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国有股谋退:上海家化集团60亿身价待沽

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-8/0NMDAwMDIwOTg0NA.html

传闻已久的上海家化集团(下称“家化集团”)国资改革终于起步。

12月6日,家化集团控股的上市公司上海家化(600315.SH)突然因重要事项停牌。当日晚间,谜底揭晓。公告称,家化集团按照上级精神正在筹划国资改革事宜。

据接近上海家化的权威知情人士透露,对于家化集团究竟以何种方式进行国资改革,目前还处于论证阶段。“估计要停几个月了,但改革是否能够最终成行,还不好说。”

有上海市国资委人士也告诉记者,对于此次停牌,国资委方面也觉得突然。

此次停牌是家化在11月中旬五部委联合打击内幕交易的消息出来后,为防止股价波动做出的决定。因此,停牌并不意味着家化改制方案已经确定。

一旦选择整体转让或部分出让国有股权,家化就将成为自2008年9月上海出台的《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》(简称“《意见》”)后,第一家启动国有股退出工作的上海国企。


如果家化集团实行国有股整体转让,其价格将高达60亿元左右,这也将创下国内日化企业出售最高价。谁将接盘这样一家日化巨头,值得关注。

改制终起步

家化集团改制工作早在两年前《意见》出台后已经初现端倪。但出于谨慎原则和家化集团自身表现,有关部门在两年多时间里一度举棋不定。

在2008年9月这份共9大方面30条内容的《意见》中,在“明确国资战略调整方向”一节明确提出:“推动一般竞争性领域国资的调整退出。”

《意见》同时指出,企业重组更强调开放性和市场化:要大力推动上海国有企业“跨地区、跨所有制重组”,吸引中央企业、地方企业及外资企业、民营企业参与上海国资调整和国有企业重组。

而家化集团的主业——日化,正属于“一般竞争性行业”。

此前本报记者就曾从上海国资系统人士处获悉,“30条”出台后,上海市国资委便向家化集团建议,顺应此次国资改革的方向,启动国资退出工作。而之所以首选家化集团的原因,是因为“它资产和人员都比较干净”。

而且,早在2006年之前,家化集团已经开始进行改制方案的设计,但后由于上海社保案的爆发,上海国资委等诸多政府部门人事变动,这项工作也随之搁置。

2008年年底,家化集团“国资退出”方案拟定,并被送至上海市相关部门案头。

然而,该方案在很长时间里都未得到明确回应。

在上述人士看来,2008年下半年愈演愈烈的全球性金融风暴,是其诱因——在宏观经济减速和消费购买力下降之际,家化集团表现却可谓一枝独秀。2008年,其净资产回报率高达18%,远高于上海国资平均水平,并在逐年提升。

2008年12月,这家老牌日化企业110年诞辰之际,家化集团被冠以“国企成功运作的典型”。而在2009年4月的上海国资国企改革发展工作会议上,因业绩突出,家化集团亦被多次表扬。

在上海国资整体业绩下滑背景下,让渡优势企业显得有些不合时宜。“家化做得不错,但要不要在做得好的时候实现国资的退出,没有人做这个决定。”上述知情人士透露。

不过,今年4月,记者曾从相关方面获悉,上海政府对家化集团国资改革的大方向已定,只剩最后的拍板。家化集团更是拟定了具体的几套改制方案供研究讨论。

而正是在家化集团停牌不久前,家化国资改革最终获得上海市政府“点头”,此次停牌也标志着家化集团改制正式起步。

鲜花落谁家?

“现在如何改,是整体转让还是参股等,还处于论证阶段。”12月7日,上述国资系统人士对记者表示,家化集团接下来还有很多事情要做,比如资产评估等等,而且国有股转让,还涉及挂牌等一系列程序。

据他透露,此前政府对家化集团的价格也做过讨论。鉴于防止国资流失的原则,政府的要求是,如果整体转让,将在现有市值的基础上打九折。

家化集团净资产在6-7个亿间,但如果以市值打折计算,卖价当有60亿元之多。

2007 年2月27日,国有控股企业大宝在北京产权交易所挂牌转让100%股权,作价23亿元。该价格一度被认为是国内日化的最高“身价”。但此后,该记录一再被 刷新:2007年底,在强生收购大宝尚未获批之际,德国拜尔斯道夫便以35亿元购入丝宝日化85%的股份。而就在今年12月6日,来自法国的科蒂集团又以 4亿美元的价格收购了丁家宜的“大多数股份”。

而家化集团实力目前更在大宝、丁家宜之上。被称为“中国日化行业第一品牌”的家化集团,旗下 拥有上市公司上海家化,以及六神、美加净、佰草集等众多知名的日化品牌。上海家化2009年年报显示,其2009年实现营业收入27亿元,同比增长 8.2%,其中化妆品销售收入同比增长12%,归属上市公司股东的净利润为2.33亿元,同比增长26.1%。

数年来,家化集团已经吸引了多家投资者的目光。“有外资,有大陆的私人投资公司、民营企业,也有香港的财团。”他透露,所谓的香港财团,就包括有李嘉诚、郑裕彤的家族企业。而2009年,更有一家跨国日化巨头写信给上海市政府,点名想要买家化。

不过由于有民族品牌“沦陷”担忧,家化董事长葛文耀在此前曾对本报记者明确表示,家化绝不会卖给外资。

本报记者获悉,此前一段时间,上海市政府和家化集团更与一批投资基金密切接触,包括中信、鼎晖、红杉、联想弘毅等。一方面,财务投资者的进入,可以保持现有管理团队的稳定,但另一方面,家化的高身价也让一些基金望而却步。

“现在只能说国资改革起步,能否最终成行,还不好说。”

中金公司在最新报告中指出,此次停牌可能涉及前期市场期待的集团股权转让事宜,它预计此次家化集团股权转让一旦成功,上市公司可能会在整体激励水平以及品牌管理和经营能力两个层面得到提升。


國有股 國有 謀退 上海 家化 集團 60 身價 待沽
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上海家化自戕改制

http://magazine.caixin.cn/2011-11-05/100322643_all.html

  上海家化走了一步狠棋。

 

  10月31日,上海家化聯合股份有限公司(600315.SH,下稱上海家化)發佈公告,承諾如公司發展情況依然良好,經營活動產生的現金流量淨額持續增長,除股權激勵增發外,不提交其他任何形式的再融資方案(含票據及債券融資)。

  上海家化三年不募資的公告一經發出,即被媒體稱為「毒丸」計劃,矛頭直指海航集團——後者即將參與競購其控股大股東、母公司上海家化集團(下稱家化集團)所持有的上海家化國有股權。

  為了避免淪為資本運作平台,上海家化不惜犧牲未來三年可從資本市場獲得的資金助力。對競爭已經極其激烈的日化行業而言,上海家化此舉無疑大大提高了未來發展的融資成本,加大了競爭中打敗洋品牌的難度。

  「這是下下之策,對於家化未來的發展而言,無異於自殺。」長城證券併購部負責人尹中余表示。

  為什麼上海家化祭出如此下策,以確保自己不「失身」海航?上海家化改制之路為何又會面臨如此尷尬局面?

平安海航二選一

  2010年12月6日,上海家化因母公司改制重大事宜停牌。公告顯示,其時家化集團持有公司38.16%的股權,是上海市國有資產管理委員會所屬上海國盛(集團)有限公司的全資子公司。

  家化集團是上海本土大型國資日化企業,擁有多個日化行業全國性知名品牌。上海國資全部退出,對於潛在競標者而言,無論從投資回報角度抑或是產業佈局角度,都是一個頗具資質和潛質的投資機會。

  2011年9月7日,上海家化公佈改制方案,明確了交易方式、轉讓底價、受讓方資格條件等重要事項。根據方案,上海市國資委將以公開掛牌方式出讓所持有的家化集團100%國有股權。掛牌價格為51億元,其中家化集團所持上海家化股權作價43.9億元。

  而根據家化集團披露的改制方案細節,受讓方五年內不得轉讓股權、上海家化實際控制人不得發生變更、不存在同業競爭關係、履行職工安置方案、維持 管理團隊穩定、受讓方總資產規模不低於500億元、不接受聯合受讓、認同上海家化的發展戰略等條件,對競標者做出了較為嚴格的限制,同時也不難看出上海國 資委和家化現任管理團隊對打造家化品牌的長遠規劃。

  早在2011年3月,市場即傳出平安保險、中投公司和淡馬錫均有意參與家化集團股權轉讓的競標,而上海本土的復星集團、海航集團以及中信資本、鼎暉、紅杉、弘毅等PE基金亦隨後參與其中。

  10月21日上海家化發佈公告,稱家化集團100%股權受讓競標最後入圍名單已經確定為上海平浦投資有限公司和海航商業控股有限公司。

  上海平浦投資為平安創新資本全資子公司,而平安創新資本為平安信託旗下全資子公司。而海航商業控股有限公司是海航集團全資子公司,成立於2007 年,主要負責海航在商業板塊的投資運營和管理。

  「我們目的就是長線投資,」平安信託高層人士表示,「日化行業成長這麼快,家化的品牌又這麼好,我們對未來的回報很有信心。」

  上述平安信託高層人士表示,平安對家化集團做了非常詳細的盡職調查。「我們對所有的經銷商、供應商甚至競爭對手都做了訪談,對家化未來的增長已經有一個很有把握的測算。」他指出。

  海航集團「講故事」的能力和資本運作的頻繁已為市場熟知,涉足航空、商業、地產、旅遊等多個領域,而其內部資金鏈緊張的積弊也是業內公開的秘密。

  為滿足「吃住玩游購娛」的全產業鏈所需資金,海航集團旗下實體頻頻在資本市場上玩出大手筆。海航集團不僅在私募領域以曾為旅業集團旗下酒店板塊 計劃融資3億-5億美元和去年震驚業界的80億元大新華私募聞名,也早早將其觸角伸向二級市場,在上市公司中不斷尋找為集團提供後續資金的上市公司平台。

  海航集團一直對上市公司頗感興趣,先後將寶商集團(000796.SZ,更名為易食股份)、西安民生(000564.SZ)、ST匯通 (000415.SZ,更名為渤海租賃)、SST天海(600751.SH)、ST築信(600515.SH)等上市公司收入囊中,加上旗下擁有的海南航 空(600221.SH)和美蘭機場(00357.HK),海航集團控制的上市公司平台已經多達七家。

  根據第一財經今年10月的統計,海航集團旗下上市公司幾乎全部被質押。「競購家化,就是為了獲得新的資本運作平台,因為其他的上市公司平台已經無法騰挪。」一位熟悉海航集團的業內資深人士表示。

  而平安信託內部知情人士對財新《新世紀》表示,上海平浦投資有限公司、海航商業控股有限公司將於11月3日分別正式遞交競標材料,而預計11月7日將會開標。

50億元估值

  家化集團100%股權掛牌51億元,其中家化集團持有的上海家化股權作價43.9億元。按照上海家化因改制停牌時的市價計算,上海家化集團所持上海家化股權的市值高達59億元,加上其他資產,家化集團100%股權作價高達70億元。

  2011年4月,經國資委國資產權[2011]200號文批准,家化集團將所持有上海家化4145.71萬股國有股權一分為二劃轉給另外兩家上 海國企,上海市城市建設投資開發總公司和上海久事公司各獲得2072.86萬股,家化集團持有上海家化股權比例迅即降至28.38%。

  上海國資委此舉亦被外界解讀為被迫在保證家化集團控股的前提下確保價格有人接盤。

  「這個價格並不低。」投行界某熟悉上海家化的資深人士表示。

  從上海家化的盈利能力來看,2010年實現30.94億元的營收,淨利潤2.76億元,淨利率8.9%,分別比上年增長15%和18%。

  根據中金公司9月7日的分析報告,2010年上海家化的市盈率為57倍,並預測根據當前股價對應的2011年和2012年市盈率為37倍和29倍。

  「坦率地講,家化這次開出的價格並不低,差不多P/S(估值/營收)也接近5倍,」上述平安信託高層人士表示,「從國際上這個行業的慣例來看,基本上是4倍多一點。」

  「上海家化的估值並沒有給進入者留下太大的獲利空間。」尹中余指出。

  上海家化前身——香港廣生行有限公司誕生於1898年,延續至今已超過百年。建國前的廣生行已經憑藉「雙妹」花露水立身民族日化品牌,建國後的家化更以「友誼」「雅霜」品牌馳名全國。

