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從 周一起策略從「趁低買」改為「趁高沽」,昨日即月期指開市時,以200點為止蝕開淡倉。當時外圍走勢仍勁,但基本因素不變,沿用舊策略應戰得手,並調低了 股票組合的持倉比重。香港現時對豬流感戒心不算很高,街上戴口罩的人不多。報紙評論仍然樂觀,預期對經濟及股市的影響是短期和有限的。從網上觀察,有些朋 友覺得很快會有像沙士過後絕世低位買貨的黃金機會。樂觀的原因是豬流感跟沙士比較,病毒毒性及死亡率較低,政府有特效藥存貨,及當年沙士對實體經濟的影響 只有一季,反而過後催生一個超級牛市。上面的假設並非無懈可擊,萬一證明是過份樂觀時,一旦轉成恐慌,力度會相當驚人。閱讀網上相關報道,關注豬流感是人 傳人,而禽流感只是動物傳人,所以前者的傳播範圍會比較廣泛。而豬流感比沙士的感染力更強,有機會比後者影響更多的人口。事實上,資訊及病毒的傳播,皆是 指數(exponential)增長而不是線性(linear)增長,超越臨界點後,增長數目極高。世衞快速將流行病警戒提升至第四級,是有專業考慮。由 此推斷,疫症的傳播不會在幾天內完結,應耐心等待絕世低位出現。 疫情爆發14400難守 如果之後幾天最壞情形出現,歐、美、 亞洲也大幅爆發的話,恒指現水位14400應該極難防守。現在疫症影響美洲為主,會繼續觀察美國的零售股,周一所見弱者已經先行回調,例如Best Buy(BBY),會用作風眼股感受大市氣氛。暫時想像不到大升的催化劑,操作上應首先減持高beta的股票,昨日已有基金撤出的迹象。建議用認沽期權為 工具,以恒指5月13000點認沽期權,以及高beta股票行使價比現價低15%的認沽期權為首選,博賺價又賺波幅。作者黃國英為證監會持牌人士電 |
八月外匯占款持續低位的全角度分析 作者:孫海琳、朱曉明 8月外匯占款數據 9月15日,中國人民銀行公布8月份金融機構信貸收支表。數據顯示,8月末金融機構外匯占款余額294580.3億元,較7月末凈減少311.46億元。 9月12日,中國人民銀行調查統計司司長盛松成撰文《四因素致M2回落》中披露,今年6-8月,各月外匯占款的新增額分別為-868億元、-2億元和23億元。近3個月來,外匯占款出現恢複性增長。 8月金融統計數據報告顯示,8月末外幣貸款余額8466億美元,同比增長12.7%,當月外幣貸款減少33億美元。8月末外幣存款余額6241億美元,同比增長43.6%,當月外幣存款增加154億美元。 8月份海關貨物進出口貿易數據顯示,8月份貿易順差498.3億美元,同比擴大77.8%。 此外,數據顯示8月份美元兌人民幣匯率中間價平均6.1606,環比7月份6.1569有所走貶;而即期匯率平均6.1546,環比7月份6.1993明顯較快地升值,連續兩個月呈現升值走勢,並且8月中旬開始相對中間價呈現升值狀態。 點評 8月份貿易順差再創歷史新高,人民幣即期匯率繼續保持較快升值走勢,呈現資本流入,與7月份的情況一致。中國人民銀行在外匯市場的幹預力度相對較小,商業銀行外匯占款減少,貿易部門企業在部分結匯的同時仍保有較強的持匯意願,外匯存款繼續增加並償還外匯貸款。出口型企業部門的貿易順差增加,對於改善企業資金狀況是有利的;但是註意到在近期貿易順差大幅上升的同時,央行基礎貨幣的外匯占款投放渠道卻呈現枯竭低迷狀態,原因在於匯改增強人民幣匯率雙向波動之後,企業部門結匯意願低、持匯意願高,以及央行對整體流動性控制的考量。 中央銀行方面: 8月份央行的外匯占款新增23億元,相比6月份和7月份的-868億元和-2億元,出現了恢複性改善增長;但整體而言仍然處於低位水平,顯示出基礎貨幣投放的外匯占款渠道仍然保持在近乎枯竭的狀態,在邊際上有所改善。 從匯率角度看,今年3月份新一輪匯率改革以來,央行退出了常態化的幹預,增強了人民幣匯率雙向波動,加之出現一輪貶值預期,結匯需求減弱而持匯意願增強,相應地使得央行口徑的外匯占款呈現下降;6月份以來人民幣匯率貶值告一段落,即期匯率明顯升值靠攏中間價,自8月中旬以後即期價格相對中間價開始恢複呈現升值狀態,而中間價並未表現出較強的升值,反映出央行不希望步入過快升值的引導意圖,適度增強了幹預力度,其購買美元和投放人民幣也就相應形成了新增外匯占款。 