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少了天才領導　蘋果不再性感

2011-2-14  TCW

歷史上極少有一家公司像蘋果（Apple）一樣，如此忠實的反映出其創辦人的個性與形象。 一九九六年，賈伯斯（Steve Jobs）被迫離開蘋果後第十年，第四任執行長艾米利歐（Gil Amelio），做了一件讓董事會震驚的決定：把賈伯斯找回來擔任顧問。 「沒有人可以改變蘋果真正的特色，包括我、史考利（John Sculley，取代賈伯斯的百事可樂前執行長）、史賓德勒（Michael Spindler，第三任執行長）都不行！我們充其量只能維持公司的運作，」接受《連線雜誌》（Wired）專訪時，艾米利歐曾說：「雖然我非常不爽這傢 伙，但不得不承認，我所熱愛的蘋果是跟著賈伯斯的個性在走的。」 事實上，這三個執行長連基本運作都維持不好，根據《哈佛商業評論》（Harvard Business Review）在今年初發表的一篇對於蘋果的個案研究，賈伯斯不在的十年內，蘋果的營收與獲利衰退了三四％，把個人電腦市場拱手讓給微軟 （Microsoft）與英特爾（Intel）。艾米利歐是在束手無策之下，才勉強把賈伯斯給找回來。 一九九七年，艾米利歐被董事會開除，賈伯斯成為過渡時期執行長。一年後，他研發出全球第一台AIO電腦（All in One，一體成型）iMac，大受消費者歡迎，蘋果從前一年虧損十億美元，變成獲利三億美元。 接下來的故事大家都知道了。二○○一年蘋果推出iPod，改寫音樂產業；二○○七年推出iPhone，顛覆傳統手機邏輯；二○一○年推出iPad，創造平 板電腦風潮。賈伯斯不只把蘋果推向頂峰，市值超越微軟，也一手扭轉了行動通訊產業的遊戲規則，成為消費性電子霸主。 沒專業背景，全憑直覺打造產品 為什麼他能夠創造如此非凡的成功？答案是「直覺」。 與他共事過的麻省理工學院科學家豪利（Michael Hawley）接受《紐約時報》（The New York Times）專訪時表示：「賈伯斯是我認識過最靠直覺的人。」 相較於一般公司總是喜歡用焦點團體（focus group）做為研發新產品的依據，賈伯斯根本不甩這一套：「消費者不知道他們自己要什麼，除非你做出來給他們看。」他在接受《彭博商業週刊》（Bloomberg BusinessWeek）專訪時說。 台大管理學院副院長李吉仁觀察，賈伯斯的直覺不是只在技術或產品層面，「他看的是生活，」他以混沌理論解釋，創新通常發生在極端秩序與極端失去中間的灰色 地帶。類似像賈伯斯這樣從大學輟學，沒有接受過一天正規工程或藝術教育的人，反而可以「think out of the exist box」（跳脫既有框架思考），把生活經驗轉化為他對事物的直覺。 「他不會設計迴路板、不會寫程式碼，但他就是知道怎樣挑選出一個好產品，然後把它賣出去，」《賈伯斯在想什麼》一書的作者卡尼（Leander Kahney）指出，賈伯斯只做三件事：開發新產品、搞定談判、上台發表。 雖然開發出iPhone、iPad等超酷炫的玩意兒，但李吉仁認為，賈伯斯最厲害的創新不在產品本身，而是整合既有的技術，大膽開發新的商業模式。 二○○五年，iPod銷售已經達到瓶頸，不僅競爭日趨激烈，亞馬遜（Amazon）、網景（Netscape）等大公司也複製了iTunes模式，推出免費線上音樂下載，市場開始看衰蘋果，認為賈伯斯難以再有突破，但就在這時候，賈伯斯決定跨足手機產業。 「這是充滿風險的一步，」《哈佛商業評論》表示。當時手機市場有諾基亞（Nokia）、摩托羅拉（Motorola）、三星（Samsung）等巨人盤據 市場，遑論還有其他大大小小的手機品牌商，各擁深厚的硬體製造與行動通訊能力，從來沒有做過一支手機的蘋果，要拿什麼與之競爭？ 結果，賈伯斯把iPod Touch的「全觸控螢幕」與「線上軟體市集」（App Store）進一步擴大，加上通訊技術，創造了新的手機概念。前者的直覺化操作讓完全不懂電腦的三歲小孩也能馬上上手，後者則解決了應用程式缺乏的問題， 如今會選擇iPhone的消費者絕大部分都是衝著App Store上四十萬個遊戲與軟體而來，《華爾街日報》（The Wall Street Journal）甚至說：「App Store讓iPhone變得一點都不貴！」 用智力格鬥，激發明星團隊潛力 追求完美的性格、精準的直覺、天生的魅力以及過人的遠見，讓賈伯斯成為蘋果中最關鍵的靈魂人物。但就如同威爾許（Jack Welch）之於奇異（GE）、霍華‧舒茲（Howard Schultz）之於星巴克（Starbucks），這些明星執行長最大的問題在於：「誰能取代他們的位置？」 如果把蘋果這家公司切成兩半，你會發現除了賈伯斯之外，另一半工作團隊，都是當代各領域中的明星級人物。 營運長庫克（Timothy D. Cook）統管全球所有的供應鏈與生產線，被《財星》（Fortune）譽為「營運的天才」；設計出iPod、iPhone資深副總裁伊孚 （Jonathan Ive）是全球最有名的工業設計師；資深副總裁佛斯特（Scott Forstall）打造出App Store的軟體開發平台；全球產品行銷負責人席勒（Phil Schiller）讓蘋果走出美國，成為全球時尚電子產品的符號。 一般人對賈伯斯的印象是專制霸道的獨裁領導者，但極少有人知道他與手下這些明星團隊的決策過程。 領袖魅力與願景，繼任者難取代 卡尼在書中指出，每當蘋果要推出新產品之前，賈伯斯就會與團隊進行一場「智力格鬥」。雙方各站穩一個立場，從定位、外觀設計、功能、定價、行銷等問題，進行猛烈的炮火互駁。 賈伯斯雖然主見極強，但他從不用「由上往下」的決策方式，而是在一場場的「格鬥」中找到最佳的答案。「他會質疑你說的每句話，有時候完全不留情面，看你敢 為自己的立場堅持到什麼程度，」卡尼表示，賈伯斯喜歡用「賭多少？」來測量對方的信念，「越是堅持到底的，往往證明他的觀點是對的。」 換言之，蘋果今天的成功，來自於賈伯斯一人單挑整個明星隊，激發出全隊潛力的結果。然而若少了賈伯斯，蘋果的未來會是如何？ 「他最成功的地方也是最危險的地方，」李吉仁說：「領導人所擁有的魅力（Charisma）與願景（vision）是複製不來的。」 《彭博商業週刊》指出，蘋果其他的成員個別閃耀著星光，卻沒有一個是全能好手。這些人或許可以維持著蘋果的基本營運，但失去了賈伯斯的開創性與強烈個人風格，「蘋果將不再性感（no more sexy）。」 選在財報公布前一天宣布病情、提早規畫二○一一年產品布局，蘋果試圖把賈伯斯離開的衝擊降到最低，只是沒了這個集創意、魅力與願景於一身的天才領導人，繼任者即使再怎麼努力，「可以是九十五分的蘋果，但絕對無法回到一百分。」李吉仁結論。

