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大凌(211)前主席張志誠其人(補充版)

想看他的溢美之詞,請到:
http://www.cheungcs.com
(greatsoup:在這網頁中,真可看到不少東西,甚麼上市公司和他有關係呢,看這兒一目了然。)

在網上找到資料如下:

http://www.cheungcs.com/files/qyjzl.pdf

greatsoup:

(之前的東西我不知如何說,自己看看,是真是假,自行判斷。

公司在一九九一年初上市,當年末東歐劇變,以他在東歐市場的營商經驗,應該能避得過,為何公司賺了十多年錢,年年盈利都上升,為何突然要上市呢?眼光確是非常準確。

這篇文章露了底:
http://www.cheungcs.com/files/nbj.pdf

(有問:東歐劇變是否出乎他的意料?
他曰:一直在變,只不過外面的不留意,....在這過程中,有很艱難的適應期。)

看到這段不禁失笑:


投資重點轉移

東歐劇變後,張志誠將投資重點逐步向中國大陸轉移。



他作出這樣的決策主要是因為他看中了中國大陸市場,認為它有發展潛力;此外還有一個重要的因素,那就是他深有血濃於水的情懷。



他說:中國是我的根!採訪中,張志誠向筆者傾吐了他為什麼將投資重點轉向中國大陸的原因,他講了四點:




一、東歐劇變,大淩作為一個上市公司要對股民負責,必須採取措施為股民作保障。



(greatsoup:你對股民做過甚麼保障?你保障的股東只有張志誠本人及聯繫,其他小股東都讓你累慘了。)


對於大淩來說,有錢要放在保險的地方,至少是風險小的地方。


(greatsoup: 最保險、風險最小的地方當然是自己袋子啦)


從觀目前世界各國投資環境及大淩的具體實際,大陸是個理想的投資地方。



二、九七香港回歸祖國的日期越來越近,今後的來往和聯繫會更多,回歸日期到來之前,同大陸多些接觸,對公司今後的發展有好處。



三、對我個人的奮鬥生涯來說,東歐經歷雖受挫折,但曾經擁有過,而我可以接受新的挑戰,經受新的考驗。我也希望在大陸創造在東歐曾經有過的那種業績。



四、我是一個中國,公司在香港上市,把錢投資在香港和內地是件好事。



……



張氏生意經

筆者問張志誠你從商幾十年,最深刻的體會是什麼?他不假思索地說:每一件事都要自己爭取,世間沒有不勞而獲的東西。

(greatsoup:說得很對。)



做任何一樣工作,都會有想像不到的情況出現。最重要的是盡力去爭取,隨之而來的成果往往出乎自己的想像之外。例如,我小時候在工廠做童工,幹的都是重體力,當時想的只是要充實自己,不懂的儘量去學,將學到的東西發揮出來。他講了一些生意中的趣事。有一次,他根據合同運去價值五十萬美元的成衣到波蘭,但由於對方申請外匯遇到困難,到了合同日期仍未能付款,他竟能找到新的另一客戶,結果價格翻了一番。




他說,我成功的秘決在於為客戶著想。做生意要照顧雙方的利益,要為對方著想,不要只顧自已賺錢。如果你為人家著想,令客戶心滿意足,你就會無往而不利。


(greatsoup:照顧雙方的利益?為對方著想?客戶心滿意足?不要只顧自己?無往而不利?他在說甚麼,看完之後,我在想他之前的作為,他整句都在說反話,哈哈。)



對客戶有誠意很重要。他說,這 是相互間建立信任關係的至關重要的因素,相互間缺乏信任就無從談生意。比如報價,我總是實事求是,力求準確,給對方印象間肯定的,而不是可變的,只有這 樣,對方才會信任你,才會放心地同你談生意。有時我會坦率地說,也說我的報價不是取低的,但肯定是一個最中肯、適中的價格。

(greatsoup:誠意他最具備的了,我未見個一家公司(或他整個抽水系),公告像他的公司這樣有人性,但他實在是缺乏對的信任,炒落真是他想得出的主意。)




張志誠認為,談生意就象打仗,要有認真準備,不打無把握之仗,要有周密的計畫。有一次,香港貿易發展局介紹香港一些公司與到港的一位羅馬尼亞商人洽談生意,大淩是被介紹的公司之一。張志誠為了表達自己的誠意,親自到那位商人住宿的酒店拜訪,不茂的是那位商人外出,張志誠耐心地等了好幾個鐘頭,見面後雙方談得十分投機,生意也成了。


(greatsoup:他做賣股票生意也是一樣,所以做了幾年既危而不倒。)



張志誠接獲的生意中,最大的一份合同總值達二千四百萬美元。這份合約是以易貨形式進行的,對方購買總值一千二百萬元美元的成衣及電子產品,而大淩向對方購買相等數額的鎳。為了處理好這宗生意,他進行了周密的安排和部署,專門招聘一名財務總監審核全盤計畫,聘請專業會計控制支出,還在第一線物色一批採購員。他足足花了三個月的準備時間,結果這宗生意進行得順利。



張志誠把人才看作是公司最重要的資產。他說,他喜歡在人才上投資。當他發現公司有培養前途的員工,就為他們提供進修晉升的機會。大淩首創時,擔任為他接聽公司電話也當秘書的一位女職員,經過多年的培養,現在已是集團董事局的成員。他重視人才,愛惜人才,培養人才,使他同員工的關係越來越緊密。正如他說,投資在項目、寶物,回報是固定的;而在人才方面的投資,回報是無形的,而且是無限的。

(greatsoup:人才?他雖然得了他在有誼圈的人才,但失了全部香港股民的人才,確實可惜,不過對他來說,確實足夠。)




大淩的業務不斷發展,員工也在增加,為了實行有效的管理張志誠採用了美式管理法:有決策權的不能簽發支票,能簽發支票的起監察作用但無決定權;每宗交易的執行人員要經另外兩個同事審核,而批准者又無需親自去執行。這種相互制約的管理方法,避免了大權獨攬,想鑽空子、做手腳也較難。


(greatsoup:宋朝的管理方法。)



張志誠做生意強調健康。他說,無論是在道德或做生意方面,從未做過違禁品或者說軍火的貿易。

(greatsoup:好識捉字蝨。)

至於像桑拿浴室、夜總會、卡拉OK和桌球等生意,看來他也是不會考慮的。





多年來,張志誠結交大批好友,他們對他的瞭解尤為深刻。讓我們看看他們是如何評價張志誠的:



香港貿易發展局的高級經濟主任潘永才說,許多對東歐這些國家望而卻步,但張志誠眼光獨到,先一步拓展東歐市場。耐性是他成功的一個秘決。東歐業務最初訂單不多,需要時間慢慢積累起來。



馬紹援先生與張志誠相識十多年,是會計師行首席合夥、香港會計師協會主席。他對張志誠鍥而不捨的精神大加讚賞。他說,張志誠花了不少心血和時間拓展東歐市場,他可說是先行者。他有鍥而不捨的精神,聯繫生意吃了閉門羹,但並沒有放棄。”“他創意非凡,面對難題時能想出新的解決辦法。東歐市場若非採用以貨易貨方式發展,相信很難成為一個市場。

(greatsoup: 把馬先生說的的「東歐市場」改作「賣股票生意」,你會發覺非常合適。改後如下:

...花了不少心血和時間拓展賣股票生意,他可說是先行者。他有鍥而不捨的精神,聯繫生意吃了閉門羹,但並沒有放棄。”“他創意非凡,面對難題時能想出新的解決辦法。賣股票生意若非採用以貨易貨方式發展,相信很難成為一個市場。)



張志誠合作投資地產生意的香港利好地產管業有限公司董事黎耀強先生說,張志誠是個十分勤奮的,他頭腦精密,反應快,無論在地產或貿易方面,都有出色的表現。”“他決斷力強,能在十多分鐘內作出決定,為爽快,而且非常信任”“他白手興家,不只憑經驗發展事業,而且還不斷學習理論。他學得快,看得准,信念穩,所以能成功建立貿易王國。”“他對員工很好,用人唯才,疑不用,是一位管理人才。

(greatsoup:同上註解)



http://tech.sina.com.cn/it/c/72676.shtml

可以見到1995年,先生在大凌生意兩次接近「失敗」(一為東歐劇變、一為中國宏觀調控)之後,經某協助借貸救回,但又負下一身債,又要還利息。

在公司嚴重債務負擔之下,他不想拿太多錢出來救(在後文聲稱有25億資產,不過有沒有這樣多,真確性成疑),所以不惜挺而走險,於是開始賣股票生意(主要是炒作概念,讓購買)、並替別人進行「證券融資」(從個人網頁可見是在1996年開始),還完公司的債項後,發覺股票生意是一個新出路。

他又逐步購入更多上市公司股權(為增加自己股票的銷路、增加集資的平台),更加是一門前所未有的新財路,於是開始「抽水機」生涯,經他改良及後改進之後,給發揚光大至今,和官先生之路如出一轍(但是官先生玩得較光明一點),老莊先生更加青出於藍。

後文又述先生如何用真消息製造題材,來炒作自己的股票,若有細心留意,一定心領神會。

大淩 211 主席 張誌 誌誠 其人 補充
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張志強掌握四元素 四年賺二十倍的成功心法

2010-10-25  TWM




跟對師父三十歲呆薪族變投資達人當大多數的年輕人踏入社會後,立志要在三十歲以前存下人生﹁第一個一百萬元﹂時,今年三十歲的張志強已經累積了數千萬元身價,理工科出身的他,在﹁投資師父﹂張献祥帶領下,短短近四年時間成功完成了夢想的第一步。

撰文‧林心怡

如何在短短四年內,將財富迅速累積二十倍,身價數千萬元?今年才三十歲、現任呂張投資團隊研究員的張志強,確實靠股票投資做到了!最難得的是,在歷經前波金融海嘯,讓獲利戰果一度歸零的慘痛教訓後,他依舊留在市場,把錢從股市賺回來,重拾千萬元身價,羨煞不少昔日同窗。

﹁志強之所以能夠比同儕更快累積到逾千萬元的財富,其實跟他興趣廣泛、努力學習與不吝請益前輩的個性有很大的關係。﹂說話的是呂張投資團隊的總經理張献祥,也是張志強口中影響他股市投資觀念最大、最重要的投資師父。

清 大動力機械系畢業,接著攻讀交大電機控制所的張志強,從大學時期就對股票投資有興趣,畢業後,帶著自己從小到大存下的七十萬元,花了半年的時間遊遍了歐、 美、日等十九個國家,大開自己的眼界;不同於大多數昔日理工科同學立志成為工程師,張志強選擇了呂張投資團隊成為他的第一份工作,﹁理由很簡單,就是我想 在股市賺大錢!﹂張志強有些不好意思地說出,一開始踏入這個行業的夢想。

理工科高材生踏入投資領域初嘗甜頭失去戒心 連吃兩次苦頭原來,出身小康家庭的張志強,父親是平凡的高中老師、母親則是家庭主婦,從小興趣廣泛的他,喜歡旅遊,對奢華的精品、汽車頗有研究,為了讓生 活更有品質,張志強口中﹁賺大錢﹂這個有點﹁銅臭味﹂的夢想,就在﹁師父﹂張献祥的帶領下開始慢慢實現。

細數張志強從二○○七年進呂張投資 團隊後,到○九年十二月底的這段日子,雖然台股整體大盤指數只漲了二%,但卻是張志強個人財富累積二十倍的關鍵時刻,○七年三月張志強進入呂張投資團隊 時,剛好正逢台股大多頭,大盤指數由三月的七九○一點一路漲到十月的九八五九點,搭配融資操作,一開始的確讓張志強嘗到獲利的甜頭。

初生之 犢不畏虎,尤其一下子成功,一度讓他對投資市場失去戒心,因此接下來二○○八年的金融海嘯,卻讓他提早嘗到投資失敗。﹁因為接下來的兩波大跌,我完全沒躲 過!﹂張志強苦笑著說,不論是從九八五九點至七三八四點跌幅高達二五%,以及從九三○九點至三九五五點的重挫五八%,全都無一倖免。

在金融海嘯中,張志強從頭到尾都維持高持股比重,當時他和大多數投資人一樣,認為持有的股票本益比都已低到六倍、七倍了,股價再跌也有限,結果手中持股還是一路往下掉,不但把之前獲利的五百多萬元全數吐回去,還遭遇剛買進的高價股陞泰因廠房失火,連跌四根停板的虧損窘境。

﹁ 環境、創意、努力、經驗﹂不逆勢而為、懂得等待的成功元素眼看著原本資產獲利如江河日下,一去不復返,張志強一度相當沮喪,他說當時呂總監(呂宗耀)卻依 舊要求團隊要打起精神,積極發掘下一個投資機會,張献祥也不斷地鼓勵他:「只有留在台股市場,熬過最艱困的環境,同時不斷修正自己的選股與操作邏輯,才有 機會逆轉勝,重新累積財富。﹂張志強說,當時張献祥最常跟他分享的觀念:﹁環境、創意、努力、經驗﹂是投資成功的四個重要元素,後三者是﹁必要﹂,但環境 才﹁最重要﹂,﹁他常勸我,不要逆勢而為,沒有環境,後三者做得再多,也是枉然,當環境不對時,當下一定要降低持股比重,做到小賠大賺,才能持盈保泰。﹂ 也正因張献祥的鼓勵與支持,讓投資台股資歷不算長的張志強,○八年遭遇百年難得一見的金融海嘯後,依舊對市場保有信心,不放棄對好公司的研究,使他得以在○九年的台股復甦期,再次累積到財富。

其實,不只是建立投資信心,張献祥還傳授張志強許多投資策略的邏輯,以及產業分析、拜訪公司的技巧。在選股方向上,首先就是要懂得﹁聚焦與持股重壓﹂,聚焦投資自己熟悉的產業或企業,並避開投資自己不懂的領域,當大盤主流產業在你不熟悉的類股時,要「懂得等待」。

在股市操作上,要持股重壓,持股在精不在多,分散投資並不能分散風險,主張持股不必超過三檔、股市投資無須短進短出,能賺五○%的標的,不要只賺七%就出場,要把目標火力集中在能賺三○%至一○○%的公司,才能真正累積到財富。

誠如張献祥的投資邏輯,張志強有逾九成財富是來自重壓個股,而重壓的理由,來自於﹁師父﹂傳授他股市投資的四部曲。

不聽單一公司說法

分析產業下功夫 才能做出正確判斷首先,他會先挑選產業趨勢向上的公司,除了拜訪公司,也會向產業上下游供應鏈與通路商探詢消息,分析產業狀況;其次,追蹤每月營收的成長性,選出最值得投資的公司;另外,為了做好風險控管,他還會進一步篩選財務體質佳的公司,例如負債比低於四○%、速動比高於一一○%,以及流動比高於一三○%的企業。

○ 九年讓張志強財富倍增的主要標的,就是來自於他在當年第一季末,抓對了被動元件族群景氣從底部向上的趨勢,進而重壓的結果。當時他的操作策略是,當布局的 一至二檔被動元件股票獲利了結後,再發掘另外更有潛力的標的操作,並搭配融資買賣、拉高投資槓桿,讓他在股市中重新反敗為勝,○九年底整體獲利高達數千萬 元。

﹁就如同献祥所說的,股價要能倍數獲利,必須要有強勁的基本面支撐才行,光看技術分析是看不出來的!﹂張志強分析,當初他會重壓被動元 件個股的裡由有二:首先,在金融海嘯後,日系被動元件大廠積極減產與大幅裁員,使得○九年第一季稼動率僅三○%,因此當○九年消費性電子如NB、LCD TV等急單效應發生時,日商產能難以供應需求,轉與台廠合作,使得台廠藉由幫日系品牌代工,打入以往大多只用日系被動元件的龐大消費性電子產品市場。

其次,急單效應與消費性電子需求增溫,被動元件供不應求,造成海外通路商出現缺貨現象,在客戶轉單台廠,價格回穩下,○九年台灣被動元件廠商,不論在營收與毛利率,都同步上揚。

只 是,不同產業股價的評價方式也不盡相同。張志強指出,像是他近期看好的營建股大漢建設,就是以其持有的土地資產推估合理價,而非利用單純的本益比評估。他 指出,大漢建設除了有龍巖人本合併的獲利題材、明年EPS上看五元等利多,旗下土地資產市值粗估至少四百億元,若以股本三十億元來看,合理價位推估至少一 三○元。

最後還要評估企業經營者在經營公司的積極度。﹁例如,有時候公司財務數字表現亮眼,並不代表與公司股價漲幅成正相關。﹂張志強舉例,﹁比方說,我就曾投資過一家A公司,該公司不但每月營收與獲利數字都表現不錯,且每年的EPS平均都在十元左右,但最後還是虧損出場。﹂張志強分析,問題就出在該公司經營者,對其在市場的股價漠不關心。

撥出資金配置不動產

累積財富後 分散風險保有戰果﹁投資一家企業的管理階層,最好就是出資的老闆,尤其是要那種會積極創造公司獲利,無法容忍公司股價被低估的經營者。﹂張献祥補充說道。因此,現在張志強選股不但會關心企業經營數字表現,同時也會避開長期對市場價值漠不關心的公司

﹁ 當資產累積到一定財富後,一定要撥出部分資金買房子,最好不要貸款,因為擁有房地產,能讓你在遇到像金融海嘯這種較大的系統性風險時,保有戰果,並且成為 資金調度的最佳寶庫。﹂張献祥教他,累積了數千萬元的財富,就該配置不動產,分散股市投資風險。﹁另外,從献祥身上我還學會一招,那就是股市與房市通常會 是經濟的先行指標,他常利用周末看房子來觀察房市狀況,並進一步藉由房市了解目前整體經濟情形,增加股市股資勝算。﹂張志強笑著說。

此外,張志強認為網路的PTT(批踢踢實業坊)上很多的內容,甚至都比新聞來得早,這些第一手訊息都是從拜訪公司也得不到的,可以更周全的判斷一家公司

又 例如逛一圈光華商場,什麼產品最夯?哪個品牌賣最好?大概都可全部了解,這在分析當前產業狀況時,可幫助在投資上做出非常多的判斷。去年底,張志強想換日 系高價的NB(筆記型電腦),結果不但要先付訂金,還得再等一個月,這讓他對於當時NB相關零組件看法相當樂觀,並從NB上下游來找尋相關公司,事後證明,去年第四季與今年第一季,NB表現比往年要好。

張献祥表示,﹁其實志強真的很認真,每天都在公司研究整理資料到晚上十一點才走,即使遇到股市重挫,仍不放棄研究發掘下一個好的投資標的,也常主動與我或同業請教及交換資訊,我們幾乎連持股標的都差不多。﹂兩人有默契的相視而笑,亦師亦友、互相打氣的好交情溢於言表。

投資師父:張献祥

出生於1970年,現為呂張投資研究團隊總經理,曾任大眾銀投顧總經理,2001年與前大眾銀投顧總監呂宗耀合作,專長以走在第一線拜訪上市櫃與興櫃公司,並從產業面與公司財務分析,發掘值得投資的「小而美」標的。

師父教我的絕招

聚焦重壓

挑對產業,聚焦重壓:選對趨勢向上,每月營收成長,篩選財務體質佳的公司,且企業經營者對公司經營必須積極,進而聚焦持股重壓,持股不超過3檔,聚焦能賺30%至100%的標的。

「環境、創意、努力、經驗」

是投資成功四要素:

後三者是「必要」,但環境才是「最重要」,不要逆勢而為,環境完全不對時,當下一定要降低持股比重,做到小賠大賺,才能持盈保泰。

張志強

出生:1980年

現職:呂張投資團隊研究員學歷:清大動力機械系、交大電機與控制工程研究所

投資資歷:4年

私房股

雷科(6207)

大漢(5530)

光頡(3624興櫃)

經典投資戰役

2007年3月~2008年5月彩富 (漲幅60%)、慧友(漲幅40%)

昇達科(漲幅60%)

2009年

百一(漲幅150%)、金山電(漲幅100%)、美磊、奇力新、興勤、長華4檔(漲幅40%~100%)


張誌 誌強 掌握 元素 四年 年賺 賺二 二十 十倍 倍的 成功 心法
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經濟日報關於張志鎔報導的問題

昨日看報,香港經濟日報(423)說了一些關於張志熔持有的Well Advantage Limited的資料。但部分資料是有問題的,特此在此談一下。

1. 涉內幕交易的Well Advantage,申報為BVI公司。根據港交所(00388)資料顯示,張志熔於2011年12月29日及30日,曾通過間接持有的Well Advantage增持恆盛,共購入2,775.6萬股,涉資3,562.66萬元。


