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小額貸款公司請求政府鬆綁 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100t1vs.html

2011年8月4日，由中國金融學會和內蒙古自治區金融辦公室組織的第二屆中國小額信貸創新論壇在呼和浩特市舉行。下面是廣州萬穗小額貸款公司董事長張化橋的發言摘要：

各位同仁，我認為，我國銀行在貸款上對小貸行業的歧視和政府的過度限制，極大地制約了小貸行業的發展。我們需要穩定和平等的政策。我們強烈呼籲政府給小貸行業鬆綁。

今天，我想談談我們這個行業面臨著幾大問題。最大的問題當然是小額貸款公司的槓桿問題。有人說銀行系統不應該給小貸公司貸款，因為小貸公司太亂了，但事實 上，小貸公司一點都不亂。我們管自己的錢，非常小心。我訪問過七八十家小貸公司，他們大都做得非常好。即便有違規，也只是極少數。他們不吸收存款，也就談 不上系統性風險。整個小額貸款行業的貸款總規模也不過就相當於半個華夏銀行, 或者半個興業銀行而已。

現在銀行系統對我們非常歧視，他們給房地產公司貸款, 給化工廠貸款，給煤礦貸款，都沒有人為的上限, 但是給小貸公司的貸款卻不能超過我們的股本的0.5倍。而且事實上，很多小貸公司根本不能從銀行獲得任何貸款，為什麼？有些銀行的人害怕得罪某些對我們行業有抗拒的人。另外，銀行也會區別對待。允許我們從銀行獲得貸款, 不等於銀行就一定會給我們貸款。政府給我們規定負債率的上限，實際上小看了銀行的判斷能力; 這個上限對於好的小貸公司來說是一種不公平的歧視，而對壞的小貸公司來說沒有任何意義（它們反正拿不到貸款）。

銀行可以把我們當成普通的工商企業，他們自主決定貸不貸，貸多少。退一萬步講，即使銀行不給我們貸款，政府把銀行的手捆住，但是把小貸公司的手也捆住，就 太沒有道理了！銀行不給我們貸款，我們應該可以發債，或者從我們的股東或其它工商企業獲取資金。現在銀行有十倍到二十倍的槓桿，能吸收便宜的存款，而我們 不能吸收便宜的存款也就罷了，槓桿率的限制非常不公平。我們不要政府扶持，不要優惠，我們只要減少歧視: 稍微有一些歧視，我們可以接受。

怎麼看待小貸行業的高利率？有人說我們是放高利貸的，其實絕大多數小額貸款公司，都嚴格執行了政府規定的利率上限（銀行基準利率的四倍）。那麼怎麼看待市 場的高利率呢？我覺得高利率是通貨膨脹的必然結果。如果通脹為10%，誰願意用7%的利率貸款給你？那不是明擺著的虧錢和補貼你嗎？

現在民間的借貸利率比銀行的基準利率高很多倍。這說明，我國的金融政策是有問題的，我們銀行根本沒有彎下腰來扶持中小企業才出現這種現象。如果金融政策沒 有問題，利率不應該這麼懸殊。低的利率只能鼓勵低效率的投資。人性就是如此：用高利率的資金跟低利率的資金是不一樣的，用別人的錢跟自己掙的錢是不一樣 的，用貸款跟用捐款也是不一樣的。就這麼簡單。所以我對低利率政策有很大的意見。這也是國內科技扶持資金、財政的各種補貼、農業補貼、西部大開發資金等 等，總是「肉包子打狗,有去無回」的原因。低利率鼓勵懶漢、低效率、特權和腐敗。市場總有一個由供求關係決定的均衡利率。如果一部分資金的利率被壓低, 那麼另外的資金的成本就只能很高。有人必須付高息,只是因為另外的人沒付利息或者付了低息。有人借不到錢，只是因為另外的人佔用或者浪費了資金。

政府和社會應該讓小額貸款的人們賺錢，賺很多的錢，要讓另外的人嫉妒，並且都想進入這個行業。政府應該把門打開，讓別人衝進來，衝進來後市場資金的供求關 係就變化了。只有這樣，我們才真正有更多的資金扶持三農，扶持微小企業。現在我們的政策不是這樣。我們小貸行業的股本回報率(10%左右)，遠不如那些官 僚主義嚴重和鋪張浪費的國家銀行（20% 以上），這說明什麼問題？小額貸款行業受到的歧視和限制太多。　　
 

小額貸款公司想關門大吉？ 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100txfs.html

最近，我聽到風聲，有小額貸款公司想關門大吉。另外，還有幾個小額貸款公司的主要發起人退意已定。為什麼？根本的原因在於過分的監管，社會的歧視以及過低的回報率。

他們有一大堆牢騷。首先，政府對負債率的限制太過分。銀行的資本充足率為8％到10％，也就是說，銀行的槓桿率大約是十倍或者十幾倍，一般的信用社就更高 了。而小額貸款公司的槓桿率只有0.5倍，他們必須主要依靠股本金。所以，現在全國小貸行業的淨資產回報率不到10％，遠不如銀行和信用社，雖然小貸公司 的高管和員工更加辛苦。

有些小貸公司的老闆說，鑑於現狀很難改變，還不如把公司關掉，自己用個人的名義發放高利貸。民間借貸不僅合法，而且還不用繳稅，也不受監管，自由自在。

由於我們的愚昧，中國開放小貸行業的時間比亞非拉貧窮國家晚了幾十年。2008年，中國開放小貸行業，大大擠壓了高利貸的生存空間，幫助了大量弱勢群體， 解決了許多個人和企業的資金急需。但是，現在民間利率還是比銀行基準利率高出7到8倍。這個事實充分說明三個問題。一是我們小貸公司的資金實力太弱。二是 我們的銀行還不肯屈尊降格為中小企業服務。至少可以說，他們還做的太不夠。三是我們銀行的基準利率太偏離市場供求關係，偏離通脹率所決定的合理利率。

2008年，中國開放小貸行業是一個進步。但是，現在的政策限制讓很多熱情洋溢的從業者失望。有些人後悔當初費了那麼大的力氣去申請牌照，捆住了自己的手。

現在，小貸公司不僅在政治上和社會上收到巨大的歧視，也在業務上收到歧視。它們甚至連普通的工商企業還不如。普通的工商企業並沒有負債率的上限，只要有人 願意貸款給它們就行。小貸公司既不允許從銀行獲得相當於0.5倍註冊資本以上的貸款，也不允許從股東或者其他來源獲得貸款，當然更不允許接受委託貸款。很 多人說"那是為了防止系統性風險"，這話聽起來很酷，但是實際上缺乏常識。小貸行業不吸收存款，何來的系統性風險？這些人拍拍腦袋，想當然地說小貸公司有 這個那個問題，但是有多少人說這話之前做過踏踏實實的調研？多少人是因為偏見在作怪？

有些官員十分荒唐地認為，銀行貸款給小貸公司風險很大，而發放千億萬億給地方融資平台，給低效率和摧毀經濟價值的國有企業反而沒有風險。這不僅違背常識，也是對中國納稅人的侮辱！

國務院一號文件和36條政策都強調要辦好民間金融組織，要大力支持三農和中小企業，但是，我們政府的有些部門和官員陽奉陰違，對中小企業的融資百般刁難， 藉口諸多。小貸行業現在僱傭6萬多人，直接創造就業。同時，它們支持大量被銀行遺忘的角落，間接地創造了大量的就業，也為社會的公平做了貢獻。

現在政府對小貸行業的限制很多，包括單一股東的股權比例上限。最大股東只允許持有小貸公司的20％或者30％的股份，但是他們的責任很大，而另外的股東搭 了便車。如果他們把生意做好了，那是應該的，沒人感謝他們；而犯了錯誤卻會受到監管者和其他股東的責難。幾年下來，這種狀況還沒有改變，讓很多發起人股東 失去了積極性。

有些大股東為了避開"單一股東的持股不能超過20％或者30％"的限制，就委託他人代為持股。但是，他們提心吊膽，畢竟這是有風險的，而且他們也有犯規者 的自責。我們為什麼要制定沒有道理的政策，逼良為娼呢？假設我們制定一個"男人上午不准呼吸"的政策，有多少男人會嚴格執行呢？

類似的離奇的規定還有很多。比如，一家小貸公司只能從兩家銀行貸款。為什麼是兩家，而不是三家或者八家？普通工商企業受到同樣的監管嗎？

此外，我認為，小貸公司不准跨地區經營的規定也十分錯誤。只能在同一個小區經營不僅規模不經濟，而且加重了小貸機構的業務風險。我想問，政府究竟希望小貸 公司生龍活虎，造福三農和微小企業，還是希望小貸公司搖搖欲墜？允許小貸公司跨地區經營必然帶來競爭和整合，在全國創造出幾十個強大的小貸公司。目前的政 策只能迫使大家弱不禁風。我認為，在這個問題上，政府正在重複農村信用社的政策上的錯誤：到處是小而全，沒有競爭能力，沒有創新能力的機構。在印度，孟加 拉國和印尼，有些小額貸款公司的客戶數量高達十萬，而中國小貸公司的客戶數量很少超過兩千。

鑑於有些業內人士心灰意冷的狀況，我建議政府盡快考慮如下改進。
（1）完全取消持股比例的限制。農村信用社在過去六十年來的失敗就是因為股權太分散，沒有人關心它們的命運。股東太多，就相當於全民所有，也就相當於無人 所有。我們大家都知道國有企業的最大問題。我認為，小貸公司需要一個或者幾個強大的股東，領著大家往前走，而不是一大批不疼不癢的小股東互相推諉。

（2）大幅度提高銀行基準利率。現在，有的企業和個人從銀行騙取貸款或者與銀行的官員串通起來騙貸，然後發放高利貸，從中牟利。這是我們利率政策的悲劇。 只要有價格雙軌制，就必然有腐敗和套利。我們的計劃經濟在過去幾十年為什麼失敗？大家都知道物資配額的結果是什麼。對於我們小貸行業來講，我們渴望利率降 下來。這樣才安全，才可持續。我們需要的是提高業務量。

（3）把小貸行業的負債上限從0.5倍提高到2倍。假想政府允許小貸公司達到一萬倍的負債率，有幾個傻瓜會給小貸公司發放一萬倍的貸款呢？現在，政府允許 小貸公司獲得0.5倍的銀行貸款，但是迄今為止，大量的小貸公司並沒有獲得任何貸款：有些小貸公司不需要貸款，有些沒有能力獲得貸款。

（4）允許並鼓勵小額貸款公司跨區經營並且整合。目前小而全的狀況實在上是社會資源的極大浪費。全國三千多家小額貸款公司都在一個一個小小的籠子裡面耍大刀，施展不開拳腳。他們做大量重複的勞動：一個個芝麻大的董事會，芝麻大的監事會，每個人都在低層次做ABC, 沒有資金，人才和時間做起碼的金融創新。

合法註冊的小貸公司要想搶佔高利貸和非法集資的地盤，必須在監管上有優勢（起碼要有平等的環境）。如果他們覺得捆手捆腳，他們如何能夠競爭呢？我們扶持微小企業和三農豈不成了一句空話？a

村裡來的年輕人——對一個鄉村小額信貸組織的觀察

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　　一群腳踏實地的理想主義者正在深入田間地頭，耐心運作著單筆五千元或一萬元的貸款業務。星星之火，可以燎原。

　　文/本刊記者 劉建強

　　又一個尤努斯的中國效仿者。

　　貸幫。

　　中國目前真正針對農戶的、貸款金額3萬元以下的小額信貸組織只有100多家，其中，沒有政府背景和國際援助的可能只有數家。貸幫是其中之一。他們自認 為正在解決中國政府一再強調的農村融資困難。他們正在做國有銀行不屑做或者做不到的事。他們相信公益可以通過商業經營實現。他們給農民帶去信用認知、創業 幫助。

　　他們身份不明，孤立無援，隨時可能夭折。

 

 

　　一筆小額信貸的誕生過程

　　「5000塊太少了，」金老闆從褲兜裡摸出一小袋檳榔，往嘴裡擠入一枚。「我想貸1萬。」

　　「不行啊金老闆，」李蟬婉拒了金遞過來的檳榔。「我們公司的規定，客戶第一次貸款只能貸5000元，如果你的信用好，下次可以增加額度。高經理應該跟你說過了吧?」

　　高經理已經脫了鞋，與金老闆的妻子坐到了一起。她們坐在一個叫作「火箱」的床形裝置上，腿上蓋著被子，嘴裡嚼著檳榔。「火箱」下面有電熱設備。這是3月下旬的湖南省沅江市，金老闆租來的100多平方米的房子裡與正在下雨的戶外一樣冷，大概只有5℃。

