A股牛一已至 管我財
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102e39r.html這幾天一直陪伴著老客戶，沒空，趁午飯時間隨便說兩句。
如果沒有特別令人意外的壞消息，我相信A股已經進入牛一。看報章財經板，還是比較冷清，博客裡看到「追貨」的人並不多，身邊國內的朋友們還是手持大量現金尋找投資機會，一切都乎合牛一「不知不覺」這個最大的特徵。
今年自己選股犯了不少錯，也看到博友們同樣犯了不少錯。犯錯難免，老巴也還在犯，重要的是盡快意識到自己已經犯了錯，並改之。運氣不好不是藉口，真正的價值投資壓根兒不需要半點運氣。我今年同樣運氣不好，錯選了體育用品股，還要選了當中表現最差的幾隻。選對了地產股，卻選了升幅最小的其中一隻。券商股也選了表現最差的海通國際，銀行股最重倉的是表現最差的招行A股，這些都是重倉。
夠背了吧？剛剛算了算，今年至今還有36.1%的回報率。這並不是因為我有什麼過人之處，相反，我早說過我根本就沒有能力圈。在很多人看來，今年我算是個幸運兒，但老祖宗格雷厄姆早已經用了他的大半生，徒弟沃爾特施洛斯用了他的一生，去證明這種幸運是必然的。而我，過了今年，也第九個年頭不知虧損為何物了。我堅信，這種「幸運」還會繼續。
一直都在盡力保持自己的股票組合的估值處於最低估的狀況，跑輸大市完全不應該的。而我，還只是一個向大師學習的小學生。請相信，請相信低估是王道，這種幸運是必然的。送給有緣人。
城投債分水嶺已至 萬億債務風險曝露
來源: http://wallstreetcn.com/node/209124
中國上周公布城投債新規，欲劃清地方政府和企事業單位的城投債歸屬，上萬億未被納入地方預算管理的存量城投債的違約風險將隨之增加。
國務院於上周四公布了《關於加強地方政府性債務管理的意見》（以下簡稱《意見》），對於確認為地方政府應當償還的債務，納入預算管理；剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺公司不得新增政府債務；允許地方政府適度舉債，采取政府債券方式；強調地方政府對其舉借的債務負有償還責任，中央政府實行不救助原則。
城投債的命運也因《意見》的出臺而改變，迎來分水嶺。對被納入預算管理的存量城投債這無疑是利好，因違約風險下降，稀缺性加大。而未被納入預算管理的城投債則可能因無政府背書而違約。
根據2013年政府債務審計結果，截至2013年6月底，列入地方政府性債務的城投債1.1萬億元，約占同期城投債余額的50%。聯合資信評級總監劉小平獲得的數據顯示，截至2014年10月8日，城投債券余額3.59萬億元。他指出，若城投債經分類後，列入地方政府一般債務或者專項債務，則其債務償還納入地方政府全口徑預算管理，信用品質等同於當地政府的信用品質，債券安全性較高。
然而，他表示，未被納入方政府全口徑預算管理的部分城投債或將違約：
若城投債經分類後，尚未列入地方政府性債務，在城投企業整體盈利能力很弱、再融資環境有所收緊（特別是在城投債重要監管機構近期收緊企業債發行）、償債高峰期陸續來臨（2014~2015年待償還城投債金額約2500億元/年，2016~2017年待償還城投債金額約3500~4000億元/年）等背景下，不排除個別城投債，因無政府信用背書而出現違約。
他還認為，《意見》出臺後，短期內將表現為傳統城投債發行規模增速放緩，項目收益債將獲得快速發展，城投債品種創新仍有待突破等特征；長期看，城投企業業務轉型是必然，傳統城投債將逐漸被地方政府的一般債務及專項債務、企業的項目收益債及普通企業債等替代。
1.短期影響
傳統城投債發行規模增速放緩
第一，地方政府債的發行將提速，發行規模有望擴大，這將對城投債形成一定的分流。
地方政府債始於2009年特批的代發代還地方政府債券，2011新增自發代還地方政府債券，2014年新增自發自還地方政府債券，截至2014年10月8日，地方政府債券合計發行1.6萬億元，其中地方政府自發自還債券發行額度為1050億元（2014年批準的地方政府自發自還債券額度為1092億元。截至目前，深圳尚未發行），分別為同期城投債發行額4.16萬億元的38.46%和2.52%。雖然發行規模偏低，但每次都有突破，特別是2014年8月31日表決通過的《預算法》修正案，確立了省、自治區、直轄市這一級地方政府發債的權利，為地方政府債券的發行提供了法律保障。
同時本次《意見》除明確了經國務院批準的省、自治區、直轄市政府依法適度舉債外，市縣級政府確需舉借債務，也可通過省、自治區、直轄市政府代為舉借。從本質上來講，發債主體有了一定的拓展。
此外，《意見》允許地方政府發債用途可用於置換存量的地方政府債務，地方政府對於即將到期的存量債務或者是尚未到期的高成本存量債務予以置換的意願較強，這在一定程度上助推了地方政府債券發行規模的增長。
第二，城投企業政府融資職能的剝離，制約了其發債規模的快速增長。
《意見》明確要剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺公司不得新增政府債務，根據2013年政府債務審計結果，已納入政府債務的城投債約占50%，雖然2013年以來保障房等項目在債券募集資金用途中占比提高，但募集資金用於自身並不直接產生經營收益的市政道路等基礎設施仍占比20%左右，未來隨著融資平臺公司政府融資職能的剝離，一方面該部分發債需求因受到擠壓導致城投債市場供給增速放緩，另一方面募集資金用於有經營收益的項目占比相應有所提高，募集資金用途占比結構將發生變化。
第三，城投債準入條件的趨嚴，將進一步放緩城投債的增速。
作為城投債的重要主管部門國家發改委，2014年9月26日下發《關於全面加強企業債券風險防範的若幹意見》，提出了嚴格規範發債企業準入條件、拉長已發債企業再次申報債券的間隔時間等措施，這也將在一定程度上收緊城投債發行規模。同時隨著城投企業公益性和準公益性資產和債務剝離，城投企業凈資產也將受到一定影響，考慮到城投企業已經存續的債券額度，未來新發債的空間（即上一期經審計的凈資產*40%-存續債券額度）也將受到一定的打壓。
項目收益債將獲得快速發展
2014年5月，國家發改委研究推出棚戶區改造項目收益債券，對具有穩定償債資金來源的棚戶區改造項目，將按照融資-投資建設-回收資金封閉運行的模式，開展棚戶區改造項目收益債券試點，項目收益債券不占用地方政府所屬投融資平臺公司年度發債指標。此外，國家發改委還鼓勵城投企業將具有經營性收益的項目比如垃圾發電、路橋收費等項目發行項目收益債。
2014年7月，銀行間市場交易商協會公布了《銀行間債券市場非金融企業項目收益票據業務指引》，並在指引發布當天接受了首單項目收益票據的註冊。
上述項目收益債/票據政策落地後，市場容量仍很小，截至目前僅有一單私募項目收益票據成功發行，主要原因在於：一方面由於項目收益債仍處於前期準備或者上報階段，另一方面受制於相關的配套基礎設施尚未完善，比如投資者需進一步豐富、定價機制有待進一步完善、公募發行時發債規模是否可突破公司法約定的40%凈資產的限制等尚未明確。
本次《意見》出臺後，中央政府政策導向較為明確，為項目收益債後續快速推動提供了政策保障。同時，銀行間市場交易商協會與北京金融資產交易所聯合開發的針對非金融機構投資者的交易系統在2014年9月上線，隨著丙類戶的展開，將會有更多的非金融機構投資者加入投資主體，一二級債券市場有望活躍，這為項目收益債的擴容提供了基礎設施保障。
城投債品種創新仍有待突破
由於城投企業獲取政府支持方式將發生改變，傳統的政府顯性和隱性擔保的方式將減弱，城投企業傳統發債方式及條件將進一步收緊。城投企業的業務轉型也需經歷一段時間，而城投企業作為“新型城鎮化”重要經營載體，在當前過渡階段，除了項目收益債券的擴容外，針對城投企業的債券產品創新將迫在眉睫。
2.長期影響
地方政府債是中國建立規範的地方政府舉債融資機制的重要舉措，與企事業單位舉借的城投債相比，地方政府債融資成本低200~300bp，債務期限更長（地方政府債以5年、7年和10年為主，而城投債期限名義是7年，實際是到期前5年開始攤還）。地方政府直接發債的優勢明顯，對於投融資平臺原來承擔的政府融資職能的發債融資，未來將被地方政府一般債務或專項債務予以取代。
面對中央政府及監管層的政策導向，城投企業業務轉型是其發展的必然。
發展路徑之一，是按照國企改革的要求，通過改革重組，盡快剝離公益性項目，通過依法註入更多經營性資產，以提高企業自身盈利能力和償債能力，使城投企業逐步轉型為市場化運作的綜合型國有企業集團或混合所有制企業集團，在這種發展路徑下，城投債將逐步被普通企業債替代。
發展路徑之二，是逐步弱化集團化統一“投、融、建、管”的思路，針對具有經營收益的項目，比如對交通樞紐工程、收費道路橋梁、水電燃氣、垃圾處理、棚改等項目，單獨設立項目公司或者特殊目的實體SPC，在這種發展路徑下，城投債將逐步被項目收益債替代。
那些已至50歲的互聯網大佬：知天命之年，他們在幹什麽？
來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0216/149188.html
黑馬說：他們是中國第一代互聯網人，他們用輝煌的過去鑒證了互聯網幾個時代的發展。而今，他們已然是互聯網大佬，他們也已經年逾50歲甚至超過了50歲。如果是普通人，這個年齡的人已經可以開始他們的晚年安逸生活。
但是他們不行，曾經改變某個行業的他們有其繼續經營企業的使命，他們自然希望其開創的基業能夠百年長青，所以，他們“與眾不同”。已經步入知天命之年的他們，是否已經知道自己的“天命”？
文/王吉偉
編輯/王吉偉
出生於62-67年的他們都因互聯網成就一份霸業。早年成名的他們，到現在，仍舊有一些人在兢兢業業經營自己的企業，有的則已退居幕後運籌帷幄，還有的因無奈退出前東家另立門戶，有的則幾十年如一日的打工卻混的風聲水起。正是他們豐富而精彩的人生，構成了現在互聯網大佬獨有的“50歲現象”。
已經50歲的互聯網老兵們，繼續戰鬥還是解甲歸田？唐駿控制港澳咨詢公司，從中國第一職業經理人變成了老板；史玉柱被彭小峰拉去再戰新能源；朱駿離開足球圈再戰網遊；沈寂了十幾年的新浪總編輯陳彤加盟小米成為了副總裁。50歲的他們，並沒有閑著。筆者盤點10個互聯網大佬的“50歲現象”，更多的還是想讓大家了解他們的過去與現在，朋友們共仰之、勵之、勉之、學之。
港澳資訊董事長兼CEO：唐駿
唐駿，1962年6月27日出生於江蘇省常州市，現年53歲，中國的著名職業經理人，曾留學日本和美國，有“打工皇帝”之稱。他本科畢業於北京郵電大學，後前往日本名古屋大學深造。1994年加入微軟公司美國總部，先後擔任微軟全球技術中心總經理，微軟中國公司總裁。
2004年出任中國最大的互動娛樂公司盛大網絡公司總裁，並幫助盛大公司在美國納斯達克成功上市，被華爾街譽為中國資本的第一人。2008年以“十億“身價轉會新華都集團出任總裁兼CEO。2013年1月28日，唐駿通過個人微博向外界宣布卸任新華都，專註港澳資訊，任董事長兼CEO。雖然唐駿是個“打工皇帝”，他的經歷容易讓人想到周星馳主演的《乞丐皇帝方世玉》，一個另類的主宰。
主要經歷時間軸：
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1990年，赴美創業，先後創辦了3家公司。
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1994年，加入微軟公司。
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1997年，時任微軟總部Windows NT開發部門高級經理，回國籌建上海微軟，任總經理。
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2002年，出任微軟中國公司總裁。
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2004年，以微軟中國榮譽總裁身份從微軟退休，並以260多萬股股票期權出任盛大網絡公司總裁。
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2008年4月15日，正式加盟新華都集團，接替集團創始人陳發樹出任集團總裁兼CEO。