按: 據美國證監會文件顯示,Well Advantage Limited 是一間英屬處女群島(亦可譯為英屬維京群島)註冊成立的公司,由張志鎔旗下的Rongying Capital Holdings Limited全資持有。但是美國證監會的可能不懂找招股書,其實中國海洋石油(883)母公司中國海洋石油總公司旗下海洋石油工程股份有限公司(600583)早於2008年已和熔盛重工(1101)有合作,並在2010年簽訂戰略合作協議,並以旗下Shining East Investments Limited購買38,418元認購熔盛重工3,848,5萬股,但其後一路潛水,以現價1.07元計算,虧損達2.67億元。

根據聯交所持股披露資料,在增持恆盛地產(845)股份方面張志鎔先透過Novel Ventures Limited增持,其後Novel Ventures Limited 重組後,由Rongying Capital Holdings Limited持有Novel Ventures Limited ,並增設Market Victor Limited,均有增持恆盛地產的股權。之後張志鎔成立Island Century Limited ,由其個人持有,又購入恆盛地產股權。最後在12月底,在Rongying Capital Holdings Limited之下又成立Well Advantage Limited ,在12月29日增持1,029.6萬股,平均價1.215元,次日又以1.324元平均價增持1,746萬股,合共斥資3,562.67萬元,平均價1.284元,以現價1.13元計,這批股份虧損426.24萬。

但是照筆者看,用這麼多公司持有股票,可能是方便融資,以及不容易給別人發現,前者的原因的缺水,後者或者真是要做一些神祕的事,結果今次真的不小心了。

2. 而直接持有Well Advantage的Rongying Capital,目前副總裁及首席財務官正是前任恆盛首席財務官程如龍。
這段東西在LinkedIn 才找到。綜合之前、Webb先生恆盛地產招股書及毅興行的公告,程如龍先生在2003年開始擔任毅興行(1047)的財務董事,其後在2007年辭任,又嘗試擔任一家內地房地產公司的財務總監,不久又轉任中華煤氣(3)的附屬的財務副總裁,之後才在恆盛地產任職。



圖片來源: 明報

但2年之後,因張志鎔另有任命,故辭任財務總監一職,並接任張志鎔旗下財務控股公司Rongying Capital Management Limited 之副總裁及財務總監一職,統籌集團金融資產上的財務調動。

3. 張志熔私人業務涉獵甚廣,網上公開資料顯示,Well Advantage此前還曾參與A股IPO投資,入股杭州公司聚光科技,持股2.97%,為第7大股東。

如果細心翻看聚光科技(300203)的招股書,會發現不一樣的事情。根據這項資料稱稱,這間Well Advantage Limited叫做嘉成公司,但是在2009年8月29日香港註冊成立的,綜合2011年2012年第一季報告,現在持股是2.67%,不是2.97%。招股書稱:

「嘉成公司系2009 年8 月28 日在香港依法設立的有限公司,公司註冊證書編號為1367950,商業登記證號為51099646-000-08-09-A,自然人JOSEPH CHEN(其持有的美國護照號碼:711057***)持有嘉成公司100%股權,為嘉成公司的實際控制人。

陳一舟(JOSEPH CHEN),男,1969 年生,美國斯坦福大學MBA,現任千橡互動集團董事長,曾任中國人網(WWW.CHINAREN.COM)董事長,搜狐公司高級副總裁。其與王健、姚納新及朱敏無關聯關係。」

如果不懂陳一舟,可以看看這個報導,不懂看到懂。今次經濟日報真是又再差之毫釐,謬之千里,如果細心看看,一定能發現問題。



之前這份報紙的母公司經濟日報(423)在越秀房地產IFC交易中好像被收編一樣,每天封面就是這座物業,連應該反對這單交易的事情都唔敢出來,一定話單交易會通過,如果他肯發聲話交易不一定通過,事情或許有轉機,就是這在這些缺乏經驗的記者面前,一定要再次嚴正地告訴他們,做錯的事一定不可以原諒,如果是有利益衝突,應以大眾利益為先,廣告讀者要求置於後,如果沒有公信力,誰人買你們的報紙? 這樣你們的廣告也不能賣多少錢呢。今次犯錯,大家又再上了一課。如果再是這樣,這份報紙我就不會再訂了,反正他們認為少一個客戶不算甚麼。
經濟 日報 關於 張誌 誌鎔 報導 問題
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資本玩家張志熔的資金鏈困局——中國最大造船民企風雨飄搖

http://www.infzm.com/content/79455

經由一樁內幕交易案,神秘富豪張志熔的財富版圖露出一角。

這位並不高明的資本玩家,將造船做成了一樁「水上房地產生意」,卻也因此深陷資金鏈困局。

「上半年一張造船訂單都沒有。」在江蘇南通長青沙船塢碼頭,熔盛重工公司工程師王興宇在檢查颱風「達維」來臨的防汛工作。他指著身後的七八艘超級貨輪對南方週末記者說,「張老闆現在很少在廠區公開露面,據說他忙著拜訪客戶,讓這些船儘早交付。」

這些超級貨輪的命運還在風雨中飄搖,而作為這家中國最大造船民營企業熔盛重工的老闆,張志熔則在種種寒流中,四面楚歌。

張志熔四十出頭,位列2010年福布斯中國內地第10名,卻十分神秘。他生於江蘇起家於上海,發跡於地產卻得名於造船。直到最近,一樁內幕交易案才使其頻頻曝光。

「偷雞不成反蝕把米」

2012年7月27日,美國證券交易委員會SEC宣佈:來自香港的Well Advantage賬戶,以及新加坡的兩個未披露賬戶,涉嫌提前獲取中海油收購加拿大尼克森公司的內幕消息並在紐約股票市場上操作,非法獲利超過1300 萬美元。SEC申請了法院緊急令,凍結這些賬戶總計3800萬美元的資金。

其中Well Advantage的實際控制人正是張志熔。該賬戶在2012年7月19日通過瑞銀證券和花旗集團,購入尼克森公司83.1萬股,總計1430萬美元。7 月23日,中海油正式宣佈將以151億美元併購加拿大油氣生產商尼克森,後者股價開盤大漲,漲幅近52%。Well Advantage賬戶由此獲利720萬美元。

美國證交會執法部門主管桑賈伊·瓦德瓦在聲明中說,Well Advantage與其他未知賬戶顯然濫用內部信息,已實現極為精準的買入賣出,並從此非法行為中獲取暴利。在此之前,Well Advantage和其他涉案賬戶,從未買入或極少買入尼克森的股票。

很快,張志熔開始為這720萬美元的獲利付出代價。

在美國證交會公佈該內幕交易事件後,張志熔控制的兩家上市公司熔盛重工和恆盛地產股價在隨後的3個交易日內暴跌35%和15%,其個人市值短短數天內損失超過20億。

「他是偷雞不成蝕把米,本來想賺把快錢就跑,沒想到賬戶被美國人盯上。這下賬戶被凍結了,將來還可能罰上巨款,自己聲譽也賠上了,真是因小失大、得不償失。」一位熟悉張志熔的南通建築業人士嘆息說。

中海油很生氣

中海油151億美元併購尼克森,倘若成功,將是中國企業最大的一樁海外併購案。但內幕交易案會搞砸這樁大交易嗎?這也正是中海油高層所擔心的。

目前,中海油公司投資者關係部對於媒體關於該起事件的任何採訪,均表示「不予置評」。

熔盛重工的起家,與中海油並非沒有關係。熔盛招股書顯示,公司從2007年起為中海油建造3000米深水鋪管起重船「海洋石油201」。該船花費四年多才完工下水。

「四年多,中海油和熔盛的合作僅限於這條起重船,張老闆也從這條船上賺了不少錢。」一位熟悉該交易的南通航運業人士告訴南方週末記者。

張志熔2012年5月份也曾對香港媒體承認此事,「我們之前給中海油造的一條遠洋鋪管船,價格是32億元人民幣。僅此一個訂單就為集團貢獻了超過10億元的毛利。」

熔盛重工與中海油在2010年曾達成戰略合作協議,但雙方均未披露協議內容。中海油上海分公司一位人士告訴南方週末記者:「這個戰略協議只是框架,並沒有太多實質內容,而張志熔在熔盛IPO路演時把這個向投資者大肆宣傳,也讓我們很生氣。」

熔盛重工2010年度在香港IPO上市時,中海油作為基礎投資者,也出資4000萬美元認購了熔盛重工股份,這也被認為中海油和熔盛關係密切。但上 述中海油人士稱:「這並不能說明我們兩家關係好,事實上,這筆交易我們虧大了,當時我們是以8.7元的發行價認購的,目前股價一元多,該投資縮水80% 多,還不及初始投資零頭。」

北京一位接近中海油的知情人士告訴南方週末記者,中海油內部目前正在對該交易信息發佈的各環節,以及能接觸該信息的人員,進行逐一排查。

這位知情人士聲稱,數位中海油高管都曾去過熔盛公司現場調研,但這幾位高管風格謹慎小心,不可能向張志熔洩露併購信息。

此外,媒體報導說,中海油在公佈消息前曾向有業務往來的銀行發送了一封電子郵件,要求銀行為其提供融資建議,並簡略地提及收購計劃,因此許多市場人士推測張志熔也有可能是從銀行方面得到的消息。

儘管此次被調查的內幕交易與中海油無關,但據國外媒體報導,已有多位美國議員開始刁難中海油收購尼克森一事。有分析人士認為,儘管美國SEC的調查與美國議員的反對並不一定有關係,但仍不排除一些美國議員以此內幕交易作為「籌碼」,來引發美國國內的反對聲音。

可以想見,這次事件讓中海油十分惱火。

熔盛公司工程師王興宇告訴南方週末記者,自2011年向中海油交付首艘遠洋鋪管船後,中海油暫時未下新訂單。

目前,熔盛內部盛傳,內幕交易事件已經引發中海油高層震怒,「大家都擔心中海油會取消以後的訂單」。

如果失去中海油大客戶,熔盛開拓海洋工程的努力很可能化為泡影。據王興宇介紹,熔盛造船業現時的毛利率約10%-15%,而海洋工程的毛利率卻高達25%,「公司一直在全力推進毛利率更高的海洋工程業務。」

目前,熔盛重工方面緊急消除張志熔內幕交易事件的不利影響,並發公告稱:不會影響本公司及其子公司的日常業務及運作。

造船造成船東

熔盛2011年報則顯示,海洋工程的收入僅有3100萬,佔全部銷售收入的0.2%。目前,主營業務還是造船。

然而,造船業一片低迷。為了賣船,造船企業之間正在低價拼單。

「前不久有個集裝箱船的訂單,好幾家廠打價格戰,硬是從3000萬美元壓到2500萬美元,利潤只剩下5%左右。」南通明德重工集團一位人士這樣談到訂單爭搶的激烈程度。

王興宇也透露說,熔盛重工的一家歐洲客戶毀約,放棄了一艘熔盛已建好的好望角型礦砂船,該船原來價格將近8000萬美元,熔盛轉售給另一家船東只賣了3800萬美元,可見目前造船業的蕭條程度。

熔盛重工近期發佈盈利預警公告,而英國投行巴克萊的分析報告認為,熔盛重工2012年全年盈利將降低25%至12.9億元人民幣。

目前,熔盛還面臨客戶以各種理由延遲收船的困局。在熔盛長青沙造船總部,南方週末記者看到七八艘巨型貨輪停泊在船塢碼頭。「這些都是船東延遲收船的。」王興宇說。

其中一艘巴西鐵礦石公司淡水河谷定製的「淡水河谷·河北號」38萬噸礦砂船,早在2012年2月份就已出塢下水,但是到現在已過半年,對方還在以各種理由延遲收船。

南方週末記者瞭解到,針對棄船問題,熔盛重工準備籌建自己的海運物流公司,自己辦航運船隊,或者轉租給航運公司。

「我們是泡妞泡成老公,炒股炒成股東,造船造成船東。」王興宇自嘲地說。

「三劍客」分崩離析

造船,正是張志熔財富版圖中的重要密碼。

早年,他一直在做房地產生意,在上海頗有名氣。但他敏感地感覺到這個行業的風險,一直在尋找轉型機會。

2003年的一天,張志熔輾轉獲得一位中國高層領導關於發展造船業的機密信件,欣喜若狂。

實際上,張對造船業一無所知。但在他看來,造船和造房子並無太大差異,一個是水上的房地產,一個是陸地的房地產。同時,聰明的張志熔,也將地產商與政府、金融機構互動的訣竅,複製到了同屬資金密集型的「水上房地產」——造船業。

張志熔很快結識了時任上海外高橋造船有限公司總經理的陳強。陳強被稱為中國造船行業的一位「造船狂人」。張志熔以股票獎勵的形式吸引陳強加盟,後來向其轉讓了價值2.366億元的5萬股熔盛股份。

張志熔另一位貴人則是其南通如皋老鄉陳惠娟。彼時陳惠娟是如皋市委書記。張志熔作為地產商與政府合作互動的經驗派上了用場,陳惠娟將造船作為地方政府的發展機會。

2004年2月,江蘇熔盛投資公司成立,張志熔、陳強和陳惠娟由此被稱為「熔盛三劍客」。

熔盛的造船基地選在長江邊上的長青沙小島。為取得長青沙所需要的土地,強悍的陳惠娟闖辦公室、闖會場,找到相關領導,最終拿到了省裡的批示和國務院批文。

在實施造船大計的同時,爆發了「鐵本事件」。這一度讓張志熔有了退意。為避免風險,張志熔通過關係取得了香港身份證,為自己留了後路,這也被熟人稱為「善於控制風險」。

陳強加盟熔盛後,帶來一批原來工廠的技術骨幹,同時也帶來了49艘船舶製造合約,總值32.37億美元,此時,熔盛的廠房還未完全建成。至今,上海外高橋造船廠還有不少人對陳強帶走技術人才和造船訂單耿耿於懷。

2007年10月,張志熔引進高盛、新天域資本等5家著名國內國際私募股權PE公司。5家PE以3億美元取得熔盛控股約20%股份。這也是高盛在中 國第一次投資了「一家連廠房都尚未建成的企業」。高盛、新天域資本這些人脈深厚的PE公司,也為熔盛穿針引線,介紹了諸如巴西淡水河谷、中海油這樣的用船 大客戶。

但一場席捲全球的金融危機悄然而至。

在金融危機爆發後,造船業陷入蕭條,不時傳來各種棄船單的消息。

熔盛此時第一次在香港股市IPO的努力失敗。眼見上市無望的PE資本公司,則開始要求退股。張志熔也深知這些股東得罪不起,在隨後的2009年10月13日,以總贖回價3.99億美元(約合人民幣27.22億元)買回5家PE公司持有的股份,年復合收益率高達18%。

2010年8月,依賴如皋市政府向熔盛重工發放的8.3億元政府補貼,熔盛集團成功在2010年1-8月間獲取11.47億元淨利潤,並以此二次重 組衝擊上市成功。2011年,熔盛重工年報顯示,熔盛繼續獲得政府補貼金額為12.5億元人民幣。南通造船業人士稱,張志熔是在將造船業當房地產操作,嚴 重依賴政府支持和政策保障。

2012年6月,陳惠娟離任如皋市委書記。熔盛三劍客也面臨分崩離析,風雨飄搖中的張志熔和熔盛重工,未來是否還能獲得政府強力支持,已是個未知數。

危險的資金鏈

熔盛的資金鏈,由此繃到了極致。

船東延期收船所引發的資金回籠慢,對熔盛這樣的資金密集型企業是致命一擊。

另一方面,熔盛還要支付前幾年產能過度擴張所欠下的巨額債務負擔,熔盛重工2011年報顯示其負債高達350億元人民幣。

熔盛一位財務人士表示:「目前我們每年有將近20億的利息,公司的流動資金非常困難。」

不過,在一年前,這一切毫無徵兆。2011年10月,時任南通市副市長的陳惠娟與張志熔、陳強進行一次懇談。據知情人士介紹,張志熔在懇談會上依然信心爆棚,樂觀地聲稱,「熔盛正向全球造船企業領導者之一的地位邁進。」

彼時,張志熔仍然陶醉在熔盛的增長幻覺中。在張看來,雖然航運市場下滑,但熔盛重工新接船舶訂單依然是國內第一。截至2011年6月30日,熔盛重工上半年的營業收入同比上升81.1%。

王興宇也回憶說,那時公司形勢一片大好,每天上下班廠區都是熙熙攘攘的幾萬人頭、摩托車和電瓶車,如皋市公安局專門在廠區內設置紅綠燈,並派出交警指揮交通。

但2011年第四季度形勢驟然逆轉,熔盛重工行政總裁陳強也公開承認,下半年接單只佔全年的三分之一,2011年第四季度幾乎零訂單。

熔盛訂單下滑的同時,資產負債率也在不斷惡化。根據熔盛重工公佈的業績報告,其資產負債比率從2010年末的71%到2011年末的74%,這一數據還在進一步攀升。

目前,熔盛負債總額已高達354.8億,或有負債也不容忽視,熔盛重工對外、對內擔保額合計30.2億元,此外熔盛還有127億元的退款擔保和訴訟。

熔盛身後是眾多銀行。中行、國開行、農行、中信銀行、民生銀行、光大銀行等銀行已經為熔盛開出近2000億的銀行授信額度。

南通本地一位銀行人士透露,熔盛重工的不少貸款都是地方政府背後支持,比如2008年熔盛需要向中信銀行申請26億元銀團保函,但因為船塢規模認證問題,銀行對項目的合法性提出質疑。後來,如皋多次陳情,懇請省發改委出函證明,才拿下該筆貸款。

事實上,甚至在熔盛高速成長的年份裡,始終伴隨著巨額資金渴求的難題。只有在2010年10月成功在香港上市後,其資本負債結構才暫時得以改善。

不過,熔盛重工管理粗放的缺陷,也讓資金鏈雪上加霜。據一位熔盛員工透露,2011年下半年在造船的分段廠區,出現分段事故,造成數目巨大的20噸分段錯誤,直接損失超過10億。

這次管理事故造成的巨虧,只是打響了熔盛資金鏈緊張的第一槍。緊接著在2011年底,因為長期拖欠供應商貨款和外包施工隊的工程費用,追債方聯合起來圍攻熔盛船廠。

王興宇還記得當時的激烈場景,「大群人在公司門口與保安對峙,險些釀成武鬥,後來聽說張老闆親自出面,把熔盛和恆盛的不動產抵押融資,才緩過這場追債危機。」

不過,張志熔旗下另一家上市公司恆盛地產,眼下也出現資金鏈緊張。由恆盛地產在南通市新市區黃金地段開發的熔盛大廈,曾被期望成為南通新地標。但 是,2012年8月初,在該大廈現場,工地一位保安告訴南方週末記者,大廈已停工半年多,「聽說建築施工企業為前期開工墊了不少錢,恆盛方面一直拖欠這些 墊資款。」

緊張的資金鏈,是否張志熔鋌而走險進行大額內幕交易的原因,外界不得而知。但毫無疑問的一個結果是,在深陷內幕交易案之後,熔盛的資金鏈條將進一步繃緊。


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《安全邊際》讀書筆記——張志雄 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e4l3.html

塞思·卡拉曼(Seth Klarman)是Baupost基金公司總裁,是目前市場上最受投資者尊敬的人物,他的代表作《安全邊際》(Margin of Safety)已成為重要的投資經典著作。其管理的資產在1982年到2009年的27年間錄得了年均19%的收益率,在1998到2008年S&P500指數收益率只有1.4%的情況下,依然取得了15.9%的年均收益率。

卡拉曼出生於1957年,早年在康奈爾大學就讀並獲得經濟學學位,後來又在哈佛商學 院學習並獲得MBA學位。當卡拉曼讀大三的時候就為大名鼎鼎的麥克斯·海因和邁克爾·普萊斯的Mutual Shares基金工作,此後一直延續到大學畢業之後。卡拉曼說他從這兩位價值投資大師那裡學習到的商業知識,比書本或者教室中傳授的知識都要好。卡拉曼認 為,普萊斯在抽絲剝繭方面有著驚人的能力。普萊斯會注意到一些東西,然後會感到好奇,並提出問題,由這件事引申到另外一些事,如此便能做的舉一反三。卡拉 曼清楚地記得,普萊斯曾經畫一張圖,圖上顯示了礦產之間複雜的所有權關係。卡拉曼認為,這就是舉一反三的例子,如果能夠持之以恆,就有可能找到更多的線 索。這就給卡拉曼一個很大的啟發——那就是永遠也不要感到滿足,應該一直保持好奇心。因此,卡拉曼把他的成功歸之於這兩位前輩。

 

  《安全邊際》中文版電子書下載地址:http://ishare.iask.sina.com.cn/f/15498728.html 

 

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    根據我近20年大量閱讀投資書籍的經驗,讓讀者感到投資是件不容易的事情的書和人,鳳毛麟角。

