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平穩踏實、有言必諾-建福集團(464)(1)


(謝Louis 提醒,文中新聞日期2007年被誤植為2009年,已更正。)


該公司在1984年成立,原是一個貿易及來料加工廠,現任主席林偉明先生是創辦股東之一,佔50%股權,其後譚冶生先生在1990年代間逐步購入其餘50%股權至今。


公 司經過20年的發展,在2003年至2004年間進行重組,並在2005年上市,該公司招股價及集資額本來更多,為65-85仙,集資最多達6,000 萬。但是市況太淡,管理層毅然降低招股價,以55仙,發行1億股上市,認購4股則送1股認股權,每股60仙,包銷商為博大。


不計認股權,公司僅集資3,400萬,其中2,900萬則用來擴產,用途頗正當,但是不能避免的是貨乾及集中,股價較為波動及不穩。

細看帳目,債務頗重,加上擴張的需要,可見今次上市實是因為在在需財。盈利有些誇大,是正常現象。但現金流看到公司都是穩定的流入,可見公司的獲利都是穩定的。


公 司預期該年獲利為5,691.8萬,和9個月止的數字相同,即是最後3個月不賺錢,回想本年業績,可見下半年的情況會劣於上半年。降低上市價後,市值約 2.2億,P/E僅3.9倍,,就算計及其約3,000萬的負債,P/E亦僅4.4倍,較當時一般工業股5-6倍是較低,可見亦有一定重估誘因。

招股書:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050531/LTN20050531000_C.htm


歷史:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050531/00464/CWF114.Pdf


集資用途:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050531/00464/CWF116.Pdf


會計師報表:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050531/00464/CWF124.Pdf


預計獲利:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050531/00464/CWF126.Pdf


擱置招股:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050520/LTN20050520016_C.pdf


2005-05-21  明報

完成招股稱獲超購 建福擱置上市




近 日多隻新股,先後跌穿招股價,剛於本周三截止認購的新股─建福集團(0464),昨天以「市况波動及利率環境轉變」及「公司與包銷商未能就最後發售價達成 協議」為理由,宣布擱置上市,成為今年以來,繼三希科技之後,另一隻完成招股後又宣告擱置上市的新股。建福執行董事兼首席財務官陳國棟回應本報記者查詢時 否認,建福並非不足額認購,他並說,其實建福獲得超額認購,並會趕於下月重新安排上市。

今年第2 隻招股後觸礁

專門研發及生產理髮用品的建福,上周公布上市計劃,並於本周三截止公開認講,然而建福昨天突然發出通告表示,由於市場波動及未能與包銷商,就最後招股價定 價達成協議,因而擱置上市。陳國棟稱,建福決定擱置上市是個「Painful」(慘痛)的決定,他指出,擱置原因最主要是前日市况突然轉變,中午又突然宣 布加息,因此部分海外投資者立刻致電該公司,查詢市况,並表示擔憂。

陳指出,鑑於該公司認為投資者在入票時,沒有預料到近日的市况逆轉,為了向投資者負責任,於是決定暫時擱置上市計劃。

洽下月捲土重來

陳早前表示,建福配售部分已足額認購,他昨亦堅稱公開發售部分超額認購。陳國棟稱,公司已積極商討下月重新上市的安排,並相信下次的招股價,會與今次的招股價0.65元至0.85元十分接近。

陳指,現階段未有打算更換包銷商─博大資本國際,但若有更好的選擇,公司將會考慮。

輝立證券分析員謝思進認為,建福上市告吹的原因,可能是上市計劃太過倉促,加上5至6月一般為新股的淡季,而且近月不少新股,如聖馬丁(0482)及億和 (0838)等都跌穿招股價,甚至超額理想的包浩斯(0483),上市後股價都「插水」,頓令新股市場氣氛較壞。

東泰證券聯席董事鄧聲興指出,建福未能與包銷商就最後售價達成協議,很可能是因為投資者,只願以下限價認購有關,加上部分投資者見市况轉壞而「縮盤」,使建福被迫擱置上市。

2009-6-15  新報


建福擁99 項專利權




建 福集團 (0464 )將於周四掛牌買賣。該公司主席林偉明接受本報記者訪問時說,今次上市冀增強投資者對電子美髮產品 (包括風筒及髮型設計工具 )產品行業前景的了解,特別是集團目前已經擁有99項專利權,配合海外及內地高端美髮器及小家電產品的市場優勢,為該集團長遠收益鋪路。

產銷電子美髮產品

建福集團從事產銷電子美髮產品 (包括風筒及髮型設計工具 )產品。他說,設計、製造電子美髮產品是一個特殊行業,其市場流行趨勢變化非常快,而銷售情況也反映人類對美感、日常生活需求的改變。他說,以往風筒的功 能,一般是吹乾頭髮,但最新的電子美髮產品,已經包括了保護、修護頭髮效果,甚至按摩頭皮的功能,也就是負離子美髮器。

林偉明說,現時建福集團已經有99項專利權,包括設計、生產技術,並透過 ODM形式分銷至海外市場,包括歐美、南美洲及亞洲等市場,客戶群亦以國際著名美髮品牌為主,包括沙宣、 Ufesa、 Remington、MorphyRichards、 NickyClarke、Unix及Princess等。建福集團截至去年底止九個月錄得純利5600多萬元,料今年三月底止年度盈利不少於5700萬 元,未來派息率擬為30% 。

9 個月賺逾5600萬

林偉明說,他們十分重視科研隊伍質素,目前聘用的產品設計師亦大部分取得專業資格,他們亦會在工餘時間進修,提升產品設計質素。

此外,他們經常參與國際性的產品展銷會,一方面有利爭取訂單,另一方面亦有利實地了解客戶對美髮行業及產品需求,配合市場口味。

重視科研隊伍質素

內地市場方面,林偉明說,他們會以家利來品牌,生產時尚、實用的家電產品,並計劃以部分上市集資額,即約 200萬元,用作進一步擴展及深化在美國及內地等集團新舊國家市場,包括市場推廣集團自有品牌產品,以迎合中國消費者購買力增加、消費市場中產化趨勢。

今次建福集團主板上市,發售1 億股新股,每股作價0 . 55元,總集資額5500萬元,市盈率為3 . 8 倍,將會周四掛牌。本報記者報道

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050725/LTN20050725038_C.pdf


1個月後,公司公佈盈利,約5,740.3萬,即最後3個月僅賺48.5萬,扣除去年特殊虧損,增加約43%。


2005-07-27 新報


建福 盈利大升85%




【本報記者報道】建福集團 ( 464) 盈利飆升84. 72% 至5740萬元,集團主席兼行政總裁林偉明昨日於記者會表示,集團的主要增長來自新產品,未來公司將會繼續申請專利權,預計今年可增加超過10個新產品。

料今年增10新產品

截至今年3 月底止,該公司營業額4 . 65億元,較去年同期上升54% ,盈利5740萬元,較去年同期上升84. 72% ,主要由於歐洲巿場對該公司的電子美髮產品需求再度增加,每股盈利19. 13仙,董事會不建議派發末期息。

考慮調高單價

林偉明說,集團4 至6 月份接單情況理想,該公司今年會考慮調高單價,以與客戶分擔原料成本及其他成本的上升,預期單價將有單位數字的增幅。

該公司去年度的毛利率由04年度的22. 8 % 下跌2 . 5 個百分點至05年度的20. 3 % ,他解釋,毛利率下跌是由於塑膠及金屬相關原材料成本上漲,以及廠房的直接及間接成本上升,如東莞區的勞工成本,集團董事總經理譚治生表示,東莞擬將最低 工資由現時的 547元人民幣提升至約 580元人民幣。期內集團的銷售成本上升59% 至3 . 7 億元。

2005-07-27 太陽報

建福星洲路演對牛彈琴




建福集團(0464)一向以生產風筒同直、曲髮的電髮夾等產品為主,公司剛剛在港掛牌,老闆林偉明都可以稱為「風筒大王」!不過,昨日林偉明同太子講了一個在新加坡的烏龍事件,令到太子真係想捧腹大笑!

星洲人不愛用風筒

佢 老哥話早前公司去新加坡做Roadshow宣傳,但反應好似唔係太理想,同當地投資界人士傾開,至發現當地好多人都唔會用這些產品,主要因為新加坡位於熱 帶地區,全年都係夏天。天氣咁熱,仲會有人用風筒之類產品咩?多數人都係用自然風吹乾頭髮,而電髮夾又係用電熱拉直或電曲啲頭髮,如果用埋真係熱上加熱, 所以當地人都不多用。太子聽完後都驚嘆有公司竟然可以未做好市場調查,就去做路演!

雖然林主席話當地市場反應麻麻哋,太子反而認為件事可以相反看待。

「非洲人穿鞋」商機兩面睇

太 子曾經聽過這樣一個故事:話說有間造鞋公司派了甲和乙到非洲看看公司可否拓展當地市場,甲回來匯報話公司不可能在非洲發展業務,因為當地無人穿鞋,他們太 窮,根本買不起鞋子;但乙回來就話因為非洲人唔着鞋,公司在當地的業務有極龐大的發展機會,因為只要能令非洲人着鞋,生意就豬籠入水。

太子想這故事會對林偉明有啟發性,因如果有方法吸引新加坡人用風筒,公司的商機真係無限。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060717/LTN20060717041_C.pdf


一年後,由於去年業績谷得太大,加上上市成本及原料、員工成本增加,業績大降92%,至約414.7萬,股價一度跌至20仙,市值僅8,000萬。但公司派息慷慨,全年派息達1.3仙,有520萬。


但公司仍聲業績會好轉:


2006-03-11  經濟一週


訂單回勇建福望扭劣勢




愛美是女人的天性,女士對頭髮及髮型相當重視,傳統風筒已逐漸不能滿足所需。主力以原件生產(OEM)及原設計生產(ODM)形式生產風筒等電子美髮產品的建福集團(0464),早前公布的05/06年度中期業績卻教人失望。

建福主席林偉明表示,業績失準主要是受原材料價格上升拖累;集團未來將加強研發具有不同功能的美髮產品以提升毛利。另外,集團已跟一家歐洲著名家電品牌簽訂新合約,未來兩年會為對方共生產最少100萬部風筒。

對一般人而言,風筒功用只是把頭髮吹乾,但近年市場開始推出負離子、陶瓷發熱等不同功能的風筒,建福現時OEM及ODM業務的主要客戶,包括沙宣(Vidal Sasson)、Morphy Richards、Remington及Ufesa等國際知名美髮產品品牌。

「雖然新功能風筒及美髮器在香港不算太普及,但歐、美市場卻大行其道。原因是當地人較少上髮型屋,喜歡自己打理頭髮,這些產品已流行好幾年。」林偉明說。

原料價升拖低毛利

現時建福收入來源的地區分布,亦以歐、美市場為主。集團截至去年9月底止05/06年度中期收入1.98億元中,歐洲地區佔1.35億元,約68.1%;南、北美洲為4,258萬元,佔約21.4%。

過去幾年建福業績增長穩定,營業額由01/02年度2.84億元,增至04/05年度4.64億元;同期純利由4,910萬元增至5,740萬元。

不過,集團早前公布的05/06年度中期業績,營業額及純利均顯著倒退,營業額按年跌21%至1.99億元,純利更大跌97%至103.4萬元;整體業務毛利率由24.1%急降至9.7%,表現令人失望。

林 偉明對集團中期業績同樣感到失望。數毛利急跌主要原因,是期內原材料價格急升,及東莞地區平均勞工成本增加。由於期內傳統風筒銷售增加,令部分原材料使用 率按年大增。至於營業額下跌,則是受去年7月倫敦發生恐怖襲擊,令歐洲客戶下訂單態度保守影響,以及集團延遲展開數個新項目所致。

為扭轉營業額及毛利率下跌的困境,林偉明指集團近期已跟一家歐洲知名家電品牌簽訂合作協議,未來兩年每年為對方生產約50萬部風筒,目前集團年產電子美髮產品約600萬部。雖然受合約所限,他不能透露合作夥伴名稱,但市場傳聞指該家電品牌為飛利浦(Philips)。

此外,林偉明指集團正跟兩家日本品牌洽談合作機會,希望能於9月前有結果。他指今年接單情況將較去年有所改善,有助集團提升整體收入。

開拓內地零售市場

OEM及ODM業務毛利受壓,建福嘗試打進內地零售市場,兩年前開始以家利來品牌在內地華潤百貨開設專櫃;今年2月,建福與大型家居建材連鎖專賣場好美家合作,在廣州新增加兩個銷售點。

「集團無意大規模轉型發展零售業務,故發展步伐將會較為謹慎,目標是在今年內把銷售點數目增加至十個,集中在珠三角城市。」建福董事總經理譚治生表示,家利來不止生產美髮用品,還生產咖啡壺、搾汁機等小家電。

產品定位方面,譚治生指集團為避免與ODM及OEM客戶直接競爭,家利來產品定位以中、低檔為主,售價為國際品牌70%左右。集團暫時不會投入大量資源進行推廣宣傳,未來會以家居建材專賣店為銷售據點,希望靠顧客口碑提高產品銷售。
 2006-04-02   新報

建福獲歐洲大客新單




【新報訊】建福集團(0464)主席林偉明說,去年底與一名新歐洲客戶簽訂電風筒訂單,目前已經進入試產階段,首兩年銷售數量將合共100萬件,每年各佔約一半。他說,該名客戶將成為未來重要收入來源之一。

據上市招股書所述,截至04年3月底止年度,建福生產了468萬件電子美髮產品,以此計算,該歐洲客戶之訂單,佔其美髮產品年產量一成。

訂單佔年產量一成

林偉明說,現正與該名歐洲客戶洽商其他產品合約。另外,該公司希望上半年能與2個日本品牌簽訂具體合作計劃,若得以落實,估計每年可獲合共50萬件產品訂單。

冀上半年落實與日合作

他表示,建福目前有經常業務往來的客戶約20名,當中5名客戶分別佔其營業額約一成,而且已與維持超過3年業務關係。由於今年底至明年初東莞常平的新廠房 將會落成,產能可由現時每年生產700-800萬件美髮產品,增加20-25%,故林偉明說,會不斷尋求新客戶,以全面利用提升的產能。

林偉明說,剛過去的1、2個月,旗下訂單表現跟去年同期相若,目前訂單及產品付運期排至今年5月。他說,該公司每年均推出逾20種新產品,投放在研發之資金,每年約佔營業額3-5%。

東莞廠房落成增產能

林偉明表示,於去年10月至2月期間,電子美髮器的整體市場環境較上半年為好,特別是歐洲及美國市場,訂單銷售也符合內部預期,部分新款產品之銷售更有雙位數字的調升,可抵銷原材料價格上升之部分影響,相信截至今年3月底止的下半年度業績,將較上半年審慎樂觀。

建福集團上市接近一年,林偉明對美髮產品前景感到樂觀,指出未來二、三年,風筒、髮型設計工具原設計生產(ODM)及原設備生產(OEM)業務仍然是公司核心收入來源,將繼續佔整體營業額逾90%。

自有品牌拓珠三角區

林偉明說,佔營業額不足一成之小型家庭電器業務,暫時只會逐步發展。今年會以審慎的營商原則,以自有品牌

「家利來」拓展珠三角地區。該品牌上月初剛與內地家居建材連鎖專賣場「好美家」建立合作關係,新增2個銷售網絡,目標年內設立約10個銷售試點。

林偉明說,希望可盡快找到合適的併購目標,以帶來協同效益、強化垂直生產規模,從而鞏固其電器行業的地位。他表示,建福目前手頭現金約5,000萬港元至1億港元,足夠一般正常業務發展,至於在收購時,會否需要額外融資,則要視乎當時情況而定。
 2006-04-18  新報

建福電子展接單千萬元




建福集團(464)主席林偉明表示,集團今年參展位於會展舉辦的「香港春季電子產品展2006」,首兩日人流較多,落實訂單及洽談中的共逾千萬元,較2004年同期上升約一成。

林氏指出,雖然鄰近機場的亞洲博覽館同樣舉辦電子產品展,不過,他認為該展覽場館尚新,加上客戶均表示亞博館交通不便,及兩個展覽舉辦日期相近,即使亞博 館的參展費用較便宜,但他認為於未來一兩年也不會考慮於亞博館參展。林氏笑指,未能於會展參展的電子產品商,才會選擇到亞博館。

推新產品抵銷原料價上升壓力

林氏稱,集團今年推出逾20款新產品,均為美髮系列產品,新產品數目與去年相若。此外,林氏續稱,於明年第一季,集團於東莞新廠房將會投產,屆時產量將較現時上升1/3至1/4。

鑑於近期油價及貴金屬價格上升,林氏指出,這對集團購入原材料時,成本有上升的壓力。他表示,由於油價上升,塑膠原料供應商於未來一至兩個星期將調高價格 2%至3%。另外,他指出,今年貴金屬價格上升,故預料電源線供應商將價格上升10%,而電源線供應商於去年年中已將價格上調5%至8%。林氏認為,成本 雖然上升,但由於新產品推出,加上電源線佔產品很少部分,故影響不大。

該集團去年年中業績顯示毛利率只有9.6%,林氏解釋,這是產品組合上的問題,他更指對於今年集團之毛利率持樂觀態度,於未來兩至三年更可以上升至20%,他期望,新產品可將價格推高,加上若原材料成本穩定及可下降的話,對集團有正面的影響。記者黎佩珊
 

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20061218/LTN20061218174_C.PDF


中期業績,果然如他所料,營業額增30%,至2.64億,毛利升至17%,盈利增加17倍,至約1,812.3萬,派息達1.5仙,當日股價登時上升48%,至28.5仙,市值仍僅1.14億,以預計全年盈利3,600萬,只3.2倍,仍是較低。


從以下報導看到,其實這項人民幣結構投資計劃是誰人建議及關係的銀行,是誰人做的,已經很清楚,該事亦埋下2008年業績暴跌的伏線。


有些銀行為了那些「股東回報」,「每年增長」,竟使下屬做了一些這樣的事,幾乎令一盤正經的生意幾陷沒頂,真是不知所謂。


2006-12-20 成報

建福中期盈利大增股價飆升




建 福集團(464)受惠於截至今年9月底止中期盈利大增16.5倍至1812.3萬元,並且將每股中期息提高50%至1.5仙的消息刺激,昨天其股價罕有地 逆市大幅造好,並且以全日最高位每股0.285元報收,升幅超過48%,成交額亦達到110萬元,打入十大升幅榜榜首。