  1991年經歷與莊臣的合資風波後,上海家化知名品牌「美加淨」和「露美」被合資方打入冷宮,並隨後回歸上海家化旗下。2000年之後的上海家 化推出「佰草集」高端護膚品牌,主打「植物」和「國貨」概念,其銷售門店和漢方SPA會所均運營火爆。2010年,上海家化更是聯合國際品牌管理團隊、法 國產品開發團隊和蔣友柏設計團隊,恢復「雙妹」品牌,旨在打造以上海名媛文化為個性的中國首個高端時尚跨界品牌。

  「我們很看重家化的品牌,但像以前國企央企那種搞法,這個品牌就會被搞砸了,」平安信託高層人士坦率地表示,「日化這個行業競爭太激烈,家化目前葛文耀這個團隊的能力很強,趁著管理團隊還能幹,我們一起把家化品牌搞好了,也是上海國資願意看到的。」

  上述人士指出,上海家化目前的股權架構,對品牌發展多有掣肘。「比如家化要拓展高端時尚產業,就會有障礙,再比如,高管團隊建設過程中,薪酬激勵、用人模式、外籍人士的聘用在現有體制下均無法突破。」他表示。

  「如果沒有未來預期的高增長和品牌的快速發展,這個估值對我們來說就太高了。」上述平安高層人士表示。

  上海家化目前旗下擁有佰草集、雙妹、美加淨、六神、高夫、清妃、友誼&雅霜、家安等多個涉足高、中、低端的時尚、護膚和普通日化品牌。從市場定價來看,佰草集高端系列單品價格已經達到三四百元,而雙妹面霜價格亦進入千元面霜俱樂部。

  上海家化已經超出日化行業的界限,向品牌化的時尚護膚行業伸出了觸角。

  如此多的品牌,需要強有力的品牌和渠道管理,同時對於歐美和日本已經發展成熟的日化/護膚品行業,原料供應商的控制、研發投入、營銷策略等都至關重要。而上海家化目前一些品牌的定位還不夠清晰,海外市場開拓亦剛剛開始。

不願當「豬仔」

  「家化公告三年內不募資,就是為了阻退海航競購,讓海航知難而退。」接近家化的知情人士表示。

  「海航現在是病急亂投醫,他們的資金鏈已經非常緊張,」上述熟悉海航的業內人士表示,「他們現在就是盯著現金流好的公司,比如上海家化,即使海航出80億元收購,從家化套出100億元以上的可能性是很大的,現金流又保持良好,這個買賣他們不虧。」

  「家化這個公告是我們安排的,就是因為擔心海航的作風,」上述平安高層人士坦陳,「我們跟海航高層也接觸過,他們的目的很明確,就是利用上市公司做融資平台。」

  從表面上看,上海家化出此下策的動因是為了避免海航接盤,從而避免淪為海航資本運作的平台。上述平安信託高層人士亦將這一策略定義為「焦土政策」, 「焦土政策」在併購中指的是目標公司大量出售公司資產,或者破壞公司的特性,以挫敗敵意收購人的收購意圖。

  上述接近上海家化的知情人士亦表示,海航的這種風格跟上海家化完全不同,上海家化方面非常擔心。

  「海航為了競購,一定會出比51億元高出很多的價格,並一直聲稱50億元不貴。」上述熟悉海航的資本界人士表示。

  只要出價高,家化很可能會落入海航囊中,這不僅是葛文耀團隊不願意看到的事情,上海國資委應該亦不樂見。

  「一開始復星集團、中信資本等也參與了競購,復星甚至辦理了受讓登記。但後來價格炒上去後,對投資回報有所要求的潛在競標者都退出了。」一位瞭解家化股權轉讓事宜的業內人士表示。

  「平安的主業之一是投資,我們看中的是家化的品牌和未來發展的潛力,我們的海外團隊和人才管理經驗都會對家化有所幫助。」上述平安信託高層人士表示。

  但平安畢竟是以投資回報為目的,五年禁售期過後,平安未來依然有尋找退出的可能路徑。「平安之所以願意接盤,是因為保險資金並不需要追求過高回報,需要的是穩定的回報預期,」尹中余指出,「保險資本量太大,國內的好實業項目又太少。」

  「我一直反對價高者得作為國企改制股權轉讓的惟一標準。」尹中余直言不諱,「這涉及到國企改制的一個理念問題,就是我們對待國企改制是『嫁女兒』還是『賣豬仔』?」

  他指出,上海家化此次自戕行為,看似自我保護,其實折射出國企改制的整體思路出現偏差。

  國資委2007年出台的19號令明確規定:無論是出售上市公司國有股權,還是國有上市大股東自己出讓股權,必須按照市價作價評估。

  「這就是一個價高者得的原則,在這個原則下,的確具備防範國有資產流失的作用,但一次交易的保值增值,並不能保證企業未來的良性發展。」尹中余表示。

  「家化走到這一步,是很悲劇的。」他表示,「既然家化近幾年的表現已經證明了葛文耀團隊的能力,為什麼不把選擇投資人的權利交給他?」

 

上海 家化 自戕 改制
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上海家化的資本劫

http://www.xincaijing.com/html/201306/12677.html

對一家渴望做大的企業而言,資本可能是雪中送炭或錦上添花,但也可能是一場劫難。上海家化(600315.SH)與大股東中國平安之間的糾紛,就是一場產業與資本博弈的恩怨情仇。

2011年,中國平安擊敗眾多競爭對手,最終如願控股上海家化,一邊是上海灘優秀的知名國企,一邊是實力雄厚的資本大鱷,雙方聯姻既贏得了喝彩,也給足了業界期待。但蜜月期尚未結束,矛盾就接踵而 來。

自上海家化董事長葛文耀5月13日在微博上公開雙方矛盾後,這場博弈就不斷升級,先是葛文耀被迫卸任家化集團董事長一職,之後平安信託稱收到舉報,稱「家化集團管理層在經營管理中存在設立『賬外賬、小金庫』、個別高管涉嫌私分小金庫資金」。

儘管在5月16日召開的上海家化2012年度股東大會上,葛文耀表達了與大股東和解之意,但會後,雙方矛盾再度激化。

這是上海家化的劫難,也是中國平安的劫難,如果矛盾得不到合理解決,也將是投資者的劫難。
 

靚女嫁豪門

上海家化與平安的恩怨,始於2011年轟動一時的雙方聯姻。

用「靚女不愁嫁」來形容上海家化的被併購過程,似乎再適合不過。2010年,當家化集團公開宣稱要進行改制時,上海家化引來了許多實力雄厚的追求者,包括中國平安、淡馬錫、紅杉資本、復星集團、凱雷集團、鼎暉、中信資本、弘毅投資等20多家機構。

上海家化備受青睞的原因,一是因為公司是國內規模較大的日化企業,旗下擁有眾多歷史悠久的品牌,比如六神、美加淨以及細分市場領域的佰草集、清妃等品牌;二是因為這家上市公司近年業績增長態勢良好,且有著充足的經營現金流。

據《財經》記者統計,在上海家化被併購前的三年,其業績年複合增長率達到36%,而且以持續的現金分紅頗受投資者稱道。上海家化2007年的淨利潤為1.33億元,到2010年時已增至2.76億元,三年就翻了一倍。與此同時,公司經營現金流從2007年的2.22億元增長至2010年的3.29億元。

這也給了上海家化十足的底氣,葛文耀當年對併購方開出兩個條件,一是不賣給外資企業,二是不賣給基金,最終符合條件的競購者就只剩下復星、平安、海航等幾家本土集團。2011年9月,競購到最後一輪,只剩下平安和海航。

儘管海航集團當時報價約58億元,高出平安信託的51億元,但平安信託最終勝出,據一名知情人士表示,與海航集團相比,平安信託給予的付款條件較為優厚:它承諾20%的尾款在簽訂股權轉讓合同後5個工作日內付清,而海航集團則計劃餘款在簽署合同後90天內支付。

另一個讓上海家化欣喜的承諾是,平安表示未來5年將追加70億元投資,幫助家化打造高端時尚的產業鏈,其中10億元將用於幫助家化進入珠寶、表業、服飾等時尚產業領域。而葛文耀曾多次表示,希望家化突破日化範疇,向鐘錶服飾、精品酒店等時尚領域拓展,於是雙方你情我願。

2011年11月7日,平安信託以掛牌價51.09億元受讓家化集團100%的股權,並同時成為上海家化的第一大股東,控股約29.2%。2012年4月,上海家化公告了股權激勵計劃;兩個月內,監管層、董事會、股東會悉數通過此計劃。這一股權激勵計劃,向上海家化包括葛文耀在內的中高層共395人授予2535萬股,佔上海家化總股權的5.66%。中國平安持有的上海家化股份稀釋為約27.6%,其控股股東地位不變。

這次聯姻被外界看作是一次產業與資本的完美結合,也被稱為「國退民進」的典範。沒人料到,這次結合卻成了一場紛爭的開端。
 

矛盾不斷升級

併購一年之後,上海家化與平安之間的矛盾就暴露出來。

先是在參股海鷗手錶的項目上,上海家化和平安出現分歧。葛文耀對於海鷗表極其青睞,希望將其打造成豪雅表那樣的奢侈名表,但平安在看過海鷗錶廠後,並不認為其具備投資潛力。

2012年11月19日時,葛文耀在微博上透露了內心的不快:「你收購的是集團,只是間接擁有上市公司27.5%的股份,我這董事長代表廣大股東利益。」之後又提到:「3月份開始,面對平安的無理和壓力,激發我只有把上市公司業務做得更好。」

2012年12月18日,上海家化召開當年的第三次臨時股東大會,對董事會換屆選舉的議案進行投票表決,候選人名單中出現了平安信託董事長童愷的名字,而且,附帶著一張耐人尋味的反對票。

有分析人士認為,這標誌著擅長資本運作而不熟悉日化業務的中國平安開始加強對家化的管理,以葛文耀為首的管理層的影響力開始弱化。

雙方矛盾升級並公開化,則發生在今年5月11日,當天上海家化集團召開臨時董事會議,決議免去葛文耀上海家化集團董事長和總經理職務,由控股股東平安信託副總經理張禮慶出任家化集團董事長。消息傳出,市場愕然。

5月13日,上海家化股價出現異常波動,盤中一度跌逾8%,收盤時跌幅為5.3%,並且創下12.7億元的成交天量,刷新了多年來的日成交額紀錄。當天,葛文耀發了一則微博,將其與平安信託再度激化的矛盾公佈於眾:「平安進來後,家化集團便名存實亡,只有賣資產,我一直在上市公司,上市公司的法人結構決定他們不能為所欲為。」

而平安信託發表聲明稱,今年3月以來陸續接到上海家化內部員工舉報,反映集團管理層在經營管理中存在設立「賬外賬、小金庫」,個別高管涉嫌私分小金庫資金、侵佔公司和退休職工利益等重大違法違紀問題,涉案金額巨大。目前,相關事項正在進一步調查。

在5月16日召開的上海家化2012年度股東大會上,葛文耀表達了與大股東和解之意,他在會上進行了三點表態:一是沒有處理好與大股東的關係,導致股東造成損失,深感歉意;二是保證一定和管理團隊一起把家化這麼好的公司做好;三是自認是個知道輕重和進退的人,不會利用大家的信任。平安派駐上海家化的監事、家化集團現任總經理朱倚江表示平安的所有承諾不會變,「會一如既往支持上海家化圍繞主業做大、做強」。

但會後,雙方矛盾再度激化。一封匿名舉報信詳細分析上海家化存在的體外神秘賬戶,直指公司存在利益輸送嫌疑。之後上海家化公告稱,傳聞報導與公司實際情況不符。就在紛爭尚未平息之際,全程參與平安信託競購上海家化的操盤手、平安信託投資總監陳剛近期離職。

