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也說興業向「戰略」投資者的低價定增 基本面通訊社

http://blog.sina.com.cn/s/blog_8c91f07901010hx7.html

興業銀行(601166)定向增發的公告昨晚出爐,網上已有不少點評的文章。俺沒有興業銀行,銀行股目前僅持工行。隔岸觀火,隨便談談自己的一點看法。中 國銀行業改革許多年過去了,有一個問題總是經常的、不斷的被大家所提及。我們的銀行極其嚴重的依賴於存貸業務,靠吃息差過活。行長們的訪談總說我們要降低 資本消耗,大力發展中間業務。實際情況是大家都在想盡各種辦法擴大貸款規模。貸款業務的資本消耗很快,資本充足率輕鬆地逼近甚至越過監管紅線,融資因而成 為常態。下表1按升序列示2011年中期各上市銀行的資本充足率。

12011H1各上市銀行資本充足率

股票代碼

公司名稱

資本充足率

000001.SZ

深發展

10.58%

600016.SH

民生銀行

10.73%

601818.SH

光大銀行

10.82%

600036.SH

招商銀行

11.05%

 

601166.SH

 

興業銀行

 

11.22%

601998.SH

中信銀行

11.40%

600000.SH

浦發銀行

11.50%

601288.SH

農業銀行

11.91%

601328.SH

交通銀行

12.20%

601169.SH

北京銀行

12.27%

601398.SH

工商銀行

12.33%

601009.SH

南京銀行

12.43%

601939.SH

建設銀行

12.51%

601988.SH

中國銀行

12.95%

600015.SH

華夏銀行

13.32%

002142.SZ

寧波銀行

14.62%

這些上市銀行中興業給投資者留下的印象是對股東比較負責,通過股權方式融資少。07年初IPO融資近160億元以來,只發生過一次股權融資:20105月以配股方式融資近180億元。興業近3年比較重要的融資還包括:099月、106月兩次發行次級債100億元,2011年底發行小企業貸款專項金融債300億。所以興業近日突然拋出定向增發方案,出乎我的意料。不知道有木有出乎其他人的意料?俺只能代表自己,代表不了其他人。說句廢話吧,俺雖然代表不了別人,卻可以被別人所代表。比如現在,某人正代表著我開人大會議。

興業此次增發價格12.73/股,為前20個交易日均價的90%。符合定價下限之規定,很嚴格的符合著。對應的2011Q3PB1.3倍。這一「低價」也為廣大投資者所詬病。關於定價,俺的一貫觀點是「如果公司管理層理性且抱著對投資者負責的態度,就把這個交給他們去判斷吧」。注意前提。畢竟,選擇好的時間窗口、定出合理的價格,無論是對投資者還是對管理層,都不是容易的事。但這並不表示管理層可以沒有自己的價值判斷。既然有市場價格做參考,隨行就市不就ok了嗎?這種想法意味著只要按照市場價格,無論其高低增發或回購都是合理的。這是管理層偷懶、不作為的一種表現。

回到興業。興業的定增價是不是低了呢?2010年興業歸屬母公司淨利潤185億元,2011年前3季度這個數字為188億元,簡單平均所得的季度盈利為63億。假定興業保持這一盈利能力(很保守的估計),本次增發在今年第3季度完成,屆時公司的每股淨資產將達到12.24元,增發PB接近1倍。對一家ROE25%的銀行,這一價格確實低廉。對照表1的資本充足率指標,興業高於同為股份制銀行民生、光大、招行,我們很難理解興業為什麼如此急吼吼的拋出這一低價增發方案。

或者是因為像中國人保、中國煙草這樣的「戰略」投資者可以給興業帶來更多的業務機會?前幾天興業剛停牌的時候就看到有媒體和投資者在討論諸如中國煙草能給 興業銀行帶來多少多少存款的問題。看到這樣的討論,我只能說這些人是外國人而不是中國人,他們習慣用手指去數新增存款而不會用大腦思考問題。這些想法n荒 唐。這讓中國煙草系統內各路管資金的神仙情何以堪?誰動了他們的奶酪他們會拿刀子出來和誰拚命,不是麼?說點近的,建行股改的時候中國三峽總公司就成了建 行的股東,建行一勞永逸的獲得了三峽的所有(或者說大部分)業務了麼?中國移動入股浦發,浦發除了獲得增資資本,大量的業務都轉過來了麼?幾大國有大行重 組改制之初,也引入了美國銀行、高盛、淡馬錫等海外戰略投資者,現在它們大部分賺得盆滿缽溢賣完股份全身而退了。幾大行原期望從它們獲得更多的業務、風險 管理方面的經驗,我的瞭解是這方面成效寥寥。興業有希望從人保獲得什麼管理經驗或者協同效應麼?在我看來,中國人保、中國煙草只是普通又普通的財務投資者而已。這樣的低價定增有意義麼?

   綜上,我反對興業以目前的價格搞定向增發。


也說 興業 戰略 投資者 投資 低價 定增 基本面 基本 通訊社 通訊
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尋訪賢成礦業定增項目 一次難忘的盡調經歷與反思

http://xueqiu.com/k?q=%E5%AF%BB%E8%AE%BF%E8%B4%A4%E6%88%90%E7%9F%BF%E4%B8%9A%E5%AE%9A%E5%A2%9E%E9%A1%B9%E7%9B%AE
查看原图上圖攝於2011年5月,青海錫鐵山。

2012年6月26日,停牌將近一個月的賢成礦業所披露的三則臨時公告,讓依然沉浸在「10轉7」爆炒浪潮中的參與各方眼前一黑——

15億募投資金成了「唐僧肉」

廣西梧州萬秀區人民法院於2012年4月23日根據有關原告申請,以公司關聯企業逾期不歸還借款本息及公司控股子公司青海創新礦業開發有限公司(以下簡稱「創新礦業」)為其借款提供擔保為由,在公司及創新礦業毫不知情的情況下,凍結了創新礦業募集資金專管賬戶中合計共2.4億元的募集資金。

同時,廣西梧州萬秀區人民法院、廣東省深圳市中級人民法院和廣州市天河區人民法院等三家法院於近期通過中登公司上海分公司凍結了公司控股股東西寧市國新投資控股有限公司(以下簡稱「西寧國新公司」)所持有的公司絕大部分股權。

然而,讓人匪夷所思的是,在公司及控股子公司創新礦業毫不知情的情況下,凍結了創新礦業募集資金專管賬戶中合計共2.4億元的募集資金;隨著調查的不斷深入,賢成礦業甚至還發現有人以公司名義,執行了對創新礦業募投項目施工方三門峽化工機械有限公司、格爾木海刻麒機械工程有限公司帳戶在農發行格爾木支行開戶和共同管理,通過上述兩家公司帳戶向「賢成礦業」提供的帳戶分別轉付給賢成礦業大股東,佔用了上述兩公司工程款伍億元!

值得一提的是,被莫名其妙地凍結了募投資金2.4億元的賢成礦業控股子公司創新礦業,原來不過是賢成礦業2011年剛剛通過定增募資15個多億再增資的方式攬入懷中的新玩物——「循環經濟項目」。

在上述事項正式浮出水面之後,賢成礦業危機迅速被引爆,曠日持久的發酵以後依然看不到最終的結論。而通過已經披露的核查情況來看,圍繞整個危機的風暴眼恰恰就是2011年剛剛通過定增募資實現控股的創新礦業——創新礦業正在實施一場聲勢浩大的「循環經濟項目」,總投資19.26億元!

根據保薦機構西南證券核查結果,截至2012年8月31日,創新礦業累計支出募集資金11.33億元,結餘募集資金僅剩下3.73億元。其中,2012年度僅僅向三門峽化工機械有限公司和格爾木海刻麒機械工程有限公司就分別支付了4億元、2.2億元。但對於上述巨額工程款的使用是否合理,保薦機構西南證券的調查卻吃了個一鼻子灰……

面對15個多億元的增發募投項目所出現的資金黑洞,賢成礦業近半年來的這一切危機都只是偶然出現的嗎?其實,早在2011年5月11日披露非公開發行股票預案的時候就埋下了罪惡的種子,看似偶然的背後實則是一場精心佈局的陷阱。

緊隨其後的2011年6月8日,我和我的同事郭新志發表了歷時十天十夜在茫茫戈壁灘上潛伏的調查結果——《募集15 億涉礦 ST 賢成漲停背後藏風險黑洞》,分別就「原料運輸兩頭受堵 賢成擬注資產盈利堪憂」、「與中農集團不歡而散」和「管理混亂」等系列嚴重問題進行了深入剖析(相關稿件可百度《募資15億涉礦 ST賢成漲停背後藏風險黑洞》、《原料運輸兩頭受堵 ST賢成擬注資產盈利堪憂》和《管理混亂 中農集團退出增資》等)。

遺憾的是,賢成礦業在當地政府等力量的作用下,迅速成立聯合調查小組追查我們的暗訪行蹤和追究相關受訪官員責任,並通過一則編號為「2011-017」的澄清公告輕鬆否認了相關事實,最終讓2011年15億多元的募投資金被巧立名目地揮霍、佔用甚至變相套出,真正用於募投項目工程的少得可憐,而多少不明真相的市場參與者則用血汗錢來埋單。

我們如何做創新礦業的盡調?

回到創新礦業這一案例的調查過程中來看,我覺得其中的艱辛、困苦甚至危險,都很難用文字來描述,但我很樂意跟大家分享其中因曲折而精彩的十天十夜。太難得的一次經歷,所以恍如昨日。

接到出差通知以後,下載了賢成礦業的非公開發行預案就奔赴機場,在沒有深入事件本身的情況下就趕到了西寧。連夜在酒店啃預案,再結合預案中提到的一些情況展開網絡調查,漸次清晰的一個輪廓是——通過非公開發行股票募集不超過15.5億元對創新礦業進行增資,扣除發行費用後的淨額15.04億元用於循環經濟項目。而創新礦業則是深藏在柴達木盆地茫茫戈壁灘某個地圖上都不曾標註的點上從事硫酸生產的化工廠;「循環經濟」則是當時已經席捲全國的一場風暴。

一家年產12萬噸硫酸的化工廠,要再投入19個多億元利用尾礦資源建設年產100 萬噸復合肥等項目?如果是在內地規劃的話,我或許首先想到的是能否通過化工行業的相關審批;但是這個深藏在戈壁灘腹地的規劃,我反覆琢磨著有些天方夜譚啊?

於是,我們帶著一連串的疑問和好奇從西寧直奔德令哈,青海海西州首府所在地,率先以調研青海省循環經濟發展狀況的名義側面打探創新礦業的情況。在跟海西州委宣傳部門接洽過程中更為全面地瞭解到當地情況、拿到一些循環經濟方面的資料以後,我們則迅速轉移陣地、直搗老巢——悄無聲息地從背後伏擊創新礦業,以洽談工程業務的名義展開全方位的暗訪。

其中,通過州委宣傳部門獲知,當地循環經濟項目以大柴旦行署的五彩礦業和創新礦業兩家最為典型。不過,前者仍然處於廠房等基建狀態,而創新礦業則已經開始實施聲勢浩大的募投項目;

而在海西州還意外收穫了一則重要信息——當地法院正要開庭審理創新礦業原實際控制人陳高琪旗下格爾木金鑫鉀肥有限公司被追訴幾年前拖欠的高達數千萬元的工程款;

隨後,通過創新礦業行政辦公區的摸排獲知,當時該公司主要高管全部外出,很少留守在戈壁灘上正在熱火朝天地實施募投項目的廠區;

當然,我們還走訪工地窩棚裡剛剛下班的湖南工友,幹了幾個月的他們當時工資也分文未取,還有大量堆積如山的磷酸一銨未能實現外運……要知道,根據披露的情況看,創新礦業的磷銨生產能力也不過10萬噸/年。如果這都無法實現外運的話,那正在建設中的年產百萬噸復合肥也將面臨堆積在戈壁灘上風吹日曬?募投項目的問題算是逐漸撕開了一道口子。


查看原图
上圖攝於創新礦業磷銨車間附近。2011年5月,青海錫鐵山。

萬事開頭難。發現募投項目存在問題之後,我們分別以調研循環經濟發展狀況的名義找到創新礦業所在鎮政府的一位官員、大柴旦行署發改委督辦創新礦業的一位官員,通過跟他們的正面座談則獲取了更多的「難言之隱」——由於自然環境、地理位置等因素,創新礦業這場聲勢浩大的「循環經濟」故事根本就無法兌現!

這當中,不乏人才困境、資金困境、運輸難題,甚至連一牆之隔的某大型礦企堆積如山的尾礦廢渣都不願意提供給創新礦業——而這恰恰就是創新礦業在非公開發行預案裡反覆鼓吹的「豐富的資源及資源組合優勢」。如果連鉛鋅礦尾礦渣都拿不到,那龐大的循環經濟產業鏈就成了一個支離破碎的幌子!

逐漸深入核心以後,我們試圖設下一個陷阱——讓大柴旦發改局方面帶我們去實地參觀拜訪一下做得更好的循環經濟樣本,比如五彩礦業。但該官員表示,五彩礦業還在建設過程中,創新礦業相對更能夠看到一些雛形——他果然掉進我們佈局的陷阱。於是,一番寒暄客套之後,我們坐著他的豪華座駕再闖創新礦業,由發改局方面預約創新礦業的高管層展開座談!

我們正是吃定了此前潛入創新礦業時高管並不在場,當我們再次以正面形象進行接觸的時候,策略自然也進行了必要的調整,再次設下一局——考慮到從省、州到行署所瞭解的情況,我們更希望聽聽創新礦業目前的基本處境和所存在的困難。

當然,他們毫不意外地全部跳入陷阱,將整個情況一五一十地進行了交代。比如,隔壁的尾礦渣寧可低價賣給外地,也不願意高價賣給他們——連最熟悉的鄰居都不願招惹他們呢!再比如,運輸方面,目前青藏高原對外聯繫的唯一鐵路通道,規劃的貨物年通過能力也就5000萬噸,而僅僅柴達木地區的運輸需求量都遠遠不止這個數目,創新礦業連年產10萬噸的磷銨都運不出去,動輒上百萬噸的項目又何以實現外銷?

除此之外,我們還深入格爾木、大浪灘等地調查過創新礦業原實際控制人陳高琪旗下的格爾木金鑫鉀肥有限公司等其他關聯方企業的經營情況,各方面彙集起來的情況都是管理混亂、資金緊張,甚至拆了東牆補西牆。

比如,在距離格爾木市區七八百公里外的一處接近羅布泊的鹽湖,陳高琪旗下的一家鉀肥企業鹽田施工工地大量規劃錯誤而導致爛尾,而海西州法院的官司也顯示其旗下企業與施工方存在巨額討債官司。


我想,基於創新礦業高達15個多億元的募投項目,難道這一切都不應該被發現嗎?而在項目可行性分析報告中,我們能夠看到的都是各種樂觀的情景假設。

但這也很好理解,為了達到某種目的,各方的利益訴求必然找到一個相對合理的平衡點,只有借助各種樂觀預期和假設報喜不報憂,才能實現通過二級市場再融資這條特殊通道撈取巨額募投資金。

可怕的是,如果不是賢成礦業關聯方被訴至法院進而被迫凍結股權、凍結募集資金,那這一樁以套取巨額募投資金的案件還會繼續悄然進行下去!