    塞思·卡拉曼雖然沒有超越巴菲特 ,卻牢記了他最重要的法則——「不要虧錢」,在25年中有24年成功地做到這個法則。塞思·卡拉曼是如何做到這一點的呢?他坦承從不為回報設定具體的目標 ,他首先關注的是風險 ,只有那時他才會判斷 ,是否所承受的每一種特殊的風險會帶來回報。具體到今天的中國人,面對高通脹,如果你為了戰勝通脹而急於出手買房或買股票 ,這就是為投資回報設定具體的目標。若具體到各種基金與理財產品 ,在你的印象中 ,又有幾家不是暗示自己可能達到某某回報目標的 ?而結果又有幾家能持續地在業績不大幅波動的情況下獲得如卡拉曼那般優異的回報的 ?兩年前,我曾寫過一篇《投資不簡單》的讀書筆記,而《安全邊際》還是告訴大家,投資真的不簡單。(段永平說:投資其實很簡單。張志雄說:投資不簡單。這 兩個看似矛盾的論斷,實際上卻一脈相承,合起來表述應該是:投資其實很簡單,但能做到簡單投資卻不容易。投資不簡單,甚至是個危險的行業。其他所有行業的 有效性均遜於資本市場,投資其實是最難的。投資的難包括很多方面,其中估值是重要一環。常常有人說:買股票心裡沒底。這個「沒底」說的就是不知道值多少錢。投資是否賺錢在買入時就已經決定了,而不是賣出的時候,講的就是估值。歷史的經驗告訴人們,成功的投資人遠遠少於成功的企業家。)

    價值投資被人概括成「買入(好公司)持有」,多麼簡單啊。要 找好公司還不容易嘛,任何一家商業媒體上都會介紹一些好公司,它們往往是行業的龍頭或老二、老三 ,認同度極高。持有,更是簡單,那就是安心睡大覺不賣啦。問題是 ,買入後股價暴跌怎麼辦 ?尤其是買入的股票價格被過分高估,一路下跌個50%乃至70%怎麼辦?這些,「價值投資者」照樣有辦法,他們高喊考驗自己信念的時候到了,現在如果誰動 搖了,把股票賣了,就是「甫志高」(叛徒)或是「偽價值投資者」。一旦股市大跌,他們就會聚在論壇或某些著名「價值投資者 」的博客裡,相互鼓勵吶喊,倒也熱鬧。這種對資本急劇損失毫不在意 ,反而做出快樂狀的姿態,讓人想起宗教中有關魔鬼試練的說法。不過,他們比宗教信徒更為狂妄 ,在股價暴跌時 ,有不少人就狂喊暴風雨來了也不怕 ,跌個50%也沒問題。而宗教徒在祈禱時一定希望上帝「給予我們的試練不要多於我們所能承受的」。

    成功的關鍵是理解規則背後的基本原理,以便徹底理解為什麼依計行事就能成功,不照章辦理就會碰壁。(在實際工作中並不怕不懂的人,最怕的是不懂卻總有主意的人。)

    有時候,投資者最大的敵人不是股票市場而是他們自己。

    股票投資者至少期望下面三個方式獲利:企業營運所產生的自由現金流,這將反映在更高的股利和分配的股息上;其他投資者願意以更高的比率(市淨率或市盈率)來購買股票,這反映在更高的股價上;或通過縮小股票價格與企業價值之間的差距。

    價值投資沒有什麼神秘的。簡而言之就是先確定某個證券內在價值,然後以這個價值的適當折扣買進。事情就是那麼簡單。而最大的挑戰來自於始終保持不可缺少的耐心和紀律,只有當價格變得有吸引力時才買進,而情況相反時就賣出。

    大多數市場人士的關注點與價值投資者的關注點不同。它們首先關心回報——它們能賺多少,而甚少關心風險——它們會損失多少。相反的,價值投資者第一目標是 保證資金安全。很自然地,為了避免未來較大的損失,價值投資者會尋找安全邊際,以便為不準確、壞運氣、邏輯上的錯誤留下緩衝地帶。由於估值是一項非精確的 藝術,未來是不可預測的,投資者也是人,難免會犯錯,所以安全邊際是萬萬不可少的。固守安全邊際的理念是區分價值投資者和其他不關心損失的投資者的試金 石。

    價值投資者的黃金時間是市場下跌的時候。這時候,下跌的風險已經釋放,而其他投資人正在擔憂,那些過度樂觀的事物中哪些能夠倖免。價值投資者則以安全邊際作為護身符,勇敢地進入下跌的市場中大膽投資。

    一旦你採用了價值投資的策略,那麼其他的投資行為確實變得如同賭博一樣。

    投資品和投機品一樣可以買賣,兩者通常都有價格波動,因而似乎可以產生投資收益。但是,這裡有一個重要的區別:投資品會為持有人帶來現金流,投機品則不會。投機品持有人的回報完全取決於撲溯迷離的買賣市場。

    路易斯.魯文斯坦已經警告過我們,不要混淆股市中真正的成功投資與它的表象。一隻股票的價格上漲並不代表其企業運作良好,也不代表價格的上漲有相應的內在價值提升為理由。同樣,價格下跌就其本身並不一定反映企業發展發生逆轉或者其價值發生退化。

    區別股票價格的波動和相應的企業實體對投資者來說是非常重要的。如果大眾的普遍傾向是追漲殺跌,投資者必須抵抗這種傾向。你不能忽略市場,忽略一個投資機 會的來源顯然是錯誤的,但是你必須自己獨立思考,不能被市場左右。你的投資決定必須取決於價值與價格的對比,而不僅僅是價格。如果你以「市場先生」作為投 資機會的創造者(當價格與內在價值背離時),你就具有了一個價值投資者的素質。然而,如果你堅持以「市場先生」作為投資指導,你大概最好聘用其他人來管理 你的資金。(卡拉曼的警告有非常實際的意義:很多信奉價值投資的投資者實際上做的,卻是投機行為,但自己卻渾然不知。如果投資者始終以價值和價格作為判斷 的依據,而不是僅僅是價格,那麼投資者就具備了價值投資的基本素質。如果你將市場先生作為指導或評價投資的重要標準,那實際做的,就是投機行為。)

    證券價格因為兩個基本原因而上下波動:反映企業實體狀況(或投資者對它的感覺),或者反映供求關係的短期變化。由於證券價格可能因為任何原因而波動,也由 於不可能知道任何一個特定的價格到底反映了什麼預期,投資者必須在證券價格之外看到相應企業的價值,並且總是把對兩者的比較作為投資過程的一部分。

    失敗的投資者被情緒所控制,他們對市場波動的反應不是冷靜和理智,而是貪婪和恐懼。我們都認識這樣的人,他們平時做事很負責任、很深思熟慮,但在投資時卻 變得瘋狂。他們也許會在僅僅幾分鐘內便將很多個月,甚至很多年辛勤勞動和自制節儉積累的金錢投資出去。這些人在買一台立體音響或一架相機之前會閱讀幾份消 費者雜誌,並去幾家商店進行比較;而當他們買入一隻剛剛從朋友那兒聽說的股票時,他們反而不會花時間去作一番研究。那種在購買電子產品或照相器材時所展示 的理性在投資活動中蕩然無存。

    許多失敗的投資者將股市當做是可以不勞而獲的掙錢機器,而不是投資本金以獲得合理的回報。任何人都會喜歡快捷、容易的贏利,不勞而獲的期望煽動了投資者貪 婪的慾望,貪婪使得很多投資者通過尋找捷徑來取得投資成功。他們不是讓時間去發揮複利的作用,而是試圖通過熱門的內幕消息來獲得快捷的贏利。他們不會停下 來仔細想想那個提供內幕消息的人怎麼可能擁有那些不是合法獲得的、有價值的信息,也不去想想如果這個消息真的有價值,又怎麼可能讓他們來分享。貪婪也會以 一種盲目樂觀的形式表現出來,或者更加微妙地,表現為在面對壞消息時滿不在乎。最後,貪婪會讓投資者把焦點從取得長期投資目標轉向短期投機。

    許多投資者貪婪地堅持尋找投資領域版本的聖盃:企圖發現一個成功的投資規則。人們的本性總是想尋找解決問題的簡單方法,而不論這個問題有多複雜。考慮到投資過程中的複雜性,人們很自然地就覺得必須有一個規則才能通向投資成功。

    某些投資者採用一個過分單純的向後看的投資規則:買入低市盈率的股票。這個想法是支付一個盈利的較低倍數,投資者買入一個失寵的便宜貨。在現實中,跟隨這 種規則的投資者其實是只看後視鏡來駕車。低市盈率的股票被壓低股價,通常是因為市場價格已經反映了盈利急劇下跌的前景。買入這種股票的投資者也許很快會發 現市盈率上升了,因為盈利下降了。

    在投資時,許多時候最應該做的事情就是什麼都不做。

    上市公司的投資者根據公佈的盈利數據來評估這些公司。與此不同的是,買下整個企業的私人買家則根據自由現金流來評估企業的價值。

    有時候極度的貪婪會使得市場參與者提出新時代思維來證明買入或持有估值過高的證券是合理的,並總是尋找理由來證明「這一次與過往完全不同」。當現實被扭曲 後,投資者的行為就會失控到極點,所有保守的假設都會被重新審視和修改,以便於證明越漲越高的股價是合理的,於是瘋狂接踵而來。在短期內,投資者試圖抵抗 市場這種瘋狂是非常困難的,因為參與者都能掙很多錢,至少賬面上看是這樣。等到市場最終認識到趨勢的不可持續,瘋狂的市場馬上就會演變成恐慌性的災難,貪 婪開始讓路給恐懼,投資者可能損失慘重。

    避免損失是確保能獲利的最穩妥的方法。

    避免損失的策略與近期市場上的傳統智慧格格不入,今天許多人相信風險不是來自於擁有股票,而是來自於沒有購買股票。這種想法認為,從長期角度來看,股票將 取得較債券或者現金等價物更高的回報,就像過去一樣。指數也證明了這一點。多數機構投資者在任何時候一直滿倉操作的傾向則從另外一個角度證實了這種觀點。

    另外一種普遍的觀點是,風險規避和投資成功風馬牛不相及。這種觀點認為,只有承擔高風險才能取得高回報,且只有通過獲得並承擔風險才能取得長期的投資成 功,而不是規避風險。我的觀點正好相反,為何我認為風險規避是投資中唯一最重要的元素?如果你有1000美元,你會願意在一場公平的擲硬幣賭博中用它進行 賭博,讓它翻番或者變得一無所有嗎?也許不會。你會用一生的財富進行這樣的賭博嗎?當然不會。如果在虧損30%和贏30%的概率均等的情況下,你會承擔這 種風險嗎?許多人不會這麼做,因為虧損30%會破壞他的生活質量,而贏30%卻無法讓自己的生活標準獲得相應的提高。如果你是絕大多數有著風險規避意識的 投資者中的一員,那麼規避損失必須是你投資哲學中的基石。

    貪婪的短線投資者可能忽略瞭解釋為何需要避免損失時的一個重要數學理由:即使回報率一般,但時間一長,複利效應所帶來的回報即使不會讓人驚呆,也會讓人大 吃一驚。例如,一名在10年內連續獲得16%回報率的投資者最終的財富,居然比一個連續9年獲得20%年回報率卻在第十年損失15%的投資者的財富要多, 這一結果可能會讓人感到意外。

    未來是不可預測的。因此,那些試圖避免損失的投資者必須讓自己在各種情況下存活下來,甚至實現繁榮。霉運可能會降臨到你頭上,你可能會犯錯。河水漫過堤岸 的情況一個世紀內可能只出現一兩次,但你依然每年會為自己的房屋購買防洪險。同樣,經濟大蕭條或者金融恐慌一個世紀內可能只出現一兩次,且惡性通脹可能永 遠也不會破壞美國經濟,但因知道確實可能會發生金融災難,穩健、有遠見的投資者會據此來管理自己的投資組合。如有必要,投資者必須願意放棄短期內的回報, 以此作為對意想不到的災難所支付的保險費。

    許多投資者錯誤地為投資設定了一個具體的回報率目標。不幸的是,設定目標並不會對實現目標提供任何幫助。事實上,無論目標是什麼,它都可能無法實現。假設 你宣稱希望獲得每年15%的回報率,但這一聲明沒有告訴你該如何實現這一目標。投資回報與你工作時間多長、工作多麼努力或者賺錢的願望有多強烈無關。挖溝 的工人可以通過加班1小時而獲得額外的報酬,產量越多,計件工所賺到的錢就會越多。投資者無法通過更努力的思考或者工作更長時間來實現更高的回報。

    投資者所能做的一切就是遵從一種始終受到紀律約束的嚴格方法,隨著時間的推移,最終將獲得回報。

    最優秀的投資者不會為回報設定具體的目標,他們首先關注的是風險,只有那時他們才會判斷自己所承擔的每一種特殊的風險會否帶來回報。

    當多數投資者將全部精力放在了能夠賺多少錢上,而不是放在了可能會虧多少錢上的時候,價值投資者對風險給予了同回報一樣的關注。

    投資者應當對風險設定目標,而不是給回報設定一個目標,哪怕這個目標非常合理。美國短期國庫券是最接近於無風險投資的資產,因此,美國短期國庫券的利率被 看作是無風險利率。因投資者總是可以選擇將自己所有的資金投到美國短期國庫券上,只有在取得較那些無風險回報更高的回報的前景非常明確時,才可以進行有風 險的投資。這並不是說對美國短期國庫券有投資偏好,相反,你會更願意投資出色的替代工具。只有當對風險完全做出補償之後還有更多的回報時,這些替代工具才 是出眾的。

    價值投資哲學有三個因素:首先,價值投資是自下而上的策略,其次,價值投資追求的是絕對表現,而不是相對表現。最後,價值投資是一種風險規避方法。

    價值投資使用自下往上的策略,通過這種方法,投資者每次對一個單獨的投資機會進行基本面分析。價值投資者一個接一個地尋找便宜的證券,並根據實際情況分析每個證券的基本面情況。只有在影響到對證券的評估時,才會考慮使用自上往下的方法。

    這一策略可以被精確地描述成「買入便宜貨,然後等著」。投資者必須學會評估價值以在看到時知道遇到了便宜貨。然後他們必須要有耐心,並遵守紀律,直至等到便宜貨的出現,並買入,而不去考慮市場當前的走向或者自己對宏觀經濟的看法。

    為什麼有時需要持有現金。當無法找到誘人的投資機會時,採用自下往上的投資者會持有現金,當這樣的投資機會出現時,他們就會動用這些資金。只有當可以組建擁有誘人投資機會的多樣化投資組合時,採用自下往上法的投資者才會滿倉投資。

    價值投資者追求絕對回報。他們只關心是否實現了自己的投資目標,而不是自己的投資回報與整個市場或者其他投資者相比有怎樣的表現。通過買入低估的證券,然 後當價格越來越體現價值的時候賣出以獲得出色的絕對回報。對多數投資者而言,絕對回報是他們唯一關心的事情,畢竟你無法從相對回報中獲得實際的消費能力。

    對多數投資而言,究竟賺到了多少利潤只有在到期或者賣出之後才能知道。只有那些最安全的投資才能在購買的時候就知道了回報:票面利率為6%的1年期美國短 期國庫券將在1年之後提供6%的回報。對那些風險更大的投資而言,必須在知道了結果之後才能計算回報。例如,你購買了100股克萊斯勒公司的股票,你的回 報幾乎完全依賴於賣出時交易價格。只有那時才能計算獲得了多少回報。

    投資者只能做幾件事情才能應對風險:進行足夠的多元化投資;如果合適,進行對沖;以及在擁有安全邊際的情況下進行投資。

    證券分析並不是未來精確決定某種證券的內在價值。證券分析的目的僅僅是確定價值是否足夠——如是否足以支持一種債券或者支持購買一種股票——或者價值是否 大幅高於或者低於市場上的價格。對內在價值粗略和大致的衡量可能就已經足以達到這樣的目的了。(卡拉曼將企業價值評估直接定義為「藝術」,可見他認為企業 評估並非一門嚴謹的科學,更多取決於投資者個人的經驗、知識甚至直覺。卡拉曼甚至指出,企業價值不僅難以精確衡量,而且它會隨著時間推移、宏觀微觀經濟波 動而改變,投資者無法在某個時刻明確判斷企業價值,還得時刻重估自己對企業價值的預測。任何想精確評估企業價值的嘗試都將帶來不準確的評估結果,簡單來說 就是「垃圾進,垃圾出」。)

     一些投資者堅持試圖獲得所有與自己即將進行的投資有關的信息,並對企業進行研究,直 至認為自己知道了所有應該知道的東西。但這種做法存在兩個不足。首先,無論進行了多少研究,一些信息總是會被漏掉,投資者必須學會適應信息的不充分。其 次,即使一名投資者能夠知道與某項投資有關的所有信息,也並不一定能夠從中贏利。

    這並不是說基本面分析沒有用。基本面分析肯定有用,但信息通常遵循80/20原則。最初80%的信息可以在最初所花的20%的時間內獲得。徹底的基本面分析會降低邊際回報。

    儘管許多華爾街分析師對行業和企業有著出色的洞察力,但採用了這些人的建議的投資者可能無法取得一流的回報。原因之一就是這些分析師面臨著需要頻繁給出建議,而非給出明智建議的壓力,但這也表明將信息轉化成利潤有多麼困難。

    在沒有獲得所有信息的情況下所作出的投資決定常常能給投資者獲利,同時承擔由不確定性所帶來的風險也常常能讓投資者獲得回報。其他投資者可能因花時間研究 最後一些尚未得到答案的細節而錯過了低價買入的機會,而且如此低的價格能夠為他們提供安全邊際,儘管他們所獲得的信息並不全面。

    在尋找所有與企業有關的信息的時候,投資者經常忽視一個非常重要的線索。在多數情況下,沒有一個人能較管理層更瞭解一家企業及其前景。因此,當企業的內部 人士拿自己與股東的錢一起通過公開市場買入股票來進行投資的時候,投資者應當受到鼓舞。華爾街上經常有這樣一種說法,即一名內部人士賣出股票的理由可能有 很多(需要現金來支付稅收和費用等),但買入的理由只有一個。

    塞思·卡拉曼還認為:

    我們不認為有所謂的價值投資公司,投資中,價格才是最關鍵決定因素(essential determinant)。在合適的價格(some price),任何標的都可以買,賣或者持有。

    歷史已經證明,只有交易的價格在其內在價值的適度折價時買入,才能夠讓投資者在承擔有限下降風險的同時,提供豐厚的回報。

    投資者如何通過預測不可預測的事情來進行分析呢?唯一的答案就是保持保守立場。然後只能以大幅低於根據保守預測做出的價值評估的價格購買證券。

    卡拉曼認為,價值投資從本質上看,就是逆向投資。他指出,不受歡迎的證券可能被低估,而深受歡迎的股票幾乎永遠不會被低估。

    卡拉曼認為,價值投資研究,就是將大量信息削減至易於管理的信息,研究過程本身並不會產生利潤,利潤只有晚些時候才會實現,投資者只需要找出研究過程中找到的低估值投資機會,最終由市場來實現價值。


安全 邊際 讀書 筆記 張誌 誌雄 紅一 方面軍 方面
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神秘張志熔:自立門戶的富二代

http://www.21cbh.com/HTML/2012-10-19/1NNDA2XzU0MzQ1Ng.html

「神秘」的張志熔 自立門戶的富二代,低調又長袖善舞的巨富,張志熔因涉嫌內幕交易案成為焦點

高中時從不違反紀律的張志熔,近來卻數次成為資本市場遊戲規則的破壞者。

7月27日,張志熔被美國證券交易委員會指稱通過內幕消息獲利逾700萬美元;隨後的8月20日,其實際控制下的熔盛重工宣佈中止對全柴的要約收購,有望成為中國A股市場首例要約收購違約案。

事實上,在上述事件發生之前,位列2011年福布斯中國富豪榜前30位的張志熔及其發跡經歷,鮮見於報端。由此他被外界稱為「神秘富豪」。

嚴父教導下自食其力的「富二代」,在權貴中長袖善舞的巨富,低調不願多露面的大企業家,接連破壞資本市場規則的投機者……這些多變的形象構成了一個讓人無法看清的、「神秘」的張志熔。

1 雖然住進了大房子,張德璜對唯一的兒子張志熔家教仍無懈怠,每年暑假都會讓兒子到工地上幹活。

少年張志熔 在父親的工地上流汗

南通如皋市林梓鎮最繁華的地段,幾乎是張志熔家族一家打造而來。

老家的豪宅

張志熔的老宅,原本是一座始建於上世紀80年代的三層青色樓房。春節前後,另一棟樓房,按其標準被克隆而出。長約30米的廊亭,串聯起老宅與院北高約10層的金頂歐式高樓。