有媒體披露,在平安入駐上海家化之前,雖然持股不多但葛文耀鮮有減持自家股票的記錄。但在平安入駐之後,獲得股權激勵的葛文耀卻加緊了減持步伐。

葛文耀最近一次減持上海家化是在5月7日,也就是與平安爆發矛盾的前一週。根據公開信息,葛文耀當天以73.87元/股減持4萬股,套現295.48萬元。

其實從去年12月底到今年上海家化年報披露之後,葛文耀就沒有停止過減持的步伐。從去年12月底到今年1月底,葛文耀曾累計三次共計拋售上海家化10萬股,拋售價格在50〜60元,套現539萬元。在回應媒體的質疑時,葛文耀表示,拋售是為了還借款。
 

要產業還是要資本

這場對戰既有偶然性,也有必然性。

據上海家化內部人士表示,葛文耀事業心強,鋒芒畢露,2009年就曾公開說:「我們家化給國家干預三次,每次都差點死掉。國企現行管理體制不改革的話,國企的狀況會越來越差。」與許多企業家不同的是,葛文耀近十年一直都穩坐家化集團當家人位置,1947年出生的他現在已66歲,卻仍居一線,這在國企中極為罕見。

這樣強勢的性格和長久的管理經歷,以及上海家化一直以來的出色業績,都給了葛文耀戰鬥的底氣。

而平安指出上海家化存在小金庫,雖然被上海家化否認,但老國企陳舊的傳統管理模式已然暴露。

這場紛爭更大的實質是股東和管理層對於公司控制權的爭奪,是短期套利的對沖基金文化與職業經理人長期產業戰略文化的衝突,也是股東至上文化與公司法人文化的矛盾。

作為家化集團「教父級」人物,葛文耀一手培育、壯大了家化,對企業感情很深,而且家化的發展有著自己的規劃,他一直希望能將企業帶到一個新的高度,打造一家時尚集團,因此力主擴張。

但平安作為資本運作者,一直以來謀求的都是資產增值,其併購上海家化是出於投資回報,理當追求投資收益,一旦認為項目回報率低而且回報週期太長,就會收縮戰線,甚至力求希望變現上海家化的一些資產。

從這個意義上來說,雙方的矛盾與衝突不可避免。這也引發出一個深層次的思考:上海家化今後的發展到底應該以產業為重,還是以資本為重?

目前來看,多數支持上海家化發展原有產業。天馬資產董事長康曉陽表示:「家化集團只是平安的集團,而上市公司卻有千千萬萬的股東。請平安不要把手再伸進上市公司,否則全體股東都將群起而攻 之。」

東方港灣投資但斌也表示:「作為投資人我們只能提出建議,最後的決策還是應信任企業家本身。」

復旦大學經濟學院副院長孫立堅則認為,經營權和所有權分離必然會產生利益衝突,但「人斗」問題似乎更為嚴重。「如果企業家的開拓理念和股東利益最大化的目標發生衝突,那國資委即使忍痛也要先挺後者,因為內訌最大的受害者是中小股東的利益和企業的社會形象。」

事實上,近幾年來,在資本經營和低成本擴張的誘惑和推動下,國內企業掀起了一股企業併購熱潮,但很多企業的併購往往過於看重規模的擴大,甚至出現過度資本化。而對通過併購來強化核心競爭力這一併購目標,卻缺乏認識。

「資本在中國稱霸的時代已經結束了,實業又該回歸到主導地位。」經濟學家劉姝威的觀點或許是對上海家化事件最好的註解。

不管這場紛爭以什麼方式結束,上海家化的前景由此蒙上了一重陰影。

上海 家化 資本
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我錯過的五十倍股上海家化 狩獵中國資產

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6f1d7b2e0101bcu7.html

十年前,我開始為臉上總冒痘痘困擾,看過醫生,用過不少方子,總沒明顯效果。八年前,在一次聊天時,我跟同事小洪說了自己的困擾,他說他有辦法。過了兩天,他拿給我兩件東西,一件是妮維雅的男士洗面奶,另一件是高夫男士面霜。我用了不到半個月,症狀全都消失了。也就是從那時起,我開始關注生產高夫的上海家化。

高夫男士面霜我用了兩三年,期間還用過高夫洗面奶。後來,我最早用的那款高夫面霜停產了,我試過高夫新款的面霜,總感覺效果沒有最早用的那款好,而且價格也貴了不少,就轉用了別的品牌。

一方面是出於自己身體的需要,另一方面也是想琢磨一下化妝品行業,過去的八年時間,我試過很多種男士洗面奶和面霜,包括契爾氏、碧歐泉、高夫、露得清、妮維雅、曼秀雷敦。除了高夫,其他都是國外來的大品牌,定位很清晰。契爾氏、碧歐泉走的是高端路線,在沃爾瑪、屈臣氏見不到,他們把化妝品當成奢侈品賣。妮維雅、曼秀雷敦、露得清這些品牌你隨處可見,隨處可買。感覺高夫的定位不想走太普通的路子,包裝也很有新意,但營銷思路其實不夠清晰,包裝總在變。在百貨商場裡常常有高夫的專櫃,你仔細一看,產品屈指可數,成不了系列,有點曲高和寡的感覺。

反而覺得上海家化的六神定位就很清晰。我一直用六神沐浴液,感覺很不錯,價格也不貴。

我關注上海家化之後,這只股票到目前上漲了五十倍。嗯,沒看錯,是有五十倍漲幅。很遺憾,我一直沒買。期間我也琢磨過索芙特、霸王、廣州浪奇,同樣的,也沒動手。為什麼不動手?不踏實,總感覺中國的這類公司還沒有形成一套立於不敗之地的體系,需要不停地去戰鬥,不停地開發新產品,不停地和競爭對手拚搏,稍有不慎,就會前功盡棄。相比之下,銀行、地產賺錢就會容易很多,2005-2007年我主要是持有銀行和地產股。2010年我再次想買入A股的時候,感覺上海家化似乎已經形成了一套體系,但傳聞大股東要變動,覺得不踏實,而且,感覺價格不夠有吸引力。

上海家化這種商業模式,需要能幹的管理層,所以,人們覺得葛老是上海家化的功臣。確實,沒有他,誰能保證上海家化不會成為又一個霸王(HK01338)呢?現在,葛老離開了家化,我會繼續關注這家公司,但,如果要我現在就去買它,還是不踏實。

嗯,在這個市場上,十倍股、百倍股甚至千倍股是存在的。不需要很有耐心,上海家化八年時間就有五十倍的漲幅,期間還經歷了2007年中國股市大崩盤、2011年大股東的變更。但有幾人把上海家化一直拿著,八年都沒賣?呵呵,現在很多人說持有上海家化,又有幾人是在八年前就買入的呢?

錯過 的五 五十 十倍 倍股 上海 家化 狩獵 中國 資產
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上海家化內鬥後遺症:「小金庫」被查

http://www.yicai.com/news/2013/11/3131405.html
董事長到任不到一週的上海家化,20日被證監會立案稽查。

按證監會說法,上海家化被稽查,主要涉嫌未按照規定披露信息。不過,來自上海家化昨日披露的另一個公告則顯示,此番上海家化被查,事關「吳江市黎裡滬江日用化學品廠」(下稱「滬江日化」或「吳江廠」)關聯交易未披露等問題。

由於此前上海家化管理層內鬥期間,滬江日化即因「小金庫」問題而引發外界關注,此次關聯交易問題被市場普遍視為家化內鬥後遺症。受此影響,上海家化昨日收跌5.35%。

上海家化原董事長葛文耀昨日連發三篇微博就事件做澄清,認為此案涉及「認定」問題,承認自己學習不夠,並非有意而為之。但有接近平安信託的人士昨日則向南都記者坦言,已經辭職的葛文耀或難全身而退。

小金庫問題再發酵

如果說證監會的「調查通知書」並未指明上海家化問題所在,那麼,上海證監局20日發出的「行政監管措施決定書」,滬證監決(2013)49號,則將問題鎖定在了「滬江日化」身上。

上海證監局題為「關於對上海家化聯合股份有限公司採取責令改正措施的決定」認定,2008年4月至2013年7月,上海家化存在與滬江日化發生採購銷售、資金拆借等關聯交易而未進行公告和披露的問題。

決定書又將上海家化內鬥高潮期間爆出的小金庫問題推到了台前。

今年5月,一封匿名信將「上海家化高管涉嫌利用滬江日化謀取利益」的問題曝光在了公眾面前。依照當時匿名信以及同步出現在微博上的指控,一個名為「王浩榮」的賬戶從2011年12月16日至2012年3月21日,總共與滬江日化之間共錄得15筆交易,而上海家化子公司上海露美美容院有限公司和上海漢欣實業有限公司的法人代表即為王浩榮。

葛文耀和上海家化當時雖堅決否認上海家化高管涉嫌利用滬江日化謀取利益,但由於滬江日化是上海家化預付賬款的供應商,且上海家化對滬江日化曾產生有大量的應收賬款,這一關係的存在,還是引發了市場對上海家化與滬江日化存在關聯關係並伴有利益輸送嫌疑的猜測。

依照上海家化當時的澄清公告,2009年1月14日,上海家化將中央工廠作為細分化產品生產主要基地,而原中央工廠生產的大流通產品則逐步轉移至以滬江日化為主的OEM工廠,該計劃用一年時間分步驟實施。

上海家化稱,其與所有的OEM工廠之間的結算事宜均由生產基地管理小組討論決定,其成員來自生產部門、計劃部門與財務部門。外購產品的收購價格由原材料和加工費組成。每年11月按照市場部提交的次年分品種銷售預算開始進行外購成品收購價格的核定工作,由基地管理小組測算、討論後,報總經理室討論、審核、批准,12月底或次年1月初定稿執行。年中的調整由基地小組討論決定。

同時上海家化還強調,經上海家化退休職工管理委員會確認,公司資產管理部副總監受退管會委託代理投資理財,其本人在代理投資理財期間沒有任何個人利益。

但「很不幸」的是,滬江日化與上海家化之間的關聯關係最終為上海證監局所確定。而是否存在利益輸送則有待進一步查實。上海證監局20日發出的決定書已要求上海家化自收到責令改正書之日起30日內提交書面報告。

葛文耀連發微博辯解

對於證監會的立案稽查,葛文耀昨日連發三條微博,欲還原事情經過,以起到澄清事情的目的。不過,從二級市場股價來看,這一澄清收效甚微。

「5月20日匿名微博事件後,又有舉報信,從7月初開始有關方面對家化與吳江生產基地之間業務關係進行三個月的調查取證,事實是清楚的,關鍵是對是不是『關聯方』的認識和認定。上海家化應盡快公佈事實真相和早己整改的情況,以穩定市場,對股市和家化員工負責。」葛文耀如是指出。

據葛文耀透露,其實早在11月15日,其就已經因吳江長的關聯問題到監管部門作了筆錄。葛文耀回憶指,2008年家化退管會參股吳江廠,當時成立個管委會想逐步接管這個廠,但由於種種原因,家化人員都退出,管委會名存實亡,「家化對吳江廠的管理與其他生產基地一樣,吳江完全是自主管理」。

「由於這個徒有虛名的管委會中曾有個付總,由於退管會參股,每年按比例分紅我知道。涉及兩個高管,所以吳江廠被認定關聯方、那一切都追溯應披露了。在筆錄中我不認為是關聯交易。現在證管辦認定了,我只能承認學習不夠,但不是有意而為之。另外證管辦的決定也有好處,問題公開了,澄清許多不實傳聞。」葛文耀進一步指出。

上海醫藥前副總裁葛劍秋昨日在接受南都記者採訪時則還是力挺葛文耀,稱對這個事情怎麼認定,目前大家尚有分歧。

「即便認定了,也要分是有意為之還是非有意而為之。此外,還要考慮未披露的關聯交易是否在交易過程中有轉移利潤,是否損害了公司利益等問題。」葛劍秋如是認為。對於是否會影響葛文耀的正常離任,葛劍秋也認為「不會」。