當所有人的目光都聚集在IPO惡意圈錢套現等現象的時候,殊不知早已有罪惡的黑手伸向了並不被廣泛關注的上市公司再融資項目。假如募投項目都只不過是資本玩家的一個圈錢道具,那為什麼像賢成礦業這樣的美麗謊言一再得逞而不是被專業的保薦機構所揭穿?

我們常常聽到投行的朋友抱怨在盡調過程中遭遇各種灰頭土臉各種尷尬不堪,包括賢成礦業持續督導的保薦機構西南證券在核實募投項目資金使用的相關情況時也被報以「不予回應」的囧況。

那麼,為什麼我們調查記者就更能夠接近事實真相呢?我想,問題的癥結在於,專業的保薦機構往往都是正面接洽,而我們則採取側面出擊、或者背後伏擊,甚至反覆迂迴等策略。我們應該在專業方面儘量學習保薦機構的工作實務,而專業機構是否也能夠在方式、策略上做一些變通?

(聲明:我本人絲毫沒有對專業機構持懷疑或不敬的態度,只是單純地就盡調這個事情本身展開一次深入的探討和交流。關於賢成礦業當時的調查報導有《募資15億涉礦 ST賢成漲停背後藏風險黑洞》、《原料運輸兩頭受堵 ST賢成擬注資產盈利堪憂》和《管理混亂 中農集團退出增資》等。)
尋訪 賢成 礦業 定增 項目 一次 難忘 的盡 盡調 經歷 反思
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興業銀行的定增為什麼不要史玉柱? 白雲之鄉

http://blog.sina.com.cn/s/blog_61874a560102eesg.html

  下面轉載的是來自於史玉柱的微博:

 

"去年降息等不利因素,將集中體現在今年首季銀行財報。首季銀行業利潤增速將最低,以後逐季增加。興業銀行首季利潤增速32%,超高速度。其存款增速47%更嚇人。中國的銀行,我最看好兩家:民生和興業,這兩家最具特色、最有活力、最富創新、風控強大。興業市盈率5倍多,去年我報名興業定增,但人家不要我。"
 
   那麼,為什麼興業銀行的定增不要史玉柱呢?
 
  原因很簡單,史玉柱還沒有到達興業銀行想要的資源。從興業銀行一季度看,2012年底本外幣各項存款餘額18,132.66億元。今年一季度存款保持快速增長,餘額20,164.26億元,較年初大幅增長11.20%。即一季度增加了存款約2000億。其中一半多點,應該來自於民間存款,其餘一半少點大概來自於這幾家定向增發機構。
 
  而興業銀行2012年底定向增發的五位投資者,人保集團、人保財險[微博]和人保壽險、中國煙草及上海正陽五名投資者,都是資金資源大戶。
 
   對比而言,招商銀行為了保住招商局第一大股東的位置,兩次都是採取的老股東配股方案。這樣,招商銀行的發展就慢了。
 
  註:我都持有以上各家銀行的股票,沒有厚此薄彼的意思。只是就事論事。

 

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興業銀行董秘:此次定向增發不只為補充資本

2013年01月04日 07:17  上海證券報
 

  ⊙記者 顏劍 周鵬峰

  興業銀行(18.57,0.38,2.09%)此次約240億定增對象包括人保集團、人保財險[微博]和人保壽險、中國煙草及上海正陽五名投資者,其中人保系共出資約176億,此次入股後,人保系將與恆生銀行並列為興業銀行第二大股東,此次定增前,恆生銀行持有興業銀行股份比例為12.8%。

  興業銀行董秘唐斌在接受本報記者採訪時直言,此次定向增發不只為籌措資金補充資本,另一重目的是希望借助引入的優質戰略投資者,進一步推動公司治理及業務發展。比如,通過與人保集團開展深度業務合作,打造並完善綜合化經營平台,滿足客戶日益多元化的金融產品及服務需求(此前興業銀行旗下已擁有包括金融租賃、信託等服務平台)。

  唐斌說,資本市場是興業銀行得以快速成長的孵化器。2000年面向上海寶鋼、中國電子等對象定向增發,將興業銀行從一個區域性銀行真正打造成為一個全國性股份制銀行,隨後引入恆生銀行等境外戰略投資者則讓興業銀行走向了國際,此次引入人保,興業銀行亦抱有良好預期。

  值得一提的是,興業銀行與人保集團兩者訴求頗為鉚合。中國人保集團董事長吳焰也曾公開表示,投資興業銀行不只是投資股票,更多的是考慮和銀行業務互動。

  人保集團業務目前涵蓋保險、信託、基金和資產管理等眾多領域,分析認為,興業銀行與人保此次攜手,有利於發揮協同效應。

  目前中國幾大保險集團中,中國人壽(17.22,-0.45,-2.55%)已入主廣發銀行[微博]中國平安[微博](41.95,-0.95,-2.21%)則已深度入主深發展,且在入主之後將深發展易名為平安銀行(20.23,-0.01,-0.05%)。與此同時,各大銀行目前亦介入保險領域,包括建行、交行等銀行旗下均已設有保險公司,互相滲透成為保險與銀行發展的共同趨勢。

  人保系此次投資入股鎖定期至少要三年,也說明人保對興業銀行投資價值的認可。人保高層曾表示,興業銀行制定了明確的中長期現金分紅規劃,與保險資金追求長期穩定的投資特性想匹配,且通過前期調研論證,人保認為興業銀行風險控制有效,資產質量穩定,符合人保投資理念。

興業 銀行 的定 定增 為什麼 不要 史玉柱 白雲 之鄉
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定增黑幕與理財產品 金石

http://xueqiu.com/1175857472/26777309
 自從地方政府融資平台的事情越鬧越大,以至於國家審計署開始對地方政府家底搞大普查之後,老王的生意就越來越難做。之前發的幾個產品,到了今年年底,也基本到期了。老王找到領導,商議著找其他機構發產品,先還上本金,其他方面資金再挪動挪動,把利息還了,總算沒有形成壞賬。「這陣子都在這事兒上摺騰,忙得跟狗似的。」老王這麼跟我說道。

上週,老王給我發了一個邀請函,說公司喬遷新址,要搞party慶祝,順便把客戶聚在一起聊聊業務機會。我閒著也是沒事,於是便溜躂了過去。新址是在CBD一個豪華寫字樓,上了電梯,發現老王的公司居然佔據了整整一個樓層。辦公區很小,大部分空間空著。整個辦公室透著一股氣派,氛圍中隱約透著兩個字:有錢。我走南闖北見過那麼多私募基金,沒見到這麼有錢的。嗟嗟嗟,我嘆道。

我問老王:「半年不見,你生意越做越大啊。跟我講講,有什麼訣竅嗎?」

老王說:「田總,你是知道我的。我哪裡有什麼訣竅。做平台融資產品,越做越難做,許多銀行都搞了區域授信額度控制,我重點搞的江蘇省好幾個地級市,都進了黑名單。沒辦法,只能另謀出路。」

我說:「看樣子,你謀的出路不錯啊。這辦公室也換新了,管理費收得不少嘛。」

老王趕緊揮手,燈光下那手錶上大鑽石閃瞎了我的雙眼。「是這樣的,」老王說道,「前陣子有個在上市公司做董秘的同學跟我說了個商業模式,我搞了一下,發現點兒超正。」

「此話怎講?」我問道。

「我呢,也算是做過投行的,跟上市公司倍兒熟。過去這一年,不是沒IPO嗎,我就淨幫他們搞再融資了。」

「你是做財務中介?」

「不是!」老王笑道。「做財務中介能掙多少錢?淨是扯犢子。我是做定向增發,主動管理。」

「定向增發我知道,這模式不稀奇啊。」

「田總,您可能不知道,定向增發是老東西,但老東西能翻新花樣。」

「怎麼說?」

「我這生意基本是空手套白狼。首先,我有圈子有關係,上市公司要搞定向增發,我一般都能聯繫上。我去銀行渠道發一個產品,專門來搞這種定增項目。比方說,某上市公司定增10億,我拿了5個億的額度,去銀行發一個理財產品,保底8%。」老王說道。

「定增買的是股票,股票價格有波動,你怎麼保底啊?萬一虧損了怎麼辦?」我趕緊問。

「別怕。我現在手上的項目,八成都能做到讓上市公司實際控制人/大股東承諾保底。他們保底10%,我只給客戶保底8%。我找券商或者基金弄一個產品,優先級賣給客戶,承諾保本收益8%,次級資金我出,以次級資金對優先級資金提供擔保。這樣,就算是股價下跌了,先虧的是我的,客戶不擔心。如果下跌得多,我還可以補倉,保證客戶不受損失。當然,作為回報,萬一股價上漲,那除了給客戶支付的本息,超額收益部分就全歸我們。」

老王說起來很是興奮。「我給你算個賬。比如說5個億的盤子,客戶出4.5億優先,我出5000萬劣後。股價漲一倍,5億變成10億。客戶4.5億的本金兩年後本息總計4.5*(12*8%)=5.22億。支付完後,就是說我5000萬變成了4.78億。你說,夠不夠賺。」

「你這是股價漲一倍的情況,應該沒這麼樂觀吧。沒有業績,股價怎麼漲?要是業績很差,股價暴跌,你的錢不是全虧了?」我說。

「不會。我們會跟上市公司大股東對賭。如果股價下跌,大股東會安排其他方面給我補償,所以我不擔心。萬一產品到期後是浮虧的,我還能弄個大宗交易,以高於市價的價格賣給大股東。你也是做資本市場的,肯定能看到有時候會有這種蹊蹺的事兒出現。有的機構,明明可以在二級市場以便宜的價格買股票,為什麼還要以超出很多的價格在大宗交易上接盤呢?就是這個道理。同時,為了進一步規避風險,我們會找一些私募機構共同做股價。我隔三岔五放一兩個無法證偽的消息,股價能不漲?我手上這麼多籌碼,想怎麼搞怎麼搞。你看那個誰,那麼爛的票,照樣炒上天。二級市場傻子太多了,我想不發財都難!」老王脖子上的粗金鏈子也開始晃我的眼睛了,我感到一陣眩暈。

我心想,這不是操縱股價嗎?礙於面子,我沒敢當面說。

老王邀請我去他的酒莊喝紅酒(一年前他炒股虧損的時候可沒這麼風光,現在居然有酒莊了!),我謝絕了。老王搞的這個商業模式,我看太危險。在二級市場上,有的人吃肉,有的人喝湯,有的人自己成了肉和湯。我現在算是明白個中緣由了。
定增 黑幕 理財 產品 金石
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定向增發3:定增實施前的投資策略 獵手11-hawk

來源: http://xueqiu.com/1339778771/32154302

在第二篇里,我們主要講述了當一個定增方案公布時,我們如何通過邏輯推理來預測後面的股價走勢會怎樣。但是預測畢竟只是預測,後面的走勢萬一跟我們想象中的走勢不大一致時,應該怎麽辦?是走還是留?什麽情況下要走?什麽情況下可以繼續留?第三篇就是為了回答上述問題。主要是闡述幾點:1、假如遇到定增公布前就大幅飆升的股票,定增公布後是否還能繼續持有或買入?何時賣出?2、假如遇到那種定增公布後,股價不漲不跌的情形,是否還可以買進?3、假如遇到跌破增發價的股票,是否可以買入?何時賣出?

Part3方案公布後實施前的護盤行為

從定增方案公布到定增正式實施,還有一段日子。流程如下:董事會通過——股東會通過——證監會審核通過——半年內實施。由於時間拖得太長,中途股價的波動往往會大幅偏離定增價。股價的運動分為三種情況:第一種在等候期間股價大幅高於定增價。第二種在等候期間,股價位於定增價上方,但偏離幅度小於30%。第三種情況在等候期間,股價跌破了增發價。

對第一種情況的分析:

假如股價大幅度偏離定增價,那麽在定增實施完畢後,股價往往就會階段性回調或者見大頂。原因是投資者都有“錨定心理”,他們會以定增價作為參照物來衡量當前股價是否被高估。一旦定增實施完畢,他們心理就會想:定增參與者成本那麽低,套利空間太大了,還是趕緊落袋為安吧。因此會觸發大量獲利拋盤。此外,在定增正式實施完畢後,上市公司已經如願拿到錢,護盤動力就明顯下降,因此股價上漲就會停頓。

那麽如何區別股價是階段性回調還是見頂?定增圈錢目的無非只有三種:1、找個利好借口,配合主力逢高出貨(如大股東解禁、參與IPO的牛逼PE解禁)。2、公司其實並不缺錢,定增只是為了引進戰略投資者;3、大股東確實想搞好市值管理,希望股價一直漲。對於第一種情況,股價見頂的概率較高,後兩種情況,往往只是橫盤震蕩,然後每隔一段時間就停牌一次,發布一個重大利好,例如宣布收購鋰礦,然後又宣布業績大幅預增,然後又高送轉,然後又定增。。。遇到這種經常“做事”的上市公司,股價想不翻3倍都難。

問題在於:小散又沒內幕消息,如何識別到底是三種情況中的哪一種?指標有三個:1、大股東是否積極參與了本次定增?假如大股東積極參與(一定要註意“積極參與”的定義),橫盤的概率就比較高。假如大股東只是想配合主力出貨,由於他知道後面股價會大跌,他不會非常積極的認購股份。2、這次定增的目的是否為了引進金融資本大鱷協助公司做市值管理?(此時大股東不一定會積極認購,但不能以此認為後面股價要跌)3、這次定增是否大股東打算把控股權轉讓?假如大股東沒參與定增,並且定增後持股比例跟第二、第三股東的持股比例很接近,往往就意味著大股東打算把股權都賣掉(除非第二、三股東是他兒子,僅僅為了新老交接)。遇到大股東要賣股權,股價漲幅往往不會大,原因是在舊大股東沒徹底退出之前,新老板不會馬上做事,舊大股東也有可能會通過二級市場或大宗交易市場繼續拋售他的股票,新老板會按商定好的價格接貨,因此會導致股價一直下跌或停滯在某個區間,直到舊老板完全退出為止。而這個時間跨度可能需要半年或1年。

舉例:大康牧業2013年引入“鵬欣系”(同時還引入天堂矽谷協助公司做市值管理)。在定增完成後,股價一直橫盤並沒有大幅下跌。2014年,在“鵬欣系”的兩個農場項目培育成熟後,再次定增註入到上市公司。第一次定增的目的是為了引入戰略投資者,因此定增完成後,股價並沒有大幅回落。而第二次定增的目的就有圈錢走人的味道了,因第二次定增是上市公司掏錢購買“鵬欣系”的資產。一般來說,股東傾向於把自己的資產高價賣給上市公司,有掏空上市公司的嫌疑。一旦完成此次收購,鵬欣系落袋為安,股價後面就堪憂了。除非金融大鱷打算把該股作為其長期運作的平臺,但是鵬欣系的運作平臺是鵬欣資源,因此在資金緊張時,他就會拋售其他股票來籌資。


丹邦科技,12年10月大股東開始減持,這個減持行為一直持續到13年8月。13年1月推出了定增方案,但一直到9月7日才拿到證監會批文,方案到13年10月才正式實施,期間股價從13元漲到45元。最終定增價為26.5元。不用細問都知道,大股東根本沒參與這次認購。因此我們可以認為此次定增純粹是為了高位圈錢,想套牢一批跟風者。後面的走勢果然如此,定增實施完畢之後的股價一直都沒創新高,須知這一年里,許多股票都翻倍了,要不是大盤氛圍好,估計這票會跌的更慘。因此遇到這種推出定增vs定增實施時股價相差很遠,並且大股東沒有積極參與,並且不是引進了金融大鱷的情況,在定增實施時(或者在證監會批文下達時),就要撤離。