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2008年12月，新華都以1億人民幣收購港澳資訊51.7%股份，唐駿兼任港澳資訊董事長。
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2010年1月25日，港澳資訊以總計約2500萬美元的總價收購千尋網絡、聯遊網絡、弘揚科技、勝龍團隊等4家IT公司。
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2010年1月28日，斥資3200萬美元入股上海奔騰電工有限公司。
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2010年5月14日，“2010新財富500富人榜”，新華都集團以270億元資產排名第十。
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2013年1月28日，唐駿辭去新華都總裁職務，成為“港澳資訊”控股股東。
巨人網絡公司董事會主席：史玉柱
史玉柱，1962年9月15日生於安徽省蚌埠市懷遠縣，商人、企業家，現年53歲。1992年創辦珠海巨人科技集團。1994投資保健品“腦黃金”，1997年在江蘇等地推出保健品“腦白金”。2 012年，在《財富》中國最具影響力的50位商界領袖排行榜中排名第二十二位。2013年4月9日，辭去CEO一職。有意思的是，史玉柱的微博昵稱是“大閑人史玉柱”，但他真的是閑人嗎？
主要經歷時間軸：
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1991年，成立巨人公司，推出M－6403。
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1994年年初，巨人大廈動工，計劃3年完工，同年當選中國十大改革風雲人物。
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1996年，巨人大廈資金告急，保健品業務因資金“抽血”過量，迅速盛極而衰。
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1999年，成立上海健特生物科技有限公司。
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2000年，再度創業，開展“腦白金”業務。
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2004年11月18日，上海征途網絡科技有限公司成立，史玉柱任董事長。
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2006年7月26日，註冊名為“Eddia International Group Limited”的公司，控制上海征途網絡科技有限公司的100%股權，憑《征途》殺入遊戲領域，獲得成功。
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2007年11月1日，巨人網絡集團有限公司美國紐紐交所上市，總市值達到42億美元，成為當時在美國發行規模最大的中國民營企業，史玉柱的身價突破500億元。
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2008年10月28日，巨人投資公司正式開辟在保健品、銀行投資、網遊之後的第四戰場保健酒市場，世界第一款功能名酒五糧液黃金酒誕生。
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2013年4月9日，辭去CEO一職，繼續保留巨人網絡公司董事會主席的職務。
阿里巴巴集團董事局主席：馬雲
馬雲，1964年9月10日生，杭州人，祖籍浙江嵊州（原嵊縣）谷來鎮，阿里巴巴集團、淘寶網、支付寶創始人。現任阿里巴巴集團董事局主席、中國雅虎董事局主席、杭州師範大學阿里巴巴商學院院長、TNC（大自然保護協會）中國理事會主席、華誼兄弟傳媒集團董事、菜鳥網絡董事長等職務。
2013年5月10日，馬雲卸任阿里巴巴集團首席執行官。福布斯2014中國富豪馬雲以195億美元身家名列第一，《2014胡潤慈善榜》馬雲以145億元捐贈額成為“2014大中華區最慷慨的慈善家”。IT史料記載，馬雲於某日開始封神，神壇之下，盡是馬雲信徒，註定阿里生態圈會成為超級“神態圈”。
主要經歷時間軸：
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1995年4月，創辦“中國黃頁”，三年時間賺到了500萬元。
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1997年，開發了外經貿部官方網站、網上中國商品交易市場、網上中國技術出口交易會、中國招商、網上廣交會和中國外經貿等一系列國家級網站。
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1999年3月，創辦阿里巴巴網站。
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1999年10月-2000年1月，獲國際風險資金2500萬美元投入，開始培育國內電子商務市場並構建電子商務平臺。
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2003年開始，先後創辦阿里巴巴、淘寶網、支付寶、阿里媽媽、天貓、一淘網、阿里雲等國內電子商務知名品牌，進一步完善阿里的電子商務體系。
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2005年8月11日,雅虎投資10億美元於阿里巴巴，雅虎入股阿里30%股份，同時成為阿里旗下網站。
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2013年5月10日，馬雲卸任阿里巴巴集團首席執行官。
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2013年5月28日，成立菜鳥網絡科技有限公司，並同時啟動中國智能骨幹網項目建設，馬雲擔任菜鳥網絡科技有限公司的董事長。
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2014年9月19日，阿里巴巴在美國紐交所上市，當時市值超2300億美元，成全球第二大互聯互聯網公司。
搜狐公司董事局主席兼首席執行官：張朝陽
張朝陽，1964年10月31日出生在陜西西安，現年51歲。1996年8月手持風險資金，回國創建了愛特信公司，公司於1998年正式推出其品牌網站搜狐網，同時更名為搜狐公司。現任搜狐公司董事局主席兼首席執行官。
2015年1月9日，張朝陽的新浪微博ID 搜狐charles通過了認證，通過微博，公布了兩個重磅消息：一個是搜狐的SNS沒有做起來（搜狐放棄做微博業務）；一個是宣布搜狐2015年的大事是門戶改革。搜狐的“互聯網黃埔軍校”不是白給的，這與朝陽哥的管理方式有絕對的關系，牛逼的就在於他是造就互聯網大佬的大佬。
主要經歷時間軸：
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1994年任MIT亞太地區（中國）聯絡負責人。
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1995年底回國任美國ISI公司駐中國首席代表。
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1996年創建了愛特信公司，成為中國第一家以風險投資資金建立的互聯網公司。
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1998年2月25日，愛特信正式推出搜狐產品，更名為搜狐公司。
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2000年7月12日，在美國納斯達克成功掛牌上市。
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2002年7月17日，搜狐打破中國互聯網的僵局，實現贏利。
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2003年，胡潤2003年中國IT富豪五十強中張朝陽亦名列三甲。
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2004年8月31日，當選為第二屆中國互聯網協會理事會副理事長。
當當網創始人兼聯合總裁：李國慶
李國慶，1964年10月1日出生與北京，現年51歲，當當網創始人、聯合總裁、中國書刊發行業協會副會長。1999年，國內著名出版機構科文公司吸收美國IDG、老虎基金、日本軟銀等著名風險基金，創辦了當當網。當當網以年增長率100%的速度發展，註冊用戶4000萬，占中國網上零售用戶數的40%，年銷售額12億元。
李國慶目前為當當網的首席大股東，當當網在美國上市後，股價低迷。李國慶曾放出豪言：“當當要跌破16，我就找驢踢我的腦袋”。面對早已跌破16的底線，李國慶多少會有些尷尬。不可否認的是，他憑一張“李大嘴”獨步天下，十年前就在做的圖書行業重度垂直，現在才被互聯網重視，圖書出版界無人能出其左右。
主要經歷時間軸：
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1993年，創辦“北京科文經貿總公司”，任總經理、總裁至今。
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1995年，在美國創辦“科文實業集團”並任董事長。
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1996年，在香港創辦科文（香港）出版有限公司。
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1997年，成立北京科文國略信息技術公司及北京科文書業信息技術公司。
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1999年11月，與妻子俞渝共同創辦當當網上書店，任聯合總裁。
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2000年7月，當選中國書刊發行行業協會非國有委員會主任。
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2005年1月，當選中國書刊發行行業協會副會長。
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2010年12月8日，帶領當當網在紐約證券交易所正式掛牌上市，是中國第一家完全基於線上業務、在美國上市的B2C網上商城。
新浪董事長兼首席執行官：曹國偉
曹國偉，1965年7月生於上海，現年50歲，為新浪董事長兼首席執行官。1999年9月加入新浪，先後任主管財務的副總裁、首席財務官、首席運營官，總裁等職，2012年8月，擔任新浪董事長。在將新浪打造成中國領先的互聯網媒體和網絡廣告平臺方面發揮了關鍵作用。
2009年8月，推出新浪微博，到2010年10月底，新浪微博成為風靡全國的互聯網產品，註冊用戶超越5000萬。2011年2底，新浪微博註冊用戶超越1億。2012年二季度，新浪微博註冊用戶3.68億。在世人都唱衰微博的情況下，他們不斷的創新與融合，找到個合適的盈利模式，能造就上個10年廣告市場先鋒，就能引領這個時代的“數據流”市場。
主要經歷時間軸：
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1999 年9月加入新浪，擔任主管財務的副總裁。