集團主席林偉明表示,該公司有意聯同國內家電製造商共同開發原件設件生產(ODM)電風筒產品,發展內地市場,雙方的討論已經到達最後階段,預計到今年底 或1月份落實,首年產量將介乎30萬至40萬件,預計將攤佔建福整體產能4%,涉及產值估計大約有2000萬元。目前對方已經選擇4款產品生產,最終建福 會為對方生產10款產品。

目前內地銷售只佔建福少於1%銷售額,但是在可見的將來,該公司有意增加發展內地市場。執行董事陳國棟又補充,雖然人民幣持續升值,但是該公司已經透過滙豐銀行安排進行結構性交易,令到有效的人民幣滙率得以保持穩定,最終對建福的影響不大。

年產能可達 800萬件

建福的每年產能可達800萬件,使用率高達80%至90%,到明年投資多達2000萬元的新廠落成後,將可以為該公司額外提供四分之一至三分之一產能。期 內該公司亦已購入模具設備,涉及投資約100萬元,有助減低20%工具投資成本。06至07年建福的資本開支約1000萬至1500萬元,集團本身手持約 7000萬元現金。

同時,該公司正物色在內地其他地方,透過合作或建立策略聯盟方式,透過其提供技術等方式,發展原件設備生產(OEM)業務,主攻出口美國的中低檔市場。不 過他並無透露是否最終會落實在華東設廠,只謂有關計劃仍然在初步討論階段。至於建福原本的生產線,則會繼續發展中高檔產品。記者陳偉燊

2006-12-19 法新社


建福冀短期與內地家電商簽ODM合同




香港 (XFN-ASIA) - 建福集團(464.HK)主席林偉明稱, 目前正與內地5大家電製造商之一磋商, 預期今年底或下月可落實簽訂ODM合同, 預期首年生產約30-40萬部電風筒, 合同涉及金額2,000萬港元。

他表示, 該公司主力生產中高檔次產品, 由於市場對中低檔產品有需求, 故此現正研究生產中低檔產品, 並計劃在華東尋找合作夥伴生產, 但亦不排除自行生產。 雖然中低檔產品毛利率較低, 但相信可透過各種方法, 從而維持毛利率。

他透露, 目前該公司接單情況理想, 今年下半年接單較去年同期有單位數增長。 該公司將繼續推出新產品, 而新產品的毛利較舊產品高達雙位數。 今年上半年該公司毛利率由去年同期9.7%上升至16.8%。

執行董事陳國棟表示, 該公司的新廠房預期明年第3、4季度投產, 屆時產能將增加約四分一至三分一, 目前美髮產品產能為800萬部。 該公司預期07財年資本開支為1,000-1,500萬港元。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070720/LTN20070720441_C.pdf


下半年營業額,一如管理層所料,有約3%增長,達2.71億,全年營業額達5.3億,劇增30%,毛利上升至19%,盈利劇增10倍,至4,631.5萬,派息有3仙,全年派息4.5仙,股息率當時達7%,使股價大升。


2007-07-24  成報


建福全年純利大升逾10倍




【商 報專訊】實習記者黃澤琛報道:建福集團(464)全年純利大升逾10倍至4631萬元,主席林偉明昨於業績發布會表示,純利大升主要原因是研發毛利率較高 的新產品,並已推出市場。而期內集團的毛利率提高7.2百分點至約18.8%。林偉明預期,現時原材料價格已屬於高位,上升空間有限,反而有下調迹象,加 上陸續有新產品推出,因此期望下年度,集團毛利率可以有上升空間。

他又稱,集團旗下位於東莞的新廠房,預期將於明年初建設完成,屆時可以將集團整體年產能提升約四分一至三分一,即大約200萬至300萬件產品,而現時集團年產能約為700萬至800萬件家庭電器。

他預期,08年度於內地業務營業額會有雙位數字增長。另外,由於內地訂單持續上升,世界各地客戶不約而同的看好內地消費力,加上08年奧運,相信會帶動公司業務增長。而現時建福的活躍客戶約有60多個。

至於北美業務,他表示,現時正與兩個美國國際品牌進行洽商,合作研發7至8款新產品。他表示,公司將推出15至20款高增值的新產品,而新產品的毛利率會較舊產品高約10%至30%。

另外,他冀望可以維持穩定派息政策,遵守上市時向股東承諾派息率約為30%。建福集團執行董事陳國棟表示,去年集團手頭現金約為1.16億元,較06年度的6300萬元有所提升,而負債比率約為34%。

當時的新聞:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/316


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071214/LTN20071214423_C.pdf


同年底,兩家基金共認購3,000萬股,每股60仙,公司集資1,800萬。

2007-12-14 新報:

建福配股集資1800萬




【新報訊】建福集團(0464)公布,以每股0.6元配售3,000萬股份予由新百利管理的開端式基金、及Lynas Capital,集資1,800萬元。該公司將於今日(17日)復牌。

公眾持股兩成三

建福集團上周五停牌,股價於停牌前報0.66元。根據公布,是次配股價為每股0.6元,較12月13日(即訂立認購協議的日期)收市價每股0.66元,折 讓9.09%。上述3,000萬股認購股份相當於集團已發行股份約7.44%,及擴大後的已發行股份約6.92%。

建福集團主席林偉明說,是項配股行動可擴大資本基礎,為集團帶來1,750萬元淨現金。集資金額將用作拓展內地業務發展。

完成配股後,主席林偉明持有的宏就,於建福集團的股權將由10.1%下跌至9.4%。由林偉明及執行董事譚治生持有的Beaute,於建福的股權由 50.6%下跌至47.1%。榮昌國際股權由10.1%下跌至9.4%。由新百利管理的開端式投資基金及Lynas Capital,分別持有集團4.6%及2.7%。其他公眾股東持有23.1%。

由新百利管理的開端式投資基金於2007年成立,主要投資目標是透過投資於亞洲地區經營的上市公司、及非上市證券。Lynas Capital乃一家細價股公司的專門經紀,旨在透過長期投資於價值被低估的優質增長型公司,以較低風險獲得高額回報。

建福專門產銷電子美髮產品,包括直髮器、曲髮器及其他電子個人保健用品。截至今年3月底止,建福集團去年盈利4631.5萬元,增長10.17倍;營業額5.37億元,按年上升33.1%。

中期業績仍有好表現,但是其後不幸的事發生:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071221/LTN20071221375_C.pdf


2009-12-28  星島日報


 

 

建福半年賺3200萬




早 前獲兩隻基金入股的建福集團(464),其中期業績表現理想,主席林偉明表示,期內集團轉變接單策略,生產毛利率較高的中高檔產品,故在營業額下跌同時仍 能帶動毛利上升。建福截至九月底止半年度純利升近八成,達三千二百三十萬,每股盈利為八點○八二仙,建議派中期息每股二點三仙,較去年同期升五成三。

未來集中拓展內地

建福在期內的毛利率上升,林偉明解釋時稱,新產品的毛利率比平均毛利率高約一成,至百分之三十,毛利較舊產品高一至三成。他表示集團未來會繼續着眼於新產品開發,每年開發二十種新產品,並於三至五年內開發不同形式的相關產品,冀本年營業額及盈利均有雙位數增長。

林偉明又稱,獲兩基金入股,對該公司擴大基礎投資者有助,未來將集中開發內地市場,期望內地市場在營業額的佔有率會有雙位數增長,另外會加強與荷蘭品牌的策略性合作,計畫於兩年內推出六種新產品,合共逾一千萬隻,三年內將會有三百萬隻針對內地市場設計的產品發售。

至於成本上漲問題,執行董事陳國棟指出,雖然東莞的新工資上調規例尚未公布,但預期工資會上升一成,建福會繼續優化生產系統以控制成本,把人工成本維持在 現時總成本的佔一成以下。他續指,目前原材料佔成本約六成,眼見塑膠價格有所回落,而銅方面亦有與供應商密切溝通,相信原材料下半年升幅放緩,減輕成本上 漲壓力,下半年毛利率表現仍然樂觀。本報記者

由此可見,管理層的態度是誠實的,可信的,且生意亦在穩定增長中,下星期有機會再續。
平穩 踏實 有言 必諾 建福 集團 464
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女性基金經理業績、平穩性並無優勢

http://www.yicai.com/news/2012/03/1511586.html

資產管理界,女性基金經理可謂是萬綠叢中一點紅。

女性通常給人的感覺是溫柔、平穩、保守,這樣的天性在資產管理中會有怎樣的優勢和劣勢呢?事實又和我們的想像相符嗎?

管理固定收益類產品居多

基金經理中,女性的人數約為男性的1/5,而近一半的貨幣基金由女性基金經理管理。

「資產管理分為兩個部分,一部分是技術,還有一部分是藝術。技術的部分幹起來很苦,但又必須突破,這可能是一些女性基金經理不願進入資產管理的原因。」星石投資總裁楊玲告訴第一財經日報《財商》記者。

對於貨幣市場型基金中女性佔比較大,一位業內人士這樣解釋:「貨幣市場基金,一般波動都較小,機會比較細微,另外管理貨幣市場基金需要有較好的銀行人脈等,這些都比較適合女性。」

此外,從基金類型上看,女性基金經理在債券型基金經理中的佔比達到近30%。

「女性一直被認為是比較保守的,固定收益類的產品可能更加適合女性特點。並且,股票投資相對於固定收益品種更加辛苦,要到處調研,可能這也是很多女性基金經理集中於固定收益類產品的原因。」好買基金首席分析師曾令華告訴記者。

女性基金經理業績、平穩性並無優勢

在大眾看來,男性由於雄性荷爾蒙的分泌而顯得爭強好勝和容易衝動,女性則更加平穩,那麼在資管行業中,女性基金經理是否會有更加平穩的業績?

根據本報統計,男性基金經理目前管理的股票型基金(不包括指數基金)任職以來年化收益率的平均值為-4.10%,女性的為-6.07%;而男性管理 的債券型基金的年化收益率的平均值為2.79%,女性為2.53%;男性管理的貨幣型基金的年化收益率為2.93%,女性為2.86%。

這說明,從整體業績來看,女性基金經理的收益比起男性基金經理並沒有顯著性優勢,甚至略差於男性。但是這很可能是由於女性基金經理的任職年限普遍少於男性,因為女性基金經理的平均任職年限約為2.5年,而男性基金經理這一數值為3年。

而從收益的平穩性上看,女性基金經理也並不明顯。

以股票型基金為例,女性基金經理管理的股票型基金(不包括指數基金)的月度收益標準差(指基金每個月的收益率相對於平均月收益率的偏差幅度的大小,波動越大,標準差也越大)為0.07,而男性基金經理為0.05。

女性基金經理的衝勁不足?

要說女性基金經理的劣勢,那就是女性基金經理可能會由於懷孕生產而休假造成產品的管理不連續。

這種情況下,如果是雙基金經理制的基金,就可以由另外一人代管,否則就要由公司其他基金經理代管。

例如,不久前信達澳銀基金發佈公告稱,基金經理李坤元將自2012年2月18日起休產假,擬於2012年9月1日回崗履職,此階段該產品由公司投資總監王戰強代為管理。

由於管理上沒有連續性,這類產品確實讓投資人擔心。

但是也有人提出,這些生育過後的女基金經理可能會由於有了孩子而更加耐心,業績將會更加平穩,不過由於很難分辨哪些是已經當了媽媽的基金經理,這個說法無從考證。

另外,在大眾眼中,女性更加保守,那麼她們在大牛市中的衝勁是否會弱於男性?據本報統計,女性基金經理現在管理的股票型基金中,單月最高收益的算術平均值為8.34%;而男性這一數據為9.41%。


女性 基金 經理 業績 平穩性 平穩 並無 優勢
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蘋果Q2會議後點評--收入平穩但低於預期。 余曉光

http://xueqiu.com/5277310522/30364714
蘋果上個季度收入374億美金,比去年增長6%。低於之前的預期380億+的水平,之前預計增長10%。銷售iPhone 3520萬,也低於3600萬+的預期。是上個季度蘋果在美國和重點市場做了大幅度的iPhone降價折扣,以舊換新活動之後。毛利率依然保持39.4%。

iPad上個季度銷售1530萬台,去年同期1460萬台。主要是中東,中國,印度市場增長的帶動,但是普遍低於華爾街銷售預期。和IBM的合作也是為了更好的促進iPad在企業市場的應用。MAC電腦比去年同期增長18%,銷售440萬台。iTunes上季度收入45億美金,按年同比增長12%。下載量高達750億次。然後Luca(CFO)老生常談了很多蘋果生態系統的優勢。對下個季度的預測收入介於370~400億美金之間,這個也是低於之前普遍預期400+的收入。毛利率37~38%,(Q3因為要備貨生產新品,蘋果在產品新舊交替階段毛利率適當下滑也是正常現象。)
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個人點評:

會議裡並沒有太多的驚喜,COOK談了很多WWDC已經發佈的內容,對商業,教育,金磚國家的增長和蘋果自身生態系統的讚美都是老生常談了。蘋果今年以來上漲25%(雪球數據),在科技巨頭裡表現很好,是因為今年投資者都普遍預期是蘋果的一個新品大年,iPhone6,4.4,5.5,iWatch,iPad Air2,iPad mini3都是今年投資者預期內的事。目前從整個生產備貨的瞭解,5.5和iWatch不在9月發佈是大概率事件,或者發佈也要推遲供貨。這也是這段時間GTAT跌的比較慘的原因。
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另外4.7吋的125G版本的iPhone大概率也使用藍寶石屏幕。所以GTAT8月4日盤後發布財報之後如果趨於穩定也許是從新買入的機會,畢竟藍寶石屏幕肯定是要用。5.5和4.7還有一個差別就是OIS光學防抖,主要供應商是日本的ALPS。從蘋果Q3的預期收入也可以推算,就算9月發佈,出貨量也非常少,現在產業鏈裡對iPhone6零部件的備貨是巨量,兩倍於去年同期的5S/5C。而這些產能預計在四季度的聖誕節銷售旺季拉動蘋果全年的業績。
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今年是4G替代3G的大年。國內中華酷聯,小米也都是高增長階段。對硬件產業鏈的核心零部件公司都是很好的帶動(比如SWKS),相比之前2年的互聯網行業股票的高成長,今年硬件公司表現普遍造好。但iPad應該會步入iPod的後路,在5.5吋發佈之後iPad的增長肯定會被抑制。本人和身邊很多人都準備買入5.5吋帶OIS防抖的藍寶石屏幕iPhone,然後至此對iPad說再見。喬布斯在世的時候對小尺寸iPad嗤之以鼻,看來確實有先見之明。隨著Phone的進化,和iPad之間的界限越來越模糊。5.5吋iPhone+Macbook應該是更好的搭配。電池方面相比Android動輒3000毫安以上,iPhone6 4.7-5.5的容量在1800-2800毫安,因為iPhone軟硬一體的優勢,內部零部件運算和能耗上把控力更強,所以並不需要「軍備競賽」,無線充電,NFC都應該在新品中看到。今年是一波硬件大潮。隨著iPhone6逐漸進入量產,產業鏈上的公司要麼被蘋果點石成金,要麼名落孫山只能在下一個週期中尋求機遇。
蘋果 Q2 會議 點評 收入 平穩 低於 預期 曉光
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【興業醫藥】同仁堂調研紀要:行業減速中保持平穩增長,後續有望提速 發發好運

來源: http://xueqiu.com/3283903232/31165302

$同仁堂科技(01666)$ 【興業醫藥】同仁堂調研紀要:行業減速中保持平穩增長,後續有望提速
2014-08-29 徐佳熹 XYPHARMA

近日,我們調研了同仁堂,與公司高管就企業運行情況,OTC行業動態,國企改革政策等進行了交流,以下是交流紀要:

公司業務受到OTC行業減速和高端消費壓制雙重影響,逆境中獲得平穩增長:從2013年開始醫藥行業整體增長有所減速,今年對於公司而言考驗也較多。一是OTC行業受到基藥市場擴容的擠占,客源存在分流的情況,二是GSP認證對於零售批發企業影響較大,此次GSP對倉儲物流的要求很嚴,很多企業縮減了倉儲規模,造成渠道去庫存要貨量減少(部分經銷商要貨量減少了20-30%),三是高端消費受政策性影響使得同仁堂商業公司高檔滋補品面臨較大的壓力,此外2013年5月份同仁堂國藥在港上市後公司也面臨股權的攤薄和海外業務的收縮調整,因此2014年對於公司而言是壓力較大的一年。在商業方面,公司通過坐堂醫等方式拉動中藥飲片的銷售(中藥飲片的毛利潤率高於貴細藥材),還推出了一些適合家庭饋贈的親民產品;在工業方面,公司也采取了多種措施拉動一二線品種的放量,我們估計2014年H1公司安宮牛黃丸、國公酒等主力品種出現了20%以上的增長,二線品種中坤寶丸也獲得了快速發展,2014年有望成為新的過億元級別品種,同仁堂科技的阿膠也獲得了10-15%的增長。相對而言牛黃清心丸、大活絡丸等則發展比較平穩,市場競爭積累的低價品種(如烏雞白鳳丸)增出現了一定程度的下滑。展望2015年,預計在GSP改造完成渠道補庫存、高端市場基數降低恢複平穩發展等因素的影響下公司收入利潤增長有望重新溫和加速。

兩大上市子公司保持較好增速:主要工業子公司中同仁堂科技(含同仁堂國藥)實現營業收入19.26億元,同比增長14.28%,凈利潤3.79億元,同比增長22.01%;同仁堂國藥實現營業收入2.91億元,同比增長29.22%,凈利潤1.15億元,同比增長47.90%,雖然同仁堂國藥上市後股權攤薄對業績有一定負面影響,但兩大上市子公司的快速增長為公司當期實現利潤增長的加速提供了保障。從品種屬性上來看,同仁堂科技的品種梯隊較母公司更加分明(母公司在上億品種之外只有坤寶丸一個處在5000萬-1億元的級別,其他品種較小,同仁堂科技則有較好的梯隊),增速要好於母公司,而同仁堂國藥立足境外市場,商務環境相對寬松,無論在中醫診療還是開展電子商務,預計同仁堂國藥都有望成為集團內率先試水的企業。

國企改革有望逐步落實:《北京市深化市屬國資國企改革指導意見》已經發布,涉及27條框架性意見,在後續幾年中還將陸續推出50多項規範性配套文件,涉及諸多操作細節,未來對於市屬國有企業也將執行分類管理,分類考核(目前公司是屬於充分競爭行業的),從政策制定者的角度而言其方案做的很全面詳細,近期已經選擇3家企業進行董事會結構改革試點(同仁堂目前尚不在此列),也希望能夠在本屆政府任期結束之前完成,屆時希望國有企業資產證券化率能夠達到50%。我們認為雖然國企改革的政策細則落地尚需一定時間,但其大方向是明確的,未來在細則逐步明確的情況下公司也有望在股權激勵、引進戰略投資者等方面進行相關嘗試,以求進一步激發企業內生活力。

其他問題:
低價藥政策問題:公司此前已經對部分前期虧損的品種進行了提價,提價幅度均在30%以上,提價後渠道利潤也會更加豐厚,此次提價涉及品種總銷售金額在1億元左右,但目前提價並未涉及一線品種,在大品種中公司的烏雞白鳳丸、六味地黃丸等產品是具備提價可能的,但作為競爭性品種提價後渠道能否消化依然還需要銷售部門了解市場反饋情況後再做決定。

電商營銷問題:從屬性而言,公司作為具有品牌優勢,品種也很豐富的傳統中藥企業是具備將產品轉型到電商渠道銷售的可能性的,如同仁堂科技等子公司也已經有先期嘗試,但規模化進行電商營銷還需要人才的積累儲備,同時也需要各子公司間的重新定位(例如同仁堂商業公司目前有450家門店,還計劃再擴張門店,未來如果轉型電商,該公司是否需要轉型為線下體驗中心+配送中心的模式,都還有待觀察),需要一定的時間。

盈利預測:我們認為上半年公司在OTC行業增速減緩、高端消費政策壓力加大、2013年上半年高基數等不利因素下實現平穩增長符合預期,後續隨著基數效應的顯現和政策性影響的逐步減弱,我們預計公司利潤增長有望溫和加速,從中長期來看,公司品牌優勢明顯,產品儲備豐富,在國企改革的大背景下,其在營銷體系和企業管理方面也有望持續改善,作為國內不可多得品牌傳統中藥企業,在醫改深化的大背景下,公司未來也有望成為中長期的受益品種,我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.59、0.71、0.85元,對應估值為32、27、22倍,維持對公司的增持評級。

風險提示:醫藥行業政策變化、大品種培育和營銷管理改善慢於預期。

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平穩過渡,鋪路註冊制

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1115

平穩過渡,鋪路註冊制
作者: 林瑾




2014年新股發行改革一波三折,折射出市場化改革之路囿於現實條件的薄弱,留有明顯的行政化印跡,但註冊制改革方向卻是明確的。2015年將是向註冊制過渡的關鍵一年,既要調整IPO存在的問題,又要為進一步深化改革而加快法規和制度建設的步伐。基於此,理財研究部林瑾推出了《劍指三高見成效穩妥過渡註冊制——2014年IPO市場回顧暨2015年展望》,該篇為第一篇,歡迎關註!