最棒創新來自80%不性感管理

2011-11-28  TCW

提到IBM，我們會想到，企業標 誌方正的藍色大字，西裝筆挺的業務員，你很難立刻想到「創新」兩字，但IBM正是全球最創新的公司之一。 IBM有多創新？它已連續十八年蟬聯美國專利排行榜冠軍，去年更成史上首家年獲五千項以上美國專利的公司，不僅超越微軟（Microsoft）、 Google、惠普（HP）、甲骨文（Oracle）等大廠的總和，它一年創造的專利數是台灣所有廠商的一．八倍。 每處環節都量化管理六階段給分，準確算業務成交機率 這家公司，是全球最早推出可攜式電腦的企業，當年美國人能上月球，靠它；我們今日店家刷條碼結帳的發明，也是從它開始。現在，很熱的雲端運算（Cloud computing），它早在二○○七年就提出。 如此堅持創新的公司，卻是連電話響起應該在幾聲（編按：標準答案是兩聲）內接起，都清楚規定的組織。 IBM，真的一點都不「性感」。 走進它台灣分公司辦公室，規規矩矩的一格格隔間裡，灰色辦公桌和黑色的ThinkPad筆記型電腦是標準配備，這種裝潢，「其他國家IBM辦公室也差不多 是這樣。」IBM公關說。 IBM彷彿是個科學家，業務員每週報告業務進度時，也要精準量化。IBM有一套量尺，把零到一百的成交機率，分六階段給固定分數。剛聽到這商機，成交機率 是零；確認客戶有需求，機率是一○％；客戶編好預算，機率跳到二五％……，進入議價成交機率七五％，簽約時達到滿分。這樣的設計，讓業務員和主管，可準確 調配出年底業績，只因IBM不喜歡不確定性和驚喜。 每個創新要過上百關定出整年流程，萃取終極概念 最經典的是，創新發想不是一個提案信箱就結束，同樣也可制度化！每年二月的全球科技展望會議，IBM都會提出未來三到五年技術的應用發想。並且從一年前開 始，就集結IBM位於美國、瑞士、日本等九大研發中心菁英的發想，從提案到最後成案，經過上百個會議，還有專門委員會負責管理這些提案，在十一月完成濃 縮，取五到六個題目，十二月底還要通過最殘酷的一關，向執行長和資深副總裁簡報。我們熟悉如「物聯網」和「智慧地球」的概念，就是一路過關斬將後的產物。 IBM的做法，跟我們想像中的創新企業該有的活潑與自由形象，背道而馳。 連創新發想的過程也「制度化」，聽來很被局限，但，這種不性感創新法，卻正是IBM的成功秘訣。 因為，這家企業把八○％的平常業務，化為可量化的流程管理，管理階層只需用二○％資源處理上述流程，另外八○％資源，則可做例外管理，如此，多元化與創新 的火苗，才不會在逾四十萬人、相當於一整個桃園市人口的龐大組織內被淹沒。 每年大手筆投資員工送出國當義工長見識，還給薪水 IBM「企業服務部隊」計畫，已有超過一千二百位員工到世界各地做義工，包括到奈及利亞協助當地公務員使用資訊技術、到巴西協助設立公益醫院。每次四週， 出發前還有三個月的行前訓練。就是因對IBM來說，員工可學習成長，即是一門好投資。 為讓IBM員工腦袋的創意發想能發揮到極致，IBM對員工的意見展現高度包容力，像二○○三年舉辦連續七十二小時的網上「價值論壇」（Values Jam）。IBM請當時全球三十二萬員工上網一起定義公司的核心價值，即使董事長彭明盛（Sam Palmisano）在第一天晚上因為看到員工毫不留情的批評，徹夜難眠，但仍堅持要繼續下去。 「Sam（彭明盛）會鼓勵大家有不同的意見，因為IBM要不斷改造（reinvent），」IBM 大中華區首席技術官李實恭說。 該用制度管的地方扣緊，該放手處給予員工最大自由。IBM精準運用資源，讓創新投資更可貫徹執行，每年，IBM投資六十億美元（約合新台幣一千八百億元） 在研發費用上，相當於每年蓋三棟台北一○一大樓，即使金融海嘯，對技術的投資也沒有縮手。 嚴謹的管理，與自由的創新發想衝突嗎？IBM的故事告訴我們，這兩者，絕對可以並存！這或許也是其不性感創新中，最性感之處。 【延伸閱讀】它的9個第一，改變人類 1937年 它發明聯考2B鉛筆答案卡－發明答案卡自動評分機1952年 它讓人搭飛機可線上訂位－發明全球航空訂位系統1956年 它讓電腦可以儲存資料－發明第一台硬碟1969年 它讓美國可以上月球－5部IBM電腦執行阿波羅11號任務1973年 它改變了購物方式－發明出商品上的條碼系統1975年 它讓電腦可以帶著走－發明第一台可攜式電腦IBM 51001981年 它讓近視雷射手術被實現－發明準分子雷射手術1997年 它讓電腦挑戰人腦－「深藍」電腦擊敗世界西洋棋王2011年 它讓電腦可以跟人互動－「華生」電腦在益智節目奪冠，成第一台能理解人類語言的電腦 資料來源：IBM網站