　　像中國南方大部分地區一樣，在湖南，「老闆」基本上成為對成年男性的尊稱，無論他們是否做生意。金老闆是洞庭湖區萬子湖鄉的一個漁民，以販運魚蝦為 生。據他說，好的年份，收入一、二十萬元沒問題，當然，花銷也很大。2007年，他的船沉了，改行兒開了麻將館。不久前，麻將館遭遇拆遷，他把它搬到了家 裡。他的一個房間裡擺著兩張麻將桌。

　　金想重操舊業。他定製了一條價值6萬元的鋼板船，還需要1萬元到長沙購買發動機。高經理的姐夫與金同村，向他介紹了高經理為之服務的「貸幫」。

　　「5000不好，」金老闆又把一枚檳榔放進嘴裡，「不需要。我有八九萬借給了親戚，不好要，面子過不去。我開賭場，一天賺5000也不止。」如同大多 數湖南男人，金說話的聲音大得像吵架。「這些東西，」他用手在空中一劃，「隨便一樣也不止5000塊。我們不可能騙你們。」在他所劃的範圍內，有一台櫃式 空調，一大一小兩個電飯鍋。

　　「我們是信用貸款，」李蟬說，「不要抵押物。」她給金出主意，可以再找一個人，比如他的哥哥，來替他貸5000元，「壘大戶」。

　　金老闆認為這個辦法不錯，吐掉檳榔渣，換了一枚新的，隨手把包裝袋扔進了垃圾桶。李蟬開始向他作「貸前培訓」：什麼是「三人聯保」，什麼是信用。

　　「如果你不及時還款，給你擔保的兩個人不僅要替你還，他們的信用也會受到影響。」

　　「知道知道，沒問題。」

　　「那你找人吧，兩筆貸款，需要四個和你同村的女性擔保人。」

　　金老闆的反應說明他剛才根本就沒有認真聽課。「我們村離這裡五六十里路，現在哪裡去找這麼多人?還都要拍照，人家也不願意。」

　　「太麻煩了，」金老闆說，又把手伸進了褲兜，當然，這一回他沒有找到檳榔。「就貸5000算了。」

湖南省沅江市蓮子塘村，貸幫工作人員在跟村民交流貸款事務。

　　緊接著，他對李蟬強調的聯保人必須是女性這一規定又表現出驚詫。李蟬解釋說，他是他所在的村子裡第一個向貸幫貸款的人，因而不可能在村裡找到其他有良好信用的貸幫客戶擔保，這種情況下，貸幫認為，女性比較可靠。

　　金老闆一邊大搖其頭，一邊開始打電話找人。李蟬指導著高經理在麻將桌上填寫客戶調查資料表。高經理接連兩次抄錯了身份證號碼，表情煩躁。像貸幫在當地招聘的許多農民客戶經理一樣，高經理文化不高。「她曾經填表填哭過。」後來李蟬對我說。

　　在等待擔保人的時間裡，李蟬為金老闆和他的妻子照了合影，並對他們提供的證件拍了照。金老闆對需要在合同上按手印又表示了小小的驚奇。「太麻煩，」他說，「我在賭場一輸就是1萬。」

　　金老闆的話引起了李蟬的警覺。「這個，」她指著麻將桌，「在這兒?」

　　「賭場，」金老闆說，「這個是麻將館。」很快，他把我們帶進了一部黑幫電影。往年在不打魚的季節，金老闆就與幾個朋友合夥開賭場，一個月可以收入數萬 元。當然有「黑社會」，有「看場子」，有「保護費」，有「警匪一家」。金老闆自稱總是控制不住自己不賭，結果開賭場賺的錢只是過眼云煙。「我不會用家裡的 錢去賭，」金老闆說，「我老婆也不可能讓我貸款去賭啊。」

　　金老闆不參與「黑社會」的活動，但有時會請他們幫忙。2011年春節，他把村裡的一個幹部約到茶樓裡，為自己曾經的沉船索要補償。看著金身旁的兩個人，村幹部給了他5000元。「我知道他貪污。」金老闆說。

　　第一位擔保人來到了，距離我們見到金老闆過去了兩個多小時。她坐進「火箱」裡，聽李蟬的培訓。「如果金老闆不講信用，會影響你的信用。」

　　「可以，可以。」她與金同村，以船運蘆葦為業。

　　在完成了本人及證件拍照後，擔保人利索地在合同上按了手印。看得出來，這才是她一進門就想做的事。

　　將近中午，另一個擔保人找到了，約好在街頭見面。是金老闆的妹妹。

　　雨還在下，我們的雨傘數次被風頂得翻轉過來。我建議去看一下金老闆的船。

　　洞庭湖邊，金老闆的船正在銲接中。一張平鋪的7米多長的鋼板上，已經焊好了幾個隔斷。

　　「這裡裝魚，」堅持不打傘的金老闆指著那些隔斷說，「這裡放小龍蝦。」

 

　　李蟬所在的公司叫「貸幫」，是一個專門向中低收入農戶提供3萬元以下貸款的鄉村信貸組織。這樣的組織目前中國有100多家，其中像貸幫一樣沒有政府背 景的不過數家，茅於軾創辦的山西永濟富平小額貸款公司規模最大，目前貸款餘額4000多萬元(近3000筆)。為了與數千家商業性小額貸款公司相區別，杜 曉山(中國社科院農村發展研究所研究員、中國小額信貸聯盟理事長)把上述組織稱為「公益性制度主義小額信貸」，而本來只有它們才叫「小額信貸」 (microcredit)。

　　李蟬大學畢業進入貸幫不到1年，公司的年齡比她的工齡也不過大兩歲。她是海南人，在大學裡學的是「勞動與社會保障」。成為貸幫員工之前，她參加過一些NGO的活動，自稱要找「最辛苦的工作」。從目前來看，她的願望基本上實現了。

　　我們在等從沅江市區到蓮子塘村的公共汽車。貸幫在湖南唯一的辦事處設在蓮子塘。細雨時有時無，寒氣逼人。「你說金老闆靠譜兒不?」李蟬跺著腳問我。她的鞋裡進了水。

　　我認為問題不大。如果他想騙貸，不會講那些亂七八糟的事情。而且，高大姐是貸幫在當地招聘的第一批客戶經理，忠誠度就像她的姓一樣。

　　我認為天氣太冷，應該打一輛出租車。我們已經站了將近40分鐘，到蓮子塘不過10幾公里。李蟬有些為難，她不想因為拒絕我的好意讓我難堪。「要不再等等吧，」她說，「享受慣了就吃不了苦了。」

　　那天的4路汽車不可能來了。當我們跟著另一位也要去蓮子塘的小夥子坐上開往長途汽車站的公共汽車後，售票員說，4路車罷工了。

尹飛描述的前景打動了經理們，他們暫時忘記了尋找客戶、催收欠款的煩惱。

　　小夥子是當地人，在華宇物流某地分公司擔任部門主管，回來休假。他熱情地給我們買了票(每張1元)。他對華宇物流被荷蘭TNT收購之後的表現很不滿意：與外國高管的薪酬相比，他的工資可以忽略不計。

　　在開往益陽(路經蓮子塘)的長途車上，我們熱情地給他買了票(每張4元)。我們回到了貸幫蓮子塘辦事處，要分手了。「我表哥在這一塊名氣很響，」華宇員工說，「如果你們遇到麻煩，可以去找他。」

　　啊哈，金老闆。

　　辦事處在蓮子塘村商業區的邊上。商業區主要包括一家農村信用社，一個小菜市場，一間理髮店，一家小旅館，幾家飯店，兩個小的日用品和食品超市，一個建材商店。

　　貸幫租的是一棟簡易居民樓的底店，兩層，大約50多平方米。一層前半部辦公，後半部為廚房和衛生間。二層是宿舍。

　　李子已經做好了晚飯。辦事處三個人裡只有他是湖南人，農業大學畢業，今年2月加入貸幫。另一位叫有為，是蓮子塘辦事處的創建者，廣東人。他們互相稱呼用的是在貸幫網上論壇的暱稱，按照這一習慣，下面我將稱李蟬為「饅頭」。

　　作為辦事處主任，饅頭主持了當晚的小組會。有為有些不太配合，有時候可以感到他在故意找茬兒。他可能對不久前饅頭取代他的主任位置還有些生氣。三個人 討論了明天的客戶經理培訓和近期的宣傳計劃。他們對將要製作的宣傳橫幅上究竟是寫「深圳貸幫」(貸幫公司的註冊地)還是「貸幫」莫衷一是。他們就橫幅大 小、字體顏色等展開討論。在我這個旁觀者看來，有些議題很無謂，但與我們所熟悉的中國式會議不同的是，三個離開學校未久的年輕人的熱情。

 

 

　　貸幫不是尤努斯

　　早上8點半，6個客戶經理從不同的村子趕到了辦事處，包括高大姐。最遠的一位離這裡有60公里，還有一位來自洞庭湖深處，需要坐船。有為按著牆上的 「講紙」(沒有講板，以寫好提綱的白紙代替)給經理們上課。「要讓農戶認識到信用很重要，」有為說，「誠信的客戶會享受到越來越低的貸款利率，從現在的1 分3(月息)直到9釐。」接下來，他要求經理們要「更專業」，掌握判斷客戶資質的技巧。他舉例說，如果看到客戶家裡總是剩菜剩飯，或者平時在家裡只炒一兩 個菜在外面卻大擺排場，就要格外警惕。「賭毒害全家」，這是他念的四句順口溜的最後一句。

　　饅頭傳授的是如何正確填寫調查表。此類培訓顯然不是第一次，經理們的文化程度決定了培訓需要很大的耐心。他們的學習態度很認真，當饅頭髮給他們空白的調查表做測驗時，坐船來的那位竟然還畫出了數個手印的形狀。

　　經理們提出，貸款額度偏小、按月還款過於死板等問題導致發展客戶困難。這不是饅頭們能決定的事情。這時候，門外停住了一輛轎車，下來一個戴眼鏡的小個子年輕人，提著包，走路身子略弓，進了辦事處。經理們都認識，他是貸幫的創始人尹飛。

　　尹飛開著租自「神州租車」的汽車從長沙趕來參加培訓會。他的工作除了尋找投資，主要就是巡視貸幫在湖南、湖北、江西等地的幾個辦事處。

　　「額度不是不可以提高，」尹飛笑眯眯地對經理們說，「靈活還款也不是不能商量，但是我們要先問一問自己，是不是已經把現在的產品做得很好了?」他的意思是，如果這麼小的額度、這麼高頻率的還款都不能做到無逾期、無拖欠，怎麼保證新產品可以無憂?