2014年元月初始,在市場各方的翹首以盼中,IPO閘門關閉一年之後再度重啟,而在重啟前夜發布的《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》重申“以信息披露為中心”,構建事中事後問責體系,加強違規處罰力度,重視發揮市場的決定性作用,可視為後核準時代向註冊制過渡的指導性文件之一。新規指導下,52家新股搭上2014年IPO的第一班列車,然而,由於存在“老股過度減持套現”、“網下配售利益輸送”等引起市場詬病的現象,奧賽康等四家新股被叫停。隨後暫停近四個月,監管層進行政策微調,從6月份開始,年內第二季IPO步入常規化軌道。2014年共有127家新股順利發行。新股發行市場化改革一波三折的背後,折射出市場化改革之路囿於現實條件的薄弱,因此,2014年的新股發行制度改革留有明顯的行政化印跡,但註冊制的改革方向卻是明確的。

為穩妥過渡註冊制作政策伏筆

信披質量改善是長期系統工程

註冊制是以信息披露和盡職調查為核心,真實、及時、準確、完整的信息披露是註冊制高效發行的基礎。 《意見》明確指出“股票發行以信息披露為中心”,並從多個角度對信息披露進行細化規定。其一、明確信息披露責任。《意見》明確規定發行人是信息披露第一責任人,全面配合中介機構開展盡職調查;保薦機構應當對發行人的申請文件和信息披露資料進行審慎核查;會計師事務所、律師事務所、資產評估機構等證券服務機構應當確保所出具的相關專業文件的信息披露質量。其二,強化預披露機制,為加強社會監督,發行人招股說明書申報稿正式受理後,即在中國證監會網站披露。其三,細化信息披露要求,《意見》要求發行人和主承銷商對配售的條件、原則、獲配投資者及其獲配信息、提供有效報價但未參與申購的投資者信息等進行進行詳細的披露;在信息披露的內容和格式上也做了細致規定,要求發行人對影響投資者決策的信息如業務模式、風險等進行重點披露,同時要求使用淺白的語言,以增強信息的可讀性。




然而,必須認識到的是信息披露質量的改善並不是一蹴而就的。對比2014年和2012年新股招股書的信息披露各部分的構成,我們發現《意見》中強調的信息披露的重點並沒有得到顯著的改善。《意見》強調的信息披露重點是:發行人主要業務及業務模式、外部市場環境、經營業績、主要風險因素等對投資者投資決策有重大影響的信息。以同屬於軟件和信息技術服務業的飛天誠信和旋極信息為例,能夠體現證監會要求重點披露的“發行人主要業務及業務模式、外部市場環境”的業務和技術板塊在招股書中的篇幅所占的比重並沒有增加,2014年發行的飛天誠信的業務和技術在招股書中的占比是23.71%,低於2012年發行的旋即信息;體現經營業績的財務會計信息板塊以及主要風險因素的風險板塊在招股書中的占比只是略有小幅提升。如果說不能簡單地以篇幅的長短來衡量信披質量的高低,那麽從具體的內容來看,“業務和技術”板塊更多仍然是對整個行業現狀的泛泛而談,對於企業自身的業務模式、盈利模式和潛力等有針對性的詳細敘述則大多寥寥數筆帶過;關於“風險”的描述亦鮮有針對企業自身的個性化風險的披露。因此,信披質量的改善是一個長期的系統工程,以信息披露為中心需要常抓不懈。



轉變監管職能,強調市場的決定性作用

在監管理念上,未來註冊制將弱化事前監管,而呈現向事中和事後監管轉移的趨勢,事前更多地依靠市場發揮決定性作用,而事中和事後則通過依賴中介機構盡職調查,加強信息披露以及加大對於中介機構和發行人違規行為的監察和懲罰力度來保障發行市場的順暢健康運行。在此理念指導下,監管層的監管職能也在轉變。《意見》明確提出將進一步理順發行、定價、配售等環節的運行機制,發揮市場的決定性作用。證監會在不斷強調發揮市場的決定性作用的同時,也在逐漸將部分配售、新股申購細則等環節的監管職能下放到協會和交易所,而開始將更多的註意力集中到事中和事後的監察和制定相關的違規懲罰措施。





從2014年證監會、協會和交易所所發的與新股發行有關的文件來看,證監會除了發布具有綱領性的規定和辦法外,開始對已上市公司的財務數據等信息披露逐步進行抽查:今年9月份證監會發布《首次公開發行股票企業信息披露質量抽簽工作規程》,以規範信息披露抽查工作,加強事後監管。而協會和交易所則更側重與事前和事中實施過程的監管和指導。比如,協會修改承銷業務的規範,建立了對於承銷商的打分機制、建立了網下投資者的備案和管理細則以及網下配售細則;上交所和深交所則對申購細則和上市交易細則進行規範。

改革求穩,劍指“三高”


在我國新股發行市場橫亙已久的頑疾——“三高”發行現象,在2014年第二季IPO中終於得到了明顯緩解。今年IPO開閘之前發布的一系列旨在為註冊制暖場的改革措施,使得2014年第一季新股發行更加市場化的同時,久被詬病的“三高”卻再次觸動了監管層敏感的神經。2012年IPO閘門關閉之前,“三高”問題突出,2012年平均超募比例高達86%,發行市盈率普遍高於行業市盈率,且前者與後者的差距最高達到30.98。2014年第一季新股發行市場似乎舊習難改,平均超募比例與2012年相當,高達81%,雖然平均發行市盈率與行業市盈率之差為負值,但是平均發行價卻高於2012年的平均水平。





為此,監管層緊急叫停僅僅啟動了一個月不到的IPO,在第二季的改革中采取一系列政策措施,多箭齊發,直指“三高”。其一,新股發行募資數量不再與募投項目資金需求量強制掛鉤,即放寬了原超募基準——固定資產投資項目,認可了募集資金的其他一般用途,如補充流動資金、償還銀行貸款等;其二,發行市盈率如超過行業市盈率,將推遲三周發行,並連續三周發布特別風險公告,以遏制發行價和發行市盈率過高。其三,繼續將“超募與老股轉讓掛鉤”,同時要求公司股東公開發售股份數量,不得超過自願設定12個月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數量,以抑制老股過度減持套現。



6月份再次重啟的第二季IPO,“三高”終於得控。平均超募比例趨近於零,其中6、7月份的超募比例為負值,發行市盈率幾乎全部低於行業市盈率,平均市盈率之差降至-16.57,且從6月到12月,差距呈現擴大趨勢,發行價均值也出現了顯著下降。 與此同時,2014年IPO累計募資約803.9億元,單個新股的融資規模約6.3億元,分別較2012年下降了21%和7.34%,並雙雙降至2006年股改以來的歷史最低點。然而遺憾的是“三高”得控,靠的是行政化的有形之手,而非市場化的無形之手。

“有形之手”的收與放

註冊制下,市場的自我調節將起決定性作用,然而,在市場“無形之手”的自我調節機制尚不健全,短期內難以發揮顯著效果的過渡期,監管層的“有形之手”也開始在“收”與“放”之間謀求平衡。“有形之手”的“收”除了嚴控“三高”,還體現在對於發行節奏和發行量的控制上,“有形之手”的“放”則體現在上市公司所屬行業的選擇上;而對於滬深交易所上市新股市家數的把控上則是明放實收。

證監會主席肖鋼曾在5月份表示:從6月到年底,計劃發行上市新股100家左右,並按月大體均衡發行上市。雖然後來發行100家的截止時間延長到2015年2月份,但是卻實現了按月大體均衡發行的目標。6月份到12月份,平均每月發行的家數在11家左右;除了6月份的發行量較小約為3.8億股和12月份的發行量較大約為15億股(國信證券發12億股)之外,每月的發行總量也大致在6億股左右。

按月均衡發行有助於投資者對於新股發行節奏形成穩定的預期,從而在新股發行之時不至於對二級市場運行造成太大擾動,在目前二級市場尚不夠成熟的前提下,按月均衡發行有其積極意義。
在上市公司所屬行業的限制性上,監管層開始“放手”。今年上市新股所屬的行業不再局限於國家所鼓勵的行業或者新興行業,一些相對傳統的或者產能過剩的行業開始出現,比如畜牧業、食品制造業、紡織業、采礦業等。從兩季IPO的行業分布來看:整體行業分布較為分散,但制造業所占的比重仍然居絕對優勢;第一季中服務業所占的比重約為23%,大於第二季的12%。第一季發行家數較多的行業是軟件和信息技術服務業、電氣機械及器材制造業和專營設備制造業,第二季則是專用設備制造業、計算機、通信和其他電子制造業。

未來註冊制條件下,投資者自行對股票的投資價值做出判斷,因此,交易所不應該對上市公司所屬行業做出限制,只要不是違法違規及即將要淘汰行業的企業,又能夠給投資者創造利潤,就應該允許其上市,而不能僅看是否符合國家產業政策。此外,應該逐步放開盈利門檻的限制,讓諸如互聯網、電商等成長型行業中優秀企業也能從資本市場中汲取發展動力。

而在對滬深交易所上市新股市家數的把控上,“無形之手”則是明放實收。一直以來,IPO企業根據新發股份數量確定上市所在地,今年三月份,證監會官方微博稱,首次公開發行的企業可以根據自身意願,在滬深市場之間自主選擇上市地,不與企業公開發行股份數多少掛鉤。看起來是監管在“放手”,然而實際上,證監會於今年四月份在公開場合表示:為充分發揮滬深兩家交易所的服務功能,中國證監會將按照均衡安排滬、深交易所首發企業家數的原則,對具備條件進入後續審核環節的企業按受理順序順次安排審核進程。今年第一季和第二季IPO滬深交易所的掛牌新股的家數的對比結果再一次驗證了“有形之手”的實質調控:第一季由於普遍發行規模偏小,近90%的新股被安排在深交所掛牌,而在第二季發行規模同樣偏小的情況下,上交所掛牌家數占比上升到近50%,最終實現了滬深交易所均衡發行的政策目標。



在不斷向註冊制過渡的過程中,證監會的部分監管職能將不斷下放至交易所和協會,因此,充分發揮滬深兩家交易所的服務功能,不斷提高交易所的服務質量顯然是必行的配套之舉。短期來看,通過平衡兩大交易所的掛牌企業數量來不斷扶持交易所服務職能的提升有一定的必要性,但是長期而言,還是應該通過市場的選擇倒逼交易所不斷提升。

在“無形之手”的自我調節機制尚待完善,輔之以“有形之手”的及時糾偏無可厚非,但是在註冊制漸行漸近,發行市場化程度將不斷提高的背景下,如果“有形之手”用力過多,顯然是不合時宜的。未來如何進一步加大市場化發行的步伐,合理使用“有形之手”以使“無形之手”更好的發揮決定性作用,將考驗著管理層以及市場主體的智慧。







來源:申萬研究



平穩 過渡 鋪路 註冊
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中金王漢鋒:節日期間消息面平穩,預計羊年市場將平穩開局

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1452

中金王漢鋒:節日期間消息面平穩,預計羊年市場將平穩開局
作者:王漢鋒

各位:

農歷羊年A股第一個交易日馬上就要到來。先祝您和家人在羊年喜氣洋洋,身體健康,萬事如意!

2014年我們持續唱多市場的觀點可能有部分同仁有些印象。
但馬年的最後一個月,自2014年年中開始的中國牛市似乎放慢了腳步。全球範圍“黑天鵝”滿天飛,外圍市場動蕩不安;中國市場雖然央行動作頻頻,但大盤股似乎也不予理睬;互聯網等主題則趁勢猛漲。一時間,市場仿佛又回到了過去四年之中為大家所熟知“熊市”。在此背景之下,節後市場將如何演化?

我們認為,2014年已經可以初步確認是中國歷史和市場的一個大拐點。雖然未來過程仍將充滿曲折,但自2014年中開始的牛市仍將在2015年延續。根本原因在於,我們認為,周期性的放松,雖然有些猶豫不決,但也在逐漸來到,這將有助於去除中國經濟表層的周期性創傷;而持續的全面結構性改革,正在化解經濟面臨的結構性挑戰和困難,增強中國經濟中長期的持續性。全年來看,我們重申2015年A股將實現約20%收益的觀點,而H股也將實現約15-20%的年度收益。

從節奏上看,自2012年年底以來中小市值股票輪番上漲;而自2014年中以來,大盤股也出現驚人漲幅。因此站在2015年年初,大小市值股票已經經歷了普漲。市場累積了較多的漲幅需要消化,並且隱含了較多的政策放松預期,而經濟基本面依然沒有起色。在這種背景下,當前市場依然需要消化前期過大的漲幅和過於飽滿的放松預期,等待政策放松逐步落實、基本面逐步見底回升。對應地,在這一階段,大盤股表現相對疲弱,而主題性的機會則受到追捧,特別是互聯網等主題。

未來需要持續關註幾個方面來判斷市場的轉機:1)政策放松的進展及方式;2)國企改革的推進;3)三月初的兩會將傳遞出什麽樣的經濟工作及改革推進方向;4)註冊制的推進及如何影響市場;5)京津冀及一帶一路等主題。

下面我首先將結合假日期間的感受,來談談對互聯網等主題的看法,這是當下很熱的話題;接下來談談對中國政策周期的理解,這對在中國市場做投資是非常重要的因素;最後,我談一下“大”與“小”之間的選擇。總體上,只要中國政策保持足夠前瞻性、靈活性,馬年的牛市有望持續到接下來的羊年,羊年仍將有望是牛市基調。

第一、“兩張網絡改變中國”

2015年的春節不少中國投資者可能感受過高速舒適的高鐵,不少同仁還在網絡上搶過紅包,體現無線互聯網帶來的快樂和便捷。

可能有同仁還有印象,我在去年年初(2014年)的時候,提過一個觀點,即“兩張網絡改變中國”。這兩張網,一張是物理的網絡“高鐵網”,一張是虛擬的網絡無線互聯網。在中國這樣一個“地廣人密”的國家,在這兩張網上同等投資帶來的邊際效益比在其他不具備這樣特征的區域要大得多。

高鐵網:春節剛過,我相信很多人已經體驗過高鐵是如何提高了中國的效率,改變了中國的經濟版圖。如今,這似乎已在全球逐步形成示範效應,中國的高鐵正在走向世界。預計不久的未來,中國的高鐵網絡不僅將改變國內的經濟版圖,也將改變中國周邊區域的經濟版圖。

無線互聯網:這似乎已經勿用多說,春節期間搶紅包的經歷,已經讓人感受到了無線互聯網的魅力,這已經不只是技術,而正在影響和改變我們的生活,形成新的無線互聯網下的中國文化。無論在實體經濟領域還是在資本市場,這張網已經熱得燙手。

無線互聯網的奧妙在於,它將“重新”定義世界,即熊彼特所言的“破壞式的創新”。“重新”二字意味著,無論在之前是“領先者”還是“落後者”,在這種無線互聯網帶來的“破壞”面前幾乎都是平等的。如此一來,這種無線互聯網帶來的“破壞式創新”其實也為之前的“落後者”提供了一個“彎道超車”、趕上甚至超越“領先者”的機會。

當前中國正面臨這樣的機會
。互聯網及其對我們生活方式、工商業的改造與拓展是一件令人非常興奮的事情,當前資本市場對於互聯網概念的追逐可能只是個預演,中國也必將在全球的互聯網領域里開拓出屬於自己的一片獨特天地。這一過程必將充滿波折,但方向毋庸置疑。早在2013年就已經有互聯網領域人士在高呼中國互聯網創業者正在告別“矽谷崇拜”。如今這已經不是預期而變成了現實。中國互聯網應用創新層出不窮,有很多原創性,在很多領域並不對“矽谷”亦步亦趨。移動互聯網的快速普及同時中國國內放松監管導致創業門檻的降低,中國正在經歷一輪創業的熱潮。不可否認,這其中有不少只是潮流的追趕者,前途還存在較多不確定性,但這其中也仍將有機會走出類似如今在互聯網領域已經出類拔萃的阿里和騰訊之類的巨頭。屆時,中國的互聯網行業有望成為全球上最大的互聯網行業,而非“之一”。