簡單總結一下:1、假如定增公告發布前,股價大幅飆升(從最低算起漲幅超過300%),並且大股東沒積極認購,那麽定增公告發布後,就要趁利好慢慢出貨(通常會有最後一段沖刺行情,不必馬上就全拋)。接下來的走勢不是橫盤就是見頂。至於到底是橫盤還是見頂,見上面的詳細分析。2、假如在定增公告發布前沒大漲,而在定增公告發布後,股價大幅飆升(從最低算起漲幅超過300%),那麽當證監會批文下達之時,就是勝利大逃亡的時機。此外,市值規模在任何分析里都很重要,市值太大會抑制股價短期上漲空間。

第二種情況:

公布定增方案前股價沒有大漲(從最近一年的最低點算起,股價漲幅小於50%最佳),宣布定增後,股價也沒大漲,一直都在做區間震蕩(有別於那種定增公布前大漲,定增後震蕩的股票)。出現這種情況往往是由於大股東故意隱瞞利好導致,目的就是為了不引起股價的大幅波動,例如只對外宣布“募集資金用於補償流動資金”,由於大家“不明覺厲”,且大股東故意壓制股價,因此漲幅就會比較小。但是這種類型的定增最有想象空間,特別是定增實施完畢後,股價還在底部震蕩的。因為這種現象“很不正常”,越是反常的事物,其背後所隱藏的故事就越大。

簡而言之,出現下面幾種現象組合就是最佳的潛伏對象:大股東大比例認購+定增方案公布前股價漲幅不大+定增公布後漲幅也不大+以“補充流動資金”為借口。

例如在《定增1》里提到的雛鷹農牧,2013年6月27日公司發布公告:擬用15.46元/股價格向大股東侯建芳定向增發5291萬股,募集資金8.2億元,用於償還銀行貸款和補充流動資金。增發完畢後,公司大股東持股從46.44%增加到51.27%,相當於大股東增持股份。該股就符合上述原則:1、大股東全額認購,且認購比例達到總股本的5%左右。2、定增公布前股價沒大漲。3、定增公布後股價也沒大漲。4、資金用途是“補充流動資金”。結果一年後停牌了。


又例如恒逸石化。2014年9月10日宣布定增:本次非公開發行股票募集資金的發行對象為恒逸投資,恒逸投資為公司控股股東恒逸集團之全資子公司。定增價7.1元。本次非公開發行募集資金總額10億元人民幣(當前市值88億,認購規模超過總股本的10%),扣除發行費用後全部用於補充流動資金。其行為和走勢特征跟雛鷹農牧完全一模一樣。


又例如中順潔柔。2014年10月9日宣布向董事長鄧穎忠先生非公開發行2,466萬股股票,募集資金總額19,999.26萬元,扣除發行費用後擬全部用於補充流動資金。複牌後已經連續漲停。在此之前,股價一直都趴在底部。那麽為何中順潔柔宣布定增後走勢跟恒逸石化差別那麽大?關鍵還是在於市值大小,恒逸石化市值88億,雛鷹農牧的總市值也接近90億,中順潔柔公布定增前市值才36億。



第三種情況:

定增公布後,跌破了定增價。通常遇到這種情況,為了能夠讓增發順利完成。大股東必然會想辦法把股價拉回定增價之上,因此這里就存在套利機會——跌破定增價買入,等定增實施完畢後獲利出局。但是在跌破增發價的案例里,也有一些保增發價失敗的,最終上市公司不得不放棄定增,特別是在08年熊市里,很多上市公司在08年初提出定增方案,價格高高在上,結果公司股價被腰斬,最後只能被迫放棄定增。換而言之,不是每一個跌破定增價的案例都值得投資者參與,有些是地雷。那麽如何才能最大限度避免踩雷?

指標一:當前市場處於牛熊的哪個階段?

牛市跌破增發價非常罕見,假如遇到,你就大膽放心的抄進去吧。熊市分兩種,一種是單邊熊,特征是指數一直受到均線壓制,所有均線呈現空頭排列,例如08年。遇到這種情況,千萬別接飛刀,尤其是那種在牛市末期推出定增方案的,後面定增失敗的概率很高。一種是猴子市,股市震蕩下跌,特征是均線時而互相纏繞,時而空頭排列。2010-2013年就屬於這種情況。這次情況下才有希望保增發價成功。通常在熊市的第一年里,流產的概率會比較高,原因是定增方案都是在股價高位時推出,很難保住增發價。

指標二:這是否屬於二次定增?

所謂二次定增指的是上一次定增流產了,上市公司再次發起定增。通常第二次定增,上市公司是誌在必得的,一旦股價跌破增發價,必定會全力保增發價。原因是第一次流產後,上市公司由於沒圈到錢,資金鏈會變得更加緊張,因此假如第二次還失敗,後果很糟糕。此外由於第一次失敗,第二次找定增對象時會產生負面影響,大家會懷疑你到底有沒有能力“保證”大家賺錢?假如連定增價都保不住,還能指望將來解禁時你能把股價拉高好讓大家逢高出貨?為了證明自己的能力,大股東會使出吃奶的力來維持股價。

指標三:這家公司的資金鏈是不是異常緊張?

假如該公司資金異常緊張,那麽他保增發價的動力就足。如何衡量一家公司的資金是否緊張。首先看財務指標,負債率超過80%,現金流入量無法覆蓋短期負債(現金流入/短期負債<1)。其次還可以通過一些草根指標來觀察。常見的草根指標如下:1抵押貸款時需要擔保或需高額資產做抵押;2拖欠工資;3逾期貸款;4頻繁跟高利貸接觸;5現金流每年呈下降趨勢;6拖欠賬款現象越來越頻繁。

指標四:當初想投產的項目是否已經產能過剩?

由於中國的宏觀政策變化無常,往往會導致企業家無法很好的預測未來一兩年的形勢,他們可能會在行業景氣時一窩蜂的上馬項目,結果國家政策突然轉向,下遊景氣度急劇下降,加上過度投產導致產能嚴重過剩。那麽此時定增失敗的概率就比較高了,08年很多項目就這樣黃了。假如股價雖然在跌,但行業景氣度還好,那麽保住增發價的概率就加大。此外,有些行業會突然從政策扶持一夜間變政策抑制,往往會導致原本已經談好的定增項目遲遲無法得到證監會通過,最後導致定增失敗,例如2010年的房地產。

上述四個指標,重要性逐級下降。最好的套利機會是:處於猴子市(或熊市已經持續了2年以上)+二次增發+大股東積極認購+跌破增發價。後面保住增發價的概率非常高。

為了保住增發價,上市公司才采取各種手段來釋放利好,例如通過會計粉飾讓業績短期內暴增、在炒年報和中報行情時宣布高送轉、宣布集團整合計劃。。。總之,只要該手段不需要花大錢,就會采用(本來就因為沒錢才來圈錢的)。

例如恒定天鵝。2010年11月27日宣布定增,價格為6.14元。大股東承諾認購30%-48%之間的數量。10年12月-11年2月份期間,由於大盤不好,股價首次跌破了定增價,但很快就被大股東拉了起來。但由於證監會遲遲沒批下來,大盤又變得越來越糟糕,結果在2011年5月份,股價再次跌破定增價,公司被迫重新開會修改定增價:本次非公開發行股票的定價基準日為公司第五屆董事會第二十四次會議決議公告日(2011年9月14日),發行價格不低於定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的90%,即5.01元/股。2012年1月29日,證監會終於批準,但此時股價已經跌到3.74元。但股價很快就從底部一直飆到5元以上,正當大家都覺得莫名其妙時,謎底終於揭開:2012年3月13日,公司發公告:根據實際控制人央企中國恒天集團有限公司指導意見,保定天鵝“十二五”發展規劃總體發展定位為恒天集團新型纖維材料業務板塊的核心運營主體、資產整合平臺。趁著利好,公司趕緊於4月27日完成定增。完整後,公司失去了護盤動力,且當時整個市場處於熊市階段,股價很快就從高位一直跌。有人可能會疑問:那大股東和定增者豈不是被套住了嗎?由於普通定增參與者鎖定期1年,大股東鎖定3年,因此在解禁來臨之前,大股東是沒有護盤動力的,也沒必要護盤,只需在解禁後把股價拉回定增價之上就行。





在上述這個案例里:1、大股東積極認購;2、被迫修改了一次定增價(相當於二次增發)。3、跌破定增後通過機構把股價拉起來,然後釋放利好忽悠散戶接盤(好讓負責護盤的機構可以收回成本)。4、這個定增方案是在熊市前期開始出臺,因此保增發壓力極大,大股東花了九牛二虎之力才勉強增發成功。

從這個案例里,我們至少可以總結出幾個規律:1、首次跌破定增價,股價往往會有一次修複性行情(不管處於熊市哪個階段,也不管最後保增發價能否成功),但別對反彈高度抱有太高期望,通常回到前期壓力位時,就會再次回落。2、假如第二次跌破增發價,千萬別參與,說明大股東已經無力把股價維持在定增價之上。特別是那種每次回調碰到定增價就再次受阻下跌的走勢(恒定天鵝就屬於這種)。3、假如證監會審批通過,基本就意味著公司要馬上開始搞定增了,因為在熊市里拖的越久,不可控因素就越多,假如發現公司開始釋放利好,往往就意味著護盤行動已經開始了。4、參與這種搶反彈,必須在定增實施完畢就走人,因為此時還處於熊市,大股東沒辦法把股價長期維持在定增價之上。5、在牛市里很少會出現定增實施以前就跌破增發價,因此這個定增價可認為是股價的安全價位,跌到這附近時,不要急於割肉,後面大概率會觸底反彈的。

又例如海南海藥,10年9月推出定增,11年1月跌破後快速反彈,之後在前期阻力位就回落,5月再次跌破定增價,一直到了7月22日才獲得證監會通過,公司在8月8日公布半年報,凈利潤大增59%,趁著利好,公司趕緊於8月16日實施定增。之後股價就一蹶不振了。



最後要特別強調幾點:1、大股東不是萬能的,假如遇到特別不好的行情,他也有被套牢的時候,於是有些時候你會看到大股東全額認購,但是最後股價還是跌破了增發價,雖然這種情況比較少見,但還是會有的。2、股市沒有100%成立的規律,這里所列的指標和方法只能保證大部分案例符合上述規律,千萬別把任何教材當成《聖經》來膜拜。3、萬一你遇到“特例”,唯一能拯救你的就是倉位控制和止損。

第四篇將講述參與定增的資金開始解禁時能給我們帶來哪些機會,以及如何避免踩雷。

附前幾篇文章的鏈接:

市值管理綜述:http://xueqiu.com/1339778771/31925345

定向增發第一篇:http://xueqiu.com/1339778771/31969691

定向增發第二篇:http://xueqiu.com/1339778771/32030361




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定向 增發 定增 實施 前的 投資 策略 獵手 11 hawk
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定向增發4:掘金定增解禁股 獵手11-hawk

來源: http://xueqiu.com/1339778771/32246503

自從推出《市值管理系列》文章,大家反應熱烈,許多網友跑來咨詢我,我也從中發現有些網友對如何使用該部分的知識存在誤區。

誤區一:錯把市值管理當成決定股價的唯一因素

我在《教你如何選出10倍牛股(下篇)》(http://xueqiu.com/1339778771/31728056) 里已經給出個股分析框架。我的研究體系從兩個維度來審視個股:一個維度是行業發展階段,另一個維度是個股的三個面(資本運作、基本面、技術面)。 我將一個行業(概念)劃分為幾個階段:萌芽期、藍海期、紅海期、壟斷期、衰退期。劃分依據就是市場的普及率(滲透率)。個股的三個面:每個面的作用不一樣,基本面的作用是充當股價安全墊,決定了股價最低可以跌到哪里。資本運作起到杠桿的作用,可以將個股的漲幅擴大幾倍。技術面是拿來擇時的,一個股票基本面再好也並不代表任何時刻都能買進,什麽時候買進就要靠技術分析來決定。於是兩個維度一疊加就形成了下面的4X3格子圖:


在具體操作中,假如你是打算做長線,那麽你更應該關註基本面。然後根據行業所處的階段,選擇具體應該關註的指標,例如處於藍海期就關註該公司的成長性指標。假如你發現該股出現市值管理的積極信號,就加倉。但加倉也不是馬上加,而是根據技術分析,選擇一個最佳的買入點。當然,你也可以完全忽略掉市值管理和技術分析,做一個純粹的價值分析擁護者。

假如你打算做波段,那麽你更應該關註事件催化劑(市值管理屬於事件驅動投資),在出現市值管理事件時,你可以忽略掉基本面的利空因素,畢竟你沒打算長期持有該股,在他利空因素浮現之前,你早已勝利大逃亡。

假如你是做短線,那麽你更應該關註技術分析,市值管理可拿來做參考,基本面完全可以忽略。

誤區二:誤以為只要有市值管理就能隨時買入。

 許多網友跑來問我XXX股的定增方案好不好,值不值得買。我一看,方案都是幾個月前公布的,幾個月下來股價已經漲了50%,這種情況下,我很難答複。市值管理作為一種事件驅動型投資,買入時機具有時效性的,錯了某個具體時點,就不能靠市值管理來簡單判斷能否買,只能靠技術分析來判斷股價的阻力與支撐情況,從而決定是否可以買入。例如定增公告時你不買,後面幾周內已經大幅飆升,此時就意味著你已經錯過了定增公告的買入時機(除非他沒大漲,就屬於第三篇文章里提到的“第二種情況:定增公布前沒漲+定增公布後沒漲+大股東積極認購”,就可以買)。假如你已經錯過定增公告的買入點,那麽就只能等“跌破定增時的買入機會”,假如沒出現跌破定增,那麽就只能等“定增解禁時的買入機會”。

誤區三:誤以為我關註的票會漲

  我放在關註欄的票都是一些基本面已經爛到無可救藥的公司,他們的股價遠遠跑輸大盤,大家都不去關註這些票。我放進來是為了觀察他的重組並購動向,押註他通過並購或重組烏雞變鳳凰,這種事情快則半年,慢則兩年,因此只適合大規模資金潛伏,不適合散戶跟進(除非你有耐心等1-2年)。

Part4定增解禁時的掩護出逃

在定增實施前,大股東往往會給予參與者“保底承若”,一般都會承諾穩賺20%以上。因此當這些參與者開始進入解禁期時,大股東就要兌現他之前的承若,將股價拉高讓他們出逃。解禁期一般指解禁前6個月到解禁後6個月,這個階段往往是大股東積極拉擡股價的時期,具體每家公司何時開始拉,則沒必然規律,大部分案例都是集中在上述時期(解禁前6個月—解禁後6個月)。這段時期往往是股價漲幅最大的時期,有的股票甚至會在短短6個月內翻倍,非常值得參與。下面將給出掘寶線路圖,掘寶行動應當在解禁前6個月就開始挖,而不能等到解禁期才開始。

指標一:當前股價是否高於定增價30%以上?

假如當前股價已經遠遠高於當初的定增價,就意味著大股東不需要護盤,那麽參與價值就大大下降。假如當前股價低於30%以下,那麽大股東一般都需要把股價拉高,當前價離定增價的差距越大,參與價值越高。

指標二:有沒有牛逼的人被套?