　　「最主要的是要劃分區域，建立中心社區，追欠款、發展新業務現在都不重要。各位要盡快熟悉所在的社區，主動為其中的潛在客戶做信用評級，做到心中有 數，不要等人家送上門來。也不要遍地開花，自己又累，效果又不好。」尹飛去過印度和孟加拉，見過「窮人的銀行家」尤努斯，知道那裡的客戶經理一個人管理 300個客戶，而在座者手裡最多的不過幾十個客戶。

　　身子微弓、笑眯眯的尹飛看上去像一個好脾氣的推銷員，讓人感覺他既善解人意，又辦法無窮。他在貸幫內部叫蟋蟀。「想一想，」蟋蟀說，「如果你手裡掌握 著附近一百、兩百個潛在客戶，對他們的情況都瞭如指掌，那你還用像現在一樣10幾個村子到處去跑嗎?那時候，老陳，」他笑著招呼那位趕了60公里路的經 理，一位獸醫，「你每天在街上走一走，喝喝茶，就把業務辦了。我們的收入當然也會跟上，專職做貸款，不是沒有可能吧?」

　　尹描述的前景打動了經理們，他們暫時忘記了尋找客戶、催收欠款的煩惱，也忘記了「遍地開花」在開展業務初期曾經受到鼓勵(尹稍後向我承認自己當時 「也不懂」)。「尹總的話給我們指明了方向，」老陳說，「我原來有幾十筆業務，還是總覺得可干可不干，現在覺得可以幹下去。」

　　在小飯館裡吃了一頓午飯後，經理們回去了。饅頭和蟋蟀發生了爭論。一位曾經有信用的客戶再貸款時超過了貸幫的年齡限制(65歲以下)，饅頭認為不該因此讓一位優秀客戶失望。「當初你給我們做培訓的時候說可以放寬，現在為什麼不行了?」

　　「我們在從扶貧自然人向機構轉變，原來的很多判斷標準對機構來說是不可操作的。」蟋蟀給饅頭解釋。「為什麼非要在65歲上較真呢?30歲40歲的客戶不夠嗎?而且，有沒有更聰明的方法呢?比如讓他的兒子作借款人。」

　　尹說的原則是對的，但顯然他忽略了具體操作中的困難。「你覺得蟋蟀是不是在忽悠?」當天下午，尹飛開著「神州租車」趕往江西后，饅頭問我。這個海南姑娘掌握了不少北方俗語。作為領導者，尹飛有足夠的鼓動力、解釋力。「領導必須要高瞻遠矚吧。」我說。

　　「我們都明白彼此的意思，」饅頭說，「但是為了催欠款，凌晨去農戶家蹲點兒的不會是蟋蟀。」

 

　　蟋蟀有更大的壓力。來蓮子塘之前，他剛與理事會吵了架。理事們認為貸幫的業務質量不好，貸款逾期率達到了8%。尹不同意，如果與農村信用社30%到 40%的不良貸款率相比(甚至有資料推測這一數字為60%，或許因為分級不同)的話。除去創立初期的遺留問題，貸幫目前不到500萬元有效貸款餘額 中，180天以上的拖欠率不到3%。理事們更大的不滿在於，幾次看起來很有希望的融資都沒有落實。

　　尹是江蘇人，像貸幫的大多數員工一樣，也出生於農村。1992年，16歲的尹考上清華大學，但未能進入報考的計算機系，被調配在水利系。他不去聽課， 甚至不參加考試。他自學計算機。他被學校勸退。尹前往深圳，加入張樹新創辦的電子商務公司瀛海威。互聯網泡沫破滅，尹應聘進入深圳市商業銀行籌建網上銀 行。2002年，26歲的尹因為成績突出被提拔為「行內最年輕的正科級幹部」。尹發現網上銀行儘管熱鬧一時，但遠非銀行的主流業務。他開始自學金融、財 務，如願介入中小企業貸款業務。2006年，平安保險收購深圳商業銀行，尹被新來的分管中小企業信貸的副行長看中，成為其秘書。尹設計了無須抵押和擔保公 司的小企業信貸方案，終因銀行「抵押文化強大」，無法推行。尹很沮喪。這一年，尤努斯獲得了諾貝爾和平獎，讓尹相信自己是對的：「人家根本沒有抵押物，做 了30年，幫助了那麼多窮人，風險控制得又好，不良率2%以下。我們則是500萬元以下的貸款基本不做。」在銀行新一輪的提拔中，尹落選了。雙重失望導致 他2007年6月辭職。

　　尹飛希望自己能像尤努斯一樣做一家為農民服務的銀行。在中國，他不可能獲得牌照。他可以註冊小額貸款公司，但是既沒有那麼多錢(2000萬元註冊資本 金)又不想受限制(不能跨地域經營)。他不想犯法。2007年11月，阿里巴巴在香港上市，尹稱自己受到了啟發：他可以像阿里巴巴一樣做一個中介平台，為 放貸人和借款人撮合交易，而個人借貸，是合法的，並且，不需要審批。這就是目前貸幫使用的P2P(point2point)模式。

　　接著，尹出現在湖南、湖北、江西、四川、云南等地，蒐集不同類型農村的資料，瞭解農民的借貸需求。他選擇湖北大別山區一個距縣城60多公里的村子進行 放貸試驗。他假裝成一個「有組織」的人。半年後，十幾筆貸款如期收回，只有一筆拖了幾天。他證實了尤努斯的說法：窮人是有信用的。

　　2009年春節前，尹回到深圳，邀請過去的銀行領導、商界友好開了一個研討會。尹宣告自己的扶貧試驗成功：小額信貸能夠幫助窮人，同時也能賺錢。他列 出有可能出資共襄其事者的名單，一共40個人，借拜年之機逐一試探。這是尹飛第一次尋找投資，7個人響應，籌款30多萬元。

　　尹聘請程序員開發網絡平台，註冊公司，招聘員工。有為就是這時候來到貸幫的。

 

　　與有為同時加入貸幫的有10個人。跟著一位師傅在江西信豐、湖南耒陽等地嘗試辦了一些業務之後，2010年1月，有為被派往沅江蓮子塘村籌建貸幫第一 個辦事處。他與另外兩個同事一起租房、招聘客戶經理、宣傳。當時尹飛決定推行聯保和分期等額還款(原為無擔保、一次性還款)制度。「團隊所有人都跟我 吵，」尹說，「好不容易在會議室裡聽明白了，出去跟老鄉一談，回來就跟我說老鄉不接受，分期還款不行。」

　　「老鄉不接受，」有為回憶說，「他們手裡現金流不穩定，分期還款有困難。」一直到4月末，業務仍無進展，兩個同事先後離開貸幫，客戶經理在鬧辭職。 「太難了，」有為說，「這邊的人要散了，總部那邊又不讓步。」他崇拜蟋蟀。他每天默念師傅教的「我們的辦法比困難還多」。

　　5月初，有為與客戶經理們聯名上書請求放寬限制，並且保證業務質量。「我只能讓他們去試。」尹飛說。可以靈活還款讓農民的借貸積極性空前提高，有為當 月完成96筆貸款。「說實在的，」有為說，「尹總是冒了風險的。」按照尹飛的說法，他預料中的壞賬接踵而來。「原因就是我在會議室裡講的：他們確實不是想 騙你的錢，他是控制不住自己。他賺了錢，但是用掉了。」2010年10月，饅頭被總部分配到蓮子塘，跟有為實習一段時間後，代替有為成為主任。

　　「有為是我師傅，」饅頭說，「我是前人栽樹後人乘涼。現在宣傳的時候還有人懷疑我們，更別說有為那時候了。」

　　「說實在的，」有為說，「一開始是有點想法。尹總是想讓我休息一下。說實在的，公司出錢讓我到北京培訓，饅頭在這兒頂著，我才能去學習。」說實在的，有為說的每句話都很實在。這是一個誠懇的小夥子，只是脾氣倔強。

　　有為同期的10個同事已經走了8個，教會他念「我們的辦法比困難還多」口訣的師傅也離開了。

　　「不是有為犯了錯誤，」尹飛說，「是我犯了錯誤。就像打仗一樣，他本來只能用步槍，我給了他一把衝鋒槍。」直到現在，貸前調查、培訓和貸後管理不夠的 問題都不同程度地出現在貸幫江西、湖南、湖北幾個辦事處中。饅頭所說的「凌晨蹲點兒」大多也根源於此。「貸前培訓我們要求客戶經理做一次，主任上門一次， 要讓客戶發自內心地明白。這方面，他們下的工夫太少。」 以此相照，饅頭對金老闆的調查和培訓顯然有些草率：我們甚至沒有核實洞庭湖邊的那條製作中的船究竟是不是他的。在孟加拉，貸前培訓通常要3到5次，每次不 低於半小時。這是一個需要極度耐心的工作。「我的團隊吃的虧還不夠，」尹說，「那我怎麼辦?我得扛住損失，給他們空間去犯錯誤。小饅頭還根本不是一個合格 的主任，學生氣好重呢。」他舉例說，饅頭曾經給一個米廠「壘大戶」貸了3萬元，當他前去視察時，他馬上發現了火災、工傷、糧食價格下跌等諸多潛在的風險 點，「他們根本沒想到這些」。對於米廠1年的出貨量，饅頭認定的是實際數量的10倍。「這種信貸感覺可能3年也培養不出來。」

　　「但是，」笑眯眯的尹飛眼珠一轉，「反過來說，這個項目非常有前途。就是這種水平的團隊，每個人管理一百多萬貸款，沒出太大的事，了不起吧?」

 

　　合法性難題及資金瓶頸

農村金融市場一直被譽為「金字塔底端的財富」。很多國家政府和民間社會組織致力於慈善之役，但始終沒有消除貧困。「微信貸」能最終改變一切嗎？

　　貸幫累計2000個左右客戶中，像金老闆這樣具有傳奇色彩的不多。他的貸款申請已經通過長沙中心審核並在網上撮合成功，用時三天。

　　唐老闆是貸幫的優秀客戶，已經是第三次貸款，金額提高到了2萬元，月利息降至1.017分。

　　唐生於1972年，曾在福建打過3年工，2008年回鄉從事養殖業。他先後養過雞、豬，運氣不好，不是遭遇雞瘟就是趕上豬疫。「屢敗屢戰。」李子總結唐近幾年的人生經歷說。

　　唐所在的村子叫楠竹山，離蓮子塘不遠。村裡的年輕人大多已不再熱衷於奔赴廣東、福建打工(那裡的工資水平已與本土接近)，但他們仍然願意到家鄉附近的 城市尋找工作機會，像唐一樣留在村裡創業的年輕人極少。這一次，唐準備養殖食用青蛙。他僱用的巨大的挖掘機正在他承包的耕地上給青蛙挖池塘。

　　貸幫的2萬元貸款並不能滿足唐的全部資金需求。「我們只是作為農戶資金來源的一個補充，」有為說，「不能包辦一切。」唐還是很感謝貸幫提供的幫助。儘 管村裡刷著「信用社是農民致富的好幫手」的標語，但包括金老闆和唐以及一位村幹部在內的很多人都認為沒有關係不可能從信用社貸到款。「很多人想到(農信 社)就怕。」唐說。農信社是中國最大的為農民提供貸款資金的組織，2010年有貸款餘額的農戶4000萬戶(杜曉山對這一來自銀監會的數字表示懷疑)，它 留給貸幫之類民間金融組織的市場巨大。

　　「這裡養青蛙，」唐指點著他租來的土地，「這裡種藕，種有機蔬菜。」你又想起金老闆了嗎?

　　「遍地是黃金。」唐大聲說。他穿的雨靴沾滿了泥巴。夕陽下，遠處大片的油菜花在風中擺動。

　　一位與唐同村的年輕人一直在看。「我想學習學習。」他有些不好意思。

　　唐邀請我們到家裡吃晚飯。我鼓動有為和李子破一次例。「我的原則是，」之前有為曾說，「業務完成之前，不吃客戶一口飯，因為心裡不踏實。」

　　「你們太教條，」唐作出很嚴厲的樣子，「弄得我們心裡很不舒服。就是家常便飯，又不是要花很多錢。」

　　唐的妻子還是做了很多菜。唐喝了一點兒酒，臉變得很紅。他對很多事情有自己的看法，比如計劃生育。他有兩個孩子，老大是兒子，按規定不能再生，但他還 是讓意外懷孕的女兒出世了。他對收罰款的人說：「罰兩萬太少了，我有5萬，你們來不來拿?」村裡有因為「超生」被強行流產的，有被牽走耕牛的，還有的被遊 街示眾。「他們(管計劃生育者)也看人，」唐說，「欺負老實人。我是村裡比較調皮的。」他的女兒前年患病，花了1萬多元。他認為合作醫療實際上對農民並無 幫助：「到了醫院先問你有沒有醫保，有，原來5000(元)治好的就搞成10000。」他的這一說法在農民中很普遍，但一位村幹部表示了不同意見，他認為 持此說法的村民去的不是正規醫院。

　　飯桌上當然少不了傳說。沅江檳榔業最大的一個老闆購買了10公斤海洛因，被抓走後又得到了釋放。「因為那是他的原料。」啊哈，金老闆，「賭毒害全家」。

　　唐執意要送我們回蓮子塘。他用摩托車帶著我，那位挖掘機司機的摩托車可以載兩個人，他回家順路。

　　「我在福建打了3年工，做管理人員，一個月工資跟老婆加起來7000多塊。我想自己當老闆，就回來搞養殖。我老婆說我們要是不回來，現在也能存下30 多萬。我說30萬算什麼。我可能不成功，但是人總要有奮鬥目標，即使不成功，也享受了過程。」在漆黑的鄉村公路上，唐不時回過頭來跟我講話，以致摩托車時 常改變方向。「貸幫這樣的公司還是太少了，」他最後說，「沒有競爭，利息就還是高。」