上任雅虎半年 股價狂飆三三％ 梅爾 拚勁、智慧兼具的性感ＣＥＯ

2013-02-25  TWM

去年接任雅虎執行長的瑪莉莎．梅爾，集智慧與美麗於一身，自史丹佛大學資訊研究所畢業即進入谷歌工作，三十三歲時就已擁有超過一百億元新台幣的財富。去年七月，她被雅虎挖角聘為執行長，在短短半年內，扭轉營收連續五年下跌的頹勢，到底這位被喻為「全美最性感執行長」是如何辦到的？ 撰文‧乾隆來 雅虎（Yahoo!）執行長瑪莉莎．梅爾(Marissa Mayer)是媒體瘋狂追逐的明星，她年輕、美麗，三十三歲時就已蓄積一百億元新台幣的財富。 去年七月十六日梅爾挺著六個月的身孕，臨危受命接任雅虎執行長，半年內，她不僅生下健康的男寶寶，同時推動業務、財務、組織全面改革，更讓雅虎股價上漲三三％，總市值從一八○億美元，增加到二三三億美元。 梅爾接任執行長後，立刻被﹁商業內幕﹂(Business Insider)網站選入「當今最性感的執行長」；《財星》雜誌則是連續四年將她選入全美最有影響力的五十位女性。從她第一天到雅虎上班，到九月底分娩，每一次新主管挖角、法說會、記者會，美國的媒體幾乎天天報導。無疑地，二○一二年最熱門的兩家科技公司，一家是沒有賈伯斯以後的蘋果，另一家就是梅爾領導的雅虎。 不過，今年一月二十八日梅爾向投資人舉行電話法說會之後，雅虎的股價當日暴跌三％，主因就是梅爾發布相對保守的營收成長預估，大家開始懷疑「蜜月期是否已經過了？」雅虎這位「全美最性感的執行長」，終於遇到上任後的第一場亂流。 頭頂績優生光環就業 不選大公司 反去初創的谷歌梅爾的成長經歷，猶如一部現代版的「白雪公主」故事。她的母親是美術教師，從小就給梅爾最好的教育，芭蕾舞、音樂、運動各方面的學習一項也不馬虎。她的學業成績頂尖，更突出的是，她的數學成績優異，高中畢業那年，威斯康辛州長欽點最優秀的學生參加全國科學競賽營，梅爾就是全州兩位代表之一。 這樣優秀的學生，申請大學當然易如反掌，梅爾申請十一所大學，全部獲得錄取；接著她用六年的時間，在史丹佛大學完成大學與研究所，專攻頂尖的人工智慧。一九九九年畢業後，有十四家大公司的工作讓她選，梅爾很聰明，沒有去微軟、雅虎，也沒飛去華爾街搞衍生性金融操作，反而選了剛剛創立的谷歌（Google）。 這個選擇，讓她在三十三歲時，跟著谷歌股票上市獲得驚人財富，媒體估算她有超過三億美元、約新台幣一百億元的財富。 更重要的是，雖然梅爾工作的殺伐之氣絕不亞於谷歌的宅男們，但她是宅男創業團隊中，唯一一位美麗高雅、口才便給、又喜歡上流社交活動的女生，很自然地成為媒體追逐的焦點。 ○八年，《財星》雜誌遴選梅爾為全球最有影響力的五十位女性，當年她才三十三歲，立刻成為全球最知名的超級科技明星。 隔年，三十四歲的梅爾與律師柴克．柏谷(Zachary Bogue)結婚，婚禮大宴三天三夜，所有科技界的名人，乃至好萊塢的明星都擠入婚禮慶賀，梅爾成為明星中的超級明星。 梅爾喜愛高調的時尚活動，她經常在舊金山四季飯店頂樓舉行時尚派對，穿著高檔時尚設計師的新款服飾，效果堪與超級名模相媲美。當然，她精於運用媒體，在達沃斯世界論壇等最頂尖人物群集的活動上，總是可以見到她上台發表高見的身影。 去年六月雅虎宣布梅爾將會接掌執行長，新聞發布後，她運用巧妙的公關操作，對外宣布她已經懷有六個月的身孕。「一位即將臨盆的少婦，到底能不能夠重振雅虎雄風？」如此戲劇性的議題，立刻成了全球投資界與新聞界瘋狂追逐的焦點。 辦公室戀情告吹 被冷凍迫退位 轉而效力雅虎雅虎堪稱網路世紀的開創者，而台灣人對於雅虎創辦人楊致遠，主觀上更有濃得化不開的感情。但雅虎輝煌不過十年，就已經被谷歌、臉書（Facebook）等後起之秀打得鼻青臉腫。 股價能說話，雅虎在一九九五年創立，○五年營運達到最高峰，股價達到四十五美元，但是在金融海嘯的○八年底跌到剩下十美元，隨後雖然跟著大盤回升，但一直在業績與經營權紛擾中躊躇，股價在十五至十八美元遊走，只剩高點時的三分之一。 雅虎至今仍然有七億個活躍用戶，但是它的搜尋引擎已經賣給了微軟，電子郵件一哥地位被谷歌搶走，廣告營收欲振乏力；在○八年，雅虎曾經創下年營收七十二億美元的高峰，但是到了一一年底已經跌破五十億美元，營收連續四年逐季衰退。此外，過去兩年爆發的行動網路應用市場，雅虎即使不算繳了白卷，也是遠遠落臉書、推特（Twitter）這些後起之秀。 雅虎當然也運用它網路霸主的地位，早期投資了不少新興網路公司，最著名的就是中國最大的電子商務網站阿里巴巴，雅虎持有四○％股權，而阿里巴巴旗下擁有的支付寶網站，是中國最大的第三方網路支付平台最值錢的金雞母。但是，中國基於所謂的戰略性發展，硬是逼迫雅虎退出支付寶。 雅虎吃了大虧，卻也無處申訴，只得在一一年底與阿里巴巴達成和解，和解內容公告當天雅虎股價跌了將近三％，又吃了中國的悶虧。 此時，在谷歌已經十三年的梅爾，雖然不到四十歲，卻也碰到她的第一個「中年危機」。 一一年賴瑞．佩吉（Larry Page）接替艾瑞克．施密特（Eric Schmidt），成為谷歌的執行長，隨即進行劇烈地組織重整，一直負責搜尋引擎部門的梅爾，從谷歌的業務核心被轉調至相對冷門的「當地服務」(Local)，負責地圖、餐廳搜尋等服務。佩吉基本上就是希望梅爾讓位給更多後起之秀，這當然讓一向站在舞台最前端的梅爾難以接受。 還有一件媒體不願報導的八卦，就是梅爾曾經與佩吉是情侶，兩人雖然有過美好的時光，卻沒有結成正果。 佩吉做了組織調整，大家都認為是為了公司發展最大的利益。不過，在組織調整後，梅爾重要性大減，卻是不爭的事實。 於是，當獵人頭公司正式向梅爾提出挖角條件後，她就帶著創設谷歌的經驗，及陸續加入的新團隊，誓言重新打造雅虎。 四十五億美元買庫藏股 豪氣引爆雅虎股價上漲 梅爾知道媒體與投資人要什麼，她接任雅虎執行長後立刻宣布，將原本從阿里巴巴公司私有化後售股所得的四十億美元現金，拿來買進雅虎庫藏股。 去年九月底，梅爾宣布已買回三十億美元的雅虎股票，第四季又買了十五億美元，總共買回約一千三百億元新台幣的庫藏股，引爆了雅虎股價上漲的動能。 梅爾同時還展現超強工作能力，她在去年九月三十日星期日生產，隔日上午雅虎公關發布她生產消息的同時，還特別強調：「梅爾已經在家中開始工作，她持續領導公司，並且參與所有公司重大決策。」等於梅爾產假只休不到兩個禮拜就正式上班。 除了提振員工士氣、宣布巨額庫藏股推升股價，梅爾也主導網路行動軟體公司Stamped的購併。Stamped是一家小公司，但該公司三位創辦人都曾在谷歌與梅爾共事。梅爾利用熱門的相片分享網站Instagram宣布購併，藉此宣示她在雅虎內部推動行動業務的強烈企圖心。 這位全美最性感執行長，在接任雅虎半年後，繳出連續兩季盈餘成長、營收也扭轉連續五年下跌頹勢、股價上揚三成的成績。三十八歲的梅爾還很年輕，而且抱著與傳聞中的老情人、谷歌執行長佩吉一較長短的決心。 過往，網路公司從高峰跌下後，幾無東山再起的案例。梅爾背水一戰，好戲還在後頭！ （本文作者為紐約大學金融碩士、曾任金控公司副總經理） 瑪莉莎．梅爾 (Marissa Mayer) 出生：1975年 現職：雅虎執行長 經歷：歷任谷歌各個部門，也曾擔任公司發言人學歷：美國史丹佛大學資訊系、資訊研究所家庭：已婚，育有1子 「全美最性感的CEO」 瑪莉莎‧梅爾的傳奇經歷：梅爾從小就是頭頂光環，站在舞台最前端的資優生，她在Google創立初期就加入，33歲就已經擁有超過新台幣100億元的財富。非凡的經歷，讓《財星》雜誌連續四年評選她為全美最有影響力的50位女性，美麗的容貌，讓她一出任執行長就被「商業內幕」網站列入「最性感的CEOs」榜單。 以下，就是梅爾童話故事般，完美的資歷：1975 05/30 梅爾在威斯康辛州華梭鎮出生。母親是美術老師，芬蘭後裔。 1993 高中畢業，申請11所頂尖大學，全部上榜。 被威斯康辛州長欽點參加全國青年科學營代表。 1999 史丹佛大學資訊系、資訊研究所。碩士畢業時，同時有14個工作機會，最後她選擇Google，成為公司第20位員工、第一位女性工程師。 1999-2012 Google 工作13年，歷任各個部門，也曾擔任公司發言人。 2008-2011 連續四年被《財星》選為最有影響力的女性。 2008年被選任時年僅33歲，為該項評選有史以來最年輕的上榜女性。 2009 12/12 與律師Zachary Bogue結婚，婚禮持續三天，冠蓋雲集。 2012 06/12 宣布辭去Google，轉任雅虎執行長。在轉任記者會上，梅爾同時宣布懷孕的消息。 2012 09/30 順利產下男嬰。 2013 01/23 梅爾接任執行長半年，股價上漲33.3%。 照片來源：翻攝自網路

陳國富性感賣面包，營業額過億元

http://www.iheima.com/archives/50576.html

他就像武俠世界裡借力打力的高手，在娛樂、烘焙、餐飲、乳品等領域 「跨界」經營長袖善舞，即使賣小面包也能賣出億萬財富。這位「跨界」經營奇才就是陳國富。 」我看準了大勢，計算了風險」

陳國富是香港人，l973年到美國讀書，1979年做美國核電工程師，曾在紐約世貿大廈1層工作過，「我看到了一種大勢，上世紀80年代末我每天都與朋友談論中國的發展」。