牛逼的人包括:高官、著名PE、著名私募、牛散、創業小夥伴、三姑六婆。前面幾種類型之前已經討論過,不再累贅,只簡單說一下後面兩種。創業小夥伴指的是跟隨老板一起打下江山的功臣,假如他們參與了定增,那麽老板往往會讓他們賺錢離開。例如一些高管會在外面成立一家公司,然後參與定增;又例如某人曾經跟老板合夥經營過幾家公司,之後沒再合作,現在又突然參與了定增。三姑六婆指的是老板、高管的親戚。

被套的定義是當前股價沒能高出定增價30%以上。

以下機構不屬於牛逼人士,屬於羔羊:券商集合理財產品、公墓基金、社保、不出名的小私募

指標三:牛逼人士的持股比例是多少?

單個投資者(機構)持股比例要超過總股本的1%,幾個類型相似的投資者(他們通常是一致行動的)持股總數量不能低於總股本5%。低於上述要求,大股東往往沒動力掩護他們出逃。具體分類標準如下:1、假如是創業小夥伴,不能低於1%;2、假如是三姑六婆,所有親戚加起來不能低於5%;3、假如是官員馬甲,不能低於1%;4、假如是機構,不能低於5%(與一致行動人合起來超過5%即可)。

指標四:當前市場處於哪個階段?

處於牛市和猴子市,大股東往往很容易就能拉高讓機構出逃。假如處於單邊熊,那麽大股東往往只能等待市場環境變好才拉升,遇到這種情況,大股東會讓定增參與者先不要急於拋售,再多等一段時間再拋,因此股價不一定會漲。假如對方是得罪不起的牛逼人物,並且要急於套現,那麽大股東會通過大宗交易平臺接過他們的貨,而不會通過直接拉升二級市場股價讓他們逃離。牛逼PE機構就屬於這種,他們由於手頭項目非常多,需要馬上挪用資金參與其他項目,一解禁就要走,有些時候甚至還沒解禁就急於把股權轉讓給其他人,由其他人來繼承鎖定期。

指標五:解禁前大股東有沒有增持或發布利好?

為了配合解禁出逃,大股東往往會在解禁前釋放利好消息,有幾類利好應該引起重視:1、大股東在二級市場增持;2、前期高管密集減持,但進入解禁期後,高管突然不再減持了。3、宣布定增預案(掩護前一批定增出逃)。4、業績大幅預增。5、收購公司。

出現以下行為則是不好的現象:1、解禁期內大股東也在積極減持;2、解禁期內出現大量大宗交易信息,並且都是折價交易。3、解禁期內高管在拼命減持。

指標六:民企、小市值

大型國企往往不承諾保底,因此解禁時,市值管理動力比較弱。小市值公司容易操縱股價。因此優先選擇小市值的民企,次優選擇小市值的國企。

指標七:牛逼機構過往歷史運作如何

假如該牛逼機構以往參與的項目都是賺100%甚至300%出局的,那麽我們有理由相信,這次的收益率不會差到哪里去。假如該機構每次都是一解禁就出逃,那麽這次也不會例外。假如他習慣解禁後很長時間才慢慢出局,那麽我們也沒必要急於出局。總之,以史為鑒,熟悉了解這些機構的操作風格,我們就更加容易把握賣出的時機。

下面給出《定增解禁尋寶路線圖》方便大家理解。當然在實際操作中,不可能每次都遇到那麽完美的案例,符合的條件越多越好。


何時賣出?

一般來說,在解禁前都不需要賣出,等到正式解禁後,根據情況來定奪是否要賣出。假如解禁者都是一些“XX投資公司”或券商集合理財產品,他們必定會在解禁的第一時間就賣,假如他們的持股比例加起來超過5%,你也要在第一時間賣。假如是一些戰略合夥人解禁或專門幫公司做市值管理的金融大鱷,他們未必會在解禁後就賣,遇到這種情況,你不必急於馬上走人。等以下信號出現再賣也不遲:開始頻繁出現大宗交易,且折價幅度超過10%。緊著接發布股東減持公告,你看一下減持的人是誰,他還持有多少比例的股份。假如他剩余持股比例為4.9%以上,則需要走人。假如他剩余持股比例為2%以下,則無需太驚慌(同時出現幾個人在減持,則需考慮他們的總數是否超過5%以上)。那種把持股比例剛好降低到4.9%的,通常意味著他後面要把股權全部賣光。為何是4.9%?因為持股比例超過5%,減持時需要發公告。低於5%後就可以不通知交易所,因此許多機構會把持股比例降低到4.9%,方便他們隨時出逃。

      定增解禁的案例非常多,因此不再貼圖舉例。我會在另一篇文章里附錄未來半年將要解禁的股票名單,感興趣的童鞋可以從中篩選標的。由於數據采用的是東方財富網軟件,該軟件查找實際控制人數據不是很方便,因此標註該股屬於“國企”還是“民企”時,有時會出現錯誤,讀者需自行糾正。(在通信達軟件按F10“股東研究”一欄里有相應數據)。

教你炒股系列《市值管理篇:定向增發》已經講述完畢。下一章的內容將講述:如何掘寶重組股,歡迎關註。

附與定向增發相關文章鏈接:

市值管理綜述:http://xueqiu.com/1339778771/31925345

定向增發第一篇:http://xueqiu.com/1339778771/31969691

定向增發第二篇:http://xueqiu.com/1339778771/32030361

定向增發第三篇:http://xueqiu.com/1339778771/32154302

近期解禁個股名單:http://xueqiu.com/1339778771/32232453

定增收益率統計(作者@億利達 ):http://xueqiu.com/2164183023/32153103

有價值的定增個股統計(作者@柯中 ):http://xueqiu.com/5243796549/32149031

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市值管理:如何從定增事件獲利(2) 獵手11-hawk

來源: http://xueqiu.com/1339778771/32030361

Part2:定增公布時對內容的分析    
     在Part1的內容里,主要講述在定增方案尚未公布時應該怎麽做。由於此時信息相當的少,我們無法做詳細分析,因此在part1階段,我們只考慮一個關鍵性指標:大股東是否打算積極參與?假如參與,則股價先跌後漲;假如不參與,則股價先漲後跌。
     當定增的詳細方案出來後,我們就擁有足夠的信息來分析定增的好壞程度。因此除了關註大股東參與力度指標以外,我們還要引入其他的指標來幫助我們篩選過濾。定增方案的詳細內容應該包括下面的信息:1、增發價;2、參與者背景;3、每個參與者的認購數量;4、融資目的。我們要通過閱讀公司公告來回答下面幾個問題(幾個關鍵性指標):

關鍵性指標一:大股東是否積極參與?是否用現金出資?
     在part1已經詳細說過這指標,不再累贅。

關鍵性指標二:有沒有牛逼的人參與定增?
    牛逼的人包括幾類:1、金融資本大鱷;如“明天系”、“湧金系”。這是最牛逼的,原因是這些“XX系”就是專門在二級市場折騰的高手,一旦此類人參與定增項目,股價必定翻倍。例如$大康牧業(SZ002505)$ ,13年6月13日宣布定增,引入“鵬欣系”。14年6月4日再次宣布定增,籌資收購大股東(鵬欣系)手頭的兩個牧場。從鵬欣系入股到目前,$大康牧業(SZ002505)$ 的股價從6元漲到16元。又例如$軟控股份(SZ002073)$ 剛引入“湧金系”。其走勢會不會複制大康牧業的走勢呢?我們拭目以待。





2、著名的PE機構。新天域、博裕、中信產業投資。他們的創始人分別是溫總理的兒子、江爺爺的孫子、劉雲山的兒子。這幾家公司的實力已經達到“不予置評”的境界,你懂的。厚樸、Primvera(春華)、鼎暉、PAG(太盟)。這幾家的老總都是跟高盛或中金公司有關聯,實力派選手。此外還有中信資本、弘毅、複興、凱石、天堂矽谷等。這些PE機構通常會成立一個專項基金入股(而不是以公司名字入股),因此需要搞清楚參與定增者“XXX信托”到底是哪家機構發行的。例如$贊宇科技(SZ002637)$ ,14年5月21日宣布定增,定增對象為永銀投資和矽谷久融。其中永銀投資是大股東和公司高管一起成立的公司,矽谷久融是天堂矽谷設立的基金。


3、著名的私募。例如徐翔、王亞偉。
4、著名牛散。例如劉芳。他們其實往往是某些機構的馬甲賬戶,並非個人投資者。
    上述4類牛逼人物的牛逼程度逐級下降。金融大鱷之所以比著名PE牛,僅僅是因為PE更多是專註一級市場,而金融大鱷專註二級市場,因此站在投資者角度來衡量,抱金融大鱷的大腿更劃得來。
      除此以外,在挖掘參與者背景時,應特別註意兩類公司,一類是突擊成立的公司,其特點是成立時間不足1年,並且沒有主營收入,通常都是專門為了這次定增而設定的。一類是公司註冊地址跟上市公司地址都在同一城市的,通常意味著兩者是有關聯的。又或者公司註冊地址跟實際控制人的家鄉相同,通常都是裙帶利益者。假如這些公司的認購數額比較大,則可以理解為本次定增是一次利益輸送,老板不可能讓他們虧錢出局,因此這也算是一個潛在的利好。
      例如$廣陸數測(SZ002175)$ ,在14年8月,一個叫呂奇倫的神秘人物突然在4天內舉牌拿下9%的股權。然後公司在14年9月推出定增方案,定增對象是四家機構和一個自然人,南通富海投資管理中心、寧波博創金甬投資中心、上海靜觀創業合夥企業、北京廣源利達投資發展中心。除了北京廣源利達投資發展中心的成立日期是在2011年1月,寧波博創金甬投資中心成立於2013年11月之外,其他幾家認購對象都均成立於2014年,且尚未開展業務,極有可能是專為廣陸數測的此次定增而成立。自然人名字叫石莉,以億元資金入股廣陸數測。廣陸數測公告中的石莉簡歷顯示,最近5年,石莉曾在桂林電視臺從事主持、采訪與編輯工作,自2013年7月開始,擔任桂林港建高速公路有限公司的經營部經理。一個電臺主持竟然能掏出1億現金參與定增,說明背後有金主。而大股東並沒有參與這次定增,定增完成後,其持股比例將從15%降到11.5%,與第二股東、第三股東的持股比例越來越接近。因此綜合上述信息,我個人認為有人利用上述幾個馬甲在收購廣陸數測的股權,這次的定增也是專門為了更換大股東而量身定制的。大股東很快就會換人(相當於借殼重組)。


關鍵性指標三:該股的市值大不大?  
     市值在任何情況下都非常關鍵,這是制約一個股票價格上漲的最大障礙。對於一個市值太大的上市公司,哪怕出一千個大利好,股價的上漲空間都是非常有限的。而對於一個小市值公司,一個小利好就能把股價翻一倍。邏輯也很容易理解:1、從資金角度來審視,要把$工商銀行$拉漲停,需要幾十億現金,要把小股票拉漲停,只需幾千萬。2、從業績角度來審視,大公司的去年營業額是100億,要想業績翻倍,今年就得做到200億,可能嗎?小公司去年營業額100萬,今年只需做到200萬就業績翻倍,那簡直太容易了。3、從市值管理角度,小市值公司還具備殼資源的價值,假如覺得這家公司前途堪憂,大不了就把原有業務全部清理出去,再裝進新興產業,馬上就能烏雞變鳳凰了。換了大公司,要把原有業務全部清理出去,把幾千員工全部解散,把幾十億的機器廠房變賣,那得付出多大的成本?    因此,盡量不要參與市值已經超過100億的公司的定增行情(僅有少數個股是特例),其對股價的推動力有限。市值在30億以下的最佳,30-50億也很不錯。
關鍵性指標四:募投項目是否有想象空間?  
     這個問題就無法非常籠統的回答了,因為各家公司所募投的項目五花八門,處於不同的行業,很難用統一標準來衡量一個項目是否有想象空間,你得對該行業相當熟悉才能了解上市公司所募投的項目到底如何。普通投資者由於行業背景知識缺乏,自己分析項目的可行性和盈利性是不可能的,還是直接參考券商的研究報告或者聽聽業內專業人士的分析就得了。
一般圈錢的借口有下面幾種:
     補充流動資金:這是最沒想象空間的說辭。對股價推動力非常弱。但其實所籌資金另有用途(銀行是例外,銀行確實需要時刻補充資本金),只是事情還在談判、醞釀中,尚未完全確定,因此大股東故意隱瞞普通投資者而已。那些參與定增的人肯定知道內情,要不然誰會莫名其妙送幾個億給上市公司,原因僅僅是上市公司說了一句:“我錢花光了,需要零花錢。”
     擴張已有產品的產能:假如目前設備的開工率低於80%,則說明這家公司純粹是來騙錢的。對股價的推動力就較弱。
     對前期募投的項目追加資金:說白了就是錢都被老板拿去吃喝嫖賭了,導致工程預算超標,需要追加投資。這本身就說明該公司的經營能力很爛,對股價推動力很弱。
     與別人合夥成立新公司或收購一家公司:要看新公司的業務範圍是不是前景廣闊的新興產業。並且要看新公司的規模跟上市公司規模相比是否足夠大,例如一家市值100億的上市公司,收購了一家市值才1億的公司,就算這家被收購的公司業務前景廣闊,但由於規模太小,對上市公司業績的貢獻太小,股價反應就小。
     收購同行:這要看該行業處於什麽階段,假如還處於發展前期,市場蛋糕尚未被完全瓜分,還有處女地可開發,則是好事,因為這個階段是快魚吃慢魚階段,通過收購同行能迅速做大做強。假如行業已經處於成熟期,處女地已經被開發完畢,只能靠搶競爭對手蛋糕份額來生存,則是壞事。收購幾家同行後,突然有一天發現,你已經是“獨孤求敗”,已經完全失去了成長性,一個沒有成長性的公司,股價只能隨波逐流,跟隨大盤漂。
     引入戰略投資者:這是最有價值的定增類型,因它另有所圖,後面的故事往往會很精彩。如引入新的大股東完成借殼重組、引入牛逼PE機構協助公司做市值管理、引入一致行動人來幫助自己推翻大股東。
      簡單總結一下:當定增方案公布後,我們要通過四個指標來推測未來股價是漲是跌:1、大股東認購比例;2、其他定增者的真實身份和目的;3、公司的市值規模;4、募投項目前景。
市值 管理 如何 從定 定增 事件 獲利 獵手 11 hawk
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讀《市值管理:如何從定增事件獲利》後感 哈丁

來源: http://xueqiu.com/6706943421/32404467

多謝@獵手11-hawk 分享如此精彩的思想。前後加起我讀了不止四遍,其中有些感悟,寫下來與大家分享和討論一下。

文章將定增事件分成四個部分,分別是“定增前對股價的操縱”、“定增公布時對內容的分析”、“方案公布後實施前的護盤行為”、“定增解禁時的掩護出逃”。每個部分都寫的非常精彩,我想作為一個普通投資者的角度來分析應該如何在企業定增中找到投資機會。

我沒有消息來源,實際上我也不願去對小道消息的真假做任何評判,唯一可以做的就是不管小道消息。因此,我不可能在上市公司公布定增預案之前買入公司股票。這樣一來,我關註上市公司只能從分析公司公布定增預案開始。從文章的各個部分看來,非常重要的一點就是定向增發的對象。如果定向增發的對象是大股東或者公司高管,在定增預案出來之前,公司股價一般不會漲的太高(或者不會上漲,更有甚者,股價會下跌)。如果定增預案出來後,連續幾個漲停,普通投資者買不到股票。或者當普通投資者關註公司時股價相對定增價已經漲了很多,也不會再購買股票,此時就要等。