在我們不斷看到媒體在接連不斷地報道中國部分制造業領域喪失競爭力、關門大吉的同時,我們周圍也看到越來越多的利用無線互聯網或者其他方式創業的案例。這或者就是中國經濟活力的初步體現。當前無線互聯網的深度應用,不再是將中國的“新”、“老”經濟嚴格對立,而有可能創造“新”、“老”經濟融合和共同演進的機會。

第二、     中國需擺脫“政策緊縮陷阱”

講完“兩張網絡”,我們再看看另一個重要話題,即對政策周期的判斷。歷史的經驗顯示在中國做投資宏觀政策是必須考量的變量。當前宏觀和政策上,大的判斷是隨著物價下滑和增速低迷的確認,中國正在從“明松暗緊”的政策態勢,過度到“明穩實松”的政策思路。但這個過程走得比較糾結和緩慢。為什麽呢?因為目前中國的宏觀政策亟需擺脫“政策緊縮陷阱”。

什麽是中國的政策緊縮“陷阱”? 歷史上,在一段時間的政策寬松之後,往往伴隨的是經濟過熱、物價和資產價格飛漲,進而又導致一輪嚴厲的政策緊縮。而之後,即使經濟從“過熱”已經走向“過冷”、物價已經從“通脹”滑向“通縮”風險,資產價格也開始低迷,但基於剛剛過去痛苦的“經濟過熱”的歷史,放松政策往往受到很大阻力。嚴厲的緊縮往往會比適宜的程度持續更長的時間而難以及時糾正。這就是中國特有的政策緊縮“陷阱”。由於中國的貨幣政策不具備完全的獨立性而容易受共識推動,盡管這樣的歷史周期性發生,人們仿佛也很難從中汲取應有的教訓。緊縮的政策往往難以根據最新的經濟進展及時地得以糾正,“易緊難松”,最終經濟為之付出不必要的代價。

1997年至2002年間中國作為一個眾多需求尚待滿足的經濟體就曾經經歷持續通縮的痛苦,這就是中國落入貨幣政策緊縮“陷阱”的一個案例。在1990年代初鄧小平南巡講話之後,中國掀起了一輪建設熱潮,政策對應有所放松,最終的結果雖然是增長提速,但也同時伴隨物價飛漲、局部出現房地產泡沫。而隨後到來的嚴厲緊縮雖然控制了通脹、刺破資產價格泡沫,但也使得經濟增速大幅放緩。面對隨後而來的亞洲金融危機,貨幣政策雖然有所反應,但程度卻遠遠不夠。即使到了1998年消費物價指數同比已經是負值,官方代表性的貸款利率依然高達接近6%,並在這一水平上持續了較長時間。過於嚴厲的緊縮貨幣政策持續不能及時針對最新情況作出應對,最終的結果是,中國這樣一個本該需求旺盛、蓬勃發展的發展中經濟體,出現了長達四年的物價低迷,金融體系也面臨巨額的壞賬壓力。

類似地,在經歷了2009-2010年政策放松帶來的物價和房價大漲之後,當前普遍的共識是對於政策放松特別是貨幣放松的抵制。無論是在民間還是在嚴肅的官方討論中,放松貨幣政策往往被視為“洪水猛獸”,得到幾乎一致的抵制。比較流行的觀點則認為,為了達到“去杠桿”和調整經濟結構的目的,我們要“忍受陣痛”,維持偏緊的貨幣政策。而更有甚者,則是將“放松貨幣政策”與“改革”對立起來,只要政策一放松便認為是“回到老路”,便是對改革的否定。這樣一些觀點甚至都出現在官方正式的文件中,可見我們陷入“陷阱”之深。顯然,中國已經面臨又一次滑入了中國特有的貨幣政策“陷阱”的風險。

在市場化的國家,貨幣政策往往作為逆周期調節工具來管理總需求。在經濟過熱時適當緊一緊、在經濟疲弱是適當松一松,以減少經濟的波動。而在中國目前,貨幣政策承載了太多目標,物價、資產價格、匯率等都曾經作為非明文的目標,近些年甚至連“去杠桿”和“調結構”這種幾乎是不屬於貨幣政策目標範疇,也進入了貨幣政策操作的目標視野。在這種情況下,“左右兼顧”導致的貨幣政策反應的遲緩,甚至是低效。

好在近期各種媒體報道顯示,當前“通縮”等字眼已經進入決策制定者的視野。相信隨著更多決策制定者意識到持續緊縮的負面效應,更多的人意識到之前一些有偏差的政策執行理念,中國的政策態勢仍將朝著“明穩實松”的方向轉換。如果說中國這次經濟下行,從2010年到2012年這三年更多是結構性的原因導致,那麽從2013年到目前,整個經濟的疲弱跟政策未能及時調整有較大關系。現在政策基調正在彌補和糾正這種過緊的態勢,這是值得歡迎的進展,接下來,需要觀察這種調整步伐是否足夠快、力度是否足夠大。

誠然,必須承認,放松貨幣政策並不能解決中國經濟當前面臨的所有問題,但這決不能成為放棄使用貨幣政策工具的理由。當前比較合理的選擇是,一方面要前瞻性地放松貨幣政策以降低滑入持續通縮的風險,另一方面要按照十八屆三中全會的部署全面推進改革以達到疏通貨幣政策傳導、降低貨幣政策放松負面效果的作用。

第三、     “大”、“小”機會更加均衡,時點選擇不同

過去幾年的A股市場中,關於“大”與“小”的選擇至關重要。2013年,小盤股表現大幅超越大盤;2014年,大盤股表現大幅超越小盤;2015年將如何?

我們的觀點是,在經歷過輪漲之後目前大小市值之間的選擇已經比較均衡。2015年“大”與“小”可能均有機會,但機會將更加依賴於個股的選擇,而非單純的“大”與“小”的選擇。

另外,二者機會的不同可能在於時點選擇的不同。在2014年下半年的大部分時間,大盤股大幅跑贏小盤股,目前累計的漲幅依然較大,而與此同時之前的上漲已經隱含了較多的放松預期,目前放松雖然在進行中,但並未超預期,且經濟基本面的改善則遲遲沒有到來。因此,在2015年的上半年,大盤股的機會可能會相對平淡,與之相對應的是小盤股及主題性機會的活躍。除了互聯網之外,如國企改革、新能源汽車、京津冀、股市的財富效應等都是近期值得關註的主題。當放松的步伐進一步確認且實體經濟顯示出企穩回升的跡象,我們相信將是大盤股再次表現的時機。初步預期應該在二季度或往後的時間點,這需要進一步的觀察。

祝好。

Hanfeng


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春節黃金周旅遊業點評:收入平穩增長 休閑、免稅是亮點

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本帖最後由 晗晨 於 2015-2-26 08:28 編輯

春節黃金周旅遊業點評:收入平穩增長 休閑、免稅是亮點
作者:曾光,鐘瀟

全國:2015年春節黃金周旅遊收入同比增長14.6%,增長相對平穩

根據全國假日辦2015年2月25日發布《2015年春節黃金周旅遊統計報告》,2015年春節黃金周期間,全國共接待遊客2.61億人次,比上年春節黃金周增長12.9%;實現旅遊收入1448.3億元,增長14.6%,總體增長相對平穩。

根據中旅院此前發布的《2015春節旅遊人氣排行榜和相關分析報告》,中旅院認為2015年春節受假期天氣因素的影響,旅遊市場接待總量可能會出現一定幅度的波動,預計2015年春節旅遊市場將接待2.5億人次,同比增長11%,實現旅遊收入1400億元,同比增長13%。從這個意義來看,今年春節黃金周實際客流和收入增長情況也符合預期,預計與天氣、放假口徑等因素有關(今年黃金周從除夕到初六,去年黃金周從初一到初七)。



黃金周特征分析之一:15年春節黃金周客單價小幅增長。根據《2015年春節黃金周旅遊統計報告》旅遊收入和旅遊人次數據,我們可以測算出2015年春節黃金周我國人均消費為555元,同比增長1.42%,增長也相對平穩,與宏觀經濟基本面相對平淡、OTA及部分景區促銷等多因素相關。

黃金周特征分析之二:過夜遊占比23.37%,略有所提升。今年春節黃金周,在全國接待的2.61億人次中,過夜遊客(僅限於住在賓館飯店和旅館招待所)為6150萬人次,同比增長14.59%;一日遊遊客為2億人次,同比增長12.36%,過夜遊增速超一日遊。同時,今年春節黃金周過夜遊客的占比為23.37 %,較去年同期22.94%略有所回升。




出境遊:全國團隊(不含港澳)出境遊增長10%,相對平穩

據國家旅遊局出境遊團隊系統統計,2015年春節黃金周全國團隊(不含港澳)出境旅遊人數518.2萬人次,同比增長約10%,相對平穩(2014年春節黃金周全國團隊出境旅遊人數472.5萬人次,同比增長18.1%)。同時,羊年春節,我國出境遊人數首次超過國內跨省遊,占出遊人數的比例超過60%。“80後”正逐步成為出境遊消費的主力軍。



從出境遊出發地來看,長三角地區遊客仍然是出境遊的高消費群體。在旅遊局今年預測的春節出境遊前十位的省、市中,浙江省占比17.9%、江蘇省11.2%、上海市8.9%,分列前三位,其後分別是廣東省7.2%、北京市6.8%、陜西省5.0%、山東省4.9%、遼寧省4.4%、黑龍江省2.9%以及四川省2.3%。同時,長三角地區的出境遊增速也相對高於全國平均水平。2月17日至2月23日,上海組團出境遊人數同比增長25%(東方早報報道),虹橋和浦東兩個機場出入境總人數分別為36.6萬人次、32.2萬人次,同比分別增長40.9%、14.6%。此外,江蘇部分旅行社春節出境遊同比增長也達到25%左右。不過,北京出境遊的增速則相對平穩,全市經營出境遊業務的旅行社春節假期組織出境遊的團隊數量接近4000個,出境遊人數為7.5萬人,比去年同期增長1.9%。

出境遊目的地方面,我國出境遊客仍以亞洲周邊國家和地區為主。從具體國家分布來看,今年春節最熱門的出境遊目的地國家及地區(不含港澳)前十位為臺灣17.3%、韓國15.6%、泰國13.9%、日本8.7%、澳大利亞4.4%、新加坡3.6%、馬來西亞2.9%、印度尼西亞2.3%、菲律賓2.0%、意大利1.5%、新西蘭1.4%。韓國以及泰國歷來都是中國遊客出境遊的首選目的地,今年春節由於人民幣匯率持續下跌,以及美國、日本放寬了對華旅遊簽證政策,激發了中國遊客赴美、日的旅遊的熱情。而臺灣以及同樣有春節民俗的東南亞部分國家也較受國內居民的青睞。

不過,港澳遊的表現則日趨平淡。2015年2月17日至2月22日,澳門自由行人數增長6.7%,保持平穩;而訪港內地旅客與去年同期相比微增0.26%,且主要是由於過境旅客增長帶動(增長超過20%),自由行人數下降約5%。我們認為這與香港本身接待能力瓶頸以及購物環境日趨不友好等因素相關。2月24日,香港特別行政區行政長官梁振英向媒體表示,由於香港的接待能力有限,將與內地部門商討能否收緊“自由行”政策,以控制遊客的自然增長。受此影響,我們預計未來國內居民香港遊的增長將進一步受限,但對中國國旅-三亞海棠灣免稅購物中心的持續成長或將構成利好(香港免稅購物遊的部分替代)。

部分重點自然景區客流增長相對平穩,優秀人文景區仍較佳,海棠灣免稅購物銷售大增成重要亮點

從我們搜集整理的重點景區客流情況來看,如下表1所示,多數傳統一線景區客流表現相對平穩或有下滑,僅武陵源核心景區、華山景區(及部西安周邊景區)、九寨溝景區等少數景區客流表現突出,同時三亞海棠灣國際免稅購物中心銷售額大增,成為羊年春節黃金周的重要亮點。



1、多數傳統一線景區羊年春節黃金周客流增速表現相對平平,主要與今年春節放假的時間差異(去年為初一至初七,今年為除夕至初六)、高峰期客流接待瓶頸、客流限制、天氣等因素有關。具體來看,黃山景區(持續陰雨天氣)、九華山景區和三亞南山景區客流分別下滑8.28%、4.37%、5.18%,峨眉山景區客流也僅微增1.93%,麗江玉龍雪山客流增6.86%。此外,武夷山景區黃金周接待遊客12.62萬人,同比下滑22.24%,除了上述統計時間口徑的影響,主要還與該景區在春節前後均采取一元門票促銷的因素有關(一元門票促銷時間:2014年11月21日至2015年2月18日,2015年2月25日至2015年4月20日)。

2、武陵源、華山景區(包括西安部分景區)、九寨溝景區、漓江景區等部分景區客流表現相對突出,與天氣、高鐵效應、門票促銷等多種因素相關。其中,武陵源核心景區接待一次進山人數11.70萬人次,同比增長41%,與其門票新政——淡季門票5折促銷(2014年12月開始試運行,淡季時間為12月1日至次年的2月底)有關。華山景區接待客流7.05萬人次,同比增長超60%,主要與天氣晴好,高鐵(西寶高鐵2013年12月底開通,但由於動車準備不足等因素,實際上相關班次的豐富在2014年4月後才逐步推進)等持續推動有關。九寨溝景區接待客流8萬人,同比增長49.57%,與天氣良好,淡季門票較低以及居民希望錯峰出遊前往客流相對較少的景區等因素相關。漓江景區客流增長21%,預計與2014年底貴廣高鐵通車等因素有關。

3、2015年春節黃金周,海棠灣國際免稅購物中心迎客21.98萬人次,同比增長74.03%;免稅品銷售額23610萬元,同比增長62.4%。我們認為,三亞海棠灣購物中心客流和免稅銷售額大增,與營業面積大幅增長(從大東海店的1萬平米擴展到海棠灣的4.5萬平米),接待能力大漲以及近300個一線品牌春節前全線開業等因素推動相關。

4、從宋城旗下的人文景區來看,三亞千古情繼續表現靚麗,估算接待客流近20萬,同比增長70-80%;麗江千古情景區接待客流也達到10萬左右。從杭州本部來看,杭州宋城千古情增長相對平穩,同比增長在15%以上,而爛蘋果樂園在結合第一大世界溫泉概念以及引入羊駝等因素影響下,客流增長達到70%,表現也較為突出。此外,宋城演藝參股的大盛國際制作的《鐘馗伏魔.雪妖魔靈》2015年2月19日至2月24日(大年初一至初六)累計票房2.63億元,考慮到今年春節電影檔的強勢競爭,上述票房數據也相對良好。

5、中青旅古鎮模式客流表現也相對靚麗。從目前的粗略估算結果來看,烏鎮景區客流再創歷史春節新高,同比增長30-50%;古北水鎮景區日均接待遊客2000-3000人,較去年同期7000多人的基數增長也明顯超100%,且今年客流中多數為過夜客人,客單價更高(去年同期住宿率大概僅15-20%)。

各省市客流和收入增長:中西部省份增速仍然相對更高

從我們所整理的各省市今年春節黃金周的客流和收入增速來看,如下圖6、圖7所示,仍然呈現出多數中西部省份客流增長和收入增長更快的特點,而東部尤其是發達省份黃金周的客流和收入增長已日趨平穩,與其本身的客流基數,旅遊發展階段有關。比如,北京市春節期間客流增速甚至出現負增長,與其本身基數較大等因素相關。不過,客觀來說,發達地區的客流和收入統計相對可能更為嚴格科學,這或許也是造成上述增速差異的原因之一。



預計未來黃金周數據的指導意義將日趨淡化

1999年9月18日,國務院修訂發布《全國年節及紀念日放假辦法》後,2000年我國迎來了第一個嚴格意義上的春節黃金周。目前春節黃金周已經推行了十幾年,發展到今天已經形成了相當規模,不可能永遠保持快速增長,也容易受到天氣等擾動因素影響。從各區域和各景區來看,各省市的行業數據統計不排除存有一定的水分或科學性問題,而景區數據相對統計質量更高,可信度也更強,但隨著黃金周制度的發展和高峰期限流等的影響,重點景區尤其是一線景區客流增長也會承壓(當然今年部分景區客流增長相對平穩還受到放假口徑、天氣等因素的影響)。總體來看,我們認為,未來景區全年客流的增長更多是取決於平時客流以及淡季不淡,而不是旺季客流增速,同時還與景區是否積極向休閑旅遊升級,更好地迎合市場需求等因素相關。因此,從這個意義來看,我們預計未來黃金周數據的指導意義將日趨淡化。

維持旅遊行業“超配”評級,中長期仍然持續看好積極定位休閑旅遊等方向的“好行業、好模式”公司

總體來看,今年春節黃金周全國客流增長12.9%,旅遊收入增長14.6%,總體相對平穩,同時部分傳統一線自然景區客流表現也相對平淡,主要與放假口徑不同、天氣因素以及重點景區高峰期限流等因素有關。部分自然景區如武陵源、華山、九寨溝等客流表現良好與門票促銷、天氣、高鐵等因素影響有關。不過,積極定位於休閑旅遊的人文景區客流增長仍然保持相對良好的趨勢,中青旅旗下的烏鎮、古北水鎮景區以及宋城旗下的三亞千古情景區客流表現都相對突出,定位於免稅購物的海棠灣國際購物中心客流和銷售額也實現大幅增長。換言之,好行業、好模式的公司(如中國國旅、宋城演藝、中青旅等)仍然值得中長期看好。這也與我們2015年年度投資策略的觀點一致。綜合個股基本面、未來催化劑和估值水平等因素,我們綜合個股排序為:中國國旅、騰邦國際、宋城演藝、眾信旅遊、峨眉山A、錦江股份、中青旅、桂林旅遊等;並持續建議關註西安板塊。
(國信證券)

春節 黃金周 黃金 旅遊業 旅遊 點評 收入 平穩 增長 休閑 閑、 免稅 亮點
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上海電氣(2727)總體業績平穩,風電業務較佳

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上海電氣(2727)總體業績平穩,風電業務較佳
作者:魯衡軍

事件:我們於2015年4月27日參加了上海電氣(2727)一季度業績電話會議,公司吳總、李總等管理層就公司近期經營情與投資者做了溝通交流。

我們的觀點:
上海電氣(2727)是中國最大的綜合型裝備制造業集團之一,旗下有電站、輸配電、重工、軌道交通、機電一體化、機床、環保、電梯、印刷機械等多個產業集團。

