|
||||||
|
進入業績期，未來數月將是睇股不 睇市。當大市及板塊調整時，反而是吸納強勢股票的時機，因此要懂得分辨業績好壞。 差的業績包括：比亞迪（285）、中煤能源（1898）、 北京首都機場（694）、中國人壽（2628）、電訊盈科（8）；好的業績有：中移動、阿里巴巴（1688）、嘉里建設（683）、大酒店（45）、永利 澳門（1128）、李寧（2331）、特步（1368）、匹克體育（1968）、東方海外（316）、中國銀行（3988）及利豐（494）。會德豐幹什 麼？ 瑞安房地產業績只屬普通，但不要忘記它只是一間剛起步的地產發展商，大部分地產項目將在下年度或之後才完成。公司在上海及周邊六個城 市，持有多樣化兼龐大的土地儲備。因此，現在並非失望的時候，反而是去買入這間被低估五成的公司。 撇除投資物業重估值的影響，九龍倉（4） 及會德豐（20）核心盈利比○九年低。九龍倉強如一頭牛，但母公司會德豐的股價較資產淨值折讓卻高達四成五，計及其持有的五成九龍倉股份，折讓更達八成 三。我不能理解為何董事局可以袖手旁觀，容忍公司股價如此偏低。會德豐每股盈利達一元六角五仙，絕對有能力每股派息一元，但全年派息只有十二點五仙。董事 們，你們在做什麼？你們知道這是一間上市公司嗎？ 很多人問我日本問題及如何調整投資策略。坦白說，我知的不比任何一個人多。但只要翻睇歷 史，或許是神的保佑，復元的時間往往比預期快，很多系統於一年之內便可重新運作，日本會像以前一樣。我希望今次逆境會帶他們走出二十年來的困境，順便剷除 那些貪污自私的官員。中國及香港的市場不會因此有改變，惟公司公布盈利時，要花功夫去了解數字的真確性。 詳談創科 創科派發了 一份亮麗的成績表。去年創科把部分生產線由德國移至亞洲，因此增加了二點零八億元的非經常性重組費用開支。曾經歷衰退的美國及歐洲，銷售額也有增長，但最 好的還是來自其他市場，增長達五成五至十六億。地板護理用具及電動工具的銷售額都有增加，但前者增長較為強勁，現時已佔公司整體銷售額二成五。 由 於管理層控制成本得宜，公司毛利率達三成二。即使扣除七點二五億元資本開支，股東權益仍有六億元增長，達八十七億元。重組前，股本回報是百分之十一點五， 負債淨值比率四成一比四成二。假如存貨周轉日能減至一百日以下，流動資金可進一步減少。 這是一間很認真的公司，全年銷售額達三十四億美元。 相信給它數年時間，當毛利上升及流動成本下降、加上品牌在歐美以外地區擴張，收入將會暴升。 祝君好運！ 艾薩 （[email protected]） 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，擁有特許會計師資格，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。 其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 |
||||||
2015-12-03 NM
「授人以魚，不如授人以漁」是出自老子《道德經》的名句，亦可說是《壹計就明》的目標；與其向大家推介股份，不如向大家推介怎樣分析股份，大家自己 找出股份的優劣。一向以分析個別股份入手，使大家可加以應用，從而分析相關及不同板塊的其他股份。承接上週分析，看到工商銀行（1398）的利潤增長及資 產減值損失大增，今天就加以應用，嘗試分析及比較內地四大商業銀行的優劣，看看怎可「授人以漁」。四大行利潤接近無增長
內地四大商業銀行俗 稱四大行，包括工商銀行、建設銀行（939）、農業銀行（1288）及中國銀行（3988）。上週分析指出工商銀行今年首三季營業收入增長放緩，以相同分 析作基礎，可計算出表一，從中亦看到其他三大行都面對同樣的問題。當中，更看到中國銀行及農業銀行今年首三季的營業收入增長放緩尤為明顯，增長僅分別保持 在3%及4%。
更重要的，是四大行的總資產仍保持上升，但股東淨利潤增長已急速放緩，四大行今年首三季的股東利潤增長率僅 有0.3%至0.7%不等，反映四大行努力工作貸款，資產也膨脹，但利潤仍接近無增長。資產保持相同增長率，利潤仍沒有增長，那麼假如資產下跌又如何？上 週就有媒體報導，四大行十月份的貸款總數出現負增長，是2009年內地公布信貸數據以來的第一次，情況令人憂慮。
中行建行減值損失升幅最大
工商銀行的季績顯示，今年首三季客戶貸款及墊款減值損失大增，按利潤表中資產減值損失，計算該損失佔營業收入的比率，也上升了不少。應用相同計算在其他三大行，可得出表二。
有 趣的是，工商銀行的資產減值損失上升不少，但該損失佔營業收入的比率，竟仍是四大行中最低；反之，建設銀行的相同比率卻是最高，其次是農業銀行。若以 2013年至今年首三季的升幅作比較，中國銀行及建設銀行之資產減值損失佔營業收入的升幅最大，更甚於工商銀行。以今年首三季計算，建設銀行的資產減值損 失佔營業收入約15%，年多以來上升接近一倍，並已超越農業銀行的比率，處境嚴峻。分析及比較四大行的財務數據，不但可看出各行的優劣，也可反映內銀股面 對的問題。再進一步，銀行是「百業之母」，銀行的表現亦隨「百業」的經營環境和業務而變化，內銀股面對的問題，是否也是內地經濟面對的問題呢？假若「授人 以魚」不如「授人以漁」，再進一步，大家或可追求更高層次，如孔子授業中所說：「舉一隅，不以三隅反，則不復也。」達到舉一反三、觸類旁通的層次！
執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。