股市美就美在它會給你很多機會,如hawk所說,大股東或高管積極參與定增的時候,在某些情況下會把定增的其它方面說的不具有吸引力,如將定增資金的用途說成“補充流動資金”。這里有個問題,為什麽大股東會在公告定增預案時以及之後故意壓低股價呢?一種可能的解釋是這樣不會在以後的股東大會、證監會審核、實施定增時產生太大壓力。例如,實施定增時股價已經上漲很多就容易招致向定增對象輸送利益的嫌疑,而在實施定增之後公司股價上升則可以被理解成收益上漲使得股價上漲。

如果定增預案出來後,股價跌破增發價,說明你能以比那些很牛逼的高管、大股東、私募PE等更低的價格取得公司股權,是一件多麽好的事情。但問題就在此時有定增預案被取消的風險。有多大比例的公司在定增預案發出後取消定增還沒有相應統計數據,但文章中提到一些因素會增加公司取消定增的概率。在定增實施之後,股價低於定增價,出現定增對象被套的情況,你又以比那些牛逼的定增對象更低的價格取得公司股權。

市場的牛熊或者猴子是我猜不到的,因此,我只好不考慮市場處於哪個階段。如hawk所說“普通投資者由於行業背景知識缺乏,自己分析項目的可行性和盈利性是不可能的”,我認為自己不可能比大股東或高管更了解行業與公司發展情況。因此,我也放棄考慮公司募集資金的用途。

總結:我們要購買的股票應該是大股東或高管積極參與(30%以上)定增的小公司(市值30億以下)股票,但得有耐心等到在定增預案發出後/定增實施後股價低於定增價或者略高於定增價(30%)時才買進公司股票。定增實施後當公司發布一系列利好則是普通投資者賣出的時候。

市值 管理 如何 從定 定增 事件 獲利 後感 哈丁
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定增系列閱讀筆記 朱勝國

來源: http://xueqiu.com/6049709616/33023055

因為一只標的的分析需要,今天系統的重新學習了@獵手11-hawk 關於定增的專題 ,詳細請見http://xueqiu.com/1339778771/31927037,做了讀書筆記,備份到雪球,還是老慣例,括號里是我的批註,後面是原文引用。在此,再次感謝獵手兄。我最喜歡的是最後一段“這里所列的指標和方法只能保證大部分案例符合上述規律,千萬別把任何教材當成《聖經》來膜拜。萬一你遇到“特例”,唯一能拯救你的就是倉位控制和止損”。

定增消息發布前:大股東的誠意最重要】1、假如大股東打算積極認購,那麽大股東當然是希望認購價格越低越好。因此大股東往往會先把股價砸下去,再突然停牌宣布定增。2、假如大股東並不打算認購,那麽大股東當然希望定增價格越高越好。遇到這種情況,股價往往會在定增方案公布前就大漲。3、在定向增發之前,大股東曾經瘋狂減持,持股數量已經低到不能再低(再低就會失去控制權)。此時打算推出定增的話,大股東通常會積極認購。這種大股東其實很擅長玩資本運作遊戲,他在玩高拋低吸,高位減持低位買回,最後持股比例沒減少、

【其他牛逼的認購人、特別的公司也很重要】牛逼的機構、PE、私募。  除此以外,在挖掘參與者背景時,應特別註意兩類公司,一類是突擊成立的公司,其特點是成立時間不足1年,並且沒有主營收入,通常都是專門為了這次定增而設定的。一類是公司註冊地址跟上市公司地址都在同一城市的,通常意味著兩者是有關聯的。又或者公司註冊地址跟實際控制人的家鄉相同,通常都是裙帶利益者。假如這些公司的認購數額比較大,則可以理解為本次定增是一次利益輸送,老板不可能讓他們虧錢出局,因此這也算是一個潛在的利好。

誠意的標準是認購15%以上】需說明的是,大股東為了穩住投資者,會象征性地認購一丁點,這並不能說明大股東積極參與認購。所謂積極認購,認購數量至少要15%以上,越多越好。最極端的例子是大股東全額認購,其認購價格必然就是該股長期的價格底部

【現金方式認購更有誠意】此外大股東認購的方式也很關鍵,以現金認購最佳,假如以股權或資產做對價,則大打折扣,因為資產價格都是含有水分的。

定增實施後,大股東未誠意認購的如果股價過高,要及時見好就收】假如股價大幅度偏離定增價,那麽在定增實施完畢後,股價往往就會階段性回調或者見大頂。原因是投資者都有“錨定心理”,他們會以定增價作為參照物來衡量當前股價是否被高估。一旦定增實施完畢,他們心理就會想:定增參與者成本那麽低,套利空間太大了,還是趕緊落袋為安吧。因此會觸發大量獲利拋盤。此外,在定增正式實施完畢後,上市公司已經如願拿到錢,護盤動力就明顯下降,因此股價上漲就會停頓。

【新舊股東平盤銜接要很久】舊大股東也有可能會通過二級市場或大宗交易市場繼續拋售他的股票,新老板會按商定好的價格接貨,因此會導致股價一直下跌或停滯在某個區間,直到舊老板完全退出為止。而這個時間跨度可能需要半年或1年。

【市值很重要】市值規模在任何分析里都很重要,市值太大會抑制股價短期上漲空間。

【最佳潛伏對象】出現下面幾種現象組合就是最佳的潛伏對象:大股東大比例認購+定增方案公布前股價漲幅不大+定增公布後漲幅也不大+以“補充流動資金”為借口。

【保定增的動力和阻力判斷】1、大市牛熊判斷,牛末容易不成功;2、一次定增還是二次定增?二次定增的動力更足;3、企業資金面緊張程度。

【最好的套利機會】處於猴子市(或熊市已經持續了2年以上)+二次增發+大股東積極認購+跌破增發價。後面保住增發價的概率非常高。

【定增實施前跌破增發的機會】首次跌破定增價,股價往往會有一次修複性行情(不管處於熊市哪個階段,也不管最後保增發價能否成功),但別對反彈高度抱有太高期望,通常回到前期壓力位時,就會再次回落。2、假如第二次跌破增發價,千萬別參與,說明大股東已經無力把股價維持在定增價之上。特別是那種每次回調碰到定增價就再次受阻下跌的走勢(恒定天鵝就屬於這種)。3、假如證監會審批通過,基本就意味著公司要馬上開始搞定增了,因為在熊市里拖的越久,不可控因素就越多,假如發現公司開始釋放利好,往往就意味著護盤行動已經開始了。4、參與這種搶反彈,必須在定增實施完畢就走人,因為此時還處於熊市,大股東沒辦法把股價長期維持在定增價之上。5、在牛市里很少會出現定增實施以前就跌破增發價,因此這個定增價可認為是股價的安全價位,跌到這附近時,不要急於割肉,後面大概率會觸底反彈的。

【解禁前機會:6個月布局被套30%以上股,迎接勝利大逃亡】定增實施前,大股東往往會給予參與者“保底承若”,一般都會承諾穩賺20%以上。因此當這些參與者開始進入解禁期時,大股東就要兌現他之前的承若,將股價拉高讓他們出逃。解禁期一般指解禁前6個月到解禁後6個月,這個階段往往是大股東積極拉擡股價的時期,具體每家公司何時開始拉,則沒必然規律,大部分案例都是集中在上述時期(解禁前6個月—解禁後6個月)。這段時期往往是股價漲幅最大的時期,有的股票甚至會在短短6個月內翻倍,非常值得參與。掘寶行動應當在解禁前6個月就開始挖,而不能等到解禁期才開始。

【解禁掩護的手段類型】為了配合解禁出逃,大股東往往會在解禁前釋放利好消息,有幾類利好應該引起重視:1、大股東在二級市場增持;2、前期高管密集減持,但進入解禁期後,高管突然不再減持了。3、宣布定增預案(掩護前一批定增出逃)。4、業績大幅預增。5、收購公司。

【神一樣的4.9%】那種把持股比例剛好降低到4.9%的,通常意味著他後面要把股權全部賣光。為何是4.9%?因為持股比例超過5%,減持時需要發公告。低於5%後就可以不通知交易所,因此許多機構會把持股比例降低到4.9%,方便他們隨時出逃。

【這不是真理,只是過往經營總結,風險永遠在心里】股市沒有100%成立的規律,這里所列的指標和方法只能保證大部分案例符合上述規律,千萬別把任何教材當成《聖經》來膜拜。萬一你遇到“特例”,唯一能拯救你的就是倉位控制和止損
定增 系列 閱讀 筆記 朱勝 勝國
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誰揭了“定增”的老底?

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1120/147842.html

i黑馬:在這里,為大家科普一下在資本運作的過程中,有關“定增”的知識。定增前後對於股價的影響有哪些?如何抓準時機見好就收?定增實施前跌破有哪些增發的機會?針對諸如此類的問題,本文或許能給你提供一些參考意見。
 
\定增消息發布前:大股東的誠意最重要
 
1、假如大股東打算積極認購,那麽大股東當然是希望認購價格越低越好。因此大股東往往會先把股價砸下去,再突然停牌宣布定增。
 
2、假如大股東並不打算認購,那麽大股東當然希望定增價格越高越好。遇到這種情況,股價往往會在定增方案公布前就大漲。
 
3、在定向增發之前,大股東曾經瘋狂減持,持股數量已經低到不能再低(再低就會失去控制權)。此時打算推出定增的話,大股東通常會積極認購。這種大股東其實很擅長玩資本運作遊戲,他在玩高拋低吸,高位減持低位買回,最後持股比例沒減少、
 
其他牛逼的認購人、特別的公司也很重要
 
牛逼的機構、PE、私募。  除此以外,在挖掘參與者背景時,應特別註意兩類公司,一類是突擊成立的公司,其特點是成立時間不足1年,並且沒有主營收入,通常都是專門為了這次定增而設定的。一類是公司註冊地址跟上市公司地址都在同一城市的,通常意味著兩者是有關聯的。又或者公司註冊地址跟實際控制人的家鄉相同,通常都是裙帶利益者。假如這些公司的認購數額比較大,則可以理解為本次定增是一次利益輸送,老板不可能讓他們虧錢出局,因此這也算是一個潛在的利好。
 
誠意的標準是認購15%以上
 
需說明的是,大股東為了穩住投資者,會象征性地認購一丁點,這並不能說明大股東積極參與認購。所謂積極認購,認購數量至少要15%以上,越多越好。最極端的例子是大股東全額認購,其認購價格必然就是該股長期的價格底部。
 
現金方式認購更有誠意
 
此外大股東認購的方式也很關鍵,以現金認購最佳,假如以股權或資產做對價,則大打折扣,因為資產價格都是含有水分的。
 
定增實施後,大股東未誠意認購的如果股價過高,要及時見好就收
 
假如股價大幅度偏離定增價,那麽在定增實施完畢後,股價往往就會階段性回調或者見大頂。原因是投資者都有“錨定心理”,他們會以定增價作為參照物來衡量當前股價是否被高估。一旦定增實施完畢,他們心理就會想:定增參與者成本那麽低,套利空間太大了,還是趕緊落袋為安吧。因此會觸發大量獲利拋盤。此外,在定增正式實施完畢後,上市公司已經如願拿到錢,護盤動力就明顯下降,因此股價上漲就會停頓。
 
新舊股東平盤銜接要很久
 
舊大股東也有可能會通過二級市場或大宗交易市場繼續拋售他的股票,新老板會按商定好的價格接貨,因此會導致股價一直下跌或停滯在某個區間,直到舊老板完全退出為止。而這個時間跨度可能需要半年或1年。
 
市值很重要
 
市值規模在任何分析里都很重要,市值太大會抑制股價短期上漲空間。
 
最佳潛伏對象
 
出現下面幾種現象組合就是最佳的潛伏對象:大股東大比例認購+定增方案公布前股價漲幅不大+定增公布後漲幅也不大+以“補充流動資金”為借口。
 
保定增的動力和阻力判斷
 
1、大市牛熊判斷,牛末容易不成功;
2、一次定增還是二次定增?二次定增的動力更足;
3、企業資金面緊張程度。
 
最好的套利機會
 
處於猴子市(或熊市已經持續了2年以上)+二次增發+大股東積極認購+跌破增發價。後面保住增發價的概率非常高。
 
定增實施前跌破增發的機會
 
1、首次跌破定增價,股價往往會有一次修複性行情(不管處於熊市哪個階段,也不管最後保增發價能否成功),但別對反彈高度抱有太高期望,通常回到前期壓力位時,就會再次回落。
 
2、假如第二次跌破增發價,千萬別參與,說明大股東已經無力把股價維持在定增價之上。特別是那種每次回調碰到定增價就再次受阻下跌的走勢(恒定天鵝就屬於這種)。
 
3、假如證監會審批通過,基本就意味著公司要馬上開始搞定增了,因為在熊市里拖的越久,不可控因素就越多,假如發現公司開始釋放利好,往往就意味著護盤行動已經開始了。
 
4、參與這種搶反彈,必須在定增實施完畢就走人,因為此時還處於熊市,大股東沒辦法把股價長期維持在定增價之上。
 
5、在牛市里很少會出現定增實施以前就跌破增發價,因此這個定增價可認為是股價的安全價位,跌到這附近時,不要急於割肉,後面大概率會觸底反彈的。
 
解禁前機會:6個月布局被套30%以上股,迎接勝利大逃亡
 
定增實施前,大股東往往會給予參與者“保底承若”,一般都會承諾穩賺20%以上。因此當這些參與者開始進入解禁期時,大股東就要兌現他之前的承若,將股價拉高讓他們出逃。解禁期一般指解禁前6個月到解禁後6個月,這個階段往往是大股東積極拉擡股價的時期,具體每家公司何時開始拉,則沒必然規律,大部分案例都是集中在上述時期(解禁前6個月—解禁後6個月)。這段時期往往是股價漲幅最大的時期,有的股票甚至會在短短6個月內翻倍,非常值得參與。掘寶行動應當在解禁前6個月就開始挖,而不能等到解禁期才開始。
 
解禁掩護的手段類型
 
為了配合解禁出逃,大股東往往會在解禁前釋放利好消息,有幾類利好應該引起重視:
 
1、大股東在二級市場增持;
 
2、前期高管密集減持,但進入解禁期後,高管突然不再減持了。
 
3、宣布定增預案(掩護前一批定增出逃)。
 
4、業績大幅預增。
 
5、收購公司。
 
神一樣的4.9%
 
那種把持股比例剛好降低到4.9%的,通常意味著他後面要把股權全部賣光。為何是4.9%?因為持股比例超過5%,減持時需要發公告。低於5%後就可以不通知交易所,因此許多機構會把持股比例降低到4.9%,方便他們隨時出逃。
 
這不是真理,只是過往經營總結,風險永遠在心里
 
股市沒有100%成立的規律,這里所列的指標和方法只能保證大部分案例符合上述規律,千萬別把任何教材當成《聖經》來膜拜。萬一你遇到“特例”,唯一能拯救你的就是倉位控制和止損。
 
誰揭 揭了 定增 老底
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中信海通定增融資 社保基金或無緣分羹

來源: http://wallstreetcn.com/node/213170

中信證券和海通證券計劃通過定向增發籌資超過90億美元,但全國社會保障基金理事會(簡稱:社保基金)卻無緣從中分得一杯羹。

通常來說,國有企業在公開市場籌集資金時,社保基金會是受益人之一。根據國有股轉持規定,任何一家含有國企股權的公司進行首次公開募股(IPO)或者大宗交易轉讓時,必須將相當於融資額10%的股份轉由社保基金持有。這部分股份來自於持有股份發行方控股股權的國有企業的持股。