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2000到2001年，推動下符合中國廣告主需求的“分時段、全流量”模式，受到廣告主和客戶的肯定，為新浪在互聯網廣告市場的領先地位奠定了基礎。
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2003年，帶領新浪完成兩次並購(訊龍和網興)，使新浪在無線市場後來居上。
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2006年5月，起擔任新浪首席執行官兼總裁。
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2009年8月28日，上線新浪微博。
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2009年12月23日，獲2009央視年度經濟人物。
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2012年8月31日，擔任新浪董事長。
優酷網首席執行官兼總裁：古永鏘
古永鏘，出生於1966，現年49歲，現任職務優酷網首席執行官兼總裁。曾經是搜狐的總裁兼首席運營官，他對於搜狐的發展有不可代替的作用。後來他選擇了離職，重新回到國內互聯網界，創辦了視頻網站優酷，利用其十幾年職業生涯積累起來的強大資源，使優酷獲得了迅速發展，一年之間便成為國內視頻網站的代表。能把視頻做成行業內“大哥大”，這不是偶然，優酷長期的耕耘、探索及實幹，造就了它的必然。
主要經歷時間軸：
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1989年至1992年，在國際知名的管理咨詢公司貝恩(Bain)公司任職。
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1993年在國際知名企業寶潔國際香港公司任職。
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1994年至1999年，就職於風險投資公司富國集團擔任副總裁。
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1999年3月加盟搜狐公司，時任搜狐高級副總裁兼首席財務官。
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2002年，榮任搜狐公司首席運營官。
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2003年，協助搜狐完成收購17173。
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2004年，榮任搜狐公司總裁兼首席運營官。
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2005年11月，創辦合一網絡，啟動資金3百萬美元。
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2006年6月21日，合一網絡宣布優酷網公測開始，定位為用戶視頻分享服務平臺，古永鏘擔任優酷網CEO兼首席運營官。
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2012年3月11日，優酷網與土豆網宣布以100%換股的方式合並，成立優酷土豆股份有限公司。
第九城市董事長兼首席執行官：朱駿
朱駿，1966年10月出生於上海，現年49歲，第九城市董事長兼首席執行官，前上海申花足球俱樂部投資人。1998年，以50萬美元資金在香港註冊了名為“Gamenow”的外資公司，在中國創建了虛擬社區GameNow.net（後更名為“第九城市”），成為開創中國虛擬社區的第一人。2004年，第九城市在美國納斯達克成功上市（NASDAQ：NCTY），募集資金超過1億美元。
2007年，朱駿個人收購上海申花足球俱樂部，開始了俱樂部運營。2014年朱駿出讓上海申花足球俱樂部，重新回歸第九城市。同年第九城市子公司Red 5 Studios 獲得東方明珠旗下子公司2700萬美元投資，並以1.6億美金與System Link公司達成協議，後者獨家獲得九城旗下網絡遊戲《Firefall》（火瀑）未來五年在中國發行及運營權。System Link是九城和奇虎360共同組建的合資公司。《魔獸世界》真正成全了了九城，遊戲才是它的成長基因，2014重歸遊戲，這是新的開始。
主要經歷時間軸：
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1998年，創建虛擬社區GameNow.net（後更名為“第九城市”），成為開創中國虛擬社區的第一人。
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2000年，創建第九城市計算機技術咨詢（上海）有限公司，出任董事長及首席執行官。
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2002年，在中國發行運營由韓國遊戲《奇跡》（MU），進軍網絡遊戲行業。
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2004年，第九城市在美國納斯達克成功上市，募集資金超過1億美元。
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2005年，《魔獸世界》正式在中國上線運營，一度達到最高在線超過120萬人的成績。
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2007年，朱駿個人收購國資背景的上海申花足球俱樂部。
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2008-2011年，收購及入股多家國外遊戲公司。
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2012年，獲得美國遊戲《行星邊際2》在中國大陸地區的獨家運營權。
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2013年，獨立開發的大型多人在線射擊角色扮演遊戲Firefall在北美及歐洲進行公開測試。
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2014年1月，朱駿出讓上海申花足球俱樂部，宣布回歸第九城市，專註於互聯網業務發展。
點擊科技創始人兼董事長：王誌東
王誌東，1967年廣東省東莞虎門，現年48歲，新浪網創始人，點擊科技創始人兼董事長，BDWin、中文之星、RichWin等著名中文平臺的一手締造者。先後創辦了新天地信息技術研究所、四通利方信息技術有限公司，曾領導新浪成為全球最大中文門戶並在NASDAQ成功上市。
2001年底創建點擊科技，在國內首創協同應用理念，帶領點擊團隊，融合軟件、互聯網和通訊三個領域的前沿技術，開發出新一代網絡通訊平臺“競開即時通訊平臺”。作為一個產品狂人，王誌東造就了太多的“第一個”，離開對於他來說只是一個新的開始。
主要經歷時間軸：
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1989年，進入北大方正集團，獨立研制出國內第一個實用化Window3.0。
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1992年4月創辦新天地電子信息技術研究所，獨立研制成功"中文之星"中文平臺軟件。
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1993年12月，創辦四通利方信息技術有限公司，任總經理。
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1997年，為四通利方公司引入650萬美元的國際風險投資。
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1998年12月，四通在線完成了與美國華淵資訊的合並，創建新浪網，任四通利方與新浪網總裁兼CEO。
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2000年4月14日，帶領新浪在美國納斯達克上市。
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2001年6月4日，王誌東從新浪辭職。
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2001年12月，創辦北京點擊科技有限公司，面向企業信息化和電子政務領域，開發並推出“競開協同應用平臺”。
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2006年，開發出lava-lava即時通訊工具。
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2010年11月23日，Lava遊戲網正式上線試運行。
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2011年，點擊科技線下產品與360合作進行全面開放。
小米公司副總裁：陳彤
陳彤，河南開封人，1967年生，現年48歲。於1997年參與新浪子公司北京四通利方信息技術有限公司下屬的利方在線網站的初創工作，1998年3月正式加入公司，並擔任新浪執行副總裁、新浪網總編輯。
陳彤擁有中歐國際工商學院工商管理碩士學位、中國人民大學新聞學碩士學位、北京理工大學通訊學碩士學位，以及北京工業大學電子工程學學士學位。2014年10月22從新浪公司離職，2014年11月4日，加盟小米公司，任副總裁，負責內容投資和內容運營。“老沈”這個花名在業界是活化石一樣的存在，兢兢業業十幾年，讓新浪內容成為行業之最。小米是新的啟程，換個環境，或許是最好的選擇。
主要經歷時間軸：
本文不代表本刊觀點和立場。
寒冬已至，歷數家教o2o的四種死法
來源: http://www.iheima.com/news/2015/0815/151552.shtml
隨著“互聯網+”寫入李克強總理的政府工作報告，仿佛定要跟O2O搭上點關系，才好順應這個時代。一時間各行各業爭相進入，健身、美甲、外賣、醫療……連BAT這樣的傳統大型互聯網企業都未能免俗，資本市場對O2O趨之若鶩。但一味的資本投入並未換來預期的高回報率，相反O2O企業破產倒閉的噩耗不斷傳來，領域不乏醫療、旅遊、餐飲等。教育行業也沒有幸免，行業中死亡率頗高的當數家教領域，95%的家教O2O企業兩年左右就會夭折或是根本長不大，家教O2O的寒冬已然到來。
曾經的創業者，如今避之唯恐不及
近日,一位曾經的家教O2O平臺創業者，如今卻把家教O2O稱作“偽命題”、“人造的偽需求”。他在一篇文章中指出，O2O對家教行業並未改變什麽，市場用戶的反饋並未像業界所預計，學生輕松找到周邊好老師、大量明星老師湧現、傳統培訓機構紛紛倒閉。相反，傳統培訓機構卻是時時傳出業績大好的消息。在這名文章作者看來,家教O2O像是打著O2O幌子的一場場遊戲，非但不能切中教育教學本質，而且所謂的平臺“名師”更多是靠刷單欺世盜名。
的確，教育產業具有個性化的特點，提供的是非標準化的服務。而想要把平臺的非標準化服務做好，核心就在於能否聚集一定的優秀師資。但真正的好老師是稀缺資源，除了公辦學校,目前都聚焦在傳統教育機構,O2O慣用的燒錢方式難達到拉攏老師的想法。
因此，各家教O2O平臺都面臨著找不到真正好老師的難題，更難以觸及教學本質的問題,因此並不能獲得家長學生的青睞,處境自然變得非常艱難。難怪，曾經的家教O2O平臺創辦者，一旦認清了家教O2O平臺的本質，便急切地撇清與家教O2O的關系，並且避之唯恐不及了.