不過,值得注意的是,今年5月,針對傳聞中的「小金庫」問題,上海家化集團曾表示,家化集團對前任董事長的離任審計尚在進行中,目前沒有任何可披露的相關信息。針對葛文耀的離任審計報告是否完成的問題,上海家化方面昨日給出的回應是「葛總已經在9月辦完了退休手續」,而上海家化集團昨日則未給出有關回應。

南都記者從曾在負責上海家化年報審計的安永會計師事務所中從事公司審計的人士處獲悉,在公司審計期間,一般不對應收賬款方進行細查,且這次事件明顯是上市公司隱瞞。此外,該人士透露,一般國企的離任審查是審計局在弄,而不是會計師事務所。

謝文堅面臨考驗

平安信託昨日以自己為財務投資為由,也回絕了媒體的置評請求。而身在上海家化集團的平安信託代表昨日則向南都記者強調,平安信託5月13日發給媒體的聲明,內容並未涉及吳江廠,不清楚匿名信內容曾涉吳江廠。

不過,證監會立案稽查對上海家化的影響,則已經無法平復。依照以往的先例,被立案稽查的公司不僅會面臨巨額罰款的可能,同時極有可能因此引發投資者索賠。而這無疑將給新上任的董事長謝文堅帶去棘手的問題。

「上海家化給了市場很多預期。葛文耀以這種方式離開,尤其是這個事情發生後,對有過企業經營管理經驗的人來講,這個預期已經不存在了。」上海一位企業經管人士指出。

在該位人士看來,證監會的立案稽查,或許將為平安信託進一步掌控上海家化鋪路。而鋪路的最終結果,將有利於平安信託套現上海家化。「平安此前高價賣的上海家化集團股權用的主要是信託的錢,而信託的錢又來自投資者。」該位企業經管人士進一步指出。

南都記者昨日撥打謝文堅的電話,但一直處於無人接聽狀態。上海家化媒體負責人則強調,公司各項業務都在正常、有序地進行。上海家化已要求董事、監事及高級管理人員認真學習證券法律法規,切實做好信息披露工作。

上海家化新任董事曲建寧昨日也未就此事發表看法。據曲建寧透露,稍後將對外披露相關部門的處理進展。

上海 家化 內鬥 鬥後 後遺 遺癥 小金庫 小金 被查
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思考的碎片--20140610 家化事件的思考模型 Pune的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101h1ar.html
家化的管理層和大股東的矛盾是最近媒體熱點之一。

這裡我提一個我的思考模型 
原則先簡化 再添加要素

最簡化版

家化是一傢俬企, 大股東辭退總經理 

這個顯而易見,不會有任何意見分歧。 更多是勞動合同上對總經理的保護。保證總經理的員工利益不被侵犯。

進階版
添加第一個要素 上市公司

家化是一家上市公司  大股東辭退總經理

這裡和上面最簡化板有兩個小差異

1.大股東是否代表的所有股東利益 目前看通過董事會決議 辭退總經理,辭退董事任職。這個程序上應該沒太大瑕疵。
哪怕股東大會估計同意這個決定的還是多數。

2.小股東利益的保護,和對股價的影響
小股東對平安的敵意,大部分原因是屁股決定腦袋,也就是平安來了股價怎麼跌了。所以有人會罵平安。這個無可厚非。
但是我要提醒大家一定。
回顧整個事件,影響股價的始作俑者是誰?
誰引發了這一系列事件?
這個我們在杭州 有過一個有趣的判斷:都以為自己是狼,突然發現 自己成肉鳥,於是老葛和管理層不甘願當肉。挑起事端。

那麼這個角度來說 挑起事端的或者大股東和管理層的矛盾始作俑者是老葛和管理層,沒有他們所謂想當狼的野心也就沒有這一些列的事端。
有賊心有賊膽,最後發現自己被偷了。哈 那麼如果是尊重契約 就應該認賭服輸。
挑起事端,然股價下跌 讓股東受損,換取他們的私利。這個無論從那個角度說都是不合情不合理。

所以小股東站在管理層和老葛這邊邏輯上市佔不住腳的。因為真是他們的不妥當不成熟的處理方式導致企業矛盾激化股價下跌。

最終版
管理層是創始人,且已經上市,大股東是管理層邀請而來 (甚至私下有under table的抽屜協議)

那麼這樣的場景如何判斷。

這裡包含了是否對管理層,創始人是否公平的問題。

公平問題 太複雜, 悲慘世界的讓阿讓 頭了一片面包為了姐姐的孩子不挨餓都要坐牢。
在早期的所謂不公平不合理的環境下 管理層是否收到公平的待遇。

這類問題,還是讓倫理學家法學家去討論比較合理。

在任何一個時代遵守法規是公民義務,用現在的眼光看過去的不公平,那個是幼稚的思路
因為時代的進步 正式朝著不斷的改善過去的不公平,不斷的改良這個方向運轉。
毫無疑問 每個時代都有時代背景,在當時的歷史環境下的法律法規自然有當時的合法性。用現在的眼光挑戰過去這個變成形而上的探討。更簡單的方法就是控訴命運不公。
反正誰都有這權力。後悔藥是免費的。

我從來不認為創始人應該有額外的獎勵。因為他們自身的經歷 聲望已經是對創始人的褒獎。

至於其他部分 有本事搞定董事會

Jobs在返回蘋果後和董事會經常談錢 甚至要私人飛機。
這個簡單又本事說服董事會。尊重股東權益
這才是創始人應有的態度
挑起矛盾,挑起新聞,挑戰股東,那個很類似文化革命的手段。
是激化矛盾 破壞股東權益,而非妥協 而非共贏

這個思維模式 是他們時代的烙印 也畢竟被時代唾棄。
思考 碎片 20140610 家化 事件 模型 Pune
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思考的碎片---20140612 國資改革必須避免家化悲劇 Pune的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101h2nr.html
早上碰到@巴菲林奇小厄姆 
這個不靠譜的浪費我時間。害得我刷屏 騷擾大家 這裡先道歉。

家化是一個壞的案例
從目前的形勢看,用常識推理,資本方是聲譽受損 管理層失去對公司的控制 小股東 資產受損。
這變成一個三敗具傷的局面。

這應該是改革之初 沒人願意見到的局面。

用我們在杭州聚會時候的那句話形容就是 都以為自己是狼,最後一看 原來自己才是肉。

我覺得這句形容家化的改制是最恰當不過的。

那麼如何避免家化悲劇?
我這裡提出幾個命題 供大家參考

1.公開透明 利益均霑避免有一方成為歷史損害方。
家化的案例,我是不知道也不可能知道全景。但是從已知的信息看
大致的脈絡是管理層 踢開國資委以為自己可以掌控局面,但是這中間和資本方產生根本的利益衝突。(注意這裡不判斷資本方和管理層對錯 只是強調發生利益衝突)然後資本方強勢主導家化 導致一系列變故。

那麼這裡的是非曲直 核心可能在於 管理層和資方的關係中間,據說有under table的協議。
換句話說這是一些暗箱的東西。
這個是矛盾的起點。

所以 避免家化悲劇 第一步 應該公開透明。
當然缺點是如果公開透明 管理層的利益可能沒有under table那麼多
那麼這個就是考驗 類似@郭荊璞這樣投行的技巧 方案設計。如何規避風險 如何在公開透明的前提下 保證利益最大化。
包括但是不限於 股權激勵 槓桿收購 紅手套 等一些裡利益安排。

2.避免管理權盤落
國資改革 市場之所以看好 主要是因為通過從無主資產到有主資產的轉化 提高管理效率
國內的改革歷程中 所有成功MBO或者國資改革的例子都是 維持原有管理層不變。話事權沒有旁落。

典型的例子是海螺和宇通
著點@市場敬畏者 有過論述 他的分析表明MBO之後如果國資委或者資本方參與或者增加對企業話事權的最後都不會是成功的改革。
話句話說如果管理層在股權上有所讓步 那麼必須在投票權之類問題上取得主動。
保持管理層穩定  
這部分 又需要類似@郭荊璞這樣投行來設計和安排相關制度。最後平穩過渡。

3.預見和碰到糾紛立刻走人
君子不立於危牆之側
不參與糾紛。
Soros說的好:不參與競爭,但是給獲勝者額外獎勵(高價買入獲勝者)
如果這場糾紛平息如果謝老大的方案和我胃口 家化可能是一個不錯的投資品種。
當然價格也要更好。
目前的階段能不參與儘量迴避。

以上這些就是我對如何避免家化悲劇的看法。

思考 碎片 20140612 國資 改革 必須 避免 家化 悲劇 Pune
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上海家化股權為何被轉讓給平安人壽保險?或為轉讓做準備

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4661331.html

上海家化股權為何被轉讓給平安人壽保險?或為轉讓做準備

一財網 劉瓊 2015-07-28 11:39:00

對於上市公司而言,控股股東變為人壽可能會降低短期股東回報的要求,使其更關註於戰略。

在股民的諸多猜測後,以“公司控股股東擬籌劃與公司相關的重大事項”為由已停牌1個月的上海家化(600315.SH)昨晚終於透露了原因。

上海家化昨晚公告稱,2015年7月27日公司接控股股東通知,公司控股股東上海家化(集團)有限公司的上級公司深圳市平安創新資本投資有限公司,與中國平安保險(集團)股份有限公司的控股子公司中國平安人壽保險股份有限公司達成股權轉讓意向,深圳市平安創新資本投資有限公司擬將其持有的上海平浦投資有限公司(系上海家化(集團)有限公司100%控股股東)的100%股權,轉讓給中國平安人壽保險股份有限公司,具體交易細節尚在溝通中。

2011年11月,在擊敗海航商業後,中國平安發布消息稱平安信托旗下上海平浦投資有限公司最終以51.09億元成功獲得上海家化集團100%股權,從而成為上海家化新控股股東。目前,家化集團持有上市公司27.72%股權。

對於本次股權轉讓的原因、金額等細節,上海家化並未披露,僅對《第一財經日報》表示,“以公告為準。”公司公告表示,為保證公平信息披露,維護投資者利益,避免造成公司股價異常波動,經公司申請,公司股票自2015年7 月28日起繼續停牌,公司將在三日內待相關事項確定後發布公告並複牌。

此前,上海家化的繼續停牌公告稱“上述重大事項可能涉及大股東戰略性增持本公司股份以及權益結構的變化”,就有投資者猜測,“權益性的變化最大可能是由於平安信托的資金鏈問題而換其他平安子公司來持股。”

“有這個可能”,一位日化業內人士對《第一財經日報》記者表示,“信托的特點是短期收益要求高,且存在較短時間周期內還本付息的需求,而人壽保險的特點資金成本低,長期投資的需求更明顯”,他表示,對於上市公司而言,控股股東變為人壽可能會降低短期股東回報的要求,使其更關註於戰略。

一位關註家化的券商分析人士對本報記者表示,平安將家化集團的股權從信托公司轉手到保險公司,“應該平安是改變資金成本和期限的騰挪方式”,他也表示,不論是信托還是保險,都是屬於平安集團旗下,對於家化集團來說,實際控制人沒有改變,所以也不算違反當年的5年內不得股權轉讓的承諾。

另一位接近家化的分析人士稱,“家化未來的股權結構或與平安持有雲南白藥的股權結構相似”。2008年,平安集團旗下平安人壽保險股份有限公司(02318.HK,601318.SH)在付出近14億現金後,獲得了雲南白藥5000萬股,在增發後的公司中占有9.36%的股權,成為位列雲藥集團與紅塔集團之後的第三大股東。

“另一方面,明年11月,是平安收購家化時承諾的5年之期,不排除此次權益變動後,人壽方面會為明年的轉讓做準備。”上述分析人士表示,平安收購家化後,業績表現一直穩健增長,但也有隱憂。

上海家化公布的2015年第一季度報告顯示,該季度公司營業收入為15.95億元,同比增長18.52%;歸屬母公司所有者的凈利潤為1.90億元,同比增長16.01%,折合每股收益為0.28元。不過,其經營活動產生的現金流量凈額比上年同期減少了71%。