　　當晚村裡停了電，這是我來之後的第三次。這篇文章的一部分素材就是在借蠟燭照明的5℃以下的旅館裡寫下的。在又黑又冷的房間裡，我想起有為說過的，建辦事處的時候沒有被子，他跟他的一位男同事緊緊抱在一起禦寒。

 

　　尹飛也希望貸幫這樣的公司多一些。「我們一家做，犯了什麼錯誤，連找個藉口的地方都沒有。如果到處都有人做，即使我們出了問題，別人也能證明可以搞得很好，所以你(監管者)不要為難我。」

　　貸幫的辦事處裡都懸掛著一個大的標牌，上面寫著從2004年到2009年中央一號文件中關於鼓勵為農村服務的多種所有制金融組織的內容。它應該是尹飛的尚方寶劍，儘管像我們熟知的那樣，以「鼓勵」開頭以「鼓勵」結尾。

　　創立貸幫之前，尹飛請律師朋友論證了它的合法性，但他仍然做了「坐牢」的準備。他甚至想好了「怎麼讓人搭救」、「怎麼在媒體上呼籲」。他認為政治風險 不大，只是有被定為「涉嫌從事未經許可的金融業務」的可能。為了規避風險，貸幫堅決不吸儲，堅持每筆業務都是個人對個人的貸款，而且貸前即向放貸者收取管 理費(3-5%)而不是貸後與其利息分成。尹想找到一個公益機構「掛靠」，但沒有人願意接收。他托關係得以「私人身份」向銀監會「匯報工作」，請求監管， 在得到鼓勵的同時也被拒絕納入監管：「我們太小了，管你幹嘛?」尹可能需要借此讓自己保持接近體制從而接近「銀行牌照」的幻覺。

　　錢是另一個重要問題。2009年，貸幫虧損60萬元，2010年這一數字上升至185萬元。貸幫理事會高峰時有30個人，陸續有四五位退出，尹飛都悉 數退還了他們的股金。目前，貸幫還有400多萬元現金。「支持到今年年底沒問題，」尹對饅頭和有為說，「不行，我領著你們改行兒在鎮上賣飼料，肯定能賺 錢。」

　　看起來他像是在開玩笑。尹一再宣稱他當下最需要的是人，錢是第二位的。很快，你就將看到他是如何反駁自己的。

　　「如果能再有300萬到500萬元投資，」尹說，「我就從大學再招100個小饅頭，他們便宜啊，他們有理想有追求，我就辛苦一點兒，來教他們。如果3 年以後，小饅頭這批人成長起來，能達到我業務管理能力的一半兒，每個人可以管理5000萬元貸款(每人管20個客戶經理，每個客戶經理管理200到300 萬貸款)，不就是50個億了嗎?」當我們談到培養小饅頭的成功率和員工流失率(因為工作辛苦，待遇低或者缺乏能力)尹飛長出一口氣。「很難，真的很難。」

　　他幾乎馬上又打起了精神。「有我這樣技能的人不是很難找，有這種追求、願意吃苦的人可能不多，那是因為我們沒錢，所以才需要理想。我們現在需要的是大量腳踏實地的理想主義者。要是有了錢，發工資就行了嘛。」

　　面對不斷讓他碰壁的各類投資人，尹飛給他們描繪的就是「50個億」的前景：如果貸幫建立起能夠支撐50億貸款規模的團隊和流程體系，那麼，利用金融槓 桿效應，通過集合理財、定向扶貧信託、批發轉貸款、開放式扶貧基金、定期定投，委託貸款，資產證券化等「創新的非存款型金融產品」，5個億資本金至少應該 可以撬動50億元的資金，以6%管理費計，資本回報率可達到60%。「如果槓桿率是20倍呢?還有什麼生意比這個更賺錢?」

 

 

　　2010年5月，通過原來瀛海威的一個同事，尹飛認識了蔡文勝。經過數次接觸，蔡答應在廈門與他談一次。5月13日，尹飛趕到深圳機場，最後發現當天並沒有自己的航班。他的航班是第二天的。

　　尹與蔡談了「一個下午」，一直遵循著朋友的告誡(找蔡的人太多，蔡忌諱上來就談投資)。臨別，蔡建議尹換一個智能手機上微博，「那是非常重要的輿論渠道」。

　　尹在機場發了他的第一條微博。「今天到廈門拜訪蔡文勝先生，感謝蔡總對貸幫項目www.daybang.com提出了非常有價值的建議。有些蔡總的朋友也想進一步瞭解貸幫項目，歡迎郵件賜教。落實蔡總建議，利用候機時間，試用一下微博。」

　　尹有意無意地與蔡保持著聯繫，中間有意無意地說到「蔡總朋友多，能否介紹投資」。蔡在貸幫網註冊了一個賬號，投了十幾萬元試用。

　　2010年12月2日，蔡文勝在微博中寫道：「這二天做了個決定，投資一個項目。這個項目需要投入資金和精力，幾年內也不會賺錢，以後也可能很難賺 錢。但這個項目能夠幫助不少人，存在的每一天都會給一些人希望，以後發展能改變很多人的生活與命運……做投資都會有回報需求，心靈滿足也是種成就感。」

　　. 至少，看上去打動蔡的並非「50個億」。「我本身是農民，」蔡對《創業家》說，「小時候一天三頓飯有兩頓寄在別人家。農民需要幫助。我從尹飛身上看到他對這件事情堅韌不拔的奮鬥，他不是為了賺錢。我把它當成一件有意義的事情去做。」

　　蔡的投資尚未全部落實。「我會根據它的發展情況逐步加大投入。」他也不願意透露投資額和佔股比例。

　　通過微博，尹又認識了薛蠻子(最近薛、蔡等人彷彿成了連體嬰兒)。薛認為這個項目不賺錢，還沒有答應投資。尹飛有足夠的耐心。我最近一次給他打電話的時候，他正陪著薛在湖南曾國藩故居遊玩。

　　尹飛竭盡所能跟投資人接觸。他給素昧平生的汪潮湧(信中利國際控股公司董事長)發微博：「這裡是湖北和安徽交界大別山深處的小鎮，@汪潮湧 的家鄉。@貸幫已在這裡為數百農戶提供小額貸款，幫他們做小生意或發展種養殖。希望在@汪潮湧 等傑出黃岡人的支持下，能幫到更多的老鄉脫貧致富。」在最近的廈門微博營銷大會間隙，尹想跟參會的李亦非(汪潮湧夫人，陽獅銳奇大中華區主席)交換名片。 他猶豫著是不是等李與薛蠻子等人用完餐後再辦，而宴會廳裡用餐的人們都在席間自由走動、敬酒、交談。他終於在李亦非要離開的時候換到了名片。他身子微弓， 笑眯眯，格外謙卑。

 

　　關於錢，我們說得夠多了。就快結束了。即便尹飛「錢是第二位的」指的是未來將撬動的「50個億」，那麼，當他有了足夠的「腳踏實地的理想主義者」之 後，「50個億」真的會「水到渠成」嗎?收購尹飛曾經任職的深圳商業銀行的平安保險為了進入銀行業努力了多少年?從1993年開始，杜曉山以社科院扶貧社 的名義在河北易縣為農民提供小額信貸，後擴展至河南虞城、南召、河北淶水等地。經過17年，扶貧社由最初的10萬美元(孟加拉鄉村銀行5萬美元低息貸款和 福特基金會5萬美元捐贈)發展至目前貸款餘額2000多萬元，速度緩慢。「沒辦法，」杜說，「沒有錢。」扶貧社的資金積累除了自身的「微利」外全部來自捐 贈，捐贈又多來自國外，而中國經濟的「奇蹟」導致這類捐款已近絕跡。杜希望能像小額貸款公司一樣從銀行得到批發貸款，但目前尚看不到可能。2009年，茅 於軾等人創辦的永濟富平小額貸款公司獲批成立，之前與當地果品協會合作的助農小額貸款項目有了合法身份，但同樣很難從銀行獲得資金。「更好的(融資)辦法 是從銀行轉貸，」茅對《創業家》說，「我們需要的數量也不小，但是銀行有更優質的客戶。政府要求銀行支持小額貸款，但它們可以做，也可以不做。」他認為尹 飛「5個億撬動50個億」的設想是成立的，但是，「按照現在的規定，小額貸款公司即使能夠取得銀行轉貸，也只能貸到資本金的50%。」

 

　　我跟著有為和李子到蓮子塘所屬的三眼塘鎮去催費。在充滿檳榔和香煙味道的4路車上，我們得知前幾天4路車並沒有罷工，而是被其沿線的一個村子的村民攔住了去路。該村一位村民承包的行車路線與4路車有衝突。

　　第一戶要催的是徐老闆，當期還款已經逾期數天。這是一位真正的老闆，經營著一個包子鋪。

　　徐老闆正在鋪子裡間和幾個朋友打牌。看到有為，他抓起面前一小摞1元面值的紙幣走出來。「6天以後一起還清。」他說。

　　「好吧，」有為說，「那你寫個保證書給我。」他拉開包，尋找紙筆。

　　「不寫，」徐說，「你知道我的脾氣。不寫這個東西。」

　　「說實在的，我們也要跟領導交差，別讓我們為難。你寫了，領導就知道我們來過了。」

　　「嗯，要不不知道你們來過。」徐若有所思。

　　「是啊。」有為拿出了紙筆。

　　「不寫。」徐堅定地說。「我的錢都在兒子那裡，他上班去了。」

　　「他幾點下班?」

　　「六點。」

　　「那我六點再過來。」

　　「你不要過來。」

　　「那你寫個保證書吧。」

　　徐有些生氣了。他近乎衝動地從上衣裡邊的口袋裡拽出一疊一百元的鈔票。「這四百你先拿走，」他把錢遞到有為手裡，「不要過來。」

　　在說好過6天清賬後，我們離開了。「說實在的，」有為說，「他們不是不還錢，但總是能拖就拖。他們覺得只要我肯定會還你就是有信用。他不是生氣，說實在的，這裡的人都愛面子，他的朋友們在等著他打牌，都在聽著，他想讓我們盡快離開。這也是施加壓力的一個好方法。」

　　當我們催費結束準備返回蓮子塘時，一位開著面包車的司機停下來招呼有為。「我送你們。」

　　有為謝絕了。「買這輛車的一部分錢就是從貸幫貸的。」他看著遠去的面包車說。

 

　　在尹飛的計劃書裡，貸幫在2013年的貸款餘額將達到10億元(10萬筆)，那時貸幫將越過盈虧平衡點，可實現利潤2500萬元。「不管你怎麼評價 我，」尹飛對我說，「我只希望你能幫我傳達出『我們需要大量腳踏實地的理想主義者』這個信號。」如果我沒記錯，我幫他傳達了三次。

小額貸款與金融外包 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100xdxp.html

－ 在云南省小額貸款協會的演講

謝謝省金融辦張霞處長給我的這個機會。今天，我想談我們行業的長遠定位。我認為，我們的前途在於金融外包。結論：我們就是保姆，我們就是泥瓦匠。只有清楚地看到這一點，我們才能踏實和繁榮。

今天，我們小貸行業的繁榮源於三個要素：一是信貸資金短缺，二是大銀行不願意彎腰，三是大銀行彎腰的代價太大。前面兩個原因是中短期的。只有第三個原因是 長期的。我們小貸公司小巧玲瓏，在我們的小範圍內可以把成本控制得很好。長遠來看，我們不可能是小微信貸的主要提供者，但是我們可以是服務的主要提供者。 也就是說，我們要把服務嫁接到銀行身上，我們要為銀行的便宜資金提供外包服務：尋找客戶，審查貸款，辦理文件，收回貸款。

現在的問題是，銀行和監管部門對我們小貸行業還很不信任。這個行業的4000家機構在質量上也確實參差不齊。但是，外包的趨勢誰也擋不住。

十年前，我妻子提出請一個保姆住在家裡幫助照顧小孩。我很有牴觸。家裡住著一個外人，我覺得不自由，不自然。但是現在，我們不僅很習慣家裡有保姆，很感激 她，而且很多重要的事也委託給她。我猜想，如果沒有保姆，我們的日子可能會更困難。大家想想，我們許多家庭把燒飯，照顧老人和小孩這些非常重要的事情都信 託給了保姆。這不是服務外包嗎？咱們到餐館吃飯，不是另外的一種服務外包嗎？難道食品的安全不重要嗎？