上文所提到的家教O2O創業者並非個例，而是普遍現象，家教O2O已出現疲態,難以破冰。縱觀整個產業，目前所有平臺都只是簡單的交易撮合,至今並沒有一條完整、有效的閉環鏈條。
的確有人喊出將致力於打造更深層次的服務設計和規劃,並以此在投資人面前展現出一片"藍海",套取了巨額投資,但教育行業是需要積澱的,模式本身的問題,並非一兩個技術創新點所能解決的。而更令投資者失望的是，巨額融資並沒有起到多大作用，針對老師的高額補貼並沒有產生實際的效果,當初想象的“藍海”只是噱頭，投資人看不到前途,只能勒緊腰包持觀望態度。企業沒有了後續資金鏈的支持，前景變的不樂觀，面臨崩盤的危險，舉步維艱。試問，在家教O2O平臺一片哀鴻的現在，有幾個創業者還會大肆宣揚自己曾是家教O2O創業者中的一份子？
家教O2O的四種死法
無論是已經淪為家教O2O的先烈，還是命懸一線還在拼命掙紮掙紮的企業，作為家教O2O平臺的從業者及投資者也都應該警醒了。筆者在此為大家羅列一些家教O2O死亡的真相，希望為後來者提供借鑒。
死法一：融資跟不上，沒有足夠現金流，彈盡糧絕而死。
像Uber進入中國市場得到10億融資一樣，家教O2O也賴以資本而存活。據請他教CEO陳遠河估算，家教O2O企業平均每月要燒至少上千萬元；跟誰學CEO陳向東也指出，技術研發是家教O2O相對重頭的一類成本支出，假設組建500人的技術團隊，人力成本加上地面推廣隊伍，一年的成本就要過億。此外尚德負責人還算了一筆賬，從前端的互聯網化，到後端服務的互聯網化，整個組織結構和IT系統的建設需要幾千萬元的持續性成本投入。這一筆筆的巨額數目，對於市場規模較小、受眾較少的平臺來講是無法承擔的，因此就需要持續性融資。但2015年上半年家教O2O平臺像是靠大量資本堆砌起來的海市蜃樓，一旦資本市場的預期不能實現就會馬上撤離，融資變得越來越困難。可問題的嚴重性在於，企業後續的融資一旦跟不上，燒錢的速度又快於盈利的速度，家教O2O沒有了現金流的支持，就會立刻彈盡糧絕，宣布死亡。
死法二：缺用戶、少服務,死水淤滯而死。
據一位離開了某家教O2O平臺的老師透露，平臺嚴重缺乏老師和學生用戶，需要大量燒錢圈老師、圈學生。而即便圈來了用戶，平臺又沒有保證用戶利益,增加用戶黏性,滿足用戶需求的其它附加內容,單一的模式形態決定了其用戶只能是有相應需求的一小部分人群，而用戶規模會直接影響平臺的交易量。從服務方面講，平臺嚴重缺乏系統化的教師培養和學生學習效果監控等完善的服務體系，那麽即便平臺有再多的補貼，家長也不會用孩子的學習成績換取那點補貼得來的利益,因此缺少用戶,缺少服務,平臺淤滯沒活力,必成為家教o2o死亡的一大因素。
死法三：同質化嚴重，企業難以為繼而死。
有業內人士直言，家教O2O平臺目前大都沒有找到突破口，在圈老師,圈學生的策略往往莫過於巨額補貼，產品和服務層面都沒有太大差異化,同質化競爭嚴重。因此為彌補這個短板，各個平臺紛紛打出了各自的招牌,或所謂名師或LBS或價格優惠，但這些並非家長和學生真正的痛點，仍然難以得到家長和學生的青睞。對於嚴肅的教育來說，家長所重視的並非方便、價格低廉，亦或是授課形式，他們關註的是老師的適合度和教學質量，孩子能否通過在平臺上的學習真正提高考試分數，畢竟在現在的教育制度下，分數才是學生最重視的。所以說，家教O2O平臺難以聚集大量學生用戶，平臺難以為繼。
死法四：傳統機構擠占市場，平臺走投無路死亡。
自從互聯網進入教育，“顛覆”一次就頻頻出現，但傳統教育機構的地位仍然未能被撼動，反而家教O2O平臺一直飽受詬病。雖然互聯網技術發展促使個性意識的覺醒，但教育機構的課程研發、內容組織、團隊協作等方面的優勢的確不是個體教師所能替代的。此外，傳統培訓機構的老師可以專心致力於教學，而家教O2O平臺上的老師還需要為生源操心，為了招到更多的學生，還要費心流量經營，因此曾經因為高額補貼來到家教O2O平臺上的優秀教師,回流到傳統機構的比率越來越高。
筆者暑假期間走訪了一些傳統教育機構，從家長口中得知，比起補貼或者更近更方便之類，他們更關註的是老師的優劣和教學質量，傳統教育機構多年來累積的師資還是信得過的，所以無論距離多遠，家長們還是傾向於把孩子送到線下的機構,同時隨著線下機構對於互聯網產品的完善,線下機構使平臺生存空間越來越小。。
根據家教O2O的現狀剖析,可以得出家教o2o死亡存在共性和必然性，筆者希望後來者能夠深度重視教育的本質，用心為用戶創造核心價值，繞開創業風險，不炒作不模仿，尋找出一條真正適合發展的賽道。
美團點評合並是里程碑？行業內部整合元年已至！
來源: http://www.iheima.com/news/2015/1009/152267.shtml
老大老二不打了？
今年，互聯網行業的合並格外多。先是情人節，廝殺 了一年有余的滴滴快的秀起了恩愛。隨後，4月份，58和趕集宣布了合並。過了一個多月，旅遊OTA的老大攜程宣布成為了藝龍的第一大股東。而十一假期剛過，又傳出了美團點評合並的消息。
仔細觀察這些合並案，我可以發現兩點。第一，是兩家均為同一行業，商業模式極其相似。第二，他們分別是本行業的老大老二，而且一度競爭極其激烈。例如滴滴和快的，在2014年曾經展開了數十億元的補貼大戰。而58趕集的廣告大戰，美團點評的補貼大戰，也曾經是業內津津樂道的話題。
而在2015年，這些在行業內占據優勢的大鱷，卻開始集體選擇握手言和。這又是為什麽呢？
繼續研究這幾樁合並案，我們能發現更多有意思的東西。首先，就是這幾次合並里，作為主導方的都是行業老大。然而，作為原本占優的方面，他們多少卻要吃一些虧。滴滴快的的換股比例是52：48，而之前滴滴領先快的的市場份額自然遠遠不止4%。58趕集的合並采取的是股權置換的形式，兩家互持股份。對趕集的估值達到了30億美元，甚至接近了58本身的市值。攜程入股藝龍，只占了37%的股份，花掉的錢卻幾乎可以把藝龍買下來。而美團點評的合並，更是傳出了駭人聽聞的『5：5換股』。要知道，如今兩家的市場份額比例可是7：3！
最重要的是，由於商業模式極其相似。作為老大在這一合並中，真正拿到的東西並不多。雖然可以節約一些推廣的成本，但是如何裁撤人員又成為一個問題。同時，合並在財務上也有著很繁雜的操作，這些成本也是不可忽略的。總之，這樣的合並效率不高，很難做到1+1>2，而作為主導方，老大是比較吃虧的。
燒錢大戰，贏家何在？
既然如此吃虧，為什麽作為業內領先的一方，老大要主動地發起一次效率並不高的並購呢？原因很簡單，在競爭日趨白熱化的互聯網行業，燒錢大戰沒有贏家。
以之前的58趕集為例，兩者的營銷大戰打了幾年，在2014年達到了一個新高度。全年，58的廣告費用高達7340萬美元，相比2013年增長了200%以上。而趕集的這個數字，自然也不會低太多。
而如今的美團與點評，戰火就更加猛烈。有內部人士估計，每個月美團就要燒掉6億人民幣。聯想到日前美團融資失敗的傳聞，我們很難不嗅出一些更深層的原因，即：融資受阻，150億美元估值不被認可，資金鏈逐漸緊張。而另一邊，大眾點評的估值也難以進一步提升，兩家一拍即合。
在這個行業洗牌逐漸結束的時代，合並未必是為了更高的效率，只為更好的生存。
提高壁壘，提防的僅僅是老三？
關於這次合並，有一個段子很有意思：滴滴快的合並了，百度投資的Uber成了老二；攜程藝龍聯合了，百度投資的去哪兒成了老二；58同城趕集合並了，百度投資的百姓成了老二；美團點評合並了，百度糯米成了老二······百度說：你們慢慢合並，我就坐等老三變成老二！什麽時候騰訊阿里也合並，我就是中國第二大互聯網公司了！
笑話歸笑話，事實上，在這幾個領域，百度系作為老三，挑戰的可能性本來就不大。而如今老大老二合並，超越的可能性更是微乎其微。因此，穩居行業前兩名的公司之所以合並，與其說是提防老三，不如說是在全方位提高壁壘。
而這個壁壘，最主要防範的並非現有對手的正面攻擊，而是來自潛在對手的降維攻擊。以58與趕集為例，兩者都在分類信息的行業深耕多年。然而，如今O2O行業興起，本地生活的線上服務開始由起初的信息提供，發展到如今的直接平臺交易。這對於做信息平臺的兩者無疑有著巨大的威脅。此刻，抱團取暖無疑是最好的選擇。
今天的美團與點評，面臨的也是同一個問題。支付寶與微信推出的線下支付服務，無疑直接命中了美團與點評兩者的軟肋。尤其阿里口碑，推出斥資10億，每家300元的『全民開店』策略，無疑又讓兩家辛苦多年才建立的地推網絡優勢化為烏有。聯合起來對抗降維攻擊，不失為一種明智的選擇。
2015，行業內部整合元年？
轉換時間與空間，我們會有許多更有意味的發現。2014年，堪稱巨頭投資各個垂直行業的元年。無論是騰訊，阿里還是百度，都將觸角伸向了O2O，視頻各個行業，金額動輒數億美元，同時也培養起來一批獨角獸公司。同時，各行各業的競爭也逐漸劇烈，燒錢大戰，挖人大戰，地推大戰都屢見不鮮。
而到了2015年，巨頭以數億美元入股創業公司的新聞少了許多，而行業內部的整合則悄然展開。在短短半年多的時間里，打車、旅行、分類信息與團購這四大領域都出現了行業內部整合。而可以預見的是，面對激烈的競爭，資本的匱乏以及對於降維攻擊的提防，這一模式將會被更多的互聯網公司所借鑒。在未來的1-2年里，更多的細分領域，將出現創業公司間的合並重組。
2015年能否成為互聯網行業的行業內部整合元年？讓暴風雨來的更猛烈些吧！
版權聲明：本文作者孔慶勛，文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。
