📖 ZKIZ Archives

中國股市將會全面步入牛市 二月立春

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6cba21780101l0b0.html

移動浪潮(11)：Facebook 將會沒落？ 脫苦海

http://notcomment.com/wp/?p=13390

今早看有線電視新聞報導，外國有學者研究，社交網絡呈現像流行病的規律，而預測Facebook將會像My Space一樣，在未來數年沒落。

Facebook沒落? 專家預測三年流失八成客

筆者早年就已經玩新聞組(newsgroup)，後來phpBB格式的討論區興起，到博客(blog)，到微訊，都有玩過。

後來流動社交網絡興起，除Facebook之外，還有Twitter、WhatsApp，以至wechat、Line等，可見網上始終都存在對於社交網絡的需求。

早在2009年，美國《PC World》列出5大隱憂可能導致Facebook走向沒落：

1. 老Facebook用戶紛紛轉投Twitter
2. 真正有事幹的人不用Facebook
3. 老友漸成困擾
4. 好友過多削弱價值
5. 用戶無話可說

筆者個人並沒有Facebook、Twitter以及WhatsApp，不過在搞noTcomment.com要使用Facebook作宣傳，看到Facebook不像WhatsApp單純是社交網絡，同時也是很好的宣傳渠道，網友笨發更說Facebook在香港已轉型為一個超級 RSS feed，而Internet 的走向是virtual integrate with existing society，而不是代替實體世界的功能。

換句話說，Facebook等程式是一個幫助現實世界運作的工具，而不是自己成為一個虛擬世界，只要人們對於社交網絡的需求仍在，即使某一種產品沒落，也自有其他產品代替。正如Yahoo Blog關閉後，各種網媒也像雨後春筍般興起一樣。

Facebook的難題，並不是自然的沒落，而是究竟有沒有新增功能來迎接競爭和挑戰，就以最近的發展來說，Facebook開始容許修改內容，最近更可以在同的post內張貼多張圖片，所以這只是適應問題，而不是存亡問題。

7個讓我們相信$Novogen(NVGN)$ 股價將會暴漲的原因 風雲資本

http://xueqiu.com/4292930805/29508795
重點：

-Novogen將在今年下半年為兩種藥提交IND，並且它們有很大幾率通過

-癌症治療技術已經數十年沒有進步，Novogen的突破性技術可能會為根治癌症提供新的方向

-Novogen被很多大的機構投資者青睞，近期利好消息也不斷

如果說你閱讀本文需要15分鐘的話，在你閱讀的這段時間裡，全球將有8位女性被檢測出患有卵巢癌，7個人被測出患有腦癌，285人將死於癌症，486人將被檢測出患有足以威脅生命的癌症。癌症，現在已經成為了每個人都可能面臨的威脅，據統計，50%的男性和33%的女性將會在他們一生中患癌，而其中40%的人將在被確診為癌症後活不過5年。

卵巢癌是因癌症導致女性死亡的主要疾病之一。每年，美國大約有14000名女性死於卵巢癌。全球範圍內，每年新增卵巢癌患者數目高達270000，這僅僅是經過醫生診斷、有相關記錄得出的數據。卵巢癌的病死率一直位居婦科癌症之首，其主要原因是卵巢癌早期無明顯的病症。等到病人有意識去做檢查時，疾病大多已經發展至後期甚至是晚期，因此錯過最佳治療時間。一旦癌症細胞從卵巢擴散至腹腔，醫生基本上不可能通過手術方式將其完全去除，因為癌症細胞可以躲藏在紛繁錯雜的腹腔器官周圍。接下來的發展將會是癌症細胞通過血液進一步擴散至其它器官，例如肝臟和肺臟。著名電影明星安吉麗娜茱莉的母親就死於卵巢癌。目前，對卵巢癌最有效的治療方式為外科切除儘可能多的癌變組織，當然這也同樣適用其它所有癌症。但是，正如前面提到的那樣，卵巢癌的診斷往往是在其發病後期，這時外科手術已經無法完全切除癌變組織。因此，對於無法去除的癌症細胞醫生只能通過化療或放療的手段進行根除。令人失望的是，在過去的30年中，全球範圍內沒有任何一種特效藥能夠顯著改變卵巢癌的病死率。這樣的情況讓卵巢癌登上美國「頑固性癌症研究法案」的名單，由此可見卵巢癌藥物研發的重要性和迫切性。另外一種疾病，成神經膠質細胞瘤，也在美國「頑固性癌症研究法案」的名單上。這種腫瘤通常是極其惡性的，原因在於大腦中豐富的血管為細胞的快速增殖提供了條件。這也使得成神經膠質細胞瘤成為最為常見也最為具有侵略性的腦瘤。每年全球大約有240000人被診斷出患有成神經膠質細胞瘤。由於成神經膠質細胞瘤發生於大腦這個特殊的器官，通過外科手術對其進行治療受到了很大的限制，即使是在早期就被發現。這種病的症狀會令病人十分痛苦，包括癲癇、噁心、頭痛以及性格變化和神經功能缺損。據統計，目前這種疾病發病後5年的生存幾率為4.8%，屬於最致命的癌症之一。  成神經膠質細胞瘤的另外一個治療難點在於這種腫瘤內包含有多種細胞類型。其中一些細胞對治療的反應很快，並能夠被有效控制，而另一些細胞卻沒有反應。因此，在治療過程中，醫生通常選擇多種療法並用的方式。成神經膠質細胞瘤作為一種疾病雖然非常致命，但是其在美國影響的人數相對有限（少於200000人），因此被FDA歸類為「罕見疾病」的一種。這也從一個側面說明針對這種疾病藥物研發進展緩慢的原因，市場需求不夠大。Novogen作為一家研製癌症藥物的公司，目前正在針對5種癌症進行研發。而Novogen今年即將提交IND的兩個新藥: Trx-1以及Trilexium便是針對這兩種癌症的藥物。我們相信，Novogen是目前市場中少有的股價被大幅度低估的公司之一。我們認為今年將會是Novogen股價開始上漲的起點，下面我們會從幾個方面來分析這家公司： Novogen處於一個潛力巨大的行業中