今天，4000家小額貸款公司分佈在全國各地，擁有大約七萬員工。從全行業來講，我們八成的信貸資金是股本，只有兩成是外來融資。現在，我們的貸款總額不 到5000億元，相當於半個興業銀行。十年以後，我們的市場份額也不可能漲到哪裡去。難道我們中國人扶持微小企業就這麼點氣量和水平嗎？國務院三令五申難 道就這點結果嗎？我不能接受。我拒絕接受。

你可能會說，我們的巨大的銀行體系應該是扶持小微企業的主力軍。但是，我請你打住。除了民生銀行，招商銀行和極少數農商行以外，絕大多數銀行在小微金融方面所為不多。我斗膽說，即使國務院再下發很多文件，這種狀況可能也不會有太大的改變。

我們該不該責怪這些銀行和它們的管理層呢？當然不！我們只需要站在那些銀行經理人員的位置想想就知道了。他們的經營壓力和制度侷限已經太大了。即使他們願意彎腰，他們彎腰的代價也太大了。好在社會有分工，而分工是社會進步的必然。

國家開發銀行就很明智。他們扶持數百家小額貸款公司，通過這些小額貸款公司達到兩個目標：一是扶持小微企業，二是實現自身的業務增長。而且，他們的壞帳率非常之低。開發行是業界的楷模。我認為，我們的監管當局不僅要允許，而且要鼓勵其它銀行都這樣做。

關於小額貸款公司的"保姆"功能，下面是我上週跟某銀行分行長的對話。

張化橋：行長你好。我們廣州萬穗小額貸款公司很想做貴行的保姆業務，即助貸業務。

行長：怎麼做？

張化橋：你們拿出3億元信貸資金，我們幫你做貸前，貸中和貸後工作，直到收回貸款。萬一有壞帳，我們全額回購。我們萬穗公司的管理層私人也提供擔保。當然，我們嚴格執行國家的利率上限控制。

行長：那...我們銀行有什麼好處？

張化橋：第一，如果你相信我們萬穗小貸公司的風險控制，那麼你們基本上無風險，因為我們兜底。你可以認真考察我們的風險控制系統。其次，你們大銀行不需要 為小微貸款這類小事發愁，省下成本。我們就是給你打工的，我們就是保姆或者泥瓦匠。你們做大額貸款，我們做小額貸款。你們在基準利率之上浮動30％給我 們，我們加上一些點子，再貸出去。這些客戶未來成長了，也是你們的客戶。第三，你們也（通過我們）為社會做貢獻。

行長：你們拿什麼來擔保這筆資金的安全？

張化橋：我們沒有硬資產來擔保。你的信心應該建立在我們的風控制度和高管的可信度上面。

行長：你開玩笑，那太虛了！

張化橋：其實，你可以把我們小額貸款公司當作你們銀行的信貸二部。你們信貸一部的員工發放貸款，他們拿什麼擔保資金的安全？什麼也不拿！那你行長大人怎麼 相信他們的呢？你可能會說，他們歸你管，你負責他們的工資，獎金和陞遷。如果他們不好好工作，你還可以開除他們。但是，你想想，中國銀行體系的幾萬億壞帳 是如何產生的？如果你們信貸一部的員工害怕你的管理和懲罰，我們小貸公司做你的外包商（信貸二部），難道不是更加害怕你的懲罰嗎？如果你不高興，我們會失 去更多：我們的飯碗，我們的市場口碑，我們的下一單生意，等等。

行長：貸款的事情太敏感，不能外包！

張化橋：監獄的管理算不算敏感？你可知道，幾十年來，英國和美國的幾百個監獄都是政府外包給私人企業管理的。直到九十年代，我們中國人都說，糧店，菜場和 棉花採購站都關係到國計民生，不能由私人經營。但是，你看看這幾十年的變化。你還想去國營餐館吃飯，或者到國營菜場買菜嗎？其實，國有銀行和保險公司已經 有大量業務環節是外包的，包括信用卡的處理，客戶資料，IT系統，索賠，等等。你能說那些環節不重要嗎？

浙江：小額信貸公司有限「鬆綁」

http://www.infzm.com/content/71175

在資金鏈繃得最緊的浙江，小額信貸公司開始被「鬆綁」——此前牢牢捆住他們手腳的「資本金」規定，放鬆了一圈。

但工商局出台的這個新政能否真正「落地」，還是個問號。關鍵在於，接受銀監會監管的銀行是否承認與支持

沒錯，不是小貸公司數量最多的江蘇省，也不是最早試點的內蒙古、山西，最先試圖給小貸公司發展鬆綁的是浙江。

2月中旬，浙江省工商局出台了全國首個《浙江省小額貸款公司融資監管暫行辦法》，至此，浙江境內的183家小貸公司，超過10萬戶小微企業、農戶和個體工商戶將因這項「新政」受益。

「都有一肚子牢騷」

「最有幫助的是小貸公司負債率提高了1倍。」永嘉縣瑞豐小額貸款公司的總經理潘獻勇喜滋滋地向南方週末記者表示。這意味著，瑞豐小貸公司原來2億的貸款額度馬上翻了一番。

在溫州這個浙江省小額貸款公司最多的城市，每逢季末，這些公司會召開碰頭例會，可近半年來，這樣的會議幾乎成了「牢騷會」，22家小貸公司的高管湊到一起，談著談著就會大嘆苦經。

小貸公司的生意也不好做。即使是在中小企業四處借錢，小貸公司供不應求的年關，「有些主要股東開始萌生退意。」談起新政實施之前的情況，一位不願意透露姓名的溫州小貸公司總經理告訴南方週末記者。

首當其衝的牢騷，就是過去管理條例中對負債率的限制非常嚴格。

根據銀監會、央行在2008年的有關規定，小貸公司的主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈資金，以及來自不超過兩個銀行業金融機構的融入資金。而小貸公司從銀行業金融機構獲得融入資金的餘額，不得超過資本淨額的50%。

這一條款直接制約了小貸公司的發展步伐，也大大降低了股東的資金回報。

「我們公司現在的資本金是8個億，銀行貸款也有接近4個億，差不多用足50%的上限了。」瑞安華峰小貸公司工作人員談到，相比同行，這家公司算得上實力雄厚，可依然時時面臨「無米下鍋」的窘境。

2011年全國各省市小額信貸公司情況統計，數據來源：央行網站 （溫翠玲/圖）

「到處都是框框。」一位小貸公司的老闆說。在其看來，小貸公司約束過多。不能吸收存款，不能拆借資金，不能經辦委託貸款，負債率又受到限制。「普通 工商企業沒有負債率的上限約束，只要有人願意借錢就行。」他說，「如果以個人名義放高利貸，成本低多了，不受監管，更不用繳稅。」

中國小額信貸機構聯席會秘書長焦瑾璞更是在多個場合呼籲，「小額貸款公司的融資槓桿率只有0.5倍，存在待遇不公。」

銀行的資本充足率是8%到10%，也就是說，銀行的槓桿率在10倍以上，一般信用社的更高。典當行1倍，擔保公司10倍，小貸公司0.5倍，他們必 須主要依靠股本金。據業內人士透露，現在全國小貸行業的淨資產回報率不到10%，遠不如銀行和信用社，雖然小貸公司的管理成本高，風險也更高——客戶一般 又沒有抵押物或抵押物不足。

政府之手過緊，讓當初那些熱情洋溢的老闆們開始有些失望，有人後悔當初費了大量人力物力去申請牌照，自己捆住了自己的手腳。

即便是溫州的小貸公司年回報率可以達到15%，但這點收益，在民間融資回報很高的浙江，簡直不值一提。

於是，一直以來，放開資本金上限限額、拓寬融資渠道、放大銀行融資比例都是本地小貸公司的強烈呼聲。

經濟危機改變了一切，2011年在以民營經濟活躍著稱的浙江，小微企業因資金鏈難題大批倒閉死亡，漸漸成為誰也無法忽視的現實。

要想扶持小微企業，扶持民營經濟，必須給小貸公司鬆綁，於是，新年伊始，這些反覆呼籲的問題終於得到了部分解決。

打折的新政？

在採訪過程中，南方週末記者發現，浙江省包括臨近的江蘇省、上海市的小額信貸公司從業人員都高度關注這一新辦法，但也有不少受訪對象表示，「這是一個打折的新政。」

根據新出台的《浙江省小額貸款公司融資監管暫行辦法》，除了融資比例上限提供了一倍，小貸公司的資金來源渠道得到拓寬，包括擴大銀行業金融機構的融 資比例、可向主要法人股東定向借款、本地同業之間可進行資金調劑拆借、可與銀行和地方金融資產交易平台合作開展資產轉讓等業務。

鑑於現在小額貸款公司的融資來源主要依賴銀行，這條新規也讓不少小貸公司心存疑慮，由於新規的出台部門是工商局，而以銀監會為主要監管機構的銀行是 否願意為小貸公司增加融資，甚至在資產交易平台上開展資產轉讓業務。「這些目前都是問號。」潘獻勇說，「還需要等待進一步有細則補充。」

這背後隱藏著深層次矛盾。

依照2008年央行和銀監會下發的《關於小額貸款公司試點的指導意見》，將小額貸款公司的性質描述為「由自然人、企業法人與其他社會組織投資設立， 不吸收公眾存款，經營小額貸款業務的有限責任公司或股份有限公司」。由此可見，小額貸款公司在發起人和組織形式上和一般的公司相類似，但是貸款業務又是一 般的公司所不能經營的業務。

身份不明也導致了小額貸款公司也陷入了多頭管理的狀況中。從全國範圍來看，目前小額貸款公司日常監管和風險處置由地方政府負責，而地方政府在監管過程中涉及的有關部門包括金融辦、財政、工商、公安、銀監、人行等諸多部門，難以釐定職責分工，監管協調困難也由此而生。

「銀行未必同意借款。這存在銀監會向銀行落實的問題。倒是新增加的融資要向工商部門報備，增加了日常工作量。」一位小貸公司高管說。

浙江新政之後，小額信貸公司將迎來快速發展？這個想也別想。一位小貸公司的老闆向記者總結，主管機構的邏輯向來是，穩字優先，寧可發展的慢一些，也不能出事。

截至2011年年底，全國共有小額貸款公司4282家，貸款餘額3915億元，全年累計新增貸款1935億元，平均下來每家新增也不到5000萬。

2011年，中國國內信貸餘額為58萬億元，小額貸款公司的貸款總和不及興業銀行的40%。

而在全國範圍內，在監管者的眼中，小貸公司的風險並不可小覷。

一位安徽省銀監局的官員在一份報告中總結了小貸公司存在的問題。他列舉到：

資金投向盲目。小額貸款公司存在趨利性、盲目性、隨意性、自發性和隱蔽性等特點，資金流入一些國家限制或禁止的行業，使部分不符合產業政策的企業維持著生存，導致局部的無序競爭，制約了經濟結構的調整和信貸結構的優化，削弱了宏觀調控政策的實施效果。

業務管理混亂。一是變相提高利率，惡意規避監管。部分小額貸款公司在計收貸款利息的同時，往往收取財務顧問費和手續費等，或強迫客戶接受與其有關聯關係的擔保公司為客戶擔保，通過收取擔保費用變相抬高利率。

典型調查反映，民營小額貸款公司實際月利率普遍超過3%，借款人負擔較重。

內部管理混亂。存在現金結算，或以現金形式收取貸款利息；或在客戶大額現金還貸時，當日直接將現金貸於他人；或指使客戶在節假日以現金還款，並截留作其他用途。

通過賬外經營，掩蓋不法行為。據業內人士透露，在小額貸款公司大量存在賬外經營行為，將非法籌措的資金從賬外高息放出，或掩蓋超過規定上限的利息收入。「這部分資金的進出主要通過個人賬戶流動，難以查實。」

但不少小貸公司的高管認為，這樣的擔憂過於挑剔，一位從業人員反駁說：「這些問題哪家國有銀行沒有呢？」

看來，即便在政府權力陰影最淡的浙江，一紙條文依然很難直接改變小貸公司的命運。

痛苦掙扎的小額貸款行業 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c4001011hit.html
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「農民的Facebook」，死了——公益小額信貸陷入困境

http://www.infzm.com/content/75052

在商業型小額信貸公司出現爆髮式發展時，公益型小額信貸機構卻舉步維艱，既突破不了政策法規的桎梏，也難以找到可以持續的商業模式

五一假期剛過，陳凱峰收到一個壞消息，「我開網」即將停運。

我開網是一家幫助中國貧困人口的國際小額信貸機構。5年前由兩位美國女孩魏可欣和孟康妮創辦，並搭建了一個類似Facebook社交網絡的P2P小額貸款網絡平台（person to person，個人對個人）。