美團點評合並是里程碑？行業內部整合元年已至！
來源: http://www.iheima.com/news/2015/1009/152267.shtml
老大老二不打了？
今年，互聯網行業的合並格外多。先是情人節，廝殺 了一年有余的滴滴快的秀起了恩愛。隨後，4月份，58和趕集宣布了合並。過了一個多月，旅遊OTA的老大攜程宣布成為了藝龍的第一大股東。而十一假期剛過，又傳出了美團點評合並的消息。
仔細觀察這些合並案，我可以發現兩點。第一，是兩家均為同一行業，商業模式極其相似。第二，他們分別是本行業的老大老二，而且一度競爭極其激烈。例如滴滴和快的，在2014年曾經展開了數十億元的補貼大戰。而58趕集的廣告大戰，美團點評的補貼大戰，也曾經是業內津津樂道的話題。
而在2015年，這些在行業內占據優勢的大鱷，卻開始集體選擇握手言和。這又是為什麽呢？
繼續研究這幾樁合並案，我們能發現更多有意思的東西。首先，就是這幾次合並里，作為主導方的都是行業老大。然而，作為原本占優的方面，他們多少卻要吃一些虧。滴滴快的的換股比例是52：48，而之前滴滴領先快的的市場份額自然遠遠不止4%。58趕集的合並采取的是股權置換的形式，兩家互持股份。對趕集的估值達到了30億美元，甚至接近了58本身的市值。攜程入股藝龍，只占了37%的股份，花掉的錢卻幾乎可以把藝龍買下來。而美團點評的合並，更是傳出了駭人聽聞的『5：5換股』。要知道，如今兩家的市場份額比例可是7：3！
最重要的是，由於商業模式極其相似。作為老大在這一合並中，真正拿到的東西並不多。雖然可以節約一些推廣的成本，但是如何裁撤人員又成為一個問題。同時，合並在財務上也有著很繁雜的操作，這些成本也是不可忽略的。總之，這樣的合並效率不高，很難做到1+1>2，而作為主導方，老大是比較吃虧的。
燒錢大戰，贏家何在？
既然如此吃虧，為什麽作為業內領先的一方，老大要主動地發起一次效率並不高的並購呢？原因很簡單，在競爭日趨白熱化的互聯網行業，燒錢大戰沒有贏家。
以之前的58趕集為例，兩者的營銷大戰打了幾年，在2014年達到了一個新高度。全年，58的廣告費用高達7340萬美元，相比2013年增長了200%以上。而趕集的這個數字，自然也不會低太多。
而如今的美團與點評，戰火就更加猛烈。有內部人士估計，每個月美團就要燒掉6億人民幣。聯想到日前美團融資失敗的傳聞，我們很難不嗅出一些更深層的原因，即：融資受阻，150億美元估值不被認可，資金鏈逐漸緊張。而另一邊，大眾點評的估值也難以進一步提升，兩家一拍即合。
在這個行業洗牌逐漸結束的時代，合並未必是為了更高的效率，只為更好的生存。
提高壁壘，提防的僅僅是老三？
關於這次合並，有一個段子很有意思：滴滴快的合並了，百度投資的Uber成了老二；攜程藝龍聯合了，百度投資的去哪兒成了老二；58同城趕集合並了，百度投資的百姓成了老二；美團點評合並了，百度糯米成了老二······百度說：你們慢慢合並，我就坐等老三變成老二！什麽時候騰訊阿里也合並，我就是中國第二大互聯網公司了！
笑話歸笑話，事實上，在這幾個領域，百度系作為老三，挑戰的可能性本來就不大。而如今老大老二合並，超越的可能性更是微乎其微。因此，穩居行業前兩名的公司之所以合並，與其說是提防老三，不如說是在全方位提高壁壘。
而這個壁壘，最主要防範的並非現有對手的正面攻擊，而是來自潛在對手的降維攻擊。以58與趕集為例，兩者都在分類信息的行業深耕多年。然而，如今O2O行業興起，本地生活的線上服務開始由起初的信息提供，發展到如今的直接平臺交易。這對於做信息平臺的兩者無疑有著巨大的威脅。此刻，抱團取暖無疑是最好的選擇。
今天的美團與點評，面臨的也是同一個問題。支付寶與微信推出的線下支付服務，無疑直接命中了美團與點評兩者的軟肋。尤其阿里口碑，推出斥資10億，每家300元的『全民開店』策略，無疑又讓兩家辛苦多年才建立的地推網絡優勢化為烏有。聯合起來對抗降維攻擊，不失為一種明智的選擇。
2015，行業內部整合元年？
轉換時間與空間，我們會有許多更有意味的發現。2014年，堪稱巨頭投資各個垂直行業的元年。無論是騰訊，阿里還是百度，都將觸角伸向了O2O，視頻各個行業，金額動輒數億美元，同時也培養起來一批獨角獸公司。同時，各行各業的競爭也逐漸劇烈，燒錢大戰，挖人大戰，地推大戰都屢見不鮮。
而到了2015年，巨頭以數億美元入股創業公司的新聞少了許多，而行業內部的整合則悄然展開。在短短半年多的時間里，打車、旅行、分類信息與團購這四大領域都出現了行業內部整合。而可以預見的是，面對激烈的競爭，資本的匱乏以及對於降維攻擊的提防，這一模式將會被更多的互聯網公司所借鑒。在未來的1-2年里，更多的細分領域，將出現創業公司間的合並重組。
2015年能否成為互聯網行業的行業內部整合元年？讓暴風雨來的更猛烈些吧！
版權聲明：本文作者孔慶勛，文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。
湯森路透：中國ODI逼近FDI 資本大量輸出時代已至
來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4701622.html
湯森路透：中國ODI逼近FDI 資本大量輸出時代已至
一財網 周艾琳 2015-10-23 17:22:00
經濟高速發展30年後，中國已從“靠勞動力掙錢”進入“靠資本掙錢”的階段，而在“原始資本積累”成熟後，中國正迎來“資本大輸出時代”。在中國企業揚帆出海的同時，認清機遇與風險方可走得更加順暢。
10月22日，湯森路透發布名為《中國企業全球化的機遇與挑戰》白皮書(下文稱“白皮書”)。“2014 年,中國對外直接投資 (ODI) 已經接近實際利用外國直接投資 (FDI)。中國商務部數據顯示,2014 年中 國境內投資者累計實現投資 1,160 億美元,同比增長 7.6%,繼續保持全球第三位的水平。如果算上通過第三地投資的數量,中國去年實際上已經成為資本凈輸出國。”湯森路透中國區董事總經理劉煜表示。
報告也提出，揚帆出海所遇的暗礁險灘是企業出海的最大困境。報告基於湯森路透的跨行業數據與資訊平臺,通過金融並購、法律法規的國別差異與地區訴訟、企業創新研發和知識產權、全球貿易與供應鏈以及稅務領域的最新統計數據,深入分析中國企業面臨的法律和政治、金融與稅收、知識產權保護、管理和整等多方面的風險與挑戰 。
中國或成資本凈輸出國
中國企業全球化已經是大勢所趨。
中國國際經濟交流中心的首席研究院張燕生當日指出，2015年上半年，中國與全球147個國家/地區的4018家境外企業進行了直接投資，累計實現非金融類對外投資560億美元，同比增長29.2%。其中股權和債務工具投資2917.2億元人民幣(476億美元)，占85%;收益再投資514.8億元人民幣(84億美元)，占15%。
截至六月底，中國累計非金融類ODI為7359億美元。中國對“一帶一路”沿線48個國家進行了直接投資，投資額合計70.5億美元，同比增長22.2%，主要流向新加坡、印尼、老撾、俄羅斯、哈薩克斯坦、泰國等。
中國對外承包工程業務完成營業額75.4億美元，同比增長9.7%，新簽合同額866.7億美元，同比增長6.9%。
值得註意的是，並購成為中國企業跨境投資的重要力量。
湯森路透數據顯示,去年中國企業共對62個國家和地區進行了並購投資,投資規模(含並購對象負擔的凈債務)為554.2億美元,並購交易數量為460筆。
具體而言，中國企業海外投資的主要區域和行業也有:從中國商務部2013年統計數據來看,中國海外直接投資主要流向租賃/ 商務服務業、采礦業、金融業、批發和零售業等四個行業,單個行業投資量超過百億美元;對外直接投資最多的前 十大國家和地區分別是中國香港、開曼、美國、澳大利亞、英屬維爾京群島、新加坡、印度尼西亞、英國、盧森堡 和俄羅斯,前五大國家和地區占比達76.7%。
從並購投資的角度看,湯森路透數據顯示,去年中國企業跨境投資的前五大地區和國家分別是中國香港、美國、 英國、新加坡和意大利,總占比達 60.5%;前五大行業分別為能源和電力、金融、高科技、工業以及媒體和娛樂, 總占比達 62.7%。
此外，“一帶一路”倡議也將加速中企走出去的步伐。白皮書指出,“一帶一路”戰略的合作重點是交通、能源和通信基礎設施的互聯互通,因此這三個領域也成為中國企業在“一帶一路”沿線國家進行跨境投資時的重點方向。
不過，在“一帶一路”沿線國家中,中國企業投資對象國高度集中在歐洲、東南亞和中亞，沿線尚未開發的國家和地區投資潛力仍然巨大。湯森路透數據顯示,在沿線國家中,中國企業去年沒有進行過並購投資的有:土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦、塔 吉克斯坦、蒙古、菲律賓、孟加拉國、伊朗、希臘和肯尼亞;並購投資規模在 10 億美元以上的國家只有哈薩克斯坦、 新加坡、荷蘭、法國和德國;交易數量排在前五位的國家為德國、新加坡、法國、荷蘭和哈薩克斯坦。並購主要集 中在能源和電力、高科技、工業、金融和材料等行業。
對於中國企業而言，並購的動力主要來源於以下方面——開拓市場，擴大發展空間;獲得領先科技;提高企業的國際聲譽和全球化布局;尋求海外較高收益項目;獲得海外資源。
出海機遇與風險並存
當然，機遇與風險總是相伴而生。
德勤管理咨詢消費行業主管合夥人哈億輝指出 ：“中國企業國際化在某種意義上意味著要接受全球標準、理解當地監管法規和文化差異,這是中國企業‘走出去’面臨的主要挑戰,特別是在比較發達的經濟體。相應的,隨著中國企業海外投資項目的增多,涉及的糾紛也在明顯上升。”