但《華爾街日報》報道稱,中信和海通的定向增發卻可能繞過這一點,令本可獲得數百萬美元的社保基金空手而歸。

定向增發屬於非公開發行,面對不超過10家投資者。通過定向增發進行融資,母公司就無需執行國有股轉持規定,即無需向社保基金轉交股份。

這就是目前社保基金面臨的狀況。銀行界人士向《華爾街日報》表示,這兩家公司選擇定向增發是因為此次發行涉及發行新股票,進而會稀釋母公司的持股。而向社保基金轉交股份將進一步降低其持股比例。

公開資料顯示,海通證券在去年12月份宣布,計劃通過增發19億股H股融資約39億美元,發行價為每股15.62港元(約合2.02美元)。一周後,中信證券也宣布了增發H股的計劃。按照中信證券最新的股價計算,發行融資規模至多為55億美元。

目前,兩家公司的股票增發計劃仍有待股東以及證監會等監管部門批準。 

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

中信 海通 定增 融資 社保 基金 或無 緣分
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上市房企“錢荒”料緩解 密集公布定增方案

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-01-27/893597.html

證監會新聞發言人此前表示,對於上市公司再融資、並購重組涉及房地產業務的,不再由國土部事前審查。業內人士認為,這將使房企再融資效率大幅提高,再融資獲批的難度降低,上市房企的資金壓力將獲得極大緩解。加之2014年9月開閘的中期票據,房地產企業的融資渠道趨於多元化,融資成本有望繼續下降。

房企密集公布定增方案

上市房企再融資不再需要國土資源部進行事前審查,是再融資政策的重要調整。負債率高企、資金鏈緊繃的泰禾集團在政策松綁的第一時間啟動定增融資,於1月16日公告擬以13.83元/股,定增不超過2.89億股,募資不超過40億元,全部用於福州東二環泰禾廣場東區項目等3個項目以及償還金融機構借款和補充流動資金。

2014年12月29日泰禾集團為拓寬公司融資渠道,降低資金成本,優化債務結構,還公告擬向銀行間市場交易商協會申請註冊發行總額不超過人民幣25億元(含25億元)的中期票據。

2014年三季報顯示,泰禾集團的凈負債率已達到546%,位居上市房企之首。一個月之內泰禾集團合計推出規模高達65億元的融資計劃,可見其資金鏈緊張程度。

中國指數研究院2014年房地產行業銷售排行榜顯示,泰禾集團2014年實現銷售金額230億元,處於中國房地產銷售前30強。而2012年泰禾集團銷售規模還不到50億。海通證券最近發布研報指出,泰禾集團此次融資意義重大,有望保證公司繼續保持跨越式發展。本次融資對於降低杠桿,增強未來發展動力至關重要。

華發股份1月21日發布非公開發行預案,擬以11.41元/股的價格募集58.9億元,用於還貸及珠海華發水岸花園、威海華發九龍灣中心、廣州荔灣區鋁廠一、二期地塊商住及拆遷安置房項目等5個項目。截至三季度末,華發股份的資產負債率為78.76%,其中流動負債比率為59.74%,此次定增募集資金將大幅改善華發股份資金面,推進地產項目的進展。

國興地產1月21日公告,對2013年8月公告的非公開發行股票方案進行了調整。將本次非公開發行的股票價格由6.21元/股上調至8.02元/股,發行數量調整為1.31億股,非公開發行募集資金調整為10.50億元,在扣除相關發行費用後,全部用於投資國興北岸江山東區住宅項目。

萬方股份、泛海控股近期也先後宣布停牌。根據萬方股份、泛海控股公告,兩公司正在籌劃非公開發行股票事項。

 

上市 房企 錢荒 緩解 密集 公布 布定 定增 方案
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聊聊我近一年遇到的定增 唐史主任司馬遷

http://xueqiu.com/2054435398/37862645
沒有重倉的都記不住,記得住的都是被虐過的、持倉大的定增。
今天閒著,碼出來拋個磚頭先。

今年最虐心的定增是唐山港,這個票是和很多守四元的八元黨一起做的。
過程是這樣的:因為要挖36-40號碼頭,缺錢。所以定增。
定增案做的過程中,股價蹭蹭蹭上來。按照20個交易日計價,就變貴了。然後呢,又遇到個鳥事,變價後沒有變材料,被發審打了回來,換董秘多少有這因素。
這期間,股價下挫到定增價以下,那叫一個虐心,盤整了兩三個月。之後港口整體走好,股價又上去了。同時唐山港發了短融,挖碼頭的錢也夠了,這定增材料也就沒有遞上去。記得還有個哥們在互動上問:材料整理好沒有?要不要我去幫忙打字打印?回答是:快了快了!但這一塊了就拖到2015年。為什麼呢?因為碼頭挖完了。
最近因為要出年報了,定增案的一年期限還沒有過,這事要拿出來聊一聊的。什麼個攤薄啊,變價啊,都要聊一聊。走程序嘛。
但真的會增發嗎?我個人認為概率不大,因為碼頭挖完了。如果要增發,除非是奉旨增發利益輸送,像這種絕對控股的企業,大股東一舉手,表決就已經結束了。
很多後入的希望能以10-11元的價格增發,呵呵,一級市場的資本哪有那麼傻。
唐山港的管理層對一字真訣「拖」是用得入木三分。參股唐山商業銀行,搞了那麼久,也不是一直拖著,拖到最後說要搞京津冀銀行,立刻就公告說不參加唐商行了。這次增發被拖出期限是大概率事件,除非奉旨增發或者冤大頭人傻錢多真競價。

這個例子說明了:增發是為圈錢搞項目的,如果從其它渠道解決了資金需求,那麼增發就會變成雞肋。
同時還說明:運營健康(連年高增長)的企業,如果定增是為了確定性項目(不是模棱兩可的補充現金流什麼的),那麼定增價以下是穩賺的機會(唐山港4.4以下)

第二個虐心的案例是$均勝電子(SH600699)$  
這事和@老布 交流過很多次[赞成]。他蹲在均勝上比我時間還長。
如果說均勝企管層面上相對其它同類企業最大的亮點,那就是他的併購團隊。這次定增是為了繼續併購,完成以駕駛人為中心的整一套智能產品體系。但是遭遇了黑天鵝,景順系的一個新任產品經理在均勝要搞定增期間嚓嚓嚓拋盤。因為那會兒大盤股走得好,這位大韭菜決定斬倉去追大盤股(丫追的都不咋地,還不如守均勝)。當股價跌破發行價時,我決定越跌越買。甚至做好了跌到18元以下的準備。其實這種行為除了為獲利以外,還有「股東與你共存在」的意思。當然,為好企業站台保定增,通常獲利都不少。其實,當時這個定增即使流產,大股東也是會找錢併購的,這種敢墊付先併購,再等定增款的打算比參加定增還可貴。後來均勝用了一個瞠目結舌的速度把併購案做了,可謂經典案例。這要是一般企業,拖到人民幣大貶值也不一定能完成。
中間做過一次成功的波段(24.5),所以成本被壓到18元以下,絕對安全位後就不動了。

這個例子說明:流通股前十如果出現調倉或者減持,是可能對股價形成致命殺傷的。而如果這時候企業正在重要資本運作階段,只要這個企業是優秀的,那麼為之站台。必然獲利頗豐。
同時還說明:運營健康(接連併購塑造產業鏈)的企業,如果定增是為了確定性項目(不是模棱兩可的補充現金流什麼的),那麼定增價以下是穩賺的機會(21以下)

第三個例子是$永輝超市(SH601933)$  
這個龍內褲企業的定增,不是最虐心,卻很熬人。
這個票和@funnyface 是交集[赞成]。這是去年抓底最漂亮的一支,抓到了全年最低底。估計能熬到現在也是因為這個絕對底成本的緣故。
我當時寫過一個段子,南少林弟子永輝用生鮮拳挑戰武當,被武當三弟子圍毆。
當時觀察永輝不漲,但有競爭性的大商和中百卻在漲,永輝舉牌入主未遂很被動,民生超市也落井下石出走。此時永輝收縮了門店拓展,把現金用來買理財產品。這種節約子彈的做法很明顯就是要大干一場。介入後一段時間後,果然永輝找了牛奶。定增案的錢正好等於一個中百的市值,赤裸裸的兵臨城下[鼓鼓掌](此處必須鼓掌)
但是錢到的太慢了,好在這是一支教科書票,碰了上軌就會去踩下軌,可以方便麵拉直了吃。
最近很多球友問我為什麼不說永輝了,這裡插一嘴。
在平潭註冊了下屬企業,目的很明顯,進口可以少交稅。用奶牛的採購渠道給綠標店供貨,多好。奶牛的錢除了開店搞供應鏈以外,說是要電商了。這個電商是在重點城市試過的,有經驗再鋪開的,所以保險很多。既然說要到年中才能鋪開,那就等唄。

這個例子說明:如果企業戰略上遇到對手阻擊,資本大戰中定增引入戰投概率較大。但其介入週期會相對長,在股價兌現上也不一定會體現為凌厲走勢。
同時還說明:運營健康(企業戰略清晰且執行得力)的企業,如果定增是為了確定性項目(不是模棱兩可的補充現金流什麼的),那麼定增預期錢參與是大概率賺錢的機會

第四個是$光線傳媒(SZ300251)$  
這個票13年做過一輪,老熟人了。今年做時和@dq951163 @吉哥青年人 交流相對多。
華誼和光線13年就聯袂上漲,難分伯仲。這種行業性龍頭,大抵A進行了戰略性推進,B也會相應推進,最後形成「任何市場最終只有兩輛馬車」的局面。華誼引入戰略合作者後,光線先是引入了奇虎,而後謠傳小米入局。闢謠後股價有幾天下挫。我就是在這個節點加倉的,邏輯很簡單:如果不是小米,則是比小米更大的。因為奇虎和百度死磕,阿里已經和華誼聯手,我當時想的是騰訊,結果還是阿里掃貨。

這個例子說明:如果企業戰略上跟進競爭對手,資本大戰中定增引入與對手同質化的戰投概率較大。

最近跟蹤介入的上海綠新,雖然介入資金量很少。但其實也是類似定增邏輯。他因為子公司的緣故取消了股權激勵,並且壓下了定增。但只要子公司的問題解決了,該怎麼幹還會怎麼幹。之前新安股份也是因為子公司出事股價低迷,但實際上並不會對企業造成過大的影響,反倒是會砸出一個坑來介入。這種情形就比較複雜,不做單獨類型分析。

綜上幾個例子:如果是個好企業,在定增價附近甚至以下介入,獲利概率很大。在二級市場用一級市場的價格買入,機會很少。要把握這種機會有如下前提:
1、企業經營要好
2、受非經營因素影響股價下跌到定增價下方
3、定增資金用途明確
4、定增如果捆綁戰投介入則更理想


先碼這麼多,拋個磚。
聊聊 我近 近一 一年 遇到 的定 定增 唐史 主任 司馬遷 司馬
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海航系668億連環定增指向

來源: http://www.eeo.com.cn/2015/0427/275395.shtml

經濟觀察報 記者 吳僑發  換種方式,過去數年急速擴張的海航系又在募資;其668億連環定增幕後,一個海航帝國的金融大布局昭然若揭:海航投資和渤海租賃走到臺前,它們的使命是尋找便宜資金。

根據公告,在9天內,海航集團旗下5家上市公司陸續拿出定增募資預案,其中海南航空(600221.SH)240億元、海航投資(000616.SZ)120億元、易食股份(000796.SZ)8億元、渤海租賃(000415.SZ)160億元、西安民生(000564.SZ)9億元。

由以往債權融資為主悄然轉變,海航帝國將通過股權融資撬動資金約668億元。

對於海航帝國668億元定增運作,海航集團戰略發展規劃部總經理苗維勝表示,規劃部主要是研究政策、研究行業、制定方向,海航集團具體的資本運作都下沈到上市公司,“具體的操作都不在我們這一邊。”

值得註意的是,在668億元定增資金用途上,海航帝國將一大部分用於海航投資和渤海租賃。而這兩個上市公司今後將承擔起海航帝國的金融平臺,前者以信托、保險、公募等金融牌照為主,後者以融資租賃為主。

長江商學院教師李曉陽表示,海航集團構建大金融平臺後,可以借助金融杠桿拿到更多更便宜的資金,從而為海航集團未來擴大業務提供資金支持。“融資租賃一般的杠桿可放大10倍。以此計算,渤海租賃將可撬動2564億元資金。”

舊路徑受困

過去多年,海航集團旗下上市公司融資套路主要以債權融資為主,包括銀行貸款、發行債券等。

4月16日,海南航空董事長辛笛在公司與中小投資者見面會上表示,“大家都知道航空公司是一個資金密集型的企業,無論是飛機的引進,航材采購、維修、基礎建設都需要投入很大量資金。海航這幾年之所以發展這麽快,也是基於海航靈活地創新地采用不同的融資方式來解決航空公司發展對資金的需求。

在債權融資助力下,海航集團從最初的1000萬元啟動資金,發展到現在4800億規模的資本帝國。

不過,債權融資帶來的弊端是高資產負債率,這也是海航集團旗下多家上市公司的共同特點。據最新數據,海航集團旗下10家上市公司中,有5家資產負債率超過70%以上,據2014年報,海島建設(600515.SH)77.87%、海南航空73.99%、首長科技76.58%。據2014年三季報,西安民生76.40%、渤海租賃81.22%。

融資新路徑

如今,高負債率制約著海航集團進一步發展。

辛笛表示,“我們在今後的發展和運營中也依然會遇到需要大量資金的需要,在這一方面究竟采用哪一種融資手段,我們需要綜合來按照市場利率、股市情況,采用不同的手段,比如銀行貸款、發公司債或者是定向增發的形式。”

值得註意的是,海航集團融資方式正在改變,由債權融資悄然轉向股權融資。4月13日,海南航空公告顯示,擬以不低於3.64元每股的價格,向包括海航航空集團在內的不超過10名特定對象,非公開發行不超過65.934億股,募集不超過240億元。這將是目前為止今年A股最大規模的一次定增。

三天後,海航投資也宣布要通過非公開發行股票來募集資金,向包括海航資本在內的不超過10名特定對象,非公開發行不超過30.38億股,預計募集資金總額不超過120億元。

和海航投資披露公告的同一天,易食股份披露的是凱撒同盛擬借殼上市,其中向海航旅遊、海航航空集團等9名對象發行股份募集配套資金,募集資金總額為8億元。

4月20日,渤海租賃拿出金額不超過160億元的定增預案。參與定增的對象有海航資本、深圳興航、天津通萬、中加基金管理的中加郵儲1號、中信建投基金管理的中信建投定增11號、廣州城投、西藏瑞華、上海貝禦。

在渤海租賃定增預案出爐一天後,西安民生因籌劃重組延期複牌。西安民生擬發行股份購買海航商業擁有的商貿類資產,本次發行股份購買資產以發行股份方式支付對價為9億元,發行股份數量為1.94億股。

短短9天,海航集團旗下5家上市公司通過股權融資撬動資金537億元。

事實上,海航集團股權融資早在幾個月前就有所布局。去年12月,天津海運非公開發行股票募集資金到賬,本次非公開發行股票20億股,募資資金120億元。1月13日,首長科技按每股0.253港元配發及發行2.4億股新股予認購人,募資6072萬港元。

李曉陽表示,海航集團由債權融資轉向股權融資,最大的邏輯是,“現在牛市,股票估值比較高,發行的價格比較高。而且現在證監會對發行股份的監管更松,所以對審批程序放松很多。”

不過,股權融資給海航集團帶來另外一個挑戰,如果沒有參與一定比例的定增,股權占比將被攤薄。面對這個問題,海航集團在多起股權融資中,采取資產註入的方式,在一定程度上避免股權被攤薄。

如海航集團子公司海航商業持有的西安興正元購物中心有限公司67.59%股權,註入到西安民生。本次交易完成後,西安民生大股東海航商業持股比例將由39.29%提升到44.67%。

李曉陽表示,海航集團有很多資產沒有上市,現在越來越多的資產證券化,可以從市場募集到更多的錢。而且註入到上市公司可以做大規模,也可以避免控股權被攤薄太多。

尋找便宜資金

當然,有了股權融資這個路徑之後,更關鍵的是要拿到更便宜的錢,這決定海航集團旗下上市公司的資金成本。針對這個問題,海航集團正在構建大金融平臺——渤海租賃、海航投資。

對於兩個融資平臺如何避免同業競爭,渤海投資董秘辦表示,“我們只是做融資租賃單牌照。”而海航投資董秘辦則稱,“渤海租賃他們的業務和我們重合度非常小,他們做船舶飛機租賃,和我們完全沒有重合度。”

為何海航集團不將兩個融資平臺放在同一家上市公司?