張家對老宅的修繕,始於春節前後,至今仍在繼續。厚重高大的鐵門外,是一灣雕花石柱圍起的魚塘。鄉鄰說,不少人把張家氣派的房子喊作「張公館」。

以「張公館」為中心,北面是菜市場和龍源賓館,東鄰是林梓鎮檔次最高的龍正大酒店,南面則是張志熔家族捐款2200萬新建的陽光初中。而據說高18層的陽光小區,已在西面動工。

龍源賓館和龍正酒店的工作人員證實,這兩處產業均屬於張志熔家族。

陽光初中和陽光小區的名稱則源於張志熔旗下核心公司上海陽光集團。

父親張德璜發跡

這個林梓鎮乃至南通市最富綽的家族,在40年前張志熔年幼時,也曾「日子比較困難」。不過隨著其父的努力,張志熔的少年時代生活開始變得優越。

《林梓鎮志》記載,張志熔的父親張德璜,瓦工出身,在1970年加入林梓公社組織的建築服務組,為知青和村民建房。

「張德璜的手藝算不上出眾,不過他很擅長打理各種關係。」一位追隨張德璜多年的瓦工說。

1983年,張德璜被提拔為林梓鄉建築站副站長,隨後被調至上海奉賢,承建奉賢市政所的住宅樓等工程。

嚴父的家教

4年後,18歲的張志熔轉學至奉賢中學讀高一。班主任鄧妙娟對這個「內斂低調」的學生的評價是,「高中三年裡,從來沒有遲到早退和違反過其他紀律。」

根據鄧妙娟的描述,高中時張志熔初露不凡的交際能力,「知道我家外牆漏水後,他就讓父親派了2個小工過來泥牆。」

有高中同學回憶說,喜好運動的張志熔邀請了班上的男同學去家裡觀看漢城奧運會和意大利世界盃,還會很「闊氣」地給同學們的體育用品買單。

鄧妙娟說,相比班裡半數出自公務員家庭的學生,已經住進大房子的張志熔,算得上家境優越。她去張家做過幾次家訪發現,張德璜對唯一的兒子張志熔家教「一點也不懈怠」。

比如,每年暑假張志熔會按照張德璜的要求到奉賢的工地上「接受鍛鍊」。一位與張志熔同齡的林梓籍建築工人曾目睹過他在工地上的生活:「張志熔與正常工人一樣早晨4點半起床,頂著七八月的太陽幹活,直到天黑收工」,「他主要是做些遞水泥桶、推小車之類的小工活」。

「他挺勤快,也不偷懶。不過,他有時候也會喊累,說些『還是讀書好』之類的話。」

2 張志熔開發的樓盤,均由其父張德璜的公司承建,但兩家賬目分明。同時,張志熔對父親公司的施工要求很高。

地產起家 賬目分明的父與子

據熔盛重工執行董事鄧輝(微博)介紹,張志熔曾提起大學中的經商經歷,「通過開辦做貿易的小公司,在大學裡就開上了桑塔納。」

自立門戶的艱苦

大學畢業後,張志熔正式創業。恆盛地產的高管信息中披露,張志熔上世紀九十年代初期曾從事過建築材料貿易。

「提起那段經歷,他就連說『苦得很』。」鄧輝說。

據鄧輝描述,創業初期,張德璜要求張志熔「自立門戶」,「同時不讓管理下的建築隊採購和租用張志熔的建材」。《林梓鎮志》記載,此時張德璜已被任命為林梓建築站站長,指揮著1500多名工人。

「為了獲取差價,張志熔有時跑到原產地去採購建材,比如去四川買毛竹、河南買玻璃。」鄧輝講述說,搬運玻璃時,「他就在一邊盯著,唯恐工人不小心磕碎了。」

低潮時進入地產業

1994年,張志熔在上海成立弘耘置業,進軍房地產。當時,受宏觀調控影響,國內房地產市場漸入衰退,商品房大量積壓。

張志熔解釋說,「漲潮時趕海難有收穫,退潮時哪怕在海灘閒遊信步,也能撿到美麗的貝殼。」

上海徐匯濱江地塊的尚海灣項目,是張志熔逆向商業思維的「代表作」。該項目土地面積7.4平方公里,住宅建築面積48.6萬平米,緊鄰黃浦江及世博會場館。

2008年之前,少有人看好徐匯濱江的前景。曾在尚海灣項目部任職的朱洛明(化名)稱,早在2003年前後,張志熔低價吃進了該地塊。

隨後,在系列政策及世博會的帶動下,徐匯濱江房價飛漲。2010年時,尚海灣的最高單價已達8萬元/平米,相比2002年徐匯區的最高房價漲16倍。現在,它仍是張志熔旗下地產公司的重要利潤源。

尚海灣及陽光綠園、恆盛豪庭等張志熔所開發的大多數樓盤,均由地通建設承建。該公司為張德璜1995年在上海奉賢成立。資料顯示,張德璜及其妻張翠蘭分別持股95.2%和4.8%。

「兩家公平核算、賬目分明、各賺各的錢。」《林梓鎮志》中記載。

朱洛明回憶說,張志熔與張德璜的合作比較「有趣」,如「張志熔對他父親公司的施工要求很高」,「張德璜通過承建兒子項目賺取的利潤並不高」等。

1997年,弘耘置業與地通建設等聯體成立上海陽光集團(投資)公司。張德璜任董事長,張志熔為總裁。後來,陽光集團下的地產部分更名恆盛地產,並於2009年赴港IPO。

《2012中國房地產開發企業500強榜單》中,恆盛地產排名56。

3 在地產市場正紅火之時,有著「發展重工業的情懷」的張志熔突然決定去造船。外高橋造船廠黨委書記陳強的加盟,為他帶來了32.37億美元的合約。

涉足造船 與造船強人的邂逅

除地產外,張志熔的另一塊重要版圖是造船業。

曾考慮過鋼鐵業

2003年,他在南通市如皋港投資成立了熔盛重工,並在日後將其發展為國內最大的民營造船廠。

朱洛明說,2003年時,陽光集團召開過一次有40餘位高管參加的閉門會議,主議題是「討論控制工程成本的問題」。會議結束後諸多高管在肯德基(微博)(微博)吃晚飯時,張志熔向他們主動透露了進軍造船業的想法。

「當時房地產市場正紅火,可以說把資金投到任何一個項目都至少會有300%以上的利潤,國內重工業卻不是很景氣。」朱洛明稱,許多高管都對張志熔的想法感到詫異。

對此,張志熔對一干高管解釋說,他有「發展重工業的情懷」。

據鄧輝回憶,其入職熔盛重工前,在香港一家咖啡館接受張志熔面試時,張志熔亦向其勾畫出一幅發展重工業的宏大願景。

鄧輝說,張志熔此前曾考慮過鋼鐵行業,但「鋼鐵產能已經過剩,造船有著不錯的發展潛力」。

國企高管帶來巨額合同

「按最早期的打算,投入造船的資金是80個億。」朱洛明稱,張志熔起先「只是想生產些民用船舶,沒有考慮到做大型油輪的層面」,「後期做到那麼大體量,應該是遇到陳強等一批強人的原因。」

張志熔與時任國企外高橋造船廠黨委書記的陳強結識於上海青年聯合會。後來陳強赴熔盛重工任總裁時,帶來了49艘船舶製造合約,總值32.37億美元。鄧輝入職熔盛重工也是受同門師弟陳強之邀。

2004年「鐵本事件」發生後,張志熔的信心一度出現動搖。《十月》雜誌關於陳強的報告文學《船夢》中寫道,經過與時任如皋市委書記陳惠娟的溝通,張志熔最終「下定決心」,並「動員妻子將自己的私房錢7億多元全部拿出來」。

結緣中海油

熔盛重工做大後,與中海油之間產生了密切聯繫。2007年,熔盛重工與中海油簽訂首份海洋工程合同。張志熔曾在今年5月時透露,此單業務價值人民幣32億元,「並給集團貢獻超過10億元的毛利」。

2010年2月,時任中海油總經理的傅成玉來到熔盛重工考察,張志熔接待。傅成玉當時表態,希望雙方能夠建立保持溝通聯繫的渠道和機制。

2010年,熔盛重工又與中海油簽訂了戰略合作協議。其後熔盛重工赴港上市時,中海油作為四名基礎投資者之一,以發售價認購了4000萬美元的股份。

4 在員工與媒體面前,張志熔顯得十分低調。在人脈經營方面,張志熔又顯得「天生擅長」。多方的消息均顯示,張志熔政商人脈深厚。

人脈深耕 在低調中長袖善舞

「張志熔不會輕易插手公司的日常管理。」朱洛明說,他信奉「讓專業人做專業事」的治理理念,一旦委任高管,就會予以信任。

很少出現在公司

目前恆盛地產行政總裁是曾在上海市房屋土地資源管理局任職近10年的程立雄,而掌舵熔盛重工的則是曾任外高橋造船廠黨委書記的陳強。

多位熔盛重工的普通工人都表示,在工作的幾年間,很少有機會見到張志熔。熔盛重工的一位公關負責人士表示,張志熔很少出現在公司,員工只有在一年一度的年會上才能看到他,「他只是上台說幾句鼓勵的話」。

張志熔與媒體也保持著距離。據鄧輝介紹,一次捐款善舉後,張志熔拒絕了一家上門幾次的記者的採訪要求,「如果不是兩家公司上市的需要,他公開露面的次數會更少」。

不過,今年5月,造船業低迷之時,熔盛重工專程邀請過香港媒體前往如皋的船廠採訪。除向香港媒體展現了公司未來美好前景外,張志熔更是主動透露,熔盛重工將在新加坡建設海洋工程總部,公司向海油工程的轉型已取得階段性進展。

獲地方政府高額補貼

張志熔在國內的亮相,見諸報端的多是其拜會地方政府。

如皋港管委會副主任宗衛東說,今年他見過張志熔3次,其中有2次是在如皋市政府舉辦的活動上。

原如皋市委書記陳惠娟,同張志熔和陳強一道,被業內稱為「熔盛三劍客」。

公開資料顯示,2010年,恆盛地產獲得地方政府補貼獎勵6.6億元,熔盛重工獲得來自如皋市8.3億元的政府退稅和補貼;而後的2011年,熔盛重工獲得的補貼擴大到12.5億元。

天生擅長交際

「他天生擅長交際。」朱洛明說,張志熔一些看似自然的話語和舉動,會一下拉近與別人的關係。根據多位受訪者的描述,張志熔與人見面時,往往會主動迎上去,不待對方伸手之際,便雙手緊緊地握住別人的手。

多方的消息均顯示,張志熔政商人脈深厚。《財經》報導稱,2004年至2005年間,陽光集團與上海商人周小弟就「懿德居住區項目」達成和解,並拿回5億多元,與香港著名商人徐展堂在其間的活動有直接關係。

據《理財週報》報導,原民生銀行上海分行行長、現民生銀行零售部總經理艾民與張志熔相交甚好。2011年,張志熔與張德璜實際控制下的江蘇熔盛投資,斥資22.85億元,拿下民生銀行增發後1.59%的股權。

《林梓鎮志》記載,張德璜「在廣納人才方面獨樹一幟,注意重用已退役的黨政幹部」。文中引述張德璜的話說,「這些人組織能力強,交際能力強,政治素質好,方向把握準」。據悉,如皋前市委書記郁政,目前任熔盛機械董事長。

5 被美國證券交易委員會指「操縱內幕交易」,以及A股市場上首次出現的「悔婚」事件,讓外界對張志熔產生了諸多不解。

玩轉資本 不守規矩的股神

張志熔在股市上較為活躍。

「並不高明的股神」

據報導,他在英屬維京群島和開曼群島註冊了數十家離岸公司,其中有家公司還有十幾個工作人員專門打理張志熔股票方面的投資。

港交所的資料顯示,張志熔曾通過上述離岸公司頻繁增持、減持、再增持過恆盛地產股票。在2010年8月至2011年間,張志熔共斥資4.53億元增持恆盛3.3%股份,淨增持量接近2億股股票。

但張志熔卻在此間慘遭套牢。為此,《南方週末》的報導中將他稱為「並不高明的『股神』」。

令人不解的內幕交易

2012年7月,在中海油收購尼克森的交易中,張志熔名下的香港Well Advantage公司通過買賣尼克森股票83萬股,浮盈逾700萬美元。因此張志熔被美國證監會指為「操縱內幕交易」。

熔盛重工一位內部人士對張志熔捲入此案感到「蹊蹺」。他認為,張志熔投資圈人脈甚廣,「完全沒有必要親自上陣」,「退一步講,如果他有心投機,怎麼能用一個長時間沒買賣過尼克森股票的賬戶?」

另一位熔盛重工的高層則稱,憑他對張志熔的瞭解,張「絕非看重蠅頭小利之人」。

目前,外界對張志熔涉嫌操縱內幕交易的主要猜測方向,集中於熔盛重工緊繃的資金鏈。7月底,熔盛重工發佈盈利預警稱,由於船隻訂單和價格均大幅下降,公司上半年純利將較去年同期顯著下降。

據熔盛重工一工人介紹,今年以來,熔盛重工裁員力度頗大,工人數量已從幾年前最高時的5萬餘人減至目前的2萬多人;同時,普通工人月薪也從效益最好時的接近6000元降至目前的不足3000元。

數據顯示,熔盛重工負債總額已高達354.8億,熔盛重工對外、對內擔保額合計30.2億元,此外還有127億元的退款擔保和訴訟。而其資產負債比率在2011年末已高達74%,並仍在攀升。同時,恆盛地產還面臨30億元的償債壓力。

內幕交易洩密源成疑

除資金鏈壓力的猜測外,香港市場上有另一種看法。有分析認為張志熔與中海油關係密切,不排除是中海油內部人士想通過此交易獲利,而請張志熔代勞。

國內一位國有石油公司的高管對記者表示,一般情況下,中海油收購尼克森這樣大的交易知情者非常少,僅限於董事會高層以及 少數開展先期工作的員工。為了防止內幕交易,一般公司內部都有防止內幕交易制度。知情者以及其家屬都會予以備案,且相關賬戶都會被監控。

「不過這也難以起到真正的保障。如果有人真的想從中獲利,通過別的海外賬戶進行交易是一種選擇。」這位高管人士稱。

一波未平,一波又起。

8月20日,全柴動力發佈公告稱,熔盛重工以歐債危機造成市場變化為由,決意撤回對全柴動力的收購要約。

一旦熔盛重工「悔婚」成行,將有望成為中國A股市場首例要約收購違約案。
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揭秘騰訊五虎將之張志東

http://www.iheima.com/archives/41564.html

來源:i黑馬

口述:張志東(騰訊聯合創始人,首席技術官)

整理:王根旺

「每一個成功男人的背後都有一群默默支持他的男人們。」這是網絡上頗具戲謔的一句話,不過用這句話形容馬化騰和「五虎將」其他成員的關係再合適不過了。對於許多人而言,騰訊的首席代表是馬化騰,張志東、陳一丹、許晨曄和曾李青都一直站在馬化騰背後默默支持。

「在一個很苦逼的地方,只要有好的環境和成長動力,你將來一定會有更多的空間。」在日前的第八期產品家沙龍上,騰訊聯合創始人張志東做出了這樣一番感言。從一個技術宅男到騰訊CTO(首先技術官),從一個苦逼的IT民工到坐擁20多億美元財富的富豪,張志東似乎也在演繹這句話的真諦。而與這種巨額物質財富形成鮮明對比的是張的低調,在其他創始人紛紛買別墅、開遊艇、團購寶馬的態勢下,張志東一直開著20多萬元的中檔車。以下為張志東口述節選。

我1995年研究生畢業之後在一家做系統集成的公司工作了三年,接著加入了騰訊,我是一個比較典型的技術宅男吧。

受刺激後加入騰訊

當年我的理想是希望憑著對計算機的愛好,能夠做一些給很多人用的東西。我是1995年研究生畢業的,當時有關計算機工作的機會還很少,很少能夠做面對消費者的應用,所以我只能加入一家系統集成公司做金融的系統和電子政務的系統。在那裡工作了三年後,我離開了這家公司去了騰訊,之所以選擇離開是因為受了一點刺激。

我曾經花了很長時間做一個政務的系統——電子政務,當時這很時髦,就是給政府辦公用的東西,剛開始我以為我做的系統還有點用。有一次,我被市政府的一個高官叫去做軟件介紹,我就背著我的包去了他的辦公室,我以為他會跟我說系統有什麼可以改進的地方,結果那個高官告訴我,你這個顯示器很礙手礙腳,可不可以挪一個地方。我們系統集成商當時做的許多功能都是用戶不太需要的,只為讓這個系統看起來很強大,然後通過了驗收,收了尾款這個事情就結束了。至於用戶用得好不好,並不是太在意我們只關心是不是能答辯贏得了這個競標,是不是能夠通過驗收收到尾款,這是當年系統集成行業的狀況,而這對我產生了蠻大的刺激。

1998年,中國互聯網業開始有一些機會顯現,我就跟隨了大學同學馬化騰,他當時看到了ICQ等一些新的應用的機會。當時,我就憑著這樣一個愛好和在系統集成行業的挫敗感,投身了這個行業,開始了騰訊之旅。

很充實、很用心地去做

這二十年來中國發生了很大變化,大學畢業生從過去一年幾十萬人發展到現在一年七百萬人,沒有了當年的畢業分配,要自己找工作,各種壓力都很大。但是這個時代也很開放,有非常多的民營企業在興起,我相信在一個環境,能夠培養人的地方,無論起點高或低,你用心地去工作三年,一定是會有成長的。無論你在什麼地方,只要你很充實、很用心地去做,不那麼功利的話,當你工作到第10年的時候,加入工作不高興的話,你可以很瀟灑地說,我就可以到另外一個地方去,因為我有真本事。

專心做好你自己眼前的事情,總好過你到一個鬆鬆垮垮的地方,給你一張報紙、一杯茶、6點鐘回家,這看起來輕輕鬆鬆,但這也意味著你在10年之後的競爭力是一輩子都離不開那個地方。但是在一個很苦逼的地方,只要有好的環境和成長動力,你將來一定會有更多的空間。過幾年之後這兩個人的競爭力量是完全不一樣的。

給創業者的建議:積累

創業者在創業之前要做好一點準備,比如說積蓄和工作經驗等各種「彈藥」。與我創業的那個年代相比,社會變化確實很大,在上世紀九十年代,我們可能除了考公務員外的其他擇很少,而現在有很多很多機會。一個學生在工作了5年或7年後,當積累了人脈和經驗,識別了自己的興趣,在條件合適的情況下,他還是有很多種選擇。這是個人的建議,積累好一些餘糧、一些準備,當你實在到了那天的時候再去。

我們不一定非要當公務員,不一定要跟官員的關係非常好,我們這個社會慢慢地可以創造出一種憑著智慧和激情的空間就有發展機會的氛圍,你只需專心做好自己的事情、做好積累。

騰訊也受房價之困

作為一個企業經營者,房價問題最近這十年給我們造成了很大影響,剛開始創業的幾年,深圳房價比較低,南山區房價2005年時大概才6000元每平方米。當時入職的同事非常瀟灑,他們不會憂心忡忡考慮房子問題。到了2006和2007年,深圳房價開始飆升,到了2010年之後又了拉上來,現在南山區房價是3萬多元每平方米。而這的確給企業和社會帶來了很多不安,我們也感到了同事的這種焦慮,能感到他的話題和注意力被牽制了。

作為一個企業或者說作為一個員工,這都是很難解決的一個問題,我可能從另外一個角度給輕的朋友一個建議:這些憂慮我覺得你不要想,反正你想也沒有用,房價不可能下來,你再想房價也不會明天從4萬元每平方米回到6000元每平方米。

揭秘 騰訊 五虎 將之 之張 張誌 誌東
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騰訊聯合創始人張志東:給創業者潑三盆冷水

http://www.iheima.com/archives/41810.html

來源:i黑馬 作者: 廬陵子村

 

騰訊聯合創始人張志東,這位身價已過百億的騰訊核心人物,在日前的騰訊「產品家」沙龍中,言語平和之間,語出驚人,可以說直接給很多創業者潑了幾盆冷水。

 

第一盆冷水:不要因為興趣而盲目

 

進入到張志東與主持人申音(NTA創新傳播創始人)對話環節時,申音問到了一個很關鍵的問題,他說,「今天我們請到的這幾位創業者其實都是從興趣出發開始自己的這個事業,據我的瞭解,他們很多到現在也沒有真正地完成自己的商業模式的一個正循環,可能還沒有找到自己的道路。這個時候您認為興趣創業有哪些風險,或者您能給他們一些什麼樣的建議?「

首先張志東對因為興趣而創業的創業者做出了肯定,他認為興趣創業是一個非常值得尊敬和佩服的事情。但第二點馬上就說,但也不要因為自己的興趣而盲目地衝到一個未知的海洋裡面去。他說,對創業者來說,在準備自創業之前,應該要做好一些準備,包括積蓄,必要的工作經驗,必要的彈藥。要理性,要積累,不用太著急,不要因為一時衝動而加入到創業大軍裡去。

 

第二盆冷水:責任比興趣更重要

 

還是對話環節,主持人申音問:「你已經成了幾萬人這麼大一個公司的首席技術官的時候,你已經不是當初的那個創業者了,你是不是身上的責任或者擔子也更重了。但這時,你的興趣怎麼辦?你的夢想怎麼辦?「

張志東回答,可能兩者在這種情況下會產生衝突,當這個企業在一個路徑上發展到一定的縱深的時候,這種責任感就必然而來,作為企業的核心人員,隨著企業的發展,你想到更多的應該是責任,而不是個人的興趣。因為你不能說我喜歡房地產明天就把管理不做了去搞房地產,這樣不行。

申音再問,「你有沒有衝動的想法,把手頭的工作放下去旅行或者去做一個其他的事情?有這個想法嗎?「

張志東坦言,衝動肯定是有了,但因為責任在這裡,所以你一定是要把你的團隊培養到能夠接手你的時候,你才能去轉做別的,去追尋自己的夢想。

 

第三盆冷水:魚與熊掌不可兼得

 

在毒舌拷問環節,美女觀眾犀利提問張志東:像你們這些成功的創業者或者說企業家,當你們面對你們的員工,一邊還在公司,但內心嚮往或者說實際已經在外面創業了,對於這樣的員工你是怎麼看待的?