在法律政治風險方面，白皮書指出，歐美發達國家及多數發展中國家對於外資監管制 度存在較大差異,發達國家在行業準入方面的限制不 多,但他們依靠反壟斷調查、國家安全審查、外資審查等政府監管制度;發展中國家和欠發達地區,對於外國投資在產業政策、外匯管制、行業準入方面可能會有限制性或特殊規定。
例如作為全球最大外資流入國的美國,在幾乎全部經濟領域都給予外國投資國民待遇,僅在核能、通信、 航空及海運四大行業對外資有或多或少的限制 。
在金融風險方面，任何中國企業“走出去”都會面臨著籌集資金的問題，而並購財務風險主要源自融資、流動性以及杠桿收購中的償債問題。 如果被收購項目的投資回報率相對較低或財務狀況惡化,此時收購交易可能就承擔了償債風險。
“部分跨國並購屬於‘承債式’,即並購方需要承擔被並購方的全部或者部分債務,交易時並購方未能充分考慮並購中需要承擔的額外債務。交易完成後債務逐步轉化為企業負擔。 ”白皮書指出。
此外，匯率也是金融風險中的一環，這在人民幣波動加劇後愈發受到關註。湯森路透中國區副總裁陸旻建議，“中國企業需要建立本外幣資金池,統一運用所有境內外外匯頭寸,通過整合集團內部多幣種的外匯資源,建立動態的匯率成本控制機制和內部對沖風險的機制,打造低成本資金平臺,最大程度規避匯率風險。”
在知識產權風險方面，中國企業在走向海外的過程中可能遇到的知識產權風險來自於專利權,商標權以及版權的強力保護。
白皮書指出，在 WTO 框架下,專利和技術壁壘已作為一項常態貿易保護主義措施被采用。中國原國家科技部部長朱麗蘭指出:" 進入 WTO 以後,市場競爭的關鍵不是關稅壁壘,而是技術壁壘,技術的壁壘後面就是專利, 不是一般的知識,是創新的知識,而且是法律化的創 新知識 "。
此外，稅務和國際貿易風險、管理和整合風險都是中企走出去時必須考慮的問題。
（本報實習記者李雪瑩對本文亦有貢獻 ）
編輯：聶偉柱
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互聯網創業凜冬已至？也許新風口在“海那邊”
來源: http://www.iheima.com/space/2015/1125/152938.shtml
導讀 : 當前國內經濟萎靡的寒冬之下，移民或許可以實現資產在全球範圍內的最佳配置、運用多元化的投資方式有效管理財富，實現資產的保值增值。
眾所周知，在2015年現半年開始，國內的實體經濟正在經歷著結構調整的陣痛，進入相對艱難的時刻。而互聯網經濟和實體經濟已經互相滲透，實體經濟的不景氣，也開始蔓延到互聯網行業。資本市場是國內經濟的晴雨表，僅僅8月就比7月份投資額度下降63%。新三板投資從53億直接降到4億，這種斷崖式的下跌，也側面反映出互聯網全民創業正在逐漸降溫。
互聯網+移民，寒冬之下的暖流
國內實體經濟困難，互聯網創業又遭遇寒冬，這卻恰恰讓另一個行業日漸火爆起來，那就是海外移民投資。因為在於當前國內經濟萎靡的寒冬之下，移民可以實現資產在全球範圍內的最佳配置、運用多元化的投資方式有效管理財富，實現資產的保值增值。所以，乘著這股“春風”，11月20日，國內著名金融服務商“諾亞財富”在昆明舉行了年會。該活動是諾亞集團最大型“諾亞鉆石客戶年會”，即諾亞財富最高級別客戶的家庭盛會。而海那邊作為首家互聯網移民服務平臺，應邀參加，並為超過4000位投資過億的諾亞客戶，進行海外投資分析及海外身份獲得等服務。這也從側面放映出在資本寒冬里，移民市場並未受到影響，整個行業依舊處在逆勢上升的時期，堪稱寒冬里的一股暖流。此次大會之所以邀請海那邊作為合作方，很大原因在於諾亞的客戶皆為社會精英階層，對於新型的商業模式接受度更高，所以互聯網+也早已滲透到他們的方方面面，而海那邊作為一家互聯網+移民的新型移民公司，能夠在解決他們的需求同時，更能讓他們親身體驗新模式帶來的便捷。
據中國與全球化智庫編寫、社科文獻出版社出版的國際人才藍皮書《中國國際移民報告 (2015) 》顯示，我國華僑華人總數約為 6000 萬人，中國國際移民群體已經成為世界上最大的海外移民群體。2013 年，獲得美國、加拿大、澳大利亞三國永久居留權的中國人分別約為 71798 人、34000 人、27334 人，總數為 13.3 萬人。與此同時，準備移民的國人數量仍在持續增長中，其中，中國是美國永久居留移民第二大來源國，是加拿大永久居民最大來源國之一，是澳大利亞除技術移民外其他各移民類別的最大來源國，並持續第二年成為英國第一大移民來源國。在中國，僅僅移民申請這個行業，就是一個價值千億級的市場，而如果將並未被開發的移民後的資產轉移、房產、學業等市場包含進去，那這塊蛋糕之大，足以令眾多資本和創業者心動。
互聯網移民模式漸成，行業面臨洗牌
但海外移民作為一個高利潤的行業也存在一些明顯的問題：由於移民中介的資質良莠不齊，服務質量難以保證，不少案子積壓時間過長，錯過了辦理的最佳時期，最終只能不了了之。而自 2015 年兩會政府報告發布以來，“互聯網+”成為了創業的關鍵詞，海那邊正是看到了移民市場的前景，率先試圖嘗試用互聯網+打破這個被傳統中介把持的行業。因為對於現在的移民行業來說，移民服務不再只是單純意味著要移居海外的基本要求，正在逐步轉變為移民後的教育質量、居住環境、跨國金融、資產配置等更多樣化的需求，而這些需求在傳統移民中介那里並未得到有效的釋放。
由於互聯網的屬性，在推動解決移民行業多樣化需求方面具有天然的優勢。而這正是當下傳統移民行業備受詬病的地方。雖然傳統中介也會在互聯網上進行推廣，但方式較為單一，多數采用競價排名，這種推廣方式競爭激烈，獲客成本高昂，而這部分費用最終只能轉嫁到客戶身上；所以移民行業的互聯網化已經勢在必行。以澳洲 189 移民為例，一般中介收取的服務費為 7 萬元，而海那邊通過互聯網節省了巨量的推廣費用，能夠將服務費用降至2萬元，這對於看似一片紅海的移民行業來說，無異於一場性價比的徹底顛覆。
那麽，海那邊這種近乎價格戰的移民服務，到底意欲何為？其實，他們可能更為看重的是移民後端的延伸產業鏈。在他們眼中，移民人員並不是一次性服務的客戶，而是他們可以長期服務的用戶。而海量的移民後續需求市場，正處在一片藍海之中等待市場的挖掘，這無疑是一座巨大的金礦，但這座金礦對於傳統移民產業來說擁有難以逾越的鴻溝，對於互聯網來說卻並不是問題，所以催化出新的互聯網移民模式也成為了必然。
互聯網+將會如何改造移民產業？
在整個行業內，傳統移民公司價錢並不不透明，因此主觀上不希望用戶間產生交流，而移民本身是一個高價低頻的行業，用戶決策時間比較長，而每年中國移民海外用戶群體達到上百萬，準備移民的用戶人群更是移民用戶的十倍之多。這些潛在移民用戶迫切的需要一個可以交流的平臺，以此來獲得他們需要的信息。長久以來，沒有一家大平臺能完全滿足用戶在獲得移民案例、咨詢解答、信息分享等等這些方面的需求。而從當前國內的移民現狀來看，目前的移民人群的流量較為分散，在QQ群、海外華人社區、論壇等處都有零碎散落。
此外，有數據就顯示，在移民後第一年，僅有 23%的移民者們能適應新移民生活，另外 77%的新移民存在各種各樣的問題。因為移民相當於對自身生活進行了重新構建，包括安家服務、生存環境、社交圈子等均發生了翻天覆地的變化，這些都是移民後用戶迫切需要解決的痛點。依舊以海那邊為例，海那邊在利用互聯網化的手段降低了服務單個客戶的成本的同時，也在努力搭建一個PGC＋UGC的內容產生的移動版線上移民社區，將用戶與用戶連接起來，使得有用戶可以再互動並沈澱出一些優質的內容，以此沈澱數據，正是在試圖改變當前的移民需求難題。正是出於對這種商業模式的看好，海那邊在創業之初便獲得了真格和源碼資本共合投的100萬美金，成為首家獲得風險投資的移民公司。
而除了在後續延伸產業鏈的挖掘之外，互聯網+移民的過程也將更加的智能化。像海那邊推出的智能評估系統，用戶只要在互聯網通過選擇意向移民國家、移民目的、可用於移民資金、希望獲得身份、外語能力、可海外居住時間等條件，就會自動獲得多個按匹配度高低排序展示的移民項目建議，一目了然，優劣勢對比清晰，既方便用戶找到最匹配自身情況的項目，也增加了用戶的自主選擇權。同時，海那邊更將移民流程監控搬到了移動端，並把整個申請過程中可控的部分劃分成一個個可追蹤的時間節點，並實時提醒，如 1-15 天收集資料，15-20 天制作簡歷……這相當於給移民規劃顧問和客戶都安上了一個發條，任何一方的消極應付，對方都能及時發現。
總而言之，互聯網+移民的未來充滿想象空間，海那邊的創新舉措也非常值得傳統移民公司學習和反思。在國內經濟困境的當下，移民產業正越來越成為一個備受關註的焦點產業，前途一片光明，但同時，也依舊面臨著不小的挑戰：對於互聯網+移民的創業者來說，移民行業是一個精英行業，而想要提升業內的口碑，就需要非常專業的外形包裝能力，來提高用戶的移民成功率。同時近年來整個行業由於信息不公開的原因，信任度也被各個傳統中介惡意透支，所以有移民需求的消費者常常為了保障自身利益不受到侵害，更願意相信在行業內具有廣泛知名度的品牌，作為行業新人，如何通過高性價比的服務打動消費者，逐漸積累起市場口碑，還有很長的一段路要走，但只要堅持下去，也許，下一個風口就是這里。
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【香港樓市變局】零售業寒冬已至？ 香港商鋪租金明年或繼續下跌