從貿易順差角度看,6月份處在300億美元的較高水平上,7-8月更是連續兩個月創出歷史新高水平,即使保持結匯和持匯的意願比例不變,順差總量的增加,也能帶來結匯數量的增加,相應地改善新增外匯占款。 對貨幣政策而言,一方面,我國的準備金率是對沖外匯占款的技術工具,也是貨幣政策松緊的信號工具。依照傳統的政策框架,在外匯占款持續低迷的情況下,確實存在全面降準、進行對沖的技術條件;但是,鑒於準備金率具有很強的政策宣示信號,進行全面降準很容易引發“中央出臺粗放型全面刺激政策”的誤導預期,因而貨幣政策可能盡量避免使用全面降準;另一方面,匯改後央行減少了外匯市場日常幹預,外匯占款新增規模增長低迷可能成為新常態,基礎貨幣投放方式發生轉變,外匯占款的意義相應發生變化,央行由此可以增強運用自身負債負債表工具的主動性和靈活性,綜合運用包括公開市場操作、準備金率、再貸款、再貼現,以及常備借貸便利和短期流動性調節工具在內的多種政策工具,並不見得非要單一地采用降低準備金率的政策手段。應該看重央行流動性管理的結果,而非動用何種工具。 商業銀行方面: 8月份金融機構新增外匯占款減少311億元,簡單扣除央行的新增外匯占款23億元,商業銀行的新增外匯占款為減少334億元,與7月份新增380億元相比,出現了較大幅度的下降;與去年同期相比,減少額則是收窄了。 7月份商業銀行自身結售匯是自身售匯大於自身結匯,出現逆差89億美元(等值548億元人民幣);7月份商業銀行持有外匯,其中可能部分是用於對海外的分紅付息。8月份的銀行結售匯數據尚未發布,但商業銀行外匯占款呈現凈減少,加之外匯存款繼續增加、外匯貸款減少,可能也反映了私人部門的結匯意願不強,同時削減了外匯貸款。 貿易部門企業方面: 從貨物進出口情況看,6月份處在300億美元的較高水平上,7-8月更是連續兩個月創出歷史新高水平;貿易順差連續創出歷史新高值,主要歸因於外需複蘇和外貿穩增長政策帶來的出口向好,而內需低迷(主要是投資低迷)導致進口不振,一增一減,強化了順差。 但是,在貿易順差連創新高和人民幣匯率貶值走勢告一段落、恢複升值的情況下,我們觀察到的是企業的結匯需求依舊不強,沒有相應地帶來新增外匯占款大規模增長;而持匯意願明顯增強,帶動外匯存款增加。同時,進口需求不振導致外匯貸款需求不強,負債“去外幣化”下對外匯貸款進行償還,使得外匯貸款凈減少或新增規模較小。 從企業行為角度看,一般而言,在人民幣貶值走勢情況下,企業可能采取對進口收入延遲結匯、對支付進口提前購匯或更多使用人民幣跨境對外支付等行為;而在人民幣升值走勢的情況下,則相反地進行加快結匯、延遲購匯或更多收取人民幣出口收入。此外,在跨境人民幣結算渠道暢通的條件下,只要境外美元價格低於境內,那麽企業就有動力在境內結匯、境外購匯,這是貿易部門企業境內外的財務運作。 目前,外匯存款余額增速持續加快(2013年末增速7.9%,到2014年8月末增速已經升至43.6%),外匯存款新增規模也明顯較多,7月份和8月份的外匯存款新增額都在150億美元以上,與6月份大致相當。 我們用本外幣各項存款余額減去人民幣各項存款余額,得到人民幣計價的外幣存款余額,外幣存款余額占本外幣各項存款余額的比值自年初以來持續明顯上升,一定程度上反應了私人部門的持匯意願增強。 匯改步伐加大指引人民幣匯率趨於雙向波動,但上半年更多地呈現貶值走勢,而6月份以來則呈現出升值走勢,實體部門企業的匯率預期和行為調整不會像金融市場那麽迅速,在7-8月份貿易順差創新高和人民幣匯率即期價格明顯升值的情況下,部分結匯行為使得新增外匯占款呈現改善,但較強的持匯意願仍使得外匯存款有所增加。 (源自:宏源證券) |
根據美國統計局記錄在案的數據顯示,上一次美國人個人購買住房率比2014年第二季度64.7%還低的時候出現在1983年第四季度,當時是64.4%。
和1960年代的年輕人相比,18-31歲人群已婚並有自己房子的比例下降了一半。
毫無疑問,“居者有其屋”這個美國夢看起來難以讓很多人圓夢了。造成這樣的情況並非美國人不想買房,大多數人是無力承擔買房只能選擇租房。最明顯的證據就是求租率刷新歷史高點。
25-34歲人口租房率逐漸走高。
美國各年齡段收入中值對比(2012年)
根據美國銀行的統計,美國25-34歲年輕人的增長速率遠超於房屋庫存率。供給不足導致房子奇貨可居,隨之而來的房價上漲也就不令人奇怪了。
與之相對應的則是智能手機的普及率