從Decision Resources的研究分析來看，癌症藥物的市場增長速度巨大，預期將在2015年時將會達到510億美元，而在2008年時，這個市場為250億美元。另外，分析指出，在2008年的時候，癌症藥物市場主要由Roche/Genentech, Novartis以及Bristol-MyersSquibb幾家領頭公司瓜分。但是近年來這個市場的競爭變得愈加激烈，更多的公司以及產品躋身搶佔一席之地。Clinical Pipeline的分析師指出，目前有142家公司正在研發癌症藥物。更詳細的來說，單單卵巢癌市場將在2022年達到16億美元。

Novogen被眾多機構性投資者青睞

散戶對NVGN存在的比較大的顧慮除了她較小的市值和不確定的前景外，非常重要的一點NVGN看起來更像是一個實驗室，似乎沒有機構性買家為他護盤。在雅虎財經上顯示NVGN機構持有率不到2%。其實不然。首先，我們團隊相信公司本身是在意股價的，並不一味的只是研究藥品，因為公司歷史上都是通過股市融資的，並且數目相當龐大。另外，NVGN並不缺乏著名的機構性買家投資。在最新公佈的SEC文件13D中，公司就公佈了著名的Oppenheimer基金持有了6.11%的股份。另外著名的股東包括了Josiah T. Austin, El Coronado Holdings,Massachusetts Mutual Life Insurance Company和AndrewHeaton博士。這些投資者這都是在醫藥領域資深的投資者。這對NVGN的散戶投資者無疑是一大利好消息。

更有趣的是，NVGN還有大量在資產表之外的融資。最有名的可能是去年資深資金HudsonBay Capital Management全部在未來2年內給NVGN投資5百萬美金的可轉換債券，按照現在公司24.55M的市值算當Hudson Bay全部轉換成公司股票後，將持有20％左右的公司份額。
查看原图

上圖為三月底最新更新的Hudson Bay最大的6個投資品，可以看出第一，5M對Hudson來說已經並不是小數目隨便賭賭；第二，Hudson總體來說還是挑選以大市值低估值的企業。重金押寶NVGN實在是能看出基金對公司的信心。


除此以外，負責NVGN的Trx-1研發的Gil Mor教授也因為他在卵巢癌研究方面的貢獻，得到了美國聯邦政府500萬美金的研究經費贊助。這在大學的實驗室級別來說是天文級數字。要知道，美國癌症機構(National CancerInstitute)在2013年總共給出的研究資助預算是5billions，而這些將會用到十多種不同癌症的研究上，比如2012年,如下圖我們可以看到，全美最普遍的十種癌症中，甲狀腺癌的研發12年僅僅收到16.5Millions美金資助，而卵巢癌不在前十之列，Gil Mor教授的研究室卻得到了5millions的資助，我們可以得出結論，Gil Mor的卵巢癌研究在全美來講肯定是頂尖的。而Novogen作為一家澳洲企業能夠得到其研究室的幫助來研製藥物，更能說明其研究實力以及耶魯大學對於這個合作項目的十足信心。
查看原图
Novogen的新藥將十分有可能通過IND經過18年的研發，Novogen的苯並吡喃藥物技術已經登上了一個新的台階。最新一代的苯並吡喃藥物被稱為「超級苯並吡喃」，它們同屬一個化合物家族，作用於細胞膜上不正常的質子移動。超級苯並吡喃的作用效果通常情況下達到上一代藥物的20到50倍。值得注意的是，這種藥物對癌症幹細胞及癌症體細胞的殺傷具有同等效力，因此為癌症藥物研發打開了一扇新的窗戶。

在癌症治療過程中存在的一個重大問題是復發。一般情況下癌症細胞對初期治療非常敏感，經過一到兩輪的放療或化療之後便得到有效控制。但是，很多癌症在治療停止以後又不可避免的復發。醫學界對此的普遍解釋為放療和化療不能殺死癌症幹細胞，而癌症幹細胞是癌症復發的最根本原因。在這種情況下，治療不但不能殺死癌症細胞，反而對具有抗藥性的癌症細胞起到了選擇的作用。因此復發的癌症通常更具有侵略性並對後續治療產生極強的抗性。這也使得醫學界認為治療癌症的關鍵在於殺死癌症幹細胞。

癌症治療的另外一個重大挑戰是病人基因型的多樣性。科學研究發現，同一種類的癌症很多時候是由不同的基因突變引發的。在這種情況下，用於治療某一種癌症的藥物對不同的病人就會產生不同程度的效果。遺憾的是，目前市場上的抗癌藥物都無法識別個體病人的基因型，導致無效治療甚至出現嚴重的副作用。因此，研發出可以識別個體病人基因型，並對癌症細胞進行殺傷的藥物將會使癌症治療更加精準有效。這也是「個體醫療」概念的核心所在。

Novogen公司「超級苯並吡喃」家族的兩個新星藥物Trilexium和Trx-1為癌症治療重燃希望。科學家在前期實驗研究中發現，這兩種藥物能有效殺死各種級別的癌症細胞，包括癌症幹細胞和癌症體細胞。這是目前所知的第一類具有同時抗擊癌症幹細胞及體細胞效用的藥物。科學研究顯示，卵巢癌幹細胞和成神經膠質細胞瘤幹細胞對Trilexium和Trx-1的處理及其敏感，而它們對市場上現有的標準抗癌藥物如Paclitaxel和Carboplatin卻沒有反應。Novogen公司首席執行官在最近的一次研究進展更新中提到，Trx-1在一個非常嚴格的動物實驗中顯示出了良好的效果。這個實驗由耶魯大學醫學院的Mor教授設計，在實驗中，研究人員從卵巢癌病人體內提取癌症細胞，然後將其注射進實驗動物的腹腔。經過簡單培養後，再用Trx-1和對照藥物治療實驗動物。結果顯示，Trx-1成功地抑制了癌症細胞的生長，而其它對照藥物沒有任何效果。這是非常令人興奮的結果！因為很少有藥物在研發初期的實驗室測試中就能展現出比市場同類藥物高得多的效力。