2015年是上海電氣的“轉型發展關鍵年”,公司戰略性布局了一些新興產業,如環保節能、機器人、油氣、海工,高端醫療等領域。在國企體制改革的大背景下,上海電氣母公司整體上市帶來資產註入上市公司的預期。

2015年第一季度業績平穩,毛利率因海外項目完成後計提撥備有所下降。伴隨著國內風電市場反轉,預計今年公司風電業務增速20%以上;國內核電重啟後,公司有望承接到新增訂單,但具體體現在業績上要3-4年的時間;電梯業務維持個位數增長。另外,公司積極處置業務持續虧損板塊,重工機械板塊和印包板塊有望減虧。

公司最新公告
2015年1季度業績:上海電氣(2727.HK)4月24日發布公告,2015年一季度,公司實現營業收入161.08億元,同比增長2.44%;毛利率19.5%,同比下降2個百分點,毛利率下降主要是由於公司電站工程板塊海外某項目完工後,一次性計提部分風險準備;營業利潤12.05億元,同比下降5.85%,歸屬股東凈利潤6.51億元,同比下降2.77%,主要是營業利潤下降所致;每股收益為0.051元,同比下降2.68%。

會議要點如下:
1、2015年一季度各板塊的收入情況?
關於收入情況:2015年一季度風電設備收入9億元,核島設備4.55億元,燃煤發電設備23.8億元左右,核電常規島1.2億元,輸配電18.4億元,電梯34.8億元,機器人3.5億元,電站工程16.8億元,電站服務2.2億元。

2、2015年一季度各板塊毛利率情況?
2015年一季度主要板塊的毛利率情況:風電設備一季度毛利率15%,核島設備毛利率31%,燃煤發電、高效清潔能源設備板塊一季度毛利率16.8%,核電常規島毛利率17.6%,輸配電設備毛利率是22.2%,工業裝備最大的一塊電梯毛利率在21.7%,機器人毛利率38%(註:機器人業務公司股權只有50%),電站工程毛利率13.1%,電站服務毛利率24.9%,這是主要業務的情況。

3、2015年一季度新增訂單情況?
新增訂單今年一季度總金額是166億元左右,分板塊如下:
新能源板塊:核島新增訂單3.21億元,2015年一季度末,核島設備在手146.3億元;鑄鍛件,一季度新增訂單1.9億元,一季度末在手訂單17億元;風電設備一季度新增36.8億元訂單,一季度末在手訂單94.5億元;

高效清潔能源設備板塊:核電常規島一季度沒有招標,沒有新增訂單,一季度末在手訂單123-124億元;火電燃煤發電設備一季度新增25.3億元,一季度末在手訂單887.8億元;燃氣發電設備一季度新增8.8億元,一季度末在手訂單81億元;

其他設備和重型機械:一季度新增10.8億元,一季度末在手訂單75億元左右。

服務業板塊:電站工程一季度新增訂單63.7億元,一季度末在手訂單1,140.5億元;電站服務一季度新增訂單15.4億元,一季度末在手訂單38.7億元。

4、2015年一季度毛利率下滑原因?
毛利率降低的主要原因是電站工程,電站工程去年一季度是28.6億元,今年是一季度是13.1億元,電站工程正常的毛利率水平在8%左右,電站工程今年一季度主要還海外一個項目完工後,一次性計提了很多的風險準備,造成毛利率水平下降,這是最主要的原因,其他都是很小的變化。

5、2015一季度有效所得稅稅率同比下降的原因?
公司15年一季度的稅率是16.6%,14年的一季度的稅率是26%左右相比之下比較低,但是14年全年稅率在15.9%。14年一季度由於母公司的利潤比較高,母公司的稅率在比較高的水平,25%左右,所以14年一季度的有效稅率比較高,15年一季度的稅率應該是比較正常的。

6、核電新增訂單的毛利率是多少?有多少產能?
核電毛利率會受到新增訂單的平均單價、實施過程成本的控制、采購材料的價格、進度等不同因素影響,所以有關承接訂單的毛利率現在比較難進行準確的判斷。關於產能方面,在福島事件之前,國家的建設規劃是宏偉的,當時產能估計在8-10套一年左右,現在的產能對標當時國家發展的需要,所以現階段產能是沒有問題的。

7、公司的核電產品訂單中有無巴基斯坦項目?
巴基斯坦說到的五個核電機組,這五個核電機組還沒有開始招投標,據我們了解中核集團用華龍一號,就是出口巴基斯坦的K2、K3同樣的技術路線,在核島、常規島主設備我們會具體的跟進。

8、核電產品的排產情況?近兩年的核電業績展望?
關於核電的排產,核電的周期比較長,整個建設一個核電要有5-7年,到我們這邊生產要3-4年,我們手上還有十幾個項目排產,新簽的合同真正排產要2-3年以後,具體排產難以講清楚,現在理清比較困難。今明兩年的情況,從宏觀的形勢來看,在今年在收入方面還是要爭取有所增長,這是我們的目標,從盈利目標來看,現在比較難以把握,各方面影響比較大,我們會爭取做好,為投資者做貢獻。

9、2015年一季度風機銷售,今年的風機銷售目標?
關於風機銷售,2015年一季度銷售9.03億,去年同期2億元,大幅度增加,今年的目標會有比較大的增長,應該有20%以上的增長速度。

10、電梯業務收入增長情況,全年預期在什麽水平?
電梯業務一季度收入34.77億元,同比增長3.5%,從全年來看,電梯業務的增長會在5%的水平,由於宏觀調控,電梯業務在量上大幅增長不可能,但是在維修保養業務,還會保持個位數增長。

11、輸配電業務的市場定位和增長情況?
輸配電業務一季度收入18.4億元,輸配電業務競爭格局在全國比較困難,業務主要集中在華東地區,該業務比較平穩,要求增長幅度在10%左右,我們公司跟上海電力公司合作,對其一些業務進行了收購,輸配電業務增長比較平穩。

12、高效燃煤設備業務業績整體指引?
燃煤設備業務,由於價格下滑,需求量的變化,14年燃煤業務有所下降。從長遠看,燃煤在國內機組是最大的,中國用電需求量增加的話,燃煤整體發電量會減少,但是機組還是會保持一定的增長,新增及更新改造保持在4,000-4,500萬千瓦這個水平,跟14年的水平差不多,量上是按照這個數排產的,在全年能夠保持一個平穩的增長。訂單上全年目標爭取新增訂單140億,全年跟2014年保持同步,受毛利率的影響,我們采取進一步的措施,降本增效,降低毛利率的波動範圍。

13、重工板塊每月的虧損額?
重型機械廠虧損已經連續三年,今年采取了大量的措施,我們的目標是20-30%減虧,去年減虧了25%,今年繼續采取有力的措施減虧,現在還是有一個月4,000萬元左右的虧損,今年采取措施降低虧損。

14、印包板塊的資產處置情況?
關於印包的業務,我們在想辦法采取措施降低損失,國內三家印包的企業,我們作了很多工作、掛牌正在推進過程中,原計劃2014年應該完成,但是員工的處置是很難的,所以拖延了,兩家工廠已經完成,還有一家已經有了翻牌,我們正采取措施降低印包虧損。

15、與智慧能源的合作情況?
跟智慧能源的合作,我們是買了他的可轉債,可轉債之後,會有一些業務方面的合作,2014年已經完成了一個光伏項目的合作,接下來會有進一步的合作,光伏電站會由我們總包,主要基於業務合作。

16、上海電氣整體上市情況?
整體上市是上海國資委、上海市政府的要求,就是把有效資產整理以後,註入2727.HK,但是這也需要一個過程,需要2-3年進行計劃和推進,具體根據資產的合規性,一系列的進度後才能落實下去。

來源:興證香港

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。

上海 電氣 2727 總體 業績 平穩 風電 業務 較佳
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應立即設立平穩基金,切斷市場恐慌源泉

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4640404.html

應立即設立平穩基金,切斷市場恐慌源泉

一財網 熊鵬 2015-07-03 10:21:00

中國股市目前的暴跌源自群眾運動的非理性,心理和杠桿因素共同主導了下跌,已經形成了惡性循環的連鎖反應。恢複股民的信心是防止危機進一步蔓延的根本。

導語:中國股市目前的暴跌源自群眾運動的非理性,心理和杠桿因素共同主導了下跌,已經形成了惡性循環的連鎖反應。恢複股民的信心是防止危機進一步蔓延的根本。我們建議學習美聯儲和歐央行應對金融危機的經驗,立即宣布成立近乎無限的透明化運作的投資者保護基金,砍斷恐慌情緒蔓延的鏈條,直至市場恢複平穩。

熊鵬

中國股票市場目前已經處於一個標準的金融危機模式中,如果處理不當,有可能蔓延成系統金融風險。筆者的工作是從事全球宏觀交易,交易過全球多個國家的股票、債券、外匯和商品等金融資產,也親身歷經過多次金融市場的崩盤和危機。本文我從一個市場參與者的角度談談目前A股的風險和化解方法。

第一、A股價格運動的定性和特征

從2015年3月開始,A股逐步成為一個群眾大範圍參與的投機活動。根據法國社會學者勒龐在《烏合之眾》的描述,群眾運動具有典型的非理性和易變性等特征。現代行為金融學和複雜科學研究也證明,金融泡沫的形成來自於個體之間的相互模仿行為。這種行為,在群情正面時會形成巨大快速的股票價格上漲,而在群情受到沖擊時,極易引發群體的一致賣出行為,從而導致價格雪崩。目前A股正處於價格雪崩過程中。

第二、價格崩潰的起因和連鎖反應

這次股票價格崩潰直接起因於中國證監會於2015年6月13日的一則規定,禁止證券公司對目前流行的場外配資活動提供便利。公平的說,證監會非常謹慎的發布了這一規定,但明顯對市場反映預估不足。從這則規定發布,上證綜合指數在短短三周跌去了20%多,而創業板則跌去了30%多,無論按照哪個定義,這都已經是一次標準的股災。價格崩盤的另一個間接起因是市場猜測中國人民銀行貨幣政策轉向,從而結束寬松的貨幣條件。之所以有這種猜測,是因為自5月份以來,央行一直沒有公開對市場和貨幣政策做出過表態。央行可能在商業銀行壓力下進行了未公開的正回購,七天正回購利率從低點起來100bp,加深了市場的疑問。期間,市場謠言不斷,謠言是群眾運動的必然產物,但造謠者一直沒有得到適當懲罰,以至於謠言對群眾心理產生了相當影響。

價格初始下跌後很快產生了連鎖反應。這種連鎖反應包括心理和機制上的。從心理上講,股民在股票價格迅速上漲後形成了不安全心理,加上各種謠言傳播,他們的心態非常脆弱,一有不利消息,就會引發賣盤。價格下跌後引發心理暗示,讓人覺得那些看空的謠言是確鑿的,引發了進一步的賣空。從機制上講,本輪A股牛市有大量的融資盤,當股價迅速下跌時,這部分資金會強行賣出股票以保證本金安全,當市場中充滿類似資金時,會從機制上引發股價的連續下跌。心理和機制的雙重作用共同引發了價格雪崩。但我們要清晰的看到,心理因素才是最重要的因素,杠桿效應只是推波助瀾並不是基本驅動力。

有謠言是外資惡意做空中國股市。這是非常不負責任和沒有事實依據的說法。從現實的角度,這種謠言絲毫不能減輕群眾的恐慌情緒,甚至反而加大他們的猜疑心理。要控制類似謠言的傳播。

第三、救市的基本原則

人性中有兩種力量是巨大的,恐懼與貪婪。如果二者要比,那就是恐懼第一,貪婪第二。這可以解釋下跌的速度快於上漲的速度。所以,現在的敵人,就是我們自己。監管層要做的,是解救恐懼心,而不是去蠻幹。大禹治水,要疏導而不是對抗。如何降低市場的恐懼心,我們有如下基本原則。

1、堅持真誠救市。監管層明確向市場發出公告,承認在查驗場外配資工作中有所不足,對市場引發的連鎖反應預估不夠。現在的投機者都非常聰明,他們深刻理解目前行情的本質,也會對救市行為作出評估,當他們認為救市行為不對時,很難重返市場。

2、堅持透明救市。這次公布融資余額的方法就很好,但比如場外融資余額等數據,對市場還是未知的。再比如這兩天市場傳聞的匯金公司購入股票,如果真有類似行為,我建議應該明確的公布出來,甚至提前公布。這是全世界處理金融危機傳染的寶貴經驗,降低不確定性,明確表明監管層的態度。

3、堅持依法救市。7月1日晚證監會發布的三條政策調整意見顯然市場並不領情。原因在於投機者希望看到政策行為的一致性與連貫性。特別是讓券商暫停強制平倉,會讓嚴肅的投機者感到政策本身的不可行。博弈論中有個理論,要求博弈雙方提出的威脅是置信的,這樣對手方才會認真考慮這個威脅。因為券商現在都是上市公司,對股東和股價負責,他們天然會為自己的利益考慮。無條件的接受融資風險,就顯然是一個不可置信的威脅。我們建議後續的救市政策要在現有的法律法規基礎上進行,不要隨意修改以前的規定。

第四、切斷恐懼的源泉—現在必須采取行動

群眾運動的方向取決於價格的漲跌方向。價格越跌,謠言越多,賣盤越大。當務之急是制止價格的螺旋形下跌。歐美的經驗值得借鑒。這里我們考察三個經典案例,然後總結中國目前合適的做法。

1987年美國股票崩盤後第二天早晨,美聯儲在市場上大量購買政府債券,此舉直接的效果就是增加了大約120億美元的銀行儲備。隨之,聯邦基金利率下降了0.75個百分點。同時,信托公司表示在任何情況下都會滿足客戶的需求。美聯儲的承諾也使那些在交易所掛牌的上市公司恢複了信心,開始回購自己公司的股票。到10月20日收盤,道瓊斯股票指數上升了102.27點,10月21日比20日又回升了186.94點。市場的流動性一旦得以恢複,市場的恐慌也就很快結束了。

2008年美國在救助金融危機時,遇到第一個嚴重障礙就是國會政治家不理解緊急救援的必要性和急迫性,無法及時批準美聯儲動用儲備資金進行救市。 在伯蘭克領導下,美聯儲在數十年來第一次動用1913年《聯邦儲備法》(Federal Reserve Act)中含義模糊但具有爆炸性影響的第13 條第3 款的授權。概況地說,第13 條第3 款的含義是授予美聯儲接近於無限制地向任何人借出現金的權力。3 月16 日,美聯儲授權紐約聯邦儲備銀行借出290 億美元,以幫助摩根大通公司實現對貝爾斯登公司的收購,從而將金融危機的第一波化解。當金融危機進一步加深時,美國國會通過了《經濟穩定緊急法案》和《不良資產解困計劃》,明確了總共7000億美元的援助金額。並且,很重要的是,在法案里面規定了透明性,即每次救助行動兩天內,財政部必須對公眾公布行動的描述、介入資產數量、資產購買價格以及其電子文件。實際上,美國後來實際使用的救助資金僅僅為5000億美元。而到了2010年,光是從花旗銀行一家,美國政府就賺取了108億美元(包括80億美元的股票增值和28億美元的貸款利息),投資收益率約為40%,到2010年4月,不良資產解困計劃已經收回了1810億美元,大大高於之前的預期。因為明確金額的高效率救助方案,防止了“大蕭條”在美國的重演。為後來的經濟恢複爭取了寶貴時間。

2012年的歐元保衛戰。歐洲主權債務危機期間,投機者懷疑南歐國家的債務水平可持續性和歐元是否解體,大量拋售南歐國家的國債和做空歐元,導致這些國家的國債收益率大增,國債利率大增反過來加強了投資者的疑慮,導致他們進一步認為這些國家會違約,形成惡性循環。在關鍵時刻,歐央行行長德拉吉在倫敦突然宣布,“歐洲央行準備在職權範圍內,不惜一切代價保衛歐元,”德拉吉說道,他停頓了一下(以加強效果)繼續說道:“相信我,這足夠了。” 德拉吉的講話事先並沒有被外界知曉,這是在金融交易中殺傷力最大的“未知的未知”,會對投資者情緒產生極大沖擊。歐央行的表態,迅速改變了市場情緒,從而成為三年多以來歐洲主權債務危機的一個轉折點,做空南歐國債的投機者知道他們的新對手是擁有無限火力的歐洲央行,而且這個央行決心已下。

簡單總結一下,切斷金融危機傳染的根源與傳統的銀行業的擠兌危機本質上是一樣的,即讓市場相信有一個最後貸款人,或者最後資產購買人,這個購買者幾乎擁有無限的資源。現實中,這個購買者很多時候並不需要實際擁有這個資源,但必須讓市場相信它擁有這個資源,只要市場相信,主動購買的流動性就會回來。

我們建議:由中國人民銀行、財政部和中國證監會聯合宣布,通過中央匯金公司或者投資者保護資金,設立一個幾乎無限的平穩基金,這個基金用於購買股票、ETF基金或者其他認為合適的金融資產,該基金每天購買的股票數量和金額收盤後對社會公布,直至該基金認為市場處於平穩狀態後為止。該資金可以來自於央行對財政部的特別貸款,設定相應的還款期限和利率,投資收益用於充實投資者保護基金。

總結一下,目前是股市危機蔓延期,並且已經有蔓延到信托、銀行業的前期征兆,同時,以股權為質押的大量貸款對實體經濟的沖擊效應已經開始顯現。現在必須行動起來,迅速恢複信心,防止危機蔓延。

(作者熊鵬,為全球宏觀對沖基金經理,授權一財網發布)

編輯:張瑜

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立即 設立 平穩 基金 切斷 市場 恐慌 源泉
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人民幣匯率開盤平穩 中間價下調56個基點

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4677346.html

人民幣匯率開盤平穩 中間價下調56個基點

一財網 薛皎 2015-08-26 10:27:00

“短期來看,為切斷資本外流與國內市場的負反饋循環,央行仍將繼續幹預托底,預計即期匯率底線在6.50左右,即將貶值幅度控制在5%。中長期來看,人民幣匯率可能呈現下臺階式貶值,先平再貶,再平再貶。”

中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布,2015年8月26日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為:1美元對人民幣6.4043元,較上一交易日6.3987下調56個基點,今日開盤為6.4181。

昨日,人民幣兌美元即期匯率收盤於6.4124,刷新2011年8月10日以來的新低。昨日開盤後人民幣對美元曾一度貶值100個基點,隨後走勢趨於平穩,最終收於6.4124,較上一交易日6.4044的收盤價再次貶值80個基點。