1994年，他和太太以及兩個年幼的孩子從美國回到了香港。當年陳國富在香港創立了美國冒險樂園，目前有48家分店，是全港最大規模的室內家庭遊樂場。從2006年起，他又用6年時間在深圳開了13家「面包新語」店。

「事實上，在深圳做面包並不如想像中容易。」他說。儘管13家店火暴的生意折射出「面包新語」在進入深圳市場後的成功，但陳國富認為，看似形勢大好的市場其實也暗藏不少不利因素，比如走高端路線的產品，在店面選址方面就必須非常挑剔，立足萬象城這樣寸土寸金的店面，租金成本就非常高昂。

這些因素在準備進入深圳市場時做可行分析的時候，都是曾經困擾過陳國富和他的團隊的問題。而綜合起來，他認為「面包新語」的成功，關鍵之處是確立了自己的競爭優勢。

小面包高利潤

一位名叫高級魔法師的業內人士分析，一般來說，面包、蛋糕的銷售淨利潤在20%～40%，中等消費城市單店平均每天的銷售額都在300～500元以上，高峰期每天的銷售額可達1500～3000元，一年內即可收回全部投資。中上等消費城市單店平均每天的銷售額都在500～1500元，高峰期每天的銷售額可達3000～5000元，半年內即可收回全部投資。

生日蛋糕是開蛋糕店的重要組成部分。在所有的產品中，生日蛋糕的利潤最高，6吋的利潤在20%，8吋的利潤在25%，1 0吋的利潤在30%，1 2吋的利潤在35%，1 4吋的利潤在40%，1 6吋的利潤在45%，1 8吋的利潤在50%。如果再採用良好的營銷方案，提高每天的生日蛋糕的銷量，其利潤自然就更高了。

談及效益，陳國富笑稱「在深圳已開花結果」。「深圳1 3家『面包新語』門店一年賣面包過億元」。

「打不贏對手，就加入吧」

加盟「面包新語」並不便宜。除了不菲的加盟費之外，新加坡的總部還會從每個店的收入中取得分成。

為什麼不自己另起爐灶呢?陳國富用「If you can´t beat them，join them(既然打不贏對手，就加入吧)」這句美國諺語來回答。他覺得，如果當初自己從零開始，按照「面包新語」這樣的模式打造面包企業，未必比現在做得好。而採用加盟方式，反而可以利用「面包新語」遍佈世界各地的研發體系，為屢屢推陳出新提供堅實的後台支援。

為了找到一個合適的模式，陳國富專門用了三年多時間，自費前往印尼等地考察「面包新語」。經過如此一番精明考慮，2006年，陳國富決定以連鎖加盟的形式開始在深圳經營「面包新語」，與新加坡總部共贏。隨後市場表現證明，此舉讓他搶先進佔了深圳面包消費的中高端市場。

既然自己單獨做未必能夠做得比現在好，同樣的困難當然也擺在了潛在競爭對手面前。陳國富認為，這裡有一個細分市場中先下手為強的道理，要想戰勝已經先進入中高端市場的「面包新語」，即使採用同樣的經營模式，新加入者也不可能單單依靠美味面包取得成功。

因為，在全亞洲流行的「面包新語」已經有了巨大的品牌價值，新進入者還需要時間去樹立品牌。而現有的一些競爭對手，由於雙方經濟模式、成本和目標市場都不一樣，事實上是可以做到和平共處的「雙贏」的。

暢銷秘訣：當面包遇上時尚

陳國富所說的競爭優勢，是包括產品的研發、市場定位、品牌形象推廣、質量管理和經營機制在內的一個成熟的零售食品業運營模式。「面包新語」面包新語的面包如此火爆，那是因為他們在賣新鮮出爐的面包之餘還多賣一種叫做「時尚」的東西。

「我們和別人不同的地方，從店面上看，你可以看到我們的面包的擺設很講究。最重要的，是我們的面包在店裡面現做現賣，而且種類繁多，不斷創新。你看，現在客人買的面包，都是剛出爐的。」而在陳國富說的這幾點之中，「現做現賣」決定了面包新語和別的面包店之間存在著比表面形象大得多的差異。

採用人工製作現做現賣的方式，就意味著要在店面的後面設置工坊，不僅耗費昂貴的佔地成本，也摒棄了機械化批量生產的優勢，和普通面包店採用「工廠+配送」的模式相比，在經營成本上並不佔優。

但另一方面，透過萬象城面包新語店那透明的玻璃，看到面點師傅們將半成品的生麵糰送入烤爐之中，又在貨架上拿到剛剛出爐的新鮮面包，顧客們能夠得到另一番體驗，而精細化製作的優點正在於此。這一體驗式的特點也決定了在面包之外，需要經營者想方設法將更多的東西附加在面包上面。

陳國富說，他需要做的，就是在經營中想方設法向顧客傳達一種信息，讓他們接受精品面包的概念。說到興奮處，他拿起一個面包新語的招牌面包「辣松」，然後提出這樣一個問題：如果你看著麵粉揉成麵糰，麵糰發酵成面包，再塗上佐料成為「辣松」，再想想我們的品牌「BreadTalk」，想像面包也想說話，你會不會覺得面包也是有生命的呢?

那些最性感的商業模式：日本最大情色網站FC2 點拾Deepinsight

http://xueqiu.com/3915115654/28911755
我們很早的時候就曾經介紹過「那些性感的商業模式」。真所謂金錢永不眠，人性永不改。黃賭毒永遠是最好的行業。今天我們就介紹其中的代表企業：日本排名第三的視頻網站FC2。

大家都知道日本情色行業的發達。各種情色產品隨處可見。我曾經記得去年在日本的時候，去羅森和7-11這樣的便利店也能看到販賣情色雜誌的專區，裡面還有著厚厚的光盤。然而，在日本看什麼都是需要版權的，不像國內有大量免費下載的網站供宅男享受。我曾經和在日本的朋友諮詢過，在日本如果下載盜版電影，會被舉報查IP，面臨很高的罰款。於是，FC2的商業模式能夠很好切入到大量宅男的需求。在FC2的網站上，消費者只需要支付很少的錢，就能下載到最新的情色電影。另一方面，你也可以上傳你最近購買的情色影片，設置好權限，就能通過其他用戶的付費點擊活動不菲的利益分成。此外，FC2網站還提供增值服務，就是真人表演秀，這和國內的某些網站非常類似。那些表演者們在夜幕下，隱去白天在塵世的身份，換上專業制服，面對著電腦前數不清的宅男，開始了撩人的演出。她們每天只要對著攝像頭扭動身軀，就能看著銀行卡的數字飆升，完全不需要像新宿的陪酒女一樣，陪客戶喝到凌晨。和國內的某些網站一樣，她們的收入來自於宅男們的付費道具。

你或許會問，為什麼這個成人網站不受日本政府監管？關鍵是這個公司的總部註冊在美國的拉斯維加斯，而服務器也在美國。非常巧妙的避開了政府的監管。拋開監管，FC2的商業模式非常優秀。採用會員制度，鼓勵視頻上傳分享點擊得到回報。對於消費者來說，上FC2遠遠比去外面買正版影片來得划算。還能把省下的錢看真人表演。2013年，FC2的視頻點擊率在日本高居第三，排在YouTude和Niconico之後。

然而故事在這裡還沒有結束。如果你僅僅把FC2作為一個情色網站，你就大錯特錯了。FC2其實是一個社交網站起家。早在2004年就推出了博客服務，成為日本當時最大的博客商之一。其風格簡約，目前已經有超過 5000 個模板可以選擇，免費用戶可以得到 10G 的永久儲存容量，並且跟隨時代不斷增進時下最新潮的功能，比如 2013 年與 Instagram 合作推出相關服務，服務語言包含日語、簡繁漢語、韓語、德語、葡萄牙語、俄語、法語，甚至還專門有人針對 FC2 博客出書撰寫徹底攻略。直到2007年以前，FC2一直沒有任何視頻的服務。由於公司註冊地的特殊性，可以非常好的規避法律監管。而情色行業本身的暴利基因也讓創始人難以拒絕。於是，從那時開始，他們將網頁內容分割成兩塊：普通與成人。下圖我們可以看到：
查看原图