除此之外，Trilexium和Trx-1還顯示出能夠識別個體疾病基因突變類型的能力。還原型輔酶（NADH）的一個突變體tNOX僅僅發現於癌症細胞中，而研究發現Trilexium和Trx-1可以有效的識別它。對這個突變體的作用會導致癌症細胞程序性死亡，而對正常細胞沒有任何影響。這使得Novogen公司可以通過改變「超級苯並吡喃」家族藥物的結構從而識別更多的基因突變體，讓特定突變導致的癌症有特定的藥物進行治療。Novogen公司的這項技術也許會對個體癌症治療產生革命性影響。

Novogen公司對2014年設定的目標是向FDA提交Trilexium和Trx-1的IND（新藥研發）申請。這兩種藥物分別針對卵巢癌和成神經膠質細胞瘤。公司的最新更新顯示Trx-7這種藥對黑素瘤和前列腺癌有良好的殺傷效果，因此Trx-7也可能被提交IND申請。我們對這幾種藥物通過FDA的IND申請非常樂觀。首先，這些藥物作為「超級苯並吡喃」家族的成員，和市場上現有抗癌藥物的作用機理不同，會給30年無進展的抗癌藥物市場帶來新的生氣。另外，這些化合物是目前僅有的對癌症幹細胞有殺傷效力的藥物，這有可能讓癌症治療發生根本上的改變。

現在買Novogen是最好的時機

          從上文可以瞭解，FDA十分有可能會批准Novogen的IND申請，並且進入臨床試驗階段。作為藥物剛進入臨床階段的公司，股價的反應會十分的迅猛。從很多其他醫藥公司上我們可以證明這一點。

·              FDA 在2012年8月7日批准了TherapeuticsMD,INC(NYSE:TXMD)的IND申請，股價受此消息影響從2.21最高上漲至9.01，400%的漲幅。

·              FDA在2013年10月7日接受了LigandPharma (Nasdaq: LGND)對於2類糖尿病藥品的IND申請，股價從49.98上漲至最高80.42，64.2%的漲幅。

·              今年2月13日，FDA批准了Regado Biosciences, INC (Nasdaq: RGDO)的GEF2藥物IND申請，股價上漲140%。從5.88最高上漲至14.10。

因此臨近的IND批准很有可能會成為Novogen近期股價飆漲的催化劑。



Novogen很可能會成為其他大公司收購或合作的對象

Novogen強大的科研能力和在這個領域的專注度使得近期兩個候選藥品Trilexium和Trx-1通過IND的概率十分高。公司目前運行十分輕鬆，擁有有足夠的能力去研發這些藥物，它在擁有5百萬美金左右充沛的現金流的同時沒有任何債務。然而，重視長期發展而沒那麼在意短期股價表現的Novogen因此的市值十分小，只有2千4百萬美金。因此，在這樣的情況下，如果Novogen的藥品通過IND，Novogen在這種估值下，很有可能會成為其他大公司收購或者合作的對象。很多大公司會收購這些在有發展空間的醫藥公司（不論大小）用來豐富自己公司的產品線。Novogen同時也很可能會有很多潛在合作夥伴願意與其一起發展這個領域的產品。在過去，有很多如Novogen這種重點研發卵巢癌藥品的醫藥公司被以很高的溢價併購或者進行合作。

比如醫藥行業的巨頭輝瑞製藥一直在尋找卵巢癌製藥公司等能夠潛在併購的對象，當然收購對象的規模從小到大都有。比如最近，輝瑞製藥在試圖收購英國的製藥公司阿斯利康，一家側重於肺癌和卵巢癌製藥的公司。儘管輝瑞開出的106B 美金的收購（10%的溢價）要約目前還沒有被接受，但是從中可以看出製藥巨頭對於卵巢癌製藥領域的關注，那麼如果Novogen的產品進入IND並且證明足夠優秀，Novogen的價格對於醫藥巨頭來說是九牛一毛。

阿斯利康是一家十分成熟的公司，因此收購他給出的溢價空間並不值得參考。一些中小板塊的公司經常能夠得到更高的溢價空間。正在研發卵巢癌和前列腺癌等藥品的美國公司Astex Pharmaceuticals(Nasdaq:ASTX)被日本製藥公司Otsuka Holdings Co以9億美金，48%的溢價收購。很多大公司面臨著專利過期等情況，因此他們需要收購小的醫藥公司尋找新的利潤來源。再比如，為了增加產品線，另一家日本製藥公司Eisai以3億美金收購了製藥公司Morphotek，一家處於研究卵巢癌Phase 2階段的公司。這些研發卵巢癌，也就是Novogen目前在著力開發的領域的公司都被以相對較高的溢價收購，這不僅給股東帶來了很高的回報，並且給公司藥品帶來了持續開發的生命力。

當然，Novogen也很有可能會有商業合作夥伴幫助其藥品進入市場，這對於其股價會起到很重要的催化作用。比如默克公司以十億美金收購了Endocyte(Nasdaq: ECYT)公司治療晚期卵巢癌藥物的全球經營權，1.2億美元的預付款，並承諾在得到里程碑式成功後支付剩下的8.8億美元。該公司可以同時在美國推銷並且分享美國銷售的利潤提成。受到這個消息影響，公司股價從7.62美元最高漲到了28.17美元。但是，由於該藥最後trial沒有通過FDA，股價暴跌回到了7美元左右。值得關注的是，默克公司的合作資金大大超過了Endocyte當時的2億美金左右的市值，儘管當時公司還在藥物研發階段。因此，Novogen的藥物在通過IND後很有可能得到市場關注，並且合作夥伴可能給出很好的條件與其進行合作，這對於股價也會有十分高的促進作用。

以Novogen目前的情況和市值，公司的藥通過IND後，無論是被以高溢價被其他製藥公司收購，或者得到更多合作夥伴的支持，概率是十分高的。那麼，無論是以高溢價被收購，或者是得到優秀的合作夥伴，對於股東來說，都會有很高的投資回報。