離岸市場(CNH),人民幣則表現出上漲勢頭,目前盤中最低至6.5132,最高至6.4890。截至記者發稿時,人民幣對美元匯率為6.4983。

8月25日晚間,央行宣布自今日起,下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.6%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.75%;自2015年9月6日起,下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

在市場一片沸騰之際,不少業內人士開始擔憂,剛剛經歷了8月11日人民幣中間價報價機制大幅調整後累計貶值3%的人民幣匯率,日後將面臨進一步的貶值壓力,因此今日人民幣走勢也備受關註。

昨日央行有關負責人就出臺降息降準等措施答記者問時表示,人民銀行近期完善了人民幣兌美元匯率中間價的報價機制,並對過去中間價與市場匯率的點差進行了校正,外匯市場在趨近均衡的過程中,也會引起流動性的波動,需要相應彌補所產生的流動性缺口,降低存款準備金率可以起到這樣的作用。

而據昨日晚間央視新聞聯播報道,國務院總理李克強在會見哈薩克斯坦第一副總理薩金塔耶夫時表示,近期中國完善人民幣匯率中間價報價機制,是順應國際金融市場走勢的合理舉措,也是寓調整於改革之中。當前人民幣匯率不存在持續貶值的基礎,能夠保持在合理均衡水平上的基本穩定。

“降準和降息如果能把實體經濟拉上去,就可以提高人民幣資產的收益率,緩解貶值壓力,但現在看來很難,相反可能會進一步降低國內的無風險收益率,加大貶值壓力。”民生宏觀團隊表示。

民生宏觀認為,短期來看,為切斷資本外流與國內市場的負反饋循環,央行仍將繼續幹預托底,預計即期匯率底線在6.50左右,即將貶值幅度控制在5%。中長期來看,人民幣匯率可能呈現下臺階式貶值,先平再貶,再平再貶。

一方面,央行有較強的控制力維持匯率短期穩定,比如8月11日一次性貶值後,市場雖有很強的貶值預期,但央行依然把匯率拉出了一條水平線。

另一方面,這種控制力是建立在持續的數量幹預之上。經常賬戶順差收窄和中外利差收窄大趨勢下,貶值的市場壓力依然存在,積累到一定程度後,央行幹預的成本會越來越高,不得不通過降準等方式對沖(補充基礎貨幣和超額準備金,維持利率的穩定),這又會反過來加劇貶值壓力,迫使央行再次允許中間價貶值,甚至是8月11日那樣一次性的貶值。

摩根大通(JPM)中國首席經濟學家朱海斌則認為,此次“雙降”釋放出的信號是,中國央行在保持相對平穩的人民幣同時,在新的中間價機制下會容忍人民幣小幅貶值。

摩根大通維持美元兌人民幣匯率將在年底上升至6.50-6.60區間的觀點。

編輯:林潔琛

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人民幣 人民 匯率 開盤 平穩 中間價 中間 下調 56 基點
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滬港通“通車”一周年:運行平穩重於成交活躍

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4713230.html

滬港通“通車”一周年:運行平穩重於成交活躍

一財網 李雋 2015-11-17 23:16:00

業內人士認為,滬港通開通一年,成交量並非關註重點,運營的平穩和安全才是更為關註的指標,滬港通更重要的意義在於拓寬離岸人民幣投資渠道,主要是為了促進離岸人民幣市場的壯大,推動人民幣國際化。

轉瞬之間,滬港通已成功通車一周年;過去一年之中,滬港通讓內地投資者有比較便捷的方式投資海外,也讓海外投資者可以更好地投資A股,然而,過去的一年,這種跨境投資成交額並沒有想象中那麽多。

另一個變化則是,交易成本相對較高的港股,相比日趨活躍的A股市場,成交卻逐步走向萎縮,甚至單日成交一度只有A股的5%,而兩地估值差異也並未收窄。

業內人士認為,滬港通開通一年,成交量並非關註重點,運營的平穩和安全才是更為關註的指標,滬港通更重要的意義在於拓寬離岸人民幣投資渠道,主要是為了促進離岸人民幣市場的壯大,推動人民幣國際化。

成交欠活躍

據港交所數據披露,滬股通的3000億元總額度至今用去1207.06億元額度,占比為40.24%。截至11月17日,滬股通總成交額15435.02億元。最高單日成交額為234億人民幣(今年7月6日)。

由此可見,近一年的成交額略多於1.5萬億元,也就是略多於現階段A股一天的成交額;對此,華南某知名券商高管對《第一財經日報》稱,A股開放剛剛啟動,海外投資者適應A股需要一個過程,尤其是過去幾個月的大幅波動,這和海外市場相對平穩很不一樣;滬股通更多意義在於讓離岸人民幣的投資渠道大大豐富。

港交所行政總裁李小加表示,滬港通是一座天天開放的大橋,而不是一場音樂會,無法用一周或者一個月的上座率來衡量它的成敗。相反,它的價值可能需要兩三年或者更長的時間才能得到驗證。滬港通成交量並非是關註重點,尤其是在開通初期,運營的平穩和安全才是更為關註的指標。

李小加亦稱,近期上海證券交易所、中國金融期貨交易所與德意誌交易所集團共同成立了中歐國際交易所;連接上海和倫敦兩地市場的“滬倫通”也進入研究階段;這些舉措體現了中國推動資本市場雙向開放和人民幣國際化的強大決心和魄力,預示著一個全面互聯互通新時代的到來。

上海證券分析師胡月曉認為,滬港通是人民幣國際化的有效探索:滬港通並不是一個資本項目開放的選擇,而是一個在人民幣國際化大目標下,中國為實現這一國際化戰略目標的手段和安排,主要是為了促進離岸人民幣市場的發展,特別是離岸人民幣市場的壯大。

另一方面,恒生AH溢價指數在滬股通開通前期基本在95左右徘徊。但從滬港通開通後,恒生AH溢價指數便開始一路高歌,截至11月16日,恒生AH溢價指數收於141.74點,原本滬港通期望可以平衡兩地估值水平功能,但並未體現,而港股成交持續低迷流動性缺失,也使得兩地價差無法有效縮窄。

港股成交日漸低迷

港交所數據顯示,截止11月16日,港股通2500億元人民幣的總額度已用去918億人民幣,額度占比為36.72%;一年來,港股通總成交額5898.62億港元,最高單日成交額為261億港元(今年4月9日)。11月17日,港股通成交額不足20億港元。

而在滬港通開通後,香港市場的成交並未像A股那樣比以往顯著增加;11月5日,A股成交逼近1.38萬億元,而當天港股成交只有842.63億港元,也就是只有略多於693億元人民幣,僅僅略多於當天A股成交的5%。

胡月曉稱,滬港通開通後,兩地市場遊戲規則未變:政策施行並未改變兩地運行格局;內地居民投資港股早已現實存在;“滬港通”也並未帶來投資渠道置換。

有不少內地投資者稱,因為貨幣匯率轉換,港股雙邊征收印花稅等原因,滬港通交易沖擊成本幾倍於A股,其實如果對港股感興趣,投資金額又不算特別大,不如直接到香港券商開戶。

資深投資人士溫天納認為,香港的成交額主要是外資帶動,主要以藍籌股為主,中小盤股份成交不活躍,這和A股市況很不一樣;雖然A股交易成本遠低於港股,港股通的交易成本也較高,雖然這跟成交金額有一定關系,但這未必是港股成交遠遠不如A股活躍的主要原因。

香港知名股評人曾淵滄則稱,投資主要看順勢而不是便宜。H股比A股便宜,但不代表便宜股價就會升,因為內地股民仍然不為H股的便宜所動,他們多數都沒有透過滬港通湧入香港股市買便宜的H股,依然認為A股比較適合參與,從炒作的角度來看,高處不算高。在香港的國際基金經理是不會出高價追購H股的,而A股估值高完全是內地股民認為值得,願意以高估值追捧。

深圳一位港股私募人士則對本報記者稱,港股市場來看,目前藍籌股主要由外資高度控盤,這些主要都是中長期投資者,每天波動很有限,沒有什麽炒作空間,成交自然上不去;中小盤股而言,漢能薄膜發電(00566.HK)、四環醫藥(00460.HK)、博士蛙國際(01698.HK)等股份因為財務等各種原因長期停牌,尤其是漢能套住的上十億的港股通資金,讓內地投資者也有越來越多戒心;然而這種黑天鵝事件在A股相對罕見,即使是當年的重慶啤酒(600132.SH)事件盡管造成多個跌停,但也並未像港股那樣長期停牌而無法脫身。

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編輯:許雲峰

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滬港 通車 一周 周年 運行 平穩 重於 成交 活躍
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在岸人民幣結束六連跌 盤中走勢異常平穩

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4736616.html

在岸人民幣結束六連跌 盤中走勢異常平穩

一財網 薛皎 2016-01-08 18:08:00

經歷了連續六個交易日的走低,尤其是開年以來持續的大幅震蕩下行後,今日(1月8日)在岸人民幣對美元終於以小幅上漲收盤,離岸人民幣也基本圍繞開盤價小幅波動。

今日人民幣對美元中間價報6.5636,較上一交易日的6.5646下調10個基點,終於結束了自去年12月28日以來連續上調的走勢。1月4日至1月7日連續四個交易日,人民幣對美元中間價累計下調614個基點,貶值幅度為1.52%,屢次刷新2011年4月以來最低水平。

從今日早盤開始,在岸人民幣已表現出強勁的上漲勢頭,開盤後立即上升至日內最高點6.5640,較上一交易日收盤價6.5929大幅上漲289個基點,成為連日來首次出現如此大幅度的回升,隨後盤中人民幣對美元始終維持在6.5880附近,表現十分平靜,截至16:30收盤時,人民幣對美元收報6.5888,上漲41個基點,幅度為0.077%。

業內人士分析認為,今日人民幣一改此前四個交易日震蕩下跌,主要因昨日央行轉發文章重申“有基礎保持匯率相對穩定” ,無疑給市場註入一劑強心針,同時今日開盤前中間價較上一交易日收盤價的明顯上調,似乎也讓市場看到央行維穩匯率的決心。

央行昨日上午轉發中國貨幣網特約評論員文章強調,“當前人民幣匯率對一籃子貨幣有條件繼續保持基本穩定”。首先,我國經濟運行總體平穩,經濟保持中高速增長,經濟結構優化,改革開放向縱深邁進。2015年雖然出口增速有所回落,但出口占全球市場的份額仍持續提高,前11個月貨物貿易順差高達5391億美元。我國並無必要通過貨幣競爭性貶值刺激出口來穩增長。

從外部環境看,各方面關註的美聯儲首次加息在長時間的發酵後,市場反映總體平穩,對2016年美聯儲繼續加息的預期也較為充分,這說明美聯儲加息的影響已在較大程度上被提前消化,下階段美元走勢受多方因素影響有一定不確定性。

最關鍵的是,經濟基本面仍將對人民幣匯率構成長期支撐。我國外商直接投資和對外投資持續增長,外匯儲備充裕,金融體系保持穩健,海外投資者配置人民幣資產的需求也將逐步增加,人民幣匯率不存在持續貶值的基礎,人民幣在國際儲備貨幣中仍屬強勢貨幣。

今日離岸市場(CNH)受到在岸市場提振,雖然目前仍處於小幅貶值的狀態,但較前幾日的貶值幅度已經大幅收窄。

中間價公布後,離岸人民幣對美元出現急速拉升逾200個基點,此後雖逐漸回落但始終維持在6.6830的開盤價附近,截至記者發稿時,離岸人民幣對美元報6.6854,小幅貶值27個基點,幅度為0.04%。

放眼全球外匯市場,今天伴隨著人民幣匯率的企穩回升,包括澳元,新西蘭元等貨幣都出現明顯回升,馬來西亞林吉特對美元大幅回升0.34%,領漲亞洲貨幣。 昨日歐元對美元亦出現大幅攀升,連奪1.0800、1.0900兩道關口。

值得註意的是,雖然人民幣此輪大幅下跌趨勢從目前情況來看已經得到有效緩解,但經過此番波動,市場對於人民幣的信心仍有待逐漸恢複。

中金公司今日發布最新報告稱,預測2016年底人民幣對美元匯率為6.87(此前的預測為6.50),較2015年底和8月11日匯改前分別貶值5.8%和10.6%。中金公司評估顯示,人民幣實際有效匯率在2014年底高估了3.1~8.6%,後至2015年11月又升值了4.5%。

“鑒於向浮動機制過渡中政策和市場層面的不確定性,風險溢價也可能明顯上升。持續外匯流出和資本市場震蕩下的市場情緒也不利於人民幣匯率企穩。”報告提出,盡管如此,鑒於中國經濟基本面依然穩健,將對人民幣匯率形成有力支撐。央行在未來也可能會加碼穩定人民幣,以便為9月召開G20峰會做好鋪墊,並方便10月人民幣開始參與SDR機制的運作,預計人民幣存在貶值的壓力,但其貶值空間其實也並不那麽大。

編輯:薛皎

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在岸 人民幣 人民 結束 六連 盤中 走勢 異常 平穩
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81歲禦手洗冨士夫:平穩10年後,佳能要通過橫向並購打造增長新引擎了

來源: http://www.yicai.com/news/5019229.html

“這款監控攝像機辨認我的年齡是56歲。”5月19日傍晚,81歲的佳能董事會主席兼CEO禦手洗冨士夫在浦東香格里拉酒店的一間會議室里對包括《第一財經日報》的媒體說。他所說的這款設備是五年一屆的上海佳能博覽會上展示的新品,能識別猜測人的年齡。顯然,皮膚光滑、滿面紅光,比實際年齡看起來年輕許多的禦手洗這次“戲耍”了相機。

很少有哪位世界500強公司的“一把手”在自己80歲時仍在親力親為,當然這和日本獨有的家族制企業和終身雇員制有關,也與日本社會人口高度老齡化的現實有關。但在人們的一貫認識里,到了這個年紀的人,不是在移動互聯網浪潮沖擊下感慨時不我與,就是已經解甲歸田享受人生。

如果不是2008年雷曼兄弟的崩坍,以及隨之引發的全球金融海嘯給了本處在業績上升勢頭的佳能沈重一擊,禦手洗當年就退休了。危機面前,從1996年開始帶領佳能扭轉頹勢的禦手洗,無限期地擱淺了自己的退休計劃。按他現在的想法,應該要等這一輪世界經濟重新複蘇後,再考慮退休的問題。

與索尼、富士等日本公司的最高層相比,雖然熟讀《三國誌》等中國古典民著,但禦手洗來中國的次數並不多,過去也很少接受中國媒體的采訪。這讓記者對他本人的興趣超過了對佳能本身:一位耄耋老人,如何在時代轉型壓力面前找到新的動力?他近年來做出的一系列並購決定,將給他在退休前帶來一份怎樣的回報?

佳能董事會主席兼CEO禦手洗冨士夫


鷹派的艱難決定

一個人的性格特點和歲月積澱往往會不經意地被刻在臉上,但這在禦手洗身上似乎並不適用。面對面交流時,他給人的印象是一位和藹面善又不失可愛的老頭,聊到興奮點時肢體動作十分豐富。但在佳能員工眼中,他卻是一位鷹派作風、威嚴而權威的領導人。

負責整個佳能亞洲業務、同時擔任佳能(中國)董事長的小澤秀樹是一位性格活潑的日本人,經常冒出幾句玩笑話將身邊人逗笑。但在禦手洗身邊時,他明顯收斂很多。只有在采訪接近尾聲、氣氛變得很放松時,才用中文冒出一句“壓力山大”來活躍氣氛。當記者問到,在中國經濟增長放緩的背景下,是否會調低2016年中國市場的預期目標時,禦手洗對此予以否定,坐在一旁的小澤秀樹表示倍感壓力。

第一次讓全體佳能員工感受到他的威嚴作風和決斷力,是在1996年。1995年8月31日,佳能創始人禦手洗毅的兒子、佳能公司第5任社長禦手洗肇突然病逝,當時已從美國調回日本的59歲副社長禦手洗冨士夫被董事會任命為社長。

禦手洗冨士夫上臺後做的第一件大事,就是砍掉了佳能已運轉40年的流水線作業模式,轉而實行更適合公司未來發展的單元式生產方式。該命令下達後,35個工廠、共20000米流水線被廢棄,7個虧損項目被終止,隨之而來的上萬名員工轉崗和辭退給禦手洗帶來了巨大壓力。

“我是文科出身,不是技術派,但我觀察後認定單元式的生產方式更合適。”禦手洗說。當以蜂巢室小組(Cell)取代傳統流水線後,(以組裝影印機為例)禦手洗將6名員工編為一個小組,在一個配備有全部工具的小工作室中合力制作一部影印機。6名員工所激發出的生產力相當於舊式生產線的30名員工。

美國《商業周刊》曾評價他稱,禦手洗結合了日式管理的品質及細膩,與美式管理關心現金流量及股東利益的作風。

在此後領導佳能的20年中,禦手洗還做過很多次類似的“艱難決定”。

在他和時任伊藤忠商社社長、也曾任日本駐華大使的丹羽宇一郎合著的《一流公司的價值》一書中,他回憶道,在上任之初他確立了佳能以利潤為中心的戰略方向,但“起初很多人對我的意見感到不以為然,一直以來大家都抱著銷售額至上主義,我遇到的第一個難題就是如何去改變他們的觀念”。

31歲調去美國工作之前,禦手洗一直接受的是日本傳統教育和職場熏陶,讓他轉變思維的是初到美國時受到的一次刺激。1966年禦手洗被佳能派到美國工作的第一年,佳能美國公司的賬本上只有6000美元盈余,銷售額卻達300萬美元,以至於當地稅務部門懷疑他們偷稅。對方建議禦手洗把公司賒銷在外的賬款都收回來存在銀行里,然後就可以回日本了,這樣還能拿到5%的利息。

這對於此前在日本國內做銷售工作的禦手洗,無疑是一次打擊。當年美國的一流公司都在不斷積累利潤作為自有資本,穩紮穩打;而日本企業想的則是如何擴大市場占有率,不惜以降價為代價來達到這一目標,這頗有點像當下一些中國互聯網公司燒錢補貼賺市場的風氣。從那一刻起,禦手洗扔掉了在日本養成的觀念,開始重視利潤,逐漸讓佳能美國公司走上健康財務的道路。

在回到日本後,接掌佳能總裁(社長)職務的禦手洗開始實施他的新想法時,表現出頗有些冷血的決斷力。在下令砍掉不盈利的業務時,遭到為該業務付出巨大心血的技術派員工反對,但他認為如果領導被員工的意見所牽絆,遲遲下不了決定,就會白白葬送企業的利潤。為此,他成立了一個業務審議委員會,分別以3年、5年為限,對各項業務做分級評審,進入“要撤銷業務”一級的業務將面臨被淘汰的命運。