陳凱峰也被P2P公益小額信貸的理念所吸引，加入並成為我開網上海分會副會長。「我加入的理由很簡單：那麼多外國人在幫助中國邊遠地區的窮人，為什麼中國人不幫中國人？」

我開網的進展曾一度令人鼓舞，至今為止，已為近千名每天生活費不足1.25美元的中國貧困農牧民提供超過50萬美金的貸款，幫助他們創造改變貧窮命運的機會。不少借鑑我開網經驗的P2P商業信貸網站，也在中國取得突破性發展。

但是，2012年5月2日，我開網官網突然宣佈停運，因為募資困難。

事實上，我開網的生存困境，只是公益型小額貸款機構在中國步履蹣跚的典型樣本。在商業型小額信貸公司出現爆髮式發展的大好局面時，公益型小額信貸機構卻遭遇困境。

「農民的Facebook」

「他們拿到貸款後第一次做小生意，剛開始才幾千，後來就變成幾萬了，確實能看出變化，生意越做越大，生活也越來越好。」

趙秀芹是內蒙古赤峰大板鎮百興嘎查（村）一名牧民，也是一名受益於小額信貸的老客戶。趙和老伴在當地做農機修理生意，急需一台砂輪機，在我開網提交申請人情況和貸款需求後，幾名資助人關注了趙的信息。

不久，趙秀芹就從我開網獲得4000元小額貸款，買了一台砂輪機。

「在小額信貸連續幾年的幫助下，修理部生意越做越好，已經能夠負擔我們老兩口的生活開支。」趙秀芹說。

像趙秀芹這樣原來生活在貧困線以下，5年間通過不斷向「我開」貸款而改變生活面貌的小額業主有961名。由於貸款數額極低和缺乏抵押物資，我開網可能是他們借得到錢的唯一希望。

2007年，受到「窮人銀行家」之稱的尤努斯啟發，兩位美國女孩魏可欣和孟康妮，在中國創辦一家小額信貸機構「我開網」，希望能成為一家貸款給貧困農民的「窮人銀行」。

兩位美國女孩採用的方法與尤努斯略有不同——把互聯網的社交網絡理念引入小額貸款模式並加以創新。其終極目標是讓「我開網」能成為真正的貸款者與借 貸人之間直接交流的網絡社區，可以像Facebook或者Twitter一樣，給雙方帶來意想不到的作用。也有人因此把社交網絡結合小額信貸的模式稱為 「農民的Facebook」。

不過目前這還只是個夢想。因為貧困農民無法上網，「我開網」具體運營模式是：地區合作機構（四川省儀隴縣鄉村發展協會和內蒙古昭烏達婦女可持續發展 協會）對當地需要貸款的貧困農牧民進行評估，並篩選貸款申請者，在我開網站上公佈他們的信息，看到信息的資助人選擇申請者並捐獻無抵押貸款。

雖然是捐獻，但是這些給農民做小生意的錢並不是免費贈送的。貸款要每個月分期償還，在一年左右還清，一旦一筆貸款收回則立即拿去幫助另一個需求者。

陳凱峰對南方週末記者說，「我開網的小額貸款是健康的，貸款大多能收回來，壞賬少於2%，循環非常良好。」

楊高是我開網的捐贈人。這位美國波音公司的飛機工程師，在2008年從全美公共廣播（NPR）無意中聽到一則關於「我開」的新聞之後，前後用信用卡支付了300美金，幫助了十幾個中國農民。

楊高對南方週末記者表示，「我開」最吸引他的地方是「自己的錢可以直接落實到受益人手裡，如果通過民政渠道走的話，一層一層剝削，到最後拿到手裡的不知道還有多少」。

讓楊高感到興奮的是，不少貧困農民確實改變了命運，「他們拿到貸款後第一次做小生意，剛開始才幾千，後來就變成幾萬了，確實能看出變化，生意越做越大，生活也越來越好。」

現在，雖然我開網停運，但其創始人魏可欣承諾：截止到目前所捐助的貸款本金，繼續幫助四川和內蒙古的小額信貸客戶。

不可持續的生意

貸幫網CEO尹飛說，「通過大眾募集捐款的方式來支持公益小額信貸，其運營模式具有不可持續性。」

很黑色幽默的是，我開網小貸幫助農民走出貧困命運的同時，自身卻陷入停運困境的命運。南方週末記者瞭解到，募資困難成了我開網運營維艱的最大障礙，陷入斷糧困境。

我開網之前99%的資金均來自美國和香港。與孟加拉等南亞國家民眾認可小額信貸相反，在美國，小額信貸的慈善性質並未廣泛認可。對他們來說，信貸是獲利的商業，因此他們很難理解我開網的捐助模式。

此外，外國公民對中國貧困人口的狀況缺乏瞭解——中國仍有2億每天生活費不足1.25美元的人口數量。而隨著中國整體經濟強勁增長，也讓許多外國人拒絕再向中國捐款。

我開網也把募資轉向國內，並於2011年與中國人口福利基金會合作，取得公募資格，在中國接受人民幣捐款。中國人口福利基金會一位人士對南方週末記者介紹：「我們給我開網提供了一個公募平台，開了一個支付寶的賬號，並設了一個我開專項基金。」

但我開網從國內募集的資金仍然少得可憐。人口基金會上述人士對南方週末記者透露：「募款非常少，全部數據要結完賬才能知道，目前給了儀隴縣是4800元。」

正因如此，我開網5年下來募資成本高昂。不僅要舉辦各項活動為外國公民講解項目，還要負擔美國和國內的機構運營支出，承擔網絡系統的開發和維護。

另一方面，我開網也缺乏明確的商業模式來產生足夠的利潤，以維持各種運營開支。比如，貸款人支付的利息以及捐款人讚助的活動經費，大多留給了四川和內蒙古的兩家合作機構。

「作為合作機構，我開網做得非常好，但是做得很艱難。」四川省儀隴縣鄉村發展協會秘書長高向軍對南方週末記者介紹道，扶貧的小額信貸成本非常高。

除服務成本外，小貸機構還要承擔服務對象的風險成本，貸款收取的利息僅夠勉強維持生存，更不用提盈利了。高向軍對南方週末記者說：「貧困農民完全處在一個非常動盪的游離狀態，一旦宏觀經濟發生改變，最先倒下的就是他們。」

拮据的狀況，讓我開網不得不一再壓縮人工支出。陳凱峰對南方週末記者說：「我開能維持到現在的原因是全球17個分會的志願者隊伍都不拿工資，為了那 份熱情。」前CEO魏可欣一共募集到65萬美金，也沒有任何工資。雖然按照美國職業籌款人的規定，10%-15%的佣金是合法所得。

與我開同時申請公募資格的貸幫網CEO尹飛表示，「我開網對中國農村建設作出的貢獻值得肯定，我開的表面原因是資金募集不夠，但原因是深層次的。雖然它拿到了公募資格，但是通過大眾募集捐款的方式來支持公益小額信貸，其運營模式具有不可持續性。」

未知的未來

為解決公益小貸機構募資難的問題，白澄宇呼籲政府成立批發基金。

一群志願者仍在尋找我開網項目持續下去的機會。陳凱峰就表示：「我開上海分會暫時還不受影響，我們在尋找『我開』繼續辦下去的可能性。」

但不得不承認一個殘酷的現實：公益型小額信貸機構（包括NGO）已經從2003年鼎盛時期的三百多家萎縮到目前不足一百家，而且仍有進一步萎縮趨勢。

中國小額信貸聯盟秘書長白澄宇對南方週末記者指出：「中國小額信貸之所以發展緩慢主要就是政策上有許多瓶頸解決不了。比如說：金融政策沒有放開市 場，小額貸款公司融資槓桿受限制，小貸公司從銀行融資的資金成本非常高等等。此外，中國現在整個金融市場是這些低收入貧困人口缺少金融服務，中小企業也缺 少金融服務。」

小貸機構不能吸儲，這也是造成小貸機構募資困難的重要原因。白澄宇呼籲政府能重視小額信貸，他建議道：「首先，政府要制定有效的符合小貸機構發展的 金融政策，給他們發展的前途，條件成熟時改製為小貸公司或村鎮銀行；其次，國家應採取實質性政策，要求有關銀行必須提供扶貧的小額信貸資金，如果銀行做不 了，可以委託這些真正做小額信貸的機構去投放。」

為解決公益小貸機構募資難的問題，白澄宇呼籲政府成立批發基金，「我們現在致力於促成中國真正的公益小額信貸的批發基金項目。希望政府能建立一個專門針對貧困弱勢群體的批發基金，只要符合篩選條件的小貸機構都可以申請批發基金，用於小額信貸。」