另外，Novogen對它推出的這些藥物都有完全的知識產權。值得注意的是，市場上現有的大多數治療卵巢癌和腦癌的藥物都已經失去專利保護。那麼，作為一種全新概念治療癌症的藥物，Novogen產品的成功研發和投放，將會對現有癌症藥物市場產生巨大影響。另外，腦癌（GBM）作為一種orphandisease, 針對其藥物的研發也受到FDA政策上的照顧。目前最吸引人的政策則是，一旦藥物被FDA批准，其在市場上的銷售將得到完全保護，這樣的無競爭狀態會持續7年之久。而且，支持藥物研發的企業也將得到不同程度上的稅收優惠（taxbreaks)。這對Novogen來說，無疑是一個巨大的市場機遇。

Novogen擁有業內最優秀的團隊

CEO Dr. Graham Edmund Kelly是Novogen公司的創始人也是現在的CEO，他本人在癌症領域做了超過30年的研究工作，經過他指導研究並進行臨床試驗的藥物超過了30種，可以說是極具經驗。在Dr.Kelly領導下，Novogen的市值曾一度達到5億美金。2007年，Dr. Kelly帶領兩位高管離開了Novogen並創立了Triaxial Pharmaceutical，原因是為了更專心的抗癌並研究有突破性的技術。在2012年， Dr. Kelly帶著全新的技術回歸併擔任CEO一職，而Triaxial的技術平台也成為現今Novogen主要研究的方向。在他帶領下，相信Novogen會達到並超越原來市值的巔峰。值得一提的是，DrKelly本人患有前列腺癌，而Novogen主推的藥物之一就是治療前列腺癌的，DrKelly曾說: 我曾經進行過化療等治療手段，而現在我通過服用Novogen自己的藥物來治療我的疾病，我的病正在好轉（"I had radiology and chemotherapyand then I took it upon myself to treat myself with some of my own drugs. I'min remission."）（加鏈接）可以看出Dr. Kelly對自己公司的藥物十足信任，而這一點是我們認為Novogen比其他公司更能成功的原因，Dr. Kelly對藥物成功的期待不僅僅因為他付出了一生的努力以及這將是一個有劃時代性的藥物，更有著他對患癌痛苦的深刻理解以及對生命的無限熱愛。

Dr. Andrew Heaton (VP, Novogen 北美區CEO) 和 Dr. David Brown (CSO) 都是跟隨了Dr.Kelly超過20年，共同創立了兩個公司並在對藥物研發有著深厚經驗的癌症專家。

在Novogen的director中，Prof Peter Gunning也是值得我們注意的一位。他目前是澳大利亞新南威爾士大學癌症研究部門的主管，而新南威爾士大學的醫學院也位居全球前30。他在癌症中專攻兒童癌症這一方面，兒童癌症是Novogen主要研究的五個方向之一。他已經研究出一種可以殺死癌細胞的方法，並且預計在18個月內會進行臨床試驗，這也將成為繼腦癌，卵巢癌進行臨床試驗之後的下一個NVGN股價的催化劑。目前，ProfPeter的治療方法通過試驗已經證明可以很有效的殺死目前最為普遍也是最為危險的一種兒童癌症—神經母細胞瘤。Prof Peter的豐富工作經驗也足以讓我們相信他是在這個領域最為權威和有經驗的人選，他曾leadershiproles as Chair of the Division of Research at The Children's Hospital atWestmead, Chair of the Westmead Research Hub Executive and Chair, Board ofBio-Link, a company established by the NSW Government to supportcommercialization of biomedical intellectual property。值得一提的是，Novogen是他唯一效力的盈利性藥物研究公司，可以看出他對Novogen以及藥物的信心十分大。

現在我們來看下Novogen在14年即將開始向FDA遞交IND以及人體試驗的兩種藥，Trx-1和Trilexium的研究實力以及負責人。上面我們也已經提及了IND通過的幾率非常巨大，這將是NVGN股價將在今年飛漲的兩大催化劑。

Trx-1的治療對象是卵巢癌患者，Novogen目前與耶魯大學以合資公司的形式共同合作開發此藥物，而耶魯大學醫學院的教授Gil Mor以及他的實驗室則成為了研發藥物的基地。GilMor教授是在研究卵巢癌方面的權威，他是世界上第一位成功把卵巢癌癌症幹細胞隔離出來的人，他堅持希望找出殺死癌症幹細胞從而根治癌症的方法，他的研究成功使得這種設想變得可能。Gil Mor的卵巢癌研究在全美來講是頂尖的。而Novogen作為一家澳洲企業能夠得到其研究室的幫助來研製藥物，更能說明其研究實力以及耶魯大學對於這個合作項目的十足信心。

Trilexium是Novogen今年准備提交IND的將會用於治療腦癌的一種新藥。而Novogen在13年12月20號向外宣佈，將會以類似與耶魯合作的形式與康奈爾大學Weill醫學院合作來進行藥物的研究。Weill醫學院大腦與脊柱中心的主席，創始人以及教授—全球著名的神經病學專家Dr. Philip Stieg恰好是研究多形性成膠質細胞瘤(GBM)的專家之一，Dr. Stieg曾連續13年被Castle Connolly評為全美最優秀的醫生之一，他擁有豐富的臨床經驗。另外兩位專家Theodore H. Schwartz, M.D.以及Dr.Susan Pannullo也是專精於研究腦瘤並且在業內十分有名的醫生。他們的實驗室將會很好的幫助Novogen藥物進一步研發，以及進行臨床試驗。Weill醫學院的病人涵蓋所有人種，能夠最好的使得Novogen的藥物能夠得到全面測試。

我們相信，在與這兩家常青藤醫學院的精英合作之後，Novogen的藥物研發項目將會如虎添翼。如果有藥物能夠將這些癌症根治的話，我們相信藥物將會出自Novogen之手。

Novogen的股價被嚴重低估

值得注意的是NVGN有非常靚麗的資產負債表。這對投資者來說可謂一顆定心丸，因為太多的醫藥公司是在缺少運營現金這個問題上腰斬。根據CEOKelly博士最新在紐約的演講顯示，現在NVGN擁有五百萬美金（超過市值的1/5），同時沒有任何債務。再加上之前提過的隨時可以調用的HudsonBay在三年裡給NVGN直接準備的五百萬。根據最新的10k顯示，NVGN的capex是2013年250萬, 2012年540萬 以及2011年390萬澳元。考慮到公司穩定的收入和花銷。NVGN有足夠的空間去進一步開發研究。