尋找新引擎突圍

也是從1996年開始,禦手洗給佳能制定了類似中國五年規劃的“全球優良企業集團構想計劃”,今年是該計劃第五個階段的開局年,這個階段最重要的戰略方向之一,是向那些可能成為未來新增長點的領域橫向擴張,並購是重要手段,但這個過程面臨的風險已經被寫入佳能2015年的財報中。

《第一財經日報》記者查看佳能近10年的財報發現,它的營收幾乎沒有過大起大落,平滑的增長曲線與那些激進、大起大落的互聯網公司迥異。

與很多耳熟能詳的日本大公司一樣,穩定的傳統企業在年輕一代更喜歡用手機自拍並上傳社交網絡的年代,普遍面臨轉型壓力。佳能的做法是通過公司歷史上從未出現過的大規模並購潮,進入醫療、安防監控等領域,尋找增長新引擎。

受限於歷史印象,中國消費者習慣將佳能定位成一家包括相機在內的消費級影像設備生產商。據佳能中國方面向《第一財經日報》記者證實,個人影像產品的確是佳能中國營收占比中最大的一塊業務。但在全球範圍看,以打印機為主的辦公產品才是對佳能營收貢獻中最大的業務。據佳能2015年財報,辦公產品年銷售額為21108.16億日元(約合192億美元),同比增長1.5%;影像設備為12638.35億日元(約合115億美元),同比減少5.9%。

從賣硬件到賣解決方案,是包括惠普、戴爾在內的全球很多傳統IT公司的轉型方向,佳能最賺錢的辦公打印業務也在走這條路。比如對於超大文件的異地聯網打印,用戶可在A地點擊打印,出差到B地的打印機上刷卡進行安全驗證後再打印。中國企業對商務辦公環境的愈發重視給佳能、惠普、富士等打印設備商提供了新機會。一位來自騰訊的員工向《第一財經日報》記者證實,騰訊目前是佳能打印機的中國大客戶之一,其中聯網協同辦公發揮了重要作用。

佳能近10年銷售額增長平穩,沒有大起大落,只是在2008年金融危機後出現過明顯下滑。當年,中國人對攝影器材迷戀度的提升讓中國市場成為佳能在金融危機後提振業績的一根救命稻草。

但數年後,中國以領先世界上絕大多數發達國家的速度進入移動互聯網時代,人們記錄影像的習慣也由相機變成了像素越來越高的手機攝像頭。影音娛樂及消費電子潮流的轉向不光對佳能,對索尼、東芝、富士、松下等曾經輝煌的日本企業都提出了時代挑戰。在經歷了2000年泡沫後重新崛起的全球互聯網浪潮,讓禦手洗在內的日企掌門人都倍感壓力。

以索尼為例,從2008年到2015年,只有2012年和2015年的業績為盈利。2015年,在手機、電腦等移動硬件業務仍舊虧損的局面下,遊戲及軟件業務成為索尼最大的增長亮點;影像業務中,數碼相機收縮市場轉向高端產品,這部分銷售額略微下降的同時使營業利潤實現高增長;同時索尼還在嘗試進入VR、人工智能等新領域。總體上看,索尼的艱難轉型仍主要鎖定在老本行消費電子領域。

禦手洗的突圍思路是在保持原有業務盈利能力的同時,橫向向新興市場進軍,從B2C轉向B2B。2013年,佳能將荷蘭奧西(Océ)納為子公司,拓展商務印刷行業。2014年6月,佳能收購世界最大視頻管理軟件公司之一的麥視通(Milestone,丹麥)。2015年斥資28億美元在監控攝像頭領域再下一城,並購瑞典網絡視頻監控廠商Axis。今年3月,佳能以接近60億美元的價格收購東芝旗下醫療設備部門,這項收購目前即將完成。

如此大手筆的並購集中發生在“五年計劃”的第四階段(2011年~2015年),這在佳能歷史上極為罕見。禦手洗的目光瞄準的是那些與人的生命和安全息息相關的領域。“我是按照人口增長的趨勢考慮產業布局的方向。”他舉例說,經濟的發展離不開人口的增長,當年佳能進入辦公設備領域的背景是日本商務交易規模不斷擴大,人工費用上漲,對企業業務管理的合理化提出要求。

新領域的試水,開始讓禦手洗看到佳能擺脫對相機和複合打印機過度依賴的可能性。佳能2015年財報顯示,工業和其他業務(包括醫療、安防等)的增速為31.6%,遠遠領先於傳統業務增長,但這部分在營收總盤子中的占比還很小。佳能橫向跨界進入新領域的腳步與傳統業務的垂直延伸幾乎是在同一時期邁出。用於電影拍攝的Cinema EOS System計劃,讓佳能得以進入影視制作市場。


“我白天也在做夢”

轉型中的壓力可想而知,何況是對於一位已進入耄耋年紀的老人。

面對咄咄逼人的互聯網沖擊以及年輕一代消費與社交習慣的快速叠代,81歲的禦手洗如何抗壓?

“我基本沒有生過病。”他說,自己最大的心得是積極樂觀的心態,不喜歡安逸的生活,在困難前面不會輕易退步。這或許也是他看起來最多70歲的最重要原因。

“我把《三國誌》中諸葛亮說的鞠躬盡瘁、死而後已當做自己的人生指南。”很小就開始接觸中國古典文化的禦手洗說,三國的典故對自己影響很大,也從《論語》、《老子》中找到了不少人生的方法論,他崇拜《水滸傳》等處於亂世中人物的英雄精神。

其實禦手洗與中國的淵源頗深。1996年,上任社長第二年的禦手洗到北京觀看了亞運會,當時還沒有多少中國人知道佳能這個品牌,昂貴的攝影器材離普通中國人的生活還很遠。當年,佳能整個亞洲市場(除日本外)的GMV占比僅為2%,禦手洗上任後就將關註點投向了中國市場,如今這一比例已提升至16%。

2005年佳能針對中國市場提出的“感動常在”口號,已經為國內消費者耳熟能詳。11年來,被禦手洗派到北京等地工作的小澤秀樹為推廣佳能品牌,做了很多傳統文化傳承保護工作,比如2014年以照片和影像記錄絲綢之路上的文化遺產活動。同時為迎合中國蓬勃的電商發展,佳能在天貓開設了官方旗艦店。據天貓方面近日對《第一財經日報》獨家透露的數據,去年“雙11”當天,佳能天貓旗艦店的銷售額是平時日均的255倍,榮登相機行業全球品牌榜首。

人生因多元的閱歷而豐富。事實上,在美國23年的工作生活在生於東方的禦手洗身上,留下了很深的烙印,這不光體現在近日他在上海佳能博覽會上用幾乎沒有日本口音的流利英語進行的半小時脫稿演講上,還體現在日常的體育愛好和良好作息上。他很喜歡高爾夫,現在仍堅持每周末打高爾夫球,執意在球場上不坐車只步行;堅持每天晚上10點睡覺、早晨4點起床,不吸煙,偶爾喝點酒。與矽谷那些以熬夜著稱的科技公司CEO們相比,禦手洗的作息規律顯然更健康。

他在回顧自己的美國生活時說,這段經歷教會了他全球化的視野和更趨合理的思維方式。在美國,公司的規章制度就像棒球比賽中的規則一樣清晰明確,這是多數亞洲公司不具備的。文科專業畢業的禦手洗從未親手做過一個鏡頭或傳感器,也沒有在實驗室做過研究,但他把在美國學到的優秀管理技巧和思維方式帶回日本、註入公司運營中,在考慮佳能未來的時候更具宏觀性戰略眼光。

“美國的公司文化是想方設法將最優秀的人才留住,把差的開除,但日本更強調終身雇傭關系。”禦手洗說,公司最重要的就是人,他會先把公司員工的身份看成某一個國家的國民,再從中圈出一個範圍,看作佳能的員工。這種思維方式也給了佳能全球各地分公司更多的自主權。

雖然短暫的采訪和接觸根本無法深入讀懂一位81歲老人的內心,但在提到睡眠與疲憊的話題時,禦手洗對《第一財經日報》記者說了這樣一句話,“人們喜歡晚上做夢,而我白天也做夢。”他的豐富經歷與旺盛精力似乎在告訴79歲的佳能(1937年佳能前身精機光學工業株式會社成立)以及當下的年輕人,夢想與年齡無關。

81 歲禦 禦手 手洗 士夫 平穩 10 年後 佳能 通過 橫向 並購 打造 增長 引擎
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5月工業增速平穩 經濟”往上有壓力往下有支撐“

來源: http://www.yicai.com/news/5026565.html

6月13日,國家統計局公布的數據顯示,5月份,規模以上工業增加值同比實際增長6.0%(扣除價格因素的實際增長率),與4月份持平。

雖然增速持平,但“三去一降一補”效果初現。國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長盛來運表示,1-5月份,在去產能的攻堅領域煤炭和鋼鐵業,原煤產量下降8.4%,粗鋼產量下降1.4%。此外,4月末工業企業產成品存貨下降了1.2%,這是2010年以來第一次出現負增長。而去庫存的重要領域房地產,庫存已經連續幾個月下降,5月末商品房待售面積比4月末減少521萬平方米。

在降成本方面,1-4月規模以上工業企業每百元主營業務的成本是85.66元,比去年同期下降0.24元。而在今年5月份國家開始全面實行營改增後,營改增預計今年將為企業降低成本6000億左右,效果比較明顯。

他補充道,補短板主要是對農業、環境治理、高技術產業加大投資力度,解決一些瓶頸制約因素。今年1-5月份基礎設施投資力度不斷加大,基礎設施投資增長20%,比1-4月加快1個百分點,其中涉及這些短板領域投資增長速度更高,保持較快速度增長。

總體平穩

國務院國資委研究中心研究員胡遲對第一財經記者分析,5月規上工業增加值增速比較正常。“原來規模以上工業增加值的增速超過GDP的增速,自2013年第三產業比重超過第二產業以後,服務業增加值速度超過GDP增長速度,工業就稍微低一點。”

4月份全國規模以上工業增加值同比實際增長也是6.0%,增速較3月份回落0.8個百分點。

國家統計局工業司高級統計師江源此前表示,4月份工業生產增速回落的主要原因包括外需仍然偏弱、采礦業、高耗能行業生產增速回落幅度較大和受大宗商品價格上漲刺激及季節性因素影響,但結構調整繼續取得積極進展。

5月份,我國制造業采購經理指數PMI為50.1%,連續3個月高於臨界點。胡遲認為,在調整結構轉型升級中,工業有一定回升,經濟增長繼續保持企穩態勢。

盛來運也表示,5月份國民經濟情況總體是比較平穩的,用8個字來概括就是“總體平穩,穩中有進”,工業生產比較穩定。“工業生產中有一些積極變化,制造業增加值增長7.2%,比上個月回升了0.3個百分點,工業的用電量數據比上個月回升0.3個百分點”。

他說,產業結構調整繼續取得新進展。從數據看,服務業增速繼續快於工業,這意味著服務業占GDP比重繼續提高。從工業結構內部來講,高技術產業、先進的裝備制造業增長速度在明顯加快,比重也在持續提高。

他舉例說,5月份,高技術產業增加值增長11.5%,比上個月加快了1.8個百分點,裝備制造業增速8.5%,比上個月加快了0.6個百分點。這些方面顯示,工業向中高端邁進的步伐正在加快。

中部搶眼

分地區看,5月份,中部地區規模以上工業增加值增幅最大,為7.1%,東北地區增幅最低,為0.2%,西部地區和東部地區分別為6.7%和6.3%。

工業雖然只是經濟的一部分,但能折射出經濟的總體情況。胡遲分析,由於承接了東部地區的產業轉移,區位優勢明顯,中部地區正在崛起。

工業和服務業的占比也是一個重要因素。他說:“在不少東部地區,服務業的比重已經大於工業,但在中部,工業比重仍是最大的。”

盛來運說,從內部來講,我們正處在結構調整的關鍵時期,三期疊加的陣痛還在持續。去產能、去庫存盡管會對經濟產生積極的變化,短期來講一定程度上也會對經濟增長產生一定影響。目前經濟往上走確實有壓力,但是往下是有支撐的。“從大的方面來講,中國發展基本面仍然具有保持經濟中高速增長的潛力和條件。中國的工業化和城鎮化沒完成,現在每年城鎮化率提升1個百分點以上。”

他補充道,中西部地區的後發優勢比較大,從5月份的數據可以看出,中西部地區的固定資產投資、工業增長速度都普遍快於全國平均水平。

采礦業增加值下降

分行業看,5月份,制造業增長7.2%,電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長2.4%,不過采礦業增加值同比下降2.3%。

胡遲分析,主要原因是采礦業需求有所減少,大宗商品的價格在下降,壓縮產能的力度比較大。

目前多地正在壓縮產能,以采礦業的重要分支煤炭業為例:

湖北省日前提出,從今年開始,用3年時間壓減800萬噸煤炭產能,關閉退出80處煤礦,力爭達到100處。

山西省近日出臺的《關於嚴格控制煤炭資源配置的實施細則》也明確提出,從2016年開始,3年內將暫停公開出讓和協議出讓煤炭礦業權。

此外,今年以來內蒙古煤炭產量繼續呈現負增長趨勢,且降幅有所擴大。1-4月,全區規模以上工業累計生產原煤 27477.50萬噸,同比下降9.2%,降幅比今年1-3月擴大0.5個百分點。

長江證券最新的行業周報顯示,在限產下,煤炭行業供給端有一定的收縮,但是需求整體平穩,短期行業供需穩中向好。

工業 增速 平穩 經濟 往上 上有 壓力 下有 支撐
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6月PMI仍顯平穩 後續關註外需變化

中國的上半年數據即將在7月公布。從已經出臺的PMI數據來看,今年上半年中國經濟仍然保持了平穩開局。

除1-2月存在春節因素幹擾之外,從3月份的50.2%到新發布的6月份的50.0%,中國的PMI指數基本在50.0%臨界線以上運行。

中國物流采購聯合會旗下中國物流信息中心陳中濤認為,當前數據回落有一定的季節性,結合10多年的歷史數據來看,往年同期多有下降,今年降幅其實較小。

數據來源:國家統計局

陳中濤還分析,這半年的PMI指數中,細分指數顯示生產指數有所上升,傳統的產能過剩行業下降,但裝備制造業和高技術產業上升明顯,具有一定的積極變化。分行業來看,21個行業中13個行業PMI指數高於50%。總的來看,當前經濟運行的基本面沒有發生太大變化,基本平穩的大格局、大趨勢沒有發生明顯改變。

除了官方PMI之外,民間對於當前情況也進行了一些追蹤。在官方PMI公布之後,財新傳媒發布的財新中國通用制造業采購經理人指數(財新PMI)6月數值(經季節性調整)為48.6, 較5月下降0.6個百分點。這已經是財新PMI連續16個月低於50.0%的榮枯線,其下滑的幅度要超過官方的PMI。

對於如何看待兩個PMI之間的數據表現差異,可能還需具體考察數據背後的編制情況來判斷其適用的分析領域。同中國官方PMI所依托的數據相比較,美國數據提供商Markit所依托的調查數據量以及企業分類方式同官方PMI還有一定程度的差異。

據了解,財新PMI是由Markit制作的經濟監測指數。2015年年中,匯豐宣布將不再與Markit合作發布中國采購經理人指數(匯豐PMI)之後,財新傳媒宣布獲得Markit公司編制的PMI(即後來的財新PMI)在中國的冠名權。根據財新PMI附在數據公布後的附件材料,財新中國PMI指數來自於對420家企業的管理人員的問卷調查。企業的選擇考慮到了其所在行業對GDP貢獻的大小來挑選,並根據企業大小、比照美國制作的標準行業分類(Standard Industrial Classification)所作的行業進行分層劃分。

而按照國家統計局此前編著的《中國主要統計指標詮釋》所提供的信息顯示,國家統計局的制造業PMI調查涉及中國《國民經濟行業分類》(GB/T 4757-2011)中制造業的31個行業大類,從全國抽取3000家樣本企業進行調查。調查采用PPS(Probability Proportional to Size)抽樣方法,以制造業行業大類為層,行業樣本量按其增加值占全部制造業增加值比重分配,層內樣本使用企業主營業務收入成比例的概率抽取。

圖片是財新PMI從2004年至今的走勢,相比官方PMI,其上下波動更大

這意味著官方PMI不僅樣本量接近財新PMI的7倍左右,而且基本覆蓋了全部的制造業大類。按照31個行業大類進行劃分,平均每個行業大類有約100家企業的數據作為支撐。由於樣本量是分層統計的基礎,每層約100的樣本量,使官方統計避免了進行分層統計時各層樣本量較少所帶來的統計估測誤差。

國資委研究中心研究員胡遲對第一財經表示,官方PMI統計因為國家統計的優勢,能夠在更大程度上覆蓋國民經濟的主要行業,並涵蓋大中小三類企業,而此前的匯豐PMI以及現在的財新PMI因為民間調查能力的限制,業內一般認為其樣本更能反映中小企業以及出口導向型企業的情況,所以在經濟觀測上官方PMI有更好的權威性。

但胡遲還表示,民間所制作的PMI也不失為是官方PMI的一種有益補充,應該互為參照來捕捉經濟中的先導性信息。

以6月為例,從官方PMI所反映的情況來看,僅在6月份中國的大型企業PMI為51.0%,持續高於臨界點,走勢總體平穩;而中型企業PMI為49.1%、小型企業PMI為47.4%,都持續位於臨界點以下。中小型企業PMI回落幅度較大,表明其生產經營中的困難更為突出。財新PMI所反映的情況同官方PMI里面的中、小企業PMI的走勢情況更為趨同。

以民營經濟為主的非公有制經濟創造了中國60%左右的GDP、80%的就業和50%的稅收。今年中小企業所代表的民營企業所面臨的經營壓力已經得到了黨中央和國務院重視。

為了確保民營經濟和民間投資的穩健發展,中央政府此前已經派出9個督查組對18個省區的民間投資實地進行督查。通過專項督查發現問題並進行整改,以便為民間投資“保駕護航”。

除了對民營經濟的關註,目前對PMI起到重要影響的外需信號也值得關註。

圖為洋山港集裝箱碼頭

在6月的PMI數據中,新出口訂單指數為49.6%,連續三個月回落;進口指數為49.1%,比上月下降0.5個百分點,連續三個月位於臨界點以下。

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河在解讀PMI數據時認為,受世界經濟增長疲軟、美國加息預期、歐美等國家貿易保護措施、英國脫歐等因素影響,近期制造業外貿走勢偏弱,這是新出口訂單指數回落的原因。

當前,中國的外部環境仍然複雜,外需改善還存在一定程度的不確定性。

陳中濤認為,從外部來看,世界經濟複蘇勢頭仍然較為脆弱。一是增長低於預期,前段時間世行又一次調低了世界經濟增長的預期。而從JP Morgan發布的全球制造業PMI來看,5月份下降至50%。產出及新訂單增速進一步放緩至接近停滯,分別由4月份的50.4%和50.3%,下降至50.1%和50.2%。二是世界貿易低迷,5月份全球制造業新出口訂單指數由49.2%降至48.9%,連續四個月收縮。三是最近英國脫歐為世界經濟又增添了新的不確定性,可能加劇國際金融市場波動,打亂全球經濟現有的貿易關系。

陳中濤還表示,國際上針對中國的貿易摩擦明顯增多,這種現象在鋼鐵行業表現尤為突出,今年以來有關貿易摩擦接近於翻倍增長,也會增加中國外需拓展的困難。制造業新出口訂單指數最近三月連續回落,反映出下半年出口變數增加,值得關註。

PMI 仍顯 平穩 後續 關註 外需 變化
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發改委:經濟運行平穩 走勢分化

國家發改委近期組織了50多個調研組,調研區域覆蓋全國大部分省份,已形成超過80份調研報告。調研發現,當前經濟運行基本平穩,但經濟走勢仍然分化,新舊發展動力的轉換需要一個過程,新動力的成長勢頭正在加快。

14日的新聞發布會上,國家發改委新聞發言人趙辰昕介紹了上述宏觀經濟運行情況,並回應了一些熱點問題。

用韌勁與狠勁完成五大任務

“三去一降一補”五大改革任務是今年推進供給側改革的發力重點。隨著上半年已經結束,改革推進成效又如何?