而情色的剛需永遠是最能聚集流量的商業模式。之前也在一個朋友圈裡看到國內情色網站草榴社區的資料，不禁為之震撼。日均訪問數量已經3000萬，穩定活躍人群接近1400萬，用戶駐留時間達到驚人的32分鐘，平均日更帖子1萬，平均每個帖子訪問量約30萬，而每個帖子的經濟效應高到30-50美元！

對於FC2的成功，點拾有幾點思考，和大家交流討論：1）人性永不改，那些擁有人性剛需的行業永遠是最好的行業。所以在投資中，選取一個好的行業很多時候比選對優秀的企業更重要。而在移動互聯網爆發的今天，情色這個全球最古老的行業一定會有更符合潮流的商業模式，改變行業原有格局。比如視頻女由於可以通過互聯網面對海量用戶，最終收入未必會低於銀座高端店的陪酒女。這就是互聯網帶來的變革（以數量勝質量）；2）從公司發展的角度看，一個公司永遠要懂得追隨時代的潮流。FC2作為一個博客起家的社交網站，也是成功完成了轉型。而相反當年日本最火的社交網站Mixi今天已經走入衰弱。

觸寶：看「不性感」的工具應用如何做到1.5億用戶

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3713
  說到觸寶，這家專注於最基礎應用的創業公司是挺苦逼的。不僅要在國內巨頭夾縫中求生存，還要應對國外巨頭近乎「兔子搏鷹」的「337條款」之訴。

吳偉志：春播好季節 看好二線成長性感價值股 價值信徒

http://xueqiu.com/4047351923/30428228
by 陳伙鑄 熊玉琴
2014-07-25 私募排排網

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微信號：simuppw

　　私募排排網專訪深圳市中歐瑞博投資管理股份有限公司董事長 吳偉志(專欄)

　　摘要：現在市場處於熊市末期階段，是春播的好時機。去年是成長股的牛市，今年是成長股牛市向全面牛市過渡的一年。

　　策略上，第一，累計漲幅大的，市場已經形成高度一致共識的一線成長股，有一定的調整壓力，短期我們是要迴避的;第二，佈局二線成長股(醫藥、消費、包括在一些壁壘很高的設備製造行業)、性感的價值股(受益於國企改革和政策放鬆)，這是我們今年的重點。

　　實體經濟目前的困難反而是支持股市見底的重要依據，因為實體經濟往往滯後於股市。實體經濟、股市和政策這三條線，它的先後順序應該是政策最領先，其次是股市，最後實體經濟。目前恰恰是實體經濟困難，倒逼貨幣與宏觀政策的放鬆和支持，對股市的積極效果會體現出來。

　　自2004年2月 趙丹陽 與深國投合作推出「深國投赤子之心」，開啟了國內陽光私募基金的大幕，經過近十年的發展，截至2014年7月4日，國內對沖基金公司高達1236家，正在運行中的產品數量達5155只。

　　如何在眾多的私募基金中選出優秀的中長跑型管理團隊，難度也不亞於選擇一隻長牛股。巴菲特曾經說過「颱風來的時候，豬也能飛起來，當潮水退去時，才知道誰在裸泳」。因此，熊市是檢驗基金經理管理水平最好的試金石!經過2007年以來6年多大熊市的洗禮，哪些長牛私募脫穎而出呢?

　　據私募排排網數據中心統計，截至2014年7月4日，公司成立及管理產品時間超過5年以上，管理的陽光私募產品不少於4只且全部贏利的全贏私募有6家，中歐瑞博正是市場中為數不多的管理多只產品均不虧錢、成功戰勝熊市的長牛私募。

　　中歐瑞博的吳偉志是成長股投資高手，在上一輪牛市中重倉的優質消費股取得了30倍的收益，08年以來在消費和醫藥領域也屢有斬獲，去年新加盟的合夥人張海地，曾是朱雀合夥人，專攻TMT科技方向，雙劍合璧，未來很是值得期待。

　　下面，私募排排網帶您走進中歐瑞博投資，分享其投資思考及未來的投資策略。

　　市場處於熊市末段 春播最好季節要積極進攻

　　私募排排網：你們的新產品採取怎麼樣的一種模式?

　　吳偉志：和券商合作，我們自己是管理人的方式來發。下周開始陸續的路演活動，我們想趁市場還沒起來的時候加快節奏。我們覺得現在市場處於熊市末期階段，目前發產品對客戶而言，肯定是收益大於風險的，提前做好準備，迎接未來的行情。

　　私募排排網：你們認為市場處於熊市末段，從策略上來講，具體到下半年或者明年會接下來怎麼做呢?

　　吳偉志：做投資首先你要看清楚什麼是主流關鍵，什麼是雜音，濾掉雜音這個策略就清晰了。我們目前定義大的策略是強調熊市後期往牛市過渡階段，相對應的大策略肯定是要偏積極偏進攻。以種莊稼為例，春播、夏長、秋收、冬藏是一個過程，目前是春播的好時機。

　　今年怎麼投?就我們來說，第一，累計漲幅大的，市場已經形成高度一致共識的一線成長股，短期我們是要迴避的;第二，佈局二線成長股、性感的價值股，這是我們今年的重點。

　　我認為這輪牛市和96、06年的兩輪牛市都有不同，96年那輪牛市最大的特點是基本上所有股票走勢都是齊步走的，只要買對大勢就行，買A 公司、B公司、C公司基本上沒有太大的區別。06年那輪牛市則是，成長股底部徘徊先於市場啟動，並沒有大漲和形成泡沫，然後價值股依次啟動，最終整體上行。這輪牛市，說不定可能就是成長股這個領域徹底一下炒到頭、休息了，價值股這邊再接力再起來，最終一起起來。它可能會出現這樣巨大的區別，所以繼續去看著指數做是很難的。

　　上一輪牛市中，05年6月市場見底，價值股開始啟動，銀行地產的啟動代表著牛市的開始，雖然成長股已經漲了一倍，後來繼續大漲，最終漲了十幾倍。去年到今年來看，一線成長股已經漲了五六倍已經透支了很多年的行情，價值股還沒有啟動，這些就是變化。或許這是成熟市場的特點。成熟市場，多數時候都是買股不買市的。其實從去年到今年你僅僅盯著指數看，是可以休息可以不做的。

　　為什麼會出現這種變化，我想可能有幾個因素，第一，市場總量比過去大;第二個因素場內存量資金的體量比較大，它畢竟有幾萬億的資金是不離場的，一直在市場裡進行「搬家」和「博弈」行為。

　　私募排排網：您認為目前處於熊市末段的原因是什麼呢?

　　吳偉志：投資中一般存在四種模型，一是震盪向上的多頭牛市行情，這個時候適合持股不動，即使是買到資質很一般的價值股，靠市場估值的提升，也能賺兩倍。

　　第二是泡沫區的高位震盪，最大的特徵是會讓投資者的信心越來越強化，越來越有信心，讓多數業餘投資者在這個階段入場，把錢換成股票，震盪時間越長，越多人入場，這個時候最好的策略是變現離場。

　　第三是震盪下行，策略以防守為主，低倉位，有把握就賺，沒有把握就放棄操作。

　　現在市場處於第四種模型，底部震盪，它最大的特點是越震盪越絕望，它會不斷強化虧了很多錢的投資人不賣就是錯的觀點，震盪持續的時間越長，越多人會將珍貴的股票換成現金離場。

　　這也是我們目前看到市場的一個現象，我們最近留意到中登公司的持有股票的賬戶數，在震盪反彈階段，這一數字卻出現了加速下降，反映了很多人絕望離場，往往在熊市末段的時候，最容易形成投資者絕望離場的情況。

　　我們認為在目前階段，只要不是急用收穫或者沒有用槓桿的資金，要敢於買好的股票，不要以賺小錢為目標，而要敢於持有。我們的交易策略從13年就開始換了，由防守、積極尋找機會到現在的進攻。

　　一線成長股在14年有調整壓力 看好二線成長股和價值股

　　私募排排網：未來您看好哪些投資機會?例如最近白酒股表現比較強勢，您怎麼看?　　

