-LTE生態體系建設

公司預計2014年度中國TDS/TDL手機銷量將分別達到1.4億/7500萬臺,其中1億部4G機型將接入中國移動的通訊網絡。公司3G/4G手機業務的市場份額達57%(4G業務的市場份額為79%)。2014年共推出718個手機機型。公司預計2015年手機市場的規模將達4億部,4G手機出貨量將增加206%至2.91億部。

為把握市場新的機遇,公司發布2015年六項營銷策略:1)與制造商、分銷商和電子商務公司等開展針對性的合作,2)個性化定制手機的營銷服務,3)以舊換新平臺,4)流量/內容套餐與終端銷售相結合的整合營銷方案,5)一體化的銷售管理和服務整合系統,6)為合作夥伴提供金融服務方案。

新營銷策略表明,中國移動將側重於將補貼用於刺激數據消費和擴大4G用戶群。手機補貼只針對“三新”手機和5模13頻手機。為抵消補貼減少的影響,公司計劃推出更為友好的合作夥伴營銷服務,提高營銷管理效率,並為合作夥伴提供融資幫助。



“咪咕”/在線業務/政企業務將推動數據消費

2015年,公司計劃利用其4G業務的領先優勢加快發展互聯網、內容、政企相關業務。我們預計“咪咕”將成為內容相關業務的核心增長驅動力。2015年目標為60余種單品和1000萬人民幣的收入、30余個渠道合作夥伴和5000萬人民幣的收入以及20余個內容合作夥伴和1億人民幣的收入。我們相信公司在4G轉型中處於有利位置,在移動用戶數、網絡和提高數據流量的戰略方面領先中國聯通和中國電信。



估值

重申買入評級, 12個月目標價105港元(17%上漲空間)

基於14.3%的加權平均資本成本(16.7%的權益資本成本、6.5%的負債成本、11.5%的風險溢價和4.0%的無風險利率),我們通過10年的現金流折現得出12個月目標價。我們假設beta為1.1,永續增長率為1.0%。

目前的股價對應於2014/2015年4.2倍/3.8倍EV/EBITDA和13.4x/12.2x市盈率,15年4.0%的股息收益率。我們的目標價105港元對應2014/2015年15.3x/13.9x市盈率和4.9x/4.5xEV/EBITDA。

催化劑包括綜合ARPU的提升、4G用戶群不斷擴大、互聯網相關業務、更好的4G網絡覆蓋和“鐵塔公司”將為公司節約的資本開支。主要下行風險包括競爭加劇、更高的資本支出計劃、4G網絡覆蓋率/質量提升進度慢於預期。



來源:招商證券



中國 移動 941 預計 2015 4G 業務 保持 強勁 增長
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=126482

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019