“經營性現金流下降說明銷售周轉率下降,貨品周轉慢、庫存加大,目前來看對業績短期影響不大,但這樣的趨勢若持續,未來會對業績產生一定影響”,上述日化業內人士對本報記者表示。

編輯:陳姍姍

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上海 家化 股權 為何 轉讓 平安 人壽 保險 或為 準備
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上海家化謝文堅:未來3年關註兼並收購

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4726582.html

上海家化謝文堅:未來3年關註兼並收購

一財網 劉瓊 2015-12-16 19:19:00

雖然日化行業增速放緩,謝文堅對《第一財經日報》記者表示,暫時不會調整上述目標,並將兼並收購作為未來3年上海家化的戰略重點。

15日上海家化(600315.SH)產生了新一屆董事會後,繼續擔任上海家化新一屆董事長兼總經理的謝文堅,16日介紹了五年戰略規劃階段性成果及2016年公司發展規劃。

去年5月,上海家化公布了五年戰略規劃,目標是要到2018年實現營業收入120億元,中國日化市場份額排名從目前的第10位上升到前5位。

雖然日化行業增速放緩,謝文堅對《第一財經日報》記者表示,暫時不會調整上述目標,並將兼並收購作為未來3年上海家化的戰略重點,同時,為應對中國正在進行中的實體零售渠道變革,在精細化管理傳統渠道的同時,將進一步拓展新渠道和渠道融合。

兼並與收購成未來重點

今日,謝文堅攜新一屆董事會成員與高管團隊亮相。相較上一屆董事會,記者註意到,新一屆董事會成員從9為變為7位,包括3名獨立董事,2名管理層(總經理謝文堅和董秘韓敏)以及2名大股東平安方面的代表。

對此,謝文堅表示,“為了進一步健全企業法人治理結構,提升企業治理水平,更好的保護中小投資者權益,更有利於企業的長期穩定發展,公司對董事會與監事會人員結構進行了優化,提高了外部董監事尤其是獨立董事的比例。”

去年5月,上海家化公布了五年戰略規劃,其核心戰略為:聚焦三大領域——化妝品、個人護理用品、家居護理用品;打造四大核心競爭力——“中國文化的差異化體系”、“高效、快速的市場響應”、“完善的渠道覆蓋、有效的終端掌控”、以及“新經濟模式下與消費者的直接互動”;集中資源發展5+1核心品牌——超級品牌佰草集和六神、主力品牌高夫和美加凈、新興品牌啟初、差異化品牌家安。

雖然今年前三季度,上海家化共實現營業收入46.18億元,同比增長10.78%,實現凈利潤7.9億元,同比增長8.56%,但與2014年全年營業收入增長19.38%、凈利潤增長12.22%相比,速度相比有所放緩,謝文堅表示,“這與經濟形勢下滑與行業整體放緩相關,實際在細分市場上,佰草集、六神等持續保持份額第一,高夫、美加凈、啟初等份額持續快速增長。”

近年,家化一直在尋求外延式增長的機會,其計劃2018年實現營業收入120億元中,20億通過外延式並購實現。謝文堅表示,尋求收購標的要與目前家化的業務或渠道形成互補,達到1+1>2的效果,“除了公司目前已經進入的護膚品、個人護理用品、嬰童護理用品外,還將進入的補缺品類(包括彩妝與口腔護理),以及延生市場領域(包括衣物護理、廚房清潔等 品類和家用美容儀器等),這些品類可以和家化的戰略相匹配,進一步提升家化在日化行業的市場地位及核心競爭力。”

2015年,上海家化和片仔癀合作設立子公司,進入到以前未涉及的口腔護理領域;同時出售天江藥業股權,在將資源回籠以便集中投入到主營業務中來的同時,為以後進一步的外延式收購兼並打下基礎。

“兼並收購是上海家化未來幾年關註的重點領域,”謝文堅表示,家化將加大在此領域的資源、人力方面的投入,目前尋找標的目標不僅在國內,也包括歐洲、亞洲其他國家等區域 。

未達目標的要約收購

今年11月,中國平安通過上海太富祥爾對上海家化發出要約,希望收購股份數量上限為2.09億股,占公司總股本的31%,要約價格為40元/股,計劃耗資83.58億元;且本次要約為部分要約,不以終止上市為目的。

該要約收購從11月4日開始,一直持續到12月3日。在此之前,中國平安已通過平安人壽、惠盛實業合計持有上海家化27.87%的股份。他們希望通過本次收購,使持股比例上升至58.87%,以實現絕對控股。

不過,收購2.09億股的原計劃,一個月後的完成比例尚不足5%。12月7日,上海家化在上交所披露,上海太富祥爾向公司部分股東發起的要約收購已經期滿,最終申報股份總數僅1022.66萬股。由於此數量遠遠低於預期,上海太富祥爾將全部予以收購,交易預計耗資4.09億元。

對此,謝文堅表示,“要約收購雖未按預期目標達成,但表明了大股東平安對上海家化的支持,也從另一個角度表明,投資者看好家化,所以不願以40元/股的要約價格出售。”他認為,雖然在發展中存在各種挑戰,但中國經濟轉型,更多地是要通過消費來驅動未來經濟的增長,而上百年歷史的家化有很多品牌、技術等方面的累積,在上述發展趨勢中存在優勢。

全渠道打通 抓住互聯網+機遇

值得註意的是,2015年中國實體零售渠道正發生巨大變革,這對於主要依賴百貨、賣場等實體渠道的上海家化是一大挑戰。以大賣場渠道為例,前十年都是以10%以上的平均速度發展,去年增速降至2.6%,而今年1-9月,同比下滑了10%。

談及2016年的發展規劃,謝文堅稱,重點工作之一是完善主流渠道的下沈,包括下沈至化妝品專營店、屈臣氏、母嬰店等渠道,實現精細化渠道管理。在拓展新渠道方面,上海家化副總經理兼佰草集事業部總經理黃震表示,2016年將會推動全渠道、全品牌新渠道發展,註重數據合作,註重後臺的響應速度和後臺配合的制度,推動線上線下融合。

首先,有效地利用線上銷售的數據,實現線上線下數據的打通,充分挖掘數據的有效性,能夠提供為品牌發展有效的信息, 2015年上海家化已經做了重要的工作。黃震透露,在更深入整合線上線下數據化的管理方面,家化內部、外部已經立項,2016年在數據合作方面將是工作重點之一。

同時,家化與阿里等平臺方的合作不僅僅是將之作為銷售渠道,而是深入、全方位的,包括新品、數據、研發等方面,未來會繼續加強和這些平臺的戰略合作,提升在新渠道的掌控和營銷理念。

第三,家化作為傳統日化企業轉型,一大挑戰是電商綜合運營能力的提升,整個後臺系統從產品的研發、生產、供應鏈、物流系統的配套要全部跟上,以滿足電商線上銷售需求也是很大的挑戰。2015年家化已經研究縮短了整個從研發到生產、物流這樣的周期管理流程,明年將繼續優化以快速應對線上終端需求。

第四,在線上線下融合方面,今年雙十一,家化嘗試了一次萬店同慶的線上線下活動,獲益匪淺,但目前這還只是特定時間點上的線上線下的融合,未來家化將嘗試去從信息系統、物流系統等方面建立一套常態化的線上線下融合系統,這將也是2016年重要的作方向。

編輯:陳姍姍

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上海 家化 謝文 未來 年關 註兼 兼並 收購
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上海家化原總經理王茁變身投資人 尋找潛力本土品牌

來源: http://www.yicai.com/news/5012587.html

沈寂一段時間後,日前,上海家化原總經理王茁出現在了複旦大學舉辦的東亞品牌競爭力論壇上。

王茁

王茁的新身份是磐締資本合夥人。王茁完成了角色轉換,從企業家轉身成為投資人。他告訴第一財經記者,磐締資本於2015年9月正式註冊成立,是一家專註於化妝品產業中不同類型企業早期投資和價值提升的平臺。

按照王茁的設想,磐締資本未來業務主要集中在三方面:首先是投資、孵化初創和新興小型化妝品企業,其次是幫助中型、已成規模的本土化妝品企業提升高附加值品牌的運營能力、最後一個則是做海外收購。

雖成立不久,不過磐締資本在上述三方面都已有動作。大約在今年3月,磐締資本與一家名為植物醫生的本土化妝品公司展開合作。王茁告訴第一財經記者,他以戰略投資人身份進入了植物醫生董事會,但他並不願意透露具體的資金和股權。

“中國的化妝品企業基本上都有比較好的現金流,發展過程中對資金的需求沒有那麽強烈。”對於合作,植物醫生護膚品牌創始人解勇這樣說,“我們更希望能有資源幫助我們提升品牌附加值,加快在一線市場的發展速度,並實現國際市場的布局。”

據記者采訪了解到,植物醫生目前在全國300多個城市開設了2400多家專賣店,主要分布在二三四線城市。不同於其它依賴於商超、商超專櫃甚至電商渠道的化妝品品牌,植物醫生類似目前銷售火爆的韓國化妝品品牌,其2000多家店皆為單品牌專營店。

這也是王茁選擇投資這家公司的很大一個原因,“自己掌握渠道非常重要。”他向記者舉例,當年日本資生堂打敗那些海外品牌就是靠自己建立大量的專營店渠道。

除了植物醫生外,王茁還投了數家新興的公司,“有做美甲的彩妝公司還有其它一些,未來將會陸續公布。”

“我們並非僅僅投資那些全面發展的優等生,而是更看重那些優勢與問題都十分明顯的企業,我們通過建立共享經濟的模式來解決本土企業普遍存在而單靠一己之力又難以解決的價值提升問題,”王茁說,“這是一個推動高附加值品牌建設的新模式探索。跨越中等收入陷阱需要依靠那些在微笑曲線兩端做研發和做品牌的人,我們整個社會的激勵系統應該讓這樣的人才獲得更多的回報,而不是輕易讓那些做地產和金融套利的人獲得巨額利潤。”

上海 家化 總經理 王茁 茁變 變身 投資人 投資 尋找 潛力 本土 品牌
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上海家化1億冠名“雙11”晚會圖什麽?

很多時候,貨幣是衡量一件事價值的最公允、最市場化的方式。去年在北京水立方舉行的顛覆傳統晚會的天貓雙11狂歡夜就適用於這種評價標準。

8月16日,第二屆雙11晚會獨家冠名權花落上海家化,冠名費高達1億元。晚會也由去年的湖南衛視易主浙江衛視舉辦。這是雙11晚會第一次啟動冠名機制,這背後也表明,一場由互聯網打造的娛樂互動方式已經躋身一線綜藝節目的廣告價值水準。

何以讓上海家化舍得掏出一個億去冠名一場網購盛宴?事實上,在去年雙11晚會上,上海家化是第一個在電視屏幕上露出的品牌,搶頭彩的眼球效應背後是真金白銀的進賬。對去年雙11的統計顯示,上海家化旗下全品牌(包括佰草集、高夫、六神等)在當天全網銷售額突破1億元,與2014年雙11相比增長幅度超過300%。

一個有100多年歷史的傳統家化品牌,冠名了一場有六成收視率由80後和90後貢獻的互聯網晚會,表面上看風格似乎並不搭調。但家化方面認為,公司眼下正在拓展國際市場,與阿里的國際化方向很契合。

更深層次的意味在於,在互聯網的滲透下,商業已成為一種線上線下全渠道的展示與互動行為,最核心的銷售環節似乎成了這個過程中水到渠成的一個“附屬品”。據上海家化剛剛發布的2016年半年報顯示,公司電商業務實現營業收入3.40億元,同比增長45.81%,成為增長最快的板塊。這表明,線上渠道正在改變傳統品牌的營收結構,互聯網式的商家與消費者互動方式正在突顯其價值。

“其實每次大的營銷方式的改變都源自技術的升級。”出自天貓市場部、參與策劃數屆雙11營銷的應宏在接受第一財經記者采訪時稱,今年雙11晚會的廣告時段會變得更特別,廣告就是商家與消費者即時交互的時段,也是消費者搶紅包的時間,“跨屏進店”技術會實現從電視廣告直接進入對應商家手機端店鋪的互動。去年晚會上,“搖一搖”成為標配,3個半小時節目中過千萬觀眾用手機參與搖一搖。