     吳偉志：白酒最近的反彈很簡單的邏輯，我們覺得這是市場行為，這個企業比如過去股價一路下跌，基本面是不好，但是股價下跌已經在充分反映了這個基本面，甚至有些公司是過度反應，過度下跌自然會有反彈的需求。

　　在熊市的後期，你會發現買什麼行業的股票都好像買不出手，因為它的基本面都不支持你去買它，就像你在牛市高峰的時候很多股票都賣不出手。要是你做投資僅僅從基本面的定性去決定買和賣的話，投資人會比較容易吃虧。因為基本面不好，但股價已經過度反應的時候，它不需要有基本面的改善它都會回升。包括最近我看到去年很多漲幅很好的新經濟、成長股，最近有些公佈的業績還不錯但是股價大跌。其實基本面是不錯，企業長期也沒什麼大問題，但是它的股價在短短的一年內漲了六七倍，現在業績是不錯，但是是股價過度反應，已經透支了這個業績。

　　年初我們是這麼看的，去年是成長股的牛市，今年是成長股牛市向全面牛市過度的一年，它不是簡單線性的過度，它也不是說成長股下不來。去年這些成長股魚龍混雜，既有一些真實基本面支撐的公司股價合理上漲，也有一些公司藉著成長的概念，資金運作猛炒各種各樣的因素。有些成長股到了今年看業績單的時候就要進行修復。所以年初我們自己感覺，對市場形成高度共識的一線成長股在14年是有風險的。就是說大家覺得行業特別好，公司的業績增速在13年中能體現出來，同時股價遠遠跑過其業績增長的一線成長股，今年會有一個比較大的調整壓力。

　　其實今年我們比較看好兩個領域：一個是二線成長股，市場對它還存在認識上的不足和分歧，股價還沒有充分反映它的成長性。第二個在價值股大的領域裡面，今年我們認為一些有吸引力、有催化因素的價值股會先於整個價值板塊走出來。

　　私募排排網：你們說你們更看好二線成長股和價值股，你指的價值股和傳統的藍籌股有什麼區別，應該是不一樣的吧?

　　吳偉志：它屬於藍籌股的這個群體。藍籌股中價值股這個體量是比較大的，最大的體量是銀行、地產、煤炭、週期類的股票、有色金屬、石化、鋼鐵、建材、化工，它的領域比較大，這裡面我們認為有些領域面臨的問題還是比較大的。如銀行有一點可以確定，它的隱性壞賬率很高，整個市值體量還很大，所以我們覺得它在整個價值股的「花季」是偏後的，當場外資金的進入市場的增量達到足夠的量級的時候都能夠起來。

　　我認為牛市是這樣形成的：一些最優秀的公司持續的上漲，形成賺錢效應，首先吸引場內資金進入然後再吸引場外資金進來。場外資金進來的時候往往有一些偏好，他不大願意追估值太高的股票，它就會在次一級的成長股裡和最優秀的價值股裡面做選擇。當整個市場很悲觀的時候，投資人很從容的去選擇行業最好的、公司業績確定性很好的股票，但這些股價很高時，次級進來的資金就會選擇次優的公司。所以我說今年最優秀的公司已經起來了，到了二線成長、到了價值股當中最優秀的最吸引人的群體，如果它的賺錢效應持續的正反饋就可以形成大牛市。但是如果中間有斷鏈，這個時候就形不成牛市，而是大級別的反彈。

　　形成一輪牛市需要很多條件，很多人從不同角度來看。另外有人說牛市形成，第一估值足夠低，第二經濟週期要起來企業盈利要增長。其實這是一脈相承的，剛剛我說牛市的形成，我是從市場的角度，市場資金流動和賺錢效應的角度來解讀牛市的形成。

　　目前市場估值確實很低，股息率很高，價值股中很多股票的股息率高達5、6個點，安全邊際已經和一年期貸款差不多，大股東已經開始增持和公司回購，對一些穩健型的資金而言，價值股已經很值得投資。

　　私募排排網：二線成長股哪些板塊你們是看好的?

　　吳偉志：我們選的行業有醫藥、消費、包括在一些壁壘很高的設備製造行業。

　　一線成長股和二線成長股從本質定性上沒區別，我們現在認為的區別是指市場認知上的區別。我們選成長股都是選擇成長型的行業，或者傳統型行業中市場份額能確定提升的優秀公司。區別在於一線成長股市場已經形成了高度的共識，股價已經過度反應了，二線成長股則是市場還沒有形成共識，股價還沒有大幅上漲。

　　私募排排網：價值股你們現在重點關注的有那幾個領域?

　　吳偉志：主要是關注價值股中成長性較好的公司，如水電股、水泥、石油石化中的優質企業，在行業不景氣的情況下，能有非常好盈利的公司，這些公司是比較性感的，安全邊際足夠。

　　銀行命運不是掌握在自己手中的，而是受經濟週期影響，應收賬款難預測，壞賬率也就比較難預測，這樣的商業模式是不適合做長期投資的。我們偏好於選擇命運能夠掌握在自己手上的企業作為長期投資的對象。

　　關注軍工、新能源汽車、國企改革確定性公司

　　私募排排網：最近市場比較關注軍工和新能源汽車這兩個概念，那您對這兩個方向怎麼看?

　　吳偉志：這兩個方向我們還是比較關注，軍工這個領域，國防建設開支增長，國有體制的軍工企業證券化體制加快，包括軍工企業市場化：一個是內部經濟市場化，二個是未來產品國際市場化，這個領域還是有很多機會的，我們正在研究，我們不大熱衷概念炒作，我們還是要找出裡面確定性好的企業，比如說最近談的比較多的北斗產業鏈的企業，因為它本身就是軍民兩用的市場。

　　新能源汽車也是我們持續關注和看好的企業，它涉及很多問題，首先是環保，大城市環保壓力很大;另一個是技術進步。新能源汽車的核心在於儲能，當續航里程能輕鬆達到五六百公里的時候，在政府的推動下，一定會爆發。

　　私募排排網：國企改革也是市場關注的重點，對這個有什麼看法?

　　吳偉志：我們對國企改革比較關注的，國企改革是政府積極在推動。機制很重要，就拿試點的中石化的油品零售來說，目前主要的收入和利潤來自賣油，而發達國家的加油站的便利店業務所佔的利潤超過一半，因為人們的時間是寶貴的，加油同時進行簡單購物，對效率的提升，成本下降是非常積極的。混合所有制改革一方面可以提高效率和資本回報率，另一方面二級市場更喜歡性感的吸引眼球題材，這對資本市場也是一個積極的因素。

　　實體經濟不是領先於股市的一個指標

　　私募排排網：市場上很多人還是很悲觀的主要原因是認為現在宏觀基本面還是不支撐股市上行，那從經濟的宏觀基本面來看，你們是怎麼看的?

　　吳偉志：市場有很多的聲音，我們要清楚影響市場的關鍵因素在哪?我們和市場上很多人的觀點有一點不同，我們恰恰是認為實體經濟目前的困難反而是支持股市見底的重要依據。回顧我們身邊的鄰居，美國從08年見底以來的走勢，你就會發現，08、09到10年美國的經濟都沒起來，但是美國的股市開始走出來了。

　　因為實體經濟它不是領先於股市的一個指標。我們研究一定要看領先的東西，就如坐火車看方向不要看火車尾，而要看火車頭。如果看經濟好轉才買股票，從A股的歷史上看，這個邏輯也是不存在的。

　　實體經濟、股市和政策三條線，它的先後順序應該是政策最領先，其次是股市，最後是實體經濟。所以我們研究股市喜歡關注研究政策調整和預期。目前恰恰是實體經濟需要政策的放鬆和支持，所以對股市的積極效果才會體現出來。如果仍然維持這麼高的利率水平，真的不能確定股市是否見底了，如果利率見頂下行了，在估值如此低的情況下，股市也就差不多就見底了。

　　信託風險正在暴露 但對資本市場而言屬積極

　　私募排排網：你們對未來的貨幣政策變化是怎麼看的?