對此,張志東回答得很明確,他認為世界上沒有這種好事,魚與熊掌不可兼得。因為這種狀態時間長了是不行的。第一,對你原有的團隊不公平,你不能全力以赴地投入到工作中,你有很多私人的別的事情;第二個,對你新的團隊也不公平,因為你的夥伴在全力以赴,但你卻擔心這個項目會不會死掉,如果他死掉的話就不離職了,這是不負責任的表現。所以,他認為,開始創業,中間允許有一些時間掙扎,因為這個內心爭鬥是人之常情,這是合理的,但時間不要太久,想清楚了就選一個,魚與熊掌不可兼得。

 

(本文作者新浪微博@廬陵子村)


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張志雄:《安全邊際》讀書筆記 方舟88

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張志雄:《安全邊際》讀書筆記
根據我近20年大量閱讀投資書籍的經驗,讓讀者感到投資是件不容易的事情的書和人,鳳毛麟角。

塞思·卡拉曼雖然沒有超越巴菲特 ,卻牢記了他最重要的法則——「不要虧錢」,在25年中有24年成功地做到這個法則。塞思·卡拉曼是如何做到這一點的呢?他坦承從不為回報設定具體的目標 ,他首先關注的是風險,只有那時他才會判斷 ,是否所承受的每一種特殊的風險會帶來回報。具體到今天的中國人,面對高通脹,如果你為了戰勝通脹而急於出手買房或買股票 ,這就是為投資回報設定具體的目標。若具體到各種基金與理財產品 ,在你的印象中 ,又有幾家不是暗示自己可能達到某某回報目標的 ?而結果又有幾家能持續地在業績不大幅波動的情況下獲得如卡拉曼那般優異的回報的? 兩年前,我曾寫過一篇《投資不簡單》的讀書筆記,而《安全邊際》還是告訴大家,投資真的不簡單。

價值投資被人概括成「買入(好公司)持有」,多麼簡單啊。要找好公司還不容易嘛,任何一家商業媒體上都會介紹一些好公司,它們往往是行業的龍頭或老二、老三 ,認同度極高。持有,更是簡單,那就是安心睡大覺不賣啦。問題是 ,買入後股價暴跌怎麼辦 ?尤其是買入的股票價格被過分高估,一路下跌個50%乃至70%怎麼辦?這些,「價值投資者」照樣有辦法,他們高喊考驗自己信念的時候到了,現在如果誰動搖了,把股票賣了,就是「甫志高」(叛徒)或是「偽價值投資者」。一旦股市大跌,他們就會聚在論壇或某些著名「價值投資者 」的博客裡,相互鼓勵吶喊,倒也熱鬧。這種對資本急劇損失毫不在意 ,反而做出快樂狀的姿態,讓人想起宗教中有關魔鬼試練的說法。不過,他們比宗教信徒更為狂妄 ,在股價暴跌時 ,有不少人就狂喊暴風雨來了也不怕 ,跌個50%也沒問題。而宗教徒在祈禱時一定希望上帝「給予我們的試練不要多於我們所能承受的」。

成功的關鍵是理解規則背後的基本原理,以便徹底理解為什麼依計行事就能成功,不照章辦理就會碰壁。(在實際工作中並不怕不懂的人,最怕的是不懂卻總有主意的人。)

有時候,投資者最大的敵人不是股票市場而是他們自己。

股票投資者至少期望下面三個方式獲利:企業營運所產生的自由現金流,這將反映在更高的股利和分配的股息上;其他投資者願意以更高的比率(市淨率或市盈率)來購買股票,這反映在更高的股價上;或通過縮小股票價格與企業價值之間的差距。

價值投資沒有什麼神秘的。簡而言之就是先確定某個證券內在價值,然後以這個價值的適當折扣買進。事情就是那麼簡單。而最大的挑戰來自於始終保持不可缺少的耐心和紀律,只有當價格變得有吸引力時才買進,而情況相反時就賣出。

大多數市場人士的關注點與價值投資者的關注點不同。它們首先關心回報——它們能賺多少,而甚少關心風險——它們會損失多少。相反的,價值投資者第一目標是保證資金安全。很自然地,為了避免未來較大的損失,價值投資者會尋找安全邊際,以便為不準確、壞運氣、邏輯上的錯誤留下緩衝地帶。由於估值是一項非精確的藝術,未來是不可預測的,投資者也是人,難免會犯錯,所以安全邊際是萬萬不可少的。固守安全邊際的理念是區分價值投資者和其他不關心損失的投資者的試金石。

價值投資者的黃金時間是市場下跌的時候。這時候,下跌的風險已經釋放,而其他投資人正在擔憂,那些過度樂觀的事物中哪些能夠倖免。價值投資者則以安全邊際作為護身符,勇敢地進入下跌的市場中大膽投資。

一旦你採用了價值投資的策略,那麼其他的投資行為確實變得如同賭博一樣。

投資品和投機品一樣可以買賣,兩者通常都有價格波動,因而似乎可以產生投資收益。但是,這裡有一個重要的區別:投資品會為持有人帶來現金流,投機品則不會。投機品持有人的回報完全取決於撲溯迷離的買賣市場。

路易斯.魯文斯坦已經警告過我們,不要混淆股市中真正的成功投資與它的表象。一隻股票的價格上漲並不代表其企業運作良好,也不代表價格的上漲有相應的內在價值提升為理由。同樣,價格下跌就其本身並不一定反映企業發展發生逆轉或者其價值發生退化。

區別股票價格的波動和相應的企業實體對投資者來說是非常重要的。如果大眾的普遍傾向是追漲殺跌,投資者必須抵抗這種傾向。你不能忽略市場,忽略一個投資機會的來源顯然是錯誤的,但是你必須自己獨立思考,不能被市場左右。你的投資決定必須取決於價值與價格的對比,而不僅僅是價格。如果你以「市場先生」作為投資機會的創造者(當價格與內在價值背離時),你就具有了一個價值投資者的素質。然而,如果你堅持以「市場先生」作為投資指導,你大概最好聘用其他人來管理你的資金。(卡拉曼的警告有非常實際的意義:很多信奉價值投資的投資者實際上做的,卻是投機行為,但自己卻渾然不知。如果投資者始終以價值和價格作為判斷的依據,而不是僅僅是價格,那麼投資者就具備了價值投資的基本素質。如果你將市場先生作為指導或評價投資的重要標準,那實際做的,就是投機行為。)

證券價格因為兩個基本原因而上下波動:反映企業實體狀況(或投資者對它的感覺),或者反映供求關係的短期變化。由於證券價格可能因為任何原因而波動,也由於不可能知道任何一個特定的價格到底反映了什麼預期,投資者必須在證券價格之外看到相應企業的價值,並且總是把對兩者的比較作為投資過程的一部分。

失敗的投資者被情緒所控制,他們對市場波動的反應不是冷靜和理智,而是貪婪和恐懼。我們都認識這樣的人,他們平時做事很負責任、很深思熟慮,但在投資時卻變得瘋狂。他們也許會在僅僅幾分鐘內便將很多個月,甚至很多年辛勤勞動和自制節儉積累的金錢投資出去。這些人在買一台立體音響或一架相機之前會閱讀幾份消費者雜誌,並去幾家商店進行比較;而當他們買入一隻剛剛從朋友那兒聽說的股票時,他們反而不會花時間去作一番研究。那種在購買電子產品或照相器材時所展示的理性在投資活動中蕩然無存。

許多失敗的投資者將股市當做是可以不勞而獲的掙錢機器,而不是投資本金以獲得合理的回報。任何人都會喜歡快捷、容易的贏利,不勞而獲的期望煽動了投資者貪婪的慾望,貪婪使得很多投資者通過尋找捷徑來取得投資成功。他們不是讓時間去發揮複利的作用,而是試圖通過熱門的內幕消息來獲得快捷的贏利。他們不會停下來仔細想想那個提供內幕消息的人怎麼可能擁有那些不是合法獲得的、有價值的信息,也不去想想如果這個消息真的有價值,又怎麼可能讓他們來分享。貪婪也會以一種盲目樂觀的形式表現出來,或者更加微妙地,表現為在面對壞消息時滿不在乎。最後,貪婪會讓投資者把焦點從取得長期投資目標轉向短期投機。

許多投資者貪婪地堅持尋找投資領域版本的聖盃:企圖發現一個成功的投資規則。人們的本性總是想尋找解決問題的簡單方法,而不論這個問題有多複雜。考慮到投資過程中的複雜性,人們很自然地就覺得必須有一個規則才能通向投資成功。

某些投資者採用一個過分單純的向後看的投資規則:買入低市盈率的股票。這個想法是支付一個盈利的較低倍數,投資者買入一個失寵的便宜貨。在現實中,跟隨這種規則的投資者其實是只看後視鏡來駕車。低市盈率的股票被壓低股價,通常是因為市場價格已經反映了盈利急劇下跌的前景。買入這種股票的投資者也許很快會發現市盈率上升了,因為盈利下降了。

在投資時,許多時候最應該做的事情就是什麼都不做。

上市公司的投資者根據公佈的盈利數據來評估這些公司。與此不同的是,買下整個企業的私人買家則根據自由現金流來評估企業的價值。

有時候極度的貪婪會使得市場參與者提出新時代思維來證明買入或持有估值過高的證券是合理的,並總是尋找理由來證明「這一次與過往完全不同」。當現實被扭曲後,投資者的行為就會失控到極點,所有保守的假設都會被重新審視和修改,以便於證明越漲越高的股價是合理的,於是瘋狂接踵而來。在短期內,投資者試圖抵抗市場這種瘋狂是非常困難的,因為參與者都能掙很多錢,至少賬面上看是這樣。等到市場最終認識到趨勢的不可持續,瘋狂的市場馬上就會演變成恐慌性的災難,貪婪開始讓路給恐懼,投資者可能損失慘重。

避免損失是確保能獲利的最穩妥的方法。

避免損失的策略與近期市場上的傳統智慧格格不入,今天許多人相信風險不是來自於擁有股票,而是來自於沒有購買股票。這種想法認為,從長期角度來看,股票將取得較債券或者現金等價物更高的回報,就像過去一樣。指數也證明了這一點。多數機構投資者在任何時候一直滿倉操作的傾向則從另外一個角度證實了這種觀點。

另外一種普遍的觀點是,風險規避和投資成功風馬牛不相及。這種觀點認為,只有承擔高風險才能取得高回報,且只有通過獲得並承擔風險才能取得長期的投資成功,而不是規避風險。我的觀點正好相反,為何我認為風險規避是投資中唯一最重要的元素?如果你有1000美元,你會願意在一場公平的擲硬幣賭博中用它進行賭博,讓它翻番或者變得一無所有嗎?也許不會。你會用一生的財富進行這樣的賭博嗎?當然不會。如果在虧損30%和贏30%的概率均等的情況下,你會承擔這種風險嗎?許多人不會這麼做,因為虧損30%會破壞他的生活質量,而贏30%卻無法讓自己的生活標準獲得相應的提高。如果你是絕大多數有著風險規避意識的投資者中的一員,那麼規避損失必須是你投資哲學中的基石。

貪婪的短線投資者可能忽略瞭解釋為何需要避免損失時的一個重要數學理由:即使回報率一般,但時間一長,複利效應所帶來的回報即使不會讓人驚呆,也會讓人大吃一驚。例如,一名在10年內連續獲得16%回報率的投資者最終的財富,居然比一個連續9年獲得20%年回報率卻在第十年損失15%的投資者的財富要多,這一結果可能會讓人感到意外。

未來是不可預測的。因此,那些試圖避免損失的投資者必須讓自己在各種情況下存活下來,甚至實現繁榮。霉運可能會降臨到你頭上,你可能會犯錯。河水漫過堤岸的情況一個世紀內可能只出現一兩次,但你依然每年會為自己的房屋購買防洪險。同樣,經濟大蕭條或者金融恐慌一個世紀內可能只出現一兩次,且惡性通脹可能永遠也不會破壞美國經濟,但因知道確實可能會發生金融災難,穩健、有遠見的投資者會據此來管理自己的投資組合。如有必要,投資者必須願意放棄短期內的回報,以此作為對意想不到的災難所支付的保險費。

許多投資者錯誤地為投資設定了一個具體的回報率目標。不幸的是,設定目標並不會對實現目標提供任何幫助。事實上,無論目標是什麼,它都可能無法實現。假設你宣稱希望獲得每年15%的回報率,但這一聲明沒有告訴你該如何實現這一目標。投資回報與你工作時間多長、工作多麼努力或者賺錢的願望有多強烈無關。挖溝的工人可以通過加班1小時而獲得額外的報酬,產量越多,計件工所賺到的錢就會越多。投資者無法通過更努力的思考或者工作更長時間來實現更高的回報。

投資者所能做的一切就是遵從一種始終受到紀律約束的嚴格方法,隨著時間的推移,最終將獲得回報。

最優秀的投資者不會為回報設定具體的目標,他們首先關注的是風險,只有那時他們才會判斷自己所承擔的每一種特殊的風險會否帶來回報。

當多數投資者將全部精力放在了能夠賺多少錢上,而不是放在了可能會虧多少錢上的時候,價值投資者對風險給予了同回報一樣的關注。

投資者應當對風險設定目標,而不是給回報設定一個目標,哪怕這個目標非常合理。美國短期國庫券是最接近於無風險投資的資產,因此,美國短期國庫券的利率被看作是無風險利率。因投資者總是可以選擇將自己所有的資金投到美國短期國庫券上,只有在取得較那些無風險回報更高的回報的前景非常明確時,才可以進行有風險的投資。這並不是說對美國短期國庫券有投資偏好,相反,你會更願意投資出色的替代工具。只有當對風險完全做出補償之後還有更多的回報時,這些替代工具才是出眾的。

價值投資哲學有三個因素:首先,價值投資是自下而上的策略,其次,價值投資追求的是絕對表現,而不是相對表現。最後,價值投資是一種風險規避方法。

價值投資使用自下往上的策略,通過這種方法,投資者每次對一個單獨的投資機會進行基本面分析。價值投資者一個接一個地尋找便宜的證券,並根據實際情況分析每個證券的基本面情況。只有在影響到對證券的評估時,才會考慮使用自上往下的方法。

這一策略可以被精確地描述成「買入便宜貨,然後等著」。投資者必須學會評估價值以在看到時知道遇到了便宜貨。然後他們必須要有耐心,並遵守紀律,直至等到便宜貨的出現,並買入,而不去考慮市場當前的走向或者自己對宏觀經濟的看法。

為什麼有時需要持有現金。當無法找到誘人的投資機會時,採用自下往上的投資者會持有現金,當這樣的投資機會出現時,他們就會動用這些資金。只有當可以組建擁有誘人投資機會的多樣化投資組合時,採用自下往上法的投資者才會滿倉投資。

價值投資者追求絕對回報。他們只關心是否實現了自己的投資目標,而不是自己的投資回報與整個市場或者其他投資者相比有怎樣的表現。通過買入低估的證券,然後當價格越來越體現價值的時候賣出以獲得出色的絕對回報。對多數投資者而言,絕對回報是他們唯一關心的事情,畢竟你無法從相對回報中獲得實際的消費能力。

對多數投資而言,究竟賺到了多少利潤只有在到期或者賣出之後才能知道。只有那些最安全的投資才能在購買的時候就知道了回報:票面利率為6%的1年期美國短期國庫券將在1年之後提供6%的回報。對那些風險更大的投資而言,必須在知道了結果之後才能計算回報。例如,你購買了100股克萊斯勒公司的股票,你的回報幾乎完全依賴於賣出時交易價格。只有那時才能計算獲得了多少回報。

投資者只能做幾件事情才能應對風險:進行足夠的多元化投資;如果合適,進行對沖;以及在擁有安全邊際的情況下進行投資。

證券分析並不是未來精確決定某種證券的內在價值。證券分析的目的僅僅是確定價值是否足夠——如是否足以支持一種債券或者支持購買一種股票——或者價值是否大幅高於或者低於市場上的價格。對內在價值粗略和大致的衡量可能就已經足以達到這樣的目的了。(卡拉曼將企業價值評估直接定義為「藝術」,可見他認為企業評估並非一門嚴謹的科學,更多取決於投資者個人的經驗、知識甚至直覺。卡拉曼甚至指出,企業價值不僅難以精確衡量,而且它會隨著時間推移、宏觀微觀經濟波動而改變,投資者無法在某個時刻明確判斷企業價值,還得時刻重估自己對企業價值的預測。任何想精確評估企業價值的嘗試都將帶來不準確的評估結果,簡單來說就是「垃圾進,垃圾出」。)

一些投資者堅持試圖獲得所有與自己即將進行的投資有關的信息,並對企業進行研究,直至認為自己知道了所有應該知道的東西。但這種做法存在兩個不足。首先,無論進行了多少研究,一些信息總是會被漏掉,投資者必須學會適應信息的不充分。其次,即使一名投資者能夠知道與某項投資有關的所有信息,也並不一定能夠從中贏利。

這並不是說基本面分析沒有用。基本面分析肯定有用,但信息通常遵循80/20原則。最初80%的信息可以在最初所花的20%的時間內獲得。徹底的基本面分析會降低邊際回報。

儘管許多華爾街分析師對行業和企業有著出色的洞察力,但採用了這些人的建議的投資者可能無法取得一流的回報。原因之一就是這些分析師面臨著需要頻繁給出建議,而非給出明智建議的壓力,但這也表明將信息轉化成利潤有多麼困難。

在沒有獲得所有信息的情況下所作出的投資決定常常能給投資者獲利,同時承擔由不確定性所帶來的風險也常常能讓投資者獲得回報。其他投資者可能因花時間研究最後一些尚未得到答案的細節而錯過了低價買入的機會,而且如此低的價格能夠為他們提供安全邊際,儘管他們所獲得的信息並不全面。

在尋找所有與企業有關的信息的時候,投資者經常忽視一個非常重要的線索。在多數情況下,沒有一個人能較管理層更瞭解一家企業及其前景。因此,當企業的內部人士拿自己與股東的錢一起通過公開市場買入股票來進行投資的時候,投資者應當受到鼓舞。華爾街上經常有這樣一種說法,即一名內部人士賣出股票的理由可能有很多(需要現金來支付稅收和費用等),但買入的理由只有一個。

塞思·卡拉曼還認為:

我們不認為有所謂的價值投資公司,投資中,價格才是最關鍵決定因素(essential determinant)。在合適的價格(some price),任何標的都可以買,賣或者持有。

歷史已經證明,只有交易的價格在其內在價值的適度折價時買入,才能夠讓投資者在承擔有限下降風險的同時,提供豐厚的回報。

投資者如何通過預測不可預測的事情來進行分析呢?唯一的答案就是保持保守立場。然後只能以大幅低於根據保守預測做出的價值評估的價格購買證券。

卡拉曼認為,價值投資從本質上看,就是逆向投資。他指出,不受歡迎的證券可能被低估,而深受歡迎的股票幾乎永遠不會被低估。

卡拉曼認為,價值投資研究,就是將大量信息削減至易於管理的信息,研究過程本身並不會產生利潤,利潤只有晚些時候才會實現,投資者只需要找出研究過程中找到的低估值投資機會,最終由市場來實現價值。
張誌 誌雄 安全 邊際 讀書 筆記 方舟 88
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騰訊聯合創始人張誌東獨家口述:何以內部創新出微信?!