海航投資董秘辦表示,無論是從公司發展還是產業發展,甚至是管理便利或市場認可,不同業務還是由不同的主體來發展。“如果統一放在一個大平臺,估值不是特別好確定。”

在渤海租賃融資平臺的搭建上,其定增預案指出,募集資金主要用於拓展飛機和集裝箱租賃業務、增資天津渤海以及償還債務。此次定增完成後,公司資產總額與凈資產額將同時增加160億元。

截至2014年三季度,渤海租賃凈資產96.44億元。渤海租賃此輪定增完成後,公司凈資產將增加至256.44億元,相當於國內一個股份制商業銀行的規模,資本實力將發生翻天覆地的變化,與原有凈資產相比,相當於再造了1.7個新的渤海租賃。

李曉陽表示,“做融資租賃可以放大杠桿,你控股了一些融資租賃公司,如果凈資產3000萬元,你就可以撬動3億元,融資租賃一般的杠桿可以放大10倍。”

以此杠桿計算,渤海租賃將可撬動2564億元資金。

為了拿到更便宜的資金,渤海租賃收購了兩家境外公司HKAC、Seaco SRL,“渤海租賃借此打通境內外資金通道,把境外便宜的資金融資到境內來。”李曉陽說。

由於境外資金成本長期低於境內,為了撬動更多更便宜的境外資金,渤海租賃本次將更多定增資金分配到境外公司,其中HKAC獲得80億元增資,Seaco SRL獲得近10億元增資,兩者增資總和是天津渤海增資33.93億元的近3倍。

值得註意的是,渤海租賃此次增資HKAC,主要是開展飛機租賃業務。

渤海租賃董事呂廣偉表示,渤海租賃是做金融的,海南航空是做運輸的,兩個業務板塊可以協同作戰。海南航空可以自己買飛機,也可以通過渤海租賃租飛機。

在李曉陽看來,“海南航空是資金密集型的企業,需要這些資金來支持業務發展。”為降低經營成本,優化資產負債結構,早在去年12月,海南航空借助渤海租賃,以月租金29.8萬美元的價格獲得1.798億元的飛機。

融資租賃只是海航集團獲取便宜資金的通道之一。如今,海航帝國正在布局其他金融牌照。本次海航投資定增資金主要用於獲取渤海信托32.43%股權,收購華安保險19.643%股權。

目前,海航投資所屬行業種類是房地產業。

海航投資董秘辦指出,“我們公司的方向是金融投資平臺,地產業務會慢慢減少。我們現在是在轉型的過程,這個轉型還需要時間,現在新業務產生效益還得股權轉讓之後,才能有金融業務收入的構成。”

他表示,一旦搭建好金融投資平臺,將可與海南航空在內的其他關聯方協同發展,“雖然是關聯業務,只要交易價格合理,符合我們發展方向,不排斥內部合作。”

對於海航資本與海南航空的協同作戰,李曉陽認為,航空要買飛機,要機場建設,這些都是長期投資,需要資本運作,“而保險也是長期投資,保險和航空業務結合比較緊密些。”

事實上,海航投資的金融布局並不僅於此。如今,海航投資正在申請公募牌照。“公募牌照去年公告過,我們要發起成立一家公募基金公司,現在還在申請,我們是第二大股東,第一大股東是渤海信托。”海航投資董秘辦透露,“現在材料報上去,還沒有批下來。”

在李曉陽看來,海航集團這麽大的集團肯定需要資金支持,為了在資金方面有所保障,應該涉入融資租賃、保險、信托,買更多的牌照。恰好現在金融趨勢是混業經營,你需要在這混亂的時代趕緊拿到牌照,為未來擴大業務提供資金保障。

 

海航 668 連環 定增 指向
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光明乳業定增90億 收購母公司旗下以色列最大食品公司TNUVA

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4629572.html

光明乳業定增90億 收購母公司旗下以色列最大食品公司TNUVA

一財網 何天驕 2015-06-08 20:45:00

光明乳業將利用TNUVA公司在酸奶奶酪、黃油等新品類以及奶牛飼養方面的先進技術和市場培育經驗,發力原料控制和奶酪“藍海”。

6月8日晚間,光明乳業(600597.SH)公布了非公開發行(定向增發)預案。擬收購其母公司光明食品集團旗下全資子公司Bright Food Singapore Investment Pte. Ltd. 100%股權,從而間接持有以色列乳業公司Tnuva Food Industries Agricultural Co-Operative Association in Israel Ltd(簡稱“TNUVA”) 76.7%控制權。

據悉,今年3月末光明食品集團收購了TNUVA大部分股權,此次光明乳業的收購相當於母公司將剛收購來的TNUVA註入上市公司光明乳業,這也是光明食品集團國企改革中加大資產的證券化的舉措之一。同時,光明乳業將引入多個戰略投資者,有望增強多方在全球乳業領域內的戰略合作。與此同時,在國資改革背景下,光明乳業與兄弟公司上海牛奶集團的整合重組也在進行中。

預案顯示,此次非公開發行A股股票合計不超過5.59億股,發行價格16.10元/股,募資總額不超過90億元。扣除發行費用後將全部用於Bright Food Singapore Investment 100%股權收購以及補充流動資金。Bright Food Singapore Investment 100%股權預估值約為44.07億新謝克爾,合計人民幣約68.73 億元。

此次發行對象為信晟投資、晟創投資、益民集團、上汽投資、國盛投資和浦科源富達壹等6家特定對象。其中信晟投資、晟創投資的控股股東分別為中信並購基金和弘毅投資。本次非公開發行後光明食品集團直接持股37.37%,通過全資子公司益民集團間接持股3.47%,合計持股40.84%,因此,本次發行不會導致光明食品集團對光明乳業的控制權發生變化。

值得註意的是,今年3月大股東光明食品集團正式完成了對TNUVA的收購。這也是中國乳品行業海外最大規模的一次並購。市場此前已有預期,TNUVA可以與光明乳業在技術研發、市場營銷、渠道通路等方面形成協同;也可以汲取以色列高效現代農業的經驗,促進光明食品集團全產業鏈的精細化發展。

公開資料顯示,TNUVA成立至今已有超過85年歷史,最初以農業合作社形式創辦,現今已成為以色列最大的食品公司,銷售額占以色列全國乳制品市場份額超過50%,除在本土市場銷售外,還外銷至中東、歐洲和美國等地。資產方面,根據未依照中國會計準則進行審計的數據顯示,2015年3月31日TNUVA公司資產總計達71.57億新謝克爾,歸屬於母公司的所有者權益達29.12億新謝克爾。

光明乳業方面稱,以色列是農業牧業技術非常發達的國家,TNUVA作為以色列最大的食品公司,雙方的合作可以互換優勢資源,在產品創新、技術研發、牧業科技等方面展開合作。

具體而言,光明乳業將利用TNUVA公司在酸奶奶酪、黃油等新品類以及奶牛飼養方面的先進技術和市場培育經驗,發力原料控制和奶酪“藍海”。同時,光明乳業及其子公司可為TNUVA供應工業奶粉等相關原材料,從而使TNUVA公司在以色列本土奶源淡季等情況下擁有充足的原材料保障,逐步增強內部資源調配和協同效應。

除了布局海外市場,光明乳業與母公司光明食品集團旗下其他子公司的業務整合也在進行中。同日,光明乳業發布公告稱,下屬子公司上海光明荷斯坦牧業有限公司(下稱“荷斯坦牧業”)擬向股東光明食品(集團)有限公司(下稱“光明集團”)全資子公司上海牛奶(集團)有限公司(下稱“牛奶集團”)收購其持有的上海鼎健飼料有限公司100%股權、天津市今日健康乳業有限公司30%股權,擬向光明集團下屬上海泰傑實業公司收購其持有的上海冠牛經貿有限公司100%股權。

荷斯坦牧業是光明乳業旗下主攻乳業上遊的公司,已成為國內最大的奶牛業綜合型服務公司之一,該公司成立於2003年,包括了牧場管理、奶牛專用飼料、奶牛凍精和胚胎、奶牛專用易耗品四大板塊核心業務。1月27日,光明乳業總裁郭本恒向《第一財經日報》記者透露,荷斯坦牧業已經獲得RRJ下屬全資子公司Chatsworth Asset Holding Ltd註資。RRJ將以等值於15.25億人民幣的美元增資荷斯坦牧業。註資後,荷斯坦牧業將成為合資公司,增資方RRJ持有註資後的合資公司45%的股權,而光明乳業以荷斯坦牧業現有全部資產出資持有合資公司55%的股權。郭本恒還表示,光明乳業計劃推動荷斯坦牧業三年內IPO。

編輯:於百程

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光明 乳業 定增 90 收購 母公司 旗下 以色列 最大 食品 公司 TNUVA
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珠江啤酒拋48億定增:國家隊“包底”外資“頂格”增持

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4659900.html

珠江啤酒拋48億定增:國家隊“包底”外資“頂格”增持

一財網 陸琨倩 2015-07-24 14:31:00

資本推動在行業擴張初期,能起到立竿見影的作用,但目前行業格局趨穩,即使是大手筆投入格局也會不馬上變化,有滯後作用,未來資金推動對珠江啤酒的作用有多大,還需要觀察。

經過一個多月的停牌,珠江啤酒(002461.SZ)的定增計劃終於曝光。

珠江啤酒7月23日晚間披露,將以定增的方式募集不超過48億元,定增對象包括剛剛擔任控股股東的廣州國資發展控股有限公司(下稱“廣州國發”)、二股東百威英博以及員工持股計劃。

珠江啤酒的公告顯示,這次定增主要投入兩個項目,其一是16.6億元投入啤酒產能擴大及搬遷工程中,包括在南沙、東莞、湛江設有啤酒項目,其次是以15億元投資珠江·琶醍啤酒文化創意園區改造升級項目。此外,還將投8億元到現代化營銷網絡建設及升級項目,2.4億元建設精釀啤酒生產線及體驗門店等。

這次定增,蘊含著廣州市國資委的改革動作。因為就在6月2日,珠江啤酒根據廣州市國資國企改革的部署,控股股東珠啤集團100%國有股權被劃入廣州國發,這家公司一直是廣州市國資改革的“能手”,此前,廣州國發已經參與廣州市國資委屬下多家企業的國資改革,比如廣州友誼百億元定向增發募資收購越秀金控100%股權的行動,廣州浪奇定增6.5億元也引入了廣州國發作為戰略投資者,不久前,白雲山的百億元定增案也有其身影。在變更控股股東之後,珠江啤酒隨即停牌。

此次,廣州國發也是投入最多的,擬投入不少於25億元參與這次增持,而且還對定增“包底”,根據定增方案,廣州國發認購數量將是以總認購金額減去百威英博和員工持股的金額確定,資料顯示,目前廣州國發占股52.82%,定增後,廣州國發的持股量還會增加,占股不會低於52.83%。

“給力”的還有二股東百威英博,持股將從25.62%上升至29.99%,增持不會少於16億元,這也是百威英博摸著“紅線”增持,因為根據規定,百威英博的持股在任何情況下不應達到30%或以上。百威英博方面對《第一財經日報》稱,“該協議需通過各類監管單位審批後生效。本次增持將有助於深化百威英博與珠江啤酒的戰略夥伴關系。”

剩余的定增份額將由公司員工持股計劃--廣證鯤鵬1號、2號出資認購,總計認購金額不超過13041萬元。其中,廣證鯤鵬1號由公司董監高出資認購,認購金額不超過3830萬元;廣證鯤鵬2號則由公司及下屬企業員工出資認購,認購金額為不超過9211萬元。

珠江啤酒稱,通過本次增資,將推動外資股東在珠江啤酒發展中發揮更大作用,繼續深化上市公司與百威英博的合作與交流,充分利用百威英博的資金、管理經驗以及國內外市場渠道,提高珠江啤酒管理水平,加快轉型升級的步伐和國內外市場的開拓,增強公司的國際化水平和品牌影響力。對於深化合作,百威英博稱,“具體的合作計劃,我們正在與珠江啤酒保持密切溝通,共同打造深化合作的具體計劃。”

這是一次“逆市”的定增計劃,因為在2014年,中國啤酒行業產量為4921.85萬千升,同比下降0.96%,是我國啤酒行業產量連續24年增長以來的首次負增長,標誌著我國啤酒行業已經進入微增長、調結構、提質量的新常態。但啤酒業實現利稅總額346.5億元,比上年增長4.97%。

一位熟悉珠江啤酒的業內人士陳華(化名)對《第一財經日報》記者分析,在啤酒行業,市場環境和資本推動是兩大因素,其中資本推動能起到很大的作用,這次珠江啤酒募資的資金,在啤酒行業算是一般投入,還沒達到可以全國擴張的水平。資本推動在行業擴張初期,能起到立竿見影的作用,但目前行業格局趨穩,即使是大手筆投入格局也會不馬上變化,有滯後作用,未來資金推動對珠江啤酒的作用有多大,還需要觀察。

編輯:於百程

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珠江 啤酒 48 億定 定增 國家隊 國家 包底 外資 頂格 增持
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華誼兄弟完成36億元定增

來源: http://www.infzm.com/content/111465

(東方IC/圖)

8月21日,華誼兄弟發布公告,公司擬向阿里創投、平安資管、騰訊計算機、中信建投四家非公開發行新股1.46億股,價格為24.73元/股,實際募集資金凈額為35.73億元,所認購股票鎖定期均為36個月。

定增完成後,華誼兄弟的控股股東王忠軍、王忠磊合計持股比例將由30.02%降至26.87%,仍持有控股股權。馬雲及阿里創投、騰訊計算機分別持股8.06%,並列公司第二大股東。平安資管持股1.98%;中信建投持股0.31%。

募資用於還貸款和影視劇項目建設

此前,華誼的財務狀況一直比較緊張。

2012年末、2013年末、2014年末,華誼兄弟總負債分別為20.3億元、32.7億元、41.3億元,主要是隨著公司業務發展,短期借款、長期借款增加所致。而截至2015年3月末,公司總負債43.8億元,較2014年末增長2.4億元,增長5.81%,主要是應收賬款及短期借款增加所致。