由於離今年雙11尚有近3個月時間,應宏目前不肯透露過多關於雙11晚會互動玩法的內容,連今年晚會的舉辦地也成為一個懸念,“會是一個大家意料之外的地方。”但這次晚會的大體走向已經清晰,即更突出國際範兒,娛樂與狂歡成為訴求點,不追求收視率而更看重互動效果。

雙11晚會近億觀眾的收視效果讓它具備了成為一個超級IP的潛質,這也是阿里巴巴集團首席市場官董本洪想打造的一個方向。今年雙11晚會仍處於投入期,考慮商業盈利模式是兩三年以後的事。優質IP意味著變現能力,但這場晚會對於阿里巴巴的變現價值,將更多地體現在其聚集品牌商戶與娛樂資源的能力上。

如果放在整個阿里巴巴集團層面看,一方面,阿里在今年下半年成立了大文娛小組,包括合一集團(優酷土豆)、天貓魔盒、蝦米音樂、UC頭條、天貓客戶端、高德地圖等平臺此次都將加入晚會的聯動直播矩陣,讓晚會成為大文娛小組的一次考核;另一方面,社區化、內容營銷已被定為阿里(特別是淘寶)接來下的核心戰略方向之一,晚會對娛樂明星、網紅、達人,以及優質內容的積累將是一次“內容速成班”。去年郭采潔在晚會出現僅3分鐘,其對應的韓束店鋪流量激增20萬UV(獨立訪問量)。

上海 家化 冠名 11 晚會 什麼
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險資敲門上市公司 | 上海家化兩年內鬥 元老敗退離場

2011年11月,深圳市平安創新資本投資有限公司(下稱平安,系平安信托子公司)以掛牌價51.09億元受讓家化集團100%的股權,同時成為上海家化第一大股東,控股約家化集團持有上市公司27.72%股權。

據說當年平安之可以低於海航6.8億元的51億元競標價勝出,關鍵的利器之一,就在於平安收購價碼之外的承諾深得上海國資委和葛文耀之心。根據上海國資委和平安集團簽訂,並由上市公司上海家化公布的《產權交易合同》,平安承諾在股權轉讓之後,保證家化集團實際控制權5年內不得轉讓,且上海家化聯合股份有限公司實際控制人5年內不得發生變更。

彼時,家化的“老大”葛文耀一心想要把家化打造成一個時尚集團,而平安也支持葛設想:在標書中提出針對家化集團日化產業鏈延伸、化妝品專賣店、直銷品牌、SPA漢方店、精品酒店、旅遊項目開發、高端表業等時尚產業拓展承諾在未來五年里追加人民幣70億元投資。

當然,承諾歸承諾,撕破臉的時候則又是一回事。“蜜月期”過後,不過一年,葛文耀便在微博上炮轟平安。作為投資方的平安也許早先是希望家化成為另一個雲南白藥(早在2008年平安投資),短短幾年內雲南白藥股價漲了近3倍。但卻事與願違。此後的兩年里,以葛文耀為首的家化元老團隊與新股東平安之間矛盾便幹脆上升到公開層面,一來一回的互相攻擊致使矛盾計劃,而家化的股價也如過山車一般讓持股機構和小股東們擔憂不已。

曾有江湖傳言稱:“葛文耀之於上海家化,等於喬布斯之於蘋果”。但葛文耀到底不是喬布斯。2013年5月,葛文耀董事長的職務遭到罷免,同年9月提出退休申請並很快獲得批準。兩個月後,平安指派長期在外資企業工作的資深職業經理人謝文堅當選新任董事長一職。此前,謝文堅是強生醫療中國區總裁,在其掌舵期間,強生醫療持續保持了業務額年均20%以上的增長。而在謝上任後,家化內部的矛盾依舊沒有消停。“去葛文耀化”一直在實施,直至2014年6月,解除葛文耀舊部王茁的總經理職務,其董事職務亦被投票罷免。

至此,公司內部元老和新入資本的較量,從最初的誰也不願意讓步到最後兩個強勢團隊碰撞後更強勢一方勝出,另一方則出局而告一段落。

謝文堅2014年為家化制定的總體目標是到2018年實現120億元的銷售規模,其中100億元是企業品牌本身的銷售目標,另外的20億元來自於並購,比如對彩妝及口腔護理這兩個領域的並購。5年實現120億元,意味著家化每年的複合增長率要達到23%,幾乎超過整個市場增長率一倍。

但根據上海家化發布了2015年年度業績成績單來看,公司2015年全年實現營業收入58.46億元,雖相比2014年的53.35億元依舊上漲,但9.58%的增幅為五年來最低。而扣除非經常性損益的凈利潤8.18億元,同比下降6.38%,為扣非凈利潤近10年來的首次下滑。

對此,上海家化解釋稱,影響公司業績的主要因素主要有宏觀經濟狀況、居民消費增速、行業發展狀況、市場競爭格局等。“除上述宏觀、行業、渠道等因素影響了公司營業收入的增速外,日化行業內激烈的市場競爭格局使得公司必須加大資源投入,影響了公司凈利潤的增長。”

上海家化董秘韓敏在接受《第一財經日報》記者采訪曾解釋稱,2014年以前公司的銷售95%主要來源於百貨和商超組的渠道,傳統渠道(銷售)的放緩導致2015年公司銷售方面承壓。

而從整體行業來看,諸如寶潔、聯合利華、歐萊雅、資生堂等傳統日化、美妝巨頭亦進入調整階段。

面對不利的市場環境,能否完成預定目標尚不可知,但毋庸置疑的謝氏領導下的上海家化需要預備打一場硬仗。

險資 敲門 上市 公司 上海 家化 年內 元老 敗退 離場
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上海家化全年利潤大降超八成?葛文耀稱問題開始暴露

上海家化昨日發布三季報稱,截至本報告期末,上海家化實現營業收入42.88億元,同比下降7.14%;歸屬於上市公司股東的凈利潤4.33億元,同比下降45.17%。同時公司預計2016年度凈利潤同比下降80%至90%,上年同期公司凈利潤為22.10億元。

對此,上海家化公司前董事長葛文耀點評稱,“家化三季報的問題只是開始暴露,問題只是冰山露出的一角,深層次的問題還在下面。”

“家化三季報預告全年利潤下降80%至90%。”葛文耀據此計算,上海家化全年利潤應該在上限4.4億元至下限2.2億元之間,“等於提前預告四季度的業績為零至虧損2億元。”葛文耀質問道:“為什麽會提前預告,家化不是拿訂單生產,業績要到最後一刻才算定論,現在四季度才過一個月!”

而在三季報中,上海家化在“預測年初至下一報告期期末的累計凈利潤可能為虧損或者與上年同期相比發生重大變動的警示及原因說明”項下選擇了打“適用”,稱經公司財務部門初步測算,預計公司2016年年度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤與上年同期相比,將減少80%到90%。主要原因是去年同期向中國中藥有限公司出售本公司持有的江陰天江藥業有限公司23.8378%的股權、銷售收入減少、費用投入力度加大。對此,葛文耀說:“不要拿天江一次性收益作掩護,2013年8億經常性收益,還有1.7億股權激勵成本,以這為基數,才三年,公司內部人都說,破壞力了得!”

此外,葛文耀還提醒說:“家化的財務制度規定,應收款2年以上全計提壞賬,庫存商品還有半年保質期(實際還有一年就賣不掉)全提壞賬,以前的有沒有計提,什麽時候會集中爆發,這些投資者要關註。”

上海 家化 全年 利潤 大降 降超 八成 文耀 問題 開始 暴露
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上海家化業績差到賣方不能忍? 平安謝氏團隊去留質疑再起

10月27日,即發布三季報的第二天,上海家化(600315.SZ)股價應聲大跌5.16%,再次跌破27元,逼近去年股災以來的低點。“2016年前三季度凈利下滑超45%,全年凈利預計下滑80%至90%。”——這樣的三季報業績,作為國內日化行業龍頭股,上海家化遠遠無法讓市場滿意。對此,已有大型賣方團隊“不能忍”,火速反應,以業績增速遠低於預期為由,將上海家化的評級由增持下調為中性。

對業績的大幅下滑,上海家化給出的解釋是:2015年出售天江藥業獲益18億元,2016年銷售收入減少,且費用支出加大。但這難以讓外界信服,反而對謝文堅謝氏團隊的責難,愈發呈現“一邊倒”之勢。上海家化前董事長葛文耀就公開表示,謝氏團隊對持續下滑的業務一籌莫展,平安想搞好家化,但找錯了人。

“業績跌的太厲害了,管理團隊確實做得太差了。”在上海家化發布三季報後,上海一名長期關註該公司的私募基金合夥人也向《第一財經日報》記者如此表示。這早已不是外界首次質疑平安所指派的職業經理人團隊,攻堅兩年,成果仍難服眾,平安對謝氏團隊的態度以及謝氏團隊的去留,成為業內關註的核心。而上海家化方面在回複《第一財經日報》記者時稱,公司或者集團目前沒有對管理團隊做出調整的相關計劃。

業績大跌機構態度“倒戈”

又到季報發布時,因為業績大幅下滑,日化龍頭股上海家化再次被市場聚焦。

10月26日晚間,上海家化發布三季報稱,截至本報告期末,公司實現營業收入42.88億元,同比下降7.14%;歸屬於上市公司股東的凈利潤4.33億元,同比下降45.17%。其中,第三季度收入12.2億元,同比下降12.9%;歸母凈利潤0.61億元,同比下降59.2%。同時,上海家化預計,2016年度凈利潤同比下降80%至90%。

去年同期,上海家化實現凈利潤為22.10億元。也就是說,對於上海家化來說今年最多實現的凈利潤或不足5個億。

對於前三季度的業績下滑,上海家化稱,剔除2015年出售天江藥業股權投資收益,前三季度凈利潤同比減少35.65%,主要原因是銷售收入減少、費用投入力度加大。根公司發展戰略,公司未來將持續增加在渠道拓展、品牌建設、新品研發和人員、組織能力提升等方面的投入。

具體來看,2016年前三季度, 上海家化電商業務實現營業收入 5.68 億元,同比增長 50.25%。但電商渠道收入僅占營收比約13.25%,其主銷渠道百貨、商超延續了下降趨勢,仍然面臨較大的市場壓力。

毛利率數據則有所改善,略微上升0.9個百分點至61%。但費用以更快速度增加,其中銷售費用增加4.7%至38.7%,管理費用增加1.8%至10.5%,主因則是新產品營銷,推廣費大幅增加所致。此外,值得註意的是,其收賬款較年初增加0.56億元至8.18億元,存貨也較年初增加0.06億至6.83億元。

《第一財經日報》記者采訪了解到,對於上海家化上述業績和各項財務數據,眾多中小投資者“怨聲載道”,機構投資人也表示不滿,認為“業績跌的太厲害”,而有賣方機構更直接下調了相應評級。

“公司作為日化行業龍頭,線下零售渠道增速持續下滑,雖然電商渠道銷售表現良好,但其銷售占比不足20%,致公司業績下滑較快,且新品推廣成本高效果緩慢,花王合約到期收入端將繼續承壓,下調評級至中性。”在家化發布業績報告第二天,申萬宏源紡織服裝團隊將其評級由增持直接下調至中性。

實際上,業績下跌的同時上海家化股價也“受傷”。發布三季報的第二天,應聲大跌5.16%,跌破27元,逼近去年股災以來的低點。這對於上海家化的投資機構來說,無疑要面臨浮虧。

去年二季度,以價值投資聞名的重陽投資開始大舉買入上海家化,並於7月底以5.05%的持股比例舉牌。披露信息顯示,重陽投資旗下三只基金產品及重陽投資曾於2015年4月21日-2015年7月29日買入上海家化3115.72萬股,買入價格區間為37元-47元。而截止10月27日,上海家化股價已低至26.64元。