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0107/57697.html

為什麽騰訊能抓住互聯網向移動互聯網變遷的趨勢,而且它還是一個老牌互聯網巨頭?這原因可以追溯到基因上。中國人歷來缺少與他人溝通信息的工具和場所,互聯網提供了場地後,騰訊推出了QQ。移動互聯網崛起後,人們需要優化自己的溝通工具,從概率上講,騰訊推出“微信”的可能性更高,但這並不意味著騰訊註定推出“微信”。當然,騰訊內部有一定的試錯環境也很重要,孕育出微信需要更細微的種子和支撐環境。騰訊聯合創始人、CTO張誌東認為,“微信團隊的信念非常強烈,這是(微信成功)最本質的驅動力”。2013年11月29日,張誌東向《創業家》黑馬營學員們介紹了騰訊的內部創新。以下為張誌東自述:從微信問世看騰訊創新三年前,美國的Kik Messenger出來後,業界和我們內部都有不同的看法。手機QQ團隊有多年各類手機上開發的經驗,他們覺得這個領域沒那麽急;而廣州做QQ郵箱的團隊感到是特別重要的時機。公司的態度是,當我們早期看不清楚未來的時候,我們允許部門之間有一定程度的不同角度的競爭探索。張小龍是QQ郵箱負責人,小龍和他的團隊從企業產品到雲服務經過了艱苦的磨煉。小龍是一個非常純粹的人,他能很用心地觀察用戶感到特別痛的東西是什麽、時機是不是特別適合。他不是太關註市場上有什麽潮流,QQ郵箱團隊也是蠻純粹的,在QQ郵箱的幾年實戰中,經過了全神貫註打磨用戶體驗的歷練。這樣的領軍人物和這樣的團隊再加上技術積累,就有可能為世界創造驚喜。QQ郵箱團隊抽調幾位骨幹,開始嘗試完全不考慮PC,只從智能手機出發考慮用戶體驗, 開始了微信這個產品。後來智能手機的發展速度又超出了所有人的預計,世界上幾個老牌的IM服務商在這個大潮中掉隊了, 如美國微軟msn,韓國的 Daum Messenger ,都沒有能跟上這個智能機大潮。全世界有四家公司把握住了這個時間窗口,騰訊算是其中唯一一家老牌公司。這里最大的原因是騰訊QQ郵箱團隊的信念非常強烈,他們非常敏銳、非常堅持,這是最本質的驅動力。第二,公司內部有一定的試錯環境。雖然內部兄弟部門之間有一些競爭,但也能相互包容和幫助。微信和手Q不會合並。微信的用戶偏向於大學生以上年齡、社會關系比較多的人群,在O2O生活化,在國際化等方面需求較強。手Q的覆蓋人群年紀要更小一點,跨PC、手機多屏幕。 它們各自有廣闊的空間可以探索,會有部分重疊,但也有更多差異化探索的機會。微信的替代者未來肯定會有,但估計長得不像微信。讓世界驚嘆的技術創新做得最好是Google,中國公司跟美國公司比較起來有差距,我們挺羨慕Google。騰訊內部在幾年前嘗試過一個創新中心,脫離現有業務隔離一個獨立的創新部門,但試驗之後不太成功。 和現有業務群無關的創新中心,一來不容易吸引資深同事, 二來也容易被其他部門同事誤解:我所在的部門的名字,沒有“創新”兩個字,難道就不能創新嗎 ? 後來我們取消了獨立的創新中心, 轉為各業務BG內部孵化。目前問題也挺多,在一個體量較大的公司,鼓勵小團隊精神和創新文化,並非易事,我們還在思考和檢討目前的機制。另一方面,我們也在業界積極尋找優秀的創業團隊進行投資和扶持。我們漸進式的創新每天都在持續進行,老騰訊的文化是采用較為扁平式的溝通,不太拘泥上下級,拉一個群,都在群里把問題說完,馬上處理。騰訊本質上是一個服務商,某個角度上和海底撈是有相近的地方,各種消除用戶不愉快的創新無處不在,我們需要每天以用戶體驗為中心,每天叠代優化。微信商業化路徑我不太想用商業化這個詞,我更想用生態建設這個詞。微信生態的建設,首先從遊戲開始,因為遊戲可以拉動用戶的付費習慣或者說支付習慣。手遊是大市場,目前先用騰訊的一些產品做實驗,往後會看到更多合作夥伴的產品。以“飛機大戰”這款遊戲為例,很多以前從來不玩遊戲的用戶(通過它)嘗試到了手遊的樂趣,擴大了手遊的用戶群。對於微信和手Q上的手遊,由騰訊互動娛樂事業群在負責。他們最關註的是作品的優秀程度,要求作品質量是行業里最好的。遊戲之外,微信在主力發展一個微信公眾平臺,它的目標是幫助那種具有優質服務能力的品牌,跟它的客戶維持良好的互動服務。建議創業者們重點關註公眾平臺,公眾平臺代表了這種服務性的探索。公眾平臺推出一年多,團隊還在努力完善中。公眾平臺的第一波典型案例,如招商銀行、南方航空,它們的特點是原來就有很多客戶,跟顧客接觸是通過短信、郵件、電話,溝通效率和體驗效果不夠好。他們在微信公眾平臺上,可以更加友好地與其客戶互動。估計第二波的典型案例會來自於B2C的垂直電商,比如大眾點評、唯品會、易迅等。伴隨公眾平臺建設的逐步完善,更多規則的透明化、更多API放出,微信應該可以支持更多垂直領域的創新,我相信,小而美的東西會越來越多。最近微信支付的推出,有助於更多O2O的創新。回應一下您(指《創業家》黑馬營5期學員布丁徐磊)剛才問的微信支付和支付寶關系的問題,我個人認為它們之間並不是直接競爭的關系。支付寶很成熟,非常值得尊敬,它是改變中國人生活的產品和服務。微信支付要走的更多是新的移動O2O領域,並不是在搶同一個蛋糕。微信支付和支付寶某種程度上應該是友商,市場上多一些不同領域的探索,也符合整個世界更多元的方向。有競爭對手推出類微信服務,我個人感覺是好事,競爭能促進服務進步。相對於同行競爭而言,我更關心的是,微信未來最大的挑戰是在一個較大的規模下,怎麽處理好用戶的需要和社會化問題。當手機變成人的一部分後,當用戶從一二線城市的白領用戶,擴展到三四線城市,以及將來有機會擴展到縣城和鄉鎮, 可能會衍生出來很多社會化的問題,微信是不是能夠幫助人們生活得更加優質?微信的生態能不能更健康?這是我們每天要思考的。黑馬與導師互動問答黑馬營學員:微信原來可以直接打開鏈接,現在要先轉發才能打開,這對新App的推廣有很大影響。我們擔心大佬相互鬥爭時,讓通過微信平臺的正常推廣也變得很不方便。您怎麽看這個問題?張誌東:安卓的App比較混亂,有不少惡意APK程序湧現,因此微信的內嵌網頁瀏覽,禁止一點就安裝一個來路不明的程序。相信未來通過完善技術,可以做一些更準確的區分,能更好地將惡意App和良好App 區分出來。對於朋友圈,微信團隊主要是反對那種利誘用戶,進行病毒式傳銷的形態。這樣會騷擾用戶和破壞微信朋友圈。他們歡迎所有正常的分享需求。黑馬營學員:這不是因為來往推廣的緣故?張誌東:不是。黑馬營學員:我們很多同學都想知道,千億美金企業的五個老板的生活狀態是什麽樣?Pony(指馬化騰)每天在幹什麽?你每天在幹什麽?張誌東:幾位創始人跟普通40歲人士的生活狀態差不多,生活習慣更差一點,身體更爛一點。這個年齡,上有老、下有小,太太會抱怨你不怎麽管小孩,小孩會說爸爸在家時間不多。 我自己生活習慣不太好,經常晚睡,躺著用手機處理工作,不少時候也連累了同事夜里休息不好。移動互聯網對生活的影響挺大的。Pony是公司CEO,除了各類公司事務,他個人花很多時間在公司的產品體驗上。 還有各類外部事務,需要 CEO 很多差旅,他會更辛苦。我和其他幾位,時間相對自由些,可以在內部人才培養方面多花些時間。黑馬營學員:您對騰訊整體技術架構的未來最關心或最擔心的是什麽?張誌東:最關心幾類技術:第一,大數據。一方面,維護大數據安全架構,隱私保護架構這是大數據服務者的責任。這其實不僅僅是騰訊,像蘋果iCloud、Facebook,這類雲服務者的大數據安全責任都會越來越大。另一方面,大數據對整個行業的開放架構也是關心的重點。第二,開放雲。騰訊雲在過去兩年首先服務於PC開放平臺的合作夥伴,積累了運營經驗。今年9月,騰訊雲開始正式面向所有的行業客戶開放。騰訊經歷過很多中國網絡基礎設施不足的陣痛,有很多經驗和教訓的積累,我們是比較適合發展雲計算服務的。騰訊、阿里、百度三家公司目前均在致力發展開放的雲計算平臺。現在看來,我們的雲服務還處於早期,三家公司加起來距離美國的亞馬遜還是有較大差距的,我們要一起努力。第三,各類可能改變生活方式的新技術和應用創新。美國公司在這方面比較領先,期望在移動互聯網時代,中國公司有機會產生改變生活方式的技術。―整理:鄧超 和陽 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:張誌東 | 編輯:luhaitian | 責編:韋
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騰訊CTO張志東自述:我為什麼會離職騰訊

http://new.iheima.com/detail/2014/0319/59683.html

(騰訊公司核心創始人張志東)

騰訊公司核心創始人之一張志東今天宣佈不再擔任執行董事,並將於6個月後卸任首席技術官,轉而以公司終身榮譽顧問、騰訊學院榮譽院長和專職講師的身份出現。

「我懷著感恩和愉快的心情」,在談及離任的感受時,張志東帶著他一向謙和地笑容如是說。

在騰訊公司董事會主席兼CEO馬化騰眼裡,張志東是最值得依賴的一線技術專家和技術主心骨,也是騰訊公司用戶價值觀最堅持的踐行人,始終保持著他的低調。當騰訊科技進行專訪時,他談的最多的,是對自己不足的反省,對公司和員工的感恩,同樣,也有對騰訊未來的殷殷期望。

「互聯網不能倚老賣老」

我們都很好奇,為什麼你在這個時候作出即將離任CTO的決定?

張志東:好幾年前我就有這種想法,兩年前開始和pony(騰訊公司董事會主席兼CEO馬化騰),martin(騰訊公司總裁劉熾平)商量交棒接力的事情。當時公司正處在轉型期,所以我們商定,花兩年的時間,帶領公司骨幹參與轉型過程,完成交接。現在來看,公司的發展已經邁出了關鍵的轉型,走向比較開放的體系,管理團隊已逐步成熟,是一個可以放心交棒的時機。

這只是回答了可以離任的原因,但為什麼非要離任呢?

張志東:我從27歲到43歲,經歷了16年高強度的全心投入,互聯網這個行當,需要足夠的激情和體力,不能倚老賣老。這幾年身體不是特別好,精力有些跟不來。傳統行業還可以說薑還是老的辣,但在互聯網行業,需要領導人精力非常充沛,一週沒有幾十個小時的全心投入,就會脫節,就不瞭解年輕人想什麼。

一週工作二十、三十小時,在傳統行業憑藉20年經歷還有機會勝任。但在互聯網業,則連基本觸覺都不夠,倚老賣老是不合適的。

加上我本人個性,領導力不是我的強項,我也不是太喜歡做管理工作。我更喜歡做技術架構、技術講師方面的工作。前幾年由於公司高速增長,一直沒有機會換這種生活。現在可以換一種節奏,我可以做自己更喜歡的事。

我相信,在你的心目中,騰訊就像你的親兒子一樣,半年後離任管理團隊,你會有什麼感覺?

張志東:在騰訊的16年,是我最重要的人生經歷。從感情上講,我想用兩個詞來表達我的感受,一個是感恩,一個是欣慰。

先說感恩。我本人是一個優點和缺點都非常明顯的人,如果不是在騰訊,未必能有所發揮。騰訊的管理團隊和企業文化,能容忍、修正我的毛病。

再說欣慰。騰訊文化能夠得到大部分同事的認同,一批又一批的同事在騰訊裡良好的成長。 騰訊人身上有著一些明顯的烙印。 包括離開公司的到其他地方發展的同事,包括自己創業的同事,在外面都展現了騰訊人關注用戶,務實專注的特點。這是我最開心的。

「不要讓最終用戶失望」

在騰訊經歷了16年,能否說一下你印象最深的一些事情?

張志東:最喜歡的是一些小事。比如在公司很小的時候就開始做QQ這個產品,當時理念很簡單,就是不要讓用戶掉線。互聯網這個行業很苦,而且越是節假日,家人朋友放假,我們越是最忙的時候。

往往是故障一出,我電話也不用打,攔輛的士回公司,有關的同事就已經到了,大家技術應對碰一碰,很快就拿出解決方案進行修復,這個很有騰訊人的味道。不需要很多的管理體系,而是靠內驅性,負責的同事本身就很愛這件事,就像在家裡看見自己的孩子摔跤了,不會去想這件事該不該自己做,一定是第一時間沖上前去把它扶起來。

當公司越來越大,會有很多問題不斷踴現, 騰訊人身上始終有這種氣質,不要讓用戶失望。無論什麼問題,拉一個群,很快就會找到一個應對。相信未來問題會不斷來,但只要這種精神能延續,但騰訊人就有能力解決一個又一個的問題。

這些年來,騰訊的組織也在不斷壯大,你剛才說的這種創業團隊的文化,還能繼續保持下去嗎?你會不會擔心它被稀釋?

張志東:擔心肯定會有一些。但我想,一家規模較大的公司要代有人才出,就必須有文化接棒,有內在的延續性,創始團隊起到的只是第一棒的作用,第二棒是和公司一起成長起來的管理團隊,他們在公司的時間,少則七八年,多則十幾年,他們是認同這種文化,並且願意傳承這種文化的。

我也相信,騰訊內部還會培養第三棒、第四棒的能力,我作為一個騰訊的一位老人,現在只是不再參與管理決策層面的工作,轉到幫助第三棒、第四棒培養工作

你對騰訊將來的發展會有什麼寄望嗎?

張志東:期望騰訊人能不忘初心,懷抱理想。我們用心投入工作,並不只是為了一份好的收入、體面的工作, 騰訊人渴望用技術和產品去改變世界。期望我們能培養一代又一代的這樣的人,有這種精神,騰訊就會富有生命力。

未來數年,互聯網會深入各行各業,改變人們的生活方式。希望騰訊能在這個大潮中,能做出無愧時代的貢獻,給社會帶來更多正能量,讓生活更美好。

「公司體量越大越有危機感」

對未來的安排,你有什麼想法沒有?

張志東:我會調整一下生活節奏,將來作為一名騰訊學院的講師, 今後的重點會放在技術人員的成長助力上,會考慮一些技術型公益方面的事情。像美國的Google、Facebook ,它們為業界做了很多思想貢獻、開源的貢獻等,這點是我們的榜樣。 騰訊在發展的過程中,有不少經驗教訓,這些方面應該會對技術人員成長有幫助,會考慮在學院幫助發展這些事情。

互聯網潮起潮落,你如何看騰訊如何應對未來 ?

張志東:面向未來,給人印象最深刻的是Google,它投入巨大的資源投入未來的技術理念研究,完全不侷限於其主營業務。 騰訊目前無論是人才、視野還是技術,都有很大的差距,需要我們持續的努力。中國與美國有不一樣的國情,我們的人口密度非常高、基礎設施和服務設施相對不足,用互聯網來幫助中國社會更有效率、幫助人們生活更為優質,這是騰訊應努力的方向。

從你的視野來看,騰訊這幾年的進步與不足在哪裡?

張志東:在開放和生態方面,有了比較大的進步,我們對行業已取得一定的生態帶動作用。不足的地方是生態還比較小,希望將來有一天,這一塊能遠超自有業務。

在你的談話當中,會很多次地談到不足,這是為什麼?

張志東:可能我的個性是比較關注短板。另一個原因,是這個行業不會尊重你有多少歷史成績,這個行業是面向未來,驕傲的公司會失去對未來的敏感,很容易會失敗。 這個行業,公司體量越大,越應有危機感。


騰訊 CTO 張誌 誌東 自述 為什麼 離職
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張志東自述:我在騰訊的創業過程

http://new.iheima.com/detail/2014/0320/59689.html

「每一個成功男人的背後都有一群默默支持他的男人們。」這是網絡上頗具戲謔的一句話,不過用這句話形容馬化騰和「五虎將」其他成員的關係再合適不過了。

對於許多人而言,騰訊的首席代表是馬化騰,張志東、陳一丹、許晨曄和曾李青都一直站在馬化騰背後默默支持。

「在一個很苦逼的地方,只要有好的環境和成長動力,你將來一定會有更多的空間。」在日前的第八期產品家沙龍上,騰訊聯合創始人張志東做出了這樣一番感言。從一個技術宅男到騰訊CTO(首先技術官),從一個苦逼的IT民工到坐擁20多億美元財富的富豪,張志東似乎也在演繹這句話的真諦。而與這種巨額物質財富形成鮮明對比的是張的低調,在其他創始人紛紛買別墅、開遊艇、團購寶馬的態勢下,張志東一直開著20多萬元的中檔車。以下為張志東口述節選。

我1995年研究生畢業之後在一家做系統集成的公司工作了三年,接著加入了騰訊,我是一個比較典型的技術宅男吧。

受刺激後加入騰訊

當年我的理想是希望憑著對計算機的愛好,能夠做一些給很多人用的東西。我是1995年研究生畢業的,當時有關計算機工作的機會還很少,很少能夠做面對消費者的應用,所以我只能加入一家系統集成公司做金融的系統和電子政務的系統。在那裡工作了三年後,我離開了這家公司去了騰訊,之所以選擇離開是因為受了一點刺激。

我曾經花了很長時間做一個政務的系統——電子政務,當時這很時髦,就是給政府辦公用的東西,剛開始我以為我做的系統還有點用。有一次,我被市政府的一個高官叫去做軟件介紹,我就背著我的包去了他的辦公室,我以為他會跟我說系統有什麼可以改進的地方,結果那個高官告訴我,你這個顯示器很礙手礙腳,可不可以挪一個地方。我們系統集成商當時做的許多功能都是用戶不太需要的,只為讓這個系統看起來很強大,然後通過了驗收,收了尾款這個事情就結束了。至於用戶用得好不好,並不是太在意我們只關心是不是能答辯贏得了這個競標,是不是能夠通過驗收收到尾款,這是當年系統集成行業的狀況,而這對我產生了蠻大的刺激。

(張志東)

1998年,中國互聯網業開始有一些機會顯現,我就跟隨了大學同學馬化騰,他當時看到了ICQ等一些新的應用的機會。當時,我就憑著這樣一個愛好和在系統集成行業的挫敗感,投身了這個行業,開始了騰訊之旅。

很充實、很用心地去做

這二十年來中國發生了很大變化,大學畢業生從過去一年幾十萬人發展到現在一年七百萬人,沒有了當年的畢業分配,要自己找工作,各種壓力都很大。但是這個時代也很開放,有非常多的民營企業在興起,我相信在一個環境,能夠培養人的地方,無論起點高或低,你用心地去工作三年,一定是會有成長的。無論你在什麼地方,只要你很充實、很用心地去做,不那麼功利的話,當你工作到第10年的時候,加入工作不高興的話,你可以很瀟灑地說,我就可以到另外一個地方去,因為我有真本事。

專心做好你自己眼前的事情,總好過你到一個鬆鬆垮垮的地方,給你一張報紙、一杯茶、6點鐘回家,這看起來輕輕鬆鬆,但這也意味著你在10年之後的競爭力是一輩子都離不開那個地方。但是在一個很苦逼的地方,只要有好的環境和成長動力,你將來一定會有更多的空間。過幾年之後這兩個人的競爭力量是完全不一樣的。

給創業者的建議:積累

創業者在創業之前要做好一點準備,比如說積蓄和工作經驗等各種「彈藥」。與我創業的那個年代相比,社會變化確實很大,在上世紀九十年代,我們可能除了考公務員外的其他擇很少,而現在有很多很多機會。一個學生在工作了5年或7年後,當積累了人脈和經驗,識別了自己的興趣,在條件合適的情況下,他還是有很多種選擇。這是個人的建議,積累好一些餘糧、一些準備,當你實在到了那天的時候再去。

我們不一定非要當公務員,不一定要跟官員的關係非常好,我們這個社會慢慢地可以創造出一種憑著智慧和激情的空間就有發展機會的氛圍,你只需專心做好自己的事情、做好積累。

騰訊也受房價之困

作為一個企業經營者,房價問題最近這十年給我們造成了很大影響,剛開始創業的幾年,深圳房價比較低,南山區房價2005年時大概才6000元每平方米。當時入職的同事非常瀟灑,他們不會憂心忡忡考慮房子問題。到了2006和2007年,深圳房價開始飆升,到了2010年之後又了拉上來,現在南山區房價是3萬多元每平方米。而這的確給企業和社會帶來了很多不安,我們也感到了同事的這種焦慮,能感到他的話題和注意力被牽制了。

作為一個企業或者說作為一個員工,這都是很難解決的一個問題,我可能從另外一個角度給輕的朋友一個建議:這些憂慮我覺得你不要想,反正你想也沒有用,房價不可能下來,你再想房價也不會明天從4萬元每平方米回到6000元每平方米。

張誌 誌東 自述 我在 騰訊 創業 過程
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再說降維攻擊:從張志東自曝看QQ經歷的3個大坎

http://bbs.iheima.com/thread-43708-1-1.html
昨天講「降維攻擊」,好多人留言說,希望繼續展開一點。

我想說,互聯網戰場的本質就是升維和降維。為什麼騰訊能從一個非主流的IM到一個1400億美元的帝國,最核心的武器就是騰訊是一個「升維」的高手。

騰訊聯合創始人張志東是我在騰訊打交道最多的一個人,還一塊出過差,務實而低調,他最近在騰訊大學內部講了一些干貨。我看到的則是騰訊不斷「升維」的故事:

騰訊為什麼沒有被其他新勢力「降維攻擊」,就在於騰訊有3次大的升維,也是3個生死攸關的時間點:

1、第一個坎是2000年左右。當時在深圳,騰訊還在一個很老舊的寫字樓裡,記得每次上樓都是坐晃晃悠悠的貨梯。這一年,騰訊的QQ還叫OICQ,被美國的ICQ發律師函後改名QQ。這個時期,騰訊的最大的升維就是提供持續穩定的體驗。如張志東說:「第一個是希望能活下去不至於倒閉。第二個目標,是少點挨罵不要讓用戶掉線。」

2、第二個坎是2004年左右。2004年騰訊上市,騰訊面臨兩個選擇:第一條路是只專注於做通訊和娛樂,是騰訊最擅長的。第二條路比較艱難,騰訊當時是叫「在線生活」。當時,騰訊選得時第二條路,現在我稱之為做「互聯網的水和電」,有的人稱之為「做平台」。

3、第三個坎是2011年左右。移動互聯網在2008-2009年就開始發軔,騰訊只到2011年才開始戰略性重視,這次升維的結果就是微信。張志東說:「移動互聯網才是真正的互聯網,我們在PC上面的歷史成績,在轉型的過程中很容易會成為一個負擔。」

你在遭受什麼樣的降維攻擊?