首先，用行業的p/fcf估值，我們得出公司的終值大概在10億美元左右。折算到今天就是1.37億，或24.77每股，這也是我們給Novogen目前的目標價。

另外，我們來看一下對於Novogen的估值，因為NVGN是一家醫藥公司，常規的總收入增長以及經營收入增長模型不能試用。所以當我們嘗試預測公司的未來收入時，我們需要首先看看市場有多大。

根據粗略統計，每年大概有15萬女性被診斷出卵巢癌，而在這15萬人之中，大概有22000來自美國，7000到8000來自英國，以及60000來自中國。

當今和癌症有關藥物的價格大概在每年5萬到12萬美金之間，我們的模型假設公司年收入在7億5千萬美金，而這個數字是公司的終值。

另外計算自由現金流折算率的時候，我們用的是計算出來的加權平均資金成本作為前五年的折算率，從第六年開始到第十年折算率逐漸趨向一般的公司（無風險利率＋4.5%）
查看原图
關於運營利潤率和再投資率，對應的我們用的是醫藥股行業的20%和1.13。在我們的假設下，自由現金流折算估值模型給出的公司的股權價值大概在15.92億美元。

另外因為從IND到FDA通過大概需要10年時間，所以我們的估值是10年以後的價值。那麼當把其股權價值折算到今天，NVGN在我們的模型下應該值106.87。

以上估值僅限於對於Trx-1，因為根據我們研究Trx-1更有可能通過FDA驗證。如果加上Trilexium 的市場價值，NVGN的估值會更高。

據上所述，在美國大概有20萬病人患有成神經膠質細胞瘤，我們保守估計只有10%的病人有能力支付藥物費用，又因為治療癌症每年花費大概在7萬到15萬美元， Trilexium能給公司帶來20億美元的收入。假設這20億分佈在從今年開始10年以後的10年時間裡面，那就是2億美元一年。在折算之後，我們得出Trilexium會給公司整體增加434.8萬的價值，讓其股價到達114.73塊。


總結：

綜上所述，我們認為Novogen的價值被大幅度低估，在通過IND並且進入臨床試驗之後，在Kelly博士的領導下，Novogen將會再創輝煌，而接下來更多的新藥以及進入Phase1之後將會給出的臨床數據也會使得Novogen接下來的股價催化劑不斷。相信目前投資Novogen會是最好的時候，也有著最好的風險回報比。

微軟公司將會在兩個月內拋棄私生子—Windows Phone操作系統

http://news.iheima.com/show-10-143915-1.html
還記得Windows Phone 7.8操作系統嗎？微軟公司開發它作為權宜之計去減少用戶對Windows Phone 7.5的不滿，它是一組避免直接跳至Windows Phone 8的技術。如果你已經忘記了，不要擔心，微軟公司將要做同樣的事情。

 Mary Jo Foley今天詳細說明了一些即將退出市場的微軟產品，這包括Windows Phone 7.8。事實證明，7.8時代的終結日期已經明確：9月9日。

今天微軟公司發佈這條消息，又把它收回，它這樣做的目的似乎是在統計那些對微軟產品終結支持有關注的用戶數。發佈的列表中有包含了將會在九月份失去主流支持的 Windows Phone 7.8。

 目前還不清楚這意味著什麼。根據公司的總體生命週期頁面,一般消費產品接收2年時間的更新和支持,之後,他們不再支持。對這些產品沒有擴展支持，比如像desktop Windows的各種版本。

 Windows Phone 7.8在經歷僅僅18個月後就被取消，微軟公司的措辭是從產品的生命週期開始，18個月時期內微軟公司將對手機操作系統提供包括安全更新的有效更新。簡而言之，如果你使用的是Windows Phone 7.8，距離你的手機操作系統終結支持，你還有一些時日。

多少Windows Phone 7.8用戶會被拋棄呢?大概17%的Windows Phone市場，所以那不是小數目。

Windows Phone 7.8不是一個創可貼，微軟公司認為Windows Phone有必要加入Windows大家庭，而原來的Windows Phone 7， 7.1 ，7.5和7.8手機設備在未來卻不能共享。因此，看到微軟公司拋棄這些是不足為奇的。

從支持中他能獲得什麼？除微軟公司履行對用戶不離不棄的模糊諾言外，為用戶提供平台，這方面可以說是很少的。

 戰略上,Windows Phone 7.8是沒有實際意義。

90後創業者集體發聲：我們將會怎麼顛覆這個世界

http://newshtml.iheima.com/2014/0720/144269.html

曾經備受爭議的90後一直被各種標籤纏身，然而隨著這部分群體離開大學校園開始融入社會，90後逐漸成為當下的主流人群，這些既有幹勁又有衝勁的90後也開始成為創業生力軍。昨日舉辦的「產品家沙龍90後企業家專場」活動中，五位年輕的90後創業者和大家分享了他們在創業這條路上的心得與體會。

銳波科技創始人兼CEO 孫宇晨：自由、競爭、個性化是90後對安全感的定義

在孫宇晨看來，90後對於安全感的看法與80後大為不同，對於網絡上盛傳的「80後的集體回憶」，他表示無法理解。在他看來，集體回憶意味著控制、壟斷和中心化。而在如今這個信息爆炸的時代，90後深受互聯網的影響，對於他們來說並沒有什麼集體回憶，競爭、自由以及個性化才是90後所追求的主流，也是他們的安全感來源。

孫宇晨將自己的創夢之路定義為「擁抱風險」，在這個風險大於收益的環境裡，創業者需要考慮清楚如何做出選擇。

對於投資方的選擇，孫宇晨有自己的思考，他希望遇到具有投資經驗和酷愛90後的投資人，「如此才能對我們的想法和性格都很包容，在遇到困難時也能一起度過，並且真正看好這個事業。」

湖南常德米粉伏牛堂創始人 張天一：互聯網思維和我沒什麼關係

有人曾經形容伏牛堂牛肉粉店是借助互聯網思維對傳統餐飲行業的顛覆，對於這種定義，張天一隻想說兩個字：呵呵。他更傾向於將自己定義為在互聯網時代做傳統創業的新人，通過互聯網伏牛堂可以接觸到更多的湖南米粉食客，吸引來更多人流，此外，張天一還將會通過社交媒體將伏牛堂的「後廚」開放，把菜譜貢獻給更多的牛肉粉愛好者。「儘管如此，但遠遠沒有到思維這個層面」。