不過,對於2016年最終下滑多少目前尚未定論。上海家化方面接受《第一財經日報》記者采訪時稱,因預計公司2016年度凈利潤與上年同期相比將下降50%以上,故公司在三季報中發布了全年業績預測。但該預測是公司在考慮了當前外部環境與銷售趨勢的基礎上所做出的審慎判斷,以上預告數據僅為初步核算數據,準確數據將在2016財年結束後得出。

謝氏團隊再受質疑

近一年來,每到業績發布時,圍繞謝氏團隊的質疑聲就未曾停息。不止一位機構人士分析認為,上海家化連續兩年業績下挫,作為職業經理人團隊,攻堅兩年,成效仍難服眾,或面臨被替換的挑戰。

在入主之初,謝文堅團隊曾為上海家化制定到2018年實現120億元銷售規模的總目標。其中,100億元來自企業品牌本身的銷售目標,20億元來自於並購,例如對彩妝及口腔護理這兩個領域的並購。5年實現120億元,這意味著,上海家化每年的複合增長率要達到23%,幾乎超過整個市場增長率一倍。

而在外界眾多的投資人看來,謝氏團隊實現這一目標希望渺茫,更大的可能或是謝氏團隊很難等到實現這一目標的時間到來。

業績股價雙雙下滑,前述私募基金合夥人就認為,謝氏團隊或面臨被平安替換的“威脅”。而有賣方分析師則表示,對於競爭日益激烈的日化行業,作為職業經理人,謝氏團隊始終“水土不服”,而目前上海家化股價已相比2013年高點跌去了一半。

上海家化前董事長葛文耀則對謝氏團隊公開提出更多質疑。其認為,謝文堅入主家化後,不抓業務不懂業務,從2014年就開始塞貨,實行兩種工資制度,而對下滑得業務一籌莫展。“平安是想搞好家化,但找錯了人。”葛文耀稱。

對於這一質疑,27日晚間,上海家化在回複《第一財經日報》記者的采訪函中稱,關註到了相關的信息,但對於沒有事實依據的言論,公司不予置評。

“公司近年來不斷致力於向現代化企業方向轉型,在基礎設施建設、機制流程優化、人才培養引進等方面進行了諸多投入。作為上市企業,公司有嚴格的決策及審核機制,高度重視決策的科學合理性,我們的每一項重要決定都秉持對投資者、員工負責的原則執行。”上海家化方面稱。

而關於2018年實現120醫院銷售規模的目標,上海家化則稱,目前的市場環境與2014年相比發生了較大的變化,因此這一目標非常具有挑戰性,而兼並收購是對未來增長非常有意義的戰略選項,公司會繼續沿著這個目標努力。

“從自有品牌的角度,家化面臨著比較大的挑戰,花王今年年底代理合同到期,雖然只是代理品牌,對盈利的影響不大但是對銷售規模影響較大;從發展角度講,家化更加關註自有的、對未來可持續發展有掌控力的品牌,不排除和其他潛在的品牌進行合作的可能性。”上海家化這樣表示。

上海 家化 業績 差到 賣方 不能 平安 謝氏 團隊 去留 質疑 再起
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【麻煩大了】上海家化宮鬥傷身

來源: http://www.infzm.com/content/120640

 

掌舵30年的上海家化前董事長已經離開了“舞臺”。(東方IC/圖)

假如不發生三年前那場全國轟動的公司政治大戰,葛文耀依舊還擔任公司舵手,或平安方面履行諾言支持上海家化遂葛氏心願向時尚集團轉進,是否會有不同的結果?

五年前,一則新聞見諸報端:平安擊敗海航入主上海家化,日化業最大並購案。

這則新聞的主角是64歲的上海家化掌舵人葛文耀。他當時立即飛赴三亞,只為燃放一次煙火以示慶祝。這一天是2011年11月7日。

五年過去,盡管葛文耀已經出局,但他仍沒有罷手的打算。

自2013年5月23日在上海家化股東大會上以“健康理由”,被迫宣布退休,他便一直在自己多達129萬粉絲的個人微博上,對上市公司現任管理層的公司治理能力和經營水平提出不同看法和尖銳的批評。數據顯示,高峰期時他在20天內發出743條微博,日均37條。

當11月7日這個特殊時點來臨時——不僅僅是所謂的易幟五年,更重要的是,作為一項先決條件,平安方面曾在五年前向上海市府和當地國資委承諾“5年不轉手”,葛告訴他的蕓蕓看客:“現在挽救家化還有可能”。

有關雙方交惡的來龍去脈早已見諸不同媒體,而將自身定格為“受害者”形象的葛文耀則先後采取了兩種策略。

一度他不斷放風:“上當了,找錯了買方”,指平安方面原本應承支持他向時尚集團轉型的70億元分文沒有兌現,同時還出售了公司此前購入的不動產套現,屬於“毫無誠信”。之後,把火力集中於由平安集團聘請、出身美國強生醫療大中華區總裁的現任上海家化董事長謝文堅,稱其“除了鬥爭、整人,不抓業務也不懂業務”,或“從來沒看到這麽多的錢……有野心讓家化歷史從他開始”。

不惜放軟身段,葛氏向平安更高層喊話,呼籲對方采取措施,“不能有在家化問題上不可丟臉、想掩蓋問題的想法”。

有市場分析人士表示,之前葛文耀可能寄望於平安集團在鎖定期結束後出售上海家化股權,這不僅可以坐實其關於利欲熏心的資本方不同於傳統產業經營者的觀點,也能在已無任何勝算的殘局中覓得唯一的翻篇可能。

該人士稱,目前來看,在大資產荒背景下平安一方斷無主動離開的可能。即使上海家化股價從2011年11月7日的35.13元每股一路升至雙方宮鬥時的69.99元每股,目前又已回落到27元每股一線,較平安入股時名義上的40.1元每股出價大幅折讓,但考慮到上市公司之前數年的分紅,其實際持有成本約為每股29元,賬面浮虧並不大。尤其是當平安集團已在大消費、大健康戰略板塊落下重註,那麽其分別以第三大股東和第一大股東身份下註的雲南白藥和上海家化,勢必構成掎角之勢,缺一不可。

引人註目的是,著名私募基金上海重陽系,曾以第八、九、十大流通股東身份合計持有雲南白藥2.21%股權,而這一幕同樣發生在上海家化身上。從2015年4月始,重陽掌門裘國根就利用多個私募產品不斷重倉該只股票,峰值期一度持有3246.89萬股,截至目前也仍是上海家化第三大和第九大流通股東。

既然平安集團無意拂袖離席,那麽如若能夠更替現有上市公司管理層,也多少能出口“鳥氣”。還好,葛文耀不缺炮彈,比如10月26日晚間出爐的上海家化三季報就是趁手的常規武器。

這的確是一份寒意逼人的三季報!數據顯示,上海家化前三季度營收為42.88億元,同比下降7.14%;凈利潤為4.33億元,同比大幅下滑45.17%。

更重磅的還在後面:上海家化公布了全年營收預告,預計2016年度的凈利將同比下降80%至90%。以2015年該公司22.1億元凈利計算,其最新財年的凈利將在2.21億元至4.42億元之間。也就是說在距整個財年結束尚有65天之時,上海家化已為第四季度業績燒紙:收益為零至虧損2億元。

“家化不是拿訂單生產,業績要到最後一刻才算定論,現在四季度才過一個月!”葛文耀在微博上說,“三季報的問題只是開始暴露,問題只是冰山露出一角。”

其實,無論是上海家化現有管理層還是葛文耀,或者是一幹券商分析師,對於公司2016財年業績特別是利潤同比深度下挫早已心中有數。上一財年22.1億元的凈利構成中,有多達66%的權重來自一次性出售公司所持江陰天江藥業23.8378%股權所得的17.35億元投資收益,僅此一項便將公司賬面歸屬股東凈利直接增加14.73億元,也締造了該年度利潤同比大漲146.12%的“奇跡”。

葛文耀的痛心疾首是一種自然反應。畢竟2002年正是緣於他的決策,上海家化才得以每股1.46元的價格購入天江藥業48.89%股權,共涉及資金3724萬元。如今即便將已不足一半的後者股權沽清,也換得了近60倍的回報,而這偏又記在那些“亂搞的人”的簿記上,除了嘲諷對方“隱藏利潤”,真真氣結。

更奇怪的是,為何上海家化對四季度業績全無信心?要知道,上海家化此前已掏出8000萬至1個億冠名阿里巴巴“2016雙十一購物季晚會”,並以此為契機對在線銷售額達成歷史新高信心滿滿。

真相只有一個,即四季度上海家化準備直接大額計提到期存貨,而這一數值中應當包括過去若幹年內的連續積累,只不過長期以來一直引而不發。

素來都是禍不單行,日本花王公司宣布在年末終止與上海家化的合作業務,將令後者營收板塊再折大將。自2011年借助上海家化渠道獨家銷售花王“妙而舒”紙尿褲,這一爆款產品3年內營收上漲3倍至500億日元,其收入之於家化年度營收占比亦從8%升至25%,以2015年上海家化58.46億元營收計,此塊業務貢獻了接近14.5億元,利潤貢獻則在3000萬至6000萬元人民幣區間。

可以理解葛文耀的不斷發難,雖然過去5年上海家化營收從39.99億元上升為今年的近60億元,但增長率卻從高峰期的25.53%降至個位數,不進反退乃不爭之實。

也難怪除卻天風證券一味近捧的研報外,近半年時間券商有關上海家化的分析大多處於悲觀,其中外資行的德意誌銀行對於2016至2018年的凈利預測分別為5.66億元、6.99億元和7.83億元,相對應的每股收益分別0.84元、1.04元及1.16元。而申萬宏源的兩組數據分別為6.67億元、5.32億元、5.53億元以及0.99元、0.79元、0.82元。可惜,待上市公司三季報和全年預報亮相後,原來所有人還是過於樂觀了。

假如不發生三年前那場全國轟動的公司政治大戰,葛文耀依舊還擔任公司舵手,或平安方面履行諾言支持上海家化遂葛氏心願向時尚集團轉進,是否會有不同的結果?

對標一下那些在中國市場連續多年動輒兩位數增長的國際公司吧:寶潔公司全球CEO大衛·泰勒稱“寶潔在中國市場表現令人無法接受,所有產品類別都正呈現節節敗退之態”。旗下擁有從卡地亞到積家眾多百年名表的全球第二大奢飾品企業歷峰集團,今年上半年營業利潤已大幅下挫45%,而這一頹勢自2013年後始終沒有改善。

品牌老化,渠道切換,整體經濟形勢下行下消費者改變日常支出比重,食品、日化用品悉數歸屬“減持”行列,而依托互聯網崛起的新一代競爭對手不惜重金在線上線下綜藝節目大打營銷戰,更讓“老家化”左支右絀難以應對。

當立白、納愛斯、藍月亮等國內民營企業在家化市場洗滌單一領域狼性攻擊,紛紛躋身150億乃至200億年營收俱樂部時,以品類齊全著稱的上海家化反而受制於自身的長項,讓人捏一把汗。

毫無疑問,現在已是上海家化的谷底,且業績的陣痛還將持續相當一段時間,就如同葛文耀的微博詰問短期內不會鳴金收兵。現在,上海家化距離新掌門謝文堅提出的2018年營收120億的目標,任重道遠。

麻煩 大了 上海 家化 宮鬥 鬥傷 傷身
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張東方接替謝文堅任上海家化新任CEO

在上海家化(600315.SH)擔任董事長三年後,謝文堅於今日正式向董事會申請申請辭去公司董事長兼首席執行官等相關職務。

“董事會上午接到的謝文堅先生的辭呈。送達即生效。”家化方面今日晚些時候對第一財經記者表示,謝文堅的辭職是因為個人原因。

此前,就有傳謝文堅將離職。今年10月,上海家化發布三季報顯示,前三季度公司實現營業收入42.88億元,同比下降7.14%;歸屬於上市公司股東的凈利潤4.33億元,同比下降45.17%。其中,第三季度收入12.2億元,同比下降12.9%;歸母凈利潤0.61億元,同比下降59.2%。同時,上海家化預計,2016年度凈利潤同比下降80%至90%。