來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4726006.html
【香港樓市變局】零售業寒冬已至？ 香港商鋪租金明年或繼續下跌
第一財經日報 羅琦 2015-12-15 22:40:00
在零售業如此明顯的下滑趨勢下，香港黃金商業地帶出現了一片片的空置店鋪，在全球最貴租金的商業街銅鑼灣羅素街，曾經的一間間“鋪王”如今成為了無人問津的空鋪，門口貼滿了地產中介的廣告。
編者按：2015年，香港的房地產市場經歷了多重變局——
越來越多的品牌關閉店面，空置的商鋪也越來越多，一些旺鋪租金呈斷崖式下跌……隨著香港零售業的下滑，港島的商業地產也感受到稟冬降至的寒意。
另一方面，香港的住宅市場也隨著港股的波動而起伏。上半年住宅交易行業火爆，進入下半年，受股市拖累交易開始快速下滑，但房價並未出現港島剛需人群期望的下跌。
在商業繼續下探的趨勢與住宅交易量縮價挺的不明朗前景中，香港的寫字樓市場一枝獨秀，大部分區域的寫字樓需求旺盛，這背後是赴港內地企業貢獻幾乎半壁江山。
2016年的香港樓市會好嗎？
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年尾已至，在所有員工都在耐心地等待年終獎的時候，在香港銅鑼灣連卡佛從事某化妝品品牌售貨工作的楊倩（化名）卻不堪重負，向公司遞交了辭職信。在香港零售業持續下滑的情況下，楊倩所在的公司競爭壓力越來越大，尋找客戶的難度也越來越大。
“真的一分鐘也待不下去了。”楊倩說，如果按照她今年的績效，想要拿年終獎金是不太可能的，而同事之間為了搶客戶不擇手段的“宮鬥”場景幾乎天天發生，在如此惡劣的工作環境下，楊倩表示不如回家做全職太太。
根據香港特區政府統計處數據，2015年前10個月，香港的零售業總銷貨價值同比下跌2.7%，僅10月份，香港珠寶首飾、鐘表及名貴禮物的銷貨價值下跌17%，藥品及化妝品下跌2.4％，而其他商品種類的銷貨價值都統一呈現了下跌趨勢。
在零售業如此明顯的下滑趨勢下，香港黃金商業地帶出現了一片片的空置店鋪，在全球最貴租金的商業街銅鑼灣羅素街，曾經的一間間“鋪王”如今成為了無人問津的空鋪，門口貼滿了地產中介的廣告。
旺區租金大跌50%
位於銅鑼灣羅素街交界的波斯富街76號地下單邊鋪位，是香港鋪租排名第三名的店鋪，目前正由Rado雷達表租用，這間店鋪自從2011年開始，就一直由雷達表承租。資料顯示，2011年雷達表租下這個店鋪時，租金只需要64萬港元，但隨後很快便遭到漲租，雷達表在2012年租金已經漲到133萬港元，更在2014年，雷達表以179萬港元的租金續租，租金在幾年間經歷了大幅增長。
隨著香港高端消費受到嚴重影響，雷達表已經決定搬出這家店鋪。如今，這間面積約500平方呎的店鋪，已經獲得了國際品牌Folli Follie以90萬港元預租，每平方呎的租金約1800港元，較原來租約低47%。
在香港，一般來說，店鋪租金占營業額的比重在30%左右，2014年如果雷達表的店鋪租金達到179萬港元，每月的營業額需要達到597萬港元，以每個月30天計算，每天雷達表的營業額需要達到20萬港元，以雷達表的均價2萬港元計算，每天需要賣10塊表才能基本維持平衡。而如果按現在的租金90萬港元計算，那麽每天只需要賣5塊手表就可以維持平衡。“如果連這樣也不願意承租，說明香港的高端零售業受到了非常嚴重的打擊。”一名香港零售業人士如是表示。
無獨有偶，就在同一條街，曾經有“鋪王”之稱的羅素街59號地下B1至B3號的鋪位，目前還處於空置狀態，這一“鋪王”的租金曾經高達每月250萬港元。在等待了近半年以後，它終於迎來了新的租客。根據香港土地註冊處資料，這一“鋪王”被施華洛世奇租下，租約由2016年1月開始，每月租金達到150萬港元，比舊租約租金低了40%。
這只是今年香港大型商業街商鋪租金下挫的兩個縮影。今年以來，香港不少零售街鋪都感受到了冬天的“寒意”。仲量聯行商鋪部主管陳耀峰在接受《第一財經日報》記者采訪時稱，根據仲量聯行綜合香港中環、銅鑼灣、尖沙咀和旺角四個傳統大型商業地區的統計，今年商業街店鋪的平均租金已經下跌22.6％，而更為嚴重的例子下調租金的幅度甚至達到了50%。
零售業寒意傳導至商鋪
陳耀峰稱，香港的商業街店鋪租金下滑得如此厲害，主要是受香港的零售行業變化太快影響。
首先，香港的訪港旅客數目開始放緩，根據香港旅遊發展局數據，今年1月至10月，香港訪港旅客數目同比減少0.8%，而這一數字在2014年有12%的增長，其中來自內地的旅客同比減少了0.2%，與2014年同期增長的16%相比，旅客減少的情況似乎已經定下大局。今年前10個月，香港總共迎來了4950萬人次的遊客，要達到全年6450萬的目標似乎可能性很小。
其次，過往有的店鋪擴張太過激進，一條街好幾個同品牌連鎖店的情況比比皆是，這種供應過剩的情況在珠寶鐘表行業更加嚴重，不少遊客到香港商業區的感覺“不是金店就是表店”。陳耀峰認為，由於過去生意擴張太快，現在縮小範圍也屬於正常的商業決定，今年年初，有珠寶鐘表類店鋪已經難以承受貴租，提早離場。
另一方面，赴港遊客的購物需求也相對過去出現了很大變化。過去，由於人民幣匯率一路走高，很多遊客到香港掃貨，但是隨著人民幣匯率的走弱，以及周邊其他國家的旅遊業興起，更多的內地遊客有了多元化的選擇，所以來香港消費的旅客也開始逐步減少。
雪上加霜的是，今年10月，香港旅遊業發生了“遊客遇襲死亡”事故，讓香港旅遊業形象跌入谷底，有數據顯示，上個月香港整體訪港旅客同比下跌了10%，其中內地遊客更減少了15%，過夜旅客也下跌了8%。
香港旅遊發展局總幹事劉鎮漢在公開場合稱，內地旅客的減少，可能與10月底有內地遊客在香港遇襲死亡事件有關，因為10月份的時候，內地遊客減少的跌幅明明已經收窄，但到了11月時，這一跌幅卻突然擴大，其中最主要的原因，可能是10月時的旅遊“事故”，影響了其他內地旅客來香港的情緒。
陳耀峰稱，由於承租能力強的商戶對商鋪需求仍舊疲弱，位於商業街的店鋪的租金將進一步回落，尤其目前隨著主要核心購物區的空置率持續上升，整體市場就多了商鋪供應，進一步壓制核心購物區商鋪租金，預計這類店鋪的租金在2016年將下跌10%至15%。
投資者欲止損離場
在香港商鋪租金“跌跌不休”的情況下，有投資者甚至想止損離場。資料顯示，銅鑼灣羅素街8號的英皇鐘表珠寶中心29樓連天臺的一個商鋪，業主已經委托了美聯商業部獨家標售，下月12日截標。
市場消息稱，這名業主是來自中國臺灣的投資者，去年年初豪斥3.76億港元購入28層及29層連天臺的單位，今年6月，這名投資者大幅虧損5100萬港元賣出了28樓，而此次賣的29樓，預計可能讓他虧損高達8000萬港元。
資料稱，該物業面積有4718平方英尺，天臺面積約3568平方呎，原業主在去年底以約2.08億港元購入物業，但目前銀行估價只有1.5億港元，如果買家以銀行估值買入上述地址，加上厘印費、經紀傭金、管理費等雜費，原業主將虧損高達8000萬港元。
根據樓市的一般規律，只有跌市才會不斷有人賣樓套現，因為不知道底在哪里，而此時這名急於止損的投資者更讓不少市場人士感到擔憂，難道香港的商鋪就要完蛋了嗎？
陳耀峰對記者的回答是，“不會”，整個市場仍舊樂觀。在仲量聯行的客戶中，目前還有不少海外的中高端品牌都委托他們尋找合適的可以租的商鋪，而且從全球營業額表現看來，香港核心商業地段的營業額仍舊是表現最好的地段之一。
而這種強勢的營業額其實完全可以支撐住租金的跌勢，盡管經過了一輪調整，銅鑼灣羅素街仍舊保持了世界排名靠前的高租金情況。根據美國私人房地產咨詢公司Cushman & Wakefield發表的全球十大租金最貴的購物地段的調查報告，香港銅鑼灣羅素街以平均每平方呎年租金為2399.2美元的價格（大約相當於每平方米年租金為16.74萬元），奪得了第二名的寶座。
陳耀峰認為，2016年將會是整個商鋪租賃市場的改變之年，過去，香港的業主在不停地加租過程中保持著強勢的態度，尤其在2011年，香港的繁華商業中心的加租情況非常強烈，租金幾乎成倍地增加，造就了一個“業主市場”（landlords’ market），但現在，這種強勢的態度可能需要改一改了。
陳耀峰稱，其實商鋪市場並非一面倒看淡，他對整個市場還是保持樂觀的態度。他認為，商業區的街鋪租金回落反而為生活品味、化妝品零售商及餐飲業經營者提供了機會，在核心購物地段以較低的價格租用商鋪。盡管奢侈品牌、珠寶首飾及名貴中標零售商正在縮小規模，預期中檔零售商，比如快消品與餐飲業經營者仍會活躍在租賃市場。
而從今年香港商場的情況看，情況也確實並非如此悲觀，今年香港商場的租金整體上升了0.7%，陳耀峰稱，由於香港的商場擁有完善的租戶組合，又願意花錢做推廣，從而為商場提供穩定的人流，因此租賃商需求也非常大，他預期租金可大致保持平穩。
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編輯：胡軍華
一夜變天！美股暴跌如“脫歐日” 流動性拐點已至？
此前屢創新高的美股終於迎來拐點，但誰也沒有料到，久違的盤整竟是如此激烈——截至北京時間9月10日淩晨收盤，美股三大指均下跌超過2%，道指大跌近400點，美債大跌，跌幅皆創英國脫歐以來最大水平，且恐慌性指數VIX也飆升40%。
一時間，有美股交易員感嘆，波動性終於回來了!甚至不乏投資人擔憂，這是否又意味著新一輪“崩盤”將啟?