與與其他主動選擇創業這條路的創業者有所不同，金融法專業出身的張天一從未想過要去創業，對於他來說，這更像是一種被動的選擇，是由於恐懼、想要逃離目前備受約束的現實生活而不得不做出的選擇，「我不知道創業會不會讓我更好，但我知道不創業只會讓我更糟」。

「一起唱」創始人 尹桑：對於90後你無需理解，傾聽就好

在尹桑看來，90後創業既不應該被追捧，也不應該被貶低或者打壓，「我們不奢求得到別代人的理解，能被安心聆聽就已足夠，因為新的時代必定會有新的價值，」在與投資方接觸時，尹桑也是抱著同樣的態度。

尹桑喜歡用阿迪達斯的一句廣告語「All in or nothing」來解釋自己對於創業的理解，創業必須要有膽識，不怕輸就不會輸。在他看來，90後創業者已經成為一支生力軍，而這個無所顧忌的群體也將成為創業精神的發揚人，這也是90後創業在當下會受到如此強烈關注的原因之一。

開發者社區SegmentFault聯合創始人兼CEO 高陽：人和產品一樣需要不斷迭代

高陽有著和年齡不相稱的成熟，雖然年齡不大，但已經創業五六年，他的SegmentFault現在聚集了超過 10萬的開發者，希望成為中國領先的開發者社區。多年創業經驗讓高陽懂得，人和產品一樣，也需要不斷的迭代，幾個月就要自我重構一遍，這是自我提高的過程。

提到自己的未來規劃，高陽說程序員的時代已經來臨，他們是最具生產力的一群人。如果能把這群開發者聚集起來，為他們提供最專業的平台，就能幫助整個互聯網和移動互聯網行業變得更好。

臉萌CEO 郭列：夢想實現之後還要重新上路

今天，臉萌成功引爆各大社交平台並達成「App排行榜第一的應用」的目標，可以說郭列在創業時的夢想已經實現，但在經歷了創業的起伏之後，郭列才發現，原來這條路並沒有想像中的那麼浪漫。

他也坦言，在取得階段性成功後，需要給爆棚的自信心降降溫，拋離固有的東西重新上路。比如在臉萌之後，郭列會將產品在在漫畫、表情、社區方面延伸，還會做一些和漫畫沒有關係的新產品。

在經歷了離職後的迷茫與成功後的喜悅，郭列對於產品觀有了更為清晰的認識：第一，強需求，將年輕人的個性化展示出來;第二，不斷打磨，根據用戶反饋，每週迭代一次;第三，專注，9個人做1個頭像應用;第四，對用戶真誠，無推送、無評分提示，做最純粹的產品。

華爾街大行“不能”想象：世界失去我們，將會怎樣

來源: http://wallstreetcn.com/node/103081

美國監管機構再次向華爾街發難，稱11家最大的銀行沒有證明它們的倒閉不會給美國經濟帶來廣泛的、具有強破壞力的影響，並責令它們在2015年7月之前做出整改。

2010年制定的《多德-弗蘭克法案》（Dodd-Frank）要求銀行每年遞交一份“生前遺囑”。在遺囑中，銀行須詳細闡述它們的經營狀況和所暴露的風險，以及在瀕臨倒閉時如何不依賴政府支持就能進行破產或者分拆。2008年金融危機的爆發促使監管者通過了該法案，因為當時他們拼命想弄明白像美國國際集團（AIG）和雷曼兄弟這樣的金融巨頭是如何變得搖搖欲墜的。

美聯儲和聯邦存款保險公司(FDIC)近日稱，大銀行在提交的破產計劃中做出了“不切實際或是缺乏充分根據”的設想，而且它們也“未能列出、甚至不能明確為了加強未來實現有序破產的可能，公司在結構和業務上需要做出的變化。”

這兩大監管機構要求這些銀行必須在2015年7月之前提交有了重大改進的破產計劃，否則它們將面臨更嚴格的資本和杠桿要求、限制擴張、乃至被強制分拆的後果。

這11家銀行總資產超過了2500億美元，包括美國銀行、紐約梅隆銀行、花旗銀行、高盛、摩根大通、摩根士丹利、道富銀行以及巴克萊銀行、瑞士信貸、德意誌銀行和瑞士銀行等在美國的外資銀行。

FDIC二號人物Thomas Hoenig在聲明中表示：

盡管這些公司遞交了數千頁的材料，但它們的計劃並未提供一條可靠或明確的、能擯棄不切實際設想且不需要直接或間接公共援助的破產途徑。

金融博客zerohedge認為，如果銀行們無法提供一條不需要直接或間接公共援助的破產途徑，將意味著納稅人仍然要為它們的過錯買單。

移動醫療商業模式探討：基於平臺的B2C模式將會占主導

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3077&extra=page%3D1

【麻煩大了】聯想失去“聯想”將會怎樣？

來源: http://www.infzm.com/content/105765

2014年11月6日，聯想集團董事長楊元慶發出了人生第一條微博。

有著“YY”昵稱的元慶先生，自然不會是一時興起。他先是慶祝另一位楊sir——雅虎創始人楊致遠——在生日當天成為公司的獨立非執行董事，同時恭維一下武漢空氣“格外清新”。在這座江城的光谷，聯想明年將以每9分鐘整合1000個零件、每20秒下線一部手機的速度，把29億美元購入的摩托羅拉移動業務變成每年300億人民幣的銷售額。不過，這只是餐前兩道甜點罷了，面對瞬間而來的17萬粉絲，楊最想表達的是，聯想已成為廣義個人電腦領域的全球第一。

其實，當日發布的聯想2014-2015財年二季報已經佐證了這一論點。三個月內營收同比增長7%至105億美元，凈利同比增19%至2.62億美元，而PC業務市占提升至19.7%以及計入平板電腦的綜合份額達到全球首位的14.1%。聯想原本希望通過兩年才能達成的這一目標，只用了兩個季度即已搞掂。難怪楊元慶趁熱打鐵隔空譏嘲庫克老哥所謂“蘋果iPad出貨量超過任何一家PC廠商”的觀點，如同“蘋果和橙子比”般不靠譜。