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中國固定資產投資正在低位企穩。
統計局上午公布數據顯示,中國2014年城鎮固定資產投資同比增15.7%,創2001年以來新低,預期15.7%,前值15.8%。環比來看,12月份固定資產投資增長1.21%。
中金宏觀團隊評論稱,固定資產投資增速正在低位企穩。15.7%符合市場預期,12月當月同比增速14.9%,與11月持平。如果用PPI指數消漲,12月實際同比增速18.2%,較11月的17.6%回升,顯示投資增速低位趨穩。如果看季調後環比增速從1.02%反彈至1.21%,也顯示投資漸穩的跡象。
分產業看,第一產業投資11983億元,同比增長33.9%,增速比1-11月份提高4個百分點;第二產業投資208107億元,增長13.2%,增速回落0.1個百分點;第三產業投資281915億元,增長16.8%,增速回落0.3個百分點。
基建投資仍然是投資增速的重要穩定器,2014全年增速繼續保持20%以上。基礎設施投資(不含電力)86669億元,同比增長21.5%,增速比1-11月份回落0.3個百分點。其中,水利管理業投資增長26.5%,增速回落0.4個百分點;公共設施管理業投資增長23.1%,增速回落1.7個百分點;道路運輸業投資增長20.3%,增速提高3.4個百分點;鐵路運輸業投資增長16.6%,增速回落8.1個百分點。
華泰證券首席經濟學家俞平康指出,政府基建托底意願明顯:“14年全年基建投資增長20.29%,公路、鐵路、環保等基建產業投資增速較高,雖不會有30%以上的高增速,但政府投資托底的思路明顯。在分行業的固定資產投資中,與政府投資相關的公路投資,公共設施與社會保障、交運倉儲、水利環境都有所增長。”
摩根士丹利華鑫證券指出,制造業投資在需求疲軟和產能過剩的情況下短期內下滑勢頭不減。1-12月工業投資204515億元,同比增長12.9%,增速比1-11月份回落0.1個百分點;其中,采礦業投資14681億元,增長0.7%,增速回落0.7個百分點;制造業投資166918億元,增長13.5%,增速與1-11月份持平;電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資22916億元,增長17.1%,增速比1-11月份回落0.3個百分點。
分地區看,東部地區投資227452億元,同比增長14.6%,增速比1-11月份提高0.1個百分點;中部地區投資141644億元,增長17.2%,增速回落0.2個百分點;西部地區投資125980億元,增長17.5%,增速回落0.2個百分點。
分登記註冊類型看,內資企業投資477023億元,同比增長16.3%,增速比1-11月份回落0.1個百分點;港澳臺商投資11986億元,增長8.7%,增速回落0.5個百分點;外商投資11090億元,下降0.3%,增速回落0.3個百分點。
從項目隸屬關系看,中央項目投資25371億元,同比增長10.8%,增速比1-11月份提高3.5個百分點;地方項目投資476634億元,增長15.9%,增速回落0.3個百分點。
從施工和新開工項目情況看,施工項目計劃總投資968785億元,同比增長11.1%,增速與1-11月份持平;新開工項目計劃總投資406478億元,增長13.6%,增速比1-11月份提高0.1個百分點。
從到位資金情況看,固定資產投資到位資金530833億元,同比增長10.6%,增速比1-11月份回落0.9個百分點。其中,國家預算資金增長14.1%,增速提高0.1個百分點;國內貸款增長8.6%,增速回落2.6個百分點;自籌資金增長14.4%,增速回落0.4個百分點;利用外資下降6.3%,降幅縮小1.3個百分點;其他資金下降5.1%,降幅擴大1.4個百分點。
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因中國經濟放緩、全球大型鐵礦石生產商不斷增加供應,鐵礦石價格跌至五年低位。中國是全球做大的鐵礦石用戶。
據金屬資訊公司Metal Bulletin Ltd,周一,青島港62%品位的鐵礦石價格下跌4.3%至每噸63.54美元。這創下了2009年5月來新低,並且創下了去年11月18日以來的最大單日跌幅。今年鐵礦石價格已經下跌11%。