　　吳偉志：定向寬鬆也好，定向降准也好，具體的手段是什麼，其實都不重要，重要的是政府已經充分意識到高利率環境對經濟和企業的危害，正在採取她認為有效的手段來緩解。就拿定向寬鬆來說，鼓勵銀行把錢投放到國家鼓勵發展的領域去，只要打開水龍頭向市場注水，至於是右邊第一個龍頭還是左邊第三個龍頭打開，都沒有關係，結果是池子裡的水在增加而不是減少，最終體現出來的是市場上的水位在上升，這是最重要的。最近周小川行長說要創新一些新的貨幣政策管理工具，他不喜歡用大家預期內的工具，沒關係，央行總是願意「出其不意」，體現出創新精神，這也沒有什麼不好的，只要方向是對的就很好。

　　前段時間銀監會調整了存貸比政策，其實對資金的影響不小，央行的錢流到實體經濟其實是經過兩道閥門：第一步是央行投放基礎貨幣流到銀行體系，第二是由銀行放貸流到企業和實體中。如果存貸比不變，總量增長能帶給實體經濟更多的錢，如果你總量沒增長，存貸比放寬，也能在資金總量不變的情況下增長實體經濟的貸款，分母分子同時調，包括對一些貸款都不納入存貸比的指數。這都體現政府對企業對實體經濟遇到的困難的重視，並有針對性的去緩解。現在利率處於下行過程中，還是處於偏高的水平。

　　私募排排網：假如信託的剛性兌付那塊打破，你們對未來的資金流動性是怎麼判斷的?

　　吳偉志：身邊有朋友從事基金子公司和信託行業的，從他們傳遞過來的信息看到的情況已經很明顯了，新的地產信託不好發，老的有些開始出了問題。一般投資人對信託產品的風險認知度和去年相比完全有了較大的改變，原來預期的現象正在發生，正在逐步逐步加劇。其實那一批發信託的企業，要麼是在銀行資質比較弱的，要麼就是被限制貸款規模的行業。限制貸款的行業，往往是產能過剩，或者像房地產這些行業其實它的資金鏈條是繃得很緊的，一旦沒有新的融資渠道給它融資借新還舊的資金，就會出問題。

　　信託剛性兌付被打破，對股市而言不見得是壞事，由於目前股市屬於窪地，資金回流到股市的可能性較大，只要市場出現賺錢效應。但是這個好事也不能變成壞事，要是違約規模過大過猛，會造成大量企業倒閉，對市場也會有短期衝擊。

　　最近我看李克強除了個體調研還召集企業開會，聽企業實際情況。其實企業的經營困難是比較嚴重的，市場需求下降，經營成本上升，融資成本高，不但是融資困難，而且出現資金鏈斷裂。管理層通過去調研、信息渠道去瞭解，慢慢能夠去重視，我們預期一季度二季度的動作雖然會晚點但是還是會有動作。近期我在中證報看到一篇文章，央行的一位副司長已經提出「三降」，「降稅、降息、降准」，通過「三降」來緩解市場實體經濟的下行。

　　相信我們國家政府具有發現問題、解決問題、自我糾正問題的能力

　　私募排排網：剛才說到銀行存在很多不良貸款，現在很多人也擔心地方債、企業債務，你們是怎麼看待這個問題的，它未來會不會是一個潛在的大風險呢?

　　吳偉志：我們看到幾個負債比較大的主體，一個是地方政府、一個是地產企業還有很多週期性行業，包括去年爆掉很多信託都是涉礦的。這些企業為什麼那麼慘?它實際上都是在經濟景氣度最高的時候，根據當時的商品價格來測算投資收益的報表，然後覺得不錯，用很高的融資成本來做投資，在景氣高峰期用高槓桿進行擴張，這些企業未來的直接損失會很大。經濟週期首先會滅的就是這些在刀尖上舞蹈的企業。

　　經濟週期下行一定會有很多企業倒閉，這是必然的，但是這個企業倒閉的量足不足以影響到銀行的安全性，影響到整個金融系統的安全性才是最重要的。泡沫會不會被刺破，會不會出現金融性系統性的風險主要取決於政府的政策。如果貨幣政策放鬆，很多問題容易解決，如果還是像現在繃得這麼緊，很多房地產企業和高景氣時擴張的企業會面臨較大的風險。但我相信我們國家政府具有發現問題、解決問題、自我糾正問題的能力，目前看也已經採取了很多有效的措施，如調整銀行存貸比、定向降准等。

　　辦法總比問題多，在我記憶之中，我們國家曾經面臨的金融體系問題比現在要大得多、困難得多。2000年前後，我國銀行的壞賬率非常高，在採取了對的政策情況下，進行了「封賬」和「剝離」後，問題妥善被解決，後來很多剝離出去的資產還成為了優質的資產。

　　政府改革同時需要針對性下藥方

　　私募排排網：房地產行業是高負債行業，現在也處於比較微妙的階段，您對房地產這個行業的判斷是什麼?

　　吳偉志：目前我們國家地產行業還是存在一定泡沫的，第一是房價偏高，第二是投資過度供應量過大。慶幸的是政府是比較早就預見了，在過去幾年政府在地產上做的一些政策我個人是比較認可的，第一，限購;第二是限制銀行對房地產行業的貸款。政府其實是在控制泡沫，要不然我們今天面臨的泡沫會遠大於此，政府已經成功的把地產的泡沫控制在一定的範圍內了。我們現在地產的泡沫是有，但是一個可以承受的泡沫。

　　地產是一盤大棋，全國一線、二線、三線、四線城市差異很大，不大適合用一個整體來描述概括。過去採用的限購和限貸政策，為未來房地產的調控打下了較好的基礎，銀行貸款上的風險不大，風險較大的是房地產企業通過信託發行了很多產品，募集了很多資金，這部分會存在一定的違約風險。

　　總體而言，房地產取決於國家的政策，新一屆政府一早就意識到房地產的風險問題，並高度重視，審慎對待，採取了相應的措施，這是有利於問題解決的。

　　私募排排網：從現在看，新的政府採取了很多改革的措施，從現在看你覺得效果怎麼樣?

　　吳偉志：我們很認可政府的簡政放權和市場化，這些都是非常積極正確的方向，但這個是一個長效的過程，不能期望起到立竿見影的效果，它對此時此刻地方政府和企業困難可能並不是一個對症措施，但這些舉措從長期和短期看都是應該積極推進的。

　　政府除了改革的同時，還可以針對具體的問題對症下藥方，比如說定向降准、調整存貸比、推國企改革等，有些副作用的藥，該吃的時候還是得吃。沒有完美的藥物和政策，決策無非是兩害相權取其輕!好比孩子都燒到40多度了，不給吃藥退燒腦子會燒壞的。我認為政府現在已經開始長短兼具，正在做一些很積極的調整了。

　　成長投資如種樹　賺企業成長的錢

　　私募排排網：中歐瑞博主要是賺成長的錢，如何選擇成長股?