自柳傳誌二度歸隱且聯想自有現金流恢複至2004年購入IBM PC業務前的峰值，這家一直背負“民族品牌”抱負的公司再度為市場所看好。特別是原先一個季度就能賺到聯想全年利潤10倍的三星開始盛極而衰——同樣是二季報，後者營收和凈利分別同比下滑19.7%和48.8%，股價三個月里銳降32.6%，就愈發顯出聯想的高大上來。更何況一段時間里聯想股票連續在11元高價位橫盤，現在利好新鮮出爐，股價順桿而上還不順理成章？

偏不！季報亮相次日，聯想股價一個趔趄跌去了5.1%只收於10.78港元。一眾小股民頓時眼鏡碎成一地。是因為一季度凈利上升了23%而現在回落了4個百分點嗎？是因為占集團營收36%的中國區業務掉了2%嗎？還是見好就收落袋為安——畢竟今年以來股價已有近五成漲幅。

有一種觀點認為，資本市場拒絕“意淫”還是緣於十年前那筆12.5億美元買賣的後遺癥。雖說聯想最終證明自己有能力將別人的盲腸變成對自身大有裨益的十二指腸，但長達八年與排異做鬥爭的痛苦經歷以及一度股價銳挫三成的教訓，令外界對其即將展開從IBM和谷歌手中花費52億美元購入的低價企業服務器業務和中高端手機業務，多少心存芥蒂——盡管X86的營業利潤率較聯想自身PC業務高出2.5倍有余，每年2.5億美元預期利潤也頗為可觀；至於Moto的入圍，不只帶來了兩千多專利使用，瘦死的駱駝在歐洲區的名望還是殘值滿滿滴。但短期內，還是離場看看才安全。

傳奇的郭士納1998年就預言“PC時代結束”，雖說在各種終端此起彼伏中PC仍然頑強堅持著，但不可否認即便維系2%的低利潤率，出貨量走低也已是大勢所趨，聯想目前更多只是以蠶食他人放棄的地盤才保持可觀的賬面。

真正體現價值的當然是智能手機，問題是國產手機中華酷聯傳統陣營中原先稱王的聯想，現在已落到了小米的背後。以全球份額計，三星最新季產7810萬部依然老大，蘋果3930萬部，之後小米1730萬部季軍在握。當然，如若聯想將Moto也算上，兄弟同心的8%強還是壓倒雷布斯的5.3%的。可作為資本市場寵兒的小米現在突然放風要融資15億美元，以此類推其市場估值超過400億美元，這已遠超索尼（195億美元）和聯想（156億美元）總和。這也是Facebook2011年後全球最大民營科技企業的融資行動。兩條線作戰的聯想自然在資本市場上承壓不小。

同時別忘了，華為憑借Mate7包抄上來，1680萬部的季出貨量也就罷了，架不住挑戰國產機3000元中高位線的手筋著實漂亮，且在饑餓營銷手法上，任正非老板的手下學得有模有樣，反倒是才觸微博的楊元慶怎麽端詳都有些老氣橫秋——那個坐在馬桶上能為FM365的點子興奮不已的少帥早把不輕狂不盲動作為立身之本了。

多年前，那句“人類失去聯想，世界將會怎樣”的廣告語風靡一時，而當前的聯想業績煞是好看，卻偏偏失去了“聯想”，以不斷同質性購買完成的增長依然是“規模制勝”的慣用路徑，卻實難像雷軍那樣招入一個陳彤、甩出一句“10億美元完成內容閉合”，就讓旁觀者仿同打了雞血。

俗話說深挖洞、廣積糧、緩稱王，但在11月6日，楊元慶義無反顧稱了王。又是一個7天，該輪到他本人生日，這個25歲進入聯想從基層一路做起的人彈指五十歲了。五十歲的“王”，還能攀上下一座高峰嗎？

如果行行都像華爾街 世界將會怎樣？

來源: http://wallstreetcn.com/node/211972

金融業是個古怪的行當。無論是媒體談的、外行用的，還是學校教的金融，好像都和其他行業不一樣，又都各執一詞。曾榮獲美國財經編輯與記者協會（SABEW）年度優秀報道獎的專欄作者Morgan Housel認為，要了解金融這麽特別的行業，最好的方法或許是想象其他行業也像華爾街那樣行事，比如——

如果學校老師打分像企業財務工作那樣：

即使老師給學生小明打分為F，小明也可以說自己實際上拿了A，因為只要去掉模擬財務信息中的臨時錯誤，小明就能拿最高分。老師會認可這種說法。

如果天氣預報員采用股票交易高手的選股標準：

天氣預報員小明會預計，邁阿密將很快降下暴風雪，依據是上世紀70年代以來邁阿密曾迎來一場暴風雪，積雪一度達到兩英尺。雖然幾十年來邁阿密的氣溫都沒有低於攝氏10度，但小明會憑借自己“對邁阿密天氣的奇準預測”入選氣象學家名人堂。

如果幹園藝像做投資那麽不耐煩：

園藝師小明在後院種了一些植物，四小時以後他就翻開土查看，那些種子什麽動靜也沒有。小明又把它們埋進土里。過了四小時他再看，還是一無所獲。一周以後，他見到院子里還沒有任何成果，就心灰意冷，說種子是水貨。

如果從事農業像華爾街玩轉全球金融：

小明和小紅每人各有一頭奶牛。他們沒有擠出奶牛的牛奶，然後把奶加工乳制品出售，而是把這兩頭牛都用去抵押，換回一款結構性票據，將它出售給冰島的養老基金，得到一筆資金，再用那筆錢買下附近農場的信用違約互換（CDS）。然後他們就開始造謠，引起附近那家農場資產的投資者拋售其資產，出現擠兌，迫使那家農場申請破產。接下來，小明和小紅利用之前買那家農場CDS獲得的回報，通過盧森堡的空殼公司跨境進行非法交易，向美國亞利桑那州的一位寡婦出售對方想當然以為會存在牛奶商品的牛奶期貨。至於小明和小紅，他們真正擁有的兩只奶牛還在農場里悠哉悠哉地哞哞叫，兩個人一年已經賺了3490萬美元。