趙辰昕在發布會上表示,經各方面共同配合,下大力氣抓好工作推進和落實,五大任務都取得了新的進展。

國家發改委披露的情況顯示,去產能方面,中國上半年鋼鐵和煤炭企業經營改善。鋼鐵、煤炭企業經營狀況有所提升,貨款回收有所好轉,市場預期有所改善。

去庫存方面,一是加大棚戶區改造貨幣化安置力度。二是加快培育和發展住房租賃市場。三是支持合理住房消費,出臺了差別化的信貸、稅收優惠政策,進一步引導住房需求合理釋放,促進商品房庫存的有效化解。

去杠桿方面,降低企業杠桿率。通過綜合施策,引導和促進企業根據自身需求降低杠桿,實現標本兼治。降成本方面,主要是減稅、清費。一方面制定了降成本總體思路和《降低實體經濟企業成本工作方案》,10多個地區已出臺降成本專項方案。另一方面,出臺了一系列降低企業稅費負擔的政策措施。補短板方面,國家推進專項建設基金工作,優化安排中央預算內投資,積極推進投融資體制改革重點工作等。

趙辰昕表示,解決五大任務,“既要有綿綿用力、久久為功的韌勁,也要有立說力行、立竿見影的狠勁。”

下半年去產能形勢依然嚴峻

其中,去產能作為今年的重大任務之一,今年下半年的形勢依然嚴峻。

國家發改委於7月7日就鋼鐵和煤炭去產能任務召開會議,要求所有地方政府在7月底前明確各自的去產能目標,並且必須在2016年底前完成。

根據會議,2016年將壓減粗鋼產能4500萬噸,退出煤炭產能2.5億噸,而此前目標為3~5年內分別去產能1億~1.5億噸以及5億噸。

近日已有廣東、重慶、浙江、山西、四川、青海、貴州、湖北8個省份提出了各自的去產能目標,其中廣東省計劃到2018年底,基本實現僵屍企業市場出清;青海省初步確定了分類處置的31戶僵屍企業。

萬博經濟研究院院長滕泰在接受《第一財經日報》記者采訪時表示,要避免對僵屍企業“舊情難舍”,通過信貸或財政資源給這些企業繼續輸血。

供給側改革進入新階段,必須同時解決產能過剩和投資回報持續穩定的問題。如何通過市場化而非行政化的手段更是需要關註的原則。

滕泰表示,市場化手段要把握兩個著力點:一是建設強大的要素市場,促進勞動力、資金、土地等生產要素從舊供給向新供給行業轉移;二是做好社會保障工作,包括失業救濟、再就業培訓等。只有讓過剩產業的土地、勞動力、資金等生產要素都轉移到新供給產業,形成新動力、新動能,才是真正的供給側結構性改革。

國資委研究中心研究員胡遲對本報記者表示,上半年去產能方面的行政幹擾較小,效果良好,下半年要繼續在內部調整結構,加速兼並重組步伐;外部可結合“一帶一路”政策,轉移過剩產能,“淘汰產能必須避免關了又建產生新的過剩產能。”

對於化解產能中所面臨的職工安置問題,胡遲認為,既去產能又保就業要“多管齊下”,多兼並重組減少破產,防止失業;創造新的就業點,大力發展電商、物流等新興服務業;鼓勵創業。

經濟穩健為下半年的改革推進創造環境

上半年基本平穩的經濟運行情況為下半年提供了良好的市場基礎。

國家統計局的數據顯示,上半年從投資結構上看,投資增速雖有回落,但投資結構繼續改善。高技術投資、服務業投資保持較快增速。

今年第一季度,我國經濟保持了平穩較快增長,增速達到6.7%。對於第二季度經濟同比增速的預測,目前多數機構表示將略低於一季度。

中國國際經濟交流中心經濟研究部部長徐洪才告訴《第一財經日報》記者,考慮到一季度貨幣投放較多,而5月和6月貨幣投放明顯減少,二季度經濟增速有可能低於一季度,他個人的預測增速為6.6%。

高盛高華首席中國經濟學家宋宇也預測稱,二季度GDP增速可能從一季度的6.7%降至6.6%。同比增速放緩主要原因是去年二季度比較基數偏高,去年二季度更高的工業增加值增速和強勁的金融市場表現提振了當時的GDP增速。

“從趨勢看,我國經濟發展長期向好,經濟韌性好、潛力足、回旋余地大,經濟持續增長。從經濟運行上看,我國經濟發展新常態的特征更加明顯,必須堅定信心、增強定力,堅定不移推進供給側結構性改革,培育新的經濟結構,強化新的發展動力。”趙辰昕說。

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李克強會見默克爾:希望歐盟同英國關系實現平穩過渡

國務院總理李克強16日上午在烏蘭巴托會見德國總理默克爾。雙方就中德、中歐關系等問題深入交換意見。

李克強表示,中方願同德方共同努力,推動不久前舉行的第四輪中德政府磋商成果得到積極落實,密切在國際和地區事務中的溝通協調,共同促進中德關系與合作發展。

李克強指出,日前發生的法國尼斯嚴重恐怖襲擊事件震驚世界。英國公投脫歐也使國際金融市場穩定受到影響。上述表明,當前亞歐國家面臨不少問題和挑戰。中方反對一切形式的恐怖主義。我們堅定支持歐洲一體化進程,認為一個繁榮和穩定的歐洲符合各方利益。希望歐盟同英國關系實現平穩過渡,相信歐盟將繼續向前發展。中國願同包括德國在內的歐盟國家加強合作,共同應對挑戰,維護地區和世界的和平穩定與發展繁榮。

李克強還就歐盟履行《中國加入世界貿易組織議定書》第15條義務問題闡述了中方立場,表示中國和歐盟互為重要貿易夥伴,這一問題事關企業和市場對法治、國際規則和中歐經貿關系的信心,希望歐方嚴肅認真對待,如期履約。期待德方積極推動該問題得到妥善解決。

默克爾表示,德中總理保持經常性對話,反映出兩國關系的緊密性。德方願與中方就歐洲局勢最新發展保持溝通。國際社會應妥善應對英國脫歐影響、合作打擊恐怖主義。中國是歐盟可信、可靠的夥伴,德方樂見歐盟以更加理性和務實的態度同中國開展合作。

李克強 李克 會見 默克爾 默克 希望 歐盟 英國 關系 實現 平穩 過渡
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交通部:上半年交通運輸經濟運行總體平穩

《第一財經日報》記者21日從交通運輸部新聞發布會上獲悉,今年上半年,全國交通運輸經濟運行呈現“總體平穩、穩中有進”發展態勢。

“‘穩’體現在:交通運輸主要指標變化均處於預期範圍內,貨運量、港口貨物吞吐量、交通固定資產投資均在高平臺上繼續保持增長。‘進’體現在:二季度貨運量、港口外貿貨物吞吐量、集裝箱吞吐量增速較一季度均有加快,公路水路行業完成固定資產投資7813億元,同比增長8.7%。”交通運輸部新聞發言人劉鵬飛說。

行業結構持續調整優化 固定資產投資持續增長

劉鵬飛介紹,今年上半年,客運結構持續調整優化。公路客運需求持續回落,高鐵、民航、私家車出行需求較快增長。上半年,全社會完成客運量94.5億人,同比下降2.7%。

其中,鐵路旅客發送量同比增長12.4%,高鐵出行比重持續提高。公路客運量延續下滑趨勢,但私家車出行持續快速增長,高速公路7座及以下小客車流量增速超過15%。民航客運依然保持較快增長,同比增長10.8%。貨運增速穩中有升。

上半年,全社會完成貨運量197.4億噸,同比增長3.1%。其中,鐵路煤炭、鋼鐵等“黑貨”運量降幅較大,但“白貨”實現快速增長,高速公路貨運量增速快於普通公路。快遞業務持續高速增長,全國快遞業務量同比增長56.7%、業務收入增長43.4%。多式聯運加快推進,集裝箱鐵水聯運量增長20%左右。

“交通固定資產投資持續較快增長。上半年,公路水路行業完成固定資產投資7813億元,同比增長8.7%。”劉鵬飛介紹,“其中,普通公路投資快速增長,投資額已超過高速公路。”

綜合分析國際國內形勢,“預計今年下半年交通運輸主要指標增速將較上半年基本持平或略有放緩,但總體處於合理區間,交通運輸經濟仍呈平穩運行態勢。”劉鵬飛說。

劉鵬飛介紹,下一步,交通運輸部將加快做好“十三五”現代綜合交通運輸體系發展規劃等的編制和實施,持續推進行業供給側結構性改革,紮實推進“三大戰略”各項任務,繼續做好交通運輸促投資促消費穩增長,加強安全生產管理,全力推動交通運輸經濟平穩運行,為服務宏觀經濟穩增長發揮好先行作用。

交通運輸扶貧脫貧工作開局良好

劉鵬飛介紹,今年以來,交通運輸部編制完成了《“十三五”交通扶貧規劃》,增加中央投資對貧困地區交通建設的投入,提高補助標準,在“精準”和“力度”方面實現突破;積極爭取中央專項建設基金調增對公路建設的支持範圍和支持比例,協調爭取國開行、農發行總規模達1.3萬億元的開發性金融信貸支持。

今年4月,交通運輸部還會同國家發展改革委、國務院扶貧辦,聯合印發了《關於進一步發揮交通扶貧脫貧攻堅基礎支撐作用的實施意見》,並召開電視電話會議,重點實施“百萬公里農村公路建設工程”和“227項交通扶貧骨幹通道工程”。

“各地把交通扶貧脫貧作為全面建成小康社會的重要抓手和打贏脫貧攻堅戰的先手棋,多措並舉推進精準扶貧和精準脫貧,實現了‘十三五’的良好開局。”劉鵬飛說。

據《第一財經日報》記者了解,下一步,交通運輸部將加大政策創新和協調力度,會同地方政府共同探索創新農村公路投融資體制機制;推進部省共建,形成工作合力,督促地方政府出臺含金量高的支持政策;完善定點扶貧、對口支援工作機制,發揮六盤山片區聯系單位作用;強化工作督導和監管,確保中央交通扶貧補助資金的使用效益,切實發揮好交通扶貧脫貧攻堅的基礎支撐作用。

交通 上半年 上半 運輸 經濟 運行 總體 平穩
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上交所:滬市公司上半年經營總體平穩

滬市1124家上市公司已對外披露2016年半年報。上半年,在堅持穩中求進宏觀政策的指導下,滬市公司以供給側結構性改革為主線,經營總體平穩,在“三去一降一補”、新動能培育、國有企業改革等重點任務和改革方面不斷推進,取得了較為積極的發展與變化。當然也應關註到,在目前錯綜複雜的國際國內環境下,部分公司生產經營仍存在風險。具體分析,經營情況呈現出五個方面的特征。

一是整體經營總體平穩,經濟結構不斷優化。今年以來,滬市公司積極適應經濟發展新常態,經營業績總體保持在合理區間。上半年,滬市公司共實現營業收入11.18萬億元,同比上升約1.31%;共實現凈利潤約1.14萬億元,同比下降約5.69%;凈資產收益率5.69%,同比減少約1個百分點。

經營穩中趨緩的同時,結構調整卻不乏亮點。第一產業農林牧漁業收入和凈利潤雙雙激增,實現營業收入123.4億元,同比增長16.22%,實現凈利潤4.17億元,同比增長43.85%;扣除中國石油和中國石化的采礦業、制造業、建築業、電力等第二產業,收入與利潤也分別增長3.4%和10.16%,高於滬市平均水平,供給側結構性改革初現成效;第三產業收入占滬市整體的比例為42.4%,同比上升約2個百分點,產業結構持續優化。

二是以供給側結構性改革為主線,"三去一降一補"穩步推進。在國家宏觀政策推動下,去產能去庫存初見成效。例如,上半年滬市煤炭、鋼鐵等過剩產能行業上市公司存貨余額1286億元,同比下降達17%。並且,鋼鐵行業21家公司中有14家的固定資產投資減少,占比達到66%。在去產能去庫存的影響下,煤炭和鋼鐵行業上半年業績也出現可喜變化,合計實現凈利潤約133.90億元,同比增長約2.5倍,虧損公司家數也由去年同期的24家減少至13家。與此同時,去杠桿降成本也穩步推進,鋼鐵、煤炭、有色等傳統行業的整體資產負債率為50.76%,同比下降0.8個百分點,支付的稅費合計3753億元,同比下降11%。

三是新經濟新動能加速形成,新舊動能轉換初現端倪。在經濟面臨傳統行業調整壓力下,新產業、新產品、新業態為經濟註入新動力。上半年,滬市新興產業依然保持較快的發展勢頭,表現優於滬市平均水平。電子及通信設備制造業、航空航天制造業以及醫藥制造行業等高技術含量、高附加值的新興產業,合計實現營業收入8355.31億元,同比增長7.65%,實現凈利潤518.49億元,同比增長29.02%,顯著高於整體平均水平。旅遊、文化等新興消費行業業績穩步增長,上半年合計實現營業收入342.03億元,同比增長約21.66%;實現凈利潤34.67億元,同比增長約26.01%。

四是國有企業經營貢獻大,改革提速加碼轉型升級。上半年,滬市國有企業經營仍占據主要地位,共計實現營業收入約10萬億元,占滬市整體比例89%;實現凈利潤約1.05萬億元,占比92%。同時,國有企業的社會貢獻巨大,占比約60%的國企貢獻了93%的稅收;共計支付職工薪酬9059億元,同比增長7%,遠高於民企的1098億元。此外,在“瘦身健體,提質增效”的國有企業改革政策的推動下,國企並購重組日益活躍,繼南北車成功合並組建中車集團後,又有中海中遠集團、中國建材和中材集團、金隅集團冀東水泥等一批國企的合並重組也在加速前行。

五是區域發展依舊分化,部分公司仍存經營風險。不同區域的發展走勢仍存在較大差異,結構調整早、轉型步伐快的省份經濟運行良好,如山東、浙江等省份上市公司凈利潤同比增速分別約為17%和13%;而資源型和產業結構偏重過剩產能的省份,結構調整任務重,企業生產經營困難,如山西上市公司凈利潤同比下降57%。此外,滬市部分公司經營仍存在較大風險,上半年,共有177家公司經營業績出現虧損,但是比去年同期減少11家,呈現一定程度的有利變化趨勢。

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央行:我國經濟金融運行總體平穩 形勢錯綜複雜不可低估

中國人民銀行貨幣政策委員會2016年第三季度例會日前在北京召開。會議分析了當前國內外經濟金融形勢。會議認為,當前我國經濟金融運行總體平穩,但形勢的錯綜複雜不可低估。世界經濟仍處於國際金融危機後的深度調整期。主要經濟體經濟走勢分化,美國經濟溫和複蘇,歐元區複蘇基礎尚待鞏固,日本經濟低迷,部分新興經濟體實體經濟有所改善。國際金融市場風險隱患增多。

以下為全文

中國人民銀行貨幣政策委員會召開2016年第三季度例會

中國人民銀行貨幣政策委員會2016年第三季度例會日前在北京召開。

會議分析了當前國內外經濟金融形勢。會議認為,當前我國經濟金融運行總體平穩,但形勢的錯綜複雜不可低估。世界經濟仍處於國際金融危機後的深度調整期。主要經濟體經濟走勢分化,美國經濟溫和複蘇,歐元區複蘇基礎尚待鞏固,日本經濟低迷,部分新興經濟體實體經濟有所改善。國際金融市場風險隱患增多。

會議強調,要認真貫徹落實黨的十八大和十八屆三中、四中、五中全會、中央經濟工作會議和黨中央、國務院關於下半年經濟工作的部署。密切關註國際國內經濟金融最新動向和國際資本流動的變化,堅持穩中求進工作總基調,適應經濟發展新常態,繼續實施穩健的貨幣政策,更加註重松緊適度,靈活運用多種貨幣政策工具,保持適度流動性,實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。改善和優化融資結構和信貸結構。提高直接融資比重,降低社會融資成本。按照加強供給側結構性改革的要求,繼續深化金融體制改革,增強金融運行效率和服務實體經濟能力,加強和完善風險管理。進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

本次會議由中國人民銀行行長兼貨幣政策委員會主席周小川主持,貨幣政策委員會委員連維良、史耀斌、易綱、潘功勝、張曉慧、寧吉喆、尚福林、項俊波、田國立、黃益平、白重恩出席會議,肖捷、劉士余、樊綱因公務請假。中國人民銀行沈陽分行、濟南分行負責同誌列席會議。

央行 我國 經濟 金融 運行 總體 平穩 形勢 錯綜 複雜 不可 低估
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