自去年3月力拓集團、必和必拓和淡水河谷公司決定在中國經濟放緩的背景下增產時,鐵礦石就一直處於熊市。高盛集團上周五下調了鐵礦石2015年價格預期。高盛預測鐵礦石回歸牛市很可能需要超過十年。中國和鐵礦石之間的“戀情”正在降溫。
投資銀行Sanford C. Bernstein Ltd分析師Vanessa Lau向彭博新聞社表示,
價格的下跌主要是由於中國鋼鐵需求增長放緩以及鐵礦石供應增加的預期。中國的鋼廠正在農歷新年前削減產量。這將對價格造成進一步的下行壓力。
高盛在其1月23日發布的報告中預測,今年鐵礦石平均價格為每噸66美元,低於此前預測的80美元。除了高盛之外,花旗集團和瑞銀集團此前也已經降低了預測。
受房地產低迷和產能過剩影響,去年中國經濟增長7.4%,為自1990年以來的最低水平。據中國國家統計局,2014年中國粗鋼產量增長0.9%,創下24年新低,遠低於2013年的7.5%。
而大型鐵礦石生產商依然在增加產能,希望高成本的供應商將會被迫關閉。
去年四季度,必和必拓生產了5640萬噸鐵礦石,同比增長16%。力拓計劃在今年提高產量至3.3億噸。去年,力拓的產量上升了11%,至2.95億噸。
高盛表示,這種擴張的局面可能會持續,因目前主要生產商仍然獲利。高盛預計,這會將全球鐵礦石盈余從今年的4700萬噸推升至2018年的2.6億噸。
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OPEC表示,如果不對生產增加投資,石油價格可能飆升至200美元。然而,OPEC的表態並沒能改變市場對供給過剩的擔憂。周一,WTI原油一度跌至每桶45.15美元,為2009年3月以來最低水平。
OPEC秘書長Abdalla El-Badri表示,如果沒有長期投資,油價可能突破每桶200美元。他沒有就油價會在何時達到200美元給出具體時間。他表示,最終市場將因供應下降(而非需求增長)而重回平衡。
彭博新聞社報告顯示,上周,美國原油庫存或升至4.021億桶,創下1982年8月以來新高。
自去年以來,由於美國原油產量增速創下30年新高以及OPEC拒絕減產,原油價格下跌超50%。高盛主席Gary Cohn表示,油價可能最低跌至每桶30美元。
Fat Prophets能源分析師David Lennox向彭博新聞社表示,
供應依然是個問題,我們需要看到供應下降。近期,油價依然有進一步下跌的可能。需求並不會因油價下跌而迅速上漲,而是需要一段時間反應。
OPEC供應了全球40%的原油。El-Badri表示,OPEC願意與非OPEC成員進行會議討論原油供給過剩的問題。
目前,全球原油供給盈余約為每日150萬桶。
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周三,美國能源信息署(EIA)公布數據顯示,美國上周原油庫存大幅超預期,庫存量創1982年以來新高,汽油和精煉油庫存低於預期。數據公布後油價自低位反彈。
根據華爾街見聞網站實時新聞:
美國1月24日當周EIA原油庫存+887.4萬桶,預期+385萬桶,前值+1007.1萬桶。
美國1月24日當周EIA汽油庫存-258.7萬桶,預期+50萬桶,前值+58.8萬桶。
美國1月24日當周EIA精煉油庫存-389.2萬桶,預期-150萬桶,前值-327.2萬桶。
美國1月24日當周EIA精煉廠設備利用率88.0%,前值85.5%。
截至1月24日當周,美國原油庫存較前周大增887.4萬桶,超過預期的385萬桶,但低於 1月17日當周庫存變化。汽油和精煉油庫存均少於預期。其中,汽油庫存較前周減少了258.7萬桶,精煉油庫存較前周減少了389.2萬桶。
近幾周,美國原油庫存持續增加,目前創下1982年以來新高。
周三公布的EIA原油庫存數據與周二API原油庫存數據趨勢大體相當。API數據顯示,美國1月24日當周API原油庫存增加1270萬桶,多於前周增量;汽油和精煉油庫存均減少。
EIA數據公布後,油價反彈,目前跌幅為1.8%。此前,美油一度下挫近3%,接近六年新低。
周二,沙特石油部長Ali al-Naimi會見俄羅斯和挪威大使,共商“穩定”石油市場事宜。國際油價大漲,布油大漲2.99%,一度逼近50關口。不過分析師指出,考慮到其一貫的立場,沙特減產的可能性很小。
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