如果平時做體檢像檢查投資組合那樣：

小明清早一醒就查了查自己的血壓，早飯前、吃早飯時、早飯後、離開家去上班以前又各檢查了一次。開始工作的時候，他測了一下體內的膽固醇，午飯前測了一次，到晚上睡覺以前又測過兩次。白天小明稱了四次體重，有一次發現自己輕了113.5克。他給醫生打電話，想搞清楚體重到底為什麽減輕。

如果醫生得到執業資格的難度像股票經紀拿資格證：

小明會背誦“髖骨與腿骨連接”這樣的理論，所以他可以當上神經外科醫生，我們的性命就掌握在他手中。

如果評葡萄酒就像把次級抵押貸款支持的債券評為A級：

小明把一瓶果汁飲料Capri Sun放在戶外，幾小時後就稱它是1945年的木桐酒莊頂級幹紅。而葡萄酒的專家要花十年功夫才具備品評這種高級紅酒的能力。即便成為專家，他們還會為酒的香調和余味爭論。

如果手機話費像買共同基金那樣收費：

小明有一部手機，他根本不知道手機每個月花了自己多少錢，因為所有的費用都自動從銀行賬戶里扣掉，卻不會寄給他賬單。他付費的過程從沒離開過銀行，每季度都靜悄悄地扣掉那部分費用。只有查看下每年有多少個人資產，小明才知道手機費到底有多少，因為那部分費用相當於年度資產總額的1%，這麽算下來，一年他共付2萬美元。可他平時根本不清楚，移動運營商最喜歡這種收費方式。

如果把私人公司當作公開上市的企業：

小明開了一家烘焙坊，通常一年可以賣掉1052塊松餅。明年他預計會賣出1051塊松餅。主動投資者、投資大佬Carl Icahn就站在他的店門口高聲出言不遜，說小明沒有能力開店。

如果醫生像金融顧問那樣毫無歧視地提供建議：

醫生小明在電視節目上談論一種抗癌新藥的益處，卻不會提到，除非觀眾已經罹患癌癥，否則他的建議就和觀眾毫無關系。結果是，盡管並未確診為癌癥，還有半數該節目的觀眾開始服用該醫生推薦的那種新藥。

如果像看待股市波動那樣看房產：

某一天，租房網站Zillow的一名編程員小明心情不好，索性調整了網站的算法，讓美國市場出售的每間房看起來都比前一天市值貴了10%。小明因此丟了飯碗，接替他的程序員小紅又把房價調回原來的價位。這種房價波動導致美國房產市場集體下滑。

當天的晚間新聞采訪了多位專家，他們都將買房稱為騙局，說這種行為是欺詐。10%的業主次日賣掉了房產。其中一位業主說：“我愛不愛自己的房子、供不供得起按揭、有沒有打算在這兒住上二十年都不重要。就是風險太高了。”

如果人人都像華爾街那樣對待犯罪行為：

小明打了人。全過程被錄了像。他到底做了什麽已經無關緊要，換了誰都可能入獄。不過，只要小明交一筆錢，就能了結官司，既不必承認罪行，也不用否認行為不當。所以，小明的孩子為他交了250萬美元罰金，這樣他就洗脫了罪責。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

高盛：2015年中國房地產將會企穩

來源: http://wallstreetcn.com/node/212370

高盛發布最新報告對2014年中國的房地產形勢進行了回顧，高盛預計2015年按揭利率將會進一步下降，房地產下行的趨勢將會得到遏制。房地產銷售和房價與2014年大致持平，而且隨著房地產投資的降溫，地產部門對GDP的貢獻將大幅降低。

以下為高盛的分析：

中國房地產現狀

中國房價持續下滑。根據國家統計局12月發布的70個城市房價數據，雖然跌幅有所收窄，但幾乎所有城市11月新房價格都環比下跌。同比來看，平均房價較去年下降了3.6%。

房地產固定投資沒有任何複蘇的跡象。11月房地產開發投資單月同比增長7.6%，創2009年5月以來最低水平。1-11月新開工面積同比降-9%，比1-10月份進一步下滑。而且，1至11月在建面積也從上個月的12.3%降至10.1%。

政府放松按揭貸款利率的努力和意願正在加強。中國央行和銀監會宣布下調放貸利率已有近兩個月，雖然幅度有限，但銀行的按揭發放正在穩步提升，越來越多的銀行開始下調利率。而且，一線城市之外的所有地方政府普遍松綁限購也有效地限制了土地市場的進一步下行。那些取消限購的城市，11月的土地出讓金收入同比僅下跌5%，較10月的下跌17%大為好轉。（那些此前沒有限購的城市的土地市場依然低迷）

整體來看，這些變化顯然有助於提振購房情緒。央行11月21日宣布非對稱降息，房地產交易量隨之一振，11月環比增16%。不過，由於房地產庫存依然很高（我們追蹤的11個城市的平均庫存為18.3個月），房價複蘇依然遙遙無期。

2015年展望

按揭利率將會更低。自明年1月1日其，所有現有的按揭利率都會根據央行11月21日的降息進行下調。在其他條件不變的情況下，高盛預期按揭利率每向下浮動10%，對於購房者的支付能力而言就相當於房價下降1%。

開發商庫存降低，財務壓力減輕。高盛預期固定資產投資增速將進一步放緩，大多數城市的房價將繼續疲軟。到了2015年下半年，高盛研究覆蓋的200多個城市中約有一半城市的庫存壓力將會降低，房價也會隨之企穩。高盛預計2015年房地產銷售和房價與2014年大致持平。

房地產部門對GDP的貢獻降低。雖然政府的扶持政策將會使開發商的現金流壓力減小，高盛仍然認為在高庫存和“影子信貸”萎縮的情況下，房地產建設活動會降溫。廣義房地產對真實GDP增長的貢獻將由2014年的1個百分點降至2015年的0.3個百分點。

下圖為高盛對中國一、二、三線城市今年房價變化和庫存的總結（點擊放大），除了廈門，其他城市的房價均出現不同程度的下跌：

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)