===降維攻擊的分割線:
來源:騰訊大學 作者:張志東

【題圖】騰訊五虎將:(左起)陳一丹、許晨曄、馬化騰、張志東、曾李青

我將騰訊的發展分為三個階段。前兩個階段是PC時代,頭6年(1998-2004)是PC上網的大潮,騰訊在這個大潮裡面趕上了好時機。

第二個6年(2004-2010)是PC的紅利期,每年用戶規模都在增長,先行者獲得一個好的成長機會。第三個6年(2010-2016)是目前正在急劇變化中的移動時代。

1998年-2004年這6年可以說是騰訊的第一次創業,這6年騰訊從一個不足10人的團隊,到了1000人左右的團隊,2004年在香港主板上市成為了一家公眾公司,我們很幸運遇到了即時通訊大發展的時機。

騰訊頭3年的目標是什麼?現實一點,第一個是希望能活下去不至於倒閉。第二個目標,是少點挨罵不要讓用戶掉線。這個目標現在看起來很樸素,但在當年其實也不容易。當時騰訊的團隊也很簡單,大家天天趴在網上盯著我們的服務,如果我們的服務不穩定,用戶就會在BBS上罵。所以我們很長一段時間裡的目標就是少挨罵,不要讓用戶掉線。我們小小的技術團隊就是這樣被用戶用腳踢著成長,如果你做不到,用戶就會用腳投票,離你而去。這也奠定了騰訊做云服務的基因,為了不要讓用戶失望,我們的技術能力的提升必須要追趕上用戶增長的速度。

網上有一個傳言,說我在1998年就設計一個技術框架,支持很多年,沿用到IM到億級在線。這是百分百的虛假傳言,騰訊的海量通信的技術體系,是經歷了幾代特別優秀的技術同事,經過十多年的努力,經過無數次技術重構發展過來的。

2004年,我們通過移動夢網和增值服務,在2004年成為了一家上市公司。再往後的幾年,2004-2010年可以看作是是騰訊的第二次創業。在這幾年,我們的同事從千人發展到了萬人,公司選擇了好幾條產品線組合佈局的發展路徑。

在2004年成為公眾公司之後,我們有兩條路可以選。第一條路我們只專注於做通訊和娛樂,就做溝通和娛樂,當時寬帶娛樂也在興起,這條路是騰訊比較擅長的,也是符合我們團隊的能力模型的。這條路應該比較好走,估計也能有較強的盈收能力。

第二條路是比較長的一條路,我們當時是叫「在線生活」。經過了內部很多討論PK,我們最後還是選了第二條路。這條路就比較難走,就逼著騰訊有很多艱苦的過程。很快我們就碰到了組織陣痛,原來只做一件事情的時候,我們幾個創始人各管垂直的一塊,靠著創始人的專注和勤奮,就能夠驅動公司往前走。

但是到2005年、2006年,這樣的模式已經遇到很大的瓶頸,於是騰訊經歷了第一次很大的組織變革。在這個變革裡面,我們從垂直部門,創始人各管一塊的結構變成了事業部單元為主的組織結構。創始人就從垂直管一大塊變成橫向的支持,這是一個很大的組織調整。

這種轉變,從一個公司發展的過程來看,不是那麼容易過的坎,這樣的戰略選擇,對應人才有沒有準備好?因為每個BU必須要有一個小CEO,要有威望的同事放在那裡才能被信任。這樣的人才原來有沒有培養好?還有文化的挑戰,各事業部的目標不同,事業部之間的信任合作和資源共享都存在很多問題,能否相互包容?在這個階段需要有職業經理人的引入,人的融合方面也是很大挑戰。

在多元業務之後,我們內部建立了職業發展通道,很多規模大一些的企業都做過這樣的事情。其實我想說的是:不是建一個規則和通道,而是人才的培養,團隊的成長,一定是一個漫長的過程。在一些風口的時機上,一家公司或許可以融到很多錢,或許有機會業務快速增長,但核心人才的成長是不能這樣速成的。

我們經過那麼多年的努力,人才結構到2012年的時候也只是像一個細口花瓶的形狀,距離優雅的紡錘型還有很大的距離。(比較理想的人才結構模型是一個紡錘型,上面有比較多資深的人,腰部是主要力量,底部的新人有很好的傳幫帶。)

2011年,我們就遇到了自我革命還是被革命的問題。面對移動互聯網的浪潮,如果2008-2009年我們能反應過來就能非常從容,但我們是2011年才反應,這就很痛苦了。

騰訊在2012-2013年做了一個很大的組織變動,拆掉了原來的無線事業部群,改以業務為單位,把手機、PC聚在一起,PC上大團隊轉身投入到手機上來。這裡有很多內部的文化和組織挑戰。無線的團隊是2004年公司成為上市公司主要的貢獻者,它是一個歷史上對公司做出巨大貢獻的事業部。轉型期間要把它的業務拆掉,老同事的情感,也是不太容易割捨的。在這時候,組織的既得利益和舒適慣性會碰到挑戰。

現在回頭來看,移動互聯網才是真正的互聯網,我們在PC上面的歷史成績,在轉型的過程中很容易會成為一個負擔。看到一個業務在PC上還有不小體量,也有用戶喜歡,也有收入,既得的慣性容易使得我們轉型的決心不夠早不夠堅決,如果我們再留戀舒適區的話,我們就會錯過未來。

騰訊的未來是什麼?經過這些轉型之後,可能會逐步定位為做大數據服務、連接的公司。

我這裡用一個連接進度條來嘗試比喻一下。騰訊做了十幾年人和人連接,進度條也許就做了20-30%,還有很多東西是連接不好的,還有大量的空間。

連接人和服務,我們有微信公眾平台以及其他的探索,包括我們跟滴滴、點評合作都是嘗試人和服務之間的連接,但這還是非常早期的嘗試,進度條也許也就只推進到2-3%。而連接人和物體(人體穿戴設備+物聯網等雖然概念炒得很熱),整個業界的進度條也許推進還不到0.1%。我想在連接上能夠讓騰訊折騰很多年。

轉型的過程中組織文化上面臨的兩個難題,第一個難題,是從封閉走向開放。原來是自給自足的做法比較多,啟動一攤業務,一個團隊在那裡勤勤懇懇地開墾的農耕模式,這是我們原來最熟悉的生產方式,我們是否有勇氣和力量,向開放平台和支持生態的方向轉變?第二個難題是這個組織的活力,怎麼避免大公司病。多業務線的大型團隊,在轉型期間如何保持小團隊的活力,也是很大的挑戰。

在轉型的過程中,我思考過一個問題,為什麼移動時代會變化得如此猛烈?我個人的看法是在PC年代,你的產品和服務可能做70、80分還是有機會生存的,特別是你做得早的話。像幾大門戶就享受了PC慣性的紅利,即使這些門戶的一些產品體驗沒有做到90分,但是用戶還能容忍。

但在移動年代就不是這樣了,用戶輕鬆選擇的力量使得移動服務要做到90分才能生存,變革會非常激烈。在PC年代很容易犯一些錯誤,比如產品越來越重,無機地把產品串在一起,各家門戶都有這個問題。

組織變大之後就容易失去小團隊的靈敏。這些在移動時代都是很致命的。這種轉型對任何一個體量較大的公司來講都不容易,可能要取決於企業的決心。騰訊的轉型如果能夠轉早兩年,那會從容很多,轉遲兩年就要付出極大的代價和陣痛。能不能回到小團隊的創業精神,能不能有捨棄既得利益的決心是關鍵,這就是我個人對轉型的觀點。

無論騰訊也好,別的公司也好,都不會有完美的公司,家家有本難念的經,都一定會有不同的問題。我的看法是作為老人,能夠跟很多喜歡這個事情的人一起共事,一起努力找解決之道,也算是挺開心的事。

企業不可能永遠一帆風順,有些地方會犯錯,有些地方會出現毛病,對於從業者來說,和小夥伴們一起積極Debug(尋找解決問題之道),幫助團隊也就是幫助自己。
再說 降維 攻擊 從張 張誌 誌東 東自 自曝 曝看 QQ 經歷 個大 大坎
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兩岸官方交流 真的跨入常態化?張志軍訪台幕後的密碼解讀(042-044)


2014-07-07  TWM  
 

 

中國國台辦主任張志軍日前面帶笑容來台,進行歷史性之旅,卻因民眾如影隨形的抗議活動而倉卒離台;但他此行仍影響深遠,獲致哪些成果,更具哪些意義?值得探究。

撰文‧郭淑媛

首位來台訪問的中國國台辦主任張志軍,六月二十五日展開四天三夜的歷史性之旅,儘管因民眾如影隨形的抗議活動,讓張志軍取消三項行程而倉卒離台,但在學者專家的解讀中,這趟行程對兩岸關係的未來走向,仍留下不可忽視的影響。

單就張志軍此行與陸委會獲致的共識來說,包括兩會互設辦事機構納入「人道探視」功能、《兩岸服貿協議》生效後啟動協商機制、研究解決陸客在台灣中轉問題、研究台灣加入《跨太平洋夥伴協定》(TPP)和《區域全面經濟夥伴關係協定》(RCEP)的適當方式等;凡此種種,的確都算是切中台灣當前所需。

而若從更宏觀的角度來看,張志軍此行幾乎可說是兩岸分治六十五年來,進入政治關係時代的開始。繼去年張志軍與陸委會主委王郁琦在南京會面後,如今在桃園舉行王張會,兩岸官方來往已趨常態化,讓兩岸關係走向制度化,這是歷史性的里程碑。

進一步建立兩岸之間「常態化」、「制度化」的互動關係,大致而言,就是學者對張志軍這趟行程的意義解讀。

淡江大學中國大陸研究所所長張五嶽分析,張志軍此行來台,首先傳達出一個訊息:中國對台政策與兩岸關係,並未因台灣內部近來包括學運在內的種種紛擾而有所改變;更進一步地,確立主管兩岸事務首長定期性對話和聯繫管道,以及常態性的定期互訪機制。

而從張志軍訪台期間的行程安排、身段態度及利多釋出,亦可看出中國在兩岸關係常態化與制度化的佈局,甚至已思考到未來政黨輪替的可能性。

觀察一:接觸「三青一中」擺低姿態,戰略打壓鬆動長期關注兩岸問題的民進黨前立委林濁水就表示,張志軍此行姿態擺得很低,不像中國海協會前會長陳雲林來訪時,一副「上國巡視」的姿態,「總體氣氛改變不少。」他分析,中國從太陽花學運看到結構性問題,與它原先想像有出入,所以張志軍此行強調接觸對象是「三中一青」(中南部、中小企業、中下階層、青年)。

林濁水指出,先前在《兩岸經濟協議》(ECFA)談判時,中國已注意到「三中」,做了些讓利。但過去中國在兩岸經貿上是「戰術讓利(如農產品)、戰略打壓」,對台灣有競爭力的產業全面封殺,把三通納為國內航線,台灣海空港因中國的人、貨無法在台灣中轉,許多國際大公司都撤走,桃園機場發展也受限。如今張志軍同意陸客中轉納入討論,戰略打壓就鬆動了,再加上過去人道探視都卡在主權問題,終於也突破了。

觀察二:開啟「民共交流」接觸綠營,因應政黨輪替張志軍此行行程安排,除了凸顯北京對台灣「三中一青」的關心,還把與民進黨之間的接觸設定在地方首長層級。張五嶽認為,北京希望藉此形塑出兩岸關係和平發展的格局,不會因台灣年底七合一選舉、二○一六年總統大選的選舉結果而劇烈改變,這是北京最重要的戰略目標,「對於選舉結果,主觀上,北京一定有期待,客觀現實則須做好最壞打算,萬一選舉結果不是北京樂見的,也不至於發生大幅倒退。」事實上,張志軍此行受矚目的重點之一,即是「國共」與「民共」三邊關係變化,張志軍與高雄市長陳菊會面,被視為開啟民共交流的平台。

淡江大學國際事務與戰略研究所教授翁明賢認為,中共也在觀察一四年和一六年大選,多方押寶是必然現象,並承認一六年可能政黨輪替。若民進黨上台,他們要做好準備,對綠營執政縣市下工夫,未來可透過執政縣市,作為牽制中央執政時的作法。

至於一六年若民進黨執政,兩岸關係是否重現前總統陳水扁執政時期的倒退情況?張五嶽認為,中國把兩岸交流和談判切割得很清楚,兩岸交流不至於大幅度改變;但兩岸協商談判,大陸有既定的堅持和原則,北京一定做好兩套版本,最高目標是希望能跳脫台灣每四年一次大選夢魘的考驗,不管選舉結果如何,都能符合北京所期待的兩岸關係發展。

張五嶽說,若民進黨執政,就算不承認九二共識,若能與北京尋求新的共識,海基和海協兩會可以繼續談判,國台辦與陸委會可以互訪;但若做不到,則談判必然中斷,互訪也不會進行。

後續重點一:

互設辦事機構,持續協商張五嶽強調,北京最高戰略目標是和平統一,現在策略作法是和平發展,希望為和平統一創造條件,北京不可能因民進黨執政而改變對台總體政策。北京也認為它的承受度比台灣大,因台灣對中國出口占台灣出口量的三九%,中國對台灣出口只佔中國的四%,兩岸經貿交流呈現不相稱的情況。

在一六年總統大選之前,張五嶽建議,兩岸必須盡力完成兩項重點工作。首先,兩岸兩會互設辦事機構應落實,屆時政府派到大陸的人員一定是各部會官員,執行的是公權力,兩岸關係有制度性溝通管道與對話協商機制,在此之下,若民進黨執政,才不容易發生大幅度逆轉;畢竟,在陳水扁執政的八年間,兩會談判可說是全部中斷。

但他也強調,兩會互設辦事機構,是兩岸互動中政治性最強的議題,會受到《兩岸協議監督條例》立法結果的影響。

後續重點二:

落實合作協議,防邊緣化其次,服貿、貨貿以及爭端解決等兩岸經濟合作協議能予以落實。張五嶽說,未來三年,台灣面臨幾個大的FTA(自由貿易協定)談判壓力,如RCEP明年完成,TPP加速進行,中日、中韓FTA最慢明年完成,美國與歐盟也在談,若無意外,這五個FTA三年內將完成,共涉及四十八個國家,佔台灣出口九二%。

「一六至一七年,台灣若無法與主要貿易夥伴洽簽FTA,誰來當台灣總統,都救不了被邊緣化的經濟。」張五嶽強調。然而,台灣想洽簽的FTA國家,都是中國的邦交國,除美國外,其他國家都要考量中國因素,故兩岸經貿與亞太經貿深化應齊頭並進,台灣必須堅決反對北京「先兩岸再亞太」的說法,但也得設法與中國取得默契。

值得注意的是,張志軍此行雖未進行政治性談話,但仍充滿政治動作,行程安排迴避中央,僅與地方政府首長接觸,且會面地點都不在市政府,「凡碰觸到具有主權和管轄權意涵的,他都刻意迴避。」張五嶽說。王郁琦在張志軍離台後也透露,張志軍在會談中,有提出政治談判的要求。

翁明賢也認為,張志軍還是用「一個中國政治框架」來進行拜訪,「世界各國都看到了,大陸重要官員來台,馬英九總統並未接見,證明一中框架下的兩岸關係並不是國際關係,而是很特別的國內關係的發展。」「總統和行政院長竟對他國來使沒有見面談話或一些表示,很奇怪。在國際間被矮化而不自覺,這是我的憂心。」至於張志軍在台期間遭到民眾不斷抗議,是否傷害兩岸互動,學者認為影響不大。張五嶽說,問題應在預期之內,北京要的目的都達到了。翁明賢也說,這凸顯台灣內部對中國的共識還有很多變數存在,變數不在藍綠兩黨,而是對藍綠不信任的少數極端,以及兩黨無法掌控的公民運動,未來會成為大陸對台政策思考之處。

「兩岸官方往來常態化,政黨角色應會逐漸退位。」這是林濁水對張志軍此行來台的註解。整體而言,張志軍此行為兩岸關係帶來相當程度的突破;但兩岸既已進入政治關係時代,政治凌駕一切,台灣未來必須妥善因應,尤其在一六年總統大選前,避免兩岸互動出現難以掌控的變數。

張志軍訪台4天,談成什麼?