　　吳偉志：我們中歐瑞博的賺錢方法，第一：在選股方面，我們會聚焦在消費、醫藥、科技行業這些領域中，去尋找商業模式好、成長空間大、具有競爭優勢、業績能夠持續增長的成長股。

　　第二：在擇時方面，我們遵循春播、夏長、秋收、冬藏的原則，牛市中我們追求的目標是跟上市場的步伐。當一輪牛市來的時候，如果你買的企業盈利沒有變化，你能夠賺到市場從10倍PE到30倍PE，整體估值提升兩倍帶來的利潤。如果你選擇的企業這期間業績也提升了，就實現了戴維斯雙擊。

　　第三：在熊市當中，要耐心守住上輪牛市的成果，如果你在熊市當中把快速賺錢作為你的目標，可能是件危險的事情。我們追求的目標是熊市中的回撤力求不超過20%，目前來看，在這幾年熊市裡，我們的表現遠超我們的既定目標，所有產品在熊市中都實現了正收益。

　　私募排排網：做好成長投資需要具備什麼條件?

　　吳偉志：第一，你必須懂企業，懂得你所投的企業是一棵樹，還是一棵草?如果你把一棵草當成一棵樹來種養，無論你付出再多汗水，它也不能長成一棵樹。只有真正懂企業，你才能在長期投資過程中，做到堅持正確與及時糾正錯誤。你不懂這企業，你怎麼敢買它，並且長期持有它?

　　第二，你要懂市場，巴菲特說過，「其實投資就是找到優秀的企業，把它抱緊坐下來。」同時巴菲特還說過，「在安全邊際面前沒有例外，任何優秀的企業不能給太高的估值。」如果我們在07年市場很熱的時候，以60倍的市盈率買入一家很優秀的企業，當時市場熱潮時候有60倍市盈率，一年後由於市場退潮，只有20倍市盈率。同樣的業績，不同的市盈率，為了抵消估值下跌給你造成的風險，你所買的企業業績要增長2倍才能抵消估值下跌帶來的風險。

　　所以做好成長投資，你必須懂企業，必須懂市場。這是我們的小結，我們要選擇盈利成長確定性好、行業空間大、具有優秀商業模式的的企業，第二我們要以合適的估值水平去買它。第三我們要持有相對長的時間，分享企業成長帶來的豐厚回報。

　　私募排排網：做好成長股的關鍵是什麼?

　　吳偉志：第一個關鍵性因素是選對真正的企業。我們說的做成長股關鍵是選對企業，你選錯了企業就完全錯了。高PE買的時候，可能會虧。但買錯與買貴，是兩個不同的錯誤。買錯對投資成長股的人來說是滅頂之災。買貴，咬咬牙堅持一下還行。所以做投資成長股，千萬不能買錯，與大企業共同成長的難點在於如何在樹苗、秧苗的階段識別出來。

　　可能每個人都喜歡用自己的能力圈去衡量別人，每個人的能力圈是不同的，你所具備的能力，別人不具備。對城裡一個沒有種過苗的人，如果一棵三釐米長的苗擺在你前面，你能分出它是樹苗、秧苗還是菜苗?農村裡的人閉著一隻眼睛都能看出來，為什麼?因為你的能力圈不在這裡。重要的是不是你買對趨勢，買對一個行業，做成長股最主要的是你要買對這個企業。

　　第二：如果一旦犯錯，需要糾正的執行力。做投資最重要的是你必須堅持正確，糾正錯誤。犯錯不可怕，可怕是我們沒有發現錯誤和糾正錯誤的能力。

　　我們最看重的是商業模式，一個好的商業模式非常重要，有定價權，有護城河。第二是成長空間，一個具有好的商業模式和巨大的成長空間的公司，如果企業是有競爭優勢的，管理層又是非常優秀的，我們對它未來幾年的業績是非常有信心的，它必須具備這樣的基因。優秀的成長股必須具備時代的烙印，不同的時代成長股是不一樣的。企業總會有接近天花板的時候，你必須有不斷在新的領域尋找到新的成長股激情與能力!

同志市長　讓柏林窮到只剩性感

2014-12-29 TCW 「沃威會是史上第一個同性戀總理嗎？」這是二○○六年，德國首都柏林市長沃威（Klaus Wowereit）被問到的問題，當時他回答「有何不可？」不過這位曾被視為繼梅克爾後、可能出任德國總理的政治人物，他的總理夢恐怕要幻滅了。因為在十二月中旬，這位已當了十三年的柏林市長辭職下台。 今年六十一歲的沃威，是德國社會民主黨（SPD）裡的明星人物。律師出身的他，幼時就失去父親，靠哥哥資助讀大學。後來他哥哥癱瘓，沃威感恩圖報，負起照顧之責。沃威三十歲就成為柏林市政委員會史上最年輕委員，二○○一年他爭取參選柏林市長，在黨內提名委員會上，他以「我是同志，這是好事」這句話，公開宣告自己出櫃。此話如今已成為德國同志圈的名言。 二○○一年沃威當選市長時，柏林仍在衰退陰影下掙扎，失業率達二○％。他上任後，把柏林打造成歐洲藝術家聚集的中心，並創下一年吸引二千五百萬名過夜遊客的紀錄，今年六月柏林的失業率一一％，創二十年來新低。 但沃威在市長任內，從火車誤點、鐵路工人罷工，到人行道積雪未清、學校老舊等問題，都未徹底解決。而他和同志團體在以他為主題的同志博物館慶祝，並參加各式宴會、變裝穿女性高跟鞋飲酒等行徑，也被譏為「派對市長」。 此外，沃威花六億歐元重建柏林市內一處十八世紀的皇宮，並爭取申辦二○二四年奧運，也被批為好大喜功。他另一個大計畫：柏林——布蘭登堡國際機場，自二○○六年興建，原本預計兩年前就要營運，至今不但完工遙遙無期，預算也已追加到最初的二．五倍。正是這個國際機場失敗，讓沃威聲望大跌，他因此辭去柏林市長。 沃威主政十三年，柏林市負債每年以超過十億歐元速度增加，如今債務已達六百四十億歐元，沉重的利息使柏林要靠其他州接濟才能維繫日常運作。沃威曾以「窮卻性感」為口號行銷柏林。但面對如此財政，繼任者要如何避免柏林淪為「窮得只剩下性感」，恐怕才是沃威留給下任市長的最大挑戰。

研報也性感 《五十度灰》席卷華爾街

來源: http://wallstreetcn.com/node/214409

你是不是看到這幅海報，一激動就點進來了？

最近華爾街的研究員們，尤其是賣方研究員也試圖用這種方法吸引人們來看他們的研報。

枯燥的數字和雜亂的圖表已經難以提起人們的興趣，華爾街的研究員光有金融頭腦是不夠的，還得懂點營（you）銷（huo）手段。

上周五在北美上映的愛情電影《五十度灰》（Fifty Shades of Grey）因為大尺度的劇情搭配男女主角超高的顏值而大受關註。華爾街的研究員也不願錯過這個機會，將熱點當賣點。當然，他們的尺度有限。

比電影上映早三天，瑞銀就已經開始借助電影的熱度吸引眼球。在一份關於美聯儲利率策略的報告中，瑞銀以“五十度收緊”（Fifty Shades of Tightening）為題稱，美聯儲若僅靠加息，收效將打對折。

電影上映同一天，加拿大道明證券（TD Securities）給研報起的標題是“五十度美聯儲”（50 Shades of Fed）。同樣也是對美聯儲的匯率政策效果表示擔憂。

也是在電影上映當天，高盛在研報中列舉了他們認為可以投資和不建議投資的行業，打上標題為“29度資產配置”。高盛稱，能源，電信和IT行業將在未來12個月產生較高的回報；同時，不看好金融，消費品和工業板塊。

除此以外，你聽說過“金發女郎效應”（Goldilock）嗎？或者“等待戈多”（Godot）嗎？甚至連流行明星布蘭妮（Britney Spears）都被用上了。如果你都沒聽說，趕快去補課吧，否則以後沒法愉快地看研報了。

正如《五十度灰》海報上寫的一樣：“我們意在取悅！”（We aim to please...）

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旗幟鮮明做多“港Ａ股”——當A股的節操邂逅港股的性感

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1753