“當前，流動性預期開始轉向，”招商證券(香港)首席策略師趙文利對第一財經記者表示，“近期這輪牛市行情始於脫歐公投後的流動性改善和風險偏好回升，現在隨著歐洲央行和日本央行無計可施，美國又在醞釀加息，流動性寬松的預期開始調頭。後續如果出現新的風險事件，會進一步打擊風險偏好，令資金重回風險規避(risk off)模式。”他也表示，“從港股ADR和夜期看，港股周一應該會低開300點左右，後市會比較波動，不建議急著買入。”
清溪資本合夥人、資深美股交易員司徒捷對記者表示：“這一波回調，我認為目標位在2088(標普500)，可能下周一或者周二可以達到，在這個位置可以適當地搶反彈，反彈會比較短促，但是力度不一定很弱。反彈可能在9月21日美聯儲會議前終止。”
寬松預期逆轉 美股重挫
美國三大股指周五收盤暴跌。截至北京時間昨日淩晨，道指收盤下跌392.82點，跌幅2.13%，報18087.09點，周跌幅為2016年首周以來最高;標普500指數收盤下跌53.15點，跌幅2.44%，報2128.15點，創6月24日來最大單日跌幅，周跌幅為七個月以來最高; 納斯達克指數收盤下跌132.37點，跌幅2.52%，報5127.12點。
在美股下跌之前，隔夜海外市場也普遍下滑。受東北亞地緣政治因素影響，周五亞歐市場走低。歐洲斯托克50指數跌0.94%，報3055.00點;英國富時100指數1.2%，報6776.50點;德國DAX30指數跌0.99%，報10569.70點。
與之形成鮮明對比的是，此前一波美股漲勢可謂雄霸全球。在英國脫歐結果公布後，美股在短期暴跌後便開啟了“連創新高行情”，淩厲的走勢讓眾多分析師、交易員直呼看不懂。
其背後邏輯也很簡單，市場預計美聯儲將會推遲加息，歐洲央行和日本央行等都會加碼寬松。然而，8月末以來，這些預期都被逐一打破，全球面臨流動性拐點。
首先，原本各界預計美聯儲將在12月加息，甚至全年不加息，然而 8月末美聯儲主席耶倫釋放鷹派信號，這讓各界開始猜測9月加息的可能性。此外，9月9日，向來鴿派的美聯儲利率制定委員會投票委員、波士頓聯儲行長羅森格倫(Eric Rosengren)表示支持加息。他表示，如果等待時間太長，商業不動產等資產價格存在“變得過熱”的風險。“基於迄今為止得到的數據，我認為，繼續致力於貨幣政策正常化是合理的。”
此外，歐洲央行也在9月8日令市場吃了一驚。此前，市場預期該行政策會議將祭出更多刺激舉措，例如延長1.7萬億歐元資產購買計劃，且加大購債範圍。然而，行長德拉吉卻按兵不動，甚至罕見地明確表示，“歐洲央行此次會議並沒有討論延長QE”、“目前不需要更多刺激”。
“無作為”的貨幣決議發布後，歐元和歐債收益率上漲明顯、歐股大幅下挫。並且德拉吉發布會期間，市場也是波動明顯。會議前後的資產表現反映出市場對寬松有較強的預期，同時也對貨幣政策態度的邊際變化已經變得非常敏感。
轉視日本央行，其成了眾多上市公司的大股東，而持續多年的QQE政策並未將經濟拽出泥潭。今年最新祭出的負利率政策卻適得其反，日元大幅飆升，稱霸全球匯市。日本政府和央行雖對此表示擔憂和不滿，但卻始終沒有祭出更多寬松政策加以幹預。
面對此次市場的劇烈調整，興業證券首席宏觀策略師王涵表示，這仍然凸顯了在資本過剩於實體的背景下，金融市場估值擡升後，資金的博弈情緒在提升，對分母端的變化在變得敏感。“英國脫歐重新燃起了貨幣寬松的預期，市場在此基礎上快速完成修複，之後估值進一步擡升。而當前退歐風險還沒有預期的嚴重時，貨幣政策態度的變化就又成了市場的‘敏感神經’。”
此外，亞洲地區的地緣政治風險也有所擡頭，“盡管其影響一般只局限於日韓等亞太股市，但從本質上也威脅著美國利益，這也部分解釋了美股波動，”曾供職高盛、現任上海申毅投資董事長申毅對第一財經記者表示。
波動率回歸 交易機遇仍存
盡管市場恐慌情緒回歸，但波動率也同步回歸，這有時也往往是好消息。
“沒想到2 個月的橫盤是以這樣慘烈的方式結束。但是我認為，今天是個值得慶祝的日子，因為波動終於回來了。有了波動，價值投資者可以抄底，趨勢投資者等到了趨勢，波動率交易者可以交易波動率了。”司徒捷對記者表示。
他分析稱，“標普500的這根大陰線基本打到了100天均線(白色)，下方的200 天均線(黃色)正好和去年 10 月以來形成的趨勢支撐交匯，又正好和 6 月的阻力線延長段交匯。大盤如果跌到 2088 點，很大可能會有一個強反彈。”
在低利率環境下，追逐高收益的全球資本仍將不可避免地配置美股。黑石集團CEO蘇世民近期在接受第一財經專訪時表示，“由於脫歐以及此後的長期不確定性，投資者對於歐洲投資產生了懷疑，因此紛紛開始轉向美國。此外，美元升值、美國法律法規健全，我們並沒有預計到任何巨大的投資變數，這些基本情況都會吸引全球更多資金進入美國。”
就具體波動而言，司徒捷表示，9月美聯儲會議後的走勢取決於會議決議以及之後的聲明。“假如會後 1-2 天內大盤下跌，那麽各種形態、均線、指標組合都會很類似去年 12 月後的形態(美聯儲於去年12月17日宣布加息)。那麽真正
的大波段下跌將在9月底到10 月中之間展開。”
新興市場仍是“甜蜜地帶”
相比歐美市場的動蕩不安，新興市場則是全球的“甜蜜地帶”(sweet spot)，即使在美聯儲加息後，這一格局也料將延續。
美銀美林表示，截至7月20日當周，新興市場債券基金的資金凈流入觸及史無前例的高水平，達到49億美元。這比兩周前錄得的紀錄高點整整高出了10多億美元。眼下，這一“資金大遷徙”仍在加速。
光就債市而言，印度公債收益率可達7%，而德國、瑞士等公債收益率已跌至負值，美國十年期國債收益率僅約1.6%。不難想象，尋求高收益的資金自然湧入了新興市場。
然而，各界仍有擔憂。2013年5月，時任美聯儲主席的伯南克發聲稱可能退出QE，此後天量資金撤離新興市場，導致其股市、匯市暴跌。
這次情況可能有所不同。摩根大通新興市場研究部全球主管Luis Oganes對第一財經記者表示，“今年預計美聯儲只加息一次，新興市場不會面臨太大壓力。眼下，新興市場的經濟情況有所改善。就經常賬戶赤字而言，巴西進步最大，原來經常賬戶赤字占GDP之比為3.5%，目前已小於1%;印度和土耳其也有所改善。”
不過，新興市場各國情況仍然有所分化。“南非的進展最小，加息對其沖擊可能較大;此外，哥倫比亞受到油價暴跌壓力，經常賬戶赤字在擴大，占GDP的6%;墨西哥的赤字率也從1.5%升至3%，比索承壓。”
總體而言，Luis Oganes告訴記者，投資者對於新興市場的興趣在不斷加大，“即使美聯儲加息，短端債券收益率可能會上升，但預計長端收益率不會大幅擡升，歐日等央行仍將維持寬松，加息可能反而是抄底新興市場的機遇。”
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