現金流方面,2012年末、2013年末、2014年末、2015年3月,該公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-2.5億元、5.1億元、-0.2億元、-2.0億元。現金流入主要為公司出品的電影所取得的票房分賬收入、版權收入,電視劇銷售所取得的版權收入等。現金流出主要為公司投資制作電影、電視劇。若當期無投資制作電影、電視劇,則下期或下一年度電影、電視劇規模將相應下降,收入將相應減少。因此公司需要不斷投入以維持每年電影、電視劇的生產規模。當現金流為負時,公司需要通過外部融資方式解決資金缺口。除2013年因當期電影票房較好且影視劇投資規模未相應大幅增加,現金流為正外,其他各期均為負。

對此,華誼兄弟也表示,本次發行募集資金將用於影視劇項目及償還銀行貸款。影視娛樂業務是公司重要的主營業務,項目的實施有助於公司鞏固現有競爭優勢,進一步提升行業地位,保證公司的可持續發展。

《證券時報》消息,分析人士指出,對於華誼兄弟來講,內容是其最優籌碼。而相較於市場潛力而言,國內的文化影視產業的市場化程度和工業化能力並不匹配。阿里等公司此次的入股,將會加速華誼兄弟在數字娛樂業的拓展進度。

平安銀行向華誼開300億借條

《第一財經日報》消息,8月18日,華誼兄弟宣布啟動與平安銀行300億戰略合作。按照雙方的合作協議,平安銀行將整合平安集團保險、銀行、投資全牌照金融體系的資源,從“商行+投行、融資+融智、引資+引流”三個層面,全面支持華誼兄弟影視娛樂、互聯網娛樂、品牌授權與實景娛樂三大業務板塊的發展。

華誼兄弟董事長王忠軍在接受采訪時表示,這300億更多將用在華誼兄弟的實景娛樂和海外並購。“未來華誼兄弟在海外並購這塊需要非常大體量的資本,這是華誼未來國際戰略非常重要的環節。而實景娛樂板塊,旅遊地產項目需要大規模的資金投入和多方位的資源整合。”

 

華誼 兄弟 完成 36 億元 元定 定增
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上市公司定增審核收緊:長期停牌股需交易20日再定基準

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4703984.html

上市公司定增審核收緊:長期停牌股需交易20日再定基準

一財網 杜卿卿 2015-10-28 23:53:00

監管人士在講課過程中強調,不能做分級、不能做結構化。該人士稱,定價要求有所收緊,對募資補充流動資金的審核也更加嚴格。

2015年第六期保薦代表人培訓會議28日在北京舉行。《第一財經日報》從投行人士處獲悉,證監會發行監管部相關負責人對再融資政策進行了解讀,並透露了證監會在審核中重點關註的問題。

“發行預案中如果有資產管理計劃,需要穿透計算,參與認購人數累加不得超過200人。”一位在京參加培訓的保薦代表人告訴本報記者,監管人士在講課過程中強調,不能做分級、不能做結構化。該人士稱,定價要求有所收緊,對募資補充流動資金的審核也更加嚴格。

發行日=基準日?

根據保代培訓會上的消息,自10月28日起,上市公司長期停牌之後申請複牌,需至少交易20個交易日之後,方可確定基準日和底價。同時,設立“快速通道”,鼓勵以發行首日為定價基準日的交易,此類交易若“無重大問題”,可以直接上初審會。

“此次指導,主要是針對再融資過程中出現的問題,進行有針對性的完善。”誠浩證券總裁助理、投行部總經理劉興邦對《第一財經日報》稱,有些上市公司為了防止“價格倒掛”而長期停牌,使得定增價格不能反映公司真實情況,因此監管層要求複牌後交易至少20交易日再確定基準日和底價。

《上市公司證券發行管理辦法》規定,定價基準日是指計算發行底價的基準日,定價基準日可以為關於本次非公開發行股票的董事會決議公告日、股東大會決議公告日,也可以為發行期的首日。發行價不得低於定價基準日(前20個交易日)股價的九折。

不過,目前一般的非公開發行,都會選擇董事會決議公告日作為定價基準日。

“由於定價基準日與發行日的不同,定向增發普遍存在較高的折價率,這是定向增發的’安全墊’。”平安證券分析師魏偉認為,定向增發的禁售期一般為1年,大股東為36個月,由於參與定向增發的投資者必須在禁售期內承擔市場上股價的波動,因此發行價相對於市價一般會有一定的折價率。 在他看來,20%以上折價率的定增,在收益率上才會具有較好的表現。

但是,若以發行期首日為定價基準日,則將近似“市價”發行,折價率將大幅降低。

“以發行日為基準日,審核層面是有快速通道的。但這有一個前提,就是發行人不存在影響再融資的其他事項。”劉興邦表示,目前監管層是鼓勵、引導的態度,下一步預計也不會強制。

一穿到底

資管計劃和有限合夥企業形式,使以往對認購人數的限制,幾乎失去了意義。據本報了解,昨日保代培訓的一個要點內容,即明確了資管產品或有限合夥參與認購條件。

首先,程序上比如按私募基金相關的監管規定辦理登記或備案手續;其次,資金方面,在非公開發行獲準後、發行方案備案前,資管產品或有限合夥資金募集到位;第三,穿透核查,認購人數是否超限;第四,最終出資人及其認購金額的變化,是否屬於發行方案的重大變化。

另外,禁止結構化安排,委托人或合夥人之間不得存在分級收益等結構化安排;禁止在鎖定期內轉讓,做鎖定期內,委托人或合夥人不得轉讓其持有的產品份額或退出合夥。

去年7月初,證監會表示,暫時沒有對“上市公司大股東、董事和高級管理人員等關聯方,通過結構化資產管理產品參與認購本公司非公開發行的股票”的申請,下發核準批文。主要的擔心是,上市公司大股東、董事和高級管理人員等關聯方參與資產管理產品認購非公開發行的股票後,可能出現短線交易、內幕交易、操縱市場、高管持股變動等情況,而沒有適用的法規。

值得一提的是,此次“穿透核查”的要求,從結構化產品擴大到了全部範圍。“現在要求披露到最終實際持有人,且不得預留額度,要追溯到自然人和國有資產監督管理機構。”劉興邦認為,通過穿透核查和披露,有利於引導長期戰略投資者參與定增,也有利於防止利益輸送等違規行為。

“補流”要合理

非公開發行是上市公司再融資的重要手段,募集資金補充流動資金不受限制。不過,部分上市公司“過量補流”的定增行為,還是引起了監管層的註意。

本報獲悉,發行部要求,券商需要考慮上市公司補充流動資金規模的合理性,需要結合公司資產規模、經營規模及資產負債率水平等,分析流動資金需求量,以及了解具體的測算方法。

一個反面案例就是去年8月定增的一家上市公司,該公司8月召開董事會,宣布擬進行非公開發行,募資16.55億元,全部用於補充流動資金,但2013年收入6.4億元,年底營運資金僅6億元左右。

除此之外,定價是否公允、相關方是否減持、關聯交易是否必要,也是上市公司定增中,證監會重點關註的問題。

比如是否是在敏感期定價;定價基準日前,是否長期不合理停牌;停牌期間公司資產、業務是否發生重大變化,實際控制人是否變更,是否發生對股價有重大影響的其他事項。再比如關聯交易產生的原因是否合理、是否可以避免關聯交易、關聯交易定價是否合理公允等。

編輯:許雲峰

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上市 公司 定增 審核 收緊 長期 停牌 股需 交易 20 日再 再定 基準
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“清華系”資本運作再添手筆 800億元定增“再造”同方國芯

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4708369.html

“清華系”資本運作再添手筆 800億元定增“再造”同方國芯

一財網 吳豐恒 2015-11-06 17:42:00

這是一次“清華系”資本內部股權調整,其目的是幫助紫光集團獲得進軍存儲芯片產業能力,時機成熟時,定位為“清華系”企業“孵化器”的同方股份適時退出,作為智能卡和特種芯片供應商同方國芯將成為過去,作為存儲芯片制造商的同方國芯正在誕生。

繼紫光股份(000938.SZ)5月份公布225億定增方案後,“清華系”再度出手拋出高達800億元同方國芯(002049.SZ)定增計劃。

11月5日晚間,“清華系”資本旗下上市平臺之一同方國芯發布定增公告,此次定增主要對象為“清華系”旗下紫光集團新近設立的投資公司。市值僅約200億元的同方國芯,將通過800億元定增,向存儲芯片產業進軍。

早在今年7月,紫光集團即希望通過收購全球存儲芯片巨頭美光科技進軍存儲芯片產業。

進軍存儲芯片產業

據同方國芯公告,其募集的800億資金中,600億元將用於建設存儲芯片工廠,37.9億元用於收購臺灣力成25%股權,126.1億元用於芯片產業鏈上下遊公司其他收購。

10月30日,紫光集團已宣布了對臺灣力成的投資,並成為其第一大股東。後者是全球半導體後段封裝測試主要領導廠商之一,同時也是紫光布局存儲芯片產業一環。

從產值構成來看,DRAM(動態隨機存取存儲器)芯片和NANDFlash是存儲芯片產業主要構成部分。今年7月,紫光集團有意收購全球排名第三的DRAM存儲芯片供應商美光科技,不過尚未取得明顯進展。

存儲芯片業務布局上,紫光集團今年成功“挖角”臺灣華亞科技董事長高啟全,臺灣華亞科技也是美光科技主要代工廠。從人事任命來看,高啟全極有可能負責打理紫光旗下存儲芯片業務。

全球存儲芯片產業一直存在著產能過剩困擾,進而導致行業不斷整合和並購。2008年,存儲芯片全球前五大廠商所占份額約75%,到2013年,前五大廠商市場份額的集中程度達到95%。同時,隨著存儲芯片制造工藝改進,存儲芯片制造企業的生存和發展依賴於資本投入。趙偉國曾經表示,紫光對進入存儲芯片行業“非常感興趣”。

通過募集資金建設一家存儲芯片制造工廠和控股一家封測廠,紫光在產業中下遊紮下腳跟,如果收購美光科技,將可能打造一條存儲芯片設計、制造、封測全產業鏈。如果收購未能完成,紫光和美光科技也可能在業務上展開合作。

“清華系”如何資本運作

同方國芯的定增,是”清華系“資本通過上市公司定增進行的今年第二個大動作。

今年5月,清華控股旗下紫光集團控制的上市公司紫光股份拋出225億元定增方案,資金用途包括收購惠普旗下新華三51%股份。上述兩個定增方案中,紫光集團旗下紫光通信均成為主要定增對象之一,紫光通信在紫光股份定增中擬認購145億元,通過西藏紫光東嶽通信、西藏紫光西嶽通信擬認購同方國芯定增共計300億元。

此次同方國芯定增對象共有9名,分別是西藏紫光國芯、西藏紫光東嶽通信、西藏紫光西嶽通信、西藏紫光神彩、西藏紫光樹人教育、西藏紫光博翊教育、西藏健坤中芯、國研寶業、同方國芯2015員工持股計劃。

同方國芯原來的控股股東時同方股份(600100.SH),定向增發實施後,西藏紫光國芯將成為同方國芯新的控股股東,不過實際控制人仍時清華控股。

擬參與同方國芯定增的9名對象中,多數是紫光集團旗下投資公司為此次資本運作新設立的投資平臺。除紫光通信,還包括紫光資本、紫光教育。

其他擬定增對象中,擬認購70億元的西藏健坤中芯是北京健坤投資全資子公司,後者是包括趙偉國在內的紫光管理層持股公司。擬認購26億元的國研寶業同樣是今年7月才成立的投資公司,由國研科技間接控股,後者資金背景分別是國務院發展研究中心、北京聯通、北京兆龍恒基置業,由國務院發展研究中心控股。

也就是說,同方國芯拋出的800億元定增方案,主要投資者將是紫光集團,同時也有來自紫光管理層、國務院發展研究中心、同方國芯員工等資金背景。如果該方案獲批,紫光集團設立的眾多投資公司將取代同方股份成為同方國芯新的控股股東,而同方股份、紫光集團的控制人清華控股,依舊是同方國芯實際控制人。

這是一次“清華系”資本內部股權調整,其目的是幫助紫光集團獲得進軍存儲芯片產業能力,時機成熟時,定位為“清華系”企業“孵化器”的同方股份適時退出,作為智能卡和特種芯片供應商同方國芯將成為過去,作為存儲芯片制造商的同方國芯正在誕生。

編輯:霍光

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清華 資本 運作 再添 手筆 800 億元 元定 定增 再造 同方 國芯
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A股史上第二大融資額:同方國芯推800億定增

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4707863.html

A股史上第二大融資額:同方國芯推800億定增

一財網 李雋 2015-11-05 20:22:00

11月5日在市場剛剛出現大盤漲小票跌的風格轉換苗頭,中小板馬上就有上市公司拋出巨額再融資方案,這也讓投資者對本來就開始疲軟的小盤股產生更多擔憂

“800億的定增,真有想象力。”看到中小板公司同方國芯的天量非公開發行方案,一位私募人士感嘆道。

2008年中國平安(601318.SH)拋出1600億公開再融資方案後,A股加速了熊市的下跌進程。11月5日在市場剛剛出現大盤漲小票跌的風格轉換苗頭,中小板馬上就有上市公司拋出巨額再融資方案,這也讓投資者對本來就開始疲軟的小盤股產生更多擔憂。

10月12日就開始停牌的同方國芯(002049.SZ)11月5日晚間公告,擬向實際控制人清華控股下屬公司等對象發行股份,募資不低於800億元,投入集成電路業務,發行完成後,公司控股股東將變更為西藏紫光國芯投資有限公司,公司股票11月6日複牌。

公司擬27.04 元/股發行近30億股,發行對象為西藏紫光國芯等共九名,主要來自西藏的公司,也包括同方國芯2015員工持股計劃。其中,員工持股計劃擬認購10億元,北京國研寶業投資管理有限公司擬認購26億元。募資中,600億元擬投入存儲芯片工廠,37.9億元擬收購臺灣力成科技股份有限公司25%股權,162億元擬投入對芯片產業鏈上下遊的公司的收購。

有投行人士向《第一財經日報》記者表示,認購方主要在西藏,估計是有額外稅收優惠以及其他政策傾斜,800億的數額的確太嚇人,印象中中小板還沒有見過如此大規模的定增融資方案。

同方國芯稱,本次非公開發行股票是公司管理層在評估目前集成電路市場需求持續增長的背景下實施的,為了壯大公司的資本實力,改善公司的股權結構,增強公司的抗風險能力,從而提升公司在主營業務的領先優勢,同時切入更加高尖端或者有市場前景的產品市場。

“800億的定增,真有想象力。”深圳一位私募人士向《第一財經日報》記者表示,樂視網(300104.SZ)實際控制人減持公司1億股,並以遠低於市場價50元的每股32元減持,將獲得資金借給公司發展;其實這本來就等於承認了創業板股價的整體高估,隨後創業板也出現了滯漲。

同方國芯盡管只是非公開發行,但肯定會對市場心理產生影響,認購的機構也很可能要拋售手中資產騰出資金,這可能對市場產生一定沖擊,而近日不少題材股在利好出臺情況下已經完全漲不動,大盤也開始風格轉換,可能會繼續深化,估值過高的小盤股或許繼續遭殃,該私募人士稱;最壞情況下,壓垮大盤的可能性也是有的,不過到年底機構刷業績,以及倉位控制的需求,估計只會移倉,不會隨意大規模減持。

編輯:王樂

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股史 史上 上第 二大 融資額 融資 同方 國芯 芯推 800 億定 定增
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