有機構人士曾分析認為,上海家化已經連續兩年業績下挫,作為職業經理人團隊,攻堅兩年,成效仍難服眾,或面臨被替換的挑戰。

不過也有持不同觀點的。“將一個公司的成績好壞歸咎到一個職業經理人頭上很難說的過去。”日化行業專家張兵武稱,“還是看大股東平安未來的想把家化做成什麽樣的公司”。

據披露,謝文堅的繼任者已經選定為張東方。根據家化方面提供的資料顯示,張東方為擁有具有二十多年快消品行業經驗,熟悉家居護理、個人護理以及化妝品行業。其在2010年-2015年擔任維達國際控股有限公司執行董事兼首席執行官。在其任職期間,使維達銷售收入增長數倍,市值增長超過數倍,並成功帶領維達實現多方面的轉型,從傳統的商品銷售公司轉型為擁有多個品牌的消費品公司,從紙巾公司轉型為衛生用品公司,從本土公司轉型為跨國公司。較早前,張東方曾任芬美意集團不同高級管理職務,包括北亞日化香精副總裁及大中華董事總經理等。

謝文堅在上任半年多後曾對家化提出了一個5年戰略規劃,表示公司未來將聚焦化妝品、個人護理、家居護理三大市場和佰草集、六神、高夫、美加凈、啟初、家安六大品牌, 希望在2018年達到銷售收入突破120億,中國市場份額排名從目前的第10位上升到前5位。

對於新CEO上任後是否會對謝的五年戰略計劃作出調整,上海家化表示,由於張東方剛剛上任,目前公司正處於過渡時期。張東方將盡快熟悉公司情況,對公司未來的戰略目標開展下一步的工作部署。

東方 接替 謝文 堅任 上海 家化 新任 CEO
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上海家化董事長謝文堅辭職 劉東任代理董事長

上海家化11月25日晚間公告,上海家化聯合股份有限公司於2016年11月 25日收到公司董事長謝文堅的辭職報告。謝文堅因個人原因申請辭去公司董事、董事長、董事會下設各專門委員會委員、首席執行官、總經理等相關職務,辭職後不在公司擔任任何職務。

公司同日還收到董事韓敏的辭職報告。韓敏因工作需要申請辭去公司董事職務,繼續擔任公司董事會秘書職務。

公告稱,謝文堅的辭職未導致公司董事會低於法定最低人數要求,不會影響董事會的正常運作。謝文堅已確認其與本公司董事會無任何意見分歧。經2016年11月25日公司六屆八次董事會審議通過,經公司董事共同推舉,在新任董事長選舉產生前,推選公司董事劉東擔任公司代理董事長代為履行董事長職責,直至選舉產生新任董事長為止。

市場此前有傳聞,上海家化面臨換帥,謝文堅將辭職,控股股東家化集團方面已相中了維達前首席執行官張東方接任上海家化董事長一職。

上海家化發布2016年第三季度報告顯示,1-9月,上海家化共實現營業收入42.88億元,較去年同期下滑7.14%,歸屬母公司凈利潤4.33億元。2016年前三季度,公司的主銷渠道百貨和商超渠道延續了下降趨勢,面臨較大的市場壓力,但年初至報告期末公司整體毛利率略有上升。

在日化專家彭儒霖看來,上海家化近期業績壓力與其主營渠道增長緩慢、國內化妝品行業增速下滑有關,也有國內外日化品牌雙重沖擊的影響,同時品牌轉型也需要沈澱。後平安時代,上海家化應該已經度過了最痛苦的階段。平安系“慢爬”增持和家化集團的並購傳聞,都足以給上海家化的未來帶來更多想象空間。市場人士認為,上海家化此次管理層的更叠,從這只股票的角度看,應該是預示著一個拐點的來臨。

上海 家化 董事長 董事 謝文 辭職 劉東 東任 代理
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“掌門對掐”風波驟起 上海家化困局誰之過?

就在中國本土最大日化集團上海家化(600315.SH)即將迎來第一位女掌門人之際,一場兩大舊掌門人“對掐”卻意外上演,奪走了市場的關註。

一方是曾經執掌上海家化28年的“教父”葛文耀,一方是大股東平安曾力挺的“外援”職業經理人謝文堅。前者28日淩晨在其個人微博上發長文,痛斥謝文堅僅用三年時間掏空上海家化,並列舉多項“罪狀”,稱將以個人名字向有關部門舉報。而對於葛文耀的指責,謝文堅在接受《第一財經日報》采訪時則回應對方“誹謗”、“胡說八道”,將保留追究法律責任的權利。

相比兩大舊人紮眼的“對掐”,同樣讓外界矚目的還有上海家化目前面臨的困局。平安入主上海家化五年來,日化行業競爭日益激烈,但這家本土日化集團卻先後經歷了兩年內鬥,元老敗走,而後開啟了備受爭議的職業經理人三年執掌之路。而就在近三年,上海家化業績逐年下滑,股價也一路走低,目前已與平安入股成本接近。此番新掌門履新,市場在抱有期待的同時亦更多擔憂,上海家化或已錯過最佳發展期,重回往日光彩已然困難。

舊人互撕

作為曾經的元老,雖已離開公司多時,葛文耀卻始終對上海家化保持關註,尤其針對後繼掌門人謝文堅在任時的種種作為,多次發聲。

11月25日晚間,上海家化公告稱,謝文堅因個人原因辭去包括公司董事、董事長等在內的所有職務。同時公司將聘任張東方為公司首席執行官兼總經理,並由劉東擔任公司代理董事長代為履行董事長職責,直至選舉產生新任董事長為止。

而在這一消息公布兩日後,葛文耀於28日淩晨在其個人微博突發長文,“嗆聲”謝文堅。

“謝文堅僅用三年時間掏空了家化這個極優秀的市場和財務的企業。”葛文耀在微博中列舉謝文堅渠道塞貨、費用超標、“任人唯親”等致親信高某獨攬采購大全多條“罪狀”。並稱其將以個人名義就相關內容向證監會、公安局、嘉華董事會等舉報。

當日上午,葛文耀在接受《第一財經日報》記者采訪時進一步表示,微博文中所講均有事實根據,不少家化老員工向其反應謝文堅以“洪荒之力”花錢。所以其呼籲,有相關方對謝文堅進行離任審計和調查。

《第一財經日報》記者追問其是已向有關部門提交舉報信,葛文耀稱就以微博長文舉報。“很多人幫我轉發,有人已幫我轉到相關部門,謝文堅非中國公民,我希望平安、家化董事會能盡快對謝進行合規的審計和調查,阻止其離境,我說的許多問題自然就會被證實。”葛文耀稱。

葛文耀微博長文中所說的上海家化設立新工廠以及辦公樓搬遷,確有相關事宜可查。2014年前五月底,上海家化公告,為配合政府的搬遷工作新,投資13.5億元在上海青浦工業園區建立新工廠,其中6.7億元資金來自政府補助。另據本報了解,今年7月,上海家化辦公樓正式搬至上海江灣。

“家化是上市公司,一切公開透明,所有的事都是按照公司程序來的。”對於上述被葛文耀所指責的相關事項,正在進行離任交接的謝文堅則這樣回應《第一財經日報》。

對於葛文耀列舉的系列罪狀,謝文堅則堅稱為“胡說八道”、“人生誹謗”,並稱自己保留追究法律責任的權利。而對於離任是否將接受審計,謝文堅的回答則是:“一切程序公開透明,該走的程序都會走,也會有相關公告。”

而對於自己接下里的去向,是否會離境,謝文堅則並未給出相關回應。

家化困局

資料顯示,張東方曾任維達國際(03331.HK)執行董事兼首席執行官。來自上海家化的信息顯示,在張東方其任職的六年間,領導公司管理團隊,成功使維達銷售收入增長數倍,市值增長超過數倍。雖然張東方履歷靚麗,但新人履新,首先擺在其面前的或就是上海家化的業績和股價雙困局。

在上海家化發布三季報後,曾有不止一位機構投資人士對《第一財經日報》表示,上海家化連續兩年業績下挫,謝文堅領導的職業經理人團隊,不懂快消,攻堅兩年,成效仍難服眾,或面臨被替換的威脅,而今一語成讖。

回顧上海家化的業績來看,2014年上海家化實現凈利潤8.98億元,同比增長12.22%。2015年雖然凈利潤高達22.09億元,但剔除出售天江藥業的投資收益,扣非後凈利潤僅為8.17億元,與上一年同期相比降幅6.38%。這是上海家化11年來凈利潤首次下滑,因為這一業績,以謝文堅為首的管理層股權激勵當年未能兌現,但從年報披露來看,當年上海家化關鍵管理人員薪酬從上一年的994.28萬元增長至1686.68 萬元,漲幅達69.63%。

在此之後,上海家化業績下滑並未剎車。2016年前三季度其實現營業收入42.87億元,同比下降7.14%;凈利潤4.33億元,同比大降45.17%。同時,上海家化還預計,2016年度的凈利將的降幅將在80%—90%。

從最新的報表中可見更多讓市場擔憂的數據,例如,前三季度銷售費用增加4.7%至38.7%,管理費用增加1.8%至10.5%,。此外,收賬款較年初增加0.56億元至8.18億元,存貨也較年初增加0.06億至6.83億元。

“2016年難堪的業績,將成為謝文堅離任後留給張東方第一個要應付的問題。”上海一私募高管對本報分析認為,謝文堅領導的職業經理人團隊或應為上海家化如今的困局承擔諸多責任,其上任之初許諾的“五年計劃”目前看已無法實現。

在入主之初,謝文堅團隊曾為上海家化制定到2018年實現120億元銷售規模的總目標。對比行業數據來看,5年實現120億元,這意味著,上海家化每年的複合增長率要達到23%,幾乎超過整個市場增長率一倍。

和業績一起下滑的還有上海家化的股價。即使在任掌門上任的第一個周一,上海家化的股價也表現欠佳,28日收跌28.33元/股,對應市值約190億元,相應去年6月360億元的市值,縮水近一半。

指針撥回到2011年12月31日,平安正式以51.09億元的金額實現了對上海家化集團的全資收購,獲得上海家化27.72%的股權。而2011年最後一個交易日,上海家化的股價為28.11元/股,也就是說,再跌下去,平安最初的籌碼或進入浮虧。

值得一提的是,2015年11月,平安曾試圖通過平安信托旗下太富祥爾基金以邀約收購的方式,使持股比例上升至58.87%,以實現對上海家化的絕對控股。但原本計劃以40元/股邀約不超過2.09億股,最終僅成交1022.66萬股,占比上海家化總股本1.52%。彼時,上海家化的股價持續徘徊在40元左右。由此看,平安的這部分籌碼目前已浮虧近三成。

“之前平安與葛文耀的內鬥已經讓家化元氣大傷,謝文堅在任三年也未讓公司回複元氣,接下里想要迎頭趕上是有困難的。”在上述私募高管看來,對於新掌門人張東方而言,接下來在上海家化的路或“並不好走”。

掌門 對掐 風波 驟起 上海 家化 困局 誰之 之過
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上海家化:平安人壽近一個月累計增持2%

上海家化晚間公告稱,自10月28日首次增持之日起,截至11月29日,公司控股股東家化集團一致行動人平安人壽已累計增持公司1346.79萬股股份,累計增持比例為公司已發行總股份的2%。

增持後,家化集團直接持有公司股份1.82億股,占公司總股本的27.093%,家化集團及其一致行動人合計持有公司股份2.16億股,占公司總股本的32.025%。本次增持計劃實施完畢。

上海 家化 平安 人壽 一個 累計 增持 2%
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上海家化:平安人壽累計增持2% 增持計劃實施完畢

上海家化11月29日晚間公告,自10月28日首次增持之日起,截至11月29日,公司控股股東家化集團一致行動人平安人壽已累計增持公司1346.79萬股股份,累計增持比例為公司已發行總股份的2%。增持後,家化集團直接持有公司股份1.82億股,占公司總股本的27.093%,家化集團及其一致行動人合計持有公司股份2.16億股,占公司總股本的32.025%。本次增持計劃實施完畢。

上海 家化 平安 人壽 累計 增持 2% 計劃 實施 完畢
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