一位志願者不無傷感地在我開網微博留言：「看到我開關閉了，這是一個讓人心碎的時刻，但我開的理念已經在中國紮根，消除貧困的夢想，還會激勵更多人堅守下去！」

不怕資金少 就怕基本功不好 小額玩股贏家 穩穩在賺的18招

2012-6-25  TWM

據券商公會去年集中市場成交值資料顯示，每年成交值逾5千萬元的中實戶及大戶約10.9萬人， 占投資人數3%； 剩下的97％小散戶，占台股成交值僅21.2％，約328萬人。 這意味著，台股結構中，散戶螞蟻雄兵眾多，人人都想藉由股市，改善財富條件。 可惜，能從市場上長期穩定獲利的人不多。 要終結小散戶不賺錢命運，不妨從小額入市，10萬、30萬、100萬元各有操作勝經，進場前，有些事你一定要知道。 製作人‧張弘昌 撰文‧歐陽善玲六十年前，一位在夜總會登台表演的舞者，遇上了件怪事，夜總會老闆提議，用一家加拿大礦業公司的股票作為他演出的酬勞。 當時，那家公司的股價是○．五美元，但老闆向他保證，半年內要是跌破這個價位，虧掉的部分會補差額給他。後來，舞者因故沒有赴約登台表演，為了展現誠意，他自掏腰包三千美元向夜總會老闆買下那些股票，隨後卻忘了此事。 兩個月過去了，某天當這名舞者翻閱報紙時，赫然發現，被遺忘的那支股票價格已有一．九美元，他興高采烈地立刻賣掉股票，八千美元獲利落入口袋，並下定決心從此投入股市，闖入變化莫測的奇異叢林。 用三千美元跨出美好的第一步，然而，幸運之神卻沒有持續眷顧他。這位名為尼可拉斯．達華斯（Nicolas Darvas）的舞者，從逢人便問「明牌」開始，到認真回歸基本面研究、技術面操作，皆以慘痛失敗收場。 聚沙成塔 達華斯的啟示 從「小錢」也能變股神後來他透過自我分析，結合基本面與技術面方法，才成功找到自己的獲利模式，以小額資金進場，十八個月內賺了二百萬美元（一九六○年代 的金額），在華爾街寫下一頁散戶傳奇，並出版了投資界必讀的暢銷經典書籍《一生做對一次投資：散戶也能賺大錢》。 在台灣，以散戶為主的台股結構，小額投資人數眾多，人人都想藉由參與股市，扭轉財富命運；可惜的是，能從股市長期穩定獲利的人並不多，而能締造達華斯般暴富奇蹟的市場英雄，更是寥寥可數。 絕大多數的人不是因為錯誤的投資讓自己痛苦不堪，就是重複賠錢的循環，卻渾然不覺。 小額投資人可能是股市新手、可能是一般想靠股票幫自己加薪的上班族，也可能是退休族或菜籃族；他們的共同特色是能投入的資金不多，從十萬、數十萬到一、二百萬元，進出股市的單筆交易金額也有限。 這些「小錢」配置在股市，儘管壓力不會太大，但也因為受傷不大，往往令人在不痛不癢的「小賠」中，不斷流失財富。 更關鍵的致命傷是，由於小額投資者容易養成「玩票型」的投資心態，因此很難痛定思痛，下定決心建立自己的獲利模式。 三階段、關鍵十八招 系統性操作 擺脫重覆賠錢宿命達華斯的故事，改寫了小額投資人重複賠錢的宿命，成為散戶終結持續虧損的標竿。「千里之行，始於足下」，小額投資人要在股市獲利，可以循三階段，學習正確的十八個觀念及方法，有系統地操作，並屏棄幾個常犯的毛病。 與大部分上班族一樣，投資經驗超過二十年的張國立（化名），原本只是一位郵差，但他利用下班時間，報名參加各種投資、財務分析課程，先投資自己，再投資股票。 靠著勤奮認真的研究精神，他總是比別人早一步發現好股，長期獲利累積下來，成功地從小額投資人晉升億元大戶。 張國立認為，一般人對投資有兩個根本的錯誤觀念：一是以為股市很好賺；另一是不敢買在低點，老是認為還會有更低的價位。他提醒小額投資人，投資最終目的在獲利，每筆交易的輸贏都很重要，但長期來看，如果沒有一套適合自己的操作方式，股票投資報酬率最後會比定存還差。 「早期銀行定存還有七、八％，這是沒有風險的報酬；然而股市起伏不定，台股萬點一去不回頭，有很長一段時間，指數都在低檔整理，就算還原權值也未能突破新 高，要賺錢真的很難！」張國立強調，小額投資人要打敗專業法人、大股東甚至中實戶，實實在在賺到錢，就要具備基本分析能力。 所謂「基本分析能力」，知名財經部落格作家、「獵豹財務長」郭恭克簡單解釋，就是看懂財報的能力。如何看懂公司有沒有賺錢、營運體質是否健全，就要透過損益表、現金流量表及資產負債表。 階段一：具基本功 財報必看六件事 掌握公司營運狀況在檢視財報時，有六件事小額投資人一定要注意：一、追蹤每月營運現況；二、公司負債比應較同業低，且利息收入大於支出；三、檢視自由現金 流量，選擇配發現金股利的公司；四、觀察盈餘品質好壞；五、公司轉投資內容要以本業為主，或投資具趨勢性的產業；六、獲利數字參考應以「年」為單位。 由於小額投資人屬性多半較穩健，不喜好集中重壓，因此郭恭克建議，最好回歸基本面操作，專注公司營運成果及獲利情況，便是小額投資人首要努力的目標。 「掌握營運現況第一步，是追蹤每月營收，透過營收趨勢就能知道公司產業目前所處位置，而買股最佳時機，就是在營運趨勢往上時進場。」另外，檢視公司財務結構及盈餘品質好壞，才能找到值得長期布局的標的。 張國立指出，健全的財務結構，公司負債比相較同業要愈低愈好，而銀行利息收入要超過支出。 至於盈餘品質部分，則要檢視存貨及應收帳款。郭恭克舉例，某公司營收雖然很高，但應收帳款增加率也高於營收增加率，就不算是好標的。 「長期穩定配發現金的公司，代表財務體質不錯，營運上軌道；投資這樣的標的，虧損機率就低。」張國立認為，只有專注本業、願意將獲利分享給小股東的公司，才值得小額投資人持有。 而若以長期投資角度檢視財報，則至少要掌握近八年公司獲利狀況，投資勝算才會大幅提升。 階段二：實地進場 牢記六原則 打通投資任督二脈熟悉公司財報及營運基本面後，進入選股、實際操作階段，有六大原則要特別留意；包括：一、先釐清總經趨勢再進場；二、短期資金面因素必須 考量外資動向；三、從盈餘成長力判斷股價合理性；四、以股價淨值比（Ｐ╱Ｂ）一為標準；五、鎖定股價在五十元以下的標的；六、大股東持股至少五成，且愈多 愈好。 「要打通投資任督二脈，必定得將總經局勢宏觀角度，以及個股基本面微觀角度融會貫通，獨立思考，長期下來，小額投資人才可能成為股市贏家。」郭恭克認為， 投資人在決定是否進場前，應先釐清總經趨勢樣貌，當前整體經濟環境是往上、往下，還是狀況不明，選在總經及公司營運趨勢向上時進場，便能大幅降低套牢或虧 損風險。 其次，由於台股屬於淺碟型市場，短期資金面會受外資買賣超影響。像前幾年歐美經濟疲弱，外資將新興市場當作提款機，資金大舉撤離，台股受傷慘重。 郭恭克建議，投資人一周至少應看一次外資買賣超總計；若外資連續調節三個月，代表短期投機性資金偏空，此時進場要賺錢就不容易。 再來，選定個股後是否應立即介入，則與股價評價有關。「盈餘成長力高低與本益比（Ｐ╱Ｅ）正相關，一般而言，獲利成長性愈高的公司，可享有較高本益比；但幾倍的本益比才叫合理，卻沒有一定標準。 若從資金規畫角度，投資人可用自己的年齡加上本益比，衡量這樣回收本金的年限是否能接受。」郭恭克說，五十歲的投資人若買進本益比二十倍的股票，本金回收年限即為二十年，意味這筆投資要規畫到七十歲，就不適宜。 張國立則建議，小額投資人可以從股價在五十元以下，股價淨值比低於一的標的著手。他認為，股價太高，就算獲利再強都很難賺到超額利潤，況且當公司獲利不如 預期時，股價修正速度也快，投資者容易精神壓力過大，並不符合「小錢理財策略」。因此，最好還是從股價相對便宜的優質標的挑起，另外，若大股東持股比率高 於五成，代表持股信心強烈，更可當作首選。 階段三：自我修練 重複大賺小賠六心法 戒貪、嗔、癡除了基本面分析外，技術分析技巧也是小額投資人應該培養的能力。 技術派投資達人呂佳霖，就是靠著自我學習及不斷修練，找到長期穩健獲利模式，從五十萬元小額資金進場，滾出千萬獲利，三十二歲就告別苦勞上班族行列。 呂佳霖分享，小額投資人要真正享受股市樂趣並從中獲利，最重要是掌握「大賺小賠」，且能持續良性循環的六心法：一、只持有賺錢的部位，當持股不正確時立即 出場；二、當部位賺錢時，要增加籌碼擴大利潤；三、不要懷疑或心存雜念，不間斷落實第一點及第二點；四、找到一套適合自己的方法，深入鑽研、長期薰修； 五、養成紀律，不因盤中股價跳動而反覆無常；六、做好資金控管。 如同修行佛法要戒「貪、嗔、癡」一樣，呂佳霖強調，股票操作最終仍與人性有關，要勝出就要管理情緒，克服人性弱點。 小額投資人常犯的錯誤，就是當股價下跌虧損時，卻捨不得賣；或股價突破時不敢追高、擴大持股部位，買進強勢股。這些人性弱點，都需要靠長期薰修、培養，時間一久，自然具備贏家想法。 市場永遠是對的，它不會刻意跟你作對，說到底，投資輸贏關鍵，其實並非市場因素，而是自身條件所造成的結果。 小額投資人想要擺脫不斷賠錢的宿命，就要先激發投資熱情，重新建構自己的操作方法，並且調整好心態，才能穩穩邁向獲利之路。 小額入市3錦囊 總經面錦囊 3指標判斷大環境多空方向1 總經景氣循環相對位置，如美國產能利用率、ISM製造業指數、國內景氣對策信號等。 2 利率走勢，如央行升息，表示對景氣樂觀。 3 經濟成長率（GDP），若預期數字較高，股市反應較好。 基本面錦囊 5關鍵挑到長線好股1 先看經營者風評。 2 再看產業未來發展性，寧可長時間研究，鎖定少數優質標的投資就好。 3 注意股價位置、股價淨值比及本益比、長期每股獲利。 4 觀察公司財務結構，例如負債比較同業低、利息收入大於支出等。 5 大股東持股至少5成。 技術面錦囊 4步驟簡單抓到股價發動點step1：尋找5日、20日、60日均線糾結的標的。 step2：日KD突破50。 step3：K棒表態（漲幅3.5％以上）。 step4：K值大於80時未必要賣，若股價漲停或K線收紅，仍要繼續持有。 小額資金控管必看 1.將總資金分成三等分，最多買進三檔股票；每檔個股配置1/3。 2.每檔個股配置的資金應分為「試單」、「加碼」、「備用」三部分。 3.一檔個股用總資金的1/9試單，若試單虧損達10％即停損，將每次的虧損成本控制在總資金的1.1％（1/9X10％）。 4.依指標向上突破判斷，動用「加碼」資金，獲利超過30％才考慮出場。 郭恭克 知名財經部落格作家1. 透過研讀財務分析相關書籍，理清自己的腦袋後再來理財。 2. 看懂公司到底有沒有賺錢（透過損益表、現金流量表、資產負債表）。 3. 判斷股價高低的合理性。 張國立 素人投資高手 1. 當系統風險發生、台股大跌時，買進台灣50（如跌破10年均線）。 2. 練就基本財報分析能力，才能獲得超額報酬。 3. 將投資眼光拉長，以年為單位，掌握公司訊息及波動。 呂佳霖 技術派投資達人 1. 勤寫交易日誌，技術分析要多看圖才熟練。 2. 對盤勢或股價不要預設立場。 3. 找到自己可信賴、依循的操作系統。 戒掉十大呆投資， 擺脫十次買股九次套 小額玩股輸家10大致命傷 小額玩股贏家都這麼做01.雖然投入資金不多，但就是不甘心認賠出場。 01.設定好停損價位並嚴格執行，股價跌破就砍出。 02.賺到了錢卻不敢放大投資部位。 02.當投資部位賺錢時，會適時增加籌碼擴大利潤。 03.只要聽到明牌就買個一、二張放著，持股太多太雜。 03.持股最多不超過五檔，專注在自己熟悉、長期追蹤的標的。 04.反正金額不大，看準股票就一次買完。 04.將進場買股的資金分成三等分，用第一等分先試單，股價上漲後再加碼買進。 05.以為錢少就不用一套進出股市的準則或策略。 05.有一套適合自己且可信賴、依循的操作系統。 06.借超過自己能力的資金進場投資。 06.不會將自己暴露在過高風險中，重視資金控管及資產配置。 07.容易受風吹草動影響，投資情緒起伏不定。 07.認清人性弱點，冷靜判斷股市訊息。 08.往往在情勢大好、股市快接近頂部時，才大舉進場。 08.系統風險發生，或股市重挫造成股票超跌時，進場買進優質大型權值股。 09.以為向下攤平成本可以提早解套。 09.買錯股票時立刻出場。 10.急著實現短線獲利，無法賺取較大的波段利潤。 10.看好的個股願意長期持有，不受短期利空而動搖。