兩岸海基、海協兩會互設辦事處,確定納入「人道探視」功能。 新突破陸客在台灣中轉問題,雙方同意由相關主管單位研究解決。露曙光針對台灣爭取加入《跨太平洋夥伴協定》(TPP)與《區域全面經濟夥伴關係協定》(RCEP)議題首度鬆口,雙方同意「共同啟動」研究工作。露曙光《服貿協議》生效後,啟動協商機制。 待協商雙方將盡速安排《貨貿協議》的後續溝通。 待協商

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張志軍訪台 背後「三禮」解密

2014-07-07  TCW
 
 
 
 

 

中國國務院台灣事務辦公室(簡稱國台辦)主任張志軍訪台,一路行程伴隨著揮之不去的抗議人潮,讓大家忽略了他帶來的伴手禮。這次他帶來了三件「禮物」,其中兩件是「大菜」,另外一道菜距離吃上口則「還很遠」。

三件禮物是:同意兩岸互設辦事處並納入人道探視、開放陸客中轉,以及同意共同啟動加入區域經濟的研究,如跨太平洋戰略經濟夥伴關係協議(TPP)和區域全面經濟夥伴協議(RECP)等區域經濟組織。

禮物一:互設辦事處納入人道探視,是最大突破

文化大學推廣教育部國際企業管理學系副教授郭正亮指出,人道探視、陸客中轉是很重要議題,其中人道探視更被認為是「大菜」。

人道探視,是兩岸互設辦事處,台灣要求一定要列入的功能,意義類似「領事探視權」。是指本國公民遭他國逮捕、羈押時,本國領事可行使探視權及協助向駐國政府進行協調等工作,是人身安全保障的一部分;但由於「領事」將涉及國與國問題,中國一直對此持有戒心,造成互設辦事處卡關。

人道探視也是一直以來朝野立委共同默契,立法委員賴士葆更曾召開記者會指出:「如果要不到人道探視,辦事處就不要設了。」如今,張志軍帶來「同意」的消息,賴士葆說:「人道探視能突破,算是一道大菜。」他指出,全世界沒有像中國、台灣這樣,兩造往來如此密切,卻沒有設辦事處。雙方談互設辦事處已談了很久,也有默契,卻始終卡在「人道探視權」。

「人道探視」為何如此重要?賴士葆說,很多台商莫名其妙被關起來,只能透過海基會和海協會協商,連親人探視都很困難,台灣官方很難插手,跨海援救曠日廢時。據瞭解,目前被關在中國的台灣人,約千人左右。台灣的做法是避開敏感的「領事探視權」,以「人道探視」說服中國。中國同意納入,對辦事處的設立,是一大突破。未來要先修正《兩岸人民關係條例》,如果修法順利,今年九月立法院會期可望通過,最快年底就可互設辦事處了。

目前陸委會規畫的「辦事處」,包括經貿、交流、聯繫、急難救助等功能。至於辦事處名稱以及會不會掛五星旗、還是用其他旗幟代替,需要進一步協商。未來辦事處若能成立,「我認為,這是政治上的一大突破,」賴士葆說。

禮物二:陸客中轉為航空業帶來二十億商機

「陸客中轉」則是台灣航空業的利多。陸客中轉,是指陸客可在台灣轉機到其他國家,將台灣當成航程的轉運站。交通部長葉匡時形容,陸客中轉,是台灣在世界航空的最後一塊航網圖。六月二十六日葉匡時接受媒體採訪時指出,這塊航網圖建立完成後,台灣的航網就沒有任何漏失、漏點。航網的布建會很容易,將來也會因此帶來其他旅客。

郭正亮則說,這是總統馬英九和對岸談三通時,失去先機的一塊,即台灣人可到中國中轉。陸客卻不能「對等開放」來台中轉,現在終於補起來了,對航空業有很大幫助。

根據美國商務部資料,二○一三年有一百八十二萬八千人次陸客入境美國,其中約達七成是透過第三地轉機,包括香港、東京、仁川等機場,都是重要轉運點。目前的陸客中轉談判,就是鎖定以桃園機場為核心,結合兩岸直航航線與台灣的北美直飛服務,建構完整的轉機航網。

交通部指出,陸客中轉,台灣的想法是,比照國際慣例,陸客只要持有兩段機票,一段到台灣、一段從台灣轉機到其他國家,中國邊防就不用再要求檢視入台證,但是陸方一直對此持態度保留。

經過多次協商,這次張志軍帶來中國願意繼續解決陸客中轉問題,落實真正對等三通,讓航空業者長榮、華航都相當興奮。長榮航空董事長張國煒曾指出,台灣地理位置優越,發展陸客中轉業務,將為台灣航空業帶來下一波成長機會。預計可為台灣航空業帶來兩成至三成的客流量成長。民航局則預估,將會帶來新台幣二十億元的經濟效益。

不過,中轉牽涉到兩岸航權談判、陸客所持的證件種類、海峽中線的航線安排,還有諸多細節尚待解決,業者估計,最快明年,陸客中轉才能實現。

禮物三:加入區域經濟組織放行TPP,還是要問老美

至於加入TPP、RECP 等區域經濟組織,此次張志軍也釋出善意。陸方同意雙方正式啟動台灣加入區域經濟整合的共同研究工作。

不過,郭正亮認為,中國「同意研究」,離台灣加入這些國際組織「還差得遠」,要加入這些國際組織,台灣要先解決的,不是中國同意與否,而是「美豬問題」,因為TPP是台灣優先考慮加入的經濟組織,美國則是TPP的主導國,這一關過不了,很難談下去。

■中國從文攻武嚇轉向柔軟擄心,還懂深耕綠營

張志軍來台訪問,秀台語、跑基層,面對學生和民眾抗議,沒有不耐,柔軟低調身段,和過去國台辦主任的「強勢」,天差地別。

種種做法,目的只有一個:「爭取台灣民心」。前陸委會副主委林中斌說,依照中共的作風,策略一旦形成,不會輕易改變。此一對台方向,從二○○四年開始,即是如此,已經十年了,「不會走回頭路。」

中國對台政策,從文攻武嚇,走向柔軟、細膩、多樣化,未來任何政黨執政,「都會是如此,」林中斌說,面對中國新做法,「台灣要非常注意,」因為中國已逐漸跨過政府,直接與民眾接觸,更鎖定「三中一青」(中南部、中小企業、中下階層、年輕人),而且更深耕綠營;拉攏人心的做法,相當明顯。

美國前國務卿希拉蕊接受本刊專訪時,也提醒台灣與中國往來時,要「小心一點,精明一點。」只是忙著尋求歷史定位、忙著選舉的馬政府,究竟有沒有策略來面對中國的「積極爭取民心」,還有待觀察。


 

張誌 誌軍 軍訪 訪臺 背後 三禮 解密
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臺灣8縣市長拜會張誌軍 強調將繼續堅持“九二共識”

據國臺辦網站消息,國務院臺辦主任張誌軍18日在北京與來訪的臺灣縣市長參訪團舉行座談,就新形勢下推進兩岸縣市交流等交換了意見。

張誌軍表示,今年5月以來,由於臺灣新執政當局拒絕承認“九二共識”、不認同兩岸同屬一中,片面破壞了兩岸關系和平發展的政治基礎,持續8年的兩岸關系和平發展良好勢頭受到嚴重沖擊,兩岸交流合作,包括縣市交流都受到影響,兩岸同胞尤其是臺灣同胞的利益因此嚴重受損。

國務院臺辦主任張誌軍18日在北京與來訪的臺灣縣市長參訪團舉行座談(來源:央視新聞)

張誌軍強調,新形勢下,我們將堅持“九二共識”政治基礎,堅決反對和遏制“臺獨”,推動包括兩岸縣市交流在內的各領域交流合作,解決兩岸同胞關切的實際問題,促進兩岸經濟社會融合發展。

參訪團成員也充分肯定了2008年以來兩岸關系和平發展成果,對今年島內政局變化給兩岸關系造成的消極影響表示擔憂, 強調他們代表的縣市將繼續堅持“九二共識”,同大陸一道努力維護兩岸關系和平發展,以造福民眾。他們還就如何在新形勢下推動兩岸縣市交流合作提出了建議。

商務部、國家旅遊局、國家質檢總局、供銷總社等單位的人員參加了座談。

臺灣 縣市長 縣市 拜會 張誌 誌軍 強調 繼續 堅持 九二 共識
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騰訊張誌東內部演講:大力強化微信“社會化”思維

在騰訊,有兩個重要人物。一個是馬化騰,另外一個是張誌東。作為騰訊第二號人物張誌東,騰訊產品的架構者,除了馬化騰之外最有話語權的人物,卻極少暴露在聚光燈下。

10月31日消息,騰訊微信事業群近日召開了年度管理團隊領導力大會,微信創始人張小龍邀請張誌東做了演講。張誌東表示,微信的活躍用戶過了8億,這是很重大的里程碑。微信過了6億用戶,感覺就已進入了一個對社會影響的深水區。這和1億的時代已存在巨大的差異。希望年輕的同事們,除了產品思維之外,還要大力強化 “社會化” 思維。將社會各人群和階層的複雜性,作為主要的研究課題。對這種變化還要更加敏感。

以下為演講全文:

感謝小龍的邀請,今天過來參加WXG(註:微信事業群)的會議,談一下我對公司的產品對社會影響上的一些思考。

我兩年前離任公司管理層, 不再參與公司的業務,除了學院(註:騰訊學院,騰訊公司內部分享平臺)的事務之外,我主要有兩個關註點,其一是公司的公益產品,其二就是公司產品對社會所造成的影響。微信是關註最多的產品, 因為它對社會深層次的影響最大。

向 WXG 的同事們致敬

8月份看到了公司發布的2季度財報,公布了微信的活躍用戶過了8億。這是很重大的里程碑,我這里想向WXG的同事們表示敬意。

向微信團隊的產品精神致敬。

微信團隊把握住了移動時代的開啟,在5年多的時間里,團隊一直在堅持克制和優雅;在商業化上,團隊也在堅持優雅自然之道,在大型組織里,在商業化過程中同時堅持理想,尤其不易,大家做的很棒,為小夥伴們的5年如一日的堅持而自豪。

向微信團隊的技術精神致敬。

在優雅的產品背後,必然有著無數技術團隊的智慧和汗水。比如每年的除夕夜,全國人民一起歡度春節,高峰時間,用戶一分鐘就可以在微信里收發10億條消息,拆開2000萬個紅包,用戶給技術團隊開年第一天就送份見面禮----先來一次海量技術考試。因為技術團隊的無數努力,微信才可以給8億的用戶提供值得信賴的服務。

社會化的巨大挑戰

致敬之後,我想談談挑戰。這個挑戰,還不是產品、技術、或者商業化的挑戰,而是社會化的挑戰。微信過了6億用戶,我感覺就已進入了一個對社會影響的深水區。這和1億的時代已存在巨大的差異。

1.挑戰一:“老鳥時代” VS “菜鳥時代”

1億用戶的時候,那些是在互聯網上久經考驗的人群,網絡用語可以稱之為“老鳥”, 他們從PC時代就開始使用互聯網,他們的特點是眼明手快,經歷過網絡上形形色色的洗禮,具有很強的信息辨別能力和自我保護能力。 對於“老鳥”來說,優秀的互聯網產品,就能很好的滿足他們的需要,讓他們的生活如魚得水。

但微信發展到6億用戶之後,用戶群開始接近中國總人口的社會的複雜度了,三四線城市、中老年用戶、縣城用戶、農村用戶,移動網絡對於他們是驟然打開的新世界,他們基本上是互聯網上的“小白兔”或“菜鳥”, 缺乏PC時代的互聯網的洗禮,自我保護能力也比較弱。

在PC互聯網時代,“老鳥”們已經習慣了網絡的虛擬性,QQ卡通頭像,nickname等等,虛擬和現實之間,有著天然區分感的鍛煉過程。而微信從誕生第一天起,就是一個基於手機通信錄的“真實世界”,“菜鳥用戶” 和“小白兔用戶”嚴重缺乏對互聯網的辨別和自我保護意識。

相信微信團隊的同事們,已經對這樣的變化,有了很多實戰的經驗。我這里提一個希望,希望年輕的同事們,除了產品思維之外,還要大力強化“社會化”思維。將社會各人群和階層的複雜性,作為主要的研究課題。 對這種變化還要更加敏感。

這里舉幾個社會化的思考視角。

◾思考1:對“人際過載” 的思考

在PC時代,有一個理論說 sns社交的人際寬度是150人。也就是說,人們的精力可以處理150人左右的人際關系,會讓人感覺愉快而不至於過載。微信在4年前,朋友圈做出了一個很精妙的產品設計,讓朋友圈很巧妙的融合在手機IM之中,拓寬了150 這個數字限制,朋友圈也獲得了高速的成長。

然而,隨著用戶基數擴大,人際關系的複雜度也在急劇擴大。原有的巧妙設計,也已面臨很大“人際過載”的社會問題。

很多人際關系廣泛的商務人士,已經遇到 “過載”的尷尬。見過一些過千人朋友的重度用戶,幾乎每隔幾分鐘,朋友圈就有新Push下來;也見過一些朋友,因為朋友圈的人數過多過雜,變得小心謹慎,不敢說真話甚至不敢發朋友圈。

微信雖然已有一些自定義的分組及權限管理的措施,但還是不夠優雅,並未能很好解決這個問題。人際過載會帶來很大的壓迫力,需要微信團隊,更多從社會角度層面的思考和創新。

◾思考2: 對“內容過載” 的思考

公眾號是微信一個重大的創新,給用戶帶來了前所未有的內容獲取和服務獲取的體驗,也給內容供應者和服務供應者帶來了一個全新的生態。微信認證、原創標識、閱讀打賞,等重要的配套創新,體現了團隊對內容生態的思考和探索步伐。

我在訂閱十來個訂閱號的時候,每日一條推送的體驗是很愉快的。但是,當我有大幾十個,上百個訂閱號的時候,我就陷入了 “內容過載”。

過載讓人產生不愉快的感受,紅點密集讓人產生焦慮和失控感。 貪多是人性的弱點,雖然微信早就有右劃退訂的功能, 但依然不足以體驗平衡,用戶還是很容易被人性的弱點帶入坑里。 微信這里還需要更多友善的創新, 幫助用戶擺脫這種不愉快處境。

◾思考3: 小白兔的免疫思考

因為微信的公眾平臺, 內容的傳播速度和傳播的形態, 有了很巨大的改變。 優質誠信的公眾號,獲得了很不錯的發展,這對內容業界是很好的基礎設施。

公眾平臺的火爆, 也有許多的公眾號運營者, 本身並無足夠內涵,只是利用人性的弱點來運營。 如何幫助小白用戶在過程中提升鑒別能力, 這是一個很重要的課題。

舉個例子,我有文化水平不低的長輩,但他們依然還是網絡“小白兔”。在親人的微信群里,長輩們經常轉發一些明顯誇張的養生文章。他們還會說,“這是微信上說的。”

這句話是什麽意思? 這些“小白兔”在辨識一個公眾號的信用上,遇到困難。公眾號名字可能叫做“ XX健康之寶”或者“ YY養生之道”。

在用戶1億的時候,問題不尖銳,老鳥具有很強的辨識能力;但到了8億用戶的時候,即使有了企業認證,有了舉報和處罰,但依然遠遠的不夠。這個公眾號背後,信用有多少,信用能否可視化? 能否讓“小白兔”在他的文章里一眼就能識別?

在洶湧的數字化社會的大潮中, 如何能幫助“菜鳥”和“小白兔”們,不會被劣幣誤導,如何讓他們正向的增強數字化時代的常識,提升免疫能力,如何能避免劣幣驅逐良幣 ? 這是特別需要我們關註的問題。我們的公眾號增長的很快,在增長速度的背後,我的解讀是:這里的責任重大。

◾思考4,故障和社會恐慌

作為社會基礎設施,最近兩年來,微信的幾次技術故障,造成了用戶“恐慌”,好幾次都還是PR團隊在微博、微信公眾號上發公告的傳統形態。我們還沒有做到,在產品UI上對用戶進行1分鐘的安撫。

打個比方,我們去銀行櫃員機取錢, 遇到銀行系統故障,若櫃員機能提示, 已知系統故障,正在修複, 稍後將恢複服務。用戶會很淡定。若櫃員機上,啥也不說,就顯示登錄錯誤,那將會讓用戶造成恐慌,會害怕存款被盜。

微信作為一個早上起床第一個點擊的國民應用,有幾個場景如,登錄故障、群故障、朋友圈故障、支付故障,用戶容易受到驚嚇。會比銀行卡失效更恐慌,更容易 “懷疑人生”。會焦慮而恐慌,不斷關機重啟,甚至刪掉App重裝。

雖然我們有很優秀的技術團隊,也已經實現了系統的各層面的多級健壯性,但故障總是難免的,需要我們把故障的透明告知,作為特別重要的產品體驗來設計和演練。目前還不夠自動化,還有不少環節依賴運營來反應。很多時候,技術團隊和運營團隊,估計故障人數是1%,總想看看能否很快修複,而耽誤及時告知。這種思維,也反映了我們對社會化視角的敏感度還不夠到位。

2.挑戰二:人性的弱點 VS 數字化時代

數字化時代會放大很多倍人性的弱點。(這里推薦兩個有趣的小視頻,大家可以在youtube 上搜素一下Guiding hands 以及 social media guard)一家人在一起吃飯,卻各自低頭看手機,這已是移動時代很常見的情況。

刷存在感, 也許可以算是一種人性的弱點, 尤其在數字化的時代。 而我們的產品,可以如何更溫暖一些? 比如提示一下 “您今天手指已經劃了1000下,建議放下手機去關心下家人”?

人性有很多與生俱來的弱點,社會也存在很多既有的矛盾和問題, 這些不是我們的產品帶來的; 但人性的弱點, 會在數字化時代信息過載時, 產生急劇共振, 從而放大對社會的影響。我們必須要仔細地去觀察社會,不斷的反思和自我批判。我們需要用智慧和創新, 去幫助社會降低這些陣痛和代價。

3.挑戰三:社會化視角的遲鈍Bug

外界媒體人對微信比較有好感,批評會較為客氣,這容易讓團隊產生錯覺,容易讓我們自我感覺過於良好,而事實上,我們還有不少蠻遲鈍的Bug。

例如, Mac 微信2.0版本發布距離1.0版本隔了整整一年。足足一年的時間,一些很容易修改、但給人很不便的東東,團隊是視而不見。比如在27寸屏幕上,字體小而勞神累眼;比如,每次網絡斷一下,重現掃碼登錄後,空空如也的沒有了上下文。這些東東本是幾天功夫,就可以解決的疾苦,團隊卻忙得顧不上,為了憋大招,白白讓用戶眼巴巴的等待一年。

例如,微信消息的導入導出能力, 還不如20年前小龍做的Foxmail Client。 對16G以下的手機用戶,經常遇到存儲緊張,微信遲遲沒有提供一個PC工具,讓用戶很方便從手機 dump 出某個時段的老數據。 微信的大群很熱鬧,每天產生大量的看過就可以丟棄的東東, 大群共用一個循環存儲空間, 和其他消息隔離空間, 16G的用戶出現存儲滿的郁悶也許就可以減少。 但估計我們的產品團隊, 人人都是64G/128G的手機, 感受的不夠強烈。

這樣的特性,產品團隊告訴我,“他們早有計劃,只是沒有放在高優先級,在版本排期容易被其他更急的功能所延誤,上面這些特性需要若幹時間會完成 ”,公眾號平臺也有不少同類的遲鈍例子。

一方面,我們年輕的團隊都很敬業,每天很忙碌,忙的不可開交。另一方面,好些幾天功夫就可以緩解的民間疾苦,我們卻又是顯得很不夠敏感。

我個人的感覺, 團隊這里存在一些對 “社會化”的重要性缺乏敏感的Bug。我們年輕的總監們,更喜歡長時間的憋大招,渴望打造出令業界驚嘆的特性,而對於這些短周期、技術含量不高的民間的痛點,總監們會被各種任務、各種原因而延誤很久很久。

小龍早上的關於敏捷精神的分享非常好,我很贊同。在團隊成長變大,分工變細了之後,同事們容易沈浸在自己忙碌的工作中,即使看到其他部門的產品毛病,也容易因為跨部門跨團隊,而表達的太溫柔,太一團和氣,這會讓我們失去敏捷的力量。

微信團隊從5年前十來人的小分隊,迅速發展為過千人的大型團隊,如何保持小團隊的敏感,保持敏捷,需要在座對骨幹同事有更多跳出來的精神。

期待:產品精神+社會化視角+批判精神

微信團隊,在我看來,一直是一個充滿銳氣,很善於獨立思考的團隊。在用戶達到8億的時候, 期待微信團隊的年輕同事們,提升對社會性的敏感度, 希望微信內部,也有更強的內部批判精神。

電影《蜘蛛俠》 里有句臺詞提到,“能力越大,責任越大(With great power comes great responsibility)”,借這個臺詞比喻一下,微信將會發展為數字社會的基礎設施, 做一個很好的產品,做一個很酷的產品, 這個理念對於微信團隊來說,已經不足夠。

8億用戶之後,其社會複雜度已是無前人經驗可借鑒的深水區, 除了上面說的場景之外,還必然會有更多更深遠的數字化社會難題接連浮現,微信團隊面對社會化的挑戰,會比5年前從零開始創業的挑戰更大,責任也更大。

期待微信團隊除了產品精神之外,融入更多的社會景深視角,放下團隊已經取得的成就感,心態歸零,在創建產品天地和業界生態的同時,還需要我們更多的智慧和更多的創造力,去緩解社會數字化大潮中的陣痛,成為真正靠譜和溫暖的基礎設施。

騰訊 張誌 誌東 內部 演講 大力 強化 微信 社會化 社會 思維
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1 : GS(14)@2011-03-16 21:20:42


李寧首席執行官張志勇(左)表示,下半年資本開支為2.5億(元.人民幣),主要用於在內地荊門建設廠房。圖右為首席財務官鍾奕祺。(李紹昌攝)
2 : GS(14)@2011-03-19 12:12:40


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1 : GS(14)@2011-07-04 23:02:22


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