小額貸款和擔保公司 江南憤青

http://xueqiu.com/5564897980/22319416
顧名思義，小貸的設立的初衷肯定是為瞭解決小額貸款難的問題，但是小貸公司在小額貸款上的優勢在那裡呢？對於一切以放貸為主營業務的機構，我考慮的問題在三個點，第一資金來源的成本是多少？第二貸款給誰，風控如何把握？第三貸款成本是多少？
　　別的市場上，我不知道，在浙江，我一直在想，從資金來源上來看，為什麼我要參與小貸，我自己本身就能參與放貸，還能通過各種形式避稅，通過小貸的優勢 不明顯，還要受到不斷的監管，小貸又不能參與市場吸儲，資本金用完了就用完了，跟我自己放貸或者借助別的通道放貸，沒有本質區別。實質都是放貸款，並不能 說有牌照放貸款的風險就一定低於我沒有牌照放貸款吧，也不能說有牌照房貸款就一定放的貸款利率就高於我沒有牌照吧？其實恰恰相反的結果是沒有牌照的放的利 率可能更高。那麼小貸的優勢是什麼呢？
　　其實，仔細想想，小貸在當前的很長一段時間內是很難形成核心競爭優勢的，小額貸款領域的整體壞賬率確切的數字沒有歷史數據，導致大量的銀行等金融機構 其實都不敢過多的介入，小貸公司作為新成立的金融機構，試水將是長期的一個過程，短期內不太有明顯的優勢。所以，仔細看下來，現在江浙很多的小貸公司真正 潛心做小額的，肯定少之又少，即使做的小額貸款，也都是屬於別的銀行客戶的一個配套存在，也就是說，貸款客戶本身並不是小額貸款用戶。簡單舉例就是某個人 在工行貸了三千萬，然後跑到小貸公司那裡順手又貸了一百萬。但是這個人，是不是一定是小貸邊界內的客戶呢？我也不知道！
　　我一直認為，小貸公司是否能在經營期間有效形成符合自身特色的經營風險的理念和風控的制度，是小貸公司能否走到最後的關鍵，而這個卻恰恰是需要長期的 業務實踐才能產生的，換句話說，一百家進入小貸的公司，在激烈的競爭環境下，相信能存活下來的並不會多，關鍵還在於如何穩健經營。
　　這個意義上講，小貸由於缺乏流動性，生存的難度是極大的，跟正規金融機構比較，資金來源成本遠高於他們，而跟民間借貸比，又沒有明顯的優勢，小貸的未 來除了放開吸儲外，唯一的一條生路，那就是約束民間資本只能通過牌照進行放貸，以不形成跟小貸的競爭的狀態。否則我可以想像的到，小貸最終必然還是介入到 高利貸市場，進行違規攬儲，非法集資是必然的事情。設立和不設立小貸基本成了偽命題。
　　而放開吸儲，也就是意味著小貸轉型升級村鎮銀行，我個人卻表示了極大的反對，某個意義上講，雖然小貸我認為沒有意義，但是如果真的能被約束在小額貸款 領域，踏踏實實的做業務，或許也真有可能在中國產生個尤努斯出來。但是如果一旦所謂的升級放開，估計也就沒有多少小貸公司願意在這個領域玩票了。所以，可 以料想到當初加入小貸申請的大量上市公司和民間資本本身的動機就不單純。
　　不過這也只是我自己的猜測，我不看好實際可能發展的很好。用不了多久或許數字會給出答案。但是我堅持我的看法就是經濟形式不斷惡化下，首當其衝是擔保公司，其次就是小額貸款公司。
　　在談擔保公司，我自己在擔保公司呆過，也看過很多國家的擔保業態，其實擔保最大的問題在於盈利模式不合符商業邏輯，我自己對擔保的定性就是擔保在中國 會處於一個逐漸消失的狀態。擔保公司在很多國家都是為瞭解決中小企業融資難的問題而出現的，但是事實卻證明擔保公司基本上在各個國家走到最後，都依賴財政 補貼存活，什麼東西需要財政補貼？不賺錢的業務才要財政補貼。
　　所以，擔保必然是一個商業模式不成立的業態，但是市場又需要他。而國內的擔保公司很多的都是民營的擔保公司，扣除大量的擔保公司不從事擔保業務，實質從事放貸業務外，實際從事擔保業務的擔保公司其實並不多了，也間接說明就擔保而言，的確是走不通的。
　　事實上，哪怕是有財政補貼的歐洲，在七十年代，大量信貸擔保的機構就紛紛倒閉，特別是1992年瑞典信用保險公司破產後，歐洲金融界基本上全面停止了貸款信用擔保。而恰恰我國的擔保機構主要從事的就是貸款信用擔保，所以我自己對擔保向來是持保留意見。
　　具體到分析上來看，擔保三個致命缺陷無法破解，第一是風險收益不對稱，按照目前擔保公司的收費在3%左右，扣除一個點費用外，大概在2%左右的收入， 我一直跟很多人分析一個邏輯是，中農工建，成立幾十年的金融機構的壞賬率在多少水平？我想如果扣除銀行貸款裡面大量不會壞賬或者說可以用流動性來彌補和掩 蓋的的貸款，我想這個數字不會低於2%，銀行的風控制度和擔保公司的風控制度相比，銀行的工作人員的能力與擔保公司的人員能力相比，我認為即使不敢說超越 擔保公司，但是總不會差了太多吧。
　　第二就是流動性風險，銀行有很強的流動性，理論上銀行只要不擠兌的流動性風險，壞賬再高也沒有關係。而擔保公司不同，擔保公司的流動性就是代償，一旦 無法代償，就造成了信用擠兌。這種信用擠兌很可怕，當年的中科智，只是一家銀行發出代償聲明，就會導致連鎖反映，一旦一家銀行停止合作，擔保公司就會被其 他銀行停止，連鎖式的反映的後果就是擔保公司的信用被擠兌。
　　第三點很關鍵的是擔保公司的客戶群的風險度要遠高於銀行，按照我對浙江的理解，浙江的銀行的風險容忍度已經很高了，其實現實情況也是如此，很多擔保公 司都做不了的客戶，一些銀行反倒直接能做，這意味著什麼？意味著銀行做不了的客戶，擔保公司如果去操作的話，風險度其實是大大抬高的。客戶群體的不同很大 程度的決定了風險事件發生的概率大大加大。
　　所以擔保作為一種金融業態，在浙江很多時候，其實是高利貸的另外一個代名詞，浙江幾百家擔保協會，真正從事擔保的不會超過三十家，其中，我到是一直覺 得浙江省擔保裡面可能也就中新力合是為數不多真正在中小企業擔保上做出成績並且可能一直維持下去的為數不多的優秀企業了。
　　說的有點多了，不過之所以提這兩個業態，是因為在浙江，中小企業佔比過大，而能貼合中小企業的，除了小貸就是擔保，而恰恰這兩個在浙江卻一直未能有效 得到金融監管呵護，這兩個業態，尤其是後者，基本都處於放任自流的狀態，反倒，最近省金融辦成立了小貸監管處，或許對小貸尋找出路可能是一個利好消息。

小額貸款公司融資探析（之二） 也談小貸資產收益權憑證

http://www.yicai.com/news/2012/12/2332350.html
重慶金交所因其發售的小貸資產收益權憑證產品被解讀為資產證券化而屢受各方關注。在接受《第一財經日報》採訪時，金交所董事長羅得志試圖為其產品「正名」：該產品並不是把資產做簡單的買斷，中間也沒有採用任何衍生手段，更不是一個面向大眾的公募債券。所以，從資產證券化的幾個核心邊界條件來看，小貸資產收益權憑證都不符合，是信貸資產轉讓而非信貸資產證券化。

為什麼各方對「資產證券化」如此敏感？在對金融危機的反思中，很多人認為資產證券化涉及的複雜金融衍生工具和信用鏈條，尤其是槓桿工具的頻繁使用，是風險不斷擴大化的主要原因。而其衍生金融產品受眾的公眾化，使得金融危機的程度擴散至整個社會，產生系統性風險。甚至中國的信貸資產證券化項目因此一度停滯了多年，最近才重啟。

是不是資產證券化？

資產證券化尚未有嚴格的學術邊界和法理定義。一般認為，資產證券化是指將暫時缺乏流動性，但是具有未來現金流的資產組成資產池，並對資產池的現金流進行結構重組，以該現金流為支撐發行流動證券。資產池的組成和證券發售一般由一個特殊目的載體（SPV）完成，並有明顯的風險隔離機制。

重慶金交所的小貸資產收益權憑證是不是信貸資產轉讓或者信貸資產證券化呢？

從操作層面上看，它是一個「異化的創新」產品，並不符合一般定義上的信貸資產轉讓或者信貸資產證券化。在發行人方面，一般的資產證券化過程中，融資機構先將資產出售給一個SPV，然後由SPV來發行有價證券。而在金交所的小額貸款資產收益權憑證中，其並不設立SPV，小額貸款公司本身是該權證的發行人。在實質資產轉移和風險隔離機制上，金交所的產品是收益權憑證，而非所有權憑證，資產的所有權並不發生實質性的轉移，而是基於應收債權出讓其收益權的轉讓方式。小貸公司作為證券化產品基礎資產的提供方，沒有實質轉移資產，又是發行人，也就談不上風險隔離了，甚至類似於發行債券。

至於最受關注的，就是資產證券化的具體風險特徵與小貸資產收益權證是否有類似之處。資產證券化兼有提高流動性創新、風險轉移創新和信用創新的功能。但其擴展空間很大，通過產品衍生化、信用鏈條複雜化、槓桿高企化、受眾公眾化的形式，可能帶來難以監控的風險放大和擴散效應。在小貸資產證券化過程中，各方除了對源頭信貸風險的擔憂與控制，其可能涉及的產品衍生性、槓桿率和受眾公眾性是關注的焦點。目前重慶金交所所做的嘗試並未出現金融產品衍生，槓桿率也未被放大，產品的發售雖不針對特定對象，但也有一定的選取標準。

但從廣義的信貸資產證券化上看，這過程中確實有資產支持的流通證券，應屬於「信貸資產證券化」，銀監會在《關於小貸資產證券化有關風險提示》中也做了同樣認定。事實上，從規則邊界上看，小貸資產收益權憑證更像是先前銀行間市場交易商協會推行的「資產支持票據」，只是交易雙方的性質有所不同。今年7月份交易商協會出台的《資產支持票據指引》不強制設定交易結構和強制要求設立SPV，也不強制進行資產的實質轉移和風險隔離，以及不將基礎資產作為唯一資金償還來源。在這個意義上，小貸資產收益權憑證可以和資產支持票據一樣，被認為是債務融資工具。

風險有多大？

小貸資產收益權憑證整個交易流程涉及小貸公司、擔保公司、結算銀行、重慶金交所、承銷商、做市商和投資人七大交易方。重慶金交所表示該產品在設計時就建立了六道「防火牆」，分別是：小貸公司的篩選、做市商制度、小貸公司回購機制、擔保機構提供擔保、投資者保護基金，以及第三方審核。

從整體行業的源頭風險上講，正如銀監會在《關於小貸資產證券化有關風險提示》的通知中提到的那樣，小額貸款公司門檻較低、公司治理結構不完善、風險管控能力較弱，導致其信貸風險較高。小貸資產證券化打通了小貸公司吸收公眾資金的渠道，增加了隱性負債，提高了槓桿水平，且造成了信貸風險從小貸公司向公眾轉移，假如盲目推廣，可能引發系統性風險。但是其中也不乏優秀的小貸公司，是能控制好業務風險的。銀監會從系統和整體市場的角度來考慮小貸行業，發佈這樣的風險提示可以理解，但並非一概而論地否定所有行業參與者。

從制度設計上講，有人認為其沒有實施有效的資產隔離機制是重大的風險點。但資產真實出售和隔離機制只是一項技術手段，其目的在於資產支持證券投資者對基礎資產的優先受償權。因此，若是通過其他手段保障投資者能得到償付，這種隔離機制不一定要建立。目前重慶金交所的多重風險防控機制，更類似於「資產支持票據」，若其採用賬戶隔離而非資產隔離的交易結構，將基礎資產和企業所有資產同時作為償付資金來源，並設置擔保和投資者保護機制，也是一種可以嘗試的模式。

從整體交易參與者上講，市場也擔憂相關三方機構的專業能力。比如專業評級機構的缺失和承銷商的盡職調查能力是否足夠專業審慎。在基礎資產和信用增級的專業評判上，國外的資產證券化主要由評級機構與做市商評判產品投資風險；而重慶金交所則通過引進擔保公司、做市商、投資者保護基金給信貸資產證券化產品提供投資安全保障。其缺陷主要體現在專業評級機構的缺失，以及相關三方機構在同類業務上的經驗不足。同樣的擔憂也體現在信息披露和投資者保護機制，以及參與者本身的角色和利益衝突上。

其實資產證券化除了源頭風險，過程風險主要在資產重組和外部衍生上。目前重慶金交所尚未有此方面舉動，但應當在將來謹慎創新。衍生金融產品並非一無是處，對於提高市場流動性和均攤機構風險等都有重要意義。但是，其源頭風險一旦擴大到一定程度，若是加上槓桿機制的無限提高，則會帶來傳導性極強、破壞力極大的風險，甚至是參與機構的批量倒閉。目前小貸資產收益權憑證尚無衍生化和高槓桿的案例。但在源頭信貸風險未得以充分證明，機構參與和槓桿機制設置沒有良好經驗的情況下，政策部門和市場要對其保持嚴格審慎態度。

謹慎創新

重慶金交所的實驗，有著「積極」的可能性。風險警示是必要的，但其並不是完全的否定，各方應當在警示和反思中發展市場。僅從小貸公司的資產證券化/資產轉讓角度說，以下觀點可供參考：1.對於重慶金交所的小貸資產收益權憑證來說，要嚴格篩選機構，推進獨立專業的評級機制和投資者保護機制建設，控制信用鏈條，嚴禁多次衍生和謹慎使用槓桿，客戶不宜公眾化。2.小貸公司可以把資產賣給銀行和其他金融機構，或者通過銀行間債券市場進行信貸資產證券化和定向發售。至於溫州提出的探索小額貸款公司發行中小企業私募債，發售對象必須控制在具備風險識別能力和承擔能力的合格投資者區間內。（作者為第一財經研究院新金融研究中心研究員）